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芭田股份 基础化工业 2024-03-29 5.81 -- -- 6.33 8.95% -- 6.33 8.95% -- 详细
事件:2024年3月25日,芭田股份发布关于公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计获批复的公告:公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)获得批复,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。 投资要点投资要点:42024年磷矿石价格景气有望维持,公司产能增至0200万吨//年贵州芭田于2023年12月28日向贵州省应急管理厅提交《非煤矿山建设项目安全设施设计审查申请》,于2024年3月22日获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿安全设施(重大变更)设计审查的批复》,小高寨磷矿获批生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年。公司磷矿石获批建设、开采规模的扩大,有利于扩大和完善上下游产业,进一步推进磷化工一体化战略,形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸(盐)的磷化工新能源电池材料的产业链,实现富矿多开采和磷资源的高效利用。 受到产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响,2024年磷矿石景气度有望维持。据wid数据,截至2024年3月25日,磷矿石价格为1015元/吨,2022年下半年以来磷矿石价格一直处于高位震荡。供给端:磷矿行业属于资本密集型产业,项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入,一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产,且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。我们预计2023-2025年产能复合增速仅为3.97%,2026年磷矿石将迎来集中投产期,产能预计增长12.43%至1.48亿吨。需求端:我国高度重视粮食安全,粮食种植面积持续增长,磷肥需求有望稳中有增。受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下,我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%,2024年磷矿石景气度有望维持磷矿石开始放量,磷矿石开始放量,2023年业绩大幅增长年业绩大幅增长2024年1月31日,公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元,同比增长97.99%-114.48%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润2.18-2.38亿元,同比增长159.72%-183.54%。其中2023Q4,公司预计实现归母净利润0.49-0.69亿元,同比增长28.00%-80.47%,环比下降30.63%-2.19%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.54-0.74亿元,同比增长330.64%-490.04%,环比下降22.78%-增长5.80%。公司2023年业绩大幅增长主要系磷矿石及其加工的产品销售产生毛利额较多。 盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差情况及磷矿石项目进展情况,我们对公司业绩进行适当调整,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45、6.25、7.83亿元,对应PE分别21.5、8.4、6.7倍。公司磷矿石资源优势突出,有望受益于产业链一体化发展,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
芭田股份 基础化工业 2023-11-08 5.60 -- -- 5.78 3.21%
5.79 3.39%
详细
事件: 10月 31日, 芭田股份发布 2023年三季报: 2023年前三季度,公司实现营业收入 25.15亿元,同比+19.57%;实现归母净利润 1.91亿元,同比+130.09%;加权平均净资产收益率为 8.39%,同比增加 4.44个百分点。销售毛利率 20.83%,同比增加 6.03个百分点;销售净利率 7.63%,同比增加 3.67个百分点。 其中, 2023Q3实现营收 9.97亿元,同比+67.81%,环比+37.79%;实现归母净利润 0.70亿元,同比+755.39%,环比+43.46%;平均净资产收益率为 3.02%,同比增加 2.63个百分点。销售毛利率 20.74%,同比增加 6.18个百分点,环比减少 2.24个百分点;销售净利率 7.08%,同比增加 5.71个百分点,环比增加 0.26个百分点。 投资要点: 磷化工产品销售及利润修复, 2023Q3盈利环比大幅提升2023Q3公司实现营收 9.97亿元,同比+4.03亿元,环比+2.73亿元;实现归母净利润 0.70亿元,同比+0.62亿元,环比+0.21亿元。 其中, 2023Q3实现毛利润 2.06亿元,同比+1.20亿元,环比+0.40亿元。 公司三季度利润大幅增长主要系磷矿石销量同比增长。 三季度磷矿石价格同环比有所下降,但仍处于历史高位,磷矿石利润水平较高,对公司三季度业绩带来较大贡献。 据 wind 数据, 2023Q3磷矿石均价为 895元/吨,同比-14.66%,环比-13.31%。 期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.35/0.39/0.10/0.11亿元,同比+0.13/+0.07/+0.01/+0.04亿元,环比 +0.10/ +0.04/ +0.03/-0.02亿元。 2023前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为3.04亿元,同比增加 1273.17%,主要系销售收款同比增加,预付材料供应商款项同比减少所致。 2023前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为 24.89亿元,同比+3.52亿元;购买商品、接受劳务支付的现金为 17.82亿元,同比-1.02亿元。 四季度以来, 磷矿石市场供应整体紧缺, 价格小幅上涨。据 wind 数据,截至 2023年 11月 2日,磷矿石价格为 972元/吨,较 9月底+1.78%。 随着公司小高寨磷矿建设推进,磷矿石产量有望进一步提高品位磷矿资源优势显著,磷化工一体化布局持续推进截至 2023年 9月底,公司在建工程为 12.33亿元,较 2022年底增长 45.82%,主要系贵州芭田小高寨磷矿工程项目、选矿项目及贵州芭田新能源工程项目、韶关芭田新型肥料建设项目建设投入增加所致。 公司斥资 3.43亿元获贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权, 2020年5月,公司全资子公司贵州芭田收到《采矿许可证》。贵州小高寨磷矿矿石资源量(331)2631+(332)1698+(333)2063=6392万吨,P2O5平均 26.74%,磷矿石产能为 90万吨, 截至 2023年三季度末处于矿山建设阶段。磷矿石的建设从根本上确保了公司主要产品的安全、营养、环保,保证为贵州芭田一期项目及时提供优质原材料,有力保障自身产业安全。 2021年,芭田股份投资 1亿人民币设立全资子公司—芭田新能源材料有限公司,从事生产新能源材料及相关配套工程业务; 2021年 11月 9日,芭田股份与瓮安县人民政府签署框架协议,正式将磷矿绿色资源化生产电池级磷酸铁新材料及配套项目落地于瓮安。贵州芭田磷酸铁一期项目也正式提上日程,之后于 2022年 6月 23日增资,引入战略投资者贵州省新动能产业基金,进一步加快了新能源产业建设进度。公司抓住新能源材料市场发展机遇,加快实现磷产业转型升级,优化产业结构,形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链,有望在磷酸铁行业中取得较强的成本竞争力。 盈利预测和投资评级综合考虑公司前三季度经营情况及产品与原材料价格变动趋势,我们对公司业绩进行适当调整, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3. 13、 5.09、 7.27亿元,对应 PE 分别 16、 10、 7倍。公司是磷矿石资源优势突出,矿化一体项目持续推进,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
芭田股份 基础化工业 2023-04-24 6.39 8.24 39.19% 6.68 4.38%
7.04 10.17%
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事件:公司发布 2023年一季度业绩预告,公司一季度实现归母净利润 6000-9000万元,同比 +176.2%-314.3%,实现扣非净利润 3500-6500万元,同比+69.8%-215.2%。EPS 0.07-0.10元。 复合肥中枢高位,主营业务高度景气。公司拥有复合肥设计产能 197万吨,硝酸磷肥产能 30万吨。近年来供应端受行业竞争激烈,环保政策趋严等因素影响,复合肥行业老旧产能陆续退出,需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大,化肥价格中枢上移。根据卓创资讯,2023年一季度国内复合肥均价 3477元/吨,同比+3.3%;2022年国内磷酸一铵(农用)均价 3321元/吨,同比+6.1%。截至 2023年 4月 14日,复合肥报价 3490元/吨,磷酸一铵报价 3380元/吨。短期看,一季度传统旺季春耕农需旺盛;长期看,在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位,带动公司主业盈利中枢上移。 磷矿/磷化工陆续投产,打造业绩增长第二曲线。公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权,储量约 7000万吨,平均品位 26.7%。磷矿石产能于 2020年初开始建设,自 2022年 6月起开始出售,未来开采量将提升至平均 3000-6000吨/天,带来较多的业绩增量。根据卓创资讯,2023年一季度国内磷矿石均价 1062元/吨,同比+67.2%,截至 2023年 4月 14日,磷矿石报价 1125元/吨。磷化工产品磷酸一铵、磷酸于 2022年四季度起销售。在供应端在环保趋严、资源紧张的背景下,三磷整治或将持续,磷矿石产量或持续承压下滑。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量,未来新增的磷矿业务大概率能保证较高盈利水平。 同时公司所采用的硝酸法不产生磷石膏,副产品硝酸钙全部转化为另一种深受农民欢迎的全水溶性硝酸铵钙产品,环保及成本优势显著。 切入磷酸铁锂产业链,长线布局新能源赛道。目前公司新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品,其中磷酸铁规划 3期共 30万吨产能,一期工程 5万吨预计于 2022年 4季度建成投产,目前已经与多家下游客户开始对接和产品送样等工作;磷酸铁锂同步建设有 2500吨中试生产线,于 2022年底建成投产。同时公司与中科院成立联合实验室,主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究,重点放在钠盐合成技术的研发上,为极具潜力的钠离子电池提供核心原材料。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 27.9亿元(+12.3%)、52.3亿元(+87.6%)和 68.7亿元(+31.3%),归母净利润分别为1.11亿元(+37.6%)、6.7亿元(+501.5%)、9.1亿元(+35.8%),EPS 分别为0.12元、0.75元、1.02元,对应动态 PE 分别为 53倍、9倍、7倍。给予公司2023年 11倍 PE,对应目标价 8.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。
芭田股份 基础化工业 2023-02-08 6.23 -- -- 6.48 4.01%
6.76 8.51%
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事件芭田股份发布2022年度业绩预告:预计2022年归属于上市公司股东的净利润9700万元-1.38亿元,同比增长20.07%-70.83%;基本每股收益0.109元-0.1551元。业绩变动主要由于贵州生产基地的生产工艺打通及综合产能的持续释放,产品销售收入与上年同期相比有较大幅度上升。 投资要点复合肥维持高景气,主业盈利中枢上移芭田股份拥有复合肥设计产能197万吨,硝酸磷肥产能30万吨。近年来供应端受行业竞争激烈,环保政策趋严等因素影响,复合肥行业老旧产能陆续退出,需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大,化肥价格中枢上移。根据卓创资讯,2022年国内复合肥均价3725元/吨,同比+31%;2022年国内磷酸一铵(农用)均价3476元/吨,同比+18%。截至2023年2月3日,复合肥报价3455元/吨,磷酸一铵报价3380元/吨。目前复合肥企业及社会库存维持较低水平,节后春耕农需恢复。长期在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位,带动公司主业盈利中枢上移。 磷矿/磷化工产能释放,打造业绩增长第二曲线公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权,储量约7000万吨,平均品位26.74%。磷矿石产能于2020年初开始建设,自2022年6月起开始出售,未来开采量将提升至平均3000-6000吨/天,带来较多的业绩增量。根据卓创资讯,2022年国内磷矿石均价899元/吨,同比+81%,截至2023年2月3日,磷矿石报价1043元/吨。供应端在环保趋严、资源紧张的背景下,三磷整治或将持续,磷矿石产能增长承压。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量,未来新增的磷矿/磷化工业务预计保持较高盈利水平。 切入磷酸铁锂产业链,长线布局新能源赛道目前芭田新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品,其中磷酸铁规划3期共30万吨产能,2022年四季度一期年产5万吨磷酸铁项目在瓮安顺利投产,配套项目中的5万吨高纯磷酸盐也同时投产。同时公司与中科院成立联合实验室,主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究,重点放在钠盐合成技术的研发上,目前正在进行六氟磷酸钠(电解液)的实验室小批量生产和测试。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为25.4、42.4、55.4亿元,EPS 分别为0.15、0.68、0.94元,当前股价对应PE 分别为41.9、9.1、6.6倍,维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;下游需求不及预期;公司产品价格大幅波动等。
芭田股份 基础化工业 2022-12-19 5.64 -- -- 7.00 24.11%
7.00 24.11%
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中国复合肥行业巨头,主业受益于化肥价格中枢上移芭田股份是中国复合肥行业里第一家上市公司,拥有植物吃好、人体健康、土壤健康、环保等健康农业用肥和其他肥料共500 余个品种,基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。目前拥有复合肥设计产能197 万吨,硝酸磷肥产能30 万吨。2021 年以来复合肥价格一路上行,供应端受行业竞争激烈,环保政策趋严等因素影响,复合肥行业老旧产能陆续退出,需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大,粮食安全大背景下未来肥料价格中枢或维持上移,公司复合肥主业将持续从中受益。 磷矿/磷化工陆续投产,打造业绩增长第二曲线公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权,储量约7000 万吨,平均品位26.74%。磷矿石产能于2020 年初开始建设,自2022 年6 月起开始出售,未来开采量将提升至平均3000-6000 吨/天,带来较多的业绩增量。磷化工产品磷酸一铵、磷酸预计2022 年4 季度起销售。供应端在环保趋严、资源紧张的背景下,三磷整治或将持续,磷矿石产量或持续承压下滑。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量,未来新增的磷矿业务大概率能保证较高盈利水平。同时公司所采用的硝酸法不产生磷石膏,副产品硝酸钙全部转化为另一种深受农民欢迎的全水溶性硝酸铵钙产品,环保及成本优势显著。 切入磷酸铁锂产业链,长线布局新能源赛道目前芭田新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品,其中磷酸铁规划3 期共30 万吨产能,一期工程5 万吨预计于2022 年4 季度建成投产,目前已经与多家下游客户开始对接和产品送样等工作;磷酸铁锂同步建设有2500 吨中试生产线,同样预计于年底建成投产。同时公司与中科院成立联合实验室,主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究,重点放在钠盐合成技术的研发上,为极具潜力的钠离子电池提供核心原材料。 依托一体化,实现新的利润增长点公司磷化工一体化布局日趋完善。围绕“肥料+磷化工+新能源”三位一体布局公司版图,开拓新的业务及利润增长点。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为28.2、42.4、55.4 亿元,EPS 分别为0.18、0.69、0.94 元,当前股价对应PE 分别为31.9、8.3、6.0 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险。
芭田股份 基础化工业 2022-12-12 5.79 -- -- 7.00 20.90%
7.00 20.90%
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芭田股份是国内硝酸磷肥龙头企业。围绕小高寨磷矿,依托国产化硝酸磷肥装置,公司在贵州基地规划了磷化工一体化产业布局。在矿业端,通过物理选矿和化学选矿两种工艺路线生产磷精矿,将磷矿品位从24%-30%提升到34%品位;在化工端,布局硝酸法磷酸和磷酸盐的工业级产能;在新能源端,布局建设30万吨磷酸铁产能。公司90万吨/年磷矿石、5万吨净化磷酸、5万吨工业级磷酸盐、5万吨磷酸铁及2500吨磷酸铁锂项目预计都将于2022年年底投产,公司业绩有望快速增长。 磷矿石供需预计保持紧张。供给端:主要磷矿石企业产能将均主要以自用为主,加剧流通磷矿石紧张的局面;新建磷矿石项目所需时间较长,我们预计2021年-2025年磷矿石产能CAGR为2.99%。需求端:肥料与新能源双轮驱动,我们预计2021年-2025年磷矿石需求CAGR为2.87%。我们预计2022年-2025年磷矿石开工率分别为79.25%/81.58%/83.13%/81.78%。考虑到在建产能大部分投产时间较晚,磷矿石供需预计保持紧张。公司90万吨磷矿石已于2022年9月实现规模化出矿,配套建设的120万吨选矿装置预计将于2022年底投产。预计公司2022/2023/2024年磷矿石销量分别为17.48/62.82/49.23万吨,营收分别为1.32/4.73/3.70亿元,单吨毛利452元/吨,毛利率60.12%,毛利0.79/2.84/2.23亿元。 净化磷酸供需短期有所缓解。供给端:硫酸法净化磷酸产能扩张受到磷石膏限制,硝酸法磷酸具有环保优势。湿法净化磷酸产能多为配套磷酸铁项目建设,我们预计2021-2025年产能CAGR为14.37%。需求端:受益于新能源汽车的快速发展,我们预计到2025年磷酸铁锂电池装机量有望达到1326GWH, 对应净化磷酸的需求量为200.16万吨,2021-2025年CAGR为67.79%。我们预计2022年-2025年开工率分别为69.55%/ 66.86%/66.86%/72.58%。公司5万吨高纯磷酸及5万吨高纯磷酸盐投产在即,我们预计公司2022/2023/2024高纯磷酸产能分别为5/5/15万吨,销量分别为0.40/4.18/5.52万吨,营收分别为0.36/3.34/3.86亿元,单吨毛利4050/2800/2100元/吨,毛利率45%/35%/30%,毛利0.16/1.17/1.16亿元。 磷酸铁产能高速扩张,磷化工一体化成本优势较强。随着磷化工、钛白粉、电池及其他企业纷纷布局磷酸铁项目,磷酸铁产能预计迎来快速增长期。 我们预计2025年磷酸铁产能将达到561万吨,2021-2025年CAGR73.02%,产能面临过剩。公司磷矿绿色资源化生产电池级磷酸铁新材料及配套项目规划建设30万吨磷酸铁及相关配套工程项目,其中一期5万吨/年磷酸铁及相关配套工程预计将于2022年年底建成投产。公司规划了从磷矿到磷酸铁及磷酸铁锂的一体化项目,具有较强的成本优势。我们预计公司2022/2023/2024磷酸铁产能分别为5/5/15万吨,销量分别为0.27/4.29/8.79万吨,营收分别为0.57/7.17/12.74亿元,单吨毛利9955/6362/4896元/吨,毛利率51.13%/39.94%/34.58%。 盈利预测和投资评级:芭田股份是硝酸磷肥龙头企业,公司依托高品位优质磷矿石资源,布局“磷矿石—净化磷酸/工业一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”一体化产业链。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.72/5.56/6.61亿元,对应PE为29.34、9.09、7.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期,新建项目投产进度不及预期,上游原材料价格波动风险,产品价格波动风险,宏观经济波动风险,环保及安全生产风险。
芭田股份 基础化工业 2021-11-08 6.24 -- -- 8.38 34.29%
8.38 34.29%
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事件:2021年11月5日,公司发布关于拟设立全资子公司的对外投资公告:公司拟以自有资金1亿元人民币投资设立全资子公司芭田新能源材料有限公司,从事生产磷酸铁及相关配套工程业务。 投资要点: 拟进军磷酸铁赛道,加码新能源布局 公司此次设立新能源材料公司有望进一步进军磷酸铁等相关产品。公司具有硝酸产能,已经与磷酸铁锂行业龙头德方纳米签署《硝酸供应合作框架协议》。目前公司贵州生产基地生产的硝酸磷复肥产品采用了冷冻法硝酸磷复肥生产工艺。工艺在生产中不产生磷石膏等废渣,避免了硫资源加工过程对环境的污染。未来公司有望复制在硝磷复合肥的先进技术经验进军磷酸铁,达到产业链的拓展与延伸。 受益磷酸铁锂需求拉动,磷酸铁价格上行 磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比,因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点,被越来越广泛的使用,特别是随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现,磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2021年1-9月,我国动力电池产量累计134.7GWh,同比累计增长195.0%。其中三元电池产量累计62.8GWh,占总产量46.6%,同比累计增长131.1%;磷酸铁锂电池产量累计71.6Wh,占总产量53.2%,同比累计增长291.4%。磷酸铁锂产量及占比超过三元,装机占比也不断提升。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下,保持高速增长势头。 受益于磷酸铁锂电池需求拉动,磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨,涨幅达29.17%。九月下旬以来,随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨,磷酸铁价格快速上行,截至11月5日,磷酸铁价格达24000元/吨,较年初涨幅100.00%。由于“双控”带来的原材料紧张趋势将持续,且下游磷酸铁锂仍需求旺盛,料磷酸铁价格中枢仍将保持高位。 磷矿资源优质,未来有望进一步延伸产业链 公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链,打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端,公司积极整合磷矿资源,斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨,其磷矿石中P2O5平均含量26.74%,远高于普通磷矿。目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设,预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来,随着小高寨磷矿的建成,公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链,产品成本优势明显,可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品,对公司可持续发展及核心竞争力提升具有积极影响。此外,公司还可以依托磷矿石资源优势,为进军磷酸铁赛道提供原材料保障。 盈利预测和投资评级:预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为1.37/2.09/3.20 亿元,对应EPS 为 0.15/ 0.24/ 0.36 元,对应 PE 为41/27/17 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期。
芭田股份 基础化工业 2021-10-01 6.50 -- -- 6.95 6.92%
8.38 28.92%
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事件:2021年9月29日,公司公告全资子公司贵州芭田生态工程有限公司与曲靖市德方纳米科技有限公司签署《硝酸供应合作框架协议》,合作内容为由公司向德方纳米提供硝酸。本协议的签署旨在建立双方长期稳定的战略协同合作关系,提高产业整体水平的战略高度,提升供应链稳定性和技术创新能力,塑造更强核心竞争力,增强抗风险能力,充分发挥各自优势,以互惠互利、共创共赢。 投资要点:供货德方纳米,切入新能源材料上游公司是复合肥行业头部企业,在贵州基地建设了国内首套具有自主知识产权的冷冻法硝酸磷肥生产装置,并配套建设了27万吨/年的硝酸装置。公司此次与德方纳米合作,主要内容为向德方纳米销售硝酸。德方纳米是国内最大的磷酸铁锂生产企业,其使用的液相法磷酸铁锂工艺具有能耗低,产品质量好等优势。由于液相法磷酸铁锂生产过程中,需要使用硝酸铁和硝酸锂作为原料,因此德方纳米具有较大的硝酸需求,且随着其新增产能的不断投放,对硝酸的需求量会持续增长。2020年, 公司硝酸装置产能利用率仅为53.82%,共生产硝酸10.76万吨用于生产硝酸磷肥,因此公司尚有较多的富裕硝酸产能。此次公司与德方纳米签订供应合作框架协议,未来有望大幅度提升公司硝酸产能利用率和销售量,显著增厚公司利润。此外,本次合作协议中还明确双方将建立长期稳定的战略协同合作关系,提高产业整体水平的战略高度,提升供应链稳定性和技术创新能力,塑造更强核心竞争力,增强抗风险能力,充分发挥各自优势,以互惠互利、共创共赢。公司通过此次与德方纳米合作切入新能源材料上游,未来将有望充分享受磷酸铁锂需求量提升带来的红利。 公司掌握优质磷矿资源,未来发展空间广阔公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链,打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端,公司积极整合磷矿资源,斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。 贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨,其磷矿石中P2O5平均含量26.74%,远高于普通磷矿。目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设,预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来,随着小高寨磷矿的建成,公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链,产品成本优势明显,可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品,对公司可持续发展及核心竞争力提升 具有积极影响。此外,公司还可以依托磷矿石资源优势和硝酸产能优势,进一步拓展产业发展空间。 盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.28/1.91/2.96亿元,对应EPS 为0.14/0.22/0.33元, 对应PE 为43/29/19倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:磷酸铁锂需求增长不及预期;原材料价格大幅波动;产品价格下跌;技术路线变化的风险;生产安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
芭田股份 基础化工业 2021-02-02 3.73 -- -- 4.52 21.18%
4.52 21.18%
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公司是国内复合肥龙头公司成立于1989年,是一家集农业生态营养安全生产、磷矿资源综合利用、品牌种植为一体的国家级高新技术企业。经过多年的发展,公司已经形成了上百个复合肥配方,产品主要包括芭田系列、好阳光系列、哈乐系列、中美系列、中挪系列、中俄系列等,基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。过去十年,公司收入基本维持在22亿元左右,而归母净利润随下游种植行业景气度波动明显。公司归母净利润从2011年的6319万元一路增长至2015年的1.58亿元,此后,随着种植端景气度下行,公司归母净利润呈现下滑趋势,2019年,种植端景气度逐步恢复,公司实现归母净利润3051万元,同比增长230.19%。 2020年,公司预计实现归母净利6000-9000万元,同比增长96.68%-195.02%。 种植产业链景气度回暖,带动化肥需求向好化肥需求和下游种植端景气度紧密相关。玉米方面,从供给端来看,2016年玉米临储政策取消,种植玉米收益下降,种植户种植积极性降低,种植面积连年下降,库存已下降至低位,截至2019年,临储玉米库存结余量约5689.39万吨。同时受草地贪夜蛾病虫害影响,我国玉米产量承压。从需求端来看,生猪产能触底回升,猪鸡替代效应下禽链高景气,饲料增量需求带动玉米需求上行。我们认为,需求趋旺背景下供给端承压,叠加库存已处于历史底部,我国玉米行业迎来景气向上拐点。水稻、小麦方面,水稻、小麦作为玉米的替代品,在玉米价格大幅上行的背景下,有望整体走出高库存的发展阶段,价格也有望温和上涨。玉米、水稻、小麦等主要农产品价格的普涨将带动种植产业链景气度上行,进而带动下游化肥需求向好。 技术领先&全产业链布局,有望支撑公司业绩持续高增技术方面,2014年,国产化第一套冷冻法硝酸分解磷矿生产硝酸磷肥生产装置在贵州芭田建成投产。该工艺无磷石膏产生,彻底解决磷复肥行业由于磷石膏的排放污染问题。此外,更重要的是该技术把磷矿中的钙、镁等多种中微量元素全部活化为全水溶性营养物质保留或转化在肥料中,提供作物全面高品质的养分,磷矿资源实现了“榨干吃尽”,为传统磷化工科技进步和改造起到了示范作用。产业链布局方面,公司已形成上中下游全产业链布局,上游通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,中游化肥生产已覆盖95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求,下游通过微销通网络科技接入全国供销社系统,致力于产业链B2P2B交易平台融合。 投资建议种植产业链景气度回暖将带动下游化肥需求向好,公司在生产技术和产业链布局均处于行业领先地位,业绩有望迎来快速增长期。我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为22.83/25.24/30.20亿元,归母净利润分别为0.83/1.02/1.50亿元,EPS分别为0.09/0.12/0.17元,当前股价对应PE分别为40/32/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险,产品销售不及预期风险,政策扰动风险。
芭田股份 基础化工业 2017-05-08 7.92 -- -- 7.86 -1.26%
7.82 -1.26%
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事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,实现每股收益0.1019元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%,实现每股收益0.0062元。 点评: 贵州沈阳公司亏损加剧,拖累公司业绩。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,复合肥业务毛利率22.1%,同比增长0.7个百分点。2016年,公司复合肥销量为81.74万吨,同比增长4.74%。贵州芭田项目2016年全年亏损9464.22万元,相比2015年(亏损7587.9万元)亏损进一步扩大;沈阳芭田合资项目(公司持股68%)初期亏损2,055.58万元,影响合并利润接近1,397.79万元;此外,公司对外融资借款利息增加导致财务费用比上年增加了3,505.16万元。公司2017年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%。主要原因为一季度销售费用1.55亿元,同比增长52.40%;政府补助同比下降导致营业外收入大幅减少473.74万元或70.64%;此外,由于生产成本上升,价格竞争激烈,公司一季度主营业务销售毛利率同比下降3.28个百分点至18.77%。 做大做强复合肥业务,打造生态芭田。目前,公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥(发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司)、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构,产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上。此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,同时利用贵州生产基地矿产资源的优势开发新型高效矿物质肥,提高肥料利用率。2016年,公司实现贵州硝酸磷复肥生产线的正式投产,全面打通上游产业链。 进军品牌种植业务,布局农业信息化。公司进军品牌种植业务,整合优质种植资源,搭建种植解决方案服务平台,不断提高种植效率及作物品质,目前已逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。同时,公司率先布局农业信息化,2015年10月与南方报业集团、琨伦创投合资成立国内首家农业大数据公司--广州农财大数据股份有限公司,2015年12月芭田公司与与深圳市琨伦创业投资有限公司、广州驰启投资股份有限公司合资成 立精益和泰质量检测股份有限公司,公司构建的生态芭田、智慧芭田格局已基本形成。未来,公司将逐步构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心的服务对象,前端以农资服务为基础、后端以农产品销售为突破口、以大数据信息化服务为技术支撑、以金融服务为杠杆、以农产品流通服务实现品牌营销为手段的“五位一体”的发展战略,打造智慧农业生态圈,提升农业效率和服务水平。 公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台。2015年公司的战略转型已取得一定的成果,通过对优质磷矿资源的把控、新型肥料的创新、品牌种植和农业信息化的探索,公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者。从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源、构建生态农业、智慧农业的运营平台。未来,公司将以肥料业务为基础,做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大。 盈利预测及评级:我们预计2017-2019年公司实现营业收入分别达到20.70亿元、22.85亿元、23.40亿元,,同比分别增长2.90%、10.39%、2.41%,归母净利润分别达到3270万元、6664万元、1.03亿元,EPS分别达到0.04元、0.07元和0.12元,对应2017年05月03日收盘价7.97元的动态PE分别为217倍、106倍和69倍,维持“增持”评级。 风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大。
芭田股份 基础化工业 2016-10-12 10.38 -- -- 10.49 1.06%
10.49 1.06%
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事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。 投资要点: 携手京东,公司农资电商业务进入快车道 携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。 上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。 盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。
芭田股份 基础化工业 2016-09-30 10.30 -- -- 10.50 1.94%
10.50 1.94%
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加强与阿里巴巴、供销系统的合作深度,持续发力农村电商 技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势,在复合肥行业相对比较低迷的情况下,公司产品价格从2014年2692.55 元/吨提升至2015年的2735.24 元/吨。与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程,牵手阿里巴巴,持续发力农资电商,未来公司会加大销售渠道的开发力度,我们判断未来公司复合肥的开工率会持续提升,预计2017年会提升到60%以上。随着开工率的回升,预计经营业绩会明显改善,维持此前的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,维持“买入”评级。 牵手阿里巴巴,持续拓展销售渠道 公司目前的销售战略非常明确,通过战略合作的方式,加强与外部机构合作的强度,提升产品的市场占有率。公司与阿里巴巴(中国)签订合作协议,依托农村淘宝平台在农村电子商务的布局,增强和原生态旗下“私家”、“易粒多”等农资品牌的影响力,提升公司复合肥等产品的市场占有率。农村淘宝是阿里巴巴布局农村电商的重要平台,计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站,有效解决农村买难卖难的问题。牵手阿里巴巴、入股苏州微销通都是公司持续拓展销售渠道的重要举措,以前公司都是自己建设销售渠道,未来公司会加大与外部机构的合作力度,我们看好公司在农村电商领域的持续发力。 依托技术优势,持续提升产能开工率 我们维持此前的观点,过去几年公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将持续拓展销售渠道,与供销社、阿里巴巴合作都是公司整合销售渠道的第一步。目前公司在复合肥领域的开工率为30%左右,未来随着销售渠道的持续拓展,我们判断公司的开工率会提升到60%以上。近几年公司非常重视新产品的开发,2015年公司的研发强度达到3.11%,与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014 年的2692.55 元/吨上升至2015年的2735.24 元/吨,在行业景气度下行的状况下,实现了产品价格逆势上涨。 风险提示:产能开工率低于预期。
芭田股份 基础化工业 2016-09-21 10.77 14.80 302.16% 11.30 4.92%
11.30 4.92%
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事件:9月18日,芭田股份公布公告称,公司于近日与苏州微销通网络科技有限公司签署《 战略框架意向书》,公司拟以复合肥、机器设备或现金的方式通过受让或增资的形式持有微销通科技10%股权。并在《战略框架意向书》中约定,2016年9月至12月,供销通系统争取为公司实现复合肥销售量5万至10万吨。若2017年其为公司实现复合肥销售量20万至40万吨,则公司有权通过现金或双方协定的其它方式(如复合肥、机器设备 等)增持微销通科技10%股权;若2017年度超过40万吨,则公司有权通过现金或双方协定的其它方式(如复合肥、机器设备等)实现对微销通科技控股(持股比例超过50%)。 合作“微销通”,打通全国供销社系统,销售模式战略升级。公司拟通过受让或增资的形式持有苏州微销通网络科技10%股权,接入全国供销社系统。目前,微销通网络科技已与江苏、广西、安徽等多个省份(其他省份正进行业务洽谈中)供销社对接并成立6家合资公司,形成全国各地供销社成立的多家合资公司品牌——“供销通”。供销通以“互联网+供销社+农业”模式,致力于产业链B2P2B 交易平台融合,未来将重点布局大宗农资产品交易平台、农村电商平台、一物一码溯源平台、农村土地流转交易平台、农村供应链金融平台、电子货币发行和消费平台等。公司本次签署《战略框架意向书》,一方面,有利于接入全国供销社农资销售系统,增加产品销售渠道,提升产品销量。另一方面,公司将借助一物一码溯源平台,实现产品可追溯,提升地方农产品的品牌效用。 产品创新,贵州芭田陆续达产,化肥主业发展超预期。公司是中国复合肥行业的领军梯队之一。2016年,公司以其专有的包膜技术与北京世纪阿姆斯的高效菌剂相融合,开发出生物包膜有机复合肥。该产品以全水溶有机质作为微生物载体,提高肥料中微生物的存活率,生物防病促生效果翻倍。该产品最大的创新性在于其颠覆了由芭田自己首创的高塔生产方式,不再需要使用高塔生产,极大的降低生产成本。2015年,贵州芭田生态工程有限公司一期项目部分投产,产能利用率不足导致折旧摊销过大,2015年亏损5663.36万元,是导致公司业绩增长不达预期的主要原因。从2016年,随着项目的陆续投产,预计将是未来三年的盈利主增长点!n 顺应趋势,种植服务商转型进行中。公司的发展战略从“生态农 业、智慧农业”两个方向落地。 “生态芭田”上,围绕“上游磷矿资源,主营新型肥料,下游品牌种植、农产品安全检测”的产业链进行布局。预计上游贵州磷矿将在18年取得开采权。中游新型复合肥开发再见成效,贵州芭田项目随着产能陆续投产,将从亏损转向盈利,成为未来三年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。 “智慧芭田”上,围绕“农业大数据,农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。通过金禾天成掌握农业种植大数据,成立广州农财大数据公司,农财宝APP 已于上半年上线,农业物联网应用也取得一定成效,信息化平台初见成效。 投资建议:公司化肥主业因贵州产能释放将保持高增长态势,新农模式布局领先行业,符合产业发展趋势,具备一定稀缺性。我们预计公司2016-18年净利润分别为2.31亿、3.52亿、4.93亿元,同比增长44.38%、52.38%、40.06%,EPS 0.26/0.4/0.56元,给予公司17年37倍估值,6个月目标价15元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险;自然灾害风险;
芭田股份 基础化工业 2016-09-20 10.80 -- -- 11.30 4.63%
11.30 4.63%
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报告要点 事件描述 芭田股份与苏州微销通网络科技有限公司签订《战略框架意向书》。 事件评论 公司拟以复合肥、机器设备或现金的方式通过受让或增资的形式持有微销通科技10%股权,启动与供销通的合作,快速建立与全国供销社系统平台的合作,布局互联网农业服务领域。微销通主要是通过整合供销社系统及农村民生用品的各类资源打造城乡网络服务平台;供销通是其与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。目前微销通科技已经与江苏、广西、安徽等省供销社对接并成立6 家合资公司。 我们认为,通过与供销通系统平台的战略合作,有利于高效对接智慧芭田大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。未来供销通将以农资产品为基础,逐步发展成为农村双向电商平台和O2O 广告营销平台。1)通过与供销通系统平台的合作,布局大宗农资产品交易平台和农村供应链金融平台,可有效连接芭田大数据综合平台,提升公司服务农村市场的水平;2)以供销通品牌结合公司产品包装设计、二维码溯源及电子券营销等,可有效推动地方农产品进行品牌包装认证和电商分销,推动农产品流通环节的定制平台发展。此外为促进双方进一步合作,供销通系统还争取在2016 年9~12 月份为公司实现复合肥销售量5~10 万吨,支持公司复合肥主业发展,提升公司盈利水平。 公司计划未来通过打造三大平台实现其发展战略(让农民种好+让农民卖好),三大平台的协同发展将成为推动其定制化农业服务的关键。基于:1、通过农产品检测切入农业全产业链建立质量追溯系统,为优质农产品提供背书,可有效推动农产品流通环节的定制平台的建设和发展。2、大数据综合服务平台的搭建是公司布局新兴农业模式的一次尝试,可有效实现全方位覆盖农产品的生产、运送及销售,为农户提供个性化的种植解决方案,进军农业定制平台领域,掌控种植过程原点。3、通过“植物营养配置+农业机械化+种植标准化+服务产品经营+大数据经营”提供一整套农资解决方案,打造行业内领先的农业定制平台, 建立起农民对品牌和渠道的长期信任,逐步完成公司从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级。 给予“增持”评级。我们认为公司未来看点在于新型肥料及检测业务带来的利润释放,预计2016、2017 年按定增后摊薄股本计算EPS 分别为0.23、0.34 元,给予“增持”评级。
芭田股份 基础化工业 2016-09-20 10.80 -- -- 11.30 4.63%
11.30 4.63%
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开启和全国供销系统的合作,持续优化销售渠道。 公司技术实力处于全国领先水平,高塔造粒技术属于国内首创,2015年公司产品价格逆势提升,从2014年2692.55元/吨提升至2735.24元/吨。技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势。未来公司将持续优化销售渠道,与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程。我们判断未来公司的复合肥开工率会快速提升到60%以上,随着开工率的持续提升,经营业绩会明显改善,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,首次给予“买入”评级。 参股苏州微销通,开启与全国供销系统合作的新征程。 为了强化农资市场的布局,公司与苏州微销通签订了战略框架意向,通过增资或者受让获取苏州微销通10%股权。苏州微销通致力于农村电子商务市场,通过整合全国各级供销合作社系统的各类资源,打造综合城乡网络服务平台。“供销通”是苏州微销通科技与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。,目前已经与江苏、广西、安徽等多个省份供销社对接并成立6家合资公司,正在和全国供销社进行业务洽谈中。2016年9月到12月期间,公司计划通过供销通争取实现复合肥的销量为5到10万吨,如果2017年通过供销通实现复合肥的销量为20万吨,公司未来继续增持10%,如果实现复合肥的销量为40万吨,公司将持股比例提升到50%以上。 技术实力超强,优化销售渠道是未来工作重点。 技术优势是公司的核心竞争优势,近几年公司持续优化研发体系,设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”等研发机构。在专利方面,2015年公司的研发强度达到3.11%,申请专利142件,其中发明专利130件,同时与与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,在关键的技术领域进行了系统的专利布局。凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014年的2692.55元/吨上升至2015年的2735.24元/吨,产品价格逆势提升。目前公司正在持续完善销售渠道的布局,以往公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将加大销售渠道的优化,本次与供销社的合作就是公司整合销售渠道的第一步,随着销售渠道的逐步理顺,公司复合的产能开工率会快速提升到60%以上。 风险提示:产能开工率低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名