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中信特钢 钢铁行业 2021-06-25 22.29 -- -- 22.36 0.31%
23.24 4.26% -- 详细
事件:公司近日发布了2021年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润41.30亿元–42.30亿元,同比增长50.24%-53.87%;基本每股收益0.818元/股–0.838元/股,同比增长50.09%-53.76%。 点评:公司上半年业绩显著提升。2020年上半年公司归母净利润增速50.24%-53.87%,单二季度净利润增速约51.2%-58.6%,维持高增速,主要得益于与下游龙头客户的长期战略合作,进而保持订单稳定可持续;多举措降本增效,消化成本大幅上涨等不利因素;高品质特殊钢行业需求市场保持稳定增长。 拟发可转债50亿投建新项目,进一步增强公司综合竞争力,助推公司高质量发展。该可转债募集资金将用于“三高一特”产品体系优化升级项目、湖北中特新化能科技有限公司焦化环保升级综合改造项目、高参数集约化余热余能利用项目、全流程超低排放环保改造项目和补流资金,均围绕主业展开。 首先,将助力公司快速提高产能,优化产品布局,提高高端特殊钢材料的产能比重,促进公司在高端领域不断提升份额,紧抓“三高一特”产品进口替代的发展机遇,快速高效地满足我国制造强国发展战略带来的旺盛需求。 第二,湖北中特新化能科技有限公司迫切需要进行焦炉优化升级改造、提高焦炭产能水平,从而有效满足对大冶特殊钢有限公司钢铁生产的配套需求,保障焦炭产品的供应质量和稳定性,稳定大冶特殊钢有限公司的生产工序,降低其生产成本。 第三,环保需求日益提升,公司建设超高温亚临界煤气、蒸汽综合利用发电工程,将显著降低能源消耗、提高生产效率,同时购置相关设备进行环保及减排改造。 我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右,与发达国家相差仍较大,发展战略性新兴产业已被国家列为转变发展模式的主要举措,而特钢是发展战略性新兴产业、核心基础产业以及先进制造业的关键基础材料。随着我国工业化深入和装备制造向高端化升级,高品质、高性能、定制化特钢产品市场保持稳定增长。公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。 投资建议:随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头,不断进行产业结构改善,高端特钢比重不断提升,顺应“碳中和”发展趋势进行高质量发展, 业绩有望持续增长。预计2021-2023年净利润分别为82.74/88.16/93.13亿,EPS 分别为1.64/1.75/1.85元,对应PE 分别为13.5/12.7/12.0倍。 风险提示:高端制造发展进程放缓,原燃料价格大幅波动
中信特钢 钢铁行业 2021-05-03 26.00 -- -- 27.05 4.04%
27.05 4.04%
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业绩同环比均保持增长,主营业务经营稳健。公司一季度业绩同比增长49.20%,环比增长 14.84%,一方面得益于行业一季度钢价普遍上涨(2021Q1Myspic 综合钢价季度均值 170.70点,同比增长 27.00%,环比增长 12.47%),另一方面也得益于公司主营业务经营稳健,费用控制较好。公司一季度销售毛利率 17.71%,自 2020年以来始终保持在 17%以上,高于特钢行业平均水平;一季度研发及三费综合费用率 6.63%,同比减少 0.51个百分点,环比减少 0.09个百分点。 研发费用大幅增长,研发力度持续加强。公司一季度研发费用 8.58亿元,同比增长 44.70%,环比增长 5.02%,当期研发费用占同期营收比例3.83%,高于 2020年的 3.62%。公司聚焦高精尖特殊钢材料领域,持续加大高端品种开发和攻关力度,2021年特冶“三高一特”品种销量目标是力争同比增长 40%。 投资建议。我们维持公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元,对应 EPS 分别为 1.36元、1.58元、1.80元。公司作为特钢行业龙头,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。青岛特钢环保搬迁项目续建工程若不能按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若经济复苏不及预期,制造业投资难以增长,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制; 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-09 28.69 33.51 53.22% 28.22 -1.64%
28.22 -1.64%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入747.28亿元,同比增长3%,归母净利润60.24亿元,同比增长12%,每股收益1.19元,同比增长11%。 核心观点多措并举,公司业绩逐季度增长。从单季度看,20Q1-Q4公司归母净利润分别实现12.92亿元、14.57亿元、15.97亿元、16.78亿元,同比增速分别为4%、-4%、14%、38%。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、852.89元/吨,同比增速分别为12%、-8%、4%、-20%。 大力拓展“三高一特”,“质量+技术”巩固护城壁垒。20年公司大力开拓高强钢、高端模具钢、高温合金钢、特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长56%,已具备年产5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品21年实现销量同比增长40%,同时参与国家高端装备项目,每年开发新品10%以上,巩固护城壁垒。 加快兼并重组,补齐品种规格。21年1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权,其核心资产为350万吨无缝钢管产能。 公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超2000万吨。 并于21年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达70%以上市占率。 构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。20年公司通过投资基金参与徐工有限混改,促进公司对徐工销量增长50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带,构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。 财务预测与投资建议考虑到十四五期间2000万吨产量目标,预测21-23年EPS为1.49、1.65、1.78元(原21-22预测为1.35、1.52元),据可比公司21年21X估值,考虑到公司行业第一的龙头地位,给予10%估值溢价,对应21年23X的PE估值,目标价34.42元。 风险提示宏观经济增速放缓。产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-09 28.69 33.51 53.22% 28.22 -1.64%
28.22 -1.64%
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多措并举,公司业绩逐季度增长。 从单季度看, 20Q1-Q4公司归母净利润分别实现 12.92亿元、 14.57亿元、 15.97亿元、 16.78亿元,同比增速分别为 4%、 -4%、 14%、 38%。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利 1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、 852.89元/吨, 同比增速分别为 12%、 -8%、 4%、 -20%。 大力拓展“三高一特” ,“质量+技术”巩固护城壁垒。 20年公司大力开拓高强钢、 高端模具钢、高温合金钢、 特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长 56%, 已具备年产 5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品 21年实现销量同比增长 40%,同时参与国家高端装备项目, 每年开发新品 10%以上,巩固护城壁垒。 加快兼并重组,补齐品种规格。 21年 1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司 40%股权,其核心资产为 350万吨无缝钢管产能。 公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超 2000万吨。 并于 21年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达 70%以上市占率。 构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。 20年公司通过投资基金参与徐工有限混改, 促进公司对徐工销量增长 50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带, 构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。 财务预测与投资建议考虑到十四五期间 2000万吨产量目标, 预测 21-23年 EPS 为 1.49、 1.65、1.77元(原 21-22预测为 1.35、 1.52元) ,据可比公司 21年 21X 估值,考虑到公司行业第一的龙头地位, 给予 10%估值溢价,对应 21年 23X 的PE 估值,目标价 34.42元。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-04 27.49 -- -- 32.63 15.55%
31.76 15.53%
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利润再创新高,发展韧性凸显 2020年,公司克服铁矿石价格大幅上涨,以及疫情带来的不利影响,实现了业绩的逆势上涨。公司实现归属于上市公司股东的净利润60.2亿元,同比增长11.8%,公司业绩符合预期。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7元(含税)。 灵活调整产品结构,棒线材毛利率提升 公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进,具有明显的市场竞争优势。2020年,公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇,灵活调整产品结构。从毛利率水平来看,公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高,分别达到21.5%、18.3%。 以质取胜,高端产品蓬勃发展 公司长期注重研发投入,始终把科技作为核心生产力。目前已具备年产5000吨高温合金钢的能力,同时高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下,公司保持较高的产品迭代更新比例,以及较快的高端品种产销量增速,可帮助企业以质取胜,避免价格战,2020年全年公司新产品开发量占到总产量的15.5%,高端特材销量同比增长23.1%。 特钢龙头,十四五期间特钢产量计划突破2000万吨 随着中国进入后工业化时代,工业发展将持续带动特钢消费,国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业,力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000万吨。公司将着力打造能源用钢品牌,并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务,补齐品种规格。 l 风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。 投资建议:维持“买入”评级 公司作为特钢行业龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力提升,我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润68/77/82(原预测为64/73/79)亿元,同比增速13.0/12.8/7.2%;当前股价对应PE为21.0/18.6/17.4x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 38.24 74.85% 32.63 11.98%
31.76 11.95%
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20年归母净利同比增11.8%,维持“买入”评级 3月1日,公司发布20年年报,实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%);另外,公司20年分红率达58.6%。我们继续看好公司发展,一方面进口替代持续推进,二是内生外延空间,目前公司已成功竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。我们预计公司21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元,仍维持“买入”评级。 降本增效下,20年特钢毛利率逆势上行 据公司年报,20年钢材销量1399万吨(yoy+5.4%),轴承行业销量增长明显(yoy+10%)。受疫情影响,20年公司钢材均价同比降2.0%,但在铁矿价格上行情况下,吨钢成本同比降3.2%,公司调整产品结构、降本继续取得成效,特钢毛利率上行达19.5%(yoy+1.0pct)。据社会责任报告,20年兴澄特钢产品一次检验合格率继续提升至99.2%,浙江钢管则从86.9%提升至91.9%。 军工及进口替代产品继续突破,加强智能制造及优质服务 据公司社会责任报告及年报,公司20年多项产品实现突破:兴澄特钢通过合作研发,填补国内超纯净高稳定性轴承钢行业空白,成功实现进口替代;大冶特钢研制的大型风电主轴轴承钢SKF50填补国内风电市场空白,高强韧性螺杆钻具用管替代日本进口材料;“三高一特”产品销量同比超过50%,国防装备用特钢材料销售量增幅超过40%,并成功研发高温及耐腐蚀合金等一大批高精尖特产品。另外,公司积极推进智能制造转型升级,在兴澄特钢及大冶特钢已有项目落地,并推行优质服务,包括提升服务管理、提高售后服务等,我们认为公司未来毛利率或仍有较大提升空间。 看好公司成长空间,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们一是看好21年消费继续回暖后乘用车消费同比改善,二是看好制造业投资同比上行,特别是设备购置带来需求增长,三是长期看好进口替代,或均将打开公司成长空间。考虑公司发展前景向好,我们调整盈利预测,预计21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元。公司DCF估值为39.28元(WACC取为7.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为39.28元(前值为38.56元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代不及预期,矿价上涨超过预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 -- -- 32.63 11.98%
31.76 11.95%
详细
业绩概要:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入747.28亿元,同比增2.90%;实现归属于上市公司股东净利润60.24亿元,同比增11.84%,折合EPS为1.19元。同时,公司拟以50.47亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),现金分红金额(含税)35.33亿元,分红率58.64%,股息率2.44%,不以公积金转增股本。 吨钢数据:2020年公司生产商品坯材1452万吨,销售钢材1399万吨(含出口136万吨),钢材销量同比增5.43%,其中,轴承行业销量同比增长10.2%,汽车行业销量同比增长5.8%,能源行业销量同比增长4.3%,机械行业销量同比增长6.4%,高端特材销量同比增长23.1%,重点高效产品占有率持续提升。结合年报数据及钢材销量,折合吨钢综合售价5342元,同比降131元;吨钢综合成本4382元,同比降105元;吨钢综合毛利960元,同比降25元。此外,2021年公司主要生产经营目标为入库坯材1508万吨,销售总量1433万吨(同比+2.43%),其中出口销量160万吨(同比+17.65%)。 财务分析:2020年公司综合毛利率17.97%,同比降0.04PCT,基本持平,营收、成本均小幅上涨。期间费用率6.82%,同比降0.86PCT,折合吨钢期间费用同比降56元至364元,一是源于销售费用根据新收入准则,与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本,同比降25.41%;二是财务费用压降资金成本下降39.8%。净利率8.07%,同比增0.65PCT,折合吨钢净利同比增25元至431元。此外,2020年主要子公司兴澄特钢、大冶特钢及青岛特钢净利润分别为33.64亿元(同比-1%)、10.51亿元及9.26亿元(同比-7.5%)。 全年业绩逐季改善:根据公告,公司2020年第四季度归母净利为16.78亿元,环比增5.10%,同比降2.41%,全年业绩实现逐季递增。净利润逆势增长一方面得益于公司高度市场化机制下对下游市场的迅速反应以及整体上市后的协同效应发挥,具体表现为2020年产销量同比增长,同时压降成本费用成效显著;另一方面,公司最主要的下游汽车行业在2020年下半年产销数据同比持续改善,同时根据公司公告,其研发的电动汽车用钢已经批量应用于上汽、比亚迪、特斯拉等车型,目前公司产品在传统中高端车型及新能源汽车领域均有所涉及,市场占有率有望进一步提升。此外,风电行业近两年成为公司增长最快的子行业,上半年需求爆发与汽车行业低迷形成互补,下半年则对公司业绩起到锦上添花作用,未来公司将继续在陆上风电及海洋风电领域大放异彩。 未来继续聚焦高端特钢:“十四五”期间,公司将把特冶锻造作为重点发展方向,重点发展“三高一特”产品,向国防装备、航空航天、轨道交通、高端模具和高端装备制造等领域提供尖端的特钢材料。具体将从内生增长和外延扩张两个方面推动发展,内生方面主要体现在内部挖潜增效,如通过装备升级提升设备生产效率、工艺改革提升时间效率、管理创新提升人工效率。外延方面指充分发挥良好的资本平台和资金优势,积极主动关注特钢产业链兼并重组的机会,补强短板,进一步增强在细分领域的市场影响力和竞争实力。根据公告,公司已于今年1月通过子公司成功竞得上海电气集团钢管有限公司40%股权,后期可与原靖江特钢无缝管产能互补拓展,进一步增强细分领域竞争力。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,虽然去年年初疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着公司各基地整体协同优势发挥,并通过内生增长和外延扩张两方面共同做大产业规模及做强细分市场,公司中长期竞争优势将进一步增强。预计公司2021-2023年实现归母净利70.46亿元、77.77亿元及83.57亿元,同比增16.95%、10.37%及7.46%,折合EPS为1.40元、1.54元及1.66元,对应PE为21X/19X/17X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 -- -- 32.63 11.98%
31.76 11.95%
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业绩符合预期,期间费用显著下降:2020年公司实现营收747.28亿元(2.9%YoY),归属上市公司股东净利润60.24亿元(11.84YoY),销售毛利率17.97%,同比微幅下降0.04个百分点;销售净利率8.07%,同比提升0.65个百分点,业绩符合预期。公司2020年钢产品产量1452.45万吨,同比增长5.77%;钢产品销量1399.23万吨,同比增长5.48%,在没有新增产线装备前提下实现了产销量进一步的提升。费用端,2020年公司销售期间费用率6.82%,同比下降0.86个百分点,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为下降0.33、0.04、0.28、0.21个百分点。一方面是由于根据新收入准则,将本期与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本导致销售费用减少;另一方面,也是公司大力开展降本增效措施得力所致。 继续高比例现金分红:公司拟以2020年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利7元(含税),现金分红比例占当期归属于上市公司股东净利润58.64%,连续三年来现金分红比例均超过了50%,大幅回报投资者。同时公司在2020年最新通过的公司章程中也对分红政策做出了明确的规定。我们认为,在公司未来盈利保持稳定增长以及公司分红制度保障下,其积极的高分红政策有望延续,这将进一步提升公司的投资价值。 投资策略:公司作为特钢行业龙头,产能规模行业居首,主导产品市占率高,市场竞争力强。未来随着青岛特钢环保搬迁续建项目产能投产,公司产品产销量有望继续增长;公司成功竞买上海电气钢管股权后,将强化与上海电气的合作,发挥各自在行业的优势,产业协同效应将逐步显现,公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们预测公司2021-2023年净利润分别为68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元(原2021-2022盈利预测维持不变),对应EPS分别为1.36元、1.58元、1.80元,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期
中信特钢 钢铁行业 2021-02-09 30.18 -- -- 36.01 16.16%
35.06 16.17%
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事件:公司近日发布了2020年度业绩快报,实现营业收入747.28亿元,同比增长2.90%;归属于上市公司股东的净利润60.24亿元,同比增长11.84%;基本每股收益1.19元,同比增长11.21%。 点评: 公司业绩逐季度改善。2020全年公司营收和归母净利润增速分别2.9%、11.84%,环比三季报增速分别提升2.50、7.61个百分点。其中,Q1-Q4单季度归母净利润分别为12.92/14.57/15.97/16.78亿元,业绩逐季度改善,得益于公司降本成效显著,品种结构进一步优化,高端产品销量大幅增长。 外延式发展提升无缝管领域竞争力。1月公司同意全资子公司竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权。电气钢管持有天津钢管51.02%股权,天津钢管拥有350万吨无缝钢管产能,以中薄壁无缝钢管为主,与公司中厚壁无缝钢管形成有效互补。未来有望通过进一步整合市场资源,加快拓展无缝钢管战略布局,扩大在机械加工、石油开采以及能源、汽车、海工等无缝钢管下游相关行业领域的影响力和市占率,进一步提升公司无缝钢管产品的影响力和行业竞争力。 我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右,与发达国家相差仍较大,特钢下游需求多为中高端成长属性领域,未来具有较好的发展前景,中高端制造业快速发展,汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。 投资建议:随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头,实施内生外延式发展,并购后协同效应下,业绩有望持续增长。预计2020-2022年EPS分别为1.19/1.33/1.48。 风险提示:高端制造发展进程偏缓,原燃料价格大幅波动
中信特钢 钢铁行业 2021-02-08 30.12 37.54 71.65% 36.01 16.39%
35.06 16.40%
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20Q4归母净利环比微增5.1%,维持“买入”评级2月4日,公司发布业绩快报,预计20年实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%)。我们仍看好在双循环背景下,进口替代、制造业升级带来特钢的发展机遇,且公司正在积极进行外延收购,目前已竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。 公司20年归母净利略低于我们前期预期(65.7亿元),或主要因矿价大涨影响,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.19/1.62/1.78元(前值1.30/1.61/1.76元),仍维持“买入”评级。 市场重新认识中信特钢,2月月2日市值首超宝钢股份据Wind,2月2日中信特钢总市值达1542亿元(收盘价计,下同),首超宝钢股份(1450亿元)。据我们报告《长看行业龙头向生产服务型转变》(2020.7.29),宝钢股份自上市后市值仅在15-16年间降为行业第二(期间包钢股份定增收购稀土资产);而此次中信特钢市值超越宝钢股份,我们认为在制造业景气度修复、制造业升级背景下,市场重新认识公司的投资价值。 进口替代、制造业升级、同业并购均是公司发展机遇据我们2021年度策略报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16)及Wind,2019年国内特钢进口323万吨,单价在10000-12000元/吨,附加值较高;而同期公司产品均价多在5000元/吨左右,而在双循环背景下,解决卡脖子技术难题重要性进一步提升,进口替代、制造业升级带来的产品附加值、吨毛利提升空间较为广阔。另外据公司年报,公司青岛特钢环保搬迁续建项目计划2021年下半年竣工,将新增产能113万吨;并已竞得电气钢管40%股权,主要资产为持有的天津钢管(无缝管产能350万吨)51.02%股权,都将带来内生增长空间。 继续看好特钢龙头内生外延增长,维持“买入”评级公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展,一方面双循环背景下,进口替代、制造业升级打开公司发展天花板,另一方面公司正在积极进行内生外延。考虑矿价大涨影响,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.19/1.62/1.78元(前值1.30/1.61/1.76元)。公司DCF估值为38.56元(WACC取为8.17%,永续增长率取为0%),即取目标价为38.56元(前值为27.46元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代、出口升级不及预期,矿价上涨超过预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-02-08 30.12 -- -- 36.01 16.39%
35.06 16.40%
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业绩概要:公司发布2020年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入747.28亿元,同比增2.90%;实现归属于上市公司股东净利润60.24亿元,同比增11.84%,折合EPS 为1.19元;加权平均净资产收益率22.90%,同比减少1.28个百分点。 全年业绩逐季改善:根据公告,公司2020年第四季度归母净利为16.78亿元,环比增5.10%,同比降2.41%,全年业绩实现逐季递增。净利润逆势增长一方面得益于公司高度市场化机制下对下游市场的迅速反应以及整体上市后的协同效应发挥,具体表现为2020年产销量同比增长,同时压降成本费用成效显著;另一方面,公司最主要的下游汽车行业在2020年下半年产销数据同比持续改善,同时根据公司公告,其研发的电动汽车用钢已经批量应用于上汽、比亚迪、特斯拉等车型,目前公司产品在传统中高端车型及新能源汽车领域均有所涉及,市场占有率有望进一步提升。此外,风电行业近两年成为公司增长最快的子行业,上半年需求爆发与汽车行业低迷形成互补,下半年则对公司业绩起到锦上添花作用,未来公司将继续在陆上风电及海洋风电领域大放异彩。 未来继续聚焦高端特钢:“十四五”期间,公司将把特冶锻造作为重点发展方向,重点发展“三高一特”产品,向国防装备、航空航天、轨道交通、高端模具和高端装备制造等领域提供尖端的特钢材料。具体将从内生增长和外延扩张两个方面推动发展,内生方面主要体现在内部挖潜增效,如通过装备升级提升设备生产效率、工艺改革提升时间效率、管理创新提升人工效率。外延方面指充分发挥良好的资本平台和资金优势,积极主动关注特钢产业链兼并重组的机会,补强短板,进一步增强在细分领域的市场影响力和竞争实力。根据公告,公司已于今年1月通过子公司成功竞得上海电气集团钢管有限公司40%股权,后期可与原靖江特钢无缝管产能互补拓展,进一步增强细分领域竞争力。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,虽然去年年初疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着公司各基地整体协同优势发挥,并通过内生增长和外延扩张两方面共同做大产业规模及做强细分市场,公司中长期竞争优势将进一步增强。预计公司2020-2022年实现归母净利60.24亿元、66.21亿元及76.29亿元,同比增11.83%、9.92%及15.23%,折合EPS 为1.19元、1.31元及1.51元,对应PE 为28X/25X/22X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-02-08 30.12 -- -- 36.01 16.39%
35.06 16.40%
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事项:公司发布2020年业绩快报,全年实现营收747.28亿元,同比增长2.90%,归母净利润60.24亿元,同比增长11.84%,基本每股收益1.19元。 平安观点:公司业绩逐季增长,表现良好:根据公司公告,公司2020年营收和归母净利润同比分别增长2.90%和11.84%,表现良好。分季度来看,公司Q1-Q4营收分别为172.48亿元、186.20亿元、191.70亿元、196.89亿元,归母净利润分别为12.92亿元、14.57亿元、15.97亿元、16.78亿元,季度环比均保持增长。同比来看,公司Q1-Q4同口径归母净利润同比分别增长3.9%、-4.3%、13.7%、38.2%,除了二季度小幅下降外,其他季度均保持明显增长。在2020年遭受新冠疫情的重大影响下,公司仍然能取得如此良好业绩,体现了公司盈利韧性和成长性。 公司降本成效显著:2020年,主要原燃料价格在三四季度出现了明显上涨,给行业和钢企带来了较大的经营压力。其中:进口铁矿石Q3、Q4均价分别达到了118.21美元/吨、133.69美元/吨,环比增速分别为26.7%、13.1%;冶金焦出厂均价Q3、Q4环比分别增长6.4%、14.5%;废钢Q3、Q4均价环比分别增长7.3%、5.0%。公司主要子公司兴澄特钢Q3、Q4冶金焦采购均价环比增长4.7%、6.8%,明显低于同期冶金焦出厂价增幅;废钢剪切料Q3、Q4采购均价环比增长4.7%、5.6%,也明显低于同期废钢市场价格增幅。反映公司原料采购降本措施得力,也是业绩保持增长的重要保障。盈利预测与投资建议:根据公司2020年业绩快报,我们调整业绩预测,预计公司2020—2022年的EPS分别为1.19元(原预测值为1.24元)、1.36元、1.58元,对应2月4日收盘价的PE分别约为27.6、24.2、20.8倍。未来随着续建项目产能逐步投产,公司产品产销量有望继续增长;同时公司相继参与徐工有限混改、成功竞买上海电气钢管股权,公司产品结构有望进一步优化,产业协同效应将逐步显现,公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-01-21 26.19 -- -- 36.01 33.87%
35.06 33.87%
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成功竞买电气钢管 40%股权。电气钢管是上海电气集团于 2019年 10月成立的控股型公司,成立目的是专门参与天津钢管集团股份有限公司混改。目前,电气钢管的核心资产为所持有天津钢管制造有限公司(以下简称“天津钢管”)51.02%的股权。按照此次成功竞买的 40%股权测算,公司间接持有天津钢管 20.40%股权。天津钢管是天津钢管集团股份有限公司的全资子公司,承继了天津钢管集团股份有限公司原 350万吨无缝钢管产能相关核心资产,在能源管方面具有很强的市场竞争力和影响力,产品市场占有率较高,是我国乃至全球范围内的无缝钢管行业领军企业之一。 根据评估公司出具的报告,此次产权交易标的价值为 39994.285414万元,挂牌底价为 4亿元,公司不存在溢价购买情况。 产业协同有望得到进一步发展。一方面,公司无缝钢管产品有望形成产业集群,市场竞争力有望得到进一步提升。公司子公司大冶特钢、靖江特钢、浙江钢管均拥有钢管产能,合计产能达 150万吨。通过本次收购,公司将参与天津钢管的经营管理。天津钢管以中薄壁无缝钢管为主,与公司现有的中厚壁无缝钢管将形成有效互补,完善双方无缝钢管的品种结构和规格范围,提升公司无缝钢管业务的整体规模和竞争力;另一方面,通过本次竞购,公司有望与上海电气集团形成更紧密合作关系,提升公司业绩。上海电气集团是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,在能源装备(核电、风电、燃煤发电等设备)、工业装备、集成服务等领域均占有较高市场份额,拥有较强竞争力,同时也是高端钢材使用大户。通过与上海电气集团紧密合作,公司有望进一步拓展高端装备制造业市场空间,取得与公司前期参与的徐工集团工程机械有限公司混改同样的良好效果,提升公司未来业绩。 公司特钢龙头地位进一步稳固,维持“推荐”评级。此次竞购成功后,公司在无缝钢管产品领域的规模和竞争力有望得到进一步提升,产业协同也有望得到进一步发展,有利于提升公司未来业绩空间。公司作为特钢行业龙头,未来产品产销量有望增长。我们维持之前我们发布的公司报告《巨头已成,迈向卓越》(2020.12.24)里的盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 62.82亿元、68.79亿元、79.84亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.36元、1.58元,维持“推荐”评级。 风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期
中信特钢 钢铁行业 2021-01-06 22.58 26.73 22.22% 29.00 25.00%
35.06 55.27%
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竞买电气钢管40%股权,拓展无缝管业务及下游市场 1月4日,公司发布公告(2021-001),拟通过子公司特钢经贸收购上海电气集团钢管有限公司(简称“电气钢管”)40%股权,挂牌底价4亿元。电气钢管核心资产为天津钢管51.02%股权,无缝钢管产能350万吨,公司若成功收购,将在既有靖江特钢无缝管业务上进一步拓展业务及市场,但40%股权比例无法并表;天津钢管剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部)。前述事宜仍未落地,暂不考虑;另外,考虑到21年铁矿价格或强势,同时制造业及出口推动特钢价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.30/1.61/1.76元,维持“买入”评级。 天津钢管历史盈利表现较差,19年已有所改善 天津钢管主要承接天津钢管集团股份有限公司原350万吨无缝钢管产能相关的核心资产。据公司官网及“20泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管集团股份有限公司由于债务问题于19年11月重组并改制,上海电气集团成为控股股东,持股51.02%,剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部,据Wind)。天津钢管历史盈利表现较差,17年、18年前11月净利润为-6.27、-4.46亿元;19年净利润达0.03亿元,但按吨产能口径测算,吨净利不足1元/吨,公司作为专业化特钢生产企业,可与上海电气集团发挥互补优势,天津钢管盈利能力或仍有较大提升空间。 收购电气钢管40%股权,继续拓展无缝管业务和市场 据“20泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管无缝钢管产能350万吨,市占率国内第一、全球第三(2018年,下同),拥有自主知识产权的TP系列产品,产品包括油套管(150万吨)、机械管、锅炉管等(200万吨),其中油套管国内市占率约40%(高端部分约70%),与中石油、中石化等大型客户有长期稳定合作关系。公司若成功竞得电气钢管40%股权,将实现既有无缝管业务(靖江特钢,60万吨产能)的拓展和延伸,同时通过与上海电气集团的深入合作,进一步打开电力设备市场,发展前景广阔。 特钢龙头地位不变,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展。此次若成功竞得电气钢管40%股权,将拓展公司在无缝管领域规模及实力,发展前景广阔。据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),21年铁矿价格或相对强势,同时制造业及出口业务推动下特钢需求及价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.30/1.61/1.76元(前值1.22/1.52/1.72元)。公司DCF估值为27.46元(WACC取为9.25%,永续增长率取为0%),即取为目标价(前值25.58元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2020-12-25 20.41 -- -- 28.20 38.17%
36.01 76.43%
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公司作为特钢巨头已成型,行业龙头地位稳固。公司2019完成资产并购实现整体上市后,目前已具备年产1300多万吨特殊钢材料的生产能力,产能产量位居国内特钢行业首位。公司目前拥有四大精品特钢生产基地,两大原料生产基地,两大产业链延伸基地,可生产3000余个钢种、5000余种规格,是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一。公司持续高研发投入,技术引领行业,多项主导产品市占率第一,产品竞争力强。 公司盈利能力多年来一直保持稳健增长,2019年盈利规模居行业首位。 “低成本+高溢价+有效激励机制”三大竞争优势进一步。筑高公司护城河。公司通过构建“沿江沿海”布局形成了天然的物流优势,叠加强大的成本管控能力构建了行业其他公司无法比拟的低成本竞争优势;通过持续的“以客户为中心”的优质服务加上传统品牌优势,实现了与客户的深度绑定,主导产品价格均优于同类竞争者,获得了产品高溢价竞争优势;通过实施有竞争力的薪酬体系和股权激励措施,激发全体职工的创造力和凝聚力,2019年实现人均创利行业第一。 多因素助力公司未来业绩进一步提升。短期来看,2021年国内制造业投资有望在内外需求共振的情况下企稳反弹,中长期来看,制造业发展空间依然广阔,保障公司盈利基本盘持续增长;轴承市场规模稳步增长,有望带动公司轴承钢需求继续攀升;汽车消费升级,中高端汽车产销量保持增长有望带动高端汽车零部件国产化进程加快,利好公司中高端汽车用钢需求增长;发力高温合金材料领域,公司高温合金产品销量将逐步释放,有望成为公司新的盈利增长点;打造“资本+制造+服务”新型产业链生态圈,构建产销量“内生+外延”式发展,未来有望给公司带来110万吨以上产品产销增量。财务稳健,高分红进一步提升公司投资价值。公司盈利稳健,2019年ROE和ROA分别达到24.18%和17.62%,位居行业前列,2020年前三季度销售净利率达到7.90%,已超过2019年7.42%的全年水平。公司现金流质量明显改善,2019年公司经营性净现金流达到79.26亿元,占营业收入10.91%,环比均出现明显提升。公司近三年现金分红比例均超过30%,最新股息率位居行业首位,同时公司通过制度确立了“以现金分红为主、差异化现金分红的原则”来保障股东权益。 投资建议:公司作为特钢行业龙头,产能规模行业居首,主导产品市占率高,市场竞争力强。公司通过构筑低成本、产品高溢价、有效激励机制进一步提升公司市场竞争力,同时构建“内生+外延”式发展模式,未来产销量有望进一步增长。公司现金流充沛,高比例分红传统叠加分红制度保障,提升了公司投资价值。我们预测公司2020-2022年净利润分别为62.82亿元、68.79亿元、79.84亿元,对应EPS分别为1.24元、1.36元、1.58元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名