国内电子真空器件龙头，下游覆盖广阔。公司深耕电子真空器件领域二十余年，已建立完整的电子真空器件核心技术平台，自主掌握研发和生产的全部环节，产品包括高压真空继电器、陶瓷高压真空电容器、陶瓷真空开关管、高压直流接触器、交流真空接触器等，下游覆盖能源汽车及充电设施、半导体设备、航天航空及军工、光伏风能及储能等行业。22年营收7.0亿元（同比+37.53%），归母净利0.85亿元（同比+17.01%）；23H1营收2.89亿元（同比+3.58%），归母净利0.28亿元（同比-10.39%）。 新能源：需求扩大&政策支持，构筑业绩安全垫。 新能源车及充电设施：公司高压直流接触器产品主要用于主回路控制、预充回路控制和充电控制，解决了传统继电器不能适应新能源汽车及快速充电设备高电压的问题。公司已与宁德时代、孚能科技、汇川技术等企业建立合作关系，并已进入上汽通用、蔚来汽车、吉利汽车等厂商的合格供应商体系。20-22年该业务收入为1.16、1.84、3.01亿元，复合增速61.1%。据立鼎产业研究院，公司市占率约8%，我们认为该业务主要跟随新能源行业整体需求增长而增长。我们预计23-25年电车和充电桩所需直流接触器规模近200亿元。 风光储：公司交流接触器应用于光伏逆变器、风电变流器等，直流接触器应用于光伏、风电及储能电路系统中，用以保护电路、防漏电、提升电路寿命。公司目前已陆续配套英杰电气、重庆大全泰来电气有限公司、新风光等新能源厂商设备。在风光储领域，公司20-22年收入为1371、2962、5247万元，复合增速达95.6%。我们预计23-25年光储用交流接触器需求近10亿元。 半导体：国产替代加速，长期成长可期。公司是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一，主要生产用于半导体设备中射频电源的真空电容器及真空继电器，产品性能参数等方面与国外竞争对手基本相当。国外主要客户包括ArrowElectronics、ADTECPlasmaTechnology、ABB等，国内主要客户包括北方华创、中微半导体、国家广播电视总局等。据公司可转债募集说明书，2022年，华为技术成为公司第五大客户，销售收入2087万元。我们认为，公司产品高度稀缺，有望深度受益半导体产业国产替代进程，随产品陆续通过验证、检测，迎来大批量状态，半导体业务将成为公司业绩的核心支撑。我们预计半导体领域真空电容器年需求约8~42亿元。军工：固态配电技术突破+型号放量，中短期增长性凸显。公司是军用真空器件先行者。真空继电器是电源控制、通信系统的基础核心电子元器件，公司产品在军用短波通信、超视距雷达等重点工程上得到使用，主要应用领域还包括空间和卫星应用等。小型化、轻型化的电子真空产品能够帮助整机设备减轻启动及行进重量，增大关键任务功能单元空间，因此能在整机产品体积、重量设计及参数分配中获得竞争优势。同时，在飞机全电化趋势下，固态配电技术成为未来主流。 投资建议：公司是国内电子真空器件龙头厂家，产品稀缺性、技术壁垒较强。新能源下游稳定增长构筑业绩安全垫；军工业务随固态配电技术突破叠加新机放量，中短期增长性凸显；半导体业务随国产替代进程加速，长期成长可期。预计2023-2025年公司营业收入分别为8.74/12.59/17.02亿元，归母净利润1.06/2.10/3.32亿元，EPS分别1.11/2.19/3.46元。对应2023年9月8日60.27元/股收盘价，PE分别为54/28/17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车应用领域下降风险、下游应用领域拓展风险、海外市场销售风险。

事件概述23H 公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 7.2/0.42/0.54/0.94 亿元，同比下降18.37%/34.34%/31.83%/50.8%，扣非净利降幅低于归母净利主要由于政府补贴同比下降 10.5%；经营性现金流高于归母净利主要由于应收项目减少。 23Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 3.69/0.19/0.35 亿元、同比下降 25.4%/58.0%/48.2%，收入环比 Q1 降幅加大，我们判断主要由于去库存背景下星空篷出货低于预期，但单季收入下滑幅度好于同业，且 Q2 仍存在较多一次性影响，加回信用减值损失、管理咨询费则净利下降仅为 6.5%。 分析判断:下游客户库存积压，导致订单需求下降。（1）分产品来看，遮阳制品/休闲家具/其他收入（材料、出租及电费收入）分别为 6.43/0.41/0.35 亿元，同比下降 9.81%/44.01%/62.72%。（2）分地区来看，内销/外销收入分别为 0.38/6.83 亿元，同比下降35.7%/17.14%。 毛利率大幅增长，归母净利率降幅高于毛利率主要由于费用率增长、减值增加。（1）2023H1 毛利率为25.99%，同比增长 6.35PCT，我们分析主要由于产品结构变化（星空篷占比提升）、贬值、原材料价格下降。归母净利率为 5.81%，同比下降 1.4PCT，净利率下降主要由于公司为布局长远发展明显加大了管理咨询、研发经费、海外销售经费的投入。从费用率来看，23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.36%/6.08%/3.66%/-3.16%，同比上升 3.49/2.67/0.93/-0.33CT。销售费用率上升主要由于电商仓储费、展示及广告费、电商平台佣金等增加；管理费用率增长主要由于管理咨询费（增加 850 万）、办公及差旅费、管理人员薪酬增加。减值损失合计同比增长 1.71PCT，其他收益、投资净收益占比合计下降 0.12PCT；但公允价值变动损失/收入同比增长0.4PCT、少数股东损益占比下降 0.39pct；所得税率同比下降 0.98PCT 至 0.4%。（2）23Q2 毛利率/归母净利率分别为 27.43%/5.22%，同比增长 4.25/-4.05PCT，归母净利率降幅高于毛利率主要由于费用率增长及减值损失增加。从费用率来看，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.05%/6.49%/4.07%/-7.23%、同比增长2.57/3.15/1.13/-2.02PCT。投资净收益占比增长 0.37PCT；减值损失同比增长 5.67PCT；营业外净收入占比同比下降 0.74PCT 至 0.55%；所得税率同比下降 1.44PCT 至-0.18%；少数股东损益占比减少 0.42pct。 公司库存减少。23H1 公司存货为 2.71 亿元，同比下降 20%，存货中原材料/在产品/库存商品占比为23.5%/1.7%/74.8%，环比增长 4.7%/-21.3%/16.6%。公司存货周转天数 101 天，同比增加 10 天；应收账款周转天数 36 天，同比增加 4 天。应付账款周转天数 30 天，同比减少 1 天。 投资建议我们分析，（1）短期来看，疫情后海外休闲家具行业仍处于去库存中，但公司有望凭借爆款产品星空篷抵冲下游需求不足影响，我们估计今年星空篷可能持平，但明年在去库存后仍能维持较快增长；且上半年公司为长远布局投入大量费用，下半年净利率仍有回升空间；（2）中期来看，公司 IPO 募投项目产能逐步释放，且伴随智能化改造及原材料费用下降，毛利率有望提升；（3）长期来看，公司成长驱动在于星空篷替代木制产品、渗透率进一步提升，电商渠道拓展，以及客户采购份额提升。考虑海外需求放缓，调整 23/24/25 年收入预测 15.50/17.95/20.72 亿元至 13.6/16.6/19.9 亿元,下调 23/24/25 年归母净利预测 1.22/1.63/1.98 亿元 至 0.66/1.32/1.63 亿元，对应调整 23/24/25 年 EPS 预测 1.11/1.48/1.80 元至 0.6/1.20/1.48 元，2023 年 9月 6 日收盘价 22.63 元对应 23-25 年 PE 分别为 38/19/15X,维持“买入”评级。 风险提示疫情不确定性风险；海运影响发货延迟；原材料价格波动风险；工厂爬坡不及预期；系统性风险。

公司发布2023年8月产销快报。8月公司汽车批发销量为20.9万辆，同比+51.0%，环比+0.8%。2023M1-8累计批发163.3万辆，同比+11.4%。 自主乘用车8月批发销量为13.2万辆，同比+92.9%，环比-2.3%。2023M1-8累计批发103.5万辆，同比+25.3%；长安福特8月批发销量为2.2万辆，同比-10.2%，环比+6.8%。2023M1-8累计批发14.1万辆，同比-12.2%；长安马自达8月批发销量为0.79万辆，同比+49.2%，环比+60.7%。2023M1-8累计批发4.5万辆，同比-41.6%。 分析判断:8月批发同环比弱于行业新品有望提速批发环比弱于行业，自主新能源占比提升。根据乘联会初步统计，8月全国乘用车厂商批发222.3万辆，同比+6%，环比+8%；8月公司自主乘用车批发销量为13.2万辆，同比+92.9%，环比-2.3%，同比大增主要是由于去年同期重庆高温限电影响销量造成低基数。8月自主新能源销量4.01万辆，占比达30.4%，环比+1.2pct，受益于深蓝S7销量爬坡，新能源销量向上。根据长安汽车公众号，CS/主品牌轿车/UNI/欧尚/凯程序列8月销量分别为4.1/2.3/2.1/1.9/1.2万辆，自主基盘稳固。电动化方面，8月深蓝销量1,4736辆，加速上量。根据汽车之家，启源首款车型A07最快有望于9月正式投放市场，自主品牌电气化转型加速。 长安深蓝+启源新能源转型全面加速深蓝S7爆款，新品驱动销量：6月30日深蓝S7大规模交付启动仪式以来，需求强劲，根据深蓝官方公众号，8月深蓝完成交付10,039台。8月25日，SL03车型改款上市，售价区间为14.59万-19.19万元，起售价降低，产品力提升，深蓝S7+SL03改款焕新有望驱动销量向上；启源A07将上市，主品牌加速转型。根据汽车之家，配同级稀缺电吸门、情感数智座舱的启源A07将于9月上市，新车启源A05、启源A06以及启源Q05也已经公布申报信息，有望于年内上市，主品牌转型全面加速。 智能驾驶拐点向上估值有望重塑智能化方面，公司采取合作华为+自研两种路径，阿维塔全面采用华为智驾方案，根据皆电，后续阿维塔将迭代华为ADS2.0，根据余承东在华为2023智能汽车解决方案发布会上公布的华为ADS2.0城区商用计划，今年Q3开始，15个城市将不再依赖高精地图，到Q4，共计45个城市将落地“无图开车”，智能化有望驱动购买率提升；自研方面，公司加强研发投入，成功打造SDA软件架构，首款搭载车型启源CD701（定位数智新汽车）预计2024年量产上市，智能化实力逐步验证，估值有望重塑。 海纳百川计划发布加速打开全球市场海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年8月公司自主品牌出口销量1.8万辆，同比+166.1%，环比-9.8%；1-8月出口15.5万辆，同比+19.5%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润为95.3/96.0/119.6亿元，对应EPS为0.96/0.97/1.20元，对应2023年9月6日13.24元/股的收盘价，PE分别为14/14/11倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

公司发布8月产销快报：长城汽车批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%；哈弗品牌8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。 1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；WEY品牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。 1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。 1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%；坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。 1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。 分析判断:新能源逐月提升产销同环比改善新能源转型加速，产销持续攀升。公司8月产量达11.7万辆，同比+32.9%，环比+5.7%，1-8月达75.8万辆，同比+5.7%。 长城汽车8月批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。 1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%。8月新能源车型达到2.6万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到23.1%；其中哈弗0.7万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.6万辆，坦克0.3万辆。 今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。 新品持续发力公司回归主航道1）哈弗品牌：哈弗8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源8月批发销量0.7万辆。哈弗产品方面，8月21日，新哈弗H5正式上市，定价区间12.3-15.8万元，提供两种动力组合共6款车型；8月25日，新能源越野SUV哈弗猛龙开启预售，将于9月上市，预售10日累计订单已超1.0万辆，欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额。 2）WEY：WEY牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；其中，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV于8月下旬开启预定，将在下半年上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。随着新品上市，行业beta向上，我们看好魏牌销量逐步提升。 3）欧拉品牌：欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，连续4个月销量破万，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。新品方面，2023款好猫和好猫GT尊荣型于8月20日上市，搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率135kW和峰值扭矩232N·m，性能逐步优化。 4）皮卡：皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；其中，长城炮8月销售1.2万辆，同比+12.5%，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，8月2023款黑弹正式上市定价25.9万元，新增高阶智能驾驶辅助系统，实现“内饰升级、动力升级、智能安全升级”。 5）坦克：坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。坦克500家族销售0.6万辆，同比+96.4%，其中坦克500Hi4-T销售0.3万辆，总订单量累计已超1.0万辆。新车型方面，8月坦克400Hi4-T正式预售定价28.5万元-29.5万元，采用2.0T+9HAT动力组合，搭配P2电机，达300kW综合功率和750N·m综合扭矩，性能极佳，整体性价比优越。 新能源加速出海全球生态布局海外销量稳健，新能源出口提速。2023年8月，公司海外批发销量3.1万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。2023年1-8月累计出口18.2万辆，同比+95.6%。据长城公众号显示，产品方面，欧拉好猫、哈弗H6HEV和坦克500HEV等多款车型，在巴西、越南、印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面，8月长城汽车在巴西第30家店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,635.3/2,148.5/2,517.0亿元，归母净利润为53.8/74.1/98.5亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11元，对应2023年9月5日收盘价26.93元/股PE为44.6/32.3/24.3倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述瑞幸咖啡官方披露，与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”刷新单品记录。该产品首日销量超 542 万杯，单品销售额超 1 亿元。根据吉宏股份互动易回复，公司自 2018 年开始与瑞幸咖啡合作，为其提供包装印刷设计服务。 国内包装印刷 TOP5 企业，上半年净利润增长 23.76%在 2022 年印刷经理人杂志发布的“2022 中国印刷包装企业 100 强”中，公司位列第五，已成为国内包装印刷行业最具竞争力的企业之一。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入消费者日常生活的快消品包装市场，为客户提供包括“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等。2016 年至 2022 年，公司包装业务营业收入从 5.7 亿元增加至 19.83 亿元，扣非净利润从 0.34 亿元增长至近 1 亿元。2023 年上半年，公司包装业务实现营业收入 9.90 亿元，同比下降 2.23%，在营收规模下降情况下，归母净利润为 5984.63 万元，同比增长 23.76%，全年净利润有望破 1 亿元，包装业务毛利率比去年同期提升 3.17pct 至 17.95%，主要是由于运营管理、经营效率的不断提升。 “酱香拿铁”式精细化运营有望提升头部品牌变现，上游包装印刷供应商将受益根据尼尔森 IQ 数据，2023 年上半年，快消市场进入重塑期，快消品市场全渠道销售额同比增长 1.9%，超过半数的快消品类为正增长，增长动力从“买得多”转向“买得对”。快消零售市场将以 2023 开启新的基准线，从过去跑马圈地式的野蛮增长，转向精细化运营。瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 分红+回购提振投资者信心，AI 赋能多节点降本增效根据 2023 年半年报，公司上半年实现营业收入 31.44 亿元，较上年同期提升 19.95%；实现归母净利润1.89 亿元，较上年同期增长 64.30%，同时，公司拟每 10 股派发 2 元（含税）红利。此外，公司同时发布公告，拟使用 4000-6000 万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为 25 元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。根据半年报，公司借助 AI、ChatGPT 等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 投资建议：维持“买入”评级结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025 年实现营收 65.03/73.83/81.87 亿元，实现归母净利润 3.88/5.04/5.85 亿元，EPS 为 1.03/1.33/1.55 元，对应 2023 年 9 月 5 日 18.51 元/股收盘价，PE 分别为 18、14、12 倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

公司公告2023年中报：其23H1实现营业收入2.68亿元，同比增长17.40%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降15.84%，实现扣非净利润0.90亿元，同比下降17.39%。 分析判断:常规业务呈现高速增长，海外客户继续为公司贡献业绩弹性公司23H1实现营业收入2.68亿元，同比增长17.40%，其中23Q2单季度实现收入1.32亿元，同比增长15.02%，我们判断收入增速放缓主要受到国内投融资环境趋冷以及特定急性呼吸道传染病相关需求减少影响。剔除特定急性呼吸道传染病相关业务影响，公司23H1常规业务实现收入2.40亿元，同比增长33.43%，其中境外常规业务同比增长超过40%，海外业务延续高速增长、为公司持续贡献业绩增量。展望未来，公司继续深耕肿瘤、Car-T、免疫检查、标记蛋白、病毒蛋白等领域和业务多元化拓展（检测服务、抗体、试剂盒等），战略上继续聚焦工业客户的需求和国际化市场的开拓，我们判断公司未来3~5年将继续呈现快速增长的趋势。 业绩预测及投资建议公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。考虑到国内业务受疫情和投融资因素扰动，下调前期盈利预测，即23-25年收入从5.80/7.46/9.72亿元调整为5.60/6.94/8.89亿元，EPS从2.77/3.64/4.54元调整为1.72/2.07/2.58元，对应2023年09月05日的收盘价63.42元/股，PE分别为37/31/25倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。

事件概述公司发布2023年中报：23H1实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%、实现归母净利润0.78亿元，同比下降4.98%、实现扣非净利润0.50亿元，同比下降8.99%。 分析判断:海外市场持续贡献业绩弹性，功能药效业务延续高速增长公司23H1实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%，其中23Q2单季度实现营业收入1.56亿元，同比增长15.88%，我们判断收入端核心受到国内外投融资环境趋冷等因素影响。公司建立了全球最大的基因工程小鼠资源库，拥有小鼠品系超过21000种，近年来持续扩充人源化小鼠、无菌及悉生鼠、野生鼠、药筛鼠等一系列模型，满足多元化的客户需求。公司目前已在南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴（23年6月投入使用）建有生产设施，另外公司上海宝山基地、广东二期基地以及美国设施，有望陆续于23H2逐渐投入使用，进一步提升公司服务能力。展望未来，公司将继续在斑点鼠/人源化小鼠/免疫缺陷小鼠等领域持续构建护城河，以及叠加国内与国外市场的开拓，我们判断未来3~5年公司将继续呈现快速增长的趋势。 持续拓展海外客户，贡献业绩增量：公司23H1海外市场实现收入0.43亿元，同比增长72.41%，占收入比重为14.49%，延续高速增长的趋势。美国药康已完成设施租赁，最快有望年底投入使用，投入使用后将提升对海外客户的响应速度和服务能力，海外市场拓展有望进一步加速。 功能药效业务延续高速增长：分业务来看，公司商品化小鼠模型业务23H1实现收入1.72亿元，同比增长7.81%，我们判断核心受国内投融资环境趋冷等因素影响；功能药效业务23H1实现收入0.63亿元，同比增长35.62%，延续高速增长趋势；另外定制繁育业务、模型定制业务23H1分别实现收入0.38亿元和0.18亿元，分别同比增长21.70%和68.14%。 盈利能力呈现下降趋势，高研发投入增强中长期业绩确定性公司2023H1毛利率和净利率分别为68.49%和26.22%，相对22年同期分别下降6.83pct和6.39pct，其中毛利率受上游采购成本、产品价格、折旧、公共卫生环境变化等因素影响有所下降；利润率核心受毛利率下降影响，另外公司持续加强研发投入，研发费用呈现上升趋势。公司2023H1研发投入为0.50亿元，同比增长30.68%，占营业收入比重达到17.05%，持续推进“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“野化鼠计划”等多个研发项目，预期23年将持续向市场推出丰富产品品类，构建公司业绩护城河、为未来业绩增长带来确定性。 业绩预测及投资建议考虑到国内投融资环境趋冷等影响、调整前期盈利预测，即我们预测2023-2025年营业收入从6.87/9.17/12.21亿元调整为6.47/8.01/10.00亿元，对应EPS从0.55/0.75/0.99元调整为0.42/0.53/0.65元，对应2023年09月04日收盘价16.86元/股，PE分别为40/32/26倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、潜在研发小鼠品系具有不确定性、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期。

事件概述公司发布 2023年 8月产销快报，8月新能源乘用车批发销售27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%。2023年 1-8月累计批发179.2万辆，同比+83.1%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 14.6万辆， 同比+76.1%，环比+8.0%，2023年 1-8月累计批发 89.7万辆，同比+84.2%； 插电式混动销售 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%，2023年1-8月累计批发 88.6万辆，同比+81.9%。 8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 13.9GWh，同比+84.4%，环比+12.3%。 分析判断: 纯电插混齐驱 销量同环比表现优于行业8月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，8月 1-27日总体乘用车市场批发 143.3万辆，同比+3%，环比-3%；新能源乘用车批发 61.5万辆，同比+23%，环比+3%。 公司 8月新能源乘用车批发销售 27.4万辆，同比+56.9%，环比+4.7%，同环比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。8月公司纯电乘用车销量为14.6万辆，同比+76.1%，环比+8.0%；插混乘用车销量为 12.8万辆，同比+40.7%，环比+1.7%。 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。根据比亚迪汽车官方公众号，8月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.5/2.3/1.2/5.8/3.3万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量 5.8万辆，环比+0.7万辆，我们判断主要受 6月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中 ， 海 鸥/海 豚/海 豹/驱 逐 舰 05/护 卫 舰 07销 量 分 别 为3.5/3.3/0.6/1.2/0.5万辆，其中海鸥环比+0.7万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i、宋 L 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦 PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 已于 8月 25日开启预售，预售价 17.68-24.68万元，根据网通社，新车将于 9月 6日上市；根据搜狐网，B 级猎装 SUV 比亚迪宋 L 有望于今年四季度正式上市，预计售价在 25-30万元，两款 B 级车有望进一步完善中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市腾势销量表现强劲，高端市场加速拓张。8月腾势品牌表现亮眼，销量 11,515辆，环比+3.4%。N7、N8及 D9短续航版本（98km 纯电续航版）三款新车践行“标配豪华”，产品力驱动需求向上。智驾方面 ，腾势 N7今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA 辅助驾驶功能，有望促进购买率提升，我们判断 2023年全年腾势销量有望达 19-20万辆，加速抢夺高端市场份额。 技术赋能高端，高端品牌矩阵完善：公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹 5预售价格为 30-40万元，具备强竞争力；仰望 U8有望于 9月下旬上市，技术赋能高端化，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021年 5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达 5.6万辆，同比+307.2%。2023年 8月新能源乘用车海外销量 25,023辆，占比 9.1%，环比+37.7%，提升显著；1-8月新能源乘用车海外销量 117,481辆，占比 6.6%。 根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 20万辆。 投资建议公司依托 DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023年 9月 1日 249.12元/股收盘价，PE 分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司公告 2023年中报：23H1实现营业收入 46.22亿元，同比下降 8.33%、实现归母净利润 16.9亿元，同比下降 3.09%、实现扣非净利润 15.7亿元，同比下降 7.72%。 分析判断: 剔除大订单后业务增长强劲，加速多肽等新兴业务能力建设公司 23H1实现营业收入 46.22亿元，剔除大订单后收入为26.77亿元，同比增长 33.27%，其中小分子业务（剔除大订单）实现收入 21.42亿元，同比增长 32.96%、新兴业务实现收入5.31亿元，同比增长 34.89%，业务呈现强劲增长。展望未来，“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进以及新产能、覆盖客户和管线广度和深度持续提高，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。 美国客户呈现高速增长：分区域来看（扣除大订单后），美国市场客户 23H1实现收入 14.04亿元，同比增长 44.77%、亚太（除中国）客户 23H1收入增长 48.56%、国内客户23H1实现收入 7.66亿元，同比增长 10.15%； 大药企业务呈现高速增长：剔除大订单后，公司 23H1来自于大制药公司的收入为 11.69亿元，同比增长 74.14%，体现公司与大药企端的粘性；另外考虑到国内外投融资环境持续低迷，来自中小药企的 23H1收入为 15.08亿元，同比增长 12.75%，呈现稳健增长。 小分子 CDMO 业务商业化项目呈现放量增长中：公司 23H1确认收入的商业化项目有 34个，剔除大订单后实现收入12.83亿元，同比增长 61.17%；23H1有 52个 III 期项目确认收入，实现收入 8.59亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长 7.23%，另外公司持续加强早期项目开拓力度，战略性储备例如 GLP-1/KRAS/JAK/TYK2等靶点药物，为持续获得商业化订单提供基础。 新兴业务延续高速增长，加速多肽、小核酸、临床、制剂、生物大分子等业务能力布局：公司 23H1新兴业务板块实现收入 5.31亿元，同比增长 34.89%，其中合成大分子（多肽、小核酸等）业务收入同比增长 29.58%、临床 CRO业务同比增长 26.59%、制剂 CDMO 业务同比增长 34.63%、生物大分子 CDMO 业务同比增长 160.85%。公司 23年上半年 实现化学大分子生产车间 1投产，其中布局 10条寡核苷酸中试-商业化生产线，具备 500kg/年的合成产能，另外加速多肽商业化产能建设，预期到 24年 H1公司固相合成总产能将超过 10000L，满足百公斤级的固相多肽商业化生产需求。 业绩预测及投资建议公司作为国内领先的小分子 CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测，即 23-25年营业从 100.22/109.10/143.83亿元调整为88.61/86.64/110.43亿元， EPS 从 6.03/6.02/8.19元调整为6.37/5.14/6.53元，对应 2023年 09月 01日 131.67元/股收盘价，PE 分别为 21/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、上海凯莱英生物增资尚未完成具有不确定性。

9月1日，公司审议通过《关于以自有资金收购暇步士（HushPuppies）品牌中国内地及中国香港、中国澳门区域IP资产的议案》，拟以5880万美元购买协议标的为“暇步士”、“HushPuppies”等核心商标以及全品类的155个相关商标和2项专利、4项著作权、6项域名等IP在中国内地与中国香港、中国澳门特别行政区的所有权。 分析判断:我们分析，嘉曼的优势在于：（1）多品牌运营能力；（2）中高端童装品牌运营能力及中高端商场渠道资源；（3）线上运营能力。 公司此次收购意义在于：（1）公司此前以授权品牌（暇步士、哈吉斯）为主、收入占比60%以上，自主品牌水孩儿、菲斯路汀的体量不大，但此次收购之后，我们认为自有品牌占比将有望超过授权和代理品牌；（2）此次收购为暇步士全品类，即包括成人装、鞋、箱包、皮具等，也彰显了公司从童装到成人装的一个大品类上的跨进；（3）此前暇步士的鞋主要授权给百丽、其他品类分散在不同授权商手中，定位高低不一；因此我们判断收购后，公司有望进行品牌形象提升、价格统一、打造中高端美式休闲品牌；我们估计，目前暇步士国内全品类收入在10亿元以上，长期展望有望达到20亿元以上，品牌收购有望给公司带来授权费节约及利润增厚，我们估计23/24年分别增厚净利0.17/0.5亿元。 投资建议我们分析，（1）此次并购将有望带来业绩增厚；（2）公司自身品牌水孩儿一直以良好的品质赢得市场口碑，在童装市场市占率有望持续提升；（3）从未来增长驱动来看，公司线下开店仍有空间，仅以2个授权品牌来看，中高端品牌单品牌开店空间在500-600家，未来公司开店仍有翻倍空间；今年上半年直营店效已达80万元。未来随着单店面积扩大、连带率和复购率提升，店效仍有提升空间；随着高毛利的授权品牌增速更高、占比进一步提升，公司毛利率和净利率仍有提升空间。考虑到收购暇步士后产生的协同效应，上调盈利预测，调高23-25年收入预测13.53/15.71/18.04亿元至13.70/16.21/18.59亿元，调高23-25年归母净利预测1.9/2.3/2.8亿元至2.11/2.84/3.30亿元，对应23-25年EPS1.95/2.63/3.06元，2023年9月4日收盘价28.91元对应23/24/25年PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示并购整合低于预期、开店进度低于预期风险、系统性风险。

事件概述23H1公司实现营业总收入 26.54亿元，同比+0.08%；归母净利润-14.43亿元，同比-560.78%；扣非归母净利润 2.96亿元，同比-1.81%。23Q2实现营业收入 12.88亿元，同比-1.36%；归母净利润-15.93亿元，同比-1129.44%；扣非归母净利润 1.52亿元，同比+3.79%。 分析判断: 主业经营稳健，加快市场开发上半年公司美味鲜/中汇合创/中炬精工/母公司分别实现收入 25.72/0.05/00.17/0.55亿元，分别同比+4.4%/-63.6%/-65.0%/-55.1%，调味品主业经营稳健，母公司收入下降主因房地产业务收入减少，中汇合创和中炬精工体量较小，收入变动对公司整体规模影响不大。 公司调味品业务坚持“1+N”产品发展战略，发挥渠道龙头的带动作用，加快布局多品类产品结构，聚焦实干精耕细作拓市场，推动调味品业务稳步向前发展。分产品来看，上半年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入16.2/3.3/1.96/4.0亿元，分别同比+7.5%/+10.2%/-10.9%/-2.4%，其中酱油和鸡精鸡粉增长主要得益于调味品需求回暖和餐饮市场恢复，食用油下降我们认为受销售价格上涨影响销售拖累。分区域来看，公司东部/南部/中西部/北部收入分别同比+3.9%/+0.5%/+12.6%/+5.5%，业务整体恢复带动各区域收入均有增长，其中中西部地区增长更快主要系空白区域开发。各区域经销商均有所增加，整体净增经销商103个，经销商总数达到2106个，累计区县开发率达到71.46%，地级市开发率达到94.06%。 成本回落带动主业利润回升，利润端受诉讼影响成本端来看，上半年公司调味品毛利率为31.92%，同比+0.87pct，主因大宗原材料黄豆、添加剂等采购价格下 降 。 费 用 端 来 看 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 8.5%/6.3%/3.4%-0.1% ， 分 别 同 比+0.34/+0.96/+0.17/-0.08pct，其中销售费用率微增主要系人工成本、广告宣传费、促销推广费支出同比增加，管理费用率增长主要系诉讼相关费用增加，主业管理费用率平稳。不考虑其他因素影响，美味鲜公司上半年得益于收入增加和成本改善，实现归母净利润3.16亿元，相应的净利率同比提升0.76pct至13.18%。 另一方面，上半年公司总部根据“26738案”一审判决补提预计负债17.47亿元，使得归母净利润降至-14.43亿元；但扣非净利润2.96亿元，同比微降2%，公司经营基本面仍然平稳。 调味品稳步恢复，管理效率提升可期公司Q2调味品主业延续Q1平稳增长态势，盈利能力稳中有升。展望全年来看，区域端公司继续贯彻稳步发展东南沿海，重点提升中北部和东北市场，加速开拓西南区域，逐步推进西北市场的发展策略，推动经销商数量稳步增加；产品端加快中档减盐酱油产品的开发，加快零添加减盐酱油和其他品类减盐新品的布局；品牌端继续稳步提升并夯实品牌知名度，有望推动23年公司调味品主业持续回暖，走出盈利低谷。 公司控制权调整已基本尘埃落地，人员稳定性和积极性将进一步提升，后续有望通过一系列的举措推进治理结构改善，推动公司稳健经营，提升内部经营管理效率。 投资建议参考最新中报，我们维持公司 23-25年营业收入 56.34/63.83/71.85亿元的预测，下调公司 23-25年 EPS0.88/1.03/1.21元的预测至-1.29/1.03/1.21元，对应 2023年 9月 1日 33.80元的估值分别为-26/33/28倍，维持买入评级。

事件概述公司发布 2023 年中报：23H1 实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 17.36%、实现归母净利润 0.38 亿元，同比下降 29.00%、实现扣非净利润 0.30 亿元，同比下降 38.76%。 分析判断: 剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长公司 23H1 实现营业收入 1.21 亿元，同比下降 17.36%，我们判断主要受国内外投融资环境趋冷以及培养基业务 22H1 因特殊原因高基数影响，即培养基业务和 CDMO 业务 23H1 收入分别同比下降 13.19%和 23.84%。展望未来，伴随着培养基业务覆盖管线继续丰富、以及 CDMO 业务产能瓶颈逐渐解决，我们判断未来几年公司将继续呈现高速增长。 剔除特殊原因后，培养基业务增速超过 30%：培养基业务23H1 实现收入 0.77 亿元，同比下降 13.19%，若剔除 22H1确认的 IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务同比增长超过 30%；截止2023 年中报，公司培养基业务明确服务的管线有 142 个，相对 2022 年底增长 27.93%，其中包括 19 个 III 期和 2 个商业化。展望未来，伴随服务的商业化管线逐渐增多以及海外客户持续拓展，我们判断培养基业务有望延续高速增长趋势。 CDMO 业务受国内投融资环境趋冷及产能限制等因素影响：公司 CDMO 业务 23H1 实现营业收入 0.44 亿元，同比下降23.84%，我们判断主要受到国内投融资环境趋冷影响以及目前产能受限等影响。公司 23H1 协助客户获得 2 个临床批件，展望未来伴随公司新产能逐渐投产，公司服务能力有望逐渐提升，也形成与培养基业务的协同作用。 业绩预测及投资建议公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的 CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素， 调整 前 期盈利预测，即预期 23-25 年营收从 4.32/6.25/8.87 亿元调整为2.96/3.98/5.37 亿元，对应 EPS 从 1.88/2.70/3.82 元调整为0.82/1.09/1.47 元，对应 2023 年 09 月 04 日 43.82 元/股的收盘价，PE 分别为 53/40/30 倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO 业务新产能释放不及预期。

事件概述2023年 8月 29日晚间，名臣健康披露半年报，公司 2023年上半年实现营业收入 8.45亿元，较上年同期提升 145.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 9964.29万元，较上年同期增长 267.05%。 主业进一步聚焦游戏，毛利率持续提升2023年以来，公司进一步聚焦游戏研发及发行业务，网络游戏业务营收占比为 73.17%，首次超过日化用品业务。Q2单季度公司实现营业收入 4.38亿元，同比增长 107.62%；实现归母净利润 6553.88万元，同比增长156.93%。毛利率方面，2023年上半年，公司整体毛利率为 63.67%，比上年同期提升 20.97pct，分业务看，网络游戏业务毛利率为 72.99%，比去年同期提升 12.86pct，日化用品业务毛利率为 38.25%，比去年同期提升3.94pct。费用率方面，销售费用率为 39.5%，比去年同期提升 28.45pct，主要原因是随着公司游戏发行业务的发展，发行费用与人员薪酬增加；管理费用率为 6.51%，比去年同期下降 4.34pct；研发费用率为 7.48%，比去年同期下降 6.97pct，主要原因是营业收入增速大于研发费用增速；财务费用率为-0.05%，比去年同期上升0.36pct。 喀什奥术并表，各游戏子公司业绩亮眼2023年上半年，公司各子公司运营状况良好，其中，名臣日化、杭州雷焰、海南华多、海南星炫、喀什奥术分别实现净利润 1008.24、3463.87、503.09、2589.16、3629.60万元。喀什奥术的研发团队包括为中手游研发《镇魂街·天生为王》团队、为北京字跳研发《SS15项目》团队及其他产品研发等多个研发团队。根据公司互动易回复，公司原定收购方案因客观原因终止后，交易对方对标的公司进行团队和业务的调整，将部分人员和业务从喀什奥术剥离，在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司。根据年报披露，2022年 12月，公司以 7270万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司 100%股权。 7月获新游戏版号，自研+发行并行增强竞争力公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水，后续产品储备丰富。根据国家新闻出版署 7月份公布的获批版号名单，海南星炫的《迷雾公式》版号获批。根据公司互动易披露，《锚点降临》已于 8月 11日正式上线，我们预计将为下半年贡献增量可观业绩。同时，子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神 IP 的游戏《境·界 刀鸣》，目前在各平台已开放预约，截至 2023年 8月 13日，官网显示已有将近 65万预约量。此外，公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模，在公司产品自研自发的同时，也对外承接发行业务，增强了公司的行业竞争力。 投资建议：维持“增持”评级根 据 公 司 半 年 报 ， 我 们 调 整 公 司 2023-2025年 营 收 11.82/14.09/ （ 未 预 测 ） 亿 元 的 预 测 至16.14/18.37/20.37亿元，调整 2023-2025年归母净利润 2.45/3.61/（未预测）亿元的预测至 1.94/2.82/3.56亿元, 调整 EPS 1.43/2.11/（未预测）元的预测至 0.87/1.27/1.60元（考虑了除权的稀释影响），对应 2023年 9月 1日 36.06元/股收盘价，PE 分别为 41、28、23倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务，业绩增长空间大，估值合理，维持“增持”评级。 风险提示日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险。

事件概述公司发布 2023年半年报：2023H1公司总营收为 3,265.6亿元，同比+3.3%；归母净利润为 70.9亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润为 56.7亿元，同比-7.2%。 其中 2023Q2实现总营收 1,806.4亿元，同比+35.3%，环比+24.0%； 归 母 净 利 润 43.0亿 元 ， 同 比+208.6%， 环 比+54.5%；扣非归母净利润 35.1亿元，同比+203.5%，环比+62.1%。 分析判断: 需求改善 利润表现亮眼受需求改善影响，公司收入增幅明显。公司 2023Q2实现总营收 1,806.4亿元，同比+35.3%，环比+24.0%；扣非归母净利润 35.1亿元，同比+203.5%，环比+62.1%。主要受益去年上海因疫情停工停产以及今年 Q1需求下行导致的低基数，Q2销量同环比明显回升，2023Q2公司集团销量 118.0万辆，同比+16.4%，环比+32.5%。 毛利率环比微降，单车投资收益下滑。公司 2023Q2单季度毛利率为 9.5%，同比-0.02pct，环比-0.29pct，环比微降主要因上通五菱产销占比环比提升，纯电小车毛利率相对较低。合资销量因前期低基数同环比表现较优，2023Q2上汽大众批发27.7万辆，同比+13.8%，环比+22.4%；上汽通用批发 26.5万辆，同比+14.1%，环比+42.5%，但由于 Q2价格战终端折扣明显放大（根据 Thinkercar 折扣数据），投资收益增速低于销量增速，2022Q2公司来自于联营及合营投资收益为 22.89亿元，环比+0.8%。燃油车市场逐步被新能源取代，公司合资品牌处于转型的阵痛期。展望下半年，我们预计 7、8月同比略有下滑，金九银十需求有望向上，Q3市场表现预计基本持平，Q4环比有望实现明显提升。 智己 LS6开启预售，引领高端化升级8月 25日，智己 LS6亮相成都车展并开启预售，定价 23万-30万元。新车定位中大型的轿跑 SUV，轴距 2950mm，以空间、颜值、快充、智驾为核心卖点。新车提供“准 900V”和“准 500V”双平台策略，“准 900V”采用双碳化硅高性能充电平台，峰值充电功率达 396kW，实现充电 5分钟补能 200公里；“准 500V”可在 80%公共充电桩上实现近九成的满功率充电，峰值功率 231-250kW。智驾方面，LS6搭载 Orin X 芯片、激光雷达，根据网上车市援引的对智己汽车品牌公关事业群执行总监陆达的采访，LS6现在已经在全国逐渐铺开高速NOA 功能，年底将辐射全国 333城市；同时今年 9、10月去高精地图 NOA 及城市 NOA 也会分别正式公测；2024年，百城开放通勤模式，这些功能后续也在 L7和 LS7两款车上更新。根据网上车市，智己 LS6在开启预售后一小时订单超2,000+，预售后 8小时订单达 6000辆。根据明镜 Pro，LS6将于 10月中旬将发布并实现上市即交付，我们判断 LS6产品力、价格竞争力强，有望丰富智己汽车的产品矩阵和售价区间，成为高端纯电的重要增长驱动力。 海外持续热销 全球化海阔天空海外销量快速增长，欧洲市场领先。2022年公司累计出口101.7万辆，同比+45.9%。2023年增长持续，1-7月海外销量达 63.0万辆，同比+31.6%，保持良好态势。在欧洲市场，1-7月自主品牌 MG 销量达 13.5万辆，同比+148%，表现亮眼。 根据证券日报网，7月 4日下午，上汽集团宣布公司目前正计划在欧洲地区建立整车工厂，我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，海外建厂有助于出海销量进一步向上。 投资建议公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持盈利预测，预 计 公司 2023-2025年 收 入 为 8,033/8,387/8,533亿 元 ， 归 母 净利 润 为 163.3/175.7/190.0亿 元 ， 对 应 EPS 为1.40/1.50/1.63元，对应 2023年 8月 31日 14.36元/股的收盘价，PE 分别为 10/10/9倍，维持买入评级。 风险提示车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

2023年8月30日晚间，浙文互联披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入57.22亿元，较上年同期下降26.09%；实现归属于上市公司股东的净利润7115.15万元，较上年同期增长10.73%。 毛利率显著提升，费用率略有上升Q2单季度公司实现营业收入29.26亿元，同比下降20.03%；实现归母净利润3278.91万元，同比下降13.56%。毛利率方面，2023年上半年，公司整体毛利率为5.71%，比去年同期上升1.32pct。费用率方面，销售费用率为1.58%，比去年同期提升0.24pct，管理费用率为2.19%，比去年同期提升0.59pct，上升幅度较大主要是由于本期新增办公房屋租赁，研发费用率为0.30%，比去年同期提升0.06pct，财务费用率为0.09%，比去年同期下降0.09pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。 突破新能源、国企央企等新客户，AIGC应用实现降本增效2023年上半年，浙文互联深化布局头部客户，品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，重点突破多个新能源汽车客户，同时加速推进非车领域品牌客户服务，在央企、国企客户方面深入拓展，与多个优质客户达成合作。公司积极探索AIGC新技术应用，在效果营销业务利用AIGC技术实现脚本、视频排版、视频渲染优化、AI虚拟人视频内容生产等方面的技术产出，初步评估通过技术赋能人均广告创意产能可提升100%以上；探索批量化工具类应用，针对基础的广告基建、剪辑操作等技术含量低、操作频次高，占用人力多的工作通过工具进行优化，可提升人均广告产能300%，以实现提质增效。 国资股东控股比例提升，助力杭州亚运会线上推广2023年8月29日，公司披露了《向特定对象发行股票上市公告书》，完成了定向增发，募集资金8亿元，标志着公司混改落地，公司控股股东浙江文投对上市公司持股比例提升至16.47%。定增完成之后，公司资本实力得到增强，且浙江文投产业资源也将充分实现与浙文互联的产融互动，进一步打开新的增长空间，助力公司继续锚定“AI+”，深化数字文化科技领域发展，提升市场竞争力。此外，公司是杭州2022年第19届亚运会、杭州2022年第4届亚残运会（延期至2023年9月23日举办）官方线上品牌推广服务供应商。公司将运用数字虚拟人、数字孪生、AIGC等元宇宙前沿科技，充分发挥公司数字营销企业优势，为亚运会全面助力。 投资建议：维持“增持”评级根据最新财报，我们维持对公司的盈利预测：预计2023-2025年营收预测为154.74/167.12/177.15亿元，归母净利润为2.48/2.99/3.40亿元，EPS为0.17/0.20/0.23元，对应2023年9月1日6.14元/股收盘价，PE分别为36、30、26倍，混改落地为公司数字文化科技的发展奠定了体制机制基础，维持“增持”评级。 风险提示商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。 171174