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新凤鸣
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基础化工业
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2025-02-03
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11.65
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12.65
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8.58% |
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12.65
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8.58% |
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详细
三季度长丝产销持续增长,营收同环比双增。公司2024年前三季度实现收入492.0亿元,同比+11.3%;实现归母净利润7.5亿元,同比-15.9%;实现扣非后归母净利润6.4亿元,同比-13.6%。其中Q3单季度实现收入179.2亿元,同比+11.9%,环比+6.6%;归母净利润1.4亿元,同比-65.4%,环比-57.2%;实现扣非后归母净利润1.0亿元,同比-73.4%,环比-68.2%。三季度,公司POY/FDY/DTY/涤纶短纤产量分别为127/38/21/32万吨,环比-2%/+1%/+6%/-1%,同比+4%/+4%/+5%/+1%;销量分别为148/39/20/31万吨,环比+19%/+4%/+5%/-8%,同比+27%/+7%/+7%/-7%。 涤纶长丝价格同环比下滑,资产减值损失拖累三季度利润。据公司公告测算,三季度公司主要产品POY/FDY/DTY/涤纶短纤不含税售价分别为6690/7568/8699/6646元/吨,环比-3%/-3%/-1%/+1%,同比-4%/-4%/0%/+1%。此外,公司三季度单季度计提资产减值0.66亿元,环比增加0.6亿元,部分受此影响,三季度利润环比下滑。 供需格局有望优化,长丝头部企业持续受益。截至2023年底,公司涤纶长丝产能为740万吨,国内市场占有率超过12%;涤纶短纤产能为120万吨,是目前国内短纤产量最大的制造企业。此外,公司2024年预计新增40万吨/年涤纶长丝、2025年预期新增65万吨/年差别化长丝产能,且在独山能源500万吨PTA产能的基础上又规划了540万吨PTA产能,保证聚酯原材料的稳定供应。据百川盈孚数据,2024-2025年,预计涤纶长丝行业新增产能进一步减少,预计随着表观消费量的增长,行业供需有望改善,整体有望进入强者恒强的发展阶段。 。开展股份回购,彰显长期发展信心。公司于2024年1月31日通过股份回购预案,同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。截至2024年12月,公司已累计回购股份2,398.01万股,占公司总股本的比例为1.57%,购买的最高价为14.85元/股、最低价为9.60元/股,已支付的总金额为27,873.09万元。【投资建议】根据公司最新2024年三季报财务数据,考虑到行业产能增速放缓及终端服装需求消费属性,产品盈利或有所修复。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为651.37亿元、719.54亿元和871.51亿元;归母净利润分别为10.70亿元、16.38亿元和19.59亿元,对应EPS分别为0.70元、1.07元和1.28元,对应PE分别为16.57倍、10.82倍和9.04倍(以2025年1月27日收盘价为基准)。长丝产能增速放缓背景下,一体化头部企业竞争优势愈发稳固,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】原油价格剧烈波动;下游需求不及预期;宏观经济环境变化;公司产能释放不及预期。
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-12-03
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11.11
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11.60
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4.41% |
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12.65
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13.86% |
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详细
国内涤纶长丝产业规模稳步增长,行业供需有望底部边际改善。近几年我国涤纶长丝行业产能规模持续增长,当前行业投产高峰期已过,同时随着多年来的行业竞争,落后产能持续退出,供给压力大幅降低。我国涤纶长丝行业集中度较高,前五大企业合计产能占比达75.1%,龙头企业市场控制力不断增强。 目前纺织服装及服饰业景气度基本处于近几年来底部水平,逐步呈现企稳向好趋势,近期国内密集出台多项房地产支持政策,目前多地房地产市场预期进一步改善,有助改善家纺业需求。今年前10月国内涤纶长丝表观消费量同比大幅增长,预计涤纶长丝行业供需关系有望逐步底部改善。涤纶短纤行业供给增速有所放缓,近期盈利水平有所回升。近几年国内涤纶短纤行业生产规模不断提升,导致行业供需压力较大,供给压力最大阶段基本过去。我国涤纶短纤行业集中不高,前三大企业合计产能占比约38.5%,随着落后产能退出,未来集中度有望进一步提高。当前涤纶短纤价格处于近几年中位数水平,随着新增产能逐步放缓,下游市场需求有所复苏,价差自年初以来逐季扩大,行业盈利水平有所回升。 公司是国内聚酯化纤龙头企业,不断加强产业链一体化优势。经过二十年的发展积累,公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化的经营格局,成为全国化纤行业的龙头企业之一。截至2024年6月底,公司涤纶长丝产能740万吨,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一;涤纶短纤产能120万吨,是目前国内短纤产量最大的制造企业。公司独山能源PTA现有产能500万吨,大部分自用生产涤纶长丝,同时新规划了540万吨PTA项目。此外,公司参股泰昆石化(印尼)炼化一体化项目,进一步加强产业链上游原材料配套,同时有助于增厚公司业绩。 给予“增持”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.5亿、15.4亿、20.4亿元,EPS分别为0.62、1.01、1.34元,当前股价对应PE分别为18、11、8倍。首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险提示:下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-12
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11.84
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11.88
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0.34% |
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12.40
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4.73% |
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详细
10月 29日,公司发布 2024年三季报: 2024年前三季度,公司实现营业收入491.97亿元,同比+11.31%;实现归母净利润 7.46亿元,同比-15.91%;加权平均净资产收益率为 4.39%,同比减少 1.10个百分点。销售毛利率 5.61%,同比减少 0.74个百分点;销售净利率 1.52%,同比减少 0.49个百分点。 其中, 2024年 Q3实现营收 179.24亿元,同比+11.91%,环比+6.56%;实现归母净利润 1.41亿元,同比-65.41%,环比-57.23%;平均净资产收益率为 0.83%,同比减少 1.66个百分点,环比减少 1.10个百分点。销售毛利率 4.92%,同比减少2.72个百分点,环比减少 1.19个百分点;销售净利率 0.79%,同比减少 1.75个百分点,环比减少 1.17个百分点。 点评涤丝价格价差回落,三季度业绩短期承压。 2024Q3公司实现归母净利润 1.41亿元,环比减少 1.89亿元,其中毛利润环比减少 1.46亿元,资产减值损失环比增加 0.60亿元。毛利润环比减少,主要由于高温持续、原油价格下行等因素致涤纶长丝三季度需求偏弱、景气下滑所致。据公司披露, 2024Q3公司POY/FDY/DTY 销售均价分别为 6690/7568/8699元/吨,环比-3.19%/-2.67%/-1.31%。展望四季度,随着天气转凉,油价趋稳,下游采购积极性有所提高,产品价差也企稳回升,据 Wind,截至 11月 6日, 2024Q4POY-PX/MEG 价差达1509元/吨,环比+19.95%; FDY-PX/MEG 价差达 1973元/吨,环比+14.59%。 随着涤纶长丝行业景气修复,看好公司四季度业绩企稳回升。 涤丝龙头优势明显, 看好 2025年供需优化公司是国内涤纶长丝龙头企业,截至 2024年中, 公司涤纶长丝产能达 740万吨/年, 国内市场占有率超 12%; 涤纶短纤产能达 120万吨/年, 产量位居国内短纤行业第一;同时,公司向上还拥有 PTA 产能 500万吨/年,规模一体化优势显著。 同时,公司适时稳步扩张, 2024年下半年新增 40万吨/年涤纶长丝、 2025年预期新增 65万吨/年差别化长丝产能;同时,公司向上还规划了 540万吨 PTA 项目,为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。 展望 2025年,涤纶长丝供给端由于行业 2024年新增产能相对较少,一定程度限制了明年有效产量的增加;需求端,在国内经济刺激政策驱动下,内需有望向好,整体供需有望得到优化。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.51/16.74/20.15亿元, EPS 分别为 0.69/1.10/1.32元,现价对应 PE 为 17.26/10.84/9.00倍。 新凤鸣是国内涤纶长丝龙头公司, 成本优势显著,同时行业有望景气上行,维持 “买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-08
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11.71
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12.12
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3.50% |
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12.35
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5.47% |
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详细
公司公布2024年三季报,前三季度营收491.97亿元,同比+11.31%;营业成本464.36亿元,同比+10.50%;归母净利润7.46亿元,同比-15.91%;扣非归母净利润6.37亿元,同比-13.60%。单三季度来看,公司营收179.24亿元,同比+11.91%;归母净利润1.41亿元,同比-65.41%。费用率方面,前三季度费用率4.18%,较去年同期的4.24%减少0.05pcts,其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.14%、3.00%、1.04%,较去年同期分别-0.02pcts、-0.14pcts、+0.12pcts。盈利能力方面,前三季度毛利率5.61%,同比-0.74pcts。 公司前三季度实现POY\FDY\DTY\短纤销量分别为380.61\108.76\56.39\91.99万吨,同比分别增长15.23%\4.39%\3.72%\12.61%。前三季度公司POY\FDY\DTY\短纤销售均价分别为6809\7713\8746\6584元/吨,同比分别变化-0.4%\0.67%\3.05%\1.23%。三季度国际原油价格出现下跌趋势,WTI原油均价为75.20美元/桶,环比下跌6.81%。油价的下跌带动了涤纶长丝原料的下挫,3季度PTA季度均价下跌8.34%,导致行业普遍出现库存损失。三季度下游消费疲软,叠加产业链成本支撑不足,进一步弱化了三季度的需求。外需方面,受航运费用上涨以及印度、土耳其出口下滑的影响,涤纶长丝出口增速下滑。需求低迷的背景下,头部企业仍然维持了较好的挺价策略。从现货市场来看,涤纶长丝的价格降幅低于整体原材料的价格降幅,行业价差反而扩大,Q3涤纶长丝的价差相比Q2扩大155元/吨至350元/吨,对冲了一部分高库存带来的负面影响。 盈利预测。我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为681.99、727.07、770.63亿元,实现归母净利润分别为11.18、13.31、15.41亿元,EPS分别为0.73、0.87、1.01元,BPS分别为11.45、12.18、13.02元,给予公司2024年1.0-1.2倍PB,对应股价区间为11.45-13.74元,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-07
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11.54
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16.20
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28.37%
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12.12
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5.03% |
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12.35
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7.02% |
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详细
公司发布2024年三季报, 2024年前三季度实现营收491.97亿元,同比+11.31%,实现归母净利润 7.46亿元,同比-15.91%,其中 24Q3实现营收 179.24亿元,同比增长 11.91%/环比增长 6.56%, 归母净利润 1.41亿元,同比-65.41%/环比-57.23%,扣非归母净利润 0.98亿元,同比-73.41%/环比-68.23%。 评论: 24Q3长丝销量实现同环比双增,原料库存损失拖累 Q3业绩。 销量方面, Q3长丝销量同环比均实现增长。根据公司经营数据公告,涤纶长丝 Q3销量合计为 206.99万吨,同比+20.7%/环比+14.4%; POY/FDY/DTY 销量分别为147.9/38.8/20.2万 吨 , 同 比 分 别 +27.2%/+7.3%/+6.6% , 环 比 分 别+18.8%/+4.3%/+5.2%。单价方面,由于原油在 8月下旬以来持续降价,带动三季度长丝均价同环比下滑。根据经营数据显示, 24Q3POY 均价为 6690元/吨,同比-4.4%/环比-3.2%, FDY 均价为 7568元/吨,同比-3.5%/环比-2.7%, DTY均价为 8699元/吨,同比-0.1%/环比-1.3%。总体来看, Q3中后期受到原油持续降价影响,长丝价格在 8月下旬以来承压,同时给公司造成原料库存损失(根据报表来看, Q3单季度资产减值损失为 0.66亿元),短期拖累公司业绩。 但展望后续来看,今年由于高温天气影响,金 9银 10旺季略有延后, Q4或有较好表现。 公司稳步扩产持续夯实行业地位,成长性可期。 公司近年来产能增量节奏清晰,保持每年 1-2套扩产节奏。当前公司长丝产能合计为 740万吨,预计 2024年新增 40万吨产能, 2025年新增 65万吨产能。此外,公司积极向上游拓展布局,目前公司拥有 500万吨 PTA 产能,远期规划 540万吨,均采用最先进的 P8++技术,相比同行具有一定的成本优势。为进一步向上游延伸,公司参与泰昆石化(印尼)炼化项目,有望进一步提升成本优势。 投资建议: 考虑到涤纶长丝价差修复节奏不及此前市场预期, 以及原油价格下跌导致 PTA 亏损, 因此我们下调此前预期, 预期公司 2024-2026年的归母净利润为 10.13/16.50/23.73(前值为 15.27/20.69/27.05) 亿元,对应 24-26年 EPS分别为 0.66/1.08/1.56元, 当前市值对应 PE 分别为 17x、 11x、 7x。 参考可比公司估值及历史估值, 给予 2025年 15倍 PE, 对应目标价 16.2元, 维持“强推”评级。 风险提示: 产能投放进度不及预期,原材料大幅波动,需求端恢复不及预期
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-07
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11.54
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12.12
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5.03% |
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12.35
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7.02% |
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核心观点公司公告:2024年前三季度公司实现归母净利润约为7.46亿元,同比下滑约16%,实现扣非归母净利润约为6.37亿元,同比下滑约14%,其中Q3实现归母净利润约1.41亿元,环比下滑约57%,实现扣非归母净利润约0.98亿元,环比下滑约68%。产销增长价差缩小,短期业绩承压。截至24H1,公司涤纶长丝产能为740万吨,是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。2024年前三季度,公司POY/FDY/DTY/短纤的产量分别约为386/112/60/95万吨,同比增速分别约为15%/7%/9%/12%。价格方面,2024年前三季度,公司POY/FDY的不含税平均售价分别为6809/7714元/吨,同比变化分别约为-0.4%/0.67%,而主要原材料MEG价格同比提升11.71%,导致产品差价减小,公司短期业绩承压。新增产能整体减少,行业有望景气向上。长丝行业未来两年的扩张速度明显放缓,同时,随着环保政策趋严,规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出,行业竞争格局有望改善,长丝行业有望景气复苏。从产业链利润分布来看,根据公司公告引用的《中国石化市场预警报告(2023)》数据,2023-2027年国内PX拟在建产能共计1270万吨/年,2023-2027年大量PTA产能投产,国内PTA处于供大于求状态。未来原材料供给偏宽松,有利于产业利润向聚酯端转移。推进四大基地建设,未来增长可期。公司稳步推进主业发展,布局“两洲两湖”即桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂这四大基地。随着新增产能释放,以及公用工程等系列管理精细化水平的提升,公司成本控制能力有望加强。同时,公司将持续优化产品结构、增加产品综合竞争力,打造新的成长突破点。 投资建议我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一,有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时,公司将推进四大基地建设,优化产品结构,未来增长可期。考虑到行业需求短期承压,相关产品价格有所下滑,我们下调2024-2026年公司归母净利润分别为11.01、15.68、20.28亿元,对应的PE分别为16、11、8倍(对应10月30日收盘价),维持“买入”评级。 风险提示原料价格波动、宏观环境变化、汇率波动等风险等。
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-06
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11.44
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12.12
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5.94% |
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12.35
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7.95% |
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详细
事件:2024年10月28日,新凤鸣发布2024年三季报,公司2024前三季度营业收入为491.97亿元,同比上涨11.31%;归母净利润7.46亿元,同比下跌15.91%;扣非净利润6.37亿元,同比下跌13.60%。对应3Q24公司实现营业收入179.24亿元,同比上涨11.91%,环比上涨6.56%;归母净利润1.41亿元,同比下跌65.41%,环比下跌57.23%。 点评:2024年前三季度公司库存贬值拖累业绩。2024年前三季度公司总体销售毛利率为5.61%,较上年同期下跌0.74pcts。2024年前三季度财务费用同比上升25.21%;销售费用同比下降4.94%;管理费用同比上升9.70%;研发费用同比上升4.34%。2024前三季度公司净利率为1.52%,较上年同期下降0.49pcts。公司业绩压力主要源于主营产品销售均价下行,且3Q24国际油价震荡下行,公司原料及产成品面临库存损失,利润承压。 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增长。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为40.84亿元,同比增长572.11%。投资性活动产生的现金流量净额为-51.81亿元,同比下降82.39%。筹资活动产生的现金流量净额为33.42亿元,同比减少10.46%。期末现金及现金等价物余额为88.28亿元,同比增加20.18%。应收账款10.14亿元,同比上升12.09%,存货周转率小幅度上升,从2023年同期9.43次变为10.07次,应收账款周转率降低,从2023年同期59.71次变为49.72次。 公司2024年前三季度多项主营产品产销同比增长,销售价格环比下跌。根据公司2024年前三季度经营数据披露,在产品产销方面,公司2024年前三季度DTY/FDY/POY/PTA/短纤的产量分别为59.59/111.69/386.20/34.20/94.95万吨,同比分别为9.30%/7.36%/14.84%/-3.66%/12.30%;销量分别为56.39/108.76/380.61/33.70/92.99万吨,同比分别为3.72%/4.39%/15.23%/-6.91%/12.61%。销售均价方面,公司2024年前三季度DTY/FDY/POY/PTA/短纤的销售均价分别为8746/7714/6809/5067/6585元/吨,同比分别为3.05%/0.67%/-0.41%/-1.81%/1.23%。公司主要产品产销整体稳定增长,对冲了部分主营产品销售价格变化的波动,缓和毛利下跌趋势。我们认为,公司产品销售情况较稳健,2024前三季度业绩主要受淡季产品价格下行及库存损失的拖累,4Q24长丝产品价格或有望回暖,利好公司业绩。 PTA产能不断释放,稳定聚酯生产的原材料供应,打造一体化产业链。在深耕下游涤纶行业的同时,公司也积极扩展上游PTA产业链,打造垂直、完善的供应体系。500万吨PTA项目是公司打造涤纶长丝完整产业链战略规划中,向上游原材料环节延伸的第一步。公司已规划了540万吨的PTA项目,预计到2025年底,PTA产能将达到1000万吨。自产PTA有利于公司防范PTA价格大幅波动的风险,稳定涤纶长丝产品的原材料供给和成本,从而提高公司的盈利能力。我们认为,较高的原材料自给率和一体化布局有望进一步提升公司竞争优势及盈利能力,利好公司长期业绩。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为648.46/695.66/750.11亿元,实现归母净利润分别为10.75/16.40/19.52亿元,对应EPS分别为0.71/1.08/1.28元,当前股价对应的PE倍数分别为19.9X、13.0X、11.0X。我们基于以下几点:1)公司聚酯产品产销量稳定增长,叠加行业产能供给扩能明显放缓,长丝价格有望触底回升,盈利水平或将改善;2)公司PTA产能不断扩张,保障涤纶产品的原料供给,持续推进一体化布局增强公司竞争力。我们看好长丝触底回升及公司一体化布局,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境变化风险;原材料价格波动风险;纺织品出口风险;汇率波动风险;安全环保风险等。
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-11-01
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11.26
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12.12
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7.64% |
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12.35
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9.68% |
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事件:2024年10月28日,新凤鸣发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入491.97亿元,同比+11.31%;实现归属于上市公司股东的净利润7.46亿元,同比-15.91%;加权平均净资产收益率为4.39%,同比减少1.10个百分点。销售毛利率5.61%,同比减少0.74个百分点;销售净利率1.52%,同比减少0.49个百分点。 其中,公司2024Q3实现营收179.24亿元,同比+11.91%,环比+6.56%;实现归母净利润1.41亿元,同比-65.41%,环比-57.23%;ROE为0.83%,同比减少1.66个百分点,环比减少1.10个百分点。销售毛利率4.92%,同比减少2.72个百分点,环比减少1.19个百分点;销售净利率0.79%,同比减少1.75个百分点,环比减少1.17个百分点。 投资要点:原材料波动拖累价差表现,2024Q3现金流大幅提升2024Q3,公司实现营业收入179.24亿元,同比+19.08亿元,环比+11.04亿元;毛利润8.81亿元,同比-3.42亿元,环比-1.46亿元;归母净利润1.41亿元,同比-2.67亿元,环比-1.89亿元;资产减值损失0.66亿元,损失同比增加0.49亿元,环比增加0.60亿元。三季度,国际油价震荡大跌,聚酯成本端支撑不足,涤纶长丝价格重心环比走低,长丝价差走弱影响公司整体利润规模。2024Q3,公司POY销量147.93万吨,环比+18.83%,均价6690.11元/吨,环比-3.19%,FDY销量38.82万吨,环比+4.30%,均价7568.56元/吨,环比-2.66%,DTY销量20.24万吨,环比+5.20%,均价8696.66元/吨,环比-1.35%;PTA销量11.05万吨,环比-4.58%,均价4773.29元/吨,环比-8.68%。期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为2756/19210/31838/17609万元,同比+50/+22/-5699/+625万元,环比+189/+1360/-2163/+662万元。 2024Q3,公司经营活动产生的现金流量净额为47.45亿元,实现同环比大幅增长。进入四季度,海内外电商节以及圣诞节来临,秋冬季订单逐步下达,预计对长丝需求形成带动,看好全年公司业绩增长。 一体化、低成本、高附加值,涤纶长丝龙头行稳致远截至2023年底,我国涤纶长丝产能4286万吨,同比增长9.98%。行业CR6产能占全国总产能近7成。未来,大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张,行业集中度也将逐步提升,涤纶长丝行业有望进入强者恒强的发展阶段。 经过二十年的发展积累,公司已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局,成为全国化纤行业的龙头企业之一。截至2023年底,公司涤纶长丝产能达到740万吨,市场占有率超12%,国内民用涤纶长丝行业第二。公司将根据市场行情等相关因素调整投产计划,预计未来1-2年每年有1-2套的差别化长丝进行品种、结构改善,公司产能规划指标清晰,建设要素充足,综合竞争力有望得到进一步的提升;涤纶短纤120万吨,国内涤纶短纤产量位居第一,短纤效益也在销售市场逐步开拓以及产能逐步释放、工艺技术的不断改进中稳步提升,后续公司将利用原材料自供、设备后发优势以及基地化规模等优势进一步提升短纤效益,以巩固和提高化纤行业地位。截至2024年年中,公司拥有26套熔体直纺生产线,其中24套熔体直纺生产线系2010年后投产,所采用的生产设备可靠、技术先进、自动化程度高、工艺技术稳定,与国产装置相比,在生产效率、生产稳定性、物耗能耗等方面都享有明显优势。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况、整体宏观需求情况,我们适度调整公司业绩预期,预计公司2024-2026年营业收入分别为636.51、708.54、774.78亿元,归母净利润分别为10.83、14.47、17.11亿元,对应PE分别16、12、10倍,目前聚酯纤维行业供需边际底部改善的阶段,随着国内稳增长政策持续发力,聚酯纤维消费有望持续向好,公司是国内涤纶长丝龙头企业,未来将着重在优化产品结构、增加产品综合竞争力,看好公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
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新凤鸣
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事件: 2024年 10月 28日,公司发布 2024年第三季度报告。 2024年前三季度,公司实现营业收入 491.97亿元,同比增长 11.31%;归属于上市公司股东的净利润为 7.46亿元,同比下滑 15.91%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 6.37亿元,同比下滑 13.60%。 24Q3归母净利润同环比下降。2024年第三季度,公司实现营业收入 179.24亿元,同比增长 11.91%,环比增长 6.56%;归属于上市公司股东的净利润为 1.41亿元, 同比下降 65.41%, 环比下降 57.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.98亿元, 同比下降 73.41%,环比下降 68.23%。 24Q1~Q3主产品产销高增。 2024年前三季度, 公司实现 POY 产/销量分别为 386.2/380.6万吨,同比+14.8%/+15.2%;实现 FDY 产/销量分别为111.7/108.8万吨,同比+7.4%/+4.4%; 实现 DTY 产/销量分别为 59.6/56.4万吨,同比+9.3%/+3.7%; 实现短纤产/销量分别为 95.0/93.0万吨,同比+12.3%/+12.6%;实现 PTA 产/销量分别为 34.2/33.7万吨,同比-3.7%/-6.9%。 24Q1~Q3主产品价格基本稳定, POY 价差收窄。 2024年前三季度, 公司POY/FDY/DTY 的不含税平均售价分别为 6809/7714/8746元/吨,同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1%;短纤/PTA 不含税平均售价分别为 6585/5067元/吨,同比分别变化+1.2%/-1.8%。 原料方面 PTA/MEG 的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨, 同比分别变化-2.3%/+11.7%。价差方面, 产量份额最高的POY 价差为 1069元/吨,同比-6.0%; FDY 价差为 1973元/吨,同比+0.5%; DTY 价差为 3006元/吨,同比+7.8%。 24Q3主产品销量环比增长, 价格环比下降。 2024年第三季度, 公司实现POY 产/销量分别为 127.1/147.9万吨, 环比-2.2%/+18.8%;实现 FDY 产/销量分别为 37.7/38.8万吨, 环比+1.1%/+4.3%;实现 DTY 产/销量分别为20.8/20.2万吨,同比+6.0%/+5.2%。 POY/FDY/DTY 的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨, 环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2024~2026年 归 母 净 利 润 分 别 为9.52/12.44/14.88亿元, EPS 分别为 0.62/0.82/0.98元/股,对应 2024年 10月 29日的 PE 分别为 18/14/12倍。 考虑长丝市场目前相对疲软,因此下调评级, 给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险;下游需求不及预期的风险; 在建项目进度不及预期的风险。
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新凤鸣
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基础化工业
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新凤鸣于 2024年 10月 28日发布 2024年第三季度业绩报告, 2024年前三季度公司实现营业收入 491.97亿元,同比增加 11.31%,实现归母净利润 7.46亿元,同比减少 15.91%。其中, 2024Q3实现营业收入 179.24亿元,同比增加 11.91%,环比增加 6.56%,实现归母净利润 1.41亿元,同比减少 65.41%,环比-57.23%。 金九银十消费旺季, 涤纶长丝消费需求持续修复2024Q3涤纶长丝累计表观消费量为 838万吨,同比增加 5.53%,涤纶长丝消费需求持续修复。 涤纶长丝下游织机开工率自 8月低点(58.95%)回升,截至 10月 24日织机开工率达 68.72%。与此同时,涤纶长丝库存得到有效去库,以 POY 为例,2024年 7-10月库存天数均值分别为 26.1天/17.9天/15.5天/13.7天, 如果消费需求持续改善,涤纶长丝行业景气度有望回升。 政策陆续落地实施,涤纶长丝消费需求有望进一步改善中共中央政治局 9月 26日召开会议,对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施, 国新办 10月 12日举办关于“加大财政政策逆周期调节力度”发布会,指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出, 伴随近期政策的落地实施和央行降准降息,涤纶长丝产品终端需求有望进一步改善。 涤纶长丝盈利能力有望持续修复2024Q3涤纶长丝价差持续修复, 2024Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG 价差分别为 1164元/2492元/1628元/吨,分别环比走阔 16.94%/10.95%/13.75%,如果消费需求改善, 有望拉阔涤纶长丝价差,公司盈利能力或进一步改善。 盈利预测、估值与评级我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善, 但目前仍处于需求恢复初期, 我们预计 2024-2026年公司归母净利润 10亿元/30亿元/40亿元,对应 EPS 为 0.67元/1.95元/2.60元,对应 PE 为 17.1X/5.8X/4.4X, 维持“买入”评级。 风险提示: 批不通过或审批时间过长风险;油价单向大幅波动风险;终端需求恢复不及预期风险;地缘政治风险;聚酯项目建设进度不及预期;美元汇率大幅波动风险;不可抗力影响。
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新凤鸣
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基础化工业
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事件: 2024年 10月 28日晚, 新凤鸣发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营业收入 491.97亿元,同比增长 11.31%;实现归母净利润 7.46亿元,同比下降 15.91%; 实现扣非后归母净利润为 6.37亿元,同比下降 13.60%; 实现基本每股收益 0.50元,同比下降 15.25%。 其中, 2024年第三季度公司实现营业收入 179.24亿元,同比增长11.91%,环比增长 6.56%;实现归母净利润 1.41亿元,同比下降65.41%,环比下降 57.23%; 实现扣非后归母净利润为 0.98亿元,同比下降 73.41%,环比下降 68.23%; 实现基本每股收益 0.09元,同比下降65.32%。 点评: 淡季产品毛利收窄+库存贬值,单季度盈利有所回落。 油价端, 2024年前三季度国际油价震荡运行,上半年油价呈现冲高后回落企稳态势;进入第三季度, 北半球驾驶旺季支撑国际油价上行,随后石油需求季节性回落, 叠加全球宏观经济形势转弱、 地缘担忧情绪放缓,国际油价快速下行。 2024年前三季度布伦特平均油价为 81.6美元/桶,与去年同期基本持平,第三季度平均 78.7美元/桶。 2024年前三季度公司产品主要原料 PTA、 MEG、 PX 平均进价分别同比-2.28%、+11.71%、 -1.75%, 成本中枢有所抬升。 需求端, 根据国家统计局数据, 前三季度全国居民人均衣着消费支出同比增长 5.1%;前三季度我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长 0.2%, 需求端偏稳运行。 从产业运行来看, 7、 8月为涤纶长丝传统淡季, 7月中上旬长丝工厂在头部企业一口价政策下,价格持稳运行, 7月下旬开始,出于对库存压力释放的考虑,叠加成本中枢下移,大厂降价促销; 8-9月由于原料端价格下行,涤丝继续促销出货,叠加 9月应季需求推迟兑现,产品价格及毛利收窄,并伴随一定库存贬值,公司第三季度盈利有所回落。 2024年前三季度公司产品毛利率为 5.6%,同比-1pct,其中第三季度毛利率为 4.9%,同比-3pct, 环比-1pct。 产能增量整体放缓, 涤纶长丝盈利可期。 根据我们测算, 第三季度新凤鸣新拓 36万吨产能新增, 第四季度约 50万吨产能待投, 从全年来看, 今年整体新增产能约 110万吨, 而 2023年全年新增约 346万吨产能, 今年增量产能较去年明显缩减。 进入 10月以后,库存方面,根据我们测算,经历三季度降价促销以后, 10月以来涤纶长丝行业平均库存为 18天左右,环比 9月下降 10%;盈利方面,根据我们测算, 10月以来 POY、 FDY、 DTY 产品单吨盈利较三季度平均分别变化+53、 +23、+30元/吨,产品盈利性有所改善;下游方面,根据 CCF 数据, 10月江浙织机开工率、 加弹开机率平均分别为 83%、 93%,相较 9月月均环比+7pct、 +1pct,织机开工修复明显。考虑到“金九”传统旺季推迟,下游开工负荷明显提升,叠加行业产能供给增量明显放缓,未来长丝盈利可期。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为10.09、 14.64和 17.62亿元,归母净利润增速分别为-7.1%、 45.0%和 20.4%, EPS(摊薄)分别为 0.66、 0.96和 1.16元/股,对应 2024年 10月 28日的收盘价, 2024-2026年 PE 分别为 17.81、 12.28和10.20倍。 我们看好公司长丝板块盈利修复,伴随行业供给扩能减缓, 我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
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新凤鸣
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基础化工业
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Q3业绩环比承压,看好供给格局优化背景下,长丝盈利有望迎来修复公司发布2024年三季报,Q1-Q3实现营收491.97亿元,同比+11.31%,实现归母净利润7.46亿元,同比-15.91%。其中2024Q3公司实现营收179.24亿元,同比+11.91%,环比+6.56%,实现归母净利润1.41亿元,同比-65.41%,环比-57.23%。 由于长丝景气度修复不及预期,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.43(-9.10)、20.80(-4.56)、23.61(-3.57)亿元,EPS为0.75(-0.60)、1.36(-0.30)、1.55(-0.23)元,当前股价对应PE为15.7、8.6、7.6倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利修复,维持“买入”评级。 Q3公司长丝产品量增价减,库存损失对业绩有所拖累销量方面,2024Q3公司长丝销量合计206.99万吨(其中POY、FDY、DTY占比分别为71%、19%、10%),较Q2环比+14.39%。价格方面,2024Q3公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6690、7568、8699元/吨,较Q2分别-3.19%、-2.67%、-1.31%。价差方面,以主流品种POY为例,据Wind数据,2024Q3涤纶长丝POY即期价差均值为1265元/吨,较Q2环比提升192元/吨。尽管Q3公司长丝产品销量、价差均环比有所提升,但利润依旧环比承压,这主要系库存损失有所拖累。一方面,Q3报告期内,油价整体呈下降趋势(据百川盈孚数据,截至9月30日,原油价格68.17美元/桶,较7月1日-22.31%),在此过程中,公司原料PX、PTA及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面,三季度末,公司统一计提资产减值损失0.66亿元。 2024年起长丝新增产能增速显著放缓,看好长丝中长期供给格局优化根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或将更少;同时预计2025年行业新增产能240万吨,而实际当年可以贡献产量可能更少。 我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
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基础化工业
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事项:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收312.72亿元,同比+10.96%,实现归母净利润6.05亿元,同比+26.17%,其中24Q2实现营收168.20亿元,同比增长7.32%/环比增长16.38%,归母净利润3.29亿元,同比+13.70%/环比+19.73%,扣非归母净利润3.09亿元,同比+21.15%/环比+34.27%。 评论:24Q2涤纶长丝盈利好转,Q3旺季来临盈利有望持续改善。2024年上半年涤纶长丝行业国内下游需求较好,上半年加弹、织造设备持续投产,涤纶长丝直接需求提升。根据经营数据显示,涤纶长丝H1销量合计为338.77万吨,同比+6.7%;单二季度销量合计为180.95万吨,环比+14.7%。单价方面,二季度整体成交价有较好支撑,根据经营数据显示,24H1POY均价为0.69万元/吨,同比+2.0%,FDY均价为0.78万元/吨,同比+3.0%,DTY均价为0.88万元/吨,同比+4.8%。展望后续,随着金九银十的到来,涤纶长丝盈利有望继续得到修复。PTA方面,公司目前产能达到500万吨,主要以自用为主,24H1销量为22.65万吨,均价为0.52万元/吨。涤纶短纤方面,24H1实现量价齐升,从经营数据来看,24H1实现营收40.82亿元,同比+28.12%,销量62.27万吨,同比+25.75%,销售均价为6555元/吨,同比+1.9%。费用率方面,总体控费能力较强。从报表来看,销售费用率持续下降,而研发费用率有所上升,展现出公司的成本控制能力。公司2024H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.14%/1.17%/1.07%/1.92%,同比分别-0.03PCT/+0.05PCT/+0.23PCT/+0.13PCT。 公司稳步扩产持续夯实行业地位,成长性可期。公司近年来产能增量节奏清晰,保持每年1-2套扩产节奏。当前公司长丝产能合计为740万吨,预计2024年新增40万吨产能,2025年新增65万吨产能。此外,公司积极向上游拓展布局,目前公司拥有500万吨PTA产能,远期规划540万吨,均采用最先进的P8++技术,相比同行具有一定的成本优势。为进一步向上游延伸,公司参与泰昆石化(印尼)炼化项目,有望进一步提升成本优势。 投资建议:考虑到涤纶长丝价差修复节奏不及此前市场预期,因此我们下调此前预期,预期公司2024-2026年的归母净利润为15.27/20.69/27.05(前值为19.11/24.34/29.51)亿元,对应24-26年EPS1.00/1.36/1.77元,当前市值对应PE分别为10x、7x、5x。参考可比公司估值及历史估值,给予2024年15倍PE,对应目标价15元,维持“强推”评级。 风险提示:产能投放进度不及预期,原材料大幅波动,需求端恢复不及预期
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新凤鸣
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基础化工业
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2024-09-06
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维持增持评级,下调目标价:因三季度高位影响长丝产销率,我们下调公司24-26年EPS为1.01/1.27/1.52元(原为1.22/1.46/1.80元),参考可比公司给予2024年PE均值为15X,下调目标价为15.15元(原19.18元),维持“增持”评级。 2024中报业绩符合市场预期:公司2024中报实现营收313亿元,同比+10.96%,归母净利润6.05亿元,同比+26.17%。扣非后净利润为5.39亿元,同比+46.33%。2024Q2公司实现净利润3.29亿元,同比+13.70%,环比+19.73%。二季度业绩符合市场预期。得益于二季度长丝龙头企业“一口价”模式的推进,以及价差的扩大,Q2毛利率净利润分别为6.11%/1.96%,同比+0.21%/+0.06。 二季度产销向好,价差回暖贡献业绩:得益于一口价模式带来的价格协同,以及二季度长丝行业需求复苏,公司Q2POY/FDY/DTY销量分别为124/37/19万吨,环比2024Q1分别增加15.1%/13.8%/13.8%。价差方面,根据wind数据,POY/FDY/DTY价差同比=14.33%/+4.98%/+5.42%,环比+5.64%/-1.26%/0%。 静待下游拐点,公司积极回购增强信心::展望下半年,2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,虽然一口价模式下价差保持,但行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市,期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业,行业格局向好。截止2023年底,国内长丝产能4286万吨,同比+9.98%,其中CR6产能占全国产能近7成,龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据,2024,2025年行业新增产能分别规划265万吨/年,285万吨/年,同比2023年+6.2%/+6.6%,行业新增产能放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心,截止8月底,公司已经累计回购1472万股,占总股本比例为0.97%。 风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。
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新凤鸣
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基础化工业
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事件 1: 8月 28日, 公司发布 2024年中报。 2024H1公司实现营收 312.7亿元,同比+11.0%;归母净利 6.0亿元,同比+26.2%;扣非归母净利 5.4亿元,同比+46.3%。 2024Q2单季实现营收 168.2亿元,同比+7.3%,环比+16.4%;归母净利 3.3亿元,同比+13.7%,环比+19.7%;扣非归母净利 3.1亿元,同比+21.2%,环比+34.3%。 事件2: 8月27日,公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书(修订稿),将回购股份资金总额由原1-1.5亿元(含)调整为2.5-5亿元(含), 彰显远期发展信心。 一口价模式保障盈利,二季度经营环比向上。 销量方面, 2024H1公司长丝销量合计为338.77万吨,同比+6.7%;单二季度销量180.95万吨, 同比-0.8%、 环比+14.7%;产销率96.8%, 同比-8.2pct、 环比+11.5pct。 单价方面,自5/23国内聚酯龙头企业开始实施一口价模式以来,行业成交价存较好支撑。 2024H1, POY、 FDY、 DTY均价6885、7794、 8773元/吨,同比+2.0%、 +3.0%、 +4.8%;单二季度均价69 11、 7776、 8814元/吨,环比+0.8%、 -0.5%、 +1.0%。 收入端看, 2024Q2公司POY、 FDY、 DTY营收86.03、28.94、 16.96亿元,环比+16.0%、 +13.2%、 +14.9%。 横纵一体化布局,龙头企业话语权强化。 截至2024年6月底, 公司已具备涤纶长丝740万吨,国内市占率超12%,是我国最大的长丝企业之一。 1)横向布局涤纶短纤:现有年产能120万吨,是目前国内短纤产量最大的制造企业。 2) 向上延伸原料PTA:公司在独山能源现有500万吨PTA产能的基础上合计规划540万吨新产能。 根据百川盈孚,2024年8月,公司徐州基地40万吨长丝装置已投产,后续仍有65万吨差别化长丝投产计划,在夯实龙头地位的同时,不断丰富长丝品类、提高产品附加值。 行业扩产趋于理性,看好旺季下的景气提升。 根据我们统计, 2024年国内长丝行业预计仅新增3套合计95万吨产能, 考虑到部分装置因锅炉改造等环保因素停产/减产,实际产量增量或更低。 需求方面,根据Wind, 国内方面, 2024年1-7月国内服装鞋帽针织品类和服装类社零累计同比+0.5%和+0.1%;海外方面,截至2024年6月,美国服装及服装面料批发商库存和库销比分别为289.07亿美元和2.26,较高点已下降121.44亿美元和0.72。伴随内外需的边际改善,行业长周期格局改善的背景下, 我们看好长丝盈利中枢抬升。 盈利预测与投资建议: 基于公司半年报披露数据及2024年长丝市场预期,我们调整盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0、 20.4、 25.7亿元(前次预测2024-2026年归母净利润分别为18.1、 23.9、 27.3亿元), 当前股价对应PE分别为10.8、7.9、 6.3倍, 对应PB分别为0.9、 0.8、 0.7倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期;油价大幅波动; 需求不及预期; 信息更新不及时等。
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