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广和通 通信及通信设备 2021-03-08 52.50 -- -- 54.87 4.51% -- 54.87 4.51% -- 详细
细分市场龙头,上市以来收入和利润同步高速增长。公司从无线通信模组的分销商起家,经过超20年的积累,逐渐成长为全球领先的无线通信模组解决方案供应商,公司目前聚焦笔记本电脑和POS终端两大细分市场,持续扩展安防、车联网等赛道,根据IoTbusinessnews援引Counterpoint的统计数据显示,2020年上半年公司出货量居全球第三位。公司从2017年上市以来,营收与归母净利润均高速增长,盈利能力行业领先,根据公司的业绩预告数据,2020年预计将实现归母净利润2.72-3.06亿元,同比增长60%-80%,在疫情影响下依然呈现强大的成长力。 成本优势下,模组行业“东升西降”已成定局。得益于国内庞大的物联网市场和人工成本的优势,国内模组厂商在模组行业地位持续提升,海外模组厂商由于处于较低的盈利水平逐渐退出市场或转型,根据IoTbusinessnews援引Counterpoint的统计数据显示,2020上半年,国内厂商移远通信、日海智能、广和通的出货量排名全球前三位,合计占据超过50%以上的份额,行业“东升西降”的趋势已成定局,未来国内厂商的市场份额有望进一步提升。 M5G+eSIM有望推动模组内置率提升,公司作为笔电模组龙头将受益。受到成本、资费、网速等问题的制约,笔记本电脑内置模组的渗透率一直处于较低水平。随着提速降费、5G和eSIM的落地,以上问题有望得到改善,叠加海外疫情常态化下Chromebook和教育本需求持续旺盛,预计未来三年笔电的模组内置率将从目前的不足5%提升至15%以上。公司是Intel唯一投资的模组厂商,与PC龙头联想、惠普、戴尔等合作稳固,将在内置率提升过程中持续受益。 车联网推广带动车载模组市场,公司内生及外延布局有望享行业红利。 搭载车载无线模组是实现车辆联网的前提,从目前的政策和市场需求来看,车联网的渗透率提升是大势所趋,车载模组将是率先受益的环节。 公司较早开始布局车载模组市场,与吉利、长安、长城、比亚迪等均建立了合作关系,并在2020年通过子公司完成了对SierraWireless车载前装业务资产的收购,SierraWireless在海外车载市场中份额居前,此次收购标的与广和通车载业务的技术、供应链及市场都将形成互补效益,未来公司有望在车联网市场实现长足增
复星医药 医药生物 2021-02-26 45.62 -- -- 46.49 1.91% -- 46.49 1.91% -- 详细
仿创结合, 药品制造与研发板块业务发展迅猛。制药板块营业收入占 比已由 2017年的 71.33%增长至 2019年的 76.25%。 公司持续加大对 小分子创新药、生物创新药及生物类似药、 CAR-T 细胞疗法的研发投 入,建立了四大高科技平台,即生物药、小分子创新药、高价值仿制 药、新技术治疗平台,为创新药的研发助力。 医疗器械与医学诊断业务、国药控股业务预计保持稳定增长。 医美领 域、高端医疗急救车及医学用特种车领域、呼吸类产品、手术机器人 等领域在细分行业市场中排名靠前,具有较强的市场竞争力。 诊断业 务自主研发产品上市,自动化学发光仪器及试剂以及抗精神类药物的 血药检测产品 Mycare 将逐步放量销售。 国药控股是中国药品、医疗 保健产品器械批发零售商及领先供应链服务提供商, 公司持续优化业 务结构,扩大零售业务网络,加快发展器械业务,整体业务规模将不 断提升。 预计 mRNA 新冠疫苗将带来弹性收入。 与 BioNtech 合作的 mRNA 新冠 疫苗在中国内地正在审批中。截至 2021年 1月 12日, mRNA 新冠疫苗 在国内 II 期临床试验已完成所有受试者的第二针接种,未发现严重 不良事件。一旦在中国内地获批, BioNTech 将于 2021年向中国内地 供应至少 1亿剂该疫苗。预计将有望为复星医药贡献较大的利润弹性。 公司布局全医药产业链,研发管线逐步进入收获期。国内外投资标的为公司带来不断的业绩增长。制药业务由仿转创,营收规模扩大。长期看好医疗器械及医疗服务的发展。 考虑到疫情影响, 我们上调了 2020年营收预测至 326.67亿元,下调了 2021及 2022年的营收预测分别至 374.10亿元及 439.00亿元; 下调了公司的投资收益、资产处置收益及销售费用投入,上调了营业外收支、研发费用投入及营运 资 金 总 额 。 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 分 别 为326.67/374.10/439.00亿元,归母净利润分别为 36.64/42.28/50.42亿元, EPS分别为 1.43/1.65/1.97,PE 分别为 37/32/27,给予“增持”评级。
爱美客 机械行业 2021-02-11 1070.00 -- -- 1331.02 24.39% -- 1331.02 24.39% -- 详细
根据 Frost&Sullivan 分析, 2018年受监管的中国医疗美容市场规模 达到 1216.7亿元人民币,预计到 2023年将达到 3601.3亿元, 2018-2023年 CAGR 为 24.2%。相比于医美发达国家,我国医美渗透率 仍有 2-5倍的提升空间。 2018年,我国医疗美容玻尿酸(HA)市场规模 达到 37.0亿元人民币,规模及增速均大于其他应用领域, 2014-2018年 CAGR 为 32.3%,远高于同期进口品牌的 18.7%。预测我国医美 HA 终端产品市场规模将在 2021年超过 50.0亿元人民币,国产品牌占比 将达到约 30.0%。 作为国产玻尿酸品牌企业爱美客扩张迅猛,从 2016年的 5.7%提升到 2019年的 14.0%,市场份额跃居国产品牌第一。随 着国内厂商研发的不断深入,在质量效果不断提升的背景下,具有“性 价比”的国产品牌企业将持续抢占进口厂商的市场份额。 另外, 随着 行业制度的日益完善,将促进医美行业向规范化、可持续的健康发展 之路迈进,实现“健康医美”。 2009-2019年十年间,公司陆续推出六个产品(其中 5个为 HA 产品), 平均约 1-3年推出一款新产品,积累了深厚的品牌与市场基础。颈部 老化问题处理空间大,保守估计其市场空间在 18.6亿元,而公司产 品“嗨体”专门针对颈纹治疗。其临床结果显示,根据 Allergan 颈 部横纹分别法,治疗 3次后就医者的颈部横纹分级评分从治疗前的 (2.50± 0.85)分降至(1.71± 0.83)分;研究者和就医者的 GAIS 评价(global aesthetic improvement scale,面部整体美容程度改 善)结果显示治疗 3次后的有效率高达 86%, 3个月后仍有 71%的有效 率,且分级为中至重度的就医者改善显著,而治疗过程中疼痛易忍受, 治疗后不良反应轻微,未出现严重并发症。 公司聚焦 HA 系列产品,差异化、全产品线布局,打造爆款“嗨体” 并处于量价齐升阶段。相比同行业企业,公司资产负债结构合理,偿 债能力较强,资产周转能力总体较好,费控效果显著。 2016-2020年 公司扣非净利润 CAGR 达到 69.79%,远高于营收 49.76%的 CAGR。 公司是国家级高新技术企业,十分重视研发投入和产品开发,复合材 料是公司的研发重心。目前公司在研产品主要包括童颜针、肉毒素和 减重塑型生物药品利拉鲁肽等。公司计划投入 IPO 募集资金超过 19亿元, 旨在打造多个重大项目。“植入医疗器械生产线一期建设项目” 建成后,公司工艺设备升级,将大幅提高产品生产能力,并进一步提 升产品的技术水平,增强市场竞争力。 爱美客从 2004年成立至今, 17年来专注于可降解生物医用材料的研发,在医疗美容领域成功实现了 6款 III 类植入医疗器械产业化,公司产品多次填补了国内市场空白,同时公司国内 HA 市场占有率在国产品牌企业中位列第一。由于市场需求强劲,凭借高效的营销服务水平、精准的产品定位和较强的研发创新能力, 公司在财务上也实现了比较好的业绩回报。 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为 10.06/14.04/19.22亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 6.53/9.07/12.37亿 元 , EPS 分 别 为5.43/7.54/10.29元,对应 PE 分别为 167/120/88倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-10 24.50 -- -- 27.20 11.02% -- 27.20 11.02% -- 详细
2021年 1月 30日,公司发布 2020年业绩预减公告。 预计 2020年实现 归母净利润-4.1亿元到-4.9亿元,同比下降 146.3%-155.4%;实现扣 非归母净利润-5.2亿元到-5.9亿元,同比下降 163.7%-172.3%。 其中 2020年 Q4实现归母净利润 0.65亿元到 1.45亿元,同比下降 12.5%到 60.8%,环比+3.5%到-53.6%。 上半年新冠疫情影响较大,导致全年业绩 有所亏损, 公司持续降本增效, 下半年以来单季保持盈利。 逆势拓店加速扩张, 延续中高端结构转型, 云酒店探索下沉市场。 公司 2020年 9月末拥有酒店 4638家, 疫情下开店速度不减, 计划 2020年 新开店 800-1000家, 前 3Q 已开新店 548家, 9月末储备项目 1084家, 预计能够良好完成全年开店目标。 2020年 9月末,中高端酒店 1079家, 占比已提升至 23.3%,客房 12.1万间, 占比已达 28.8%, 公司持续推进 中高端转型,产品结构日益优化。 同时借助软品牌耕耘三四线城市酒店 市场, 2020年 9月末云酒店已拓展至 651家/3.6万间,占比达到 8.5%/21.0%, 以轻加盟模式助力公司市场下探。 本地市场更快修复,环球影城催化业绩。 春节期间为防控新冠疫情,政 府倡导就地过年, 本地和短途旅游市场有望更快修复, 叠加疫情有效控 制, 预计公司 2021年 Q1公司 RevPAR 和出租率承压状况将有效改善, 业绩向好发展。 公司大股东首旅集团参与投资的北京环球影城将于 2021年 5月开业, 有望提振北方旅游市场。 2020年 9月末公司北京客 房间数占比 7.4%,京津冀鲁客房占比 25.8%, 预计短期内经营效率和业 绩将受益于外部催化。 疫情打击下酒店行业整体承压, 公司作为国内第三大酒店集团, 依靠品牌和资源优势积极应对,持续降本增效, 运营状态恢复较快, 2020年Q3出租率达69.8%, 已恢复至去年同期84.4%的水平。 公司疫情期间推出“放心酒店”、落实防疫措施,充分保障旅客健康安全, 扩大品牌影响力, 强化消费者对品牌的认可度。 从短期角度看,疫情的逐渐好转带动了酒店行业的修复, 同时北京环球影城将于2021年5月开业、 北京冬奥会将于2022年初举办, 也将为公司业绩带来强有力的外部催化。 从长期角度看,公司产品结构日益优化,持续向中高端转型; 以加盟模式扩张, 推动公司轻资产转型; 有力加强会员体系建设, 助力自有渠道发展。 预计2020-2022年公司营业收入分别为54.3亿元/81.9亿元/90.7亿元,同比增速分别为-34.6%/50.8%/10.8%;归母净利润分别为-4.8亿元/8.0亿元/10.6亿元,同比增速分别为-154.3%/267.1%/31.5%;EPS分别为-0.49元/0.81元/1.07元.对应当前股价, 2021-2022年PE分别为26.1倍/19.9倍,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-09 23.34 -- -- 27.20 16.54% -- 27.20 16.54% -- 详细
收购如家跃居行业龙头。2016年实现对如家的私有化后,公司规模大幅扩张,一跃成为行业前三,当年营收和归母净利润分别同比增长389%/111%。2017-2019年分别实现营业收入84.2亿元/85.4亿元/83.1亿元,归母净利润6.3亿元/8.6亿元/8.9亿元。如家作为主打产品构成公司业务的核心,凭借强大的品牌效应持续加盟扩张,向公司输送稳定的业绩。 中高端酒店转型,产品结构优化。公司旗下产品矩阵涵盖经济型到中高端的多层次酒店。截止2020年9月末,公司拥有4,638家酒店,42.1万间客房,是国内第三大酒店集团。公司规模稳步扩张的同时不断优化产品结构,中高端酒店占比持续提升,2020年9月底中高端型酒店数及客房数占比分别提升至23.3%和28.8%,主要得益于如家精选和如家商旅拓店进程的稳步推进。 轻资产模式助力酒店扩张,进一步推升公司盈利能力。目前公司直营占比较高,但在不断向加盟模式转型。2017年以来,公司整体新开店中加盟模式占比达到90%以上,2019年以来超过95%。截止2020年6月,公司整体酒店数量中加盟店占比提高至81.4%,后续仍将延续轻资产扩张策略。轻资产模式凭借更高的利润率和更加平滑的业绩,有望提高公司整体的盈利质量。 环球影城叠加北京冬奥,有望提振北方旅游经济。2019年末,首旅酒店京津冀鲁地区的客房间数占公司整体的25.8%。2021年5月北京环球影城开业和2022年初北京冬奥会将带动北方旅游市场的需求,有望通过辐射效应拉动北方部分酒店收入,构成公司业绩强有力的驱动因素。 持续推进会员体系建设,提升消费者忠诚度。公司背靠首旅集团对旅游生态的全覆盖资源,充分发挥生态圈的协同效应。凭借首旅如家强有力的品牌效应着力建设自身会员体系,提升客户黏着度,2020年全年首旅如家APP的活跃度和2019年首旅酒店的会员渗透率均居于行业首位。公司持续加强自有渠道建设,在OTA流量成本提升的行业背景下实现降本提效。
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中际旭创 电子元器件行业 2021-02-03 53.50 -- -- 54.18 1.27% -- 54.18 1.27% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 7.8亿元-9.05亿元, 同比增长 51.90%-76.24%,预计实现扣非归母净利润为 6.85亿元-8.1亿元,同比增长 59.49%-88.59%。 公司业绩同比高增,符合预期。 根据公司的业绩预告数据来看, 公司2020年全年和第四季度均同比高增,主要原因为2020年国内5G基站建设和全球数据中心建设加速,公司电信光模块和数通光模块出货量快速增长, 100G产品出货量保持增长, 400G产品已成为公司主力出货产品之一, 业务结构进一步改善。 此外,公司收购了成都储翰科技股份有限公司67.19%的股份,并自2020年5月19日起纳入公司合并报表范围,对公司业绩带来一定正向影响。 5G与数据中心建设处于景气周期,公司作为龙头将持续受益。 2020年是国内5G网络大规模建设元年,预计2021-2022年国内5G网络建设仍将处于景气周期, 海外5G网络也将逐步进入大规模建设阶段。 公司持续加大对电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等5G产品收入取得增长, 在5G时代将长期受益。 数据中心市场方面,源于全球流量规模持续提升带来的需求,数据中心建设规模快速提升,带来数据中心内部光模块需求的增加, 根据Yole测算,数通光模块的市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元,年复合增长率高达20%,行业景气度较高。 根据光通信市场调研机构LightCounting的统计和预测,苏州旭创有望在2020年超越Finisar成为全球市占率第一的光模块厂商, 公司作为龙头厂商有望在未来持续受益于行业的高景气。 投资建议: 公司是全球光模块行业领导厂商, 已在400G和100G等产品形成较大规模产能, 800G数通产品已向客户送样测试, 25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货,国内外5G及数据中心建设进程均在加速阶段,公司作为行业龙头未来有望持续受益于行业的量价齐升周期。预计2020-2022年公司营业收入为71.05/92.36/116.38亿元,归母净利润为8.23/10.35/12.58亿元, EPS为1.15/1.45/1.76元,对应PE分别为44/35/29倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。
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新易盛 电子元器件行业 2021-02-01 53.83 -- -- 56.44 4.85%
56.44 4.85% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 4.7-5.3亿元,同比 增长 120.81%-148.99%,预计实现扣非归母净利润 4.37-4.97亿元,同 比增长 115.41%-144.99%。 市场需求旺盛,业绩超出预期。 公司业绩预告表现亮眼,超出前次预期,我们认为主要原因为公司今年受益于国内及海外的5G通信网络建设规模以及数据中心规模的提升, 并积极与全球主流的设备制造商和互联网厂商建立良好的合作关系, 多款产品通过客户认证并实现批量出货,年内电信和数通领域的光模块业务迎来量价齐升。另外,公司2020年非经常性损益对公司净利润的影响为3300万元,提升了公司的盈利表现。 5G与云计算的共同推动下,光模块行业仍将保持高景气。 电信市场方面,国内5G网络建设进入高峰期,海外5G网络建设2020年受到疫情影响延后, 但需求仍在,全球范围内5G网络的升级为大势所趋,预计未来几年来自电信市场的光模块需求仍将持续旺盛。数通市场方面,疫情推动云化加速,全球数据流量规模持续提升,数据中心作为数据的物理载体,建设规模将持续扩张,光模块作为数据传输的重要一环将直接受益。 据LightCounting预测,未来五年内全球光模块市场年增长率约为16.47%,至2025年该市场销售规模将超过130亿美元, 前景良好。 定增完成,为后续增长打下坚实基础。 2020年12月,公司公告定向增发完成,共募集资金16.5亿元,资金将用于高速率光模块生产线项目和补充流动资金, 生产线涉及产品包括100G、 400G高速率数通光模块及用于5G网络建设的电信光模块产品,预计达产后能够新增285万只高速光模块的产能,为未来的收入增长打下坚实基础。 投资建议: 公司自成立以来,一直深耕于光通信行业领域,专注于光模块的研发、生产和销售,力争抓住5G网络建设及数据中心高速发展的良好契机,努力开拓国内外市场,成为光通信模块、组件和子系统的核心国产厂商。 在5G网络建设和数据中心建设规模持续提升下,我们认为公司所处的电信和数通光模块行业将依然维持高景气度。根据公司所处行业的景气度和业绩预告情况,我们上调了2020年的营收预测,下调了公司2020-2022年的管理费用。预计2020-2022年 公 司 营 业 收 入 为 20.80/30.56/38.19亿 元 , 归 母 净 利 润 为5.00/7.30/9.04亿元, EPS为1.38/2.02/2.50元,对应PE分别为40/28/22倍,我们谨慎看好公司未来表现, 维持“增持”评级。
大参林 批发和零售贸易 2021-01-29 100.00 -- -- 103.35 3.35%
103.35 3.35% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预增公告。 2020年度, 公司实现归母净利润 与上年同期 7.03亿元相比,将增加 3.51亿元-4.22亿元,同比增加 50%-60%; 实现扣非后归母净利润与上年同期 6.90亿元相比,将增加 3.11亿元-3.80亿元,同比增加 45%-55%。内升外拓实现业绩高增长。 2020年全年预计公司营收增长超过30%, 整体归母净利润中值10.9亿(同比+55%);扣非后净利润中值10.36亿(同比+50%)。 按照业绩预告中值计算,公司2020Q4实现归母净利润2.2亿元,同比+50.68%; 实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比+21.57%,非经营性损益增加主要来自于银行理财收益、政府补助、营业外收入和支出等。 公司在积极加强疫情防控的同时, 不断优化精细化管理水平提升内生增长趋势,并通过“自建+并购+加盟”的发展战略全力布局, 使得公司经营业绩实现高增长。 深耕华南同时推进全国扩张。 2020前三季度公司拥有门店5541家(含加盟店145家), 2020Q3单季度净增门店329家,其中新开门店172家,收购门店138家,加盟店39家,关闭20家。 新一期可转债成功发行。 公司于10月28日成功发行了可转债, 14.05亿元募集资金将用于门店扩张、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等。 2020年年底股权激励方案发布。 2020年11月公司发布股权激励方案: 拟授予的限制性股票数量278.65万股,占当前公司股本总额0.42%;涉及激励对象共计137人, 此次股权激励没有跟公司IPO前合伙企业成员重合,激励后基本覆盖公司的中高级管理人员与核心骨干。 费用支出控制良好。 2020年前三季度公司毛利率为38.6%,同比-1.24pct; 净利率为8.4%,同比+1.53pct; 2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23%/4.2%/-0.1%, YOY-2.64pct/+0.05pct/-0.41pct;综合来看,公司期间费用率为27.2%(去年同期30.2%),费用支出有所下滑。 公司从华南向全国加速布局,长期增长空间广阔。 药房行业景气度不断提升,集采等相关政策或利于药房企业,看好行业和公司的的长期发展。 我们预计公司2021/2022年营业收入分别为181.00/226.47亿元,归母净利润分别为13.53/16.73亿元, EPS分别为2.05/2.54元,对应PE分别为38/31倍。维持“买入”评级。
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天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 -- -- 50.00 11.61%
50.00 11.61% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 2.57亿元至 2.90亿 元,同比增长 54%-74%,预计实现扣非归母净利润 2.38亿元至 2.72亿 元,同比增长 59.45%-82.48%。 全年业绩高增符合预期。 根据公司的业绩预告数据来看,公司全年业绩高速增长, 符合前次预期。高增的主要原因有三点,一是公司在年初疫情高峰期后,快速制定疫情防控措施并全力组织快速实现复工复产,未对公司2020年的生产经营活动造成重大影响;二是2020年全球5G网络和数据中心建设进程加速,电信和数通光模块需求放量,公司作为光模块产业链上游充分受益,多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力;三是2020年5月和9月分别将完成股权收购的天孚精密光学和北极光电纳入合并报表范围,为公司归母净利润带来正向影响。 定增落地,募投项目将为公司贡献增量业绩。 今年1月20日,公司公告显示定增方案成功并在创业板上市发行,发行数量约为1842万股,价格为42.66元,募集资金总额约为7.86亿元,限售期6个月。公司本次募集资金将用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,对公司现有业务进行补强,项目建设期为3年,第三年开始试产,正式投产后第二年达产100%,完全达产后项目预计能够实现营收10.44亿元,将为公司业绩贡献大幅增量。 出台股权激励计划, 增强公司未来发展稳定性。 今年1月23日,公司发布2021年限制性股权激励计划,对象包括公司董事、高管及核心技术人员共计247人,其中核心技术人员240人,拟授予所有激励对象的限制性股票数量为202.1万股,授予价格为40.55元。本次股权激励的考核以2019年业绩为基数,需要在2021至2023年三个归属期实现营收或利润增长不少于90%、 120%、 150%,彰显公司对未来发展的信心, 能够充分调动员工的积极性, 有利于公司核心团队的稳定。 投资建议: 公司业务范围定位为光通信领域先进光电子制造服务,现有业务包括高端无源器件整体解决方案和高速光器件封装OEM/ODM服务, 是该领域的国内领导厂商, 产品包括光无源器件和光有源器件,处于光模块产业链上游,将充分受益于5G网络建设周期和云计算的高景气度带来的大量数据中心建设需求。另外,公司定增和股权激励完成,预计将为公司增加更多成长驱动力。 预计公司2020-2022年营业收入分别为8.88/11.63/15.07亿元,归母净利润为2.88/3.73/4.85亿元,对应EPS分别为1.45/1.88/2.44元,对应PE分别为37/28/22倍,我们谨慎看好公司未来发展, 维持“增持”评级。
片仔癀 医药生物 2021-01-26 299.55 -- -- 405.77 35.46%
405.77 35.46% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预告。 2020年度, 公司实现营业总收入为 65.07亿元, 同比增长 13.72%; 归母净利润 16.67亿元, 同比增长 21.27%, 扣非归母净利润为 16.13亿元,同比增长 19.22%。 对应 EPS 为 2.76元/股。 业绩基本符合预期, 下半年恢复高增速。 2020年公司实现归母净利润16.67亿元,基本符合预期。根据业绩预告测算得, 公司2020Q4单季度实现营业收入14.37亿元,同比增长4.11%,归母净利润为3.38亿元, 同比增长27.30%。 Q3季度归母净利润增速为27.31%,相比于上半年Q1增速15.69%与Q2增速16.01%, 经营业务在下半年恢复高增长。 片仔癀量价齐升, 归母净利润增速超过营收。 片仔癀是国家一级中药保护品种, 稀缺传统名贵中药具有强品牌属性。 2020年, 仔癀锭剂终端零售价上调至590元/粒, 下游需求强劲。 提价带来利润空间的增长,以及规模效应导致成本降低, 公司归母净利润增速显著高于收入增速。 Q4单季度收入增速较Q3有所下滑,估计由于公司第四季度对片仔癀进行控货所导致。 扩大体验馆布局, 化妆品业务高增长。 为了满足不断增长的高端客户消费群体,公司大力发展体验店渠道,扩大市场增量。 截止2020年底, 公司体验馆数量在全国布局达到260家, 其中省外2020年新增64家, 省外拓展战略稳步实施。片仔癀体验馆的渠道收入占比约40%, 随着省外市场的逐渐扩展, 公司片仔癀销售将大幅提升。 公司重点布局化妆品高端品牌, 加大片仔癀体验店的推广力度, 2020年公司化妆品业务有望延续高增长。 化妆品子公司已启动分拆上市,未来增长可期。 片仔癀是唯一拥有配方和工艺国家“双绝密”品种的中药品牌,具备天然护城河。 考虑到片仔癀的强品牌优势以及体验馆等全国渠道战略的持续推进,有望实现量价齐升。 日化启动分拆上市, 增长势头保持强劲。 我们认为公司有望保持良好节奏,实现业绩稳步增长。我们预计公司2021-2022年营业收入为81.35/99.04亿元, 归母净利润为20.32/25.92亿元, EPS分别为3.37/4.30元,对应PE分别为79/62倍, 维持公司“增持”评级。
通化东宝 医药生物 2021-01-26 11.87 -- -- 12.70 6.99%
12.95 9.10% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预告。 2020年度, 公司实现营业收入 29.25亿元,同比增长 5.32%;利润总额 11.23亿元,同比增长 17.86%;实 现归母净利润 9.29亿元,同比增长 14.51%。 对应 EPS 为 0.46元/股。 公司业绩基本符合预期, 净利润水平提升。 2020年公司实现归母净利润9.29亿元,同比增长14.51%, 基本符合预期。 我们根据业绩预告测算得,公司2020Q4单季度实现营业收入7.39亿元,同比增长2.70%; 归母净利润为1.73亿元,同比增长40.75%。 Q3季度实现营业收入及归母净利润同比增长分别为14.18%与37.41%。下半年相比于上半年(营收同比增长2.80%,归母净利润同比增长1.73%)有大幅提升, 主要原因是公司整体规模效应增强、原辅料采购成本下降以及对销售费用等费用的管控加强。 研发持续投入,在研产品丰富。 公司主要产品为二代胰岛素及三代胰岛素甘精胰岛素。 在二代重组人胰岛素的基础上,公司积极开发三代胰岛素类似物(甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素) 及第四代胰岛素(超速效赖脯胰岛素等)。 目前, 门冬胰岛素系列产品研发进展靠前。 其中, 门冬胰岛素已完成发补资料递交, 门冬胰岛素30/50在III期临床阶段,预计公司门冬胰岛素系列产品将于近两年完成上市。 另外,公司在激动剂类降糖药品、化学口服降糖药品均有布局,以满足市场上多种用药需求。 产品梯队日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。 甘精胰岛素有望持续放量。 公司三代胰岛素产品甘精胰岛素(长舒霖) 于2020年2月进行上市销售, 成为第三个国产甘精胰岛素,其三季度销售额超过8000万元,未来有望持续放量。 另外, 公司主要产品重组人胰岛素注射剂(甘舒霖) 销售额已占市场份额25%以上,居第二位。 公司在糖尿病领域具有丰富的产品管线,包括三代胰岛素类似物、 GLP-1受体激动剂类降糖药品及化学口服降糖药品等。甘精胰岛素于2019年底获批上市, 2020年持续放量, 预计2021年将持续高增长。 门冬胰岛素预计于近年获批,随着产品梯次上市,业绩有望持续增长。 我们预计公司2021-2022年营业收入为35.07/41.27亿元, 归母净利润为11.44/14.06亿元, EPS分别为0.56/0.69元,对应PE分别为24/19倍, 维持公司“增持”评级。
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七一二 通信及通信设备 2021-01-25 43.97 -- -- 46.80 6.44%
46.80 6.44% -- 详细
订单大幅增加,降本增效成果显著。本期业绩预增的主要原因为年内产品订单大幅增加,收入持续增长,另外,公司严格执行成本管控方案,进一步提高信息化管理水平,降本增效成果显著。参考前三季度的情况,公司综合毛利率有所提升,在收入增长的同时期间费用得到有效控制,期间费用率下降,实现了盈利能力的提升,推动公司归母净利润增速大幅高于营收增速。 国防信息化和城市轨交建设稳步推进,公司有望持续受益。公司主要业务覆盖军用无线通讯和民用无线通讯市场,军用市场方面,国防信息化建设有望成为“十四五”的重点方向之一,军工通信领域有望得到重点建设,推动无线通讯产品的需求量持续增长。公司是我军无线通讯装备的主要供应商,产品广泛应用于海、陆、空、火箭军、战略支援部队和武警部队等,是军工通信行业少数能够实现全军种覆盖的公司,未来将受益于军用通信装备的全面发展,实现产品订单的持续放量。民用市场方面,国内铁路部门未来将投产的高铁、城轨、地铁等项目总里程超过4000公里,铁路无线专网通信产品潜在需求旺盛,铁路行业进入壁垒较高,公司是国内铁路无线专网通信领域的领导厂商,地位稳固,行业的快速发展给公司带来了未来的业绩保障。 公司成长性可期,未来业绩有望持续高增。投资建议:公司是我国军用、民用专网无线通信产品和解决方案的核心供应商,研发实力强,产品储备丰富,军用市场覆盖全军种,民用轨交市场的份额居前。随着国防信息化和轨道交通专网通信建设的加速推进,公司未来成长可期。预计公司2020-2022年的营业收入为28.82/37.12/48.78亿元,归母净利润为5.14/6.69/9.02亿元,EPS为0.67/0.87/1.17元,对应PE分别为63/48/36倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。 【风险提示】 国防信息化推进进度不及预期; 国内轨交建设里程数推进不及预期; 市场开拓不及预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2021-01-18 252.00 -- -- 327.66 30.02%
327.66 30.02% -- 详细
【事项】公司发布2020年度业绩预告。2020年度,公司实现归母净利润55.70-60.35亿元,同比增长20%-30%,对应EPS为3.80-4.12元/股。【评论】业绩符合预期,国窖收入放量,中低档酒类降幅收窄。20年公司实现归母净利润55.70-60.35亿元,基本符合我们的预期。我们根据业绩预告测算得,单四季度公司实现净利润7.55-12.19亿元,同比变化-10.8%-44.0%。全年来看,我们预计公司收入端实现个位数增长,利润高增主要系高端产品国窖1573收入放量,拉升公司毛利率。9月初国窖提价促进经销商打款,收入节奏有所提前,我们估计单三季度国窖收入增速在30%左右,四季度收入增速有所回落,我们预计全年国窖收入实现双位数增长。中低档酒类受疫情影响较大,上半年收入降幅较大,下半年消费场景有所恢复,叠加特曲等产品持续提价,预计Q4降幅有所收窄。 “十四五”国窖剑指3300亿,老窖品牌复兴加速。公司在“十四五”规划中表示,2022年,国窖1573营收将突破200亿元,2025年,国窖1573营收将突破300亿元。我们测算2020-2025年国窖收入年化增速在19%左右。考虑到高端白酒需求旺盛,公司品牌力持续提升,我们认为国窖收入有望延续高增。老窖品牌方面,公司实施品牌复兴大战略,利用特曲产品打开中档白酒市场,充分激活老窖品牌势能。20年特曲60版销售额已突破10亿元,12月公司对五大核心战略单品进行提价,我们认为此次提价有助于提升老窖品牌形象,提振老窖产品收入,加速品牌复兴进程。展望21年,我们认为国窖享受提价红利,收入有望维持高增,老窖受益次高端扩容,叠加20年低基数,增速有望回暖,全年来看,公司增长势头良好。 价格空间打开,浓香鼻祖“十四五”再出发。当前高端白酒需求旺盛,龙头茅台批价持续走高打开提价空间,五粮液调整渠道实施控货挺价,公司高端单品国窖1573受益,批价持续走高,当前批价已站上880元。随着春节备货开启,我们认为批价将继续走高,春节前有望站上900元,国窖收入有望提升。 老窖品牌复兴加速,核心单品价格提升,有望在次高端价格带加强竞争优势。 展望“十四五”,公司规划充分彰显信心,我们认为公司有望保持良好节奏,实现业绩稳步增长。我们维持公司2020-2022年营收预测161.46/186.26/213.68亿元,维持公司归母净利润预测57.79/68.28/80.87亿元,对应EPS分别为3.95/4.66/5.52元/股,对应PE为57/49/41倍,维持“增持”评级。 【风险提示】宏观经济表现不及预期;疫情影响反复;需求疲软;高端白酒竞争加剧;税收政策变化;成本上涨。
五粮液 食品饮料行业 2021-01-14 311.53 -- -- 339.79 9.07%
357.19 14.66% -- 详细
【事项】公司发布2020年度主要业绩数据公告。2020年,公司实现营业收入572亿元左右,同比增长14%左右,实现归母净利润199亿元左右,同比增长14%左右。【评论】经营目标顺利达成,“十四五”开门红可期。公司2020年营收和业绩基本符合我们的预期。20年疫情影响下,公司逆势实现收入业绩双位数稳定增长,顺利达成20年度经营目标。单季度来看,Q4公司营收同比增长约13.0%,利润增长约10.2%。单四季度业绩增速低于营收增速,我们认为主要系高端新品经典五粮液推出,营销投入力度较大。四季度公司实施控货挺价,批价稳步上行,当前普五批价稳定在970元左右。今年春节较晚,备货节奏有所延迟,当前春节备货已开启,批价有望继续上行,叠加20年低基数效应,我们认为“十四五”元年,公司业绩有望实现开门红。 渠道调整持续推进,超高端新品发力。20年公司实施数字化营销改革,持续升级渠道体系,积极构建包括新零售、团购在内的新渠道,在核心产品调整计划中,调整后的计划量全部投入新零售和团购渠道。我们认为,公司逐步加强对渠道的管控能力,有助于把握发货节奏,维持批价坚挺。公司20年推出新品经典五粮液,定位2000+元超高端价格带。我们认为超高端新品能够填补价格带空白,满足高端消费群体需求,升级产品结构,同时提升品牌形象。 高端白酒格局清晰,公司改革红利有望释放。高端白酒需求旺盛,茅台作为定价天花板,批价持续上行,为公司打开提价空间。公司渠道改革初见成效,建设新渠道加强管控使批价在淡季仍维持高位。我们认为在供需两旺的背景下,高端白酒提价仍具有较强的确定,公司受益于渠道政策的改革和核心产品计划调整,有望实现量价齐升,支撑公司业绩。我们维持公司2020-2022年营收预测579.12/678.33/785.57亿元,维持归母净利润预测201.14/245.43/292.77亿元,对应EPS为5.18/6.32/7.54元/股,对应PE56/46/39倍,维持增持评级。 【风险提示】宏观经济表现不及预期;疫情影响反复;需求疲软;税收政策变化;成本上涨。
芒果超媒 传播与文化 2021-01-14 79.99 -- -- 93.01 16.28%
93.01 16.28% -- 详细
公司发布 2020年度业绩预告: 2020年公司预计归母净利润19.0-20.0亿元, 同比增长64.32%-72.97%; 其中非经常性损益约为 1.02亿元, 扣非归母净利润预计为 17.98-18.98亿元,同比增长 64.50%-73.65%。 2020年第四季度实现归母净利润预计为 2.88-3.88亿元,同比增长 58.24%-113.19%。 年末芒果 TV 有效会员数达 3613万, 同比增长 96.7%。优质内容推动会员人数与业绩高速增长。 2020年,公司相继推出了包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱2》《明星大侦探 第六季》 在内的热门综艺以及《以家人之名》《下一站是幸福》《锦衣之下》《琉璃》等热播剧集, 作品持续保持高水准,高热度,并形成有效的影视综艺“双轮驱动” , 带动了公司广告收入和会员收入增长的快速增长, 截至年末芒果TV有效会员数达3613万, 同比大幅增长96.7%。 2020年度公司归母净利润预计为19亿元-20亿元, 同比增长64.32%-72.97%,略高于我们此前预期;其中非经常性损益约为1.02亿元,扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元,同比增长64.50%-73.65%。 小芒电商上线,持续拓宽多元变现途径。“小芒”集结了芒果TV顶尖内容、运营及技术团队,是芒果超媒打造的“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式。 小芒电商APP于2020年12月15日公测,并于2020年1月1日正式上线, 其以内容为根基,用内容引发共鸣,以共鸣创造需求,需求拉动消费, 并打造“种草+割草”的完整闭环, 持续拓宽公司的多元变现途径。 持续加码内容优势, 未来优质项目储备丰富。 2021年, 芒果TV拟开发综艺50余部, 包括《披荆斩棘的哥哥》《明星大侦探》等, 其中《乘风破浪的姐姐2》有望在一季度播出;同时推出《起跑线》《尚食》《少年行》《六爻》等自制剧60余部,并开辟“国内首个台网联动周播剧场”,探索台网联动的全新模式。 受益于强大自制能力和优质的内容储备下的竞争壁垒, 公司未来有望持续提升市场份额, 进而增厚业绩。 芒果超媒作为互联网视频平台龙头公司, 自制内容优势明显, 会员和广告收入快速提升,带动利润强劲增长。 同时, 小芒电商上线, 进一步拓宽公司多元变现途径, 提升会员渗透率,完善生态模式, 我们结合公司2020年经营情况,上调对2020-2022年营业收入预测。 预计公司2020/2021/2022年营业收入为163.7/193.5/229.9亿元,归母净利润为19.7/24.4/30.1亿元, EPS分别为1.11/1.37/1.69元,对应PE分别为71/57/46倍,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名