事件：公司发布2025年一季报。一季度实现营业收入93.89亿元，同比增长0.89%；归属于母公司所有者的净利润1.04亿元，同比减少15.41%；基本每股收益0.28元，同比减少12.5%。 一季度盈利回落，销售净利率环比略降。公司2025Q1实现归母净利1.04亿元，同比下降15.41%，环比下降53.19%，实现扣非归母净利0.98亿元，同比下降14.65%，环比下降54.94%。公司2024Q2-2025Q1逐季销售毛利率分别为6.67%、5.61%、5.75%、4.56%，逐季销售净利率分别为3.30%、1.97%、2.07%、1.28%，在季节性因素影响下，2025Q1毛利率环比下行，与2024Q1毛利率基本持平。2024年国内不锈钢表观消费量为3385万吨，同比增加131万吨，增幅4.03%，旺盛的产销形势带动公司2024Q2-Q4销售毛利率与净利率较2023年明显改善。 销量季节性收缩，2025年产销量有望继续增长。根据公司公告，2025Q1公司冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比下降1.5%，环比持平；冷轧不锈钢产品汇总销量为72.6万吨，同比增长3.7%，环比下降11.3%，单季度销量季节性收缩；公司2024年全年完成冷轧不锈钢入库产量达到331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。根据公司年报，2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90亿元至7.50亿元，同比增长约1.70%至10.54%。 规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，根据年报，新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。公司未来产销量增长潜力大，目前公司在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。 投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，2024年公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为8.6亿元、9.6亿元、10.9亿元，对应PE为7.7倍、6.9倍、6.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布2025年一季报。一季度实现营业收入28.83亿元，同比增长20.67%；归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比增长18.59%；基本每股收益0.41元，同比增长20.59%。 一季度业绩亮眼，主业利润持续高增。公司2025Q1实现归母净利3.89亿元，同比增长18.59%，环比下降12.64%，实现扣非归母净利3.94亿元，同比增长15.72%，环比下降21.91%；2024年公司主业显著改善，扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润141,572.13万元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快5.96pct，公司主业高增趋势延续。公司2024Q2-2025Q1逐季销售毛利率分别为22.85%、31.15%、28.96%、28.08%，逐季销售净利率分别为13.08%、17.66%、11.83%、13.82%，受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量，后续销售净利率有望持续增长。 高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2024年公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。分产品来看，公司复合管产品营收同比增长599.8%，合金材料产品营收同比增长59.94%；无缝管销售收入同比增长6.50%，毛利率增长4.97pct，焊接管销售收入同比下降15.05%，毛利率下降0.47pct。公司目前在建项目包括特冶二期、高精度超长管及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到98%、85%、30%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。 产能仍有增量，2025年销量有望高增。2024年公司拥有具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。根据公司年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。 投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元，对应PE为12.5、11.1、9.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布2025年一季报。一季度实现营业收入143.53亿元，同比减少14.93%；归属于母公司所有者的净利润5.78亿元，同比增长4.42%；基本每股收益0.0938元，同比增长4.45%。 一季度业绩稳健向好，净利率环比改善。公司2025Q1实现归母净利5.78亿元，同比增长4.42%，环比增长14.04%，实现扣非归母净利4.99亿元，同比增长16.79%，环比下降18.77%；2025Q1钢价走弱，行业钢企盈利比例位于50%左右，公司归母净利同环比均稳健增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2024Q2-2025Q1逐季销售毛利率分别为12.00%、13.47%、12.02%、11.79%，逐季销售净利率分别为4.03%、3.43%、3.40%、3.93%，受益于公司优化产品结构、锻造敏捷经营体系等措施，净利率环比改善。 产销量略有回落，吨钢售价降幅小于行业水平。受高炉检修影响，公司2025Q1钢材产量212.5万吨，同比降低7.86%；钢材销量211.97万吨，同比降低6.38%；钢材综合平均销售价格4,080.31元/吨（不含税），同比降低8.94%，好于行业同期水平（同期中钢协CSPI钢材价格指数均值为95.61，同比下降13.05%）；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目，截至报告期末，印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运；印尼金祥新能源1#-3#焦炉均已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉烘炉中。 产品结构高端化加速，环境业务增厚利润。公司2025Q1建筑螺纹产量同比回落45.59%，合金钢棒材、线材产量分别增长15.35%、2.88%，产品结构持续向特钢切换。公司2024年先进钢铁材料销量为261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97pct；毛利率17.17%，同比增加1.14pct；毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58pct，其中超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品”。子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，2024年实现净利润2.46亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体三元六驱动”精准布局，其盈利稳定性有望持续提升。 并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元（含税），公司2024年度拟派发现金红利11.4亿元（含税），占2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.45%。 投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值346亿左右，估值高位区域对应市值481亿左右，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布 2024年度报告。 公司实现营业收入 418.04亿元，同比减少 41.24%；归属于母公司所有者的净利润 3278.07万元，同比减少 93.41%；基本每股收益 0.01元，同比减少 93.75%；拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.10元（ 含税） 。 四季度盈利大增，毛利率已明显改善。 公司 2024年第四季度实现归母净利 6.12亿元，同比增加 2774.96%，环比增加 221.51%，扣非归母净利 3.99亿元，同比增加 176.75%，环比增加 149.93%；全年实现归母净利 3278.07万元，同比减少 93.41%； 2024年钢铁企业利润普遍下滑， 中钢协重点统计企业实现利润总额 429亿元，同比下降 50.3%，公司归母利润随行业趋势回落。公司 2024Q1-Q4逐季销售毛利率分别为 0.23%、 0.98%、 -2.87%、 5.18%，逐季销售净利率分别为-1.36%、 0.82%、 -5.11%、 5.86%， 受益于宝武集团内部内部资源专业化整合与优化以及 2024年四季度政府一揽子增量政策等因素影响，公司毛利率已显著改善，随着行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。 聚焦钢铁主业， 产销规模小幅下滑。 根据公司公告， 2024年公司营业收入下降 41.24%，主要原因为打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业，主要执行“主业主责、 一企一业”政策，公司已全部退出贸易业务。 2024年公司完成钢材产量 992.93万吨，同比下降 8.59%； 完成销量 996.96万吨，同比下降 7.82%。 高端重点产品占比提升，股东增持彰显信心。 公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，2024年持续聚焦高强度、高韧性、抗疲劳、耐腐蚀等高附加值产品，国内首发产品包括粒子对撞机加速器无取向电工钢 100XW-EPC 和厚度 0.12-0.5mm 宽幅高碳工具钢 SK95等； 公司高端及重点产品占比升至 55.27%，较 2023年提升 6.84pct， 同时公司重点发展终端用户，各产线终端订货比例逐年稳步提升，中厚板、冷卷和硅钢等重要产线终端比例分别增至48%、 64%、 84%。 根据公司公告， 公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司 A 股股份， 增持金额不低于人民币 1.5亿元且不超过人民币 3亿元，增持比例不超过公司总股本的 2%，增持期间为 2024年 8月 23日起 12个月内；截至 2025年 3月 19日，新钢集团以集中竞价交易方式累计增持新钢股份 3,031.73万股，占公司总股本的0.96%。 投资建议。 公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司 2025年-2027年归母净利为 9.0亿、 11.0亿、 13.4亿元，近三年估值中枢水平对应市值为 170亿左右，近三年估值高位水平对应市值为 258亿左右， 参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布 2024年度报告及 2025年一季度报告。 公司 2024年实现营业收入 26.63亿元，同比增长 34.43%；归属于上市公司股东的净利润为 2.26亿元，同比增长 87.38%；基本每股收益为 2.0607元/股，同比增长 88.11%。公司拟每10股派发现金红利 10元（含税）。 2025年一季度营业收入 6.76亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净利润为 4940.68万元，同比下降 0.76%；基本每股收益为 0.45元/股，同比持平。 2024年业绩大幅改善， 毛利率高位运行。 公司 2024年实现归母净利 2.26亿元，同比增长 87.38%，扣非归母净利 2.21亿元，同比增长 86.00%， 2025Q1实现归母净利 0.49亿元，同比下降 0.76%，环比增长 50.10%；公司 2024Q1~2025Q1销售毛利率分别为 19.58%、 16.08%、 22.74%、 13.86%、 17.39%，受益于产品结构进一步优化及下游火电投资高增，业绩有望持续改善。 高端产品出货量显著增加，产品结构改善有望延续。 根据公司公告， 公司 4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到 16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一； 2024年上半年合金钢产品出货量较同期增长约 21.68%，不锈钢产品出货量较同期增长约 81.06%，全年金属制品销量同比增长 11.35%，超级不锈钢接单量及交付量创新高，不锈钢总交付量约为 20000余吨； 根据公司公告， 公司与西安热工院共同研发 700℃先进超超临界(A-USC)机组末级过热器用新型镍铁基 HT700高温合金产品， 主要用于 700℃先进超超临界(A-USC)燃煤发电机组； 公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段；随着不锈钢等高端产品出货量增加，公司主营业务盈利能力或将持续提升。 布局汽车零部件产业， 挖掘新的利润增长点。 根据公司公告， 2023年 8月公司以28,050万元的现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司 51%股权，并于 2024年 10月继续以现金人民币 7,480万元收购江苏锐美汽车零部件有限公司 17%的股权，当前公司直接持有江苏锐美 68%的股权； 除此以外， 2024年 5月公司新设全资子公司江西盛德锐恒轻量化制造有限公司（主要业务为汽车零部件及配件制造） ，目前公司已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善。 投资建议。 公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高， 预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为 2.72亿元、 3.00亿元、 3.24亿元，对应 PE 为12.1、 11.0、 10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长77.75%；基本每股收益2.19元；公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。 季度利润增速加快，销售净利率环比改善。公司2024Q4实现归母净利2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；实现扣非归母净利2.18亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79%；公司2024Q1-2024Q4逐季销售毛利率分别为4.79%、6.67%、5.61%、5.75%，逐季销售净利率分别为1.78%、3.30%、1.97%、2.07%。2024年广东甬金三期项目产能充分释放、浙江甬金产能利用率显著提升，越南甬金项目基本满产对公司当年业绩增量贡献较大，2024年国内不锈钢表观消费量为3385万吨，同比增加131万吨，增幅4.03%，旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率较2023年明显改善。 四季度销量回升，2025年产销量有望继续增长。根据公司公告，2024Q4公司冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比增长0.4%，环比下降3.3%；冷轧不锈钢产品汇总销量为81.8万吨，同比增长5.7%，环比增长6.1%；2024年全年公司完成冷轧不锈钢入库产量达到331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52%。根据公司年报，2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90亿元至7.50亿元，同比增长约1.70%至10.54%规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，根据年报，新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。公司未来产销量增长潜力大，目前公司在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，2024年公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元，对应PE为7.0倍、6.2倍、5.5倍，维持“买入”评级。风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布2024年年度报告。公司2024年实现营业收入361.94亿元，同比下降16.32%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降87.60%；基本每股收益为0.042元；拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。 业绩短期回落，毛利率低位运行。公司2024年实现归母净利1.67亿元，同比下降87.60%，实现扣非归母净利-1.51亿元，下降118.12%；2024年钢铁企业利润普遍下滑，统计局数据显示行业企业营业收入为81327亿元，同比下降2.43%；利润总额291.9亿元，同比下降54.6%；公司业绩在行业盈利收缩、投资收益下降等因素的影响下明显回落。公司2024Q1Q4逐季销售毛利率分别为4.99%、6.84%、4.81%、4.84%，逐季销售净利率分别为1.67%、2.52%、0.36%、-4.98%，受益于行业供给端调控预期升温，叠加消费驱动的需求改善趋势，后续行业及公司盈利有望逐步好转。 产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域。2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6%，产能挖潜空间较大。2023年新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年4月埃及新兴项目破土动工，12月完成联动试车，取得阶段性成果。根据年报，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体，成功举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。 水利建设投资高增，关注基建需求潜力。2024年我国新开工国家水网重大工程41项，实施水利工程项目46967个，完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%。2024年基建投资（不含电力）同比增长4.4%，2025年1-2月基建投资（不含电力）同比增长5.6%，增速进一步提升；随着国家“两新”“两重”项目，万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策将持续推进，公司业务有望迈入景气阶段，关注基建相关需求潜力。 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，公司2024年业绩受因行业盈利下滑等因素影响，降幅进一步扩大，预计公司2025年~2027年实现归母净利8.0亿元、9.7亿元、12.2亿元，对应PE为16.3、13.4、10.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。

事件：公司发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元，同比增长0.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长24.63%；基本每股收益为1.55元；拟向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税）。 2024年归母净利创历史新高，主业利润持续高增。公司2024实现归母净利14.9亿元，刷新历史新高；同时主业显著改善，扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润141,572.13万元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快5.96pct，公司主业高增趋势延续。公司2024Q1-2024Q4逐季销售毛利率分别为27.00%、22.85%、31.15%、28.96%，逐季销售净利率分别为14.47%、13.08%、17.66%、11.83%，受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量，后续销售毛利率有望持续增长。 高端产品贡献增量，占比有望继续提升。2024年公司高附加值、高技术含量的产品收入约为24亿元，占营业收入的比重约为22%，实现同比25%的增长。分产品来看，公司复合管产品营收同比增长599.8%，合金材料产品营收同比增长59.94%；无缝管销售收入同比增长6.50%，毛利率增长4.97pct，焊接管销售收入同比下降15.05%，毛利率下降0.47pct。公司目前在建项目包括特冶二期、高精度超长管及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到98%、85%、30%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。 产能仍有增量，2025年销量有望高增。2024年公司拥有具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能。根据公司年报，2025年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望保持量价齐升格局。 投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为18.1亿元、20.5亿元、23.1亿元，对应PE为13.2、11.7、10.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布 2024年度报告。 公司实现营业收入 618.11亿元，同比下降 14.79%；归属于上市公司股东的净利润 22.61亿元，同比增长 6.37%；基本每股收益 0.3667元， 2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.085元(含税)。 业绩逆势增长，毛利率净利率显著改善。 公司 2024年实现归母净利 22.61亿元，同比增长6.37%，实现扣非归母净利 21.83亿元， 增长 15.40%； 2024年钢铁企业利润普遍下滑， 中钢协重点统计企业实现利润总额 429亿元，同比下降 50.3%，公司归母利润逆势增长，展现出公司出色的抗周期下行能力。公司 2024Q1-Q4逐季销售毛利率分别为 10.30%、12.00%、 13.47%、 12.02%，逐季销售净利率分别为 3.29%、 4.03%、 3.43%、 3.40%， 受益于公司高端产品持续放量，后续销售毛利率有望逐步向上修复。 产销量小幅下滑，出口延续高增。 2024年公司钢材产量 927万吨，同比减少 10.88%，销量933万吨，同比减少 9.66%，焦炭产量 287万吨，同比上升 96.49%，公司产销规模受建筑螺纹产量回落影响有所收缩， 2025年公司钢材产量目标为 990万吨，同比增长 6.83%。报告期内公司出口接单量 150.9万吨， 出口量 150.5万吨，同比增长 25%， 双创历史记录； 继抗酸管线后， 公司再次通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为国内第一家也是唯一通过阿美容器认证的钢企，正式成为阿美抗酸容器核心供应商；随着后续能源油气、风电等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。 产品结构高端化加速，环境业务增厚利润。 公司 2024年先进钢铁材料销量为 261.49万吨，占钢材产品总销量 28.03%，占比同比增加 2.97pct；毛利率 17.17%，同比增加 1.14pct； 毛利总额 24.96亿元，占钢材产品毛利总额 46.56%，占比同比增加 4.58pct， 其中超低温用9%Ni 钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品” 。 公司围绕上游产业链布局海外合计年产 650万吨的焦炭项目， 报告期内印尼金瑞新能四座焦炉已全部投运， 印尼金祥新能源 1#-3#焦炉已投产， 4#、 5#焦炉已转入试生产， 6#焦炉已点火烘炉。 子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，报告期内实现净利润 2.46亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体三元六驱动”精准布局，其盈利稳定性有望持续提升。 并入央企强强联合，高分红属性突出。 加入中信集团后， 公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。 公司高分红属性仍突出，根据公司公告， 2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.085元（含税），公司 2024年度拟派发现金红利 11.4亿元（含税），占 2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 50.45%。 投资建议。 公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值 346亿左右，估值高位区域对应市值 481亿左右， 维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

预应力钢材下游铁路、桥梁、水利、出海等板块存结构性需求增量，供给侧出清加速推进。预应力是指在物体的抗力之外为增大抗力而另外预加的应力，预应力混凝土用钢材在预应力混凝土中的作用类似于外部施加的预应力，起到增强混凝土的作用。预应力钢材主要品类包括钢绞线、钢丝和钢棒；下游为铁路、公路、桥梁、水利等基础设施建设，系建设过程中必需的高性能材料，近几年行业进入成熟期，受基建总体增速放缓影响，后续或呈现一定幅度的总量收缩态势。但考虑近期铁路固定资产投资力度回暖，水利、桥梁、出口等板块呈现结构性高景气，对应领域的预应力钢材刚性需求体量依然可观。 供给方面行业落后产能出清为必然趋势，且近几年来受产品结构升级、价格竞争加剧、账期较长等因素影响，行业集中度有望呈加速上升趋势，截至2023年，银龙股份作为业内头部企业，产量口径市占率仅5%，份额提升空间充足。 公司预应力材料主业品牌优势显著，后续拟通过新产品、新应用、出海等举措进一步增厚业绩。银龙股份在预应力钢材赛道深耕多年，在产能规模、客户资源积累等方面积淀深厚，公司后续的业绩增长点主要来自三方面：1）产品创新升级，通过持续提升超高强钢绞线、桥梁缆索用钢丝等高附加值或定制化产品占比，实现与竞品的差异化竞争，抬升综合盈利水平；2）发力境外业务，公司系业内最早出海的企业，目前产品已远销90余个国家地区，参与了雅万高铁、蒙内铁路、马来西亚东沿海铁路等项目建设，后续将继续抢抓一带一路等政策机遇，自主开拓或跟随中字头企业进一步做大出口业务；3）产品应用领域从传统基建拓展至新能源场景，配套供应风电混凝土塔筒、光伏柔性支架、LNG用钢绞线、核电站安全可用钢绞线等产品，新业务自2022年实现销售收入以来取得了快速增长。 轨道板等产品成为公司第二成长曲线。银龙股份以预应力材料为基石，向下游延伸至高铁轨道板、铁路轨枕、地铁轨道板等轨交用混凝土制品领域。参考国铁集团《现代化铁路基础设施体系建设方案》，预计2025年我国铁路/高铁将分别投产新线3000公里/2000公里，2026-2035年均投产新线分别为3500公里/2000公里。若考虑新建项目中轨道板及轨枕应用比例各50%，则中长期维度下每年铁路/高铁用混凝土制品增量市场规模预计在数十亿元。供给方面，受限于运输半径，轨道板/轨枕场通常选址在高铁项目附近，板场数量众多且高度分散，但实际牵头单位为中国中铁、中国铁建等大型建筑施工企业公司在该领域的竞争优势主要来自技术和市场两方面：1）技术渊源深远，）技术渊源深远，具备一体化供应能力。公司是国产高铁轨道板的原创单位之一，技术实力受到高度认可。且公司具备预应力材料、混凝土制品、制品生产线、信息化及监测系统整体供货能力，业务竞争实力强劲。2）灵活运用合资设厂等模式深度绑定铁路体系客户，奠定拿）灵活运用合资设厂等模式深度绑定铁路体系客户，奠定拿单基础。公司一方面在高铁项目集中分布区域设立独资轨道板场，如河间板场、赣州板场、阳江轨枕场，另一方面与铁路系统各单位通过合资、参股等形式联合设厂，双方形成高效协同。当前公司已有10余个轨道板和轨枕生产基地，产品辐射京津冀、长三角、珠三角、中原片区、粤港澳大湾区等区域，方便其争取全国范围内的项目订单，国外已建立首个基地-坦桑尼亚轨枕场，后续将继续推进境外基地建设，扩大出口份额。 盈利预测与投资建议：银龙股份系国内预应力行业头部企业，近几年公司在新产品、新应用、出海等方面持续发力，获单能力呈现稳步增强态势，且盈利能力不断优化提升，短期来看业绩或具备较高弹性。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.3亿，三年复合增速35.6%，对应估值分别21倍、16倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：基础设施建设进度不及预期风险；境外业务拓展不及预期风险；假设与测算误差风险。

事件：公司发布 2024年三季度报告。 公司前三季度实现营业收入 1112.42亿元，同比减少 7.18%，归属于母公司所有者的净利润 17.71亿元，同比减少 56.86%； 基本每股收益 0.2563元，同比减少 56.87%。 季度业绩回落， 盈利呈现韧性特征。 公司 2024年第三季度实现归母净利 4.4亿元， 同比下降 71.39%，环比下降 53.22%， 实现扣非归母净利 3.3亿元， 同比下降 78.14%，环比下降 60.77%； 2024年前三季度钢价走弱， 1-9月行业利润同比下降 256%，公司前三季度归母净利同比仅减少 56.86%，公司业绩与行业盈利相比呈现出韧性特征；公司 2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为 8.17%、 5.86%、8.14%、 6.85%，销售净利率分别为 3.24%、 1.97%、 3.21%、 2.17%， 2024年前三季度钢铁行业仍处于深度调整期，下游需求释放缓慢，行业供需矛盾突出，钢材价格持续走低，而原燃料价格强势局面未变， 公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱。 加快转型升级， 股东进一步增持。 2024年上半年公司高端重点品种钢销量 821万吨，在总销量中占比提升至 64.6%，较 2023年再提升 1.2pct； 项目方面，华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设； 随着后续公司加快高端化、智能化、绿色化转型升级， 品种钢占比及出口比例有望持续增加， 盈利能力与抗周期能力有望进一步提升。 根据公司 9月 27日公告， 自 2024年 7月 11日起至 9月 27日， 湖南钢铁集团及一致行动人湘钢集团已在两次增持中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 以 集 中 竞 价 方 式 累 计 增 持 了 公 司 股 份138,166,726股，占公司总股本的 2%，体现出股东对公司稳健经营的信心。 公司预计 2025年底完成超低排放改造，改造完成后资本开支有望回落，分红比例或将进一步提升。 投资建议。 公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善， 考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压，我们适当调整了盈利预估，预计公司 2024年-2026年归母净利为 30亿、 41.9亿、50.8亿元， 参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值 526亿左右，估值高位区域对应市值 756亿左右，维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性

事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入311.8亿元，同比减少49.94%；归属于上市公司股东的净利润-5.79亿元，上年同期净利润4.76亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.184元，上年同期基本每股收益0.151元。 季度利润回落，毛利率环比下行。公司2024年第三季度实现归母净利-5.03亿元，同比下降377.57%，环比下降724.12%，扣非归母净利-7.99亿元，同比下降1068.71%，环比下降352.40%；2024年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为1.51%、0.23%、0.98%、-2.87%，逐季销售净利率分别为0.44%、-1.36%、0.82%、-5.11%，2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均下行。 聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑。根据公司公告，上半年公司营业收入下降52.21%，主要系聚焦打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业的主业发展目标，已基本停止贸易业务，2024年前三季度营收降幅与上半年基本相当。2024年前三季度冷轧及热轧钢材完成产量741.63万吨，同比下降9.6%；完成销量738.47万吨，同比下降6.8%。 电工钢项目持续推进，股东增持彰显信心。公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系，目前公司四期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中，旨在优化产业结构，提升高性能、高牌号产品占比至60%以上，同时总产能向210万吨进军，产品结构有望持续改善；根据公司公告，公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%，增持期间为2024年8月23日起12个月内。 投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布 2024年三季度报告。 公司前三季度实现营业收入 2428.56亿元，同比减少4.77%；归属于上市公司股东的净利润 58.82亿元，同比减少 29.56%； 基本每股收益 0.27元，同比减少 28.95%。 季度业绩走弱，盈利维持韧性。 公司 2024年第三季度实现归母净利 13.38亿元， 同比下降64.77%，环比下降 48.92%， 实现扣非归母净利 12.53亿元， 同比下降 65.59%，环下降52.88%； 2024年前三季度钢价走弱， 1-9月行业利润同比下降 256%，公司前三季度归母净利同比仅减少 29.56%，展现出公司稳健经营能力。 公司 2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为 6.32%、 5.13%、 6.32%、 4.30%，销售净利率分别为 4.55%、 2.83%、 3.58%、 2.07%，2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱。 产品结构持续优化， 国际化战略进一步深化。 根据公司公告， 公司 2024年前三季度实现钢材产量 3870万吨，同比下降 0.7%，实现钢材销量 3850万吨，同比下降 1.2%； 实现“1+1+N”产品销量 2,255万吨，同比增加 223万吨，其中取向硅钢销量同比增长 27.5%； 实现出口合同签约量 466万吨，出口销量占比创历史新高。 公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案， 公司投资额由约 30亿元人民币调整为约 72.3亿元人民币，国际化战略进一步深化； 随着后续公司深化产线优化分工和资源优化配置，持续优化产品结构，主营业务盈利能力有望增强。 成本削减完成年度目标， 分红比例维持偏高水平。 根据公告， 公司降本力度加大， 2024年前三季度累计成本削减 74.3亿元，超额完成年度目标； 2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股（含税）， 占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的 52.13%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支有望回落，分红比例或维持偏高水平。 投资建议。 公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间，其盈利能力有望改善， 考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压，我们适当调整了盈利预估， 预计公司 2024年-2026年归母净利为 89.9亿、 100.3亿、117.2亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值 2085亿左右，估值高位区域对应市值 3031亿左右， 维持“买入”评级。 风险提示： 上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入309.41亿元，同比增长12.18%；归属于上市公司股东的净利润5.84亿元，同比增长85.12%；基本每股收益1.55元，同比增长86.75%季度盈利同比高增，销售净利率持续改善。公司2024年第三季度实现归母净利1.56亿元，同比增长53.13%，环比下降48.89%；实现扣非归母净利1.52亿元，同比增长66.44%，环比下降21.37%；公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为4.97%、4.79%、6.67%、5.61%，逐季销售净利率分别为1.51%、1.78%、3.30%、1.97%。2024上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835万吨，同比增加149万吨，增幅约21.7%，旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率有所改善。 三季度销量同比高增，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2024Q3公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.8万吨，同比下降2.5%，环比增长0.3%；冷轧不锈钢产品汇总销量为77.1万吨，同比下降1.2%，环比下降6.1%；2024年前三季度公司完成冷轧不锈钢产量234.88万吨，同比增长19.0%；销售229.21万吨，同比增长17.7%。根据公司年报，2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨，同比增长约13.5%，根据前三季度数据来看，全年目标完成进度良好。 规模稳步扩张，加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大，目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5万吨金属层状复核材料生产线；公司多项目稳步推进，根据半年报，新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段；新越金属项目第一条产线试生产，第二条产线建设中；靖江甬金项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。 投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，前三季度公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为7.3亿元、7.9亿元、8.8亿元，对应PE为9.7倍、9.1倍、8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

事件：公司发布 2024年三季度报告。 公司前三季度实现营业收入 270.8亿元，同比减少 25.44%，归属于母公司所有者的净利润 4.83亿元，同比减少 55.61%， 基本每股收益 0.1212元，同比减少 55.6%。 季度利润回落， 毛利率环比走弱。 公司 2024年第三季度实现归母净利 0.56亿元，同比下降 77.77%，环比下降 78.3%，扣非归母净利-0.35亿元，同比下降 115.42%，环比下降 116.12%； 2024年前三季度钢价走弱， 1-9月行业利润同比下降 256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司 2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为 7.93%、 4.99%、6.84%、 4.81%，逐季销售净利率分别为 3.72%、 1.67%、 2.52%、 0.36%，2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱。 产能挖潜空间大， 加快布局储能电池领域。 2024年公司金属制品产量目标为 947万吨，同比上升 10.2%，产能挖潜空间较大。 2023年 10月 17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及 25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》， 2024年上半年该项目正式开工；根据 2024年 10月 25日，“新兴储能智造不‘钒’ ——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会”在河北黄骅隆重举行， 标志着国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线，意味着新兴铸管在储能电池领域发展迈出新步伐。 水利建设投资高增， 关注基建需求潜力。 2024年 1-8月我国水利建设完成投资 8019.4亿元，在去年同期较高水平基础上再增长 10.7%。 2024年1-9月基建投资（不含电力）同比增长 4.1%； 在加快建设国家水网政策指引下， 国内水利建设及供排水管网改造空间较大， 公司铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气阶段，关注基建需求潜力。 投资建议。 公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设， 公司三季度盈利受因行业盈利下滑影响，降幅进一步扩大，预计公司 2024年~2026年实现归母净利 7.4亿元、 8.5亿元、 10.0亿元，对应 PE 为 21.7、 18.8、 16.1倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。