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国联证券股份有限公司
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新洁能 电子元器件行业 2021-04-29 144.64 -- -- 147.35 1.87% -- 147.35 1.87% -- 详细
事件: 公司发布2021年一季报,报告期内实现营收3.2亿元,同比和环比分别增长85.8%和9.6%;归母净利润0.75亿元,同比和环比分别增长208%和96%。 投资要点: 功率器件高景气度持续,公司全年有望高增长 自2020年Q3以来,需求端受到“宅经济”、半导体国产替代、新能源车等新兴应用的多重驱动,同时叠加上游代工产能紧张,功率器件行业呈现供不应求态势。公司方面充分利用自身综合优势,积极开拓新兴市场与开发重点客户,营收规模实现快速增长;同时通过产品结构的持续优化,公司毛利率显著提升,2020Q1毛利率达33.5%,环比2020Q4提升6pct。我们认为短期8英寸晶圆产能紧缺状况较难缓解,功率器件的高景气度有望延续,看好公司全年业绩保持高增长。 “聚焦高端器件+布局先进产能”助力长足发展 公司聚焦于屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、IGBT等中高端功率器件产品,在产品性能和规格数量上国内领先,并且已在12英寸芯片工艺平台实现量产,成为国内8/12英寸芯片工艺平台投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。我们认为随着先进产能的逐步放量,以及国产替代背景下高端器件在各应用领域的加速渗透,公司未来成长动力强劲。 盈利预测及投资建议 预测公司2021-2023年营收分别为15.02/19.69/24.71亿元,同比增长57.2%/31.1%/25.5%;归母净利润为3.23/4.24/5.36亿元,同比增长132%/31%/26%,每股收益分别为3.19/4.19/5.30元,对应PE分别为63/48/38倍,给予“增持”评级。 风险提示 1)下游市场需求不及预期;2)代工厂晶圆投片量不及预期;3)细分领域竞争加剧导致产品价格下跌;
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-23 35.00 -- -- 38.66 10.46% -- 38.66 10.46% -- 详细
事件: 公司发布2021年一季报及2021年半年报业绩预告。1Q21公司实现营收140.28亿元,同比增长116.68%;归母净利润9.66亿元,同比增长228.41%。同时公司预计2021年上半年实现归母净利润15.61-17.96亿元,同比增长100-130%。 投资要点: 21年业绩持续高增长,新一轮股权激励为公司成长保驾护航2021年上半年业绩指引强劲,增长动力来自于1.虚拟现实产品的增长;2.智能耳机出货量的增长;3.KopinCorporation权益性投资公允价值变动损益增加。同时公司公布新一轮股权激励计划,行权价29.48元/股,业绩考核指标为2021-2022年营业收入增长率分别不低于25%、50%。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长成长路径清晰“零件+成品”发展战略下,积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,中长期以AR/VR、游戏主机为成长驱动力。短期看公司在客户耳机业务的份额提升,中长期看公司虚拟现实产品渗透率超预期。Facebook财报公布OculusQuest2实现5倍于原版的预定量,Facebook其他营收部分($885M)同比增长156%也归功于Quest2销售强劲,有望成为首款主流虚拟现实头显。公司手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。同时,游戏主机、智能音响等组装业务也将为公司带来可观的增量补充。 盈利预测 预计2021-2023年归母净利润41.76、60.17、82.76亿元。公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“增持”评级。 风险提示 TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-19 281.00 -- -- 310.90 10.64% -- 310.90 10.64% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告,2020年实现27.06亿,同比增长481.17%,1Q21实现归母净利润9.0-10.8亿,同比增长102.29-142.75%,实现扣非净利润8.2-10.0亿,同比增长88.47-129.78%。 投资要点: CIS行业景气度高涨,缺货涨价利好拥有产能保障的龙头企业需求端高像素+多摄持续渗透推动了手机摄像头需求量的持续增长,2020年手机CIS同比增长13%,达150亿美元;供给端受限于8/12寸晶圆产能紧张,行业出现供不应求状态,三星自年初已将其CIS价格调高40%。豪威作为CIS龙头企业,市占率全球第三,在供应链中处于更优先地位,产能可得到有效保障,此轮芯片涨价有望带动公司营收再创新高。 汽车CIS有望复刻手机CIS大体量高增速,韦尔将迎新一轮发展周期 受益ADAS系统发展与自动驾驶需求,单车摄像头数量快速提升,2020年单车搭载量约为2.2颗,未来预计单车将搭载超10+颗摄像头。同时自动驾驶向L5发展对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。根据Yole预计,全球车载CIS规模有望在2025年增至81亿美金,CAGR达18%。公司2020年在汽车CIS领域市占率超20%,依托消费电子端快速的产品迭代能力与消费电子出货量优势带来的供应链议价能力,公司有望在车载CIS市场快速扩张期抢占更多的市场份额。 盈利预测 我们预期公司2020-2022年实现营业收入260.05、321.84、405.99亿元,归母净利润40.73、50.31、63.52亿元,对应2020-2022年PE为61x、49x、39x,公司兼具短中长期高成长动能,维持公司推荐评级。 风险提示 下游需求不及预期,产品迭代不及预期,下游客户导入不及预期。
雅克科技 基础化工业 2021-04-15 57.26 -- -- 60.77 6.13% -- 60.77 6.13% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告,2020年实现营业收入22.84亿元,同比增长24.66%,归母净利润4.20亿元,同比增长43.56%。 一季度预计实现归母净利润1.2-1.35亿元,同比增长3.33%-16.24%。 投资要点:三星、海力士存储大厂产能满载,存储芯片供应链保持高景气三星DRAM业务四季度环比增长10%,海力士DRAM环比增长11%,NAND环比增长8%,两大龙头同时表示智能手机需求下滑不改存储需求高景气,服务器成存储主要驱动力。腾讯、阿里相继发布千亿资本开支,国家电网携手华为、腾讯、阿里以及百度四大巨头,持续加码数字新基建的投资,预期将推动服务器需求景气度维持数年。供给端服务器关键DRAM仍维持三星、海力士、美光三强格局,NAND端海力士收购Intel后也进一步向龙头集中,供给端集中时与龙头的深度绑定成为公司发展关键助力,前驱体/SOD业务有望继续保持高增长,国产落地成为公司新增长动力。 公司多渠道获取先进面板光刻胶技术,已成为国内面板光刻胶龙头随着日韩企业关停退出LCD业务,LCD产能已向国内转移。光刻胶作为制作TFT-LCD关键器件彩色滤光片的核心材料,国内光刻胶自给率低,高度依赖进口。公司凭借行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位,定增扩产预期会推动公司产品市占率进一步提高。 盈利预测预计公司2020-2022年归母净利润4.20亿,5.98亿、8.71亿,EPS为0.91元、1.29元、1.88元,考虑公司已成功转型半导体材料平台,下游客户多为行业领先客户,竞争优势明显,看好未来材料多方向发展,维持推荐评级。 风险提示电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,产品价格下降风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-04-13 9.14 -- -- 9.49 3.83%
9.49 3.83% -- 详细
事件: 4月9日晚,TCL科技发布公告称,公司拟非公开发行不超过140.31亿股,募资不超过120亿元,用于投资第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目(T9项目,90亿元)及补充流动资金(30亿元)。 投资要点: IT显示需求高端化与产线技术老旧存在错配,高世代线优势显著 需求端疫情催生的居家办公与远程协同推动IT显示(包含笔电、显示器、平板)需求增长创十年新高,未来预计IT显示面积持续稳定增长。同时客户对IT显示色域、分辨率等性能需求升级,产品结需求结构逐步变化。供给端6代线以下老旧产能占IT产能超40%,中高端屏需求与现有落后产能存在错配。华星T9线是第一条用于IT显示的8.6代线,直指中高端市场,部分产能布局Oxide背板,为后续电竞屏、miniLED与印刷OLED做研发储备。产能180K/M,占全球IT显示15%产能,达产后华星将成为全球第二IT面板商。 LCD面板供给集中化,日韩退出+国内整合,行业竞争趋向有序化 LGD、三星坚定退出已大幅改善LCD面板供给端产能过剩问题,同时2020年BOE收购中电熊猫、TCL收购苏州三星线也表明行业整合趋势,产能集中替代新增产线将有助于供给端的产能稳定,收窄面板价格的周期性波动,长期行业竞争将有序化,龙头格局确立。短期驱动IC、玻璃基板等供应链扰动对中小面板线影响更大,龙头供应链可获得更优先级保障。 盈利预测 供需格局改善,行业高景气度下公司2021年业绩有望创新高。预计公司2021-23年净利润103.47、121.10、149.19亿,考虑到公司显示技术布局全面,龙头地位稳固,未来光伏与半导体业务发展空间广阔,维持推荐评级。 风险提示 价格波动,新技术跟进不及预期,经营不善导致现金流无法覆盖债务。
广大特材 2021-03-25 29.86 -- -- 31.52 3.75%
30.99 3.78% -- 详细
事件: 3月22日公司公布2020年年报,全年实现收入7.85亿,同比增长56.09%,实现归母净利1.70亿,同比增长52.93%;实现扣非归母净利1.57亿,同比增长53.86%,业绩符合预期。公司拟每10股派0.84元。 投资要点: 制剂专利到期带动仿制药原料药需求,制剂实现首年销售。 1)原料药板块实现收入6.34亿(+64%)。难仿产品上市带动原料药销售的逻辑在抗真菌、免疫抑制剂类原料药中可见,抗真菌原料药实现收入2.51亿(+23%),其中米卡芬净在美、日即将实现商业化,阿尼芬净正实现商业化放量,带动原料药需求;免疫抑制剂类原料药实现收入0.72亿(+69%),主要受吡美莫司中间体子囊霉素需求增加带动。抗病毒原料药实现收入1.51亿(+201%),主要由于恩替卡韦集采扩围中选的3家企业均为公司客户,带动原料药需求。2)获得权益分成0.66亿,同比增长76%,下游制剂企业产品商业化带动公司权益分成收入。3)制剂板块实现收入0.36亿,2020年是公司实现制剂销售的第一年,产品包括磺达肝癸钠、卡泊芬净。目前以与药企合作的方式销售,不增加销售人员,最大化制剂产品价值。 研发费用增长13%,原料药、制剂国内外申报顺利。 报告期内,公司的研发费用增长13%。国内获得卡泊芬净、米卡芬净的制剂批文,以及卡泊芬净原料药的批文;奥司他韦、恩替卡韦、阿加曲班、伏立康唑4个制剂品种申报注册;创新药BGC0228完成临床前研究,准备申报IND。公司投资设立吸入制剂开发平台艾特美、吸入制剂用原料药企业博泽格霖,布地奈德混悬液、沙美特罗替卡松两个吸入制剂大品种均在小试阶段。海外申报方面,获得恩替卡韦原料药欧洲CEP证书,以及米卡芬净原料药DMF;同时向欧美日韩监管机构提交了6个原料药注册申请和1个中间体的注册申请。 维持“推荐”评级。 博瑞医药技术上具备步骤长的原料药合成能力,多个抗真菌类、免疫抑制剂类的产品专利到期,带动博瑞医药仿制药原料药销售以及相关权益分成。制剂方面,博瑞医药布局有流感药物奥司他韦,吸入制剂布地奈德混悬液、和沙美特罗替卡松,以及多个补铁剂品种,看好其在制剂方面的增量。预计2021-2023年EPS分别为0.59、0.85、1.16元,对应3月22日收盘价,PE分别为76、53、39倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 原料药研发不及预期;制剂销售不及预期。
丽珠集团 医药生物 2021-03-24 40.70 -- -- 44.17 8.53%
51.65 26.90% -- 详细
事件: 丽珠集团发布2020年年报,全年实现收入105.20亿,同比增长12.10%;实现归母净利17.15亿,同比增长31.63%,实现扣非归母净利14.32亿,同比增长20.14%。业绩符合预期。公司拟每10股派12.50元。 投资要点: 创新药、高壁垒复杂制剂、新冠试剂、原料药带动业绩。 多项业务共同增长。制剂板块实现收入54.03亿(+9.56%),其中一类新药艾普拉唑抓住2019年医保谈判的机会,销售快速放量,粉针剂型实现收入8.21亿(+673%),片剂实现收入9.45亿(+9%);高壁垒复杂制剂亮丙瑞林微球实现收入11.76亿(+27%)。原料药板块实现收入24.40亿(+3.84%),毛利率提升1.2个百分点。原料药继续推进高毛利品种的销售和海外认证,全年新增13个品种和20个项目的国际认证。诊断试剂和设备实现收入13.83亿(+83.29%)。尽管呼吸道、传染疾病的IVD产品下滑,但公司推出新冠抗体检测试剂盒带动了销售。2020年底公司2款新冠检测产品通过CE认证,丰富了出口产品的品类。中药方面,受疫情带动,抗病毒颗粒实现收入4.62亿(+52%)。参芪扶正受门诊量影响继续下滑,现阶段收入占比下降,对收入影响有限。 研发费用增长20.63%,微球、单抗在研进展顺利。 丽珠集团报告期研发费用8.84亿(+20.63%)。微球方面,曲普瑞林微球处在III期临床实验数据整理阶段,阿立哌唑微球(1个月缓释)、奥曲肽微球(1个月缓释)取得临床批件。生物药方面在研产品共9项:单抗产品方面,IL-6R单抗完成III期临床试验患者入组工作,PD-1单抗临床Ib/II期临床完成2/3患者入组,IL-17A/F单抗取得临床批件并进入I期临床。注射用绒促性素报产。 维持“推荐”评级。 丽珠集团的创新药布局广泛,缓释的微球产品具备高壁垒,现有业务提供充足现金流支撑研发,看好公司的长期发展。预计2021-2023年净利润分别为20.07、23.23、26.81亿,EPS分别为2.14、2.47、2.85元,对应3月22日收盘价,PE分别为19、17、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 微球、单抗研发不及预期;制剂销售不及预期。
博瑞医药 2021-03-24 44.77 -- -- 45.64 1.72%
45.54 1.72% -- 详细
事件: 3月22日公司公布2020年年报,全年实现收入7.85亿,同比增长56.09%,实现归母净利1.70亿,同比增长52.93%;实现扣非归母净利1.57亿,同比增长53.86%,业绩符合预期。公司拟每10股派0.84元。 投资要点: 制剂专利到期带动仿制药原料药需求,制剂实现首年销售。 1)原料药板块实现收入6.34亿(+64%)。难仿产品上市带动原料药销售的逻辑在抗真菌、免疫抑制剂类原料药中可见,抗真菌原料药实现收入2.51亿(+23%),其中米卡芬净在美、日即将实现商业化,阿尼芬净正实现商业化放量,带动原料药需求;免疫抑制剂类原料药实现收入0.72亿(+69%),主要受吡美莫司中间体子囊霉素需求增加带动。抗病毒原料药实现收入1.51亿(+201%),主要由于恩替卡韦集采扩围中选的3家企业均为公司客户,带动原料药需求。2)获得权益分成0.66亿,同比增长76%,下游制剂企业产品商业化带动公司权益分成收入。3)制剂板块实现收入0.36亿,2020年是公司实现制剂销售的第一年,产品包括磺达肝癸钠、卡泊芬净。目前以与药企合作的方式销售,不增加销售人员,最大化制剂产品价值。 研发费用增长13%,原料药、制剂国内外申报顺利。 报告期内,公司的研发费用增长13%。国内获得卡泊芬净、米卡芬净的制剂批文,以及卡泊芬净原料药的批文;奥司他韦、恩替卡韦、阿加曲班、伏立康唑4个制剂品种申报注册;创新药BGC0228完成临床前研究,准备申报IND。公司投资设立吸入制剂开发平台艾特美、吸入制剂用原料药企业博泽格霖,布地奈德混悬液、沙美特罗替卡松两个吸入制剂大品种均在小试阶段。海外申报方面,获得恩替卡韦原料药欧洲CEP证书,以及米卡芬净原料药DMF;同时向欧美日韩监管机构提交了6个原料药注册申请和1个中间体的注册申请。 维持“推荐”评级。 博瑞医药技术上具备步骤长的原料药合成能力,多个抗真菌类、免疫抑制剂类的产品专利到期,带动博瑞医药仿制药原料药销售以及相关权益分成。制剂方面,博瑞医药布局有流感药物奥司他韦,吸入制剂布地奈德混悬液、和沙美特罗替卡松,以及多个补铁剂品种,看好其在制剂方面的增量。预计2021-2023年EPS分别为0.59、0.85、1.16元,对应3月22日收盘价,PE分别为76、53、39倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示原料药研发不及预期;制剂销售不及预期。
华润微 2021-03-02 61.60 -- -- 69.69 13.13%
69.69 13.13% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩快报:报告期内实现营收697,701.03万元,同比增长21.49%;归母公净利润96,046.84万元,同比增长139.66%;扣非后归母净利润84,995.45万元,同比增长311.98%。 2020年高增长,景气有望延续 公司报告期内订单比较饱满,整体产能利用率较高,业绩同比去年增速显著,营业收入和毛利率同比均有所增长。结合当前行业内产品交期和库存情况,我们认为今年功率半导体较好景气度有望延续。国内主要厂商在中高端功率器件市场仍有较大渗透空间,同时功率器件本身是电子系统中电能转换和开关控制的核心,随着技术的演进,有望在全球“碳中和”进程中充当节能增效的重要一环,属于长周期赛道。 收购重庆华微少数股权,助力业绩更进一步 此前根据公司公告,全资子公司华微控股拟以14.4亿元收购重庆西永所持有的重庆华微9.4亿元股权(占重庆华微总股本47.31%)。此项举措基于公司战略发展需要,将有利于更好地优化资源配置,进一步增强公司对重庆华微的控制和管理,提高决策效率,助力未来业绩更进一步。 积极布局先进产能,竞争优势持续增强 公司具备国内较为领先的6英寸和8英寸晶圆产能规模,并积极布局先进产能,与重庆西永规划建设12寸中高端功率半导体产线,强化综合竞争优势。未来通过持续优化产品和业务结构,有望实现稳步成长。 盈利预测与投资建议:预计公司2021、2022年营业收入分别为83.4亿元和95.8亿元,归母净利润为14.6亿元和17.4亿元,每股收益分别为1.20和1.43元,对应PE分别为51和43x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)产能扩张进度不及预期。
上机数控 机械行业 2021-03-01 138.37 -- -- 164.76 19.07%
164.76 19.07% -- 详细
单晶硅产能年内有望超23GW, 带动公司业绩快速增长。 公司投建硅单晶项目产销两旺,再加码10GW,成为单晶硅片环节重要第三方供货平台。单晶炉装料量和生产效率国内先进,团队富有经验。 公司盈利能力持续快速增长,双轮驱动优势明显。 大尺寸硅片研发成功,利润率居行业前列。 公司管理经营有方,毛利率居行业前列。 大硅片技术研发成功,大硅片产量有望达到公司产能的1/3~1/2。 随着大硅片市场需求和产能的持续释放,公司毛利率有望得到提升。 重要头部客户签署长单销售,市占率将逐步提高。 公司与头部企业正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等企业签订了单晶硅锭和单晶硅片的长单销售合同。按照PVinfolink最新公布均价计算,长单销售合同总价超300亿元,有助提升公司产品市占率。 金刚线切片机业务迎来技术迭代、更新换代契机。 大尺寸硅片用切片机更新规模超20亿,老旧产线改造规模超8亿。 2021-2022年公司切片机业务有望获得近10亿订单。 盈利预测预计公司2020-2022年营业收入为33.34/ 114.52/ 162.34亿元,同比增长313.51%/ 243.51%/ 41.76%,净利润5.56/ 19.01/ 27.18亿元,同比增长200.32%/241.57%/ 43.00%, EPS为2.02/ 6.90/ 9.87元/股,对应PE为77.17/ 22.59/ 15.80倍。维持推荐评级。 风险提示扩建项目推进进度不及预期,市场恶性竞争导致产品价格大幅下降,下游光伏装机量不及预期,国外对中国光伏产品的关税政策风险。
完美世界 传播与文化 2021-02-24 24.40 -- -- 26.16 7.21%
26.16 7.21% -- 详细
事件:1月30日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润15.1-15.7亿元,同比上升0.48%-4.47%;基本每股收益0.78元-0.81元。2月9日,国服蒸汽平台正式上线。 投资要点: 影视业务计提减值落地,游戏业务维持稳定高增长 2020年,受疫情和行业影响,公司影视业务业绩同比下滑,预计亏损5亿-5.4亿元,同时计提商誉减值约3.5亿元,影视业务风险得到释放;游戏业务方面,《诛仙》、《完美世界》等经典手游作品持续贡献良好流水,而新增业绩流水则主要来自于2019年12月和2020年7月上线的《新笑傲江湖》和《新神魔大陆》,其中《新神魔大陆》为公司首次接入云游戏平台产品,两款游戏在上线后均取得较高成绩。得益于公司长线运营能力和精品化游戏研发战略,2020年游戏业务预计实现净利润22.7-22.9亿元,同比提升19.6%-20.7%,继续维持稳定高增长。 蒸汽平台上线,多平台布局 根据《DOTA2》及《CS:GO》的官方公告,完美世界和Valve合作的国服蒸汽平台(Steam)已在2月9日开放测试。蒸汽平台创立于2002年,为全球最大的PC端游戏发行平台,此次和完美世界合作推出的国服版本中,付费游戏仍需通过审核。我们认为国服蒸汽平台上线将有利于公司掌握优质进口PC端游戏发行入口,随着国内版权意识的提高,公司在PC、主机端的持续投入有望在未来成为新业绩增长点。 2021年多款产品蓄势待发,看好今年流水表现 公司将继续保持其国内MMO品类龙头优势,同时积极进行多品类拓展,在研游戏品类涵盖二次元、消除类、竞技类和放置类等,有助于拓展公司目标用户群,尤其是年轻用户。2021年,公司产品储备丰富,其中包括重量级IP作品,回合制MMO《梦幻新诛仙》、二次元类《幻塔》、MMO《战神遗迹》、仙剑IP《仙剑奇侠传》等,看好公司2021年整体游戏流水表现。 预计公司2020-2022年实现净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元。 我们认为公司影视业务业绩风险将在2020年计提减值中得以释放,同时2021年公司游戏业务将实现较高增长。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入95.88亿元/118.39亿元/134.29亿元,归母净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元,EPS分别为0.79元/1.29元/1.6元,对应PE分别为29.6/18.14/14.57倍,维持“推荐”评级。 风险提示 游戏上线时间不及预期;游戏流水不及预期;行业政策面变化。
中芯国际 2021-02-11 53.71 -- -- 61.60 14.69%
61.60 14.69% -- 详细
事件: 公司发布20Q4财报,四季度实现营收$981mn,环比减少9.37%,(三季报指引QoQ -10%--12%),同比增长16.9%。四季度实现毛利率18.0%,(三季报指引19%-21%),去年同期23.8%。净利润$229mn,同比增加202.1%,环比减少13.2%。21Q1指引收入环比增加7%-9%,毛利率为17%-19%。 投资要点: 全年多项财务指标创新高,先进制程受阻不改成熟制程旺盛需求公司全年业绩创新高,全年实现营收$3.91bn,净利实现$716mn,主要受益于消费电子、5G以及疫情居家需求带动下芯片用量上涨,晶圆代工行业产能紧张,尤其是成熟制程端产能需求旺盛带动全年营收增长。Q4单季度环比增长主要系政府补助未明显下滑(Q4为$123mn, Q3$141mn)且投资收益上升迅速($105mn)。先进制程(14/28nm)占比从Q314.6%下滑至Q45%,受实体清单影响先进制程产能扩张与客户进展均存在不确定性。 实体清单不确定性下聚焦成熟制程目前代工行业产能仍较为紧张,成熟制程需求强劲,我们预计公司成熟制程仍维持满载状态。公司预计今年资本开支为43亿美元,多数用于成熟工艺的扩产,少数用于先进工艺。产能计划今年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。实体清单影响下,公司将加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建,并拓展平台的可靠性及竞争力。 盈利预测预期公司2020-2022年营业收入为274.70/304.22/344.67亿元,净利润43.34/30.48/35.51亿元,对应PE为98/ 139/ 119x,维持推荐评级。 风险提示美国技术封锁风险;新产线折旧压缩公司净利润;技术研发不及预期;行业竞争加剧导致全球部分产能过剩,价格下滑。
一汽解放 交运设备行业 2021-02-04 11.30 -- -- 12.09 6.99%
12.09 6.99%
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事件: 一汽解放(000800)1月29日晚披露业绩预告,公司2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润25.5亿元至28.96亿元,与上年同期重组前相比预计增长4732.29%至5387.97%,与上年同期重组后追溯调整数相比预计增长28.33%至45.74%。 投资要点: 公司整体盈利情况符合预期。 一汽解放于2020年上半年通过重组完成上市,若剔除重组前置出资产的影响,本报告期内归属于上市公司股东的净利润区间为31.07亿元至34.53亿元;符合我们之前预测的公司2020年净利润31.97亿元。 公司中重卡销量继续位居行业首位。 2020年商用车市场持续向好,重卡销量突破160万辆。报告期内,公司实现中重卡销售39.45万辆,同比增长38.7%,与行业增速基本持平,市场份额约23%,继续位居行业首位。 公司治理逐步改善,有望实现更高质量发展。 公司上市后逐步完善了治理结构,已经完成了第一期股权激励。通过加强了不同子公司的内部协同能力,不断提升解放动力(发动机)的内部配套能力。公司有望向盈利能力稳步提升方向发展。 挖掘后市场潜力与构建智能网联生态将会是公司未来重要战略布局。 公司坚持产品领先,全面推进车联网平台和生态建设,挖掘新业务机会。我们预计公司2021-2022年归母净利润为42.83/52.25亿元,EPS为0.93/1.13元。按照2月1日收盘价10.63元,对应PE为11.4X/9.4X。维持“推荐”评级。 风险提示 公司治理改善不及预期,市场需求不及预期,后市场业务拓展不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-02-04 34.44 -- -- 36.44 5.81%
38.66 12.25%
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事件: 公司发布2020年业绩快报与股份回购计划。 投资要点: 公司20年业绩快报接近指引区间上限,回购股份体现公司长期信心 公司全年业绩高增长,实现营收576亿元,同比增长64%,归母净利润28.5亿元,同比增长123%。此前预告归母净利润增长区间115-125%,此次业绩快报位于指引区间上限。同时公司拟以自有资金回购5-10亿元公司股份,回购价不超过39元,用于后期实施员工持股或股权激励计划,有望进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司核心及骨干人员的积极性,促进公司的长远发展。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长期布局清晰 “零件+成品”发展战略下,积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,长期以AR/VR为成长驱动力。根据Countpoint预测,2020年TWS耳机出货量2.3亿只,同比上升78.29%,AirPods出货8200万只,同比34.43%。公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产业高景气,大客户份额2021年有望超40%。同时公司手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。Facebook近期财报公布OculusQuest2实现5倍于原版的预定量,FB其他营收部分($885M)同比增长156%也归功于Quest2销售强劲,有望成为首款主流虚拟现实头显。 盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测,2020-2022年归母净利润28.54、42.16、59.61亿元,对应EPS为0.87、1.29、1.82元,对应PE为39.14、26.50、18.74,公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“推荐”评级。 风险提示 TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-01-29 34.50 -- -- 33.77 -2.12%
33.77 -2.12%
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全年实现高速增长报告期内公司的客户与产品结构健康并进一步优化,各类主要产品订单充足,市场需求持续旺盛,新产品生产及交付顺利。自2019年Q3以来,公司归母净利润已实现连续多个季度的较快同比增长,其中2020Q4预计实现归母净利润区间为14.56亿元-16.29亿元,同比增长7.06%-19.78%,我们看好5G换机潮下公司2021年业绩延续稳步增长态势。 垂直整合见成效,综合优势不断强化公司积极推进垂直整合战略,继续提高消费电子、新能源汽车等各领域智能终端的产品集成度,旨在为客户提供一站式产品与服务。报告期内公司成功收购整合了业界领先的消费电子金属机壳加工及组装企业可胜科技(泰州)有限公司、可利科技(泰州)有限公司各100%股权,为公司向下游供应链进行业务拓展奠定坚实基础,从而进一步加强综合优势。 定增落地保障长期动力公司报告期内成功向特定对象发行股票并募集资金150亿元,考虑到当前产能利用率较高,公司通过积极推进新产能项目建设,将为长期业绩增长提供有力支撑。 盈利预测及投资建议考虑收购并表,调整后预计公司2020-2022年营业收入分别为398.75亿元、606.10亿元和762.50亿元,归母净利润为49.27亿元、69.60亿元和90.71亿元,同比增长99.6%、41.3%和30.3%,每股收益分别为0.99、1.40和1.82元,对应PE分别为36、25和19倍,维持 “推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期; 3)产能扩张进度不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名