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兴业银锡 有色金属行业 2024-03-05 9.12 13.24 40.11% 9.59 5.15% -- 9.59 5.15% -- 详细
2019年银漫矿业事故对公司生产经营产生影响,随着银漫矿业复产和技改完成,2023年公司收入和利润有望超事故前水平。未来公司产量或有增长,属于周期成长股,且我们看好锡和银价格走势,公司业绩有望重回增长。 公司是国内银锡资源龙头公司实际控制人为吉兴业先生,银漫矿业是国内最大的白银生产企业之一,乾金达矿业是不可多得的高品位矿山。银锡是公司主要收入和利润来源,2022年公司银储量国内占比14.2%、锡储量国内占比19.5%。2023年公司归母净利润中位数10.08亿元,银漫矿业事故对公司业绩影响或已结束。 供需缺口扩大推升锡价中枢2022年全球锡静态消费年限仅14.6年,因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期,预计供给增量有限。锡的需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升。我们预计2024-2025年全球精炼锡供需缺口为-0.80/-0.62万吨,供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 白银价格具备向上弹性2022年来,受美联储激进加息影响,白银价格表现明显弱于黄金,推动金银比上涨。随着海外主要经济体货币政策陆续进入降息周期、清洁能源特别是光伏领域用银需求上涨、行业低库存现状再加上当前金银比值处于高位,我们认为,白银价格存在补涨需求,金银比有望阶段性回落。 主力矿山增产预期强银漫一期技改及二期建设、乾金达采区二期建成投产、锡林采场充填完工、荣邦选厂扩建、锐能竣工投产、西藏黄金复工及扩建等项目将提升公司产量。与2022年产量相比,未来产量有望增加:铅2.44万吨、锌7.25万吨、铜0.23万吨、银207吨、金1吨、铁精粉14.64万吨、铋465吨。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为37.52/51.01/55.02亿元,同比增长79.88%/35.97%/7.84%;归母净利润分别为9.96/16.21/18.05亿元,同比增长472.94%/62.71%/11.32%;EPS分别为0.54/0.88/0.98元。基于公司主要矿山产量未来有望增长,我们给予公司2024年15倍PE,目标价13.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:价格波动风险;大股东资金风险;项目进度和产量不及预期;安全风险。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-05 14.60 17.90 18.54% 15.40 5.48% -- 15.40 5.48% -- 详细
事件:新宝股份发布32023年业绩快报:2023年,公司实现营收146.47亿元,同比+6.94%,实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%,实现扣非净利润9.96亿元,同比+0.53%。其中四季度,公司实现营收38.92亿元,同比+30.68%,归母净利润2.41亿元,同比+104.95%,扣非净利润1.94亿元,同比+180.5%。 外销规模持续恢复,内销平稳收官公司23Q4收入+31%,主要是外销高增驱动,同比+52%;全年外销+11%,季度间增速波动颇大,上半年累计-14%,而23Q3开启高增;其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期,使该阶段外销基数偏低;拉长周期来看,相比21年,23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%,环比改善,预计自主品牌收入降幅收窄;全年内销同比-3%,面临偏弱的大环境,中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中,百胜图品牌则维持优秀表现。 全年盈利能力基本维稳,汇率有所拖累23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct;主因在于外销规模恢复,驱动盈利能力改善;同时汇率影响(汇兑损益及相关投资,下同)也正向推动净利率改善;人民币对美元在23Q4小幅升值,而22Q4大幅升值,在此背景下,汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct,其中负面拖累主要是汇率影响,23年汇兑收益对比同期减少1.5亿;正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。 外销端高增持续可期,静待内销端复苏经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后,公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右;在此背景下,品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升,外销长期平稳增长可期。 短期来看,考虑外销客户的库存周期及公司外销基数,预计一季度外销仍将延续较优增长;公司内销23年有所承压,24年平稳表现仍值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元,同比增速分别为6.5%、6.5%,归母净利润分别为11.3、12.7亿元,同比增速分别为15.6%、12.7%,EPS分别为1.37、1.55元,2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位,内销自主品牌持续培育的潜力,我们给予公司2024年13倍PE,目标价17.9元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)国际贸易政策大幅变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
同花顺 银行和金融服务 2024-03-01 130.31 165.74 16.88% 147.90 13.50% -- 147.90 13.50% -- 详细
事件: 同花顺发布 2023年年度业绩报告。 2023全年公司实现营业收入 35.64亿元,同比+0.14%;归母净利润 14.02亿元,同比-17.07%; ROE 为 20.19%,较 2022年-5.36PCT。 营收实现小幅增长,软件销售及维护业务高增公司 2023年营业收入同比+0.14%,增速较前三季度-4.11PCT,营收表现略有承压。分产品来看, 2023年公司增值电信业务、软件销售及维护、广告及互联网推广服务、基金销售及其他业务的营业收入分别为 15.29、 4.38、13.59、 2.39亿元,同比分别-0.61%、 +53.53%、 -10.97%、 +14.04%。营收表现主要受到增值电信业务以及广告及互联网推广服务拖累, 主要系市场交投热度偏低导致公司 Level2行情数据以及荐股软件销售等受到较大影响。 2023年全市场股基日均股票成交额为 9944.50亿元, 同比-3.60%。 毛利率同比小幅下降,研发、营销力度较强公司 2023年归母净利润同比-17.07%,增速较前三季度-4.40PCT。归母净利润负增,主要受费用端影响。 1) 营业成本方面, 2023年公司营业成本为3.89亿元,同比+5.24%,主要系公司员工增加导致员工薪酬同比+28.41%。 由于营业成本增长快于营业收入,公司 2023年毛利率较 2022年-0.53PCT至 89.09%。 2)费用方面, 2023年公司研发费用 11.79亿元,同比+10.51%,主要系公司持续加大人工智能技术应用以及大模型等方面的研发。 目前公司自研的问财 HithinkGPT 已正式发布,其在通用领域的表现全面超越了主流开源模型 Llama-2。 2023年公司销售费用 4.97亿元,同比+35.15%,主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬及广告宣传费用明显增加。 客户基础十分扎实公司客户资源丰富、客户粘性相对较高。 ToB 方面,公司的产品和服务已覆盖了国内 90%以上的证券公司。 ToC 方面,截至 2023年末,同花顺金融服务网累计注册用户达到 6.23亿人,较期初+1.47%。日度活跃用户与周度活跃用户分别达到 1447万人、 1936万人,同比分别-1.09%、 -0.31%。整体来看,在 2023年资本市场表现偏弱背景下,公司客户基础依旧十分扎实。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 39.50、 45.37、 53.10亿元,同比增速分别为 10.83%、 14.84%、 17.05%, 3年 CAGR 为 14.21%。 归母净利润分别为 15.63、 17.84、 21.32亿元, 同比增速分别为 11.46%、 14.12%、19.53%, 3年 CAGR 为 14.99%。鉴于公司人工智能以及大模型应用能力持续提升, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年 57倍 PE,目标价 165.74元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场交投低迷; AI 开发不及预期。
杭叉集团 机械行业 2024-03-01 29.22 33.85 15.92% 29.87 2.22% -- 29.87 2.22% -- 详细
事件:据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计,2024年1月销售各类叉车110695台,同比增长90.4%。其中国内72263台,同比增长110%;出口38432台,同比增长62.4%。 公司业绩持续稳健发展公司2023年预计实现归母净利润16~18亿元,同比增长61.98%~82.23%;实现扣非归母净利润16~18亿元,同比增长65.91%~86.64%。其中Q4预计实现归母净利润2.95~4.95亿元,同比增长22.07%~104.92%;实现扣非归母净利润3.27~5.27亿元,同比增长42.03%~128.89%。2023年公司业务实现较好增长,同时原材料价格下降、汇率、投资收益、政府优惠政策等因素对公司利润增长产生积极影响。 公司具有电动化产品优势公司是叉车行业双龙头之一,产品具有竞争优势:1、公司产品图谱丰富,持续高效研发并向市场导入系列化新能源产品及智能工业车辆,构建了8000余个品种、上万个规格的产品家族,提升整机产品的国际竞争力。2、公司新能源产品前瞻布局,公司为行业中锂电池产品系列最齐全的企业,销量领跑行业,氢燃料电池叉车在国内行业最早实现批量销售。 公司具体海内外市场营销布局优势公司构建了行业最为完备的全球化营销服务网络,在国内外市场设立了70余家直属销售公司及600余家授权经销商和特许经销店,为全球200余个国家和地区的客户提供了全方位服务。同时持续加强海外营销和售后服务网络建设,在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9家海外销售型公司、配件服务中心,形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别165.7/187.4/210.0亿元,对应增速分别15.00%/13.05%/12.05%,归母净利润分别16.5/19.8/24.1亿元,对应增速分别67.22%/19.83%/21.80%,EPS分别为1.77/2.12/2.58元/股,3年CAGR增速为34.64%。考虑到经济复苏促使下游制造业景气度提升,叉车行业需求回暖,公司作为国内叉车制造龙头,营收有望稳步增长。我们给予公司24年16倍PE,对应目标价33.85元,维持“买入”评级。 风险提示:外部经营环境的风险,行业价格竞争风险,海外拓展不及预期风险
东阿阿胶 医药生物 2024-03-01 55.88 66.98 11.93% 60.83 8.86% -- 60.83 8.86% -- 详细
滋补类中药龙头公司为滋补类中药龙头,核心产品为阿胶及系列产品, 2023Q1-3公司在阿胶行业市占率达 65.3%, 相比 2022年提升 4.5pct。 2005年加入华润集团,2022年具备丰富 OTC 营销经验的华润系高管上任,提出“价值、业务、组织、精神”四个重塑, 业绩呈现边际改善, 根据公司 2023年业绩预告,预计 2023年归母净利润为 11-11.6亿元,同比增长 41-49%。 品牌优势为公司核心竞争力之一, 2022年公司品牌价值在健康产业排行榜位列第一。 滋补类中药市场有望持续扩容2022年我国补血补气类中成药零售市场规模为 146亿元, 同比增速达 6%,2023Q1-3为 123亿元,同比增速达 24%,呈现恢复性增长, 其中第一大品类为阿胶,市场占比达 32%。 2023年我国 65岁人口占比 15.4%,国内老龄化趋势加剧, 国家顶层策略从注重“治已病”向注重“治未病”转变, 并认可中医药在治未病中作主导作用,叠加居民健康管理意识逐渐提升,滋补类中药行业规模有望持续扩容。 药品+健康消费品双轮驱动阿胶为公司大单品, 2023Q1-3收入占比近 50%, 过去由于渠道库存积压影响销售, 目前库存水平逐步恢复良性,未来有望维持稳定增长。复方阿胶浆 2023Q1-3收入占比近 30%, 随着循证医学证据的强化, 临床端的推广有望带动 OTC 市场的增量,国家医保解限在 2024年开始执行, 产品有望维持快速增长。“桃花姬”阿胶糕定位健康休闲零食, 2023Q1-3收入占比约 10%,随着公司落实代言人整合营销、品牌品类规划,有望维持快速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 48.05/56.88/66.34亿元, 同比 增 速 分 别 为 18.87%/18.38%/16.63% , 归 母 净 利 润 分 别 为11.31/13.48/15.69亿元, 同比增速分别为 44.97%/19.20%/16.43%, EPS 分别为 1.76/2.09/2.44元/股, 3年 CAGR 为 26.24%。 绝对估值法测得公司每股价值为 67.63元,可比公司 2024年平均 PE 41倍,鉴于公司为滋补类中药龙头,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司 2024年 32倍 PE,目标价 66.98元,维持“买入”评级。 风险提示: 毛利率下滑或波动风险;市场竞争加剧风险;销售不及预期风险
石头科技 家用电器行业 2024-02-29 325.00 407.08 19.13% 347.45 6.91% -- 347.45 6.91% -- 详细
石头科技发布 2023 年业绩快报: 2023 年公司实现营业收入 86.5 亿元,同比+30.6%,归母净利润 20.5 亿元,同比+73.6%,扣非净利润 18.3 亿元,同比+52.7%;其中 2023 年四季度公司实现营业收入 29.7 亿元,同比+32.6%,归母净利润 6.9 亿元,同比+111.2%,扣非净利润 5.8 亿元,同比+69.5%。 海内外均增长较快,一季度高增有望延续参考奥维数据,我们预计公司全年内销收入增速或达 30%,一方面在性价比P 系列支撑下内销扫地机销量增长较快,另一方面洗地机与洗烘一体机的高增速也对内销收入有所支撑; 外销端, 考虑到公司欧洲基数较低、北美拓展顺利, 且高端产品或带动海外均价提升, 我们预计欧美增速或高于亚太,全年外销收入增速或超 30%; 由于公司海内外产品布局日益完善,经销商信任度正提升,我们预计公司较好的海内外出货趋势有望在一季度延续。 毛利率同比或改善,盈利质量有显著提升尽管公司大促期间有一定促销,但考虑到公司内外销、产品结构均有优化,且性价比产品盈利能力较好,我们预计公司四季度毛利率同比或仍有改善;叠加营销效率改善及规模效应显现,且理财收益同比增加,公司四季度归母净利率同比+8.71pct 至 23.40%,带动业绩大幅增长, 四季度扣非净利率同比+4.23pct 至 19.41%, 在此基础上全年扣非净利率创 2021 年来新高。 海内外布局值得关注, 2024 年表现可期公司海内外多价位、多品类以及新渠道布局值得关注,首先公司性价比全能型 P、 Q 系列分别在中国、欧美市场起势,我们预计公司多价位产品布局优势或保持,其次公司 2024 CES 再度面向海外市场发布多款扫地机新品,且 2024 年洗地机、洗烘一体机有望强化海外布局; 最后以 Target 为代表的北美线下渠道有望贡献增量。 总体看,我们对公司新一年表现寄予厚望。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2025 年营收分别为 105.6、 128.8 亿元, 同比增速分别为+22%/+22%,归母净利润分别为 24.3、 28.4 亿元, 同比增速分别为+18%/+17%, EPS 分别为 18.5、 21.6 元, 2022-2025 年 CAGR 为+33.92%。鉴于石头科技技术较为领先,海内外多价位产品布局得当,优势有望保持,我们给予公司 2024 年 22 倍 PE,目标价为 407.08 元, 给予“买入”评级。 风险提示: 1)海内外需求不及预期; 2)原材料价格与汇率大幅波动
光峰科技 计算机行业 2024-02-28 19.10 22.91 21.93% 20.09 5.18% -- 20.09 5.18% -- 详细
事件:光峰科技布发布32023年业绩快报:公司全年实现营收22.17亿元,同比-12.77%,归母净利润1.02亿元,同比-14.63%,扣非净利润0.39亿元,同比-40.94%;其中公司四季度实现营收5.66亿元,同比-14.93%,归母净利润-0.27亿元,同比-0.55亿元,扣非净利润-0.37亿元,同比-0.49亿元。 CC端拖累收入表现,BB端业务稳健发展公司全年收入下滑,主要是由于家用核心器件业务以及C端产品收入同比有所下降,拖累整体;车载业务方面,2023年底公司问界M9定点落地,已进入量产交付阶段,预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响;影院放映服务业务方面,公司全年营收同比+37.24%至3.69亿元,逐步摆脱疫情的干扰;专业显示业务方面,我们预计其发展较稳健,保持行业领先地位。 毛利率同比下滑,计提致盈利能力承压2023年公司毛利率同比+3.59pct至36.23%,Q4同比-5.42pct至30.71%,或由于毛利率较低的C端业务单季度营收占比偏高;费用端,公司期间费用额减少,但其中研发费用增加,主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响,首先是公司计提存货跌价损失同比增加,主要由于考虑到消费电子迭代较快,其次是投资损失同比增加,主要由于对外投资的参股公司亏损,最后是计提部分长期股权投资减值损失。 另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力,综合影响下公司业绩大幅下滑。 器件车载不乏亮点,经营有望触底回升车载方面,公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线获得6个前装定点;影院核心器件业务方面,子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLEDCinema放映解决方案,并已在国内电影院安装8块LED屏,开辟新的利润增长点;公司C端正主动优化调整业务及人员结构,并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看,公司经营后续有望触底回升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营收分别为26.73、32.93亿元,同比增速分别为+21%/+23%,归母净利润分别为2.12、2.84亿元,同比增速分别为+110%/+34%,EPS分别为0.46、0.61元,2022-2025年CAGR为+33.54%。 鉴于光峰显示技术特色鲜明,车载业务正迈向新征程,后续经营或触底回升,我们给予公司2024年50倍PE,目标价22.91元,给予“买入”评级。 风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
萤石网络 计算机行业 2024-02-28 46.60 50.13 6.66% 49.48 6.18% -- 49.48 6.18% -- 详细
萤石网络发布 2023年业绩快报公告: 2023年公司实现营业收入 48.40亿,同比+12.39%,归母净利润 5.63亿, 同比+68.80%,扣非净利润 5.53亿,同比+86.90%;其中, 2023年四季度实现营业收入 13.32亿,同比+13.87%,归母净利润 1.61亿,同比+41.11%,扣非净利润 1.64亿,同比+97.00%。 摄像头稳健发展,新业务贡献增量洛图数据显示 2023年中国消费级监控摄像头推总销量同比+10.9%至 5343万台,其中萤石线上销量同比+9.8%,线上份额达 7.8%, 叠加线下与海外渠道, 我们预计萤石摄像头业务稳健发展; 且中国智能门锁 2023年全渠道销量同比+2.4%至 1801万台,人脸识别功能占比正逐步提升, 我们预计萤石智能门锁全年营收增速更快; 此外我们预计云业务收入增长快于公司整体。 毛利率同比提升,业绩实现高增长2023年萤石毛利率同比提升,首先是由于成本有所优化, 其中精益化供应链管理以及原材料成本下降均有贡献, 其次是毛利率较高的云平台服务业务、境外业务占比提升, 最后是由于渠道、 产品结构均有所优化。 综合影响下, 2023年公司归母净利率同比+3.89pct 至 11.63%, 盈利能力明显修复,在此基础上扣非净利率同比+4.56pct 至 11.43%,盈利质量进一步改善。 拓展海内外渠道,中长期成长可期2023年萤石一方面积极布局国内线上电商渠道、 发力抖音直播,另一方面积极布局线下专卖体验店,助力全屋智能系统业务推广和发展。 此外, 公司海外业务也在持续拓展,预计 2023年萤石海外在多种渠道中均取得较好增长。 我们预计,公司在积极拓展海内外渠道以及优秀技术和产品实力基础上,有望更好发挥“双主业” 的商业模式优势, 持续实现业绩较快增长。 1月底公司董、高宣布增持,更彰显公司管理层对于萤石前景的坚定信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2025年营业收入分别为 58.83、 71.54亿元,同比增速分别为+22%、 +22%,归母净利润分别为 7.05、 8.77亿元,同比增速分别为+25%、 +24%, EPS 分别为 1.25、 1.56元, 2022-2025年 CAGR 为+38.09%。 鉴于公司“智能家居+云平台服务”双主业模式优势突出,且积极拓展渠道,我们给予公司 2024年 40倍 PE,目标价 50.13元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)海内外需求不及预期; 2)原材料价格与汇率大幅波动; 3)新渠道与新业务拓展不及预期。
恒立液压 机械行业 2024-02-28 56.59 62.10 6.52% 58.76 3.83% -- 58.76 3.83% -- 详细
CME 预估 2024年 2月挖掘机销量 13700台左右,同比下降约 36%,降幅环比扩大。其中国内市场销量 5400台,同比下降约 53%; 出口市场销量 8300台,同比下降约 17%,降幅进一步扩大。 按照 CME 观测数据, 2024年 1-2月,中国挖掘机械整体销量 2.6万台,同比下降约 18%,其中国内市场 10821台,同比下降约 27.5%,出口实现 15255台,同比下降约 10%。 工程机械行业仍处于底部周期我国工程机械行业仍处于底部周期, 自 2021年 5月起,挖机销量持续下行, 2023年我国累计销售挖掘机 19.5万台,同比下降 25.40%,拐点仍需等待。 2023年下半年挖掘机出口市场呈现出了阶段性承压的特点。海外经济放缓趋势越发明确,通胀压力较大,海外需求降温是大概率事件, 2024年中国挖掘机械行业出口下行压力仍然较大。 公司积极拓展新的市场和新的产品种类,募投项目有序推进公司通过紧凑液压事业部的建立,填补了公司小型液压件的空白;通过通用泵阀产品的不断开发,使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能;同时公司不断加大研发投入,在智能控制领域不断有控制器、电控手柄,电脚踏, CAN 总线驱动器等产品批量供货;在资本支出方面,公司募投项目有序推进,进展顺利;通过墨西哥建厂、设立巴西子公司,巩固并扩大美洲市场业务。 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖公司 2023前三季度实现营收 63.44亿元,同比增长 7.18%;实现归母净利润 17.54亿元,同比增长 0.25%; 实现扣非归母净利润 16.9亿元,同比增长 0.35%。其中 Q3实现营收 18.92亿元,同比下降 6.92%;实现归母净利润 4.75亿元,同比下降 31.41%;实现扣非归母净利润 4.47亿元,同比下降 33.74%。 受宏观环境及下游需求影响, Q3公司业务短期承压, 随着基建落地促使下游需求提升, 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营业收入分别为 87.69/100.71/120.82亿元,对应增速分别 6.98%/14.85%/19.96%,归母净利润分别 23.9/27.7/34.2亿元,对应增速分别 1.82%/16.22%/23.47%, EPS 分别为 1.78/2.07/2.55元/股,3年 CAGR 为 13.47%。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械零部件龙头企业, 业绩有望稳步增长。我们给予公司 24年 30倍 PE,对应目标价 62.1元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预计;海外销售不及预期
极米科技 计算机行业 2024-02-28 89.39 92.93 4.53% 94.24 5.43% -- 94.24 5.43% -- 详细
极米科技发布 2023 年业绩快报: 2023 年公司实现营收 35.58 亿元,同比- 15.74%,归母净利润 1.24 亿元,同比-75.26%,扣非净利润 0.72 亿元,同比-83.80%;其中, 2023 年四季度公司实现营收 11.36 亿元,同比-15.21%,归母净利润 0.38 亿元,同比-77.95%,扣非净利润 0.29 亿元,同比-82.33%。 行业需求回落,公司收入下滑2023 年国内智能投影市场需求回落,洛图数据显示 2023 年中国智能微投销额同比-17.3%至 103.7 亿元,因此极米内销额同比有所下滑,拖累公司整体收入承压。 2023 年中国智能投影市场也存在结构性机会,一方面 1LCD、性价比款占比大幅提升,另一方面家用激光投影出货量同比+35.5%,后续极米有望凭借多品牌、 多价位布局及激光新品把握智能投影市场细分机会。 内销价格调整,盈利能力承压2023 年公司毛利率同比有所下滑,预计主要是由于公司产品结构变化以及大促期间公司主力产品促销力度较大,进一步叠加费用端必要的促销与研发支出,公司 2023 年经营性业绩同比下滑;单季度看,在所得税减免等因素支撑下, 公司 2023Q4 归母净利率同比-9.49pct 至 3.34%,实现盈利。 后续公司有望发力新品、拓展海外、动态调整促销力度,逐步修复盈利能力。 宣布回购股份,彰显管理层信心2024 年 2 月极米科技宣布拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划,回购资金总额 0.8-1.6 亿元(含区间),资金来源为超募资金, 回购价不超过 134.74 元/股, 按此测算,预计公司回购 59.37-118.75 万股,占总股本0.85%-1.70%,彰显管理层信心。 我们认为公司有望在 2024 年凭借底层技术创新与产品创新,满足海内外消费者不同场景与价格段需求,重回增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2025 年营收分别为 41.07、 47.51 亿元,同比增速分别为+16%/+16%,归母净利润分别为 2.41、 2.68 亿元,同比增速分别为+94%/+11%, EPS 分别为 3.44、 3.83 元。鉴于极米科技产品力领先, 有望满足多场景、多价位需求, 积极拓展海外渠道, 且宣布回购,彰显管理层信心, 我们给予公司 2024 年 27 倍 PE,目标价 92.93 元,维持“买入”评级。 风险提示: 1)海内外需求不及预期; 2)原材料价格与汇率大幅波动。
三一重工 机械行业 2024-02-27 14.21 18.48 32.57% 14.15 -0.42% -- 14.15 -0.42% -- 详细
事件: 根据央视财经×三一重工统计数据, 2024年 1月全国工程机械总体开工率47.81%,江西、安徽、浙江、海南开工率均越过 70%,分别以 74.75%、 71.50%、71.18%、 70.69%,位列全国前四。 1月全国工程机械总体开工率 47.81%,高于 2023年 1月的开工率(40.61%)。 公司是国内工程机械行业龙头公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等。 2023H1,公司挖掘机械国内市场上连续第 13年蝉联销量冠军,超大型挖掘机国内市占率第一; 混凝土机械稳居全球第一品牌; 起重机械中履带起重机国内整体市占率超 40%,大中型履带起重机市场份额居全国第一;路面机械中摊铺机市占率全国第一,压路机、平地机市占率大幅提升。 2024年 1月公司拟再次回购 6-10亿元股份公司曾于 2023年 4月实施股份回购计划, 使用自有资金通过集中竞价交易方式回购股份 3661.5万股,占公司总股本的比例为 0.43%,回购均价为16.73元/股,交易总金额为 6.12亿元(不含交易费用)。 2024年 1月 31日, 公司现拟再次用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份 6~10亿元,本次回购股份的价格为不超过人民币 18元/股,本次回购的股份用于员工持股计划或股权激励, 体现了公司对未来业务发展信心。 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖公司 2023前三季度实现营收 561.36亿元,同比下降 5.08%;实现归母净利润 40.48亿元,同比增长 12.51%; 实现扣非归母净利润 42.29亿元,同比增长 38.84%。其中 Q3实现营收 162.22亿元,同比下降 15.05%;实现归母净利润 6.47亿元,同比下降 32.78%;实现扣非归母净利润 3.66亿元,同比下降 56.48%。 受宏观环境及下游需求影响, Q3公司业务短期承压, 随着基建落地促使下游需求提升, 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营业收入分别 773.7/850.5/972.5亿元,对应增速分别-3.30%/9.86%/14.40%,归母净利润分别 49.2/71.4/95.6亿元,对应增速分别 15.17%/45.02%/33.94%, EPS 分别为 0.58/0.84/1.13元/股, 3年CAGR 增速为 30.79%。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械龙头企业,推动产品电动化并拓展海外市场,业绩有望持续提高。 我们给予公司 24年 22倍 PE,对应目标价 18.48元,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;海外销售不及预期
青鸟消防 电子元器件行业 2024-02-27 14.69 18.72 28.66% 15.16 3.20% -- 15.16 3.20% -- 详细
公司发布公告,基于家用消防市场拓展,全球化布局的战略考虑,计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过 1300.018万英镑购买 FireblitzExtinguisher 等 3家公司 75%股权, 及 Fireblitz Sensotec 的 75.1%股权。 拓宽海外销售渠道,全球化布局优势互补收购标的公司主要的“Firehawk”品牌与产品均较为成熟,在海外家用消防市场深耕十余年, 客户资源优质稳定,且是部分英国政府机构的主要供应商, 积累了良好的口碑与品牌影响力。标的公司销售区域主要覆盖英国、欧盟、新西兰、美国,与公司当前分别以加拿大、法国、西班牙为中心的海外品牌布局有望互补协同,进一步提高公司在更广泛海外市场的竞争力。 欧美 C 端市场空间广阔, 技术赋能加速发展近年海外家用消防市场扩容: 1)部分法规将针对新建建筑的感烟探测器布设要求拓展至所有建筑物; 2)苏格兰等地区逐步推广带有联网功能的探测器,促进新品迭代; 3)早期烟感探测器寿命陆续到期, 带来稳定置换需求。 公司计划通过自身在无线、物联网芯片、 AI 应用等方面的技术优势,帮助标的公司提高技术开发能力和产品品类覆盖,充分发挥渠道资源优势;同时借助成熟市场的应用,有望成为公司拓延物联网领域发展的重要抓手。 收购标的盈利能力较强, 收购估值较合理标的公司 2023财年 4-9月半年度营收 5373万元,净利润 1024万元,净利率约 19.1%,盈利能力较强。 本次收购标的 EV/EBITDA 为 6倍,参考青鸟消防上市以来平均 15.9x 及当前 11.2x 的 EV/EBITDA,我们认为此次收购估值较合理。 自 2021年公司完成对法国 Finsecur 以来,海外开拓成果初现,23H1海外收入约 3亿元,同比+35.7%,占公司总收入 13.3%。我们预计公司此次收购有望进一步加速公司海外战略布局,带来新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 51.03/59.62/70.26亿元, 同比增速分别为 10.87%/16.84%/17.85%,归母净利润分别为 6.57/7.90/9.84亿元,同比增速分别为 15.28%/20.30%/24.51%,EPS 分别为 0.87/1.04/1.30元/股, 3年 CAGR 为 19.97%。鉴于公司系国内消防电子龙头,国内市占率持续提升,加速拓展海外市场, 参照可比公司估值,我们给予公司 2024年18倍 PE,目标价 18.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 整合未达预期风险; 政府备案及审批风险;标的公司经营状况未达预期形成商誉减值的风险。
锡业股份 有色金属行业 2024-02-27 13.65 17.68 28.12% 14.12 3.44% -- 14.12 3.44% -- 详细
集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全球精锡龙头公司锡行业全产业链布局,从资源到下游各环节互为支撑;同时,公司具备与锡产业链相匹配、稳定通畅的供应链。根据公司公告,截至2023/06/30,公司(含参股公司)拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.69万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。 323年前三季度产量稳中有增,锡价走弱影响公司业绩23年前三季度,公司生产有色金属26.48万吨,同比增加0.36万吨;其中产品锡/铜产量5.90/9.97万吨,同比+0.3/-0.17万吨,锌锭8.26万吨,铸造用锌合金折锌2.11万吨,铟锭66吨。23年前三季度,公司实现营业收入336.58亿元,同比下降20.18%;归母净利润10.95亿元,同比下降18.59%。23年锡价走弱影响公司盈利,23年前三季度,公司销售毛利率/净利率分别为8.27%/3.48%,同比下降2.42/0.01pct。 2244年锡价中枢抬升可期,公司有望充分受益23年SHFE锡均价21.24万元/吨,同比下降13.18%;截至2024/2/22,SHFE锡均价21.33万元/吨,同比提高0.44%。24年锡需求端在半导体、光伏、新能源汽车等多重催化下有望提升,而供给端因缅甸佤邦锡矿出口征税政策变化,锡矿复产不确定性仍存以及全球新投产项目多处于产能爬坡期,供给增量有限;供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。 盈利预测与投资建议公司是全球精炼锡生产龙头,2022年全国/全球锡市占率分别达到47.78%/22.54%;有望充分受益于行业景气度回暖所带来的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.78/19.40/23.26亿元,EPS分别为1.02/1.18/1.41元,3年CAGR为19.99%。参考可比公司估值,我们给予锡业股份2024年15倍PE,目标价17.68元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
徐工机械 机械行业 2024-02-27 6.03 7.68 26.52% 6.29 4.31% -- 6.29 4.31% -- 详细
2月 19-21 日,美国年度最大的租赁展会——2024 年美国租赁商协会展在新奥尔良盛装开展。 公司表示已与当地多家租赁公司签署了长期战略合作协议,后续订单仍在不断累计中。? 公司海外市场保持良好发展趋势公司营销网络覆盖全球 190 余个国家和地区,目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等。 中长期看公司出口市场依然能保持较好的增长:对国产品牌来说海外市场具有成长性特征,海外市场需求将持续释放;随着国产产品品质的提升,国内企业在海外的渠道布局的日趋完善,国产品牌综合竞争力在提升; 从在主要出口市场占比情况看,大部分产品仍有很大的提升空间。? 公司传统支柱产业稳中有进, 新兴产业快速发展壮大23H1 公司传统支柱产业稳重有进, 土方机械稳定经营, 起重机械占有率持续保持高位,混凝土机械毛利率有所提升, 道路机械综合贡献度稳步提升。公司新兴产业快速发展壮大, 23H1 公司举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二; 矿业机械新能源产品收入同比增长4.27 倍; 环卫机械新能源产品收入同比增长 206.5%; 叉车持续打造电动化产品优势,收入增长 1.15 倍,各项业务齐头并进构筑龙头竞争优势。? 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖公司 2023 前三季度实现营收 716.70 亿元,同比下降 4.58%;实现归母净利润 48.39 亿元,同比增长 3.50%; 实现扣非归母净利润 43.71 亿元,同比下降 7.39%。其中 Q3 实现营收 203.93 亿元,同比下降 4.09%;实现归母净利润 12.50 亿元,同比增长 23.82 %;实现扣非归母净利润 9.97 亿元,同比下降 9.35%。 受宏观环境及下游需求影响, Q3 公司业务短期承压, 随着基建落地促使下游需求提升, 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。? 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 951.7/1055.0/1203.3 亿元,对应增速分别 1.44%/10.86%/14.06%,归母净利润分别 60.9/75.6/93.1 亿元,对应增速分别 41.45%/24.12%/23.15%, EPS 分别为 0.52/0.64/0.79 元/股, 3 年 CAGR 为 29.31%。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械龙头企业,推动产品电动化并拓展海外市场,业绩有望稳步增长。我们给予公司 24 年 12 倍 PE,对应目标价 7.68 元,维持“买入”评级。 风险提示: 高端产品研发不及预期;需求不及预计;海外销售不及预期
金力永磁 能源行业 2024-02-27 17.01 21.18 23.64% 18.27 7.41% -- 18.27 7.41% -- 详细
新能源和节能环保领域永磁材料领先供应商公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用于一体的高新技术企业。2023年前三季度,公司高性能稀土永磁材料成品总产量10965吨,同比增长15.18%。2023年前三季度,公司新能源汽车及汽车零部件/节能变频空调/风力发电/机器人及工业伺服电机领域分别实现收入24.10/10.58/4.44/1.65亿元,同比+26.19%/-25.86%/-32.01%/-11.76%。 持续研发投入,高端产品占比提升高性能钕铁硼永磁体的生产技术门槛较高,公司持续保持对研发的投入;2023年前三季度,公司研发投入2.56亿元,同比增长15.99%。2023年前三季度,公司使用晶界渗透技术生产9364吨高性能稀土永磁材料产品,同比增长36.20%;占同期公司产品总产量的85.40%,同比提高13.19pct。 发展路径清晰,产能释放可期公司2021年3月制定2021年至2025年发展规划,规划2022年具备2.3万吨高性能稀土永磁材料产能的基础上,逐步配置资源和能力,建设好赣州、包头、宁波生产基地;规划到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。2022年公司已顺利完成2.3万吨高性能稀土永磁材料产能的发展规划;同时,公司包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目正在按计划建设。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.85/9.49/12.80亿元;EPS分别为0.51/0.71/0.95元,3年CAGR为22.14%。我们参考可比公司估值,基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位,具备卓越的研发能力和产能优势,应享有一定估值溢价,给予金力永磁2024年30倍PE,目标价21.18元;维持“买入”评级。 风险提示:稀土价格大幅波动风险;永磁材料下游需求大幅下滑风险;公司新增产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名