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王芳 1
奥园美谷 房地产业 2021-10-20 16.39 -- -- 17.88 9.09% -- 17.88 9.09% -- 详细
一、事件概述 10月18日,公司公告拟以3000万收购前海鸿星、奥园健康(公司实际控制人实控公司)合计持有的广东奥若拉健康管理咨询有限公司(标的公司)100%股权。标的公司有广州奥若拉医疗美容门诊部和广州奥若拉花成医疗门诊部有限公司两家下属医疗门诊。 二、 分析与判断 抢占粤港澳大湾区市场,把握轻医美上升机遇 标的公司原名广东奥悦,于2018年7月由奥园健康设立,2019年6月,前海鸿星(深圳)股权投资有限公司对其进行增资。完成后,前海鸿星/奥园健康分别持有70%/30%的股权。2019年9月更名为广东奥若拉健康管理咨询有限公司。2020年/2021年1-8月总资产3460.38/5066.36万元,净资产2632.71/2660.18万元,收入2574.98/1263.41万元,净利润221.41/27.46万元。1)广州奥若拉医疗美容门诊部:原名奥悦医疗美容门诊部,位于广州市番禺区,于2018年8月成立,设有医疗美容科/美容外科/美容牙科/美容皮肤科/麻醉科/美容中医科/医学检验科等科室,目前有美容皮肤科专家2名。2020年/2021年1-8月收入1622.31万元/462.34万元,净利润642.96/-220.63万元(系受疫情负面影响),2020年净利率39.63%。2)广州奥若拉花成医疗门诊部:位于广州市天河区,于2017年1月成立,主要从事医疗美容业务,同时设有内科/外科/妇产科等科室,目前拥有1名皮肤美容专家,2020年/2021年1-8月收入451.09/211.82万,净利润10.12/-149.3万元,2020年净利率2.24%。 旗舰店全国领先稳住基本盘,门诊部打开二轮成长空间 公司在医美中游服务端秉承“1+N”的战略布局,其中,“1”是指以旗下杭州连天美为代表的5A级医美医院,具有较高手术资质,同时具备较强品牌效应;“N”是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌,覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、中胚层疗法、注射填充和注射除皱等主打年轻化项目,具有复购高、扩张快、易复制等特点。同时,公司专门新聘任负责投后管理的管理层进行资源再整合,提高整体经营效率。 三、 投资建议 中游站稳+上游突破+下游合作,医美项目落子不断。预计公司2021-2023年归母净利为2.71/3.3/4.0亿元,EPS为0.35/0.42/0.51元,对应PE为48/39/32倍,低于医美行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
奥特维 2021-10-20 222.88 -- -- 231.00 3.64% -- 231.00 3.64% -- 详细
一、事件概述10月18日,公司发布公告,公司控股子公司无锡松瓷机电已取得宇泽半导体(云南)“1600单晶炉采购”项目的中标通知书,中标金额约1.4亿元。 二、分析与判断 松瓷机电中标宇泽半导体单晶炉项目,大额订单有利于推升公司业绩本次公司控股子公司松瓷机电中标宇泽半导体(云南)“1600单晶炉采购”项目,中标总金额约1.4亿元(含税)。该项目将从2021年11月开始分批交付,因松瓷机电商品平均验收周期为6个月左右。受该项目具体交货批次及验收时间的影响,预计该项目的中标将对2022年业绩产生积极的影响。 公司单晶炉设备智能化程度高且操作便捷,高效产品正逐步获得市场青睐拉晶是光伏、半导体等产业链的前端重要步骤,对于拉晶设备而言,自动化程度是检验其性能的重要指标。子公司松瓷机电的SC-1600直拉式单晶炉具备温控精准、安全稳定等优势,软件系统智能化程度高且操作便捷,已经可做到从调温-引晶-放肩-转肩-等径-收尾阶段100%自动化,不需要人工干预即可拉制出12寸晶棒,并同步保持超低断线率的优异品质。我们认为,随着具备竞争力的新品逐步走向市场,其市场认可度有望逐步提升,预计未来公司单晶炉业务的放量,将持续增厚公司业绩。 新增订单大幅增长,充足在手订单有望支撑全年业绩2021年H1公司合同负债8.84亿元,较20年末增加2.13亿元,在手订单31.78亿元,同比增长84.02%,其中21年上半年签署销售订单18.63亿元,同比增长64.72%。自9月以来,公司陆续中标山西华储光电,包头弘元新材料等企业的光伏设备项目,我们认为,公司目前在手订单充足,随着订单项目持续落地,有望对全年业绩做出有力支撑。 三、投资建议预计21-23年,公司实现营收21.55/29.56/35.22亿元,实现归母净利润3.09/3.74/4.95亿元,对应PE 为69.8/57.6/43.6倍,公司历史估值中枢水平为59.4x,中信光伏设备指数86.1倍PE(TTM,截止10/15收盘),长期看,受益于光伏行业高速发展,作为光伏设备龙头,公司在手订单充足,业绩有望持续增长,公司估值水平仍具备提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:光伏组件的技术迭代速度不及预期风险;下游组件厂商扩产不及预期风险。
恒实科技 通信及通信设备 2021-10-19 11.90 -- -- 14.21 19.41% -- 14.21 19.41% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 12日,公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告,公司面向 426名激励对象授予限制性股票 2996.5万股(授予价格 9.00元/股)。 二、分析与判断 股权激励绑定核心技术骨干,重视人才队伍建设本次股权授予的激励对象总人数为 426人, 覆盖超 20%员工, 激励范围较广。 其中董事、高级管理人员 3人,获授 130万股, 占此次授予比例 4.34%;核心及骨干成员共 423人,获授 2866.5万股, 占此次授予比例 95.66%。公司重视人才队伍建设,通过股权激励绑定高管和核心技术骨干,保证了经营团队的稳定性,有利于上下一心共谋发展。 业绩考核目标彰显公司发展信心本次激励计划的归属考核年度为 2021-2022年,两个归属期具体业绩目标为: 1) 2021年营收相比 2020年增长 10%,或 2021年净利润相比 2020年增长 15%; 2) 第二个归属期目标是, 2022年营收相比 2020年增长 20%,或 2022年净利润相比 2020年增长 30%。 我们认为考核目标考虑了行业发展规律较为合理, 也反映了公司对未来业绩的信心。 电力市场化改革逐渐落地,虚拟电厂聚合商核心受益10月 12日,国家发改委印发了《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(发改价格〔2021〕 1439号), 电价浮动范围调升至 20%。 根据江苏电力交易中心数据, 10月 15日电改实施首日电价上浮 19.94%。 公司是虚拟电厂聚合商和电网平台建设方,深度参与国网冀北虚拟电厂等项目建设,同时聚合客户侧可控负荷参与电力市场交易,获取调峰辅助服务费用并与客户分成。《中国电力行业年度发展报告 2021》 预计, 2025年我国非化石能源发电装机占比达 52%,对电力系统调峰能力需求进一步增加,叠加电力市场化交易逐渐放开,虚拟电厂聚合商迎来发展良机。 三、 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.52/1.85/3.42亿元,对应 PE 倍数25x/20x/11x,选取国电南瑞、易事特、国网信通为可比公司, 21年平均 PE 估值为 41X(wind 一致预期)。 股权激励覆盖面较广,有利于充分激发核心骨干积极性;伴随电力市场化交易逐渐推行, 虚拟电厂资源聚合商价值凸显,同时此类业务毛利率较高,随着明后年逐渐放量将显著提升公司盈利能力。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 营业收入季节性波动的风险;虚拟电厂行业发展不及预期
亿联网络 通信及通信设备 2021-10-19 81.42 -- -- 80.31 -1.36% -- 80.31 -1.36% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 14日,公司发布前三季度业绩预告, 21年 Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元,同比增长 15%-20%。其中, Q3预计归母净利润为 3.91-4.28亿元,同比增长 8%-18%,非经常性损益约为 1.31亿元。 二、分析与判断 疫情等外部因素扰动单季度经营业绩1)收入侧: 公司 21Q3预计实现营收 8.36-9.12亿元,中值 8.74亿元,同比增长 15%,略低于二季度增速;一方面 9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值, 根据 wind, 21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为 6.47,同期为 6.92,如果按美元可比口径测算, 21Q3收入同比增长17.6%-28.3%。2)盈利侧:公司 21Q3预计归母净利润为 3.91-4.28亿元,同比增长 8%-18%,按预告中值计算的净利率为 46.86%,同比下降 0.83pcts, 我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响, 短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。 短期影响逐渐出清, 中长期成长逻辑不变目前,厦门市的疫情已得到有效控制,我们预计公司产能利用率从 10月起开始全面提升, 公司在手订单充足, Q3延误交付的订单将在 Q4弥补,全年股权激励目标仍有望达成; 同时产品价格近期向下游传导,原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。 重申公司中长期成长逻辑: 桌面通信终端板块产品结构持续优化, T5系列和 Teams 话机占比逐步提升, 业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司“云+端”模式逐渐成熟,疫情培养用户习惯,会议产品板块将成重要业绩增长点。 云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和 SIP 话机相似性高,有望复刻后者成长曲线。 三、 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 15.99/21.98/28.24亿元,对应 PE 倍数46x/34x/26x, 选取梦网科技、会畅通讯、 ZOOM 为可比公司, 21年平均 PE 估值为 72X(wind 一致预期)。 疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司在困境之下仍实现营收增长、 维持利润稳定,凸显核心竞争力,随不利因素出清公司经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
南山铝业 有色金属行业 2021-10-19 4.65 -- -- 4.78 2.80% -- 4.78 2.80% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 14日,公司发布三季度业绩预增公告,预计 2021年前三季度实现归母净利润 24.77-26.87亿元,同比增长 75.18%-90.03%。 二、分析与判断 电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续根据 wind 数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约 52%,电解铝价格涨幅约 22%,从电解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。 8月份全国电解铝总产能约 4283万吨, 即将触及 4500万吨红线。预计在碳中和趋势下, 供给增产掣肘,需求稳定增长, 电解铝高盈利状态有望持续。 产业链一体化布局, 优势显著公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链, 可有效节约能源和废料、 降低运费, 产品通过原材料、能源等自供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。 氧化铝项目投产, 高端铝材市场广阔1)氧化铝:印尼 200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成本等均具有优势。 2) 高端铝加工: 公司目前汽车板产能 20万吨, 2021年上半年汽车板销量呈现翻倍递增态势,根据公司 7月 14日发布公告,拟新建 20万吨汽车板产能, 2023合计产能可达 40万吨。公司年产 2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改项目预计年内投产。 此外,公司积极布局电池铝箔, 上半年销量翻倍增长,目前在建 2.1万吨高端铝箔产线中有 1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。 三、 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.28、 0.36、 0.39元, 当前股价对应 PE 为 16.2、 12.6、11.7倍。 截止 10月 15日公司 PE(TTM)历史中位数为 19.5倍, 且根据我们预测, 可比公司中国铝业 2021年 PE 为 17.2倍。当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位,而公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着高端铝加工产品放量,未来成长性较好, 公司估值中枢有待提升, 维持 “推荐”评级。 四、风险提示: 项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.44 -2.66% -- 34.44 -2.66% -- 详细
一、事件概述2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元,同比增长106.49%-121.23%。其中,Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。 二、分析与判断业绩同比大幅改善,盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善,归母净利润15.2-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局,根据Dell’OroGroup,上半年公司5G基站发货量全球第二,5G核心网收入全球第二,Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本,同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善,整体盈利能力大幅提升。 主营业务稳健增长,持续拓展新业务1)运营商网络:国内运营商资本开支占全年计划约37%,下半年5G产业链景气度有望加速回升,同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后,相关项目营收预计于下半年体现,公司业绩基本盘稳固。2)政企业务:政企聚集重点行业,沉淀核心产品,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3)消费者业务::手机+家宽双轮驱动,加大终端渠道建设,计划2021年新建5000个零售阵地。4)创新业务:汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作,持续以ICT技术赋能车企。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元,对应PE倍数20x/17x/13x,选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE估值为35X(wind一致预期)。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付,相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力,下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升,Q4及2022年盈利有望持续环比增长,同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;政企业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期
星源材质 基础化工业 2021-10-18 46.87 -- -- 56.30 20.12% -- 56.30 20.12% -- 详细
一、事件概述10月13日,公司发布三季报业绩预告,21Q1-3预计实现归母净利润2.05-2.21亿元,同增99.84%-115.44%,扣非归母净利润1.92-2.05亿元,同增143.15%-159.61%,21Q3预计实现归母净利润0.98-1.04亿元,同增213.91-233.13%,实现扣费归母净利润0.88-0.93亿元,同增251.72-271.70%。预计21Q3非经常性损益对公司当期归母净利润的影响约为0.14亿元。 二、分析与判断21Q3业绩/出货环比增长,单平净利增长拐点确认21Q3归母净利润预告中值为1.01亿元,环增103%,扣非后归母净利润中值为0.91亿元,环增77%,我们预计公司21Q3出货3亿平左右,环比增加0.5亿平,对应单平净利0.34元,相比21H1的0.22元/平大幅提升,未来仍有提升空间,主要得益于:1)海外客户比例提升,公司与LG签订长单,根据价值量推算,我们预计4.5年时间内出货15亿平,21H1开始放量,此外公司还有三星SDI、日本村田、SAFT、SK、Northvolt等客户,预计未来海外客户营收占比将达到60%;2)工艺优化,公司新产线车速和幅宽进一步优化,产品稳定性和品质进一步提升;3)产能瓶颈带来涨价预期,公司是国内干法龙头,随着LFP占比提升,干法隔膜需求旺盛,而由于上游设备厂商产能有限,隔膜产能近两年释放速度较慢,存在涨价预期。 隔膜龙头产能快速释放公司现有产能15亿平(9亿湿法,6亿干法),我们预计21Q1-3隔膜销量8亿平左右,全年出货将达到11亿平,2022年扩产3-4亿干法及7-8亿湿法,全年出货将达到18亿平。22年下半年开始产能快速释放,至23年年初达到25亿平产能,年底基膜40亿平,帮助公司实现2025年市占率30%以上的远期目标。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.29、6.12、10.96亿元,同增172%、86%、79%,EPS为0.43、0.80、1.43元,对应估值108、58、32倍PE,参考中证CS新能车指数122倍PE(TTM,Wind一致盈利预期,截止10月13日),考虑到公司盈利水平将不断提升,产能大规模释放在即,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车销售不及预期;海外客户开拓不及预期;新产能投产进度不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2021-10-15 28.80 -- -- 31.21 8.37% -- 31.21 8.37% -- 详细
一、事件概述2021年10月12日,公司发布第三季度报告,前三季度归母净利润为8.02亿元,同比增长64.69%,其中三季度归母净利润为4.53亿元,同比增长211.73%。 二、分析与判断三大主业均景气上行,营收净利增速亮眼1))收入侧::公司21Q1-Q3实现营收73.68亿元,同比增长63.37%,Q3实现营收27.30亿元,同比增长54.55%,受新能源车、5G应用、智能制造等新场景需求催化,公司传感器、光通信、激光加工/防伪三大主业订单、发货均实现快速增长。2:)成本侧:Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.00%/17.21%/17.22%,上半年芯片等原材料涨价引发的毛利率承压有所缓解;同时伴随校企改革落地,公司内部管理效率大幅提升,费用管控成效显著,Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计11.64%,同比下降3.76pcts,Q3三费率12.33%,同比下降3.24pcts。3)利润侧:公司Q3实现归母净利润4.53亿元,同比增长211.73%,接近业绩预告上限;其中华工投资转让云岭光电股权影响Q3非经损益约1.23亿,华工创投转让天喻信息股权影响Q3经常性损益1.33亿,假设剔除该部分投资收益后公司Q3归母净利约为1.95亿,同比+45.49%仍有明显增长。 紧抓新能源车高景气周期,传感器新品拓展有望放量增长公司在家电温度传感器领域占据大白电市场70%以上份额,长期供应格力、美的、海尔、海信等家电巨头。同时公司紧抓新能源车行业景气发展契机,不断丰富产品矩阵和拓展行业客户,产品侧:NTC温度传感器转型应用于充电桩、电池和电机领域;PTC加热器可应用于整车热管理系统;同时组建核心技术团队,进军压力传感器领域。:客户侧:公司实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产,原有五菱、理想、比亚迪、法雷奥项目保持迅猛增长,上半年新能源PTC同比增速超230%。我们预计未来增长动能有望由家电领域切换到新能源车,公司传感器业务将随新品放量迎来放量增长。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.16/11.06/14.80亿元,对应PE倍数32x/26x/20x,选取光迅科技、新易盛、光库科技为可比公司,21年平均PE估值为32X(wind一致预期)。我们认为校企改革将激发内生增长动能,公司三大主业有望协同发展,同时新品放量未来成长可期。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:高端光模块发展不及预期;激光业务进展不及预期;新能源汽车行业发展不及预期
天融信 电力设备行业 2021-10-15 16.99 -- -- 18.33 7.89% -- 18.33 7.89% -- 详细
一、事件概述公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。 二、分析与判断 2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。 2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用 12,083.61万元。 网安业务2021Q3收入增速40%,利润大幅改善。1)排除重大资产出售影响,网安业务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增长55%,其中第三季度6.86亿元,同比增速40%。2)网安业务利润端:前三季度归母净利润预计-1亿元左右,增速约47%;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年第三季度为-0.05亿元。 经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。1)政策推动行业发展,合规驱动安全需求提升。2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。3)前三季度研发费用增速超50%,为云、工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜,为公司持续发展注入强劲动力。 股东股票冻结风险有望逐步缓解。根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。 三、投资建议公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利润率业务,因此整体业绩增长。根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS 为0.59/0.78/1.03元,对应PE 分别为28X、21X、16X。Wind 信息安全板块平均2021年PE为50X(Wind 一致预期),公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。
容百科技 2021-10-15 107.80 -- -- 120.88 12.13% -- 120.88 12.13% -- 详细
一、事件概述10月 12日,公司发布三季报业绩预告,预计 21Q1-3实现归母净利润 5.3-5.6亿元,同增 367%-393%,扣非后归母净利 4.5-4.8亿元,同比增长 402.31% -435.80%。 一、 二、分析与判断 21Q3出货和净利润环比增长预计公司 21Q3净利润 2.09-2.39亿元,同增 253-304%,环增 4%-19%。高镍和超高镍产品环增 20%,预计达到 1.4-1.5万吨,Q4随着扩产和终端起量,出货有望进一步提升。 Q3单吨净利按预测中值计算约 1.5万元/吨,单吨扣非净利约为 1.3万/吨,主要受益于规模效应和前驱体自供率维持 30%左右,全年单吨净利有望仍维持在 1.3万/吨以上。 公司积极扩产夯实高镍龙头地位,高镍技术路线不断迭代,渗透率将提升公司是高镍龙头,20年国内高镍市占率超 50%,21H2随快速扩产,市占率将稳步提升。 公司年初产能为 4万吨,年中已到 6万吨以上,Q3达到 9万吨,年底将超 12万吨,21年全年出货将达到 6万吨左右,公司按需扩产,2022年出货有望满产满销,远期规划产能超 30万吨。国内三元材料中 NCM811产量占比从 1月的 29.7%提升至 8月的 40.9%,预计全年高镍市占率将达到 40%,未来随着技术路线开发,三元体系的能量密度提升,高镍渗透率将不断提升。公司在孚能科技、蜂巢能源等处放量明显,结构不断多元化。 公司领先开发超高镍、钠离子等材料体系公司 Ni90以上超高镍体系开始出货,其能量密度高于 8系,受终端客户青睐;同时公司在单晶 8系、单晶/多晶 9系 NCA,NCMA 四元等多种材料体系上均有布局,技术领先。公司钠离子正极材料 2020年开始小试,今年已有锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验,与 CATL 钠离子电池发布会中展示的普鲁士白正极材料微观结构相同。普鲁士白为亚铁氰化亚铁,是含有高钠的普鲁士蓝类化合物。公司是 CATL 高镍正极的主要供应商,我们预计未来在钠离子电池正极领域公司也有望与 CATL 继续合作。 三、投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 7.44、15.45、22.90亿元,同比分别增长 249%、108%、48%,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 61、29、20倍。CS 新能车指数122倍 PE(TTM,截止 10/12收盘),考虑到公司是高镍三元龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端新能源车销量不及预期;扩产速度不及预期;正极材料竞争加剧。
王芳 1
奥园美谷 房地产业 2021-10-14 16.40 -- -- 17.88 9.02% -- 17.88 9.02% -- 详细
一、事件概述10月12日,公司发布三季报预告,2021年1-9月公司预计实现归母净利润2-2.5亿元,去年同期为-9620万元,预计Q3单季归母净利1.5-2亿元,同比增长54.85%-106.51%.二、分析与判断地产剥离贡献投资收益,医美服务终端盈利能力和成长力兼具预计业绩主要由地产剥离投资收益+医美机构+化纤构成。1)医美::Q2和Q3连天美约实现净利润4618万元,归母净利2540万元(55%股权Q2开始并表),1-9月实现净利约7570.12万元,其中Q1/Q2/Q3单季净利分别约2952万/2398万(归母1319.38万)/2219.12万(归母1220.52万,尽管Q3开始行业整体处于监管强周期且华东地区受疫情影响较重,其凭专业力和品牌力盈利能力仍保持良好。成长力::按上半年17.8%的净利率推算,1-9月连天美约实现收入4.3亿元,2020年其收入/净利/净利率为4.85亿元/8054万元/16.6%。2)地产和化纤:预计地产剥离结转投资收益约2亿元;绿纤预计明年可进入利润收获期。 医美“科技商++材料商++服务商”内涵和外延不断丰富中游医美服务端:公司通过连天美成功并购站稳中游,并积极探索垂直轻医美品牌连锁集合店,预计在大湾区率先落实“1+N”医美服务模式;上游医美科技端:1)聚焦富勒烯成分,持续积累大连肌源医药等上游企业合作基础(拟收购51%-70%股权);2)精准洞悉趋势,践行光电医美矩阵策略。公司于5月代理美国赛诺秀旗下仪器,助力私密部位恢复;9月获韩国元泰(5年期)产品大陆独家代理权,其中6款已通过NMPA认证,预计Q4可为公司贡献业绩;当月联手知名光电厂商科医人,首批代理旗下专业级面部抗衰和打造3D立体曲线仪器,其对应项目的高频赴店属性有望快速获得生活美容机构青睐。展展望望Q4,预计公司会进一步落实医美光电设备销售运营工作和医美机构连锁化建设。 三、投资建议自转型以来医美项目落子不断,地产业务剥离完成综合实力再提升。值得注意是,根据此前股权激励的最高级行权目标应对应2021/2022年净利润分别为1.87和和5.69亿元,就当前业绩看,预计今年行权压力不大。预计公司2021—2023年归母净利分别为2.71/3.3/4.0亿元,EPS分别为0.35/0.42/0.51元,对应PE为47.4/38.8/32倍,低于行业2022年90X估值水平(wind一致预期),是板块中估值较低标的,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,医美政策调整,医美项目落地不及预期。
千味央厨 食品饮料行业 2021-10-14 59.99 -- -- 71.41 19.04% -- 71.41 19.04% -- 详细
一、事件概述近期我们调研了千味央厨,就公司经营情况与管理层进行了沟通交流。 二、分析与判断大公司大B端核心竞争力显著,充分受益餐饮连锁化率提升及食材标准化需求千味央厨在创立初期即定位“只为餐饮、厨师之选”,目前在速冻米面B端餐饮渠道已建立研发+品质+服务的综合优势。千味目前为百胜T1级别供应商,为全球米面类唯一入围供应商,在与百胜近二十年的合作中,千味不断加深对餐饮供应链的理解,根据餐饮后厨实际加工场景不断积累产品研发经验,为餐饮企业提供专业化解决方案。随着千味不断拓展新客户,百胜在千味的业务占比也持续下降,2020年占营收比例23.37%,预计未来将随着百胜扩店及新品拓展持续稳固合作。 目前中国餐饮连锁化率正快速提升,后厨对于食材标准化的需求正不断加强,千味在此契机下凭借自身研发实力快速拓展新客户,并积极为客户扩充新产品,在各细分行业均与头部餐饮品牌合作,建立标杆效应。预期未来在百胜以外的大B端客户方面将保持50%以上快速增长,短期也将把海底捞和华莱士培育为核心客户。 专业餐饮后厨解决方案,小积极推进全国化小B业务对于广泛的小B端餐饮客户,千味通过经销商覆盖全国市场,2020年末在全国已拥有907家经销商。未来将针对重点经销商深度培养,加强经销商在B端的推广能力。在产品方面,针对小B客户开发了更多通用性产品,在市场同质化较为严重的情况下,公司出于对餐饮供应链的理解,更切实解决后厨加工问题。预期未来公司将持续加大经销渠道拓展,在小B端保持20%以上发展增速。 专注场景产品研发,继续打造核心大单品在产品方面,千味已在油条和芝麻球领域建立深厚品类优势,在两个单品方面均已达成市场第一。在产品研发方面,未来将重点关注早餐等应用餐饮场景,在具体场景之下做品类的重点突破,并对传统产品进行升级迭代。在SKU方面不限制极值,但将继续打造核心单品,目标培育3-5个亿元单品。 三、投资建议预计2021-2023年公司营业收入为12.29/15.51/19.34亿元,同比+30.1%/+26.2%/+24.7%;归母净利润为0.91/1.19/1.51亿元,同比+19.1%/+30.7%/+27.0%;全面摊薄后折合EPS分别为1.07/1.40/1.78元;对应PE分别为57X/44X/34X。公司估值高于目前速冻食品板块2021年预期估值约38X(Wind一致预期,算术平均法),考虑到公司为次新股,以及看好公司在速冻面米行业餐饮市场已建立的优势品牌力以及在渠道、产品等方面的拓张实力,维持“推荐”评级。 四、风险提示:市场竞争加剧风险,原材料价格上涨风险,餐饮市场恢复不及预期等。
王芳 1
雅克科技 基础化工业 2021-10-14 72.78 -- -- 78.36 7.67% -- 78.36 7.67% -- 详细
前瞻战略眼光&优秀管理能力并举,成为国内半导体材料平台龙头公司以阻燃剂起家,通过收购UP 化学/LG 化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD&前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。整合有效业绩快速增长,2020年营收/归母净利为22.7/4.1亿元,近5年CAGR 高达26%/57%。 半导体材料:下游密集扩产、公司高度稀缺、研发优势构筑强大护城河前驱体&SOD:a)行业β:晶圆厂密集扩产,需求量价齐升。全球缺芯&国产替代促使晶圆厂密集扩产,且制程越先进单位用量和单位价值越高,带动前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。b)公司α:1)聚焦半导体卡脖子关键材料领域,具备高度稀缺性。 科技战背景下部分逻辑芯片用前驱体已经断供,而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris 等海外企业垄断,公司是唯一国产供应商。SOD 方面,全球仅三家半导体级SOD 供应商:德国默克/三星SDI/雅克,公司具备高度稀缺性。2)与全球龙头客户开发最先进制程产品,确保代际领先与显著成本优势。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline 获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销,具备显著成本优势。 面板光刻胶:1)全球面板产能向大陆转移,公司技术领先。2026年中国大陆面板产能占比将达68%。但全球面板光刻胶基本被日韩企业垄断,国内仅公司收购的LG 化学在彩胶市场排名全球第三,份额14.2%。2)与全球龙头客户开发先进产品。公司通过收购科特美及LG 化学资产进军面板正胶和彩胶领域,承接了包括LG 面板在内的优质客户,已导入TCL/惠科/深天马,并小批量供应京东方/友达,三星/群创/夏普也已在测试中,新开发的OLED 用光刻胶已开始供应LG 显示屏的苹果电子产品。3)承接JSR 退出份额。全球彩胶第二大龙头JSR 于今年9月结束在中国台湾及韩国业务。预计面板厂商出于避免供应商过于集中考虑,将会选择新供货商,而公司有望凭借优异产品性能和高市场认可度承接JSR 退出份额。4)定增扩产与国产替代加速,增 厚业绩发展。随着韩国3000吨彩胶产能将于21Q4投产,以及未来各约1万吨彩胶/正胶国产化项目投产,公司产能将提升3倍以上,光刻胶国产化项目满产产值约40亿元,是2021年该业务年化营收的3.5倍。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.1/8.5/12.4亿元,对应PE 为58/42/29倍,考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头,稀缺与成长兼备,维持“推荐”评级。 风险提示研发进展不及预期,扩产进度不及预期,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
燕塘乳业 食品饮料行业 2021-10-14 31.25 -- -- 33.53 7.30% -- 33.53 7.30% -- 详细
一、事件概述10月12日,公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.54~1.63亿元,同比+60%~+70%。Q3实现归母净利润0.43~0.47亿元,同比+20%~+30%。 二、分析与判断 前三季度业绩高速增长,积极市场策略及高效费用投放对冲成本压力21年前三季度预计净利润较19年同期增长39.06%~47.75%;21Q3净利润较19年同期为-3.99%~+17.82%。公司净利润表现较疫情前实现快速增长。公司前三季度业绩高增的主要原因为: (1)积极的市场策略。公司立足自身优势,深耕传统渠道,同时加大力度开拓新渠道、新市场,积极探索新零售。 (2)良好的成本控制能力。 尽管21年原奶价格仍处于高位,但公司与上游牧场建立了互助互信、风险共担的“三赢”模式战略合作关系,以及独特的年度原奶定价方式,有效地控制成本波动。 (3)产品结构优化,综合盈利能力增强。前三季度公司加强低温奶等高毛利产品、新品以及次新品的推广力度,同时对部分产品进行提价,有效对冲成本压力。此外,公司提高销售费用投放效率,预计费用率将得到较好地控制,保证利润端的高速增长。 (4)乳制品消费刚性显现。后疫情时代,消费者健康管理意识不断提升,乳制品消费刚性显现,需求处于相对高位。21年前三季度公司计入其他收益的政府补助为1383万元,比20年同期增加1150万元,有效提高利润端表现。 新产能积极扩建,新产品持续推出产能方面,广州旗舰工厂/湛江生产基地分别实现产量7.29/1.67万吨,产能利用率分别为73.61%/60.56%。广州旗舰工厂3万吨产能扩建正积极推进。 21H1公司推出全新休闲零食“鲜奶布丁”、“鲜致牧场”ESL 牛奶等新品,不断丰富公司产品线,提升客群跨度和消费粘度。此外,新品鲜奶布丁、A2β-酪蛋白鲜牛奶和次新品谷物组合风味发酵乳“鼓粒”产品获得消费者的认可。 三、盈利预测与投资建议预计21-23年公司实现收入18.91/21.16/24.38亿元,同比+15.5%/+11.9%/+15.2%;实现归母净利润1.71/2.02/2.30亿元,同比+62.9%/+18.0%/+13.9%,对应EPS 为1.09/1.28/ 1.46元,对应PE 为29/25/22倍。公司估值与乳制品可比公司28倍平均PE 水平大体相当,公司未来将持续秉持积极市场扩张策略,维持“推荐”评级。 四、风险提示产能释放速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等。
王芳 1
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 -- -- 68.50 10.48% -- 68.50 10.48% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 12日公司公告,前三季度归母净利润 2.63-2.71亿元,同比增加 75%-80%。 二、分析与判断 Q3单季度增幅远高于 Q1、Q2前三季度公司归母净利润 2.63-2.71亿元,同比 75%-80%,中值 2.67亿元,同比+77%,其中非经常性损益 965万元,去年同期 1222万元。Q3单季度归母净利润 1.10-1.18亿元,同比增加 96%-109%,区间中值 1.14亿元,同比+102%。其中前三季度研发费用加计扣除减少所得税额 1101万元,往年于 Q4确认,扣除此影响,Q3单季度业绩同比+83%。 2021Q1、Q2归母净利润分别为 0.68/0.85亿元,同比+61%/64%,业绩增幅逐季增加,全年高增确定性强。前三季度受益售价提升及产品组合变动,毛利率同比略有提升。 锂电池管理芯片销售翻倍,国产替代加速锂电池管理芯片设计产品安全性高,技术壁垒高,公司产品直接对标全球龙头 TI,受益贸易摩擦国产替代加速,公司业务迅速起量。在手机及 TWS 耳机领域已在国内多家品牌大厂量产,在笔记本电脑领域也已得到大厂的任何和采用。产品已从后装切入前装市场。 动力锂电池管理芯片也将享受电动自行车、扫地机器人、电动工具等增长。 MCU 稳健增长,开拓汽车高端领域公司深耕家电 MCU 市场多年,在小家电市场具备明显优势,在大家电市场,贸易摩擦背景下国产替代需求强烈,份额有望持续提升。在汽车领域,公司已长期储备技术,现聚焦车身控制 MCU 产品,有望于年底或明年 H1推向市场。 AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,计划年底推出前装产品AMOLED 显示驱动芯片市场主要由韩系和台系厂商主导,公司掌握核心技术,现主要与台厂竞争,受益贸易摩擦、手机屏需求成长趋势明确,叠加大陆主要 AMOLED 供应商良率改善,驱动芯片需求提升,公司销售快速提升,目前计划年底推出前装市场要求产品。 一、 三、投资建议因 AMOLED 显示驱动及电源管理芯片业务发展超预期,我们上调业绩,预计 21-23归母净利润分别为 4.0/6.0/7.4亿元(此前为 3.5/5.3/6.8亿),对应 PE 估值分别为 46/31/25倍,参考 SW 半导体 2021/10/12wind 一致预期 PE(2021)61倍,维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示: 客户开拓不及预期,产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名