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莫文宇

长江证券

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三安光电 电子元器件行业 2019-10-10 13.85 -- -- 14.48 4.55% -- 14.48 4.55% -- 详细
本次增资代表了政府层面对三安集团及其旗下企业的支持。据工商登记数据显示,长江安芯基金的股东方为湖北省长江经济带产业基金与湖北葛店开发区投资平台。目前,120亿元的Mini/MicroLED项目已经在湖北葛店开工,未来全球最大的单体微小型LED项目有望在湖北落成,这也将是对湖北光电及半导体产业的有效支持。 优化三安集团股东结构,进一步改善集团资金流动性。目前三安集团已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。近期三安光电控股股东持续公告解除质押,三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至72.21%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 化合物半导体将构成三安光电未来核心成长动能。我们看好三五族半导体材料在通信、光电、电力电子等多个领域的快速推广。在光电领域,公司LED业务则将在新的Mini/MicroLED需求驱动下,呈现壁垒提升以及空间扩大态势,护城河将愈发稳固;在通信领域,5G有望带来射频及光通信器件的升级和用量的提升,三安光电作为核心代工厂,需求端将值得期待;在电力电子领域,化合物半导体有望驱动电力电子器件小型化以及节能化,未来替代传统电力电子器件空间巨大。 公司现金流情况良好,财务指标健康,我们看好公司未来长期发展潜力。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-16 34.08 -- -- 40.15 17.81% -- 40.15 17.81% -- 详细
激光设备龙头的成长之路大族激光主营业务是激光加工及自动化系统集成设备,位于激光产业链的下游。凭借着激光器、光学元件、机械部件等高超的自制能力,公司不仅能先于竞争对手推出更加先进的设备,且垂直整合程度高带来的成本优势同样明显。回首公司成长历程,先后经历了鸿蒙期、复苏期、精密制造爆发和多元业务增长。我们认为随着 5G 进程逐步由基站建设切换至移动终端,新一轮的需求&创新周期正在开启,公司有望重新步入高增长通道。公司近日股权激励计划授予完成,覆盖公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共 1,333人,并制定较高的业绩增速解锁条件,反映公司对长期高增速的信心。 新一轮创新周期来临,精密制造再起峥嵘激光在精密/宏观加工领域具有高精度、多材料适性、异型复杂加工和低成本等优势,实现了对传统加工方式的替代。消费电子追逐轻薄则成为激光打标、激光精密切割、激光精密焊接、激光打孔和激光抛光等技术广泛应用的领域。我们认为材料与外观已经成为消费电子创新主赛道之一,非金属时代新脆性材料的应用、瀑布屏&极窄边框等新外观设计使得内部架构和材料应力异常复杂,激光加工方案有望替代现有的 CNC 方案。消费电子新一轮创新周期叠加宏观经济的复苏,有望使大族激光迎来成长和周期的再次共振。 先进制造装备标杆企业,宏观制造形成多增长极大族激光是先进制造的标杆企业,公司中高功率激光加工设备生长在汽车制造、轨道交通、大型机械、航空航天、船舶制造等重型制造的广袤土壤中。公司“主机+核心部件”全面发展,智能装备解决方案在汽车、轨交等领域已经具备良好的客户基础。 大陆晶圆厂与 PCB 行业资本开支处于高水平,公司激光切割、钻孔设备需求旺盛。此外,公司锂电装备整线交付能力突出,现已覆盖国内前十大客户,将跟随龙头企业扩产脚步实现高速稳健增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年将分别实现归属母公司净利润 8.04亿元、15.80亿元和 18.32亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.48、1.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.加工工艺创新路径与预期不符,导致精密制造新需求未能如期打开; 2.宏观经济修复不及预期,非消费电子下游景气度较差。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-10 51.71 -- -- 53.46 3.38%
53.46 3.38% -- 详细
事件描述2019年 9月 5日,精测电子发布《关于对外投资暨关联交易的公告》 。精测电子及其控股股东、实际控制人彭骞、全资子公司上海精测与新增股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金” )、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙) 、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林签订《增资协议》及《股东协议》。增资完成后,上海精测注册资本由 10,000万元增加至 65,000万元,公司持股比例由 100%稀释为 46.15%。 事件评论? 增资上海精测以示进军半导体领域的决心。去年 7月,精测电子成立子公司上海精测,其主要负责集成电路工艺控制检测设备的研发、生产与销售。上海精测的产品方案包含芯片制造和显示、微机电与存储器两大方向,目前公司的激光切割设备、OLED 微型显示器膜厚测量仪已经实现出货,半导体集成式膜厚测量机 EFILM 300IM 已送样至合作商,并且已研发电子束晶圆生产制程控制设备与多款膜厚测量设备。 精测电子此次增资表明其在半导体前道检测设备方向发力的决心。 ? 大基金入股上海精测,看好精测电子的半导体实力。大基金是我国半导体产业发展的重要推手,旨在扶持行业龙头、补齐产业链。大基金对上海精测增资 10,000万元,完成后,其在上海精测持有的股权比例为15.4%。 精测电子作为国内半导体检测设备的新秀,获得大基金的支持,表明了其在半导体方向的潜在实力被认可。根据《股东协议》中的业绩承诺看,上海精测承诺 2020年-2022年营收不低于 6240万元、1.47亿元、2.298亿元,并且集成式膜厚设备、独立式膜厚设备、半导体OCD 设备、晶圆散射颗粒检测设备需分批次通过验证并实现重复订单。 ? 半导体方向研发投入加大,保障半导体成果落地。公司保持高强度的研发投入以确保新业务快速落地,今年上半年研发投入 11,641.19万元(其中半导体研发投入 2323.07万元),较上年同期增加 101.52%,占营业收入 12.50%。研发费用的增长虽一定程度上抑制了短期利润的释放,但能有效促进公司在半导体等新方向上的布局。 ? 结合公司在半导体领域的布局力度,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 3.53、4.81、6.36亿元,EPS 为 1.44、1.96与 2.59元。 风险提示: 1. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期; 2. 公司半导体工艺控制检测设备拓展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-08-29 10.90 -- -- 16.38 50.28%
16.38 50.28% -- 详细
事件描述 2019年 8月 21日晚,三安光电发布《2019年半年度报告》。公司 2019年上半年实现营业收入 33.88亿元,同比下滑 18.82%;实现归母净利润 8.83亿元,同比下滑 52.34%;实现扣非后归母净利润 4.81亿元,同比下滑66.51%。 事件评论 LED 照明芯片市场供需结构阶段性失衡,行业仍处于调整期。在过去几年全球 LED 芯片产能向国内转移的过程中,由于部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理布局的情况下大幅扩充产能,导致传统照明领域 LED 芯片供需失衡,行业内企业业绩承压。公司单二季度实现营业收入 16.59亿元,归母净利润 2.62亿元,扣非后归母净利润 1.97亿元,分别同比下滑 25.56%、 70.39%和 75.10%,对比其他同行公司的预告情况,公司的盈利能力在行业中仍然排在前列。 传统产能逐步出清,蓝海应用市场逐步打开。目前部分中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产,行业进入传统产能逐步出清的阵痛期,龙头企业各项优势将有望进一步巩固。除了传统照明领域外,Mii LED、Micro LED、紫外、红外、植物照明等应用领域已有知名应用厂商积极参与,产品及供应链配套日渐成熟,有望成为驱动行业发展的重要动力。 三安集成业务推进顺利,射频、电力电子、光通讯业务全面推进。公司已取得国内重要客户的合格供应商认证,并与行业标杆企业开展业务范围内的全面合作。公司射频业务对应产品涵盖 2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等;公司电力电子业务推出 SiC 的功率二极管和 MOSFET 以及硅基 GaN 功率器件,产品应用于新能源车、充电桩、光伏逆变器等;光通讯业务具备DFB、VCSEL、PDAPD 等数通产品的能力,应用于 5G 通信基站传输、数据中心及消费类终端的 3D 感知探测市场。三安集成面向的市场相对于 LED 芯片产业而言将更加广阔,前景可期。 公司现金流情况良好,财务指标健康, 我们预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 -- -- 52.00 10.22%
54.15 14.77% -- 详细
事件描述 8月7日晚,精测电子就8月1日收到的深圳证券交易所创业板公司管理部《关于对武汉精测电子集团股份有限公司的问询函》发布回复公告。 事件评论 公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务,符合公司发展战略。2018年初开始,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,布局自动检测设备(ATE)和前道工艺控制设备。WINTEST的主要产品LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备属于后道ATE检测设备范畴,是对公司后道检测技术的有效补充。此外,国内显示驱动芯片、CMOS芯片检测设备市场规模随着显示技术升级会加速扩大,目前该领域主要由海外厂商把控,公司引入相关技术可迅速对接国内市场。并且,半导体设备的研发投入期、认证期较长,公司通过外延并购方式能更早引入先进技术,加速ATE布局。 WINTEST在显示驱动芯片、图像传感器细分领域拥有独特竞争力。WINTEST主要聚焦于ATE领域,主要产品面向显示驱动芯片、CMOS、逻辑芯片与数模混合芯片四大领域,但主要营收来自前两类设备(2018年前五大客户订单均来自显示驱动芯片与CMOS芯片,占营收比例超过65%)。WINTEST的核心技术优势主要体现在独特的图像处理技术、非同步检测技术与Onboard分布式处理器技术,并且使用场景广泛。 WINTEST的成长受限于日本市场萎缩,与精测电子业务整合,有利于WINTEST开拓大陆市场。近年来,随着日本半导体产业的萎缩,WINTEST收入停滞不前,并且费用端难以压缩,连年亏损。2013年后,WINTEST虽然开始积极拓展台湾地区市场,且2017年开始布局中国大陆市场,但开拓海外市场难度较大。大陆半导体市场目前正值建设高峰期,设备采购规模巨大,根据公司估算,WINTEST产品面向的市场规模在6-8亿美元左右。叠加精测电子在显示领域的积淀,我们认为WINTEST在国内市场有望快速扩大订单规模。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。 风险提示: 1.公司与WINTEST整合不及预期;2.下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期;3.行业竞争加剧,公司毛利率受到一定影响。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-02 48.30 -- -- 52.00 7.66%
54.15 12.11% -- 详细
公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务板块布局。精测电子以电检测起步,蓄积LCD面板检测经验与客户基础后顺利打通OLED面板检测市场,2018年初,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,进入半导体检测市场。WINTEST主要从事图像传感器、液晶显示器及其驱动IC以及模拟混合信号芯片的自动测试机开发,公司增资入股WINTEST将有利于进一步完善公司在半导体测试业务板块产业布局,加快公司半导体测试设备的产品突破和产业化进程。 多条OLED产线同时采购赋予公司订单增长动能。今年国内OLED产线保持高速建设进度,京东方的重庆6代OLED 产线、维信诺合肥6代OLED 产线、华星光电武汉T4二期与深天马武汉6代OLED产线二期开启新一轮设备采购,柔性OLED面板产线的建设提速与公司产品覆盖面变广,公司有望在OLED浪潮中持续推进面板检测业务规模。 新业务短期影响公司盈利,长期为公司成长打开新空间。目前公司半导体、新能源等新业务处于起步阶段,在费用端对公司产生一定影响,一是从去年Q4开始管理、销售费用有所增长(去年员工人数增长);二是公司研发费用投入有所提升。但长期看,公司产品品类拓展后将打开新的成长空间,随新业务订单落地,公司业绩具备向上弹性。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。
精测电子 电子元器件行业 2019-06-25 53.36 -- -- 58.90 10.38%
58.90 10.38%
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事件描述6月 20日晚,精测电子发布《关于签订重大日常经营性合同的公告》。2018年 7月 10日至 2019年 6月 19日期间,精测电子与京东方签订了多份销售合同,合同累计金额达到 7.29亿元。 事件评论与京东方形成良性合作关系,保持稳定的订单额。通过回溯公司公告的三次《关于签订重大日常经营性合同的公告》,公司与京东方之间的供货额虽存在一定季度波动性,但从年度维度看,公司去年的供货额已超过 7亿元(7月 1日至 10日未披露),比 2017年增加 2亿多元。精测电子通过丰富产品线与提供优质服务,与京东方形成稳定供货关系。 OLED 与 LCD 产线齐头并进,综合产品实力奠定业绩基础。从投资导向分析,面板建设进入 LCD 超高世代线与柔性 OLED 抢跑赛。京东方作为我国最大的综合面板厂,既拥有多品类的 LCD 产线,也在努力兴建多条柔性 OLED 产线。OLED 方面,从 2016年 Q2开始,公司顺利进入了京东方成都 6代柔性 OLED 产线,并以此为契机拿到京东方多个订单;LCD 方面,公司一是在超高世代产线中提供 AOI 等设备,二是拿下京东方老线扩产、改造的订单,进而深度绑定京东方实现成长。 下游市场集中度高,绑定核心客户意味着订单能见度高。由于下游的平板显示厂商集中度高,企业规模大,对于检测系统厂商可供合作的选择少。并且下游厂商对于供应商的准入标准都较为严苛,需要在产品质量、研发能力、服务水平上达到一定要求的企业才能达成合作关系。与境外企业相比, 公司在细分市场具有地缘优势、性价比优势与响应时间优势。 精测电子是国内较早开发出模组段检测产品的公司,得益于公司的先发优势和产品良好的性价比,在国内积累了大量优质的客户资源。同时因为下游的高集中特性,公司的订单能见度提升,业绩增长确定性高。 基于公司目前在面板检测中势头良好, 并且积极推进半导体与新能源检测设备市场,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为 4.06、 5.80、 7.47亿元, EPS 为 1.65、 2.37与 3.04元。 风险提示: 1. 公司面板、半导体与新能源领域新产品拓展不及预期; 2. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-18 174.35 -- -- 190.66 9.35%
190.66 9.35%
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事件描述 3月12日晚,锐科激光披露《关于调整公司2019年日常关联交易预计公告》,预计2019年公司与武汉光谷航天三江激光产业技术研究院、湖北三江航天红阳机电等七家关联企业及中国航天科工集团其下控股子公司发生的日常关联交易经调整后不超过人民币27,200万元,其中为武汉光谷航天三江激光产业技术研究院提供的技术开发收入预计为21,000万元。同时公司在第二届董事会第八次决议公告中披露审议通过2019年经营计划草案议案。 事件评论 公司2019年经营目标初步拟定为营业收入22亿元,利润总额6.6亿元,应收账款4亿元,存货4亿元。结合我们激光产业跟踪的情况来看,行业需求出现复苏迹象。激光装备龙头与激光器主要企业反馈年后订单回暖,我们认为可能与两方面因素相关: 1) 年后基建项目开工催生装备采购需求,企业订单集中在一季度出现,带动激光产业链景气度回暖。考虑到大型装备订单通常在3-6个月交付,因此年初订单回暖有望持续利好上半年企业基本面。 2) 国际贸易谈判发展趋势较去年四季度以来更加清晰,此前下游企业对于全球宏观经济景气度下行及贸易摩擦等不利因素的悲观预期在逐步消除。随着企业信心的修复,去年下半年以来受抑制的装备采购需求开始释放。 锐科是国内稀缺的拥有千人计划资源的技术型企业。我们持续看好公司未来成长的三驾马车成长逻辑:1、中国制造业转型升级背景下激光加工替代传统加工方式;2、锐科激光进军高功率光纤激光器,逐步蚕食IPG 市场份额,国产替代是趋势所在;3、光纤激光器输出功率中枢上行,高功率处于蓝海市场,产品壁垒与附加值不断提升。持续看好激光创新优质赛道以及公司长期成长性。 我们维持对公司的买入评级,预计2018-2020年EPS 为3.38、4.39、5.75,对应PE 分别为53.15、40.88、31.24。 风险提示: 1. 宏观经济景气度继续下行; 2. 国际贸易争端解决进度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-03-14 16.29 -- -- 15.93 -2.21%
15.93 -2.21%
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事件描述 近期公司发布《三安光电股份有限公司关于控股股东减持股份暨引入战略投资者进展的公告》。三安集团于2018年3月1日通过上海证券交易大宗交易系统以大宗交易方式出售其所持有的本公司无限售条件流通股77,143,000股,占公司总股本的1.89%,本次股份受让方为兴业国际信托有限公司100%控股公司发起设立的投资基金。 事件评论 三安光电引入战略投资者进展顺利,确立为国家各级平台支持的化合物半导体产业龙头。本次公司引入的战略投资者包括兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团头衔公司和福建省安芯产业投资基金合伙企业,目前公司已经拿到合计约26亿的款项,后续资金落实过程中可能采用增资或股份转让等方式。另外,公司2015年便通过集团公司股份转让及定向增发引入国家集成电路产业基金作为公司第二大股东,国家各级金融平台的支持确立了公司在国内化合物半导体领域的龙头地位。 Mini/MicroLED将成为公司未来五年LED业务发展的主要驱动力。LED照明渗透率已处于较高水平,后续渗透率的进一步提升对行业拉动的边际影响在减弱,我们认为Mini/MicroLED在显示领域的应用将成为行业下一阶段的驱动力。公司前期在互动平台上表示MiniLED目前已实现量产并销售,MicroLED正在研发中。据我们测算,预计2021年MiniLED在背光和显示领域整体将消耗1.08亿片2寸片,对LED芯片行业将新增约60%的产能需求。 三安集成整体进展顺利,射频产品已经出货,电力电子器件、光通信、滤波器逐一突破。公司在射频领域主要布局GaAs和GaN的PA等产品,运用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块。公司在电力电子器件领域主要布局GaN和SiC的二极管产品,应用到汽车电子市场。此外,公司在光通讯、滤波器等方向积极投入,打造化合物半导体大平台。 公司本轮引入地方为主的战略投资者,国家各级金融平台的背书将保障公司III-V族化合物半导体平台化战略的顺利进行。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、0.95、1.15元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2.化合物半导体行业发展进度不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-01 145.20 -- -- 190.66 31.31%
190.66 31.31%
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国内光纤激光器龙头,技术护城河强大 锐科激光是一家混合所有制的高科技光纤激光器企业。连续光纤激光器是公司的核心业务,营收占比在76%。2018年前三季度,公司营收总额为10.85亿元,同比增长66.16%,超过了公司2017年全年的营收水平。盈利能力国内领先,2018年前三季度毛利率达50%,高于国内其他激光器企业,且与海外巨头的差距在不断缩小。预计全年实现归母净利润4.0-4.6亿元,同比增长44.31%-65.96%。 激光替代传统加工,高功率市场潜力巨大 公司经营的光纤激光器所处的中游激光器行业为设备最核心的光学组件。光纤激光器因其多种优点被广泛应用于各类工业加工领域。中国作为全球制造业第一大国,光纤激光器的需求潜力巨大。在光纤激光器逐步替代传统加工方式和高功率激光器渗透率逐渐提升的市场趋势下,高功率激光器市场将是激光器企业的必争之地,提高高功率激光器的渗透率将是公司未来的方向。 多维核心优势,高功率国产替代先锋 公司技术、价格、服务三大核心竞争力突出。锐科注重人才积累和技术研发,其核心管理层和研发人员中拥有3名“国家千人计划”的成员,研发能力国内领先。与海外龙头相比,锐科激光的技术水平仍有一定的差距,但由于公司逐步实现核心光学元器件的量产降低了原材料成本,使产品价格有一定的优势。此外,人性化的服务较国外企业更胜一筹。国家给予的税收优惠和补助以及行业政策也将助力锐科在高功率国产替代的背景下脱颖而出。 核心观点与盈利预测 锐科激光是国内光纤激光器行业龙头公司。受益于传统加工方式的替代和新增应用场景的兴起,光纤激光器将迎来行业的高速增长。定制化激光装备兴起,超快激光应用成熟,高端激光装备迎接爆发,利好技术领先型企业锐科激光。凭借公司现有量产产品的性价比优势和高功率产品的技术开发水平以及研发储备,未来将完全有能力在市场上,特别是高端产品逐步实现国产替代,稳固公司在国内企业中的龙头地位,使公司的业绩更上一层楼。首次覆盖,给予公司买入评级,预计2018-2020年EPS为3.38、4.29、5.80,对应PE分别为43.81、34.52、25.52。 风险提示: 1.高功率光纤激光器国产化不及预期; 2.行业竞争加剧致使激光器价格大幅降价。
三安光电 电子元器件行业 2019-01-24 10.29 -- -- 15.60 51.60%
16.99 65.11%
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事件描述2019年1月21日,三安光电发布《关于控股股东引入战略投资者的提示公告》。为落实金融服务实体经济,推动优质民营企业发展,促进III-V 族化合物半导体集成电路产业,兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)与三安集团签署《战略合作框架协议》。若方案顺利实施,三安集团将引入战略资金不低于60亿元,其中兴业信托、泉州金控、安芯基金计划增资不低于54亿元。 事件评论三安集团引入战略投资者,强化资金实力。因三安集团质押比例高,近期受到市场关注,部分投资者担忧集团层面流动性会对上市公司的业务运营产生不利影响。集团层面积极与地方产业基金、金融机构展开合作,优化公司控股股东的现金流,降低控股股东股权质押比例,进而降低风险。三安作为福建省优质民营企业,国内化合物半导体领域的领军企业,理应在融资层面得到扶持,以助力业务顺利开展。 公司LED 业务产能与技术优势巩固,小间距、Mini LED 等显示需求提升。 受下游需求以及行业竞争的影响,LED 芯片价格自2017年四季度开始进入下行区间,2018年保持持续下跌。2018年LED 芯片新增产能虽有所减少,但产能全年释放带来的供给压力仍然巨大,因而LED 全产业链都在等待着新兴领域铺开。与小间距技术渗透趋势类似,随Mini LED、Micro LED 等新显示技术成熟度提升、成本下降得到下游认可,LED 显示产值有望再成长。 公司的射频产品已经出货,功率器件、光通信、滤波器逐一突破。在化合物半导体领域,公司前期主要集中布局砷化镓(GaAs)和氮化镓(GaN)射频产品,主要运用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块。电力电子方面,公司推出GaN 和碳化硅(SiC)的功率器件,对接汽车电子市场。此外,在光通讯、滤波器等方向,公司也积极投入,打造化合物半导体大平台。 随着资金层面得到支持,三安光电的III-V 族化合物半导体平台化战略得以保障,LED 与化合物半导体业务进入改善期和释放期。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.85、0.97、1.14元,维持“买入”评级。 风险提示:1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。 61851
三安光电 电子元器件行业 2018-12-27 13.48 -- -- 13.70 1.63%
16.99 26.04%
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事件描述 2018年12月19日,三安光电子公司三安集成在官方网站发布新闻《SananIC公布商业版本的6英寸碳化硅晶圆制造流程》,宣布已完成了商业版本的6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并将其加入到代工服务组合中。 2018年12月21日,中央经济工作会议指出,我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 事件评论 碳化硅功率器件是未来重要发展方向,未来成长性十足。与硅材料相比,SiC材料在禁带宽度、击穿场强等参数上具备明显优势,相应产品具备耐高压、耐大电流的特性,更适合做大功率器件。公司新发布的SiC工艺技术可以生产肖特基二极管,未来将推出MOSFET产品,我们预计未来5-10年汽车是推动SiC功率器件发展的主要动力。据Yole预测,SiC功率器件在2017-2023年有望达到29%的复合增速。 公司的射频产品已经出货,现在是功率器件的推广。公司在化合物半导体领域过去主要布局GaAs和GaN射频产品,已经应用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块中,中央经济工作会议指出的方向将大力推动射频相关的化合物半导体行业发展;同时,公司推出GaN和SiC的功率器件,未来将在新能源领域广泛应用。此外,我们预计不久后公司的光通讯、滤波器也将会展现于市场。 公司LED业务产能释放获得市场份额的提升,巩固并提高龙头地位。LED芯片自去年四季度开始受下游需求以及行业竞争的影响,价格逐步下滑。公司一边通过持续释放新增产能弥补收入损失且巩固行业地位,另一边通过降本增效维持合理毛利率。 再次重申,三安光电不仅是LED芯片龙头,第二代和第三代化合物半导体产业才是其最终真正的核心主业。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.85、0.97、1.14元,对应PE15X、14X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:1.LED行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期;2.化合物半导体行业发展进度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2018-09-27 15.97 -- -- 16.38 2.57%
16.38 2.57%
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居高望远,破化合物半导体之局 5G 时代,低延时、高传输速度、多接入终端的运用场景对器件提出了更加严苛的要求,以砷化镓、氮化镓与碳化硅为代表的三五族半导体元件具有优异的高频特性,能广泛运用在基站、移动射频、光通信器件中。在自主可控必要性升级的背景下,我国半导体产业上升到战略高度,化合物半导体产业也得到政策与资金的支持。以15 年为起点,三安延续其三五族化合物半导体领域的生产经验,正式涉足化合物半导体制造业的晶圆代工服务,将业务范围从LED 芯片拓展至通讯射频、光通信与电力电子等四大领域。 时不我待,构建化合物半导体大平台三安力争做国内领先的化合物半导体平台化企业,既要做到技术与产品比肩海外优质厂商,又要做国产化先行者。台湾地区企业依靠代工模式成为全球半导体产业的重要一环,近年来大陆企业逐渐具备代工模式所需的技术、规模、成本与灵活性等特质,不断将代工机遇收入囊中。稳懋的成长与砷化镓材料的发展有较大关联,而5G 时代催生的化合物半导体材料需求爆发又将给更多代工厂商机遇。区别于稳懋仅布局通讯射频与光电器件领域,三安的资源更丰富且眼光更为长远,全体系的化合物平台建设将助力三安拥抱5G时代的机遇,为客户提供全面服务,实现国产化全布局,完成“芯”超越。 三维对标,国产化先锋全面突破三安全面布局、形成合力,在射频器件、光通信与电力电子器件上分别对标稳懋、Lumentum 与英飞凌三大巨头,有望复制成长经验并打造独有竞争力。 射频器件领域,三安有望沿袭稳懋的成功路径,成为全球IDM 与IC 设计厂商的优质伙伴;光电器件领域,展望Lumentum 的成长轨迹,三安也将一同瓜分光通信与VCSEL 市场的蛋糕;电力电子领域,英飞凌致力于推进碳化硅材料在功率半导体中运用,行业前辈Cree 的布局也展现了碳化硅的潜力,三安的进入有望丰富电力电子领域的代工选择,成为国产化代表。 投资建议 我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产,持续看公司未来的持续成长空间。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.98 元、1.23 元、1.53 元,维持“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2018-04-24 21.54 -- -- 22.44 2.89%
22.17 2.92%
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事件描述 2018年4月19日晚,三安光电发布《三安光电股份有限公司2017年年度报告》,公司2017年实现营业收入83.94亿元,同比增长33.82%,归母净利润31.64亿元,同比增长46.04%。 事件评论 整体增长符合预期,毛利率维持高位。2017年LED行业景气,公司积极扩充LED芯片产能,整体收入和净利润增长符合预期。由于LED芯片厂商的技术升级带来的产品光效提升仍在持续,芯片的成本仍在不断降低,受益于芯片价格稳定且技术驱动成本降低,公司LED业务的毛利率由2016年的36.73%提升至2017年的45.34%,在四季度芯片价格下降的背景下公司单四季度毛利率仍然维持在高位。 技术领先在产品创新之初将最为受益。当前,MiniLED和MicroLED是LED行业最具前景的方向,应用端三星推出了相应的产品。公司的子公司厦门三安与三星签署了《预付款协议》,将在3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,一方面为公司的技术领先背书,另一方面也给公司打开新的市场空间。 公司车灯业务进展顺利,将成为公司未来业务增长的又一动力。公司子公司安瑞光电已成功成为多家国内汽车品牌的供应商,其收入从2014年的0.80亿元增长至2017年的8.56亿元,复合增速达到120%。公司将提升标准,继续开拓国内外客户,争取更多更高端客户的应用。 化合物半导体业务持续推进,符合5G升级大趋势。三安集成牵头承担的项目名称为5G移动通信功放芯片产业技术研发及平台建设,这表明三安集成将成为国内研发5G功放芯片的平台,是国家对三安集成的认可。目前公司射频和光通讯领域的产品已获得部分客户的认证通过,后续技术及客户的进一步突破仍是发展重点。公司已开始拓展国外客户,争取尽早获得国外客户认证通过并进入其供应链,我们持续期待。我们预计公司2018-2020年EPS为1.06、1.37、1.76元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 1.LED行业下游需求不及预期; 2.化合物半导体业务技术突破、客户拓展情况不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2018-02-07 22.60 -- -- 27.93 23.58%
27.93 23.58%
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事件描述 2018年2月5日晚,三安光电发布关于全资子公司与厦门三安与三星电子签署《预付款协议》的公告。 事件评论 三安光电技术领先,三星电子以预付款方式确保产能。厦门三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,三星电子通过该协议可以确保战略性的、稳定的芯片供应。三星电子以支付厦门三安1683万美元预付款方式获取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品(“显示屏”)的LED芯片,凸显了三安光电在技术领先背景下的议价能力。 厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作。目前来看,LED显示的终极方案仍然是MicroLED,三星在2018年的CES展上也有产品展出,后续需要产量、良率、转移和排列技术等瓶颈的突破才能大规模应用。厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。 LED的创新应用将是行业持续增长的长期逻辑。MicroLED主要有两大发展趋势,一是由苹果领导的小型可穿戴设备应用,充分发挥其低功耗、高亮度的特性;二是由三星、索尼推出的微距高清晰度大尺寸显示屏应用。我们认为MicroLED领域趋势已起,芯片端与应用端会成为行业的最大受益者,具有实力的芯片厂商有机遇最先切入,优先享受行业红利。MicroLED一旦成型,未来可以达到300-400亿美元市场规模。 三安光电以LED为基本,向射频与光通信挺进,不断研发PA、LNA、滤波器、VCSEL、PD等新品。公司未来5年将在南安投资333亿元,投资LED、射频和光通讯三大方向,项目达产后将新增270亿收入,长期空间巨大。我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产。 我们看好三安光电未来的持续成长空间,预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元、1.38元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED芯片领域供需演变不及预期; 2.公司化合物半导体业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名