事件描述公司于 4月 30日发布 2019年年报, 报告期内公司实现营业收入 112.58亿元,同比减少 2.21%,实现归属于母公司股东的净利润 17.25亿元,同比 增长 6.57%。公司拟向全体股东每 10股派现金股利人民币 5元(含税)。 事件点评Q4业绩增势良好,全年收入小幅减少。 1) 19Q4公司实现营业收入 25.92亿元,同比增长 2.70%,环比减少 4.82%,实现归母净利润 4.52亿元,同比增 长 9.63%,环比增长 19.64%。 受游戏业务增长放缓影响公司全年收入小幅减少。 2) 报告期内公司毛利率为 34.97%,同比下降 2.69%,成本增长主要来自发行与 贸易的商品销售成本及出版印刷成本增加等。 3)报告期内公司销售、 管理、研 发、财务费用率分别为 5.29%、 11.03%、 3.47%、 -0.38%,同比变动-0.6%、 0.8%、 -3.77%、 0.15%, 智明星通费用控制良好致公司整体费用率下降。 4)报告期内 公司实现经营活动产生的净现金流量 23.27亿,同比减少 10.71%。出版发行奠定增长,积极探索数字化业务。 1)报告期内公司出版图书、电 子音像产品 15,344种,重印率达到 64.49%, 208种图书销量 5万册以上, 94种 图书销量 10万册以上,全年实现销售量 4.43亿册 YOY7.83%,销售码洋 65.53亿 YOY9.21%;实洋市场份额排名出版集团第五位;二十一世纪出版继续占据 少儿类出版社头部,市场占有率第一,以 IP 化打造的《大中华寻宝记》系列累 计销量超 2,000万册,码洋近 6亿。 2)报告期内公司图书发行网点 301家, 发 行板块实现销售量 4.50亿册 YOY7.11%, 销售码洋 50.14亿元 YOY10.60%。 公 司电商销售码洋排名同比上升二位至第五,占有率为 2.71%;实体销售码洋同比 上升三位至第七,码洋占有率为 2.59%。 3)报告期内公司在数字化业务方面积 极探索,其中数字版权签约品种数为 1,967种;在喜马拉雅 FM、蜻蜓 FM 等平 台开通官方频道并上线 546种自有版权有声书;组建数字出版运营中心,与武 汉数传合作建立“出版融合工作室”打造数字资源库。数字教育方面, 公司成 立校企合作事业部,依托新华云、向学云等在线教育平台建设,大力拓展职业 教育培训,以及签约代理省内数字教材产品等。 未来有望为公司拓展新的收入 增长点。智明星通产品进入成熟期收入下降, Game of Survival 预计年内上线。 1) 报告期内智明星通实现营业收入 20.98亿元,同比减少 31.76%,净利润 6.21亿 元,同比减少 17.89%,其中港澳台及海外收入为 18.45亿元,占比 87.92%。 2) 公司运营游戏《列王的纷争》《魔法英雄》《帝国战争》等上线均已超过 5年, 其中 COK 月均流水 1.1亿, sensor tower 数据显示 COK 排在 19年中国手游出海 收入榜第 17位, 20年 1-3月排名维持在 25位左右。末日题材新游 Game of Survival 为公司擅长的 SLG 品类, 19年底测试情况良好,预计年内有望上线; 公司还将在休闲类等其他品类及小程序游戏产品进行拓展。 3)代理方面,《奇 迹暖暖》与芭比及初音未来进行 IP 联动合作表现优异,进入 19年游戏出海收宋体 本,相较于欧美,女性向品类在东南亚偏好程度更高,有望取得良好表现。 投资建议: 2019年公司累计回购公司股份 22,876,306股(占比 1.6602%), 提振市场信心; 20Q1疫情影响短期业绩, 公司实现营业收入 25.25亿元,同比减少12.30%,实现归母净利润 3.57亿元,同比减少 28.08%, 长线继续看好公司稳健经营。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.29/1.46/1.63, 对应公司 5月 8日收盘价 12.27元, 20-22年 PE 分别为 9.5/8.4/7.5, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期;海外业务经营不确定

事件描述述公司于4月30日发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入112.58亿元,同比减少2.21%,实现归属于母公司股东的净利润17.25亿元,同比增长6.57%。公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币5元(含税)。 事件点评Q4业绩增势良好,全年收入小幅减少。1)19Q4公司实现营业收入25.92亿元,同比增长2.70%,环比减少4.82%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长9.63%,环比增长19.64%。受游戏业务增长放缓影响公司全年收入小幅减少。 2)报告期内公司毛利率为34.97%,同比下降2.69%,成本增长主要来自发行与贸易的商品销售成本及出版印刷成本增加等。3)报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.29%、11.03%、3.47%、-0.38%,同比变动-0.6%、0.8%、-3.77%、0.15%,智明星通费用控制良好致公司整体费用率下降。4)报告期内公司实现经营活动产生的净现金流量23.27亿,同比减少10.71%。 出版发行奠定增长,积极探索数字化业务。1)报告期内公司出版图书、电子音像产品15,344种,重印率达到64.49%,208种图书销量5万册以上,94种图书销量10万册以上,全年实现销售量4.43亿册YOY7.83%,销售码洋65.53亿YOY9.21%;实洋市场份额排名出版集团第五位;二十一世纪出版继续占据少儿类出版社头部,市场占有率第一,以IP化打造的《大中华寻宝记》系列累计销量超2,000万册,码洋近6亿。2)报告期内公司图书发行网点301家,发行板块实现销售量4.50亿册YOY7.11%,销售码洋50.14亿元YOY10.60%。公司电商销售码洋排名同比上升二位至第五,占有率为2.71%;实体销售码洋同比上升三位至第七,码洋占有率为2.59%。3)报告期内公司在数字化业务方面积极探索,其中数字版权签约品种数为1,967种;在喜马拉雅FM、蜻蜓FM等平台开通官方频道并上线546种自有版权有声书;组建数字出版运营中心,与武汉数传合作建立“出版融合工作室”打造数字资源库。数字教育方面,公司成立校企合作事业部,依托新华云、向学云等在线教育平台建设,大力拓展职业教育培训,以及签约代理省内数字教材产品等。未来有望为公司拓展新的收入增长点。智明星通产品进入成熟期收入下降,,GameofSurvival预计年内上线。1)报告期内智明星通实现营业收入20.98亿元,同比减少31.76%,净利润6.21亿元,同比减少17.89%,其中港澳台及海外收入为18.45亿元,占比87.92%。2)公司运营游戏《列王的纷争》《魔法英雄》《帝国战争》等上线均已超过5年,其中COK月均流水1.1亿,sensortower数据显示COK排在19年中国手游出海收入榜第17位,20年1-3月排名维持在25位左右。末日题材新游GameofSurvival为公司擅长的SLG品类,19年底测试情况良好,预计年内有望上线; 公司还将在休闲类等其他品类及小程序游戏产品进行拓展。3)代理方面,《奇迹暖暖》与芭比及初音未来进行IP联动合作表现优异,进入19年游戏出海收入TOP30,《恋与制作人》于19年5月在欧美上线,计划20年上线东南亚版本,相较于欧美,女性向品类在东南亚偏好程度更高,有望取得良好表现。 投资建议:2019年公司累计回购公司股份22,876,306股(占比1.6602%),提振市场信心;20Q1疫情影响短期业绩,公司实现营业收入25.25亿元,同比减少12.30%,实现归母净利润3.57亿元,同比减少28.08%,长线继续看好公司稳健经营。预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1.46/1.63,对应公司5月8日收盘价12.27元,20-22年PE分别为9.5/8.4/7.5,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期;海外业务经营不确定。

扣非净利润增长16.35%,Q4资产减值增加致业绩环比减少。1)2019Q4公司实现营业收入39.25亿元,YOY-0.17%,QOQ58.71%,实现归母净利润2.05亿元,YOY-7.20%,QOQ-24.02%;Q4公司计提资产减值损失2.30亿致净利润环比减少。2019年公司扣非后归母净利润为11.72亿元,同比增长16.35%。2)2019年公司毛利率提升0.99%至37.29%;销售、管理、研发及财务费用率分别为13.54%(+0.53%)、11.98%(-0.20%)、0.26%(-0.05%)、-2.23%(-0.56%),销售费用率受发行集团电商业务规模扩大销售成本增加所致小幅上升。3)2019年公司经营活动产生的现金流净额为23.89亿元,同比增长9.17%。 教育出版发行奠定业绩基础,一般图书内容领先,强化线上发行能力。1)公司目前拥有中小学课标教材总数为19种,教育产品覆盖28省4000多万学生,品种数和市场份额均居全国第2位。2019年公司教材教辅发行与出版实现销量6.94亿册、3.61亿册,同比增长10.35%、-8.34%;销售码洋65.85亿元、37.48亿元,同比增长8.35%、2.07%;实现营业收入54.72亿元、20.19亿元,同比增长5.81%、-3.73%。2)一般图书方面,2019年公司销售10万册以上图书53种,5万-10万册图书100种,在文学、生活、少儿等多个品类排名领先,被北京开卷列为出版集团实洋市场份额第二位;2019年公司一般图书出版实现销售量9884万册,销售码洋35.22亿元,营业收入13.78亿元,同比增长0.03%、3.31%、1.15%;一般图书发行销售量1.21亿册,销售码洋31.99亿元,营业收入24.05亿元,同比增长14.35%、9.14%、14.56%。3)渠道方面,线下以“中心书城建平台、小微书店成产品”为理念进行实体书店转型升级,打造特色书店吸引线下流量;线上发行能力不断强化,2019年公司电商销售实现码洋10.03亿元,营业收入5.35亿元,在行业电商天猫平台、京东平台均列第4名。 加快推动内容数字化,搭建融合出版精品生产体系。1)数字教育方面,公司与省教育厅建立战略合作关系,通过在教学资源、应用服务体系、大数据服务、装备服务等共同在江苏省推动教育信息化。其中公司与省教育厅合作开展的名师空中课堂已上线视频资源5000多个;中标江苏省义务教育阶段语音学习网络系统采购项目秋季学期征订用户数达430万人。2)教育平台方面,2019年学科网流量上升,B端合作学校新签约12519份协议,同比增长57.91%;C端业务资源优势显现,单月收入突破300万,全年收入2679.43万元。凤凰学易2019年营业收入16320万元,同比增长27.85%。3)数字出版方面,在图书听荐、有声书、知识服务课程方面建设了一批优质内容,并研发了智能学习音箱和“凤凰书苑”APP等产品。4)20年公司将分别以“凤凰书苑”为抓手整合各领域 学科网深化B端应用场景及C端K12优质内容分享付费服务平台;凤凰职业教育课程服务云平台聚焦职教课程出版服务,重点建设课程资源云平台、教学云平台和专业综合实训考核平台三大应用模块;通过上述多项举措逐步完成融合出版精品生产体系建设计划 疫情影响Q1业绩,畅销图书继续占据头部。1)20Q1公司实现营业收入20.90亿元,同比减少0.17%,实现归母净利润2.62亿元,同比减少18.75%。2)Q1受疫情影响图书销量,尤其对于实体书店的影响较为明显。据开卷数据显示20Q1实体书店渠道销售码洋同比下降54.79%,网络渠道销售同比维持正增长为3.02%。公司旗下头部出版社译林、凤凰文艺及凤凰少儿等稳定表现,《傅雷家书》《银河帝国》《半小时漫画系列》《青铜葵花》《草房子》等图书占据三大畅销榜前十位,形成了多元化的内容头部矩阵,优势明显。此外,疫情期间中小学教材教辅、少儿品类消费显现出刚性需求以及数字教育需求提升、线上渠道加速转移等均有望对公司业绩产生积极影响。 投资建议:预计公司2020-2022EPS分别为0.59/0.61/0.62,对应5月8日收盘价6.64元PE分别为11.34/10.95/10.64倍,给予增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升。

事件描述 公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年,公司实现业务收入15.80亿;实现归母净利润4.01亿,较上年增长28.94%。2020年一季度实现收入3.72亿,同比增长30.90%,实现归母净利润1.10亿,同比增长130.87%。 事件点评 费用管控向好,一季度业绩实现大幅增长。2019年度,公司实现营业收入15.80亿元,同比增长39.82%。实现归母净利润4.01亿,同比增长28.94%,实现扣非归母净利润3.15亿元,同比增长16.60%。一季度实现收入3.72亿,同比增长30.90%,主要系办公服务订阅业务大幅增长。归母净利润1.10亿,同比大幅增长130.87%,远超收入增速,主要是因为管理费率和研发费率从2019Q1的56.87%和47.44%,分别下降到2020Q1的47.78%和39.56%,整体成本下降,导致净利润增幅较大。未来,随着公司产品管理效率提升,产品不断优化,研发费率逐步降低,净利率也将逐步提高。 用户数量快速增长。受新冠疫情影响,协同办公需求不断增长,公司推出的WPSoffice及金山词霸等产品月度活跃用户数(MAU)保持高速增长。截至2020年3月,主要产品MAU已达到4.47亿,年度同比增长36.28%,季度环比增长8.8%。其中,WPSofficePC版MAU1.68亿,移动版MAU2.71亿,其他产品MAU接近0.1亿。 办公服务订阅业务增速最快。分业务来看,2019年公司办公软件授权业务实现收入4.96亿,同比增长39.41%,毛利率最高,达97.47%;办公服务订阅业务实现收入6.80亿,同比增长73.06%,毛利率为80.73%;互联网广告推广业务实现收入4.04亿,同比增长5.99%,毛利率最低,为79.16%。 受益国产化替代浪潮,未来增长可期。受“华为”、“中兴”事件影响,自主可控上升为国家意志,科技自立势在必行。公司作为纯正的自主设计、研发的国产软件标的,有望对标微软商业帝国。随着,我国党、政、企自主可控要求不断提升,未来,国产化替代空间巨大。 投资建议 受疫情影响,远程协同办公用户教育再上台阶,需求有望进一步释放。同时,公司作为国产软件的纯正标的,有望受益国产化替代浪潮,业绩增长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.56\2.33\3.42,给予“买入”评级。 存在风险:订阅服务业务增长不及预期,国产化替代进程不及预期。

事件描述 公司于4月28日发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入102.61亿元,同比增长7.16%;实现净利润14.07亿元,同比增长2.65%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.2元(含税)。 事件点评Q4业绩环比高增长,经营活动现金流情况良好。1)2019Q4公司实现营业收入38.87亿元,YOY12.12%,QOQ93.45%,实现归母净利润3.57亿元,YOY-2.98%,QOQ43.34%。2)报告期内公司发行与出版业务毛利率小幅提升,带动综合毛利率提升1.28%至40%;销售、管理、研发及财务费用率分别为14.14%(+1.47%)、12.21%(-0.26%)、0.49%(-0.15%)、-1.16%(-0.03%),销售费用率受公司业务拓展,物流及宣传推广费用增加有所提升,尤其在Q4同比提升2.49pct。3)受益于报告期内公司销售回款情况较好,公司经营活动产生的现金流净额为30.86亿元,同比增长143.27%;截至期末公司应收账款账面价值12.89亿元,较期初增加0.89%。 教育出版回暖带动板块增长,大众图书占据细分头部。1)报告期内公司出版板块实现收入28.03亿元,同比增长15.07%,毛利率33.68%,同比上升2.73%。 2)教育出版业务经调整后明显回暖,年内实现销量4.89亿册(+15.52%),销售码洋47.5亿元(+16.54%),为拉动出版业务增长主要驱动。目前公司教材教辅销售已覆盖全国30省市,20年将以各省启动高中新教材选用为契机,力争湘版教材省外市场份额稳中有升。3)一般图书出版方面,公司旗下出版社逐步形成各自特色品牌,利于在公司层面搭建多元化内容体系及在各细分领域竞争中取得头部优势;报告期内公司动销品种约3.27万种,实现销售量0.42亿册(+19.14%),销售码洋15.11亿元(+29.59%),在开卷全国图书零售市场的码洋占有率为2.92%排名第四位,作文、科普、传记等品类排名全国第一,文学、心理自助排名第二《小孩》《长安十二时辰(上下册)》《断舍离》等畅销书销售过20万册。教材教辅发行奠定业绩基础,渠道建设持续完善。1)报告期内公司发行板块实现收入75.69亿元,同比增长8.23%,毛利率29.61%,同比上升0.58%。2)公司教材教辅发行业务依旧稳健经营,年内销售量达4.49亿册(+9.21%),销售码洋50.78亿元(+8.99%),为公司奠定坚实业绩基础;一般图书发行销量1.44亿册(+2.37%),销售码洋30.92亿元(+5.22%),重点时政类图书发行量全国居前,其中《习近平新时代中国特色社会主义思想学习纲要》销售337万册,《新中国发展面对面》销售35万册。3)渠道方面,线下新华书店推进校园阅读工程,新建校园直营网点44家,部分网点持续升级改造;借力书香地铁、书香机场等建设开展营销活动,带动图书销售破12亿;线上渠道积极拓展,上线运营HX新华书店线上服务平台,阅达教育、阅达书城新增注册会员187万,累计用户达360万,交易金额达4.51亿元;当当、京东等电商平台销售收入达3.98亿,淘宝天猫等旗舰店销售收入达0.96亿,占一般图书发行收入的21.11%、5.07%,合计收入同比增长65.29%。 疫情影响1Q1业绩同比减少,数字教育有望迎来发展机遇。1)受疫情影响,线下图书销售市场受到冲击,公司经营亦受到短期影响。20Q1公司实现营业收入15.36亿元,同比减少16.54%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少32.26%。 2)疫情期间中小学停课不停学带动数字教育需求提升,对培养用户习惯、加快教育内容的数字化转型具有一定推动作用。公司旗下天闻数媒已为全国8000多所学校开展各类数字教育产品服务,贝壳网建资源量级达到85TB,增长183%,注册用户增长169万至396万,中南迅智继续深耕考试服务以及A佳教育app等产品,注册用户达350万,澡雪新媒推出K12有声教育品牌“小鹿听课”初中核心素养音频课获市场热捧。2020年公司计划将在公司层面整合各数字教育单位的优质应用和内容资源,发挥天闻数媒基础平台优势,形成公司统一完整的教育服务产品体系,打造自身品牌化优势。 投资建议::疫情期间中小学教材教辅品类消费再次显现刚性需求,教育出版及发行业务为公司构建起坚实业绩护城河,大众图书线上渠道占比提升有望持续推动一般图书业务销售增长。预计公司2020-2022EPS分别为0.76/0.80/0.83,对应4月27日收盘价10.39元PE分别为14/13/12倍,维持增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升。

公司发布2020年一季度财务报告,受新冠肺炎疫情影响,期内实现营业收入12.01亿元(-52.76%),归母业绩亏损1.98亿元,扣非业绩亏损2.06亿元。 景区方面,南北双镇客流、营收同比均下滑严重。乌镇、古北水镇自1月25日起暂停开放。一季度乌镇客流量同比下降82.97%,营收同比下降78.99%;古北水镇客流同比下降78.15,营收同比下降68.55%。公司在景区停业期间严格控制成本费用,积极取得各方面帮扶政策,对不同类型客人提供特色预售产品套餐,以及开展互联网直播活动推出云游景区的在线体验产品。乌镇东栅已于2月26日恢复开放,乌村2月28日恢复开放,乌镇西栅4月15日恢复开放,古北水镇4月23日恢复开放。南北小镇恢复营业后,也将严格执行疫情防控措施、全面开展实名制预约购票模式、控制客流保障游客和员工的安全。 旅行社方面,公司积极与供应商沟通降低游客损失。公司自1月24日、26日分别暂停国内、出境游,第一时间与境内外航空公司等上游供应商取得联系,争取第三方退改服务以及旅行旅行合同中不可抗力影响,对出行受到影响的旅客提供“改期无损选择权”服务。在疫情期间公司启动国内旅游业务规划,加大力度部署周边游、自驾游等有机会率先复苏的旅游方式。 山水酒店为援鄂医疗队提供住宿服务、打造放心客房。20Q1山水酒店营收降幅约为50%,公司在疫情期间积极承担社会责任,位于湖北武汉的中青旅山水酒店及武汉山水爱斯酒店被指定为援鄂医疗队住宿服务酒店;同时公司根据市场需求,打造“全净化客房”提升服务水平。 受疫情影响毛利率下滑显著,整体费用率攀升明显。毛利率11.88(-12.09pct),整体费用率32.73%(+14.25pct),其中销售费用率18.74%(+6.33pct)、管理费用率11.11%(+6.20pct)、研发费用率0.07%、财务费用率2.82%(+1.65pct)。 投资建议:2020Q1受疫情影响,公司营收、净利润层面比较去年同期下滑较大。短期来看国内疫情控制初见成效,周边游、国内游将率先复苏,公司景区基本属于开放型景区,目前在防控疫情、控制客流条件下逐步恢复营业。但整体业务规模和销售收入较难在短期内实现重大突破。短期来看,预计2020H1净利润较去年同期仍下滑严重甚至出现亏损。中长期重点关注与光大集团整合进展,获得内生增长动力以及优质资金资源支持。预计公司2020-2022年EPS分别为0.36\0.86\1.04,对应公司4月28日收盘价10.00元,2020-2022年PE分别为27.91\11.58\9.63,维持评级给予“增持”评级。 存在风险 同行竞争风险;安全事故风险;景区客流下降风险;门票降价风险;疫情对旅游行业影响超预期风险;居民消费需求不及预期风险。

公司发布2019年度财务报告,期内实现营业收入30.29亿元(+19.38%),归母净利润3.84亿元(+0.06%),扣非归母净利润3.73亿元(+1.10%),EPS0.95元(+0.05%)。营收增速高于净利润增速系报告期内营业成本有所上涨所致,其中食品制造加工业中猪肉等原材料价格上涨26.10%、人力成本上涨28.20%、渠道运营费用增长24.27%、餐饮业原材料上涨12.99%。 公司坚持“餐饮立品牌,食品创规模”发展战略,深耕广东本地经营、线上销售业绩亮眼。期内食品制造业和餐饮业收入分别为22.90亿元(+21.07%)、6.68亿元(+10.95%)。食品制造业中的月饼系列产品实现营收11.92亿元(+14.79%)、速冻食品实现营收5.53亿元(+34.79%)增幅显著。广东省内实现营收24.59亿元(+15.87%),占比81.18%(-3.36pct),进一步巩固区域市场的领先地位;广东省外实现营收4.99亿元(+40.10%),占比16.50%(+2.20pct),省外营收业绩增速显著系经销商开拓及电商平台加大投入力度所致。本年度线上渠道实现营收3.96亿元(+12.22%),占比13.08%(+12.22pct),毛利率59.60%(+59.44pct),线上渠道增速亮眼。直接销售实现营收13.99亿元(+18.55%),经销实现营收15.93亿元(+19.34%)。 基地建设有序进行,协助核心产品突破产能瓶颈。期内公司湘潭、梅州、茂名生产基地建设及扩建按计划有序进行。2019年湘潭基地一期正式投产、梅州食品基地开建、粮丰园食品基地完成初步升级改造,逐渐形成“多点支撑、协同发展”的产业格局。未来公司将以广东省为据点,从珠三角区域向华中、华东、西南等地区向全国市场渗透,提升产品在全国范围内的市场份额。食品制造业产销方面,月饼系列产品产量1.25万吨(+8.45%)、销量1.19万吨(+3.55%)、库存量376.3吨(+177%);速冻食品产量2.56万吨(+24.13%)、销量2.50万吨(+23.56%)、库存量2522.37吨(+26.24%),目前在生产基地投产带动下,产能逐渐释放、库存量充足。 公司充分利用上市公司平台布局主力产业。期内公司通过资本运作和战略布局,完成对百年点心名店陶陶居100%股权收购,获得老字号稀缺品牌资源,进一步提升公司核心竞争力。同时在广东省国资委带动下,深化股权合作,与产业链优质企业成立合资公司,推动产业链延伸及业务拓展。 报告期内受猪肉等原材料价格上涨影响,毛利率下滑1.90pct至52.75%,整体费用率上升0.75pct至36.78%。其中销售费用率25.71%(-0.22pct);管理费用率9.91%(+0.82pct)系人工成本及租金管理费增加所致;研发费用率2.03%(+0.11pct)系公司全资子公司利口福公司,加大高新技术投入、与华南智能制造研究院、华南理工大学等多所院校在产品工艺等产学研方面达成合作,加大研发支出所致;财务费用同比减少314.58万元,系公司加强现金管理,增加利息收入所致。 2020Q1净利润同比减少73.17%,速冻、月饼食品制造业表现突出。公司20Q1实现营收5.33亿元(+0.14%),归母净利润1221.13万元(-73.17%),扣非归母净利润1253.78万元(-70.05%)。一季度公司实现主营业务收入5.28亿元(+0.57%),受益于市场需求增加和产能增加,食品制造行业业绩亮眼,其中月饼系列产品实现营收931.11万元(+105.33%),速冻食品营收2.24亿元(+49.77%)。餐饮业受疫情影响堂食就餐营收下滑54.10%至8429万元。广东省内营收4.45亿元(-5.37%),广东省外营收7399.47万元(+47.35%)系公司线上省外销售业务增长所致。 投资建议:报告期内公司受猪肉等原材料价格波动影响净利润增幅较小,总体来看食品制造业务规模继续扩大,餐饮业务稳步提升,营业收入保持较快增长。未来湘潭、梅州、茂名等食品生产基地逐步投产、相继释放产能、产销更加趋于合理比例。2020Q1受新冠疫情影响,公司餐饮堂食业务在配合广东省疫情防控措施下闭店消杀。疫情下速冻食品需求呈现井喷态势,增幅趋于50%,食品制造业务在危机中彰显刚性需求优势。往年公司一季度营收占全年17%-18%,销售旺季集中在三、四季度,疫情对一季度经营冲击预计不会给全年带来较大影响。随着疫情在国内范围得到有效控制,各地相继放开餐饮堂食限制,公司餐饮业务将逐渐复苏;“宅”经济下速冻食品一马当先贡献主要业绩,未来有望成为公司发展战略侧重点。中长期看好生产基地投产带动食品制造业务持续发力增厚利润。预计公司2020-2022年EPS分别为1.01\1.18\1.43,对应公司4月28日收盘价30.73元,2020-2022年PE分别为30.4\25.9\21.5,维持评级给予“增持”评级。 存在风险 同行竞争风险;食品原材料价格上涨风险;市场经营风险;疫情对餐饮行业影响超出预期风险。

事件描述 4月24日晚间披露一季报,公司2020年一季度实现营业收入58.84亿元,同比增长7.17%;净利润16.13亿元,同比增长9.17%;每股收益0.6元。 事件点评 三大品类增速平稳,区域增长实现分化。公司2020年一季度实现营业收入58.84亿元,同比增长7.17%;归母净利润16.13亿元,同比增长9.17%。具体来看:1)分产品来看,酱油实现营收34.84亿元,同比+5.81%,蚝油实现营收9.63亿元,同比+4.23%,酱料实现营收7.31亿,同比+1.56%;2)分渠道来看,2020年一季度主营线下渠道收入55.14亿元,同比+6.04%,线上渠道实现收入0.79亿元,同比减少17.12%;3)分区域来看,2020年一季度中西部区域增速最高,增速为20%左右,部分区域实现负增长。东部、南部、中部、北部、西部分别增长1.2%、-8.9%、16.6%、4.1%、23.8%。截止2020年一季度末,公司共有经销商6107家,净增加301家。 费用管控能力强,盈利能力逐步提高。公司2020年一季度销售净利率为17.43%,同比增长0.52pct,主要在于费用管控能力强,导致销售期间费用率的下降。具体来说,2020年一季度销售毛利率45.82%,同比增加0.04pct;公司销售期间费用率为10.62%,同比下降1.44pct,其中销售费用率为10.93%,同比下降1.41pct;管理费用率为3.54%,同比增加0.08pct;财务费用率为-1.55%,同比减少0.12pct。 疫情影响有限,尽力确保经营达到2020年度目标。2020年的公司计划营业总收入目标为227.8亿元,利润目标为63.2亿元,对应年年度规划收入/利润增长15%、18%。虽然疫情对餐饮、旅游等行业打击较大,公司作为调味品生产企业也受到一定影响,公司已采取多项措施积极应对,最大化降低疫情的负面影响,确保企业整体经营达到年度目标。 投资建议 在新冠肺炎疫情影响下,餐饮渠道承压,但是公司依然强调2020年目标不减。同时公司继续加大生产基地的产能改造,在未来公司“三五”计划中多地生产基地将陆续开工,可依据销售实际情况,再次释放超过100万吨以上调味品生产能力,为“三五”发展保驾护航。预计2020-2022年EPS分别为2.34/2.75/3.28元,对应当前股价,2020-2022年PE分别为54X/46X/39X,维持“买入”评级。 存在风险 行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险,行业景气度下降风险

事件描述 公司披露年报称,2019年实现营业收入48.70亿元,同比增长30.35%;实现归母净利润14.58亿元,同比增长26.71%。2020Q1营业收入17.71亿元,同比减少9.42,归母净利润5.8亿元,同比减少9.52%。 事件点评?19年圆满完成年度计划,2020Q1短期受疫情影响业绩下滑。公司2019年实现营业收入48.70亿元,同比增长30.35%,归母净利润14.58亿,同比增长26.71%,圆满完成了年度工作目标。2019年是公司新五年计划的开局之年,公司顺利完成年初经济任务目标。公司20Q1营收17.7亿,同比-9.42%,归母净利5.8亿,同比-9.52%,受新冠肺炎疫情影响收入和利润均下滑。1)分区域来看,产品结构持续优化,2019年特A+类、特A类和A类分别实现营业收入27.16/15.28/3.14亿元,同比增加+47.20%/+20.96%/+1.85%,其中特A+类占比55.77%,同比提升6.38pcts。2)分产品来看,区域质态明显提升。省内全面精耕收效良好,“领跑”“并跑”型市场新增12个总数达28个;省外7个重点省级市场实现销售增长66.2%。2019年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别实现营业收入分别为10.54/12.73/6.35/5.98/6.21/3.62/3.09亿元,同比增长15.28%/53.22%/20.99%/21.50%/15.12%/68.34%/54.96%。 盈利能力相对稳定。公司19年销售净利率29.94%,同比减少0.86pct,具体来看:1)2019年度销售毛利率为72.79%,同比减少0.08pct;2)2019年度销售期间费用率21.03%,同比增加1.02pct,其中销售费用率为17.50%,同比增加1.85pct,主要系业务增长广告费等投入加大所致;管理费用率4.54%,同比减少0.47pct;财务费用率为-1.02%,同比减少0.35pct,主要系银行存款增加所致。 2020年经营目标10%。根据市场形势、公司战略目标及2019经营绩效情况,2020年的经营目标是:营收、净利润均增长10%。我们认为,疫情下理性应对疫情影响,目标合理。公司坚持“稳中求进,好中求快”工作总基调,注重品牌建设,着力提升市场发展张力。品牌方面,国缘品牌从省内龙头品牌向全国化主导品牌升级,抢抓次高端扩容及超高端分化机会;今世缘品牌紧扣“家有喜事,就喝今世缘”的品牌诉求,持续占领消费者心智。

事件描述 公司于2020年4月27日晚发布《2020年第一季度报告》。 事件点评 2020年第一季度公司业绩稳定增长。2020年第一季度,公司实现营业收入4.88亿元,较上年同期增长12.31%;实现归母净利润1.72亿元,较上年同期增长8.28%;实现扣非归母净利润1.58亿元,较上年同期增长6.61%。2020年第一季度公司非经常损益主要包括政府补助及银行理财收益等。 利润率走势基本保持稳定,费用率有所波动。1)2020年第一季度公司净利率为35.14%,较上年同期减少1.33个百分点,较2019年全年增加4.71个百分点,近几年公司净利率总体维持稳定上升的趋势。2)公司销售费用较上年同期下降40.45%,主要是受新冠疫情影响,运输费及广告宣传费减少所致;管理费用较上年同期增长54.67%,主要是业务招待费及限制性股票激励确认的股份支付费用增加所致;研发费用较上年同期增长51.68%,主要为新产品研发投入及科研院所技术协作费增加所致。 碳纤维业务实现增长,疫情影响下部分业务存在推迟复工及发货情形。1)报告期内,公司碳纤维业务实现销售收入2.91亿元,较上年同期增长32.29%,增长主要来源于客户需求的增加及民品纤维贡献增加;2)新冠肺炎疫情在全球的蔓延对公司产品的交付时间产生一定影响,部分客户存在推迟复工或推迟发货的情况,导致第一季度公司风电碳梁业务、预浸料业务、复合材料制品业务及装备制造业务销售收入均有不同程度下降,其中风电碳梁业务实现销售收入1.54亿元,较去年同期小幅下降1.95%。 募投项目积极推进。报告期内,公司募投项目持续投入,积极推进,其中“高强模型碳纤维产业化项目”于2019年9月达到预定可使用状态,“先进复合材料研发中心项目”及“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”预计分别于2020年年中及年底达到预定可使用状态。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.23\1.59\2.07元,对应公司4月27日收盘价51.82元/股,2020-2022年PE分别为42.71\32.57\24.98倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济不及预期风险,全球疫情持续大范围扩张风险,产能投放不及预期风险,客户集中度较高风险。

公司发布2020年一季度财务报告,期内营收、净利润较上年同期均大幅下降。新冠疫情爆发,全国范围内限制人员流动以及延迟复工,使酒店行业面临重大挑战。公司20Q1日常经营受疫情影响冲击严重,期内实现营业收入8.01亿元(-58.80%)较上年同期大幅下滑。归母业绩亏损5.26亿元(-811.25%),扣非业绩亏损5.22亿元(-1028.27%)。 20Q1酒店经营三大指标全部下跌,RevPAR跌幅最深,不同价位房型下滑均超50%。RevPAR方面,首旅如家全部酒店54元(-61.7%),其中经济型酒店49元(-61.5%)/中高端酒店70元(-65.5%)/云酒店42元(-58.4%);平均房价方面,首旅如家全部酒店162元(-14.1%),其中经济型酒店138元(-13.8%)/中高端酒店237元(-25.0%)/云酒店144元(-10.9%);出租率方面,首旅如家全部酒店33.5%(-41.7pct),其中经济型酒店35.3%(-43.6pct)/中高端酒店29.6%(-34.9pct)/云酒店29.3%(-33.5pct)。2020Q1,公司新开店62家,其中直营店3家、特许加盟店59家。经济型酒店新开店10家、中高端新开店34家、云酒店11家、管理输出酒店7家,公司已签约未开业和正在签约酒店为672家,储备酒店丰富。 营业成本超营业收入,毛利率转负。期内毛利率为-43.53%(-137.45pct)整体费用率为37.30%(-48.40pct),其中销售费用率5.10%(-65.46pct)系在疫情期间公司减少市场营销投入所致;管理费用率28.33%(+15.44pct);研发费用率0.85%(+0.52pct);财务费用2423,27万元(-35.63%)财务费用净额下降主要由于本期贷款本金下降、贷款利息较上年同期减少,以及酒店营业收入大幅下降、相关银行POS机手续费较上年同期减少。 投资建议:公司受新冠疫情影响损失显著,2020Q1业绩亏损5.26亿元在预减范围之内,去年同期净利润为7395.7万元,同比下滑811.25%。 目前公司所属酒店90%以上恢复营业,其中如家复工开业店出租率达到65%,公司配合疫情防控推出“安心住”等产品适应市场,预计Q2出租率将有所回升。在疫情影响下公司今年仍计划新开店800-1000家,较上年新开店800家有进一步提升。疫情之下国内酒店普遍承压,目前已经出现酒店宣布停业破产。目前随着复工复产有序进行,同时伴随商务旅游旺季的到来,市场需求端将逐渐复苏恢复到行业正常经营状态。作为国内龙头酒店集团,公司在中长线有机会把握市场开展并购整合、持续提升产品质量+扩大加盟占比的优势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.28\0.91\1.04,对应公司4月28日收盘价14.35元,2020-2022年PE分别为50.98\15.89\13.93,维持评级给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险;公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险;疫情持续扩散风险;景区客流下降风险。

事件描述 公司于2020年4月22日发布《2020年第一季度报告》。 事件点评 2020年第一季度扣非净利润同比上升2.3%,产品结构持续优化推动毛利率上升,业绩总体较为平稳。1)2020年第一季度,公司实现营业收入28.52亿元,较上年同期上升4.4%;实现毛利润11亿元,较上年同期上升10%;实现归母净利润2.95亿元,较上年同期下降0.4%,基本持平;实现扣非归母净利润2.93亿元,较上年同期上升2.3%,业绩整体较稳定。在一季度产品价格经历下滑以及法国工厂不可抗力的背景下,第一季度收入仍然实现稳定增长主要归功于液体蛋氨酸、维生素A及特种产品销量的优异表现。2)2020年第一季度公司毛利率为39%,较上年同期增加2个百分点,较2019年全年增加5个百分点。公司践行加速发展“第二业务支柱”的战略,产品结构持续优化,高毛利率的特种产品业务整体毛利贡献占比达到34%,较上年同期增加5个百分点,拉动了综合毛利率的上行;此外,原材料成本的下降也进一步推高了毛利率。 液体蛋氨酸需求强劲,新冠疫情下公司保持生产稳定性。1)据博亚和讯统计,固体蛋氨酸市场平均价格由2019年的18.49元/kg上升至2020年第一季度的20.63元/kg;液体蛋氨酸市场平均价格由2019年的15.11元/kg上升至2020年第一季度的16.01元/kg,但相较2019年第一季度价格来说仍然有所下降。2)公司蛋氨酸业务市场需求强劲,液体蛋氨酸单季销量达到历史最高水平,在亚洲和拉丁美洲的销量增速分别达到30%和22%,以量抵价,拉动公司蛋氨酸业务表现。3)2019年12月底在法国工厂宣告的不可抗力对于固体蛋氨酸业务有一定影响,但是该影响局限在较小范围内,该不可抗力已于2020年2月底宣布解除。4)在新冠肺炎疫情全球爆发的背景下,公司在全球的所有工厂仍然保持生产的连续性和高度稳定性,南京在建项目进展顺利。5)新冠肺炎疫情导致全球维生素A供应短缺,产品价格上涨,公司在疫情期间连续生产,在行业的领先地位进一步凸显,但由于农历新年后中国生产商延迟开工,贸易维生素业务受到一定影响。

事件描述公司晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润7591.95万元,同比增长3.69%;营业收入4.66亿元,同比增长0.35%; 基本每股收益0.0969元,同比增长4.0%。 事件点评料酒维持高增长,区域增速实现分化。公司2020一季度实现营业收入4.66亿元,同比增长0.35%;归母净利润0.76亿元,同比+3.69%,(其中,扣除非经常性损益的净利润0.69亿元,同比增长7.97%)。2020Q1公司食醋、料酒两大核心业务实现营业营收3.81亿元,同比+4.84%。 1)分产品来看,醋2020Q1实现收入3.01亿元,同比增长18%;料酒实现收入0.80亿元,同比增长26.94%;2)分渠道来看,2020年一季度主营线下渠道收入4.11亿元,同比减少0.61%,线上渠道实现收入0.27亿元,同比增加38.16%;3)分区域来看,2020一季度华东、华南、华中、西部、华北大区销售收入增速分别为4.33%、6.35%、2.99%、-12.97%、-16.21%。截止2020年一季度末,公司共有经销商1270家,净增加16家。 运费调整影响毛利和销售费用指标,盈利水平继续提高。公司2020Q1销售净利率为16.69%,同比增加0.87pct。具体来看,公司2020Q1毛利率40.50%,同比减少3.27pct,主要在于今年起运输费用从销售费用划入营业成本,对毛利率和销售费用影响较大;销售期间费用率为20.86%,同比减少5.22pct,其中销售费用率为12.47%,同比减少3.89pct,主要在于受全国化销售带来市场投入;管理费用率为8.16%,同比减少1.13pct,公司新任董事长,更加关注公司司的战略层面以及品牌等发展,将从“营销、管理、战略、品牌”等五大中心进行战略引领,从而将不断提升公司的运营管理效率;财务费用率0.23%,同比减少0.19pct,主要系本期支付的银行利息减少所致。 投资建议2020年,受疫情影响调味品行业将面临着严峻的考验,但是公司进一步深化企业内部变革,全力推进企业高质量发展。2020年公司经营目标主营调味品业务销售超12%增长,扣除非经常性损益净利润实现12%增长。公司继续聚焦主业谋发展,同时深化改革增动力,实现业绩的加速增长。预计2020-2022年EPS分别为0.48/0.55/0.63元,对应当前股价,2020-2022年PE分别为42X/37X/32X,维持“买入”评级。 存在风险行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险

事件描述 公司发布2020年一季报,2020Q1,公司实现营业收入10.61亿元,同比增长22.68%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长49.45%。 事件点评 环卫服务业务营收继续增长,新签环卫服务合同年化金额超4亿元。 2020Q1,公司环卫服务实现营业收入7.11亿元,同比增长104.15%。 公司新增中标合同年化金额是4.39亿元,同比增长9.48%;新签合同总金额16.85亿元,同比下降66.26%。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为30.83亿元,是去年同期的1.67倍;合同总金额为270.80亿元;是去年同期的1.34倍。 受疫情影响,环卫机械收入同比下降。受疫情影响,全国环卫装备一季度销量同比出现明显下降。2020Q1,公司环卫装备销量为988台套,同比下降36.01%,降幅略小于市场整体。公司2020Q1环卫机械板块实现营收3.43亿元,同比下降32.56%,占一季度总营收的比例下降到32.57%。 环卫服务业务毛利率明显提升。2020Q1,公司主营业务的综合毛利率为26.75%,同比上升1.93pct。其中,环卫服务业务毛利率为24.55%,同比上升5.06pct;环卫机械业务毛利率为31.31%,同比上升2.85pct。公司2020Q1销售费用率为6.97%,同比下降1.00pct;管理费用率为5.56%,同比上升0.47pct;财务费用率为0.09%,同比上升0.33pct。 经营性现金流同比略有好转。2020Q1,公司实现经营性现金净流量-2.42亿元(2018年报为-2.91亿元),同比略有好转。 投资建议 公司2020Q1新签环卫服务年化合同4.39亿元,继续保持增长。随着公司在手环卫服务订单规模的持续增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月27日收盘价18.20元,20-22年PE 分别为23.70\21.47\18.05,维持“买入”评级。 风险提示 环卫市场释放进度不及预期;环卫装备销售量不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。

公司发布2019年度财务报告,期内实现营业收入479.66亿元(+2.04%),归母净利润46.29亿元(+49.58%),扣非归母净利润38.29亿元(+21.78%)。利润高速增长主要受益于国内免税品零售市场规模的持续增长,以及公司继续优化现有离境、离岛免税业务。其中中免公司实现营收473.61亿元(+37.35%),实现业绩41.18亿元(+33.80%)。 商品销售业务继续高歌猛进。期内公司商品销售业务实现营收469.67亿元(+36.79%)受益于免税品零售市场规模持续增长,毛利率49.55%(-2.69pct)系报告期内人民币兑美元出现贬值导致公司采购成本提高。其中免税业务实现营收458.18亿元(+37.89%),毛利率50.00%(-3.09pct);有税业务实现营收11.49亿元(+3.75%),毛利率31.59%(+4.68pct)。旅游服务业务实现营收5.99亿元(-95.12%),毛利率11.44%(+1.43pct),营收下降主要系19年1月国旅总社100%股权转让给控股股东中国旅游集团,2月工商变更手续完成不再纳入公司合并范围。 免税业务多点布局,国内外、全渠道销售网络逐渐成型。机场免税店业务方面,19年3月公司中标北京大兴国际机场10年免税经营权,11月大兴机场免税店开业,在国内大型零售终端再下一城;上海机场免税店(含浦东国际机场和虹桥机场免税店)实现营收151.49亿元(+44.95%),首都机场免税店(含T2、T3航站楼、大兴机场免税店)实现营收85.89亿元(+16.25%),广州机场免税店实现营收19.22亿元(+117.46%)。市内免税业务方面,5月青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业,8月上海免税店开业,年内5家市内免税店布局完毕,形成对口岸出境免税店的有效补充。离岛免税店业务方面,三亚国际免税城销售延续增长良好势头,全年接待顾客731万人次,购物人数217万人次,实现营业收入104.65亿元(+30.65%),其中免税商品收入101.74亿元(+30.93%)业绩稳定;海口、博鳌市内免税店顺利开业;海南运营总部年内完成采购批发和结算业务的转移,运营效率不断提升。海外免税店业务方面,香港机场免税店期内克服困难实现收入24.02亿元(+14.54%),香港市内免税店8月顺利开业;柬中免营收、利润继续保持同比较大幅度增长。线上免税业务方面,公司新成立新零售事业部,加速推动重点机场线上预订业务,北京、上海、杭州、海南、西安、广州等免税店已形成线上线下一体化销售模式。 专注免税业务利好公司增厚毛利。期内毛利率49.07%(+7.96pct)主要系公司19年1月将国旅总社股权转让给控股股东中国旅游集团,专注于毛利率水平较高的免税品零售市场。期间总费用率34.32%(+6.25pct),其中销售费用率31.07%(+6.39pct)系机场免税业务增长带来的机场租赁费用增;管理费用率3.23%(-0.18pct)系国旅总社出表、公司内部管理整合提高效率控制非必要支出;财务费用率0.02%(+0.04pct)系汇率变动产生的汇兑损失、以及公司业绩增长导致刷卡手续费增加。 2020Q1受疫情影响公司业绩亏损1.2亿。20Q1公司实现营收76.36亿元(-44.23%),归母业绩亏损1.20亿元(-105.21%),扣非业绩亏损1.20亿元(-107.56%),EPS-0.06元。受新冠疫情影响,公司免税店客源同比大幅下降,部分免税商店相继采取闭店等措施应对疫情。从以往经营数据来看,一季度为公司销售旺季,2019Q1营收占全年营收28.54%,2020全年来看Q1经营情况最为悲观。疫情期间公司通过开通线上购买+邮寄方式弥补部分业绩亏空20Q1毛利率42.55%(-6.9pct),整体费用率46.86%(+17.16pct)主要系商品销售额减少但机场等商铺租金费用仍正常计提,其中销售费用率42.66%(+14.82pct)管理费用率4.59%(+2.52pct)财务费用率-0.4%(-0.18pct)。 投资建议:公司商品销售业务受出入港航班数量、游客人次影响,目前海外疫情拐点尚不明朗、国际航班大幅度减少、出入境人次断崖式下跌,使机场、离岛免税商品销售业务业绩承压严重,一季报业绩亏损1.2亿元已体现。3月13日发改委等部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提到进一步完善免税业政策,包括完善市内免税店政策、扩大口岸免税业务增设口岸免税店、根据居民收入水平提高和消费升级情况适时研究调整免税限额和免税品种类、在免税店设立一定面积的国产商品销售区,此举直接利好中国国旅。同时4月13日,中国旅游集团在三亚设立的两家体验实体店(展示店)正式开业,拟增设三亚市内离岛免税店以及三亚机场离岛免税店。海南离岛免税有望首先成为疫情背景下,全球免税零售市场复苏的领头军,此举将进一步夯实中国国旅-中免集团在海南免税业务、以及全国免税龙头地位。预计公司2020-2022年EPS分别为1.13\2.83\3.66,对应公司4月23日收盘价86.56元,2020-2022年PE分别为76.29\30.60\23.64,维持评级给予“增持”评级。 存在风险宏观经济波动风险;海外疫情防控不及预期风险;居民消费需求不及预期风险;汇率波动风险;政策推动不及预期风险。