事件： 公司发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入462.48亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。公司2023Q4实现营业收入116.16亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润6.43亿元，同比增长13.86%。 点评： 全年经营业绩再创新高。公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全面加速转型升级，“三个沈飞”建设蹄疾步稳，“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标，“五个一代迭代升级”系统推进，一流企业建设和改革深化提升行动全面实施，创新变革持续赋能新跨越，全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。 毛利率稳步提升，盈利能力有所增强。毛利端，23年公司毛利率为10.95%，同比+1.00pct，毛利率小幅提升。费用端，23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%/2.17%/2.11%/-0.62%，同比变化-0.01/+0.02/+0.33/+0.08pct，期间费用率合计3.69%，同比+0.42pct。利润端，23年公司归母净利率为6.50%，同比+0.96pct，公司降本增效已有成效，盈利能力有所增强。 23年底发布定增预案，进一步增强公司核心竞争力。公司2023年12月发布定增预案，拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元，发行股票数不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过15432.万股。募集资金主要用于以下项目：1）19.22亿元用于沈飞公司局部搬迁建设项目；2）4.86亿元用于复合材料生产线能力建设项目；3）3.55亿元用于钛合金生产线能力建设项目；4）3.93亿元用于飞机维修服务保障能力提升项目；5）1亿元用于偿还专项债务；6）9.44亿元用于补充流动资金。该募投项目将提高公司在航空防务装备领域的生产、维修等能力，进一步增强公司核心竞争力。 投资建议：我们预测24-26年公司营收分别为536.04/616.04/708.03亿元，归母净利润分别为36.57/43.94/52.52亿元，对应EPS为1.33/1.59/1.91元，PE27.38/22.79/19.07X，维持“买入”评级。

我国战斗机主机龙头，以航空产品制造为核心，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体，是我国航空防务装备的整机供应商之一。根据公司官网，2017年，航空工业沈飞100%股权注入中航沈飞，实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。 核心投资逻辑： （1）营收端，营收端，公司是我国主要的歼击机、无人机等航空装备制造商，受益于武器装备规模列装和升级换代，军贸第二增长曲线成长可期； （2）利润端，利润端，公司是近五年内上市公司中唯一一家净利率突破5%的航空主机厂；飞机总装单位具有静态规模经济，动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本，通过飞机改型等实现范围经济效应，叠加提质增效，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升； （3）公司是率先完成）公司是率先完成股权激励的飞机主机厂之一。公司实施十年期股权激励计划，目前已完成第一期股权激励并发布了第二期股权激励计划，彰显公司对业绩长期持续增长的坚定信心； （4）作为航空产业链“）作为航空产业链“主机厂”，有望持续受益于供应链改革，维修业务成长可期。与沈阳市政府、航空产业集团签订战略合作框架协议推动周边产业集群建设，收购吉航和参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，打造研造修一体化航空产业链。 盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为1.32/1.65/2.07元/股，看好公司战斗机龙头地位，有望持续受益于装备的列装、升级，在供应链体质增效的改革中强化核心能力，推动周边产业集群建设、收购吉航和参股扬州院打造研造修一体化航空产业链，“一机三型”布局军贸第二增长曲线，叠加股权激励和提质增效，不考虑定增影响，给予24年40倍的PE估值，对应合理价值52.85元/股，维持“增持”评级。 风险提示：装备列装需求及交付不及预期；重大政策调整的风险；军费预算波动的风险。

事件描述3月30日，公司发布2023年年度报告，披露公司2023年实现营业收入462.48亿元，同比增长11.18%，归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。 经营业绩再创新高，武器装备取得新突破公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全面加速转型升级，“三个沈飞”建设蹄疾步稳，“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标，“五个一代迭代升级”系统推进，一流企业建设和改革深化提升行动全面实施，创新变革持续赋能新跨越，全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。 武器装备方面，全年批产试飞任务提前36天完成，均衡生产克服批产科研交叉并行考验，取得“季度相对均衡”新成绩，新时代装备建设质量管理体系顺利通过成熟度三级评价，装备建设“好、快、多、省、实”发展迈出新步伐。 投资建议根据财报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元（2024年/2025年前值为37.67亿元/46.84亿元），同比增速为23.1%、21.7%、20.3%。对应PE分别为26.59倍、21.85倍、18.16倍。维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期，产品交付不及预期。

事件：公司发布 2023年年报。 归母净利润同比+30.47%，净利率同比+0.95pct，盈利能力稳步提升2023年公司实现营收 462.48亿元，同比+11.18%；归母净利润 30.07亿元，同比+30.47%；扣非后归母净利润 29.10亿元，同比+32.78%，主要是销售产品增加所致。 公司销售毛利率 10.95%，同比+1.00pct；净利率 6.51%，同比+0.95pct，公司毛利率与净利率创近五年新高。 费用端： 公司期间费用率为 3.69%，同比+0.41pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.03%、 2.17%、 2.11%、 -0.62%，同比分别变动-0.01pct、 +0.02pct、 +0.33pct、+0.07pct， 变动原因分别主要系展览费减少； 管理咨询、股权激励费用增加；研发投入增加； 汇兑净收益减少所致。 资产负债端： 公司货币资金 155.72亿元，同比-30.78%，主要是支付采购货款增加所致；应收账款 71.24亿元，同比+105.06%，主要是销售产品增加所致；存货 116.50亿元，同比-4.29%， 处于历史高位；应付账款 205.44亿元，同比+39.09%，主要是应付采购款增加所致；合同负债 67.06亿元，同比-69.67%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。 公司全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。 全年批产试飞任务提前 36天完成，均衡生产克服批产科研交叉并行考验，取得“季度相对均衡”新成绩。 我们认为：公司目前型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。 十四五国防装备跨越式发展需求持续提升，公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求，其批产与研制交叉并行一定程度反映了下游需求的高景气。 同时公司“三个沈飞”建设蹄疾步稳，体系建设、数字化智能化程度、管理体系成熟度不断提升，公司盈利能力有望持续提升。 2024年关联交易金额持续增长，歼击机龙头未来可期2024年 2月 6日，公司发布《关于 2023年度日常关联交易执行情况及 2024年度日常关联交易预计情况的公告》1）公司 2023年实际发生的日常关联交易额 554.85亿元，较 2022年实际发生额增长 15.84%。2）预计 2024年关联交易总金额为 610.63亿元，基本与上年预计金额 604.94亿元持平，同比增加 0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共 246.23亿元，较 2023年实际发生金额 219.27亿元增长 12.30%，主要系采购量增加。 我们认为：公司作为主机厂下游面对终端客户，因此 2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。公司 2024年预计关联采购金额持续增长，公司“十四五”期间已连续三年（20-23年）实现关联采购金额同比增长，公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段，目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展，歼击机龙头未来可期。 盈利预测与评级： 公司作为我国歼击机龙头企业，我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号 Pipeline、后端维修市场增量空间等多重因素，认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于 2022年 11月 28日实施第二期股权激励计划，业绩释放稳定性可期。考虑公司批产与研制交叉并行，或持续保持较高科研投入，我们调整公司 2024-2026年的预测归母净利润为 37. 10、 45.34、 56.17亿元（原值 24-25年为 38.50、 50.50亿元），对应 PE 为 27.00、 22.09、 17.83，维持“买入”评级。 风险提示： 军品业务波动的风险；新型号装备研制不达预期的风险；产品价格的风险；企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营收 462.48亿元，同比增长 11.18%，归母净利润 30.07亿元，同比增长 30.47%。 投资要点 飞机制造龙头营收展现强势姿态，毛利率和研发支出持续增长： 2023年公司实现营收 462.48亿元，同比增长 11.18%，主要系公司销售产品增加所致；归母净利润 30.07亿元，同比增长 30.47%；扣非净利润 29.10亿元，同比增长 32.78%；毛利率为 10.95%，同比增长 10.06pct，盈利能力持续增强。 2023年公司费用管控能力提升，公司研发支出 9.76亿元，同比增长 31.85%，加大研发力度；销售费用 0.13亿元，同比减少 26.46%，主要是展览费用减少所致；管理费用 10.05亿元，同比增加 12.38%，主要是管理咨询、股权激励等费用增加所致。 定增预案获董事会批准，19.22亿元将被投入局部搬迁项目：公司定增 项目于12月27日获董事会批准，本次向特定对象发行募集资金总额约 为 42亿元，募集资金净额将用于投资局部搬迁项目、复合材料及钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务和补充流动资金。局部搬迁项目拟使用募集资金 19.22亿元，在沈阳市沈北新区展开建设，完成核心能力在同城异域的转移，拓展发展空间。 本项目的完成，或将进一步深化研修造一体化格局。复合材料生产线拟投资 4.86亿元，充分利用智能技术和自动化技术，建设国内国际先进的航空复合材料生产线。本项目的建设，将提升公司先进复合材料零件制造水平，满足航空航天等应用领域对先进复合材料的需求。 国防预算稳步提升，有效保障航空防务装备订单放量： 公司在航空防务装备领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，更是我国航空防务装备的主要研制基地。歼-35提升我国战斗机代际，航母配套隐形舰载机放量在即，近年来我国众多先进航空装备陆续列装，相关装备已纷纷进入批产阶段，国防建设需求强劲拉动带动产业链链长持续高增长。国企改革提质增效，打造旗舰型上市公司， 产业链资源专业化整合。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司航空产业链链长地位，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 37.01/46.22亿元（前值 37.15/46.70亿元），新增 2026年归母净利润预测值 54.71亿元，对应 PE 分别为 27/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）军事装备采购增加不及预期风险； 2）供应链配套管理风险; 3）产品质量不合要求风险； 4）技术创新风险等。

长 11.18%；归母净利润 30.07亿元，同比增长 30.47%；扣非归母净利润 29.10亿元，同比增长 32.78%。 盈利能力再创新高，研发投入持续加大。1）收入端，2023Q4实现收入 116.16亿元，同增 2.63%，产品交付稳步提升。报告期内，航空制造业务实现收入 459.53亿元，同增 11.39%；毛利率 10.99%，同增 1.01pct。2）利润端，2023Q4实现归母净利润 6.43亿元，同增 13.87%。3）盈利能力方面，2023年公司实现毛利率 10.95%，同增 1.00pct； 销售净利率 6.51%，同增 0.95pct，创历史新高。报告期内公司运营质效持续优化，实现经营业绩稳健增长。4）费用端，2023年公司三费占比为 1.58%，同比增加 0.09pct，其中销售费用为 0.13亿元，同比下降 26.5%，主要是展览费减少所致；财务费用为-2.85亿元，主要是汇兑净收益减少所致；管理费用为 10.05亿元，同比增加 10.48%，主要是管理咨询、股权激励等费用增加所致。研发费用为 9.76亿元，同比增加 31.8%，伴随新装备研制加速和研发投入持续加大，核心竞争力有望进一步提升。 产业链纵向延伸，链长地位进一步稳固。1）维修：2022年 4月，公司收购吉航公司60%股份并增资，成为其控股股东，进一步巩固航空维修和零配件制造业务，有望带来收入扩容。2023年吉航公司实现收入 9.7亿元（yoy+11.5%），公司积极搭建维修保障体系有望打开后市场空间；2）研发：2023年 1月,公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，顺畅新技术的工程化应用流程，持续推进核心关键技术突破，提前布局新兴技术和产品。3）定增：2023年 12月，公司公告拟募资不超过 42亿用于沈飞公司的搬迁、复材产线以及钛合金产线能力建设，以及提升吉航公司维修能力等。2023年沈飞公司实现收入 453.4亿元（yoy+11.4%），净利润 29.6亿元（yoy+32.5%），充分发挥链长作用并持续优化供应链配套效率与质量。 放量提效，业绩有望持续兑现。1）公司跨代产品具备深度谱系梯次，新型号交付增长带动业绩持续向上。在十四五我国军机“补量”和“提质”的迫切需求下，公司作为国内歼击机/舰载机龙头，跨代产品具备深度谱系梯次，伴随新型号交付增长有望带动收入持续扩容。2）提质增效叠加规模及范围经济，盈利能力有望持续提升。股权激励推动内部利润释放意愿，公司成为首个净利率突破 5%瓶颈的航空主机厂，未来叠加产品结构持续优化以及多批次产品带动规模/范围经济，公司盈利水平有望进一步提升。3）聚焦研发-制造-维保核心能力，战略合作推进“大协作”持续升级。 “小核心大协作”推进公司聚焦核心能力建设，纵向延伸推进产业链转型升级、完善供应链管理机制。 投资建议：考虑增值税政策调整同时公司积极提质增效，我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-25年收入分别为 526.81亿元、605.58亿元（前值为 611.89亿元、728.89亿元），新增 2026年收入 687.70亿元；2024-25年归母净利润分别为 37.08亿元、45.20亿元（前值为 34.56亿元、42.29亿元），新增 2026年归母净利润 54.80亿元，对应 EPS 分别为 1.35元、1.64元、1.99元，对应 PE 分别为 27X、22X、18X，作为 国内歼击机龙头企业之一，将充分受益于军机放量，维持“买入”评级。 风险提示：军机列装进度不及预期；新产品开发不及预期；税改政策不及预期；业绩预测和估值判断不达预期风险；研报信息更新不及时风险。

中国战机第一股，歼击机重要上市平台。 公司以航空产品制造为主营业务，深耕航空产品研发，被誉为“中国歼击机的摇篮”。公司创建于 1951年 6月 29日，是中国航空工业发祥地之一， 70多年来，公司先后研制生产了 40多种型号数千架歼击机并装备部队，填补了一系列国防建设的空白，其中公司研制生产的我国第一代舰载机歼15飞机，使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破。 战斗机成为夺取制空权的关键，当前空战形态经历了能量机动制胜和信息机动制胜两个时代。 战斗机作为一种空对空战斗用的军用飞机，是夺取、维护战场上制空权的关键。随着自主、智能、无人、通信、计算等先进技术的快速进步，未来空战将进入认知机动制胜时代。但下一代空战形态的出现是对上一代空战形态的继承和拓展。通过争夺信息域认知域和物理域“三位一体”机动的综合优势来击败对手，始终是空战制胜机理不变的指导思想。如今的世界航空军事领域，已经逐步形成了以四代机为中流砥柱，五代机为制空核心的机型格局。近年来我国周边海域纷争不断，积极推进国防和军队的现代化建设意义重大，我国国防支出占 GDP 比重较美、俄仍有较大提升空间。 定增募投提高三大能力，股权激励彰显长期信心。 2023年 12月，中航沈飞发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟募资不超过 42亿元，用于投资沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务以及补充流动资金。本次募投建设项目落地后将进一步提升公司生产制造、试验试飞、维修与服务保障能力，增强公司核心竞争力，有助于实现公司战略目标。公司于2022年 11月发布第二期股权激励计划，激励对象为公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干，向总计 224人授予限制性股票 982.60万股，彰显管理层对公司的长期信心以及激励核心员工持续的积极性。 基于公司在航空防务装备的研发和制造领域技术壁垒，以及中航沈飞作为国内重要战斗机上市平台和舰载机领域的稀缺性，我们调整盈利预测，预计公司 2023/2024/2025年的营业收入分别为 462.48/515.03/578.39亿元，公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 30.08/36.86/42.91亿元，对应 EPS 分别为 1.09/1.34/1.56元，对应 PE 分别为 35/28/24倍（2024年 3月 15日股价） ,维持“增持”评级。

事件中航沈飞发布2023年度业绩快报，2023年，预计实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%。 公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》，公司2023年向关联方实际采购金额219.27亿元，2024年预计向关联方采购金额246.23亿元。 点评1、营业收入稳定增长。2023年，公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，完成经营计划的100.3%；实现归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%，完成经营计划的103%。 2、24年预计向关联人采购额同比增长3.4%。2023年公司向关联方采购实际金额219.27亿元，同比增长9.3%。2024年公司预计向关联方采购金额246.23亿元，较2023年预计金额238.04亿元同比增长3.4%。 3、拟定增募资242亿元，主业能力提升助力公司发展。23年12月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目拟投入19.22亿元、复合材料生产线能力建设项目拟投入4.86亿元、钛合金生产线能力建设项目拟投入3.55亿元、飞机维修服务保障能力提升项目拟投入3.933亿元、偿还专项债务拟投入1亿元以及补充流动资金拟投入9.437亿元。我们认为，本次定增有望实现公司装备体系、产业体系、能力体系提速升级，持续降本增效，实现领先式发展，进一步提升公司核心竞争力。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为36.30、44.53亿元，同比增长21%、23%，对应当前股价PE分别为29、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件： 2024年 2月 6日，公司发布《关于 2023年度日常关联交易执行情况及 2024年度日常关联交易预计情况的公告》 1）公司 2023年实际发生的日常关联交易额 554.85亿元， 较 2022年实际发生额增长 15.84%。 2）预计 2024年关联交易总金额为 610.63亿元，基本与上年预计金额 604.94亿元持平，同比增加 0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共 246.23亿元，较 2023年实际发生金额 219.27亿元增长 12.30%，主要系采购量增加。 我们认为： 公司作为主机厂下游面对终端客户，因此2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。 公司 2024年预计关联采购金额持续增长，公司“十四五”期间已连续三年（20-23年）实现关联采购金额同比增长， 公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段，目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展， 歼击机龙头未来可期。 打造“研、造、修”一体化平台2022年公司收购吉航公司股权并增资，其以航空防务装备维修为主业，具备歼某型飞机修理能力，同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收，快速提升生产经营水平与航空装备维修能力（2022年吉航公司净利率达 4.4%，同比+1.97pcts）。 2023年 1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。 2023年 12月，公司定增募资（计划不超过 42亿元） 进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础；同时完成公司局部搬迁建设，复材与钛材产线能力建设。 我们认为： 公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目，有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系，完成产业链纵向延伸，打开广阔后端维修市场空间，带来新的估值增量，成为“研、造、修”一体化平台，进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求公司主营航空防务装备产品制造，现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。 我们认为： 十四五国防装备跨越式发展需求持续提升，公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求，其批产需求研制进度有望进一步提升加快，公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级： 公司作为我国歼击机龙头企业，我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号 Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素，认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于 2022年 11月 28日实施第二期股权激励计划，业绩释放稳定性可期。我们预计公司 2023-2025年的预测归母净利润为 30.08/38.50/50.50亿元，对应 PE 为 33.23/25.96/19.79x ，维持“买入”评级。 风险提示： 军品业务波动的风险； 新型号装备研制不达预期的风险； 产品价格的风险； 企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。

公司发布《《2023年度业绩快报公告年度业绩快报公告》，预计报告期内实现营收预计报告期内实现营收462.48亿，同亿，同比增长比增长11.18%；预计实现归母净利润30.08亿，同比增长30.51%。 2023年度业绩快报发布，利润端保持高速增长年度业绩快报发布，利润端保持高速增长。公司发布《2023年度业绩快报公告》，预计报告期内实现营收（462.48亿，同比+11.18%），预计完成年度预算100.34%；预计实现归母净利润（30.08亿，同比+30.51%），预计完成年度预算103.01%，主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进低成本可持续发展工作等所致。由此测算，Q4单季度预计实现营收（116.17亿，同比+2.63%），预计实现归母净利润（6.44亿，同比+13.98%）。公司作为我国歼击机的摇篮，将力争到2025年，建设成为国内领军航空装备企业；到2035年，建设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业。 定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元，其中航空工业集团拟认购1.00亿元公司股份、航空投资拟认购2.00亿元公司股份。此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。 同时，公司加强吉航公司的维修与服务保障能力，力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。 公司推出第二期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2023年4月28日发布《关于A股限制性股票激励计划（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223名激励对象首次授予783.05万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994%，授予价格为32.08元/股。我们认为，公司作为首家完成股权激励的主机厂，本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为30.05/37.40/46.21亿元，对应估值33、27、21倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

事件：公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》。根据公司公告，本次向特定对象发行募集资金总额不超过42亿元，发行数量不超过1.54亿股，将投资于实施主体为沈飞公司的沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、偿还专项债务以及补充流动资金，实施主体为吉航公司的飞机维修服务保障能力提升项目。 点评：公司积极扩产，发挥“链长”作用，优化产业链布局。根据公司公告，本次募投项目实施将利于公司进一步实现产能扩张，加快新型号推进工作并提升兑现能力，助力公司未来实现快速可持续的业绩增长。其中，“飞机维修服务保障能力提升项目”有助于增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸；“钛合金及复合材料能力建设项目”有助于公司加强关键复合材料零件生产能力，提升现有钛合金钣金加工及焊接增材制造工艺技术，增强公司与产业链的议价能力。 公司制定《未来三年股东分红回报规划（2023年-2025年）》，建立科学、持续、稳定的股东回报机制。公司2020/2021/2022年度分红比例分别为22.71%/47.40%/34.16%，未来三年公司原则上每年以现金方式分配利润，且原则上年度内以现金形式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）不低于年度归属于公司股东净利润的30%。 歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）根据公司公告，公司实施第二期股权激励，股权激励绑定核心人员利益，优化公司管理，带动公司高质量发展，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。 维持2023-25年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求持续释叠加股权激励深化带动盈利能力提升，我们预计公司2023-25年盈利预测为30.1/39.0/50.4亿元，当前股价对应PE分别为39/30/23倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域上市稀缺标的，叠加盈利能力有望不断提升，因此，维持“买入”评级。 风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期

事件：2023年 12月 26日，中航沈飞（600760）发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向特定对象发行 A 股不超过 1.54亿股募集资金总额不超过 42.00亿元，其中航空工业集团拟认购 1.00亿元公司股份、航空投资拟认购 2.00亿元公司股份。 提高航空防务装备生产建设能力，担当兴装强军首责：公司作为“中国歼击机的摇篮”，始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务。本次向特定对象发行旨在发挥上市公司资本运作功能，为航空防务装备建设提供能力支撑与资金保障，支撑“先进装备体系、领先创新体系、现代产业体系、数智能力体系”建设，发挥主机牵头作用，不断提升航空产品制造水平，提高科研生产任务保障能力，在国防建设中担当兴装强军首责。 增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸：本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资“飞机维修服务保障能力提升项目”，有助于提高飞机分解与装配调试、试飞调试、机械附件修理等方面的维修服务保障能力，压缩飞机修理周期，满足飞机批量修理需求。同时，提升飞机服务保障能力亦是响应航空工业集团要求，推进建立“设计—制造—维修服务保障”全价值链、全寿命周期的维修保障体系的具体举措，有助于公司实现产业链纵向延伸，发挥“链长”作用，优化产业布局，提升产业链供应链韧性和安全水平，掌握发展主动权、提升核心竞争力。 降低资产负债率，提高抗风险能力：本次向特定对象发行完成后，公司的总资产与净资产规模将同时增加，资产负债率水平将有所下降，财务成本和财务风险有所降低，公司整体财务状况将得到进一步改善，抵御财务风险的能力亦将进一步增强。募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益，未来将进一步提升公司的营业收入和盈利水平，增强公司资本实力，符合公司长远发展目标和全体股东利益。由于募集资金投资项目产生的经营收益需要一定的时间才能体现，因此本次向特定对象发行完成后，短期内公司的净资产收益率可能会受到一定的影响。从中长期来看，随着募集资金投资项目建成并产生效益，公司收入和利润水平将逐步上升，公司财务状况将得到进一步优化。 投资建议：中航沈飞股份有限公司是以航空产品制造为主营业务的股份制公司，被誉为“中国战机第一股”。根据模型测算，预计公司 2023年至 2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 29.30/36.41/48.21亿 元 ， EPS 分 别 为1.06/1.36/1.75，对应 P/E 分别为 39.6/31.0/24.1倍。给予“增持”评级。 风险提示：产业政策风险；投资项目效益不达预期风险；存货规模较高风险； 宏观经济不稳定；国际政治格局变动。

公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元。 定增发行预案推出，用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元，其中航空工业集团拟认购1.00亿元公司股份、航空投资拟认购2.00亿元公司股份。此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力，并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设，为满足未来需求提供有力保障。 同时，公司加强吉航公司的维修与服务保障能力，力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。 毛利率、净利率持续提升，前三季度利润端保持高增速。公司前三季度实现营收（346.31亿，同比+14.38%），完成年度预算75.14%；实现归母净利润（23.64亿，同比+35.85%），完成年度预算80.96%；实现扣非归母净利润（22.99亿，同比+35.34%）。盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率为10.85%，比去年同期提升1.34pct。销售净利润率为6.75%，比去年同期上升1.01pct。根据公告中披露的2023年度财务预算，预计公司2023年实现营业收入460.90亿元（同比+10.80%），预计实现净利润29.20亿（同比+26.25%）。 关联销售预期快速增长，航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告，2022年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为230.25亿元，实际发生额200.66亿元。2023年预计发生额为238.04亿元，与22年预计额和实际发生额分别增长3.38%和18.63%。2022年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为56亿元，实际发生额49.95亿元。2023年预计发生额为67.99亿元，与22年预计额和实际发生额分别增长21.41%和36.11%。我们认为，公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。 公司推出第二期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2023年4月28日发布《关于A股限制性股票激励计划（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223名激励对象首次授予783.05万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994%，授予价格为32.08元/股。我们认为，公司作为首家完成股权激励的主机厂，本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。 盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为29.85/37.25/46.11亿元，对应估值40、32、26倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

维持目标价 71.83 元，维持增持。公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，叠加公司不断推进提质增效，盈利能力持续改善，业绩有望保持高速增长，我们维持 2023-2025 年 EPS 1.13/1.53/2.01元，给予公司 2023 年 63.4 倍 PE，维持目标价 71.83 元，维持“增持”评级。 业绩超预期，23Q3 归母净利润+40.16%，净利率再创新高。公司2023Q3 实现营收 114.81 亿元（+9.7%），归母净利润 8.71 亿（+40.16%），业绩超预期；公司 2023Q3 净利润率 7.54%（+1.63pp），创近年来新高，提质增效成果显著，盈利能力持续改善；前三季度研发费用 5.44 亿元（+2.54%），公司不断加大研发投入，推进核心关键技术突破，助推先进型号研制。 盈利能力持续改善，利润有望保持高增长。1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司为我国战斗机龙头，根据公告，公司未来将致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局；3）伴随着业务拓展、产品量价提升及管理水平改善，公司盈利能力有望持续改善，利润有望保持高增长。 催化剂：新装备加速发展带来需求改善、军机维修能力显著补强、设计研发能力实现突破。 风险提示：新型号放量速度不及预期、维修等业务拓展速度不及预期