核心观点2024年公司实现营收 71.68亿元，同比+19.11%，实现归母净利3.00亿元，同比+52.66%。拟向全体股东以每十股派发现金红利1.33元（含税） 。 展望 2025年，公司滕州二期 18万吨已顺利投产，产能释放的同时进一步增强公司成本优势，未来公司 PA 6与PA66产能将持续扩张， PA6在建产能包括杭州 12.4万吨与淄博8万吨 PA66，成长可期。 事件公司发布 2024年年报2024年公司实现营收 71.68亿元，同比+19.11%，实现归母净利3.00亿元，同比+52.66%。 拟向全体股东以每十股派发现金红利1.33元（含税）。 简评量价齐升， 2024年业绩高增受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动，锦纶民用丝需求旺盛，同时工程塑料需求向上， 2024年 pa6价差扩大，同时公司产销提升，业绩稳增。据 Wind 数据， 2024年尼龙 6均价为 13604元/吨，同比+250元/吨，己内酰胺均价为 12499元/吨，同比- 106元/吨，价差为 730元/吨，同比+359元/吨。 2024年公司产量为公司滕州项目持续放量，整体销量为 56.5万吨，同比+18.24%，毛利率为 8.07%，同比+1.37pct。 受益于量价齐升，公司业绩高增。 需求稳定增长，行业集中度逐步提升据百川资讯数据， 2017-2024年，我国 PA6切片表观消费量由 294万吨增长至 532万吨，年均复合增长率为 8.83%，需求稳定增长。 其中 2024年受益于户外服饰等纺服消费兴起，消费量同比增长22%。 目前，国内尼龙 6切片主要应用在尼龙纤维、工程塑料和薄膜方面，据百川资讯，三大领域应用占比分别为 70%、 17%、8%，尼龙纤维是过去尼龙需求增长的主要原因， 同时随着户外运动的等个性化需求增量高，下游民用纤维应用领域产品未来市场增长空间巨大。 同时对比海外， 2016年西欧、美国、日本等国的工程塑料及薄膜的消费占比均在 50%以上，随着汽车工业、高速铁路的飞速发展及其零部件国产化进程加快及尼龙薄膜的进一步普及，尼龙 6工程塑料和薄膜的消费量有望大幅增长。近几年在激烈的行业竞争下，其他企业逐渐退出市场，行业集中度逐渐提升，公司的生产技术和产品性能已处于较高水平，相比高端进口产品亦具有一定竞争力，属于尼龙 6切片行业第一层次企业，产品质量和成本控制行业领先，保障公司稳健发展。 产能持续扩张， 产品结构不断优化公司现有 PA6产能 69万吨，规划项目丰富， 杭州本部扩建尼龙新材料，产品包括改性 PA6、共聚 PA、特种 PA等，二期 12.4万吨，预计 2025年投产； 滕州已筹建子公司聚合顺鲁化年产 40万吨 PA6新材料项目， 一期项目18万吨已于 2023年投产并贡献效益，二期 22万吨于 2024年四季度开始陆续投产，常德尼龙 6产能技改持续推进。 山东聚合顺淄博厂区一期 8万吨 PA66积极推进，预计 2025年投产。 随着以上项目逐步实施， 公司未来几年产能增加，会形成更大的规模优势，可以满足市场与客户的各种需求，预计市场占有率将进一步提升 ，规模化优势凸显。 在产业链上游，公司滕州项目与上游鲁南（兖矿集团）己内酰胺合作，强强联合，打通产业链布局。伴随着公司产能规模提升、产品结构优化、布局产业上游，公司盈利能力与规模有望快速提升。 盈利预测与估值： 预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 4.16、 5.40、 6.50亿元， EPS 分别为 1.32、 1.72、 2.07元，对应 PE分别为 7.8X、 6.0X、 5.0X，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险（公司目前主要原材料为己内酰胺，属石油化工或煤化工衍生品，其价格受国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响，己内酰胺价格短期内的大幅波动，可能导致公司的库存管理、采购安排和产品售价调整不能有效降低或消化原材料价格波动的影响，进而影响经营业绩）； 下游需求不及预期（宏观经济波动会影响 PA6的下游需求，若需求不及预期，则可能导致产品价格与盈利下滑，进而影响公司盈利）；行业竞争加剧（若公司不能在产品的功能特性上持续创新，保持产品较高的质量及良好的市场口碑，或者行业整体产能大幅增加，供过于求形成恶性竞争，则难以保持销售的稳步增长和市场份额的持续提升，从而影响公司经营业绩）；项目投产不及预期（若产能投产进度不及预期，则会影响公司产品产销，进而影响经营业绩）等；可转债发行不及预期（若公司融资不及预期，则有可能影响公司产能扩张进度，进而影响业绩）。

2024年公司实现营业收入 104.34亿元，同比减少 9.09%；实现归母净利润 12.02亿元，同比减少 23.19%；实现归母扣非净利润11.63亿元，同比减少 22.81%。 Q1、 Q2、 Q3、 Q4营收分别为 31.76、25.23、 23.17、 24.19亿元，归母净利分别为 4.29、 3.34、 2.63、1.76亿元。 伴随去库存步入尾声，未来需求有望逐渐回暖，业绩有望持续修复，同时随着公司项目建设快速推进，公司中长期成长空间广阔。 事件公司发布 2024年年报2024年公司实现营业收入 104.34亿元，同比减少 9.09%；实现归母净利润 12.02亿元，同比减少 23.19%；实现归母扣非净利润11.63亿元，同比减少 22.81%。 Q1、 Q2、 Q3、 Q4营收分别为 31.76、25.23、 23.17、 24.19亿元，归母净利分别为 4.29、 3.34、 2.63、1.76亿元。 简评原药、制剂价格下滑， 2024年业绩承压2024年国内农药市场面对产品价格下跌、客户采购分散、下游制剂企业利润大幅压缩等严峻挑战，努力抢抓市场订单，通过加大重点品种销售，强化大客户管理，深挖中等规模客户潜能，销量增长，但受价格下滑影响，原药营收下滑 13%。制剂端公司积极应对国内市场竞争激烈、消费水平下降等不利因素影响，围绕核心产品，强化品牌建设和渠道管理，制剂整体持稳。分产品看，2024年公司原药销量为 9.99万吨，同比+3.50%，均价为 6.43万元/吨，同比-16.01%，营业收入为 64.18亿元，同比-13.07%，毛利率为 27.70%，同比-2.45pct；制剂销量为 3.64万吨，同比+1.77%，均价为 4.25万元/吨，同比-9.38%，营收为 15.45亿元，同比-7.78%，毛利率为 29.77%，同比+2.39pct。 2025年，全球农药分销渠道库存降低明显， 伴随着去库存结束，需求的逐步恢复，原药价格有望触底反弹，公司盈利能力有望不断修复。 项目建设快速推进，助力公司未来成长葫芦岛项目有望成为公司未来成长主要动力，拓展公司发展空间。扬农葫芦岛大型精细化工项目总投资约 100亿元，一期总投资 42亿元，将生产具有行业领先水平的杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物生长调节剂等产品，包括咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等品种，项目全部达产后可实现年产值约 150亿元， 一阶段项目已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。 同时辽宁优创实现从室外向室内的转段作业，优嘉四期二阶段项目完成调试，成功达产达效，优嘉五期项目快速推进，公司还完成了制剂工厂安装调试，以及总部办公大楼、植保研究院工艺技术中心等项目的建设，预计未来陆续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与估值： 预计公司 2025、 2026、 2027年分别实现归母净利润 13.81亿元、 15.87亿元、 18.99亿元，对应 EPS 分别为 3.40元、 3.90元、 4.67元，对应 PE 分别为 15.6X、 13.6X、 11.4X。 风险提示： 1、地缘政治风险。公司出口业务较多、比重较大，在新的国际形势下，由地缘政治所导致的任何贸易限制、费用或其他影响，都可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响； 2、环保和安全生产风险。公司生产用大部分原料为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，生产过程涉及高温、高压等工艺，环境污染或安全生产事故将对公司生产经营造成风险； 4、产能投放不及预期。葫芦岛生产基地尚处于早期建设阶段，受到各类外部原因的影响可能存在新项目进度不及预期的情况。

2024年公司实现营收6.49亿元，同比增长1.41%，实现归母净利1.30亿元，同比下降15.25%。展望未来，随着行业供给增加与工艺技术的完善，海洋产业、安全防护、体育器材等民用领域应用有望逐步增长。此外，超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，能够满足人形灵巧手传动的要求，可应用于机器人灵巧手腱绳材料，空间广阔。公司通过外延并购与内生增长，产能扩张同时布局芳纶产业，实现双轮驱动。 事件公司发布2024年年报2024年公司实现营收6.49亿元，同比增长1.41%，实现归母净利1.30亿元，同比下降15.25%。对应Q1、Q2、Q3、Q4营收分别为1.12、1.43、1.73、2.22亿元，归母净利分别为0.18、0.30、0.34、0.49亿元。 简评高强PE量升价跌，2024年业绩承压2024年公司充分发挥自身在工艺技术、产能布局和供应链管理等方面的优势，纤维、无纬布产销量均创历史新高。整体实现营收6.49亿元，同比+1.41%，受价格下滑影响，盈利有所下滑。分产品来看，高强PE实现营收3.55亿元，同比+8.32%，毛利率为30.24%，同比-7.3pct，复合材料营收为2.83亿元，同比+0.01%，毛利率为46.73%，同比+7.2pct。纤维、复合材料销量分别为5722、991吨，同比分别+41.60%、+63.19%。 性能优异，应用广泛，看好人形机器人中的应用超高分子量聚乙烯纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，与芳纶、碳纤维并称为“世界三大高性能纤维”，其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，除军事装备领域外，还被广泛应用于海洋产业、安全防护、体育器材等领域。全球供需方面，2022-2025年，全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为7.4%，2025-2030年全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为6%，到2030年，全球超高分子量聚乙烯纤维需求量有望达到20万吨，国内未来扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业。 除现有产品外，公司聚焦医用纤维、灵巧手腱绳材料应用开发。医用纤维。超高分子量聚乙烯纤维柔软性高、密度小，有助于减少可植入设备的侵入性以及组织刺激和炎症，在医疗领域具有较好的应用前景。公司努力拓展超高分子量聚乙烯纤维在医疗领域的运用，推进医用纤维产品研发与测试，已获得医疗器械质量管理体系（ISO13485）认证，实现样品研制。灵巧手腱绳材料方面，超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，能够满足人形灵巧手传动的要求，可应用于机器人灵巧手腱绳材料。公司积极推进灵巧手腱绳材料的研发。 外延并购+内生扩产，打开成长空间截至2024年底，公司拥有UHMWPE纤维产能约8560吨。同时公司通过外延并购布局新产业，2024年完成对超美斯新材料股份有限公司股权收购，超美斯主营芳纶（5000吨）与芳纶纸（2000吨），实现新赛道的突破，推动公司以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系的建立，提高公司产业整合能力，提升综合盈利能力及抗风险能力，向高性能纤维集群化发展。 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.76、1.95、2.12亿元，EPS分别为0.78、0.87、0.94元，对应PE分别为20.8X、18.8X、17.2X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期（若未来全球出现地缘政治风险，将对全球超高分子量聚乙烯纤维产业链造成进一步冲击，可能出现需求萎缩）；行业竞争加剧（国内外从事超高分子量聚乙烯纤维及其制品生产的企业较多，市场竞争形势严峻，如果公司不能在技术研发、产品性能、产品种类、客户服务和成本等方面保持优势，可能对公司市场竞争产生压力，进而影响公司业绩的增长）；项目投产不及预期等（超高分子量聚乙烯生产壁垒高，若公司不能如期达产，将对公司的产销产生不利影响，进而影响盈利）。

核心观点卫星化学 2024年实现营业收入 456亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61亿元，同比增长 26.8%，上半年公司由于 C2单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利 40亿环比大幅提升； 其中 Q4单季 23.8亿创新高，环比+46%。公司 C2路线以 EO/ EG等产品为主， 2024年公司实现乙醇胺等装置投产，逐步完善产业链和产品多元化，此外公司轻烃路线 C2方面乙烷裂解较油头路线仍具较大成本优势； C3链中，丙烯酸及酯产业链盈利稳健，此外公司 80万吨多碳醇项目投产爬坡也给公司带来明显盈利增量。同时，公司大力推进新产品开发， 24年研发投入 17.5亿元，同比增长 7.7%，研发费用率达 3.8%，公后续随着公司维持生产装置高效运行、挖潜增效，以及研发创新，推出高分子材料新产品，将进一步实现产业链利益最大化，推动公司持续稳健发展。 事件公司发布 2024年报： 2024年公司实现营业收入 456亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61亿元，同比增长 26.8%，上半年公司由于 C2单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利 40亿环比大幅提升；其中 Q4单季 23.8亿创新高，环比+46%。 简评24全年 61亿同比增长 27%，全年和 Q4单季盈利均创新高2024年，公司总资产 683亿元，同比增长 5.8%；实现营业收入456亿元，同比增长 10.0%；归母净利润 61亿元，同比增长26.8%，上半年公司由于 C2单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利 40亿环比大幅提升；其中 Q4单季 23.8亿创新高，环比+46%。 产品多元化+轻烃成本优势，构筑坚实盈利壁垒公司 C2路线以 EO/EG 等产品为主， 2024年公司实现乙醇胺等装置投产，逐步完善产业链和产品多元化，此外公司轻烃路线 C2方面乙烷裂解较油头路线仍具较大成本优势； C3链中，丙烯酸及酯产业链盈利稳健，此外公司 80万吨多碳醇项目投产爬坡也给公司带来明显盈利增量。同时，公司大力推进新产品开发， 24年研发投入 17.5亿元，同比增长 7.7%，研发费用率达 3.8%，公后续随着公司维持生产装置高效运行、挖潜增效，以及研发创新，推出高分子材料新产品，将进一步实现产业链利益最大化，推动宋体 公司持续稳健发展。 风险提示： （1） C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期； （2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间； （3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（ 4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。 盈利预测与估值： 预计公司 2025、 2026、 2027年归母净利润分别为 75.6、 102.5、 120.7亿元， EPS 分别为 2. 2元， 3.0元、 3.6元；对应 PE 分别为 9.6X、 7.1X 和 6.0X。

中国石化发布2024年报：2024年实现营业收入30745.6亿，同比下降4.3%；实现归母净利润503.1亿，同比下降16.8%；实现扣非归母净利润480.6亿，同比下降20.8%。主要系2024年国际原油价格震荡下行，国内交通行业新能源替代加速，化工市场新增产能持续释放，毛利大幅收窄，公司部分炼油化工产品需求疲弱和毛利收窄一定程度上影响综合盈利。2025年，随着中国经济持续回升向好，预计境内天然气和化工产品需求保持增长，成品油需求依然受到可替代能源影响，公司盈利有望企稳回升。 事件公司发布2024年报：2024年，公司实现营业收入30745.6亿，同比下降4.3%；实现归母净利润503.1亿，同比下降16.8%；实现扣非归母净利润480.6亿，同比下降20.8%。 简评部分炼油化工产品毛利波动，全年业绩同比下滑2024年，公司实现营业收入30745.6亿，同比下降4.3%；实现归母净利润503.1亿，同比下降16.8%；实现扣非归母净利润480.6亿，同比下降20.8%。主要系2024年国际原油价格震荡下行，国内交通行业新能源替代加速，化工市场新增产能持续释放，毛利大幅收窄，公司部分炼油化工产品需求疲弱和毛利收窄一定程度上影响综合盈利。2025年，随着中国经济持续回升向好，预计境内天然气和化工产品需求保持增长，成品油需求依然受到可替代能源影响，公司盈利有望企稳回升。 几大板块优化运行，整体经营体量稳健分版块来看，勘探及开发板块全年油气当量产量515.35百万桶，同比增长2.2%，其中，境内原油产量254.00百万桶，同比增长0.9%；天然气产量14,004亿立方英尺，同比增长4.7%。炼油板块全年加工原油2.52亿吨，生产成品油1.53亿吨，其中，汽油产量同比增长2.6%，煤油产量同比增长8.6%。化工板块全年乙烯产量1,347万吨。加强战略客户合作和产品定制化服务，积极开拓境内外市场，全年化工产品经营总量为8,345万吨，同比增长0.5%，其中出口量同比增长13.1%。营销与分销充分发挥一体化优势和网络优势，持续打造“油气氢电服”综合能源服务商，全年成品油总经销量2.39亿吨。持续优化投资项目管理，保持高股东回报2024年，公司持续优化投资项目管理，全年资本支出人民币1,750亿元。勘探及开发板块资本支出人民币823亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设；炼油板块资本支出人民币293亿元，主要用于镇海炼化扩建、广州石化技术改造等项目建设；营销及分销板块资本支出人民币141亿元，主要用于“油气氢电服”综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油业务等项目；化工板块资本支出人民币447亿元，主要用于镇海、茂名乙烯及九江芳烃等项目建设；总部及其他资本支出人民币46亿元，主要用于科技研发和数智化等项目建设。2024年，公司现金分红金额为0.286人民币元/股，分红率为73.3%，公司2022年至2024年三年间现金分红人民币0.986元/股，金额人民币1,187.48亿元，回购股份金额人民币86.35亿元，合计总金额人民币1,273.83亿元，三年平均净利润为人民币592.86亿元，三年现金分红与回购总金额与平均净利润的比率为214.86%。2024年末，母公司未分配利润为人民币1,065.17亿元。 盈利预测与估值：预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为588/639/737亿元，EPS分别为0.48、0.53、0.61元；对应PE分别为11.8、10.9、9.4倍。风险分析（1）宏观经济形势变化风险：公司的经营可能受到部分国家碳关税以及贸易保护对出口影响、地缘政治及国际油价变化的不确定性对境内外上游项目投资回报和炼化仓储项目投资带来的影响等；（2）行业周期变化的风险：公司部分业务及相关产品具有周期性特点，对宏观经济环境、地区及全球经济的周期性变化、行业政策、生产能力及产量变化、原料的价格及供应情况、替代产品的价格及供应情况等比较敏感；（3）宏观政策及政府监管风险：已出台的宏观政策和产业政策以及未来可能出现的新变化，可能会进一步对行业发展和市场环境产生影响，对公司生产经营和效益带来影响；（4）环保法规要求的变更导致的风险：相关政府可能颁布和实施更加严格的环保法律法规，制定更加严格的环保标准；（5）原油外购风险：近年来受原油供需矛盾、地缘政治、全球经济增长等多种因素影响，原油价格大幅波动，此外，一些极端重大突发事件也可能造成在局部地区原油供应的短期中断。

核心观点公司预计2024年归母净利润为7.02亿元到8.14亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72亿元到7.84亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4单季实现归母净利润为1.4~2.5亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0亿元，预计环比+11%。 公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动，但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22年末价格为3.3万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。 事件公司发布2024年业绩预告：公司预计2024年归母净利润为7.02亿元到8.14亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72亿元到7.84亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4单季实现归母净利润为1.4~2.5亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0亿元，预计环比+11%。公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。 简评制冷剂价格景气提升，24年业绩预计同比增加明显公司预计2024年归母净利润为7.02亿元到8.14亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72亿元到7.84亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4单季实现归母净利润为1.4~2.5亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0亿元，预计环比+11%。 公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。 看好二代、三代制冷剂后续景气行情，将进一步改善公司业绩截至2024年末，主流三代制冷剂牌号R32/R125/R134a价格分别为4.3/4.2/4.3万/吨，相较于Q3末分别+21%/+38%/+29%，相较于年初分别+142%/+51%/+53%，综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动，但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22年末价格为3.3万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。 宋体盈利预测与估值：预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为8.1亿、13.9亿和17.0亿，EPS分别为1.3元、2.3元和2.8元，PE分别为32X、19X、15X，维持“买入”评级。 风险分析（1）安全环保风险：所使用的原材料及生产的产品包含较多危险化学品，具有强腐蚀性的剧毒物质，少量吸入、吞咽或皮肤接触都会对人体造成严重伤害，如发生泄露事故则可能危及公共安全；（2）行业周期性波动风险：氟化工行业属于周期性行业，与宏观经济及房地产、空调、冰箱、汽车等下游行业景气度有较强的相关性。受宏观经济、上游原材料价格、行业产能及下游市场需求等诸多因素影响，氟化工行业近年来经历了大幅波动的周期变化；（3）新产品替代风险：公司氟制冷剂主要为HFCs类，随着HFCs逐渐进入冻结削减进程，HFCs类制冷剂将逐渐被第四代HFOs制冷剂或其他新型环保制冷剂替代，公司主要产品存在被新产品替代的风险；（4）外贸风险：贸易摩擦对公司产品出口造成不利影响，其他国家产业和贸易政策也存在不确定性，公司产品出口业务存在相应风险。

巨化股份发布2024年业绩预告：预计2024年归母净利润为18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%。预计扣非净利润为17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%。预计2024Q4单季实现归母净利润为6.1~8.4亿元，中枢值为7.3亿元，预计环比+172%。截至2024年末，主流三代制冷剂牌号R32/R125/R134a价格分别为4.3/4.2/4.3万/吨，相较于Q3末分别+21%/+38%/+29%，相较于年初分别+142%/+51%+/53%，综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动，但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22年末价格为3.3万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。 事件布公司发布2024年年业绩预告：：预计2024年归母净利润为18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%。预计扣非净利润为17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%。预计2024Q4单季实现归母净利润为6.1~8.4亿元，中枢值为7.3亿元，预计环比+172%。 简评主营产品外销量、价格齐升，全年业绩预计大幅增长公司预计2024年归母净利润为18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%。预计扣非净利润为17.2亿元到19.5亿元，同比增长109%到137%。预计2024Q4单季实现归母净利润为6.1~8.4亿元，中枢值为7.3亿元，预计环比+172%。 业绩改善主要系公司制冷剂等产品主营业务收入、产品毛利率上升，分产品板块来看，：制冷剂：外销量35.3万吨，同比增长22.6%；营业收入94.5亿元，同比增长63%。氟化工原料：外销量34.7万吨，同比减少4.59%；营业收入12.3亿元，同比增长17.5%。含含氟聚合物材料：外销量4.7万吨，同比增长6.96%；营业收入18.4亿元，同比下降11%。含氟精细化学品：外销量0.51万吨，同比增长255%；营业收入2.8亿元，同比增长99%。Q4制冷剂价格上涨带动公司盈利改善，看好后续行情全年来看，公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等，产品价格合理性回归上行，涨幅较大；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，价格下行。随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在主营业务结构、盈利结构中的占比大幅提升。公司制冷剂业务因产品价格上行的增利影响大于公司非制冷剂业务因价格下行的减利影响。 截至2024年末，主流三代制冷剂牌号R32/R125/R134a价格分别为4.3/4.2/4.3万/吨，相较于Q3末分别+21%/+38%/+29%，相较于年初分别+142%/+51%/+53%，综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动，但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22年末价格为3.3万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。 盈利预测与估值：预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为20.0亿、39.5亿和47.2亿，EPS分别为0.7元、1.5元和1.7元，PE分别为36X、18X、15X，维持“买入”评级。

核心观点精工科技与沙特GIM公司签署销售合同：后者保证每年向公司购买3条生产线，总产线数量应不少于18条，总采购金额约为5亿美元。本轮碳纤维扩产周期：“出海"+“逆周期投资”的双重驱动。上一轮扩产高潮是2021-2022年，彼时碳纤维大丝束的价格飙升到14万/吨+，吉化等玩家大举扩产，是经典的“价格上涨-产能扩产”逻辑，而精工2021-2023的碳纤维设备收入超过30亿元。我们认为：本轮碳纤维的扩产动因来自于“出海"+“逆周期投资”的双重驱动，投资方不看重当期盈利，精工的订单规模也会远高于上一轮。 事件12月2日，公司发布公告：公司与沙特GIM公司签署销售合同：后者保证每年向公司购买3条生产线，总产线数量应不少于18条，总采购金额约为5亿美元。 简评本轮碳纤维扩产周期：“出海"+“逆周期投资”的双重驱动上一轮扩产高潮是2021-2022年，彼时碳纤维大丝束的价格飙升到14万/吨+，吉化等玩家大举扩产，是经典的“价格上涨-产能扩产”逻辑，而精工2021-2023的碳纤维设备收入超过30亿元。 我们认为：本轮碳纤维的扩产动因来自于“出海"+“逆周期投资”的双重驱动，投资方不看重当期盈利，精工的订单规模也会远高于上一轮。 1、海外地区，特别是中东的工业化。 以沙特为代表的中东大户们，在石化、光伏、汽车、氢能等新能源大举投资，工业化的决心已经不需要证明。中东有油气资源，又背靠欧洲、非洲、中亚、南亚等市场，打造“原油-炼化-丙烯腈-碳纤维-新能源”这条产业链的雏形就呼之欲出了。 2、碳纤维进入低价扩容时代，海风、低空、机器人等领域多点开花。碳纤维的需求对价格具备较强弹性，2023年价格大幅下滑之后，市场推广显著加快，既包括传统的风电、汽车、建筑补强等，也包括机器人、低空等新兴领域。 类似的有机硅行业，价格在历史低位，需求却因为新能源高速增长，产能过剩了三年，依然有不少产业玩家介入。碳纤维比起有机硅产业，天花板要高太多了3、产业适合“逆周期投资”，恰逢国内资本回报要求下降。 类似于半导体，碳纤维产业本身具备“投资重、技术迭代强、扩产难度大”的特点，产业龙头往往诞生于行业低谷期的逆势扩张者。民用市场的龙头吉林化纤和中复神鹰，产业地位都源于2018年低谷时大手笔扩张。 而这两年国内陷入通缩压力，PPI持续低迷，资本过剩之下，对投资回报率的要求本身也在下降，而碳纤维这个尚有需求增长、且符合新质生产力发展的产业，极易获得产业资本的青睐。 4、平价扩容时代，碳纤维设备的潜在市场规模不可限量。 碳纤维价格在千万元时，只有军工领域能承载，全球市场规模不过数千吨；价格在百万以内时，出现了民航和高端体育休闲市场，市场规模达到了万吨；价格在二十万以内，出现了风电、汽车、压力容器等市场，市场规模达到了十万吨；价格到十万以内，机器人、低空能否助力碳纤维进入二十万吨需求的时代？未来随着技术的进步，碳纤维价格如果回落到五万元以内，市场需求又是几何？碳纤维设备订单增长的动因，已经从“碳纤维高价”转向为：“成本降低-价格下降-需求增长“下的长期扩容，以这个视角看，设备的潜在需求则难以估量。而精工作为国内稀缺碳纤维设备标的，有望长期享受红利。 盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为2.1、5.5、8.1亿元，EPS分别为0.5元，1.2元、1.8元；对应PE分别为42X、16X和11X，维持买入评级。 风险提示：碳纤维设备下游需求不及的预期风险：公司目前的主要盈利贡献以及未来成长支撑主要来自于碳纤维设备，碳纤维行业目前受益于新能源、航空航天等需求的快速发展正处于行业景气期，相应的带来较多设备订单需求，假设未来碳纤维需求不振或增速疲软，将影响订单数量进而影响公司长期业绩成长性（2）行业竞争加剧风险以及技术迭代更新风险：碳纤维设备如果出现技术快速迭代，可能影响公司产品竞争力造成影响（3）公司主要产品降价风险。

核心观点公司主要产品的景气度与豆粕、玉米的价格周期有很大关系。其中豆粕会影响公司氨基酸需求和副产物价格，与公司业绩明显正相关，后续关注特朗普2.0时代关税反制带来的看涨预期。 24年来的玉米下跌对公司则是短空长多，虽然使得短期业绩受库存影响，但24年采割季玉米原料均价也因此极大下降，打开产品利润空间。综合来看，公司业绩向好、分红丰厚、估值仍低，持续推荐。 摘要公司业绩波动与玉米、豆粕两大农产品密切相关，本文重点从农产品角度看公司业绩趋势。 市场在关注公司所在的生物制造行业（味精/饲料氨基酸行业）时，大多按照一般周期品规律以供需视角入手，但对于农产品价格因素的影响则缺乏探究。事实上，生物制造工业整体建立在粮食工业之上，不但原料是玉米、需求同样是农业和食品加工业等。因此农产品价格，特别是玉米、豆粕价格也和公司盈利表现有千丝万缕的联系。本文主要内容即为厘清农产品价格周期对公司业绩的影响。 豆粕：价格与公司业绩强烈正相关，“特朗普2.0”时代对大豆的关税反制可能对公司形成利好。 豆粕价格的波动会很快带来公司部分副产品的价格波动（玉米蛋白等），同时会提振饲料氨基酸需求，中短期都将明显影响公司业绩。目前，不光美国重启降息有利于大豆周期向上，同时，特朗普重新上台后，如果其关税主张兑现，我国对大豆的关税反制也或将很快提上日程，届时或将再使得国内豆粕价格上一台阶。对公司盈利将形成利好。 玉米：玉米下跌短空长多；目前的低价是Q4及25年利润表现的重要保障。 作为玉米深加工企业，公司常备有大量玉米库存。玉米在2024年的持续下跌，在库存方面为公司业绩带来一些负面影响，但同时，也为公司的产品打开了盈利空间。特别是24年采割季玉米市场价相比21-23的平均水平下降达到约25%，更将明显缓解明年公司的成本压力。 综合而言，从农产品角度看，我们认为玉米、豆粕价格将对24Q4-25年的公司业绩形成较强支撑。 我们维持公司2024、 2025、 2026年归母净利预测分别为28.35、33.88、 39.49亿元，对应PE分别为9.8X、 8.2X、 7.0X，维持“增持”评级。

公司发布2024年三季报，公司24年Q3实现营收1.22亿元，同比-8.8%，环比-12.0%；Q3实现归母净利-0.09亿元，同比-267.7%，环比-1207.2%。公司于2014年前瞻性布局COC“卡脖子”材料，该产品长期被日企垄断，产业化壁垒极高，公司目前千吨级产线已完成专家评审，正式进入试生产阶段。公司目前已与多家下游客户签订合作意向协议，有望即将实现产业化放量，开启COC国产化浪潮。 事件公司发布2024年三季报，公司24年Q3实现营收1.22亿元，同比-8.8%，环比-12.0%；Q3实现归母净利-0.09亿元，同比-267.7%，环比-1207.2%。 简评聚醚胺国内龙头，专注化工新材料20年公司成立于1999年，始终专注于化工新材料产品的研发和生产。 公司通过自主专利以及持续的研发投入，成为国内领先的聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯龙头，并于2016/2013年分别通过欧盟REACH认证。此外，公司前瞻性布局环烯烃共聚物COC这一“卡脖子”新材料，产业化进度国内领先。 COC/COP壁垒高空间大，公司量产在即环烯烃聚合物（COC/COP）由烯烃与环烯烃共聚或单聚而成的高性能光学级材料，具有透明度高、双折射率小、生物相容性好等特性，被广泛应用于光学（消费电子、汽车、安防相机）、医疗、VR/AR等领域。由于COC单体、催化剂、聚合工艺均难度较大，因此产业化壁垒极高，行业长期被瑞翁、宝理、三井等日企垄断，国内严重依赖进口，仅2021年即进口COC/COP材料2.1万吨。 公司2014年及启动COC/COP研发，通过持续的研发投入，于2020年完成了5000吨光学级环烯烃单体产线建设与生产工作，目前已突破单体合成、催化剂制备、聚合等关键技术和工艺路线，样品的透光率、折射率等关键指标均达到进口产品水平。产业化方面，公司于9月20日公告COC千吨级产线已完成主体建设和设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段。11月1日，由阿科力供应原料、无锡大诚研发的注射剂用环烯烃共聚物(COC)瓶在国家药品监督管理局注册成功，这也是国内首次。公司目前已与多家下游客户签订合作意向协议，有望即将实现产业化放量，开启COC国产化浪潮。 聚醚胺景气承压，光学材料销量增长2024年前三季度公司主产品脂肪胺销售1.44万吨，同比-8.6%，光学材料销售0.5万吨，同比+29.8%，脂肪胺销售均价1.48万元/吨，同比-14.3%，光学材料3.0万元/吨，同比-17.3%。在聚醚胺行业承压的情况下，公司持续开拓小规格聚醚胺市场，2024年上半年小品种已占到50%+，实现差异化竞争，始终保持低库存水平。另行业目前已无新增产能规划，在风电下游持续增长的情况下，行业供需格局有望逐步优化，带来景气度触底回升。 另公司光学级聚合物材料用树脂产品（丙烯酸异冰片酯，甲基丙烯酸异冰片酯）的销售量受国外对生物基材料的青睐，实现了较大增长。 盈利预测与估值：尽管公司主业短期承压，但COC放量在即空间广阔，长期增长动能强劲。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.02、0.88、2.26亿元，对应PE分别为2191X、50X、20X，考虑到公司COC业务的巨大空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 敏感性分析：假设如果未来下游需求不及预期、价格波动影响产品毛利率、公司的产能相对不及预期的背景下，公司2024-2026年的归母净利润预测为0.02、0.58、1.59亿元。

公司Q3营收为505.37、亿元，同比+12.48%，环比-0.73%，实现归母净利29.19亿元，同比-29.41%，环比-27.33%，实现扣非归母净利28.29亿元，同比-31.30%，环比-28.77%。展望未来，随着产能持续投放，公司全球聚氨酯材料龙头地位有望不断巩固加强。此外，石化产品产销稳步增长，公司携手海外共建特种聚烯烃项目，强强联合打造全球竞争力。新材料板块高速成长，20万吨POE装置/4.8万吨柠檬醛装置均已投产，公司多点布局成效显著。 事件公司披露2024年三季报公司2024年前三季度实现营业收入1476.04亿元，同比增长11.35%，实现归母净利110.93亿元，同比减少12.67%，实现扣非归母净利109.28亿元，同比减少12.07%。Q3营收为505.37亿元，同比+12.48%，环比-0.73%，实现归母净利29.19亿元，同比-29.41%，环比-27.33%，实现扣非归母净利28.29亿元，同比-31.30%，环比-28.77%。 简评Q3营收环比基本持平，毛利率下滑2024年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势，同时石化产品价格盈利走弱，整体盈利能力有所下滑。公司Q3实现毛利率13.40%，同比-4.03pct，环比-1.91pct，实现净利率6.59%，同比-3.66pct，环比-2.07pct。期间费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.19/+0.07/+0.19/-0.01pct，费用率有所上升，Q2减值损失合计0.05亿元，环比减亏1.6亿元。 聚氨酯盈利有望修复，龙头地位不断巩固24Q3聚氨酯板块营收187.9亿元，环比增长4.7%；销量141万吨，环比增长2.2%。根据百川盈孚，24Q3纯MDI均价1.85万元/吨，同比-13%，环比-1.8%，聚合MDI均价1.75万元/吨，同比+5.5%，环比+2.3%。Q3纯MDI、TDI需求不振，聚合MDI略好，同时纯苯原料价格提升，对毛利率造成一定挤压。公司聚氨酯板块总产能516万吨/年，福建基地和宁波基地扩能全部投产后公司MDI/TDI总产能在全球占比均将超过35%。随着福建检修结束和未来新产能落地，公司有望持续放量。技术方面，公司MDI低盐酸比新工艺、盐水回用技术得以投用推广、TDI新技术将纯度提升至99.99%，综合来看，公司全球聚氨酯材料龙头地位有望不断巩固加强。 石化业务营收稳步增长，携手外资共建特种聚烯烃项目24Q3石化板块营收224亿元，环比增长6.37%。公司7月公告，拟与阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学共同成立中外合资公司，并启动在福州市建设160万吨/年特种聚烯烃一体化设施的可行性研究。该合作有望利用北欧化工先进且专有的Borstar聚烯烃技术的竞争优势、博禄化学在特种聚烯烃的生产优势以及万华的供应链优势，多维度增强项目竞争力。此外公司蓬莱项目一期装置进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，将按计划陆续中交，乙烯二期稳步推进，预计24H2逐步投产，为公司中长期广阔成长空间打下基础。 精细化学品和新材料板块继续成长，POE、柠檬醛相继投产24Q3精细化学品和新材料板块营收70.2亿元，环比增长2.14%。销量50万吨，环比增长4.17%，继续稳健增长。公司20万吨/年POE项目已顺利投产，实现“卡脖子”材料大规模国产化，4.8万吨柠檬醛装置成功投料试车，单套产能全球最大。公司在新材料领域布局效果显著，竞争力不断提升。 盈利预测和估值：预计公司2024至2026年归母净利润预测值为151.6、170.4、195.9亿元，对应PE为16.5、14.7、12.8X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速低于预期（公司主要产品MDI市场需求与地产家电等宏观周期紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；公司石化业务原料和产品价格波动剧烈，将导致公司业绩波动；公司新材料项目进度不及预期（公司规划了柠檬醛及衍生物、电池材料、可降解塑料、高端聚烯烃等一系列新项目，若上述项目不能如期落地，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。

核心观点：2024前三季度公司实现营业收入56.91亿元，同比增长21.96%，归母净利润2.62亿元，同比下降31.33%，其中Q3营业收入19.6亿元，同比+15%，环比+3%，归母净利润0.6亿元，同比-63%，环比-53%。公司控股子公司惠州宇新新材料有限公司建设的“丁酮装置仲丁酯加氢工艺优化改造项目”已于近日取得《危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案回执》，该项目利用年产10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯装置和年产12万吨1,4-丁二醇装置联合改造为年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置；该项目采用仲丁酯加氢的工艺生产丁酮；首次使用公司自产的催化剂，目前催化剂使用性能良好，装置运行稳定。 事件：公司披露2024年三季报：2024前三季度公司实现营业收入56.91亿元，同比增长21.96%，归母净利润2.62亿元，同比下降31.33%，其中Q3营业收入19.6亿元，同比+15%，环比+3%，归母净利润0.6亿元，同比-63%，环比-53%。 简评：经营整体稳健，营收规模保持增长2024前三季度公司实现营业收入56.91亿元，同比增长21.96%，归母净利润2.62亿元，同比下降31.33%，其中Q3营业收入19.6亿元，同比+15%，环比+3%，归母净利润0.6亿元，同比-63%，环比-53%。 丁酮项目试生产成功，已产出合格产品公司控股子公司惠州宇新新材料有限公司建设的“丁酮装置仲丁酯加氢工艺优化改造项目”已于近日取得《危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案回执》，该项目进入试生产阶段后，经过对装置相关设备的安装和调试、技术工艺参数的优化和调整，现已产出合格产品。 该项目利用年产10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯装置和年产12万吨1,4-丁二醇装置联合改造为年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置；该项目采用仲丁酯加氢的工艺生产丁酮，首次使用公司自产的催化剂，目前催化剂使用性能良好，装置运行稳定。此外，公司顺酐等规划项目稳步推进，为公司经营体量增长和长期发展提供长远支撑。 盈利预测和估值：预计公司2024-2026年归母净利润为3.0、4.7、5.8亿元，EPS为0.8、1.2、1.5元，维持“买入”评级。 风险提示：出行链需求低于需求或油品市场景气度下滑（公司主要产品MTBE和异辛烷的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；公司新项目进度不达预期（公司规划了顺酐扩能及产业链延伸等多个项目，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。

核心观点：2024年前三季公司实现营业收入22563亿，同比-1%；实现归母净利润1325亿，同比+1%；其中Q3营收7024亿，同比-12%，环比-5%；实现归母净利润439亿，同比-5%，环比+2%。2024年前三季度公司油气业务板块原油/油气当量产量分别为708/1342百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.3%/+2%，天然气产量38038亿立方英尺，同比+4%，炼油和新材料板块实现原油加工量1036.2百万桶，同比-0.7%，天然气销量为2098亿立方米，同比+9%。 油气板块实现经营利润人民币1442亿，同比+8.7%，其中天然气板块实现经营利润人民币2538亿，同比+57.9亿。 事件：公司发布2024年三季报：2024年前三季公司实现营业收入22563亿，同比-1%；实现归母净利润1325亿，同比+1%简评：稳油增气扎实推进，Q3业绩同环比增长2024年前三季公司实现营业收入22563亿，同比-1%；实现归母净利润1325亿，同比+1%；其中Q3营收7024亿，同比-12%，环比-5%；实现归母净利润439亿，同比-5%，环比+2%。2024年前三季度公司油气业务板块原油/油气当量产量分别为708/1342百万桶/十亿立方英尺，同比分别+0.3%/+2%，天然气产量38038亿立方英尺，同比+4%，炼油和新材料板块实现原油加工量1036.2百万桶，同比-0.7%，天然气销量为2098亿立方米，同比+9%。 油气板块实现经营利润人民币1442亿，同比+8.7%，其中天然气板块实现经营利润人民币2538亿，同比+57.9亿。 化工新材料产销增长，销售板块整体稳定公司前三季度共加工原油1036百万桶，同比-0.7%；化工产品2864万吨，同比+9.7%；汽油/煤油/柴油产量分别为3643.9/1353.4/3993.6万吨，同比分别-4%/+23%/-9%，乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量分别为635.6/985.0/86.6/73.0/221.8万吨，同比分别+9%/+8%/+7%/+4%/+40%；炼油化工和新材料分部实现营业收入9239亿，同比+2.3%；实现经营利润152.8亿，其中炼油业务117.8亿，化工业务经营利润35亿，同比增加33.9亿。销售板块业务克服成品油市场需求波动影响，2024年前三季度，销售汽油、煤油、柴油11,989万吨，同比-4.6%，汽油/煤油/柴油销量分别为4913.8/1609.9/5464.9万吨，同比分别-5%/-5%/+13%，销售分部实现营业收入18,850亿，实现经营利润129亿。 盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为1766/1822/1899亿元，EPS分别为0.96元，1.00元、1.04元；对应PE分别为8.4X、8.1X和7.8X。 风险分析：（1）油气储量的不确定性风险根据行业特点及国际惯例，本集团所披露的原油和天然气储量数据均为估计数字。储量估计的可靠性取决于多种因素、假设和变量，如技术和经济数据的质量与数量、本集团产品所适用的现行油气价格等，其中许多是无法控制的，并可能随着时间的推移而出现调整。评估日期后进行的钻探、测试和开采结果也可能导致对本集团的储量数据进行一定幅度的修正。 （2）油气产品价格波动风险本集团从事广泛的与油气产品相关的业务，并从国际市场采购部分油气产品满足需求。国际原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、油气的供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整，国内天然气价格执行政府指导价。 （3）汇率风险本集团在国内主要以人民币开展业务，但仍保留部分外币资产以用于进口油气、机器设备和其他原材料，以及用于偿还外币金融负债。目前中国政府实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币在资本项下仍处于管制状态。人民币的币值受国内和国际经济、政治形势和货币供求关系的影响，未来人民币兑其他货币的汇率可能与现行汇率产生差异，进而影响本集团经营成果和财务状况。 （4）市场竞争风险本集团的资源优势明显，在国内行业中占据主导地位。目前，本集团的主要竞争对手是国内其他大型石油石化生产和销售商。随着国内部分石油石化市场的进一步开放，国外大型石油石化公司以及部分民营企业在某些地区和领域已成为本集团的竞争对手。本集团的油气勘探、生产以及天然气销售业务在国内处于主导地位，但炼油化工及成品油销售业务面临着较为激烈的竞争。新能源业务是本集团的重要转型发展方向，目前国内新能源产业发展强劲，市场规模持续扩大，新能源业务亦面临着其他新能源供应商的激烈竞争。

公司前三季度营业收入30.39亿元，同比+16.5%；归母净利润5.61亿元，同比+135.63%；扣非归母净利润5.49亿元，同比+222.66%；单季度来看，Q3营业收入9.99亿元，同比增长14.48%，环比7.64%，归母净利润1.77亿元，同比增长63.55%，环比-22.8%；24前三季公司氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢分别实现营收24.7/1.2/3.9亿元，分别实现售价25449.7/16689.7/7671.2元/吨，同比分别+23%/-24%/+5%，产量分别为12.7/1.3/10.2万吨，销量分别为9.7/0.7/5.1万吨。三季度以来，R32因年度生产配额超进度使用，产品价格较快上行，R125、R134a等因历史社会库存去化；外贸方面整体上量价快速回升，且季度末量价回升幅度扩大，Q4随着制冷剂量价进一步改善，盈利贡献有望提升。 事件公司发布2024年三季报：公司前三季度营业收入30.39亿元，同比+16.5%；归母净利润5.61亿元，同比+135.63%；扣非归母净利润5.49亿元，同比+222.66%。 简评Q3业绩同比增长，看好后续制冷剂景气提升公司前三季度营业收入30.39亿元，同比+16.5%；归母净利润5.61亿元，同比+135.63%；扣非归母净利润5.49亿元，同比+222.66%；单季度来看，Q3营业收入9.99亿元，同比增长14.48%，环比7.64%，归母净利润1.77亿元，同比增长63.55%，环比-22.8%；24前三季公司氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢分别实现营收24.7/1.2/3.9亿元，分别实现售价25449.7/16689.7/7671.2元/吨，同比分别+23%/-24%/+5%，产量分别为12.7/1.3/10.2万吨，销量分别为9.7/0.7/5.1万吨。三季度以来，R32因年度生产配额超进度使用，产品价格较快上行，R125、R134a等因历史社会库存去化；外贸方面整体上量价快速回升，且季度末量价回升幅度扩大，Q4随着制冷剂量价进一步改善，盈利贡献有望提升。 布局四代制冷剂等产品，拓展业务布局24年9月，公司发布公告称，为完善公司氟化工产业布局，丰富现有产品结构，根据公司战略发展规划，公司拟投资9万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）建设项目，项目总投资预计15.70亿元，拓展业务布局，支撑长期发展。 盈利预测与估值：预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为8.1亿、13.9亿和17.0亿，EPS分别为1.3元、2.3元和2.8元，PE分别为25X、14X、12X，维持“买入”评级。风险分析（1）安全环保风险：所使用的原材料及生产的产品包含较多危险化学品，具有强腐蚀性的剧毒物质，少量吸入、吞咽或皮肤接触都会对人体造成严重伤害，如发生泄露事故则可能危及公共安全；（2）行业周期性波动风险：氟化工行业属于周期性行业，与宏观经济及房地产、空调、冰箱、汽车等下游行业景气度有较强的相关性。受宏观经济、上游原材料价格、行业产能及下游市场需求等诸多因素影响，氟化工行业近年来经历了大幅波动的周期变化；（3）新产品替代风险：公司氟制冷剂主要为HFCs类，随着HFCs逐渐进入冻结削减进程，HFCs类制冷剂将逐渐被第四代HFOs制冷剂或其他新型环保制冷剂替代，公司主要产品存在被新产品替代的风险；（4）外贸风险：贸易摩擦对公司产品出口造成不利影响，其他国家产业和贸易政策也存在不确定性，公司产品出口业务存在相应风险。

公司 2024年前三季度营收 56.67亿，同比+1.51%；归母净利润7.01亿，同比-12.0%；扣非净利润 7.06亿，同比-5.16% ，毛利率27.09%，净利率 12.48%；其中 Q3单季度营收 20.85亿元，同比-3.02%，环比+0.85%，归母净利润 2.86亿，同比+1.89% ，环比+13.91%，其中公司 Q1、Q2业绩分别为 1.7和 2.5亿，24年以来盈利水平逐季度提升；单季度扣非净利润 2.75亿，同比+3. 61% ，环比+11.38%，Q3单季毛利率 25.7%，净利率 13.9%；报告期内公司资产负债率 41.49%，研发费用 5329万，同比+1040. 7%，研发投入增加。 事件公司发布 2024年三季报：公司 2024年前三季度营收 56.67亿，同比+1.51%；归母净利润 7.01亿，同比-12.0%；扣非净利润 7. 06亿，同比-5.16%，毛利率 27.09%，净利率 12.48%。 简评Q3业绩同比环比增长，24年以来盈利水平逐季度提升公司 2024年前三季度营收 56.67亿，同比+1.51%；归母净利润7.01亿，同比-12.0%；扣非净利润 7.06亿，同比-5.16% ，毛利率27.09%，净利率 12.48%；其中 Q3单季度营收 20.85亿元，同比-3.02%，环比+0.85%，归母净利润 2.86亿，同比+1.89% ，环比+13.91%，其中公司 Q1、Q2业绩分别为 1.7和 2.5亿，24年以来盈利水平逐季度提升；单季度扣非净利润 2.75亿，同比+3. 61% ，环比+11.38%，Q3单季毛利率 25.7%，净利率 13.9%；报告期内公司资产负债率 41.49%，研发费用 5329万，同比+1040. 7%，研发投入增加。 推进股份回购，彰显长期发展信心公司于 2024年 5月通过了回购议案，拟回购资金总额 1亿~2亿元，截至 2024年 9月 30日，公司回购 1,958,899股，占公司总股本 0.26%，回购金额 6042万元，公司推进股份回购彰显公司长期发展信心。 聚焦高端精细化学品和含氟聚合物开发，支撑公司长期发展公司聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，未来随着健康医药、数字基建、人工智能、大数据等产业的快速发展，公司的产品将会迎来快速增长的契机，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。 盈利预测与估值：预计公司 2024、2025、2026年归母净利润分别为 10.4、14.7、19.1亿元，EPS 分别为 1. 4元，2.0元、2.5元；对应 PE 分别为 28X、20X 和 15X。