事件描述航材股份发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为13.18亿元，同比增长18.86%；归母净利润为2.96亿元，同比上升30.33%；扣非后归母净利润为2.96亿元，同比上升29.57%；负债合计15.72亿元，同比增长15.30%；货币资金8.70亿元，同比增长35.45%；应收账款11.93亿元，同比增长15.61%；存货12.68亿元，同比增长27.89%。 事件点评航空先进材料产业化平台。公司是主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金，各业务板块均衡发展，产品主要应用于航空发动机、航空飞机、航空直升机、航天导弹等。公司是国产军用发动机钛合金结构件的研制和生产主承制单位，与中国航发商发合作，为两型发动机研制生产钛合金中介机匣及发动机套件，在国际航空钛合金铸件方面与赛峰、GE航空、罗罗、霍尼韦尔、空客等建立了长期战略合作关系。公司参与研制了国内大部分飞机型号的多种用途的密封剂和配套材料，在航空橡胶与密封材料领域掌握多项核心技术，填补了国内空白。有机玻璃透明件方面，公司承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务，无机玻璃透明件方面，在主力新型直升机前风挡透明件研制方面竞争优势明显，在新研直升机透明件市场市占率较高。公司是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位，承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品，在行业内有较强的竞争优势。 IPO募资扩产，打破产能瓶颈，增强创新实力。在建设战略空军的背景下，军用飞机升级换代，带动军机配套航空材料市场的快速发展，另外随着C919、ARJ21等国产民用飞机相继量产，国内民用航空材料的国产化替代工作将逐步展开，对国产航空材料需求也将大幅增长。国际航空零部件转包业务随着中国的航空零部件厂商的工艺和技术水平不断提高，出于于降低成本、提高盈利能力的考虑，也正在向中国及亚太地区转移。面对行业重大机遇，公司通过IPO募资针对四大类业务进行研发和生产能力建设，打破产能瓶颈，增强创新实力，在巩固公司市场地位及竞争优势的基础上，推高未来长期发展的天花板。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.31\1.78\2.51，对应公司8月29日收盘价64.05元，2023-2025年PE分别为49.0\36.0\25.5，首次给予“增持-A”评级。 风险提示原材料价格波动。公司原材料成本占主营业务成本的比例较高，并且2021和2020年部分原材料采购价格出现上涨。公司原材料供需和价格受上游供给、下游需求、开采与生产技术发展、大宗商品交易、地缘政治、国家政策等多种因素影响，可能出现波动。 下游需求增长不及预期。公司产品主要应用于国防军工产业，军品采购和装备列装情况受国家战略需求影响，受国家国防政策及军事装备采购投入的影响较大，如果国家战略部署发生变化，会影响军品采购和装备列装的规模和进度。 军审定价风险。公司部分军品销售价格须经军审定价，由于军品产品定型和审价周期存在不确定性，难以合理预计完成审价的时间及审价结果。 募投项目进展不及预期。如果募投项目不能按计划完工投产，可能影响公司未来收益。

事件描述中航沈飞公司发布2023年半年报。2023上半年公司营业收入为231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润为14.93亿元，同比上升33.46%；扣非后归母净利润为14.37亿元，同比上升31.01%；负债合计328.06亿元，同比减少10.02%；货币资金118.26亿元，同比减少8.93%；应收账款85.05亿元，同比增长76.44%；存货98.75亿元，同比增长48.71%。 事件点评业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。23Q2，公司实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%，业绩保持高速增长。2023年上半年公司毛利率同比提升0.7个百分点达到10.43%，净利率同比提升0.71个百分点达到6.36%，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司期间费用率持续改善，同比减少0.27个百分点达到2.37%。 下游持续高景气度。我军目前战斗机中仍有很高比例是二代机，急需换代升级，公司三代半战斗机歼-16系列已经是空军主力机型，歼-15是我国现役唯一一型航母舰载战斗机，随着我国航母舰队的不断建设，海军舰载航空兵将为公司的歼-35和歼-15系列带来持续的增量需求。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.09\1.38\1.73，对应公司8月30日收盘价44.49元，2023-2025年PE分别为40.9\32.2\25.7，维持“买入-A”评级。 风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。

事件描述 国博电子公司发布 2023年半年报。 2023上半年公司营业收入为 19.21亿元， 同比增长 10.67%； 归母净利润为 3.09亿元， 同比上升 17.75%； 扣非后归母净利润为 2.82亿元， 同比上升 10.79%； 负债合计 29.41亿元， 同比增长 2.25%； 货币资金 23.81亿元， 同比增长 361.04%； 应收账款 26.95亿元，同比增长 45.01%； 存货 9.13亿元， 同比减少 26.32%。 事件点评 业绩稳健增长， 盈利能力持续提升。 二季度公司实现归母净利润 1.93亿元， 同比增长 19.12%， 业绩保持稳健增长。 2023年上半年公司毛利率同比提升 0.17个百分点达到 31.56%， 净利率同比提升 0.96个百分点达到16.06%， 盈利能力持续提升。 精确制导和雷达探测领域需求持续提升， 为公司 T/R 组件带来较大的增长空间。 随着全球军备竞赛、 装备及配套武器数量增加以及军改后实战实训消耗增加， 精确制导的需求将大大增加。 雷达探测方面， 有源相控阵雷达是当前雷达的重点发展方向。 公司作为除整机用户内部配套外国内最大的 T/R组件研发生产平台， 具备技术和市场优势， 将持续受益于下游需求的高景气度。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.73\2.32\3.14， 对应公司 8月 30日收盘价 87.02元， 2023-2025年 PE 分别为 50.2\37.4\27.7， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新型作战飞机和导弹列装需求不及预期； 募投项目进展不及预期； 民品需求不及预期； 存货跌价的风险； 应收款项规模较大的风险。

事件描述内蒙一机公司发布2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为61.05亿元，同比减少14.11%；归母净利润为4.34亿元，同比增长1.21%；扣非后归母净利润为4.30亿元，同比增长5.25%；负债合计98.30亿元，同比减少31.52%；货币资金18.56亿元，同比减少38.02%；应收账款16.28亿元，同比增长4.50%；存货33.36亿元，同比减少24.18%。 事件点评推动外贸实现新突破。军品方面，俄乌冲突发生后，美国为代表的北约和俄罗斯产能大量消耗，战后也需要首先补库存，军贸出口能力将会在一个时期内减弱，公司加大VT4、VT5、VN1、VN20、VP11等军贸产品推介力度，不断拓展新领域新业务，把握机遇期，有望获取更多订单。民品方面，新争取到澳大利亚220辆铝合金粮食漏斗车订货，创澳洲市场新高，争取到印尼铁路公司4年备件配套合同、孟加拉棚车车体等多项外贸合同。 盈利水平有所提升，销售费用同比增长43.21%主要因为铁路监造费用同比增加。2023年上半年毛利率同比提升1.44个百分点达到10.97%，净利率同比提升1.09个百分点达到7.14%，盈利水平有所提升。 投资建议我们下调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.51\0.56\0.63，对应公司8月24日收盘价8.82元，2023-2025年PE分别为17.4\15.7\14.0，维持“增持-A”评级。 风险提示新型号装备列装不及预期；外贸需求不及预期。

事件描述 航天电器公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司营业收入为 36.20亿元， 同比增长 15.91%； 归母净利润为 4.28亿元， 同比上升 39.45%； 负债合计 38.25亿元， 同比增长 5.00%； 货币资金 23.66亿元， 同比增长 37.62%； 应收账款 42.76亿元， 同比增长 24.89%； 存货 7.86亿元， 同比减少 32.34%。 事件点评 营业收入稳健增长。 公司加强光电、 通信、 能源装备等领域产品推广，产品中标率、 营业收入稳步增长。 分产品看， 1）连接器与电缆组件营收 24.45亿元， 同比增长 19.74%， 毛利率同比增长 2.75个百分点至 35.47% ， 2） 电机与控制组件营收 8.55亿元， 同比增长 5.13%， 毛利率同比增长 4.34个百分点至 32.73%， 3） 继电器营收 2.08亿元， 同比增长 19.14%， 毛利率同比下滑 1.99个百分点至 43.77%， 4）光通信器件营收 0.64亿元， 同比增长 8.46%，毛利率同比下滑 1.43个百分比至 24.67%。 盈利能力显著提升。 公司实施的采购降本、 工艺降本措施成效显现， 盈利能力显著提升， 上半年公司毛利率同比提升 3.05个百分点至 35.63%， 净利率同比提升 1.92个百分点至 13.39%。 投资建议 我们上调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为1.73\2.33\3.25， 对应公司 8月 23日收盘价 59.25元， 2023-2025年 PE 分别为 34.3\25.5\18.2， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。

事件描述 新雷能公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年公司营业收入为 8.87亿元， 同比增长 0.16%； 归母净利润为 1.90亿元， 同比增长 2.85%； 扣非后归母净利润为 1.76亿元， 同比减少 2.85%； 负债合计 12.56亿元， 同比减少10.68%； 货币资金 4.23亿元， 同比增长 94.99%； 应收账款 10.43亿元， 同比增长 66.46%； 存货 9.99亿元， 同比增长 13.08%。 事件点评 特种领域快速发展， 常年维持高研发投入， 保持技术领先地位。 2023年上半年公司特种领域实现营业收入 5.88亿元， 同比增长 13.56%。 公司整体营收增速低， 主要是由于通信领域受国际经济形势及国内 5G 建设放缓等因素影响， 通信及网络领域实现营业收入 2.76亿元， 同比减少 18.15%。 2023上半年公司研发费用同比增长 29.43%达到 1.63亿元， 公司研发投入常年维持在同行业较高水平， 有助于公司保持在行业内的技术领先地位。 募投项目稳步推进， 持续扩充产能。 公司在北京、 深圳、 武汉、 西安等地建立多条特种电源、 通信及服务器电源生产线， 募投项目的稳步推进， 有利于提高公司生产能力， 解决公司中长期的产能瓶颈， 助力公司可持续发展。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.61\0.79\1.05， 对应公司 8月 18日收盘价 19.01元， 2023-2025年 PE 分别为 31.4\24.2\18.1， 维持“买入-A”评级。 风险提示 军品订单不及预期； 民品需求不及预期； 募投项目进度不及预期。

事件描述北方导航公司发布2023年中报。2023年上半年公司营业收入为17.22亿元，同比增长4.57%；归母净利润为1.47亿元，同比增长25.26%；扣非后归母净利润为1.42亿元，同比增长74.52%；负债合计34.61亿元，同比增长6.38%；货币资金14.57亿元，同比增长5.08%；应收账款27.63亿元，同比增长27.12%；存货7.77亿元，同比减少8.76%。 事件点评营业收入保持增长，盈利能力持续提升。母公司军民两用产品业务订单增加，2023年二季度营业收入同比增长6.22%。公司聚焦主业，加快推动智能工厂建设，提质增效，2023年上半年毛利率同比提升5.98个百分点达到26.82%，净利率同比提升1.28个百分点达到9.59%，盈利能力持续提升。 加大研发投入，强化成本管控。公司加强原创性引领性技术攻关，加快推进自主研发，2023年上半年研发费用同比增长42.96%，研发费用率提升1.64个百分点达到6.12%。公司强化重点成本管控，内部挖潜压降各相关费用支出，销售费用率同比减少0.42个百分点达到1.64%，管理费用率同比减少0.89个百分点达到6.36%，财务费用率同比减少0.17个百分点达到-0.37%。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.19\0.29\0.43，对应公司8月9日收盘价10.25元，2023-2025年PE分别为54.7\35.0\24.1，维持“买入-A”评级。 风险提示精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。

航天电器公司发布2023 年一季报。一季度年公司营业收入为17.83 亿元，同比增长16.31%；归母净利润为2.20 亿元，同比上升38.07%；扣非后归母净利润为2.14 亿元，同比上升37.82%；负债合计34.61 亿元，同比增长3.67%；货币资金18.46 亿元，同比减少2.83%；应收账款30.87 亿元，同比增长17.78%；存货9.64 亿元，同比减少15.05%。 事件点评 营业收入稳步增长，盈利能力提升。公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展力度，产品订单、营业收入稳步增长，一季度营业收入同比增长16.31%，公司深入推进提质增效措施，带动营业利润实现较快增长，一季度归母净利润同比上升38.07%，公司毛利率同比提升0.26 个百分点达到35.94%，净利率同比提升1.8 个百分点达到13.95%，盈利能力提升。 期间费用率改善。23Q1 公司期间费用率同比减少1.68 个百分点达到16.45%，其中销售费用率同比减少0.19 个百分点达到2.27%，研发费用率同比减少0.43 个百分点达到6.82%，管理费用率同比减少1.20 个百分点达到7.40%，财务费用率同比增长0.14 个百分点达到-0.04%。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.61\2.12\2.93，对应公司5 月10日收盘价64.45 元，2023-2025 年PE 分别为40.1\30.3\22.0，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

中航沈飞公司发布2023 年一季报。一季度公司营业收入为91.75 亿元，同比增长17.03%；归母净利润为6.42 亿元，同比上升25.57%；扣非后归母净利润为6.38 亿元，同比上升36.98%；负债合计420.05 亿元，同比减少10.02%；货币资金223.12 亿元，同比增长17.43%；应收账款42.66 亿元，同比增长3.48%；存货106.65 亿元，同比增长32.19%。 事件点评 归母净利润同比增长25.57%，业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。 23Q1，公司毛利率为11.32%，同比提升1.68 个百分点，环比提升0.21 个百分点。净利率6.95%，同比提升0.4 个百分点，环比提升1.87 个百分点，盈利能力持续提升，23Q1 取得业绩开门红。 持续加大研发投入。23Q1 公司研发费用同比增长186.73%达到1.50 亿元，持续推进核心关键技术突破。23Q1 公司期间费用率同比增加1.41 个百分点达到3.25%，其中销售费用率同比增长0.02 个百分点达到0.05%，研发费用率同比增长0.96 个百分点达到1.63%，管理费用率同比减少0.13 个百分点达到1.7%，财务费用率同比增长0.55 个百分点达到-0.14%。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.53\1.94\2.43，对应公司5 月10日收盘价57.32 元，2023-2025 年PE 分别为37.5\29.5\23.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 主力机型列装不及预期；生产交付不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险

振华风光公司发布2023 年一季报。一季度公司营业收入为3.24 亿元，同比增长74.86%；归母净利润为1.29 亿元，同比上升48.70%；扣非后归母净利润为1.28 亿元，同比上升49.68%；研发费用3328.53 万元，同比上升362.53%；管理费用1880.20 万元，同比上升45.69%；销售费用1345.79，同比上升70.12%。 事件点评 下游需求持续向好，公司聚焦技术创新，持续增加研发投入。受益于信息化水平高的新装备批量列装和进口替代浪潮，国内高可靠集成电路产品市场持续向好，公司订单饱满，2023 年一季度营业收入同比增长74.86%，归母净利润同比增长48.70%。公司加强技术创新，持续增加研发投入，扩大研发团队规模，新增了西安和南京研发中心，为产品迭代及拓展谱系提供充分了保障。 募投项目建设有序推进。高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目建设进度为1.52%，预计24 年8 月31 日达到预定可使用状态。研发中心项目建设进度为2.08%，预计24 年2 月28 日达到预定可使用状态。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.17\3.25\5.04，对应公司5 月10日收盘价106.78 元，2023-2025 年PE 分别为49.3\32.8\21.2，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件描述 中航高科公司发布 2023年一季报。 一季度公司营业收入为 12.52亿元，同比增长 8.36%； 归母净利润为 3.34亿元， 同比上升 14.91%； 扣非后归母净利润为 3.26亿元， 同比上升 13.15%； 负债合计 22.46亿元， 同比减少15.91%； 货币资金 18.21亿元， 同比增长 17.22%； 应收账款 23.79亿元， 同比增长 4.82%； 存货 12.37亿元， 同比减少 10.12%。 事件点评 航空新材料业务稳健增长， 装备业务减亏。 一季度公司航空新材料业务实现营收 12.43亿元， 同比增长 9.56%， 其中子公司航空工业复材营收同比增长 10.32%， 航空新材料业务实现归母净利润 3.48亿元， 同比增长 12.60%，其中航空工业复材同比增长 14.14%。 由于专用装备同比减少， 公司装备业务实现营业收入 692.93万元， 同比下降 57.56%， 由于强化了成本费用管理和减员增效， 装备业务实现归母净利润-823.43万元， 同比减亏 399.44万元。 持续加大技术研发投入， 进一步巩固公司的市场地位和技术优势。 由于子公司航空工业复材加大研发投入， 一季度公司研发费用同比增长 155.77%达到 3265万元。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.72\0.93\1.26， 对应公司 4月 25日收盘价 21.09元， 2023-2025年 PE 分别为 29.5\22.7\16.8， 维持“买入-A” 评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。

事件描述 内蒙一机公司发布 2022年报及 2023年一季报。2022年公司营业收入为143.49亿元， 同比增长 3.85%； 归母净利润为 8.23亿元， 同比增长 10.27%； 扣非后归母净利润为 7.95亿元， 同比增长 15.34%； 负债合计 122.88亿元，同比减少 41.92%； 货币资金 46.76亿元， 同比减少 53.71%； 应收账款 11.49亿元， 同比增长 68.26%； 存货 34.94亿元， 同比减少 12.05%。 2023年一季度， 公司营业收入为 25.93亿元， 同比减少 7.52%； 归母净利润为 2.14亿元，同比增长 3.75%； 扣非后归母净利润为 2.14亿元， 同比增长 4.21%.负债合计127.52亿元， 同比减少 31.12%； 货币资金 48.29亿元， 同比减少 28.45%； 应收账款 11.76亿元， 同比增长 34.50%； 存货 30.68亿元， 同比减少 23.66%。 事件点评 我国唯一的集主战坦克、 轮式步兵战车、 中口径火炮于一体的特种地面装备研制生产整机企业。 公司主要研制生产履带、 轮式、 火炮等系列产品，其中履带装备涵盖各型主战坦克， 轮式装备涵盖全系列轮式战车， 火炮装备包括中口径自行突击炮、 自行榴弹炮等新型火炮， 是我军地面装备的先锋，同时军贸实现跨越式发展， VT4坦克等成为国际市场的“宠儿”。 外贸市场需求充足。 公司加大 VT4、 VT5、 VN1、 VN20、 VP11等军贸产品推介力度， 在巩固目标用户基础上， 已扩展到中东、 非洲十多个国家。 俄乌冲突发生后， 美国为代表的北约将武器装备大量援助乌克兰， 俄罗斯装备主要满足自身需求， 军贸出口能力减弱， 战后装备生产的首要目标也是补齐消耗， 我国与美国尤其是俄罗斯军贸出口国重合度较高， 将会在一个时期内迎来国际军贸市场的难得机遇。 加大研发投入， 突破关键核心技术， 保持技术领先地位。 2022年公司研发费用同比增长 36.81%达到 5.78亿元， 公司不断突破关键核心技术， 形成科研成果， 培育新的经济增长点， 加快实现产品转型升级和产业化， 保持了技术领先地位。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.57\0.67\0.80， 对应公司 4月 24日收盘价 9.46元， 2023-2025年 PE 分别为 16.7\14.2\11.8， 首次给予“增持-A” 评级。 风险提示 新型号装备列装不及预期； 外贸需求不及预期。

事件描述 新雷能公司发布 2022年报及 2023年一季报。 2022年公司营业收入为17.14亿元， 同比增长 15.96%； 归母净利润为 2.83亿元， 同比增长 3.29%； 扣非后归母净利润为 2.65亿元， 同比减少 2.27%； 负债合计 12.71亿元， 同比增长 3.09%； 货币资金 6.33亿元， 同比增长 169.20%； 应收账款 6.76亿元，同比增长 68.80%； 存货 9.73亿元， 同比增长 31.61%。 2023年一季度， 公司营业收入为 4.97亿元， 同比增长 5.59%； 归母净利润为 1.14亿元， 同比增长31.01%； 扣非后归母净利润为 1.12亿元， 同比增长 31.22%.负债合计 12.92亿元， 同比增长 2.53%； 货币资金 4.79亿元， 同比增长 93.22%； 应收账款9.58亿元， 同比增长 89.59%； 存货 9.74亿元， 同比增长 25.45%。 事件点评 22Q4受疫情拖累， 23Q1重回增长轨道。 2022年 Q1-Q4公司分别实现营收 4.71/4.15/4.50/3.77亿元， 归母净利润 0.87/0.98/1.00/-0.03亿元， Q4营收同比下降 19.70%， 主要原因系四季度疫情防控因素所致， 公司生产交付延缓， 业绩出现短期波动， Q4归母净利润同比下降 103.51%， 与计提资产减值损失 0.4亿元有关， 其中计提了商誉减值损失 0.3亿元。 伴随 2023年生产交付节奏回归正轨以及后续行业订货增加利好， 2023Q1公司营收及归母净利润再创新高， 重回高速增长轨道。 特种领域稳步增长， 通信及网络领域发展提速， 加大研发投入保持技术领先地位。 2022年公司特种领域实现营业收入 9.98亿元， 同比增长 13.51%，通信及网络领域实现营业收入 6.51亿元， 同比增长 19.85%， 2022年公司研发费用同比增长 29.47%达到 2.6亿元， 公司长期高研发投入， 积累了大量核心技术， 有助于公司保持技术领先地位。 定增落地， 打破中长期产能瓶颈。 公司持续推进产能扩充， 2022年 9月底特种电源扩产项目、 高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目和研发中心建设项目基地开工建设， 特种电源扩产项目和高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目预计 24年 10月达到预定可使用状态， 研发中心建设项目预计 25年 10月达到预定可使用状态。 2022年底通信和服务器电源的扩产项目已完成了两条双轨贴片生产线的建设， 该产线目前已经投入试产运行阶段， 率先完成了自动化、 智能化产线升级， 预计 23年 10月达到预定可使用状态。 随着募投项目的有序推进， 公司将打破中长期产能瓶颈， 实现可持续发展。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.91\1.27\1.89， 对应公司 4月 24日收盘价 28.59元， 2023-2025年 PE 分别为 31.5\22.5\15.2， 维持“买入-A”评级。 风险提示 军品订单不及预期； 民品需求不及预期； 募投项目进度不及预期； 技术研发不及预期。

北方导航公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司营业收入为38.39 亿元，同比减少3.82%；归母净利润为1.85 亿元，同比上升38.57%；扣非后归母净利润为1.39 亿元，同比上升12.58%；负债合计30.91 亿元，同比减少8.50%；货币资金20.00 亿元，同比增长35.97%；应收账款20.31 亿元，同比减少0.39%；存货6.09 亿元，同比减少13.69%。2023 年一季度，公司营业收入为5.84 亿元，同比增长1.52%；归母净利润为0.25 亿元，同比减少30.53%；扣非后归母净利润为0.21 亿元，同比上升70.05%.负债合计31.24 亿元，同比增长6.00%；货币资金20.66 亿元，同比增长3.29%；应收账款21.74 亿元，同比增长36.73%；存货7.64 亿元，同比增长7.24%。 事件点评 公司以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机和核心部件为主要产品。公司主要客户是兵器集团，在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。子公司中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业，在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位，在军用卫星通信领域居于国内领先地位。 聚焦主业，盈利能力持续提升。2022 年公司处置了哈尔滨北方专用车股权，剥离非核心业务，进一步聚焦主业，由于不再包含民品专用车收入，导致2022 年营业收入较上年下降，由于2022 年一季度处置哈尔滨北方专用车股权确认了经营损益及股权处置收益1295 万元，导致2023 年一季度归母净利润同比下降。2022 年公司管理费用同比下降4.54%，销售费用同比下降10.66%，经营效率持续提升。2022 年公司研发费用同比上升4.17%，公司加速推进智能化柔性生产线建设应用，数智制造能力持续提升。 受益于型号放量，公司业绩有望持续高增长。公司紧跟总体单位研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升，公司业绩有望持续高增长。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.19\0.29\0.43，对应公司4 月20日收盘价11.00 元，2023-2025 年PE 分别为58.7\37.5\25.9，维持“买入-A”评级。 风险提示 精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。

事件描述 航天电器公司发布 2022年报。 2022年公司营业收入为 60.20亿元， 同比增长 16.96%； 归母净利润为 5.55亿元， 同比上升 13.59%； 扣非后归母净利润为 5.04亿元， 同比上升 11.37%； 负债合计 33.91亿元， 同比增长 6.62%； 货币资金 21.88亿元， 同比减少 12.48%； 应收账款 18.29亿元， 同比增长5.79%； 存货 10.46亿元， 同比增长 5.15%。 事件点评 连接器和微特电机业务实现较快增长， 持续加大研发投入。 2022公司连接器及组件业务实现营收 38.79亿元， 同比增长 16.66%。 电机业务实现营收15.01亿元， 同比增长 18.00%。 2022年公司研发费用为 6.25亿元， 占到营业收入的 10.38%， 同比上升 21.01%。 公司 2022年首次发布股权激励计划， 国企改革显成效， 多重解锁条件彰显发展信心。 公司于 2022年 11月首次发布了股权激励计划， 本次股权激励将充分调动核心员工的工作积极性， 提升凝聚力， 有利于公司的持续发展。 公司设定了包括净资产收益率、 净利润复合增长率和△EVA 在内的多重业绩考核条件， 彰显了公司发展信心， 夯实发展目标， 有利于业绩释放。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.61\2.12\2.93， 对应公司 4月 17日收盘价 61.37元， 2023-2025年 PE 分别为 38.2\28.9\20.9， 维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期； 募投项目进展不及预期。