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代鹏举

国海证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S0350512040001,上海交通大学硕士,三年大型化工上市<span style="display:none">公司工作经历,曾于2008年5月加入浙商证券,任石油和化工行业研究员,后在国金证券研究所供职。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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回天新材 基础化工业 2020-11-24 16.72 -- -- 16.63 -0.54% -- 16.63 -0.54% -- 详细
粘胶剂行业的龙头企业。 公司是目前全国最大的粘胶剂生产企业,拥 有高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等 多种品类的产品,广泛应用于汽车制造及维修、通信电子、家电、 LED、轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等领域。 此 外,公司积极开拓太阳能电池背膜业务,实现了关键原材料 PVDF 膜材料的进口替代。 自上市以来,公司营业收入每年均保持增长, 2020前三季度,公司实现营业收入 16.13亿元, 同比+18.2%,实现 归母净利润 1.97亿元,同比+33.6%。其中第三年季度实现营业收入 5.89亿元,同比+20.5%,实现归母净利润 0.68亿元,同比+58.2%, 继续保持增长。 深度布局 5G 通讯和消费电子领域。 高端电子用胶是我国被“卡脖子” 的重要领域, 美国对华为的“禁售”给了国产高端电子用胶实现进口 替代的机会。 回天新材深度布局 5G 通讯和消费电子领域,为深化与 华为等战略大客户的合作,公司于 2019年 11月对全资子公司广州 回天增资 9000万元,并设立通信电子材料技术研究院。 2020年 9月,同深圳恒信华业股权投资基金签订战略合作协议,以求更好的发 展 5G 通信、消费电子、半导体等新型粘胶剂应用领域。 拟建项目众多,打开成长空间。 公司计划在襄阳市建设年产 8000吨 环保型聚氨酯胶和年产 5000吨的改性型硅胶产能,子公司常州回天 拟以自筹资金 5800万元投资建设年产 3000万平方米太阳能电池背 膜项目,子公司上海回天拟以自筹资金 1200万元建设年产 1.87万 吨光伏有机硅胶项目。 项目的建设将增强公司的行业地位,完善产业 链布局,投产后将打开公司未来的成长空间。 盈利预测和投资评级: 公司是有机硅粘胶剂行业的龙头企业,产业布 局完善,产品应用广泛,积极开拓 5G 通讯和消费电子领域。 预计公 司 2020-2022年 EPS 分别为 0.60、 0.71和 0.92元/股, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 原材料有机硅价格大幅波动;下游需求下滑; 新领域开拓 进度不及预期;项目建设进度不及预期。
金丹科技 食品饮料行业 2020-11-24 92.51 -- -- 102.50 10.80% -- 102.50 10.80% -- 详细
国内乳酸领域的龙头企业。 公司是国内乳酸领域的龙头企业,拥有 12.8万吨产能,占全国产能的 42%,也是全球仅有的三家产能超过 10万吨的乳酸生产商之一。 乳酸被广泛应用于食品、聚乳酸、饲料 酸化剂、日化和医药等领域,需求旺盛。 公司采用微生物发酵法制乳 酸,掌握从菌种筛选、发酵工艺到分离提纯的全套技术,主要生产高 纯度的 L 型乳酸。公司位于黄淮海玉米主产区,在原材料供应方面 拥有成本和区位优势。 向下游延伸布局 PLA 领域。 丙交酯是生产聚乳酸( PLA)的中间体, 拥有极高的技术壁垒,目前全球仅有荷兰 Corbion-Purac、美国 NatureWorks、 中国浙江海正等少数企业掌握丙交酯生产技术。 公司 与南京大学合作成立金丹新材料公司,研发采用生物有机胍催化剂生 产丙交酯的工艺, 有机胍类催化剂可降低高温下消旋化速率,且避免 现有技术导致金属残留的问题,目前项目处于安装调试阶段。 项目投 产后,公司将打通乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链,拥有一体化优势。 公司上市时募投“年产 1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”,预计建 成后每年贡献 1.72亿元营业收入和 7853万元的净利润。 “禁塑令”提升乳酸需求。 世界各地均在推广“禁塑令”,以我国为例, 2020年初,发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染 治理的意见》,对塑料污染提出更高的治理要求。今年 7月,九部委 联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》,详细规定了细 化标准。 PLA 是目前主流的可降解塑料之一,具有无毒无刺激、强 度高、易于加工、力学性能好、生物相容性好的优点,能够在包装材 料、塑料餐盒、生物医学材料等领域对传统塑料进行替代。我们认为, 随着政策加码,可降解塑料对传统塑料的替代有望加速, PLA 需求 预计将大幅增长,从而带动乳酸需求高速增长。 盈利预测和投资评级: 公司是国内产能最大的乳酸生产企业,通过与 南京大学合作,攻关丙交酯技术,技术突破后将形成乳酸—丙交酯— 聚乳酸全产业链布局。 而“禁塑令”的推广有望加速可降解塑料对传 统塑料的替代进度,拉动 PLA 和乳酸需求。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.34、 1.78和 3.06元/股, 首次覆盖,给予“买入”评级。
奥来德 2020-11-24 63.32 -- -- 62.70 -0.98% -- 62.70 -0.98% -- 详细
国内 OLED 领域的领先企业。 公司主要从事 OLED 产业链上游环节 中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、 制造、销售及售后技术服务。 其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料,蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。 经过近 15年的行业技术经 验积累,公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、 TCL 华 星集团、京东方、 天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源 设备已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马等提供。 OLED 材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类,其中终端材料 是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技 术门槛高,公司是国内少数具有 OLED 终端材料生产能力的企业, 在行业内居于领先地位。 OLED 渗透率提升, 进口替代空间大。 据 DSCC 预测,全球 OLED 产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米, CAGR 高达 21.5%,手机、电视是 OLED 的主要增长点。相较于 LCD, OLED 面板构造相对简单,在重量、厚度上均有优势,随着大面板 OLED 良品率的提升, OLED 渗透率将提升。公司 2019年仅占 OLED 材料市场份额的 6.04%, 根据赛迪智库的数据,我国 OLED 企业仅 占通用辅助材料市场的 12%左右,占发光层材料市场不足 5%,基本 被国外企业垄断,拥有广阔的进口替代空间。 蒸发源设备打破国外垄断,需求受益于 OLED 面板厂建设高峰。 蒸 发源设备是 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件,目前蒸 发源的主要生产商有韩国 YAS、日本爱发科等。 公司目前生产的线 性蒸发源用于 6代 AMOLED 面板产线,成功打破国外垄断,实现进 口替代, 2019年公司发光源设备占到公司总营收的 57.5%。未来随 着国内 OLED 面板厂商进入投产高峰期,预计将提升对公司蒸发源 设备的需求。 盈利预测和投资评级: 公司拥有 OLED 终端材料生产能力,具有极 强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断,未来有望受益于 国内 OLED 面板厂建设高峰。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.30、 2.37和 2.98元/股, 首次覆盖,给予“买入”评级。
安迪苏 基础化工业 2020-11-23 13.23 -- -- 14.27 7.86% -- 14.27 7.86% -- 详细
全球领先的动物营养添加剂企业。安迪苏是专注于动物营养添加剂研发、生产和销售的全球行业领军企业。公司坚持功能性产品和特种产品“双支柱”战略,其中,功能性产品主要包含蛋氨酸和维生素。 特种产品主要包含酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒添加剂、益生菌添加剂和纽葛迪等产品。在蛋氨酸领域,公司拥有48万吨产能,居世界第二,也是全球为数不多的能够同时生产固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的企业。公司在南京扩建18万吨液体蛋氨酸产能,预计2022年投产,届时公司在蛋氨酸领域的产能优势将进一步提升。在维生素领域,公司拥有5000吨粉/年的VA产能,约占全球总产能的20%。 特种产品是公司大力发展的第二支柱业务,安迪苏致力于通过不断扩充产品线和外延并购,成为全球动物营养特种产品的领导者。 蛋氨酸成本护城河高,静待价格回暖。全球蛋氨酸的主要生产企业有赢创、安迪苏、诺伟司、住友、新和成等企业。2015年后,全球蛋氨酸产能快速扩张,导致供给过剩,价格下滑,宁夏紫光为代表的小企业生存困难,于2019年向中国商务部提交蛋氨酸反倾销调查申请。虽然后来由于种种原因于2020年10月撤销倾销调查申请,但行业大部分企业的盈利能力确实出现明显下滑,产品价格甚至已经到了住友等外资企业的成本线附近。在价格底部的时候,安迪苏仍然能够维持30%左右的毛利率,彰显公司拥有极其深厚的成本护城河。 我们认为,一旦部分产能出现不可抗力停产或因成本压力而退出时,蛋氨酸价格回暖,公司盈利能力将快速反转。 特种产品增长强劲,外延并购巩固地位。即使在新冠疫情下,公司的特种产品业务的收入和毛利仍旧保持强劲增长,截至2020Q3,特种产品业务的收入和毛利同比分别增长18%和21%。毛利率维持在51%的水平。其中反刍动物产品业务增长41%,水产业务增长36%。 公司通过外延股东行业地位,今年上半年同恺勒司成立合资公司,在重庆设立了FeedKid创新蛋白产品的首个规模化生产单元。9月初宣布收购FRAmelco,进一步促进特种业务的发展。 盈利预测和投资评级:公司是全球动物营养品添加剂行业的领军企业,践行“双支柱”战略,其中特种产品保持强劲增长,看好公司成为全球动物营养特种产品的领导者。预计2020-2022年公司EPS分别为0.54、0.76和0.92元/股,对应PE分别为24.41、17.56和14.40倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期;下游饲料需求不及预期;不可抗力风险;原材料价格大幅波动。
桐昆股份 基础化工业 2020-11-19 20.80 -- -- 22.60 8.65% -- 22.60 8.65% -- 详细
扩充 PTA 产能,完善产业链一体化布局。公司是国内涤纶长丝龙头企业,主营业务包含各类民用涤纶长丝的生产、销售,以及 PTA、聚酯的生产。截止到 2020H1,公司拥有 420万吨 PTA 年生产能力,聚合产能 640万吨/年,涤纶长丝产能 690万吨/年,产销量连续多年位居全国第一,长丝国内市场占有率约 18%,全球占约 12%,涤纶长丝业务为公司带来 85%营业收入。公司持续拓展产业规模,纵向完善产业链一体化。通过参股浙石化,打通原油-PX-PTA 产业链。 目前公司在建的洋口港项目拥有 500万吨/年 PTA、240万吨/年聚酯产能,产业链协同发展将为公司对抗市场波动,维持长期高增长提供有力保障。 终端需求转暖,长丝盈利有望改善。2020年受新冠疫情、油价大跌影响,涤纶长丝市场低迷,库存积压,销量受到影响。8月开始,下游服装类零售额同比转正,终端需求转暖也带动了涤纶长丝库存的下降。目前 POY 丝、FDY 丝和 DTY 丝的库存分别为 18天、17.5天和 27.5天,较 9月底的 26.5天、27天和 40天大为改善。同时,海外疫情影响下,印度的纺织订单大量转移回中国,下游需求景气度有望延续。当前涤纶长丝价格处于历史底部,未来或迎来量价齐升。 浙石化贡献投资收益。公司截至 2020Q3投资净收益 15.2亿元,有效对冲了主业涤纶长丝业绩下滑的影响。目前浙石化二期也进入现场施工阶段,预计 2021年投产。浙石化一期已经证明项目的盈利能力,二期产品更加高端,盈利有望增厚。看好浙石化对公司业绩的支撑。 同时浙石化也是公司延伸至原材料 PX 的重要一环,提升公司对原料的掌控能力。 盈利预测和投资评级:公司是全国最大的涤纶长丝生产企业,通过投资浙石化,建设洋口港项目,布局原油-PX-PTA-涤纶长丝产业链一体化。终端的纺织服装需求有望随着全球经济复苏而转暖,届时涤纶长丝将迎来量价齐升,公司盈利能力将迎来拐点。预计公司2020-2022年 EPS 分别为 1.38、2.39和 2.95元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
浙江众成 基础化工业 2020-11-17 6.80 -- -- 7.62 12.06% -- 7.62 12.06% -- 详细
公司是全球公司是全球POF热收缩膜龙头热收缩膜龙头企业。浙江众成主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售。按具体用途及工艺可分为POF普通型膜、POF交联膜、POF高性能膜3大类8个系列,是全国第一、全球第二的POF生产企业。公司研发并自制了多条具有国家领先水平的生产线和生产设备,并取得了聚烯烃热收缩膜生产线等设备方面的国家专利。2020前三季度,公司实现营收10.46亿元,同比+16.0%,实现归母净利润1.22亿元,同比+82.3%。其中三季度单季度实现营收3.99亿元,同比+19.4%,实现归母净利润5520.72万元,同比+152.0%。公司POF产品结构不断优化,增加高附加值产品交联膜及高性能膜的生产,2020H1将板块的整体毛利率提升至43.5%。 热塑性弹性体有望成为新的增长点。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域,拓展了线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业的优质客户。公司热塑性弹性材料于2017年下半年开始生产销售,之后产品持续放量,该板块的营收由2017年的1574.13万元增长至2019年的4.08亿元,增长了2489.2%。 经历了三年的亏损后,2020H1热塑性弹性体板块开始实现盈利,随着该板块的拐点出现,未来热塑性弹性体有望成为公司新的增长点。 5G光纤油膏用SEP实现量产实现量产。公司已成功研发并量产了5G光纤油膏用SEP产品,并向下游企业实现批量供货,已成为多家国内外光纤、光缆油膏生产商的供应商。2020年是5G大规模建设元年,5G基站大规模建设后将刺激光缆需求,同时带动公司产品5G光纤油膏用SEP的需求。 盈利预测和投资评级:公司是全球POF行业的龙头企业,产能全国第一,全球第二。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域,主要产品用于线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业。其中5G光纤油膏用SEP研发成功并实现量产,将受益于5G大规模建设。预计公司2020-2022年EPS分别为0.20、0.35和0.45元/股,对应PE分别为34.35、19.69和15.11倍,首首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌风险;项目进度不及预期;产品下游需求及预期。
瑞联新材 2020-11-05 101.51 -- -- 107.77 6.17% -- 107.77 6.17% -- 详细
应用领域拓展带动 OLED 需求增长, 公司深度绑定优质客户。 OLED 面板在厚度和重量上具有优势,可以实现柔性显示,目前主要应用在 手机和可穿戴设备等领域。 随着大尺寸 OLED 面板良品率的不断提 升, OLED 在显示面板领域的渗透率呈上升趋势。据 DSCC 预测, 全球 OLED 产能将由 2019年的 1900万平方米增长至 2025年的 6100万平方米, CAGR 高达 21.5%, 手机、电视等领域成为 OLED 的主要增长点。 公司是 OLED 升华前材料及中间体的主要供应商, 产品线齐全, 已开发 OLED 前端材料化合物超过 1300种,自主研发 的合成路线超过 1800种。 2019年公司在全球 OLED 升华前材料的 市占率为 14%, 深度绑定 Idemitsu、 Dupont、 Merck、 Doosan、 Duksan 等占据全球约 70%市场份额的终端材料厂商, Idemitsu、 Dupont、 Duksan 等终端材料厂商均为三星的主流供应商。 LCD 产能逐步向中国大陆转移, 液晶材料国产化率有望提升。 以京 东方、华星光电为代表的国内 LCD 面板生产商的崛起,使中国大陆 LCD 产能超越韩国成为世界第一,占全球总产能的 48%。 LCD 面板 的国产化为配套的液晶材料国产化提供了契机,八亿时空、江苏合成 和诚志永华等一批混晶企业逐渐成长起来。 2018年混晶材料的国产 化率仅 33%,依旧很低。 公司是混晶材料的上游供应商,主要生产 单晶材料, 技术水平已达全球先进水平, 是国际巨头 Merck、 JNC 的战略供应商,与国内的八亿时空、江苏合成和诚志永华建立了长期 稳定的合作关系。 2021年国内混晶需求有望增长至 590万吨,较 2018年的 CAGR 为 22.6%, 公司有望受益于国内混晶材料国产化的 大趋势。 成功开拓医药 CMO/CDMO 业务, 未来有望成为增长新动力。 全球医 药行业 CMO/CDMO 需求旺盛,根据前瞻网统计, 2017年全球医药 CMO 市场规模为 628亿美元,而到 2021年,全球 CMO 市场规模 预计将达到 1,025亿美元,复合增长率约为 13.03%。 虽然 CMO/CDMO 行业起步较晚,但凭借人才、基础设施和成本结构等方 面的竞争优势,在国际大型药企的带动和中国鼓励新药研发政策的环 境下,我国 CMO/CDMO 行业的规模日益增长。 2017年中国 CMO 的市场规模约为 314亿元, 2021年中国 CMO 市场规模预计将增至 626亿元,复合增长率约 18.83%。 公司凭借在显示材料领域丰富的化学合成、纯化、痕量分析及量产体系等方面的技术经验, 成功延伸 进入医药 CMO/CDMO 领域,目前已研制出包括 PA0045在内的超 过 10项医药中间体产品,终端产品涵盖抗肺癌类药品、子宫肌瘤类、 抗菌类药品等。 公司生产的 PA0045,是某治疗非小细胞肺癌新药的 医药中间体,该肺癌治疗药物已在日本、美国、欧洲等地注册上市, 并于 2018年在中国上市并进入医保目录。 公司在医药中间体业务领 域已建立一定的产品储备, 已有五类医药中间体产品于 2019年和 2020年实现量产。 客户方面, 公司已与 Chugai、 Kissei、 奥赛康、 青峰药业等建立起了合作。未来医药 CMO/CDMO 业务有望成为公 司业绩的增长新动力。 盈利预测和投资评级: 公司是显示材料龙头企业, 液晶材料有望受益 于进口替代趋势, OLED 材料深度绑定三星的主流供应商。 同时,公 司成功开拓医药 CDMO 领域,未来有望放量。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.45、 3.15和 4.52元/股,对应 PE 分别为 41.07、 32.02和 22.29倍, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 技术迭代风险;安全生产风险;下游 客户订单不及预期; 液晶材料国产化进程的不确定; 医药 CDMO 研 发失败风险;募投项目建设进展不及预期。
西部超导 2020-11-02 57.95 -- -- 58.82 1.50%
58.82 1.50% -- 详细
下游需求旺盛+海绵钛价格下行,4季度毛利率有望继续提高。下游军用航空市场特别是三代机和四代机需求旺盛,以及直升机、核工业、兵器等领域的需求增长,钛合金业务继续带动公司 3季度营收高增长。单 3季度整体毛利率达到 40.4%,环比 2季度 37.7%增加 2.7个 pct,我们认为主要原因是原材料海绵钛价格下跌:3季度海绵钛市场均价约 57.7元/kg,环比 2季度降低 11.1%,而 10月份海绵钛价格已经下行到 55元/kg, 4季度毛利率有望再度提高。 期间费率降低,3季度净利润率提升到 24.6%。前 3季度三费费率9.4%,同比减少 2.1个 pct,主要源于营收增长摊销了销售和管理费用;单 3季度公司净利润率达到 24.6%,环比 2季度增加 8.4个 pct。 新产能项目持续建设。截止 3季度末,公司固定资产和在建工程合计 11.3亿元,环比 2季度增加了 1.5亿元,预计钛合金新增产能和高温合金(IPO 募投项目)产能快速建设中。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司是军用钛合金领域的双寡头之一,技术优势显著,远期还有超导线材、高温合金等新的增长点。基于公司良好的业绩表现,我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022年公司的 EPS 分别为 0.89、1.37和 1.83元/股,对应市盈率分别为 59.5、38.84和 29.06倍。维持“买入”评级。 风险提示:军用订单需求不及预期,下游新型战机、发动机等型号验证进度不及预期,产能建设进度不及预期,海绵钛价格对公司未来业绩的不确定性影响。
雅本化学 基础化工业 2020-10-29 7.95 -- -- 7.96 0.13%
7.96 0.13% -- 详细
整体经营复苏,汇兑损益及停工损失影响 3季度业绩。3季度公司营收高增长,保持了南通和滨海子公司复产后的强势复苏。公司海外收入占比 50%以上,3季度人民币升值 5%以上导致汇兑损失大幅度增加,公司 3季度财务费用达 2479万元,财务费率 4.34%,环比增长2.55个 pct,同比增长 3.18个 pct。此外,公司 3季度停损损失带来的营业外支出依然有 809万,但环比 2季度减少了 51%,预计营业外支出会随着南通、滨海子公司的经营恢复持续下降,布局生物医药板块,9月份 NMN 正式上线京东销售。NMN 全称为β-烟酰胺单核苷酸,是人体中合成 NAD+(辅酶 I)的前体,由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关,而 NMN 可以提高体内 NAD+水平,被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。与其他产品相比,NMN 产品提升 NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。 在经济增长和人口老龄化背景下,市场空间广阔。当前 NMN 市场主要被日本新兴和公司、美国 Herbalmax 公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。公司依托较强的生物酶技术,大力推进 NMN 产业化,目前已完成小试规模和中试规模生产工艺开发和验证,未来将在上虞基 地 实 现 规 模 化 生 产 。 公 司 在 美 国 新 设 控 股 子 公 司ABINOPHARM,INC.,主要负责公司 CDMO 业务、生物医药类和膳食添加剂产品在全球市场布局。截止 9月 23日,公司在京东正式上线 NMN 销售网店,预计 4季度逐步贡献利润。 股票回购,彰显管理层对未来发展信心。前三季度公司集中竞价回楷体 购公司股份 862.4万股,占公司总股本的比例 0.90%,成交金额3497.6万元。公司股份回购拟用于实施员工持股计划或股权激励计划,完善公司长效激励机制,提高团队凝聚力和竞争力,推动公司长期稳定的发展。 多领域布局投资,盈利增长点众多。公司南通投资 4个亿新增生产线,预计 2021年 7月投产;滨海基地投资 8000万,预计 2021年 5月投产,太仓基地技改投资 8000万;2019年 10月公司发布公告,拟投资 12.5亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产 500吨左乙拉西坦等原料药项目。其中,酶制剂及绿色研究院项目预计投资 4.5亿元,建设期为 2年,预计 2021年投产;年产 500吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资 8亿元,建设期为 3年,预计 2022年投产。2019年 12月,计划在欧洲成立合资子公司,介入大麻二酚(CBD)等管制药品行业。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为众多国际农化和医药公司做定制加工,技术优势显著,子公司复产后盈利有较高保障,随着 2020年公司业绩逐步改善,预计 2020-2022年公司 EPS 为 0.24、0.37和 0.43元/股,对应市盈率分别为 33. 14、21.64和 18.68倍。 维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情影响 CBD 产能投放不及预期;2)生产中的安全环保风险;3)客户订单需求不及预期;4)建设项目进度不及预期。
光威复材 基础化工业 2020-10-28 70.18 -- -- 74.36 5.96%
74.36 5.96% -- 详细
3季度军品订单执行略超预期,彰显下游高景气度。截止 3季度末,公司军品订单执行率达到 83.13%,其中单 3季度执行 27.7%(上半年执行 55.43%),执行效率略超预期。此外,3季度非经常性损益5971万元,主要构成是政府补助。 研发费用大幅度增加,多个在建项目持续推进。三费费率 4.7%,基本稳定。研发费用大幅度增长达到 1.88亿元,同比+36.7%,主要系新产品研发投入增加。且三季度末固定资产和在建工程合计达到14.3亿元,环比 2季度末增加 2亿元,多个在建项目 1)高强高模型碳纤维产业化项目;2)军民融合高强度碳纤维项目;3)先进复合材料研发中心;4)内蒙古大丝束项目等研发项目持续推进。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展,公司是行业龙头,军民业务均衡发展,技术和渠道壁垒高。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.21/1.49/1.79元 /股,对应市盈率分别为 58.57、47.45和 39.61倍。维持“买入”评级。 风险提示:军方订单执行不及预期,全球疫情影响供应链,新产能投放不及预期。
扬农化工 基础化工业 2020-10-28 83.45 -- -- 123.66 48.18%
123.66 48.18% -- 详细
事件:10月26日,扬农化工发布3季报:公司前三季度实现营业收入79.56亿元,同比+12.67%,实现归母净利润10.23亿元,同比-4.34%;其中3季度实现营收20.39亿元,同比+13.28%,实现归母净利润1.96亿元,同比-10.37%,实现扣非后净利润1.37亿元,同比-34.91%,业绩略低于预期。 投资要点:投资要点:汇兑损益拖累公司业绩,实际经营状况复苏。3季度人民币对美元大涨5%以上,而公司有60%以上的业务来自海外,高额的汇兑损益拖累了公司业绩;3季度公司财务费用达到0.86亿元,财务费率4.21%,同比增加6.25个pct,环比也增加了3.83个pct。不过公司通过远期结售汇业务弥补了部分损失,3季度公司公允价值变动收益达到了0.61亿元。此外,前3季度杀虫剂均价19.37万元/吨,和上半年比回升了7.2%,除草剂均价4.49万元/吨,和上半年比下滑了-3.9%。 单3季度,杀虫剂和除草剂同比价格均有上涨,实际整体经营状况复苏。 研发投入增加,优嘉三期持续建设。公司前三季度研发费用达到2.38亿元,同比+16.7%,研发费率提升到2.99%。此外,截止3季度末,在建工程16.21亿元,环比增加了1.05亿元,优嘉四期的投资持续建设中。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司是农药行业龙头,菊酯、麦草畏等系列产品龙头地位无可撼动,中化作物和农研公司在创制药领域竞争显著,如东优嘉三期和四期等新产能达产后将进一步扩大公司利润。基于中化作物的持续高增长以及行业景气度逐步向好,我们上调公司的业绩预期,预计2020-2022年EPS分别为3.97、4.58和5.89元/股,对应PE分别为21.55、18.7和14.54倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降;农药产品下游需求低于预期;全球疫情影响物流及生产;如东新产能建设进度低于预期;汇兑损益的不确定性影响。
万华化学 基础化工业 2020-10-27 77.97 -- -- 92.95 19.21%
93.33 19.70% -- 详细
事件:万华化学发布公告报:2020年前三季度公司实现营业收入492.3亿元,同比+1.4%,实现归母净利润53.5亿元,同比-32.3%,扣非后净利润49.7亿元,同比-31.5%;其中Q3单季度实现营业收入183.3亿元,同比+7.79%,实现归母净利润25.1亿元,同比+10.4%,扣非后净利润24.8亿元,同比+12.3%,单季度营收和归母净利润增速转正。 投资要点:聚氨酯营收和销量同比转正,四季度MDI价格大幅提升。2020Q3单季度,公司实现聚氨酯板块营收84.0亿元,同比+10.8%,销量761017吨,同比+18.0%,同比转正。单季度聚氨酯板块均价11038元/吨,同比-6.1%,较2020Q2单季度均价10994元/吨有所回升。 进入第四季度后,由于需求端改善叠加部分厂商停产检修,MDI价格大幅回升,聚合MDI价格上涨至21500元/吨,较9月底上涨24.6%,与苯胺价差扩大至14700元/吨,纯MDI价格大涨至35000元/吨,较9月底上涨66.7%,与苯胺价差扩大至28200元/吨。预计公司2020Q4业绩将进一步改善。 石化与新材料板块需求持续增长,价格降幅收窄。2020Q3单季度公司石化板块销量1584067吨,同比+33.2%,实现营收55.0亿元,同比+7.2%,均价3472元/吨,同比-19.5%,降幅较2020Q2单季度的-38.1%明显收窄,分产品看,环氧丙烷同比上涨50%,均价13009元/吨,其余产品价格仍同比下滑。新材料及精细化工板块2020Q3单季度销量157419吨,同比46.3%,较2020Q2单季度的+38.1%持续扩大。实现营收22.2亿元,同比+23.3%,均价14102元/吨,同比-15.7%,降幅较2020Q2单季度的-24.2%收窄。 乙烯一期即将投产,多个项目稳步推进。预计公司乙烯一期项目年内将投产,该项目将进一步丰富万华的石化产品,为新材料与精细化工板块的发展提供充足的原料。除乙烯一期项目外,公司还有眉山基地项目、福建万华项目和大规模集成电路平坦化关键材料(CMPPad+slurry)项目等多个项目正在稳步推进。我们看好万华的研发实力,以及项目给公司带来的成长性。盈利预测和投资评级:公司兼具周期属性与成长属性,其中聚氨酯景气度大幅回暖,盈利能力明显改善。精细化学品、工程塑料、电子材料和锂电材料具有成长属性,有望受益下游需求放量和国产替代加速。基于聚氨酯价格大幅回升,上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为2.64、4.45、5.15元/股,对应的PE分别为29.78、17.69、15.28倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;产品价格大幅下跌风险;项目进度不及预期;新产品开发进度不及预期;下游需求萎缩的风险。
硅宝科技 基础化工业 2020-10-27 15.70 -- -- 25.49 62.36%
25.49 62.36% -- 详细
事件: 硅宝科技发布公告报:2020前三季度实现营收9.4亿元,同比+40.0%,实现归母净利润1.3亿元,同比+62.0%,其中2020Q3单季度实现营收4.0亿元,同比+55.7%,实现归母净利润6677.6万元,同比+63.5%。 此外,公司定增方案获批,计划募集不超过8.4亿元,其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。该项目预计于运营期第五年(包含建设期)达产,达产后预计实现年销售收入16.3亿元,年净利润为1.9亿元,大幅提升公司的盈利。 投资要点: 国内有机硅胶龙头企业,产品应用领域广泛。公司是有机硅胶领域的龙头企业,长期深耕建筑用胶领域,凭借着质量过硬的产品和良好的口碑,成功进入恒大、碧桂园、绿地、龙湖、华润等地产集团的品牌库。同时,公司积极拓展光伏、新能源汽车、电子电气等领域的产品,2019年通过收购拓利科技,提升了公司在工业胶和电子胶领域的竞争力,产品供应给隆基、无锡尚德、格力、美的、中兴、华为、OPPO、VIVO等知名企业。未来,光伏、新能源汽车、电子电气领域的拓展将是公司重要的增长动力。 建筑行业发展带动密封胶需求。建筑行业目前仍是密封胶的最大应用领域,主要应用在建筑幕墙装配、房屋建筑的密封以及中空玻璃加工等三个方面。2016年起,国务院发布《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》,力争用10年的时间将装配式建筑占新建建筑的比例提升至30%,预计2025年国内装配式建筑的市场规模将达到15415亿元,届时将带动建筑胶的需求增长。 定增获批助力长期发展。公司定增方案获批,计划募集不超过8.4亿元,其中5.2亿元将被用于“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”的建设。公司目前拥有8万吨有机硅密封胶产能和2万吨工业胶产能,产能是发展的瓶颈。新项目的建设将有效缓解产能压力,打开公司未来成长空间。该项目预计于运营期第五年(包含建设期)达产,达产后预计实现年销售收入16.3亿元,年净利润为1.9亿元。因此,我们看好公司长期成长。 盈利预测和投资评级:公司是建筑胶领域的龙头,同时积极发展工业胶,新建项目将有效缓解产能压力。基于审慎客观的原则,暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.81和1.00元/股,对应PE分别为26.3、19.3和15.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨;建设项目进度不及预期;定增发行的不确定性。
新和成 医药生物 2020-10-20 29.39 -- -- 32.13 9.32%
33.92 15.41% -- 详细
短期维生素价格下滑,生猪养殖回暖支撑长期需求。公司2020Q3单季度业绩7.1-8.2亿元,环比出现下滑。原因在于维生素价格出现下跌,2020Q3维生素A均价410.2元/千克,同比下降16.2%,维生素E均价65.2元/千克,同比下降12.0%,维生素D3均价166.3元/千克,同比下降40.2%,生物素均价137.7元/千克,同比下降47.9%。前期由于BASF产能受影响和主流厂商纷纷检修,贸易商选择囤货,导致下游库存高企,影响了2020Q3维生素的销量。但长期来看,生猪养殖回暖对饲料需求提升的确定性高,将支撑维生素价格。同时,维生素E的行业格局改善得以确认,价格中枢提升,长期利好公司盈利。我们认为,下游库存消化完毕后,维生素将迎来量价齐升。 公司10万吨蛋氨酸新产能正式投产,2020Q4开始为公司贡献利润。 虽然2020年10月9日商务部公告称收到宁夏紫光撤回蛋氨酸反倾销调查的申请,蛋氨酸反倾销预期落空,但蛋氨酸价格长期处于底部是不可持续的,目前的价格已到住友等企业的盈亏线。未来蛋氨酸行业可能出现两种情况:1.生产企业选择控量保价,提升价格。2.亏损企业逐步退出市场,行业格局改善。以新和成、安迪苏为代表的国内企业在成本端较赢创、住友、诺伟司等外企有明显优势。我们认为,无论出现以上哪一种情况,对于新和成来说都是利好。成本优势是新和成蛋氨酸项目最大的护城河。 布局生物发酵领域,黑龙江生物发酵产业园项目投产。生物发酵相比化学合成有其独特的优势,未来可能是颠覆性的技术。历史上,维生素C的生物发酵法出现后,由于其成本优势明显,化学合成法维生素C逐步被淘汰。新和成建设黑龙江生物发酵产业园项目是一项楷体战略布局,该项目生产辅酶Q10、VC等人用营养品。黑龙江生物发酵产业园项目两期共计划投资50亿元。是新和成在生物发酵领域的重要尝试,为公司生物发酵产业化积累经验,未来有可能将生物发酵法引入其他产品的生产中。 盈利预测和投资评级:公司短期业绩受维生素价格波动影响,但维生素需求的长期逻辑仍在,不畏短期波动。公司保持高额资本开支,未来在香精香料、蛋氨酸、新材料、生物发酵和原料药等多个业务线上均有新产能投放,看好其成长性。预计2020-2022年EPS分别为1.78、1.89和2.27元/股,对应PE分别为16.4、15.4和12.9倍,维持“买入”评级。
贵州轮胎 交运设备行业 2020-10-16 6.60 -- -- 7.41 12.27%
7.41 12.27% -- 详细
事件: 贵州轮胎发布2020Q3业绩预告:公司2020Q1-Q3实现归母净利润3.7-4.2亿元,同比+186.61%-225.34%,其中Q3单季度实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比+375.22%-513.48%,大超预期。 业绩大幅增长的原因有两点:1.原材料价格处于低位,产品毛利率提升。2.公司深化改革,内部实现精细化管理,生产适销对路的产品,产销两旺。 投资要点: 深化改革提升经营效率,股权激励惠及员工利益。自2019年公司更换董事长后,进行了一系列改革措施,取得了显著效果。公司人均创利从2018年的1.4万元/人提升至2019年的2.2万元/人,人均薪酬从2018年的9.6万元/人提升至11.7万元/人,改革惠及普通员工,员工的积极性得以提升。公司股权激励计划于2020年1月16日授予448名员工合计2212.5万股,限售期分别为24个月、36个月和48个月。公司在公司层面和员工个人层面均提出了解除限售的绩效考核指标,员工个人绩效只有达到优秀才能100%解除限售,绩效良好则解除限售比例为90%,合格则解除限售比例为70%,不合格则无法解除限售。股权激励的实施激发了员工的积极性,提高了生产经营效率。 原材料价格长期处于低位,产品毛利率提升。轮胎的主要原料为天然橡胶、合成橡胶、帘子布、炭黑等。由于泰国、越南等东南亚国家在2008年-2015年大幅提升了天然橡胶的种植面积,天然橡胶的价格自2011年之后持续下降,长期处于低位。受天然橡胶价格下降的影响,合成橡胶的价格也随之走低。天然橡胶和合成橡胶分别占轮胎原材料价格的30%和17%。价格长期处于低位有利于轮胎行业毛利率提升。 越南项目是未来增长点。公司越南项目一期规划建设120万条全钢子午线轮胎,预计2021年投产贡献利润。2020年2月12日,欧洲议会通过了越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA),协议于8月1日起开始实施,越南轮胎出口至欧盟的4.5%关税被取消。而中国生产的轮胎出口至欧盟则要被征收“双反”关税。同时越南政府对于中国企业在当地投资给予了可观的税收优惠政策。按照越南政策,对于投资额达到3亿美元,或者年销售额达到5亿美元,或者提供就业岗位3000个以上的企业,实行“四免九减半”的特殊优惠政策。因此,越南项目的盈利能力将超过中国本土的项目。2020年9月,公司公告非公开发行预案,拟通过非公开发行股票的方式,募集资金用于越南项目。 盈利预测和投资评级:公司业绩持续兑现,下游需求旺盛。中长期看越南项目将打开公司的成长空间。基于审慎客观的原则,暂不考虑公司非公开发行股票的影响,根据2020Q3 业绩预告,上调公司盈利预测,预计供公司2020-2022 年EPS 分别为0.69、1.02 和1.22 元/股,对应PE 分别为8.9、6.0 和5.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;越南项目推进不及预期;欧美对东南亚轮胎出口关税政策的不确定性;非公开发行股票进展的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名