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雪浪环境 机械行业 2019-10-18 13.30 -- -- 13.30 0.00% -- 13.30 0.00% -- 详细
前三季度业绩实现快速增长,未来双轮驱动业绩成长 前三季度业绩快速增长主要来源于一方面是传统烟气净化业务订单快速增长,受益于下游垃圾焚烧发电行业的高景气度,叠加环保标准的要求提高,对烟气净化系统的需求增加,订单同比快速增长,带来业务收入的快速提升,继续延续上半年的增长势头。另一方面是南京卓越纳入合并范围导致投资收益增加。目前南京卓越已具备2万吨/年的焚烧处理能力、3万吨/年的物化处理能力和2.5万/吨的填埋处置能力,且已开展运营。预告中的非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为3,136.42万元,主要是南京卓越并表的投资收益。从未来的发展情况看,一方面传统的烟气净化业务受下游垃圾焚烧发电的需求带动,仍将保持快速增长。参照国家统计局数据,2017年我国的垃圾焚烧率只有40.24%,再参考欧美日韩等国家和地区的无害化处理(焚烧和回收利用)的比例,英国、法国、德国、美国、日本、韩国的焚烧和回收利用比例在60-90%之间,国内的焚烧比例仍有较大的提升空间。另一方面危废处置持续布局,除了南京卓越和上海长盈,2018年底投资参股的源旭环境和驰瑞环境两家公司,为公司在盐城市储备了危废处置业务,未来也是利润的潜在增长点。 维持推荐评级 维持19、20、21年的EPS分别为0.61元、0.82元、1.03元,对应PE分别为22、17、13倍,我们看好公司中长期的发展空间,继续维持推荐评级 风险提示 订单不达预期的风险,项目进度不达预期的风险。
双良节能 家用电器行业 2019-10-18 3.30 -- -- 3.77 14.24% -- 3.77 14.24% -- 详细
受下游需求疲软拖累,收入和净利润有所下滑,短期业绩承压。 前三季度收入和净利润有所下滑,公司主营产品是溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉等业务,主要面向石油石化、化工、冶金、电力、煤化工等行业,受下游行业需求疲软拖累,对设备的需求意愿、溢价支付意愿、订单执行意愿减弱导致公司的业务收入有所下降,部分产品的盈利能力有所下降。同时原材料成本上升带来的成本压力仍然存在。公共建筑节能业务仍在全力推进,节能的建筑面积稳步提升,但由于目前仍然处于开拓市场阶段,盈利能力未有明显提升,总体对公司的净利润贡献较小。从各项设备产品的订单获取情况和市场竞争情况看,公司在溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉领域仍然处于绝对龙头地位,订单总额仍有增长,同时公司仍然持续进行研发投入,产品技术的更新换代升级,是未来产品拓展和盈利能力提升的动力。公共建筑节能业务未来随着投入和建筑面积的不断增长,市场的接受度和认可度提升,盈利能力也有望回升。总体来看,目前公司各项业务的下游需求疲软带来的短期业绩承压,未来随着经济下行压力缓解,需求回暖,业绩的增长仍然可以期待。 继续维持推荐评级 我们略微下调19-21年的盈利预测,预计19年-21年EPS分别为0.17元、0.21元、0.25元,对应PE分别为20、16、13倍,未来随着经济探底回升,下游需求回暖,业务有望重回稳健增长,继续维持推荐评级。 风险提示:订单不达预期的风险,盈利能力下滑的风险。
理工环科 计算机行业 2019-10-18 13.10 -- -- 13.20 0.76% -- 13.20 0.76% -- 详细
水质监测项目订单中标,期待更多项目落地。 本次公司中标吉林省水环境质量自动监测系统购买服务项目,彰显了公司在水质自动监测站建设及运行维护方面的能力与实力,进一步稳固并拓展了东北市场,为公司环境自动监测业务的进一步提升打下坚实基础。随着河长制治水进入新阶段,落实河长制从“有名”到“有实”,从全面建立到全面见效,实现名实相副,治理工作对监测体系的需求提速。作为水环境治理方案制定、效果考核以及责任追溯等工作的主要依据,完善的水质监测体系将发挥重要作用。目前现有的监测体系将无法满足河长制治水工作对监测数据全面覆盖、实时有效的要求。在目前水质监测的各细分类别中,河长制治水带来的监测需求将受政策推动率先发力。公司全资子公司尚洋环科作为一家智慧环保解决方案提供商,一直致力于环境监测领域的高端设计、创新集成、自主研发和托管运维,其在水质监测领域具有领先优势。公司设备产线全、运营水站数量多并参与了多项行业标准的制定。在未来行业市场的放量中有望充分受益,期待更多的项目订单落地。 维持“推荐”评级 维持公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.10元、1.30元,对应PE为14倍、11倍、10倍。鉴于水质监测行业有望逐步放量,公司将充分受益,看好未来公司的发展空间,继续维持“推荐”评级。 风险提示:项目订单不达预期的风险,进展不达预期的风险。
纳尔股份 非金属类建材业 2019-10-11 15.66 -- -- 16.38 4.60% -- 16.38 4.60% -- 详细
公司是数码材料及功能膜等新材料提供商 公司主要产品是车身贴、单透膜等承印材料,公司产品经喷绘后广泛应用于户外广告领域和装饰美饰领域,包括流动媒体广告、玻璃幕墙广告、场地装饰等; 公司目前研发上市的漆面保护膜应用于汽车后市场。 另外,公司通过收购,持有墨库图文51%的股权,成功切入数码喷墨墨水领域。 墨库图文与公司主业有业务协同,有助于产业链完善码喷墨印刷主要涉及三个关键要素,包括数码喷印设备、喷墨墨水以及承印材料,其中喷墨墨水与承印材料属于数码喷印耗材,在数码喷印过程中是消耗性材料,具有应用范围广、使用周期短、更新较为频繁、使用量大等特点。墨库图文主要生产数码印花墨水、桌面办公欧水和广告喷绘墨水等数码墨水,与公司原先的承印材料产品具有较强的互补性和协同性。 公司上市后一直着眼于产业链完整布局和配套 公司除了投资墨库图文之外,另外还通过IPO上市募投项目之一的“高性能数码喷印材料生产建设项目(三期) ”,实现对产业链上游的延伸。该项目达产后,将新增车身贴产能4700万平方米、单透膜产能1300万平方米、离型纸产能6000吨、 PVC压延膜产能10000吨,其中离型纸和PVC膜是生产单透膜和车身贴的主要原材料。 未来业绩增长来自于募投项目投产和墨库图文的产能扩张公司募投项目投产时间推迟至2020年, 2018年年报显示,其2018年贡献利润912.6万元。墨库图文2018年管理费用比2017年增加2861.6万元,同比增长396.7%,导致业绩下滑,主要原因是2018年墨库图文引入员工持股平台前海匠台投资,对于员工持股平台入股价格与同期引入外部机构投资者过程中相对公允的股票发行价格之间的差异确认为股份支付。若剔除股份支付因素,墨库图文2017年、 2018年管理费用分别为726.9万元、 842.7万元。目前墨库图文产能正进行技改放大,未来利润水平有望提升。 盈利预测及评级 预计2019-2021年EPS分别为0.50元、 0.78元、 0.99元,对应最新收盘价PE分别为31倍、 20倍、 16倍。考虑到未来公司产能释放带来业绩增长的确定性强, 首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示。 原材料价格大幅波动风险; 汇率风险;商誉大幅减值风险
莱克电气 家用电器行业 2019-10-10 21.54 -- -- 22.68 5.29% -- 22.68 5.29% -- 详细
家居清洁电器行业空间大 我国吸尘器家庭保有量每百户仅8台,而日本、韩国、美国的家庭保有量分别达到每百户75台、94台、162台,城市化背景下未来国内市场潜力较大;中国是全球吸尘器产品生产出口的第一大国,年出口量已超过1亿台,国外市场稳定。空气净化器在美国、日本家庭的普及率达28%、34%,而中国的空气质量远低于美日,当前百户拥有率却低于1%,因此雾霾仅是空净消费短期加速的短期事件,收入增长与生活质量提高才是推动空净市场的长期因素。随着水质污染的日益凸显,我国居民改善用水质量的意识迅速增强,而欧美国家75%、日韩地区90%的净水器家庭保有率和我国不超过5%的净水器家庭保有率对比也表明,未来在家庭用水安全意识逐步提升的推动下,我国净水器市场将持续增长。 尚未定型的行业竞争格局有利于公司 新型小家电具有消费热点切换频繁、单一品种生命周期短、产品升级换代速度快的特点,故任何一家企业也难以通吃整个行业,创新类企业可以在其中获得足够的发展空间,莱克电气有“设计创新+品类创新+科技创新+精密制造”的独特优势。在这一行业取得成功不宜死守单一品类,且因小家电行业的国内销售渠道中网购占比高达一半以上,渠道的电商化是行业必须;且行业新品类一旦出现,厂家也纷纷蜂拥而入,故较大的品牌知名度与规模化的精益制造也是小家电行业成功之必须。结合这些行业特征,可以说,公司目前优势有余的是制造能力与产品开发能力,而在品牌和渠道建设方面只要补上一时的短板,未来取得国内市场的成功是可以期待的。 预计公司2019-2021年收入分别为61/67/77亿元,EPS为1.26/1.41/1.65元,动态估值为17/15/13倍,显著低于小家电行业龙头水平,具备较好的安全边际,予以推荐评级。 风险提示 出口遇阻,国内市场消费不振,品牌推广与渠道转型失利。
双一科技 机械行业 2019-10-07 24.26 -- -- 26.35 8.62% -- 26.35 8.62% -- 详细
国内领先的风电复合材料供应商 公司主营复合材料制造,产品包括风力发电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、乘用车覆盖件等。目前公司主要收入来源为风电配套类产品,主要下游客户为风电主机厂,包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业,公司是风电产业链上游优质的材料生产供应商。 受益风电补贴新政下的装机热潮,未来两年业绩增长确定 作为重要的新能源产业,风电行业靠补贴生存发展至今。经过多年的发展,风电的单机容量、成本、效率都有明显改善,产业日趋成熟,因此“去补贴”成为促进产业进一步成熟的主要推手,而历史历次补贴政策调整中短期内都极大影响了国内风电装机容量的变动, 2009年首次实施风电上网标杆电价政策、 2015年风电上网标杆电价首次下调,两次调整后风电新增装机容量均创历史新高。我们判断今年5月补贴再次下调仍会引领新一轮风电装机热潮,公司作为全球主流的风机上游配套供应商,目前风机罩全球市占率仅10%,将充分受益此轮风电装机量的提升,未来两年业绩增长确定。 主要风电客户在手订单饱满,未来增速有支撑 公司主要下游客户为风电主机厂,主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业。根据维斯塔斯、西门子歌美飒财报中显示的在手订单情况以及风电销售情况来看,风电业务均保持快速增长。 2018年公司受西门子歌美飒合并影响订单量有所下滑, 2019年随着下游客户订单量持续增长,公司业绩增长可期。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年公司净利润分别为1.31亿元、 1.74亿元、 2.11亿元,年均复合增速33.9%,对应EPS分别为1.18元、 1.56元、 1.90元,考虑到公司未来两年受益风电装机容量提升,业绩增长确定,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。新增产能投放不及预期;风电政策变化风险。
国祯环保 综合类 2019-09-24 11.30 -- -- 10.95 -3.10% -- 10.95 -3.10% -- 详细
事件: 公司公告控股股东国祯集团拟转让15%股权给三峡集团子公司长江生态环保集团有限公司及三峡资本控股有限责任公司,转让后三峡集团通过两个子公司合计持有公司股份26.63%,成为公司第一大股东。 投资要点: 30%溢价转让股权,凸显对公司未来发展信心 控股股东国祯集团拟转让15%股权给三峡集团子公司长江生态环保集团有限公司及三峡资本控股有限责任公司,转让完成后三峡集团通过长江环保集团及三峡资本实际控制公司股份总数的26.63%,成为公司第一大股东,国祯集团持有公司股份总数17.46%为公司第二大股东,安徽铁路发展基金及中节能资本持股比例不变分列三四位,分别持有公司10.59%、8.69%股份。转让价格为12.70元/股,较最新收盘价溢价约31%,凸显长江生态环保集团有限公司及三峡资本控股对公司未来发展前景的信心。本次股份转让全部交割完成后,各方同意推动国祯环保更名为“三峡国祯环保股份有限公司”(暂定名)。 三年内国祯集团董事会席位有望占优 各方约定,在标的股份全部交割过户完成之日起30日内,对国祯环保的董事会进行改组,其中改组后的董事会由9名董事组成,其中国祯集团有权提名3名非独立董事候选人、2名独立董事候选人,且董事长由由国祯集团提名的董事担任,长江环保集团与三峡资本有权提名2名非独立董事候选人、1名独立董事候选人,国祯集团董事会席位仍占优。满三年或国祯集团持有国祯环保股份比例低于10%时,长江环保集团与三 峡资本有权按照相关规定自行进一步改组国祯环保的董事会和监事会。 凭借技术优势以轻资产模式深度参与大保护,三峡国祯再启航 公司拥有丰富的运营管理经验,通过精细化管理节能降耗、技改等努力降低成本、提高运营效率,曾主持多项国家级污水处理研发项目。三峡集团肩负着国家赋予的在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用的新使命新任务,长江环保集团是中国三峡集团开展长江大保护工作的核心实体公司,已储备项目投资超1000亿元。公司及长江环保等公司已经在芜湖等项目(投资59亿元)上展开合作,公司负责整个项目运营及移交工作,以较小的投资规模撬动较大的运营收益。 此次股权转让,长江环保集团承诺支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,以不违背国家法律法规为前提,同等条件下优先将国祯环保纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职。根据典型的厂网一体化污水处理项目规模投资数据(管网占比约70%),公司公开的部分委托运营项目数据,以及假设委托运营项目净利率30%测算,每百亿元投资规模的污水处理委托运营项目利润规模约1亿元,公司有望依赖运维服务这种轻资产商业模式实现跨越式发展。 公司在手投资项目发展潜力亦不容忽视 截至6月底公司在手的投资类订单未完成投资金额53亿元,与公司运营中水厂资产规模相当,未来业绩释放较有保障。上半年公司长期贷款增加23.58亿元,其中包括获得国开行安徽分行贷款18亿元,截至6月底公司在手现金22.59亿元,在手现金充分,同时七月份公司定向增发顺利落地,集资金净额为9.28亿元,预计在手项目推进资金较有保障。 维持“推荐”评级 下半年多个运营项目有望开始贡献业绩提供增量,同时基于公司在手的充裕订单及未来广阔的市场前景,预计公司19-21年实现归母净利润分别为3.60/4.80/5.99亿元,定增摊薄后对应EPS分别为0.54/0.72/0.89元,对应目前股价19-21年PE分别为18/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示 项目实施不达预期;资产负债率较高风险;商誉减值及应收账款减值风险;股权转让未获得相关方批准;毛利率下滑风险;
皇马科技 基础化工业 2019-09-19 15.73 -- -- 17.08 8.58% -- 17.08 8.58% -- 详细
公司是特种表面活性剂研发、生产企业 公司成立于2003年具有年产20万吨以上特种表面活性剂生产能力,形成了十二大板块1300余种产品,是目前国内品种较全、规模较大、科技含量较高的特种表面活性剂研发、生产企业之一。产品远销20多个国家和地区,拥有1200多家稳定优质客户。 功能性小品种创盈利,募投项目推动公司盈利快速增长 公司始终秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的经营策略,通过大品种板块产品稳定原材料的供应,通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨,预计2019年建成7.7万吨,0.8万吨聚醚胺预计2020年3月完工,公司新增小品种产能预计3年左右能够逐步达产,主要得益于(1)现有客户中,产品份额占比的提升(2)配合客户开发新的定制化产品(3)公司开拓新板块的应用。2014~2018年间,公司小品种销量复合增速为11.75%,2018年小品种销量增速为15.11%,2019年H1小品种销量增速高达33.20%,推动公司毛利率和净利率上涨。 打破技术垄断,进军MS树脂板块 MS胶是继聚硫胶、硅酮胶、聚氨酯胶之后发展起来的新一代建筑密封胶,综合性能优异,是融合各个产品结构优点的新型产品,目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发,打破技术垄断,目前已有中试产品通过下游客户测试,在建5万吨MS树脂产能,预计2020年投产,2021年将为公司带来效益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。 风险提示 市场推广不及预计;工艺安全事故;自然因素等不可抗力。
安迪苏 基础化工业 2019-09-09 10.80 -- -- 11.37 5.28%
11.37 5.28% -- 详细
麦可维?品牌知名度高,公司受益于维生素A景气持续 麦可维?作为全系列高可靠性、高质量的维生素品牌广获客户认可,维生素A产能集中度高,公司维生素A产能占比为21%,由于中间体供应短缺,2018年维生素A销量大幅减少,公司签订新的供应商协议保障中间体供应的稳定性,我们预计2019年公司的维生素A产量将同比大幅增长。巴斯夫维生素A装置事故,2020年又有停产计划,同时DSM装置较为老旧,开工受到环保及检修限制,供给端波折不断,维生素A景气持续。 特种营养品板块逆势成长,液体蛋氨酸渗透率不断提高 公司特种产品包括过瘤胃保护性氨基酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌,尽管受到美国的奶业危机和国内非洲猪瘟的负面影响,2019年H1特种产品业务销售收入和毛利仍维持正向增长。中国市场公司的液体蛋氨酸罗迪美?AT88渗透率不断提升,即便是受非洲影响严重,2019年第二季度仍实现了24%的销售增长。 公司是饲料体系全方位技术支持与服务提供商 作为一家使命感、价值观驱动的优秀企业,公司孜孜追求提升产品质量和服务,关注利益的共享和利益相关方的诉求,公司为客户提供饲料体系全方位技术支持与服务,包括:RNG解决方案及维生素评估系统、精确营养分析系统(pne)、为客户提供多液体配料的添加方案,这些服务在产品推广及客户黏性方面都有极为重要的意义。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为24倍、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
中远海能 公路港口航运行业 2019-09-06 7.32 10.36 66.03% 7.71 5.33%
7.87 7.51% -- 详细
公司近期发布19H1业绩: 实现收入71.4亿元, 同比增长39%; 实现归母净利润4.69亿元, 同比大幅扭亏(去年同期亏损2.17亿元)。投资要点: 外贸油运改善推动业绩扭亏, LNG业务保持高增速19H1, VLCC中东-远东( TD3C)航线日均TCE收益达20235$/天,同比+134.5%, 促使外贸业务实现营收39.86亿元, 同比+55.25%,毛利4.43亿元, 同比+203%, 毛利率达22.45%, 同比+27.52pct; 公司内贸业务实现毛利5.64亿元, 与去年持平, 毛利率略下滑, 因成品油业务比重上升; 公司LNG运输业务实现税前利润2.86亿元, 同比+38.60%, 公司共有参与投资的504万立方的LNG船舶30艘, 同比+8艘,且尚有8艘在建订单。 限硫令+美油逻辑逐步兑现, 8月运价超预期, Q4料上新台阶我们在去年报告中提到的“油运三年景气周期”逻辑正逐步兑现。 VLCCTD3C运价在8月已突破4万$/天, 是08年以来最高值,我们预计运价在Q4旺季会上新台阶。 展望后市,随着基础设施的完善, 美国、 巴西等长航线原油出口量持续提升; IMO 2020带来的脱硫塔安装将减少短期行业供给、极低的订单比例将抑制中期船舶交付,促使供需格局在2-3年内不断改善。 盈利预测与估值我们上调此前对20-21年VLCC日均TCE租金的预判, 至45000、 50000$/天的水平,预计19-21年公司归母净利润为10.67、 42.20、 54.59亿元,对应EPS为0.27、 1.05和1.36元/股 , 考虑增发后的利润摊薄影响, 给予目标价10.36元, 维持“ 推荐” 评级。 风险提示宏观经济疲弱导致原油需求下滑、美对伊制裁放松导致伊朗船队回归市场
美的集团 电力设备行业 2019-09-06 54.88 -- -- 54.89 0.02%
54.89 0.02% -- 详细
事件:发布2019半年报,实现营业总收入1543亿元,同比增长7.37%;实现归属于母公司的净利润152亿元,同比增长17.39%。 空调运营出色 在2019年上半年家电行业国内市场销售规模同比下降2.1%的背景下,公司作为国内家电出口规模最大的企业,借家电行业出口额增长5.5%的东风,公司营收反增长了7.37%,利润更大增17%,取得了显著超越行业水平的绩效。分产品看,空调业务运营尤为出色,营收高达714亿元,同比增长11%。在空调营收规模上与龙头的差距日益缩小,营收和市场份额都显著增加,且空调业务的毛利率同期还增加1.83个百分点。美的空调的突出成绩来自于公司的技术创新,无风感技术空调荣获2019年AWE艾普兰金奖。 充分借力电商 2019年上半年,美的全网销售超过320亿元,同比增幅达到30%以上,在规模上借助于电商的销售额已占公司国内销售额的三分之一强,在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。这一地位的取得有赖于公司对家电新零售平台和送装一体网络的建设,公司在线上通过与电商平台推进供应链深度协同项目,利用数据驱动和系统拉通以快速响应用户需求,开展家电新零售,高效引入线上用户,实现线上线下店铺引流,同时通过线上社群轻运营,促进线下全屋体验式购买和家装类购买。建设送装一体网络,为用户提供一站式全屋家电售后服务解决方案,全国已建立超过2,500家送装一体服务网点。 加大IoT投入及启动高端化战略以面向未来 公司加大IoT基础技术研发投入,通过外部合作推动智慧家居物联网模块性能的持续优化,为用户提供智能生活体验,推动线下终端门店的智能产品普及,以俘获未来的年轻消费人群。公司上半年还推出高端品牌COLMO,涵盖客厅、厨房、卫浴、洗护四大场景,全套产品均获得德国iF设计奖,洗衣机产品还获得红点奖,这表明公司在品牌建设方面有了更多的梯队选择。这两大举措是公司面向未来的布局,将会在未来带给公司新的市场。 盈利预测与投资结论 上半年营业成本增幅显著低于收入增幅,导致毛利率显著提升2个多点,而销售费用增长15%、管理费用增长23%、研发费用增长16%,总体看上半年受益于原材料成本的下降,而整体费用率略升。尽管行业目前增长迟缓,但公司作为行业龙头,拥有全品类的家电产品线,具备领先优势,预计全年营收增长8%、利润增长17%、EPS为3.27元、动态PE16.5倍,维持推荐评级。 风险提示: 国内外经济衰退外贸环境恶化行业竞争加剧
格力电器 家用电器行业 2019-09-06 59.91 -- -- 60.12 0.35%
60.12 0.35% -- 详细
空调增幅虽缓,盈利能力仍强。 据奥维云网(AVC)数据,2019年上半年国内家用空调零售量增长1.5%、零售额下降1.4%,而公司空调业务收入793亿元,仍居行业第一,增长4.6%,好于行业表现,也超出市场预期。但从上半年行业竞争格局看,奥克斯在线上发力,美的与公司在空调营收上的差距也缩小至79亿元。不过,从盈利能力看,格力空调业毛利率高达36.02%,仍显著高于主要竞争对手,反映公司品牌效应与市场定位仍处于优势地位。 外销业务压力偏大 公司上半年外销收入138.6亿元,显著低于美的及海尔,且外销业务增幅仅0.87%,低于行业表现。同时外销毛利率也仅10%,这些指标反映公司外销业务压力偏大,后期仍需要更创新的举措才能打开市场。 销售费用异常增长,研发费用稳定。 上半年公司销售费用异常增长29.66%,反映了空调行业上半年市场竞争加剧下的营销开支增加;而研发费用增长6.98%,与公司营收增幅一致,反映公司保持了稳定的研发投入。 股权转让顺利推进,未来机制更佳。 近期公司大股东的股权转让事宜顺利推进,目前已有高瓴、厚朴作为备选人入选,它们作为国际化的投资机构,相信对公司未来机制建设及新兴产业的并购都将起到积极作用。 盈利预测与投资结论 根据行业情况及公司半年报,预计公司全年营收增长6.5%、净利增长8%、EPS为4.67元、动态估值12倍,基于股权转让的渐趋明朗,给予推荐评级。 风险提示 房地产销售下滑拖累,行业竞争加剧,股权转让失败。
易华录 计算机行业 2019-09-06 27.99 -- -- 35.47 26.72%
35.47 26.72% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报, 报告期内实现营业收入13.74亿元,同比增长8.68%;归母净利润1.80亿元,同比增长65.71%; 扣非归母净利润1.34亿元, 同比增长30.84%。投资要点: 营收结构转换,净利快速增长,现金流改善明显2019H1, 公司营收增速8.68%, 其中公安信息化收入4.63亿元, 同比下降36.86%,传统业务严格立项标准致力于与数据湖融合; 数据运营收入0.74亿元, 同比微降2.26%, 基本维持平稳;而数字经济基础设施收入8.38亿元,同比大增83.71%,利润贡献占比超2/3, 公司“数据湖+”战略下,营收结构转换明显,数据湖业务已成业绩增长核心。报告期内,净利增速65.71%,实现快速增长,除综合毛利率提升1.62pct至39.20%、 销售期间费用率提高1.86pct至26.70%(主要是研发费用率+1.30pct、 财务费用率+2.01pct)外,其他收益0.21亿元、 投资净收益0.42亿元贡献较大。 我们认为,随着公司数据湖业务的拓展其他收益等亦水涨船高, 这部分收益未来有望持续。同时,H1公司经营活动产生现金流净额2518.52万元, 较去年同期优化5.75亿元; 公司累计新增项目约16.29亿元(包括已中标未签订合同金额),剩余未结转收入项目约33.46亿元,为后续增长奠定基础。 乘“ 数字经济”东风,公司数据湖有效卡位, 推进态势良好当前,全球数据呈现倍数增长、海量集聚的特点,对经济发展、社会治理、人民生活都产生了重大影响。 IDC预计, 2020年全球创建和复制的数据总量将达44ZB, 2025年这一规模更将扩展至163ZB,数字经济时代已然到来。 中国亦将大数据视为新经济的重要支撑, 2014年“大数据”首次出现在《政府工作报告》中,奠定了行业快速发展的政策基础。 而2017年以来,党的十九大报告、中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学 习、 数字中国峰会召开等,均再次显示出领导层对加快建设数字中国的高度重视。 作为数字经济的重要基础设施, 数据湖存储相较于传统IDC机房,具备占地面积小、环境条件要求低、设备能耗小、存储寿命长、迁移成本低等特点, 总体建设成本和运维成本优势明显,能很好地满足城市数据集中采集、管理等需求。 公司拥有华松蓝光存储唯一销售渠道、技术方案、以及蓝光光盘耗材的供应链,单盘容量达300G且已准备量产500G产品,加之其央企属性,数据湖推广态势良好。 2019H1,公司数据湖项目营销已覆盖30个省及直辖市,储备项目70余个,上半年成功落地成都、广东茂名、重庆、河南开封4个数据湖项目,持续稳步推进天津、徐州、泰州等12个在建数据湖项目,累计形成超500PB蓝光存储产品销售。同时,公司继续推动政府数据引入及运营,株洲及德州数据湖已开始引入政府数据,徐州、泰州、天津、德州等地数据湖在引入政府数据后已完成入湖政府数据开放目录样本。 我们认为, 2009年美国启动Data.gov向公众开放多种政府数据极大促进了数据产业发展,当前中国有望借鉴美国路径。公司已形成“政府数据开放目录库”、“结构化数据标注库”、“人工智能算法工具库”、“ iLake网盘”等数据湖特色运营产品,且积极构建生态联盟,发展合作伙伴300余家, 覆盖细分行业37个, 完成大数据+无人驾驶、医疗数据关联判断分析、影像诊疗、精准教育等多种方案, 有望享受国内数字经济产业发展红利。 维持“推荐”评级数字经济时代,我们长期看好公司掌握核心蓝光存储技术所具备的卡位优势,参考最新财报, 调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.84、 1.23、1.68元,维持“推荐”评级。 风险提示传统交通、安防领域竞争加剧;数据湖拓展不及预期;市场系统性风险等。
华兰生物 医药生物 2019-09-05 32.60 -- -- 35.43 8.68%
38.53 18.19% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营收、归母净利润及扣非归母净利润14.03/5.07/4.62亿元,同比增长16.77%/11.94%/14.06%;业绩符合预期。投资要点: 血制品复苏,静丙带动业绩稳健增长公司业绩保持稳健增长,其中血制品业务贡献绝大部分收入,分品种看: 1)白蛋白收入5.10亿元( +7.94%),在低库存情况下维持稳定增长; 2)静丙因去年同期去库存影响,基数较低,通过调整销售策略,加大学术推广力度, 2019H1收入大增73.63%,达到4.72亿元; 3)其他血制品收入4亿元,基本与去年同期持平,我们预计特免类品种维持高增长,而凝血因子有所下滑。报告期内,公司经营性现金流大幅好转,应收账款及存户比率改善明显。因加强对献浆员激励致采浆成本上升,毛利率提升0.84pct。 看好下半年疫苗业绩弹性,单抗研发稳步推进因流感疫苗季节性特点,公司疫苗业务主要体现在下半年,截止8月底,批签发四价流感疫苗超过110万支,三价流感疫苗超过25万支,已开始陆续运往全国各地展开销售。公司四价流感疫苗完成产能扩充,预计全年销量有望超过800万支,带动疫苗板块实现50%以上增长。此外,我们预计公司狂犬疫苗年内有望获批, 2020年有望逐步放量。公司单抗研发稳步推进,四个已进入III期临床研究的单抗目前正按计划开展临床试验,后续有望逐步培育成新的业绩增长点。 盈利预测与评级预计19/20/21年EPS为0.99/1.20/1.42元,对应当前股价PE为33/27/23倍,公司血制品业务持续回暖,疫苗业务贡献业绩弹性,维持“推荐”评级。 风险提示 1、血制品销售不及预期; 2、流感疫苗接种量不及预期
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2019-09-05 23.70 -- -- 25.17 6.20%
25.17 6.20% -- 详细
收入增速放缓,加盟扩张步伐持续。截至2019年6月30日,已经开业的酒店合计达到7849家,其中中端酒店占比37.05%,已经开业的酒店客房总数达到779532间,中端客房数占比45.58%。报告期内新开业酒店660家,开业退出酒店254家,净增开业酒店406家,其中直营酒店减少15家,加盟酒店增加421家。1)报告期内大陆境内酒店业务实现营业收入50.65亿元,同比增长4.49%,其中持续加盟费收入大幅增长18.93%,达6.69亿元;2)大陆境外酒店业务实现营收2.57亿欧元,同比下降0.08%,受法国境内的游行集会等相关事件的影响,以及上年同期法国因未来所适用的企业所得税税率的下调对所得税费用的影响等所致(去年同期法国卢浮因税收调整影响损益5668.5万元人民币),实现归属于母公司所有者的净利润750万欧元,比上年同期下降50.27%。;3)食品及餐饮业务实现营收1.17亿元,比上年同期增长2.78%,受肯德基投资收益增加的带动,归属于食品及餐饮业务分部的净利润1.39亿元,比上年同期增长4.12%。 大陆境内:结构调整支撑平均房价。境内整体有限服务型酒店的平均房价为207.4元/间,同比增长6.02%,我们认为主要是由于中端酒店占比提升带来的拉动,出租率为73.35%,较去年同期下降3.89个百分点,RevPAR为152.13元/间,同比增长0.68%。1)中端酒店:平均房价260.62元/+0.26%;出租率76.59%/-4.19pct;RevPAR为199.61元/-4.94%。2)经济型酒店:平均房价158.96元/+0.06%;出租率70.63%/-4.73pct;RevPAR为112.27元/-4.94%。受宏观经济形势的影响,出租率下滑的态势持续,平均房价上涨的动力不足,结构调整成为未来短中期支撑整体RevPAR维稳的主要力量。 大陆境外:平均房价逆转,中端RevPAR大幅提升。境外整体有限服务型酒店的平均房价一改去年同期持续下滑的态势,今年上半年为56.56欧元/间,同比增长2.02%,出租率为63.6%,较去年同期提升0.52个百分点,RevPAR为35.97欧元/间,同比增长2.86%。1)中端酒店:平均房价64.98欧元/+2.7%;出租率57.73%/+3.0pct;RevPAR为37.51欧元/+8.32%。2)经济型酒店:平均房价53.53欧元/+1.77%;出租率66.01%/-0.76pct;RevPAR为35.34欧元/+0.63%。大陆境外的酒店共有289家,主要以欧洲为主(287家),其中位于法国的就有197家。上半年虽然受到了法国游行集会等相关事件的影响,但出租率和平均房价表现依旧有所回温,尤其是中端酒店,出租率和平均房价均实现提升,带来RevPAR高增,我们认为这和上半年国内赴欧游高增的趋势相关。如果剔除掉去年同期法国税收调整带来的损益5668.5万的影响,今年上半年较去年同期的归母净利润或持平,差距不大。 维也纳收入利润双增,铂涛归母净利润贡献达2.9亿元。上半年,维也纳实现营业收入14.68亿元,同比增长15.65%,归属于母公司的净利润1.37亿元,较去年同期增长14.6%,较去年同期虽然增速放缓,但是相较于经济型酒店,盈利能力依旧较强。铂涛上半年实现营业收入20.75亿元,同比增长3.27%,归属于母公司的净利润2.9亿元,较去年同期大幅增长118.16%。今年1月份,公司完成对铂涛集团3.5%股权的交割,交割完成后公司现持有铂涛集团96.5%的股权。经济型酒店锦江之星、时尚之旅的收入端和利润端均出现了下滑,归母净利润下滑幅度超过30%。 维持“推荐”评级:目前酒店板块新增供给持续放缓,进入存量竞争时代,未来中端酒店依然是发展的主要方向。我们预计公司2019年至2021年的EPS分别为1.28元、1.53元和1.77元,对应当前股价PE分别为18.7倍、15.7倍和13.6倍。 风险提示:中端酒店拓展不及预期的风险、宏观经济下行风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名