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中信特钢 钢铁行业 2024-11-04 12.06 13.92 18.77% 13.10 8.62%
13.10 8.62%
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维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收 835.04亿元,同比下降 3.37%,实现归母净利润 38.36亿元,同比下降 12.3%,公司业绩略低于预期。2024Q3公司营收和归母净利润分别为 264.99、11.11亿元,同比分别下降 5.66%、16.77%,3季度公司归母净利润环比降幅 18.66%。考虑到制造业景气度下降,下调公司 2024-26年归母净利润为 52.37/60.18/61.86亿元(原 58.54/61.48/63.29亿元),对应 EPS 分别为 1.04/1.19/1.23元。考虑到同行业公司估值水平的上升,参考同类公司,给予公司 2024年 13.38倍 PE 进行估值,维持公司目标价 13.92元,维持“增持”评级。 经营平稳,下游需求景气度略有下降。2024年 Q1-Q3公司营收分别为 284.29、285.76、264.99亿元,归母净利润分别为 13.6、13.66、11.11亿元,3季度为公司传统淡季,下游需求景气度下降,公司利润有所下降。短期需求淡季不改公司长期投资价值,且公司 2024年目标销量为 1920万吨,同比上升 31万吨。预期随着 4季度需求的回暖,公司销量及业绩将逐步走高。 积极调整产品结构,龙头韧性凸显。根据公司半年报, 2024年上半年公司轴承钢销量超 100万吨,同比增长 13.04%;汽车用钢销量超 300万吨,同比增长 13.12%;“两高一特”销量同比增长 24%。 公司积极调整产品结构,应对不同下游景气度的变化,公司整体盈利相对平稳,龙头韧性凸显。 高端产品继续发力。公司转债项目对应的大冶特钢特冶锻造升级改造项目(二期)预期于 2024年 6月达到可使用状态,特冶锻造(三期)项目预期于 2027年 5月达到可使用状态。特冶锻造项目主要为高温合金、高强钢等高端产品,建成投产后,公司产品结构将进一步优化。 风险提示:制造业需求大幅下行,铁矿石价格大幅上行。
中信特钢 钢铁行业 2024-10-28 12.60 -- -- 13.10 3.97%
13.10 3.97%
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事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收835.04亿元,同比减少3.4%;归母净利润38.36亿元,同比减少12.3%;扣非归母净利37.39亿元,同比减少10.7%。2024Q3,公司实现营收264.99亿元,同比减少5.7%、环比减少7.3%;归母净利润11.11亿元,同比减少16.8%、环比减少18.7%;扣非归母净利10.7亿元,同比减少17.6%、环比减少19.6%。 点评:毛利率同比回落,其他收益增长明显①毛利率同比下滑:2024Q1-Q3,公司毛利率为12.37%,同比下滑1.29pct;Q3毛利率为12.51%,同比下滑1.24pct,环比上涨0.21pct。 ②期间费用保持稳定:2024Q1-Q3公司三费+研发费用合计61.51亿元,同比增长0.75亿元;Q3,三费+研发费用20.42亿元,同比下滑1.24亿元,环比增长0.32亿元。 ③其他收益增长明显:2024Q1-Q3,公司其他收益9.60亿元,同比增长7.58亿元;Q3,其他收益1.89亿元,同比增长1.37亿元,环比下滑1.92亿元。 未来核心看点:特钢需求稳健增长,高端产品塑造韧性①特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建,制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看,高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。 ②高端产品塑造韧性。截至2024年上半年,“两高一特”销量同比增长24%,同时,公司还重点培育了80余个“小巨人”项目,“小巨人”销量突破386万吨,同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著,公司稳健经营体现弱周期属性,在日益严峻的市场形势下,有效地抵御了市场行业波动。 ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本,截至2024H1,73%的主要生产技经指标同比改善,铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本,实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制,推动物料零库存管理,完成多项数智自主攻关。 盈利预测与投资建议:公司高端产品销量增长,产业布局优化升级,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为51.33/57.51/63.61亿元,对应10月25日收盘价,PE为12x、11x和10x,维持“推荐”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2024-10-28 12.60 -- -- 13.10 3.97%
13.10 3.97%
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事件:公司发布 2024年三季度报告。 公司前三季度实现营业收入 835.04亿元,同比减少 3.37%;归属于上市公司股东的净利润 38.36亿元,同比减少 12.3%; 基本每股收益 0.76元,同比减少 12.34%。 季度业绩回落, 毛利率环比改善。 公司 2024年第三季度实现归母净利 11.11亿元,同比下降 16.77%,环比下降 18.66%,实现扣非归母净利 10.7亿元,同比下降 17.57%,环比下降 19.55%; 2024年前三季度钢价走弱, 1-8月行业利润同比下降 215.9%,公司前三季度归母净利降幅有限,体现出公司抗周期经营能力。公司 2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为 11.49%、 12.31%、 12.30%、 12.51%,逐季销售净利率分别为 5.07%、 5.00%、 4.98%、 4.46%, 三季度毛利率环比有所改善。 出口占比有望继续提升,特钢需求前景向好。 2024年上半年公司实现钢材销量951.55万吨,完成 2024年度目标的 49.56%, 上半年公司钢材出口 112.46万吨,占总销量比重为 11.8%, 出口产品毛利率达到 17.47%,较内贸产品高出 5.88pct,2024年公司出口销量目标为 280万吨,同比增长 17.6%,后续出口占比有望继续提升。 随着钢铁产业进入成熟期, 制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间大,同时替代进口特钢需求仍将保持稳健的增长,特钢产业中长期前景向好,后续销售毛利率有望持续向上修复。 投资建议。 公司专注中高端特殊钢材制造,产品结构不断改善,外延式扩张支撑估值,同时下游制造业升级需求有望改善,支撑其盈利释放,预计公司 2024年~2026年实现归母净利分别为 53.8亿元、 59.7亿元、 63.1亿元,对应 PE 为 11.8、 10.7、10.1倍,出于对公司在特钢行业的龙头地位,以及产能整合能力持续增强的考虑,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。
中信特钢 钢铁行业 2024-08-26 11.31 -- -- 11.71 3.54%
15.00 32.63%
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核心观点:24Q2公司归母净利环比微增,上半年青岛特钢净利、增值税抵减均同环比增长,体现稳健业绩。公司发布24年中报,24年二季度公司实现营收286亿元,同比-6%,环比+0.5%,归母净利润13.66亿元,同比-12%,环比+0.4%,基本每股收益0.27元/股,经营净现金流71亿元,同比+15%,环比转正+506%,资产负债率63.08%,较24M3末+0.76PCT。24年上半年,公司归母净利润达27亿元,同比-10%,环比+2%,增值税进项加计抵减6.92亿元,23H1、23H2为13万元、1.96亿元;子公司兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢净利润为15.16、4.55、3.39亿元,同比-6%、-25%、+61%,环比-35%、+27%、+140%。 24H1公司特钢销量同环比稳定,汽车、轴承、两高一特、小巨人销量同比大增,产品结构进一步优化。据公司财报,24年上半年中信特钢特钢销量为952万吨,同比+1%,环比+0.5%,其中出口销量112万吨,同比-12%,环比+2%;轴承钢销量突破100万吨,同增13%;汽车用钢销量突破300万吨,同增13%;“两高一特”销量同增24%,“小巨人”销量突破386万吨,同增15%。 24H1公司吨钢毛利环比稳定,国内吨钢毛利环比明显修复,出口有所拖累。据公司财报,24年上半年公司吨钢毛利为737元/吨,同比-13%,环比-0.8%;线材毛利率同比+2.31PCT至10.23%,国内、出口吨钢毛利分别为691、1080元/吨,同比-11%、-16%,环比+12%、-36%。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.18/1.26/1.36元/股,参考历史估值及可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为17.70元/股,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期;公司扩产进度不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2024-08-23 11.47 -- -- 11.71 2.09%
15.00 30.78%
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“两高一特”增长明显。2024年 1-6月公司钢铁产品总销量 951.55万吨,同增0.99%,其中出口 112.46万吨。棒材板块、线材板块分别在 3、4月份创历史新高;轴承钢、汽车用钢销量分别突破 100、300万吨,分别同增 13.04%、13.12%; “两高一特”销量同比增长 24%。同时,公司重点培育的 80余个“小巨人”项目品种销量突破 386万吨,同比增长 15.22%。公司优化产品结构,把握轴承和新能源汽车行业发展机遇,在严峻市场环境中实现超越。 收入同比下降,毛利率有所下滑。2024年上半年公司营业收入 570.05亿元,同比下降 2.26%,主因下游需求不振,钢材价格下跌。其中特殊钢棒材收入 223.70亿元,同减 6.34%;特种板材收入 60.03亿元,同减 6.95%;特殊钢线材收入 80.34亿元,同增 3.78%;无缝钢管收入 140.39亿元,同增 1.70%。公司整体毛利率12.30%,同减 1.32pct;其中特殊钢棒材毛利率 13.59%,同减 2.06pct;特殊钢线材毛利率 10.23%,同增 2.31pct;特种板材毛利率 14.13%,同增 0.43pct;无缝钢管毛利率 13.67%,同减 2.15pct。 期间费用率上升,净利润同比下滑。公司期间费用率为 7.21%,同升 0.51pct。 其中,销售费用率 0.58%,同升 0.02pct,主因市场推广和广告费用的增加;管理费用率 1.82%,同升 0.18pct,主因管理人员薪酬增加;研发费用率 4.08%,同升 0.16pct,主因本期研发项目投入增加;财务费用率 0.73%,同升 0.14pct,主因汇兑收益减少。上半年公司两项减值损失共 2.85亿元,同增 0.8亿元,主因客户支付困难增多、存货跌价。综上,公司 2024年上半年实现归母净利润 27.25亿元,同降 10.34%。 现金流有所改善,负债率小幅下降。上半年公司收现比 0.8465,同升 11.57pct; 付现比 0.7442,同升 11.59pct。综合起来,经营性现金净流入 56.69亿元,同比多流入 6.83亿元。投资活动现金净流出 4.12亿元,同比少流出 14.37亿元,主因本期固定资产投资减少。公司资产负债率为 63.08%,较去年底下降 1.18pct。 投资建议:钢铁需求下行致业绩承压,但公司积极拓展高端钢铁产品,表现出较强的市场竞争力。考虑到过去钢铁需求走弱,预计 2024-2026年公司归母净利润51. 14、55.21、56.83亿元,对应 PB 为 1.4、1.3、1.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求恢复预期。
中信特钢 钢铁行业 2024-04-29 14.86 16.22 38.40% 16.30 9.69%
16.30 9.69%
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事件:公司公布 2024 年一季报。 24 年 Q1 实现营业收入 284.3 亿元,同比+1.6%,环比+3.0%;实现归母净利润 13.6 亿元,同比-8.1%,环比+1.0%;扣非归母净利润13.4 亿元,同比-5.7%,环比+24.3%。 24 年 Q1 利润同比有所下滑,扣非环比明显改善。 24 年 Q1 公司实现毛利 35 亿元,同比-7.8%,环比+10.3%;毛利率达 12.3%,同比-1.2PCT,环比+0.8PCT, 扣非归母净利润 13.4 亿元,环比+24.3%,盈利能力逐步回升。 24Q1 少数股东权益环比提升 18%, 预计天津钢管经营持续改善。 天津钢管于 2023年 2 月底并表, 截至 23 年底公司对天津钢管权益比例 58.3%。 2024 年 Q1 公司少数股东损益 0.6 亿,环比提升 18%, 预计天津钢管盈利能力明显优化。 制造业补库有望带动吨毛利修复提升。 公司下游产业集中在汽车、油气、机械等, 22-23 年国内挖掘机产量连续 2 年降幅超 20%, 机械行业负β显著, 导致吨毛利较21 年高点明显下滑。 24 年 1 月起国内外 PMI 逐渐回升, 24 年 3 月国内制造业 PMI 50.8%,全球制造业 PMI 50.6%。 预计后续下游需求改善,吨毛利有望受益提升。 预计 2024-2026 年每股收益分别为 1.20、 1.30、 1.49 元,根据可比公司 24 年 PE14X,对应目标价 16.80 元,维持买入评级。 风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险
中信特钢 钢铁行业 2024-03-26 14.11 16.22 38.40% 17.28 18.28%
16.69 18.28%
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事件:公司近期发布2023年年报,全年实现营业收入1140.2亿元,同比+15.9%;润实现归母净利润57.2亿元,同比-19.5%。单四季度来看,公司实现营业收入276.1亿元(+20.9%润),实现归母净利润13.5亿元(-13.8%红)。拟每股分红0.565元,率股息支付率50%。 23量年特钢销量1889万吨,24量年目标销量1920万吨。2023年特钢销量yoy+24.4%,其中能源、汽车用钢景气,销量同比分别+56%(剔除天津钢管,+19%)、20%。 23年毛利率13.1%,积极推进成本压降。23年毛利率同比-1.6pct,一方面受宏观经济影响,尤其是轴承机械行业;另一方面原材料端承压,公司23年降本赋能成效显著,整体铁水成本跨入全国第一序列。 出口表现亮眼,24年目标出口280万吨。23年出口销量达到238万吨,同比增长50.1%,出口毛利率达22%,yoy+4.3PCT,而国内毛利率为11.7%,同比-2.7PCT。其中天津钢管出口71.9万吨,再创历史记录。 天津钢管盈利改善,挖潜空间仍较大。截至23年底公司对天津钢管权益比例提升至58.3%,自23年2月并表以来实现利润3.4亿,净利率约2%,尽管盈利不断改善,23年扭亏为盈,但仍对公司整体盈利水平形成拖累,仍有较大提升潜力。 考虑机械工程需求仍较为疲软,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预计2024-2026年每股收益分别为1.20、1.30、1.49元(原24-25年1.48、1.58元),根据可比公司24年PE14X,对应目标价16.80元,维持买入评级。 风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险
中信特钢 钢铁行业 2024-03-19 14.89 -- -- 15.68 1.69%
16.69 12.09%
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产能再提升, 龙头优势突出。 2023年公司取得天津钢管控股权, 产能提升至2000万吨。 同时, 公司股东中信泰富子公司湖北新冶钢成功增资控股南钢集团, 集团特钢板块产能超过 3000万吨, 龙头优势愈加凸显。 公司抓住石化、能源行业发展契机, 加大出口, 凭借产品技术以及客户黏性等优势, 整体业绩基本平稳。 2023年完成钢材销量 1889万吨, 同比增长 24.4%, 创历史新高; 实现营业收入 1140.2亿元, 同比增长 15.9%, 归母净利润 57.2亿元,同比下降 19.5%。 四季度单季, 公司归母净利润 13.5亿元, 环比增长 0.9%。 积极应对市场变化, 灵活优化产品结构。 随着市场需求变化, 公司积极调整品种结构, 公司能源用钢同比增长 56%; 汽车用钢销量同比增长 20%; “两高一特” 销量同比增长 37%。 同时, 公司积极拓展海外市场, 出口销量达到238万吨, 同比增长 50.1%。 出口产品毛利率 22.0%, 远高于国内的 11.7%。 成本转移能力强。 公司深耕特钢主业, 品类丰富, 为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式, 与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作, 使得公司成本传导能力强, 业绩稳定性优于行业平均水平。 秉承收购一家成功一家。 2023年 2月, 公司取得天津钢管控股权, 不断优化其品种结构, 产销量稳步增长, 持续推进其有息负债压降工作, 同样在短期内实现扭亏为盈, 并在油气石化行业高端产品份额进一步提升。 期间费用增加。 并表泰富钢管后, 公司债务有所增长, 各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。 2023年, 公司销售费用率、 管理费用率、 研发费用率、 财务费用率分别为 0.59%、 1.78%、 3.90%、 0.63%, 较去年同期分别变化+0. 10、 +0.35、 -0.01、 +0.28个百分点。 分红保持稳健。 公司计划向全体股东每 10股派发现金红利 5.65元(含税) ,合计拟派发现金红利 28.5亿元(含税) , 占 2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 49.8%, 连续第 5年保持 50%左右的现金分红。 风险提示: 钢材需求大幅下滑; 市场竞争大幅加剧; 原辅料价格大幅上涨。 投资建议: 公司作为特钢龙头企业, 成长路径清晰, 市场地位突出, 经营业绩 稳 健 , 属 于 特 钢 行 业 稀 缺 标 的 。 预 计 公 司 2024-2026年 收 入1178/1207/1227亿 元 , 同 比 增 速 3.3%/2.4%/1.7% , 归 母 净 利 润63.6/70.9/79.9亿元, 同比增速 11.1%/11.6%/12.7%; 当前股价对应 PE 为12.2/10.9/9.7x, 维持“买入” 评级。
中信特钢 钢铁行业 2024-03-18 14.68 -- -- 15.68 3.16%
16.69 13.69%
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3月13日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入1140.19亿元,同比+15.94%;实现归母净利润57.21亿元,同比-19.48%;实现扣非归母净利润52.63亿元,同比-13.41%;基本每股收益为为1.13元,公司拟向全体股东每010股派发现金红利5.65元(含税)。 点评:稳健经营跑赢大势,全年业绩符合预期。2023年公司销售毛利率为13.14%,同比-1.6pct;销售净利率为5.17%,同比-2.06pct。毛净利率的下降主要因下游需求低迷、钢材价格下跌、原材料价格高企等影响所致。在钢铁行业需求及预期下滑的背景下,行业整体效益处于近年来较低水平,据中国特钢协会统计数据显示,2023年,重点统计特钢企业利润总额同比下降32.40%。在全行业盈利下滑之际,中信特钢作为特钢龙头,业绩表现优于行业大势。 坚持市场需求为导向,抢抓能源用钢发展契机。面对轴承钢市场等需求下滑的影响,公司根据市场变化迅速转变思路,抢抓石油石化、电力工程、风电光伏、新能源汽车等行业发展契机,积极发展能源用钢及汽车用钢,使得特钢产品产销量稳步提升,为稳健经营提供保障。2023年公司钢材总销量达到1889万吨,同比增长24.4%,创历史新高,其中出口销量达到238万吨,同比增长50.1%;2023年能源用钢同比增长56%(剔除天津钢管销量数据仍同比增长19%);汽车用钢销量同比增长20%。 “两高一特”持续发力,产业布局优化升级。2023年,公司“两高一特”产品销量同比增长37%,其中高温、耐蚀合金销量增长19%,高强钢销量增长12%,特种不锈钢销量增长113%,重点培育的80余个“小巨人”项目品种销量突破668万吨。公司于2023年取得天津钢管控股权,拥有了约500万吨的特种无缝钢管产能,为公司在高端无缝钢管领域做强做大奠定坚实基础。2023年,天津钢管效益明显改善,其中产品出口71.9万吨,再创历史记录,开发新产品30万吨,重点品种销量119万吨,同比增长7.1%,在油气石化行业高端产品份额进一步提升。凭借着高附加值产品产能的持续扩张,公司产品结构加快优化升级,为盈利能力转好提供支撑。 投资建议:凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势,公司能较好的抵御行业波动风险。随着公司收购天津钢管以及与南钢股份的协作并进,公司业绩稳健向好得到保障。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.32元和1.47元,对应3月13日收盘价的PE分别为11.75倍和10.60倍,维持对公司的买入评级。 风险提示:宏观经济波动风险;环保风险;原材料价格波动风险;行业竞争风险;政策风险;外贸出口风险。
中信特钢 钢铁行业 2024-03-18 14.68 -- -- 15.68 3.16%
16.69 13.69%
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事件:2023年公司实现营业收入1140.19亿元,同比+15.94%,归母净利润57.21亿元,同比-19.48%;四季度,公司实现营业收入276.05亿元,同比+20.89%,环比-1.72%,归母净利润13.47亿元,同比-13.77%,环比+0.93%,归母净利润率为4.88%,结束连续4个季度回落,环比+0.13pct。 32023年公司钢材销量同比+24.444%,吨钢毛利同比--16.93%。2023年钢材销量为1889万吨,创历史新高,同比+24.44%,吨钢平均售价为6036元,同比-6.83%,吨钢毛利为793元,同比-16.93%;2023年下半年钢材销量为947万吨,环比+0.49%,同比+26.24%,吨钢价格为5882元,同比-5.17%,环比-4.97%,吨钢毛利为743元,同比-9.07%,环比-11.91%。预计2024年销量达到1920万吨,同比+1.64%。 32023年公司汽车、轴承、机械用钢销量下滑,能源用钢销量突破66000:万吨:2023年公司钢材销量按应用分类占比如下:汽车(28%)、能源(34%)、机械(19%)、轴承(10%)、高端特材(2%)、其他(7%)。其中轴承钢、汽车、机械用钢需求下滑,轴承钢销量为189万吨,占比同比-2pct,汽车用钢销量为529万吨,占比同比-1pct,机械用钢销量为359万吨,占比同比-8pct;能源用钢销量为642万吨,同比增长56%(追溯剔除天津钢管销量数据,同比仍然增长19%)。 32023年公司“两高一特”销量同比+37%:“两高一特”销量同比增长37%,其中高温、耐蚀合金销量增长19%;高强钢销量增长12%,特种不锈钢销量增长113%,均持续保持快速增长。 中信泰富特钢集团制定“质量回报双提升”行动方案:具体包含(1)深耕六大板块,主推产品产业化发展;(2)坚持创新驱动,加快形成新质生产力;(3)优化产业布局,凝聚业务协同发展合理;(4)完善信息披露,坚持以投资者需求为导向;(5)注重股东回报,连续多年保持稳健分红。努力提升公司质量和投资价值,切实增强投资者的获得感,为稳市场、稳信心积极贡献力量。 20211--20233年公司平均分红比例为50.11%,当前股息率为3.63%:2023年度公司现金分红比例为49.84%,对应3月13日市值,公司股息率为3.63%。 盈利预测、估值与评级:由于产品下游需求下滑,我们分别将公司2024年-2025年归母净利润预测下调41.07%、34.67%至62.95、72.76亿元,新增2026年归母净利润预测为81.38亿元,后期随着公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:
中信特钢 钢铁行业 2023-11-02 14.58 -- -- 14.73 1.03%
14.73 1.03%
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公司业绩相对稳健。2023年前三季度,钢铁行业需求弱势运行,公司凭借产品品种、质量优势,整体业绩基本平稳。上半年公司取得天津钢管控股权,实现营业收入864.14亿元,同比增长14.44%,归母净利润43.74亿元,同比下降21.09%。三季度单季,公司实现营业收入280.89亿元,环比下降7.47%;归母净利润13.35亿元,环比下降14.42%。 积极应对市场变化。公司产品主要应用领域包括能源行业、汽车行业、机械行业等,随着市场需求变化,公司积极调整品种结构,弱化轴承钢以及汽车用特钢市场需求下滑的不利影响。2023年上半年,公司完成产品销量942.21万吨,创历史新高。其中能源用钢销量突破350万吨,同比增长88%,能源产品占比由2021年的20%到2022年的27%进一步提升至35%。同时,公司积极拓展海外市场,抓住海外供应链调整机遇。 成本转移能力强。特钢产品具备品种多、要求高、工艺复杂等特点,通常应用于装备制造领域的关键部件,终端用户对采购产品的材质、性能和质量稳定性有很高的要求,因此用户与合格供应商之间存在着较高的黏性。公司深耕特钢主业,品类丰富,为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式,与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作。公司与客户采取年度商定定价,协商产品基价后再根据季度或月度钢铁市场和原材料市场行情以及公司价格政策确定最终价格。较高的客户黏性、高端产品定位以及独特的定价模式,使得公司成本传导能力强,业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平。 期间费用增加。并表泰富钢管后,公司债务有所增长,各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.56%、1.69%、4.12%、0.66%,较去年同期分别变化+0.09、+0.24、-0.06、+0.24个百分点。 风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧;原辅料价格大幅上涨。 投资建议:国内特钢市场发展空间大,公司作为特钢龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。考虑到行业需求复苏进度不及预期,我们下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入1159/1219/1269亿元,同比增速17.9%/5.1%/4.2%,归母净利润61.3/70.5/79.3亿元,同比增速-13.7%/15.1%/12.5%;摊薄EPS为1.21/1.40/1.57元,当前股价对应PE为11.9/10.4/9.2x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2023-09-01 14.39 -- -- 15.95 10.84%
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复合生产线应对灵活, 弱周期属性充分彰显。 中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业, 拥有六大产品群以及深加工产品系列, 可充分满足能源、 交通、 工程机械、 航空航天等国家优先发展行业的市场需求。 公司坚持以市场需求为导向, 根据需求变化迅速转变思路, 抢抓能源、 新能源汽车等行业发展契机, 使公司保持稳健经营。 公司2023H1实现销售942.21万吨( 含天津钢管) , 创历史新高, 其中出口127.4万吨, 同比增长55%; 实现营业收入583.25亿元, 同比增长12.55%。 “ 两高一特” 持续发力, 关键技术接连突破。 2023年上半年, 公司加速关键技术的突破, 持续发展“ 两高一特” 项目, “ 三新” 开发、重点品种攻关成效显著。 上半年, 公司“ 两高一特” 产品销量同比增长4%, 超高强度钢同比增长14.4%, 同时重点培育了80余个“ 小巨人” 项目, 其品种销量突破335万吨。 成功并表“天津钢管” , 产品结构优化升级。 2023年1月, 公司成功取得天津钢管控股权, 使得公司拥有了500万吨的特种无缝钢管产能, 成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业, 为公司高端无缝钢管业务发展奠定坚实基础。 2023年上半年, 天津钢管不断优化品种结构, 产销量稳步增长,效益明显改善, 产品毛利率同比增加8个百分点, 产能利用率提升5个百分点。 瞄准能源用钢机遇, 引领特钢行业稳健发展。 公司坚定发展能源用钢,持续壮大风电、 光伏等能源领域用钢业务, 并积极备战氢能用钢, 克服了汽车及轴承行业用钢需求的下降, 上半年公司能源用钢销量突破350万吨,同比增长87.7%。 随着我国“双循环” 新发展格局逐步构建, 清洁能源等领域将加快发展, 有望持续拉动国内能源用钢需求, 公司抢抓能源用钢发展机遇, 正引领我国特殊钢行业品种结构转型升级。 投资建议。 中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势, 未来将持续优化产业布局, 发挥六大板块品种优势, 着力提升科技创新能力, 加快国产替代的步伐, 引领行业绿色发展, 创建全球最具竞争力的特钢企业集团。 预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.38元和1.52元, 对应8月30日收盘价的PE分别为10.50倍和9.49倍, 维持对公司的买入评级。 风险提示。 宏观经济波动风险; 环保风险; 原材料价格波动风险; 行业竞争风险; 政策风险; 外贸出口风险。
中信特钢 钢铁行业 2023-08-25 14.20 15.30 30.55% 15.95 12.32%
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公司上半年实现营业收入 583.25 亿元,同比增长 12.55%,其中第二季度实现营业收入 303.56 亿元,同比增长 11.42%。上半年公司实现归母净利润 30.40 亿元,同比下降 19.52%,第二季度实现归母净利润 15.59 亿元,同比下降 14.73%。 上半年销量达 942 万吨,单月销量创历史新高。23H1 上半年实现销量 942 万吨(含天津钢管),同比+22.7%,其中能源/汽车用钢销量同比+87.7%/10.7%。上半年单月最高销量为 174 万吨,创历史新高。23H1 出口销量 127.4 万吨,同比+55%。 轴承和汽车领域需求低迷,23H1 毛利率有所下滑。23H1 毛利率为 13.62%,较22H1 下滑 2.5PCT,其中合金钢线材毛利率下滑明显,23H1 仅为 7.92%,较 22H1下滑 9.6PCT。出口毛利率显著修复,23H1 为 18.5%,较 22H1 提升 5.4PCT。 并表天津钢管,盈利贡献有望逐步提升。公司于 23 年 1 月成功竞得上海中特泰富钢管 60%股权,取得天津钢管控股权,实现 500 万吨特种无缝钢管产能,成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。23H1 公司对上海中特泰富钢管有限公司的联营投资收益由负转正,22 年全年对其长期股权投资收益为-1.5 亿,23H1 转为 78.9 万元,后续运营效率有望对标本部,盈利或逐步提升。 考虑轴承和汽车行业需求仍较为低迷,我们下调公司产品售价和毛利率假设,预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 1.32、1.48、1.58 元(原 1.65、1.90、2.03元),根据可比公司 23 年 PE 12X,对应目标价 15.84 元,维持买入评级。 风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险
中信特钢 钢铁行业 2023-03-24 17.32 19.90 69.80% 18.30 1.50%
17.58 1.50%
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事件:公司近期发布 2022年年报,全年营收 983.4亿元(yoy-0.3%);归母净利 71.1亿元(yoy-8.6%)。22Q4营收 228.3亿元(-3.4%),归母净利 15.6亿元(yoy-15.5%)。全年毛利率 14.7%(yoy-2.0pct),净利率 7.2%(yoy-0.7pct)。22Q4毛利率 12.9%(yoy-5.0pct),净利率 6.8%,(yoy-1.0pct)。 积极抵御需求弱势,稳健经营穿越周期。中国特钢工业协会统计 22年会员单位利润总额下降 72.3%,公司具备品牌优势并且积极主动应对市场变化,归母净利降幅仅为 8.6%;22年我国全年粗钢产量 10.1亿吨,同比下滑 2.1%,而公司全年销量1518万吨,yoy+4.4%,其中海外出口突破 150万吨,yoy+20.8%。23年公司销量目标 1771万吨,其中出口 230万吨。 应对市场主动调结构,能源用钢快速发展。一方面,尽管 22年公司第一品牌轴承钢和第二品牌汽车用钢市场需求下滑背景下,但第三品牌能源用钢销量突破 400万吨,yoy+36.8%;另一方面,公司产品攻关力度持续加大,23年研发费用率达3.92%,同比+0.38PCT, 22年“两高一特”也实现佳绩,销量同比+63%,其中航天发动机壳体用钢市占率达 49%。 内生外延并举,无缝钢管成全球规模第一。23年 1月公司取得天津钢管控股权,实现 500万吨无缝管产能。截至 2022年底公司产能已达 1600多万吨,天津钢管产能规模达 350万吨,随着青岛续建项目产能陆续释放,“十四五”2000万吨特钢产量目标有望提前实现。 分红比率高达 50%,每股现金分红 0.7元。公司 22年实现归母净利 71.1亿,根据 23年3月17日董事会决议,拟每股现金分红0.7元,按照2022年底股本计算现金 分红总额预计为 35.3亿元,分红比例高达 50%,彰显公司对股东回报的重视。 考虑 23年公司下游汽车等领域仍处于弱复苏,我们调整公司 2023-2025年 EPS 为1.65、1.90、2.03元(原 2023-2024年预测值为 1.72、1.94元)。估值切换至 23年,根据可比公司 13倍 PE 的估值,维持买入评级,目标价 21.45元。 风险提示产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名