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中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-07 7.16 8.85 27.71% 7.05 -1.54% -- 7.05 -1.54% -- 详细
事件概述:7月5日,公司公布2022年上半年发电量完成情况,1H22完成发电量943.50亿千瓦时,同比增长8.2%;完成上网电量894.79亿千瓦时,同比增长9.5%。 疫情冲击,江、浙机组出力下滑:受疫情影响,4、5月上海全域封控导致用电增速快速下滑,单月分别同比下降23.0%、19.6%;长三角火车头“熄火”,导致江苏用电需求失速,单月分别同比下降11.1%、4.0%。华东电网用电需求不振,2Q22江苏、浙江核电机组出力下滑明显,单季度分别完成发电量119.30、165.74亿千瓦时,同比下降5.1%、8.3%,环比1Q22下降12.9%、12.4%。3月末,福清6号机组商运,新机组的增量贡献明显。2Q22福清核电完成发电量125.88亿千瓦时,同比增长13.1%,环比1Q22增长40.6%。 厚积薄发,风光高增势头持续:2Q22公司风电、光伏分别完成发电量16.42、21.82亿千瓦时,同比增长55.3%、62.8%,较Q1同比增速分别提高33.0、7.7pct,符合高增长预期;同期分别新增在建风电、光伏装机9.43、48.44万千瓦,同时随着汇能引战落地,风光高增势头预计将持续。 投资建议:在疫情冲击扰动下,1H22公司核电板块仍完成发电量878.32亿千瓦时,同比增长6.0%,随着疫后复苏,用电需求提振叠加新机组的增量贡献,公司核电发电量有望迎来快速修复;风光发电量延续Q1高增长势头,厚积薄发持续增厚业绩。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS 分别为0.59/0.64/0.66元,对应7月5日收盘价PE 分别为12.2/11.2/10.9倍。维持公司22年15倍PE 估值,目标价8.85元/股,维持 “推荐”评级。 风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)新技术遇阻;4)电价调整;5)汇兑损失。
中微公司 2022-07-07 116.00 -- -- 128.71 10.96% -- 128.71 10.96% -- 详细
7月5日,中微公司发布2022年中报预告,公司预计Q2实现营收10.21亿元,同比增长39%;归母净利润3.03-3.63亿元,同比增长17-40%;扣非净利润2.24-2.64亿元,同比增长343-422%。 扣非利润率大幅提升,新签订单增势强劲。尽管受上海疫情影响,公司仍预计2022年Q2实现收入10.21亿元,同比增长39%,增速可观。同时受益于设备市场发展以及公司产品竞争优势,公司Q2扣非净利润放量,预计同比增长343-422%,扣非净利率达到24%,比肩海外龙头设备公司水平(AMAT 2Q22净利率25%;Lam 3Q22净利率25%),盈利能力大幅提升。 订单方面,公司2022年H1新签订单30.6亿元,同比增长62%,主要得益于刻蚀主业的强势表现,在手订单饱满,2023年延续高增可期。 前道核心环节能力圈扩大,国产替代能力突出。公司在刻蚀环节已经实现从CCP到ICP 的能力拓展,技术能力保持领先。2021年全年CCP 交付298腔,同比增长40%,ICP 交付134腔,同比增长235%,2022年有望看到两大品类齐高增。刻蚀环节公司产品已具备较强的国产替代能力和国际竞争力,CCP 设备批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线,并持续提升市场占有率,在部分客户市场占有率已进入前三位,并成功取得5纳米及以下逻辑电路产线的重复订单。ICP 刻蚀产品则已经在超过15家客户的生产线上进行100多个ICP 刻蚀工艺的验证,部分工艺的刻蚀性能和量产指标已经满足客户的要求并投入量产。 其他前道核心环节,公司用于钨接触孔填充的LPCVD 设备已经交付客户验证,用于GeSi 外延的EPI 设备已经进入样机设计、制造和调试阶段。此外公司还在筹划开发ALD 设备和ALE 等关键制程设备,产品矩阵有望持续拓宽,形成对刻蚀+薄膜制程的广泛布局。 MOCVD 新品订单饱满,南昌基地投产助力产能扩充。公司2021年6月推出的用于miniLED 的MOCVD 设备在半年内收到100腔以上批量订单,市场推广成果喜人。公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体MOCVD 设备,GaN 用MOCVD 已经交付验证,SiC 外延MOCVD 设备研发已经启动。 产能方面,2021年公司启动临港、南昌两大生产基地扩建,截止2022年6月,公司南昌基地已经全面封顶,计划于2022年内陆续投入生产,实现成熟产品线大规模量产的产能扩充。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为47.23/63.82/86.31亿元,对应现价PS 分别为14/11/8倍,考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位,有望享受下游扩产和国产化红利,维持“推荐”评级。 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
三峡能源 电力设备行业 2022-07-06 6.50 7.50 17.37% 6.52 0.31% -- 6.52 0.31% -- 详细
事件概述:7月4日,公司公布2022年上半年发电量完成情况,2Q22完成发电量128.57亿千瓦时,同比增长46.8%;1H22公司累计完成发电量244.88亿千瓦时,同比增长46.7%。 符合预期:分电源来看,2Q22公司陆风、光伏、水电分别完成发电量61.38、38.23、2.46亿千瓦时,同比增长19.9%、46.8%、95.2%,较Q1同比增速分别提高3.5、2.6、84.3pct;海风完成发电量26.35亿千瓦时,同比增长189.9%。 2Q22总发电量同比增长46.8%,环比Q1增长10.5%,符合预期。 稳中有增:2Q22公司陆风、海风、光伏、水电发电量较1Q22分别+5.24、-3.18、+8.60、+1.45亿千瓦时,按照公司2021年陆风、海风、光伏、水电平均上网电价测算,预计Q2营收环比Q1增加4.54亿元,同比增长53.3%。 投资建议:Q2公司发电量延续Q1高增长势头,符合预期,1H22业绩增速有望保持。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为0.30/0.33/0.37元,对应7月4日收盘价PE分别为21.4/19.4/17.5倍。维持公司22年25倍PE估值,目标价7.50元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:1)自然条件;2)电量消纳;3)补贴账期;4)设备价格
华能水电 电力设备行业 2022-07-06 7.20 7.70 5.91% 7.42 3.06% -- 7.42 3.06% -- 详细
事件概述:7月4日,公司公布2022年上半年发电量完成情况。1H22公司完成发电量497.51亿千瓦时,同比增长8.97%,上网电量493.92亿千瓦时,同比增长8.97%。 来水再上台阶,Q2单季发电量创历史同期新高:澜沧江流域来水如期改善带动发电量回升,2Q22公司发电量延续一季度升势,完成发电量321.24亿千瓦时,同比增长13.5%;同比增速较1Q22提升11.9pct,较去年同期增幅扩大。 Q2发电量超过2Q19单季度312.94亿千瓦时的发电峰值,创历史同期新高。 无虑“西电东送”波动,云南电价上行助力业绩丰收:1H22,乌弄龙、小湾、糯扎渡断面来水较去年同期偏丰2-3成,但发电量增速落后于来水增幅,或与“西电东送”落地点广东用电需求不振有关。5月份,局部疫情反复叠加较常年偏低的气温影响,广东地区单月用电需求快速回落,单月同比下降15.3%,1-5月份累计用电量同比下降2.3%。但从云南电力市场化交易情况来看,二季度市场交易电价持续上行,4-6月份电价较去年同期分别增长6.6%、6.8%、14.4%,云南地区量价齐升有望弥补送粤电量短期扰动影响,公司1H22业绩或迎丰收。 投资建议:来水再上台阶,公司Q2发电量创历史同期新高;广东用电需求回落,或对“西电东送”部分电量消纳、交易电价构成一定压力;但云南地区不断上行的交易电价有助于弥补不利影响,公司有望迎来丰收季。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS 分别为0.35/0.36/0.38元,对应7月4日收盘价PE 分别为20.8/19.7/18.7倍。给予公司22年22倍PE 估值,目标价7.70元/股,维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。
海南发展 非金属类建材业 2022-07-06 13.71 -- -- 13.68 -0.22% -- 13.68 -0.22% -- 详细
国内幕墙行业龙头,多业务线布局稳增长。公司前身为中航三鑫,成立于 1995年,主营业务包括幕墙与内装工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工等三大领域,其中:1)核心业务幕墙工程:2021年收入占比达 69%,以绿色节能为发展方向,承建海内外众多大型机场及地标性建筑,行业地位凸显。2)光伏玻璃及特玻加工业务:公司依托深厚研发能力,已经为全球光伏组件企业的核心供应商。3)特玻深加工业务:公司细分了节能建筑玻璃、电子玻璃、特玻技术等不同子产业线,具备浮法玻璃、光伏玻璃、特种玻璃生产线的全线设计能力,提供产业链相关综合性服务解决方案。 国资入场,免税新业务提供充足发展空间。 海南发展控股全称为海南省发展控股有限公司,是海南省政府为实施“大企业进入、大项目带动”战略而成立的国有独资公司,产业体系涵盖机场业务、区域综合开发、免税、清洁能源、水利水电、金融、旅游消费等业务。2020年以来,海南发展控股持续进行股权收购,已成为上市公司第一大股东,公司国资背景进一步深化,同时海南发展控股承诺于定增完成后三年内将旗下免税资产注入公司,随 22年 5月定增完成,免税业务注入可期,未来高潜力免税资产并表将为公司发展提供充足发展空间。 政策红利助力消费回流,免税行业高景气度将长期延续。2009年以来,离岛免税政策陆续出台,免税行业欣欣向荣,2019年中国境内免税消费规模超 500亿元、增速超 30%,但海外免税消费占比超 70%,消费外流情况较为严重。随 2020年疫情蔓延冲击国际旅行、部分阻断海外免税消费,叠加同年 6月,海南出台多项离岛免税政策新政,国内免税行业高度受益,其中离岛免税成为行业增长中流砥柱,根据弗若斯特沙利文数据,离岛免税市场规模过去 5年间(2016-2021年)CAGR 达49%,未来 5年高增长有望得到延续、CAGR 达 40%,行业高景气或将长期延续。 2022年 6月海南岛客流复苏明显,免税市场开启暑期旺季。6月 19日海南省发布《关于调整完善来(返)琼人员疫情防控措施的通知》,对入琼疫情防控措施进行调整,该次调整或将直接拉动入岛客流,进而推动离岛免税销售整体业绩。自 2022年 5月份开始,海南入岛客流出现明显改善,2022年 6月末美兰机场运送旅客数量已经达到 4万人次的量级,接近 2022年 Q1的 70%。由于客流是离岛免税消费转化的前提,因此我们认为海南离岛免税消费水平也有望恢复至疫情前的 70%左右,甚至进一步增长。 投资建议:我们认为,在疫情逐步好转的影响下,公司作为玻璃幕墙制造领域的领先企业,能够受益于疫情后需求端井喷、上游原材料价格回落、终端产品价格触底反弹及优质免税资产注入等众多利好因素。我们预测公司 2022-2024年营业收入达 48.43/52.78/56.61亿元,同比增长 10.9%/9.0%/7.3%;归母净利润达0.99/1.72/2.48亿元,同比-5.0%/73.5%/44.1%。相应剔除非经常损益因素影响后的归母净利润同比增速为 518%/52%/79%,体现出较强的业绩修复韧性。随着公司内部资产重组不断推进,我们认为公司免税业务能够持续受益于政策红利以及海南免税行业蓬勃发展,推动公司市值进一步提升。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上升、疫情反复影响公司业务。
臻镭科技 2022-07-06 65.80 -- -- 67.50 2.58% -- 67.50 2.58% -- 详细
特种行业模拟射频芯片新秀,产品能力快速提升。 臻镭科技成立于 2015年,专注于集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售。公司产品品类涵盖射频前端芯片、射频收发芯片及高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组四大品类,下游应用领域涵盖无线通信终端和通信雷达终端。公司产品主要面向特种行业客户,近年来受益于国防信息化加速及军费开支的持续增长,民营企业更多参与到特种行业元器件和模块的研发和生产环节,臻镭科技下游需求有望持续放量。 研发能力领先,技术实力对标海外龙头厂商。 臻镭科技重视研发,员工学历以博士和硕士为主,2021年研发费用率超 20%,1Q22研发费用率进一步提升至 37%。 2021年公司新研 30款 PA、 35款 LNA 和 4款射频开关;自主研发的高速高精度 ADC/DAC 芯片性能对标海外龙头厂商;电源管理芯片进军航空航天领域;微系统及模组的产品亦处于领先水平。 随着特种行业模拟射频半导体国产化加速,公司有望凭借强大的研发能力持续突破下游客户供应链,实现营收的快速增长。 雷达相控阵技术迭代,ADC/DAC 芯片及微系统和模组产品有望快速放量。 当前国内正在经历相控阵雷达有源化,数字相控阵雷达逐步替代模拟相控阵雷达的过程。一方面,数字相控阵雷达将大大提升雷达射频系统对于高性能ADC/DAC 数量和性能的要求;另一方面,当前特种装备小型化、集成化的趋势更加明显,而终端设备对射频性能的要求却持续提升,公司微系统及模组产品有望解决特种装备小型化和高性能的要求,或实现快速渗透。我们认为,公司在高速高性能 ADC/DAC 芯片领域产品性能领先,且前瞻布局微系统及模组产品,未来几年 ADC/DAC 芯片、微系统及模组产品收入有望实现快速提升。 投资建议:我们看好臻镭科技在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.38/1.95/2.51亿元,EPS 为1.27/1.79/2.29元,对应 PE 为 48/34/26倍。考虑当前国内特种行业模拟射频芯片领域国产化优质标的稀缺,行业需求持续提升,公司作为行业龙头厂商有望率先受益。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求波动的风险,新产品研发进展的风险,行业竞争格局变化的风险。
中无人机 2022-07-06 54.80 -- -- 58.19 6.19% -- 58.19 6.19% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 聚焦无人机主业,航空工业集团内唯一无人机上市公司。公司成立于 2007年,是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业,具备无人机设计、研发、制造、销售、服务一体化能力,技术底蕴雄厚,无人机产品谱系完整。公司主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列大型固定翼长航时无人机。2021年 5月,据美国航空周刊(AVIATION WEEK)报道,翼龙系列无人机在全球察打一体无人机的市占率位居全球第二。 受益于军贸业务发展,2020年以来业绩高速增长。1)公司业绩高速增长: 2018~2021年,营收由 2018年的 0.5亿元增长至 2021年的 24.8亿元;归母净利润由 2018年的 0.01亿元增长至 2021年的 2.96亿元,增长速度较快。2)从应用领域看,公司无人机系统主要应用于特种领域,占总营收比例约 100%; 从销售模式看,公司 90%以上的收入来自于军贸销售;3)公司重视技术研发: 2018年以来,公司持续加大研发投入,2021年研发费用率为 6.4%,研发费用1.6亿元。公司拟使用 IPO 募资中的 14.4亿元投向无人机系统研制及产业化项目、技术研究与研发能力提升项目,进一步提升产品竞争力和技术创造力。 大型固定翼长航时无人机市场需求不断扩大,发展空间广阔。在信息化发展的形势下,以及未来新一代航空装备无人化理念的不断发展,无人机市场需求不断扩大。1)预计 2018~2027年,中/高空长航时无人机系统约占全球特种无人机市场份额为 48%,平均每年市场空间为 43亿美元,约合人民币 288亿元。2)2010~2020年,中国无人机军贸占全球无人机军贸市场份额约 17%,位居世界第三。我国无人机系统发展厚积薄发,正进入创新跨越发展的新时期。我们预计到“十四五”末期,我国特种无人机采购规模将近百亿。3)我国民用应急产业快速发展,作为大型固定翼长航时无人机的重要应用领域之一,我们预计到“十四五”后期,我国应急产业的无人机市场规模将近百亿量级。 投资建议:公司为我国大型无人机系统领军企业,是航空工业集团内唯一的上市无人机公司。目前公司翼龙系列产品已出口至“一带一路”沿线多个国家,2010~2020年,翼龙军贸出口订单累计数量位列国内第一。受益于“十四五”期间特种领域发展,以及海外军贸业务的不断拓展,包括民用应急等领域需求的不断增长,公司业绩增长确定性较强。我们预计,公司 2022~2024年归母净利润分别是 4.00亿元、5.50亿元、7.72亿元,当前股价对应 2022~2024年 PE为 93x/67x/48x。我们考虑到公司下游用户的需求增长和公司较强的壁垒,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:国内外市场拓展不及预期、产品生产交付不及预期、技术风险等。
纳微科技 2022-07-06 76.67 -- -- 77.62 1.24% -- 77.62 1.24% -- 详细
事件概述:公司发布 2022年半年度业绩预告,公司预计实现营业收入29,000万元左右,同比增加 75.10%左右,预计实现扣非归母净利润 10,600万元左右,同比增加 75.27%左右。 公司业绩增速符合预期,技术创新持续加速。公司业绩增长持续加速,营收收入与扣非归母净利润预期增速均超过 75%,反映了公司在生物医药分离纯化领域深厚的技术积累及优异的市场运营能力。公司上半年围绕既定的发展战略,进一步加速人才引进,提高产品创新能力,推出多款重磅填料,其中包括UniMab? EXE 核-壳型 Protein A 层析介质,将硬软胶填料优势相结合,在保证耐压的基础上实现更高载量,提升抗体批处理量。 产业布局逐步深入,业务线有望进一步扩展。根据本次中报预告内容,公司与 2022年 5月已完成购苏州赛谱仪器的工商变更登记,且赛谱仪器已作为公司控股子公司纳入公司合并报表范围内。通过本次收购将进一步增强公司对色谱柱等设备端产品掌控力,将公司在填料端的优势与设备相结合,进一步增强公司对填料上下游产业链整合能力。赛谱仪器部分客户为科研端用户,通过本次重磅收购有望进一步增强客户黏性,提高产品渗透率。 投资建议:公司所处行业增长快速,长期空间明确,公司具有先发优势,作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化,预计 2022-2024年,归母净利润分别为 2.81、3.93及 5.46亿元,同比增长 49.3%,39.9%,38.9%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
华工科技 电子元器件行业 2022-07-05 24.00 -- -- 24.07 0.29% -- 24.07 0.29% -- 详细
事件概述:2022年7月3日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润5.4-5.8亿元,同比增长54.66%-66.12%,预计实现扣非归母净利润5.1-5.5亿元,同比增长64.67%-77.59%。 上半年和Q2单季度业绩逆势高增长,内生成长动能充足 单季度同环比保持高增长。公司22Q1实现归母净利润2.26亿元,同比增长98.73%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长109.70%;二季度预计实现归母净利润3.14-3.54亿元,同比增长33.38%-41.87%,环比增长38.97%-47.82%。 投资收益有所贡献,但剔除后上半年业绩仍同比高增。根据此次业绩预告,公司预计按权益法确认对联营企业武汉东湖华科创业投资中心(公司持股55.44%)的投资净收益约1.08-1.23亿元,我们推测主要为后者持股长光华芯(469万股)的投资收益。由于公司上半年预计实现归母净利润5.4-5.8亿元,均取中值计算,得到剔除投资收益后的上半年归母净利润为4.45亿元,同比逆势高增27.31%。 三大业务同比正增长,内生成长动能充足。在上半年宏观经济下行和疫情反复的大背景下,公司一方面加大投入力度、快速开发专精特新的高附加值产品,在智能制造领域,具备自研核心技术的智能激光切割平台、应用自研智能制造信息系统的产线项目的订单和交付实现较快增长,在联接业务领域,业界首批发布800G光模块,并预告发布了800G硅光模块,在感知业务领域,公司自主研发的压力传感器已进入小规模量产阶段;另一方面,公司克服疫情反复的不利影响,稳定供应、扩大产能,重点保障关键客户订单交付,报告期内公司PTC加热组件、车用传感器订单快速增长,光模块、数字小站订单增幅较大、交付提速。根据本次预告,上半年智能制造、感知、联接三大业务均实现同比正增长,公司内生成长动能充足。 增资华工法利莱,完善智能制造战略布局 根据公司6月30日公告,华工激光拟以自有资金13,400万元及持有的厂房、机器设备等实物资产(作价6,569.01万元)向华工法利莱增资19,969.01万元,我们认为此举将进一步优化华工激光下属子公司的业务架构,实施资源整合,完善智能制造领域战略布局,促进华工法利莱持续稳健发展。 投资建议:公司进入校企改制第二年,管理团队利益与公司经营业绩深度绑定;同时上半年公司克服不利影响实现业绩高增,下半年伴随汽车、智能制造、5G等需求回暖业绩有望加速兑现。我们预计公司22-24年归母净利润分别为10.69亿元/14.60亿元/19.12亿元,7月1日收盘价对应PE为22倍/16倍/12倍,公司近5年估值中枢为45倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期;疫情反复。
比亚迪 交运设备行业 2022-07-05 332.00 -- -- 351.95 6.01% -- 351.95 6.01% -- 详细
事件概述:2022年7月3日,公司发布2022年6月产销数据,新能源汽车销量为13.40万辆,同比+224.02%/环比+16.61%。 行业政策刺激+品牌持续向上,月销再创新高,。即使面临终端调价与疫情封控等因素影响,公司6月新能源汽车销量13.40万辆,同比+224.02%/环比+16.61%,行业龙头地位尽显,1-6月累计销量64.14万辆,累计同比+324.84%。 分动力来看,纯电动销量6.95万辆,同比+247.44%/环比+30.36%,1-6月累计销量32.35万辆,累计同比+246.23%;插电式混合动力销量6.42万辆,同比+219.49%/环比+5.56%,1-6月累计销量31.46万辆,累计同比+454.22%,纯电与混动双轮驱动,同比增速维持高位。公司宣布停产燃油车后,全力进攻新能源领域,市占率有望进一步提升。5月底新一轮汽车下乡活动陆续开启,多地出台新能源汽车消费刺激政策,公司凭借强品牌力和完善产品矩阵有望持续受益。产能方面,6月底合肥基地整车下线,供给+需求齐发力,下半年销量有望再创新高。 纯电+混动强产品力持续验证,王朝+海洋网车型矩阵持续完善。6月王朝系列销量11.20万辆,环比+13.8%,其中旗舰车型汉系列6月销量2.54万辆,环比+6.29%,领跑自主中高端中大型轿车市场。定位20-30万元SUV的唐系列6月月销0.81万辆,环比-3.73%,全新一代唐EV同比+837.10%;宋/秦/元系列6月销量3.21/2.66/1.97万辆,环比+0.28%/+28.29%/+47.99%。定位10-15万元混动市场的驱逐舰05贡献销量7464辆,上市以来销量持续爬坡。高端混动车型唐DM-p于6月下旬上市,树立三十万级超混SUV新标杆。2022年护卫舰07、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市,差异化定位推动公司销量持续增长。 技术落地开花结果,关键核心技术引领行业。始终保持超前研发,目前已进入技术落地开花结果阶段,CTB技术/刀片电池/e平台3.0等颠覆性技术助推公司新能源汽车销量屡创新高,三电技术布局成本优势凸显,保障公司盈利能力。 技术落地方面:1)CTB技术全球首发,电池机身一体化大幅提升整车安全性,功率、扭矩、电池容量、NEDC纯电续航里程等优势凸显;2)核心零部件刀片电池凭借安全、高能量的优势持续外供长安/北汽/一汽/特斯拉等车企;3)E3.0平台配备刀片电池、快充技术,可实现域控制器集中,为智能化软硬件布局奠定基础。技术落地开花结果,公司长期逻辑不断兑现,二次成长拐点已至。 投资建议:受电池成本影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元,对应当前股价PE分别为122/58/43倍。公司在混动和纯电市场全面发力,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应缓解不及预期,乘用车复苏不及预期,产品落地不及预期。
恒生电子 计算机行业 2022-07-05 43.46 -- -- 46.55 7.11% -- 46.55 7.11% -- 详细
事件:恒生电子于7月1日晚发布公告,拟推出2022年员工持股计划(草案),拟认购不超过170万股,覆盖人数为600人。 2022年员工持股计划发布,绑定核心团队。本次员工持股计划是公司自2020年后又一次对员工层面的激励动作,且本次更加聚焦,覆盖包括董事长、总经理、重要高管在内的17人以及583名骨干员工。本次募集资金上限为3655万元,持股价格为21.5元/股。 管理层有序传承,以恒生为平台实行激励。恒生在2022年4月份完成管理层的更迭,原总裁刘曙峰任董事长、执行总裁范径武任总裁,管理团队完成了有序传承,而本次也是新团队成立后的首次员工持股计划。回购公司上市以来的资本市场动作,能够看到2020年以来公司进行了多次回购与员工持股动作,以上市公司作为持股平台激励员工正在成为常态化手段,高管与公司的核心利益将更加紧密的绑定。 迎接长期逻辑拐点,资本市场改革与IT系统变迁实现双击。恒生占据资本市场最核心的交易系统,是资本市场IT基础设施建设者,我国资本市场的持续发展,是恒生成长的核心源泉。站在当前时点,恒生的两大成长逻辑均有望迎来拐点:全面注册制到来,资本市场改革有望迎来加速,IT需求将加速释放;数字化浪潮将至,底层架构变迁、信创推动下,金融机构核心系统有望迎来新一轮升级替换周期。恒生拳头产品O45、UF3.0、新一代TA均实现标杆客户的上线,随着运行稳定性与优势逐渐被市场认知,公司核心产品的新一轮渗透周期有望到来。 不确定性逐个落地,开启新的起点。恒生自2020年以来进入调整、投入阶段,经过2年的蓄势公司不确定性逐渐消除:会计准则调整影响逐渐消退;人员从扩张规模到注重人效提升,利润弹性值得期待;2022年疫情爆发得到有效控制,业务实施交付有望重回正轨;公司管理层有序传承平稳过渡,战略从落地到执行。我们认为随着不确定性逐渐明朗,公司有望迎来估值重塑。 投资建议:预计公司22-24年归母净利润分别为14.0、19.4、24.5亿元,当前市值对应22-24年PE分别为45/32/26倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速,恒生的不确定性均在短期落地,因此公司具备估值修复的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:资本市场改革进程不及预期;公司实施交付开展受到疫情因素影响;新产品推广进程不及预期;头部甲方自研力度加大。
明阳智能 电力设备行业 2022-07-05 33.28 -- -- 35.49 6.64% -- 35.49 6.64% -- 详细
需求:长短期需求有支撑,行业成长无虞。风电装机本身在年内呈现一定的季节性,2022H1受疫情、物流及建设进度等因素影响,风电开工装机不及预期;当前从需求端来看,我们依然维持全年装机55-60GW的判断,预计22H1新增装机12-15GW,则70-80%装机量在下半年实现。长期看,风电已具备较好的经济性,国内能源转型路径清晰,资源和项目量充足,海上风电需求接棒;减排目标和能源安全推高海外能源转型速度,潜在需求可观;综上行业长期成长无虞。 量:龙头强者恒强,市占率持续提升。根据公司公告,截至2022Q1末公司风机在手订单约20.01GW,其中Q1新增风机订单2.54GW、在公开市场招标中占比约13%。参考风芒能源不完全统计,22H1中标量TOP3主机厂分别为金风(8.06GW)、远景(7.92GW)、明阳(7.82GW);TOP3合计占比约60%(+13Pcts),市场集中度进一步上升。从中标结构上看,公司海上风电领先地位稳固,上半年在海上风电领域中标量超2GW,约占海风总量的30%以上。 利:多举措降本路径清晰,盈利优势有望持续凸显。1)风机大型化:公司大型化迭代进度行业领先,22Q1交付机型容量全部为3MW及以上,6.XMW及以上占比超36%,8.XMW机型进入规模交付周期、占比约5%;21年率先推出了陆上MySE7.0-200和海上MySE16.0-242大容量机组。2)设计方案优化:公司MySE风机采用在体积、重量、效率等方面具有一定比较优势的超紧凑半直驱技术路线,同时也不断优化调整技术方案,用更具性价比的产品应对市场竞争。 3)供应链方面,公司具备叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统等各核心零部件的自主研发设计、制造能力;同时推进供应链垂直一体化,可向供应商输出关键零部件的技术,整合其生产能力深度绑定或自我配套生产能力。从价格端来看,21年海陆抢装结束之后,受平价压力和竞争等因素影响,新增海陆主机招标价格均有较大幅度的下降,综合考虑订单交付周期、近期招标价格有企稳回升的迹象等因素,预计明年起公司盈利水平有望改善。 电站业务:发电贡献稳定现金流,滚动开发增厚业绩。公司电站业务的“滚动开发”运营模式逐渐成熟,2021年转让7个风电场、约380MW,截至2022Q1在手新能源电站约1.25GW,在建约1.73GW;开发规模稳步增长,一方面发电收入和电站转让可以作为经常性业务贡献业绩,同时也能形成潜在风机需求。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为309.72、373.90、433.93亿元,增速为14%/21%/16%;归母净利润分别为39.87、47.43、54.67亿元,增速为29%/19%/15%,现价对应22-24年PE为18x/15x/13x。考虑到公司风机市占率持续提升、盈利水平领先且有望持续改善,因此我们维持“推荐”评级。 风险提示:技术研发不及预期;下游需求不及预期。
峰岹科技 2022-07-05 73.00 -- -- 72.58 -0.58% -- 72.58 -0.58% -- 详细
专注BLDC电机驱动控制芯片设计,营收利润快速增长。峰岹科技是一家专业的电机驱动芯片半导体公司。针对电机的控制需求,公司设计专用性的驱动和控制芯片产品,并相适配的架构算法以及电机结构设计方案。公司2018-2021年分别实现营收0.91亿元、1.43亿元、2.34亿元、3.3亿元,四年CAGR为53.46%。 归母净利润分别为0.13亿元、0.35亿元、0.78亿元、1.35亿元,四年CAGR高达116.20%。公司产品以电机主控芯片MCU和电机驱动芯片HVIC为主,其中MCU2021年实现收入2.15亿元,占主营业务收入比例为65.19%;HVIC2021年实现收入0.73亿元,占主营业务收入比例为22.25%。目前公司产品已广泛应用于美的、小米、飞利浦等国内外知名厂商的终端产品中,取代部分国外大厂份额,实现国产化代替。 BLDC电机驱动控制芯片下游应用广泛,渗透率不断提升。BLDC电机效率高,控制性好,运转过程中噪音小且不产生火花,因为其起步较晚,目前市场渗透率偏低。随着技术的成熟和成本的下降,BLDC电机逐渐对传统电机形成替代,下游应用领域汽车电子、变频家电、小家电、运动出行、电动工具等高景气也带动了BLDC电机的增长。根据Frost&Sulivan预测,2018年至2023年期间中国BLDC电机市场规模年均增速达15%。BLDC电机的控制较为复杂,专业的电机驱动控制芯片迎来发展机遇。公司测算BLDC电机驱动控制芯片全球市场规模将从2018年的197.48亿人民币增长到2023年的269.99亿人民币,年复合增长率为6.45%。 核心技术加持,BLDC电机驱动控制芯片差异化竞争。公司自研了应用于主控MCU的ME内核。该内核定制性高,可以满足客户的专业需求,通过将算法硬件化,使得运算速率优于大多数厂家使用的ARM通用内核产品,且无需向ARM支付授权费。公司电机驱动架构算法与电机技术团队技术实力雄厚,深入参与到芯片的设计、调试过程,能够给客户提供差异化服务。 募投项目分析:本次募投项目将主要投资于高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目、高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目及补充流动资金。 投资建议:预计公司22-24年营收分别为4.74亿元、6.46亿元和8.69亿元,归母净利润分别为1.76亿元、2.52亿元、3.53亿元,对应当前市值PE分别为38/27/19倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升,公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高,有望保持高速增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:经营业绩难以持续高速增长的风险、下游BLDC电机需求不及预期风险、电机控制专用芯片技术路线风险、供应商集中风险、研发风险、售价或毛利率波动风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-04 24.00 26.60 10.37% 24.57 2.38% -- 24.57 2.38% -- 详细
事件概述:6月30日,公司召开董事会会议,审议通过了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》等议案。 乌白定价超预期,三峡核心再强化:在此前发布的报告《4+2+N=?》中,我们测算乌白2022年中全部投产后云川公司净资产约634亿元,并按照2.8倍PB给予交易对价估值1775亿元。公告显示,2021、1M22期末云川公司净资产分别为538.08、568.19亿元,当期营收为127.34、10.70亿元、净利润为44.43、0.11亿元;交易对价804.84亿元,对应2021、1M22期末净资产PB分别为1.5、1.4倍,不仅显著低于公司当前2.9倍PB(MRQ),也低于华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力这5家水电公司的PB(MRQ)均值2.1倍,甚至低于2016年注入到公司体内的溪向电站1.9倍PB的估值水平。这体现了三峡集团及四川、云南两地共三方股东对公司的支持力度。 收益潜在上行:虽然预案中测算得到的乌白电站ROE低于公司现有资产的ROE,但参考2021年的来水情况以及乌白电站在尚未全部投产情况下的实际发电量,预计完全投产后发电量有望超越设计值。且“四库联调”升级至“六库联调”后,节水增发电量或在当前基础上进一步提升。两者均会为公司带来额外的收入和利润增量。此外,白鹤滩暂时采用临时电价结算,正式电价将显著提升。 大水滔滔,“印钞机”高速运转:Q2三峡入库、出库流量同比+34.5%、+16.6%,环比Q1分别提高19.6、6.7pct;H1累计入库、出库流量同比+23.7%、+13.8%,分别超越了1H16、1H19年达到历史同期最高值。来水节节上涨,“印钞机”转速不断攀升。 新能源发展规划有望明确:随着乌白资产注入进程行至中途,公司下一步的发展方向及目标规划有望得以明确,维持对公司在2025年末达到20-30GW新能源装机规模的预测。 投资建议:Q2三峡来水进一步提升,入库、出库流量双双达到历史同期最高值。乌白较低的交易对价可以降低对应的增发股份数量,有利于增厚EPS。根据发行方案预估增发股份数不高于18亿股,增发后总股本约245亿股;根据我们此前测算的云川公司净利润,预计并表后2023年公司归母净利润约362亿元,对应EPS约1.48元。考虑到配套融资部分的发行价、增发股份数量尚未确定,维持对公司现有资产的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为1.33/1.37/1.42元,对应6月30日收盘价PE分别为17.3/16.8/16.3倍,维持对公司22年20倍PE估值,目标价26.60元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。
周泰 1 3
天康生物 农林牧渔类行业 2022-07-04 9.72 -- -- 12.18 25.31% -- 12.18 25.31% -- 详细
开拓饲料疆外业务增长点,筑牢业绩压舱石。 公司饲料业务在新疆精耕细作多年, 2021年在当地市占率已达 48%左右,因而有较强的议价能力及定价优势。在此基础上,公司积极开拓陕甘宁青以及内蒙古西部地区的市场业务,这些地区养殖密度高于新疆,竞争度低于中部地区,未来发展空间较大。 根据我们测算,近两年西北地区饲料市场一直处于供不应求状态,预计 22年底疆外的西北地区约 100万吨新建产能落地后,将成为公司饲料业务新的增长点。 养殖产能稳步推进,科学规划优化经营。 公司已在新疆、甘肃、河南三地分别布局 100万头产能,采取“聚落式”发展,同时配套饲料和屠宰加工。 2016~2021年,公司生猪出栏从 30.9万头增长至 160.3万头,2021年底公司能繁母猪存栏量为 12万头,规划 2022年实现 220万头生猪出栏量。在此基础上,公司计划在川渝地区再增加 100~150万头生猪产能,以期 2023年可实现500万头出栏量目标。 成本方面,2022Q1公司三地综合成本约 18元/公斤,未来将持续发挥全产业链优势,科学规划以降本增效,力争将 2022年养殖成本降至 16元/公斤左右。 当前生猪价格正逐步走出底部区间,公司在周期底部积极调整养殖业务,有序扩张自繁自养产能,若下半年生猪价格持续回暖,公司将充分受益于量价齐升带来的业绩红利。 动保行业领军企业,转型升级迎接市场化。 公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业,是农业部重大动物疫病防控疫苗定点生产企业和全国 8家口蹄疫疫苗定点生产企业之一,是农业部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗、口蹄疫合成肽疫苗、高致病性猪蓝耳病活疫苗等的定点生产企业和全国兽用生物制品 10强企业。公司口蹄疫疫苗(包括猪用、牛羊用)年产能达 20亿毫升,与生物股份、中牧股份一起“三分天下”;小反刍兽疫、布病疫苗等疫苗产品销量均连续多年全国排名前三。 公司现有新疆和上海两大研发中心,同时依托稀缺 P3实验室资源,不断增强研发竞争力。 在研产品中,猪伪狂犬病亚单位疫苗或将成为伪狂犬疫苗领域内全国首发的应用亚单位基因工程技术的产品。 此外,公司在苏州设立营销中心,大力推进市场化销售网络建设,随着未来一系列非强免新产品的上市,市场苗业务将助力公司业绩长期增长。 投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.51、 21.68、 24.53亿元,对应 EPS 为 0.26、 1.60和 1.81元,考虑到公司在养殖业上游处于行业领先地位,且在甘肃、河南两地有生猪及饲料产能扩张的在建项目,有望在本轮猪价景气周期收获新增产能带来的业绩红利,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名