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莫文宇

长江证券

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三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 -- -- 18.35 24.15%
19.14 29.50% -- 详细
事件描述 2019年 11月 11日,三安光电发布《三安光电股份有限公司 2019年度非公开发行 A 股股票预案》 。 事件评论 公司获得资金强力支持,积极布局半导体业务板块。本次非公开发行的特定对象为先导高芯(国资)和格力电器,分别认购金额 50亿元和 20亿元,上市公司业务发展资金充裕。公司募投项目实施主体是泉州三安半导体科技有限公司,本次募投项目为半导体研发与产业化项目(一期)的氮化镓业务板块、砷化镓业务板块和特种封装业务板块。 龙头地位稳固,产品结构升级势在必行。公司凭借领先的 LED 芯片生产技术、研发能力、稳定的产能供应和产品质量成为行业龙头,且龙头地位稳固。从发展趋势来看,公司已陆续开展了高端、新兴市场产品布局,本次募投项目投产后,进一步拓展公司高端、新兴应用领域产品的产能。本次募投项目建设期为 4年,达产期为 7年,公司预计项目达产后将新增销售收入 82.44亿元,净利润 19.92亿元。 股东层面资金流动性充裕,质押率进一步降低。公司股东已经多方的资金支持,近期三安光电控股股东三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至 49.41%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 三安光电与格力强强联合,合作研发,进一步提升技术积累,在半导体领域充分发挥各自优势。我们维持“买入”评级。 风险提示: 1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。 本报告仅供-大家资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p1
精测电子 电子元器件行业 2019-11-08 36.73 -- -- 46.40 26.33%
48.10 30.96% -- 详细
显示检测业务快速发展,毛利率环比改善。公司前三季度实现营业收入14.38亿元,归母净利润2.20亿元,分别对应同比增速63.59%和15.37%;公司单三季度实现营业收入5.07亿元,归母净利润0.63亿元,分别对应同比增速48.67%和-14.59%。公司显示测试业务仍然保持较快发展,单三季度受利润率较好的新设备收入占比提升,毛利率环比二季度提升4.36pct至50.47%。 新业务加快推进,业务亏损+研发投入拖累净利润。公司加快推进新能源和半导体测试设备业务使得研发费用大幅提升,前三季度累计研发费用2.02亿元,同比增长104.26%,对净利润产生一定影响。此外,公司新业务前期产生的亏损也对净利润影响较大。 内生+外延布局半导体测试设备,发展进入新阶段。公司设立上海精测半导体技术有限公司,内生研发膜厚测量及光学关键尺寸测量系统;同时公司与韩国IT&T合资设立武汉精鸿电子技术有限公司聚焦自动检测设备(ATE)领域,目前已经实现小批量的订单;公司近期通过参与增发持有WINTEST株式会社60.53%股权比例,其主要产品是驱动芯片测试设备,目前已经实现小批量的订单。公司半导体业务获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业等专业投资机构的支持,发展将进入一个全新阶段。 结合目前检测设备行业的竞争环境与公司加大半导体领域研发投入的决心,我们调整公司业绩预期,预计公司2019-2021年归母净利润为3.21、4.21、5.84亿元,EPS为1.31、1.72与2.38元。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-08 396.97 -- -- 456.88 15.09%
456.88 15.09% -- 详细
事件描述 2019年10月28日晚,卓胜微发布《江苏卓胜微电子股份有限公司2019年第三季度报告》。n事件评论?三季度业绩表现优异,成长动能十足。公司前三季度实现营业收入9.85亿元,归母净利润3.23亿元,分别对应同比增速123.80%和135.03%;公司单三季度实现营业收入4.70亿元,归母净利润1.70亿元,分别对应同比增速159.08%和150.99%。同时,公司为备战四季度新品,存货相比于二季度环比提升0.88亿元至2.66亿元,预计Q4高增长持续。 原客户持续渗透+新客户合作推进+新产品顺利推广成就公司高增长。公司Q3高增长的原因有三方面:1、公司推出多款性能优良的新产品,在三星等客户中的渗透率持续提升;2、通过了华为供应链管理部门对公司的综合考核并成为华为供应商,与华为合作推进顺利并三季度开始大规模出货;3、公司基于现有产品进行技术更新,推出支持多载波聚合的移动通信传导开关、天线调谐开关系列以及基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品,夯实了公司的产品竞争力。 好赛道+好赛手,公司受益射频芯片国产化浪潮。5G时代的特点是频率更高,频谱更宽,频道更多,对射频前端器件的要求更高且需求更多,预计行业市场空间将从2018年的150亿美元增长至2023年的313.10亿美元。在产品层面,公司一方面在射频前端领域补短板,拓展射频功率放大器、滤波器等新品类,模组化产品值得期待;另一方面,公司在现有蓝牙微控制器产品的基础上计划开发微控制器芯片来切入物联网产业链,有利于扩大公司市场份额,实现业绩增长。 我们预计公司2019-2021年将分别实现归属母公司净利润4.70亿元、7.42亿元和9.97亿元,对应PE分别为78X、49X和37X,给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司新产品开发进展不及预期;2.公司新客户拓展情况不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-04 15.17 -- -- 18.35 20.96%
19.14 26.17% -- 详细
事件描述 2019年10月28日晚,三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年第三季度报告》。公司前三季度实现营业收入53.32亿元,归母净利润11.52亿元,公司单三季度实现营业收入19.45亿元,归母净利润2.69亿元。 事件评论 营收环比增长且存货企稳,行业最坏的阶段将过去。一般而言,LED芯片行业二三季度均为行业旺季,公司三单季度实现营收19.45亿元,环比提升17.24%,结合三季度库存与二季度库存基本持平(三安集成业务体量增加后其库存也会增加,推测LED芯片相关库存应该基本持平),公司业务已有企稳迹象,行业最坏阶段将过去。 MiniLED需求开启,产品结构持续改善。当前MiniLED应用分为显示和背光,其中MiniLED背光在大尺寸的LCD产品中导入进展较快,多家品牌厂商(如苹果、TCL、康佳、海信、华硕等)发布相关产品,预期未来有望导入中尺寸终端产品。新型应用的兴起初期,终端品牌在供应商选择方面较为谨慎,行业技术积累深厚的龙头企业优先受益。 集成电路业务稳步推进,射频、电力电子和光电业务空间广阔。三安集成的业务布局包括射频、电力电子和光电业务,射频和光芯片业务将深度受益4G向5G升级的历史浪潮,价值量提升叠加用量提升实现戴维斯双击,空间巨大;SiC及GaN的电力电子产品长期看也是高功率节能领域的颠覆性产品,市场空间逐步打开。三安作为国内最具实力的化合物半导体代工平台,业务布局完善,长期空间可期。 长沙建芯增资三安电子,股东资金压力进一步减缓。目前三安光电股东层面已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省、长沙市等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。预期三安光电控股股东后续将进一步解除质押,资金状况得以明显改善。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.69亿元、20.57亿元和28.02亿元,对应EPS分别为0.34元、0.50元和0.69元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司MiniLED产品需求低于预期; 2.集成电路客户拓展低于预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 -- -- 102.80 13.44%
107.96 19.13% -- 详细
收入确认节奏及费用增长致业绩降幅扩大。3季度为行业传统淡季,在今年制造业投资仍继续探底的背景下,公司市占率仍在稳步增长,预计单季度民品激光器收入同比增长20%左右。3季度整体收入增速下降或与技术开发业务确认收入节奏有关。 由于行业在6月较大幅度降价,单3季度毛利率同比仍较大幅度下降17.21pct。同时,由于无锡子公司和武汉航天三江激光研究院的扩产计划持续推进,相关人员开支、设备折旧增加带来销售费用、研发费用同比有所增长,3季度期间费用率同比上升3.89pct。据此,公司3季度净利率同比下滑,业绩同比降幅较大。 毛利率环比企稳回升是亮点。公司从2季度开始展开一系列的降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,叠加产品及客户结构的逐步优化,单3季度毛利率环比提升2.59pct。同时,公司信用销售和回款情况略有改善:9月底应收账款与应收票据合计7.15亿元,较6月底有所下降,占前三季度营收比重降至50%;单3季度经营现金流入同比增长9%,较2季度增长提速。 外部竞争格局边际改善,内部降本拐点来临,4季度业绩有望显著回暖。1)外部环境方面:激光器行业价格战已进行1年以上,近期龙头厂商降价幅度明显收窄,价格战缓和进一步确认。2)内生降本方面:a.公司于工博会发布全系列升级产品,对产品设计和结构进行重大更新。由于单模块功率提升、元器件用量减少,新品在切割效果更好、稳定性增强的同时,成本有望较同功率老产品较大幅度下降。b.公司包含整机、元器件等在内的扩产项目预计将在4季度至明年年初逐步释放,增强出货能力的同时,光纤等元器件产能提升将带来自制率提升,从而有效降低成本。 投资建议:公司市占率提升趋势明显,短期业绩承压有望在4季度反转,未来增长前景向好。预计19-21年归母净利润为3.98亿、5.98亿和7.95亿,PE为45倍、30倍和23倍,维持“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-24 13.29 -- -- 14.90 12.11%
14.90 12.11% -- 详细
事件描述公司公告 2019年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入 205.95亿元,同比增长 8.43%;实现归属母公司净利润 11.09亿元,同比增长 4.11%;实现扣非归属母公司净利润 8.66亿元,同比增长 1,280.21%。 单三季度公司实现营业收入 92.36亿元,同比增长 14.03%;实现归属母公司净利润 12.65亿元, 同比增长 108.61%; 实现扣非归属母公司净利润 12.19亿元,同比增长 276.84%。 事件评论 三季度业绩创新高,盈利水平显著提升。Q3核心大客户新机发布,瀑布式 3D 玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新产品得到客户与消费者的高度认可。随着消费电子旺季备货效应显现,公司第三季度营收稳健增长,反映消费电子需求处于复苏状态。公司基本面大幅改善的主要原因来自于盈利水平的提升, 单三季度公司销售毛利率水平为 29.22%,同比提升 9.34个百分点,环比提升 9.65个百分点。 我们认为,下半年以来公司进入到新的发展阶段,产品创新带动单机附加值提升、智能化生产改善成本、管理改革降低费用支出,三维因素共同作用带动基本面反转。 行业龙头,王者归来。我们认为,5G 时代外观件行业将迎来出货增长与工艺创新的量价齐升。 蓝思科技作为行业龙头, 将深度受益智能手机、智能穿戴、平板电脑和智能汽车等移动终端的大创新。展望未来,公司将充分发挥全球视窗与防护研发领军企业、 大规模智能制造与全球化配套的独特竞争优势,拥抱 5G 带来的外观件创新大潮,强化玻璃、蓝宝石与陶瓷材料有望进入加速增长新阶段。 公司是当前智能终端产业链最受益 5G 趋势的标的之一,长期有望实现业务横向延伸,构建消费电子平台型企业。公司通过供应链管理、自动化改造和关键设备自制能力提升等方面的改革,盈利能力有望持续改善。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.48、0.71、0.90元,对应 PE 为27.26、18.24、14.40倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 1. 5G 终端换机需求不及预期; 2. 国际贸易形势变化。
三安光电 电子元器件行业 2019-10-10 13.85 -- -- 16.10 16.25%
19.14 38.19% -- 详细
本次增资代表了政府层面对三安集团及其旗下企业的支持。据工商登记数据显示,长江安芯基金的股东方为湖北省长江经济带产业基金与湖北葛店开发区投资平台。目前,120亿元的Mini/MicroLED项目已经在湖北葛店开工,未来全球最大的单体微小型LED项目有望在湖北落成,这也将是对湖北光电及半导体产业的有效支持。 优化三安集团股东结构,进一步改善集团资金流动性。目前三安集团已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。近期三安光电控股股东持续公告解除质押,三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至72.21%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 化合物半导体将构成三安光电未来核心成长动能。我们看好三五族半导体材料在通信、光电、电力电子等多个领域的快速推广。在光电领域,公司LED业务则将在新的Mini/MicroLED需求驱动下,呈现壁垒提升以及空间扩大态势,护城河将愈发稳固;在通信领域,5G有望带来射频及光通信器件的升级和用量的提升,三安光电作为核心代工厂,需求端将值得期待;在电力电子领域,化合物半导体有望驱动电力电子器件小型化以及节能化,未来替代传统电力电子器件空间巨大。 公司现金流情况良好,财务指标健康,我们看好公司未来长期发展潜力。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-16 34.08 -- -- 40.15 17.81%
41.00 20.31% -- 详细
激光设备龙头的成长之路大族激光主营业务是激光加工及自动化系统集成设备,位于激光产业链的下游。凭借着激光器、光学元件、机械部件等高超的自制能力,公司不仅能先于竞争对手推出更加先进的设备,且垂直整合程度高带来的成本优势同样明显。回首公司成长历程,先后经历了鸿蒙期、复苏期、精密制造爆发和多元业务增长。我们认为随着 5G 进程逐步由基站建设切换至移动终端,新一轮的需求&创新周期正在开启,公司有望重新步入高增长通道。公司近日股权激励计划授予完成,覆盖公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共 1,333人,并制定较高的业绩增速解锁条件,反映公司对长期高增速的信心。 新一轮创新周期来临,精密制造再起峥嵘激光在精密/宏观加工领域具有高精度、多材料适性、异型复杂加工和低成本等优势,实现了对传统加工方式的替代。消费电子追逐轻薄则成为激光打标、激光精密切割、激光精密焊接、激光打孔和激光抛光等技术广泛应用的领域。我们认为材料与外观已经成为消费电子创新主赛道之一,非金属时代新脆性材料的应用、瀑布屏&极窄边框等新外观设计使得内部架构和材料应力异常复杂,激光加工方案有望替代现有的 CNC 方案。消费电子新一轮创新周期叠加宏观经济的复苏,有望使大族激光迎来成长和周期的再次共振。 先进制造装备标杆企业,宏观制造形成多增长极大族激光是先进制造的标杆企业,公司中高功率激光加工设备生长在汽车制造、轨道交通、大型机械、航空航天、船舶制造等重型制造的广袤土壤中。公司“主机+核心部件”全面发展,智能装备解决方案在汽车、轨交等领域已经具备良好的客户基础。 大陆晶圆厂与 PCB 行业资本开支处于高水平,公司激光切割、钻孔设备需求旺盛。此外,公司锂电装备整线交付能力突出,现已覆盖国内前十大客户,将跟随龙头企业扩产脚步实现高速稳健增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年将分别实现归属母公司净利润 8.04亿元、15.80亿元和 18.32亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.48、1.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.加工工艺创新路径与预期不符,导致精密制造新需求未能如期打开; 2.宏观经济修复不及预期,非消费电子下游景气度较差。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-10 51.71 -- -- 53.46 3.38%
53.46 3.38%
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事件描述2019年 9月 5日,精测电子发布《关于对外投资暨关联交易的公告》 。精测电子及其控股股东、实际控制人彭骞、全资子公司上海精测与新增股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金” )、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙) 、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林签订《增资协议》及《股东协议》。增资完成后,上海精测注册资本由 10,000万元增加至 65,000万元,公司持股比例由 100%稀释为 46.15%。 事件评论? 增资上海精测以示进军半导体领域的决心。去年 7月,精测电子成立子公司上海精测,其主要负责集成电路工艺控制检测设备的研发、生产与销售。上海精测的产品方案包含芯片制造和显示、微机电与存储器两大方向,目前公司的激光切割设备、OLED 微型显示器膜厚测量仪已经实现出货,半导体集成式膜厚测量机 EFILM 300IM 已送样至合作商,并且已研发电子束晶圆生产制程控制设备与多款膜厚测量设备。 精测电子此次增资表明其在半导体前道检测设备方向发力的决心。 ? 大基金入股上海精测,看好精测电子的半导体实力。大基金是我国半导体产业发展的重要推手,旨在扶持行业龙头、补齐产业链。大基金对上海精测增资 10,000万元,完成后,其在上海精测持有的股权比例为15.4%。 精测电子作为国内半导体检测设备的新秀,获得大基金的支持,表明了其在半导体方向的潜在实力被认可。根据《股东协议》中的业绩承诺看,上海精测承诺 2020年-2022年营收不低于 6240万元、1.47亿元、2.298亿元,并且集成式膜厚设备、独立式膜厚设备、半导体OCD 设备、晶圆散射颗粒检测设备需分批次通过验证并实现重复订单。 ? 半导体方向研发投入加大,保障半导体成果落地。公司保持高强度的研发投入以确保新业务快速落地,今年上半年研发投入 11,641.19万元(其中半导体研发投入 2323.07万元),较上年同期增加 101.52%,占营业收入 12.50%。研发费用的增长虽一定程度上抑制了短期利润的释放,但能有效促进公司在半导体等新方向上的布局。 ? 结合公司在半导体领域的布局力度,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 3.53、4.81、6.36亿元,EPS 为 1.44、1.96与 2.59元。 风险提示: 1. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期; 2. 公司半导体工艺控制检测设备拓展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-08-29 10.90 -- -- 16.38 50.28%
18.35 68.35%
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事件描述 2019年 8月 21日晚,三安光电发布《2019年半年度报告》。公司 2019年上半年实现营业收入 33.88亿元,同比下滑 18.82%;实现归母净利润 8.83亿元,同比下滑 52.34%;实现扣非后归母净利润 4.81亿元,同比下滑66.51%。 事件评论 LED 照明芯片市场供需结构阶段性失衡,行业仍处于调整期。在过去几年全球 LED 芯片产能向国内转移的过程中,由于部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理布局的情况下大幅扩充产能,导致传统照明领域 LED 芯片供需失衡,行业内企业业绩承压。公司单二季度实现营业收入 16.59亿元,归母净利润 2.62亿元,扣非后归母净利润 1.97亿元,分别同比下滑 25.56%、 70.39%和 75.10%,对比其他同行公司的预告情况,公司的盈利能力在行业中仍然排在前列。 传统产能逐步出清,蓝海应用市场逐步打开。目前部分中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产,行业进入传统产能逐步出清的阵痛期,龙头企业各项优势将有望进一步巩固。除了传统照明领域外,Mii LED、Micro LED、紫外、红外、植物照明等应用领域已有知名应用厂商积极参与,产品及供应链配套日渐成熟,有望成为驱动行业发展的重要动力。 三安集成业务推进顺利,射频、电力电子、光通讯业务全面推进。公司已取得国内重要客户的合格供应商认证,并与行业标杆企业开展业务范围内的全面合作。公司射频业务对应产品涵盖 2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等;公司电力电子业务推出 SiC 的功率二极管和 MOSFET 以及硅基 GaN 功率器件,产品应用于新能源车、充电桩、光伏逆变器等;光通讯业务具备DFB、VCSEL、PDAPD 等数通产品的能力,应用于 5G 通信基站传输、数据中心及消费类终端的 3D 感知探测市场。三安集成面向的市场相对于 LED 芯片产业而言将更加广阔,前景可期。 公司现金流情况良好,财务指标健康, 我们预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 -- -- 52.00 10.22%
54.15 14.77%
详细
事件描述 8月7日晚,精测电子就8月1日收到的深圳证券交易所创业板公司管理部《关于对武汉精测电子集团股份有限公司的问询函》发布回复公告。 事件评论 公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务,符合公司发展战略。2018年初开始,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,布局自动检测设备(ATE)和前道工艺控制设备。WINTEST的主要产品LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备属于后道ATE检测设备范畴,是对公司后道检测技术的有效补充。此外,国内显示驱动芯片、CMOS芯片检测设备市场规模随着显示技术升级会加速扩大,目前该领域主要由海外厂商把控,公司引入相关技术可迅速对接国内市场。并且,半导体设备的研发投入期、认证期较长,公司通过外延并购方式能更早引入先进技术,加速ATE布局。 WINTEST在显示驱动芯片、图像传感器细分领域拥有独特竞争力。WINTEST主要聚焦于ATE领域,主要产品面向显示驱动芯片、CMOS、逻辑芯片与数模混合芯片四大领域,但主要营收来自前两类设备(2018年前五大客户订单均来自显示驱动芯片与CMOS芯片,占营收比例超过65%)。WINTEST的核心技术优势主要体现在独特的图像处理技术、非同步检测技术与Onboard分布式处理器技术,并且使用场景广泛。 WINTEST的成长受限于日本市场萎缩,与精测电子业务整合,有利于WINTEST开拓大陆市场。近年来,随着日本半导体产业的萎缩,WINTEST收入停滞不前,并且费用端难以压缩,连年亏损。2013年后,WINTEST虽然开始积极拓展台湾地区市场,且2017年开始布局中国大陆市场,但开拓海外市场难度较大。大陆半导体市场目前正值建设高峰期,设备采购规模巨大,根据公司估算,WINTEST产品面向的市场规模在6-8亿美元左右。叠加精测电子在显示领域的积淀,我们认为WINTEST在国内市场有望快速扩大订单规模。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。 风险提示: 1.公司与WINTEST整合不及预期;2.下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期;3.行业竞争加剧,公司毛利率受到一定影响。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-02 48.30 -- -- 52.00 7.66%
54.15 12.11%
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公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务板块布局。精测电子以电检测起步,蓄积LCD面板检测经验与客户基础后顺利打通OLED面板检测市场,2018年初,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,进入半导体检测市场。WINTEST主要从事图像传感器、液晶显示器及其驱动IC以及模拟混合信号芯片的自动测试机开发,公司增资入股WINTEST将有利于进一步完善公司在半导体测试业务板块产业布局,加快公司半导体测试设备的产品突破和产业化进程。 多条OLED产线同时采购赋予公司订单增长动能。今年国内OLED产线保持高速建设进度,京东方的重庆6代OLED 产线、维信诺合肥6代OLED 产线、华星光电武汉T4二期与深天马武汉6代OLED产线二期开启新一轮设备采购,柔性OLED面板产线的建设提速与公司产品覆盖面变广,公司有望在OLED浪潮中持续推进面板检测业务规模。 新业务短期影响公司盈利,长期为公司成长打开新空间。目前公司半导体、新能源等新业务处于起步阶段,在费用端对公司产生一定影响,一是从去年Q4开始管理、销售费用有所增长(去年员工人数增长);二是公司研发费用投入有所提升。但长期看,公司产品品类拓展后将打开新的成长空间,随新业务订单落地,公司业绩具备向上弹性。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。
精测电子 电子元器件行业 2019-06-25 53.36 -- -- 58.90 10.38%
58.90 10.38%
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事件描述6月 20日晚,精测电子发布《关于签订重大日常经营性合同的公告》。2018年 7月 10日至 2019年 6月 19日期间,精测电子与京东方签订了多份销售合同,合同累计金额达到 7.29亿元。 事件评论与京东方形成良性合作关系,保持稳定的订单额。通过回溯公司公告的三次《关于签订重大日常经营性合同的公告》,公司与京东方之间的供货额虽存在一定季度波动性,但从年度维度看,公司去年的供货额已超过 7亿元(7月 1日至 10日未披露),比 2017年增加 2亿多元。精测电子通过丰富产品线与提供优质服务,与京东方形成稳定供货关系。 OLED 与 LCD 产线齐头并进,综合产品实力奠定业绩基础。从投资导向分析,面板建设进入 LCD 超高世代线与柔性 OLED 抢跑赛。京东方作为我国最大的综合面板厂,既拥有多品类的 LCD 产线,也在努力兴建多条柔性 OLED 产线。OLED 方面,从 2016年 Q2开始,公司顺利进入了京东方成都 6代柔性 OLED 产线,并以此为契机拿到京东方多个订单;LCD 方面,公司一是在超高世代产线中提供 AOI 等设备,二是拿下京东方老线扩产、改造的订单,进而深度绑定京东方实现成长。 下游市场集中度高,绑定核心客户意味着订单能见度高。由于下游的平板显示厂商集中度高,企业规模大,对于检测系统厂商可供合作的选择少。并且下游厂商对于供应商的准入标准都较为严苛,需要在产品质量、研发能力、服务水平上达到一定要求的企业才能达成合作关系。与境外企业相比, 公司在细分市场具有地缘优势、性价比优势与响应时间优势。 精测电子是国内较早开发出模组段检测产品的公司,得益于公司的先发优势和产品良好的性价比,在国内积累了大量优质的客户资源。同时因为下游的高集中特性,公司的订单能见度提升,业绩增长确定性高。 基于公司目前在面板检测中势头良好, 并且积极推进半导体与新能源检测设备市场,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为 4.06、 5.80、 7.47亿元, EPS 为 1.65、 2.37与 3.04元。 风险提示: 1. 公司面板、半导体与新能源领域新产品拓展不及预期; 2. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-18 174.35 -- -- 190.66 9.35%
190.66 9.35%
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事件描述 3月12日晚,锐科激光披露《关于调整公司2019年日常关联交易预计公告》,预计2019年公司与武汉光谷航天三江激光产业技术研究院、湖北三江航天红阳机电等七家关联企业及中国航天科工集团其下控股子公司发生的日常关联交易经调整后不超过人民币27,200万元,其中为武汉光谷航天三江激光产业技术研究院提供的技术开发收入预计为21,000万元。同时公司在第二届董事会第八次决议公告中披露审议通过2019年经营计划草案议案。 事件评论 公司2019年经营目标初步拟定为营业收入22亿元,利润总额6.6亿元,应收账款4亿元,存货4亿元。结合我们激光产业跟踪的情况来看,行业需求出现复苏迹象。激光装备龙头与激光器主要企业反馈年后订单回暖,我们认为可能与两方面因素相关: 1) 年后基建项目开工催生装备采购需求,企业订单集中在一季度出现,带动激光产业链景气度回暖。考虑到大型装备订单通常在3-6个月交付,因此年初订单回暖有望持续利好上半年企业基本面。 2) 国际贸易谈判发展趋势较去年四季度以来更加清晰,此前下游企业对于全球宏观经济景气度下行及贸易摩擦等不利因素的悲观预期在逐步消除。随着企业信心的修复,去年下半年以来受抑制的装备采购需求开始释放。 锐科是国内稀缺的拥有千人计划资源的技术型企业。我们持续看好公司未来成长的三驾马车成长逻辑:1、中国制造业转型升级背景下激光加工替代传统加工方式;2、锐科激光进军高功率光纤激光器,逐步蚕食IPG 市场份额,国产替代是趋势所在;3、光纤激光器输出功率中枢上行,高功率处于蓝海市场,产品壁垒与附加值不断提升。持续看好激光创新优质赛道以及公司长期成长性。 我们维持对公司的买入评级,预计2018-2020年EPS 为3.38、4.39、5.75,对应PE 分别为53.15、40.88、31.24。 风险提示: 1. 宏观经济景气度继续下行; 2. 国际贸易争端解决进度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-03-14 16.29 -- -- 15.93 -2.21%
15.93 -2.21%
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事件描述 近期公司发布《三安光电股份有限公司关于控股股东减持股份暨引入战略投资者进展的公告》。三安集团于2018年3月1日通过上海证券交易大宗交易系统以大宗交易方式出售其所持有的本公司无限售条件流通股77,143,000股,占公司总股本的1.89%,本次股份受让方为兴业国际信托有限公司100%控股公司发起设立的投资基金。 事件评论 三安光电引入战略投资者进展顺利,确立为国家各级平台支持的化合物半导体产业龙头。本次公司引入的战略投资者包括兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团头衔公司和福建省安芯产业投资基金合伙企业,目前公司已经拿到合计约26亿的款项,后续资金落实过程中可能采用增资或股份转让等方式。另外,公司2015年便通过集团公司股份转让及定向增发引入国家集成电路产业基金作为公司第二大股东,国家各级金融平台的支持确立了公司在国内化合物半导体领域的龙头地位。 Mini/MicroLED将成为公司未来五年LED业务发展的主要驱动力。LED照明渗透率已处于较高水平,后续渗透率的进一步提升对行业拉动的边际影响在减弱,我们认为Mini/MicroLED在显示领域的应用将成为行业下一阶段的驱动力。公司前期在互动平台上表示MiniLED目前已实现量产并销售,MicroLED正在研发中。据我们测算,预计2021年MiniLED在背光和显示领域整体将消耗1.08亿片2寸片,对LED芯片行业将新增约60%的产能需求。 三安集成整体进展顺利,射频产品已经出货,电力电子器件、光通信、滤波器逐一突破。公司在射频领域主要布局GaAs和GaN的PA等产品,运用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块。公司在电力电子器件领域主要布局GaN和SiC的二极管产品,应用到汽车电子市场。此外,公司在光通讯、滤波器等方向积极投入,打造化合物半导体大平台。 公司本轮引入地方为主的战略投资者,国家各级金融平台的背书将保障公司III-V族化合物半导体平台化战略的顺利进行。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、0.95、1.15元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2.化合物半导体行业发展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名