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工业富联 计算机行业 2022-05-02 9.56 -- -- 9.65 0.94%
10.17 6.38%
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事件: 公司发布 2022年第一季度报告。 22Q1公司实现营收 1050.62亿元, yoy+6.79%,qoq-21.71%,实现归母净利润 32.56亿元, yoy+2.11%, qoq-63.84%,实现扣非归母净利润 31.00亿元, yoy+8.15%, qoq-62.84%。 点评: 22Q1业绩逆势增长, 一季度营收首次突破千亿门槛,盈利能力坚挺。 22Q1公司实现营收 1050.62亿元, yoy+6.79%,实现归母净利润 32.56亿元, yoy+2.11%,实现扣非归母净利润 31.00亿元, yoy+8.15%。在疫情反复、供应链短期及全球经济、地缘政治等复杂宏观环境下,公司营收和利润逆势取得增长,公司一季度营收首次突破千亿门槛。 22Q1销售毛利率6.77%, yoy-0.72pct, qoq-2.11pct,在原物料、物流等生产成本上升的情况下,公司整体毛利率坚挺,充分体现公司在产品、技术和规模上的竞争力。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/0.81%/2.29%/-0.19% , yoy-0.21pct/-0.12pct/-0.36pct/-0.07pct 。 净 利 率 为 3.10% ,yoy-0.14pct, qoq-3.63pct。 22Q1Capex 达 13.71亿元, yoy-25.65%,研发费用达 24.06亿,yoy-7.82%,前期公司转型加大投入的资本开支和研发费用同比降低。 22Q1资产负债率为54.08%, yoy+1.95pct,财务稳健性良好。 22Q1末现金及等价物余额 796.06亿。经营活动现金流 17.57亿, yoy-75.88%,原因是销售产品资金现金流入的减少。 扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化+数据中心需求+元宇宙基建/WiFi 6/6E 设备+5G+车联网产品布局。 1)元宇宙基建:基站、 400G 路由器、基站 RU、小基站及 Open-RAN 方案等均有布局,强化元宇宙基建; WiFi6/6E 无线路由器出货成长势头良好。 2) 5G+布局: 5G+车联网产品涵盖边缘运算模块、 5G OBU 及车联网模块等。自动驾驶+无人驾驶趋势增强,摄像头和毫米波等感测数据增加,带动 ACU 需求增长。 3)云计算:加大数据中心节能技术的研发,推出浸没式液冷技术一站式解决方案;模块化数据中心 FoxMOD 试点成功;端、边、云数据采集、传输、计算新架构逐渐成形,促进公司自动驾驶产品+AI GPU 服务器产品的出货量产。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。 Fii Cloud 工业互联网平台改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出, 累计服务 8大行业的 1300多家企业,成长空间大。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用,实现自身的智能制造数字化转型,同时针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案,赋能行业数字化转型,截至 21年年末,公司共孵化了 10座内部灯塔工厂,协助超 50个行业实现行业数字化转型。 加快半导体+新能源汽车+元宇宙基建与工业应用布局,多维布局开启第二成长曲线。半导体: 建立半导体工业互联网生态,重点布局先进封装、测试、装备及材料、 EDA 软件、芯片设计等领域,实现价值链延伸;新能源汽车:瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、智能车载与车联网推动新能源汽车轻量、 省电及智能化发展;元宇宙基建与工业应用协同:持续发力在工业领域的多元化应用,以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。 投资建议: 维持公司 22、 23年净利润 227、 253亿元的盈利预测。 风险提示: 宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期、疫情局势恶化
刘溢 10
工业富联 计算机行业 2022-04-11 10.06 -- -- 10.16 0.99%
10.16 0.99%
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221021年公司业绩稳步增长,根据公司披露2021年年报,2021年实现营收4395.57亿元,同比增长1.80%,实现归母净利润200.10亿元,同比增长14.80%。报告期内公司积极应对疫情和供应链缺料的影响,云计算业务、通信及移动网络设备业务、以及工业互联网业务均保持良好正向增长。 云计算业务再创新高,公司服务器销售总量稳居全球领先地位。2021年在疫情和供应链缺料的背景下,公司云计算业务营收同比增长1.36%达到1776.94亿,毛利率为4.14%。千行百业加速数字化转型,边缘计算的应用、自动驾驶等新应用的崛起,促进全球云计算市场的蓬勃发展以及对云端服务的强劲需求。根据IDC在2021年9月全球云基础设备硬件支出报告显示,2020-2024年全球云基础设施硬件支出将由1282亿美元增长至1681亿美元,年复合增长率达6%。 通信及移动网络设备业务范围持续拓展。2021年公司通信及移动网络设备业务实现营收2589.66亿元,同比增长4%,营收规模创历史新高,毛利率为10.83%。公司在5G相关设备领域布局包括基站路由器、400G交换器、基站RU、5G模块及Open-RAN方案等产品。2021年公司移动路由器产品出货量突破百万套,保持高速增长,Wifi6/6E相关产品出货3000万套。智能汽车、元宇宙等新领域、新概念对网络基础设施的需求持续提升也将带动通信设备的持续增长。此外,在智能手机、智能家居等产品线,公司始终保持行业领先地位,2021年整体智能家居设备出货量继续超过1亿台,其中OTT串流影音装置出货量超过6000万台,稳居全球首位。 工业互联网业务持续助力制造业转型升级。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用,通过边缘计算、云计算、远程操作与控制等方式,强化数据驱动,实现自身的智能制造数字化转型。针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案。工业互联网业务2021年实现营收16.85亿元,同比增长16.90%,毛利率上升至43.87%。公司积极拓展工业互联网建设,推动产业链智能化精益化升级。 积极拓展产业布局,在半导体、新能源汽车、元宇宙等领域把握机会。 公司战略方向上,将结合现有营运优势,把握发展机遇,加快上游半导体产业布局,构建一体化产业链,重点布局先进封装测试、EDA软件、以及芯片设计等领域。在新能源汽车领域,公司凭借深厚的精密制造技术,重点瞄准电驱电控、智能车载以及车联网。在元宇宙领域,公司将继续巩固在数字经济新型基础设施建设领域的优势,持续发力在工业领域的多元化应用,以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。推动元宇宙基建与工业应用协同发展。 【投资建议】公司在云计算、通信及移动网络设备业务上头部效应明显,基于自身制造经验与数字化融合积极推广的工业互联网业务也在持续拓展应用领域,2021年新增1座经世界经济论坛评定的“灯塔工厂”。此外,公司凭借自身制造能力优势,全面拓展产业布局,在半导体、新能源汽车等领域把握行业发展机遇,开创第二增长曲线。预计2022-2024年营收分别为4649.58、4913.22、5189.48亿元,归母净利润分别为221.64、239.73、259.39亿元,对应EPS分别为1.12、1.21、1.31元/股,对应当前PE分别为9、8、8倍,给予“增持”评级。【风险提示】下游需求不及预期行业竞争格局恶化上游原材料价格持续上涨
工业富联 计算机行业 2022-03-03 11.15 18.00 86.92% 11.28 1.17%
11.28 1.17%
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电子设备制造巨头,转型“智能制造制造+工业互联网”。工业互联网”。公司是全球领先的电子设备制造服务企业,20年母公司鸿海精密营收规模占全球电子制造行业总收入的40.9%,远超第二名和硕10.69%的份额。18年公司IPO募集资金272.53亿元,积极向以工业互联网平台为核心的智能制造厂商转型。20年公司实现营收4317.86亿元,过去五年CAGR约10%,21Q3公司综合毛利率为8.06%,净利率为3.6%。受益于规模效应及积极转型,未来公司有望进一步提升运营效率及盈利能力。 公司具备规模、供应链运营效率及客户资源三大核心竞争力:1)规模优势是公司最高护城河。公司已进入通信设备及高精密结构件、服务器全球头部客户供应链,打造了较强的规模壁垒;2)独创的经营模式带来高水平运营效率,公司创立的eCMMS商业模式极大缩短供应链,2020年公司存货周转率9.09,高于行业平均(8.09),人均创收/创利稳步提升,分别为220.12万元/8.89万元;3)客户资源:公司客户多为全球知名电子设备品牌厂商,主要包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、Microsoft等,优质客户资源将带动公司业绩实现稳步增长。 工业互联网成长空间巨大,公司切入具天然优势。据赛迪顾问数据,2020年我国工业互联网市场规模达到6713亿元,预计未来三年CAGR为14%,至2023年规模近万亿元。公司通过多年制造业经验、海量工业数据积累,深刻了解行业痛点,并通过加大研发投入及投资并购机器视觉、工业软件相关公司进一步增强“软实力”,已成功升级入选五座世界级灯塔工厂,工业互联网业务20年实现营收14.41亿元,同比增长130.85%,已实现从内部赋能转向外部输出,未来有望实现超预期增长,带来新的利润增长点。 投资建议与估值与估值预计公司2021-2023年实现营业收入分别为4829/5342/5849亿元,实现归母净利润分别为191/210/226亿元,EPS0.96/1.06/1.14元,给予22年17倍PE,目标价18元,市值3560亿元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险风险新业务进展不及预期风险,上游原材料价格波动风险,毛利率持续下行风险,限售股解禁风险,人民币汇兑损失风险
工业富联 计算机行业 2021-11-04 11.38 17.17 78.30% 11.96 5.10%
12.35 8.52%
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事件:公司发布21年三季报。 核心观点 业绩全面向好,经营韧性显现。公司21首三季度取得营收305,4亿元,yoy+8%;归母净利润110亿元,yoy+25%;扣非归母净利润102亿元,yoy+18%。其中Q3单季度营收1,093亿元,yoy+3%,QoQ+12%;归母净利润近43亿元,yoy+21%; 扣非归母净利润42亿元,yoy+35%,QoQ+30%;单季度营收利润同比环比均实现正增长,经营业绩全面向好。 在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下,公司前三季度营收利润创近四年最佳,经营韧性显现。盈利能力方面,公司自年初起持续改善,Q3单季毛利率为8.5%,yoy+0.5pct,QoQ+0.4pct;净利率3.9%,yoy+0.4pct,QoQ+0.3pct。公司财务稳健,前三季度资产负债率54.4%,连续三年同比下降,流动比率等也在逐年提升。 通信与移动网络设备业务持续突破。公司5G 相关设备出货顺利,延续上半年高增长态势,其中5G 基站及400G 高速路由器出货达双位数增长。5G高端精密机构件业务持续向好,公司不断拓展多元化产品和客户布局,国内高端折叠机精密机构件上量出货,同时积极布局新的产品形态,包括智能穿戴产品如TWS、AR 眼镜等。受益于疫情带来的居家办公趋势,公司智能家居产品如高速WiFi6、Doorbell、IPCamer 需求攀升,企业网络安全需求提升也带动相关设备出货高成长。 云计算与工业互联网业进展顺利。云计算业务稳定增长,公司紧密围绕CSP客户需求,CSP 业务营收同比实现双位数增长,且占比不断提升,其边缘计算、数据中心AI Computing 及高阶显卡等产品表现亮眼。公司持续扩大国内投资,支持多家国内云端及网络设备大厂,以满足持续增长的订单需求。 公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于22年量产出货,有望增添新增长动能。工业互联网方面,公司协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划,21H1营收近4亿,yoy+47%。未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业,灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。 财务预测与投资建议 我们维持公司 21-23年每股收益分别为 1.01、1.14、1.29元的预测,采用历史平均估值法,维持给予 21年17倍 PE 估值水平,对应目标价为17.17元,维持给予买入评级。 风险提示 精密结构件竞争加剧;工业互联网业务进展缓慢。
工业富联 计算机行业 2021-11-02 11.30 -- -- 11.96 5.84%
12.35 9.29%
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一、事件概述 2021年10月29日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00%,其中三季度归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69%。 二、分析与判断 经营数据全面向好,抗风险能力持续增强 Q1-Q3实现营收3053.57亿元,同比增长8.06%,归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00%,加权平均净资产收益率达10.12%,同比提升0.71pcts;Q3单季度业绩亮眼,归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69%,扣非归母净利润为41.72亿元,同比大增35.07%;Q1-Q3政府补贴为5.93亿元,同期11.26亿元,Q3为2.37亿元,同期7.08亿元,大部分延迟至Q4确认,前三季度经营仍表现优异。Q1-Q3经营活动现金流同比大幅增长,净增87亿元,资产负债率持续下降至54%,流动比率持续优化。 高端精密、5G、云计算等业务多点开花,工业互联网渗透率持续提升 通信及移动网络设备板块,与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已上量出货。5G领域,5G基站终端、5G高端电信级路由器等产品延续高速增长。云计算领域,获得客户主力机种订单,CSP业务持续增长,云计算营收保持上半年增速,边缘计算带动新能源车用AI运算单元增长,带动整体毛利率进一步提升。智能家居领域,受益于用户对资讯安全的日益重视,Wi-Fi6、Doorbell、IPCamera等家庭安全监控设备出货量显著增长。工业互联网领域,公司“灯塔工厂”解决方案已深入消费电子、新能源汽车、住宅工业与机械加工行业,目前全国参与建设、助力落地5座灯塔工厂,占全国总数10%。 专利布局构筑高技术护城河,战略投资加大产业链协同 公司持续加大研发投入,Q3研发费用为81.53亿元,同比增长17.27%,专利布局遍布中美等全球13个国家和地区,专利数量达4966件。战略投资方面,8月投资东南数字化转型投资基金,探索半导体相关发展机会;9月先后宣布收购恒驱电机63%股权、投资思灵机器人,布局新能源车和人工智能领域,加速建设行业护城河。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为211.36/248.46/276.84亿元,对应PE倍数11x/9x/8x,选取环旭电子、立讯精密、领益智造、歌尔股份为可比公司,21年平均PE估值为24X(wind一致预期)。看好公司在网通设备、5G、云计算、工业互联网等领域的领先地位。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 全球经济下行;汇率波动风险
工业富联 计算机行业 2021-08-16 11.74 -- -- 12.36 5.28%
12.36 5.28%
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业绩符合预期, 大客户订单份额提升公司 2021H1实现收入 1,960.30亿元,同比上升 10.97%;归母净利润 67.27亿元,同比大增 33.44%。 公司毛利率和净利率同比均有提升,盈利能力持续回升。公司业绩符合预期,主要是大客户 2021H1订单充足。同期海外竞争对手受到疫情影响,工业富联在大客户订单份额进一步提升。 分业务情况剖析 1、 通信及移动网络设备业务:报告期内收入 1,127.18亿元,同比增长 16.99%,毛利率 9.93%,同比提升 0.66个百分点。主要是得益于部分客户,尤其是精密机构件的强劲需求以及 5G 相关产品的亮眼表现,其中 5G 的产品业务同比增长 200%。 2、 云计算: 报告期内收入 823.33亿元,同比增长 3.52%;其中,云服务商业务营业应收实现双位数增长。 云服务商业务继续保持快速增长,边缘计算技术升级带来新增业务收入,同时,新能源车车载 AI 模块前沿技术布局有所突破。 3、 工业互联网:营收 3.71亿元,同比大幅增长 46.69%。公司灯塔工厂业务深入电子、新能源车、 半导体、 机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业,提供数字化升级能服务。 加大新领域探索,瞄准新能源车和半导体风口公司计划在新客户、新产品、新技术、新布局方面持续探索。通过高端制造与模组业务、云服务商与汽车服务器业务、 5G 相关产品及 AIOT产品持续提升盈利水平, 并计划将灯塔工厂在电动车领域的对外赋能优势,推广到半导体行业中。 风险提示: 大客户销量不及预期, 5G 建设投资不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 21-23年归母净利润 216/236/265亿元,同比增速 24/9.3/12.2%;,当前股价对应 PE= 11.2/10.2/9.1x。 考虑公司龙头经营稳健, 创新业务未来增长空间,维持“买入”评级。
工业富联 计算机行业 2021-08-13 11.76 17.85 85.36% 12.36 5.10%
12.36 5.10%
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事件:公司于8月10日发布半年度报告,2021H1实现总营收1930.30亿元,同比增长10.97%,归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%; 2021Q2总营收976.51亿元,同比增长1.09%,归母净利润35.38亿元,同比增长11.50%,符合市场预期。 5G、CSP、工业互联网收入占比扩大,盈利能力稳步提升。公司通信及移动网络设备业务克服疫情出货延缓压力,营收同比增长16.99%至1,127.18亿元,毛利率同比+0.66ppts至9.93%;主要得益于精密机构件的强劲需求及5G相关产品业务的快速发展,其中5G业务实现3倍增长。云计算业务营收同比+3.52%至823.33亿元,其中CSP业务同比实现双位数增长,主要由于边缘计算技术升级带来新一轮业务增量。工业互联网业务同比大增46.69%至3.71亿元,得益于政策及需求双推进行业加速渗透,公司现已为电子、新能源车、机械加工和医疗等多个行业提供服务,下半年有望加速增长。公司在持续夯实其主营业务的基础上,进一步多元化拓展业务与客户,营收结构持续优化,毛利率同比+0.58ppts至7.8%,盈利能力增势稳健。 研发投入持续提升,强供应链能力保障业务发展。公司上半年资本支出同比+47.5%至28.5亿元,研发费用同比+40.80%至52.33亿元,高研发投入保障公司高效拓展新业务。公司上半年提前备货,存货周转天数较去年同期减少2天至49天,应收账款天数较去年同期减少7天至72天,连续3年持续改善,经营效率持续提升,体现公司强供应链管理能力;上半年云计算业务产生全球IC短缺情况,公司凭借其供应链能力大幅降低原材料上涨带来的影响,公司优秀的供应链管理能力将成为各业务稳定发展基石。 瞄准新能源领域,边缘计算+工业互联网加速渗透。2021Q2海外主要云厂商资本开支环比保持强劲增长态势,云计算行业景气度持续向好,带动边缘计算加速发展,根据IDC预测,2024年全球边缘计算市场将达2506亿美元,5年CAGR为12.5%;公司不断布局边缘计算,未来公司新能源车用AI 运算单元有望加速发展。工业互联网政策持续加码,2019年国内工业互联网下游渗透率仅2.76%,市场空间巨大;公司工业互联网业务发展快速,已运用于新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团等,未来将进一步与新能源车龙头企业展开合作并拓展到半导体行业。公司战略发展高度顺应行业发展趋势,我们认为公司各业务未来将在下游新能源等领域进行快速渗透,业绩有望进一步放量。 投资建议:公司秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动发展,战略高 度符合行业趋势,硬件+软件双布局;各业务增势迅猛,5G产品实现3倍增长,边缘计算与工业互联网业务瞄准新能源领域,现开启快速渗透模式,两项业务均实现同比双位数增长,将成为新的长期业绩增长点。我们维持公司2021-2023年收入预测4780.63亿元(+10.72%)、5314.27亿元(+11.16%)、5960.51亿元(+12.16%);净利润预测202.60亿元(+16.23%)、237.03亿元(+16.99%)、286.76亿元(+20.98%)。维持“买入-A”投资评级。给予2022年15倍PE,对应目标价17.85元。 风险提示:工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI行业发展不及预期
工业富联 计算机行业 2021-08-12 12.24 -- -- 12.36 0.98%
12.36 0.98%
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事件概述公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收利润双增长,各业务板块营收均有成长,总营业收入1,960.30亿元,同比上升10.97%;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%,扣非净利润60.67亿元,同比增加8.63%分析判断: 多业务齐发力,半年报业绩同比大增根据公司半年度报告显示,上半年公司实现营收利润双增长,各业务板块营收均有成长,总营业收入1,960.30亿元,同比上升10.97%;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%,扣非净利润60.67亿元,同比增加8.63%。得益于精密机构件的强劲需求以及5G 相关产品的亮眼表现,公司通信及移动网络设备业务营业收入仍大幅提升至1,127.18亿元,同比增长16.99%,毛利率9.93%,同比提升0.66个百分点。由于云服务业务需求的持续增长,公司云计算业务实现营收823.33亿元,同比增长3.52%。其中,CSP 业务营收同比实现双位数增长。2021年上半年,公司在数字经济潮流驱动下,于主营业务上有三大亮点,包含 (1)5G业务增长3倍; (2)全球云服务发展带动边缘计算的商机; (3)国家政策带动公司工业互联网业务拓展。展望2021年下半年,市场进入传统的销售旺季,而且苹果在智能手机高端市场竞争力确定,根据市场研究机构TrendForce 公布最新报告预计,2021年iPhone 产量将达到2.23亿部,同比增长12.3%,将有望带动产业链的增长。2020年以来,中国经济在全球疫情冲击下得以快速恢复,数字经济的高速发展功不可没,疫情使企业更加坚定了数字化转型的发展方向。据技术市场分析与咨询公司Canalys 发布的最新报道显示,由于企业日常工作加速向云端迁移,云原生应用程序加快开发,2021年第二季度全球云基础设施服务支出增长36%至470亿美元。公司基于“数字经济”及“新基建”的大趋势,秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略,同时特别强化“5G+”、“云服务及边缘计算”、“灯塔工厂”解决方案的推动和发展。如同煤炭、石油和电力,数据已成为科技时代重要的生产要素,堪称数字经济时代的“新能源”。工业富联作为全球最大的智能制造科技企业之一,掌握了数据的产生、传输、储存到应用的全过程,凭借智能制造+工业互联网的拓展,使公司成为打通数字经济时代数据全要素、全产业链的行业引领者。得益于高端精密制造及模组业务持续增长,CSP 业务的增长及边缘计算带动新能源车车用AI 运算单元的增长,公司整体毛利率进一步提升,比去年同期增加0.58个百分点。公司在持续夯实主营业务的同时,不断向更多元化的业务和客户拓展,并保持收入及毛利润稳健成长趋势。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为4749.64亿元、5462.09亿元、5899.06亿元,归母净利润分别为212.60亿元、241.91亿元、258.26亿元,对应PE 分别为11.34倍、9.97倍、9.34倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G 商用进展低于预期。
工业富联 计算机行业 2021-05-07 13.32 -- -- 13.67 0.44%
13.38 0.45%
详细
oracle.sql.CLOB@6736c583
工业富联 计算机行业 2021-05-03 13.32 16.80 74.45% 13.73 0.88%
13.43 0.83%
详细
oracle.sql.CLOB@6facd513
工业富联 计算机行业 2021-04-30 14.65 -- -- 14.72 0.48%
14.72 0.48%
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oracle.sql.CLOB@3e0c2e60
工业富联 计算机行业 2021-04-07 14.33 16.80 74.45% 14.81 3.35%
14.81 3.35%
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公司 2020年营收为 4,318亿元,增长 6%,归母净利润为 174亿元,下滑6%,剔除疫情停工损失及防疫支出的 10.8亿元后,归母净利润为 185亿元,与 2019年基本持平。 制造业务稳健发展: 1)在精密结构件业务,公司在材料、装备、工具及工艺上具有核心竞争力,并通过导入数字管控与效益高的自动化设备,消减制程增加的影响。除了手机,公司也已供应主要客户的可穿戴智能终端结构件。 2)在通信设备领域,公司产品包括模块、移动路由器、小基站等,无线固网接入 FWA、共享式 RU、 ORAN 解决方案及 5G 企业专网均已出货。 3)在服务器领域,公司提供从产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付的一条龙式服务,具有数据中心硬体架构、高能效等技术优势和全球化生产据点的布局优势。客户涵盖全球头部品牌商、北美前三大 CSP 服务商、国内头部 CSP 服务商及互联网应用服务企业, 20年国内客户营收增速达 158%。 工业互联网高速增长: 在灯塔工厂的带动下,公司对外提供的软硬件整合的智能制造解决方案发展迅猛,工业互联网 20年营收 14.4亿元,增长超过130%。公司已在汽车整车与零部件、家具、建材等行业逾 50名客户落地工业互联网服务,包括中信戴卡、敏实、华润水泥、海鸥住工、中车集团、广汽新能源、新华医疗等头部客户。公司已与超过 400家伙伴建立深度合作的生态体系。公司与衡阳、晋城、佛山及深圳等地方政府合作打造智造谷,实现工业互联网服务在各地的推进。 确定新能源汽车大战略: 公司控股股东鸿海开发了汽车底盘和软件平台MIH,通过软件定义、软硬分离和开放生态三大方式突破汽车产业的封闭格局,今年将推出数款乘用车原型车。公司将以高端精密制造技术、灯塔工厂的模式进军新能源汽车核心零部件的智能制造,应用在电子行业积累的材料、工具、装备技术及独特的制程、工艺能力,实现电动车的轻量化。公司已有 4G 车载终端 OBU 及控制器等产品,将迎来 5G 的技术升级和 5G 专网产品需求。此外,公司也有望凭借服务器制造龙头的优势拓展至车用智能化边缘运算模块相关产品。 财务预测与投资建议我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.01、 1. 14、 1.29元(原 21-22年预测 1.06、 1.21元,更新了 20年收入), 采用历史平均估值法, 维持给予21年 17倍 PE 估值水平, 对应目标价为 17.17元,维持给予买入评级。
工业富联 计算机行业 2021-04-05 14.37 -- -- 14.81 3.06%
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事件:公司发布2020年度报告。公司全年实现营业收入4317.86亿元,同比增长5.65%,实现归母净利润174.31亿元,同比增长-6.32%。实现扣非后归母净利润163.86亿元,同比增长-3.52%。非经常性损益中包括10.80亿元疫情期间停工损失及防疫支出。 公司Q4单季度业绩环比大幅提升。公司Q4单季实现营业收入1492.09亿元,同比增长15.84%(上季度同比-3.17%),环比增长40.87%;实现归母净利润86.25亿元,同比增长2.42%(上季度同比-20.02%),环比增长129.1%。公司Q4单季实现扣非后归母净利润77.12亿元,同比增长3.56%(上季度同比-29.03%),环比增长149.70%。 分业务:云计算业务占比持续提升,工业互联网表现亮眼。2020年,公司通信及移动网络设备业务实现营业收入2540.18亿元,增速为3.87%(上年为-5.63%),占总营收的比重为58.83%(上年为59.84%);云计算业务实现营业收入1753.06亿元,增速为7.60%(上年为6.33%),占总营收的比重为40.60%(上年为39.86%);工业互联网业务(原科技服务业务)实现营业收入14.41亿元,增速为130.85%(上年为20.38%),占总营收的比重为0.33%(上年为0.15%)。因销售工业互联网软件比例有所提升,工业互联网业务毛利率同比提升9.41pcts,达到41.67%。 智能家居品类持续扩充,营收增长势头向好。公司通信及移动网络设备业务中的智能家居业务从最早的宽带网关和WIFI终端两项业务拓展至4KOTT串流装置、Mesh家用无线网络、IP网络摄影机、智能门铃及智能音箱等条产品线。2020年,公司智能家居营业收入同比增长11.3%,整体智能家居设备出货量达1.3亿台,年增长率超过20%。根据年报披露,公司OTT串流影音装置出货量超过5,500万台,稳居全球出货首位。未来随着公司将智能家居技术扩展到家用能源管理及家庭自动化控制等领域,并逐步由OEM向ODM转型,智能家居业务的营收规模和毛利率水平均有望出现持续提升。 云计算竞争优势显著,CSP业务比重持续提升。2020年主要云计算增长的动能来自于CSP业务(来自云解决方案提供商的收入)的成长。凭借大量云计算前沿技术投入及全球云服务和边缘计算的高速成长需求,公司CSP业务营业收入同比增长70.5%,其中国内和北美的CSP业务分别同比增长157.6%和37.8%。依靠在数据中心硬体架构(CDI)、高效运算(HPC)和冷却/高效供电等方面的技术优势,公司有望持续扩大市场占有率,并逐步获得新的科技巨头客户。 政策推动再度提速,工业互联网板块蓄势待发。2021年1月13日工信部下发工业互联网第二个三年计划《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》,《行动计划》中提出了5项发展目标,明确了11项重点工作任务,旨在实现工业互联网新型基础设施建设量质并进,新模式、新业态大范围推广,以及产业综合实力实现显著提升。根据工信部中国信通院报告显示,2019年中国工业互联网市场规模总量达到6109.1亿元,同比增长14.0%;未来三年预计以14.4%的年复合增长率保持增长。2022年,市场规模预计达到9146.5亿元,市场提升空间巨大。借助规模化推广优势,公司的“灯塔工厂”整体解决方案在交付成本和交付周期方面均具备显著优势,目前已有在超过50家重要客户落地,横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。在行业高速发展和政策加速催化的背景下,工业互联网业务的收入比重有望得到扩大。 投资建议:我们认为公司围绕“智能制造+工业互联网”构建双轮驱动的发展战略思路清晰,一方面智能家居、新能源汽车等高景气行业为公司提供业绩增长持续注入动能,另一方面在云计算和工业互联网板块孕育长远发展。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为4746.46亿元(9.9%)、5276.64亿元(+11.2%)、5918.88亿元(+12.2%),归属上市公司股东的净利润分别为201.18亿元(+15.4%)、235.53亿元(+17.1%)、285.11亿元(+21.0%),对应EPS分别为1.01元、1.19元、1.43元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:工业互联网投入力度不及预期,电信及企业终端设备市场需求不及预期,智能穿戴、智能家居等C端市场景气度不及预期
工业富联 计算机行业 2021-04-02 14.41 -- -- 14.81 2.78%
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2020年营收稳中有进,四季度业绩强复苏 公司实现全年营业收入 4,317.86亿元, 受疫情影响仍稳步上升 5.65%; 归母净利润为 174亿元,同比微幅下滑 6.32%。 公司四季度开始,多 项业务强势复苏,单季度实现营收 1492.09亿元,同比增长 15.84%, 单季归母净利润 86.25亿,同比增长 2.42%。 云计算业务持续增长, CSP 客户业务动能十足 2020年云计算业务营收 1,753.06亿元,同比增长 7.6%,占公司整体 营收 40.70%,毛利率持续提升。 CSP 客户业务动能十足, 同比增长 70.5%。其中, 北美及中国 CSP 业务发展势头良好,同比增长率分别 高达 37.8%、 157.6%。 工业物联网加速落地,高速成长未来可期 在灯塔工厂以及软硬件整合的智能制造解决方案带动下, 工业互联网 业务收入 2020年增至 14.4亿,同比增长 130.85%。目前, 该业务已 在多个行业超过 50家重要客户落地。 根据信通院报告,中国工业互联 网市场未来三年将以 14.4%复合增长率持续增长。在进入企业智能制 造及数字化升级的需求爆发期后, 借助规模化推广及有效成本竞争, 公司工业互联网业务未来可期。 智能家居势头良好, 通信及移动网络设备业务复苏 通信及移动网络设备业务端,虽受疫情及贸易摩擦影响,电信设备及 企业终端设备订单延后,年度营收同比下滑 6.9%,但智能家居业务势 头良好,毛利率提升,营收同比增长 11.3%。 此外, 通信网络设备高 精密机构件业务四季度复苏强劲,营收单季同比增长 50.5%。 风险提示: 宏观经济恢复不及预期; 5G 建设投资不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 21-23年归母净利润 216/236/265亿元,同比增速 24/9.3/12.2%;, 当前股价对应 PE= 13.2/12.1/10.8x。 考虑公司龙头地位, 创新业务增 长空间以及 AI 属性,维持“买入”评级。
工业富联 计算机行业 2021-04-02 14.41 -- -- 14.81 2.78%
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事件:公司20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。经营活动现金流量净额同比上升19.48%。 点评:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效。20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。剔除疫情期间停工损失及防疫支出10.8亿元后,净利润水平约为185亿元,与2019年度基本持平。全年业绩对应四季度营收1492.09亿元,yoy+15.84%,净利润86.25亿元,yoy+2.42%。全年业绩按照板块来看,云计算营收1753.06亿元,yoy+7.6%,增长动能主要来自CSP客户收入增长(yoy+70.5%),从区域来看,北美及中国CSPyoy+37.8%、157.6%,此外,板块毛利率提升0.61%;通讯及移动网络设备营收2540.18亿元,其中智能家居业务持续优化,向ODM模式转型,收入实现yoy+11.3%;工业互联网实现14.41亿元营收,yoy+130.85%,已在超过50家重要客户落地,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源等,板块毛利率41.67%,yoy+9.41%。从盈利能力来看,公司20年毛利率8.35%,yoy-0.03%,剔除疫情期间停工损失及防疫支出后净利率为4.28%,yoy-0.27%。 扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2)网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3)5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。 此外,公司收购鼎捷股份股份15.19%,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。 投资建议:考虑疫情及业务进展,将公司21/22年净利润为229.88/266.1亿元下调至204.56/231.34亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名