2024Q3公司归母净利润短期承压，维持“买入”评级2024Q1-Q3，公司实现营业收入49.88亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润3.80亿元，同比增长139.49%。其中，2024Q3公司实现营业收入19.20亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降7.16%，环比下降30.21%。公司业绩短期承压，我们下调公司2024年盈利预测，维持公司2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.51（-0.61）、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.35（-0.03）、0.59、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE为14.6、8.6、6.4倍。未来伴随公司各项目产能陆续释放以及半钢胎产品占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 Q3天然橡胶、合成橡胶价格延续上行，公司销量持续释放公司2024Q3轮胎产量、销量分别为570.25万条、551.8万条，环比2024Q2分别增长21.74%、27.37%。成本端，2024Q3公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格分别较2024Q2上涨7.33%、上涨7.10%、下降8.92%、下降3.26%。据Wind数据，2024Q3中国出口集装箱运价指数欧洲航线、美西航线、美东航线分别环比Q2上升59.37%、32.84%、34.57%，或影响公司利润，10月以来海运费价格整体回落，未来海运费影响有望逐步减弱。此外，2024Q3汇率波动较大，美元兑人民币汇率中间价由7月1日的7.13下降至9月30日的7.01，由于公司海外收入占比较大，或对公司汇兑损益造成一定影响。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇，多项目步入产能释放期公司深耕“5X战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。6月28日，公司泰国二期1000万条半钢胎项目顺利投产，泰国半钢工厂一期以及二期日产能已突破2.7万条；柬埔寨基地二期已于2024年8月28日实现首胎下线，预计将于2025年全面达产；公司国内600万条半钢胎技改项目也于6月28日投产，公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高，维持“买入”评级据公司公告，2024年前3季度，公司实现营收5.27亿元，同比+27%；归母净利润7,123万元，同比+33%，其中Q3实现营收2.03亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润3,052万元，同比+14%，环比+6.62%。公司消费电子业务的市场份额增长，叠加乘用汽车涂料订单持续突破，推动公司营收创单季度新高。我们维持前期预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.13、1.67、2.21元，当前股价对应PE分别为37.9、25.7、19.4倍，维持公司“买入”评级。 公司消费电子业务的市场份额稳中有升，业务营收增速高于行业增速据公司公告，2024年Q3，公司高端消费电子实现营收1.69亿元，同比+21%、环比增长6%。据IDC数据，2024年Q3，全球智能手机出货3.16亿部，同比+4%，实现连续5个季度出货量连续同比增长。公司与北美消费电子大客户、华为、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升，推动公司消费电子业务营收同比增速高于消费电子行业增速。此外，公司AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品开始进入行业头部客户供应商体系。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料业务持续突破，第二成长曲线成功打开新局面据公司公告，2024年Q3，公司乘用汽车涂料实现营收3,253万元，同比+22%、环比+28%。据Wind数据，2024年Q3，我国新能源汽车销售338万辆，同比+33%。 随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD镀系统解决方案。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

2024H1公司归母净利润同比高增， 维持“买入”评级8月 27日， 公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 30.68亿元，同比增长 36.91%，实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 393.32%。其中， 2024Q2公司实现营业收入 16.25亿元，同比增长 36.32%，环比增长 12.56%； 实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 184.94%，环比下降 12.48%。 公司业绩符合预期， 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 6. 12、9.33、12.48亿元， EPS 分别为 0.38、 0.59、 0.79元， 当前股价对应 2024-2026年 PE 为11.1、 7.3、 5.5倍。 未来伴随公司各项目产能陆续释放，以及半钢胎产品占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 Q2原材料价格整体上行，公司销量提升带动营收增长据公司经营数据公告， 公司 2024Q2轮胎产量、 销量分别为 468.43万条、 433.22万条， 同比 2023Q2分别增长 57.95%、 50.86%，环比 2024Q1分别增长 12.50%、15.59%。 成本端， 2024Q2公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格环比均有增长，分别较 2024Q1上涨 7.54%、 7.06%、 0.08%、 2.38%。 未来，伴随中国轮胎性价比优势持续凸显，我国轮胎行业有望维持较高景气度。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇， 多项目步入产能释放期公司深耕“5X 战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇， 成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。 据公司 2024年半年报及证券市场周刊资讯， 6月28日，公司泰国二期 1000万条半钢胎项目顺利投产，目前泰国半钢订单持续处于供不应求状态。 柬埔寨一期项目全钢胎 90万条和半钢胎 500万条于 2024年 5月份实现全面达产， 成为公司新的业绩增长引擎； 柬埔寨二期项目半钢胎 350万条和全钢胎 75万条也于 8月 28日实现首胎下线， 刷新轮胎行业境外项目建设速度， 彰显公司技术实力和团队能力。此外，公司国内 600万条半钢胎技改项目也于 6月 28日投产， 公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

Q2业绩同环比增长，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%。其中，2024Q2公司实现归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元，EPS分别为1.35、1.66、1.78元，当前股价对应PE分别为7.9、6.4、6.0倍。我们看好金九银十长丝盈利迎来修复，维持“买入”评级。 2024H1公司长丝量价齐升，助力公司业绩同比高增销量方面，2024H1公司长丝销量338.77万吨，较2023H1同比+6.74%，整体产销率91.09%，其中Q2销量180.95万吨，较Q1环比+14.66%，Q2产销率96.82%，较Q1环比+14.66pcts。价格方面，2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6885、7794、8773元/吨，分别同比+1.99%、+3.01%、+4.80%，其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6911、7776、8814元/吨，较Q1环比分别+0.80%、-0.50%、+0.99%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.05%、11.70%、7.33%，较2023年分别+0.14pcts、+0.52pcts、+1.84pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1公司长丝综合吨净利（包含PTA及短纤）为178元，其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为174、182元。 金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。

消费电子涂料及乘用车涂料双轮驱动，业绩同环比增长，维持“买入”评级据公司公告，2024H1，公司实现营收3.23亿元，同比+32%；归母净利润4,071万元，同比+52%，其中Q2实现营收1.88亿元，同比+24%，环比+39%；归母净利润2,863万元，同比+21%，环比+137%。下游消费电子需求复苏，叠加公司乘用汽车涂料订单逐步落地，推动公司业绩增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为31.8、21.7、16.3倍，维持公司“买入”评级。 消费电子需求复苏，叠加公司加强与客户合作，推动公司业绩增长据公司公告，2024H1，公司高端消费电子实现营收2.71亿元，同比+35.67%。据IDC数据，2024Q2，全球智能手机出货2.85亿部，同比+6.5%，实现连续4个季度出货量连续同比增长，全球消费电子需求复苏势头强劲。此外，公司与北美消费电子大客户、国内H大客户等的合作加强，与OPPO、VIVO等终端项目日益增多，推动公司业绩增长。据中关村在线公众号，iPhone16、华为Mate70等各品牌旗舰机型将于下半年发布，或进一步带动消费电子需求增长。展望远期，AI手机或将带动新一轮换机潮。据IDC数据，预计2028年AI手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。 公司乘用汽车涂料订单逐步落地，第二成长曲线逐步发力据公司公告，2024H1，公司乘用汽车涂料实现营收4,667万元，同比+16.85%。我国新能源汽车销量增速较快，带动乘用汽车涂料需求增长。据Wind数据，2024H1，我国新能源汽车销售494万辆，同比+31.96%。据涂料工业、涂界等公众号，艾仕得2024Q2轻型车涂料销售3.54亿美元，同比+7%，其中中国市场需求增长显著；立邦中国2024H1汽车涂料收入261亿日元，同比+16.3%。随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司成功参与比亚迪、吉利、小米汽车等客户内外饰领域多个项目。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

公司 Q2业绩环比略降，看好公司长期价值和成长，维持“买入” 评级2024H1公司实现营收 970.67亿元，同比+10.77%； 实现归母净利润 81.74亿元，同比-4.60%。其中， 2024Q2实现营收 509.06亿元，同比+11.42%，环比+10.28%； 实现归母净利润 40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。 考虑到纯苯等原材料涨价风险，我们下调 2024-2026年盈利预测：预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 180.12（-22.07）、 218.25（-40.89）、 243.99（-24.12） 亿元，对应 EPS 分别为 5.74（-0.70）、 6.95（-1.30）、 7.77（-0.77） 元/股，当前股价对应 PE 分别为 12.7、10.5、 9.4倍。 我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。 2024Q2公司各板块销量环比增长，但成本端持续承压， MDI 价差略有缩窄据公司经营数据公告， 2024Q2聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为 138、 141、 48万吨，环比+5.34%、 +5.22%、 +9.09%，各板块产品销量均实现环比增长。 据金联创及天天化工网数据， 2024Q2我国综合 MDI 价格约为17,636元/吨，环比+1.52%； 价差约为 11,840元/吨，环比-2.01%。 公司 POE 装置一次性开车成功，看好公司向全球化工巨头持续迈进2024年 4月， 公司福建工业园 MDI 装置完成产能从 40万吨/年至 80万吨/年的技改扩能， 进一步增强公司在聚氨酯领域的核心竞争力； 2024H1， 公司 20万吨/年 POE 项目实现一次性开车成功， 柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化持续推进中； 2024H2， 公司将继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作，争取如期投产。 此外， 7月 23日，公司公告拟与阿布扎比国家石油公司、 北欧化工、 博禄化学组成投资联合体和万融新材料意向按照 50%:50%持股比例组建中外合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能 160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究，该项目有望整体降低公司二氧化碳排放并再次大幅提升公司国际化水平。 我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示： 产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

公司为国内轮胎行业领军企业之一，未来业绩增长可期公司是中国轮胎行业领军企业之一，近年来积极进行全球化布局，成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。未来伴随各项新增项目陆续投产，以及海外业务占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.12、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.38、0.59、0.79元，当前股价对应PE分别为11.5、7.6、5.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 汽车需求景气回暖，中国轮胎占全球市场份额稳步提升全球：2021年以来，全球轮胎需求逐步复苏，2021年全球汽车保有量为15.31亿辆，处于历史相对高位，各国间人均拥车量存在较大差异。我们认为未来欧美等发达国家汽车市场或将维持稳定，以中国为首的亚洲、非洲等地区人均拥车量提升潜力较大，有望为全球轮胎市场需求带来持续增长空间。 国内：2023年汽车销量回暖，未来消费品以旧换新政策有望带动我国汽车需求增长以及新能源车渗透率提升，或将进一步扩大我国轮胎市场需求。同时，近年来我国各轮胎企业在海外建厂的步伐明显加快。我们认为，中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑正在稳步兑现，同时将伴随中国新能源车出海，持续在配套市场崭露头角。在国内落后产能持续出清背景下，有望加速轮胎行业内部的产能升级和重组，头部轮胎企业有望迎来机遇。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇，构建行业领先优势公司制定“5X战略计划”，力争2030年前实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 目前，公司泰国工厂产销两旺；柬埔寨一期项目产能全面达产，并与北美多个大客户签订战略合作。未来，伴随公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目产能陆续释放，公司基地产业聚链成势，全球化布局有望继续加速。此外，公司深度推进“智改数转”，率先实现黑灯车间运营，大幅提升生产效率。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

2024H1业绩预计同比大幅增长， 看好下半年长丝盈利继续修复公司发布 2024年半年度业绩预增公告， 2024H1预计实现归母净利润 10-11.5亿元， 同比增幅 849.40%至 991.81%， 预计实现扣非归母净利润 8.5-10亿元， 同比增幅 2,186.62%至 2,554.85%，预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润 6-7.5亿元，同比增幅 31.86%至 64.82%。 公司业绩符合预期，我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、 46.49、 54.60亿元， EPS 分别为 1.52、 1.93、 2.26元，当前股价对应 PE分别为 10.0、 7.8、 6.7倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头， 未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。 2023H1涤纶长丝行业发展态势向好，浙石化投资收益逐步改善据公司公告， 2024H1公司业绩预增的主要原因为： （1） 随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于 2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。 （2） 公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，盈利能力同比有所改善。 同时分季度来看， 根据公司业绩预告， 预计 2024Q2公司实现归母净利润 4.2-5.7亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益预计为 1.49亿元；预计 2024Q2公司实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润 2.71-4.21亿元，若取中值 3.46亿元，则环比 Q1增长 5.1% 2024年长丝行业新增产能增速放缓， 行业景气度有望继续修复据我们统计，预计 2024年长丝行业新增产能仅为 90万吨。 若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计 2024年实际净新增产能或为负数。 我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。 风险提示： 油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

3C涂料龙头发力汽车涂料等高端领域，业绩高增可期，给予“买入”评级公司为3C电子涂料领域龙头企业，且随着2024-2026年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.27、1.86、2.47亿元，EPS分别为1.14、1.66、2.21元，当前股价对应PE分别为29.15、19.91、14.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 消费电子涂料需求逐步复苏，国产汽车涂料需求蓬勃增长消费电子涂料方面，2023年H2全球3C电子产品需求逐步复苏。据Wind数据，2023年H2，全球智能手机、平板电脑、PC出货总量为8.27亿台，较2023年H1增长16.79%、较2022年H2增长0.81%。随着全球传统3C产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，据我们测算，2023年我国汽车涂料用量约67万吨，同比增长8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。 公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入，2019年以来，公司研发支出占公司总营收的比例均在10%以上。消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，据公司公告，2019年，在3C涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第4、国内第2。2023年，公司与客户共同打造了如国内H大客户新机Mate60、北美消费电子大客户VisionPro等系列行业标杆项目。乘用汽车领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来，公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。 风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

墨西哥项目奠基仪式顺利举行，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级据赛轮集团公众号，墨西哥当地时间5月15日，由赛轮集团与墨西哥TireDirect合资的年产600万条半钢子午线轮胎项目在墨西哥瓜纳华托州伊拉普阿托市举行奠基仪式。结合公司2024Q1经营情况及当前行业基本面，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为42.95（+8.36）、51.76（+13.17）、58.01（+10.52）亿元，EPS分别为1.31（+0.26）、1.57（+0.40）、1.76（+0.32）元，当前股价对应2024-2026年PE为12.3、10.2、9.1倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。 墨西哥项目持续推进，公司全球化布局再落一子据公司公告，2023年12月15日，赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资2.4亿美元建设“墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目”，项目建设期为12个月，项目达产后，预计正常运营年可实现营业收入21,942万美元，净利润4,059万美元。同时，合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论。墨西哥是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国，公司墨西哥基地建成后有望进一步完善公司全球化战略布局，提升公司在全球市场的竞争力和占有率。 规划新建印尼基地，多项在建项目推动公司长期发展据公司2024年3月公告，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎（300万条半钢胎+60万条全钢胎）与3.7万吨非公路轮胎项目。此外，2023年10月和2024年1月，公司柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目。截至目前，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。 风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

Q1业绩同环比大幅增长， 看好长丝盈利继续修复，维持“买入”评级公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2024年全年实现营收 826.40亿元，同比+33.30%，实现归母净利润 7.97亿元，同比+539.10%，实现扣非归母净利润4.55亿元，同比+5208.32%。同时， 2024Q1公司实现营收 211.11亿元，同比+32.66%，环比+1.02%，实现归母净利润5.80亿元，同比+218.01%，环比+644.30%。 结合公司 2023年年报及 2024年一季报，我们维持 2024年、下调 2025并新增2026年公司盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 36.60、 46.49（-10.10）、 54.60亿元， EPS 分别为 1.52、 1.93（-0.42）、 2.26元，当前股价对应PE 分别为 9.1、 7.1、 6.1倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头， 未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。 2023年公司长丝量利齐升， 2024Q1长丝环比量减利增， PTA 盈利有所好转销量方面， 据公司公告， 2023年公司长丝销量合计约 1031万吨，同比+35%，其中 POY、 FDY、 DTY 销量占比分别 76%、 14%、 10%。从细分产品来看， 2023年公司 POY、 FDY、 DTY 销量分别约 784、 147、 99万吨，分别同比+35%、 +38%、+27%。 吨盈利方面， 2023年公司 POY、 FDY、 DTY 产品吨毛利分别约 354、 747、210元/吨，分别同比+76%、 +31%、 +413%。 此外， 2024Q1公司长丝销量合计259万吨，同比+35%，环比-14%。 价差方面， 据百川盈孚数据， 2024Q1涤纶长丝 POY 价差均值为 1098元/吨，环比 Q4提升 1.66%。另外，在 PTA 方面， 2024Q1PTA 价差均值为 231元/吨，环比 Q4提升 48.74%， PTA 盈利有所好转。 2024年长丝行业新增产能增速放缓， 行业景气度有望继续修复根据我们的统计，预计 2024年长丝行业新增产能仅为 90万吨。 若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计 2024年实际净新增产能或为负数。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目，未来也有望为自身打开长期成长空间。 风险提示： 油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

Q1业绩同比下降，静待需求复苏带动业绩修复，维持“买入”评级2023年公司实现营业收入 35.82亿元，同比-3.58%，实现归母净利润 1.60亿元，同比-44.32%。对应 Q4单季度，公司实现归母净利润 0.19元，环比-57.31%。2024Q1公司实现营业收入 5.79亿元，同比-13.07%； 实现归母净利润 0.21亿元， 同比-47.83%，环比+11.09%。 由于下游地产行业需求承压，公司业绩处于低位， 我们下调公司 2024-2025年以及新增 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为 1.98（-3.22）、 2.55（-3.57）、 3.17亿元， EPS 分别为 0.46（-0.78）、 0.59（-0.87）、 0.73元，当前股价对应 PE 分别为 16.9、 13.1、 10.6倍。 我们看好公司作为混凝土外加剂龙头， 未来随下游需求回暖， 业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。 Q1高性能减水剂销量同比下降，功能性材料营收同比提升2024Q1公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为 15.86、0.39、4.56万吨， 同比-15.77%、 -60.20%、 -0.44%；营业收入分别为 2.83、 0. 10、 1.10亿元， 同比-24.51%、 -52.44%、 +13.07%；计算均价分别为 1,787、 2,506、 2,409元/吨， 同比-10.37%、 +19.51%、 +13.56%。 此外，截至 2024Q1，公司应收票据及应收账款规模由 2022年的 31.64亿元下降至 24.22亿元，经营性现金流净额由2022年的 2.19亿元增长至 2023年的 3.70亿元， 公司财务结构有望持续改善。 海外业务发展迅速，检测业务、功能性材料业务有望持续增长据公司年报， 公司研发的水下超大盾构隧道技术已用于世界最长、中国断面最大水下盾构隧道--海太跨江通道， UHPC 高性能混凝土产品应用于多个大型隧道项目； 公司“一带一路”等海外地区的布局已逐步取得回报， 未来具有较强的增长潜力。 2023年，公司检测业务实现优质增长，技术服务板块营业收入同比+12.25%，毛利率同比+1.02pcts。同时， 2023年公司镇江功能性材料基地二期项目建成，未来有望持续贡献业绩增量。 我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来业务修复。 风险提示： 产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

公司一季度业绩符合预期，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级公司发布 2024 年第一季度报告， 一季度公司实现营业收入 461.61 亿元，同比+10.07%，环比+7.84%；实现归母净利润 41.57 亿元，同比+2.57%，环比+1.08%业绩符合预期。 我们继续看好公司长期成长和价值，我们维持 2024-2026 年盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 202.19、 259.14、 268.11 亿元，对应 EPS 分别为 6.44、 8.25、 8.54 元/股，当前股价对应 PE 分别为 13.5、 10.6、10.2 倍。 我们认为，公司作为化工行业龙头企业， 有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。 2024Q1 聚氨酯板块价格温和上行， 但成本端承压， MDI 价差略有缩窄2024Q1，公司聚氨酯板块销量为 131 万吨，环比+0.77%；销售收入为 175 亿元，环比+1.13%；销售均价为 13,360 元/吨，环比+0.36%，在原材料价格上涨推动下温和上涨。 石化板块营业收入为 185 亿元，环比+6.03%，实现业绩增长。 精细化工及新材料板块销量为44万吨，环比+4.76%；销售收入为61亿元，环比-2.22%；销售均价为 13,875 元/吨，环比-6.66%。 据金联创及天天化工网数据， 受上游纯苯涨价影响， 2024Q1 我国综合 MDI 价差约为 12,083 元/吨，环比下滑 1.92%。 公司新项目储备丰厚， POE 项目落地在即，引领公司成长据公司投资者问答，公司 20 万吨/年 POE 项目预计于 2024Q2 投产， 4.8 万吨/年柠檬醛-香精香料项目预计于 2024Q3 投产，蓬莱一期 90 万吨/年丙烷脱氢项目预计于 2024Q4 陆续投产，烟台 120 万吨/年乙烯项目预计于 2024 年底至 2025 年初陆续投产。 福建基地， 公司 MDI 产能由 40 万吨扩至 80 万吨技改预计于 2024 年4 月底完成， 并拟将 TDI 产能由 25 万吨/年扩至 33 万吨/年。 电池方面， 据公司2024 年 2 月公告，万华电池拟通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达 15.20%和六国化工 5%的股权，完善公司电池上游原料产业链。 我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示： 产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

公司业绩延续改善，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级布公司发布2023年年度报告，2023年年公司实现收营收1,753.61亿元，同比+5.92%；；润实现归母净利润168.16亿元，同比+3.59%。其中Q4单季度，公司实现营收428.07亿元，同比+21.80%，环比-4.72%；实现归母净利润41.13亿元，同比+56.65%，环比-0.53%。公司业绩延续改善，我们继续看好公司长期成长和价值，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.19（-63.45）、259.14（-30.20）、268.11亿元，对应EPS分别为6.44（-2.02）、8.25（-0.97）、8.54元/股，当前股价对应PE分别为12.0、9.4、9.0倍。 我们认为，公司有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。 2023年聚氨酯板块价格整体下滑，以量补价，实现业绩增长分板块来看，2023年聚氨酯、石化、精细化学品及新材料板块销量分别为489、472、159万吨，同比+16.93%、+4.02%、+67.84%；营业收入分别为673.86、693.28、238.36亿元，同比+7.14%、-0.44%、+18.45%；毛利率分别为27.69%、3.51%、21.42%，同比+3.24pcts、-0.23pcts、-6.21pcts。2023年各板块产品销量同比增幅明显，产品售价与成本均有下滑。据金联创及天天化工网统计数据计算，2023年我国综合MDI价差约12,408元/吨，环比略有下滑。 公司新项目储备丰厚，POE项目落地在即，引领公司成长2024年3月，公司120万吨/年乙烯项目举行开工仪式，下游高端聚烯烃（POE等）等项目将不断拓宽产业链条。在福建基地，公司拟将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年（已于2024年2月通过环评），拟将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年，未来有望进一步巩固公司MDI、TDI龙头地位。公司多基地的新项目布局顺利推进，沿产业链横纵双向稳步扩张，我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

预计 2023 年盈利承压，看好向上弹性及新材料成长性，维持“买入”评级公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现归母净利润 10~12 亿元，同比下降64.07%~70.06%，实现扣非归母净利润-6~-4 亿元，同比由盈转亏。结合公司业绩预告与公司新项目建设规划，我们下调 2023-2025 年公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为 10.64（-8.26）、 62.16（-39.72）、 100.85（-72.73）亿元， EPS 分别为 0.11（-0.08）、 0.61（-0.40）、 1.00（-0.71） 元，当前股价对应2023-2025 年 PE 分别为 90.1、 15.4、 9.5 倍。 我们看好下游需求复苏为公司带来的盈利弹性以及新材料业务为公司带来的成长性， 维持“买入”评级。 PX 价差环比收窄叠加油价下跌或导致库存损失， 2023Q4 公司业绩环比下滑根据 Wind 数据，分季度来看， 2023Q1-Q3 公司归母净利润分别为-14.68、 3.41、12.34亿元，预计2023Q4归母净利润为8.92-10.92亿元，环比下降27.70%-11.49%。根据 Wind 及百川盈孚数据， 2023Q4 布伦特原油季度均价 82.85 美元/桶，环比Q3 下降 3.57%，油价下跌或导致公司存在部分库存损失。此外， Q4 为公司多数炼化产品的传统需求淡季，或对公司盈利产生一定负面影响。其中， 2023Q4 PX价差季度均值为 326 美元/吨，环比下降 18.35%，预计对公司 Q4 业绩形成拖累。展望未来，我们认为伴随终端下游需求的逐步复苏，公司有望充分享受炼化产业链的业绩弹性。 与沙特阿美强强联合， 持续加码新材料业务，未来有望贡献重要业绩增量据公司公告， 1 月 2 日公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》，双方正讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司 50%股权，并拟开展扩建项目。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对中金石化不超过 50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。 据公司公告，公司拟投资 675 亿元建设荣盛新材料金塘项目， 该项目拟建设 300 万吨/年催化裂解装置、 60 万吨/年芳烃抽提联合装置、 30 万吨/年 PEO装置、 100 万吨/年 EVA 联合装置、 20 万吨/年 POE 装置等装置。 公司持续加码新材料业务， 未来有望为自身贡献重要的业绩增量。 风险提示： 油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等