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蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-30 26.55 -- -- 29.60 10.04%
30.79 15.97% -- 详细
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蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-30 26.55 -- -- 29.60 10.04%
30.79 15.97% -- 详细
汽车电子需求旺盛, 公司业绩快速增长: 公司 2021年 Q1营业收入 yoy+72.52%, 主要为并购蓝思旺精密(泰州)有限公司和蓝思精密(泰 州)有限公司,使得公司的营业收入增加, 同时, 公司生产经营稳健高 效,各类核心产品,特别是汽车电子产品市场需求旺盛,公司产品生产、 交付顺利,对主要客户的销售收入增长。 2021年 Q1,公司毛利率为 21.56%, yoy-5.49pct,主要为营业收入增加,成本相应增加,同时存货 评估增值部分本期结转为营业成本,公司净利率为 10.06%, yoy-2.72pct。 垂直整合战略开启全新成长周期, 持续强化技术和规模的领先地位: 公 司持续拓展产品品类, 并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上 下游产业,优化成本管控。 依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平 以及快速打样及量产能力, 公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面 3D 玻璃等 产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可 利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展, 随着玻璃+机壳+组装 战略的推进,公司产品组合将更为完善, 初步实现了从零部件制造商向 综合性平台型公司的转型,有望打造消费电子业务的全新增长点, 提升 公司综合竞争力和盈利能力。 2021年 Q1, 蓝思精密(泰州) 新品开发、 市场开拓、管理融合等方面均高效、顺利推进, 产线和成本结构进一步 优化,公司在各类金属领域业务的经营潜力将逐步得到释放。 加速集聚全球优质客户资源, 不断拓宽成长边界: 公司一方面巩固消费 电子业务优势地位,把握 5G、 IoT 等新兴机遇,另一方面加快汽车电 子业务布局, 仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显 著提升, 此外,公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓 展, 快速推进智能终端整机组装业务,加快实现公司一站式综合服务平 台发展战略,增强客户黏性,获取更多协同式业务商业机遇,并进一步 优化公司成本结构,增强公司综合竞争力与盈利能力,稳步实现长周期 发展。 公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链 管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。 目前, 公司在玻璃、 金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、 HMOV、特斯拉等知 名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 74.13/97.06/121.71亿元,当前市值对应 PE 为 19/15/12倍, 维持“买入” 评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-29 27.63 47.28 84.90% 29.60 5.75%
30.79 11.44%
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事件:4月 27日, 蓝思发布了 2021年一季报,公司实现销售收入 119.90亿元,同比去年的 69.50亿大幅增长,归母净利润 12.06亿元,同比增长 36.57%,扣非归母净利润 10.64亿元,同比增长 48.91%。 营收大超预期,开启高速规模化模式。在常规业务较淡的一季度,蓝思现有非金属与可成金属件业务融合顺利,销售额快速增长,证明公司过往上下半年差距较大的状况正在发生明显的改变(即使如去年最旺的三季度,蓝思单季营收也只有 105亿),这是非常重要的增量信号,也充分证明在 iPhone 系列智能终端外观和功能件中,蓝思的份额依然非常坚挺。而且,规模化的发展模式,往往寓意着公司已经进入了全市场模式,即 phone、pad、watch、book、mac、tag、car 等产品全面进驻,包括过去进驻较轻的中低端领域,预计在客户的支持下也将全面份额替换,大量中小规模竞争厂商的份额有望被大幅取代。 这所带来的,是蓝思在供应链领域的地位的全面提升。 投资者应该注意到,蓝思过去几年在智能手机终端、智能穿戴、平板、笔记本、一体电脑及汽车电子等领域的重点布局,正逐渐兑现收益,且进度比绝大部分投资者所预期的更快,尤其是汽车电子方面,当前公司已是多家全球核心汽车厂商中控屏、仪表盘、B 柱和智能座舱结构件等产品的供应商,一季度汽车电子产品的旺盛需求,是公司销售收入增长的重要来源之一。 利润快速增长,开始进入释放阶段,全年高质量超预期可盼!值得注意的是,费用方面,一季度可成的合入、金属结构件产品从铝合金往不锈钢拓展、组装业务(湘潭智能终端园区)的启动、以及 VR/AR/MR和汽车等新项目的大量开展,使得公司继续大量招人、进一步组建各领域的专业团队,大幅拓深客户渠道,全部业务线均已全马力开动,虽然确实造成了费用一定程度的增长,但费用增长预计将换来全年乃至未来两年各个项目的获取,把原本过去在下半年才开展的工作,提前到一季度就开始,这是一种全新的发展态度和战略模式,即在一季度提前把全年的开发和储备人员、用工,以一部分项目提前投入及锁定,和客户深度绑定,既避免了过去上下半年业务利润均衡不平的缺陷,更同时让接下来的二三季度的表现有更好的基础(先期费用已经一季度铺下去了,接下来预期有望提升)。 从项目上来看,一季度的重点研发首先在车载端,譬如说我们非常关注的车窗、前档、天窗等等细分环节,很好为车载端接下来的爆发成楷体 长打下了扎实的基础。其次,市场非常关注的消费电子领域的VR/AR/MR 等产品,再次,泰州铝合金、不锈钢及可穿戴和平板等金属方面的布局,充分充实了公司的业务基础。 考虑到重点客户会在 6-7月份开展的 2022年的项目布局,蓝思一季度的提前投入是非常必要的,相信在经过两三个月的整合之后,一季度的厚积薄发会成为下半年甚至明年全年收获丰硕果实的基础。 盈利预测及评级:维持买入评级。组装业务的如期落地,为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图,凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累,叠加在模组、模切、声学、PCBA 等应用领域的逐步成长,公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来,在当下平台基础之上,蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升,而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域,公司将以模组级或整装级的方式全面铺开,成长显然值得期待,预计公司 2021-2023年的净利润分别为 72.34亿和 96.31亿和 123.00亿元,当前股价对应 PE 19.87、14.92和 11.69倍,维持买入评级
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-28 28.13 -- -- 29.27 2.70%
30.79 9.46%
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业绩总结:公司披露2020年业绩,2020年实现营收369.4亿元,同比增长22.1%,实现归母净利润49.0亿元,同比增长98%,实现归母扣非净利润44.9亿元,同比增长123%。 盈利能力显著提升,公司运营能力持续提升。公司2020年实现营收369.4亿元,同比增长22.1%,实现归母净利润49.0亿元,同比增长98%。与此前业绩快报公布业绩基本持平。公司营收及归母利润增长均创历史新高,且公司运营的季度性波动明显平滑。公司经营活动产生现金流量净额75.8亿元,同比增长4.6%,资产负债率为46.8%,下降5.5pp.2020年毛利率水平29.4%,同比提升4.2pp,过往5年历史最高,净利率水平13.4%,提升5.3pp。公司整体盈利能力显著提升。 垂直整合平台初步形成,技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。公司持续扩展产品品类,并积极开拓其他材料工艺。公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。同时加大材料创新,将超瓷晶玻璃,3D玻璃等产品首创应用,持续引领材料外观创新变革。公司2020年内收购可胜、可利完成金属机壳加工及组装业务的延展,实现机壳+防护玻璃+组装的材料一体化平台转型。 深耕全球优质客户资源,行业边界不断深化拓宽。公司深耕多年消费电子领域,享有全球优质客户资源,如:苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为、特斯拉、亚马逊等,与客户不断加深合作、一方面持续巩固消费电子业务的领先优势,通过垂直一体化引领单机价值量持续提升,另一方面紧跟客户产品创新,布局开拓智能穿戴、智能家居及工控医疗等领域。不断拓展行业增长边界。 盈利预测与投资建议。伴随公司平台化业务持续开拓,公司的业务结构预期将逐渐均衡,逐渐弱化公司消费电子周期性波动,营收及利润有望稳步提升,我们预测公司21-23年营收分别为613/787.9/945.5亿元,归母净利润分别为68.6/85.3/97.7亿元,维持“买入”评级。 风险提示:3C需求下滑及订单递延风险;外观防护升级的新品渗透不及预期;汽车电子需求不及预期等。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-04-27 28.29 -- -- 29.19 1.85%
30.79 8.84%
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事件:公司2020年营业收入369.39亿元,同比增长22.08%,归母净利润48.96亿元,同比增长98.32%。 投资要点 行业龙头强者恒强,公司治理持续向好:2020年,公司营收yoy+22.08%,归母净利润yoy+98.32%,业绩创历史新高,且经营业绩季度波动大幅减小,公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元,yoy+4.55%,资产负债率46.82%,yoy-5.47pct。分产品看,2020年,中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%,营收占比为66.27%,大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%,营收占比15.25%,新材料及其他营收yoy+27.55%,营收占比16.63%。2020年,公司各类产品应用需求旺盛,订单饱满,公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升;同时,公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟,并实现量产与交付,产品结构进一步优化。此外,公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善,盈利水平稳步提升。2020年,公司毛利率为29.44%,yoy+4.23pct,且各产品线毛利率均稳步提升,公司净利率13.41%,yoy+5.38pct,ROE为19.42%,yoy+6.12pct。 垂直整合战略开启全新成长周期,持续强化技术和规模的领先地位:公司持续拓展产品品类,并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上下游产业,优化成本管控。依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力,公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展,随着玻璃+机壳+组装战略的推进,公司产品组合将更为完善,初步实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型,有望打造消费电子业务的全新增长点,提升公司综合竞争力和盈利能力。 加速集聚全球优质客户资源,不断拓宽成长边界:公司一方面巩固消费电子业务优势地位,把握5G、IoT等新兴机遇,另一方面加快汽车电子业务布局,仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显著提升,此外,公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓展。公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:随着公司产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们上调公司2021/2022年归母净利润预测74.13/97.06亿元,预计公司2023年归母净利润为121.71亿元,当前市值对应PE为19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-03-02 31.60 49.05 91.83% 33.69 6.61%
33.69 6.61%
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公司发布2020年度业绩快报,2020年营业收入369.84亿元,同比增长22.23%,归母净利润49.23亿元,同比增长99.43%,其中第四季度营业收入109.01亿元,同比增长12.82%,归母净利润14.91亿元,同比增长9.62%。 投资要点行业龙头强者恒强,业绩创新高:司公司2020年营业收入同比增长22.23%,归母净利润同比增长99.43%,加权平均净资产收益率19.47%,长同比增长6.12个百分点,其中,2020Q4营业收入同比增长12.82%,归母净利润同比增长9.62%,业绩创历史新高。2020年以来,公司各类产品应用需求旺盛,订单饱满,公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升;同时,公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟,并实现量产与交付,产品结构进一步优化。此外,公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续提升,盈利水平稳步提升。 垂直整合战略开启全新成长周期,持续强化消费电子优势地位:公司持续加大新材料/新工艺/新设备/新产品的创新投入,依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力,公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展,随着玻璃+机壳+组装战略的推进,公司产品组合将更为完善,可为客户提供一站式综合产品解决方案,有望打造消费电子业务的全新增长点,提升公司综合竞争力和盈利能力,并为公司进一步向下游供应链进行业务拓展、提升市场份额奠定基础。 加速集聚全球优质客户资源,不断拓宽成长边界:公司一方面巩固消费电子业务握优势地位,把握5G、IoT等新兴机遇,另一方面加快汽车电子业务布局,仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显著提升,为公司开启以消费电子和汽车电子为核心的全球电子产品结构与功能零组件业务及组装业务的垂直一体化奠定了坚实基础。公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级:考虑收购可胜&可利,我们预计公司2020/2021/2022为年营收为369.84/630.41/800.18亿元,同比增长22.2%/70.5%/26.9%;归母净利润为49.23/70.53/91.87亿元,同比增长99.4%//43.3%/30.3%,实现EPS为0.99/1.42/1.85元,对应PE为32/22/17倍。参考立讯精密等可比公司估值,给予公司2021年年35倍目标PE,目标价49.7元,目标市值约2500亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预
蓝思科技 电子元器件行业 2021-03-02 31.60 47.28 84.90% 33.69 6.61%
33.69 6.61%
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事件:公司发布业绩快报,2020年实现营业收入369.84亿,同比增长22.23%,营业利润57.38亿,同比增长103.24%,归母净利润49.23亿,同比增长99.43%,ROE提升至19.47%,提升6.12pct.,总资产增长68.75%至793亿.重要财务数据均大幅向好,初现平台级龙头实力。业绩快报与先前预告数据基本符合,各项年度重要指标继续大幅向好。对比来看,2018-2019年公司的ROE数值分别为3.74%、11.04%,总资产数值分别为431亿、470亿,无论是资产收益率还是总资产规模均大幅度创下历史新高,平台级龙头实力得到充分体现择优而为的背后,是强大的研发创新背书。营收小幅增长的基础上利润的翻番,体现了公司2020年以超瓷晶等为代表的关键产品毛利的大幅增长是明晰确凿的,而且以公司当下的行业优势而言,有选择性地择优而为是持续健康成长的重要保障:很显然,公司凭借强大的研发创新能力在智能终端、可穿戴设备、新能源汽车、智能家居等领域获得的都是一线头部客户的最优订单背书,蓝思以行业第一的数百亿规模体量,仍能实现远高于行业平均的盈利能力---公司2021年加权平均资产收益率达到19.47%,比2020年增加6.12个百分点!!这种优势,绝不是朝夕之功,而是过去多年前瞻、高效、精准的战略投入、持续不断累积的技术经验、以及在终端组件方向上垂直深度整合的综合结果。 垂直整合与平台型扩张落地之年,12021值得期待。2021是蓝思业务持续扩张不断落地的关键元年,可成可利的金属业务的纳入,组装业务的前期铺垫,核心客户各类新品、新材料应用的推广,都已经全面展开。金属方向,铝合金是既有主体,不锈钢正在推进;组装方向,智能手机、手表与平板都将是今年很重要的构成;车载方向,包括中控屏、仪表盘、B柱、车窗等等,蓝思所覆盖的组件未来会越来越多,我们有理由相信公司能进一步实现营收规模和利润水平的继续超预期成长。 盈利预测和评级:维持买入评级。组装业务的如期落地,为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图,凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累,叠加在模组、模切、声学、PCBA等应用领域的逐步成长,公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来,在当下平台基础之上,蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升,而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域,公司将以模组级或整装级的方式全面铺开,成长显然值得期待,预计公司2020-2022年的净利润分别为49.23亿、78.06亿和100.68亿元,当前股价对应PE31.57、19.91和15.44倍,维持买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-23 31.80 47.28 84.90% 33.69 5.94%
33.69 5.94%
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事件:公司今日发布公告,为了满足日常生产经营需要,同时提高募集资金的使用效率,降低财务费用,公司拟在保证募集资金投资项目的资金需求及项目投资计划正常开展的前提下,结合实际生产经营情况及财务状况,使用不超过人民币60亿元的暂时闲置募集资金暂时补充流动资金。 合理灵活使用募集资金有望快速丰裕公司现金流,保障业务开展。关注这则公告需要明确的一点是,公司并非更变募集资金使用用途,而是在募集资金项目还未开展的当下,暂时借用,在限定期限内仍要归还至募集资金,其最直观的好处公告里也已提及,按照中国人民银行公布的贷款市场报价利率(LPR)一年期贷款利率3.85%测算,本次闲置募集资金暂时补充流动资金预计可为公司节约财务费用2.31亿元。但其实对公司正面的影响并非只是节省财务费用,公司在2月8日已经公告了湘潭组装业务行将开展,玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、组装、车载相关组件业务的订单爆满,都需要充裕的自由现金流去予以支持。2020年是蓝思业务扩张非常重要的一年,可成可利的金属业务的纳入,组装业务的前期铺垫,核心客户各类新品、新材料应用的推广,都已经全面展开。金属方向,铝合金是既有主体,不锈钢正在推进;组装方向,智能手机、手表与平板都将是今年很重要的构成;车载方向,包括中控屏、仪表盘、B柱、车窗等等,蓝思所覆盖的组件未来会越来越多。未来需要消耗现金流的业务覆盖也将越来越大,良好的自由资金是公司保持规模和资源优势,持续成长的重要保障。 生产经营管理水平持续提高,生产与财务成本不断优化。自2019年下半以来,公司在生产、经营、资本等方面的管理水平持续提高,不但搭建了完整的内部生产配套体系,实现了前十大物料的内部生产(自行制造),大幅降低了生产辅料、辅助工具及耗材的成本。在资本运作、财务管理等方面的水平也在持续提高,展现了较高的管理与运作水平,因而能够维系连续六个季度的持续高速、良性成长。 充足自由现金流是公司深化、开展新业务的坚实基础。前文我们已经提及充足自由现金流对全新业务开展以及垂直整合的重要意义,蓝思以消费电子与汽车电子为双轴,在各大客户的强力支持下,公司不断丰富并深化产品覆盖面,跟随核心客户的产业布局,完成双龙头业务在行业的全面领先,行业地位进一步提升的未来,非常值得期待。 盈利预测和评级:维持买入评级。组装业务的如期落地,为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图,凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累,叠加在模组、模切、声学、PCBA等应用领域的逐步成长,公司已完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来,在当下平台基础之上,蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升,而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域,公司将以模组级或整装级的方式全面铺开,成长显然值得期待,预计公司2020-2022年的净利润分别为50.51亿、78.02亿和100.75亿元,当前股价对应PE31.58、20.44和15.83倍,维持买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-22 32.00 -- -- 33.69 5.28%
33.69 5.28%
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事件:近期根据公告描述,公司拟以自有资金或借款的方式投资建设“智能终端设备智造一期”项目,初步预计总投资 30亿元,项目达产后初步预计年产能 1亿台;公司将可胜科技(泰州)更名为蓝思旺精密(泰州),可利科技(泰州)更名为蓝思精密(泰州)。 垂直整合再获突破,组装加速做大平台:公司此前已实现以玻璃为中心的小组装产品量产出货,前期又收购了可成两家工厂,补强了公司在金属加工领域实力,在此基础上开展整机组装业务将产生较强的协同效应,一方面可充分利用现有产品、业务模块,开拓新的业绩增长点;另一方面,整机组装业务的发展壮大,对公司产品的需求也将不断增加,反哺现有业务发展,形成良性循环。 公司目前已经获得了部分手机客户的整机组装订单,此次投资,进一步扩充产能,将加速做大公司的一站式综合服务平台,持续打开成长天花板。 加速整合可成工厂,金属件业务放量值得期待:公司已完成可成泰州两家工厂交割及更名,整合加速,2021年将开始并表,快速切入大客户金属结构件供应链,根据产业链调研信息,仅中高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿,进一步打开公司成长空间。收购价格 99亿元,其 2019年收入 82亿,对应 PS 仅 1.2倍,考虑到可成在金属加工领域多年技术积淀、以及公司的强大整合能力,参考同行 20%左右净利率来看,未来有望成为重要利润增长点。 以 Tesla 为切入点加速布局汽车电子,有望复制苹果产业链辉煌:公司在 Telsa供应链中,已成为其全球核心一级供应商。公司在汽车电子领域核心供应仪表盘、中控组件、B 柱模块、智能驾驶舱显示组件等整体功能组件。我们预计,公司在 Model3、Y 等数款畅销车型上获得了主要份额,近期定增项目重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,扩产能顺应客户放量趋势。 我们认为,未来凭借公司在消费电子多年积淀,有望跟随 Telsa 迈上新台阶,并进一步深化与德、美、日韩等其他中高端汽车品牌客户合作,助推成长加速。 投资建议:组装平台加速成型,汽车电子加速放量助力成长,我们预计公司2020-22年净利润为 50.2/68.8/88.1亿元,对应 EPS 为 1.15/1.57/2.01元,“增持”评级。 风险提示:手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa 交付量低预期
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-09 30.16 49.05 91.83% 33.69 11.70%
33.69 11.70%
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布局中高端整机组装业务, 多业务板块协同效应显著: 投资项目主要从 事各类中高端智能终端整机组装业务,包括但不限于: 智能手机、平板 电脑、可穿戴设备、汽车电子、智能家居家电、医疗设备、电子烟等。 公司持续推进垂直整合战略,完善产业链布局,整机组装业务与原有业 务的协同效应显著, 一方面,公司现有产品包括防护玻璃、蓝宝石、陶 瓷、金属、指纹模组、模切件、 PCBA、摄像头组件、塑胶件、声学器件 等, 已覆盖了智能终端整机组装涉及的大部分模块, 公司可基于现有产 品开拓新的业绩增长点; 另一方面,整机组装业务的发展壮大,对公司 产品的需求也将不断增加, 有望促进现有业务市场份额的提升, 同时, 公司原辅材料自制、专用设备研发自制、智能制造等均可通过内部配套 完成, 有望不断扩大公司的良率优势、 综合成本优势和生产效率优势, 进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力。 加速集聚全球优质客户资源, 持续强化产业链核心地位: 作为全球消费 电子外观件龙头, 公司持续加大新材料/新工艺/新设备/新产品的创新投 入,并协同客户推进新品开发和量产,持续优化供应链管理。 凭借领先 的产品技术和规模化生产能力, 公司已积累了苹果/三星/HMOV/特斯拉 等全球优质客户资源。 公司目前已获得了部分智能手机客户的整机组装 订单,并与智能穿戴/平板电脑/汽车电子/医疗设备等领域客户达成了较 强的合作意向。 通过做大做强组装业务, 公司可为客户提供更完善的一 站式综合产品解决方案,增强客户黏性,强化产业链核心地位和话语权, 拓展模切件等新兴业务领域,从而充分发挥全球优质客户资源优势。 金属机壳整合顺利,市场拓展稳步推进: 公司金属机壳业务整合顺利, 泰州两厂持续盈利。 公司稳步推进金属机壳的客户和应用拓展, 除稳定 供货苹果外, 公司积极开拓小米等安卓系客户, 应用场景也向 iPad/智 能手表等领域拓展,未来随着市场拓展的突破,有望持续增厚公司业绩。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 考 虑 收 购 可 胜 & 可 利 , 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 收 为 390.48/630.41/800.18亿 元 , 同 比 增 长 29.1%/61.4%/26.9%;归母净利润为 49.75/70.53/91.87亿元,同比增长 101.5%//41.8%/30.3%,实现 EPS 为 1.00/1.42/1.85元,对应 PE 为 30/21/16倍。参考立讯精密等可比公司估值,给予公司 2021年 35倍目 标 PE,目标价 49.7元,目标市值约 2500亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-09 30.16 47.28 84.90% 33.69 11.70%
33.69 11.70%
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事件:公司控股子公司湘潭蓝思拟以自由资金或借款的方式投资建设“智能终端设备制造一期”项目,初步预计总投资为30亿元,项目全部建成达产后初步预计实现年加工组装智能终端产品1亿台。 组装业务如期落地,夯实了我们先前对于公司平台型业务发展预期的展望。公司是消费电子行业外观创新变革的引领者,近年来持续通过自研或者对外投资等方式实施产业链垂直整合战略,主营业务及产品已实现以视窗玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属等外观结构件为核心,辅之以指纹模组、模切件、PCBA、摄像头模组、塑胶件和声学器件等的结构布局,已涵盖了智能终端整机组装通常所涉及的大部分模块,产品应用下游亦从手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域延伸至汽车电子、智能家居家电和医疗器械等行业,且在各个领域均与全球头部知名品牌建立了稳定长期的合作关系,当下已具备开展整机组装业务、提升自身一站式服务能力、助力客户优化供应链管理的充分条件,在此基础上开展整机组装业务将产生较强的协同效应,具备较高的可行性与核心竞争优势,蓝思湘潭此次组装项目的产品定位将囊括智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、智能家居家电、医疗设备和电子烟等,组装业务的成长,将成为公司未来不容忽视的新的业绩增长点。更为重要的是,整机组装与现有业务之间的协同效应,将增强客户粘性,有助于公司现有产品和业务模块获得更为稳定的供给份额,促进现有业务的成长,形成良性循环,进而使公司业绩具备更强的弹性空间。 组装业务起点基础高,进阶空间明确。公司组装业务从国内安卓系的小米、华为、荣耀这类一线公司开启,起步就非常高,这充分说明公司在组装业务方向的前期准备、以及客户认可,是有深厚基础的,而非刚刚起步。蓝思过去在安卓系HMOV这些客户方向上,玻璃盖板、陶瓷、金属等相关领域的客户布局都是以中高端机型为主,所以很自然的,公司做对应领域的手机的组装也必然是从高端机型起步,这一点是和某些二线公司做组装业务从低端产品,甚至于非手机类业务起步是完全不同的。 解读本次公告,我们注意到几项重要的信息:公司公告指出:本项目预计总投资30亿,湘潭蓝思智能终端智造一期总占地面积达到13.8万平方米,项目全部建成达产后初步预计实现年加工组装智能终端产品1亿台。以我们对公司湘潭产区规模的了解、对比行业内多家组装企业的园区与产能,我们认为公司所披露的湘潭组装产业的实际产能应能达到1.5亿台以上,而不会仅仅局限于公告的1亿,从这种规模体量上来看,公司做手机组装业务未来一定是紧密依托核心客户,并且以行业前三为目标。 公司公告指出:“公司目前已获得了部分智能手机客户的整机组装订单,并与智能穿戴、平板电脑、汽车电子、医疗设备等领域客户达成了较强的合作意向。”这一段为未来蓝思在组装业务的发展指出了非常重要的方向:关键客户的智能穿戴、平板电脑,这几年的发展非常迅速,蓝思本身就在watch的外观件与结构件供应中占据非常大的比重,拓延至其组装可以说是水到渠成;而5G时代到来后,传统以金属机壳为主体的平板电脑的结构形式也发生了比较大的变化,前后双玻壳形式的占比未来会逐渐提升,这些外观件的发展趋势都为蓝思的boom整体占比提升和向组装业务的切入奠定了非常好的基础。汽车电子部分公司当下已经有成熟的中控、前置仪表盘、B柱等相关模组的制程,未来在湘潭产能的助益下有望进一步扩大在汽车品牌客户中的份额和整体出货。归纳一句话:公司未来在关键客户的智能穿戴、平板、汽车电子以及医疗设备等领域,还有很大的进阶空间与可能可成系资产整合顺利推进,金属中框业务成长空间明确。2020年,公司在产业链垂直整合方面最重要的布局之一便是可成系资产的收购,当下,可胜、可利工厂已顺利完成交割,分别更名为蓝思旺精密和蓝思精密并取得变更后营业执照,正不断推进与蓝思主体之间的磨合与整合,当前运营、订单、生产自动化率和良率等情况均较为良好,未来,如蓝思的运营模式、自动化实力能为该两个工厂赋能,两者之间相辅相成,公司金属业务及后续的延伸发展空间值得期待:首先,公司具备从铝合金往不锈钢突破的潜力,其次,金属中框将成为整机组装业务发展不可或缺的奠基石之一。 智能手机单机价值量增长,车载中控渗透率提升,视窗防护玻璃发展潜力不容忽视。iPhone12中超瓷晶盖板的导入和双离子交换工艺的沿用,以及安卓端3.5D盖板、瀑布屏等高阶形态视窗防护玻璃的导入,使得智能手机前后盖板的单机价值量不断提升,未来如安卓客户仿效苹果引入微晶玻璃盖板,智能手机盖板的价值量的提升空间无疑将被进一步加强,且将进一步拔高行业的准入门槛,使得市场份额往头部企业集中;车载中控方面,由于特斯拉的示范效应,以及安全性(撞击下不破碎)、防反光、防眩光和曲面设计等痛点的解决,玻璃盖板取代塑料,渗透率快速提升,且当下车载中控屏正不断演绎大屏化趋势,未来,随着B柱玻璃、智能座舱结构件等不断渗透,在新能源汽车领域,视窗防护玻璃加工工艺的市场空间将迎来可观的增量空间。综上,蓝思的主营业务仍具备非常明确的增长潜力,投资者不应仅以全球智能手机出货量研判视窗防护玻璃所能贡献的收入及业绩弹性。 盈利预测和评级:维持买入评级。组装业务在2021年的如期落地,为公司平台型业务凑齐了最后一块拼图,公司凭借在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累,叠加在模组、模切、声学、PCBA等应用领域的逐步成长,完成了整机组装业务的顺利拓展。展望未来,无论是A系还是安卓系客户,在当下平台基础之上,蓝思覆盖面越来越广的组件市场份额有望得到进一步提升,而新能源汽车、可穿戴、智能家居等更多全新领域,公司将以模组级或整装级的方式全面铺开,成长显然值得期待,预计公司2020-2022年的净利润分别为50.51亿、78.02亿和100.75亿元,当前股价对应PE29.66、19.22和14.87倍,维持买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-09 30.16 41.75 63.28% 33.69 11.70%
33.69 11.70%
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拟投资 30亿元建设 1亿台智能终端组装年产能, 垂直整合战略全面深化 2月 7日蓝思发布公告: 1) 拟以自有资金或借款的方式投建“智能终端设 备智造一期”项目, 预计总投资 30亿元,达产后有望实现年加工组装智能 终端产品至少 1亿台,且目前已获得了部分智能手机客户的整机组装订单, 并与智能穿戴、平板电脑、汽车电子、医疗设备等领域客户达成了较强的合 作意向; 2)此前 99亿元收购的可胜(泰州)、可利(泰州)正式更名为蓝 思旺精密、蓝思精密。我们看好蓝思在玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属 多材料技术储备基础上拓展金属结构件、整机组装业务带来的业绩弹性, 预 计蓝思 20/21/22年 EPS 为 1.01/1.41/1.64元,目标价 42.3元,维持买入。 拓展金属业务并扩建组装产线完善垂直整合,平台型龙头开启成长新周期 据公司公告(2021-001),蓝思已于 20年 12月 31日完成收购可胜(泰州)、 可利(泰州) 各 100%的股权交割,并开始纳入报表合并。通过本次收购, 我们认为蓝思有望在其现有客户资源及产品布局的基础上, 进阶拓展从铝合 金到不锈钢等多类金属产品的应用,并逐步从手机向智能穿戴、平板、笔电、 汽车电子等多领域延申,强化业务成长持续性。而本次投建的 1亿台智能终 端组装年产能,将成为蓝思完善其从材料、结构件、模组到组装一站式服务 能力,打造平台型企业的重要举措,有望全面提升竞争力、开启成长新周期。 手机、平板、可穿戴及汽车电子多领域量价齐升, 4Q20净利创历史新高 据1月29日业绩预告,蓝思预计20年实现归母净利润48.8~50.6亿元(YoY: 98%~105%); 对应 4Q20归母净利润 14.6~16.3亿元(YoY: 7%~20%), 创单季历史新高。 利润高增长主因: 1) 在 20年苹果手机全球出货量同比 增长 7.9%至 2.06亿部的基础上, 蓝思凭借疫情后稳定批量的交付能力提升 中高端产品供应份额,且 iPhone 12系列引入的升级版超瓷晶玻璃亦提高了 单机价值量; 2) 在需求旺盛的可穿戴、平板、汽车电子等多终端打造从材 料、模组到组装的一站式服务, 通过提高材料自制比例实现量价齐升以提振 营收; 3)智能化管理及自动化生产显著提升经营效率, 带动盈利能力提升。 目标价 42.3元,维持买入评级 结合蓝思外延收购、 垂直整合策略下手机、平板、智能穿戴、汽车电子等领 域终端需求旺盛、供应链份额提升、 单机价值量提升带来的利润增量,我们 将 20/21/22年归母净利润从 42.6/51.2/57.8亿元上调至 50.0/70.3/81.3亿 元。参考 Wind 一致预期可比公司 21年 PE 均值 26.4x,考虑到蓝思在消费 电子、汽车电子多领域横向拓展、垂直整合带来的业绩弹性,给予蓝思 30x 21年预期 PE,目标价 42.3元(前值: 42.74~44.68元),维持买入评级。 风险提示: 疫情反复 3C 产品需求下滑;外观件升级的新品渗透不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-02-02 33.50 -- -- 33.69 0.57%
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事件:公司近期发布业绩预告,预计全年实现净利润48.9-50.6亿元,同比增长98-105%,其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。 Q4业绩再超预期业绩再超预期,龙头优势持续显现::公司Q4单季度净利14.6-16.3亿元,按照中值15.5亿元测算,考虑到Q4计提约1.5亿元资产减值,实际影响情况单季利润再创历史新高。据产业链调研信息,受益于大客户新品良好销量表现,且在四款新品中,出货量一般的mii机型公司份额不高,而12/12pro等机型中,份额较高,且出货量较好;同时公司持续强化上游原材料自给,在刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具等前十大材料自制比例持续提高,共同驱动四季度业绩超预期。展望2021年,大客户有望延续淡季不淡趋势,且公司品类持续拓展,金属件、组装等业务梯次推进,有望驱动业绩继续保持较高增长。 玻璃、金属与组装业务梯次清晰,持续拔高成长天花板:公司收购可成泰州两家工厂已经完成交割,2021年将开始并表,快速切入大客户金属结构件供应链,进入更大的金属结构件大市场,根据产业链调研信息,仅高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿,进一步打开公司成长空间。此次收购价格99亿元,净资产32.1亿元,PB为3.1倍,其2019年收入82亿,对应PS仅1.2倍,2020年经营利润大幅改善,考虑到可成在金属加工领域的多年技术积淀、以及公司的强大整合能力,参考同类公司20%左右净利率来看,未来潜在提升空间大,有望打开公司成长空间。结合自身的盖板玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等产品,未来有望加速向下游组装领域拓展,公司消费电子零部件到组装平台化优势进一步凸显。 随随Telsa而动,有望复制苹果产业链辉煌而动,有望复制苹果产业链辉煌::公司在Telsa供应链中,已成为其全球核心一级供应商,核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件,我们预计,公司在Model3、ModelY等数款畅销车型上获得了主要份额。公司近期定增项目,重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目,进一步扩张产能,顺应下游客户放量趋势。我们认为,未来凭借公司在消费电子领域多年积淀,有望在车载电子领域,跟随Telsa走向迈上新台阶,并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作,助推公司成长加速。 投资建议:结构件品类持续丰富,组装平台优势逐步体现,汽车电子加速放量助力成长加速,参考业绩预告及考虑可成并表,我们上调公司净利润至50.2/68.8/88.1亿元(原预计为2020-22年净利润至45.2/59.6/71.3亿元),对应EPS为1.15/1.57/2.01元,“增持”评级。 风险提示::手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期
蓝思科技 电子元器件行业 2021-01-29 34.50 -- -- 33.77 -2.12%
33.77 -2.12%
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全年实现高速增长报告期内公司的客户与产品结构健康并进一步优化,各类主要产品订单充足,市场需求持续旺盛,新产品生产及交付顺利。自2019年Q3以来,公司归母净利润已实现连续多个季度的较快同比增长,其中2020Q4预计实现归母净利润区间为14.56亿元-16.29亿元,同比增长7.06%-19.78%,我们看好5G换机潮下公司2021年业绩延续稳步增长态势。 垂直整合见成效,综合优势不断强化公司积极推进垂直整合战略,继续提高消费电子、新能源汽车等各领域智能终端的产品集成度,旨在为客户提供一站式产品与服务。报告期内公司成功收购整合了业界领先的消费电子金属机壳加工及组装企业可胜科技(泰州)有限公司、可利科技(泰州)有限公司各100%股权,为公司向下游供应链进行业务拓展奠定坚实基础,从而进一步加强综合优势。 定增落地保障长期动力公司报告期内成功向特定对象发行股票并募集资金150亿元,考虑到当前产能利用率较高,公司通过积极推进新产能项目建设,将为长期业绩增长提供有力支撑。 盈利预测及投资建议考虑收购并表,调整后预计公司2020-2022年营业收入分别为398.75亿元、606.10亿元和762.50亿元,归母净利润为49.27亿元、69.60亿元和90.71亿元,同比增长99.6%、41.3%和30.3%,每股收益分别为0.99、1.40和1.82元,对应PE分别为36、25和19倍,维持 “推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期; 3)产能扩张进度不及预期;
蓝思科技 电子元器件行业 2021-01-28 35.50 47.28 84.90% 35.14 -1.01%
35.14 -1.01%
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事件:公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润48.88亿-50.61亿元,同比增长98%-105%。 20Q4业绩有望再创新高,垂直整合开启全新成长周期。结合此次业绩预告及前三季度业绩情况,公司2020年第四季度的归母净利润预计为14.56亿-16.29亿元,较大概率再创单季度业绩新高,这是一份符合公司经营目标和预期的答卷,是客户产品市场需求持续旺盛、公司主营产品订单充足、产品结构不断优化、新品顺利生产交付等诸多因素的集中体现。 展望2021年,尤其是第一季度,大客户新机(特别是iPhonePro和ProMax)旺盛的需求状态仍在延续,新机出货量的攀升更意味着价值量更高的超瓷晶盖板的出货占比的提升,这是公司继续交出高质量业绩答卷的核心支撑之一。于此同时,2020年公司持续进行的垂直整合有望在2021年开花结果:在智能手机为核心的消费电子领域,公司通过收购整合可胜、可利强化了金属机壳的制造能力,并自主建设了终端组装产线,打开了新的增长空间,另一方面,公司已经切入并不断丰富新能源汽车、智能家居家电等领域的产品竞争力,新的产品及下游应用领域有望进一步增强公司的业绩弹性,新一轮成长周期正逐渐开启。 同时,公司在成本管控和内部配套方面持续优化,报告期内,化工、刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具、印刷、包材等前十大材料的自制比例持续提高,盈利能力不断提升。 定增及可成系资产收购顺利落地,优质投资者引入助益公司持续高质量发展。报告期内,公司顺利通过非公开发行股份方式募集150亿资金,部分募集资金用于可成系资产的收购,且收购事项已于2020年全部完成,2021年,可胜、可利的并表将为公司带来直接的业绩贡献。 更为重要的是,募集资金的投入使用,将助益公司实现产品结构的持续升级以及产能规模的进一步扩张,当下,公司平台型布局的蓝图正逐渐展开,企业的护城河有望不断加深,远期的成长空间正不断拔高。 从配售情况看,公司通过此次定增引入了较多的地方及产业资金,这类优质长期投资者的引入,是公司长期价值获得认可的直接体现,更为公司继续高速、高质量发展奠定基础。iPhone212证印证AA客户对产品耐用性的重视,蓝思是明确受益方。 iPhone12通过超瓷晶盖板的导入、双离子交换工艺的沿用以及中框边缘齐平的设计等,使得在整机厚度减薄11%、重量减轻16%的情况下,防护能力反而进一步加强,未来,A客户有望进一步通过外观结构件的升级提升产品的耐用性,而诸如超瓷晶等材质的引入,则将进一步提升盖板的加工工艺难度,所需的加工步续和时长均将有所提升,蓝思作为A客户盖板的主力供应商,负责盖板的全道加工,产品的价值量具备进一步提升的空间,对公司业绩弹性的增强将相当明确。而且,超瓷晶盖板加工难度的提升,将进一步拔高了行业的准入门槛,进而使得市场份额继续往头部企业集中,未来如安卓系跟随效仿,此类市场格局的变化将正向推动蓝思等头部供应商的成长确定性。 盈利预测和评级:维持买入评级。公司在玻璃、陶瓷、蓝宝石等外观件产品生产制备方面深厚的技术工艺储备和经验积累、以及成本管控成效的不断显现,为公司过去多个季度的业绩高质量成长奠定了基础。 iPhone12持续的优异销售表现、可成系资产并表利润以及对公司金属件生产和组装能力的增益、新能源汽车和智能家居家电领域的增量贡献逐步体现,公司平台型业务框架体系已经基本建成,未来5年的增长都将以这种平台型外拓的模式定调,预计公司2020-2022年的净利润分别为50.51亿、78.02亿和100.75亿元,当前股价对应PE34.94、22.62和17.51倍,维持买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)康宁或其他微晶玻璃生产厂商无法有效地快速降低原材成本;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名