龙佰集团于9月19日发布公告：公司下属子公司武定矿产以人民币9,990万元成功竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。 投资要点：公司再添探矿权，抢占上有稀缺资源公司旗下子公司武定矿产通过竞拍从楚雄州自然资源和规划局处获得了云南省武定县长冲钛矿普查探矿权。授权武定矿产在5年内对云南省武定县古柏村、幺鹰村、大箐长冲、插甸镇下元乐村一带共计23.52平方公里勘察范围内的钛矿资源进行勘探评估（探矿权首次出让期限为5年，按规定进行延续，每次延续时间为5年）。初步圈定矿体3个，面积7.93平方公里，探获钛铁砂资源矿石量12027.69万吨，钛铁矿矿物量648.90万吨。子公司花费包括9900万元一次性缴纳探矿权成交价款。该探矿权依法转为采矿权后，在矿山开采期间，需每年按照矿产品上年度销售收入的1.8%缴纳年度矿业权出让收益。 政策鼎力支持矿产勘查，助力公司探矿再加速为了提高钛矿资源保障能力，楚雄州政府在《楚雄州2022年政府工作报告》中提出了“实施钛矿勘查三年行动”，积极推进新设武定长冲钛铁砂探矿权工作。争取省地勘基金中心投入245.55万元，并在2022年实施了“云南省楚雄州钛矿资源调查评价项目”。同时推动“云南省武定中村—分洲钛铁砂普查项目”纳入云南省新一轮找矿行动2023年工作计划，争取省地勘基金中心投入278.07万元。 本次交易有助于提升资源储备，增强公司核心竞争力钛矿资源稀缺性较强，本次获得探矿权有望增加公司钛矿资源储备和核心竞争力。根据USGS数据，全球钛矿储量在2019年达峰后增速明显放缓，近5年来钛矿储量在维持在约7.5亿吨，稀缺资源属性凸显。抢占位于钛白粉产业链上游的钛精矿资源对公司未来发展以及钛白粉成本控制意义重大。通过此次探矿权交易，公司勘探获取的矿物和地质信息将为公司未来在该地区的钛矿勘探和开发活动提供支持。整体来看，有助于增加公司的上游钛矿资源储备，从而继续增强公司在钛矿资源控制方面的核心竞争力以及由钛精矿产量支撑的下游钛白粉成本优势。 盈利预测预测：公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.7、7.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示：钛白粉价格大幅波动；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

岳阳兴长发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入18.92亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长3.26%。其中，2024Q2单季度实现营业收入10.6亿元，同比增长61.31%、环比增长27.5%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑9.84%、环比增长45.6%。 投资要点:新产品并表叠加异辛烷涨价带动公司营收高增2024上半年，公司表内新增子公司所属特种聚丙烯和煅后焦营业收入是公司业绩增长的主因。其中煅后焦产品是生产动力电池负极材料的主要原料，上半年受益于储能电池市场火热，负极材料需求高速扩张，进而带动公司煅后焦营收增长。截至8月，我国负极材料表观消费量达到86万吨，超越去年全年数据，同比大幅增长94%。公司另一产品异辛烷则受征收消费税影响，均价较上年同期提升13%，达到8625元/吨。公司目前拥有20万吨异辛烷产能，是两湖地区最大的调油组分生产商，在本轮涨价潮中公司产品营收显著增长。 茂金属聚丙烯产业化落地，目前处于产能爬坡期茂金属聚丙烯（mPP）是一种采用茂金属催化剂合成的聚丙烯材料，与普通聚丙烯相比，mPP具有更窄的相对分子质量分布、更小的微晶、更佳的冲击强度和韧性等性能，并且能够与多种树脂相容。茂金属聚丙烯的生产主要集中在几家国际头部化工企业。公司是国内唯一掌握茂金属成套技术的企业。背靠自主研发的茂金属催化剂制备工艺，年内公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目已成功投产，目前处于产能爬坡期。预计未来茂金属聚丙烯可以被广泛应用于医疗器械、微孔发泡材料、薄膜材料等领域。 MOFs进入中试阶段，多应用场景打开成长空间金属有机骨架化合物（MOFs）由无机金属中心与桥连有机配体通过自组装连接。MOFs兼有无机材料的刚性和有机材料的柔性特征，具备结构可调、孔隙率高、比表面积大、结构呈周期性变化等优点，是理想的气体分离和储存材料。目前公司已经建成MOFs材料中试生产线，并已产出中试产品。未来公司MOFs产品可作为化学吸附位用于公司VOCs治理催化剂、吸附剂。此外MOFs的可调控性、多孔结构以及表面功能性也为锂离子的传导提供了良好通道，是绝佳的固态电池电解质材料。使用MOFs作为电解质不仅能加快离子传输速度，从而实现更快的电池充电，还能抑制锂枝晶，从而有效提升动力电池安全性。随着我国新能源车用电池需求增长，公司MOFs技术和产品有望加速产业化落地。 盈利预测:公司是两湖地区产量第一的调油组分生产商，独家掌握茂金属成套技术，同时积极推进MOFs产业化进程，有望打开成长空间。预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.44、1.74亿元，EPS分别为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE分别为46.7、39.0、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。

投资要点藏格矿业发布 2024年半年度报告： 公司 2024年上半年实现营业收入 17.62亿元，同比下降 37.00%；归母净利润为12.97亿元，同比下降 35.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 12.78亿元，同比下降 36.10%。 投资要点 钾锂产销良好，售价整体下滑 （1） 氯化钾： 2024年上半年公司产量为 52.28万吨，同比-1.47%； 销量为 54.01万吨， 同比-8.41%。分季度来看， Q1、Q2氯化钾产量分别为 15.86、 36.42万吨。 Q1、 Q2氯化钾销量分别为 13.96、 40.05万吨。 上半年实现氯化钾营业收入 11.22亿元，同比下降 32.70%； 毛利率 48.28%，同比下降 15.95pct。氯化钾平均售价（含税） 2265.41元 /吨，同比下降 26.52%；平均销售成本1075.01元/吨，同比上升 6.27%。 （2） 碳酸锂： 2024年上半年公司产量为 5809吨，同比+28.89%；销量为 7630吨， 同比+56.83%。分季度来看，Q1、 Q2碳酸锂产量分别为 2385.5、 3423.5吨。 Q1、 Q2碳酸锂销量分别为 3970、 3660吨。 上半年实现碳酸锂营业收入 6.34亿元，同比下降 43.39%； 毛利率 50.28%，同 比减少 31.69pct。 碳酸锂平均售价93892.80元/吨，同比下降 63.90%；平均销售成本 41311.93元/吨，同比下降 0.44%。 巨龙铜矿将扩产， 铜板块投资收益增长潜力大2024年前两季度巨龙铜业产铜 8.1万吨，实现营收 61.17亿元，净利润 27.78亿元。 Q1、 Q2营收分别为 29.70、 31.47亿元， Q2环比增长 6%。 Q1、 Q2净利润分别为 11.44、 16.34亿元， Q2环比增长 43%。公司持有巨龙铜业 30.78%的股权，半年度报告期内公司取得投资收益 8.55亿元,占公司归母净利润的 65.94%，投资收益同比增加 2.7亿元，增幅 46.10%。 巨龙铜业持续扩大铜精矿产能， 2024年 2月 22日，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。 项目预计 2026年一季度实现试生产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过 1.1亿吨，年矿产铜将达 30-35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。 麻米错盐湖建设在即，老挝钾盐项目同步推进截至 2024年 8月 10日，西藏麻米错项目已完成生产车间选址、前期土地平整、部分矿区公路修建等工作，目前公司正在有序推进麻米错项目采矿权证的办理事宜。 老挝万象市巴俄县钾盐矿项目，老挝能源与矿产部已评审通过老挝项目公司向老挝政府提交的《万象市塞塔尼县纳格浩-巴俄县唐昆钾盐矿区勘探报告》，该报告估算探明+控制+推断钾盐矿石总量 62.85亿吨，其中氯化钾资源总量 9.7亿吨，探明+控制级别的氯化钾资源量占比超过 79%。后续老挝项目公司将推进《项目可行性研究报告》《环评报告》的编制和评审工作。 老挝万象塞塔尼县钾盐矿项目，目前正在开展野外钻探工程以及资料收集整理工作。 盈利预测我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 35.15、 39.50、49.80亿元， 归母净利润分别为 27.05、 29.37、 34.67亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.3、 12.3、 10.4倍。 由于碳酸锂及氯化钾价格有所下滑，因此公司的营业收入和归母净利润同比减少。 但是考虑到公司盐湖提锂成本优势显著，麻米错盐湖未来放量可期； 巨龙铜矿持续扩大产能， 且铜价中枢开始上移。 预计公司远期业绩将继续增长，因此维持“买入” 投资评级。 风险提示1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期； 2）锂电池需求不及预期； 3）公司盐湖、钾矿开采进度不及预期； 4）巨龙铜业盈利不及预期； 5）氯化钾价格大幅波动等。

万华化学公布半年度报告：2024H1公司实现营业收入970.67亿元，同比增长10.77%，实现归母净利润81.74亿元，同比下降4.6%。2024Q2单季营收509.06亿元，同比增长11.42%，环比增长10.28%。Q2单季度实现归母净利润40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 投资要点供需合力托举，聚氨酯产品成本走低量价齐升，有望推动公司业绩增长2024H1，国内稳增长政策持续发力，下游汽车家电等消费品市场保持增长态势，聚氨酯产品需求良好，结合供应端厂商控货拉动MDI等产品价格震荡上行，托举公司聚氨酯产品产销量、营业收入稳定增长。2024H1公司聚氨酯系列产品产量达283万吨，同比增长15.0%，销量达269万吨，同比增长14.5%，贡献营收354.55亿元，同比增长8.2%。8月聚合MDI均价为17250元每吨，较年初上涨10.7%。世界范围内多厂商按计划停机检修，整体供应量缩减，聚合MDI价格有望继续上行，推动公司聚氨酯产品价格进一步提升。年内上游纯苯价格增长所造成的成本压力已在近期缓解，目前纯苯价格下跌迅速，8月均价为8474元每吨，较六月高点下跌9.65%，整体走势暂难走出大幅反弹。预计公司聚氨酯板块业绩将在年内保持增长，推动公司业绩长虹。 石化板块盈利能力改善，精细化学品销量提升受上半年国际原油价格较高、下游需求有限影响，公司石化板块虽然略有复苏但整体利润水平仍处于相对低位。2024H1公司石化产品产量达277万吨，同比增长23.1%，销量同比下降，但销售收入同比增长9.5%，盈利能力初现改善。公司积极开拓新兴市场业务，ADI、PC等新产品销量、市场份额显著提升。2024H1公司精细化学品及新材料系列产品产量达100万吨，同比增长26.6%，销量达92万吨，同比增长24.3%，销售收入达129.79亿元，同比增长15.2%。扩产与创新并进，打开成长新空间公司持续推动聚氨酯板块产能扩张，2024上半年公司完成MDI项目技改扩产工作，福建MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年。同时，年产18万吨己二胺、年产20万吨POE等项目已顺利投产。下半年公司将通过数智化手段继续提升安全生产管理水平，保证装置的稳定生产。公司在石化板块继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。新材料板块中，公司将重点建设柠檬醛及营养品装置的开车工作，香精香料等新兴业务也在产业化推进中。通过拓展原有产品的市场份额和产业化落地新产品巩固公司盈利能力，丰富公司产品线，打开成长新空间。 盈利预测预测公司2024-2026年EPS分别为6.20、7.34、8.36元，当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

投资“深地工程”，增加优质规模储量2023年公司多个勘探项目取得重大突破。公司原油探明储量达到2003百万桶，同比增长2.09%；天然气探明储量达到9.3万亿立方英尺，同比增长5.73%。公司计划在2024年加强风险勘探，加大“深地工程”、页岩油气等领域勘探力度，以继续增加优质规模储量。根据公司公告，2024年公司资本支出预算保持稳定，总额为人民币1730亿元，保持在1700亿元以上，其中勘探、炼油、营销、化工支出预计分别占资本支出预算总额的约45%、14%、11%和26%。公司规划2024年产量目标为原油279.06百万桶，天然气1.4万亿立方英尺。 供给端有取消减产压力和需求有衰退预期，双重压力下油价有高位回调预期，公司盈利能力有望改善随着四季度临近，欧佩克取消自愿性减产越来越近，供给端有可能面临较大压力，近期美国多项就业数据严重偏离市场预期，引发市场对美国衰退、原油需求走弱的担忧，需求预期回调。同时叠加俄乌局势有缓和迹象、特朗普支持率达历史新高等因素影响，油价中枢或在下半年继续下移。在油价回调预期下，炼化端成本压力缓解，盈利能力有望改善。通过分析中国石化历年炼化盈利能力与油价的关系我们发现：公司净利润和单吨炼化盈利能力均与油价存在以布油均价70美金为盈利高点的类正态分布关系，布油油价由80美金以上高位向75美金甚至70美金运行时将增强公司盈利能力。随着多因素推动油价下行预期下，公司盈利能力有望改善，业绩提升可期。 市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值高国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者，央企被低估的估值有望实现理性回归。同时公司2023年H股股息率达到9.22%，A股股息率达到6.18%，近10年平均股利支付率在70%以上，2016年以来连续8年股利支付率在60%以上，低估值高分红配置价值高。 盈利预测油价走低背景下公司持续探索新储量，兼具成长性及高分红特点，预测公司2024-2026年收入分别为3.33、3.38、3.44万亿元，EPS分别为0.58、0.63、0.67元，当前股价对应PE分别为11.3、10.4、9.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

宝丰能源发布半年度报告， 2024年上半年实现营业收入168.97亿元， 同比增长 29.09%；实现归母净利润 33.05亿元，同比增长 46.44%。其中， 24Q2单季度实现营业收入86.7亿元，同比增长 36.39%、环比增长 5.39%，实现归母净利润 18.8亿元，同比增长 75.8%、环比增长 32.57%。 投资要点 聚烯烃量价齐升，盈利能力大幅提升是公司上半年实现收入和利润大幅增长的主要原因2024年上半年受益于 2023年宁东三期煤制烯烃项目投产，公司主要产品聚烯烃产量 122.27万吨，同比增长 87%，同时上半年主要原料煤炭价格出现回落，以鄂尔多斯市场 5500大卡动力煤为例，上半年市场均价 658元/吨，同比-1.7%，而且聚烯烃价格受原油价格上涨等成本端支撑出现上涨，聚乙烯产品以 LLDPE 薄膜料为例， 2024年上半年产品均价 8417元/吨，同比+2.6%，公司主营产品聚烯烃价差进一步扩大，盈利能力大幅提升。 内蒙古一期项目投产在即，将支撑公司未来的业绩增长，中长期成长性确定性较强内蒙一期项目启动建设，公司未来成长空间可期： 2023年，公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级 DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能 150万吨/年、新增烯烃产能 100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目在今年 6月底完成第一台锅炉点火，预计10月份首系列产出聚烯烃产品， 2024年底打通全线流程，该项目投产后将成为公司中长期业绩增长的重要支撑。 保持技术领先优势，加速新技术布局和储备公司加速强化核心技术研发创新，积极投入研发资源，上半年公司研发投入 7.4亿元，其中形成产品 3.42亿元，计入研发费用 3.98亿元，同比大幅增加，研究方向围绕保持煤制烯烃领先技术、布局光伏级新产品开发、突破新化工原料的解决方案等方面。 根据下游需求，公司近期完成了 4种焦炭新品种开发及 9个焦炭新品种配方的技术储备，市场反馈良好。 公司二期烯烃项目具备生产高端聚乙烯双峰产品、茂金属聚乙烯产品的能力，三期项目具备生产高端产品 25万吨/年 EVA 的能力。 盈利预测公司作为国内煤制烯烃龙头企业，受益于油煤价差扩大带来的盈利能力提升以及新项目投产带来的业绩增量，具有较为确定的成长性。预计 2024-2026年 EPS 分别为 1. 14、 1.84、2.03元，当前股价对应 PE 分别为 13.4、 8.3、 7.5倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

国内农药龙头，静待行业景气度提升扬农化工在产原药品种近70个，涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等不同类别。现已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，目前是全球拟除虫菊酯原药核心供应商。公司加强与大客户合作，持续扩大市场份额。近年受国内农药产能集中释放，海外库存调整等因素影响农药景气度下行导致公司业绩承压。 中长期来看，全球农产品价格仍处于较好位置，人口增长及人均耕地面积的减少对农作物亩产提出了更高的要求，农药需求维持刚性增长。供给端国内环保要求日益严格也加速了落后中小产能的出清。全球农药产品价格已触底震荡，未来价格中枢将重回上升趋势。随着产业集中度提升，拥有全产业链优势的大中型企业竞争力突显，将更大程度受益于板块景气度提升。 新项目稳步推进，产能扩张打开盈利空间近年来公司“优嘉”项目持续放量，优嘉四期二阶段项目2023年底完成调试，迅速达产达效，同步加快推进优嘉五期项目。葫芦岛一期项目2023年底实现从室外向室内的转段作业，一阶段项目预计2024年将调试投产，二阶段项目正快速跟进，项目建成投产后，预计年均营业收入为42.38亿元。葫芦岛项目投产运营，将进一步优化公司产品布局，形成新的效益增长点，为公司持续稳健发展奠定了坚实基础。 背靠先正达战略清晰，集团赋能迈向新征程先正达集团通过并购重组成为公司的第一大股东，先正达对扬农化工提供强大的原药采购需求，推动公司先进产能扩张，并有效推动公司的技术、工艺和安全的进步。同时通过向公司分享全球的销售渠道，提升相关产品在国际市场的销售。公司预计将受益于先正达内部资源协调，借助集团全球化营销网络和品牌优势加速业务扩张。2023年扬农化工对先正达销售占比为25%，未来仍有较大提升空间。 盈利预测考虑到公司一体化优势明显并积极扩张，粮食安全背景下农药需求的持续增长以及供给格局重塑将带动农药价格逐步回升，公司作为国内拟除虫菊酯龙头主业有望充分受益。预测公司2024-2026年收入分别为130.2、151、175.8亿元，EPS分别为4.12、4.86、5.68元，当前股价对应PE分别为12.8、10.8、9.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；大股东单一销售占比较大的风险；下游需求不及预期的风险。

桐昆股份发布业绩预告： 预计 2024H1实现归母净利润 10亿元至 11.5亿元，同比增幅 849.40%至 991.81%。扣非归母净利 润 为 8.5亿 元 至 10亿 元 ， 同 比 增 幅 2186.62% 至2554.85%。 归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润 6亿元至 7.5亿元， 同比增幅31.86%至 64.82%。 单二季度实现归母净利润为 4.2亿元至5.7亿元，同比下降 29%到下降 4%；环比下降 28%到下降2%。 归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润 2.7亿元至 4.2亿元， 同比下降 38%到下降 3%；环比下降 18%到增长 28%。 投资要点 长丝景气度提升， 2024H1业绩高增2024年上半年，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于 2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。 年初企业“轻装上阵”挺市意愿较强，一季度市场成交重心震荡上扬， 二季度以来涤纶长丝厂商执行“一口价”销售模式，保本修复利润。根据隆众资讯， 上半年 POY/FDY/DTY 均价分别为 7695/8244/9045元/吨， 与去年同期相比涨幅分别为 3.2%/1.7%/2.8%。 同时公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力。相比去年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。 涤纶长丝产能增速放缓，需求复苏背景下价差有望提升涤纶长丝产能投产脚步放缓，小规模及落后装置退出市场，行业供需结构逐渐改善。 2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产，合计产能在 86万吨/年，分别为新凤鸣江苏新拓的 36万吨和荣盛萧山的 50万吨装置，产能增速在 1.9%。 下半年来看，涤纶长丝供需结构仍有望改善，保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度高温天气，限电政策影响涤纶长丝产能利用率，而作为传统需求旺季，整体刚需好转，在供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利有望持续提升。 公司市占率提升，进一步巩固产品及规模优势截至 2023年底，公司 PTA 年产能首破千万吨，聚合年产能达 1300万吨，涤纶长丝年产能达 1350万吨，长丝产品的市场占有率再创历史新高（全球 18%、国内 28%），继续稳居世界第一。 2001-2023年公司连续 23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权。同时公司涤纶长丝产品包含 POY、 FDY、 DTY、 ITY、中强丝和复合丝六大系列 1000多个品种，规格齐全，被称为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”。公司市占率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市占率以及整个行业集中度的提高，作为涤纶长丝行业的龙头企业未来利润中枢将会逐渐上移。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 883、 943、 1021亿元，EPS 分别为 1.25、 1.72、 2.15元，当前股价对应 PE 分别为12.1、 8.8、 7.1倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

巨化股份发布公告：预计2024年半年度实现归母净利润7.4亿元到8.8亿元，同比增长51%到80%；扣非归母净利润7.0亿元到8.4亿元，同比增长53%到84%。第二季度单季度实现归母净利润为4.3-5.7亿元，同比增加28%到69%；环比增加39%到84%。 投资要点2024H1制冷剂景气度上行，公司业绩改善2024年上半年，公司业绩实现同比增长，主要得益于年初配额落地之后氟制冷剂产品价格的恢复性上涨，同时公司制冷剂销量同比也有一定幅度增加，量价齐升带来公司业绩大幅改善。上半年公司制冷剂产量达30万吨，同比增长22%，销量达16万吨，同比增长12%，贡献营收39亿元，同比+37%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要因素。 多产品产销高增，食品包装材料表现较弱2024H1公司基础化工产品产量、销量稳步提升，同比分别+15%/16%，但受到烧碱等产品拖累，板块营收13.1亿，同比-8.34%。石化材料板块景气度上行，产量、销量同比大幅提升48%/60%，板块实现营收约20亿元，营收同比增长64%。 食品包装材料板块景气度不佳，产量约7.8万吨，同比-3.94%，实现营收4.4亿元，同比下滑15%。 公司制冷剂销售价格偏低导致业绩低于市场预期根据百川盈孚，2024上半年R32/R22/R125/R134a市场均价分别为2.79/2.4/3.96/3.11万元，较去年同期增长95%/24%/54%/31%。而2024H1公司制冷剂均价为24322.7元，同比仅增长22.05%，环比仅增长4.31%，远低于市场均价，原因或为长协价格更新落后于市场，这也是公司二季度业绩低于市场预期的主要原因。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元，EPS分别为1.00、1.30、1.63元，当前股价对应PE分别为23.9、18.4、14.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

投资要点森麒麟发布业绩预告： 预计 2024年半年度实现归母净利润10亿元到 12亿元，同比增加 64.95%到 97.94%；扣非归母净利润 10亿元到 12亿元，同比增加 71.5%到 105.8%。单二季度实现归母净利润为 4.96-6.96亿元，同比增加 39%到 96%； 环比增加-2%到 38%投资要点 海外市场需求旺盛， 降本增效助力业绩提升在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力。与此同时，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率 1.24%，表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。 成本压力有所缓解，三季度盈利能力有望进一步提升二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中 ， 2024Q2中 国 天 然 橡 胶 / 顺 丁 橡 胶 现 货 均 价 分 别 为14252/13877元 / 吨 ， 同 比 +24.4%/+30.9% ； 环 比+10.4%/9.6%。 2024Q2INE 集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。 中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价格自 6月中上旬达到阶段性高点 15600/15700元/吨后震荡下行， 截至 2024年 7月 9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较 6月 30日价格分别回落 250/100元/吨； INE 集运指数(欧线)远月合约报价 3260点，较 2024Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。 在建项目持续推进，全球化布局助力成长截至 2023年，公司轮胎设计产能 3000万条，产能利用率97.46%。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力。目前公司摩洛哥工厂年产 1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进中，全力争取 2024年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。 持续推进西班牙年产 1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，非洲及欧洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。 盈利预测考虑到公司泰国 PCR 反倾销税率大幅下降，海外基地建设稳步推进，未来业绩有望高增长，我们上调公司盈利预测。 预测公司 2024-2026年收入分别为 99.6、 115、 135亿元， EPS分别为 1.99、 2.42、 2.84元，当前股价对应 PE 分别为12.1、 9.9、 8.5倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

赛轮轮胎发布业绩预告：预计2024年半年度实现归母净利润21.2亿元到21.8亿元，同比增加102.68%到108.41%；扣非归母净利润20.30亿元到20.90亿元，同比增加79.01%到84.30%。单二季度实现归母净利润为10.86-11.46亿元，同比增加57%到66%；环比增加5%到11%。 投资要点产销量创历史新高，2024H1业绩高增2024年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大，带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。 成本压力有所缓解，三季度盈利有望进一步提升二季度轮胎主要原材料市场价格中枢上行，公司主要原材料中，2024Q2中国天然橡胶/顺丁橡胶现货均价分别为14252/13877元/吨，同比+24.4%/+30.9%；环比+10.4%/9.6%。2024Q2INE集运指数(欧线)主力合约均价为3664点，环比+89%。截至2024年7月9日，中国天然橡胶/顺丁橡胶现货价为14700/15100元/吨，较6月30日价格分别回落250/100元/吨；INE集运指数(欧线)远月合约报价3260点，较Q2均价大幅回落。未来随着原材料及集运价格下行，公司成本压力有望缓解。 坚定实施全球化发展战略，产能提升助力成长2023年公司柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2023年10月和2024年1月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目，项目建设完成后柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。2023年12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。通过全球化产能布局，公司可以依托全球生产基地的联动效应，缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户。同时全球化产能布局也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元，EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为11.6、9.6、8.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

2024Q1净利润实现高增，行业景气度持续上行2024Q1公司实现营收 54.7亿元，同比增长 19.52%，实现扣非归母净利润 2.88亿元，同比高增 118.26%。公司是国内氟化工龙头，第三代制冷剂 HFCs 配额全国领先，主要业务覆盖基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。面对复杂多变的市场环境，公司坚持稳中求进， 实现稳健经营、高质量发展空间进一步拓展、行业竞争地位进一步提升。 2024Q1公司完成对淄博飞源化工有限公司的整合并表，形成以衢州本埠为核心的“1+3” 氟制冷剂全球 运 营 布 局 ， 坚 定 公 司 氟 制 冷 剂 全 球 行 业 龙 头 地 位 。 2024Q2，制冷剂价格整体维持高位，华东区域 R22、 R32季度均 价 为 17500元 、 17000元 ， 涨 幅 分 别 达 到 33.33% 、28.57%。随着维修市场旺季临近，结合国家推动设备更新，支持鼓励家电更新消费，制冷剂价格有望进一步上扬。 HFCs 进入配额管理年，行业格局有望优化依照基加利修正案，中国于 2024年正式进入 HFCs 的生产、消费削减周期。各 HFCs 企业将依据国家核定的生产、使用配额组织生产经营活动，未获足量配额的落后产能或快速出清，行业供给格局有望优化。依据生态环境部于 1月 11日发布的《关于 2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》 ，公司在收购淄博飞源化工后 HFCs 生产配额合计 27.88万吨，占行业总份额 37.3%，R32、 R134a、 R125生产配额占比达 45%、 35.5%、 38.7%， 份额占比行业领先，未来公司有望取得 HFCs 行业定价权。 持续完善氟化工产业链布局， 多项目推进助力成长公司保持高强度的研发和项目建设节奏以延长、补齐产业链。 目前公司 100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期 A 段）、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、12万吨/年有机醇扩能项目、 7000t/aFKM、 30kt/a 制冷剂海外工厂等项目均已建成。 公司还计划新建一批高性能氟氯新材料项目，进一步完善公司氟化工产业链布局。 盈利预测考虑到公司作为国内一体化氟化工龙头， 有望充分受益于制冷剂景气度上行， 同时公司持续推进氟聚物和氟化液完成高端化转型。 预测公司 2024-2026年收入分别为 240.9、 272、300.6亿元， EPS 分别为 1、 1.3、 1.63元，当前股价对应 PE分别为 23.3、 17.9、 14.3倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

销售品类拓展， 2024Q1业绩高增2024Q1公司营业总收入 7.71亿元，同比增长 105.36%， 扣非归母净利润 0.42亿元，同比大幅增长 88.42%。 营收大幅增长源于公司销售品类有所拓展以及子公司技术改造停产导致前期基数较低。 公司是国内苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）领军企业， 目前年产能 19.5万吨/年，产能位列全国第三。 TPES 产品具有无毒无害可回收等特点， 对传统橡胶制品有良好替代效能。公司 TPES 产品主要用于制造鞋底、玩具、电线电缆等，应用场景仍在快速拓展中。公司是国内第二家具有SEPS 产业化能力的企业，拥有 SEPS 产品的自主知识产权和聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、纯化技术、研磨技术等核心技术。 新建黑色母粒装置，深化可降解塑料布局公司在 PBAR/PBT、黑色母粒/炭黑、碳酸钙行业均有产品覆盖。 PBAT 是目前世界领先的全生物可降解塑料，主要用于快递包装、农膜、一次性餐具等。公司于 2020年投建设 60万吨/年 PBAT/PBS/PBT 灵活柔性生产项目，其中一期 12万吨已于 2021年 12月建成投产。 公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，打通可降解塑料上下游一体化全覆盖的产业布局，目前碳酸钙母粒项目一期已建成。 公司子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT 在生产过程中的能耗，同时为拓宽盈利渠道，在2023年进行了项目技改， 新建 6万吨/年 PBAT 黑色母粒及炭黑装置。 投建丙烯酸产业园项目，打造新成长曲线为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，公司拟在广东省茂名市滨海新区投资建设新项目丙烯酸产业园。项目总投资约115亿元人民币，分二期进行，其中一期预计投资总金额 6亿元，先行建设 5万吨/年丙烯酸、 5万吨/年丙烯酸酯生产线，建设周期预计为两年。项目由公司占股 90%，宁波昊祥以 “丙烯酸及配套催化剂技术” 技术出资入股 10%。该项目将以丙烷为原料直接氧化生产中间产品丙烯酸，再采用酯化、聚合工艺生产高附加值的丙烯酸酯及 SAP 产品，符合新质生产力的发展要求，丰富了公司的产品结构，提高了经济效益，有助于公司的转型升级。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 23、 28.3、 35.4亿元，EPS 分别为 0.33、 0.52、 0.79元，当前股价对应 PE 分别为40.9、 25.9、 17倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

事件桐昆股份发布2023年年度报告，实现营业收入826.4亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润7.97亿元，同比增长539.1%。2023Q4公司实现营业收入208.98亿元，同比+41.16%，环比-15.88%；实现归母净利润为-1.07亿元。桐昆股份发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入211.11亿元，同比+32.66%，环比+1.02%；实现归母净利润为5.80亿元，同比和环比均扭亏为盈。 投资要点行业景气回升叠加公司产能放量，2023年业绩改善受益于社交场景恢复，2023年纺织行业国内市场需求韧性较强，国内纺织服装类商品零售明显修复。2023年全国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长12.9%，增速较2022年大幅回升19.4个百分点。根据中国化纤协会统计，2023年涤纶产量5702万吨，同比增加8.7%。在行业高投产、高开工的情况下，化纤总体库存仍处于正常水平。涤纶POY全年平均库存约15天，较2022年下降11天。公司2023年涤纶长丝利润率同比有所恢复，同时底部逆势扩张，产销量明显增长。分产品板块来看，2023年公司POY/FDY/DTY销量分别为784/147/99万吨，分别同比+35.4%/+38.5%/+27.3%；营业收入分别为531.6/111.8/82.4亿元，分别同比+30.9%/+36.7%/+21.5%；不含税均价分别为6777.7/7608.5/8298.4元/吨，同比-3.31%/-1.3%/-4.61%；毛利率分别为5.22%/9.81%/2.53%，同比+2.35pcts/+2.38pcts/+2.06pcts。2023年公司销售毛利率为5.06%，同比+1.83pcts；销售净利率为0.99%，同比+0.77pcts，涤纶长丝主业盈利能力显著回升。2024Q1业绩扭亏为盈，持续看好长丝景气上行据公司经营数据，2024Q1公司POY/FDY/DTY销量分别为193.5/41.5/23.5万吨，分别同比+37.4%/+36.9%/+12.7%；营业收入分别为132/32/20亿元，分别同比+40.7%/+41.8%/+14.8%；不含税均价分别为6819.4/7711.2/8406.3元/吨，同比+2.41%/+3.59%/+1.91%。2024Q1公司销售毛利率为6.71%，同比+1.92pcts，环比+4.73pcts；销售净利率为2.77%，同比+5.74pcts，环比+3.26pcts。2024Q1对参股公司浙石化确认投资收益2.5亿元，同比扭亏，环比+26.8%。根据百川盈孚，2024年全国预计新增涤纶长丝产能120万吨，考虑到杭州逸暻75万吨产能搬迁，在不考虑行业其它落后产能退出的情况下，2024年行业净新增涤纶长丝产能仅50万吨左右，产能增速大幅放缓且远低于需求增速，公司作为行业龙头将充分受益。 市占率持续提升，进一步巩固产品及规模优势截至2023年底，公司PTA年产能首破千万吨，聚合年产能达1300万吨，涤纶长丝年产能达1350万吨，长丝产品的市场占有率再创历史新高（全球18%、国内28%），继续稳居世界第一。2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权。同时公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种，规格齐全，被称为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”。公司市占率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市占率以及整个行业集中度的提高，作为涤纶长丝行业的龙头企业未来利润中枢将会逐渐上移。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，当前股价对应PE分别为11、8、6.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

振华股份发布2024年一季度业绩报告：实现营业收入9.48亿元，同比增长11.51%，环比增长0.19%；实现归母净利润8551.24万元，同比下降16.13%，环比增长4.33%。基本每股收益为0.17元。 投资要点原材料成本上升公司盈利承压，市场份额优先策略实现以价换量根据公司公告，2024Q1公司原材料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价为2616、1903、1106、183元/吨，分别同比+19.15%、-21.94%、-13.04%、+6.05%。同时公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝均价为10348、21162、9540、3820元，分别同比-12.54%、-3.41%、-29.44%、-4.5%。在主要原材料成本上升以及产品价格有所下降的背景下，公司一季度毛利率为23.7%，同比-3.92pcts。销量方面，2024Q1公司克服了湖北冻雨等极端天气影响，持续挖掘并响应下游客户的潜在需求，使市场份额优先的经营策略继续取得积极成效，各项主营产品销量处于同期较好水平。公司产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品与超细氢氧化铝销量分别为0.56、2.72、0.75、0.86万吨，分别同比+27%、+11%、+9%、+37%，公司以价换量的实施将在铬盐行业获得更大市场份额及话语权。 新产能顺利投放，实现铬化学品全产业链一体化经营截止2023年底，公司含铬芒硝制硫酸钾生产线已实现投产，10万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进。2024Q1公司合金添加剂产线（含金属铬及铬刚玉等副产物）已进入量产阶段，合金添加剂产品累计出货量达到3700吨，规模效益开始显现。作为公司铬化学品产业链纵向延伸的关键环节，金属铬产品的市场拓展实现良好开局。未来公司将以此为支点，与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同，扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。同时作为全球最大的铬化学品生产商，公司在铁铬液流储能市场的原材料开发领域持续增加资源投放力度，深度融入液流储能产业链。 公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次，对应装机功率约2兆瓦。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为42.96、46.96、50.47亿元，EPS分别为0.96、1.09、1.23元，当前股价对应PE分别为12、10.5、9.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。