事件： 公司发布业绩快报， 22年公司实现营业收入 41.15亿元，同比+14.12%，其中 22Q4实现营收 14.17亿元，同比+14.11%。 22年公司实现归母净利润 3.72亿元，同比+31.21%，其中 22Q4实现归母净利润 1.31亿元，同比+39.15%。 公司做强传统品类，做大新兴品类公司收入增速较好，主要由于公司做强传统品类，做大新兴品类所致。根据生意参谋数据显示，天猫平台 Q4厨房小家电增速+34%，公司在传统壶类、锅煲类增速表现较好，其中养生壶/电热水壶/电饭煲/电蒸锅 Q4销售同比分别为 32%/155%/39%/91%，绞肉机同比+31%，电热饭盒同比+44%。 新兴品类中母婴厨房小电增速较快，同比+132%。分渠道看，虽然有部分大促的贡献，但我们认为也有部分原因是由于公司积极经营抖音渠道，使Q4取得了较好的成绩。 Q4抖音销售同比+113.89%，环比+123.94%。 原材料价格下降叠加公司产品结构优化，提升整体利润水平利润端，公司 22Q4净利率同比+1.9pct，主要由于公司规模上升、优化产品结构及原材料价格周期性回落等因素共同影响所致。 22Q4扣非归母净利润为 1.1亿元，同比+27.57%。 投资建议品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提升整体毛利率水平， 根据公司快报的情况， 维持公司 2022-2024年归母净利润测算， 分别为 3.7/4.5/5.1亿元；对 应动态估值分别为28.3x/23.4x/20.6x。我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的 22年年报为准。

公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入41.15亿元，同比提升14%，实现归母净利润3.72亿元，同比提升31%，实现扣非归母净利润3.51亿元，同比提升37%，其中，2022年第四季度实现营业收入14.17亿元，同比提升14%，实现归母净利润1.32亿元，同比提升40%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比提升28%。 核心观点营收增长显韧性。受复杂多变的外部环境影响，2022年小家电市场小幅下滑，奥维云网数据显示，厨房小家电零售额为520.3亿元，同比下降7%；零售量为22049万台，同比下滑13%。在此背景下，小熊电器营收和归母净利润增幅分别达14%和31%，展现出强大的经营韧性。 高质量稳步发展驱动盈利能力提升。2022年公司归母净利率达9.04%，较去年提升1.19个pct。一方面，公司采取积极措施提升自身盈利能力，【产品端】从过去粗放式多sku路线调整至精品路线，缩减sku数量，优化产品布局；【渠道端】积极布局抖音、小红书等新兴电商渠道，打造“短视频+直播+社群平台”新营销模式，提升线上自有渠道比例；【制造端】新生产基地投入建设，构建数字化运营体系，加大深加工能力。 另一方面，公司坚守产品与品牌定位，维持渠道及高周转优势，【产品端】坚持产品创新，坚持高性价比产品策略，聚焦年轻一代消费群体；【渠道端】固守电商优势，坚持渠道多元化布局。 维持“增持”评级。我们看好公司采取产品精品化战略以及注重“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升，预计2022-2024年公司营业收入分别为41.15/47.69/54.84亿元，同比分别增长14%/16%/15%，归母净利润分别为3.72/4.39/5.12亿元，同比分别增长31%/18%/17%，摊薄每股收益分别为2.39/2.81/3.28元，对应PE分别为30/25/21倍。 风险提示：原材料价格波动风险、线上销售占比较高风险。

事件概述2月 16日，公司发布 2022年度业绩快报：预计 22年实现营业总收入 41.15亿元，同比+14.12%，对应 Q4为 14.17亿元，同比 +14.11%。预计 22年实现归母净利润 3.72亿元，同比+31.21%，对应 Q4为 1.31亿元，同比+39.15%。预计 22年实现扣非归母净利润 3.51亿元，同比+36.05%，对应 Q4为 1.13亿元，同比+27.57%。 分析判断收入端：大促靓丽，双十一全渠道 GMV 增速 40%。精品化战略成效显现，根据魔镜数据，Q4公司天猫渠道厨房电器均价同比+24%，带动销额同比提升 38%。做强传统品类，做大新兴品类。以核心单品电饭煲、养生壶为例，根据奥维数据，公司线上 Q4销额同比分别+65%，+18%，其中电饭煲均价同比+14%。 盈利端：Q4归母净利率 9.27%，同比+1.67pct，主要系规模上升、优化产品结构及原材料价格周期性回落等因素共同影响所致。环比下滑 1.56pct，我们认为主要系 Q4销售旺季，大促期间和李佳琦合作，营销推广加大。 投资建议公司持续推进精品转型，品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，做强传统品类，做大新兴品类，在整体厨房小电承压大背景下表现显著优于行业。产品结构升级、公司规模扩张叠加原材料回落，盈利有望持续提升。 我们预计 22-24年公司收入分别为 41.15/48.01/54.89亿元，同比分别增长 14%/17%/14%。对应 22-24年净利润分别为3.71/4.39/5.12亿元，同比分别增长 31%/19%/16%，相应 EPS分别为 2.38/2.82/3.28元，以 23年 2月 16日收盘价 66.95元计算，对应 PE 分别为 28.17/23.77/20.42倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品拓展不及预期。

事件小熊电器发布 2022年业绩快报。2022年，公司实现收入 41.15亿元，同比+14.12%，归母净利润实现 3.72亿元，同比+31.21%，扣非后归母净利润实现 3.51亿元，同比+36.05%。单 Q4，公司实现收入 14.17亿元，同比+14.11%，归母净利润 1.31亿元，同比+39.15%，扣非后归母净利润 1.13亿元，同比+27.57%。 投资要点 Q4收入增长稳健，预计 12月部分订单递延公司 Q4收入同比+14.11%，维持双位数增长，双 11全渠道销售额同比+40%，12月疫情管控放开影响物流，或有部分收入递延至今年 Q1。 Q4业绩符合预期，盈利能力提升22Q4公司实现归母净利润 1.13亿元，同比+39.15%，归母净利率同比+1.67%至9.27%，我们认为归母净利率的提升主要来自 Q4原材料价格同比下行及产品精品化对毛利率的贡献。22Q4归母净利润增速明显慢于利润总额同比增速（52.03%），我们预计主要是来自火灾损失事件未确认递延所得税资产对所得税费用的影响。Q4扣非后归母净利润同比+27.57%，我们预计非经常性损益主要来自政府补助或投资收益。 盈利预测与估值公司自去年三季度逐步发力抖音渠道，有望继续扩张规模，此外今年继续坚持产品精品化路线，将持续提升盈利能力。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为3.72、4.54、5.30亿元，分别同比+31.21%、22.01%、+16.84%，对应 PE 分别为28x、23x、20x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅提升。

ble事_S件um：ma2r月16日晚，公司发布2022年业绩快报，22年预计实现营业收入41.15亿元，同比+14.12%，预计实现归母净利润3.72亿元，同比+31.21%。 Q4营收业绩持续增长。Q4公司预计实现营业收入14.17亿元，同比+14.11%；Q4预计实现归母净利润1.31亿元，同比+39.15%。我们认为随着经济复苏和消费者收入预期的改善，厨房、生活小家电等可选消费品需求有望逐步改善，小熊作为主打性价比的小家电代表品牌，不断进行产品创新，需求景气度或将得到较快修复，根据鲸参谋数据，23年1月小熊京东平台销售额同比+5.81%，其中个护品类销额同比增长100.81%。 精品战略成效显著，盈利能力稳步提升。22年公司预计实现归母净利润率9.04%，同比+1.18pct，Q4实现归母净利润率9.27%，同比+1.67pct，我们认为公司盈利能力的持续改善主要原因在于：1）受益于公司经营策略调整，产品精品化改善产品盈利能力；2）持续提升精益制造管理能力，成本管控能力增强。 盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入为41.15/48.05/55.49亿元，同比+14.1/16.8/15.5%，预计22-24年公司归母净利润分别为3.72/4.98/5.83元，分别同比变化+31.2/34.0/17.0%，对应PE28.09/20.97/17.92倍，维持“买入“评级。 风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等

事件：公司公告 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 26.99亿元，同比增长 14.12%，实现归母净利润 2.40亿元，同比增长 27.24%；单三季度公司实现营业收入 8.50亿元，同比增长 16.29%，同期实现归母净利润 0.92亿元，同比增长 84.51%。 核心观点 三季度业绩超预期，推测电蒸锅、空气炸锅等品类表现亮眼。2022年单三季度公司实现营收、归母净利润 8.50亿元、0.92亿元，同比分别增长 16.3%、84.5%，业绩实现超预期增长。公司主营业务以内销为主，根据奥维云网的统计数据，单三季度小熊品牌厨房小家电线上监测渠道销售额约 4.9亿元（含电饭煲、料理机、空气炸锅等 14个品类，不含抖音渠道），同比增长 2.8%，其中电蒸锅、养生壶、空气炸锅等品类增速相对较快，同期厨小电行业线上监测渠道销售额整体增速为 0.3%，小熊品牌厨小电收入增速高于行业整体增速，市场占有率稳步提升。 原材料压力缓解，产品结构持续优化，公司盈利能力显著改善。2022年单三季度公司实现毛利率 36.87%，同比提升约 3pct，推测主要系铜、铝、不锈钢等原材料价格于 6月中旬开始下降，成本压力有所缓解，同时公司持续优化产品结构，带动整体毛利率提升。同期公司实现销售费用率 17.52%，同比提升约 1pct，推测主要系公司积极布局内容、社交电商平台且直营比例有所提升，营销投入相对较大。2022年单三季度公司实现归母净利率 10.84%，同比提升约 4pct，盈利能力显著改善。 产品精品化战略不断深化、品牌年轻化转型逐步落地。产品端，公司逐步落实产品精品化战略，着重提升单品创新度与市场竞争力，积极采取同一品类多个小爆品的终端打法，同时公司围绕“年轻人喜欢的小家电”的全新品牌形象，陆续推出“拆刀洗破壁机”、“磨法料理棒”、“元气小煲”等新品，拉动内销业务增长。渠道端，在传统电商渠道稳健增长的基础上，公司加大内容、社交电商拓展力度，着手布局海外销售渠道，全渠道运营策略稳步推进。 结合下游需求景气程度、公司产品结构调整情况、原材料价格走势以及营销投放节奏，预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.82/4.86/5.43亿元（此前预测2022-2024年为 3.42/4.61/5.38亿元）。参考可比公司估值法，给予公司 2022年25倍市盈率估值（维持溢价率 20%），对应目标价 61.26元，维持“增持”评级。 风险提示 研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险

投资要点公司发布 2022年三季度报告，前三季度实现营业收入 26.99亿元，同比提升 14.12%，实现归母净利润 2.40亿元，同比提升 27.24%，实现扣非归母净利润 2.38亿元，同比提升 40.46%，其中，2022年第三季度实现营业收入 8.50亿元，同比提升 16.29%，实现归母净利润0.92亿元，同比提升 84.51%，实现扣非归母净利润 0.81亿元，同比提升 79.26%。 营收增长亮眼。2022年前三季度，受疫情多发影响，国内社会零售消费受到较大冲击，据奥维云网数据显示，中国家电市场国内零售规模达 5103亿元，同比减少 6.1%，在此背景下，公司单三季度营业收入逆势增长 16%，展望未来，我们看好公司采取多元化产品战略以及注重“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力持续提升。 盈利能力大幅提升。公司 Q3销售毛利率为 36.87%，同比提升 2.86个 pct，环比提升 3.66个 pct，销售净利率超预期，达 10.83%，同比提升 4.00个 pct，环比提升 5.79个 pct。费用端来看，公司 Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.52%/4.63%/3.67%/0.05%，同比分别+1.00/-0.29/-0.74/+0.69个 pct，整体保持平稳。 投资建议考虑公司三季度净利率水平超预期，我们上调公司 2022-2024年盈利预测，预计 2022-2024年营业收入分别为 41.40/46.36/51.93亿元，同比分别增长 15%/12%/12%，归母净利润分别为 3.66/4.38/5.04亿元（前值为 3.52/4.15/4.84亿元），同比分别增长 29%/20%/15%，摊薄每股收益分别为 2.35/2.81/3.23元，对应 PE 分别为 22/18/16倍。我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。

事件：10月27日，小熊电器发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入26.99亿元，同比+14.1%；归母净利润2.40亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润2.38亿元，同比+40.5%。其中Q3实现营业收入8.50亿元，同比+16.3%；归母净利润0.92亿元，同比+84.5%；扣非归母净利润0.81亿元，同比+79.3%。 点评：行业需求弱复苏，公司品牌升级加快成长。根据奥维云网推总数据，厨房小家电全品类全渠道2022年前三季度零售额413.5亿元，同比上涨5.7%，需求呈现弱复苏态势。其中，空气炸锅和电蒸锅零售额同比增长182%、100%。公司收入增速优于行业表现，主要受益于公司品牌升级+产品精品化改革+新渠道增量。品牌端，公司明晰“做年轻人喜欢的小家电”品牌战略，符合消费人群结构调整；产品端，公司精简SKU且推出多个创新新品，预计公司空气炸锅、电蒸锅等新品实现快速增长；渠道端，公司重视抖音小红书等新渠道投入，预计增速亮眼。 产品结构升级叠加成本红利，盈利能力显著改善。22Q3公司毛利率为36.87%，同比+2.9pct，主要受益于公司产品结构升级叠加原材料价格压力缓解。 费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/4.6%/3.7%/0.05%，同比+1.0/-0.3/-0.7/+0.7pct，整体表现较为平稳。其中，销售费用率提升预计主要是在品牌升级背景下营销费用投入更加积极。综合影响下，Q3净利率同比+4.0pct。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为42.0/48.7/56.9亿，同比增速分别为16.3%/16.0%/16.9%。2022-2024年归母净利润分别为3.8/4.5/5.2亿，增速为35.1%/17.7%/14.3%，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期

事件10月27日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营收26.99亿元，同比+14.12%，归母净利润2.40亿元，同比+27.24%，扣非后归母2.38亿元，同比+40.46%。3Q22营收8.50亿元，同比+16.29%，归母净利润0.92亿元，同比+84.51%，扣非后归母0.81亿元，同比+79.26%。简评收入端：战略升级持续获效，内销淡季表现亮眼。受疫情影响国内小家电消费较为羸弱，但公司在新的品牌定位下坚持多样化产品策略，持续挖掘不同场景的消费需求，且尤为关注年轻人场景的探索，3Q22公司营收实现较为优异的增长（+16%）。从品类来看，预期细分产品延续上半年的增长趋势，其中锅煲、西式、其他小家电预计表现较优。 公司亦积极布局双十一大促，台式电热水瓶、绞肉机、多功能电火锅、电饭煲等多款产品进入李佳琦直播间，天猫旗舰店内超声波清洗机、可视化空气炸锅、迷你饭煲等亦跻身天猫预售榜单前列，另外商指针数据显示10月26日小熊品牌天猫渠道预售额超4508万元。利润端：原材料叠加制造提效，业绩表现显超预期。3Q22公司毛利率36.87%，同比+2.86pct，主要系原材料价格下行、公司内部降本增效及精品化策略下产品升级。 费率方面，3Q22销售、管理、研发、财务费率分别为17.52%、4.63%、3.67%和0.05%，同比+1.00pct、-0.28pct、-0.74pct、+0.69pct，公司期间费率整体较为平稳。另外受益于研发费用加计扣除，3Q22公司所得税率约4.8%（同比-5.6pct）。综合来看，3Q22公司归母净利率10.84%，同比+4.01pct。盈利调整&投资建议我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为41.93、49.44、56.99亿元，同比分别增长16.28%、17.90%、15.28%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.74、4.65、5.41亿元，同比分别增长32.14%、24.28%、16.18%，当前股价对应2022-2024年PE分别为22x、17x、15x，维持“买入”评级。风险提示新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险。

事件：Q3公司实现营业收入8.50亿元，同比+16.29%，实现归母净利润0.92亿元，同比+84.51%，实现扣非后归母净利润0.81亿元，同比+79.26%。前三季度实现营业收入26.99亿元，同比+14.12%，实现归母净利润2.40亿元，同比+27.24%，实现扣非后归母净利润2.38亿元，同比+40.46%。 Q3收入稳健增长，精品化战略初见成效。Q3公司收入延续两位数增长，我们认为主要原因在于1）疫情反复巩固消费者居家习惯，推动小家电需求增长；2）公司加强个护、母婴等新品类推广力度，为品牌增长提供更多支撑。根据鲸参谋数据，Q3小熊京东平台销售量额分别同比+4.54/8.81%，其中个护电器销量额分别同比+27.38/14.13%。我们认为公司以“年轻人喜欢的小家电”作为全新品牌定位，落实精品化战略，有利于公司打造品牌更加优秀、更加迎合消费者需求的热销品，有利于公司长期稳定发展。 盈利能力大幅改善，Q3业绩超预期。Q3公司实现毛利率36.87%，同比+2.86pct，我们认为毛利提升的主要原因在于1）原材料成本下降，2）公司实行精品战略缩减SKU，实现成本控制。从费用率来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00/-0.28/-0.74/+0.69pct，公司加强了管理、研发费用的管控。财务费用率的提升主要原因在于本期计提可转债利息费用所致。毛利改善叠加费用管控，Q3公司实现归母净利润率10.84%，同比+4.01pct。 货币资金充裕，合同负债大幅增加。1）Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计22.97亿元，较期初+30.19%，主要原因为本期可转债募集资金到账增加货币资金所致；Q3期末应收账款和票据合计1.22亿元，较期初-3.91%；Q3期末存货合计5.83亿元，较期初-5.37%；Q3期末在建工程合计2.19亿元，较期初+104.05%，主要系本期均安项目和科技项目投入增加所致；Q3期末合同负债合计0.62亿元，较期初+54.97%，主要系本期预收款项增加所致。2）Q3公司经营活动现金流净额1.18亿元，同比+918.23%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入为40.70/47.43/54.70亿元，同比+12.9/16.5/15.3%，预计22-24年公司归母净利润分别为3.48/4.79/5.58亿元，分别同比变化+22.8/+37.6/+16.4%，对应PE23.22/16.88/14.50倍，维持“买入“评级。 风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等

刚需品类增长稳健，新兴品类逐步贡献业绩增量。2022年上半年公司厨房/生活/其他小家电业务分别实现收入 15.20亿元/1.61亿元/1.34亿元，同比分别增长 12%/-9%/67%。其中，锅煲类、壶类两大刚需类厨小电产品收入增长稳健，上半年收入同比分别增长 33%、11%，618期间养生壶、电煮锅等品类位于天猫平台销售额第一； 西式类厨小电收入同比增长 25%，推测主要源于空气炸锅迅速放量，据奥维云网监测数据推算，上半年小熊电器空气炸锅线上销售额同比增长约 130%；电动类、电热类产品前期高基数压力尚未完全释放，上半年收入同比分别下滑-10%、-6%。电动个护、母婴类等新拓品类表现良好，带动其他小家电业务上半年收入同比增长67%，贡献总收入比重提升 2pct 至 7%。 产品结构持续优化，带动盈利能力稳步改善。2022年单二季度公司实现毛利率33.21%，同比提升 0.2pct，主要系公司逐步强化 SKU 管理、优化产品结构，同时高毛利自营渠道占比提升，带动盈利修复。同期公司期间费用率为 24.69%，同比提升0.2%，其中销售费用率同比提升 1.4pct，推测主要源于公司于上半年加大促销力度，市场促销费占收入比重有所提升。2022年单二季度公司实现归母净利率5.06%，同比下滑 1.7pct，主要系 4月公司仓库发生火灾，计提存货损失 0.34亿元，同期公司实现扣非归母净利率 6.78%，同比提升 1.1pct，盈利水平稳步改善。 产品精品化、多元渠道布局稳步推进，股权激励计划进一步提升经营拉力。2022年5月公司发布品牌新定位“年轻人喜欢的小家电”，产品端逐步整合大品类 SKU，致力于打造高品质、高性价比单品，同时积极拓展空气炸锅、电动个护、母婴类产品等高潜新品；渠道端，公司电商运营经验丰富，在夯实传统电商平台优势的基础上，积极布局小红书、抖音等新兴渠道，增强消费人群触达能力；稳步推进线下与海外渠道建设、发展线下与海外经销商渠道，多元化渠道布局日益深化。此外公司于 2022年 8月推出股权激励计划，业绩考核目标均以 2021年为基数，公司 2022-2024年收入增长率不低于 10%/20%/30%或净利润增长率不低于 15%/25%/40%，测算即 2022-2024年收入不低于 39.67/43.28/46.88亿元或剔除股份支付费用后的归母净利润不低于 3.28/3.61/4.00亿元，深度绑定管理层利益、提升公司整体经营活力。 结合下游需求景气程度与公司产品结构调整情况，预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.42/4.61/5.38亿元（此前预测 2022-2024年为 3.56/4.38/5.13亿元）。 参考可比公司估值法，给予公司 2022年 25倍市盈率估值（维持溢价率 20%），对应目标价 54.73元，维持“增持”评级。 风险提示 研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险

2022年 8月 29日，小熊电器发布 2022年半年报。 2022H1公司营收18.48亿元（+13.15%），归母净利润 1.48亿元（+6.65%），扣非归母净利润 1.58亿元（+26.40%）。 2022Q2营收 8.71亿元（+19.96%），归母净利润 0.44亿元（-10.30%），扣非归母净利润 0.59亿元（+43.48%）。 投资要点: 2022Q2收入增速较快，线上渠道助力增长。 1）分季度看： 2022Q2总营收 8.71亿元（+19.96%），或系线上电商渠道助力增长。 2）分地区看： 2022H1，公司内销收入 17.81亿元（+15.73%），占比96.36%，实现双位数增长；外销收入 0.67亿元（-28.86%），占比3.64%，或系疫情、地缘政治动荡等因素导致海外需求减弱。 3）分产品看： 2022H1，厨房小家电营收 15.20亿元（+12.46%），占比82.26%，主系锅煲类、西式电器拉动增长；生活小家电营收 1.61亿元（-9.30%），占比 8.72%，其他小家电营收 1.34亿元（＋67.22%），占比 7.27%，实现高增。 2022Q2毛利率同比改善，销售费用率提升。 1）毛利率： 2022Q2毛利率为 33.21%（+0.19pct），或系产品结构优化、内部降本增效有所见效所致。 2）净利率： 2022Q2净利率为 5.04%（-1.73pct），主系公司仓库失火计提损失致使营业外支出较大幅提升。 3）费用率： 2022Q2销售/管理/研发费用率分别为 17.69%/3.87%/3.92%，同比+1.35/-0.61/-0.20pct，销售费用率提高或系巩固线上渠道优势所致。 发力品牌建设， 618战绩喜人。 2022年 5月公司举行品牌战略升级发布会，以“年轻人喜欢的小家电”作为全新定位， 5月 28日，推出短片《和你“檀”个小想法》，持续推进品牌年轻化战略，加深品牌认同，撬动年轻消费群体。 2022年 618公司九大品类包揽天猫销售额第一、六大品类包揽京东销售额第一，全渠道同比增长 20%+，空气炸锅、电压力锅等品类销售额同比增长 100%+，表现亮眼。 把握智能化潮流，生产端赋能成长。 公司聚焦生产基地建设，提升智能制造水平，助力长远发展。 2022年 5月，“小熊智能小家电制造基地”二期项目开工。小熊电器智能小家电制造基地项目 2022H1实现效益 3105.47万元，有望实现年度预期效益。自动化设备增加、组装生产工艺改进，助力小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目一期 2022H1实现效益 3539.26万元，超半年度平均预期效益。 发布三年股权激励计划，助力公司长期发展。 公司发布 2022年股权激励计划，拟授予员工股票期权 74.4万份，授予董事、高管、核心骨干限制性股票 13万股，占总股本的 0.08%。考核目标以 2021年营收、净利润为基数，公司 2022-2024年营收增长率分别不低于10%/20%/30%，且同期净利润增长率分别不低于 15%/25%/40%，由此推算 2022-2024年公司营收和净利润 CAGR 分别不低于 8.71%和 10.34%，考核指标相对温和。 线上流量推动国内业务增长，布局生产端分享智能化红利，维持“买入”评级。 公司产品结构优化， 2022Q2业绩端提升，上调盈利预测。 公司巩固线上渠道优势，持续发力品牌建设，布局智能化生产基地，为公司发展提供动力，股权激励计划助力公司长期健康发展， 维持“买入”评级。我们预计， 2022-2024年公司归母净利润分别为3.58/4.55/5.36亿元，对应 EPS 为 2.30/2.92/3.44元，当前股价对应 PE 为 23.66/18.64/15.81倍。 风险提示：原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、线上销售集中度较高的风险等。

事件：公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业收入 18.48亿元，同比+13.15%；实现归母净利润 1.48亿元，同比+6.65%；实现扣非后归母净利润 1.58亿元，同比+26.40%。 点评： 内销持续改善，锅煲/西式/个护小家电品类增长亮眼。分季度来看，单Q2实现收入 8.71亿元，同比+19.96%，实现归母净利润 0.44亿元，同比-10.30%，Q2业绩有所承压。分业务来看，2022H1公司厨房小家电中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器收入为 2.72/1.51/4.29/3.25/3.44亿元，同比分别-10.21%/-5.83%/+33.36%/+11.01%/+25.23%，居家需求催化饭煲类产品销量抬升，空气炸锅快速放量下西式电器增长亮眼。此外，2022H1生活/其他小家电收入同比分别-9.30%/+67.22%至 1.61/1.34亿元，个护、母婴类产品放量，带动其他小家电规模实现高增。分区域来看，2022H1国内、海外实现收入为 17.81/0.67亿元，同比分别+15.73%/-28.86%，内销持续改善，外销短期承压。 毛利率持续提升，营销投入加大。2022H1毛利率同比+0.87pct 至35.30%，其中单 Q2毛利率同比+0.19pct 至 33.21%，毛利率增加主要系公司产品均价提升所致。2022H1销售/管理/研发费用率同比分别+1.65/-0.21pct/-0.24pct 至 16.75%/3.40%/3.44%，销售费用率提升主要系加大营销投入所致。综合影响下，2022H1净利率同比-0.50pct 至 8.01%，其中单 Q2净利率同比-1.73pct 至 5.04%，公司合作仓库发生火灾共计提损失 0.34亿元，致使公司 Q2利润率有所下降。 推出股权激励计划，助力公司长久稳定发展。2022年 8月，公司发布2022年股权激励计划，拟授予 38名激励对象共计 93万份股票期权与16.25万份限制性股票，考核目标为 2022-2024年收入同比 2021年不低于 10%/20%/30%，净利润增速同比 2021年分别不低于 15%/25%/40%。 投资建议：创意小家电龙头地位稳固，伴随产品结构升级公司竞争力有望持续提升，维持“买入”评级。考虑到短期消费市场需求疲弱，我们微调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为3.34/4.20/5.03亿元（原预测值分别为 3.52/4.23/4.86亿元），对应当前市值 PE 分别为 25/20/17倍，维持 “买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。