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苏博特 基础化工业 2019-12-10 15.03 -- -- 15.33 2.00% -- 15.33 2.00% -- 详细
事件:公司可转债申请获证监会发审委审核通过 根据公司2019年12月7日发布的公告,在2019年12月6日的证监会发审委员会上,公司公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。根据公司此前发布的可转债预案,此次可转债募资总额不超过6.968亿元,主要投资于两个项目:1、拟投资3.886亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权;2、拟投资1.382亿元建设年产62万吨高性能混凝土外加剂项目(含专用聚醚及新型外加剂)。其中检测业务收购已提前完成,并于今年5月份并表,年产62万吨募投项目的建设正在有序推进中。 检测中心资产优质,与外加剂业务形成良好互补 根据公司披露的财务数据,检测中心2018年实现营收3.73亿元,同比增长19.4%,实现净利润总额0.84亿元,净利率达22.5%。同时,检测业务是一项现金流较好的业务,一般项目回款周期在1个月以内,能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补,有效改善公司现金流情况。根据收购时检测中心的业绩承诺,保守预计检测业务2019年将贡献近5000万元净利润。 泰兴项目是后续扩产重要支点,助力公司业绩高增速延续 公司此次募投的年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目位于江苏泰兴,是公司后续新增产能的主要来源。以母液口径计算,泰州项目的高性能减水剂设计产能为19.2万吨,达产后公司的高性能减水剂产能将增长70%以上;同时泰州项目有聚醚单体设计产能10万吨,达产后公司将实现专用聚醚产能翻倍。目前公司高性能减水剂产能已接近饱和,从在手订单和下游需求来看,泰兴项目的产能消化风险不大。预计从2020年上半年开始,泰兴项目的产能就将陆续释放,以防止公司在订单高速增长下高性能减水剂出现供不应求的情况。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.27/4.87/6.06亿元,对应EPS分别为1.05/1.57/1.95元,当前股价对应2019-2021年PE分别为14.1、9.5和7.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险
苏博特 基础化工业 2019-12-09 14.93 -- -- 15.33 2.68% -- 15.33 2.68% -- 详细
受益“大基建”投资回暖,减水剂需求增速稳定。减水剂需求来自混凝土,主要受到当年混凝土产量、减水剂普及率、单方掺量三个因素影响。其中混凝土产量主要受建筑周期影响,减水剂普及率主要受混凝土商品化率影响,单方掺量与机制砂以及高性能减水剂普及度相关。建筑周期是最明显的影响因子,随着建筑需求周期从地产向基建切换,以及三代减水剂普及率提升,“大基建”是带动行业需求扩容的核心要素。我们预计到2022年,减水剂消费量将达到1,255.85万吨,比2018年增加28.94%,复合增速达到6.56%。 政策外因和商业模式更迭加速产能集中,龙头进入高增长阶段。目前我国混凝土外加剂市场规模较大。根据中国混凝土网数据,2018年聚羧酸减水剂行业CR5为14.62%,公司作为行业龙头,三代减水剂销量为55.89万吨,市占率约5.48%,仍然较低。随着河沙禁采、机制砂普及,高性能减水剂不可替代性增强。同时,由于下游地产资金趋紧,减水剂企业技术服务能力和资金实力成为攻占市场的必备能力。预计减水剂市场将进入行业集中度持续提升阶段。公司作为龙头受益较大。 院士领衔、国家重点实验室打造一流研发实力,两大基地新产能释放加速成长。公司拥有高性能减水剂合成产能27.40万吨,高效减水剂合成产能23.40万吨。另有可转债项目包括年产10万吨聚醚、52万吨高性能减水剂等,预计2020年投产。2019年9月,公司拟在四川大英投资1.5亿元,扩增30万吨高性能外加剂和20万吨功能性材料的产能,预计2021年投产。公司依托5大核心大客户中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国建材,订单充沛。新产能投放一方面实现中西部地区快速扩容,另一方面,公司启动基地布局,持续降低运输费用,大幅提升公司业绩释放能力。 收购检测中心增加技术服务,轻资产+巨大市场空间值得期待。2018年建筑工程及材料检测行业规模为2,810.50亿元,同比增长18.21%。2019年公司收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权,2019-2021年业绩承诺分别为0.84、0.88、0.91亿元。公司实现材料与检测服务协同,业务拓展至道路交通材料、防水修复材料、建筑石膏等领域,建立了相应的研发团队和技术推广团队。检测业务有助于公司现金流和毛利水平提升,同时为公司积极开拓2C业务铺垫道路。 估值 预计2019-2021年每股收益分别为1.02元、1.37元、1.66元,对应PE分别为14.0倍、10.4倍、8.6倍。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产进度风险;原材料价格波动风险。
苏博特 基础化工业 2019-11-15 15.24 -- -- 15.33 0.59%
15.33 0.59% -- 详细
行业需求端:高性能减水剂成为主流,公司是龙头。2017 年我国混凝土外加剂总产量 1399 万吨,折合产值 478.6 亿元,预计 2018年总产量 1450-1500 万吨,苏博特市占率 7%,是国内龙头。2007年至 2017 年,聚羧酸系高性能减水剂在合成减水剂中的占比从14.6%提升至 77.6%,已成为市场主流,苏博特亦是高性能减水剂的龙头企业。公司下游基建和房地产,我们预计未来减水剂行业将保持平稳增长,在存量市场博弈中行业集中度提升是趋势,利好龙头企业。逻辑有三:①下游客户集中度提升、集中采购带动市场向龙头企业集中;②环保要求倒逼小厂关闭;③砂石质量下降,导致减水剂用量提升,对外加剂企业配方的调整能力及产品的质量要求比过去更高,龙头企业更能适应市场的变化。 公司供给端:产能扩张后高性能产能将翻倍,支撑未来三至五年的增长。2019 年 1 月,公司启动可转债,扩产项目包括年产 10万吨聚醚、52 万吨高性能减水剂等,预计 2020 年陆续投产。2019年 9 月,公司在四川大英投资 1.5 亿元,计划扩增 30 万吨高性能外加剂和 20 万吨功能性材料的产能,预计 2021 年陆续投产。 最主要的原材料环氧乙烷约占主营成本的 45%,16-17 年环氧乙烷的涨价导致毛利率逐年下滑,压制业绩增长;2019 年环氧乙烷价格大幅下跌,公司毛利水平显著回升。我们认为,环氧乙烷价格下行空间不大,考虑到未来环氧乙烷尚有较多扩产产能释放,预计也不会出现大幅涨价的行情,这有利于公司业绩的释放。 同行对比彰显优势。公司毛利率显著高于同行:①公司自产聚醚,而同行竞争对手以外购为主;②公司作为行业龙头,具有显著的技术与品牌优势,产品定价比同行高;③公司工程收入占比高,而工程领域对减水剂要求更高、产品毛利率比房地产要高。除此之外,公司的研发投入远高于同行,董事长缪昌文为中国工程院院士;销售渠道投入远高于同行,全国布局走在同行前列。 2019 年公司收购江苏省建筑工程质量检测中心 58%股权,进军检测行业。检测中心承诺2019-2021年净利润分别不低于8400万元、8800 万元、9200 万元,我们认为异地扩张和检测领域延伸是其未来的增长驱动力,2019H1 检测中心净利润 5961 万元,完成全年承诺业绩几乎无虞。公司推行“中资产”发展战略,并购检测中心是第一步,未来在检测咨询行业进一步的整合值得期待。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年归母净利润分别达 3.31、4.14、5.01 亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,募投项目建设进展不及预期
苏博特 基础化工业 2019-11-11 15.78 -- -- 15.60 -1.14%
15.60 -1.14% -- 详细
公司发布2019年三季报,扣非净利润同比大幅增长 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入23.01亿元,同比增长43.84%,实现归母净利润2.51亿元,同比增长12.74%,实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%。单季度看,Q3公司实现营业收入9.12亿元,同比增长41.60%,实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长155.89%,公司单季度扣非净利润水平创上市以来新高。 主营业务向好,盈利水平提升 分业务看,19年前三季度公司销售高性能减水剂70.43万吨,实现营收16.62亿元;销售高效减水剂11.31万吨,实现营收2.03亿元;销售功能性材料11.98万吨,实现营收2.43亿元,各项业务销售数据同比向好。价格和成本方面,19年前三季度高性能减水剂售价同比下跌0.33%,高效减水剂售价同比上涨4.32%,功能性材料售价同比上涨0.54%;主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘采购均价则分别同比下跌24.64%、26.88%、13.51%。盈利能力方面,19Q3公司毛利率为46.55%,同比提升10.22pct,环比继续提升0.57pct;净利率为13.99%,同比提升6.46pct,环比提升3.53pct。 外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%。对比2018年和2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议 我们预计19-21年公司每股收益分别为1.02元、1.27元、1.54元,对应当前股价市盈率为14.3倍、9.6倍、7.9倍,参考可比公司PE_TTM均值为20倍,对于公司2019年每股收益给予18倍PE估值,对应公司合理价值为18.43元/股,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
苏博特 基础化工业 2019-11-07 14.68 -- -- 15.99 8.92%
15.99 8.92% -- 详细
公司2019年前三季度实现扣非后归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%。公司公告2019年前三季度实现营收23.01亿元,同比增长43.84%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长12.74%;实现扣非后归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%;实现EPS0.81元/股。其中3Q2019实现营收9.12亿元,同比增长41.6%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长143.78%。 减水剂产销量均大幅增长。2019年前三季度公司主营产品减水剂产销量大幅增长,其中高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料分别生产71.61、11.42和11.76万吨,分别同比增长32.64%、11.74%和40.84%。同期,三个主营产品分别累计销售70.43、11.31和11.98万吨,分别同比增长31.45%、11.54%和55.99%。 产品销售价格较稳定,原材料价格下跌,毛利率显著提高。报告期内,公司高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料三个主营产品销售均价较去年同期分别下降0.33%、上升4.32%和上升0.54%。同期,主要原材料环氧乙烷平均采购价格下降24.64%,甲醛下降26.88%,工业萘下降13.51%。受此综合影响,2019年前三季度公司综合毛利率为45.62%,同比显著提高9.13个百分点。 2019年前三季度期间费用率有所增长,3Q2019期间费用率环比小幅降低。报告期内,公司2019年前三季度期间费用率为29.74%,同比小幅提升3.77个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.43%、10.5%和1.81%,分别同比提升3.58个百分点、下降0.16个百分点和提升0.35个百分点。而3Q2019公司期间费用率环比小幅降低1.83个百分点至27.79%;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别环比降低0.85个百分点、降低1.31个百分点和提升0.33个百分点。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.96、1.19和1.57元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为14.4-17.28元,维持优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
苏博特 基础化工业 2019-11-04 14.23 -- -- 15.99 12.37%
15.99 12.37% -- 详细
三季度业绩超预期,高速增长势头延续: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营业收入 23.01亿元(+43.84%), 扣非归母净利润 2.47亿元(+141.21%), 连续第 2个季度业绩超预期, 并实现扣非归母净利润同比翻倍以上增长;从三季度单季来看,实现营业收入 9.12亿元,同比增长 41.60%, 实现归母净利润 1.17亿元,同比增长143.78%。 报告期内伴随业务增长,公司由于异地扩张、销售团队扩充、持续研发新产品等原因,销售费用和研发费用均有较大幅度增长。但受益于上游原材料环氧乙烷价格保持低位,利润端并未承受较大压力。随着公司异地项目的母液合成和聚醚单体产能上马,销售费用中的大头即运费将显著减少,叠加内部降本增效的有力推进,公司成本端将持续改善,足以抵消后续环氧乙烷的价格波动风险。 经营现金流改善明显, 受益长产业链和规模效应: 2019年前三季度,公司经营现金流达到 2.14亿元,显著好于去年同期的-0.28亿元。 2019年公司已经实现经营现金流连续 3个季度为正,自由现金流连续2个季度为正,相比 2017、 2018年均有显著改善。 公司的直接上游是环氧乙烷供应商,且采购规模大,因此能够将部分下游票据向上游进行转移支付,缓解现金流压力;而竞争对手的上游均为聚醚或母液供应商,且规模不及公司,因此难以复制此模式。另外,公司 2019年装入的检测业务是一项现金流较好的业务,一般项目回款周期在 1个月以内,能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补,进一步改善公司现金流情况。 业务进入高速扩张期,维持“强烈推荐”评级: 2019年公司正式进入业务扩张期,业绩增长动能由之前的行业因素驱动变为行业+内生双轮驱动。同时公司在费用端的改善将使净利率逐步与高毛利水平相匹配,进一步带来估值提升空间。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.27/4.87/6.06亿元,对应 EPS 分别为 1.05/1.57/1.95元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 13.3、 8.9和 7.2倍。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险。
苏博特 基础化工业 2019-10-14 13.68 20.85 41.16% 15.99 16.89%
15.99 16.89% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,1-9月份预计实现净利润2.44-2.55亿元,同比增长10%-15%,扣非净利润同比增长1.23-1.64亿元,增幅120%-160%。其中Q3单季度实现净利润1.1-1.2亿元,业绩超预期。 主要观点: 1、订单充足,毛利率提升,三季报超预期 公司报告期扣非净利润快速增长主要原因是:1)公司加大市场开拓力度,销量增长;2)2019年4月完成对检测中心的收购,检测中心并入本期合并报表。3)调整产品结构,原材料价格下降,提升产品竞争力和毛利率。 2、外加剂行业龙头,受益行业集中度提升 外加剂行业集中度较低,需求和下游的基建房地产密切相关。根据《我国混凝土外加剂产量统计分析及未来市场发展预测》,2017年我国混凝土外加剂总产量为1399万吨,较2015年增长1.4%。根据中国混凝土网显示,2018年行业龙头公司苏博特市场占有率仅5.6%,行业CR3为12.5%。随着环保要求的提升,小企业退出竞争是大势所趋,苏博特将受益于行业集中度提升。目前公司减水剂成品的总产能(高性能减水剂与高效减水剂)约135万吨,年底或明年初还将投放高性能减水剂及原材料52万吨新产能。 3、公司研发优势突出,持续推出新产品 公司拥有行业内唯一的“高性能土木工程材料国家重点实验室”。公司创始人为中国工程院院士,并拥有由100多名博士及硕士组成的研发团队,持续研发能力强大。公司采用“顾问式营销”,产品在桥梁、核电、国防和大坝等重大工程具有绝对竞争优势。2018年下半年开始,公司内部迭代更新的聚羧酸减水剂逐渐推广,市场需求旺盛。新产品持续推出,保证公司盈利水平高于同行。 4、盈利预测及评级 预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为3.42、4.21、5.44亿元,对应EPS1.10、1.36、1.75元 PE12X、10X、8X。按照2020年市盈率15X估算,目标价20.85元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑,新建项目达产低于预期。
苏博特 基础化工业 2019-08-27 11.85 -- -- 12.60 6.33%
15.99 34.94%
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公司发布 2019年中报,扣非净利润同比大幅增长 公司发布 2019年中报,2019H1公司实现营业收入 13.90亿元,同比增长 45.34%,实现归母净利润 1.34亿元,同比下降 23.25%,实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 129.60%。 Q2公司实现营业收入 9.22亿元,同比增长 53.80%,实现扣非归母净利润 8540万元,同比增长 215.03%。 减水剂业务量价向好,助公司盈利水平提升 分业务看,19H1公司销售高性能减水剂 43.19万吨,实现营收 10.32亿元;销售高效减水剂 7.13万吨,实现营收 1.28亿元;销售功能性材料6.60万吨,实现营收 1.27亿元,各项业务销售数据同比向好。盈利能力方面,19H1公司毛利率为 45.00%,同比提升 8.41pct;其中 Q2毛利率45.98%,环比继续提升 2.89pct,Q2净利率 10.46%,环比基本持平。公司毛利率改善主要得益于主营产品价格稳中有升,主要原材料价格同比下跌。费用方面,19H1公司销售费用为 2.44亿元,销售费用率为 17.58%,同比提升 3.61pct,销售费用分项看,19H1职工薪酬部分为 8502万元,同比增加 5300万元,公司持续加大对销售人员激励力度;19H1公司研发费用 7850万元,研发/营收超 5%。此外,5月 10日公司公告完成对检测中心 58%股权收购的交割,中报显示,检测中心上半年实现净利润 5961万元,业绩超预期。 外加剂行业集中度提升,行业格局改善,公司有望持续受益 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业 CR3由 2016年的 8.99%提升至 2018年的 12.50%。对比 2018年和 2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.98元、1.21元、1.44元,对应当前股价市盈率为 12.5倍、10.1倍、8.5倍,维持公司合理价值为 16.60元/股的判断,对应 19年预测每股收益的 PE 为 17倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行; 基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
苏博特 基础化工业 2019-07-12 12.87 -- -- 13.18 2.41%
14.98 16.39%
详细
国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。近年来尽管经济周期有所波动,公司收入利润规模不断上升。2013-2018年营业收入年复合增速达到7.58%,归母净利润年复合增速达到7.58%。 混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。 建筑业产值增长推动检测业务市场规模稳定提升。检测技术服务行业下游主要是建筑行业,建筑业的市场容量直接影响检测技术服务的需求。在固定资产投资的带动下,2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上,2016-2018年同比增长率分别为7.2%、3.5%、4.5%,2018年达到6.18万亿元。 扩建62万吨高性能混凝土外加剂,产销规模有望再上一个台阶。公司拟投资1.38亿元建设62万吨高性能混凝土外加剂建设项目。公司目前已是国内混凝土外加剂行业的龙头企业,2017年我国混凝土外加剂总产量为1399万吨,公司销量78.24万吨,市占率为5.60%。我们认为随着该项目的顺利达产,将进一步巩固公司在行业内的龙头地位,降低综合成本,提高核心竞争力。 收购优质检测资产,产业布局进一步完善。公司2019年1月29日公告拟通过公开发行可转债以3.89亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,并购资产2019-2021年业绩承诺分别为8400、8800和9200万元。通过本次交易,公司将进入检验检测行业,从而实现多元化发展战略,进一步优化公司现有的业务结构和盈利能力。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.79、1.17和1.48元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为11.85-14.22元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
苏博特 基础化工业 2019-05-31 12.46 -- -- 13.28 6.58%
13.48 8.19%
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苏博特:质地优异的混凝土外加剂龙头 公司目前是全国混凝土外加剂行业龙头企业,业绩表现向好。2019Q1公司实现营业收入 4.68亿元,同比增长 31.12%,实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 63.7%,实现扣非归母净利润 0.46亿元,同比增长 52.77%。 公司重视研发投入。公司 2018年研发费用为 1.19亿元,占营业收入比重为 5.12%,2014-2018年公司研发费用占营业收入比均维持在 5%以上,研发投入力度高于同行业上市公司。 外加剂行业集中度提升,行业格局改善 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业 CR3由 2016年的 8.99%提升至 2018年的 12.50%。对比 2018年和 2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,苏博特,科之杰、红墙 2018年的市占率分别同比提升了 1.26pct、1.86pct 和 0.24pct,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。 主要原材料价格下行,成本端压力有望缓解 高性能减水剂主要原材料包括环氧乙烷、丙烯酸等,高效减水剂主要原材料包括工业萘、液碱、硫酸、甲醛等。公司主要原材料价格下行,成本端压力有望逐步缓解。 盈利预测与投资建议 基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主导产品价格盈利水平稳中向好的假设,我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.98元、1.21元、1.44元,对应当前股价市盈率为 12.9倍、10.4倍、8.8倍,考虑公司聚羧酸减水剂行业龙头地位及产业布局持续推进,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 18.5%,参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍,对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值,对应公司合理价值为 16.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行; 基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
苏博特 基础化工业 2019-04-26 14.45 -- -- 13.78 -4.64%
13.78 -4.64%
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投资要点: 事件:苏博特公布2019年Q1业绩:2019年Q1年实现营业收入4.68亿元,YoY+31.12%,归母净利润0.49亿元,YoY+63.70%,对应EPS为0.16元,符合预期。 技术研发优势领先一季报业绩增长。公司组建专业研发队伍,并不断加大研发投入,在一季度研发投入达到2,567.94万元。基于此,公司逐步在核心原料高效制备、混凝土外加剂应用技术、混凝土气泡调控、水泥水化历程调控、流变性能调控细分领域形成核心竞争力。 公司国家级重点工程参与度高。公司凭借混凝土外加剂的龙头优势地位,在核电、水电、高铁、桥梁、市政、建筑等国家重大重点工程领域积累了应用数据库和丰富的行业服务经验,并且能根据不同的客户提供快速定制化服务。未来随着国家基建工程项目增多,看好公司未来业绩发展。 外延内生双轮驱动提升市值。公司坚定双轮驱动战略,并进一步聚焦混凝土外加剂主业,更新完善产品体系与市场布局,实施“两大一新”工程,继续保持行业领先的地位。跟紧国家政策积极开拓东南亚、中亚、非洲等地海外市场。同时,深耕自身优势领域,稳健龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年净利润分别为2.83亿元、3.79亿元、5.00亿元,EPS分别为0.91元、1.22元、1.61元。目前股价对应P/E分别为16.98倍、12.67倍、9.60倍。首次推荐给予“强烈推荐”评级。 风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名