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华菱钢铁 钢铁行业 2020-10-20 5.24 -- -- 5.35 2.10% -- 5.35 2.10% -- 详细
事件2020年10月16日公司发布2020年前三季度业绩预告:公司20年前三季度预计实现归母净利润47.40-49.40亿元,与上年同期模拟重组后同口径数相比预计下滑4.12%-0.08%,折合EPS0.77-0.81元。其中20年Q3公司预计实现归母净利润17.50-19.50亿元,与上年同期模拟重组后同口径数相比预同比计增长21.94%-35.88%,折合EPS0.29-0.32元。(注:上年同期模拟重组后数据含“三钢”少数股权、阳春新钢和华菱节能)下游高景气公司三季度业绩亮眼子公司华菱涟钢盈利水平大幅增加20年Q3公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,实现钢材产量639万吨,同比增长9.37%。公司下游以工业领域为主,随着国内疫情的有效防控,下游行业尤其是基建及工程机械的持续复苏强力支撑公司业绩,根据长沙市工程机械产业链推进工作办公室的数据显示:20年1-8月,长沙市23家纳入重点统计的工程机械企业实现总产值1240亿元,其中四大主机厂三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工总产值1159亿元。公司克服主要原材料价格上涨压力,三季度业绩表现亮眼,实现归母净利润17.50-19.50亿元,同比增长21.94-35.88%(按去年同期模拟重组后同口径计算),其中子公司华菱涟钢三季度盈利水平大幅增加,同比增幅超50%。 推动主业升级实现产业链延伸公司可转债发行控制负债结构公司拟向社会公开发行6年期面值总额40亿元可转换公司债券,并于20年9月28日申请获得中国证监会核准批复。公司计划将此次募集资金用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管180机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。这将利于公司的长期可持续发展,使其同业竞争中进一步突出自身优势,推动公司主业升级,实现公司产业链延伸,丰富公司产品结构,使得公司的生产能力和生产效率进一步提高且将优化公司财务状况和负债结构,提升公司的风险抵抗能力。 投资建议公司积极调整产品结构,克服原料价格上涨压力,三季度业绩表现亮眼。 伴随着公司产销研一体化进程的推进和下游市场进入周期性旺季,公司业绩增长空间可期。因此我们将公司2020-2022年EPS由0.82/0.91/0.95元/股调整为1.07/1.07/1.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期改变、上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-10-20 5.24 -- -- 5.35 2.10% -- 5.35 2.10% -- 详细
公司盈利能力远超行业平均水平。公司预计三季度净利润17.5亿元-19.5亿元,与上年同期重组前相比,预计变动幅度为75.05%-95.05%;与上年同期模拟重组后同口径数相比,预计变动幅度为21.94%-35.88%。根据我们测算的行业吨钢利润,钢企前三季度业绩同比平均下滑-20%至-25%。公司前三季度业绩剔除重组影响,同比基本持平上下,显示了公司盈利的稳定性。 板材盈利回升+优质资产注入助力。三季度板材盈利明显好于长材。根据我们的测算,冷轧、热轧吨钢利润环比回升分别为325%、28%;长材环比则普遍下降20%左右,主要为汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致。此外,公司已完成收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权,实现了集团钢铁优质资产整体上市。其中,主要生产冷热轧板的子公司华菱涟钢三季度同比增幅超过50%,也带动了三季度公司盈利能力的进一步提升。 华中区位优势显著,增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,公司品种钢具有较强的竞争优势。同时,我们预计2020年行业盈利同比下降20-25%左右,节奏上,因疫情影响,全年钢价有望呈现前低后高走势。公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势,公司20年业绩有望继续跑赢行业平均水平。 盈利预测&投资建议 预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元,对应PE分别为6.1倍、5.9倍、5.7倍,维持“增持”评级。 风险 疫情对生产及下游需求影响;钢铁置换产能释放再超预期;大股东股权质押比例相对较高。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-10-19 5.30 -- -- 5.35 0.94% -- 5.35 0.94% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年前三季度业绩预告,报告期内预计实现归属于上市公司股东净利润47.4-49.4亿元,与上年同期模拟重组后同口径数下滑0.08%-4.12%,折合EPS 为0.77-0.81元;其中第三季度预计实现归母净利润17.5-19.5亿元,较上年同期模拟重组后同口径数增长21.94%-35.88%,环比变动-7.36%至3.23%,折合EPS 为0.29-0.32元。(注:上年同期重组后数据包含“三钢”少数股权、阳春新钢和华菱节能)吨钢数据:根据公司自愿披露生产经营公告,第三季度公司钢材产销量分别为639万吨和645万吨,环比二季度增2.73%和0.62%,产量同比增9.37%。 结合公告测算Q3吨钢归母净利为271-302元,环比二季度变动-23元至8元,取均值环比几乎持平。 三季度冷轧盈利回升最为明显:根据我们测算,不考虑原料库存周期,2020Q3热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为273元、-44元、135元和46元,环比变动131元、226元、-195元和-101元,变动幅度为992.5%、83.6%、-59.2%和-68.8%,冷轧、热轧吨钢盈利环比均实现较大反弹,或与下游工程机械及汽车行业高景气度有关。2020年9月,汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长19.1%和17.4%,同比分别增长14.1%和12.8%。截至9月,汽车产销已连续6个月呈现增长,其中销量已连续5个月增速保持在10%以上。对应公司盈利情况,产品多以高附加值的超薄高强热轧、冷轧卷板为主的华菱涟钢三季度盈利同比增幅超过50%,增长幅度超过公司整体盈利增长水平。 拟发行可转换公司债券:公司拟公开发行可转换公司债券,发行规模不超过40亿元,债券期限6年。本次发行可转换公司债主要用于华菱湘钢 4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢 2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管 180机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。以上项目均为子公司提质增效、环保技改等项目,有利于公司提升生产能力,增强行业影响力和竞争优势,同时可进一步降低公司资产负债率。公司已于近日收到中国证监会出具的《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许 可〔2020〕2298号),公司董事会将根据上述批复文件的要求以及公司股东大 会的授权办理本次公开发行可转换公司债券的相关事宜。 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,经过近年来的持续挖潜增效,公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。虽然中长期地产投资面临回归风险,但公司自身改善或部分对冲行业盈利下滑压力,预计公司2020-2022年实现归母净利润64.2亿元、65.8亿元和69.0亿元,折合EPS 为1.05元、1.07元和1.13元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-09-15 5.17 -- -- 5.51 6.58%
5.51 6.58% -- 详细
20H1业绩:销售毛利率提高叠加低基数致营业总收入、归母净利润同比分别减2.9%、增23.4%。20H1公司实现总营收521.7亿元、同比减,归母净利润30.2亿元、同比增,基本每股收益0.49元/股(按照最新股本计算),ROE(摊薄)为10.2%。(1)业务结构:20H1板材毛利同比大增带动钢铁主业毛利占比提升,钢铁业营收、毛利占比均超95%。(2)盈利能力:20H1板材毛利率明显提高,带动钢铁主业毛利率上升,研发费用率明显上升导致期间费用率明显提高。(3)经营质量:20H1公司获现、营运能力明显提升,偿债能力稳定。(4)在建工程:继续推动节能环保、结构调整、提质增效、智能制造等领域资本性开支。(5)汽车板公司:瞄准高端汽车用钢市场,20H1业绩同比大增。(6)可转债:计划发行40亿元可转债用于提质改造等项目,已获证监会审核通过。 2020年计划:2020年公司计划钢材产量增长0.5%、品种钢占比提高5PCT至,华菱湘钢和涟钢的人均产钢提高8.3%至1300吨/人年。20H1钢材产量计划完成,品种钢占比42.6%。 公司看点:公司区位优势明显,钢材产品板材、长材兼备,成本与费用控制能力强,持续优化产品结构,智能制造提升效率,挖潜管理效能,创新体制激发员工活力,盈利能力和韧性有望增强。 盈利预测与投资建议:暂未考虑拟发可转债因素,预计2020-2022年EPS为1.00/1.08/1.17元/股,对应2020年9月11日收盘价,2020-2022年PE为5.16/4.76/4.40倍,2020年PB为0.93倍。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2020年PE估值约8倍,对应合理价值为8.00元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;新冠肺炎疫情对需求影响超预期;计划产量完成度低于预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-09-10 5.18 -- -- 5.38 3.86%
5.51 6.37% -- 详细
事件: 2020年7月,湖南华菱钢铁股份有限公司铁、钢、材产量及钢材销量数据为:铁产量177吨,累计生产1212吨,钢产量223吨,累计生产1521吨;钢材产量209吨,累计生产1417吨,销量209吨,累计生产1393吨。 点评: 1、上半年增产且增利的唯一普碳上市钢企。1-7月华菱钢铁钢产量同比增长6.2%至1521万吨,创历史新高。产量的大幅增长主要得益于公司实行精益化生产,提升效率。我们同时注意到,华菱钢铁及其控股公司华菱集团在2020年上半年的核心财务指标均位居行业前列:华菱钢铁归母净利润同比增长30.7%,是唯一一家同比增长普碳钢企;华菱集团半年度ROA达到了3.9%,是15家发债钢企集团最高水平。 2、内部改革、挖潜增效是华菱异军突起的重要原因。华菱钢铁业绩在2015年以前在行业排名靠后、在2017年以后明显提升、在2020年以来则大放异彩(上半年净利润增幅跑赢上市钢企平均水平约65个百分点),我们认为主要的原因是内部改革:“公司对年度综合评价排名靠后的中层管理人员实行免职、降职和减薪,免职8人、降职5人、诫免及降薪9人;优化精简岗位人员,2020年6月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1,372吨/人年、1,340吨/人年,保持行业先进水平。” 3、持续的分红值得关注和期待。根据公司《未来三年(2019-2021年度)股东回报规划》,2020年、2021年以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%。 4、具备中长期投资价值,维持“增持”评级。上半年业绩超我们预期,且公司产品优化有望持续进行,我们上调公司2020-2021年预期EPS为0.77元、0.72元,新增2022年EPS为0.71元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-09-04 5.10 5.80 13.06% 5.38 5.49%
5.51 8.04% -- 详细
司发布2020年半年度报告:报告期内公司铁、钢、材产量分别完成1,035万吨、1,298万吨、1,207万吨,全面破同期历史纪录。营业收入520.6亿,同比下滑2.92%,营业成本431.1亿,同比下滑6.58%,致使钢铁主业的毛利率上升3.69pct至18.1%。归母净利润30.2亿,同比上涨23.41%,其中二季度净利润环比增长63.08%、同比增长2.4%。 优化产品结构,增厚企业收益:上半年公司实现重点品种钢销量504万吨,同比增长12.5%,研发支出达到27.72亿,同比增加301.7%。公司主要几个生产基地中,湘钢盈利情况最好,对应下游应用领域集中在桥梁、海洋工程等,相对表现突出;涟钢盈利状况其次,主要受益于工程机械方面需求的增长;而建材一季度受疫情影响较大,导致阳春新基地效益不及前两者;此外油价带来的剧烈波动,导致衡钢基地所产的无缝钢管需求承压。根据公司公告,重点品种钢的销售占比在今年上半年提升至48%,例如汽车板公司的产品,主要用于高端汽车钢领域,今年上半年实现营收增长22.19%,净利润同比增长95.97%至1.48亿,产品结构的高端化有望带动盈利的稳定性进一步走高。 管理效率抬升,公司周转率加快:涟钢和湘钢人均年化吨钢产量分别为1340吨和1372吨,分别较去年同期增长182吨和212吨,劳动生产率达到行业领先水平。同时,三费均出现显著下移进一步夯实公司净利润,其中,销售费用同比下滑18.63%至6.9亿、管理费用同比下滑3.63%至11.6亿、财务费用下滑19.12%至3.7亿,三费共计下滑2.88亿,吨钢三费同比下降28元至188元,成本明显改善。 首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为56.03亿,61.48亿,68.3亿,对应EPS分别为0.91、1.00、1.11元,对应PE分别为5.44倍、4.95倍、4.46倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、理财产品收益率出现下滑。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-09-02 4.94 -- -- 5.38 8.91%
5.51 11.54% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入520.63亿元,同比下滑2.92%,归母净利30.23亿元,同比上升23.41%。(1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,已并表追溯调整。2、19年半年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利,而本报告期包含。3、若按同口径算,2020H1归母净利同比下滑13.84%。) 点评:二季度业绩环比大幅改善。公司克服疫情影响及原材料价格上涨压力,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设,Q2经营业绩环比大幅改善,Q2营收/净利润环比分别增长20.54%/63.08%,同比分别增长3.5%/2.4%。公司毛利率、净利率分别为17.16%、5.81%,分别同比改善3.24/1.24个百分点。费用管控较好,销售费用、管理费用、财务费用同比分别降低18.63%、3.63%、19.12%。研发费用同比增长487.75%,主要由于公司加大研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。 钢材产销创新高,持续提升劳动生产率。2020年上半年实现钢材产量1,207万吨、销量1,184万吨,分别同比增长4.19%、1.19%。不断提升劳动生产率,2020年6月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1372吨/人/年、1340吨/人/年,较去年同期的1160吨/人/年、1158吨/人/年大幅提高,保持行业先进水平。优化技术挖潜创效,产品结构升级增效益。 公司上半年铁耗指标达国内同行领先水平,高炉利用系数全国领先,钢材综合成材率达历年最好水平,铁水成本低于行业平均。同时不断加快产线结构升级,增加高盈利产品的产销量,上半年实现重点品种钢销量504万吨,同比增长12.5%,其中,高建桥梁用钢销量同比增幅24.5%,工程机械用钢销量同比增幅18%,船舶及海工用钢销量同比增幅9.4%,热成型超高强度USIBOR系列汽车用钢销量同比增幅28.3%。此外公司加大研发投入力度,助力新产品开发,上半年共11个品种实现了国产替代进口,推动产品向高附加值的优特钢方向发展。 投资建议:公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显,目前已克服疫情影响,在“稳地产+强基建”背景下,下半年需求有望持续释放。预计2020-2022年净利润分别为,EPS分别为0.96/1.01/1.10元,对应PE分别为4.8/4.5/4.2倍。风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
华菱钢铁 钢铁行业 2020-08-31 4.57 -- -- 5.38 17.72%
5.51 20.57% -- 详细
事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入520.63亿元,同比减少2.92%;实现归属于母公司股东净利润30.23亿元,同比降低了13.84%。 点评公司上半年业绩表现优于行业平均水平。公司上半年归属母公司股东净利润同比降幅仅为13.84%,远小于行业平均50%的业绩降幅,我们认为公司盈利韧性较强或主要的得益于三方面:第一,公司稳定高效的精益生产体系促使上半年公司产能得到充分释放,上半年公司完成生铁、粗钢、钢材产量1035万吨、1298万吨和1207万吨,同比增长2.8%、6.1%和4.2%,全面破同期历史纪录,公司在无新增产能的情况下通过提升产能利用率提高产量,增厚公司盈利;第二,二季度以来,得益于“两新一重”建设等逆周期调整政策的加强,工程机械、基础设施建设领域用钢需求环比增长明显,公司螺纹、线材和中厚板产品毛利率回升;此外,二季度汽车、家电产销改善也有力带动了公司冷轧板卷产品需求回暖;整体看公司上半年长材、板材毛利率分别达到14.01%、22.26%、18.85%,同比增长0.57、6.55、2.21个百分点;第三,公司加强运营资本管理,多措并举降低有息债务规模和融资成本,上半年公司财务费用同下降19.12%至3.74亿元;同时公司深入挖潜增效控成本,逐步提高水运比例和自发电比例,上半年公司物流成本和能源成本均明显降低。 公司降本增效效果显著,看好公司下半年业绩持续修复。行业层面,钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速,钢价有望迎来旺季反弹,钢厂盈利空间有望扩大。公司层面,近年来公司深入降本增效,通过调整品种结构、提升“高附加值、高技术含量、高盈利能力”的品种钢占比,提高生产效率及降低债务规模等方式不断提升公司盈利能力。我们在公司上半年业绩相对稳健的基础上,对公司下半年盈利持续修复抱有信心,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.73、0.77、0.85元/股,对应PE为6、5、5倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-08-28 4.56 -- -- 5.38 17.98%
5.51 20.83% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入520.63亿元,较去年调整后降2.92%;实现净利润32.83亿元,同比降12.56%;实现归属于上市公司股东净利润30.23亿元,较去年调整后增23.41%,折合EPS为0.49元;(注:此处调整后仅指追溯调整收购阳春新钢51%股权和华菱节能100%股权,不包含“三钢”少数股权调整,若包含按照同口径模拟计算,2020H1归母净利同比降13.84%,净利润指标不存在口径差异)。 吨钢数据:2020年上半年公司铁、钢产量分别为1035万吨和1298万吨,全面破同期历史记录,钢材产销量分别为1207万吨和1184万吨,同比增4.19%和1.19%。结合中报数据测算2020年上半年吨钢售价4154元、吨钢成本3402元和吨钢毛利752元,同比变动-222元、-343元和+121元。 财务分析:公司2020年上半年综合毛利率17.16%,同比增3.24PCT,营收同比-2.92%,其中钢材销量+1.91%,钢材售价-5.08%,成本方面由于公司铁耗指标达到国内同行业领先水平,同比-8.09%。2020年上半年期间费用率9.59%,同比增4.03PCT,主要源于公司加大研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集而使得研发费用同比增487.75%,吨钢期间费用同比增167元至422元。2020年上半年净利润率6.31%,同比降0.70PCT,吨钢净利降44元至277元。2020年6月30日资产负债率为60.07%,较年初基本持平,较2016年6月末的历史最高值降26.74PCT。此外,华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管分别实现净利润17.4亿元、12.24亿元和1.37亿元,同比变动+14.1%、-14.4%和-60.29%。二季度盈利环比大幅改善:根据公司中报,二季度实现净利润20.35亿元,环比增63.08%,同比增2.4%。根据公司自愿披露生产经营快报,4-6月钢材销量641万吨,折算二季度吨钢净利为318元,环比一季度上升88元。年初以来受新冠疫情影响,公司一季度净利润同比降29%,二季度盈利环比大幅提升主要源于下游逐步复产后,公司钢材产销量环比恢复。具体而言,3月为减少库存压力,公司安排一座1080m3高炉为期21天停产检修,二季度恢复后钢材产销量分别环比增6.14%和18.05%,目前疫情对生产经营造成的影响基本消除,上半年整体钢、材产量已完成全年目标的54.08%和52.48%。 上半年业绩表现优于行业:2020年上半年公司盈利与行业相比较为亮眼。根据我们测算,2020上半年热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为205元、-97元、336元及151元,同比降幅高达40.6%、89.1%、38.6%及39.5%。公司近两年来生产经营进步明显,与其内部持续推进精益生产及降本增效密切相关,2020年6月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1372吨/人年、1340吨/人年,保持行业先进水平;此外,公司较为综合的产品结构在一定程度上可对冲单一下游需求的不稳定性,如今年以来宽厚板和热轧板卷对应的工业制造下游需求表现较好可对冲冷轧对应的汽车及家电等相对偏弱的下游需求,自身安全边际也随之提升。具体而言,上半年实现重点品种钢销量504万吨,同比增12.5%,高建桥梁用钢销量同比增幅24.5%,工程机械用钢销量同比增幅18%,船舶及海工用钢销量同比增幅9.4%,热成型超高强度USIBOR系列汽车用钢销量同比增幅28.3%。 拟发行可转换公司债券:公司拟公开发行可转换公司债券,发行规模不超过40亿元,债券期限6年。本次发行可转换公司债主要用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管180机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。以上项目均为子公司提质增效、环保技改等项目,有利于公司提升生产能力,增强行业影响力和竞争优势,同时可进一步降低公司资产负债率。 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,经过近年来的持续挖潜增效,公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。虽然中长期地产投资面临回归风险,但短期来看在有利的货币与财政政策环境下,地产与基建仍有望维持疫情冲击后的修复趋势,预计公司2020-2022年实现归母净利润60.1亿元、62.2亿元和67.20亿元,折合EPS为0.98元、1.01元和1.1元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-04 3.71 5.58 8.77% 4.02 8.36%
4.67 25.88%
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公司2019年现金收购了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,增发收购了下属主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下统称“三钢”)的少数股权,因此股本和合并范围都发生了比较大的变化。本次追溯调整只追溯了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,故归母净利润数据不存在可比意义。 营业收入:报告期公司营收下滑了9.63%,目前已经发布了一季报的公司,大部分钢铁主业营收下滑在10%-20%,公司营收下滑幅度相对较小。报告期公司铁、钢、材产量分别为504万吨、631万吨和586万吨,钢材销量543万吨,产销率92.6%,产销率较低,预计销售有受到影响,进而影响营业收入。 毛利:报告期公司实现毛利37亿,同比增加了10%,是目前唯一一个毛利净增长的普钢公司,主要原因可能是费用和成本的归集发生变化,报告期公司研发费用10.3亿,相较于去年同期增加了8.6亿,财报解释为本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用,预计部分原计入成本的项目改记到研发费用,导致毛利趋势与行业出现背离。 费用:公司除研发之外的三项费用合计11.2亿,总量与去年基本持平。分项变化在于设备维修运行费同比增加导致管理费用上升,财务费用和销售费用则出现了下降。 营业利润:报告期公司实现营业利润14.6亿,同比下滑了28%,下滑幅度较小。一方面由于公司以板材为主,一季度受影响较板材稍弱;另一方面则是公司经营管理不断进步的结果。 盈利预测和投资建议:公司一季报表现较好,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至52.20/54.92/60.52亿元(原预测为46.37/48.31/52.55亿元);对应的EPS为0.85/0.90/0.99元,对应的PE为4.6/4.4/4倍。公司整合完成,2019年年报首次分红且比例较高,给予7倍估值,对应目标价为5.95元,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求下跌对国内市场造成影响。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.67 26.90%
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事件公司发布 2020年一季报,公司 2020年一季度实现营业收入 236.07亿元,同比下降 9.63%;实现净利润 12.48亿元,同比下降 29.37%;实现归属母公司股东净利润 11.34亿元,同比下降 4.52%;实现每股收益 0.19元,同比下降34.22%。公司 2019年重组收购子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下简称“三钢”)的少数股权,并于 2019年底完成资产交割,公司 2019年归属母公司净利润不包含三钢少数股权净利润,而 2020年一季度归母净利润中包含,两报告期净利润统计范围无差异,所以公司 2020年一季度归母净利润降幅大幅小于净利润降幅。 点评区位优势助力需求复苏,公司一季度盈利表现好于行业平均。2020年一季度,新冠肺炎疫情对钢铁行业需求造成较大影响,下游复工复产延迟导致需求下滑,同时钢铁行业生产相对稳定,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌。 在此不利背景下,公司一季度实现净利润 12.48亿元,同比仅下降 29.37%,盈利表现好于行业平均水平。我们认为公司一季度业绩表现较好主要原因有二: 第一,公司主要市场华南地区疫情相对较轻且气温较高,疫情稳定后钢材需求快速恢复,三月份公司实现钢材钢材销量 215万吨,环比增长 32.72%,同比增长 16.22%;第二,报告期内公司深入降本增效,核心产品宽厚板、无缝钢管等品种毛利率相对较高,报告期内公司吨材净利润达到 213元/吨。 一季度进口矿价格偏高促使公司预付款项增幅较大 。在财务数据方面,公司2019年底完成重组收购三钢少数股权增厚公司一季度归母净利润,同时公司少数股东权益大幅减少,公司一季度实现少数股东权益 1.14亿元,同比下降80.35%。成本端,报告期内公司管理费用、研发费用及预付账款涨幅较大,一季度公司设备维修运行费增长促使公司管理费用上涨 30.78%至 6.03亿元; 公司一季度研发费用同比增长至 10.25亿元,主因是公司加大了研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用;一季度澳巴铁矿石发运受天气因素影响、港口铁矿石库存偏低促使进口矿价格偏高,在此背景下公司用于原料采购的预付款项增幅较大,报告期内公司预付款项达到 20.16亿元,同比增长 39.04%。 公司拟发行可转债融资用于子公司环保技改项目。公司 4月 28日发布公告,拟公开发行可转换公司债券,募集资金额度不超过 40亿元,债券期限 6年,募资将主要用于华菱湘钢 4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢 2250热轧板厂热处理二期工程、速棒材生产线及配套项目建设、工程机械用高强钢产线建设等项目。子公司环保技改将进一步增强公司提质增效能力,利于公司长期发展;同时,通过发行可转债募资也利于降低公司还本付息压力,未来完成转股后降低公司资产负债率。 目前,湖南省政府要求加快重大项目建设,尤其是省内的基础设施补短板项目要确保如期推进,预计省内及周边钢材需求恢复节奏相对较快,全年看公司业绩受疫情影响或相对较小。我们预计公司公司 2020-2022年 EPS 分别为0.66、0.68、0.74元/股,对应 PE 为 5.92、5.75、5.28倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.67 26.90%
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事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入236.08亿元,同比下滑9.63%,归母净利11.34亿元,同比下滑4.52%。(1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,已并表追溯调整。2、19年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利,而Q1包含。)点评: 虽然一季报业绩普遍受疫情影响,公司增速仍有所改善。钢铁行业生产相对稳定,但由于一季度国内疫情爆发,需求延迟、物流受限,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌,企业经营效益下滑,Q1营收增幅、归母净利分别下滑9.63%、4.52%。由于公司坚定推进精益化生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,Q1业绩较去年的-40.48%相比仍然有所改善。 公司毛利率、净利率分别为15.74%、5.29%,分别同比变化2.82/-1.48个百分点。管理费用由于设备维修运行费同比增加所致,同比增长30.78%。研发费用同比增长521.09%,由于公司加大研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。 受海外疫情蔓延影响,原材料铁矿石成本有望下滑。当前海外疫情蔓延较为严重,预计未来一段时间内全球铁矿石需求可能出现下滑,同时国外矿山开采的机械化和无人化程度相对较高,疫情对其影响有限,当前矿山利润仍处于高位,预计不会大范围停工减产,因此全年供给相对偏松,或将处于供大于求的背景之下。 国内钢材市场需求最差的时候已经过去,资产重组带来的利润增厚作用将持续显现。国内钢材市场下游复工已经接近全面恢复,当前钢材库存基本见顶,后续将是持续去化的过程。公司目前已经实现钢铁资产整体上市,产品结构得到进一步丰富,区域布局进一步拓展,有望对公司的持续经营形成支撑。 投资建议:公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显,海外受疫情影响或将使钢材减产原料承压,随着国内复工需求释放,钢材价格有望企稳回升,利润有望得到边际改善。预计2020-2022年EPS分别为0.77/0.83/0.89元,对应PE分别为5.1/4.7/4.4倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.67 26.90%
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4月28日公司发布2020年一季度报告:实现营业收入236.08亿元,同比-9.63%;实现归母净利润11.34亿元,同比-4.52%;实现每股收益0.1851元,同比-34.22%。 一季度吨材净利润213元/吨,销售毛利率15.74%、环比改善,竞争力优势明显。一季度公司克服疫情影响,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加大产品结构调整和降本增效工作力度,公司实现利润总额145592.82万元、净利润124803.12万元,其中吨材净利润213元/吨。一季度销售毛利率15.74%,相比2019年环比改善。 公司拟发行40亿可转债,优化资本结构,降低利息支出。2019年末公司短期借款157.55亿元,长期借款20.23亿元,一年内到期非流动负债为170.00亿元;2019年公司利息费用10.63亿元。通过拟公开发行不超过40亿元的可转债;一方面可以满足固定资产投资项目的资金需求,保证公司现金流的安全稳定;另一方面通过发行长期债券,优化资本结构,增强财务稳健性并降低公司的融资成本,提高公司的抗风险能力。 持续推进产品升级和产品结构优化。公司拟投资一条年产40万吨规模的工程机械用高强钢产线,主要瞄准湖南省内的三一重工等工程机械巨头的用钢需求。同时公司拟新建一条高速棒材线,年产量140万吨的Φ10~Φ20m热轧螺纹钢筋,将很好满足湖南省内建材需求。 投资建议:我们认为公司2020-2022年EPS分别为0.866元/股、0.972元/股、1.08元/股,对应PE分别为4.51/4.02/3.62;公司整体经营稳健,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续时间较长,全球经济长期下滑,国内受到较大冲击,下游汽车、家电、造船下游需求持续低迷。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-04-16 3.79 4.97 -- 4.28 5.94%
4.63 22.16%
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2020年一季度,新冠肺炎对我国经济造成较大影响。钢铁行业生产相对稳定,但因需求延迟、物流受限等原因,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌,企业效益同比下滑。模拟测算的螺纹、热轧吨钢毛利季度平均值分别为266元和218元,同比下滑幅度分别为-48%和-47%。 公司业绩韧性较强,表现优于行业平均水平。一季度在行业平均毛利下滑接近50%的情况下,公司预期业绩下滑幅度在32%-38%,表现出了优于行业平均的水准,彰显了公司的业绩韧性。在压力测试环境下,钢企的内部生产管理水平进一步显性化,公司坚持战略定力,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,加大产品结构调整和降本增效工作力度,一季度业绩下降幅度小于行业均值。 收购子公司少数股权完成,整合完毕开启新章。2019年,公司发行股份购买少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并在收购完成后分别以现金对华菱湘钢、华菱涟钢增资等活动已经完成,三家公司成为上市公司的全资子公司,经营关系进一步理顺,整合完毕开启新章。 业绩预测和投资建议:我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为46.37/48.31/52.55亿元;对应的EPS为0.76/0.79/0.86元,公司整合完成,2019年年报首次分红且比例较高,给予7倍估值,维持目标价为5.3元,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求下跌对国内市场造成影响。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-03-31 3.69 4.00 -- 4.05 3.05%
4.12 11.65%
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投资逻辑2019年业绩同比下滑,符合预期。2019年公司产量破年产记录,全年产铁1990万吨,钢2431万吨,材2288万吨,同比增幅分别为3.1%、5.6%、6.3%,粗钢跃上2400万吨新台阶,汽车板公司实现季度达产。但受到原料铁矿石价格大幅上涨、行业盈利下滑的影响,公司归母净利润43.91亿元,同比下降35.2%,仍好于钢铁上市公司近60%的同比下滑幅度,符合预期。 完成集团优质钢铁资产注入。2019年公司完成了收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权,实现了集团钢铁优质资产的整体上市。公司产品结构得到进一步充实,区域布局更为完善,盈利能力也得到进一步增强。 华中区位优势显著,增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,公司品种钢具有较强的竞争优势。同时,我们预计2020年行业盈利同比下降20-25%左右,节奏上,因疫情影响,全年钢价有望呈现前低后高走势。公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势,公司20年业绩有望继续跑赢行业平均水平。 高分红叠加低估值。根据公司2019年分红预案,现金分红15.32亿元,分红比例35%左右,对应股息率6.2%。2019年是公司具备分红条件的第一年,未来长期稳定高分红可期。同时,公司目前股价对应PE为4.7倍左右,是估值最低的钢铁股之一,板块内估值有一定优势。 盈利预测&投资建议预计公司2020-2022年公司实现营业收入分别为991.80亿元、1017.10亿元、1040.40亿元,同比增长-7.57%、2.55%、2.29%;实现归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元,同比增长18.93%、3.75%、3.01%,对应PE分别为4.7倍、4.5倍、4.4倍。给予20年5倍PE,目标价4.26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险疫情对生产及下游需求影响;钢铁置换产能释放再超预期;大股东股权质押比例相对较高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名