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小熊电器 家用电器行业 2021-01-01 111.98 119.13 -- 134.68 20.27% -- 134.68 20.27% -- 详细
根植线上,聚焦长尾市场的创意小家电龙头企业。公司产品定位于创意小家电,以酸奶机、煮蛋器、豆芽机等长尾品类切人“美苏九”三足鼎立的小家电市场,并通过紧抓用户需求持续拓品类,借助线上渠道流量红利实现快速布局,收入、归母净利润近三年CAGR 分别达37%、55%。厨房小家电为公司当前主要收入贡献来源,占比超过80%;销售模式以线上为主、线下为辅,线上收入占比达90%,现已成长为“创意小家电+互联网”龙头企业。 差异化品类扩张、线上渠道优势稳固、“萌家电”品牌定位精准营销,公司复合竞争优势渐成。①产品:小家电品类繁多,公司把握长尾效应在小家电行业中占有一席之地,并致力于提供价格区间集中于0-200元的高性价比产品,收获年轻用户群体粉丝。预计未来公司将通过新兴品类开发、成熟品类细分需求深化实现品类持续扩张,打开收入成长空间。②渠道:公司在线上渠道先发优势突出,依托深厚的电商渠道运营经验,从主流电商到新媒体社交电商,从线上到线下,多元渠道正稳步推进。③品牌:通过电商广告投放、影视剧植入等多渠道营销精准触达年轻群体,深化“萌家电”品牌形象。 较优的盈利能力及周转效率,构成公司ROE 处于行业较高水平的主要源泉。上市后杠杆率短期快速下降使得公司ROE 逐步回落,2019年达25.25%,整体高于行业平均水平,主要来源于:①通过较为扁平的线上渠道销售,使得高性价比和较高毛利率兼具,盈利能力稳居行业较高水平;②经销模式以先款后货为主,公司应收账款周转率整体处于行业较高水平,周转效率较优。 财务预测与投资建议 预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.63/5.63/6.88亿元。公司作为根植于互联网的创意小家电龙头企业,未来有望依托研发创新力实现品类扩张,多元渠道运营打开成长空间,给予公司2021年33倍市盈率估值,较可比公司溢价30%,对应目标价119.13元,首次给予“增持”评级。 风险提示 研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险;行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-12-28 107.01 -- -- 134.68 25.86%
134.68 25.86% -- 详细
事件:公司于2020年9月2日发布公司股东减持预披露公告,公司股东施明泰(持股比例10.58%)、龙少柔(持股比例9.23%)、龙少静(持股比例4.06%)计划通过集中竞价和大宗交易方式分别减持公司股份合计不超过200万股、350万股、150万股,占公司总股本的1.28%、2.24%、0.96%。 截至2020年12月22日,本次股份减持计划时间过半,施明泰、龙少柔、龙少静通过集中竞价和大宗交易方式分别减持股份合计83.7万股、163.57万股、63.45万股,占公司总股本的0.54%、1.05%、0.41%,减持后三人持股占公司总股本比例分别为10.04%、8.18%、3.65%。 点评:点评:本次减持事件逐步落地,减持影响边际递减。根据公司公告,本次股东减持是出于自身资金需求考虑,与公司基本面情况无关,前期减持股份已基本满足其个人需求,预计后期减持影响将进一步减小;三位股东已减持股份中一半是通过大宗交易方式进行,且近期减持并未大规模通过集中竞价方式,我们预计后期如继续减持,多将通过大宗交易方式,对资金交易层面影响也将明显减小。 新设进出口贸易公司,助力海外业务新增长。2020年12月22日,小熊电器成立深圳小熊电器有限公司,法人代表为陈卓君,经营范围包含市场调查、经营电子商务、家用电器研发、母婴用品销售、进出口代理等,由小熊电器股份有限公司全资持股。 小熊高度重视海外市场的开拓,于2020年11月成立了小熊电子商务公司从事跨境电商业务,这次新公司的成立进一步说明公司看重对海外市场的开拓。未来,小熊将继续保持代工与自有品牌双线出海的思路,外销将有望成为成长的又一大助力。 公司内销景气度持续向上,四季度增速再发力。根据淘数据个护+厨房+生活电器全网口径,公司第四季度线上销售量、额加速增长,10月、11月销售量同比分别增长33.78%、30.72%,销售额同比分别增长50.52%、55.20%,较三季度同比增速再次大幅提升。双十二期间,小熊官方旗舰店销售量、额分别达到20.48万台、4407.21万元,分别同比增长731.98%、995.54%。总体来说,第四季度小熊市场表现亮眼,公司内销景气度持续向上。 投资建议:四季度小家电行业景气度持续向上,长期看好小家电高增赛道。小熊内销外销均有突出表现,且保持加速增长。公司母婴个护+非电新品带来增量空间,海外市场亦大有可为。因此,我们持续推荐底部区域的小熊电器。 盈利预测与投资评级::我们预计公司20-22年收入为38.5/49.4/65.8亿元,同比+43.1%/+28.3%/+33.3%;归母净利润4.65/5.74/7.61亿元,同比+73.4%/23.5%/32.6%,对应PE为36.53/29.59/22.32倍,维持“买入”评级。风险因素:行业竞争加剧,新品开拓不及预期,原材料价格大幅上涨等。
小熊电器 家用电器行业 2020-12-03 108.27 131.40 1.95% 128.50 18.68%
134.68 24.39% -- 详细
可选家电成长性强,小家电市场空间广阔:长期来看,居民收入增加+城镇化率提升推动家电行业发展,目前家电行业内部已经出现成长性分化,需求焦点从刚需家电转向小家电等可选品类。我国家庭小家电保有量与欧美相比较低,使用年限较短、产品单价较低的特点使小家电拥有持续的更换需求,在消费能力提升+追求品质生活的驱动下,小家电行业快速增长,2019年小家电市场规模为4015亿元,同比+13%,2012-2019年CAGR为13.32%,品类多元、长尾化特征显著。 互联网+小家电颠覆传统打法,长尾小家电市场价值凸显:由于小家电需求与场景碎片化特征明显,小家电市场被认为是典型的长尾市场。大单品小家电玩家沿用大家电的打法,线下渠道布局完备,竞争格局已经十分稳固,新玩家切入难度巨大。在“线上渠道”与“互联网营销”助力下,长尾爆款小家电受益小家电市场“长尾效应”影响,通过不断横向拓展细分赛道,形成品类数量庞大、单个市场空间较小、单个市场竞争较小,加总起来潜在市场空间巨大的长尾小家电市场。 爆款产品轮动推动增长,线上渠道运营经验丰富:1)产品方面:公司通过品类拓展+结构优化,营收&利润持续高增。受疫情带来的厨房小家电需求爆发,2020Q1-3公司归母净利润3.22亿元,同比+92.05%,2015-2019年复合增长率达到38.9%。尽管长尾市场热门品类变化不定,增长空间有限,但公司通过多元化产品战略,在保持优势品类领先地位的基础上,细分SKU扩大产品/价格覆盖面,攫取更多市场份额,持续推出绞肉机、电烤箱、多士炉等爆款产品,接棒酸奶机等过时产品持续增长。此外,紧随粉丝群体需求变化,积极布局母婴个护领域,打开增长空间。2)品牌方面:公司结合小家电体积小、功能丰富的特点,用“小熊”方式定义产品,推出色彩丰富、外观圆润的高颜值产品,提高吸引力与辨识度,形成“萌系”、“可爱”的品牌形象,通过IP营销增加消费者粘性,构建品牌壁垒。3)渠道方面:公司深度布局线上经销/直销/入仓等多种渠道,借力经销商网络、ODM加工能力与品牌影响力向线下与海外市场拓展,形成线上线下渠道融合格局,贡献业绩增量。公司对于电商平台的运营具有充分的经验,深刻理解电商平台的运营规则和流量玩法,经销商“店群”错落有致,各有专攻。 盈利预测及投资建议:我们预计20-22年EPS分别为2.94/3.65/4.52元,12月1日股价对应PE为36.83/29.66/23.95倍。我们采用PE相对估值法,根据可比公司估值分析,小熊电器和同为小家电行业的“美九苏”以及小家电爆款企业新宝股份相似度最高。我们给予公司2021年36倍PE,对应目标价为131.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:市场风险;宏观经济风险;竞争加剧风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-11-23 110.97 -- -- 128.50 15.80%
134.68 21.37% -- 详细
创意小家电领跑者,长尾市场崛起正当时:公司从酸奶机起家,聚焦新兴创意长尾小家电品类。参照日本家庭品类渗透率水平,以及保守的市占率估计,小熊收入天花板在百亿元以上,较目前有数倍以上空间。公司深耕线上渠道多年,且积拥抱社交电商、直播电商等新形态渠道的崛起。我们预计,公司未来3-5年将充分享受赛道成长红利。 面对美苏九,小熊的核心壁垒在哪里?1)供应链能力稳居行业第一梯队:公司在产能规模、供应链响应速度行业领先,随着自动化率的提升以及规模上升带来的规模效应,参照目前小家电制造龙头水平,小熊未来供应链效率有望持续提升。 2)卓越的团队经营能力:长尾创意小家电行业经营决策频率高、响应快速准确,对管理团队能力要求高。公司经营团队经验成熟、人员结构稳定,股权激励到位。同时公司积极注重研发投入,驱动内生增长。 3)跳脱家电维度的差异化:小熊具备成为小家电行业“喜茶”或者“Linefriends”的潜在潮牌体质,且正值公司向“母婴个护”以及“非电”领域扩张的战略机遇时期。公司紧跟潮流的营销模式也站在高于竞争对手的维度上,精准的客群定位叠加萌系的品牌形象与不断外拓的品类,小熊正在以小家电作为平台,通过差异化走出一条小家电萌潮品牌之路。 母婴个护+非电新品带来增量空间,海外市场亦大有可为:公司经过前期品牌与制造积累,差异化优势已逐步构筑,并加强用户运营,母婴和个护小家电品类或是公司中长期维度上重要的成长点。公司新设立跨境电商公司,通过代工与自有品牌双线出海,凭借优秀的制造与设计功底,外销亦有望成为成长的又一大助力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年收入为38.5/49.4/65.8亿元,同比+43.1%/+28.3%/+33.3%;归母净利润4.65/5.74/7.61亿元,同比+73.4%/23.5%/32.6%,对应PE为37.3/30.2/22.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧,新品开拓不及预期,原材料价格大幅上涨等。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 146.00 13.27% 125.88 7.59%
134.68 15.11%
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事件:小熊电器公布2020年三季报。公司前三季度实现收入25.0亿元,YoY+45.1%;实现业绩3.2亿元,YoY+92.0%。折算公司2020Q3单季度实现收入7.8亿元,YoY+46.5%;实现业绩0.7亿元,YoY+70.0%。我们分析,公司厨房小电等品类线上销售延续高增长,Q3经营表现符合预期。 Q3单季收入延续高增长:小熊Q3单季度收入增速环比Q2有所下降,但仍保持近50.0%的高增速。我们判断,公司收入延续高增长的原因是,Q3公司积极推出厨房小电新品,迎合了消费者需求,拉动公司厨房小电品类销售持续放量。根据公司官方微信公众号,Q3公司推出新品养生壶、和面机、封口机等产品。据天猫监测数据,2020Q3公司线上厨房小电销售额YoY+38.7%,延续着较高的增速水平(Q2同比增速为64.3%)。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,而且小熊产品颜值高、售价低,受到年轻消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司厨房小电品类的发展前景。 Q3单季盈利能力有所提升:小熊Q3单季度毛利率同比+1.4pct至35.1%,净利率同比+1.2pct至8.7%。Q3公司盈利能力有所提升,我们认为主要原因是,公司积极推出新品带动均价提升,据天猫监测数据,Q3公司线上产品均价YoY+7.5%。 经营性现金流净额提升,在手资金充裕:Q3单季小熊经营性现金流净流入2.3亿元,同比+2.4亿元,主要由于公司销售回款及时,营运能力提升,Q3公司应收账款周转率为25.1次(去年同期为21.6次)。Q3期末,公司货币资金余额8.1亿元,交易性金融资产(主要为银行理财)余额11.0亿元,在手资金充裕。 渠道销售积极性高,Q3打款积极:Q3期末,小熊合同负债余额0.9亿元,YoY+182.1%,反映了渠道对后续经营持积极预期。 投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS分别为2.94/3.65元,维持买入-A的投资评级,今明年增长趋势向好,6个月目标价为146元,对应2021年40倍市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 137.65 6.80% 125.88 7.59%
134.68 15.11%
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事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度,公司营收24.98亿元,同比增长45.14%,归母净利润3.22亿元,同比增长92.04%。 报告要点:三季度营收净利维持高增长2020年前三季度,公司营收24.98亿元,同比增长45.14%,归母净利润3.22亿元,同比增长92.04%。单三季度来看,营收净利依旧维持高速增长。 公司营收7.80亿元,同比增长46.55%,归母净利润0.68亿元,同比增长69.99%。 毛利净利率提升,费用率回落单三季度公司毛利净利率提升,总体费用率回落。毛利率提升1.38pct至35.06%,销售费用率降低1.49pct至13.83%。公司整体费用率降低2.26pct至19.49%,净利率提升1.19pct至8.68%。 产业链话语权提升,现金流大幅提高2020年公司产业链话语权提升,前三季度公司应付款项同比提升137.94%至11.54亿元,受此影响,公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比提升501.85%至6.50亿元。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.65亿元、5.83亿元、7.22亿元,每股收益为2.99、3.74、4.63元,对应PE为24.12、19.26、15.55倍。我们认为随着公司新品拓展,以及线上份额逐步提升,公司将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示电商增速不及预期、新品开发不及预期、原材料价格波动的风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 -- -- 125.88 7.59%
134.68 15.11%
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三季度业绩继续超市场预期,维持“买入”评级公司 2020年前三季度收入 24.98亿元(+45.14%),归母净利润 3.22亿元(+92.04%)。2020Q3实现收入 7.80亿元(+46.55%),归母净利润 0.68亿(+69.99%)。Q3收入、净利润环比出现下滑,主要系 Q3为电商淡季。费用管控良好,前三季度期间费用率较 2019年同期下滑 2.27pct 至 19.48%,其中销售费用率同比下滑 1.40pct。毛利率较 2019年同期提升 0.76pct 至 36.05%,此外理财带来投资收益同比提升552.82%,净利率较2019年同期提升3.15pct至12.89%。 维持盈利预测不变,预计 2020-2022年归母净利润为 5.10/6.23/8.08亿,对应 EPS为 3.27/4.00/5.18元,当前股价对应 PE 为 36x/30x/23x,维持“买入”评级。 预计电动类、西式类产品推动业绩增长,品类持续拓张打开成长空间根据魔镜数据,2020Q3在淘宝及天猫渠道中,小熊电动类、西式类产品均保持较高的同比增速。分品类来看,2020Q3电动类产品:绞肉机、电动打蛋器、和面机同比增长 18.80%、13.50%、235.20%;西式类产品:电饼铛、电烤箱、咖啡机同比增长 2.5%、44.70%、59.40%。根据魔镜数据,2020年前三季度,绞肉机取代养生壶,成为小熊旗下销售额 TOP1,三明治机、空气炸锅在 TOP10品类中同比增长超过百倍,有望成为全新爆款。公司近年积极拓展母婴、个人护理类小家电初见成效,其中手持挂烫机在 2020前三季度销售额同比增长 482%。 积极 拓展 新兴 直播 渠道, 2020Q4电商旺季公司有望充分受益一方面受益于直播电商渠道崛起,另一方面小熊高性价比的产品更适合直播渠道“冲动消费”的特性。2020年公司加强在直播渠道的布局。根据知瓜数据,2020H1疫情期间,小熊电器关联直播场次达到 1.6万场,占整体推广内容数量的 60%以上,平均每月接近 3000场次,贡献了达 99%的平台互动量。2020年 10月,小熊电器在快手直播电商实现关联直播场次 1.1万次,高于其他小家电品牌。随着Q4电商旺季到来,作为高线上占比的小家电品牌,公司有望充分受益。 风险提示:原材料价格波动风险,产能推进不及预期
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 -- -- 125.88 7.59%
134.68 15.11%
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事件:公司2020年前三季度实现营业收入24.98亿元,同比+45.14%,归母净利润3.22亿元,同比+92.04%;其中2020Q3实现营业收入7.8亿元,同比+46.55%,归母净利润0.68亿元,同比+69.99%。 厨房小家电销售持续向好,加快上新速度与IP合作公司前三季度销售收入同比增长45.14%,其中Q3收入增速46.5%。Q3厨房小家电类产品销售上仍然保持较快的增长,根据天猫数据显示,7、8、9月公司厨房电器和生活电器销额同比分别为34%、30%和35%,其中厨房电器类产品增速更快,分别为42%、34%和44%。分品类看,Q3电烤箱、电热火锅、煮蛋器、电炖锅销额同比分别上升56.3%、6.7%、9.9%和41.6%,电动电热类、锅煲类和西式小家电类产品带动营收增长。另外Q3公司新品频出,上新时间进一步缩短。同时我们预计疫情期间销售受到抑制的品类销量回暖也是使公司营收增加的原因之一。 毛利率稳中有升,营收规模上升降低销售费用率2020年前三季度公司毛利率为36.05%,同比+0.76pct,净利率为12.89%,同比+3.15pct;其中2020Q3毛利率为35.06%,同比+1.38pct,净利率为8.68%,同比+1.2pct。整体毛利率水平基本保持平稳。费用方面,公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.83%、3.24%、2.92%、-0.5%,同比-1.49、-0.12、-0.16、-0.5pct。公司Q3品牌宣传活动较多,如公司请丁禹兮作为品牌代言人,与日本设计师大石晓归合作推出微笑系列产品等。虽然费用投入较多,但整体销售规模的上升使公司销售费用率同比有所下降。 销售规模不断增长,现金流十分充足资产负债表方面,公司2020年前三季度期末现金+交易性金融资产+其他流动资产为19.41亿元,同比58.1%,主要是公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理,使收益水平同比大幅增加。现金流方面,公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.5亿元,同比+504.35%,其中销售商品及提供劳务现金流入28.14亿元,同比+48.63%;其中2020Q3经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,19Q3为-0.11亿元,同比增长2.44亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入9.3亿元,同比+50.52%。 投资建议:公司身处快速成长的小家电行业,产品方面,公司作为细分创意小家电龙头品牌,在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及更快的推新速度,提升盈利能力。销售推广方面,公司加强与粉丝互动以吸引更多消费者,扩大品牌影响力。由于三季报预告中已经进行适当上调,因此保持盈利预测,预计20-22年净利润分别为4.6、6.1、7.8亿元,对应动态估值分别为39.7x、30.4x、23.6x,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期;原材料波动风险;宏观经济波动风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-29 115.50 -- -- 125.88 8.99%
128.50 11.26%
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投资建议:买入评级 公司往传统品类拓品表现良好,推新实力进一步得到验证,发展空间也进一步打开。长期看公司品牌定位清晰,并持续围绕供应链和品牌打造长期竞争力,未来表现可期。 我们预计2020-2022年归母净利润4.6、5.6、6.8亿元,同比+71%、22%、22%,对应PE40、33、27X。维持“买入”评级。 风险提示新品拓展不及预期,行业竞争加剧,疫情反复。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-16 128.00 167.01 29.58% 135.18 5.61%
135.18 5.61%
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2020年第三季度归母净利预增55%~85%,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,预计2020年Q1-Q3实现营业收入同比+45%左右,预计同期归母净利润3.02~3.35亿元,同比+80%~100%,Q3单季预计归母净利润同比+55%~85%。我们认为业绩提升主要来自三个方面,1)线上销售维持较高增长,根据公司预计Q1-Q3收入增速,我们推算Q3单季收入同比+46.1%左右。2)毛利率同比提升、销售费用率同比下降。3)闲置资金和自有资金进行现金管理,带来较大的投资收益增长。 我们维持公司2020-2022年EPS为2.93、3.83、4.65元的预测,维持“买入”评级。 线上拓品类增长,小家电蓝海领域仍有深挖空间 小家电产品品类拓展逻辑继续深化,公司品牌力已经从传统优势厨房小家电品类向外拓展。虽然奥维云网数据监测显示,2020Q3,传统品类中,养生壶、电炖锅小熊品牌线上销售额分别同比-10.8%/-10.0%,但是公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势,我们仍认为新品需求有望维持旺盛态势。公司继续主打线上萌系爆款战略,多品类设计围绕萌系特点,捕捉居家需求,针对传统厨房小家电品类,拓展面条机、多功能锅、迷你锅、取暖器等,针对母婴品类,推出母婴消毒柜、保温碗等,同时继续拓品类,在家居领域上推出新品(挂烫机、家居收纳等)。 疫情后周期,品类同比增速或出现变化 2020H1受到疫情及居家影响,公司电动类、电热类、西式类收入增长表现较好,分别同比+81.88%、+47.25%、+1339.27%,相对而言、锅煲类、壶类、生活小家电收入表现偏弱,Q3或延续。但我们预计随着疫情影响减弱,受疫情刺激的需求或回弱,而前期表现较弱的品类或出现需求修复。 规模效应提升及优势品类增长,带动盈利能力上行 2020H1公司毛利率达到36.50%,同比提升0.49pct,公司业绩预告显示前三季度毛利率继续提升。我们认为公司毛利率提升来自于2个方面:1)公司收入快速增长,匹配生产规模大幅提升,规模化生产、采购效率提升;2)电动、电热类品类毛利率较高,结构性增长带动了整体毛利率提升。 线上优势突出,继续看好公司全年收入、净利润保持较高增长 公司把握线上小家电发展机遇,收入及净利润增速均保持高位,我们维持公司2020-2022年EPS为2.93、3.83、4.65元的预测。截至2020年10月13日,可比公司2020年平均PE为48x,公司聚焦线上小家电,且精准研究线上消费者需求,在疫情下电商大成长阶段维持较高产品创新投入,分享多元化品类成长红利,或享受较为明显的估值溢价,我们认为公司2020年合理PE估值为57x PE,合理股价为167.01元,维持“买入”评级。 风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-15 127.00 157.05 21.85% 136.50 7.48%
136.50 7.48%
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事件:小熊电器公布2020年前三季度业绩预告。公司预计,前三季度实现收入约25.0亿元,YoY+45%;实现业绩3.0亿元~3.4亿元,YoY+80.0%~+100.0%。经折算,Q3单季度实现收入约7.8亿元,YoY+46.1%;实现业绩0.6亿元~0.7亿元,YoY+55.0%~+85.0%。我们分析,公司厨房小电等品类线上销售延续高增长,Q3经营符合预期。 受益于线上红利,Q3收入延续高增长:小熊Q3单季度收入增速环比Q2有所下降,但仍保持40.0%以上的高增速。我们判断,公司收入延续高增长的原因为:1)公司线上销售占比高,Q3持续受益于线上小家电高景气度。奥维数据显示,7、8月,电蒸箱、电蒸锅、破壁机等小家电品类线上销额增速仍在20.0%以上。2)Q3小熊积极推出厨房小电新品,迎合了消费者需求,拉动公司厨房小电品类销售持续放量。根据公司官方微信公众号,Q3公司推出新品养生壶、和面机、封口机等产品。据天猫监测数据,2020Q3公司线上厨房小电销售额YoY+38.7%,延续着较高的增速水平(Q2同比增速为64.3%)。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,而且小熊产品颜值高、售价低,受到年轻消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司厨房小电品类的发展前景。 投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,且将持续受益于小家电线上红利,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS 分别为2.91/3.49元,维持买入-A 的投资评级,预计小家电线上高景气度延续,今明年增长趋势向好,12个月目标价为157.05元,对应2021年45倍市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-15 127.00 -- -- 136.50 7.48%
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前三季度业绩保持高速增长,维持“买入”评级 公司预计:1)收入端:2020年前三季度收入约24.95亿元,同比增长约45%,其中2020Q3收入7.78亿元,同比增长约46%。2)利润端:2020年前三季度归母净利润为3.02-3.35亿元,同比增长80%-100%,其中2020Q3归母净利润为0.62-0.74亿元,同比增长55%-85%。公司利润增速高于收入增速主要系产品毛利率有所提升,同时销售费用率同比下滑,投资收益增加所致。上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为5.10/6.23/8.08亿(原4.54/5.80/7.20亿),对应EPS为3.27/4.00/5.18元,当前股价对应PE为44x/36x/28x,维持“买入”评级。 品类持续拓张,渠道端有望充分受益于后疫情时代渠道变革 1)产品端,Q3继续针对用户痛点推出改良新品,如:破壁机、养生壶、和面机、榨汁机、封口机等,积极拓展母婴品类如儿童牙刷、儿童理发器等,个人护理品类推出梳妆镜等。此外公司于2020年8月底在淘宝新开“小熊伊万家居旗舰店”,主打收纳架、置物架、收纳盒等家居类产品,进一步拓宽产品线至小家居品类。 2)渠道端,公司有望充分受益于疫情后线上渠道增长。根据奥维云网调研数据,后疫情时代35.7%的消费者会继续使用疫情期间接触到的新网购平台(如直播等),60%的消费者会暂时避免去高人口密度的地方,消费习惯正往线上转移。 3)品牌端,公司通过IP联名(小马宝莉、大石晓规等)、聘请新代言人(95后人气演员丁禹兮)等手段持续进行品牌年轻化,提升在年轻群体中的认可度。 2020国庆期间家电消费同比大幅增长,看好Q4家电内销弹性 根据奥维云网数据,1-9月份养生壶线上累计销量/销额数据,小熊电器品牌市占率继续维持第一,此外2020Q3小家电景气度环比2020Q2有所下行,主要系三季度缺少大规模线上促销活动,以线上销售为主的小家电产品销售受到一定影响。2020年国庆节期间,京东个护小家电成交额增长超40%,苏宁线上订单同比增长157%,随着2020Q4电商旺季来临,小家电消费有望迎来新一轮高潮。 风险提示:原材料价格波动风险,产能推进不及预期
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事件:公司20年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元–3.35亿元,同比80%–100%;其中20Q3归属于上市公司股东的净利润为0.62亿元–0.74亿元,同比55%–85%。 厨房小家电销售持续向好,加快上新速度与IP合作 报告期内公司销售收入同比增长45%左右,其中Q3收入增速在46%左右。 Q3厨房小家电类产品销售上仍然保持较快的增长,根据天猫数据显示,7、8、9月公司厨房电器和生活电器销额同比分别为34%、30%和35%,其中厨房电器类产品增速更快,分别为42%、34%和44%。分品类看,Q3电烤箱、电热火锅、煮蛋器、电炖锅销额同比分别上升56.3%、6.7%、9.9%和41.6%,电动电热类、锅煲类和西式小家电类产品带动营收增长。另外Q3公司新品频出,上新时间进一步缩短。同时我们预计疫情期间销售受到抑制的品类销量回暖也是使公司营收增加的原因之一。 产品结构升级带动毛利率上升,营收规模上升降低销售费用率 公司前三季度毛利率同比略有所上升,根据天猫数据显示,西式小家电类中的电烤箱和多士炉Q3均价同比分别提升0.8%和0.4%,产品结构升级带动整体毛利率提升。在宣传推广上,公司增强了在公众号上与用户的互动,积极推出产品体验等活动,以此吸引更多消费者,扩大品牌影响力。整体销售规模的上升使公司销售费用率同比有所下降。此外,公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理,使收益水平同比大幅增加。 投资建议 公司身处快速成长的小家电行业,产品方面,公司作为细分创意小家电龙头品牌,在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及更快的推新速度,提升盈利能力。销售推广方面,公司加强与粉丝互动以吸引更多消费者,扩大品牌影响力。基于公司业绩预告的情况,我们适当上调了锅煲类和西式电器的营收水平,预计20-22年净利润分别为4.6、6.2、7.8亿元(前值4.5、5.9、7.6亿元),对应动态估值分别为44.3x、33.3x、26.2x,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期;原材料波动风险;宏观经济波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名