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赛轮轮胎 交运设备行业 2024-02-02 12.08 -- -- 14.56 20.53% -- 14.56 20.53% -- 详细
事件: 2024年 1月 29日, 公司发布 2023年业绩预增点评公告, 预计 2023年年度实现营业收入 260亿元左右, 与上年同期相比, 将增加 40.98亿元左右, 同比增加 18.71%左右。 预计 2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润 31亿元左右, 与上年同期相比, 将增加 17.68亿元左右, 同比增加 132.77%左右。 预计 2023Q4营收 69.88亿元, 同比+34.88%,环比-5.31%; 归母净利润 10.75亿元, 同比+302.55%, 环比+9.74%; 扣非归母净利润 10.61亿元, 同比+318.19%, 环比+10.00%。 同时公告了柬埔寨 1200万条半钢胎可行性报告, 建设周期 16个月。 投资要点: 原材料价格上涨后回落, 产品提价提升利润空间2023年, 国内轮胎市场需求恢复明显, 国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。 随着公司产能释放及产能利用率的不断提升, 公司全钢胎、 半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高, 产品毛利率同比也有较大幅度增长。 据我们跟踪的轮胎原材料价格数据, 2023Q4综合原材料价格指数为11093, 环比+4.66%, 整个四季度呈现前高后低的趋势, 2023年 12月31日原材料价格指数为 10746, 比 2023年 10月 1日-9.82%。 因为季度初的原材料价格较高, 公司也实现了价格传导。 2023年 9月, 公司先后发涨价函, 对 PCR(乘用车胎) 提价 3%-5%, TBR(卡客车胎) 提价2%-3%。 2023年 10月, 公司再次发布涨价函, 对 TBR 产品提价 3%。 涨价提升了产品的利润空间。 公告柬埔寨半钢胎项目规模较前次扩大, 看好长期成长性公司发布柬埔寨年产 1200万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告, 比之前公告的项目规模扩大 600万条, 新建工厂项目建设期 16个月, 总投资 22.47亿元, 项目达产后年可实现收入人民币 32.32亿元, 年平均利润为 7.30亿元。 预计项目投资回收期为 4.38年。 海外产能及国内非公路产能投产, 将在 2024年持续贡献增量2023年 11月 18日, 公司越南工厂下线了第一条巨型轮胎。 2024年 1月 29日, 据生意社消息, 潍坊工厂 20万吨非公路轮胎产能, 目前除硫化车间还在进行设备安装外, 其余车间均已投入生产。 布局墨西哥产能, 全球化产能布局持续推进2023年 12月 15日, 赛轮新加坡与墨西哥 TD 签署了《合资企业协议》。 根据《合资企业协议》, 双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目。 项目投资总额 24,000万美元, 其中: 建设投资 19,278万美元、 流动资金 4,509万美元、 建设期利息 213万美元。 建设时间 12个月, 项目达产后, 正常运营年可实现营业收入 21,942万美元, 净利润 4,059万美元。 根据财务分析评价结果, 项目税后投资回收期为 6.33年, 项目净利润率为 18.50%。 该产能将主要面向于北美市场, 有利于公司向北美地区客户提供更快捷、 更优质的市场服务, 提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户; 项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力, 对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。 盈利预测和投资评级 考虑公司的新建产能规模较大, 上调公司2023-2025年业绩预期, 预计公司 2023-2025年公司的归母净利分别为31.02、 38.30和 41.94亿元, 对应的 PE 分别为 12、 10、 9倍, 维持公司“买入” 评级。 风险提示 项目投产不达预期; 全球经济下滑; 原材料价格大幅上涨; 海运费价格大幅上涨; 国际贸易摩擦加剧。
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-02-01 11.81 -- -- 14.56 23.29% -- 14.56 23.29% -- 详细
事件:(1)2024年1月29日,公司发布业绩预增公告,预计2023全年实现归母净利润31.00亿元左右,yoy+132.77%;扣非净利润31.60亿元左右,yoy+136.71%;其中2023Q4实现归母净利润10.75亿元左右,yoy+302.54%,qoq+9.74%;扣非净利润10.61亿元左右,yoy+318.19%,qoq+10.00%;(2)公司追加“柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目”投资额,将该项目年产能提升至1200万条,总投资额22.47亿元,建设周期16个月,项目净利率预计为21.67%。 四季度业绩超预期,主要原因或为国内基地产能技改完成以及东南亚基地产能爬坡。工厂技改方面,2023年一季度,公司开始对青岛工厂非公路轮胎业务进行技改,2023年四季度技改完成,巨胎年产能达到6万吨;同时公司对潍坊生产基地进行技改,提升了该工厂非公路轮胎产能规模。东南亚基地方面,公司2022年柬埔寨900万条半钢胎项目正式运营,165万条全钢胎项目全线贯通,2023年柬埔寨基地产能或持续爬坡,四季度产能利用率进一步提升;公司越南三期项目的年产5万吨非公路轮胎以及100万条全钢胎以及300万条半钢胎项目也陆续在2022年到2023年建成,2023年产能持续爬坡释放,也增厚了公司业绩。 加码柬埔寨基地,公司成长性有望保持。2023年10月30日,公司公告柬埔寨年产600万条半钢子午线轮胎项目,2024年1月29日公司公告将加码柬埔寨基地,计划将上述项目产能提升至1200万条,建设周期为16个月,按照项目可研,该项目落成后将增厚公司年平均营业收入32.32亿元,实现年平均净利润7.01亿元。此外,公司还规划了墨西哥基地年产600万条半钢子午线轮胎项目,有望于2025年开始贡献增量;公司还规划了董家口基地,保持了公司中远期的成长性。 液体黄金产品有望在半钢胎上放量。公司2023年初开始推广液体黄金轮胎在半钢胎领域中的应用,液体黄金半钢胎也在各类展会以及广告宣传中提升了曝光度,随着越来越多的消费者认知并接受液体黄金轮胎,公司的产品力以及竞争力有望持续提升。 投资建议:公司轮胎产能持续扩张,海内外轮胎消费景气度上行,并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.15、38.20、42.57亿元,现价(2024/1/30)对应PE分别为12X、10X、9X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅上行;项目建设不及预期;航运等运力紧张。
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-02-01 11.81 -- -- 14.56 23.29% -- 14.56 23.29% -- 详细
2023年年利润预计超预期增长,看好公司长期成长趋势,维持“买入”评级公司发布2023年度业绩预增公告,公司2023年预计实现营业收入260亿元左右,预计同比增加40.98亿元左右,同比提高约18.71%;预计实现归母净利润31亿元左右,同比增加17.68亿元左右,同比提高约132.77%,业绩预计超预期增长。 根据公司业绩预增公告,我们上调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为31.00(+9.24)、34.59(+8.47)、38.59(+9.55)亿元,EPS分别为0.99(+0.28)、1.11(+0.26)、1.23(+0.28)元,当前股价对应2023-2025年PE为11.4、10.2、9.2倍。我们看好轮胎需求持续复苏,中国轮胎在全球市场份额稳步提升,公司产能扩张有望带动公司长期成长,维持“买入”评级。 公司产品量价齐升,未来轮胎行业景气度有望持续修复据公司业绩预增公告,2023年,国内轮胎市场需求有所恢复,国外经销商去库存影响在2023H2逐步减弱,叠加公司产能释放及产能利用率的不断提升,公司迎来量价齐升行情。据百川盈孚数据,2023Q4作为轮胎需求的传统淡季,我国全钢胎平均开工率达63.33%,环比下降0.97pcts,同比提高8.68pcts;2024年1月我国全钢胎开工率为58.10%,维持较高水平。据海关总署数据,2023年我国出口新的充气橡胶轮胎共6.17亿条,同比增长11.64%;对应出口金额为213.77亿美元,同比增长13.20%。未来,伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升,我国轮胎行业景气度有望持续修复。 追加柬埔寨项目投资,全球化布局持续完善,推动公司长期发展据公司公告,公司拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资7.74亿元,追加投资后项目投资总额为22.47亿元,项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力。此外,公司2023年12月公告,拟投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长,未来公司规模化优势或将进一步凸显。 风险提示:下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-01-31 11.55 -- -- 14.56 26.06% -- 14.56 26.06% -- 详细
事件:2024年1月29日,赛轮轮胎发布2023年年度业绩预增公告,公司预计2023年年度实现营业收入260亿元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加40.98亿元左右,同比增加18.71%左右;预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加17.68亿元左右,同比增加132.77%左右;预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加18.25亿元左右,同比增加136.71%左右。 点评:点评:2023Q4淡季不淡,淡季不淡,归母净利率进一步提升达到历史新高。我们根据公司2023年业绩预告计算得到,公司2023Q4预计实现营业收入69.88亿元左右,归母净利润10.74亿元左右,归母净利率15.37%左右,环比提升约2个百分点,达到历史最高水平。一般来说,由于气温等因素,四季度行业需求相对三季度来说是淡季,但公司2023Q4业绩表现亮眼,净利率环比提升明显,我们认为主要得益于 (1)海外需求较好,中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可,且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。 (2)国内市场需求有所恢复,公司产销量提升、开工率恢复,从而摊薄成本、提升盈利能力。 (3)高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。根据公司2022年报,公司2023年在青岛、潍坊、越南均规划有非公路轮胎产能的扩张,同时公司大力发展巨胎,2023年11月18日公司越南工厂巨胎首胎下线,正式步入量产阶段。公司长期坚持在非公路轮胎领域进行研发投入及技术创新,矿卡胎、农业胎及巨胎等产品性能获得了越来越多客户的认可,2023年公司非公路轮胎收入增幅和毛利率水平均高于全钢胎和半钢胎,有效拉动公司盈利能力。 追加柬埔寨投资,深化全球化布局。1月29日公司发布公告,拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资,项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力,市场定位在北美等海外市场,预计实现年平均营业收入323,238万元,实现年平均净利润70,052万元,项目净利润率为21.67%。公司(规划)建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势,中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力,更贴近海外市场的需求。 液体黄金轮胎受认可程度提升,助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术,解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题,被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。 (1)性能方面:公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TüV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试,其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上,使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。 (2)社会认可方面:2024年1月,赛轮液体黄金轮胎技术因其代表性和引领性,以及对推动中国汽车产业发展的特殊意义而摘得第四届《中国汽车风云盛典》评委会特别奖,赛轮也成为唯一获此殊荣的汽车零部件企业。我们认为,以液体黄金轮胎为代表的产品高品质与高端化助力公司品牌价值的提升,背后是公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到260.11亿元、327.03亿元、382.36亿元,同比增长18.8%、25.7%、16.9%,归属母公司股东的净利润分别为31.02亿元、39.54亿元、46.42亿元,同比增长132.9%、27.5%、17.4%,2023-2025年摊薄EPS分别达到0.99元、1.27元和1.49元,维持“买入”评级。 风险因素:墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期,下游需求大幅下降,原料价格大幅上涨
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-01-31 11.55 -- -- 14.56 26.06% -- 14.56 26.06% -- 详细
赛轮轮胎 1 月 29 日发布公告: 预计 2023 年实现营业收入260 亿元左右,与上年同期相比,将增加 40.98 亿元左右,同比增加 18.71%左右。实现归属于上市公司股东的净利润31 亿元左右,与上年同期相比,将增加 17.68 亿元左右,同比增加 132.77%左右。 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.60 亿元左右,与上年同期相比,将增加 18.25 亿元左右,同比增加 136.71%左右。 投资要点 轮胎景气度提升,公司 2023 年业绩超预期公司预计 2023 年实现营业收入 260 亿元左右,与上年同期相比,将增加 40.98 亿元左右,同比增加 18.71%左右。实现归属于上市公司股东的净利润 31 亿元左右,与上年同期相比,将增加 17.68 亿元左右,同比增加 132.77%左右。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.60 亿元左右,与上年同期相比,将增加 18.25 亿元左右,同比增加 136.71%左右。其中 2023Q4 实现营业收入 69.88 亿元左右,同比增加34.8%, 归属于上市公司股东的净利润 10.75 亿元左右,同比增加 302.62%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.61 亿元左右,同比增加 317.72%。业绩高增核心原因为国内轮胎市场需求恢复明显,产品毛利率同比大幅增长,同时随着公司产能释放及产能利用率提升,公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高。 追加柬埔寨工厂投资,推进全球化加速成长全资子公司拟对“柬埔寨投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目”追加投资 7.7 亿元,追加投资后项目投资总额为22.5 亿元,项目将具备年产 1200 万条半钢子午线轮胎的生产能力。预计项目建设期 16 个月,净利润率为 21.67%,项目投资回收期为 4.38 年。公司在柬埔寨拥有丰富的建设及运营经验,本次年产 1200 万条半钢子午线轮胎项目建设完成后, CART TIRE 将具备年产2100 万条半钢子午线轮胎及 165 万条全钢子午线轮胎的生产能力,可以更好的满足海外市场的需求,并进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,对提升企业竞争力,扩大市场占有率具有重要意义。有利于提升公司产品销量、营业收入及利润,提高上市公司的综合竞争力。 盈利预测非公路胎有望维持高景气,北美建厂完善全球化布局, 公司四季度盈利能力超预期,考虑到公司盈利能力提升以及大量拟建项目带来的成长性,我们上调公司预测 2023-2025 年收入分别为 262.58、 317.60、 358.00 亿元, EPS 分别为 1.00、1.22、 1.41 元,当前股价对应 PE 分别为 11.3、 9.3、 8.0 倍,维持“买入” 投资评级。 风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-01-31 11.55 -- -- 14.56 26.06% -- 14.56 26.06% -- 详细
2024 年 1 月 29 日公司发布了 2023 年年度业绩预增公告,预计2023 年年度实现营业收入 260 亿元左右,相比去年同期增加 41 亿元左右,同比增长 18.71%左右;实现归母净利润 31 亿元左右,相比同期增加 17.68 亿元左右,同比增加 132.77%左右。伴随行业高景气的延续,公司业绩持续超预期。 2023 年轮胎行业呈现出全面复苏的状态,国内轮胎市场需求恢复明显,国外经销商去库存对企业生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升,公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高,产品毛利率同比也有较大幅度增长,其中非公路板块的本期收入增幅和毛利率水平均高于全钢胎和半钢胎。从单季度业绩表现来看,公司 4 季度预计实现净利润 10.75 亿元左右,同比增长 302.7%,环比增长 9.7%,同环比均表现亮眼。柬埔寨工厂产能继续扩大,海外基地优势持续增强。 公司对柬埔寨投资建设年产 600 万条的半钢子午胎项目追加投资 7.7 亿元,追加投资后项目投资总额为 22.5 亿元,项目规划将具备年产 1200万条半钢子午线轮胎的产能。根据可研报告数据显示项目建设期为 16 个月,本项目预计实现年平均营业收入 32.3 亿元,实现年平均净利润 7 亿元,净利润率为 21.67%。在全球化布局方面,公司也通过在墨西哥设立基地进行了进一步完善,规划投资 2.4 亿美元建设 600 万条半钢胎,项目达产后预计实现 2.2 亿美元的收入和 4059 万美元的净利润,净利率为 18.5%。公司为国内轮胎企业龙头,随着在建产能的陆续放量和“液体黄金”对公司品牌力的增强,看好公司未来市占率的进一步提升。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 31.1 亿元、 33.2 亿元、 37.4 亿元, 当前市值对应 PE 估值分别为 11.83/11.07/9.81倍,维持“买入”评级。 原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国际贸易摩擦;“液体黄金”轮胎推广不及预期;海运紧张延续;汇率波动;大股东质押;担保风险
赛轮轮胎 交运设备行业 2023-12-29 11.50 -- -- 12.29 6.87%
14.56 26.61% -- 详细
赛轮轮胎12月16日发布公告:赛轮新加坡与TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.签署了《合资企业协议》。根据协议双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。同时,合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。项目达产后,正常运营年可实现营业收入21942万美元,净利润4059万美元。项目税后投资回收期为6.33年,项目净利润率为18.50%。出资方式:赛轮新加坡出资6120万美元,占51%;墨西哥TD出资5880万美元,占49%。 投资要点合作墨西哥最大轮胎经销商,打开北美广阔市场墨西哥毗邻美国,是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势,墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验,同时该子公司也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系。 2020年,美国、墨西哥和加拿大之间的自由贸易协定取代此前的北美自由贸易协定,美墨加协定约定墨西哥生产的汽车主要零件(如轮胎等)可减免关税。本项目是赛轮集团投资建设的首个北美洲工厂,在美国双反调查背景下,该项目能充分利用墨西哥进出口税收政策,减少政策风险,将生产端贴近市场端,有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务,提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户,继续推动公司未来业绩增长。 全球化布局持续,看好公司中长期发展赛轮集团已经在越南、柬埔寨建设生产工厂,目前工厂良性发展。赛轮越南工厂半钢子午线轮胎已于2013年投产,全钢子午线轮胎及非公路轮胎生产线也于2015年投产,赛轮柬埔寨工厂半钢、全钢子午线轮胎已投入生产。此次公司和墨西哥TD合作项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,有效降低主要原材料供应及价格波动的风险,对提升企业在全球范围的竞争力和市场占有率具有重要意义。 盈利预测随着公司全球化布局的不断完善,不仅能有效规避国际贸易壁垒,同时也能提高公司在全球市场的占有率。预测公司2023-2025年收入分别为262.6、317.6、358亿元,EPS分别为0.88、1.05、1.2元,当前股价对应PE分别为13.2、11、9.6倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
赛轮轮胎 交运设备行业 2023-12-27 11.52 -- -- 12.29 6.68%
14.56 26.39% -- 详细
事件:12月16日,公司发布公告,赛轮新加坡与TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。同时,合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。该项目投资总额2.4亿美元,项目建设期12月,项目达产后正常运营年可实现营业收入2.19亿美元、净利润4,059万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为6.33年,项目净利润率为18.50%。合资公司出资方式为赛轮新加坡出资6,120万美元,占51%;墨西哥TD出资5,880万美元,占49%。 公司已在柬埔寨、越南建设工厂,具有丰富的海外工厂运营管理经验,本次墨西哥项目将进一步完善公司全球化布局。赛轮轮胎已经在越南、柬埔寨建设生产工厂,目前工厂良性发展。赛轮越南工厂半钢子午线轮胎已于2013年投产,全钢子午线轮胎及非公路轮胎生产线也于2015年投产。赛轮柬埔寨工厂半钢、全钢子午线轮胎已投入生产。经过多年发展,公司具备丰富的海外工厂运营管理经验。本次赛轮新加坡与墨西哥TD在墨西哥共同投资建设轮胎生产基地,一方面有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务,提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户;另一方面,本项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。 依托墨西哥最大轮胎经销商,产能消化有保障。墨西哥毗邻美国,是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势,墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验,同时该子公司也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系。依托TD在墨西哥成熟的销售网络,公司新建产能消化有保障,有望驱动公司未来业绩成长。 投资建议。随着轮胎行业景气度提升,我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025年公司每股收益分别为0.92、1.08、1.30元,对应PE分别为12.49、10.56、8.81倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,产品价格波动风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2023-12-20 11.29 16.35 12.76% 12.29 8.86%
14.56 28.96% -- 详细
事件:公司 12 月 15 日晚间发布公告,上市公司全资子公司“赛轮新加坡”拟与“墨西哥 TD”签署《合资企业协议》,前者以现金出资 6120 万美元(持股比例 51%)、后者以现金出资 5880 万条美元共同成立合资公司,并拟投资 2.4亿美元在墨西哥建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目墨西哥区位优势明显。墨西哥毗邻美国,是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国,近年来经济发展势头稳健。同时,墨西哥基础设施完备、工业门类齐全,石化、电力、矿业、冶金等制造业较为发达,劳动力资源充足且成本较低。该项目所在地墨西哥瓜纳华托州莱昂市马拉比斯工业园交通便捷,陆运及海运时间短,距美国德克萨斯州边境 900 公里,距主要海港仅约 6 小时车程。 合作方是当地最大的轮胎经销商,合作协议互惠共赢。本次合作方 TDINTERNATIONAL HOLDING, S.A.P.I.DE C.V.(简称“墨西哥 TD”)的子公司TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验,同时该子公司也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系。2023 年 1-10 月,墨西哥 TD 实现营收/净利润 4.44/0.15 亿美元(未经审计),具备规模优势。本次合作赛轮新加坡将为合资公司的项目建设、设备安装和生产提供支持,墨西哥 TD 将为合资公司的行政管理、处理和维护外部关系提供支持,即双方有望发挥各自长处,确保项目的稳步推进和高效运行。此外,公司公告披露,合资双方将根据持股比例承购合资公司产品产能,且未来合资公司还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目。 项目盈利能力可观,全球化有助于公司扩大竞争优势。据公司可研披露,该项目建设期预计为 12 个月,预计项目建设完成后第一年达产 70%,第二年及之后达产 100%。项目达产后预计可实现年收入 2.19 亿美元,年净利润 4059 万美元,净利润率为 18.50%,项目投资回收期(所得税后)为 6.33 年。从中长期看,公司正逐步完善其全球化布局,我们看好公司持续扩大其全球竞争优势。 我们看好公司中长期发展前景。成长性方面,目前公司已于海外建设/规划共3 个基地,海外工厂投资回报高且可更有效应对贸易壁垒,预计凭借海外基地的扩产公司一方面打开了全球化的高成长空间,更好的服务和开发北美客户,另一方面与国内二线企业的差距将进一步拉大。技术壁垒方面,公司巨胎产品的技术研发及市场导入身位相对领先,体现了公司前瞻的产品布局及深厚的研发储备,同时巨胎/非公路轮胎的放量有望持续提升公司盈利中枢。品牌方面,公司“液体黄金”轮胎于今年开启线下推广,产品销量呈稳步上升态势,我们看好其对于公司品牌端的强劲拉动。 投资建议:我们维持此前对公司 2023-2025 年的归母净利润预测,分别为28.45/33.89/38.11 亿元,对应当前 PE 分别为 12.4/10.4/9.3x。参考历史估值我们给予公司 2024 年 15 倍目标 P/E,对应目标价 16.35 元,维持“强推”评级。 风险提示:项目进展不及预期;国际油价大幅波动;安全环保政策变化。
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事件: 12 月 15日,赛轮新加坡与 TD INTERNATIONAL HOLDING,S.A.P.I.DE C.V.(简称“墨西哥 TD”)签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目。同时,合资公司未来还考虑建设年 165万条全钢子午线轮胎项目。 合资公司出资方式为赛轮新加坡(赛轮轮胎全资子公司) 占比 51%、 墨西哥 TD 占比 49%。 项目投资总额 24,000万美元,项目所需资金拟由合资公司以自有资金及向股东、金融机构借款等形式解决。项目建设地点为墨西哥瓜纳华托州莱昂市马拉比斯工业园, 建设期 12个月。 项目达产后,正常运营年可实现营业收入 21,942万美元,净利润 4,059万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为 6.33年,项目净利润率为 18.50%。 点评: 北美建厂贴合市场需求,美国、墨西哥等地的轮胎市场较大。 北美市场是全球最大的轮胎市场,北美市场也是赛轮重要的收入板块,2022年北美半钢胎替换市场上份额最大的中国品牌是赛轮。 墨西哥制造轮胎的主要目标市场是美国市场, 2022年墨西哥年出口半钢胎 2432万条到美国。 墨西哥制造轮胎的另一个主要市场是本土配套市场。 据中国汽车报、 墨西哥汽车工业协会, 墨西哥聚集了大众、通用、福特等多家汽车工厂,2022年,墨西哥汽车产量同比增长 9.2%,达到 331万辆,超过 85%用于出口;汽车销量为 109.5万辆,同比增长 7.9%。其中,美国占墨西哥汽车整体海外出口近八成。 按照 331万辆产量、每辆车配套 4-5条轮胎(考虑到备胎)来计算, 2022年墨西哥配套需求达到 1323-1654万条。 墨西哥有完善轮胎供应链,但是缺少中间等级的轮胎,适合中国轮胎去开拓市场。 我们认为墨西哥的产业成熟度比市场预估要高, 墨西哥已经有完备的轮胎供应链。 据北美华富山工业园, 全球前五的轮胎企业米其林、固特异、普利司通、德国大陆、倍耐力在墨西哥设有工厂,主要是生产乘用车轮胎(半钢胎), 墨西哥轮胎产能超过 3600万条/年。 墨西哥现有的轮胎厂米其林、固特异、普利司通等, 大多为一线品牌。 我们认为墨西哥配套所需轮胎的中间层品牌相对空白,在墨西哥设厂会有近水楼台的优势去开拓配套市场, 一定程度上也是变相进入美国市场。
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事件描述12 月 15 日,赛轮与墨西哥 TD 签署了《合资企业协议》。根据协议,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。同时,合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目,但项目具体内容将由合资双方另行讨论,存在一定不确定性。 事件评论公司与墨西哥 TD 合资成立公司, 拟投建墨西哥半钢胎项目。 公司发布公告,为进一步完善公司国际化布局,更好地服务客户,提高供货效率,赛轮新加坡与 TD INTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DE C.V.(简称“墨西哥 TD”)签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。合资公司注册资本 1.2 亿美元,赛轮新加坡和墨西哥 TD 分别出资 6120 万美元、5880 万美元,持股比例分别为 51%、 49%。同时,合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目,但项目具体内容将由合资双方另行讨论,存在一定不确定性。 墨西哥工厂定位北美市场, 合作方具备本土化运营经验。 项目投资总额 2.4 亿美元,达产后正常运营年可实现营业收入 2.2 亿美元,净利润 4059 万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为 6.3 年,项目净利润率为 18.5%,市场定位北美等海外市场。根据公告,墨西哥毗邻美国,是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势,墨西哥 TD 的子公司 TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富本土化运营经验,同时也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系。 持续深耕非公路轮胎业务,不断增强公司竞争力。 公司已深耕非公路轮胎领域多年,产品规格系列全、品质优,巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作,国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 1 月,公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,改造完成后,该项目将全部生产 49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎,该项目建设完成及逐步达产后,可以更好地满足客户需求,预计可进一步提升公司整体竞争力。 公司持续推进全球化产能布局,在国内外投资建设多个项目。 国外方面,公司在稳步推进越南三期和柬埔寨一期项目的同时,拟投资建设柬埔寨年产 600 万条半钢子午线轮胎二期项目,同时拟与墨西哥 TD 成立合资公司,在墨西哥建设年产 600 万条半钢项目;国内方面,公司规划建设青岛董家口“年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎”及“年产 50 万吨功能化新材料(一期 20 万吨)”项目。 随着公司海内外产能不断扩张,同时考虑到越南、 柬埔寨和墨西哥出口低关税, 诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内轮胎龙头,产学研一体化优势明显,技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放,叠加较强关税优势,“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势,驱动业绩与品牌持续成长。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 27.3亿元、 34.0 亿元及 39.4 亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期。公司在建项目较多,包括国内青岛、东营、沈阳、潍坊均有新建产能投放,海外柬埔寨、越南三期、墨西哥扩产,若投放进度不及预期,收入难以达到预期目标。 2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。轮胎主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线,均属于大宗商品,其价格波动对产品利润影响较大。
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公司公告:与墨西哥 TD 成立合资公司,投资 2.4亿美元在墨西哥建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目。依据公告内容,赛轮新加坡与 TD International Holding(墨西哥 TD)签署《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目,同时,合资公司未来还考虑建设年产 165万条全钢子午线轮胎项目(但项目具体内容将由合资双方另行讨论,后续项目实施内容和时间存在不确定性)。合资公司赛轮新加坡股权占比 51%,墨西哥 TD 占比 49%。项目建设期预计 12个月,项目建设完成后,第 1年达产 70%,第二年及以后达产 100%。完全达产后,正常运营年可以实现 2.2亿美元收入、4059万美元净利润,净利润率约 18.5%。目标市场为北美等其他海外市场。 海外第三基地落地,与墨西哥头部经销商合作,产能消化确定性强。依据公司公告内容,墨西哥 TD的子公司 TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富的本土化运营经验,我们认为可以帮助公司减少在海外陌生地区投资建厂的风险,同时该子公司也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系,墨西哥 TD 2022年实现收入 4.7亿美元,实净利润 1954万美元,2023年 1-10月实现收入 4.4亿美元,实现净利润 1540万美元。我们认为,此次与墨西哥TD 在墨西哥共同投资建设轮胎生产基地,除了减小投资风险之外,一方面墨西哥 TD 有望帮助消化接近一半产能,提升产能消化确定性;其次,有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务,提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户;此外,本项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意义。 全球化战略布局持续,规避贸易壁垒、提升全球市占率。依据米其林官网以及《北美轮胎市场概况》,北美市场为全球第二大轮胎消费地区,2022年半钢胎需求量约 3.85亿条,其中美国市场需求约 2.55亿条,剩下 1.3亿条需求主要分布墨西哥、加拿大等其他北美地区,墨西哥目前为美国半钢进口第二大国家,仅次于泰国。2022年完成半钢胎出口至美国超过 2100万条,尤其在 2020年美国对泰国、越南、韩国、中国台湾展开双反调查之后,墨西哥至美国的轮胎出口量明显提升。关税方面,依据新北美自贸协定,墨西哥目前向美国出口的轮胎产品征收零关税,因此公司墨西哥工厂的布局一方面有望提升公司在美国以及全球的市场的份额,另外有望拓展当地整车配套市场。轮胎是全球贸易产品,全球化战略布局不只是为了规避单一地区的贸易壁垒,更多是为了提升公司全球市占率。 2023年季度业绩连续超预期,2024年仍有望维持较好增长。越南三期全钢和半钢产能于今年 10月投产,柬埔寨半钢满产,全钢处于爬坡当中,此外 10月国内青岛和潍坊非公路完成产能建设和搬迁,均有望在 2024年顺利投产贡献收入盈利。我们预计,2024年随着柬埔寨和越南三期产能增长,以及国内整体开工率的提升,整体实现 1100-1200万条半钢销量增长以及 300万条全钢销量增长,非公路维持 50%以上增速。液体黄金推广顺利,终端严格控制渠道和价格。公司于今年 2月开启推广终端零售液体黄金半钢胎,并且今年在央视广告、亚运广告等相关推广较多,国内消费者品牌、产品认知逐步提升。公司内销终端价格控制严格,并且产品质量优异盈利较高,因此经销商和门店销售意愿度较高。2024年公司将持续调整产品结构,提升高附加值产品比重。 盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计 2023-2025年公司归母净利润约 27.4、35.5、41.9亿元,对应 PE 约 13、 10、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期;产能建设不及预期,原材料大涨影响盈利能力
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事件概述公司发布公告。2023年12月15日,赛轮新加坡与TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.(以下简称“墨西哥TD”)签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。未来,合资公司还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。 分析判断:0600万条轮胎项目落子墨西哥,公司海外再扩产墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目,实施主体为赛轮新加坡(赛轮轮胎全资子公司)和墨西哥TD的合资子公司,合资子公司的注册资本为12,000万美元,其中赛轮新加坡和墨西哥TD分别出资6,120万美元、5,880万美元,股权比例分别为51%、49%。 该项目拟投资额为24,000万美元,资金来源除合资公司注册资本金1.2亿美元外,剩余资金由合资公司向各股东按持股比例借款或通过其他融资方式获得。项目建设时间周期为2024年-2025年,计划建设时间为12个月。 公司有望享受北美市场较高定价、区位优势、当地关税及汽车产业优势据可行性报告,该项目建设地点位于墨西哥瓜纳华托州莱昂市马拉比斯工业园,该地对产品出口的生产企业所进口的用于固定资产投资的设备、材料以及产品生产所用的原材料,给予免关税的政策。该项目目标市场以北美为主,欧美市场价格较高,公司有望实现较高利润率,且墨西哥毗邻美国,有利于公司及时响应客户需求,提高客户体验度,或将助力于公司进一步提升北美市场市占率。除此之外,墨西哥是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国、第七大汽车生产国。汽车业是墨西哥的支柱行业,也是制造业最大部门和国际直接投资流入最多的行业。据墨西哥经济部统计,1999-2021年,墨西哥汽车行业外资流入885.67亿美元,占外资流入总量的13.9%,公司有望享受当地汽车产业优势,具备配套业务的产业基础。 牵手墨西哥最大轮胎经销商,双方合作多年,助力降低海外投资风险据公司可行性研究报告,墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,同时该子公司与公司合作多年,双方具备良好的业务合作基础,墨西哥TD有望凭借完善的销售网络为后续的轮胎销售和市场开拓提供保障。公司通过成立合资公司的方式进行海外产能布局,该合资公司人力资源总监由墨西哥TD提名,可借助墨西哥TD丰富的本土化运营经验,助力该项目快速建设、投产、达产及销售,助于项目稳定运行,降低海外投资风险。 十余年海外布局经验为此次建设保驾护航,全球分散布局进一步降低关税风险全球化布局方面,公司前期已经在越南、柬埔寨进行布局,赛轮越南工厂半钢子午线轮胎于2013年投产,十余年的海外项目运营经验为公司在除东南亚地区以外的其他地区投资建厂提供丰富的建设管理经验。2020年6月以来,美国对东南亚部分国家和地区轮胎企业的乘用车和轻型卡车轮胎开展双反调查。2021年5月,美国商务部公布终裁结果,对进口自泰国的乘用车和轻型卡车轮胎征收14.62%-21.09%的反倾销税,对越南的征收0%-22.27%的反倾销税,对越南征收的反补贴税率为6.23%-7.89%。我国相关胎企的盈利受到一定程度的干扰,尽管后期税率或将有所调整,但这也反映出在某一地区聚集大量产能和出口,或更容易遭受国际贸易风险。本项目是公司在北美的第一个项目,有望进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力。此外,如后期该项目运作顺利,我们认为是对公司全球化运营和管理能力的直接证明,有望加快海外运营模式复制及升级速度,打造盈利上升螺旋,伴随产能扩张及综合实力增强,进一步在世界轮胎行业头部位置占据一席之地。 投资建议公司为国内轮胎制造龙头,拥有全钢胎、半钢胎、非公路轮胎,品类齐全,产能国内领先;液体黄金轮胎性能优异,目前推广顺利,具有高成长性;公司全球化布局持续推进,分散国际贸易风险,辐射更广阔市场。我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为255.60/302.86/345.73亿元,归母净利润分别为25.88/33.30/36.51亿元,EPS分别为0.83/1.07/1.17元,对应2023年12月15日收盘价11.30元,PE分别为14/11/10倍。我们看好公司长期成长力,维持公司“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅波动,产能建设及释放不及预期,国际贸易风险,需求大幅下滑等
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事件: 10 月 30 日, 公司发布 2023 年三季度报告。 2023 年前三季度公司实现营业收入 190.12 亿元,同比增长 13.72%;实现归母净利润 20.25 亿元,同比增长90.14%;实现扣非后归母净利润 20.99 亿元,同比增长 94.07%。其中三季度单季公司实现营业收入 73.81 亿元,同比增长 18.57%,环比增长 17.90%;实现归母净利润 9.80 亿元,同比增长 179.73%,环比增长 41.85%。 轮胎海内外需求复苏,公司轮胎产销量环比同比均有增长。 随着经济复苏、下游需求回暖,轮胎海内外需求有显著复苏。海外需求方面,中国轮胎出口量有显著修复。根据海关总署及 Wind 数据, 2023 年 1-10 月中国新的充气橡胶轮胎出口数量为 5.12 亿条,较 2022 年同期同比增长 10%。 内需方面,根据米其林半年报数据, 2023 年上半年中国乘用车及轻卡轮胎配套需求增长 6%、替换需求增长 16%;卡车轮胎配套需求增长 18%、替换需求增长 19%。 赛轮轮胎作为国内轮胎头部企业,充分受益于轮胎行业需求回暖趋势。 2023 年三季度公司轮胎产量 1633.88 万条,销量 1574.27 万条, 带动公司业绩增长。 成本端压力缓解,公司盈利改善显著。 2023 年前三季度公司销售毛利率为25.46%, 销售净利率为 11.06%, 分别较 2022 年同期同比增长 7.47、 4.26pct,公司盈利改善显著。我们认为公司盈利能力提升主要得益于原材料成本压力减小。根据百川盈孚数据, 2023 年 1-9 月天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为 12085、 11379、 11783、 9156 元/吨,分别相较于 2022 年同期同比下降5.8%、 17.5%、 3.9%、 4.9%,得益于原材料价格显著下调, 轮胎原材料成本有下降。 根据公司公告, 公司 2023 年第三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降 11.01%。 拟投资建设柬埔寨年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。 根据公司公告, 公司拟在柬埔寨投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。 该项目投资总额 147,353 万元,其中:建设投资 128,860 万元、流动资金 17,333 万元、建设期利息 1,160 万元。项目建设期 12 个月。市场定位于北美等海外市场。该项目将进一步扩充公司在海外基地的产能,提高公司竞争力。未来随着项目产能逐渐释放, 柬埔寨年产600 万条半钢子午线轮胎项目有望成为公司业绩成长的重要增量。 投资建议。 随着轮胎行业景气度提升,我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计 2023-2025 年公司每股收益分别为 0.92、 1.08、 1.30 元,对应 PE 分别为12.57、 10.63、 8.87 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,产品价格波动风险
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公司: 国内轮胎出海先锋,全球化布局释放成长动能 公司深耕行业二十余载,以“做好一条轮胎 ”为企业使命,计划到 2025 年实现技术自主化、制造智能化、品牌国际化,成为在全球范围内有影响力的轮胎企业。公司在中国、越南、柬埔寨共建有七大生产基地。 2022 年公司分别拥有半钢胎、全钢胎、非公路胎产能 5160 万条/年、 1195 万条/年、 12.46 万吨/年; 2017-2022 年归母净利润年均复合增长 32.2%。远期,公司半钢胎、全钢胎、非公路胎产能有望至 8800 万条/年、 2540 万条/年、 38 万吨/年。 万亿级赛道“困境反转”,国产轮胎蓄势突破 轮胎是重要汽车零配件,兼具周期与消费属性。 1)成本端,主要原材料价格回落,轮胎成本压力释放;海运费大幅回落、低于疫情前水平,国产品牌价格竞争力提升,利好轮胎出口。2)供给端,国内轮胎企业正通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接近或达到世界先进水平,竞争力有望逐步赶超第二梯队;“双反”制裁频发,轮胎企业全球化布局趋势显著。 3)需求端,轮胎市场空间广阔,欧美经济下行压力较大,国产轮胎性价比、竞争力凸显,积极抢占海外市场份额。 产学研一体化,打造赛轮专属“产品力” 赛轮轮胎、软控股份、青岛科技大学坚持以“ 基础研究-技术开发-成果转化” 多维度融合。凭借产学研一体化优势,公司将液体黄金材料应用于轮胎,液体黄金轮胎性能优异,打破“魔鬼三角”定律,同时契合低碳化发展趋势,目前正值推广期,有望引领公司产品升级。此外,非公路轮胎市场需求旺盛,公司深耕非公路轮胎多年,并攻克巨胎生产技术,后续有望持续受益于产能释放、产品盈利能力提升。公司打造“橡链云”平台, 为全球首个真正投入使用的橡胶工业互联网, 通过数据驱动实现运营优化和产品价值增值。 盈利预测及投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 252.4、 287.1、 324.3亿元,同比变化 15.3%、 13.7%、 13.0%;归母净利润分别为 27.1、 31.6、 36.3亿元,同比变化 103.7%、 16.5%、 14.9%;每股收益( EPS)分别为 0.87、 1.01、1.16 元,对应 PE 分别为 12.8x、 11.0x、 9.5x。 轮胎行业迎“困境反转”, 公司“产品力”持续升级且兼具成长属性, 维持“推荐”评级 风险提示 国际贸易摩擦加剧的风险,下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,新建项目达产不及预期的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名