金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
荣盛石化 基础化工业 2020-08-13 18.80 -- -- 21.56 14.68%
21.56 14.68% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入502.8亿元,同比增长27.3%,净利润32.1亿元,同比增长206.6%,扣非后净利润31.65亿元,同比增长225.81%。其中二季度公司实现营业收入292.3亿元,同比增长26.9%,净利润19.8亿元,同比增长348.9%。同时,公司预计前三季度预计净利润约55.0亿元~60.0亿元,同比增长198%~225%。 点评:浙石化一期投产推动业绩大增,二期项目稳步推进。浙江石化一期项目高效稳定运行为公司盈利主要推动因素。上半年,浙石化整体实现营业收入275.41亿元,净利润44.88亿元,公司权益利润22.89亿元,占公司总利润的71.31%。 分项看,炼油产品实现营业收入133.47亿元,毛利28亿元,毛利率20.98%,缴纳消费税7.28亿元,化工品整体实现营业收入184.40亿元,毛利率33.51%,其中浙江石化化工产品实现营业收入141.94亿元(浙石化总营收扣除炼油产品营收测算)。固定资产方面,一期项目期末固定资产余额171.81亿元,上半年固定资产等折旧22.4亿元,较上年同期增长14.4亿元,费用方面,公司利息支出由2019年H1的4.83亿元上升至本期17.62亿元,预计增加部分由浙石化投产引起;同时公司预计前三季度预计净利润55.0亿元~60.0亿元,同比增长198%~225%,预计盈利增长仍主要由浙江石化推动,显示浙江石化具备强劲盈利能力。随着一期建设完成、盈利如期释放,二期项目正稳步推进,已经进入现场实施阶段,长周期设备采购已完成,大宗材料的采购框架协议已基本完成,设备、材料开始陆续到货,建设安装进入高峰时期,项目已合计投资204.06亿元,进度24.26%,预计2020年四季度开始试运行。 中金石化、PTA盈利有所下滑。PX方面:因恒力石化、浙江石化以及恒逸文莱炼化等配套PX产能集中释放,行业景气度下行,上半年PX(CFR中国主港)均价601.67美元/吨,同比下滑391.5美元/吨,PX-石脑油价差237.4美元/吨,同比下滑223.1美元/吨,受此影响,子公司中金石化上半年实现营业收入61.04亿元,同比下滑34.26%,净利润1.99亿元,同比下滑37.02%。 PTA方面:自2019年Q4开始,行业进入新一轮产能扩张周期,行业景气有所下滑,上半年华东PTA均价3820.64元/吨,PTA-PX价差407.61元/吨,PTA业务实现营业收入70.56亿元,同比下滑26.91%、毛利率5.78%,下滑4.05pct,子公司逸盛大化、浙江逸盛实现净利润3.68亿元和4.10亿元,下滑24.74%和43.37%。此外,盛元化纤亏损2688.98万元,对盈利形成一定拖累。 盈利预测:浙江石化具备规模优势大、产品结构合理、二次加工和物料综合利用能力强、经营效率高等优势,盈利能力强,目前二期2000万吨炼油项目也正稳步推进,公司拟非公开发行A股募集资金总额不超过80亿元,用于浙江石化二期项目的建设,建成投产后盈利有望更上一层楼,预计公司2020-2022年归母净利润分别为66.44亿元、96.17亿元和105.94亿元,对应PE分别为18.3、12.6和11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)油价大幅波动;2)产能过剩导致盈利下行;3)二期项目建设进度不及预期;
荣盛石化 基础化工业 2020-08-13 18.80 -- -- 21.56 14.68%
21.56 14.68% -- 详细
我们2020年以来重点推荐的荣盛石化,随着市场认知的加深,股价和市值有所表现。随着浙石化一期已经达产、二期投产时间临近,市场更加关注公司在炼化产业链下游产品布局,除了公司传统化纤产业链相关品种外,令人眼前一亮的还有一些中高端产品,包括工程塑料、高端通用塑料、以及一些具有一定壁垒的化工中间体。我们用化工行业的“标杆“万华化学作为对标,展开荣盛石化浙石化竞争力的评估。 产业链发展脉络比较:自下而上荣盛与万华均从下游起家,从发展路径比较,万华产业链扩展的内在逻辑非常清晰,荣盛石化资本驱动型强一些。但是从浙石化一期和二期的化工品布局来看,对于下游中高端化工材料的重视程度提高。除了与公司传统聚酯产业链配套的PX和MEG之外,还包括苯酚丙酮、PC、丙烯腈、苯乙烯、MMA、EVA等工程塑料及中间体。 上游原料路线比较:原油vs轻烃荣盛石化选择石油路线,万华化学选择轻烃路线,都有其合理性和必然性。荣盛石化公司产业链发展路径,从下游聚酯到PX再到上游,原油路线就是不二选择。因为煤化工、轻烃化工都没有成熟的工艺路线生产PX。而万华化学对石化产业链的切入是从PO开始的,那么选择轻烃路线从PDH丙烷脱氢做起,就是顺理成章的选择。 下游产品比较分析:自主研发vs研发+合作 万华十分重视研发投入,自主开发的PO/SM工艺,就是源于多年的研发积淀,成功打破了国外技术垄断;展望未来,基于乙烯原料的下游高附加值的POE项目、正在推进加速产业化的PBAT、PLA可降级塑料等产品有望继续发力,深厚的研发积累驱动万华新一轮的成长。荣盛同样重视研发,但较万华多年研发积累相比还是存在一定差距。我们认为荣盛的长处在于区位优势和出众的合作能力。依托舟山岛的优越区位,荣盛有望通过靠近终端市场、原材料丰富可得两大优势,吸引有技术的化工企业开展合作。一个典型的例子是BP与浙石化携手建设并运营年产100万吨/年的醋酸工厂,我们认为未来或许有更多的知名化工企业与浙石化强强联手,驱动荣盛在化工深加工领域乘风破浪。 维持原盈利预测及投资评级我们预测公司2020/2021/2022年实现净利润73.6/122.0/154.6亿元,对应EPS1.17/1.94/2.46元/股,维持买入评级。 风险提示:油价剧烈波动带来库存风险;生产安全性的风险;浙石化二期进度慢于预期的风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-08-04 17.07 -- -- 21.56 26.30%
21.56 26.30% -- 详细
全球领先的炼化聚酯一体化龙头:公司走的是一条产业链上延的发展之路:从涤纶长丝到PTA,从PTA到中金芳烃,从中金芳烃到浙江石化炼化。随着浙石化一期2000万吨项目投产,产业链完全打通,一体化优势开始显现。随着二期项目的投产,公司将成为全球最大的炼油企业之一。 疫情不改聚酯行业稳健增长趋势:涤纶长丝行业上半年受到较大的冲击,但行业最困难的时期已经过去,纺织服装方面下半年美国市场依然不确定性较大,但国内和欧洲市场基本开始恢复,未来三年产能增速落后于需求增速,行业景气度预计将持续上行。此外,公司在聚酯业务上走瓶片差异化路线,上半年单吨瓶片的毛利不降反升,未来新增产能有限,我们持续看好瓶片的发展前景。 PTA规模全球最大,成本领先:公司的合资公司逸盛石化是全球最大的PTA生产企业,约占全球15%的产能份额和国内22%的产能份额。目前公司还有600万吨的在建产能,建成后公司的龙头地位更为稳固。 炼化产业扩张带动业绩高增长:2000万吨炼化项目投产并带来较高的业绩增长,二期和筹划中的三期项目将持续带动公司业绩高增长。公司的炼化项目产品设计合理、工艺技术先进;此外还投资建设了C5、C9副产品精加工项目,预计将提升项目的产品附加值。全球领先的炼化项目吸引了沙特阿美和BP等跨国公司的目光,目前两家外资企业均签订合作意向,计划分别投资公司的炼油和醋酸项目。 投资建议:我们测算公司2020-2022年的归母净利分别是63、112、168亿元,对应的EPS分别为0.99、1.78、2.67元,对应的PE分别为16.3、9.1、6.1倍。按照行业平均PE13.8倍来看,2021年市值预计为1546亿(52%空间),2022年市值为2316亿(127%空间)。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)产品市场需求增速放缓;2)在建项目进度不及预期;3)原材料价格大幅波动;4)行业竞争日趋激烈。
荣盛石化 基础化工业 2020-07-31 16.17 20.40 11.17% 21.56 33.33%
21.56 33.33% -- 详细
廿五耕耘成就民营炼厂龙头。公司1995年以纺织起家,逐步沿着纺织à化化纤àPTAàPXà炼油厂产业链不断上溯,核心线索在于产品毛利率抬升。随着2019年2000万吨炼厂投产,形成了炼油产品+PTA+聚酯三大产品系列,就此完成了一体化布局。公司当前的注意力主要集中在浙江石化二期项目的建设投产上, PTA项目则是炼厂之外的另一个重心,对于聚酯产品,公司选择避开长丝项目在薄膜上进行扩张。 炼厂过剩,民营炼厂效率取胜。全国炼厂开工率2019年仅为76%,限制低于行业合理值,产能过剩问题日益突出。在大的产品格局下,主营炼厂凭借管网和加油站优势,让民营炼厂只能甘于“补充”的角色,而在化工品领域,民营炼厂凭借着成本优势和决策灵活性,通过深度加氢工艺,形成了较大的发挥空间。按照浙江石化的产品规划,成品油收率为42%,显著低于主营炼厂60%以上的收率,明确倾向于化工型炼厂,且在芳烃和烯烃的产品选择上较为均衡。在竞争力上,模拟计算显示,公司相对上海石化的主要优势在于税金和辅料,相对恒力石化的主要优势在于辅料。在实际运行中,按照桐昆股份所获得的投资收益倒推,公司吨原油加工量净利为400元,与测算模型较为接近,领先于同行。若以此为基准,二期产能投放后,公司炼厂产品预计可实现160亿元净利润。 PTA装置存在代际成本优势,高盈利有保障。2019年开始陆续投产的PTA装置大多才有的BP以及Invista P8技术,作为S级技术装备,其在原料单耗和能耗上具有明显的优势,使其完全成本在PX外购的前提下相对B级及以前设备(2010年之前的装置为主)有112元/吨以上的成本优势,若扣除折旧影响,该优势可达234元/吨。就公司现存的PTA产能,若按照2019年3.2%的综合费率计算,完全加工成本为437元/吨,相对S级装备有194元/吨的成本优势,代际优势显著。在PTA单套装置规模扩大速度减慢和技术进步减慢的当口,公司PTA产能预计至少可以稳定赚取成本差带来的利润,高盈利预计相对有保障。 聚酯产品差异化竞争,相关多元化发展。公司目前拥有95万吨POY+FDY产能、35万吨DTY产能和25万吨薄膜产能,与桐昆、新凤鸣等长丝龙头企业不同,公司POY销量占比不足1%,产品以FDY为主。从发展的角度,公司选择扩张盈利能力相对丰厚的薄膜,进行了产业延展。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润依次为65亿元、110亿元和128亿元,对应EPS依次为1.04、1.75和2.04元/股,按照周期股常规的10倍PE进行估值,2022年业绩对应目标价为20.40元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:炼厂投放进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2020-07-21 16.15 -- -- 19.75 22.29%
21.56 33.50%
详细
中报归母净利预增196%-221%,维持“增持”评级 荣盛石化公告2020年上半年预计归母净利同比增196%-221%,为31.0-33.6亿元,其中Q2实现净利18.7-21.3亿元,同比增长324%-383%,环比增52.5%-73.7%。我们上调公司2020-2022年EPS预测分别至1.00、1.24、1.46元,维持“增持”评级。 浙石化一期投产顺利是业绩大增主因,低油价或促进业绩环比持续提升 据公司公告,2020上半年受益于控股子公司浙江石化“4000万吨炼化一体化项目”一期工程投产,开工负荷稳步提升,致公司业绩大增。据百川资讯,Q1/Q2分季度INE原油均价分别为379/271美元/桶,而产品端92#汽油均价分别为6443/5415元/吨,0#柴油均价分别为6309/5460元/吨,HDPE均价分别为7980/7677元/吨,PP均价分别为8256/8219元/吨。后端产品价格平稳是公司Q2业绩改善主因,Q3来看公司原油使用成本有望进一步降低,我们预计业绩环比仍将持续提升。 聚酯、PTA及PX产业链承压,但下行空间有限 据百川资讯,由于纺织产业链需求承压,2020上半年华东地区POY(150D)、PTA、PX均价分别为5960、3801、5174元/吨,同比下跌28%、40%、37%,价差亦由收窄。7月14日POY(150D)、PTA、PX报价分别为4850、3500、4800元/吨,聚酯、PTA已较6月10日前期高点分别回落15.7%、3.6%,PX则较6月10日上涨17.1%。7月14日,POY(150D)-PTA-MEG、PTA-PX及PX-石脑油价差分别为667、695、1017元/吨,整体价差均处于历史低位,在成本支撑下,我们认为未来价格及价差下行空间有限。 二期项目持续建设构筑增量,成品油市场化公司抢占先机 据公司年报,目前4000万吨炼化一体化项目二期2000万吨工程正在快速建设中,建成后公司渔山岛炼化基地生产成本有望进一步降低,并带动业绩增长。公司7月13日公告收到成品油非国营贸易出口资格批复,前期4月30日收到商务部2020年低硫船用燃料油出口配额,公司亦联合浙能集团成立浙江石油,开拓终端成品油销售业务。在成品油行业“放管服”改革的背景下,公司抢占先机,我们预计未来有望逐步向业绩转化。 维持“增持”评级 公司是国内民营炼化一体化先行企业,由于低油价下裂解价差扩大,我们上调公司2020-2022年EPS分别至1.00/1.24/1.46元(原值0.79/1.03/1.14元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-07-08 13.96 -- -- 17.74 27.08%
21.56 54.44%
详细
历史性机遇下的民营大炼化龙头 “十三五”期间,国家在千吨级炼化环节对民营企业放开,这对民营企业来说是历史性机遇。沿海的炼化一体化基地极具稀缺性,浙石化项目受政策鼓励,战略定位高,中长期向上成长空间大。荣盛石化作为浙石化的控股方,是民营大炼化企业中的龙头。浙石化股权结构上将形成民企控股,国企和外企参股的模式,能够融合多方资源。 浙石化将是国内最具竞争力的一体化炼厂 作为整体规划设计,超大规模、芳烃烯烃比例高、化工品加工深的炼化一体化企业,浙石化将成为国内最具竞争力的炼厂。二期有望在2021年上半年全面投产,将建成4000万吨/年炼油、880万吨PX 和420万吨乙烯国内第一大炼厂,且后期烯烃等化工品规模还有进一步提升空间。 受益于二季度以来原油价格的缓慢上升,以及化工品市场需求的恢复, 预期浙石化2020Q2-Q3业绩趋势向好。 全球首屈一指的炼化一体化基地 浙石化还有望增加三期产能,成为全球前二的旗舰级炼厂,舟山绿色石化基地将是具有全球竞争力的大石化基地。从全球来看,只有印度信诚的炼化板块有浙石化的规模,但在化工品比例和加工深度上,浙石化更具优势。舟山基地将是中国炼化行业的标杆基地,发展空间广阔。 上调盈利预测,维持“买入”评级 由于低油价坏境对炼化行业形成中长期利好,包括炼油和化工品两个板块的价差有望提升,我们上调2020-2022年EPS 至0.89元、1.35元和1.61元(原为0.78/1.24/1.35元),当前股价对应的2020-2022年PE 为15/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 浙石化二期进度和盈利不及预期的风险;炼油和化工景气度继续下行的风险;下游PTA和聚酯产业链盈利下滑的风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-07-03 12.40 16.48 -- 17.74 43.06%
21.56 73.87%
详细
国内综合实力领先的大型民营石化企业公司是国内综合实力领先的石化和化纤行业的龙头企业之一,2010年登陆资本市场以来持续高速发展,自下而上完善产业链。PTA、聚酯权益产能有序扩张;2015年中金石化芳烃项目投产切入PX 环节,打通“芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链;2019年底控股子公司浙石化的舟山炼化项目一期完全投产,石化产业链进一步延伸至炼油领域,浙石化2020年进入业绩释放期对于公司是需要重视的关键变化,不仅营业收入大幅增长,同时2020年一季度公司毛利率也达到17.8%,创2010年以来最高水平。 业绩高增长:2020年A 股市场稀缺标的我们认为浙石化项目具有4大优势: 1)加工中质、重质原油,具有成本优势;2)多产PX 并配套乙烯,化工产品定位高端;3)牵手浙能,油品销售有保障;4)政策红利,取得燃料油出口资质。相比于国内存量炼厂,浙石化是一个具有显著超额收益的项目,在2019年报及2020年一季报得到持续验证。 受益于“地板价”政策红利及库存收益,2020年二季度浙石化处于“高效益、高开工”阶段。目前常减压装置负荷达到130%,乙烯装置负荷达到110%,二季度浙石化原油加工量大增,单位产品成本更低,20Q2浙石化业绩较20Q1相比有望再上台阶。 估值再讨论:公司合理估值1037亿根据DCF 法,浙石化一期项目价值为2350亿,扣除银行负债为1719亿(2350-901*70%),归属上市公司股东权益为1719*51%=877亿;根据重置成本法,中金石化、逸盛PTA、盛元化纤聚酯涤纶、海南逸盛瓶片资产归属于上市公司股东权益分别为61/50/31/12亿;根据交易对价,永盛薄膜+兴聚化纤70%权益价值为6亿。我们认为在不考虑浙石化二期的情况下,荣盛石化公司合理价值为1037亿元。 盈利预测及投资建议浙石化项目投产后,顺利渡过调试期阶段目前运营状况非常出色,处于“高效益、高开工”阶段,我们将浙石化2020-2022年盈利预测向上调整为86/100/118亿元(原预测浙石化2020-2022年实现净利润74/70/74亿元),公司2020-2022年盈利预测向上调整为61.5/82.0/99.7亿元(原预测为54.0/61.6/69.6亿元),重申“买入”评级,目标价16.48元/股。 风险提示:油价剧烈波动带来库存风险;生产安全性的风险;DCF 估值法局限性的风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-05-01 11.97 -- -- 12.23 2.17%
17.74 48.20%
--
荣盛石化 基础化工业 2020-04-27 11.92 -- -- 12.36 2.66%
17.74 48.83%
--
荣盛石化 基础化工业 2020-04-27 11.75 -- -- 12.36 4.13%
17.74 50.98%
详细
2019年净利同比增37.3%,业绩低于预期 荣盛石化发布2019年报,实现营收825.0亿元,同比降9.8%,归母净利润22.1亿元,同比增37.3%,最新摊薄股本对应EPS为0.35元,业绩与公司前期预告值(22.2亿元)基本一致,但低于我们的预期(32.0亿元),公司拟每10股派现1.2元(含税)。其中2019Q4实现营收228.4亿元,同比降19.5%,归母净利润3.6亿元,去年同期亏损1.6亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.79/1.03/1.14元,维持“增持”评级。 聚酯产业链景气整体回落 据百川资讯,2019年华东POY(150D)/PTA/PX均价分别为0.79/0.58/0.75万元/吨,同比下滑17%/11%/12%,POY-PTA&MEG/PTA-PX/PX-石脑油平均价差分别收窄13%/6%/18%。公司聚酯/PTA/芳烃业务分别实现营收102.7/178.8/200.2,同比降6.8%/6.3%/9.6%,毛利率分别变动-0.2/-1.6/+0.6pct至8.6%/11.2%/8.1%。子公司盛元化纤/逸盛大化/浙江逸盛/海南逸盛/中金石化分别实现净利润0.52/10.1/14.1/5.6/5.9亿元,同比变动-58%/+121%/118%/+23%/-35%,2018Q3收购的永盛科技于2019年内实现净利润2.43亿元。 浙石化一期项目投产贡献业绩增量 据公司公告,2019年5月公司控股51%的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期(2000万吨/年)首批装置投产,2019年11月底全面投产。 2019年浙石化实现收入33.1亿元,净利润6.67亿元,其中炼油产品实现营收26.2亿元,毛利率27.1%。据公司年报,2019年底炼化一体化一期项目已转固491亿元,二期项目累计投入占预算9.2%。公司整体销售/管理/研发费用率同比提升0.1/0.1/0.1pct至0.9%/0.5%/1.2%,财务费用率降0.3pct至1.1%。 油品及聚烯烃景气尚可,聚酯产业链低迷静待修复 伴随3月1日以来INE原油大跌34%至212.1元/桶,叠加疫情冲击下国内需求及出口低迷,公司多数产品价格大幅下滑,据百川资讯,4月20日华东地区汽油(经销价)/柴油(经销价)/纯苯/PX/PTA/POY(150D)分别为0.49/0.52/0.29/0.43/0.32/0.49万元/吨,自3月1月以来分别下跌18%/13%/34%/31%/24%/26%。受益于国内复工复产及口罩用料需求增长带动,聚乙烯/聚丙烯景气尚可,4月20日华东市场HDPE/共聚PP报价分别为0.80/0.82万元/吨,较3月初上涨3%/1%。受纺服行业出口受阻影响,PTA-聚酯产业链持续低迷。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内炼化一体化及聚酯产业链的代表型民营企业,考虑新冠疫情对于下游纺织等行业内外需的冲击,我们下调公司2020-2021年EPS分别至0.79/1.03元(原值0.85/1.14元),并引入2022年EPS为1.14元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-04-24 11.94 12.37 -- 12.36 2.49%
17.74 48.58%
详细
事件:公司发布2019年年报,报告期实现营收 825.00亿元,同比-9.76%,实现归母净利润22.07亿元,同比+37.28%,每10股派1.20元。 点评:芳烃景气同比下滑明显、PTA 业务持续亮眼:公司原有主业芳烃业务景气下滑较为明显,中金石化全年净利润仅为5.86亿元,同比2018年的8.97亿元下滑了34.67%。PTA 相关子公司的营收与净利润的业绩增长则较为迅猛,2019年浙江逸盛、逸盛大化、海南逸盛三家PTA公司的净利润从2018年的6.49/4.59/4.57亿元增长至14.14/10.14/5.60亿元,成为2019年业绩主要支撑。 浙石化一期全面投产、浙石化二期同时推进:2019年公司营收同比略有下滑,主要系PTA 贸易业务的收缩所致,但同时毛利呈现正向增长,主要与浙石化一期投产有关,项目于5月打通了常减压装臵,于12月全面投产,全年贡献营收26.21亿元,毛利7.08亿元。我们预计浙石化一期炼化项目将与现有“芳烃-PTA-聚酯”产业链形成更好的产业协同。浙石化二期方面,2月底根据定增新规进行预案的调整,公司非公开发行80亿,有望在资金层面上保障浙石化二期的推进,目前二期2000万吨产能已处于建设中。产品销售方面,政策的助力有望进一步提升浙石化项目的综合实力:2020年3月31日,国务院同意舟山自贸区油气全产业链开放发展,位于舟山自贸区的油品出口渠道打通,这不仅仅包含成品油出口配额的放开,燃料油的出口(退税政策已落地)也将助力浙石化项目综合竞争力的提升。 盈利预测:根据原油价格变化调整炼化项目盈利模型,我们调整公司2020-2021年归母净利润为53.28/54.20(原值为51.40/57.78)亿元,新增2022年为61.10亿元,对应PE 分别为14/14/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、项目建设运营不达预期。
荣盛石化 基础化工业 2020-04-20 11.58 -- -- 12.36 5.64%
16.63 43.61%
详细
PTA、芳烃盈利下滑,炼化一体化项目贡献主要业绩:2019年Q2-2020年Q1,公司分别实现归属于上市公司股东的净利润4.4亿元、8.0亿元、3.7亿元、12.5亿元(业绩预告中值);其中2020年Q1业绩同比大增106.5%,主要系2019年Q1浙石化一期尚未投产运行,自2019年5月浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目第一批装置投入运行后,下游装置陆续投入运营,于2019年12月全面投产;2020年Q1原油价格大幅下跌,PTA、芳烃价格下跌、价差收窄,盈利下滑,炼化一体化项目保持平稳运行贡献效益明显。2020年Q1布伦特原油、PTA、苯、PX、FDY、DTY市场价格分别为353美元/吨、4239元/吨、5173元/吨,714美元/吨、7081元/吨、8381元/吨,分别同比-20.35%、-34.5%、+8.9%、-33.6%、-24.5%、-18.4%;2020年Q1炼油、石脑油裂解、PTA、PX-布伦特原油、FDY、DTY价差分别为1216元/吨、30美元/吨、347元/吨、2904元/吨,1947元/吨、3247元/吨,分别同比+320元/吨、-76美元/吨、-450元/吨、-2024元/吨、-141元/吨,+274元/吨。荣盛作为PTA行业龙头企业之一,PTA参股和控股产能合计约1350万吨,权益产能近600万吨。从2019年Q4到2020年确定能投产PTA产能包括逸盛新材料330万吨在内合计1400万吨,PTA在2019年Q4已经进入行业大面积亏损状态,预计2020年PTA行业仍维持亏损状态。 浙石化炼化一体化项目增效明显,定增助推二期建设:公司控股子公司浙石化在浙江舟山积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”,总投资1731亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯、60万吨/年丙烯。项目一期工程投资901.6亿元,主要包括为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置(常减压及相关公用工程装置等)已投入运行。截至2019年H1,浙石化二期项目在建工程余额14.28亿元,较年初增加12.52亿元,工程进度1.72%。目前一期项目已全面投产,二期项目正稳步推进,部分装置吊装工作已开始进行。2019年3月27日,公司公布增发预案公告,拟发行不超过6亿股,募集不超过80亿元,用于浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项目;2020年1月7日,定增方案获中国证券监督管理委员会核准批文。浙石化项目具有装置大型化、产品高端化、工艺清洁化等优势,浙石化62%的炼油产品将作为乙烯和芳烃的原料,化工品的占比较高,同时柴汽比仅为0.46,也更符合我国柴汽油供需结构。另一方面所生产的汽油、柴油达到“国VI”标准,同时多产PX和乙二醇,多生产高端聚烯烃料,此外还引进德国的聚碳酸酯技术,生产高端聚碳酸酯。随浙石化一期项目投入运行和二期项目的稳定推进,荣盛将具备“原油—燃料油、石脑油—芳烃、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化的竞争优势。通过产业链延伸,上下游相互配套,降低公司主营业务成本,在保障原料供应的同时,确保产品质量可靠稳定,也提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力。 浙江自贸区成品油出口获批,民营炼化出海通道打通:2020年3月26号,国务院批复浙江自贸区油气全产业链开发举措,时隔4年再次打通国内民营炼化出海通道。浙石化项目位于舟山国际绿色石化基地,舟山地处“一带一路”与长江经济带两大战略的关键交汇区,长三角经带的核心区域,是油品和化工产品消费中心区,海运和航运条件优越。浙江自贸区油气出口获批,有利于缓解国内成品油产能过剩问题,凭借国内成本优势,使得民营企业在全球竞争格局中夺得一席之地,荣盛作为浙石化控股股东(控股比例51%)将直接受益于成品油出口获批政策,有助于缓解浙石化项目成品油销售及贸易难点。此外,公司与浙能集团合资成立浙江石油,拟自建加油站700个,目前已经完成部分加油站建设,进一步打通产销通道,优化成品油销售布局。 盈利预测与估值:公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为22.2亿元、45.9亿元和60.9亿元,EPS0.35元、0.73元和0.97元,PE33X、16X和12X,维持“增持”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,项目投产不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2020-01-03 12.39 -- -- 12.44 0.40%
12.44 0.40%
详细
浙石化项目一期全面投产2019 年 12 月 30 日公司发布公告,控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的“4000 万吨/年炼化一体化项目(一期)”炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车,打通全流程,实现稳定运行并生产出合格产品。公司于 5 月 20 日公告称,第一批装置(常减压及相关公用工程装置等) 投入运行,标志着项目建设告一段落;随后历时超过 7 个月的艰难奋战,最终实现整个炼厂全流程的打通,标志着项目进入全面投产阶段。公司将进一步完善相关工艺参数调试、优化,提高装置生产运行水平。 公司盈利可望再上台阶该项目的投产,一方面有助于公司构建“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝—加弹”一体化产业链,实现高质高效的规模化生产,降低产品成本,进一步增强公司的盈利能力,提升公司总体实力和抗风险能力,实现跨越式发展;另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃及乙烯产业方面的话语权,带动中下游化工产品的生产、加工和销售,实现公司的经济效益和社会效益。 公司 19Q3 业绩创单季历史新高,主要原因之一是浙石化试车阶段出产部分燃料油,19Q3 中金石化原料由外采转为自供,主要原料成本的降低对公司业绩形成正面影响。详见三季报点评《荣盛石化-季报点评:Q3 盈利创新高,中金原料自供和投资收益是主因》。随着浙石化一期项目全面投产,公司一体化程度提升,盈利可望再上台阶。 据历史回溯,浙石化项目一期预期经济效益较好根据 2013-2019 年期间油价、汇率、主要产品及原材料的年度价格,回溯了浙石化一期项目盈利能力。期间油价曾长期 100 美元/桶以上,也曾处于30 美元/桶以下的低位,各类化工品景气度也几多轮回,能够较好反映合理盈利区间,回溯结果显示项目预期经济效益较好。(图 1)公司盈利预测、估值及投资评级我们维持此前报告盈利预测,2019/2020/2021 年公司净利润分别为42.2/78.6/89.1 亿,对应 PE 分别为 18.3/9.9/8.7 倍,维持“买入”评级。 风险提示:PX-PTA-聚酯产业链盈利下滑,浙石化项目盈利低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-12-26 12.30 13.21 -- 12.70 3.25%
12.70 3.25%
详细
虽然我们对炼化景气较为悲观, 但公司浙石化项目最大优势恰恰就在于抗风险能力极强。凭借盈利和资金优势可实现逆势扩张, 具备成长为世界级炼化企业的巨大潜力,这也是我们看好公司长期发展根本原因。 核心观点浙石化最大优势在于扩张能力: 浙石化的扩张能力来自两方面,一是项目本身的阿尔法,即规模和区位赋予的盈利优势,使其在行业底部仍能享有很高的超额利润。二是股权结构更为多元化,除公司外的其他股东资金实力也很雄厚,这也有助于其扛过行业的惨烈洗牌,并拥有逆势扩张的资本。 目前浙石化一期即将投产, 二期项目已经开工, 三期项目启动报批, 远期规模有望提升至 6000万吨, 具备了成长为全球顶级炼化一体化基地的巨大潜力。 规模优势分析: 炼化作为工艺极为成熟的行业,盈利能力主要就取决于规模。浙石化是国内首个 4000万吨统筹规划的一体化项目, 在原料适应性、加工成本、协同深度、产品结构和精细化程度等多方面享有竞争优势,我们测算其受益于规模效应带来的税前盈利优势约 106亿,其中一期 57亿。 区位优势分析: 浙石化地处舟山, 享有政策支持、产业集群、物流便利三大优势,是国内最为适合发展炼油工业的风水宝地之一。未来沪甬舟大湾区有望成为我国最大的炼油产业基地和世界级炼油中心,浙石化作为其中的引领者将充分受益,由此带来的税前盈利优势约 17亿,其中一期 8亿。 财务预测与投资建议基于对行业景气度和公司产品价格的判断,我们预测公司 19-21年 EPS 为0.38/0.89/1.05元。 选择国内炼化行业龙头为可比公司, 考虑到公司远期炼化产能有望达到 6000万吨, 潜在成长性更强, 给予 15%的估值溢价,按照20年 15倍估值,首次覆盖给予目标价 13.35元和增持评级。 风险提示油价波动风险;行业景气下滑风险;开工率下滑风险
荣盛石化 基础化工业 2019-11-11 11.46 11.08 -- 12.50 9.08%
12.90 12.57%
详细
Q3季度业绩增长,资产结构保持良好。 公司发布三季度财报,前三季度公司实现营业收入 596.58亿元,同比下降 5.36%;实现归母净利润18.45亿元,同比增长 0.92%。 Q3单季度实现 201.66亿元,同比下降21.01%;单季度归母净利润 7.99亿元,同比增长 16.98%。前三季度的期间费用率提升了 0.34个百分点至 3.89%,其中销售费用增长较多。 资产方面,公司同比新增 321.41亿元长期负债,短期负债同比减少30.47亿元,在建工程增加 475亿元。一方面体现公司融资结构处于良好的状态,另一方面公司的新建项目在快速推进。 Q3季度 PTA 利润提升,未来超额利润的空间下降。 前三季度, PTA价格呈现高位下跌趋势,价格最高达到 6700元/吨,之后一路下跌至5100元/吨附近。市场平均价格较去年同期下跌 5.78%至 5971元/吨。 PTA 价差方面表现为先涨后跌, PTA-PX价差在 7月份最高扩大到 2300元/吨, 随后 9月价差回到 700元/吨。前 3季度 PTA 平均价差为 1043元/吨,较去年下跌 3.34%。 公司单 3季度受益于 PTA 价差大幅扩大,在产量维持不变的情况下,业绩取得了持续增长。但随着 PTA 的产能扩张加速,未来该环节获得超额收益的概率在下降。 浙石化投产在即,助力公司长期发展。 浙江石化项目是公司布局产业链一体化的重要一环,浙石化 1期项目自 5月开始就已经进入试生产阶段,项目有望在年底实现全流程打通。项目的投产一方面有助于公司实现高质高效的规模化生产,降低产品成本,进一步增强公司的盈利能力,提升公司总体实力和抗风险能力;另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃环节的话语权,带动中下游化工产品的生产、加工和销售。 保守估计项目在行业竞争加剧的背景下,仍可维持单吨原油加工净利润 200元,则可贡献公司 2020年约 20亿元的归母净利润。 盈利预测。 根据行业情况的变化,调整公司 2019-2021年归母净利润至 24.34、 50.54、 55.38亿元, EPS 分别为 0.39、 0.80、 0.88元。考虑到公司业绩的增长空间和同行业估值水平,给予公司 2020年 14-15倍 PE,公司股价合理区间为 11.2-12.0元/股, 维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 油价下跌超预期;炼化行业景气度大幅下降。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名