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佰维存储
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计算机行业
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2025-01-21
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59.14
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66.50
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12.45% |
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66.50
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12.45% |
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详细
国内存储模组龙头企业,研发封测一体化提升竞争力。佰维存储主要产品为存储器,主要服务为先进封测。存储器产品包括嵌入式存储、PC存储、移动存储、工车规存储和企业级存储,其中嵌入式存储、PC存储和移动存储贡献了公司九成以上的营收,并广泛应用于智能终端、数据中心、智能汽车等多个高增长领域。同时,公司围绕存储器上下游产业链,构筑了研发封测一体化布局。作为国内存储模组龙头,2024年6月,公司凭借出色的创新能力与优异的业绩成长性,成功入选“科创50”指数样本股。 加行业周期复苏叠加AI浪潮,公司存储主业持续增长。24年三季度以来受需求疲软、渠道去库存、客户备货谨慎等影响,短期存储价格处于回调阶段,预期将继续磨底到25年一季度。在全球维持宽松货币政策的宏观背景下,随着CSP采购高峰到来、AI存储应用需求增长、下游库存不断消化、原厂转线及计划新一轮减产,我们认为存储行业有望再次迎来春天,存储价格25年有望止跌回升,周期复苏趋势不变。佰维存储占据存储器应用的关键能力和布局,推出千端千面的存储产品:在嵌入式存储领域具备小尺寸、低功耗、高性能优势,在PC存储和移动存储领域具有高性能、高品质的特点,在工车规存储领域已实现车规认证和头部企业的量产交付,在企业级存储领域前瞻布局企业级SSD、RD内存条和CXL内存模组,公司产品和品牌竞争力持续提升。 AI算力时代,先进封测迎来加速发展,公司加码布局第二增长曲线。随着硅芯片将达到物理极限,通过缩小晶体管实现芯片性能提升成本越来越高,先进封装成为延续摩尔定律的最佳选择之一,全球先进封装市场规模有望从2023年的468.3亿美元增长到2028年的785.5亿美元,CAGR达10.9%。公司前瞻布局先进封测,以子公司泰来科技作为先进封测及存储器制造基地,同时在东莞松山湖投资建设晶圆级先进封测制造项目,总投资额为30.9亿元,预计2025年投产,届时将具备月产2万片12寸晶圆的封测能力,填补大湾区在晶圆级先进封测产业的空白,满足先进存储器和区域市场的封测需求,助力大湾区打造集成电路第三极。 盈利预测、估值分析和投资建议:随着存储行业的周期复苏,佰维存储作为存储模组龙头,有望通过全系列、差异化的产品体系及服务,进一步提升市场份额。同时公司积极布局先进封测领域,开拓第二增长曲线,推进大湾区半导体产业的补链与强链,确保公司在AI和后摩尔时代竞争优势,实现长期稳健的增长。预计公司2024-2026年归母公司净利润3.42/5.84/7.84亿元,同比增长154.8%/70.8%/34.2%,对应EPS为0.79/1.35/1.82元,PE为74.2/43.4/32.4倍,首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示:市场需求不及预期风险,存货跌价风险,研发不及预期风险,供应链风险,半导体设备进口受限风险。
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上海瀚讯
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通信及通信设备
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2024-11-15
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27.38
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29.56
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7.96% |
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29.56
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7.96% |
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详细
事件描述:上海瀚讯发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营收1.76亿元,同比-18.4%;实现归母净利润-0.91亿元,同比-45.37%;扣非后归母净利润为-1.01亿元,同比-18.4%。 事件点评:1)军工业务仍处底部但回暖可期今年以来,受行业下游采购节奏调整等原因,军工通信行业整体承压。 随着军工企业、国央企人事调整逐步落地,叠加十四五末期预算实际使用节奏或将加速,行业有望迎来交付高峰期。当前,军品、卫星行业基本面不断出现边际改善,军工通信业务下滑节奏已逐步收敛,但我们认为仍需等待行业需求迎来明确拐点。 公司在军用5G、宽带数据链等新领域方面新品众多,已初步奠定领先地位,期待未来订单高增。截至2024H1,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,共有3个型号装备完成鉴定,2型设备正在进行鉴定,其中,有1型开始小批量生产,完成了数个场站的配套建设,还有2型预计年末可小批量列装;5G通信方面,公司已完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,正在做鉴定试验,相关5G基站设备技术评比成绩领先;另外还有1型5G装备入选装备研制工作正在部队试用;数据链方面,在某型无人机机载数据链设备技术评测中成绩优异,已签署首期供货合同。 2)卫星星座建设节奏有望加速,公司有望受益于卫星快速放量截至目前,垣信千帆星座今年已发射两批共36颗低轨卫星,发星节奏仍在加速。2024年8月6日和10月15日,千帆极轨01、02组共36颗卫星由长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心发射升空,顺利进入预定轨道。根据规划,2024年内垣信卫星将至少完成108颗卫星发射并组网运营,形成初步商业服务能力,并在3年内完成一期1296颗卫星部署。公司深度参与千帆星座建设,截至2024H1,公司是G60星座通信分系统承研单位,负责该星座通信分系统的保障与支撑,研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。截至2024H1,公司已完成地基基站、测试终端产品交付,并配合客户完成部署与系统联调,宽带载荷产品正式进入批产阶段,在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。 公司已实现部分测试项目收入,实现良好开端。根据公开招标结果显示,2024年,公司已中标上海垣信卫星演示卫星终端、测试终端基带、信关站与终端通信业务射频回环系统、低轨卫星星座通信仿真与验证平台、多终端模拟器、地基基站模拟器等众多项目,累计中标金额超3700万元。 盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润-0.87/1.81/2.76亿元(前次为0.99/1.97/2.51亿元),同比分别增长54.3%/309.3%/52.3%,我们认为公司军工业务已经筑底,Q4有望迎来拐点,卫星相关业务2025年或将快速放量,维持“买入-B”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险。越来越多的科研院所及民营企业开始加大研发力度,逐步参与专网宽带移动通信行业的市场竞争之中,如果潜在竞争者不断进入导致市场竞争逐步加剧,公司可能面临市占率下降的风险。 客户采购波动的风险。公司下游主要为军工企业,采购具有计划性较强、项目周期较长的特点,如客户采购计划发生变化,可能导致公司的营业收入具有不确定性。 卫星星座建设不及预期的风险。由于我国的低轨卫星星座仍处于产业链形成初期,行业整体布局尚不成熟,建设进度可能受到供需波动、宏观政策、国际形势等因素影响,造成公司相关业务收入不及预期。
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广和通
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通信及通信设备
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2024-11-06
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17.52
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19.66
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12.21% |
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32.39
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84.87% |
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详细
事件描述:公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营收62.17亿元,同比+5.12%;实现归母净利润6.52亿元,同比+43.22%。单Q3来看,公司实现营收21.42亿元,同环比分别+4.55%、+9.74%,归母净利润3.18亿元,分别同环比+108.87%、+118.69%。 事件点评:剔除锐凌出表因素后,公司业绩仍保持稳健。Q3投资收益1.8亿对业绩造成了显著影响,但剔除后公司2024Q1-Q3扣非后归母净利润4.50亿元,同比+3.83%。主因:①①物联网模组市场持续回暖。根据counterpoint,全球蜂窝物联网模组需求持续改善,24Q2出货量同比+11%、环比+6%,中国和印度是主要驱动力,其中,中国实现了25%的高增,主要得益于POS、汽车和资产追踪应用等市场的良好表现,counterpoint预计模组市场将持续复苏,预计2023至2030年复合增长率达到9%。2024Q2,公司市占率达7.5%,位列行业第三。②②2024年8月份开始,锐凌不再纳入公司合并报表范围,根据公司2023年年报,2023年锐凌实现收入22.1亿元,实现净利润约2.6亿元,若按照2023年的收入利润平均分摊各月加回,测算公司2024Q1-Q3营收及归母净利润同比分别+11.4%、+52.8%,业绩仍实现显著增长。 公司继续丰富产品线,在垂直领域内拓展新品。物联网垂直行业,公司推出智能模组SC208,推出LTECat.1bis模组MC610-GL,推出Wi-Fi7模组WN372-GL,推出基于MediaTekT300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案,发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案,发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot。我们认为,随着公司不断深挖传统物联网行业的细分应用,有望不断积累公司品牌优势,进一步提升物联网行业市占率水平。 力持续发力AIOT有望弥补海外车载收入缺口,在割草机器人、低空经济侧等端侧AI不断发展合作伙伴推出新品。割草机器人与地瓜机器人深度合作,为终端机器人提供软硬件一体智能开发平台;与达发科技(联发科子公司)签署5G网通战略合作,在5G固移融合、CPEODU开展深度合作,提供高性能、高价值的5GFWA解决方案,有望带动FWA新一轮增长。公司在在深圳低空经济高质量发展巡展大会展出RedCap/Cat.4模组及其解决方案,可为无人机等终端提供低成本、低功耗和适中的网络性能优势,可用于无人机航拍、飞行相机等。面向低空经济的联网领域,公司的定制化解决方案可实现“空中不失联,图像实时传”,可用于物流、城市巡检等领域。 AIPC、AIagent等有望带动笔电模组、、IOT模组增长。AIPC、AIagent是AI终端应用侧的核心领域,公司AIPC的客户群体与公司的PC客户群体有共同性,随着AIPC产品推广,有望加速换机及促进蜂窝模组在PC领域内置率提升,公司PC业务已经从2023Q3开始逐步恢复,并维持向好趋势。 盈利预测、估值分析和投资建议:我们认为,虽然短期内锐凌无线出表造成业绩波动,但AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新增长篇章。我们预计公司2024-2026年归母净利润7.21/6.65/8.19亿元,同比增长27.9%/-7.7%/23.1%,公司估值目前处于历史较低水平,考虑到边缘AI市场有望催化,公司机器人业务已抢占先机,我们将评级上调为“买入-B”。 风险提示:集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险;物联网下游市场复苏不及预期风险;智能AI模组推广不及预期风险;汇率波动以及中美贸易摩擦风险。
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中际旭创
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电子元器件行业
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2024-11-05
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141.99
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158.08
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11.33% |
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158.08
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11.33% |
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详细
事件描述布公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收173.1亿元,同比+146.3%,实现归母净利润37.5亿元,同比+189.6%,扣非归母净利润为37.2亿元,同比+198.8%。单三季度来看,公司实现营收65.1亿元,同环比分别+115.3%、+9.4%;实现归母净利润13.9亿元,同环比分别+104.4%、+3.3%。 事件点评业绩环比增速有所放缓主要受芯片供应限制以及客户下单节奏影响。在今年光模块海外国内快速爆发的需求下,上游光芯片紧张对公司Q3出货造成一定影响,但随着后面几个季度公司备料充足以及硅光出货比例进一步提高,交付能力将进一步提升。同时,三季度海外GPU市场方面部分客户等待Blackwell从而减缓Hopper提货以及采用自研白牌&灰盒以太网交换机在AI后端网络也对InfiniBand光模块需求产生影响。目前全球AI光模块市场景气度仍处高位,随着海外更多云计算大客户800G加单以及1.6T的上量公司业绩或在两个季度内迎来环比快速增长。净利润方面,由于汇率波动主导三季度财务费用环比增加1.1亿也是主要影响因素,未来公司将适当通过远期产品等方式对汇率风险敞口进行管理。 2025年年AI投资续增叠加速率升级量价齐升,公司持续扩产备料做好准备备。在海外巨头大模型新品竞相发布,chatbot、agent等AI应用层出不穷的背景下,业内预计2025年AI投资仍将乐观增长。Trendforce预估,2025年Blackwell平台将占英伟达高端GPU逾8成,驱动英伟达高端GPU系列出货量年增55%。网络方面,英伟达已发布配套Blackwell的ConnectX8网卡、QuantumX800交换机的网络平台,相关配套的OSFP1.6T光模块有望在2025年逐季上量。公司1.6T已全面完成前期送测和认证工作,预计12月开始出货。产能方面,公司持续推动国内和泰国同步扩产,三季度固定资产账面价值51.4亿元,环比增长8.4%。存货方面,公司三季度存货账面价值71.5亿元,环比增长15.9%,显示扩产意愿明确。 、积极投入研发布局硅光、CPO等产业趋势方向,在研发实力、供应链管理方面具有龙头优势。公司前三季度投入研发费用7.4亿元,同比增长57.4%;截至2023年报已拥有研发技术人员1475人位列光模块行业头部地位。公司已向大客户全面导入采用自研硅光芯片的模块,相比传统EML方案成本端有较大优势。同时公司重视CPO研发,不仅在硅光芯片有领先设计,在硅光引擎封装已形成成熟工艺,在CPO产业链环节有望抢占先位。我们认为龙头光模块厂商或在CPO供应链上扮演重要地位。一是光模块龙头厂商在硅光引擎封装方面具有良率、成本领先性,CPO向终极光电集成演进仍需时间,未来一段时间内仍需光引擎封测环节;二是相比于被芯片厂商绑定,光模块厂商更理解终端用户的诉求,作为芯片厂商和用户之间的桥梁或成为CPO解决方案供应商。 盈利预测与投资建议根据最新的交付节奏和产业需求,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为51.7/98.4/120.0亿元(前值为53.2/96.3/113.1亿元)。作为全球光模块最佳交付者,我们看好公司中长期市场表现,维持“买入-A”评级。 风险提示Blackwell出货节奏递延以及其他因素导致1.6T光模块上量不及预期;随北美云厂商引入新供应商导致公司市场份额下滑;随AI光模块客户结构更化加多元化ASP和毛利率存在阶段性下滑风险;中美科技贸易摩擦升级导致供应链和关税政策变化等。
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中国电信
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通信及通信设备
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2024-11-05
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6.42
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--
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6.97
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8.57% |
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7.35
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14.49% |
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详细
事件描述:中国电信发布2024年三季度报告,2024Q1-Q3,公司实现营收3,919.68亿元,同比+2.9%。其中,服务收入为3,628.86亿元,同比+3.8%;归母净利润292.99亿元,同比+8.1%,扣非后归母净利润286.86亿元,同比+5.4%;EPS为0.32元,同比+8.1%。 事件点评:1)资源配置进一步优化,降本增效行动成果已现2024Q1-Q3,公司营业成本2,744.13亿元,同比+3.0%(去年同期同比+6.1%),增速下降明显,主因公司强化智能化运营,持续提升资源效能。费用方面,公司销售费用下降至394.35亿元,同比-3.2%(去年同期同比+0.1%);管理费用下降至268.84亿元,同比-0.6%(去年同期同比+6.4%);研发费用为87.50亿元,同比+19.3%,主因持续加大科技创新力度,加强关键核心技术攻关,提升核心能力;财务费用为5.18亿元,同比-12.2%,主因租赁负债利息支出下降。公司费用管控持续优化,降本增效行动已见成效,有利于公司长期稳健经营。 2)移动和固网业务仍保持稳定增长移动通信服务方面,2024Q1-Q3,公司移动通信服务收入1,568.23亿元,同比+3.2%;移动用户数达4.23亿户,净增1,490万户;5G套餐用户数达3.45亿户,净增2,640万户,渗透率达81.6%,移动用户ARPU保持稳定,为45.6元。我们认为,随着公司大力丰富融合场景平台内容、加速智能化升级,持续融合云、AI、量子、卫星等战新要素到标准产品中,业务价值有望稳步提升。 固网及智慧家庭服务方面,2024Q1-Q3,公司固网及智慧家庭服务收入956.24亿元,同比+2.9%;有线宽带用户数达1.96亿户,智慧家庭收入同比+17.0%,宽带综合ARPU为47.8元,智慧家庭价值贡献持续提升。我们认为,我国FTTR市场及千兆应用仍有潜在的增长空间,公司不断加快FTTR升级,叠加全屋智能应用推广,以及通过智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促,随着下沉市场的不断开拓,有望形成具有品牌效应的社区、乡村生活圈和服务圈,保障长期增长动能。 3)产数业务基本完成预定目标,维持公司增长动力2024Q1-Q3,公司产业数字化业务收入1,055.49亿元,同比+5.8%,占服务收入比重29.1%,已基本完成产业数字化收入占收比达30%的目标。产业数字化方面,公司继续深耕重点行业,拓展合作伙伴,以“网+云+AI+应用”为理念,推动数字技术和实体经济的融合。随着公司云改数转战略的落地实施,我们认为公司有望持续受益于社会千行百业的数字化需求高增,数字化业务仍将作为第二增长曲线为公司发展注入新活力。 全年展望:公司力争全年收入和EBITDA良好增长,净利润增幅高于收入增幅,上半年每股派息继续提升至0.1671元,同比+5%,派息率达到70%,并计划三年内提升到75%以上。 盈利预测:、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润325.22/349.12/368.55亿元,同比增长6.8%/7.3%/5.6%;对应EPS为0.36/0.38/0.40元,2024年11月04日收盘价对应PE分别为18.0/16.7/15.9倍,我们认为公司收入利润增长稳健,同时资本开支占收比继续下降,分红率继续提升,估值对比海外主流运营商仍有提升空间,维持“买入-A”评级。 风险提示:通信行业用户增速下降的风险。 天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险。 由于外部政策限制或内部供给有限新增智算目标无法按时完成风险。
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莱特光电
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电子元器件行业
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2024-10-30
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20.51
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--
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25.77
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25.65% |
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25.77
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25.65% |
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事件描述公司发布布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.56亿元,同比增长79.91%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长131.70%;Q3单季度公司实现营业收入1.11亿元,同比增长95.53%,环比下降15.81%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长204.03%,环比下降23.90%。 事件点评下游市场需求回暖推动公司业绩大幅增长。2024年前三季度,公司实现营收3.56亿元,同比增长79.91%;Q3单季度实现营收1.11亿元,同比增长95.53%,环比下降15.81%。前三季度营收大幅增长主要系随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长所致。Q3单季度业绩环比下滑主因系7月份业绩有所下滑,目前8、9月份业绩好转,恢复至Q2水平。 新产品迭代放量和规模效应提升下,公司盈利能力显著增强。2024年前三季度公司毛利率为66.39%,同比增长2.79pcts,主因系产品迭代带来的价格上涨和RedPrime、GreenHost等材料的规模效应提升;前三季度净利率36.43%,同比增长8.14pcts,主因系收入的快速增长使得费用率明显下降,前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.40%/10.83%/12.31%,同比分别-1.20pcts/-7.78pcts/-7.02pcts。 足立足OLED有机材料的需求机遇,逐步实现产品系列化及客户全覆盖目标。公司目前实现RedPrime和GreenHost材料稳定量产供应,新产品RedHost有望今年量产供应,GreenPrime和蓝光系列材料在客户端验证测试,同时公司进入京东方、天马、华星、和辉等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产。未来随着OLED技术加速从手机向平板、笔电、车载等中尺寸应用渗透,同时京东方、三星、维信诺多家面板厂商宣布投资建设8.6代高世代OLED产线,OLED有机材料作为产业链上游的核心材料,其市场需求有望快速提升。公司凭借可持续迭代的产品技术、丰富的生产经验、稳定的品控供应,保证头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时,积极开发新客户,不断提升市场份额,支撑公司业绩长期增长。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.48\0.75\1.09,对应公司2024年10月25日收盘价20.43元,2024-2026年PE分别为42.9\27.3\18.8,公司进入多家头部OLED面板厂商供应链,未来受益于OLED渗透率提升和8.6高世代OLED产线对OLED材料需求的增长,公司有望凭借丰富的产品品类和稳定的产品供应,不断提升市场份额,维持“增持-A”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;技术升级迭代风险;单一客户依赖度高风险;募投项目产能无法及时消化风险;市场竞争加剧风险。
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广合科技
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电子元器件行业
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2024-09-16
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34.30
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51.30
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49.56% |
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51.30
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49.56% |
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公司是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商。广合科技是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商,产品主要应用于数据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G通讯、汽车电子、安防和打印等终端领域。从产品收入构成来看,服务器产品始终是公司的第一大收入来源,收入占比稳步上升并已接近70%;从产品销售情况来看,公司产品主要通过外销的方式供给终端客户或EMS等电子产品制造商,但大部分仍在中国大陆进行组装加工。受益于AI等技术快速发展,公司业绩增长加速、盈利能力稳步提升:2024H1公司营收及归母净利润分别实现17.06、3.19亿元,较去年同期分别增长45.50%、102.42%;2024H1公司毛利率和净利率分别提升至34.34%、18.73%。 AI浪潮驱动服务器PCB快速发展,公司竞争地位有望继续增强。受短期扰动因素影响PCB行业景气度下滑,但从中长期来看PCB仍是电子终端设备不可或缺的组件。并且根据Prismark预测,服务器/数据存储、汽车有望成为未来PCB增长最为快速的领域,也将驱动PCB产品性能向更高水平演进,市场对高层数、高精度、高密度、高可靠性PCB产品的需求或将持续增长。目前,从事服务器PCB生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技、金像电子、深南电路、沪电股份、生益科技、胜宏科技,其中广合科技是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商,随着销售收入持续增长,竞争地位有望进一步增强。 器公司深耕服务器PCB领域,先发优势铸就核心竞争壁垒。①公司专注于服务器PCB领域,位居全国第一、全球第三,对于服务器PCB在设计复杂性、性能稳定性等方面的高要求有较为深刻的理解,能够深入了解客户需求并提供能够满足服务器高性能、高可靠性、高效能运行需求的产品。②依托优异的管理能力,公司制定了全面、灵活、高效的定制化产品研发体系,打造了精益化、标准化的生产流程,形成了全面的成本控制管理能力,可为客户提供定制化产品及快速响应服务。③基于量产一代、试产一代、研发一代的策略,公司深度绑定戴尔、浪潮等国内外知名客户,具有较强的业务连续性。 公司泰国工厂建设稳步推进,产能瓶颈突破后业务拓展有望加速。公司目前已有广州、东莞、黄石工厂,且泰国工厂建设正在稳步推进过程中。其中,广州工厂及泰国工厂产品定位主要是面向数据中心的服务器、交换机产品以及通信类产品;黄石工厂产品定位主要面向智能终端类产品;东莞工厂主要为广州两厂提供机加工配套服务。2024年7月公司泰国工厂已顺利封顶,预计今年年底建成投产,一期满产后预计年销售约20亿元,海外市场拓展可期。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为36.11、50.47、59.03亿元,增速分别为34.8%、39.8%、17.0%;净利润分别为6.77、8.54、10.42亿元,增速分别为63.3%、26.1%、22.1%,对应EPS分别为1.60、2.02、2.47元,以9月12日收盘价34.46元计算,对应PE分别为21.5X、17.0X、14.0X。公司是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商,AI浪潮逐步成为发展大势及泰国工厂建成投产均有利于公司业绩快速增长,我们看好公司未来的发展,但考虑到公司上市时间较短存在一定的估值溢价并且服务器PCB领域新增供应商的持续涌入可能会压缩公司的盈利空间,因此对公司首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示:产品研发失败以及技术升级迭代风险、服务器PCB行业市场竞争加剧的风险、AI服务器应用拓展进度不及预期的风险、贸易摩擦风险及汇率波动风险、黄石工厂及泰国工厂产能利用率提升不及预期的风险。
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中际旭创
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电子元器件行业
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2024-09-12
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108.38
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185.83
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71.46% |
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185.83
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71.46% |
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公司发布 2024年半年报,利润同比大幅增长。2024上半年公司实现营收 108.0亿元, 同比+169.7%; 归母净利润 23.6亿元, 同比+284.3%, 扣非后归母净利润为 23.3亿元, 同比+300.1%。 单 Q2来看, 公司实现营收 59.6亿元, 同环比分别+174.9%、 23.0%, 归母净利润 13.5亿元, 同环比分别+270.8%、+33.7%。 事件点评 北美云厂商 AI Capex 高增长, 上半年公司作为高速光模块主要供应商重点受益。 在 AI 基础设施投资的拉动下, 上半年北美亚马逊、 谷歌、 META、微软四家科技巨头 capex 897.5亿美元, 同比+44.1%。 GPU 龙头英伟达上半年实现营收 560.8亿美元, 同比+171.0%, 下游资本开支增加叠加 AI 占比提升, AI 基础设施市场快速爆发。 在 GPU 集群从万卡到十万卡、 英伟达持续推出新款网卡、 交换机升级网络端口的背景下, 光模块与 GPU 的配置比例持续增加, 800G 以上高速光模块市场爆发更为猛烈。 根据 LightCounting 7月最新报告, 2024全球用于 AI 集群的光模块市场将超过 40亿美元, 同比翻倍以上, 2025年则有望超过 70亿美元, 2029年达到 120亿美元。 AI 市场2023-2026将持续处于高增长阶段, 其后斜率趋缓但继续增长。 公司作为全球 AI 高速光模块主要供应商, 把握市场先机率先出货 800G IB 多模&单模、800G ROCE 配套光模块等, 受益于 AI 市场爆发。 高速产品占比提高, 毛利率同比提升, 同时控费增效持续提升净利率。 公司 24Q2毛利率为 33.4%, 同环比分别+2.3pct、 0.7pct, 主要由于 400G、800G 高速率产品占比的提升以及海外 AI 大客户收入贡献的提升。 上半年,公司海外、 国内营收分别为 94.7亿、 13.3亿元, 分别+172.0%、 +154.2%,海外市场在高基数的背景下仍实现了更高的增长, 显示出海外市场的高景气和公司的龙头地位。 根据 Cignal AI 统计, 在 24Q1全球高端光模块出货统计中, 公司在 400GbE、 800GbE 均名列龙头。 此外, 上半年公司汽车电子子公司君歌电子、接入网光模块子公司储翰科技分别实现营收 2.8亿(净利润 0.13亿元)、 2.8亿元(净利润 0.23亿元), 君歌电子并表后表现良好, 储翰科技营收大幅增长。 费用率方面, 公司上半年股份支付费用合计 9700万元, 通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才, 同时推进降本增效, 销售、管理、研发费用合计占收比为 8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率 22.3%。 持续扩产备货展现对未来订单的乐观预期。 从固定资产来看, 上半年公 司账面价值 47.4亿元, 较上年同期增加 13.6亿元, 生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。 从收入/固定资产比值来看, 2024上半年为 2.3, 去年同期为 1.2, 显示产能利用率的提升以及产品价值的高端化。 从出货量来看, 上半年光通信收发模块产能 900万只, 较上年同期+81%, 销量 620万只, 较上年同期+79%。 此外上半年公司存货账面价值为 61.7亿元, 较年初+43.8%, 其中原材料 23.2亿元, 较年初+39.8%, 公司产销两旺, 持续备货迎接更大的交付热潮。 盈利预测与投资建议 我们对于 AI 算力板块景气度变化保持乐观, 核心原因一是数据中心正从通用计算转向加速计算架构, 二是 AI 正从 AIGC 显性 APP 过渡到渗透所有行业的隐性能力, 算力需求广阔。 作为全球光模块最佳交付者, 我们看好公司 中 长 期 市 场 表 现 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为53.2/96.3/113.1亿元, 维持“买入-A” 评级。 风险提示 GPU 服务器等 AI 下游基础设施出货不及预期导致光模块市场预期下调; 北美云厂商引入新供应商导致公司市场份额下滑; 随着 AI 光模块客户结构更加多元化 ASP 和毛利率存在阶段性下滑风险; 中美经济科技摩擦导致关税政策变化等。
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广和通
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通信及通信设备
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2024-09-12
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10.57
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17.81
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68.50% |
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20.15
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事件描述:公司发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营收40.75亿元,同比+5.4%;实现归母净利润3.33亿元,同比+10.2%。单Q2来看,公司实现营收19.52亿元,同环比分别-4.9%、-8.1%,归母净利润1.46亿元,分别同环比-10.3%、-22.5%。 事件点评:公司继续丰富产品线,在垂直领域内拓展新品。物联网垂直行业,公司推出智能模组SC208,推出LTECat.1bis模组MC610-GL,推出Wi-Fi7模组WN372-GL,推出基于MediaTekT300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案,发布多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案,发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot。我们认为,随着公司不断深挖传统物联网行业的细分应用,有望不断积累公司品牌优势,进一步提升物联网行业市占率水平。 公司在新业务领域发力,有望打造多元增长曲线。RedCap模组FG131&FG132系列已送样;端侧AI解决方案已应用于电子收银机,可实现识别、管理、监控等功能。公司Cat.1bis模组LE370-CN已实现规模量产,广泛应用于车载后装、泛支付、共享行业、Tracker等物联网领域。广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC类型和产品。我们认为,公司RedCap模组性能领先,有望大规模部署于,宽带要求较低、成本和功耗较敏感的中高速物联网领域;V2X领域,公司通过持续的新品开发,有望在下一代高算力智能座舱平台中取得先发优势,形成新的增长曲线。 智能割草机领域,公司已在多个终端客户落地行业解决方案,有望迎来快速放量阶段。 智能割草机领域,公司已在多个终端客户落地行业解决方案,有望迎来快速放量阶段。2024年8月,公司智能模组SC126助力割草机器人商用落地,基于高通11nm制程工艺的QCM2290物联网解决方案设计,支持多制式远距蜂窝通信和双频Wi-Fi/Bluetooth近距离无线传输技术,融合CV、GNSS、IMU等多种传感器方案,具备智能定位、无围线电子围栏、自动识别边界和障碍物、自动路径规划、智能回充功能,可应用于户外花园、家庭庭院、公共绿地等场所。我们认为:①庭院机器人正处于蓝海竞争,根据品牌方舟数据,2032年智能割草机市场规模将达156亿美元,10年CAGR达10.8%,且产品的刚需性强、消费粘性大、竞争环境相对宽松;②园林绿化市场的劳动力短缺有望大幅推动机器人的应用,根据美国商会数据,2024年1月,专业和商业服务面临约50%的劳动力短缺,工人离职率为2.5%;③应用场景广泛,欧美家庭对园艺的兴趣日益浓厚、亚非拉等新兴市场随着经济水平提高也呈现出对庭院产品的高需求,综上,公司有望凭借长期的技术积累和较强的产品竞争力快速占据市场份额。 公司持续加大自主研发力度,不断增强技术储备。2024H1,公司研发投入3.88亿元,同比+10.78%;累计获得发明专利293项,实用新型专利147项,软件著作权139项。我们认为,公司技术积累主要集中在系统更新、射频技术、数据传输、系统测试、硬件设计等蜂窝无线通信模组及其应用方面,有助于公司持续丰富和优化产品线,加大公司在AI、边缘算力、智能机器人等方面的新产品竞争力。 盈利预测、估值分析和投资建议:短期锐凌无线出表将对公司业绩造成不利影响,但笔电、CPE、支付等物联网下游的复苏和户外机器人等新市场的起量将助力公司迈入新阶段,我们预计公司2024-2026年归母净利润7.46/6.83/8.99亿元,同比+32.4%、-8.5%、+31.7%,公司估值处于历史较低水平,首次覆盖给予“增持-B”评级。 风险提示:集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险;物联网下游市场复苏不及预期风险;智能AI模组推广不及预期风险;汇率波动以及中美贸易摩擦风险。
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江海股份
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电子元器件行业
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2024-09-04
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12.42
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16.66
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34.14% |
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20.70
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66.67% |
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近日, 公司发布 2024年半年报。 2024H1, 江海股份实现营业收入 23.64亿元, 同比-4.43%; 实现归母净利润 3.47亿元, 同比-3.91%; 扣非净利润 3.16亿元, 同比-8.98%。其中, 2024Q2公司实现营收 13.13亿元, 同比增长 1.70%,环比+24.89%; 实现归母净利润 2.11亿元, 同比+1.61%, 环比+53.77%; 扣非净利润 1.87亿元, 同比-7.84%, 环比+45.71%。 点评 二季度收入创历史新高, 归母净利润同环比正增长。 二季度收入 2.11亿元, 创单季度历史新高; 2024Q2归母净利润同环比均实现正增长, 主要系光储需求回暖。 二季度单季度毛利率 26.02%, 环比一季度的 23.58%提升2.44个百分点, 同比 2023Q2减少 0.66pct。 2024Q2经营现金净流量 2.15亿元, 高于归母净利润 2.11亿元。 2024H1, 公司存货周转天数 109.2天, 低于2024Q1的 122.83天。 铝电解电容短期需求疲软,薄膜电容和超级电容业务逆势增长。2024H1,公司铝电解电容业务实现营收 19.10亿元, 同比下滑 4.7%, 同时低于 2023H2的 19.66亿元; 毛利率 26.56%, 略低于 2023H1的 25.57%, 主要系工控需求疲软。薄膜电容上半年实现收入 2.22亿元,同比+12.9%;实现毛利率 16.47%,同比低 4.09个百分点。 超级电容实现营收 1.09亿元, 同比+8.4%; 毛利率20.57%, 同比降低 3.07pct。 全球领先的铝电解电容器制造商, 持续发力薄膜电容和超级电容市场。 铝电解电容器, 公司持续巩固和提升铝电解电容器在工控、 新能源、 汽车等领域的业务量和市占率; MLPC、 固液混合电容器在高端市场应用较快推进。 薄膜电容器, 公司以新能源和电动汽车应用为发展主线, 加快电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产, 满足倍速增长的客户需求。 超级电容器, 积极拓展全球电网智能化改造、 综合储能、 节能降碳、 绿色制造等应用领域客户。 投资建议 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.74/9.52/12.10亿元; EPS 为0.91/1.12/1.42元; 对应公司 2024年 8月 30日收盘价 12.45元, 2024-2026年 PE 分别为 13.7/11.1/8.8。 我们认为, 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器均有竞争力的企业, 短期业绩已经迎来拐点, 中长期具 备较大的成长空间, 估值处于历史低位。 首次覆盖, 给予“买入-A” 评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险。 铝电解电容材料主要是电极箔受; 薄膜电容主要原材料为聚丙烯膜、 聚酯膜和有色金属, 原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。 如果原材料价格短期内出现大幅波动, 可能对公司的经营造成影响。 下游行业需求变化风险。 铝电解电容、 薄膜电容、 超级电容下游应用广泛, 若下游产业发展出现较大幅度的波动, 将对公司总体效益产生影响。 技术研发风险。 公司所处的相关行业要求公司不断增强自主研发创新能力, 敏捷地响应市场的需求变化。 如果公司未来在技术研发方面不能跟上新技术、 新应用的崛起速度, 可能削弱公司产品的竞争优势, 进而影响到公司业绩增长。 行业竞争进一步加剧的风险。 被动元件行业处于产业转移阶段, 进口替代空间大, 国内市场参与者不断涌入, 竞争日趋激烈, 鉴于行业广阔的发展前景和国内资本市场的进一步开放, 拥有强大竞争力和核心技术优势的企业才能迅速占领市场。 如果公司不能紧跟技术发展趋势, 及时调整发展战略,提高公司核心竞争力, 未来将无法在激烈的市场竞争中占据有利地位。
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三环集团
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电子元器件行业
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2024-09-04
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30.41
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43.88
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44.29% |
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43.88
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44.29% |
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事件描述近日,公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收34.27亿元,同比+30.36%;归母净利润10.26亿元,同比+40.26%;扣非净利润9.14亿元,同比+60.46%。2024Q2,公司实现营业收入18.64亿元,同比+29.42%;实现归母净利润5.93亿元,同比+44.12%;扣非净利润5.35亿元,同比增长62.69%。 事件点评消费电子需求稳步复苏,业绩快速增长。2024H1,受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,公司收入、归母净利润实现了快速增长。 2024Q2收入、归母净利润同比分别增长29.42%、44.12%。2024Q2毛利率43.37%,环比2024Q1提升3.23个百分点,同比2023Q2的39.99%提升3.38pct,主要系产能利用率提升。2024半年报,存货周转天数166.51天,较2023年中报的207.59天下降明显,是自2021年年报(151.5天)以来的最低水平。 MLCC竞争力持续提升,电子元件收入、毛利率均大幅增长。分产品看,2024H1,电子元件及材料实现收入14.44亿元(收入占比42.14%),同比增长56.71%,主要系MLCC的增长推动,公司MLCC产品市场认可度不断提高,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。得益于产能利用率回升,2024H1公司电子元件业务毛利率大幅提升10.16个百分点,达到39.82%。通信部件业务上半年实现营收12.21亿元(收入占比35.63%),同比增长30.99%,主要系光通信行业需求回暖。 AI服务器与笔电升级带动高容值MLCC需求,公司有望持续受益AI产业趋势。TrendForce数据显示:(1)AI服务器,MLCC总用量(GB200系统主板)较通用服务器增加一倍,且1u以上用量占60%,X6S/X7S/X7R耐高温用量高达85%,系统主板MLCC总价也增加一倍;(2)AIPC,WoA笔电整体MLCC用量高达1160~1200颗,与Intel高端商务机种用量接近,且1u以上MLCC用量占总用量近八成。三环集团目前是国内领先的MLCC厂商,市场认可度不断提升,公司有望持续受益AI产业趋势。 投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.09/30.68/42.41亿元;EPS分别为1.15/1.60/2.21元;对应公司2024年9月2日收盘价30.49元,2024-2026年PE分别为26.5/19.0/13.8,维持“买入-A”评级。 风险提示下游行业需求变化风险;技术研发风险;行业竞争加剧风险等。
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深南电路
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电子元器件行业
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2024-09-03
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101.66
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122.07
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20.08% |
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125.51
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23.46% |
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事件描述布公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入83.21亿元,同比增长37.91%;实现归母净利润9.87亿元,同比增长108.32%;Q2单季度公司实现营业收入43.60亿元,同比增长34.19%,环比增长10.07%;实现归母净利润6.08亿元,同比增长127.18%,环比增长60.11%。 事件点评把握行业结构性机会,各业务订单同比增长。2024年上半年,公司积极把握AI需求爆发,汽车电动化/智能化趋势延续,以及部分领域的需求修复机会,加大市场开发力度,各业务订单同比增长,产能稼动率保持在良好水平,上半年公司实现营收83.21亿元,同比增长37.91%。分业务看: (1))PCB业务:实现收入48.55亿元,占总收入的58.35%,同比增长25.09%,这一增长得益于通信领域高速交换机、光模块产品需求增长,数据中心领域AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量,汽车电子领域智能驾驶相关高端产品需求稳步增长;( (2)封装基板业务:实现收入15.96亿元,占总收入的19.18%,同比大幅增长94.31%,主要得益于新产品和新客户导入; (3)电子装联业务:实现收入12.11亿元,占总收入14.55%,同比增长42.39%,主要得益于数据中心和汽车电子领域的稳定需求增长。 产品结构优化和产能利用率改善驱动公司盈利能力大幅提升。2024年上半年公司毛利率达26.20%,同比提升3.27pcts,净利率达11.86%,同比提升4.01pcts,公司盈利能力大幅提升主因系PCB业务和封装基板业务的毛利率大幅改善。分产品看,封装基板业务的毛利率达到了25.46%,同比增加6.66pcts,系产品结构优化和无锡新工厂顺利爬坡助益;PCB业务毛利率为31.37%,同比增加5.52pcts,原因一是有线侧通信产品占比提升、EagleStream平台迭代升级、智能驾驶等相关高端产品需求增长带来的产品结构优化,二是PCB业务产能利用率持续改善。 ““3-In-One”战略布局和产能释放助力公司业绩持续增长。公司形成了业界独特的“3-In-One”业务布局,以互联为核心,不断强化PCB业务领先地位的同时,大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。在PCB领域,AI的加速演进和应用深化,驱动高层数、高频高速、高阶HDI等PCB产品需求的快速增长,公司把握行业结构性机会,持续提升产能利用率,未来泰国工厂产能释放有望带来海外客户收入增长。 在封装基板领域,公司凭借技术创新优势,FC-BGA封装基板、FC-CSP封装基板以及射频与存储芯片封装基板等高阶产品研发有序推进,支持封装基板厂导入更多新客户,未来随着无锡新工厂和广州厂产能顺利爬坡,公司利润有望不断增厚。在电子装联领域,公司坚持深耕大客户策略,继续发力数据中心和汽车电子市场,实现持续稳健增长。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为4.13\5.03\6.00,对应公司2024年8月30日收盘价100.78元,2024-2026年PE分别为24.4\20.0\16.8,公司作为PCB龙头,得益于AI需求强劲,通信领域和数据中心领域的PCB产品加速放量,同时封装基板加速新产品和新客户导入,公司未来业绩有望实现持续高增长,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:原材料供应及价格波动风险:公司面临的一个主要风险是关键原材料的供应和价格波动。尤其是铜箔、覆铜板等重要原材料,其价格在过去一年中存在较大波动,直接影响公司的生产成本和毛利率。虽然公司通过签订长期采购合同和优化供应链管理策略来稳定原材料供应,但未来若这些原材料价格进一步上涨或供应紧张,可能会导致公司生产成本上升,对盈利能力产生不利影响。 市场需求波动风险:虽然公司在AI服务器和数据中心领域的订单表现强劲,但这些市场的需求具有一定的周期性。如果未来全球经济增长放缓或相关技术发展方向发生变化,可能会导致下游需求减弱,影响公司的订单量和收入表现。此外,随着市场竞争加剧,客户的采购决策可能更加谨慎,这也可能导致需求的不确定性增加,公司需要密切关注市场变化,并及时调整产能规划和市场策略。 技术研发与创新风险:公司在PCB及封装基板领域的领先地位依赖于持续的技术创新和研发投入。然而,技术研发具有一定的不确定性,特别是在高端封装基板和复杂多层PCB的开发中,新技术的研发周期较长且投入成本较高。如果公司未能如期实现技术突破或新技术未能及时得到市场认可,可能导致研发投入无法收回,从而影响公司的盈利能力。此外,随着行业技术的快速发展,公司也面临着新技术替代现有产品的风险,如何有效应对技术革新带来的市场挑战,是公司未来需要重点关注的问题。 海外工厂建设运营风险:公司基于业务发展需要和完善海外布局战略,推动在泰国投资建设工厂。海外生产运营可能面临法律合规、生产建设、市场客户拓展、供应链配套、管理文化、人力资源等领域的一系列挑战,若不能妥善应对或将对海外子公司的建设以及长期发展产生不利影响。
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铖昌科技
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电子元器件行业
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2024-09-02
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29.40
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39.12
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33.06% |
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54.78
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86.33% |
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事件描述: 公司发布 2024年半年度报告。 2024H1, 公司实现营收 0.72亿元, 同比-56.55%; 实现归母净利润-0.24亿元, 同比-137.58%; 扣非后归母净利润-0.34亿元, 同比-160.06%。 单季度来看, 公司 2024Q2实现营收 0.52亿元, 同比-58.41%, 环比大幅提升 163.16%; 实现归母净利润-0.09亿元, 同比-117.90%,环比+37.07%; 扣非后归母净利润-0.17亿元, 同比-136.16%, 环比-5.02%。 事件点评: 受行业复苏节奏影响, 公司 2024H1整体经营情况有所承压。 行业方面国内低轨卫星发射节奏受到火箭产能等一系列因素影响, 新一批增补卫星暂未落单。 同时受到军品下游落单节奏影响, 地面、 车载、 舰载产品或增速下滑。 财务方面, 由于行业价格调整原因, 上半年毛利率同比下降 5.4pct, 同时公司受到计提的信用减值损失增加、 研发投入增长及 2024年股权激励费用的影响。 二季度来看, 公司毛利率环比已实现大幅回升, 公司将继续进行降本增效, 毛利率环比变化有望企稳。 客户方面, 公司客户主要为国有大型集团科研院所等, 应收账款安全性相对较高, 后续减值准备或有所回冲。 星载行业领先地位稳固, 地面和机载领域继续拓宽产品线。 公司继续保持与科研院所和相关优势企业的紧密合作关系, 持续进行卫星通信 TR 芯片解决方案迭代研制, 重点研制高宽带、 高集成度、 轻量化、 多功能化、 多波束、 低功耗 MMIC 系列产品, 并同步迭代面向卫星通信相控阵终端应用芯片解决方案, 进一步扩大可达市场。 我们认为随着国内遥感、 低轨等多星座同步发展, 2025-2026年国内卫星产业将迎来爆发式增长。 机载领域公司产品主要用于相控阵天线 TR 芯片用于支撑系统感知体系, 公司与客户形成深度合作配套关系, 产品在多个型号装备逐步量产。 地面方面, 公司 TR 芯片主要用于各类型地面雷达, 公司的第三代 GaN 功放芯片已规模应用于地面领域; 小型化相控阵 TR 芯片具备良好的目标检测、 抗干扰和实时处理性能优势,随着客户需求计划恢复, 项目已在逐步批产阶段。 长期看, 我们认为公司业绩支撑性较强, H2有望出现经营拐点。 ①下游需求方面, 军品、 卫星行业基本面不断出现边际改善, 下游产业化进程加速,行业规模有望迎来快速增长, 公司客户需求已处于恢复状态, 根据公司生产计划, 下半年有望迎来集中交付。 公司半年报存货科目显示原材料、 在产品分别较年初增长 26%、 41%, 反映下游订单指引积极。 ②格局方面, 国内从事 T/R 芯片研发和量产的单位主要是科研院所, 公司作为少数能够提供完整、先进 T/R 芯片解决方案及宇航级芯片研发、 测试及生产的民营企业, 市场地位稳固。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 整体来看, 由于上半年业绩有所承压由于低轨卫星发射节奏调整, 我们下调公司 2024-2026归母净利润由1.41/2.15/2.86亿元至 0.76/1.33/1.96亿元。 但我们认为下半年需求拐点临近,我们看好公司在机载、 地面装备领域新型号的配套地位, 维持“买入-B” 评级。 风险提示: 下游价格体系变化导致毛利率波动风险; 低轨卫星发射不及预期 导致星载 TR 需求减少风险; 核心技术人员和管理人员流失风险; 下游卫星天线和装备技术迭代公司未能持续跟进风险。
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新洁能
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电子元器件行业
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2024-08-15
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31.74
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--
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31.39
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-1.26% |
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40.52
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27.66% |
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事件描述公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入8.73亿元,同比增长+15.16%,归母净利润2.18亿元,同比+47.45%;单二季度营业收入5.02亿元,同比+30.40%,环比+35.01%,归母净利润1.18亿元,同比+42.25%,环比17.50%。 事件点评公司业绩改善,产品结构优化。2024年上半年下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司顺应市场变化,满足市场新增需求,进而推动业绩稳步增长。公司24H1毛利率为35.78%,同比增加5.24pct,24Q2毛利率环比增加1.77pct至36.53%;公司24H1净利率为24.72%,同比增加5.56pct。 2024H1公司四大产品线IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS收入占比分别为16.20%/41.44%/11.78%/29.30%。其中,作为公司占比最大的产品,SGT-MOS2024H1部分品种已处于供不应求阶段,预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升。 下游应用领域百花齐放,新兴市场需求发展迅猛。在下游应用领域方面,2024年上半年光伏储能营收占比14%,汽车电子占比13%,AI算力及通信占比9%,工控自动化占比42%,泛消费类占比18%,智能短交通占比4%。 在汽车电子领域,24H1同比增长供应产品数量超5成,加速提供更多AEC-Q认证的产品系列,扩大销售产品规模。在光伏储能领域,24H1实现了显著回暖,特别是在20KW以内混网和离网市场,受非洲等地区供电不稳定因素影响,该市场需求快速增长,形成了增长点。在服务器领域,公司在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品,目前已应用于GPU领域头部客户,未来有望持续受益于AI算力的长期增长。 投资建议预计2024-2026年营业收入18.71/23.46/28.64亿元,净利润4.52/5.70/7.16亿元,2024-2026年PE分别为27.8/22.1/17.6X,考虑公司产品力领先业绩持续高增长,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示下游需求复苏不及预期的风险,上游成本涨价的风险,市场竞争加剧的风险。
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聚辰股份
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计算机行业
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2024-08-15
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49.37
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50.22
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1.72% |
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公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长62.37%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长124.93%。Q2单季度公司实现营业收入2.67亿元,同比增长54.02%,环比增长8.18%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长118.24%,环比增长79.82%。 事件点评市场需求回暖叠加公司多产品出货量快速增长,带动公司业绩大幅改善。2024年上半年公司实现营收5.15亿元,同比增长62.37%,上半年营收创出历史同期最好成绩主因系下游市场需求的回暖,以及公司持续进行技术升级并不断加强对产品的推广和销售。上半年,公司在SPD产品、NORFlash产品以及汽车级EEPROM产品的出货量同比均实现了高速增长,其中NORFlash产品销量超过1.7亿颗,二季度出货量环比增长超过100%。同时,公司在工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品上进行了成功的产品线迭代,带动产品出货量同比取得较快速增长。 高附加值产品销售占比提升,盈利能力显著增强。2024年上半年公司毛利率为54.70%,同比增长7.22pcts,毛利率增长主因系公司SPD产品、汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升。2024年上半年,公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展,汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商。2024年上半年公司净利润率为26.76%,同比增长9.25pcts,原因一是公司毛利率上升,二是受收入端基数影响,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率均有所下降,2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.12%/5.12%/15.96%,同比分别-0.80pct/-1.59pcts/-6.88pcts。 NORFlash空间广阔和DDR5渗透率提升带动SPD出货量增长共同助力业绩持续向好。公司配套DDR5内存模组SPD产品,已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用,并占据先发优势,随着个人电脑市场的回暖和服务器市场受益于算力需求爆发带来的出货量增长,DDR5内存模组需求量和渗透率将持续提升。根据TrendForce数据,三季度DDR5渗透率有望达到60%,叠加下游内存模组厂商库存水位的改善,公司SPD业务规模有望环比持续增长。同时,NORFlash产品作为公司出货量增速最快的产品,目前还处于起步阶段,公司较成熟玩家还有足够大的增长空间,加上公司NORFlash产品的快速迭代,未来随着公司的市场份额和品牌影响力不断提升,有望和SPD产品一起助力公司业绩未来持续增长。 投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为2.14/3.24/4.39元,对应公司2024年8月9日收盘价48.9元,2024-2026年PE分别为22.9/15.1/11.1倍(可比公司2024-2026年PE一致预期分别为38.9/28.4/23.1倍)。考虑短期DDR5渗透率提升带来SPD产品销量增长,长期公司NORFlash市场份额提升和汽车级EEPROM等高附加产品占比提升,上调“买入-A”评级。 风险提示产品推广不及预期风险,DDR5渗透率不及预期风险,国际贸易摩擦进一步加剧风险,宏观经济变动风险,汇率变动风险。
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