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崔甜甜

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590523110009。曾就职于长江证券股份有限公司...>>

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德尔玛 家用电器行业 2024-05-09 11.60 12.95 27.21% 12.62 8.79% -- 12.62 8.79% -- 详细
德尔玛发布 2023年报及 2024年一季报: 2023A, 实现营收 31.53亿元,同比-4.64%,归母净利润 1.09亿元,同比-42.93%,扣非净利润 1.00亿元,同比-44.39%;2023Q4, 实现营收 8.82亿元,同比-12.18%,归母净利润 0.09亿元,同比-90.39%,扣非净利润 0.09亿元。 2023年公司拟分红 0.46亿元,分红率 42.45%; 2024Q1,公司实现营收 7.16亿元,同比+7.69%, 实现归母净利润 0.23亿元,同比+0.52%,扣非净利润 0.21亿元,同比+0.32%。 非核心业务有干扰, 稳步发展海外自主品牌公司 2023年逐步剥离华帝品牌等非核心业务, 损失 1.0亿元收入;若剔除此拖累, 2023年收入降幅从-4.6%收窄至-1.8%。拆分内外销, 公司海外稳步开拓飞利浦、德尔玛自主品牌销售, 2023年海外收入同比+29.8%至 5.8亿元,占比达 18.5%; 上下半年分别同比+43.7%/+19.9%; 预计 2024Q1延续较优增长; 内销在 2023H2随着环境走弱, 增长有所降速,此外内销 ODM 下滑也有拖累。 2024Q1随着非核心业务不再拖累,收入步入稳健增长通道。 保持费用投入力度, 盈利能力有所承压公司毛利率持续改善,但由于坚持大力投入销售/研发以建设长期实力, 盈利承压。具体来看, 公司积极推动降本增效, 2023年内销/外销毛利率分别同比+0.4pct、 +4.7pct 至 29.6%、 36.0%, 叠加毛利率较高的海外占比提升,综合毛利率改善; 2024Q1毛利率改善趋势延续,同比+1.4pct。公司 2023A、2024Q1销售费用分别同比+18.7%、 23.9%,保持了较大营销推广力度, 对应费率分别同比+3.8、 +2.5pct; 2023A、 2024Q1研发费用分别同比+23.5%、24.9%,研发人员及投入均有增加,对应费用率分别同比+1.1、 +0.7pct。 核心业务发展健康,静待公司经营拐点在非核心业务调整下, 公司 2023年收入增长平淡,但自主品牌业务仍保持健康发展; 2024年公司轻装上阵, Q1收入已现改善拐点,后续收入增长预计较为稳健:其一,飞利浦品牌影响力较强, 净水/个护的市场竞争力有望持续提升;其二, 2024年健身器材品类有望开始投入市场,并为公司带来收入增量;其三,公司飞利浦、德尔玛品牌的海外发展持续培育,有望维持较优增长;叠加去年同期经营基数逐季转低,公司经营改善拐点在即。 轻装步入新财年,给予公司“买入”评级我们预计公司 2024-2025年营收分别 36.8、 42.3亿元, 同比增速分别为16.7%、 15.0%,归母净利润分别 1.7、 2.0亿元, 同比增速分别为 55.6%、20.6%, EPS 分别 0.37、 0.44元, 2023-2026年 CAGR 为 31.0%。鉴于公司灵活创新、高效营销,自主品牌海内外发展潜力较大,叠加盈利能力持续改善; 给予公司 2024年 35倍 PE,目标价 12.95元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)贸易政策变化; 2)汇率大幅波动; 3)原材料价格大幅波动。
小熊电器 家用电器行业 2024-04-12 53.00 65.28 10.63% 65.53 23.64%
69.00 30.19% -- 详细
小熊电器发布 2023年报: 23年实现营收 47.12亿,同比+14.43%; 归母净利润 4.45亿,同比+15.24%, 扣非净利润 3.82亿,同比+5.59%; 其中 Q4实现营收 13.94亿,同比-1.79%, 归母净利润 1.30亿,同比-11.13%, 扣非净利润 1.13亿,同比-8.29%。 2023年拟现金分红 1.86亿,分红率 42%。 海外贡献增量,国内控制费用投入Q4收入同比-2%,环比降速; 其中海外维持较优增长, 国内线下预计稳健,国内线上有所下滑。国内线上承压主要有三方面原因: (1)小家电行业需求依旧偏弱、 (2)以美的为代表的品牌竞争加剧、 (3)传统电商平台促销活动力度下降;在此背景下, 由于费用投放效率不高,公司控制投入,国内线上承压下滑。进一步拆分,传统电商天猫/京东下滑压力大, 增量渠道抖音随着基数提升, Q4预计平稳。 全年收入 yoy+14%, 其中海外同比+106%,占比 8%; 国内线下同比+14%,占比 10%;国内线上同比+10%,占比 82%。 Q4盈利承压,全年盈利能力维稳Q4归属净利率同比-0.97pct, 主要由于毛利率同比-5.86pct,其明显下滑原因在于: (1) Q4降价促销,国内线上毛利率承压、 (2)海外/国内线下毛利率全年分别同比-2.53、 -3.53pct; (3) 毛利率相对低的海外、国内线下占比提升。 Q4公司积极控费, 效果较优,销售/管理费用率分别同比-3.20/-1.08pct。 23年全年归属净利率基本持平,受行业需求偏弱、 竞争加剧影响,费用投入效率转低,毛销差同比-0.87pct, 其他费用率基本平稳;进一步综合其他因素影响, 营业利润率-1.37pct, 营业外收支对盈利有所支撑。 18周年确立新征程, 品牌升级&出海尽管季度间经营有一定波动,但公司 2023年全年仍实现了收入及业绩的双位数增长,考虑到经营大环境颇具压力,这样的成绩也已不易。今年正值小熊品牌创立十八周年,公司于近期召开了周年大会并确立了清晰的长期发展方向,即品牌升级且积极出海。综合考虑小熊优秀的创新能力及已具备一定基础的品牌实力,长期品牌升级值得期待; 此外公司依靠跨境平台,丰富、 差异化的创新品类, 品牌积极出海长期带来的收入增量也值得关注。 延续双位数增长,维持公司“买入”评级我们预计公司 2024-2025年营业收入分别为 53.00、 59.95亿元, 同比增速分别为 12.47%、 13.12%,归母净利润分别为 4.97、 5.64亿元, 同比增速分别为 11.67%、 13.41%, EPS 分别为 3.17、 3.60元, 2023-2026年 CAGR 为13%。鉴于公司创新实力、逐步增强的品牌影响力和海外市场增长潜力, 我们给予公司 2024年 21倍 PE,目标价 66.58元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1)需求大幅不及预期; 2)原材料价格大幅波动。
小熊电器 家用电器行业 2024-03-14 55.17 60.07 1.81% 61.60 11.65%
69.00 25.07% -- 详细
小熊电器发布32023年业绩快报:2023年全年,公司实现营收47.0亿元,同比+14.2%,归母净利润4.3亿元,同比+11.2%,实现扣非净利润3.6亿元,同比+0.5%;其中四季度,公司实现营收13.9亿元,同比-2.4%,归母净利润1.1亿元,同比-21.8%,实现扣非净利润0.9亿元,同比-23.2%。 促销力度减小&&需求走弱,QQ44环比降速公司23Q4收入同比-2%,环比前三季度降速明显,主要由于行业需求较弱叠加公司渠道红利减少,具体来看:一方面,23年双11电商平台促销力度降低,使得旺季不旺,小家电行业需求表现平淡;另一方面,品类层面来看,电蒸锅、养生壶等小熊的优势品类Q4增速走弱,而前三季度表现较优。 此外,公司抖音及拼多多等增量渠道增速也在同期基数转高背景下,增速环比走弱。而值得一提的是,公司海外渠道收入四季度仍维持较优的增长。 竞争环境激烈,单季营业利润率仍承压23Q4小熊电器营业利润率、归属净利率分别同比-2.8、-2.1pct,主要由于行业需求平淡而竞争加剧,致使均价提升受阻且费用投入效率偏低。23年以来,小家电行业需求平淡,全年全渠道销额-10%;存量竞争背景下,品牌间竞争加剧,一方面费用投入效率逐渐走弱,另一方面各品牌逐渐开始寻求以价换量,同时电商平台主导低价竞争也进一步使行业均价承压,行业全年全渠道均价-8%。在此背景下,小熊营业利润率自Q2开始承压下滑。 内销预计维稳,海外增量值得关注2020年后,小家电全渠道销售规模进入盘整期;考虑到小家电可选属性突出,综合消费信心不足背景下,后续行业内销整体规模预计仍以平稳为主;不过考虑到小熊性价比定位更加符合当前的消费大环境,且公司创新活力突出,且部分刚需小家电份额仍偏低,公司积极竞争挖掘增量,整体内销仍有望实现平稳增长。此外值得关注的是,公司积极开拓海外市场,合作部分跨境电商平台,23年海外维持快速增长,24年海外增量也值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为52.31、58.50亿元,同比增速分别为11.22%、11.79%,归母净利润分别为4.81、5.35亿元,同比增速分别为11.85%、11.26%,EPS分别为3.06、3.41元,2022-2025年CAGR为11%。鉴于公司创新实力、逐步增强的品牌影响力和海外市场增长潜力,我们给予公司2024年20倍PE,目标价61.27元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)需求大幅不及预期;2)原材料价格大幅波动。 财务数据和估值202120222023E2024E
海信视像 家用电器行业 2024-03-13 25.48 29.39 8.13% 25.20 -1.10%
29.24 14.76% -- 详细
事件:海信视像发布20244年员工持股计划草案::本次员工持股计划拟覆盖董监高8人(430万股)及中层、核心骨干不超451人(2479万股);预计规模不超2909万股,占总股本2.23%;业绩考核方面,2024-2026年公司归母净利润(剔除激励所产生费用及可能发生的商誉减值)目标值较2022年增长分别不低于35.8%/49.9%/66.4%,触发值分别不低于22.3%/35.0%/49.8%。 强化利益协同,回购保驾护航2021年6月公司限制性股票激励计划草案覆盖226人,其中核心骨干223人;本次员工持股计划在董监高及中层、核心骨干方面均扩大覆盖范围,进一步强化管理层、中层干部与股东的利益协同,助力公司中长期发展。 同时,公司宣布以不超过30元/股价格进行回购,用于激励或员工持股计划,拟回购金额3.77-7.53亿元(含),按回购金额与均价上限测算,回购数量不超过0.25亿股,占总股本1.92%,有望维护员工持股计划顺利实施。 业绩目标稳健,实际经营或更优剔除股份支付费用及减值后,本次员工持股计划公司层面业绩考核2024年目标值同比2023年经营情况披露的净利润下界+11%,后续两年归母净利润同比分别为+10%、+11%,考核目标较为稳健;参考2021年公司限制性股票激励计划落地情况,我们认为公司有望在考核目标基础上实现更亮眼表现。 短期经营蓄力,长期前景可期四季度公司业绩有所波动,盈利能力短期下滑,我们认为主要由于公司为迎接2024年体育大年,推动产品结构进一步升级,在陆续推出新品的同时集中清理部分老品库存,并投放一定销售费用,此外新渠道新市场拓展过程中或存在盈利能力爬坡期。后续随着盈利能力较好的新品占比逐步提升,规模效应释放,结合体育营销,公司业绩潜力在赛事、大促期间有望释放;长期来看,随着新显示新业务占比提升,公司有望进一步打开成长天花板。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营收分别为604、684亿元,同比分别+12.8%/+13.2%,归母净利润分别为25.6、31.2亿元,同比分别+23.9%/+22.1%,EPS分别为1.96、2.39元,2022-2025年CAGR为+23.0%。 公司凭借海内外多品牌策略、份额持续提升,且员工持股计划助力长期发展,我们给予公司2024年15倍PE,目标价29.39元,维持“买入”评级。 风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-05 14.60 17.90 12.86% 16.98 16.30%
19.19 31.44% -- 详细
事件:新宝股份发布32023年业绩快报:2023年,公司实现营收146.47亿元,同比+6.94%,实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%,实现扣非净利润9.96亿元,同比+0.53%。其中四季度,公司实现营收38.92亿元,同比+30.68%,归母净利润2.41亿元,同比+104.95%,扣非净利润1.94亿元,同比+180.5%。 外销规模持续恢复,内销平稳收官公司23Q4收入+31%,主要是外销高增驱动,同比+52%;全年外销+11%,季度间增速波动颇大,上半年累计-14%,而23Q3开启高增;其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1经历了一轮去库存周期,使该阶段外销基数偏低;拉长周期来看,相比21年,23年外销收入-7%。内销23Q4同比+1%,环比改善,预计自主品牌收入降幅收窄;全年内销同比-3%,面临偏弱的大环境,中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中,百胜图品牌则维持优秀表现。 全年盈利能力基本维稳,汇率有所拖累23Q4公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct;主因在于外销规模恢复,驱动盈利能力改善;同时汇率影响(汇兑损益及相关投资,下同)也正向推动净利率改善;人民币对美元在23Q4小幅升值,而22Q4大幅升值,在此背景下,汇兑损失对比同期减少约4000万。23年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct,其中负面拖累主要是汇率影响,23年汇兑收益对比同期减少1.5亿;正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。 外销端高增持续可期,静待内销端复苏经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后,公司外销规模中枢已经从19年的70亿左右提升至当前的110亿左右;在此背景下,品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升,外销长期平稳增长可期。 短期来看,考虑外销客户的库存周期及公司外销基数,预计一季度外销仍将延续较优增长;公司内销23年有所承压,24年平稳表现仍值得期待。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为156.0、166.2亿元,同比增速分别为6.5%、6.5%,归母净利润分别为11.3、12.7亿元,同比增速分别为15.6%、12.7%,EPS分别为1.37、1.55元,2022-2025年CAGR为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位,内销自主品牌持续培育的潜力,我们给予公司2024年13倍PE,目标价17.9元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)国际贸易政策大幅变化;2)汇率大幅波动;3)原材料价格大幅波动。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名