事件描述公司发布公告《2021年非公开发行A股股票预案》，拟向控股股东发行2.39亿股募集近78亿资金，发行价格32.6元，用于旗下调味品板块的阳西美味鲜食品有限公司开展300万吨调味品扩产项目。同时发布关于2021年第二次以集中竞价方式回购部分社会公众股份的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含）。此次回购的股份将予以注销。 事件点评进一步完善公司多品类发展格局，巩固公司市场领先地位。公司本次募集资金拟用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。其中，阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目拟投资总额为121.54亿元，拟使用募集资金70.00亿元，补充流动资金拟投入募集资金为7.91亿元。项目建设完成后，公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能，解决了之前发展中一直受到的产能制约，保证了公司稳定的产品产出供应，有利于公司进一步满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。同时，公司蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。 本次募投项目的实施，将进一步增加公司蚝油、料酒、食醋、酱类等产品产能，同时增加复合调味品的产能布局，有利于公司抓住市场结构优化机会。 回购注销增强市场信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购价格不超过60元/股。公司本次继续以自有资金回购公司股份，回购的股份将在法律法规规定的时间内履行相关程序予以注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。 公司发展战略已经明晰，2021收入目标较前期提速。公司制定双百目标，即从2019年到2023年，公司用五年的时间，按照三步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，通过内外并举的措施，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。2021年实现营业收入确保目标61亿元，同比增幅19.06%；实现归属于母公司的净利润9.85亿元（其中扣除非经常性损益后归母净利润9.65亿元），同比增幅10.68%，收入目标较2020年提速。 投资建议短期业绩承压，从中长期看，公司制定双百目标，业绩确定性强，因此通过产能释放、全国化市场开拓、发展餐饮渠道以及品类外拓等策略，促进公司双百目标实现。预计2021-2023年EPS分别为1.25/1.52/1.83元，对应当前股价，2021-2023年PE分别为31X/25X/21X，维持“买入”评级。 存在风险行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，市场风险

月销量同比转负，但产销同比表现依然好于行业。2021年 6月，公司汽车产销比为 1.05倍（前值 1.11倍），汽车当月产销量分别为 16.46万辆和17.30万辆，同比分别为-15.07%、-10.99%，产量同比降幅较上月扩大，销量同比转负，全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压力，但月产销量同比表现均好于行业，降幅分别低于行业 1.35pct、2.56pct； 全年累计产销比为 1.07倍（前值 1.07倍），累计汽车产销量分别为 112.68万辆和 120.08万辆，同比分别+37.48%和+44.51%，累计销量同比增速进一步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现符合预期。 重庆长安月销量持续同比增长，长安福特销量表现环比好转。2021年6月，重庆长安销售 66429辆，同比+11.09%，月销量连续 6个月同比增长，但增速较上月收窄；河北长安销售 7123辆，同比-31.32%；合肥长安销售18319辆，同比-14.06%；长安福特销售 21752辆，同比-1.69%，降幅持续收窄；长安马自达销售 10068辆，同比-20.18%。2021年 1-6月，重庆长安累计销售 490419辆，同比+76.98%；河北长安累计销售 53274辆，同比+28.50%；合肥长安累计销售 158233辆，同比+55.38%；长安福特累计销售 120994辆，同比+24.16%；长安马自达累计销售 60330辆，同比+7.65%。 长安福特多款车型销量环比增长，过半数车型月销量环比下滑。2021年 6月，公司月销量居前的车型包括长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5、长安 CS35、长安 CS55、马自达 3昂克赛拉、奔奔 EV、UNI-T、UNI-K 等，其中长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5月销量过万，月销量分别为 20933辆、15016辆、10442辆，环比分别-9.17%、+14.00%、+25.20%。此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安逸动、CS35、CS95，欧尚 A600、X5，马自达 CX-8、CX-30，福特蒙迪欧、锐界、金牛座、探险者。 投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解，有望带动汽车购车需求释放。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安 CS75plus、逸动、欧尚 X5等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.88元、1.06元，对应公司 2021年 7月 22日收盘价 26.22元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 22.10倍、18.37倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

芯片短缺致月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼。2021年 6月，公司汽车当月产销量分别为 32.74万辆、32.86万辆，环比分别下降 16.61%、19.21%，同比分别降低 31.33%、31.46%，同比降幅较上月扩大，且均落后行业汽车产销量同比，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年 1-6月，公司累计汽车产销量分别为 233.93万辆、229.73万辆，同比分别增长 17.42%、12.11%，累计产销量持续同比高速增长，但同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与 2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别是 2019年同期的 81.87%、78.21%。此外，2021H1，上汽集团终端零售销量达 294.6万辆，同比+29.7%，高于行业平均增速；海外零售销量达 26.5万辆，同比+112.8%，在全国车企中位列第一；新能源汽车累计零售销量分别达 28万辆，同比+412.6%，子品牌上汽通用五菱和上汽乘用车带动效用显著，新能源汽车市场销售表现亮眼。 上汽大通月销量表现亮眼，上汽乘用车月销量同比转负。月销量来看，2021年 6月，上汽大众销售 65000辆，同比-54.63%；上汽通用销售 85097辆，同比-34.97%；上汽乘用车销售 47000辆，同比-2.71%；上汽大通销售 20013辆，同比+19.19%；上汽通用五菱销售 93053辆，同比-24.96%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售 532400辆，同比-7.79%；上汽通用累计销售 581839辆，同比+4.61%；上汽乘用车累计销售 299355辆，同比+23.97%； 上汽大通累计销售 105837辆，同比+55.57%；上汽通用五菱累计销售 661384辆，同比+24.55%。 车型销量环比表现分化，部分车型销量不减。2021年 6月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光 MINIEV、朗逸、桑塔纳、昂科威、英朗、五菱宏光 S，本月销量分别为 30100辆、18446辆、15431辆、14164辆、11243辆，销量环比增速分别为 12.56%、-46.99%、12.63%、23.39%、66.64%、-38.03%。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众Polo、途铠，别克英朗，雪佛兰创酷、迈锐宝 XL、探界者、科鲁泽，名爵EZS 纯电动，凯迪拉克 CT5，宝骏 E100、RM-5、RS-3，斯柯达昕锐，荣威 i6、Ei5、RX8等；销量环比有较大幅度下滑的有大众途安 L、途观 L，别克 GL6，雪佛兰沃兰多，斯柯达柯珞克、柯米克，荣威 RX5新能源等。 投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。公司层面公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 2.15元、2.36元，对应公司 2021年 7月 22日收盘价 20.38元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 9.48倍、8.62倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

由于同期基数较高，月销量、累计产销结束连续 11月增长，产销同比转负，销量较 2019年也有所减少。2021年 6月，产销量分别为 16.36万辆和 16.60万辆，同比分别-17.34%、-11.01%。累计汽车产销量分别为 100.14万辆和 102.65万辆，同比分别+25.61%和+24.49%，分别较上月-5.72pct 和-19.07pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍，广汽本田销量下滑拖累销量。子公司口径来看，2021年 6月，广汽本田月销量 53745辆，同比-35.47%；广汽丰田月销量 73210辆，同比+8.97%；广汽乘用车月销量 24947辆，同比+11.62%；广汽埃安月销量 8639辆，同比+103.75%；广汽菲克月销量 555辆，同比-82.43%。广汽本田受爆款车型雅阁改款车、皓影 PHEV 即将上市影响，销量有所下滑。 MPV 同比高速增长，SUV 增速有所下滑，雷凌、缤智、凯美瑞、飞度销量稳定高速增长。分车型来看，2021年 6月， SUV 月销量 69835辆，同比-25.40%；MPV 月销量 17180辆，同比+70.35%；轿车月销量 78881辆，同比-4.42%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雷凌、凯美瑞、缤智、飞度、皓影，月销量分别为 23944辆、19067辆、14710辆、11370辆、11295辆。整体上日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司日系合资车表现稳定，自主品牌表现较好，1-6月累计产销数据同比及与 2019年同期相比均实现正增长，但在芯片短缺、同期高基数的环境下，整体月度销量同比有所下滑。公司在新能源车与 MPV 方面表现突出，广汽埃安 6月销量 8,639辆，今年上半年累计销量达 43013辆，同比分别增长 103.75%和 112.03%，实现月销翻番。 投资建议： 公司新能源与 MPV 表现较好，日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著，未来雅阁改款车、广本版思域、皓影 PHEV 上市后或将带来销量提升。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.81元、0.96元，对应 2021-07-19公司收盘价 14.13元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 17.36倍、14.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

公司销量增幅稳定，6月大幅优于整体乘用车市场。2021年 6月，当月产销量分别为 10.08万辆和 10.07万辆，同比分别+20.76%、+22.71%，同比分别较乘用车整体+34.31pct、+33.74pct，分别较 2019年同期+60.12%、+59.03%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较 2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为 60.47万辆和 61.82万辆，同比分别+54.63%和+56.47%，分别较 2019年同期+21.63%、+25.26%，新车表现较好，助力销量稳定增长。 哈弗、欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021年6月，哈弗销量 59946辆，同比+26.16%；WEY 系列销量 11867辆，同比+67.35%；长城皮卡销量 18060辆，同比-12.59%；欧拉系列销量 10791辆，同比+252.19%；坦克品牌销 7160辆。 哈弗品牌累计销量 391,541辆，同比+49.32%；WEY 品牌累计销量22,984辆，同比-13.72%；长城皮卡累计销量 118,066辆，同比+23.17%； 欧拉品牌累计销量 52,547辆，同比+456.88%；坦克品牌累计销量 33073辆。 新车型坦克 300销量表现不凡，哈弗 H6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗 H6月销 29664辆；2、哈弗大狗月销 9035辆；3、哈弗 M6月销 7460辆；4、坦克 300月销 7160辆；5、欧拉黑猫月销 6508辆。 行业层面，由于去年同期基数较高，行业整体同比下滑，但自主品牌、豪华车型、新能源车型保持较稳定增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好，欧拉品牌、坦克品牌持续增长。各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.95元、1.22元，对应公司 2021-07-21收盘价 50.07元/股，公司 2021年、2022年 PE 为 52.70倍、40.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整

事件描述 公司发布公告，预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润3.4亿元-3.65亿元，比上年同期增长81.03%-94.34%。 事件点评 Q2扭亏为盈，利润超预期。公司预告2021H1实现归母净利润3.40至3.65亿元、同比增长81.03%至94.34%，对应Q2单季度实现归母净利润0.25至0.50亿元同比实现扭亏。公司延续始自2020年基于“互联网去中心化”环境变化做出围绕“规模与利润”的战术调整，在2021年，三只松鼠主品牌将坚定“利润产出”作为战略调整期的导向。具体来看，1）公司在今年持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率；通过改变物流仓配模式、提升物流仓配效率降低物流费用。2）继去年缩减SKU后带来运营效率的提升，持续不断优化产品线，运营效率进一步提升，实现了整体盈利能力的提高。 主动进行策略调整，促进持续增长。从创立之初，始终坚持规模导向，较快速的在2019年实现了百亿营收的突破。在新环境面对疫情及流量去中心化带来的挑战与机会下，公司主动进行策略调整，通过数字化全域营销、聚焦品类缩减SKU、强化供应链管理等系列措施，实现盈利能力的大幅提升。在当下战略调整期，将持续夯实天猫、京东平台规模优势，通过精细化运营实现利润提升，打造第一增长曲线；加大门店及分销业务拓展，实现线上线下营收进一步均衡，推进抖音、拼多多等新电商发展作为公司的第二增长曲线；同时积极探索新品牌，聚焦婴童零辅食小鹿蓝蓝的发展，通过战略性投入培育第三增长曲线。 持续优化全品类结构，构建长期激励机制。公司围绕“坚果+精选零食”的心智定位，以精选零食扩充优质单品，构建全品类产品矩阵。公司推进坚果产品标签清洁化项目，联合以奇华顿为首的多家公司开展项目研发，并协同20余家上游供应链合作伙伴共同开展项目生产试验，最终实现以罗汉果粉等食品原料替代味精和甜蜜素、安赛蜜等甜味剂，简化配料标签，满足消费者健康化消费需求。同时，公司推进“Super坚果”系列研发，联合伙伴就生产工艺、设备设施进行深度合作，利用“饱和热能杀青技术”解决传统坚果产品难剥的消费痛点，实现在保留坚果口感及营养的同时，使得坚果更好剥、更酥润、更入味，推动坚果行业生产技术升级革新。此外，公司于6 月18 日发布股权激励及事业合伙人持股计划，此次股权激励及持股计划深度绑定管理层及高潜人才利益，将充分调动员工积极性。 投资建议 公司在“全渠道发展”、“新品牌探索”均按照年度计划取得预期成效，除此之外，公司在“产品打造和组织激励”方面也作出了积极推动，促进公司业绩持续增长。预计2021-2023年公司归母净利润为4.25亿、5.29亿、6.83亿，EPS分别为1.06元、1.32元、1.70元，对应当前股价，PE分别为42倍、34倍、26倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料价格波动的风险、食品质量控制的风险、品牌被侵权的风险、公司组织能力不能适应战略调整的风险。

事件描述 公司于7月14日公告2021年中期业绩预告。 事件点评 上半年业绩呈现高速增长，符合预期。2021年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润88,008.33万至90,758.59万元，同比增长60%至65%，其中上半年由于向腾讯等转让青瓷数码部分股权增厚公司业绩，扣非后公司归母净利润为68,571.29万至71,064.79万元，同比增长37.50%至42.50%。根据公司Q1业绩推算，预计公司Q2单季度归母净利润为51,484.52万至54,234.78万元，同比2020Q2增长126%至138%，环比2021Q1增长41%至48%，继续呈现高速增长。 聚焦核心赛道与“小步快跑”，新老产品表现亮眼。1）公司目前聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大核心赛道，研发层面以采用自上而下的研发机制，以“小步快跑”的方式加快产品迭代，更好地满足用户需求、调整产品投入；运营层面继续保持长线产品稳定运营，代理产品以玩家角度出发，注重产品差异性并兼顾商业化设计。2）上半年公司上线产品包括《一念逍遥》、《像素危城》、《剑开仙门》以及《摩尔庄园》等，其中自研修仙类产品《一念逍遥》自2月上线以来稳居iOS 畅销榜前列，最高排名第5、平均排名第11，随着买量投入回落将为公司业绩奠定基础，7月后产品畅销排名继续上升至TOP 10；《摩尔庄园》6月上线，以模拟经营+MMO创新玩法叠加IP 影响力，产品自传播能力强劲并通过内容营销零买量的方式实现破圈，游戏用户突破3000万，上线以来连续多日排名iOS 免费榜TOP 5，畅销榜最高排名第2，平均排名13，Sensor Tower 数据显示得益于上述游戏表现，雷霆游戏6月收入环比增长143%，跻身中国手游发行商收入第6。此外公司《问道手游》已上线运营5年，截至7月14日该产品在iOS 畅销榜保持平均排名第19，最高至第7，5月开启五周年大服活动后畅销排名有所回升，作为长线运营产品表现依旧亮眼。3）下半年公司储备产品包括：7月8日上线的像素风养成RPG《复苏的魔女》，iOS 免费榜最高排名第3，畅销平均排名50；另一款像素风放置手游《冒险与深渊》于7月27日公测；6月《奇缘之旅》及《世界弹射物语》分别取得国产及进口游戏版号，此外还储备有《石油大亨》《军团》《精灵魔塔》《恶魔秘境》等。 4）公司自有游戏APP 雷霆村处于测试中，待平台上线后将能更好地为公司旗下运营游戏打造统一入口，以游戏化社区的实行完成流量聚集、玩家服务及用户数据沉淀，进一步强化公司研运能力。 投资建议： 公司新老产品共同发力，在部分买量同时采用多种营销方式，有望带动公司业绩的持续增长。继续看好公司多元类型与创新玩法的产品布局。预计公司2021-2023年EPS 分别为19.97/21.90/25.82，对应7月14日收盘价531元， PE 分别为27/24/21，维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。

事件描述 公司发布2021半年度业绩预增公告，上半年实现收入117.3亿元-124.2亿元，同比增长70%-80%，实现归母净利润33.71亿元-36.92亿元，同比增长110%-130%。 事件点评 Q2营收延续高增，利润大超市场预期。上半年实现收入117.3亿元-124.2亿元，同比增长70%-80%，实现归母净利润33.71亿元-36.92亿元，同比增长110%-130%。其中21Q2实现收入43.98亿元-50.88亿元，同比增长59%-84%，实现归母净利润11.89亿元-15.10亿元，同比增长213%-297%，大超市场预期。主要在于：一是深入优化汾酒产品结构，推进产品高端化策略实施，中高端青花汾酒系列在青花30（复兴版）的牵引下销售趋势向好，预计上半年青花汾酒增速150 %、老白汾增速80-90%、波汾增速70%左右、巴拿马两位增长；二是，围绕“1357+10”的市场布局，全力夯实省内发展基础，加速拓展省外市场，估计省外收入占比达到60%，经销商结构和渠道持续优化，全国市场可控终端网点数量突破100 万家，环山西市场及南方市场收入大幅增长，预计山东、河南上半年增速40%左右，江浙、广州等南方市场翻倍增长。 青花汾酒高增，带动净利率提高。2021净利率预计28.7-29.7%，同比+5.3-6.3pct；其中2021Q2净利率预计27.0-29.7%，同比+13.2-15.9pct，Q2净利率大幅度提升。主要在于：一是高毛利的青花汾酒高速增长，占比不断提高，预计青花占比已达35%以上；二是规模效应带来的费用效率提高；三是消费税率同比下降，贡献利润。 “十四五”分为三大阶段，发展战略清晰。2021 年是汾酒“十四五”的开局之年，也是汾酒实现战略复兴发展的关键时期。积极推动公司各项部署有效落地，力争实现营业收入较上年度增长30%左右。展望“十四五”，汾酒集团在营销改革时间点上将分为三个阶段进行调整，同时，全面推进“13344”营销改革作战计划，推动汾酒营销体系化建设再上新台阶。具体来看，第一阶段：2021年是汾酒营销深入调整期，用一年时间解决三年汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题；第二阶段：2022-2023年是汾酒改革的转型发展期，用两年时间实现省外市场高质量、高速度的发展，实现长江以南市场显著突破，实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升，积极开拓国际市场，实现国际市场发展的新突破；第三阶段：2024-2025年是汾酒营销加速发展期，用两年时间，实现青花汾酒营收规模历史性的突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局，全面完成“1357”的市场布局。为了确保“十四五”各阶段目标完美实现，汾酒配置了“13344 ”营销作战计划，其中“1”一个体系，营销体系一体化；第一个“3”三大战略；第二个“3”，三大任务；第一个“4”，四个原则；第二个“4”，四大保障。 投资建议 2020年在新的竞争形势下积极寻求新的突破。重点升级、打造“青花30复兴版”、“竹叶青”青享版、荣耀版”新品，汾酒与竹叶青“双轮驱动”战略效果明显，全国化品牌发展进程加速提档。2021 年是汾酒“十四五”的开局之年，上半年业绩预计同比增长70%-80%，全年30%左右的增长目标完成确定性强。中长期看公司产品高端化+渠道全国化的目标明确，确定性也很强，十四五期间有望实现规模进入行业前三。预计2021-2023年公司归母净利润为53亿、71亿、94亿，EPS分别为4.38元、5.84元、7.68元，对应当前股价PE分别为78倍、58倍、44倍。维持“买入”评级。 存在风险 疫情超预期的风险，国企改革进度不达预期，省外扩张不达预期，宏观经济风险

事件描述 公司发布 2021年半年度业绩预告：预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润7400万元~9200万元，同比增长79.95%~123.73%。业绩表现符合预期。 事件点评 2021Q2，预计公司归母净利润同比-19.4%~9.7%。2021Q1，公司扭亏为盈，营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。根据业绩预告数据，我们测算2021Q2公司实现归母净利润5000万元~6800万元，同比增长-19.35%~9.68%，可能负增长的原因主要系2020Q2基数较高所致（6200万元），相对2019Q2增长0.00%~36.00%。随着国家防疫取得阶段性的成果，公司经营恢复疫情前正常状态，2021年1-6月，公司产能较为充足，且欧美国家在疫情期间，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好，内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1低基数影响（归母净利润-2100万元），叠加公司订单超预期增长和释放，2021Q1公司业绩表现亮眼，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07%、415.19%和34114.87%。 整装卫浴B 端+C 端双渠道布局，收购科筑集成进入精装房住宅项目，接单量迎来爆发式增长。2020年，公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元，同比增长11.02%；内销收入14.27亿元，同比增长48.08%；外销收入19.13亿元，同比增长19.14%。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌，高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件，目前B 端已拓展8家战略集采供应商，C 端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。 内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务，2020年，公司定制橱柜实现营收2.48亿元，同比增长81.05%；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。 投资建议 预计公司 2021-2023年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74亿元，同比增长74.93%、47.34%、20.67%，对应EPS 为0.44、0.65、0.78元，PE为11.94、8.11、6.72倍，维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。

事件描述? 公司于 7月 12日公告 2021年中期业绩预告。 事件点评? 二季度业绩环比大幅改善，符合预期。 2021年上半年公司预计实现归属上市公司股东净利润 7.8亿至 8.5亿元，同比 2020年减少 49.99%至 54.11%。其中Q1由于多个新产品上线，前期推广费用大幅增加而产品流水处于爬坡期，导致收入与费用错配，产生利润阶段性波动问题， Q1公司实现归母净利润 1.17亿元，同比减少 83.98%； 随着公司营销投入逐步回收， 产品利润释放，根据业绩预告测算， 公司 Q2归母净利润预计为 6.63亿至 7.33亿元，环比增幅达 467.96%至527.91%。此外由于 2020年同期疫情线上红利导致的高基数影响，导致 Q2归母净利润同比增速有所下滑，但相较于 Q1幅度已明显缩窄。 ? 自研及代理新品表现稳定， 海外市场增长强劲。 1） 2021年上半年公司上线自研产品《荣耀大天使》（iOS 畅销最高排名第 8，平均排名 39）、 代理产品《绝世仙王》（iOS 畅销最高排名第 28，平均排名 103）《斗罗大陆：武魂觉醒》（iOS畅销最高排名第 5，平均排名 17）《叫我大掌柜》（iOS 畅销最高排名第 31，平均排名 45） 等产品， 其中《斗罗大陆：武魂觉醒》《叫我大掌柜》 Q2表现亮眼，持续占据游戏畅销及同类产品畅销榜头部排名。其余老游中《云上城之歌》 等均有稳定表现。 2）公司海外市场增长强劲，据 Sensor Tower 数据显示，《Puzzles& Survival》 受益于美国、日本等海外市场的优异表现， 各月流水呈现环比增长，并带动公司在中国发行商全球收入排名不断提升，作为长线运营的三消+SLG 品类， 该产品有望持续为公司贡献利润增量。 3）下半年公司储备有重磅自研 3D卡牌产品《斗罗大陆： 魂师对决》，预计于 7月 22日上线， 后续储备产品还包括 MMO《传世之光》、 SLG《代号 BY》以及海外 RPG《代号 SS》等。 投资建议： ? 我们认为由于公司产品上线数量增加带动公司收入增长， 以及前期上线产品利润释放， 短期内销售费用的激增对公司业绩阶段性影响有望减弱。同时公司围绕精品化、多元化、全球化战略推动产品实行双核+多元品类转型， 积极布局长线运营品类，有望持续为公司业绩增长提供动能。公司业绩逐季改善符合预期，预计公司 21-22年 EPS 分别为 1.41/1.64/1.96，对应公司 7月 9日收盘价 21.38元， 21-23年 PE 分别为 15/13/11，维持买入评级。 风险提示： ? 市场竞争加剧，游戏产品研发及生命周期不确定，产品流水不及预期，游戏买量成本上升。

事件描述 公司于近期公布2021年中期业绩预告。 事件点评 短期因素导致中期业绩预告净利润大幅下滑。1）公司预告2021年上半年实现归属母公司股东净利润2.3亿至2.7亿元，同比2020年减少81.9%至78.75%；非经常性损益为2.2亿元，包括资产处置收益、政府补助等。2）2021年上半年公司游戏业务预计盈利2亿至2.4亿元，同比减少82.72%至79.27%；利润端同比大幅下滑，主要由于公司上半年主要产品集中于第二季度上线，推广费用一次性计入当期，而收入需根据玩家消耗周期确认，导致收入与费用错配，而在运营产品流水自然回落，导致整体利润波动；同时2020年同期由于疫情游戏行业整体受益流量红利，业绩基数较高；报告期内公司调整海外游戏布局，关停部分项目并确认一次性亏损2.7亿。我们预计随着充值收入递延确认、销售费用逐步减少，上半年产品利润有望在后期逐步释放。 上半年《梦幻新诛仙》表现亮眼，重磅产品顺利推进。1）2021年上半年公司上线产品包括横版单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike卡牌手游《旧日传说》、MMO《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》；其中《非常英雄救世奇缘》3月上线，iOS付费榜最高排名第1，截至7月9日平均排名73；《战神遗迹》5月上线，iOS畅销最高排名第7，平均排名85；《梦幻新诛仙》6月25日上线，iOS免费榜最高排名第1、畅销最高排名第4，平均排名第7，据七麦数据预估，该产品在iOS端累计下载量超123万、流水超1189万美元，公司公告称产品整体流水预计超2.5亿元。《梦幻新诛仙》为公司以长线运营思路打造，产品设计兼顾分层用户需求，以品牌营销为主、轻买量的发行策略，静待产品后续表现及对后期公司业绩贡献。2）目前公司储备重磅产品包括原创IP开放世界MMO手游《幻塔》将于7月15日删档付费测试，《逐光之旅》于近日开放试玩，下半年预计《一拳超人：世界》《天龙八部2》《黑猫奇闻社》等产品储备。3）公司多元化品类加速落地，并继续在MMORPG品类上保持核心竞争优势，《完美世界》《新诛仙》《新笑傲江湖》等产品矩阵保持稳定，《新神魔大陆》8日重量更新后iOS畅销排名显著上升，通过高品质内容维护与精准营销，延长产品生命周期。4）影视业务方面，2021年上半年公司多部精品剧集播出，包括《理想照耀中国》《光荣与梦想》《壮志高飞》《温暖的味道》等，此外还储备有《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等项目制作中，通过前期对影视项目计提减值，库存风险得以释放。 投资建议：公司转型目标与路径明晰，产品聚焦MMO+及卡牌+两个赛道，产品设计上通过融合创新玩法呈现更年轻化，以长线运营思路构建品牌用户生态。未来一到两年产品周期规划明确，短期业绩波动不改公司向上发展曲线。预计公司2021-23年EPS1.24/1.54/1.94，对应7月9日股价20.54元，21-23年PE17/13/11，维持买入评级。 风险提示：政策变动不确定性，项目及产品进展不确定，游戏流水不及预期。

事件描述 公司于7月9日发布2021年中期业绩预告。 事件点评 上半年利润端复苏明显超预期。根据公司公告，预计2021年上半年实现归属上市公司股东净利润4.5亿至5.3亿元，同比2020年增长2088%至2477%，其中非经常性损益约为2100万元，同比减少38.24%。由于2020年上半年受疫情影响较为明显，我们对比了2017年至2019年上市公司同期业绩，归母净利润分别为4.01亿、21.07亿、1.05亿，扣非后归母净利润分别为3.64亿、2.26亿、0.69亿，可见上半年公司扣非后归母净利润基本恢复至疫情前水平。 多部主控影片上映，各项业务稳健推进。1）2021年上半年公司投资、发行及推广的上映影片总票房为16.97亿元，同比2020年增长350.13%，同比2019年减少39.74%。我们认为虽然国内疫情防控形势稳定、电影市场持续复苏，但市场整体观影尚未恢复至疫情前状态，票房同比2019年仍有所下滑。2）2021年上半年公司主控项目上映的包括《人潮汹涌》（票房：7.62亿）《你的婚礼》（票房：7.89亿）《阳光姐妹淘》（票房：9495万）《明天会好的》（票房：3056万）等，合计票房16.75亿，参投及协助推广《金刚川》《崖上的波妞》等报告期内票房0.22亿元。 3）据公司公告，上半年公司艺人经纪等其他业务发展良好，收入及利润同比实现大幅增长；电视剧项目处于顺利推进阶段，包括《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》等，但尚未处于收入确认期，预计业务利润有所减少。 多部真人电影下半年定档，继续看好动画电影头部实力。1）2021年公司在真人电影方面持续发力，并提高主控影片数量比例，有助于公司对电影业务利润率的把控。下半年已定档影片包括主旋律影片《革命者》（7.1）《狙击手》（7.30），《五个扑水的少年》（8.13）《十年一品温如言》（10.1）《一年之痒》（12.31），其中目前《革命者》票房为1.08亿元；尚未定档的储备项目包括主控《坚如磐石》《芸芸众生》、参投《误杀2》《我的佣兵生涯》。2）动画电影项目周期较长，公司专注单片成功率推出节奏稳健，《冲出地球》定档7.30，重磅产品《深海》以及《墨多多谜境冒险》尚未定档。长期来看，公司正在蓄力构建中国神话宇宙IP 体系，通过《大鱼海棠2》《凤凰》《西游记之大圣闹天宫2》《八仙过大海》等项目，架构起国产动画电影体系。 投资建议 公司基本面边际明显改善符合我们的预期；下半年多部电影定档及电视剧业务储备有望持续为公司业绩回暖奠定坚实基础。长线看好公司动画电影赛道的先发头部优势。预计公司21-23年EPS 分别为0.36/0.40/0.44，对应7月9日收盘价9.74元，PE 分别为27/24/22，维持增持评级。 风险提示 电影市场回暖不及预期；项目制作进展不及预期；单片收益波动性。

事件点评 月产销持续高增长态势，且增幅显著拉升。2021年6月，公司客车月产销量分别为5358辆、5356辆，同比分别增长62.86%、56.88%，较上月分别扩大17.78pct、27.54pct，环比分别增长23.31%、16.51%，当月产销规模分别是2019年同期的122.69%、117.71%，公司客车月产销量同比、环比均保持较大幅度增长，且同比增速较上月显著拉升，单月产销规模均大于2019年同期，其主要原因可能包括：一是国内旅游客运与公共出行行业需求修复，二是环保需求向国六切换刺激需求释放。 累计产销量同比增长，与2019年同期差距继续缩小。2021年1-6月，公司客车累计产销量分别为20067辆、20588辆，同比分别增长34.88%，38.19%，分别较上月提升7.94pct、5.56pct，公司累计产销量均持续高速增长，且增速进一步提升；公司累计产销量分别是2019年同期的82.29%、80.96%，与2019年相比仍有差距，但差距进一步缩小。后续来看，行业端需求修复态势显著，公司端宇通客车作为大中型客车龙头，市占率持续领先，并积极布局氢燃料电池客车和智能驾驶，公司客车产销量有望进一步修复。 客车细分车型产销量均同比大幅增长，大型客车的产销拉动效应显著。 产量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车产量分别为2503辆、1975辆、880辆，同比分别增长108.93%、26.52%、65.73%，累计产量分别为8281辆、8008辆、3778辆，同比分别增长32.50%、38.91%、31.96%；销量来看，公司大型客车、中型客车、轻型客车销量分别为2483辆、1984辆、889辆，同比分别增长94.90%、27.59%、51.97%，累计销量分别为8329辆、8107辆、4152辆，同比分别增长34.36%、36.94%、49.41%。公司大型客车、中型客车、轻型客车产销量均同比大幅增长，其中大型客车月产销量同比增速显著领先其他两种车型，拉动效应最强。 投资建议：行业层面来看，疫情影响逐步趋弱，叠加城镇化推进，有望带动客车持续需求释放。公司作为客车行业龙头，大中型客车市占率遥遥领先，且客车品系丰富，产品链完善，并积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。 在此基础上，预计公司2021、2022年EPS 分别为0.58、0.77元/股，对应公司2021年7月6日收盘价12.90元，公司2020、2021年PE 分别为22.35、16.72，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业政策大幅调整；高端产品推进不及预期；海外业务推进不及预期；海外疫情持续蔓延；客车市场下行压力加大。

事件点评? 月销量、累计产销同比小幅提升，基数原因年初至今增速放缓。2021年5月，产销量分别为16.57万辆和17.68万辆，同比分别+6.64%、+6.75%，销量持续11个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平，较2019年仍有较高涨幅。累计汽车产销量分别为83.79万辆和86.05万辆，同比分别+31.33%和+43.56%，分别较上月-20.07pct 和-1.17pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍。子公司口径来看，2021年5月，广汽本田月销量64913辆，同比+6.90%；广汽丰田月销量70018辆，同比+3.73%；广汽乘用车月销量26029辆，同比+15.49%；广汽埃安月销量8416辆，同比+104.97%；广汽菲克月销量1503辆，同比-57.34%。 MPV 同比高速增长，SUV 增速有所下滑，雷凌、缤智、凯美瑞销量稳定高速增长。分车型来看，2021年5月， SUV 月销量79431辆，同比+0.93%；MPV 月销量14620辆，同比+79.01%；轿车月销量82028辆，同比+4.46%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雷凌、雅阁、缤智、凯美瑞、皓影，月销量分别为23916辆、15651辆、15568辆、15057辆、12675辆。日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。 公司合资车表现稳定，自主品牌表现突出，1-5月累计产销数据同比及与2019年同期相比均实现正增长，并在芯片短缺的环境下顶住了市场压力，三季度有望有更好表现。同时，公司在新能源车与MPV 方面表现突出，5月，广汽埃安销量为8416辆，同比增长105%，其中，AION S5月销量近5000辆。MPV 家族车型5月销量达11312辆，同比增幅达106%，传祺M8、M6PRO 双车5月订单突破1.5万辆,传祺M8已连续两个月订单突破8000辆。传祺GS3POWER 5月销量4462辆，同比劲增157%。 投资建议：公司爆款频出，日系合资车表现稳定，自主品牌品质提升显著，销量有望持续增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS 为0.81元、0.96元，对应2021-06-25公司收盘价12.93元/股，公司2021年、2022年PE 为15.89倍、13.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

事件点评 公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。2021年 5月，当月产销量分别为 8.10万辆和 8.70万辆，同比分别+0.76%、+6.18%，同比分别较乘用车整体+3.39pct、+7.83pct，分别较 2019年同期+27.66%、+39.01%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较 2019年仍有较高增幅。全年累计产销分别为 51.75万辆和 50.39万辆，同比分别+68.27%和+60.95%，分别较 2019年同期+19.20%、+17.11%，新车表现较好，助力销量稳定增长。 欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021年 5月，哈弗销量 53849辆，同比+14.58%；WEY 系列销量 9101辆，同比+60.99%； 长城皮卡销量 20418辆，同比+74.86%；欧拉系列销量 3597辆，同比+38.29%；坦克品牌销 6090辆。 哈弗品牌累计销量 331,595辆，同比+54.07%；WEY 品牌累计销量18,277辆，同比-12.91%；长城皮卡累计销量 100,006辆，同比+44.57%； 欧拉品牌累计销量 41,756辆，同比+513.97%；坦克品牌累计销量 25913辆。 新车型坦克 300销量表现不凡，哈弗 H6、M6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗 H6月销 26059辆；2、哈弗 M6月销 8237辆；3、哈弗大狗月销 7051辆；4、坦克 300月销 6090辆；5、哈弗初恋月销 5150辆。 行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV 与皮卡销量保持着较稳定的增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。各种风格的新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。 投资建议： 预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司 2020年、2021年 EPS 为 0.95元、1.22元，对应公司 2021-06-25收盘价 43.88元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 46.19倍、35.92倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。