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传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-10-29 5.60 -- -- 5.58 -0.36% -- 5.58 -0.36% -- 详细
2020年 10月 20日,公司发布 2020年三季报。 2020年 1-9月,公司 实现营业收入 145.5亿元,同比下降 4.4%; 实现归母净利润 6.7亿元, 同比下降 19.6%; 实现扣非归母净利润 5.7亿元,同比增长 40.9%。 2020年三季度,公司实现营业收入 57.7亿元,同比增长 0.7%,环比 增长 11.1%; 实现归母净利润 1.8亿元,同比下降 12.5%,环比下降 61.5%; 实现扣非归母净利润 1.3亿元,同比增长 357.6%,环比增长 122.9%。 公司持续推动物流供应链业务客户结构优化,是三季度营收同比增长 平缓的主因。随着客户结构优化的完成,以及标杆项目的打造和复制, 物流供应链业务有望实现收入增速的回升和利润率水平的提升。 政府补贴逐步到位,是三季度扣非归母净利润同比大幅增长的主因。 2020年上半年,受疫情影响,政府补贴到位时间推迟,影响了利润的 同比增速。 2020年 Q2和 Q3,公司其他收益分别为 2.7亿和 1.6亿, 说明政府补贴正在陆续到位。 去年三季度 2.0亿元的资产处置收益, 是今年三季度归母净利润同比下降 12.5%的主因。 2020年 1-9月,公司整体毛利率 12.9%,同比下降 0.7pct;净利率 4.9%,同比下降0.7pct;销售费用率和管理费用率分别为3.4%和4.0%, 同比分别下降 0.8pct 和 0.2pct。 2020年上半年,受疫情影响,产业 链上下游经营环境恶劣,影响了公司的盈利能力。 疫情得到有效控制 后,公司推出 17项企业扶助措施,帮助公路港内客户恢复生产经营 活动,为地区产业链供应链稳定和公司各项业务后续增长奠定了基 础。 经营性现金流高速增长。 2020年 1-9月,公司经营性现金流净额 9.8亿元,同比增长 412.5%;三季度经营性现金流净额 5,145万元,同比 增长 119.2%。 销售商品、劳务收到的现金 149.6亿元,同比下降 7.7%, 收现率为 103.5%。 货币资金方面,期末公司货币资金余额为 38.2亿 元,同比下降 2.6%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 18.5亿元,同比下降 15%,应收账款占流动资产的比重为 15.3%;资本结 构方面,报告期末公司资产负债率为 53.9%,同比增加 5.5pct。 预计 2020-2022年,公司营业收入分别为 209.5亿元、 244.3亿元、 279.1亿元,同比增速分别为 3.3%、 16.6%、 14.2%; 归母净利润分别为 16.9亿元、 19.9亿元、 21.7亿元,同比增速分别为 5.7%、 17.7%、 8.7%, EPS 分别为 0.52元、 0.61元、 0.67元,对应 PE 分别为 10.7倍、 9.1倍、 8.4倍。 以“仓运配”为核心的物流服务,是公司从园区运营到物流供应链服务平台转型的重要业务。 期待公司在完成客户结构优化后盈利能力的提升,以及标杆项目的打造和复制带来的业务增长, 给予“增持”评级。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 -- -- 162.77 0.73% -- 162.77 0.73% -- 详细
2020年 10月 27日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 38.4亿元,同比上升 40.2%;归母净利润同比大幅上升 48.9%至 3.3亿元; 扣非净利润为 1.7亿元,同比上升 142.9%。 业绩稳步增长。 公司 Q3实现营收 16.6亿元,同比上升 53.3%,环比 上升 33.9%;单季度归母净利润同比大幅上升 56.9%至 1.4亿元,环 比下降 9.6%,单季度扣非净利润为 7570.3万元,同比上升 63.2%。公 司近三年净利润增速保持在 30.1%以上,伴随业务的稳定发展,三年 期营收、净利润 CAGR 分别为 35.3%、 59.7%,业绩成长向好。 存货持续上升,合同负债同比保持高位。 截至第三季度,公司存货金 额为 46.86亿元,续创历史新高,相比半年度上涨 2.45亿元,相比 去年同期增长 30.57%;公司合同负债科目由预收账款科目转来,报告 期末余额为 23.48亿元,相比半年度略微下降 3.85亿元,相比去年 同期增长 60.82%,仍处于较高水平。存货及合同负债金额保持在高位, 表明公司在手订单仍旧十分充足,未来业绩增长具备良好支撑。 产品销售结构变化,毛利率下滑,净利率基本保持稳定。 报告期内, 公司毛利率为 35.17%,相比去年同期下降 6.9pct,净利率为 10.1%, 同比上升 0.5pct,我们认为主要原因是产品销售结构导致的,其中低 毛利率的光伏及锂电设备的销售量提升,从而拉低了整体毛利率。 从 费用端来看, 2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 5.3%/13.5%/-0.1%/7.8% , YOY 分 别 为 -0.4pct/-0.1pct/-2.6pct/-5.1pct,公司期间费用率为 26.5%,相比 去年同期 34.7%下降了 8.2pct,费控效果良好。 定增募投项目持续推进,市场竞争力有望继续增长。 2019年 11月进 行的定增项目持续推进,其中高精密电子元器件产业化基地扩产项目 厂房已经建设完成,正在逐步进行产能导入,高端集成电路装备研发 及产业化项目各项建设任务正按计划进行中。 公司下游光伏、锂电及半导体市场均呈现出蓬勃增长的态势,公司作为国内设备制造龙头企业,将大幅受益于行业增长及国产化率的提升,我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 56.61/75.64/99.32亿元,归母净利润为 4.81/7.48/10.40亿元, EPS 分别为 0.97/1.51/2.10元,对应PE 分别为 164/106/76倍, 维持公司“增持”评级。
博创科技 电子元器件行业 2020-10-29 49.51 -- -- 49.00 -1.03% -- 49.00 -1.03% -- 详细
公司发布三季报, 2020年前三季度实现营收 5.7亿元,同比上升 119%; 归母净利润同比大幅上升 669%至 5787.2万元;扣非归母净利润为 5190.3万元,同比大幅上升 13828.1%。 单季业绩亮眼,毛利率继续提升。 得益于国内电信和数通市场对光模 块需求增加和规格升级, 进入 2020年后公司业绩和毛利率均有较大 改善。 第三季度公司延续良好表现, 10G PON 和数通光模块销售继续 快速增长,无源器件业务保持稳定,公司单季营业收入同比增长 199.9%, 较第二季度环比增长 11%,单季扣非归母净利润同比大幅提 升 7644.41%至 2795.9万元, 营收及盈利均创历史新高。 随着有源器 件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏,公司第三季度毛利率 继续提升,年初至报告期末的毛利率为 23.38%,较 2019年提升 3.51pct。 费控能力增强,净利率提升显著。 费用方面, 公司今年控制能力明显 增 强 , 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.5%/4.7%/-0.2%/6.8%, YOY 为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct; 综合来看,公司期间费用率合计为 12.8%,较去年同期下降 9.5pct, 费控效果显著,净利率同比上升 7.3pct 至 10.2%, 公司盈利能力持续 提升。 硅光产品推进顺利, 将为公司发展贡献新增长点。 公司继续增加研发 投入,多项新产品研发项目进展顺利,其中无线前传 25G 硅光模块进 入小批量生产,数通 400G DR4硅光模块进入商用测试,将为公司后 续业务发展提供增长点。 公司布局光模块产业链高端领域,在光器件领域具备深厚技术积累, 目前在国内的硅光赛道占据领先优势, 考虑到光模块行业的景气度,还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升,预计 2020-2022年收入为8.28/14.20/21.80亿元,归母净利润为 0.90/1.64/2.58亿元, EPS 为0.60/1.09/1.72元,对应 PE 分别为 85/46/29倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-29 419.98 -- -- 422.22 0.53% -- 422.22 0.53% -- 详细
2020年10月26日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收19.7亿元,同比上升100.3%;归母净利润同比大幅上升122.4%至7.2亿元;扣非净利润为7亿元,同比上升120.5%。 净利润快速增长,盈利能力提升明显。公司Q3实现营收9.7亿元,同比上升107.6%,环比上升78.3%;单季度归母净利润同比大幅上升114.6%至3.6亿元,环比上升81.2%,单季度扣非净利润为3.6亿元,同比上升113.6%。公司2020年前三季度归母净利润同比上升122.4%至7.2亿元;同时,扣非归母同比上升120.5%,核心业务快速增长,净利润保持高速增长。 毛利率保持较高水平,费控效果良好提升净利率。报告期内,公司毛利率为51.4%,同比下降1pct;净利率为36.3%,同比上升3.7pct。 2020年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.8%/1.1%/0.1%/7%,YOY分别为-2.7pct/-1.4pct/+1.8pct/-1.8pct; 综合来看,公司期间费用率为8.9%,相比去年同期13%下降4.1pct,费用管理效果显著。 现金流高速增长。前三季度公司经营性现金流净额3.6亿元,同比增长344.1%;20Q3经营性现金流净额2.9亿元,同比增长1089.2%。销售商品、劳务收到的现金17.3亿元/YOY+117.7%,收现率为87.6%。 应收账款方面,期末公司应收账款余额为7.1亿元,同比增加183.9%,应收账款占流动资产的比重为29.7%。 定增项目持续推进,助力高端滤波器芯片研发。公司拟定增募集30亿元资金,投入高端射频滤波器芯片研发以及5G通信基站射频器件研发及产业化项目中,本次项目实施将进一步完善公司产品布局,为现有业务产生协同效应,提升公司在市场上的技术竞争力。【投资建议】公司下游需求持续上升,国产化进程持续加快,未来随着5G渗透率的持续提升,公司业绩有望持续保持较高增速,因此我们上调公司2020-2021年盈利预测至27.43/37.03亿元,预计公司2022年营业收入为47.44亿元,上调公司2020-2021年归母净利润至10.80/13.64亿元,预计公司2022年实现归母净利润为17.26亿元,EPS分别为6.00/7.58/9.59元,对应PE分别为65/52/41倍,维持公司“增持”评级。【风险提示】智能手机销售景气度偏低; 5G手机出货量不及预期; 定增项目进展不及预期; 新产品研发进度不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-10-29 1626.00 -- -- 1658.88 2.02% -- 1658.88 2.02% -- 详细
公司发布 2020年三季报。2020年前三季度公司实现营业总收入 695.7亿元, yoy+9.6%;实现归母净利润 338.3亿元, yoy+11.1%;实现扣 非净利润 339亿元, yoy+11.0%。公司前三季度实现销售回款 713.5亿元, yoy+7.8%,实现经营性净现金流 251.1亿元, 同比少流入 22.0亿元。 业绩增速稳健, 现金回款稳增,中秋时点差异影响打款节奏。 单季度 来看,公司 Q3实现营收 239.4亿元, yoy+7.2%, qoq+17.7%;实现归 母净利润 112.3亿元, yoy+6.9%, qoq+18.1%,实现扣非净利润 112.3亿元, yoy+6.9%。三季度营收利润实现稳健增长。公司 Q3单季度实 现销售回款 249.0亿元, yoy+9.0%, Q3末持有预收款项(合同负债+ 其他流动负债) 105.6亿元, yoy-6.2%, 环比基本持平。 公司销售回 款维持较高增速,表明经销商回款势头良好。 Q3预收款项同比有所回 落, 我们认为与今年中秋消费旺季位于十月有关,去年九月经销商为 备战中秋消费提前执行十月份配额, 对 Q3报表节奏造成影响,叠加 今年中秋备货期间公司严格控制出货量,一定程度上限制了经销商打 款积极性。 系列酒拖累整体增速, 直营渠道持续放量。 分产品来看,前三季度茅 台酒实现营收 601.4亿元, yoy+11.7%,系列酒实现营收 70.0亿元, yoy-0.5%, 系列酒收入下滑, 拖累整体增速, 我们推测与系列酒渠道 改革尚未完成有关。前三季度公司共减少经销商数量 342家,其中系 列酒经销商 301家, Q3单季度减少系列酒经销商 8家,公司经销商调 整力度已降至较低水平,我们预计系列酒经销商渠道调整有望在今年 四季度完成。 展望明年, 系列酒增速有望改善。前三季度公司直营渠 道收入占比 12.6%, 同比提升 7.5pct, Q3单季度直营渠道收入占比 14.1%, 同比提升 7.1pct, Q3直营放量趋势延续, 渠道改革效果显著。 毛利率小幅提升,税率提升拖累净利率。 公司前三季度毛利率为 91.3%,同比基本持平, Q3单季度毛利率为 91.1%, 同比提升 0.3pct。 考虑到新会计准则将运费调整至营业成本,公司三季度毛利增幅略高 于报表口径。 Q3单季度公司期间费用投放略有减少, Q3销售/管理/ 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 2.6%/6.8%/-0.4%/0.1% , 同 比 -0.3/+0.1/-0.4/+0.0pct。 公司前三季度净利率为 53.3%,同比上升 0.1pct, Q3单季度净利率为 51.3%, 同比回落 1.0pct。 我们认为税率 提升是导致公司净利率下滑的主要原因, 2020Q3公司税金及附加率为 15.9%, 同比提升 1.6pct。 批价稳定支撑业绩高确定性,蓄力“十四五”展望新增长。 中秋消费旺季后茅台批价仍站稳 2700+高位, 我们认为强劲的消费需求和宽松的流动性预期是支撑茅台批价稳固的重要原因。短期来看,茅台仍处于供不应求的状态,公司业绩确定性较高。 公司渠道调整接近尾声, 展望“十四五”期间,公司有望借助掌控力更强的经销商渠道实现持续提价。长期来看,公司强大的品牌护城河仍将是茅台产品抗风险能力的重要支撑, 谨慎看好茅台 的 稳 健 性 和 成 长 性 。 我 们 下 调 公 司 2020-2021年 营 收 预 测 至945.63/1096.77亿元,预计公司 2022年实现营收 1260.36亿元,下调公司 2020年归母净利润预测至 452.99亿元, 略微下调 2021年归母净利润预测至 532.88亿元, 预计公司 2022年实现归母净利润 615.73亿元, 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 36.06/42.42/49.02元/股,对应 PE为 46/39/34倍, 维持“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2020-10-28 18.83 21.73 11.38% 19.56 3.88% -- 19.56 3.88% -- 详细
公司近期发布三季报,2020年前三季度实现营收11.8亿元,同比上升3%;实现归母净利润3.4亿元,同比上升10.1%;扣非净利润3.3亿元,同比上升11.5%。 集成灶市场渗透率持续提升,公司3Q3业务保持高速增长。公司Q3单季度实现收入5.3亿元,同比增长21.2%,归母净利润1.6亿元,同比上升34.8%,扣非归母净利润1.6亿元,同比上升34.7%。公司受益于集成灶市场渗透率持续提升,Q3销售持续快速增长。据奥维云网,2020年1-9月,集成灶行业线上/线下同比增长19.4%/30%;其中,7/8/9月线上销售额分别同比增长55.5%/28.8%/-1.08%,线下分别同比增长31.0%/8.3%/28.9%。美大作为行业龙头,品牌及渠道优势突出,集成灶Q3线下销售额同比增长30.8%。我们预计随着疫情影响减退,叠加Q4地产竣工有望进入高峰期,公司业务有望延续高速增长趋势。 费用控制成效显著,盈利能力大幅提高。公司Q3单季度净利率31.06%,同比上升3.15pct,净利率同比大幅提升,主要受益于:1)毛利率提升,受益于原材料价格下降及产品结构优化,Q3毛利率同比提升0.70pct达52.3%;2)费控成效显著,Q3四项费用率同比下降1.96pct,为14.98%,其中研发/销售/管理/财务费用率分别同比变动0.46/-0.83/-1.47/-0.12pct。 现金流充沛,资产结构稳健。公司的经营现金流持续为正,前三季度经营性现金流净额4亿元,同比-5.7%,其中销售商品、劳务收到的现金12.6亿元,同比-0.9%,收现率为107.4%。应收账款方面,期末公司应收账款余额为4043.3万元,同比增加8.2%,应收账款占流动资产的比重为4.5%;资本结构方面,资产负债率为23.3%,资本结构较为稳健。 【投资建议】公司是集成灶首创者和行业领军企业,在品牌推广、渠道拓展、新品研发等方面持续发力,竞争优势显著,未来将充分受益于市场扩容、渗透率提升的发展趋势。我们维持对公司2020-2022年的业绩预测,预计分别实现收入18.90/22.15/25.84亿元,归母净利润4.92/5.85/6.83亿元,对应EPS0.76/0.91/1.06/元,对应PE24/20/17倍。结合公司业绩增速及行业平均估值水平,我们给予公司2021年24倍PE估值,对应目标价21.73元,维持公司“买入”评级。【风险提示】市场需求不及预期; 行业竞争加剧; 原材料价格大幅波动。
普洛药业 医药生物 2020-10-28 21.41 -- -- 21.33 -0.37% -- 21.33 -0.37% -- 详细
事件: 公司近期发布 2020年三季报, 2020年前三季度实现营收 58.1亿元,同比+7.3%,环比+45.6%;归母净利润同比大幅上升 46%至 6.3亿元,环比+46.7%,扣非净利润为 5.6亿元,同比+30.1%。 内生增长稳健。 公司单三季度实现营收 18.2亿元,同比下降 2.5%, 环比下降 20.6%;归母净利 2亿元,同比+33.1%,扣非归母净利 1.5亿元,同比+13.9%。报告期内, 公司净利润快速增长, 主要源于 CDMO 及原料药销售收入和毛利的增加,以及费用的下降。 净利率显著提升。 报告期内,公司毛利率为 28.2%(YOY-3pct), 净利 率为 10.8%(YOY+2.9pct)。 费用方面, 2020年前三季度公司销售费 用率 7.1%、 管理费用率 4.8%、 财务费用率 0.6%、 研发费用率 4.7%, 分别同比变动-4.5pct/-0.6pct/+0.5pct/-0.4pct;综合来看,公司 期间费用率为 17.1%,较去年同期 22.1%下降 5pct,控费效果显著。 资本开支进入高增长期。 2020年 1-9月, 公司经营性现金流净额 10亿元,同比下降 7.8%; 2020Q3单季度经营性现金流净额 3.5亿元, 同比下降 35.6%。销售商品、劳务收到的现金 40.7亿元(YOY+4.9%), 收现率为 70.1%。此外,公司不断加大资本开支,报告期内公司资本 开支为 1.7亿元,资本开支同比增速达 103.5%。货币资金方面,期末 公司货币资金余额为 24.2亿元,同比+171.2%;应收账款方面,期末 公司应收账款余额为 10.7亿元(同比-5%),应收账款占流动资产的 比重为 20.5%;资本结构方面,报告期末公司资产负债率为 45.6%, 同比+3.3pct。 CDMO 业绩维持高增长,业务结构持续改善。 三季度公司盈利稳定增长, 受益于业务结构的调整,即高毛利低利润率的制剂业务比重下降,低 毛利高利润率的原料药和 CDMO 业务比重上升。 随着公司业务结构进 一步改善,盈利增速有望持续加快。 公司是集研究、开发、生产为一体的大型综合制药企业, 主营业务涵盖原料药中间体、 CDMO、制剂业务三大板块。近年来公司逐步改善业务结构, CDMO业务强劲增长、原料药业务稳健增长,坚持“仿+创” 结合, 不断加强自主知识产权的药物创新。 在国内仿制药带量采购、国外 CDMO 产能不断转移的大背景下,我们看好公司“原料药+CDMO+制剂” 一体化的发展模式, 预计 2020-2022年营业收入分别为 82.43/97.18/114.88亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 7.89/9.63/11.47亿元, EPS 分别为 0.67/0.82/0.97元股,对应 PE 分别为 32/26/22倍,给予“增持”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-10-28 43.56 -- -- 48.37 11.04% -- 48.37 11.04% -- 详细
2020年 10月 23日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收 347.3亿元,同比上升 43.9%,归母净利润同比大幅上升 104.7%至 20.2亿 元,扣非净利润为 19.8亿元,同比上升 82.4%。 三季报净利润翻番。 公司 Q3实现营收 191.6亿元,同比上升 81.4%, 环比上升 110.5%;单季度归母净利润同比大幅上升 167.9%至 12.4亿 元,环比上升 153.9%,单季度扣非净利润为 12.5亿元,同比上升 86%。 毛利率、净利率双升,持续加大研发投入。 报告期内,公司毛利率为 17.7%,同比上升 1pct, 净利率为 5.8%,同比上升 1.7pct。 费用方面, 20Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.7%/2.5%/0.7%/5.6%, YOY 分别为-0.9pct/+0.4pct/+0pct/+1.3pct。前三季度公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1%/2.7%/0.8%/5.9% , YOY 分 别 为 -0.8pct/+0.3pct/-0.2pct/+1.3pct;综合来看,公司期间费用率为 10.3%(去年同期 9.8%),费用投放基本持平。报告期内公司研发费用 率提升,公司不断加大研发投入力度。 受益于 TWS 耳机的快速放量,公司业绩增长进入快车道。 公司三条产 品均实现较快增长,其中精密零组件业务实现营收 83.08亿元,同比 增长 13.64%,智能声学整体实现营收 152.72亿元,同比增长 61.45%, 智能硬件业务实现营收 101.50亿元,同比增长 52.05%。未来随着苹 果在 iphone 12中取消耳机赠送,将进一步促进消费者对 Airpods 耳 机的购买需求。此外随着 AR/VR 场景的逐步落地,公司相关业务也将 实现爆发式增长。 给予全年高增长业绩指引。 由于公司智能无线耳机、精密零组件以及 虚拟现实等相关产品销售收入的快速增长,公司对全年业绩进行了乐 观的预估,预计 2020年将实现净利润 27.53亿元至 28.81亿元,同 比将增长 115%至 125%。 公司精密零组件、智能硬件以及声学耳机业务均实现快速发展,市场竞争力逐步增长,我们上调各部分业务收入以及毛利率,整体上调公司盈利预测,预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 530.84/703.56/888.17亿元,归母净利润为 28.01/38.18/47.40亿元, EPS 分别为 0.86/1.18/1.46元,对应 PE 分别为 49/36/29倍, 维持公司“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2020-10-28 4.90 -- -- 4.89 -0.20% -- 4.89 -0.20% -- 详细
公司发布三季报,今年前三季度实现营收2253.6亿元,同比上升3.8%,实现归母净利润47.8亿元,同比上升10.8%,实现扣非归母净利润49.5亿元,同比上升24.7%。 净利润稳步增长,基本面表现良好。公司三季度单季实现营收749.6亿元,同比上升3.9%,环比下降2.1%;归母净利润为14.4亿元,同比上升10.7%。跟历史业绩相比,公司18/19/20前三季度归母净利润分别为34.7亿元、43.2亿元、47.8亿元,业绩稳步增长,整体来看,公司基本面状况良好。 费用管控能力加强,公司盈利能力提升。报告期内,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10%/8.4%/0.1%/0.5%,YOY分别为-1.9pct/-0.4pct/-0.2pct/+0.3pct;综合来看,公司期间费用率为19.0%,去年同期为21.1%,体现了公司今年费用管控能力明显加强。公司毛利率为26.9%,同比变化不大;净利率为4.8%,去年同期为4.5%,公司盈利能力有所提升。 移动业务止跌,产业互联网业务为最快增长点。前三季度公司移动业务收入为1165.4亿元,同比下降1%,和去年相比下滑幅度显著降低,从单季数据来看,第三季度移动业务已经实现止跌回升,同比增长2.5%。公司固网业务营收为890.57亿元,同比增长12.9%,其中宽带业务受益于疫情带来的接入需求提升,实现收入320亿元,同比增长3.7%。公司的创新业务产业互联网依旧为营收增长的主力,前三季度实现营收326.6亿元,同比增长34.4%。 【投资建议】在传统业务方面,公司受益于5G商用的推进和疫情带来的数据流量规模提升,公司移动业务出现拐点,固网业务快速发展。在创新业务方面,公司积极推进产业合作,聚焦5G应用,与众多垂直行业融合创新发展,使产业互联网业务近年来表现亮眼,成为公司最快增长点。费用控制方面,公司注重高质量发展,管控力度持续加强,盈利能力持续改善。考虑到公司的前三季度表现和发展趋势,我们适当下调了公司2020年的营收预测数据,上调了公司近年和未来两年的毛利率水平,预计2020-2022年公司营收为3051.16/3312.69/3521.25亿元,归母净利润为64.53/86.50/111.95亿元,EPS为0.21/0.28/0.36元,对应PE分别为25/19/15倍,对应PB分别为1.09/1.03/0.96倍,和海外同类型公司相比公司PB处于较低水平,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。【风险提示】运营商市场竞争加剧;5G商用扩展不及预期;费用及成本管控不及预期。
华海药业 医药生物 2020-10-28 35.30 -- -- 35.17 -0.37% -- 35.17 -0.37% -- 详细
事件: 公司近期发布三季报。 2020年前三季度实现营收 48.7亿元, 同比上升 21.4%;归母净利润同比大幅上升 64.2%至 8.4亿元; 扣非 净利润为 7.8亿元,同比上升 109.6%。 国内制剂覆盖率提升+原料药恢复增长, 盈利增速亮眼。 公司 Q3实现 营收 15.7亿元,同比上升 15.2%,单季度归母净利同比大幅上升 48.1% 至 2.6亿元,扣非归母净利为 2.4亿元(YOY+125.9%),环比上升 48.3%。 报告期内公司净利润快速增长,剔除非经常性损益等因素的影响,核 心利润贡献度为 97.5%(上年同期: 74.4%), 主要有三方面原因: (1) 国内制剂方面, 公司依托集采中选快速提升市场覆盖率, 国内制剂业 务大幅增长; (2)原料药方面, 沙坦类产品 CEP 证书恢复,带动销售 大增。 (3) 销量增长促进成本摊薄, 叠加集采带来的销售费用节省, 带动利润提升。 毛利率提升明显,控费效果显著。 公司前三季度毛利率 63.8%(同比 +4pct),净利率 18.2%(同比+4.7pct),盈利能力显著提高。费用方 面,公司前三季度期间费用率为41.3%,较去年同期45.8%下降4.5pct, 控费效果显著。具体来看, 2020年前三季度销售费用率/管理费用率/ 财务费用率/研发费用率分别为 16.2%/14.2%/3.2%/7.8%,分别同比变 动-2.7pct/-1.8pct/+0.2pct/-0.1pct。 资本开支进入高增长期。 前三季度公司经营性现金流净额 11.7亿元, 同比下降 6.7%; 2020Q3经营性现金流净额 5.4亿元,同比下降 16.2%。 公司不断加大资本开支,报告期内,公司资本开支 9亿元,增速达 57.6%。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 14.7亿元,同比下 降 40.7%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 16.3亿元,同比 增加 9.2%,应收账款占流动资产的比重为 28.5%;资本结构方面,报 告期末公司资产负债率为 46.7%,同比下降 4.8pct。 公司是国内首家通过美国 FDA 制剂认证的企业, 具有中间体、原料药、制剂一体化的完整产业链。 报告期内公司国内制剂及原料药业务高速增长推动盈利上升,同时研发投入持续加码, 第三季度生物药研发顺利推进: 子公司华博生物的“重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液”(HB002.1M)收到国家药监局 NMPA 核准签发的三个新增适应症的临床试验许可, 子公司华博生物与华奥泰适应症为晚期恶性实体肿瘤的 HOT-1030注射液获得药物临床试验许可。生物药竞争格局较为优化,市场空间广阔, 有望成为公司新的增长点。 考虑到公司集采品种有望加速放量, 沙坦类产品 CEP 证书恢复带来的原料药业务增长, 以及生物药有望带来的利润增长。 我们修正下调了成品药、原料药及中间体销售增速, 2020年营收下调至 66.03亿元,归母净利润下调至 9.52亿元。引入 2021-2022年公司营业收入分别为 80.31/97.85亿元,归母净利润分别为 12.09/14.38亿元, 2020-2022年 EPS 分别为 0.65/0.83/0.99元,对应当前 PE 估值为 53/42/35倍,维持“增持”评级。
吉比特 计算机行业 2020-10-28 456.10 -- -- 478.65 4.94% -- 478.65 4.94% -- 详细
2020年10月23日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收20.5亿元,同比上升31.8%,环比上升45.5%;归母净利润为7.9亿元,同比上升18.6%,环比上升44.5%,扣非净利润为7亿元,同比上升11.0%。 公司第三季度实现营收6.4亿元,同比上升32.2%,环比下降4.3%; 单季度归母净利润为2.4亿元,同比上升19.7%,环比上升7.4%,单季度扣非净利润为2亿元,同比上升6.7%。 《问道手游》排名,回升,《最强蜗牛》表现良好。公司旗舰手游产品《问道手游》于第二季度出现运营事故,影响玩家充值和游戏体验,畅销榜排名最低降至46名,短期内影响公司第二和第三季度营收。 随着三季度末游戏推出全新资料片“三界封神”,并于十月开启全民PK赛事,游戏排名有所回升,预计第四季度流水将会有所恢复。六月上线手游《最强蜗牛》继续保持良好表现,IOS畅销榜保持高位排名,持续贡献投资收益。公司第三季度投资收益约为1.04亿元,其中联营和合营企业投资收益约为0.83亿元,占比近8成。 三季度新游集中上线,推动费用率升高。2020年第三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.8%/8.4%/3.8%/15%,同比变动分别为+3.1pct/+0.8pct/+6.1pct/-1.1pct,环比变动分别为+7.4pct/-3.1pct/+3.9pct/+1pct。公司分别于7月代理发行《最强蜗牛》(港澳台版),9月上线三款新游戏《荣耀指挥官》、《不朽之旅》和《魔渊之刃》,因而导致了销售费用同比和环比的增长,目前新游运营和表现良好,有望第四季度贡献业绩收益。 后续储备丰富,,多款游戏已获版号。公司目前储备游戏丰富,包括《摩尔庄园》,《一念逍遥》、《复苏的魔女》、《石油大亨》和《精灵魔塔》等,均已顺利获得版号。其中《摩尔庄园》全平台预约人数超450万,预计第四季度上线,《石油大亨》和《一念逍遥》等游戏也受到较高关注,未来有望贡献高业绩。发布股票期权激励计划,巩固长远发展。本激励计划首次授予的激励对象共计49人,包括在公司(含子公司)任职的董事、核心技术人员、核心业务人员;共授予股票期权72万份,约占公告日公司股本总额1.00%,其中首次拟授予的股票期权为69万份。股票期权的行权价格确定为公告前1个交易日公司股票交易均价的75%,为每股407.09元,预留部分股票期权的行权价格与首次授予股票期权的行权价格相同。首次授予的股票期权在首次授权日起满12个月后分三期行权,行权的比例分别为40%、30%、30%。 行权条件分别为以2019年为基数,2020-2022年营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%,净利润增长率分别不低于15%、25%和35%。 【投资建议】预计公司2020/2021/2022年营业收入为27.4/34.7/40.4亿元,归母净利润为10.7/13.5/15.8亿元,EPS分别为14.93/18.8/21.9元,对应PE分别为30/24/21倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】新游戏表现不及预期; 游戏上线时间不及预期; 游戏运营风险; 买量成本持续上升。
桃李面包 食品饮料行业 2020-10-28 63.89 -- -- 65.54 2.58% -- 65.54 2.58% -- 详细
公司发布2020年三季报。2020年前三季度累计实现营收43.7亿元,yoy+6.1%;实现归母净利润6.9亿元,yoy+36.4%;实现扣非归母净利润6.5亿元,yoy+33.2%。公司前三季度实现经营性净现金流8.6亿元,同比多流入2.6亿元。 收入环比改善,利润延续高增。单季度来看,三季度公司实现营收16.3亿元,yoy+4.4%,qoq+15.3%;实现归母净利润2.7亿元,yoy+34.6%,qoq+20.2%。公司收入环比有所改善,主要系疫情影响逐渐消退,8月起全国范围的旅游和出行逐渐恢复,叠加9月起学校陆续开学,校园渠道基本恢复。公司利润延续高增,考虑到四季度为面包销售旺季,展望全年,我们预计公司收入有望实现双位数增长。 新市场扩张稳步推进,经销商队伍快速扩张。分区域来看,前三季度华北/东北/华东/西南/西北/华南地区营收增速分别为9.1%/4.5%/7.7%/11.7%/4.0%/17.2%,Q3单季度华北/东北/华东/西南/西北/华南营收增速分别为1.9%/-0.05%/8.0%/13.1%/0.7%/17.9%,三季度华东/西南/华南新市场收入增速明显高于华北/东北传统市场,新市场稳步扩张。三季度末公司拥有经销商736家,较去年同期增加90家,较上半年增加17家。分区域来看,东北/华东/华南经销商数量较去年同期增加较多,西南/西北/华南经销商数量较上半年增加较多,华南新市场经销商队伍扩张较快。 理性投放叠加政策减免,盈利能力提升。公司Q3单季度毛利率为43.3%,同比提升3.7pct,为上市以来单季度毛利率最高水平,我们认为三季度毛利率提升主要系疫情影响下行业竞争趋缓,叠加公司经营规模扩大带来的规模效应。公司Q3单季度销售/管理/财务/研发费用率为20.5%/1.2%/0.2%/0.2%,同比-0.4/-0.4/+0.2/+0.03pct,公司销售和管理费用率有所下降,主要系公司在费用投放上较为理性,叠加社保减免政策。公司Q3单季度净利率为16.4%,同比提升3.7pct。 考虑到国家社保减免政策将持续至年末,我们认为Q4公司净利率仍将维持较高水平,全年净利率有望实现较大提升。 。关注产能建设进度,来年收入有望加速。当前公司产能利用率维持高位,若后续产能建设完成,有望为加速新市场拓展提供支撑。公司山东工厂已于今年2月投产,沈阳、江苏、浙江、四川等地的生产基地正在建设中,其中南京、海口工厂有望在四季度投产。总体来看公司中长期成长性凸显,若新建产能按期投产,公司明年收入有望加速增长。【投资建议】疫情减退延续全年高增,产能投放支撑新市场扩张。受疫情影响,公司二季度营收增速放缓,三季度出现边际改善,全年来看有望维持两位数增长。 公司华东/西南/华南新市场稳步扩张,新产能持续投放保障中长期成长性。 我们维持公司2020-2022年营收预测62.69/73.76/84.54亿元,维持归母净利润预测8.71/9.99/12.14亿元,2020-2022年EPS分别为1.28/1.47/1.78元,对应PE为49/43/35倍,维持“增持”评级。【风险提示】政策利好不及预期; 产能建设进度不及预期; 疫情影响超出预期; 原料价格上涨。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-28 32.10 -- -- 32.57 1.46% -- 32.57 1.46% -- 详细
公司发布三季报。 2020年前三季度共实现营收 42.5亿元,同比上升 9.1%;归母净利润同比大幅上升 46.4%至 3.9亿元,扣非归母净利润 为 3.6亿元,同比上升 52.2%。 同时,公司发布全年业绩预告,预计 2020年度 EPS 为 0.70-0.92元,同比增长 27.27%-67.27%。 公司盈利能力显著提升, 现金流大幅改善。 受益于海内外光通信建设 维持高景气度, 公司 Q3单季实现营收 16.9亿元,同比上升 19.5%; 归母净利润同比大幅上升 47.5%至 1.8亿元,扣非归母净利润为 1.6亿 元,同比上升 50.1%。 现金流方面, 前三季度公司经营性现金流净额 4.3亿元,同比增长 1599.7%; 第三季度经营性现金流净额 3.3亿元, 同比增长 105.5%, 客户回款显著改善,现金流趋势向好。 公司自第二 季度走出疫情影响后,第三季度延续了业绩向好的趋势。 光芯片技术取得进展, 高端产品放量使毛利率显著提升。 公司技术取 得新进展,光芯片工艺平台研制能力大幅提升,良品率逐步提升并实 现量产, 产品结构逐步向高端升级。公司前三季度毛利率为 23.3%, 同比上升 3pct;净利率为 8.6%,同比上升 2.5pct,提升明显;费用 方面,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用 率 分 别 为 2.7%/2.1%/-0.4%/8.7% , YOY 分 别 为 -0.1pct/- 0.1pct/+0.6pct/+0.7pct,公司前三季度研发费用为 3.69亿元,同比 增长 18.7%,持续的高研发投入,为公司 5G 产品的大规模出货,抢占 市场份额提供有力的支持。 产品线全面的优势有效抵消了 5G 投资节奏调整的风险。 2020年 10月 16日,中国移动宣布完成全年 5G 建设目标,导致市场对四季度光通 信行业预期悲观。公司发布全年预告实现净利润 4.65-6.08亿元,同 比上升 30%-70%,一定程度上证明了公司可以有效应对由运营商资本 开支计划变化而导致需求减少的情况。 5G 产品出货量创新高, 25G 前 传产品、有源高端产品、 100G 等产品均开始批量出货,预计高端定制 化产品的批量出货会使公司业绩得到充分的释放。 坚持全球化全产业链布局,向全球龙头迈进。 公司是全球为数不多的 布局全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系 统、)全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。 今年, 公司 业务突破北美、韩国大客户,在欧洲、日本维持较大份额,积极开拓 新兴市场业务, 市场前景向好。 公司是全球为数不多的全市场(传输、数据、接入)、全技术(芯片、器件、模块、子系统、)全产品(有源、无源、集成)的光电子高科技企业。 公司自二季度以来保持着良好的发展趋势, 并且海内外数通和电信市场在未来三年需求仍将持续释放,我们预计公司 2020-2022年营业收入为59.49/71.39/86.42亿元,归母净利润为 5.44/6.71/7.90亿元, EPS 分别为 0.78/0.96/1.13元,对应 PE 分别为 42/34/29倍, 我们谨慎看好公司发展, 给予公司“增持”评级。
沃森生物 医药生物 2020-10-28 48.50 -- -- 49.79 2.66% -- 49.79 2.66% -- 详细
2020年 10月 21日,公司发布三季报。 前三季度公司实现营收 15.7亿元,同比上升 96.5%;归母净利润同比大幅上升 261.8%至 4.4亿元; 扣非净利润为 4.3亿元,同比上升 278.3%。 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗销售放量。 公司三季度单季度实现营收 9.9亿元,同比上升 234.5%,环比上升 115.4%;归母净利润同比大幅 上升 955.5%至 3.7亿元,环比上升 369.8%,扣非净利润为 3.7亿元, 同比上升 1033%。报告期内,公司营收、净利润大幅增加,得益于公 司 13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售放量。 1) 13价肺炎疫苗是 全球第一大疫苗,国内外市场需求旺盛, 而国内仅有原研辉瑞与公司 两家上市销售,自 3月 30日首次获得批签发至今,公司已累计批签 发 331.27万支,市场占有率达到 46.53%。 2)随着季节变化及疫苗供 给正常化,相关疫苗全年预计实现较好增长。 从批签发情况来看, Hib 疫苗 Q1-Q3为 216.12万剂(-8%), Q3为 80.21万剂(+48.24%); 23价肺炎疫苗为 Q1-Q3为 212.96万剂( -7%), Q3为 148.61万剂 (+131.10%)。 毛利率提升明显,费控效果显著。 报告期内,公司毛利率为 86.3%, 同比上升 6.6pct;净利率为 34.6%,同比上升 14.5pct; 公司单三季 度 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 38.9%/4.6%/-0.6%/10.5%, YOY-3.5pct/-11.8pct/-0.2pct/+6.1pct。 前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别 为 38.9%/8.4%/-1.5%/9.8%, YOY-1.3pct/-6.4pct/-1.2pct/+4.5pct; 综合来看,公司期间费用率为 55.5%(去年同期 59.9%),费用投放基 本持平。报告期内公司研发费用率提升,公司不断加大研发投入力度。 现金流增长强劲。 前三季度公司经营性现金流净额 1.1亿元,同比增 长 104.5%; 单三季度经营性现金流净额 1.5亿元,同比增长 31.2%。 销售商品、劳务收到的现金 7.9亿元(YOY+13.1%),收现率为 50.7%。 报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。货币资金方 面,期末公司货币资金余额为 20亿元,同比下降 7.3%;应收账款方 面,期末公司应收账款余额为 12.9亿元,同比增加 152.5%,应收账 款占流动资产的比重为 31.4%;资本结构方面,报告期末公司资产负 债率为 20.4%,资本结构较为稳健。 公司聚焦疫苗业务, 13价及23价肺炎疫苗作为国产大品种陆续上市,单三季度放量明显。 公司加大疫苗项目研发,促进管线扩充。公司布局两类新冠疫苗,包括 mRNA 疫苗及重组蛋白疫苗,其中 mRNA 疫苗的研发已进入 I 期临床阶段,临床前试验数据良好。 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.37/49.81/71.93亿元,归母净利润为 10.14/16.18/22.77亿元, EPS 分别为 0.66/1.05/1.48元,对应 PE 分别为 81/51/36倍,给予公司“增持”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2020-10-28 34.49 -- -- 35.45 2.78% -- 35.45 2.78% -- 详细
2020年 10月 23日,公司发布三季报。 前三季度公司实现营收 7.4亿 元,同比上升 24.2%%; 实现归母净利润为 1.5亿元,同比上升 15.6%, 扣非净利润为 1.4亿元,同比上升 13.5%。 Q3净利润提速显著。 公司 Q3实现营收 2.9亿元,同比上升 37.7%, 环比上升 13.2%;单季度归母净利润为 5646.8万元,同比上升 33.4%, 环比上升 8.8%,单季度扣非净利润为 5523.7万元,同比上升 34%。公 司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,盈利水平 整体提升。 毛利率及净利率略有下滑,但仍保持在较高水平。 报告期内,公司毛 利率为 40.8%,同比下降 1pct;净利率为 19.2%,同比下降 1.6pct。 费用方面, 20Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用 率分别为 1.3%/2.8%/0.9%/16.5%, YOY 分别为-1.6pct/-1.4pct/+1.5pct/-0.5pct。 2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.9%/3.7%/0.1%/16.7% , YOY 分 别 为 -1.3pct/-0.8pct/+1.1pct/-0.4pct, 综合来看,公司期间费用率为 22.4%(去年同期 23.8%),费用投放基本持平。 资金充裕扩张潜力大。 前三季度公司经营性现金流净额 1.4亿元,同 比增长 1%; 20Q3经营性现金流净额 7691.6万元,同比增长 1.1%。销 售商品、劳务收到的现金 7.8亿元/YOY+20.4%,收现率为 105.2%。货 币资金方面,期末公司货币资金余额为 3.5亿元,同比增加 234.9%; 公司在手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。 公司各产品线均实现较快增长。 公司主要产品家电主控芯片销售同比 增长 15%; AMOLED 显示驱动芯片市场需求旺盛,实现了较高的销售增 速;公司锂电池管理芯片自下半年开始迅速增长,主要是公司前期在 动力电池以及消费电子等领域的市场拓展; 由于疫情引发的相关需 求,健康医疗以及电动自行车等领域市场需求也大幅上扬。由于市场竞争环境变化,我们下调此前 2020年盈利预测, 并引入 2021以 及 2022年 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为10.29/12.81/15.88亿元,归母净利润为 2.17/2.73/3.45亿元, EPS 分别为 0.78/0.98/1.23元,对应 PE 分别为 44/35/28倍, 维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名