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荣盛石化 基础化工业 2024-11-12 9.90 -- -- 10.39 4.95%
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事件:2024年10月29日,荣盛石化发布2024年三季报,营业收入2451.96亿元,同比增长2.57%;归母净利润为8.77亿元,同比上升714.73%。对应3Q24,营业收入为839.47亿元,同比减少0.68%,环比上涨4.72%;归母净利润为0.19亿元,同比降低98.48%,环比减少93.87%。 点评:3Q24成品油需求偏弱,油价震荡下行,导致公司业绩短期承压。公司2024年前三季度总体销售毛利率为12.16%,较2023年同期上涨0.37pcts,2024前三季度财务费用同比降低7.74%;销售费用同比上升7.69%;管理费用同比增加32.70%,主要因为公司检修支出增加;研发费用同比减少38.81%。公司2024年前三季度净利率为0.74%,较上年同期增加0.71pcts。3Q24原油价格有所回落,叠加需求偏弱影响,公司炼化板块受此影响,导致业绩短期下滑。 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比显著增加。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元,同比上升976.18%,主要因为公司购销业务净收现同比增加。投资性活动产生的现金流量净额为-239.12亿元,同比降低12.28%。筹资活动产生的现金流量净额为208.49亿元,同比下跌46.26%,主要系公司银行借款净增加同比减少。期末现金及现金等价物余额为278.95亿元,同比减少8.30%。应收账款52.05亿元,同比上升53.73%,应收账款周转率上升,从2023年同期的45.47次变为49.32次。存货周转率降低,从2023年同期的3.81次变为3.70次。 3Q24国际油价震荡下跌,关注供需基本面。1H24原油价格在中高位震荡运行。进入3Q24,地缘风险溢价有所消退,国际油价回落,市场关注点重新回归原油供需面的压力;时至2024年11月地缘局势仍具不确定性,但近期市场表现出一定的韧性,需求预期回升。根据ifind数据,3Q24国际布伦特/WTI原油期货结算价均价同比分别下跌8.40%/8.44%,环比下跌7.43%/6.68%;截至11月1日,国际布伦特/WTI原油期货结算价分别为73.1/69.49美元/桶。3Q24国内布伦特/WTI原油现货均价同比分别下跌7.79%/7.51%,环比下跌7.40%/6.43%;截至11月1日,国内布伦特/WTI原油现货价为72.81/69.26美元/桶。 控股子公司浙石化原油适应性强,按轻、中、重、酸分类存储,分输分炼,结合调合手段,可以加工全球80%-90%的原油,对油价波动的适应性大大增强。公司依靠炼化一体化项目和一次性统筹规划,让炼油、芳烃、乙烯部分充分体现“分子炼油”,最大限度地削减成本,提高盈利水平,我们认为在原油需求逐步回升后,油价有望回弹,看好公司未来业绩修复。 高附加值产品增量产能释放,看好公司盈利水平提升。根据2024年10月29日公司发布的《关于浙江石油化工有限公司聚合物多元醇装置产出合格产品的公告》及《关于浙江石油化工有限公司顺丁稀土橡胶装置产出合格产品的公告》,公司控股子公司浙石化投资建设的38万吨/年聚醚装置中的首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置投料成功,进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模;浙石化投资建设的年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置顺利产出合格的顺丁稀土橡胶产品,该装置规模为10万吨/年,单套产能目前位居国内第一位,稀土顺丁橡胶产能居全国第二。此外,浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、金塘新材料等项目有序推进。我们认为,公司进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模,提升产品附加值,通过“优链、延链、补链”优化提升产业结构,将有望修复公司业绩,提升综合竞争力。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为3542.51/4010.38/4513.70亿元,实现归母净利润分别为11.97/36.56/54.08亿元,对应EPS分别为0.12/0.36/0.53元,当前股价对应的PE倍数分别为81.3X、26.6X、18.0X。我们基于以下几个方面:1)近期国际炼化市场表现出一定的韧性,需求预期回升;2)公司增量产能逐步释放,产品附加值不断提升,优化产业结构,拓宽成长空间。我们看好原油需求回温及公司产能释放,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业波动风险;新建项目进展不及预期;原材料和能源价格波动风险;产品价格波动风险等。
荣盛石化 基础化工业 2024-11-06 9.60 -- -- 10.39 8.23%
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事件描述事件1:10月29日,荣盛石化发布2024年三季报,实现营业收入2451.96亿元,同比+2.57%;实现归母净利润8.77亿元,同比+714.73%;实现扣非归母净利润6.88亿元,同比+630.51%。其中,第三季度实现营业收入839.47亿元,同比-0.68%,环比+4.72%;实现归母净利润0.19亿元,同比-98.48%,环比-93.87%;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比-98.74%,环比-92.00%。 事件2:10月29日,荣盛石化发布关于浙石化聚合物多元醇装置和顺丁稀土橡胶装置产出合格产品的公告。 原油波动加大,三季度业绩承压三季度,原油受中美经济数据疲软因素承压,尽管10月地缘冲突升级带来原油企稳回升,但总体呈现下跌态势。2024年三季度,WTI原油均价为75.20美元/桶,环比下跌6.81%,同比下跌8.17%;布伦特原油均价为78.39美元/桶,环比下跌7.82%,同比下跌8.54%。原油下跌一方面使产品价格承压,也使炼化企业普遍有库存损失影响。量方面,公司装置运行平稳,新建项目稳步投产带来增量。盈利来看,三季度烯烃供需尚可价差相对稳定,终端旺季需求不及预期芳烃盈利明显下滑,成品油、煤化工产品、新材料盈利相对稳定。 积极推动项目建设,延链补链、降油增化公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行,保障中长期成长性。对于炼化公司而言,我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势,一是充足现金流带来的先发投资优势,二是高研发投入带来的高效率产出,三是一体化平台优势带来的持续成本优势,且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。 公司在新材料领域不断深耕和突破。2024年8月22日,浙石化1000吨/年α-烯烃中试装置试车成功。此次公告投产的稀土顺丁橡胶装置规模为10万吨/年,单套产能目前位居国内第一位,稀土顺丁橡胶产能居全国第二,新投产的稀土顺丁橡胶和先前投产的镍系顺丁橡胶及溶聚丁苯橡胶的合计产能位居全国前列。 后续公司仍有较大规模资本开支。2024年1月,公司公告拟投资金塘新材料项目,预计总投资675亿元,含300万吨/年催化裂解装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置等。此外,高性能树脂、高端新材料等项目也在按计划推进。 与沙特阿美强强联合,推动全球布局2024年1月2日,荣盛石化与沙特阿美”签署了《谅解备忘录》,双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权,并拟通过扩建增加产能提高产品灵活性、复杂度和质量。 同时,双方也正在讨论沙特阿美对荣盛石化全资子公司宁波中金石化有限公司不超过百分之五十(50%)股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建。公司与沙特阿美积极推进合作事宜。双方已就部分事项取得一致意见并于2024年9月11日在利雅得签署了《联合开发协议的框架协议》,共同推进联合开发协议,标志着双方合作有序推进。 投资建议基于油价及需求预期的变化,我们下调2024-2026盈利预期,预计荣盛石化2024-2026年归母净利润16.17、34.80、51.14亿元(原值30.12、57.09、67.35亿元),对应PE为60.80X/28.26X/19.22X。维持买入评级。 风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;(3)环境保护风险;(4)项目投产进度不及预期;(5)宏观经济下行。
荣盛石化 基础化工业 2024-09-16 8.16 11.20 24.58% 11.39 39.58%
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维持“增持”评级,维持盈利预测及目标价:因成品油需求低于预期,且炼化板块仍处于底部复苏期,二季度聚酯工厂停产影响,我们下调公司2024-2025年EPS为0.24/0.69/1.16元(原为0.47/0.74/0.83元)。参考可比公司采用PB估值法估值,可比公司平均PB为2.58,下调目标价为11.20元(原为14.04元),维持“增持”评级。 二季度聚酯停产影响业绩:2024年H1公司实现净利润8.57亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润6.72亿元,同比+148%。其中Q2实现净利润3.06亿元,同比-14.5%,环比-47.8%,扣非后净利润1.98亿元,同比-10.4%,环比-44.7%。因为成品油需求低于预期,且聚酯因为政策原因停产检修,公司业绩低于市场预期。 主要能化产品价格上涨,化工品需求仍需时间:2024Q2布油均价85美元/桶,环比Q1的83.46美元/桶增加1.5美元美元/桶。由于Q2原料成本增加,且成品油需求疲弱,化工下游衍生品需求承压,根据产品划分,2024H1炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%,环比-1.69%/+4.56%/-0.5%。根据钢联数据,Q2主营炼厂毛利为430元,环比Q1的680元减少250元。价差方面,PXN/PTAPX/POY原料价差分别为351/347/1125元/吨,环比Q1+10/-7/+20元,虽然价差略微扩大,负荷下降对利润影响较大。 与沙特阿美合作,增持彰显信心:公司与沙特阿美方签署多份战略协议,拟通过子公司互相参股,共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场。8月21日公司公告控股股东拟以不低于5亿元不高于10亿元金额继续增持公司股票,且不设定增持价格区间。此次大股东增持能够提振投资者信心,支持公司长远健康发展。 风险提示:原油价格大幅波动,下游需求复苏不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-09-03 8.79 -- -- 11.39 29.58%
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公司发布公司发布2024年上半年报。2024年上半年公司实现营业总收入1612.49亿元,同比增长4.35%;归属于上市公司股东的净利润8.57亿元,同比增长176.15%。 浙石化贡献浙石化贡献2024年年上半年主要盈利。2024年上半年,浙石化实现营业收入1322.18亿元,净利润20.3亿元。浙石化炼化一体化项目以打造“民营、绿色、国际、万亿、旗舰”基地为目标,一次规划、统一布局,目前已形成加工4,000万吨/年炼油、880万吨/年对于甲苯、420万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地,其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模为世界最大。 2024年年上半年化纤亏损,PTA板块(含瓶片)整体板块(含瓶片)整体持续承压。2024年上半年,中金石化(芳烃)净亏损2.1亿元;逸盛大化(PTA、聚酯瓶片)实现营业收入157.92亿元,净亏损1.01亿元;浙江逸盛(PTA)实现营业收入167.74亿元,净亏损2.4亿元;浙江逸盛(PTA)实现营业收入121.04亿元,净利润7222万元;海南逸盛(PTA、聚酯瓶片)实现营业收入163.55亿元,净利润1.12亿元。PTA四家工厂(含瓶片)合计亏损1.57亿,持续承压。 依托依托4000万吨/年年炼化一体化项目,加快新材料布局。公司加快布局下游化学新材料,瞄准新能源和高端材料领域,部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品,产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进,公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充,新材料转型逐步加速。 深化与沙特阿美的战略合作。2024上半年,公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》和《合作框架协议》,为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。双方此次的进展有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作,推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元,2024年BPS为4.58元。参考可比公司估值水平,给予其2024年30-35倍PE,对应合理价值区间12.90-15.05元(对应2024年PB2.8-3.3倍,PEG为0.22-0.25),维持“优于大市”评级。 风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-09-03 8.79 -- -- 11.39 29.58%
11.39 29.58%
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2024年上半年公司实现营业收入 1612.5亿元,同比+4%;实现归母净利润 8.58亿元,同比+176%;其中 24H1炼油/化工/PTA/聚酯 化 纤 薄 膜 / 贸 易 及 其 他 板 块 分 别 实 现 营 收598.4/576.0/260.1/84.6/92.8亿 元 , 同 比 分 别 +9%/- 2%/-0.5%/+15%/+31% , 毛 利 率 分 别 为 18.6%/14. 7%/-1.1%/+1.3%/+6.3%,同比分别+1.1/+7.0/-1.3/-2.0/+1.6pct。 24H1布油均价为 84.06美元/桶,同比+6%,下游炼化产品盈利有所波动,同时浙石化、中金石化二季度也完成技改检修, Q2单季公司实现营收 801.6亿元,同比-5%,环比-1%;实现归母净利润 3. 1亿元,同比-10%,环比-45%。 事件公司发布 2024年中报: 2024年上半年公司实现营业收入 1612.5亿元,同比+4%;实现归母净利润 8.58亿元,同比+176%简评24H1业绩同比增长,原油价格中高位运行,需求端稳步复苏,恢复程度呈现差异化态势2024年上半年公司实现营业收入 1612.5亿元,同比+4%;实现归母净利润 8.58亿元,同比+176%;其中 24H1炼油/化工/PTA/聚酯 化 纤 薄 膜 / 贸 易 及 其 他 板 块 分 别 实 现 营 收598.4/576.0/260.1/84.6/92.8亿 元 , 同 比 分 别 +9%/- 2%/-0.5%/+15%/+31% , 毛 利 率 分 别 为 18.6%/14. 7%/-1.1%/+1.3%/+6.3%,同比分别+1.1/+7.0/-1.3/-2.0/+1.6pct。 24H1布油均价为 84.06美元/桶,同比+6%,下游炼化产品盈利有所波动,同时浙石化、中金石化二季度也完成技改检修, Q2单季公司实现营收 801.6亿元,同比-5%,环比-1%;实现归母净利润 3. 1亿元,同比-10%,环比-45%。 与沙特合作持续推进,强强联合共促发展上半年,公司与沙特阿美合作积极推进,已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》,主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司 SAS REF各 50%的股权,以及按股权比例联合开发中金石化和 SAS REF 的 扩建工程,有望进一步加强双方技术研发及业务合作,推动各自战略目标的实现和可持续发展。 实施回购增持,彰显长期发展信心公司于 2024年 1月 22日至 2024年 7月 18日实施增持计划,通过集中竞价方式累计增持公司股份 1.16亿 股,占目前公司总股本的 1.14%,增持金额约为 11.9亿元。荣盛控股计划自 2024年 8月 21日起 6个月内再次实施增持计划,增持金额不低于人民币 5亿元且不超过人民币 10亿元。 风险提示: (1) 原料产品波动风险: 公司处于原油产业链条之中,公司产品的成本主要构成是上游原料成本 ,因此原油价格的波动会造成产业链条中产品的价格波动。 (2) 外币汇率波动风险: 未来汇率市场化改革将成为投资者资产配置的重要影响因素之一,如果美元在加息周期中进一步走强,则有可能导致人民币贬值压力变大。 (3) 产品产能过剩风险: 随着近些年国内炼化一体化产能扩张和“减油增化”战略推进,炼化下游基础化工原料及通用化工产品有一定的同质化。 (4) 项目资本开支风险: 石化行业是一个资本密集型行业,投资规模大 、建设期长。持续进行大规模资本投入将有可能提高资产负债率水平,并引发现金流风险。 盈利预测与估值: 预计公司 2024、 2025、 2026年归母净利润分别为 31/69/89亿元, EPS 分别为 0.31元, 0.68元、 0.88元;对应 PE 分别为 31X、 14X 和 11X。
荣盛石化 基础化工业 2024-09-02 8.79 9.88 9.90% 11.39 29.58%
11.39 29.58%
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公司发布 2024年中报, 24Q2实现收入 801.61亿元,同比/环比分别-5.48%/-1.14%;实现归母净利润 3.06亿元,同比/环比分别-10.44%/-44.68%;实现扣非归母净利润 1.98亿元,同比/环比分别+6.97%/-58.34%。 控股股东荣盛控股计划增持公司股份,增持金额不低于人民币 5亿元且不超过人民币 10亿元。 评论: 浙石化高效运行大幅扭亏,二季度扣非净利润实现同比增长。 进入二季度,原油价格震荡走强, 24Q2原油均价 85美元/桶,同比/环比分别+9%/+4%;受下游景气度差异影响,产品盈利有所分化。公司上半年实现炼油产品/化工产品/PTA/ 聚 酯 化 纤 薄 膜 毛 利 率 分 别 为 18.6%/14.7%/-1.1%/1.3% , 同 比 分 别+1.1/+7.0/-1.3/-2.0pct。子公司层面,上半年浙石化/中金石化/海南逸盛分别实现净利润 20.30/-2.11/1.12亿元,同比分别大幅扭亏/-0.15/-2.03亿元,其中中金石化利润同比下滑主要系 Q2装置检修,海南逸盛利润同比下滑主要系 PTA 及瓶片价差走弱。 24Q2公司实现销售毛利率 10.72%,同比/环比分别-3.1/-3.3pct; 实现销售净利率 0.72%,同比/环比分别-0.2/-0.6pct。二季度期间费用率约 4.2%,同比降低约 2.0pct,主要系财务费用下降明显;税金及附加占营收比例降至约6.7%,同比/环比分别-0.5/-2.0pct。 在建项目产能释放稳步推进, POE 全产业链突破在即。 截至 24Q2,公司在建工程余额约 531亿元,较一季度末增加约 49亿元。报告期内,逸盛大化聚酯切片项目顺利投产,逸盛大化瓶片产能达 150万吨/年,公司瓶片总产能已居全球第 2位/国内第 1位;永盛科技 25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产,公司聚酯薄膜总产能达 43万吨,位居国内前四;浙石化 1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功,目前已顺利产出合格产品 1-辛烯,产品各项验证数据均达到行业领先水平, POE 全产业链突破在即。 深化沙特阿美合作,全球化产能布局加速。 公司深化与沙特阿美的合作,双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各 50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和 SASREF的扩建工程。目前公司已根据谅解备忘录向沙特阿美发出参与 SASREF 交易的参与通知,并因发出该通知承担相应的前期费用。通过收购、整合海外炼厂,公司有望持续增强资产运营能力,并加快全球化产能布局;同时,中金石化引入沙特阿美战略投资,有望进一步完善产品的原料结构及公司治理,加快推动新材料项目的实施落地。 投资建议: 考虑到近期下游化工品价格表现仍较弱,盈利回升尚需时间,我们下调公司 24-25年归母净利润预测分别至 26.77、 44.17亿元,对应 EPS 分别为 0.26、 0.44元(此前预测分别为 0.64、 0.99元), 并新增 26年归母净利润预测 53.46亿元,对应 EPS 为 0.53元。 当前市值对应 PE 分别为 33x、 20x、 17x。 参考同行业可比公司及公司历史估值中枢, 我们给予公司 2024年 38倍 PE,对应 24年目标价 9.88元, 维持“强推”评级。 风险提示: 能源价格大幅波动,下游需求不及预期,产能建设进度不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-08-30 8.55 -- -- 10.32 20.70%
11.39 33.22%
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投资要点:公司公告:2024年上半年公司实现营业收入1612.5亿元,同比增长4.35%;归母净利润8.6亿元,同比提升176.15%;扣非归母净利润6.7亿元,同比提升148.44%。其中Q2实现营业收入801.6亿元,环比下降5.48%;归母净利润3.1亿元,环比下降44.68%;扣非归母净利润约2.0亿元,环比下降58.34%。24H1公司毛利率达到12.40%,同比增长3.31pct,主要在于炼化业绩的改善尤其是化工品盈利显著修复。费用方面,24H1公司期间费用率有所下降,主要在于研发费用下降以及汇兑损益下降。此外,上半年其他收益增长较大,主要系先进制造业企业增值税加计抵减政策优惠所致。 炼化盈利显著提升,景气存在改善预期。24H1公司炼油与化工业绩均有所提升,其中炼油实现毛利111.13亿,同比提升15.54%;化工实现毛利84.78亿,同比提升87.3%,预计业绩提升主要源于油价上涨带来的库存收益以及化工品的景气修复,子公司浙石化实现净利润20.3亿元,同比提升37.8亿。价差方面,我们计算24Q2浙江石化炼化平均价差为1493元/吨,环比下降4%,但二季度芳烃产品维持高景气,根据隆众资讯,24Q2PX价差环比提升11美元/吨,盈利有所提升。展望未来,在非opec产量提升带动下,我们预计全球原油供需有望趋于宽松,油价中枢存在下行预期,带动炼化成本端改善,预期炼化业绩有望持续向好。 聚酯产业链上半年承压,三季度存在改善预期。24H1公司聚酯产业链盈利有所下滑,其中PTA实现毛利-2.96亿,同比下滑3.44亿;聚脂薄膜实现毛利1.13亿,同比下滑53%。 展望未来,涤纶长丝即将进入金九银十旺季,需求存在改善预期,根据CCF数据,截至8月23日,POY/FDY/DTY库存分别达到23/21.5/29.5天,旺季具备较好的涨价基础,中长期在行业供需格局改善背景下,我们预计长丝盈利中枢有望逐步上行。 与沙特阿美加强合作,打开远期发展空间。根据公司公告,2024年1月2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。根据公司7月1日发布的公告,双方已于4月22日已就上述事项取得一致意见并签署《合作框架协议》,与沙特阿美合作落地后,双方的合作也为公司的未来发展赋予更多的成长空间。 增持回购提升投资者信心。公司控股股东荣盛控股于2024年1月22日至2024年7月18日实施增持计划,累计增持公司股份约1.16亿股,增持金额约11.88亿,并且计划自2024年8月21日起6个月内再次实施增持计划,增持金额5-10亿元。公司自2022年3月29日首次回购股份以来,共实施三期股份回购方案,均已实施完毕,三期回购累计回购公司股票约5.53亿股,成交总额约69.88亿元。 投资分析意见:考虑烯烃当前盈利能力较弱,我们下调2024-2026年盈利预测至32.9、65.2、83.9亿(原为40.9、71.1、90.9亿),对应PE分别为26X、13X和10X。参考行业可比公司联泓新科和东方盛虹2024年的PE均值(31),考虑沙特阿美的深度参与赋予公司更大的成长空间,我们给予公司2024年32倍市盈率,因此维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动,炼化项目开工率不及预期,在建项目投产不及预期等;8月17日,公司就证监会对全卫军等人内幕交易荣盛石化股票下发行政处罚决定书表示,此次证监会披露的行政处罚决定书中受处罚人员不在上市公司任职,根据相关规定不属于上市公司信息披露的范畴,相关事项对公司经营管理不会造成影响。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-16 10.84 -- -- 11.06 2.03%
11.06 2.03%
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2024 年 4 月 26 日, 荣盛石化公告 2023 年年度报告: 2023 年实现营业收入 3251.1 亿元, 同比增长 12.5%; 实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下降 65.3%; 扣非后归母净利润 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 销售毛利率 11.5%, 同比增长 0.7 个 pct, 销售净利率 0.5%, 同比减少 1.7 个 pct;经营活动现金流净额为 280.8 亿元。 2023 年 Q4 单季度, 公司实现营业收入 860.6 亿元, 同比+34.5%, 环比+1.8%; 实现归母净利润为 10.5 亿元, 同比-68.5%, 环比-14.9%; 经营活动现金流净额为 303.3 亿元。 销售毛利率为 10.65%, 同比+11.51 个pct, 环比-5.23 个 pct。 销售净利率为 1.78%, 同比+7.48 个 pct, 环比-0.78个 pct。 2024 年 4 月 30 日, 荣盛石化公告 2024 年一季报, 2024 年 Q1 单季度,公司实现营业收入 810.9 亿元, 同比+16.3%, 环比-5.8%; 实现归母净利润为 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比-47.4%; 经营活动现金流净额为41.3 亿元。 销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70 个 pct, 环比+3.71 个 pct。 销售净利率为 1.36%, 同比+5.46 个 pct, 环比-0.43 个 pct。 投资要点:2023 年石化行业利润持续承压, 研发费用增加明显2023 年, 公司实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下滑 65.3%; 扣非归母净利润为 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 2023 年, 参股子公司浙石化实现净利润 13.67 亿元, 同比下滑 77%。 一方面, 上游国际原油价格中高位运行, 下游终端消费疲软, 石化行业利润空间持续承压。 分产品板块来看, 2023 年, 炼油产品营业收入为 1219 亿元, 同比+17%, 毛利率为20.3%, 同比提升 2.1 个 pct; 化工产品营业收入为 1218 亿元, 同比+7%,毛利率为 10.2%, 同比下降 0.2 个 pct; PTA 营业收入为 532 亿元, 同比+5%, 毛利率为-0.64%, 同比提升 0.3 个 pct; 聚酯化纤薄膜营业收入为147 亿元, 同比+0.5%, 毛利率为 3.2%, 同比变化-0.02 个 pct。 另一方面, 2023 年公司研发费用率和财务费用率同比上升。 2023 年公司研发费用率 2.02%, 同比上升 0.51 个 pct, 研发费用同比增加 21.9 亿元, 主要由于研发投入增加; 财务费用率为 2.51%, 同比上升 0.44 个 pct, 财务费用同比增加 21.7 亿元, 主要由于公司利息支出增加; 销售费用率为 0.05%, 同比下降 0.01 个 pct; 管理费用率为 0.28%, 同比基本持平。 2024Q1 公司盈利同比明显修复2024 年 Q1 公司实现归母净利润 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比减少 5.0亿元, 一方面, 主营产品价差修复, 公司销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70个 pct, 环比+3.41 个 pct, 实现毛利润 114.0 亿元, 同比增加 83.6 亿元,环比增加 22.3 亿元。 另一方面, 同比来看, 公司税金及附加同比增加 30.0亿元, 财务费用同比增加 8.0 亿元; 环比来看, 税金及附加同比增加 8.5亿元, 财务费用环比减少 4.7 亿元, 其他收益环比减少 21.2 亿元, 主要由于去年同期依据政策加计抵减增值税。 据 Wind, 年初以来原油价格高位攀升, 2024 年 4 月炼化产品价差收窄。在 30 天原油库存假设基础上, 截至 2024 年 4 月 30 日, 2024Q2 汽油-原油价差为 1823 元/吨, 较 2024Q1 基本持平; 柴油-原油价差为 992 元/吨, 较 2024Q1 收窄 109 元/吨; PX-原油价差 3177 元/吨, 较 2024Q1收窄 162 元/吨; POY 价差为 914 元/吨, 较 2024Q1 收窄 58 元/吨; HDPE-原油价差为 1083 元/吨, 较 2024Q1 收窄 245 元/吨; PP 价差为 1262 元/吨, 较 2024Q1 收窄 205 元/吨; PTA 价差 85 元/吨, 较 2024Q1 收窄26 元/吨。 与沙特阿美签署谅解备忘录, 助力海外炼厂布局和新材料建设2024 年 1 月 2 日, 公司公告与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。 备忘录签署完成后, 公司与沙特阿美积极推进, 截至 2024 年 4 月 22 日, 已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》, 主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各 50%的股权, 以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF 的扩建工程。 公司拟与沙特阿美就 SASREF 交易和中金石化交易等进行合作, 标志着公司与沙特阿美合作再升级; 沙特阿美拟入股宁波中金的升级改造和荣盛新材料( 舟山) 的开发, 旨在借助公司国际领先的化工产业和新材料技术优势, 加强其在下游应用领域的拓展。 多个新项目建成投产, 持续加码新材料延伸产业链2023 年, 公司沿着高端石化产业链重点布局, 一批新项目、 新装置陆续开车。 包括浙石化年产 40 万吨 ABS 装置、 年产 38 万吨聚醚装置、 年产27/60 万吨 PO/SM 装置、 年产 10 万吨顺丁稀土橡胶共线年产 7 万吨镍系顺丁橡胶装置、 年产 6 万吨溶聚丁苯橡胶装置、 年产 30 万吨醋酸乙烯装置、 年产 1000 吨α -烯烃中试装置, 永盛科技年产 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目等。 公司高性能树脂项目和高端新材料项目有序推进中。 此外, 2024 年 1 月, 公司公告拟投资建设金塘新材料项目, 延伸浙石化及中金石化产业链。 盈利预测和投资评级 结合原油价格走势, 综合考虑公司主要产品价格价差, 我们对公司盈利预测进行适当下调, 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 3529、 4044、 4650 亿元, 归母净利润分别为 49.00、66.14、 92.72 亿元, 对应 PE 分别 23、 17、 12 倍, 公司作为民营炼化行业龙头, 持续加码新材料项目提高产品附加值, 延续成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 原油价格大幅波动; 宏观经济增速低于预期; 终端需求疲软; 新材料项目建设进度不达预期; 与沙特阿美合作进展低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-15 10.98 -- -- 11.06 0.73%
11.06 0.73%
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2023年度公司实现营业收入3251.12亿元,同比增长12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比减少65.33%。2024年第一季度实现营收810.88亿元,同比增长16.30%,环比减少5.78%;实现归母净利润5.52亿元,同比增加137.63%,环比减少47.42%。2024年一季度销售毛利率明显修复,公司的国际化发展迈入新篇章,看好长期成长能力,维持买入评级。 支撑评级的要点2024Q1销售毛利率明显修复。2023年公司石化板块营业收入2968.51亿元,同比增加10.67%,毛利率12.37%,同比增加1.11pct,其中,炼油产品实现营收1218.85亿元,同比增长17.38%,毛利率为20.26%,同比增加2.10pct。化工产品实现营收1217.77亿元,同比增长6.92%,毛利率为10.16%,同比降低0.22pct;聚酯化纤板块实现营收147.18亿元,同比增加0.52%,毛利率为3.21%,同比降低0.02pct。 2023年度,浙石化实现净利润13.67亿元,较2022年降低23.89亿元。期间费用方面,财务费用和研发费用分别为82.02亿元和65.55亿元,同比分别增加36.01%和50.11%。2023年公司销售毛利率为11.49%,同比提升0.68pct,2024年Q1销售毛利率为14.06%,同比提升9.71pct,环比提升3.41pct。未来随着国内经济增长,石化行业景气度回暖,公司盈利有望继续修复。 石化新材料产能释放,一体化程度加深。2023年石化板块产销量分别为5599.34万吨/4916.81万吨,同比分别增长16.09%/19.56%。2023年,浙石化多个项目顺利开车投产,包括年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置等,下游涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域,公司产品矩阵不断丰富完善,产业链持续向下延伸,一体化优势再度加深。 与沙特阿美达成战略合作,国际化发展迈入新篇章。2023年7月,荣盛石化与沙特阿美正式达成战略合作,AramcoOverseasCompayB.V.(“AOC”)成为公司的第二大股东。2024年1月2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,并于2024年4月22日签署《合作框架协议》,双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司与海外油气公司深化战略合作,可提升公司原油保障能力,拓宽海外销售渠道,国际化发展有望迈入新篇章。 估值考虑到化工品需求缓慢复苏,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.15亿元、68.46亿元、79.68亿元,预计每股收益分别为0.42元、0.68元、0.79元,对应的PE分别为27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司业绩持续修复以及国际化发展战略,维持买入评级。 评级面临的主要风险原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-08 11.45 -- -- 11.70 1.30%
11.60 1.31%
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2023年全年盈利受油价影响波动较大,下半年经营业绩逐步修复。2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比上升12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比下降65.33%;实现扣非归母净利润8.20亿元,同比下降59.24%;实现基本每股收益0.12元/股。上半年油价宽幅震荡下,原油、天然气及绝大多数化工产品的价格下降幅度较大,致使公司业绩承压;下半年,炼化景气度逐步修复,炼化产品需求向好,公司第四季度实现营业收入860.64亿元,同比上升34.52%,环比上升1.82%;实现归母净利润10.51亿元,同比上升149.78%,环比下降14.83%。 2024年一季度盈利明显改善。2024年一季度公司实现营业收入810.88亿元,同比增长16.30%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长137.63%;实现扣非后归母净利润4.75亿元,同比增长130.18%;实现基本每股收益0.06元,同比增长140.00%。随着需求回暖,炼化行业景气度修复,芳烃链供需格局向好,公司控股51%的浙石化拥有880万吨/年的PX产能,全资子公司中金石化拥有160万吨/年的PX产能,对公司业绩起到支撑作用。 进一步与沙特阿美展开深度合作,促进公司长期发展。公司于2024年1月与沙特阿美签署《谅解备忘录》,讨论公司拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权,同时,讨论沙特阿美对中金石化不超过百分之五十股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。截至4月,已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》,该合作的达成有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作,推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 在建产能陆续兑现,进一步优化公司产业结构。公司项目规划及进展包括:1)2024年4月,逸盛大化年产100万吨多功能聚酯切片项目顺利投产。2)2024年3月,浙石化年产38万吨聚醚装置产出合格产品。3)2024年1月,宣布预投资总额675亿元,建设金塘新材料项目,拟建年产300万吨催化裂解装置、100万吨气分装置、100万吨EVA、20万吨POE等装置。 4)2023年12月。永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目全部投产,公司的聚酯薄膜产能达到43万吨,位居国内前四。5)2023年8月,浙石化的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功,目前已顺利产出合格产品1-己烯,有助于打破对国外工艺技术的依赖。 投资建议:大而美标的,行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡,随着需求回暖,产品价差存在回升趋势;公司优质资产陆续投产,预计业绩有望逐步修复。依据审慎性原则及市场修复情况,我们调整2023-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.92、77.39、92.75亿元(原2024-2025年预测值分别为67.24、113.97亿元),EPS分别为0.47、0.76、0.92元(原2024-2025年预测值分别为0.66、1.13元),对应PE为23.68X、14.67X、12.24X。维持买入评级。 风险提示:原油价格剧烈波动;下游炼化品需求不及预期;新材料项目建设不及预期等
荣盛石化 基础化工业 2024-05-06 11.18 -- -- 11.60 3.76%
11.60 3.76%
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2Q23后实现扭亏。2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比+12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比-65.33%。单季度看,公司1Q23-4Q23归母净利润分别为-14.68亿元、3.41亿元、12.34亿元、10.51亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。2024年一季度,公司实现营业收入810.88亿元,同比+16.30%;实现归母净利润5.52亿元,同比大幅扭亏,增利20.20亿元。 浙石化贡献2023年主要盈利。2023年,浙石化加工原油约4400万吨,实现净利润13.67亿元,按照51%权益计算,贡献公司归母净利润约7.0亿元。 2023年化纤盈利回升,PTA板块(含瓶片)整体承压。2023年,中金石化(芳烃)净利润0.39亿元,同比扭亏;盛元化纤净利润1.04亿元,同比改善;PTA四家工厂(含瓶片)合计亏损3.0亿元,同比转亏。 1Q24毛利同比、环比修复。2024年一季度,公司实现毛利(扣除税金及附加)42.90亿元,同比增加53.65亿元,环比增加13.82亿元。我们认为随着下游需求逐步修复,公司毛利有所改善。 依托4000万吨/年炼化一体化项目,加快新材料布局。公司打造形成聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一。公司瞄准新能源和高端材料领域,部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品,产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进,公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充,新材料转型逐步加速。 引入沙特阿美作为战略投资者。2023年,公司引入沙特阿美作为战略投资者,沙特阿美持有公司股权约10%。双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等多方面展开深层次的长远合作。 2024年1月,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,双方拟就沙特阿美朱拜勒炼化、中金石化进行股权合作以及后续扩能改造。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元,2024年BPS为4.59元。参考可比公司估值水平,给予其2024年30-35倍PE,对应合理价值区间12.90-15.05元(对应2024年PB2.8-3.3倍,PEG为0.22-0.25),维持“优于大市”评级。 风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-06 11.18 -- -- 11.60 3.76%
11.60 3.76%
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事件描述事件1:4月25日,荣盛石化发布2023年度报告,实现营业收入3251.12亿元,同比上升12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比下降65.33%;实现扣非归母净利润8.20亿元,同比下降59.24%;实现基本每股收益0.12元/股。其中,第四季度实现营业收入860.64亿元,同比上升34.52%,环比上升1.82%;实现归母净利润10.51亿元,同比上升149.78%,环比下降14.83%;实现扣非归母净利润9.50亿元,同比上升128%,环比下降24.48%。 事件2:4月29日晚,荣盛石化发布2024年一季报,第一季度实现营业收入810.88亿元,同比上升16.30%,环比下降5.78%;实现归母净利润5.52亿元,同比上升137.63%,环比下降47.48%;实现扣非归母净利润4.75亿元,同比上升130.18%,环比下降50.00%。 全年受原油波动影响明显,成品油和芳烃维持较高景气全年来看,收入实现稳步提升,盈利能力有所波动。浙石化是公司最大盈利来源,2023全年实现营业收入2602.00亿元,净利润13.67亿元。中金石化实现营业收入216.58亿元,净利润3857.37万元。分板块来看,炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利246.99/123.74/-3.40/4.72亿元,毛利率分别为20.26%/10.16%/-0.64%/3.21%,同比+2.10/-0.22/+0.26/-0.02pct。全年来看,公司业绩受原油波动影响明显,上半年油价回落带来库存减值压力,下半年油价冲高回落,库存损益部分影响减弱,盈利有所改善。从具体产品来看,2023年全年成品油受国内外出行需求的持续修复影响下维持相对较高景气,浙石化拥有成品油出口指标充分受益;随着供给投放阶段性结束,2023年PX供需改善明显,全年维持较好盈利;受需求不振和产能扩张影响,2023年烯烃板块整体承压。 一季度原油上行,炼化价差改善一季度同比改善明显,环比有所承压。一方面2024Q1化工品下游需求提振叠加原油成本支撑效应明显,烯烃价格提振,芳烃、成品油、部分煤化工产品价格坚挺;第二,原油环比四季度有小幅上涨,带来一定程度的原料库存收益。第三,春节因素对产品销量及收入有所影响。我们认为全年来看,原油将保持中高位震荡,PX及聚酯环节供需改善盈利有望持续较高水平,出行需求坚挺成品油盈利稳定,烯烃价差触底缓慢回升,整体盈利向好。 费用端,2024年一季度费用率稳定,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-0.03pct/-0.01pct/+0.76pct。 积极推动项目建设,延链补链、降油增化公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线仍能保证未来的资本开支,从而驱动中长期成长性。报告期内,一批新项目、新装置陆续开车,包括浙石化年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置、年产1000吨/年α-烯烃中试装置,永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目等均已实现投产。2024年1月,公司公告拟投资金塘新材料项目,预计总投资675亿元,含300万吨/年催化裂解装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置等。 对于炼化公司而言,我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势,一是充足现金流带来的先发投资优势,二是高研发投入带来的高效率产出,三是一体化平台优势带来的持续成本优势,且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。 投资建议由于烯烃板块需求低于预期,我们下调公司盈利预测,预计荣盛石化2024-2026年归母净利润36.41、90.27、119.57亿元(2024-2025年原值84.04、106.13亿元),EPS0.36/0.89/1.18元,对应PE为31.18X/12.57X/9.49X。维持买入评级。 风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;(3)环境保护风险;(4)项目投产进度不及预期;(5)宏观经济下行。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-01 11.38 -- -- 11.70 1.92%
11.60 1.93%
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微软雅黑微软雅黑 公司公告:2024年一季度公司实现营业收入 810.9亿,同比增长 16.3%,环比下降 5.8%;实现归母净利润 5.5亿,同比提升 20.2亿,环比下降 47.4%,符合我们的预期。在库存收益以及产品价差有所修复的影响下,24Q1公司毛利率水平达到 14.1%,同比提升 9.7pct。 费用方面,24Q1公司期间费用率达到 4.1%,同比增长 0.4pct,其中财务费用提升较大,主要系美元汇率下降。 原油库存收益叠加需求回暖,大炼化价差持续提升。在需求回暖以及原油库存收益的带动下,公司大炼化价差有一定修复,根据万得数据,我们计算 24Q1浙石化炼化价差平均为1553元/吨,环比小幅下降 1%,而 24Q1浙石化炼化与 2月前油价的平均价差为 1681元/吨,环比提升 40%,说明原油库存贡献部分收益。此外,下游需求回暖也带动部分化工 品 价 格 走 高 , 24Q1丁 二 烯 / 乙 二 醇 /PMMA/ 苯 乙 烯 均 价 环 比 分 别 增 长14%/12%/7%/6%,考虑到 2024年油价维持高位震荡,大炼化有望受益于油价走高带来的库存收益,未来随着化工品价格底部回暖,炼厂盈利有望持续改善。 化纤板块价差环比基本持平,预期今年景气度有望提升。整体来看一季度长丝价差环比基本持平,根据万得数据,我们计算 24Q1POY/FDY/DTY 平均价差分别为 1091/1694/2367元/吨,环比+11/-15/-13元/吨。需求方面,24Q1涤纶长丝行业平均开工率为 85%,环比持平,同时库存有所累积,截至 4月 25日当周 POY/FDY/DTY 库存分别为 34/26/28天,处于历史较高水平,下游需求表现较弱。展望 2024年,随着行业格局改善,长丝和PTA 价差存在修复预期。根据化纤信息网数据,考虑落后产能退出,预计 2024年国内涤纶长丝产能将净新增 53万吨,未来新增产能相对不大,且目前海外仍在去库阶段,我们预计未来随着美国服装去库的结束,三季度海外有望迎来补库周期,有望长丝推动景气上行。此外,PTA 由于盈利较差,老旧装置存在检修停产预期,供需有望收窄,景气有望持续修复。 与沙特阿美加强合作,打开远期发展空间。根据公司公告,2024年 1月 2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司 SASREF 各 50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和 SASREF 的扩建工程,双方的合作也为公司的未来发展赋予更多的成长空间。 投资分析意见:考虑到 26年国内下游芳烃和聚酯仍在扩产周期,我们下调 2026年公司芳烃和聚酯板块的毛利率表现。因此我们维持 2024-2025年盈利预测 60.30、105.40亿,下调 2026年盈利预测至 120.39亿(原为 151.73亿),对应 PE 分别为 19X、11X 和 10X。 考虑沙特阿美的深度参与赋予公司更大的成长空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动,炼化项目开工率不及预期,在建项目投产不及预期等。
荣盛石化 基础化工业 2024-04-30 11.10 12.04 33.93% 11.60 4.50%
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24Q1归母净利5.5亿元/同比+137.6%,维持“增持”评级荣盛石化于4月29日发布一季报,实现营收810.9亿元,yoy+16.3%,归母净利5.5亿元(扣非4.8亿元),yoy+137.6%(扣非后yoy+130.2%)。我们预计公司24-26年归母净利45.4/47.4/58.3亿元,对应EPS为0.45/0.47/0.58元,结合可比公司24年Wind一致预期平均18xPE,考虑公司新材料项目成长性,给予公司24年27xPE,对应目标价12.15元,维持“增持”评级。 Q1综合毛利率同比大幅提升,财务费用增加致期间费用率上升24Q1以来,红海危机、伊以冲突等引发供应端潜在担忧,叠加俄罗斯炼厂持续遭袭,以及3月初OPEC+决定将自愿减产协议延长至6月底,原油价格整体呈现上行趋势。据Wind,INE原油期货Q1均价同比+9.6%至594元/桶,汽油/柴油/HDPE/PP/乙二醇Q1均价分别同比持平/+2.3%/-1.3%/-5.4%/+10.3%。公司Q1综合毛利率同比+9.7pct至14.1%,凸显优异的成本控制能力。Q1公司汇兑收益同比下降致财务费用增加,期间费用率同比+0.4pct至4.1%。截止一季度末,公司在建工程482.2亿元,较年初+15.3%。 油价高位致炼化产品价差缩窄,聚酯产业链整体景气有望回暖据百川盈孚,截至4月28日,WTI/Brent原油期货价格83.9/89.5美元/桶,24年以来国际油价整体高位运行。4月初以来,中国成品油裂解平均价差1273元/吨,较Q1均值下降66元/吨;HDPE/PP平均价差分别为926/791元/吨,较Q1均值上涨226/110元/吨。聚酯产业链方面,4月28日PX/PTA/涤纶长丝POY150D报价8700/5920/7525元/吨,4月初以来持平/+0.2%/-1.0%,PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY150D价差分别为149/239/946元/吨,4月初以来-263/+10/-46元/吨。国际油价高位下部分炼化产品价差收窄,伴随供需格局优化及纺服出口改善,聚酯产业链景气有望回暖。 积极推进沙特阿美战略合作,高端新材料布局助力高质量发展据年报,盛元二期年产50万吨差别化纤维项目等稳步推进,同时拟建设金塘新材料项目。另外,据公司4月23日发布的公告,公司进一步与沙特阿美签署《合作框架协议》,主要内容为双方分别出售和购买公司全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%股权,以及按股权比例联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司围绕高端石化产业链重点布局,同时积极推进与沙特阿美战略合作,助力未来高质量发展。 风险提示:下游需求持续低迷风险;新项目投产不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名