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莫文宇

长江证券

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大族激光 电子元器件行业 2020-05-01 29.00 -- -- 33.88 16.83%
43.01 48.31%
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坏账计提与订单确认延迟使得业绩存在短期压力。公司2019年业绩略低于预告中值,四季度压力大于此前预期,在于公司对部分存在坏账迹象的客户进行坏账计提,信用减值及资产减值损失较上年增加约1.53亿元。此外,受汇兑损益和可转债计提影响,财务费用同比增加约6300万元。2020年一季度公司在手订单情况良好,但因疫情对复工、上下游以及物流的影响,使得公司在生产和发机等方面受到短期影响,预计二季度累积订单将陆续释放。 盈利水平显著改善,反映产品结构优化。2019年公司综合毛利率下降约3.46个百分点,一方面新能源业务营收增速大幅领先高毛利IT类业务,摊薄综合毛利率水平;另一方面,核心光器件国产化进程加速叠加国际贸易形势变化,设备价格竞争较为激烈。2020年一季度公司毛利率达到39.48%,环比提升4.66个百分点,同比提升2.16个百分点,主要因为高盈利性的PCB装备等业务占比提升,产品结构得到优化。 业务多元化发展夯实基本面,核心竞争力强化。虽然宏观景气度不佳,但公司通过开拓新能源光伏、口罩生产设备、PCB镭射钻孔设备等新增长点,多元化发展夯实基本面。长期来看,融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。公司高功率光纤激光器自制水平有望显著提升,形成业务规模与盈利能力的双重增长。 公司股权激励实施,有效的激发了各事业部的积极性。本轮疫情扰动加速公司降本增效、强化龙头领先地位,我们持续看好公司的中长期投资价值,预计2020-2022年公司EPS分别为1.07元、1.66元、1.88元。
三安光电 电子元器件行业 2020-04-29 19.72 -- -- 27.20 37.37%
30.29 53.60%
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事件描述2020年 4月 23日,三安光电发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。2019年公司实现营业收入 74.60亿元,同比下滑 10.81%,归母净利润 12.98亿元,同比下滑 54.12%;2020年第一季度实现营业收入 16.82亿元,同比下滑 2.74%,归母净利润 3.92亿元,同比下滑 36.95%。 事件评论LED 价格企稳,新应用蓄势待发 。LED 芯片竞争激烈,2019年前三个季度产品价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,毛利率的走势也基本反映了价格的变化,2019Q4毛利率下探至 21.84%。 公司积极调整产品结构升级,主推高端产品如 Mii LED、紫外、红外等应用,加速推进 Mii LED 与顶尖国际终端应用巨头的合作推广,并成为全球具有规模优势的 Mii LED 芯片供应商之一,公司毛利率在2020Q1恢复至 28.24%。 受汽车产业的影响,安瑞光电 处于阵痛期 。公司希望进一步提升技术水平、行业竞争力和市场占有率而购买了 WIPAC 全部资产,受汽车行业的影响,加上收购 WIPAC 后需要一个过渡整理期,使得安瑞光电经营业绩亏损,短期对公司净利润形成拖累,长期看好本次收购公司产品结构和客户结构升级奠定基础。 集成电路业务快速增长,全面突破。公司 砷化镓射频产品出货国内外客户累计超过 90家; 氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产,产能正逐步爬坡; 电力电子产品(SiC SBD/MOSFET、GaN FET)客户累计超过 60家,27种产品已进入批量量产阶段; 光通讯业务产品(10GAPD/25G PD、发射端 10G/25G VCSEL 和 10G DFB)已进入实质性批量试产阶段; 滤波器生产线持续扩充及备货中,预计 2020年会实现销售。 三安集成 2019年和 2020Q1分别实现销售 2.41亿元和 1.66亿元,这是化合物半导体领 域的国产化大突破。 三安光电定增正常推进,我们持续看好未来 Mii /Micro LED、5G 射频、高功率电力电子等对化合物半导体行业的拉动,公司将成为这一趋势中最为受益的企业。我们预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.52、0.79和1.02元,维持“买入”评级。风险提示: 1.Mii LED 进展不及预期; 2. 集成电路业务进口替代进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-04-27 19.71 -- -- 27.20 37.44%
30.29 53.68%
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事件描述 2020年4月23日,三安光电发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。2019年公司实现营业收入74.60亿元,同比下滑10.81%,归母净利润12.98亿元,同比下滑54.12%;2020年第一季度实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74%,归母净利润3.92亿元,同比下滑36.95%。 事件评论 LED价格企稳,新应用蓄势待发。LED芯片竞争激烈,2019年前三个季度产品价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,毛利率的走势也基本反映了价格的变化,2019Q4毛利率下探至21.84%。公司积极调整产品结构升级,主推高端产品如MiniLED、紫外、红外等应用,加速推进MiniLED与顶尖国际终端应用巨头的合作推广,并成为全球具有规模优势的MiniLED芯片供应商之一,公司毛利率在2020Q1恢复至28.24%。 受汽车产业的影响,安瑞光电处于阵痛期。公司希望进一步提升技术水平、行业竞争力和市场占有率而购买了WIPAC全部资产,受汽车行业的影响,加上收购WIPAC后需要一个过渡整理期,使得安瑞光电经营业绩亏损,短期对公司净利润形成拖累,长期看好本次收购公司产品结构和客户结构升级奠定基础。 集成电路业务快速增长,全面突破。公司砷化镓射频产品出货国内外客户累计超过90家;氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产,产能正逐步爬坡;电力电子产品(SiCSBD/MOSFET、GaNFET)客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务产品(10GAPD/25GPD、发射端10G/25GVCSEL和10GDFB)已进入实质性批量试产阶段;滤波器生产线持续扩充及备货中,预计2020年会实现销售。三安集成2019年和2020Q1分别实现销售2.41亿元和1.66亿元,这是化合物半导体领域的国产化大突破。 三安光电定增正常推进,我们持续看好未来Mini/MicroLED、5G射频、高功率电力电子等对化合物半导体行业的拉动,公司将成为这一趋势中最为受益的企业。我们预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.79和1.02元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.MiniLED进展不及预期; 2.集成电路业务进口替代进展不及预期。
北京君正 电子元器件行业 2020-04-20 91.99 -- -- 108.11 17.52%
128.00 39.15%
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一季度归母净利润大幅增长。公司智能视频芯片销售收入同比增长,但微处理器芯片销售收入同比略降,总体营业收入较去年同比略有增长。 技术迭代结合产品梯队化布局,微处理器+智能视频芯片实现双轮驱动。 公司在技术研发和创新能力上持续进行重点投入,视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域技术持续迭代。2019年公司完成了XBurst2CPU的研发和投片,未来将应用于中高端物联网产品;在智能视频领域也完成了新产品的投片和量产销售,并迅速展开下一代芯片产品的研发。基于产品性能强、性价比高叠加覆盖高中低端的梯队化布局,2019年微处理器芯片和智能视频芯片营收分别实现1.47、1.79亿元,同比+1.37%、+79.47%,毛利率分别达54.26%、23.62%。 收购北京矽成(ISSI)逐步落地,进军车规级存储器。4月7日,北京君正发布公告称北京矽成59.99%股权已完成过户。据IHS,北京矽成(ISSI)的SRAM和DRAM产品收入分别居全球第2、第7。本次收购进展已过半,同时北京矽成承诺2019-2021年扣非归母净利润分别不低于0.49、0.64、0.79亿美元,未来完成收购后公司将踏上新能源车快速渗透的增长浪潮。 CPU+存储器平台雏形已现,技术+客户优势互补打造增长新动能。完成对北京矽成的收购将进一步完善公司“CPU+存储器”大平台的战略布局,在产品、供应链、客户资源和销售网络优势互补,形成1+1>2的互补效应,为公司未来业绩增长提供强有力的新生动能。 不计算完成对北京矽成的收购,我们预计公司2020-2022年EPS为0.48、0.78、1.01元,维持对公司的“买入”评级。
斯达半导 计算机行业 2020-04-14 112.54 -- -- 166.89 46.55%
279.80 148.62%
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事件描述 公司发布2019年年报,2019年实现营收7.8亿元,同比增长15%;归属母公司股东净利润1.35亿元,同比增长40%;扣非后归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长35%。实际业绩位于此前预告区间上限。 事件评论 销售增长叠加盈利能力提升,公司业绩延续快速增长。销售端,公司2019年的增长判断主要源于市场份额的提升,其中2019Q4营收同比增长约42%预计一定程度因工控景气边际改善;盈利端,公司在实现毛利率(30.6%)同比提升1.2pct的同时,实现费用的有效控制,2019年期间费用率13.3%,同比下降0.8pct,其中销售、管理费用率均有改善。盈利能力提升助力公司业绩增长明显超越营收端增长。 三大下游齐发力,逆势实现高增长。分下游来看,公司工控和电源、新能源、变频白电等营收分别同比增长10.5%、33.3%、36.7%,考虑到2019年国内制造业PMI多数月份位于50%以下、电动车因补贴退坡幅度较大全年产销出现下滑、三大白电产量增速均在5%以内,我们认为公司依赖技术、服务、成本优势在各个下游行业继续实现份额的持续提升。其中,电动车领域公司客户开拓进展较快,2019年已经实现20多家汽车品牌的配套,全年供货量超16万辆车,市占率近15%。 其他财务指标方面依旧稳健,2019年末公司应收款项、存货、应付款项余额较2018年末均有所增长;公司实现经营性现金流净流入0.88亿元,收现比率保持95%以上的较高水平。 展望今年,考虑到公司新产品(推出低电感SiC模块、低损耗车用SiC模块、混合SiC模块等)和新应用领域(2019年燃油车微混系统48VBSG功率组件通过主流车企量产认证;公司IGBT模块已经成功进入大型商用变频中央空调系统并实现大批量供货等)的开拓,以及工控、电动车景气有望回升,预计公司能够继续保持较快增长。 继续看好公司立足国内自主龙头地位,在进口替代过程中实现IGBT模块市场份额的持续提升。预计2020、2021年公司归属母公司股东净利分别为1.8、2.5亿元,对应PE分别为109、79倍。维持买入评级。 风险提示: 1.宏观经济增长失速的风险; 2.电动车全年产销不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-01-20 21.14 -- -- 28.55 35.05%
31.63 49.62%
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事件描述 2020年1月10日,三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年年度业绩预告》,预计公司2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少了12.7亿元-15.6亿元,同比减少45%-55%。 事件评论 三安光电2019全年业绩下滑,主要因为公司所处的LED行业前三季度价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,导致毛利率下滑,经营业绩也随之下降。随着行业供需结构的优化以及成本的不断下降,我们预期公司LED主业有望在接下来的几个季度实现一定程度上的回暖。 公司参与的高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化项目也于近日获得国家科技进步一等奖。该项技术将被广泛应用于半导体照明领域,有利于推进公司产品结构升级,提高产品附加值,提升公司盈利能力。 MiniLED产业风起云涌,近期在美国CES大展上多家厂商发布MiniLED背光及显示产品,2020有望成为MiniLED元年,三安光电具备MiniLED领域强大技术优势及壁垒,有望受益行业快速渗透机遇。 公司化合物半导体业务进展顺利,虽然2019前三季度实现销售规模较小,但是第四季度才开始上量。我们看好公司化合物半导体产品未来受益于射频升级、汽车电气化、光网络提速等多维度机遇,市场空间快速增长,三安半导体业务的突破性成长值得期待。 2019年三安光电低点已过,我们看好公司2020年将进入新一轮成长起点,维持推荐。我们预计2019-2021年归属母公司所有者净利润为14.03、23.72和31.77亿元,维持“买入”评级 风险提示: 1.LED下游需求不及预期; 2.化合物半导体业务销售进展不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-01-10 42.02 -- -- 45.92 9.28%
45.92 9.28%
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订单延迟确认是本次业绩预告修正的主要原因。修正后公司2019年归母净利润范围为6.36-7.22亿元。2019年四季度公司部分客户订单延迟发机,同时公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行了个别计提。我们认为季度间的确认变化不改公司长期增长逻辑,公司卡位精密制造与先进制造专用设备环节,长期成长性突出。 2020年公司多条业务线进入加速成长。IT产品线受益于大客户新机外观设计与加工工艺的创新,需求有望大幅回升。同时,公司积极拓展智能手机配件及周边产品的加工/检测设备,将有效分散单一终端需求的周期性波动;PCB产品线深度受益HDI扩产浪潮。随着5G智能手机元器件数量与复杂度提升,手机HDI板由2阶向3阶升级趋势确立,PCB厂扩产投资将有望带动HDI专用激光加工设备需求爆发;面板与新能源设备在投资高峰期及国产化需求加持下保持高速增长,公司在高端设备和整线交付等维度的竞争力持续提升。 高功率设备方面有望随企业信心修复而回暖。高功率设备由于下游需求横跨汽车、机械、轨交、航空航天、造船等多个重工业领域,与宏观经济环境景气度和企业信心高度正相关。因此,随着中美在未来达成新的贸易协议,国际贸易形势的缓解将有助于企业采购信心的修复。长期来看,融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。同时,公司高功率激光器自制水平也将逐步提升,形成业务规模与盈利能力的双重增长。 公司股权激励实施,进一步将员工利益和股东利益绑定。我们持续看好公司的投资价值,预计2019-2021年公司EPS分别为0.72元、1.55元、1.92元。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 -- -- 18.35 24.15%
23.78 60.89%
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事件描述 2019年 11月 11日,三安光电发布《三安光电股份有限公司 2019年度非公开发行 A 股股票预案》 。 事件评论 公司获得资金强力支持,积极布局半导体业务板块。本次非公开发行的特定对象为先导高芯(国资)和格力电器,分别认购金额 50亿元和 20亿元,上市公司业务发展资金充裕。公司募投项目实施主体是泉州三安半导体科技有限公司,本次募投项目为半导体研发与产业化项目(一期)的氮化镓业务板块、砷化镓业务板块和特种封装业务板块。 龙头地位稳固,产品结构升级势在必行。公司凭借领先的 LED 芯片生产技术、研发能力、稳定的产能供应和产品质量成为行业龙头,且龙头地位稳固。从发展趋势来看,公司已陆续开展了高端、新兴市场产品布局,本次募投项目投产后,进一步拓展公司高端、新兴应用领域产品的产能。本次募投项目建设期为 4年,达产期为 7年,公司预计项目达产后将新增销售收入 82.44亿元,净利润 19.92亿元。 股东层面资金流动性充裕,质押率进一步降低。公司股东已经多方的资金支持,近期三安光电控股股东三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至 49.41%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 三安光电与格力强强联合,合作研发,进一步提升技术积累,在半导体领域充分发挥各自优势。我们维持“买入”评级。 风险提示: 1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。 本报告仅供-大家资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p1
精测电子 电子元器件行业 2019-11-08 36.73 -- -- 46.40 26.33%
70.98 93.25%
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显示检测业务快速发展,毛利率环比改善。公司前三季度实现营业收入14.38亿元,归母净利润2.20亿元,分别对应同比增速63.59%和15.37%;公司单三季度实现营业收入5.07亿元,归母净利润0.63亿元,分别对应同比增速48.67%和-14.59%。公司显示测试业务仍然保持较快发展,单三季度受利润率较好的新设备收入占比提升,毛利率环比二季度提升4.36pct至50.47%。 新业务加快推进,业务亏损+研发投入拖累净利润。公司加快推进新能源和半导体测试设备业务使得研发费用大幅提升,前三季度累计研发费用2.02亿元,同比增长104.26%,对净利润产生一定影响。此外,公司新业务前期产生的亏损也对净利润影响较大。 内生+外延布局半导体测试设备,发展进入新阶段。公司设立上海精测半导体技术有限公司,内生研发膜厚测量及光学关键尺寸测量系统;同时公司与韩国IT&T合资设立武汉精鸿电子技术有限公司聚焦自动检测设备(ATE)领域,目前已经实现小批量的订单;公司近期通过参与增发持有WINTEST株式会社60.53%股权比例,其主要产品是驱动芯片测试设备,目前已经实现小批量的订单。公司半导体业务获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业等专业投资机构的支持,发展将进入一个全新阶段。 结合目前检测设备行业的竞争环境与公司加大半导体领域研发投入的决心,我们调整公司业绩预期,预计公司2019-2021年归母净利润为3.21、4.21、5.84亿元,EPS为1.31、1.72与2.38元。
卓胜微 电子元器件行业 2019-11-08 396.97 -- -- 456.88 15.09%
495.00 24.69%
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事件描述 2019年10月28日晚,卓胜微发布《江苏卓胜微电子股份有限公司2019年第三季度报告》。n事件评论?三季度业绩表现优异,成长动能十足。公司前三季度实现营业收入9.85亿元,归母净利润3.23亿元,分别对应同比增速123.80%和135.03%;公司单三季度实现营业收入4.70亿元,归母净利润1.70亿元,分别对应同比增速159.08%和150.99%。同时,公司为备战四季度新品,存货相比于二季度环比提升0.88亿元至2.66亿元,预计Q4高增长持续。 原客户持续渗透+新客户合作推进+新产品顺利推广成就公司高增长。公司Q3高增长的原因有三方面:1、公司推出多款性能优良的新产品,在三星等客户中的渗透率持续提升;2、通过了华为供应链管理部门对公司的综合考核并成为华为供应商,与华为合作推进顺利并三季度开始大规模出货;3、公司基于现有产品进行技术更新,推出支持多载波聚合的移动通信传导开关、天线调谐开关系列以及基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA产品,夯实了公司的产品竞争力。 好赛道+好赛手,公司受益射频芯片国产化浪潮。5G时代的特点是频率更高,频谱更宽,频道更多,对射频前端器件的要求更高且需求更多,预计行业市场空间将从2018年的150亿美元增长至2023年的313.10亿美元。在产品层面,公司一方面在射频前端领域补短板,拓展射频功率放大器、滤波器等新品类,模组化产品值得期待;另一方面,公司在现有蓝牙微控制器产品的基础上计划开发微控制器芯片来切入物联网产业链,有利于扩大公司市场份额,实现业绩增长。 我们预计公司2019-2021年将分别实现归属母公司净利润4.70亿元、7.42亿元和9.97亿元,对应PE分别为78X、49X和37X,给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司新产品开发进展不及预期;2.公司新客户拓展情况不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 -- -- 102.90 13.55%
125.00 37.94%
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收入确认节奏及费用增长致业绩降幅扩大。3季度为行业传统淡季,在今年制造业投资仍继续探底的背景下,公司市占率仍在稳步增长,预计单季度民品激光器收入同比增长20%左右。3季度整体收入增速下降或与技术开发业务确认收入节奏有关。 由于行业在6月较大幅度降价,单3季度毛利率同比仍较大幅度下降17.21pct。同时,由于无锡子公司和武汉航天三江激光研究院的扩产计划持续推进,相关人员开支、设备折旧增加带来销售费用、研发费用同比有所增长,3季度期间费用率同比上升3.89pct。据此,公司3季度净利率同比下滑,业绩同比降幅较大。 毛利率环比企稳回升是亮点。公司从2季度开始展开一系列的降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,叠加产品及客户结构的逐步优化,单3季度毛利率环比提升2.59pct。同时,公司信用销售和回款情况略有改善:9月底应收账款与应收票据合计7.15亿元,较6月底有所下降,占前三季度营收比重降至50%;单3季度经营现金流入同比增长9%,较2季度增长提速。 外部竞争格局边际改善,内部降本拐点来临,4季度业绩有望显著回暖。1)外部环境方面:激光器行业价格战已进行1年以上,近期龙头厂商降价幅度明显收窄,价格战缓和进一步确认。2)内生降本方面:a.公司于工博会发布全系列升级产品,对产品设计和结构进行重大更新。由于单模块功率提升、元器件用量减少,新品在切割效果更好、稳定性增强的同时,成本有望较同功率老产品较大幅度下降。b.公司包含整机、元器件等在内的扩产项目预计将在4季度至明年年初逐步释放,增强出货能力的同时,光纤等元器件产能提升将带来自制率提升,从而有效降低成本。 投资建议:公司市占率提升趋势明显,短期业绩承压有望在4季度反转,未来增长前景向好。预计19-21年归母净利润为3.98亿、5.98亿和7.95亿,PE为45倍、30倍和23倍,维持“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-04 15.17 -- -- 18.35 20.96%
23.78 56.76%
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事件描述 2019年10月28日晚,三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年第三季度报告》。公司前三季度实现营业收入53.32亿元,归母净利润11.52亿元,公司单三季度实现营业收入19.45亿元,归母净利润2.69亿元。 事件评论 营收环比增长且存货企稳,行业最坏的阶段将过去。一般而言,LED芯片行业二三季度均为行业旺季,公司三单季度实现营收19.45亿元,环比提升17.24%,结合三季度库存与二季度库存基本持平(三安集成业务体量增加后其库存也会增加,推测LED芯片相关库存应该基本持平),公司业务已有企稳迹象,行业最坏阶段将过去。 MiniLED需求开启,产品结构持续改善。当前MiniLED应用分为显示和背光,其中MiniLED背光在大尺寸的LCD产品中导入进展较快,多家品牌厂商(如苹果、TCL、康佳、海信、华硕等)发布相关产品,预期未来有望导入中尺寸终端产品。新型应用的兴起初期,终端品牌在供应商选择方面较为谨慎,行业技术积累深厚的龙头企业优先受益。 集成电路业务稳步推进,射频、电力电子和光电业务空间广阔。三安集成的业务布局包括射频、电力电子和光电业务,射频和光芯片业务将深度受益4G向5G升级的历史浪潮,价值量提升叠加用量提升实现戴维斯双击,空间巨大;SiC及GaN的电力电子产品长期看也是高功率节能领域的颠覆性产品,市场空间逐步打开。三安作为国内最具实力的化合物半导体代工平台,业务布局完善,长期空间可期。 长沙建芯增资三安电子,股东资金压力进一步减缓。目前三安光电股东层面已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省、长沙市等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。预期三安光电控股股东后续将进一步解除质押,资金状况得以明显改善。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.69亿元、20.57亿元和28.02亿元,对应EPS分别为0.34元、0.50元和0.69元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司MiniLED产品需求低于预期; 2.集成电路客户拓展低于预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-24 13.29 -- -- 14.90 12.11%
17.77 33.71%
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事件描述公司公告 2019年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入 205.95亿元,同比增长 8.43%;实现归属母公司净利润 11.09亿元,同比增长 4.11%;实现扣非归属母公司净利润 8.66亿元,同比增长 1,280.21%。 单三季度公司实现营业收入 92.36亿元,同比增长 14.03%;实现归属母公司净利润 12.65亿元, 同比增长 108.61%; 实现扣非归属母公司净利润 12.19亿元,同比增长 276.84%。 事件评论 三季度业绩创新高,盈利水平显著提升。Q3核心大客户新机发布,瀑布式 3D 玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新产品得到客户与消费者的高度认可。随着消费电子旺季备货效应显现,公司第三季度营收稳健增长,反映消费电子需求处于复苏状态。公司基本面大幅改善的主要原因来自于盈利水平的提升, 单三季度公司销售毛利率水平为 29.22%,同比提升 9.34个百分点,环比提升 9.65个百分点。 我们认为,下半年以来公司进入到新的发展阶段,产品创新带动单机附加值提升、智能化生产改善成本、管理改革降低费用支出,三维因素共同作用带动基本面反转。 行业龙头,王者归来。我们认为,5G 时代外观件行业将迎来出货增长与工艺创新的量价齐升。 蓝思科技作为行业龙头, 将深度受益智能手机、智能穿戴、平板电脑和智能汽车等移动终端的大创新。展望未来,公司将充分发挥全球视窗与防护研发领军企业、 大规模智能制造与全球化配套的独特竞争优势,拥抱 5G 带来的外观件创新大潮,强化玻璃、蓝宝石与陶瓷材料有望进入加速增长新阶段。 公司是当前智能终端产业链最受益 5G 趋势的标的之一,长期有望实现业务横向延伸,构建消费电子平台型企业。公司通过供应链管理、自动化改造和关键设备自制能力提升等方面的改革,盈利能力有望持续改善。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.48、0.71、0.90元,对应 PE 为27.26、18.24、14.40倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 1. 5G 终端换机需求不及预期; 2. 国际贸易形势变化。
三安光电 电子元器件行业 2019-10-10 13.85 -- -- 16.10 16.25%
20.40 47.29%
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本次增资代表了政府层面对三安集团及其旗下企业的支持。据工商登记数据显示,长江安芯基金的股东方为湖北省长江经济带产业基金与湖北葛店开发区投资平台。目前,120亿元的Mini/MicroLED项目已经在湖北葛店开工,未来全球最大的单体微小型LED项目有望在湖北落成,这也将是对湖北光电及半导体产业的有效支持。 优化三安集团股东结构,进一步改善集团资金流动性。目前三安集团已经依次获得泉州市、兴业国际信托、湖北省等多方的资金支持,大股东层面的资金压力逐步减缓。近期三安光电控股股东持续公告解除质押,三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至72.21%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 化合物半导体将构成三安光电未来核心成长动能。我们看好三五族半导体材料在通信、光电、电力电子等多个领域的快速推广。在光电领域,公司LED业务则将在新的Mini/MicroLED需求驱动下,呈现壁垒提升以及空间扩大态势,护城河将愈发稳固;在通信领域,5G有望带来射频及光通信器件的升级和用量的提升,三安光电作为核心代工厂,需求端将值得期待;在电力电子领域,化合物半导体有望驱动电力电子器件小型化以及节能化,未来替代传统电力电子器件空间巨大。 公司现金流情况良好,财务指标健康,我们看好公司未来长期发展潜力。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.55、0.74元,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-16 34.08 -- -- 40.15 17.81%
41.00 20.31%
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激光设备龙头的成长之路大族激光主营业务是激光加工及自动化系统集成设备,位于激光产业链的下游。凭借着激光器、光学元件、机械部件等高超的自制能力,公司不仅能先于竞争对手推出更加先进的设备,且垂直整合程度高带来的成本优势同样明显。回首公司成长历程,先后经历了鸿蒙期、复苏期、精密制造爆发和多元业务增长。我们认为随着 5G 进程逐步由基站建设切换至移动终端,新一轮的需求&创新周期正在开启,公司有望重新步入高增长通道。公司近日股权激励计划授予完成,覆盖公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共 1,333人,并制定较高的业绩增速解锁条件,反映公司对长期高增速的信心。 新一轮创新周期来临,精密制造再起峥嵘激光在精密/宏观加工领域具有高精度、多材料适性、异型复杂加工和低成本等优势,实现了对传统加工方式的替代。消费电子追逐轻薄则成为激光打标、激光精密切割、激光精密焊接、激光打孔和激光抛光等技术广泛应用的领域。我们认为材料与外观已经成为消费电子创新主赛道之一,非金属时代新脆性材料的应用、瀑布屏&极窄边框等新外观设计使得内部架构和材料应力异常复杂,激光加工方案有望替代现有的 CNC 方案。消费电子新一轮创新周期叠加宏观经济的复苏,有望使大族激光迎来成长和周期的再次共振。 先进制造装备标杆企业,宏观制造形成多增长极大族激光是先进制造的标杆企业,公司中高功率激光加工设备生长在汽车制造、轨道交通、大型机械、航空航天、船舶制造等重型制造的广袤土壤中。公司“主机+核心部件”全面发展,智能装备解决方案在汽车、轨交等领域已经具备良好的客户基础。 大陆晶圆厂与 PCB 行业资本开支处于高水平,公司激光切割、钻孔设备需求旺盛。此外,公司锂电装备整线交付能力突出,现已覆盖国内前十大客户,将跟随龙头企业扩产脚步实现高速稳健增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年将分别实现归属母公司净利润 8.04亿元、15.80亿元和 18.32亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.48、1.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.加工工艺创新路径与预期不符,导致精密制造新需求未能如期打开; 2.宏观经济修复不及预期,非消费电子下游景气度较差。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名