事件概述：公司发布 2022年年报：2022年，公司实现营收 1686.37亿元，同比减少 1.7%；归母净利润 63.79亿元，同比减少 34.1%；扣非归母净利 62.11亿元，同比减少 35.1%。2022Q4，公司实现营收 437.94亿元，同比增长 21.5%、环比增长 8.9%；归母净利润 12.48亿元，同比减少 34.9%、环比减少 4.8%；扣非归母净利 12.51亿元，同比减少 32.2%、环比增长 1.6%。 点评：钢材市场走弱拖累公司毛利率下滑① 量：2022年公司产销量稳步增长。公司 2022年钢铁产品产量 2657万吨，同比增长 3.91%，销量为 2655万吨，同比增长 3.11%。 ② 价： 原料成本高位波动，公司全年毛利率下滑。2022年热卷价格同比下滑16.95%。主要原材料中，尽管铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%，但焦炭价格同比+0.85%，主焦煤价格同比+19.35%，废钢价格同比仅-5.74%。由于焦炭等原料成本高位波动，能源价格上涨，而钢材价格下跌，公司 2022年毛利率下滑 2.53pct 至 10.32%。分季度看，2022Q4公司毛利率为 9.01%，同比下滑5.44pct，环比下滑 0.69pct。 未来核心看点：区域龙头，产品结构优化加快① 区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品结构齐全、下游覆盖行业广泛。公司积极推动品种结构向“中高端”转变，加快产线结构升级，加大研发投入。2022年，公司重点品种钢销量 1,588万吨，占比 60%，较 2021年提升 5个百分点；13个大类品种 90个钢种替代“进口”。公司在细分领域市场打造了一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 ② 公司加快产线结构调整升级。宽厚板方面，继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势；薄板方面，进一步延伸产业链，提升产品附加值，包括投资建设汽车板二期项目，产品定位于高端汽车板，以满足新能源汽车领域高速增长的需求；投资建设电工钢一期项目，产品主要定位中高牌号无取向电工钢及取向电工钢；工业线棒材方面，积极推动优特钢转型；无缝钢管方面，加大炼钢系统的升级改造，进一步提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。 投资建议：公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级，叠加国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2023-25年将分别实现归母净利润72.14/101.60/114.84亿元，对应 3月 24日收盘价，PE 分别为 5、4和 3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格高位波动，下游需求不及预期，产能不及预期。

公司3月23日晚发布2022年报，2022年公司实现营收1686.37亿元，同减1.80%；实现归母净利润63.79亿元，同减34.10%；实现扣非归母净利润62.11亿元，同减34.10%；实现EPS为0.9233元，同减37.66%。 22年钢铁行业形势严峻，公司业绩持续领先同行。22年经济下行压力陡增，下游需求减弱、钢材价格下跌、原燃料价格高位，全国粗钢产量10.13亿吨，同降2.1%；22年公司归母净利润同减34.10%，毛利率同减2.70pcts，主要系原材料价格上涨等因，并受乌克兰危机等超预期因素冲击。22年公司下属子华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润6.99亿元、16.52亿元，同比分别增长93.20%、168.99%，均创历史最好水平。公司资产负债结构不断优化，22年末负债率为51.88%，较历史最高值减少35.02pcts；财务费用较同期历史最高值降低了27.79亿元，同减106.84%。 拟建设实施精品高速线材生产线项目。为满足高端汽车、机械制造、能源等领域对特钢日益增长的需求，公司下属子公司华菱湘钢瞄准未来高端弹簧钢、高端轴承钢、高端桥索用钢、高强合金焊丝、免退火冷镦钢等高端产品市场，拟建设实施精品高速线材生产线项目，该项目投资额7亿元，建设周期12个月，设计年产规模60万吨，打造世界一流、国内最具竞争力的线材生产基地，助力公司长材向特钢领域转型。 品种结构进一步向中高端迈进。品种钢销量占比由16年32%提升至22年60%，品种结构逐步迈向中高端；22年公司13个大类品种90个钢种替代“进口”，实现品种钢销量1588万吨，占比60%，较21年提升5pcts，持续推动品种结构升级。华菱湘钢中小棒品质提升项目、涟钢冷轧单机架轧机项目、汽车板公司二期项目投产，为产线结构升级提效，进一步向工业用钢领域高端化转型。 根据公司业务规划与目前钢铁行业走势，分别下调公司23-24年归母净利润39%、38%，预计公司23-25年归母净利润分别为64.20亿元、65.98亿元、66.36亿元，对应EPS分别为0.93元、0.96元、0.96元，对应PE分别为5.9倍、5.8倍、5.7倍，维持“增持”评级。 钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。

事件 ： 公司发布公告， 2022H1公司实现营业总收入 846亿元，同比下降0.5%； 实现归母净利润 38.2亿元，同比下降 31%。 点评： 疫情下 Q2业绩承压，仍好于同行。 公司 2022Q2单季度归母净利润为 17亿元，环比下滑 19%； 二季度以来，由于市场需求持续低迷，钢材价格震荡下行；但较于同业而言，公司盈利能力仍居于前列。 品种结构持续优化。 2022H1公司完成重点品种钢销量 768万吨，品种钢销量占比提升至 57%。板材收入占比达到 52%，同比提高 7.1PCT。 公司牵头制定、参与行业标准修订 6项，完成新产品销量 39.9万吨，实现 3大类产品 12个钢种国产替代进口。 公司诸多产品在细分领域保持领先： 华菱湘钢 9Ni 钢、止裂钢、桥梁复合板实现订单“零”突破，高钨高锑耐腐蚀钢在国内实现首次批量生产，大线能量焊接钢和 150mm特厚超高强船板完成炼钢、轧钢船级社认证；华菱涟钢混凝土搅拌车筒体用耐磨钢获评 “金杯特优产品”，工业链条用冷轧带钢、工程机械用超高强度调质钢板、汽车高强结构用钢板和钢带获评“金杯优质产品”； 华菱衡钢油气用管覆盖 API 所有钢级，非 API 油套管向抗腐蚀、抗挤毁、高强高韧、热采井系列铺开，压力容器 用管实现四大管道国产化。 产线结构升级提效。 华菱湘钢中小棒品质提升项目顺利投产，每年将增加高档品种钢棒材 4万吨，助力线棒材“优转特”步伐加快；华菱涟钢冷轧硅钢一期工程项目顺利推进，预计 2025年初建成投产，主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢，有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级，助力其成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地；华菱衡钢 720机组高端工程机械用管改造项目顺利投运，预计每年将增加高端工程机械管、结构用 管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力 15万吨以上；汽车板公司二期项目顺利推进，预计 2022年底投产，建成 后将新增年产能 45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2022-2024年营业总收入分别为1665/1748/1804亿元，对应增速分别为-3%/5%/3%； 基于公司业绩，我们将公司 2022-2024年归母净利从 98/102/100亿元调整至 77/89/96亿元，对应增速分别为-21%/15%/8%；对应 PE 为 4.0/3.5/3.2x；考虑公司产品结构持续优化，提质增效显著，故维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料波动；下游需求不及预期。

2022年上半年公司实现营业收入843.22亿元，同比-0.62%；实现归母净利润38.21亿元，同比-31.45%。2022年二季度实现营业收入435.24亿元，同比-6.2%；实现归母净利润17.1亿元，同比-51.44%。 受下游需求偏弱，原材料成本居高不下影响，公司二季度净利率和毛利率环比均有下降。二季度公司销售毛利率为10.83%，销售净利率为4.36%。 2022年上半年公司棒材、线材、热轧板、冷轧板等产品毛利率均有一定程度下滑。 2022年上半年公司钢管类产品营收和盈利同比增长，毛利率相比2021年上升1.3个pct。汽车板公司净利润增长65.81%。2022年上半年完成重点品种钢销量768万吨，品种钢销量占比提升至57%，相比2021年提升2个pct。新产品研发能力逐步提升。在新能源、新材料领域的高端供给扩大。公司多元化产品结构优势仍然明显，不同细分产品的供给调整能力强。 投资建议：2022年1-7月国内钢价综合指数130.51，同比下降8.5%。 假设后续随着国内稳增长政策的逐步落地，同时叠加压减粗钢产量，后续钢材供需趋于平衡。公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响。从供给和价格两个维度来研判，2022年公司维持营业收入小幅下降。2023-2024年，随着下游需求企稳，公司竞争力持续提升，市场占有率增加，重归增长。6月下旬铁矿供需趋向宽松，焦煤、焦炭价格整体相对坚挺。预计下半年公司毛利率环比二季度有改善。基于以上分析，下调公司2022-2024年分别为78.1亿元、81.6亿元、82.4亿元，对应EPS1.13元、1.18元、1.19元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续新产品研发能力有望持续提升，我们维持公司“增持”评级。

二季度业绩相对稳定。受地产产业链用钢需求大幅下滑以及疫情等因素影响，二季度钢铁行业盈利快速恶化。但公司凭借品种优势，积极把握下游市场机遇，内部生产经营指标稳中有进。上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润36-40亿元，同比下降28%-35%；其中，二季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润15-19亿元，环比下降11%-29%，公司业绩稳定性得到反复验证。 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖均衡。近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021年完成品种钢销量1410万吨，占比由2016年32%提升至2021年55%，品种结构逐步迈向中高端。分产品来看，宽厚板方面，继续巩固在造船、海工、高建桥梁、风电等下游细分市场的竞争优势；薄板方面，进一步延伸产业链、提高深加工能力，新建主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢项目，加速汽车板二期的投产，以满足新能源汽车等领域高速增长的需求；线棒材方面，积极推动品种由“优钢”向“特钢”转型；无缝钢管方面，加大炼钢系统的升级改造，提升在油气、机加工、压力容器等领域的竞争力。随着公司产品附加值的提升，抵抗周期波动能力有望持续加强。 行业持续减产，静候政策落地改善需求。年初以来，在需求弱现实与强预期的博弈下，钢材价格走势一波三折。6月随着市场信心溃败，黑色系期现货价格大幅下挫，原料价格的下行进一步加速了钢价的下跌。随之行业盈利快速恶化，截至7月15日，Mysteel 数据显示钢厂盈利率为13.85%，已连续四周低于20%。行业亏损面扩大下，钢厂检修停工意愿提升，行业开工率呈下降趋势。从短期来看，需求弱化对行业仍存在较大冲击；但从中长期来看，随着稳增长政策逐步落地，钢材消费存在改善预期，且在供给有顶的格局下，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：近期行业经营压力较大，但公司作为龙头企业，高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善，我们维持原业绩预测。预计公司2022-2024年营业收入1671/1657/1655亿元，同比增速-2.6/-0.9/-0.1%，归母净利润93.8/94.8/95.6亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄EPS 为1.36/1.37/1.38元，当前股价对应PE 为3.4/3.4/3.3x，维持“增持”评级。

2021年业绩再创新高。公司持续深化“质量、效率、动力”三大变革，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，经营业绩再创新高。2021年实现营业总收入1715.75亿元，同比增长47.24%；归属于上市公司股东的净利润96.80亿元，同比增长51.36%。一季度，公司业绩环比提升，实现营业总收入411.05亿元，环比增长14.01%；归属于上市公司股东的净利润21.11亿元，环比增长10.21%。此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利2.90元（含税），对应2022年4月29日收盘价，股息率为4.97%。 板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。公司产品种类齐全，下游行业覆盖面均衡。2021年公司长材、板材、钢管毛利率分别为10.16%、16.80%、10.71%。 近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021年完成品种钢销量1410万吨，占比由2016年32%提升至2021年55%，品种结构逐步迈向中高端。未来，公司将继续加快VAMA二期项目投产和第三代冷轧汽车用钢应用，并计划新建冷轧硅钢产品一期工程项目，投产后将可实现年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷，进一步提升公司产品附加值。 资债结构持续改善，期间费用降低明显。随着公司经营业绩的提升，资产负债率继续下降，2022年Q1降至51.74%。有息债务规模的降低，也使公司贷款利息明显减少。此外，伴随着降本增效工作的推进，公司期间费用占比不断下降，2021年，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.24%、1.87%、3.54%、0.15%。 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4月19日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。 投资建议：公司高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。考虑到原材料价格居高不下，我们下调了业绩预测。预计公司2022-2024年归母净利润93.8/94.8/95.6(原预测109/112/-)亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄EPS为1.36/1.37/1.38元，当前股价对应PE为4.3/4.3/4.2x，维持“增持”评级。

2021年华菱钢铁实现营业总收入 1,715.75亿元，同比增长 47.24%；实现归母净利润 96.8亿元，同比分别增长 51.36%。2022年一季度公司实现营业收入 409.63亿元，同比 6.13%；实现归母净利润 21.11亿元，同比2.82%，环比增长 10.21%。一季度加权平均净资产收益率为 4.54%。 2021年华菱钢铁品种钢销量 1410万吨，相比 2020年增加 112万吨，占比提升近 3个百分点，公司共 13个大类品种 61个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151万吨，同比增加91%。 2021年华菱钢铁汽车板公司实现营业收入 93.59亿元，同比 35.5%；实现净利润 6.14亿元，同比 68%；销售净利率 6.56%。2022年一季度汽车板公司实现净利润 2.25亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，华菱钢铁汽车板业务竞争力逐步增强。 投资建议：今年国内继续压减粗钢产量，但公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响；后续国内稳增长逐步落地，钢材供需趋平衡。但钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。基于以上分析，下调公司2022- 2023年归母净利润 12.9%、16.2%；分别为 96.7亿元、104.7亿元，对应 EPS1.40元、1.52元；新增 2024年归母净利润 111.5亿元，、 对应 EPS1.61元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。

事件： 华菱钢铁发布报告： 2021年全年实现归母净利 96.8亿元，同比增长 51.4%； 公司公告 2021年度利润分配方案，每股股利 0.29元。 2022年 Q1公司实现归母净利 21.1亿元，同比增长 2.8%。 点评： 盈利超预期， 稳健优于行业： 2021Q4、 2022Q1公司单季度归母净利润分别为 19.2、 21.1亿元，环比分别为-12%、 10%，环比增幅明显好于同业。在 2021Q4成本大幅上行、 2022Q1钢铁行业供需双弱的情况下仍能维持如此业绩，稳健性优于行业。 管理持续改善，劳动生产率行业领先： 2021年公司资产负债率为52.28%， 同比降低 5.26个百分点，较历史最高值降低了 34.62个百分点；报告期财务费用为 2.63亿元，同比降低 56.03%，较同期历史最高值降低了 24.98亿元。2021年公司主要子公司人均年产钢超过 1,500吨，继续保持行业先进水平。 加快产线升级， 技术研发实现进口替代： 1） 下属子公司湘钢五米宽厚板厂回火炉、炼钢厂 RH 炉，涟钢高强钢二期项目热处理线、高端家电用 2#镀锌线建成达产， VAMA 二期项目建设也在快速推进中； 2） 2021年公司共 13个大类品种 61个钢种实现进口替代， 带动产品结构由中低端同质化向中高端精品差异化的转变。 钢铁行业： 减产下供需改善。 发改委例会表示 2022年将继续产量压减工作；目前看来平控是底线，继续减产概率较大。疫情缓解后，钢铁将迎来季节性、年初项目延后叠加出口的三重需求回升，全年预测钢铁需求增长 1-2%；钢铁基本面有望迎来钢价涨、盈利增的局面。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为1754/1808/1776亿元， 对应增速分别为 2%/3%/-2%； 基于公司业绩，我们将公司 2022-2023年归母净利从 115/100亿元调整至 98/102亿元， 即2022-2024年归母净利润分别为 98/102/100亿元， 对应增速分别为1%/4%/-2%；对应 PE 为 4.1/4.0/4.0x； 考虑公司产品结构持续优化，提质增效显著，故维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动； 公司高管变动风险；环保成本超预期。

事件 公司 4月 29日晚发布 2021年报与 2022年一季报，2021年公司实现营收1715.75亿元，同比增长 47.24%；实现归母净利润 96.80亿元，同比增长51.36%。2022年一季度公司实现营收 409.63亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 21.11亿元，同比增长 2.82%。 评论 Q1业绩符合预期。Q1公司归母净利润环增 10.2%，毛利率环减 2.65pcts，主要系原材料价格上涨等因素。21年公司下属华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司净利润分别同增 37.58%、64.24%、68.22%，均创同期历史最好水平。公 司资 产负 债结 构不 断优化 ， 21年末公 司负 债率 较年 初减少5.26pcts，较历史最高值减少 34.62pcts；财务费用同减 56.03%；主要钢铁子公司年人均产钢突破 1500吨，处于行业领先水平。 拟投建中高牌号冷轧硅钢一期项目。为满足客户对中高牌号硅钢的需求，公司子公司华菱涟钢拟新建冷轧硅钢一期项目，投资额 31.4亿元，其中 60%为自有资金，40%为贷款；建设周期 32个月，计划 22年 6月启动。分两步实施：1）新建常化酸洗、20辊可逆轧机各一套及无取向退火机组；2）新建常化酸洗、连轧机组、无取向退火机组；一期项目整体实现年产 40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷。 品种结构进一步向中高端迈进。21年公司 13个大类品种 61个钢种替代“进口”，实现品种钢销量 1410万吨，占比 55%，较 20年提升 3pcts，持续推动品种结构升级。湘钢五米宽厚板厂回火炉、炼钢厂 RH 炉，涟钢高强钢二期项目热处理线、高端家电用 2#镀锌线快速建成达产，VAMA 二期项目建设快速推进，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。 盈利预测&投资建议 根据 22年一季度业绩，上调 22-23年营收 12%、13%，预计公司 22-24年归母净利润分别为 99.69亿元、104.45亿元、105.95亿元，对应 EPS 分别为 1.44元、1.51元、1.53元，对应 PE 分别为 4倍、4倍、4倍，维持“增持”评级。 风险提示 钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。

事件：公司1月28日发布业绩预告，2021年度公司预计实现归母净利润95-99亿元，同比增长49%-55%。四季度单季实现归母净利润17.36-21.36亿元，预计同比增长11%-37%。 公司深化改革提效率，2021年年度业绩创历史最优水平，四季度盈利水平稳定。公司坚定深化改革提效率，高炉平均利用系数、综合铁耗等主要技术经济指标达到行业先进水平，2021年全年经营业绩创历史最优。2021年四季度，公司顶住宏观经济三重承压、原燃料价格上涨等外部不利因素，单季预计实现归母净利润17.36-21.36亿元，环比小幅下降2.42%-20.70%，盈利水平仍然相对稳定。 产品结构持续优化，高端品种钢的销量占比提升至至55%。公司高附加值、高技术含量的品种钢的销量及其占比不断提升，2021年上半年公司完成品种钢销量752万吨，占公司总销量比例55%，较2020年全年提升了3个百分点。公司在桥梁钢、海工钢、船舶用钢等细分市场出于领先地位，冷热中高碳产品实现了双金属带锯的进口替代，连杆用钢和齿轮钢等高端汽车用钢成功打入乘用车主机厂等新市场。 2022年预计新增高端工程机械用管能产能15万吨能、汽车板产能45万吨。720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，新增高端钢管年轧制能力15万吨以上。汽车板二期项目预计2022年7月投产，建成后将新增年产能45万吨。 资产负债表持续修复，三费费率持续下降。截至2021年三季度末，公司资产负债率降至54.47%，创近十余年新低。受益于融资环境改善，公司财务费用持续下降，2021年前三季度公司的三费费率仅为1.96%（不含研发费用），创历史新低。 维持公司买入评级，目标价7.72元。预计钢铁行业维持较高景气度，公司营业收入维持较高水平，公司高端品种钢销量占比提升，吨钢毛利润提高，我们调整公司2021-2023年归母净利润为96、107、111亿元（原2021-2022年归母净利润为74、81亿元），对应EPS为1.40、1.54、1.61元，根据可比公司22年5倍PE的估值，维持买入评级，目标价为7.72元。 风险提示基建地产投资增速不及预期；高端产线建设进度不及预期；铁矿石、焦煤等原燃料价格大幅上涨。

事件公司 1月 27日晚发布 2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润 95亿元-99亿元，同比增长 49%-55%；实现扣非归母净利润 94亿元-98亿元，同比增长 47%-54%；实现 EPS 为 1.39元-1.57元。 评论Q4业绩符合预期。21年 Q1-Q3归母净利润 77.64亿元，Q4归母净利润17.36亿元-21.36亿元，同比增加 11%-37%。板材方面，造船、风电、汽车、家电等需求较好，工程机械、重卡等需求偏弱；长材方面，受到房地产调控政策的影响需求较弱，高建桥梁等需求保持稳定；无缝钢管需求下游油气行业需求较稳定。公司下属核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢、汽车板公司全年利润实现历史新高。 汽车板产能持续扩张，受益轻量化大趋势。近两年受益于汽车轻量化发展趋势和新能源汽车高速发展，公司汽车板需求较好。目前公司正在加速推进汽车板二期项目建设，项目投资总额 10.7亿元，投产后酸轧线产能将由每年150万吨提升到 200万吨，镀锌线和连退线产能将由 115万吨提升到 160万吨，新增产能规模 45万吨，产品定位于高端汽车板，预计 22年四季度投产，将引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层产品。 产线结构升级，高端制造转型。热轧板方面，华菱涟钢高强钢二期项目已新增年热处理能力 10万吨；冷轧板方面，华菱涟钢高端家电用镀锌线项目已新增年镀锌产能 40万吨；无缝钢管方面，720机组高端工程机械用管研发及产业化改造项目顺利推进，预计 22年上半年投产，增加 15万吨以上产能。线棒材方面，华菱湘钢棒二线品质提升项目预计 22年初投产，可提升大规格产品质量，年增加高档品种钢棒材 4万吨。 盈利预测&投资建议根据 21年业绩预告，分别上调 21-23年的归母净利润 3%、6%、8%至96.89亿元、100.65亿元、102.68亿元，对应 EPS 分别为 1.40元、1.46元、1.49元，对应 PE 分别为 4倍、4倍、3倍，维持“增持”评级。 风险提示钢铁臵换产能释放再超预期；下游需求不及预期。

事件：公司发布 2021年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 82-84亿元，同比增长 57%-61%；单三季度实现归母净利润 22-24亿元，同比增长13%-23%，环比下降 31.84%-37.52%。 如若公司全年产量维持不增长，下半年粗钢产量环比将回落 19.3%：2021年 1-8月，湖南省粗钢产量累计为 1882.1万吨，同比增长 10.2%，其中 4-6月粗钢日均产量为 8.04万吨，7-8月粗钢日均产量为 7.21万吨，较 4-6月下降 10.35%； 华菱钢铁 2020年粗钢产量为 2678万吨，假设公司今年全年粗钢产量与去年持平，则下半年粗钢产量预计为 1196万吨，同比下降 13.33%，环比下降 19.30%。 三季度钢材价格回落，预计公司钢材产品毛利将有所下滑：2020年，公司板材销量占比 52.05%，长材销量占比 41.82%。2021年三季度由于原料备库等原因成本处于较高水平，预计整体产品毛利率将有所回落。以湖南地区钢材综合吨钢毛利（成本滞后 30天）为例，2021年 7-9月测算吨钢毛利均值为 703元，较4-6月下降 24.79%；如若计算当期吨钢毛利（不考虑成本滞后因素），则 7-9月测算吨钢毛利均值为 767元，较 4-6月提升 6.16%。 四季度粗钢压减预期仍浓，公司产品结构优化，盈利能力有望改善：2021年 1-8月全国粗钢产量为 7.33亿吨，累计同比增长 5.3%，若 2021年 1-11月全国粗钢产量同比持平，则 9-11月粗钢产量同比降幅将达到 16.21%，日均产量为 250.7万吨，环比 8月下降 2.32%。四季度，粗钢压减预期仍浓，预计行业盈利有望维持高位水平；子公司产线持续升级，未来，公司将进一步推动品种钢结构升级，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型，预计公司产品盈利能力有望进一步改善。 可交债进入换股期，华菱集团控股比例降至 48.14%：为进一步盘活资产，支持公司做精做强钢铁主业，控股股东华菱集团 2019-2020年公开发行了以华菱钢铁股票为换股标的的可交换公司债券，发行规模分别为 20亿元、15亿元，并已于 2021年 8月 26日进入换股期，截至 2021年 10月 14日，华菱集团及其一致行动人持有公司的股权比例降至 48.14%，可交债债券余额合计为 14.66亿元。 盈利预测、估值与评级：华菱钢铁作为钢铁龙头企业，将大幅受益于四季度钢铁行业供应收缩叠加产品结构优化带来的盈利能力改善。我们维持对公司的盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 101.99、109.36、114.92亿元，对应 EPS 分别为 1.48、1.58、1.66元，维持公司“增持”评级。 风险提示：湖南省粗钢产量压减预期趋严；钢材下游需求大幅回落。

报告导读8月27日，公司公布《2021年半年度报告》，2021H1公司实现营业收入848.46亿元，同比+62.97%；归母净利润55.75亿元，同比+84.39%；其中，Q2单季度实现营业收入464.03亿元，同比+62.64%，环比+20.07%；归母净利润35.21亿元，同比+86.39%，环比+71.42%。 投资要点 生产效率继续提升，价格上升创历史最优业绩2021H1，公司继续实施“三大变革”，持续完善“三大战略支撑体系”，生产经营更加稳顺，盈利能力稳步增强。同时，上半年下游需求强劲，钢材价格上涨，公司抓住市场机遇，主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司报告期净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。 高端品种高占比继续提升2021H1，公司完成品种钢销量752万吨，占公司总销售比例55%，较2020年底增加3个百分点。其中，桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7个百分点。下半年，湘钢特厚板坯连铸机项目、涟钢高强钢二期项目、高端家电用镀锌线项目等下半年有望陆续投产，预计公司下半年，品种结构将进一步优化。 下半年高端品种占比提升+行业供需关系优化，有望持续高盈利下半年，预计公司在高端品种钢方面占比仍将提升。另外，行业下半年进入减产阶段，叠加9-10月份为钢材消费传统旺季，预计钢材价格有望继续维持高位，而成本段已进入下行阶段，钢材吨钢盈利能力有望进一步走阔。 盈利预测及估值公司上半年高端品种钢占比快速放量，下半年该比例有望进一步提升，带动盈利水平进一步增长。同时，下半年需求进入旺季，叠加成本端有望持续下行。 因此，公司下半年有望继续维持上半年盈利水平，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润121亿元，141亿元、148亿元，对应2021-2023市盈率分别为3.8倍、3.24倍、3.09倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等。

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