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中信特钢 钢铁行业 2022-08-18 20.42 -- -- 20.07 -1.71%
20.07 -1.71% -- 详细
事件公司8月15日晚发布2022年半年报,2022年上半年公司实现营收518.22亿元,同比增长5.57%;实现归母净利润37.77亿元,同比减少9.81%,实现扣非归母净利润36.91亿元,同比减少10.89%;实现EPS 为0.75元。 评论上半年经营稳健,弱周期属性增强。Q2公司归母净利润18.29亿元,环降6.11%;毛利率15.9%,环降0.5pcts;研发费用11.77亿元,环增22%。 上半年钢铁行业承压,黑色金属冶炼和压延加工业利润同降68.7%,在 “双循环”新发展格局下,特钢需求仍保持稳定增长。公司上半年实现钢材销售768万吨,下游产品应用分散,弱周期属性抵御市场行业波动,稳健经营。 产品结构优化调整,新能源、出口销量提升。公司目前具备1600多万吨特钢生产能力,上半年公司产品下游应用占比:汽车31%(较21年-2pcts)、机械28%(+1pcts)、能源24%(+4pcts)、其他17%(-3pcts)。受疫情影响,轴承、汽车用钢等需求下滑市场环境下,公司及时调整品种结构,提高新能源行业、出口相关产品销量,能源用钢紧抓风电市场需求,上半年销量突破180万吨,风电齿轮用钢销量同增98%,风电轴承钢同增33%;上半年出口量82万吨,同增12%,出口业务收入同增50%。此外,上半年公司“小巨人”品种销量突破268万吨,重点品种攻关成效显著。 研发力度加大,多项产品取得进展。公司以解决“卡脖子”技术和强化“拳头产品”为目标,多产品板块取得研发突破。棒材板块原创产品“高强度汽车控制臂用钢”研制成功并批量供货等;线材板块供国内某公司汽车导向底座零部件用热轧盘条成功替代美国进口等;板材板块首次开发105mm 厚国内最大厚度容器钢板等。公司策划实施了30余个“三高一特”重点新产品预研项目,均取得阶段性重大进展和阶段性成果。 盈利预测&投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为88.26亿元、96.68亿元、105.41亿元,对应EPS 分别为 1.75元、1.92元、2.09元,对应 PE 分别为 12倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示产品价格波动风险;疫情导致的海外需求下降风险;限售股解禁风险。
中信特钢 钢铁行业 2022-08-17 20.75 -- -- 20.43 -1.54%
20.43 -1.54% -- 详细
事件概述:8 月15 日,公司发布2022 半年报:2022 上半年,公司实现营收518.22 亿元,同比增长5.6%;归母净利润37.77 亿元,同比减少9.8%;扣非归母净利36.91 亿元,同比减少10.89%。2022Q2,公司实现营收272.44 亿元,同比增长2.1%、环比增长10.8%;归母净利润18.29 亿元,同比减少19.1%、环比减少6.1%;扣非归母净利18.14 亿元,同比减少18.5%、环比减少3.4%。 业绩符合预期。 点评:主动调整销售结构,“三高一特”产品维持高增长① 量:2021 年钢产品销量同比增加1.72%,其中能源用钢占比上升5pct,至24%。 公司2022H1 钢产品销售量为768 万吨,同比+1.72%。产品结构方面,面对主导产品轴承、汽车用钢下滑的不利市场环境,公司发挥各板块协同效应和复合产线的灵活性,能源行业用钢销量突破180 万吨,同比+28.49%,占销量比重上升5pct,达到24%。另外,“三高一特”品种继续发力,其中高强度钢销量同比+40%,特种不锈钢销量同比+75%,公司产品结构不断优化。 ② 价:原料相对强势,毛利率下滑1.28pct。2022H1 公司产品平均售价6747.63 元/吨,同比+3.78%,毛利率同比下滑1.28 pct,主要原因是原材料价格整体涨幅更大,其中焦炭价格同比+25.78%,废钢价格同比+8.39%。分季度看,2022Q2 公司毛利率同比下滑1.51pct,至15.90%,主要由于疫情、房地产等负面因素影响钢价,22Q2特钢市场价格同比-7.94%,原料端虽然铁矿石价格偏弱(同比-31.05%),但焦炭维持强势(同比+34.72%)。此外,公司持续降本增效,所以毛利率基本变化不大。 未来核心看点① “十四五”规划实现特钢年产量超过2000 万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000 万吨目标,其中2022 年公司计划实现销售量1490 万吨,力争达到1550 万吨,同比2021 年销量增长2.52%至6.65%。 ② 50 亿可转债成功发行,高端产品布局有望加速。2022 年2 月,公司成功发行50 亿元可转债,募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目,其中特冶锻造产品升级改造项目(二期)规划“三高一特”产品产能3.9 万吨,特冶锻造产品升级改造项目(三期)规划“三高一特”产品产能5.2 万吨。在航空航天、能源等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下,公司规划的高端产品项目发展空间广阔。 投资建议:公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业,随着未来“三高一特”升级改造项目逐步投产,公司产品结构将进一步优化。我们预计公司2022-2024 年归母净利润依次83.13/94.27/107.91 亿元,对应2022 年8 月15 日收盘价20.69 元,2022-2024 年PE 依次为13/11/10 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2022-06-30 20.48 -- -- 21.36 4.30%
21.36 4.30% -- 详细
公司重组上市后占据特钢行业头部地位,经营情况稳中有进。 公司具备年产 1600万吨以上特钢产能,为中国特大型特钢生产企业,连续 5年为世界最大特钢生产企业。 公司整体上市后两年, 通过持续经营降本,实现量价利三提升, 营收年化增速为 16.5%,净利润年化增速为 21%。 我们认为公司未来经营情况仍保持稳中有进。“稳”体现在公司与下游各领域需求稳定持续,公司与中高端客户合作紧密,订单持续性好。 “进”则体现在公司通过持续研发投入,升级产品结构、提高产品销量、增厚产品利润,并在拳头领域维持高速增长。 21年, 吨钢售价提升 25%; 吨钢毛利提升 19.5%;吨钢净利提升 27%,其利增水平高于价增水平,经营情况优异。 我国特钢行业成长空间宽阔,公司提前布局卡位。 我国粗钢产量已见顶,以日本钢铁发展史为鉴,我国特钢需求未来有望迎来高速增长期。公司结合自身优势,特钢下游重点赛道占据领先地位。 汽车用钢领域, 公司顺应汽车行业高端化趋势,强化自身优势产品。 汽车零部件用钢国内产销量第一,高端汽车钢国内市占率达 65%以上。 风电用钢领域,公司具备风电部件用钢的生产能力,与国内外知名风电公司形成稳定合作, 其连铸大圆坯产品销量近两年保持 20%增速,其独有 1.2m 大圆坯为全球首创。 管道用钢领域,公司 21年收购天津钢管 20%股份后,整体实控无缝钢管产能达 500万吨,国内市占率约 15-20%, 预计未来我国“十四五”期间管网建设用钢 CAGR=7.8%,公司有望受益管道用钢需求高速增长。“三高一特”领域,公司近两年“三高一特”产销增幅较大,于 22年发行可转债主要用于投资新建两期“三高一特”产能,项目二期及三期完成后,达产年预计将分别实现营业收入 15.51亿元和 26.43亿元,分别形成 3.9万吨和 5.3万吨“三高一特” 产能, 将在特种钢材领域实现弯道超车。 公司具备“弱周期”属性,“内生+外延” 构筑护城河。 公司通过广泛下游覆盖和海内外布局, 对冲单一行业或单一市场下行对公司的影响, 同时公司通过战略合作深度绑定下游中高端客户, 实现公司业绩稳定增长,弱化其公司自身作为钢铁公司的周期性。在钢铁行业过往多轮下行周期中,中信特钢业绩表现均大幅超过行业平均水平,因此我们认为公司“成长” >“周期”。公司“内生”即持续降本,公司为长流程钢厂, 通过高长协比例和自建产能方式提高资源自供率, 仍有持续降本空间。“外延”即并购产业链内公司实现横纵向延伸。公司在历次收并购中脱胎换骨, 依靠中信集团资本优势和支持, 叠加公司自身优秀管理经营能力,持续通过收购强化自身,目前已经形成较强的产业链规模效应, 未来公司特钢版图仍将延续扩展。 盈利预测: 我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 92.09亿元、 101.72亿元和 111.02亿元, 对应 EPS 分别为 1.82元、 2.02元和 2.2元。 使用可比公司估值, 给予公司 22年 15倍 PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 原材料价格大幅增长, 新增产能建设不及预期, 限售股解禁风险,依据数据信息滞后风险。
中信特钢 钢铁行业 2022-03-14 19.20 -- -- 21.99 10.01%
21.13 10.05%
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特钢龙头,业绩稳健,抵御周期。2021全年实现营收973.32亿元,同比增长27.58%,归母净利润79.53亿元,同比增长31.84%,扣非归母净利润78.21亿元,同比增长33.85%。四季度单季,面对原材料涨价等不利因素影响,公司持续降本增效工作,积极应对,实现营收231.16亿元,环比下降8.01%,归母净利润18.91亿元,环比增长0.91%。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。 产能产量稳步增长。随着青岛特钢续建工程项目全面竣工,公司已具备年产1600多万吨特殊钢材的生产能力,形成沿海沿江产业链布局。2021年公司实现钢材销售1453万吨,同比增长3.87%,超额完全年度目标。2022年公司销量目标进一步提升至1490万吨,力争1550万吨;“十四五”期间公司力争实现年度特钢产量超2000万吨,存在较大增长空间。 产品结构持续优化。随着市场需求变化,公司积极调整品种结构,提升产品附加值,在关键材料研发领域取得实质性进展。2021年公司汽车用钢销量连续14年全国第一,分类占比提升8个百分点至33%。“三高一特”产品销量方面,公司高温/耐蚀合金增幅44.7%,广泛地用于中小推力新型号火箭发动机;高强钢增幅62.7%,打开了国际民用航空市场,航天发动机壳体用钢市场占有率超过50%。目前,公司已顺利发行50亿元可转债,募集资金中12亿元拟用于“三高一特”产品体系优化升级项目,待特冶二期、三期改造项目完成后,公司产品附加值将进一步提升。 优势线材产品毛利率再提升。分产品来看,棒线材是公司传统优势产品,毛利率长期保持较高水平。合金钢棒材是公司最重要的业绩来源,2021年毛利占比达54.85%。合金钢线材毛利率持续提高,2021年提升至20.37%。管材方面, 公司成功参股天津钢管并全面参与生产经营管理,实际管控的无缝钢管年产量超过500万吨,位居全球第一。 风险提示:钢材需求大幅下滑;市场竞争大幅加剧。 投资建议:维持“买入”评级。当下国内特钢市场发展空间巨大,公司作为龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。考虑到市场价格变动,我们小幅下调了业绩预测。预计公司2022-2024年归母净利润88/101/113亿元,同比增速10.1/15.3/11.7%;摊薄EPS 为1.73/2.00/2.23元,当前股价对应PE 为11.61/10.07/9.02x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2022-01-17 21.18 -- -- 25.53 15.78%
24.53 15.82%
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事件概述:1月14日,公司发布业绩快报:预计2021年实现归母净利79.52亿元,同比+31.82%,扣非后归母净利78.16亿元,同比+33.58%。据此测算,2021Q4公司实现归母净利18.90亿元,环比Q3+0.86%;扣非归母净利18.37亿元,环比Q3+0.04%。 分析与判断:公司积极优化产品结构,有效缓解原料价格波动及“能耗双控”政策等影响。 2021年原料价格涨幅较大,其中废钢均价同比+29.9%,铁矿石均价同比+46.5%,焦炭均价同比+46.1%,叠加“双碳”、“能耗双控”等政策影响钢材产出,公司面临的经营环境不佳。在此背景下,公司积极优化产品结构,其中“三高一特”产品保持高速增长,前三季度高温合金的产销超过2020年全年水平。另外公司多措并举,降本增效,有效控制成本费用的增长,助推全年业绩稳定释放。 50亿可转债发行获得中国证监会核准,高端产品布局有望加速。2021年12月30日,公司发布公告:中国证监会核准公司公开发行面值总额50亿元可转换公司债券。本次募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目,其中特冶锻造产品升级改造项目(二期)规划“三高一特”产品产能3.9万吨,特冶锻造产品升级改造项目(三期)规划“三高一特”产品产能5.2万吨。在航空航天、能源等领域的高端钢材料加速进口替代的大背景下,公司规划的高端产品项目发展空间广阔。 公司汽车用特殊钢产销量持续增长。公司生产的汽车用钢主要应用于中高端汽车的发动机、变速箱、转向系统、传动系统、刹车系统等关键核心部位,产品质量和稳定性达到国际一流水准。2021年以来,公司汽车用钢销量实现持续增长,其中2021年1-9月份销量已超2020年全年,公司汽车用钢通过了奔驰、宝马、奥迪、上汽、一汽、日产、丰田等认证并批量供货,并已应用于特斯拉、上汽、比亚迪、日产等新能源汽车领域,公司未来将聚焦中高端汽车和新能源车对特钢材料的增长需求,汽车用钢领域对公司业绩贡献有望持续增强。 无缝钢管板块规模协同效应可期。2021年2月公司从上海电气集团有限公司竞得上海电气集团钢管有限公司40%的股权,其核心资产为天津钢管制造有限公司350万吨无缝钢管产能。公司派出30多人的管理团队入驻天津钢管,全面参与生产经营管理,目前公司可管理和协同的无缝钢管产能达到了500万吨,规模全世界领先,未来规模协同效应可期。 投资建议:公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业,随着未来“三高一特”升级改造项目逐步投产,公司业绩释放可期。我们预计公司2021-2023年归母净利润依次79.53/92.59/109.34亿元,对应2022年1月14日收盘价22.48元,2021-2023年PE依次为14/12/10倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价超预期、项目进展不及预期
中信特钢 钢铁行业 2022-01-11 23.40 30.38 71.06% 25.53 9.10%
25.53 9.10%
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全球领先的专业化特钢企业,初步形成沿海、沿江产业链的战略大布局。中信特钢具备1500余万吨钢材产能,2020年营收747亿元,其中合金钢棒材贡献近半毛利。 2019年中信特钢资产实现整体上市,最终实际控制人为财政部。 下游需求整体稳健增长,有望重塑企业估值。中信特钢产品的应用行业占比为汽车(34%)、机械(27%)、能源(19%)、轴承(14%)等。(1)汽车:疫情后我国汽车销量整体反弹,高档汽车品牌市占率持续扩张。((2)风电:国内风电装机“十四五”期间或将维持稳健增长。(3)能源、化工管道:化石能源管道建设短期内或小幅增长,化工装置对钢材需求或将提升。下游整体需求稳健增长,带动公司汽车用钢、轴承钢、能源用钢等产品的销量提升,有望重塑企业估值。 拓展增长边界:(1)向上发展“三高一特”军工产业链:顺应高端制造、国防、航空航天产业的发展前景,至2024年中信特钢将新建“三高一特”产能9.2万吨/年,较2020年规模扩大两倍。(2)向下存在兼并重组空间:公司外延收购经验丰富,“收购一家,成功一家”;规划至“十四五”末达到年产2000万吨,目前仍有近500万吨/年的产能提升空间。 护城壁垒:盈利与规模成长性并举,产品力支撑市场地位。((1)龙头定位:在世界范围内具有规模优势的中高端特钢龙头企业。((2)产品力强:产能、质量优势助公司高端产品市占率领先,产品迭代速率构筑高壁垒。2020年重点钢厂平均新产品产量率为16.9%,中信特钢为31.9%,研发成果不断转化为质量和产能核心竞争力。 ((3)客户认可:产品溢价率显著,成本转移和议价能力强使其定价模式类似成本加成。受益于高端客户体系构,中信特钢享有10%-20%的品牌溢价率。 维持价公司买入评级,目标价31.62元。由于预期未来钢价及铁矿石、焦炭等原材料价格出现波动,我们调整公司2021-2023年EPS为1.55元/1.86元/2.04元(原2021-2023为1.57元/1.89元/2.01元)。根据可比公司2022年17倍PE的估值,目标价为31.62元,维持买入评级。 风险提示宏观经济增速放缓。产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-11-26 20.89 -- -- 21.35 2.20%
25.53 22.21%
详细
中信特钢作为我国特钢行业龙头企业,依靠多基地产业链布局,产能居行业首位,产品规格齐全,产量稳步增长,产品结构持续优化,形成轴承钢、汽车用钢两大拳头产品,“三高一特”产品持续发力。近年,公司财务状况稳健,股东分红稳定高位。依靠“内生+外延”发展模式,公司对内深挖潜力,降本增效,对外开拓布局,协同增益,特钢航母持续远航。乘风下游汽车、机械工程、能源、航空航天等行业发展前景,公司增长势态稳定。 投资要点 产品规格齐全,结构持续优化公司具备 1400多万吨特钢产能,可生产 3000多个品种、5000多个规格的产品,是我国品种最全、规模最大的特钢龙头企业。在产品结构上,公司聚焦中高端特钢材料,尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的汽车用钢达到全球领先水平;以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进,覆盖了能源、工程机械、高层建筑等领域;公司“三高一特”产品快速崛起,2021年产品销售 2.2万吨,同比增长 58%,产品结构持续优化。 经营稳定,跨越周期公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。这使得公司产品避免了因单一下游行景气度下降而影响公司经营。自整体上市以来,公司销售毛利率维持在 17%-19%,销售净利率稳定在 8%左右。同时,公司单季度营收、净利润增速稳定。 同时,公司仍在加强系统管控,提高全流程降本意识,通过采购降本、生产降本、管理降本等多种路径消化成本上涨等不利因素,在 2020年同期三项期间费用较低的基础上,公司三项期间费用同比涨幅仅为 4.81%,期间费用占比持续下降。“十四五”期间,公司将积极推进数字化建设和智慧工厂建设,实现制造智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设,精进管理,依靠智能制造持续降本。 内外兼顾,稳定成长正公司深耕特钢行业,内外并驱推动产能扩张和产业链延伸,增强市场话语权。对内,公司积极推进项目建设、续建、技改等扩产工程,青岛特钢续建工程将于 2022年形成 100万吨线材产能,50亿可转债募投项目持续推进。对外,公司专注产业链上下游兼并重组,补全补齐产品系列,发挥产业协同。通过参与徐工混改项目,加强了工程机械用钢战略合作;通过参控天津钢管 350万吨无缝钢管,无缝钢管主导权凸显,市场占有率稳步提升。 投资建议我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 1000.88/1069.64/1082.58亿元,归母净利润分别为 78.01/85.87/95.87亿元。公司一方面坚持“内生+外延”发展策略,未来产量有望持续提升;另一方面国家对于粗钢产量的限制极大的抑制 了原材料价格的上涨,公司成本未来有望维持在较为理想位置,叠加公司高端特殊钢材放量,产品结构不断优化,对应利润空间有望提升。2022年 20倍市盈率的估值对应市值约为 1700亿,较当前市值有 60%上涨空间,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期;下游需求不及预期;原材料价格超预期
中信特钢 钢铁行业 2021-10-14 20.61 -- -- 21.49 4.27%
22.10 7.23%
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降本增效,盈利增长,业绩符合预期2021年前三季度,公司优化产品结构、深化开源节流,原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁,产品毛利率保持较高水平。前三季度,公司实现营业收入 742.16亿元,同比增长 33.04%;归属于上市公司股东的净利润 60.62亿元,同比增长 39.42%。业绩符合预期。 受原料大幅涨价影响, 公司三季度单季实现营业收入 251.29亿元,同比增长29.68%,环比下降 5.80%;实现归属于上市公司股东的净利润 18.74亿元,同比增长 33.04%,环比下降 17.09%。 期间费用率呈下降趋势公司严格把控各项费用,在去年期间费用较低的基础上,期间费用率进一步下降。 2021年前三季度,公司期间费用率 6.0%,同比下降 0.86个百分点,不考虑研发费用三费费用率 2.49%,同比下降 0.94个百分点。受益于费用的压降,公司销售净利率提升至 8.17%。 内生外延增长持续一方面,公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢,预计特冶二期、三期改造项目完成后,将形成 9.2万吨三高一特产品生产能力,进一步提升产品附加值。另一方面,青岛特钢续建项目稳步推进,截至 6月末,公司产能达 1533万吨,较2020年再增长 104万吨,并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超 2000万吨。 风险提示: 钢材需求大幅下滑; 市场竞争大幅加剧。 投资建议: 维持 “买入”评级公司作为行业龙头,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。 公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力稳步提升,我们维持原业绩预测。 预计公司 2021-2023年归母净利润88/99/106亿元,同比增速 45.3/12.8/7.1%; 摊薄 EPS为 1.73/1.96/2.10元,当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.8x,维持“买入”评级。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-23 24.89 -- -- 28.05 12.70%
28.05 12.70%
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事件公司8月16日晚发布半年报,上半年实现营业收入490.87亿元,同比提升34.83%;实现归母净利润41.88亿元,同比提升52.29%。 评论上半年业绩提升明显,特钢产品得益于销量大增。公司半年度归母净利润41.88亿元,去年同期为36.41亿元,盈利同比去年同期提升34.83%,EPS 为0.83元。公司上半年销量大幅提升,销量创755万吨新高,其中“三高一特”产品同比增长58%,特种钢销量同比提升28%,多项主营产品销量同比均实现大幅增长。 “进口替代+需求放量”。根据预测我国年均特钢需求增速在13%左右,我国特钢产品目前中低端产品占比超90%,而高端产品占比不足10%,对比发达国家比例严重不足,随着高端装备等行业的发展将持续带动特钢消费增长,特钢产品将向中高端发展,进一步打开进口替代空间。 特钢龙头地位稳固,50亿募投项目助力提升长期竞争力。公司拥有沿海四家特钢材料生产基地,外加两家原材料生产基地,再加两大产业链延伸基地,形成了沿海沿江产业链的战略大布局。公司具备年产1400多万吨特殊钢生产能力,国内产量、主要产品市占率、产品覆盖种类、研发投入等均为行业前列,为上市特钢公司中规模最大的龙头企业。上半年公司拟发50亿可转债用于“三高一特”产品升级项目,项目建成后将进一步扩大产能、提升公司在高端领域市场份额,降低生产成本,提高环保水平。 盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为77.3亿元、83.4亿元、91.4亿元,实现EPS 分别为1.53元、1.65元、1.81元,对应PE 分别为16.5倍、15.3倍、13.9倍。维持“增持”评级。 风险提示产品价格波动风险;疫情导致的海外需求下降风险;限售股解禁风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-20 24.85 36.31 104.45% 28.05 12.88%
28.05 12.88%
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事件:公司发布 2021年半年度业绩,期间实现收入 490.9亿元,同比增长 34.8%;归母净利润 41.9亿元,同比增长52.3%;基本每股收益 0.83元,同比增长 50.9%。 核心观点 产品结构进一步优化,高端产品不断突破:上半年公司 “三高一特”产品销量同比增长 58%,远超整体产品 1.4%的销量增速,带动公司整体毛利率提升 0.31PCT。期间公司首发产品达 199项,以替代低端产品,并且多项“三高一特”品种研发取得了实质性进展,公司产品力进一步提升。 青岛特钢续建项目稳步推进,公司内生增长可期:公司 2020年自建青岛特钢续建项目将释放 113万吨钢坯产能,目前项目进展顺利。随着产能的陆续释放,公司在焊接用钢、牌号帘线用钢、高强度胎圈钢丝用钢在国内市场的龙头地位有望进一步得到巩固。 收购接管无缝钢管产能,战略意义和协同效应显著:公司于今年 1月成功竞买上海电气集团钢管有限公司 40%股权,其核心资产为 350万吨无缝钢管产能,效率挖潜空间较大,将和公司 150万吨无缝管产能实现协同效应。本次收购为公司首次以非全资的形式实现经营控制,未来或在外延收购上进一步采用“轻资产控制”模式,以迅速提升市场话语权。 资本运作助“三高一特”+兼并收购+降本增效战略步伐加快:公司计划发行50亿元可转债,目前已在证监会受理阶段,募集资金将主要用于“三高一特”、能源综合利用和环保改造、补充流动性资金等,可转债的发行将加快公司内生和外延的发展脚步,有望进一步提升公司竞争力和流动性。 财务预测与投资建议 鉴于公司上半年销量创下历史新高,我们调增公司产能放量进度,对应 2021-2023年吨毛利每股收益分别为 1.57、1.89、2.01元(原 21-23为 1.49、1.65、1.78元)。估值切换至 2022年,根据可比公司 20X PE 的估值,维持买入评级,目标价 37.80元。 风险提示 产业与企业结构转型升级进度低于预期。特钢下游行业发展速度低于预期
中信特钢 钢铁行业 2021-08-19 24.60 -- -- 28.05 14.02%
28.05 14.02%
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方正大黑简体方正中等线简体 事项: 公司公告 2021年中报,2021年上半年实现营业收入 490.87亿元,同比增长34.83%,实现归母净利润 41.88亿元,同比增长 52.29%,EPS 为 0.83元。 业绩符合预期。 平安观点: 经营稳健,业绩保持增长。根据公告,公司上半年实现营收同比增长34.83%,实现归母净利润同比增长 52.29%,销售毛利率同比提升 0.41个百分点,主要经营指标均保持增长。分季度来,Q1、Q2公司分别实现营业收入为 224. 10、266.77亿元,实现归母净利润分别为 19.27亿元、22.60亿元,环比也保持增长势头,反映公司经营稳健,业绩良好。 公司销量创历史新高,产品结构继续优化。上半年,公司钢材产品销量达到 755万吨,同比增长 13.19%,创历史同期新高,年化全年销量有望超过 1500万吨。从产品结构来看,公司高端产品销量进一步提升,产品结构继续优化。报告期内,“三高一特”产品销量同比增长 58%,特种装备用钢销量同比增长 28%,棒材钎具钢、注塑机用钢实现销量同比增长 45%,汽车胎圈帘线钢销量同比增长 28%,轴承钢线材销量同比增长 39%,汽车紧固件销量同比增长 45%,高强度悬架簧销量同比增长 233%,传动链条销轴钢销量同比增长 120%,海上风电管桩销量同比增长 60%,高端产品销量增长支撑了公司良好业绩表现。 在建项目进度超预期,募投项目稳步推进。公司青岛特钢环保搬迁续建项目截止到 6月末项目进度达到 98%,有望在今年三季度实现投产,该项目全部投产后有望给公司带来 110万吨以上新增产量。另外,公司 5月份公告发行总额不超过 50亿元的可转债,融资投向为公司重点发展的“三高一特”、能源综合利用以及环保改造等项目,截止到中报披露日,公司已经完成监管意见回复,项目稳步推进。 盈利预测与投资建议:短期来看,公司青岛特钢环保搬迁续建项目有望提前投产,今年产销量有望保持增长;中长期来看,公司募投的高端产品项目和环保项目稳步推进,未来三年成长空间确定。公司盈利稳健,产品结构不断优化,我们维持对公司的最新盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 76.85亿元、84.57亿元、91.12亿元,对应 EPS 分别为 1.52元、1.68元、1.81元,看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-08-09 21.66 -- -- 26.38 21.79%
28.05 29.50%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告:公司 2021H1预计实现归母净利润 41.3-42.3亿元,同比增长 50.2%-53.9%。 点评: 增长原因: 服务高度定制化、降本增效有力, 公司服务高度定制化, 高度贴合市场需求,订单稳定可持续;公司集团化高度集中的购销生产大协同, 严格管控成本,多举措降本增效,通过多种路径消化了成本大幅上涨等不利因素。 拟发可转债: 专注“三高一特”,顺应环保和产业政策要求。 公司拟募集不超过 50亿人民币元,其中不超过 12亿元用于“三高一特”产品体系优化升级项目,不超过 1.5亿元用于补充流动资金,其余金额都将用于环保升级改造等项目。其中“三高一特”产品为公司主业,技术壁垒高、进口依赖度较大,广泛应用于航空航天、船舶、新能源等重点产业; 各环保改造项目则有望为公司进一步打开降本增效空间。 特钢行业: 前景广阔。 特钢主要下游为汽车制造、工业制造和金属产品制造等。根据中钢协的数据, 2020年我国特钢钢材产量占比仅有 10%,而同期日本的特钢产量占比高达 21%, 差距较大。与发达国家相比,国内特钢行业存在着集中度低、合金化程度低、高附加值产品比重低等现状,这意味着国内钢铁行业仍存在发展潜力,特钢占比还有较大提升空间。 中信特钢: 从特钢龙头到并购专家,剑指 2000万吨。 公司作为国内特钢龙头,也是全球钢种品种最齐全、覆盖面最广的高端特钢企业。通过多次并购重组, 2020年公司生产特钢近 1400万吨,国内产量占比近11%。 核心产品定位中高端,轴承钢产销量连续 10年全球领先, 多品种钢亦是国内第一品牌。 公司表示,“十四五”期间力争实现产能 2000万吨。 业绩好于我们预期,上调盈利预测: 我们预计公司 2021-2023年收入分别为 867/954/992亿元,同比增速分别为 16%/10%/4%;基于特钢行业景气度高增,公司扩产技改齐发力,我们将公司 2021/2022年归母净利润从 75/79亿元上调至 95/105亿元, 即 2021-2023年归母利润分别为95/105/110亿元, 同比增速分别为 58%/11%/5%,对应 PE 分别为11.4/10.3/9.8倍; 考虑公司作为国内特钢龙头,估值仍处于较低水平,故维持公司“买入”评级。 风险提示: 特钢需求增长不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-06-25 22.29 -- -- 22.36 0.31%
28.05 25.84%
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事件:公司近日发布了2021年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润41.30亿元–42.30亿元,同比增长50.24%-53.87%;基本每股收益0.818元/股–0.838元/股,同比增长50.09%-53.76%。 点评:公司上半年业绩显著提升。2020年上半年公司归母净利润增速50.24%-53.87%,单二季度净利润增速约51.2%-58.6%,维持高增速,主要得益于与下游龙头客户的长期战略合作,进而保持订单稳定可持续;多举措降本增效,消化成本大幅上涨等不利因素;高品质特殊钢行业需求市场保持稳定增长。 拟发可转债50亿投建新项目,进一步增强公司综合竞争力,助推公司高质量发展。该可转债募集资金将用于“三高一特”产品体系优化升级项目、湖北中特新化能科技有限公司焦化环保升级综合改造项目、高参数集约化余热余能利用项目、全流程超低排放环保改造项目和补流资金,均围绕主业展开。 首先,将助力公司快速提高产能,优化产品布局,提高高端特殊钢材料的产能比重,促进公司在高端领域不断提升份额,紧抓“三高一特”产品进口替代的发展机遇,快速高效地满足我国制造强国发展战略带来的旺盛需求。 第二,湖北中特新化能科技有限公司迫切需要进行焦炉优化升级改造、提高焦炭产能水平,从而有效满足对大冶特殊钢有限公司钢铁生产的配套需求,保障焦炭产品的供应质量和稳定性,稳定大冶特殊钢有限公司的生产工序,降低其生产成本。 第三,环保需求日益提升,公司建设超高温亚临界煤气、蒸汽综合利用发电工程,将显著降低能源消耗、提高生产效率,同时购置相关设备进行环保及减排改造。 我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右,与发达国家相差仍较大,发展战略性新兴产业已被国家列为转变发展模式的主要举措,而特钢是发展战略性新兴产业、核心基础产业以及先进制造业的关键基础材料。随着我国工业化深入和装备制造向高端化升级,高品质、高性能、定制化特钢产品市场保持稳定增长。公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。 投资建议:随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头,不断进行产业结构改善,高端特钢比重不断提升,顺应“碳中和”发展趋势进行高质量发展, 业绩有望持续增长。预计2021-2023年净利润分别为82.74/88.16/93.13亿,EPS 分别为1.64/1.75/1.85元,对应PE 分别为13.5/12.7/12.0倍。 风险提示:高端制造发展进程放缓,原燃料价格大幅波动
中信特钢 钢铁行业 2021-05-03 26.00 -- -- 27.05 4.04%
27.05 4.04%
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业绩同环比均保持增长,主营业务经营稳健。公司一季度业绩同比增长49.20%,环比增长 14.84%,一方面得益于行业一季度钢价普遍上涨(2021Q1Myspic 综合钢价季度均值 170.70点,同比增长 27.00%,环比增长 12.47%),另一方面也得益于公司主营业务经营稳健,费用控制较好。公司一季度销售毛利率 17.71%,自 2020年以来始终保持在 17%以上,高于特钢行业平均水平;一季度研发及三费综合费用率 6.63%,同比减少 0.51个百分点,环比减少 0.09个百分点。 研发费用大幅增长,研发力度持续加强。公司一季度研发费用 8.58亿元,同比增长 44.70%,环比增长 5.02%,当期研发费用占同期营收比例3.83%,高于 2020年的 3.62%。公司聚焦高精尖特殊钢材料领域,持续加大高端品种开发和攻关力度,2021年特冶“三高一特”品种销量目标是力争同比增长 40%。 投资建议。我们维持公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元,对应 EPS 分别为 1.36元、1.58元、1.80元。公司作为特钢行业龙头,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。青岛特钢环保搬迁项目续建工程若不能按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若经济复苏不及预期,制造业投资难以增长,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制; 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
中信特钢 钢铁行业 2021-03-09 28.69 32.19 86.39% 28.22 -1.64%
28.22 -1.64%
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多措并举,公司业绩逐季度增长。 从单季度看, 20Q1-Q4公司归母净利润分别实现 12.92亿元、 14.57亿元、 15.97亿元、 16.78亿元,同比增速分别为 4%、 -4%、 14%、 38%。分产品看,公司合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管分别实现毛利 1258.67元/吨、712.49元/吨、592.00元/吨、 852.89元/吨, 同比增速分别为 12%、 -8%、 4%、 -20%。 大力拓展“三高一特” ,“质量+技术”巩固护城壁垒。 20年公司大力开拓高强钢、 高端模具钢、高温合金钢、 特种不锈钢等“三高一特”产品,销量同比增长 56%, 已具备年产 5000吨高温合金钢的能力,同时高端模具钢产线完成建设。公司将力争“三高一特”产品 21年实现销量同比增长 40%,同时参与国家高端装备项目, 每年开发新品 10%以上,巩固护城壁垒。 加快兼并重组,补齐品种规格。 21年 1月,公司全资子公司成功竞买上海电气集团钢管有限公司 40%股权,其核心资产为 350万吨无缝钢管产能。 公司将积极实施兼并重组,在“十四五”期间实现特钢产量超 2000万吨。 并于 21年打造数十个细分行业,力争未来在这些行业达 70%以上市占率。 构建“资本+制造+服务”生态圈,促进上下游互补共赢。 20年公司通过投资基金参与徐工有限混改, 促进公司对徐工销量增长 50%以上,未来将继续以资本和服务为纽带, 构建“资本+制造+服务”的特钢产业链生态圈。 财务预测与投资建议考虑到十四五期间 2000万吨产量目标, 预测 21-23年 EPS 为 1.49、 1.65、1.77元(原 21-22预测为 1.35、 1.52元) ,据可比公司 21年 21X 估值,考虑到公司行业第一的龙头地位, 给予 10%估值溢价,对应 21年 23X 的PE 估值,目标价 34.42元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名