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蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-17 13.66 -- -- 13.47 -1.39% -- 13.47 -1.39% -- 详细
公告:蓝思科技前三季度归母净利润预计10.9-11.2亿元,同比增长2.05%-4.90%。其中,3Q2019归母净利润12.4-12.7亿元,同比增长105%-110%。 受益于产品外观升级及产能利用率提升,Q3业绩显著提升。蓝思科技在过去2年配合客户进行了较大规模产能扩充,2019H1业绩表现不理想的主要原因在于客户终端销量不及预期导致产能利用率较低。2019H2新机采用瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新工艺,推动公司经营状况整体向好。同时,蓝思科技主要产区Q3均进入满负荷运行状态。因此,Q3归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。2019年前三季度,非经常性损益对当期净利润的影响约为2.43亿元,考虑上半年非经常损益为1.97亿元,即Q3非经常损益仅0.46亿元,单季经营性归母净利润为12.0-12.3亿元。 消费电子视窗玻璃、可穿戴设备陶瓷、蓝宝石结构件核心供应商地位不断加强。蓝思科技主要产品是防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等外观防护零部件等,同时具有3D曲面玻璃、精密金属结构件、生物识别模组、触控模组等批量生产能力。目前蓝思科技已具备成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力;在陶瓷材料领域,蓝思科技是第一大客户陶瓷及蓝宝石结构件核心供应商。蓝思客户为三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米等消费电子知名品牌,2018年第一大客户收入130亿元,占比47%。 手机外观形状及色彩持续创新,公司将迎来新一轮成长机遇。2019年,主流手机厂商在手机背面外观推出诸多创新色彩,前后盖工艺迎来显著的革新。2020年,行业各大终端客户将迎来真正的5G换机潮,公司作为行业龙头将充分受益。 推动智能制造及精益管理。公司持续推进智能制造体系建设及各项管理变革,在企业治理水平、管理与生产方式、资源与生产效率、客户与产品结构、成本与资产结构等多个方面取得了阶段性成果。公司自主设计、生产、组装的智能制造生产加工设备,因质量好,性价比高,自动化应用程度高,得到了越来越多客户的认可和使用。 上调盈利预测,维持增持评级。由于产能及管理效果超预期,公司Q3归母净利润超市场预期。根据大客户单价情况,将2019/2020/2021年营收预测从288/321/348亿元上调至292/326/356亿元,归母净利润预测从至9/10/14亿元上调至16/19/24亿元。当前市值对应2020年PE25X,维持增持评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-17 13.66 -- -- 13.47 -1.39% -- 13.47 -1.39% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润10.87-11.17亿元,同比增长2.05-4.90%,其中非经常损益对净利润影响额约为2.43亿元;预计第三季度单季度净利润12.43-12.73亿元,同比增长105-110%。 三季度利润创历史新高,四季度有望延续强势:三季度是大客户传统备货旺季,今年大客户新品后盖变化明显,采用磨砂质感,价值量预计有较明显提升,同时公司在交付上较竞争对手更优,使得公司三季度净利润大超预期,单季度净利润再创历史新高。同时大客户今年新品定价较去年竞争力明显加强,从目前产业链备货情况来看,发布后有明显加单现象,预计四季度拉货有望继续维持,进而带动公司四季度业绩延续强势。 大客户外观创新周期临近,带来新机遇:大客户存在较为明显的外观创新周期,自17年启动双玻璃方案后,公司17年业绩迎来大幅增长,18年基本没变化,叠加量不足,拖累业绩,预计19年下半年新机后盖工艺有所变化,ASP提升较为明显,有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出,而大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性。 安卓体系颜色创设计创新持续推进,盈利能力有望好转:公司另一个重要增长点是国产安卓手机,以往安卓终端项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前随着手机技术差异性缩小,消费者对外观颜色感知力强,外观设计关注度高,各安卓手机品牌在此方面,也是不断加大创新力度,颜色丰富上,玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品;外观创新上,瀑布屏等产品陆续面世,难度大幅提升,均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表持续改善。 从上游设备到下游制造,持续强化核心竞争力:公司所在的视窗与防护玻璃制造领域,定制化程度高,技术要求高,因此,设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高,生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大,智能制造机器人更高比例地介入与使用,与公司大规模下游生产应用高契合度地配合,使得设备的智能升级与改造无缝链接,形成良性循环,既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率,又大幅降低设备成本,例如热弯机、CNC等核心设备,其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商,后续随着设备自主率持续提升,公司竞争优势有望持续强化,护城河愈发宽广。 投资建议:安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期,考虑到公司三季度业绩大超预期,我们上调公司2019-21年净利润至17/25/31亿元,同比增速为166%/46%/26%,对应EPS为0.43/0.63/0.79元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期。
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蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-16 14.16 -- -- 13.68 -3.39% -- 13.68 -3.39% -- 详细
公司10月12日晚发布三季度业绩预告,2019年三季度净利润12.43亿元-12.73亿元,同比增长110%-150%,扣非后净利润区间为11.96亿~12.26亿元,单季度利润创历史新高,超出市场预期。 国信观点:随着国内手机领先品牌H客户Mate 30新机的发布,玻璃盖板创新再次成为吸引消费者的重要看点。H客户Mate 30系列手机前盖板采用四面弯的瀑布屏,深受消费者欢迎。目前vivo最新发布的旗舰机型NEX 3同样采用瀑布屏方案,国外品牌中主要有三星有类似的曲面屏手机解决方案。由于曲面屏及其升级版的瀑布屏大幅度提升了玻璃盖板的价值量,玻璃盖板龙头供应商将迎来新一轮创新机遇。 瀑布屏创新带动行业发展机遇,盖板玻璃有望实现量价齐升;蓝思科技作为行业龙头,具备最强的研发和制造能力,是瀑布屏的核心收益者。公司加强了内部管控,经营效益明显提升,公司业绩有望实现底部反转。我们预计公司19-21年净利润16.6/24.0/31.8亿,对应EPS为0.42/0.61/0.81元,对应当前股价PE为27.7/19.2/14.5X,上调至“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-14 12.16 -- -- 14.50 19.24% -- 14.50 19.24% -- 详细
历久弥新的盖板玻璃龙头蓝思科技自成立以来,一直致力于玻璃、蓝宝石和陶瓷等新材料的视窗与防护功能部件的研发和生产,产品广泛应用于智能手机、智能可穿戴设备、笔记本与一体式电脑、平板电脑以及智能汽车等终端领域,公司引领着消费电子产品技术升级带来的整机更新热潮,积极跟踪各大品牌对上游技术要求的发展动态,抢先开发和率先投入,进一步整合产业链。 公司过去两年持续的长周期资产战略投入,行业增速的放缓、客户市场份额的变化,以及中美贸易摩擦和实体清单事件等等因素,造成了公司在过去几个季度的盈利下滑。但随着国内5G商用的加速落地,公司大客户的政策调整,公司管理水平的不断提高,前述亏损的症结已渐渐消解,全球市场对公司所创新研发的新工艺、新技术的需求得到进一步释放,公司的产能利用率明显改善,产品ASP有望得到持续地提升。我们在之前发布的报告里已经根据行业形势预判过,公司经历过去两年的磨砺后,今年三四季度将会是新的大周期的一个大起点,当下我们仍然坚持这一观点。 工艺创新带动价值量,开启稳定新周期智能手机市场进入存量博弈阶段之后,寻求整体外观的持续创新与差异化,成为各品牌厂商提升竞争力、抢占市场份额的重要依托,在背板去金属化之后,玻璃作为智能手机中所占面积和价值量最高的核心外观件,其形态的升级、光学色彩图案的进化、化学工艺的复杂与强化、制造精度的提升,都成为全球各大终端客户角逐的重要赛道。而不管是盖板亦或是背板,形态的升级、炫彩的使用以及各种新工艺的引入都将带来价值量的提升,对于储备丰厚、工艺理解能力较强的玻壳企业而言,是提升收入和业绩的重要契机。 在各类智能终端外观持续改进,工艺进阶的过程中,往往是蓝思盈利弹性得以放大的良性周期,原因很简单:公司牢牢掌握行业研发、技术、工艺和设备制造等重要的核心竞争优势,行业对玻壳外观的技术升级与迭代加速一般都会为公司带来相当程度的增量弹性,加上公司专利储备丰厚、全产业链整合得当,此类周期的开启,毫无疑问是公司提升收入和业绩的快速通道。 全球核心的稳定外观件量产标的:近年来,无论是智能手机还是手表,其工艺的创新、配合与独创性等要求都已经达到一个非常高的层面,和工艺品几无差别,在这种要求下,还要能够在短期实现数千万级别的交付量更是难上加难,全球能够匹配并且稳定地实现这些要求、解决各项问题的公司当下可能只有蓝思科技,稀缺性毋庸置疑。 智能穿戴与智能汽车:厚积薄发且盈利高速成长的增量市场我们认为,蓝思科技是全球各大重要智能穿戴设备终端客户的核心供应商,对以智能手表为代表的可穿戴设备行业具有非常重要的行业地位。智能手表的表面以玻璃和蓝宝石为主,表背则以玻璃、蓝宝石、陶瓷和金属为材料,表框和表冠均属于金属和陶瓷材料部件。公司是行业中全球蓝宝石出货量最大的企业,是行业为数不多能够实现陶瓷材料全产业链设计、研发、创新和量产的企业之一,上游产业链资源整合的优势,进一步强化了公司的龙头领先地位。另一个值得关注的亮点,是公司在高端智能汽车车载零部件领域的表现。以特斯拉为代表的智能汽车企业近年来发展迅猛,销量稳定且创新不断。车载所用零部件,例如车载显示器,其工艺、技术和交付要求极高,公司不但是该领域全球龙头终端客户的重要核心供应商,双方更长期保持着携手创新、稳定、发展的合作关系,整体增量空间不容忽视。车载玻璃很多领域的应用与智能终端等产品其实一脉相承,高端车载领域的产品品质与工艺要求是全行业最高的,这个领域蓝思所秉承的行业护城河其实比消费电子等产品更高,玻璃、蓝宝石、陶瓷等外观结构件将的增量空间不容忽视。 盈利预测和投资评级:维持买入评级三季度至今,苹果系与安卓系的整体出货显然优于市场预期,最新的供应链报道显示,10月大客户对于供应链整体追加了订单,而明年5G对全球智能终端的换机推动、机型设计的变更、外壳材料的演绎都有着非常明确的正向影响。在蓝思的下游供应结构中正在发生两个细微的变化:下游各大核心客户对外观的重视程度不断提升、智能可穿戴设备以及高端智能汽车等非手机类产品的占比也在快速提升。公司过去两年的逆势布局、管理体制与组织架构优化、下游客户增进与产品多样化策略正逐渐进入收获果实的季节,我们判断今年三四季度应该是蓝思过去两年的一个大拐点的起点,未来两三年的持续成长空间较为明确,预计2019-2021年的净利润分别为15.39、20.72和29.56亿元,当前股价对应PE 29.91、22.20和15.57倍,公司是国内为数不多的在供应链主赛道并且在对应领域具备核心竞争力的优质标的,维持买入评级。 风险提示:1)下游客户出货量受多重因素影响不及预期;2)公司产线稼动率提升受阻;3)中美贸易摩擦再次出现负面波动。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-10 10.65 -- -- 14.50 36.15% -- 14.50 36.15% -- 详细
盖板玻璃工艺持续变化,瀑布屏时代已来,公司有望迎接新机遇 消费电子盖板玻璃一方面对色彩要求提升,当前国产中高端机型普遍采用极光色等彩色后盖,并且有往中低端机型渗透的趋势,另一方面3D玻璃渗透率仍然较低,主要还是用在3000元左右机型,后续渗透空间很大。此外,华为mate30开始采用瀑布屏,带来极致的视觉体验的同时玻璃加工难度指数级提升,蓝思有望迎接行业新一轮成长机遇。 低谷时期苦练内功,核心竞争力持续提升 玻璃盖板加工行业是典型的得良率者得天下,蓝思科技凭借多年来在玻璃加工行业积累的经验使得公司可以先于竞争对手提高生产良率,从而每个新产品可以先于竞争对手贡献正的净利润,同时,蓝思对玻璃镀膜墨水配方的掌握,在国产机导入多彩色后盖玻璃时可以始终维持行业绝对领先份额。公司在低谷期持续重视研发投入,积极布局专用设备、智能制造等上游产业,核心竞争力有望持续提升。此外,公司积极布局多项新产品,在可穿戴产品外观件方面公司积极开拓陶瓷外观件市场,公司是目前唯一掌握陶瓷结构件粉体配方、烧结以及后加工的厂商,随着可穿戴出货提升有望给公司贡献更多业绩。 受行业整体状况拖累,上半年业绩承压,经营现金流持续向好 19H1国外大客户销量平淡,叠加国产机整体销量增长乏力,公司上半年业绩承压。公司之前为国外大客户准备了大量产能,在产能利用率较低的情况下各项费用较高,上半年毛利率18.99%,同比略降0.09pct,上半年归母净利润大幅下滑主要是去年公司收到国外大客户的大额研发补贴导致基数较高,剔除补贴等非经常性影响,公司19H1扣非归母净利润同比增长11%,证明公司已经走过最困难时期,公司经营活动产生的现金流量净额达到17.3亿元,同比大增148%。 投资建议 我们预计公司19-21年收入为305、350、402亿元,归母净利润为8.9、16、21亿元,对应估值为47、26、20倍,参考SW电子行业估值35倍,我们认为公司明年估值相对较低,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、大客户技术变革不达预期、消费降级、下游需求减弱。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-09-02 8.62 -- -- 12.05 39.79%
14.50 68.21% -- 详细
事件:公司发布半年报,实现营收113.58亿元,同比增长4.27%;亏损1.56亿元,同比转亏;扣非后亏损3.53亿元,较上年同期有所缩窄。经营活动产生的现金流量净额17.30亿元,较上年同期增长147.56%,经营现金流持续向好。 淡季现金流依旧良好,渡过低点迎接旺季:公司上半年亏损,主要是上年同期收到8.3亿元研发补助,而19年上半年此金额大幅减少。从单季度趋势看,Q2随着收入环比增幅较大,带动亏损收窄,进入下半年旺季,稼动率进一步上升,业绩有望迎来较大幅度改善。从现金流方面来看,上半年淡季经营性净现金流17.3亿元,较上年同期大幅增长,表明随着公司资本支出放缓,自身造血能力稳步增强。从收入趋势来看,上半年同比微增,主要是手机防护玻璃因为大客户上半年出货量下滑,影响增速,同时国内客户毛利率偏低,导致该毛利率同比下滑,随着下半年大客户进入出货旺季,且后盖产品升级较为明显,毛利率有望企稳回升。大尺寸方面,受益于以特斯拉为代表的高端智能汽车电子产品拉动,收入及毛利率均大幅向上;同时新材料板块,受益于大客户穿戴产品持续热销,公司在其中料号多,带动其收入与毛利率也迎来明显改善,趋势向好。 持续强化内部整顿,收缩扩展步伐改善利润表:公司在过去十多年发展历程中,一直处于高速扩张态势,自2017年大客户外观大创新后,公司也顺势配合进行了较大规模产能扩张,但大客户因定价偏高,出货量一般,导致公司部分资产利用率不足,拖累报表表现。站在目前时间点看,公司产能储备已较为充足,未来3-4年资本扩张或有望放缓,着重提升现有资产利用率,并持续强化内部整顿,报表端有望迎来恢复。公司在中报中,也明确指出,下半年将对部分不能产生效益的部分资产进行适当剥离或优化,从主要子公司情况来看,目前拖累较大的是蓝思东莞(H1亏损1.66亿元)、日写蓝思(H1亏损1.5亿元)、蓝思精密(H1亏损9969万元),后续优化空间较大,有望带来较为明显的业绩弹性。 大客户外观创新周期临近,带来新机遇:大客户存在较为明显的外观创新周期,自17年启动双玻璃方案后,公司17年业绩迎来大幅增长,18年基本没变化,叠加量不足,拖累业绩,预计19年下半年新机后盖工艺有所变化,ASP提升较为明显,有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出,而大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性。 安卓体系颜色创新叠加单机销量增长,盈利能力有望好转:公司内销主要对应国产安卓手机,毛利率仅15%左右较低水平,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前随着手机技术差异性缩小,消费者对外观颜色感知力强,各安卓手机品牌在此方面,也是不断加大创新力度,而玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品,有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表改善。 从上游设备到下游制造,持续强化核心竞争力:公司所在的视窗与防护玻璃制造领域,定制化程度高,技术要求高,因此,设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高,生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大,智能制造机器人更高比例地介入与使用,与公司大规模下游生产应用高契合度地配合,使得设备的智能升级与改造无缝链接,形成良性循环,既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率,又大幅降低设备成本,例如热弯机、CNC等核心设备,其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商,后续随着设备自主率持续提升,公司竞争优势有望持续强化,护城河愈发宽广。 投资建议:低点已过迎来旺季,安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期,我们预计公司2019-21年净利润为9.39/16.18/26.95亿元,同比增速为48%/72%/67%,对应EPS为0.24/0.41/0.69元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-09-02 8.62 -- -- 12.05 39.79%
14.50 68.21% -- 详细
事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入113.6亿元,同比上升4.27%,毛利率19.0%,同比上升6.4个百分点,归属母公司净利润为亏损1.56亿元,同比转为亏损,每股净利润亏损0.0398元。第二季度公司实现营业收入为65.5亿元,同比上升2.39%,毛利率19.6%,同比下降4.3个百分点,归属上市公司股东净利润为亏损5,943万元,同比转为亏损。 上半年国内客户持续开拓,毛利率短期承压:公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升4.27%和2.39%,可以看到的是,在行业整体终端需求增长不及预期的情况下,公司积极开拓国内客户获得了较为理想的效果,国内销售额的占比达到了整体的45.0%,同比提升了6.5个百分点。从产品细分方面看,中大尺寸防护产品和新材料等收入规模增长显著,产品拓展也取得了良好的效果。不过由于新客户和新产品在开拓过程中不可避免的会面临价格和盈利能力的竞争,因此上半年和第二季度的毛利率出现了下降,从环比层面上看,我们也可以关注到积极的状况是,毛利率环比有所提升,随着产能利用率和良率的改善,盈利能力有望逐步恢复。 费用率基本保持平稳,经营效率提升明显:公司上半年的费用率基本保持平稳,其中销售费用率和研发费用率分别下降0.2和0.6个百分点,管理费用率则上升了0.7个百分点。伴随着公司由海外客户向国内客户逐步渗透的过程,在人员管理和产品研发等方面均有了不同的模式和方向,费用水平上升也是顺理成章。公司还在继续开拓除玻璃以外的新材料加工生产能力,因此在研发投入方面公司仍然保持了较高的水平,而新材料和金属的业务收入也获得较好的成长,显示公司的投入产出正在较好的轨道上。转型持续推进,消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性:公司没有披露对于2019年1-9月的业绩预期。行业趋势方面,下半年无论是公司传统的国际大客户还是新进入了国内客户看,均有望进入相对旺季的出货量增加,并且在外观方面的创新也有增加,而2020年随着5G基础设施建设的逐步进入尾声,终端换新需求也是有着较高的预期。公司层面看,从国际客户向国内客户渗透的过程中,对于管理模式和生产经营都是有着不小的挑战,而现在随着收入规模的增加,公司的渠道拓展和产能准备情况也已经做好了迎接未来的准备,我们认为凭借公司在行业内的定位和竞争力情况看,对于未来的成长性恢复仍然保持乐观的期待。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.29、0.40和0.54元。净资产收益率分别为6.2%、8.1%和10.0%,维持买入-B投资建议。 风险提示:国际大客户的终端出货不及预期影响公司收入;国内客户拓展过程中价格竞争影响盈利水平;公司新产品和新技术的研发进度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-08-21 9.10 -- -- 10.93 20.11%
14.50 59.34% -- 详细
半年报预亏的低谷期已然度过,三季度有望迎来利润修复:自去年第四季度开始单季亏损以来,至今年第二季(以预告为参考),公司已经连续三季亏损,但亏损原因值得分析。通读公司2018年报、2019一季报,公司过去两年大举投资扩增产能的达产与短期实际开工率不足的矛盾应是带来亏损的主要原因。二季末三季初以来,随着公司下游客户新产品与新工艺需求的不断增加,开工率已明显上升,前述亏损的症结已能够得到控制。 大客户小年促交付、安卓系产能均衡部署、今明两年蓄势上升。大客户毫无疑问是过去数年公司业务构成中非常核心的组成部分,关于其发布机型的外观变化,也是市场对于公司评判的一个重要标准。从目前网络上对今年机型的外观推演的情况来看,除了后盖板的部分变化,总体变化不大,但这并不意味着公司今年没有增量空间。最近两年蓝思一直在努力提升在该客户手机盖板供给中的总体交付占比,在三季度初的初始周期内竞争对手间真正比拼的则是良品交付率的高低,对于蓝思而言,优势不言而喻。 对于大客户,除了手机盖板之外,蓝思这两年也在拓宽更多的产品线(诸如watch等)供给,但更为重要的是,公司的安卓系客户,从公司一季报所发布的数据与去年年报相比,HMOV的比重在快速提升。这几大方向的推动与改善将为公司带来立竿见影的影响:过去几年,由于大客户供给占比较高,因此上半年往往是公司的周期性淡季,但随着安卓系一线品牌的占比逐渐提升,公司的整体销售增量提升已是必然;需要指出的是,公司来年上半年的整体稼动率亦将能够得到明确的平滑与提升。 明年2020年客户将转向5G机型,工艺规格将有明确变化,换机大年所直面的出货量也将明确提升,这意味着虽然今年四季度仍有一定压力,但通过前述提及的向安卓系产能均衡部署,实现四季度预期平滑过渡的话,明年的预期将能明确进入成长加速上升期。 新材料新工艺构造创新门槛,智能制造融于自产设备,高集成&高自动化构筑竞争优势。应用于手机和各类终端视窗产品的玻璃、晶体类产品的制造,工艺要求精湛,工序流程繁多,涉及到激光和机械加工、热力工程、化学处理、光学处理以及新材料研究等多门学科,这是门槛较高且需要进阶式累积的行业。蓝思的一大重要优势,在于一方面公司持续不断地进行研发投入,在玻璃、蓝宝石及陶瓷等新材料领域开展研发和创新,储备技术、专利与工艺资源;另外一方面,公司结合品牌终端客户的要求,不断定制化地实现技术和工艺的创新与量产,推出具备全新价值的产品。 通过旗下蓝思智能等设备工厂,充分将过去人工生产制造或者集成度不高的工艺与制造技术,通过理解、吸收和消化,转化为高集成、高自动化的自主制造设备,进而提高产量、减少用工、优化工序中瓶颈环节。此话写出来虽然简单,但是实操非常不容易,国内很多具备盖板玻璃加工产能的企业基本不具备这种能力,制造设备往往依赖外购或客户指定;具备一定自主消化与实施能力的,也鲜见比蓝思纵深且能如此大规模装备的。技术创新和产业智能制造领域,本质而言是蓝思区别于行业内其他企业最大的竞争边际护城河所在。 智能手机新的工艺进阶带动盖板玻璃进入新的价格上升周期。2019年初至今,安卓一线品牌先后推出各种类型的全新屏幕,均使用3.25D盖板玻璃,而即将发布的各类安卓品牌新旗舰终端机型预计也将搭载3.5D前盖、甚至“瀑布屏幕”。这些新的玻壳外观变化以及后续的持续进化,将明确拉动整个玻璃前道处理制造产业链实现工艺进阶,进而带动新的玻壳价格的上升,为产业带来新的升级红利,像蓝思这样提前布局、具备深厚工艺储备、设备产能已经逐期到位的龙头企业,将尤为受益。 可转债转股价格倒挂,为当前股价提供相对安全边际。公司于2017年12月8日向社会公开发行4,800万张可转换公司债券,2018年6月14日起进入转股期,初始转股价为36.59元/股,经过2018年送股分红折价以及后续股价下跌后的两次下修,现今可转债的转股价格为10.44元,当前8.33的现价显然倒挂,考虑到公司未来两年的业绩成长空间和可转债的转债价格与现价的剪刀差,当前股价的安全边际可见一斑。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。蓝思是全球在玻璃盖板领域研发与生产能力最强的公司,没有之一。过去两年由于浏阳南园、东莞松山湖、越南等厂区的产能扩增与工艺升级建设,公司投入较大,在终端出货成长趋缓、贸易战与华为实体名单等不可控经济乱流的影响下,去年四季度与今年上半年开工率都受到一定影响,因而导致部分亏损。随着下半年大客户新机订单启动以及华为实体名单问题舒缓后,安卓系客户在公司的整体份额和价值量的快速增长,公司的盈利拐点有望逐步出现,预计公司2019-2021年的净利润分别为9.50、16.55和22.90亿,当前股价对应PE34.83、20.00和14.83倍。公司是国内为数不多的在供应链主赛道并且在对应领域内具备核心竞争力的优质标的,给予公司买入评级。 风险提示:(1)公司新园区产能均衡提升不及预期;(2)中美贸易战再次出现负面波动(3)下游客户出货总量受多重因素影响不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-08-12 7.50 -- -- 10.43 39.07%
14.50 93.33% -- 详细
短期业绩有所承压,下半年有望逐步回暖:公司前期公布了半年度业绩预告,预亏1.24-1.70亿元,较上年同期相比,由盈转亏,主要是上年同期收到8.3亿元客户研发补助,根据行业整体情况来看,我们预计,19年上半年此项金额大幅减少,扣除非经常损益变动后,与上年同期基本相当,表现公司经营层面基本保持稳健。从单季度趋势来看,环比亏损幅度有所减少,主要是大客户在Q2产品降价,对出货量有所拉动,展望下半年,大客户新机后盖工艺变化,ASP提升明显,如果其定价友好,出货量有望小幅恢复,叠加国内大客户受海外限制影响有所减轻,Q3也有望逐步恢复,下半年公司旺季有望逐步回暖。 持续强化内部整顿,收缩扩展步伐改善利润表:公司在过去十多年发展历程中,一直处于高速扩张态势,自2017年大客户外观大创新后,公司也顺势配合进行了较大规模产能扩张,但大客户因定价偏高,出货量一般,导致公司部分资产利用率不足,拖累报表表现。站在目前时间点看,公司产能储备已较为充足,未来3-4年资本扩张或有望放缓,着重提升现有资产利用率,并持续强化内部整顿,报表端有望迎来恢复。 安卓体系单机销量稳步提升,利好公司安卓项目盈利能力:过去几年公司安卓体系收入不断提升,但安卓品牌项目盈利能力一直较差,主要就是安卓品牌机型生命周期相对偏短,机型数量多,对于公司这种从事定制化外观件行业的业务来说,新产品需要一定时间来进行良率爬坡,即使在价格较好的情况下,如果项目周期较短,良率刚爬升到较好水平,但项目已接近尾声,使得难以获得较好盈利。随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表改善。 大客户外观创新有望持续,新周期带来新机遇:大客户存在较为明显的外观创新周期,自17年启动双玻璃方案后,公司17年业绩迎来大幅增长,18年基本没变化,叠加量不足,拖累业绩,预计19年下半年新机后盖工艺有所变化,ASP提升较为明显,有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出,而大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望带动公司迈入一个新周期,业绩弹性不可低估。 从上游设备到下游制造,视窗玻璃龙头护城河足够宽广:公司所在的视窗与防护玻璃制造领域,定制化程度高,技术要求高,因此,设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高,生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大,智能制造机器人更高比例地介入与使用,与公司大规模下游生产应用高契合度地配合,使得设备的智能升级与改造无缝链接,形成良性循环,既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率,又大幅降低设备成本,例如热弯机、CNC等核心设备,其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商,后续随着设备自主率持续提升,公司竞争优势有望持续强化,护城河愈发宽广。 投资建议:从设备到制造全产业链的玻璃加工龙头,内部管控降本增效,安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期,我们预计公司2019-21年净利润为9.39/16.18/26.95亿元,同比增速为48%/72%/67%,对应EPS为0.24/0.41/0.69元,“增持”评级。 风险提示:大客户出货量低预期、外观创新低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-05-06 7.84 -- -- 7.97 1.40%
7.95 1.40%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入277.2亿元,同比上升16.9%,毛利率水平为22.6%,同比下降5.4个百分点,归属母公司净利润6.37亿元,同比下降68.9%,每股净利润0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司实现营业收入为87.2亿元,同比上升1.6%,归属上市公司股东净利润为亏损4.28亿元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.25元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升6.95%为48.1亿元,毛利率同比下降9.3个百分点为18.2%,归属上市公司股东净利润为亏损9,697万元,同比下降188.2%,由盈转亏。 消费电子市场整体需求不及预期影响公司营收增速,季度业绩出现亏损:公司2018年全年销售收入同比提升16.9%为277.2亿元,2019年第一季度的增速放缓至6.95%,由于终端产能品市场的核心客户出货量不及预期,使得公司在产能利用率方面受到了显著的影响,以2018年第四季度和2019年第一季度的情况看,收入增速显著放缓后带来了盈利水平转为亏损。细分产品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防护屏的收入增速下降,尽管其他业务的规模扩张但是尚难以弥补核心业务的放缓。公司在新产品和新客户方面也在积极拓张并且获得了相应的成果,未来随着行业市场逐步企稳并且向核心厂商汇聚,公司收入规模增速有望逐步恢复。 毛利率下行受制于产能利用率,费用率逐步稳定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分点为22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足导致产能利用率不足进而使得固定的费用占比上升。从国内外市场看,海外大客户的订单不足使得海外业务的毛利率下降幅度要显著高于国内,而国内市场则处于业务拓展的推进器。费用率方面,公司逐步在费用控制方面获得了相应的成果,由于收入增速不及预期带来的费用率整体有所上升,但是公司在业务规模扩张后,对于费用管控的要求也有所增加,未来我们有望看到公司在费用控制方面的效果逐步显现。 2019年降本增效持续推进,新品和新客户预期值得关注:公司对于2019年整体的战略规划是在降本增效的基础上积极发展新的客户和产品,从具体措施看,包括厂长责任制、智能化改造、快速响应、产能柔性切换等均对于公司的未来发展有着积极的意义。我们认为,智能终端的行业市场格局向龙头厂商集中的趋势使得供应商格局也在向龙头集中,公司在海外核心客户占比的下降和国内一线客户占比提升的过程将会是未来的主要趋势,而在过去产能和技术能力的提升使得公司已经能够有效的应对行业市场的竞争格局。另外一方面,公司在包括新材料和新产品的研发投入和生产布局也将进入到渠道出货的重要过程中,这对于未来中长期的发展规划将会是较为有利的局面。因此,我们对于公司中长期的发展仍然保持积极的态度。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.42、0.59和0.77元。净资产收益率分别为8.8%、11.6%和13.5%,维持买入-B投资建议。我们认为公司在外观件和防护玻璃领域的市场竞争力仍然值得期待,终端需求的波动短期内有所影响,但是长期看仍然能够保持稳健,市场参与者的竞争加剧是主要风险的来源。 风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;玻璃产品的价格竞争加剧;汇率波动影响公司盈利水平。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-11-02 7.86 -- -- 8.85 12.60%
8.85 12.60%
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三季报:2018年1-9月,蓝思科技营收额189.93亿元,同比增长25.64%;归属于上市公司股东的净利润10.65亿元,比上年同期增长19.23%;扣非净利润-7336万元。 Q3旺季毛利率低于预期。Q3单季营收81.0亿元,同比增长25.47%,环比26.58%,进入备货旺季;归母净利润6.06亿元,同比增长4.19%,扣非净利润3.23亿元,同比下滑38.90%。Q3受新品良率爬坡及停电影响,毛利率19.9%,同比大幅下降6.5pct,环比亦下降4pct。本季确认较多政府补贴,其他收益3.11亿元,因而营业利润率及净利润率环比提升显著。Q3净利率7.49%,同比下滑1.5pct,环比上升2pct。 助力iPhone双面玻璃普及,产能扩张期高成本抑制利润率。2017年9月以来,iPhone加载无线充功能,金属背板被玻璃背板替代。为配合A客户增量需求,公司浏阳厂区规模迅速扩大及一线生产员工数量扩张,相应的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长,对于蓝思而言,产能利用率将有效提升。上半年营收109亿,同比增长26%,净利润4.58亿,同比增长47%,但由于成本费用支出与订单尚不匹配,上半年净利率仅为4.21%。 看好盖板玻璃产业链延伸布局。由于视窗玻璃产品的资本密集、人力密集属性,向下游工序整合有利于提升产业链良率,简化供应链并降低客户成本,蓝思科技积极向触控及贴合业务拓展。2017年与日本写真公司合作成立日写蓝思,进军触控传感器模组领域,2018年切入Watch贴合业务,初步实现从单一零部件厂商向模组化大厂进化。 AppleWatch陶瓷、蓝宝石结构件核心供应商。2012年,蓝思分别成立子公司蓝思湘潭、蓝思华联研究蓝宝石加工技术、精密陶瓷产品生产,目前蓝思科技已具备成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力,精密陶瓷粉体原材料及胚料制造、烧结、后段加工能力,是AppleWatch陶瓷及蓝宝石结构件核心供应商之一。 2018年9月,苹果发布AppleWatch4,相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。2017年Watch出货量1766万只,2018年预计达2700万只以上,同比增速52%以上,蓝思科技将充分受益于销量增加以及新设计带来的单价提升。 维持盈利预测,维持增持评级。三季度营收基本符合预期,净利润低于预期。由于维持2018/2019/2020年营收额286/319/327亿元,归母净利润预测22.8/29.9/35.4亿元。 当前股价对应2018/19年PE分别为13X、10X,看好5G手机对公司视窗玻璃业务的中长期增量需求,维持增持评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-11-02 7.86 -- -- 8.85 12.60%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收189.93亿元(25.63% YoY),归属上市公司股东净利润10.65亿元(19.23% YoY),每股收益0.27元。 平安观点: 产品降价&折旧增加影响公司盈利,静待四季度订单释放:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收189.93亿元(25.63% YoY),归属上市公司股东净利润10.65亿元(19.23% YoY),销售毛利率和净利率分别为23.04%和5.41%,就三季度单季度而言,第三季度公司实现营收81.00亿元(25.47% YoY),归母净利6.06亿元(4.19%),扣非后归母净利3.23亿元,主要是子公司蓝思科技(长沙)有限公司获拨“工业发展专项资金”3亿元用于补贴对新产品的前期研发投入。第三季度毛利率达19.88%,环比下降6.47pct,一方面受人力成本及折旧费用上升、公司产品销售单价下降影响了公司盈利能力,另一方面公司大客户新产品试制投产导致良率损耗较大等不利因素影响拖累了公司整体毛利率。 受益双玻璃渗透率提升,伴随优质客户成长:公司凭借一定的技术积淀,积累了包括三星、LG、华为、OPPO、VIVO、小米等国内外知名品牌客户。未来随着5G渐行渐近、无线充电逐渐普及,双玻璃方案成为终端厂商的首选,2018年各大手机品牌发布的旗舰机种均使用双玻璃或者玻璃+陶瓷的方案,公司将充分受益。费用端,公司期间费用率占比稳定在16%-17%。其中研发费用占比6%左右。前三季度公司应收票据及应收账款达68.08亿元,同比增加37.45%,存货达到39.83亿元,同比增加47.57pct,主要是公司为大客户新机上市备货所致。相对而言上半年属于淡季,公司大量新品试制投产导致良率损耗加大,客户订单交货达成率较低,四季度旺季公司研发投入将逐步转成业绩收入。 多业务布局,打造一站式服务:公司在巩固自身防护玻璃龙头地位的同时,积极整合、布局产业链相关业务,致力于为下游品牌客户提供更多服务及解决方案,公司相关业务布局如下:1)与NISSHA成立合资公司,涉足ITO触控传感器的生产,ITO传感器与公司产品能较好的结合,增强公司在产业链的话语权;2)与国瓷材料成立合资公司,在纳米氧化锆原材料领域紧密合作,巩固和扩大公司在精密陶瓷的领先优势;3)入股豪恩声学,业务延展至声学领域,将公司优质客户资源与豪恩声学技术实力紧密结合,积极打造消费电子一站式服务平台。公司的并购与合作对象均是各领域的领先企业,其产品与公司主要产品能发挥较好的协同作用,能够多业务布局打造一站式服务平台。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D的发展,同时积极布局陶瓷和触控传感器等业务,加速多业务一站式布局。随着手机行业进入成熟期增速明显放缓,会对零部件厂商的需求造成影响,我们下调公司2018-2020年归属母公司净利润预测至22.47/29.04/35.15亿元(原值为25.03/32.81/39.42),对应PE为13/10/9倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)玻璃机壳渗透不及预期风险:尽管随着5G及无线充电普及预示着玻璃机壳将成为主流方案,但玻璃机壳仍有渗透不及预期的风险;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)行业竞争加剧风险:公司所处行业竞争者不断涌现,若公司不能持续巩固和扩大领先优势,存在市场份额下降风险;4)客户集中度过高的风险:公司对前五大客户销售额占比较大,若主要客户产品销量下降或者大幅减少订单以及降低采购价格会对公司经营业绩带来不利影响。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-11-02 7.86 11.33 -- 8.85 12.60%
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核心观点 三季报受累于费用成本,现金流健康:公司前三季度营收190亿元,同比增长26%,归母净利润10.6亿元,同比增长19%。其中三季度单季营收81亿元,同比增长25%,归母净利润6.1亿元,同比增长4%。人力成本、股权激励及可转债费用影响公司前三季度净利率表现。进入三季度以来,大客户新机玻璃前后盖订单旺盛,推动营收持续增长,而随着四季度公司新产品进入产出峰值阶段,利润水平有望显著提升。同时公司前三季度经营性净现金流超过25亿元,同比增长30%,为持续健康发展奠定基础。 中短期内,公司主业有望持续增长:1)玻璃后盖为无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,而3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向,公司为国内外大客户旗舰机型玻璃前后盖主要供应商且产能爬坡顺利,有望受益于快速增长的需求和行业发展趋势;2)公司下半年为大客户第四代智能手表供应陶瓷与蓝宝石后盖产品,技术壁垒极高,伴随单机价值和销量的显著提升,有望为公司带来新的业绩增长点。 长期坚定拓展垂直产业链,加速一站式布局:公司坚定整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期:1)投资豪恩声学布局声学部件,充分发挥公司优质客户资源优势与豪恩声学的专业人才技术积累,2)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO 触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,今年下半年有望批量供货,进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED 配套产业链中的核心竞争力;3)与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能,在降低成本的基础上提高后段加工良率;4)在东莞塘厦建设金属加工基地,配合国内客户防护玻璃与金属部件的组装和一站式供货。 财务预测与投资建议:我们预测公司18-20年EPS分别为0.71、0.91和1.13元(原预测分别为0.77、1.01和1.21元,根据前三季度费用成本调整预测),根据可比公司,给予公司18年16倍P/E,对应目标价为11.36元,维持买入评级。 风险提示:玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-11-02 7.86 -- -- 8.85 12.60%
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事件;公司前三季度收入190亿元,同比增长25.64%;净利润10.65亿元,同比增长19.23%;扣非后亏损0.73亿元;其中Q3单季收入81亿元,同比增长25.47%;净利润6.06亿元,同比增长4.19%;扣非后净利润3.23亿元,同比下降38.90%;前三季度业绩位于前期预告区间(10.4-10.98亿元)内。 成本与良率等拖累盈利,Q4有望迎来改善:受益于双玻璃趋势,公司收入继续保持较快增长,前三季度扣非出现亏损主要是会计处理方式变化,自中报开始,将客户研发补助8.4亿元左右列入非经常损益,加回后,扣非后净利润预计在6.5亿元左右。但从Q3来看,在收入较快增长的同时,毛利率环比下降4.02个百分点,一方面是招工费用大幅增长,导致管理费用增加,预计影响毛利率1个多百分点,此外,大客户watch新品工艺改动幅度大,前期良率不高影响获利,同时国产客户方面,随着竞争有所加剧,降价幅度较大,共同使得公司盈利能力下滑,拖累业绩,进入Q4以后,随着watch新品逐渐跑顺以及大客户手机产品进入出货峰值,盈利能力有望逐步改善。 加速推进一站式平台建设,向上游延伸提升成本管控能力:触显产品方面,与日写合作,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,目前合资公司日写蓝思已实现量产,我们预计,2018年将率先在可穿戴领域、平板领域落地,2019年进一步拓展至其他产品线及其他品牌。此外,公司还投资了豪恩声学布局声学部件,平台化布局再添新品,持续提升公司竞争力。同时,公司还积极向上游领域延伸,与与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能,在降低成本的基础上提高后段加工良率;成立蓝思新材料,致力于工业清洗剂、抛光材料等相关化学制品的研发、生产制造及销售,有助于增强公司成本管控能力。 投资建议:短期业绩有所承压,产业链布局效果有望逐步显现,我们预计2018/19/20年净利润为23.3/28.1/37.0亿元,增速为14%/21%/31%,EPS为0.59/0.71/0.94元,当前股价对应PE为13.1/10.9/8.2倍,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期、玻璃行业竞争格局发生重大变化。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-11-02 7.86 -- -- 8.85 12.60%
8.85 12.60%
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前三季度扣非净利润大幅下滑,三季度环比改善。公司公布2018年前三季度业绩:实现营业收入189.93亿元,同比增长25.64%;归母净利润10.65亿元,同比增长19.23%,对应每股盈利0.27元,与业绩预告区间一致,符合预期;但扣非后归母净利润为亏损0.73亿元,同比下滑109.72%。其中第三季度,单季实现营收81亿元,同比增长25.47%;归母净利润6.06亿元,同比增长4.19%;扣非后净利润3.23亿元,同比下滑38.90%,环比实现扭亏。 产品销量增长,但成本短期承压。公司业绩变动的主要原因系:(1)公司的智能手机主要品牌客户采用前后盖双面玻璃、3D玻璃后盖的中高端新机型显著增多,智能穿戴式设备、智能家居、车载设备等业务稳步较快增长,公司产品的产销量实现同比增长;(2)受人力成本及折旧费用上升、部分产品销售单价同比下降、大量新产品试制投产导致良率损耗较大,公司产品整体毛利率同比有所下滑;(3)非经常性损益对当期净利润的影响约为11.38亿元。其中,公司控股子公司获拨“工业发展专项资金”3亿元用于补贴对新产品的前期研发投入。 公司毛利率下滑明显,利息增长推高财务费用率。前三季度综合毛利率为23.04%,去年同期为25%,同比下滑1.96个百分点。费用方面,公司销售费用率、管理费用率分别为1.86%、12.84%,均同比下降0.08、1.23个百分点;由于利息费用增加,公司财务费用率为2.5%,较去年同期增长1.09个百分点。公司持续加大研发投入,前三季度研发费用为11.45亿元。 期末存货大幅增长,预示收入增长后劲足。公司期末存货达到39.83亿元,同比增长高达80.23%。第四季度为消费电子的传统销售旺季,从而带动上游产业链受益,公司根据生产安排,增加了材料和产品的备货,预示未来营收增长后劲充足。 双面玻璃及3D曲面玻璃趋势显现,多元化布局培育利润增长点。公司较早进入消费电子产品防护玻璃行业,已掌握视窗及后盖防护玻璃产品生产的核心技术,供货能力和技术相对较强。今年前三季度,华为、oppo、vivo、小米等国产品牌发布了多款新机,采用了前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计,对公司相应产品提出了大量需求,公司将迎来较大的市场和成长空间。此外,公司还积极布局声学产品、陶瓷产品、触控传感器、精密结构件等,培育新的利润增长点,为公司业绩提供长期动力支撑。 盈利预测与评级:公司经营成本上升,毛利率下滑,三季报净利润低于预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61元、0.79元和0.99元,对应的动态市盈率分别为12倍、10倍和8倍,维持“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;毛利率下降风险;市场下行风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名