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新凤鸣 基础化工业 2022-05-16 9.64 -- -- 11.25 16.70% -- 11.25 16.70% -- 详细
事件1:2022年4月 15日,新凤鸣发布2021年年报,2021年,公司实现营业收入447.70亿元,同比增加21.05%;归母净利润为22.54亿元,同比增加273.77%;实现基本每股收益1.57元,同比增长 265.12%。其中 2021年第4季度实现营业收入82.01亿元,同比下降41.11%,环比下降36.37%;实现归母净利润3.19亿元,同比下降7.09%,环比下降47.79%,实现扣非后归属母公司股东净利润3.15亿元,同比下降1.51%,环比下降43.55%。 事件2:2022年4月29日,新凤鸣发布2022年第一季度报告,2022年一季度,公司实现营业收入106.02亿元,同比减少1.98%;归母净利润为2.85亿元,同比减少42.75%;实现基本每股收益0.19元,同比减少47.22%;归母扣非净利润为3.13亿元,同比减少36.93%;加权平均净资产收益率为1.72%,同比减少2.33个百分点;总资产为434.30亿元,比上年度末增加15.79%;归属于上市公司股东的所有者权益为165.88亿元,比上年度末增加1%。 点评: 长丝景气回升,公司21年业绩大幅增长。2021年,公司POY、FDY和 DTY 生产量分别为410.90、88.19和45.05万吨,合计生产涤纶长丝544.14万吨;销售量分别为404.85、86.84和43.43万吨,合计销售涤纶长丝535.12万吨,合计产销率达到98.34%。2021年,公司涤纶长丝销售价格同比大幅上升,POY、FDY 和DTY 售价(不含税)分别为6591.00元/吨、7205.43元/吨和8786.53元/吨,同比增加34.30%、26.90%和28.37%。从行业平均水平来看,2021年,POY、FDY 和DTY 行业单吨盈利分别为267. 10、115.37和443.04元/吨,分别同比增长700.73%、1016.29%和117.64%,报告期内长丝景气回升带动公司业绩增长。同时,作为民用涤纶长丝行业龙头,公司具备PTA-聚酯一体化规模优势、设备后发优势与成本管理优势、精细化管理等优势,助力公司收获可观的利润水平。2021年第四季度,受能源价格大幅上涨、能耗双控、疫情、暖冬和海运费高企等因素影响,长丝成本上升但市场需求走弱,公司业绩出现环比下降。 22年行业景气承压,龙头成本优势将会显现。进入2022年以来,能源价格不断攀升,国内疫情迅速恶化,导致需求端弱化,成本端压力较大。 2022Q1,公司原料端PX、PTA 含税平均进价为6965.47、5114.57元/吨,同比增加41.17%、36.45%;产品端POY、FDY 和DTY 不含税平均售价为6956.67、7568.77和8917.04元/吨,同比增长18.65%、14.51%、13.49%,产品端价格增幅不及原料端,公司盈利空间压缩。 但后续随着国内疫情逐渐得到控制,叠加公司行业龙头优势和成本优势,公司业绩有望保持在可观水平。 新产能持续投入,未来成长性可期。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,目前共有涤纶长丝产能600万吨,PTA 产能500万吨,涤纶短纤产能60万吨。2021年,公司三套差别化功能性聚酯长丝分别在4月和7月投产,中磊短纤项目一期30万吨短纤装置在11月正式投产,聚酯产能进一步扩张。公司持续向上游PTA 产业拓展,打造一体化产业链,稳定原料供应。独山基地将逐步打造成PTA产能1000万吨,聚酯产能210万吨的一体化基地。至2022年公司预计新投产短纤60万吨、涤纶长丝100万吨,届时涤纶长丝产能将达到700万吨,短纤产能达到120万吨。至2025年公司预计PTA 产能或将达到1000万吨,未来成长性和盈利可期。目前公司在建项目包括独山能源中石科技400万吨PTA 和210万吨纤维项目、中友化纤200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨薄膜项目、新沂270万吨聚酯纤维项目和中磊化纤180万吨聚酯纤维项目,未来扩产动力强劲,向着“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进。 新旧债转股更替,公司财务负担减轻。“凤21转债”是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期, 截至2022年3月31日,累计共有3.8万元“凤21转债”已转换成公司股票,累计转股数为2287股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0001%。 转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。 回购计划实施,维稳公司市值。2022年3月7日,公司首次使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币1.50亿元,不超过人民币3.00亿元;回购价格为不超过人民币18.00元/股。截至2022年5月5日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量1098.7万股,占公司总股本0.72%,成交的最低价格9.42元/股,成交的最高价格12.61元/股,支付的总金额1.3亿元。回购股份将用于员工持股计划,有利于激励员工积极性和稳定公司市场价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.67、33.21和39.58亿元,归母净利润增速分别为9.4%、34.6%和19.2%,EPS(摊薄)分别为1.61元/股、2.17元/股和2.59元/股,对应2022年5月12日的收盘价,PE 分别为5.98倍、4.44倍和3.73倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,伴随后续国内疫情好转,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2022-04-19 10.75 -- -- 10.74 -0.09%
11.25 4.65% -- 详细
事件:2022年4月14日,新凤鸣发布2021年年报:实现营业收入447.70亿元,同比增长21.05%;实现归母净利润22.54亿元,同比增长273.77%;加权平均净资产收益率为13.72%,同比提升8.72个百分点。销售毛利率10.51%,同比提升5.44个百分点;销售净利率5.03%,同比提升3.40个百分点。 经营活动现金流量净额为31.43亿元,同比减少1.28%。 其中,2022年Q4实现营收82.01亿元,同比-41.11%,环比-36.37%;实现归母净利润3.20亿元,同比-6.90%,环比-47.65%;加权平均净资产收益率为1.97%,同比下降0.93个百分点,环比下降2.15个百分点。销售毛利率10.79%,同比上升4.99个百分点,环比上升0.88个百分点;销售净利率3.90%,同比上升1.43个百分点,环比下降0.84个百分点。 点评:主要产品量价齐升,公司业绩实现高速增长2021年公司业绩迎来大幅增长,实现营收447.70亿元,同比增长21.05%;实现归母净利润22.54亿元,同比增长273.77%。业绩高速增长,主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量,其中中跃化纤年产30万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60万吨涤纶长丝项目分别于2021年4月和7月投产,产能逐步释放,带动公司主要产品产销提升。2021年,公司POY销量达404.85万吨,同比增长19.35%;FDY销量达86.84万吨,同比增长8.97%;DTY实现销量43.43万吨,同比增长27.29%。同时,2021年以来,受下游终端需求回暖,以及原材料成本推动影响,涤纶长丝价格显著提升,2021年POY市场均价达7422.77元/吨,同增32.81%,价差达1599.15元/吨,同增37.93%;FDY市场均价达7550.96元/吨,同增26.44%,价差达1727.34元/吨,同增12.02%;DTY市场均价达8970.93元/吨,同增23.45%,价差达3147.31元/吨,同增10.93%,主要产品量价齐升,助力公司业绩站上历史新高度。 期间费用方面,2021年公司销售/管理/财务费用率分别0.16%/3.22%/1.16%,同比-0.02/+0.58/+0.18pct,管理费用率增加主要系职工薪酬及折旧摊销费用增加所致。2021年,公司经营活动产生的现金流量净额达31.43亿元,同比减少1.28%。同时,公司本期末库存达32.22亿元,较上期期末+92.62%,主要由于公司新增产能投产以及原材料产成品管理模式调整,库存量适度增加。涤纶长丝短期承压,看好中长期发展受上游原料价格上涨,以及疫情背景下,下游开工不畅等因素影响,涤纶长丝短期承压,其中2022Q1,POY市场均价达7918.0元/吨,同比+16.63%,环比+1.27%;价差达1391.72元/吨,同比-10.83%,环比-20.79%。FDY市场均价达8149.72元/吨,同比+16.76%,环比+2.78%;价差达1563.44元/吨,同比-8.05%,环比-13.52%。DTY市场均价达9577.78元/吨,同比+12.57%,环比+0.73%;价差达2991.50元/吨,同比-7.35%,环比-11.67%。中长期看,涤纶长丝产能正处于有序扩张状态,行业集中度持续提升,龙头话语权不断增强,随着疫情恢复及下游需求复苏,我们看好涤纶长丝将维持长期景气。同时,近年随着煤化工技术逐渐完善和民营炼厂陆续投产,上游原材料自给率不断提升,2020-2022年国内PX、PTA和乙二醇产能投放较多,行业上游产能快速释放,原材料供给偏宽松,这将有利于产业利润向聚酯端转移。 聚酯产能持续投放,公司龙头地位不断巩固公司是国内涤纶长丝龙头企业,今年产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三,截至2021年末,公司已拥有长丝产能600万吨,市场占有率近12%,综合实力强。同时,公司积极横向扩张,60万吨/年涤纶短纤产能也于2021年投产,首次步入短纤领域,聚酯产品结构得到进一步完善。为了进一步巩固龙头地位,扩大规模优势,公司积极进行产能扩张,独山能源PCP03装置已于2022年2月投产,后道配套长丝装置预计于5月份满产,新增长丝产能30万吨/年。同时,公司独山能源剩余120万吨/年涤纶长丝产能和新沂270万吨/年聚酯新材料一体化项目也积极建设中,预计至2022年底,公司还将投放涤纶长丝产能70万吨/年,涤纶短纤产能60万吨/年。随着公司新增产能的陆续投放,公司在聚酯领域的市场地位进一步提升,规模与成本优势不断扩大,核心竞争力持续增强。打造PTA--涤纶长丝产业链,两个“1000万吨”稳步推进为提升原料自给率,打造一体化优势,公司积极布局PTA产能。截至目前,公司500万吨/年PTA已满额达产,公司PTA项目采用BP公司最新一代工艺技术,能耗物耗水平进一步改善,设备后发优势较明显。2021年8月,中国石油和化学工业联合会公布了2020年底石油和化工行业重点耗能产品能效“领跑者”标杆企业对于PTA能耗指标的排名,其中公司独山能源PTA能耗与电耗指标最优,位列第一。同时,PTA扩产项目也持续推进中,目前已规划了400万吨PTA项目,预计到2025年,公司PTA产能将达到1000万吨。随着规划项目的建成投产,公司“PTA-聚酯”一体化规模优势将持续增强,助力公司聚酯和PTA产能在2020年基础上完成翻倍,实现“两个1000万吨”的奋斗目标,增强公司未来成长确定性。 注重创新与研发,着力推进技术发展突破公司坚持创新与研发,研发力度持续加大,2021年公司研发费用达9.15亿元,同比增长51.96%。经过多年的技术积累和生产实践,公司形成了较强的行业技术研发能力,拥有一批专业技术研发人员,具有较高的技术水平和丰富的行业经验。为提升产品的综合竞争力,公司加快了新产品的开发、提高了产品的差别化率,成功开发了EACOOL(易酷)吸湿排汗纤维、高特丝纤维、环保抗皱纤维、K-warm中空保暖纤维、超柔纤维、桃皮绒细旦纤维等差别化产品。除重点关注产品开发外,公司也非常重视生产技术、工程设备技术的研发,核心竞争力不断增强。 实施股份回购计划,彰显公司发展信心2022年3月7日,公司发布公告,将实施股份回购计划,回购资金总额不低于人民币1.5亿元,不超过人民币3.0亿元,回购的股份将用于员工持股计划。截至3月31日,公司已累计回购990.99万股,占公司总股本比例的0.65%,回购金额达1.20亿元。回购计划的实施展现了公司对未来的发展信心,同时员工持股计划的推出,将充分调动员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合,促进公司健康可持续发展。鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划,我们调整公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.42、33.94、42.81亿元,EPS为1.66、2.22、2.80元/股,对应PE为7、5、4倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
新凤鸣 基础化工业 2021-12-21 14.25 -- -- 15.94 11.86%
15.94 11.86%
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二十余载精耕细作, 进入产能扩张加速阶段。 新凤鸣前身中恒化纤, 公司成立二十余载以来坚持融资增扩产能, 目前公司拥有长丝产能 600万吨/年, PTA 年产能 500万吨/年, 向上延伸打造 PTA-长丝一体化产业链, 长丝产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三, 11月底投产 60万吨的涤纶短纤产能, 进军短纤开辟第二增长曲线。目前公司现已发展成为集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体,销售区域覆盖国内十多个省市以及海外多个国家和地区的化纤龙头企业。 产业链利润有望传导至长丝,长丝行业格局持续向好。 产业链上游 PX、 PTA 仍处于产能投放阶段, 未来几年平均产能增速分别超 18%和 20%, 产能持续过剩。我们预计上游环节竞争激烈,利润有望传导至下游更具差异化与消费品属性的长丝环节。长丝行业产能集中度持续提升, 2020年行业 CR6提升至 57%,远期有望提高至68%,行业寡头格局加剧, 公司作为化纤龙头企业, 议价权将持续强化。此外,纺织园区从江浙地区延伸全国多点开花,有利于平滑周期性,长丝盈利持续向好。 公司盈利显著提升,“两个 1000万吨”保证规模优势。 随着独山能源 PTA 项目产能陆续释放,长丝生产降本增效显著, 前三季度净利润超往年全年水平。 公司布局的“两湖两洲”四个基地分布于浙江、江苏两省, 具备显著的区位优势和运输成本优势; 公司持续扩充产能, 徐州新沂建设年产 270万吨聚酯新材料一体化项目, 预计未来公司可实现长丝、 PTA 产能均达到 1000万吨。 投资建设新材料,进军短纤提升竞争力。 2020年, 全资子公司中友化纤拟在桐乡市投资建设年产 200万吨功能柔性定制化短纤、 100万吨功能性差别化纤维及 30万吨聚酯薄膜新材料项目。 根据公司 11月 25日公告, 60万吨功能柔性定制化短纤项目已投产, 新凤鸣凭借装备后发优势结合先进的信息管理模式,有望成为短纤行业的领军者。 盈利预测: 预计 2021-2023年公司归母净利润为 25.11/31.58/40.94亿元,同比增长316.4%/25.77%/29.65%, EPS 分别为 1.64/2.06/2.68元。以 2021/12/17日收盘价计算,对应 PE 为 8.64/6.87/5.30倍。 给予“买入”评级。 风险提示: 油价及产品大幅波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险;数据更新不及时、行业产能调整等风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-11-03 15.05 -- -- 14.69 -2.39%
15.94 5.91%
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事件:2021年10月28日,新凤鸣发布《2021年第三季度报告》,2021年前三季度,公司实现营业收入365.69亿元,同比增加58.60%;归母净利润为19.34亿元,同比增加644.84%;实现基本每股收益1.37元。其中2021年第3季度实现营业收入128.89亿元,同比增加35.77%,环比上升0.19%;实现归母净利润6.11亿元,同比增加926.26%,环比下降26.03%,实现扣非后归属母公司股东净利润5.58亿元,环比下降30.42%,实现基本每股收益0.42元。与公司2021年10月15日发布的《2021年三季度业绩预增公告》相比,2021年三季度业绩符合预期。 点评:成本优势明显,盈利能力远超行业水平。2021年第3季度,公司POY、FDY和DTY生产量分别为107.00、23.08和11.79万吨,合计生产涤纶长丝141.87万吨;销售量分别为107.15、22.91和11.93万吨,合计销售涤纶长丝141.99万吨,产销率达到100.08%,环比下降10.92pct。2021年第3季度,公司涤纶长丝销售价格同比大幅上升,POY、FDY和DTY售价(不含税)分别为6834.52元/吨、7468.10元/吨和9029.38元/吨,同比增加48.74%、38.05%和40.74%。3季度长丝行业虽然由于煤炭等能源成本上涨,叠加海运导致纺服出口恢复较慢,金九银十旺季不旺,长丝景气度有所回落,价差收窄。从行业平均水平来看,2021年3季度,POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为162.80、48.81和287.42元/吨,分别环比下降54.62%、78.02和32.85%。根据我们的测算,公司3季度长丝单吨净利润约400元/吨左右,环比2季度500-550元/吨下降约25%左右,但下降速度远小于行业降幅。公司凭借PTA和涤纶长丝装置技术、管理能力、产品成本和差异化方面的优势实现远高于行业平均水准的盈利能力,维持可观的利润水平。 双控限产逐渐放松,长丝价差触底回升。2021年10月,长丝和织布企业受到限电限产影响,开工率均创下年内新低,但这也加快了织布企业去坯布库存的速度,从9月最高点40天降到了28天。受益于10月原油等能源价格上涨,长丝价格成本端支撑明显,且受限产影响市场供应减少,长丝价格大幅上涨,扭亏为盈后盈利持续扩大,2021年10月POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为290、118和454元/吨,相比今年3局均值分别增长7%、142%和58%。随着双控限产逐渐放松,以及海运缓解带动纺服出口需求边际改善,我们认为公司第四季度盈利能力将有所恢复。 布局“两洲两湖”生产基地,产能进一步扩张。公司布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,目前共有聚酯产能600万吨,PTA产能500万吨。其中洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨。平湖独山基地在500万吨/年PTA基础上投产了60万吨/年聚酯纤维产能,还新增长丝产能30万吨,未来将逐步打造成PTA产能1200万吨,聚酯产能210万吨的一体化基地。 至2022年公司预计新投产短纤120万吨,至2024年公司预计PTA产能达到1200万吨,长丝产能达1000万吨,短纤产能达200万吨,实现中下游产能翻倍,未来成长性和盈利可期。 “新凤转债”提前赎回,“凤凤21转债转债”进入转股期。“新凤转债”是公司于2018年4月发行的21.53亿可转债,2018年11月5日“新凤转债”进入转股期,2021年7月触发提前强制赎回,截止2021年8月31日,已有21.4648亿的“新凤转债”已转换为公司股票,占发行总额的99.6972%,新增股数约为1.37亿股,占转股前公司总股本的9.88%。 “凤21转债”是公司于2021年4月发行的25亿可转债,2021年10月14日进入转股期。转债转股后一方面将减轻公司财务费用,另一方面短期内有一定收益摊薄压力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.44、34.09和39.68亿元,归母净利润增速分别为338.4%、29.0%和16.4%,EPS(摊薄)分别为1.73元/股、2.23元/股和2.59元/股,对应2021年11月1日的收盘价,PE分别为8.72倍、6.76倍和5.81倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-10-29 15.70 30.80 176.48% 15.35 -2.23%
15.94 1.53%
详细
业绩简评 新凤鸣2021年10月29日发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入365.69亿元,同比增长58.60%, 归母净利19.34亿元,同比增长644.84%,扣非归母净利18.55亿元,同比增长2268.04%。其中三季度单季实现营业收入128.88亿元,同比增长35.77%,归母净利6.11亿元,同比增长926.26%,扣非归母净利5.58亿元,同比增长9069.06%。 经营分析 上游原材料价格上涨,长丝产品价格传导顺畅。三季度以来,上游产品原油、PX、MEG、PTA 等价格涨幅较大,市场担忧下游需求景气度恢复缓慢,原材料价格上涨将导致公司业绩承压。但根据公司公布的三季度经营数据,目前主要长丝产品POY、DTY、FDY 价格传导较为顺畅,对公司盈利并未造成显著影响,持续验证行业深度整合后龙头公司盈利稳定性。 产能建设有序推进,看好公司未来成长性。在产能规划方面,新凤鸣目前有近600万吨聚酯产能,年底聚酯产能有望达690万吨(630万吨长丝,60万吨短纤),现有超500万吨聚酯产能规划(独山能源150万吨长丝,中磊化纤90万吨长丝,中益化纤60万吨长丝,超200万吨短纤产能规划),预计在2022年及以后分批投产。龙头公司先进产能有望实现超额利润,继续看好公司未来盈利成长性。 投资建议 我们预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元, 对应EPS 为1.79/2.37/2.96元,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,目标价30.8元,维持公司“买入”评级。 风险提示 1.原油单向大规模下跌风险; 2.大股东减持风险; 3.项目进度不及预期; 4.美元汇率大幅波动风险; 5.其他不可抗力影响。
新凤鸣 基础化工业 2021-10-29 15.70 -- -- 15.35 -2.23%
15.94 1.53%
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事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:实现营业收入365.69亿元,同比+58.60%;实现归母净利润19.34亿元,同比+644.84%;加权平均净资产收益率为14.41%,同比增加12.19个百分点。销售毛利率10.44%,同比增加5.98个百分点;销售净利率5.29%,同比增加4.16个百分点。 其中,2021年Q3实现营收128.88亿元,同比+35.77%,环比+0.18%;实现归母净利润5.58亿元,同比+9069.06%,环比-30.42%;平均净资产收益率为4.12%,同比增加3.61个百分点,环比减少2.2个百分点。 销售毛利率9.90%,同比增加6.5个百分点,环比减少1.95个百分点;销售净利率4.74%,同比增加4.11个百分点,环比减少1.68个百分点。 投资要点:投资要点:主要产品量价齐升,公司前三季度业绩大幅增长2021年前三季度,公司实现营收365.69亿元,同比增长58.60%;实现归母净利润19.34亿元,同比增长644.84%。公司业绩实现快速增长,主要受益于新建项目陆续投产释放业绩增量,其中中跃化纤年产30万吨涤纶长丝项目和独山能源年产60万吨涤纶长丝项目分别于2021年4月和7月投产,产能逐步释放,带动公司主要产品产销提升。2021年前三季度,公司POY销量达298.42万吨,同比增长21.99%;FDY销量达63.63万吨,同比增长10.45%;DTY实现销量31.59万吨,同比增长35.06%。 同时,2021年以来,受下游终端需求回暖,以及原材料成本推动影响,涤纶长丝价格显著提升,前三季度POY市场均价达7269.30元/吨,同增27.98%,价差达1545.99元/吨,同增32.71%;FDY市场均价达7423.53元/吨,同增21.24%,价差达1700.22元/吨,同增5.73%;DTY市场均价达8789.96元/吨,同增19.42%,价差达3066.65元/吨,同增7.77%,主要产品量价齐升,助力公司前三季度业绩站上历史新高度。 2021年Q3单季度,公司实现营收128.88亿元,同比增长35.77%,环比增长0.18%;实现归母净利润5.58亿元,同比增长9069.06%,环比减少30.42%。2021年Q3,受上游原材料价格上涨影响,长丝价差有所收窄,盈利能力下滑。其中Q3单季度,POY市场均价达7576.36元/吨(环比+2.62%),价差达1385.07元/吨(环比-18.24%)。 2021年Q3,公司经营活动现金流入净额为11.20亿元,同比增加4.57亿元,增幅69.05%,主要受公司产品销量增加和销售单价提升,销售商品收到的现金增加所致。2021年Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金145.16亿元,同比上升39.7亿元,增幅37.65%。 期间费用方面,2021Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.12%/1.06%/1.09%,同比-0.04/+0.25/+0.03pct,环比-0.03/+0.16/-0.01pct,期间费用控制良好。公司长丝规模持续扩大,四季度盈利水平有望提升公司是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,截至目前拥有涤纶长丝产能600万吨/年,综合实力强。为了持续扩大公司规模优势,公司积极进行产能扩张,其中独山能源一体化项目剩余150万吨/年涤纶长丝产能持续建设,产能将陆续投放;同时,公司还布局了新沂年产270万吨聚酯新材料,规模优势和市场地位持续提升。 进入四季度,涤纶长丝价格快速提升。截至目前,2021年10月POY市场均价达8495.83元/吨(比三季度+12.14%),价差达1677.33元/吨(比三季度+21.10%),价差不断扩大,盈利能力逐步提升,有望延续上半年景气局面。而随着Q4长丝盈利能力的逐步恢复,以及公司新建产能的持续投放,公司长丝业务盈利有望向好。两个“两个1000万吨”万吨”目标稳步推进,公司未来成长确定性强涤纶长丝规模持续扩大的同时,公司涤纶短纤产能也持续建设。中磊化纤60万吨/年涤纶短纤预计2021年底投产,同时公司还规划了中友化纤200万吨/年涤纶短纤产能。PTA板块,公司目前PTA实际产能达500万吨/年,能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求,同时公司独山能源一体化项目还规划了400万吨/年PTA产能,预计到2024年,公司PTA产能将达到1000万吨。随着规划项目的建成投产,公司“PTA-聚酯”一体化规模优势将持续增强,助力公司聚酯和PTA产能在2020年基础上完成翻倍,实现“两个1000万吨”的奋斗目标,增强公司未来成长确定性。 注重创新与研发,增强公司核心竞争力公司注重创新与研发,着力推进技术发展突破。2021年前三季度,公司研发费用达6.93亿元,较去年同期增长67.34%。占营收比例达1.89%。为提升产品综合竞争力,公司加快新产品开发、提高产品差别化率,成功开发了EACOOL吸湿排汗纤维、高特丝纤维、环保抗皱纤维、K-warm中空保暖纤维等重点差别化产品。同时,公司非常重视生产技术、工程设备技术的研发,着力推进技术发展,有效降低生产成本,增强公司盈利能力和核心竞争力。 盈利预测和投资评级预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.34、31.35、36.62亿元,EPS为1.89、2.25、2.62元/股,对应PE为8、7、6倍,给予“买入”评级。风险提示原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;新建项目进度不及预期;经济波动风险;汇率风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-10-20 16.03 -- -- 16.33 1.87%
16.33 1.87%
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Q3公司业绩环比下滑,当前涤纶长丝基本面持续向好,维持“买入”评级10月 15日,公司发布 2021年前三季度业绩预增公告,公司预计 2021年前三季度实现归母净利润 19.0-19.6亿元,与 2020年同期相比增幅 632%-655%。其中,Q3预计实现归母净利润 5.76-6.36亿元,环比下滑 23%-30%。 Q3长丝价差缩窄、产销平淡,对公司业绩造成拖累,我们下调 2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为 26.91(-3.84)、 35.76(-1.52)、 41.01(-4.36)亿元,对应 EPS 分别为 1.76(-0.43)、 2.34(-0.32)、 2.68(-0.56)元/股,当前股价对应 PE 分别为 8.8、 6.7、 5.8倍。 当前由于能耗双控原因,长丝全产业链去库,价格和价差持续修复,公司扩张计划明确,成长性凸显,维持“买入”评级。 当前全产业链去库明显,“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复,产销回暖Q3公司预计实现归母净利润 5.76-6.36亿元,环比下降 23.0-30.3%,预计实现扣非归母净利润 5.28-5.81亿元,环比下降 27.6-34.2%。 据 Wind 数据, Q3的 POY均价为 7522元/吨,较 Q2上升 143元/吨, PTA 均价为 5088元/吨,较 Q2上升436元/吨;但是 Q3的 POY 平均价差为 1,330元/吨,较 Q2下降 359元/吨, PTA的平均价差为 424元/吨,较 Q2上升 114元/吨。因此长丝盈利能力较 Q2下滑明显, PTA 盈利能力有所修复。目前能耗双控之下,“PTA-涤纶长丝-纺织”产业链开工不足,各环节去库明显。据 Wind 数据, 截至 10月 14日, POY 库存为 12.5天,较十一前大幅下降 5.4天,处于 7月末以来的最低点;截至 10月 15日, POY价差为 1,526元/吨, PTA 价差为 681元/吨,盈利能力修复明显,产销同步回暖。 公司产能扩展计划明确,未来利润中枢将迎逐步抬升,成长性凸显根据公司公告,目前公司长丝产能已达 600万吨;在 2021年底公司还将投放 30万吨长丝和 60万吨涤纶短纤,这是公司首次涉足短纤领域,剑指行业龙头地位。 公司已规划 400万吨 PTA 产能,预计到 2024年 PTA 产能将达 1000万吨,向着“两个 1000万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升,成长性值得期待。 风险提示: 油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。
新凤鸣 基础化工业 2021-10-19 15.90 -- -- 16.33 2.70%
16.33 2.70%
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事件公司发布2021 年前三季度业绩预告,预计 Q1-Q3归母净利润为19.0-19.6 亿元,同比增加631.6%-654.7%。其中,Q3 归母净利润为5.8-6.4 亿元,同比增加868.6%-969.4%,环比下降23.0%-30.3%。 21Q3 业绩环比下降主因系主营产品价差环比收窄 分产品来看,21Q3 公司主要产品POY、DTY、FDY 市场价格分别同比上涨48.3%、39.3%、40.2%,环比上涨2.0%、2.9%、2.6%。原材料方面,PTA(也作为产品销售)、MEG、PX 市场价格分别同比上涨45.3%、45.5%、54.5%,环比上涨9.2%、7.7%、9.8%。总体来看,POY 价差(PX)、POY 价差(PTA)分别同比增加38.1%、62.6%,环比减少16.3%、20.2%;其他主营产品价差亦呈现环比收窄趋势。主营产品价差收窄使得公司盈利能力下降,21Q3 归母净利润环比下降23.0%-30.3%。 下游纺织服装需求持续复苏,有望带动公司盈利提升 短期来看,预计21Q4 对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。截至10 月15 日,POY、DTY、FDY 季度均价分别环比上涨12.5%、13.5%、11.3%,POY 价差(PX)、POY 价差(PTA)分别环比增加24.7%、14.0%,DTY、FDY 价差亦呈现环比扩大趋势。中长期来看,在供给端,未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司,行业集中度有望不断提升;在需求端,美国2021 年3 月以来服装及服装配饰店销售额连续七个月转正、国内1-9 月累计服装社会消费品零售额同比增加20.6%、较2019年同期增加5.6%。我们认为,海内外服装消费的持续复苏以及RCEP的签订有望带动涤纶长丝需求增加;龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先,公司有望充分受益。 公司延续产业战略布局,将促进公司高增长 公司年产60 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021 年7 月4 日投产,目前公司涤纶长丝产能达到600 万吨/年,市占率近12%,产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计年底还将新增约30 万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动,在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400 万吨/年PTA 项目,预计到2024 年公司PTA 产能将达到1000 万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA 项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望促进公司持续增长。 投资建议 我们预计2021-2023 年公司营收分别为493.5、652.4、787.6亿元,同比变化33.4%、32.2%、20.7%;归母净利润分别为27.1、35.4、43.3 亿元,同比变化348.9%、30.6%、22.3%;每股收益(EPS)分别为1.77、2.31、2.83 元,对应PE 分别为8.8、6.7、5.5 倍。看好公司未来周期成长属性,维持“推荐”评级。
新凤鸣 基础化工业 2021-09-17 21.89 -- -- 22.14 1.14%
22.14 1.14%
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凤 21转债(113623)的正股为新凤鸣(603225),所属 Wind 行业为材料--材料Ⅱ--化工--化纤,所属申万一级行业为化工行业。主体评级 AA,债券评级 AA。 公司主要业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一 PTA 的研发、生产和销售。 其中,涤纶长丝的主要产品为 POY、FDY 和 DTY,主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。近年来,按涤纶长丝年产量计,公司稳居国内民用涤纶长丝行业前三。截至目前,公司已拥有民用涤纶长丝产能 600万吨,未来产能投放也在稳步推进中。预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨的长丝产能和 60万吨的涤纶短纤产能。 截至目前,公司 PTA 的实际产能为 500万吨,能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求。公司 PTA 扩产项目也在持续推进中,目前已规划了 400万吨的PTA 项目,预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨。 截至 2021年 8月,行业前六家涤纶长丝企业合计产能占全国总产能的比例近60%,相比 2017年 CR6增长 15.8%。由于化纤行业需要大量的资金购置生产线及生产设备,同时对原材料的技术和要求不断提高而需要依靠高技术人才,使得新进入着面临较高的资金和人才壁垒。头部公司原料成本优势将继续放大,加之规模化带来的成本优势,头部公司竞争力将持续趋强。 中国纺织、化纤行业拥有全世界最完整、最先进的产业链配套体系,生产制造整体优势明显。尽管受到新冠疫情的冲击,但是在 2020下半年展现出十分强劲的复苏韧性,2020年表观消费量仍达 3107.79万吨,增速在 9.77%。随着国内疫情得到控制,需求复苏明显,市场行情得到进一步好转,预计随着服装、家纺和产业用纺织品等行业的增长和涤纶长丝替代性的广泛使用,对差别化、功能型聚酯纤维将会产生一轮新的需求增长,这有利于涤纶长丝行业的结构性调整及品种的改善,也将带动涤纶长丝市场进入持续发展阶段。 盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为 38%和 21%,受益于疫情后服装、家纺和产业用纺织品等行业全面复苏和涤纶长丝替代性的广泛使用,公司未来两年利润增速预计分别为 352%和 28%,预计 2021和 2022年 PE 倍数为 9.6倍和 7.5倍,继续推荐公司可转债标的凤 21转债(113623),维持买入评级。 风险提示:政策风险
新凤鸣 基础化工业 2021-09-15 21.40 30.80 176.48% 23.10 7.94%
23.10 7.94%
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根据我们测算,新凤鸣具备2023年获取超45亿元利润的能力,当前行业景气度有望持续,且上游大体量产能仍处于景气底部,伴随新建产能投产节奏放缓以及老旧产能出清,从中长期而言行业景气度有望持续稳中有升,同当前市场普遍预期存在显著预期差,我们认为当前市值存在低估,根据我们的测算,新凤鸣市值应达470亿以上。 现有产能盈利能力确定性强。截至半年报,新凤鸣实现13.24亿元归母净利,新凤鸣当前具有500万吨PTA产能,600万吨涤纶长丝产能,预计年底涤纶长丝产能将增长至630万吨,新增60万吨短纤产能。由于当前PTA-涤纶行业集中度较高,龙头企业具有较为显著议价权,叠加自备PTA产能,新凤鸣现有产能盈利能力确定性强。 我们认为新凤鸣伴随强我们认为新凤鸣伴随强alpha(存在显著超额收益)(存在显著超额收益)产能持续投产,业绩有。望持续成长。新凤鸣当前规划新增产能有约400万吨规模PTA,300万吨涤纶长丝以及200万吨短纤产能,新凤鸣新建产能后发技术以及规模优势显著,将持续贡献显著成长性,仅考虑2023年可以满产产能,新凤鸣两年复合增速有望超28%,成长性确定性强。 PX-PTA-聚酯产业链行业景气度有望稳中向上:PX-PTA环节由于当前仍有超2000万吨产能陆续投产,价差持续处于历史景气底部,而非市场误以为的景气高点,从中长期而言,PTA供需格局有望逐步平衡,推动PX-PTA价差回暖,公司将迎来巨大业绩弹性。与此同时,由于长丝行业集中度持续上升,叠加海外设备厂商供应瓶颈,龙头公司议价能力持续提高,PTA-聚酯长丝环节价差持续稳定确定性强,推动PX-PTA-聚酯产业链景气度稳中向上。 投资建议投资建议我们看好新凤鸣技术迭代带来的显著超额收益以及新建产能逐步投产带来的显著成长性,预计公司2021-2023年净利润为27/36/45亿元,对应EPS为1.79/2.37/2.96元,对应PE为11.95X/9.04X/7.23X,给予新凤鸣2022年净利预测13倍市盈率,公司市值有望达470亿元,目标价30.8元,给予公司“买入”评级。 风险提示提示1.原油单向大规模下跌风险;2.大股东减持风险;3.项目进度不及预期;4.美元汇率大幅波动风险;5.其他不可抗力影响。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-23 17.88 -- -- 23.10 29.19%
23.10 29.19%
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事件公司发布2021年半年度报告,实现营业收入 236.81亿元,同比增长74.6%;归母净利润13.24亿元,同比增长561.2%。其中,Q1、Q2营业收入分别为108.17、128.64亿元,分别同比增长113.6%、51.3%;归母净利润分别为4.97、8.26亿元,分别同比增长749.9%、483.2%。 公司产品销售价格同比涨幅较大、抵御部分原材料价格上涨,使得公司盈利能力大幅提升 分产品来看,21H1公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY 销售价格分别同比增加22%、22%、15%、18%;成本方面,主要原材料PTA、MEG、PX 采购价格分别同比增加23%、27%、18%。以华东市场价计算,21H1POY 价差(PX)、POY 价差(PTA)分别同比增加13.4%、17.6%;其他主营产品价差亦整体呈现扩大趋势。 主营产品价差扩大使得毛利率大幅提升,POY、DTY、FDY 毛利率分别达到13.27%、16.64%、15.76%,同比增加9.89、6.69、6.00PCT。 21H1公司毛利率10.74%,同比增加5.53PCT。 下游纺织服装需求持续复苏,有望带动公司业绩稳步增长 短期来看,三季度纺织旺季的来临,对涤纶长丝的需求增加有望带动盈利能力提升。中长期来看,在供给端,未来涤纶长丝产能扩张主要集中在龙头公司,行业集中度有望不断提升;在需求端,美国2021年3月以来服装及服装配饰店销售额连续四个月大幅转正、国内1-7月累计服装社会消费品零售额同比增加29.8%、较2019年同期增加16.9%。海内外服装消费的持续复苏以及RCEP 的签订有望带动涤纶长丝需求增加。我们认为,龙头企业的盈利能力将在行业中保持领先,公司营收和净利有望随着主要产品价格/价差上涨而显著提升。 公司延续产业战略布局,有望拉动公司持续成长 公司年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目已于2021年7月4日投产,目前公司涤纶长丝产能达到600万吨/年,市占率近12%,产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三。预计到2021年底,公司还将新增约30万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。公司新沂项目正式启动,在建平湖聚酯、中磊等项目全力推进。目前已规划400万吨/年PTA项目,预计到2024年公司PTA 产能将达到1000万吨/年。我们认为,公司在涤纶长丝和涤纶短纤领域持续扩张,PTA 项目的投产将充分发挥上下游一体化、成本规模优势,有望拉动公司业绩持续增长。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为464、585、713亿元,同比变化25.5%、26.0%、22.0%;归母净利润分别为27.5、34.8、42.4亿元,同比变化356.7%、26.3%、22.1%;每股收益(EPS)分别为1.96、2.48、3.03元,对应PE 分别为10.1、8.0、6.6倍。看好公司未来周期成长属性,维持"推荐"评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险,主营产品价格下降的风险,新建项目进展不及预期的风险等。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-20 18.80 -- -- 23.10 22.87%
23.10 22.87%
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事件:2021年y]8月 17日,新凤鸣发布《2021年半年度报告》,2021年上半年,公司实现营业收入 236.81亿元,同比增加 74.57%;归属于上市公司股东的净利润为 13.24亿元,同比增加 561.20%;实现基本每股收益 0.95元。其中 2021年 2季度单季实现营业收入 128.64亿元,同比增加 51.33%,环比上升 18.92%;实现归母净利润 8.26亿元,同比增加 483.24%,环比增长 66.20%,实现扣非后归属母公司股东净利润 8.02亿元,同比增加584.77%,环比增加 61.69%。与公司 2021年 7月 13日发布的《2021年半年度业绩预增公告》相比,2021年半年度业绩符合预期。 点评: 管理层换届,新生代接班。2021年上半年,公司原董事长庄奎龙先生因个人原因以基于对公司未来战略发展规划考量,辞去公司董事长职 务,继续担任公司董事。2021年4月28日,公司召开董事会会议,全 体董事一致同意选举庄耀中先生为公司第五届董事会董事长。同时,为 了进一步确认新凤鸣控股对公司的合并控制关系,庄奎龙先生将其所直接持有的全部 24.08%公司股份,所对应的全部表决权委托给新凤鸣控股行使,暨新凤鸣控股成为公司控股股东。庄耀中先生为庄奎龙先生的儿子,通过新凤鸣控股、桐乡市尚聚投资和桐乡市诚聚投资间接持有公司 5.87%的股份。公司管理的交接棒转移到第二代人手中,且公司目前处于高速发展和寻求多样化发展的关键节点,在公司的业务经营模式上或将有新的探索和尝试。 2季度产销大幅提升,公司业绩高增。2021年 4月 13日,中跃化纤二期 HCP7装置投产,新增产能 30万吨/年;2021年 7月 4日,独山能源 60万吨/年产能投产。截止目前,公司拥有民用涤纶长丝产能 600万吨/年,PTA 实际产能 500万吨/年,预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨/年涤纶长丝产能和 60万吨/年涤纶短纤产能。2021年 2季度,公司 POY、FDY 和 DTY 生产量分别为 102.95万吨、20.07万吨和 10.85万吨,合计生产涤纶长丝 133.87万吨;销售量分别为 112.56万吨、24.24万吨和 11.80万吨,合计销售涤纶长丝 148.60万吨,2季度去库存 14.73万吨,产销率达到 111.00%,环比升高 28.01pct。2021年上半年,公司涤纶长丝销售价格同比大幅回升,POY、FDY 和 DTY售价(不含税)分别为 6315.97元/吨、6997.53元/吨和 8400.47元/吨,同比增加 22.26%、18.19%和 15.17%。根据我们的测算,公司 2季度长丝单吨净利润约 500元/吨,从行业平均水平来看,2021年 2季度,POY、FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 358.74元/吨、222.05元/吨和 428.02元/吨,POY 和 FDY 分别环比增加 43.56%和 154.64%,DTY 环比下降 13.95%。2季度长丝行业景气度回升,公司凭借 PTA 和涤纶长丝装置技术更新、管理能力更强、产品差异化更高的低成本高品质优势,涤纶长丝盈利能力远优于行业平均水平。 开启“三千”征程,布局产能扩张。公司围绕“两洲两湖”基地推进主业发展,包括桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,开启“三千(千万吨聚酯、千万吨 PTA 和千亿营收)”征程的全新起点。 目前以洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨/年;平湖独山基地在 500万吨/年 PTA 基础上,投产了 60万吨/年聚酯纤维产能,未来将逐步打造成“PTA-聚酯”一体化基地。目前公司规划产能包括独山能源 400万吨/年 PTA 和 210万吨/年聚酯(已投产 60万吨);中友化纤 200万吨/年短纤、100万吨/年聚酯及 30万吨/年聚酯薄膜;中磊化纤 180万吨/年聚酯纤维;新沂基地 270万吨/年聚酯材料一体化项目,已经于 2021年 5月开工建设。预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨,未来公司涤纶长丝产能将突破 1000万吨,实现石化产业链中下游产能翻倍。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为27.33亿元、28.69亿元和 30.83亿元,归母净利润增速分别为 353.2%、5.0%和 7.5%,EPS(摊薄)分别为 1.95元/股、2.05元/股和 2.20元/股,对应 2021年 8月 17日的收盘价,PE 分别为 10.22倍、9.73倍和 9.06倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-19 19.52 -- -- 22.48 15.16%
23.10 18.34%
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一、事件概述2021年8月17日,公司发布2021年半年度报告,上半年度实现营业收入236.8亿元,同比增长74.6%;归母净利润13.2亿元,同比增长561.2%;实现扣非归母净利润13.0亿元,同比增长1434.2%。 二、分析与判断 受益于产能扩张及长丝高景气度,2021H1营收高增长,毛利率显著提升营收高增长,毛利率显著提升。收入方面,公司2021Q2单季度实现营收128.6亿元,同比+51.3%,连续三个季度实现高增长,主要系新增长丝产能投产带来的业绩增量以及原油价格回升带来长丝产品销售单价上涨所致。毛利率方面,2021年上半年的毛利率为10.7%,较去年同期的5.2%上涨了5.5个百分点,主要系长丝景气度回升带来产品价差扩大影响。 行业逻辑:继续看好长丝高景气度驱动行业盈利能力的提升 (1)从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位,并趋势向上。 (2)从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。 (3)从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY 和DTY 三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。 (4)从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA 价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。 公司逻辑:看好产能扩张带来业绩持续增长产能持续扩张,公司业绩有望持续高增长。聚酯方面:短期看,根据公司公告,2021年内公司预计新增130万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能630万吨和涤纶短纤产能60万吨,合计690万吨,较2020年末的500万吨增长了38%;长期看,公司计划在“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨,较2020年末翻番。PTA 方面:截至目前,公司PTA 实际产能达500万吨,并且已规划了400万吨的 PTA 项目,预计到2024年,公司PTA 产能将达到1000万吨。公司基于“两洲两湖”基地和“两个 1000万吨”目标,持续推进新产能投产,提高市占率,提高规模效益,提升行业竞争力。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS 为1.69/2.12/2.51元,对应PE 为11.8/9.4/7.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年19.8倍的PE 为参考,维持“推荐”评级。 四、风险提示:上游原材料PX 价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险
新凤鸣 基础化工业 2021-07-19 23.42 28.50 156.06% 23.76 1.45%
23.76 1.45%
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事件:公司发布2021半年度业绩预盈公告,2021H1预计实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长549.0%-574.0%,环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元,同比增长459.4%-494.4%,对应环比为增长61.0%-71.0%。 行业良性竞争格局形成,高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业,百川数据显示截止2021年6月,涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产,适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格,即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨,华东地区二季度POY、FDY、DTY 均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨,环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面,涤纶长丝POY 二季度平均价差达到1634.4元/吨,同比+41.6%,环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。 终端需求持续向好,未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费,5月国内纺服社零累计同比高达39.1%,终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降,5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元,低于2018-2020同期水平。海外需求方面,美国纺织服装批发商库存大幅度下行,2020年6月以来,美国批发商服装库存已连续10个月下跌,终端纺服未来将进入补库存阶段,良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。 产能如期投产,成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产,共计新增涤纶长丝设计产能90万吨,实际新增产能100万吨,已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨,根据百川数据,新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产,预计2025年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态,公司成长属性进一步得到强化。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.90元、2.55元、2.97元。2021年可比公司平均PE 为12倍,考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间,我们给予2021年15倍估值,对应目标价28.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-19 23.42 27.50 147.08% 23.76 1.45%
23.76 1.45%
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事件:新凤鸣发布2021年半年度业绩预增公告。公告显示报告期内公司实现归属上市公司股东净利润13至13.5亿元,同比增幅+549%至574%;据公告计算,公司二季度归母净利润约8.03至8.53亿元,同比+463%至498%,环比+61.38%至71.43%。 点评:公司二季度单季净利润或为8.03至8.53亿元,为历史最高水平。二季度长丝板块量价齐升。量端,中跃化纤二期30万吨项目投产贡献5月及6月业绩(达产后产量提升+15.14%左右);价差方面据Wind数据,二季度行业POY模拟利润约为577元/吨(环比+111元/吨,+23.93%),行业FDY模拟利润约为342元/吨(环比+144元/吨,+72.46%),行业DTY模拟利润约为764元/吨(环比-177元/吨,-18.87%)。公司主要市场集中于POY,由此我们判断公司在二季度充分受益于行业景气带来的利润拓宽以及装置扩能带来的业绩增厚。 秋冬装终端备货或使板块延续景气:展望三季度,我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存逐渐去化,下游需求增量传导至原料长丝订单上阻力较小,产业生态较为健康。量端,公司独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月4日公告投产,有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。 “一洲两湖”产业布局确立成长属性:根据公告,公司目前拥有长丝产能590万吨,PTA产能500万吨,年内有望新增30万吨长丝以及60万吨短纤装置。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400万吨PTA以及210万吨聚酯纤维(60万吨已于7月投产);洲泉基地200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨聚酯薄膜;湖州基地90万吨长丝、30万吨加弹;新沂基地270万吨聚酯新材料一体化项目。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局,积极打开成长势头。据公告预计,公司有望在2025年实现PTA产能1000万吨,长丝产能1000万吨,短纤产能210万吨,薄膜产能30万吨的目标。 投资建议:首次给予买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为30.69、34.27和39.91亿元。 风险提示:疫情反复,产品价格波动风险,安环风险,项目建设进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名