公司保持稳健成长润，实现归母净利润5.33亿元，维持“买入”评级4月15日，公司发布2021年年度报告，入实现营业收入45.22亿元，同比+23.81%，润实现归母净利润5.33亿元，同比+20.88%。在突发限电限产和原材料价格出现大幅波动的背景，公司展现出一如既往稳健的成长性。我们维持2022-2023年，新增2024年盈利预测，我们预计2022-2024年实现归母净利润7.25、8.57、9.96亿元，对应EPS分别为1.73、2.04、2.37元/股，当前股价对应PE分别为13.8、11.6、10.0倍。我们看好，在稳增长的大背景下，基建项目将陆续发力，公司作为混凝土外加剂行业龙头产能同步释放，将充分受益，维持“买入”评级。 2021年年公司归母净利润保持逐季增长态势，全年经营性现金流表现出色色Q4公司实现归母净利润1.66亿元，实现同比环比增长；2021年，公司归母净利润保持逐季增长，主要得益于公司四川大英基地建成，深入西南区域，开拓效果显著。在经历了2021年9-10月原料环氧乙烷价格大幅上涨后，Q4公司提价效果显著，根据经营数据测算，Q4高性能减水剂成品价格为2183元/吨，较Q3上涨9.80%，使得Q4公司毛利率水平恢复至38.73%，较Q3提升5.83pcts。2021年公司经营性现金流表现出色，报告期内经营性现金流为3.36亿元，同比微增。 公司检测业务增速较快，2021实现归母净利润1.42亿元，同比高增29.75%，毛利率水平高达48.86%，为公司业务协同发展和盈利能力提升起到正向作用。公司在研发方面延续一如既往的高投入，为研发费用率为4.86%，同比微增。 稳增长预期叠加公司产能投放，我们看好公司稳中向上、蓄势待发根据公告，2022-2023年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，而2024年连云港基地有望拉开投产序幕，公司将在两位院士的带领下保持高速成长态势。在在2022年稳增长的大背景下，公司产能投放和基建发力同步进行，公司将充分受益。此外，公司作为国内风电灌浆料龙头正在快速崛起，将助力功能性材料业务板块高速增长。我们坚定看好公司稳健经营、蓄势待发。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

高成本弱需求叠加检修使得Q3业绩亏损，看好未来修复，维持“买入”评级 10月28日，公司发布2022年三季报，Q3公司实现营业收入512.02亿元，同比+9.14%，环比-22.14%；实现归母净利润-19.39亿元，单季度亏损。高成本弱需求叠加检修因素使得Q3业绩不及预期。结合2022年三季报，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为86.63（-59.99）、135.68（-61.30）、174.55（-72.81）亿元，EPS分别为1.23（-0.85）、1.93（-0.87）、2.48（-1.03）元/股，当前股价对应2022-2024年PE为12.5、8.0、6.2倍。我们认为当前盈利能力已至低点，看好后续修复，新材料业务将打开成长空间，维持“买入”评级。 Q3公司产品由于检修和需求不佳产销疲软，原油高位成本压力不减 2022年1-9月，原材料价格高位运行，根据经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为989.73、4,796.45、7,474.93、19,402.50元/吨，尤其是原油进价较1-6月均价进一步上扬，公司成本端压力不减，Q3营业成本/营业收入为98.9%，较Q2增加11.8pcts。我们测算出Q3公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为5,820.87、5,408.30、8,892.82元/吨，环比-3.0%、-6.5%、-5.0%；销量分别为449.01、250.25、85.48万吨，环比-27.5%、-14.6%、+4.7%，Q3销量低迷、价格下滑、成本高位等各项不利因素叠加造成业绩亏损。 业绩低点已过，看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性 我们认为，当前时点公司业绩低点已过，随着下游需求复苏，检修结束，公司产销和价差将持续修复，盈利能力将逐步恢复。此外，公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。根据2022年中报，公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。

Q3需求不佳导致价格价差承压，拐点终将到来，维持“买入”评级10月27日，公司发布2022年三季度报告，Q3实现营收142.28亿元，同比增加10.40，环比增加8.51；实现归母净利润-1.10亿元，同比减少117.94%。Q3下游需求萎靡，长丝价格价差承压，导致Q3亏损。 结合当前行业情况和三季报业绩，我们下调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润4.33（-11.09）、12.56（-13.53）、18.05（-16.49）亿元，对应EPS分别为0.28（-0.73）、0.82（-0.89）、1.18（-1.08）元/股，当前股价对应PE分别为29.4、10.1、7.1倍，我们认为长丝需求已经触底，随需求修复，未来向上弹性可期，维持“买入”评级。Q3成本依旧高位，需求萎靡，涤纶长丝价差承压，导致业绩亏损根据公司公告，2022年前三季度PX不含税平均进价为7,672.54元/吨，较2021年同期+38.3%，成本压力依旧不减。需求端，根据公司公告的经营数据，Q3实现长丝总销量158.41万吨，环比+15.27，实现短纤销量13.70万吨，环比增长4.49万吨，整体来看销量好于Q2；Q3长丝均价为7425元/吨，环比下降355元/吨，据我们测算，主营产品POY价差为1172元/吨，盈利空间依旧承压，产品跌价对库存损益亦有一定影响。截至三季度末，公司经营现金流量净额为4.79亿元，较2022年中报已经实现转正，公司在行业底部保持现金流良好状态。在原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下，公司盈利能力已经触及底部区域，未来随下游需求复苏，公司业绩弹性明显。 长期看好涤纶长丝行业集中度提升，公司作为龙头将穿越周期迎来拐点短期来看，下游需求或逐步回暖，公司盈利能力将有望修复，业绩弹性较大。长期来看，长丝行业集中度有望持续提升，我们认为行业经过本轮冲击之后，公司作为行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。公司横向和纵向协同发展，产能释放稳健，未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期，终将迎来底部向上机遇。风险提示：产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡。

公司拟加速扩产光伏级三氯氢硅及各类电子级硅烷，维持“买入”评级 10月14日，公司公告拟在瑞昌市投资52亿元建设“绿色新材料循环产业项目”，加码布局光伏级三氯氢硅、电子级硅烷等高附加值产品，未来增长空间广阔。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.21、8.27、11.69亿元，EPS分别为1.19、1.90、2.68元/股，当前股价对应2022-2024年PE为15.1、9.5、6.7倍。未来多晶硅在建项目的密集投产或将助力三氯氢硅维持高景气度，我们看好公司在光伏、电子等优质赛道的差异化扩产，维持“买入”评级。 电子级硅烷广泛应用于半导体行业，公司有望加速切入电子赛道 据公司公告，公司拟在瑞昌市新建的约26条绿色新材料生产线主要规划生产光伏级三氯氢硅、高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高附加值的硅基新材料。电子级烷氧基硅烷可应用于半导体领域，常见品种包括电子级四乙氧基硅烷（正硅酸乙酯）、电子级四甲氧基硅烷（正硅酸甲酯）等，其主要用于IC晶圆制程中的CVD（化学气相沉积）制程，以沉积在半导体器件表面形成薄膜层。电子级烷氧基硅烷对纯度的要求较高，电子级四乙氧基硅烷的纯度通常需达8N以上、各项杂质需小于1个ppb，生产壁垒较高。高纯四氯化硅可用于OVD/VAD光纤预制棒工艺，电子级产品还可用于半导体薄膜沉积环节。电子级四氯化硅对纯净度的要求很高，目前国内基本依赖进口。未来公司产品的应用领域有望持续丰富。 公司第二套5万吨三氯氢硅及配套项目进展顺利，产品结构持续升级 据公司投关活动记录表，公司第二套5万吨三氯氢硅（含光伏级）装置正在调试，光伏级三氯氢硅正在客户验证中；据公司半年报，配套的9000 吨氨基硅烷和3万吨特种硅烷项目预计于2022Q4投料试生产；气凝胶项目快速推进中。公司在建产能的陆续投放，将推动公司产品的应用领域持续丰富、产品结构持续升级。 风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。

公司加速扩产芳纶纤维并向产业链下游延伸，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是国内芳纶龙头企业，现有间位芳纶1.1万吨，位居国内第一、全球第二；对位芳纶0.6万吨，位居国内第一、全球第四；芳纶纸1,500吨。我们预计2022年底公司将形成氨纶产能9.5万吨，位居国内前五。公司加速扩产芳纶产品：预计最晚2024年底建成间位芳纶2万吨、对位芳纶2.15万吨，芳纶纸3,000吨，产能将翻倍增长。公司3,000万平米芳纶涂覆隔膜中试线有望于2023H1投产，进军锂电行业。我们看好公司将成长为全球芳纶龙头并有望迎来氨纶行业底部反转机遇。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.28亿元、9.94亿元、12.16亿元，EPS分别为0.92、1.45、1.78元/股（暂未考虑定增股本稀释），当前股价对应2022-2024年PE为17.8、11.2、9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 芳纶生产壁垒高、需求增长快，公司聚焦优质下游赛道做差异化扩产 由于芳纶纤维生产对工艺控制及生产设备有较高要求，全球芳纶市场呈高度垄断的竞争格局。近年来，芳纶及下游制品芳纶纸凭借优异性能在个体防护服、防弹及安全防护、新能源汽车等领域快速渗透，产品盈利能力强劲。公司作为国内芳纶龙头企业，聚焦需求高速增长的下游赛道，差异化扩产对位芳纶1.7万吨/年、间位芳纶1.6万吨/年、芳纶纸2,400吨/年，并规划3,000万平/年芳纶涂覆隔膜。未来新增产能将驱动公司业绩快速增长，公司行业竞争地位或将持续巩固增强。 氨纶行业或至周期底部，未来上行弹性充足，公司产能置换强化成本优势 自2022H2起，随着国内疫情扰动影响消散及宏观经济稳步复苏，我国氨纶价差触底回弹，自7月初的9,698元/吨稳步攀升至9月底的1.4万元/吨，行业累积库存也有所出清。我们认为当前氨纶行业或已行至底部区间，未来随着宏观经济及需求持续复苏，氨纶具备充足的上行弹性。此外，公司氨纶老旧产能置换预计于年底全部完成，未来公司宁夏基地的氨纶产能占比将达84%。宁夏基地氨纶生产成本或比烟台基地低2000-3000元/吨，未来公司氨纶竞争力将进一步提升。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求萎靡、产品价格大幅下跌。

三氯氢硅高景气，驱动公司H1业绩大幅增长，维持“买入”评级 8月25日，公司发布2022年半年度报告，2022 H1公司实现营业收入9.52亿元，同比+81.29%；归母净利润2.38亿元，同比+287.99%。2022 H1公司功能性硅烷产品的中间体原料三氯氢硅景气度高涨，为硅烷产品价格的高位运行提供了较强的支撑作用；同时受益于下游需求稳步增长，公司硅烷产品实现量价齐升。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.21、8.27、11.69亿元，EPS分别为1.19、1.90、2.68元/股，当前股价对应2022-2024年PE为16.7、10.5、7.4倍。2022 H2，下游多晶硅项目的密集投产或将助力三氯氢硅高景气度延续，我们看好公司维持较强的成本优势和优异的盈利能力，维持“买入”评级。 Q2三氯氢硅价差环比拉大，公司盈利能力保持强势 Q2公司实现营业收入4.68亿元，环比-3.34%；归母净利润1.18亿元，环比-2.21%。根据百川盈孚统计数据，我们计算出Q2工业级三氯氢硅价差约为1.56万元/吨，较Q1环比增长55.63%；光伏级三氯氢硅价差约为2.17万元/吨，较Q1环比增长44.15%。根据公司公布的经营数据，我们计算出Q2公司主营产品HP669、HP669C、HP1589、气相白炭黑的平均售价约为3.56、2.12、4.43、2.94万元/吨，环比+4.37%、-0.88%、-5.00%、+14.17%。公司具备自循环经济体系及产业链一体化优势，通过不断优化工艺，生产成本持续降低，公司销售毛利率及净利率从Q1的36.14%、24.58%分别提升至Q2的37.21%、25.14%。 H2公司第二套5万吨三氯氢硅及配套项目将陆续投产，产品矩阵持续扩容 公司在建项目稳步推进，第二套5万吨三氯氢硅装置预计于三季度投料试生产，可生产光伏级三氯氢硅并对外销售。配套的4万吨硅基新材料项目预计于三季度投料试生产；9000 吨氨基硅烷和3万吨特种硅烷项目预计于四季度投料试生产；气凝胶项目正按计划快速推进中。我们认为公司沿产业链横纵双向稳健扩张，将推动公司产品矩阵不断扩容，稳步成长为平台型的功能性硅烷供应商。 风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。

2022H1公司成功抵御成本压力和需求薄弱双向冲击，维持“买入”评级 8月15日，公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入1,191.55亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润80.26亿元，同比降低7.13%，在上半年成本压力和需求薄弱的双向冲击之下，公司业绩超出预期。结合2022年半年报，我们上调2022年，维持2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为146.62（+16.58）、196.98、247.36亿元，EPS分别为2.08（+0.23）、2.8、3.51元/股，当前股价对应2022-2024年PE为9.9、7.4、5.9倍。炼化一体化将帮助公司保持成本优势，未来新材料业务将打开成长空间，维持“买入”评级。 Q2公司三大类主营产品均实现量价齐升，对成本压力具备一定程度缓解 Q2单季度公司实现营业收入657.59亿元，环比增长23.15%；实现归母净利润38.03亿元，环比降低9.93%。2022H1原材料价格大幅上涨，根据公司公告的经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为969.84、4,528.79、7,387.10、22,975.91元/吨，同比+41.53 %、+58.63 %、+39.82 %、+9.72%，公司成本端压力依旧不减，Q2营业成本/营业收入较Q1进一步提升。我们测算出Q2公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为6,000.42、5,784.97、9,358.72元/吨，环比+8.04%、+15.59%、+0.72%；销量分别为619.13、293.02、81.65万吨，环比+9.21%、+19.17%、+19.81%，Q2公司逆势而上，三大主营业务逆境中均实现量价齐升，对成本压力具备一定弥补作用。 公司加速布局新材料业务，积极打造“第二成长曲线” 公司积极推进新材料项目，C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域，公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。此外，公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产；恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产，各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。

全产业链硅烷偶联剂“小巨人”正在崛起，首次覆盖，给予“买入”评级公司是含硫硅烷龙头，具备自循环体系和全球领先的市场占有率。公司具备完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，可享受丰厚的全产业链利润。公司沿产业链横向和纵向稳步扩张，原料端加速扩产三氯氢硅并布局光伏级，产品端规划氨基硅烷、特种硅烷、气凝胶等高附加值硅基新材料，产品矩阵扩容，带动公司业绩高增长。我们预测公司2022-2024年归母净利润为5.21亿元、8.27亿元、11.69亿元，EPS分别为1.57、2.49、3.52元/股，当前股价对应2022-2024年PE为11.1、7.0、4.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 硅烷偶联剂细分市场各放光彩，公司以硫硅烷为基本盘，持续扩充新品类2022-2024年是公司投产大年，全产业链硅烷“小巨人”即将诞生。公司第二套5万吨三氯氢硅以及下游配套的各类硅烷、气相白炭黑、混炼胶等产能，预计将于2022年下半年逐步投产，2023年全面达产，届时公司三氯氢硅和下游配套产能将翻倍。同时，我们预计新装置有望产出光伏级三氯氢硅进行外售，进一步增强公司盈利能力。此外，公司计划建设第三套5万吨三氯氢硅和下游11.4万吨配套硅烷产能，分两期建设，一期有望于2024年达产。公司硅烷品种持续丰富，下游将涉及绿色轮胎、风电、LED封装、涂料、高端硅胶制品等多种应用场景。 公司背靠产业链优势，进军气凝胶领域，打开更为广阔的新赛道气凝胶是一种可应用于石化、新能源、建筑领域的优异隔热阻燃材料，市场空间广阔。公司募投项目1万立方米气凝胶产能，预计将于2022年率先释放2000立方米，或将率先应用于锂电领域。气凝胶可同时用于整车结构和锂电池，能够有效解决低温环境下磷酸铁锂电池的保温问题以及高温环境下三元电池热失控扩散问题，是锂电隔热的首选材料。公司可使用硅烷产业链中的副产物四氯化硅做为生产原材料，进一步提升公司产品附加值。 风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。

2021年业绩创历史最佳，碳三碳四项目助力公司成长根据公司公告，2021年公司实现营业收入92.68亿元，同比增长43.53%，实现归母净利润16.26亿元,同比增长220.57%。2022年Q1,公司实现营业收入22.42亿元，同比增长5.79%，实现归母净利润3.70亿元，同比下降25.07%。公司2021年业绩基本符合预期,同时考虑到2022年公司环氧丙烷产品盈利水平有所下滑，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.46 (-3.29)、22.33(-3.58)、25.83亿元，EPS 分别为0.85(-0.21)、1.09(-0.23)、1.26元，当前股价对应2022-2024年PE分别为7.5、5.8、5.0倍。我们继续看好公司碳三碳四项目投产后带来的成长空间，维持“买入”评级。 减值损失拖累2021Q4业绩，烧碱价格上行，2022Q1公司业绩依旧表现良好根据公司公告，2021Q4公司实现归母净利润2.16亿元，环比下降49.98%，这主要是公司年末计提子公司黄河三角洲热力资产减值损失4.76亿元。若剔除此因素影响，公司2021Q4业绩将实现明显的环比增长。同时，2021年公司达标达产攻坚战成果显著，三氯乙烯、四氯乙烯、六氟磷酸锂、环氧氯丙烷产能利用率分别提升6.33pct、15.07pct、25.77pct、15.2pct，进一步助力公司业绩高增。2022年Q1，尽管环氧丙烷价格有所下滑，但得益于烧碱产品较高的盈利水平，公司单季度业绩依旧表现良好。 碳三碳四项目即将落地，公司成长属性突出根据公司公告，目前公司碳三碳四综合利用项目进展顺利，预计将于2022年10月建成进入投产阶段。同时，为优化产品结构、延长产业链，公司拟对新建环氧丙烷装置进行工艺调整，由原来的30万吨/年环氧丙烷联产78万吨/年叔丁醇装置调整为24万吨/年环氧丙烷联产74.2万吨/年甲基叔丁基醚装置。伴随公司碳三碳四项目的逐步投产，公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示:产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

Q1 业绩同比、环比连续增长，公司成长动力充足，维持“买入”评级4 月19 日，公司发布2022 年一季报，实现营收4.25 亿元，同比+38.0%，环比+8.4%；扣非归母净利润7,576.77 万元，同比+77.8%，环比+21.7%，Q1 业绩环比连续增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为3.13、4.08、5.33 亿元，对应EPS 为4.46、5.81、7.59 元/股，当前股价对应PE 为20.3、15.6、11.9 倍。受益于OLED 显示高景气，同时公司不断拓展核心技术在医药、电解液添加剂的延伸应用，高研发投入提供充足成长动力，维持“买入”评级。 OLED 高毛利产品销量增加助力显示材料持续高增长，整体毛利率有所提升据公司公告，Q1 营收同比增长主要是显示材料业务继续保持高速增长，特别是国外客户销量大幅增加，助力Q1 显示材料业务销售收入同比增长51%，加上其中OLED 高毛利产品销量增加导致整体销售毛利率提升，Q1 公司实现归母净利润7,980.28 万元，同比+57.91%，对应净利率提升至18.8%。2021 年，公司在全球OLED 升华前材料市占率约为17%，在全球单晶市占率约为27%；受汇率变动、原材料涨价等因素影响导致整体毛利率同比-4.97pcts，净利率同比-0.99pcts。 我们认为，随着汇率及原材料价格趋于稳定，公司盈利能力正逐步回归正常，并有望持续受益于大尺寸OLED 显示的持续渗透和氘蓝有机材料的广泛应用。 公司保持高研发投入，医药CDMO、电解液添加剂助力成长据公司公告，Q1 研发投入2,517.05 万元，同比增加42.28%，占营收比例达到5.92%，同比+0.17pcts，研发投入高增长助力公司保持技术先进性。截至2021 年，公司销售千万级的医药中间体产品有4 个，共有医药管线100 个，其中终端药物为创新药的项目72 个，仿制药项目27 个，未知1 个，相较于2020 年底新增39个；公司蒲城海泰新能源材料项目可年产VC 产品1500 吨、FEC 产品500 吨，预计2022 年投产后将会贡献电子化学品板块50%收入；不断拓展核心技术在医药CDMO 和电解液添加剂的延伸应用将为公司成长再添充足动力。 风险提示：汇率波动风险，显示技术迭代风险，在建项目进展不及预期等。

季度业绩同比大幅预盈，主营业务延续高景气，维持“买入”评级4月11日，公司发布业绩预告，预计一季度实现归母净利润10.1元-11.0亿元，加同比增加302.72%-338.60%，环比增加0%-8.91%，公司主营业务联碱、双甘膦/草甘膦延续高景气，助力季度业绩维持高增长。我们维持公司业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为40.63、45.40、50.68亿元，对应EPS为0.46、0.51、0.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE为7.7、6.9、6.2倍。作为具有成本优势的盐气龙头平台型公司，公司盈利能力行业领先，维持“买入”评级。 原材料价格下跌支撑产品盈利空间，公司成本控制能力持续提升根据公司公告，业绩同比大幅预盈主要原因是主营产品氯化铵创近年新高，纯碱、双甘膦、、草甘膦价格同比有较大提升；；品上述产品3月市场价分别达到1,600、、2,850元元/吨、4.2、、7.2万元/吨，同比分别+116%/79%/171%/144%。根据百川盈孚数据，2022年一季度，上述产品均价环比分别-3.82%/-20.07%/-2.31%/-6.48%；公司主要原材料燃料煤、黄磷、天然气（成都）均价分别为1,632.92、33,020.77元/吨、1.53元/立方米，环比分别-7.43%/-15.05%/持平，原材料价格下跌有利于支撑产品盈利空间。此外，公司第二期员工持股计划于2022年1月通过非交易过户完成，预计需确认费用约1.04亿元，计入报告期损益。我们依旧看好公司凭借西南地区盐气资源和自身技术优势，持续提升成本控制能力，迎来业绩稳步提升。 光伏玻璃、单晶硅片及磷矿开发项目建设有条不紊，公司发展空间广阔根据公司公告，重庆8GW光伏封装材料及制品项目已完成厂房建设及大部分设备安装，预计6月陆续投产；阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目的一体化厂房及设备基础硬化已完成，计划于10月陆续投产；公司拥有马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿，合计9,091万吨储量的磷矿资源，目前马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，计划2022年4月实现磷矿石销售。我们认为，随着一系列项目有序推进，公司上下游产品链进一步延伸，产品格局进一步丰富，将为公司获得良好的盈利空间创造条件。 风险提示：产品价格下跌、产能投放不及预期、政策执行不及预期等。

2021年公司营收再创新高，公司未来成长性确定，维持“买入”评级4月月1布日，公司发布2021年年年度报告，2021年年收实现营收179.98亿元，同比+16.84%；实现归母净利润13.13亿元，同比-11.97%。2021年，在生产成本上升，海运费居高不下等外部不利因素下，公司迎难而上，展现出优秀的经营管理能力。结合当前内需和疫情蔓延等外部因素，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.09（-4.2）、26.81（-5.07）、30.40亿元，EPS分别为0.66（-0.13）、0.88（-0.16）、0.99元/股，当前股价对应PE分别为15.1、11.3、10.0倍，我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。 Q4实现扣非归母净利润2.46亿元，环比下滑，主要由于销量、毛利率承压Q4公司实现归母净利润3.11亿元，环比+4.0%；实现扣非归母净利润2.46亿元，环比-9.2%。据经营数据，Q4公司产量/销量为1,204.94/1,015.31万条，环比+25.8%/-6.3%，产量随着越南疫情好转亦有所恢复，但销量依旧承压，较Q3呈现下滑，同时毛利率也由Q3的17.34%下滑至15.08%。Q4单胎均价为414元/条，较Q3均价环比上涨32元/条，原料价格在Q4整体稳定，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比+0.22%。综合全年来看，公司轮胎实现总销量4,361.96万条，同比增长约207万条，均价368.92元/条，同比上涨33.68元/条，量价齐升带动公司营收持续增长。 产能释放+“液体黄金”+海运费缓解预期下，看好轮胎龙头继续脱颖而出2022年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量，随需求复苏国内生产基地产能利用率也将提升，共同驱动公司业绩增长。而公司在2021年推出的“液体黄金”轮胎，其节油性能和耐磨性能突出，亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是公司投产大年，公司作为轮胎龙头走向世界的大逻辑不改，且成长性突出，公司已在2021年展现出卓越的经营能力，我们看好公司脱颖而出，延续龙头本色。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。