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西部超导 2020-09-15 50.75 -- -- 55.76 9.87% -- 55.76 9.87% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内,累计实现销售收入9.53亿,同比增长42.43%,实现归属于母公司的净利润1.33亿,同比增长54.65%。截至2020年6月30日,公司总资产50.43亿,较年初增长5.00%,归属于母公司的净资产25.69亿,较年初增长0.03%。 高端钛合金需求旺盛,增厚公司业绩。公司业绩同比大幅增加,主要是因为高端产品市场需求旺盛,原材料价格同比下降以及公司规模效应初现等。公司上半年高端钛合金材料实现收入8.20亿,同比增长42.37%;超导产品实现收入0.91亿,同比增长46.69%;高性能高温合金材料实现收入839.63万,同比增长530.73%。我们预期随着国家进一步大力发展航空航天事业,公司高端钛合金等优质产品产销量有望进一步增加,产品价格有望上涨,公司盈利能力有望持续增强。 钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。公司围绕国家型号需求,持续加大关键材料研发力度,突破了TB6合金4吨级铸锭制备关键技术,直升机型号用量增长显著;国内航空客户需求增长强劲,合同量饱满,新增产能逐步释放;钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位稳固,同时持续开拓航空发动机、核电、汽车、医疗用钛材市场,有望持续提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.72、1.07、1.25元/股。公司高端钛合金需求旺盛,钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2021年60倍PE对应公司合理价值为64.10元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。高端钛合金价格波动风险。需求释放不及预期。
西部超导 2020-09-07 49.35 56.80 2.75% 55.76 12.99% -- 55.76 12.99% -- 详细
事件概述 西部超导 2020年半年报: 2020年 H1实现营收 9.53亿元, 同比增长 42.43%,归母净利润 1.33亿元,同比 增 长 54.65%,归母扣非净利润 1.14亿元,同比增长 54.35%。二 季度单季实现营收 6.11亿元,同比增长 88.38%,二季度单 季实现归母净利润 0.99亿元,同比增长 98.73%。 分析判断: 歼-20及运-20正式列装并量产,军用高端钛合金需求旺盛, 公司技术实力突出,显著受益于这一进程,预计未来 3年来自 于高端钛合金业务的营收复合增速在 50%左右。 高性能高温合金系航空发动机重要耗材,西部超导已经实现 量产,未来有望接力钛合金成为公司重要增长极。 医用 MRI 需求稳定, 2020H1超导材料增速达 46.69%;尽管启 动时间待确定,但考虑超导材料供给的高度集中度, 公司未来 确定性受益于 ITER 及 EAST 等核聚变项目,受益量级在数十亿 空间。规模效应凸显,原材料价格下降,公司毛利率恢复增长。 投资建议 西部超导是空军用航空高端金属材料的龙头企业,未来有望 成长为高性能金属新材料研发、中试和生产基地, 2020- 2022年归母净利润分别为 3.12/4.82/6.71亿元,每股收益 0.71/1.09/1.52元,目标价 56.8元,维持增持评级。 风险提示 市场需求不及预期、产品毛利率下降、股东减持冲击风 险、大项目进展具有不确定性、 系统性风险等。
西部超导 2020-09-02 48.64 -- -- 55.76 14.64% -- 55.76 14.64% -- 详细
三块核心业务齐头并进带动公司营业收入大幅增长: (1)2020上半年公司高端钛合金材料实现收入8.20亿,同比增长42.37%,营收占比高达86%:在“十四大”加速军工现代化的大趋势下,随着国内军用飞机的升级换代和新一代机型的加速列装,国内航空钛合金需求快速增长;随着新增产能逐步释放,公司4950吨钛合金产能合同量饱满,钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位进一步稳固。 (2)2020上半年超导产品实现收入0.91亿,同比增长46.69%:核心三大看点,一是受益于MRI 医疗市场的稳定需求,公司超导线的全球市场份额持续扩大,MRI 用NbTi 超导线材月产量不断提升;二是2020上半年公司直径1米以上大孔无液氦高场超导磁体技术取得突破,成功应用于高温超导感应加热系统与300mm 磁控直拉单晶硅系统;三是面向新一代核聚变工程实验堆的高性能Nb3Sn 线材取得重大突破,已具备批量生产技术能力,未来超导产品产能利用率有望显著提升。 (3)2020上半年高温合金收入839.63万,同比增长530.73%:高温合金研制取得多项关键进展,产品质量稳步提升,主型军用发动机型号已进入长试考核阶段。 毛利率回升及费用比率下降助力公司盈利能力显著提升: (1)高端产品结构的改善叠加原料成本的下降助力毛利率显著回暖:二季度高端钛合金订单加速提升,规模效应和原料价格降低带动单位成本下滑。2020上半年公司销售毛利率为34.52%,其中2020Q2毛利率37.92%,环比提升9.5pct。 (2)从费用比率来看,2020上半年公司销售+管理+财务费用占营业收入的比重为9%,去年同期为12%。 当前时点,我们重点推荐西部超导基于三点理由: (1)格局好、壁垒高:军工钛合金竞争格局稳定,西部超导、宝钛股份两家占比超95%,龙头优势显著。 (2)需求景气确定性高:新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满,订单驱动下的产能扩张迫在眉睫。 (3)原料成本下降打开利润空间:2020年以来海绵钛价格下滑40%至4.82万/吨,已达2017年以来的最低水平,2020下半年单季毛利率有望环比大幅提升。在军工景气大周期下,公司长期配置价值凸显。根据测算,预计2020-2022年eps 分别为0.78、1.16和1.58元,对应PE 为58X、39X 和29X。
西部超导 2020-04-06 31.58 -- -- 35.11 10.24%
37.60 19.06%
--
西部超导 2019-11-04 30.95 -- -- 32.33 4.46%
41.16 32.99%
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事件: 公司公告了 2019年三季报,前三季度实现营业收入 9.83亿元,同比增加 30.81%,实现归母净利润1.12亿元,同比增加 11.77%,实现每股收益 0.27元。 点 评 : ( 1) 公 司 前 三 季 度 营 业 收 入 同 比 增 加30.81%,其中 Q3实现 3.14亿元,同比增加 40.54%,主要系报告期内市场良好,公司销售增长所致;公司前三季度毛利率为 34.86%,同比减少 2.28个百分点,主要系原材料价格上涨所致;( 2)公司前三季度归母净利润为 1.12亿元,其中 Q3实现归母净利润 0.26亿元。 前三季度、 Q3单季归母净利润同比分别增加11.77%、 0.37%, 但前三季度、 Q3单季扣非归母净利润同比分别增加 27.28%、 55.62%, 均系去年同期政府补助较多所致。 前三季度扣非归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括: a)管理费用同比增加 39.14%,主要系报告期内维修费、财产保险费、人员工资,以及上市相关费用增加所致; b)信用减值损失同比增加36.53%,主要系报告期内应收货款增加坏账计提增加所致; c)营业外支出同比增加 657.29%,主要系报告期内固定资产报废损失增加所致;( 3)在资产负债方面, a)货币资金期末较期初减少 54.85%,主要系经营活 动 净 流 出 所 致 ; b) 预 付 款 项 期 末 较期 初 增 加84.75%,主要系材料预付款增加所致; c)应付账款期末较期初增加 31.14%,主要系材料采购应付款增加所致; d)预收款项期末较期初增加 85.69%,主要系销售收到的预收款增加所致;( 4)在现金流方面, a)经营活动产生的现金流量净额同比减少 4.61亿元,主要系购买原材料、支付职工薪酬、缴纳各项税费与各项日常支出增加以及会计调整所致; b)筹资活动产生的现金流量净额同比增加 512.89%,主要系报告期内收到科创板上市募集资金所致。 楷体航空钛材国内领先,军民飞机双线发展。 公司钛材业务主要以高端钛合金棒材、丝材、锻坯为主,应用于航空(包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等)、兵器等领域,已经与中航工业、中国商飞、中国航发等我国军用及民用飞机/发动机一线主制造商开展合作。 在军用飞机领域, 公司拥有面向传统型号装备的TC4、 TC11等钛合金材料,以及面向我国新一代战机、运输机的 TC21、 TC4-DT、 Ti45Nb 等新型钛合金棒丝材, 公司在新型钛合金方面率先突破,已成为新一代军机的主力钛材供应商。 未来我国新型军用飞机装备数量增加,同时新型机种采用钛材比例逐步增加,双重效应叠加之后钛材需求将大幅增长。另外, 航空发动机钛材用量也较大,根据世界先进军用发动机应用情况,单台军用发动机钛材比例可达 30%左右。在“ 两机专项” 的驱动下,军用发动机国产化将提升高端钛材需求量。 在商用飞机领域, 公司与中国商飞开展工程化应用合作,钛合金棒材已成功应用于 C919大型承力结构件。 商用飞机钛材用量随型号尺寸增大而增多。根据公司招股书, 国外主流干线客机 B737、 A320钛材用量约占机身结构总重 5%左右,宽体客机 B787、A350钛材用量约占机身结构总重 14%~15%; 而国产商用飞机结构中, 根据公司招股书, ARJ21支线客机钛材占比约 4.80%, C919干线客机钛材占比约 9%。伴随以上国产商用飞机型号量产,航空高端钛材需求将长期释放。 国内低温超导领先,磁共振、半导体多重驱动。 在超导产品领域,公司在国内率先实现低温超导线材商业化,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程供应商,产品应用于医疗、半导体制造、以及前沿物理研究等多领域。 MRI(磁共振成像技术)广泛运用于全身各部位脏器的疾病诊断,采用超导磁体的 MRI 成像分辨率高,时间稳定性强。据 Statista数据,美国和德国每百万人口 MRI 拥有量均超过 30台以上,而我国每百万人口 MRI 拥有量仅约 6.2台,远低于发达国家水平,因此 MRI 中国市场补短板空间巨大。 由于公司是 MRI 设备制造商 GE 和 SIEMENS 的合格供应商,未来 MRI 用超导材料业绩增长空间较大。 MCZ(磁控拉晶法) 是目前 300mm 以上大尺寸半导体单晶硅的主流制备方法,该方法需要超导磁体提供 5,000Gs 稳定磁场。目前 300mm 以上大尺寸单晶硅已成为半导体硅片主 楷体流方向,随着我国半导体产能逐步增加, MCZ 相关设备需求上涨,因此 MCZ 用超导磁体需求将稳定增加。公司生产的 MCZ 用磁体已实现批量供应,相关业绩将受益于下游半导体产能扩张。 此外公司超导磁体也应用于NMR(核磁共振波谱仪)、 ITER(主体为受控核聚变容器)以及高能质子加速器等领域。 高温合金质量领先,有望受益军民航空发动机。 高温合金主要用于飞机发动机、燃气轮机以及核电设备,公司制备的高温合金棒材质量国内领先水平,成为高性能高温合金材料新兴供应商。根据公司招股书, 公司已陆续承担多个军用高温合金材料研制任务: 1项国家级军用关键材料攻关项目顺利通过工艺评审, 3项重点型号航空发动机高温合金材料项目顺利交付,我国新型商用航空发动机、燃气轮机涡轮盘及压气机盘用高温合金试制完成、发动机用高性能高温合金母合金产品顺利交付。 根据公司招股书, 目前公司在西安泾渭新城特种材料产业园已投资建设“两机”重大专项用高性能镍基高温合金项目,开始少量批产,预计高性能高温合金产能将达 2,000(吨/年)。根据中国产业信息网数据,航空发动机中原材料成本占比约为 50%,而高温合金约占原材料成本的 36%。根据公司招股书, 未来 10年我国军用航空市场带动高温合金年均需求约 6.03亿美元, 未来 20年我国民用航空市场带动高温合金年均需求约 36.69亿美元。 投资建议: 考虑到公司在航空钛材、低温超导、高温合金领域技术优势明显,未来业绩受军民航空制造商需求积极影响较大,我们预测公司 2019/20/21年 EPS分 别 为 0.38/0.46/0.55元 , 对 应 PE 为81.34/67.62/56.66倍, 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 军用需求增长缓慢,国产商用飞机商业化进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名