维持目标价 71.83 元，维持增持。公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，叠加公司不断推进提质增效，盈利能力持续改善，业绩有望保持高速增长，我们维持 2023-2025 年 EPS 1.13/1.53/2.01元，给予公司 2023 年 63.4 倍 PE，维持目标价 71.83 元，维持“增持”评级。 业绩超预期，23Q3 归母净利润+40.16%，净利率再创新高。公司2023Q3 实现营收 114.81 亿元（+9.7%），归母净利润 8.71 亿（+40.16%），业绩超预期；公司 2023Q3 净利润率 7.54%（+1.63pp），创近年来新高，提质增效成果显著，盈利能力持续改善；前三季度研发费用 5.44 亿元（+2.54%），公司不断加大研发投入，推进核心关键技术突破，助推先进型号研制。 盈利能力持续改善，利润有望保持高增长。1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司为我国战斗机龙头，根据公告，公司未来将致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局；3）伴随着业务拓展、产品量价提升及管理水平改善，公司盈利能力有望持续改善，利润有望保持高增长。 催化剂：新装备加速发展带来需求改善、军机维修能力显著补强、设计研发能力实现突破。 风险提示：新型号放量速度不及预期、维修等业务拓展速度不及预期

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 346.3亿元，同比增加 14.4%；归母净利润 23.6亿元，同比增加 35.9%；扣非归母净利润 23.0亿元，同比增加 35.3%。 投资要点 业绩增速保持高位， 前三季度归母净利润实现同比增长 35.85%： 2023年前三季度实现营收 346.3亿元，同比增加 14.4%， 单季度实现营业收入 114.81亿，同比增加 9.70%； 实现扣非归母净利润 22.99亿，同比增加 35.34%， 2023Q3单季度实现归母净利润 8.71亿，同比增加 40.16%，盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为 10.85%，比去年同期提升1.34个百分点。 费用方面，公司 2023年前三季度期间费用率为 2.5%，同比减少 0.09个百分点。销售费用率 0.03%，与上年同期基本持平；管理费用率 1.7%，与上年同期基本持平；管理费用 5.9亿元，同比增长14.2%；研发费用率 1.6%，同比减少 0.18个百分点；研发费用 5.4亿元，同比增长 2.5%。 拟定向增发，增强公司资本实力和抗风险的能力。增资加强吉航公司维修能力建设： 公司于 8月 9日发布公告，拟向特定对象拟发行的 A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%，拟用于公司能力建设及日常经营。 2023年 10月 27日，公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过 2家投资方，公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后，公司仍为吉航公司控股股东，增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。 公司参股扬州院，积极布局未来产品新市场： 公司现金增资沈阳所扬州院一方面是落实科技创新,探索创新合作新机制，丰富主机厂与科研院所协同创新合作内涵，探索各方利益绑定的创新合作机制，促进公司进一步提升科技创新能力。另一方面是促进资源整合，构建航空产业新体系，进一步加强公司与沈阳所、扬州院的业务联动与战略合作，促进公司“研、造、修”一体化发展。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司航空产业链链长地位，我们将 2023-2025年归母净利润预测调整为 29.15(+0.48)/37.15(+0.50)/46.70(+2.03)亿元；对应 PE 分别为 40/31/25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）采购订单出现波动； 2）上下游配套管理风险。

事件描述10 月 27 日，公司发布“2023 年第三季度报告”。 据公告，公司前三季度实现营收 346.31 亿元，同比增长 14.38%，实现归母净利润 23.64 亿元，同比增长 35.85%。 落实“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作2023 年 10 月 27 日，公司发布“关于全资子公司向沈阳沈飞线束科技有限公司协议转让部分资产暨关联交易的公告”，公告披露， 为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产，深入推进参股公司线束公司改革，沈飞公司拟以经航空工业集团备案的沈飞公司部分固定资产及土地使用权评估结果作为定价依据，采用非公开协议转让的方式，将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权(不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产)转让给线束公司，转让价格不低于评估备案价格6,873.61 万元。本次交易是为了落实航空工业集团“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作安排，是综合考虑公司全资子公司沈飞公司和参股公司线束公司经营情况而做出的决策，有助于盘活沈飞公司部分资产，深入推进线束公司改革，不会对公司财务状况和经营成果造成不利影响。 投资建议预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 29.54、 37.67、 46.84 亿元，同比增速分别为 28.1%、 27.5%、 24.3%。对应 PE 分别为 39.44、 30.92、24.87 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期。

事件10月 27日， 中航沈飞发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3，公司实现营收 346.31亿元，同比增长 14%，实现归母净利润 23.64亿元，同比增长 36%。 点评 1、 营业收入稳定增长， 费用率保持稳定。 2023Q1-Q3，公司实现营收 346.31亿元，同比增长 14%，实现归母净利润 23.64亿元，同比增长 36%。 2023Q1-Q3，费用率方面，公司四费费率 2.49%，同比降低0.09pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.03%、 1.70%、1.57%和-0.81%，同比基本持平。 2、均衡生产水平达到新高度，促进盈利能力稳步提升。 近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达到新高度。 2023Q1-Q3，公司实现毛利率 10.85%，同比增长 1.33pcts；销售净利润率 6.75%，同比增长 1.01pcts，利润率稳定提升反映主机厂规模效应已逐步显现， 叠加未来新型号列装， 公司有望获得新的收入利润增长动力。 3、 根据公司 2023年度预算，预计 2023年实现收入 460.9亿元，同比增长 10.8%；实现净利润 29.2亿元，同比增长 26.25%。 2023前三季度,公司营收实现计划完成率 75.14%， 净利润实现计划完成率80.96%， 预计 2023年全年有望顺利完成目标。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 29.91、 36.27、 45.03亿元， 同比增长 30%、 21%、 24%，对应当前股价 PE 分别为 39、 32、 26倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件描述9月19日，公司发布“关于完成工商变更登记的公告”。据公告，公司本次工商变更登记完成后，公司注册资本变更为人民币2,755,699,513元，其他工商登记事项不变。 航空防务装备的主要研制基地，经营稳健上半年，公司深入贯彻航空工业集团“高质量发展”主题，聚焦优质运营、加速创新变革，深化“三个沈飞”建设新局面，开拓“五个迭代”升级新高地，全面助推公司高质量发展和跨代转型升级。公司实现营业收入2,315,007.13万元，同比增长16.85%；实现归属于上市公司股东的净利润149,306.64万元，同比增长33.46%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润143,662.59万元，同比增长31.01%。 公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。 科技研发方面，公司以用户需求为牵引，积极开展基础应用研究、前沿技术研究，持续推进核心关键技术突破，在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室，拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力，拥有多项国家发明、实用新型专利，被认定为国家高新技术企业，多次获得国家级及省部级科技进步奖、国防科技进步奖。 生产制造方面，公司建立了以数字化技术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展。近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达到新高度。 试验试飞方面，公司构建了机载成品试验体系，拥有综合集成测试环境，具备进行成品单项装前试验、故障定位、问题处理及整机调试、试验试飞的能力，并利用数字化技术自主开发了遥测实时监控平台、近场飞行光学全自动跟踪、飞机姿态识别与动态实时测量、三维仿真着陆轨迹偏离告警、试飞数据处理、气象情报信息等系统用于专项调试试飞。投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.54、37.67、46.84亿元，同比增速分别为28.1%、27.5%、24.3%。对应PE分别为41.11、32.23、25.92倍。维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期

事件： 2023年 8月 30日，公司发布 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收231.50亿元，同比增长 16.85%；实现归母净利润 14.93亿元，同比增长33.46%，业绩稳步增长；扣非归母净利润 14.37亿元，同比增长 31.01%。 23年第二季度实现收入 139.75亿元，同比增长 16.73%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长 40.10%。 军机产品业绩增长显著，销售净利率有所提升23年上半年，子公司沈飞公司实现收入 228.83亿元，同比增长 15.88%，实现净利润 15.51亿元，同比增长 39.98%，公司主力军机产品业绩增长显著；吉航公司实现收入 2.70亿元，净利润-0.95亿元。23年上半年公司深化“三个沈飞”建设新局面，开拓“五个迭代”升级新高地，全面助推公司高质量发展和跨代转型升级，业绩稳步增长，销售净利率为 6.36%，同比增加 0.80pct。 增资沈阳飞机设计研究所扬州院，完成股权激励二期的股票授予23年上半年，公司为落实航空工业集团科技创新重要部署，稳链补链强链畅通循环，布局未来产品新市场，向沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司现金增资 1.6亿元，增资后公司将持有扬州院 34.12%股权。 2023年 4月 26日，公司完成向股票激励计划（第二期）激励对象首次授予 783.05万股的限制性股票授予登记，预计股权激励计划有望推动公司管理效率的进一步提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年营业收入分别为 492.30/577.67/658.63亿元，对应 增 速 分 别 为 18.35%/17.34%/14.01% ， 归 母 净 利 润 分 别 为28.01/33.59/38.28亿元， 对应增速分别为 21.50%/19.96%/13.95%，三年CAGR为 18.43%，EPS分别为 1.02/1.22/1.39元/股，对应 PE分别为 44/37/32倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司 24年 48倍 PE，目标价 58.52元。维持 “买入”评级。 风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润14.37亿元，同比增长31.10%。加权平均净资产收益率10.99%，同比增加1.64pct。业绩超市场预期，2023H1营业收入完成2023年度预算的50.23%。 2）2023Q2业绩：2023Q2实现营业收入139.75亿元，同比增长16.73%，环比增长52.31%；归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%，环比增长32.64%。 2023H1净利率突破6%，毛利率创近5年同期新高1）利润率方面：2023H1毛利率为10.43%，同比增加0.70pct；净利率为6.36%，同比增加0.71pct。2023Q2毛利率为9.85%，同比增加0.07pct，环比减少1.47pct；净利率为5.97%，同比增加0.90pct，环比减少0.98pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为2.37%，同比减少0.27pct。 2023H1应收账款大增系销售产品增加所致，应缴税费大幅减少1）资产负债端：2023H1公司应收账款为85.1亿元，较年初增长145%；合同负债为91.4亿元，较年初减少59%；应缴税费为2.6亿元，较年初减少82%，主要是本期缴纳税款所致。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-94.7亿，同比减少26%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司发布子公司沈飞公司局部搬迁公告，项目总投资约86.36亿元1）项目概况：沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁，项目建设周期60个月，项目总投资约86.36亿元（主要为政府搬迁补偿资金）。 2）项目影响：拟通过局部搬迁项目建设，完成现有核心能力在沈阳市域内异地转移和提升。项目建设将对公司持续经营能力和综合竞争力产生积极影响。 投资建议与盈利预测根据公司中报业绩和2023年经营计划，我们调整了盈利预测。预计2023-2025归母净利润29.6、37.6、47.2亿元，同比增长28%、27%、26%，PE为41、33、26倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期

事件8月30日，中航沈飞发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入231.50亿元，同比增长17%；实现归母净利润14.93亿元，同比增长33%。 点评1、营业收入稳定增长，费用率保持稳定。2023H1，公司实现营业收入231.50亿元，同比增长17%；实现归母净利润14.93亿元，同比增长33%。2023H1，费用率方面，公司四费费率2.37%，同比降低0.27pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.03%、1.61%、1.77%和-1.03%，同比基本持平。 2、均衡生产水平达到新高度，促进盈利能力稳步提升。近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达到新高度。2023H1，公司实现毛利率10.43%，同比增长0.70pcts；销售净利润率6.36%，同比增长0.71pcts，利润率稳定提升反映主机厂规模效应已逐步显现，叠加未来新型号列装，公司有望获得新的收入利润增长动力。 3、根据公司2023年度预算，预计2023年实现收入460.9亿元，同比增长10.8%；实现净利润29.2亿元，同比增长26.25%。2023H1,公司营收实现计划完成率50.23%，净利润实现计划完成率51.13%，预计2023年全年有望顺利完成目标。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为29.91、36.18、44.93亿元，同比增长30%、21%、24%，对应当前股价PE分别为41、34、27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件描述中航沈飞公司发布2023年半年报。2023上半年公司营业收入为231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润为14.93亿元，同比上升33.46%；扣非后归母净利润为14.37亿元，同比上升31.01%；负债合计328.06亿元，同比减少10.02%；货币资金118.26亿元，同比减少8.93%；应收账款85.05亿元，同比增长76.44%；存货98.75亿元，同比增长48.71%。 事件点评业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。23Q2，公司实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%，业绩保持高速增长。2023年上半年公司毛利率同比提升0.7个百分点达到10.43%，净利率同比提升0.71个百分点达到6.36%，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司期间费用率持续改善，同比减少0.27个百分点达到2.37%。 下游持续高景气度。我军目前战斗机中仍有很高比例是二代机，急需换代升级，公司三代半战斗机歼-16系列已经是空军主力机型，歼-15是我国现役唯一一型航母舰载战斗机，随着我国航母舰队的不断建设，海军舰载航空兵将为公司的歼-35和歼-15系列带来持续的增量需求。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.09\1.38\1.73，对应公司8月30日收盘价44.49元，2023-2025年PE分别为40.9\32.2\25.7，维持“买入-A”评级。 风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。

事件：4月 9日公司发布 2022年业绩快报。 1）2022业绩超预期：2022年实现营业收入 415.98亿元，同比增长 19.93%；归属于上市公司股东的净利润 23.05亿元，同比增长 34.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 21.92亿元，同比增长 37.07%。2022年业绩超预期。（公告中 2022年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计）。利润大增原因：主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进降本增效等多项举措所致。 2）2022Q4业绩：根据公司 2022年业绩快报测算，2022Q4实现营收 113.19亿元，同比增长 23.41%；归母净利润 5.65亿元，同比增长 133.47%。2022Q4业绩超预期，创近 3年新高。 狠抓均衡生产毛利率有望持续提升，股权激励已开启第二期激发公司活力。 1）公司高度聚焦航空主业，进行多次资产处置。2022年收购吉航维修、2023年参股沈阳所扬州院，促进公司“研、造、修”一体化发展。 2）持续推动“均衡生产”，根据测算公司 2022Q1-Q4营收比例为 19%、29%、25%、27%。均衡生产叠加产品放量规模效应，公司毛利率有望提升。 3）据公司公告，实施十年期股权激励，已经开启第二期，第一期三次解锁条件均达成。第二期授予、解锁条件较一期显著提高，彰显公司对未来发展信心。 我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上。 1）2023年我国国防预算约为 15537亿，同比增长 7.2%，增速连续 3年增长。 2）我国战斗机仍以二代机为主，结构改变需求大，将持续推进以三代机为主体、四代机为骨干的装备建设。 3）公司产品歼-16为当前我国最先进重型多功能歼击机，已成为主力三代半战机。歼-15为我国现役主力舰载机，增长确定性强。 4）公司是最早开展股权激励的国防主机厂，二期股权激励计划公布，在规模效应、降本增效推进下，公司收入及业绩有望持续提升。 投资建议与盈利预测预计 2022-2024归母净利 23.1、28.1、35.5亿元，同比增长 36%、22%、24%，PE为 46、38、30倍。考虑公司作为 A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

中航沈飞公司发布2023 年一季报。一季度公司营业收入为91.75 亿元，同比增长17.03%；归母净利润为6.42 亿元，同比上升25.57%；扣非后归母净利润为6.38 亿元，同比上升36.98%；负债合计420.05 亿元，同比减少10.02%；货币资金223.12 亿元，同比增长17.43%；应收账款42.66 亿元，同比增长3.48%；存货106.65 亿元，同比增长32.19%。 事件点评 归母净利润同比增长25.57%，业绩保持高速增长，盈利能力持续提升。 23Q1，公司毛利率为11.32%，同比提升1.68 个百分点，环比提升0.21 个百分点。净利率6.95%，同比提升0.4 个百分点，环比提升1.87 个百分点，盈利能力持续提升，23Q1 取得业绩开门红。 持续加大研发投入。23Q1 公司研发费用同比增长186.73%达到1.50 亿元，持续推进核心关键技术突破。23Q1 公司期间费用率同比增加1.41 个百分点达到3.25%，其中销售费用率同比增长0.02 个百分点达到0.05%，研发费用率同比增长0.96 个百分点达到1.63%，管理费用率同比减少0.13 个百分点达到1.7%，财务费用率同比增长0.55 个百分点达到-0.14%。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.53\1.94\2.43，对应公司5 月10日收盘价57.32 元，2023-2025 年PE 分别为37.5\29.5\23.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 主力机型列装不及预期；生产交付不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险

事件： 2023年4月24日，公司发布2023年一季度报告。2023Q1公司实现营收91.75亿元，同比增长17.03%;实现归母净利润6.42亿元，同比增长25.57%;扣非后归母净利润6.38亿元，同比增长36.98%。 2023Q1公司优化管理，扣非净利润率达到6.95%2023Q1受益于主力机型批量生产，销售收入比上年同期增加17.03%。合同负债同比减少16.45%主要为前期预收款随产品销售在当期确认。23Q1公司扣非净利润率达到6.95%，高于2022年全年扣非净利润率5.26%，以及2022Q1的5.96%，随着公司老合同逐渐执行完毕，新合同的签订更多地倾向于激励约束方式，预计2023年公司拥有更大的利润空间。公司持续推进均衡生产，22年Q1营收占全年18.76%，预计23年有望实现2323的交付节奏。 加大研发力度，持续推进“五个迭代”目标公司研发投入规模持续增长，2023Q1研发费用同比上年同期增加186.73%。 公司持续推进“五个迭代”，推进新一代有人机、无人机项目研制进程，加速技术和型号迭代。2023Q1公司受增值税政策影响，支付的各项税费为14.96亿元,较2022年同期大幅增长，同比增长570.85%。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25年营业 收 入 分 别 为 492.30/577.67/658.63亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为18.35%/17.34%/14.01%，归母净利润分别为28.01/33.61/38.31亿元， 对应增速分别为21.52%/19.99%/13.98%，三年CAGR为18.46%，EPS分别为1.43/1.71/1.95元/股，对应PE分别为40/33/29倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司23年65倍PE，目标价92.95元。维持 “买入”评级。 风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。

事件： 近日，公司发布2022 年年报，实现营业收入415.98 亿元，同比+19.93%，实现归母净利润23.05 亿元，同比+34.55%。 交付趋于均衡，毛利率略有提升。2022Q1-Q4 分别实现营业收入78.40/119.72/104.67/113.19 亿元，季度交付趋于均衡。2022Q1-Q4 分别实现归母净利润5.11/6.08/6.22/5.65 亿元。2022 年，公司整体毛利率为9.95%，同比+0.03pct。 期间费用管控良好，净利率不断提升。2022 年，公司期间费用率3.28%，同比-0.57pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.34pct/-0.19pct/-0.01pct。销售费用同比-30.89%，主要和展览费减少有关。财务费用同比-0.51 亿元，主要和汇兑净收益增加有关。公司净利率5.56%，同比+0.60pct，为上市以来高点。 存货同比增加，经营活动现金流减少。公司期末存货121.72 亿元，同比+30.95%。公司积极备货备产，预示下游需求旺盛。公司经营活动现金流26.78 亿元，同比-73.60%，主要和2022 年度部分货款延迟到2023年1 月收到有关。 收购吉航公司60%股权，产业链不断完善。报告期内，本公司以 1.57亿元现金收购企管公司持有的吉航公司 60%股权，同时以现金方式向吉航公司增资2 亿元。公司当前持有吉航公司 77.35%股权，并将吉航公司纳入合并报表范围。吉航公司主营航空防务装备维修，公司有望通过本次收购增强航空维修业务能力。 发布第二期限制性股票激励计划，彰显长远发展信心。公司发布第二期限制性股票激励计划，解锁条件为：（1）2023-2025 年净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75%分位水平。（2）以2021 年为基准，2023-2025 年净利润复合增速不低于15%，且不低于对标企业75%分位水平。（3）2023-2024 年EVA 指标达到集团公司考核目标，且△EVA 大于0。 投资建议：公司为我国歼击机龙头，我国要构建“四代装备为骨干、三代装备为主体”的空军装备体系，十四五期间航空装备需求放量，公司有望充分受益。我们预测公司2023 年-2025 年净利润分别29.12/36.20/44.84 亿元，对应PE 分别为37.6/30.2/24.4，维持 “增持”评级。 风险提示：航空装备交付节奏放缓，原材料价格大幅上涨。

事件：2023年4月17日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收415.98亿元，同比增长19.93%;实现归母净利润23.05亿元，同比增长34.55%;扣非后归母净利润21.9亿元，同比增长37.07%。 航空业务增长显著2022年，公司实现航空产品业务营收412.54亿元，同比+20.35%，主要系公司按期完成各型军机整机交付任务;其他业务营收1.26亿元，同比8.85%。 毛利率方面，航空产品业务为9.98%，同比-0.02pct。公司2022年经营发展目标有效管控，主要业绩指标达到对标企业优秀水平，主要经济指标大幅增长，实现营业收入、利润总额、全员劳动生产率、人均收入“四个大幅提升”年度增长预期目标。 多次资产处置，聚焦航空主业2022年2月份，公司增资线束公司并放弃优先同比例认缴权（后续不再并表）；同年4月份，公司以1.57亿元作为收购对价，现金收购吉航公司60%股权，并以现金方式向吉航公司增资2亿元。公司多次进行资产处置，布局飞机维修保障市场，综合竞争力有望不断增强。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25年营业收入分别为492.30/577.67/658.63亿元（23-24年原值分别为513.20/602.47亿元），对应增速分别为18.35%/17.34%/14.01%，归母净利润分别为28.01/33.61/38.31亿元（23-24年原值分别为29.58/36.80亿元），对应增速分别为21.52%/19.99%/13.98%，三年CAGR为18.46%，EPS分别为1.43/1.71/1.95元/股，对应PE分别为39/32/28倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司23年65倍PE，目标价92.95元。维持“买入”评级。 风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。

事件描述中航沈飞公司发布2022年报。2022年公司营业收入为415.98亿元，同比增长19.93%；归母净利润为23.05亿元，同比上升34.55%；扣非后归母净利润为21.92亿元，同比上升37.07%；负债合计449.79亿元，同比减少10.90%；货币资金224.98亿元，同比增长4.06%；应收账款34.74亿元，同比减少3.54%；存货121.72亿元，同比增长38.49%。 事件点评下游需求持续高景气度，不断完善产业链布局。公司三代半战斗机歼-16系列是我国空军主力机型，新型舰载隐身战斗机歼-35需求巨大，歼-15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游的高景气度。公司收购吉航公司60%股权，加快构建维修保障能力，持续完善产业链布局。 发布第二期股权激励计划，利好业绩释放。公司于2022年11月发布了第二期股权激励计划，并于2023年3月17日完成首次授予，公司设定了多重业绩考核条件，彰显了公司发展信心，本次限制性股权激励计划将有助于激发核心员工积极性，有利于公司的持续发展，利好业绩释放。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.53\1.94\2.43，对应公司4月17日收盘价55.57元，2023-2025年PE分别为36.3\28.6\22.9，维持“买入-A”评级。 风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险