【投资要点】 公司发布2022年年度报告。收入基本符合预期，由于疫情扰动业务节奏，归母净利润低于预期。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期增长18.77%，实现扣非归母净利润6.75亿元，较上年同期增长17.33%。2022年度公司经营性净现金流为4.97亿元，较上年增长257.25%，主要原因为公司加强回款管理，销售回款较上年增长接近40%。全年毛利率为39.29%，同比下降0.11pct。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元。公司人效提升明显，2022年度公司收入增长超过30%，人员增长15.39%，人效提升14%。 四季度受疫情影响出现波动。2022年单四季度实现营收15.91亿元，同比增长9.4%，环比增长15.52%，单季度实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.13%，环比下滑47.36%。四季度业绩波动主要系疫情扰动所致，公司的业务交付受到影响，部分收入无法确认，从而同时影响收入端和利润端的表观水平。从行业层面来看，物联网业务中的扫地机器人产品和arm server主机在2022年四季度出货有所调整。22Q4单季度毛利率为35.06%，同比持平，环比-1.69pct，毛利率水平较低的中国区业务收入增速超过海外，收入地域性结构的变化导致四季度盈利水平波动。 汽车业务持续高增。分业务结构来看，2022年公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%，毛利率为45%，源自主流手机厂商的营业收入全面增长；智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，毛利率为49%，其中，美国、日本客户以及中国新势力厂商及中国芯片公司的增长均接近50%；智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，较上年同期增长39%，毛利率22%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算产品为核心的智能行业相关收入已初具规模，实现营业收入2.2亿元。从商业模式来看，软件开发业务营收20.45亿元，技术服务业务营收17.74亿元，软件许可业务营收1.66亿元，商品销售及其他业务营收14.61亿元。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元，看好公司持续巩固自身在智能汽车行业的全栈能力优势，尽享汽车智能化浪潮发展红利。 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，由于汽车厂商市场竞争加剧，智能化研发支出或将受此因素影响而调整，小幅下调公司2023-2024年的收入与利润预期，同时引入2025年的盈利预测。预计2023-2025年，公司营业收入分别为73.11/96.94/127.50亿元，归母净利润分别为11.50/15.19/20.63亿元，EPS分别为2.51/3.32/4.51元，对应PE分别为41/31/23倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 人效水平提升不及预期风险； 下游需求不及预期风险； 海外物联网市场波动风险。

公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入44.54亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%，处于业绩预增公告中间部分；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比增长69.57%，处于业绩预增公告中间部分。其中2022Q4实现营业收入11.89亿元，同比增长17.57%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长165.29%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长172.58%。 2022年业绩高速增长，新能源汽车和储能新业务表现亮眼。2022年全年营收和利润均实现高增长，主要是得益于新能源汽车客户的快速增长，2022年汽车类业务实现营业收入40.45亿元，同比增长50.15%。同时公司客户结构情况进一步改善，前五大客户实现营收26.22亿元，占公司总营收比重58.86%，相比去年减少7.34pct；第一大客户特斯拉实现营业15.31亿元，占公司总营收比重34.37 %，相比去年减少5.56pct，逐步降低对主要大客户的依赖。同时在新业务储能方面，公司2022年成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022Q4实现了户用储能一体结构件的量产交付。后续公司将着力把新能源汽车领域所积累的核心优势逐步延伸至更为广义的新能源业务领域，包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等。 拟发行28亿可转债，增强公司在汽车轻量化领域的优势。近日，公司拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过28亿元用于四个项目，用于巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车铝合金零部件领域的龙头地位，布局集成化产品的产能，更好的把握市场机遇。项目一：新能源汽车动力总成项目。本项目总投资13.66亿元，拟新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套的产能。项目二：轻量化汽车关键零部件项目。本项目总投资6.97亿元，拟新增传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套的产能。项目三：汽车轻量化结构件绿色制造项目。本项目总投资3.47亿元，拟新增传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套的产能。项目四：补充流动资金。拟使用募资的5.6亿元用于补充公司流动资金，以满足公司日常经营资金需要。 【投资建议】公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域，当前拓展储能新增长动能，未来营收有望持续快速增长。我们稍微上调公司2023-2024年营收，从66.89亿元和87.26亿元上调至67.22亿元和93.34亿元，预计2025年营收为120.61亿元；稍微上调公司2023-2024年归母净利润，从10.17亿元和13.13亿元上调至10.21亿元和13.36亿元，预计2025年归母净利润为17.42亿元;对应EPS分别为1.53/2.00/2.61元/股;对应PE分别为23.29/17.80/13.65倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】新客户拓展不及预期；新能源汽车业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。

【事项】 3月1日，泰和新材公布2022年度业绩快报，2022年全年实现营收37.50亿元，同比下降14.85%；归母净利润4.55亿元，同比减少52.86%。预计2022Q4实现营业收入9.48亿元，环比提升11.37%，归母净利润1.50亿元，环比大幅提升1020.43%。 【评论】 氨纶盈利下降，利润短期承压。由于疫情对氨纶需求的影响，2022年氨纶价格出现大幅下跌，氨纶40D产品2022年平均价格42475元/吨，较2021年67439元/吨下降37.02%，盈利水平大幅下降。2022年，公司氨纶营收占比已低于50%，并将继续保持下降趋势。 国产替代，芳纶市场前景广阔。公司具备芳纶生产的核心工程化能力、设备自主研发生产能力，目前已打破美国杜邦、日本帝人的芳纶垄断地位，国产替代逻辑强。间位芳纶方面，2022年，公司防护服领域产品销量大增，应急救援用间位芳纶新旧产能顺利切换；对位芳纶方面，烟台、宁夏双基地项目将于2023年逐步投产，产能利用率进一步提升。 动力电池放量，芳纶涂覆隔膜进入中试阶段。芳纶涂覆能够将锂电池的耐温性从130℃提升至300℃，海外针刺实验通过率100%，且其良好的浸润性有助于实现电池快充与提高电池生产效率。日前，特斯拉宣布将在内达华新增100Gwh大圆柱产能，公司芳纶涂覆有望切入4680电池，抢占特斯拉日本隔膜供应商的部分份额。根据GGII预测，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，假定芳纶涂覆在动力电池隔膜中的渗透率将达到20%，对应2025年全球芳纶涂覆隔膜需求量约46.5亿平方米，潜在空间巨大。目前，公司单线产能3000万平的芳纶涂覆项目已处于中试调试阶段。 【投资建议】作为国内芳纶龙头，公司芳纶产能释放进展顺利，布局芳纶涂覆隔膜有望为公司打开新市场。我们预计2022-2024年公司营收分别为37.50/51.80/75.51亿元，归母净利润分别为4.55/8.73/14.18亿元，EPS分别为0.53/1.01/1.64元，对应市盈率分别为50.42/26.29/16.20倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 芳纶涂覆隔膜产能释放不及预期。

【事项】 公司披露2022年业绩预告，预计2022年业绩高速增长。公司预计2022年实现营收40亿左右，同比增长约30%，实现归母净利润7500-8500万元，同比增长149.22%-182.45%。预计2022年实现扣非净利润700-900万元，同比增长105.31%-106.82%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润7387.5-8387.5万元，单季度实现扣非净利润4476-4676万元。 【评论】 深耕电磁屏蔽、热管理材料及器件等产品，打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司通过不懈的技术研发、严格的产品品质把控以及优秀的客户服务，业务范围持续向平台型厂商发展，由电子辅料产品逐步延伸为电磁屏蔽材料、导热散热材料、防护功能材料和基站天线及相关器件的研发、生产和销售，已成为电磁屏蔽、导热应用等解决方案领域领先者。 5G渗透率提升，在屏蔽及散热方面提出更高需求。进入5G时代，高频率的引入、智能网联设备以及天线数量的成倍增加，电磁干扰与设备功耗随着上升，高频率高功率电子产品的瓶颈在于其产生的电磁辐射与热能，因此，5G时代电子及通信领域对电磁屏蔽、导热散热方面提出更高要求，驱动电磁屏蔽、导热散热等功能性器件需求增长。 新能源业务规模持续增长，全面的产品类型覆盖行业头部客户。公司2022年新能源业务规模实现增长，包括液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德时代、广汽、上汽、一汽等新能源汽车领域客户实现量产交付。散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏储能客户交付。 强化内部管理效率，积极引入新工艺新技术研发，盈利能力拐点明确。随着公司新能源定点项目已逐步实现量产，公司持续深化现有客户合作并积极开发新客户资源。同时，公司加强内部管理效率，积极投入新工艺新技术研发，加强自动化产品线建设，降本增效，整体盈利性得到了较大的改善，2022Q4单季度公司毛利率成功实现同比及环比增长。 【投资建议】 公司深耕ICT领域多年，已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件，为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利，未来将为公司打开全新增长空间。预计公司2022-2024年营收分别为41.41/54.87/73.71/亿元，归母净利润分别为0.80/2.83/4.34/亿元，EPS分别为0.16/0.56/0.86/元/股，对应当前PE分别为105/30/19/倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 新产品推广进度不及预期 扩产进度不及预期 汇率的剧烈波动

【事项】[公司 近期公告， 募投项目“年产 5万台高空作业安全设备项目（一期）”已实施完成，达到预定可使用状态并已投产，实际投资 10,753.31万元。 【评论】 疫情拖累公司 2022年利润表现。 公司主要产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等。 截止 2022年 12月底， 公司 5万台高空作业安全设备募投项目按原预定计划已经达到计划产能，实际投资 1.1亿元左右，凸显公司业务较强的执行力和兑现能力。 2022年前三季度，公司实现营业收入 5.6亿元，同比下降 10.0%；实现扣非后归母净利润 1.1亿元，同比下降 35.6%。 2021年公司销量保持高增，并带动收入增长，但是由于钢和铝等大宗商品原材料价格上涨，导致公司毛利率较 2020年下降 10.7个百分点，拖累公司利润端表现。 2022年受疫情影响，公司产品销售受阻，再加上原材料成本上行继续拉低毛利率，公司收入和利润端表现均不佳。 2023年国内风电交付大年，海外市场存量改装需求庞大，公司将直接受益。 2022年国内风电招标量高达 100GW 以上，同比增长 60%+。但是由于疫情因素影响， 2022年国内风电新增吊装容量 49.8GW，同比下降 11%，新增装机量 37.6GW，同比下降 21%。 2023疫情等因素消失，叠加 2022年风机整机价格大幅下降，历史未完结的风电项目将集中在今年交付， 2023年国内大概率将迎来装机大年。海外市场方面，截止 2021年底，欧洲和美国风电累计装机容量分别为 236.0GW 和134.3GW，在安全设备上面具有较大的存量改装需求。另外，根据GWEC 预测， 2022-2025年欧洲和北美洲新增风电装机量也将保持稳定增长。公司作为风电安全设备行业龙头，将直接受益于国内外风电行业的增长， 2023年业绩高增长确定性高。 风机大型化和风电以外领域市场的拓展将是公司中长期增长动力。 中长期来看，国内外风机均存在大型化的发展趋势。而大型风机通常会同时标配升降机和免爬器，对公司的风电市场是潜在的利好。另外，在做好风电领域应用产品持续开发的同时，公司也在积极拓展公司安全设备产品在其它领域的应用， 如电网塔架、民用领域、建筑、火电、水电、石油石化、钢铁冶炼、海洋工程、通讯塔架等领域。 2022H1，公司在建筑领域、工业领域、民用应急逃生等领域成立了专门的团队后效果显著，在风电以外领域取得的收入已经是 2021全年的 2倍。 【投资建议】 公司作为风电安全设备龙头，将直接受益于风电行业装机量的回暖。我们根据公司历史产品销量、市占率和成本等做出如下盈利预测。预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为 7.48/13.06/16.32亿元；预计归母净利润分别为 1.78/3.21/4.02亿元； EPS 分别为 1.17/2.12/2.65元；对应 PE 分别为 41/23/18倍，给予“增持”评级。

【投资要点】 “硬件+软件+内容”三位一体构建核心优势。公司是行业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综合能力。硬件端，公司拥有Mini LED多合一核心技术及自行研发的64K控制系统，能够为各行业客户设计、研发、制造专业的LED显示设备及其他智能化显示终端；软件端，公司软件开发团队规模超过150人，软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%，团队专注于视讯软件产品和控制系统的开发，截至2022年6月30日，公司已取得264项软件著作权；内容端，公司成立子公司创想数维作为公司数字内容平台，专注虚拟数字人与XR虚拟直播间业务的同时也在自建数字资产平台，构建XR虚拟数字内容生态。 业绩逐步修复，增长未来可期。2022年前三季度，公司实现营收6.54亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润2378.85万元，同比增长60.4%；Q3单季度公司实现营收2.55亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1797.24万元，同比增长353.8%。公司业绩此前由于疫情与政策因素有所承压，现逐步修复中。截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69 亿元。 细分市场景气度高，业务前景开阔。XR虚拟拍摄市场需求快速上升，公司为虚拟拍摄领域先行者获得海内外客户广泛认可，2022H1新签合同金额超过6000万元，共承接9个XR虚拟影棚项目。公司XR虚拟拍摄业务也为子公司创想数维的XR虚拟直播与数字人业务提供了扎实的技术基础与市场渠道优势。智能网点业务与景观照明业务此前受疫情封控影响较大，有望受益于疫后线下场景回归与文旅需求提升。 【投资建议】公司是行业领先的智能视讯解决方案提供商，拥有“硬件+软件+内容”综合能力，在影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等细分市场均有布局，业务能力深受客户认可。我们认为公司智慧网点与景观照明业务有望在疫后逐步修复，叠加XR虚拟拍摄、广告与数字内容行业需求快速爆发，对公司后续表现持乐观态度。我们预计2022-24年公司分别实现营收11.03/13.33/16.32亿元，归母净利润分别为0.57/1.09/1.60亿元，EPS分别为0.09/0.17/0.25元/每股，对应PE分别为78/41/28倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动风险 原材料价格波动风险 产品研发、客户开拓进展不及预期

公司披露 2022年业绩预告，2022年公司实现归母净利润 1.2-1.6亿元，同比下降 34.06%-50.55%，实现扣非净利润 1.05-1.45亿元，同比下降38.17%-55.22%。对应 2022Q4单季度实现归母净利润 2502-6502万元，同比增长 46.49%-280.68%，环比增长 100.80%-421.83%。单季度扣非净利 润 1982-5982万 元 ， 同 比 增 长 25.44%-278.61% 。 环 比 增 长168.13%-709.25%。 【评论】 深耕光学领域，打造行业领先竞争力。 公司专业从事光学镜头等产品的研发、设计及制造，公司基于优势产品安防监控镜头，致力于发展一体机、机器视觉镜头以及车载镜头等，下游主要应用于安防监控、智能家居、机器视觉、车载摄像头等高精密光学系统。公司与海康威视、宇视科技、 HANWHA TECHWIN 等国内外知名企业建立了良好稳定的合作关系。 全面布局智能驾驶感知系统，助力汽车智能化发展。 在智能驾驶领域，公司已拥有车载镜头、车载激光雷达、 HUD 等全面产品线布局。车载镜头方面，公司 2022年主要以环视及舱内监控镜头为主，预计 2022年销售规模超额完成既定目标， 2023年将新增 ADAS 镜头、盲区检测以及后视镜镜头的量产供应。激光雷达业务，公司以光学组件、部分模组总成为主的合作模式，已在 2022Q4实现小批量供货，与国内激光雷达主流厂商接洽频繁。 HUD 产品方面，公司主要以自由曲面为主的相关光学配件产品以及部分深加工组装。 领先的产品研发及制造优势，斩获多项车载领域定点项目。 公司车载镜头已涵盖国内主流 Tier-1及部分海外头部客户，激光雷达光学组件、HUD 光学组件已与国内头部客户进行合作，并获得了多个车厂项目定点，预计 2023年将实现大批量量产。公司在智能驾驶领域的全面布局，将打开全新成长空间。 【投资建议】 公司深耕光学领域，在巩固安防镜头领域领先地位的同时，加速布局拓展智能驾驶等新兴赛道，已打造车载镜头、车载激光雷达、 AR-HUD 等智能车载产品线。汽车智能化方兴未艾，公司将助力行业发展，打开全新成长空间。预计公司 2022-2024年营收分别为 20.77、 26.36、 32.54亿元，归母净利润分别为 1.42、 2.30、 3.09亿元， EPS 分别为 0.42、 0.68、 0.91元/股，对应当前 PE 分别为 41、 25、 19倍，给予“增持”评级。

【事项】 公司近期披露2022年业绩快报。公司2022年实现营收6.62亿元，同比增长5.96%，实现营业利润1.90亿元，同比下降3.56%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长8.89%，扣非净利润同比增长8.66%达到1.69亿元。公司积极面对消费电子市场疲软需求、能源价格上涨等不利因素，期内大力拓展海外市场并持续获得海外客户认可，市占率逐步提升，产品结构实现优化，业绩实现稳定增长。 【评论】 专注于功能性陶瓷粉体材料领域，打造行业领先竞争力。公司致力于无机填料与颗粒载体领域，掌握先进研磨技术、火焰熔融法加工、高温氧化法等多种不同方式制造多元化粒子，在功能性陶瓷粉体填料领域具有独立自主系统化知识产权做到核心技术自主研发、自主可控。 核心技术领域持续突破，填补技术空白，广受客户认可。公司传统产品在质量方面赢得国内外行业领先客户认可，在微米级以及亚微米级球形硅微粉、低放射性球形硅微粉、高纯度球形氧化铝粉等高端产品领域，公司已积累包括三星、KCC、住友、松下、昭和电工、京瓷、信越化学等全球头部厂商。 产品广泛应用于电子、新能源等新兴领域，助力行业发展。产品广泛应用于芯片封装用环氧塑封材料（EMC）和底部填充材料（Underfill）、印刷电路基板用覆铜板（CCL）、热界面材料（TIM）、新能源汽车电池模组导热胶黏剂以及太阳能光伏电池结构胶黏剂等新兴业务领域。 持续加强研发投入，深耕技术深水区。公司前三季度研发投入同比增长12.63%达到2847万元，占营收比重达到5.84%。公司高度重视研发创新和产品升级迭代，持续加强研发投入，推进技术创新工作，期内开展Lowα亚微米级球形氧化铝粉、液相法制备微纳米球形二氧化硅、硅基氮化物粉体、铝基氮化物粉体、球形氧化镁、球形氧化锌等产品的研究开发，持续夯实核心技术优势。 【投资建议】 公司始终专注于无机粉体材料领域的研发、制造，在功能性陶瓷粉体材料领域积累近40年研发经验与技术，拥有独立自主系统化知识产权，深受国内外头部客户认可，已成为国内行业龙头企业。公司核心产品在半导体封测、新能源汽车、光伏、环保节能等新兴领域得到广泛应用，市场空间广阔。预计公司2022-2024年营收分别为6.62/8.52/10.50亿元，归母净利润分别为1.88/2.36/3.10亿元，EPS分别为1.51/1.89/2.48元/股，对应PE分别为39/31/24倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游原材料成本快速上涨

近日，公司在互动易回复投资者提问时表示，公司与晶科能源在合作研究高分子复合型新材料在光伏组件中的应用。 【评论】 公司是国产高端绝缘材料优质供应商，专注于电气绝缘材料等高分子复合材料研发、生产与销售。 公司经过长期的行业积累和持续的研发创新，形成丰富的绝缘材料产品线， 产品应用范围覆盖风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等多领域。 绝缘材料行业技术和客户壁垒较高，公司具备先发优势： 1）技术方面， 绝缘材料行业对研发能力和技术工艺储备具备较高要求，公司长期保持高水平研发投入，形成丰富绝缘材料产品矩阵和技术积累， 截至 22H1，公司共拥有 91项发明专利、 25项实用新型专利； 2）客户方面，绝缘材料是电气设备关键材料，影响其寿命与安全，因此客户认证严格且周期长，公司已与中国中车、南京汽轮、金风科技、中船重工等多家国内知名企业建立了长期稳定合作关系。 23年风电装机迎大年，公司风电绝缘树脂存在量增和国产替代双重逻辑。 1）量增： 在 2021-2022年风电新增装机低于预期情况下，各省为完成十四五规划目标， 2023-2025年国内风电装机亟待加速，同时叠加通胀等不利因素边际缓解， 2023年国内风电新增装机增速有望超 75%，带动风电绝缘材料需求快速增长； 2）国产替代： 随着风场逐渐由陆地向海上转移，海上风力发电机对绝缘材料的耐盐雾腐蚀性等性能也提出了更高的要求， 公司环保型风电 VPI 浸渍漆产品是一种高品质绝缘树脂，可以替代原 VT 型 VPI 浸渍树脂应用在海上及陆上风电领域，相对国外进口产品性价比极高。 延伸布局光伏+半导体绝缘材料领域，打造第二增长曲线。 1）光伏：公司与晶科能源合作研发光伏复合边框， 具备耐磨耐腐蚀、耐高温、长寿命，更适合严寒极端自然条件、海上光伏等应用场景，同时较传统铝合金边框成本更低， 假设中性情景下 2023-2025年复合边框渗透率0.1%/1.5%/5%，对应市场空间 0.53/9.14/35.05亿元，考虑远期复合边框渗透率提升至 30%， 预计 2030年市场规模超 400亿； 2） 半导体： 公司与中国中车合作开发半导体相关的 IGBT 灌封胶和半导体浸渍树脂等电气绝缘材料， 募投 1500吨产能已在建设中，未来有望导入中国中车半导体材料供应链。 公司是国产高端绝缘材料优质供应商， 2023年风电装机迎大年，公司风电绝缘树脂业绩有望快速增长，同时公司积极布局光伏和半导体领域，打造第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.86/1.27/1.93亿元；EPS为1.07/1.59/2.41元；对应PE为40/27/18倍，给予“增持”评级。

销售净利率显著提升，公司净利润同比大幅攀升。2022年第三季度，公司实现营收4.59亿元，同比增长15.37%；实现归母净利0.53亿元，同比增长73.09%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长124.73%；实现销售毛利率和净利率分别为24.74%和13.02%，较去年同期分别上升0.74和2.54个百分点。 公司积极布局木质活性炭渗透低的医药和环保领域，产销量增长确定性高。公司生物基活性炭龙头，公司目前活性炭产能12万吨左右。公司活性炭产品在食品领域的市占率超30%，并且未来存在继续提升的可能。医药用活性炭领域，公司是唯一的具有牌照和批量供应能力的活性炭企业，能充分受益于活性炭在医药领域的产业化应用。环保领域，公司大力拓展气相吸附等环保领域的应用，具有广阔的成长空间。储能领域，公司已经布局300吨超级电容炭产能，未来拟实现国内超级电容炭市场的国产化替代。2020，2021和2022H1公司全资子公司南平元力活性炭业务为公司贡献净利润分别为0.97亿、1.12亿和0.8亿。 硅酸钠业务经营稳健，并有产能扩张计划。元禾化工是公司持股51%的控股子公司，是公司硅酸钠业务的经营主体。元禾化工目前有固体硅酸钠产能30万吨，并正在实施募投项目和年产32万吨固体水玻璃项目。2020、2021和2022H1公司硅酸钠业务经营稳健，分别贡献归母净利润0.28亿、0.24亿和0.13亿。三元循环是公司全资子公司，也是公司硅胶和热能业务的经营主体。三元循环目前具有硅胶产能2.5万吨。2021和2022H1年公司硅胶和热能业务分别贡献净利润0.24亿和0.27亿。 【投资建议】 公司木制活性炭、硅酸钠等传统业务稳步提升，超级电容炭等新产品具有较大增长空间。我们依据不同业务条线的营收、成本与产能扩张情况，做出如下盈利预测。 预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为18.68/21.58/29.61亿元；预计归母净利润分别为2.23/2.79/3.97亿元；EPS分别为0.72/0.89/1.27元；对应PE分别为37/29/21倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 木质活性炭产品出货不及预期； 硅酸钠价格大幅波动； 超级电容炭产品出货不及预期；

【投资要点】 公司深耕电子产业，基于微纳米热压、精密激光熔接、高速冲压等核心技术，主要产品包括导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件等。从2G时代的功能型手机到5G、物联网等领域的百花齐放，公司产品随着下游通信行业发展以及消费电子产品的不断迭代而不断升级，并在防水开关等产品上成功突破海外技术壁垒，实现国产替代。 公司近期陆续披露拟收购主营连接器业务的信为兴以及投资扩产CCS及FPC模组的公告。信为兴在消费电子、汽车电子领域均已实现连接器产品量产供应并积累广泛客户群体，与公司主营业务形成良好协同优势。CCS模组凭借性能、成本等方面优势，在新能源汽车电池、储能电池等领域成为主流解决方案，将显著受益于下游市场的高速增长。此外，公司基于背光模组领域多年深耕积累，重点拓展车载MiniLED产品。公司围绕下游新能源、智能汽车、储能等领域积极布局，将铸造全新业务增长极。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营收分别为9.40/16.27/26.42亿元，我们考虑公司并购信为兴带来业绩增量，2023-2024年分别为4400、4800万元，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.60/2.89/4.12亿元，对应EPS分别为1.06/1.91/2.72元/股，对应当前PE分别为32/17/12倍。我们认为公司深耕消费电子产业链，基于相关技术积累以及拟通过并购连接器，积极拓展汽车电子领域，产品技术布局清晰，助力公司再腾飞。我们综合参考具备消费电子拓展汽车电子逻辑的行业相关可比公司，给予公司2023年25倍PE，给予12个月目标价46.30元，上调至“买入”评级。 【风险提示】 公司并购信为兴存在不确定性 公司投资扩产CCS及FPC模组进度低于预期 MiniLED业务进展进度低于预期 消费电子下游需求大幅低于预期 汇率剧烈波动

【投资要点】 轨交巨头跨界切入锂化物，双轮驱动业绩未来可期。公司业务初期以轨交橡胶制品起家，积累了多年经验和技术底蕴，2018年11月和2021年4月，公司分两次分别收购江苏昌吉利60%、40%的股份，正式进军锂化物领域.昌吉利业绩表现亮眼，利润稳定增长，2021年底已实现营业收入3.08亿元，实现净利润7742万元。2022年上半年开建庐江5万吨锂盐项目，预计2023年5月底建成；以自有资金5亿元收购西藏中鑫21.74%的股权，获得班戈错盐湖优先供货权，盐湖预计2023年10月底之前投产，助力锂化物产业链垂直一体化格局形成。 锂盐资源端是关键，锂价高位持续概率大。需求端：2022年H1全球新能源乘用车销售量约为408.7万辆，同比+65%，储能领域对锂的需求与日俱增，我国储能锂电池的出货量从2017年的4.1Gwh上升到2021年的42.3Gwh。据前瞻产业研究院预测，2025年储能电池的市场规模有望超过900亿元。下游需求增长以及成本分摊渠道的畅通构成目前锂价上涨的底层逻辑。供给端：锂矿盐湖建设较为缓慢，增量相较需求延后，自2020年开始锂资源便转为供不应求的供需关系。今年供给大环境有诸多不利因素。澳洲多家锂矿下调产量预期，南美锂资源开发受左翼政治势力影响，欧洲政治和环境因素层层阻碍致使多家锂项目被叫停。非洲基础设施和劳工素养限制整体开发进度。我们认为，供需两端紧平衡的格局仍将持续，锂矿锂盐价格拐点仍未到来，预计2023年锂价仍将维持高位。 轨交与建筑减/隔震夯实基础，锂化物打开成长曲线。轨交业务：随着轨道里程数的增长和城市轨道的发展，轨交减振降噪的必要性与日俱增。十四五规划提出，将新增城市轨道交通运营里程3000 公里、城际铁路和市域（郊）铁路运营里程3000公里。未来该领域的市场价值值得被期待。而公司在该领域深耕多年，市占率超过10%，看好业务增值空间。建筑减/隔震：2021年我国减/隔震的市场规模则达到21.19亿元，五年复合增长率24.89%。公司依托自身工程业务的优势，横向切入建筑减/隔震领域，目前已完成了对建筑减隔震产品的系列化覆盖，并且能够批量生产直径1.4 米及直径1.6 米支座实现批量供货。锂化物业务：子公司江苏昌吉利以烷基锂系列产品和无水氯化锂为主要产品。烷基锂技术壁垒高，彰显昌吉利技术优势。无水氯化锂近两年江苏昌吉利每年销量3000余吨，庐江5万吨锂盐投产后，将为公司锂盐产能带来质的飞跃。2022年2月，天铁入股西藏中鑫，锁定班戈错盐湖的优质资源，该湖品质高，提锂难度低，基础设施便利，盐湖产出物与昌吉利原材料需求高度契合，将有效匹配公司锂盐产能扩张需求。 【投资建议】 公司业务布局极具前瞻性，主营业务减振降噪业务技术成熟，行业地位稳固。从突破产能瓶颈和布局上游优质资源两方面入手，推动锂化物业务发展。未来从业务结构以及市场前景来看，公司业绩增量空间较大，我们维持预计2022-2024年公司营业收入为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元；归母净利润为4.72亿元、7.53亿元、11.20亿元，对应EPS至0.75元、1.19元、1.77元，对应PE分别为14.2倍、8.9倍、5.98倍。鉴于公司未来发展前景良好，成长明确，竞争力突出，我们维持“增持”评级。 【风险提示】行政干预锂价；国际局势紧张，地缘政治风险；不可控因素导致工程建设进度不达预期。

【事项】 灿瑞科技于近日发布了国内第一款3D霍尔传感器OCH1970，该产品是公司针对消费电子、工业市场独立设计的首款基于3D霍尔技术的可编程3D霍尔传感器。此外还推出了一款刷式直流电机驱动器，可应用在汽车充电桩，扫地机器人等多应用场景。 【评论】 新产品持续推出，下游客户覆盖广泛。公司致力于高性能数模混合及模拟集成电路研发设计，两大主力产品线为智能传感器和电源管理芯片。公司积累了大量核心技术，持续推出高质量新产品，在智能传感器与电源管理芯片领域分别形成超400款和超150款芯片产品，主要产品性能达国际先进水平，产品已导入智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备、智能安防、工业控制和汽车电子等众多领域，广泛应用于格力、美的、海尔、漫步者、JBL、海康威视，Danfoss、英威腾、小米、传音、三星、LG、OPPO、VIVO 和联想等国内外知名品牌中。 磁传感器芯片树优势，汽车电子业务打开远期成长空间。公司智能传感器芯片主要细分产品为磁传感器芯片，其灵敏度和稳定性对国内厂商具有较大挑战，目前国产化率整体较低，全球传感器市场主要由欧美和日本公司主导,包括Allegro、Honeywell、Melexis、NXP、TDK、Rohm等。公司在全球磁传感器芯片市场份额约1.08%，在国内厂商中处于领先地位，所产磁传感器芯片感应灵敏度参数覆盖5GS至200GS范围。目前国内磁传感器大部分依赖进口，汽车用芯片进口率高达95%，公司积极布局汽车电子领域，开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，未来有望进一步受益于新能源汽车渗透率提升以及国产替代，成为公司新的利润爆发点。 公司采用“Fabless+封测”经营模式，质量产能双保障。磁传感器芯片在封装过程中涉及磁场、温度、应力等多种因素变化，均会对产品性能和稳定产生一定影响，一般封测厂商无法根据公司要求进行工艺调整。公司于2014年开始建设封测产线，用于解决磁传感器芯片特殊封装需求，保障高质量产品。并随经营规模扩大、业务经验积累和技术能力提升，不断扩充封装测试产品类型，形成了“Fabless+封装测试”经营模式，能够及时响应公司在研发设计、生产交期方面的需求，通过产业链协同有效提升公司核心竞争力、持续盈利能力和抗风险能力。 【投资建议】公司拥有智能传感器芯片和电源管理芯片两大板块双轮驱动，产品系列丰富，下游客户覆盖广泛；作为国内磁传感器行业领先厂商，在工业场景和新能源汽车电子业务方向的布局有望进一步受益于新能源汽车渗透率提升以及具备广阔空间的国产替代，成为公司新的利润增长点。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为7.83/11.23/14.61亿元，归母净利润分别为1.97/2.96/4.11亿元，对应EPS分别2.55/3.84/5.32元每股，当前股价对应PE 分别为40.10/26.68/19.23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 新冠疫情反复导致下游需求不及预期； 国际贸易摩擦升级引起海外客户流失； 国内竞争对手涌入汽车电子业务后竞争格局恶化。

【投资要点】 公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收8.19亿元，同比下降5.16%，实现归母净利润0.12亿元，同比下降81.51%，实现扣非净利润-0.14亿元。2022年Q3单季度实现营收3.69亿元，同比增长17.58%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长106.40%，实现扣非净利润0.31亿元，同比增长19.62%。三季度业绩回暖，Q3单季度弥补上半年亏损3867万元的缺口，净利润扭亏为盈。前三季度共发生销售费用2亿元（+7.13%），发生管理费用0.92亿元（+7.06%），发生研发费用0.78亿元（+5.95%）。 传统业务企稳，新业务高速增长。传统业务逐步企稳，上半年受地产新建项目需求减少以及公司主动收缩风险客户订单等因素影响，传统智能硬件业务订单下滑较为明显。公司针对性地进行了市场销售策略调整，由增量市场向存量市场聚焦，加大存量市场的拓展，同时，积极持续推进新业务规模化发展，并通过新模式、新业务的赋能，促进和拉动存量市场进一步发展。Q3传统智能硬件业务逐步恢复，云托管、智慧停车运营、停车时长及停车收费在内的新业务持续保持较高增长速度，新业务前三季度累计实现营业收入2.04亿元，同比增长72%，新业务占公司收入比的进一步提升至24.93%，2021年度新业务占比是18%左右，预计今年全年新业务占比有望提升至30%左右，展现高成长性。 云托管业务重点发展，捷停车平台化顺利放量中。公司停车场云托管业务为SaaS模式，通过互联网集中管理车场岗亭的云服务系统，采用公司自主的“硬件+平台+服务”一站式服务以打造无人值守智慧车场，按月收取托管服务费，一般托管合同服务期限为3年-5年，公司目前在托管车道数超8000条、覆盖车场数2000多个。公司的智慧停车运营业务以控股子公司顺易通为主体，以“捷停车”为品牌，围绕线下B端停车场景建设和线上C端用户拓展，截止9月30日，捷停车已在全国369个城市实现场景覆盖，智慧联网车场超2.8万个，车位约1500万个，累计用户数近8800万，线上月日均交易订单超240万笔。公司新业务囊括智能物联、云托管、云停车、通道服务等多种创新业务形态，新业务有更高的毛利率水平，更长的服务周期，可获得持续的运营收入，有望优化公司的毛利和现金流水平。 【投资建议】 公司是智慧停车领域的龙头企业，拥有智能硬件、软件及云服务、智慧停车运营和停车时长及停车收费业务四大业务，实现了对智慧停车领域的全覆盖。预计随着未来新业务放量，公司的收入和利润都将得到显著改善。预计公司2022-2024年营收分别为18.26/23.41/28.01亿元，归母净利润分别为1.43/2.84/3.53亿元，EPS分别为0.22/0.44/0.54元/股，对应当前PE分别为42/21/17倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 新业务开拓不及预期风险 市场竞争加剧风险 疫情影响人们出行频率风险

【事项】 公司近日披露关于使用超募资金投资建设动力电池及储能电池系统用CCS及FPC模组建设项目的公告。为把握新能源汽车行业与储能行业快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池与储能电池系统用CCS与FPC模组领域拓展，提升产业配套能力，公司拟投资总金额5.65亿元，其中拟使用首次公开发行股票募集资金中的超募资金1.67亿元（包含理财收益）。本项目建设周期预计36个月，项目建成后，公司将新增年产CCS模组1200万套以及FPC模组3900万件的产能。 【评论】 CCS与FPC方案成为新能源汽车主流解决方案。FPC（柔性电路板）是用柔性绝缘基材制成的印刷电路，在电子产品中起到导通和传输的作用，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化等性能优势，在新能源领域，尤其是电池系统中，替代传统线束的进程明显提速。CCS（集成母排）由FPC、铜排等组成，作为电池系统核心部分，在安全性能上起着关键作用。 市场需求旺盛，带来广阔市场空间。新能源汽车领域，2021年全球新能源汽车销量同比大幅增长109%，中国新能源汽车销量同比大幅增长158%。下游需求的旺盛带动动力电池装车量的高速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，国内宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池企业在2025年规划产能合计超过3TWh。储能领域，根据中关村储能产业技术联盟保守预测，2021-2025年中国电化学储能累计装机规模的年复合增长率将达到57.4%。新能源汽车与储能领域的旺盛需求将为CCS与FPC模组带来巨大的市场空间。 围绕主业核心技术，紧抓全新发展机遇。公司始终坚持围绕核心技术优势拓展产业链应用。2018年子公司东莞聚明投产并大幅提升FPC材料的配套供给能力，为公司背光模组业务的放量奠定基础的同时，实现了对外部客户的供应。随着公司在FPC与SMT能力上的不断积累，目前公司根据客户需求已经完成CCS模组的设计技术和生产技术验证，现阶段正在进行生产方案优化，下一阶段将进行小批量生产。 产业布局清晰，整合优势明显。公司拟通过并购信为兴切入连接器领域，产品结构上，信为兴在新能源领域的高压连接器可应用于电池包、配电盒、电机控制器等，助力公司有效拓展业务覆盖面。此外，连接器也是CCS模组的重要组成部分，通过自产连接器将实现有效的成本控制。在新能源汽车领域，公司已布局开发MiniLED背光产品、轻触开关产品等，与连接器、CCS、FPC模组等在横向产品布局上可以为客户提供一站式多元化解决方案，可拓展性极强。纵向业务整合方面，公司将同时具有FPC、连接器等零件研发制造与背光模组、CCS模组等模组类产品研发制造能力，垂直整合优势明显，清晰的产业布局，为公司未来发展贡献全新增长动能。 【投资建议】 公司多年深耕导光结构件及模组、精密按键开关领域，已成为消费电子细分行业领导者，并持续拓展车载MiniLED等新领域应用。公司在新能源领域广泛布局，拟通过并购信为兴快速切入连接器领域，计划投资扩产新能源汽车与储能领域CCS与FPC模组业务，奠定全新增长极。公司基于自身产品、技术优势，积极把握下游市场发展机遇，我们上调公司2023-2024年营收预期，预计公司2022-2024年营收分别为9.40、16.27、26.42亿元，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.60、2.89、4.12亿元，对应EPS分别为1.06、1.91、2.72元/股，对应当前PE分别为33、18、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求大幅低于预期 新项目推广进度不及预期