事件： 桐昆股份发布 2024年一季报，季度内公司实现营业收入 211.11亿元，同比增长 32.66%，环比增长 1.02%；实现归母净利润 5.8亿元，同环比均扭亏；实现扣非归母净利润 5.37亿元，同环比均扭亏。 维持“增持”的投资评级。 公司自身 2023年产能快速投放带来 24Q1同比显著量增，季度内主要原料价格上行或带来一定库存收益，同时投资收益同环比均有改善，公司单季盈利同比环比均成功实现扭亏。 桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化 4000万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：截至 2023年年底，公司拥有 1020万吨 PTA 的年生产能力，涤纶长丝产能为 1350万吨/年。当前公司持续推进印尼炼化一体化项目以及安徽佑顺、福建恒海等产能扩张项目，追求全产业链成长。综合来看，公司行业地位领先 ，未来产销规模有望持续扩大 。我们调整公司2024~2025年 EPS 预测分别为 1.31元、 1.95元并引入 2026年 EPS 预测为 2.31元，维持“增持”的投资评级。 风险提示： 聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产品需求不及预期的风险。

事件： 华峰化学发布 2023年年报，报告期内公司实现营业收入 262.98亿元，同比增长 1.6%；实现归母净利润 24.78亿元，同比下滑 12.85%，实现扣非归母净利润 24.34亿元，同比下滑 9.08%。其中 2023Q4单季度实现营业收入 66.17亿元，同比增长 11.33%，环比下滑 6.28%；实现归母净利润 5.5亿元，同比增长 28.45%，环比下滑 3.5%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长 79.19%，环比增长 15.45%。 公司同时发布 2024年一季报，季度内公司实现营业收入 66.57亿元，同比增长 7.51%，环比增长 0.61%；实现归母净利润 6.83亿元，同比增长8.24%，环比增长 24.28%；实现扣非归母净利润 6.56亿元，同比增长7.56%，环比增长 8.63%。 维持“增持”的投资评级。 2023年 Q4以来，公司主营氨纶产品盈利逐步修复，同时 24Q1己二酸价差亦有改善，叠加公司多年构筑起的低成本优势，公司扣非业绩自 23Q4起环比稳步修复。 华峰化学是在我国氨纶、己二酸、聚氨酯原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—聚氨酯原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。前期公司氨纶、己二酸均有新增产能投运，年内有望贡献同比增量；未来亦有可观新产能及原料配套产能储备稳步推进， 未来可期。随新增产能逐步建成投放，我们预期公司的竞争优势将更加明显。我们调整公司 2024年-2025年 EPS 预测分别为 0.61元、 0.72元并引入 2026年 EPS 预测为 0.81元，维持“增持”的投资评级。 风险提示： 新产能建设进度不及预期风险，国际油价大幅波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。

事件 1：公司发布《关于与沙特阿美石油有限公司签署谅解备忘录的公告》以及《关于拟与沙特阿美联合投资暨关联交易的公告》。2024 年 1 月 2 日，荣盛石化股份有限公司与 Saudi Arabian Oil Company 签署了《谅解备忘录》。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的 50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化有限公司不超过 50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。 事件 2：公司发布《关于投资建设金塘新材料项目的公告》，公司拟以全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司为实施主体，建设荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目。根据可研报告估算，项目总投资预计为 675亿元，项目建成后预计可实现年均营业收入 868.8 亿元，每年可实现净利润154.6 亿元。 维持“增持”的投资评级。自 2023 年与沙特阿美签订战略合作协议后，公司与其合作再度升级。推进海外炼厂股权收购有望助力把握全球市场机遇，沙特阿美赋能中金石化及下游项目有望助力项目进一步升级扩建，推动下游项目发展。同时，拟建设大体量新材料项目亦保障公司未来成长空间，在扩大产销盈利规模的同时，有望带动单位盈利能力进一步提升。 荣盛石化是我国石油化工行业的领军企业之一。伴随 2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，公司依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。我们调整公司 2023 年-2025 年 EPS 预测分别为 0.14 元、0.65 元及 1.03 元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险

事件：新凤鸣发布 2023年三季报，报告期内公司实现营业收入 442亿元，同比增长 16.49%；实现归属上市公司股东的净利润 8.87亿元，同比增长212.19%，实现扣非归母净利润 7.38亿元，同比增长 313.67%。 其中 2023Q3单季度实现营业收入 160.17亿元，同比增长 12.57%，环比增长 2.19%；实现归母净利润 4.07亿元，同比扭亏，环比增长 40.6%；实现扣非归母净利润 3.69亿元，同比扭亏，环比增长 44.74%。 维持“增持”的投资评级。2023年 Q3内，公司产品 DTY 及涤纶短纤价差环比有所改善，同时国际油价上行带动原料价格上行或带来库存收益，二者综合作用下公司盈利环比显著增长。 新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有 PTA 产能 500万吨/年、涤纶长丝产能 740万吨/年、涤纶短纤产能 120万吨/年。新增产能方面，公司推进年产 540万吨 PTA 产能建设，持续提升产业链配套程度；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。 我们维持公司 2023年-2025年 EPS 预测分别为 0.73元、1.29元、1.61元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险。

事件：卫星化学发布 2023年三季报，报告期内公司实现营业收入 308.82亿元，同比增长 11.21%；实现归属上市公司股东的净利润 33.94亿元，同比增长 11.43%，实现扣非归母净利润 33.57亿元，同比增长 19.00%。 其中 Q3内公司实现营收 108.68亿元，环比增长 2.53%，同比增长 21.34%； 实现归母净利润 15.51亿元，环比增长 36.58%，同比增长 525.40%；实现扣非归母净利润 14.05亿元，环比增长 19.63%，同比增长 1327.34%。 维持“增持”的投资评级。2023年 Q3内，公司部分产品盈利有所回升带动公司业绩有所改善。同时季度内公司公告拟收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，稳步推进α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，保障未来成长。 卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司 C3产业链当前上游拥有 90万吨/年 PDH 产能，下游拥有丙烯酸、丙烯酸酯及其他多种产品产能。随 2021年 Q2连云港石化一阶段项目一次开车成功，公司产品正式拓展至 C2产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。公司当前依托已有产业链格局，不断从产业链广度与厚度角度出发，把握时代发展机遇，规划建设众多新能源新材料项目，充分挖掘产业链潜力，保障未来成长空间。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。我们维持公司 2023年-2025年 EPS 预测值分别为 1.40元、1.89元及 2.20元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：原料乙烷价格大幅波动风险、国际油价大幅波动风险、下游需求不及预期的风险。