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藏格矿业 基础化工业 2024-03-05 29.45 -- -- 29.80 1.19% -- 29.80 1.19% -- 详细
事件:24年3月1日,公司发布“质量回报双提升”行动方案。公司自2002年成立,聚焦矿产主业,资源布局逐步拓展至钾、铜、锂三大板块,19-22年业绩高速增长。 公司重视股东回报,近两年坚持高分红政策。随着三大业务扩产项目同步推进,公司业绩弹性可期,高分红政策有望延续。 锂:盐湖提锂成本优势突出,麻米措项目放量在即。1)察尔汗:公司依托青海察尔汗盐湖,建有1万吨电碳产能,23Q1-Q3电碳产销8222吨、7761吨,同比变动+1.8%、-10.8%,公司计划23年电碳产销1.2万吨。成本方面,凭借公司自主研发的超低浓度卤水提锂工艺,公司成本优势突出,23Q1-Q3平均生产成本3.9万元/吨,位于全球锂行业成本曲线左侧;2)麻米措:规划10万吨碳酸锂产能,一期5万吨项目计划24年年底投产。公司通过藏青基金持有麻米措盐湖24%权益,根据签署的战略协议,一期项目投产后,公司持有麻米措项目的权益将增至51%及以上;3)结则茶卡和龙木措:23年11月,藏青基金子基金拟收购国能矿业34%股权,国能矿业拥有结则茶卡、龙木措两处盐湖,23年7月结则茶卡盐湖3万吨氢氧化锂项目通过环评,23年12月龙木措盐湖7万吨碳酸锂项目通过专家评审。 钾:国内第二大钾肥龙头,出海布局钾盐资源。1)察尔汗:国内第二大钾肥生产企业,在产产能200万吨/年,23Q1-Q3氯化钾产销76.6万吨、99.6万吨,同比变动-5.3%、+60.8%,23年产量目标100万吨,销售目标120万吨。2)老挝:国内钾肥对外依赖度高,2023年公司相应国家号召,在老挝万象地区两处钾盐矿,一期规划产能200万吨/年,投产后总产能翻倍。 铜:参股巨龙铜业,二、三期项目投产后矿产铜权益产能由4.6万吨提升至18.5万吨。巨龙一期21年底投产,23年巨龙铜矿矿产铜产量15.4万吨,钼精矿产量0.5万吨,净利润43.2亿元,矿产铜单吨净利高达2.8万元。公司参股巨龙铜业30.78%股权,23年获得投资收益13.3亿元。24年2月,巨龙二期扩产项目获批,计划25年底建成,达产后巨龙年产矿产铜将增至30-35万吨、钼精矿增至1.3万吨。三期项目规划矿产铜产能25万吨,投产后巨龙产能合计60万吨,公司权益产能大幅提升至18.5万吨,铜板块投资收益可期。 分红:重视投资者回报,高分红政策有望延续。22年、23H1公司派发现金股利45.1亿元、12.6亿元,占当期归母净利的79.7%、42.3%;根据公司23年底发布的分红政策,未来三年现金分红比例不低于可分配利润的30%,截至23Q3末,公司资产负债率7.4%,高分红政策有望延续。 投资建议:盐湖提锂成本优势突出,钾锂铜三大板块扩产项目同步推进,我们预计公司2023-2025年归母净利36.4、24.6和30.5亿元,对应3月1日收盘价的PE为13、19和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。
德明利 电子元器件行业 2024-03-05 87.80 -- -- 92.60 5.47% -- 92.60 5.47% -- 详细
事件: 2月 26日,德明利公告 2023年年度报告, 2023年全年实现营收17.76亿元,同比+49.15%;实现归母净利润 0.25亿元,同比-62.97%;实现扣非归母净利润 0.15亿元,同比+26.66%。 NAND 闪存量价齐升, Q4业绩环比大幅增长。 单四季度看,公司实现营收8.00亿元, 同比+124.60%,环比+107.32%;毛利率 32.55%,环比增长26.65pct;归母净利 1.36亿元,同比+1468.38%,环比扭亏。 公司逐季度业绩持续修复,我们认为主要因: 1) 存储原厂持续减产, NAND 供应紧俏, 价格在2023年 Q3底部反弹; 2) 公司底部开始囤积低价晶圆, 2023年末公司存货19.32亿元,相较同期增长 11.77亿元,同时公司积极拓展终端客户和销售渠道,公司营收业绩大幅提升。 控产+需求向好,存储价格趋势向上。 原厂持续减产,加之 2023年 Q3以来下游 PC、手机需求边际向好, 2023年 8月起大容量 DRAM、 NAND 启涨,尤其 Flash wafer 持续紧俏。 往后看,我们认为 PC、手机需求边际向上, AI 应用将持续推动存储扩容 ,而原厂仍持续减产,后续有望持续涨价。 根据TrendForce 的预测, 2024年 Q1DRAM 将继续季度环增 13-18%, NAND 闪存价格环增 18-23%,并在后续季度持续环增。 拓展固态硬盘与嵌入式存储, 自研主控稳步提升产品竞争力。 公司持续聚焦主控芯片研发, 自研 SD6.0存储卡主控芯片和 SATA SSD 主控芯片于 2023年完成回片认证, 并积极推动 PCIe、 UFS、 eMMC 主控芯片研发。 自研主控芯片可有效提高公司模组产品的稳定性和成本优势。 除移动存储外,公司积极开拓新产品线,就高端固态硬盘和嵌入式存储新产品线搭建销售团队,聚焦消费电子、汽车电子、服务器及数据中心等应用领域, 与具有产业背景的合资方新设了华坤德凯和治洋存储等子公司,推动公司行业市场和海外市场的业务开拓。目前公司在部分客户的验证和产品的导入已经取得初步成效。 投资建议: 我们预计 2024-2026年德明利归母净利为 4.21/5.48/6.17亿元,对应 2024-2026年 PE 24/18/16倍, 存储价格持续向上, 公司业绩弹性可期。 且长期看,公司自研主控芯片模式巩固产业链优势,产品更由移动存储向固态硬盘、嵌入式存储升级,成长路径清晰。 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求复苏不及预期; 主控芯片研发及技术迭代不及预期; 存储晶圆价格波动风险; 原材料供应商集中度较高风险
伟星新材 非金属类建材业 2024-03-05 15.58 -- -- 16.05 3.02% -- 16.05 3.02% -- 详细
公司发布2023年业绩快报:2023年预计实现营收64.21亿元,同比-7.66%,归母净利14.27亿元,同比+9.97%,扣非归母净利14.05亿元,同比+10.75%。其中,23Q4实现营收26.75亿元,同比-4.14%,归母净利5.53亿元,同比+4.54%,扣非净利5.58亿元,同比+5.01%。全年ROE超过26%。 零售端持续发力,稳健的高ROE资产23Q4收入同比压力来自两个方面,一方面是同比基数较高(22Q4收入同比增速18.18%),一方面是市场需求不强、行业竞争激烈。23Q4公司收入同比下滑4.14%,23Q1-Q3分别同比下滑10.87%、10.38%、9.19%,23Q4收入同比降幅较前三个季度有明显收窄。我们认为以下几点原因不仅在过去的2023年发挥作用、同时2024年有望成为持续看点:①坚定零售战略提升占比,在工程端保持谨慎,综合毛利率提升与防控风险并举。②坚定扩品类路线,多组合推进“同心圆”战略,提高客单值,防水、净水等新业务得到市场进一步认可。 ③薄弱地区持续开发,直面地产行业境遇,渠道和服务两端深挖潜力。④收购系统集成领域优质资产浙江可瑞,中长期蓄力。⑤海外业务稳健培育。 盈利能力角度,除C端结构原因,原材料红利继续。23Q4原材料PPR/PE/PVC均价分别为14800、9141、5924元/吨,分别同比持平、-0.8%、-3.7%,同期公司归母净利率为20.67%,同比+1.72pct。 首次回购+高管增持彰显长期发展信心时间早、行动力强,回购方案彰显诚意。公司早在2023年10月29日发布回购方案,并于2024年1月12日公告完成实施。公司计划回购2-3亿元,最终支付总金额299,989,702.22元(不含交易费用)。2023年11月9日-2024年1月11日,公司回购股份占总股本的1.27%,回购的最高成交价为16.50元/股,最低成交价为13.57元/股。 高管坚定增持给予信心。2024年1月8日,公司董事长兼总经理金红阳先生以自有资金通过集中竞价方式增持100万股,占总股本的0.06%。 投资建议:我们看好公司①高质量发展和高盈利能力,二手房+刚需逻辑兼具,受益面大;②深耕零售,推进“同心圆”战略,防水净水新业务贡献加速;③推进“大系统”战略,家居客单值、品牌力加速提升。我们预计公司2023-2025年归母净利为14.3、15.6、16.5亿元,现价对应PE为18、16、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、竞争加剧、新业务拓展不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2024-03-05 190.00 -- -- 191.65 0.87% -- 191.65 0.87% -- 详细
事件概述: 公司发布 2024年 2月产销快报, 2月新能源乘用车批发销售12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%; 2月纯电动乘用车销售 5.5万辆,同比-39.4%,环比-47.9%; 2月插混销售 6.7万辆,同比-33.8%,环比-30.2%。 主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。 2024年 2月迎来淡季, 公司出于主动去库考虑调整批发销量,且王朝海洋车型陆续开启改款换代, 新旧切换一定程度影响批发。2月新能源乘用车批发销售 12.2万辆,同比-36.8%,环比-39.3%。 分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 11.4万辆、 4598辆、 780辆、 2310辆。 出口方面, 2月出海销量达 2.3万辆,同比+55.3%,环比-35.6%。 展望 2024年,宋 L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量,公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵,全面冲击各价格带,价格盈利双重向上。 王朝海洋重磅车型焕新 价格下探有望驱动需求。 2月, 比亚迪王朝秦、 汉、唐,宋 Pro, 海洋系列驱逐舰 05、 海豚、 宋 PLUS、 海豹 dmi 相继改款焕新, 根据 ThinkerCar 数据, 与 1月末终端价格相比, 秦 PLUS DMi 整体降价约 7,000元, 起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价; 汉 DMi 售价 16.98-25.98万元, 新增 16.98万元版本,主销款降价幅度在 5,000-9,000元; 汉 EV 主销版本(506/605KM)降价约 1万元,两驱旗舰型起售价相较 1月降低 3万元至 21.98万元; 唐 DMi 售价 17.98-21.98万元, 主销版本降价约 1万元,新增 112KM旗舰型、 200KM 旗舰型,价格切入 20-22万元区间; 宋 PLUS Dmi 售价 12.98-16.98万元,主销款降价幅度约 1万元;海豚售价 9.98-12.98万元,新增 302KM活力版, 价格下探至 10万元以下, 其余版本较 1月末价格提升 5,000-8,000元。 除海豚外, 荣耀版整体价格进一步下探, 后续还有海豹 05/06、 元 UP、 秦 L 等新车上市, 20万以下市场产品矩阵进一步丰富,有望带动销量向上。 腾势高快速 NOA 上市 智能化发力。 2024年 1月, 比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑 AI 大模型” ,腾势 N7/8推送了高快速 NOA 领航功能,而城市领航功能则将于 2024年一季度推送;董事长王传福先生表示比亚迪 20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统, 30万元以上车型标配。 2024年公司将大力发力智能化,凭借庞大的销量基盘,智能化技术的积累及新车型的密集上量,公司有望在下半场智能化竞争中加速前进,保持领先地位。 投资建议: 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企, 维持盈利预测,预计 2023-2025年营收为 6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元,归母净利润 301.5/402.7/503.6亿元,对应的 EPS10.36/13.83/17.30元,对应 2024年 3月 1日 192.18元/股收盘价, PE 分别为 19/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 车市下行风险, 新车型销量、需求不及预期, 出海进度不及预期。
森麒麟 非金属类建材业 2024-03-05 30.98 -- -- 32.75 5.71% -- 32.75 5.71% -- 详细
事件:2024年2月29日,公司发布年报,2023年公司实现营业总收入78.42亿元,同比增长24.63%;实现归母净利润13.69亿元,同比增长70.88%;实现扣非净利润13.05亿元,同比增长46.88%;其中2023Q4单季度实现营业收入21.00亿元,同比增长36.15%,环比下降4.79%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长170.14%,环比下降3.11%;实现扣非净利润3.47亿元,同比增长356.69%,环比下降7.18%。 产品结构高端化助力公司保持较强的盈利能力。公司产品结构以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主,近年来销售比例持续保持在60%以上,为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一,轮辋尺寸最大可达全球领先的32寸。因为更优越的舒适性和操控性等性能,大尺寸轮胎的附加值更高,享有更高的溢价能力,随着公司大尺寸轮胎产品的销售金额持续增长,公司盈利能力有望保持强劲。 海外工厂加速建设,公司成长性显著。公司泰国基地已经大规模投产,同时立足于“833plus”战略,公司继续规划了摩洛哥以及西班牙工厂,两个工厂高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能规模合计达到了2400万条,其中摩洛哥工厂有望于2024年四季度投产运行,西班牙项目有望于2025年投产,为公司释放成长性。 美国对泰国半钢胎反倾销税下调,公司泰国基地盈利能力提升。美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果落地,公司泰国基地的半钢胎反倾销税率从17.06%降到了1.24%,反倾销税率的下调将使得公司泰国基地的盈利能力进一步提升。 合理的股东回报计划兼顾了股东投资回报以及公司的长远发展。公司公告了《三年(2023-2025年)股东回报规划》,其中明确了2023-2025年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润比例20%、25%、30%,若存在回购,则结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后,现金分红比例不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30%。股东回报计划在公司在发展的同时也兼顾了投资者回报,使得投资者更直接享受到了公司发展的成果。 投资建议:公司轮胎产能全球化布局,产能释放的确定性强,并且产品结构中高毛利率的产品占比较高,公司盈利能力有望保持竞争性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元,现价(2024/03/01)对应PE分别为12X、10X、9X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅上行;船运等运力紧张;项目建设不及预期。
帝科股份 电子元器件行业 2024-03-05 78.74 -- -- 82.26 4.47% -- 82.26 4.47% -- 详细
事件: 2024年 2月 28日,公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现收 入 96.03亿 元 , 同 比 +154.94% ; 实 现 归 母 净 利 3.86亿 元 , 同 比+2336.51%;实现扣非净利 3.43亿元,同比+2829.96%。 23Q4公司实现收入 35.06亿元,同比+203.41%,环比+33.74%;实现归母净利 9297.41万元,同比+396.17%,环比+3.37%;实现扣非净利 9595.79万元,同比+6997.54%,环比-12.31%。 N 型银浆产品布局领先, 带动银浆出货高增。 公司立足市场最新技术前沿, 在 N 型银浆研发和产品布局行业领先, TOPCon 银浆随 N 型迭代而出货高增,有望带动公司整体出货和盈利能力提升。 2023年,公司光伏导电银浆实现销售 1713.62吨, 同比增长 137.89%,实现收入 90.78亿元,同比增长167.65%; 其中 N 型 TOPCon 银浆产品实现销售 1008.48吨, 在总销售量的占比快速提升至 58.85%,处于行业领导地位。 随着 TOPCon 产能快速放量,公司业务依然处于快速发展期,根据公司投资者调研记录公告,公司预期 2024年全年出货量有望达到 2500-3000吨。 LECO 浆料技术领先,有望率先享受量产红利。 根据 Cell Engineering,激光辅助烧结技术(LECO)能够助力 TOPCon 电池效率提升 0.3%-0.6%, 部分厂家已于 23Q4开始量产导入 LECO,预计 24H1, LECO 有望成为 TOPCon 电池标配技术。 TOPCon 电池应用 LECO 时, 正面原本使用的银铝浆需要升级为低侵蚀性的专用银浆,技术难度较大,预计将带来加工费的显著提升。 公司LECO 浆料技术领先, 是第一批推出产品解决方案和推动行业量产的供应商, 有望率先享受 LECO 浆料量产红利。 持续深化半导体浆料布局。 在半导体电子领域, 公司不同导热系数的半导体芯片封装粘接银浆产品的推广销售已经逐步从小型客户群体向中大型客户群体过渡,并不断升级客户结构; 针对功率半导体封装应用,芯片粘接用烧结银、 AMB 陶瓷覆铜板钎焊浆料已经进入市场推广阶段,不断增强公司在半导体电子行业的品牌影响力。 公司在山东东营启动投资建设高性能电子专用材料项目,包括年产 5000吨硝酸银项目、年产 2000吨金属粉项目、年产 200吨电子级浆料项目,持续强化产业布局深度。 投资建议: 我们预计公司 24-26年营收分别为 141.23/161.49/182.54亿元, 归母净利润分别为 6.18/7.44/8.58亿元,对应 PE 为 13X/11X/9X, 公司是国内光伏银浆领先企业,有望受益于光伏行业的高景气与 N 型迭代, 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期, 市场竞争加剧等。
咸亨国际 电子元器件行业 2024-03-05 13.56 -- -- 13.30 -1.92% -- 13.30 -1.92% -- 详细
深耕电网行业,四大军团业务助力未来发展。 1989年,创始人由五金批发起家,通过引进国外先进工器具进入电网系统工器具领域。公司为大型集团化企业和政府部门提供全方位、一体化的产品、服务和解决方案。 2023前三季度公司收入 16.74亿元,同增 36.0%,进入 2023年后公司采取电网+四大军团策略,将自身在电网领域积累经验复制到核工业、应急、交通、石油石化领域,并且引入各行业专家,深化行业理解,寻找新的增长曲线。 2023前三季度归母净利润0.34亿元,同比下降 44.71%,一方面公司进入新行业领域初期,对新行业应用场景理解不足,销售结构中标准化产品占比较高,使其毛利率水平较传统电网有一定幅度下降;另一方面 2023年股份支付费用 3326.40万元,影响公司盈利水平。 中国 MRO 行业仍处发展初期。 据国家统计局统计, 2017年工业产值增加值的 4%-7%的规模为 MRO 的市场需求量, 2017~2022年中国工业生产增加值 CAGR 为 7.50%, 假设未来 2023-2025三年中国工业生产增加值保持该速度增长,我们预计 2025年中国 MRO 市场规模将超过 2.5万亿元。中国政府自2015年起开始实施阳光采购工程,并于 2022年进一步宣布启动金税系统(GTS)四期。阳光集采政策进一步推动企业进行线上采购,带动供应链数字化,推动工业供应链技术与服务的发展。 平台型与专业型 MRO 企业的异同。 专业型公司更加注重服务能力,而平台型企业更加注重经营效率。平台型企业可依靠原有在在办公用品行业积累的管理体系。而专业型公司一方面人数较多(相对收入体量),另外一方面整体产品在销售、交付等流程较为复杂。专业型公司需要在交付端、服务端设立大量专业人员保障客户体验,而平台型公司更多起到撮合上下游交易的作用,人员较为精简。 以服务与产品为基石的 MRO 企业。 一般 MRO 企业是以供应商身份面对下游客户,而咸亨国际在长期与国网合作当中,对行业理解十分深刻,在客户项目前期规划阶段深度参与,并对项目建设提供自身建议,此时在商务合作中的角色由供应商转变为方案解决商。 2020~2022年公司自主产品收入占比分别为19.10%/18.23%/21.55%。 自主产品的毛利率远高于供应商提供的标准品,自主产品占比提升极大提升了咸亨盈利能力。同时自主产品能够有效解决客户痛点,在提高客户粘性的同时,构筑自身行业壁垒。咸亨在国网领域的自主产品比例已经基本完善,随着四大军团领域自主产品比例提升,公司盈利水平将持续提升。 基础设施方面:为了迎合公司国网+四大军团的策略,公司在杭州打造咸亨国际智造中心,为行业拓展后带来的自主产品需求打下坚实基础。 投资建议: 公司持续深耕电网领域,横向拓展采取“四大军团”策略,同时乘国央企线上化采购东风预计收入稳定增长。未来伴随公司对新拓展领域理解加深,非标品产品比例提升带动毛利率提升,预计 23-25年归母净利润分别为0.95/2.63/3.16亿元,对应 PE 为 58X/21X/17X,维持“推荐”评级。 风险提示: 线上化渗透率提升不及预期,国际形势变化风险,政府采购支出缩减风险。
威胜信息 计算机行业 2024-03-05 33.00 -- -- 34.99 6.03% -- 34.99 6.03% -- 详细
事件: 2024 年 2 月 29 日,公司发布 2023 年度报告。 业绩方面, 2023 年公司实现收入 22.25 亿元,同比增长 11.06%; 实现归母净利润 5.25 亿元,同比增长 31.26%;实现扣非净利润 4.88 亿元,同比增长 26.12%。 分产品来看,感知层、网络层、应用层分别实现收入 6.85/13.81/1.48 亿元,同比分别增长9.08%/10.92%/22.31%; 分地区来看, 国内市场稳健增长,实现收入 19.88 亿元,同比增长 17.42%;国际市场实现收入 2.27 亿元,同比下降 24.50%。 单季度来看, 公司 23Q4 实现收入 5.63 亿元,同比增长 8.79%,环比下降 13.38%;归母净利润 1.79 亿元,同比增长 54.31%,环比增长 35.61%。 在手订单持续充盈,盈利能力稳定增强。 在手订单方面, 公司 23 年期末在手合同 34.83 亿元,同比增长 38.4%,订单持续充盈,为后续业绩发展提供有力支撑。 盈利能力方面, 2023 年公司实现毛利率 40.79%,同比提升 3.67pcts。费用管控方面, 23 年期间费用率为 15.63%,同比增加 1.28Pcts。 经营质量方面, 公司 23 年经营性净现金流 4.17 亿元,同比增长 62.22%。 数智电网技术建设推进, 通信芯片业务高速增长。 公司深耕能源互联网产业,技术和产品覆盖能源互联网各个层级, 深入参与我国新型电力系统建设。 公司芯片子公司珠海中慧深入专攻集成电路、信息、通信技术及配套软件的研发,提供专业通信解决方案,旗下配用电物联网通信芯片、双模通信芯片多次获奖,WTR10 芯片支持多国际标准,成为标杆技术。 2023 年实现营业收入 4.64 亿元,同比增长 62.2%;实现净利润 1.35 亿元,同比增长 101.8%。 海外市场加速布局, 24 年预计逐步进入收获期。 公司出海业务模式主要为AMI 整体解决方案和电水气热综合能源解决方案为主,目前公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案,未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。 持续加大研发投入,构筑企业核心竞争力。 2023 年公司研发费用达 2.27 亿元,同比增长 14.57%,占营收比例 10.22%。截至 2023 年底,公司共有研发人员数量 409 人,占比超 50%。 公司累计获得有效专利授权 707 项,其中发明专利 149 项,软件著作权 898 项,集成电路布图设计专有权 6 项,累计参与标准制定与修订 65 项,其中国家标准占 36 项。 投资建议: 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力, 电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进, 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为29.54、 38.27、 48.24 亿元,增速为 32.7%/29.5%/26.1%;归母净利润分别为6.76、 8.68、 11.04 亿元,增速为 28.8%/28.4%/27.2%, 3 月 1 日收盘价对应24-26 年 PE 为 24x/19x/15x,维持“推荐”评级。 风险提示: 海外市场拓展风险;原材料波动的风险
聚辰股份 计算机行业 2024-03-05 50.70 -- -- 52.00 2.56% -- 52.00 2.56% -- 详细
事件:2023年2月23日,聚辰股份发布2023年业绩快报。2023年全年公司实现营业收入7.04亿元,同比减少28.17%;实现归母净利润0.99亿元,同比减少72.08%;实现扣非净利润0.87亿元,同比减少77.78%。 营收环比改善,股权激励等影响利润表现。单四季度,公司实现营收2.03亿元,环比+9.67%,主要系四季度以来下游内存模组厂商库存水位改善,以及DDR5渗透率提升对公司SPD出货量带来积极影响;实现归母净利0.16亿元,环比-13.34%,我们认为主要因:1)公司所持有华虹公司的IPO战略配售股权价值于Q4产生公允价值变动损失;2)因2023年实施员工股权激励,带来股份支付费用影响。 下游去库接近尾声,DDR5加速渗透。SPD为JEDEC规范下DDR5内存模组必备的配套芯片,受终端需求放缓及供应链库存去化等因素影响,2023年DDR4持续去库,DDR5渗透不及预期,从而影响公司业绩表现。但当下我们认为:1)服务器去库已接近尾声,信骅营收自2023年6月起持续环增至11月,2023年四季度环增23.54%,2024年1月继续环增13.72%。此外,PC出货量探底,IDC预计2024年将恢复成长;2)AIPC有望加速DDR5渗透,Intel于2023年12月推出Meteorlake,且预计于2024年发布Arrowlake,对内存速率要求持续升级,更将加速DDR5渗透进程。而随着DDR5渗透,公司SPD出货量有望重回快速增长。 EEPROM稳扎稳打,车规存储及OIS带来边际增长。公司EEPROM产品线主要服务于较为成熟的消费电子市场及工业市场,为公司带来稳定的业务需求,伴随消费电子市场逐步回暖,公司该部分业务有望稳定增长。近年公司同时拓展车规EEPROM,已成为国内少数能提供A1及以下等级全系列车规级EEPROM芯片的供应商。另外,公司战略布局OIS及NORFlash,目前NORFlash部分产品已经量产,OIS方面,公司也已与部分头部智能手机厂商合作开发。随着车规产品不断导入及OIS加速渗透,公司相关产品有望快速上量,带动公司业绩增长。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.99/2.98/4.58亿元,当前市值对应2023-2025年PE分别为79/26/17倍。公司SPD产品恢复拉货,且公司持续拓展汽车、工业等高端领域,开拓OIS、NORFlash等新品,长期成长曲线清晰。维持“推荐”评级。 风险提示:新品研发销售进度不及预期;DDR5渗透进度不及预期;行业竞争加剧。
震有科技 通信及通信设备 2024-03-05 18.20 -- -- 18.60 2.20% -- 18.60 2.20% -- 详细
事件: 震有科技于 2024年 3月 1日晚间公告,于近日收到公司作为参与方与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同,合同总价款为 1.12亿美元(不含税)。若该合同顺利履行,将对公司未来的业绩产生积极影响。 2023年公司生产经营情况大幅好转,新签大额卫星通信订单助力公司成长。 据公司 2023年业绩快报,预计公司 2023年实现营业收入 8.74亿元,较 2022年的 5.32亿元同比高增 64.12%;预计 2023年实现归母净利润-0.83亿元,较2022年的-2.15亿元有明显收窄。我们认为公司此次新签 1.12亿美元订单较公司整体年度营业收入金额而言相对较多,或将对公司后续生产经营和业绩体现产生积极影响。 卫星互联网建设驶入快车道, 组网进程不断提速。 北京时间 2024年 2月29日 21时 03分,我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭,成功将卫星互联网高轨卫星 01星发射升空(由中国航天科技集团有限公司五院抓总研制) ,卫星顺利进入预定轨道,发射任务获得圆满成功。 2月中国航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书》 , 预计我国 2024年航天实施 100次左右发射任务,有望创造新纪录。其中商业航天发射次数有望达 30次,同比增加 50%,发射数量实现跃升。 2023年中国实施 67次发射任务,位列世界第二,研制发射221个航天器,发射次数及航天器数量刷新中国最高纪录。根据艾媒咨询数据,2015-2021年中国商业航天产业市场复合增速为 22.3%, 2022年中国商业航天的市场规模突破 1.5万亿元,预计 2024年将突破 2.3万亿元。我们预计伴随技术的不断成熟, 卫星互联网组网进程有望加速推进。 卫星应用场景与方式延展,行业有望迎来黄金发展阶段。 2月 26日据新华社,我国卫星互联网运营商中国卫通将向市场提供更多的消费级卫星互联网产品,并将联合航空公司推出航空卫星互联网产品流量套餐,进一步拓展航班应用场景。 继年初荣耀发布 Magic 6支持双向卫星通信功能后, 2月小米发布会推出全新机型 14Ultra 同样新增双向卫星通信功能。我们认为随着手机厂商旗舰机型陆续搭载卫星通信功能叠加卫星运营商不断拓宽卫星应用场景及领域,卫星互联网行业有望于应用侧进入发展的黄金阶段。 投资建议: 考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升,以及海 内 外 低 轨 卫 星 组 网 建 设 需 求 下 公 司 核 心 网 设 备 需 求 弹 性 , 我 们 预 计2023/2024/2025年公司归母净利润实现-0.87/1.90/2.97亿元, 2024~2025年对应 PE 17/11倍,维持“推荐“评级。 风险提示: 卫星网络基础建设规模不及预期;海内外运营商设备需求不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2024-03-04 30.22 33.75 10.29% 31.46 4.10% -- 31.46 4.10% -- 详细
事件: 公司 2月 29日发布“质量回报双提升”行动方案, 通过: 1) 深耕主业,推进全产业链高质量发展; 2) 加强研发, 加快发展新质生产力; 3) 以投资者为本,持续现金分红; 实施增持与回购,提振市场信心; 4) 夯实企业治理结构; 5) 严格履行信披责任等有力措施, 争做世界一流企业, 奋力实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。 结合近期的回购公告, 我们认为行动方案充分体现出企业对未来的发展信心和对投资者的重视, 综合点评如下: 深耕主业注重研发,全产业链布局卓有成效,高质量发展可期。 公司立足于高端石英产品,产品广泛应用于半导体、航空航天、光学和光通讯等高新技术领域。 公司历史悠久但历久弥新,不断完善产业链布局, 为高价值化、差异化、长期可持续的发展道路奠定基石。 1) 成长: 上市以来,公司持续保持快速稳健增长,其中 2020~2022年, 公司营收从 8.64亿元增长至 17.19亿元,复合增长率 41.10%;归母净利润从 2.38亿元增长至 4.89亿元,复合增长率 43.27%。 2)研发: 公司持续加大研发和创新投入,加快形成新质生产力。 2020~2022年,研发投入复合增长率达到 45.09%, 2023年前三季度研发投入为 1.53亿元,同比增长 43.82%。 公司长期研发投入有利于保持核心竞争力,在特种领域已有九个高性能复材项目研发成功,另有多型项目在研。同时,公司半导体制程用气熔石英玻璃材料已通过三大国际半导体原厂设备商认证, 未来高质量发展可期。 近三年分红率达 65%;增持彰显长期信心, 构建长效激励机制。 1)分红: 公司自 2014年 9月上市至今, 连续九个年度实施现金分红,累计现金分红 5亿元,总金额占期间累计净利润 22.44亿元的 22.30%。近三年(2020~2022年) ,公司累计现金分红(含回购) 2.37亿元,近三年平均净利润为 3.66亿元,累计现金分红(含回购)占比为 64.71%。 公司已在《公司章程》中明确制定了利润分配政策。 2) 增持: 2月 5日,公司公告实控人邓家贵先生和多名高管,拟自公告披露之日起 6个月内, 合计增持不低于人民币 3000万元, 增持计划正在实施过程中。 3) 回购: 2月 21日,公司公告回购报告书,拟使用自有资金 5000万元~1亿元实施回购, 本次拟回购股份将在未来被用于股权激励。 公司已于2015年、 2017年和 2021年分别实施股权激励,着力构建长效激励机制。 投资建议: 公司是我国高端石英龙头, 秉持“打造百年菲利华品牌,做国际一流企业”的企业愿景,实施两轮驱动,定位四大板块,提升五种能力。 我们考虑到下游需求节奏,调整盈利预测,预计公司 2023~2025年归母净利润分别是5.5亿元、 7.0亿元和 9.3亿元,当前股价对应 2023~2025年 PE 分别是28x/22x/17x。 我们考虑到公司较强的产品壁垒, 给予 2024年 25倍 PE,对应目标价 33.75元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。
中船特气 电子元器件行业 2024-03-04 29.28 -- -- 29.00 -0.96% -- 29.00 -0.96% -- 详细
事件: 2 月 28 日, 中船特气发布 2023 年度业绩快报公告, 2023 年公司实现营收 16.16 亿元,同比下滑 17.39%;实现归母净利润 3.35 亿元,同比下滑12.67%;实现扣非归母净利润 2.45 亿元,同比下滑 30.26%。 Q4 业绩同比承压, 环比改善显著。 23 年 Q4 单季度公司实现营收 4.17 亿元,同比下滑 17.26%,环比提升 4.51%;实现归母净利润 0.86 亿元,同比下滑21.10%,环比提升 11.69%;实现扣非归母净利润 0.77 亿元,同比下滑 19.79%,环比提升 148.39%,公司经营业绩同比变动的原因主要系: 1) 受国际形势和宏观经济环境等因素的影响,公司主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑,市场需求疲软,半导体芯片市场 2023 年全年处于调整期。2) 公司产品价格调整及市场需求疲软导致营业收入减少,同时公司为长远发展,加大研发投入,研发费用增加,利润有所下降。 产能位居全球前列,深受下游客户认可。 公司主打产品三氟化氮年产能达到9,250 吨,六氟化钨年产能达到 2,230 吨,产能分别位居全球第二和全球第一。经过多年客户开发和业务拓展,公司客户已覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业,京东方、 TCL 科技、群创光电等行业内著名企业,服务于强生、默克等行业巨头,以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司与下游客户建立了稳定良好的合作关系,电子特气市场占有率稳居国内第一。 募投项目陆续投产,助力未来业绩增长。 目前,公司主要产品三氟化氮产能为 9250 吨/年,六氟化钨产能为 2230 吨/年。公司年产 735 吨高纯电子气体项目已于 2023 年 9 月达到预定可使用状态;年产 3250 吨三氟化氮项目、年产 500吨双(三氟甲磺酰)亚胺锂项目、年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目于 2023 年12 月份达到预定可使用状态。 同时,公司还积极拓展新品,主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发, 应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节。 投资建议: 考虑到公司产能持续扩张, 预计公司 2023-2025 年归母净利 润 分 别 为 3.35/4.21/5.20 亿元, 对 应 现 价 2023-2025 年 的 PE 为46/36/30 倍,我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上涨。
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-03-01 13.60 -- -- 14.24 4.71% -- 14.24 4.71% -- 详细
太阳纸业发布2023年业绩快报:公司全年实现营收/归母净利润/扣非净利润397.03/30.72/30.16亿元,同比变化-0.16%/9.38%/8.83%;其中Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润105.01/9.36/9.31亿元,同增3.70%/73.25%/73.61%。 新产能释放,2023Q4收入同比/环比分别增加3.70%/6.50%。价:23Q4双胶纸/铜版纸/箱板纸/内盘溶解浆吨均价环比分别增加6.67%/5.21%/0.44%/4.77%,同比分别下降10.33%/3.26%/9.78%/8.61%;量:年内公司广西100万吨箱板瓦楞纸以及50万吨本色浆新产能释放,产能提升带动收入增长。在行业盈利承压背景下,太阳凭借产业链一体化布局叠加高效管控能力,盈利水平逐季改善,α能力持续凸显。 2024Q1箱板瓦楞开始盈利,预计同比延续高增。文化纸方面:2024年1月双胶纸均价为5704.55元,同比/环比分别下降4.39%/10.87%,1-2月份为文化纸传统淡季,同时在浆价成本提高的背景下我们预计24Q1盈利暂时承压。 往后去看,行业各龙头企业在年前分别发布涨价函,3月份进入出版社招标旺季,叠加浆企报价上涨(Suzano3月亚洲报价增加30美元/吨),看好后续文化纸价格持续增加带动盈利水平提升。箱板纸方面:2024年1月箱板纸均价为3400元/吨,环比持平,同比下降16.05%,随着下游需求逐渐转好,各纸企持续发布涨价函,同时我们预计广西箱板纸项目在一季度逐渐由亏转盈,后续盈利水平稳步增长。木浆方面:纸浆目前延续震荡状态,短期受益于欧洲补库,叠加国内渐进旺季,浆价持续坚挺;中期浆价或仍有向下空间(阔叶浆成本多在400-600美元/吨浮动),后续随着新产能投放(Suzano2024年年中投放255万吨阔叶浆产能),尤其是阔叶浆预计震荡下行。 投资建议:区域方面,公司完善广西基地布局,旨在提升华南市场话语权同时,亦助力公司背靠区域林地资源,加强产业链一体化建设;产能方面,根据南宁525万吨林浆纸一体化项目公告,项目一期将建设220万吨高端箱板纸、50万吨本色浆以及15万吨化学浆;23Q3首条100万吨箱板纸产线和50万吨本色浆线已投产,并且在23年10月公司通过投资新建年产30万吨生活用纸提案,充分利用未来南宁地区自产木浆产能;同时老挝基地持续推进林地资源建设,山东、广西、老挝三大基地协同发展,在木片中期价格上行背景下,看好公司背靠林木资源加速行业整合。预计公司2023-2025年归母净利润为31/33/36亿元,对应PE估值为13X/12X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,受关税政策冲击超预期,行业竞争加剧。
复洁环保 能源行业 2024-02-29 11.18 12.48 25.93% 10.45 -6.53% -- 10.45 -6.53% -- 详细
事件概述: 2 月 26 日, 公司发布 2023 年业绩快报, 2023 年公司实现营业收入 5.76 亿元,同比下降 27.03%;归母净利润 1.01 亿元,同比下降 11.97%;扣非归母净利润 0.94 亿元,同比下降 12.15%。 4Q23,公司实现营业收入 2.25亿元,同比下降 24.50%;归母净利润 0.78 亿元,同比增长 74.03%; 扣非归母净利润 0.72 亿元,同比增长 63.36%。 一次性增补确认增厚利润,工业领域应用值得期待: 2023 年,受市场环境及地方财政压力等因素影响, 新增项目招投标进度推迟,导致公司营业收入出现下滑。同时, 应收账款回款周期延长, 部分应收账款账龄跨期,出现坏账计提的情况,对公司业绩产生影响。 四季度,公司业绩同比改善明显, 主要受益于老港项目一次性确认增补收入 1.43 亿元。 公司大力开展脱水干化一体化装备应用场景,目前已在锂电正极材料行业实现应用,具备流程短、温度低、封闭负压等优势, 保证处理物料的品质,具备良好的竞争优势。 布局节能降碳, 有望贡献业绩增长点: 公司开发的高温水源热泵技术装备,能够通过吸收污水厂的中水显热, 对污水厂低品位余热进行高效利用, 实现 85℃高温供水,推动污水资源化、能源化。在虹桥污水处理厂应用中,该设备可节省约 75%天然气用量,能源费用降低约 30%,有效实现节能降碳及经济性,未来有望在具备高温余热的工业领域实现热能综合利用,具备广阔的应用前景。 2023年 12 月,公司与上海城投水务发展签署战略合作协议,旨在明晰绿色低碳设备和服务的研发路径,加快绿色低碳及高端装备领域技术创新与成果转化。节能低碳布局有望为公司业绩带来新的增长点。 投资建议: 一次性增补收入于四季度确认, 业绩改善明显;工业端应用场景不断开拓,核心设备具备良好竞争优势;积极布局节能降碳领域,高温水源热泵技术应用前景广阔,有望贡献新的利润增长点。 受老港运营项目及其一次性增补影响, 2022 年、 2023 年营业收入及归母净利润基数较高, 结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测, 预计 23/24/25 年 EPS 分别为 0.69/0.52/0.69 元/股(前值 0.28/0.67/0.87 元/股) ,对应 2024 年 2 月 26 日收盘价 PE 分别为16/21/16 倍。 考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期, 具备良好的成长性, 给予 2024 年 24.0 倍 PE,目标价 12.48 元/股, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧。
伯特利 机械行业 2024-02-29 62.80 -- -- 63.30 0.80% -- 63.30 0.80% -- 详细
深耕制动系统剑指线控底盘。产品端:公司为国内汽车制动系统龙头,现已形成机械制动+智能电控+机械转向三大业务布局,剑指线控底盘。客户端:公司客户结构从机械制动的奇瑞、吉利、长安等自主品牌,逐步向智能电控的理想、赛力斯、东风日产、江铃福特及轻量化的上汽通用、北美通用、欧洲沃尔沃等新势力、合资及全球化平台升级。业绩端:业绩表现优异,2014-2023年间公司收入及利润的CAGR分别达到28.5%、34.5%。 智能电动化驱动升级国产替代正当时。公司已布局制动、转向、悬架、轻量化等多项业务,有望在线控底盘商业化落地中抢得先机。制动系统:EPB2022年搭载率已超80%,行业进入10到100阶段,公司2023年市占率约13.2%,已切入美系、日系体系,国产替代持续加速;EHB中One-box占比超Two-box成为主流路线,2023年搭载率约24.3%,行业渗透率进入加速阶段,2023年公司项目定点市占率约37%,为自主龙头,后续受益于WCBS1.0持续降本及WCBS2.0推出,预计市占率、尤其20万以上中高端车型市占率持续提升;EMB为线控制动未来方向,受制于技术原因当前尚未量产,公司2023年已完成首轮功能样件研发、并规划投资2.8亿元提前布局产能,为长期发展做好充分准备。 转向系统:线控转向为高阶自动驾驶要求下必然的发展方向,公司收购浙江万达切入转向系统,当前DP-EPS、R-EPS、线控转向系统研发工作顺利推进。悬架系统:悬架结构由被动向主动升级,当前空气悬架向中低端车型渗透,行业搭载率近10%,公司已开展分布式驱动和悬架的开发工作。轻量化:新能源车对轻量化需求迫切,产品端公司由铝转向节拓展至控制臂、铸铝制动卡钳、轮房、副车架等产品,实现单车价值量及市占比显著提升;客户端拓展业务至全球平台客户,并提前布局墨西哥工厂巩固全球化布局,现海外在手订单总金额约141亿元。 再融资扩建产能加码线控底盘投入。公司2024年1月可转债预案拟募资28.3亿元,用于EMB、线控底盘、EPB及墨西哥产能建设,可有效缓解产能紧张现状,维持线控制动领域的技术及份额领先优势、加速全球化布局。公司此前融资项目进展顺利,其中2018年IPO募投项目均已成功落地,且实际效益超预期;2019年可转债募投项目已于2023下半年逐渐落地、贡献收入及利润增量。 投资建议:公司为线控制动自主龙头,产品技术壁垒高并持续升级,不断强化竞争优势;当前深化转向、悬架、分布式驱动及轻量化领域布局,有望逐步成长为底盘平台化企业。预计公司2023-2025年收入为76.6/100.8/139.8亿元,归母净利润为9.2/12.3/18.2亿元,对应EPS为2.1/2.8/4.2元,对应2024年2月27日63.7元/股的收盘价,PE分别为30/22/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;竞争加剧;原材料价格上涨;客户拓展不及预期;海外拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名