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西部超导 2022-10-27 114.57 -- -- 117.30 2.38% -- 117.30 2.38% -- 详细
事件:公司于2022年10月23日发布2022年三季度报,公司2022年前三季度营业收入为32.67亿元,同比+56.25%;归母净利润为8.58亿元,同比+59.57%,扣非归母净利润为7.90亿元,同比+57.89%。基本每股收益盈利1.85元,同比+51.64%。 市场需求持续上升,公司业务增长态势良好:报告期内,公司主要从事有色金属冶炼及压延加工行业领域的相关业务,公司主要从事高端钛合金材料、高性能高温合金材料和超导材料及其应用的研发、生产和销售。2022年Q3,公司实现营收11.83亿元,同比+41.65%,收入上升的主要原因是报告期内公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品所处行业持续呈良好增长态势;公司2022年前三季度研发投入达1.73亿元,较2021年同期的1.26亿元有大幅增长,其中2022年H1研发投入为1.16亿元,2022年Q3研发投入0.57亿元,同比+61.54%。公司增加研发投入的主要原因是为保持良好的市场竞争力。截至报告期末,公司经营情况良好,营业收入、归母净利润等指标稳步增长,研发投入取得了一定的成果,市场竞争力得到提升,公司主营业务在行业内具有先发优势和品牌优势。公司未来或将抓住行业景气度高的有利时机,利用技术领先、市场先发及品牌等方面的优势,落实公司十四五发展规划,扩大产能,持续巩固和加强公司行业地位。整体来看,公司发展面临良好的发展机遇。 国内高端钛合金产品主要供应商之一,未来有望扩大产能:公司主营业务按产品可分为高端钛合金材料、高性能高温合金材料和超导材料,其中,公司营收的主要来源为高端钛合金材料业务。2021年,公司高端钛合金材料业务实现营收达24.58亿元,在总营收中占比83.98%。公司作为国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一,产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位,制备工艺和质量过程控制技术的研究成果丰硕,自主建立了一套内控技术标准体系,实现了多种高端钛合金的完全国产化,填补了多项战机、舰船等用关键材料的国内空白。公司高端钛合金产品的技术水平较高,目前在国内处于领先地位,且经专家鉴定,技术整体达到国际先进水平。研发方面,公司在高端钛合金产品领域也取得了较大的成果,公司开发的新型高性能钛合金在兵器领域获得应用;突破了超大规格Ti55531饼坯,超大规格变截面TA15材料,突破了大规格变截面钛合金材料水浸相控阵探伤技术,获得了多个国家级技术类奖项。随着钛合金行业景气度处于较高水平,未来航空装备的高需求也促进产业链上游零部件、原材料行业市场需求增大,公司未来产能或将扩大。 行业壁垒高,国产市场需求大,公司业绩未来有望受益:钛合金行业方面,我国军用钛合金市场需求迅速增长,特别是军工用钛合金对“高均匀性、高纯净性、高稳定性”的要求不断提高,以公司为代表的少数优势单位依托国家项目和自主研发,使我国近年来高端钛合金相关技术水平显著提升。 尤其是航空及发动机用钛合金材料的国产化水平不断提高,公司多种牌号钛合金填补了国内空白,基本满足了国内高端市场对钛材性能水平的需求。 高温合金行业方面,国内航空发动机及燃气轮机用高温合金市场需求保持快速增长,但仅少数企业实现批产供货,目前产业结构及产能仍无法满足市场需求。超导产品行业方面,超导材料是国际公认可引发产业变革的重大颠覆性技术方向,是未来的重点发展方向,目前我国的相关技术水平已经达到国际先进水平。整体来看,公司业务所处的各个行业壁垒都较高,技术体系复杂,研发周期长,尤其是航空发动机等航空航天军工领域,对钛合金、高温合金等原材料的质量要求极高,行业进入难度大。在现代先进航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%,国内航空发动机及燃气轮机用高温合金市场需求保持快速增长。此外,我国高温合金等原材料长期依赖进口,未来对国产产品的需求量较大,公司未来业绩有望因此受益。 募投项目持续推进,巩固公司市场地位:2021年11月8日,公司发布公告,向特定对象发行股票募集资金总额20.13亿元。募集资金净额拟用于航空航天用高性能金属材料、超导材料等产业化项目。公司募投项目依据西部超导“十四五”发展规划,以解决我国航空航天、能源动力等领域关键钛合金、高温合金材料“卡脖子”问题为目标,开展高性能高温合金、钛合金产业化能力建设,重点突破钛合金产能瓶颈,满足“十四五”期间国家重点型号和高端市场对基础原材料提出的安全、自主和可控的需求。公司募投项目与公司主营业务有较高的关联度,有利于保持公司在行业内的竞争优势、巩固公司的市场地位,满足我国航空航天用原材料快速量产需求。 投资建议:我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为44.79/58.27/73.82亿元,归母净利润分别为10.47/14.51/19.31亿元,EPS分别为2.26/3.13/4.16元,对应PE分别为52/38/28倍,首次给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动;疫情形势反复;核心技术研发不及预期;原材料价格上升;产能不及预期。
王华君 1 1
邱世梁 4 4
西部超导 2022-08-22 115.90 -- -- 117.00 0.95%
119.72 3.30% -- 详细
公司发布2022半年报,营业收入同比增长66%,归母净利润同比增长76%公司发布2022年半年报,实现营业收入21亿元,同比增长66%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长76%;实现扣非归母净利润5.1亿元,同比增长80%,公司收入与净利润增长较快主要原因系高端产品市场需求旺盛,以及公司规模效应显现等;其中2022Q2单季度实现营收12亿元,同比增长66%,环比增长35%,归母净利润3.4亿元,同比增长82%,环比增长57%,单季度营收及净利润均创历史新高。 报告期内,高端钛合金实现收入16.6亿元,同比增长60%,军机主导市场地位稳固+发动机/兵器/舰船持续拓展;超导产品实现收入2.5亿,同比增长137%,全球市场份额持续扩大;高温合金实现收入0.73亿元,同比增长42%,多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核,具备了供货资格,已开始供货。公司是国内高端钛材主要供应商、国内唯一低温超导线材制造商,随着加速布局高温合金领域,下游需求放量+新建产能投产,公司业绩有望持续快速增长。 盈利能力方面,2022H1公司毛利率为42%,同比减少0.64pct,净利率为27%,同比增加1.55pct;费用方面,2022H1公司期间费用率为11%,同比减少4.16pct,公司费用管控能力持续优化,报告期内,公司研发投入1.1亿元,占当期销售收入的比例为5.38%,持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础;公司加大研发投入和专利申报,累积研发投入11,215.27万元,申请国家专利24项,新获得授权专利及软件著作权26项,为长期发展奠定良好基础。 定增扩产助力公司突破产能瓶颈,三大业务优先受益下游持续放量公司定增募资20.13亿元(增发价88.39元/股),用于航空航天金属材料产业化/超导线材产业化/超导创新研究院等,扩产完成后钛合金/高温合金/超导线材产能分别为10000/6000/2000吨,充足产能有效保证业绩持续兑现;公司作为国内特种装备钛材核心供应商,产能扩张+布局上游,有望优先受益于下游军机放量及国产大飞机后期大幅增长;公司高温合金聚焦主要牌号,产销量创历史新高,后期将成公司新业绩增长点。 投资建议:预计公司2022-2024年实现净利润10.0/13.3/17.8亿,同比增长34.2%/33.8%/34.1%,年均复合增速34%,PE50/38/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发不及预期,下游订单放量不及预期。
西部超导 2022-06-07 93.68 -- -- 98.62 4.25%
116.00 23.83%
详细
投资要点: 西部超导 2021年实现营业总收入 29.27亿元,同比增长 38.54%;归属母公司股东净利润 7.41亿元,同比增长 99.98%。 2022年一季度实现营业总收入 8.9亿元,同比增长 66.5%;实现归母净利润 2.1亿元,同比增长 67.4%。 高端钛材市场需求高增长,公司业绩高速增长2021年公司全年累计实现销售收入 29.27亿,较同期增长 38.54%。 其中高端钛合金材料实现营业收入 24.58亿,较同期增长 37.90%;高端钛合金材料产量 7,105.12吨,同比增长 45.69%,销量 6,813.49吨,同比增长 41.04%,高端钛合金材料单吨价格为 36.08万元/吨,同比下降 0.82万元/吨;单吨毛利为 16.35万元,同比增长 0.47万元/吨。高端钛合金材料占营业收入比例为 83.98%,是公司最核心的主营业务。 超导产品实现营业收入 2.39亿,较同期增长 22.86%;超导线材产量 676.04吨,同比增长 23.15%,销量 556.92吨,同比增长 13.12%;超导产品单吨价格为 42.91万元/吨,同比增长 3.38万元/吨;单吨毛利为 7.01万元,同比增长 5.22万元/吨。 高性能高温合金材料实现收入 1.02亿,较同期增长 196.67%;高性能高温合金材料产量 554.69吨,同比增长 67.39%,销量 502.77吨,同比增长104.17%;高性能高温合金材料单吨价格为 20.20万元/吨,同比增长 6.30万元/吨;单吨毛利为 0.81万元,同比扭亏为盈。 全年公司实现归属于母公司的净利润 7.41亿,较同期增长 99.98%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端钛材市场需求旺盛,以及公司规模效应显现等。同时,公司超导产品、高温合金产品进入批量阶段,盈利能力大幅提升,开始逐步贡献业绩。 公司持续加大关键材料研发力度,核心产品在国内航空航天市场的主导地位进一步得到稳固。在市场开发上,公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场,同时高度关注核电、汽车、医疗用钛材市场的变化。在技术研发上,公司依托多种型号军用及商用飞机研制任务,突破了航空用大规格钛合金材料制备等一系列工程化关键技术,技术整体达到国际先进水平。公司突破了航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术,产品性能综合匹配性进一步提升,在大尺寸整体化航空锻件获得应用。 公司毛利率稳步上升,盈利能力大幅提高,合同负债高速增长 2021公司毛利率 40.83%,同比上升 2.92pct。主要原因是高毛利率的高端钛材业务高速增长,规模效应明显,毛利率上升 2.28pct。 2021年公司净利率 25.46%,同比上升 7.96pct。主要原因是毛利率提升近3个 pct,同时规模效应明显,各项费用率小幅下降。 2021年公司加权 ROE 为 24.09%,同比上升 10.25%,大幅上升。 公司历来重视技术积累,在研发方面长期保持高水平投入。成立以来,公司承接了 200余项来自国家、部委、省市、军方等的研发课题。2021年公司研发投入 1.86亿元,占主营收入比例为 6.35%,持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。 2021年公司合同负债 2.68亿,同比增长 54.02%,存货 15.99亿,同比增长 40.32%,存货和合同负债高速增长表明公司需求旺盛,订单情况良好。 公司扎根高端金属材料多年,技术积淀雄厚,定增扩产打破产能瓶颈公司汇聚了国内多名超导材料和稀有金属材料专家,形成了以张平祥院士为带头人,以周廉、甘子钊、赵忠贤、张裕恒、霍裕平、才鸿年等6名院士为顾问,以国务院政府特殊津贴专家、国家核聚变技术委员会委员、国家或陕西省有突出贡献中青年专家等为核心的专业研发团队。 在高端钛合金材料领域,公司突破了相关关键材料成分均匀性控制、纯净化熔炼控制、组织性能均匀性控制和批次稳定性控制等关键技术。公司是国内唯一掌握紧固件用Ti45Nb合金丝材批量化制备技术的企业,解决了长期困扰行业的Ti40阻燃钛合金大规格铸锭锻造开坯的难题,在国内率先成功开发出满足重点型号研制要求的众多关键钛合金材料,推动了多项钛合金材料技术标准升级换版,开发直径650mm、单重4.5吨的特大规格钛合金棒材性能水平处于国际领先。航空钛合金质量稳定性控制技术处于国内领先水平,批产产品质量具有良好的客户认可度。 在超导产品领域,公司是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。 在高温合金领域,公司针对国内高温合金冶金缺陷率高、组织均匀性差的问题,建立了量化过程控制体系,开发了高温合金全流程制备工艺数值模拟技术,采用高性能高温合金合金均匀性和纯净化控制技术以及高温合金高均匀棒材锻造技术,形成了有自主知识产权的高温合金材料制备技术。 2021年公司定增 20.13亿投入扩产。募投项目达产将形成国际先进、国内一流的高性能钛合金、高温合金材料规模化生产基地,新增钛合金材料 5,050吨/年、高温合金 1,500吨/年的生产能力。 公司现有高性能钛合金材料产能 5000吨,2020年产能利用率已经达到100%,2021年产能利用率达到 134%,产能瓶颈明显。公司定增项目和募投项目达产后公司将形成 10000吨高端钛合金材料产能、6000吨高 温合金产能,产能瓶颈大大缓解。 盈利预测与估值鉴于公司是国内航空装备高端钛合金材料核心供应商,在超导材料领域也是国内唯一一家量产供应商,高温合金业务景气度高,技术和客户与公司高端钛合金材料主业协同性较强,受益航空装备需求增长,公司募投产能释放,业绩高速增长可期。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为39.72亿、51.96亿、67.59亿,归母净利润分别为 10.55亿、13.76亿、17.38亿,对应的 PE 分别为 36.96X、28.33X、22.43X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求不及预期;2:原材料价格继续上涨;3: 募投产能进度不及预期;4:高温合金拓展不及预期。
西部超导 2022-05-09 83.73 -- -- 97.24 16.14%
104.72 25.07%
详细
事件:西部超导发布2021年报,2021年公司实现营业收入29.3亿元、同比+38.5%;实现归母净利润7.4亿元、同比+100%;扣非归母净利润6.5亿元、同比+122.8%。公司同时发布2022年一季报,一季度实现营业收入8.9亿元、同比+66.5%;实现归母净利润2.1亿元、同比+67.4%;扣非归母净利润2.0亿元、同比+77.6%。 三大业务板块共同增长、毛利率提升::2021年公司高端钛合金材料销售6813吨,实现收入24.6亿元、同比增长38%,毛利率为45.3%、同比提升2.3个百分点;超导线材销售557吨,实现收入2.4亿元、同比增长23%,毛利率为16.3%、同比提升11.8个百分点;高性能高温合金材料销售500吨,实现收入1.0亿元,同比增长197%,毛利率为4.0%、同比提升15.4个百分点。公司全年订单饱满、产能利用率较高,三大业务板块主要产品销量提升、销售结构优化,规模效益进一步显现。 盈利水平继续提升、持续加大研发投入::公司2021年整体毛利率为40.8%、同比提升2.9个百分点;净利率为25.5%、同比提升8.0个百分点。销售费用率为1.7%、同比基本持平;管理费用率为4.3%、同比下降2.6个百分点;财务费用为2422万元、同比下降59%,主要系当期汇兑收益增加所致。公司2021年投入研发费用1.9亿元、同比增长42%,研发费用率为6.4%、同比提升0.2个百分点,各业务领域研发项目有序推进。 各领域技术研发与产业化取得新进展:钛合金领域,依托多种型号军用及商用飞机研制任务,突破大规格钛合金材料制备一系列工程化关键技术;突破航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术,在大尺寸整体化航空锻件获得应用;商用航空钛合金材料订货量稳定增长。超导线材、超导磁体领域,MRI用NbTi超导线材月产量不断提升、全球市场份额持续扩大;MCZ实现批量化制造、服务国内外多家300mm单晶硅棒生产头部企业;再次签订10T高场超导磁体出口合同。高温合金领域,重点牌号已向客户小批量交付;GH4169、GH738等典型高温合金在多个型号发动机和长江系列发动机进入批量供货阶段;国产燃气轮机用高温合金市场,实现GH4169等合金产品批量供货。 产能释放应对航空高景气度,依托新型号需求把握增量市场::2021年公司定增募集资金20亿元,用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化等多个项目。随着公司首发募投“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”实施推进,及定增募投项目陆续开展,将突破公司现有产能瓶颈、并挖掘潜在产能,以应对下游旺盛需求。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.8/13.6/17.2亿元,当前股价对应PE为41/29/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险;原材料价格大幅波动的风险;新产品研制批产进度不及预期的风险。
陆洲 8
西部超导 2022-05-02 76.74 -- -- 93.42 21.74%
105.75 37.80%
详细
事件概述公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收29.27亿元(+38.54%),归母净利润7.41亿元(+99.98%),扣非归母净利润6.54亿元(+122.79%);2022Q1实现营收8.87亿元(+66.51%),归母净利润2.15亿元(+67.40%),扣非归母净利润2.02亿元(+77.57%)。 分析判断: 收入利润双双实现高增,业绩再次超预期。 2021年公司实现营收29.27亿元(+38.54%),归母净利润7.41亿元(+99.98%);2022Q1公司实现营收8.87亿元(+66.51%),归母净利润2.15亿元(+67.40%)。公司业绩再次超预期,主要原因是公司订单饱满,产能利用率较高,高端钛合金材料、超导产品以及高温合金材料等主要产品产销售收入快速增长,销售结构优化, 规模效益显现。分业务来看,高端钛合金材料24.58亿元(+37.90%),超导产品2.39亿元(+22.86%),高性能高温合金材料1.02亿元(+196.67%)。 规模效应显现,各项业务毛利率均有改善。 2021年公司综合毛利率为40.83%(+2.91pct),其中高端钛合金材料为45.31%(+2.28pct),超导产品为16.33%(+11.82pct),高性能高温合金材料为4.01%(+15.43pct),主要原因是高端钛合金销量快速增长带来规模效应、超导磁体由项目制转产品制带来毛利率改善、高温合金批量供货实现扭亏为盈。2022Q1公司综合毛利率为40.76%(-0.50pct),或与原材料海绵钛涨价有关,随着多家海绵钛厂商扩能建设的实施,军用高品质海绵钛供应紧张的局面有望得到缓解。 期间费用管控到位,净利率得到明显提升。 2021年公司期间费用率为13.21%(-4.32pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.73%、4.30%、6.35%、0.83%,同比+0.10pct、-2.59pct、+0.17pct、-1.99pct。2022Q1公司期间费用率为10.64%(-2.79pct),其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.40%、5.35%、4.25%、0.65%,同比-0.29pct、-2.33pct、-0.64pct、+0.47pct。尤以管理费用率下降最为明显,费用管控水平有力提升。在综合毛利率、期间费用率等因素共同作用下,2021年、2022Q1公司净利率分别为25.46%(+7.96pct)、23.96%(+0.22pct),盈利能力显著提升。 钛合金方面,高端钛合金材料是公司基本盘,新产能、新市场对公司业绩具有坚实支撑。 公司高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等,相关产品已通过航空工业集团、中国航发集团等客户认证并已批量应用于多型号装备,受益于军用航空装备放量、新型号装备钛合金占比提升等因素驱动,公司钛合金需求旺盛。此外公司也已通过中国商飞公司Ti6Al4V 钛合金材料的资质认证,随着国产商用飞机进入批产阶段,公司将逐步实现相关产品的批量交付。2021年公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场,航空发动机冷端部件是高端钛材的重要应用领域,新市场的开拓为钛合金业务增长带来强劲动力。 超导业务方面,超导材料放量带来规模效应,超导磁体由项目制转产品制,毛利率改善。 公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司在NbTi、Nb3Sn 等低温超导材料以及Bi-2223、Bi-22 12、MgB2等高温超导材料方面具有核心优势,MRI 用超导线材在 GE、SIEMENS、上海联影、宁波健信、上海辰光等MR主I要设备生产商的产品中得到批量应用,自主研发的MCZ 用超导磁体已实现批量化制造。未来随着超导技术在医疗、能源、交通、国防等领域不断拓宽应用场景,公司超导产品市场前景广阔。 高温合金方面,国产替代迫切需求,公司掌握核心制备技术,有望成为新的业绩增长点。 公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,陆续承担了国内重点国防装备上多种高温合金材料的研制任务,持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术,典型产品已向多个型号小批量交付。公司突破国产主型发动机整体叶盘用GH4169G 大棒材工程化关键技术,在发动机转动件实现装机应用。公司持续推进“两机”用高性能高温合金材料研制及应用研究,GH4169、GH738等典型高温合金在***10等多个型号发动机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。同时公司开拓了国产燃气轮机用高温合金新市场,实现GH4169等合金产品批量供货。未来公司将加快推进高端高温合金产品在发动机及燃气轮机等领域的推广应用。 投资建议考虑到下游航空装备放量对钛合金、高温合金的旺盛需求,以及公司新增产能的陆续释放,我们将公司2022-2023年营收预测由40.96/56.73亿元调整至42.49/57.91亿元,EPS 由2.20/3.25元调整至2.25/3.28元,预计2022-2024年分别实现营收42.49/57.91/73.19亿元,归母净利润10.45/15.22/20.07亿元,EPS 为2.25/3.28/4.33元,对应2022年4月28日75.97元/股收盘价,PE 分别为34/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示新增产能建成和释放进度不及预期的风险,钛合金在航空发动机领域开拓不及预期的风险,高温合金产品认证进度不及预期的风险,上游原材料价格波动带来的经营风险。
西部超导 2022-05-02 76.74 -- -- 93.42 21.74%
105.75 37.80%
详细
事件:2022年4月28日,公司发布2021年年报及2022年一季度报。 2021年公司实现营业收入29.27亿元(+38.54%);归母净利润7.41亿元(+99.98%);扣非归母净利润6.54亿元(+122.79%)。2022Q1公司实现营业收入8.87亿元(+66.51%);归母净利润2.15亿元(+67.40%)。 司公司2021年年营收、业绩增速亮眼,盈利能力大幅提升。分产品营收方面,2021年,公司高端钛合金材料实现营收24.58亿元,同比增长37.90%;超导产品实现营收2.39亿元,同比增长22.86%;高性能高温合金材料实现营收1.02亿元,同比增长196.67%。毛利率方面,2021年公司高端钛合金材料毛利率为45.31%,同比增加2.28pp;超导产品毛利率为16.33%,同比提升11.82pp;高性能高温合金材料毛利率为4.01%,同比提升15.43pp,毛利率转正。公司主营业务综合毛利率同比提升2.95pp,达41.33%。费用率方面,2021年,公司四费用率合计为13.21%,同比下降4.32pp。公司销售/管理/研发/财务四项费用率分别为1.73%/4.30%/6.35%/0.83%,同比分别提升0.10pp/-2.59pp/+0.17pp/-1.99pp,规模效应显现。净利率方面,2021年公司净利率为25.46%,同比提升7.95pp,创历史新高。 合同负债增加或预示订单充足,经营活动现金流大幅改善。公司2021年债合同负债2.68亿元,同比增长53.43%,主要是由于合同签订预收货款增加所致,或预示公司订单充足;货存货15.99亿元,同比增长40.32%,主要是由于业务订单充足、在制量与发出商品增加所致;公司2021年经营活动现金流大幅改善,净额为2.27亿元,而2019、2020年该科目分别为-1.10、-2.22亿元,公司运营能力得到增强。 。公司定增扩产突破瓶颈,主营业务表现出色。公司通过定增募集资金20.13亿元。其中,9.71亿元将被投入在航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设期为36个月,项目建成后将新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年的生产能力。1.0082亿元将被用于高性能超导线材产业化项目,建设期为24个月,项目建成后,将形成2000吨的MRI用超导线材产能。 公司持续扩张高端钛合金材料、超导材料、高性能高温合金材料三类产品的产能,打破了公司目前的产能瓶颈。高端钛合金材料方面,公司突破了。 。 。 用大规格钛合金材料制备一系列工程化关键技术、航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术等,实现营收24.58亿元(同比+37.90%),产量7105.12吨,销量6813.49吨,产品均价36.08万元/吨,低于去年的36.90万元/吨,但毛利率同比提升2.28pp,主要原因系单吨原材料/人工成本分别下降1.30/0.03万元,致使单吨成本下降1.29万元;超导材料方面,营收2.39亿元(+22.86%),产量676.04吨,销量556.92吨,毛利率同比提升11.82pp,单吨平均价格提升3.38万元,主要系MRI、MCZ领域拓展顺利,同时公司超导线材已向CRAFT预研项目供货;高温合金方面,营收1.02亿元(+196.67%),毛利率同比提升15.43pp,毛利率转正,GH4169、GH738等典型高温合金在。 。 。 10等多个型号发动机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。 2022Q1营收、业绩超预期,盈利水平有所提升。总体来看,截至2022年Q1,公司共实现营收8.87亿元,同比增长66.51%;共实现归母净利润2.15亿元,同比增长67.40%。毛利率方面,截至2022年Q1,公司主营业务综合毛利率为40.76%,同比下降0.50pp。期间费用率方面,截至2022年Q1,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/5.35%/4.25%/0.65%,分别同比变化-0.29pp/-2.33pp/-0.64pp/+0.47pp。净利率方面,截至2022年Q1,公司净利率为23.96%,同比上升0.22pp。 盈利预测与投资建议:公司业绩亮眼、盈利能力提升,我们预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元,对应PE32、23、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,核心竞争力下滑风险
西部超导 2022-05-02 76.74 -- -- 93.42 21.74%
105.75 37.80%
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事件:公司4月28日发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现收入29.27亿元,同比增长38.54%,实现归母净利润7.41亿元,同比增长99.98%,实现扣非归母净利润6.54亿元,同比增长122.79%。2022Q1,公司实现收入8.87亿元,同比增长66.51%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长67.40%,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比增长77.57%。 多极发力,业绩持续高增长。收入端,公司2021年实现营业收入29.27亿元,同比增长38.54%,2022年一季度实现收入8.87亿元,同比增长66.51%;利润端,公司2021年实现归母净利润7.41亿元,同比增长99.98%,2022年一季度实现归母净利润2.15亿元,同比增长67.40%。分业务方面,2021年公司钛合金业务实现收入24.58亿元,同比增长37.90%;超导业务实现收入2.39亿元,同比增长22.86%;高温合金业务实现收入1.02亿,同比增长196.67%。公司是国内高端钛合金领跑者,是国内唯一低温超导线材制造商,近年加速布局高温合金产品,随着下游需求释放,公司业绩有望持续快速增长。 盈利能力显著提升,费用管控能力持续向好。盈利能力方面,公司2021年毛利率为40.83%,同比增长2.92pct,净利率为25.46%,同比增长7.96pct;2022Q1毛利率为40.76%,同比减少0.5pct,净利率为23.96%,同比增长0.22pct;分业务,2021年钛合金业务毛利率为45.31%,同比增长2.28pct,超导业务毛利率为16.33%,同比增长11.82pct,高温合金业务毛利率为4.01%,同比增长15.43pct。公司产品结构持续改善,叠加规模效应逐步显现,毛利率有望进一步提升。费用方面,公司2021年期间费用率为13.22%,同比减少4.38pct,其中销售费用为0.51亿元,同比增长46.84%,主要系购买新材料应用保险与员工薪酬增加所致;财务费用为0.24亿元,同比减少59.37%,主要系当期汇兑收益增加所致;研发费用为1.86亿元,同比增长42.25%;管理费用为1.26亿元,同比减少13.50%;2022年一季度期间费用率为10.71%,同比减少2.80pct。公司费用管控能力持续优化,同时持续加大研发投入,有效提升了公司核心竞争力,为长期增长奠定良好基础。 积极备产,业绩有望持续快速增长。2021年公司经营活动净现金流量为2.27亿元,去年同期-2.22亿元,现金流由负转正,主要系经营回款增加所;筹资活动净现金流量为19.58亿元,同比增长744.40%,主要系定向增发所致。2021年,公司合同负债为2.68亿元,同比增长53.43%,行业景气度高,公司在手订单充足;应付票据及应付账款分别为5.81亿元、4.79亿元,同比增长60.95%、65.40%;应收账款、预付账款及存货分别为11.70亿元、0.29亿元、15.99亿元,同比增长77.24%、188.07%、40.32%,公司加大采购,积极备货,业绩有望持续快速增长。 航空钛合金核心供应商,高温合金业务前景广阔。2022年1月公司定增募资20.13亿元,其中9.7亿元拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,新增钛合金产能5050吨/年、高温合金产能1500吨/年。公司是国内军用航空钛材供应主力,产能瓶颈突破在即,同时积极布局上游原材料,有望优先受益于军机放量和国产民机批产。国内高温合金市场需求旺盛,公司产品性能优异、客户基础牢固,随着新建产能顺利达产,高温合金业务有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2022-24年收入分别为39.83亿元、51.31亿元、62.27亿元,归母净利润分别为11.14亿元、14.64亿元、18.14亿元,对应EPS分别为2.40元、3.15元、3.91元,对应PE分别为31.65X、24.09X、19.43X。公司是国内高端钛合金行业领军企业,近年加强高温合金产品布局,将受益于下游需求快速放量,上调至“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期。
西部超导 2022-04-29 70.81 -- -- 92.51 30.65%
104.72 47.89%
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事件描述4月28日,公司公告2021年年报及2022年一季报。据公告,2021年公司实现销售收入29.27亿元,同比增长38.54%;归母净利润7.41亿元,同比增长99.98%。2022年一季度公司实现销售收入8.87亿元,同比增长66.51%;归母净利润2.15亿元,同比增长67.40%。 三大板块齐发力,经营大幅改善2021年公司全年实现销售收入29.27亿,较同期增长38.54%,其中高端钛合金材料产量7,105.12吨,销量6,813.49吨,实现收入24.58亿,较同期增长37.90%;超导线材产量676.04吨,销量556.92吨,超导产品实现收入2.39亿,较同期增长22.86%;高性能高温合金材料产量554.69吨,销量502.77吨,实现收入1.02亿,较同期增长196.67%。 全年公司实现归属于母公司的净利润7.41亿,较同期增长99.98%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛,以及公司规模效应显现等。 2022年一季度公司实现销售收入8.87亿元,同比增长66.51%,增长原因主要是公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售收入较同期增加;归母净利润2.15亿元,同比增长67.40%,增长原因主要是收入增长带来的盈利能力提升。
西部超导 2022-01-31 77.31 -- -- 88.39 14.33%
90.12 16.57%
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事件概述:1月 27日,公司发布 2021年业绩预增公告:预计 2021年实现归母净利 7.20亿元,同比+94.19%,扣非后归母净利 6.33亿元,同比+115.87%。据此测算,2021Q4公司实现归母净利 1.82亿元,环比 Q3-18.93%,同比 2020Q4+84.09%,扣非后归母净利 1.33亿元,环比 Q3-38.25%,同比 2020Q4+145.13%。 分析与判断: 主要产品订单饱满,驱动 2021年业绩高增长。量:全年公司收到的订单较为饱满,主要产品产销量进一步提升,公司主要产品钛合金产能利用率持续高位。价: 钛行业维持高景气度,产业链价格重心上移,2021年钛材价格同比+15.67%。高端钛合金、超导、高温合金下游发展迅速,公司全年订单较为饱满,驱动 2021年业绩高增长。 公司拥有钛合金、超导、高温合金三大业务。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一,2020年钛合金营收占比 88.63%;公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业;公司也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。公司众多产品广泛应用于国家军工重大装备、大型科学工程等,业务前景广阔。 发动机国产化进度提速,高温合金业绩贡献或将逐步显现。公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,已陆续承担了国内重点国防装备用多个高温合金材料的研制任务,多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核,具备了供货资格,已开始供货,公司高性能高温合金材料目前尚处于小批量生产过程中,结合 2021上半年销量和在手订单来看,2021年全年销量预计在 600吨左右,高温合金业务业绩贡献有望逐步显现。 定增项目加码高温合金+钛合金材料,未来或将充分受益下游军工等领域的快速发展。公司近期完成定增,共募集资金净额 19.81亿元,其中 9.91亿元规划建设航空航天用高性能金属材料产业化项目,新增钛合金材料 5050吨,高温合金 1500吨的生产能力。公司现有钛合金产能 4950吨,定增项目 2025年投产后,钛合金产能将达到 1万吨。高温合金方面,随着 2019年公司首发募投的 2500吨在 2023年投产,定增募投的 1500吨在 2025年投产,公司高温合金产能将达到 6000吨,届时高温合金生产能力将处于国内第一梯队,未来将充分受益下游军工等领域的快速发展。 投资建议:受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司 2021-2023年归母净利润依次 7.22/9.58/12.85亿元,对应 2022年 1月 27日收盘价 74.78元,2021-2023年 PE 依次为 48/36/27倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。
王华君 1 1
邱世梁 4 4
西部超导 2022-01-12 80.99 -- -- 86.00 6.19%
90.12 11.27%
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主营超导材料/钛合金/高温合金,过去三年收入/净利润复合增速39%/66%主营:四代军机制造用钛合金棒材/丝材/锻坯、超导产品及航空发动机用高温合金;产业链:上游为海绵钛/铌/锡等金属材料,通过公司制备成钛材/超导线材/高温合金,下游广泛应用于军机(钛合金)、医疗核聚变等(超导)及航空发动机(高温合金);财务:过去三年收入/净利润复合增速39%/66%,2021年钛合金/超导产品/高温合金收入占比82%/8%/4%,三者近三年收入复合增速40%/33%/1068%。 市场格局:军用钛合金宝钛股份/西部材料及公司为主要供应商;公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业;高温合金与钢研高纳/抚顺特钢等形成差异化竞争。 定增扩产:2021年12月公司定增募资20.13亿元(增发价88.39元/股),用于航空航天金属材料产业化/超导线材产业化/超导创新研究院等,扩产完成后钛合金/高温合金/超导线材产能分别为10000/6000/2000吨,充足产能有效保证业绩持续兑现。 钛合金:四代军机+导弹/舰船/民航齐助推,2021-2023年收入复合增速33%军用飞机列装+新代际飞机钛合金占比提升+军机发动机新增/维修消耗+商用飞机放量,我国航空航天用高端钛合金市场前景广阔;定增扩产+在手订单饱满,预计2021-2023年累计收入101亿,复合增速33%。 高温合金:受益军用航空发动机蓝海空间,2021-2023年收入复合增速108%军用航空发动机新增列装+定期维修更换,民用国产大飞机发动机及通用航空飞行器发动机放量显著,核电、舰船等燃气轮机大量潜在需求,预计未来高温合金年均235亿市场需求;公司突破了多款高温合金重点牌号批产技术并取得供货资格,预计2025年前扩产至6000吨/年产能,未来收入将随产能扩张上涨;预计2021-2023年收入复合增速108%。 超导线材:预计2021-2023年累计收入10亿,复合增速25%医疗核磁共振高需求+半导体设备市场加速发展+核聚变领域持续研发投入,公司稀缺+垄断属性独占鳌头,预计2021-2023年累计收入10亿,复合增速25%。 盈利预测及估值预计2021-2023年净利润6.5/8.3/11.1亿,增速为76%/26%/34%, PE 为53/42/31倍。 当前股价低于近期增发价(88.39元/股)。首次覆盖,买入评级。 风险提示原材料价格波动风险、下游列装速度不及预期等风险
西部超导 2021-10-26 76.80 -- -- 95.50 24.35%
99.92 30.10%
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事件: 10月 22日公司发布公告,公司前三季度实现营业收入 20.91亿元,同比增长 37.70%,实现归属于上市公司股东的净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%。 公司 Q3业绩超预期, 三大主业发展良好。 2021Q3,公司共实现营收 8.35亿元,环比增长 15.50%;实现归母净利润 2.25亿元,环比增长 21.44%,这也是近年来公司 Q3季度营收首次实现环比正增长,行业高景气进一步得到印证。 高端钛材业务方面: 公司 Ti6A4V 钛合金材料在今年上半年通过了中国商飞的资质认证,未来伴随着产品的批量交付,该项业务有望迎来进一步发展。 高温合金业务方面:受益于高温合金产品下游旺盛的需求, 今年以来公司高温合金业务营收同比快速增长,随着公司定增项目稳步推进,年产 1500吨高温合金项目有望于 2024年建成, 这也将为公司的第二增长曲线提供有力支撑。 超导业务方面: MRI 医疗市场需求稳定,该业务有望实现稳步增长。 产能释放带来规模效应, 盈利水平不断提升。 今年以来,随着公司产品逐渐上量,规模效应开始显现, 在上游原材料海绵钛价格不断上涨的趋势下, 毛利率仍然保持不断提升, Q1-Q3分别达到 41.3%, 43.4%, 44.5%。 公司前三季度整体毛利率为 43.29%,同比提升 6.77pct;叠加公司强化内部管理,期间费用率有所减少,净利率为 25.79%,同比提升 8.14pct, 达到历史最高水平。 航空钛材方兴未艾, 公司钛材业务正迎来重大发展机遇。 公司主要从事钛材加工行业,其钛合金产品主要应用于航空航天领域,直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。军用领域,军机上量叠加先进战机含钛量提升有望刺激高端钛合金需求量增加;民用领域, 民用飞机关键材料国产化为国内钛材生产企业带来新的发展机遇。 作为我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一, 公司有望在行业快速发展的浪潮中深度受益。 高温合金前景广阔,公司高温合金业务前景可期。 高温合金主要用于航空航天领域,其用量占航空发动机总重量的 40%~60%。在军用、民用航空快速发展的背景下,高温合金的需求量有望进一步提升。公司高温合金产品具有较高的纯净度和稳定性,多个重点型号航空发动机高温合金材料已开始供货。但由于军工产品认证需要一定周期,公司高温合金产品尚未大规模供货。展望未来,伴随着公司高温合金产品逐步实现大批量供货,公司业绩有望迎来较快发展。 超导 MRI 市场潜力较大,公司超导业务有望迎来稳步发展。 公司是全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。伴随着下游超导磁共振成像设备(MRI)需求的快速增长,公司超导业务营收、业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议: 在军用和民用飞机快速发展的背景下,公司在手订单充足,业绩有望实现高速增长,因此我们将公司 21-23年的归母净利润由原来的 6.13亿元、 7.49亿元、 9.89亿元,上调至 6.92亿元、 8.88亿元、 11.32亿元,对应 PE49、 38、 30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,市场需求波动风险,定增进展不及预期的风险
西部超导 2021-10-26 76.80 -- -- 95.50 24.35%
99.92 30.10%
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前三季度归母净利增长前三季度归母净利增长97.86%,产销量提升拉动盈利能力继续提升公司前三季度实现营收20.91亿元(+37.7%),实现归母净利润5.38亿元(+97.86%),扣非归母净利润5亿元(+109.23%)。单三季度来看,公司实现营收8.35亿元(+47.73%),实现归母净利润2.25亿元(+61.23%),扣非归母净利润2.16亿元(+71.67%)。第三季度毛利率44.51%,同比上升4.6pcts,净利率为27.15%,同比上升2.35pcts。 业绩增长主要受益于产能逐步释放,不仅高端钛合金,超导及高温合金业务也在持续放量。钛合金产销季度产销都处于逐步提升状态,产销率增加拉动单位边际成本下降,抵消了价格调整及原材料上涨等影响,实现毛利率的持续改善。 航空材料双盈利核心布局,钛合金产能紧张,高温合金持续发力航空材料双盈利核心布局,钛合金产能紧张,高温合金持续发力航空高端钛合金业务为公司业绩核心,市场需求旺盛,目前公司产能快速提升。公司新基地产能的加速释放可短期缓解高端钛合金产能紧张,定增募投新增5050吨/年产能,将助力公司高端钛合金作为现金牛业务继续壮大。公司IPO及本次定增募投建设高温合金4000吨/年产能,今年高温合金业务有望盈亏平衡,已完成军工资质认证及部分军机型号使用验证,市场空间正逐渐打开,高温合金有望成长为公司航空高端材料领域的又一盈利核心。展望四季度,钛合金产销状态预计仍有些提升,海绵钛成本的影响也会有些体现,预计同比增长仍很可观。高温合金年内实现盈亏平衡,在客户认证方面年底有望实现重大突破,逐步打开第二增长曲线。 投资建议:投资建议:公司是高端钛合金行业龙头,核心技术与产品领先行业,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大。2021-2023年净利润上调至6.9/8.9/11.3亿元(原6.3/8.2/10.5亿元),同比增速86/30/27%,当前股价对应PE=47/36/29x,维持“买入”评级。 风险提示:高端钛合金产能不足、高温合金产业化进程缓慢、产品质量风险
西部超导 2021-10-25 77.80 -- -- 93.48 20.15%
99.92 28.43%
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事件描述10月 21日,公司公告 2021年三季报。据公告,2021年前三季度公司实现销售收入 20.91亿元,同比增长 37.70%;归母净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%。 经营情况大幅改善前三季度实现销售收入 20.91亿,同比 37.70%,增长原因在于钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售订单增加,当期产销量增加所致;归属于母公司的净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%,增长原因在于收入增长带来的盈利能力提升所致。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.40、8.32、10.80亿元,同比增速为 72.5%、30.1%、29.7%。对应 PE 分别为 50.84、39.09、30.13倍。维持“买入”评级。 风险提示产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件:公司发布2021年半年度报告,期间实现营业收入12.56亿元,同比增长31.76%;归属于上市公司股东净利润3.13亿元,同比增长136.36%;实现每股收益EPS 0.71元,同比增长136.67%。 下游需求旺盛,提振公司业绩超预期。期间内公司营收、利润持续增长,公司主要产品下游需求良好,市场开拓积极有效提升公司规模效应。公司的三大业务中,高端钛合金材料实现收入10.35亿,较同期增长26.22%;超导产品实现收入1.05亿,较同期增长15.62%;高性能高温合金材料实现收入5,165.01万,较同期增长515.15%。主营业务发展势头良好,钛合金和超导材料稳中求进,高温合金实现高速增长。公司产品的综合毛利率达到42.48%,相比2020年提升4.57个百分点,主要是由于大力投入研发提升产品附加值、提高产能利用率和规模效应,严抓产品质量,当期产销量较同期明显提升。公司钛合金与高温合金有望受益于十四五期间军民用新型航空装备迭代升级和国产化,超导线材、磁材公司先发优势明显,有望受益于ITTER 项目的持续推进和已用MRI 的持续放量,公司业务未来前景明朗。 定增募投产能扩张项目成为未来业绩看点。公司拟定增募集资金不超过20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设,预计新增钛合金产能5050吨/年,高温合金1500吨/年,形成2000吨的MRI 用超导线材产能。其中拟投入9.71亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设周期36个月,新增钛合金和高温合金产能;拟投入1亿元建设高性能超导线材产业化项目,建设周期24个月,届时公司将形成2000吨的MRI 用超导线材产能;拟投入2.3亿元建设超导创新研究院项目,以促进我国先进合金材料准备技术的研发水平提升、技术创新驱动企业发展的迫切需要,建设周期36个月;拟投入3.7亿元建设超导产业创新中心项目,以促进公司实现跨越式发展迫切需要加快推进成果转化,建设周期36个月。募投项目将打破公司产能瓶颈,满足下游日益旺盛的市场需求,公司新增产能将逐步释放,对比2020年全年钛合金产量4,877吨,超导产品(除超导磁体外)产量549吨,高温合金产量331吨,预计2-3年后公司实现满产满销、产能完全释放,产品规模将达到钛合金实现翻倍增长、高温合金增长近4倍、超导线材增长近6倍的水平,公司将实现跨越式发展。 投资建议:未来成长可期,内生方面驱动力较大,项目推进的战略布局方向明确,考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大,利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张,将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年EPS 为1.38/1.86元,对应2020-2021年PE 为53x/40x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及不及预期,公司产能扩建和技改项目投产不及预期,行业新增产能快速投放超预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件:公司7月30日公告,2021H1营收12.56亿元(+31.76%),归母净利润3.13亿元(+136.36%),毛利率42.48%(+7.96pcts),净利率24.89%(+11.49pcts)。 投资要点: 高端钛合金优势企业,促进军用钛合金相关技术显著提升:公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位,始终服务国家战略,补上了我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的“短板”。尤其是公司多种牌号钛合金填补了国内空白,基本满足了国内高端市场对钛材性能水平的需求。 规模效应显现,公司盈利能力大幅提升:2021H1公司收入同比增长31.76%,归母净利润大幅增长136.36%,毛利率(42.48%,+7.96pcts)、净利率(24.89%,+11.49pcts)实现快速提升,一方面是由于公司高端产品市场需求旺盛,高毛利产品结构占比提升,另一方面也是公司规模效应的显现。2021Q2实现了公司历史最佳单季度业绩,收入7.23亿元、归母净利润1.85亿元。具体业务来看:1. 高端钛合金材料:2021H1实现收入10.35亿元(+26.22%,营收占比82.42%),钛合金产品是公司收入和利润贡献的主要来源,核心产品在国内军工市场的主导地位稳固。我们认为钛合金板块高毛利产品结构占比提升,以及规模效应是公司整体毛利率上升,盈利能力增强的主要动力。具体进展方面,①实现了某型超高强韧钛合金材料关键性能稳定控制,满足型号技术要求;②通过了商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证,未来将逐步实现产品批量交付;③突破了某大规格高强高韧高淬透性钛合金材料工程化制备技术,已被成功选材应用。以上成果将为公司未来业绩增长提供新的动能与支撑。 2. 超导产品:2021H1实现收入1.05亿元(+15.62%,营收占比8.36%),受益于MRI医疗市场的稳定需求,公司NbTi超导线材月产量不断提升,全球市场份额持续扩大。公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,具体进展方面,①开发超导材料和磁体技术在电力领域的应用;②扩展未来核聚变应用;③超高速磁悬浮用超导磁体推进顺利。为未来公司在国家重大项目扮演关键角色打下基础。 3. 高性能高温合金材料:2021H1实现收入0.52亿元(+515.15%,营收占比4.11%),目前公司高温合金材料虽然仍在起步的关键时期,利润贡献较小,但已经初见端倪,典型产品已向多个型号小批量交付,收入快速增长,市场得到了进一步开拓,产品质量稳步提升。随着公司未来在国内高温合金空白领域的突破及产业化,高温合金板块有望成为公司业绩增长的新支柱。 费用率降低提升盈利能力:公司在销售规模增加的同时,费用率(14.82%,-1.48pcts)降低。具体来看,管理费用(0.75亿元,+27.15%)、销售费用(0.10亿元,+57.00%)、财务费用(0.12亿元,-50.76%)、研发费用(0.89亿元,+35.17%)。总体费用控制较好,一定程度促进了公司净利率的提升。其中财务费用的下降,主要是外币汇率波动当期汇兑收益增大所致。 采购扩大、备战生产,经营现金流大幅改善:公司预付款项(0.37亿元,+272.74%)和应付票据(5.82亿元,+61.32%)较上年期末大幅增长,主要由于公司生产规模扩大采购量增加,表明公司订单充足,正在备战生产。同时公司经营现金流(1.02亿元,同比增加4.08亿元)由负转正,大幅改善,主要是公司收到销售商品现金增加所致,回款向好。 做好定增募投项目,突破产能瓶颈:公司短期内面临的短板是产能瓶颈,公司7月9日公告,拟募集总额不超过20.13亿元用于相关扩产项目,①《航空航天用高性能金属材料产业化项目》可新增钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年产能,建设期3年;②《高性能超导线材产业化项目》可新增MRI用超导线材产能2000吨/年,建设期2年。 投资建议:公司聚焦端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金三类高技术、高附加值的高端材料,持续创新能力是公司最重要的竞争力之一。高端钛合金材料是公司的主要收入来源,钛合金和高温合金材料填补我国新型战机等武器装备的关键材料短板。随着我国“两机”重大专项的逐步实施,以及“十四五”提出跨越式武器装备的发展,以高端钛合金和高温合金材料为首的高附加值、高技术的高端材料将拥有更广阔的市场空间和发展潜力,具有战略性意义,公司亦将因此受益。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.21亿元、39.77亿元和48.62亿元,归母净利润分别为5.72亿元、8.29亿元和10.17亿元,EPS(不考虑增发摊薄)分别为1.30元、1.88元和2.31元,我们维持“买入”评级。 风险提示:产能投产不顺,原材料价格上涨,技术研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名