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和元生物 2022-05-18 18.84 20.30 10.99% 18.80 -0.21% -- 18.80 -0.21% -- 详细
公司深耕CGTCRO/CDMO赛道,营收与盈利增长趋势良好公司专注于细胞基因治疗(CGT)合同外包服务领域,深耕CGTCRO/CDMO赛道近10年,打造了一站式服务平台,为CGT药物开发提供全面解决方案。公司形成了双轮驱动的业务模式,CRO业务为公司在CGT领域的持续发展奠定基础并指引方向,CDMO业务成为公司战略发展重点和主要收入增长引擎,不断提升市场竞争力。2018年-2021年公司实现高速发展,营收CAGR达到79.32%,并于2020年率先在业内实现盈利。未来公司有望受益于行业高速发展和战略先发优势,持续保持高速增长态势。 CGTCDMO技术门槛高、需求旺盛,迎来发展黄金期全球CGT行业在研发和生产端需求的快速增长,以及较高的外包渗透率催生了CGTCDMO市场的蓬勃发展。据弗若斯特沙利文预计,全球CGTCDMO市场将由2020年的17.2亿美元增长至2025年的78.6亿美元,CAGR为36%;中国市场增速领衔全球,将从2020年的32.6亿元增长至2025的197.4亿元,CAGR为43%。由于CGT行业仍处于GMP产能匮乏、技术快速迭代、生产工艺与质控较为复杂的萌芽阶段,在产能、技术与工艺开发等核心瓶颈上率先布局和突破的公司有望享受行业高速成长的红利。 公司立足先发优势,打造充足产能与先进技术一体化业务护城河公司战略先发布局CGTCDMO业务,拥有大规模、高灵活性的GMP生产平台、行业最全面的核心细胞培养工艺技术,在关键的基因治疗载体开发、生产工艺及质控技术开发上均处于行业领先位置,形成了产能和技术一体化业务护城河。为了更好满足业务增长需求,公司在建的77,000m2临港基地产能规模位居全球前列,并通过持续的研发和工艺创新优化不断加深业务护城河。公司依靠先发优势积聚了优质的客户资源,在执行项目超过50个,在手订单金额超4亿元,保障了业绩的可持续性高增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为3.64/6.36/8.32亿元,三年CAGR为51.15%,归母净利润分别为0.78/1.57/2.28亿元,三年CAGR为70.97%,对应当前PE分别为120/60/41X。鉴于公司未来三年成长性高,所处CGTCDMO行业景气度高且公司为国内行业龙头,给予PEG约1.8,对应2022年128倍PE,公司合理市值为100亿元,对应目标价20.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示技术升级迭代;行业监管政策趋严;上游原材料及设备涨价;国内市场竞争加剧;新冠疫情导致停工停产;估值体系差异风险。
用友网络 计算机行业 2022-05-18 18.59 19.63 2.24% 19.50 4.90% -- 19.50 4.90% -- 详细
投资要点:用友网络作为ERP行业龙头,云服务转型效果显著,2021年云服务收入达到53.21亿元,同比增长55.5%。随着YonBIP商业创新平台被客户逐步接受,公司的服务模式逐步从云产品模式向云平台模式转型,这将对公司的业务增长持续性和估值产生积极影响。 产品布局完善,助力企业数智化转型用友网络从财务软件起家,30多年内经过数次转型,逐步成长成为国产ERP巨头,当前正在从企业SaaS服务商转型成云平台运营商。公司产品线布局完善,以公有云和私有云同时部署的方式,从畅捷通开始,陆续发布了U8Cloud、NCCloud、YonBIP等多种云计算产品,产品面向巨型、大型、中型、小型4种不同体量的企业,并兼具订阅和许可的双重收费模式。公司以企业云服务为核心,将数智化融入到生产、管理、营销、产业协作等各个方面,助推企业实现高质量发展。 政策推动央企国产化替代机会巨大《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》、《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》等政策加速推进央企数字化转型。2022年3月,国资委发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》,直接利好国产ERP企业。我们测算“十四五”期间将直接带来近450亿国产替代空间。公司拥有保利集团、国家电投、国家管网、三峡集团、鞍钢集团、中国海油等众多大型央企成功案例,未来有望抢占更多市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年营收分别为94.32/104.30/119.10亿元,3年CAGR约为10.06%,归母净利润分别为8.03/10.38/11.98亿元,3年CAGR约为19.20%,EPS分别为0.23/0.30/0.35元/股,对应PS为6.17x/5.58x/4.89x。 考虑到宏观经济下行以及行业整体估值下降等因素,给予22年7xPS,目标价19.63元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行,疫情反复,业务转型不达预期,市场竞争加剧等风险,估值体系差异风险
雷电微力 电子元器件行业 2022-05-12 159.56 209.52 23.67% 170.46 6.83% -- 170.46 6.83% -- 详细
立足毫米波有源相控阵微系统,多年积累厚积薄发公司能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务,技术及产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域,服务特定客户十余年。2021年公司营业收入7.35亿元,同比增长114.90%;净利润2.35亿元,同比增长79.55%;现金流量净额0.91亿元,同比增长307.45%。 2021年,精确制导产品营收占公司总营收的97.61%。 生产工艺成熟,测试能力突出,生产能力有保障公司的产品工艺流程主要包括芯片研制、组件集成、组件测试、系统集成和系统测试等五个大生产工序,工艺已较为成熟;公司生产设备齐全,产品涵盖四十余种仪器设备;微波测试能力对微系统的生产能力有决定性影响,而公司同时拥有自主研制的环境测试设备和多个先进微波远近场校准暗室,自主设计建造4个微波暗室,生产及供货实力雄厚。 手握大额订单,长期业绩可期2021年8月,公司发布的招股说明书披露2000万元以上订单,剩余17.08亿元尚未确认收入。2022年2月公告的日常经营重大合同,披露金额共计24.07亿元。大额订单在握,公司未来长期业绩有了可持续保障。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.09/19.55/27.29亿元,同比增长78.09%/49.33%/39.64% , 三年CAGR 为54.86% ; 净利润分别为3.27/4.86/6.76亿元,同比增62.34%/48.71%/38.94%,三年CAGR为49.69%;EPS分别为3.38/5.03/6.98元/股,对应PE分别为47x/32x/23x。鉴于公司手握订单较多,所在行业成长性较强且公司2021年营收超预期,给予公司2022年62倍估值,对应股价为209.52元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;行业不及预期风险;产品种类单一风险;订单交付不及预期风险;人员变动风险。
智飞生物 医药生物 2022-05-11 96.80 158.00 70.68% 105.50 8.99% -- 105.50 8.99% -- 详细
投资要点: 优质疫苗行业龙头, 强大的销售网络及能力智飞生物是国产疫苗龙头, 拥有一支近3000人覆盖31个省市、 3万多个基层卫生服务点的市场团队。 强大的销售能力及网络是其核心竞争力之一,独家代理默沙东重磅疫苗, 实现收入和利润双高速增长。短期代理产品的销售仍是公司的业绩基石,国内HPV疫苗供不应求,渗透率不到6%, 作为国内及全球独家的四价、九价HPV疫苗,随着默沙东增加国内供应量,预计未来3-5年仍将快速增长。 持续研发投入, 自研产品梯队日臻成熟公司拥有较为完善的细菌和病毒疫苗研发平台,形成绿竹、龙科马、睿智产业园等多个产研基地。 上市产品中智克威得为国内首个重组蛋白新冠疫苗,并获批序贯接种,在多国获批紧急使用,预计未来将持续为公司带来收入。微卡结合EC为结核病防控提供诊断、预防和治疗的全方位诊疗体系,预计未来市场空间近百亿。 在研产品中, 23价肺炎多糖疫苗已经报产,四价流感、人二倍体狂犬、流脑结合及15价肺炎结合疫苗均进入临床三期,将在未来3-5年逐渐上市,形成日渐完善的自研产品梯队。 未来三年非新冠业务收入复合增速仍将维持30%以上从估值上看,公司已处于历史最低估值水平, 不考虑新冠疫苗收入, 对应2022年估值为24倍, 未来三年收入复合增速仍将维持30%以上。 我们预计新冠疫苗的接种在未来几年有望持续,将持续为公司带来现金流。 从中长期看, 公司多个重磅产品进入临床三期, 未来自研产品的占比将逐渐提升,有望提升估值。 盈利预测、估值与评级我们预计22-24年营业收入分别为333/421/522亿元,同比增长9%/ 26%/24%,归母净利润分别为72/91/110亿元,同比增长-29%/ 26%/ 21%。 EPS分别为4.51/5.69/6.89元,对应PE为21/17/14倍。根据可比公司估值情况, 我们给予公司22年35倍PE/得出目标价158元。鉴于公司龙头地位,给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期, 销售不及预期, 竞争加剧,价格下降, 政策风险等。
昭衍新药 计算机行业 2022-05-02 92.88 116.22 20.75% 102.68 10.55% -- 102.68 10.55% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,报告期内实现收入2.71亿元,同比增长34.82%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长34.27%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长66.65%,业绩增长略超我们预期。 点评:业绩表现亮眼,收入和利润端保持快速增长2022Q1公司收入端保持快速增长,我们预计主要是受益于非临床安评业务的需求持续上升。2022Q1公司新签订单超10亿元,同比增长超65%,业务扩展持续发力;截止一季度末,公司在手订单金额超36亿元,充分保障短期业绩增长。公司利润端维持高增长,百克生物公允价值变动损失约1447万元,剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及港股募集资金产生的影响后,公司扣非归母净利润同比增长253.40%,增速远高于收入端增速,盈利能力进一步提升。 加快布局上游实验模型业务,新产能建设持续推进公司公告拟收购英茂生物和玮美生物100%股权,进一步增强对非人灵长类实验模型的战略储备,保障安评业务的原材料供应和成本控制,有利于促进公司多业务协同发展及增强抗风险能力。2022年公司持续推进新产能建设,苏州昭衍约20000平米II期工程、无锡放药评价中心约3000平米实验室及广州、重庆安评基地等多项工程正在建设中,预计建成后有望带动公司中长期业务增长。 盈利预测与评级公司在国内安评领域的龙头地位稳固,海外布局与新业务扩展有望打开业绩上升空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.39/9.58/12.20亿元,PE分别为51/40/31倍。考虑到公司在手订单和产能优势显现,新收购模式动物产能有望带来更大业绩弹性,给予公司2022年60倍PE,对应目标价116.22元,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情风险;实验动物供应紧张及价格上涨风险;医药行业监管政策趋严风险;CRO行业竞争加剧风险;社会责任风险;新业务扩展及海外布局不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2022-05-02 16.60 -- -- 18.62 12.17% -- 18.62 12.17% -- 详细
事件: 公司于2022年4月28日晚间发布一季报,报告期内实现营业收入153.42亿元,同比增长13.58%,归母净利润3.72亿元,同比增长35.26%,扣非归母净利润3.63亿元,同比增长162.54%,基本每股收益0.13元,同比增长35.42%。公司盈利质量明显改善,Q1业绩超预期。 点评: 经营质量持续改善,利润增速高于营收增速Q1公司ICT基础设施产品收入快速增长,数字化解决方案持续落地应用,云与智能领域业务增长态势良好。其中控股子公司新华三集团实现营业收入104.72亿元,同比增长27.78%;实现净利润6.59亿元,同比增长33.06%,利润增速高于营收增速。报告期内销售毛利率为21.93%,同比增长3.58pct,销售净利率为4.24%,同比增长0.70pct。 持续加大研发投入,稳步拓展国内外市场公司加大“云智原生”技术战略投入,加强数字化技术与行业应用场景深度融合,持续升级、完善产品和解决方案,Q1研发费用11.45亿元,同比增长33.63%。优化国内销售体系,行业市场和商业市场协同发展;稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加;克服疫情带来的不利影响,积极推进合同交付。 盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,归母净利润分别为27.80/32.97/39.30亿元,每股EPS分别为0.97/1.15/1.37元/股,3年CAGR为22.31%,对应当前股价市盈率分别为16x/14x/11x。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;母公司重组效果不达预期。
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.98 -- -- 92.28 33.78% -- 92.28 33.78% -- 详细
年报业绩快速增长,大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元(同比+17.55%),归母净利润4.87亿元(同比+164.14%),扣非后归母净利润2.33亿元(同比+34.24%),业绩实现快速增长,处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算,21年收入同比+22.22%,剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。 22Q1实现收入3.36亿元,同比+17.44%,归母净利润0.71亿元,同比+1.53%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比+0.88%。若以恒定汇率计算,22Q1收入同比+19.58%,剔除大客户订单交货的周期性影响,收入同比+38.45%;扣除21Q1大额汇兑收益的影响,22Q1净利润同比+14.85%。 盈利能力持续提升,加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产,21年毛利率为48.13%(同比+2.34个pp),22Q1为47.64%(同比+0.18个pp)。期间费用率21年保持平稳:管理费用率和研发费用率略有提升,公司加快业务团队建设,人员数量和职工薪酬有所提升,同时强化各个技术平台的能力建设,研发人员数量、研发场地面积、研发设备投入均有大幅提升,随着公司研发人员、设备的投入,公司前后端收入有望随之快速增长。 加强新分子砌块设计和技术路线优化,CDMO业务快速增长21年公斤级以下分子砌块收入2.46亿元,同比+27.22%。公司2021年完成超16,000种高质量化合物的设计,持续加强订单交付效率,项目的成功率超过90%以上。2021年内实现超100种热门化合物的深度创新(包括新技术的应用、路线重新设计等),扩大公司在分子砌块领域的竞争优势,为公司CDMO业务拓展导流。 CDMO业务21年实现收入4.55亿元,同比+33.48%。公司CDMO产能持续推进,前端南京新研发中心投入使用,后端501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用,新增产能165立方米,502、503两个车间在建中,建成后将新增产能285立方米,新产能的建成将消除公司生产瓶颈,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。 盈利预测、估值与评级预计2022-2024年净利润分别为3.50/5.38/7.64亿元,增速分别为-27.98%/53.62%/41.89%。考虑到2021年超2亿公允价值变动收益,预计2022-2024年扣非后净利润分别为3.40/5.28/7.54亿元,增速为46.1%/55.2%/42.7%。公司不断提升分子砌块优势,纵向一体化布局创新药CDMO业务,看好公司前后端一体化CDMO布局,维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧的风险;境内外新冠疫情加剧风险。
巴比食品 食品饮料行业 2022-04-29 30.98 44.84 52.15% 32.20 3.94% -- 32.20 3.94% -- 详细
事件: 公司发布一季报,2022年Q1实现营收3.1亿元,同比增长22.38%,实现归母净利润145.28万元,同比下滑89.46%,实现扣非净利润3880.75万元,同比增长192.61%。 点评: 一季度营收稳定增长,公允价值变动大幅影响净利在2021Q1收入高增带来的高基数的背景下,以及3月份上海疫情封锁对生产和门店经营的压力来看,今年一季度营收增速表现颇为亮眼。由于公司间接持有的东鹏股票公允价值下降,影响净利润0.5亿元,剔除这部分影响后预计净利同增约280%,盈利能力提升系毛利率改善及销售费用下降。 德祥中茂Q2起正式并表,推动华中地区快速拓店公司去年公告将对德祥中茂进行12个月的业绩考察,一旦条件满足后将收购其75%的股权,今年公司提前做出收购决议,并且在武汉自建工厂完善产能布局,可以看出公司未来将大力发展华中地区,进一步提升门店拓展速度。 华东产能瓶颈有望突破,5大渠道助团餐高增上海松江二期工厂主要对接团餐业务,投产后产能迅速爬坡,目前已近饱和状态,南京工厂建设进度不断加速,松江智能制造中心也于今年开工,产能瓶颈得到缓解后将进一步提升公司产销能力。面对团餐巨大蓝海市场,公司也将从企事业单位食堂、餐饮供应链、便利店、连锁餐饮、生鲜平台进行渠道拓展,共同推动团餐业务高速增长。 盈利预测与投资评级1-3月公司合计开店147家,仍旧保持往年以来的较高开店数。我们维持22-24年营收预测分别为16.85/21.05/26.09亿元,净利润分别为2.54/3.10/3.86亿元,对应EPS分别为1.02/1.25/1.56元,对应当前股价PE分别为31/26/21倍,维持“买入”评级。 风险提示加盟店扩张不及预期;疫情封锁导致门店收入下滑;食品安全等风险
京东方A 电子元器件行业 2022-04-29 3.77 5.25 33.25% 3.99 5.84% -- 3.99 5.84% -- 详细
事件: 公司发布了2022年Q1财报,实现营业收入504.76亿元,同比增长0.40%;归母净利润43.89亿元,同比下降16.57%;扣非后归母净利润35.11亿元,同比下降23.05%。 点评: 盈利水平承受压力,面板价格下降空间有限2022Q1公司销售毛利率和净利率分别为21.38%、6.39%,同比分别增长-6.75%、-6.30%,环比分别增长1.75%、-2.36%,受LCD面板价格下降的影响,公司的盈利水平承受较大压力。LCD面板尤其是TV-LCD面板价格在较长时间下降之后已经接近历史底部位置,后续考虑到国内疫情对行业生产出货的影响,以及下半年重大赛事对需求端的刺激,面板价格的下降空间或将进一步收窄。 规模化生产保障竞争力,OLED业务发展前景良好大尺寸化趋势保障了TV-LCD面板面积的稳定需求,未来仍将持续发挥作用。公司大尺寸LCD面板产能位居全球顶尖,未来将持续受益于规模化生产带来的产品和成本优势。 2021年公司 AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米,同比分别增长59%/67%,产销率高达98%,柔性OLED面板2021年12月单月出货量首次突破千万级。OLED产能处于快速释放状态,成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。尽管面临零部件紧缺、物流不顺等多方面影响,公司仍然维持了今年柔性OLED屏1亿片的出货量目标,显示出公司在OLED业务的发展信心和竞争优势。 盈利预测与投资建议我们维持预计2022-24年营收分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元,归母净利润分别为168.31/241.60/263.65亿元,EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元,对应PE分别为9/6/5倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势,对应2022年盈利预测给予12倍PE,维持目标价5.25元,维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
伊利股份 食品饮料行业 2022-04-29 38.80 46.76 24.10% 39.50 1.80% -- 39.50 1.80% -- 详细
事件: 公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年实现营收1101.44亿元,同比+14.11%,扣非归母净利润79.44亿元,同比+19.90%。2022年Q1实现营收309.13亿元,同比+13.41%,扣非归母净利润32.9亿元,同比+25.18%。 点评: 营收破千亿,乳企王者营收提速公司2021年营收突破千亿,2022年斩获开门红,亚洲乳企王者地位凸显。 分品类看,2021年液奶/奶粉/冷饮分别实现营收849/162/72亿元,同比+12%/+26%/+16%;2022Q1液奶/奶粉/冷饮分别实现营收223/54/28亿元,同比+7%/+35%/+36%;液奶表现稳健,奶粉、冷饮提速。从增量营收结构看,液奶58%受益销量增长;奶粉43%受益销量增长,49%受益产品结构调整。渠道端,公司继续深化全渠道布局,市级/县级渗透度同比分别增长0.6/1.2个百分点;电商渠道市占份额提升0.3个百分点。分区域看,华北/华南/其他地区分别+12%/+8%/+19%,公司继续积极挖掘下沉市场潜力。 产品高端化提升毛利率水平,广告投放减缓有望释放利润空间公司2021年主营业务毛利率为30.75%,同比+0.46个百分点,我们认为公司产品结构升级、品类高端化叠加终端促销搭赠趋缓共同驱动毛利率稳步提升。费用端,销售/管理费用率同比-4.09/-0.48个百分点,销售费用率下降为运输费转至营业成本导致,调整后公司销售费用率同比-0.03个百分点,预计后冬奥周期广告投放收窄有望释放更多净利润空间。 短期发力奶粉业务,未来打造综合型大健康乳企短期来看,公司收购澳优后,两者优势互补,进一步强化公司奶粉业务基础。长远来看,伊利可通过澳优涉足营养品、益生菌、特医食品等领域进行更多布局,为公司未来转型综合健康食品企业打下基础。 盈利预测预计公司2022-2024年实现营收1229.22/1346.10/1442.38亿元,同比增长11.60%/9.51%/7.15%;归母净利润106.84/126.13/139.58亿元,同比增长22.73%/18.06%/10.67%;对应EPS为1.67/1.97/2.18元;对应当前股价的PE为23/20/18倍。当前SW乳品行业2022年平均PE23倍,食饮行业龙头平均PE34倍,给予公司28倍PE估值,目标价46.76元,维持“买入”评级。 风险提示原奶、包材价格上升、产品高端化进程不及预期、终端价格战加剧的风险
安井食品 食品饮料行业 2022-04-27 115.30 162.50 21.04% 136.09 18.03% -- 136.09 18.03% -- 详细
事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营收92.72亿元,同比增长33.12%,实现归母净利润6.82亿元,同比增长13%。2022年Q1公司实现营收23.39亿元,同比增长24.16%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长17.65%。 点评:主食与菜肴类产品实现高增,成本上升致毛利下滑从收入端看,2021年公司面米/肉/鱼糜/菜肴制品收入分别增长23.60%/19.16%/23.07%/112.41%,在2022年一季度公司面米和菜肴制品同样实现了16.59%/129.88%的高增速,主食类及菜肴类速冻食品在疫情的推动下渗透率进一步提升。从成本端看,除肉制品外,其余三大品类毛利均出现了3%以上的下滑,主要系员工工资成本增加、制造厂房技改、运费上升所致。从渠道上看,2021年经销/商超/直营/电商分别实现收入增速31.57%/9.53%/173.41%/43.36%,全年新增738家经销商。 战略入股新柳伍,加码布局上游原材料公司于25日决议分两步收购湖北新柳伍食品集团70%的股权,被收购公司主要从事白鲢鱼和鲶鱼鱼糜生产以及小龙虾初加工、深加工业务。这是继新宏业后安井再度对上游养殖业进行收购活动,意在进一步巩固在鱼糜和小龙虾这两大原材料的把控力度。 盈利预测与投资评级3-4月以来公司面临着华东区域停产封锁等压力,但同时疫情也加速安井米面类产品和预制菜大单品在C端的渗透度提升,我们认为公司长期成长路径清晰,龙头地位将在疫情反复中得到巩固。我们上调2022-2023年营收预测至119.43/150.89亿元(原值为112.0/137.24亿元),同比增长28.8%/26.35%;考虑到原材料波动持续性增强及业绩超额激励等费用增加,我们调整2022-2023年净利润至9.52/13.22亿元(原值为10.78/13.36亿元),给予2024年营收及净利润预测分别为189.72亿元、17.84亿元,对应EPS分别为3.25/4.51/6.08元,对应当前股价PE分别为35/25/19倍,调整目标价至162.5元,对应22年50倍PE,维持“买入”评级。 风险提示疫情导致运力受阻;原材料价格波动风险;食品安全等风险。
固德威 2022-04-27 168.30 221.70 -- 264.99 57.45% -- 264.99 57.45% -- 详细
公司发布2021年报和2022年一季报,21年实现营收26.78亿元,同比+68.53%;归母净利润2.80亿元,同比+7.4%;剔除股权激励费用后,归母净利润应为3.04亿元,同比+16.61%。22年一季度实现营收6.5亿元,同比+46.16%;归母净利润941万元,同比-86.54%。22Q1盈利不及我们预期。 点评: 利润率短期承压,期待研发及营销投入成果后续释放22Q1公司利润同比降幅明显,主要受疫情和全球芯片供应紧张影响,公司原材料、物流等成本增长较大;同时,随着公司对全球营销网络以及研发实力的持续投入,销售、管理及研发费用率分别同比增长2.8/1.8/4.1pct,拖累了短期的盈利表现。 布局海外高毛利市场,储能出货量大幅提高21年公司储能逆变器销售量同比+173.12%,储能产品收入同比+201%。受电价上涨的影响,以欧洲为代表的海外户用储能市场需求旺盛,且我们认为海外对价格容忍度较高。公司对于海外市场的布局较早,21年整体营收64%来自海外,逆变器收入约31%来自欧洲,产品品质得到了高端市场的认可。 并网逆变器收入大幅增长,光伏行业持续高景气 公司并网逆变器21年销售量约44.72万台,同比增长35%,收入同比增长43%。据中国光伏行业协会,21年全球光伏新增装机量达到170GW,同比增长31%,延续高景气度;22年1-2月,我国光伏新增装机已达10.86GW,超过21年1-5月装机量之和;预计2022-2025年,全球光伏年均新增装机将达到232-286GW,带动逆变器行业市场空间持续扩大。 盈利预测及投资建议预计公司未来继续主打海外高端市场,品牌壁垒逐渐提升;22年Q1合同负债同比+139%,在手订单充足。公司储能业务增速超过我们此前预期,上调盈利预测,预计公司2022-2023年营收分别为47/67亿元(原值为37/49亿元),归母净利润分别为6.5/9.7亿元(原值为6.5/8.6亿元),同时增加24年盈利预测营收为97亿元, 归母净利润为14.4亿元, EPS 分别为7.39/11.06/16.34元/股,对应PE为24.5/16.4/11.1倍,由于当前可比公司估值中枢下行,我们给予公司22年30倍PE,目标价221.7元,维持“增持”评级。 风险提示国际贸易保护风险;芯片短缺加剧;全球光伏装机不及预期;储能电站安全事故。
奇安信 2022-04-27 45.85 -- -- 51.80 12.98% -- 51.80 12.98% -- 详细
事件:4月25日晚公司公布2021年年报和2022年一季报,2021年全年实现营收58.09亿元,同比增长39.60%;归母净利润-5.55亿元,亏损较上年同期增加65.91%,扣非净利润为-7.88亿元,亏损较上年同期增加46.15%,基本每股收益为-0.82元/股。2022Q1营收为6.59亿元,同比增长44.52%;归母净利润为-4.81亿元,亏损较上年同期减少10.41%。前期预测2021年营收和利润分别为58.55/-1.04亿元,利润不及预期。 点评:营收保持高增长,费用率同比下降2021年公司网络安全产品收入38.59亿元,同比增长36.74%,占营收的比重为66.42%,同比下降1.39pct;网络安全服务收入7.05亿元,同比增长9.17%,占营业收入的比重为12.14%,同比下降3.39pct;硬件及其他收入12.17亿元,同比增长77.53%,占比20.95%,同比提升4.47pct。总体毛利率为60.01%,实现连续4年提升,安全产品毛利率77.02%,同比提升4.78pct。研发费用率、销售费用率,管理费用率分别下降1.38/2.90/2.21pct。 新赛道优势明显,市占率保持领先2021年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%,其中数据安全与隐私保护产品收入增长率超过50%;态势感知产品整体收入近12亿元,同比增长率超30%;终端安全产品收入超过8亿元,同比增长超过30%;公司终端安全产品在政企客户已实现超过5000万点商业化部署,市场占有率连续4年国内第一。 盈利预测与估值考虑到行业竞争加剧、疫情影响以及板块估值变化等因素,我们调整2022-23年营收为81.09/107.69亿元(原值为82.64和116.47亿元),归母净利润分别为0.35/2.56亿元(原值为2.61/5.89亿元),同时增加24年盈利预测营收为140.54亿元,净利润为6.38亿元,EPS分别为0.05/0.38/0.94元/股,对应PE分别为903x/122x/49x。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;下游客户支出不达预期;网络安全竞争加剧。
锦浪科技 机械行业 2022-04-27 171.01 197.45 -- 233.50 36.54% -- 233.50 36.54% -- 详细
事件:公司发布2021年报和2022年一季报,21年实现营收33.12亿元,同比+58.92%;归母净利润4.74亿元,同比+48.96%。22年一季度实现营收11.02亿元,同比+78.72%;归母净利润1.64亿元,同比+54.97%,基本符合预期。 点评:逆变器出货高增,预计已越过盈利低点公司21年逆变器销售量70.53万台,同比增长46%,光伏并网逆变器收入同比增长43%,储能逆变器收入同比增长371%。21年受原材料涨价影响,逆变器行业毛利率普遍下滑,公司整体毛利率较20年下降3.11pct至28.71%;不过21Q4及22Q1单季度毛利率环比均呈上升趋势,同时22Q1存货同比上升129%,原材料储备充足,我们认为公司已越过本轮盈利低点,未来盈利能力将继续改善。 电站业务进展顺利,持续贡献优质现金流截至21年底,公司已投运177个分布式光伏电站,总装机容量约177.76MW,实现收入8684万元,同比增长127%。公司于22年2月发行可转债,继续建设32个分布式光伏电站,预计22年底全部建成投产。根据公司可转债募集说明书,项目全部达产后可年均增加利润约4018万元,持续贡献优质现金流。 盈利预测及投资建议22Q1公司合同负债同比增加48%,在手订单充足,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2022-2023年营收分别为60/84亿元,归母净利润分别为8.9/12.5亿元,同时增加24年盈利预测营收为115亿元,归母净利润为20.1亿元,EPS分别为3.6/5.1/8.1元/股,对应PE为47/33/21倍,由于当前可比公司估值中枢下行,我们给予公司22年55倍PE,目标价197.45元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏装机不及预期;国际贸易保护风险;原材料价格上涨。
捷顺科技 计算机行业 2022-04-26 7.19 15.50 112.33% 7.99 11.13% -- 7.99 11.13% -- 详细
事件:公司发布2021年报,2022实现归母净利润1.61亿元,同比增长0.93%。 投资要点:公司2021年手打疫情以及地产商暴雷,业绩低于预期。 公司21年实现营收15.05亿元,同比增长9.75%;归母净利润为1.613亿元,同比增长0.93%;扣非净利润为1.447亿元,同比增长9.20%;经营性现金流为3188万元,同比下降79.28%。2021年由于各类原材料大幅涨价、地产行业调控对新建项目影响加大等不利因素,以及受国内各地区疫情反复的影响,公司今年业绩增速明显放缓,现金流能力有所削弱。 捷停车累计用户数达7500万,同比增长134%,智慧停车场新增5000个,同比增长约31%,超市场预期。 捷停车21年年末较年初的用户数增长约4300万,智慧停车场新增约5000个。 截至21年年底,公司捷停车业务累计用户数达7500万(占我国汽车保有量2.8亿辆约26.8%),同比增速超134%;智慧停车场新增5000个,同比增速约31%。公司智慧停车业务数据快速增长,规模化优势进一步体现。 云托管业务目标新增4900条,稳步推进,将大幅优化公司现金流。 根据公司公告,公司2021年底新增云托管4900道,云托管目前正加速中。 考虑到云托管按月收款、累计确认收入特点,未来大幅优化公司现金流。 时常置换业务推出将增厚公司新业务增速。 维持公司“买入”评级,目标价15.50元。 调整预计公司2022-2024年营收分别为17.31(-3.85,-18.2%)、20.25(-4.34,-17.6%)、24.30亿元;归属母公司净利润2.34(-0.45,-16.2%)、3.02(-0.57,-15.8%)、3.95亿元,对应EPS 分别为0.36、0.46、0.61元,对应当前股价PE为21、16、12倍,考虑到公司新业务占比不断提升,维持目标价15.50元,对应22年PE43倍,维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期,竞争格局重新恶化、应收账款减值风险Tabl e_
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名