事件8月29日，江航装备发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收6.34亿元，同比增长8%，实现归母净利润1.34亿元，同比下滑9%。 点评1、航空产品收入保持较快增长，拓展民航等新市场。2023H1，公司航空产品实现营业收入4.84万元，同比增长20%。上半年，公司航空装备各业务除正常履行订单外，进一步拓展新产品、新市场，中标多型机配套的制供氧产品、副油箱和机载油箱惰性化防护系统等。同时，积极争取年度装备航材及维修业务。在民航领域，CR929惰化系统竞标项目与中国商飞签订了技术协议，CR929氧气系统竞标项目完成机组氧气系统工程样机系统联试试验。此外，公司波纹管转包业务获得法国赛峰集团颁发的“赛峰航空氧气系统奖”，公司成为赛峰航空氧气系统公司2022年度排名前三的优秀供应商。 2、制冷业务子公司短期收入、利润下滑，新业务、新领域拓展奠定未来增长基础。2023H1，子公司天鹅制冷受短期市场需求等因素影响，收入、利润下滑，实现收入7972万元，同比下滑40%；实现净利润-1175万元，同比减少2029万元。公司在制冷业务方面，进一步加强市场的深入渗透和新业务新领域拓展，成功中标某岸基观测站等三个某所项目，以第一名的成绩成功中标某军手术车项目的两个空调型号和一个制氧机型号，预计将在2025年前形成各50台套数的批量，中标航天某所的3+7项目，为海军055项目配套特种舱室空调等，工业空调为多家钢铁厂配套。 3、销售毛利率同比下滑3.01pcts或受制冷业务拖累，公司费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率38.49%，同比下滑3.01pcts，或受公司制冷业务毛利率下降拖累。2023年，子公司天鹅制冷受市场需求、政策变化、收入结构以及国际环境的影响，产品毛利下降。公司费用控制良好，2023H1四费费率15.28%，同比降低1.61pcts，其中，管理、销售、研发费用率分别同比降低1.07pcts、0.74pcts、0.26pcts至9.84%、1.69%和5.20%，财务费用率同比提高0.46pcts至-1.45%。 4、我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.15、3.95、4.86亿元，对应当前股价PE分别为31、25、20倍，维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件2023 年 8 月 25 日，公司发布 2023 年度半年报，上半年公司实现营业收入 11.37 亿，同比下降 22%，实现归母净利润 1.14 亿，同比增长 57%。 点评1、营收同比下滑，无人机业务收入减少。2023H1，公司实现营业收入 11.37 亿，同比下降 22%；其中无人机及相关产品业务实现营收4.97 亿元，同比下降 37%；背材膜及绝缘材料业务实现营收 3.87 亿元，同比下降 3%；光学膜业务实现营收 2.11 亿元，同比下降 5%；技术服务业务实现营收 669 万元，同比下降 63%。 2、毛利率提升带动公司盈利能力提升。2023H1，公司实现综合毛利率 24.64%,同比增长 8.12pcts，无人机及相关产品业务毛利率40.52%，同比增长 23.38pcts，主要是毛利率水平更高的国外业务量同比提升。2023H1，公司期间费用率 13.87%，同比增长 1.97pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.42%、11.69%、4.84%和-4.08%，销售费用率同比增长 0.11pcts，管理费用率同比增长2.90pcts，研发费用率同比增长 1.16pcts，财务费用率同比下降2.19pcts。其中财务费用同比下降 67.89%，主要系汇率变动，汇兑收益增加所致。2023H1,公司实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 57%，实现较大幅度增长，主要是由于无人机国外业务景气程度持续提升，叠加美元升值的影响，综合毛利率提升带动公司盈利能力提升。 3、国外营收同比大幅提升，无人机出口市场将保持热度不减的态势。按地区来看，国外营收实现 5.14 亿元,同比增长 335%。从国际市场看，受 2022 年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在 2022 年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升，2023 年上半年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，为公司国际市场业务提供更多机遇。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 4.52、5.83、7.64 亿元，同比增长 47%、29%、31%，对应当前股价 PE 分别为 44、34、26 倍，给予“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

投资要点公司是国内优质航材分销商，航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。润贝航科成立于 2005 年，是国内领先的航空材料解决方案综合服务商，为全球 1800 多家客户提供飞机航材。目前，公司业务由航材分销和自研产品双轮驱动，航材分销包括航空油料、航空原材料及其他消耗件、航空化学品及地面支持设备等；自研产品包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等，可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。 航材分销与民航业景气程度正相关，2023 年航材分销业务有望快速增长。公司是链接航材产业链上下游的重要纽带，航材分销业务与民航业景气程度正相关。2023Q1,我国民航全行业共完成运输总周转量 239.9 亿吨公里，同比增长 40%；公司实现营收 1.62 亿元，同比增长 32%。2023H1，我国民航全行业共完成运输总周转量 531.3 亿吨公里，同比增长 81%，受益于民航航运恢复，公司业绩有望快速增长。 自研产品保持较快增速，募投项目大幅提升产能。公司较早开始布局航材国产化，产品种类不断丰富。截至 2022 年底，公司国产化自主研发产品有 82 种通过中国民航局的各类适航认证,可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。此外，公司子公司润和新材料部分产品已经写入商飞标准材料手册。2022 年，公司自研产品收入 3680.28 万元，同比增长 46.52%。公司 IPO 募投项目“广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目”将新建 4 条生产线以提升自研产品规模化生产能力，满足下游客户对航材国产化的需求。目前，工厂已进入设备采购阶段，预计今年四季度逐步实现投产。 第二架 C919 交付东航，公司有望充分受益于国产大飞机生产交付节奏加快。截至 2023 年 7 月底，首架 C919 已累计服务旅客超 1.5万人次。2023 年 8 月 4 日，东航接收的两架国产大型客机 C919 首次开启“双机商业运营”,C919 的商业运营稳步向规模化迈进。根据中国商飞今年 6 月数据，C919 累计获得 30 余家客户 1061 架订单。中国商飞已具备批量化生产 C919 的能力，未来几年内将达到 30-50 架的年产能力。随着 C919 生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分受益。 航材分销和自研产品双轮驱动公司成长。航材分销业务与民航景气度正相关，2023 年，随着国内民航航运恢复，公司航材分销业务有 望快速增长；自研业务随着公司产品丰富、客户拓展、产能建设，有望取得更快增速。此外，中国商飞是公司重要客户，国产大飞机订单充足，公司有望受益于 C919 飞机的生产交付提速。 我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.11、1.45、1.83 亿元，对应当前股价 PE 分别为 27、21、16 倍，维持“增持”评级。 风险提示国内航空运输行业恢复不及预期；汇率波动等因素影响导致的采购价格上涨；自研自产业务发展不及预期；国产大飞机发展不及预期。

事件8月19日，新雷能发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收8.87亿元，同比增长0.16%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长2.85%。 点评1、特种领域收入稳步增长，通信领域受国际经济形势及国内5G建设放缓等影响收入下滑。2023H1，公司营收8.87亿元，同比基本持平，其中，航空、航天、船舶等特种领域收入5.88亿元，同比增长14%；通信及网络领域收入2.76亿元，同比下滑18%，主要由于国外业务下滑，2023H1，公司国外收入1.55亿元，同比下滑33%。分产品看，定制电源收入2.63亿元，同比增长15%，模块电源收入3.76亿元，同比下滑2%，大功率电源及系统收入1.83亿元，同比下滑14%。 2、产品结构影响毛利率提升，研发投入增强导致费用率上升。 2023H1，公司销售毛利率50.07%，同比提升1.24pcts，主要受公司产品结构改变影响，分领域看，高毛利率的特种领域收入占比提升。 2023H1，分领域看，特种领域和通信及网络领域毛利率分别为62.12%和26.88%，分别同比下滑2.73pcts和提升1.32pcts。费用率方面，2023H1，公司四费费率26.23%，同比提高3.26pcts，主要由于公司研发费用率同比提高3.70pcts至17.10%。 3、产品品类拓展和高强度研发为公司长期发展奠定基础。公司持续拓展产品品类，研制的高可靠集成电路微模组可实现100%自主可控设计和制造；在电机驱动方面，公司建立了专门的研发队伍，主要面向航空、航天等领域。2023H1，公司研发投入1.63亿元，同比增长29%。特种领域，公司加快产品国产化研发，不断开展高可靠国产化型号的研制工作；通信及服务器电源领域，公司进行多品类、多系列电源产品研发，重点关注微站和直放站电源、绿色基站改造、太阳能输入、自然冷电源等。 4、产能准备充分，产业布局进一步完善。截至2023H1末，公司募投项目特种电源扩产项目、高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目、通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目进度分别为24.41%、21.10%、49.25%和11.47%。2023年1月公告，公司拟在西安投建电机驱动及电源研发制造基地项目，投资总额约1.7亿元；6月公告，拟以子公司深圳雷能为主体投建通信及数据中心电源研发制造基地项目，投资金额约2.9亿元。随着公司募投项目逐步达产，西安、深圳投建项目陆续建成，公司产能将获得进一步扩充，产业布局将进一步完善。 5、公司受益于装备用电功率提升和市场集中度提升，全国产化能力增强公司竞争力。在特种领域，装备用电功率持续提升，随着装备升级换代，需求有望保持较快增长。装备对电源性能、可靠性要求持续提升，产品质量高、研发技术能力强、成本控制领先的头部企业有望获得更大的市场份额。公司自主研发电源管理芯片为电源类产品奠定了坚实的国产化基础。目前，公司大多数电源类产品国产化率可以满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.87、4.89、5.97亿元，对应当前股价PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；军品降价超出市场预期；募投项目产能建设不及预期等。

事件近日，公司发布 2023年半年报，实现营业收入 9.80亿，同比下降 29.59%，实现归母净利润 2.23亿，同比下降 54.12%。 点评 1、电子元器件行业下游市场景气度较弱，自产业务与代理业务均出现下滑。上半年，公司自产业务实现营业收入 5.66亿，同比下降 31.31%，其中，自产业务中的瓷介电容器营收 5.02亿，同比下降36.89%，主要是由于客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱；代理业务实现营业收入 4.12亿，同比下降 26.88%，其中前五名客户收入2.33亿，同比下降 40.30%，主要由于部分核心客户受外部市场影响较大，对未来需求预期持续降低，减少了对电子元器件的采购力度，而公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，但短期内难以弥补部分核心客户的需求减少。 2、持续研发投入，丰富产品品类。公司持续注重研发投入，上半年，公司研发费用达 4710万元，占自产业务收入比例达 8.31%，较上年同期收入占比提升 2.27个百分点。在高可靠领域，公司主要围绕瓷介电容器及瓷料、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品，其中公司推出的微波模块、微处理器及微控制器等其他电子元器件收入大幅增长，销售额从去年同期的 1589万快速增长至今年上半年的 5170万。 3、我们认为，公司当前正处在行业低谷期，随着“十四五”规划中期调整落地，公司订单有望迎来新一轮高峰。公司业绩拐点有望在今年三、四季度到来。我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 6.30、8.77、10.61亿元，同比增长-22%、39%、21%，对应当前股价 PE 分别为 23、17、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新一轮订单高峰强度不及预期；产品价格降幅超出预期；业务拓展不及预期。

事件8月 24日，高华科技发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 1.44亿元，同比增长 9%，实现归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。 点评 1、2023H1公司业绩稳步增长，盈利能力维持高位。2023H1，公司营收 1.44亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.40亿元，同比增长5%。公司销售毛利率 58.16%，同比下滑 3.60pcts，但仍高于 2019年57.30%和 2020年 57.12%的毛利率。公司四费费率 26.36%，同比基本持平，其中，管理、销售和研发费用率分别同比提高 1.91pcts、0.65pcts 和 0.04pcts 至 11.44%、4.03%和 12.95%，财务费用率同比降低 2.32pcts 至-2.05%。 2、加强研发奠定公司长期发展基础，成功承担科技部国家重点研发计划。2023H1，公司研发投入 1866万元，同比增长 10%；截至2023H1末，公司研发人员 89人，同比增长 44%。2023H1，公司作为课题任务单位承担科技部国家重点研发计划“时速 350公里及以上高铁牵引和制动系统控制状态检测传感器研制及应用”项目中的压力传感器多参数温漂检测与抑制补偿技术、线性与非线性误差补偿技术研究以及高精度压力传感器、高精度温压复合传感器研制，体现了公司研发和技术实力受到认可，研发团队扩充以及持续的研发投入奠定公司长期发展基础。 3、存货保持增长、生产交付准备充分，资金充裕、结构性存款和理财产品有望增厚公司业绩。截至 2023H1末，公司存货 1.60亿元，较年初增长 16%，其中，原材料、在产品、库存商品和发出商品分别为 5229万元、6664万元、2720万元和 1321万元，分别较年初增长 3%、24%、19%和 21%。截至 2023H1末，公司货币资金 5.71亿元，较年初 1.32亿元增加 4.39亿元；交易性金融资产 6.79亿元，较年初 0.50亿元增加 6.29亿元，主要是结构性存款增加。 4、航空相关业务订单充足，航天领域部分配套取得突破性进展。 在航空领域，公司目前配套各类新一代战机、无人机、运输机等，相关业务订单充足，公司的航空业务板块有望继续稳定增长。在航天领域，公司产品应用场景更加丰富，在地面测试设备、箭用发动机、发射车、发射箱等装备配套领域取得突破性进展；同时，在商业航天方 面，公司市场开拓成绩突出。在兵器领域，机械化、信息化、智能化、电气化引领陆军装备升级换代，公司的兵器业务板块保持稳定发展。 5、工业领域市场拓展保持稳定增长态势。在高铁轨交领域，随着铁路出行需求的显著提升以及高铁动车的智能化水平的提升，公司既有产品配套数量显著提升，同比增长超 30%；在能源装备领域，国内煤炭需求持续增长，针对智慧矿山和无人开采带来的蓬勃需求，公司进一步加大与行业龙头企业的合作，不断丰富综采、综掘工作面配套传感器的品种，提升装备智能化水平，为进一步提升市场占有率打下基础；在冶金领域，公司不断扩充设备健康监测相关硬件产品种类，同时进一步优化软件及算法，完善诊断模型。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.21、1.57和 1.95亿元，对应当前股价 PE 估值为 42、33、26倍，维持“增持”评级。 风险提示军品市场需求不及预期；工业领域市场拓展不及预期；产品降价或原材料成本上涨超出预期等。

事件2023 年 8 月 18 日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入3.06亿，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿，同比下降18.92%。 点评1、公司营业收入保持稳定增长。上半年，公司营收同比增长12.89%，主要是下游需求增长，同时公司加大市场开拓力度，订单增加。截至报告期末，公司在手订单 5.3 亿元（含口头订单），同比增长 15%。 2、上半年公司整体毛利率为 45%，较去年同期下降 10 个百分点。 毛利率的下降主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响。 我们认为，随着国产化元器件及芯片价格的不断下降，公司整体毛利率有望企稳。 3、费用方面，公司整体费率保持平稳，其中研发费用率 19.34%，同比下降 1 个百分点，依旧保持较高的研发投入，管理费用率为6.47%，同比下降 1 个百分点，费用控制良好。 4、公司 7 月 8 日公告，拟将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司 1234.93 万元注册资本对应的股权以每 1 元注册资本对价 6.72 元的价格转让，交易完成后，公司还将持有铭科思 20.61%的股权，本次交易预计将增加投资收益约 2482 万元。 5、我们认为，公司嵌入式计算机产品成功应用于机载、弹载等领域，收入将随下游武器装备不断放量而保持较快增长；随着国防和重点领域队伍的信息化、数字化、现代化程度的不断提高，嵌入式计算机的需求增速有望高于行业平均水平；国产化元器件价格有望下降从而使得公司毛利率企稳。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.43、1.71、2.11 亿元，同比增长 89%、20%、23%，当前股价对应 PE为 27、22、18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；公司产品随着量的增长存在降价压力；上游元器件价格维持在高位；市场竞争加剧。

事件8月18日，公司发布2023年半年报，上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。 点评1、营收利润保持较快增长。2023年上半年，公司实现营收10.23亿，同比增长19.58%，其中半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%，低于公司整体营收增速，我们认为公司航空航天、光学业务增速或快于公司整体营收增速，保持较快增长；公司实现归母净利润2.87亿元，其中2023Q2单季利润为1.75亿，在2022Q2单季高基数基础上再创新高。 2、从毛利率上看，公司2023年上半年整体毛利率为50.13%，比去年同期下降3.4个百分点，主要是石英玻璃制品毛利率比去年同期下降6.68个百分点，至29.98%；石英玻璃材料毛利率略有提升至61.74%，保持较强的盈利能力。费用端，公司整体费用率基本稳定，研发费用率从去年同期的8.00%进一步提升至9.27%，保持较强研发投入。 3、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备放量，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，继推出国内首创的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功，具备量产能力，当前市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段。 5、我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.37、8.39、11.26亿元，同比增长30%、32%、34%，当前股价对应PE为37、28、21倍，给予“买入”评级。 风险提示：航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

事件8月16日，派克新材发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收19.81亿元，同比增长58%，归母净利润2.98亿元，同比增长30%。 点评1、军民双轮驱动，航空航天、石化和电力锻件业务收入较快增长。2023H1，公司受军民双轮驱动，实现营收19.81亿元，同比增长58%，其中，航空航天锻件收入6.79亿元，同比增长20%；石化锻件收入4.90亿元，同比增长69%；电力锻件收入4.79亿元，同比增长297%。 2、毛利率基本稳定，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率26.72%，同比小幅下滑0.26pcts，毛利率基本稳定。费用率方面，2023H1，公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.81%、1.53%、4.51%和-0.52%，管理费用率和财务费用率分别同比降低0.35pcts和0.42pcts，研发费用率同比提升0.33pcts，四费费率7.34%，同比降低0.45pcts。 3、信用减值、资产减值计提以及其他收益减少拖累利润增速，存货同比大幅增长。2023H1，公司信用减值损失3924万元、资产减值损失2939万元，分别同比增加2387万元和2514万元；其他收益736万元，同比减少3285万元，主要由于产品免征增值税收益及政府补助减少。2023H1，公司存货9.53亿元，同比增长59%，较去年年末增长6%，其中，原材料4.44亿元，同比增长68%，较去年年末增长30%，表明公司积极备产。 4、优质客户合作关系稳固，持续加大新市场、新客户的开发。 公司已进入航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业供应链体系，通过美国GE航空、英国罗罗、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。 航空航天业务方面，公司加强同各主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，上半年风电业务增长迅速。5、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.26、7.96和9.89亿元，同比增长29%、27%、24%，当前股价对应PE为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；民品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。

事件8月 16日，图南股份发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收 6.90亿元，同比增长 49%，归母净利润 1.79亿元，同比增长 52%。 点评 1、产能释放，订单快速增长。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计 2023年全年产品生产量约为 5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单 6.54亿元，其中，5.88亿元预计于 2023年度确认收入，同比增速 27%。公司作为航发“金牌”原材料供应商及国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业，材料及铸件生产供应能力领先。 2、2023H1高温合金收入同比高增 62%，毛利率基本稳定。2023H1，公司铸造高温合金收入 3.47亿元，同比增长 65%；变形高温合金收入2.12亿元，同比增长 57%；特种不锈钢收入 4106万元，同比小幅下滑 7%；其他合金制品收入 7226万元，同比增长 18%。公司销售毛利率 37.21%，同比小幅提升 0.86pcts，分产品看，铸造高温合金和变形高温合金毛利率分别为 45.62%和 29.07%，同比分别下滑 1.59pcts和 1.84pcts；特种不锈钢和其他合金制品毛利率分别为 40.77%和12.29%，同比分别提升 2.45pcts 和 4.98pcts。 3、股权激励成本摊销减少，费用率降低。公司 2021年股权激励成本摊销 2021/2022/2023年分别为 2282/1522/254万元，2022年股权激励成本摊销 2022/2023/2024年分别为 250/435/119万元，按此计算股权激励成本摊销在 2021-2024年分别为 2282/1772/689/119万元。公司 2023H1管理、研发、销售和财务费用率分别为 3.34%、2.88%、0.55%、0.04%，分别同比降低 1.90pcts、1.48pcts、0.19pcts 和-0.24pcts，四费费用 6.81%，同比降低 3.33pcts。 4、积极参与航发主机厂“小核心、大协作”，业务不断拓展。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产 50万件加工生产能力；2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，将通过图南智造投建年产 1000万件航空用中小零部件自动化产线项目。此外，公司在 2022年参股设立沈阳华秦，沈阳华秦将开展航发零部件加工、制造、维修等业务；2023年参股设立上海瑞华晟，上海瑞华晟将开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 5、盈利预测与评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为3.60、4.66和 5.82亿元，同比增长 41%、30%、25%，当前股价对应PE 为 37、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等

事件8 月 15 日，超卓航科发布 2023 年半年度业绩报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润2748.15 万元，同比下降 24%。 点评1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 2、立足冷喷涂增材制造技术，军品业务稳步增长。2023H1，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于今年下半年投产。公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务，预计将于下半年释放更多产能。 3、拓展冷喷涂增材制造技术应用新场景，民品业务加速发力。 2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。同时，公司沿着 2022 年已拓展的新的业务线加速推进，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求，公司计划于今年下半年建设产线，专门用于相关产品的生产。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.71、1.24 和 1.62 亿元，同比增长 19%、76%、31%，当前股价对应 PE 为 56、32、25 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件公司8 月1 日发布公告，近日与客户签订了某型号完整装备系统总体产品及某型号红外热像仪订货合同，合同金额为2.75 亿。 点评1、本次合同是公司取得该型号装备系统总体产品小批量订单后签署的国内大批量采购订单，产业链向下游拓展终结硕果。得益于高效、创新、一体化的科研生产体系优势，公司率先在国内研制成功了某型号完整装备系统并获得该类系统总体科研生产资质，成为向国家提供重点型号系统总体产品的民营企业。今年初，公司完整装备系统总体项目再次取得新进展，国内两个升级总体项目即将启动科研试制工作，公司将承接这两个国内重点总体型号项目的批量生产任务。我们认为，本次大批量采购合同的签署进一步稳固了公司作为完整装备系统总体单位的行业地位，随着本次合同相应型号不断量产以及未来新型号的定型量产，公司完整装备系统业务将助力公司体量再上新台阶。 2、积极开展海外业务合作，完整装备系统出口前景广阔。在出口领域，公司已完成多款型号系统产品的外贸出口立项审批，相关型号项目及完整装备类系统产品已相继在海外展台上展出，海外市场需求对接顺利。 3、民品领域乘用车红外前装市场空间广阔，公司红外前装在广汽埃安完成定点。红外辅助驾驶功能可以完美解决现有智驾感知系统在某些场景下容易失效的缺陷，将成为自动驾驶感知方案的必选项，公司先后斩获东风猛士、广汽埃安两大主机厂前装定点项目，助力车企打造全天候智驾感知方案。随着红外探测器成本不断下降，红外技术在乘用车上的渗透率有望迅速提升，市场空间广阔。 4、员工持股彰显长期发展信心。2022 年，公司实施了员工持股计划，自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起12 个月后开始分四期解锁，锁定期最长48 个月，解锁比例分别为20%、20%、40%、20%。我们认为，员工持股计划能够有效激发公司员工的积极性，提高经营效率，同时彰显了公司长期发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为8.57、10.65、13.08 亿元，对应当前股价PE 分别为41、33、27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示军方武器装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期等。

事件8月 1日，北摩高科发布 2023年半年报。2023H1，公司实现营收6.23亿元，同比下滑 3%，实现归母净利润 2.49亿元，同比增长 18%。 点评 1、航空制动业务发展态势良好，母公司利润同比增长 32.29%。 2023H1，公司实现营收 6.23亿元，同比下滑 3%，其中，母公司实现营收 4.24亿元，同比增长 11%，子公司京瀚禹营收 1.96亿元,同比下滑 25%；公司实现归母净利润 2.49亿元，同比增长 18%，其中，母公司实现净利润 2.08亿元，同比增长 32%，子公司京瀚禹净利润 6396.53万元，同比下滑 38%。 2、航空制动业务毛利率基本稳定，检测试验业务毛利率下滑，公司费用率基本稳定。2023H1，公司航空制动业务毛利率基本稳定，其中，刹车盘（副）毛利率 84.64%，同比增加 2.03pcts，飞机刹车控制系统及机轮业务毛利率 66.84%，同比下降 1.52pcts。公司检测试验业务由于京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整和电子元器件检测行业景气度变化收入下滑，毛利率 67.38%，同比下降 6.29pcts。 2023H1，公司四费费率 14.02%，同比小幅降低 0.15pcts。 3、民航业务有望构建公司第二增长曲线，刹车盘（副）业务收入同比高增 154%。航空制动主业中，2023H1，公司飞机刹车控制系统及机轮业务实现 3.54亿元，同比增长 0.09%，刹车盘（副）业务实现收入 6566.71万元，同比增长 154.01%。公司刹车盘业务实现大幅增长主要由于公司加快民航业务渗透，市场开拓较好。2022年，公司首次实现了民航业务收入，2023H1，民航市场带动下，公司刹车盘业务收入大幅增长，公司民航市场的第二增长曲线逐渐成型。 4、产能建设持续推进，公司民航业务和起落架业务前景广阔。 公司不断推进刹车盘、机轮和起落架着陆系统的生产能力建设，聚焦核心主业发展，以应对军工行业十四五“下半场”需求放量的情况。 截至 2023H1末，“飞机机轮产品产能扩张建设项目”投资进度 40.59%，“飞机着陆系统技术研发中心建设项目”投资进度 92.85%。展望未来，民航业务和起落架业务有望成为公司重要的业务组成部分。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 4.20、5.51和 7.32亿元，对应当前股价 PE 估值为 31、24、18倍，维持“增持”评级。

事件7 月13 日，华秦科技发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，预计实现营业收入3.82 亿元，同比增长41%，预计实现归母净利润1.83 亿元，同比增长48%。7 月27 日，公司发布公告，拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司、眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，并由拟设立的控股子公司负责开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。 点评1、批产型号任务持续增加，新产品订单陆续增多。2023H1，公司批产产品需求旺盛，预计实现营业收入3.82 亿元，同比增长41%，预计实现归母净利润1.83 亿元，同比增长48%。业绩维持高速增长的主要原因是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，使得公司经营业绩较上年同期增加；同时闲置募集资金理财使得投资收益有所增加。 2、积极跟进型号研发工作，研发投入增加保障公司持续发展。 公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展，并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局，进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。公司积极跟进客户的型号研发工作，参与多个武器装备型号特种功能材料产品研制工作，部分产品已进入验证定型阶段。 3、聚焦主业、布局产业，打造航发产业链核心供应商。公司以特种功能材料为核心主业，并布局具有协同效应的产业，先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）与华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）。2023 年1 月，公司参股沈阳瑞特（主营业务为航空发动机零部件表面热处理）。2023 年7 月，公司为进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，公司拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，合资公司主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”，拓展公司在发动机产业链上的布局与延伸，公司积极融入航发集团“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系，以隐身材料为基础，打造航发产业链核心供应商。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.49、6.11、8.39 亿元，同比增长35%、36%、37%，对应当前股价PE 分别为60、44、32 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

公司是国内优质航材分销商，2023年国内民航航运恢复，公司业绩有望较快增长。公司是链接航材产业链上下游的重要纽带，航材分销业务与民航业景气程度正相关。2023Q1,我国民航全行业共完成运输总周转量239.9亿吨公里，行业总体运输规模相当于2019年同期的77.6%，同比增长40%，环比增长39%，民航业持续恢复。2023Q1，公司实现营收1.62亿元，同比增长32%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长34%。2023H1，我国民航全行业共完成运输总周转量531.3亿吨公里，同比增长81%，受益于民航航运恢复，公司业绩有望较快增长。 公司自研产品收入快速增长，高毛利率提升公司盈利能力。公司较早开始布局航材国产化，产品种类不断丰富。截至2022年底，公司国产化自主研发产品有82种通过中国民航局的各类适航认证，包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等,可用于等效替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。此外，公司子公司润和新材料部分产品已经写入商飞标准材料手册。2022年，公司自研产品收入3680.28万元，同比增长46.52%，毛利率64.46%，显著高于分销产品25.81%的毛利率。 募投项目提升产能，航材国产化有望构建公司第二增长曲线。公司IPO募投项目“广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目”将新建舱内装饰膜、航空特种功能胶带、消毒清洗剂、飞机散货舱地板及侧板4条生产线，以实现对消毒清洗剂的产能扩充，对舱内装饰膜、航空特种功能胶带和飞机散货舱地板及侧板的研发成果产业转化。公司规模化生产能力提升可满足客户对航材国产化的需求，航材国产化有望构建公司第二增长曲线。 第二架C919交付东航，公司有望充分受益于国产大飞机生产交付节奏加快。2023年5月28日，C919实现商业首飞，截至7月12日，首架C919共执行87班次商业航班，平均客座率近80%，累计服务旅客超1万人次。7月16日，东航正式接收第二架国产C919客机。 根据中国商飞今年6月数据，C919累计获得30余家客户1061架订单。公司全资子公司润和新材料的部分国产化航材已获得中国商飞工艺材料产品批准书，随着C919生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分受益。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.14、1.48、1.88亿元，对应当前股价PE分别为25、20、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示国内航空运输行业恢复不及预期；汇率波动等因素影响导致的采购价格上涨；自研自产业务发展不及预期；国产大飞机发展不及预期。