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荣盛石化 基础化工业 2024-05-16 10.84 -- -- 11.06 2.03%
11.06 2.03% -- 详细
2024 年 4 月 26 日, 荣盛石化公告 2023 年年度报告: 2023 年实现营业收入 3251.1 亿元, 同比增长 12.5%; 实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下降 65.3%; 扣非后归母净利润 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 销售毛利率 11.5%, 同比增长 0.7 个 pct, 销售净利率 0.5%, 同比减少 1.7 个 pct;经营活动现金流净额为 280.8 亿元。 2023 年 Q4 单季度, 公司实现营业收入 860.6 亿元, 同比+34.5%, 环比+1.8%; 实现归母净利润为 10.5 亿元, 同比-68.5%, 环比-14.9%; 经营活动现金流净额为 303.3 亿元。 销售毛利率为 10.65%, 同比+11.51 个pct, 环比-5.23 个 pct。 销售净利率为 1.78%, 同比+7.48 个 pct, 环比-0.78个 pct。 2024 年 4 月 30 日, 荣盛石化公告 2024 年一季报, 2024 年 Q1 单季度,公司实现营业收入 810.9 亿元, 同比+16.3%, 环比-5.8%; 实现归母净利润为 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比-47.4%; 经营活动现金流净额为41.3 亿元。 销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70 个 pct, 环比+3.71 个 pct。 销售净利率为 1.36%, 同比+5.46 个 pct, 环比-0.43 个 pct。 投资要点:2023 年石化行业利润持续承压, 研发费用增加明显2023 年, 公司实现归母净利润 11.6 亿元, 同比下滑 65.3%; 扣非归母净利润为 8.2 亿元, 同比下滑 59.2%。 2023 年, 参股子公司浙石化实现净利润 13.67 亿元, 同比下滑 77%。 一方面, 上游国际原油价格中高位运行, 下游终端消费疲软, 石化行业利润空间持续承压。 分产品板块来看, 2023 年, 炼油产品营业收入为 1219 亿元, 同比+17%, 毛利率为20.3%, 同比提升 2.1 个 pct; 化工产品营业收入为 1218 亿元, 同比+7%,毛利率为 10.2%, 同比下降 0.2 个 pct; PTA 营业收入为 532 亿元, 同比+5%, 毛利率为-0.64%, 同比提升 0.3 个 pct; 聚酯化纤薄膜营业收入为147 亿元, 同比+0.5%, 毛利率为 3.2%, 同比变化-0.02 个 pct。 另一方面, 2023 年公司研发费用率和财务费用率同比上升。 2023 年公司研发费用率 2.02%, 同比上升 0.51 个 pct, 研发费用同比增加 21.9 亿元, 主要由于研发投入增加; 财务费用率为 2.51%, 同比上升 0.44 个 pct, 财务费用同比增加 21.7 亿元, 主要由于公司利息支出增加; 销售费用率为 0.05%, 同比下降 0.01 个 pct; 管理费用率为 0.28%, 同比基本持平。 2024Q1 公司盈利同比明显修复2024 年 Q1 公司实现归母净利润 5.5 亿元, 同比扭亏为盈, 环比减少 5.0亿元, 一方面, 主营产品价差修复, 公司销售毛利率为 14.06%, 同比+9.70个 pct, 环比+3.41 个 pct, 实现毛利润 114.0 亿元, 同比增加 83.6 亿元,环比增加 22.3 亿元。 另一方面, 同比来看, 公司税金及附加同比增加 30.0亿元, 财务费用同比增加 8.0 亿元; 环比来看, 税金及附加同比增加 8.5亿元, 财务费用环比减少 4.7 亿元, 其他收益环比减少 21.2 亿元, 主要由于去年同期依据政策加计抵减增值税。 据 Wind, 年初以来原油价格高位攀升, 2024 年 4 月炼化产品价差收窄。在 30 天原油库存假设基础上, 截至 2024 年 4 月 30 日, 2024Q2 汽油-原油价差为 1823 元/吨, 较 2024Q1 基本持平; 柴油-原油价差为 992 元/吨, 较 2024Q1 收窄 109 元/吨; PX-原油价差 3177 元/吨, 较 2024Q1收窄 162 元/吨; POY 价差为 914 元/吨, 较 2024Q1 收窄 58 元/吨; HDPE-原油价差为 1083 元/吨, 较 2024Q1 收窄 245 元/吨; PP 价差为 1262 元/吨, 较 2024Q1 收窄 205 元/吨; PTA 价差 85 元/吨, 较 2024Q1 收窄26 元/吨。 与沙特阿美签署谅解备忘录, 助力海外炼厂布局和新材料建设2024 年 1 月 2 日, 公司公告与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。 备忘录签署完成后, 公司与沙特阿美积极推进, 截至 2024 年 4 月 22 日, 已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》, 主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF 各 50%的股权, 以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF 的扩建工程。 公司拟与沙特阿美就 SASREF 交易和中金石化交易等进行合作, 标志着公司与沙特阿美合作再升级; 沙特阿美拟入股宁波中金的升级改造和荣盛新材料( 舟山) 的开发, 旨在借助公司国际领先的化工产业和新材料技术优势, 加强其在下游应用领域的拓展。 多个新项目建成投产, 持续加码新材料延伸产业链2023 年, 公司沿着高端石化产业链重点布局, 一批新项目、 新装置陆续开车。 包括浙石化年产 40 万吨 ABS 装置、 年产 38 万吨聚醚装置、 年产27/60 万吨 PO/SM 装置、 年产 10 万吨顺丁稀土橡胶共线年产 7 万吨镍系顺丁橡胶装置、 年产 6 万吨溶聚丁苯橡胶装置、 年产 30 万吨醋酸乙烯装置、 年产 1000 吨α -烯烃中试装置, 永盛科技年产 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目等。 公司高性能树脂项目和高端新材料项目有序推进中。 此外, 2024 年 1 月, 公司公告拟投资建设金塘新材料项目, 延伸浙石化及中金石化产业链。 盈利预测和投资评级 结合原油价格走势, 综合考虑公司主要产品价格价差, 我们对公司盈利预测进行适当下调, 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 3529、 4044、 4650 亿元, 归母净利润分别为 49.00、66.14、 92.72 亿元, 对应 PE 分别 23、 17、 12 倍, 公司作为民营炼化行业龙头, 持续加码新材料项目提高产品附加值, 延续成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 原油价格大幅波动; 宏观经济增速低于预期; 终端需求疲软; 新材料项目建设进度不达预期; 与沙特阿美合作进展低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-15 10.98 -- -- 11.06 0.73%
11.06 0.73% -- 详细
2023年度公司实现营业收入3251.12亿元,同比增长12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比减少65.33%。2024年第一季度实现营收810.88亿元,同比增长16.30%,环比减少5.78%;实现归母净利润5.52亿元,同比增加137.63%,环比减少47.42%。2024年一季度销售毛利率明显修复,公司的国际化发展迈入新篇章,看好长期成长能力,维持买入评级。 支撑评级的要点2024Q1销售毛利率明显修复。2023年公司石化板块营业收入2968.51亿元,同比增加10.67%,毛利率12.37%,同比增加1.11pct,其中,炼油产品实现营收1218.85亿元,同比增长17.38%,毛利率为20.26%,同比增加2.10pct。化工产品实现营收1217.77亿元,同比增长6.92%,毛利率为10.16%,同比降低0.22pct;聚酯化纤板块实现营收147.18亿元,同比增加0.52%,毛利率为3.21%,同比降低0.02pct。 2023年度,浙石化实现净利润13.67亿元,较2022年降低23.89亿元。期间费用方面,财务费用和研发费用分别为82.02亿元和65.55亿元,同比分别增加36.01%和50.11%。2023年公司销售毛利率为11.49%,同比提升0.68pct,2024年Q1销售毛利率为14.06%,同比提升9.71pct,环比提升3.41pct。未来随着国内经济增长,石化行业景气度回暖,公司盈利有望继续修复。 石化新材料产能释放,一体化程度加深。2023年石化板块产销量分别为5599.34万吨/4916.81万吨,同比分别增长16.09%/19.56%。2023年,浙石化多个项目顺利开车投产,包括年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置等,下游涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域,公司产品矩阵不断丰富完善,产业链持续向下延伸,一体化优势再度加深。 与沙特阿美达成战略合作,国际化发展迈入新篇章。2023年7月,荣盛石化与沙特阿美正式达成战略合作,AramcoOverseasCompayB.V.(“AOC”)成为公司的第二大股东。2024年1月2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,并于2024年4月22日签署《合作框架协议》,双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司与海外油气公司深化战略合作,可提升公司原油保障能力,拓宽海外销售渠道,国际化发展有望迈入新篇章。 估值考虑到化工品需求缓慢复苏,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.15亿元、68.46亿元、79.68亿元,预计每股收益分别为0.42元、0.68元、0.79元,对应的PE分别为27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司业绩持续修复以及国际化发展战略,维持买入评级。 评级面临的主要风险原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-08 11.45 -- -- 11.70 1.30%
11.60 1.31% -- 详细
2023年全年盈利受油价影响波动较大,下半年经营业绩逐步修复。2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比上升12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比下降65.33%;实现扣非归母净利润8.20亿元,同比下降59.24%;实现基本每股收益0.12元/股。上半年油价宽幅震荡下,原油、天然气及绝大多数化工产品的价格下降幅度较大,致使公司业绩承压;下半年,炼化景气度逐步修复,炼化产品需求向好,公司第四季度实现营业收入860.64亿元,同比上升34.52%,环比上升1.82%;实现归母净利润10.51亿元,同比上升149.78%,环比下降14.83%。 2024年一季度盈利明显改善。2024年一季度公司实现营业收入810.88亿元,同比增长16.30%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长137.63%;实现扣非后归母净利润4.75亿元,同比增长130.18%;实现基本每股收益0.06元,同比增长140.00%。随着需求回暖,炼化行业景气度修复,芳烃链供需格局向好,公司控股51%的浙石化拥有880万吨/年的PX产能,全资子公司中金石化拥有160万吨/年的PX产能,对公司业绩起到支撑作用。 进一步与沙特阿美展开深度合作,促进公司长期发展。公司于2024年1月与沙特阿美签署《谅解备忘录》,讨论公司拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权,同时,讨论沙特阿美对中金石化不超过百分之五十股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。截至4月,已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》,该合作的达成有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作,推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 在建产能陆续兑现,进一步优化公司产业结构。公司项目规划及进展包括:1)2024年4月,逸盛大化年产100万吨多功能聚酯切片项目顺利投产。2)2024年3月,浙石化年产38万吨聚醚装置产出合格产品。3)2024年1月,宣布预投资总额675亿元,建设金塘新材料项目,拟建年产300万吨催化裂解装置、100万吨气分装置、100万吨EVA、20万吨POE等装置。 4)2023年12月。永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目全部投产,公司的聚酯薄膜产能达到43万吨,位居国内前四。5)2023年8月,浙石化的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功,目前已顺利产出合格产品1-己烯,有助于打破对国外工艺技术的依赖。 投资建议:大而美标的,行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡,随着需求回暖,产品价差存在回升趋势;公司优质资产陆续投产,预计业绩有望逐步修复。依据审慎性原则及市场修复情况,我们调整2023-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.92、77.39、92.75亿元(原2024-2025年预测值分别为67.24、113.97亿元),EPS分别为0.47、0.76、0.92元(原2024-2025年预测值分别为0.66、1.13元),对应PE为23.68X、14.67X、12.24X。维持买入评级。 风险提示:原油价格剧烈波动;下游炼化品需求不及预期;新材料项目建设不及预期等
荣盛石化 基础化工业 2024-05-06 11.18 -- -- 11.60 3.76%
11.60 3.76% -- 详细
2Q23后实现扭亏。2023年,公司实现营业收入3251.12亿元,同比+12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比-65.33%。单季度看,公司1Q23-4Q23归母净利润分别为-14.68亿元、3.41亿元、12.34亿元、10.51亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。2024年一季度,公司实现营业收入810.88亿元,同比+16.30%;实现归母净利润5.52亿元,同比大幅扭亏,增利20.20亿元。 浙石化贡献2023年主要盈利。2023年,浙石化加工原油约4400万吨,实现净利润13.67亿元,按照51%权益计算,贡献公司归母净利润约7.0亿元。 2023年化纤盈利回升,PTA板块(含瓶片)整体承压。2023年,中金石化(芳烃)净利润0.39亿元,同比扭亏;盛元化纤净利润1.04亿元,同比改善;PTA四家工厂(含瓶片)合计亏损3.0亿元,同比转亏。 1Q24毛利同比、环比修复。2024年一季度,公司实现毛利(扣除税金及附加)42.90亿元,同比增加53.65亿元,环比增加13.82亿元。我们认为随着下游需求逐步修复,公司毛利有所改善。 依托4000万吨/年炼化一体化项目,加快新材料布局。公司打造形成聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一。公司瞄准新能源和高端材料领域,部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品,产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进,公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充,新材料转型逐步加速。 引入沙特阿美作为战略投资者。2023年,公司引入沙特阿美作为战略投资者,沙特阿美持有公司股权约10%。双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等多方面展开深层次的长远合作。 2024年1月,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,双方拟就沙特阿美朱拜勒炼化、中金石化进行股权合作以及后续扩能改造。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元,2024年BPS为4.59元。参考可比公司估值水平,给予其2024年30-35倍PE,对应合理价值区间12.90-15.05元(对应2024年PB2.8-3.3倍,PEG为0.22-0.25),维持“优于大市”评级。 风险提示:原油价格高位震荡;产品价格大幅波动;在建项目进展不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-01 11.38 -- -- 11.70 1.92%
11.60 1.93% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 公司公告:2024年一季度公司实现营业收入 810.9亿,同比增长 16.3%,环比下降 5.8%;实现归母净利润 5.5亿,同比提升 20.2亿,环比下降 47.4%,符合我们的预期。在库存收益以及产品价差有所修复的影响下,24Q1公司毛利率水平达到 14.1%,同比提升 9.7pct。 费用方面,24Q1公司期间费用率达到 4.1%,同比增长 0.4pct,其中财务费用提升较大,主要系美元汇率下降。 原油库存收益叠加需求回暖,大炼化价差持续提升。在需求回暖以及原油库存收益的带动下,公司大炼化价差有一定修复,根据万得数据,我们计算 24Q1浙石化炼化价差平均为1553元/吨,环比小幅下降 1%,而 24Q1浙石化炼化与 2月前油价的平均价差为 1681元/吨,环比提升 40%,说明原油库存贡献部分收益。此外,下游需求回暖也带动部分化工 品 价 格 走 高 , 24Q1丁 二 烯 / 乙 二 醇 /PMMA/ 苯 乙 烯 均 价 环 比 分 别 增 长14%/12%/7%/6%,考虑到 2024年油价维持高位震荡,大炼化有望受益于油价走高带来的库存收益,未来随着化工品价格底部回暖,炼厂盈利有望持续改善。 化纤板块价差环比基本持平,预期今年景气度有望提升。整体来看一季度长丝价差环比基本持平,根据万得数据,我们计算 24Q1POY/FDY/DTY 平均价差分别为 1091/1694/2367元/吨,环比+11/-15/-13元/吨。需求方面,24Q1涤纶长丝行业平均开工率为 85%,环比持平,同时库存有所累积,截至 4月 25日当周 POY/FDY/DTY 库存分别为 34/26/28天,处于历史较高水平,下游需求表现较弱。展望 2024年,随着行业格局改善,长丝和PTA 价差存在修复预期。根据化纤信息网数据,考虑落后产能退出,预计 2024年国内涤纶长丝产能将净新增 53万吨,未来新增产能相对不大,且目前海外仍在去库阶段,我们预计未来随着美国服装去库的结束,三季度海外有望迎来补库周期,有望长丝推动景气上行。此外,PTA 由于盈利较差,老旧装置存在检修停产预期,供需有望收窄,景气有望持续修复。 与沙特阿美加强合作,打开远期发展空间。根据公司公告,2024年 1月 2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,主要内容为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司 SASREF 各 50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和 SASREF 的扩建工程,双方的合作也为公司的未来发展赋予更多的成长空间。 投资分析意见:考虑到 26年国内下游芳烃和聚酯仍在扩产周期,我们下调 2026年公司芳烃和聚酯板块的毛利率表现。因此我们维持 2024-2025年盈利预测 60.30、105.40亿,下调 2026年盈利预测至 120.39亿(原为 151.73亿),对应 PE 分别为 19X、11X 和 10X。 考虑沙特阿美的深度参与赋予公司更大的成长空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动,炼化项目开工率不及预期,在建项目投产不及预期等。
荣盛石化 基础化工业 2024-04-30 11.10 12.04 24.38% 11.60 4.50%
11.60 4.50% -- 详细
24Q1归母净利5.5亿元/同比+137.6%,维持“增持”评级荣盛石化于4月29日发布一季报,实现营收810.9亿元,yoy+16.3%,归母净利5.5亿元(扣非4.8亿元),yoy+137.6%(扣非后yoy+130.2%)。我们预计公司24-26年归母净利45.4/47.4/58.3亿元,对应EPS为0.45/0.47/0.58元,结合可比公司24年Wind一致预期平均18xPE,考虑公司新材料项目成长性,给予公司24年27xPE,对应目标价12.15元,维持“增持”评级。 Q1综合毛利率同比大幅提升,财务费用增加致期间费用率上升24Q1以来,红海危机、伊以冲突等引发供应端潜在担忧,叠加俄罗斯炼厂持续遭袭,以及3月初OPEC+决定将自愿减产协议延长至6月底,原油价格整体呈现上行趋势。据Wind,INE原油期货Q1均价同比+9.6%至594元/桶,汽油/柴油/HDPE/PP/乙二醇Q1均价分别同比持平/+2.3%/-1.3%/-5.4%/+10.3%。公司Q1综合毛利率同比+9.7pct至14.1%,凸显优异的成本控制能力。Q1公司汇兑收益同比下降致财务费用增加,期间费用率同比+0.4pct至4.1%。截止一季度末,公司在建工程482.2亿元,较年初+15.3%。 油价高位致炼化产品价差缩窄,聚酯产业链整体景气有望回暖据百川盈孚,截至4月28日,WTI/Brent原油期货价格83.9/89.5美元/桶,24年以来国际油价整体高位运行。4月初以来,中国成品油裂解平均价差1273元/吨,较Q1均值下降66元/吨;HDPE/PP平均价差分别为926/791元/吨,较Q1均值上涨226/110元/吨。聚酯产业链方面,4月28日PX/PTA/涤纶长丝POY150D报价8700/5920/7525元/吨,4月初以来持平/+0.2%/-1.0%,PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY150D价差分别为149/239/946元/吨,4月初以来-263/+10/-46元/吨。国际油价高位下部分炼化产品价差收窄,伴随供需格局优化及纺服出口改善,聚酯产业链景气有望回暖。 积极推进沙特阿美战略合作,高端新材料布局助力高质量发展据年报,盛元二期年产50万吨差别化纤维项目等稳步推进,同时拟建设金塘新材料项目。另外,据公司4月23日发布的公告,公司进一步与沙特阿美签署《合作框架协议》,主要内容为双方分别出售和购买公司全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%股权,以及按股权比例联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司围绕高端石化产业链重点布局,同时积极推进与沙特阿美战略合作,助力未来高质量发展。 风险提示:下游需求持续低迷风险;新项目投产不及预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2024-03-05 10.34 -- -- 11.16 7.93%
11.70 13.15%
详细
事件:为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升,积极维护市场稳定,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,公司发布了“质量回报双提升”行动方案。1、 坚持实业报国,引领行业发展公司是全球石油化工龙头企业之一,坚实贯彻“纵横战略”,在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地,打造形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一,并且拥有全球最大的 PX、 PTA 等化工品产能。在现有产业链基础上,公司积极布局新能源、新材料相关产品,同时,公司积极开展全球化布局, 2023 年公司引入沙特阿美作为战略投资者,目前沙特阿美持有公司股权约 10%。 2024 年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》,双方正在讨论进一步的合作事项,以推动双方战略目标实现。 公司抓住战略发展机遇期, 上市以来公司营收从 2010 年的 158 亿元增长至 2022年的 2891 亿元,复合增长率 27.41%。2、分红、增持回购多举并行, 共享发展成果公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报,公司自上市以来,制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新,截至目前,已累计进行现金分红 13 次,实现现金分红总额近 75 亿元。基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可,为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益,增强投资者的信心,公司和控股股东荣盛控股积极开展股份回购及增持计划, 公司自 2022 年 3 月 29 日首次回购股份以来,共实施三期股份回购方案,截至 2024 年 2 月 29 日,三期回购累计回购公司股票 55238 万股,占公司总股本的 5.46%,成交总金额为 69.8 亿元。控股股东荣盛控股计划于 2024 年 1 月 19 日起 6 个月内实施增持计划,具体实施起始时间为 2024 年 1 月 22 日,增持金额不低于人民币 10 亿元且不超过人民币 20 亿元。盈利预测预估值: 考虑公司在炼厂及新材料成长性叠加周期复苏, 结合近期业绩预告,将 2023 年归母净利润预测由 16 亿下调至 11 亿, 维持2024/2025 年归母净利润预测 72/103 亿, 2024 年 3 月 1 日股价对应 PE 分别为 96/14.5/10 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;原料价格大幅波动风险;需求不及预期风险
荣盛石化 基础化工业 2024-02-05 9.46 -- -- 10.84 14.59%
11.70 23.68%
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预计 2023 年盈利承压,看好向上弹性及新材料成长性,维持“买入”评级公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现归母净利润 10~12 亿元,同比下降64.07%~70.06%,实现扣非归母净利润-6~-4 亿元,同比由盈转亏。结合公司业绩预告与公司新项目建设规划,我们下调 2023-2025 年公司盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为 10.64(-8.26)、 62.16(-39.72)、 100.85(-72.73)亿元, EPS 分别为 0.11(-0.08)、 0.61(-0.40)、 1.00(-0.71) 元,当前股价对应2023-2025 年 PE 分别为 90.1、 15.4、 9.5 倍。 我们看好下游需求复苏为公司带来的盈利弹性以及新材料业务为公司带来的成长性, 维持“买入”评级。 PX 价差环比收窄叠加油价下跌或导致库存损失, 2023Q4 公司业绩环比下滑根据 Wind 数据,分季度来看, 2023Q1-Q3 公司归母净利润分别为-14.68、 3.41、12.34亿元,预计2023Q4归母净利润为8.92-10.92亿元,环比下降27.70%-11.49%。根据 Wind 及百川盈孚数据, 2023Q4 布伦特原油季度均价 82.85 美元/桶,环比Q3 下降 3.57%,油价下跌或导致公司存在部分库存损失。此外, Q4 为公司多数炼化产品的传统需求淡季,或对公司盈利产生一定负面影响。其中, 2023Q4 PX价差季度均值为 326 美元/吨,环比下降 18.35%,预计对公司 Q4 业绩形成拖累。展望未来,我们认为伴随终端下游需求的逐步复苏,公司有望充分享受炼化产业链的业绩弹性。 与沙特阿美强强联合, 持续加码新材料业务,未来有望贡献重要业绩增量据公司公告, 1 月 2 日公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,双方正讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司 50%股权,并拟开展扩建项目。同时,双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对中金石化不超过 50%股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。 据公司公告,公司拟投资 675 亿元建设荣盛新材料金塘项目, 该项目拟建设 300 万吨/年催化裂解装置、 60 万吨/年芳烃抽提联合装置、 30 万吨/年 PEO装置、 100 万吨/年 EVA 联合装置、 20 万吨/年 POE 装置等装置。 公司持续加码新材料业务, 未来有望为自身贡献重要的业绩增量。 风险提示: 油价大幅波动、下游需求不振、产能投放不及预期等
荣盛石化 基础化工业 2024-02-01 9.56 -- -- 10.45 9.31%
11.70 22.38%
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事件: 公司发布 2023 年业绩预告,预计实现归母净利润 10~12 亿元,同比下降 70%~64%, 扣非净利润亏损 4~6 亿元, 同比由盈转亏,其中非经常性损益主要为政府补助。 23Q4 单季度,预计实现归母净利润8.9~10.9 亿元,同比扭亏为盈,扣非净利润亏损 2.7~4.7 亿元,同比亏损收窄,业绩整体符合预期。 下游产品结构性复苏,炼化盈利整体修复。 1)出行需求改善,成品油盈利表现良好。 2023 年,国内汽油/柴油产量分别同比+13.9%/+14.1%,较原油价差分别同比+11%/+2%。 2) PX 扩产结束,高景气有望延续。得益于下游聚酯开工率提升以及阶段性调油需求驱动, 2023 年 PX 行业维持高景气运行,较原油价差同比+21%。 向后看, 2024-2025 年期间,我国 PX 新增产能仅为 300 万吨, 预计行业开工率和盈利中枢有望上移。 3)烯烃需求相对疲软,行业仍处于磨底阶段。 受地产周期下行拖累,以及供给端新增产能释放, 烯烃盈利整体承压,其中 2023 年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。 4)需求淡季叠加油价回调,四季度炼化盈利有所回落。 23Q4 期间,布油均价为 82.9 美元/桶,环比下降 3%,成品油及化工品价格同步回落,产生一定库存损失。同时受需求淡季影响,汽油/PX 较原油价差也环比下降 1%/8%。向后看,随着油价企稳以及春运需求来临,炼化盈利有望边际改善。 与沙特阿美合作深化,新材料产业持续加码。 1) 公司以浙石化平台为依托,向下游延伸布局三大新材料项目,合计投资规模超千亿,其中 40万吨 ABS、 6 万吨溶聚丁苯橡胶、 10 万吨顺丁稀土橡胶、 25 万吨功能性聚酯薄膜等装置已成功投产。 2) 1 月 2 日, 公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》, 公司拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的 50%股权,并在此基础上进行扩建, 而沙特阿美拟收购中金石化不超过 50%的股权,并联合公司扩建中金石化、以及开发荣盛新材料(舟山)项目。其中荣盛新材料(舟山)项目总投资 675 亿,拟在浙石化现有 ABS、 EVA、 DMC等产品的基础上,进一步延伸布局 PEO、 PTT、 CHDM、 PCT 等产品,精细化属性进一步凸显。 大股东增持彰显信心,估值性价比凸显。 2024 年 1 月 18 日,公司控股股东荣盛集团公告称拟增持公司股份 10~20 亿元, 且不设定增持的价格区间。截至 1 月 30 日,公司 PB 为 2.2 倍,处于近五年 1%分位,大股东在此背景下增持股份,彰显了对于公司经营前景的信心。 盈利预测与投资评级: 综合考虑需求复苏节奏, 我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 10/65/107 亿元(此前为 8/65/114 亿元),按 1 月 30 日收盘价计算,对应 PE 分别 96.6/15.1/9.1 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 需求恢复不及预期, 炼化行业竞争加剧
荣盛石化 基础化工业 2024-01-12 10.02 13.02 34.50% 10.28 2.59%
11.49 14.67%
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荣盛公告与沙特阿美的联合投资计划。1月 2日,荣盛石化与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。双方正在讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的 50%股权,并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时,双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对宁波中金石化有限公司不超过 50%股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。荣盛石化还发布公告,预计总投资 675亿元建设金塘新材料项目,新建300万吨/年催化裂化装置以及下游 EVA、POE、PCTG 等多套新材料装置。 荣盛与沙特阿美共建“跨国”炼厂,竞争优势凸显。本次联合投资有望形成独特“跨国”炼厂,将 SASREF、中金石化、金塘新材料项目三者结合,既使中金石化和金塘新材料获得稳定的原料供应,又完成了对原油价值的充分挖掘,形成了从原油到新材料终端的一体化产业链。“跨国”炼厂将“油”、“化”进行分离,既把握了海外成品油市场盈利机遇,又填补了国内新材料产品的空缺,运输成品也有望因此降低。我们认为能够达成这一联合投资计划的关键就在于 SASREF 和中金石化互换的股权价值基本对等,所处行业的景气度也相近。 荣盛与沙特阿美各自达成战略目的。荣盛在国内的炼化产能难以进一步增长。通过对 SASREF 股权的收购,荣盛可以达到扩充炼化产能的战略目的,也进一步打开了未来炼油产能增长空间。海外成品油利润较高,但国内成品油有出口配额限制。通过收购 SASREF 股权,荣盛石化有望突破成品油出口配额限制,从海外成品油市场获取高额利润。根据我们测算的结果,收购 SASREF 有望使荣盛的成品油权益海外销售额度增长 207%。沙特阿美则有望通过联合投资成功布局我国新材料领域。 我们预测公司 2023-2025年每股收益分别为 0.15、0.50、1. 11元。我们采取历史估值法,参考公司过去 5年 PB(TTM)均值 3.6,考虑到行业景气度底部以及预期ROE 水平低于历史水平给予 20%折价,按 23年每股净资产预测值 4.65元对应目标价为 13.14元,维持买入评级。 风险提示 联合投资计划推进不及预期;新材料项目推进不及预期;海外成品油价差收缩;假设条件变化影响测算结果。
荣盛石化 基础化工业 2024-01-08 10.30 -- -- 10.32 0.19%
11.49 11.55%
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事件一:荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(SASREF)的 50%股权据公司公告,2024年 1月 2日,公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》,备忘录显示,双方正在讨论公司(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(以下简称“SASREF”)的 50%股权,并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量;同时,双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对宁波中金石化不超过 50%股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。据 SASREF 官网数据,沙特阿美朱拜勒炼化厂位于朱拜勒工业城,原油加工能力为 30.5万桶/天(我们按 Markets Insider 数据,1吨原油约等于 7.35桶估算,该炼厂炼能约为 1500万吨/年),因此,若公司成功收购股权,那么荣盛石化或将新增权益炼能约 750万吨/年,公司炼能有望大幅提升。 事件二:荣盛石化拟投建荣盛新材料(舟山)有限公司金塘新材料项目据公司公告,公司拟投建荣盛新材料(舟山)有限公司金塘新材料项目,拟新建以下装置:300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年 PEO 装置、100万吨/年 EVA 联合装置、20万吨/年 POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年 1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM 装置、40万吨/年 PTT 装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年 BDO 装置、20万吨/年 PBS 装置、40万吨/年 PBT 装置、12万吨/年异丁烯装置、15万吨/年CO2回收装置、16万吨/年乙基氧化装置、20万吨/年 DMC 装置、48万吨/年聚醚多元醇装置、120万吨/年 ABS 装置、2×24万吨/年双酚 A 装置、2×26万吨/年聚碳酸酯装置、10万吨/年 CHDM 装置、10万吨/年 PCT 装置、10万吨/年 PCTG 装置、5万吨/年 UHMWPE 装置、30万吨/年 α-烯烃装置及相应配套工程。根据公司可研报告:预计总投资为 675亿元,资金来源为公司自有资金及银行借款,项目建成后,预计可实现年均营业收入约 868.77亿元,年均净利润约 154.63亿元。 事件三:荣盛石化收到 2024年第一批成品油出口配额据公司公告,公司于 1月 2日获悉商务部下达成品油、低硫船用燃料油出口配额的通知,主要内容如下:为做好有关出口工作,安排浙石化成品油一般贸易出口配额 173万吨,低硫船用燃料油出口配额 6万吨。此次取得成品油、低硫船用燃料油出口配额使得公司在供应市场选择上更灵活,公司可以根据国内市场和国际市场的经济效益,来安排对国内外市场的供应量,有利于成品油板块效益优化。 推荐逻辑:公司估值处于历史底部区间,安全垫厚实,业绩及产能弹性大2023年以来,受益于原油价格企稳、下游需求恢复,公司业绩已实现逐季度环比修复,但公司估值仍处于历史底部区间:截至 2024年 1月 2日,公司收盘价对应 PB 估值约为 2.28,尚低于其炼化项目投产之前,安全垫厚实。展望 2024年,我们认为,在供给端,PX、涤纶长丝自身投产高峰已过;在需求端,随着国内需求稳步恢复,叠加美国纺织服装行业有望进入补库周期(截至 2023年 10月,美国服装面料批发商库销比已降至 2.77),有望带动国内纺织服装及涤纶长丝出口,提振 PX-PTA-涤纶长丝产业链利润,公司业绩上行弹性充足。未来随着和沙特阿美合作项目的稳步推进,公司权益炼能有望进一步提升、产品结构有望持续升级;此外,随着金塘岛原油储运基地、岱山鱼山电厂的建成运营,未来公司物流、能源成本也有望进一步下探。我们认为,公司业绩修复弹性大、成长空间广阔,当前估值处于历史底部区间,左侧布局正当时。 盈利预测:我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 10.6亿元、73.7亿元、108.1亿元,同比-68.4%、+598.0%、+46.7%;公司 EPS 分别为 0. 10、0.73、1.07元,当前股价对应 PE 分别为 98.4、14.1、9.6倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动、投资合作等项目不及预期、供需格局恶化等。
荣盛石化 基础化工业 2024-01-05 10.26 14.87 53.62% 10.49 2.24%
11.49 11.99%
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维持“增持”评级,维持盈利预测及 目标价:我们维持公司 2023-2025年EPS0.23/0.75/1.19元。参考公司与沙特阿美股权协议转让价格,维持 2024年公司 20XPE,维持目标价为 15元,维持“增持”评级。 与沙特阿美签署《谅解备忘录》 加大双方合作 :公司 1月 2日公告公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》拟收购沙特 SASREF(Jubail)炼厂 50%股权,并拟通过扩建产能以提高产品灵活性、复杂度和质量。此外双方正探讨沙特阿美对中金石化不超过 50%股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。 675亿元投资建设金塘新材料延伸下游产业链:公司 1月 2日公告全资子公司荣盛新材料(舟山)有限公司为提升综合竞争实力,发展低碳烯烃和绿色环保产业拟投资建设金塘新材料项目。主要拟建设装置包括: 300万吨/年催化裂解装置、配套气分装置、芳烃抽提联合装置、以及 30万吨/年PEO 装置、100万吨/年 EVA 联合装置、20万吨/年 POE 装置,苯酚/丙酮,1,3-丙二醇、PO/SM、PTT、顺酐、BDO 等。项目总投资为 675亿元,预计可实现营收 867亿元,年净利润 155亿元,税后财务内部收益率24.81%,税后投资回收期 6.11年(含建设期 3年)。 炼油毛利改善,化工品需求有望改善:根据隆众咨询数据,受益油价回落,截止 1月 1日,国内主营炼厂近 7日毛利 437元/吨,环比 2023Q4的 191元/吨环比改善。化工品需求在降息后有望边际改善。 风险提示:原油价格波动加大,下游需求不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2024-01-05 10.26 -- -- 10.49 2.24%
11.49 11.99%
详细
2024年 1月 2日, 荣盛石化发布公告, 与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。 备忘录显示, 双方正在讨论荣盛石化(或其关联方) 拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(简称 SASREF) 50%股权, 并拟通过扩建增加产能、 提高产品灵活性、 复杂度和质量(简称“SASREF 交易” ) 。 同时, 双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方) 对中金石化不超过 50%股权的潜在收购, 并联合开发中金石化现有装置升级扩建、 开发新建下游荣盛新材料(舟山) 项目(简称“中金石化交易” ) 。 投资要点: 与沙特阿美签署谅解备忘录, 助力海外炼厂布局和新材料建设公司运营全球最大的单体炼厂浙石化 4000万吨炼化一体化项目, 原油日加工能力为 80万桶/日, 乙烯年产量为 420万吨, 芳烃年产量为 1180万吨。 沙特阿美是全球最大的综合国际石油集团之一, 其原油产量约占全球的八分之一, 拥有雄厚的资源禀赋、 产能优势和资金实力, 是公司近年来最重要的原油供应商。 2023年 1-11月, 公司与沙特阿美(包含受同一主体控制或相互存在控制关系的其他关联人) 累计已发生的各类关联交易总金额为 620.08亿元人民币。 此次公司拟与沙特阿美就 SASREF 交易和中金石化交易等进行合作, 标志着公司与沙特阿美合作再升级。 一方面, 据中国证券报,SASREF 原油炼油能力为 30.5万桶/日(约 1515万吨/年) , 位于沙特朱拜勒工业城, 是世界上最大的工业城之一, 工业基础设施完善且地理优势突出, 靠近低价原料和燃料来源。 公司拟收购 SASREF50%股权, 有望成为公司海外炼厂布局中的关键一步。 另一方面,沙特阿美聚焦于原油化工战略, 青睐高化工转化率的炼化一体化项目。 此次备忘录中, 沙特阿美拟入股宁波中金的升级改造和荣盛新材料(舟山) 的开发, 旨在借助公司国际领先的化工产业和新材料技术优势, 加强其在下游应用领域的拓展。 看好 PX 景气周期持续, 公司作为 PX 龙头将受益2023年 Q4, PX-原油价差达 4291元/吨, 同比+12%, 环比-2%。 2023年 12月,PX-原油价差为 4253元/吨,处于历史 59%分位(2012年 1月-2023年 12月) 。 看好 2024年 PX 景气周期持续, 成本端来看, 地缘局势依旧紧张, 2024年国际原油仍有上涨空间; 供需端来看, 2024年为 PX 投产空窗期, 叠加国内 PTA 对原料需求维持在极高位置, 据百川盈孚, 2024年 PTA 市场至少有 450万吨实现投放, 且多集中于 2024年上半年, 供需错配下, PX 工厂占据主导地位。 公司是是国内 PX 龙头, 随着 PX 景气持续, 公司业绩有望持续改善。 持续加码布局新材料业务, 高附加值产品相继投产2022年 8月, 公司公告了千亿规模的三大项目投资, 包括 3#乙烯及其下游化工品项目、 高新能树脂项目、 高端新材料项目, 产品主要有 EVA、 DMC、 PC、 ABS、 α-烯烃、 POE 己二腈、 PMMA 等,据公司测算, 项目全部达产后预计年均可实现净利润合计 164亿元。 其中, 年产 40万吨 ABS 装置、 年产 6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产 10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产 7万吨镍系顺丁橡胶装置于 2023年上半年成功投产, 年产 60万吨苯乙烯装置、 年产 30万吨醋酸乙烯装置于 2023年下半年投产, 顺利产出合格产品。 2023年 8月 30日, 公司公告浙石化 1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功。 同时, 公司还成立两家全资子公司荣盛新材料(舟山) 和荣盛新材料(台州) , 荣盛新材料(舟山) 将依托浙石化和中金石化, 发展精细化工、 化工新材料, 2024年 1月 2日, 公司全资子公司荣盛新材料(舟山)拟投资 675亿元建设金塘新材料项目, 此项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链, 预计项目建成后可实现年均营业收入868.77亿元。 荣盛新材料(台州) 将聚焦高端聚烯烃特种橡胶及弹性体、 工程塑料等, 将打造成世界一流化工新材料高地和 RCEP 高水平开放合作示范区, 目前前期工作均有序推进。 盈利预测和投资评级 综合考虑公司前四季度经营情况, 我们对公司业绩进行适当下调, 且基于审慎原则, 暂不考虑暂本次备忘录中交易事项影响, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 14.80、70.44、 101.23亿元, 对应 PE 分别 70、 15、 10倍, 考虑公司未来成长性, 维持“买入” 评级。 风险提示 备忘录交易事项落地不及预期、 海外布局不及预期、新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名