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杨伟

华西证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S1120519100007,曾就职于东兴证券、方正证券、太平洋证券。...>>

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利安隆 基础化工业 2022-09-14 60.08 -- -- 61.00 1.53% -- 61.00 1.53% -- 详细
2022年 8月 23日,公司发布 2022年中报, 2022年上半年公司实现营业收入 22.68亿元,同比+40.27%;实现归母净利润 2.74亿元,同比+47.25%; 实现扣非后净利润 2.68亿元,同比+49.55%; 基本 EPS0.43元。 2022年第二季度,公司实现营业收入 12.57亿元,同比+58.05%,环比+24.38%;实现归母净利润 1.48亿元,同比+54.40%,环比+17.32%。 分析判断: 抗老化剂业务稳定增长, 成本优化稳健经营。 2022年以来, 在国际原油价格高位延续态势下, 公司保持整体经营稳健良好。 2022年上半年,公司主营业务实现持续稳定增长,具体来看,抗氧化剂、光稳定剂、 U-pack 分别实现销售收入 7.95/10.10/2.41亿元,分别同比+30.62%/+30.59%/+56.65%;实现毛利润 1.65/3.79/0.25亿元,分别同比+35.09%/+33.92%/+75.08%。此外,今年收购的锦州康泰为公司业绩提供增量, 2022年 5-6月,实现销售收入 1.17亿元,较上年同期+50.80%。 三费率方面,公司实现稳中有降, 2022年上半年公司期间费用率为 11.33%,同比-1.34pct。其中销售费用、管理费用率和财务费用率分别为 2.56%/7.45%/1.32%,分别同比-0.77/-0.58/0.01pct,财务费用率上升主要由于借款增加导致利息费用增加,以及欧元及日元贬值,汇兑损失增加。 此外, 截止 2021年底, 公司前五大客户合计占比不足 10%,公司对下游单一大客户依赖性低,公司可以充分将原材料波动传导到下游客户,从而保证利润相对稳定。我们预计, 未来公司将依托在高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础,在行业集中度加速提升的前景下, 持续扩大市场份额。 第二生命曲线正式启程, 多项业务齐头并进。 据 Kline&Co 及上海市润滑油品行业协会的数据,全球润滑油添加剂市场规模 2019年已增长至 151亿美元,预计至 2023年将达到 185亿美元, 按照我国润滑油添加剂需求量全球占比超过 20%保守预测,国内规模将达 38亿美元。 公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间, 2022上半年已完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司99.82%的股权收购。 锦州康泰现有 9.3万吨润滑油单剂、复合剂产能, 另有在建 5万吨单剂产能将于 2022年 4季度建成投产, 届时总产能将达 14.3万吨, 商品量达 10.4亿吨, 产值达 20亿元。 公司积极布局的润滑油添加剂领域第二生命曲线,与公司目前产品、客户具有协同效应,有利于公司在核心产品上扩大市场供应和客户供应保障能力,建立全球同行业的优势地位,为实现公司的长期战略规划奠定坚实基础,进一步提升公司的抗风险能力。 此外,公司内部核酸药赛道和合成生物学赛道整合成立生命科学部。核酸药赛道公司与吉玛基因合作成立奥瑞芙生物医药有限公司,已在天津汉沽基地开启 6吨中试车间建设,并已建成生命科学研究所,深入研发核酸药物单体技术; 合成生物学赛道,公司已与天津大学建立产学研合作关系,目前已顺利完成聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的所有权转让并积极对接其他项目。 作为前沿领域的生命科学第三曲线未来将为公司业绩成长注入新的动力。 主营产品项目相继投产, 紧抓进口替代机遇。 近期,由于原材料价格高企、欧洲天然气短缺,以及高温干旱持续用电紧张,占据全球抗氧化剂市占率 30%以上的国际化工巨头巴斯夫供给脆弱性上升,有利于中国供应链自主可控的国家战略的推进,势必进一步加快国 产替代进程。 公司目前以中国总部、香港国际总部双核驱动,美国公司、德国公司、日本公司、国内华南办事 处、华东办事处、西北办事处,以及遍布全球的分销网络已建设完成, 现收入占比中 60%来自国内, 40%来自海 外。 2022年以来公司实现多个主营产品和配套项目投产, 目前珠海一期 60000吨抗氧化剂建设已全面建成投 产, 未来将极大补足公司抗氧化剂的产能短板,为实现持续增长和有效扩大市场奠定良好的基础; 赤峰基地 6000吨受阻胺类光稳定剂已于 2021年产能试车完毕, 2022年初已开始释放产能;凯亚基地 3200吨受阻胺类 光稳定剂与天津汉沽基地 5000吨水分散剂项目预计第 4季度投产; 以利安隆珠海为载体启动的年产 20000吨 合成水滑石项目也已取得环评通过批复意见。 依据公司目前的产能设计与规划, 2023年公司总产值将达到 60亿左右。 我们预计,随着公司产能项目完成,公司有望抓住进口替代机遇, 成为中国地区和亚太市场的领军企 业。 投资建议 近年来国产替代步伐加快, 公司主营产品持续稳定增长。 我们调整此前 2022年的盈利预测,并新增 23、 24年 预测, 预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 47.86/58.95/70.77亿元(此前 22年为 39.52亿元),同比 +38.9%/+23.2%/+20.0%; 2022-2024年归母净利润分别为 5.83/7.42/9.56亿元(此前 22年为 5.18亿元),同 比+39.6%/+27.3%/+28.8%; EPS 分别为 2.54/3.23/4.16元,对应 2022年 9月 9日收盘价 60.08元, PE 分别为 24/19/14倍。公司珠海抗氧化剂一期项目已建成投产,填补公司产能缺口,有助于公司扩大市场份额。 此外, 公司第二成长曲线已为公司贡献可观业绩,未来将伴随第三曲线持续为公司营收提供增量, 我们看好公司未来 多条产线齐头并进发展,维持“买入”评级。 风险提示 原材料波动加剧风险, 下游需求低于预期、项目建设不及预期。
泰和新材 基础化工业 2022-09-12 18.03 -- -- 18.54 2.83% -- 18.54 2.83% -- 详细
事件概述2022年 8月 30日,公司发布 2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入 19.52亿元,同比-8.19%;实现归母净利润 2.91亿元,同比-33.83%;EPS0.43元。 分析判断: 氨纶市场阶段性走弱,芳纶产能释放促进产品结构优化。 2022年上半年,氨纶下游需求市场低迷,价格有所回落,叠加原料价格维持高位,公司氨纶板块业绩结构性调整;公司生产运营、园区建设等工作扎实推进,芳纶板块销量、收入和盈利水平再上台阶。2022年上半年,公司氨纶、芳纶分别实现销售收入 9.37、10.08亿元,同比分别-30.60%、+31.48%。受氨纶销量、售价下降和原材料上升影响,2021年半年公司整体实现毛利润 4.92亿元,同比-35.83%。其中,烟台园区部分氨纶旧产能停产,产销同比大幅下降,实现毛利润 1.00亿元,同比-77.27%,毛利润占比由 57.78%下降至 20.46%;芳纶产销量及均价均高于上年同期,实现毛利润 3.90亿元同比+20.88%,毛利占比由 42.22%上升至 79.54%。公司秉承稳健经营的发展策略,财务状况保持合理水平,2022年上半年公司期间费用率为 6.09%,同比下降 1.21pct,环比下降 4.25pct。其中,销售费用率、管理费用率、财务费率分别为 1.31%/6.61%/-1.83%,分别同比+0.24/+0.65/-2.1pct。我们预计随着疫情逐步缓和,下游市场需求升温,原材料价格回落,公司盈利能力有望实现修复。 截至 2021年底,公司氨纶年均有效产能为 5万吨,另有 4.5万吨氨纶在建产能于 2022年 4月陆续投产,全部建成后氨纶总产能将达到 9.5万吨;公司芳纶年均有效产能 1.15万吨,另有 3.3万吨于 2022年 3月底起陆续投产。公司于 2022年 8月 3日获得定增核准批复,核准公司发行不超过 30亿元,用于投于公司芳纶产业化项目。其中,对位芳纶方面,“宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司 1.2万吨/年防护用对位芳纶项目”分两期建设,一期 6000吨/年间位芳纶预计 2023年 12月投产、二期 6000吨预计 2024年 12月投产,“烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目”共 5000吨(含 1500吨/年产能搬迁)分两期建设,一期 3500吨/年产能预计 2023年 6月建成、二期 1500吨年产能预计 2023年 12月投产;间位芳纶方面,“烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”的 7000吨高端间位芳纶差异化产品将于 2023年6月建成投产,“烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目”年产 9000吨高性能间位芳纶项目将于 2023年 12月建成投产。综合来看,预计到 2023年底公司芳纶产能可达 3.85万吨/年,极大促进公司产品结构优化。 积极拥抱新能源时代,涂覆隔膜助力业绩增长。 近年来,受益于新能源汽车快速发展,动力电池也处于高速成长期,带动电池隔膜市场需求激增。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2022年 1-7月,我国动力电池累计产量为 253.7GW,累计同比+175.6%,累计装车量 134.3GW,累计同比+110.6%。据高工产业研究院(GGII)数据,2021年中国锂电隔膜出货量 78亿平米,同比增长超 100%,2022年 H1,全国锂电隔膜出货量为 54亿平米,同比+55%,其中湿法隔膜占比进一步提升至79%。芳纶涂覆隔膜具有耐温性高,浸润性好,结合力强、离子电导率高等性能,能够有效提升电池的循环性能和安全性能。公司现主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产,可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平,目前锂电池芳纶涂覆制膜中试 3000吨/年项目已经启动,有望于 2023年上半年投产,为公司业绩带来新 的增量。 增量业务战略齐头并进,为公司创造新的利润增长点。 公司积极拓展增量业务,以新材料领域“卡脖子”产品为重点,确定了包括新能源汽车在内的智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工共六大增量业务战略发展方向。其中,公司芳纶纸主要运用于绝缘领域,包括变压器、电阻器、电抗器、新能源电机等;另外有蜂窝结构材料领域,作为次受力件,具有减重、耐高温、耐腐蚀的性能,目前公司在蜂窝结构已实现销售;智能穿戴方面,公司权属企业经纬智能科技实现了全球首创的莱特美智能发光纤维产业化生产,首期生产线产能 500万米/年。莱特美纤维通过将发光技术与纤维制备技术结合,赋予纺织品发光、变色等功能,为汽车工业、智能服饰、信息电子、智能家居、玩具饰品等领域提供全新一代赋能材料。目前莱特美纤维正与上述领域龙头企业展开合作,推动应用场景的深度设计与开发,促进相关产业的升级换代与创新发展;绿色制造方面,公司绿色整染技术染色效率高,吸附染色后水可以循环使用,大大降低生产过程中燃动力消耗;处理后的纤维、面料具有抗菌、远红外、负离子等多种功能,是一种可以颠覆整个染整行业的绿色环保技术,目前“4万吨/年纤维绿色化处理技术产业化项目”已进行环评公示,包括散纤维 2万吨/年,针织布 2万吨/年。此外,公司的复合材料、海藻纤维等产品也按计划推进。随着公司增量业务相继实现市场化运行,有望为公司创造新的利润增长点。 投资建议未来公司产品结构持续优化,我们调整之前的盈利预测,并新增 2023、2024年预测。预计 2022-2024年公司营业收入分别为 47.76/61.57/77.34亿元(此前 22年为 39.21亿元),同比+8.4%/+28.9%/+25.6%,归母净利润分别 为 5.90/9.22/13.24亿 元 ( 此前 22年 为 5.32亿 元 ),同 比 -38.9%/+56.2%/+43.6% , EPS 分 别 为0.86/1.35/1.94元,对应 2022年 9月 6日收盘价 17.05元,PE 分别为 21/14/10倍。未来公司随着公司芳纶项目相继投产,公司积极拥抱新材料、新能源时代,多领域增量业务产品实现放量,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示芳纶投产进度不及预期,芳纶涂覆隔膜投产进度不及预期。
川发龙蟒 基础化工业 2022-09-08 12.43 -- -- 12.77 2.74% -- 12.77 2.74% -- 详细
事件 1:2022年 8月 30日,公司发布 2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入 53.62亿元,同比增长75.15%;实现归母净利润 7.88亿元,同比增长 67.32%;实现扣非后净利润 6.90亿元,同比增长 126.36%; EPS0.43元。 事件 2:2022年 7月 21日,公司发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权的公告。公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权,间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 分析判断: 磷化工市场需求旺盛,主营产品量价齐升。 2022年上半年,磷化工行业继续保持景气周期,各类产品市场需求旺盛,价格维持高位运行。肥料方面,由于全球粮食危机,肥料供不应求,我国限制了对磷肥的出口,据百川盈孚数据,2022年 1-7月,我国磷酸一铵出口量为 103.69万吨,同比下降 59.69%。公司充分发挥生产装置配套齐全的优势,主营产品量价齐升,报告期内,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现销售收入 28.29/9.73/4.59亿元,分别同比+63.78%/+86.18%/+61.16%。根据卓创资讯数据显示,2022H1肥料级磷酸一铵(55%)、复合肥、饲料级磷酸氢钙均价分别为 3659.93/3659.88/3288.74元/吨,分别同比+44.99%/+48.59%/+81.32%。公司根据下游行业需求增长以及存量市场供需格局实际状况,保证了自身资源最大限度的综合利用,有效降低了产品成本,利润实现较大增长。2022年上半年,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现毛利润5.45/3.62/1.71亿元,同比+54.29%/+164.35%/+217.08%。此外,公司坚持以精益管理为抓手,成本管理优势凸显,各项费用率均在同行业处于较低水平。2022年 H1,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.87%/5.22%/0.26%,分别同比-0.32pct/+0.09pct/-0.14pct。我们预计,未来公司将基于现有产品,不断扩大产业布局,持续开拓高附加值产品,在磷化工竞争格局中保持领先地位。 开拓优质原材料供应渠道,提升自身资源保障能力。 2016年以来,受三磷整治、环保督察等事件的影响,我国磷矿石产量持续缩减。根据国家统计局数据,2016年磷矿产量 14,440万吨,2020年磷矿产量仅 8,893万吨,产量下跌近 40%,2021年回升至 1亿吨以上。2021年以来,受下游需求的持续拉动以及国内生产的正常化运行,磷矿石产量恢复增长,但行业库存量持续位于低位,产品供不应求。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置,湖北襄阳基地白竹磷矿已投入生产,产能规模100万吨/年。公司于 2022年 6月 27日完成天瑞矿业 100%股权的过户,天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能 250万吨,满足绵竹基地绝大部分磷矿需求,届时公司将具备年产 350万吨磷矿的生产能力。两大基地合计配置硫酸90万吨/年,德阳基地配置合成氨 10万吨/年。项目建成投产后有助于进一步提升公司主要生产基地的上游资源保障能力,降低对外购原材料的依赖和减小价格波动对公司盈利能力的不利影响,提升公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势,充分增厚公司业绩。 深化“ 矿化一体”优势,促进全产业链高质量发展。 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式,持续加码新能源材料板块。德阳川发龙蟒年产 20万 吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目,项目分两期实施,一期预计于 2024年 12月建成投产,二期项目预计于 2026年 12月建成投产。目前已完成项目投资备案、环评、安评、能评、施工许可等审批手续,项目于绵竹德阿产业园区加速推进。攀枝花年产 20万吨磷酸铁锂、年产 20万吨磷酸铁和年产 30万吨硫酸项目一期于 2022年 6月 21日落地,预计 2022年 9月开工建设,2024年 9月前投产;二期预计 2025年 1月开工建设,2026年 12月前竣工投产。南漳建设年产 5万吨磷酸铁、年产 40万吨硫酸装置项目预计自取得建筑工程施工许可证之日起 12个月内全部建成投产,公司积极与政府接洽,稳步推进南漳锂电新能源材料项目开展。此外,全资子公司荆州川发龙蟒新材料有限公司已完成设立,项目正有序推进。 与此同时公司也积极完善矿产资源配置。2022年 7月 21日,公司发布公告将收购太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。钒钛磁铁矿是以铁、钒、钛元素为主,伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属复合矿,综合利用价值大,是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料,也是国家发改委明确的国家战略资源。当前,全球钒钛磁铁矿探明资源总量约 400亿吨,中国钒钛磁铁矿探明资源储量超过 100亿吨,主要集中在攀西地区。据统计,攀西地区保有储量约 90亿吨,远景资源 147亿吨,其中钛资源储量约占全国的 90%、钒资源储量约占全国的 62%。太和钒钛磁铁矿自 1988年开采以来生产规模从建成时采选 70万吨/年逐年扩大,目前开采规模已达 300万吨/年,选矿规模达 800万吨/年。太和现有钒钛磁铁矿储量 1亿吨且该矿深部及周边矿权储量丰富,同时也正在办理 1000万吨/年生产规模的采矿许可证。2019/2020/2021年太和铁矿分别生产铁精矿 205.38/164.77/177.68万吨,钛精矿 44.77/35.27/46.01万吨。公司深耕“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,本次收购有利于公司获取四川省内优质的钒钛磁铁矿资源,深化“矿化一体”的优势,有利于降低公司上游原材料价格波动带来的风险,增强锂电新能源材料项目资源安全保供能力,提升公司产品竞争力,同时还可依托上游资源优势拓展产业链,促进公司全产业链高质量发展。 投资建议公司充分受益于磷化工行业的高景气度,业绩持续超预期,我们调整此前 2022/2023年的盈利预测,并增加2024年盈利预测。预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 89.91/96.61/123.14亿元(此前 2022/2023年分别为 71.40/80.67亿元),同比+35.3%/+10.8%/+23.6%;2022-2024年归母净利润分别为 12.56/13.99/15.94亿元(此前 2022/2023年分别为 7.35/8.48亿元),同比+23.6%/+11.4%/+14.0%;EPS 分别为 0.66/0.74/0.84元,对应 2022年 9月 2日收盘价 12.22元,PE 分别为 19/17/15倍。公司上游优质磷矿资源已部分投产,将为公司原材料提供保障,达到降本增效目的。此外,公司持续深化“矿化一体”优势,完善自身矿产资源配置,将实现全产业链高质量发展。我们看好公司未来新能源产业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,磷酸铁锂进度不及预期。
亚钾国际 能源行业 2022-08-22 34.79 -- -- 36.80 5.78%
36.80 5.78% -- 详细
事件概述2022年8月16日,公司发布2022年半年度报告,实现营业收入17.64亿元,同比增长668.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.92亿元,同比增长3584.42%;经营活动产生的现金流量净额7.81亿元,同比增长916.98%。 分析判断: 国际钾肥供给受到俄乌冲突影响,供给缺口显著,国内港口库存也出现同比下降世界最大的钾肥生产商 Nutrien预计2022年全球钾肥供给会出现巨大缺口,2022年白俄罗斯将会减产600-800万吨,俄罗斯将会减产200-600万吨。国内港口库存也出现下降。8月11日,国内主要港口钾肥库存约为199万吨,较去年同期的238万吨,同比下降16%;较2020年同期的347万吨下降43%。 公司成功收购彭下-农波钾盐矿,未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年公司是第一家实现境外钾盐项目工业化生产的中资企业。2022年6月22日,证监会无条件通过上市公司重组收购新疆江之源等七方持有农钾资源 56%股权,取得了对179.8平方公里彭下-农波钾盐矿开采权。此次收购完成后,公司成为亚洲拥有最大钾盐资源量企业,折纯氯化钾资源量为8.29亿吨。根据公司预测,未来两年氯化钾产能有望达到300万吨/年。 三季度公司业绩有望维持高位去年上半年公司钾肥销量15.75万吨,自今年4月开始公司钾肥实现满产满销,月度产量达到8万吨,预计今年第二季度产销量达到24万吨、上半年销量39万吨,同比增长近1.5倍。据卓创资讯,去年第二季度钾肥平均价格为2593元/吨,今年第二季度钾肥平均价格为5170元/吨,同比增长近1倍。 自6月底开始,国内化肥需求进入淡季,据卓创数据国内氯化钾价格仅回落10%左右,低于我们的预期。三季度国内农产品有部分追肥需求,且南半球也进入到化肥需求旺季,钾肥价格有望企稳。 投资建议二季度公司净利润同比大幅增长 60%,且成功收购彭下-农波钾盐矿,三季度业绩也有望维持高位,维持“增持”评级。我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 43.00和 57.00亿元分别至 45.60和 57.00亿元。公司已经完成增资扩股,保障了公司长期扩产空间,下调 2022年的EPS 由 2.64元和 3.60元至 2.33元和 3.14元。我们预计 2022-2024年,公司营业收入分别为45.60、57.00、72.20亿元,归母净利润分别为 20.19、27.22、35.33亿元,EPS 分别为 2.33、3. 14、4.07元,对应 8月 16日 34.76元收盘价,市盈率分别为 15、 11、9倍。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
川恒股份 基础化工业 2022-08-12 30.05 -- -- 30.45 1.33%
30.45 1.33% -- 详细
事件概述2022年7月29日,公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入15.87亿元,同比+57.77%;实现归母净利润3.71亿元,同比+254.08%,EPS0.75元/股。其中,2022Q2单季度实现营业收入9.78亿元,同比+58.18%,环比+60.73%;实现归母净利润2.67亿元,同比+277.75%,环比+156.01%。 分析判断:磷化工景气周期延续,业绩大幅增长。 2022年上半年,公司核心产品磷酸二氢钙、磷酸一铵价格大幅上涨,以及新增磷酸产品的销售是业绩上涨的主要原因。报告期内公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石等产品分别实现销售收入7.16/3.56/1.90/亿元,同比增长100.11%/18.75%/105.73%;分别实现销售毛利润2.99/1.27/0.49亿元,同比增长160.69%/40.62%/196.18%/,新增销售磷酸产品实现收入1.69亿元、毛利润0.65亿元。根据卓创资讯数据,2022年上半年饲料级磷酸二氢钙均价为4846元/吨,同比+75.67%;55%颗粒磷酸一铵均价为3645元/吨,同比+46.17%;30%品味磷矿石均价为731元/吨,同比+80.79%;85%湿法磷酸均价为10074元/吨,同比+97.78%。公司核心产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸等价格上涨,同时原材料磷矿石自给率进一步提升,带动公司当期业绩大幅提升。 自给磷矿提供成本优势,管理持续优化保障利润释放。 近年来受湖北、贵州、四川等磷矿资源大省打击非法开采、强化保护不可再生资源等环保政策影响,加之新能源行业磷酸铁锂电池对磷源的需求快速提升,国内磷矿石呈现供需紧张的态势。同时俄乌冲突、欧洲和美国持续高温等各种因素导致全球农作物产量紧张,磷矿需求大幅增长,市场整体仍呈现出供需偏紧的现象。根据上海有色网数据显示,2022年1-6月份国内磷酸铁锂产量为34万吨,同比+122%。 据国家统计局数据,2022年H1磷矿石(折含五氧化二磷30%)累计产量5011.8万吨,同比增长仅1.9%。长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性,未来磷矿石将持续呈现紧张态势,矿石价格或将延续高位。公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿(49%)权益,合计权益产能745万吨/年,其中小坝磷矿50万吨/年,新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行,鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中,为公司未来在磷化工领域产品布局提供充分原料保障。2022年6月13日,公司部分可转债募投项目福泉市新150万吨/年中低品位磷矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目均已达到预定可使用状态。募投项目的相继投产有利于推动实施“矿化一体”战略,促进公司中低品位磷矿的综合利用,有效增强公司的磷矿资源集约利用水平,完善公司产业链,保证原材料供应的稳定性,提升公司盈利能力,稳固公司磷化工行业龙头地位。 合资新设六氟磷酸锂子公司,加速推进新能源行业转型。 公司2022年6月24日发布公告,公司及其控股子公司贵州恒达矿业拟与国轩控股合资新设子公司华冠新能源,旨在发挥各方优势,在新能源产业上下游进行优势互补及协同发展,联合投资开展新能源电池电解液原料六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。另外,广西20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目和恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目将在今年建设完成。2022年7月参股子公司金恒旺(14%)也已确定拟收购GoldinkaEnergyS.A.持有的阿根廷锂矿权项目,进一步扩大新能源布局。由于磷酸铁锂电池天然的安全性和低成本优势,其在新能源电池占比不断提升,据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2022年1-6月,我国动力电池磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh,占比58.5%,累计同比增长189.7%。随着公司向新能源行业转型步伐加快,有望实现利润持续增厚。 投资建议2022年磷化工高景气度持续,我们维持之前的盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元,同比增长56.5%/55.2%/50.4%,归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元,同比增长110.9%/44.3%/57.9%,EPS分别为1.59/2.29/3.62元。对应2022年8月8日收盘价30.08元,PE分别为19/13/8倍。未来公司持续稳固磷化工龙头地位,随着磷酸铁等募投项目相继投产,转型步伐加速,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。
蓝晓科技 基础化工业 2022-08-12 86.02 -- -- 89.88 4.49%
89.88 4.49% -- 详细
事件概述事件一:2022年 7月 30日,公司发布 2022年半年报,上半年公司实现营业收入 7.53亿元,同比增长35.51%,实现归母净利润 1.97亿元,同比增长 31.37%,EPS0.60元,经营活动现金流量净额 2.91亿元,同比增长 213.50%。 事件二:2022年 7月 30日,公司发布可转债预案,本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5.9亿元,主要用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属吸附分离技术研发中心项目、新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目以及补充流动资金。 分析判断: 生命科学板块持续爆发,业绩大超预期。 2022年上半年公司实现营业收入 7.53亿元,同比增长 35.51%,实现归母净利润 1.97亿元,同比增长31.37%,吸附材料产量达 2.18万吨,同比增长 37%;销量 1.98万吨,同比增长 29%。剔除盐湖提锂大型项目来看,2022年上半年公司实现营业收入 7.12亿元,同比增长 53%,其中,公司生命科学、金属资源、食品加工、化工催化板块实现高速增长是公司当期业绩大幅增长的主要原因。具体来看,在吸附材料领域,金属资源 、 生 命 科 学 、 水 处 理 、 节 能 环 保 、 食 品 加 工 、 化 工 催 化 领 域 分 别 实 现 营 业 收 入1.02/1.53/1.78/0.67/0.20/0.66亿元,同比增长 53.18%、109.29%、22.84%、28.51%、51.26%、74.73%,“基本仓”整体呈现出强劲的增长态势。 在生命科学领域,公司部分产品取得关键性进展,第二代高耐碱性 ProteinA 亲和填料已完成多家客户抗体项目小试验证,综合性能获得客户的认可,后续将根据客户项目进度启动中试。产能方面,新建 50000L/年层析介质生产车间已完成土建,正在进行设备安装,预计 2022年 10月底完成调试进行试生产。新产能的建成,一方面将有效缓解现有产能不足,缩短供货周期,提升供应能力;另一方面,新生产车间参照 GMP 规范设计和建设,确保产品质量稳定。公司在生命科学领域的持续突破以及未来新产能的持续投产,展现了公司在生命科学赛道上的强劲爆发力以及管理层坚定的信心。 提锂王者地位突显,未来进入丰收期。 在盐湖提锂领域,截止 2022年 7月 30日,五矿盐湖二期改造项目已顺利完成验收,并于 2022年上半年,确认收入。西藏珠峰项目首批设备已完成出厂验收,金纬新材料项目设备完成交付并启动试运行,其他项目按照预定计划正常执行,上述项目将从 2022年中期开始至 2023年中期逐步完成交付、验收。 同时公司于 2022年 5月 9日、2022年 7月 5日、2022年 7月 5日分别发布了与盛鑫锂能、天铁股份、智慧农业的战略合作公告,未来公司将与各方在锂资源开发和利用上加强合作。目前盐湖提锂正处于爆发前夜,公司作为盐湖提锂项目实践的先行者,我们预计未来此类战略合作有望转化为实质性的项目订单。 与此同时,公司在锂资源产业链广泛布局,将提锂技术广泛应用于矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域,覆盖赣锋锂业、邦普循环、融捷股份、中伟股份等行业知名客户。我们判断公司未来将在锂电回收领域扮演重要角色。 新项目建设持续加码,为公司长期增长保驾护航。 2020年以来,公司新的生产线陆续投产,截止目前,公司综合产能约 5万吨/年,并具有一定的柔性生产能力。目前新增产能方面,除生命科学领域 50000L/年层析介质处于建设中以外,公司 2022年 7月 30日发布可转债预案中显示,公司拟募集不超过 5.9亿元,主要用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建、研发以及全球化营销体系的搭建。未来公司有望凭借在盐湖提锂、其他金属提取等领域先发优势持续保持领先地位,为公司业绩长期增长提供坚实可靠的基础。 投资建议2022年上半年,公司非锂板块增长强劲,生命科学、金属资源、化工催化表现尤为突出,同时盐湖提锂项目将于 2022年中期开始陆续确认,远期生命科学板块带来强大的增长预期,我们维持此前盈利预测不变,预计公司2022-2024年营业收入分别为 23.83/30.97/36.45亿元,同比增长 99.4%/30.0%/17.7%,归母净利润分别为5.53/7.31/9.94亿元,同比增长 78.0%/32.1%/36.1%,由于分红除权原因 EPS 调整为 1.68/2.22/3.02元/股,对应 2022年 8月 9日收盘价 82.21元 PE 分别为 49/37/27倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,新产品线产销持续放量,盐湖提锂开启新征程,生命科学板块打开成长空间,未来将进入高速发展阶段,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、行业竞争加剧、海外项目进度不及预期、盐湖项目进度不及预期的风险。
诺普信 基础化工业 2022-07-29 5.77 8.25 54.49% 6.45 11.79%
6.45 11.79% -- 详细
报告摘要: 地缘政治冲突推高粮食价格,粮食安全重要性上升到前所未有的高度,粮价普涨&国家宏观政策多次强调,农民种粮积极性高,带动种植产业链高景气,农药作为农业生产重要物资有望迎来需求上涨;同时,经过多年布局投入,公司单一特色作物产业链迎来产出,预计未来产出将进一步突破性增长;考虑到中国近年来蓝莓面积和产量持续增长,随着未来中国蓝莓产量释放,蓝莓价格存在波动风险,另外,极端天气多发,自然环境存在不确定性,我们将公司 22-24年营业收入从51.93/59.69/69.21亿元下调至 48.85/54.80/62.20亿元,将 22-24年归母净利润从 3.58/4.41/5.57调整至 3.43/4.91/7.02亿元,将22-24年 EPS 从 0.36/0.45/0.57元调整至 0.35/0.50/0.71元,对应2022年 7月 25日 5.63元收盘价的 PE 为 16/11/8X,参考可比公司,给予公司 2023年 16.5XPE,对应目标价 8.25元,由“增持”评级上调至“买入”评级。 主要观点: 公司是中国农业制剂行业龙头企业公司于 1999年由深圳市瑞德丰农药有限公司和卢叙安先生共同出资设立,2005年整体变更为股份公司,2008年在深圳中小板A股上市。公司为我国规模&产品数领先、品种齐全、产业链完整的农业植保生物技术研发和产业化生产及服务的集团化企业,当前主营业务为农药制剂,产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、助剂类、植物生长调节剂和植物营养等。从收入构成上看,农药制剂是公司主要的收入来源,2021年,农药制剂收入占比为 92%;从毛利占比上看,农药制剂毛利占比为 95%,是公司主要的利润来源。 农药制剂:粮食安全助推种植产业链高景气,公司农药制剂有望迎来需求增长俄罗斯和乌克兰是世界重要的粮食生产国和粮食出口国,俄乌冲突引发世界粮食担忧,粮食安全重要性达到前所未有的高度,农药是重要的农业生产物资,确保国家粮食安全需要农药稳定供给,全球农药市场有望进一步扩大,据PhillipsMcDougall预计,2023年作物用农药市场可达 667.03亿美元。我国玉米和大豆对外依存度高,粮食安全是国家重要的宏观战略,《“十四五”全国农药产业发展规划》指出,“十四五”时期草地贪夜蛾、水稻“两迁”害虫、小麦条锈病和赤霉病等重大病虫害呈多发重发态势,防控任务重,需要持续稳定的农药生产供应。加之林草、卫生等领域需求增加,农药市场空间进一步扩大。 单一特色作物产业链:顺应新时代“三农”工作要求和社会消费升级需求,公司特色作物快速出效,未来可期“三农”工作是全面建设社会主义现代化国家的重中之重,当前,新时代“三农”工作就是全面推进乡村振兴,有序推进农业农村现代化,大力完善、优化和发展现代乡村产业体系。国务院印发的《“十四五”推进农业农村现代化规划》(以下简称“规划”)中对特色产业提出了具体说明。规划强调,推进农业农村现代化,必须立足农业产业特性,农业生产地域特色鲜明,不同地区资源禀赋差异大,需要因地因时制宜发展特色优势产业。公司因时因地制宜,在云南、海南和广西等地布局单一特色作物产业链,发展高端高品质高附加值果品,经过多年投入布局,目前已开始有产出,预计未来随着产量增加和产业链的进一步延长,有望增加公司收入,增厚公司利润。 投资建议我们分析:1)受益于下游种植产业链景气度回暖,公司农药制剂需求将持续向好,作为国内农药制剂龙头,规模成本优势明显,业绩有望进一步增长。2)公司单一特色作物产业链经过前期的梯度性布局建设,目前已形成逐步产出,即将迎来业绩井喷,未来产出有望进一步突破性增长。3)考虑到中国近年来蓝莓面积和产量持续增长,随着未来中国蓝莓产量释放,蓝莓价格存在波动风险,另外,极端天气多发,自然环境存在不确定性,我们将公司 22-24年营业收入从 51.93/59.69/69.21亿元下调至 48.85/54.80/62.20亿元,将 22-24年归母净利润从3.58/4.41/5.57调整至 3.43/4.91/7.02亿元,将 22-24年 EPS 从0.36/0.45/0.57元调整至 0.35/0.50/0.71元,对应 2022年 7月 25日 5.63元收盘价的 PE 为 16/11/8X,参考可比公司,给予公司2023年 16.5XPE,对应目标价 8.25元,由“增持”评级上调至“买入”评级。 风险提示原药采购供应波动,自然环境不确定性及农产品价格波动风险,人才与经营管理风险。
亚钾国际 能源行业 2022-06-27 33.94 -- -- 39.36 15.97%
39.36 15.97%
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事件概述2022年6月22日, 公司发布公告, 公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。 分析判断: 公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股,预计募集资金16.84亿元,并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易,公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产,估算氯化钾资源量6.77亿吨。 未来两年公司氯化钾产能有望达到 300万吨/年2021年,公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产,产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨,并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告,公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元,建设周期为30个月。 我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设,最快将在年底前投产, 2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。 二季度公司经营业绩有望持续大幅增长根据公告,公司4月当月(首个满产月) 氯化钾销量为7.93万吨, 实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。 根据测算,公司单吨氯化钾净利润2380元,大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润,并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。 我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨,二季度整体销量有望达到24万吨,净利润有望超过5.5亿元。 投资建议公司重大资产重组获证监会通过,未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年,二季度业绩有望持续大幅增长, 维持“增持”评级。 我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 28.00和33.15亿元分别至 43.00和 57.00亿元,上调 2022年和 2023年的 EPS 由 2.12元和 2.24元至2.64元和 3.60元。我们预计 2022-2024年,公司营业收入分别为 43.00、 57.00、 72.20亿元,归母净利润分别为 20.00、 27.22、 35.33亿元, EPS 分别为 2.64、 3.60、 4.67元,对应 6月 21日 35.85元收盘价,市盈率分别为 14、 10、 8倍。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
华鲁恒升 基础化工业 2022-05-12 28.98 -- -- 31.47 5.67%
31.76 9.59%
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事件概述公司发布2022年一季报,实现营业收入81.15亿元,同比增长62.2%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.11亿元,同比增长53.44%;今年公司发布多个新材料扩产项目,拟投资建设锂电池溶剂项目、BDO-NMP-可降解塑料产业及尼龙66等新材料。 分析判断::利用煤气化平台优势,尿素及FDMF等涨价产品的产量明显增长今年一季度,公司主要产品的价格延续上行趋势,尿素、DMF和己二酸等产品的价格续创新高。今年一季度尿素价格先跌后涨,虽然平均价格有小幅回落,但4月份价格显著上涨,后期有望延续上升趋势,公司一季度尿素产量环比增长10%;一季度DMF价格在较高的历史水平上继续上涨3%,公司产量环比增长5%;一季度己二酸价格也在高位环比上涨4%。 新材料项目陆续取得进展,打开未来发展空间11、公司扩大电池材料业务规模,拟扩产碳酸二甲酯并且新建电子级碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯项目。今年1月,公司公告成功研发了电子级的碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯产品,目前处于中试阶段,未来主要用于锂电池电解液等产品。4月30日,公司公告建设两套30万吨/年的碳酸二甲酯装置和一套30万吨/年的碳酸甲乙酯装置,总投资将达到10.31亿元,建设期20个月。公司预计,项目建成投产后可年产碳酸二甲酯60万吨(其中销售量30万吨)、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元,利润7.01亿元。公司在新能源材料领域继续延伸,利用公司原材料及研发优势,扩大产业投资。 22、公司针对市场需求、利用新型煤化工积累的技术优势,投资BBDO、NNMP及可降解塑料产业链,湖北荆州的可降解塑料项目取得了明显进展。今年4月,公司控股子公司华鲁恒升荆州公司与江陵县政府签订了绿色新能源材料项目投资协议,计划投资人民币50亿元,建设10万吨年NMP装置、20万吨年BDO装置、3万吨年PBAT等及配套设施、10万吨醋酐及配套设施。 33、国内己二腈国产化有望取得突破,公司拟扩产尼龙66项目。根据中国化学公告,天辰齐翔20万吨丁二烯法己二腈产能投产在即。己二腈国产化未来将解决其供应瓶颈、稳定价格,有利于下游PA66行业快速发展。2022年4月28日,公司董事会审议通过了《关于投资建设尼龙66高端新材料项目的议案》,拟建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置,一套生产规模20万吨/年的己二酸装置,一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置。项目预计总投资30.78亿元,建设期24个月。项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨(其中销售量14.8万吨),副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元,利润5.34亿元。 投资建议2022年一季度公司业绩延续高增长,主要产品价格环比提升,尿素及DMF产量增长,并且投资多个新材料项目。我们上调公司2022-2024年营业收入237.65/266.74/(未预测)亿元的预测至301.00/320.51/330.26亿元,上调2022-2024年EPS3.22/3.92/(未预测)元的预测至4.00/4.35/4.57元,对应2022年5月10日收盘价29.73元,PE分别为7/7/7倍,维持公司“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,产品价格大幅波动,项目进展滞后等
诺普信 基础化工业 2022-05-10 5.60 -- -- 6.37 10.02%
6.28 12.14%
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事件概述公司发布2021年年报,报告期内,公司实现营业收入45.01亿元,同比增长8.94%;实现归母净利润3.05亿元,同比增长82.93%。单四季度来看, 实现营收11.99亿元, 同比增长47.94%;实现归母净利润-2525.77万元,同比上升78.78%。公司预计以未来实施2021年年度权益分派方案时股权登记日的总股本(剔除已回购股份)983,781,427股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。公司发布2022年一季报,报告期内,实现营业收入12.74亿元,同比增长4.54%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长12.16%。 分析判断: 公司业绩符合预期,种植业净利增长亮眼2021年,公司实现营业收入45.01亿元,同比增长8.94%;实现归母净利润3.05亿元,同比增长82.93%。具体来看:农药制剂方面,2021年,公司农药制剂业务合并报表营业收入26.71亿元,同比增长18.18%;单一特色作物产业链方面,2021年,实现报表营业收入1.03亿元,同比增长69.97%;实现净利润0.08亿元,同比增长214.23%,公司自2017年开始聚焦特色作物产业链商业模式,当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果,2021年单一特色作物产业链方面净利增长超200%,表现亮眼。 农药制剂平稳增长,公司稳居行业龙头2021年,公司实现农药制剂业务合并报表营业收入26.72亿元,同比增长18.18%,2021年,疫情反复,上游原材料价格暴涨等因素,公司农药制剂产品的主要原料为原药,包括草甘膦、功夫原粉、联苯肼酯、草铵膦和戊唑醇,2021年,上述原料价格大幅上涨,公司通过战略储备签单和提前战略采购,有效控制草甘膦和功夫原粉采购成本。目前公司拥有杀虫剂产能2.6万吨/年,在建产能1900吨/年,拥有杀菌剂产能1.8万吨/年,除草剂产能2.5万吨/年,助剂400吨/年,产能利用率均达到65%以上。公司是农药制剂行业的龙头企业,已连续十多年蝉联销售50强榜单榜首,公司在2021年的全国市场份额约为4.5%,国内制剂行业排名第一。截止2021年末,公司核心子公司共有农药产品登记证1456个,在国内居行业第一。 作物布局结构渐清晰,特色作物产业链腾飞在即2021年,公司实现特色作物产业链合并报表营业收入1.03亿元,同比增长69.97%;净利润771.35万元,同比增长214.23%。单一特色作物产业链方面,公司重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果,以单一作物为突破点,引种或选育优良品种,构建产业链的综合运营能力,上中下游分别为“作物科技研究院”、“农业科技产业园”与地标农产品品牌与高效率分销渠道。2021年,海南红心火龙果进入采收期,燕窝果完成种植布局,云南蓝莓2021年5月完成建园定植基地,2022年一季度首获产出,极速出效,未来可期。 投资建议我们分析:1)受益于下游种植产业链景气度回暖,公司农药制剂需求将持续向好,公司作为国内农药制剂龙头,规模成本优势明显,业绩有望进一步增长。2)公司单一作物特色产业链经过之前的建设布局,目前已形成产出,未来产出有望进一步增长。考虑到这些因素影响,我们预计,22-24年公司的营业收入分别为51.93/59.69/69.21亿元, 归母净利润为3.58/4.41/5.57亿元,EPS 为0.36/0.45/0.57元,2022年5月6日股价5.82元对应22/23/24PE 分别为16/13/10X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原药采购供应波动 ,自然环境不确定性及农产品价格波动风险,人才与经营管理风险。
川恒股份 基础化工业 2022-05-09 25.84 -- -- 36.44 41.02%
39.85 54.22%
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事件概述事件一:公司发布2021年年报&2022年一季报,2021年公司实现营业收入25.30亿元,同比+42.36%,实现归母净利润3.68亿元,同比+157.88%,EPS0.75元;2022年Q1公司实现营业收入6.09亿元,同比+57.12%,实现归母净利润1.04亿元,同比+205.13%。 事件二:公司发布2022年度非公开发行预案,拟募集不超过35.29亿元主要用于中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸、10万吨/年食品级净化磷酸以及鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程等项目。 分析判断::磷化工产品进入景气周期,业绩稳步增长2021年以来磷矿石价格上行、全球粮食价格上涨、新能源需求提升带动磷化工产品不断提价,公司主业磷酸一铵(消防级)、磷酸二氢钙(饲料级)均处于景气周期,2021年磷酸一铵与磷酸二氢钙销售均价约3450、3300元/吨,分别同比上涨26.32%、33.90%,是2021年业绩大增的主因。截至2022年4月27日,市场磷酸一铵(55%粉状)与磷酸二氢钙价格约3810、5650元/吨,分别较年初上涨31.83%、46.75%,核心产品持续景气保障公司业绩稳步增长。 优质磷矿进入新产能投放期,充分保障上游资源目前公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿(49%)权益,合计权益产能745万吨/年,其中小坝磷矿50万吨/年,新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行,鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中,平均品位高于25%,属于较为优质的磷矿资源,未来将有效保障磷化工产品产业链延伸。 布局新能源产业链,打造矿化一体磷化工基地公司携手国轩集团、欣旺达下游新能源龙头企业于贵州省福泉县、瓮安县拟打造新能源产业一体化基地,远期规划的磷酸铁产能达160万吨/年,磷酸铁锂产能10万吨/年,在汽车电动化的大时代背景下有望成为新能源行业上游原材料龙头企业,未来有望进入高速发展期。 投资建议预计公司2022-2024年营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元,同比+56.5%/55.2%/50.4%,归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元,同比+110.9%/44.3%/57.9%,EPS分别为1.59/2.29/3.62元,对应2022年5月6日收盘价27.88元,PE分别为18/12/8倍,参考行业可比公司估值,未来公司新项目落地,估值将向行业平均水平靠拢,我们看好公司未来依托优质磷矿资源形成的“矿化一体”产业链项目的发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示磷矿石投产进度不及预期、磷化工产品价格下行、新能源材料发展不及预期、非公开发行不确定性的风险。
云天化 基础化工业 2022-04-11 27.85 -- -- 29.79 6.97%
36.28 30.27%
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事件概述事件1:2022年3月30日,公司发布2021年年报,全年实现营业收入632.49亿元,同比增长21.37%,实现归母净利润36.42亿元,同比增长1238.77%,经营活动现金流量净额77.49亿元,同比增长69.76%,EPS1.98元,同比增长942.01%。同时公司发布了2022年经营目标,2022年公司预计生产销售磷复肥(磷肥+复合肥)595万吨,生产销售尿素178万吨,生产销售聚甲醛9.8万吨,生产销售饲料级磷酸氢钙56万吨,生产黄磷3万吨,生产磷酸铁5万吨。 事件2:2022年4月6日,公司发布2022年一季度业绩预告,预计2022年Q1实现归母净利润16.40亿元,同比增加185.18%,预计实现扣非净利润15.88亿元,同比增长223.42%。 分析判断::供需持续紧张,业绩创历史新高。 2021年公司业绩大幅提升主要系农业产业周期上行,推动产品价格上涨,报告期内公司主力产品磷铵、复合肥、尿素、饲料级钙盐、聚甲醛、黄磷等产品分别实现销售收入132.89/27.59/33.82/15.25/13.80/3.51亿元,同比+25.47%/-9.39%/+25.70%/+40.53%/+39.82%/-13.51%;分别实现销售毛利润40.67/3.83/13.24/3.85/6.21/1.57亿元,同比+23.52%/+6.75%/+39.35%/+99.09%/+109.52%/+143.64%,以上主力产品2021年实现营业收入合计约226.86亿元,占公司非贸易业务收入的85.97%,实现销售毛利润合计约69.37亿元,占公司非贸易业务毛利润的62.13%。2021年公司产品整体销量上略微下降,但各项产品价格大幅上涨,具体来看,2021年公司磷铵销售均价约2960元/吨,同比+36.65%;复合肥销售均价约2486元/吨,同比+7.49%;尿素销售均价约2240元/吨,同比+37.67%;饲料级钙盐销售均价约2933元/吨,同比+42.01%;聚甲醛销售均价约14728元/吨,同比+36.09%;黄磷销售均价约19609元/吨,同比+42.05%。公司主力产品售价大幅上涨是当期业绩上涨的主要原因。 2022年Q1公司预计实现扣非净利润15.88亿元,创历史新高。根据公司公告,2022年Q1公司各装置实现满负荷运行,全面完成国内“淡储肥”和“夏管肥”储备任务,国内磷肥市场价格基本保持稳定,国际化肥市场供需关系偏紧,国际化肥价格持续高位。我们预计公司磷肥等主力产品销量环比大幅提升是2022年Q1业绩大幅增长的主要原因。 自给磷矿提供成本优势,管理持续优化保障利润释放。 全球磷矿石基础储量约670亿吨,其中非洲和中东占比接近80%,我国磷矿石基础储量约32.4亿吨,占比约4.84%全球排名第二。根据卓创资讯数据显示2021年国内磷矿石产量约1.03亿吨,同比增长约7.29%,但整体仍呈现出供需偏紧的现象,国内磷矿石(30%)价格由2021年初的360元/吨一路上涨至最高630元/吨,涨幅高达75%。公司现有原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨,浮选生产能力750万吨,是我国最大的磷矿采选企业之一,2021年公司共生产磷矿石1,239万吨。公司作为国内磷肥产能最大的生产企业之一,磷矿资源基本自给自足,相比同行具有极大的成本优势。 与此同时,2021年公司通过强化内部管理,三费规模持续下行,具体来看,销售费用7.55亿元,同比下降69.79%,管理费用12.26亿元,同比下降14.11%,财务费用12.87亿元,同比下降18.76%。在营业收入和净利润大幅增长的同时公司各项费用呈现大幅下降的趋势,表明公司内部管理得到了极大的优化,为公司未来利润的持续释放奠定坚实的基础。 紧抓新能源发展机遇,纵向打造锂电、氟化工产业集群。 2021年公司聚焦资源和产业优势,推进产业纵向延伸,推动产业结构转型,抓住新能源产业发展机遇,2021年10月30日公司发布建设50万吨磷酸铁项目的公告显示,公司计划于云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区内投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目,项目总体预计投资72.86亿元。其中,计划投资新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计将于2022年6月建成;计划投资新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。 2022年2月17日公司与玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》。协议规定,在玉溪市共同合资设立两家公司,一家主要从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产深加工(公司持股比例均为17%)。未来各方将共同努力通过矿产开发公司,以合法合规的方式取得与各方合作规模相匹配的玉溪市当地的矿产开发权利,同时计划未来围绕玉溪市目标矿产资源,在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。具体来看,公司同恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业计划分三期投资:项目一期承诺投资约180.5亿元,在2023年12月31日前完成;项目二期承诺投资约336.5亿元,在2025年12月31日前完成;项目三期投资计划在2030年前完成。 在氟化工领域,以磷肥副产氟硅酸为原料,以氟化氢为原料,打造中高端氟化工产业,纵向延伸氟化工产业链。2021年,公司建成1,500吨/年医药中间体含氟硝基苯产能,生产产品354吨;建成10,000吨/年氟硅酸镁项目,生产产品1,673吨,同时加紧建设氟化铵/氟化氢铵项目。公司与湖南有色金属投资有限公司等合作,设立参股公司云天化氟化学,建成年产3.5万吨氟化铝项目,2021年生产氟化铝产品3.01万吨;与贵州瓮福蓝天氟化工股份有限公司合作,设立参股公司瓮福云天化,建成年产3万吨无水氟化氢项目,2021年生产无水氟化氢产品3万吨;公司与多氟多合作,设立参股公司氟磷电子建设2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置,目前与多氟多合作相关项目处于建设期。 投资建议2022年磷化工景气度持续上行,我们调整之前的盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为640.55/650.00/701.30亿元(此前预测2022-2023年营业收入分别为547.86/560.10亿元),同比+1.3%/+1.5%/+7.9%,归母净利润分别为53.61/60.80/67.34亿元(此前预测2022-2023年归母净利润分别为18.42/21.72亿元),同比+47.2%/+13.4%/+10.8%,EPS分别为2.92/3.31/3.67元(此前预测2022-2023年EPS分别为1.00/1.18元),对应2022年4月7日收盘价27.62元,PE分别为9/8/8倍。未来公司作为磷化工龙头企业,有望凭借矿产资源与上下游产业优势,打造磷化工-氟化工-新能源一体化产业链,我们判断未来公司有望迎来重大转型,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。
中国化学 建筑和工程 2022-02-25 10.74 -- -- 10.93 1.77%
10.93 1.77%
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事件概述1,2022年 2月 18日,公司发布经营情况简报, 2022年 1月新签合同额 511.54亿元,同比增长 82.98%,其中国内外合同额为 435.34亿、76.20亿元,分别同比增长 81.04%、94.92%。 2,根据公司上证 E 互动与公众号公开信息,公司旗下的天辰齐翔己二腈项目 2022年 1月整体进入中交、投料试生产交错期,近期持续推进设备调试等工作,未来将全力冲刺项目达产。 分析判断: 2022年订单实现开门红,稳增长政策与行业集中度提升利好工程主业持续成长。 根据公司 2022年 1月 16日公告,公司 2021年累计新签合同额 2697.69亿元,其中国内外合同额分别为2201.16亿、496.53亿元,累计营收 1377.40亿元,新签订单与收入分别同比增长 7%、24%,在去年全球疫情蔓延、国内双碳政策影响投资的背景下,取得以上成绩实属不易。2022年 1月新签订单增速高达 82.98%,实现开门红,充分说明公司在全球工程领域的领先实力与优异的精细化管理水平,我们看好公司新签订单还有很大成长空间,主要考虑到:1)公司多元化战略不断推进,2019年-2021年 H1非化工订单占比分别为 18%、25.63%、29.48%,2022年 1月新签订单 19个重大合同中,非化工的新能源、基础设施等领域占 12个;2)海外市场将发力,公司在全球大部分地区工程市场占据优势地位,“十三五”期间海外订单占比平均 30%以上,但2021年受疫情影响海外订单仅占比 18%,随着特效药与疫苗助力疫情逐步消退,预计海外市场占比将恢复至正常水平。3)双碳经济下化工等 EPC 项目与新能源、电力等多行业耦合的趋势增强,全国拥有综合甲级资质的化工设计院中,除中石油中石化体系外均为公司旗下工程公司,双碳政策利好公司市占率持续提升。 根据公司 2020年底在手订单及 2021年订单与收入数据,截止 2021年底公司在手订单额为 3929亿元,与 2021年收入比为 2.85,是未来业绩成长的保障。公司精细化管理推动项目不断提质增效,预计工程业务未来现金流与盈利水平提升是必然趋势。基于公司在手订单与成长空间,我们判断公司工程业务收入中期可保持 15%以上的复合增速。 继续加码新材料产业布局,公司实业板块处于业绩爆发前夜。 公司目前三个新材料实业项目均在全力推进中,预计近期将逐步进入试生产阶段。根据公司在互动平台及公众号信息,天辰齐翔己二腈项目一期设计产能 20万吨,最大产能可达 30万吨,2022年 1月已进入中交、投料试生产交错期,近期持续推进设备调试等工作,未来将全力冲刺项目达产,此外还规划“1+N”建设方案,全力打造千亿级尼龙产业园区;2022年 2月 8日,华陆新材 30万方气凝胶一期 5万方/年气凝胶复合材料项目一次性通过试生产审查,将于 2月底投产;中化学东华天业年产 50万吨 PBAT 及配套项目一期年产 10万吨 PBAT 工程项目已于 2021年底机械竣工。 公司未来定位工业工程领域综合解决方案服务商与高端化学品和先进材料供应商,努力建设特色鲜明、专业领 先、核心竞争力强的世界一流工程企业。在上述三个实业项目之外,公司持续推动新技术落地与成果转化。 2022年1月16日,公司董事会通过两个实业项目投资的议案,其中天辰负责投资福建泉港60万吨环氧丙烷一 期 30万吨双氧水法环氧丙烷装置及配套 2*45万吨双氧水装置,投资 37亿元,项目 HPPO 工艺技术为天辰完全自主知识产权,将对传统氯醇法工艺形成替代;五环与战投、员工跟投平台设立项目公司,负责投资中化学宜昌新材料创新产业园一期项目,需资本金 38亿元,依托湖北宜昌磷矿资源及区位优势,以公司专利和专有技术为支撑,发挥“磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品”全产业链一体化整合优势及技术创新能力优势。预计两项目将于 2023年下半年投产,将显著增厚公司利润,助力公司新材料实业战略快速落地。 投资建议维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 1318/1570/1786亿元,归母净利润分别为44.2/74.5/97.2亿元,EPS 分别为 0.72/1.22/1.59元(因定增完成股本增加,EPS 较之前报告下调),对应 PE为 15/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示己二腈项目达产进度低于预期的风险。
中曼石油 机械行业 2022-01-28 13.65 -- -- 18.55 35.90%
18.55 35.90%
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2022年1月25日,公司发布2021年年度业绩预盈公告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元至7200万元。去年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损4.86亿元。 分析判断: 2021年全年油价震荡上行,温宿油田原油产量达 17万吨,未来仍有较大提升潜力2021年布伦特油价全年涨幅超过50%,由50美元/桶上涨到80美元/桶,并且近期受地缘政治影响一度接近90美元/桶的近7年高位。 公司原油销售价格与布伦特油价正相关,勘探开发成本与油价相关性较低,上半年勘探开发成本仅为21美元/桶,公司显著受益销售价格与成本价差扩大的利好。2021年10月公司拿到温7区块采矿证,公司原油产量加速提升,2021年上半年产量仅为5万吨,下半年产量则达到12万吨。按照公司采矿证的规划,温7区块产量将达到40万吨/年,后期开发潜力较大。 钻井工程服务业务恢复生产,项目质量、成本的控制取得成效2021年上半年,随着疫情的好转,公司因疫情等停的海外工程项目已全面复工复产,钻井毛利率恢复至24.37%,超过2018年和2019年的23.49%和17.97%,也显著好于2020年的10.6%。公司钻井工程服务也进入沙特和科威特高端市场,订单质量也有望持续提升。 2021年公司钻井及装备业务签订合同金额达到23.8亿元,同比增长28%,其中钻井合同金额占比达到95%。 公司钻井业务主要在海外,将受益海外油气投资增长Rystad Energy认为,2022年全球天然气投资将增长14%,由2021年的1310亿美元上涨到1490亿美元;全球原油投资将由2021年的2870亿美元上涨到3070亿美元,涨幅达7%。公司钻井业务主要在海外,将受益海外油气投资增长。 投资建议2021年公司实现扭亏为盈,原油产量加速提升并受益国际油价上涨,钻井工程服务的订单金额和毛利率明显恢复,维持“增持”评级。因公司发布盈利预告指引,我们下调 2021年归属于上市公司股东的净利润由 1.16亿元至 0.67亿元。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为19.75/30.22/33.75亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 0.67/6.03/6.87亿元,EPS 分别为0.17/1.51/1.72元,对应 2022年 1月 25日收盘价 13.65元,PE 分别为 81/9/8倍。 风险提示宏观经济风险,国际油价长期维持低位、海外油气政策变化、项目进度滞后。
吉林化纤 基础化工业 2021-12-28 5.32 -- -- 5.75 8.08%
5.75 8.08%
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事件概述2021年11月,公司发布非公开发行预案,公司拟募资不超过12亿元,主要用于1.2万吨碳纤维复合材料建设。 分析判断:主业维持稳定,粘胶长丝全球领先长期以来公司主业为粘胶长丝,目前具有8万吨/年产能,占据全球约三分之一,未来扩产1.5万吨差别化长丝将持续巩固传统业务优势。同时近年来公司增加了在粘胶短纤方面的布局,目前粘胶短纤实际产能已达12万吨/年,弥补了公司在粘胶纤维的缺项,未来有望与粘胶长丝销售形成协同。 布局碳纤维,拥抱国产新材料大时代公司通过凯美克化工(持股100%),吉林宝旌(持股49%)进军碳纤维碳丝行业。目前凯美克化工聚焦1K、3K小丝束产能,具备600吨/年产能,同时另一条新线也在建设过程中;吉林宝旌现有8000吨碳纤维产能,计划于十四五期间扩产至12000吨/年;此外吉林化纤集团旗下控股公司国兴碳纤维拥有10000吨/年碳纤维生产能力,未来计划扩至15000吨/年。 未来吉林化纤有望携手吉林碳谷、精功科技打造“设备-原丝-碳丝-复材”一体化国产碳纤维大基地。 发力碳纤维复材,把握新能源行业β公司宣布拟通过非公开发行募集不超过12亿元主要用于1.2万吨碳纤维拉基板复合材料的建设,碳纤维拉基板复材未来下游主要增长为风电叶片与氢气瓶,随着风电机组大型化以及氢能源汽车的蓬勃发展,民用碳纤维复合材料的需求有望进入高速增长期。 投资建议我们预计2021-2023年公司收入分别为32.38/37.68/58.95亿元,归母净利润分别为0.42/1.46/4.59亿元,EPS分别为0.02/0.07/0.23元,对应2021年12月24日收盘价5.29元,PE分别为247/71/23倍。未来公司粘胶长丝与短纤将维持稳健增长,碳纤维碳丝与碳纤维复材有望于2022年起为公司贡献业绩,十四五期间进入高速发展期,我们看好公司未来成长,首次覆盖,给予“增持”评级。碳纤维投产延迟、粘胶长丝/短纤需求不及预期、风电行业装机以及氢能源发展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名