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小熊电器 家用电器行业 2024-02-07 50.05 -- -- 58.10 16.08% -- 58.10 16.08% -- 详细
营收逆势大幅跑赢大盘,经营韧性凸显公司以自主品牌“小熊”为核心,采用“创意小家电+互联网”的模式,布局多元品类,目前已有超过 60 个品类、 500 多款产品型号对外销售。23 年行业整体景气度虽略有波动,但公司仍跑出较强α,营收实现稳健增长。根据奥维云, 23Q1-3 小家电零售额同比下降 9.6%,但 23Q1-3公司实现营收 33.2 亿元, 同比+23.0%;扣非归母净利润 2.7 亿元, 同比+12.8%。 其中 Q3 单季收入 9.8 亿元, 同比+14.9%; 扣非归母净利润 0.6 亿元, 同比-22.5%。 刚需品类持续突破,渠道优化推动收入、盈利能力长期提升发力刚需品类熨平短期景气度波动。 分品类看, 公司积极突破传统刚需品类,锅煲类、壶类、电动类主流产品份额提升拉动 Q3 营收逆势增长。中长期看,精品化战略、布局母婴高增长品类等举措有望保障品牌力和竞争力持续提升。渠道结构优化提升毛利率,新兴渠道拓流推高费用率。 一方面, 公司渠道持续优化,高毛利率的自营渠道占比提升、原材料降本红利带动下, 23Q3 毛利率 40.8%,同比+4.0pp,达到历史新高的同时延续同比提升趋势。另一方面, 23Q3 公司期间费用率 33.10%,同比+7.2pp,主要系公司布局抖音、小红书等新兴渠道,推高同期销售费用率+5.5pp 至20%。 23Q3 公司归母净利率 8.1%,同比-2.8pp。 我们认为,后续渠道结构逐步稳定,费用投放将回归常态,公司收入和盈利能力均有望提升。 投资建议预计 23-25 年收入分别为 49.81、 57.15、 64.43 亿元,对应增速分别为21.0%、 14.7%、 12.7%; 归母净利润分别为 4.61、 5.48、 6.44 亿元,对应增速分别为 19.3%、 18.9%、 17.4%;对应 PE 分别为 16.36、 13.76、11.72x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,外销不及预期,汇率波动风险。
小熊电器 家用电器行业 2024-01-23 49.50 -- -- 58.10 17.37% -- 58.10 17.37% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报。 公司 2023Q1-Q3实现营业收入 33.18亿元,同比增长 22.96%;实现归母净利润 3.16亿元,同比增长 31.24%。 其中, 2023Q3单季营业收入为 9.77亿元,同比增长 14.89%;归母净利润为 0.79亿元,同比下滑 14.46%。 行业承压下仍维持较高营收增速。 奥维云网数据显示, 2023Q1-Q3厨房小家电行业整体零售额为 388.6亿元,较去年同期下滑 9.6%, 其中空气炸锅零售额下滑 44.2%。 我们判断公司 2023Q3利润下滑主要系行业需求复苏较弱,单 Q3季度竞争加剧等因素影响。 竞争压力下盈利能力相对稳健。 1)毛利率: 2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比+2.83pct/+3.96pct 至 38.62%/40.82%, 盈利能力稳健。 2)费率端: 2023Q3销售/管理/研发/财务费率为 23.03%/5.65%/3.80%/0.62%,同比变动+5.51pct/+1.01pct/+0.13pct/+0.57pct, 其中销售费用变化较大主要系商品促销因素影响。 3)净利率: 综上, 2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比+0.61pct/-2.76pct 至 9.51%/8.07%。 智能制造提升综合竞争力。 公司积极进行数字化转型,打造智能化制造基地顺应公司精品化战略, 报告期内“小熊智能小家电制造基地”二期项目顺利封顶,预期项目投产后年产能 1500万台,产值达 15-20亿元,有望再未来增添又一新发展引擎。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2023-2025年归母净利润分别为4.61/5.38/6.20元,同增 19.4%/16.5%/15.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 渠道拓展不及预期、 行业竞争加剧。
小熊电器 家用电器行业 2023-11-21 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入33.18亿元,同比+22.96%;实现归母净利润3.16亿元,同比+31.24%,扣非后归母净利润2.69亿元,同比+12.77%。 点评:Q3收入稳健增长,预计抖音渠道规模持续扩大。分季度来看,2023Q2/Q3公司实现营收10.90/9.77亿元,同比分别+25.11%/+14.89%,实现归母净利润0.72/0.79亿元,同比分别+62.96%/-14.46%,Q3公司收入稳健增长,业绩有所承压。分品类看,公司聚焦于长尾品类再升级,并通过逐步切入刚需品类的差异化策略打开成长空间,我们预计Q3锅煲壶等传统品类延续增长,新兴品类贡献新增量。从渠道端看,公司持续加大线上新渠道建设力度,预计抖音渠道规模持续扩大。 Q3毛利率同比提升,净利率短期承压。单季来看,2022Q3公司毛利率同比+5.23pct至38.91%,毛利率显著提升主要得益于公司精品化策略兑现叠加直营业务占比提升。单Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.51pct/+1.02pct/+0.13pct/+0.57pct至23.03%/5.65%/3.80%/0.62%,销售费用率上涨主要系期内抖音线上流量费用较高及公司加大营销推广力度所致;综合影响下,单Q3净利率同比-2.76pct至8.07%,公司盈利能力短期承压。 Q3经营现金流大幅改善。2023Q3公司实现经营现金流净额2.35亿元,同比+98.31%,现金流大幅改善主要得益于期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。三季度末公司应收账款周转天数同比-6.39天至6.04天,应付账款周转天数同比-9.44天至48.45天,存货周转天数同比-7.13天至86.32天,整体来看,公司营运能力有稳中有升。此外,三季度公司末合同负债为0.63亿元,同比+1.94%,表明公司在手订单较为充裕。 投资建议:创意小家电领军企业,品牌力不断提升,维持“买入”评级。 公司系创意小家电龙头企业,始终坚持产品创新,品牌力不断增强,但考虑到国内小家电市场复苏回暖速度不及预期,我们微调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.55/5.63/6.66亿元(原预测值分别为4.76/5.61/6.25亿元),对应当前市值PE分别为19/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。
小熊电器 家用电器行业 2023-11-16 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
2023Q3收入稳健,建议关注提价+提份额驱动长期增长,维持“买入”评级2023Q1~Q3营收 33.18亿元(+23%),归母净利润 3.16亿元(+31.2%),扣非归母净利润 2.69亿元(+12.77%)。单季度来看 2023Q3营收 9.77亿元(+14.89%),归母净利润 0.79亿元(-14.46%),扣非归母净利润 0.63亿元(-22.53%)。短期渠道结构变化致费用率提升,我们下调盈利预测,预计 2023-2025年归母净利润4.73/5.66/6.62亿元(原值为 4.96/5.91/6.91亿元),对应 EPS 为 3.02/3.62/4.23元,当前股价对应 PE 分别为 18.2/15.2/13.0倍,长期看好精品战略持续带动均价提升和收入增长,以及渠道结构稳定后盈利能力保持平稳,维持“买入”评级。 刚需大单品延续较好增长,长期建议关注提价+提份额继续带动公司规模增长分渠道,久谦数据显示 2023M7-M9小熊线上渠道(天猫+京东+抖音)销售额同比分别+40%/+22%/+9%。季度来看 2023Q3线上渠道销售额同比+22%,其中京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别+39%/+1%/+46%,抖音渠道增速环比有所放缓或主要系控费以及高基数影响。分品类,京东渠道多功能锅/电饭煲/养生壶/调奶器/电热水壶/面条机/破壁机/加湿器/净饮机/足浴盆贡献主要增长,刚需大单品延续较好表现。展望后续,继续看好公司提价+提份额带动公司优于行业增长。 原材料红利+渠道结构变化带动毛利率提升,短期费用扰动利润表现2023Q1-Q3公司毛利率 38.62%(+2.83pct),单季度来看 2023Q3毛利率 40.82%(+4.0pct),单季度毛利率达到新高并且延续同比提升趋势,一方面系原材料红利仍存,另一方面系公司自营渠道占比进一步提升所致,预计 2023Q3均价变动趋势与 2023Q2相当。费用端,2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 20%/4.6%/3.2%/0.2%,同比分别+2.96/+0.84/-0.32/+0.39pct。单季度来看 2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.51/+1.01/+0.13/+0.6pct。综合影响下2023Q3公司净利率 8.07%(-2.8pct),扣非净利率 6.42%(-3.1pct)。展望后续,关注渠道结构稳定+费用投放回归常态+精品战略下收入增长及盈利提升。 风险提示:新品拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。
小熊电器 家用电器行业 2023-11-15 49.57 64.68 18.24% 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
公司发布 23年三季报。公司 23年前三季度实现收入 33.18亿元,同比+22.96%,归母净利润 3.16亿元,同比+31.24%。其中 23Q3实现收入 9.77亿元,同比+14.89%,实现归母净利润 0.79亿元,同比-14.46%。 我们判断产品及渠道优化拉动毛利率及销售费用率提升,净利润率环比 23Q2有明显恢复。我们判断由于产品及渠道持续优化,公司 23Q3毛利率同比+3.95pp 至 40.82%,销售/管理/研发费用率分别变动 5.51pp/1.02pp/0.13pp至 23.03%/5.65%/3.80%,23Q3归母净利润率同比-2.77pp 至 8.07%,公司利润率水平相对于 23Q2的 6.59%已经有明显恢复。 盈利预测及投资建议。公司品牌战略升级,拓展刚需类厨房小家电产品及非厨房类小家电,产品结构持续优化,我们认为公司具备广阔发展空间,我们预计公司 2023年-2025年实现归母净利 4.62亿元、5.55亿元,6.43亿元,参考可比公司估值水平,给予公司 23年 22-25倍 PE 估值,对应合理价值区间为 64.68-73.5元,维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不佳,品牌竞争激烈。
小熊电器 家用电器行业 2023-10-31 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
事件: 公司 2023 年前三季度实现营业收入 33.18 亿元,同比+22.96%,归母净利润 3.16 亿元,同比+31.24%;其中 2023Q3 实现营业收入 9.77 亿元,同比+14.89%,归母净利润 0.79 亿元,同比-14.46%。分品类看,公司 23Q3 刚需品类增速较好,母婴品类增速较快。 根据生意参谋数据显示, 23Q3 天 猫平台电饭煲/电热水壶销售增速分别为+24%/+31%;核心品类电热火锅增速较好,销售同比+10%;母婴品类增速较快,同比+51%。养生壶/电炖锅/空气炸锅表现较弱,销额同比分别为-6%/-35%/-46%。分渠道看,公司抖音渠道快速增长。根据第三方数据显示,小熊天猫平台销售同比+8%,抖音平台销售同比+129.6%。销售费用投入有所增长。 2023 年前三季度公司毛利率为 38.62%,同比+2.83pct,净利率为 9.51%,同比+0.61pct;其中 2023Q3 毛利率为 40.82%,同比+3.96pct,净利率为 8.07%,同比-2.76pct。 公司 2023 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 19.96%、 4.63%、 3.19%、 0.16%,同比+2.96、 +0.84、 -0.32、 +0.39pct;其中 23Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.03%、 5.65%、 3.8%、 0.62%,同比+5.51、 +1.01、 +0.13、+0.57pct。 23Q3 公司采用明星作为新的代言人,对销售费用投入有所带动。公司经营情况较好,现金流充裕。 资产负债表端, 公司 2023 年前三季度货币资金+交易性金融资产为 27.6 亿元,同比 20.16%,存货为 6.51 亿元,同比+11.69%,应收票据和账款合计为 0.82 亿元,同比-32.59%。 周转端,公司 2023 年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为86.32、 6.04 和 48.45 天,同比-7.13、 -6.39 和-9.44 天。 现金流端, 公司 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 4.57 亿元,同比+49.39%,其中销售商品及提供劳务现金流入 37.01 亿元,同比+20.87%;其中 2023Q3经营活动产生的现金流量净额为 2.35 亿元,同比+98.31%,其中销售商品及提供劳务现金流入 12.09 亿元,同比+26.2%。 投资建议: 品类方面,公司传统优势品类表现较好,新兴品类增速亮眼;渠道端,公司积极经营抖音渠道,成交规模不断上升。利润方面,公司通过优化产品结构提高经营质量。 根据三季报的情况,我们略上调了 23 年的销售费用率, 预计 23-25 年归母净利润分别为 4.5/5.3/6 亿元(前值 4.6/5.3/6亿元),对应 PE 分别为 19.7x/16.9x/14.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不及预期;渠道开拓不及预期;原材料价格上涨的风险;市场竞争加剧的风险。
小熊电器 家用电器行业 2023-10-30 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
事件:公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度公司实现收入33.18亿元,同比+22.96%;归母净利润3.16亿元,同比+31.24%;扣非归母净利润2.69亿元,同比+12.77%。其中,2023Q3公司实现收入9.77亿元,同比+14.89%;归母净利润0.79亿元,同比-14.46%;扣非归母净利润0.63亿元,同比-22.53%。Q3收入稳步增长,利润受销售费用投放加大影响有所承压。 收入稳步增长,表现显著优于行业Q3单季度公司收入同比+14.89%,收入端稳步增长。公司精品化战略升级效果显著,收入增速显著优于行业整体增速,据奥维云网数据显示,2023年7-9月小家电全渠道全品类零售额分别为32/38/42亿元,同比分别-12.8%/-12.5%/-11.8%,行业呈双位数下滑态势。 Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达2.35亿元,同比+98.31%,现金流表现良好。 毛利率同比大幅提升,营销费用投放加大2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.62%、9.51%,同比分别+2.83pct、+0.61pct,其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为40.82%、8.07%,同比分别+3.96pct、-2.76pct,公司精品化战略升级效果显著,毛利率同比大幅提升;净利率同比有所下滑,主要为公司加大营销费用投放。 期间费用率方面,2023年前三季度公司期间费用率为27.94%,同比+3.87pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%、0.16%,分别同比+2.96pct、+0.84pct、-0.32pct、+0.39pct。分季度看,2023Q3公司期间费用率为33.10%,同比+7.22pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%、0.62%,分别同比+5.51pct、+1.01pct、+0.13pct、+0.57pct,公司销售费用率同比大幅提升,主要系市场促销费用增加所致,Q3销售费用达2.25亿元,同比+51%。 投资建议:我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局,品牌影响力及竞争力有望持续提升。考虑到费用端投入加大短期影响,调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别4.97/6.11/7.60亿元调整至4.60/5.44/6.34亿元,同比分别+19.12%/18.26%/16.42%,对应PE分别为19/16/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游消费需求不及预期风险;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期;原材料价格大幅波动风险。
小熊电器 家用电器行业 2023-10-30 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年三季报, Q3 公司实现营业收入 9.77 亿元,同比增长 14.89%;实现归母净利润 0.79 亿元,同比降低 14.46%。前三季度公司实现营业收入 33.18 亿元,同比增长 22.96%;实现归母净利润 3.16 亿元,同比增长 31.24% Q2 收入稳健提升, 切入传统品类贡献较大增量。 Q3 收入端仍展现良好的增长趋势, 我们认为公司策略性切入电饭煲、水壶等传统大品类持续贡献销售规模增长。 新兴品类方面,我们预计个护、母婴以及生活小家电仍取得较高增速。 渠道端,我们预计 Q3 抖音等新兴平台贡献较大增量,天猫和京东保持稳定增长,其中抖音增长预计在翻倍以上。 毛利率持续提升,销售费用率显著增加。 2023 年 Q1-3 公司毛利率为38.62%,同比+2.83pct,净利率为 9.51%,同比+0.61pct。 Q3 单季度公司毛利率为 40.82%,同比+3.96pct,净利率为 8.07%,同比-2.76pct。毛利率持续提升,我们认为主要得益于产品结构提升、制造管理降本增效、自营比例提升等,而净利率有所承压。费用率方面, 单 Q3 销售、管理、研发费用率分别为 23.03%、 5.65%、3.80%,分别同比+5.51、 +1.02、 +0.13pct,公司销售费用率显著增加,主要由于市场促销费投入增多。 23 年 Q1-3 公司销售、管理、研发费用率分别为 19.96%、 4.63%、 3.19%,分别同比+2.96、 +0.84、 -0.32pct。 经营效率进一步提升, 应收账款及存货周转提速。 1)截至 23 年 Q3 公司现金+其他流动资产合计 15.02 亿元,同比+4.67%;应收票据和应收账款合计 0.82 亿元,同比-32.79%;公司存货为 6.51 亿元,同比+11.66%; 应付票据和账款合计 15.66 亿元,同比+27.11%。 2)从周转情况来看,公司 23 年 Q3 期末存货周转天数同比-7.13 天,应收账款周转天数同比-6.39 天。 3) 23 年前三季度公司经营性现金流净额为 4.57亿元,同比+49.35%, 23 年 Q3 经营性现金流净额为 2.35 亿元,同比+99.15%。 盈利预测 与投资评级 : 我们预计公司 23-25 年营业收入分别为49.23/56.65/64.03 亿元,分别同比+19.6%/+15.1%/+13.0%;归母净利润 4.59/5.58/6.58 亿元,分别同比+18.9%/+21.4%/+18.0%, 对应 PE为 19.31/15.91/13.48 倍。 维持“买入”评级。 风险因素: 原材料价格波动、 产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等
小熊电器 家用电器行业 2023-10-30 49.57 -- -- 58.10 17.21%
58.10 17.21% -- 详细
事件:10月27日,小熊电器发布2023年三季报。公司2023年Q1-Q3实现营业收入33.18亿元,同比+22.96%;归母净利润3.16亿元,同比+31.24%;扣非归母净利润2.69亿元,同比+12.77%。其中Q3实现营业收入9.77亿元,同比+14.89%;归母净利润0.79亿元,同比-14.46%;扣非归母净利润0.63亿元,同比-22.53%。 精准把握新兴渠道,收入端保持亮眼增长。23Q3公司营收增长亮眼,实现营业收入9.77亿元,同比+14.89%。今年小家电市场整体较为疲软,据奥维云网数据,小家电市场全渠道全品类零售额23年7月/8月/9月同比-12.8%/-12.5%/-11.8%。公司积极应对行业变化,充分内化互联网思维,抓住新兴电商增长机会积极拓展抖音渠道,深挖直播电商发展潜力,在承压的行业背景下仍然取得了收入正增长的优异成绩。展望后市,我们认为公司的多元化营销策略和新兴渠道的积极探索将持续推动收入增长。 费用端投放加大,盈利能力短暂承压。23Q3公司毛利率为40.82%,同比+3.95pct。我们预计毛利率提升主要受益于原材料价格压力缓解及自营占比持续提升。费用率方面,23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.03%/5.65%/3.80%/0.62%,同比+5.51/+1.02/+0.13/+0.57pcts。其中,销售费用率提升较为明显,我们认为销售费用率提升主要系在行业偏弱的情况下公司加大线上促销力度和营销投放所致。综合影响下,公司23Q2归母净利率为8.07%,同比-2.76pct,盈利能力短暂承压。展望后市,期待消费力复苏及公司未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。 公司新品类创新+新兴渠道开拓有望持续贡献增量。品类端,公司切入刚需品类的同时仍深耕长尾品类,持续开拓创新品类并布局母婴等高增长品类,并凭借高质价比与长尾精品标签在新品类里占据领先市场份额。渠道端,公司发力新兴电商,已在抖音等平台建立以自营团队为主的直播体系,期待未来抖音等新兴渠道放量后带来的盈利能力提升。 投资建议:公司在深耕厨房小家电的同时,积极开拓生活、个护、母婴等新品类,母婴、清洁赛道景气度向上,确保公司业绩向上弹性。预计公司2023-2025年营收分别为50.6/61.3/72.6亿,同比增长23%/21%/18%。2023-2025年归母净利润分别为4.8/5.8/7.3亿,同比增长24%/22%/26%,当前股价对应PE分别为19、15、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,原材料价格波动超预期
小熊电器 家用电器行业 2023-08-30 58.50 -- -- 66.60 13.85%
66.60 13.85% -- 详细
事件: 公司发布 2023年半年报。 根据公告, 23H1公司实现营业收入 23.41亿元, 同比增长 26.68%, 实现归母净利润 2.37亿元, 同比增长 59.66%, 实现扣非后归母净利润 2.06亿元, 同比增长 30.90%; 单季度来看, 23Q2公司实现营业收入 10.90亿元, 同比增长 25.11%, 实现归母净利润 0.72亿元, 同比增长 62.96%, 实现扣非后归母净利润 0.55亿元, 同比增长-6.86%。 投资要点精品化战略持续见效, Q2收入延续较快增长。 Q2消费复苏进度减缓, 小厨电行业整体有所承压, 根据魔镜数据, Q2小厨电天猫京东平台销额同比下降 15.1%, 根据奥维云网全渠道推总数据, Q2小厨电(包含咖啡机、 电饭煲等 15个品类) 销额同比下降 9%; 尽管行业竞争同步加剧, 但公司借助于精品化战略, 精简 sku、 发力大单品、 巩固长尾优势, 最终实现逆势增长, Q2整体收入同比+25.11%。 从具体品类来看,根据奥维云网,23Q2公司电饭煲/破壁机/电水壶线上份额分别为 3.2%/3.0%/8.6%, 同比+0.5pct/+1.8pct/+2.4pct。 上半年, 公司电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器分别同比+33.67%/+6.67%/+35.89%/+34.62%/-13.40%, 生活小家电/其他小家电同比+43.63%/+86.64%, 除西式电器外其余品类均有较好增长。 分渠道来看, 根据久谦中台, Q2小熊品牌天猫平台销额同比增长 5.3%, 京东同比增长 61.3%, 抖音同比增长约 233%, 抖音渠道增势迅猛、 未来有望持续贡献增量,与此同时, 公司积极开拓线下及海外销售渠道, 23H1海外收入同比+102.37%, 长期有望打开新的增长空间。 Q2营销投放加码, 盈利能力略有承压。 23H1/Q2公司毛利率为 37.71%/35.35%,同比提升 2.40pct/2.14pct, 预计主要得益于产品结构优化、 原材料价格下降等。 Q2公司营销费用投放加码, 23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.25%/4.70%/3.42%/-0.10%, 同比+4.56pct/+0.83pct/-0.50pct/+0.70pct, 销售费用率显著提升,主要由市场促销费增加所致; 净利润端, 23H1/23Q2净利率为 10.11%/6.59%, 同比+2.10pct/+1.55pct, 但考虑到去年同期受到火灾影响, 营业利润率或更能反映公司 Q2盈利能力, 根据财报, 23Q2营业利润率为 6.31%, 同比下降 3.9pct, 盈利能力有所承压。 23H1/Q2经营性净现金流为 2.22/0.12亿元, 较去年同期分别增长+18.5%/+141%。 投资建议: 公司精品化战略持续收效, 基于较强的品牌力、 产品力和研发设计能力,公司经营有望持续向好。 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 48.56/55.60/61.85亿元, 同比增长 17.9%/14.5%/11.2%, 归母净利润 4.57/5.29/6.02亿元, 同比增长 18.2%/15.9%/13.7%, 对应 EPS 分别为 2.92/3.38/3.84元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期, 新品表现不及预期, 行业竞争加剧等。
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公司发布2023年半年报:23H1收入23.41亿元(YOY+26.68%),归母净利润2.37亿元(YOY+59.66%),扣非后归母净利润2.06亿元(YO+30.90%)。 对应Q2收入10.90亿元(YOY+25.11%),归母净利润0.72亿元(YOY+62.96%),扣非后归母净利润0.55亿元(YOY-6.86%)。 分析判断收入端:分品类看,23H1公司厨小电品类中电动类/电热类/锅煲类/壶类营收同比分别+33.67%/+6.67%/+35.89%/+34.62%;生活小家电和其他小家电营收同比+43.63%/+86.64%。分区域看,23H1公司国外营收同比+102.37%,占收入比重提升至6%。 利润端:我们判断毛利率持续提升主要系产品结构改善叠加原材料成本降低。23H1公司实现销售毛利率37.71%,同比+2.40pct,对应Q2为35.35%,同比+2.14pct。高销售费用投放导致盈利承压,Q2销售费用率22.25%,同比+4.56pct,扣非净利率为5.05%,同比下滑1.73pct。 投资建议结合半年报信息,我们调整23-25年公司收入预测至49.40/57.83/67.77亿元,同比分别增长20%/17.1%/17.2%(前值为47.40/53.74/60.57亿元,同比分别增长15%/13%/13%)。 对应23-25年净利润分别为4.68/5.65/6.78亿元,同比分别增长21.1%/20.8%/19.9%(前值为4.52/5.21/6.02亿元,同比分别增长17%/15%/16%),相应EPS分别为2.99/3.61/4.33元(前值为2.90/3.34/3.86元),以23年8月28日收盘价58.98元计算,对应PE分别为19.7/16.3/13.6倍,维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险;原材料涨价风险;新品销售不及预期。
小熊电器 家用电器行业 2023-08-28 63.48 -- -- 66.60 4.91%
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公司发布2023年半年报,上半年公司实现营业收入23.41亿元,同比增长26.68%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长59.66%;实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长30.90%。 Q2营收稳健提升,个护母婴等品类高增。Q2单季度实现营业收入10.90亿元,同比增长25.11%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长62.96%;实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比减少6.86%,非经常性损益主要来自于金融资产公允价值变动收益、政府补助、去年部分火灾仓储服务费抵减等。 分业务来看,上半年公司电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器类厨房小家电分别实现营收3.63/1.61/5.83/4.37/2.98亿元,同比+33.67%/+6.67%/+35.89%/+34.62%/-13.40%,生活小家电、其他小家电(个护、母婴等)实现营收2.31/2.51亿元,同比+43.63%/+86.64%亿元。分地区来看,上半年国内/国外销售分别为22.05/1.36亿元,同比+23.82%/+102.37%,海外市场开拓初显成效。 毛利率攀升,销售费用率增长较多。2023H1公司毛利率为37.71%,同比+2.40pct,净利率为10.11%,同比+2.10pct。Q2单季度公司毛利率为35.35%,同比+2.14pct,净利率为6.59%,同比+1.55pct,扣非后净利率同比-1.73pct,略有承压。分品类来看,上半年公司电动类/锅煲类/壶类/西式电器厨房小家电以及其他小家电毛利率分别为40.89%、38.94%、37.00%、35.55%、43.60%,同比+4.37、+5.21、+5.26、+2.32、+2.56pct,整体国内销售毛利率同比+2.35pct。我们认为毛利率提升主要得益于公司产品结构持续提升,以及原材料价格下降红利释放。 费用率方面,23年H1公司销售、管理、研发费用率分别为18.68%、4.21%、2.94%,分别同比+1.93、+0.81、-0.50pct;单Q2销售、管理、研发费用率分别为22.25%、4.70%、3.42%,分别同比+4.56、+0.83、-0.50pct。公司半年度销售费用率及管理费用率增加主要由于市场促销费和咨询服务费投入增多。 经营效率修复,存货周转提速。1)截至23年H1公司现金+其他流动资产合计14.26亿元,同比+42.89%;应收票据和应收账款合计1.29亿元,同比+34.38%;公司存货为5.44亿元,同比+7.51%;应付票据和账款合计12.64亿元,同比+13.77%。2)从周转情况来看,公司23年H1期末存货周转天数同比-10.77天,应收账款周转天数同比-3.34天。3)23年H1公司经营性现金流净额为2.22亿元,同比+18.09%,23年Q2经营性现金流净额为0.12亿元,同比+141.38%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年营业收入分别为49.23/56.65/64.03亿元,分别同比+19.6%/+15.1%/+13.0%;归母净利润4.89/5.82/6.86亿元,分别同比+26.5%/+19.1%/+17.8%,对应PE为19.22/16.14/13.70倍。维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。
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事件:公司发布 2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入 23.41亿元,同比增长 26.68%;归母净利润为 2.37亿元,同比增长 59.66%; 扣非归母净利润为 2.06亿元,同比增长 30.9%。分季度来看,2023Q2公司实现营收 10.9亿元,同比增长 25.11%,环比减少 12.88%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 63%,环比减少 56.43%。 品牌优势逐步显现,创新品类增速亮眼。公司深耕厨房小家电多年,凭借新颖的设计、优质的产品和完善的营销网络,在迎合年轻潮流时尚的创意小家电市场地位快速提升,品牌优势逐步显现。2023H1公司厨房小家电实现收入 18.42亿元,同比增长 21.16%,实现逆势增长(据奥维云网数据,上半年小家电线上销量同比-5.23%)。其中,电锅煲类 /壶类分别实现营业收入 5.83/4.37亿元,同比增长35.89%/34.62%,传统优势业务增长延续强劲。此外,受益于上半年高温天气,公司生活小家电收入同比增长 43.63%。公司积极推动品类拓展,上半年其他小家电营收同比高增 86.64%,收入贡献度突破10%,为公司成长提供新的驱动。 毛利率显著改善,渠道投放力度加大。受益于原材料价格回落,2023H1公司小家电整体毛利率同比提升 2.41pct 至 37.71%,其中公司 电 动 类 / 锅 煲 类 / 壶 类 / 西 式 厨 房 小 家 电 毛 利 率 分 别 为40.89%/38.94%/37.00%/35.55%,同比提升 4.37/5.21/5.26/2.32pct,其他小家电毛利率同比提升 2.56pct 至 43.60%。2023H1销售/管理/研发费率为 18.68%/4.21%/2.94%,同比分别变动+1.92/+0.8/-0.5pct,公司加大抖音等线上渠道投放力度,促消费活动增加致使上半年销售费用率有所抬升。 推进多元化发展战略,打造差异化竞争优势。公司坚持实施产品多样化战略,不断丰富产品品类,持续深耕细分产品,不仅有助于避免单一品类市场萎缩对公司业绩形成冲击的风险,且利于公司不断挖掘新的收入增长点。创意小家电产品种类繁多、更新换代快,具有很强的潮流性和多变性,公司不断适应市场和互联网环境变化,利用客户网购数据进行多维度分析,有效进行新产品研发、产品推广和改进,打造差异化的竞争优势。 投资建议:公司是创意小家电+互联网领先企业,品类丰富、品牌成长和渠道增效的共同驱动下,发展后劲十足。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.05/6.53/7.56亿元,EPS 为 3.22/4.17/4.83元每股,对应 PE 为 19/14/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧的风险;线上销售占比较高的风险。
小熊电器 家用电器行业 2023-08-28 63.48 -- -- 66.60 4.91%
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事件公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入23.41亿元,同比提升27%;实现归母净利润2.37亿元,同比提升60%;实现扣非归母净利润2.06亿元,同比提升31%,其中Q2单季度实现营业收入10.9亿元,同比提升25%;实现归母净利润0.72亿元,同比提升64%;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比下滑7%。 核心观点,品牌、产品战略升级效果凸显,2213H1营收保持亮眼增长。23H1公司营业收入达23.41亿元,同比提升27%,据奥维云网数据显示,23H1厨房小家电零售额达275.5亿元,同比下滑9%,零售量达13101万台,同比上涨1%,公司营收增长显著高于行业增速。 按产品细分来看,23H1公司电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电分别实现营业收入2.72/1.51/4.29/3.25/3.44/1.61/1.34亿元,同比增速分别为34%/7%/36%/35%/-13%/44%/87%,电动类、锅煲类、壶类、生活小家电均有亮眼增长,西式电器在去年高基数影响下增速有所下滑。 2Q2盈利能力同比提升,环比下滑。23Q2公司销售毛利率达35.35%,同比+2.14个pct,环比-4.41个pct,公司销售净利率达6.59%,同比+1.55个pct,环比-6.59个pct。 费用端来看,23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.25%/4.7%/3.42%/-0.1%,同比分别+4.56/+0.83/-0.5/+0.69个pct。23Q2公司销售费用达2.43亿元,同比增长57%,主要系公司开拓抖音等新兴电商渠道,市场促销及广告营销费用提升。 维持“增持”评级。我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局,品牌影响力及竞争力有望持续提升,预计2023-2025年公司营业收入分别为53.04/69.61/90.52亿元,同比分别增长29%/31%/30%,归母净利润分别为4.97/6.11/7.60亿元,同比分别增长29%/23%/24%,摊薄每股收益分别为3.18/3.90/4.85元,对应PE分别为19/15/12倍。 风险提示:宏观经济风险、原材料价格波动风险、线上销售占比较高风险、市场竞争风险
小熊电器 家用电器行业 2023-07-24 64.45 -- -- 69.20 7.37%
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事件:根据小熊电器发布的业绩预告,2023 上半年公司实现归母净利润2.22-2.45 亿元,同比增长50%-65%,扣非归母净利润2.05-2.28 亿元,同比增长30%-45%;单看23Q2,公司实现归母净利润0.58-0.80 亿元,同比增长30%-81%。扣非归母净利润0.54-0.77 亿元,同比-9%~+31%。 厨小电行业整体承压,新兴渠道的有效拓展下,公司逆势增长,领先行业:厨小电品类由于前三年得到集中性的需求爆发,加上产品自身2-4 年的换新周期,导致今年需求端承压,根据奥维云网数据,23H1厨房小家电行业总销额为276 亿元,同比-8.5%,产品均价210 元,同比-9.2%。小熊的销售情况优于行业,根据魔镜数据,23H1 小熊品牌在京东平台销额为10.30 亿元,同比+16.94%,天猫淘宝渠道销额为12.49 亿元,同比+8.70%,抖音渠道销量为139.46 万台,同比+323.82%,新兴渠道的推广投放加大,平台开始起量,增速较快。 精品化战略+长尾商品布局优势,产品量价齐升:1)当前消费者需求越发重视产品质价比,小熊顺应此偏好,进行产品结构升级,品牌进行了精品化战略转变。首先从长尾品类切入全品类,并淘汰低效SKU,精简产品种类,一系列举措下,产品均价稳步上行,量价齐升。2)同时,小熊拥有丰富的产品矩阵,对新兴品类覆盖完全,具备长尾商品的布局优势,根据618 的公司战报来看,618 期间小熊手持面条机品类、拆洗破壁机品类、电热水瓶品类均位于全网销售额第一,在刚需品类电饭煲和热水壶等趋于饱和情况下,新兴品类销售向好。 盈利预测及投资建议:小熊作为创意小家电龙头,精品化战略下产品实现量价齐升,随自营占比提高,新兴渠道增长加快,有望进一步贡献增量,后续建议关注公司产品和渠道的配合。预计公司2023-2025年实现营收48.03/54.85/61.70 亿元,归母净利润4.86/5.66/6.24 亿元,EPS 分别为3.10/3.61/3.99 元/股,给予公司23-25 倍PE,对应合理价格区间71.30-77.50 元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,终端需求不及预期,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名