事项：公司公告：公司拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权，收购后，公司将拥有罗曼智能控股权地位，罗曼智能将纳入公司合并报表范围。罗曼智能主营业务为个人护理小家电产品的研发、生产和销售，以ODM/OEM代工业务为主。罗曼智能控股权转让方承诺，2024-2026年罗曼智能归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于1500/2500/4000万元，承诺期合计归母净利润不低于8000万元。 国信家电观点：1）罗曼智能深耕个护小家电15年，建立起成熟的研发、生产和销售体系，核心部件高速无刷马达实现自研自产，技术研发、供应链等实力强劲。2）罗曼智能与小熊电器存在显著的互补和协同效应，有望强化公司在个护小家电领域的产品布局，助推个护小家电业务做大做强；同时提升罗曼智能的运营效率和规模。3）618期间，厨房小家电行业需求有所承压，个护小家电增长稳健，看好公司在多品类和海外渠道上的扩充，有望为公司注入中长期成长动力。4）公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.4/6.0亿，同比+10%/+10%/+11%，对应PE=15/13/12x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。 评论：罗曼智能深耕个护小家电领域，具备较强的技术研发和生产供应实力罗曼智能主营个护小家电产品，建立起成熟的研发、生产和销售体系，技术研发创新能力较强，具备高速无刷马达自研自产能力。罗曼智能主营产品包括口腔护理电器和美发护理电器，其中口腔护理电器主要包括电动牙刷、冲牙器及周边产品；美发护理电器主要包括无刷电吹风、无刷风梳、传统电吹风、卷发器、直发器、电动剃须刀、电推剪。电动牙刷、无刷电吹风、直发器收入占比较高，是罗曼智能的主要产品。 公司具备超120人的研发团队，拥有授权专利超900项，其中发明专利超20项，建立起成熟、高效的产品生产供应链体系，在个护电器的核心零部件——高速无刷马达上实现自研自产，技术实力较强。 罗曼智能以代工业务为主，海外优质客户资源较为丰富，2023年收入规模超5亿元。罗曼智能2023年ODM/OEM代工业务收入占比80%，代工客户包含荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌商。其代工业务已建立起较强的优势，研发实力和产品品质获得客户认可。罗曼智能自有品牌业务2023年营收占比20%，但由于该业务运营以来持续亏损，已于2023年底决议关停，并将在小熊电器收购罗曼智能后的3个月内完成自主品牌业务的剥离。2023年罗曼智能收入5.05亿元，实现净利润-372万元。小熊电器与罗曼智能协同互补效应显著，有望加速公司在个护小家电领域的发展罗曼智能有望强化小熊电器在个护小家电技术和产品上的布局。罗曼智能在个护小家电领域拥有深厚的技术和产品积累，有助于小熊扩充个护小家电产品品类，强化公司在个护电器上的产品技术和占有率。公司将重点布局更有增长潜力的新兴功能小家电产品电动牙刷、高速电吹风，为公司增加新的拳头产品。 小熊电器有望借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场。罗曼智能跟下游代工客户如日本雅萌、荷兰飞利浦等全球知名品牌商拥有多年的合作关系，公司有望借助罗曼智能跟海外品牌商建立起合作关系，提升公司海外市场市占率。 小熊电器赋能罗曼智能，提升其供应链及运营效率，扩充其经营规模。公司与罗曼智能同处于小家电行业，两者在原料构成、生产工艺等方面存在采购、生产等方面的协同，公司有望从管理上为罗曼智能全面赋能，促进其组织运营效率提高、供应链响应速度提升，以实现降本增效的目标。另一方面，公司有望将罗曼智能优质的产品导入到公司国内市场的各个渠道，提升罗曼智能的生产规模和产能利用率。 看好公司业务的扩充，有望注入中长期成长动力Q2小家电内需相对承压，外销增长良好，公司收购罗曼智能强化个护小家电业务有望开辟新的增长曲线。 奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电零售规模为32.8亿，同比下降10.3%；电吹风、电动牙刷及电动剃须刀合计零售额27.6亿，同比下降0.6%。小家电内销有所乏力，外销随着海外家电库存见底回升，叠加海外小家电需求回归平稳增长，实现良好增长。海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额（均为人民币口径）作为小家电出口额计算，4/5月我国小家电出口额分别+11.2%/+21.5%。公司收购罗曼智能有望扩充公司的个护品类和海外渠道，为公司增长注入新的动力。投资建议：收购罗曼智能控股权，强化个护小家电产品布局公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。 收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.4/6.0亿，同比+10%/+10%/+11%，对应PE=15/13/12x，维持“优大于市”评级。 风险提示收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。

事件点评：拟收购罗曼智能控股权，加速布局个护赛道事件描述：小熊电器拟以现金1.54亿收购罗曼智能61.78%控股权，未来将纳入合并报表范围。罗曼智能主营个护小家电，主要产品包括电动牙刷、无刷电吹风、直发器等；其代工业务占收入比重80%左右，客户包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等。过去两年财务方面，2022、2023年罗曼科技收入分别为5.03、5.05亿元，净利润分别1750、-372万元，经营性现金流净额分别为7402、3509万元；年末净资产分别为1.26、1.19亿元。 事件点评：罗曼智能技术优势显著，助力公司切入个护赛道。国内个护市场兼具规模及成长性，AVC数据显示，2023年电吹风、电动牙刷线上推总零售额分别90.6、55.8亿，分别同比+29.9%、+4.2%，可见个护赛道规模可观，且细分品类长期成长性较好。罗曼智能主要优势在于产品创新及供应链，研发团队超120人，拥有授权专利超900项，发明专利超20项，同时能够自研自产关键核心部件——高速无刷马达；而小熊电器在国内则具备品牌与渠道优势，再叠加罗曼智能较好产品，未来小熊在国内个护赛道的收入增量可期。此外小熊电器也有望借助罗曼智能优质海外ToB客户，拓展海外市场。 罗曼智能业绩承诺较高，此次收购价格合理偏低。罗曼智能2022、2023年盈利表现不佳，压力主要来自于自主品牌运营的持续亏损；本次交易协定，罗曼智能将在交割后3月内剥离自主品牌业务，预计其后经营业绩将得到显著改善。此外转让方承诺,2024-2026年罗曼智能年度目标净利润将不低于1500、2500、4000万元，三年合计不低于8000万元。若后续罗曼智能累计实际净利润低于6400万元，则重新计算对价，后差额由转让方进行股权补偿；若高于9600万元，则差额由受让方进行2000万以内的现金补偿。 盈利预测、估值与评级：我们认为，国内个护小家电赛道规模可观且具备成长性，通过此次对罗曼智能控股权的收购，小熊电器有望顺利切入个护赛道、实现业务多元化；此外参考罗曼智能利润承诺，2024-2026年并表后将分别带来不低于0.15、0.25、0.40亿利润增量，未来增量可期。不考虑并表，我们预计公司2024-2026年营收分别同比+7.8%、+12.7%、+13.3%;归母净利润分别同比+11.7%、+12.8%、+13.4%；维持公司“买入”评级。 风险提示：1）罗曼智能协同整合不及预期；2）国内市场景气大幅下滑。

投资事件小熊电器发布 2024年股权激励计划草案， 激励形式为股票期权，股票来自公司从二级市场回购的 A 股普通股股票和/或公司向激励对象定向发行的 A 股普通股股票。 股票期权行权价格为 47.41元/份。 投资要点 股权激励计划覆盖核心员工， 进一步激发内部积极性激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 63.71万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的 0.41%。 激励计划涉及的激励对象共计 49人， 其中副总经理兼董秘刘奎获授股票期权数量占比 2.27%，核心骨干员工合计获授比例为 97.73%。 激励计划有利于绑定公司利益与员工利益，实现公司目标与员工目标的一致性。 股权激励分两期实行， 收入/业绩目标稳健激励计划分两期实行， 各期行权的比例分别为 50%、 50%， 业绩考核目标为： 1） 第一个行权期： 以 2023年营业收入为基数， 2024年营收增速不低于 8%； 或以 2023年归母净利润为基数， 2024年归母净利润增速不低于 8%（归母净利润剔除股权激励费用）。 2）第二个行权期： 以 2023年营收为基数，公司 2025年营收增速不低于 16.64%； 或以 2023年归母净利润为基数，公司 2025年归母净利润增速不低于 16.64%。（归母净利润剔除股权激励费用）。 股票期权摊销费用较低，预计对公司业绩影响有限公司预计 2024年-2026年相应产生的股票期权摊销成本分别为 400.50万元、 542.66万元、 142.16万元，摊销金额较小，我们预计对公司业绩端影响有限。 盈利预测与估值公司在刚需及新兴品类持续突破， 海外市场快速增长， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.13亿元、 5.76亿元、 6.76亿元，分别同比+15.32%、 +12.25%、+17.35%，对应当前股价 PE 分别为 19X/17X/14X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧； 国内需求恢复不及预期；原材料价格大幅上升等。

事件：小熊电器发布2024年股票期权激励计划草案。根据草案，本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7万份，约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49人，包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41元。我们认为，本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益，激发员工的积极性。 股票期权激励计划彰显公司经营信心：本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于8.0%或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于8.0%。2）第二个行权期：以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于16.6%或以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦，2024年1~4月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下，公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速，体现了公司的经营信心。 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点：小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品，持续向大家电、生活电器等领域拓展。 根据公司年报，2023年其他小家电（个护、母婴和厨具）、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据，2024年4月，小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面，公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场，海外业务进入快速发展期。2023年公司海外收入同比增长106%。 投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏，公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元，维持买入-A的投资评级，给予2024年24倍市盈率，相当于6个月目标价为74.92元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

公司披露2024年一季报：24Q1：收入12亿（-4.6%），归母1.5亿（-8.5%），扣非1.1亿（-24%）。 归母与扣非之间差异主要来自先进制造业增值税加计抵减等影响。 Q1收入利润拆分：外销高增，利润受益补助收入端：我们预计公司Q1内销收入约11亿（约-8%），外销约1亿（约+70~80%）。 外销持续形成正向拉动，对冲内销高基数影响。公司海外当前跨境电商及经销模式并重，成长迅速。 内销仍有基数压力，且预计控费下抖音表现有所降速，但线下等可能形成正向拉动。 盈利端：Q1净利率12.63%（-0.55pct），扣非净利率9.6%（-2.5pct）。公司享受先进制造业增值税加计抵减政策，为Q1贡献0.2亿非经常收益增量。 从经营角度看，公司Q1毛利率38.5%（-1.25pct），销售费用率17.85%（+2.3pct），仍体现出行业景气走弱下，竞争端的价格、营销压力有所放大。 Q2如何展望：期待景气环比回升收入端：期待线上平台大促对景气的提振。淘宝4月开启百亿补贴为Q2大促季预热，补贴加码有望对线上销售形成一定拉动。 利润端：低基数下增速数字可能走高。公司去年Q2存在低基数（23Q2净利率6.6%），预计今年收缩抖音投放下，公司净利率同比应有明显回升，但环比看预计低于Q1，大促下可能回到8-10%正常中枢。中期看，公司持续拓展中高端价格带，产品定位上向上延展，有望对整体毛利表现形成中期拉动。 投资建议：买入评级短期内销景气影响公司表现，但当前Q2低基数下经营数字可能见拐点，且公司海外曲线持续成长，对内销表现形成有效对冲。 考虑今年政府补助对盈利有正向贡献，略调整盈利预测，预计24-26年归母净利润5.29、5.94、6.43亿元（24、25年前值为5.32、6.06亿元），对应PE17、15、14X。维持买入评级。 风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，净利率表现不及预期

公司发布 24Q1 财报。 公司 24Q1 实现收入 11.94 亿元，同比-4.58%，归母净利润 1.51 亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-24.26%单季度归母净利润率环比有所提升。 单季度毛利率同比-1.25pp 至 38.51%，销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比 变 动 2.29pp/0.15pp/0.62pp 至17.85%/3.93%/3.13%，归母净利润率同比-0.55pp 至 12.63%，环比 23Q4有所提升。从日常经营层面来看，公司单季度毛销差同比下降 3.54pp，另外公司享受增值税加计抵减政策增加非经常性收益约 0.2 亿元、存货跌价准备减少约 0.1 亿元，均对最终归母净利润有正向贡献。 盈利预测及投资建议。 公司品牌战略升级，拓展刚需类厨房小家电产品及非厨房类小家电，产品结构持续优化，我们认为公司具备广阔发展空间， 我们预计公司 2024 年-2026 年实现归母净利 5.22 亿元、 5.77 亿元， 6.38 亿元，参考可比公司估值水平，给予公司 24 年 20-22 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 66.6-73.26 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 终端需求不佳，品牌竞争激烈

维持利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 3.25/3.70/4.08 元，同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司 2024 年 24xPE，维持目标价 78 元，“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司 2024Q1 实现营业收入 11.94 亿元，同比-4.58%，归母净利润 1.51 亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-24%。 公司收入略优于行业，业绩符合预期。收入层面，根据奥维云网数据，2023Q1 电饭煲行业线下销额同比-4%；养生壶线上销额同比-5%，线下销额同比-14%，公司整体收入表现略优于行业整体水平。业绩层面，2024Q1 公司毛利率同比-1.25pct，净利率同比-0.55pct。公司 Q4毛利率同比-6pct，2024Q1 行业价格竞争现象有所趋缓，公司毛利率降幅有所收窄。费用层面，公司 2024Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。公司期间费用率有所提升，一方面，在行业需求处于弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，另一方面，Q1 公司参加 AWE及各项大型品宣活动较多，使得费用率有所提升。 展望 2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望恢复增长。 风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。

事件： 24Q1公司实现收入 11.9亿元，同比-4.58%，实现归母净利润 1.5亿元，同比-8.53%，实现扣非归母净利润 1.1亿元，同比-24.26%。扣非业绩符合预期。 分品类看，公司 24Q1电蒸锅、电饭煲等品类表现较好，根据奥维数据显示， 24Q1电蒸锅/电饭煲销售额同比+13%/+1%。分内外销看，根据奥维数据显示，公司 24Q1内销诸多品类销售同比有个位数及以上的下滑，因此我们预计公司外销收入同比有显著的正贡献。 2024Q1公司毛利率为 38.51%，同比-1.25pct，净利率为 12.63%，同比-0.55pct。 预计主要由于 23Q1春节带来的订单确认错期带来的利润率高基数所致。 2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.85%、3.93%、 3.13%、 0.2%，同比+2.29、 +0.16、 +0.61、 +0.17pct。销售费用率同比提升， 我们预计主要由于公司在 24Q1开展了品牌周年活动及新品发布会所致。 24Q1归母净利润同比-8.53%，扣非归母净利润同比-24.26%， 二者差异主要由于 24Q1政府补助等非经常性收益增加所致，剔除政府补助等非经常性收益后扣非净利润同比下降幅度更大。 资产负债端，公司 2024Q1货币资金+交易性金融资产为 31.21亿元，同比6.74%，存货为 5.34亿元，同比-5.33%，应收票据和账款合计为 1.11亿元，同比+15.29%。周转端，公司 2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 70.75、 10.1和 40.25天，同比-1.81、 +4.26和-2.43天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 1.29亿元，同比-38.57%，其中购买商品、接受劳务支付的现金 7.69亿元，同比+10.62%。 投资建议： 品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼； 渠道端，公司深耕细作抖音渠道，努力拓展海外市场。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。预计 24-26年归母净利 润 分 别 为4.8/5.4/6.2亿元，对应 PE 分别为 17.8x/15.9x/13.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

事件概述公司发布24年一季报：24Q1：营业总收入11.94亿元（YOY-4.58%），归母净利润1.51亿元（YOY-8.53%），扣非后归母净利润1.15亿元（YOY-24.26%）。 分析判断收入端：高基数下Q1收入表现较弱，我们判断厨房小家电品类或有所下滑，生活/母婴小家电则有较好表现。结合23年出口趋势，我们判断24Q1公司跨境电商仍保持较快增速。 利润端：去年均价高基数下毛利率有所下滑，销售费用率优化，综合影响下净利率表现优于毛利率。24Q1销售毛利率38.51%（YOY-1.25pct），归母净利率12.63%（YOY-0.54pct）。 24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为17.85%/3.93%/3.13%，同比分别+2.29pct/+0.16pct/+0.61pct。 投资建议结合一季报信息，我们调整24-26年公司收入预测为52.19/57.35/63.00亿元（前值为53.46/59.93/66.61亿元），同比分别+10.76%/+9.88%/+9.87%。毛利率方面，预计24-26年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26年归母净利润分别为4.93/5.43/6.08亿元（前值为5.06/5.68/6.43亿元），同比分别+10.82%/+10.06%/+11.95%。相应EPS分别为3.15/3.46/3.88元（3.22/3.62/4.10元），以24年4月29日收盘价56.88元计算，对应PE分别为18.08/16.43/14.67倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

公司发布2024年一季报。24Q1公司营收11.94亿元，同比-4.58%；归母净利润1.51亿元，同比-8.53%；扣非归母净利润为1.15亿元，同比-24.26%；毛利率为38.51%，同比-1.25pct；归母净利率为12.63%，同比-0.54pct。 高基数下，Q1营收暂时性承压。24Q1国内厨小电行业整体需求相对平淡，据久谦数据，24Q1国内厨小电线上渠道（淘系+京东+抖音）销售额同比下滑12%。小熊受去年同期量价高基数及Q1渠道持续调整影响，24Q1整体营收微降，其中锅煲类维持稳定，母婴、净水等新兴品类持续成长。 公司继续加强海外市场拓展，预计Q1海外业务维持高速增长。 Q1毛利率短期承压，后续盈利能力有望迎来修复。Q1毛利率暂时承压，主因去年同期高基数下均价略微下滑。Q1公司持续推新及营销活动相对密集，费用投放有所增加，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.29/+0.16/+0.61/+0.17pct至17.85%/3.93%/3.13%/0.20%。24Q1归母净利润增速快于扣非归母，主因税收优惠增加及商标侵权赔偿带来营业外收入。后续高基数效应减弱及渠道调整、提效控费措施下，公司盈利能力有望逐季修复。 盈利预测与评级：公司为长尾小家电品类龙头，多元化新品类持续拓展，切入主流厨小电赛道成效显著，短期国内消费环境趋弱及高基数导致业绩略微承压，渠道结构调整助力提效控费，静待后续盈利改善。调整公司2024-2026年EPS预测分别为3.15、3.50、3.88元，4月26日收盘价对应PE分别为17.5/15.7/14.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

投资事件小熊电器发布 2023年报， 全年收入 47.1亿元（同比+14.4%），归母净利润 4.5亿元（同比+15.2%），扣非后归母净利润 3.8亿元（同比+5.6%）； 单 Q4收入 13.9亿元（同比-1.8%），归母净利润 1.3亿元（同比-11.1%），扣非后归母净利润 1.1亿元（同比-8.2%）。 投资要点 收入端，刚需品类拓展成效显著，外销大幅提升公司全年收入同比+14%，其中：按品类： 1） 电饭煲品类拓展较好，锅煲类同比+20%； 2）电动类、壶类分别+18%、+13%； 3）电热类同比-3%，预计主要受前期需求透支影响； 4）西式电器同比-17%； 5）生活电器、其他小家电（个护、母婴等）新品类分别同比+23%、 +68%。 按地区及渠道： 1） 23全年内销同比+10%，领跑行业； 2）外销大幅提升，同比+106%，占比提升 3.5pct 至 7.8%。 3）线上+10%，线下（含海外）同比+41%。 Q4行业整体承压（双 11线上同比-17%），单 Q4公司收入同比-2%，跑赢大盘。 控费提效， Q4归母净利率环比改善23全年公司归母净利润同比+15%，归母净利率 9.45%（同比+0.07pct）。 单 Q4公司归母净利润同比-11%， 归母净利率 9.3%（同比-0.97pct，环比有所改善，+1.2pct）。 单 Q4毛利率同比-5.9pct，环比-9.0pct；控费效果显著，费率单 Q4同环比均有改善， Q4销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-3.2/-1.1/-0.4/-0.2pct，环比分别-7.1/-3.1/-1.2/-0.6pct。 盈利预测与估值公司品类扩张及海外布局渐有成效，我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 5.06、5.81、 6.72亿元，分别同比+13.70%、 +14.85%、 +15.53%，对应当前股价 PE 分别为18X/15X/13X，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 新品上市表现不及预期等。

事件：公司公告 2023年年报， 2023年公司实现营收 47.12亿元，同比增长14.43%，实现归母净利润 4.45亿元，同比增长 15.24%；单四季度公司实现营收13.94亿元，同比下降 1.79%，实现归母净利润 1.30亿元，同比下降 11.13%。 内销逆势增长，外销表现突出。 收入分地区来看， 2023年公司国内、国外销售分别实现营收 43.42/3.70亿元，同比分别增长 10%/106%， 在国内市场相对疲软的情况下（奥维口径 2023年厨房小家电零售规模同比下滑 10%），公司内销逆势实现平稳增长； 同时公司逐步开始将国内积累的品牌、产品与制造优势拓展至海外市场，海外业务实现高速增长。 收入分品类来看， 2023年公司厨房小家电/生活小家电/其他小家电分别实现营收 36.44/4.85/5.46亿元，同比分别增长 8%/23%/68%，厨房小家电增长稳健，生活小家电以及个护、母婴产品表现亮眼。厨房小家电中锅煲类/电动类以及壶类小家电营收同比分别增长 20%/18%/13%，推测电饭煲、 电压力锅、电水壶、榨汁机、破壁机等偏刚需品类贡献主要增量。 四季度毛利率承压，销售费用率同比明显下滑。 四季度公司毛利率为 31.83%，同比下降 5.9pct，推测主要系需求疲软、行业竞争加剧背景下公司加大了产品促销力度。同期公司期间费用率为 21.14%，同比下降 4.8pct，其中销售费用率、管理费用率同比分别下降 3.2pct、 1.1pct，费用管控效果突出。四季度公司归母净利率为9.31%，同比下降 1.0pct。 全新品牌 IP 发布，公司开始向全球小家电领先企业迈进。 公司于 3月 27日举办 18周年庆典暨新品发布会，同时发布了全新的品牌目标——“立志成为全球小家电领先企业”，持续扩张全球业务版图。 除已布局的东南亚市场外，公司也将针对北美、东南亚、中东、欧洲等海外市场制定波次发展的市场开拓策略，逐步建立全渠道产业链，推进多个品牌的本土化运营，稳步扩大市场份额。同时公司还发布了全新 IP 品牌形象以及旗舰级产品逐光套系，突出以用户需求为核心的品牌特征。 适当调整小家电业务增速假设以及费用率假设，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.92/5.49/6.06亿元（此前预测 2024-2025年为 5.19/6.12亿元），对应EPS 分别为 3.14/3.50/3.86元。参考可比公司估值法，给予公司 2024年 19倍市盈率估值，对应目标价 59.66元，维持“增持”评级。 风险提示 品类创新不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险。

事项：公司发布2023年报，公司实现营收47.1亿元，同比+14.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比+15.2%；拆分单季度来看，公司23Q4单季营收13.9亿元，同比-1.8%；归母净利润1.3亿元，同比-11.1%。23年公司每10股派发现金红利12元。 评论：23Q4营收规模同比略下滑，生活小家电、锅煲及电动类产品表现亮眼。公司23Q4单季度实现营收13.9亿元，同比下滑1.8%，我们判断主要系高基数效应影响。23年全年营收同比增长14.4%，其中生活小家电、锅煲类、电动类产品营收分别增长22.8%、19.8%、18.2%，表现亮眼。拆分渠道来看，23年公司线上渠道同比增长9.9%、线下渠道收入同比大幅增长41.2%，主要系公司23年线下开设O2O品牌专卖店，下沉核心店主和渠道核心经销商培育取得积极成效。分市场区域来看，23年海外市场实现营收3.7亿、同比大幅增长105.7%，自主品牌出海业务取得较大突破，我们预计海外市场未来将为公司贡献更大规模增量。 23Q4毛利率同比下滑，期间费用率同比收窄。公司23Q4实现归母净利润1.3亿元，同比-11.1%。公司23Q4毛利率为31.8%，同比下降5.9pct，我们预计主要系23Q4平台大促规则调整导致产品结构下沉。费用率方面，公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.2/-1.1/-0.4/-0.2pct，期间费用率合计同比下降4.8pct，期间费用效率有所提升。综合影响下，公司23Q4实现归母净利率为9.3%，同比-1pct。公司以性价比产品聚焦核心需求群体，近年来持续拓展高客单价品类，我们预计未来公司盈利能力将逐渐提升。 数字化体系变革内核，数智制造提升运营能力。23年公司聚焦数字化内核，坚持以流程、数据和系统三轮驱动，升级替换和改造了PLM、ERP等共11个系统，夯实公司数字化底座。公司制造体系结合产品技术和精益制造，整体提升精益改善水平，坚持自动化投入，全面持续的提升制造能力。此外，公司持打造5大智能制造基地，以数字化技术为底座，将数字化技术全面赋能到业务运营、智能制造等多个业务领域。 投资建议：公司为国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，快速响应并进行新品研发、设计。公司营收稳健增长，但短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司24/25年归母净利润预测为5.1/5.7亿元（前值5.3/5.9亿元），新增26年归母净利润预测为6.2亿元，24-26年对应PE分别为18/16/15倍。采用DCF估值法，调整目标价为66元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。

公司发布 2023年年报。公司 2023年全年实现收入 47.12亿元，同比 +14.43%，归母净利润 4.45亿元，同比+15.24%。实现扣非归母净利润 3.82亿元，同比+5.59%；其中， Q4实现营业收入 13.94亿元，同比-1.79%，实现归母净利润 1.30亿元，同比-8.23%。 收入端， 刚需品类贡献主要增量，新兴品类快速增长，外销实现同比翻倍增长。 分产品看，公司 2023年电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式 电 器 / 生 活 小 家 电 / 其 他 小 家 电 分 别 实 现 营 收7.13/3.09/12.04/8.49/5.68/4.85/5.46亿 元 ， 同 比+18.24%/-2.83%/+19.84%/+12.85%/-16.99%/22.80%/67.54%， 锅煲类及壶类贡献主要营收增量，新型品类中生活小家电及其他小家电增长较快。分地区看， 2023年度公司国内及海外营收分别实现 43.42/3.70亿元，同比+10.27%/+105.66%，公司海外业务持续拓展，海外营收实现快速增长。 利润端，公司积极推进降本控费、提质增效、实现精细化运营，持续推动业务数字化变革。 2023年度公司实现归母净利润 4.45亿元，同比+15.24%。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.76%/7.06%/0.11%/3.03%，其中 2023Q4,公司销售费用率/管理费用率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 15.91%/2.59%/-0.01% ， 同 比-3.20%/-1.08%/-0.16%。长期看好公司降本增效，提升费用投放效率。 【投资建议】 公司营收稳步提升，刚需优势品类增长，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司主流电商平台保持稳定，抖音等新兴电商平台贡献较大增量，海外渠道实现较高增速。 我们预计 2024-2026年归母净利润分别为515.80/579.48/647.89亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为16.41x/14.61x/13.06x，维持“增持”评级。