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蓝晓科技 基础化工业 2021-10-25 79.11 120.00 45.72% 82.90 4.79% -- 82.90 4.79% -- 详细
事件概述:公司发布2021年三季报,2021Q3公司实现营收3.35亿元,同比+35.86%,归母净利润0.87亿元(扣非0.84亿元),同比增长82.12%(扣非同比增长87.23%)。前三季度公司实现营收8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利2.38亿元,同比增长44.81%。 盈利能力增强,负债率持续降低,报表质量整体持续向好。报告期,公司ROE(加权)12.75%,同比提升超过1个百分点;销售净利率26.34%,同比提升超过3个百分点,盈利能力持续向好。公司资产负债率29.76%,呈持续下降态势,流动比率、速动比率分别为2.43、1.85,公司负债率保持低位,债务结构合理,偿债能力强。公司收现比73.34%,同比小幅提升,未来仍有改善空间。 锦泰二期落地、战略入股锦泰钾肥;盐湖提锂引领新能源金属板块有望梯次打开空间。公司以锦泰一期建造款本金及利息3.26亿元中的2亿元债权认购锦泰钾肥增资后4.39%的股权,实现对盐湖资源的战略布局,在改善业务模式、回笼资金的同时,未来将持续享受盐湖资源开发收益。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96平方公里、探矿权174.14平方公里)的盐湖,锂、钾资源丰富,其全资子公司锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目。同时,公司与锦泰重新签订锦泰二期4000吨产线的合同,改变合作模式,公司将负责项目的整线建造及后期的运营管理,建造款2.74亿元,目前该项目已进入实施阶段。 业务模式的改变,有利于公司降低公司资金压力,为开拓其它项目储备充足资金。 目前公司在手10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在200亿以上。 新能源、半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力::提镍:公司报告期获得海外客户近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀:已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系80多个品种;已建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源:固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品LX-MC-dex1,对标Cytiva(原GE生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质CMSeplifeC50和DEAESeplifeA50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破,部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于2019年7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代,解决产业链超纯水“卡脖子”技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足ASTM(AmericanSocietyforTestingandMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级:鉴于锦泰二期的盐湖提锂项目进入实施阶段,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为3.46亿元、4.53亿元、5.93亿元,对应PE50/38/29倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-25 28.88 -- -- 30.14 4.36% -- 30.14 4.36% -- 详细
核心观点2021年 10月 20日,湖北宜化股价创出 27.94元的历史新高,与 2020年 10月 20日的 2.68元相比, 上涨了 10倍。 通过复盘公司的崛起之路,发现公司股价之所以快速上涨, 与其基本面“实质性” 好转密切相关。 公司基本面的变化, 可以归纳为三点: 第一, 资产质量升级, 内生动力不断增强。 公司 2017年以来进行了彻底的改革, 实现了“绝地重生” 。 一是剥离新疆宜化, 解决亏损源头; 二是聚焦主营业务, 先后剥离了 10家子公司; 三是向高端化、 一体化持续发展, 先后拓展了 6个重要项目。 目前 4家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的 90%, 资产质量有了“质” 的提升。 第二, 行业景气并可持续, 公司盈利能力不断增强。 2021年公司核心产品先后进入景气期, 截至 2021年 9月 30日, 磷酸二铵、 尿素、 PVC以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、 60.9%、 63.1%以及 130.4%。 主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润, 一二季度归母净利润分别为2.1/5.2亿元, 三季度利润预告为 6.7-7.7亿元, 实现了季度环比增长。 目前主营产品仍处于紧平衡状态, 高景气有望持续。 第三, 携手宁德, 成为新能源赛道潜力最大的公司之一。 与宁德时代的合作, 一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。 电池材料极具发展空间, 预测 2025年磷酸铁锂需求量将突破 200万吨, 年复合增长率超 50%, 是当前最为优质的赛道之一。 二是销售渠道稳定, 可以有效提高产能利用率, 降低生产成本, 在后续的竞争中立于不败之地。 以上因素作用下, 公司迎来“业绩” +“估值” 的戴维斯双击。 业绩方面, 传统业务持续发力, 盈利能力不断增强; 磷酸铁、 硫酸镍、 PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。 估值方面, 新能源电池材料行业估值较高, PE 中位数为 72.6倍, 远高于磷化工的 21.6倍平均 PE。 在新能源的带动下, 磷化工板块的估值将会提升, 带动公司估值提升。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测, 预期 2021/2022/2023年公司 EPS分别为 2.35/2.63/3.06元, 以 2021年 10月 21日收盘价 28.3元为基准,对应的 PE 为 12.03/10.74/9.25。 结合行业景气度, 看好公司的发展, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策变化、 原材料价格上涨、 能源电力供应不足。
中材科技 基础化工业 2021-10-25 37.46 -- -- 39.36 5.07% -- 39.36 5.07% -- 详细
Q3业绩符合预期,利润端小幅承压2021年年1-3季度累计:营业收入146.42亿元(同比+12.76%),毛利润46.79亿元(同比+30.01%),毛利率31.96%(同比+4.10pct),净利润27.35亿元(同比+73.26%),归母净利润26.47亿元(同比+73.31%);2021年年3季度:营业收入52.83亿元(同比-1.45%/环比-2.49%),毛利润15.69亿元(同比+6.88%/环比-17.12%),毛利率29.70%(同比+2.17pct/环比-5.24pct),净利润8.27亿元(同比+29.22%/环比-36.97%),归母净利润8.0亿元(同比+29.41%/环比-36.81%)。3季度收入下滑主要因为叶片量价小幅下滑,其中均价下滑在毛利率端有所体现。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为34.34/37.50/44.12亿元,EPS2.05/2.23/2.63元,当前股价对应P/E14.1/12.9/10.9倍,维持“买入”评级。 玻纤&风电叶片业务短期利润承压,中长期成长性值得期待玻纤方面:2021年Q3以来部分原材料及天然气价格有一定上涨,9月以来玻纤价格小幅提价,预计能够在一定程度上覆盖成本提升。伴随风电装机景气度旺盛,持续看好2022年玻纤需求放量。风电方面:因整机招标价格有小幅下调,叶片等核心零部件环节面临降价压力。中材科技作为国内风电叶片的龙头,且具备玻纤一体化的生产能力,我们认为其在行业竞争加剧阶段体现其成本优势。需求端伴随风电伙伴行动等政策驱动,风电招标规模有望继续提升,中长期成长性无忧。 隔膜业务出货量稳步提升,治理优化效果逐步显现隔膜方面稳步扩产:滕州二期项目预计2021年四季度完成安装调试,届时公司锂膜产能将超过15亿平米,另外在南京基地拟新建10亿平米产能。产能扩张后有助于公司控制单位成本;海外客户积极拓展:公司客户认证进展顺利,海外客户占比从10%向20%发展,提升盈利能力;锂电隔膜业务高景气有望贯穿2022年全年:公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进,以及资产整合完成后的管理效率大幅改善,有望实现业绩快速增长。 风险提示:玻纤供给超预期,风电装机竞争加剧,叶片价格下降
东岳硅材 基础化工业 2021-10-25 25.44 -- -- 25.48 0.16% -- 25.48 0.16% -- 详细
事项: 公司发布 2021年三季报业绩:前三季度实现营收 28.7亿,同比增长 62%;实现归母净利润 7.8亿,同比增长 589%。 平安观点: 有机硅高景气度有望延续:报告期有机硅行业受下游产品出口市场旺盛、国内电力紧张、硅料价格上行等多重因素的影响,价格一路走高,其中DMC 从年初的 20000元出头涨到 9月底的 60000元,展望下半年上述供需面因素仍存,预计明年上半年之前有机硅行业仍将保持较高的景气程度。 30万吨单体和 20万吨深加工产品项目即将投产:目前公司正在建设募投项目,即 30万吨/年有机硅单体及 20万吨/年有机硅下游产品深加工项目,该项目建成达产后,公司有机硅单体总产能将达到 60万吨/年(折聚硅氧烷约 28.2万吨/年)。按同行业企业现有产能计算,到 2021年底,公司聚硅氧烷产能规模有望进入全球前五位。新增产能预计将助力公司业绩增长5亿元以上。 母公司业务延伸至上游硅料,产业链进一步完善:公司于 2021年 7月 13日与罗甸县人民政府签订了《罗甸县工业硅矿热炉项目合作框架协议》,就公司在罗甸县投资建设“工业硅矿热炉项目”达成合作意向。近日母公司东岳集团注资工业硅公司海南固基,此举有利于保障公司原材料的充足供应,稳定生产,提高市场竞争力,有助于公司长远稳定的发展。 投资建议:根据最新的市场状况和业绩中报,我们调整 2021-2023年公司归母净利预测分别是 11.2、16.7和 18.7亿元(原值 10. 11、14.77、16.57亿元),对应的 EPS 分别为 0.93、1.39、1.56元,对应的 PE 分别为 27.3、18.3和 16.2倍。公司是有机硅行业龙头,预计行业景气度将持续,新增产能和集团涉足上游硅料将助力公司业绩稳步提升,我们看好公司的长远发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)需求增速下滑风险;2)价格下跌风险;3)竞争加剧风险; 4)在建项目进度不及预期;5)环保安全风险。
东材科技 基础化工业 2021-10-25 13.90 -- -- 14.06 1.15% -- 14.06 1.15% -- 详细
收入利润大幅增长,业绩符合预期公司发布 2021年三季报,实现收入 24.54亿元,同比增长 80%;实现归母净利润 2.71亿元,同比增长 115.32%;其中 3季度实现营业收入 8.65亿元,同比 77.05%;实现归母净利润 0.91亿元,同比增长 69.5%;业绩符合预期。 量价齐升,原料涨价导致盈利小幅下滑收入大幅增长主要来自核心产品量价齐升。根据公司经营数据,我们测算公司绝缘材料销量和收入分别增长 11.16%/27.22%,阻燃材料分别增长16%/28.36%,电子材料分别增长 313.07%/292.86%,光学膜由于并表胜通光科,收入利润也有大幅增长。 Q3收入环比增长 2.63%,归母净利润环比下降 4.5%,主要由于原料成本大幅上涨。 根据公司数据,公司前三季度聚丙烯,聚酯切片, PTA 和乙二醇采购均价较上半年均价分别环比上涨3.84%/-0.14%/11.78%/2.2%。绝缘材料,光学膜,阻燃材料前三季度均价环比上涨 1.39%/-3.66%/-2.13%。公司 Q3单季度毛利率 21.18%,环比下降2.15PCT。 芯片短缺导致下游消费电子生产受损, 影响公司光学基膜销售。 Q3光学基膜以量补价,单季度销量环比增长 23.06%,价格环比下降 7.88%。 多线出击,大幅扩产公司 Q3在建工程 5.68亿元,同比增长 153.6%。 新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰, 同时受益于 5G 通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。 公司把握时机迅速扩产, 2万吨光学基膜预计年内将投产; 1亿平米功能膜, 6万吨特种环氧树脂, 5200吨高频高速 PCB 用特种树脂和 8万吨聚酯基膜等项目将陆续投产;公司 3季度公告拟投资 4.8亿元建设 16万吨酚醛树脂项目,投资 5320万元建设 50万平米质子交换膜项目,预计达产后有望合计贡献 4.1亿元年利润。 公司内生增长动力持续增强。 盈利预测与估值: 维持公司 2021-2023年 EPS 预测分别为 0.45/0.68/0.85元,现价对应 PE 分别为 33.4/22.04/17.62倍。 公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。 下游需求快速增长且进口替代空间大,维持“买入”评级。 风险提示: 产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险; 汇率波动
三美股份 基础化工业 2021-10-25 26.00 -- -- 26.27 1.04% -- 26.27 1.04% -- 详细
专注氟化工产业二十年,产品销往全球百余国家:三美股份自 2001年成立至今始终专注于氟化工业务,现已成为国内氟化工领军企业之一,公司主营业务包括含氟制冷剂、氟化氢以及氟发泡剂三大板块,其中含氟制冷剂是公司主要收入来源,2021H1板块收入占比高达 75.85%。现公司产品已通过多项权威体系认证,品质广受下游客户认可,并销往全球六大洲涵盖超 100个国家和地区,是国内外知名汽车、空调生产企业的冷媒供应商,业务订单量有所保障。 制冷剂行业拐点已至,公司业绩即将迎来转折点:公司目前拥有三代制冷剂合计产能 16.7万吨,各细分产品产能在全国均位居前三,同时能够在此基础上生产混合制冷剂 R404a、R407a、R507等,充分满足客户多样化需求。基于目前我国制冷剂由二代向三代过渡、四代短期难以大规模应用的背景,后续三代制冷剂的占有率有望稳步提升。而事实上三代制冷剂已于 2020年进入基线年,制冷剂生产企业 2020年以来不惜牺牲业绩、压低价格抢占三代制冷剂配额市场,公司业绩于 2020年降至“冰点”。如今三代制冷剂价格及价差在成本端、需求端以及供应端多重因素刺激下显著回暖。行业“寒冬”已过,公司业绩已迎来转折,预计下半年起公司营收及盈利水平将逐步进入上行通道。且未来随着三代制冷剂配额管理、行业集中度提升,公司行业领先的产销规模所带来的成本优势将进一步凸显。 转型高附加值氟化工品延伸,业务结构升级进行时:储能、电动车等新能源行业发展热潮带动了对中上游 PVDF、六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等高附加值氟化物的需求爆发,预计 2021-2025年六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂需求复合增速在 35%以上,PVDF 需求复合增速在 20%左右。 新能源材料需求短期快速增长,但上游原料端开工受限、原材料成本制约等因素,导致其自身价格暴涨的同时带动了如 R142b 等原材料价格的水涨船高。公司基于多年优化制冷剂生产工艺的技改经验,以及在无水氟化氢、R142b 等原材料端的优势,正积极布局 VDF、PVDF、六氟磷酸锂以及双氟磺酰亚胺锂,现已成为业内布局下游新材料领域最全的氟
中材科技 基础化工业 2021-10-22 36.46 47.42 22.66% 39.36 7.95% -- 39.36 7.95% -- 详细
公司发布21年三季报,前三季度收入146亿,yoy+13%,归母净利26亿,yoy+73%,扣非归母净利23亿,yoy+65%,三季报归母净利与前期业绩预告中值基本一致。单21q3收入53亿,qoq-3%,归母净利8亿,qoq-37%,扣非归母净利7.5亿,qoq-27%。 21Q3玻纤业绩环比或略增,叶片业务业绩或阶段承压,隔膜稳步成长玻纤业务,玻纤粗纱价格21q3环比小幅下降,电子厚布价格环比小幅提升,公司玻纤产品组合更丰富,较高附加值的制品占比较高及电子纱电子布贡献等,推测21q3公司玻纤产品均价环比基本持平或略有提升,预计21q4或有一定回升。部分原材料及天然气等价格有一定上涨,致21q3单位成本有小幅提升压力,生产效率持续提升及管理进一步精细化或部分对冲成本压力。推测21q3公司玻纤产品吨净利环比基本持平。在产产能基本没有变化(9月份新点火的满庄9号线10万吨,预计21q4开始贡献有效产能增量),结合公司库存变化(参考行业库存变化及公司存货规模变化),21q3公司玻纤产品销量环比或小幅增长。整体来看,21q3公司玻纤业绩环比或有小幅增长。 叶片业务,因风电整机招标价格有较多下滑,整机零部件(含叶片)多环节面临降价压力,我们推测21q3叶片单位净利有一定压力,叶片业务或为拖累公司21q3业绩主要板块。 隔膜业务,新产线陆续投产爬坡(湖南基地新投产4条线、滕州二期预计21q4末前后投产、后续南京基地亦有新产能规划),销量稳步提升,预计21q3隔膜业务业绩环比小幅改善。 看好公司新材料平台转型前景公司现阶段形成了玻纤纱及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大成熟业务板块,同时高压负复合气瓶、膜材料及其他复合材料亦有一定亮点,围绕新能源/新材料/节能减排等战略新兴产业方向,新材料平台布局初具雏形。玻纤行业在产能规模、产品组合及成本管控等方面有较强优势,受益行业延续性高景气。 叶片业务全力推进“两海”战略,具备原材料端风电纱研发生产优势、生产基地布局优势、大型叶片供应优势,中长期成长性值得期待。隔膜业务客户拓展稳步突破,坚定推进产能提升及优化成本,同时治理结构优化效果或逐步显现,隔膜业务前景值得期待。此外,其他新兴业务前景亦值得重视,我们看好公司向新材料平台转型前景。 维持盈利预测,维持“买入”评级三大成熟业务(玻纤、风电、锂电隔膜)支撑公司向新材料平台转型前景。维持前期业绩预测,预计21-23年公司归母净利分别34.7/39.8/48.8亿,yoy+69%/15%/23%,参考可比公司估值情况,认可给予公司20x22年目标PE,对应目标价47.42元(前次目标价为33.12元),维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜客户开拓及成本下降低于预期;和中国巨石方面资产整合落地不确定性
中材科技 基础化工业 2021-10-22 36.46 -- -- 39.36 7.95% -- 39.36 7.95% -- 详细
业绩总结:公司2021年前三季度收入146.4亿元,增速12.8%,归母净利26.5亿元,增速73.3%。 Q3业绩受玻纤成本上升和叶片持续筑底影响,环比承压。公司Q1、Q2、Q3营收分别为39.4、54.2和52.8亿元,增速分别为36.4%、14.4%和-1.5%,归母净利分别为5.8、12.7和8亿元,增速分别为140%、89.8%和29.4%。Q3环比Q2销售收入增速-2.6%,归母净利润环比增速-37%。收入环比下滑主要系风电叶片销量和价格下滑所致,利润环比下滑主要是三方面原因,1)玻纤Q2存在铑粉销售利润约2亿元,Q3无此项收益,Q3非经0.6亿元,Q2非经2.4亿元;2)限电和天然气涨价等因素导致玻纤等业务成本环比上升1.9亿元;3)叶片量价下降后利润率影响较大。 玻纤:Q3短期受成本提升影响,持续涨价下下Q4有望覆盖成本上升。Q3玻纤销量约28万吨,环比Q2基本持平,净利润预计约7亿元,环比Q2减少约1亿元,主要系天然气涨价、限电等影响下成本提升超出预期。未来预期方面,Q4F09线预计投产,年产能10万吨,玻纤价格在9月底至今已经陆续提价约400元/吨,预计Q4玻纤价格仍有小幅上涨空间,能够覆盖成本提升,玻纤仍处在景气高位,随着后续风电装机提升,看好2022年玻纤需求。 风电叶片:,持续筑底,2022年有望迎来拐点。抢装过后,单Q3风电叶片销量约2.2GW,同比和环比分别下滑1.4GW和0.7GW,同时受风电平价上网降本需求影响,2021年Q1以来风电叶片销售均价处在下滑通道,我们测算Q2、Q3风电叶片利润分别约2亿元和1亿元,预计Q4仍将持续筑底。但碳中和和碳达峰需求下,风电走出政策补贴周期后,2022年开始有望迎来长期成长。 隔膜:出货量持续提升,静待利润释放。预计单Q3隔膜出货量超2亿平,环比和同比均提升明显,主要系滕州工厂产能陆续投放,全年出货预期在8-10亿平。目前原材料成本的提升和国内客户占比短期提升导致隔膜利润尚未释放,后续随着客户结构的变化和隔膜涨价,单位净利存在较大提升空间。此外,目前南京工厂10.8亿平出货产能建设持续推进,预计2022年Q4投放,考虑公司自产设备的研发推进以及与海外客户的加深合作,看好隔膜长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.5、35.3和42.9亿元,对应PE分别为16.6、16.2和13.4倍,看好公司穿越周期能力,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤、风电叶片需求不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-22 82.80 -- -- 82.90 0.12% -- 82.90 0.12% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,21年前三季度公司实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;其中 Q3单季度实现营业收入 3.35亿元,同比增加 35.9%、环比增加 27.8%,归母净利润 0.87亿元,同比增加 82.1%、环比增加 38.8%。 点评: 21年前三季度业绩整体回暖,营收净利润大幅增长:公司连续三季度保持营业收入和净利润的同比增长,前三季度实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;公司主营的吸附分离材料得益于金属提取板块金属镓行业景气度提升、盐湖卤水提锂需求快速增长以及镍等其他金属的市场需求旺盛,树脂产品销售收入持续增长。公司高陵和蒲城项目一期的投产使得公司树脂产量增幅显著,预计树脂产品仍将贡献大量利润。 公司多个项目陆续回款,碳酸锂业务顺利推进:公司与格尔木藏格锂业有限公司签订年产 1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额为 5.78亿元,目前项目累计确认收入 5.09亿元,累计回收货款 4.91亿元。公司与青海锦泰锂业有限公司签订 3000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为 4.68亿元,2021年 9月,锦泰确定建造款本金及其利息合计 3.26亿元,其中 1.26亿元以现金支付;公司与青海锦泰锂业有限公司签订 4000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为6.24亿元,目前公司已收到预付款 5400万元。随着公司项目陆续回款,表明公司项目推行顺利,碳酸锂业务持续发力,公司订单未来可期。 新业务多点开花,拓展利润增长点:公司在前三季度研发费用支出为 0.55亿元,同比增长 52.3%,研发费用占营业收入比例为 6.2%。公司在半导体超纯水、生命科学、减碳等领域拓展新业务。超纯水领域,公司在喷射法均粒技术工业化取得重大突破,打破国际垄断,超纯水指标达到行业最好水平。生命科学领域,公司部分产品实现了国产替代,为下游医药企业创新提供技术支持。减碳领域,公司作为全球吸附分离技术的领先企业,所生产的吸附材料和装置在 CO2捕集、VOCs 治理等环保方面具有广泛应用,为双碳目标的达成贡献力量。公司加大研发力度,在多领域发展新业务,将为公司利润带来新的增长点。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司 2021年盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.00/3.85/5.14亿元,EPS 分别为 1.37/1.75/2.34元,维持“增持”评级。 风险提示:投产进度不及预期;国际贸易风险影响出口销售;产品价格下跌。
陈屹 10
万华化学 基础化工业 2021-10-22 109.00 -- -- 112.54 3.25% -- 112.54 3.25% -- 详细
业绩 10月 19日,公司发布公告,三季度公司实现营业收入 396.61亿元,同比增长 116%,归母净利润 60.11亿元,同比增长 139%。 分析 “量价”齐增,弥补原材料及成本提升的成本压力。 三季度进入传统需求旺季,一方面受到下游需求支撑影响,一方面受到原材料价格大幅上涨影响,公司的主流产品价格皆有明显上行, 8月公司上调 MDI 挂牌价,三季度纯MDI、聚合 MDI 华东价格环比增长 11%、 10%,石化类产品单价环比提升约 20%,部分传导了原材料及能源价格大幅上行的影响;三季度,公司进入检修期,烟台 MDI 装臵、 BC 地区 MDI、烟台 TDI、 PO、 PDH 装臵先后进入检修阶段,产量出现一定的环比下行,但聚氨酯及精细化工产品销量环比上行,通过以量补价,部分弥补了成本上行压力,但上游价格提升仍然使得公司的整体毛利率出现一定的下行至 26.9%,受益于公司在规模及产业链成本管控优势,仍能保证产品维持相对良好的盈利空间。 聚氨酯仍是公司主要的业绩贡献来源,石化项目短期受到原料价格影响较大。三季度受到公司烟台 75万吨 PDH装臵检修影响,石化产品产量略有下行,但伴随乙烯项目的运行逐步稳定,产品盈利能力较石化项目的盈利能力有所提升,有望逐步强化公司的石化业务,但短期疫情以及海外运输紧张仍然一定程度上影响产品下游需求,原材料的成本提升尚未完全向下游传导,公司的石化产品价差受到一定程度的压缩,因而聚氨酯短期仍是公司业绩主要的贡献来源,且伴随 BC 装臵检修完成,产能有望小幅提升至 35万吨/年。目前公司的现有的精细化工产品运行相对平稳,我们预期未来随着公司内部在建、在研项目的逐步投产,公司有望快速进行新赛道的产品切入,逐步带动现有的精细化工项目进入上行拐点。 投资建议 烟台基地完成 MDI 技改扩建, BC 新增产能,福建项目仍在持续推进,聚氨酯业务仍有持续增量;石化领域也将推进福建基地的布局,同时预计精细化工项目将有望在未来 1-2年内逐步进入发展快车道,上调公司盈利预测7.5%、 5.9%、 9.0%,预测公司 2021-2023年 246. 12、 269. 14、 298.29亿元,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险。
万华化学 基础化工业 2021-10-22 109.00 -- -- 112.54 3.25% -- 112.54 3.25% -- 详细
事项:万华化学披露三季报:前三季度实现收入1073亿元,同比增长118%;归母净利润195.4亿元,同比增长265.3%。 平安观点:量价齐升,报告期业绩大增,但原材料成本上升抑制了涨幅:报告期全球经济保持较高增速,聚氨酯产品下游需求旺盛,叠加海外供给收缩的因素,异氰酸酯价格上半年走出倒V字行情,三季度以来价格再次上行,整体保持在20000-30000元区间。但是纯苯、液化气和煤炭等原材料价格的上涨对公司的成本也带来一定的负面影响,抑制了业绩的增幅。预计未来2-3个季度石化产品和异氰酸酯仍将保持较高的景气程度。 未来三年增长动力依然充足:万华乙烯一期和报告期内完成的MDI技改扩能项目贡献了较多的业绩增量;展望未来三年,公司在建项目和在研技术储备十分充足,保证了公司长期的成长性。目前二期乙烯、福建项目、眉山二期和一批新材料和精细化工品项目顺利推进,未来成长性可期。 公司积极布局碳中和及新能源领域:报告期公司积极投资“碳中和”和清洁能源,参股了华能(海阳)光伏新能源和华能(莱州)风力发电项目。两个项目对于改善能源结构具有非常积极的意义,并助力公司实现碳减排。此外公司计划在眉山建设5万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂正极材料项目,未来正极材料业务将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是255、269和288亿元(原值215、258和289亿元),EPS分别为8.14、8.57和9.17元,PE分别为13.3、12.6和11.8倍。公司作为MDI、石化和新材料行业龙头,技术创新能力突出,在建项目较多,长期成长可期。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)下游行业增速下滑;2)竞争加剧影响盈利;3)疫情继续恶化影响公司业务;4)中东原料供应如不稳定,将影响企业运行;5)项目进展不及预期;6)新技术的开发进展缓慢将会影响公司的发展。
万华化学 基础化工业 2021-10-20 105.04 150.00 35.60% 113.80 8.34% -- 113.80 8.34% -- 详细
事件:万华化学发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入1073.18亿元(同比+117.99%),实现归母净利润195.42亿元(同比+265.32%)。Q3公司实现营业收入396.61亿元(同比+116.43%,环比+9.13%),实现归母净利润60.11亿元(同比+139.13%,环比-12.99%)。 主营产品景气下持续下21Q3营收创新高,原材料价格上行压缩价差+装置检修短期影响有限。据公司公告,21Q3公司营收再创新高,聚氨酯、石化、新材料板块营收环比+7%、+4%、+18%,但净利环比有所下滑,从价格价差看,我们的市场跟踪数据显示,21Q3公司三大板块销售均价维持高水平(环比-3~+9%),其中MDI受亚洲地区集中检修影响,叠加出口端强劲,国内厂家挂牌价均有所上调,Q3综合价差同步扩大至1.54万元/吨,环比+11%,但其他产品受原料价格上行影响价差环比有所缩窄,TDI环比-12%,硬泡聚醚环比-2%,C3/C4平台环比-5%,C2平台环比-17%,新材料板块HDI、TPU、PC等价差环比-40%~+3%;从产销看,子公司BC、烟台工业园装置例行检修对产量造成影响,聚氨酯板块产量环比-9%,销量环比+4%,石化板块产量环比-13%(模拟扣除LPG贸易),新材料板块产量环比+7%,销量环比+21%,考虑到Q3海外异氰酸酯产品景气度更高,BC技改检修或对业绩造成短期结构性影响;综上所述,21Q3公司实现毛利润106.67亿元(同比+117%,环比-3%),费用率(四费&税金)为7.1%(环比+0.1pct),持续维持低水平。(详细数据图表请见后文)外海外MDI供需紧平衡预期短期有望持续,住建部建筑节能强制性新标准出台利好聚氨酯保温材料需求长期增长。MDI供给端分地区看,据天天化工和ICIS,亚洲地区上海亨斯曼、日本东曹装置近期停车检修,上海科思创、韩国巴斯夫、沙特Sadara装置(合计120万吨产能,占亚太地区总产能22%)在Q4亦存检修计划;欧美地区,1-8月美国MDI进口量同比+94%,尽管美国国内MDI产量在逐步回升,但四家产商中仍有两家处于不可抗力状态,欧洲巴斯夫Antwerp、陶氏Stade和Estarreja工厂(合计104万吨产能,占欧洲总产能41%)Q4亦存检修可能,短期看海外供需失衡格局或难以缓解。需求端看,国家住建部近期发布了《建筑节能与可再生能源利用通用规范》,自2022年4月1日起实施,新标准除了建筑能耗水平和节能效率要求提升,还首次强制性纳入了量化的建筑碳排放强度指标,要求平均降低7kgCO2(m2〃a)以上,目前国内外一致认为聚氨酯硬泡(PU)材料是最理想的建筑节能保温材料,据CNKI,其保温效果是聚苯板(EPS和XPS)的1.75倍,岩棉2倍、砖石29倍、木材85倍,混凝土89倍,建筑物每使用1千克PU材料,相当于其平均寿命期间减少75.5KgCO2排放量,而PU板更好的保温特性也能解决目前外墙外保温体系的“厚脸皮”顽疾,随着建筑业政策新标准的逐步强化和量化,长期看MDI下游国内聚氨酯保温材料需求有望迎来持续增长。 双控双限政策下,积极布局清洁能源+高端新材料再启征程。近期国内双控双限政策影响持续扩大,其本质是双碳目标下,上游能源结构转型和下游制造业体系跟进滞后,两端短期错位带来的冲突表现,对于高能耗行业,未来排放权和能耗权就是发展权,这点从近期新进化工项目审批难已可充分反应,对化企而言,长期来看节能降耗+产业低碳化高端化组合拳才是硬道理,万华积极响应国家碳中和政策,一方面通过投资清洁能源做出碳减排表率,在国内电价市场化、碳交易机制已启动的当下,未来投资的光伏、风电项目落地对于改善公司现有能源结构、削减碳成本亦有非常积极的意义。另一方面,公司基于强大的研发体系和完备的聚氨酯-石化一体化产业链,进军高端新材料新领域,大乙烯下游POE项目有望受益于光伏胶膜产业快速发展带来的新需求,实现0到1的国产化突破和进口替代,优势产能扩张的MDI成功范式或有望重现,而尼龙 12、柠檬醛,抑或是与时俱进布局碳中和受益的电池材料、可降解塑料等项目的逐步落地也将为新材料版图添砖加瓦。 投资建议:预计2021-2023年归母净利润为242.6、252.4、277.6亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:产品需求不及预期,产品价格大幅下跌,检修进度不及预期,项目建设进度不及预期
昊华科技 基础化工业 2021-10-20 29.65 40.00 29.49% 31.31 5.60% -- 31.31 5.60% -- 详细
收购多项优质资产,转型电子特气氟树脂等高附加值业务。18-20年公司通过收购中国昊华下属13家优质企业,转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,布局了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。 依靠持续性的高强度研发投入,公司有望持续迎来技术与产品突破。同时受益于两化合并后中国中化的成立,公司有望获取更多平台资源促进自身长远发展。 受益国产替代,电子特气有望成为新增长引擎。伴随着国内半导体产业链的全面扩张以及国产化的逐步推进,电子特气需求将会逐年提升。2020年公司将原有电子特气业务全部整合进新设立的昊华气体,集中资源助力公司实现关键技术突破,加速电子特气产品国产化进程。此外,公司旗下黎明院4600吨/年含氟电子特气项目预计于2021年年底投产,将进一步完善特种含氟电子特气产品线。 顺应55GG及新能源潮流,高端PPETFE与与PPFVDF前景广阔。高端PTFE作为5G基站的关键材料,存在供不应求的情况,当前进口依赖度较高。公司子公司晨光院现具有3万吨/年氟树脂产能,产能规模位居国内第二。在当前格局下,公司瞄准高端PTFE市场,投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目,预计将在未来扩大公司在高端PTFE的市占率,推动业绩进一步提升。此外,公司还在建有2500吨/年锂电粘结剂用PVDF产能,预计于2022年上半年投产,以助力公司含氟新材料产品向新能源领域的延伸。 特种橡胶制品研发优势突出,军用需求稳中有升。公司子公司曙光院是国内市场唯一军用航空轮胎上市公司,独家研制出军工子午线轮胎技术,打破国外垄断。 根据《中国空军力量2017》,2018-2027年期间我国将新增约2000-2500架军用飞机,拉动军用航空轮胎需求,特种橡胶制品发展可期。此外,公司也同时布局多项精细化工品产能,建立了平台化的经营模式,将为公司提供稳定业绩增量。 盈利预测、估值与评级:公司为国内知名的科技型国有企业,在整合了原控股股东中国昊华旗下13家优质子公司后拥有氟树脂、电子特气、特种橡塑产品、精细化工品等多项高附加值业务。伴随着下游半导体和通讯等领域需求的不断向好,叠加公司在建产能的逐步落地,公司的业绩将长期向好。我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别为7.87/9.23/10.39亿元,对应EPS分别为0.86/1.00/1.13元/股。通过相对估值和绝对估值,我们测算公司股价的估值区间为40.00~41.36元。我们给予公司2022年约40倍PE,对应目标价为40.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求增长不及预期,客户验证风险
陈屹 10
山东赫达 基础化工业 2021-10-20 41.45 -- -- 48.88 17.93% -- 48.88 17.93% -- 详细
事件10月19日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入11.71亿元,同比增长20.84%,归母净利润2.77亿元,同比增长38.6%,业绩符合预期。其中三季度单季,公司实现收入4.18亿元,实现归母净利润9100万元。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒,需求以每年15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。根据公司公告,公司预计2021年植物销量将达到 160亿粒,到 2023年产能达到350亿粒,2025年前达到 500亿粒,届时公司植物胶囊规模达到全球第二,仅次于瑞士龙沙。 植物肉将为公司带来新一轮业务增长。子公司米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产资本,增资方为公司及番茄资本。米特加(上海)作为植物肉生产商,年产700吨植物肉中试车间项目已成功投产,将推进植物肉产业化生产进程,为下一步大规模生产植物基产品提供条件;公司具有食品级纤维素醚,食品级纤维素醚作为植物肉生产过程中的重要添加剂,保证了成品的外观、形状与口感,公司纤维素醚产业链延伸可有效控制植物肉生产成本。 新增产能方面,根据公司公告,预计2022年四季度将新增3万吨纤维素醚产能(包含2万吨建材级,1万吨食品医药级)。我们认为伴随着新增产能的释放,公司的收入和利润有望新上一个台阶。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元;EPS 分别为1.81元、2.27元和2.9元,对应PE 为23.14X、18.41X和14.42X,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名