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完美世界 传播与文化 2021-05-10 20.12 29.85 30.07% 22.91 13.87%
22.95 14.07% -- 详细
oracle.sql.CLOB@a3b440a
完美世界 传播与文化 2021-04-30 21.53 -- -- 22.91 6.41%
22.95 6.60% -- 详细
公司发布 2020年年报 2021年一季度报告: 2020年实现营收 102.25亿元 ( +27.2%),归母净利润 15.49亿元( +3.0%); 2021Q1实现营收 22.31亿元( -13.3%),归母净利润 4.64亿元( -24.4%),位于此前业绩预告中 位区间。 2021Q1扣非后归母净利润 3.18亿元( -46.8%),非经常损益主 要包括处置海外团队以及使用权资产损益。 业绩拆分: ( 1) 2020年: 游戏收入 92.62亿元( +35.0%), 毛利率 65.2% ( -2.9pct), 净利润 22.85亿元( +20.4%);影视收入 9.63亿元( -18.3%), 毛利率 13.0%( -5.8pct), 预计亏损 4.96亿元,主要来自存货减值等因素。 此外, 2020年对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约 3.5亿元,同 时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益,预计上述事项对公司业 绩无重大影响。剩余约 2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来,商誉减值 风险得到充分释放。 ( 2) 2021Q1: 游戏业务实现净利润 4.27亿元,同比 下降 15.73%;扣除非经常性损益后净利润 3.31亿元,同比下降 34.12%, 由于 21Q1游戏业务利润主要由成熟游戏贡献利润,考虑 20Q1高基数,我 们认为这一下滑幅度符合实际经营情况。 老游戏盈利能力稳定,新游即将上线有望带动下半年盈利弹性释放。 ( 1) 老游戏一季度盈利能力稳定, 《新神魔大陆》 、 《诛仙》、《完美世界》、 《新笑傲江湖》等老游戏在 2021Q1维持流水稳定,持续贡献业绩,公司长 线运营能力得到充分验证。 ( 2) 新游戏即将上线, 《战神遗迹》 将于 5月 20日公测, 其他项目储备《梦幻新诛仙》 、 《幻塔》 ( 4.15测试情况反馈 良好) 、 《一拳超人》、《天龙八部 2手游》 也有望年内陆续上线,带动业 绩弹性释放的同时,验证新团队和平台的融合发展。 影视业务风险充分释放,新剧陆续上线。 2020年公司对影视业务的存货和 商誉风险进行充分释放,有望助力公司影视业务更好发展。 21Q1公司确认 《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》 收入, 《明天我们好好过》、《小女 霓裳》预计将在 21Q2确认, 后续《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃 瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。 由于公 司库存剧陆续播出, 21Q1公司存货中影视业务金额进一步下降,公司存货 减值风险进一步释放。 投资建议: 考虑到 1) 游戏业务上线时间调整; 2) 2021年为重要宣传期, 电视剧业务审慎考虑, 预计公司 2021-2023年归母净利润 23.45、 29.42、 34.26亿元,对应 EPS 分别为 1.21、 1.52、 1.77元,当前市值对应 PE 18/14/12x,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 33.30 45.10% 22.91 9.36%
22.95 9.55% -- 详细
事件:完美世界于2021年4月26日晚间公布2020年年报及2021一季报。公司2020年实现营业收入102.25亿元,同比增长27.19%,归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。其中2020年游戏业务实现净利润22.85亿元,同比增长20.43%。2021Q1实现营业收入22.31亿元,同比减少13.33%。2021Q1实现归母净利润4.64亿元,同比减少24.43%。 点评:游戏业务同比高增,发行能力验证。公司2020年端游业务实现收入26.39亿元,同比增长9.11%。手游业务实现收入60.94亿元,同比增长57.05%。主要是因为完美世界2019年底及2020年7月上线的《新笑傲江湖》、及《新神魔大陆》市场表现均良好,贡献流水增量,其余老游戏如《诛仙》、《完美世界》贡献稳定流水。此外,公司“品效合一”的发行策略不断验证,在MMO整体市场占比从2020年上半年的22.5%进一步提升至24.4%,优势不断扩大。 长线看全新管线品类+全球化战略+研发积累,多向拓宽公司竞争力。公司2021-2023年游戏储备丰富,《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《一拳超人:世界》、《天龙八部2》为2021年重点新产品,其中《战神遗迹》计划于2021年5月20日公测,《幻塔》于4月15日进行测试,整体玩家反馈良好,有望暑期上线。《梦幻新诛仙》即将于4月30日进行最终测试,同样值得期待。目前公司IP储备丰富,相关游戏也处于研发中,未来计划通过全球化推广部分适合海外发行的产品(如《战神遗迹》等)。此外,公司技术积累雄厚,自研ERA引擎在Vulkan支持上提升显著,游戏性能提升22%,游戏帧数稳定率提升21%。 公司2020年计提9.69亿资产减值,后续风险基本消除。公司资产减值构成主要为存货及合同履约成本减值5.23亿,长投减值0.36亿,无形资产减值0.63亿,商誉减值3.48亿,另有业绩补偿3.54亿元。本次减值后,商誉及存货情况达到新低,风险完成出清。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润为23.34/29.13/34.45亿,同比增速50.69%/24.85%/18.26%,EPS为1.20/1.50/1.78元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新游落地不及预期风险,政策风险,版号落地不及预期风险
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
22.95 9.55% -- 详细
事件:2020年公司实现营收102亿元(yoy+27.19%),实现归母净利润15.49亿元(yoy+3.04%),同时拟每10股派发现金红利1.6元。21Q1公司实现营收22.3亿元(yoy-13%),归母净利润4.64亿元(yoy-24.43%),扣非归母净利润3.18亿元(yoy-46.81%),业绩符合市场预期。 点评:业绩符合预期,影视业务风险释放。20年游戏业务实现营收92.6亿元(yoy+35%),营收占比90.58%(yoy+5.24pct),毛利率65.24%(yoy-2.93pct)。其中移动网络游戏收入60.94亿元(yoy+57.05%),主要系2020年7月公测的《新神魔大陆》手游增量显著,以及疫情带动《新笑傲江湖》等手游稳定表现;PC及主机游戏收入30.73亿元(yoy+6.82%),PC游戏长线运营稳定,《DOTA2》,《CSGO》借助优质内容和高效运营带动电竞业务进一步增长。20年影视业务收入9.63亿元(yoy-18.3%),营收占比9.42%(yoy-5.24pct),毛利率12.97%(yoy-5.76pct),主要受市场大环境影响同比有所下降。此外公司20年确认存货跌价损失5.23亿元,商誉减值损失3.48亿元,主要为影视业务损失。由于股转协议约定有业绩补偿,本次商誉减值对业绩影响不大。此外公司因搬迁至新办公场所,导致租金支出较往年有所增加,管理费用增加。21Q1营业收入22.3亿元(yoy-13.34%),归母净利润4.64亿元(yoy-24.43%),主要系去年高基数及产品周期影响。21Q1公司经营性净金流3908万(yoy-93.16%),主要受游戏收入下降,影视业务投资增加以及应收应付款结算节奏影响。 《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》预计Q2上线,陆续进入产品释放期。Q2起公司将陆续进入产品发布期。其中全球向ARPG产品《战神遗迹》定档5月20日公测,回合制诛仙IP产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试,将于4月30日开启付费测试,公司预计6月底公测,有望为公司打开长线稳定的回合制品类市场。此外公司年内还储备有泛二次元开放世界MMO《幻塔》,该产品作为公司年轻化创新品类的新突破,全网预约量超400万,另外储备有《一拳超人》、《天龙八部2》,公司预计于近期开启测试。 年轻化创新品类储备丰富,公司三大战略深度布局展现。4月13日公司举办游戏战略发布会,会上公布5大IP合作,近30款新游储备,其中年轻化创新品类储备多达10余款,多款产品使用UE4引擎,公司在精品化、年轻化、多元化战略的深度布局展现。 盈利预测与投资评级:考虑公司后续储备丰富,我们上调22年盈利预测,预计21-22年实现EPS1.16(维持)/1.48元(+0.05),新增23年EPS1.79元,对应当前PE18/14/12X,持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。 风险提示:产品上线延期风险;行业政策监管趋严风险;系统性风险。
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
22.95 9.55% -- 详细
业绩总结:公司2020年全年实现营业收入102亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润15.5亿元,同比增长3%;经营性现金流净流入37亿元,较2019年增长82.5%。2021年一季度实现营业收入22.3亿元,同比减少13.3%;实现归母净利润4.5亿元,同比减少25.6%。 宅经济驱动全年业绩增长,高基数影响Q1业绩表现。2020年,公司游戏业务表现良好,实现92.6亿元营业收入,同比增长35%,22.8亿元净利润,同比增长20.4%;影视业务受疫情影响全年实现9.6亿元营业收入,较2019年减少18.3%。报告期内,公司综合毛利率为60.3%,较2019年减少0.6pp。期间费用率减少2.1pp至42%,其中销售费用同比增加59.9%,主要由宣传推广费用增加导致,管理费用同比增加10.7%,由新办公大楼房租物业支出所致,财务费用减少45.5%,系购买子公司投资份额导致。2020年新冠疫情爆发使“宅经济”大行其道,进而形成了高基数。在此影响下,公司2021年一季度业绩有所回落。 细分品类优势扩大,关注后续产品落地。游戏业务是公司业绩核心,各项细分板块均呈现较好的经营态势。手游方面,公司延续在MMORPG细分领域的优势地位,市占率进一步提升至24.4%。其中,《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游等经典游戏延续稳定表现;《新神魔大陆》手游深受玩家喜爱,形成了新的业绩增长点。 公司后续产品储备较为丰富,建议密切关注落地进程。目前,公司有《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人:世界》、《天龙八部2》等多款游戏正在积极推进中,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,有望推动业绩进一步增长。此外,公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权,并与光线传媒旗下彩条屋影业达成战略合作,获得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三大国产动画电影IP游戏改编授权。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.27元、1.56元、1.84元,对应估值分别为17倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,新业务布局或不及预期的风险,海外市场风险。
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
22.95 9.55% -- 详细
事件: 公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年游戏业务稳步增长,21Q1业绩符合预告中值 2020年公司实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%。实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,非经常性损益约为5.05亿元,扣非归母净利润为10.43亿元,同比下滑4.01%,主要受影视业务业绩亏损影响。其中,游戏业务稳步增长,实现净利润22.85亿元,同比增长20.43%,增量主要来自于《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》手游贡献。2021Q1实现营业收入22.31亿元,同比下降13.34%。Q1归母净利润为4.64亿元,同比下降24.43%,位于此前业绩预告中值,扣非归母净利润为3.18亿元,同比下降46.81%。其中,游戏业务净利润为4.27亿元,同比下降15.73%,扣非后游戏业务净利润为3.31亿元,同比下降34.12%。主要由于去年同期疫情叠加《新笑傲江湖手游》上线的高基数前提下,本期缺少新游戏产品而下滑。 储备产品丰富,即将迎来产品新周期 公司目前已公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除去自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》4.30开启付费测试,计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提减值释放风险 2020年公司计提资产减值损失9.69亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》等项目确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测 公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。21年为公司产品大年,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润24.15/30.48/36.05亿,EPS1.24/1.57/1.86元/股,对应PE17x/14x/12x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
完美世界 传播与文化 2021-04-28 21.16 -- -- 22.91 8.27%
22.95 8.46% -- 详细
oracle.sql.CLOB@29184504
完美世界 传播与文化 2021-04-28 21.16 -- -- 22.91 8.27%
22.95 8.46% -- 详细
事件:公司发布20年年报及21年一季报。20年全年公司实现营收102.2亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润15.5亿元,同比增长3.0%。21Q1公司实现营收22.3亿元,同比下滑13.3%;实现归母净利润4.6亿元,同比下降24.4%。 点评:2020年全年游戏业务营收得益于热门游戏的畅销增幅明显,影视业绩因行业阶段性调整而下滑。1)游戏业务收入92.6亿元,同比增长35.0%,占总收入比例91%(+5.2pct);实现净利润22.9亿元,同比增长20.4%,主要由于公司具备持续产出长生命周期精品游戏的强研发实力,且实行“品效合一”的发行策略,核心品类MMORPG 的市占率提升至24.4%,《诛仙》、《完美世界》等经典IP 的手游、端游流水稳定,新上线的《新神魔大陆》手游深受玩家认可, 推动业绩持续增长;2)影视业务收入9.6亿元,同比减少18.3%,占总收入比例9%(-5.2pct),主要系在政策监管升级、视频平台制播体系变革、内容消费升级等因素影响下,影视行业进入阶段性调整期;3)销售费用同比增加59.9%, 原因是游戏收入结构中自主发行游戏占比大幅提高,市场宣传及推广费用增加。 2021Q1营收同比减少13.3%,业绩主要来自游戏业务。1)游戏业务本期实现净利润4.3亿元,同比下降15.7%,一方面原因是疫情红利降温,业绩自然回落, 另一方面近期公司上线的重量级新品较少,业绩受产品周期影响;2)影视业务受行业及市场因素影响,营收同比下降。 游戏储备丰富贡献业绩增量,影视业务有序推进促进收入结构健康多元化。1) 公司于2021年4月13日的战略发布会上公布了近30款重磅新品,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多种类型,涉及题材广泛。其中魔幻风ARPG 手游《战神遗迹》将于5月20日公测,《幻塔》、《天龙八部2手游》、《一拳超人》等产品正在积极推进中。此外,公司获得了《仙剑奇侠传》、《哪吒之魔童转世》等顶级IP 的游戏联合开发权或改编授权;2)公司已储备多部优质影视产品,《光荣与梦想》、《舍我其谁》、《昔有琉璃瓦》等多个项目处于制作过程中,影视业务有望随着新剧播出逐渐恢复。 盈利预测、估值与评级:公司维持行业领先的游戏研发能力,并持续增加研发投入;游戏业务全平台覆盖,探索各个细分游戏市场的机会;精品游戏护航游戏业绩,长线化运营能力创造更多变现空间;深化电竞领域布局,提升电竞产业的优势地位;进一步加强与5G、VR 头部公司合作,积极推动云游戏布局。由于疫情红利降温,下调21-22年净利润至25.91/30.74亿元(与上次预测-8.5%/-8.4%), 新增23年净利润37.08亿元,现价对应16/13/11xPE;维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变化风险、竞争加剧、新游上线推迟、核心团队人员流失。
完美世界 传播与文化 2021-04-21 21.49 -- -- 23.07 6.61%
22.95 6.79% -- 详细
事件:1)公司发布2020年业绩快报:2020年实现营收102.25亿元,同比增长27.19%;归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%;EPS为0.8元。2)公司发布2021年一季度业绩预告:2021年Q1实现归母净利润4.4亿元-4.8亿元,同比变动-28.37%至-21.86%;EPS为0.23元-0.25元。 游戏业务增长稳健,影视业务拖后腿。1)游戏业务:收入增速超过行业平均水平。2020年公司游戏业务实现收入92.62亿元,同比增长35%;实现净利润约22.85亿元,同比增长20.41%,符合业绩预告水平。根据伽马数据,2020年中国游戏行业市场收入规模2786.9亿元,同比增长20.71%;移动游戏行业市场收入规模2096.8亿元,同比增长32.61%。公司游戏收入增速超过了行业平均水平,显示了公司作为兼具端游/手游/主机游戏研发实力的厂商,仍具有较强的行业竞争力。2)影视业务:发展不及预期产生亏损。2020年公司影视业务实现收入9.63亿元,同比减少18.3%;受去库存效果不及预期、影视销售价格一直比较低迷等影响,计提商誉减值3.47亿元,预计全年亏损4.96亿元,略低于业绩预告5-5.4亿元的水平。公司2020Q4亏损2.58亿元,主要受到影视业务的拖累。 新品缺失及高基数导致一季度业绩回落,新品上线有望提振业绩。2021Q1公司预计游戏业务实现归母净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%,主要受到去年上新产品较少导致今年一季度流水增长动力不足,叠加去年高基数影响所致。根据一季度盈利中位数为4.2亿元、游戏业务净利率为24%计算,我们预计2021Q1游戏业务收入为17.5亿元,较2019年同期仍增长了22.61%。3月18日《非常英雄救世奇缘》(横板单机过关)上线,截至目前的IOS付费榜平均排名35名;3月31日《旧日传说》(rouglike策略卡牌)开启公测,截至目前的IOS畅销榜排名177名。后续,《梦幻新诛仙》(3D回合制,4月30日测试、即将上线)、《战神遗迹》(全球化ARPG手游,5月20日公测)、《幻塔》(4月15日开启新一轮测试)、《一拳超人》(3D动作类卡牌,近期开启测试)、《代号MA》(SE授权日式卡牌IP,近期开始测试)等数款游戏产品将于今年陆续上线。预计新产品的上线将对公司业绩和估值水平产生提振作用。 2021游戏产品战略发布会:产能扩张,产品提质,向多元化、全球化、年轻潮流化迈进。4月13日,公司召开2021游戏战略发布会,共计发布了24款新作品、5个大IP,其中95%为自研产品。品类上,涵盖了国创仙侠/奇幻/武侠/精品魔幻品类/二次元/JRPG等多种品类。技术上,拥有Angelica、ARK3D、ERA等自研引擎,并拓展了数十项商业引擎技术。品质上,在画面渲染/玩法操作/交互方式等方面具备超高的表现力。公司持续的研发投入和人才培养,为公司的产能扩张和产品提质提供了基础保障。我们认为,随着公司后续产能的释放和新产品的上线,公司有望突破“单一优势品类(MMO)”的固有印象,形成“一超多强、百花齐放”的良性格局。 投资建议与盈利预测:公司坚持长期研发投入和人才培养,后续产能将陆续兑现,长期看好公司在手游/端游/主机方面的硬核研发实力。预计公司2021-2022年营收分别为124.74/152.19亿元,归母净利润为23.80/29.04亿元,EPS为1.23/1.50元,对应PE分别为17.51/14.35倍。自2017年以来,公司PE(TTM)的中位数为28.33倍,目前A股主要游戏公司PE(TTM)在20倍上下,考虑到后续产品上线流水存在不确定性因素,因此以2021年为基准给予公司20-25倍PE,对应合理价格区间24.60-30.75元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:政策监管趋严;产品上线延迟;流水表现不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 33.30 45.10% 22.80 6.79%
22.95 8.25% -- 详细
事件:4月 14日晚间,完美世界发布 2020年业绩快报及 2021Q1季度预告,预计公司 2020年实现营收 102.25亿元,同比增长 27.19%,预计实现归母净利润 15.49亿元,同比增长 3.04%。2021Q1,公司预计实现归母净利润 4.4-4.8亿,同比减少 28.37%-21.86%。 点评:2020年游戏业务增长良好,发行迈上新台阶。游戏业务方面,公司 2020年预计实现营收 92.62亿元,同比增长 35.00%,实现净利润 22.85亿元,同比增长 20.41%。2021Q1游戏业务预计实现 4.1-4.3亿净利润,同比减少 15.19-19.13%。报告期内,公司传统手游及端游持续贡献收入,而《新神魔大陆》的成功则充分验证了公司“品效合一”的发行策略,2021Q1略有下降系短期内无新游发行,对标 2020Q1高基数,老游戏流水自然回落所致。 公司 2021-2022新游产品线值得期待,持续看好扩品类+年轻化+全球化战略。公司于 4月 13日召开游戏战略发布会,发布会上公布了近30款重磅新游及 IP,持续扩充游戏品类矩阵,其中不乏技术实力可以对标国际化 3A 大作的产品,足见公司技术底蕴深厚。同时,公司此次发布会公布大量年轻化产品,其中包括日系 RPG、科幻、解密、蒸汽幻想类等多种产品。2021年重点产品中《梦幻新诛仙》手游(大世界+回合制)计划于 4月 30日进行测试,《战神遗迹》(全球化 ARPG大作,涵盖多种玩法)预计 5月 20日公测,《幻塔》(原创轻科幻+开放世界)预计于 4月 15日进行新一轮测试。 影视业务亏损好于预期,谨慎投资+消化库存为主线。公司 2020年影视业务实现营收 9.63亿元,同比减少 18.30%,因为存货减值等原因预计亏损 4.96亿元,略低于此前预期。2021Q1公司出品的《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》等多部精品电视剧相继播出,取得了良好的市场口碑。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为 15.49/23.24/29.03亿,同比增速 3.04%/50.02%/24.95%,EPS 为 0.80/1.20/1.50元。对应 PE 分别为 27/18/14倍,目标价 33.54元,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
22.95 8.25% -- 详细
完美世界披露20年业绩快报及21Q1业绩预告,具体数据如下,20年业绩快报:公司20年预计实现营收102.25亿元,同比增长27.19%;归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。其中游戏业务实现营收92.62亿元,同比增加35%,游戏业务净利润约22.85亿元,预计同比增长20.41%。 核心品类MMORPG的市场占有率提升至24.4%。影视净利润亏损4.96亿。 21Q1业绩预告:公司21Q1预计实现归母净利润4.4-4.8亿元,同比下降28.37%-下降21.86%,其中非经常损益1.45亿,扣非后净利润同比下降50.7%-下降44.0%;其中21Q1游戏业务预计净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%,其中游戏非经常损益约9500万。我们认为游戏业绩下降主要由于去年同期为疫情效应下高基数,21Q1疫情效应同比减弱,游戏流水有自然下滑,同时从产品周期看,近期公司上线重量级新品较少,因而缺少新增流水,整体来看一季度的业绩同比回落符合预期。 从未来游戏储备和产品类型看,公司长线发展优势依然显著。 游戏业务方面,公司在4月月13日举行的战略发布会,公布了近30款多元化重磅新品,宣布与五大IP。建立合作,并协同多个全新计划同步上线。21Q2起公司将陆续上线多款重要游戏新品,同时目前《战神遗迹》《梦幻新诛仙》《幻塔》《一拳超人:世界》《天龙八部2》等精品游戏正在积极推进中,其中《战神遗迹》计划于5月20日公测;同时,公司发布的储备游戏在类型和题材上更多元以及更加年轻化,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、西方魔幻、东方仙侠、东方武侠等多种题材,融合了开放世界等全新元素。 我们认为公司的游戏储备的发布,一方面提供了未来游戏增长的产品支撑,另一方面展示了完美在面对市场及用户需求变化趋势下,保持核心优势的同时,对多元类型的积极布局和探索,有助于开拓更广泛用户人群。 影视业务方面,20年公司进行了存货和商誉减值,降低未来影视业务的大幅减值风险。未来公司在影视方面谨慎投资与积极消化库存相结合,在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,以期实现影视业务的稳健发展。 投资建议:完美世界作为国内优质研发龙头,产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长,游戏战略会的发布更是为长线发展提供坚实基础;行业发展维度看,则有望享受优质研发商议价力提升的红利。考虑一季度业绩及公司游戏上线节奏,我们下调公司21-22年净利润(前值27.1亿/33.0亿元),预计2020-2022年净利润分别为15.5亿/23.5亿/30.0亿元,同比增速分别为3.0%/51.7%/27.8%,对应21-22年PE分别为17.6x/13.8x,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严,业绩快报及预告为初步测算结果,以正式财报数据为准。
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事件: 公司公布 2020年业绩快报及 2021Q1业绩预告, 20年营收 102.25亿元( yoy+27.19%);归母净利润 15.49亿元,同比+3.04%,落入此前 业绩预告区间;同时预计 21Q1归母净利润 4.4-4.8亿元(yoy-28.37%- 21.86%), 符合市场预期。 点评: 20年库存影视剧减值好于业绩预告, 去年高基数及产品周期因 素致 Q1业绩同比下滑。 公司 20年业绩符合此前业绩预告, 影视剧产 生亏损 4.96亿元略好于此前业绩预告( 5亿元-5.4亿元),主要系 Q1影 视剧库存《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天好好过》相继播 出确认收入,减值有所冲回。 21Q1公司游戏业务实现净利润 4.1亿元- 4.3亿元( yoy-15.19%-19.13%), 主要系 20Q1受疫情催化,游戏行业迎 来大幅增长以及公司 19年 12月推出《新笑傲江湖》手游,游戏上线后 表现优异,形成高基数,而 21Q1公司未有大作上线致游戏业务同比下 滑。 影视业务 21Q1已播出 4款新剧,另外《光荣与梦想》、《舍我其谁》 等多款储备剧正在制作过程中。 21Q1公司产生非经常性损益预计约为 1.45亿元,主要系资产处置收益、政府补助等构成,其中游戏业务相关 非经常性损益预计约为 9500万元。 《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》 预计 Q2上线, 陆续进入产品释放期。 Q2起公司将陆续进入产品发布期。 其中全球向 ARPG 产品《战神遗迹》 定 档 5月 20日公测, 回合制诛仙 IP 产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试, 有望 6月底公测, 多轮测试后 TapTap 评分仍维持在 8.5分, 或将为公 司打开长线稳定的回合制品类市场。 此外公司年内还储备有泛二次元开 放世界 MMO《幻塔》, 该产品作为公司年轻化创新品类的新突破,全网 预约量超 400万, 将于近期开启第二次测试,此外储备有代理产品《天 龙八部 2》, 将于近期开启测试。 年轻化创新品类储备丰富,公司三大战略深度布局展现。 4月 13日公 司举办游戏战略发布会,会上公布 5大 IP 合作,近 30款新游储备, 其 中年轻化创新品类储备多达 10余款, 多款产品使用 UE4引擎, 公司在 精品化、 年轻化、多元化战略的深度布局展现。 盈利预测与投资评级: 考虑新品上线延期,下调 21-22年 EPS 至 1.16( - 0.17) /1.43( -0.15) 元,对应当前股价 PE 18/15X, 持续看好公司精品 化、多元化、年轻化的战略实践,维持“买入”评级。
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公司动态事项 1、 公司公布了2020年业绩快报, 全年实现营收102.25亿元,同比 增长27.19%,实现归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。 2、公司公布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润4.40-4.80亿 元,同比下降21.86%-28.37%。 3、 4月13日,公司召开新产品发布会,发布了总计34款产品,包括 20余款新游戏、部分IP合作项目及游戏社区等。 事项点评 高基数及重磅新品缺失导致短期业绩下滑 公司 2020年业绩整体符合预期, 分业务来看,游戏业务实现净利 润 22.85亿元,同比增长 20.41%。我们认为游戏业务业绩增量主要 来自 19年 12月上线的《新笑傲江湖》以及 20年 7月上线的《新 神魔大陆》两款重磅产品。影视业务因计提存货减值等原因,预计 亏损 4.96亿元,拉低了净利润增速。 2021年一季度公司业绩同比 下滑 21.86%-28.37%,主要是因为去年同期游戏业务基数较高,且 本期新产品收入体量较小所致。 游戏业务去年基数较高, 一方面受 疫情红利刺激, 另一方面重点产品《新笑傲江湖》 处于上线初期, 整体流水处于高位,带来了较为显著的业绩增量。而今年一季度公 司推出的新游戏主要包括《旧日传说》、《非常英雄救世奇缘》两 款, 这两款产品从定位上更偏向于小众题材、单机玩法,付费点设 计比较克制,对公司收入的贡献有限。 游戏新品发布会看点纷呈,三大赛道优化产品配置 4月13日,完美世界游戏召开了新产品发布会,主题为“游戏,连接 更大世界”。会上公司介绍了总计34款产品,其中包括20多款新游 戏、部分IP合作项目、开发者扶持计划以及官方游戏社区等。 此次 发布会是近几年来完美世界游戏召开的最大规模的新产品发布活 动,其涉及的产品数量之多、品类之广几乎可以比肩腾、网等龙头 公司的发布活动,是完美世界游戏近几年来所做的战略布局面向市 场的一次集中展示。公司将新产品分为三大赛道: 1、旗舰IP赛道: 主要包括“完美世界”IP、 “诛仙”IP、武侠、魔幻四大旗舰品类的相 关新品,以MMORPG为主; 2、潮流新品赛道:主要包括二次元、 JRPG、卡牌等公司新布局的游戏品类以及与光线“封神”系列动画 电影、人气科幻国漫《灵笼》的IP合作项目等; 3、创新及客户关 怀赛道:包括中小开发者扶植计划“群星计划”及其孵化的产品、新自研游戏开发引擎、官方游戏社区等。 公司致力于在传统优势品类 之外寻求突破,通过三大赛道的战略规划优化整体产品结构。 2020年,公司三大赛道在研产品的数量占比分别为40.7%、 37.1%及 22.2%, 其中, 潮流、创新赛道的新产品占比持续提升。我们看好 公司游戏业务的长期发展,丰富的新产品有望逐渐增厚游戏业务业 绩。其中,有望于年内上线的重磅新产品主要包括:《战神遗迹》 (定档5月20日)、《梦幻新诛仙》(测试中,预计年中上线)、 《幻塔》(测试中, 预计年内上线)。 投资建议 公司在 MMORPG 领域竞争力强,产品丰富,是公司当前业绩的有 力保障。 从长远看,公司在尖端游戏技术方面的积累使得公司在拓 展新品类、吸引新玩家方面具备一定优势, 未来业绩想象空间广 阔。预计 2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为 15.49亿元、 25.05亿元和 31.24亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.29元和 1.61元, 对应 PE 为 26.58、 16.43和 13.18倍。 维持“增持”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
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事件:公司发布2020年业绩快报及2021年业绩预告。2020年实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%,实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,主要受影视业务业绩亏损影响,非经常性损益约为5.05亿元。2021Q1预计实现归母净利润4.4亿-4.8亿,同比下降21.86%-28.37%,非经常性损益约为1.45亿,其中游戏业务相关约为9500万。 点评:务游戏业务20年稳步增长,Q1业绩受高基数和产品上线节奏影响下滑2020年公司游戏业务实现营业收入92.62亿,同比增长35.00%,实现净利润22.85亿,同比增长20.41%。手游方面,《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》贡献良好业绩,《新神魔大陆》标志品效合一发行战略日趋成熟,巩固在MMORPG核心品类的优势。端游方面,《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务增长。2021Q1游戏业务预计实现净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%。主要由于去年同期疫情叠加新品上线的高基数前提下,以及本期受产品周期影响下滑。 战略发布会凸显自研实力,公司即将迎来产品新周期公司4月13日召开战略发布会,公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》即将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险2020年公司计提库存影视剧减值,预计亏损4.96亿元。拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.47亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》确认收入,储备《光荣与梦想》、《舍我其谁》等5部影视作品正在制作中。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润15.49/24.37/31.08亿,EPS0.80/1.26/1.60元/股,对应PE27x/17x/13x。 维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名