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杨伟

华西证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S1120519100007,曾就职于东兴证券、方正证券、太平洋证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中核钛白 基础化工业 2021-02-05 8.49 -- -- 11.34 33.57% -- 11.34 33.57% -- 详细
事件概述公司于1月30日公告,全资子公司甘肃东方钛业收到白银高新区经济发展局签发的《水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目》和《年产50万吨磷酸铁锂项目》的备案。前者拟投资9.9亿元分两期建设50万吨水溶性磷酸一铵、45万吨氮磷肥装置,后者拟投资121亿元分三期建设50万吨磷酸铁锂(一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨)。 分析判断::主业钛白粉景气度持续提升。 公司拥有33万吨硫酸法钛白粉,为国内第二大钛白粉生产企业。受益于海外同行的停产及海外终端需求旺盛,近期数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价,龙头企业普遍排单至今年4月份。去年9月以来,钛白粉价格从底部12600元/吨持续上涨至目前16500元/吨,产品涨价驱动因素包括(1)钛精矿从1450元/吨上涨至1975元/吨;(2)出口需求旺盛。考虑到钛精矿的景气周期有望维持数年,且疫情好转的大环境下,钛白粉终端需求也将持续旺盛,公司主业有望持续高景气。 新建项目“硫--磷--铁--钛--锂”产业链一体化优势凸显。 (1)此次公司宣布建设的水溶性磷酸一铵(水溶肥)为高品质的磷酸一铵,俗称“工业一铵”,根据卓创资讯信息显示,目前工业一铵均价为3500-3600元/吨,且近年来工业一铵市场整体供不应求,价格均维持在3000-4000元/吨这一水平,参考行业龙头三泰控股35%的毛利率,50万t/a的水溶性磷酸一铵(水溶肥)项目建成可贡献17亿元营业收入和近6亿元毛利润。 (2)磷酸铁锂拥有广阔空间,价格有望持续上涨。根据中汽协数据显示,2020年国内新能源汽车销量为136.7万辆,同比增长11%,其中12月单月销量为24.8万辆,同比增长49.5%,环比增长22.0%,单月销量再创年内新高。电池装机方面,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2020年国内动力电池装机63.6GWh,同比上升2.3%,其中,三元电池装机量为38.9GWh,占比61.1%,同比下降4.1%,LFP电池装机量为24.4GWh,占比38.3%,同比增长20.6%,LFP电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。根据GGII报价数据显示,2020年国内LFP正极材料出货量为12.4万吨,同比增长41%,未来随着LFP在动力电池领域的占比回升,以及在光伏、风电带动下储能市场的提升,LFP有广阔的市场空间。目前LFP正极材料市场报价3.5-4.5万元/t,且有持续涨价的趋势。若按目前的产品价格,50万吨LPF投产后可贡献200亿元营收。 投资建议考虑到钛白粉景气超预期,我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年营业收入为40.5、50.7、53.2亿元(前次预测2020-2021年营收为40.5、45.6亿元),归母净利润为5.0、6.8、7.2亿元(前次预测2020-2021年归母净利润为4.5、6.3亿元),对应EPS分别为0.25、0.33、0.35元,目前股价对应PE分别为32.1、23.7、22.6倍,维持“增持”评级。 风险提示钛白粉景气度低于预期。新建项目进度低于预期。
苏博特 基础化工业 2021-02-01 24.39 43.34 56.12% 32.45 33.05% -- 32.45 33.05% -- 详细
事件概述。公司公告与江门市工业园区管理委员会签订协议,拟在江门投资土木工程新材料产业基地,其中一期投资 2.6亿元,二期投资 2.4亿元。投资项目的主要内容为生产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料等。 华南产能空白弥补,市场有望进一步开拓,运输费用率有望下降。此生产基地是华南地区一级基地,也是公司南京总部、天津、新疆、四川大英(新投产调试中)后又一最新产能布局,我们预计其产能规模总体将与四川基地类似,待上述项目投产后,公司减水剂产能将继续增长 20-30%,并且华南地区产能空白将得到弥补,民用市场、交通市场有望迅速得到培育,也有望显著降低公司运输费用率,进一步提升公司盈利能力。 多地工地不停工,发货增速持续回升,2021H1或有超预期可能。根据公司 1月的业绩预告,我们估算公司 Q4外加剂发货增速超 20%,其中判断 12月销售进一步加速,体现行业整体需求复苏良好。疫情反复下多地已出台就地过年政策,判断春节期间重点工程能得到较好延续(比如青藏铁路等重要大工程),在重点工程开工率上升的情况下 2021H1公司销量增速有望延续 Q4的回升趋势,不排除继续加速的可能。并且公司在交通、新材料等领域迅速增长,2021年收入增速有望加速同比攀升。 2021年机遇挑战并存,苏博特龙头内功深厚。地产三道红线政策后市场对于 2021年固定资产投资增速有所担忧。我们认为尽管 2021年,外加剂行业扩容存在一定挑战,但由于 1)退城入园的推进以及 2)客户技术服务需求提升,我们认为行业集中度快速提升趋势仍将延续。同时,伴随施工条件日益复杂,未来需要满足特殊施工要求的功能性材料需求将稳定增长,而公司在功能性材料研发销售领域实力全国领先,有望借此进一步拉开与竞争对手差距。并且重点工程领域公司因技术优势而拥有强大竞争壁垒,这也增加了公司成长性的保障。 投资建议。维持盈利预测不变。预计 2020-2022年公司归母净利润 4.59/6.16/8.08亿元,同比增长29.5%/34.3%/31.1%。维持目标价 43.34元及“买入”评级(华西建材&化工联合覆盖)。 风险提示:需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
华峰化学 基础化工业 2021-02-01 13.52 -- -- 17.78 31.51% -- 17.78 31.51% -- 详细
事件概述公司 1月 25日晚间公告,通过“拟建设 30万吨/年的差别化氨纶”的投资议案,预计总投资 43.6亿元,资金来源于银行贷款及自筹。公司拟将项目分成 5万吨、15万吨、10万吨共三期项目,每期的建设周期 24个月,建设地址为重庆市涪陵区白涛化工园区。 分析判断: 氨纶龙头持续扩产彰显发展雄心。 参考卓创资讯,2020年我国氨纶行业产能 89.2万吨,产量 70.8万吨,全行业平均开工率近 80%,过去四年行业产量复合增速约 5%。氨纶行业自 2016年以来,行业持续处于盈利较差的情况,参考卓创测算的行业盈利,90%以上的时间内行业毛利润为负值。华峰作为行业龙头,2017年以来氨纶业务毛利率均保持 20%以上,展现了极大的成本优势,并且连续多年自由现金流为正,为公司实现大规模扩张奠定了基础。公司产能当前市占率约 23%,行业竞争对手当前已公布未来扩产计划的企业仅 2家(不含华峰),待公司 30万吨项目投建完毕,公司将加固龙头优势 受益于海外补库及国内消费回暖,氨纶景气度大幅回升。 自去年 10月进入旺季以来,氨纶(20D)价格从 3.6万元/吨涨至 4.7万元/吨,并维持至今(华峰该型号产品价格已达到 5.2万元/吨)。一方面国内纺织服装消费环比大幅好转,另一方面海外纺织服装库存低位,近期持续补库推动纺织服装原料的大幅回暖。从中期来看,疫苗的普及推广将带动全球消费复苏,预计氨纶景气度将大幅回升。 己二酸、鞋底原液等其他业务也在逐步复苏。 除氨纶业务外,公司的己二酸及鞋底原液业务也是国内龙头,其景气度也自去年 10月旺季以来大幅回升。己二酸的价格从 5900元/吨逐步上涨至 8000元/吨;鞋底原液价格受原材料纯 MDI 价格上涨推动,逐步从 14000元/吨上涨至17000元/吨。己二酸是可降解塑料PBAT的重要原料,公司提前布局迎接可降解塑料的产业爆发。 投资建议由于公司主要产品景气超预期,我们上调公司2020-2022年收入预测至151、174、200亿元(前期预期为135、158、182亿元),归母净利润至 22.3、29.0、34.7亿元(前期预期为 16.7、21.6、27.7亿元),对应 EPS 为0.48元、0.63元、0.75元,目前股价对应 PE 为 28.7、22.1、18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情控制力度低于预期;同行加剧竞争大规模扩产
硅宝科技 基础化工业 2021-02-01 17.62 -- -- 18.57 5.39% -- 18.57 5.39% -- 详细
建筑工业领域齐发力,销售业绩双增长根据公司公告,预计 2020年全年公司有机硅胶整体销量突破 9.5万吨,同比增长超 50%,预计实现营业收入超15亿元,同比增长约 50%,大超市场预期。其中,Q4单季度营业收入预计超 5.5亿元,创下历史新高。 根据百川浮盈数据显示,2020年 10月以来,有机硅胶上游原材料 DMC、107等供给受限,产品价格由底部的1.5万元/吨左右最高涨至 3.3万元/吨,Q4即使原材料经历了较大的涨幅,公司产品单吨盈利面临着压力,但四季度业绩仍非常靓丽,我们判断 4季度公司产品整体销量大幅增长是当期业绩亮眼的主要原因。在原材料经历了短期的暴涨之后,价格逐渐回归至合理水平,2021年 1月华东地区 DMC 报价约 2.1万元/吨,较 2020年 12月均价下滑 9000元/吨,目前 DMC、107等产品行业开工率约 83%左右,我们预计随着上游企业的逐步投产,未来公司原材料价格有望维持在合理水平,盈利能力有望进一步增强。 绑定优质客户,市场份额进一步提升根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的年报显示,近年来国内有机硅密封胶市场需求约 100万吨,2019年公司销量约 6.3万吨,整体市场份额约 6%,2020年整体销量预计突破 9.5万吨,市场份额有了较大的提升。公司在建筑领域绑定恒大、碧桂园等优质的龙头房企,在光伏领域公司成功服务隆基股份、无锡尚德,在汽车领域公司供货上海大众、比亚迪、宇通客车等知名车企,在未来房企向头部集中、精装房比例上升,光伏持续景气以及汽车销量上涨的形势下公司募投产能有望顺利释放,未来业绩有望持续增长。 投资建议2020年 4季度公司产销大超预期,我们调整之前的盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入分别为15.20/19.83/25.10亿元,同比+49.3%/+30.5%/26.6%(此前为 12.95/15.32/18.45亿元);归母净利润分别为1.96/2.75/3.65亿元,同比+49.3%/39.8%/33.1%(此前为 1.91/2.35/2.97亿元);EPS 分别为 0.59/0.83/1.10元,目前公司股价为 18.78元,对应 PE 分别为 32/23/17倍。公司作为国内有机硅密封胶龙头企业,未来产能陆续释放,市占率有望进一步提升,同时公司围绕有机硅胶内生外延并进,有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头,我们持续看好公司未来成长,维持“增持”评级。
三泰控股 基础化工业 2021-01-29 7.91 10.00 22.25% 9.15 15.68% -- 9.15 15.68% -- 详细
事件概述事件一:近日公司发布2020年业绩预告,预计2020年全年实现归母净利润6.5-7.8亿元,同比增长667%-821%,扣非净利润3.0-4.0亿元,同比大幅扭亏。 事件二:公司本次非公开发行股票申请获得证监会审核通过。 分析判断:公司成功转型,单季度扣非净利润创历史新高。 报告期内,公司由于出售速递易、转让子公司维度金融以及三泰电子等所造成的非经常性损益对当期业绩影响金额范围为3.5-3.8亿元。公司Q4单季度扣非净利润为1.14-2.14亿元,即使按照预告下限计算,2020年Q4单季度公司扣非净利润亦创历史新高。2019年4季度龙蟒大地成功并表以来,公司主业转型为磷化工业务。2020年以来,公司磷酸盐板块持续改进生产工艺降低生产成本,不断优化产品结构,同时受下游需求增长带动,公司高毛利率的核心产品工业一铵产销量大幅提升,根据卓创资讯信息显示,目前市场各企业工业一铵报价均高于3600元/吨。公司核心产品工业一铵量价齐升,是当期公司业绩大幅增长的主要原因。 非公开发行过审,国资入主未来发展可期。 2020年9月2日公司一揽子重组协议宣布公司大股东补建拟向李家权转让股权,同时以5.12元的价格向川发展矿业非公开发行3.86亿股的公告,另外大股东补建亦公布了减持计划,待公司宣布的上述事件均完成后川发展矿业、李家权将分别成为公司的第一、第三大股东。根据前次非公开发行草案内容显示川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司,主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售,同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业,川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。未来国资大股东引入落地后,公司主业将在聚焦磷化工的同时,有望与川发展矿业产生更强的协同效应。 投资建议我们维持之前的盈利预测不变,预计2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元,归母净利润分别为7.28/5.53/6.51亿元,EPS分别为0.53/0.40/0.47元,目前股价7.2元,对应PE分别为14/18/15倍。公司业绩持续超预期的兑现,同时国资大股东引入落地,我们持续看好公司未来的发展,我们给予公司21年25倍PE,上调目标价至10元,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、产品价格下跌等风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-01-28 25.99 33.30 30.03% 31.00 19.28% -- 31.00 19.28% -- 详细
全球涤纶长丝龙头,不断扩张巩固龙头优势。 公司是全球最大的涤纶生产制造商,2020年中报披露现有PTA与涤纶长丝产能分别420、690万吨,已连续19年在我国涤纶长丝销量中排名第一,国内市场占有率约18%,国际市场占有率约12%。公司计划通过洋口港和沭阳基地两大项目增加500万吨PTA以及近500万吨涤纶长丝等,未来市占率还将不断提升。公司近期公告大股东拟参与用于建设洋口港的20亿定增,彰显发展信心。 涤纶长丝供需向好,有望开启新景气周期。 涤纶长丝得益于高性价比,需求增速远超其他纺织原料,国内2013-2020年表观消费CAGR为8.6%,全球疫情控制后经济复苏将进一步提升长丝需求;供给端行业集中度不断提升,CR6由2013年的38%升至2019年逾50%,2021年规划新产能集中于上市公司,预计新增产能增速6.6%。国内需求恢复带动涤纶长丝于四季度开始复苏,行业库存由一季度最高近40天下降至四季度的最低15天,未来供需向好有望使长丝持续景气。 投资浙石化绑定上游资源,分享民营大炼化成长红利。 公司于2017年参股浙石化20%,以此绑定了从原油至PX端的产业链环节。民营大炼化作为政策倡导方向,凭借其技术、规模、区位及管理优势,在2020年疫情严重影响油价与下游需求的极端环境下,以优秀业绩证明了自身竞争力。浙石化一期项目2020年前三季度已为公司贡献投资收益15.66亿元;随着浙石化二期项目2020年底开始陆续投产,公司未来投资收益将大幅增长。 盈利预测及投资建议考考虑到涤纶长丝景气恢复有望超预期,以及浙石化二期已开始快速投产,我们上调公司2020-2022年营业收入至398、484、636亿元(此前预期分别为398、480、589亿元),归母净利润分别为27、51、66亿元(此前预期分别为27.2、47.3、57.2亿元),对应EPS分别为1.19、2.22、2.91元,目前股价对应PE分别为22、12、9倍。可比涤纶行业标的2020-2022年平均PE分别为59/27/14倍,考虑到公司涤纶长丝有望开启新景气周期,未来通过规模化与一体化持续巩固竞争优势,同时受益民营大炼化发展红利,给予公司2021年15倍PE,对应目标价33.3元,上行空间27%。上调公司评级至“买入”。 风险提示新冠疫情控制低于预期、国际油价大幅波动的风险。
中泰化学 基础化工业 2021-01-26 8.29 -- -- 12.55 51.39% -- 12.55 51.39% -- 详细
事件概述近日,公司发布了关于2020年年度业绩修正的公告,预计2020年全年归母公司净利润为1.0-1.5亿元,较去年同期下降56.28%-70.85%,此前公司三季报预计2020年业绩为-5.5亿元至-3.8亿元。公司预计20年Q4单季,归母净利润为5.46-5.96亿元,同比、环比皆大幅扭亏。 分析判断:CPVC与粘胶短纤持续提价,盈利能力大幅提升。 本次业绩大幅上修的主要原因为四季度主要产品PVC与粘胶短纤价格持续上涨,四季度PVC产品均价为7380元/吨,较前三季度均价上涨12.19%,粘胶短纤均价10350元/吨,较前三季度均价上涨15.82%。公司化工板块目前拥有电石、PVC系列和烧碱产能分别238、183、130万吨/年,产品结构由通用型逐步转向差异化、多元化、高端化;纺织板块粘胶纤维、纱锭产能分别为73万吨/年、270万锭/年。公司历年产品销量保持平稳,主要利润弹性来自于价格提升,目前主要产品PVC、烧碱、粘胶短纤等行业库存处于历史低位,未来价格有望持续上涨并维持在较高水平,利于公司维持较强的盈利能力。 剥离非主业贸易业务,凸显一体化氯碱龙头优势。 2015年以来公司体内增加了大量低毛利率的贸易业务,使得整体盈利水平失真,公司已于2021年1月23日公告重大资产出售暨关联交易报告书,拟向控股股东中泰集团现金出售公司持有的上海多经60%股权。公司作为PVC及粘胶短纤行业龙头,拥有完整的“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链,在行业中具有较大的成本优势,具备更强的抗风险能力,各项细分产品盈利能力远超同类上市公司平均水平。贸易业务剥离后,将使公司进一步聚焦氯碱化工主业,继续做大做强。 投资建议预计2020-2022年公司营业收入分别为842.80/891.67/925.96亿元,归母净利润分别为1.25/17.72/26.43亿元,EPS分别为0.06/0.83/1.23元,PE分别为139/10/7倍,看好顺周期行情下公司盈利能力大幅提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期,原材料价格上涨、产品价格下跌等风险。
石大胜华 基础化工业 2021-01-19 49.85 -- -- 71.46 43.35%
71.46 43.35% -- 详细
事件概述2021年1月16日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年全年实现归母净利润2.5-2.8亿元,同比下滑9%-19%,扣非净利润3.35-3.65亿元,同比下滑10%-20%。其中Q4单季度预计实现归母净利润1.92-2.22亿元,同比增长3274%-3801%,环比增长93%-123%。 分析判断:减值拖累利润,全年业绩高于我们及市场一致预期。 根据本次业绩预告及百川资讯数据显示,2020年公司计提约0.84亿元减值准备,其中受国际原油价格影响,2020年MTBE系列产品市场均价为3900元/t,较2019年下降30%,导致存货跌价准备预计净增加2800万元;同时由于山东东营老城区部分生产装置因市场、工艺等原因,预计未来不能为公司带来经济利益,预计将计提减值准备约5600万元。2020年归母净利2.5-2.8亿元,高于我们与市场一致预期的1.51亿、1.81亿元,主要因四季度国际油价持续上扬,此外根据百川资讯,四季度以来公司主要产品电池级DMC价格持续上涨,最高达到1.7万元/t,是公司单季度业绩大增的主因。如加回减值部分,公司2020年经营性净利润预计为3.34-3.64亿元,同比增长8%-18%。据公司2020年中报,随着未来新产能的逐步释放,公司山东东营老城区项目装置将逐步淘汰,本次减值有利于未来轻装上阵。同时,百川数据显示,随着全球经济的复苏国际油价缓慢上涨,目前公司石化板块产品MTBE价格已经从底部的3100元/t,上涨至目前的4200元/t附近,涨幅超30%,未来随着MTBE价格的上涨,公司石化板块的亏损将逐步收窄,公司盈利能力有望进一步提升。 电解液需求持续向好,四季度业绩大增。 根据中汽协数据显示,2020年国内新能源汽车销量为136.7万辆,同比增长11%,其中12月单月销量为24.8万辆,同比增长49.5%,环比增长22.0%,单月销量再创年内新高。电池装机方面,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2020年国内动力电池装机63.6GWh,同比上升2.3%,其中,三元电池装机量为38.9GWh,占比61.1%,同比下降4.1%,LFP电池装机量为24.4GWh,占比38.3%,同比增长20.6%,LFP电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。12月单月,国内动力电池装机量12.95GWh,同比增长33.4%,环比增长22.0%,其中三元电池装机量5.99GWh,同比增长24.9%,环比增长2.2%,LFP电池装机量6.89GWh,同比增长45.5%,环比增长46.0%。今年下半年以来国内新能源汽车销量持续恢复带动动力电池装机持续提升,从而带动电解液需求大幅增长。根据GGII数据显示,2020年中国电解液市场出货25万吨,同比增长38%,预计2025年我国电解液出货有望达到86.5万吨,未来年均复合增速近30%。 积极布局添加剂业务,打造一体化产业优势。 公司近年来除了一直稳固在电解液领域的龙头地位以外,还积极布局各类电解质及锂电材料添加剂。 公司于2019年8月宣布于山东东营基地建设的5000t/a动力电池添加剂项目(一期)主要产品包含:二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a。根据公司公告显示,2020年10月该项目已经进入试生产阶段,2021年1月14日公司宣布氟化锂和氟苯调试合格,已经开始正式生产,根据公司公告,该项目一、二期满产后,每年有望贡献收入11.85亿元与毛利润1.80亿元。 2020年4月21日,公司公告拟投资7.2亿元通过成立孙公司东营石大胜华绿融新材料科技有限公司建设5000吨/年动力电池材料,其中包含二氟磷酸锂300t/a、二氟草酸硼酸锂300t/a、四氟硼酸锂300t/a、氟化锂1200t/a、硫酸乙烯酯400t/a、亚硫酸乙烯酯400t/a、双草酸硼酸锂400t/a、双氟磺酰亚胺锂1000t/a、双三氟甲烷磺酰亚胺锂200t/a、碳酸乙烯亚乙酯150t/a、乙氧基五氟环三磷腈150t/a、乙二醇双(丙腈)醚200t/a。整个项目建设周期预计为2年,未来项目达产后有望每年贡献营业收入7.72亿元,净利润1.36亿元。 另外,根据公司2019年年报,公司目前拥有六氟磷酸锂产能2000t/a,GGII数据显示目前六氟磷酸锂价格已由底部7万元/t反弹至12万元/t,涨幅高达70%,且有进一步上涨的趋势,未来有望为公司贡献可观业绩。 公司在巩固电解液溶剂绝对龙头地位的同时,亦将大力发展电解液添加剂,为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供动力,进而大幅提升公司整体盈利水平。 投资建议由于新能源汽车需求大超预期,同时考虑到公司未来投产项目将逐步落地,加上油价缓慢上涨,我们调整之前的盈利预测,预计2020-2022年公司营业收入分别为40.53/50.21/58.31亿元(前次为38.28/49.09/54.02亿元),同比-12.7%/+23.9%/+16.1%,归母净利润分别为2.65/5.21/6.69亿元(前次1.51/4.17/4.99亿元),同比-14.0%/85.2%/27.3%,EPS分别为1.31/2.57/3.30元,对应PE分别为35/18/14倍。公司持续巩固电解液溶剂领域的龙头地位,同时大力发展电解质与添加剂,不断增强综合竞争优势,未来整体盈利能力有望再上一个台阶。我们看好公司未来成长,维持“增持”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、新建项目扩产进度不及预期等风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-01-12 45.77 59.40 48.50% 51.49 12.50%
51.49 12.50% -- 详细
1、 主要团队成员为市场领军人物: 创始人夫妇均科班出生,博士,为吸附分离材料行业领军人物, 同时国际巨头漂莱特和朗盛前重磅级核心人物于19年陆续加入公司,未来在开拓国内外高端市场方面将起到极其重要的作用。 2、 高端存量市场国内无竞争对手,与国际巨头正面PK: 2019年全球离子交换树脂名义产能约90万吨,整体市场需求约60-70万吨,市场规模约100-150亿元。目前全球电子级、核级、食品等应用领域的高端产能几乎被国际巨头垄断,国内仅蓝晓科技具备高端产能。 高端树脂领域,蓝晓在国内无竞争者,有望拿下未来大部分国内高端增量市场,同时在国内外的存量市场也具备和国际巨头正面PK的能力。 3、 树脂打破产能瓶颈,发力高端领域: 新产能逐步建成投产, 20年底各项产能已达2.5万吨/年, 高质量、高标准化产能全面建成后总产能将超5万吨/年, 新线建成后公司在电子级、核级、高端生物医药、植物提取、环保等领域生产能力明显提升,并且根据下游市场的不同需求,提供针对性的吸附提取技术,基础工业技术,拓展性极强,并长期和客户保持良好粘性。截至2020年10月底公司各项在手订单超10亿元; 近年来公司产品均价约3.2万/吨,远高于国内企业及出口均价1.5万元/吨左右的水平,表明公司产品结构和竞争力远超国内企业。 未来3-5年蓝晓吸附材料板块有望做到15-20亿元营收规模。 4、 藏格资金问题解决,碳酸锂价格触底反弹: 此前国际部分锂盐矿山由于锂辉石(原料)价格在350-400美元/吨左右的低位,暂停了未来的扩产计划,全球锂盐五大矿山之一的Altura宣布破产,目前市场电池级碳酸锂价格已由底部反弹至5万元/吨的水平,同时电池级和工业级价格收敛。 受制于成本压力,未来国内/全球碳酸锂均有向盐湖集中发展的趋势。公司已经完成藏格10套1000吨/年、锦泰3条1000吨/年项目,五矿签订了1000吨/年的合同,藏格项目目前回款进度与合同一致,锦泰项目碳酸锂产品已开始正常对外销售,同时公司与海外盐湖企业进行前期的接洽工作。未来公司有望在盐湖提锂领域持续发力。 5、 盈利预测与投资建议由于受疫情和盐湖提锂项目的影响,我们调整之前的盈利预测,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为8.94/10.58/13.95亿元(之前为10.98/14.01/16.75亿元),同比-11.7%/+18.3%/31.8%,归母净利润分别为2.32/2.91/3.85亿元(之前为2.71/3.41/4.45亿元),同比-7.6%/25.3%/32.4%, EPS分别为1.08/1.36/1.80元,对应2020年20月31日收盘价44.94元, PE分别为42/33/25倍。对比A股新材料类可比企业,公司目前估值低于国内新材料龙头企业平均水平,我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,目标价59.4元,对应2022年33倍PE,上调至“买入”评级 。
万华化学 基础化工业 2021-01-11 107.00 -- -- 131.89 23.26%
150.18 40.36% -- 详细
四季度业绩大增,力挽全年业绩平稳 公司 2020年前三季度实现归母净利润 53.49亿元,同比下降 32.28%。三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转,部分 地区需求快速增长,公司主要产品量价齐升,公司预计第四季 度归母净利润达到 42.61-47.52亿元,同比增长 91%到 113%。 以此计算,公司预计 2020全年实现归母净利润为 96亿元到 1亿元,同比减少 5%到基本持平,公司四季度业绩超预期主要归 因于 MDI 产品价格的大涨。 “全球供给侧改革”助推 2020年 MDI 价格年末翘 2020年前三季度受国内外疫情影响, MDI 需求出现不同程度 的下滑,导致价格低迷,纯 MDI 受需求下降及储存条件等因 素限制,价格一路下行,直到 7月下旬出现反转,聚合 MD 价格上半年相对平稳,同样在 7月底价格开始上涨。供给 端, 下半年国内例行检修叠加海外不可抗力导致的停车,致使 市场供货紧张。 需求端,冰箱冷柜的产量进入 6-7月后产量 分别出现不同程度的上涨,冰箱 6月产量环比提升 14.2%, 冷柜 7月产量环比提升 13.0%,并且在下半年产量保持稳定 2020年 1-11月冰箱冷柜的产量合计已经超过 2019年全年 同比提升 31.7%。 供给减少叠加需求增长, 致使 MDI 下半年 格持续走高。 国内四大基地同步建设,逐步完善化工全产业链 布局 公司同步建设位于烟台、宁波、眉山、福建的四大生产基 地,烟台基地乙烯一期项目于 2020年 11月投产,随后启动 乙烯二期项目的筹备工作,同时烟台及宁波 MDI 装置的升级 扩能工作也已启动,万华福建的第三 MDI 生产基地也处于全 面建设阶段,眉山基地的新材料项目也陆续规划和建设中。 投资建议 万华化学正坚定朝国际化工巨头的方向迈进,由于 2020年四季度利润超预期,另外考虑未来全球 MDI 供需格局变化有助 于 MDI 价格中枢提升,调整 2020-2022年盈利预测,预计公 司 2020-2022年营业收入分别为 690/898/1007亿元(之前为 590/828/907亿元),同比增长 1.4%/30.1%/12.1%,归母净利 润分别为 101/132/161亿元(之前为 90/128/141亿元),同 比增长-0.6%/31.1%/22.2%,对应 EPS 分别为 3.21/4.21/5.14元,目前股价对应 PE 分别为 33/25/21倍。维持“增持”评 级。 风险提示 乙烯二期及福建 MDI 等新建项目进度不及预期的风险,全球 经济疲软导致需求下滑的风险,原油价格大幅波动导致成本 及营收不稳定的风险。
苏博特 基础化工业 2021-01-06 23.91 43.34 56.12% 26.97 12.80%
32.45 35.72% -- 详细
符合预期, Q4销量增速回升,毛利率预计总体保持平稳。 公司业绩符合我们预期。 我们估算公司 Q4外加剂销 量同比增速 20%以上, 相较于 Q3环比有所回升,其中 12月销售进一步加速;我们估算 Q4外加剂售价总体保持 平稳,由于泰兴基地投产后高端产品占比有所提升,我们预计公司 Q4毛利率环比 Q3稳中略有提升。 检测业务稳定发展。 我们预计 2020年全年及 2020Q4,公司检测业务保持稳定发展,收入增速 10%左右,体现 2020Q2以来检测业务恢复良好。 2020年 8月,此外 8月公司发布针对检测中心员工的激励计划,人才机制有望 进一步理顺,利好未来发展。 2021年成长性有挑战,同时也是机遇期。 我们认为 2021年外加剂行业集中度提升的趋势仍将延续,头部企 业核心受益。 公司四川大英基地预计 2021Q1投产,不仅助力公司突破产能瓶颈,同时西南地区产能空白得到 弥补,运输费用率有望进一步下降, 公司未来有望继续优化在华南、华中等地的基地布局, 从而提振公司盈利 中枢。 我们认为 2021年行业总量扩容有挑战,主要受到固定资产投资预期下滑的影响,然而这也是公司证明 自己的机遇期,我们期待看到龙头迅速拉开与竞争对手的差距。 投资建议。 维持盈利预测不变 。 预计 2020-2022年公司归母净利润 4.59/6.16/8.08亿元 ,同比增长 29.5%/34.3%/31.1%。 维持目标价 43.34元及“买入”评级(华西建材&化工联合覆盖)。 风险提示 需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
天奈科技 2020-12-25 54.68 -- -- 74.37 36.01%
86.70 58.56% -- 详细
碳纳米管为最具发展潜力的导电剂之一 碳纳米管(CNT)为管状的纳米级石墨晶体,在力学、电学、热 学等性能方面具备优异表现。 在锂电池领域,达到同样的导电效果,碳纳米管的用量仅为传统 炭黑的 1/6-1/2,且可以大幅提升锂电池的循环寿命,为最具替代 优势的导电剂类型之一;在导电塑料、芯片、金属基复合材料、 润滑油、 防腐控制涂层产品等其他领域也均有较大的应用潜力。 锂电池需求扩大+渗透率提升, CNT 导电剂迎来发展期 随着碳纳米管导电剂在锂电池中逐步渗透,消费电池平稳增长+动 力电池高增长,将驱动碳纳米管导电剂应用规模逐步扩大,行业 迎来快速发展期。 随着高镍正极+硅基负极应用规模扩大,叠加快充性能需求的提 升,碳纳米管导电浆料需求有望增长,对于传统炭黑的不断替代 带动渗透率提升。 打开导电塑料蓝海市场,持续增添业绩新增长极 导电塑料为功能型高分子材料,需要导电剂提供导电性能。 碳纳 米管作为导电剂具备添加量小(用量仅为炭黑的 1/5-1/15)、避免 脱碳污染等优势, 未来增长空间较大。 公司已经和 SKI、 SABIC、 Total、 Clariant 和 Polyone 等知名国际化工企业展开合作,与 SABIC 公司的合作意向已经进入实质性供货报价阶段。 另外,公司还在芯片制造、金属基复合材料、润滑油产品、防腐 材料等领域进行碳纳米管应用的布局。 碳纳米管导电剂龙头,综合优势持续突显助推发展 公司研发基础深厚, 率先解决 CNT 连续化宏量制备生产的难题。 产品性能优异,持续迭代有望推动综合毛利率保持较高水平。下 游覆盖主流锂电客户,市场份额领先,龙头地位稳固。 产能规模 行业领先并持续扩大,供应能力不断提升。 投资建议 公司为碳纳米管导电剂行业龙头企业,随着下游动力电池快速增 长以及导电母粒、芯片等新领域的持续开拓,公司有望凭借强劲 的综合竞争优势实现业绩快速增长,行业地位实现稳中有升,持 续看好公司较高的成长性。 我们预计, 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.50元、 1.02元、 1.52元,对应 PE 为 108X、 52X、 35X(以 2020年 12月 22日收盘价 计算)。参考可比公司磷酸铁锂及碳纳米管导电液领域的德方纳 米、电解液领域的新宙邦及天赐材料的估值,考虑公司在碳纳米 管行业的领先地位以及未来的潜在发展空间,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示 (1) 新能源汽车行业政策变化等导致动力电池领域碳纳米管导 电剂的需求及渗透不及预期; (2) 3C 电池领域碳纳米管导电剂 的需求及渗透不及预期; (3)导电塑料领域碳纳米管导电剂渗 透不及预期; (4)产能建设及投放不及预期; (5)公司技术产 品迭代不及预期,新品渗透不及预期; (6)下游客户开拓不及预期; (7)受到疫情等影响,下游需求减少导致公司产品出货 量不达预期。
利安隆 基础化工业 2020-12-22 39.52 -- -- 42.88 8.50%
42.88 8.50% -- 详细
1、 2020年 12月 18日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》的公告, 拟以发行股 份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等 35名自然人所持标的公司合计 70.8480%股权,作 价暂定为 48,176.64万元,拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等 10名自然人所持标 的公司合计 21.3629%股权,作价暂定为 11,407.79万元。其中,公司拟以现金方式支付交易对价的 30%,以上 市公司股票支付交易对价的 70%。 同时,公司拟向不超过 35名特定对象发行股票募集配套资金, 发行价格为 28.26元/股。 2、 公司发布《拟现金收购锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司少数股东权益的公告》,拟以不超过 8000万元现 金收购康泰股份其他股东所持合计不超过 7.7891%股权。此次收购完成后公司将持有康泰股份 100%股权。 拟收购行业龙头协同发展,进军千亿润滑油添加剂市场 公司为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头,随着新增产能持续投产,公司在未来成长确定的基础上开始布局 更多精细化工产业, 于 2017年起开始涉足润滑油添加剂的研发和储备,已取得多项研发和技术储备。此次拟收 购的标的公司康泰股份主营业务为润滑油添加剂的研发生产和销售,在润滑油添加剂行业处于国内第一梯队。 2017-2020H1康泰股份营业收入分别为 5.42/5.65/5.61/2.08亿元,归母净利润分别为 0.51/0.39/0.53/0.21亿元。 同时,康泰股份业绩补偿义务人承诺标的公司 2021-2023年平均净利润为 5,650万元,累计净利润为 16,950万元。 此次收购预计总体作价不超过 6.76亿元,对应公司 2019年净利润估值为 13倍,与同类型上市 公司瑞丰新材相比本次收购标的估值具有较大的优势。 本次交易完成后,公司将凭借上市公司平台、 优秀的管理经营以及下游客户资源对康泰股份产品和客户进行升 级打造, 快速切入润滑油添加剂千亿空间的市场;同时, 公司在珠海基地已大规模布局润滑油使用的液体高效 抗氧化剂,未来随着珠海二期项目的建成, 公司将有望成为国内润滑油添加剂龙头, 大幅提升公司盈利能力。 市场空间巨大,国产替代需求强烈 根据克莱恩和上海润滑油品行业协会数据及预测显示, 全球润滑油添加剂市场规模将由 2018年的 143亿美元稳 步增长至 2023年的 185亿美元,到 2023年我国润滑油市场需求约占全球 20.6%,市场规模约 38亿美元。目前 路博润、雪弗龙奥伦耐、润英联、雅富顿四大国际巨头占据全球 85%以上的市场份额,国内民企中仅有瑞丰新 材、康泰股份、无锡南方具有一定的规模。由于国内润滑油添加剂市场起步较晚,与国际巨头存在较大差距, 目前中高端市场主要被国际知名企业占据,高端产品几乎依赖进口,根据 2019年海关统计数据显示,除四大国 际巨头在国内生产销售外,我国还直接进口润滑油添加剂超过 33万吨,国内润滑油添加剂市场进口替代需求非 常强烈,未来存在极大市场空间。 员工持股计划落地,彰显公司信心 2020年 11月 16日公司公告, 公司第二期员工持股计划已完成购买,累计买入 506.7万股,成交金额为 1.92亿元,成交均价 37.88元/股,公司核心高管及 425名员工参与了本次员工持股计划的认购, 存续期为 2年, 锁 定期为 2020年 11月 13日至 2021年 11月 12日。公司本次员工持股计划将提升公司核心高管及骨干员工的动 力,同时彰显公司对未来发展的信心。 投资建议 由于本次并购尚存在不确定性,所以暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们维持此前盈利预测不变,预计 2020-2022年公司营业收入分别为 25.37/31.57/39.52亿元,增速分别为 28.2%/24.4%/25.2%,归母净利润分别 为 3.28/4.34/5.18亿元,增速分别为 24.9%/32.4%/19.5%, EPS 分别为 1.60/2.12/2.53元, 当前股价对应 PE 分别为 24/18/15倍。公司为国内抗老化助剂行业龙头,下游客户资源覆盖大部分全球龙头化工企业,此次拟并 购国内润滑油添加剂龙头康泰股份, 快速切入千亿市场, 我们看好公司未来发展, 维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2020-12-14 35.00 -- -- 44.48 27.09%
52.58 50.23% -- 详细
事件概述2020年11月3日,公司发布关于签订湖北荆州项目投资协议的公告,近日,湖北省投资项目在线审批监管平台公示,公司于11月20日申请的项目已经审批通过。 分析判断::荆州基地确立,公司进入发展快车道根据华鲁恒升与湖北江陵县政府、荆州市政府签订的投资建设现代煤化工基地的协议,荆州和江陵县政府负责争取用煤指标,能耗、尿素产能和环保等制约要素,负责提供土地、仓储码头、铁路线、水、电等保障要素。 公司近几年一直筹备第二基地建设,最终花落湖北荆州,主要原因是因为湖北受疫情影响获得了国家煤炭指标政策支持,华鲁恒升最大优势就是依托煤气化平台以极低成本生产相关煤化工产品,第二基地的选择首要考虑因素就是煤炭指标的获取。通过该协议明确了项目的前置条件、保障要素的责任归属方,为项目建设扫平前方障碍。 从煤化工产品出发,继续发挥煤气化成本优势湖北省投资项目在线审批监管平台公示的华鲁恒升的两个项目分别是:园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目,建设地点是江陵经济开发区煤电港化产业园恒升路1号,两个项目规划总占地面积2300亩,总投资115.28亿元,符合前期公告一期项目总投资不少于100亿元的协议。园区气体动力平台项目包括建设4台煤气化炉及配套装置(3开1备),配套建设2套102000Nm3/h空分装置、3台560t/h高温高压煤粉锅炉和公用工程设施。合成气综合利用项目包括建设年产100万吨合成氨、80万吨饱和一元醇、100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF、15万吨混甲胺、20万吨食品级CO2、副产1.36万吨硫磺。已经获批的两个项目公示明确了公司前期继续以煤气化平台为基础,延续德州基地主要产品产线的生产模式。两项目的计划开工时间为今年11月。部以外,其余产品景气度均较高,尤其是辛醇、合成氨、DMF和尿素,目前价格分位已经高于50%,辛醇、合成氨和DMF的价差分位也高于50%,主要产品的平均价格分位为39%,平均价差分位为34%,目前价格/历史均价的平均值已经达到100%,目前价差/历史平均价差的平均值达到98%,相比于我们测算的八月份及十月份的平均价格分位分别提升13pct、8pct,平均价差分位分别提升13pct、5pct。随着国内及全球经济复苏,今年下半年产品价格上涨,价差拉大,我们预计未来产品景气度向好的趋势还将延续,公司四季度及明年上半年盈利水平将显著提升。 投资建议随着荆州基地的确立,公司未来几年进入产能建设高速发展的新阶段,由于今年上半年受公共卫生事件的影响,产品景气度低位,叠加公司三季度煤气化平台检修对产量造成一定影响,调低2020年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为20.0/30.7/36.3亿元(之前为22.1/30.7/36.3亿元),同比增速分别为-18%/53%/18%,EPS分别为1.23/1.89/2.23元,目前股价对应PE分别为28/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示新建项目建设进度不及预期,原油价格波动。
桐昆股份 基础化工业 2020-12-08 19.58 -- -- 20.65 5.46%
31.00 58.32% -- 详细
投资建议 考虑到涤纶长丝景气变化及浙石化盈利预期的调整,我们将公司2020-2022年营业收入预测调整为398、480、589亿元(此前预期2020-2021年营收498、566亿元),归母净利润分别为27.2、47.3、57.2亿元(此前预期2020-2021年归母净利润为32.3、39.9亿元),分别同比变化-5.6%、73.7%、21.0%,对应EPS分别为1.28、2.22、2.68元(此前预期2020-2021年EPS分别为1.75、2.16元),目前股价对应PE分别为15、9、7倍,维持增持评级。 风险提示 浙石化盈利低于预期,涤纶长丝景气低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名