公司电子蓝军业务是产生关联交易的主体部分,关联交易预计值大幅增加表明电子蓝军业务高速增长 12月3日,公司发布公告,增加2019年度日常关联交易预计金额13.69亿元,比上半年预计的关联交易金额大幅增加了121%,达到25亿元。其中,向航天科工集团下属单位销售产品、提供劳务预计金额从年初估计的5.5亿大幅增长至12.05亿元,增加119%,而去年实际发生的该金额为4.82亿。 公司电子蓝军业务是产生关联交易的主体部分,微系统、网络安全等其他业务占比较小,关联交易预计值大幅增加表明电子蓝军业务高速增长。子公司南京长峰主要从事电子蓝军业务,根据公司公告,南京长峰2012-2014年营业收入中的40%来自航天科工集团,子公司仿真公司也有部分收入来自航天科工集团,两者是关联交易的主体。随着军队实战化要求提升,航天科工集团作为我国导弹武器研制生产最重要的军工集团对电子蓝军需求迫切,本次增加的关联交易预计金额主要体现在中国航天三江集团有限公司、中国航天科工飞航技术研究院、中国华腾工业有限公司等。 电子蓝军业务受益于实战化练兵,处于较快成长期 公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面,致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造,为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。 蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。我国今年发布的《新时代的中国国防》提到:全军兴起大抓实战化军事训练的热潮,2012年以来,全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训,师旅规模以上联合实兵演习80余场,并首次披露陆军、海军、空军、火箭军多个 军种的“跨越”、“火力”、“机动”、“红剑”、“天剑”等系列演习。未来我军实战化训练将不断得到加强,电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。 前三季度业绩高速增长,订单较多未来增长动力充足 2019年前三季度,实现营业收入23.52亿元,同比增长44.07%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长39.31%,营收利润保持快速增长。营收增长44.07%主要是由于防务装备产业收入增长及较上年同期报表合并范围扩大;营业成本增长58.79%,增速高于营收增速或与产品结构变化有关。销售费用、管理费用、财务费用共计2.95亿,同比增长18%,费用控制良好;研发费用达2.41亿,同比增长32%,研发投入加大。 从资产负债表看,公司预付款为7.1亿元,同比增长48%,主要是订单较多,预付相应的材料款、设备款等增加;存货为9.88亿元,同比增长24%,主要是在产品增加,两者显示公司未来营收增长动力充足。 网络信息安全战略布局实现落地,继续推进对锐安科技控股权的收购 公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购,初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块,壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发,航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补,共同打造网络安全领域国家队。 公司未来将立足国家网络安全需求,重点以公安部网络安全需求为牵引,同步辐射军队、大型企业集团等单位,打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,并随着5G和人工智能技术发展不断增长,公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。 微系统公司取得良好开端,蓄势待发 公司微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作,通过为用户提供行业领先的解决方案,支撑用户单位装备升级和技术创新。 未来,公司将按照集团公司战略部署,积极承担集团公司内部项目,为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑,快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用,奠定行业内技术领先优势;另外,公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术,服务于集团公司转型升级,同时积极拓展外部市场,力争树立行业领先地位。 航天科工集团持股比例偏低,不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力 公司控股股东为航天科工集团,目前持股比例为8.99%,防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前,航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%,未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。 盈利预测与投资建议:航天科工新产业平台地位优势显著,三大新兴快速推进,维持“买入”评级 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为6.02、7.58、9.67亿元,同比增长分别为34.34%、25.83%、27.64%,相应19至21年EPS分别为0.37、0.47、0.60元,对应当前股价PE分别为25、20、16倍,维持“买入”评级。

事件10 月30 日,公司发布2019 年三季报,实现营业收入92.81亿元,同比增长2.20%;实现归母净利润3.51 亿元,同比增长2.42%。 点评营收净利稳步增长,存货大幅增加表明公司生产活跃2019 年前三季度,公司实现营业收入92.81 亿元,同比增长2.20%;实现归母净利润3.51 亿元,同比增长2.42%,业绩增长稳健。 毛利率方面,公司前三季度整体销售毛利率为18.33%,同比增长1.68%;但销售费用率、研发费用和财务费用分别同比增长27.75%、36.47%和19.47%,增速较高;管理费用同比增长7.76%。 从资产负债表看,公司存货从去年同期的75.92 亿增长至今年的100.17 亿,同比增长31.93%。公司主要产品均为以销定产,存货大幅增长预示下游景气度较高,公司生产活跃,未来公司营收增长或将提速。 普利门公司调整改革初步方案已经制定完成,年内有望完成普利门公司是从事石油定向钻井仪器设计、生产、销售的专业化公司,目前已成为中国规模最大的定向钻井仪器生产厂家之一,产品覆盖中国各大油田。由于油价持续低迷,普利门公司连续多年亏损,去年年底公司计提了大额坏账损失和存货减值,成为拖累公司去年整体业绩的主要因素。 今年,普利门公司调整改革初步方案已经制定完成,力争年内完成对普利门公司的业务调整,该调整将有助于公司整体业绩恢复正常水平。 下游总体单位推行竞争性采购,机遇与挑战并存公司航天电子专用产品包括测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等,主要应用于运载火箭、飞船、卫星、导弹等航天领域,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例。报告期内,公司面对航天型号总体单位全面引进竞争性采购、配套产品更新换代加快、国产化应用需求增加、元器件产品竞争激烈等复杂的市场形势,以新签合同为目标,积极应对市场变化。积极与航天型号总体单位对接沟通,全力争取新型号的产品配套,并实现了新技术新产品的配套应用立足航天配套领域技术优势,积极拓展新的市场领域。公司紧跟国防装备竞争性采购和上游市场化改革进程,在稳固航天传统领域市场的基础上,加强了对新型号、新任务的跟踪和新产品的推广力度。公司大力推进航天外市场领域的合作,与航空、船舶、兵器、中科院和高等院校等建立了战略合作新平台,目前已承担了航天外多项型号配套任务,新增用户上千家。 纳入国企改革双百企业名单,关注股权激励进展2018 年国企改革“双百行动”已正式启动,百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业将在2018年至2020 年全面落实国有企业改革“1+N”政策要求,充分发挥示范突破带动作用。航天电子被纳入“双百”名单。 “双百行动”的目标包括推进混合所有制改革、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制、解决历史遗留问题等,纳入“双百行动”名单的企业综合改革有望加速。所有“双百企业”原则上都可以选择一种或多种中长期激励工具,扩大员工持股试点范围将优先选择“双百企业”,建议重点关注公司股权激励进展。 院所改制步入实施阶段,航天九院下属研究所注入高度可期2017 年7 月7 日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。公司控股股东航天九院下辖13 所、16 所、704 所、771 所、772 所等多个优质科研院所,主要从事宇航级集成电路、惯性导航等技术研发与生产制造,与公司主业密切相关,改制后有望注入上市公司并激发活力,进一步提升上市公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级:业绩有望稳定增长,股权激励与院所资产注入值得期待,维持增持评级公司作为航天电子设备配套龙头,受益于航天强国发展战略,业绩稳健增长可期;无人机、精确制导炸弹两类系统级产品毛利较高,随着军改影响的逐渐消除和国家“一带一路”战略的持续推进,未来放量可期;公司被纳入国企改革双百企业名单,股权激励有望落地;院所改制步入实施阶段,航天九院下属多家研究所改制后有望注入上市公司。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为5.29、6.03、7.01 亿元,同比增长分别为15.83%、14.00%、16.27%,相应19 至21 年EPS 分别为0.19、0.22、0.26 元,对应当前股价PE 分别为30、27、23 倍,维持增持评级。

图形显控和小型专用化雷达销售增加带动业绩较快增长 2019年前三季度,公司实现营业收入3.85亿元,同比增长31.61%,实现归母净利润1.23亿元,同比增长24.71%,业绩较快增长主要是由于图形显控和小型专用化雷达销售增加。 毛利率方面,公司前三季度整体销售毛利率为74.79%,同比下降4.43%,依然维持在较高水平;费用率方面,公司销售费用、管理费用和财务费用共计0.53亿,同比基本持平,费用率控制良好。 持续加大研发投入,JM7200与国内主要CPU及操作系统厂商已完成适配 公司持续加大研发投入,研发费用同比增长44.27%,达0.81亿。公司以JM5400研发成功为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。同时,公司下一代芯片研发已进入工程研制阶段,目前已完成可行性论证和方案论证,正在进行前端设计和软件设计。 目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与市场推广工作。报告期内,公司JM7200芯片已经获得部分产品订单,将有利于JM7200的大力推广,加速批量订单落地速度。 3月16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200 显卡产品,合同金额合计14.5万元。该合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 随着网络安全重要性的不断提升,国产计算机升级将是必然趋势,全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末,全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人,未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司,具备独特的技术领先优势,将受益于国产计算机升级浪潮。 盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,GPU有望受益于国产计算机升级浪潮,维持增持评级 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,有望受益于国产计算机升级浪潮;国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.80亿元、2.48亿元、3.16亿元,同比增长分别为26.51%、37.72%、27.55%,相应19年至21年EPS分别为0.60、0.82、1.05元,对应当前股价PE分别为90、66、52倍,维持增持评级。

蓝军是专门扮演假想敌的部队, 蓝军越过硬, “红军”才越强,作为我军战斗力的磨刀石, 蓝军建设受到高度重视; 而电子蓝军用于模拟假想敌的电子干扰机、雷达等电子装备,营造复杂战场电磁环境, 使军方训练更加贴近实战。 未来战争的战场电磁环境是一定是十分复杂的, 我军日益重视在复杂电磁环境下作战能力的考核,提升了对电子蓝军的需求。 电子蓝军是航天发展的核心业务之一,是航天发展最重要的利润来源, 2018年,电子蓝军相关业务利润占公司净利润的比例达 49.61%。电子蓝军业务主要依托航天发展全资子公司南京长峰开展,控股子公司仿真公司与南京长峰业务互补。 南京长峰是国内电子蓝军领域龙头企业, 营收规模远高于其他上市公司, 自 2012年至 2018年,其营业收入和净利润年复合增速为 15%,保持较快增长。 公司在 2017年收购江苏大洋,成为高速水上目标系统总体单位,配套层级提升。 2018年, 南京长峰深入开展蓝军对抗体系建设方案论证和项目争取工作,成为系统总体单位,核心竞争能力进一步得到大幅提升。 南京长峰的产品主要包括内场射频仿真试验系统、有源靶标、仿真雷达等。 内场射频仿真试验系统主要服务于武器装备研制, 包括各类预先研究项目和型号研制项目, 其需求量与军方和军工企业装备研发数量呈正相关关系。 从近年来阅兵中受阅新装备占比达 40%以及军工企业科研人员增加、研发周期缩短等可以推测, 军工科研项目日益增加,将带动内场射频仿真试验系统快速增长; 有源靶标模拟系统主要服务于武器系统及装备的打靶试验、效果评估、作战训练和常规检飞, 2016年是我军实战化训练的转折点, 自 2016年全军实战化军事训练座谈会召开后, 2017年军费中的训练维持费占比开始提升, 有源靶标在实战化练兵中的需求也将有望保持快速增长。 2016年,航天发展以 3.51亿现金收购航天科工系统仿真科技(北京)有限公司 90%股权。 仿真公司在光学仿真与数字仿真等领域与南京长峰互补,近年来,营收利润维持快速增长,收购仿真公司将进一步增强公司电子蓝军板块实力。 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5.87、 7.39、 9.42亿元,同比增长分别为 31%、 26%、 28%,对应当前股价 PE 分别为 28、 22、 17倍,维持“买入”评级。

营收利润创新高,剔除汉丹机电业绩奖励计提影响后增速更高 2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,营收利润创历史新高。 公司预计2019年全年可实现归母净利润1.98亿-2.64亿,同比增长50%-100%,主要是由于汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额的计提,将带来较大金额的费用增长,汉丹机电2015-2019年业绩承诺共计2.16亿,超额部分的40%作为业绩奖励,2015-2018年汉丹机电已完成2.87亿净利润,假设今年汉丹机电净利润为8000万,则今年共计需要计提6000万费用作为业绩奖励,剔除汉丹机电业绩奖励因素后,公司2019年实现归母净利润约为2.58亿-3.24亿,同比增长95%-145%。 研发投入保持高速增长,其他费用控制良好 公司研发费用达1.89亿元,同比增长46%,占营收比例为17.86%,表明公司依然保持较高的研发投入,为未来新业务拓展奠定基础。 前三季度,公司整体销售毛利率为54%,同比基本持平;销售费用与管理费用同比增长19%、12%,远低于营收增速,表明公司费用控制良好,规模效应开始显现。 军品订单持续恢复,军工业务增长显著 公司凭借技术领先优势在多个军品竞标项目取得优异成绩,于7月31日签订订货合同金额7767万元。公司自去年12月至今合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,军品订单持续恢复,军工业务增长显著。 另外,公司某型号武器系统批产在即,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了该型号武器系统按时交付。 高端红外芯片不断突破,占据红外产业上游核心器件制高点 公司已成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。 报告期内,公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。公司高端碲镉汞中波制冷型1280×1024@12μm大面阵红外探测器项目通过技术成果鉴定,代表着我国制冷型红外探测器芯片的最高水平。 晶圆级封装生产线批产供货,下游民品市场大幅拓展 公司筹建完成了国内第一条非制冷晶圆级封装生产线,并于报告内实现部分产品的批量生产供货,产品线已经覆盖了高中低端,可满足各类客户需求。随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展。 公司子公司智感科技优化生产供应链,提升产能和效率,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和。在消费电子领域,公司4月22日正式发售红外热成像手机配件MobIRAir,采用高德自研的120×90@17μm晶圆级封装探测器,是晶圆级封装探测器量产后推出的首款消费级产品,是目前市场上首款价格在千元左右的一线厂商手机热成像插件;同时,公司在户外猎用、工业在线测温、检验检疫、智能家居等多个市场也均取得了重要突破。 盈利预测与投资评级:军民品放量,业绩有望维持快速增长,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.31、4.58、5.84亿元,同比增长分别为75.09%、98.02%、27.49%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.49、0.62元,对应当前股价PE分别为90、45、36倍,维持增持评级。

事件 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 点评 营收保持稳健增长,毛利率下滑拖累业绩 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 公司前三季度销售毛利率为40.36%,同比下降8个百分点,是业绩下滑的主要原因;销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为1.48亿,同比增长14.29%,费用控制良好。 从资产负债表看,公司预收款为0.54亿,同比增长56%;存货为2.22亿,同比增长13%;预付款为1.08亿,同比增长41%;表明公司下游需求较为旺盛。 天通业务低于预期,关注国家相关部门采购进展 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用,除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。但近两年,公司天通手机销量不达预期,未来需重点关注国家应急管理部等相关部门采购进展。 聚焦北斗高端应用,高精度安全监测突破,民航应用正在推进 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域,2019年2月,公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS设备供应商之一,为三期项目提供130多套设备;2019年4月,公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目,为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域,公司继续深度参与民用航空市场,北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作,未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块,航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯,为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础;公司原有的BEST平台升级发展为BEST+,并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块,模拟器和记录仪等配套产品持续供货,积极参与型号项目跟研,承研了多款雷达测试装备的研制工作,另外,公司承研了多个星载雷达测试系统,在测雨雷达测试方向实现突破,增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:技术储备丰富,有待下游发力,维持增持评级 公司卫星移动通信业务进入收获期,等待国家应急管理部等相关部门需求发力;在北斗导航领域地位突出,高精度安全监测获得突破,民航应用拓展顺利;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.11、1.38、1.82亿元,同比增长分别为-5.58%、24.14%、31.54%,相应19至21年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE分别为54、43、33倍,维持增持评级。

防务装备业务高景气,营收利润保持快速增长 2019年前三季度,实现营业收入23.52亿元,同比增长44.07%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长39.31%,营收利润保持快速增长。 营收增长44.07%主要是由于防务装备产业收入增长及较上年同期报表合并范围扩大;营业成本增长58.79%,增速高于营收增速或与产品结构变化有关。销售费用、管理费用、财务费用共计2.95亿,同比增长18%,费用控制良好;研发费用达2.41亿,同比增长32%,研发投入加大。 预付款与存货大幅增长,显示公司订单较多未来增长动力充足 从资产负债表看,公司预付款为7.1亿元,同比增长48%,主要是订单较多,预付相应的材料款、设备款等增加;存货为9.88亿元,同比增长24%,主要是在产品增加,两者显示公司未来营收增长动力充足。 电子蓝军业务受益于实战化练兵,处于较快成长期 公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面,致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造,为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。 蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。我国今年发布的《新时代的中国国防》提到:全军兴起大抓实战化军事训练的热潮,2012年以来,全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训,师旅规模以上联合实兵演习80余场,并首次披露陆军、海军、空军、火箭军多个军种的“跨越”、“火力”、“机动”、“红剑”、“天剑”等系列演习。未来我军实战化训练将不断得到加强,电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。 网络信息安全战略布局实现落地,继续推进对锐安科技控股权的收购 公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购,初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块,壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发,航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补,共同打造网络安全领域国家队。 公司未来将立足国家网络安全需求,重点以公安部网络安全需求为牵引,同步辐射军队、大型企业集团等单位,打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,并随着5G和人工智能技术发展不断增长,公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。 微系统公司取得良好开端,蓄势待发 公司微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作,通过为用户提供行业领先的解决方案,支撑用户单位装备升级和技术创新。 未来,公司将按照集团公司战略部署,积极承担集团公司内部项目,为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑,快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用,奠定行业内技术领先优势;另外,公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术,服务于集团公司转型升级,同时积极拓展外部市场,力争树立行业领先地位。 航天科工集团持股比例偏低,不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力 公司控股股东为航天科工集团,目前持股比例为8.99%,防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前,航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%,未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。 盈利预测与投资建议:航天科工新产业平台地位优势显著,三大新兴快速推进,维持“买入”评级 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.87、7.39、9.42亿元,同比增长分别为31.06%、25.72%、27.57%,相应19至21年EPS分别为0.37、0.46、0.59元,对应当前股价PE分别为28、22、17倍,维持“买入”评级。

事件22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现归母净利润 2.97亿元,同比增长11.34%。 点评营收保持较快增长, 研发投入加大布局民品22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现净利润 3.23亿元,同比增长 17.43%; 实现归母净利润 2.97亿元,同比增长 11.34%, 营收保持较快增长,利润增速略低于预期。 第三季度,公司实现营业收入 8.93亿元,同比增长 12.68%,实现归母净利润 1.09亿,同比增长 0.09%, 增速环比下降主要是由于去年第三季度基数较高。 公司利润增速低于营收增速的主要原因包括: 1)公司产品结构变化,低毛利民品增速高于高毛利军品,另外,公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨,导致整体毛利率下降,公司前三季度整体毛利率为 36.8%,同比下降 2.4个百分点; 2)研发费用上涨较快,前三季度产生研发费用 2.66亿,同比增长 28.50%; 3)资产减值损失增长较多,前三季度资产减值损失为 8539万元,同比增长 40.64%。 公司研发投入力度超过以往,前三个季度研发费用占营收比例达 10.59%, 主要为未来民品拓展奠定基础,通信领域等民品有望将成为公司重要的业绩增长点。 母公司业绩增速低于非全资子公司,归母净利润增速低于净利润母公司主要产品为军品连接器和继电器,前三季度实现营业收入 12.39亿元,同比增长 21.83%, 毛利率为 40.31%,同比下降3.66个百分点,另外资产减值损失为 5247万元,同比增长 51.25%,导致母公司净利润增速较低,为 9.79%。 公司的子公司包括苏州华旃、广东华旃等整体净利润为 0.86亿元,同比增速达 45.09%,但这些子公司为非全资子公司,导致少数股东损益增长较高,公司归母净利润增速低于净利润增速。 随着公司年底军品货款集中收回,母公司资产减值损失冲回,公司归母净利润增速或将回升。 连接器业务军品稳定增长,民品将充分受益于 5G 建设公司连接器产品下游包括军用和民用两大市场,军品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,业务保持稳定增长;民品主要销售给通信、新能源汽车等高端民用领域,正在成为公司业绩增长点。 公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系, 5G 建设为公司该业务发展带来了良好的发展机遇。 公司年初投资设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地。 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等, 相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、 TYCO、 SAMSUNG 等。公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地, 借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军 5G 通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 智能制造业内领先, 公司产能与生产效率不断提升公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。 公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、 重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。 盈利预测与投资建议:业绩增长稳健,民品空间广阔,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长, 公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、新能源汽车等多领域市场,民品业务获较快增长。公司为航天十院唯一上市平台, 存资产注入预期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.31、 5.18、 6.31亿元,同比增长分别为 20.10%、 20.26%、21.72%, 相应 19至 21年 EPS 分别为 1.00、 1.21、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 25、 21、 17倍,维持增持评级。

事件9月 19日, 公司 4颗高光谱卫星和 1颗视频卫星在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 点评5颗卫星成功入轨,卫星遥感数据获取能力进一步提升9月 19日,公司 4颗高光谱卫星( OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和 OHS-3D)和 1颗视频卫星( OVS-3)在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 截至目前,公司共有 12颗卫星在轨运行,其中高光谱卫星有 8颗,视频卫星有 4颗,数据获取能力进一步提升。 公司建设的“珠海一号”星座高光谱卫星是目前国内空间分辨率最高、幅宽最大的高光谱卫星, 是全球高光谱卫星家族的重要成员,填补了中国商业航天高光谱领域的空白, 其特色的高光谱数据具备对植被、水体、农作物等地物进行精准定量分析的能力,为智慧城市等行业领域提供定量分析服务。 未来, 整个“珠海一号”遥感卫星星座将由 34颗卫星组成,包括视频卫星、高光谱卫星、雷达卫星、高分光学卫星和红外卫星。 冠名合作绑定下游应用市场,未来卫星大数据业务有望高速增长上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 公司通过政企合作、产业联合、公益捐赠的方式,获得了政府、企业等的冠名,分别与中国儿童少年基金会、山东省青岛市西海岸新区人民政府、中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、山东省高密市人民政府、江苏今世缘酒业股份有限公司,对 5颗卫星进行冠名,其中,视频卫星 OVS-3冠名为“春蕾计划之星”;高光谱卫星 OHS-3A 冠名为“西海岸一号”;高光谱卫星 OHS-3B 冠名为“飞天茅台号”;高光谱卫星 OHS-3C 冠名为“高密一号”;高光谱卫星 OHS-3D 冠名为“国缘 V9号”。 公司通过合作冠名的方式,绑定了下游应用市场,未来卫星大数据业务有望保持高速增长。 格力金投战略入股,未来或将继续增持格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 3500万股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股,整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。国资入股有望为公司在政府领域的业务拓展起到推动作用。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 40、 30、 23倍, 维持“增持”评级。

军品订单恢复,全年业绩有望大幅提升 8月10日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入2.47亿,同比增加60.62%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 2019上半年业绩同比高增长的主要原因是由于军改的落地,公司多款已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,民品订单也实现同步高速增长。公司主营产品红外热像仪产品报告期内营业收入2.35亿元,同比增长56.19%。报告期内,公司签订的两份军品订货合同,金额分别为8305万元和4466万元;2019年7月,公司确认中标中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目,随着军品订单的加速释放,我们认为公司业绩有望保持高速增长趋势。 报告期内,公司管理费用为0.32亿,同比增长24.34%,销售费用为0.20亿,同比增长24.32%,管理费用与销售费用增长幅度远小于营收增长。期间费用率为38.72%,相比去年同期下降6.7个百分点,费率控制良好。 科研项目进展顺利,非制冷红外焦平面技术先进 上半年公司持续加大技术研发和新品开发,研发投入3,623.71万元,占营业收入的14.67%,同比大幅增长59.11%。报告期内,公司“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的700万元“核高基”重大专项资金。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。 8月23日,公司发布新品研发进展公告,宣布3072×2048@12μm规格600万像素非制冷红外焦平面探测器样品已经确定研发成功,领先国际知名供应商法国ULIS公司同类产品。新品发布巩固了公司在高分辨率非制冷红外探测器领域的领先地位,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。目前公司非制冷红外焦平面探测器已形成35um/25um/17um/15um等系列产品批产能力。 积极拓展民用红外应用领域,新厂建设助力产能提升 在民品领域,公司除巩固在电力、石化行业的传统优势地位,还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用,努力实现低成本应用。公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。此外,公司的晶圆级封装探测器研发取得重要进展,现正不断改进工艺,提高产品合格率、降低封装成本,为热像仪进入消费级应用提供可能。 报告期内,公司二期厂房建设进展顺利,于2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目预计于至2020年6月完成,有利于公司生产能力得到快速扩张,降低生产成本,增强规模效应。 盈利预测和投资评级:军品订单恢复,业绩有望高速增长,首次覆盖,给予“增持”评级 公司为国内唯一采用非晶硅工业生产非制冷焦平面厂商,技术底蕴深厚,产品市场需求不断向好。军用市场方面,军品订单持续恢复,带动公司业绩较快增长;民用市场方面,红外在电力检测、自动驾驶、消费级产品等领域应用前景广阔,晶圆级封装有望使得产品成本进一步下降。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.29、1.84、2.46亿元,同比增长分别为134.83%、41.85%、34.10%,相应19至21年EPS分别为0.28、0.40、0.54元,对应当前股价PE分别为39、28、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 点评传统业务保持稳定发展,营收利润同比基本持平8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 公司宇航电子、安防、测绘等业务基本保持平稳发展。 分子公司看,广东铂亚信息上半年实现营业收入 1.45亿,同比下滑12%,实现净利润 2235万元,同比下滑 21%;绘宇智能实现营业收入 1.30亿,同比增长 9%,实现净利润 2765万元,同比基本持平;智建电子实现营业收入 3561万,同比增长 49%,实现净利润 504万元,同比增长 17%。 卫星大数据业务获突破,上半年实现 3000万收入上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 公司 03组卫星将于今年 9月中旬发射升空,后期将与 01组、02组卫星实现组网运行,届时“珠海一号”星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 黑体宋体格力金投战略入股,未来或将继续增持8月 2日,公司发布简式权益变动报告书,格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 35,107,969股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股, 整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 35、 26、 20倍, 维持“增持”评级。

事件 8月23日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入31.39亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 点评 坚持高质量发展稳中求进,营收基本持平利润小幅增长 8月23日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入31.39亿,同比下降2.24%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 公司营收基本持平利润小幅增长的原因在于:一是报告期内发生的办公费、房屋租赁费等费用减少而导致管理费用同比下降6.49%;二是公司日均存款高于上年同期,相应利息收入增加导致财务费用下降31.6%。整体来看,公司费用控制良好,实现了利润的小幅增长。 公司小卫星制造主导地位稳固,持续拓展卫星应用类业务 公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小卫星平台,占领了小卫星研制领域技术制高点。 上半年,捕风一号A/B星以首次海上发射方式圆满完成发射任务,在轨运行稳定且状态良好,能够在600公里高空准确测量海面风场信息,实现对台风的预报;天琴一号、宁夏一号等在研型号顺利推进,近百颗在轨卫星稳定运行。 在卫星应用领域,公司传统业务包括车/船载“动中通”产品、机、车载北斗用户机及终端产品等均按计划完成生产交付,高通量卫星通信系统等新业务已完成方案设计,整体实现了平稳发展。 军工科研院所改制正在加紧实施,航天五院优质院所资源注入值得期待 公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,2018年,航天科技五院的净资产为388.58亿,总资产为608.93亿,2018年实现净利润38.74亿,均数倍于上市公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:业绩保持稳定增长,资产注入值得期待,维持增持评级 公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.46亿元、4.93亿元、5.45亿元,同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%,相应19年至21年EPS分别为0.38、0.42、0.46元,对应当前股价PE分别为59、53、48倍,维持增持评级。

事件21日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.57亿元,同比增长 34.54%,实现归母净利润 7681万元,同比增长 23.33%。 点评传统图形显控业务增长迅速,带动业绩较快增长21日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 2.57亿元,同比增长 34.54%,实现归母净利润 7681万元,同比增长 23.33%。 其中,图形显控领域和小型专用化雷达领域产品销售增长较快,尤其是图形显控领域实现营业收入 2.22亿,同比增长 42.94%,公司持续专注以 JM5400为架构基础的产品运用,与核心客户的深度合作不断加强,提升了公司在图形显控领域的核心竞争力。目前,公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。 持续加大研发投入, JM7200与国内主要 CPU 及操作系统厂商已完成适配上半年,公司继续加大研发投入,研发费用同比增长58.31%,达 5643万元。公司以 JM5400研发成功为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。同时,公司下一代芯片研发已进入工程研制阶段,目前已完成可行性论证和方案论证,正在进行前端设计和软件设计。 目前公司 JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与 市场推广工作。报告期内,公司 JM7200芯片已经获得部分产品订单,将有利于 JM7200的大力推广,加速批量订单落地速度。 3月 16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品,合同金额合计 14.5万元。该合同的签订标志着公司 JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司 JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 随着网络安全重要性的不断提升,国产计算机升级将是必然趋势,全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至 2016年末,全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到 2732.69万人,未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发 GPU 芯片并实现量产的上市公司,具备独特的技术领先优势,将受益于国产计算机升级浪潮。 盈利预测与投资评级:图显业务稳健增长,GPU 有望受益于国产计算机升级浪潮,维持增持评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,有望受益于国产计算机升级浪潮;国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 1.80亿元、2.48亿元、3.16亿元,同比增长分别为 26.51%、37.72%、27.55%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.60、0.82、1.05元,对应当前股价 PE 分别为 69、50、39倍,维持增持评级。