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丸美股份 基础化工业 2020-10-30 63.90 88.07 39.97% 64.50 0.94% -- 64.50 0.94% -- 详细
事件:丸美股份发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,归母净利润3.38亿/-5.88%,扣非归母净利润2.73亿/-11.49%,非经常性损益0.65亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收3.44亿/-13.40%,归母净利润0.70亿/-32.03%,扣非归母净利为0.55亿/-40.26%。 点评: 直播调整致线上增速放缓,推新节奏有条不紊。2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,Q3单季营收下降13.40%。渠道方面,线上渠道增长18.55%(线上直营/分销分别增长是38.22%/11.17%),由于Q3进行较为严格的价格管控以及直播费比的管理,导致增速有所下滑,其中唯品会/天猫旗舰店/京东以及天猫专营店/内容电商与社群电商分别占比约44%/25%/23%/7%。线下渠道受疫情影响较大,下滑24.82%(百货/CS渠道/美容院分别下滑34%/26%/2%),但已逐步明显。产品方面,小红笔自4月推出,合计销售近40万支,今年有望突破60万支;新品小紫弹定价200元+,完善眼霜产品价格体系,拓宽受众客群。 投资建议:公司身处中高端美妆优质赛道,有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类,在国产品牌中竞品少,且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。考虑到疫情对线下渠道影响较大,调整盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为18.74亿/23.14亿/27.42亿,归母净利润分别为5.41亿/6.63亿/7.94亿,对应PE分别为51倍/42倍/35倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期;电商获客成本提升。
万盛股份 基础化工业 2020-10-30 23.00 33.00 34.80% 24.65 7.17% -- 24.65 7.17% -- 详细
续公司2020年前三季度实现营收15.51亿元,同比增长9.44%;实现归母净利润2.30亿元,同比增长63.62%,实现扣非后归母净利润2.18亿元,同比增长85.03%(略超此前预告上限85%)。单季度Q3实现营收6.67亿元(YoY+39.53%,QoQ+33.94%),归母净利润1.24亿元(YoY+86.57%,QoQ+72.2%),扣非归母净利润1.17亿元(YoY+146.46%)。其他应收款0.58亿元,同比增17倍,主因为处置子公司显微未结财务资助、股权转让款、以及山东万盛开发保证金;经营活动现金流同比+108.52%,系公司盈利能力增强,购买商品支付现金减少所致;财务费用0.21亿元,同比增1.58倍,系汇率波动导致。 三季度盈利水平创上市以来新高,四季度有望超预期,看好BDP景气持续。今年以来BDP价格上涨近50%,同时Q3新产能投放,公司逐季盈利提升,三季度扣非已超此前预告上限。从经营数据来看,前三季度阻燃剂销量6.71万吨,同比持平,前三季度阻燃剂销均价17667元/吨,同比增6.94%;Q3单季阻燃剂销售2.88万吨(YoY+22.03%,QoQ+38.02%)。Q3实现毛利率36.28%,净利率18.04%,均创上市以来单季新高。Q4淡季不淡,阻燃剂环比量价齐升,公司预告全年归母净利润增长105-140%,对应3.4-4.0亿元,超出市场预期。由于BDP需求较好,供给缺口仍然明显,看好BDP景气持续。 子公司大伟业绩超预期。受新冠疫情影响,脂肪叔胺下游的个人护理化学品及消毒用品领域的需求旺盛,产品供不应求,涨价推动大伟业绩超预期增长,Q3单季胺助剂及催化剂收入环比+16.5%,销量环比+13.6%。同时,今年不再需要计提商誉减值准备,预告全年扣非净利润同比增长315%-365%。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,BDP景气可看长,上调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.72/5.69/6.55亿元,对应PE分别为20/13/12X,重申“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
东材科技 基础化工业 2020-10-30 9.59 11.90 24.61% 9.70 1.15% -- 9.70 1.15% -- 详细
绝缘材料龙头,大力发展电子新材料公司是国内绝缘材料龙头公司,主要产品为光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,应用领域广泛。近几年公司研发和投资力度明显加大,开拓了光学基膜及下游精密涂布产品,电子树脂,PVB 等产品,参股金张科技,收购胜通光科。光学膜和电子树脂将是公司未来发展的重点。 光学基膜进口替代空间大目前中国每年进口 30多万吨高端聚酯薄膜,2019年进口均价 6776美元/吨,出口均价仅 2634美元/吨,光学基膜进口替代空间大。15年至今,公司光学膜收入盈利持续提升。公司收购胜通光科,加上自身扩产,达产后总产能 10万吨。公司产品已供货国内外优质客户,如韩国 SKC,韩国常宝、日本日东电工、日本惠和、台湾长兴等。根据我们测算,达产后光学基膜有望贡献 15亿收入 1.5亿净利润;若考虑 1亿平米深加工项目,附加值进一步提高,将大幅提升公司的收入和利润。 5G 时代,电子树脂需求有望快速增长随着 5G 技术需求的快速增长,传统 PCB 板用的树脂已经无法满足 5G 高频高速的性能要求,新型电子树脂的需求将迎来快速增长。据 Prismark 数据,2018年全球高频覆铜板 80%以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导,国内企业近几年开始发力。我们测算,全球高端电子树脂市场约百亿元,随着高频高速板占比提升,市场空间将快速增长。公司布局多年,双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、聚苯醚树脂等关键产品已通过国内外知名客户评测,达到国际先进水平,可满足国内客户需求。公司拟扩产 5200吨特种树脂和 6万吨特种环氧树脂。我们测算,达产后有望贡献22亿收入 1.6亿净利润。 传统产品保持稳定,内部管理持续提升公司绝缘材料主要产品是电工聚丙烯薄膜和光伏聚酯基膜,用于特高压和光伏行业,未来需求预计仍将保持稳定增长。公司核心管理团队技术背景深厚,研发费用占比接近 5%年均 8千万。内部管理加强,人均效能近几年持续提高。公司 2019年 5.6亿并购山东胜通光科,启动多个项目建设,新项目产能释放将驱动公司未来快速成长。 首次给予买入评级:预计 2020-2022年公司净利润分别为 2.15/2.97/5.12亿元,EPS 分别为 0.34/0.47/0.82元,现价对应 PE 分别为 28.26/20.45/11.85倍。参考可比公司 2020年平均估值为 36.84倍,给予公司 35倍 PE,目标价 11.9元,首次给予买入评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;项目投产进度低于预期;技术人员流失;
赛伍技术 基础化工业 2020-10-30 34.68 45.00 24.00% 37.40 7.84% -- 37.40 7.84% -- 详细
平台化公司,多元化发展。公司主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。在同一个技术平台上不断开发适用不同应用领域的功能性材料,实现了应用领域的多元化和持续成长。目前已成规模的应用业务有:光伏材料、光伏运维材料、3C材料(通讯及消费电子)、SET材料(半导体、电气、交通运输工具)。 背板盈利较为稳定,后续存在进一步提升市占率可能。公司近年来第一大业务为光伏背板业务,其中公司自主创新开发的KPF型背板,在满足抗紫外线、阻水等高性能要求的同时大幅降低了生产成本,已经成为全球销量最大的单一背板品种之一。虽然近年来随着双玻渗透率持续提升背板行业需求呈现下滑态势,但公司凭借产品优势市占率持续提升(从2017年的19.66%上升至2019H1的30.35%),销量也逐年增加。与此同时,凭借优秀的成本控制,公司近年来背板业务毛利率基本稳定在19%左右。 胶膜业务今明两年有望实现量利齐升。公司自2020年4月上市后,先后公告了两个PO胶膜扩产项目,分别为1亿平和2.55亿平。按照胶膜6-12个月的建设进度,公司PO胶膜有望于2020年Q4和2021年Q1放量。由于前期产能规模较小、规模效应较差,2019年公司胶膜业务毛利率仅有7.61%,后续随着产能释放盈利能力也有望得到较大程度改善。综合来看,今明两年公司胶膜业务有望实现量利齐升。 胶膜行业先发优势明显,中长期胶膜业绩有望持续快速增长。公司2012年开始研发PO胶膜,是国内PO胶膜领域的先驱之一。综合各胶膜企业的公告,目前具备较大规模PO胶膜产能的企业主要为福斯特和赛伍,考虑到目前胶膜行业技术以改良为主且具备较强的客户粘性,行业先发优势较为明显,福斯特和公司在PO胶膜这一细分子环节的龙头地位预计将较为稳固。 目前双面组件渗透率持续提升,对PO胶膜的需求较为旺盛,公司胶膜业绩有望实现持续快速增长。 多业务布局,打造盈利新增长点。最近三年公司逐步在现有技术平台上扩展非光伏领域的产品,低热阻及高粘性丙烯酸压敏超薄胶带、高透无残胶性的PU压敏胶保护膜、耐高温热固型绝缘胶膜、铜箔基环氧热固型散热胶膜、声波选择性丙烯酸压敏型声学胶膜、声波选择性环氧热固型声学胶膜和动力锂电池绝缘胶带等产品已实现销售,终端客户有碳元科技、欧菲光、中国中车、歌尔股份、格力电器、宁德时代等知名企业。公司还拥有液晶显示器扁平电子信号传输带、光学等级胶粘剂OCA等技术储备。未来随着新业务发展步入快车道,有望为公司贡献新的盈利增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年营收分别为23.71、41.28和54.36亿元,收入增速分别为11.05%、74.07%和31.69%;归母净利分别为2.01、4.01和6.34亿元,增速分别为5.9%、99.0%和58.1%。考虑到公司的未来的高成长性,首次覆盖给予买入-A的投资评级,目标价45.0元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 26.50 15.82% 23.12 2.35% -- 23.12 2.35% -- 详细
事件:2020年前三季度,公司实现收入35.69亿元,同比+5.66%;实现归母净利润4.45亿元,同比+33.76%。单三季度实现收入11.96亿元,同比+11.46%;实现归母净利润1.33亿元,同比+78.89%。 综合毛利率提升,氟材料板块有望复苏。 1-9月,公司收入+5.66%,归母净利润+33.76%,毛利率29.81%(+1.23pct),净利率12.64%(+2.36pct),利润率提升主要因为高毛利产品占比扩大、以及财务费用率及销售费用率的降低。报告期内,公司实施降本增利行动,抓住国家宏观货币信贷政策调整机会,置换较高利率带息负债,优化融资结构,综合融资成本进一步降低,利息费用大幅减少,导致财务费用下降。受疫情影响,全球氟化工产业链受到较大冲击,下游应用行业复工复产进度缓慢,需求减弱。叠加中美贸易摩擦、华为被欧美等国家制裁导致5G通讯项目实施进度低于预期、国内整体产能过剩等因素影响,国内含氟聚合物市场供需矛盾突出,市场竞争激烈,价格低位运行,悬浮和分散PTFE产品价格处于近三年历史低位水平。据公司披露经营数据,1-9月PTFE销售均价为3.69万元/吨,同比-24.94%。晨光院是国内氟材料领域龙头,据公告,氟橡胶产能已达7,000吨/年,国内第一;氟树脂产能达2.5万吨/年,国内第二;二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套,部分产品产能居国内前茅。在行业低迷期,公司凭借自身优势,仍能逆市而起,实现PTFE销量增长(1-9月销量+29.27%),实为难得。2020年三季度随着国内疫情逐渐好转,企业生产经营活动也逐步恢复,PTFE销量Q3环比Q2+39.21%,氟材料板块有望全面复苏;并且,晨光院新增5000吨高品质PTFE悬浮树脂项目计划今年11月达到预定可使用状态(公司公告),项目投产后有望受益于5G加速推广而加速放量。 持续做大做强电子特气业务。 受到疫情影响,公司1-9月含氟特气均价下跌4.88%,但随着国内经济社会运行正常秩序加快恢复,面板等行业景气回升,三氟化氮等电子气体价格下降的压力也有所缓和,Q3价格跌幅缩窄,环比-3.33%。近几年国家大力发展集成电路产业,各地多条高世代线建成投产或处于建设中,对三氟化氮等电子气体的需求持续增加。公司下属黎明院和光明院是我国特气领军企业,黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的2,000吨/年三氟化氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺,在半导体生产流程中发挥着重要作用。据公司今年3月公告,黎明院计划在原有产能基础上新建3000吨三氟化氮、1000吨四氟化碳及600吨六氟化钨项目;2020年7月,公司成立成立专门的气体公司——昊华气体有限公司,从事电子化学品及特种气体的研发、生产和销售。公司在不断整合并做大做强含氟电子气体产业链,提升竞争力,培育下一个发力点。另外,位于大连市松木岛化工园区的新研发产业基地项目已开始试生产,未来公司将在技术转化能力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。 装备需求放量,公司特种橡胶制品高速增长。 公司主要从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制,产品包括橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。据公告,公司相关子公司曾参与“北斗三号卫星”“神州五号载人飞行任务”等重要研制配套工作、“我国首次出舱活动任务暨神舟七号载人航天飞行任务”等国家重点项目,并承担了C919、ARJ21、CR929等飞机密封型材的配套研发、生产任务;公司拥有中国军用航空轮胎的重要生产基地,系空军、海航、陆航的航空轮胎定点研制企业,研发的航空子午线轮胎技术,打破国外垄断;公司是国内重要的航空有机玻璃研制企业,产品广泛应用于军用航空领域。军用航空轮胎发展空间较为广阔,根据《世界空中力量2017》,未来10年我国空军海军将新增军用飞机约2000-2500架,航空领域的发展将显著拉动航空轮胎的市场需求,报告期内,空军、海军等部队对航空轮胎的订货需求呈稳定增长趋势,公司特种轮胎销量增幅65.49%、销售额同比+79.98%至1.15亿元。非轮胎橡胶制品方面,据公告,随着C919客机确认订单和意向订单数量持续增加,中俄合研大型宽体客机CR929计划在2025年首飞,以及新修订的国家《中长期铁路网规划》(2016-2030年)指出公路隧道、城市地下综合管廊等重大项目加快投资建设,这些都为公司非轮胎橡胶制品需求增长提供了保障。公司有望借助产业升级及快速发展的机遇,调整产品结构向更高端倾斜。 涂料行业恢复态势已显现,公司产品销售实现快速增长。 涂料行业近年来经过供给侧结构性改革及去杠杆、去落后产能的调整,成果初步显现,行业运行整体增长平稳,虽然在业务总量上增长放缓,但利润率提升较快。受益于此,公司1-9月特种涂料业务销量为6471吨(同比+80.52%),其中Q3销售3045吨(环比+24.53%);1-9月销售额为2.21亿元(同比+60.28%),其中Q3为0.97亿元(环比+20.38%)。公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,覆盖军、民品多个领域,客户认可度高,是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,另外公司可为航空航天领域定制特种功能涂料,市场地位领先。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.90、7.35、9.36亿元。 风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑。
鲁西化工 基础化工业 2020-10-30 10.24 -- -- 10.49 2.44% -- 10.49 2.44% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收120.78亿元(同比-12.12%),归母净利润4.70亿元(同比-46.58%)。2020Q3单季度实现营收46.46亿元(同比+21.76%),归母净利润2.44亿元(同比+128%)。 产品价格回升,Q2、Q3业绩大幅好转:公司业绩修复主要由于产品价格的回升。据公告,1-4月份受疫情及市场影响,煤化工下游产品价格暴跌,公司主要产品的产销量和销售价格同比下降幅度较大,收入同比下降,自5月份起,经营状况逐月环比改善上升。2020年二季度以来下游产品价格开始修复,据百川,2020Q3环比Q2公司主要产品双氧水价格+19.8%,PC+3%,二氯甲烷+2.47%,有机硅+8%,正丁醇+10%,辛醇+11.34%。2020Q3毛利率15.34%,环比提升4.82pct。2020前三季度四费率为9.08%,同比降低2.35pct,公司大力压缩各项费用,经营业绩逐步好转。 煤化工下游产品迎来趋势性上涨,公司在建工程有序推进:据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、甲酸、DMF、丁醇、辛醇、烧碱、双氧水、DMC、二氯甲烷、尿素目前价格较2020Q3均价变动分别为+18.72%、+1.93%、+3.55%、+3.62%、+67.17%、+13.62%、+5.17%、+18.95%、+46.97%、+13.67%、+12.92%、+4.52%,Q4产品价格有望持续恢复。据公告,截至2020年三季度末,公司在建工程42.88亿元,比2019年末增加13.95亿元,二期尼龙6、输变电工程、高端氟材料一体化等项目正在有序推进,公司后续发展将稳步向好。 中化入主,煤指标问题有望解决,将打造高端化工新材料产业基地:据《山东省能耗指标收储使用管理办法(试行)》,明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式,保障省委、省政府确定的重大项目落地需求。在煤指标日趋紧张的当下,中化入主,有助于公司获得更多煤指标。据鲁网,实际控制人中化集团未来三年将投资120亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地,公司未来具备较大成长空间。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为9亿、15亿、19亿元,对应PE17、10、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品景气波动、项目建设不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-10-30 14.91 -- -- 14.95 0.27% -- 14.95 0.27% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季报,报告期内,公司实现营收 16.85亿元,同比-9.75%;归母净利润 1.82亿元,同比+12.12%;扣非归母净利润 1.54亿元,同比+13.27%。其中 Q3单季公司实现营收 5.96亿元,同比-0.37%,环比-0.67%,实现归母净利润 0.58亿元,同比+5.14%,环比-18.31%。 纺织服装旺季或将拉动氨纶需求,氨纶业务盈利有望回升。氨纶业务是公司主要业务之一,公司现有氨纶产能 7.5万吨/年(烟台基地 4.5万吨/年+宁夏基地 3.0万吨/年)。价格及价差方面,根据 CCFEI 数据,2020Q3季度,氨纶 20D、氨纶 40D、PTMEG(1800)和纯 MDI 的市场均价分别为35516元/吨、28567元/吨、14119元/吨和14214元/吨,同比分别下降2.90%、4.88%、15.50%和 19.33%;氨纶 20D、40D 的原材料价差分别为 21221元/吨和 14272元/吨,同比分别上升 1732元/吨和 1325元/吨,环比二季度分别下降 517元/吨和 80元/吨。开工率及库存方面:根据卓创资讯数据,截至 10月 26日,氨纶厂家的平均开工率已经提升至 90%附近,而氨纶库存水平目前已经下降至 20天左右,库存水平已经处于历史低位。需求方面,氨纶的下游主要是纺织服装行业,目前国内纺服行业迎来需求旺季,而海外印度等国家由于疫情因素纺服订单回流中国,进一步加大了国内氨纶需求。我们认为四季度伴随着氨纶的需求旺季到来叠加原材料价格上涨支撑,氨纶产品或将迎来涨价潮。公司方面,截至今年上半年,公司两子公司氨纶业务实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。我们持续看好公司氨纶业务的发展,认为随着新旧动能转换的逐步完成,公司氨纶业务盈利能力有望逐步增强。 芳纶业务良好发展,新建产能有望年底投放。芳纶作为公司另一大主营业务,上半年受新冠疫情影响,芳纶部分应用市场需求下滑,致使公司产品销量有所下降。目前公司宁夏基地 3000吨/年对位芳纶产能已于 2020年 6月试车成功(根据公司可研报告,该新增产能投产后可增厚公司 4.28亿元营收及 1.02亿元利润);根据公司三季报,截至 9月底,公司在建工程仿宋 环比二季度末减少 3.41亿元至 2.85亿元,主要系宁夏 3000吨对位芳纶投产顺利转固;另外,截至 6月底,公司烟台基地在建的 8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期 4000吨/年产能)项目进度已完成 25%,预计 2020年底可以建成投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为 1万吨/年和 5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过 1万吨/年,进口依赖度较高。公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为 7000吨/年和 4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至 1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 合并泰和集团获证监会核准,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸。去年年底,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司。今年 6月,公司吸收合并泰和集团项目获得证监会核准,泰和集团核心资产有望迎来整体上市,公司整体实力有望得到增强。另一方面,去年公司还收购了烟台民士达特种纸业股份有限公司 65.02%股权,民士达拥有芳纶纸产能 1500吨/年,芳纶纸目前主要用于绝缘领域,如电器、电视上,未来还有望在新能源汽车、锂电池等新兴市场逐步开拓。目前民士达芳纶纸年产量大约 500吨,经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外 200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司吸收合并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸业务上的布局,我们认为公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,持续提升公司盈利能力。 制定职业经理人薪酬激励实施办法,企业活力有望得到激发。为进一步深化企业改革,充分调动高管积极性与创造性,报告期内,公司制定了《职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法》,其中年利润总额超过目标值 0-10%、10%-20%、20%-30%及 30%以上的部分,分别按照超额部分的 5%、10%、15%和 20%计提,超额利润计提金额用于高管和其他骨干的提成激励。我们认为本次薪酬激励实施方案有望充分调动管理层及骨干员工的工作动力,利好公司持续发展。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,公司新建的高性能间位芳纶新产能有望年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外,随着烟台和宁夏基地氨纶生产动能的逐步转换,以及氨纶行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司 2020-2022年,实现营收 22.96亿,26.87亿,32.81亿,同比增长-9.7%,17.0%,22.1%;实现归母净利润 2.55亿,3.72亿,5.31亿,同比增长 18.1%,45.8%,42.7%,对应 PE 依次为 38.53、26.41、18.52倍,维持“强烈推荐”评级。
江琦 8
蓝帆医疗 基础化工业 2020-10-30 24.10 -- -- 25.28 4.90% -- 25.28 4.90% -- 详细
事件:公司公告2020年三季报,实现营业收入46.55亿元,同比增长79.14%,归母净利润18.88亿元,同比增长403.16%,扣非净利润18.78元,同比增长442.40%。 疫情下手套利润释放,业绩有望持续高增长。公司2020Q3单季度实现营业收入23.71亿元,同比增长159.93%,归母净利润12.67亿元,同比增长800.69%,扣非净利润12.66亿元,同比增长896.52%,较上半年有显著加速,主要是因为公司手套价格自6月开始与市场价接轨,PVC、丁腈手套价格大幅提升,带来收入、利润规模的大幅增长,考虑到海外疫情持续,手套行业有望中期保持供需失衡状态,公司业绩有望持续高增长。盈利能力上,手套价格上涨带来公司综合毛利率62.82%,同比提升16.84pp,公司净利率40.66%,同比提升25.42pp,盈利能力大幅提升。 海外疫情持续,手套价格有望中期保持高位,带动手套业绩持续快速增长。在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,给公司带来较大业绩增量,考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放,我们预计手套价格有望中期保持高位。此外公司预计2020年下半年有至少50亿支PVC、丁腈、TPE手套等多个项目投产,2021-2023年公司还有300亿支丁腈手套产能陆续投产,各类手套年产能合计达到近600亿支,带来手套业务的长期成长性。 心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。公司前三季度心血管业务受国内外疫情持续负面影响,其中三季度国内市场医疗秩序逐步恢复,预计支架销售开始回升;此外支架全国集采在即,参考江苏、山西省集采价格降幅,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响,但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊、钴铬合金BioFreedom等有望在未来1-2年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR产品持续上量,有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入79.99、80.77、86.29亿元,同比增长130.15%、0.97%、6.83%,归母净利润32.58、21.18、17.39亿元,同比增长564.42%、-35.00%、-17.88%,对应EPS为3.38、2.20、1.80。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升,带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段,维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。
三棵树 基础化工业 2020-10-30 151.00 -- -- 153.50 1.66% -- 153.50 1.66% -- 详细
投资建议:作为国产涂料龙头,未来公司有望在B 端涂料领域赶超竞争对手,C 端逐步向一二线城市拓展,防水业务快速拓展。未来公司产能扩张确保收入稳步增长,持续降费有望致盈利能力提升。因而我们预计公司20和21年的归母净利润分别为5.8和9.2亿,PE 为68和43倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求增长不及预期;落后产能淘汰不及预期;下游地产商客户订单大幅减少,新地产客户拓展不及预期;工程端应收账款风险;家装领域一二线市场拓展不及预期;原材料大幅上涨。
苏博特 基础化工业 2020-10-30 26.69 -- -- 26.65 -0.15% -- 26.65 -0.15% -- 详细
事件:苏博特发布2020年3季报,Q1-3营业收入24.5亿,同增6.5%;归母净利3.0亿,同增20.6%。经营活动现金流2.8亿,同增29.4%。Q3营业收入10.2亿,同增11.8%;归母净利1.4亿元,同增16.1%。 收入:营收持续高速增长,增速小幅下滑。公司Q1-3营收24.5亿元,同增6.5%,累计增速相比H1提升3.5pct。Q3营收10.2亿元,同增11.8%,增速环比Q2提升2.7pct。Q3公司收入持续稳步增长,且增速相比Q2提升。n销量:Q3聚羧酸减水剂销量31.3万吨,达到历史最高但增速稍不及预期。Q3公司聚羧酸减水剂销量达到31.3万吨,同比增加15%,环比Q2增加1.5万吨。日发货量约为3,400吨。单季销量达到历史最高,但增速稍不及预期。 价格:受雨水天气影响,Q3聚羧酸减水剂单价2,209.4元/吨,同比环比均下降。公司Q3聚羧酸减水剂销售价格2,209.4元/吨,同比下降66.6元/吨,环比Q2下降94.5元/吨。Q3在雨季影响下,水泥需求下降,对应减水剂需求相对疲软。公司产品价格下降较为明显。 费用:销售费用率明显下降。Q3公司销售费用率14.4%,相比2019年下降3.3pct。一方面是因为会计准则变更,运输费用计入生产成本。另一方面公司新产能投放,出货量增加,各项费用率均有所摊薄。 利润:Q3环氧乙烷回升,毛利率净利率环比有所下滑。Q3公司毛利率42.9%,比H1下降3.1pct;净利率14.7%,比H1下降1.8%。据测算聚羧酸减水剂吨毛利1,086.5元/吨,比H1下降118.9元/吨。受Q3环氧乙烷单价回升影响,公司主营产品聚羧酸减水剂毛利下降,导致公司利润率有所下降。 功能性材料单价大幅提升以及检测中心利润增长增厚Q3利润。公司Q3功能性材料4.3万吨,环比Q2下降2.2万吨;单价2,710.8元/吨,相比Q2单价1,788.6大幅提升922.2元/吨。是公司Q3利润增厚的重要来源。Q3检测中心营收1.2亿元,环比Q2增加0.2亿元,并表利润1,900万元,超出业绩承诺要求600万元。是公司Q3利润增厚的第二重要来源。 全年展望:Q4业绩将进一步释放。公司泰兴三期产能投放,Q4旺季销量将持续释放。假设Q4聚羧酸减水剂发货量达到40万吨,单价维持2,300元/吨,成本保持1,150元/吨。全年收入有望达到38.5亿,净利润4.5亿,同增27.8% 投资建议:Q4需求旺季+公司新产能投放,聚羧酸减水剂有望实现量价齐升。预计2020-2022年,公司营收为38.5/48.2/60.3亿元,归母净利为4.5/5.7/7.1亿元,EPS为1.4/1.8/2.3,当前股价对应PE分别为18.3/14.2/11.5倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:1.宏观经济风险,2.环氧乙烷价格超预期上调,3.泰兴三期达产不及预期,4.销量释放不及预期。
丸美股份 基础化工业 2020-10-30 63.90 -- -- 64.50 0.94% -- 64.50 0.94% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,20年前三季度实现营收11.37亿元(-6.13%),归母净利3.38亿(-5.88%),扣非归母净利2.73亿(-11.49%)。其中,20Q3单季实现营收3.43亿(-13.4%),归母净利0.7亿(-32%),毛利率67.2%(-0.22pct)。 投资要点 产品端:Q3眼部类单价回落,洁肤类量价齐跌,护肤类销量承压。 眼部类产品:Q3单季实现营收1.47亿(+2.5%),占比提升至42.7%(+6.6pct);销量191.4万支(+3.1%),产销率达110.1%(环比+10.5pct),单价76.6元/支(-0.6%),环比大降18%,预计为直营渠道眼霜类产品占比回落至原有水平所致。 洁肤类产品:Q3单季实现营收0.32亿(-41.9%),占比跌至9.4%(-4.6pct),环比下降0.9pct;量价齐降,销量101.2万支(-34.7%),单价31.79元/支(-10.91%),主要是由于洁肤类套盒及促销引流品占比上升且售价较低。 护肤类产品:Q3单季实现营收1.58亿(-17.5%),占比45.9%(-2.3pct);营收下降明显主要由于销量下跌19.7%至375.7万支,单价微升2.8%至42元/支。10月底重磅推出新品“丸美樱花水”,预计Q4销量有所回升。 彩妆及其他类产品:实现营收0.07亿(-1.7%),占收入比重2%(+0.2pct)。 渠道端:百货直营业务增长,积极拥抱电商新时代。电商直营未及时提现及百货直营业务增长导致公司三季度应收账款同比大增282.02%至689.8万;新增预付广告代言费及电商渠道营销费用增长导致公司三季度预付款项增长86.36%。公司坚持布局多渠道,成长空间多元。 费用率显著提升,营销力度投入大。 20Q3销售费用率创新高,达39.3%(+7.12pct),环比增长3.01pct;管理费用率7.0%(+0.48%),环比增长3.41pct;研发费用率3.3%(+0.85pct);财务费用率-4%(-1.92pct),主要系银行存款利息收入增加所致。 ?多元形式玩转营销,年轻化趋势凸显。9月是丸美一年一度眼霜节,公司选择东方顶级艺术大师村上隆的作品作为IP合作对象,结合王牌产品“丸美小红笔眼霜”及“丸美小弹簧眼霜”,推出丸美·村上隆衍生款;10月推出全新代言人杨颖,品牌年轻化深入消费者心智。 积极迎战双十一,Q4业绩有望改善。公司已推出20年双十一促销活动,看好爆款产品双十一期间在各电商平台的增长,将对全年业绩产生明显拉升。 盈利预测与投资评级: 公司在眼部护理及抗衰老领域具有先发优势,“东方眼部护理专家”的定位明确,持续推进品牌高端化、年轻化;持续推新,积极研发;善用电商时代流量红利推广品牌力。考虑到Q3业绩下滑,保守进行盈利预测,将公司20-22年总营收调整至17.5、20.8、24.7亿元,同比增速分别为-2.7%、18.8%、18.6%;预计公司20-22年归母净利润为5.32、6.13、7.09亿元,同比增速分别为3.3%、15.3%、15.6%,对应动态PE为52、45、39倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险;新品开发进度及销售不及预期;市场竞争加剧。
丸美股份 基础化工业 2020-10-30 63.90 -- -- 64.50 0.94% -- 64.50 0.94% -- 详细
业绩简述:1)2020年Q1-3,丸美股份实现营收11.37亿元/-6.1%,归母净利3.38亿元/-5.9%;归母扣非净利2.73亿元/-11.5%,非经常性损益主要来自于4342万政府补贴、3970万投资收益等;基本EPS为0.84元/-13.4%;经营性现金流净额约为1.46亿元/-48.7%,去年同期为2.84亿元。2)2020Q3单季,营收3.44亿元/-13.4%,归母净利0.7亿元/-32.0%,归母扣非净利0.55亿元/-40.3%,增速环比放缓主要系公司Q3积极推进电商渠道管控,促进良性发展;经营性现金流净额约为0.79亿元/-12.7%,或因双十一预售提前备货较多所致。 注重电商增长质量,推动渠道良性发展,增速略有放缓。线上渠道:2020年Q1-3线上渠道同比增长18.6%,其中线上直营增速38.2%,线上分销增速11.2%,Q3环比Q2略有放缓。主要系公司Q2电商价格优惠力度较大,Q3开始对直播活动和优惠力度进行严格管控,优化电商增长质量,公司预计Q4将恢复增长节奏。目前公司电商渠道中,唯品会占比44%,天猫占比25%,京东天猫专营店(KA)占比23%,内容电商/社群占比7%,公司今年成立新兴渠道部,发力内容电商和社区电商。线下渠道:2020Q1-3线下渠道同比下降24.8%,Q3环比基本持平。其中Q1-3线下CS渠道-26%,百货-34%,美容-2%。公司品牌如丸美东京还正在积极推进和丝芙兰、妍丽和免税(海南免税和王府井)渠道的合作。 坚守品牌形象定位,毛利率基本稳定。1)2020年Q1-3:20Q1-3毛利率达67.4%,同比下降0.5pct,基本保持稳定;归母净利率上升0.1pct至29.7%,主要系管理及财务费用率的缩减。公司20年Q1-3销售费用率33.0%,同比提升2.9pcts,小红笔、钻光瓶等新品推出产生线上推广费用,且疫情影响下线下闭店,销售人员成本较为刚性,销售费率同比有所上升;管理费用率下降0.4pct至4.8%;研发费用率上升0.8pct至3.1%;财务费用率-3.9%/-2.4pcts,主要系本期银行存款利息收入增加。2)2020年Q3:毛利率67.2%,同比上升0.22pct,Q3归母净利率下降5.6pcts至20.3%,主要系销售费用率增加较多。公司20Q3销售费用率39.3%,同比上升7.1pcts,公司积极推动品牌年轻化和高端化,投入较多,预计明年将回复正常轨道。同时,销售费用投放具有波动性,去年同期广告营销费用相对较少,销售费用计提较少致基数较高;管理费用率上升0.5pct至7.0%;研发费用率上升0.9pct至3.3%,公司针对市场需求加大研发投入;财务费用率-4.0%/-1.9pcts。 核心品牌价值深厚,推新加速、营销升级&渠道扩张具较大边际改善空间。1)线上占比已超50%,随着营销玩法全面升级、加强管控促良性发展,线上有望稳步增长;2)公司坚守品牌形象定位,主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中高端,保障公司核心盈利能力;3)2020年新上市丸美小红笔眼霜、钻光瓶等新品(上半年销售额占比15%左右),小红笔天猫小黑盒线上首发对品牌具备里程碑意义,目前线上线下销售不到40万支,预计今年目标60万只,明年争取100万支(据淘数据及公司公开交流);4)下半年推新速度拟加快,期望1-2年全部产品迭代(原一般3-5年迭代)或每年改款(据公开交流),且储备联名IP、高端系列等新品有望继续驱动高增。 投资建议:买入-A投资评级。公司疫情影响下发力线上,中长期营销升级渠道扩张具较大边际改善空间,预计公司2020-2022年EPS分别为1.30、1.62、1.98元x。 风险提示:新冠疫情持续恶化,经销商管理风险,渠道结构风险,新项目孵化风险。
德方纳米 基础化工业 2020-10-30 102.01 -- -- 103.87 1.82% -- 103.87 1.82% -- 详细
三季度业绩。 2020年前三季度公司实现营收5.75亿,同比减少22.35%;归母净利-0.11亿;经营性现金流0.61亿,同比减少59.16%。其中2020年Q3营收2.18亿,同比减少22.70%,环比增长9.73%;归母净利-0.04亿,环比减亏;经营性现金流0.28亿,同比减少48.39%,环比增长76.36%。 磷酸铁锂价格下跌拖累净利,产能利用率提升助力毛利率修复。 预计公司Q3出货量0.7-0.8万吨,基本满产满销;但由于磷酸铁锂价格Q3仍在下跌导致营收同比减少,环比增长有限,归母净利仍然小幅亏损,但相较Q2减亏0.15亿。产能利用率提升降低生产成本,Q3毛利率为9.18%,环比增长6.36pct,毛利率修复逻辑逐步兑现。Q3期间费用率18.72%,环比减少0.09pct,基本稳定。 磷酸铁锂价格企稳,公司产能扩张成本下降将迎来利润收获期。 当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近,原材料碳酸锂供给收缩需求回暖下有触底回升趋势,成本支撑下预计磷酸铁锂价格后续企稳。公司目前磷酸铁锂产能3万吨,基本满产满销,在建3.5万吨,规划4万吨;在建及规划产能位于曲靖新基地,具备区位和低电价优势,成本将进一步下降。随着磷酸铁锂价格企稳,公司产能释放成本下降,营收将大幅增长,迎来利润收获期。 投资建议。 参考Q3磷酸铁锂价格下跌的情况,我们小幅下调2020-22年盈利预测为0.08/1.10/2.19亿,EPS为0.10/1.41/2.81元,对应21/22的PE分别为77/39,考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力,以及业绩底部即将反转,维持“买入”评级。 风险提示。 产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。
恒力石化 基础化工业 2020-10-30 20.20 -- -- 20.24 0.20% -- 20.24 0.20% -- 详细
石化航母盈利能力凸显,未来成长可期,维持“买入”评级10月28日,公司发布《2020年第三季度报告》,前三季度公司实现营收1033.34亿元(同比+35.38%),归母净利润98.96亿元(同比+45.16%)。Q3公司乙烯项目正式转固、全面释放业绩,公司单季度业绩再创新高。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为129.89、153.27、163.74亿元,EPS分别为1.85、2.18、2.33元/股,当前股价对应2020-2022年PE为11.0、9.4、8.8倍。我们认为,公司作为民营大炼化行业领军者,拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势,未来成长可期,维持“买入”评级。 公司毛利率、净利率水平显著提升,彰显公司优异的盈利能力Q3单季度公司实现营业收入359.76亿元(同比+5.83%,环比-4.29%),归母净利润43.79亿元(同比+56.60%,环比+29.79%),主要得益于公司继续享受低成本原油,Q3公司营业成本环比下降12.45%。根据公司公布的经营数据,1-9月公司原油平均进价为2,197.81元/吨,较1-6月的平均进价再度下降,低成本原油显著增强了公司盈利能力。Q3公司毛利率和净利率得以明显提升,Q3公司毛利率为24.28%,净利率为12.13%,较Q2分别提升7.06、3.14个百分点,未来随低成本原油消耗完毕,预计毛利率水平或将恢复正常。公司持续优化资本结构,截至三季报,公司资产负债率下降至77.41%,较中报下降1.51个百分点。 公司进军惠州大亚湾建投建PTA项目,未来成长动能值得期待据公司公告,恒力石化(惠州)拟投资约115亿元在惠州大亚湾石化园区内建设“2×250万吨/年PTA项目”,预计将于2021年底建成投产,项目建成后公司将拥有1660万吨PTA年产能,稳居行业龙头地位。惠州石化园区是国内八大石化产业基地之一,地理位置优越,项目投产后可全面辐射华南市场需求,我们认为,建公司在惠州大亚湾投建PTA项目是布局华南地区的关键一环,为向聚酯产业链延伸迈出的坚实一步。公司成长瓶颈或已被打破,未来成长动能值得期待。 风险提示:油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 -- -- 23.12 2.35% -- 23.12 2.35% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入35.69亿元,同比增长5.66%,实现归母净利润4.45亿元,同比增长33.76%;第三季度单季度实现营业收入11.96亿元,同比增加11.46%、实现归母净利润1.33亿元,同比增加78.89%。 氟材料及特种气体销量快速增长,精细化学品业务大放异彩:PTFE树脂是公司营收最大板块,2020年前三季度在产品价格下跌25%的情况下,销量同比提升29%,实现营业收入6.67亿元,同比小幅下滑3%。含氟气体业务前三季度实现营收3.24亿元,同比增长20%,依然维持较快的增长。精细化学品是公司今年营收增长最快的板块,其中催化剂业务前三季度实现收入3.31亿元,同比大幅增加249%,在销量同比增加48%的同时,成本推动下今年催化剂售价大幅提升了132%,特种涂料实现营收2.21亿元,同比大幅提升60%,销量同比提升了81%。整体来看公司盈利能力同比基本维持了较为稳定的水平,前三季度公司毛利率29.81%,同比增长1.23个百分点,实现净利率12.64%,同比增加2.36%。 气体子公司揭牌成立,看好公司做大做强做优气体业务:公司于7月公告拟成立的气体全资子公司于10月22日于洛阳揭牌成立,公司旗下黎明院、光明院及西南院长期从事特种气体的研发及生产,是国内知名的特种电子气体的供应商,供应中芯国际、长鑫存储、华虹宏力、京东方、华星光电、韩国LG、三星、台湾中华映管国内外半导体及显示面板龙头企业。公司通过成立专门的气体公司将有利于更好集中资源做大做强做优公司电子气体业务,发展成为国内气体业务领导者。同时公司年产4600吨特种含氟电子气体项目同步奠基开工,我们看好公司气体业务未来成为公司持续成长的重要来源。 盈利预测与投资评级:公司是中化旗下重要的新材料平台型公司,现已形成氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,在高端PTFE、特种气体、航空航天涂料、军用航空轮胎等高端新材料领域成功实现了进口替代,产品广泛应用于半导体、OLED及LCD面板、5G、航空航天、航母等需求增速快、进入壁垒高的领域。我们看好公司在强大科研能力的驱动下,顺应下游新兴行业快速发展趋势,实现持续成长性。我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为6.72、7.78、8.79亿元,分别对应30.1、26.0及23.1倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示:主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名