事件概述7月1日晚，公司发布2022年员工持股计划（草案）,本计划拟参加认购的员工总人数不超过600人，拟认购股份数不超过170万股，占当前公司总股本的0.1163%。按受让价格21.5元/股、认购不超过170万股计算，本次员工持股计划募集资金总额上限为3655万元。 分析判断::回购++持股计划组合拳，彰显公司长期发展信心。 回购行动方面，2022年2月14日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，拟以不低于1亿元、不超过1.5亿元的自有资金回购公司股票。截至2022年6月底，公司已累计回购股份130万股，购买的最低价为34.33元/股、最高价为46.93元/股，已支付的总金额为5351万元（不含交易费用）。目前该回购方案目前仍在实施阶段。 员工持股计划方面，本计划草案经股东大会批准后，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股票不超过170万股。本计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式。 本次持股计划覆盖公司高管、中层及核心骨干，绑定核心员工，彰显公司长期发展信心。 本计划拟参加认购的员工包括：1）拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员为717人，合计认购不超过32.4万股，占本员工持股计划总股份的19.06%；2）其他员工不超过3583人，合计认购不超过137.6万股，占本员工持股计划总股本的80.94%。 全面注册制预期加强驱动行业高景气延续，第三波行情中点静待公司深蹲起跳。 2018年11月我国正式提出设立科创板并试点注册制。2019年，科创板开市并试点注册制，同年12月新修订的证券法明确全面推行注册制。2020年8月，创业板开始试点注册制。2021年11月，北京证券交易所开市并试点注册制。目前，AA股仅沪深主板市场未实现注册制。 今年以来，全面注册制改革预期持续增强。继3月政府工作报告提出“全面实行股票发行注册制”、4月季度政治局会议罕见提及资本市场，6月25日全面注册制改革研讨会召开，全面注册制预期进一步提升。资本市场TIT改造升级需求大叠加政改持续提速，共同驱动行业景气度向上。公司作为金融TIT龙头，将持续享受行业高景气红利。 2022年，公司再次调整收入结构打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，O45迭代进入加速期。同时，公司创新业务营收快速增长，步入盈利红利期。结合公司发展历程及2022年成本预算指引，我们判断22022年或是人效的拐点，人员增速下降，利润弹性上升。 政策暖风持续、流动性再次宽松，金融科技估值底座正在重构目前，监管对平台政策态度从“加强监管”向“支持发展”转变，平台监管常态化是趋势，情绪压制逐渐消除。以数字经济为主导的新一轮政策周期已经启动，政策暖风料将持续。 此外，经济下行压力大叠加疫情反复，货币政策靠前发力，央行陆续降准降息，流动性约束边际持续放松。计算机作为典型的科技成长板块，其估值体系与流动性强相关，展望22022下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度明确向好的情况下，流动性改善预期将成为行情的触发器。 投资建议维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元，分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润15/19.6/25.4亿元，分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为1.03/1.34/1.74元，对应2022年7月1日收盘价43元的PE分别为42X/32X/25X，维持“买入”评级。 风险提示1）行业竞争加剧风险。2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。3）政策改革不及预期风险。

事件概述7月 3日，公司发布 2022年 6月产销快报。6月公司汽车批发销售 134,036辆，同比+162.7%，环比+16.6%；新能源乘用车销售 133,762辆，同比+233.4%，环比+17.1%。 其中，纯电动乘用车销售 69,544辆，同比+247.4%，环比+30.4%；插电式混动销售 64,218辆，同比+219.5%，环比+5.6%。 同时，公司 6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比+147.0%，环比+10.6%。 分析判断: 需求旺盛产能提速 月销持续突破需求旺盛叠加行业政策刺激，公司月销持续突破。公司 6月批发13.4万辆，同比+162.7%，环比+16.6%，销量再创新高。5月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动，多地陆续出台针对新能源补贴政策，我们预计新能源下沉市场增量空间较大。公司产能投放提速，6月 30日合肥基地整车成功下线。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年上半年，公司纯电乘用车累计销量为 32.4万辆，同比+246.2%；插混乘用车累计销量为 31.5万辆，同比+454.2%。DM-i 及 E 平台 3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年 1-5月公司新能源销量中 58.6%分布在二至五线城市（2021年 1-5月为37.2%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破 170万辆。 主打车型延续热销 新品表现亮眼新品及改款密集推出，预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰 05自 3月上市后热销，6月销量 7,464辆，环比+63.8%；首次搭载 CTB 技术的车型海豹 5月 20日发布并预售，订单表现亮眼，我们预计 7月有望交付；护卫舰 07也将陆续上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV 上市即热销，24小时累计销售 15,882辆；唐 DM-i、唐 DMp 于 6月 9日正式开启预售，三小时订单超 5千辆；22款汉EV、DM-i、DM-p 及秦 Plus DM-i 于 4-5月陆续上市，较 21款均价进一步提升。高端品牌腾势于 5月 16日发布首款 M腾势 PVD9，截止 6月 16日订单超 2万辆，未来有望加速打开豪华新能 源 MPV 市场。 主打车型产品力强势，高端化再突破。6月汉销量为 2.5万辆，其中汉 DM 系列同比+386.0%，高端化水平快速提升。我们预计在 22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望超 2.5万辆。唐销量为 8,134辆，其中唐 EV 同比+837.1%；宋销量为 3.2万辆，同比+386.6%；秦销量为 2.7万辆，同比+163.8%；元销量为 2.0万辆，其中元 Plus 环比+45.3%。 技术驱动产品升级 品牌高端化提速公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在 DM-i 及 E平台 3.0两大平台基础上，发布 CTB 及 iTAC 技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至 30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于 30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到 50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体 ASP 有望快速上行。 投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024年营收 为 3,485.2/4,595.0/5,956.5亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润 为82.7/137.4/195.6亿元，对应的 EPS 为 2.84/4.72/6.72元，对应 2022年 7月 1日 329.20元/股收盘价，PE 分别为116/70/49倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

外延内生，定位综合检测机构公司初期以贸易保障业务起家，2009年成为全国首家检测类上市公司。从2003-2009年的初拓市场、新设分支机构到2009-2018年的内生外延并举，并购公司、建造近140家实验室，业务拓展至环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准等众多领域。2019年原SGS高管曾啸虎加盟， 战略定位精细管理，公司盈利能力显著提升，国内市场份额位居中国检测企业榜首。2009-2021年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到26. 25%和23. 90%。 检测行业:优质稳定成长赛道第三方检测行业通常被称为TIC行业，包含检测(Testing)， 检验( Inspection)和认证(Certification) 三大类。国内检测市场规模由2013年的1,399亿元猛升至2020年的3, 586亿元，七年内扩大超1.5倍，CAGR 高达14. 40%，领先于我国整体GDP增速(8. 10%)。 检测行业服务于国民经济的各个环节，从专业领域来看，细分板块较多，需求较为分散，赛道碎片化特征明显，因此可同时容纳综合性行业巨头和细分领域冠军。整体市场竞争格局高度分散，但集约化、规模化趋势加强，公司作为综合性检验机构的龙头有望获得更高的成长性。 精耕细作，利润主导，深耕盈利能力公司进入精耕细作阶段，2018年由营收为上转向利润主导模式，2019考核方式转向全员利润考核;积极进行人才激励，2018、 2019进行两次股权激励。2012-2020年，人均产值复合增速3.0%，随着公司未来通过内生外延开拓新的领域，以及进一步提升运营效率，整体盈利能力仍有较大的提升空间。 盈利预测:我们预计2022-2024年的总营收为51.61/61. 10/72.49亿元，同比增加19.2%/18.4%/18.7% ，归母净利润为9.43/11.66/14.47亿元，同比增加26.3%/23.7%/24.1%， 对应EPS分别为0.56/0.70/0.86元，以2022年7月1日收盘价22.88元计算，对应PE分别为41/33/26倍。我们长期看好公司作为检测龙头的前景，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示公信力和品牌受不利事件影响的风险;市场及政策风险;并购的决策风险及整合风险;新建实验室产能不达预期风险

事件概述近期疫情影响持续减弱，通信行程卡取消星号，市场持续恢复，公司门店加快复苏。 分析判断:疫情后消费场景复苏，需求持续恢复6月以来上海有序放开，29号开始放开堂食，各地出行限制进一步放松，各个机场、高铁站均已开放，疫情防控政策有望逐步放宽，线下门店消费阻力持续降低。随着疫情影响持续减弱，居民消费信心持续恢复，绝味的核心消费场景进一步复苏，人流、客流恢复助力公司门店，特别是高势能门店销售持续回温，单店营收快速恢复，提振加盟商信心和盈利能力，主业持续回暖。 开店进程不减，加速提升市场占有率截止21年底公司门店总数达到13714家，疫情对行业经营带来较大挑战，进一步加速了行业的整合洗牌，借此公司适时提升门店扩张节奏，重点布局疫情影响较小的渠道和场景，辅以公司组织运营和门店管理支持，进一步提升市场占有率。今年以来，公司继续多维度提升门店数量，支持优秀加盟商继续新增门店提升经营规模，借助“星火燎原”计划加快下线城市布局，并辅以资本手段加大对区域中小品牌的整合力度（公司2021年年报），新增门店数量预计仍在1000家以上，行业地位进一步提升。加之市场持续恢复，公司逆势新增门店回本进程也将进一步加快，助力公司经营快速恢复。 疫情不确定性进一步消解，长期竞争力不减短期看，随着消费、人流恢复，疫情对公司经营影响的不确定性进一步消解，公司积极推进的品牌年轻化+门店深度覆盖+精细化运营，有望加速推进主业恢复。中长期来看，公司已经在泛卤味赛道深度布局，佐餐卤味、新式卤味均有落子，供应链领域已参投超过20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短期复苏确定性高，中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇，成长逻辑依旧顺畅。 投资建议参考公司近况，我们下调公司22-23年营收80.50/96.76亿元的预测至74.50/89.76亿元，新增24年104.61亿元的预测，下调22-23年EPS2.12/2.64元的预测至1.43/2.00元，新增24年EPS2.46元，对应2022年6月29日55.00元/股的收盘价，PE分别为38/28/25倍，维持公司“买入”评级。 风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全。

核心逻辑：电动化全面转型自主盈利向上是公司成长的核心逻辑。 作为国内最具代表性的自主品牌，过去发展历程中，公司精准把握轿车进家庭、合资快速发展、SUV爆发期等多轮历史性机遇，成长为自主品牌第一，当前行业正处于电动智能转型关键期，我们认为公司具备冲击新能源汽车龙头的强劲实力：1）全新平台电动转型全面加速：在全新数字平台与蓝鲸混动平台加持下，公司有望快速推出自主新产品，并凭借先进的电动化技术水平，优秀的产品设计、渠道拓展能力，在对应细分市场快速抢夺市场份额，驱动销量持续提升，加速电动转型；2）纯电深蓝品牌、阿维塔引领品牌向上，深蓝定位15-30万元主流市场，拔高自主品牌整体价格水平；阿维塔定位豪华智能，进一步实现品牌向上，构筑立体化品牌形象，驱动盈利能力提升。 区别于市场的观点：目前市场高度关注公司自主品牌发展及电气化转型进展，但对于公司的车型推出能力、电动化转型能力存在一定疑问，本篇报告中，我们将全面、深入分析公司当前发展阶段、自主品牌核心竞争力，电气化转型实力，深入解答如下问题：1）为何长安自主品牌市占率能够快速提升，驱动因素能否长久延续？我们认为：公司具备强劲的产品定义能力与稳健的渠道扩张，产品以动力为基、设计为矛、智能为核，CS、逸动、UNI、欧尚等产品系列在各自细分市场均具备强大竞争力，强势产品矩阵驱动销量中枢稳步提升。未来伴随新品密集推出，改款/换代持续，公司有望延续核心产品竞争力，通过渠道稳健扩张加速下沉市场份额提升，夯实自主领先优势，实现市占率持续提升。 区别于市场的观点：2）长安自主汽车电动化转型将如何推进，核心优势是什么，能否快速抢夺份额？我们认为：公司历时5年打造全新EPA后驱电动平台，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势，首款重磅车型长安SL03具备出色动力性能、续航表现及优越车体空间，其增程版本具备行业领先的高效率、低馈电油耗，完美平衡动力性能与NVH，彰显公司强大的电动化实力，同时具备高性价比，叠加公司超强渠道拓展与用户服务能力，SL03有望填补20万元市场空白，一举成为2022爆款车型。我们预计2022/2023年长安自主新能源销量有望达32.8/99.1万辆，增速202%；其中V标新能源（含UNI、欧尚、奔奔、逸动）销量有望达16.8/45.1万辆；深蓝品牌（含Lumin）销量有望达15.0/46.0万辆；阿维塔品牌销量有望达1.0/8.0万辆。 3）长安汽车能否实现品牌向上，盈利能力能否实现相应提升？我们认为：目前，在完成盘活、亏损业务出售的情况下，公司成功减负，利润扰动因素渐近尾声，2022Q1规模效应显现，自主品牌净利润达21.6亿元，同比大增391%；未来，在自主+新能源全新发展阶段，公司在推进自主高端化的同时，构筑新能源立体化品牌形象，自主品牌整体价格水平上移，叠加规模效应带来的成本下降，公司盈利水平有望不断提升，迎来持续稳定增长！

事件概述公司发布 2022上半年业绩预告：预计 2022H1实现归母净利2.36亿元-2.56亿元，同比增长 84.2%-99.8%；其中 2022Q2归母净利 1.17-1.37亿元，同比增长 56.0%至 82.6%。预计扣非后净利润 2.15-2.35亿元，同比增长 104.9%-124.0%，其中2022Q2扣非后归母净利润 1.08-1.28亿元，同比增长 76.2%-108.8%。 分析判断: Q2业绩超预期 同比保持高增2022H1，公司新能源汽车齿轮稳步发展，纯电动汽车战略客户持续批量推进，客户结构进一步优化；在疫情等不利因素影响下，公司积极调配新能源汽车齿轮产能，保持稳定排产、交货，同时在内部推动降本提效，通过优化工艺降低成本、提升盈利能力，在复工复产之后得到快速恢复，带动 2022H1归母净利同比实现84.2%-99.8%增长。拆分季度看，2022Q2实现归母净利 1.17-1.37亿元，同比增长 56.0%-82.6%，环比变动-1.2%至+15.7%，业绩超出预期。 展望 2022下半年，伴随整车电动化的加速推进，公司有望通过配套全球领先电动车企业、比亚迪、博格华纳、汇川等主要客户实现业绩持续高增，预计 2022年底电动汽车齿轮产能扩至 350万套，同比+106%；PSA 全球项目也将于 2022Q4实现小批量供货，助力公司加快海外市场开拓进程，提升全球新能源汽车齿轮份额。 夯实高精齿轮龙头地位 发力总成设计技术全面领先+产能积极扩张，高精齿轮龙头地位持续巩固。公司深耕新能源汽车驱动系统高精齿轮多年，在磨齿、噪音控制等关键工艺上均具备领先优势，同时批量化生产经验丰富，通过优化设备利用和工装夹具开发帮助有效提升磨削效率、降低报废率；平台化生产+柔性换线最大化生产效率，使得公司能高效满足客户的“多品种、小批量”需求，生产效率和管理能力居于行业前列。长期来看，公司与高精磨齿机供应商德国 Kapp 签订 251台磨齿机战略合作协议，通过积极扩产夯实领先优势。 拟收购三多乐，发力总成设计。未来，公司拟通过收购精密注塑模具及齿轮公司三多乐，进一步增强小总成设计、研发、配套能力，助力传动主业做精做细，同时开拓服务机器人、智能家居、智能办公、智能医疗等领域，丰富齿轮产品谱系。20226年月 15日，公司公告拟将拟环驱科技（机器人关节子公司）的26.67%股权以 1元每一元注册资本的价格转让给公司董事长吴长鸿先生、环驱科技执行董事兼总经理李胜先生以及环驱科技员工持股平台，此举有利于充分激发经营团队积极性，上下齐心推进小齿轮及执行机构小总成开发。 RV 减速器厚积薄发 国产替代加速推进公司从 2013年开始研发 RV 减速器，在国内供应链相对空白、技术认知较低的情况下，攻克原材料配比设计、齿轮加工、轴承加工及精密装配等多个难题，历时 3-4年打破外资垄断，产品批量供货埃夫特、广州数控等国产头部机器人企业。根据高工机器人数据，2021年公司在国产 RV 减速器供应商中出货量排名第一。未来，母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对 RV 子公司赋能，加速推进 RV 减速器批量化生产，在工业机器人崛起、国际巨头纳博产能稀缺之际抢占国产替代先机，成为国产 RV 龙头。 投资建议考虑到新能源汽车齿轮业务稳步发展，维持盈利预测：预计2022/2023/2024年收入 70.72/91.39/114.81亿元，对应归母净利润 5.33/8.11/11.31亿元，EPS 为 0.69/1.04/1.45元，对应 2022年 6月 28日 32.24元/股收盘价的 PE 分别为47/31/22倍。考虑到公司作为新能源汽车齿轮龙头应享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，公司产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期。

事件概述2022年6月28日公司发布关于获得L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案项目定点通知书的公告，公司将为国内某头部车厂2022年9月至2027年9月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的L2级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案；具体销售数量和销售金额取决于该车厂在上述时间内量产上市的部分车型的销量。 分析判断::订单不断，验证公司智能驾驶Tier--11实力公司备具备LL92.9及以下级别多项智能驾驶技术能力，并可提供软硬一体的全栈式一体化解决方案。目前公司智能驾驶产品能力矩阵包括AVM(全车监视系统)、DMS(驾驶员行为监测系统)、AEB（自动紧急制动）、ACC（自适应巡航控制）、HWA(高速公路辅助）、APA（自动泊车辅助）、TJA(交通拥堵辅助)、NOA（领航辅助驾驶）、CCP（城市巡航）、AVP（自动代客泊车）等。 SADS相关解决方案不断落地，与凯翼、长城等多家车企均有合作。此次订单已是公司的第二张Tier-1订单，此前公司已与凯翼合作，以Tier-1身份提供包括域控制器开发、软硬件设计在内的L1-L2.9级自动驾驶系统解决方案。除此之外，公司今年3月与阿尔派电子签署全景泊车影像系统开发合同，并与小马智行达成战略合作，合力打造智能驾驶软硬件解决方案。根据公司的投资者关系问答，公司的高阶智能驾驶ADS产品与长城等多家车企均有合作。 智驾业务处于起步阶段，借力SADAS向下渗透，后续爆发可期公司去年刚成立智能驾驶事业部，相关业务尚处于起步阶段。2021年公司智能驾驶业务实现营收584万元，占比不足1%。后续伴随多张订单迈入量产阶段，我们预计公司智驾业务将实现高速增长。根据公司披露，凯翼订单预计将于22年量产，阿尔派电子订单预计24年量产。本次订单涉及国内头部车厂L2车型，我们预计相关车型的年销量将在10-20万辆级别。我们认为，公司的智驾方案在中低端车型中具备差异化竞争优势，目前司公司SADS业务已成功打入头部车厂供应链，在SADAS前装量产加速向中低端车型渗透的背景下，公司相关业务有望抓住机会，持续获得突破。 以高精度地图能力为核心优势，智云、智驾、智舱、智芯全面开花公司的智能驾驶解决方案以高精度地图能力为核心优势。得益于公司多年对地图等数据的采集与积累，依托于连接真实物理世界的智能汽车数据与智慧城市数据，公司的ADS方案具备基础的训练环境；另外，通过复用高精度地图能力，一定程度上降低了实现ADS的门槛，使得公司实现能力拓展，进而在智能驾驶浪潮中可以获得更大的市场机会。目前公司已经形成智云、智驾、智舱、智芯的四大业务体系，初步完成向智能出行科技公司的战略转型，实现智能化赛道的成功拓展。 投资建议公司作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，合规+地图+芯片将持续推动公司增长。维持公司2021年报点评中的盈利预测，我们给予22-24年营收预测39.7/52.1/66.6亿元，22-24年归母净利润预测4.65/8.65/12.04亿元，每股收益（EPS）预测0.20/0.36/0.51元，对应2022年6月28日15.00元/股的收盘价，PE分别为76/41/30倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。

事件概述公司拟以人民币29,854.7万元为购买价格，收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，其中收购卖方FoehlBeteiligungenGmbH持有的富乐太仓43.75%的股权，交易金额为人民币19,350.30万元；收购卖方FoehlAsiaPacificLimited持有的富乐太仓23.75%的股权，交易金额为人民币10,504.40万元，并于2022年6月28日与卖方富乐德国、富乐亚太签署《股权转让协议》。本次交易完成后，本公司将合计取得富乐太仓67.50%的股权，纳入公司合并报表范围。 分析判断::收购富乐太仓拓展锌合金压铸富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过80%，主要应用于汽车安全系统（安全带、安全气囊）、电子系统（天线、点火开关、遥控钥匙）、电机系统（电机壳）、座椅系统（座椅轨道齿轮箱零件）、转向系统（方向机锁止机构、转向柱密封盖）等多个系统。2021收入3.2亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。 我们认为本次收购将会有以下协同：1、产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力；2、材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件；3、生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术；4、客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。 电动智能加速开拓全球化持续推进公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2021获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过70%。 我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。 投资建议我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，维持盈利预测：预计公司2022-24年收入为39.4/50.4/64.0亿元，归母净利由5.7/7.9/9.7亿元调为5.7/7.8/9.7亿元，EPS由0.66/0.92/1.12元调为0.65/0.90/1.12元，对应2022年6月28日18.52元/股收盘价PE为28/20/17倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。

核心逻辑：电动化全面转型自主盈利向上是公司成长的核心逻辑。 作为国内最具代表性的自主品牌，过去发展历程中，公司精准把握轿车进家庭、合资快速发展、SUV爆发期等多轮历史性机遇，成长为自主品牌第一，当前行业正处于电动智能转型关键期，我们认为公司具备冲击新能源汽车龙头的强劲实力：1）全新平台电动转型全面加速：在全新数字平台与蓝鲸混动平台加持下，公司有望快速推出自主新产品，并凭借先进的电动化技术水平，优秀的产品设计、渠道拓展能力，在对应细分市场快速抢夺市场份额，驱动销量持续提升，加速电动转型；2）纯电深蓝品牌、阿维塔引领品牌向上，深蓝定位15-30万元主流市场，拔高自主品牌整体价格水平；阿维塔定位豪华智能，进一步实现品牌向上，构筑立体化品牌形象，驱动盈利能力提升。 区别于市场的观点：目前市场高度关注公司自主品牌发展及电气化转型进展，但对于公司的车型推出能力、电动化转型能力存在一定疑问，本篇报告中，我们将全面、深入分析公司当前发展阶段、自主品牌核心竞争力，电气化转型实力，深入解答如下问题：1）为何长安自主品牌市占率能够快速提升，驱动因素能否长久延续？我们认为：公司具备强劲的产品定义能力与稳健的渠道扩张，产品以动力为基、设计为矛、智能为核，CS、逸动、UNI、欧尚等产品系列在各自细分市场均具备强大竞争力，强势产品矩阵驱动销量中枢稳步提升。未来伴随新品密集推出，改款/换代持续，公司有望延续核心产品竞争力，通过渠道稳健扩张加速下沉市场份额提升，夯实自主领先优势，实现市占率持续提升。区别于市场的观点：2）长安自主汽车电动化转型将如何推进，核心优势是什么，能否快速抢夺份额？我们认为：公司历时5年打造全新EPA后驱电动平台，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势，首款重磅车型长安SL03具备出色动力性能、续航表现及优越车体空间，其增程版本具备行业领先的高效率、低馈电油耗，完美平衡动力性能与NVH，彰显公司强大的电动化实力，同时具备高性价比，叠加公司超强渠道拓展与用户服务能力，SL03有望填补20万元市场空白，一举成为2022爆款车型。我们预计2022/2023年长安自主新能源销量有望达32.8/99.1万辆，增速202%；其中V标新能源（含UNI、欧尚、奔奔、逸动）销量有望达16.8/45.1万辆；深蓝品牌（含Lumin）销量有望达15.0/46.0万辆；阿维塔品牌销量有望达1.0/8.0万辆。 3）长安汽车能否实现品牌向上，盈利能力能否实现相应提升？我们认为：目前，在完成盘活、亏损业务出售的情况下，公司成功减负，利润扰动因素渐近尾声，2022Q1规模效应显现，自主品牌净利润达21.6亿元，同比大增391%；未来，在自主+新能源全新发展阶段，公司在推进自主高端化的同时，构筑新能源立体化品牌形象，自主品牌整体价格水平上移，叠加规模效应带来的成本下降，公司盈利水平有望不断提升，迎来持续稳定增长！

康复医疗服务空间广阔，可复制性推动连锁化发展 2020年中国康复医疗服务市场规模约为853亿元，在康复需求人数持续扩大和健康消费升级以及康复理念等因素推动下，预计到2025年市场规模扩大到2207亿元，2020-2025复合增长率达17.2%。根据《北京市医疗卫生服务体系规划(2016-2020年)》中的人均康复床位目标(即每千人0.5 张)估算2030 年全国康复床位总目标，2030 年全国康复床位需求约为70 万张，2020康复科室床位数为30万张，存在40万张的供给缺口。此外，民营康复连锁医院规模整体不大，还未形成稳定的行业竞争格局。康复医院对高价值设备和高等级医生依赖度较低，治疗方案标准化程度较高，可复制性强适合连锁化发展。 公司医院管理经验丰富，差异化选择康复服务发展道路 立足于江浙地区，公司纵深推进华东、华中、华南、西南地区重点城市覆盖、重点布局区域标杆康复医院，辐射周边建设护理院、康护中心等配套医疗机构，打造康复医疗服务连锁体系，预计未来3-5年是公司扩张康复服务规模的快速发展时期。公司在2014年成立子公司奥克斯医疗投资集团，作为公司开展医疗投资、医院建设及运营管理等医疗服务为核心的健康事业平台。在2015年收购明州医院，正式进入到医疗服务行业，并差异化选择康复医疗发展道路，通过新建、投资并购等模式，加速全国布局。2021年11月收购杭州明州脑康康复医院、南昌明州康复医院，2022年3月100%股权收购5家康复医院，医疗基金旗下还有20余家康复医院，持续强化公司在康复业务的优势。同时公司层面设置股权激励考核要求：2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19/22.38/27.98亿元，且每年新增项目医院数量不低于10家。 智能配用电业务稳健增长，智能电表行业迎来量价齐升时期，公司该部分业务有望加速 公司是智能电表行业的头部企业，在历年国家电网电能表和用电信息采集招标中，公司的中标份额稳固在前三，中标金额占比由2018年的3.99%提升至2021年的4.66%，且2020、2021年连续两年中标金额排名第一。公司在产品和技术等方面均具有较大优势，积极拥抱行业发生的新变化，市场份额有望提高。目前公司电表业务在手订单充足，有望贡献稳定现金流。 业绩预测及投资建议 公司近年来大力发展医疗服务业务，并重点培育在康复领域的产业布局，立足浙江走向区域连锁扩张之路；智能配用电业务稳步增长，其中智能电表行业迎来量价齐升的阶段，公司作为优秀的电表企业，该部分业务有望加速。预计2022-2024年整体实现收入分别为91、116、141亿元，同比增长29%、28%、21%；实现归母净利润9.3、11.7、14.8亿元，同比增长35%、26%、27%，对应EPS为0.66/0.83/1.06元，对应2022年6月22日10.62元/股收盘价，PE分别为16/13/10X。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示 管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。

文体产业整体集成方案商，高规格项目持续落地大丰实业是一家文体产业整体集成方案解决商，是集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。公司业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等文体旅产业链上下游环节，从高端智造向内容创意和运营服务延伸。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务。凭借全产业链优势和技术研发优势，公司不断揽取高规格项目，满足客户多样化需求。公司目前参与的知名项目包括但不限于中国共产党100周年文体活动《伟大征程》、北京冬奥会点燃主火炬、国庆70周年浙江彩车“潮涌之江”、G20杭州峰会、雅加达亚运会“杭州时间”。 订单充足支撑稳定增长，数艺科技业务最具看点公司2021年实现主营业务收入28.85亿元，同比增长17.3%，归母净利润为3.91亿元，同比增长24.61%，扣非净利润为3.70亿元，同比增长27.65%，业绩增长稳定。分业务看，数艺科技业务毛利率显著高于文体科技装备和轨道交通装备业务。截至2022年3月末，文体科技装备和数字艺术科技业务已签订合同但未确认收入的订单金额为36.32亿元，同时2021年数艺科技业务新增订单数据亮眼，未来确认收入金额有望显著提升，驱动公司盈利能力持续上行。政策驱动文体旅产业复苏，文化数字化催生装备需求2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确提出“推动文化数字化装备的规模化生产和应用”。作为文体旅产业装备制造企业，公司将持续受益。参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多数量要求，多地首次在产业规划中提及文旅融合，泛文化场馆成为未来五年文化产业建设的重要内容，“文化新基建”驱动文化产业发展趋势明显；《全民健身计划》助力体育场馆建设，推动体育产业发展；随着疫情好转，多地出省旅游政策放宽，文化旅游产业有望迎来复苏。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预测公司2022-2024年营收分别为33.42、38.89、44.38亿元，归母净利润分别为4.34、5.27、6.30亿元,EPS分别为1.06、1.29、1.54元，对应2022年6月24日10.92元/股收盘价，PE分别为10、9、7倍。参考同行业公司风语筑、锋尚文化的盈利预测与估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济下行风险、核心人才流失风险、项目竞争加剧风险。

事件概述2022年6月22日， 公司发布公告， 公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。 分析判断: 公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股，预计募集资金16.84亿元，并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易，公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产，估算氯化钾资源量6.77亿吨。 未来两年公司氯化钾产能有望达到 300万吨/年2021年，公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产，产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨，并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告，公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元，建设周期为30个月。 我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设，最快将在年底前投产， 2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。 二季度公司经营业绩有望持续大幅增长根据公告，公司4月当月（首个满产月） 氯化钾销量为7.93万吨， 实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。 根据测算，公司单吨氯化钾净利润2380元，大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润，并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。 我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨，二季度整体销量有望达到24万吨，净利润有望超过5.5亿元。 投资建议公司重大资产重组获证监会通过，未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年，二季度业绩有望持续大幅增长， 维持“增持”评级。 我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 28.00和33.15亿元分别至 43.00和 57.00亿元，上调 2022年和 2023年的 EPS 由 2.12元和 2.24元至2.64元和 3.60元。我们预计 2022-2024年，公司营业收入分别为 43.00、 57.00、 72.20亿元，归母净利润分别为 20.00、 27.22、 35.33亿元， EPS 分别为 2.64、 3.60、 4.67元，对应 6月 21日 35.85元收盘价，市盈率分别为 14、 10、 8倍。 风险提示宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。

中药利好政策频发，中药创新药进入新时代公司作为国内中药创新药龙头，背靠吴以岭院士领衔的顶尖中药研发团队， 以络病理论创新带动中医药产业化， 为公司新药研发和市场营销提供强大理论支持。公司近三年来获批 1.1类中药新药数量居同类企业之首。在顶层持续鼓励中药传承创新背景下，中药创新药的审批环境与支付环境明显改善。 连花清瘟海外业务持续拓展，流感、感冒适应症快速放量连花清瘟过往在 SARS、流感、 H1N1、新冠等传染性疾病中有突出疗效， 新冠后逐步转化为全民感冒用药，使用场景发生本质性转换。连花清瘟 2020年收入规模超过 40亿元，零售端市场份额2017-2020年由 2.4%增至 9.9%，公立医疗机构端由 10.5%增至33.5%。此轮中国香港疫情中连花清瘟大范围使用，同时产品在开展流感等多项临床试验，连花清瘟后续国内应用场景将持续增加。在呼吸系统中成药整体销售规模稳步增长情况下，产品市占率有望进一步提升。 连花清咳片是公司呼吸领域另一大单品，近几年有望快速放量。 公司进入专利中药收获期，核心产品快速成长2018年以来公司收入主要由连花清瘟放量驱动，其在 2020年零售端市场中成药感冒用药销售排名位列第 1名。 2021年起，受益于营销体系改革及高质量临床循证证据的不断落地，心脑血管产品持续增长为过 10亿元品种；二线专利中药品种如津力达颗粒在 2020年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第 3名，公司主力品种市场份额总体有所提升。同时公司目前有 5个中药创新药品种在临床阶段，还有多个临床前阶段品种和 100多种院内制剂，产品管线丰富。 盈利预测公司在心脑血管、呼吸系统中药等领域全面布局，且延伸至化生药&大健康产业领域，同时公司具备以络病理论体系打造的科研壁垒，公司后续中药创新药及化生药物的逐步兑现将带来估值进一步提高。我们预测公司 2022-2024年公司收入分别为 119、136、 154亿元，同比增长 18%、 14%、 13%； 实现归母净利润15.7、 18.3、 21.5亿元，同比增长 17%、 17%、 18%，对应EPS 为 0.94/1.10/1.29元。对应 2022年 6月 22日收盘价 24.91元/股， PE 为 27X/23X/19X。 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管大品种增速放缓风险；公司新产品市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。

火炬电子始创于 1989年，是国内生产军用陶瓷电容器（MLCC）的主要厂家，也是首家能生产宇航级电容器的企业。公司业务分为“元器件、新材料、贸易”三大板块，“十三五”以来利润年均复合增速 35.6%。 2020年公司发行可转债建设小体积薄介质层陶瓷电容器生产线，部分工序已开始带料试生产，建成投产后将新增该品类电容器 84亿只/年产能，补充公司高端 MLCC产能。公司同时外延打造特种陶瓷材料业务，经过多年发展，有望成为新增长点。 特种 MLCC 行业有望进入上升周期特种 MLCC 一直是公司核心业务， 2021年贡献整体营收的27%，贡献整体毛利的 61%。高毛利自产业务向好驱动公司综合毛利率由 2017年的 25.7%提升至 22Q1的 40.64%。特种 MLCC 受益于“新型武器装备放量+信息化程度提升+国产化率提升”三重逻辑驱动。其作为最上游的普适性元器件，生产节奏快，出货量弹性较大。一旦下游需求启动，企业业绩增速将较为明显。同时，周期性波动也相对较大。从目前趋势看，随着下游客户扩产到位，行业将进入上升周期。 和军用连接器和芯片相比，以 MLCC 为代表的军用被动元器件特点是“单价低、筛选测试复杂、可靠性要求高”，行业格局相对稳固均衡。同时，振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子等公司都在扩张品类，适应军工旺盛需求。 品类扩张较快，打造第二成长曲线火炬电子的自产元器件持续向特种钽电容、微波元件、电阻、温度补偿衰减器等其他品类扩展。子公司广州天极是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一，已公告拟分拆到科创板上市。子公司福建毫米已分别建成单层片式瓷介电容器生产线、温度补偿衰减器生产线、片式膜固定电阻器生产线。公司非 MLCC 元件营收规模持续扩大，从 2017年的 0.22亿元快速增长至 2021年的 2.67亿元，年均复合增速达到 86.73%；毛利润从 2017年的 0.08亿元增长至2021年的 1.62亿元，年均复合增速 112.6%。 特种陶瓷纤维材料“开花结果”火炬电子全资子公司立亚新材主营高性能特种陶瓷纤维（碳化硅纤维、氮化硅纤维等），去年实现 1.2亿元收入和 4100万元利润，同比分别增长 15%和 26%。公司现已建成了第二代 SiC 纤维、第三代 SiC 纤维 10吨级产能产业化生产链，透波氮化硅纤维和宽频吸波纤维 5吨级产能产业化生产链。预计今年陶瓷纤维和聚碳硅烷（PCS）业务继续保持增长势头。由 PCS 制备的纤维和基体广泛应用于航天、航空、核工业的热端结构部件。 特种陶瓷纤维可承受极限温度达 3000℃，远超高温合金，有望广泛应用于航空发动机燃烧室材料等。年报显示，公司通过技术独占许可方式掌握了 CASAS300特种陶瓷材料产业化的一系列专有技术，属国内首创，技术水平领先。产品性能和产能已具备稳定供货能力，未来可期。 投资建议公司是我国特种 MLCC 重要供应商之一。此前市场过于担心公司贸易业务受消费电子下行影响，忽视了特种产品贡献大部分利润的事实。公司自产元器件持续向特种钽电容、微波元件、电阻、温度补偿衰减器等扩展，非 MLCC 元件过去三年营收复合增速超 80%。预计公司 2022-2024年分别实现营收 57.08亿元、69.01亿元、 82.55亿元，归母净利润 11.51亿元、 15.01亿元、18.97亿元， EPS 分别为 2.50元、 3.27元、 4.12元，对应 2022年 6月 23日 42.00元/股收盘价， PE 分别为 17倍、 13倍、 10倍。当前估值水平已充分反应悲观预期。同时考虑公司特种航空材料的发展空间，估值有较大修复提升空间。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示募投产能释放不及预期；特种陶瓷材料下游应用或受武器装备型号研发批产进度影响；疫情反复扰乱生产交付进度等。

政策向好，金融科技估值底座正在重构。1）近两月，已有三场重要会议提及“支持/促进平台经济健康发展”，通过复盘过去两年的重要会议，我们可以看到监管对平台政策态度从“加强监管”向“支持发展”转变。2）反垄断的核心为明确边界、回归主业，平台监管常态化是趋势，情绪压制逐渐消除。3）以数字经济为主导的新一轮政策周期已经启动，政策暖风将持续。 流动性再次宽松，估值逐渐企稳回升。1）计算机作为典型的科技成长板块，其估值体系与流动性强相关，通过复盘发现，计算机板块的多轮行情曾受到市场流动性的催化。2）经济下行压力大叠加疫情反复，货币政策靠前发力，央行陆续降准降息，流动性约束边际持续放松。3）展望2022下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度明确向好的情况下，流动性改善预期将成为行情的触发器。 政改持续提速驱动行业高景气延续，第三波行情中点静待公司深蹲起跳。1）资本市场改革持续提速，全面注册制奠定全年强预期。 科创板做市制度、可转债新规相继发布。2）收入结构再次调整，打造驶向数智金融2030的“高铁模式”，O45迭代进入加速期。3）创新业务营收快速增长，步入盈利红利期。4）资本市场IT改造升级需求大叠加政改持续提速，共同驱动行业景气度向上。4）复盘恒生成长阶段，判断公司当前的人效、收入扰动均为O45大规模推广前的惯例压制，2022年或是人效的拐点，人员增速下降，利润弹性上升。 盈利预测及投资建议：考虑到虽然政改超预期但疫情反复，我们调整了盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入69/84/102亿元（原预测71/85.6/102亿元），分别同比增长25%/22%/22%；2022-2024年分别实现归母净利润 15/19.6/25.4亿元（原预测17.65/20.49/22.97亿元），分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024年EPS分别为1.03/1.34/1.74元，对应2022年6月17日收盘价42.78元的PE分别为42X/32X/25X，维持“买入”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧风险。2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。3）政策改革不及预期风险。