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兴瑞科技 电子元器件行业 2020-08-27 15.35 -- -- 16.72 8.93%
16.72 8.93% -- 详细
受疫情影响 2020H1业绩总体承压, 2020Q2业绩明显好转 公司受疫情影响业绩承压, 2020H1实现营收 4.60亿元, 同比下降 9.02%, 实现 扣非归母净利润 5,657万元, 同比下降 1.98%。 单季度来看,公司在 2020Q2业 绩明显好转, 实现营业收入 2.48亿元, 同比仅下降 0.54%, 实现扣非归母净利润 3,419万元, 同比增长 10.21%。 我们上调公司利润预测, 预计公司 2020-2022年 归母净利润为 1.46/2.05/2.76亿元(前值分别为 1.39/2.03/2.70亿元), 对应 EPS 为 0.50/0.70/0.94元,当前股价对应 PE 为 31.2/22.2/16.5倍,维持“买入”评级。 受益 5G, 未来智能家庭终端景气度高, 上半年塑料外壳业务表现亮眼 2020H1, 家庭智能终端受“宅经济”影响,需求并未受到太大冲击,实现收入 2.22亿元, 同比小幅下降 1.08%。 其中塑料外壳产品线实现销售 1.13亿元,同比增长 25.82%,表现亮眼。放眼未来, 5G 的快速发展将推动物联网和人工智能应用不 断落地, 公司产品下游家庭网关、 智能终端机顶盒将保持较高景气, CPE 设备、 智能家居及可穿戴设备也将迎新机遇。公司积极布局相关客户和订单,有望受益。 汽车电子业务短期承压,配套新能源汽车产品逆势增长 受整车销量下滑及新能源汽车客户新车型上量放缓影响,公司 2020H1汽车电子 业务短期承压, 实现收入 9277万元, 同比下滑 0.49%。 公司主要应用在新能源 汽车电子的镶嵌注塑产品线实现销售 2,569万元,同比增长 24.02%,松下新能源 BDU 产品线初步形成销售规模,是公司从零组件走向模组生产的重要一步。 海外业务受疫情影响开工推迟,有望在 2020Q3复工贡献营收增量 公司越南工厂原定于 2020年 2月正式投产,但受疫情影响, 目前尚未正式投产。 公司国内技术骨干于 2020年 6月开始进驻越南工厂,目前已完成相关政府审批 手续及部分客户审厂工作,预计2020Q3形成销售产出。 此外, 公司在印尼BATAM 岛建立生产基地,满足智能终端零组件 700万套的产能需求,目前已开始稳定交 货。 随着复产工作的进一步开展,海外工厂有望在下半年为公司贡献营收增量。 风险提示: 受疫情影响, 海外工厂投产推迟; 中美贸易摩擦持续;汇率波动。
兴瑞科技 电子元器件行业 2020-03-31 13.36 17.92 29.20% 14.23 5.49%
15.23 14.00%
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事件:兴瑞科技于2020年3月26日晚间发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入10.23亿,同比增长0.55%;实现营业利润1.56亿元,同比增长24.35%,实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿,同比增长26.04%。 模具是结构、外壳、连接、镶嵌注塑等产品共同的灵魂。兴瑞科技下游产品类别较多,按照年报的分类披露,包括结构件、连接器、塑料外壳、镶嵌注塑件、模具等,看似繁多不一,但其实其工艺的基础都是模具制造。模具是“工业之母”,尤其是在消费电子产品结构精细化、小型化,工业类产品结构复杂化、材料嵌套多样化的当下,模具的设计与制造能力更是成为产品关键结构与外观件的核心门槛。古语有谚:“工欲善其事必先利其器”,在现代制造中,很显然下半句应是:“若欲利其器,必先精其模”。国内很多结构件与外观件的制造厂商规模很大,但短板一般都在模具,日美德等国家在这个领域的领先优势相较于我国而言很大。依据公司年报,兴瑞在2019年12月与松下签订了合作意向,为其供应新能源汽车电子中电池管理系统的精密镶嵌注塑件,在模具强者如云的国际市场能取得这一成就,公司毫无疑问是国内电子、汽车等精密领域的模具先行者,细分领域领先,可扩增与延展的空间明确。 5G与汽车电子的快速发展带动公司下游领域进入高速增长期。公司下游产品主要面对的方向是智能终端、消费电子与汽车等,随着5G网络与终端的逐渐成熟,高清,物联网及人工智能的快速发展,智能家居产品种类日益增多,全球市场中如智能电视、智能网关、智能机顶盒、WIFI信号增强器等市场增长预期较快,预计未来家庭VR,AR,全息互动及家庭各种物联网类产品都迎来逐步大规模市场化。汽车市场分为两块,一块是传统汽车电子,这一块与全球汽车的产销量密切相关,另一块是近年来全球主要车企都在加大的新能源车的投入,这两块的市场增量亦非常稳定。短期来看,今年疫情全球蔓延确实遏制了短期的需求,但是从我国各地政府近期的补贴与扶持政策来看,汽车和5G领域的成长趋势依然明确。 印尼工厂如期达产,越南工厂行将投产。报告期内,公司在在印尼的生产基地逐步投产,目前已经形成500万套智能终端塑料外壳组件的生产能力,2019年底根据客户的需求启动第二期扩产计划,预计2020年第二季度投产。此外,越南孙公司的工厂亦于2019年年底建设完毕,2020年二季度也是投产期,易见,兴瑞的东南亚新增产能在2020-2021年是集中释放期,贴近核心客户的本地化配套,将成为兴瑞近两年的全新增长驱动源。 阿米巴经营体系、家文化和哲学实践体系是兴瑞经营管理的主要抓手与依托。“智能工厂”、“精益生产”和“阿米巴经营管理体系”毫无疑问是兴瑞工厂管理与运作的主要推进手段,而通过家文化和哲学实践体系的渗透,则能够令阿米巴模式得到进一步的提升。兴瑞是我国本土企业中阿米巴经营模式的坚实贯彻者,而且近年来在这一领域颇有建树,企业的员工管理与降本增效水平都在逐年提高。在模具制造与生产这一方向上,向日本企业学习,贯彻“匠人精神”意义明确,是公司实现高收益与永续发展的必要保障。 投资评级与建议:在产品线发展策略上,公司有两个方向:智能终端产品线及汽车电子产品线,主要产品线智能终端已经成为支柱产品线,销售规模得到很好的成长,依托全球核心客户的伴随式成长策略也取得了充分的成效。汽车电子这几年的发展与累积脉络明确,客户清一色是诸如德国博世、海拉、日本SHARP、JDI、三菱等优质客户,除了传统汽车精密零组件之外,公司近年来在新能源汽车精密零组件,模组的设计研发投入也很大,为未来发展奠定了很好的基础和格局。我们预估公司2020-2022年利润将有望达到1.65、2.27、2.93亿元,当前市值对应估值分别为24.47、17.78、13.75倍,首次覆盖,予以公司买入评级。 风险提示:(1)全球经济受疫情影响减缓5G和汽车电子下游需求增量;(2)越南工厂产能爬坡进度不及预期。(3)公司海外订单落地节奏慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名