事件描述公司发布 2024年三季报，前三季度实现收入 236.3亿元（同比+24.3%），实现归属净利润 32.4亿元（同比+60.2%），实现归属扣非净利润 31.3亿元（同比+49.0%）。其中 Q3单季度实现收入 84.7亿元（同比+14.8%，环比+7.8%），实现归属净利润 10.9亿元（同比+11.5%，环比-2.3%），实现归属扣非净利润 10.7亿元（同比+11.4%，环比+3.6%）。 事件评论 2024年前三季度行业维持高景气， 收入及利润同比大幅增长。 前三季度，公司收入及利润大幅增长，整体毛利率为 28.4%（同比 2.9pct），整体净利率为 14.0%（同比+2.9pct）。 Q3季度毛利率为 27.7%（同比-0.1pct，环比-2.1pct）， 季度净利率为 13.2%（同比-0.6pct，环比-1.3pct）。 Q3业绩及盈利能力保持高企的原因有： 1）产品端： Q3公司轮胎产量及销量分别达到 1921.6万条和 1933.4万条，环比分别增长 5.8%和 7.6%。公司全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平； 2）出口端： 2024年，欧美通胀压力犹在，海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，持续保持较高出口增速，海外市场占有率不断提升； 3）产能端：近年来，公司海外产能不断释放，出口欧美的半钢、全钢、非公路胎在整体产品中占比不断提高，提升公司整体利润水平。 持续深耕非公路轮胎业务，不断增强公司竞争力。 公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，已经建立起涵盖巨胎、中小型工程胎、农业胎等产品的研发、制造、销售体系。 2023年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该项目将全部生产 49吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造项目完成后，将具备 10万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下线。另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。 液体黄金轮胎性能优异， 获得国际权威机构认可。 公司液体黄金轮胎产品在原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。根据国际权威第三方检测机构 TüV 莱茵对液体黄金轮胎开展的产品碳足迹核查结果，车辆每行驶 1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降 39%和27%，产品性能优异，未来潜在市场空间较大 公司持续推进全球化产能布局，在国内外投资建设多个项目。 国外方面，公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建项目的同时，同时与墨西哥 TD 成立合资公司，在墨西哥计划建设年产 600万条半钢项目；此外，公司在印度尼西亚计划投资建设年产 360万条子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目；截至 2023年底，公司共规划建设年产 2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎、 44.7万吨非公路胎产能。 随着公司海内外产能不断扩张， 同时考虑到越南、 柬埔寨、 墨西哥和印尼的出口低关税， 诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 42.1亿元、 51.9亿元及 60.5亿元。 风险提示 1、 海内外项目投产进度不及预期； 2、 贸易摩擦加剧，原材料价格波动。

事件:2024年10月29日，赛轮轮胎发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入236.28亿元，同比增长24.28%；实现归属于上市公司股东的净利润32.44亿元，同比增长60.17%；加权平均净资产收益率为18.69%，同比增加3.05个百分点。销售毛利率28.38%，同比增加2.92个百分点；销售净利率13.96%，同比增加2.90个百分点。 公司2024Q3实现营收84.74亿元，同比+14.82%，环比+7.84%；实现归母净利润10.92亿元，同比+11.50%，环比-2.29%；实现扣非归母净利润10.74亿元，同比+11.37%，环比+3.59%；ROE为5.92%，同比减少1.48个百分点，环比减少0.45个百分点。销售毛利率27.69%，同比减少0.09个百分点，环比减少2.08个百分点；销售净利率13.15%，同比减少0.62个百分点，环比减少1.28个百分点。投资要点:轮胎实现产销两旺，三季度扣非归母净利润创历史新高2024Q3，公司实现营收84.74亿元，同比+10.94亿元，环比+6.16亿元；实现归母净利润10.92亿元，同比+1.13亿元，环比-0.26亿元；实现扣非归母净利润10.74亿元，同比+1.09亿元，环比+0.37亿元；实现毛利润23.46亿元，同比+2.96亿元，环比+0.07亿元；资产减值损失-0.04亿元（2024Q2为1.30亿元，2023Q3为0.12亿元）。2024年前三季度，公司营收实现同比大幅增长，扣非归母净利润逐季提升，主要系销量增加、产品结构优化等原因所致。其中，2024Q3公司轮胎产量1921.63万条，环比+5.83%，销量1933.39万条，环比+7.64%。2024Q3轮胎销售均价422.73元/条，环比+0.36%，同比-5.55%，均价同比下降主要受产品结构变化等因素影响。2024年第三季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08%，环比增长1.77%，部分拖累公司业绩表现。现金流方面，2024Q3，公司经营活动产生的现金流量净额11.36亿元，较前两个季度大幅改善。 期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.61/2.65/2.68/0.99亿元，同比+1.54/+0.34/+0.31/-0.35亿元，环比+0.66/+0.01/+0.20/+0.14亿元。 在建项目逐步推进，未来增长动能强劲公司在建产能体量大，看好长期成长。2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条半钢子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至2024年6月，公司共规划建设年产2600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。 2024年10月29日，公司发布关于投资建设"柬埔寨贡布经济特区项目"、调整墨西哥控股子公司注册资本及出资比例暨对相关子公司增资的公告，“柬埔寨贡布经济特区项目”计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，收入来源主要为土地出租收入，项目投资总额1.12亿美元。此外，为更好地保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的投资建设，公司与墨西哥项目合作方墨西哥TD协商，双方同意调整项目实施主体STT的注册资本及出资比例，STT注册资本由1.2亿美元调整至2.4亿美元，公司出资比例由51%调整至75%，公司拟通过赛轮新加坡向STT增资1.19亿美元（或等值的其他货币），此举有效满足了公司战略规划和经营需求。 拟派发前三季度股息，兼顾公司长期发展与股东回报2024年10月29日，公司发布2024年前三季度利润分配方案公告，截至2024年9月30日，母公司期末可供分配利润为22.94亿元，公司2024年前三季度利润分配方案为，每股派发现金红利0.15元（含税），不送红股，也不进行资本公积金转增股本，预计合计派发现金红利4.93亿元（含税），占公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润的15.21%。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为323.95、375.77、439.07亿元，归母净利润分别为43.85、52.12、63.59亿元，对应PE分别11、9、8倍，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行

维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期，产销维持高水平，海内外多基地多项目有序推进。维持公司2024-2026年EPS为1.30/1.45/1.59元。考虑到公司为行业龙头，给予公司2024年14.83倍PE，维持目标价为19.28元。 24Q3业绩符合预期。公司2024前三季度归母净利润约32.10亿元~32.80亿元，同比+58.52%~61.98%；扣非净利润31.10亿元~31.80亿元，同比+48.17%~51.50%。其中，24Q3归母净利润10.59亿元~11.29亿元，同比+8.17%~15.3%，环比-5.19%~+1.07%。报告期内，公司产品产销量，产品认可度提高，公司业绩保持增长。2024年前三季度，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%。 行业景气延续，涨价对冲成本端扰动。行业延续高景气，根据中国海关，8月我国橡胶轮胎出口85万吨，同比+6.6%；出口金额约150.46亿元，同比+6.6%。报告期，整体原材料价格较2023年同期上升。 根据百川，截至10月10日，天然橡胶市场日均价在17733元/吨，月涨幅+15.02%，季涨幅+21.66%，半年涨幅+24.15%；炭黑7850元/吨，月涨幅-0.63%，季涨幅-0.63%，半年涨幅-10.29%。公司提价对冲成本端上升的压力，近期公司发布涨价函，将从10月15日起对TBR产品价格上调2%-4%。 产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间。根据公司公告，公司23年新投资墨西哥600万条半钢子午胎项目，23与24年新投资柬埔寨共1200万条半钢子午胎项目。24年印尼拟投资建设360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目，有序推进墨西哥项目、董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业，建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系，液体黄金、巨胎、矿卡等产品均在行业前列，伴随行业景气度提高，公司业绩有望持续增长。 风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。

公司公告：依据公告内容，预计2024年前三季度归母净利润32.1-32.8亿元，同比增长58.5%-62%，实现扣非归母净利润31.1-31.8亿元，同比增长48.2%-51.5%；其中24Q3归母净利10.59-11.29亿元（中值约10.94亿元，YoY+11.7%，QoQ-2.1%），扣非净利10.58-11.28亿元（中值10.93亿元，YoY+13.3%，QoQ+5.4%），三季度盈利主要受原材料及销售活动和人员费用影响。 三季度轮胎销量创新高，原材料及费用计提略影响盈利能力。依据公告内容，2024年前三季度，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%，估计超过5311万条，其中三季度实现轮胎销量超过1857万条（YoY+18%，QoQ+3.4%），主要增量一方面来自海外国产胎需求持续向好，公司柬埔寨二期半钢胎产能利用率提升，另一方面来自国内市场公司凭借较好销售能力及产品力，使得半钢全钢销量仍有增长。成本端，依据百川数据，三季度天然胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、帘子布均价分别环比变动+5%、+10%、+8%、-4%、-6%，原料成本提升略影响三季度盈利能力。费用端，三季度公司持续进行奥运会等一系列活动推广，以及招聘销售人员，产生较多费用投入。汇兑方面，由于公司采用远期结售汇，因此三季度汇兑影响较小。整体使得归母利润环比略有下滑。 墨西哥、印尼基地如期进行，多个基地布局提升公司安全边际。墨西哥和印尼分别于今年5月和9月开工，我们预计有望分别于明年5月和6月逐步投产，整体提升公司抵御贸易壁垒的能力，同时贡献未来两年增量。液体黄金推广顺利，有望在配套及终端零售市场同步发力，提升产品和品牌高端化。公司于2023年2月开启推广终端零售液体黄金半钢胎，并且今年在央视广告、亚运广告、欧洲杯、世界杯、奥运会等相关领域推广较多，国内消费者品牌、产品认知逐步提升。公司内销终端价格控制严格，并且产品质量优异盈利较高，因此经销商和门店销售意愿度较高。2024年公司将持续调整产品结构，提升高附加值产品比重。此外，推出液体黄金轮胎以来，公司配套市场也在迅速发力，通过以利润、品牌为主要配套考核目标，也逐步进入一些畅销车型，厚积薄发。 盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元，对应PE约11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料大幅波动影响盈利能力；产能投放不及预期

事件概述：公司披露前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润31.20~32.80亿元，同比+58.52%~+61.98%；实现扣非归母净利润31.10~31.80亿元，同比+48.17%~51.50%。 2024Q3业绩持续高位，高盈利水平持续。根据公司公告，2024年前三季度实现归母净利润31.20~32.80亿元、同比+58.52%~+61.98%，其中2024Q3单季度实现归母净利润10.58~11.28亿元、同比+7.99%~+15.13%/环比5.31%~+0.95%，归母净利润上限为历史新高；前三季度扣非归母净利润31.10~31.80亿元，同比+48.17%~51.50%，其中2024Q3单季度实现扣非归母净利润10.58~11.28亿元、同比+9.58%~+16.84%/环比+1.99%~+8.74%。 我们分析公司业绩维持高位的主要原因为：1）需求端，美国半钢胎进口需求具备韧性、全钢胎环比提升显著，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比的竞争优势。根据泰国海关，2024年7-8月泰国半钢胎出口美国销量857.52万条，同比+9.52%/环比+14.07%；2024年7-8月泰国全钢胎出口美国销量223.85万条，同比-20.26%/环比+13.27%；2）原材料，我们跟踪主要原材料走势并计算原材料加权平均价格指数，2024Q3半钢胎原材料指数同比+10.48%/环比+1.52%，全钢胎原材料指数同比+8.89%/环比+10.33%，我们预计行业24Q3成本端同环比均小幅承压；但公司通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式，以进一步降低采购成本，同时也会适时调整采购策略，时刻关注原材料价格波动情况，提高市场行情预测的准确度，以尽可能降低原材料价格波动对企业带来的不利影响。 全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至2024年6月底越南三期、柬埔寨900万条半钢胎、柬埔寨165万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别82%、90%、80%、70%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，实现单胎137,460公里行驶记录，使用寿命达到1.5万小时，远超市场该类型轮胎的平均寿命，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性。已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。 性能端，2022年，太平洋汽车对Model3主流品牌6款轮胎“米其林PS4、倍耐力PZERO(PZ4)、马牌CSC5、固特异EAGLEF1Asymmetric2、普利司通S001和赛轮液体黄金S01轮胎”，进行百公里加速、干湿地制动、麋鹿测试、滚阻测试、高速电耗、车内噪音6大维度专业测试：赛轮液体黄金S01在操控、安全、电耗方面表现出色，其中湿地制动与电耗上，均胜于其余5款国外品牌。 使用端，平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%；渠道端，2024年以来公司在线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量不断提升；配套端，液体黄金助力配套车型发挥更好的性能表现，陆续获得东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型及ECVT车型、宇通客高端快递&物流&干线运输换电牵引车T680E和T5轻卡等定点。 投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2024-2026年收入为331.48/365.21/419.00亿元，归母净利润为42.75/49.35/58.43亿元，对应EPS为1.30/1.50/1.78元，对应2024年10月11日14.72元/股的收盘价，PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

事件2024年10月10日，公司发布2024年三季报业绩预增公告，预计2024年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8亿元，同比增长58.5%-62.0%；预计实现扣非归母净利润31.1-31.8亿元，同比增长48.2%-51.5%。单季度看，2024Q3预计实现归母净利润10.59-11.29亿元（中值10.94亿元），同比变动+8.1%至+15.2%，环比变动-5.3%至+1.0%；预计实现扣非归母净利润10.58-11.28亿元（中值10.93亿元），同比变动+9.7%至+16.9%，环比变动+2.0%至+8.8%。 业绩符合预期，产销量创新高2024年前三季度公司业绩高增，主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超30%。同时，随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平，带动净利润大幅增长。Q3成本上行，海运费压力缓解2024Q3轮胎主要原料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比分别+8%/+10%/+10%/+2%，盈利环比或略有承压。 海运费压力显著缓解，截至9月27日，CCFI美东/美西/欧洲航线指数较7月末高点回落29%/23%/31%。在建项目如期推进，全球化保障长期成长截至目前，公司共规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎。其中，柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目已投产，正处于产能提升阶段，墨西哥工厂年产600万条半钢胎项目已于5月动工建设，印尼工厂年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目已于9月17日正式奠基。 同时，公司不断推进其他基地选址等工作，有望进一步增强国际竞争力，保障长期成长。全球化+产品结构优化+品牌建设，维持“买入”评级公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，我们预计公司2024-2026年营收分别为322/363/429亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，3年CAGR为26%，维持“买入”评级。 风险提示：在建/拟建项目进度不及预期；轮胎出海不及预期；原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期；海外基地受双反制裁；海运费大幅上涨。

事件2024年10月10日公司发布了2024年前三季度业绩预增公告，2024年前三季度公司实现归母净利润32.1-32.8亿元，同比增加11.85-12.55亿元，同比增加58.52%-61.98%；前三季度扣非归母净利润31.1-31.8亿元，同比增加10.11-10.81亿元，同比增加48.17%-51.50%。 经营分析产品销量创新高，业绩稳步向好。随着公司产品在国内外的认可度不断提升，2024年前三季度公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%。同时随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平。从3季度单季度表现来看，预计实现扣非归母净利润10.58-11.28亿元，同比增长10%-17%，环比增长2%-9%。 公司抗风险能力较强，全球化产能布局战略持续推进。随着海运费开始从高位回落，之前对出口业务的压制也逐渐得到缓解，考虑到公司目前出口产品FOB方式占比超过一半，并且还对部分航线签署了长约，因而出口端相对同业的抗风险能力也更强。公司作为首个出海建厂的中国轮胎企业，海外已经建成了越南和柬埔寨两大基地，目前柬埔寨二期1200万条半钢子午胎项目已正式投产，墨西哥及印尼工厂的建设按照规划稳步推进中。未来随着新基地和项目的陆续投产，公司全球化布局得到进一步完善后能够更好抵御关税波动等外部风险。 盈利预测、估值与评级公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.9亿元、48.05亿元、52.5亿元，对应PE估值分别为11.66/10.41/9.53倍，维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险

事件：2024年8月22日，赛轮轮胎发布2024年中报，公司1H24营业收入为151.54亿元，同比上升30.29%;归母净利润为21.51亿元，同比上升105.77%;扣非后归母净利润20.52亿元，同比上升80.94%。对应公司2Q24营业收入为78.58亿元，环比上升7.71%；归母净利润为11.18亿元，环比上升8.13%。 点评：轮胎产销量稳步增长，公司业绩维持高增长。1H24公司轮胎产品营业收入为149.42亿元，同比上升30.37%，毛利率为28.96%，同比上升4.80pcts。公司营收与利润的增长主要与轮胎产销量增长有关，1H24公司轮胎产量3541.06万条，同比增长37.89%；轮胎销量3454.37万条，同比增长37.56%，产销量均创历史同期新高。 1H24公司销售费用同比上升32.55%，销售费用率为4.45%，同比上升0.08pcts；管理费用同比上升31.36%，管理费用率为3.40%，同比上升0.03pcts；财务费用同比上升16.30%，财务费用率为1.06%，同比下降0.12pcts；研发费用同比上升23.27%，研发费用率为3.09%，同比下降0.18pcts。 1H24公司各项现金流净额变化较大。经营性活动产生现金流净额为3.17亿元，同比-83.23%；投资活动产生现金流净额为-22.80亿元，同比下降112.45%；筹资活动产生现金流净额为20.83亿元，同比上升151.60%。期末现金及现金等价物余额为50.85亿元，同比上升4.32%。应收账款同比上升38.54%，应收账款周转率有所下降，由2023年同期的3.88次变为3.82次。存货同比上升26.79%，存货周转率有所下降，由2023年同期的2.11次变为2.08次。 全球轮胎需求稳定增长，中国轮胎在全球市场份额持续提升。2024年上半年全球汽车行业总体延续增长趋势，根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会相关数据，1H24全球汽车销量约4386万辆，同比增长2.69%。全球汽车销量规模的稳定增长和出行带来的刚性替换消费，对轮胎行业需求形成了有力支撑，根据米其林财报数据，1H24全球轮胎销量9亿条，同比增长2.69%，其中半钢胎销量7.94亿条，同比增长2.70%；全钢胎销量1.06亿条，同比增长2.61%。我们认为在海外高通胀和高利率背景下，中国轮胎企业产品的性价比优势凸显，我们看好中国轮胎性价比优势，市场份额有望逐步提升。 公司双向发力，推动“液体黄金”轮胎应用推广。根据公司2024年中报披露，公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，1H24实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南VinfastVF5、VF3等国内外车型的批量供货。替换市场方面，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地，为全国合作门店探索新的经营模式。我们看好公司“液体黄金”轮胎的性能优势，公司逐步加大品牌建设投入，加大推广力度，公司品牌力将进一步增强。 公司落实全球化战略，持续推进海外基地建设。1H24公司持续推进柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等轮胎生产项目的建设。2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，柬埔寨工厂将在项目完成后具备年产2100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至2024年上半年，公司共规划建设年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。我们看好公司持续推进全球化产能布局，努力实现产业布局的高质量发展，提升公司的国际竞争力，不断扩大海外市场。 投资建议：我们预计赛轮轮胎2024-2026年收入分别为316.85/363.92/415.40亿元，同比增长22.0%/14.9%/14.1%，归母净利润分别为42.78/48.45/53.05亿元，同比增长38.4%/13.2%/9.5%，对应EPS分别为1.37/1.55/1.70元。结合公司9月13日收盘价，对应PE分别为10/9/8倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为在海外高通胀和高利率背景下，中国轮胎企业产品的性价比优势凸显，我们看好中国轮胎性价比优势，市场份额有望逐步提升；2）我们看好公司“液体黄金”轮胎的性能优势，公司逐步加大品牌建设投入，加大推广力度，公司品牌力将进一步增强；3）我们看好公司持续推进全球化产能布局，努力实现产业布局的高质量发展，提升公司的国际竞争力，不断扩大海外市场，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，环保风险，宏观经济波动风险，研发风险，管理风险，汇率波动风险

事件概述： 公司披露 2024半年报： 2024H1实现营收 151.54亿元，同比+30.29%；归母净利润 21.51亿元，同比+105.77%；扣非归母净利润 20.52亿元，同比+80.94%；其中 2024Q2实现营收 78.58亿元，同比+25.53%，环比+7.71%；归母净利润 11.18亿元，同比+61.85%，环比+8.13%；扣非归母净利润 10.37亿元，同比+35.21%，环比+2.20%。 2024Q2业绩历史新高， 高盈利水平持续。 公司 2024H1营收同比+30.29%，归母净利润同比+105.77%；其中 2024Q2营收同比+25.53%、环比+7.71%，归母净利润同比+61.85%、环比+8.13%， 2024Q2归母净利率达14.22%，维持高盈利水平。 我们分析原因如下： 1） 行业端， 美国进口需求具备韧性，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比的竞争优势。根据美国海关， 2024H1美国半钢胎进口量 8,247.88万条，同比+7.47%，其中 2024Q2半钢胎进口量 4,052.07万条，同比-0.47%/环比-3.43%； 2024H1全钢胎进口量 2,925.68万条，同比+26.77%，其中 2024Q2全钢胎进口量 1,401.08万条，同比+20.30%/环比-8.10%； 2）销量端，2024Q2公司轮胎销售 1,796.20万条，同比+32.22%、环比+8.32%，受益于行业需求旺盛及公司产能持续释放； 24Q2公司轮胎产品均价为 421元，同比-3.44%、环比+0.46%，我们分析主要系公司产品结构变化； 3）原材料， 2024Q2天然橡胶等四项主要原材料采购成本同比+12.75%、环比+5.47%，公司通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式，以进一步降低采购成本，同时也会适时调整采购策略，时刻关注原材料价格波动情况，提高市场行情预测的准确度，以尽可能降低原材料价格波动对企业带来的不利影响； 4）海运费，全球海运费均值 2024H1达 3,156美元，同比+89.85%，其中 2024Q2均值为 3,251美元，同比+127.42%/环比+6.23%，随海运费价格高位回落，我们预计 2024Q3公司成本压力降低。 盈利方面， 公司 2024H1毛利率达 28.77%，同比+4.79pct，其中 2024Q2毛利率 29.77%，同比+2.65pct，环比+2.09pct。 费用方面， 2024H1研发费用达 4.69亿元，同比+23.27%，研发费用增长主要系公司在液体黄金轮胎等领域持续投入研发所致。 2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.08pct、 +0.03pct、 -0.18pct、 -0.12pct 至 4.45%、 3.40%、 3.09%、 1.06%，其中 2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.40pct、 -0.54pct、 -0.07pct、+1.08pct 至 5.02%、 3.36%、 3.17%、 1.08%。 全球化稳步推进，非公路持续深耕。 公司现有产能超 7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产， 在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至 2024年 6月底越南三期、柬埔寨 900万条半钢胎、柬埔寨 165万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别 82%、 90%、 80%、 70%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，实现单胎 137,460公里行驶记录，使用寿命达到 1.5万小时，远超市场该类型轮胎的平均寿命，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。 液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性。已经过国际权威机构西班牙 IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。 性能端， 2022年，太平洋汽车对 Model 3主流品牌 6款轮胎“米其林 PS4、倍耐力 P ZERO(PZ4)、马牌 CSC5、固特异 EAGLE F1Asymmetric 2、普利司通 S001和赛轮液体黄金 S01轮胎”，进行百公里加速、干湿地制动、麋鹿测试、滚阻测试、高速电耗、车内噪音 6大维度专业测试：赛轮液体黄金 S01在操控、安全、电耗方面表现出色， 其中湿地制动与电耗上，均胜于其余 5款国外品牌。 使用端， 平均 1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、 3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%； 渠道端， 2024年以来公司在线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量不断提升； 配套端， 液体黄金助力配套车型发挥更好的性能表现，陆续获得东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型及 ECVT 车型、宇通客高端快递&物流&干线运输换电牵引车 T680E 和 T5轻卡等定点。 投资建议： 公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎 2024-2026年收入为 331.48/365.21/419.00亿元，归母净利润为 42.75/49.35/58.43亿元，对应 EPS 为 1.30/1.50/1.78元，对应 2024年 9月 6日 12.91元/股的收盘价， PE 分别为 10/9/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

投资要点：公司公布 2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入 151.54亿元，同比增长 30.29%；实现归属于上市公司股东的净利润为 21.51亿元，同比增长 105.77%，实现扣非后的净利润 20.52亿元，同比增长 80.94%。基本每股收益0.66元。 轮胎行业延续景气态势，公司业绩表现靓丽。2023年以来，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，轮胎行业景气度持续上行。受益于轮胎行业的景气态势，公司轮胎业务产销两旺，推动了业绩的大幅增长。上半年公司实现轮胎产量 3541.6万条，同比增长 37.89%，销量 3454.37万条，同比增长37.56%。其中二季度公司轮胎产销分别为 1815.79万条和 1796.2万条，同比增长 28.22%和 32.33%。此外，受产品结构变化等因素影响，上半年轮胎销售单价 420.27元/条，同比下滑 3.87%。受两因素影响，上半年公司实现营业收入 151.54亿元，同比增长 30.29%；其中二季度收入 78.58亿元，同比增长 25.53%，环比增长 7.71%。 从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率 28.77%，同比大幅提升 4.79个百分点，期间费用率 11.99%，同比下滑 0.2百分点，净利率 14.41%，同比提升 5.06个百分点。在盈利能力提升的推动下，公司业绩大幅增长，上半年实现净利润 21.51亿元，同比增长 105.77%，实现扣非后的净利润 20.52亿元，同比增长 80.94%。 轮胎行业景气有望延续，盈利保持较高水平。根据万得数据，2023年我国半钢轮胎平均开工率 69.04%，同比提升9.41个百分点。2024年上半年，我国半钢轮胎平均开工率 73.41%，同比提升 7.53个百分点，环比提升 1.35个百分点。出口数据方面，根据海关数据，2023年我国轮胎出口 6.16亿条，同比增长 11.80%，2024年上半年，我国轮胎出口 3.31亿条，同比增长 10.50%，环比增长 4.61%。 从开工率、出口等数据来看，上半年轮胎行业延续了较好的景气态势。长期来看，随着我国汽车产业竞争力的不断提升，未来我国轮胎企业在全球轮胎产业中的市场份额有望不断提升，从而推动我国轮胎产业保持较快增速。 在建产能增长潜力较大，品牌影响力持续提升。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。公司柬埔寨工厂 900万条半钢胎产能于 2022年投入运营，随着产能的顺利爬坡，上半年柬埔寨工厂贡献净利润 4.74亿元，同比增长 248.72%。此外上半年越南工厂实现净利润 8.76亿元，同比增长 53.14%。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂 165万条全钢胎、1200万条半钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在国内以及墨西哥、印尼等地均建有或规划多个生产项目，截止上半年，公司共规划建设 2600万条全钢子午胎，1.03亿条半钢子午胎和 44.7万吨非公路轮胎项目，未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。上半年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，品牌影响力不断提升。 盈利预测与投资评级：预计公司 2024、2025年 EPS 为 1.29元和 1.49元，以 8月 27日收盘价 12.54元计算，PE 分别为 9.71倍和 8.42倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧

公司发布半年度业绩， 2024H1实现营业收入 151.54亿元（同比+30.3%），毛利率 28.8%（同比+4.8pct）， 归母净利润 21.51亿元（同比+106%）； 其中 24Q2营业收入 78.58亿元（同比+25.5%，环比+7.7%）， 毛利率 29.8%（同比+2.7pct，环比+2.1pct）， 归母净利润 11.18亿元（同比+62%，环比+8.1%）。 点评： 产销量创历史同期新高， 液体黄金知名度提升。 2024H1公司轮胎产量达到 3541万条，同比+37.9%， 轮胎销量达到 3454万条，同比+37.6%， 公司轮胎产销量均同比增长超过 30%，均创历史同期新高。 公司持续加大在主流媒体平台上的品牌宣传投放力度，并围绕热点体育赛事、节庆活动等提升公司品牌的知名度。 2024年 6月， 公司首次发布了专为欧洲市场打造的 ERANGE 产品，依托世界首创液相混炼技术，可同时满足高端SUV 电动车、燃油车的性能要求， 与国际一线品牌轮胎相比，干地性能相当，湿地制动及操控性能提升 8%。 公司在配套市场和替换市场双线发力， 2024H1公司实现向比亚迪元 PLUS、秦 L 及海豹 06及越南 VinfastVF5、 VF3等国内外车型的批量供货； 替换市场上持续推进渠道下沉工作，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地。 持续推进全球化布局， 注重研发加快产品转型。 2024年 1月公司公告拟在柬埔寨工厂追加投资 600万条半钢子午线轮胎年产能，建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产 2100万半钢胎及 165万条全钢胎的生产能力； 2024年 3月，公司公告拟在印度尼西亚投资建设年产 360万条子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。 截止目前，公司共规划建设年产 1.03亿条半钢胎、 2600万条全钢胎、 44.7万吨非公路轮胎。 公司目前已形成“基础研究+技术攻关+成果转化”的创新生态链，推动产品向高端化、智能化和绿色化转型。 投资建议： 我们看好公司产品优势和全球化布局优势， 我们暂维持公司业绩预测， 预计公司 2024-26年营收为 325/384/423亿元，归母净利润为40/49/54亿元，对应 PE 分别为 10X/8X/7X，维持“买入”评级。 风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期

2024年 8月 22日， 赛轮轮胎发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 151.54亿元， 同比增长 30.29%； 实现归母净利润21.51亿元， 同比增长 105.77%； 实现扣非后归母净利润 20.52亿元，同比增长 80.94%； 经营活动现金流净额为 3.17亿元， 同比减少 15.71亿元。 销售毛利率 28.77%， 同比上升 4.79pct， 销售净利率 14.41%， 同比上升 5.06pct。 2024年 Q2单季度， 公司实现营业收入 78.58亿元， 同比+25.53%， 环比+7.71%； 实现归母净利润为 11.18亿元， 同比+61.85%， 环比+8.13%； 扣非后归母净利润 10.37亿元， 同比+35.21%， 环比+2.20%； 经营活动现金流净额为 4.21亿元， 同比减少 8.10亿元， 环比增加 5.25亿元。 销售毛利率为 29.77%， 同比上升 2.65pct， 环比上升 2.09pct。 销售净利率为 14.43%， 同比上升 2.95pct， 环比上升 0.04pct。 投资要点: 2024年上半年轮胎产销两旺， 净利润同比高增2024年上半年， 赛轮轮胎实现营业收入 151.54亿元， 同比增长 30.29%； 实现归母净利润 21.51亿元， 同比增长 105.77%。 分板块来看， 2024年上半年轮胎产品营业收入为 149.42亿元， 同比+30.37%， 毛利率为 28.96%， 同比+4.81%， 轮胎产量和销量均同比增长超过 30%， 且均创历史同期新高： 产量 3,541.06万条， 同比增长37.89%； 销量 3,454.37万条， 同比增长 37.56%。 其他业务营业收入为2.12亿元， 同比+24.60%， 毛利率为 14.87%， 同比+2.77%。 2024Q2净利润环比增长， 费用环比均有所增加2024Q2公司实现净利润 11.34亿元， 环比增加 0.84亿元， 2024Q2实现毛利润 23.39亿元， 环比增加 3.20亿元， 费用方面， 2024Q2销售费用为 3.95亿元， 环比增加 1.15亿元； 管理费用为 2.64亿元， 环比增加1360万元； 研发费用为 2.49亿元， 环比增加 2897万元； 财务费用为8493万元， 环比增加 998万元。 2024Q2的信用减值损失为-191万元， 环比增加 239万元。 2024年第二季度， 受产品结构变化等因素影响， 公司轮胎产品的平均价格同比下降 3.44%， 环比增长 0.46%； 公司天然橡胶、 合成橡胶、 炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 12.75%， 环比增长 5.47%。 制定中期分红方案， 增厚股东回报2024年 4月， 公司以“为全体股东创造持续增长价值” 为出发点， 以“高质量发展” 和“增厚股东回报” 为行动路径， 制定了《2024年度“提质增效重回报” 行动方案》， 不断强化投资者回报， 希望更好的与投资者共享发展成果。 5月， 公司 2023年年度股东大会审议通过了《2023年年度利润分配方案及 2024年中期现金分红授权安排》 的议案， 公司将根据公司实际业务及投资等情况， 在 2024年中期（半年度、 前三季度）或春节前进行现金分红。 公司在建产能体量大， 看好长期成长性2023年 10月， 柬埔寨工厂新投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目， 2024年 1月又追加投资增加 600万条半钢子午线轮胎年产能， 该项目建设完成后， 柬埔寨工厂将具备年产 2,100万半钢子午线轮胎及 165万条全钢子午线轮胎的生产能力； 2023年 12月， 公司拟在墨西哥成立合资公司， 投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目； 2024年 3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360万条半钢子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。 截至 2024年 6月， 公司共规划建设年产 2,600万条全钢子午线轮胎、 1.03亿条半钢子午线轮胎、 44.7万吨非公路轮胎的生产能力。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为329.19、 392.96、 421.86亿元， 归母净利润分别为 43.49、 49.95、54.84亿元， 对应 PE 分别 9、 8、 7倍， 考虑公司未来成长性， 维持“买入” 评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。

赛轮轮胎发布半年度报告： 2024H1公司实现营业收入 151.54亿元，同比增长 30.29%，实现归母净利润 21.51亿元，同比增长 105.77%。 2024Q2单季营收 78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长 7.71%。 Q2单季度实现归母净利润 11.18亿元，同比增长 61.85%，环比增长 8.13%。 投资要点 轮胎产品竞争力提升，公司产销量创历史新高受益于公司企业全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，公司产品竞争力不断增强，产品受到越来越多国内外客户的认可。公司已经形成具有自主知识产权的乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎三大技术研发体系，在轮胎的滚动阻力、抗湿滑、耐磨性三项性能指标上实现了平衡发展。上半年公司轮胎产量和销量均创历史同期新高，公司轮胎产量达 3541.06万条，同比增长 37.89%，轮胎销量达3454.37万条，同比增长 37.56%。 原材料和海运费上涨并未严重影响公司盈利能力2024年第二季度，公司主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长 5.47%，给公司带来一定成本压力。具体而言， 2024Q2天然橡胶和炭黑均价分别为 14295/8677元/吨，分别同比增长 21.71%/4.08%。海运市场受地缘冲突升级、港口拥堵加剧等因素影响，价格整体明显上涨。上海出口集装箱运价指数上半年末较年初上涨 95.84%。面对原材料和海运费的上涨，公司采取涨价、改善产品结构等形式来缓解成本压力，实现费用率下降，同时毛利率提升。公司盈利能力并未受到严重影响，保持稳健经营。 2024H1公司期间费用率为 11.99%，同比下降 0.2pct；毛利率为 28.77%，同比增长 4.79pct。 此外，海运费压力已在近期得到缓解，截至 8月 9日，上海出口集装箱综合运价指数为 3253.89点，周环比下降 2.4%，较 7月 5日的最高峰下跌了 12.85%。 液体黄金轮胎带动轮胎行业技术革命公司研制的液体黄金轮胎是一项颠覆性的技术创新，该型轮胎采用世界首创的 EVEC 新材料，成功解决了轮胎三大指标难以同时优化的难题，得到了国内外消费者广泛认可。与国际一线品牌轮胎相比，公司液体黄金轮胎干地性能相当，湿地制动及操控性能提升 8%，在行车安全领域优势显著，预计将引领轮胎领域的第四次里程碑式技术革命。 盈利预测预测公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.23、 1.49、 1.66元，当前股价对应 PE 分别为 9.8、 8.1、 7.3倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

维持“增持”评级。]公司24Q2业绩符合预期，产销创历史新高。维持公司2024-2026年EPS为1.30/1.45/1.59元。考虑到公司为行业龙头，给予公司2024年14.83倍PE，维持目标价为19.28元。 24Q2业绩符合预期。公司发布2024年中报业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润21.2亿元至21.8亿元，同比增加102.68%-108.41%；扣非净利润预计20.30亿元至20.90亿元，同比增长79.01%-84.30%。其中，24Q2归母净利润为10.86亿元至11.46亿元，同比增长36.43%-39.76%；环比增长4.84%-9.82%。2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可，全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大，带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。 行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至7月13日，天然橡胶市场价14200元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为7500元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。 产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间。根据公司公告，公司23年新投资墨西哥600万条半钢子午胎项目，23与24年新投资柬埔寨共1200万条半钢子午胎项目。24年印尼拟投资建设360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目，有序推进墨西哥项目、董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业，建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系，液体黄金、巨轮、矿卡等产品均在行业前列，伴随行业景气度提高，公司业绩有望持续增长。 风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险

公司发布2024H1业绩预告，业绩略超预期。依据公司公告，2024上半年实现归母净利润21.2-21.8亿元，同比增加102.68%到108.41%，实现扣非归母净利润20.3-20.9亿元，同比增加79.01%到84.30%；其中24Q2实现归母净利润10.86-11.46亿元（中值约11.16亿元），同比增加57.3%-66%，环比增加5.1%-10.9%，实现扣非归母净利润10.15-10.75亿元（中值约10.45亿元），同比增加32.3%-40.1%，环比提升0.03%-6%。盈利环比提升主要由于二季度轮胎销量略有增长，尤其高毛利的半钢需求较好，此外二季度公司有部分非经常性收益来自公司远期结售汇收益以及部分政府补助。 2024年上半年出口需求相对旺盛，尤其半钢供不应求，带来收入及销量持续增长。依据公司公告内容，2024年上半年公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可，全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，上半年公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%。分产品来看，半钢订单需求旺盛，依据投资者问答，柬埔寨二期1200万条半钢拟于2024年内投产；全钢需求相对平缓，非公路需求持续增长，公司中小规格非公路销量持续提升，巨胎增速相较预期略有放缓。 公司5-6月海运影响逐步显现，原料成本Q2环比提升。依据百川数据，二季度天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑分别环比提升6.8%、9.9%、8.3%、1.5%，整体原料成本环比提升，但此前4月公司针对国内市场也略有涨价进行部分传导。海运方面，二季度以来海运价格快速上行，依据波罗的海运价指数，至美西和美东的运价分别从4月初3294美元、4309美元提升至6月底7052美元、8253美元，但目前海外经销商库存相对正常，因此存在观望的心态，下订单的意愿度略有降低，因此略影响5-6月的发货情况，以及部分经销商客户公司会给予少量补贴，后续有待随着运价下行，订单及出货有所反弹。 墨西哥、印尼基地如期进行，多个基地布局提升公司安全边际。依据公司投资者问答，墨西哥于5月份奠基，印尼基地推进当中，我们预计两个基地2025年上半年投产，有望提升公司抵御贸易壁垒的能力，以及贡献未来两年增量。液体黄金推广顺利，有望在配套及终端零售市场同步发力，提升产品和品牌高端化。公司于2023年2月开启推广终端零售液体黄金半钢胎，并且今年在央视广告、亚运广告、欧洲杯等相关领域推广较多，国内消费者品牌、产品认知逐步提升。公司内销终端价格控制严格，并且产品质量优异盈利较高，因此经销商和门店销售意愿度较高。2024年公司将持续调整产品结构，提升高附加值产品比重。此外，推出液体黄金轮胎以来，公司配套市场也在迅速发力，通过以利润、品牌为主要配套考核目标，也逐步进入一些畅销车型，厚积薄发。 盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元，对应PE约10、8、7倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料大幅波动影响盈利能力；产能投放不及预期