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西部超导 2021-10-26 76.80 -- -- 95.50 24.35%
99.92 30.10%
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前三季度归母净利增长前三季度归母净利增长97.86%,产销量提升拉动盈利能力继续提升公司前三季度实现营收20.91亿元(+37.7%),实现归母净利润5.38亿元(+97.86%),扣非归母净利润5亿元(+109.23%)。单三季度来看,公司实现营收8.35亿元(+47.73%),实现归母净利润2.25亿元(+61.23%),扣非归母净利润2.16亿元(+71.67%)。第三季度毛利率44.51%,同比上升4.6pcts,净利率为27.15%,同比上升2.35pcts。 业绩增长主要受益于产能逐步释放,不仅高端钛合金,超导及高温合金业务也在持续放量。钛合金产销季度产销都处于逐步提升状态,产销率增加拉动单位边际成本下降,抵消了价格调整及原材料上涨等影响,实现毛利率的持续改善。 航空材料双盈利核心布局,钛合金产能紧张,高温合金持续发力航空材料双盈利核心布局,钛合金产能紧张,高温合金持续发力航空高端钛合金业务为公司业绩核心,市场需求旺盛,目前公司产能快速提升。公司新基地产能的加速释放可短期缓解高端钛合金产能紧张,定增募投新增5050吨/年产能,将助力公司高端钛合金作为现金牛业务继续壮大。公司IPO及本次定增募投建设高温合金4000吨/年产能,今年高温合金业务有望盈亏平衡,已完成军工资质认证及部分军机型号使用验证,市场空间正逐渐打开,高温合金有望成长为公司航空高端材料领域的又一盈利核心。展望四季度,钛合金产销状态预计仍有些提升,海绵钛成本的影响也会有些体现,预计同比增长仍很可观。高温合金年内实现盈亏平衡,在客户认证方面年底有望实现重大突破,逐步打开第二增长曲线。 投资建议:投资建议:公司是高端钛合金行业龙头,核心技术与产品领先行业,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大。2021-2023年净利润上调至6.9/8.9/11.3亿元(原6.3/8.2/10.5亿元),同比增速86/30/27%,当前股价对应PE=47/36/29x,维持“买入”评级。 风险提示:高端钛合金产能不足、高温合金产业化进程缓慢、产品质量风险
西部超导 2021-10-26 76.80 -- -- 95.50 24.35%
99.92 30.10%
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事件: 10月 22日公司发布公告,公司前三季度实现营业收入 20.91亿元,同比增长 37.70%,实现归属于上市公司股东的净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%。 公司 Q3业绩超预期, 三大主业发展良好。 2021Q3,公司共实现营收 8.35亿元,环比增长 15.50%;实现归母净利润 2.25亿元,环比增长 21.44%,这也是近年来公司 Q3季度营收首次实现环比正增长,行业高景气进一步得到印证。 高端钛材业务方面: 公司 Ti6A4V 钛合金材料在今年上半年通过了中国商飞的资质认证,未来伴随着产品的批量交付,该项业务有望迎来进一步发展。 高温合金业务方面:受益于高温合金产品下游旺盛的需求, 今年以来公司高温合金业务营收同比快速增长,随着公司定增项目稳步推进,年产 1500吨高温合金项目有望于 2024年建成, 这也将为公司的第二增长曲线提供有力支撑。 超导业务方面: MRI 医疗市场需求稳定,该业务有望实现稳步增长。 产能释放带来规模效应, 盈利水平不断提升。 今年以来,随着公司产品逐渐上量,规模效应开始显现, 在上游原材料海绵钛价格不断上涨的趋势下, 毛利率仍然保持不断提升, Q1-Q3分别达到 41.3%, 43.4%, 44.5%。 公司前三季度整体毛利率为 43.29%,同比提升 6.77pct;叠加公司强化内部管理,期间费用率有所减少,净利率为 25.79%,同比提升 8.14pct, 达到历史最高水平。 航空钛材方兴未艾, 公司钛材业务正迎来重大发展机遇。 公司主要从事钛材加工行业,其钛合金产品主要应用于航空航天领域,直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。军用领域,军机上量叠加先进战机含钛量提升有望刺激高端钛合金需求量增加;民用领域, 民用飞机关键材料国产化为国内钛材生产企业带来新的发展机遇。 作为我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一, 公司有望在行业快速发展的浪潮中深度受益。 高温合金前景广阔,公司高温合金业务前景可期。 高温合金主要用于航空航天领域,其用量占航空发动机总重量的 40%~60%。在军用、民用航空快速发展的背景下,高温合金的需求量有望进一步提升。公司高温合金产品具有较高的纯净度和稳定性,多个重点型号航空发动机高温合金材料已开始供货。但由于军工产品认证需要一定周期,公司高温合金产品尚未大规模供货。展望未来,伴随着公司高温合金产品逐步实现大批量供货,公司业绩有望迎来较快发展。 超导 MRI 市场潜力较大,公司超导业务有望迎来稳步发展。 公司是全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。伴随着下游超导磁共振成像设备(MRI)需求的快速增长,公司超导业务营收、业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议: 在军用和民用飞机快速发展的背景下,公司在手订单充足,业绩有望实现高速增长,因此我们将公司 21-23年的归母净利润由原来的 6.13亿元、 7.49亿元、 9.89亿元,上调至 6.92亿元、 8.88亿元、 11.32亿元,对应 PE49、 38、 30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,市场需求波动风险,定增进展不及预期的风险
西部超导 2021-10-25 77.80 -- -- 93.48 20.15%
99.92 28.43%
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事件描述10月 21日,公司公告 2021年三季报。据公告,2021年前三季度公司实现销售收入 20.91亿元,同比增长 37.70%;归母净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%。 经营情况大幅改善前三季度实现销售收入 20.91亿,同比 37.70%,增长原因在于钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售订单增加,当期产销量增加所致;归属于母公司的净利润 5.38亿元,同比增长 97.86%,增长原因在于收入增长带来的盈利能力提升所致。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.40、8.32、10.80亿元,同比增速为 72.5%、30.1%、29.7%。对应 PE 分别为 50.84、39.09、30.13倍。维持“买入”评级。 风险提示产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件内容:公司发布 2021上半年半年度财务报告:报告期内公司实现营业收入12.56亿元,同比增长 31.76%;实现归属于母公司的净利润 3.13亿,较同期增长136.36%;实现扣非归母净利润 2.85亿元,同比增长 150.76%。 公司业绩持续增长彰显成长属性,Q2单季业绩规模达到历史新高:同比来看,Q2单季度来看,公司实现营业收入 7.23亿元,同比增长 18.38%(Q1同比增速为55.61%),实现归母净利润 1.85亿元,同比增长 86.68%(Q1同比增速为 283.19%),业绩增速较 Q1有所放缓,主要由于 2020Q1公司经营受疫情影响,产生低基数效应导致。环比来看,Q2业绩达到过去 9年来单季度最高规模水平,营收较 Q1进一步增长 35.6%,归母净利润较 Q1环比增长 44.5%。整体来看公司业绩持续增长,成长属性明显。 下游需求维持高景气,高温合金产品进一步快速放量:报告期内公司下游需求景气度良好,分产品类别来看,高端钛合金材料实现收入 10.35亿,较同期增长 26.22%; 超导产品实现收入 1.05亿,较上年同期增长 15.62%,考虑到公司高端钛合金材料2020年末产能利用率已经接近 100%,公司高端钛合金材料业务增速放缓可能是受到现阶段产能限制所致。公司 2021H1高温合金业务实现营收 5165万元,高温合金产品进一步放量,2020H1、H2公司高温合金业务营收分别为 840万元、2584万元,持续放量态势明显。上半年内,公司各产品类别积极拓展下游需求领域,钛合金领域重点开拓航空发动机用高端钛材市场,超导领域开发超导材料和磁体技术在电力领域的应用,高温合金领域持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术,整体来看我们认为公司在现阶段主要市场领域地位稳固的同时,有望进一步拓宽终端市场,构建业绩长期增长动能。 海绵钛价格下跌提升钛合金业务毛利,高温合金产品有望逐步贡献利润:截至2021Q2,公司销售毛利率达到 43.37%,同比提升 5.45pct,环比提升 2.11pct。 公司钛合金材料业务海绵钛价格 2021H1均价为 66.9元/kg,较上年同期 72.35元/kg 下跌 7.5%,因此带动钛材业务毛利进一步提升。同时由于公司过去 3年高温合金产品始终处于先期投入导致的亏损状态,我们认为目前伴随着公司高温合金产品的进一步放量,产品逐步供货成熟、产生规模效益,有望在年内实现盈利,带动公司盈利能力进一步攀升。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预测公司 2021年至 2023年每股收益分别为1.38、1.71、2.26元(原值为 1.21、1.53和 2.07元)。净资产收益率分别为 17.3%、18.0%、19.6%(原值为 15.5%、 16.7% 和 18.8%),维持公司买入-B 建议。 风险提示:1,军工订单需求不及预期;2,高温合金业务发展进度不及预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件:公司发布2021年半年度报告,期间实现营业收入12.56亿元,同比增长31.76%;归属于上市公司股东净利润3.13亿元,同比增长136.36%;实现每股收益EPS 0.71元,同比增长136.67%。 下游需求旺盛,提振公司业绩超预期。期间内公司营收、利润持续增长,公司主要产品下游需求良好,市场开拓积极有效提升公司规模效应。公司的三大业务中,高端钛合金材料实现收入10.35亿,较同期增长26.22%;超导产品实现收入1.05亿,较同期增长15.62%;高性能高温合金材料实现收入5,165.01万,较同期增长515.15%。主营业务发展势头良好,钛合金和超导材料稳中求进,高温合金实现高速增长。公司产品的综合毛利率达到42.48%,相比2020年提升4.57个百分点,主要是由于大力投入研发提升产品附加值、提高产能利用率和规模效应,严抓产品质量,当期产销量较同期明显提升。公司钛合金与高温合金有望受益于十四五期间军民用新型航空装备迭代升级和国产化,超导线材、磁材公司先发优势明显,有望受益于ITTER 项目的持续推进和已用MRI 的持续放量,公司业务未来前景明朗。 定增募投产能扩张项目成为未来业绩看点。公司拟定增募集资金不超过20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设,预计新增钛合金产能5050吨/年,高温合金1500吨/年,形成2000吨的MRI 用超导线材产能。其中拟投入9.71亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设周期36个月,新增钛合金和高温合金产能;拟投入1亿元建设高性能超导线材产业化项目,建设周期24个月,届时公司将形成2000吨的MRI 用超导线材产能;拟投入2.3亿元建设超导创新研究院项目,以促进我国先进合金材料准备技术的研发水平提升、技术创新驱动企业发展的迫切需要,建设周期36个月;拟投入3.7亿元建设超导产业创新中心项目,以促进公司实现跨越式发展迫切需要加快推进成果转化,建设周期36个月。募投项目将打破公司产能瓶颈,满足下游日益旺盛的市场需求,公司新增产能将逐步释放,对比2020年全年钛合金产量4,877吨,超导产品(除超导磁体外)产量549吨,高温合金产量331吨,预计2-3年后公司实现满产满销、产能完全释放,产品规模将达到钛合金实现翻倍增长、高温合金增长近4倍、超导线材增长近6倍的水平,公司将实现跨越式发展。 投资建议:未来成长可期,内生方面驱动力较大,项目推进的战略布局方向明确,考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大,利好公司产品价格及订单的增长。较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张,将利好公司未来的业绩弹性。预计公司2021-2022年EPS 为1.38/1.86元,对应2020-2021年PE 为53x/40x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及不及预期,公司产能扩建和技改项目投产不及预期,行业新增产能快速投放超预期。
西部超导 2021-08-03 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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事件:公司7月30日公告,2021H1营收12.56亿元(+31.76%),归母净利润3.13亿元(+136.36%),毛利率42.48%(+7.96pcts),净利率24.89%(+11.49pcts)。 投资要点: 高端钛合金优势企业,促进军用钛合金相关技术显著提升:公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位,始终服务国家战略,补上了我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的“短板”。尤其是公司多种牌号钛合金填补了国内空白,基本满足了国内高端市场对钛材性能水平的需求。 规模效应显现,公司盈利能力大幅提升:2021H1公司收入同比增长31.76%,归母净利润大幅增长136.36%,毛利率(42.48%,+7.96pcts)、净利率(24.89%,+11.49pcts)实现快速提升,一方面是由于公司高端产品市场需求旺盛,高毛利产品结构占比提升,另一方面也是公司规模效应的显现。2021Q2实现了公司历史最佳单季度业绩,收入7.23亿元、归母净利润1.85亿元。具体业务来看:1. 高端钛合金材料:2021H1实现收入10.35亿元(+26.22%,营收占比82.42%),钛合金产品是公司收入和利润贡献的主要来源,核心产品在国内军工市场的主导地位稳固。我们认为钛合金板块高毛利产品结构占比提升,以及规模效应是公司整体毛利率上升,盈利能力增强的主要动力。具体进展方面,①实现了某型超高强韧钛合金材料关键性能稳定控制,满足型号技术要求;②通过了商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证,未来将逐步实现产品批量交付;③突破了某大规格高强高韧高淬透性钛合金材料工程化制备技术,已被成功选材应用。以上成果将为公司未来业绩增长提供新的动能与支撑。 2. 超导产品:2021H1实现收入1.05亿元(+15.62%,营收占比8.36%),受益于MRI医疗市场的稳定需求,公司NbTi超导线材月产量不断提升,全球市场份额持续扩大。公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,具体进展方面,①开发超导材料和磁体技术在电力领域的应用;②扩展未来核聚变应用;③超高速磁悬浮用超导磁体推进顺利。为未来公司在国家重大项目扮演关键角色打下基础。 3. 高性能高温合金材料:2021H1实现收入0.52亿元(+515.15%,营收占比4.11%),目前公司高温合金材料虽然仍在起步的关键时期,利润贡献较小,但已经初见端倪,典型产品已向多个型号小批量交付,收入快速增长,市场得到了进一步开拓,产品质量稳步提升。随着公司未来在国内高温合金空白领域的突破及产业化,高温合金板块有望成为公司业绩增长的新支柱。 费用率降低提升盈利能力:公司在销售规模增加的同时,费用率(14.82%,-1.48pcts)降低。具体来看,管理费用(0.75亿元,+27.15%)、销售费用(0.10亿元,+57.00%)、财务费用(0.12亿元,-50.76%)、研发费用(0.89亿元,+35.17%)。总体费用控制较好,一定程度促进了公司净利率的提升。其中财务费用的下降,主要是外币汇率波动当期汇兑收益增大所致。 采购扩大、备战生产,经营现金流大幅改善:公司预付款项(0.37亿元,+272.74%)和应付票据(5.82亿元,+61.32%)较上年期末大幅增长,主要由于公司生产规模扩大采购量增加,表明公司订单充足,正在备战生产。同时公司经营现金流(1.02亿元,同比增加4.08亿元)由负转正,大幅改善,主要是公司收到销售商品现金增加所致,回款向好。 做好定增募投项目,突破产能瓶颈:公司短期内面临的短板是产能瓶颈,公司7月9日公告,拟募集总额不超过20.13亿元用于相关扩产项目,①《航空航天用高性能金属材料产业化项目》可新增钛合金5050吨/年、高温合金1500吨/年产能,建设期3年;②《高性能超导线材产业化项目》可新增MRI用超导线材产能2000吨/年,建设期2年。 投资建议:公司聚焦端钛合金材料、超导产品及高性能高温合金三类高技术、高附加值的高端材料,持续创新能力是公司最重要的竞争力之一。高端钛合金材料是公司的主要收入来源,钛合金和高温合金材料填补我国新型战机等武器装备的关键材料短板。随着我国“两机”重大专项的逐步实施,以及“十四五”提出跨越式武器装备的发展,以高端钛合金和高温合金材料为首的高附加值、高技术的高端材料将拥有更广阔的市场空间和发展潜力,具有战略性意义,公司亦将因此受益。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.21亿元、39.77亿元和48.62亿元,归母净利润分别为5.72亿元、8.29亿元和10.17亿元,EPS(不考虑增发摊薄)分别为1.30元、1.88元和2.31元,我们维持“买入”评级。 风险提示:产能投产不顺,原材料价格上涨,技术研发进度不及预期。
西部超导 2021-08-02 77.30 -- -- 96.50 24.84%
96.50 24.84%
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半年报净利3.13亿超市场预期,产销增加规模效果显著 21H1实现营收12.56亿元(+31.76%),归母净利3.13亿元(+136.36%)。拆分看,钛合金10.35亿元(+26.22%),主要受益下游先进战机、运输机持续超预期放量;超导产品收入1.05亿元(+15.62%);高温合金收入0.52亿元(+515.15%)。单季度看,21Q2实现营收7.23亿元(+18.38%),归母净利润1.85亿元(+86.68%),均创历史新高。 毛利率大幅上行,结构变化对冲原材料成本上升影响 21H1毛利率42.48%,同比提高7.96pct;净利率24.89%,同比提高11.48pct。单季度看,21Q2毛利率43.4%,同比提高5.5pct,为历史新高水平;净利率为25.6%,同比提高9.4pct。原因是产销量明显提高,规模效应提升及高毛利业务占比提升。期间费用方面,管理费用率6.0%,同比改善0.2pct;销售费用率0.82%,同比上升0.13pct,财务费用率0.94%,同比下降1.58pct。公司持续加大研发投入,21H1研发费用率7.1%,较上年同期增加0.18pct,也是近4年同期最高水平。21H1应收账款10.55亿,较期初增长59.85%;应付票据5.82亿,较期初增长61.32%,存货13.88亿,较期初增加2.49亿,增加21.85%。 高端钛合金行业龙头,高温合金业务打开长期增长空间 公司高端钛合金产品为我国新型战机、运输机提供了关键材料,已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一。核心受益于十四五期间军机换装列装进程加速叠加用钛量占比提升;公司低温超导技术全球领先,短期将由MRI用超导线材需求增长驱动,中长期受益于MCZ市场发展及多个大科学项目;而公司高温合金三联熔炼工艺先进,产品具有较高的纯净度和稳定性,且伴随着上市募投项目及定增募投项目的建设,公司高温合金产能逐步释放,高温合金业务有望成为公司第二增长点。 投资建议: 公司是高端钛合金行业龙头,核心技术与产品领先行业,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大。2021-2023年净利润上调至6.3/8.3/10.5亿元(原5.3/7.2/9.4亿元),同比增速71/31/26%,当前股价对应PE=51/39/31x,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期
西部超导 2021-08-02 79.87 89.00 7.80% 96.50 20.82%
96.50 20.82%
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事件: 2021年7月29日,西部超导发布2021年半年报,实现营收12.56亿元,同比增长31.76%;实现归母净利润3.13亿元,同比增长136.36%,超市场预期。 点评: 1)三大主业齐头并进,规模效应显现,业绩持续高增长 收入端:三大主业齐头并进公司营收同比增长32%。报告期内,三大业务市场需求良好,公司积极开拓,大力提高产能利用率,严抓产品质量,当期产销量较同期明显提升,带动公司收入实现较好增速,其中高端钛合金材料营收10.35亿(+26.22%),我们认为当前军机换装列装加速,钛合金需求旺盛,预计伴随产能爬坡公司该业务将继续稳定增长;超导产品营收1.05亿(+15.62%),公司是目前国内唯一的低温超导线材生产企业,是目前全球唯一铌钛锭棒+超导和磁体全流程企业,受益MRI医疗市场的稳定需求,公司市场份额持续扩大;高性能高温合金材料营收5165.01万(同比增幅高达515.15%),主要系公司在研发上重点聚焦主要牌号,研制取得多项关键进展,持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术,典型产品已向多个型号小批量交付,我们认为当前高温合金需求旺盛,随着后续高温合金批量生产,有望量价齐升。 利润端:净利润同比增长136%,大幅高于营收增速且超市场预期。我们认为这主要系公司毛利率叠加期间费用率的双重改善,系公司销量提升带动规模效应的体现。毛利率来看,2021H1毛利率为42.48%,同比提升7.96pct,整体看公司业务结构有所改善(毛利率较低的超导产品占比略有下降),但整体变化不大,本次毛利率大幅提升主要系公司销量提升,规模效应体现所致,此外公司占比最高的钛合金主要原材料海绵钛价格同比也有所下滑,或使得钛合金毛利率有较大幅度提升;期间费用率看,21H1期间费用率14.82%,同比下降1.48pct,其中占比较大的管理费用率和研发费用率同比变化较小,期间费用率改善主要系外币汇率波动当期汇兑收益增大导致财务费用率改善1.58pct。 单季度业绩达到历史最高水平,产能扩充助力公司未来业绩增长。2021Q2实现营收7.23亿元,同比增长18.38%,环比增长35.6%,Q2净利润1.85亿元,同比增长86.7%,环比增长44.5%,单季度收入和利润都为历史最高水平,反映公司当前产销增长较好,公司前期发布定增预案,拟募资20亿元用于相关扩产项目,当前公司高端产品需求旺盛,预计随着产能的逐渐爬坡未来业绩增长可期。 2)资产负债表反映扩产采购生产加快,现金流明显改善。期末预付账款较期初增长273%,主要系预付材料采购款增加所致,同时应付账款也同比增长61%,公司总体以销定产,反映需求旺盛;期末在建工程较期初增长404%,主要系新购设备到货开始安装所致,安装完成后产能爬坡增厚公司业绩;期末存货较期初增长22%,绝对值达到13.88亿元,超过半年度收入,其中85%左右为在产品、库存商品、自制半成品和发出商品,预计将在较短的时间内转化为后期收入,我们认为公司下半年收入仍然可期;报告期现金流明显好转,由于当期销售商品提供劳务收到的现金增加所致,经营活动现金净流量由负转正,同比增加4.08亿元。 我国高端航空钛合金龙头,核心受益于军机换装列装加速、新机型钛合金用量占比提升以及新型号放量带来的市占率提升。公司生产的高端钛合金材料已成为我国航空、航天结构件用主干钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了核心材料,已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一。目前我国军机换装列装提速、新机型钛合金用量占比提升,高端钛合金需求不断提升。公司作为我国新型战机和运输机的核心材料供应商,随着公司产能的逐渐释放,高端钛合金业务增长可期。 新型航空发动机定型可期,高温合金同比增长515%或成长期看点。高温合金是提升发动机性能的关键材料,市场需求巨大。2018年公司高温合金项目进入试生产,且2019年上市新增2500吨/年发动机用镍基高温合金棒材和粉末高温合金母合金募投项目,公司在研发上重点聚焦主要牌号,目前研制取得多项关键进展,持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术,典型产品已向多个型号小批量交付,我们认为当前高温合金需求旺盛,随着公司后续高温合金批量生产,将成为公司长期看点。 ITER为起点,开拓MRI低温超导市场。公司从ITER项目起步,2017年完成ITER低温超导产品交付后转战MRI市场,受益MRI医疗市场稳定需求,公司超导线全球市场份额持续扩大,MRI用NbTi超导线材月产量不断提升。此外公司积极与多家单位交流超导限流器、超导储能、超导电机等合作项目,开发超导材料和磁体技术在电力领域的应用;并与相关单位交流高温超导聚变堆中超导材料、导体和磁体的设计与性能,扩展未来核聚变应用。2019年开始该业务已经拐点向上,预计随着市场开拓完成,公司超导产品营收有望大幅增长、毛利率有望企稳回升。 前期公告大幅定增扩产,产能瓶颈打开助力业绩增长。根据公司7月9日公告,公司计划募集资金总额不超过人民币20.13亿元。其中9.7亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设期为36个月,建成后将新增钛合金材料5050吨/年、高温合金1500吨/年;1亿元用于高性能超导线材产业化项目,建设期为24个月,建成后将形成2000吨的MRI用超导线材产能。我们在多篇报告阐述当前军工行业高景气,军机换装列装加速,发动机更是航空装备产能瓶颈,公司下游需求非常旺盛,本次定增扩产有利于打开公司产能瓶颈,助力公司业绩持续增长。 投资建议:我国高端航空钛合金龙头,核心受益军机换装列装加速、新机型钛合金用量占比提升及新型号放量带来的市占率提升。同时公司是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一,未来随着新型号军用发动机的放量,高温合金业绩增长可期,考虑本次定增扩产打开公司产能瓶颈,我们预计2021-2023年净利润为6、7.8、10.3亿元,对应估值为55X、42X、32X倍,维持“买入-A”评级。 风险因素:新机型进展不及预期,扩产进度不及预期,上游原材料价格大幅上涨,超导业务市场开拓不及预期;
西部超导 2021-08-02 79.87 -- -- 96.50 20.82%
96.50 20.82%
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楷体 Table_Summary] 事件描述7 月 29 日,公司公告 2021 年半年报。据公告,2021 年上半年公司实现销售收入 12.56 亿元,同比增长 31.76%;归母净利润 3.13 亿元,同比增长 136.36%。? 三驾马车齐发力,经营情况持续好转公司围绕构建新发展格局,贯彻新发展理念,全面推动公司高质量发展,在高端领域市场地位持续提升。上半年实现销售收入 12.56 亿,同比 31.76%;归属于母公司的净利润3.13 亿,同比增长 136.36%;公司总资产 59.66 亿,较年初增长 7.69%,归属于母公司的净资产 29.48 亿,较年初增长 4.94%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛,以及公司规模效应显现等。
西部超导 2021-07-21 66.33 -- -- 92.60 39.61%
96.50 45.48%
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高端钛合金行业龙头,先进战机棒材核心供应商 公司高端钛合金业务主要用于航空航天飞机的结构件、紧固件和发动机部件,以及船舰、兵器等。其产品为我国新型战机、运输机提供了关键材料,填补了国内多项空白,已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一。受益于十四五期间军机换装列装进程加速叠加用钛量占比提升,预计公司高端钛合金需求将不断提升,业务快速增长可期。 低温超导技术全球领先,高温合金业务将迎来二次起飞 公司低温超导业务覆盖低温超导锭棒、超导线材及超导磁体全产业链,预计短期将由MRI用超导线材需求增长驱动,中长期受益于MCZ市场发展及多个大科学项目;高温合金作为先进航空发动机的基石,将显著受益于未来军用飞机换装列装进程加速以及民用航发的国产替代进程。公司高温合金三联熔炼工艺先进,产品具有较高的纯净度和稳定性,且伴随着上市募投项目及定增募投项目的建设,公司高温合金产能逐步释放,高温合金业务有望成为公司第二增长点。 投资建议: 公司作为高端钛合金行业龙头,为我国新型战机、运输机等提供了关键高端钛合金材料,填补了国内多项空白,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,有望超市场预期,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大,预计公司2021-2023年净利润分别为5.32/7.41/9.69亿元,同比增速44/39/31%,当前股价对应PE=56/40/31x,给予“买入”评级。 风险提示:新机型放量不及预期;海绵钛等原材料价格大幅上涨;产能扩张不及预期
西部超导 2021-07-12 67.00 -- -- 87.39 30.43%
96.50 44.03%
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事件:公司发布向特定对象发行 A股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币 20.13亿元(含本数),扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院项目、超导产业创新中心、补充流动性。 公司大幅定增扩产,再次印证行业高景气度。公司计划募集资金总额不超过人民币 20.13亿元。其中,9.71亿元将被投入在航空航天用高性能金属材料产业化项目,建设期为 36个月,项目建成后将新增钛合金材料 5050吨/年、高温合金 1500吨/年的生产能力。1.0082亿元将被用于高性能超导线材产业化项目,建设期为 24个月,项目建成后,将形成 2000吨的 MRI用超导线材产能。公司持续扩张三条线的产能,尤其是对钛合金材料的产能的扩张,打破了公司目前的产能瓶颈,为公司高速发展奠定基础。 高性能金属材料前景广阔,直接受益于军用和民用飞机的快速发展。钛合金方面,2020年末,公司拥有 4950吨的钛合金产能,产能利用率为98.52%。本次定增扩产,使公司钛合金产能正式迈入万吨级。高温合金方面,公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核,具备了供货资格并已开始供货。本次高温合金的定增扩产,为公司将来实现高温合金大批量供货奠定基础。未来几年,在军用和民用飞机快速发展的背景下,公司业绩有望实现高速增长。 MRI、CFETR 等下游市场需求的快速增长,为公司超导产品发展提供机遇。 公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。伴随着下游超导磁共振成像设备(MRI)需求的快速增长和中国聚变工程实验堆(CFETR)的稳步推进,公司超导业务营收、业绩有望持续增长。2020年末,公司拥有 750吨的超导线材产能,产能利用率为 73.19%。本次定增扩产项目建成后,公司将形成 2000吨的超导线材产能,进一步巩固公司低温超导线材的龙头地位。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.56亿元、7.24亿元、9.61亿元,对应 PE 55、42、32倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,定增进展不及预期的风险
西部超导 2021-07-12 67.00 -- -- 87.77 31.00%
96.50 44.03%
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事项: 7月8日晚间,公司发布2021年度向特定对象发行A股股票预案公告,公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过20.13亿元,发行的对象不超过35名,发行股票的数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过5000万股。 投资建议:公司作为高端钛合金行业龙头,为我国新型战机、运输机等提供了关键高端钛合金材料,填补了国内多项空白,核心受益于十四五期间先进战斗机、运输机的快速列装。同时,高温合金业务各方面进展顺利,有望超市场预期,进入起量指日可待,是公司的第二增产曲线。此外,公司低温超导技术全球领先,超导材料业务利润向好也是必然。更为重要的是公司是技术驱动型公司,具备卓越的拓展能力,长期看空间巨大,预计公司2021-2023年净利润分别为5.39/7.55/10.24亿元,同比增速45/40/36%,当前股价对应PE=56/40/30x,给予“买入”评级。
西部超导 2021-06-30 63.76 -- -- 76.13 19.40%
96.50 51.35%
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西部超导是我国高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金的龙头企业,具备强大的研发能力并且持续大量进行研发投入,行业竞争优势显著。公司产品主要应用于航空航天、舰船、兵器、核磁共振谱仪等行业领域,其中军用钛合金棒材为公司收入的主要来源。 高端钛合金材料:新型军机棒材主要提供商,需求放量产能提升带动业绩快速增长。钛合金材料约占公司收入的85%。公司主要产品钛合金棒材已成为我国新型战机、运输机的关键材料并占据极高的市占率。新机型用钛量大幅增长,随着新机型产量爬坡,将支持公司钛合金军品需求的持续快速提升。公司钛合金产能利用率饱和,目前公司积极扩产应对需求的快速增长,预计公司2022年钛合金产能或将达到万吨以上,保证业绩的高速增长。 超导产品:MRI商用市场拓展顺利,未来核聚变项目大有可为。 公司是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,成功为ITER(国际热核聚变实验堆计划)供货完毕,目前公司拓展包括MRI应用在内的超导材料商业应用,未来CFETR(中国聚变工程实验堆)、兰州重离子加速器等国家重点工程项目若顺利推进,将带来新的高毛利产品增量,未来超导产品大有可为。 高性能高温合金材料:国内供不应求,认证完成将成为新业绩增长点。我国高温合金近几年需求快速增长,产品供不应求,进口替代需求迫切。公司高温合金产能已经投入使用,以变形高温合金棒材为主,在强劲的研发能力基础上,目前参与多款发动机研制工作,评审速度有望加快。未来高温合金产品实现量产将为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与评级:公司激励机制到位,保证公司业绩及时释放。 我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.55亿元、7.20亿元、10.87亿元,EPS为1.26元、1.63元、2.34元,对应目前股价PE分别为50倍、39倍和27倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示:需求增长不及预期;行业竞争加剧;高温合金产品认证不及预期。
西部超导 2021-05-31 56.60 -- -- 68.00 19.38%
93.99 66.06%
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高熔点合金铸造新锐,大变形加工工艺龙头公司通过自主创新,先后建成了国际先进水平的航空用高端钛合金专业化生产线,以及国际一流的NbTi 和Nb3Sn 超导线材生产线。历经数十年的艰苦奋斗,公司已经掌握了大规格高纯净高端钛合金熔炼、棒丝材加工技术、高温合金成分控制熔炼、超导材料全流程研发等核心能力,受益于下游军工高景气度,公司已驶入成长快车道。 西部超导拥有高端金属新材料成型独家工艺和设备 高熔点合金成分控制及批产质量稳定性国内领先为了尽量减少焊缝,提高零部件的整体服役性能,航空航天、海洋工程、化工及冶金等行业对大吨位成分稳定的金属材料的需求与日俱增。然而成分控制及批产稳定性等一直是大吨位金属材料铸造的难点。针对上述问题,西部超导吃透设备,不仅掌握了大尺寸钛合金熔炼成分控制技术,同时建立了熔炼与性能数据库。基于钛合金铸造技术及数据库,公司短期内突破了高性能高温合金的铸造及锻造技术,并在宝钛集团、ATI、钢研高纳、抚钢等老牌企业林立的市场中成功突围,成为先进战机及先进发动机的金属材料主要供货商之一。 高强度高硬度金属材料大变形加工工艺国际领先随着下游应用环境的愈发严苛,高性能金属材料的需求也随之上升。但对于金属材料,强度、硬度等性能提升的同时,往往也会增加其加工难度。针对高硬度高强度的钛合金,公司自主研发了棒材、线材精整设备,成功制备出直径在纳米量级的超导芯丝,成为ITER 项目主供应商,并在百亿市场空间的MRI 设备超导磁体市场保有稳步提升的市占率,进而奠定了自身在高强度高硬度金属材料大变形加工领域的龙头地位。 粉末冶金有望成为公司未来金属成型工艺新牌面铸造高温合金可以一定程度解决变形高温合金加工变形难问题,粉末高温合金则可以一定程度解决铸造高温合金存在的力学性能波动问题。针对粉末冶金中制粉及固实两大关键环节,公司自主开发出了航空级金属粉末涡轮盘坯制备设备,不仅成功制造出了发动机粉末涡轮盘,同时解决了钨、钼等难熔金属粉末的制备。考虑到子公司九洲生物已经积累了丰富的民用市场开拓经验,未来公司极易快速切入百亿市场空间的高端钛合金粉末领域。 军工更新换代催生万吨市场,财务指标证实景气已到当前第三、四代战机换代放量及国产发动机换装依然为军工行业的主旋律,同时C919首架交付时间点明确为今年年内,基于高端钛合金及高温合金为飞机机体结构及发动机的主材料,未来五年军用领域高端钛合金、高温合金市场空间将分别达到3.5万吨、1.3万吨,存量国产商用客机发动机及机身结构对高端钛合金及高温合金的需求量均突破万吨。从西部超导资产负债端来看, 2019年预收款项便大幅增长791%至1.64亿元,2020年继续增长6%至1.74亿元,说明十四五期间军工的景气度已经显现;应收账款2020年大幅增加46%至21.16亿元,是前四年均值的两倍之多,进一步验证了十四五期间军工全产业链的高景气度;预收款项2020年增长11%至11.39亿元,折射出十四五期间军工的高景气度已于2019年传导至上游;原材料2020年增幅扩大至25%达到2.18亿元,侧面验证出军工产业链高景气度将长期延续。 投资建议我们预计公司2021/2022/2023年的营业收入分别为30.04/37.78/49.60亿元,同比增速为42.2%/25.7%/31.3%;2021/2022/2023年归母净利润分别为5.44/6.91/9.45亿元,对应增速为46.6%/27.1%/36.7%。由于公司三项业务处于不同周期,采用分部估值,其中高端钛合金业务给予1倍PEG,2021年对应合理市值约为222亿;超导材料业务给予20倍PS,2021年对应合理市值约为66亿;高温合金材料业务给予15倍PS,2021年对应合理市值约为15亿元。我们认为公司2021年合理市值约为303亿元。 风险提示产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。
西部超导 2021-04-29 52.46 -- -- 58.20 10.25%
76.13 45.12%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名