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荣盛石化 基础化工业 2022-08-29 14.59 -- -- 15.27 4.66%
15.27 4.66% -- 详细
公司公告:公司公布 2022年上半年财报,上半年公司实现营业收入1476.27亿元,同比增长 74.88%;实现归母净利润 53.66亿元,同比下降 18.27%。Q2单季度实现营业收入 790.26亿元,环比增长 15.20%,同比增长 98.38%;实现归母净利润 22.51亿元,环比下降 27.76%,同比下降 42.94%。公司上半年营收同比大幅增长的原因是:公司产品产销稳定,价格上涨;浙石化二期项目全面投产贡献业绩。公司上半年归母净利润同比下滑的原因是:原油价格持续走高,公司成本大幅上涨,毛利率下降。 原油价格高涨叠加下游需求不振,上半年石化行业景气度探底。成本端来看,2022H1WTI 原油期货结算均价 101.60美元/桶(YoY+63.44%),其中 Q2均价 108.58美元/桶(YoY+64.07%,QoQ+14.63%),原油价格持续走高导致石化行业成本大幅增长。需求端来看,受国内新冠疫情反复散发及全球经济下行压力影响,石化行业下游企业开工低迷,需求不振,原材料价格向下游传导不畅,行业整体处于亏损状态。下半年,随着国内稳增长政策陆续得到落实,房地产业逐步修复,石化产品下游需求将恢复增长;叠加原油价格持续回落,全年来看,公司利润有望实现正增长。 1178亿元投资计划完善上下游产业链,多元一体发展布局提升综合竞争力。8月 18日,公司公告“新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置”、“高性能树脂项目”、“高端新材料项目”,总投资 1178亿元,拟新建140万吨乙烯、70万吨 EVA、40万吨 POE、30万吨 DMC、60万吨醋酸乙烯、50万吨尼龙 66等。可研报告估算,项目建成达产后,每年将创收 1275亿元,实现净利润 164亿元。公司通过“优链、延链、补链”,优化提升产业结构,进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模,实现“减油增化”,增强综合竞争力。 盈利预测:一方面考虑到原材料成本形成下降趋势,下半年原油价格可能掉入 80-90美元区间;另一方面浙江石化二期项目全面达产,给 予公司巨大的业绩弹性。预计公司 2022-2024年营收分别为 2736、3755、4541亿元,归母净利润分别为 166、356、472亿元,对应 PE分别为 8.83、4. 11、3.10倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原油价格上行,产品价格下行,下游需求不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2022-08-22 15.15 -- -- 15.45 1.98%
15.45 1.98% -- 详细
事件:2022年8月17日,荣盛石化发布2022年中报:实现营业收入1476.28亿元,同比+74.88%;实现归属于上市公司股东的净利润53.67亿元,同比-18.27%;加权平均净资产收益率为10.60%,同比减少5.78个百分点。销售毛利率16.83%,同比减少8.86个百分点;销售净利率6.55%,同比减少7.79个百分点。 其中,2022年Q2实现营收790.26亿元,同比+58.58%,环比+15.20%;实现归母净利润22.51亿元,同比-42.94%,环比-27.77%;加权平均净资产收益率为4.35%,同比减少5.26个百分点,环比减少1.84个百分点。销售毛利率14.72%,同比减少12.60个百分点,环比减少4.55个百分点;销售净利率4.92%,同比减少9.83个百分点,环比减少3.51个百分点。 点评:浙石化二期全面达产,公司营收大幅提升2022年上半年,浙石化二期工程于1月份全面投产,炼化项目总体产量稳步攀升,为公司营收带来大幅增长。其中,公司上半年实现营收1476.28亿元,同比+74.88%,环比+59.41%。而在原油价格大幅上涨背景下,公司成本端承压,上半年公司毛利率达16.83%,同比-8.86%,环比-10.43%;实现归母净利润53.67亿元,同比-18.27%,环比-14.23%。 分业务板块来看,2022年上半年炼油产品实现营收466.68亿元,同比+70.29%,环比+85.32%;毛利率达28.14%,同比下降2.51个百分点,环比下滑17.16个百分点。化工产品实现营收572.76亿元,同比+77.38%,环比+58.40%;毛利率达18.07%,同比下滑21.09个百分点,环比下滑18.47个百分点。PTA实现营收249.26亿元,同比+214.42%,环比+98.14%;毛利率达2.02%,同比上升1.09个百分点,环比上升0.86个百分点。 聚酯化纤实现营收70.35亿元,同比+7.33%,环比-8.71%;毛利率达4.77%,同比下滑5.72个百分点,环比下滑0.88个百分点。 2022年上半年公司经营活动产生现金流量净额达310.79亿元,同比+40.56%。期间费用率方面,公司2022年上半年销售/管理/财务费用率分别达0.07%/1.64%/1.67%,同比-0.04/-0.49/-0.33个百分点,期间费用控制良好。140万吨/年乙烯获核准批复,炼化项目化工品占比进一步提升2022年8月12日,公司收到浙江省发改委下发的《关于浙石化工新增140万吨/年乙烯及下游化工装置(二期工程产品结构优化)项目核准的批复》,该项目拟投资344.85亿元,新建140万吨/年乙烯、80万吨/年乙二醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、25万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、40万吨/年ABS、10万吨/年HRG胶乳、6万吨/年融聚丁苯&10万吨/年稀土顺丁橡胶、75万吨/年裂解汽油加氢、10万吨/年苯乙烯&3万吨/年乙苯抽提、30万吨/年醋酸乙烯、60万吨/年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯酯产能。该项目的建设,一方面可以进一步降低炼化项目成品油的产出比例,实现炼油的提质增效;另一方面,产出的乙烯、丁二烯等原料可以为公司下游新材料发展提供充足的原料保障。 光伏级EVA顺利达产,新能源材料持续布局2021年12月28日,公司浙石化二期30万吨/年EVA装置一次投料成功,并在之后顺利产出光伏料产品;2022年5月,30万吨/年EVA装置进行了一周左右的清理后迅速地恢复了满负荷生产,圆满实现光伏EVA的生产计划。同时,公司未来还布局规划了两套30万吨/年LDPE/EVA(管式)装置、一套10万吨/年EVA(釜式)装置,全部达产后,EVA生产规模可达100万吨/年。除EVA外,公司积极布局其他新能源材料,还拟建设20万吨/年DMC装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、及3万吨/年NMP装置。碳中和碳达峰战略背景下,光伏、锂电等产业高速发展,将带动上游相关材料需求快速提升,未来市场空间广大。公司积极布局新能源上游材料,在提升自身盈利水平的同时,将公司下游市场进一步扩至高速发展的新能源行业。三大项目合计投资额达1178亿元,将打造公司二次成长曲线除40万吨/年乙烯及下游化工装置外,公司高端新材料和高性能树脂项目也同步落地,三个项目合计投资额达1178亿元。其中,高性能树脂项目以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料,新建30万吨/年LDPE/EVA(管式)装置、10万吨/年EVA(釜式)装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置,据公司可研,项目建成后,可实现净利润24.23亿元。高端新材料项目对4000万吨/年炼化项目相关装置进行挖潜增效,拟新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年α-烯烃、2×20万吨/年POE、8万吨/年聚丁烯-1、100万吨/年醋酸、2×30万吨/年醋酸乙烯、30万吨/年EVA/LDPE(管式)、2×15万吨/年己二酸、25万吨/年己二腈、28万吨/年己二胺、50万吨/年尼龙66盐、60万吨/年顺酐、50万吨/年1,4-丁二醇、20万吨/年PBS、12万吨/年聚四氢呋喃、3万吨/年NMP、27万吨/年硝酸、66万吨/年丙烯腈等,据公司可研,项目建成后,可实现净利润113.63亿元。三大项目的落地,将向下延伸高端化工产业链,着力发展高附加值高端聚烯烃、工程塑料、电池电解液、尼龙及可降解材料等高附加值产品,减少油品及有机化工原料,将促使浙石化从世界级的炼化一体化基地向世界领先的化工新材料高地转型;同时,三大项目累计投资额达1178亿元,累计带来净利润164亿元,将在炼化项目之后,打造公司“二次成长曲线”。同时,控股公司荣盛控股集团于2021年12月与舟山市政府签订协议,拟在金塘建设新材料园区项目,投资总额约500亿元。 高研发投入持续,核心竞争力不断增强公司近年来不断加大和国内外科研合作,研发投入逐年增长,2022年上半年,公司研发费用达20.11亿元,同比增长31.74%,占营业收入比例达1.36%。公司坚持“自主创新”与“开放合作”双轮驱动的科技研发模式,搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流的研发平台;同时,积极开展对外技术交流和探讨,主动推进产学研一体化合作,整合高校、社会、企业等多方资源,携手提升科研水平、促进技术进步,共同打造开放健康、合作共赢的创新生态。而高研发投入和一流研发平台的建设,也将为公司相关新材料的发展做好技术综合考虑今年高原油价格对成本端带来的压力,我们对公司盈利预测进行适当下调,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为122.14、181.54、220.77亿元,EPS为1.21、1.79、2.18元/股,对应PE为13、9、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
荣盛石化 基础化工业 2022-08-22 15.15 -- -- 15.45 1.98%
15.45 1.98% -- 详细
事件:2022年8月 17日晚,荣盛石化发布 2022年半年度报告,2022年上半年,公司实现营业收入 1476.28亿元,同比增长 74.88%,环比增长59.41%;实现归母净利润 53.67亿元,同比下降 18.26%,环比下降 14.24%; 实现基本每股收益 0.53元。其中,2022年第二季度实现营业收入 790.27亿元,同比上升 58.58%,环比上升 15.20%;实现归母净利润 22.51亿元,同比下降 42.94%,环比下降 27.76%,实现扣非后归母净利润 22.64亿元,同比下降 35.18%,环比下降 24.08%。 点评: 国际油价上行,长丝价差缩窄。2022年第二季度,国际油价整体震荡上行,布伦特原油均价 111.98美元/桶,同比+62.1%,环比+14.4%。 成本端持续强劲,石化产品价格上涨。从炼化下游来看,价差均出现不同程度的收窄,2022Q2POY/FDY/DTY/PTA 市场均价分别为 7390.35、7812.41、8495.09、5910.58元/吨,分别同比+13.13%、+17.00%、+9.46%、+43.33%,分别环比+5.96%、+7.86%、+1.86%、+18.12%。 POY/FDY/DTY/PTA 市场加工价差分别为 838.06、1260. 11、1942.79、347.07元/吨,分别同比-43.9%、-23.10%、-28.63%、-16.77%,分别环比-24.54%、-8.64%、-21.54%、-11.97%。 22H1营收大幅增长,产品毛利率下降。在油价高位震荡的背景下,2022年上半年公司营收增长显著。其中,炼油产品及化工产品营业收入达1039.44亿元,同比增长 74.13%,环比增长 69.45%,主要系年初子公司浙石化项目二期投产,相应营业收入增加;本期 PTA 营业收入达249.26亿元,同比增长 214.42%,环比增长 98.14%,主要系控股子公司浙江逸盛新材料 2021年下半年开始投产。产品方面,由于销售收入增长,相应销售成本增加,除 PTA 外其他主要产品毛利率有不同程度的下降。2022年上半年,公司化工产品毛利率为 18.07%,同比下降21.09个百分点,环比下降 18.47个百分点;炼油产品的毛利率为28.14%,同比下降 2.52个百分点,环比下降 17.16个百分点;PTA 毛利率 2.02%,同比增长 1.09个百分点,环比增长 1.78个百分点;聚酯化纤薄膜毛利率为 4.77%,同比下降 5.71个百分点,环比增长 1.33个百分点。PTA 毛利回升主要系下游瓶片业务景气度良好影响。 浙石化新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置获批,进一步提升产品附加值。2022年 8月 14日,公司发布公告称控股子公司浙石化于近日收到新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置(二期工程产品结构优化)项目核准批复。该项目总投资 344.85亿元,建设地点位于浙江省舟山市岱山县鱼山岛绿色石化园区。通过新增一套 140万吨/年乙烯、80万吨/年乙二醇、27/60万吨/年 PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、35万吨/年高密度聚乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、40万吨/年 ABS、10万吨/年HRG 胶乳、6万吨/年融聚丁苯、75万吨/年裂解汽油加氢、10万吨/年苯乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、60万吨/年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯 酯及多套下游化工装置,一方面有助于提高烯烃等原料产量,为公司发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间;另一方面进一步降低成品油的产出比例,实现炼油的提质增效,降低单位产品排放,助力绿色低碳发展。 布局高端新材料领域,为利润增长提供动力。随着二期项目全面建成投产且满负荷运行,控股子公司浙石化产品附加值、产销规模以及盈利水平得到进一步提升。目前公司规划进一步向新材料产业链延伸,积极布局可降解塑料、EVA/POE、尼龙 66、高端聚烯烃等高端新材料产业链,助力公司综合盈利水平稳步增长。2021年 12月 28日,浙石化 30万吨 EVA 装置一次投料成功顺利产出光伏料产品,实现满负荷生产并顺利对外销售,向国内主流厂商直接供货。该装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术,可实现年产 30万吨光伏料,VA 含量 28%,具备产出产品质量好收率高,装置能耗低连续运行时间长等优势,目前计划进一步扩产。2022年 8月 17日,公司发布公告称将以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料,投资 192亿元新建 30万吨/年LDPE/EVA(管式)装置、10万吨/年 EVA(釜式)装置、40万吨/年LDPE 装置、20万吨/年 DMC 装置、3×6万吨/年 PMMA 装置和 120万吨/年 ABS 装置,建设期为 2年。另外,公司还拟投资 641亿元新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年 α-烯烃装置、2×20万吨/年 POE聚烯烃弹性体装置、8万吨/年聚丁烯-1装置、100万吨/年醋酸装置、2×30万吨/年醋酸乙烯装置、30万吨/年 EVA/LDPE(管式)装置、2×15万吨/年己二酸装置、25万吨/年己二腈装置、28万吨/年己二胺装置等,进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模增强企业综合竞争力。 浙石化获 2022年第三批成品油、低硫船用燃料油出口配额,优化国内外市场供应结构。2022年 7月 6日,控股子公司浙石化获第三批成品油出口配额 84万吨,低硫船用燃料油出口配额 2万吨。此次商务部正式下发第三批成品油出口配额总量为 500万吨,全部为一般贸易出口方式。今年以来,商务部已下发三批成品油出口配额。随着国内成品油过剩压力加剧,我国民营企业成品油出口渠道再次打开,浙石化则是目前唯一一家获得出口资质及配额的民营炼化企业,2021年第一批和第二批合计获得 252万吨出口配额,2022年前三批次合计获得 218万吨出口配额。我们认为,从海外成品油市场来看,2020年至今的新冠疫情冲击加速欧美炼厂关停,政府减碳政策倒逼欧美炼油商加大了再生燃料领域投资,而在传统炼化领域投资意愿不足,即便在 2022年 3月以来成品油价差飙升,3-5年较长的投资周期和难以逆转的转型之路也加大了欧美炼厂扩产难度,另外,亚非拉美地区将有新建产能投产,但难以满足炼油加工需求增量,在海外炼油增量存缺口的情况下,成品油价差将维持长周期下的高景气。此次取得成品油、低硫船用燃料油出口配额使得公司在供应市场的选择上更加灵活,可以根据国内市场和国际市场的经济效益来选择安排两个市场的供应数量,追求效益最大化,对日常经营有积极影响。 计划回购部分股票,用于转换可转债或员工持股计划。2022年 8月 5日,公司发布公告称,基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认 可,为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益,增强投资者的信心,推动公司股票价格向长期内在价值的合理回归,促进公司稳定可持续发展,结合公司的实际财务状况、经营状况等因素,拟以自有或自筹资金通过集中竞价方式回购部分社会公众股份(A 股),回购资金总额不低于 10亿元(含本数)不超过 20亿元(含本数),回购价格不超过人民币 20元/股(含本数)。按本次回购价格上限 20元/股测算,预计回购股份的数量区间为 5,000万股-10,000万股(均含本数),占公司目前总股本的比例区间为 0.4938%-0.9876%(以 2022年 8月 3日公司总股本为基数计算),具体回购金额以回购期满时实际回购金额为准。本 次回购股份期限为自董事会审议通过本回购方案之日起12个月内。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为113.89、152.60和 171.66亿元,归母净利润增速分别为-11.2%、34.0%和 12.5%,EPS(摊薄)分别为 1. 12、1.51和 1.70元/股,对应 2022年 8月 18日的收盘价,PE 分别为 13.53、10.10和 8.98倍。其控股子公司浙石化作为国内唯一一家拥有成品油出口资质的民营企业,荣盛石化将受益于海外成品油价差高位,并且高端新材料领域布局与 EVA行业的较高景气度也为荣盛打开业绩二次成长空间。我们维持对荣盛石化的“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;需求恢复不及预期的风险; 炼化产能过剩的风险;浙石化二期项目投产不及预期的风险;公司在建项目建设进度不及预期的风险;下游产品利润修复缓慢的风险。
荣盛石化 基础化工业 2022-08-22 15.15 -- -- 15.45 1.98%
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事件 1: 公司发布 2022年中报,报告期内公司实现营收 1476.28亿元,同比+74.88%,归母净利润 53.67亿元,同比-18.27%,折合 EPS 0.53元/股,加权平均 ROE 10.60%,其中 Q2单季度实现营收 790.26亿元,同比+58.58,归母净利润 22.51亿元,同比-42.94%,公司中报业绩符合预期。 事件 2: 公司拟投资 192亿元建设高端树脂项目(30万吨/年 LDPE/EVA(管式)、10万吨/年 EVA(釜式)、 40万吨/年 LDPE、 20万吨/年 DMC、 3×6万吨/年 PMMA 和 120万吨/年 ABS)、拟投资 641亿元建设高端新材料项目(400万吨/年催化裂解、35万吨/年α-烯烃、2×20万吨/年 POE聚烯烃弹性体等); 投资 345亿元建设 140万吨/年乙烯及下游化工装置(二期)项目。 浙石化二期全面投产,受原油成本上升影响,二季度盈利环比下滑。 公司二季度单季度毛利率 14.72%,净利率 4.92%,单季度 ROE 4.35%,环比 Q1有所下滑。 2022H1经营现金流净额 310.79亿元,同比增加 89.69亿元;在建工程 548.17亿元,同比减少 392.5亿元,主要是炼化二期项目转固所致; 浙石化 4000万吨/年炼化一期工程已实现稳定满负荷运行,二期工程于2022年 1月全面投产,总体产量稳步攀升,公司 30万吨 EVA 已经实现满负荷生产,并成功产出光伏 EVA。二季度原油价格均价 111.98美元/桶,环比上涨 14.8%,单季度盈利有所下滑,随着浙石化二期产能逐渐爬坡,原油价格逐渐下行(目前价格 92美元/桶),我们预期公司盈利有望逐步修复。 依托炼化平台产业链不断纵深发展,打造高端新材料产业集群。 公司加快布局下游化学新材料,上半年研发费用 20.11亿元,同比+31.78%,公司研发投入持续加大。此次高端树脂、高端新材料和乙烯项目总投资额高达 1178亿元,主要聚焦新能源和高端材料领域,布局 EVA、 POE、 DMC、 PC 和PMMA 等一批新能源新材料产品,单品规划的产能规模均居行业前列。此外,集团和舟山市政府计划投资 500亿合作建设金塘岛高性能新材料园区,布局高端新材料领域,预计建设 7条化工产业链项目以及配套工程,总产品量达到 450万吨,依托炼化平台一体化优势不断延伸炼化产业链,提升产品附加值和盈利能力。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为154.47、 181.17亿元、 201.67亿元, EPS 分别为 1.53、 1.79、 1.99元,对应 PE 为 10.1、 8.6、 7.7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价大幅上涨、宏观经济下行、新材料项目建设进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2022-08-22 15.15 -- -- 15.45 1.98%
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事件:8月17日,公司发布2022中报。2022H1公司实现营业收入1476.28亿元,同比增长74.88%;实现归属母公司净利润53.66亿元,同比降低18.27%;实现扣非归母净利润52.46亿元,同比降低11.85%。其中2022Q2,公司单季度营业收入790.26亿元,同比增长58.58%,环比增长15.2%;单季度归母净利润22.51亿元,同比下降42.94%,环比下降27.77%;单季度扣非净利润22.64亿元,同比下降35.17%,环比下降24.08%。 点评: 疫情影响下游需求,上半年业绩略有承压。2022H1实现营业收入1476.28亿元,同比增长74.88%。盈利能力方面,2022H1公司毛利率为16.83%,同比下降8.86pct;净利率为6.55%,同比下降7.79pct;ROE为10.60%,同比下降5.78pct,受疫情反复及油价上移影响,公司盈利能力略有下滑。期间费用方面,2022H1公司期间费用率合计为3.38%,同比下降1.71pct。其中,销售费用率为0.07%,同比下降0.04pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为1.64%,同比下降0.5pct,财务费用率为1.67%,同比下降1.17pct。公司通过加强内部管理创新,引入ERP系统优化业务流程,降本增效明显。 成本催升需求承压,产品利润短期承压。2022H1原油均价为105美元/桶,同比上涨61%,油价上涨推升主营产品价格上涨。价格方面,根据中纤网,2022上半年PX均价为1169美元/吨,同比+359美元/吨(+44.37%);PTA均价为6142元/吨,同比+1158元/吨(+40.09%);涤纶长丝POY均价为8137元/吨,同比+1025元/吨(+14.42%);2022Q2单季度PX均价为1256美元/吨,环比+173美元/吨(+22.69%);PTA均价为6660元/吨,环比+1037元/吨(+25.18%);涤纶长丝POY均价为7978元/吨,环比+318元/吨(+4.65%)。价差方面,2022上半年,PX-石脑油均价差为1537元/吨,同比上涨0.61%,PTA-PX均价差为409元/吨,同比+8.16%,双酚A-苯酚-丙酮均价差为5886元/吨,环比-56.55%;POY与PTA、乙二醇均价差为1080元/吨,同比-27.38%;2022Q2单季度,PX-石脑油均价差为1720元/吨,环比+26.6%,PTA-PX均价差为438元/吨,环比+16.70%,双酚A-苯酚-丙酮均价差为5139元/吨,环比-12.74%,POY与PTA、乙二醇均价差为887元/吨,环比-26.9%。产能方面:目前公司拥有PX产能1050万吨/年,PTA产能约1900万吨/年;聚酯长丝、 瓶片及薄膜产能合计450万吨/年,居全国前列。 浙石化二期全面投产,产能扩张巩固龙头地位。2022H1浙石化为公司带来利润85.39亿元。浙石化一期项目自投产以来各装置生产进展顺利,开工负荷稳步提升,盈利能力逐步增强;浙石化二期项目已于2022年1月全面投产,新增2,000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力,与一期相比,二期项目精细化工产品产出更为丰富,包含LDPE、LLDPE、EVA、DMC、丁二烯等产品,产品利用率和附加值得到更进一步提高,其中30万吨EVA装置于2021年12月28日一次投料成功,目前已顺利产出光伏料产品。新增产能方面,公司近日公告将新增140万吨乙烯及下游化工装置、高性能树脂项目、高端新材料项目,其中: (1) 140万吨乙烯及下游项目包括:新建140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮、25万吨/年丁二烯抽提、35万吨/年高密度聚乙烯、40万吨/年ABS、10万吨/年HRG胶乳、6万吨/年融聚丁苯&10万吨/年稀土顺丁橡胶、75万吨/年裂解汽油加氢、10万吨/年苯乙烯&3万吨/年乙苯抽提、60万吨/年苯乙烯、20万吨/年碳酸乙烯酯(含24万吨/年乙二醇装置CO2回收)、80万吨/年乙二醇、膜袋厂等装置。 (2) 高性能树脂项目:以浙石化所产化工品为主要原料,新建30万吨/年LDPE/EVA(管式)装置、10万吨/年EVA(釜式)装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置(可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整)。 (3) 高端新材料项目:本项目对4000万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效,拟新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、8万吨/年聚丁烯-1装置、100万吨/年醋酸装置、2×30万吨/年醋酸乙烯装置、30万吨/年EVA/LDPE(管式)装置、2×15万吨/年己二酸装置、25万吨/年己二腈装置、28万吨/年己二胺装置、50万吨/年尼龙66盐装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年1,4-丁二醇装置、20万吨/年PBS装置、12万吨/年聚四氢呋喃装置、3万吨/年MP装置、27万吨/年硝酸装置、66万吨/年丙烯腈装置、20万吨/年SAR装置、30万标立/时CO2重整装置、100万吨/年甲醇装置、60万吨/年合成氨装置、24万吨/年双酚A装置等及相关公用工程装置(可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整)。 公司不断扩大新材料产业链,持续推动产品附加值增长,巩固龙头地位的同时带来二次成长曲线。 风险提示:1)疫情反复影响宏观经济下行风险;2)国际原油价格大幅下跌风险;3)项目投产不及预期风险;4)地缘政治带来经济下行风险。 盈利预测:2022年国际油价持续高位震荡,同时下游需求或将持续承压,我们下调2022年公司业绩预期,我们预计2022年公司归母净利润为116.15亿元,EPS为1.15元。2023-2024年,国际油价有望企稳,同时疫情褪去拉升下游需求,我们维持2023-2024年业绩不变,归母净利润分别为152.36 亿元和174.54亿元,EPS分别为1.50元和1.72元。维持“买入”评级。
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业绩简评荣盛石化于 2022年 8月 17日发布半年度财务报告,荣盛石化 2022年上半年实现营业收入 1476.28亿元,同比 2021年增长 74.88%,实现归母净利润 53.67亿元,同比下降 18.27%。 经营分析成本上涨叠加终端需求不景气,公司业绩承压:2022年上半年原油煤炭价格维持高位,叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响,产品价差维持景气低位。浙石化二期新材料深加工项目处于持续投产进程中,包含 30万吨/年光伏级 EVA,DMC,PC,ABS 等用于新能源产业的新材料,浙石化有望2022-2025年持续丰富产业链布局,逐步释放业绩。 持续加码炼化深加工项目提升产品附加值,增厚未来公司业绩:公司近期陆续公告新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目,配套新增 70万吨/年 EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年 POE 及 160万吨/年 ABS 等新重点新材料产能,提升产品附加值,高端炼化产能进一步扩大。项目全部建成达产后预计年均可实现销售收入 1275.2亿元,年均可实现净利 164亿元。终端产品平均售价涨幅或高于成本涨幅,有望推动公司周期性弱化及业绩成长确定性。 持续推进公司回购股份计划,彰显企业发展信心:在完成 2022年第一期回购方案后,公司于 8月 4日披露第二期回购股份方案,回购金额为 10-20亿元,回购价格不超过 20元/股,预计回购 0.5-1亿股,期限 12个月,用于转换公司可转债或员工持股计划。 投资建议浙石化持续加码深加工高端产品,公司业绩成长确定性较强,但成本上涨叠加终端需求不景气,公司业绩或承压,我们下调了 2022-2024年盈利预测,下调幅度分别为 22%/8%/8%,我们预计 2022-2024年净利 116/182/230亿元,对应 EPS 1.15/1.80/2.27元,对应 PE 为 13.43X/8.60X/6.79X,维持”买入”评级。 风险提示1.油价单向大幅波动风险; 2.终端需求严重需求恶化; 3.地缘政治风险; 4.项目建设进度不及预期; 5.美元汇率大幅波动风险; 6.其他不可抗力影响;
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2022年上半年归母净利润54亿,同比-18%2022上半年,公司实现营业收入1476亿元,同比+;实现归母净利润54亿,同比-;经营活动现金流311亿,同比+41%。其中,控股子公司浙石化上半年净利润85亿,全资子公司中金石化6亿元。 公司公告三大项目:1)新取得批文的140万吨乙烯,下游配套30万吨/年醋酸乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、27/60万吨/年PO/SM、40/25万吨/年苯酚丙酮等。总投资345亿,根据公司估算,每年可实现净利润26亿。2)浙石化高端新材料项目:400万吨/年催化裂解、35万吨α-烯烃、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体、8万吨/年聚丁烯-1、100万吨/年醋酸、2×30万吨醋酸乙烯、30万吨EVA/LDPE(管式)、2×15万吨己二酸、25万吨己二腈、28万吨己二胺、50万吨尼龙66盐、60万吨顺酐、50万吨BDO、20万吨PBS、12万吨/年聚四氢呋喃、3万吨NMP等。总投资641亿,公司根据可研报告估算,每年可实现净利润114亿。3)浙石化高性能树脂项目:30万吨LDPE/EVA(管式)、10万吨EVA(釜式)、40万吨LDPE、20万吨DMC装置、3×6万吨PMMA、120万吨ABS(可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整)。总投资192亿,公司根据可研报告估算,每年可实现净利润24亿。盈利预测与估值:考虑高油价影响,公司原料成本大幅抬升,2022年业绩预测由163亿下调至121亿,维持2023/2024年业绩预测193/224亿,2022年8月17日股价对应PE分别为13/8/7倍,维持“买入”评级。风险提示:油价长期保持高位影响炼化行业盈利的风险;聚酯需求受疫情影响的风险;新材料项目推进慢于预期的风险
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事件:2022 年8 月17 日,公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入1476.28 亿元,同比增长74.88%;归母净利润53.67 亿元,同比减少18.27%;扣非归母净利润52.46 亿元,同比减少11.85%。 22Q2 单季收入快速增长,成本端承压拖累归母净利润下滑。22Q2 公司实现营业收入790.26 亿元,同比增长58.58%,主要是浙石化一二期工程均已投产,且逸盛新材料600 万吨/年PTA 项目开始放量,公司炼化能力进一步提升;归母净利润为22.51 亿元,同比减少42.94%,主要是上半年原油价格持续高位,公司以原油为起点的产业链条原材料成本大幅上涨,从而导致毛利率出现明显下滑。分业务来看,22H1 炼油收入为466.68 亿元(+70.29%),毛利率28.14%(-2.51pct);化工收入572.76 亿元(+77.38%),毛利率18.07%(-21.09pct);PTA 收入249.26 亿元(+214.42%),毛利率2.02%(+1.09pct);聚酯化纤薄膜收入70.35 亿元(+7.33%),毛利率4.77%(-5.71pct)。 浙石化一二期工程均已投产,未来产能爬坡将继续增厚业绩。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程于2019 年底全面投产,二期工程于2022 年1月投产。截至目前,一期工程已稳定满负荷运行,从而助力主业规模扩张,据中报披露,浙石化22H1 收入为1066.66 亿元,同比增长90.33%。未来,随着二期工程产能释放,公司业绩将持续增厚。 拟建三大中下游项目,推进公司向新材料及精细化工综合性平台升级。公司拟投资建设三项中下游项目:1)140 万吨/年乙烯及下游化工装置:包含140 万吨/年乙烯、38 万吨/年聚醚多元醇、40 万吨/年ABS 等多种化工品,预计总投资345 亿元,建成后有望实现年营收355.44 亿元、净利润26.22 亿元,税后投资回收期为9.26 年;2)高性能树脂项目:以浙石化一二期化工品为原料,新建30 万吨/年LDPE/EVA 管式装置、10 吨/年EVA 釜式装置、120 万吨/年ABS 装置等,预计总投资192 亿元,建成后预计将实现年营收274.43 亿元、净利润24.23 亿元,回收期6.75 年;3)高端新材料项目:包含400 万吨/年催化裂解装置、2×20 万吨/年POE 聚烯烃弹性体装置等,预计总投资641 亿元,建成后预计将实现年营收645.37 亿元、净利润113.63 亿元,回收期5.75 年。 投资建议:随着浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目全面投产,公司的收入规模逐渐扩张,且公司加速转型,不断向新材料和精细化工拓展,考虑到近期油价回落,而化工品走势还要弱于油价,因此,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为102.50/134.03/160.80 亿元,EPS 分别为1.01/1.32/1.59 元/股,对应2022 年8 月18 日的PE 分别为15 倍、11 倍、10 倍,下调评级,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原油价格波动的风险;主营产品价格下降的风险;新增产能投放速度较慢的风险。
荣盛石化 基础化工业 2022-05-18 14.10 19.11 38.18% 17.33 22.91%
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自下而上延伸产业链,奠定垂直一体化优势 荣盛石化是国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一,产业链秉承自下而上的发展策略,由传统的纺织制造逐渐向上游聚酯-PTA-PX产业链延伸,2019年12月,浙石化一期2000万吨炼油装置投产,具备400万吨PX、140万吨乙烯的生产能力,从聚酯延伸到炼油石化领域;2022年1月13日,浙石化二期全面投产,最终形成了4000万吨炼油、900万吨PX、280万吨乙烯的生产能力,下游产品多元化布局,大大提高了公司的抗周期波动及抗风险能力。 聚酯产业格局基本形成,行业壁垒进一步提高 当前聚酯产业链处于扩张和整合阶段,且表现为完善产业链并追求规模效应,从而增强综合竞争力及抗风险能力,近年来PX、PTA新增产能陆续落地,对外依存度逐渐降低,落后产能加速出清,行业集中度提升,公司产能PX1060万吨/PTA1880万吨/聚酯445万吨,其规模优势和技术代际优势是获取竞争优势的关键。同时行业竞争又进一步导致进入者壁垒提高,聚酯产业链格局基本奠定,业绩向上弹性空间较大。 乙烯产业链至暗时刻已过,未来2-3年新增产能有望放缓 随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产,特别是2021-2022年是全球乙烯产能投放的高峰期,其中2021年新增产能达到1000万吨,2022年预计新增产能达到1011万吨,行业竞争压力明显增大。但进入2023-2025年,乙烯投产进度放缓,平均每年新增产能为704万吨,随着原有产能的消化,聚烯烃盈利有望改善。浙石化拥有生产高端聚烯烃的关键原料1-己烯,有助于公司在高端聚乙烯领域取得突破。 高端新材料是公司全产业链布局的重要抓手 浙石化30万吨EVA已顺利投产,目前可以全部产出光伏料级产品,2022年有望贡献超额利润,公司持续看好光伏赛道,二期EVA项目稳步推进;20万吨DMC产能释放,受益于锂电需求,DMC仍有较大增量空间;1期26万吨的PC装置已投产,待2期26万吨PC投产后,浙石化有望成为国内领先的PC生产商。金塘园区主要建设内容包括100万吨苯乙烯下游产品、32万吨/年尼龙66装置。 盈利预测与估值:考虑高油价影响,公司2022/2023/2024年业绩预测分别为163/193亿/224亿,对应2022年5月14日市值PE分别为9/7/6倍。考虑到公司二期全面投产带来远期盈利空间及EVA行情景气度较高,给予公司2022年归母净利润12倍PE,目标价19.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动的风险;终端需求不及预期的风险;行业竞争进一步加剧的风险;后续项目投产不及预期的风险
荣盛石化 基础化工业 2022-05-11 13.94 -- -- 16.32 17.07%
17.33 24.32%
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事件 1:年 4月 25日, 荣盛石化发布 2021年度报告, 2021年,公司实现营业收入 1770.24亿元,同比增长 65.03%;实现归母净利润 128.23亿元,同比增长 75.46%;实现基本每股收益 1.27元,同比增长 69.33%。其中, 2021年第四季度实现营业收入 476.67亿元,同比上升 60.77%,环比上升 6.07%;实现归母净利润 27.02亿元,同比上升 63.09%,环比下降24.01%,实现扣非后归母净利润 31.26亿元,同比上升 256.54%,环比下降 6.84%。 事件 2: 2022年 4月 28日, 荣盛石化发布 2022年度第一季度报告。第一季度,公司实现营业收入 686.01亿元,同比增长 98.38%,环比增长43.92%;实现归母净利润 31.16亿元,同比增长 18.85%,环比增长 15.33%; 实现基本每股收益 0.31元,同比增长 19.23%。 点评: 石化产品价格走高, 全年利润稳步增长。 2021年,全球新冠肺炎疫情仍在持续,中国疫情防控成效显著, 经济持续向好, 石化产品需求回暖。 国际油价震荡上行, 2021年, Brent 原油年均价格 71美元/桶,同比增长 63.8%,成本端支撑强劲。 2021年, POY、 FDY、 DTY、 瓶级切片、PTA 市场均价分别为 6539.07元/吨、 6690.75元/吨、 7924.11元/吨、6027.58元/吨、 4168.18、 元/吨,同比增长 31.69%、 26.51%、 24.93%、25.28%、 30.29%。 POY、 FDY、 DTY、瓶级切片、 PTA 市场年均加工价差(不含税)分别为 1373.83元/吨、 1525.51元/吨、 2758.87元/吨、974.44元/吨、 458.15元/吨,分别同比+29.34%、 +10.11%、 +13.09%、-5.02%和-15.44%。 在高油价支撑下,炼化产品价格上涨,价差走阔。 报告期内, 炼化板块为公司业绩的主要贡献方, 公司炼油产品的毛利率为 37.67%,同比增加 12.05个百分点;化工产品毛利率为 37.78%,同比增加 9.08个百分点; PTA 毛利率 1.07%,同比下降 5.86个百分点;聚酯化纤薄膜毛利率为 7.87%,同比下降 0.84百分点。 2021年四季度,受油价、煤炭波动对产品价格的影响以及能耗双控政策的影响,行业下行压力加大,公司四季度归母净利润和扣非后归母净利润环比下降。 22Q1业绩稳步增长,炼化价差缩窄。 2022年第一季度,国际油价整体上行, brent 原油均价 98美元/桶,同比+59.7%,环比+22.5%。成本端支撑强劲,石化产品价格上涨。从炼化下游来看, 22Q1瓶级切片/POY/FDY/DTY 市场平均加工价差(不含税)分别为 1573.52、1110.54、1379.22、 2476.08元/吨,除瓶级切片外其他长丝价差都较 2021年出现不同程度的收窄。因受国内疫情的影响,短期对 PTA 需求走低, PTA平均加工价差下降至 394.24元/吨。油价的快速增长,炼油炼化价差缩窄,公司产品毛利承压。 2022年第一季度,公司毛利率为 19.27%,同比下降 4.07个百分点,环比下降 5.15个百分点。第一季度公司营收实现高速增长,主要得益于 2022年 1月浙石化二期全面投产。 浙石化二期全面投产, 炼化全产业链完备提升产品附加值。 控股子公司浙石化的 4000万吨炼化一体化项目一期在 2019年底全面投产后,2020年公司业绩实现逆势增长。 2022年 1月 12日,公司发布公告称控股子公司浙江石油化工有限公司 4000万吨/年炼化一体化项目(二期)炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车,打通全流程。 项目二期投产后,浙石化新增 2000万吨/年炼油能力、 660万吨/年芳烃和 140万吨/年乙烯生产能力, 一方面,有助于提高国内芳烃、烯烃及下游化工品生产技术水平和自给率,确保国内相关产业供应链安全;另一方面,为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间。 依托大炼化平台布局深加工项目,业绩成长确定性强。二期和一期相比,二期在化工品收率、丰富度和产品附加值均较一期显著提升,例如:聚乙烯涵盖了低密度、高密度及线性低密度等产品,更有 EVA、聚碳酸酯、丁二烯等市场紧俏产品,产品利用率和附加值得到更进一步提高。 此外, 逸盛大化和海南逸盛瓶级切片项目和 rPET(回收再利用的 PET瓶片) 项目先后投产,宁波逸盛新材料 600万吨/年 PTA 项目,宁波中金石化 20万吨/年间二甲苯项目顺利产出产品,绍兴永盛科技光学膜及光伏背板薄膜在建项目投产。 规划项目开建,盛元化纤二期 50万吨项目、海南逸盛 250万吨 PTA 项目和 180万吨 PET 项目也在建设过程中。同时,浙石化新材料项目及多个新材料园区项目在积极推进过程中。 相关项目收益有望在 2022-2024年逐步释放,荣盛石化业绩成长确定性强。 2022年 4月 29日, 浙石化二期工程产品结构优化丙烯腈联合装置节能报告获批, 该项目利用浙石化一期基础设施及二期多余原料,新建 26万吨/年丙烯腈装置、 9万吨/年 MMA 装置以及 36万吨/年硫酸装置, 进一步向下延伸公司炼化产业链, 丰富产品结构,降低周期风险。 国家双碳政策频出,加快炼化行业优胜劣汰进程。 近期,中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,国务院发布《关于印发 2030年前碳达峰行动方案的通知(国发〔2021〕 23号) 》,国家发展改革委发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》和《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025年)》,推动石化行业碳达峰,严控新增炼油能力,到 2025年国内一次加工能力控制在 10亿吨以内, 主要产品产能利用率提升至 80%以上。 浙石化二期采用石化行业颠覆性“浆态床渣油加氢”工艺提升渣油转化能力,实现了对化石燃料的高效利用,同时对二氧化碳进行回收提纯参与原料合成,每年可实现二氧化碳减排 12万吨。公司致力于绿色低碳转型,聚焦于“二氧化碳捕集和高附加值利用、尼龙 66产业链技术、 VOCs 治理技术”,并积极布局绿色项目:海南逸盛食品级再生聚酯瓶片项目、中金石化除锰除油项目、永盛科技光伏背板基膜等陆续投产。 在供给侧发展受限的环境下, 荣盛石化在中国炼化行业中的竞争力进一步增强。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为165、 186和 195亿元,归母净利润增速分别为 28.3%、 13.0%和 4.9%,EPS(摊薄)分别为 1.63、 1.84和 1.93元/股,对应 2022年 5月 9日的收盘价, PE 分别为 8.75、 7.74和 7.38倍。 我们看好公司大炼化项目持续贡献收益,依托于“大化工”平台发展化工新材料业务,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 原油价格短期大幅波动的风险;需求恢复不及预期的风险; 炼化产能过剩的风险;浙石化二期项目投产不及预期的风险;公司在建项目建设进度不及预期的风险;下游产品利润修复缓慢的风险。
荣盛石化 基础化工业 2022-02-09 18.89 -- -- 20.25 7.20%
20.25 7.20%
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事件:2022年1月28日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润125-133亿元,同比增长71.03%-81.98%;实现扣非归母净利润118-126亿元,同比增长85.95%-98.56%。 受益浙石化二期投产,公司业绩高增。根据测算,公司2021年四季度预计实现归母净利润23.8-31.8亿元,均值为27.8亿元,同比实现43.4%-91.6%的增长,环比2021年三季度略有下降,主要系油价波动对产品价格的影响以及“双控”政策的影响。全年来看,受益于浙石化二期项目的投产以及产能爬坡,公司盈利实现高增长。 短期来看,浙石化二期产能爬坡将继续增厚公司业绩。据公司公告,浙石化二期工程已在2020年11月将第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,截止2022年1月中旬,二期项目炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车,打通全流程。因此,我们认为,随着全流程的打通,浙石化二期将在2022年开始全面贡献生产能力,继续增厚公司业绩。 中长期来看,依托大炼化平台,推进公司向新材料及精细化工综合性平台升级。项目二期全年投产后,浙石化新增了2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力;这一方面有助于缓解部分新能源、新材料原料供不应求的现况,确保国内相关产业供应链安全;另一方面浙石化也将为公司未来进一步发展下游高附加值新材料及精细化工产业提供充足的原料保障和拓展空间。公司多产品线扩展新材料及精细化工业务:(1)聚酯板块:传统板块,强于PTA和PX。公司现有PET130万吨/年、FDY及POY合计94万吨/年、DTY35万吨/年,聚酯薄膜产能25万吨/年,控股PX产能960万吨/年,并参控股PTA产能1350万吨/年。(2)聚烯烃:浙石化二期项目投产后公司将拥有乙烯产能280万吨/年,苯乙烯产能190万吨/年,并将继续向下游扩展。(3)工程塑料(PC):公司已形成全产业链布局的PC产品,拥有52万吨/年的聚碳酸脂产能,并配套苯酚产能29万吨/年,丙酮产能14万吨/年;(4)新能源材料(如EVA):浙石化二期规划了10/30万吨的EVA/LDPE联产产能,已于21年底投产。(5)橡胶板块:浙石化二期配备有丁二烯生产装置,投产后可将产业链进一步延伸至SBS、ABS等橡胶领域。 投资建议:根据公司业绩预告情况及产能的投放速度,我们调整2021-2023年归母净利润至127/185/210亿元,对应2022年2月7日收盘价的PE为10/7/6倍,考虑到浙石化二期产能爬坡和公司聚酯产能扩张带来的增长,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格波动的风险;主营产品价格下降的风险;新增产能投放速度较慢的风险。
荣盛石化 基础化工业 2022-01-03 18.08 -- -- 19.88 9.96%
20.25 12.00%
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事件:公司发布公告称,控股子公司浙江石油化工有限公司(以下简称“浙石化”)在舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目(二期)”年产30万吨EVA 装置于2021年12月28日一次投料成功,目前已顺利产出光伏料产品,VA 含量28%,产品牌号V6110S。 点评:EVA 装置投产并顺利产出光伏料产品,公司长期成长动能充足:公司在舟山绿色石化基地投资建设的“4,000万吨/年炼化一体化项目”各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行,二期工程顺利开车。当前二期装置已投产一套线性聚乙烯装置,聚丙烯装置有望春节前顺利投产。浙石化二期年产30万吨EVA 装置采用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技术,该工艺各项技术经济指标达到国际先进水平,在EVA 行业有显著领先优势,具备产品质量好、收率高,装置能耗低、连续运行时间长等优势。随着光伏级EVA 顺利投产,公司产销有望进一步增加,贡献新的盈利增长点。 碳中和背景下光伏行业快速发展,EVA 装置投产助力绿色经济:在全球“双碳”目标达成共识的背景下,国内各地加大力度发展光伏发电等绿色清洁能源,相关产业需求显著提高,我国光伏装机量大幅提升。浙石化二期项目年产30万吨EVA装置顺利投产将有助于提高国内EVA 生产技术水平和自给率,缓解光伏料供不应求的现况,能有效扩大公司在EVA 光伏板块的市场占有率,提升公司石化龙头的核心竞争力。公司响应“双碳”减排的号召,助力绿色经济。 荣盛石化在建项目储备充足,多管齐下持续巩固全产业链优势:据公司2021年第三季度报告,公司在建工程1167亿元,较20年末+32%。浙石化一期19年底全面投产,浙石化二期产量有望稳步爬坡。一期已投产碳酸二甲酯20万吨/年,可用于锂电池电解液溶剂,两期项目共布置52万吨聚碳酸酯产能,烯烃下游将新增ABS、SBS 等橡胶制品。此外,子公司永盛科技年产25万吨功能性聚脂薄膜扩建项目也在顺利推进,间接控股公司逸盛大化和联营公司海南逸盛多功能聚酯切片项目正规划中。2021年12月21日,舟山市市政府和荣盛控股集团在舟山群岛新区新城举行金塘新材料园区项目签约仪式。该项目投资总额约500亿元,将依托舟山4000万吨/年炼化一体化项目投资建设7条化工产业链项目及配套工程。公司背靠产业链一体化优势,充分发挥各产线协同效益,持续布局下游高附加值产品,成长空间广阔。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为136.68亿元/184.69亿元/201.77亿元,折合EPS 分别为1.35/1.82/1.99元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度和盈利不及预期的风险;炼油和化工景气度下降的风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-11-04 16.60 23.46 69.63% 17.03 2.59%
19.88 19.76%
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单季度业绩环比略有下滑:荣盛石化发布三季报,公告前三季度实现营收1293.57亿元,同比+66.66%,实现归母净利润101.22亿元,同比+79.08%,2021Q3单季度实现营收449.41亿元,同比+64.42%,环比-9.82%,实现归母净利润35.55亿元,同比+45.47%,环比-9.89%,业绩环比略有下滑。 二期逐步投产:10月25日,公司公告称收到“商务部关于下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021年原油非国营贸易进口允许量的通知”,同意安排浙石化炼化二期项目2021年原油非国营贸易进口允许量1200万吨。表明浙石化二期全面投产进入倒计时。同时二期化工品结构更为优化。 级工业级DMC已投产,级光伏级EVA值得期待:依托浙石化的大化工平台,浙石化一期20万吨/年工业级DMC于去年投产,光伏级EVA规划产能为30万吨,目前稳步推进中。由于下游光伏需求高速增长,拉动光伏级EVA需求,光伏级EVA预计仍将紧平衡,待浙石化光伏级EVA投产后有望获得良好的盈利能力。 财务预测与投资建议基于当下炼化景气水平,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为138.50、218.07、249.49亿元(原预测108.29、177.41、182.43亿元),进入Q4后,市场更关注明年业绩,故按可比公司22年调整后平均市盈率11倍,对应目标价为23.69元/股,维持买入评级。 风险提示油价大幅波动;行业景气度下行;项目进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2021-10-28 18.58 -- -- 18.10 -2.58%
19.88 7.00%
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事件描述10月 26日,公司公告 2021年三季报报。据公告,2021年前三季度公司实现营收 1293.57亿元,同比增长 66.66%;归母净利润 101.22亿元,同比增长 79.08%;扣非后归母净利润 93.06亿元,同比增长 70.16%; 毛利率为 27.28%,同比提高 4.4个百分点;净利率为 14.48%,同比提高 1.84个百分点。 公司 Q3业绩同比增加,环比稍下滑2021Q3公司实现营收 449.41亿元,同比增长 64.4%,环比下滑 9.8%; 实现毛利 136.08亿元,同比增加 90%;实现扣非后归母净利润 33.55亿元,同比增加 45.6%,环比下滑 3.9%;毛利率为 30.3%,同比提高 4.1个百分点,环比提高 3个百分点;净利率为 7.5%,环比提高 0.5个百分点。Q3增长主要原因是油价上涨拉动主要产品价格景气,但环比有所下滑的原因是聚酯价差收缩。Q3公司研发投入 12.61亿元,同比增加141.6%,将为公司产业链延伸打下坚实基础。 10月 26日,公司公告商务部同意安排浙石化原油进口 1200万吨,2021年浙石化已经累计获取 3200万吨配额,可以保障浙石化二期顺利投产。 浙石化二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置)已于 2020年 11月 1日投入运行,预计 2021年底前全面投产。与一期项目比,二期项目更加突出多产化工品的特点,产品附加值更高,整体效益或超一期。 近年公司积极布局新能源新材料,20万吨碳酸二甲酯于去年投产,既可以用于聚碳酸酯原料,也可以做锂电池电解液溶剂。未来不但在二期项目中规划 30万吨/年光伏级 EVA/LDPE 装置、5万吨/年已烯-1(POE 重要单体)装置,而且持股 70%的浙江永盛科技年产 25万吨功能性聚酯薄膜(BOPET)扩建项目也在顺利推进,薄膜或可应用于锂电池。 随着二期项目全面投产,在一流的产业链、充裕的现金流的保障下,公司可以继续向下游优质赛道延伸,成长空间广阔。 投资建议预计公司 2021-2023年收入分别为 1777.74亿元、2238.3亿元、2642.12亿元,归母净利润分别为 133.22、178. 14、208.23亿元,同比增速为82.2%、33.7%、16.9%。对应 PE 分别为 14.21、10.63和 9.09倍。维持“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期;原油价格大幅波动;产品价格大幅下跌;市场需求不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2021-10-28 18.58 -- -- 18.10 -2.58%
19.88 7.00%
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2021年前三季度业绩大幅增长,三季度环比略有下滑2021年前三季度公司实现营业收入1293.57亿,同比+66.66%;归母净利润101.22亿,同比+79.08%。Q3单季度实现营业收入449.41亿,环比-9.82%;归母净利润35.55亿,环比-9.87%。 浙石化带动业绩增长,聚酯三季度有所拖累我们判断,公司前三季度的业绩增长主要得益于浙石化一期项目的稳定运行。浙石化二期投产在即,由于二期在化工品有更深的加工能力,产品附加值高于一期,因此投产后有望带来更高的业绩增长。 公司第三季度业绩环比有所下滑,我们判断可能是由于长丝利润下滑的拖累。我们估算,涤纶长丝第三季度POY 价差环比-343元/吨、FDY价差环比-168元/吨、DTY 价差环比-137元/吨。 大炼化下游延伸,远期有望成长为材料平台型公司公司目前正在积极布局下游新材料领域,未来依托浙石化的原材料优势,逐步向高附加值的精细化工品进行延伸。公司目前正在积极推进光伏级EVA 的建设,薄膜类产品也逐步在向中高端领域进行探索,远期看有望成长为材料平台型公司。 大炼化利润长期有望得到保障成本端:“双碳”政策的实施下,国内煤价有望长期维持高位,给石脑油路线装置盈利提供保障。 供给端:《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021~2025年)》提出,“严禁新建1000万吨/年以下常减压、新建炼油项目实施产能减量置换”等要求,意味着未来国内炼化供给将逐步收缩,同时大炼化作为石化行业的先进产能,或许存在增量的可能。 风险提示:浙石化二期投产进度不达预期,大宗品价格下滑风险。 投资建议:维持“买入”评级。 预计21-23年归母净利润139/174/205亿元,摊薄EPS=1.37/1.72/2.03元/股,当前股价对应PE=13.6/10.9/9.2x。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名