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盛屯矿业 有色金属行业 2020-08-13 6.45 -- -- 6.48 0.47% -- 6.48 0.47% -- 详细
一、事件概述公司8月10日晚发布半年报,上半年实现营收221.65亿元,同比增长57.09%,归母净利润4385.38万元,同比下滑31.52%;扣非归母净利润3577.86万元。一、二、分析与判断业绩:Q2环比改善明显Q2单季实现净利润6686万元,同比增长54.88%,环比扭亏为盈。2020H1矿山实现销售收入1.12亿元,毛利为0.44亿元(同比下滑46.34%);金属贸易及产业链服务收入185.72亿元,毛利1.54亿元(同比下滑17.64%);业绩增长主要由刚果金铜钴板块贡献。产量方面,刚果金生产铜金属量10305吨,粗制氢氧化钴1626金属吨,四环锌锗自产锌锭11.3万吨,高纯二氧化锗6.45吨。项目:铜钴系扩产顺利,镍系即将投产公司在刚果(金)年产3万吨电极铜、3500吨钴项目产量稳步释放,目前正投建1)刚果(金)年产3万吨铜、5800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,2)恩祖里卡隆威铜钴矿拟投建年产阴极铜30028吨,粗制氢氧化钴氢氧化钴3556.4吨项目。同时,在印尼投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目正处于安装调试阶段,将在近期投入生产。行业:供需好转,钴价中枢有望上行供给整体收缩。2020Q2主要钴矿企业供给同比下滑,叠加疫情扰动,供给扰动预期增强,同时手抓矿供给弹性减弱。需求逐步好转。3C&合金:9月下游进入旺季,当前中下游库存水平较低,存补库需求,钴价中枢有望上行。新能源:欧洲放量逐步验证,7月欧洲主要国家新能源汽车延续高增长,放量确定性强。7月国内电池装机量4GWh,环比增长6%,8月电池排产环比继续改善,看好国内新能源需求逐步好转。二、三、投资建议随着公司镍项目的投产,公司Q3-Q4业绩有望实现明显改善,未来各项目产能的稳步释放将为公司业绩增长提供支撑,预计2020/2021/2022年公司的EPS分别为0.17/0.31/0.55元,对应PE分别为41/22/13倍,当前公司1.8倍PB低于历史平均水平,首次覆盖,给予推荐评级。三、四、风险提示:四、项目投产不及预期,主要产品价格下行风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2020-08-13 9.00 -- -- 8.77 -2.56% -- 8.77 -2.56% -- 详细
一、事件概述公司2020年8月10日发布2020年半年报,2020年上半年营收38亿元,同比下降6.8%,归母净利5.1亿元,同比下降2.4%,归母扣非净利4.6亿,同比增长0.03%。 二、分析与判断受疫情影响,上半年归母净利同比下降2.4%据公司公告,2020上半年公司生产各种优质浮法玻璃原片5839万重箱,同比减少58万重箱;销售各种优质浮法玻璃原片5126万重箱,同比减少281万重箱。上半年实现营收38亿元,同比下降6.8%,归母净利5.1亿元,同比下降2.4%,归母扣非净利4.6亿,同比增长0.03%。营收同比下降6.8%主要是受疫情影响,浮法玻璃销量、价格有所下滑所致。营业成本同比下降10.8%主要是销量减少及主要原燃料价格下降所致节能玻璃开始发力,未来电子玻璃、药用玻璃将成为新的增长点。 公司是国内玻璃行业领军企业,浮法玻璃市占率稳步提升。据公司公告,2019年,全国平板玻璃产量9.3亿重量箱,同比增长6.6%。玻璃行业主营业务收入843亿元,增长9.8%,利润98亿元,同比下降16.7%。公司2019年玻璃原片产量市占率13%,产量同比增速高于行业1.4个百分点,市占率有望进一步提升。在行业净利大幅下滑的背景下,公司净利逆势增长体现了公司成本护城河及产品差异化优势非常牢固。 公司主营玻璃包含浮法玻璃、节能玻璃、电子玻璃和药用玻璃四大板块。浮法玻璃的下游是传统的房地产项目需求;节能玻璃主要应用于建筑门窗、玻璃幕墙等领域,符合国家节能减排的发展目标,2019年该板块增速285%,是近期发力点;电子玻璃主要下游是手机触控用盖板材料,2019年需求24亿片,同比增14%;药用玻璃的下游主要是医药行业包装材料,国内中性硼硅玻璃管主要由德国肖特、日本电气硝子和美国康宁三家公司垄断供应,价格昂贵。随着我国国民生活品质的改善和保健意识的增强,以及国家产业政策的引导,采用国际标准的中性硼硅药用玻璃是社会发展的大势所趋。未来公司布局的电子玻璃、药用玻璃将成为公司业绩新的增长点。 玻璃行业加大供给侧改革力度,供需格局未来持续向好2019年平板玻璃行业继续深入推进了供给侧结构性改革,新建平板玻璃(含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片)项目均纳入产能置换范围。近期,中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。玻璃行业淘汰落后产能指导目录主要内容有:1,平拉工艺平板玻璃生产线(含格法);2,500吨/日(含)以下建筑玻璃生产线等。我们判断随着供给侧改革力度加大,玻璃供需格局将持续优化,公司有望持续受益。 三、投资建议预计公司2020~2022年EPS分别为0.59元、0.70元、0.84元,对应PE分别为15.5倍、13.0倍、10.9倍。当前建材行业可比公司平均估值为16.3倍,维持推荐评级。 四、风险提示:地产增速下滑;电子、药用玻璃产能投放放缓。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-08-13 24.50 -- -- 26.65 8.78% -- 26.65 8.78% -- 详细
一、事件概述 公司于8月11日发布2020年中报,报告期内公司实现营收82.44亿元,同比下降0.80%;实现归母净利润8.97亿元,同比增长23.64%;实现扣非归母净利润8.24亿元,同比增长25.87%。基本每股收益0.76元,ROE(加权)7.78%。 二、分析与判断 智慧营销平台上线,国内零售销量增长35% 玲珑轮胎实施“赋能终端”战略,与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售。新零售以300家核心经销商、1000家前置仓、2000家旗舰店和玲珑轮胎智慧零售系统为依托,由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务,实现“公司-经销商-门店”的全面升级,并计划3年内在全国打造300家战略合作经销商、2000家旗舰店、5000家核心品牌店、30000家紧密合作店。2020H1玲珑轮胎国内零售市场总体销量增长35%,其中,全钢胎零售销量同增49%,半钢胎零售同增28%。尤其自2020年3月布局新零售以来增速明显,3-6月份的累计增速超51%。 配套产品逐步向中高端车型发展 玲珑轮胎不断提升配套规格档次,上半年半钢17寸及以上主胎发货占比增长3个百分点。报告期内,公司配套一汽大众奥迪A3/Q3两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎;进入吉利领克主胎供货体系、供应商等级提升为BBB;泰国玲珑进入世界一流商用车品牌德国曼恩(MAN)的供应商体系。中高端市场配套将提升玲珑轮胎的品牌溢价,公司有望凭借成本优势和先发优势在中高端市场获得二次成长空间。 “6+6”战略再推进,吉林玲珑正式启动 公司制定“6+6”发展战略,规划国内外各建设六个生产基地,以提高对全球客户的响应效率。2020年4月15日,吉林玲珑1420万条轮胎智能生产项目正式启动,项目建成后,每年可新增产能1200万条半钢子午线轮胎、200万条全钢子午线轮胎和20万条翻新轮胎,这是玲珑轮胎中国第五个生产基地、全球第七个生产基地。项目位于长春汽车经济技术开发区,充分借力长春汽车产业优势,配套中国一汽等整车企业,有利于公司向产品高端化升级,提高市场占有率。 三、投资建议 公司品牌战略清晰,在配套领域逐步向中高端车型发展;未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.46、1.67、1.90元,对应当前股价PE分别为17.1、14.9、13.1倍,公司目前PE(TTM)为17.04倍,行业中位值为20.28倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 橡胶、炭黑等原材料价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。
好莱客 纺织和服饰行业 2020-08-13 21.00 -- -- 22.00 4.76% -- 22.00 4.76% -- 详细
一、事件概述8月10日公司发布2020年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入7.41亿元,同比下降21%;实现归母净利润7,671万元,同比下降48%。实现基本每股收益0.25元。二、分析与判断疫情好转需求复苏,二季度营收降幅明显收窄受疫情影响,上半年公司营收出现明显下滑,特别是一季度营收仅为1.87亿元,同比下降48%,归母净利润亏损1,722,同比下降145%。不过随着二季度疫情逐步好转,前期压制的需求有所释放,第二季度公司实现营收5.53亿元,同比下降3.8%,降幅较一季度出现明显收窄。毛利率下降、费用率提升,致使净利润率下降5.84pct报告期内,公司衣柜收入6.23亿元,同比下降24.65%,衣柜成本3.61亿元,同比下降23.31%。同时,为支持经销商经营让利终端,公司下调了部分产品出厂价,由于衣柜收入占主营收入达78%,故上述情况致毛利率同比下降1.01pct。另外,公司期间费用率较去年同期上升近6pct,致使净利率下降5.84pct至9.6%。拟收购千川门窗51%股权,正式启动2C+2B双轮驱动,开启二次增长曲线7月31日,公司与湖北千川门窗公司签订《资本合作意向书》,拟收购千川公司51%股权,整体估值不高于16.5亿元(公司支付对价不高于8.5亿元)。业绩承诺为2021和2022年度实现的平均净利润不低于1.8亿元人民币。千川在油漆门工程业务领域综合实力及规模仅次于江山欧派,业务以工程为主零售为辅,工程客户结构比较合理不依赖单一客户。未来,公司将以千川公司品牌积极开拓工程大宗业务,把握全装修政策带来的工装市场黄金发展期,正式启动2C+2B双轮驱动,开启公司二次增长曲线。三、投资建议上半年公司营收及利润出现不同程度下滑,但二季度以来公司业务出现明显改善。同时,公司橱柜业务快速增长,上半年增速为82%,若千川门窗顺利完成收购,公司将形成橱柜+木门的双品类工程业务板块,未来有望对营收及利润形成一定程度上的支撑。预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益1.24/1.4/1.66元/股,对应估值为18/16/14倍,考虑到家居板块目前TTM估值为38倍,首次给予公司“推荐”评级。四、风险提示:四、房地产调控政策及终端需求回暖不及预期。
于杰 9
双汇发展 食品饮料行业 2020-08-13 58.00 -- -- 53.27 -8.16% -- 53.27 -8.16% -- 详细
一、事件概述公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营业总收入363.73亿元,同比+43.01%;实现归母净利润30.41亿元,同比+26.74%;基本EPS为0.92元。二、分析与判断20H1业绩保持高增长,猪肉价格同比大增提高营收端增速2020H1公司实现营收/净利润363.73/30.41亿元,同比分别+43.01%/+26.74%;合2020Q2单季度实现营收/净利润187.82/15.76亿元,同比+39.32%/42.99%。总体看,猪肉价格同比大幅上行是收入端保持高速增长的核心原因;Q2国内猪肉价格环比下降及进口猪肉使用量上升增厚肉制品业务利润从而保证整体利润高增速。20H1整体毛利率16.96%,同比-2.54个百分点,受屠宰量下滑影响,屠宰业务毛利率同比下滑,拖累整体毛利率水平。期间费用率5.21%,同比-2.48个百分点,其中销售费用率3.44%,同比-1.86个百分点;管理费用率1.55%,同比-0.55个百分点;研发费用率0.10%,同比-0.01个百分点;财务费用率0.11%,同比-0.06个百分点。销售费用率下滑主要由于疫情推动肉制品动销通畅,销售费用投入降低。财务费用率下滑主要由于银行利息收入同比增加。20Q2单季度毛利率16.96%,同比-1.21个百分点。期间费用率5.24%,同比-2.37个百分点,其中销售费用率3.50%,同比-1.72个百分点;管理费用率1.53%,同比-0.53个百分点;研发费用率0.10%,同比-0.03个百分点;财务费用率0.12%,同比-0.09个百分点。屠宰业务开工不足,肉制品业务成为主要利润来源2020H1公司屠宰生猪327.4万头,同比-61.83%;其中Q1屠宰生猪166.5万头,同比-64.78%,Q2屠宰生猪160.9万头,同比-58.22%。公司外销鲜冻肉及肉制品149.6万吨,同比-3.79%;其中Q1外销鲜冻肉及肉制品68.3万吨,同比-10.74%,Q2外销鲜冻肉及肉制品81.3万吨,同比+3.03%。总体看,受生猪出栏量不足影响,公司生猪屠宰量同比大幅下滑;肉制品业务高增长弥补屠宰业务的不利影响,上半年鲜冻肉及肉制品销量整体小幅下滑。收入方面,2020H1屠宰业务实现收入239.05亿元,同比+58.96%,占收入比重为65.77%;实现毛利16.70亿元,同比+6.14%,占毛利比重27.08%;毛利率6.98%,同比-3.48个百分点。肉制品业务实现收入140.00亿元,同比+18.02%,占收入比重38.52%;实现毛利42.28亿元,同比+33.97%,占毛利比重68.57%;毛利率30.20%,同比+3.60个百分点。总体看,肉制品业务贡献公司大部分利润来源。上半年公司从罗特克斯采购分割肉等产品76.25亿元,采购量同比+406.07%,有效地控制肉制品的原料成本,并增厚相关产品毛利率水平。募资项目将加强肉鸡及生猪产能,并提高主业经营效率5月17日公司发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名投资者发行不超过3.31亿股,募集不超过70亿元资金投向肉鸡、生猪养殖及屠宰、肉制品技改项目。项目达产后,预计将形成2亿羽/年的商品鸡产能,以及约50万头/年的种猪、生猪出栏量,为下游屠宰业务及肉制品业务生产提供便利。同时,该项目将有效优化目前的生猪屠宰及肉制品加工产能,进一步提高主业经营效率。 三、盈利预测与投资建议上半年公司业绩保持高增长,预计下半年景气度仍将维持高位。受此影响,我们调高全年盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入766/701/759亿元,同比+26.9%/-8.4%/+8.2%;实现归属上市公司净利润63.0/68.9/74.6亿元,同比+15.9%/+9.4%/+8.2%,对应EPS为1.90/2.08/2.25元,目前股价对应PE为30/28/26倍。公司目前估值略低于肉制品板块31倍的平均估值(Wind一致预期,算数平均法),未来屠宰业务有望受益生猪产能恢复,肉制品业务长期成长性良好,维持“推荐”评级。 四、风险提示屠宰业务毛利率下滑超预期,肉制品业务发展不及预期,食品安全问题等。
莱宝高科 电子元器件行业 2020-08-13 16.26 -- -- 16.66 2.46% -- 16.66 2.46% -- 详细
全球中大尺寸触摸屏龙头,技术优势明显公司在平板显示领域积累二十余年,是全球中大尺寸触摸屏龙头厂商,拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线,公司主导的OGS/OGM技术占据全球中大尺寸电容式触摸屏市场的主流地位,OGS/OGM技术在10英寸以上的中大尺寸应用具备成本优势和性能优势。目前下游客户已经突破联想、戴尔、惠普、华硕、华为、小米等全球知名笔电厂商。 受益触控笔电渗透率提升+笔电行业复苏,笔电触控屏市场空间有望超百亿元触控功能在浏览、阅读、设计、搭乘航班等场景下交互体验更优,主流笔电厂商已在旗舰机型搭载触控功能。随着变形本(翻转本)、二合一PC的热销,搭载触摸屏的笔电渗透率持续提升。受益远程办公、在线教育以及新的换机周期,预计20年全球笔记本电脑出货量为1.78亿部,未来3年CAGR为3.4%,触控笔记本电脑渗透率将从2019年的16%提升至2022年的30%,2022年全球触控笔记本出货量将达到5700万台。预计2020年至2023年笔记本触控屏市场空间分别为89亿元、108亿元、128亿元、144亿元。 积极布局车载触控市场,抢占行业先机随着汽车电子化、智能化,自2016年起触控显示已成为汽车的标配,车载触摸屏量价齐升:价,车载中控屏幕尺寸从传统的7寸/8寸提升到现在的8寸/10寸;量,单屏幕到现在的双屏、三屏。预计2022年全球车载中控触控屏出货达到7100万,车载触控屏市场规模有望达到411亿元。公司车载触摸屏定位前装市场,拥有电容式触摸屏全产业链自制的供应能力,自主研发的一体黑技术受到客户认可,目前已批量供应德赛西威、伟世通、长江电子、重庆桑德等汽车总成厂商,最终应用于吉利、长安福特、长安、广汽、上汽等汽车厂商。 投资建议预计20/21/22年归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.2亿元,对应PE分别为24X/18X/14X。参考SW电子制造行业PE估值为41倍(TTM,整体法),可比公司2020年平均估值为28倍,考虑到公司作为国内中大尺寸触摸屏龙头,技术实力较强,客户优质稳定,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。 风险提示1、疫情导致下游需求波动;2、汇率波动风险;3、行业竞争加剧风险;4、技术路径发生变革风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-08-13 34.90 -- -- 34.45 -1.29% -- 34.45 -1.29% -- 详细
一、事件概述一、 2020年8月11日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入33.17亿元,同比增长28.66%;实现归母净利润6.89亿元,同比增长37.78%,高于市场一致预期。 二、分析与判断 油气装备制造及技术服务引领,业绩保持高增长报告期内,公司各产品营收快速增长。分业务看,公司油气装备制造及技术服务实现营收25.97亿,同比增长38.80%,占营收总额的78.28%,是公司主要收入来源;维修改造及配件销售实现营收5.39亿,同比增长1.06%,占营收总额的16.26%;环保工程服务1.76亿元,同比增长7.07%,占营收总额5.30%。 整体毛利率继续提升,期间费用率大幅下降报告期内,公司整体毛利率37.17%,同比提升2.34%;分业务看,油气装备制造及技术服务毛利率为38.24%,同比增长2.21%,维修改造及配件销售毛利率为36.43%,同比增长5.07%。公司期间费用率为11.32%,同比下降19.34%,其中销售、管理费用率分别为4.58%、3.84%,同比下降29.49%、17.06%;研发费用率为3.31%,同比上升0.76%,财务费用率为-0.41%。整体毛利率的提升、公司销售、管理费用率的下降。 子公司德石股份拟分拆上市,有望进一步提升公司盈利能力公司发布公告拟将子公司德石股份分拆至创业板上市,且上市后保持对子公司的控股权。公司分拆子公司上市可实现业务的聚焦发展,德石股份的主营业务为钻井专用工具及设备的生产、研发、销售及租赁,本次分拆上市完成后,德石股份将作为公司钻井业务的上市平台直接实现与资本市场的对接,有助于提升德石股份的融资能力,降低资金成本,加强对钻井业务生产能力和研发能力的投入,提升钻井业务的盈利能力和市场价竞争力。从长期来看,细分业务的做大做强也有助于提升杰瑞股份整体的盈利能力。 国内能源政策基调不变,海外市场空间逐渐打开我国能源安全问题的解决需要时间,2020年为勘探开发七年行动计划的第二年,仍处于初期,7月21日国家能源局召开会议强调要把大力提升油气勘探开发力度工作精神贯彻到“十四五”能源发展规划中,长期来看,国内对油气开发的支持政策为油服行业的景气度提供了保证。公司海外业务逐步做精做优,随着北美页岩油气开发行业竞争日趋激烈,行业内公司亟待降本提效,公司的新型电驱压裂设备等产品技术性强、经济性好,有望获得增量订单。此外,公司已成为首家向沙特阿美公司提供增产服务的国内民营公司,充分彰显了公司的实力,提升了品牌知名度。 三、投资建议预计公司2020-2022年营业收入85.75/100.84/110.22亿元,归母净利润为18.13/21.51/24.88亿元,当前股价对应PE 为16.8/14.1/12.2倍,从历史上看估值位于较低水平。考虑到疫情结束后国际油价有望逐步回暖,叠加国内维护能源安全的长期政策基调不变,公司作为我国油服行业的龙头企业,业绩未来可期。考虑到公司估值水平、行业发展前景及业绩增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:油价波动风险,海外市场订单不及预期,子公司拆分上市失败风险。
奥拓电子 电子元器件行业 2020-08-13 5.93 -- -- 6.39 7.76% -- 6.39 7.76% -- 详细
一、事件概述一、近期,奥拓电子发布2020年中报:营收3.66亿元,同比下滑26.6%;归母净利润0.11亿元,同比下降83.9%;扣非后归母净利润-0.07亿元,同比下降111.1%;基本EPS为0.02元,同比下降83.3%。 二、分析与判断二季度业绩改善明显,盈利能力环比提升Q2营收2.28亿元,同比增长5.4%,环比增长65.2%,同比增长5.4%;毛利率为38.1%,环比+1.9pct;Q2净利润1972万元,实现扭亏为盈。Q2业绩改善主要受益于:(1)不断拓展国内市场,订单逐步恢复正常;(2)经营策略调整,管理效率改善;(3)全面推进复工复产,生产逐步恢复。我们认为,随着经营策略调整和在手订单的逐步释放,公司有望逐步走出低谷,预计下半年业绩有望持续改善。 疫情短期影响LED应用业务,下半年有望迎来转机上半年LED应用业务营收2.26亿元,同比下降37.60%,毛利率为34.25%,同比-9.94pct,主要受疫情等因素影响,公司海外订单交付延期,国内LED项目的施工和业务拓展受到较大影响,项目正常验收和回款相应延后。目前公司积极开拓国内LED显示业务并依托MiniLED先发优势,逐步发力会议室等LED细分领域市场,已经完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。在智慧照明领域,公司继续甄选精品项目,挑选地方财政较好的项目,上半年承接了佛山市南海金融区景观照明提升项目及深圳市宝安滨海文化公园(一期)项目等一批优质项目。我们认为,公司在LED应用业务领域技术储备充足,MiniLED业务具备先发优势,随着海外经济重启和订单恢复正常,下半年LED业务有望步入正轨。 金融科技业务布局持续优化,营收实现逆势增长金融科技业务营收1.39亿元,同比增长2.69%,毛利率为42.3%,同比-3.18个pct,多个智能银行网点项目和中国电信及中国移动智慧营业厅改造项目助推公司业绩实现逆势增长。报告期内,公司实施了多个特色性智慧银行网点项目,包括建设银行嘉兴市住房金融中心及建设银行西安市住房金融中心等项目,同时还成为了中国移动DICT全国集成库合作伙伴(第二批)智慧银行项目候选人和中国联通5G创新应用专区供应商。 我们认为,公司深耕金融科技20余年,具备大客户优势、服务和网点覆盖范围广、解决方案优异等优势,随着银行和运营商智慧网点改造渗透率提升,公司将持续受益。 三、投资建议预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.38亿元、2.99亿元,对应PE分别为21X/16X/13X。参考SW电子制造行业平均PE估值为41倍(TTM,整体法),维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、海外需求复苏不及预期;2、行业竞争加剧;3、金融科技推进不及预期;4、MiniLED渗透率不及预期。
江苏神通 机械行业 2020-08-12 11.01 -- -- 11.68 6.09% -- 11.68 6.09% -- 详细
一、事件概述近期公司披露2020年中报,上半年实现营收6.7亿元,同比-15%,实现归母净利润0.94亿元,同比+3%,其中Q2单季度实现收入3.5亿元,同比-5%,归母净利润0.53亿元,同比+29%。同时公司披露与航天科工的战略合作协议。 二、分析与判断Q2盈利明显改善,乏燃料新单带动订单同比大增55%新冠疫情影响减弱,公司Q2单季度收入/归母净利润环比提升10%/29%,上半年收入降幅收窄,盈利恢复正增长。上半年公司冶金/核电/能源/节能服务收入分别同比-3%/-27%/-25%/+36%,冶金板块展现出较强韧性,而随着核电新机组建设的加速以及未来乏燃料相关产品的逐步交付,核电板块亦有望恢复增长。尽管疫情导致行业招投标多有延后,但上半年公司仍取得订单11.08亿元,同比+55%,表现亮眼。其中新签乏燃料订单1.32亿,带动核电订单同比+71%,冶金和法兰订单均实现增长。 费用管控良好,疫情带来行业集中度的提升上半年公司实现综合毛利率35.4%,净利率14.1%,同比+2.3%和2.4%,主要系人工和制造费用下降,同时产品价格有所提升。上半年销售/管理/财务费用率分别-0.13%/-0.34%/+0.05%,带动三项费用率整体-0.44%。疫情影响下公司盈利能力增强、订单表现良好,我们认为原因主要系疫情导致项目招投标多采用线上方式进行,业主方更看重产品质量和口碑,增强了神通等阀门龙头企业的竞争优势。 定增方案修改、战略合作不变,看好公司未来军品业务的潜力公司公告定增预案修订稿,航天科工股权投资基金不再参与此次定增,主要系相关监管政策变化所致。公司同时公告了与其签署的战略合作协议,航天系资本仍将充分发掘利用其在军工及高端制造产业背景和资源优势,协助神通延展业务链条,深入上下游布局。我们看好公司未来在航空、核、船舶等新业务领域增长的潜力。 三、投资建议考虑到去年因税收政策变化导致公司收入多于上半年确认,造成同期基数较高(19H1收入占全年的58%),同时乏燃料订单有望于Q3起逐步交货确认收入,公司下半年的盈利弹性值得期待。假设定增事项于2020年内落地并摊薄当期EPS,则预计公司2020~2022年EPS分别为0.44/0.60/0.78,对应当前股价PE26/19/14x,低于行业39x的机械基础件2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 四、风险提示:1、乏燃料相关政策审批推进不及预期;3、冶金板块景气度不及预期。
于杰 9
洽洽食品 食品饮料行业 2020-08-12 64.27 -- -- 65.94 2.60% -- 65.94 2.60% -- 详细
8月10日,公司发布2020年半年报,实现营业收入22.94亿元,同比+15.46%; 实现归母净利润2.95亿元,同比+33.97%;基本EPS为0.58元。 二、分析与判断毛利率平稳、费用率下行助力20Q2业绩加速释放2020H1公司实现营收/归母净利润22.94/2.95亿元,同比分别+15.46%/+33.97%。 合2020Q2实现营收/归母净利润11.48/1.46亿元,同比分别+21.13%/+37.38%。总体看,20Q1受疫情影响,瓜子产品消费场景进一步强化,包装瓜子对非包装瓜子的替代加强,主业保持双位数高增长;20Q2公司业绩延续Q1高增长态势并加速释放,Q2单季度净利润同比增速为过去5年同期最高增速。 2020H1,公司毛利率32.23%,同比+0.41个百分点,坚果类产品毛利率上行是带动公司整体毛利率稳中有升的主要原因。期间费用率17.11%,同比-2.24个百分点,其中销售费用率11.79%,同比-1.74个百分点;管理费用率5.53%,同比+0.09个百分点;研发费用率0.46%,同比-0.19个百分点;财务费用率-0.67%,同比-0.40个百分点。销售费用率下行的主要原因是销售收入高增长有效摊薄费用投入;财务费用率下行的主要原因是利息支出减少。 2020Q2单季度毛利率为32.34%,同比-1.07个百分点;期间费用率17.47%,同比-2.84个百分点,其中销售费用率11.51%,同比-1.69个百分点;管理费用率6.35%,同比0.29个百分点;研发费用率0.28%,同比-0.69个百分点;财务费用率-0.66%,同比-0.76个百分点。 20H1瓜子业务保持高增长,坚果类新品导入持续推进2020H1,公司瓜子业务实现营收16.86亿元,同比+23.07%;坚果类产品实现营收3.06亿元,同比+9.71%。其中传统香瓜子收入同比+19%、原香瓜子收入同比+30%左右;焦糖、山核桃等蓝袋瓜子实现营收4.2亿元,同比+20%以上;小黄袋每日坚果产品实现营收2.7亿元,同比保持正增长。总体看,公司瓜子业务收入增速较快,是保持整体收入双位数增长的主要原因。毛利率方面,20H1瓜子业务毛利率水平33.09%,同比-2.19个百分点;坚果类产品毛利率26.92%,同比+5.66个百分点。 新品开发方面,公司坚持“坚果+”战略丰富每日坚果的消费场景和受众群体,并加强风味化和跨界搭配类新品的市场导入。近期公司推出益生菌每日坚果、芝士味每日坚果以及每日坚果燕麦片等产品,下半年该系列产品将与小黄袋每日坚果一起开拓市场。在新品导入的带动下,全年业绩高增长可期。 线下各地区收入增速平稳,线上渠道加速渗透2020H1公司线下渠道实现收入18.06亿元,同比+11.02%,收入占比高达87.16%,为主要收入来源。线下渠道中,南方区/北方区/东方区收入分别为9.10/4.03/4.93亿元,同比分别+11.28%/+11.61%/+10.07%,各地区收入增速较为均衡,线下渠道布局较为稳定。线上渠道实现营收2.66亿元,同比+25.28%,增速明显高于整体收入增速。未来预计公司将依托旗舰店、网上超市、微商城的建设,加强线上线下一体布局。此外,公司通过推出电商IP“小洽”加强与年轻客户群体的互动沟通,紧跟消费潮流,加强新风味、新产品的研发。 m三ar、y]盈利预测与投资建议预计20-22年公司实现营业收入56.36/65.62/76.51亿元,同比+16.5%/+16.4%/+16.6%;实现归属上市公司净利润7.21/8.82/10.72亿元,同比+19.5%/+22.3%/+21.5%,对应EPS为1.42/1.74/2.11元,目前股价对应PE为45/37/30倍。公司估值低于休闲食品板块对应2020年约52XPE的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示上游成本大幅波动、小黄袋推广不及预期、食品安全风险等。
中科创达 计算机行业 2020-08-12 91.00 -- -- 91.96 1.05% -- 91.96 1.05% -- 详细
一、事件概述8月10日,公司发布2020年半年报,实现营业收入10.5亿元,同比增长42.78%;归母净利润1.74亿元,同比增长97.80%;扣非净利润1.55亿元,同比增长118.36%。 二、分析与判断费用控制良好带来净利率提升,经营性现金流显著增长公司销售费用占比为3.81%,为近五年同期的最低水平;管理、研发费用占比分别为10.68%和10.34%,较去年同期分别下降2.06个百分点和0.99个百分点。公司良好的费用控制提升了盈利能力,整体净利率达到16.91%。同时,利润快速增长叠加回款控制加强,公司经营性现金流2.19亿元,同比增长865.44%。 手机业务受5G利好明显,物联网业务实现高速增长公司传统手机业务受5G利好影响明显,实现营收5.59亿元,同比增长22.89%。根据信通院数据,2020年上半年国内市场5G智能手机上市新机型累计105款。公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚,客户包括高通、华为等。参考4G换机潮期间公司手机业务表现,以及未来更多款式5G手机面世,公司手机业务景气度有望延续。 同时,公司面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板,同时向JVC、优必选等终端厂商提供定制化产品,物联网业务景气度较高,实现收入1.97亿元,同比增长91.56%。 智能汽车业务保持较高增速,收入来源不断丰富公司智能汽车业务实现营收2.9亿元,同比增长64.83%。目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段,公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升,未来有望立足于自身优势,开拓更多海外客户。同时,公司收入来源不断丰富,软件许可收入同比增长15.54%,未来有望给公司带来更稳定的收入增量。 三、投资建议三、公司智能驾驶舱业务有望保持较高景气度,同时5G将加速普及,公司的手机、物联网业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.22和1.60元,对应PE分别为101X、76X和58X。选取WindPC车机(智能驾驶舱)板块,相关公司2020年平均估值95X,公司是智能驾驶舱领域领军企业,优势明显,具有一定估值溢价,同时考虑到公司业绩有望保持高增长,因此维持“推荐”评级。 四、风险提示:五、智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性;物联网业务增速不及预期。
光威复材 基础化工业 2020-08-12 82.25 -- -- 81.77 -0.58% -- 81.77 -0.58% -- 详细
一、事件概述8月10日,公司发布2020年半年报,实现营业收入10.05亿元,同比增加20.17%; 实现归母净利润3.52亿元,同比提升13.42%。 二、分析与判断H1业绩稳定增长,看好全年持续提升2020年上半年,公司实现营业收入10.05亿元,同比增加20.17%;实现归母净利润3.52亿元,同比提升13.42%,业绩稳定增长。单季度来看,Q2实现营业收入5.17亿元,同比增长28.66%;归母净利润1.80亿元,同比增长18.79%,二季度环比向好。报告期内,公司期间费用率为15.43%,较上年同期的17.6%下降2.17pct,主要原因是销售费用和财务费用减少。公司毛利率为54.04%,同比增加2.14pct,盈利能力持续提升。受疫情影响,公司上半年业绩增速较低,但仍符合预期,我们认为下半年订单情况将持续好转,全年业绩增速有望超过20%。 军品订单稳定增长,航空碳纤维市场广阔公司军品业务以航空碳纤维为主,主要型号包括T300、T700、T800、M40J。报告期内,军品碳纤维及织布业务实现营收5.78亿元,同比增长36.47%;毛利率为78.58%,较上年同期下降3.13pct,但仍维持在高位。4月4日,公司披露签订军品合同,总金额为9.98亿元,根据合同履行期限测算,合同金额同比增长接近25%目前合同已履行55.43%。现代飞行器正逐渐增加碳纤维材料的应用,军机上,美国F-22和F-35的复材使用量分别为24%和36%;民机中,C919的复材使用量将达到30%。二代产品T800可实现主承力结构的碳纤维化,公司是T800一条龙项目确定的唯一一家参与后续阶段材料应用验证的企业,未来市场空间广阔。 风电碳梁受疫情影响较大,无人机有望实现突破公司民品业务包括风电碳梁、预浸料、复合材料等。碳梁业务捆绑全球风电巨头维斯塔斯,市场空间广阔。报告期内,碳梁业务实现营收3.11亿元,同比提升3.85%; 毛利率为20.89%,较去年同期下降1.35pct。由于公司碳梁业务客户均位于欧美国家,疫情导致发货推迟,实际业务完成仅为预期发货量的70%左右,随着全球疫情的逐步控制,未来有望实现补偿式增长。预浸料业务实现营收9271万元,同比增长6.73%;复合材料业务实现营收1401万元,同比增长1.68%。其中,复材板块中AV500无人直升机继首架交付后,首批订单顺利签署并陆续交付,未来无人机有望成为新的增长点。 三、投资建议公司以军品碳纤维为主,并实现民品风电碳梁高速增长,我们看好公司未来发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.26、1.60和2.07元,对应PE为65X、51X和40X,可比公司平均估值93X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、军品订单不达预期;2、包头大丝束碳纤维产品项目建设不达预期
生益科技 电子元器件行业 2020-08-12 27.73 -- -- 28.40 2.42% -- 28.40 2.42% -- 详细
一、事件概述8月10日,公司发布2020年半年报:营收68.8亿元,同比+15.2%,归母净利润8.26亿元,同比+31.3%,扣非后归母净利润8.25亿元,同比+39.3%;基本EPS为0.36元,同比+20%。 二、分析与判断业绩符合预期,盈利能力明显提升实际业绩与业绩快报一致。20Q2单季营收38.1亿元,同比+17.6%,环比+23.9%;20Q2归母净利润4.9亿元,同比+28.2%,环比+43.4%,扣非归母净利润4.8亿元,同比+30.9%,环比+40.6%;20Q2毛利率28.65%,同比+1.51pct,环比-0.07pct;20Q2净利率为14.05%,同比+1.37pct,环比+2.12pct。Q2业绩大幅提升主要受益于:1)5G通讯、基站、数据中心等领域景气度高,在手订单多,产能满产;2)5G高毛利产品占比提升,盈利能力提升;3)覆铜板业务出货稳步,规模效应显现。 PCB量价齐升,受益5G+数据中心需求高景气20H1生益电子的PCB销量为39.2万平方米,同比+16.2%,营收19.1亿元,同比增长48.6%,净利润2.99亿元,同比增长55%。生益电子拥有华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等优质客户,扩产解决高端产品产能瓶颈,高毛利5G产品占比持续提升,受益5G通信基站、服务器放量。生益电子拟在科创板上市,IPO募投项目达产后将新增5G领域高速高密度PCB产能34.8万平米(达产后收入19亿元),多层板产能53.53万平米(11.3亿元)。生益电子激励到位,上市后经营效率和融资能力将有望提升,盈利能力有望持续改善。 传统覆铜板出货稳步增长,高频高速覆铜板进展顺利20H1公司各类覆铜板销量为4404万平方米,同比增长1.6%,销售半固化片6126.5万米,同比增长5.16%。高频高速覆铜板产品结构进一步优化,收入占比持续提升,订单和客户拓展进展顺利。公司PPO材料通过主流通讯设备商验证,已批量出货。江苏生益一期规划产能100万平米,于19年6月投产以来,产能爬坡顺利,上半年营收5082万元。江西生益一期已在春节后试产(承接部分高速覆铜板生产),20H1江西生益收入约3亿元,净利润204万元。陕西生益二期扩产进展顺利,20H1营收9亿元,净利润6497万元。 三、投资建议预计公司2020~2022年实现归母净利润18.98亿、21.85亿、27.59亿元,对应2020~2022年PE分别为34、29、23倍。参考SW印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为47倍,考虑到公司为国内覆铜板领域的领军企业,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-08-12 16.56 -- -- 16.35 -1.27% -- 16.35 -1.27% -- 详细
一、事件概述公司2020年8月10日发布2020年半年报,2020年上半年营收28亿元,同比下降2%,归母净利9.2亿元,同比增长31%,归母扣非净利8.3亿元,同比增47%。 二、分析与判断毛利率大幅提升,2020年归母扣非净利同比增47%据公司公告,水泥行业在新冠疫情和超长梅雨双重影响下,国内水泥市场需求阶段性下滑严重,上半年全国累计水泥产量9.98亿吨,同比下降4.8%,去年同期为增长6.8%。 今年上半年,公司实现水泥产量738.22万吨、销量675.67万吨,较上年同期分别下降了13.09%、18.12%。今年上半年,公司水泥销售价格较上年同期上升了17.58%,水泥销售成本较上年同期下降了7.01%,叠加影响下使得公司综合毛利率由上年同期34.08%上升至47.27%,上升了13.19个百分点。毛利率的大幅提升使得公司归母扣非净利在销量下滑的情况下同比大幅增长47%。 大湾区建设在即,下游需求有望稳定增长。 基建增速持续回暖,地产增速略有下滑。2019年广东固定资产投资完成额累计同比为11.1%,房屋新开工面积累计同比为-3.7%。 2019年2月20日,中共中央、国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》,粤港澳大湾区包括香港、澳门和珠三角九市,总面积5.6万平方公里,是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一,在国家发展大局中具有重要战略地位。《纲要》中提出“完善大湾区经粤东西北至周边省区的综合运输通道”等。未来几年随着大湾区基础设施建设进一步加速,广东水泥需求有望持续增长。塔牌水泥作为广东本地名列前茅的大型水泥企业(2020年产能2200万吨)在未来大湾区的建设中有望持续受益。 水泥行业加大淘汰落后产能力度,供需格局未来持续向好近期,中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。水泥行业淘汰落后产能指导目录主要内容有:单套粉磨水泥产能100万吨以下的粉磨设施(特种水泥除外);水泥熟料产能利用率70%以下的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2020年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前);水泥熟料产能利用率70%以上的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2022年底前)等。据公司公告,对于塔牌来说,公司文福600万吨熟料水泥项目方圆300公里范围内,2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线约有14条,另外区域内还有多家单套粉磨水泥产能100万吨以下的粉磨设施。若区域内上述落后产能淘汰完毕后,区域内水泥供需格局将持续向好。 三、投资建议预计公司2020~2022年EPS分别为1.64元、1.91元、2.18元,对应PE分别为10.0倍、8.6倍、7.5倍。当前水泥行业可比公司平均估值为14倍,维持推荐评级。 四、风险提示: 大湾区建设进度拖后等导致下游需求下滑;淘汰落后产能速度放缓。
火炬电子 电子元器件行业 2020-08-12 40.97 -- -- 42.46 3.64% -- 42.46 3.64% -- 详细
一、事件概述8月7日,公司发布2020年半年报,实现营业收入14.99亿元,同比增加41.32%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长28.72%。二、分析与判断Q2业绩增长显著,经营能力持续改善2020年上半年,公司实现营业收入14.99亿元,同比增加41.32%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长28.72%。单季度来看,Q2营收为8.94亿元,同比增长49.91%;归母净利润为2.11亿元,同比增长46.24%,疫情影响消除,业绩增长显著。报告期内,期间费用率为8.89%,较上年同期的13.25%显著下降4.36pct,公司费用控制能力显著提升,主要系销售费用和管理费用同比下降。公司实现毛利率33.33%,同比下降4.19pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比提升。公司经营活动现金流净额增长99.59%,主要系销售回款明显增加引起,经营能力持续改善。 军工电子需求增长,自产业务持续增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容等。报告期内,板块实现营收4.77亿元,同比增长24.50%,主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。我们预计,“十四五”期间武器装备采购需求将显著增长,并且军工电子信息化程度不断提升,公司自产军品将持续突破。另外,公司上半年完成可转债发行,募集资金用于建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,此项目的实施有利于丰富公司产品结构。 下游客户需求提升,代理业务快速发展代理业务主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN等品。报告期内代理业务实现营收9.77亿元,同比增长47.70%,主要系下游客户需求旺盛,同时新产品线的引入丰富了代理产品品类。公司代理业务的主要客户为小米,还包括安防、通信、工业类等领域,随着下游需求的恢复,代理业务有望延续高增长。 陶瓷材料为发展重点,全年有望实现突破公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300主要依托全资子公司立亚新材,主要技术来自于厦门大学的技术团队。2020H1,实现营业收入4331.73万元,同比增长188.81%,营收接近去年全年,本年度有望实现突破。CASAS-300项目已完成三条产线建设,另外三条生产线已完成纺丝、交联工序调试工作,但热解炉、热处理炉生产和交付周期较长,项目交付将推迟至2020年9月。立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设并计划试投产。我们预计,待陶瓷材料相关产能建设完成将对公司业绩增长实现较大贡献。 三、投资建议公司为电容器专家,待特种陶瓷材料项目建设完成,公司长期发展可期。预计公司2020~2022年EPS分别为1. 13、1.48和1.92元,对应PE为36X、28X和21X,可比公司平均估值43X,给予“推荐”评级。 四、风险提示1、特种陶瓷材料项目进度不及预期;2、民用MLCC价格波动较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名