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今世缘 食品饮料行业 2025-02-19 47.20 -- -- 47.50 0.64% -- 47.50 0.64% -- 详细
组织架构改革理清四大品牌定位,聚焦资源实现品牌潜力释放。在清晰的“三部一司”框架体系下,公司各个品牌有足够的发展自由度和空间,目前看 V 系中 V3逐渐起势放量、开系价盘稳定体量持续增长、今世缘系列调整进行中、高沟快速上规模,改革效果显而易见。 销售队伍扩张和人员系统培训。公司从 2022年开始加大销售人员招聘并对销售队伍和经销商团队进行系统性培训,数量增加的同时战斗力也不断提升,目前组织和人效经过 3年磨合逐渐打造出一支能打硬仗的铁军,我们认为这是公司近几年持续增长且未来能够有具备较大潜力的根本。 省内基本盘稳定且 V 系起势,省内深耕、品牌高端化稳定,省外积极拓展,部分市场开始放量,未来增长可期。 2025年春节数据显示 V3在淮安、苏中等地区有突破,不断转化竞品消费群体,公司高端化逐渐起势。在淮安 V3逐渐成为新的商务消费主流、在苏中地区在完善销售模式配合下逐渐对竞品实现转化,预计春节期间 V3能够两位数动销增长。预计 V3去年在公司产品结构中增速领先,已经成为公司第四大单品,收入占比逐渐提升。过去省外市场成效较差是公司战略定力不够以及组织力弱、人手缺乏,公司团购起家在省内可以利用自身人脉资源向下做渠道、向上做品牌,但是在省外资源瓶颈比较明显。 经过近几年公司持续改革、人员增加、系统培训后,组织和人效都在大幅提升,目前已经具备一支能够打硬仗、打赢仗的铁军,在坚定战略支持下,我们认为 2025年将是公司省外突破的重要时间点。 【投资建议】u 国缘品牌省内势能向上趋势延续,品牌高端化稳定,我们认为公司今年增速有望继续高于行业平均增速。 我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年 收 入 为 117.06/131.20/145.53亿 元 , 同 比+15.9%/+12.1%/+10.9%;归母净利润为 35.7/39.5/43.4亿元,基于2025年 2月 14日收盘价对应 PE 为 16X/15X/13X。估值方面,我们认为公司存在 PE 提升的预期,主要原因是: 1)此前今世缘省内高端化和省外市场进展较慢,后续增长空间有限,因此估值提升有压力。今年春节期间公司高端产品 V3动销有明显起势,高端化问题取得突破,我们认为估值中枢有望上移。 2)公司在白酒动销承压背景下,大单品四开对开动销稳健, V3表现明显好于竞品,行业负贝塔下自身阿尔法突出。 我们维持“增持”评级。
天宇股份 医药生物 2025-02-14 17.79 -- -- 18.39 3.37% -- 18.39 3.37% -- 详细
近日,公司发布 2024年度业绩预告: 预计实现归母净利润 5000-7500万元,同比增长 82.75%-174.13%;扣非归母净利润 6000-8500万元,同比-4.88%-34.75%。 【评论】营业收入规模同比实现增长。 2024年公司主营业务原料药及中间体业务的销量保持持续增长;制剂业务积极参加国家集采、国家集采到期接续项目和省级集采,中标产品增加和市场推广进一步扩大,拓宽产品的市场覆盖率和品牌影响力;从三季报显示,由于客户供货节奏的波动,公司 CDMO 业务有一定的恢复。 原料药板块有望实现放量。 2024年公司原料药新增了 4个国际注册证书及 6个品种的国内注册转 A。沙坦类产品竞争比较激烈,公司订单价格处于底部震荡的状态。公司预计 2025年非沙坦类原料药有望放量的品种有依折麦布、替格瑞洛、维格列汀、西格列汀等。 制剂业务板块有望进入快速发展阶段。 公司预计 25-26年将保持每年 15-20个批文获批的目标。随着制剂业务发展,公司销售团队成员将进一步扩大;随着制剂批文的增加,未来 1-2年制剂业务板块有望实现快速发展。 原料药制剂一体化降低成本。 公司持续在优化工艺、节能减排、提升绿色合成技术等方面降本增效,提高生产效率,生产成本进一步降低。 公司是为数不多的从中间体到原料药、制剂一体化的制造企业。随着非沙坦类原料药及中间体商业化产能的扩张及其他新项目的投产, 2025年产能利用率有望实现明显提升。 随着原料药新增注册、制剂批文获批、制剂业务集采中标,公司各个板块有望实现稳定较好增长。我们预计公司 2024-2026年营收分别为25.65/30.18/35.44亿元,归母净利润分别为 0.66/1.52/2.53亿元, EPS分别为 0.19/0.44/0.73元, 基于 2025年 2月 11日收盘价对应 PE 分别为 95/41/25倍,给予“增持”评级。
金帝股份 机械行业 2025-02-14 25.13 -- -- 24.60 -2.11% -- 24.60 -2.11% -- 详细
为完善国际化战略布局,公司拟通过全资子公司“金帝香港”与合作方“德恩香港”共同设立子公司“迈德香港”,通过“迈德香港”在塞尔维亚地区设立子公司“迈德塞尔维亚”并投资建设生产基地,投资规模约1.5亿元,公司间接持股比例90%。 近期,“迈德香港”已完成注册登记手续并取得注册部门核发材料。 【评论】轴承产业基因深厚,保持架细分领域“隐形”冠军公司地处五大轴承产业聚集区之一山东聊城,深耕轴承行业多年并专注于轴承保持架产品开发,产品应用于风电、汽车、工程机械、工业机床、航天轨交、机器人等高端工业装备领域,主要客户包括斯凯孚、舍弗勒、恩斯克、铁姆肯等全球八大轴承公司及国内知名轴承厂商,获轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”称号,参与起草多项国家级轴承相关标准和工信部轴承行业标准。 汽车精密零部件聚焦传动/驱动系统,募投产能助力定点放量公司汽车精密零部件产品主要应用于电驱动系统、传动系统等关键核心汽车系统,重点客户包括蔚来、长城汽车等主流汽车厂商及全球知名汽车零部件厂商,并进入德国采埃孚、日本爱信等世界知名变速箱生产商供应体系。 IPO募投“汽车高精密关键零部件智能化生产建设项目”投资规模约3.75亿元,达产后预计新增产能2,055万件,主要为异步感应电机导电环、轻量化铝合金转子等产品。2024年10月末,公司累计获得63个电驱系统定转子产品定点,较2024年半年报时点增长26%,未来有望成为业绩增长主要动力。 研发费用递增,基于精密冲压核心工艺,开发轴承及减速器精密部件2021-2024Q3,公司研发费用分别为0.56/0.73/0.88/0.75亿元,整体呈逐年递增趋势,并规划建设日本、欧洲、美国研发中心。此外,公司基于精密冲压工艺技术积累,进一步开发了轴承及减速器新型精密部件。【投资建议】公司具备深厚的轴承产业基因,在保持架细分领域处于行业领先地位,汽车零部件业务随募投产能释放有望贡献业绩增长,同时基于精密冲压工艺技术积累,布局轴承及减速器新型精密部件作为技术储备。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.89/17.53/21.16亿元,归母净利润分别为1.07/1.52/2.18亿元,EPS分别为0.49/0.69/0.99元,基于2025年1月12日收盘价,对应PE分别为51.35/36.42/25.34倍,首次覆盖给予“增持”评级。【风险提示】风电装机不及预期;新产品测试验证不及预期;零部件行业竞争加剧;原材料价格波动。
澜起科技 计算机行业 2025-02-14 72.50 -- -- 76.00 4.83% -- 76.00 4.83% -- 详细
公司处于互连类芯片行业领先地位,AI浪潮助力全新突破。公司是全球互连类芯片的主要供应商之一,产品线包括内存接口芯片、运力芯片以及津逮服务器平台,可提供DDR2-DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案。公司在全球处于行业领先地位。受益于AI应用和技术的加速,公司紧跟AI服务器、AIPC产业的新趋势,2024年三款高性能运力芯片(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)实现规模出货。产品销售与研发创新交相辉映,公司勇立AI潮头,不断攀登新的高度。 2024年营收与盈利能力改善。营收端主要由互连类芯片贡献,2024年预计互连类芯片营收占比约92.0%。内存接口芯片是公司基本盘,DDR5渗透提升巩固收入。当前,受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖,DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代,公司相关内存接口芯片类别更加丰富(SPD、TS、PMIC),且价值量有所提高,未来有望助力公司内存接口芯片基本盘焕发新的成长活力。2024年,公司DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4内存接口芯片,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。公司始终保持行业市占率领先。 AI服务器的旺盛需求,促使内存接口芯片MRCD/MDB收入翻倍。作为服务器高带宽内存模组MRDIMM/MCRDIMM的核心逻辑器件,第一代MRCD和MDB产品的传输速率高达8800MT/s,可满足高性能计算和AI等对内存带宽有高要求的应用场景需求,标配使用1颗MRCD+10颗MDB,是全新增量。受益于AI服务器的渗透率提升,目前搭配澜起MRCD/MDB的MRDIMM已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,随着市场上搭载MRDIMM内存模组的CPU平台出货,预计收入将进一步提升。 2024Q1MRCD和MDB销售额首次超过2000万元人民币,2024Q2收入超过5000万元人民币,环比翻倍以上。 受益于AIPC趋势的推动,澜起在CKD芯片具有竞争力。由于AIPC需要更高带宽的内存提升整体运算性能,以及客户端新CPU平台(支持内存速率为6400MT/S)的发布,内存模组厂商开始批量采购CKD芯片用于备货。在CKD芯片领域,澜起研发进度领先,产品具有较强竞争力。在AIPC的趋势推动下,若AI应用加速落地,进一步带动市场需求,将提升对更高速率DDR5内存的需求,从而加快CKD芯片未来的上量节奏和整体需求量,澜起将受益于该产业趋势。PCIeRetimer芯片研发领先,AI需求旺盛,公司有望突破海外市场格局。 当前,全球实现量产并出货PCIe5.0Retimer芯片的供应商主要是两家,公司近期发布PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片,并已向客户成功送样。 澜起研发实力强大,始终维持行业前列水平。公司的PCIeRetimer芯片在2024年前3个季度实现季度环比翻倍出货,当前在国内云计算/互联网厂商新采购项目中更受客户青睐,随着AI服务器需求上升,公司持续导入下游客户的AI服务器采购新项目,未来有望在海外实现当前供应格局的突破。 【投资建议】2024年公司营收和净利润大幅增长,主要得益于DDR5出货增加和AI高性能运力芯片的销售大幅增长。AI带来强劲市场需求,DDR5渗透率提高及子代迭代带来需求,互连类芯片销售创新高,PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD等三款高性能运力芯片取得显著市场进展。展望后续,随着AI需求的进一步火爆及AI服务器、AIPC等需求的不断涌现,产品将迎来新的增长机遇。因此,综合考虑公司的业务发展情况,我们预计2024-2026年营收分别为36.39/44.83/61.22亿元,归母净利润分别为14.03/17.46/25.25亿元,对应EPS分别为1.23/1.53/2.21元,基于2025年2月11日收盘价的PE分别为59/47/33倍,维持“增持”评级。【风险提示】新品研发不及预期的风险。先发性对于公司产品占据市场份额起到较大的作用,若公司未能紧跟行业变化,或研发进度落后、竞争对手优先于公司设计生产出新一代产品,公司可能失去竞争力,从而影响后续的发展。 市场需求判断失误的风险。新产品的开发存在周期较长、资金投入较大的特点,在产品规划阶段,存在对市场需求判断失误的风险,可能导致公司产品定位错误,导致研发投入的浪费。 行业波动需求下滑的风险。公司所处行业随着技术的更迭,呈现周期性波动的特点,并且行业周期的波动与经济周期关系紧密。如果宏观经济发生剧烈波动或存在下行趋势,将导致行业发生波动或需求减少,对经营情况造成一定的不利影响。 行业增长率大幅下降的风险。若行业发生重大变化,或行业技术路径被推翻等情况发生,将导致行业增长率大幅降低,对公司营收和利润造成不利影响。 宏观环境的风险。近年来,全球贸易摩擦频发,公司的主要客户、供应商等大多为境外企业,如果全球贸易摩擦进一步升级,有可能造成产业链上下游交易成本增加,下游需求受限,上游供给不畅,从而将对公司的经营造成不利影响。
中国银河 银行和金融服务 2025-02-13 14.25 -- -- 15.15 6.32% -- 15.15 6.32% -- 详细
隶属汇金旗下,经营指标行业领先。公司是汇金旗下券商,国资背景雄厚,汇金公司作为实控人能为公司提供强大的资源和资金支持。公司各项经营指标都位于行业前列,且2018年以来排名均有所提升,反映出公司在业务规模扩张和结构优化上的积极布局。 用表水平持续提升,有望受益于风控指标优化。近几年公司杠杆水平进步显著,由2018年的第26名上升至2024Q1-3年的第6名,且基本和ROE保持同向变动。固收类金融投资是公司杠杆提升的主要方向。 2018-2024Q3公司金融资产规模CAGR达24.2%,其中固收类占比超过90%。2024年9月证监会优化券商风控指标,支持合规稳健的优质券商适度拓展资本空间。此次调整后公司有望受益于资本约束的释放,扩大金融资产规模,提升资金运用效率,进一步带动ROE提升。 “战略+领导+团队”多维度发力,补足投行业务短板。公司2023年投行业务收入占比仅3%,且以债权为主,相比其他大型券商有较大的进步空间。公司积极布局投行业务:1)新战略规划将投行业务作为发展重点;2)新任董事长王晟先生曾在中金公司任职多年,具备丰富的投资银行业务及管理经验。3)持续扩充人员团队,截至2025年1月17日保荐代表人数量较2023年初增长了30%。多维度发力下,公司当前在项目储备、业务协同、业务创新等领域已取得阶段性改革成果,后续有望持续补齐投行业务短板。 聚焦“五位一体”体系,各项业务发展向好。1)财富管理:公司营业部数量排名上市券商第一,且多分布在经济发达地区,有利于积累更多优质高净值客户资源。2)机构业务:公司2023年新成立机构业务线,并推出“银河天弓”平台,重点机构客户总体覆盖率达68.4%,有望带动公司收入和盈利能力提升。3)国际业务:公司在东南亚核心市场保持领先地位,马来西亚和新加坡经纪业务市场份额均超过10%,未来有望进一步拓展业务深度和广度。 【投资建议】公司持续提升用表水平,并从战略、领导、团队等多维度推进投行专业化改革,自营和投行业务具备较大的成长潜力;同时,财富管理、机构业务、国际业务均取得积极进展,后续有望进一步增厚公司业绩。 我们预计公司2024-2026年营收分别为354/388/419亿元,同比增长5%/10%/8%;归母净利润分别为101/121/137亿元,同比增长28%/20%/13%;现价对应PB为1.13/1.04/0.96倍,相比投行业务见长的可比公司具备较大的估值提升空间。首次覆盖给予“增持”评级。【风险提示】资本市场大幅波动、战略转型不及预期、债券市场波动、国际市场不确定性。
恒工精密 机械行业 2025-02-13 60.95 -- -- 68.57 12.50% -- 68.57 12.50% -- 详细
近期,公司螺杆转子和液压阀块进入中国专利保护协会2024年度专利密集型产品拟认定名单。 【评论】公司24年前三季度表现优异。24Q1-3实现营收7.47亿元,YoY+18.5%;实现归母净利润0.96亿元,YoY+18.1%,毛利率为24.9%,同比-0.26pct,净利率为12.9%,同比-0.05pct。24Q3实现营收2.34亿元,YoY+20.4%,QoQ-13.3%,归母净利润0.28亿元,YoY+29.9%,QoQ-23.0%,毛利率为22.7%,QoQ-3.51pcts,YoY-3.05pcts;净利率为12.0%,QoQ-1.57pcts,YoY+0.85pct。 公司是少数同时掌握连续铸铁核心技术+装备核心部件制造能力的厂商。根据中国铸造协会出具的证明,公司水平连续球墨铸铁件产品国内销量市占率63%(国内第一),全球销量市占率19%(全球第二)。 成立至今,公司已与阿特拉斯科普柯、英格索兰、博世力士乐、丹佛斯、埃地沃兹、格力、海天集团等一批国内外龙头建立了稳定的战略合作关系。公司连铸的主要产品分为精密机加工件及连续铸铁件。营业收入主要来源于空压设备、液压装备、传动设备等领域。从24H1的营收结构看,精密铸铁件应收占比31.4%(其中空压件占比24.2%)、液压件营收占比34.8%、传动件营收占比2.4%。 产品可布局人形机器人减速器。1)谐波减速机:相关产品主要为刚轮,专注于关键材料和核心部件,减速机部件客户和产品拓展方面已经做到了成熟量产一批,打样试制一批,研发储备一批。2)RV减速器核心部件:行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等实现技术突破,并开始小批量供货。3)公司持股60%的青岛安鹏具身智车创业投资基金合伙企业持有上海智元0.69%的股权。4)公司于2023年12月设立全资子公司恒工智能装备(成安)有限公司,加大机器人减速器核心部件业务拓展力度。 我们预计公司24-26年营业收入分别为10.4/11.0/11.7亿元,同比增速分别为18%/5%/6%,归母净利润为1.3/1.4/1.5亿元,同增0.4%/8.5%/10.9%,现价对应EPS分别为1.45/1.57/1.74元,PE为41/38/34倍,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】人形机器人行业发展不及预期;行业竞争加剧。
卧龙电驱 电力设备行业 2025-02-13 26.60 -- -- 29.26 10.00% -- 29.26 10.00% -- 详细
公司发布 2024年年度业绩预增公告,预计 2024年实现归母净利润 8亿元左右,同比增长约 51%,预计 2024年实现扣非归母净利润 6.9亿元左右,同比增长约 45%。 【 评论】 深耕电机及控制系统,受益节能降碳设备更新。 公司主要生产各类电机、驱动控制、风机、变压器等产品, 下游覆盖大工业(采矿、冶金、石化等)、家电、电动交通等多领域,同时,公司积极向低空经济、人形机器人等前沿领域延伸。 2024年 5月,国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,其中重点任务覆盖的若干行业均为公司主要下游, 传统领域电机产品更新换代需求稳步增长推动公司业绩稳步向上。 公司人形机器人布局: 1)开发关节模组、驱动器、无框力矩电机等人形机器人产品。 公司深耕伺服产品多年,全数字化伺服驱动产品已广泛应用于工业机器人、 AGV、数控机床、工业自动化领域, 通过深厚的积累和技术储备,公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件,以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。 2) 与智元机器人签订场景应用合作。 公司旗下希尔公司是全球领先的工业机器人系统集成商,为全球多家知名车企提供自动化产线并持续获得全球多家知名车企订单。 希尔机器人与智元机器人签订了场景应用合作协议,双方将在具身智能技术、柔性制造解决方案场景拓展等方面协力合作,共同推动通用机器人产品创新和场景示范双驱动、生态伙伴联盟和协同联动的产业发展。 公司 eVTOL 领域布局: 1)成立电动航空研发中心,完成核心产品研发。 公司 2019年成立电动航空研发中心, 航空电动力系统产品在系统轻量化、动密封、电磁兼容及等核心技术方面实现突破,并完成核心产品知识产权布局; 2)与山河星航签订合作协议,“高层建筑消防系留无人机系列”取得突破。 公司与山河星航签订战略合作协在新能源航空器领域开展了深入合作,共同研发的“高层建筑消防系留无人机系列”产品已通过国家权威机构认证,具备广阔的市场前景。 【 投资建议】我们预计2024-2026年公司实现营业收入163.48/178.48/191.47亿元,实现归母净利润分别为8.03/10.67/12.63亿元, EPS分别为0.62/0.82/0.97元/股,对应现价PE分别为43/32/27倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
斯菱股份 机械行业 2025-02-12 109.00 -- -- 130.00 19.27% -- 130.00 19.27% -- 详细
经董事会及股东大会审议通过,公司为适应业务发展需要,新增齿轮、 变速箱、工业机器人、智能机器人、技术服务相关经营范围,已于近期完成工商登记变更并更换《营业执照》。 【 点评】 轮毂轴承“小巨人”, 定位海外汽车售后市场公司主营汽车轴承,是工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业,主要针对海外的汽车售后市场, 最终客户以海外独立品牌商及大型终端连锁为主。 募投&海外布局,助力产能快速提升2020-2022年,公司综合产能利用率分别为 84%、 92%、 83%,综合产销率分别为 97%、 96%、 105%,基本实现满产满销。 “年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目” 投资规模达3.56亿元,预计达产时间为 2025年 9月,具体包括 120万套第三代轮毂单元、 60万套智能重卡轮毂单元、 230万套轮毂轴承和 219万套乘用车圆锥轴承新增产能。 公司于 2019年提前布局泰国工厂,主要对接东南亚、欧洲、北美等全球客户产品交付, 2024Q1完成二期投资,三期工厂有望在2025Q1完成投资,实现产能进一步提升。 积极拥抱机器人浪潮, 加码谐波减速器产能2024年 4月,公司拟使用 1.17亿元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”。公司目前聚焦谐波减速器研发和量产,核心设备已于 2024年底到位, 安装调试结束后可开始小批量量产, 此外公司计划将于 2025年上半年投资第二条产线,储备产能以应对未来市场需求的增长。 【 投资建议】公司在汽车轴承售后市场沉淀多年,产能持续释放为业绩增长奠定基础,同时积极布局机器人零部件业务, 加码谐波减速器产能有望在机器人产业化进程中获得竞争优势。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为7.75/8.88/11.45亿元,归母净利润分别为1.80/2.02/2.57亿元,对应EPS分别为1.63/1.84/2.34元,基于2025年2月7日收盘价,对应PE分别为59.59/52.95/41.56倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
中大力德 机械行业 2025-02-10 62.00 -- -- 80.64 30.06% -- 80.64 30.06% -- 详细
【 事项 】 近期, 公司取得“一种机器人结构”专利(ZL202323668747.8), 主要为主壳、副壳组、转动壳以及输出臂等部件及驱动原理设计, 能够提高工业机器人对空间尺寸的适应度。 2024年下半年以来, 公司累计取得 5项实用新型专利,均为机器人领域相关专利,涉及减速器、齿轮轴承、 臂腕结构、壳体等细分方向。 【 评论】u 全系列产品矩阵, 机电一体化布局实现结构升级公司是国内最早从事减速器、减速电机研发、制造的高新技术企业之一,深耕机械传动与控制应用领域核心零部件产品,通过整合各平台减速器及电机产品,打造全系列产品矩阵,并围绕工业自动化和工业机器人,构筑减速器+电机+驱动一体化架构,实现产品结构升级。 投资项目实现智能化升级,机器人领域布局未来可期2023年,公司主要产品精密减速器、减速电机、智能执行单元产能分别为 57万台、 135万台、 140万台, 产能利用率分别为 103.39%、101.09%、 100.58%,产销率分别 104.93%、 102.85%、 99.29%,实现满产满销且产能存在一定缺口。 投资项目“机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目”和“智能执行单元及大型 RV 减速器生产线项目”建成后,公司预计精密减速器、减速电机、智能执行单元分别新增产能 2万台、 32万台、 56.2万台,并在 2027年全面达产, 通过一体化智能执行单元产品和机器人本体组件产品延伸产业链,搭建智能制造核心零部件产品系统,进一步拓展战略布局。 谐波减速器是人形主流方案, 核心产品有望引领国产替代浪潮谐波减速器因其高精度、高可靠性和紧凑结构而成为人形机器人领域的主流方案,特斯拉、 Agility Robotics、优必选、智元等人形机器人企业均有选用谐波减速器方案。 根据特斯拉量产规划,我们认为未来机器人市场增长将呈现指数型增长, 公司核心产品“行星/谐波减速器+伺服电机+驱动”一体化模组有望引领国产替代浪潮。 【 投资建议】u 公司深耕行业多年并拥有全系列产品矩阵,机电一体化布局正向智能制造、机器人领域延伸,在未来机器人市场大规模爆发的背景下,公司核心产品谐波减速器及一体化模组有望受益国产替代。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为10.26/11.72/12.79亿元, 归母净利润分别为0.81/1.04/1.22亿元,对应EPS分别为0.54/0.68/0.81元,基于2025年2月5日收盘价,对应PE分别为110.59/86.57/73.48倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
肇民科技 基础化工业 2025-02-10 38.31 -- -- 43.00 12.24% -- 43.00 12.24% -- 详细
【事项】2025年 1月, 公司发布 2024年业绩预告,预计 2024年实现归母净利润为 1.39—1.55亿元,同比增加 35%到 50%。实现扣非净利润为1.27—1.41亿元,同比增加 44%到 60%。 【评论】新业务陆续量产,超额完成业绩增长目标。 与 2023年相比,公司归母净利润增加 3569万元到 5169万元;扣非净利润增加 3871万元到5271万元。据预告计算, 24Q4公司实现归母净利润 3400-5000万,中值 4200万,同比/环比+23.5%/+55.6%;实现扣非净利润 3500-4900万,中值 4200万,同比/环比+50.0%/+55.6%。公司业绩实现高增主要系(1)公司不断开发新产品,全力扩张市场份额和产品价值量;(2)项目定点和新客户不断增加,尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破;(3)应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段。 24年 7月,公司发布 2024年股权激励计划, 2024-2026年净利润考核目标 1.24、 1.48、 1.78亿元,利润增长高于目标。在股权激励的促进下,公司有望持续完成发展战略和经营目标。 “上海超级工厂”有序推进,持续提升综合实力。 2024年 3月,公司公告拟与金山区朱泾镇工业园区管理委员会签署《项目投资服务协议书》,投资建设“年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目”,项目总投资预计不超过 13.72亿元人民币,资金来源为自有资金及自筹资金。 2024年 9月,公司公告竞得相关地块使用权。 2024年 12月,肇民科技“上海超级工厂”举行奠基仪式开始建造。新项目将全力打造智能化、数字化生产基地,提升生产效率与质量管控水平,降低运营成本。新产线的建成有望进一步加快公司规模化发展速度、提升公司研发创新能力和增强公司市场竞争优势及综合实力。 特种工程塑料下游不断拓展,积极开发人形机器人应用。 在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产,氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户;在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。未来,公司将有望成为精密功能注塑件领域核心供应商,不断提升单车价值量,提高市场占有率。同时,凭借在特种工程塑料领域(PEEK、PPS 等)多年的开发经验和精密零部件的制造经验,公司紧跟客户需求,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品,当前开发与经营工作在有序进行。 【投资建议】短期,公司定点项目逐步量产,市场份额不断扩大, 2025年公司有望实现业绩的持续增长;中长期,汽车下游应用范围扩大,单车价值持续提升,同时公司在人形机器人等领域积极布局,伴随着市场空间的扩容,公司经营有望持续向好。我们维持预计公司 2024-2026年收入分别为 8.09、 10.47和 12.81亿元,归母净利润分别为 1.45、 1.89和 2.30亿元,对应 EPS 分别为 0.60、 0.78和 0.95元, 对应 2025年 2月 5日 PE 分别为 61、 47和39倍,维持“增持”评级。 【风险提示】在手订单量产落地不及预期下游行业需求增长不及预期新应用领域拓展不及预期
中国神华 能源行业 2025-02-10 38.80 -- -- 38.97 0.44% -- 38.97 0.44% -- 详细
【事项】公司42024年业绩预告归母净利中枢5585亿元,同比--2%。公司发布2024年度业绩预告,按中国企业会计准则,预计归母净利约570~600亿元,同比-4.5%~+0.5%,扣非净利约585~615亿元,同比-7%~-2.2%。按照业绩预告中枢,公司2024年实现归母净利585亿元,同比-2%,扣非净利600亿元,同比-4.6%。 公司11月121日发布:公告:11))拟以自有资金收购集团所持杭锦能源100%股权,22)2025--72027年股东回报规划每年分红不低于归母净利的65%。 【评论】424年主要业务量同比均增长,424Q4煤炭产量//售电量环比+1.8%/--1144%%。 11)煤炭业务:2024年商品煤产量3.27亿吨,同比+0.8%,煤炭销售量4.59亿吨,同比+2.1%;年度长协均价701元/吨,同比-13元/吨(-1.8%)。 24Q4商品煤产量82.7百万吨,环比/同比+1.8%/+0.2%;24Q4年度长协均价698元/吨,环比/同比-1/-13元/吨(-0.1%/-1.8%)。22)发电业:务:2024年总发/售电量223.21/210.28十亿千瓦时,同比+5.2%/5.3%,主因23年新投运机组(岳阳1号1000MW于10月底投运,岳阳2号1000MW、清远一期2。 1000MW机组于12月中下旬投运)在24年贡献较大爬坡增量。24Q4发/售电量55.1/52十亿千瓦时,环比-14.1%/-13.9%,同比-1.7%/-1.7%。33)运输:2024年铁路周转量312.1十亿吨公里,同比+0.9%,24Q4铁路周转量77.3十亿吨公里,环比/同比+5.3%/-6.1%。 收购杭锦能源100%股权对价较低,未来增厚潜力较大。杭锦能源100%股权包括1570万吨在产煤矿(雁南矿270万吨、扎尼河露天矿800万吨、敏东一矿500万吨)及2×600MW煤电发电机组、1000万吨在建塔然高勒煤矿,将增加煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨,收购对价8.5亿元,结合公司截至24年8月31日净资产-62亿元,公司对应资源收购价款仅3.4元/吨(按可采储量口径),低于2024年山西省部分成交的煤炭矿业资源竞拍价格。近两年杭锦能源亏损较大,23/24年1-8月实现净利润-19.4/-26.4亿元,主因“927”事件后敏东一矿自2023年9月至2024年10月停产、蒙东能源煤电一体化项目亏损2023年计提减值13.5亿元、大雁矿业2024年捐赠内蒙古生态综合治理资金15.43亿元等。目前,各项扰动因素已基本消除,且在建煤矿持续推进,未来煤电一体化项目盈利值得期待。此外,集团也承诺杭锦能源24年9-12月及25-29年归母净利合计不低于3.83亿元,对应年均归母净利0.72亿元,按收购对价对应年化PE为11.9倍。24Q4单季归母净利中枢124.3亿元,环比//同比--25%/+8.8%。按照中国企业会计准则下的业绩预告中枢测算,24Q4单季归母净利124.3亿元,环比/同比-25%/+8.8%,扣非净利139.7亿元,环比/同比-15.6%/-7.2%。我们认为,24Q4归母净利同比实现逆势增长主要由于:1)煤炭产量同比略增(+0.2%),年协均价降幅有限(-1.8%),且自产煤年协销售比例或有所下降(24Q1~Q3自产煤年协比例72.0%/81.2%/72.2%,前三季度自产煤年协销售比例低于去年同期水平);2)资产减值损失、营业外支出等同比减少(22Q4/23Q4计提资产及信用减值48/40亿元、24Q4或相对减少)。 【投资建议】我们认为,公司煤炭长协占比高,煤炭盈利稳定性较强,电力业务新投运火电装机有望持续贡献增量,公司新三年(2025-2027年)股东回报规划分红比例65%,较2022-2024年的规划60%继续提升5pct,彰显公司积极有为态度,且公司作为领军能源央企有望通过集团资产注入不断提升价值创造能力和增厚潜力。预计2024-2026年公司归母净利分别584.8/549.2/546.2亿元,对应2025年2月5日股价13.2/14/14.1倍PE,首次覆盖,给予公司“增持”评级。【风险提示】煤价超预期下跌;火电业务受新能源挤压;一体化经营风险;资产注入进展不及预期;分红政策调整风险。
福斯达 机械行业 2025-02-07 22.45 -- -- 23.72 5.66% -- 23.72 5.66% -- 详细
【事项】公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润2.58亿元~2.95亿元,与上年同期相比,将增加0.67亿元~1.04亿元,同比增加34.97%~54.33%。公司预计2024年年度实现扣非归母净利润为2.35亿元到2.72亿元,与上年同期相比,将增加0.63亿元~1.00亿元,同比增加36.80%~58.34%。 【评论】凭借性价比优势在海外市场竞争力增强,公司国际化战略稳步推进。 根据QYResearch,2023年全球深冷加工设备市场销售额达到了59亿元,预计2030年将达到85亿元,年复合增长率(CAGR)为5.3%。公司承接的海外特大型及大型项目数量持续攀升,其产品凭借显著的性价比优势,在国际市场上崭露头角。尤其是在中东、东南亚、中亚以及南美洲等地区,公司产品因价格更具竞争力,展现出较强的成本优势。以大中型空分设备和LNG装置为例,公司产品在国际同行中价格相对较低,从而在国际市场竞争中脱颖而出。与此同时,公司不断深化国际化战略,持续加大对海外市场的投入力度,并逐步完善海外业务体系,后续海外业务收入有望进一步放量。 公司凭借深冷技术优势积极拓展电子特气下游市场。电子特气作为特种气体的重要分支,是IC、LCD、LED、OLED等电子工业生产中不可或缺的关键原材料,中商产业研究院预计2025年我国电子特气市场将达279亿元。公司积极拓展电子特气下游市场,凭借在深冷技术领域的深厚积累,已成功向半导体客户提供空分设备并稳定供气。24年公司对全资子公司杭州福斯达气体能源有限公司增资,旨在进一步延伸和拓展深冷行业下游工业气体领域,延长产业链并培育新的盈利增长点。目前公司KDN-1000型制氮机牡丹江气体项目正在建设中,这标志着公司在电子特气领域的布局持续深化,为开拓电子特气下游客户奠定坚实基础。【投资建议】我们调整此前预测的公司2024-2026年归母净利润分别为2.52、3.25和4.22亿元,对应公司2025年1月27日PE分别为14.85/11.51/8.88。公司截至2024年三季度货币资金充足,2024年10月30日完成的顶格金额回购彰显对公司长期业绩信心,考虑到公司海外业务增长前景以及国内业务需求回暖,维持公司“增持”评级。【风险提示】订单交付不及预期风险,应收账款回款风险,地缘政治风险,国内业务复苏不及预期风险
今世缘 食品饮料行业 2025-02-07 43.65 -- -- 48.22 10.47% -- 48.22 10.47% -- 详细
【事项】事件:今世缘销售公司2月1日发布通知,即日起暂停接收42度500ml国缘四开、对开销售订单。 【评论】公司重视渠道利润和产品价盘,停货挺价系常规维护价盘举措。挺价有利于重新梳理渠道利润链条,防止经销商低价甩货,平稳的核心单品价盘可保障渠道利润。类比去年,公司同样在春节后(2月25日)发布四开停货及提价通知,我们认为本轮停货也是正常维护价盘举措。 春节回款较为顺利,动销表现良好。根据渠道反馈,今年开门红未作要求背景下,公司节前最后一周回款加速,整体任务完成较为顺利。国缘品牌春节期间动销良好,100-300元价格带更优,对开、淡雅预计同比均有增长,四开平稳。 内生增长势能强,看好公司长期空间。国缘品牌省内流行度不断提升,省外扩张逐步推进,终端和经销商认可高。行业挤压式增长过程中,对于渠道和终端的争夺成为主要抓手,能够让经销商形成稳定赚钱预期的酒企更容易在竞争中获取份额。区域地产龙头在根据地市场的品牌力和渠道掌控力优秀,相比省外名酒竞争优势明显,我们认为苏酒有望共同挤占其他酒企份额。国缘品牌省内势能向上趋势延续,公司今年增速预计将继续高于行业平均增速。 【投资建议】国缘品牌省内势能向上趋势延续,我们认为公司今年增速有望继续高于行业平均增速。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入为117.06/131.20/145.53亿元,同比+15.9%/+12.1%/+10.9%;归母净利润为35.7/39.5/43.4亿元,基于2025年2月5日收盘价对应PE为15X/14X/13X;维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行,需求不及预期,竞争格局恶化。
绿的谐波 交运设备行业 2025-02-07 160.00 -- -- 179.83 12.39% -- 179.83 12.39% -- 详细
【事项】2025年1月8日公司公告股票定向增发结果,增发股份数1445万股,发行价格97.8元/股,募集资金总额14.13亿元,用于建设新一代精密传动装置智能制造项目。 【评论】公司为国内谐波减速器龙头,32023年国内市占率18%。公司自2003年开始从事机器人用精密谐波减速器理论基础研究,深耕谐波传动领域20余年,产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品等,2024H1收入占比分别为85.0%、14.2%。据觅途咨询数据,2023年公司在国内谐波减速器市场的份额约为18%,仅次于哈默纳科。 谐波减速器在轻负载场景中占据主导地位。谐波减速器具有传动比大、精度高、体积和重量小的特点,主要应用于小负载机器人的小臂、腕部和手部,以及协作和SCARA机器人的大部分动力关节。2023年,公司来自工业及服务机器人、机械装备、数控机床、医疗器械领域的收入占比分别为74.8%、11.3%、9.4%、3.6%。 募投项目将新增0100万台新一代谐波减速器、020万台机电一体化产品的年产能。公司现有59万台谐波减速器年产能(含前期募投项目),机电一体化产品尚未批量生产,此次募投项目拟在现有厂区建设包括新一代精密谐波减速器和机电一体化产品在内的精密传动装置自动化生产线,项目达产后将进一步丰富公司产品结构、加强公司需求响应能力。 绑定头部客户资源,与三花智控拟在墨西哥设立合资企业。公司客户包括埃斯顿、节卡智能、汇川技术、华数机器人、广州数控、新时达、埃夫特、遨博智能、亿嘉和、优必选、UniversalRobots、Kollmorgen、VarianMedicalSystem等高端装备制造企业。2023年4月,公司与三花智控签订《战略合作框架协议》,计划在墨西哥设立合资企业以拓展全球市场。 人形机器人量产在即,02030年国内谐波减速器市场规模有望提升22倍。 谐波减速器因其高精度、高可靠性和紧凑结构而成为人形机器人领域的主流选择,目前特斯拉、AgilityRobotics、优必选、智元等人形机器人企业均采用谐波减速器方案。据MDATA预测,2023年-2030年中国谐波减速器市场规模有望从26亿元提升至77亿元,增长约200%。【投资建议】公司是人形机器人产业链标的,且为谐波减速器领域国产龙头,业绩有望随下游需求放量快速增长。我们预计2024-26年公司归母净利润分别为0.91/1.25/1.49亿元,对应EPS分别为0.50/0.68/0.81元,基于2025年1月27日收盘价,对应PE分别为290.44/212.19/178.11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】人形机器人量产进度不及预期。目前人形机器人尚处于早期阶段,若量产进展缓慢,可能影响未来行业增速。 募投项目建设不及预期。公司现有产能相对有限,若募投项目建设缓慢、达产时间延后,可能对公司后续业绩增长造成不利影响。 技术方案迭代风险。目前谐波减速器是人形机器人的关键零部件之一,若后续技术迭代方向转变,减速器使用种类及数量可能发生较大变化。 传统应用领域需求不及预期。目前谐波减速器仍然主要应用于工业机器人等高端制造领域,若传统领域需求不及预期,可能影响公司业绩增速。
科华数据 电力设备行业 2025-02-07 29.01 -- -- 44.97 55.02% -- 44.97 55.02% -- 详细
事件:科华数据参编的GB/T44989--2024《绿色数据中心评价》正式发布,将于225025年66月11日起实施。第三方权威机构aOmdia发布《2024全球模块化SUPS市场报告》,科华数据在全球模块化SUPS市场份额蝉联第四。 【评论】科华数据:公司主要产品为UPS不间断电源、光伏逆变器、电力自动化系统和智慧能源管理系统、云基础产品及服务、光伏发电等。相关标准和榜单的发布侧面验证公司在数据中心和UPS领域的行业地位。 数据中心:国内领先,海外突破。公司具备风冷、液冷、风液融合等模块化数据中心解决方案,液冷、电源、微模块等数据中心产品不仅在国内市场处于领先地位,也在海外市场不断取得突破,伴随着全球AI、算力需求的增长,公司正在努力提升海外市场份额。 新能源:光储持续发力。公司新能源业务包括储能、光伏、氢能等可再生能源应用领域。当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局,拥有全系列、全场景储能解决方案。海外新能源业务方面,以光伏逆变器、储能变流器、光储一体化产品及储能微网系统销售为主,在美国、法国、沙特、巴西、俄罗斯、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼等30多个国家设有营销和服务团队。 智慧能源::IAI赋能。公司作为AI+能源管理领导者,持续重点拓展AI+智慧电能业务领域,自研了“AI+能源+智慧民航”、“AI+能源+绿色港口”、“AI+能源+数据中心”、“AI+能源+光伏储能”、“AI+能源+化工电子”等应用场景,通过“AI+能源+N场景”创新型产品的应用,帮助企业更好地实现节能降本、走向脱碳之路。 【投资建议】数据中心行业需求企稳,新能源光储和智慧能源持续拓展,公司业绩有望恢复快速增长态势。我们预计2024-26年公司归母净利润分别为3.5/5.6/7.5亿元,EPS0.75/1.22/1.63,对应2025年1月27日PE分别为38/24/18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】技术不确定性:新技术进步加速、技术产品周期日益缩短以及客户对产品性能指标及个性化要求越来越高,对公司持续创新能力提出了更高的要求。 市场竞争加剧:新进入者增加、市场竞争加剧等原因将导致公司产品面临毛利率下降的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名