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杨伟

华西证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S1120519100007,曾就职于东兴证券、方正证券、太平洋证券。...>>

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吉林化纤 基础化工业 2021-12-28 5.32 -- -- 5.75 8.08% -- 5.75 8.08% -- 详细
事件概述2021年11月,公司发布非公开发行预案,公司拟募资不超过12亿元,主要用于1.2万吨碳纤维复合材料建设。 分析判断:主业维持稳定,粘胶长丝全球领先长期以来公司主业为粘胶长丝,目前具有8万吨/年产能,占据全球约三分之一,未来扩产1.5万吨差别化长丝将持续巩固传统业务优势。同时近年来公司增加了在粘胶短纤方面的布局,目前粘胶短纤实际产能已达12万吨/年,弥补了公司在粘胶纤维的缺项,未来有望与粘胶长丝销售形成协同。 布局碳纤维,拥抱国产新材料大时代公司通过凯美克化工(持股100%),吉林宝旌(持股49%)进军碳纤维碳丝行业。目前凯美克化工聚焦1K、3K小丝束产能,具备600吨/年产能,同时另一条新线也在建设过程中;吉林宝旌现有8000吨碳纤维产能,计划于十四五期间扩产至12000吨/年;此外吉林化纤集团旗下控股公司国兴碳纤维拥有10000吨/年碳纤维生产能力,未来计划扩至15000吨/年。 未来吉林化纤有望携手吉林碳谷、精功科技打造“设备-原丝-碳丝-复材”一体化国产碳纤维大基地。 发力碳纤维复材,把握新能源行业β公司宣布拟通过非公开发行募集不超过12亿元主要用于1.2万吨碳纤维拉基板复合材料的建设,碳纤维拉基板复材未来下游主要增长为风电叶片与氢气瓶,随着风电机组大型化以及氢能源汽车的蓬勃发展,民用碳纤维复合材料的需求有望进入高速增长期。 投资建议我们预计2021-2023年公司收入分别为32.38/37.68/58.95亿元,归母净利润分别为0.42/1.46/4.59亿元,EPS分别为0.02/0.07/0.23元,对应2021年12月24日收盘价5.29元,PE分别为247/71/23倍。未来公司粘胶长丝与短纤将维持稳健增长,碳纤维碳丝与碳纤维复材有望于2022年起为公司贡献业绩,十四五期间进入高速发展期,我们看好公司未来成长,首次覆盖,给予“增持”评级。碳纤维投产延迟、粘胶长丝/短纤需求不及预期、风电行业装机以及氢能源发展不及预期的风险。
神马股份 基础化工业 2021-12-23 11.81 -- -- 13.29 12.53%
13.29 12.53% -- 详细
国内尼龙666行业龙头,盈利趋势向好公司主业为尼龙66工业丝、帘子布、切片、己二酸等产品的生产与销售,是国内尼龙66行业龙头。公司目前主要产能包括尼龙66切片21万吨、尼龙66工业丝13.3万吨、尼龙66帘子布8万吨、己二酸29万吨。今年初以来上游供给格局向好,带动公司主要产品尼龙66切片、工业丝和帘子布的销售价格显著上涨,2021年第三季度均价分别同比上涨近104%、41%、47%,同时主要原料己二腈价格仅上涨20%。受益主要产品价差扩大及一体化优势,公司2021年前三季度归母净利润为16.18亿元,同比大增11倍。 受益己二腈国产化,尼龙666需求将快速增长天辰齐翔淄博20万吨己二腈与英威达上海40万吨己二腈将分别于2021年底、2022年中期开始建成投产,上游供给增加一方面将提高公司当前产能利用率,同时也将拉动下游汽车、民用丝等领域对尼龙66需求快速增长,利于公司持续扩建尼龙66产能,巩固市场龙头地位。基于己二腈技术难度大、研发周期长,预计未来其供给格局有序,PA66价差有望维持在较高水平。 增资引入新材料基金,做大做强尼龙产业公司2021年12月14日公告,公司全资子公司尼龙化工拟以非公开协议增资方式引入金石制造业转型升级新材料基金,金石基金增资12亿元,持有尼龙化工股权比例20%-25%,此次增资有利于公司加快配套40万吨氢氨项目及相关产业链一体化项目建设,打造具有国际竞争力的尼龙新材料基地。 拓展芳纶产品,持续发展新材料业务2020年10月,公司出资现金1亿元,拟设立全资子公司河南神马芳纶技术开发有限公司,建设年产2000吨高性能对位芳纶纤维项目。预计总投资6.86亿元,建设期2.5年,年均销售收入3.93亿元,税收投资回收期(含建设期)7.84年。根据市场情况及公司可行性研究数据来看,芳纶产品盈利较好,单吨芳纶净利超过5万元,毛利率超过25%。根据公司2021年中报,公司期末在建项目账面余额22.7亿元,包括10万吨/年聚碳酸酯一期、2.5万吨/年BOPA薄膜、2万吨特品尼龙66切片、3万吨1,6-己二醇、双酚A项目等。 盈利预测与投资评级预计公司2021-2023年营业收入分别为130.32/146.36/163.60亿元,归母净利润分别为19.04/22.41/25.90亿元,EPS分别为1.85/2.17/2.51元,对应12月21日11.82元的收盘价,PE分别为6/5/5倍,考虑到公司为尼龙66行业龙头,受益上游己二腈国产化,同时持续布局芳纶等其它新材料,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅波动、下游需求拓展受阻、项目投产滞后的风
亚钾国际 能源行业 2021-12-17 24.49 -- -- 28.67 17.07%
28.67 17.07% -- 详细
中老铁路通车降低公司运输和采购成本12月 3日,中老铁路首班列车正式起运,公司旗下的老挝钾盐工厂钾肥搭乘首班货运列车,从老挝万象运往云南昆明仅需要 30小时,并且公司老挝钾盐工厂采购扩建及生产物资也主要来自国内,双向节省了原本绕行的海运距离。 聚焦主业钾肥,75万吨新建项目将达产公司聚焦于钾肥核心业务,三季度已经剥离贸易及船运业务。公司 75万吨氯化钾新建项目已经全流程贯通,并产出精钾产品,老挝钾盐厂合计有氯化钾产能 100万吨。 公司远期钾肥产能有望扩大到 300万吨,云贵川钾肥市场有望消化公司未来产量公司规划 3-5年内形成 300万吨的钾肥产能,而我国钾肥有 50%需要进口。距离老挝较近的云贵川地区为传统农业大省,钾肥需求量大,且距离海运港口相对较远,年需求量约 190万吨,能够消化公司未来产量。 盈利预测国内进口 60%氯化钾价格上涨到 4000元/吨,公司收到中农十方补偿款 6.16亿元,是今年利润主要来源。我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 7.00、23. 10、33.00亿元,归母净利润分别为 7. 11、9.37、14.50亿元,EPS 分别为 0.94、1.24、1.92元/股,对应 12月 13日 21.91元收盘价,市盈率分别为23、18、11倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
中曼石油 机械行业 2021-12-09 13.20 -- -- 16.19 22.65%
16.40 24.24% -- 详细
国际油价处于近年来高位,油田和油服板块受益公司早期由钻机制造向下游延伸进入钻井工程服务,并于 2017年上市。后依托钻井业务在 2018年进入下游油气开采领域。 公司钻机装备、钻井工程和油气开采业务的盈利情况都与油价正相关,油气开采价格直接受益油价上涨;钻井工程业务的业绩滞后油价上涨约 1年。 温 7区块获得采矿证,温宿油田产量有望快速增长公司有温宿油田 1086平方公里的勘探权,其中的温 7区块于今年 10月拿到采矿证,预计 2021-2023年产量分别为 17.3万、37.5万、 45万吨。原油开采成本约在 21美元/桶附近,盈利能力较强。 红 11、红 26、红旗坡区块有望于明年提交储量报告。 油田服务业务快速恢复OPEC+逐步恢复原油产量,中东油服业务有望底部回升。公司海外工程业务已于 2021年 1月开始陆续恢复生产,去年因疫情停工的项目上半年全部实现复工复产。 2021年前三季度,公司签订海外服务合同金额约 4.92亿元,同比上涨 93%。 2021年,公司成功进入相对高端的沙特油服市场, 3月签订了1.2亿美元钻井合同,之后又在 10月签订 4980万美元修井合同。未来公司也有望进入中东更多高端油服市场。 盈利预测我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 19.75、 30.22、33.75亿元, 归母净利润分别为 1.16、 6.03、 6.87亿元, EPS 分别为 0.29、 1.51、 1.72元/股,对应 12月 7日 13.17元收盘价,市盈率分别为 45、 9、 8倍。公司主业钻井工程业务逐步恢复,温 7区块按计划上产,坚戈和岸边项目未来也有望贡献增量。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济风险,国际油价长期维持低位、 海外油气政策变化、项目进度滞后。
蓝晓科技 基础化工业 2021-11-12 78.12 -- -- 99.90 27.88%
110.00 40.81% -- 详细
事件概述事件一:2021年10月20日,公司发布2021年三季报显示,前三季度公司实现营业收入8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长44.81%,EPS1.08元。 事件二:2021年10月25日,公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。 分析判断:基本盘稳健增长,未来业绩充分保障。 2021年前三季度,公司业绩保持稳健增长,其中Q3单季度实现营业收入3.35亿元,同比增长35.86%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长82.12%,在未含盐湖提锂大单确认的情况下业绩再创历史新高水平。我们判断,公司2021年Q3在高端饮用水、生命科学、金属提取等新兴应用领域持续发力,未来新兴领域有望迎来持续多点的爆发。同时,公司在锦泰、藏格等大型盐湖提锂项目相继落地后尾款已经以现金、股权等形式实现回收,在新能源汽车蓬勃发展的未来,公司盐湖提锂领域有望持续迎来突出表现。 五矿项目持续签单,盐湖提锂彰显实力。 2021年10月25日公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。该项目为此前五矿1万吨/年盐湖提锂项目中1000吨/年技改工艺的后续,本次中标项目为五矿盐湖4000吨/年技改工艺,中标金额为4970万元,计划工期为150天。该项目投产后,此装置将成为公司在盐湖提锂产业化中单套处理能力最大的装置,可以同时满足老卤、原卤提锂的要求,在国内盐湖提锂领域具有重大的意义。藏格、锦泰、五矿等大型盐湖项目持续落地,彰显了公司在盐湖提锂领域的产业化能力与地位,向我国其他盐湖的产业化提供了参考典范。 投资建议2021年公司水处理板块持续放量,生命科学、超纯水等高端领域持续发力,我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.39、16.35、21.75亿元,同比增长34.3%、32.0%、33.0%,归母净利润分别为3.33、4.43、5.96亿元,同比增长64.9%、33.0%、34.4%,EPS分别为1.52/2.02/2.71元,对应2021年11月5日收盘价74.69元,PE分别为49/37/28倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,生命科学板块打开成长空间,未来将进入高速发展阶段,维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,海外项目拓展进度不及预期,盐湖项目进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-11-10 28.25 -- -- 30.72 8.74%
34.30 21.42% -- 详细
事件概述2021年10月28日, 公司发布2021年三季报, 前三季度公司实现营业收入182.35亿元, 同比增长101.64%;归属于上市公司股东的净利润56.12亿元,同比增长334.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.96亿元,同比增加345.21%。 分析判断: 利用煤气化平台生产更多高价值、高盈利产品,是业绩大增主因公司前三季度收入与净利同比大幅增长,主要因产品量价齐升。 自去年以来,公司继续提升己二酸及环己酮的生产能力, 并于今年10月完成了己内酰胺的生产。三季度己二酸相关产品的产量达到19.58万吨,同比增长290%。与此同时,己二酸的价格同比翻倍,环己酮和己内酰胺的价格也近乎翻倍的增长。 DMF是公司有机胺的核心产品, 同比去年三季度价格上涨超120%,公司有机胺的产量也同比增长40%。三季度受碳酸二甲酯装置改造影响,公司多元醇等产品的产量同比下降24%。 新材料项目陆续取得进展,打开未来发展空间2020年9月,公司开始对年产50万吨乙二醇生产装置进行改造,生产乙二醇并联产碳酸二甲酯,目前已具备30万吨/年优质碳酸二甲酯的生产能力。 2021年10月,公司碳酸二甲酯产品达到电子级标准,完成了韩国、日本等客户的送样工作。 2021年10月9日,公司以苯和氢气为原料生产酰胺及尼龙项目进入试生产阶段,具备了年产己内酰胺30万吨的生产能力。公司预计2022年上半年, 20万吨尼龙6切片项目也将投产。 投资建议我们维持盈利预测, 预计公司 2021-2023年公司营业收入分别为 246.91/237.65/266.74亿元, 归属于上市公司股东的净利润分别为 73.16/68.07/82.88亿元, EPS 分别为 3.46/3.22/3.92元,对应 2021年 11月 8日收盘价 28.21元, PE 分别为 8/9/7倍。 公司利用柔性煤气化平台, 提高高价值、高盈利产品的产量,公司新材料项目也陆续投产, 碳酸二甲酯达到电子级标准, 维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期, 产品价格大幅波动。
川发龙蟒 基础化工业 2021-11-01 18.22 -- -- 18.42 1.10%
18.42 1.10% -- 详细
事件概述2021年10月30日公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入47.39亿元,同比增长25.72%,实现归母净利润8.94亿元,同比增长42.26%,实现扣非归母净利润4.74亿元,同比增加154.65%,EPS0.54元。 分析判断::业绩符合预期,核心产品具有逆周期调节能力2021年Q3单季度公司实现营业收入16.86亿元,同比+27.87%,实现扣非归母净利润1.69亿元,同比增长72.59%。相较于传统磷化工企业,公司梯级湿法磷酸工艺具备调节普通磷酸一铵与工业级磷酸一铵的能力,2020年公司工业一铵销量为36.48万吨,系全球产销量最大同时也是国内出口量最大的工业级磷酸一铵生产企业。2021年上半年工业一铵销量15.07万吨,同比略有下滑,主要系今年海外55%含量的普通磷酸一铵销售旺盛,价格从年初最低的1850元/吨,最高涨至约3500元/吨,涨幅约90%,公司进行了部分产品结构调整,未来具备转产高等级工业一铵能力。 磷酸铁锂大时代,工业一铵龙头具备先发优势根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2021年1-9月,我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195.0%,其中磷酸铁锂电池产量累计71.6GWh,占总产量的53.2%,同比增长291.4%。从单月装机数据来看,2021年9月国内动力电池装机15.7GWh,其中磷酸铁锂电池装机9.5GWh,占比超60%。近日,特斯拉宣布未来Modle3和ModleY标准版将搭载磷酸铁锂电池,同时奔驰豪华汽车部门梅赛德斯-奔驰将转向磷酸铁锂电池,我们预计未来有更多的终端电动车企业将搭载磷酸铁锂电池。 根据卓创数据显示,目前高端热法磷酸价格已经飙升至2万元/吨,而湿法工业一铵价格约5000元/吨,考虑到成本,未来工业一铵制备磷酸铁锂路线有望成为主流。目前公司工业一铵产能40万吨/年,川发展旗下有磷、锂等资源,目前天瑞矿业旗下磷矿注入正在进行过程中,在磷酸铁锂赛道上公司具备极大的先发优势。 投资建议我们维持此前盈利预测不变,预计公司2021-2023年公司营业收入分别为62.37/71.40/80.67亿元,不考虑速递易股权带来投资收益,归母净利润分别为10.84/7.35/8.48亿元,EPS分别为0.61/0.42/0.48元,对应2021年10月29日收盘价18.06元,PE分别为29/43/38倍。公司业持续超预期兑现,同时国资大股东引入落地,未来优质磷矿有望注入,打造矿化一体平台,进军新能源产业链,我们持续看好公司未来在新能源材料行业的第二成长曲线,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,磷酸铁锂进度不及预期。
中国化学 建筑和工程 2021-09-06 14.50 -- -- 15.42 6.34%
15.42 6.34%
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2021年 8月 30日,公司发布 2021年中报,实现营业收入 559.15亿元,同比增长 53.08%,归母净利润 19.32亿元,同比增长 33.7%,扣非净利润 17.8亿元,同比增长 26.41%,EPS0.37元,加权平均 ROE5.25%。 分析判断: 订单持续高增,带动收入与净利快速增长。 公司 2015-2020年新签合同额由 630亿元持续增长至 2512亿元,2021年在疫情影响海外订单的背景下,1-6月新签合同额仍高达 1319亿元,同比增长 45%,在手订单 3366亿,公司在手订单丰厚并加大项目建设力度,特别是合同额 780亿的波罗的海石化项目顺利推进(根据公司中报及2020年报),导致上半年收入与净利均较快增长。上半年销售毛利率 10%,同比下降 1.88pct,销售净利率 3.7%,同比下降 1.19pct,主要因防疫成本与部分工程辅材成本增加所致,预计下半年以后影响将减弱;公司精细化管理持续推进,管理费用率 4.81%,同比下降 1.09pct,期间费用率 5.47%,同比下降 0.76pct。 多元化布局见成效,订单结构优化保障未来订单无忧。 公司新签订单结构方面,双高行业代表石油化工与煤化工分别新签 139.56亿、153.5亿元,同比下降 15%、32%,公司多元化布局开拓新兴领域成效显著,化工、基础设施、环境治理行业增长较快,新签合同额分别为 636.83亿、283.96亿、69.81亿元,同比增长 91%、82%、121%。据华鲁工程 8月 1日公开信息,公司已成立碳中和研究院占领行业制高点,在“源头减碳、过程降碳、末端固碳”的思路指导下,传统行业技术改造升级与上新压旧将为公司带来可观订单。根据华陆工程公司 8月 28日公开信息,华陆已与隆基股份签署战略合作框架协议,在绿氢与煤化工耦合、新能源产业等方面将加强合作。预计公司未来订单中化工稳中有升,石化与煤化工持续下降,园区基础设施、环保、新能源、制氢等新领域快速增长。 持续高研发投入,己二腈等项目年底投产带动创新战略落地。 公司国内研发与海外日本、欧洲分院持续推进,上半年研发费用 15.2亿元,同比增长 26.81%。 20万吨己二腈预计 2021年底竣工投产,5万方硅基气凝胶 2021年底投产运行,10万吨 PBAT 将于春节前投产,此外公司已储备 POE/环保催化剂/ASA 树脂/聚酰亚胺/尼龙 12/垃圾气化/氢能储运等一批高附加值产品技术。根据公司中报,目前我国化工新材料市场规模 1.3万亿元,预计2025年将达 2.2万亿元,公司实业板块成长空间巨大。 投资建议基于公司订单执行进度与毛利率变化,我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 1318/1570/1786亿元(此前预测为 1202/1359/1529亿元),净利润分别为 44.2/74.5/97.2亿元(此前预测为 43.5/72.7/97.0亿元),EPS 分别为 0.90/1.51/1.97元,对应 PE 为 16/9/7倍。 维持“买入”评级。 风险提示己二腈项目达产进度低于预期的风险。
天奈科技 2021-09-06 152.10 -- -- 175.50 15.38%
175.50 15.38%
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新能源汽车产业链开启高景气度阶段。1)国内:短期新能源汽车销量环比向上,长期渗透率加速提升逻辑不变。2)全球:欧洲电动化进程加速,美国市场低渗透率具备可观市场空间。根据GGII,预计 2025年全球新能源汽车渗透率将提升至 20%以上,动力电池出货量将达到 1,100GWh,正式迈入“TWh”时代。全球电动化大势所趋,需求市场空间广阔。 碳纳米管(CNT)导电剂有望加速渗透。CNT 在导电剂中替代炭黑对电池性能的影响主要体现为:1)提高锂电池的导电性,有效提升倍率性能;2)提升电池能量密度;3)改善电池循环寿命等。高镍正极、硅碳负极的应用以及快充需求有望加速 CNT 应用。我们预计,2025年全球碳纳米管浆料需求将近 50万吨,2020-2025年需求复合增速将近 60%。 持续开拓非锂电新应用领域。我们定义天奈科技为新材料公司而非单纯的锂电材料公司,公司核心产品 CNT 在多个领域具备替代应用潜力,业务有望实现同源性的横向拓展。 产能+出货规模不断攀升,龙头地位不断稳固公司供货能力持续增强。截至 2021年 7月 5日公告,公司目前拥有 2,000吨碳纳米管粉体及 30,000吨导电浆料年产能。规划产能达产后,公司将拥有 8,000吨碳纳米管、300吨纳米碳材、106,000吨导电浆料、7,000吨导电母粒年产能,不断扩充产品供应实力。 销量规模持续扩大,龙头优势不断显现。根据公司公告,2020年,公司实现碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料销量 15.23吨、14,742.22吨,同比增加 154.7%、52.5%;2021年上半年,公司碳纳米管导电浆料出货量 13,033.10吨,同比增长约 157.2%,实现快速提升。随着行业逐步渗透叠加客户放量,公司销量规模有望实现大幅提升。 根据 GGII 数据,2020年,公司碳纳米管导电浆料产品出货量稳居行业首位。 单吨扣非净利同比修复明显,盈利预计稳中有升2021年上半年,公司实现营业收入 5.23亿元,同比增长224.9%;实现归母净利润 1.20亿元,同比增长 267.4%;实现扣非归母净利润 1.03亿元,同比增长 380.7%。 公司已于 2月份完成主要客户产品定价政策的调整,NMP 价格波动影响基本消除。我们认为,随着后续产品结构以及客户结构持续优化,预计平均单吨扣非净利稳中有升。 产品+客户结构持续优化,有望进一步增强盈利能力高代产品具备更高的盈利能力,随着高镍、硅碳负极等材料应用规模提升,导电性能更加优异、产品差异化更高的高代产品存在持续上量的趋势,结构优化有望带来整体盈利能力增强。 公司主要客户包括 CATL、ATL、比亚迪、中航锂电等, 结构优质。海外客户的导入正在稳步进行,随着后续海外客户顺利批量导入,公司客户结构以及盈利能力有望再上台阶。 投资建议公司为碳纳米管导电剂龙头企业,下游需求扩大,客户结构优质;产能加速扩张,出货量规模不断提升;原材料成本传导,产品迭代有望提升盈利能力。公司综合优势领先,将不断受益于新能源汽车行业景气度向好发展。将前期预期 2021-2022年营业收入 8.80亿元、11.83亿元,调整至 2021-2023年营业收入分别为 11.99亿元、21.92亿元、31.90亿元;将前期预期2021-2022年 EPS 分别为 1.02元、1.52元,调整至 2021-2023年 EPS 分别为 1.25元、2.59元、4.26元,对应 PE 为 121X、59X、36X(以 2021年 9月 2日收盘价计算),维持“买入”评级。 风险提示 (1) 行业政策变化或技术路线发生重大调整; (2) 新能源汽车等下游行业发展不达预期,导致碳纳米管导电剂需求不达预期; (3) 公司产能释放不达预期; (4) 公司订单及出货量释放不达预期; (5) 客户回款不达预期; (6)原材料价格大幅波动等。
川发龙蟒 基础化工业 2021-09-03 15.37 18.45 56.36% 20.30 32.08%
20.30 32.08%
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事件概述 事件一:公司发布2021年半年报显示,2021年上半年公司实现营业收入30.52亿元同比增长24.56%,实现归母净利润6.89亿元,同比增长645.61%,实现扣非归母净利润3.05亿元,同比增加245.67%,EPS0.45元。 事件二:2021年8月3日公司发布发行股份收购磷矿资产预案,上市公司拟向大股东川发矿业和四川盐业发行股份购买其分别持有的天瑞矿业80%股权和20%股权,发行股份支付的对价占本次交易对价的100%,本次交易完成后,天瑞矿业将成为上市公司的全资子公司。 分析判断: 调结构、稳增长,工业一铵龙头地位稳固2021年由于疫情与“磷石膏产销平衡”政策导致国内磷肥装置开工不足,同时上半年海外磷肥季度短缺,导致磷酸一铵价格大幅上涨。根据卓创资讯数据显示,龙蟒大地55%粉状磷酸一铵价格由年初最低的1750元/吨上涨至3450元/吨,涨幅超90%。由于2021年上半年公司内部进行了产品结构调整,肥料级磷酸一铵销量大幅提升,其中粉状磷酸一铵销量同比增加67.51%,颗粒磷酸一铵销量同比增长4591.17%。在颗粒一铵旺盛的需求下,公司适度降低了工业级磷酸一铵的产量,2021年上半年公司工业一铵销量为15.07万吨,同比下降16.60%,即便如此公司2021年上半年依然是全球产量最大、国内出口最大的工业级磷酸一铵的企业,根据公司公告,2021年上半年公司工业级磷酸一铵出口占全国出口总量的48.1%。 拟注入大股东优质磷矿,打造“矿化一体”领先平台根据公司2021年8月3日公告显示,公司拟以7.67元/股价格发行股份收购大股东旗下优质磷矿资源。根据公司发布的收购预案显示,该磷矿储量为9598万吨,过去三年外售磷矿平均品位超25%,生产规模为250万吨/年,配套200万吨选矿装置,同时公司湖北基地白竹100万吨/年磷矿产能亦将陆续达产,未来公司将具备365万吨/年磷矿产能,公司磷矿资源有充分保障。 “磷石膏综合利用工程”作为2020年公司非公开发行募投的重要项目,目前部分装置已经投入运行。预计未来将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万㎡石膏墙板、800万㎡石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力,将公司200万吨/年磷石膏完整消纳的同时为公司创造出可观的经济效益。 扩展产品应用,进军新能源根基扎实工业一铵为磷酸铁锂的核心生产原料,经测算单吨的磷酸铁锂消耗工业一铵约0.73-0.75吨。目前公司工业级磷酸一铵除了作为高端水溶肥和灭火剂材料以外,已经供货包括湖北万润在内的多家头部磷酸铁锂正极材料企业,充分说明公司工业级磷酸一铵在电池领域已打下坚实的基础。同时,在我们此前的报告中也提到,根据2021年3月绵竹市新闻报道,公司 “10万吨锂离子电子正极材料磷酸铁及磷酸铁锂”项目已进入环评公示阶段,我们预计公司磷酸铁锂项目在年内有望落地。 另外,根据宁德时代官媒显示,2021年8月18日,川发展与宁德时代在成都举行战略合作签约仪式,未来宁德时代将与川发展以及6家控股公司深度合作,在储能、充换电设施、上游材料一体化、智能矿山采掘等领域展开充分合作。公司为川发展旗下川发矿业控股子公司,未来在川发展与宁德时代的合作中有望扮演重要角色。 投资建议我们维持此前盈利预测不变,预计公司21-23年公司营业收入分别为62.37/71.40/80.67亿元,归母净利润分别为10.84/7.35/8.48亿元,EPS 分别为0.61/0.42/0.48元,对应PE 分别为25/37/32倍。公司业绩持续超预期的兑现,同时国资大股东引入落地,未来优质磷矿有望注入,打造矿化一体平台,进军新能源产业链,我们持续看好公司未来在新能源材料行业的第二成长曲线,目标价由15.25元上调至至18.45元,对应2021年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,海外项目拓展进度不及预期,盐湖项目进度不及预期。
扬农化工 基础化工业 2021-08-25 121.00 -- -- 128.20 5.95%
132.00 9.09%
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事件概述2021年8月24日,公司发布2021年中报,2021年H1实现营业收入66.82亿元,同比+12.94%,实现归母净利润7.91亿元,同比-4.28%,其中Q2单季度实现营业收入29.75亿元,同比+7.80%,Q2单季归母净利润3.47亿元,同比-8.81%。经营活动现金净流量9.23亿元,同比+44.22%。 分析判断::主要产品价格低迷,原材料价格上涨,业绩同比回落根据公司公布的主要经营数据,2021H1,杀虫剂销量11384.89吨(同比+17.3%),均价17.63万元/吨(同比-2.47%);除草剂销量30167.07吨(同比+7.6%),均价4.49万元/吨(同比-3.66%)。其中,2021Q2杀虫剂销量4985吨(环比-22.11%),均价18.17万元/吨(环比+5.56%);除草剂销量15594吨(环比+7.01%),均价4.40万元/吨(环比-4.09%)。2021年上半年,草甘膦价格飙升,根据卓创资讯,2021年上半年江苏市场草甘膦均价35287元/吨,同比上涨62.3%,其中Q1均价29733元/吨,Q2均价40802元/吨,公司有3万吨/年的草甘膦产能,而公司Q2除草剂均价环比略有下滑,由此可见公司长单价格并未随市场价格而上涨或者涨幅很小。除草甘膦外,其他产品价格低迷,而公司公布的主要11种原材料中有6种原材料价格上涨,其中异丁醛、三氟三氯乙烷、甲醛同比涨幅较大,对利润造成一定影响。 新产能建设集中于优嘉公司及沈阳科创截止目前,公司拥有四家子公司,2021H1,优士公司营收12.8亿元,同比持平,净利润1.2亿元,同比-56.5%;优嘉公司营收21.8亿元,同比+73.5%,净利润3.05亿元,同比+25.1%;中化作物营收32.5亿元,同比+3.6%,净利润2.7亿元,同比-9.5%;农研公司营收5295万元,同比+21.3%,净利润2387万元,同比+244%。优士公司原有青山路和大连路两个厂区,3万吨/年草甘膦产能位于青山路厂区,净利润下滑明显可能源于大连路厂区整体搬迁。优嘉公司已建成优嘉一二三期,优嘉三期2020年下半年建成投产,在今年大部分产品价格下跌的情况下,为优嘉公司营收及利润的增长做出了主要贡献,优嘉四期项目正处于建设中,工程进度10%,预计投资18.09亿元,目前已投资5%。沈阳科创一车间综合改造项目和三车间的改扩建项目已经完成,三车间的改扩建项目包括新建一套500吨/年的氟环唑生产装置,沈阳科创未来预计新增产能主要还包括100吨/年啶菌恶唑,300吨/年莎稗磷,300吨/年乙唑螨腈,600吨/年烯草酮,600吨/年硝磺草酮等。 投资葫芦岛,打开公司长期成长空间今年6月,扬农化工与葫芦岛市人民政府签订《葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议》,并经过葫芦岛市政府常务会议通过,该项目总投资100亿元。该项目投资额较大,我们预计该投资项目与扬农化工此前的优嘉建设项目类似,以分期投资的形式进行。 投资建议扬农化工作为仿生农药行业龙头,一直稳中求进,随着优嘉四期、沈阳科创等项目的逐步建设,以及葫芦岛投资项目的落地,公司未来成长空间巨大。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为104.52亿元、116.94亿元、129.05亿元,同比增速分别为6.3%、11.9%、10.4%,归母净利润分别为15.00亿元、17.69亿元、21.83亿元,同比增速分别为24.0%、17.9%、23.4%,目前股价对应PE分别为26、22、18X维持“买入”的评级。 风险提示项目建设进度不及预期,主要产品价格持续下跌。
苏博特 基础化工业 2021-08-18 20.15 27.40 -- 24.60 22.08%
24.60 22.08%
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事件概述。苏博特公布 2021中报。2021H1,公司实现收入 20.5亿元,同比增长 43.0%,归母净利润 2.16亿元,同比增长 29.5%,对应 Q2实现收入 12.7亿元,同比增长 26.7%,归母净利润 1.38亿元,同比增长 17.4%。 产能爬坡叠加渠道拓展,销量保持高增速。公司业绩接近此前业绩预告上限。2021H1外加剂行业集中度继续保持提升趋势,且 2020H2以来公司泰兴基地、四川大英基地陆续投产贡献增量,使得公司销量保持较快增长。 根据经营数据公告,2021H1公司实现外加剂销量 84万吨,同比增长 55%,对应 Q2实现销量 56万吨,同比增长37.7%;其中 Q2公司主流产品聚羧酸减水剂销量 42万吨,同比增长 41.8%,功能性材料销量 9.4万吨,同比增长 44.5%。 价格环比总体持稳,原料价格上升毛利率承压。根据经营数据测算,Q2公司外加剂平均售价 2105元/吨,环比Q1小幅提升;其中主要产品聚羧酸减水剂平均售价 2076元/吨,环比 Q1小幅下降 30元/吨左右,判断主要因为局部市场竞争关系边际小幅恶化带来一定波动,功能性材料平均售价 1609元/吨,环比 Q1下滑 450元/吨以上,判断主要因为具体细分种类有所调整。根据 wind 数据,3月至 6月环氧乙烷价格累计上涨 800元/吨左右,因此公司 Q2成本端压力较大,测算 2021H1外加剂业务贡献净利润 1.7-1.75亿元,公司整体可比口径毛利率同比下降 3-4个百分点,是利润增速低于收入增速的主要原因。 检测业务稳定发展。公司公告检测中心人员激励计划后,检测板块业务保持稳定发展态势。根据经营数据测算,2021Q2,公司检测业务贡献收入 1.45亿元,同比增长 10%左右;估算 2021H1,检测业务贡献并表利润4000-4500万元。 Q3起毛利率压力或有所减小,稳增长需求或逐渐释放。根据 wind 数据,7-8月环氧乙烷价格有所回落,近期虽有所回升,但距此前高点仍有一定距离,判断疫情反复下,全球石油需求或受到一定影响,环氧乙烷价格继续大幅上涨可能性有限。同时,7月底政治局会议上,国家继续强调稳增长及专项债发行,判断 2021H2基建端需求或有所好转,带动外加剂整体需求复苏,从而使得市场竞争有所缓解,判断 2021H2外加剂价格将保持稳中有升。因此,我们认为 Q3起公司毛利率或逐渐好转。 中长期成长性充足。2020H2以来,公司泰兴基地及四川大英基地陆续投产,估算减水剂产能相较于 2019年底增长 70-90%,同时西南地区母液产能空白得到弥补。根据中报披露,公司广东基地预计 9月开工建设,2022H1投产,届时公司产能进一步增长同时也将弥补华南市场空白。在外加剂行业集中度仍然保持快速提升背景下,我们认为公司加速全国化扩张有助于进一步抢占市场份额,同时全国化产能布局也将使得公司运输费用进一步下降,进一步提升公司中长期盈利中枢。公司目前市占率仍比较低,看好龙头持续成长性和份额提升。 投资建议小幅调整销量、价格、成本假设,上调 2021-2023年收入预测 7.6%/8.1%/8.1%至 48.7/60.0/73.7亿元。维持归 母 净 利 润 预 测 基 本 不 变 。 预 计 2021-2023年 , 归 母 净 利 润 5.74/7.41/9.66亿 元 , 同 比 增 长30.3%/29.0%/30.5%。考虑到地产政策收紧,出于谨慎角度考虑,给予公司 2021年 20x PE 估值,对应调整目标价至 27.40元(原:除权后 31.4元),维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
华鲁恒升 基础化工业 2021-07-08 35.00 -- -- 38.38 9.66%
41.28 17.94%
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事件概述2021年 7月 6日,公司发布 2021H1业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润 37.5-38.5亿元,同比大幅增长 315-326%,其中 Q2单季度归母净利润 21.7-22.7亿元。 分析判断: 化工产品高景气度,公司单季度利润创新高公司 2021年上半年实现归母净利润 37.5-38.5亿元,因 Q1公司归母净利润 15.8亿元, 则 Q2归母净利润21.7-22.7亿元, Q2同比增长 358%-379%。 今年上半年公司主要产品价格均明显提升,根据卓创资讯,山东地区尿素今年上半年均价 2226元/吨, 同比上涨 29%, 醋酸上半年均价 6319元/吨,同比上涨 161%, 乙二醇上半年均价 5060元/吨,同比上涨 30%,己二酸上半年均价 9677元/吨,同比上涨 41%, DMF 上半年均价 10816元/吨,同比上涨 107%, 辛醇上半年均价 13963元/吨,同比上涨 113%,主要产品中醋酸、 DMF、辛醇涨幅超过一倍, 为利润提升贡献较大。 积极进行产能建设,优化升级现有生产平台华鲁恒升德州基地新产能建设集中在酰胺及尼龙新材料项目、 碳酯和草酸等项目, 目前园区产业平台优化升级项目也已启动,根据项目环评, 公司拟投资 11.9亿元, 采用国内先进的大型合成氨工艺技术,新建 55万吨/年的合成氨生产装置, 该项目拟以停产现有 1套 20万 t/a 合成氨装置, 减产、停产部分现有甲醇生产装置,合计置换 85031Nm3/h 原料气用于升级合成氨项目,公司现有装置原料气总产能为 769758Nm3/h,置换比例为 11%。 同时该项目包括一套供氧能力为 10万 Nm3/h 的大型空分装置。该项目采用先进技术,替代原有能耗较高的旧设备,对降低公司生产成本, 提高能源利用效率,提升公司竞争力起积极作用。 荆州基地目标明确,项目审批推进顺利公司第二基地落户湖北荆州, 一期建设项目包括 100万吨/年合成氨、 100万吨/年尿素、 30万吨/年 DMF&有机胺、 20万吨/年食品级 CO2、 100万吨/年醋酸等装置; 二期建设醋酸下游衍生物、己内酰胺、尼龙 6、尼龙66、 PBAT、 PGA、碳酸二甲酯、丙烯酸及酯、 MMA/PMMA、聚甲醛等衍生产品。 煤化工是资金和技术密集型产业,产业链拉得越长,附加值越高,荆州基地得到当地政府大力支持。 投资建议由于需求持续向好,基础化工品进入高景气度, 公司盈利水平显著提升,调高盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 64.7/51.0/65.7亿元(调整前 2021-2023年归母净利润 43.5/40.3/53.0亿元),同比增速分别为 259.6%/-21.1%/28.8%, EPS 为 3.06/2.41/3.11元,目前股价对应 PE 分别为 11/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示原油及煤炭价格上涨导致成本增加的风险,产品景气度回落的风险, 新建项目进度不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2021-06-23 106.00 -- -- 131.80 24.34%
131.80 24.34%
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事件概述2021年 6月 15日,福州江阴港城经济区管委会发布:关于万华化学(福建)有限公司年产 108万吨苯胺项目环境影响评价第一次公示,关于万华化学(福建)有限公司年产 80万吨 PVC 项目环境影响评价信息第二次公示,关于万华化学(福建)有限公司扩建 25万吨/年 TDI 项目环境影响评价信息第二次公示。 分析判断: 扩大配套苯胺及 PVC 装置产能规划,为公司后续 MDI 及 TDI 产能扩张做准备2020年 3月 4日,万华化学发布对外投资公告:万华化学与福建石化合资成立万华福建,合资公司将建设 40万吨/年 MDI 及苯胺配套项目,收购东南电化的 TDI 装置(产能 10万吨/年)并扩建 TDI 产能至 25万吨/年,建设 40万吨/年 PVC 项目、续建大型煤气化项目。根据今年四月福州江阴港城经济区管委会关于万华化学(福建)异氰酸酯有限公司附属配套设施工程环境影响评价信息第二次公示,项目调整为:一期建设 40万吨/年MDI 装置,二期配套建设 48万吨/年硝基苯、36万吨/年苯胺装置。根据福州江阴港城经济区管委会 6月 15日发布的公示,万华福建厂内新建苯胺项目总产能为 108万吨/年,项目建设内容包括:3×36万吨/年硝酸装置、3×48万吨/年硝基苯装置、3×36万吨/年苯胺装置。根据 2021年 2月 18日万华福建扩建 25万吨/年 TDI项目环境影响评价第一次公示,万华福建 TDI 产能将扩大 25万吨/年。根据 2021年 3月 15日万华福建年产 80万吨 PVC 项目环境影响评价第一次公示,万华福建拟新建 40万吨/年 MDI 及 25万吨/年 TDI 项目,为了消化MDI/TDI 项目生产过程中副产的大量氯化氢,万华福建提出配套建设 80万吨/年 PVC 生产装置,根据 6月 15日PVC 项目环评第二次公示,PVC 项目分两期建设,一期、二期分别建设 40万吨/年的 VCM 和 PVC 装置,预计总共建设 6年。配套苯胺及 PVC 装置产能规划扩大,为公司后续 MDI 及 TDI 产能扩张做好准备。2021年 2月,公司发布公告,以 2.84亿元的投资完成了万华化学烟台工业园 MDI 装置从 60万吨/年至 110万吨/年的技改扩能,2021年 4月,万华化学(宁波)有限公司 MDI/HDI 技改扩能一体化项目和 180万吨/年 MDI 技改项目环评公示,宁波生产基地 MDI 产能将由 120万吨/年扩大至 180万吨/年。根据我们统计,2021-2023年万华化学国内的 MDI 产能将累计扩大 150万吨/年,进一步扩大公司的全球 MDI 市占率。 推进多种新材料项目产能建设,向化工新材料综合解决方案提供商靠拢今年年初以来,万华四川基地天然气制乙炔项目,年产 14万吨聚碳酸酯(PC)项目,年产 28万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目,柠檬醛及其衍生物一体化项目,聚二甲基硅氧烷项目,年产 5万吨水性树脂项目,锂离子电池材料研发中试项目等环评陆续公示。万华化学在 2021年的国际橡塑展展出的重点产品包括六大领域:可再生能源及环保解决方案、便捷出行交通解决方案、智能通信、品质生活、生活消费及医疗、CMF 设计。在规划大宗化学品的同时,万华也在积极规划细分领域的新材料,尤其是与万华现有业务平台高度协同、高附加值、差异化的产品,丰富公司产品体系,为下游细分领域客户提供全系列一站式服务和最优化解决方案。 投资建议公司有能力成为化工新材料综合解决方案提供商,我们对公司成长为全球化工 50强充满信心,维持之前的盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 1029/1011/1286亿元,同比增长 40.1%/-1.8%/27.3%,归母净利润分别为 208/192/230亿元,同比+107.0%/-7.4%/+19.3%,对应 EPS 分别为 6.62/6.13/7.32元,目前股价对应PE 分别为 16/17/14倍。维持“增持”评级。 风险提示新建项目进度不及预期,其他 MDI 生产企业扩产造成 MDI 供大于求等。
扬农化工 基础化工业 2021-04-28 117.32 -- -- 118.00 0.00%
122.60 4.50%
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事件概述2021年4月27日公司发布2021年一季报,202101实现营业收入37. 08亿元,同比+17.43%,实现归母净利润4.44亿元,同比-0. 42%,其中扣非归母净利润4.61亿元,同比+2. 67%。202101销售毛利率23. 48%,同比降低3. 96pct,净利率12. 01%,同比降低2. 14pct。202101公司经营活动产生的现金流量净额4. 66亿元,同比+823.93%。 分析判断:草甘膦价格.上涨,杀虫剂以量补价,一季度业绩维持稳定公司一季度杀虫剂营收11.01亿元,同比+13%, 销量6399. 92吨,同比+25%, 销售均价17.21万元/吨,同比-10%; 除草剂营收6.69亿元,同比+9%, 销量14572. 94吨,同比+1%, 销售均价4.59万元/吨, 同比+8%。根据卓创资讯,公司主要产品一季度国内市场均价,草甘膦(产能3万吨/年) 29702元/吨,同比上涨40%,麦草畏(产能2万吨/年) 78000元/吨,同比下跌12%, 功夫菊酯(产能2500吨/年) 195798元/吨,同比下跌11%,丙环唑(产能2000吨/年) 121596元/吨,同比.上涨27%。菊酯类产品的价格从2018年开始一直处于下跌通.道,公司优嘉三期投产后贡献了产能增量,使杀虫剂营收保持稳定,草甘膦价格从去年四月开始出现反弹,价格一路上涨,弥补了众多产品价格下行带来的业绩损失。 全面建设优嘉四期,沈阳科创产能持续扩张根据公司举行的2020年度业绩说明会,优嘉四期已经进入土建阶段,根据公司公告,优嘉四期项目总投资23.3亿元,项目建成投产后,预计年均营业收入为30. 45亿元,总投资收益率23. 8%,项目投资财务内部收益率(所得税后) 19.0%。今年一月,沈阳科创三车间改扩建项目竣工验收,包含一套500吨/年氟环唑原药生产装置,二月,沈阳科创啶菌噫唑、莎稗磷生产改扩建项目环评公示,在现有生产装置基础上扩产,将新增乙唑.螨腈产能300吨/年,烯草酮产能600吨/年。近年来,公司一直朝着以菊酯为核心、农药产品格局多元化的方向发展,优嘉及沈阳科创的产品逐渐丰富,产能规模逐渐扩大,成为公司两大发展重心。 投资建议公司拟除虫菊酯的产量和营收是国内规模最大的企业,公司出口业务营收占比过半,即使在疫情严重的年份仍.然难中有为,保持增长,在大部分产品景气度下行的周期,公司以多产快销的方式保证业绩稳健增长。我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为104. 52亿元、116. 94亿元、129. 05亿元,同比增速分别为6. 3%、11. 9%、10. 4%,归母净利润分别为15. 00亿元、17. 69亿元、21.83亿元,同比增速分别为24. 0%、17. 9%、23. 4%,目前股价对应PE分别为23、20、16X, 维持“买入”的评级。 风险提示项目进度不及预期;农药价格持续低迷;创制品种市场推广低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名