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新凤鸣 基础化工业 2021-09-17 21.89 -- -- 22.14 1.14% -- 22.14 1.14% -- 详细
凤 21转债(113623)的正股为新凤鸣(603225),所属 Wind 行业为材料--材料Ⅱ--化工--化纤,所属申万一级行业为化工行业。主体评级 AA,债券评级 AA。 公司主要业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一 PTA 的研发、生产和销售。 其中,涤纶长丝的主要产品为 POY、FDY 和 DTY,主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。近年来,按涤纶长丝年产量计,公司稳居国内民用涤纶长丝行业前三。截至目前,公司已拥有民用涤纶长丝产能 600万吨,未来产能投放也在稳步推进中。预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨的长丝产能和 60万吨的涤纶短纤产能。 截至目前,公司 PTA 的实际产能为 500万吨,能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求。公司 PTA 扩产项目也在持续推进中,目前已规划了 400万吨的PTA 项目,预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨。 截至 2021年 8月,行业前六家涤纶长丝企业合计产能占全国总产能的比例近60%,相比 2017年 CR6增长 15.8%。由于化纤行业需要大量的资金购置生产线及生产设备,同时对原材料的技术和要求不断提高而需要依靠高技术人才,使得新进入着面临较高的资金和人才壁垒。头部公司原料成本优势将继续放大,加之规模化带来的成本优势,头部公司竞争力将持续趋强。 中国纺织、化纤行业拥有全世界最完整、最先进的产业链配套体系,生产制造整体优势明显。尽管受到新冠疫情的冲击,但是在 2020下半年展现出十分强劲的复苏韧性,2020年表观消费量仍达 3107.79万吨,增速在 9.77%。随着国内疫情得到控制,需求复苏明显,市场行情得到进一步好转,预计随着服装、家纺和产业用纺织品等行业的增长和涤纶长丝替代性的广泛使用,对差别化、功能型聚酯纤维将会产生一轮新的需求增长,这有利于涤纶长丝行业的结构性调整及品种的改善,也将带动涤纶长丝市场进入持续发展阶段。 盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为 38%和 21%,受益于疫情后服装、家纺和产业用纺织品等行业全面复苏和涤纶长丝替代性的广泛使用,公司未来两年利润增速预计分别为 352%和 28%,预计 2021和 2022年 PE 倍数为 9.6倍和 7.5倍,继续推荐公司可转债标的凤 21转债(113623),维持买入评级。 风险提示:政策风险
新凤鸣 基础化工业 2021-09-15 21.40 30.80 58.52% 23.10 7.94% -- 23.10 7.94% -- 详细
根据我们测算,新凤鸣具备2023年获取超45亿元利润的能力,当前行业景气度有望持续,且上游大体量产能仍处于景气底部,伴随新建产能投产节奏放缓以及老旧产能出清,从中长期而言行业景气度有望持续稳中有升,同当前市场普遍预期存在显著预期差,我们认为当前市值存在低估,根据我们的测算,新凤鸣市值应达470亿以上。 现有产能盈利能力确定性强。截至半年报,新凤鸣实现13.24亿元归母净利,新凤鸣当前具有500万吨PTA产能,600万吨涤纶长丝产能,预计年底涤纶长丝产能将增长至630万吨,新增60万吨短纤产能。由于当前PTA-涤纶行业集中度较高,龙头企业具有较为显著议价权,叠加自备PTA产能,新凤鸣现有产能盈利能力确定性强。 我们认为新凤鸣伴随强我们认为新凤鸣伴随强alpha(存在显著超额收益)(存在显著超额收益)产能持续投产,业绩有。望持续成长。新凤鸣当前规划新增产能有约400万吨规模PTA,300万吨涤纶长丝以及200万吨短纤产能,新凤鸣新建产能后发技术以及规模优势显著,将持续贡献显著成长性,仅考虑2023年可以满产产能,新凤鸣两年复合增速有望超28%,成长性确定性强。 PX-PTA-聚酯产业链行业景气度有望稳中向上:PX-PTA环节由于当前仍有超2000万吨产能陆续投产,价差持续处于历史景气底部,而非市场误以为的景气高点,从中长期而言,PTA供需格局有望逐步平衡,推动PX-PTA价差回暖,公司将迎来巨大业绩弹性。与此同时,由于长丝行业集中度持续上升,叠加海外设备厂商供应瓶颈,龙头公司议价能力持续提高,PTA-聚酯长丝环节价差持续稳定确定性强,推动PX-PTA-聚酯产业链景气度稳中向上。 投资建议投资建议我们看好新凤鸣技术迭代带来的显著超额收益以及新建产能逐步投产带来的显著成长性,预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,对应PE为11.95X/9.04X/7.23X,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,公司市值有望达470亿元,目标价30.8元,给予公司“买入”评级。 风险提示提示1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-23 17.88 -- -- 23.10 29.19%
23.10 29.19% -- 详细
事件公司发布2021年半年度报告,实现营业收入 236.81亿元,同比增长74.6%;归母净利润13.24亿元,同比增长561.2%。其中,Q1、Q2营业收入分别为108.17、128.64亿元,分别同比增长113.6%、51.3%;归母净利润分别为4.97、8.26亿元,分别同比增长749.9%、483.2%。 公司产品销售价格同比涨幅较大、抵御部分原材料价格上涨,使得公司盈利能力大幅提升 分产品来看,21H1公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY 销售价格分别同比增加22%、22%、15%、18%;成本方面,主要原材料PTA、MEG、PX 采购价格分别同比增加23%、27%、18%。以华东市场价计算,21H1POY 价差(PX)、POY 价差(PTA)分别同比增加13.4%、17.6%;其他主营产品价差亦整体呈现扩大趋势。 主营产品价差扩大使得毛利率大幅提升,POY、DTY、FDY 毛利率分别达到13.27%、16.64%、15.76%,同比增加9.89、6.69、6.00PCT。 21H1公司毛利率10.74%,同比增加5.53PCT。 下游纺织服装需求持续复苏,有望带动公司业绩稳步增长 短期来看,三季度纺织旺季的来临,对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。中长期来看,在供给端,未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司,行业集中度有望不断提升;在需求端,美国2021年3月以来服装及服装配饰店销售额连续四个月大幅转正、国内1-7月累计服装社会消费品零售额同比增加29.8%、较2019年同期增加16.9%。海内外服装消费的持续复苏以及RCEP 的签订有望带动涤纶长丝需求增加。我们认为,龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先,公司营收和净利有望随着主要产品价格/价差上涨而显著提升。 公司延续产业战略布局,有望拉动公司持续成长 公司年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021年7月4日投产,目前公司涤纶长丝产能达到600万吨/年,市占率近12%,产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计到2021年底,公司还将新增约30万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动,在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400万吨/年PTA项目,预计到2024年公司PTA 产能将达到1000万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA 项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望拉动公司业绩持续增长。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为464、585、713亿元,同比变化25.5%、26.0%、22.0%;归母净利润分别为27.5、34.8、42.4亿元,同比变化356.7%、26.3%、22.1%;每股收益(EPS)分别为1.96、2.48、3.03元,对应PE 分别为10.1、8.0、6.6倍。看好公司未来周期成长属性,维持"推荐"评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险,主营产品价格下降的风险,新建项目进展不及预期的风险等。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-20 18.80 -- -- 23.10 22.87%
23.10 22.87% -- 详细
事件:2021年y]8月 17日,新凤鸣发布《2021年半年度报告》,2021年上半年,公司实现营业收入 236.81亿元,同比增加 74.57%;归属于上市公司股东的净利润为 13.24亿元,同比增加 561.20%;实现基本每股收益 0.95元。其中 2021年 2季度单季实现营业收入 128.64亿元,同比增加 51.33%,环比上升 18.92%;实现归母净利润 8.26亿元,同比增加 483.24%,环比增长 66.20%,实现扣非后归属母公司股东净利润 8.02亿元,同比增加584.77%,环比增加 61.69%。与公司 2021年 7月 13日发布的《2021年半年度业绩预增公告》相比,2021年半年度业绩符合预期。 点评: 管理层换届,新生代接班。2021年上半年,公司原董事长庄奎龙先生因个人原因以基于对公司未来战略发展规划考量,辞去公司董事长职 务,继续担任公司董事。2021年4月28日,公司召开董事会会议,全 体董事一致同意选举庄耀中先生为公司第五届董事会董事长。同时,为 了进一步确认新凤鸣控股对公司的合并控制关系,庄奎龙先生将其所直接持有的全部 24.08%公司股份,所对应的全部表决权委托给新凤鸣控股行使,暨新凤鸣控股成为公司控股股东。庄耀中先生为庄奎龙先生的儿子,通过新凤鸣控股、桐乡市尚聚投资和桐乡市诚聚投资间接持有公司 5.87%的股份。公司管理的交接棒转移到第二代人手中,且公司目前处于高速发展和寻求多样化发展的关键节点,在公司的业务经营模式上或将有新的探索和尝试。 2季度产销大幅提升,公司业绩高增。2021年 4月 13日,中跃化纤二期 HCP7装置投产,新增产能 30万吨/年;2021年 7月 4日,独山能源 60万吨/年产能投产。截止目前,公司拥有民用涤纶长丝产能 600万吨/年,PTA 实际产能 500万吨/年,预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨/年涤纶长丝产能和 60万吨/年涤纶短纤产能。2021年 2季度,公司 POY、FDY 和 DTY 生产量分别为 102.95万吨、20.07万吨和 10.85万吨,合计生产涤纶长丝 133.87万吨;销售量分别为 112.56万吨、24.24万吨和 11.80万吨,合计销售涤纶长丝 148.60万吨,2季度去库存 14.73万吨,产销率达到 111.00%,环比升高 28.01pct。2021年上半年,公司涤纶长丝销售价格同比大幅回升,POY、FDY 和 DTY售价(不含税)分别为 6315.97元/吨、6997.53元/吨和 8400.47元/吨,同比增加 22.26%、18.19%和 15.17%。根据我们的测算,公司 2季度长丝单吨净利润约 500元/吨,从行业平均水平来看,2021年 2季度,POY、FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 358.74元/吨、222.05元/吨和 428.02元/吨,POY 和 FDY 分别环比增加 43.56%和 154.64%,DTY 环比下降 13.95%。2季度长丝行业景气度回升,公司凭借 PTA 和涤纶长丝装置技术更新、管理能力更强、产品差异化更高的低成本高品质优势,涤纶长丝盈利能力远优于行业平均水平。 开启“三千”征程,布局产能扩张。公司围绕“两洲两湖”基地推进主业发展,包括桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,开启“三千(千万吨聚酯、千万吨 PTA 和千亿营收)”征程的全新起点。 目前以洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨/年;平湖独山基地在 500万吨/年 PTA 基础上,投产了 60万吨/年聚酯纤维产能,未来将逐步打造成“PTA-聚酯”一体化基地。目前公司规划产能包括独山能源 400万吨/年 PTA 和 210万吨/年聚酯(已投产 60万吨);中友化纤 200万吨/年短纤、100万吨/年聚酯及 30万吨/年聚酯薄膜;中磊化纤 180万吨/年聚酯纤维;新沂基地 270万吨/年聚酯材料一体化项目,已经于 2021年 5月开工建设。预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨,未来公司涤纶长丝产能将突破 1000万吨,实现石化产业链中下游产能翻倍。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为27.33亿元、28.69亿元和 30.83亿元,归母净利润增速分别为 353.2%、5.0%和 7.5%,EPS(摊薄)分别为 1.95元/股、2.05元/股和 2.20元/股,对应 2021年 8月 17日的收盘价,PE 分别为 10.22倍、9.73倍和 9.06倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-19 19.52 -- -- 22.48 15.16%
23.10 18.34% -- 详细
一、事件概述2021年8月17日,公司发布2021年半年度报告,上半年度实现营业收入236.8亿元,同比增长74.6%;归母净利润13.2亿元,同比增长561.2%;实现扣非归母净利润13.0亿元,同比增长1434.2%。 二、分析与判断 受益于产能扩张及长丝高景气度,2021H1营收高增长,毛利率显著提升营收高增长,毛利率显著提升。收入方面,公司2021Q2单季度实现营收128.6亿元,同比+51.3%,连续三个季度实现高增长,主要系新增长丝产能投产带来的业绩增量以及原油价格回升带来长丝产品销售单价上涨所致。毛利率方面,2021年上半年的毛利率为10.7%,较去年同期的5.2%上涨了5.5个百分点,主要系长丝景气度回升带来产品价差扩大影响。 行业逻辑:继续看好长丝高景气度驱动行业盈利能力的提升 (1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位,并趋势向上。 (2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。 (3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY 和DTY 三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。 (4)从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA 价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。 公司逻辑:看好产能扩张带来业绩持续增长产能持续扩张,公司业绩有望持续高增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,2021年内公司预计新增130万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38%;长期看,公司计划在“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA 方面:截至目前,公司PTA 实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的 PTA 项目,预计到2024年,公司PTA 产能将达到1000万吨。公司基于“两洲两湖”基地和“两个 1000万吨”目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS 为1.69/2.12/2.51元,对应PE 为11.8/9.4/7.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年19.8倍的PE 为参考,维持“推荐”评级。 四、风险提示:上游原材料PX 价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险
新凤鸣 基础化工业 2021-07-19 23.42 28.50 46.68% 23.76 1.45%
23.76 1.45% -- 详细
事件:公司发布2021半年度业绩预盈公告,2021H1预计实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长549.0%-574.0%,环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比增长459.4%-494.4%,对应环比为增长61.0%-71.0%。 行业良性竞争格局形成,高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业,百川数据显示截止2021年6月,涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产,适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格,即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨,华东地区二季度POY、FDY、DTY 均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨,环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面,涤纶长丝POY 二季度平均价差达到1634.4元/吨,同比+41.6%,环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。 终端需求持续向好,未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费,5月国内纺服社零累计同比高达39.1%,终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降,5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元,低于2018-2020同期水平。海外需求方面,美国纺织服装批发商库存大幅度下行,2020年6月以来,美国批发商服装库存已连续10个月下跌,终端纺服未来将进入补库存阶段,良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。 产能如期投产,成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产,共计新增涤纶长丝设计产能90万吨,实际新增产能100万吨,已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨,根据百川数据,新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态,公司成长属性进一步得到强化。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.90元、2.55元、2.97元。2021年可比公司平均PE 为12倍,考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间,我们给予2021年15倍估值,对应目标价28.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-19 23.42 27.50 41.53% 23.76 1.45%
23.76 1.45% -- 详细
事件:新凤鸣发布2021年半年度业绩预增公告。公告显示报告期内公司实现归属上市公司股东净利润13至13.5亿元,同比增幅+549%至574%;据公告计算,公司二季度归母净利润约8.03至8.53亿元,同比+463%至498%,环比+61.38%至71.43%。 点评:公司二季度单季净利润或为8.03至8.53亿元,为历史最高水平。二季度长丝板块量价齐升。量端,中跃化纤二期30万吨项目投产贡献5月及6月业绩(达产后产量提升+15.14%左右);价差方面据Wind数据,二季度行业POY模拟利润约为577元/吨(环比+111元/吨,+23.93%),行业FDY模拟利润约为342元/吨(环比+144元/吨,+72.46%),行业DTY模拟利润约为764元/吨(环比-177元/吨,-18.87%)。公司主要市场集中于POY,由此我们判断公司在二季度充分受益于行业景气带来的利润拓宽以及装置扩能带来的业绩增厚。 秋冬装终端备货或使板块延续景气:展望三季度,我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存逐渐去化,下游需求增量传导至原料长丝订单上阻力较小,产业生态较为健康。量端,公司独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月4日公告投产,有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。 “一洲两湖”产业布局确立成长属性:根据公告,公司目前拥有长丝产能590万吨,PTA产能500万吨,年内有望新增30万吨长丝以及60万吨短纤装置。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400万吨PTA以及210万吨聚酯纤维(60万吨已于7月投产);洲泉基地200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨聚酯薄膜;湖州基地90万吨长丝、30万吨加弹;新沂基地270万吨聚酯新材料一体化项目。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局,积极打开成长势头。据公告预计,公司有望在2025年实现PTA产能1000万吨,长丝产能1000万吨,短纤产能210万吨,薄膜产能30万吨的目标。 投资建议:首次给予买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为30.69、34.27和39.91亿元。 风险提示:疫情反复,产品价格波动风险,安环风险,项目建设进度不及预期等。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-16 22.60 -- -- 24.76 9.56%
24.76 9.56% -- 详细
事件: 2021年 7月 13日,公司发布 2021年 H1业绩预增公告,预计实现归母净利润 13.0亿元–13.5亿元,同比+549%-574%;其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 8.0亿元-8.5亿元,同比+463%-498%、环比+61%-71%。 点评: 主营产品价格及价差上涨,带动公司业绩实现高增长: 随着疫情缓解,全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖,公司主营产品盈利能力大幅提升, 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1, PTA、 POY、 FDY、 DTY 均价分别为 4451元/吨、7113元/吨、 8153元/吨、 8651元/吨,分别同比+14%、 +19%、 +14%、 +11%; PTA、 POY、 FDY、 DTY 价差分别为 1012元/吨、 1386元/吨、 2306元/吨、 2747元/吨,分别同比-102元/吨、 +231元/吨、 +137元/吨、 +24元/吨。 21年下半年,随着下游需求持续复苏,行业景气度有望维持,公司 21年 H2业绩同比有望继续增长。 下游需求复苏, 涤丝行业步入景气周期: 20年 H1受疫情影响, 涤丝下游需求呈现断崖式下跌,倒逼我国涤丝落后产能加速出清,行业集中度不断提高,公司作为我国涤丝龙头, 随着产能逐步释放, 未来市占率有望持续提升。 2021年以来,随着全球经济回暖以及原油价格上涨,涤丝行业持续高景气,虽然 4月以来涤丝价格价差有所回落,但仍处于历史高位。我们认为下半年随着下游需求持续回暖, 涤丝供需格局有望持续改善,行业景气度有望持续。 稳步推进聚酯产业战略布局,打造产业链一体化规模优势: 截至 20年底,公司拥有民用涤纶长丝产能 500万吨。 2021年 4月,中跃化纤年产 30万吨纤维新材料项目投产; 2021年 7月,独山能源年产 60万吨聚酯纤维项目正式投产。 21年公司长丝总产能有望达到约 590万吨。 此外,公司预计 21年 Q4将新增60万吨涤纶短纤,届时公司年产 270万吨聚酯新材料一体化项目仅中益化纤年产 120万吨智能化、低碳差别化纤维项目尚未投产。随着独山能源二期年产 220万吨 PTA 项目于 2020年 10月投产,公司 PTA 实际年产能达到 500万吨,满足现阶段 PTA 原料的自给自足, 打通化纤上游产业链。公司全方位推进聚酯产业战略布局,稳步扩张产能加强规模优势,拉动其未来持续成长。 盈利预测、估值与评级: 行业景气上行叠加产能投放,公司业绩有望加速放量,我们上调公司 2021-2022年盈利预测,新增 2023年盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 25.99(上调 32%) /34.88(上调 23%) /38.96亿元,折合 EPS1.85/2.49/2.78元,维持“买入” 评级。 风险提示: 新增产能投放不及预期风险; 原材料价格大幅上涨风险; 下游需求复苏不及预期风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-16 22.60 -- -- 24.76 9.56%
24.76 9.56% -- 详细
事件:2021年7月13日,新凤鸣发布《2021年半年度业绩预增公告》,公司预计2021年半年度实现归母净利润13-13.5亿元,与上年同期相比增加11-11.50亿元,增幅549%-574%;实现扣非归母净利润12.75-13.20亿元,与上年同期相比增加11.90-12.35亿元,增幅1408%-1461%。 点评: 长丝行情修复,去库速度加快。2021年1季度,公司实现归母净利润4.97亿元,则2021年2季度,公司预计实现归母净利润8.03-8.53亿元,同比增加461.54%-496.50%,环比增加61.57%-71.63%。2季度公司业绩同比和环比大幅增长,主要是经济顺周期背景下,下游纺织需求同比大幅回升,叠加长丝行业集中度提高,公司作为涤纶长丝龙头企业盈利能力同比大幅增长。根据我们的周度统计数据: 2021年1季度,POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为249.89元/吨、87.20元/吨和497.42元/吨。 2021年2季度,POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为358.74元/吨、222.05元/吨和428.02元/吨。 2021年上半年,POY、FDY 和DTY 行业平均单吨净利润分别为304.61元/吨、155元/吨和462.53元/吨。 2021年2季度,POY 行业单吨净利润环比增长43.56%。截止2021年4月1日,POY 丝平均库存天数19天,库存持续上升至5月27日,POY 丝库存触及24天的高点,此后开启持续去库。截止7月1日,POY 丝库存为9.5天,相比于5月27日高点下降14.5天,较4月1日下降9.5天。我们认为,6月长丝去库存很大程度上拉动了涤纶长丝2季度盈利水平,使得长丝2季度业绩环比较大幅度攀升。 2季度PTA 盈利修复,低成本业绩弹性凸显。PTA 方面,2021年1季度和2季度行业单吨净利润分别为-121元/吨和-59.57元/吨,2021年上半年行业平均单吨净利润-90.12元/吨。2季度PTA 盈利能力较1季度有较大回升。公司500万吨PTA 产能采用英国BP 公司最新一代技术,2020年非原料成本仅为212.99元/吨,根据CCFEI 数据,PTA 行业平均加工成本为500元/吨左右,先进技术不仅为公司带来更高的盈利能力,也为“PTA+涤纶长丝”一体化带来更大的低成本优势,在顺周期背景下,体现更强的弹性。 规划产能+景气周期,短中期成长性确定。公司规划产能包括独山能源400万吨PTA 和210万吨聚酯(已投产60万吨);中友化纤200万吨短纤、100万吨聚酯及30万吨聚酯薄膜;中磊化纤180万吨聚酯纤维;新沂基地270万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025年之前,公司PTA 产能将达到1000万吨,未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨,实现石化产业链中下游产能翻倍。就长丝景气度而言,主要关注两个方面:一方面是长丝行业盈利能力回升至2019年疫情前的同期水平;另一方面是纺服行业或将在2021年-2023年迎来新一轮补库存周期,终端需求进入补库存周期的复合增速,两方面加总将打开长丝终端需求的增长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为27.65亿元、28.58亿元和30.78亿元,EPS(摊薄)分别为1.97元/ 股、2.04元/股和2.20元/股,对应2021年7月13日的收盘价,PE 分别为11倍、11倍和10倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-15 22.89 -- -- 24.76 8.17%
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中报业绩创下历史最佳, 涤纶长丝景气度延续向上、渐入佳境7月 13日,公司发布 2021年半年度业绩预增公告, 公司预计实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长 549%-574%, 预计实现扣非归母净利润 12.75-13.20亿元,同比增长 1,408%-1,461%。 公司已连续三个季度保持强劲的向上势头,我们认为涤纶长丝景气向上渐入佳境, 结合业绩预告, 我们上调 2021-2023年盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.75(+7.99)、 37.28(+9.65)、45.37(+13.63)亿元,对应 EPS 分别为 2.19(+0.57)、 2.66(+0.69)、 3.24(+0.98)元/股,当前股价对应 PE 分别为 10.2、 8.4、 6.9倍。 我们坚定看好长丝价格在旺季将继续向上, 叠加公司扩张计划掷地有声,成长性凸显, 维持“买入”评级。 二季度长丝价格和价差同步扩大,目前库存低位、价差可观,下游需求旺盛单季度来看, Q2公司预计实现归母净利润 8.03-8.53亿元,创下历史最佳水平。 据 Wind 数据, Q2的 POY 价差为 1,689元/吨, 较 Q1的 1,573元/吨上涨 116元/吨,长丝盈利能力显著增强。 截至 7月 13日,据 Wind 数据, POY 价格为 7,750元/吨, 价差为 1,678元/吨, 保持可观的盈利能力。 库存方面, 截至 7月 8日,POY 库存为 10天,较 6月 10日的 17.5天大幅下降了 7.5天, 6月整体处于去库状态且成效显著。 下游需求端,目前秋冬面料订单陆续下达,我们认为这是旺季即将到来的前兆,坚定看好涤纶长丝下游需求保持强劲增长,旺季蓄势待发。 公司产能稳步扩张, 产能投放掷地有声助力公司迎来新一轮腾飞公司产能扩张和行业需求向上同步进行,公司将充分受益。 根据公司公告, 2021年至今, 公司已经投放 100万吨涤纶长丝产能,目前公司长丝产能已达 600万吨;在 2021年底公司将继续投放 60万吨涤纶短纤产能,首次涉足涤纶短纤领域,剑指行业龙头地位。 公司已规划 400万吨 PTA 产能,预计到 2025年公司 PTA产能将达 1000万吨,向着实现“两个 1000万吨”目标大步迈进, 公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备,助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示: 油价大幅降低;下游需求疲软; 产能投放不及预期。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-15 22.89 -- -- 24.76 8.17%
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一、事件概述2021年7月13日,公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计2021年上半年度实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长549%-574%,实现扣非归母净利润12.75-13.2亿元,同比增长1408%-1461%。 二、分析与判断 受益于产能扩张和下游需求回暖,公司上半年业绩大幅增长根据公告,公司2021上半年13.0-13.5亿元的归母净利润较2019年的5.9亿元增加了7.1-7.6亿元,两年年均复合增速达48.4%-51.3%,盈利高增长,主要原因系 (1)产能扩张带来业绩增长:截至2020年底,公司拥有民用涤纶长丝产能500万吨和PTA 产能500万吨,较2019年底分别增加70万吨和280万吨; (2)下游需求回暖:据Wind 显示,2021年柯桥纺织市场景气度指数(服装面料类)均值为1352.4点,较2020年增长5.9%。 行业逻辑:从多角度判断,涤纶长丝景气度有望持续上行 (1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位,并趋势向上。 (2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。 (3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY 和DTY 三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。 (4)从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA 价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。 公司逻辑:持续的产能扩张将成为公司未来增长的动能聚酯方面:根据公司公告,2021年内公司预计新增约100万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能600万吨和涤纶短纤产能60万吨。并且,公司计划于“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨;PTA 方面:截至2020年底,公司PTA 实际产能已达到500万吨,并且目前已规划了400万吨的 PTA 项目,预计到2025年,公司PTA 产能将达到1000万吨。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS 为1.69/2.12/2.51元,对应PE 为13.3/10.6/8.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年21.6倍的PE 为参考,我们认为公司被低估了,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:上游原材料PX 价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-04-23 17.40 -- -- 19.50 11.36%
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事件公司发布2020年年度报告,实现营业收入369.8亿元,同比增长8.3%;归母净利润6.0亿元,同比下降55.4%。公司计划每10股派息1.3元(含税)。 受疫情影响,公司产品销售价格下跌、毛利率下降导致归母净利润大幅下滑分产品来看,2020年公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY销售价格分别同比下降29%、31%、24%、26%,毛利率分别同比变化0.43、-5.16、-0.24、-1.97PCT至6.66%、3.75%、10.39%、9.09%,使得公司整体毛利率下降3.55PCT至4.96%。随着公司积极完善上游产业链,独山PTA二期220万吨/年产能于2020年10月投产,标志公司已基本实现PTA自给自足,在PTA市场景气时有望降低生产成本。 下游纺织服装需求复苏,有望带动公司业绩稳步增长截至4月20日,POY、DTY、FDY市场价格今年以来分别上涨27.7%、18.4%、31.5%,价差分别上涨24.1%、5.9%、36.6%。我们认为,随着新冠疫情的缓解,下游纺织服装需求逐步复苏,公司营收和净利有望随着主要产品价格/价差上涨而显著提升。 公司延续产业战略布局,有望拉动公司持续成长公司预计2021年新增约100万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。PTA扩产项目也在持续推进中,目前已规划400万吨/年的PTA项目,预计到2025年,公司PTA产能将达到1000万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望拉动公司业绩持续增长。 投资建议我们预计2021-2023年公司营收分别为439、511、529亿元,同比变化18.6%、16.5%、3.6%;归母净利润分别为20.1、27.3、29.1亿元,同比变化234.0%、35.4%、6.8%;每股收益(EPS)分别为1.44、1.95、2.08元,对应PE分别为11.8、8.7、8.2倍。看好公司未来周期成长属性,首次评级,给予"推荐"评级。 风险提示原油价格大幅波动的风险,主营产品价格下降的风险,新建项目进展不及预期的风险等。
新凤鸣 基础化工业 2021-04-22 16.72 -- -- 18.87 12.12%
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受疫情影响公司业绩同比下滑,但公司运营稳健,景气度正在持续恢复: 疫情导致的产品价格下跌是业绩下滑的主要原因,但公司运营稳健, 报告 期公司涤纶长丝产能稳步增长,两期 PTA 项目顺利投产,产业链一体化助 力公司提升竞争优势; 产销量同比上升,其中涤纶长丝产量同比增 18%, 销量同比增 17%, PTA 受到新增产能的影响,产销量同比增幅接近 500%。 2020年 4季度以来行业景气度快速回升,目前涤纶长丝的价格比 2020年 底的价格上涨 30%以上,随着原油价格的回升和国内外下游需求的恢复, 预计还有较大的回升空间。 公司长期的潜在成长动力充足: 具体主要包括: 1) 目前公司有 500万吨 的民用长丝产能, 2021年还将新增 100万吨长丝产能,同时新增 60万吨 的短纤产能。 2)公司规划将继续扩张 400万吨 PTA 产能,预计到 2025年公司 PTA 产能达到 1000万吨; 3) 涤纶长丝和 PTA 行业的行业集中度 越来越高,龙头企业的市占率有望继续提升,公司作为涤纶长丝产能行业 前三的厂家,有望从中受益。 PTA 板块的持续扩张有望持续加强公司在聚 酯产业链的一体化优势。 盈利预测和投资建议: 结合市场环境和公司经营计划,我们调整 2021- 2022年并新增 2023年的归母净利预测分别是 20亿元(原值 13亿元)、 26亿元(原值 15亿元)和 32亿元, EPS 分别为 1.46、 1.87和 2.29元, PE 分别为 12、 9和 7倍。 公司是涤纶行业龙头,行业景气度恢复和产业 链扩张有望带动公司业绩增长。维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)服装纺织等下游行业景气度下滑 2)在建项目进度不及预 期; 3)产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨; 4)行业竞争加剧。
新凤鸣 基础化工业 2021-01-22 17.71 -- -- 24.00 35.52%
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公司建将于江苏新沂投建270万吨聚酯产能,向着“双千万”目标迈进1月20日,公司发布公告,公司与江苏新沂经济开发区管理委员会签订项目投资协议,将资投资180亿元建设270万吨聚酯产能)(长丝、短纤、薄膜、切片等),为同时配套下游织机、后道染整及公共热能中心等,建设周期预计为5-6,年,分步实施,逐步形成高端纺织产业园期,预计一期60万吨将于2022年底投产。我们认为,公司作为涤纶长丝行业龙头精耕细作、稳步扩张,向着“双千万(PTA1000万吨+涤纶长丝1000万吨)”大步迈进。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.33、19.60、29.98亿元,对应EPS分别为0.45、1.40、2.15元/股,当前股价对应PE分别为39.5、12.7、8.3倍,维持“买入”评级。 公司“双千万”产能布局已现雏形,长丝龙头扬帆远航、成长加速于根据公司规划,公司将于2021年继续投放100万吨涤纶长丝和60万吨涤纶短纤产能。此外,根据公司公告,公司已与独山港经济开发区管理委员会签订400万吨项目投资协议,司未来公司PTA总产能有望达近近1000万吨。涤纶长丝产能扩张同步推进,子公司中友化纤、独山能源分别有100万吨和150万吨涤纶长丝规划产能待建设投放,次待以上和本次270万吨聚酯产能投放完毕后,公司涤纶长丝达总产能预计将达1000万吨。至此,公司“双千万”产能布局雏形已现。公司产能扩张稳步推进,项目建设掷地有声,继“一洲两湖”后,公司再次开拓新的生产基地,公司作为涤纶长丝行业龙头扬帆远航、成长加速。 继续看好2021年年涤纶长丝景气上行,公司作为行业龙头预计将充分受益据我们算测算2021年涤纶长丝需求增速将重回8%以上的同比增长,而产能供给在增速预计在5%-6%。在全球纺服产业链持续复苏,而供给端增速相对受限的情况下,我们看好涤纶长丝景气上行。据Wind数据,截至目前涤纶长丝POY价格较2020年11月末已上涨22%,价差上涨43%。我们认为,公司在投放产能、巩固行业龙头地位的同时,将充分享受需求向上的行业复苏红利,助力公司腾飞。 风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、春节期间下游开工率下降。
新凤鸣 基础化工业 2021-01-12 15.33 -- -- 21.11 37.70%
24.00 56.56%
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公司 2020Q4业绩超预期,预计 Q4归母净利润同比增长 28.55%到 56.65% 1月 8日,公司发布 2020年度业绩预告,预计 2020年归母净利润为 5.8-6.5亿元, 同比减少 52.02%-57.19%; 预计 2020年实现归母扣非净利润 3.8-4.3亿元, 可推 算出 Q4扣非归母净利润为 3.02-3.52亿元, 同比+25%-46%,环比扭亏为盈。结 合业绩预告,我们上调盈利预测,调整前预计公司 2020-2022年归母净利润分别 为 5.44、 17.70、 23.33亿元,调整后预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.33、 19.60、 29.98亿元,对应 EPS 分别为 0.45、 1.40、 2.15元/股,当前股价对应 PE 分别为 33.9、 11.0、 7.2倍。 我们继续看好涤纶长丝具有较强的修复韧性和向上 弹性,公司作为行业龙头预计将充分受益,维持“买入”评级。 2020Q4迎来淡季不淡、产销两旺的火热行情, 涤纶长丝价差得以持续修复 Q4涤纶长丝淡季不淡、产销两旺,价差持续修复。 据 Wind 数据, Q4涤纶长丝 POY 均价为 5326元/吨,较 Q3均价 5079元/吨上涨 4.9%, Q4涤纶长丝主要原 材料 PTA 均价为 3347元/吨, 较 Q3均价 3504元/吨降低 4.5%, 这使得 POY 平 均价差由 Q3的 814元/吨扩大至 Q4的 1151元/吨, 带动公司业绩大幅环比改善。 同时,公司已于 Q4陆续投产第二套 250万吨 PTA 装置和 60万吨涤纶长丝产能, PTA 和涤纶长丝产能均达到 500万吨, PTA 亦可实现自给自足, 后发优势和规 模效应预计使得公司 PTA 平均加工成本进一步降低, 为公司盈利能力保驾护航。 产能稳步扩张进行时,涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求复苏同步进行,预计公司作为行业龙头将充分受益。 据我们测算, 2021年涤纶长丝需求增速将重回 8%以上的同比增长。预计 2021年公司将投放 100万吨长丝产能,届时公司涤纶长丝产能将达 600万吨,在巩固 行业龙头地位的同时,将充分享受需求向上的行业复苏红利。据公司公告,公司 规划建设 200万吨涤纶短纤产能,预计将于 2021下半年投放 60万吨。公司产业 链纵向延伸和产品结构横向发展相结合, 将助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示: 油价大幅降低;下游需求疲软;春节期间下游开工率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名