信创行业重要的“国家队”和龙头。 公司是中国电子实际控制的大型高科技上市企业。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成了从操作系统、中间件、数据库到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，市场位势保持领先，主要业务覆盖政府、税务、纪检监察、财政、海关、电力、应急、能源、交通、水利、公安等国民经济重要领域，客户群涵盖中央部委、地方政府、大型央国企等。 信创、国企改革双重机遇下，龙头有望实现重要发展。 1）信创： 需求端，超长期特别国债于 5月 17日开闸发行，重点聚焦加快实现高水平科技自立自强等领域，为信创产业发展提供重要支撑；供给侧，安全可靠测评结果公告（2024年第 1号）发布，有望推动新一轮信创工作开启。 2）国企改革： 2024年 6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》， 针对活跃并购重组市场等问题作出了相应安排； 国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 提出， 支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。 3）中国软件潜力可期： 中国电子、 中国电科的 2024年工作会议均将国企改革作为 2024年工作重点，中国软件作为中国电子旗下的“国家队”，有望受益于国企改革进程。 2024年 2月26日，中国软件发布定增预案，对移固融合终端、云化服务器操作系统等核心资产的研发高强度投入，助力长期发展。 紧握核心资产，“国家队”拥有长期发展前景。 1）麒麟软件： 根据中国软件 2023年年报，截至 2023年，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 12年位列中国 Linux 市场占有率第一名。随着信创行业发展，麒麟软件收入、利润也实现了快速提升， 2020-2023年收入、净利润的复合增速分别达到 28%、 37%。 2）达梦数据： 根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在 2020—2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。 投资建议： 公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长 期 成 长 构 筑 起 坚 实 的 底 座 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.33/2.25/3.11亿元，对应 PE 分别为 181X、 107X、 78X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

事件：碳酸锂单价6月18日起回落到10万元/吨以内，周产量创新高，高供应高库存情况持续，欧美贸易保护措施升级，锂电产业链表现出现波动。 锂电：价格波动、成本上涨，继续消化行业压力科达制造持股蓝科锂业43.58%，投资收益丰厚，持续贡献现金流，但受锂价回落、生产成本上涨、卤水前系统维护费上涨影响，利润回报减少。2024年以来，锂电产业链承压，一方面叠加美国、欧盟不断升级贸易保护措施，另一方面，碳酸锂高供应高库存情况持续，5月碳酸锂进口量环比上涨15.9%，国内6.17-6.21周产量创新高、达1.48万吨，国内库存升至10.29万吨的新高。价格方面缺乏稳定性，今年碳酸锂价格出现2次较为明显的波动：第一次是2月下旬跌至91000元/吨低点，并回升至5月上旬的109200元/吨，随后回落到单价10万元/吨以内；第二次是6月18日至今的99000元/吨，比6月初下降5.17%，但比年初增长5.32%（数据来源：生意社）。锂电龙头股价跌幅较大，2024年2月至今，天齐锂业在3月1日达区间高点53.8元，6月24日收盘价30.1元，跌幅44%；赣锋锂业在4月9日达区间高点41.45元，6月24日收盘价28.56元，跌幅31%。 陶瓷机械：海外订单占比已超65%海外建材市场吸引力强，科达陶机助力出海。据福建省投资项目平台披露，仅福建企业2023年以来投资超10个海外陶瓷厂项目，主要区域包括沙特、菲律宾、乌兹别克斯坦、秘鲁、约旦等。科达24Q1海外陶机订单大幅增长，海外占比已超65%。此外，在能源成本高、俄乌冲突带来供应链不稳定的背景下，欧洲头部陶企设备更新、降本需求同样值得重视。全球陶机龙头萨克米通过多区域、跨行业来应对全球周期波动，2023年实现12%的收入增长。欧洲企业萨克米作为行业龙头，行业发展的规范性、创新性会更为突出，陶机整体竞争氛围较为良性。 萨克米与科达预期在数字化等方向上会持续投入、引领行业升级。 非洲经济增长势头仍领先全球，兼具韧性和潜力据非洲开发银行集团预测，东非将成为非洲内增长最快地区，2023年至2025年实际GDP增长率将由1.5%增至5.7%，西非由3.6%增至4.4%。按照科达布局产线情况，梳理多国经济表现：加纳统计局宣布24Q1加纳GDP增速4.7%，同比提高0.5pct；南美秘鲁国家统计局宣布，24Q1秘鲁实际GDP增长1.4%；世界银行预计肯尼亚2024全年GDP增速5%；坦桑尼亚投资中心披露，坦桑尼亚24Q1投资总额同增17%；科特迪瓦财政与预算部预计，本国国民财富2024全年增速9.5%。非洲汇率有所缓和，单一货币影响有限科达海外建材产线布局东西非7个国家、美洲2个国家，当地汇率波动影响财务表现（主要为美元欧元外债带来的汇兑损失）。2023年非洲多国货币持续贬值，今年有所缓和。我们根据科达布局产线的国家，梳理为3类：①汇率回升型：肯尼亚2024年1月25日先令兑美元汇率创历史新低，为1美元兑163先令，6月24日回升至1美元兑128先令；从年初至6月24日，西非法郎（塞内加尔、科特迪瓦等8个西非经贸组织成员国货币）、中非法郎（喀麦隆等6个中非经济共同体国家货币）分别由1美元兑589.25法郎、594.27法郎，回升至1美元兑616.9法郎、622.28法郎。②继续贬值型：从年初至6月24日，加纳塞地、坦桑尼亚先令分别由1美元兑11.9塞地、2505先令，贬值至1美元兑15.1塞地、2620先令；③波动型：1美元兑赞比亚货币克瓦查汇率在年内波动，年初为25.67，6月24日为25.45，期间在22.55~27.3内震荡。 投资建议：陶机龙头地位稳固，纵深陶瓷产业链，出海挖掘增长红利，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类；同时锂电池材料、锂电设备有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。我们预计公司2024-26年归母净利为17.3、19.2、22.0亿元，现价对应PE为9、8、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外建材竞争加剧的风险；汇率波动较大的风险；国内陶瓷机械需求下降过快的风险；碳酸锂价格波动的风险。

易普力：能建旗下唯一民爆服务平台易普力，是中国能建葛洲坝集团旗下子公司，2023年分拆重组上市，项目由中国能建A+H股上市公司分拆易普力、重组南岭民爆实现上市和募集配套资金三部分组成。公司是中国能建旗下唯一的上市公司和唯一民爆服务平台，大股东协同效应明显，例如能建在水电工程领域施工市占率超30%、大型水电超50%。 爆破服务行业：行业现场混装占比提升，公司在手订单充足、高度绑定新疆煤炭项目政策引导下，“十三五”以来现场混装炸药占比迅速提升，现场混装炸药多用于大型露天煤矿、金属和非金属矿山。2018-2023年民爆行业爆破服务收入CAGR为11.2%，增速明显高于民爆行业生产总值（7.1%）。爆破服务下游客户主要为各类矿山业主，下游矿山客户高度集中，因此爆破服务行业集中度天然较高，2023年民爆行业爆破服务CR10达87%，公司爆破服务市占率稳步提升，从2019年的12.62%提升至2023年的16.86%。2023年工程类新签订单同比高增，23Q1-Q4公司工程施工类新签订单分别达65.21、35.92、81.85、136.03亿元，其中23Q1-Q3新签订单增速分别为128%、51%、239%，在手订单充分保障公司矿服业务稳健增长。新签订单结构角度，公司高度绑定新疆煤炭项目，同步关注紫金巨龙铜矿项目执行情况。 炸药行业：供给偏紧，需求端煤炭、矿山带动景气度向上，公司炸药市占率约11%（1）民爆供给端：新增产能存在硬性约束，头部受益行业整合。民爆行业供给端行政审批壁垒高，生产、销售、运输和爆破作业，均须取得相应许可证。政策支持整合，供给侧迈向头部集中。（2）民爆需求端：煤炭、矿山带动景气度向上。工业炸药下游应用领域70%以上来源于矿山开采，其余应用领域主要为基建。2022年以来金属矿山、煤炭开采领域资本开支实现逆势增长，同时铜矿资本开支力度与铜价具有一定相关性，2024年以来采矿业资本开支加速。（3）公司：截至2024年5月，公司目前管理工业炸药产能56.55万吨，市占率约10.98%，其中混装炸药许可产能29.75万吨、产能占比52.61%。 受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，同步关注出海步伐“西部大开发”背景下，西北、西南区域民爆行业景气度突出。民爆行业供给端偏紧，新增产能存在硬性约束，主要增量来自于将产能闲置的区域调至产能紧缺的区域，我们建议关注西藏、新疆、海外等重点区域市场：（1）西藏：重点关注重点工程+巨龙铜矿进展。西藏区域民爆行业供给格局优，公司藏内建有2.5万吨混装产能；（2）新疆：煤炭产能快速释放，驱动民爆产品及爆破服务需求量上升。相较西藏民爆尚处于起量阶段，新疆市场更为成熟；（3）海外：基建业务出海依托大股东依托中国能建的国际水利工程等基础设施业务优势，矿服业务跟随国内矿企出海。2023年公司海外收入达4.39亿元，占比为5.21%。 投资建议：我们看好公司①民爆行业供给偏紧，矿山需求向上，②受益“西部大开发”，掘金西藏、新疆市场，③能建葛洲坝集团旗下子公司，协同效应显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元，现价对应动态PE分别为19x、16x、14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游矿山景气度不及预期；西部区域开发不及预期；原材料价格波动风险；重大安全、环保事故风险；海外市场开拓风险。

事件：2024年6月20日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润18000-25000万元，同比增长330.08%-497.34%；扣非归母净利润18000-25000万元，同比增长318.59%-481.38%。单季度看，预计Q2归母净利润11367-18367万元，同比增长445.47%-781.37%；扣非归母净利润11460-18460万元，同比增长484.14%-840.94%。 自主选择产品持续放量，全球多肽原料药需求旺盛。2023年原料药业务实现收入4.16亿元，同比增长141%，以司美格鲁肽为首的GLP-1系列原料药快速拓展全球客户；2024年上半年业绩大幅超预期，也得益于自主选择产品的持续放量及收入占比提升。公司在多肽原料药领域已经建立了多重优势：1）质量优势：公司取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDAFirstAdequateLetter，可满足下游制剂客户在FDA的申报需求。2）产能优势：106车间多肽原料药产品技改项目顺利投产，配备工业机器人、全自动合成系统、全自动裂解系统、进口液相制备生产线等设备，多肽原料药产能现已达吨级规模。3）成本优势：司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上，远超行业平均的批次生产规模，规模效应持续显现。4）销售优势：从Random模式向mapping模式升级，通过矩阵式商务拓展团队扩大销售面，提升市场占有率，全面覆盖中国、欧美及亚太地区市场。 磷酸奥司他韦颗粒获得中国上市许可，持续丰富制剂品种和品规。6月3日诺泰生物收到国家药品监督管理局签发的磷酸奥司他韦颗粒《药品注册证书》，是公司第8个获批的制剂产品。磷酸奥司他韦为一种流感病毒神经氨酸酶抑制剂，是目前唯一兼具流感预防适应症的口服抗流感药物，先后被纳入国内外权威指南。2023年公司制剂收入2.13亿元，同比增长154%，其中抗病毒类产品收入达1.80亿元，同比增长648%，毛利率提升至55%，主要系磷酸奥司他韦销售的快速放量。目前公司磷酸奥司他韦干混悬剂正在CDE的审评审批中，2024年底诺泰生物有望成为国内前三家拥有奥司他韦全剂型产品的持有人企业，全面覆盖胶囊、颗粒和干混悬剂共三种剂型。 投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/31.41亿元，同比增长55.0%/43.8%/36.4%，归母净利润分别为3.91/5.90/8.28亿元，对应PE为40/26/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。

国内核电建造龙头，有望充分受益本轮核电资本开支加速可再生能源大规模发展面临较多挑战，核电可作为清洁的基荷电源。核能①是清洁高效的非化石能源，可作为基荷能源、替代化石能源，同时②还可以适当调峰运行，配合可再生能源利用，对于东部沿海地区新型电力系统构建具有重要意义。 2019年起我国核电核准重启，2022-2023年提速。2011年日本福岛核事故发生后，世界各国对核电站建设态度趋于谨慎。2018年后多台三代机组投入商运，三代机组安全性和可靠性得到印证。2019年7月，国家能源局明确表态山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目核准开工，标志着核电审批正式重启，“十四五”以来核电政策转向积极，2022-2023年单年核准的核电机组均达到10台。 核电站工程建设全周期一般需10年时间，其中主体工程建设一般需5年时间。 考虑到2019年起我国核电核准重启，2019-2023年我国核准的核电机组总共达33台，我们预计2024年起核电资本开支加速上行，例如2023年我国核电投资额为949亿元、同比+40%，2024年1-4月投资额同比+25%。中国核建拥有全球领先的核电建造能力，有望充分受益本轮核电资本开支加速，截至2023年末，累计建设88台核电机组，其中62座己投产运营，在建机组26台。控股股东为中国核电业的泰山北斗，协同效应明显。 全球核电发展趋势明确，中国核电掘金“一带一路”市场截至2024年1月，全球在建核电反应堆58座、总净装机容量为59.87GW，其中中国外区域总净装机容量36.14GW，中国外区域总净装机容量占比达60.4%。清洁能源转型加速、同时国际能源市场波动不断的背景下，全球核电发展趋势明确。根据国家能源局规划，到2030年“一带一路”周边沿线国家将新建107台核电机组、新增核电装机合计115GW，新增装机占除中国外世界核电市场的81.4%。核电出海，掘金“一带一路”市场。 中国核建：核电工程建设步入高景气阶段，期待信用减值影响下降核电工程建设步入高景气阶段。公司核电工程从2014年的119.22亿元增长至2023年的239.26亿元，CAGR达8.0%，其中受核电批复影响、2014-2021年核电工程业务未实现增长，2022年核电工程业务收入167.48亿元、同比+40%，2023年核电工程业务收入239.26亿元、同比+43%。 公司前期归母净利受信用减值影响较大，2019-2023年公司信用减值/归母净利比重约在70-90%之间，远高于其它建筑央企，潜在利润弹性大。 投资建议：我们看好公司①国内核电建造龙头，有望充分受益本轮核电资本开支加速，②前期归母净利受信用减值影响较大，潜在利润弹性大，③全球核电发展趋势明确，中国核电掘金“一带一路”市场。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.05、28.19和32.37亿元，现价对应动态PE分别为10x、9x、8x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：核电核准不及预期；核电出海不及预期；核电项目安全风险；信用减值风险。

事件： 6月 13日， 深蓝全新硬派 SUV 深蓝 G318上市， 售价为两驱标准版17.59万元；两驱舒享版 18.59万元；两驱空悬版 19.99万元；四驱舒享版 19.99万元；四驱空悬版 22.99万元；无忧穿越版 31.80万元。 其中两驱标准版纯电续航为 100km，将于今年 8月交付， 新车上市 60分钟订单突破 3,000辆。 可城可野， 性能优秀， G318热销潜质充分。 车身尺寸方面， 深蓝 G318长宽高 5010x1985x1960mm， 轴距 2880mm， “得房率”高； 动力方面， 深蓝G318搭 载 深 蓝 超 级 增 程 2.0， 两 驱 标 准 / 舒 享 / 空 悬 版 纯 电 续 航 分 别100/190/184km，馈电油耗 6.1L；四驱舒享/空悬版纯电续航分别 184/174km，馈电油耗 6.7L； 座舱配置方面， 新车配备航空级人体工程座椅， 支持前排座椅通风加热， 后排座椅放倒后可以形成一张 1.8米的大床； 越野性能方面， 深蓝 G318搭载前双叉臂+后五连杆独立悬架， 配豪车级 R-EPS 转向系统； 空悬+CDC+主动魔毯， 拥有 348mm 的同级最高电池包离地间隙， 可实现原地调头功能，提升复杂路况下的通过性， 可轻松应对涉水、雪地、崎岖、泥地、 沙地； 智能驾驶方面， 深蓝 G318配备 L2级智能驾驶+主动安全系统支持跟车巡航、智慧偏移、车道居中、智能限速、并线辅助、 AEB 紧急制动，提升行车安全性； 此外，针对户外出行， G318提供车内 3.3kW、车外 6kW 外放电功率，确保户外用电； 拥有拖挂资质， 配备行李架 PLUS 和 1.6T 拖钩，支持各种户外装备。 G318具备强价格竞争力 重塑硬派 SUV 格局。 前期受价格昂贵、油耗较高等因素影响，硬派越野市场主要由高价进口车型（路虎、奔驰 G、丰田普拉多）主导； 国产车价格多集中在 25+万元， 2023年整体市场规模仅 20+万辆。 深蓝G318价格竞争力强， 作为 20万左右硬派 SUV 将填补市场空白， 且 G318硬件配置强，具备优越机械素质和越野能力， 同时馈电油耗 6-7L， 相对传统燃油硬派越野燃油经济性显著改善，可城可野， 有望开辟蓝海市场， 重塑硬派 SUV 格局。 自主新能源加速成长 新能源盈利拐点可期。 5月公司自主新能源批发销量为 5.4万辆， 1-5月累计批发销量 23.5万辆，同比+72.7%；其中深蓝 5月销量1.4万辆， 1-5月累计销量 6.7万辆， 同比+125.0%， 伴随深蓝出口上量+G318上市，我们看好深蓝整体销量及 ASP 提升， 新能源盈利拐点可期。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 6月13日 13.37元/股的收盘价， PE 分别为 17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期； 行业“价格战”加剧。

景嘉微是国内自主知识产权图形 GPU 领军企业， 持续高研发投入，产品实现国产替代。 景嘉微成立于 2006 年， 致力于信息探测、处理与传递领域的技术和综合应用，是国内少数几家生产 GPU 且具有自主知识产权的公司。 公司核心产品为 GPU 芯片、图形显控领域产品及小型专用化雷达领域产品，产品主要应用于特种及信创行业。 公司注重研发投入， 技术人员学历水平高， JM7 和 JM9系列芯片产品快速放量，在信创领域各行业广泛落地。 业绩短期承压，芯片业务增长空间广阔。 受信创行业需求波动影响， 2023年公司业绩短期承压， 2024 年第一季度实现营收 1.08 亿元，同比增长66.27%，实现归母净利润-0.12 亿元， 较去年同期增加 0.59 亿元。 毛利率方面， 公司 2021-2023 年毛利率分别为 60.86%/65.01%/60.32%，维持在较高水平， 2024 年第一季度毛利率为 62.91%，相较 2023 年一季度 57.72%的毛利率上升 5.19pct。分产品来看， 图形显控、小型雷达产品毛利率均较高， GPU芯片毛利率逐年增长， 图形显控领域产品贡献主要收入。 GPU领航大算力时代，产业生态加速扩展。 全球GPU市场主要被英伟达、AMD 和英特尔三家公司垄断，国内 GPU 厂商在性能和生态上正加速追赶，景嘉微研发了以 JM5 系列、 JM7 系列、 JM9 系列为代表的具有自主知识产权的GPU 芯片，其中 JM7 系列芯片已在信创行业多领域广泛落地， JM9 系列芯片性能已与海外主流芯片厂商低端显卡接近。 GPU 是国产化替代的核心器件，随着信创产品渗透至更多核心业务领域，其市场规模前景十分乐观。据 VerifiedMarket Research 预测， 2025 年全球 GPU 芯片市场规模将达到 1091 亿美元，同比增长 34%， 2030 年将增长至 4774 亿美元。 定增入局 GPGPU，打开第二成长曲线。 全球龙头加速大模型推出节奏，智能算力需求急剧上升， GPGPU 凭借超强算力优势脱颖而出。据 iiMediaResearch 数据显示，预计 2024 年全球 AI 芯片的市场规模可达 630 亿美元，到 2025 年增长至 726 亿美元， 2019-2025 年的 CAGR 为 37%。 面对国内旺盛的 GPU 应用需求，景嘉微拟自主开发兼具图形处理和高性能计算两大功能的高性能 GPU 解决方案。 2023 年，公司向特定对象发行募集资金用于通用 GPU 的研发，通用 GPU 未来将具有广阔成长空间。 投资建议： 我们看好公司在 GPU 芯片领域的领先布局， 预计 2024-2026年归母净利润为 2.14/3.35/4.65 亿元，对应 PE 为 147/94/68 倍， PS 为27/19/14 倍。 考虑公司在 GPU 芯片领域具有竞争力和稀缺性，且开拓 GPGPU业务打开成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险；研发进展不及预期的风险；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

家电空滤国内龙头，发力新能源汽车开启多重成长线。 公司成立于 1992年，长期致力于空气治理领域核心部件的研发、生产与制造，公司的发展阶段大致可分为全国化、国际化、资本化三个阶段： 全国化阶段(1992-2005)公司乘新风空调市场东风，扩大规模迅速崛起；国际化阶段(2005-2015)公司掘金海外市场，成长为国际一流品牌；资本化阶段(2015-至今)，公司开拓交通运输市场高端产品，打开长足发展空间。 家电空滤基本盘稳健，长期潜力不俗。 国内市场方面：我国家用空调行业进入稳定发展阶段，保有量仍有提升空间，存量空调的更新换代正释放更多消费需求。随着消费者对于健康空气的认知不断深化，新风空调、清洁电器等需求正高速提升。海外市场方面：东南亚与印度市经济增长潜力强大、 Statista 数据预测，2023-2028年东南亚地区及印度空调销售额 CAGR 将分别达到 11%与 18%。 公司深耕空滤技术 30余年，坚持以创新研发为基石，构筑起空滤产品的技术护城河。目前公司已掌握“高过滤效率+低阻力”核心技术，对比市面产品性能领先，同时创新性研发出抗病毒、抗菌等功能型过滤材料，契合行业“大健康”趋势。 此外，公司合作全球家电龙头企业，客户资源优质，出海经验丰富，设立日本、泰国子公司，日本研发中心及泰国生产中心，可实现客户就近配套供应，有望受益于东南亚及印度家电市场的高速成长，实现基本盘业务稳健发展。 交通运输领域持续开拓，汽车与航空多场景覆盖。 新能源汽车空滤方面， 相比于传统燃油车，新能源汽车取消发动机，前舱布置空间增加，为空气过滤系统预留出足够的安装和操作空间，也要求空调滤芯配置升级以提高车载空气质量，此外，新能源汽车空气过滤系统与消费者用户体验息息相关。 汽车空滤产品与家电空滤技术同源，公司具备深厚的技术积累，可通过技术迁移实现对高性能汽车空滤产品的创新研发， 并与 3M 在汽车过滤器产品上合作多年。公司还开发出新一代 HEPA 高效复合空气过滤器， 能够在 2分钟内有效去除粉尘、花粉、有害气体、异味和有害微生物。 未来公司有望在 HEPA 过滤器领域实现国产替代，新能源汽车行业的高速发展有望带领公司开启第二成长曲线。 航空空滤方面， 公司合作中国商飞开发 ARJ21、 C919飞机空滤系统， 未来有望持续受益于民航产业链。 投资建议： 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 8.08、 10.74和 13.83亿元， 同比增速分别为 11.5%、 32.9%和 28.7%； 归母净利润分别为 0.72、 1.01和 1.34亿元， 同比增速分别为 46.8%、 39.6%和 32.5%， 对应 PE 为 28x、 20x和 15x。考虑公司家电空滤业务增长稳健，新能源汽车及航空航天空滤业务高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产能建设及爬坡不及预期的风险；客户验证进度不及预期的风险； 汇率波动风险。

公司是无线通信、北斗导航领域双料龙头企业，业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。 公司长期坚持“产业+资本”双轮驱动战略，寻求内生外延发展，已成长为全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，形成了“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大业务布局。此外，公司积极扩展业务布局， 2023年 10月，公司定增募集资金 18.55亿元，主要用于北斗+5G 通导融合、低轨卫星互联网、无人装备等新兴领域，有望打开第二成长曲线。 无线通信：国防信息化方兴未艾+卫星互联网旭日初升，军民两域前景广阔。 （1） 我国刚刚进入国防信息化四阶段第二阶段，军费将持续向信息化领域倾斜。随着战场信息要素的愈加复杂以及战争理念的演进，我国各种波形战术电台、数据链的渗透率亟待提高，代际升级亟待开展。 公司作为国内特种无线通信领先厂商有望充分受益。 （2）卫星互联网是第三代基础设施革命，我国正在加速部署，手机、汽车直连卫星有望打开低轨卫星广阔民用市场。 公司凭借在信关站、终端、射频芯片等领域的抢先布局，具备当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目经验，同时定增投入 16.5亿元进一步加深低轨卫星技术护城河，在卫星互联网领域处于良好的战略发展态势。 北三组网完成，北斗步入换代期，公司前瞻布局北斗+5G。 军用方面，根据海格通信年报，北斗三号大规模换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求将持续增长；民用方面，我国卫星导航与位置服务产业总体产值持续增长，下游应用不断涌现。 特种、民用两大市场同时发力，公司作为北斗龙头，凭借“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链及“北斗+5G”抢先布局将充分受益（2023年公司北斗业务 yoy+113%）。 布局低空经济蓄势待发，数智生态业务稳健增长。 （1） 顶层设计定调推动低空经济扬帆起航， 5G-A 通感一体或是飞行器感知-通信-监控解决方案。 2024年 3月中国移动已完成通感一体低空/航运等试点， 5G-A 部署有望加速。 大势之下公司超前多方位布局低空经济，有望打开新增长点。 （2）数智生态方面，公司子公司海格怡创业绩稳健，订单持续增长。 投资建议： 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外，公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩同样可期。预计公司 24-26年归母净利润分别为 9.18、 11.83、 15.52亿元， 24年 6月 7日收盘价对应 PE 为 29、 22、 17倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 国防开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，价格和利润率变化的风险，卫星发射速度不及预期的风险。

油煤价差扩大，利好煤头系列产品。公司是领先的煤化工龙头企业，经过长期持续投入，建立和巩固技术优势、扩大规模、延伸产业链，逐渐打造了大氮肥、碳一、羰基合成、新型煤气化四大产业平台，逐步从以生产氮肥为主的传统煤化工企业转型为多产业板块协同联产的新型煤化工企业。公司主要原料和能源消耗均依赖于煤炭，而公司产品中大部分终端市场是由石油化工市场定价。对公司而言，煤炭-原油价格价差越大，成本端成本压力越大；煤炭-原油价差越小，表明公司的成本端压力较小，而盈利空间较好。二季度以来煤-油价差收窄到历史低位，公司盈利预期向好趋势明显。 公司荆州项目顺利投产，进入双基地时代，三大产品产能大幅扩张。2023年10月，公司荆州基地顺利投产，包括100万吨冰醋酸、70万吨尿素、30万吨熔融液尿、10万吨密胺树脂、15万吨DMF，1.36万吨硫磺，15万吨混甲胺等项目。新项目投产后公司尿素、醋酸、DMF等产能大幅提升。尿素、醋酸、DMF产能增幅分别达65%、200%、48%。三个重点产品中，尿素需求较为旺盛，公司新增产能对市场影响较小，醋酸和DMF当前行业盈利平稳，公司在该行业中的份额优势逐步巩固，公司新增主要产能相继平稳投放市场。 老品寻找新出路，成熟产业链完善新方向布局。与此同时，公司还在持续为既有产品寻找新的下游应用方向。其中碳酸二甲酯DMC主要应用于聚碳酸酯和电解液。近年来，受到新能源行业增长带动，DMC行业产能大幅扩张，2023年达到217万吨，比2022年增长27%，行业过度扩张趋势明显。由于DMC具有无毒、环保等特性，作为汽油添加剂后对汽油的饱和蒸气压、水溶性影响不大，并可提高汽油的含氧量，降低尾气中部分污染物的排放量，是极具潜力的替代MTBE的新型汽油添加剂。公司已尝试向海外油品市场进行出口。未来调油需求有望消纳一定量的DMC产能。同时，公司新宣布了酰胺原料优化升级项目和20万吨/年二元酸项目，进一步完善德州既有产业链。 投资建议：公司以合成气平台为龙头，利用多个技术平台，在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等方向形成了“一头多线”的产业布局。德州本部的高端溶剂、尼龙相关项目以及荆州基地多个项目在2023年陆续投产，公司收入和利润迎来快速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.70亿元、58.35亿元，68.01亿元，EPS分别为2.29、2.75、3.20元，现价（2024年6月6日）对应PE分别为13x、10x、9x。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）新项目建设进度不及预期的风险；2）产品价格下滑的风险；3）煤炭等原料价格上涨的风险。

家电空滤国内龙头，发力新能源汽车开启多重成长线。 公司成立于 1992年，长期致力于空气治理领域核心部件的研发、生产与制造，公司的发展阶段大致可分为全国化、国际化、资本化三个阶段： 全国化阶段(1992-2005)公司乘新风空调市场东风，扩大规模迅速崛起；国际化阶段(2005-2015)公司掘金海外市场，成长为国际一流品牌；资本化阶段(2015-至今)，公司开拓交通运输市场高端产品，打开长足发展空间。 家电空滤基本盘稳健，长期潜力不俗。 国内市场方面：我国家用空调行业进入稳定发展阶段，保有量仍有提升空间，存量空调的更新换代正释放更多消费需求。随着消费者对于健康空气的认知不断深化，新风空调、清洁电器等需求正高速提升。海外市场方面：东南亚与印度市经济增长潜力强大、 Statista 数据预测，2023-2028年东南亚地区及印度空调销售额 CAGR 将分别达到 11%与 18%。 公司深耕空滤技术 30余年，坚持以创新研发为基石，构筑起空滤产品的技术护城河。目前公司已掌握“高过滤效率+低阻力”核心技术，对比市面产品性能领先，同时创新性研发出抗病毒、抗菌等功能型过滤材料，契合行业“大健康”趋势。 此外，公司合作全球家电龙头企业，客户资源优质，出海经验丰富，设立日本、泰国子公司，日本研发中心及泰国生产中心，可实现客户就近配套供应，有望受益于东南亚及印度家电市场的高速成长，实现基本盘业务稳健发展。 交通运输领域持续开拓，汽车与航空多场景覆盖。 新能源汽车空滤方面， 相比于传统燃油车，新能源汽车取消发动机，前舱布置空间增加，为空气过滤系统预留出足够的安装和操作空间，也要求空调滤芯配置升级以提高车载空气质量，此外，新能源汽车空气过滤系统与消费者用户体验息息相关。 汽车空滤产品与家电空滤技术同源，公司具备深厚的技术积累，可通过技术迁移实现对高性能汽车空滤产品的创新研发， 并与 3M 在汽车过滤器产品上合作多年。公司还开发出新一代 HEPA 高效复合空气过滤器， 能够在 2分钟内有效去除粉尘、花粉、有害气体、异味和有害微生物。 未来公司有望在 HEPA 过滤器领域实现国产替代，新能源汽车行业的高速发展有望带领公司开启第二成长曲线。 航空空滤方面， 公司合作中国商飞开发 ARJ21、 C919飞机空滤系统， 未来有望持续受益于民航产业链。 投资建议： 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 8.08、 10.74和 13.83亿元， 同比增速分别为 11.5%、 32.9%和 28.7%； 归母净利润分别为 0.72、 1.01和 1.34亿元， 同比增速分别为 46.8%、 39.6%和 32.5%， 对应 PE 为 27、 19x和 14x。考虑公司家电空滤业务增长稳健，新能源汽车及航空航天空滤业务高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产能建设及爬坡不及预期的风险；客户验证进度不及预期的风险； 汇率波动风险。

事件：公司发布5月产销快报：集团5月批发销量为20.7万辆，同比+3.3%，环比-1.6%；2024M1-5累计批发销量110.9万辆，同比+12.0%。自主乘用车5月批发销量为12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%；2024M1-5累计批发销量68.4万辆，同比+8.5%；长安福特5月批发销量为1.8万辆，同比-8.3%，环比-3.8%；2024M1-5累计批发销量9.2万辆，同比+17.6%；长安马自达5月批发销量为0.59万辆，同比-13.6%，环比-1.5%；2024M1-5累计批发销量3.1万辆，同比+26.3%。 5月批销相对平稳阿维塔持续亮眼。5月公司自主乘用车批发销量为12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%，表现相对平稳。新能源方面，受益深蓝销量环比提升，5月自主新能源批发销量为5.4万辆，2024M1-5累计批发销量23.5万辆，同比+72.7%，环比+6.4%；5月深蓝销量14,371辆，阿维塔4,569辆，阿维塔销量稳步提升。北京车展上，深蓝官方宣布G318车型5月开启预定，6月正式交付。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年5月自主海外销量3.3万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；2024M1-5自主品牌海外销量17.4万辆，同比+80.8%，表现亮眼；出口有望延续增长，为销量、业绩端提供支撑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等；2024年5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年6月6日13.19元/股的收盘价，PE分别为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。

事件：北京时间5月30日至31日，2024高通汽车技术与合作峰会在无锡成功举办。高通、中科创达、立讯的合资公司畅行智驾携多款创新智能汽车域控产品及解决方案亮相，全面展示了其在智能汽车域控领域的领先技术和优秀产品品质。并在峰会现场安排了实车试乘试驾环节，畅行智驾是行业目前首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。 域控产品及解决方案具备优越性，符合智能汽车域控制架构发展趋势。在本次高通汽车技术与合作峰会上，中科创达子公司畅行智驾成功在智驾领域、智能座舱领域、舱驾融合中央计算领域分别推出了以畅行智驾RazorDCXPantanal(SA8650P)等为代表的全新产品，推进同算法合作伙伴、主机厂的合作与认可。同时，畅行智驾重点展示了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine。 该域控基于SnapdragonRideFlex系统级芯片平台研发，具有全场景、沉浸式、全3D界面等功能，是当前市场上具有技术领先性的舱驾融合域控解决方案。 “滴水OS“整车操作系统深度赋能跨域融合，推动域控产品发展。当前，随着智能汽车赛道不断涌入新车企，行业竞争进入白热化阶段，跨域融合的降本能力前景非常广阔。基于高通舱驾融合芯片平台，中科创达深度融合自研的整车操作系统“滴水OS“，在融合的基础上，研发并推出了全新域控解决方案和产品。滴水OS不仅仅是一个操作系统，而是一个全方位的整车解决方案。它集成了AI大模型和先进的计算架构，能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。中科创达通过”滴水OS“下的新域控解决方案，帮助提升了汽车行业整车软件研发迭代的效率，并减少了行业的重复投入成本。 软件定义域控，中科创达或成智能汽车域控领域核心标的。中科创达在操作系统及软件领域深耕多年，自研“滴水OS“，构建OS+域控+生态的全栈能力，成功自研多款智能汽车域控产品及解决方案，成为行业内首家完成舱驾融合域控实车验证测试的企业。未来，畅行智驾将依托中科创达在智能汽车操作系统软件领域的技术积淀，继续在智能汽车域控领域加大研发投入，同时希望能够携手更多的生态合作伙伴，共同为车企带来可落地的智能汽车域控产品及方案，加速汽车域控融合发展。 投资建议：积极看待“滴水OS“与跨域融合的不断结合。公司正处于智能汽车行业的竞争时期，对于域控领域产品的需求不断增长，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望展现核心竞争力。随着公司创新开发技术不断积累沉淀，同芯片厂商的密切合作以及整车操作系统的持续创新和优化，公司智能汽车相关产品的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元，对应市盈率54X、41X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：相关技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

基于华为核心根技术，全面打造国产基础软件。 1） 以 SwanLinkOS 为核心产品，全力布局鸿蒙提升未来潜力。 公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS。目前鸿湖万联已经与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，在电力等多个行业应用。 2）“纯血鸿蒙” +PC 端布局，持续完善鸿蒙生态。“纯血鸿蒙”进入新的发展阶段，原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣。同时， PC 市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势，鸿蒙有望打开发展新空间， 软通动力子公司鸿湖万联率先完成 OpenHarmony操作系统适配 PC 端，示范效应凸显。 战略收购同方计算机，打造“软硬一体”全栈化能力。 1） 公司对同方计算机进行收购，打造“软硬一体”全栈化能力。 同方计算机专注于计算机相关硬件产品及外围设备的研发和生产、方案设计及实施服务，有望推出更多、更好的国产 IT 基础设施整体方案及产品； 同方国际面向消费市场，积极推进智能电子产品相关业务发展。 2） 同方计算机、同方国际 2023 年收入实现较好增长。 同方计算机 2022 年收入 40.2 亿元， 2023 年达到 44.1 亿元；同方国际 2022 年收入达到 54.5 亿元， 2023 年达到 95.9 亿元。将同方计算机和同方国际收入加总，2023 年总收入达到约 140 亿元，同比增长约 50%。 3） 同方计算机旗下重要品牌“机械革命”具有较高市场地位。 根据鲸参谋电商大数据官方公众号发布的《2023 全年度游戏本十大热门品牌销量（销额）榜单》，机械革命在 2023 年度游戏本市场的热销 TOP10 品牌榜单中排名第二。实际上，在 2023 年 11 月，机械革命销量就再破新高， 2023 年年初到 2023 年“双十一” 期间机械革命的销量已经突破 100 万台。 向 AI PC 进发，软硬件+AI 全栈布局具有重要潜力。 公司依托机械革命高性能终端形成的 CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇 2.0MaaS 端侧 AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发 AI 智能体助理等产品，并进一步针对 AI PC 细分领域的主题场景打造覆盖众多场景的高性能移动终端， 具有重要发展潜力。 投资建议： 公司的同方品牌硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI 平台的布局已经正式形成，作为既有底层硬件能力、又有核心软件能力同时在 AI 领域具有平台化布局的公司，自身稀缺性凸显。随着 AI 硬件终端的快速发展， 2024年有望成为 AI PC 元年，公司把握产业变革大潮发展 AI PC，未来有望打造自身新的增长点。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.70、 10.58、 14.17 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 48X、 35X、 26X，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 技术变革风险； 政策落地不及预期的风险

蓝思科技：打造电子行业精密制造平台型企业。 作为消费电子玻璃盖板龙头，公司消费电子业务垂直整合，纵向以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域。 公司以技术创新为核心驱动力，主营业务持续改善，消费电子基本盘业务稳健增长， 2023 年智能手机与电脑类业务实现营收 449.01 亿元， YOY+17.50%，占比 82.40%；新能源汽车及智能座舱类实现营业收入 49.98 亿元， YOY+39.47%，开拓长期成长空间。 消费电子：玻璃+金属+组装，迈入新成长周期。 全球智能手机市场呈现复苏态势，玻璃盖板工艺和价值量持续提升。公司掌握玻璃盖板核心技术，玻璃盖板在国内占据主导地位，与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作。公司消费电子基本盘持续开疆拓土，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料以及触控传感器项目，纵向拓展下游组装业务， 良率已超过行业平均水平，得到客户高度认可，取得良好盈利表现，同时拓展上游材料，实现主要辅料辅具内部高比例自供与配套。 2020 年 8 月，公司以现金约 93 亿元人民币收购可胜泰州和可利泰州并于 2021 年成立蓝思精密（泰州）有限公司， 切入大客户金属结构件体系并持续导入国内外优质客户。 此外， 公司持续加大研发投入，推动技术创新和专利积累， 2023 年公司研发投入为 23.17 亿元， 同比增加 10.1%。截至2023 年，公司已获得专利授权 2231 件，涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域。 新能源：汽车业务多点开花。 汽车智能化趋势助力车载屏幕种类增加，包括仪表盘、中控显示屏、流媒体后视镜，透明 A 柱、虚拟后视镜、副驾驶娱乐显示屏以及后座娱乐屏。 智能座舱市场空间扩大，带动车载显示屏市场规模持续增长， Omdia 预计车载显示屏市场到 2030 年将达到 2.38 亿片。 公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速。 2023 年， 公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收 入 49.98 亿 元 ， 占 公 司 总 营 收 9.2% ， 同 比 增 长 39.47% ， 毛 利 率15.47%； 公司已经与超过 30 家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条。 投资建议： 预计公司 24-26 年营收分别为 660.39/775.62/917.74 亿元，归母净利润分别为 42.27/53.80/67.12 亿元，对应 PE 分别为 18/14/11 倍，公司是国内消费电子玻璃盖板龙头，以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和新市场开拓不及预期的风险。