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中信特钢 钢铁行业 2022-01-11 23.40 31.62 40.85% 23.99 2.52% -- 23.99 2.52% -- 详细
全球领先的专业化特钢企业,初步形成沿海、沿江产业链的战略大布局。中信特钢具备1500余万吨钢材产能,2020年营收747亿元,其中合金钢棒材贡献近半毛利。 2019年中信特钢资产实现整体上市,最终实际控制人为财政部。 下游需求整体稳健增长,有望重塑企业估值。中信特钢产品的应用行业占比为汽车(34%)、机械(27%)、能源(19%)、轴承(14%)等。(1)汽车:疫情后我国汽车销量整体反弹,高档汽车品牌市占率持续扩张。((2)风电:国内风电装机“十四五”期间或将维持稳健增长。(3)能源、化工管道:化石能源管道建设短期内或小幅增长,化工装置对钢材需求或将提升。下游整体需求稳健增长,带动公司汽车用钢、轴承钢、能源用钢等产品的销量提升,有望重塑企业估值。 拓展增长边界:(1)向上发展“三高一特”军工产业链:顺应高端制造、国防、航空航天产业的发展前景,至2024年中信特钢将新建“三高一特”产能9.2万吨/年,较2020年规模扩大两倍。(2)向下存在兼并重组空间:公司外延收购经验丰富,“收购一家,成功一家”;规划至“十四五”末达到年产2000万吨,目前仍有近500万吨/年的产能提升空间。 护城壁垒:盈利与规模成长性并举,产品力支撑市场地位。((1)龙头定位:在世界范围内具有规模优势的中高端特钢龙头企业。((2)产品力强:产能、质量优势助公司高端产品市占率领先,产品迭代速率构筑高壁垒。2020年重点钢厂平均新产品产量率为16.9%,中信特钢为31.9%,研发成果不断转化为质量和产能核心竞争力。 ((3)客户认可:产品溢价率显著,成本转移和议价能力强使其定价模式类似成本加成。受益于高端客户体系构,中信特钢享有10%-20%的品牌溢价率。 维持价公司买入评级,目标价31.62元。由于预期未来钢价及铁矿石、焦炭等原材料价格出现波动,我们调整公司2021-2023年EPS为1.55元/1.86元/2.04元(原2021-2023为1.57元/1.89元/2.01元)。根据可比公司2022年17倍PE的估值,目标价为31.62元,维持买入评级。 风险提示宏观经济增速放缓。产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-11-26 20.89 -- -- 21.35 2.20%
24.03 15.03% -- 详细
中信特钢作为我国特钢行业龙头企业,依靠多基地产业链布局,产能居行业首位,产品规格齐全,产量稳步增长,产品结构持续优化,形成轴承钢、汽车用钢两大拳头产品,“三高一特”产品持续发力。近年,公司财务状况稳健,股东分红稳定高位。依靠“内生+外延”发展模式,公司对内深挖潜力,降本增效,对外开拓布局,协同增益,特钢航母持续远航。乘风下游汽车、机械工程、能源、航空航天等行业发展前景,公司增长势态稳定。 投资要点 产品规格齐全,结构持续优化公司具备 1400多万吨特钢产能,可生产 3000多个品种、5000多个规格的产品,是我国品种最全、规模最大的特钢龙头企业。在产品结构上,公司聚焦中高端特钢材料,尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的汽车用钢达到全球领先水平;以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进,覆盖了能源、工程机械、高层建筑等领域;公司“三高一特”产品快速崛起,2021年产品销售 2.2万吨,同比增长 58%,产品结构持续优化。 经营稳定,跨越周期公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。这使得公司产品避免了因单一下游行景气度下降而影响公司经营。自整体上市以来,公司销售毛利率维持在 17%-19%,销售净利率稳定在 8%左右。同时,公司单季度营收、净利润增速稳定。 同时,公司仍在加强系统管控,提高全流程降本意识,通过采购降本、生产降本、管理降本等多种路径消化成本上涨等不利因素,在 2020年同期三项期间费用较低的基础上,公司三项期间费用同比涨幅仅为 4.81%,期间费用占比持续下降。“十四五”期间,公司将积极推进数字化建设和智慧工厂建设,实现制造智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设,精进管理,依靠智能制造持续降本。 内外兼顾,稳定成长正公司深耕特钢行业,内外并驱推动产能扩张和产业链延伸,增强市场话语权。对内,公司积极推进项目建设、续建、技改等扩产工程,青岛特钢续建工程将于 2022年形成 100万吨线材产能,50亿可转债募投项目持续推进。对外,公司专注产业链上下游兼并重组,补全补齐产品系列,发挥产业协同。通过参与徐工混改项目,加强了工程机械用钢战略合作;通过参控天津钢管 350万吨无缝钢管,无缝钢管主导权凸显,市场占有率稳步提升。 投资建议我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 1000.88/1069.64/1082.58亿元,归母净利润分别为 78.01/85.87/95.87亿元。公司一方面坚持“内生+外延”发展策略,未来产量有望持续提升;另一方面国家对于粗钢产量的限制极大的抑制 了原材料价格的上涨,公司成本未来有望维持在较为理想位置,叠加公司高端特殊钢材放量,产品结构不断优化,对应利润空间有望提升。2022年 20倍市盈率的估值对应市值约为 1700亿,较当前市值有 60%上涨空间,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期;下游需求不及预期;原材料价格超预期
中信特钢 钢铁行业 2021-10-14 20.61 -- -- 21.49 4.27%
22.10 7.23%
详细
降本增效,盈利增长,业绩符合预期2021年前三季度,公司优化产品结构、深化开源节流,原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁,产品毛利率保持较高水平。前三季度,公司实现营业收入 742.16亿元,同比增长 33.04%;归属于上市公司股东的净利润 60.62亿元,同比增长 39.42%。业绩符合预期。 受原料大幅涨价影响, 公司三季度单季实现营业收入 251.29亿元,同比增长29.68%,环比下降 5.80%;实现归属于上市公司股东的净利润 18.74亿元,同比增长 33.04%,环比下降 17.09%。 期间费用率呈下降趋势公司严格把控各项费用,在去年期间费用较低的基础上,期间费用率进一步下降。 2021年前三季度,公司期间费用率 6.0%,同比下降 0.86个百分点,不考虑研发费用三费费用率 2.49%,同比下降 0.94个百分点。受益于费用的压降,公司销售净利率提升至 8.17%。 内生外延增长持续一方面,公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢,预计特冶二期、三期改造项目完成后,将形成 9.2万吨三高一特产品生产能力,进一步提升产品附加值。另一方面,青岛特钢续建项目稳步推进,截至 6月末,公司产能达 1533万吨,较2020年再增长 104万吨,并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超 2000万吨。 风险提示: 钢材需求大幅下滑; 市场竞争大幅加剧。 投资建议: 维持 “买入”评级公司作为行业龙头,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。 公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力稳步提升,我们维持原业绩预测。 预计公司 2021-2023年归母净利润88/99/106亿元,同比增速 45.3/12.8/7.1%; 摊薄 EPS为 1.73/1.96/2.10元,当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.8x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-23 24.89 -- -- 28.05 12.70%
28.05 12.70%
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事件公司8月16日晚发布半年报,上半年实现营业收入490.87亿元,同比提升34.83%;实现归母净利润41.88亿元,同比提升52.29%。 评论上半年业绩提升明显,特钢产品得益于销量大增。公司半年度归母净利润41.88亿元,去年同期为36.41亿元,盈利同比去年同期提升34.83%,EPS 为0.83元。公司上半年销量大幅提升,销量创755万吨新高,其中“三高一特”产品同比增长58%,特种钢销量同比提升28%,多项主营产品销量同比均实现大幅增长。 “进口替代+需求放量”。根据预测我国年均特钢需求增速在13%左右,我国特钢产品目前中低端产品占比超90%,而高端产品占比不足10%,对比发达国家比例严重不足,随着高端装备等行业的发展将持续带动特钢消费增长,特钢产品将向中高端发展,进一步打开进口替代空间。 特钢龙头地位稳固,50亿募投项目助力提升长期竞争力。公司拥有沿海四家特钢材料生产基地,外加两家原材料生产基地,再加两大产业链延伸基地,形成了沿海沿江产业链的战略大布局。公司具备年产1400多万吨特殊钢生产能力,国内产量、主要产品市占率、产品覆盖种类、研发投入等均为行业前列,为上市特钢公司中规模最大的龙头企业。上半年公司拟发50亿可转债用于“三高一特”产品升级项目,项目建成后将进一步扩大产能、提升公司在高端领域市场份额,降低生产成本,提高环保水平。 盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为77.3亿元、83.4亿元、91.4亿元,实现EPS 分别为1.53元、1.65元、1.81元,对应PE 分别为16.5倍、15.3倍、13.9倍。维持“增持”评级。 风险提示产品价格波动风险;疫情导致的海外需求下降风险;限售股解禁风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-20 24.85 37.80 68.37% 28.05 12.88%
28.05 12.88%
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事件:公司发布 2021年半年度业绩,期间实现收入 490.9亿元,同比增长 34.8%;归母净利润 41.9亿元,同比增长52.3%;基本每股收益 0.83元,同比增长 50.9%。 核心观点 产品结构进一步优化,高端产品不断突破:上半年公司 “三高一特”产品销量同比增长 58%,远超整体产品 1.4%的销量增速,带动公司整体毛利率提升 0.31PCT。期间公司首发产品达 199项,以替代低端产品,并且多项“三高一特”品种研发取得了实质性进展,公司产品力进一步提升。 青岛特钢续建项目稳步推进,公司内生增长可期:公司 2020年自建青岛特钢续建项目将释放 113万吨钢坯产能,目前项目进展顺利。随着产能的陆续释放,公司在焊接用钢、牌号帘线用钢、高强度胎圈钢丝用钢在国内市场的龙头地位有望进一步得到巩固。 收购接管无缝钢管产能,战略意义和协同效应显著:公司于今年 1月成功竞买上海电气集团钢管有限公司 40%股权,其核心资产为 350万吨无缝钢管产能,效率挖潜空间较大,将和公司 150万吨无缝管产能实现协同效应。本次收购为公司首次以非全资的形式实现经营控制,未来或在外延收购上进一步采用“轻资产控制”模式,以迅速提升市场话语权。 资本运作助“三高一特”+兼并收购+降本增效战略步伐加快:公司计划发行50亿元可转债,目前已在证监会受理阶段,募集资金将主要用于“三高一特”、能源综合利用和环保改造、补充流动性资金等,可转债的发行将加快公司内生和外延的发展脚步,有望进一步提升公司竞争力和流动性。 财务预测与投资建议 鉴于公司上半年销量创下历史新高,我们调增公司产能放量进度,对应 2021-2023年吨毛利每股收益分别为 1.57、1.89、2.01元(原 21-23为 1.49、1.65、1.78元)。估值切换至 2022年,根据可比公司 20X PE 的估值,维持买入评级,目标价 37.80元。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期
中信特钢 钢铁行业 2021-08-19 24.60 -- -- 28.05 14.02%
28.05 14.02%
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方正大黑简体方正中等线简体 事项: 公司公告 2021年中报,2021年上半年实现营业收入 490.87亿元,同比增长34.83%,实现归母净利润 41.88亿元,同比增长 52.29%,EPS 为 0.83元。 业绩符合预期。 平安观点: 经营稳健,业绩保持增长。根据公告,公司上半年实现营收同比增长34.83%,实现归母净利润同比增长 52.29%,销售毛利率同比提升 0.41个百分点,主要经营指标均保持增长。分季度来,Q1、Q2公司分别实现营业收入为 224. 10、266.77亿元,实现归母净利润分别为 19.27亿元、22.60亿元,环比也保持增长势头,反映公司经营稳健,业绩良好。 公司销量创历史新高,产品结构继续优化。上半年,公司钢材产品销量达到 755万吨,同比增长 13.19%,创历史同期新高,年化全年销量有望超过 1500万吨。从产品结构来看,公司高端产品销量进一步提升,产品结构继续优化。报告期内,“三高一特”产品销量同比增长 58%,特种装备用钢销量同比增长 28%,棒材钎具钢、注塑机用钢实现销量同比增长 45%,汽车胎圈帘线钢销量同比增长 28%,轴承钢线材销量同比增长 39%,汽车紧固件销量同比增长 45%,高强度悬架簧销量同比增长 233%,传动链条销轴钢销量同比增长 120%,海上风电管桩销量同比增长 60%,高端产品销量增长支撑了公司良好业绩表现。 在建项目进度超预期,募投项目稳步推进。公司青岛特钢环保搬迁续建项目截止到 6月末项目进度达到 98%,有望在今年三季度实现投产,该项目全部投产后有望给公司带来 110万吨以上新增产量。另外,公司 5月份公告发行总额不超过 50亿元的可转债,融资投向为公司重点发展的“三高一特”、能源综合利用以及环保改造等项目,截止到中报披露日,公司已经完成监管意见回复,项目稳步推进。 盈利预测与投资建议:短期来看,公司青岛特钢环保搬迁续建项目有望提前投产,今年产销量有望保持增长;中长期来看,公司募投的高端产品项目和环保项目稳步推进,未来三年成长空间确定。公司盈利稳健,产品结构不断优化,我们维持对公司的最新盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 76.85亿元、84.57亿元、91.12亿元,对应 EPS 分别为 1.52元、1.68元、1.81元,看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-09 21.66 -- -- 26.38 21.79%
28.05 29.50%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告:公司 2021H1预计实现归母净利润 41.3-42.3亿元,同比增长 50.2%-53.9%。 点评: 增长原因: 服务高度定制化、降本增效有力, 公司服务高度定制化, 高度贴合市场需求,订单稳定可持续;公司集团化高度集中的购销生产大协同, 严格管控成本,多举措降本增效,通过多种路径消化了成本大幅上涨等不利因素。 拟发可转债: 专注“三高一特”,顺应环保和产业政策要求。 公司拟募集不超过 50亿人民币元,其中不超过 12亿元用于“三高一特”产品体系优化升级项目,不超过 1.5亿元用于补充流动资金,其余金额都将用于环保升级改造等项目。其中“三高一特”产品为公司主业,技术壁垒高、进口依赖度较大,广泛应用于航空航天、船舶、新能源等重点产业; 各环保改造项目则有望为公司进一步打开降本增效空间。 特钢行业: 前景广阔。 特钢主要下游为汽车制造、工业制造和金属产品制造等。根据中钢协的数据, 2020年我国特钢钢材产量占比仅有 10%,而同期日本的特钢产量占比高达 21%, 差距较大。与发达国家相比,国内特钢行业存在着集中度低、合金化程度低、高附加值产品比重低等现状,这意味着国内钢铁行业仍存在发展潜力,特钢占比还有较大提升空间。 中信特钢: 从特钢龙头到并购专家,剑指 2000万吨。 公司作为国内特钢龙头,也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的高端特钢企业。通过多次并购重组, 2020年公司生产特钢近 1400万吨,国内产量占比近11%。 核心产品定位中高端,轴承钢产销量连续 10年全球领先, 多品种钢亦是国内第一品牌。 公司表示,“十四五”期间力争实现产能 2000万吨。 业绩好于我们预期,上调盈利预测: 我们预计公司 2021-2023年收入分别为 867/954/992亿元,同比增速分别为 16%/10%/4%;基于特钢行业景气度高增,公司扩产技改齐发力,我们将公司 2021/2022年归母净利润从 75/79亿元上调至 95/105亿元, 即 2021-2023年归母利润分别为95/105/110亿元, 同比增速分别为 58%/11%/5%,对应 PE 分别为11.4/10.3/9.8倍; 考虑公司作为国内特钢龙头,估值仍处于较低水平,故维持公司“买入”评级。 风险提示: 特钢需求增长不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-06-25 22.29 -- -- 22.36 0.31%
28.05 25.84%
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事件:公司近日发布了2021年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润41.30亿元–42.30亿元,同比增长50.24%-53.87%;基本每股收益0.818元/股–0.838元/股,同比增长50.09%-53.76%。 点评:公司上半年业绩显著提升。2020年上半年公司归母净利润增速50.24%-53.87%,单二季度净利润增速约51.2%-58.6%,维持高增速,主要得益于与下游龙头客户的长期战略合作,进而保持订单稳定可持续;多举措降本增效,消化成本大幅上涨等不利因素;高品质特殊钢行业需求市场保持稳定增长。 拟发可转债50亿投建新项目,进一步增强公司综合竞争力,助推公司高质量发展。该可转债募集资金将用于“三高一特”产品体系优化升级项目、湖北中特新化能科技有限公司焦化环保升级综合改造项目、高参数集约化余热余能利用项目、全流程超低排放环保改造项目和补流资金,均围绕主业展开。 首先,将助力公司快速提高产能,优化产品布局,提高高端特殊钢材料的产能比重,促进公司在高端领域不断提升份额,紧抓“三高一特”产品进口替代的发展机遇,快速高效地满足我国制造强国发展战略带来的旺盛需求。 第二,湖北中特新化能科技有限公司迫切需要进行焦炉优化升级改造、提高焦炭产能水平,从而有效满足对大冶特殊钢有限公司钢铁生产的配套需求,保障焦炭产品的供应质量和稳定性,稳定大冶特殊钢有限公司的生产工序,降低其生产成本。 第三,环保需求日益提升,公司建设超高温亚临界煤气、蒸汽综合利用发电工程,将显著降低能源消耗、提高生产效率,同时购置相关设备进行环保及减排改造。 我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右,与发达国家相差仍较大,发展战略性新兴产业已被国家列为转变发展模式的主要举措,而特钢是发展战略性新兴产业、核心基础产业以及先进制造业的关键基础材料。随着我国工业化深入和装备制造向高端化升级,高品质、高性能、定制化特钢产品市场保持稳定增长。公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。 投资建议:随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头,不断进行产业结构改善,高端特钢比重不断提升,顺应“碳中和”发展趋势进行高质量发展, 业绩有望持续增长。预计2021-2023年净利润分别为82.74/88.16/93.13亿,EPS 分别为1.64/1.75/1.85元,对应PE 分别为13.5/12.7/12.0倍。 风险提示:高端制造发展进程放缓,原燃料价格大幅波动
中信特钢 钢铁行业 2021-05-03 26.00 -- -- 27.05 4.04%
27.05 4.04%
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业绩同环比均保持增长,主营业务经营稳健。公司一季度业绩同比增长49.20%,环比增长 14.84%,一方面得益于行业一季度钢价普遍上涨(2021Q1Myspic 综合钢价季度均值 170.70点,同比增长 27.00%,环比增长 12.47%),另一方面也得益于公司主营业务经营稳健,费用控制较好。公司一季度销售毛利率 17.71%,自 2020年以来始终保持在 17%以上,高于特钢行业平均水平;一季度研发及三费综合费用率 6.63%,同比减少 0.51个百分点,环比减少 0.09个百分点。 研发费用大幅增长,研发力度持续加强。公司一季度研发费用 8.58亿元,同比增长 44.70%,环比增长 5.02%,当期研发费用占同期营收比例3.83%,高于 2020年的 3.62%。公司聚焦高精尖特殊钢材料领域,持续加大高端品种开发和攻关力度,2021年特冶“三高一特”品种销量目标是力争同比增长 40%。 投资建议。我们维持公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元,对应 EPS 分别为 1.36元、1.58元、1.80元。公司作为特钢行业龙头,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。青岛特钢环保搬迁项目续建工程若不能按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若经济复苏不及预期,制造业投资难以增长,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制; 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-09 28.69 33.51 49.27% 28.22 -1.64%
28.22 -1.64%
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多措并举,公司业绩逐季度增长。 从单季度看, 20Q1-Q4公司归母净利润分别实现 12.92亿元、 14.57亿元、 15.97亿元、 16.78亿元,同比增速分别为 4%、 -4%、 14%、 38%。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利 1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、 852.89元/吨, 同比增速分别为 12%、 -8%、 4%、 -20%。 大力拓展“三高一特” ,“质量+技术”巩固护城壁垒。 20年公司大力开拓高强钢、 高端模具钢、高温合金钢、 特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长 56%, 已具备年产 5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品 21年实现销量同比增长 40%,同时参与国家高端装备项目, 每年开发新品 10%以上,巩固护城壁垒。 加快兼并重组,补齐品种规格。 21年 1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司 40%股权,其核心资产为 350万吨无缝钢管产能。 公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超 2000万吨。 并于 21年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达 70%以上市占率。 构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。 20年公司通过投资基金参与徐工有限混改, 促进公司对徐工销量增长 50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带, 构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。 财务预测与投资建议考虑到十四五期间 2000万吨产量目标, 预测 21-23年 EPS 为 1.49、 1.65、1.77元(原 21-22预测为 1.35、 1.52元) ,据可比公司 21年 21X 估值,考虑到公司行业第一的龙头地位, 给予 10%估值溢价,对应 21年 23X 的PE 估值,目标价 34.42元。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-09 28.69 33.51 49.27% 28.22 -1.64%
28.22 -1.64%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入747.28亿元,同比增长3%,归母净利润60.24亿元,同比增长12%,每股收益1.19元,同比增长11%。 核心观点多措并举,公司业绩逐季度增长。从单季度看,20Q1-Q4公司归母净利润分别实现12.92亿元、14.57亿元、15.97亿元、16.78亿元,同比增速分别为4%、-4%、14%、38%。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、852.89元/吨,同比增速分别为12%、-8%、4%、-20%。 大力拓展“三高一特”,“质量+技术”巩固护城壁垒。20年公司大力开拓高强钢、高端模具钢、高温合金钢、特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长56%,已具备年产5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品21年实现销量同比增长40%,同时参与国家高端装备项目,每年开发新品10%以上,巩固护城壁垒。 加快兼并重组,补齐品种规格。21年1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权,其核心资产为350万吨无缝钢管产能。 公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超2000万吨。 并于21年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达70%以上市占率。 构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。20年公司通过投资基金参与徐工有限混改,促进公司对徐工销量增长50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带,构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。 财务预测与投资建议考虑到十四五期间2000万吨产量目标,预测21-23年EPS为1.49、1.65、1.78元(原21-22预测为1.35、1.52元),据可比公司21年21X估值,考虑到公司行业第一的龙头地位,给予10%估值溢价,对应21年23X的PE估值,目标价34.42元。 风险提示宏观经济增速放缓。产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-04 27.49 -- -- 32.63 15.55%
31.76 15.53%
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利润再创新高,发展韧性凸显 2020年,公司克服铁矿石价格大幅上涨,以及疫情带来的不利影响,实现了业绩的逆势上涨。公司实现归属于上市公司股东的净利润60.2亿元,同比增长11.8%,公司业绩符合预期。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7元(含税)。 灵活调整产品结构,棒线材毛利率提升 公司特钢产品品种丰富、质量稳定、技术先进,具有明显的市场竞争优势。2020年,公司抓住了能源风电、机械加工、汽车用钢复苏的机遇,灵活调整产品结构。从毛利率水平来看,公司传统优势产品棒材、线材产品毛利率再提高,分别达到21.5%、18.3%。 以质取胜,高端产品蓬勃发展 公司长期注重研发投入,始终把科技作为核心生产力。目前已具备年产5000吨高温合金钢的能力,同时高品质模具钢产线完成建设。高研发投入下,公司保持较高的产品迭代更新比例,以及较快的高端品种产销量增速,可帮助企业以质取胜,避免价格战,2020年全年公司新产品开发量占到总产量的15.5%,高端特材销量同比增长23.1%。 特钢龙头,十四五期间特钢产量计划突破2000万吨 随着中国进入后工业化时代,工业发展将持续带动特钢消费,国内特钢行业发展空间巨大。公司作为特钢行业龙头企业,力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超2000万吨。公司将着力打造能源用钢品牌,并以此为着力点大力发展特种无缝钢管业务,补齐品种规格。 l 风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。 投资建议:维持“买入”评级 公司作为特钢行业龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力提升,我们相应上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润68/77/82(原预测为64/73/79)亿元,同比增速13.0/12.8/7.2%;当前股价对应PE为21.0/18.6/17.4x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 38.24 70.33% 32.63 11.98%
31.76 11.95%
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20年归母净利同比增11.8%,维持“买入”评级 3月1日,公司发布20年年报,实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%);另外,公司20年分红率达58.6%。我们继续看好公司发展,一方面进口替代持续推进,二是内生外延空间,目前公司已成功竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。我们预计公司21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元,仍维持“买入”评级。 降本增效下,20年特钢毛利率逆势上行 据公司年报,20年钢材销量1399万吨(yoy+5.4%),轴承行业销量增长明显(yoy+10%)。受疫情影响,20年公司钢材均价同比降2.0%,但在铁矿价格上行情况下,吨钢成本同比降3.2%,公司调整产品结构、降本继续取得成效,特钢毛利率上行达19.5%(yoy+1.0pct)。据社会责任报告,20年兴澄特钢产品一次检验合格率继续提升至99.2%,浙江钢管则从86.9%提升至91.9%。 军工及进口替代产品继续突破,加强智能制造及优质服务 据公司社会责任报告及年报,公司20年多项产品实现突破:兴澄特钢通过合作研发,填补国内超纯净高稳定性轴承钢行业空白,成功实现进口替代;大冶特钢研制的大型风电主轴轴承钢SKF50填补国内风电市场空白,高强韧性螺杆钻具用管替代日本进口材料;“三高一特”产品销量同比超过50%,国防装备用特钢材料销售量增幅超过40%,并成功研发高温及耐腐蚀合金等一大批高精尖特产品。另外,公司积极推进智能制造转型升级,在兴澄特钢及大冶特钢已有项目落地,并推行优质服务,包括提升服务管理、提高售后服务等,我们认为公司未来毛利率或仍有较大提升空间。 看好公司成长空间,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们一是看好21年消费继续回暖后乘用车消费同比改善,二是看好制造业投资同比上行,特别是设备购置带来需求增长,三是长期看好进口替代,或均将打开公司成长空间。考虑公司发展前景向好,我们调整盈利预测,预计21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元。公司DCF估值为39.28元(WACC取为7.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为39.28元(前值为38.56元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代不及预期,矿价上涨超过预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 -- -- 32.63 11.98%
31.76 11.95%
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业绩概要:公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入747.28亿元,同比增2.90%;实现归属于上市公司股东净利润60.24亿元,同比增11.84%,折合EPS为1.19元。同时,公司拟以50.47亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),现金分红金额(含税)35.33亿元,分红率58.64%,股息率2.44%,不以公积金转增股本。 吨钢数据:2020年公司生产商品坯材1452万吨,销售钢材1399万吨(含出口136万吨),钢材销量同比增5.43%,其中,轴承行业销量同比增长10.2%,汽车行业销量同比增长5.8%,能源行业销量同比增长4.3%,机械行业销量同比增长6.4%,高端特材销量同比增长23.1%,重点高效产品占有率持续提升。结合年报数据及钢材销量,折合吨钢综合售价5342元,同比降131元;吨钢综合成本4382元,同比降105元;吨钢综合毛利960元,同比降25元。此外,2021年公司主要生产经营目标为入库坯材1508万吨,销售总量1433万吨(同比+2.43%),其中出口销量160万吨(同比+17.65%)。 财务分析:2020年公司综合毛利率17.97%,同比降0.04PCT,基本持平,营收、成本均小幅上涨。期间费用率6.82%,同比降0.86PCT,折合吨钢期间费用同比降56元至364元,一是源于销售费用根据新收入准则,与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本,同比降25.41%;二是财务费用压降资金成本下降39.8%。净利率8.07%,同比增0.65PCT,折合吨钢净利同比增25元至431元。此外,2020年主要子公司兴澄特钢、大冶特钢及青岛特钢净利润分别为33.64亿元(同比-1%)、10.51亿元及9.26亿元(同比-7.5%)。 全年业绩逐季改善:根据公告,公司2020年第四季度归母净利为16.78亿元,环比增5.10%,同比降2.41%,全年业绩实现逐季递增。净利润逆势增长一方面得益于公司高度市场化机制下对下游市场的迅速反应以及整体上市后的协同效应发挥,具体表现为2020年产销量同比增长,同时压降成本费用成效显著;另一方面,公司最主要的下游汽车行业在2020年下半年产销数据同比持续改善,同时根据公司公告,其研发的电动汽车用钢已经批量应用于上汽、比亚迪、特斯拉等车型,目前公司产品在传统中高端车型及新能源汽车领域均有所涉及,市场占有率有望进一步提升。此外,风电行业近两年成为公司增长最快的子行业,上半年需求爆发与汽车行业低迷形成互补,下半年则对公司业绩起到锦上添花作用,未来公司将继续在陆上风电及海洋风电领域大放异彩。 未来继续聚焦高端特钢:“十四五”期间,公司将把特冶锻造作为重点发展方向,重点发展“三高一特”产品,向国防装备、航空航天、轨道交通、高端模具和高端装备制造等领域提供尖端的特钢材料。具体将从内生增长和外延扩张两个方面推动发展,内生方面主要体现在内部挖潜增效,如通过装备升级提升设备生产效率、工艺改革提升时间效率、管理创新提升人工效率。外延方面指充分发挥良好的资本平台和资金优势,积极主动关注特钢产业链兼并重组的机会,补强短板,进一步增强在细分领域的市场影响力和竞争实力。根据公告,公司已于今年1月通过子公司成功竞得上海电气集团钢管有限公司40%股权,后期可与原靖江特钢无缝管产能互补拓展,进一步增强细分领域竞争力。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,虽然去年年初疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着公司各基地整体协同优势发挥,并通过内生增长和外延扩张两方面共同做大产业规模及做强细分市场,公司中长期竞争优势将进一步增强。预计公司2021-2023年实现归母净利70.46亿元、77.77亿元及83.57亿元,同比增16.95%、10.37%及7.46%,折合EPS为1.40元、1.54元及1.66元,对应PE为21X/19X/17X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 -- -- 32.63 11.98%
31.76 11.95%
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业绩符合预期,期间费用显著下降:2020年公司实现营收747.28亿元(2.9%YoY),归属上市公司股东净利润60.24亿元(11.84YoY),销售毛利率17.97%,同比微幅下降0.04个百分点;销售净利率8.07%,同比提升0.65个百分点,业绩符合预期。公司2020年钢产品产量1452.45万吨,同比增长5.77%;钢产品销量1399.23万吨,同比增长5.48%,在没有新增产线装备前提下实现了产销量进一步的提升。费用端,2020年公司销售期间费用率6.82%,同比下降0.86个百分点,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为下降0.33、0.04、0.28、0.21个百分点。一方面是由于根据新收入准则,将本期与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本导致销售费用减少;另一方面,也是公司大力开展降本增效措施得力所致。 继续高比例现金分红:公司拟以2020年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利7元(含税),现金分红比例占当期归属于上市公司股东净利润58.64%,连续三年来现金分红比例均超过了50%,大幅回报投资者。同时公司在2020年最新通过的公司章程中也对分红政策做出了明确的规定。我们认为,在公司未来盈利保持稳定增长以及公司分红制度保障下,其积极的高分红政策有望延续,这将进一步提升公司的投资价值。 投资策略:公司作为特钢行业龙头,产能规模行业居首,主导产品市占率高,市场竞争力强。未来随着青岛特钢环保搬迁续建项目产能投产,公司产品产销量有望继续增长;公司成功竞买上海电气钢管股权后,将强化与上海电气的合作,发挥各自在行业的优势,产业协同效应将逐步显现,公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们预测公司2021-2023年净利润分别为68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元(原2021-2022盈利预测维持不变),对应EPS分别为1.36元、1.58元、1.80元,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名