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工业富联 计算机行业 2021-04-07 14.33 17.17 27.66% 14.81 3.35%
14.81 3.35% -- 详细
公司 2020年营收为 4,318亿元,增长 6%,归母净利润为 174亿元,下滑6%,剔除疫情停工损失及防疫支出的 10.8亿元后,归母净利润为 185亿元,与 2019年基本持平。 制造业务稳健发展: 1)在精密结构件业务,公司在材料、装备、工具及工艺上具有核心竞争力,并通过导入数字管控与效益高的自动化设备,消减制程增加的影响。除了手机,公司也已供应主要客户的可穿戴智能终端结构件。 2)在通信设备领域,公司产品包括模块、移动路由器、小基站等,无线固网接入 FWA、共享式 RU、 ORAN 解决方案及 5G 企业专网均已出货。 3)在服务器领域,公司提供从产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付的一条龙式服务,具有数据中心硬体架构、高能效等技术优势和全球化生产据点的布局优势。客户涵盖全球头部品牌商、北美前三大 CSP 服务商、国内头部 CSP 服务商及互联网应用服务企业, 20年国内客户营收增速达 158%。 工业互联网高速增长: 在灯塔工厂的带动下,公司对外提供的软硬件整合的智能制造解决方案发展迅猛,工业互联网 20年营收 14.4亿元,增长超过130%。公司已在汽车整车与零部件、家具、建材等行业逾 50名客户落地工业互联网服务,包括中信戴卡、敏实、华润水泥、海鸥住工、中车集团、广汽新能源、新华医疗等头部客户。公司已与超过 400家伙伴建立深度合作的生态体系。公司与衡阳、晋城、佛山及深圳等地方政府合作打造智造谷,实现工业互联网服务在各地的推进。 确定新能源汽车大战略: 公司控股股东鸿海开发了汽车底盘和软件平台MIH,通过软件定义、软硬分离和开放生态三大方式突破汽车产业的封闭格局,今年将推出数款乘用车原型车。公司将以高端精密制造技术、灯塔工厂的模式进军新能源汽车核心零部件的智能制造,应用在电子行业积累的材料、工具、装备技术及独特的制程、工艺能力,实现电动车的轻量化。公司已有 4G 车载终端 OBU 及控制器等产品,将迎来 5G 的技术升级和 5G 专网产品需求。此外,公司也有望凭借服务器制造龙头的优势拓展至车用智能化边缘运算模块相关产品。 财务预测与投资建议我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.01、 1. 14、 1.29元(原 21-22年预测 1.06、 1.21元,更新了 20年收入), 采用历史平均估值法, 维持给予21年 17倍 PE 估值水平, 对应目标价为 17.17元,维持给予买入评级。
工业富联 计算机行业 2021-04-05 14.37 -- -- 14.81 3.06%
14.81 3.06% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告。公司全年实现营业收入4317.86亿元,同比增长5.65%,实现归母净利润174.31亿元,同比增长-6.32%。实现扣非后归母净利润163.86亿元,同比增长-3.52%。非经常性损益中包括10.80亿元疫情期间停工损失及防疫支出。 公司Q4单季度业绩环比大幅提升。公司Q4单季实现营业收入1492.09亿元,同比增长15.84%(上季度同比-3.17%),环比增长40.87%;实现归母净利润86.25亿元,同比增长2.42%(上季度同比-20.02%),环比增长129.1%。公司Q4单季实现扣非后归母净利润77.12亿元,同比增长3.56%(上季度同比-29.03%),环比增长149.70%。 分业务:云计算业务占比持续提升,工业互联网表现亮眼。2020年,公司通信及移动网络设备业务实现营业收入2540.18亿元,增速为3.87%(上年为-5.63%),占总营收的比重为58.83%(上年为59.84%);云计算业务实现营业收入1753.06亿元,增速为7.60%(上年为6.33%),占总营收的比重为40.60%(上年为39.86%);工业互联网业务(原科技服务业务)实现营业收入14.41亿元,增速为130.85%(上年为20.38%),占总营收的比重为0.33%(上年为0.15%)。因销售工业互联网软件比例有所提升,工业互联网业务毛利率同比提升9.41pcts,达到41.67%。 智能家居品类持续扩充,营收增长势头向好。公司通信及移动网络设备业务中的智能家居业务从最早的宽带网关和WIFI终端两项业务拓展至4KOTT串流装置、Mesh家用无线网络、IP网络摄影机、智能门铃及智能音箱等条产品线。2020年,公司智能家居营业收入同比增长11.3%,整体智能家居设备出货量达1.3亿台,年增长率超过20%。根据年报披露,公司OTT串流影音装置出货量超过5,500万台,稳居全球出货首位。未来随着公司将智能家居技术扩展到家用能源管理及家庭自动化控制等领域,并逐步由OEM向ODM转型,智能家居业务的营收规模和毛利率水平均有望出现持续提升。 云计算竞争优势显著,CSP业务比重持续提升。2020年主要云计算增长的动能来自于CSP业务(来自云解决方案提供商的收入)的成长。凭借大量云计算前沿技术投入及全球云服务和边缘计算的高速成长需求,公司CSP业务营业收入同比增长70.5%,其中国内和北美的CSP业务分别同比增长157.6%和37.8%。依靠在数据中心硬体架构(CDI)、高效运算(HPC)和冷却/高效供电等方面的技术优势,公司有望持续扩大市场占有率,并逐步获得新的科技巨头客户。 政策推动再度提速,工业互联网板块蓄势待发。2021年1月13日工信部下发工业互联网第二个三年计划《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》,《行动计划》中提出了5项发展目标,明确了11项重点工作任务,旨在实现工业互联网新型基础设施建设量质并进,新模式、新业态大范围推广,以及产业综合实力实现显著提升。根据工信部中国信通院报告显示,2019年中国工业互联网市场规模总量达到6109.1亿元,同比增长14.0%;未来三年预计以14.4%的年复合增长率保持增长。2022年,市场规模预计达到9146.5亿元,市场提升空间巨大。借助规模化推广优势,公司的“灯塔工厂”整体解决方案在交付成本和交付周期方面均具备显著优势,目前已有在超过50家重要客户落地,横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。在行业高速发展和政策加速催化的背景下,工业互联网业务的收入比重有望得到扩大。 投资建议:我们认为公司围绕“智能制造+工业互联网”构建双轮驱动的发展战略思路清晰,一方面智能家居、新能源汽车等高景气行业为公司提供业绩增长持续注入动能,另一方面在云计算和工业互联网板块孕育长远发展。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为4746.46亿元(9.9%)、5276.64亿元(+11.2%)、5918.88亿元(+12.2%),归属上市公司股东的净利润分别为201.18亿元(+15.4%)、235.53亿元(+17.1%)、285.11亿元(+21.0%),对应EPS分别为1.01元、1.19元、1.43元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入-A”评级。 风险提示:工业互联网投入力度不及预期,电信及企业终端设备市场需求不及预期,智能穿戴、智能家居等C端市场景气度不及预期
工业富联 计算机行业 2021-04-02 14.41 -- -- 14.81 2.78%
14.81 2.78% -- 详细
2020年营收稳中有进,四季度业绩强复苏 公司实现全年营业收入 4,317.86亿元, 受疫情影响仍稳步上升 5.65%; 归母净利润为 174亿元,同比微幅下滑 6.32%。 公司四季度开始,多 项业务强势复苏,单季度实现营收 1492.09亿元,同比增长 15.84%, 单季归母净利润 86.25亿,同比增长 2.42%。 云计算业务持续增长, CSP 客户业务动能十足 2020年云计算业务营收 1,753.06亿元,同比增长 7.6%,占公司整体 营收 40.70%,毛利率持续提升。 CSP 客户业务动能十足, 同比增长 70.5%。其中, 北美及中国 CSP 业务发展势头良好,同比增长率分别 高达 37.8%、 157.6%。 工业物联网加速落地,高速成长未来可期 在灯塔工厂以及软硬件整合的智能制造解决方案带动下, 工业互联网 业务收入 2020年增至 14.4亿,同比增长 130.85%。目前, 该业务已 在多个行业超过 50家重要客户落地。 根据信通院报告,中国工业互联 网市场未来三年将以 14.4%复合增长率持续增长。在进入企业智能制 造及数字化升级的需求爆发期后, 借助规模化推广及有效成本竞争, 公司工业互联网业务未来可期。 智能家居势头良好, 通信及移动网络设备业务复苏 通信及移动网络设备业务端,虽受疫情及贸易摩擦影响,电信设备及 企业终端设备订单延后,年度营收同比下滑 6.9%,但智能家居业务势 头良好,毛利率提升,营收同比增长 11.3%。 此外, 通信网络设备高 精密机构件业务四季度复苏强劲,营收单季同比增长 50.5%。 风险提示: 宏观经济恢复不及预期; 5G 建设投资不及预期。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 21-23年归母净利润 216/236/265亿元,同比增速 24/9.3/12.2%;, 当前股价对应 PE= 13.2/12.1/10.8x。 考虑公司龙头地位, 创新业务增 长空间以及 AI 属性,维持“买入”评级。
工业富联 计算机行业 2021-04-02 14.41 -- -- 14.81 2.78%
14.81 2.78% -- 详细
事件:公司20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。经营活动现金流量净额同比上升19.48%。 点评:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效。20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。剔除疫情期间停工损失及防疫支出10.8亿元后,净利润水平约为185亿元,与2019年度基本持平。全年业绩对应四季度营收1492.09亿元,yoy+15.84%,净利润86.25亿元,yoy+2.42%。全年业绩按照板块来看,云计算营收1753.06亿元,yoy+7.6%,增长动能主要来自CSP客户收入增长(yoy+70.5%),从区域来看,北美及中国CSPyoy+37.8%、157.6%,此外,板块毛利率提升0.61%;通讯及移动网络设备营收2540.18亿元,其中智能家居业务持续优化,向ODM模式转型,收入实现yoy+11.3%;工业互联网实现14.41亿元营收,yoy+130.85%,已在超过50家重要客户落地,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源等,板块毛利率41.67%,yoy+9.41%。从盈利能力来看,公司20年毛利率8.35%,yoy-0.03%,剔除疫情期间停工损失及防疫支出后净利率为4.28%,yoy-0.27%。 扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2)网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3)5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。 此外,公司收购鼎捷股份股份15.19%,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。 投资建议:考虑疫情及业务进展,将公司21/22年净利润为229.88/266.1亿元下调至204.56/231.34亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
工业富联 计算机行业 2021-03-31 13.74 -- -- 14.74 7.28%
14.81 7.79% -- 详细
公司公告2020年年报: 1.公司在2020年实现收入4317.9亿元人民币,同比增长5.6%; 2.实现归母净利润174.31亿元,同比下降6.32%; 3.剔除疫情期损失及防疫费用10.8亿元后,实现归母净利润为185亿元; 4.毛利率为8.35%,较2019年近乎持平。 云计算持续增长发力,CSP客户占比显著提高。公司云计算业务营收在2020年实现1753.06亿元,同比增长7.06%,占全公司整体营收的40.7%,且毛利率持续提升。在2020年云计算业务的增长动能也主要来自于公司CSP客户的提高,收入同比提升70.5%;分区域来看,北美及中国CSP业务的收入增长分别达到了17.8%和157.6%。 工业互联网业务高速增长,多行业落地,毛利持续提高。2020年公司该业务实现收入14.4亿元,同比增长130.85%,其主要增长来自于灯塔工厂钨的带动以及对外提供的软硬件整合的智能制造解决方案。同时公司战略投资鼎捷软件,实现自身硬件与软件的进一步配合,加速该业务的增长。此外工业互联网业务的毛利率在2020年实现41.67%,较2019年增长9.41%;重要项目落地也超过50家,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源、新华医疗及海鸥住工等,领域横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。 通信及移动网络设备受疫情及贸易摩擦,增长有限;疫情过后有望恢复良好的增长趋势。2020年受疫情及贸易摩擦影响,公司电信设备及企业终端设备的订单一定程度延后,致使该部分营收同比下滑6.9%,致使该板块整体营收增长有限。此外公司精密结构件业务也受到客户新品推出延后的影响,但从20Q4开始重新表现了高增长,单季度铜箔增长50.5%。随着全球疫情的影响过去,我们预计2021年公司该业务中的电信设备类业务将重新恢复良好的增长趋势,并且随着2021年全球消费电子回暖,有望看到精密结构件的持续增长。 盈利预测与及投资建议:在2021年疫情影响过后,我们有望看到通信及移动网络设备业务因为5G的驱动恢复良好的增长趋势;同时随着公司云计算业务当中CSP占比逐步提高,有望带动公司该业务的收入及盈利能力的持续提升,都将给公司带来较为可观的增速。此外看到公司工业互联网业务在2020年的爆发性高增长,我们持续看好公司在该领域的厚积薄发。因此我们预计公司在2021/2022/2023年将分别实现收入4862/5535/6216亿元,对应归母净利润分别为220/264/309亿元,对应当前PE分别为12.3x/10.3/8.8x,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货量不及预期,服务器市场增长不及预期。
工业富联 计算机行业 2021-03-31 13.74 -- -- 14.74 7.28%
14.81 7.79% -- 详细
四季度业绩复苏,云计算业务占比持续提升公司为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商,主要业务包含通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。公司通信及移动网络设备产品主要涵盖运营商电信及网络设备、智能移动终端及穿戴装置高精密机构件、智能家居装置、数据中心网络设备、企业网络设备、宽带网络终端,该业务在公司营收中的占比超过 50%,其中通信网络设备高精密机构件业务收入由于受到客户新产品推出滞后的影响,从第四季度开始展现强劲的增长动力,单季同比增长 50.5%。从公司营收整体情况来看,2020年 4季度公司单季度实现营收 1492.09亿元,同比增长 15.84%,单季实现归属于上市公司股东净利润 86.25亿,同比增长 2.42%。报告期内,云计算业务营收从 1,629.23亿元增长到 1,753.06亿元,同比增长 7.6%,占公司整体营收的 40.70%,毛利率持续提升。云计算业务主要增长动能来自 CSP 客户业务的增长,其收入同比增长 70.5%。从区域分布看,北美及中国 CSP 业务均发展势头良好,同比增长率分别高达 37.8%、157.6%。考虑到云服务及服务器市场在未来几年处于快速发展阶段,预计公司相关业务也将有望继续实现快速增长。根据 IDC 2020年 10月全球云服务市场报告显示,2019年到 2024年全球公、私有云服务市场产值将从 3,363亿美元增长至 1万亿美元,年复合增长率达 15.7%,市场需求及成长性持续强劲。 工业互联网加速落地,营收快速增长公司工业互联网业务主要解决方案包括四大区块:灯塔工厂整体解决方案(含自动化及智能装备);企业级云平台、数据中台、数字制造平台;自研 MES、WMS 软件、工业 App、第三方软件产品;PHM、APS、智能安灯、AGV、IoT 等硬软整合产品。我们认为,工业互联网应用将从设备和工厂侧普及。由于设备、产线、工厂等领域的自动化数字化基础好,面向设备运维和生产效率提升的盈利效应明显,制造业企业有强大的需求和动力引入。报告期内,公司工业互联网业务实现营收 14.41亿元,同比增长达到130.85%,毛利率为 41.67%,远高于其他业务毛利率。目前该业务已在超过 50家重要客户落地,包括敏实集团、中信戴卡、中车集团、广汽新能源、新华医疗及海鸥住工等,领域横跨汽车及零部件、家装卫浴、烟草、水泥、纺织及能源等行业。我们之前 判断,以公司为代表的科技制造业龙头,一旦工业互联网平台形成规模优势后,海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击,甚至是将竞争者转化成其生态的参与者,在应用领域扩展和客户订单驱动下,公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。根据公司该业务的进展,我们认为公司工业互联网业务目前步入落地期,根据工信部中国信通院报告显示,2019年中国工业互联网市场规模总量达到 6,109.1亿元,同比增长 14.0%,未来三年将以 14.4%的年复合增长率稳定增长,到 2022年,市场规模将达到 9,146.5亿元。面对巨大的市场,公司工业互联网业务具备较大的成长空间。 投资建议考虑到 2021年全球经济恢复情况尚存在一定的不确定性,将2021-2022年营收预测由前次的 5549.90亿元、6105.19亿元下调为 4749.64亿元、5462.09亿元,预计 2023年营收5899.06亿元,将 2021-2022年归母净利润预测由 231.72亿元、257.05亿元下调为 212.60亿元、241.91亿元,预计 2023年归母净利润为 258.26亿元,2021-2023年对应 PE 分别为12.76倍、11.21倍、10.50倍,维持“买入”评级
工业富联 计算机行业 2020-11-17 14.45 23.20 72.49% 14.51 0.42%
16.60 14.88%
详细
点评:三季度主要受新机上市延迟影响,看好四季度业绩弹性。 公司第三 季度营收 1,059.2亿元, yoy-3.17%,归母净利润 37.7亿元, yoy-20.02%。 毛利率 8%, 净利率 3.55%,盈利能力今年同比两个季度环比增长。主要由 于: 1) 云计算业务客户结构持续改善, CSP ODM 客户(北美+中国区)增速高 且份额持续提升,有望持续提振公司板块毛利率; 2) 网通业务: 我们分析 认为可能受到疫情居家办公影响客户 Capex 谨慎+海外网络建设放缓影响, 3) 开模等费用已经发生,大客户新机延迟上市影响三季度业绩;展望四季 度,公司为苹果新机高端机型主要供应商之一,主要看好苹果 4款新机上 市出货下公司弹性。 公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G 铺设+5G 换机潮/ 机壳 ASP 提升/高份额的维持。 判断 5G 投资会按照基站端—网通全产业链 —终端逻辑演绎,网通整体向 400G 升级需求有望大幅提升,大量流云服 务需求带动服务器数据中心成长。 1) 云服务器: 其母公司鸿海已经进入微 软亚马逊国内阿里腾讯的 ODM 供应链,未来受益于 ODM 客户增速高+份 额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提 升; 2) 网通:有望随着疫情缓解客户 Capex 恢复提升,全球 5G 建设启动 加速铺设; 3) 5g 换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升, 且受益于在苹果高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持 续拓展行业业务线。 工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输 出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发 力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网 等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、 Beacon 云平台与工业应用 的四层工业互联网平台架构, 云平台已连接了 16类、68万多台工业设备, 拥有 7类 400多个工业机理模型、 12个专业场景解决方案,搭载了 7类 1,000多个工业 APP。 目前公司已经获得水泥、汽车等行业龙头行业的 订单。此外,公司收购鼎捷软件股份 15.19%,补充 工业软件解决方案能 力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。 投资建议: 受到疫情及5g进展影响,将公司20/21年净利润从221.47/257.47下调至 195.87/229.88亿元,看好四季度新机发布业绩弹性以及 5g 建设的 恢复行业景气度向上, 给予 21年 20xpe, 对应目标价 23.2元/股, 看好四 季度业绩弹性, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
工业富联 计算机行业 2020-11-05 13.40 18.02 33.98% 15.44 15.22%
16.60 23.88%
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公司前三季度营收2,826亿元,同比基本持平,归母净利润88.1亿元,同比下滑14%。三季度单季营收和归母净利润分别为1,059和37.7亿元,同比分别下滑3%和20%,受到高利润大客户产品备货推迟影响业绩。三季度研发费用高达32.4亿元,同环比分别增长15%和37%。 智能制造业务持续增长:1)5G手机信号频段多,外壳结构更复杂,更高的单价给公司带来更大的市场空间。大客户高端机型销售火爆,公司作为结构件主力供应商有望受益。2)通信及移动网络设备受益于5G建设,公司具有多种5G设备,包括小基站、通讯网关、交换机、5G核心网等,也提供CPE、DTU等5G终端设备,参与了“5G+工业互联网”3GPP国际标准的制定。3)云计算业务深耕CSP大客户和新技术:公司在亚马逊、微软、阿里、腾讯等互联网公司的份额持续提升,应用HPC技术/HCI架构、边缘计算、浸没式液冷、FoxMOD等前沿技术,低能耗的浸没式液冷设备、AI专用服务器等已开始在多个数据中心部署。 工业互联网布局日益完善:公司已研发生产机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等智慧感知与边缘计算相关硬件,提出刀具、模具、冲压等12个行业场景解决方案。公司的FIICloud云平台帮助工业用户企业快速、精准匹配衔接智能制造各类解决方案,将深化其垂直应用,打造行业应用和服务生态。公司与地方政府共同打造的“智造谷”项目正在福建福州、广东佛山、湖南衡阳、山西晋城、江西南昌等城市加速落地,与腾讯云、中信控股、中信戴卡、华润水泥、海鸥住工等分别签署《战略合作协议》,并战略入股鼎捷软件和凌云光,构建工业互联网大生态,今年将建设多个区域化和垂直产业的工业互联网平台,实现技术服务业务的高增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司20-22年每股收益分别为0.91/1.06/1.21元(原预测1.00/1.16/1.29元,主要下调云设备营收预测和上调了研发费用率),根据公司历史平均17倍估值,对应21年目标价为18.02元,维持买入评级。 风险提示 精密结构件竞争加剧;工业互联网业务进展缓慢。
工业富联 计算机行业 2020-10-26 13.67 -- -- 15.44 12.95%
16.60 21.43%
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工业富联:全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。 成 立初期公司坚定“智能制造+工业互联网”双轮驱动,将“三硬三软”作为 战略实现的核心基础,完善公司三大业务:通信网络移动设备、云服务设备、 以及科技服务业务。 5G 推动消费电子升级+5G 基础建设,基本盘持续稳定增长。 随着 5G 对于 消费带来了更高的信号要求,对于精密结构件的要求也水涨船高,此外 5G 带动了消费电子换机潮,而工业富联作为深耕该领域的行业元老,有望实现 在 5G 换机潮下的进一步基本盘的增长。此外公司的网络通信设备业务也随 着 5G 建设的逐步完善,将会迎来配套设备的需求的高速增长,从而带动公 司基本盘中的潜力业务的高速发展。 服务器市场持续增长,云服务设备或将成为工业富联下一个成长驱动力。 服 务器理论上具备3年更新周期,随着2017/18年服务器出货量达到小顶峰后, 我们预期或在 2020-2022年将会迎来新的更新期;此外我们认为云将会成 为未来市场的新增长点,而同时也将进一步拉动 ODM Direct 在服务器市场 的占比和地位。作为深耕该行业超过 20年的工业富联,我们认为随着公司 在该业务中 ODM 及 CSP 的占比不断提高,以及市场不断增长,有望成为工 业富联下一个成长驱动力。 加码科技服务,做新基建产业价值提升合伙人。 公司目前持续加码研发投入, 提升科技服务盈利能力,推进内部效率提升、成本节约同时,进一步推进跨 行业服务,涉及的行业和领域包含汽车、轨道交通、汽车零组件、摩托车、 石化、烟草、医疗、地产建筑、水泥、住宅等多个行业。 公司的科技服务客 户均为行业领军者,中长期来看,科技服务业务取得了长足的发展,开拓了 多元的行业和客户。 内部效益逐步优化,产品机构+客户结构逐步升级带动增长。 公司在 2017年开始整体费用率逐步下降, 同时公司的毛利率及净利率在过往四个季度都 呈现同比恢复的状态。公司自 2018年已经成长至营收超过四千亿的巨大规 模,随着公司降本提效的工作逐步成效,再辅以公司不断的优化产品结构(云 服务设备占比不断提高)及客户结构( ODM/CSP 占比不断提高),我们认 为公司将会通过以上几种方式带动利润的持续增长。 盈利预测与及投资建议: 在通信及移动网络设备业务当中,随着 5G 的驱动, 无论是消费电子还是 5G 网络配套通信网络设备都将迎来改变。手机端受到 通讯信号的新要求,提出了对于结构件更高的要求;通信网络设备更是随着 5G 建设的完善,需求逐步上扬。对于云服务设备业务,同样随着 5G 的带动, 以及对于云计算的需求, ODM Direct 的占比提高,将迎来服务器市场的鹏 发。再到科技服务业务,公司持续加码研发投入进一步推动跨行业服务。因 此我们预计公司在 2020/2021/2022年将分别实现收入 4356/5087/5687亿 元,对应归母净利润分别为 190/240/276亿元,对应当前 PE 分别为 14.3x/11.3x/9.8x,首次覆盖,予以公司“买入”评级。 风险提示: 手机出货量不及预期,服务器市场增长不及预期
工业富联 计算机行业 2020-08-13 14.38 18.00 33.83% 15.44 7.37%
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二季度实现营收966亿元,同比增长7%,实现归母净利润31.7亿元,同比增长22%,扣非归母净利润37.9亿元,同比增长47%。毛利润73.1亿元,同比增长45%,毛利率达到7.6%,同比提升2个百分点。上半年实现营收1,767亿元,其中云计算业务795亿元,同比增长4%,通信及移动网络设备业务963亿元,同比增长3%。 智能制造业务持续增长:1)通信及移动网络设备受益于5G建设,公司发展多种5G设备及终端方案,产品包括小基站、通讯网关、交换机、5G核心网等,也提供CPE、DTU等5G终端设备,参与了“5G+工业互联网”3GPP国际标准的制定。2)云计算业务深耕CSP大客户和新技术:公司是亚马逊、微软、阿里、腾讯等互联网公司的重要供应商,应用HPC技术/HCI架构、边缘计算、浸没式液冷、FoxMOD等前沿技术,低能耗的浸没式液冷设备、AI专用服务器等已开始在多个数据中心部署。公司正开发高端AI边缘计算服务器、ARM架构服务器等新产品。3)5G手机外壳结构有望更复杂,给公司带来更大的市场空间。 工业互联网布局日益完善:公司已研发生产机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等智慧感知与边缘计算相关硬件。提出刀具、模具、冲压等12个行业场景解决方案。公司的运营模式涵盖数字孪生、移动App、VR/AR等。 公司的FIICloud云平台帮助工业用户企业快速、精准匹配衔接智能制造各类解决方案,公司将继续深化其垂直应用,打造行业应用和服务生态,发力“1+N工业互联网平台”业务。公司与腾讯云、中信控股、中信戴卡、华润水泥、海鸥住工等分别签署《战略合作协议》,并战略入股鼎捷软件,构建工业互联网大生态,今年将建设多个区域化和垂直产业的工业互联网平台。 财务预测与投资建议我们维持公司20-22年每股收益预测不变,分别为1.00/1.16/1.29元,根据公司历史平均18倍估值,对应20年目标价为18.0元,维持买入评级。 风险提示公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。
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事件:公司发布20年中报,实现营收1766.54亿元,yoy+3.60%,扣非归母净利润55.85亿元,yoy+7.70%。 点评:20H1扣非业绩超预期,内部赋能显成效。公司20H1营收1766.54亿元,yoy+3.60%,扣非归母净利润55.85亿元,yoy+7.70%,其中20Q2营收966亿元,yoy+6.87%;扣非归母净利润37.86亿元,yoy+46.63%。按板块看,通信及移动网络设备业务营收963.46亿元,yoy+3.01%,主要系公司已实现5G 领域多方位、全矩阵的产品布局,在与中国联通共同打造深圳唯一的“5G+工业互联网”应用示范园区中,公司产品覆盖1000多条产线、53栋厂房;云计算业务营收795.35亿元,yoy+4.24%,主要系公司与全球头部云服务商合作不断深化且云计算需求井喷;科技服务业务营收2.53亿元,yoy-23.03%。同时,公司已完成涵盖智慧感知和边缘计算(DT)、专业云(AT)、平台技术(PT)、新的运营模式(OT)四位一体的工业互联网技术布局。此外,公司研发持续投入,研发费用达37.17亿元。 20年公司成长逻辑不变:5G 建设+换机潮+机壳ASP 提升。我们判断5G投资会按基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G 升级需求有望大幅提升,大流量云服务需求带动服务器数据中心成长。1)通讯网络设备掌握全球主流客户,有望受益于新基建5G 全周期建设,预计明年景气从基站建设向全通信市场延伸;2)云板块预计高于行业增长:云服务商Capex 回升、服务器平台升级迭代、国内外客户拓展、客户结构优化改善毛利率;3) 5G 机壳价值量提升,新机研发受疫情扰动但进度符合预期。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、“雾小脑”边缘计算、富士康工业云平台(Fii Cloud) 与Micro Cloud 专业云应用的四层工业互联网平台架构,目前云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有 7类 400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了 7类 1,000多个工业 APP。 投资建议:预计公司20/21年净利润分别为221.48/257.47亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
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事件概述公司发布2020年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入1,766.54亿元,同比增长3.60%;实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元,同比下降7.98%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元,同比增长7.70%;二季度公司单季实现营业收入966.00亿元,同比增长6.87%,归属于母公司股东的净利润31.73亿元,同比增长21.85%,营业收入稳定增长,净利润水平显著回升。分析判断:二季度盈利显著回升,云计算业务贡献动能报告期内,公司实现营业收入1,766.54亿元,同比增长3.60%;实现归属于母公司股东的净利润50.41亿元,同比下降7.98%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85亿元,同比增长7.70%。其中,受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展,报告期内云计算业务实现营收795.35亿元,同比增长4.24%;通信及移动网络设备业务实现营收963.46亿元,同比增长3.01%;科技服务业务(含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务)实现营收2.53亿元,同比下降23.03%。二季度受益于防疫措施的有效开展,以及疫情的逐步缓解,市场供给和需求全面复苏,公司单季实现营业收入966.00亿元,同比增长6.87%,归属于母公司股东的净利润31.73亿元,同比增长21.85%,营业收入稳定增长,净利润水平显著回升。报告期内,公司云计算业务毛利率4.48%,同比提升0.25%,公司不断加深与全球头部云服务商(CSP)的合作,相关客户营收占比持续提升,客户群体进一步多元化,随着云经济的爆发式增长,数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。中国信通院发布的《云计算发展白皮书2019》显示,全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势,Iaas市场保持快速增长。未来三年全球云计算市场平均增长率有望维持在20%左右,预计到2022年市场规模将超过2700亿美元;其中,全球Iaas市场预计未来平均增长率将超过26%,到2022年市场市场份额将增长到815亿美元。“智能制造+工业互联网”双轮驱动,市场持续扩容公司确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略。智能制造方面,通过在智能制造领域多年来的持续投入和建设,公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”,形成了全球3C电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力,能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货服务,以及共同设计、共同开发、全球运筹及售后维护等服务,满足客户在全球不同地区、不同时间的交货需求。公司业务遍及四大洲十多个国家和地区,为全球一流的客户提供综合智能制造服务,公司深圳“柔性装配作业智能工厂”成功入选达沃斯世界经济论坛“制造业灯塔工厂”。根据MarketsandMarkets预测,2023年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9亿美元,2018年至2023年的年复合增长率为11.9%。预估到2023年,亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7亿美元(40.4%),欧洲地区达到774.9亿美元(25.9%),北美地区达到765.9亿美元(25.6%),其他地区达到242.3亿美元(8.1%)。工业互联网方面,工业富联凭借在制造业长期积累的丰富智能制造经验和雄厚的技术实力,建立了多种工业人工智能应用的场域。据麦肯锡调研报告显示,工业互联网在2025年之前每年将产生高达11.1万亿美元的收入;据埃森哲预测,到2030年,工业互联网能够为全球带来14.2万亿美元的经济增长。我们认为,以公司为代表的科技制造业龙头,一旦工业互联网平台形成规模优势后,海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击,甚至是将竞争者转化成其生态的参与者,在应用领域扩展和客户订单驱动下,公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。投资建议维持前次收入预测不变,我们预测公司2020~2022年的收入为4462.98亿元、5549.90亿元、6105.19亿元;预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72亿元、257.05亿元,对应PE分别为14.83倍、12.14倍、10.95倍,维持“买入”评级风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。
工业富联 计算机行业 2020-07-10 16.38 -- -- 17.09 4.33%
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“智能制造+工业互联网”双驱动,加码科技服务,引领“新基建”。 工业富联作为全球领先的智能制造服务商和工业互联网整体解决方案提供商,主要产品涵盖通信网络及移动设备、高精密机构件、云计算相关设备、科技服务。我们认为公司持续推进“智能制造+工业互联网”双轮驱动发展战略,不断深化科技服务、提升5G+AI、大数据、HPC及边缘计算等核心技术研发投入,持续巩固在“新基建”领域的领先地位。预计公司2020-2022年归母净利润为203.07/240.55/265.89亿元,对应EPS分别为1.02/1.21/1.34元/股,对应当前PE估值分别为16/14/12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 智能制造:聚焦智能制造,培育壮大“新动能”。在智能制造领域,公司已形成全球3C电子行业最完整的供应链和最具规模优势、快速量产的智能制造能力。1)通信网络移动设备:2019年公司实现销售收入2,445.54亿元(-5.63%),毛利率为11.17%(+0.1Pct)。我们认为公司在全球通信及移动网络设备领域具有领先优势,实现了5G领域多方位、全矩阵的产品布局及智能制造核心技术升级,5G全面商用全面开启,驱动持续快速增长。根据MarketsandMarkets预测,2023年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9亿美元,2018年至2023年的年复合增长率为11.9%,其中,预估2023年亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7亿美元(40.4%);2)云计算:2019年公司云计算服务收入为1,629.23亿元(+6.33%),毛利率为4.02%(-0.16Pct)。我们认为新冠疫情催生在线办公快速增长,叠加未来5G应用的快速发展,数据中心、服务器等的市场需求将进一步提升。目前,公司AI专用服务器已部署至多家世界知名的云数据中心,HPC产品销往中国、巴西等地,并构建IaaS+PaaS+行业云新生态,前瞻布局享行业增长。3)精密工具和工业机器人:公司运用工业互联网平台进行内部升级改造,提升工业机器人的自动化及智能化生产水平。 工业互联网:跨行业跨领域赋能,打开中长期发展空间。公司将“三硬三软”(三软:工业大数据、工业人工智能、工业软件;三硬:装备、工具、材料)作为工业互联网平台核心基础,凭借工业5G网络和工业互联网等新兴技术的助力,全面实现工厂全要素及上下游产业互联互通,打造工业互联网平台。目前,富士康工业云平台(FiiCloud)已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP,同时,基于自主研发的“雾小脑”及富士康工业云平台(FiiCloud),工业富联构建了专业云(MicroCloud)体系,工业互联网科技服务产品正式成型,打开未来中长期成长空间。根据麦肯锡调研报告显示,在2025年之前工业互联网每年将产生高达11.1万亿美元的收入。 风险提示:新冠疫情导致下游需求不及预期;技术研发进度不及预期;
工业富联 计算机行业 2020-07-08 16.50 18.00 33.83% 17.09 3.58%
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事件:工业富联拟通过协议转让收购鼎捷软件15.2%的股权,转让总价为5.6亿元,与当前市场价相似,按鼎捷19年1亿元归母净利润计算,PE估值为37倍,按一季度末13.6亿净资产计算,PB估值为2.7倍。工业富联也与鼎捷的高管股东及持股平台签署一致行动人协议,与一致行动股东合计持有公司22.9%的股权,成为鼎捷软件的第一大股东。 核心观点 协同效应突出:本次交易是工业富联“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略的重要举措,将工业富联数字化工业的整体能力与鼎捷软件在工业软件方面的设计、研发、运维等能力深度结合,进一步提升工业富联的工业互联网科技服务的整体实力。鼎捷软件是领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,为制造业、流通业及小微企业提供数字化、智能化解决方案,在汽车零部件、装备制造、半导体、电子、金属与塑胶制品等制造行业积累了丰富的软件实施与行业精益管理经验,帮助企业实现“降本增效”、“提质减存”的效益。 工业互联网业务进展顺利:公司近期在工业互联网领域取得多项进展,包括:1)4月7日领投机器视觉公司凌云光;2)5月18日与海鸥住工签署《战略合作框架协议》,共同打造“5G+工业互联网”应用于住宅工业;3)5月29日与中信控股、中信戴卡、华润水泥签署合资协议,拟共同出资设立工业互联网平台公司,向汽车零部件行业、水泥等建筑材料行业提供智能制造及工业互联网技术解决方案服务。工业富联希望今年打造不同行业的10个灯塔工厂的整体解决方案标杆。 智能制造业务走出低谷:下半年5G带来通信设备精密结构件升级和单价提升,通信设备业务将受益于5G建设大周期,云服务设备受益于行业回暖、中国客户和云服务商客户占比的提升。 财务预测与投资建议 我们维持公司20-22年每股收益预测不变,分别为1.00/1.16/1.29元,根据公司历史平均18倍估值,对应20年目标价为18.0元,维持买入评级。 风险提示 公司智能制造业务发展不及预期、通信设备毛利率变化的影响、工业互联网发展不及预期。
工业富联 计算机行业 2020-07-06 15.65 -- -- 17.09 9.20%
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[5TGab代le际_S升um级m(a含ry毫]米波),将赋能一定创新纵深的高附加值产品,不仅限于射频、光电、功率和外观材料及其加工等,与此同时,产品创新过程将加速已经形成的“供应链提质增效”现象演进,现有4G供应链龙头公司,更容易匹配下游客户进行再创新,进而实现跨周期高速发展。 通信网络设备高精密机构件业务有望量价齐升从美国释放的5G频谱资源看,主推毫米波网络建设,而美国市场是苹果最大的收入来源,我们判断2020年5GiPhone有望支持毫米波功能。“金镶玉”设计有望成为毫米波手机的新思路。 从目前高通的推荐设计方案以及vivo的公开设计方案看,毫米波模组将嵌入到手机金属边框之中,考虑到毫米波模组信号敏感度高,且受金属影响大,因此对于金属中框的加工精度要求极高,有望带动金属加工产业行业景气度提升。公司通信网络设备高精密机构件主要供货苹果,预计届时该产品平均售价有望进一步提升。苹果手机存量超9亿台,换机拉动销量空间巨大。 CPE、5G小基站、5G通用模组等产品将伴随全球5G建设快速放量公司目前已经拥有了丰富的5G产品线,包括5G小基站、CPE设备、5G通用模组等。2019年公司联合中国移动为全球首款5G笔记本电脑提供全世界规格最小的5GM.2通用模组,可以实现为用户提供无处不在、高速稳定的无线网络连接。工业富联也已在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立起领先优势。从2019年三季度开始,公司5G相关产品已经陆续开始实现小批量出货,预计出货量将逐季上升。这些业务都属于从4G向5G的自然延伸,公司与现有客户之间本来就有的业务往来使得这些业务具备放量的基础,未来伴随着全球5G建设的快速推进也将有望实现快速放量。 可预见的数据量爆发增长,将拉动数据中心资本开支根据爱立信报告预估,2025年全球将会有超26亿用户订阅5G服务。新一代无线网络将覆盖全球65%人口,所处理移动数据流量占总流量45%。到2025年底,每部手机的每月数据预计将从现在的7.2GB增加到24GB。华为2025白皮书指出,5G时代无处不在的联接将产生海量数据,这些数据又将被重新分析利用,反过来继续推动互联网技术的发展进步。GIV预计,2025年全球产生的数据量将达到180ZB,这将是2018年的5.5倍。数据量的暴涨,数据价值的挖掘利用,云计算与边缘计算的兴起,势必导致数据中心需求的快速提升,进而拉动云服务厂商资本开支。另外,企业上云也是行业的发展大趋势,这也将成为推动云服务商增加资本开支的驱动力,进而拉动公司云服务设备业务的增长。我们认为,工业互联网应用将从设备和工厂侧普及。由于设备、产线、工厂等领域的自动化数字化基础好,面向设备运维和生产效率提升的盈利效应明显,制造业企业有强大的需求和动力引入。以公司深圳关灯工厂为例,整个项目导入108台自动化设备,并完成联网化。制程中SMT导入设备9台,节省人力50人,节省比例96%;ASSY导入设备21台,节省人力74人,节省比例79%;Test导入设备78台,节省人力156人,节省比例88%。整体项目完成后,人力节省280人,人力节省88%,提升效益2.5倍。我们认为,以公司为代表的科技制造业龙头,一旦工业互联网平台形成规模优势后,海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击,甚至是将竞争者转化成其生态的参与者,在应用领域扩展和客户订单驱动下,公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。 投资建议维持前次盈利预测不变,我们预测公司2020~2022年的收入为4462.98亿元、5549.90亿元、6105.19亿元,同比增速分别为9.2%、24.4%、10.0%;预测归母净利润分别为189.79亿元、231.72亿元、257.05亿元,同比增速分别为2.0%、22.1%、10.9%;对应PE分别为16.15倍、13.22倍、11.92倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名