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杨伟

华西证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S1120519100007,曾就职于东兴证券、方正证券、太平洋证券。...>>

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杨伟 8
鲁西化工 基础化工业 2020-08-03 11.16 -- -- 11.59 3.85% -- 11.59 3.85% -- 详细
分析判断: 从传统化肥企业逐步转型成为化工新材料龙头鲁西化工经过近十年来持续不断的结构调整与创新发展,已从传统化肥企业逐步转型成为国内一流的化工新材料企业。公司主营业务为化工产品的生产和销售,包括化工新材料、基础化工产品和化肥三大类,2019年尿素与复合肥收入占比仅为11%,打造的“煤-盐-氟-硅与石化”产业链一体化优势逐渐显现。 中化集团入主鲁西,加快发展新材料板块公司实际控制人已由聊城市国资委变更为中化集团。公司作为中化集团新材料业务的重要平台,有望获得中化集团的战略支持,中化集团将以扩大投资和产业链协同等多种方式支持和促进鲁西集团发展,努力建设先进的化工新材料产业园,促进鲁西集团在化工新材料领域迈上新台阶。 定增为公司注入资金,提升管理效率公司拟非公开发行股票募集资金32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为公司控股股东中化投资。 此次定增将降低公司资产负债率,减少财务费用,中化投资直接持股有利于公司提升管理与运营效率,加快战略布局。 投资建议公司是国内煤化工领军企业,园区一体化建设趋于完善,在国内安全环保等各项政策法规趋严的背景下,化工园区具有不可复制性的优势,公司有望受益于疫情后的需求复苏及产品景气度回升。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为9.57/17.80/26.66亿元,对应EPS分别为0.65/1.22/1.82元,目前股价对应的PE为17/9/6X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示产品景气度持续低迷,新产能建设不及预期。
杨伟 8
华峰氨纶 基础化工业 2020-08-03 6.95 -- -- 7.67 10.36% -- 7.67 10.36% -- 详细
事件概述 公司公告2020年半年报,营业收入为61亿元,同比下降9.43%;归母净利润为6.65亿元,同比下降22.4%。其中Q2收入为34.7亿元,同比增长6.58%;归母净利润为3.9亿元,同比下滑25.5%。 分析判断: 氨纶量增价减,公司成本优势显著。 公司上半年受益于氨纶量增,化纤业务收入同比增长3.7%至21.6亿元。重庆10万吨氨纶上半年完全达产,现有氨纶产能突破18万吨,为国内最大的氨纶产能。上半年产品价格持续下跌,以20D产品华东报价为例,Q2均价较Q1环比下滑3.4%,同比下降10.47%;但受益于原料PTMEG及纯MDI的价格下跌,公司氨纶原料价差Q2环比Q1改善1.8%,同比升高4.59%。参考卓创统计,氨纶行业已连续两年半毛利润为负,主要是因为以公司和泰和新材为代表的龙头企业持续扩张。公司作为行业龙头,凭借工艺、重庆产能能源等优势,在此情况下仍能保持24.6%的毛利率,优势显著。 己二酸持续扩张行业筑底,聚氨酯原液上半年销量预计同比大幅下滑,下半年需求有望边际好转。 公司现有己二酸产能54万吨,全球产量第一,国内份额30%以上,其己二酸扩建四期项目已完成85%的投入,该部分建完产能将达到75万吨。上半年公司以己二酸为主的化工业务收入16亿元,同比增长34%,其中价格同比下滑26%,毛利率仅14%。预计随着公司己二酸的持续扩张,该业务将持续低迷。 公司聚氨酯原液现有产能42万吨,国内市场份额占比60%。聚氨酯原液下游主要是鞋底,下半年需求有望受益于国内外需求的环比好转。上半年以聚氨酯原液为主的新材料业务收入21.2亿元,同比下滑35%,预计受销量下滑拖累明显,同期价格仅同比下滑13%;毛利率25%,同比增长0.2PCT。 期间费用率基本持平,行业底部仍维持优异现金流。 公司期间费率10.1%,与去年同期基本持平,其中销售费率提升1PCT,管理费率下降1.5PCT。此外,公司研发费率同比微降0.2PCT至3.85%。上半年经营性净现金流为12亿元,与利润相比的增量中,主要包括折旧贡献的3.8亿元,应收账款减少的1.5亿元。近1-2年公司将持续推进重庆氨纶及己二酸项目的扩建。 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为16.6亿元、21.6亿元、27.7亿元,同比变化-10%、30%、28%,对应EPS分别为0.36元、0.47元、0.6元,目前股价对应PE分别为19X、15X、11X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期。
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卫星石化 基础化工业 2020-08-03 18.39 -- -- 19.70 7.12% -- 19.70 7.12% -- 详细
事件概述 公司7月30日发布2020年半年报,上半年实现营业收入47.72亿元,同比下降7.52%,归母净利润4.74亿元,同比下降14.8%;其中单二季度收入31.19亿元,同比增长2%,归母净利润为4.34亿元,同比增长28.8%,预提友联化学未决诉讼涉及的预计负债3292万元。2020Q2是公司上市以来单季度最好盈利。 分析判断: 二季度受益于口罩防护需求,聚丙烯销量大增。 公司(聚)丙烯业务上半年收入20.7亿元,同比增长48.2%,毛利率为22.3%,同比上升1.3PCT。收入增长主要受益于(聚)丙烯业务销量同比增长60%。我们跟踪其主要产品价格变化来看,受原油2季度大幅下跌影响,丙烷价格大幅下跌,公司PDH装置受益,盈利修复。“丙烯-丙烷”价差环比增长800元/吨至3400元/吨,“聚丙烯-丙烯”价差环比增长240元/吨至800元/吨。公司二季度存货较一季度环比减少5亿元至11.7亿元,预计实现了大规模去库。 其余C3产品除SAP外均有不同程度的销量下滑:(甲基)丙烯酸及酯营收同比减少37.92%至18.4亿元,主要因销量下滑23.81%,价格同比下降18.51%,毛利率基本持平26%;高分子乳液产品营收同比减少37%至1.58亿元,主要因销量下滑33%,毛利率基本持平36%;SAP营收同比增长4%至2亿元,毛利率基本持平21%。 资金到位,船舶融资租赁协议达成,连云港石化项目稳步推进。 公司上半年在建工程大增38亿元至74亿元,主要系连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨CAN(一期和二期)联合装置项目投入增加,项目进度截至中报已达20%,连云港码头项目进度达80%,公司持有47%股权的美国码头项目处于管道建设中。报告期内,定增30亿元已获证监会核准,正在启动发行准备工作;银团128亿贷款顺利签约,并按计划投放。此外,公司已于7月16日公告中提及觅得新船东,融资租赁的六艘乙烷运输船将于2020年10月交付。 投资建议 我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为121、204、234亿元,归母净利润为12、24、29亿元,分别同比增长-5%、101%、20.5%,对应EPS分别为1.14、2.28、2.75元,目前股价对应PE分别为16X、8X、6X。维持“增持”评级。 风险提示 C2项目进度低于预期;中美关系恶化导致加征乙烷关税。
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硅宝科技 基础化工业 2020-07-31 16.13 -- -- 17.85 10.66% -- 17.85 10.66% -- 详细
事件概述 7月29日,公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比增长30.38%,归母净利润0.72亿元,同比增长60.68%,EPS0.22元。其中Q2单季度实现营业收入3.88亿元,同比增长64.07%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长101.78%。 分析判断: 地产回暖拉动需求,Q2单季度营收利润双创新高。 2020年H1公司建筑硅胶实现营业收入4.14亿元,同比增长31.63%,实现毛利润1.33亿元,占整体毛利润的比例为76.88%,为公司主要盈利来源,上半年地产大客户采购占比持续提升是建筑硅胶销量增长的主要原因;工业用胶实现营业收入0.67亿元,同比增长90.98%,二季度光伏行业需求的持续增长、汽车行业环比回暖以及特高压基建项目的大力推行是公司工业胶大幅增长的主要原因。 根据国家统计局数据显示,2020年上半年全国房地产开发投资完成额累计6.28万亿元,同比增长1.9%,其中6月单月完成1.69万亿元,同比增长7.74%,环比增长33%。上半年数据止跌回升以及6月单月环比大幅增长表明国内疫情影响逐步消退,房地产行业步入恢复期。下半年随着国内基建的大力推行,地产行业有望持续景气。公司目前主要盈利产品建筑硅胶与下游地产行业高度相关,随着下半年地产行业的持续景气,公司业绩有望继续表现亮眼。 拓利并表进入电子胶,内生外延助力十年百亿目标。 2020年5月7日公司完成了对拓利科技的并表,H1拓利实现并表收入247万元。拓利科技产品已在5G通讯、电力输变、电子电器、新能源、交通、汽车制造等领域应用,成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业,同时进入华为物资备案库。另外,拓利科技与国家电网保持良好的合作关系,其特高压输变电绝缘子防护涂覆产品大规模用于国家特高压电网建设环节,是国内特高压工厂化复合绝缘子涂料的主要供应商。2020年下半年,随着消费电子的回暖,以及拓利的并表,工业胶板块效益有望显著提升。未来公司将围绕“十年百亿”的销售目标内生外延并进,以建筑硅胶为依托,以工业制造为方向砥砺奋进。 募投10万吨突破产能限制,行业龙头市占率有望进一步提高。 公司主要产品产量从2017年的4.19万吨,增长至2019年的6.49万吨,年复合增长率达24.38%。报告期内,公司有机硅密封胶产能利用率一直保持在较高水平,存在明显的产能瓶颈。计划募投5.2亿元用于建设10万t/a高端密封胶智能生产线,项目建成后公司有机硅胶产能将达到20万t/a,为全国最大有机硅胶生产企业。随着公司项目的顺利投建,能有效缓解公司产能压力,充分满足下游市场需求,公司作为有机硅胶的国内龙头企业,市占率有望进一步提高。 投资建议 由于本期公司完成了对拓利科技的并表,同时二季度以来下游地产行业销售持续回暖,公司新产能陆续释放,我们调整此前盈利预测。预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元(此前预测2020-2021年营业收入分别为11.25/12.56亿元),同比增长27.2%/18.3%/20.4%;归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元(此前预测2020-2021年净利润分别为1.76/2.02亿元),同比增长45.4%、23.0%、26.1%,EPS分别为0.58/0.71/0.90元,目前公司股价15.03元,对应PE分别为26/21/17倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌、产能释放不及预期等风险。
杨伟 8
中旗股份 基础化工业 2020-07-30 49.34 -- -- 54.60 10.66% -- 54.60 10.66% -- 详细
事件概述 公司发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入10.07亿元,同比增加13.33%,归母净利润1.24亿元,同比增长26.12%,EPS0.94元。分析判断:?疫情不改需求,绑定国际巨头业绩稳增长。公司2020年Q2单季度实现营业收入5.50亿元,同比增长62.50%,归母净利润0.74亿元,同比增长215.31%,单季度营收利润持续向好。2020年上半年,受新冠疫情影响国内部分地区农药需求略有下滑,但公司通过与陶氏、拜耳、先正达、巴斯夫等国际农化巨头形成稳定的战略合作关系,同时与陶氏的合作从中间体扩展到了原药和制剂以及其他产品,有效保障了产品销量的增长。2020年H1公司海外实现营业收入5.19亿元,同比增长41.59%,毛利率提升4.18pct至27.52%。海外地区销量同比大幅增长是公司中报业绩增长的主要原因。 产能释放助力业绩,新建项目剑指未来。 根据2020年5月8日公告显示,氟酰脲原药和螺甲螨酯原药以及甲氧咪草烟原药、甲咪唑烟酸原药均于2019年完成了试生产,目前正处于产能爬坡阶段,随着建成产能的逐步投产,2020年下半年公司业绩有望保持持续增长。同时中期来看,公司2020年6月17日宣布拟投资20亿元,用于项目公司新建15500吨新型农药原药及相关产品,预计建设期为六年,项目建成后年均销售收入27.98亿元,年均净利润5.47亿元。其中,一期项目建设期为2.5年,主要产品包含氯氟吡氧乙酸异辛酯1000t/a、丙炔氟草胺1000t/a、虱螨脲3000t/a、螺虫乙酯1000t/a;二期项目在一期项目建成投产半年后开建,建设期为3.5年。未来随着新项目的建成投产,公司盈利能力将进一步增强,打开成长空间。 投资建议 我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为22.13/28.11/34.01亿元,同比增长41.0%、27.0%、21.0%,归母净利润分别为2.59/3.34/4.29亿元,同比增长72.9%、28.8%、28.5%,EPS分别为1.88/2.42/3.11元,目前股价对应PE分别为21/17/13倍。公司作为农药行业细分龙头,近期募投产品处于产能爬坡阶段,远期新建项目作为发展动力,我们看好公司未来成长,维持“增持”评级。风险提示产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险。
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龙蟒佰利 基础化工业 2020-07-27 24.70 30.15 25.31% 24.55 -0.61% -- 24.55 -0.61% -- 详细
事件概述 (1)公司拟通过子公司甘肃德通国泰金属有限公司竞购金川集团钛厂资产,包括其建设用地使用权、房产及辅助设施、机器设备等,涉及1.5万吨海绵钛产能。 (2)控股子公司禄丰新立拟出资100万成立禄丰国钛,从事钛铁矿采选、高钛渣冶炼、海绵钛及其副产品生产等。 主要观点: 钛材性能优异,是国家产业升级换代的基础产业,需求广阔。 海绵钛是钛材上游,经过熔烧锻炼可制得钛材。钛材全球下游航空和工业分别占比46%和43%,国内下游化工和航空分别占比46%和15%。钛材具有密度小、比强度高等特点(相同强度下,可减重40%以上),在航空、航天、海洋、汽车、陆军装备、生物医疗等新兴领域均有大量需求。我们预计,未来十年仅国内航天、航空、航海等高端领域年需求有望达到4-5万吨,尤其军工领域需求近年有望快速增长。 公司进一步完善钛产业布局。 公司此次依托已有的海绵钛、高钛渣及大型“沸腾炉”氯化技术,进一步完善了钛产业布局。根据公司6月13日公告,云南新立现有海绵钛产能1万吨,未来计划新建3万吨,加上金川海绵钛3万吨产能,两年后公司海绵钛总产能有望达到6-7万吨。未来甘肃的金川产能可利用当地的产业集聚及配套优势,建设当地的钛产业基地;禄丰国钛设立于云南禄丰,有望受益当地较便宜的能源成本。 盈利预测及投资建议 我们预计2020-2022年归母净利润分别为29/41/53亿元,EPS为1.45/2.01/2.60元,目前股价对应PE分别为17倍、13倍、10倍。高管2019年底推出激励侧重考核未来成长,董事长等拟高比例参与定增彰显信心。考虑到公司远期成长空间打开,给予2021年15倍估值,目标价30.15元。维持“买入”评级。 风险提示 新项目投资进度低于预期。
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道明光学 基础化工业 2020-07-23 9.88 13.80 44.20% 10.44 5.67% -- 10.44 5.67% -- 详细
道明光学为国内反光材料龙头企业,原有普通型玻璃微珠反光材料国内领先,同时2016年打破技术壁垒实现高端微纳米棱镜膜国产化,近年来随着高毛利微棱镜产品对3M等企业实现国产替代,同时并购华威新材料横向拓展至液晶显示面板上游,公司营业收入、净利润稳步提升。未来随着公司在反光材料、锂电材料、液晶显示材料以及消费电子等领域国产替代的突破,有望进入快速发展期。 反光材料龙头地位稳固,微棱镜膜国产替代加速成长。 公司为国内反光材料的绝对龙头,产品覆盖个人安全、道路安全、车辆安全等领域,是目前国内唯一量产微纳米棱镜型反光膜的生产企业。公司利用产品价格优势,正逐步对3M等反光材料国际巨头实现国产替代。2019年我国反光材料市场规模达到85亿元,其中微棱镜反光膜市场规模约30亿元,公司2019年反光材料市占率约11%,其中微棱镜反光材料市占率约9%。未来随着公司产品不断升级,有望不断占领高端市场。 铝塑膜实现突破,助力软包动力电池国产化。 铝塑膜作为软包电池四种关键核心部件最后一种尚未实现国产替代的材料,核心技术和市场被日韩等企业垄断,目前国产化率不足20%。国内道明光学、新纶科技、璞泰来等企业近来年在铝塑膜上开始突破,2019年公司铝塑膜实现销售收入约5100万元,同比增长约20%,位列国内前三。2019年国内铝塑膜需求约1.1亿㎡,市场规模超10亿元,随着软包电池在动力电池领域占比的增加,市场规模有望进一步提升。 深度绑定TCL,受益LCD国产化加速。 2018年以来,随着京东方、TCL等大型面板生产企业LCD产能的释放,三星与LGD产能陆续退出,全球液晶面板产能将向中国大陆进一步集中,公司作为TCL、创维等核心液晶膜材料供应商,将充分受益LCD国产化加速。LCD液晶显示模组必须包含两张偏光片,一张偏光片需要5层光学薄膜,按照目前反射膜、扩散膜、增亮膜的市场价格5元、6元、11元/平方米,全球LCD中背光模组用光学膜需求为7.55亿平方米,市场规模近60亿元。 PC/PMMA复合材料投产,手机背板业务有望突破。 公司1000万㎡/a产能的PC/PMMA复合薄膜/板材于年初建成,一方面可以保证微棱镜反光材料的核心原材料供应,同时在手机、笔记本电脑背板、汽车轻量化等领域均已进入终端测试,目前已有小批量订单。2019年全球智能手机出货量为13.71亿部,其中中低端产品按照10亿部计算,单机价值量约15-20元,对应150-200亿市场空间。随着公司产品通过终端认证,盈利能力将进一步增强。 投资建议 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为15.53/18.48/21.57亿元,归母净利润分别为2.90/3.40/4.23亿元,EPS分别为0.46/0.54/0.68元,目前股价9.41元,对应PE分别为20/17/14倍。可比公司2020-2022年平均PE分别为50/35/29倍,公司为国内膜材料龙头企业,以反光材料为依托,大力横向发展锂电、液晶面板、消费电子等板块,未来公司将依托技术储备在高端膜材料领域进行国产替代。考虑到在未来国产替代浪潮中公司有望进入高速成长阶段,我们看好公司未来成长,给予公司2020年30倍PE,对应目标价13.80元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品放量不及预期、产品价格波动等风险。
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卫星石化 基础化工业 2020-07-20 18.20 -- -- 19.72 8.35% -- 19.72 8.35% -- 详细
事件概述 公司公告:(1)证监会核准公司非公开发行不超过2.13亿股,预计募集不超过30亿元用于连云港的乙烷裂解制乙烯项目;(2)公司船舶下属子公司和MISC(马来西亚国际船运公司)签订船舶转让协议,并与其新加坡全资孙公司签订船舶期租协议,六条船总造价7.2亿美元,将于2020年10月交付船舶,租金15年15亿美元。 分析判断: 定增如期落地,连云港项目稳步推进。 公司在建连云港石化一期125万吨乙烷裂解制乙烯项目,下游配套40万吨聚乙烯及72万吨环氧乙烷,一期计划投资额199亿元。资金配套方面,此前已募集公司债5.5亿元,银团贷款也已解决,此次30亿定增如期落地,利于项目稳步推进。 船舶新融资租赁协议达成,连云港原料运输问题得以解决。公司融资租赁的六条船主要用于连云港乙烷裂解制乙烯项目的原料运输,此前公司曾于2020年6月29日公告中提到,原船东未能支付造船进度款造成市场担忧其原料运输问题能否如期解决。此次公司公告已寻得新船东,且仍将于2020年10月交付船舶,连云港项目原料运输问题得以解决。 全球乙烷供需宽松,乙烷制烯烃路线长期具备竞争优势。 页岩油革命带来了北美乙烷供给的大幅增长,欧美大量分离装置、运输装置的投建解决了乙烷运输的问题。公司国内的乙烷制烯烃路线有望受益于此带来的长期成本优势,在与油头和煤头的工艺路线竞争中获得长期优势。投资建议考虑到连云港项目的不确定性减小,我们将公司2020-2022年营业收入上调至121、204、234亿元(此前预期为111、166、184亿元),归母净利润上调至12、24、29亿元(此前预期为11、19、21亿元),同比增长-5%、101%、20.5%,对应EPS分别为1.14、2.28、2.75元,目前股价对应PE分别为15X、7X、6X。维持“增持”评级。 风险提示项目进度低于预期,油价低于预期。
杨伟 8
三泰控股 基础化工业 2020-07-10 5.43 6.20 2.82% 6.15 13.26%
6.15 13.26% -- 详细
事件概述 2020年7月9日,公司发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润7,000万元–8,500万元,同比大幅扭亏,EPS0.05–0.06元/股。 分析判断: 磷化工业务持续向好,龙蟒大地主导地位突显 2020年上半年,尽管襄阳基地地处武汉,一季度生产、物流受到疫情影响,但公司持续优化产品结构,四川基地继续大力发展高品质的工业一铵,根据卓创资讯显示,2020年上半年工业一铵报价在3800-4000元/吨,经过历史对比我们发现龙蟒大地工业一铵售价略高于市场均价,我们预计2020年上半年,龙蟒大地工业一铵销售均价较去年均价3500元/吨有较大幅度的上涨。同时,根据公司半年报业绩预告显示,2020年上半年公司工业一铵产品销量同比大增81%,预计磷化工板块业务实现净利润2.05亿元,同比增长57.69%。公司工业一铵产品在磷酸一铵中相对占比与绝对销量持续提升,同时下游市场需求持续景气,产品价格同比上涨,是磷化工板块业绩增长的主要原因。 速递易重组进展顺利,投资收益增厚公司业绩 根据2020年5月5日公告显示,2019年和2020年Q1公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、-0.54亿元,未来随着速递易的出表,公司未来将不再承担这部分亏损,盈利能力得到显著的改善,同时本次交易预计将为公司带来4.36亿元投资收益。目前速递易与丰巢重组进展顺利,我们预计这部分投资收益将于2020年三季度进行确认。 投资建议。 我们维持之前的盈利预测不变,预计公司2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润分别为4.33/5.53/6.54亿元,EPS分别为0.31/0.40/0.47元,目前股价5.12元,对应PE分别为17/13/11倍。随着速递易与蜂巢合并,公司未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,维持2020年20倍PE估值,6.20元目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
杨伟 8
蓝晓科技 基础化工业 2020-07-10 37.71 -- -- 44.88 19.01%
44.88 19.01% -- 详细
事件概述 2020年7月7日,公司发布向特定对象发行股票预案,计划向公司实际控制人寇晓康、高月静夫妇定向增发601.4万股,每股价格24.94元,合计金额约1.50亿元,承诺锁定期36个月。 分析判断: 实控人全额认购定增,彰显公司管理层信心。 近年来,公司业务规模不断扩大,2017-2019年公司营业收入分别为4.4、6.3、10.1亿元,年均复合增速50%以上。但由于盐湖提锂项目规模的扩大,应收账款余额由2017年末的1.5亿元增长至2019年末的2.3亿元,公司2017-2019年经营现金流量净额分别为0.78、0.19、-0.47亿元,日常生产经营对现金需求较高,此次定增充分解决了公司未来日常经营现金流的问题。同时,本次定增金额1.5亿元由公司实际控制人全额认购,承诺此次定增股份锁定36个月,并承诺6个月内不减持公司股票,彰显管理层对企业未来的信心。 藏格资金问题得到解决,未来大概率收回欠款。 根据公司2020年6月30日公告显示,2018年3月24日公司与藏格锂业签订10,000t/a盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78亿元,包括10套1,000t/a提锂装置。截至2020年6月20日,公司已完成8套设备验收,前6套设备累计确认收入(不含税)3.04亿元,剩余2套设备正在调试。根据藏格控股公告显示,2020年6月8日藏格控股宣布将巨龙铜矿部分股权出售给紫金矿业,交易资金直接划拨给藏格控股公司账户;2020年6月29日,藏格控股宣布,公司已收到控股股东及其关联方归还的近10亿占用资金,客户资金问题得到解决。同时,截止2020年2月底,藏格锂业碳酸锂库存为2,100多吨,按照市场价格测算,藏格锂业的碳酸锂货值可以涵盖所欠公司的货款,藏格锂业具备支付货款的履约能力。藏格控股资金问题得到解决,客观上具备还款能力,同时2020年尽管藏格控股面临着较大的资金问题,仍在持续归还公司借款,说明藏格控股主观上具有还款的意愿。 新建产能逐步释放,高端树脂板块迎来发展期。 根据2020年6月30日公告显示,2017-2019年,公司树脂产量分别为1.13、1.78、1.73万吨,产能利用率分别为132.53%、200.00%和143.76%。由于下游需求旺盛,公司树脂生产线一直处于超负荷运转的状态,部分白球采取外协的形式,截至2020年3月末,高陵蓝晓一期1万t/a产能已经全部建成投产,随着高陵蓝晓高端产能的逐步释放,公司整体毛利水平较去年同期提升4.3个百分点,盈利能力进一步增强。 投资建议 2020年一季度,受新冠疫情影响,公司生产停滞,物流受阻,公司经营受到较大影响,但目前已恢复正常,我们下调之前的盈利预测,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为10.98、14.01、16.75亿元(之前预测2020-2021年实现营业收入分别为13.82、16.80亿元,2022年未做预测),实现归母净利润分别为2.73、3.41、4.45亿元(之前预测2020-2021年实现归母净利润分别为3.62、4.69亿元,2022年未做预测),EPS分别为1.39、1.87、2.23元,目前股价37.25元,对应PE分别为27、20、17倍。公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。
杨伟 8
龙蟒佰利 基础化工业 2020-07-09 21.80 30.00 24.69% 26.68 22.39%
26.68 22.39% -- 详细
事件概述 (1)公司公告与攀枝花市政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,计划在未来5年累计投资140亿元,围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5年内取得产业化转化突破,10年形成完整的大规模工业生产产业链。 (2)公司官网公布7月2日与金川集团签署了高品质海绵钛生产项目合作协议(此前曾于2019年12月30日公告此次合作框架协议),将在金昌投资30亿元盘活金川集团钛厂现有闲置资产,全面恢复0.5万吨海绵钛生产装置,填平补齐扩建至1.5万吨,同时计划新建1.5万吨海绵钛至一共3万吨的生产规模。 分析判断:? 钛矿资源是钛白粉产业链核心点,公司此举绑定优质资源利好长远发展。 正如我们于2020年5月发布的《龙蟒佰利深度之二:受益钛白粉供需格局向好,全产业链优势保障未来成长》中所分析,未来几年全球都将面临优质钛矿资源的短缺,公司持续提升产业链一体化利于稳定盈利水平及巩固竞争优势。攀西地区作为国内钛矿资源的主要分布地,公司通过此次框架协议绑定其优质资源。公司将未来5年拟投资的140亿投资额规划分为四大部分。 (1)矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40亿元; (2)攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20亿元; (3)氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30亿元; (4)依法参与攀枝花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目拟投资50亿元,以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。 这四大部分投资完善了公司在攀西地区“钛矿—氯化钛渣—氯化钛白粉”以及铁矿副产品的相关布局,打开公司远期成长空间。 ? 公司二季度钛白粉销售以量补价,近期受益于供需改善,产业链景气有所回暖。 二季度以来受疫情影响,国内硫酸法钛白粉售价从15000元/吨回落至12500元/吨,同行纷纷降低负荷,公司在此期间凭借全产业链布局带来的成本优势,反而不断提升效率抢占市场份额。进入7月以来,受益于下游需求恢复及供给端开工不足,业内小厂纷纷发涨价函,行业景气有所回暖。 盈利预测及投资建议我们预计2020-2022年营业收入1 14、191、218亿元(此前预期115、191、218亿元),归母净利润分别为29/41/53亿元(此前预期30、39、51亿 元),EPS 为1.45/2.01/2.60元,目前股价对应PE 分别为15倍、11倍、8倍。高管2019年底推出激励侧重考核未来成长,董事长等拟高比例参与定增彰显信心。考虑到公司远期成长空间打开,给予2021年15倍估值,目标价由23.7元上调至30元,未来一年股价对应空间39%。维持“买入”评级。 风险提示新项目投资进度低于预期。
杨伟 8
利民股份 基础化工业 2020-07-09 15.89 -- -- 17.86 12.40%
17.86 12.40% -- 详细
事件概述 1,2020年7月4日,公司发布2020年半年度业绩预告,预计归母净利润2.88-3.08亿元,同比增长45%-55%,EPS为0.77-0.83元。2,公司发布关于子公司重大项目投资的公告,拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目。总投资额预计为147883.78万元,建设周期为1-3年。 分析判断: 代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。公司2019年6月完成收购威远,上半年威远并表带来业绩大涨。公司中报净利同比增长45%-55%,超市场预期,预计主要因:(1)草地贪夜蛾二季度防控形势严峻,甲维盐供需两旺,威远甲维盐销售高度景气;(2)印度代森锰锌名义产能占全球70%,疫情升级后封城与5月发布农药禁令,导致全球代森锰锌供给缩减库存见底,公司二季度代森锰锌销量环比显著增长,同时对原料成本控制得当,上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨,同比下降15%。 新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。公司投资近15亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂,其兼具生物农药的安全性及化学农药的速效性,大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性,且可较快通过光和土壤微生物降解,目前主要用于高经济附加值作物。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017年全球多杀霉素销量463吨,价格约60万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150万元/吨计算,公司500吨多杀霉素达产后将增厚收入约7亿元。泰乐菌素是可促进动物生长发育的抗生素,在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。截短侧耳素是生产泰妙菌素的前体,将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。 威远甲维盐目前产能300吨,市占率15%,500吨新产能项目达产后市场地位将进一步巩固,受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。利民本部现有三乙磷酸铝产能5000吨,主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂,12000吨技改项目产能释放无忧。1万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略的规划,将体现公司品牌实力,增强终端客户消费粘性。以该项目产品目前市场价格合理测算,全部达产后将增厚公司收入约16亿元。 投资建议 维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65亿元,EPS分别为1.20/1.47/1.79元,目前股价对应PE分别为12.90/10.51/8.63倍。公司中报超市场预期,业绩持续快速增长,体现公司强劲的内生增长动力,此次近15亿新项目建成达产后,公司综合竞争优势将进一步增强,利润规模再上层楼。持续看好公司投资价值,维持“买入”评级。 风险提示 新项目建设进度不及预期的风险。
杨伟 8
苏博特 基础化工业 2020-07-08 27.42 35.46 7.45% 31.20 13.79%
33.40 21.81% -- 详细
事件概述。公司7月3日发布公告,预计2020年上半年净利润1.61-1.74亿元,同比增长20-30%,扣非归母净利润1.58-1.71亿元,同比增长20-30%,对应单Q2归母净利润1.11-1.25亿元,同比增长30.8%-46.5%。 Q2外加剂销量恢复,毛利率同比稳中有升。预增幅度和发布时点超市场预期(此前市场预期10%左右),据此测算单Q2归母净利增长30.8%-46.5%,如果剔除掉检测中心并表今年多出的一个月,单Q2外加剂业绩预计增长25%-41%,上半年在疫情影响的情况下,成长性仍然快于预期;我们估算Q2公司外加剂业务发货量同比增长10-14%左右,三代产品产能利用率恢复到95%以上的紧平衡状态;毛利率端:由于1)5-6月环氧乙烷价格累计上涨1500-1800元/吨左右,重新回到3月底7600-7800/吨的价格,成本环比略有增加;2)用于商混站走量销售的中低端产品占比相比Q1有所提高,公司老产品(占比仅20%)预计5月份有2-4%的降幅,我们判断公司外加剂均价及毛利率Q2环比Q1有所下滑(Q1综合毛利率已达52.3%),但同比2019Q2仍然稳中有升。 2020H2预计呈现量价齐升态势,高端产能及时释放。随着2020年新批重点项目H2加速释放,而重大工程领域是公司高竞争力的来源,竞争优势强大,另外两会结束北方地区需求好转,我们认为2020H2水泥及混凝土需求将保持旺盛。同时,根据公司可转债披露信息及建设工期估算,我们预计公司江苏泰兴项目预计于7月投产,公司减水剂终端产能将增加50万吨,加上明年初投放的四川大英基地,产能将对比2019年底扩充100%,进一步助力公司销售增长,使得公司2020H2呈现量价齐升态势。 行业集中度加速提升,公司处于发展快车道。我们认为随着下游对于产品性能、技术服务要求提高,以及退城入园的执行,未来3-5年内外加剂行业集中度仍将快速提升(2018CR3:9.1%),公司作为行业龙头,销售增速有望大幅超行业平均。同时,在公司四川大英基地投产后(预计2021年投产),我们认为随着西南地区母液合成产能的空白被弥补,公司运输费用将进一步下降到合理水平(目前过高),从而提升盈利中枢。 投资建议。暂维持盈利预测不变。预计2020-2022年归母净利4.64/6.13/8.11亿元,同比增长30.9%/32.1%/32.3%。考虑到H2工程释放及行业整合加速,给予公司2021年净利润18x PE估值,上调目标价至35.46元(原:29.80元),维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
杨伟 8
中旗股份 基础化工业 2020-07-06 39.88 -- -- 53.68 34.60%
54.60 36.91% -- 详细
事件概述2020年6月17日,公司宣布与伊斯特共同设立项目公司,初始注册资本30,000万元,其中公司占出资比例97%,公司拟投资20亿元,用于项目公司新建15500吨新型农药原药及相关产品,预计项目建设期为六年,分为两期建设。 分析判断: 全球农药销售进入持续景气周期,细分龙头价值凸显2016年以来,全球农药市场重回增长通道,持续景气,其中除草剂仍占据农药行业主要地位,市场份额进一步提升。公司成立以来瞄准细分农药市场,在氯氟吡氧乙酸、异噁唑草酮、炔草酯等小众除草剂领域,与国内传统除草剂龙头错位竞争,在细分领域极具优势。同时,大类杀虫剂噻虫胺在国内无竞争对手,虱螨脲产能亦位居国内第一。 国内市场成功开拓,单季销售情况持续向好公司自上市以来加大对国内市场的开拓,2015-2019年公司国内营业收入由2.31亿元增长至8.72亿元,占比由28.67%提升至55.60%。同时,2019年三季度以来,江苏响水事件的影响逐步消退,公司2020年Q1单季度实现营业收入4.57亿元,环比增长25.21%,净利润0.50亿元,环比大幅增长77.72%。结合下游市场与相关产品价格行情,预计公司二季度业绩将持续向好。 募投项目持续落地,新拟建项目建设助成长公司前期募投项目已于2019年完成试生产,2020年处于产能爬坡阶段,随着产能的释放我们预计2020年公司业绩将持续向好;同时,公司投资20亿新建15500吨新型农药项目为长远的发展奠定了坚实基础。 投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为22.13/28.11/34.01亿元,同比增长41.0% 、27.0% 、21.0%,归母净利润分别为2.59/3.34/4.29亿元,同比增长72.9%、28.8%、28.5%,EPS 分别为1.88/2.42/3.11元,目前股价对应PE 分别为21/17/13倍。公司作为农药行业细分龙头,近期募投产品处于产能爬坡阶段,远期新建项目作为发展动力,我们看好公司未来成长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示产品价格下跌、新产能释放不及预期、安全环保等风险。
杨伟 8
周莎 9
辉隆股份 农林牧渔类行业 2020-07-02 8.44 12.30 42.86% 9.29 10.07%
9.29 10.07% -- 详细
业绩稳健增长的农资龙头 公司主要从事化肥、化工和农药产品的内外贸分销业务,以及自主品牌复合肥和农药的生产与销售。形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业、辉隆投融资四大板块。主营业务涉及农资分销、复合肥生产、农药制剂、农产品收储和供销、土地流转、农业种植等国家政策鼓励和支持的各方面。2011-2019年,公司营收净利均保持在快速增长节奏,年复合增速分别为10.33%/8.84%。农资和化工产品是公司主要的营收来源。2019年,公司农资产品、化工、精细化工、种子及其他业务收入占比分别为56.32%、34.78%、4.62%、4.28%。 并购海华科技,多产品支撑业绩增长进入快车道 2019年,公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤祥等40名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的海华科技100%股权,海华科技已于2019年12月31日正式并表。间甲酚方面,随着间甲酚反倾销案件的落地,国外进口间甲酚价格将大幅抬升,进口量将呈现持续缩减态势,国内需求将持续旺盛,支撑间甲酚价格维持高位,公司间甲酚技术成熟,利润弹性值得期待。百里香酚方面,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏屡创历史新低,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,叠加国内饲料禁抗政策的推行,公司百里香酚产品需求趋旺,随着公司1000吨百里香酚产能的逐步释放,公司利润有望快速释放。薄荷醇方面,人工成本持续攀升背景下,合成薄荷醇占比持续提升,薄荷醇产品的正式推出有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 我们维持公司2020-2021年营业收入213.15/258.99亿元,归母净利润3.50/5.00亿元的判断不变,并新增预测2022年,公司营业收入为303.73亿元,归母净利润为7.05亿元,对应2020-2022年的EPS分别为0.41/0.58/0.82元,给予公司2020年30XPE,对应目标价从12.25元上调至12.30元,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名