事件2024年3月19日，公司发布2023年年报，公司实现营业收入3726亿元，同比增长5%；其中，主营业务收入实现3352亿元，同比增长5%。EBITDA996亿元。归母净利润82亿元，同比增长12.0%，连续7年实现双位数提升。净资产收益率5.1%。2024年4月19日，公司发布一季度报告，实现营业收入994.96亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润24.47亿元，同比增长8.0%；实现利润总额71.69亿元，同比增长10.0%。 点评1、公司营收稳健增长，算网数智业务占比持续提升。2023年公司移网用户净增1060万户，合计3.33亿户，净增用户同比增长90%，宽带用户净增979万户，合计1.13亿户，宽移融合渗透率76%。公司5G用户占比78%（同比增长12pp），千兆宽带用户渗透率22%（同比增长6pp）。2023年算网数智业务实现收入752亿元，占两类主营业务总收入的1/4，其中联通云创收510亿元，同比增长41.60%，数据服务创收53亿元，同比增长32%，数智应用收入56亿元，同比增长17.50%，网信安全收入17亿元，同比增长120%。 2、24年资本开支下降，积极布局算力投资。2023年公司累计完成资本开支738.70亿元，其中5G完成投资373.70亿元。根据公司指引，2024年预计完成资本开支650亿元，其中算网数智投资将坚持适度超前，加快布局。 3、公司今年一季度经营稳中向好。在算网数智业务方面，公司2024Q1着力提升算网一体差异化能力，联通云收入达167亿元，同比增长30.30%；数据中心收入66亿元，同比增长4.10%。公司移动用户规模3.37亿户，其中5G套餐用户达2.69亿户，5G套餐渗透率提升至80%。公司物联网连接数5.29亿个，净增3,460万个；固网宽带用户1.15亿户，其中千兆用户净增211万户，千兆宽带渗透率提升至23%。 4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为92.82、104.03、118.59亿元，同比增长13.57%、12.08%、14.00%，对应当前股价PE分别为15、14、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司营收增速或不及预期；资本开支存再次加大风险；算网数智收入增速下降等。

投资要点久立特材创建于 1987年， 专业致力于工业用不锈钢及特种合金管材、棒材、线材、双金属复合管材、管配件等管道系列产品研发与生产。 公司发展以产品高端化和市场全球化为方向。 2006年，公司3500吨钢挤压机生产线投产，公司以此为契机， 大力推进进口产品的国产化进程，坚定“长、特、优、高、精、尖”的产品特色。 2009年，公司在深交所挂牌上市，同年，公司中大口径连续成型不锈钢焊接管生产线投产、不锈钢管/焊接管取得民用核安全设备制造许可证、年产 1000吨钛精密焊接管项目投产、第一口镍合金油套管成功下井，公司发力高端产品取得重要进展。 2023年，公司设立子公司“久立欧洲”，并通过久立欧洲成功收购德国 EBK，进一步完善海外市场布局。 作为国内不锈钢管材龙头企业，公司业绩有望保持快速增长主要缘于三个方面： 1）产品高端化： 突破技术壁垒产品迈向高端，高附加值产品收入占比持续提升。 公司高度重视研发投入，改善生产工艺，优化产品结构，推进产品转型升级，攻破多项核心关键技术，填补国内多项不锈钢管领域空白，打破国外垄断格局， 9个产品创下替代“第一”。 从高端产品收入占比看， 2020年，公司高端产品收入占比 16%， 2023年，公司高端产品收入约 19亿元，占公司营业收入的比重约为 22%。公司油气领域高端产品包括镍基耐蚀合金油井管、油气输送用大口径厚壁不锈钢焊接管等，电力设备领域高端产品包括核电蒸发器 U 形管等，高端产品市场需求景气上行。 2）市场全球化： 公司与世界头部企业在全球市场同台竞技，通过产品出口和收购海外优质标的，加速提升全球市场份额。公司产品远销 70余个国家和地区， 境外业务是公司收入的重要组成。 2023年，公司积极开拓境外中高端市场， 境外收入 29.45亿元，同比增长 84%，收入占比提升至 34%。 2023年，公司收购德国 EBK 加速海外市场拓展。 2023年 9月，公司发布《关于全资孙公司签订管线钢管供应合同的公告》， EBK 公司成功与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92公里的管线钢管供应合同，含税总价约 5.92亿欧元（约 46亿元人民币）。 3）布局新业务： 公司基于技术和产业规模优势，持续投入研发，拓宽产品线和业务领域，形成新业绩增长点。公司 2023年年报重新划分产品品类，在之前“无缝管”、“焊接管”、“管件” 和“其他” 四类产品的基础上，新划分了“复合管” 和“合金材料” 产品，公司多年培育的复合管和合金材料业务迎来发展期。 2023年，公司复合管和合金材料产品收入分别为 3.31亿元和 3.91亿元，分别同比增长 368%和 108%，复合管和合金材料等业务发展态势良好。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润 16.14亿元、 18.69亿元和 20.83亿元，对应当前股价 PE 估值分别为 15、 13、 12倍，维持“买入” 评级。 风险提示出口退税等政策变动风险；汇率波动风险；行业需求及海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动及产品竞争激烈售价降低风险等。

事件近日， 金奥博发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 15.07亿元，同比增长 26.34%， 实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 302.50%。 2024Q1,公司实现营收 3.18亿元，同比增长29.74%， 实现归母净利润 1446.21万元，同比增长 175.69%。 点评 1、 业绩实现较快增长。 2023年，公司实现营收 15.07亿元，同比增长 26.34%， 其中民爆产品收入较上年同期增长 45.86%，化工材料收入较上年同期增长 8.54%，专用设备收入较上年同期增长 11.10%。 实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 302.50%。 利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，民爆器材和关键原辅材料实现产销量同比增加，带动业绩增长；同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2024Q1, 公司实现营收 3.18亿元，同比增长 29.74%，实现归母净利润 1446.21万元，同比增长 175.69%。 2、 电子雷管普及率大幅提升， 公司拥有 8000多万发电子雷管产能。 根据中国爆破器材行业协会， 2023年， 民爆行业生产企业工业雷管累计产、销量分别为 7.24亿发和 7.29亿发，同比分别下降 10.06%和 10.54%；其中电子雷管累计产量为 6.70亿发，同比增加 94.89%，占雷管总产量的 92.54%，所占比例比 2022年增加 50%。截至 2023年，公司拥有工业炸药年许可生产能力 11.5万吨，工业数码电子雷管年许可生产能力 8522万发，以及保留导爆管雷管、工业电雷管年许可生产能力 4000万发用于出口，形成了集研发、 生产、销售、运输、爆破服务等一体化全产业链经营模式。 3、民爆智能装备逐步实现应用，向军工等领域拓展前景广阔。 近年来，民爆行业相继推出一系列产业政策和指导意见，推进生产工艺及装备向安全可靠、绿色环保、智能制造方向发展；鼓励开展工业炸药智能化生产工艺技术及装备的研发与应用，通过“机器人换人、自动化减人”，促使民爆行业生产方式由“制造”向“智造”转变。 公司将民爆生产中广泛运用的机器人系列智能装备下沉运用到民爆行业以外的食品、包装、军工、精细化工及电气用纸等领域，并获得订单和进行交付。 公司 2023年进入了拆弹设备领域，另外，研制的自动筛分系统已经完成了功能测试，迈入火药装备领域。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 1.91、 3.08、 4.56亿元，同比增长 88%、 61%、 48%，对应当前股价 PE 分别为 18、 11、 7倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件2024年3月26日，公司发布2023年度报告，公司营业收入为5,078.43亿元，同比增长6.92%，归母净利润为304.46亿元，同比增长10.34%。2024年4月23日，公司发布2024年一季报，实现营业收入1,344.95亿元，同比增长3.70%，其中主营业务1,243.47亿元，同比增长5.00%，归母净利润85.97亿元，同比增长7.70%，扣非归母净利润91.60亿元，同比增长5.40%。 点评1、公司传统业务稳定增长，产业数字化快速发展。2023年公司移动通信服务收入达1,957亿元，同比增长2.40%，其中，移动增值及应用收入达258亿元，同比增长12.40%，移动用户数净增1,659万户，用户规模达4.08亿户，移动用户ARPU达45.40元，同比增长0.40%。2023年公司固网及智慧家庭服务收入达1,231亿元，同比增长3.80%，智慧家庭业务收入达190亿元，同比增长12.80%，宽带用户数净增926万户，达1.90亿户，宽带综合ARPU达47.60元，同比增长2.80%。公司产数业务保持快速发展，收入达1,389亿元，同比增长17.90%，占服务收入比达29.90%，同比增长2.8pp。 2、24年资本开支放缓，积极布局算力投资，派息率持续增长。 2023年公司完成资本开支988亿元，其中移动网投资348亿元，产业数字化投资355亿元。2024年公司预期资本开支960亿元，新业务及产业数字化成为投资重点，该业务支出预期占资本开支的比例从2023年的36.0%同比增长2.5pp至38.5%，其中云/算力投资预期投入180亿元，智算规模达11EFLOPS。从2024年起，公司三年内以现金方式分配的利润逐步增长至当年股东应占利润的75%以上。 3、公司今年一季度经营稳中向好。24Q1公司移动通信服务收入522.26亿元，同比增长3.20%，移动用户ARPU为45.80元，同比增长0.90%。公司固网及智慧家庭服务收入318.24亿元，同比增长2.20%，宽带综合ARPU达48.60元，同比增长2.10%，产业数字化业务收入386.79亿元，同比增长10.60%。 4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为328.96、358.71、390.85亿元，同比增长8.05%、9.04%、8.96%，对应当前股价PE分别为17、15、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司营收增速不及预期；资本开支再次加大风险；产业数字化收入增速下降的风险。

事件5月 18日，航天二院 23所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。 点评 1、设立低空事业部，积极拓展低空等新业务。 2023年 12月，公司设立低空事业部，积极拓展低空等新业务； 5月 18日， 23所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。公司利用防空预警领域深厚的技术积淀，聚力开展民用领域关键技术攻关，大力开拓低空安全体系化解决方案、低空监视雷达等民用市场，培育新的收入增长点。 2、 加快推动型号研制鉴定，持续开拓国内市场。 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 3、 加快推动型号出口立项，持续开拓国际市场。 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争、巴以冲突持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 2023年，公司军贸收入为 1.10亿元。我们认为，未来军贸收入在公司收入中的占比有望持续提升。 4、存资产注入预期。航天二院 23所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头，公司作为 23所唯一上市平台，存资产注入预期。 5、 盈利预测与投资评级： 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长以及低空等新业务开拓，公司业绩有望持续较快增长。 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 1.77、 2.36、 2.89亿元，同比增长 72%、 34%、 23%，对应当前股价 PE 分别为 37、 28、 22倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

事件近日， 菲利华发布 2023年年度报告与 2024年一季度报告。 2023年， 公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%； 实现归母净利润5.38亿元，同比增长 9.98%。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元， 同比下降 17.81%；实现归母净利润为 0.77亿，同比下降 30.77%。 点评 1、 2023年业绩稳健增长， 2024Q1业绩承压。 2023年，公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比增长 9.98%；毛利率为 49.48%，较去年同期下降 1.74pcts，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为 19.84%，较去年同期增加2.03%，主要是研发费用率从去年的 9.00%提升至 10.68%。研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元，同比下降 17.81%，归母净利润为 0.77亿元，同比下降 30.77%。受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。 2、 产能快速提升，业务布局加快。 公司持续完善布局，加速产能提升。高纯石英砂生产基地、电熔石英材料新车间、气熔石英材料工厂等项目陆续建设完成，石英加工板块业务布局稳步推进，济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，通过打造全产业链经营模式，保障产品质量，发挥成本优势，增强企业竞争力。 3、 展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点 4、 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5.65、 7.01、 9.56亿元，同比增长 5%、 24%、 36%，对应当前股价 PE 分别为 29、 23、 17倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

事件近日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%，其中主营业务收入达8635亿元，同比增长6.3%，高于行业平均增幅；实现归母净利润1318亿元，同比增长5.0%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平；EBITDA为3415亿元，同比增长3.7%。2024年4月23日，公司发布2024年一季度报告。一季度营业收入2637亿元，同比增长5.2%，主营业务收入2193亿元同比增长4.5%，归母净利润296亿元，同比增长5.5%。 点评1、公司个人市场稳健增长，HBN占比持续提升。23年公司CHBN全面增长，HBN收入占主营业务收入比达到43.2%，同比提升3.4个百分点。数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，占主营业务收入比提升至29.4%。个人市场：23年收入4902亿元，同比增长0.3%；移动客户9.91亿户，净增1599万户，其中5G套餐客户达7.95亿户，净增1.80亿户。移动ARPU稳健增长，为49.3元，同比增长0.6%。家庭市场：23年收入1319亿元，同比增长13.1%；家庭宽带客户2.64亿户，净增2012万户，家庭客户综合ARPU同比增长2.4%，达到43.1元。政企市场：23年收入1921亿元，同比增长14.2%。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达833亿元，同比增长65.6%。新兴市场：23年收入493亿元，同比增长28.2%。 2、24年资本开支下降，积极布局算力投资，派息率持续提升。 公司23年派息率为71%，有望在未来三年内达75%以上。预计2024年资本开支约为1730亿元，计划算力相关投资将达到475亿元，同比增长21.5%。公司自24年1月1日起将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整至10年。 3、公司今年一季度经营稳中向好。截至24Q1个人市场：5G网络客户4.88亿户，同比增长34.4%，渗透率提升至49.0%。移动ARPU为47.9元，同比持平。家庭市场：有线宽带客户3.05亿户，同比增长8.5%，家庭客户综合ARPU为39.9元，同比增长1.8%。政企市场：一体推进“网+云+DICT”规模拓展，DICT收入良好增长。 4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1413.48、1530.13、1651.84亿元，同比增长7.27%、8.25%、7.95%，对应当前股价PE分别为15、14、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司营收增速或不及预期；资本开支存再次加大风险；政企市场收入增速下降等。

事件4月 23日，钢研高纳发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 34.08亿元，同比增长 18%，实现归母净利润 3.19亿元，同比减少 5%。 2024Q1，公司实现营收 7.99亿元，同比增长 29%，实现归母净利润 0.95亿元，同比增长 58%。 点评 1、 航空航天业务基本盘稳固，收入保持较快增长。 公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航空航天发动机用精铸件、变形高温合金盘锻件、 粉末高温合金和 ODS 合金生产能力。 公司 60%以上的产品面向航空航天领域客户。 2023年，公司收入 34.08亿元，同比增长 18%，分产品看，铸造合金收入 22.97亿元，同比增长 33%； 变形合金收入 7.17亿元，同比增长 3%；新型合金收入 3.51亿元，同比降低 12%。 2、 2023年公司毛利率同比提高 1.54pcts， 业务拓展带动销售、管理费用率有所提高。 2023年，公司销售毛利率 29.22%，同比提高1.54pcts，其中，铸造合金、变形合金、新型合金业务毛利率分别为31.72% 、 15.67% 和 38.51% ， 分 别 同 比 +5.44pcts/-3.84pcts/-7.53pcts。 2024Q1，公司销售毛利率 33.16%，同比提高 4.61pcts。 2023年，公司管理费用率 7.36%，同比提高 0.92pcts，主要由于项目逐步投产， 新建子公司带动相关固定成本增加；销售费用率 1.70%，同比提高 0.57pcts，主要由于销售规模增长以及国外市场开发费用增长；财务费用率 0.67%，同比降低 0.22pcts；研发费用率 5.07%，同比降低 0.01pcts。 3、 石化产品市场拓展和公司业务拓展成效显著。 2023年，公司子公司新力通业绩增长显著。新力通以石化、冶金等行业铸件为主要产品， 2023年实现收入 12.01亿元，同比增长 39%，实现净利润 1.81亿元，同比增长 251%。 公司业务多方向拓展， 2022年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研， 2023年成立辽宁高纳。 2023年，西安钢研实现收入 1.08亿元，实现净利润 2085万元。业务持续拓展打开公司成长天花板，长期较快发展可期。 4、 推动公司转型， 成长空间广阔。 公司判断未来 3-5年为行业发展的关键时期， 公司将致力于在这 3-5年内实现转型：市场从国内转型到国内国际两个市场、产品逐步实现由坯到件的转变、部分产品从航空发动机拓展到航空领域、能源、石化领域。 2024年，公司将聚焦航空航天及燃机锻铸件军品市场，大力拓展核电、飞机、石化、船舶等民品市场，进一步开拓国际石化和国际航空锻铸件市场，协同研发市场开发新产品。 5、我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 4.18、 5.54、7.28亿元，对应当前股价 PE 分别为 33、 25、 19倍， 维持“买入” 评级。 风险提示国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。

事件4月 19日，图南股份发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入 13.85亿元，同比增长 34%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长 30%。 2024Q1，公司实现营业收入 3.50亿元，同比增长 6%，实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 9%。 点评 1、核心客户销售收入较快增长，公司业绩保持较快增速。 公司作为航发“金牌”原材料供应商及国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业，材料及铸件生产供应能力领先。2023年，公司对第一大客户销售收入 7.75亿元，同比增长 31%，占公司销售收入的 56%。 2023年，公司业绩保持较快增长，实现营收 13.85亿元，同比增长 34%，实现归母净利润 3.30亿元，同比增长 30%。 2023年末，公司在手订单 6.03亿元，其中， 5.51亿元预计于 2024年度确认收入。在手订单充裕为公司 2024年业绩提供保障。 2、 募投项目建设完成提升公司主导产品产能， 高温合金销量、收入快速增长。 截至 2023年末，公司募投项目“年产 1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”、“年产 3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”、“企业研发中心建设项目” 均已建设完成， 公司主导产品生产规模进一步扩大。 2023年，公司合金销量 5000.89吨，同比增长 26.08%。铸造高温合金收入 6.24亿元，同比增长 31.39%；变形高温合金收入 4.41亿元，同比增长 38.10%； 特种不锈钢收入 0.84亿元，同比减少 6.91%；其他合金制品收入 1.83亿元，同比增长 44.96%。 3、 毛利率基本稳定，费用率降低。 2023年，公司销售毛利率34.33%，同比小幅降低 0.66pcts。费用率方面， 2023年公司销售、管理和研发费用率分别为 0.73%、 3.27%和 4.04%，分别同比降低0.08pcts、1.01pcts、1.17pcts，四费费率 8.04%，同比降低 2.26pcts。 2023年，公司计入管理费用和研发费用的股权激励费用合计 688万元， 2024年股权激励费用预计将进一步降低。 4、 深度参与航空领域“小核心、大协作”体系建立，公司产业链布局不断完善。 2021年，公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设，项目可形成年产各类航空用中小零部件 50万件（套）加工生产能力； 2022年 5月，公司在沈阳投资设立全资子公司图南智造，并通过图南智造开展年产 1000万件航空用中小零部件自动化产线项目建设； 2022年公司参股设立沈阳华秦，该公司主要开展航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务； 2023年公司参股设立上海瑞华晟新材料有限公司，该公司主要开展航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件的研发及产业化建设工作。通过参与国家航空产业协作， 公司不断完善产业链布局，夯实公司核心竞争力、拓展市场。 5、我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 4.02亿元、 5.02亿元和 6.18亿元， 对应当前股价 PE 为 24、 19、 16倍， 维持“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

事件近日，公司发布 2023 年年报，实现营业收入 403.01 亿，同比增长 7.01%，实现归母净利润 8.61 亿，同比增长 64.41%。l 点评1、 归母净利润同比增长 64.41%。 2023 年， 公司实现营业收入403.01 亿，同比增长 7.01%， 完成经营计划的 94%， 实现归母净利润8.61 亿，同比增长 64.41%。 子公司航空工业陕飞实现营收 108.87 亿元，同比下滑 19.52%，净利润 3.15 亿元，同比下滑 19.64%。 2024 年公司计划实现营业收入 451 亿元，较 2023 年经营计划同比提升 5%。2、费用显著优化，盈利能力有所改善。 2023 年，公司毛利率6.87%， 同比略有下滑。 费用率方面，公司研发费用率 0.60%，管理费用率 2.26%，销售费用率 1.18%，期间费用率下降 0.62pcts 至 3.41%，伴随公司降本增效措施持续推进， 费用率实现显著优化。 2023 年，公司销售净利率 2.14%， 同比提升 0.75pcts， 盈利能力有所改善。3、 军用产品方面， 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商。民用产品方面， 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号， 承担了新舟系列飞机、 C919 大型客机、 AG600 飞机、 ARJ21 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商。同时，公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机组合件，空客 A320/A321 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。 2023 年，空客 A321 机身系统装配项目落户天津，是公司融入世界航空产业链的重要成果，是航空工业与空客、天津市在国际转包航空合作领域和产业深层拓展的重要项目。该项目充分展现了公司现代大型民用飞机的制造能力和组织管理能力，标志着公司民用飞机机体零部件转包模式向系统集成迈进。4、 24 年预计向关联人采购额同比增长 22.09%。 2024 年公司预计向关联方采购金额 247.85 亿元， 较 2023 年预计金额 203 亿元同比增长 22.09%。 关联交易预计金额同比较快增长，显示出公司未来生产任务增长，公司业绩有望保持较快增长。5、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.37、 12.56 和 15.40 亿元，同比增长 20%、 21%、 23%，当前股价对应 PE 为 54、 45 和 37 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新型号装备研制不达预期风险；军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件3月 29日，航材股份发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收28.03亿元，同比增长 20%，实现归母净利润 5.76亿元，同比增长30%。 点评 1、 超额完成经营指标， 业绩保持较快增速。 2023年，公司聚焦优质运营、加速创新变革，经营业绩持续稳定提升，超额完成全年经营指标， 实现营收 28.03亿元，同比增长 20%；净利润 5.76亿元，同比增长 30%。分产品看，公司基础材料收入 13.23亿元，同比增长 20%； 航空成品件收入 12.38亿元，同比增长 24%；非航空成品件收入 1.24亿元，同比下降 15%；加工服务收入 0.80亿元，同比增长 28%。 2、 受军品免税政策变化影响毛利率下滑，费用率控制良好。 2023年，公司销售毛利率 31.55%，同比下降 2.24pcts， 主要受军品免税政策变化影响。费用率方面，公司四费费率 8.93%，同比降低 1.93pcts，费用控制良好，其中，销售费用率和管理费用率分别为 0.53%和 2.92%，同比基本持平；财务费用率-1.80%，同比降低 1.16pcts，主要由于公司上市发行募集资金，利息收益增加；研发费用率 7.27%，同比降低0.74pcts， 研发支出 2.04亿元，同比增长 9%， 保持较强的研发投入。 3、 2023年对航发系统内销售收入同比增长 27%，日常关联交易预计值显示航发下游需求旺盛。 2023年，公司对中国航发系统内客户销售收入（包括提供劳务） 8.46亿元，同比增长 27%。 3月 29日，公司披露 2024年度预计日常关联交易，预计 2024年对中国航发系统内客户销售产品、 提供劳务等金额 10.54亿元，较 2023年实际发生值8.46亿元增长 25%，反映航发下游需求旺盛。 4、积极拓展新的业务增长点，境外市场需求旺盛。 公司主动对接主机厂，适应竞争择优新的任务争取模式，围绕客户需求，提高响应速度和响应质量。公司积极拓展新的业务增长点，在多个领域实现新产品布局， 钛合金精密铸造事业部新产品开拓全面开花， 橡胶与密封材料事业部成功将密封剂产品纳入上飞公司和西飞民机合格产品目录。 此外，公司加快推进燃机、核工业、汽车、生物医疗及国际领域的业务开展，多领域取得新突破。 境外市场， 2023年， 公司境外销售收入 1.90亿元，同比增长 32%。 5、 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 7. 14、 8.62、10.33亿元，对应当前股价 PE 分别为 35、 29、 24倍， 维持“买入”评级。 风险提示军品市场需求不及预期；民品市场拓展不及预期；产品或原材料价格波动超出预期等。

投资要点事件：公司发布 2023年报， 2023年公司实现营收 15.19亿元、同比+35.38%，归母净利润 0.91亿元、同比+99.32%， 扣非归母净利润 0.88亿元、同比+174.72%。 其中 23Q4公司实现营收 4.99亿元、同比+32.34%，归母净利润 0.28亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润 0.27亿元、同比+989.73%。 同时公司发布 24Q1业绩预告，预计实现归母净利润 0.31亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润 0.26亿元、同比+153.95%。 公司座椅骨架新项目集中进入放量期， 销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放， 铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量， 多重利好下 2024年有望实现业绩的高速增长。 一、 问界 M7销量上行贡献业绩增量， 骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。 自 23M9发布问界新 M7， 该车型销量快速上行， 其中 23M12单月销量达 2.55万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。 2023年重庆沿浦实现营收 2.43亿元、 净利润 990万元，其中 23H2净利润逾 1000万元、 环比 23H1实现扭亏， 2023年公司座椅骨架总成业务毛利率 13.38%、同比+6.15pct， 预计 2024年在 M7销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。 公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出， 且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下， 公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。 二、 定增募资不超过 3.81亿， 新产能助公司开启新征程。 公司于 2023年披露向特定对象发行 A 股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过 2,400.00万股股票，募集资金总额不超过 3.81亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750万件塑料零件项目及郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目。 新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力， 深化与主机厂的合作关系。 三、 依托注塑冲压等工艺扩张品类， 业务与品类多元化着眼长远发展。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局， 致力于实现产品与业务多元化。 2022年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于 23M10量产， 2023年末产量已爬坡到相对稳产状态。 未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨， 致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。 此外， 公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系， 有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。 预计公司 2024/25/26年实现营收 26.97/33.16/40.25亿元，归母净利润 1.96/2.42/3.16亿元， EPS 为 2.46/3.03/3.95元/股，当前股价对应 PE 为 20/16/13倍。 给予“买入”评级。 风险提示： 国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

事件近日，华秦科技发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 点评1、营收保持高速增长，子公司股份支付与建设期亏损影响短期利润。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持高速增长。利润端来看，因2023年上海瑞华晟预计确认1.86亿元股份支付费用且尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200万元，对公司本期利润产生一定影响，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 2、连续披露批产型号大额合同共计26.42亿元。公司于2024年1月17日和30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为3.10亿元（含税）和3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定，若本销售合同顺利履行，预计对当期业绩产生积极的影响。 3、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。2023年10月25日，公司四个牌号隐身材料产品已达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 4、董监高增持彰显发展信心。1月30日，公司公告董监高等10人参与拟自2024年1月31日起6个月内合计增持公司股份，金额不低于1000万元且不超过2000万元，并承诺完成后六个月内不减持，董监高增持股份彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为4.24、5.42亿元，同比增长27%、28%，对应当前股价PE分别为40、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件3月30日，航天彩虹发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入28.66亿元，同比下降25.70%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降49.96%。 点评1、、无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。 2023年，公司无人机相关业务收入16.74亿元，同比下降32.30%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务收入10.50亿元，同比下降12.51%，主要是由于新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。 2、看好无人机国际业务持续放量。2023年，公司加快军贸业务发展步伐，促成了多个老市场增订，新增了重要客户市场，新市场项目推进、新合作模式探索、新合作领域突破等取得重大进展，并积极探索除传统非洲、中东、东南亚区域以外的其它市场地区，市场拓展工作再创佳绩。2023年，公司海外业务实现营收11.83亿元，同比增长8.25%，无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，未来有望持续带动公司业绩提升。 3、民用领域占据领先地位，有望有益于“低空经济”行业发展。 “低空经济”的政策推进将有利于以无人机为代表的“低空飞行器”产业迎来新的发展机遇，公司积极推动无人机服务国民经济领域，在中大型无人机航空物探、应急测绘等领域已进入产业化阶段并占据领先地位。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.01、4.27、5.75亿元，同比增长96%、42%，35%，对应当前股价PE分别为56、40、29倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件3月26日，航发控制发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。 点评1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49亿，同比增长47.04%;控制系统技术衍生产品营收2.81亿，同比下降36.10%；整体毛利率27.46%，同比下降0.3pcts。2023年，公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。 2、公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，抓住低空经济机遇。未来，公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点；主动顺应国家低碳战略，着力拓展民用燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源业务；积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。 3、军品修理业务逐步放量，后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距，未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。 4、42024年关联交易预计稳步增长。公司2023年预计向关联方销售产品44亿元，实际向关联方销售产品41.26亿元；2024年预计向关联方销售产品45.5亿元，保持稳步增长。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元，同比增长8%、11%、15%，对应当前股价PE分别为30、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。