事件概述公司发布23年三季报：23Q1-Q3：营业总收入9.42亿元（YOY+45.10%），归母净利润-0.16亿元，扣非后归母净利润-0.22亿元。 23Q3：营业总收入3.42亿元（YOY+79.81%），归母净利润0.09亿元，扣非后归母净利润0.07亿元。 分析判断收入端：持续高增（Q2为+76%）。根据魔镜数据，Q3线上天猫、京东延续Q2增速，我们判断抖音渠道维持高增。 利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率61.42%（YOY+8.37pct），归母净利率-1.73%（YOY+7.13pct）；对应Q3销售毛利率63.86%（YOY+10.59pct），归母净利率2.63%（YOY+14.23pct）。 我们推测Q3毛利率大幅提升主要系高毛利新品拉动。Q3归母净利率提升主要系毛利率提升，且管理/研发费用率在收入增长下有所摊薄。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为54.78%/4.06%/4.31%，同比分别+3.86pct/-1.49pct/-2.48pct；对应Q3分别为53.62%/4.19%/4.11%，同比分别-0.29pct/-2.44pct/-3.09pct。 投资建议结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为13.74/17.39/21.45亿元（前值为10.73/12.54/14.27亿元），同比分别+53.34%/+26.63%/+23.34%。毛利率方面，预计23-25年分别为61.36%/61.66%/61.96%。对应23-25年归母净利润分别为0.20/0.75/1.28亿元（前值为0.45/1.04/1.24亿元），同比分别+116.10%/+274.87%/+70.24%，相应EPS分别为0.23/0.87/1.49元（前值为0.73/1.68/2.01元），以23年11月1日收盘价36.95元计算，对应PE分别为158.51/42.28/24.84倍，维持“增持”评级。 风险提示高毛利率不可持续风险；销售费用率较高的风险；竞争加剧风险。

事件概述公司发布23年三季报：23Q1-Q3：营业总收入15.71亿元（YOY-4.32%），归母净利润2.23亿元（YOY+1.70%），扣非后归母净利润2.03亿元（YOY+3.44%）。 23Q3：营业总收入5.47亿元（YOY-11.54%），归母净利润0.87亿元（YOY+7.67%），扣非后归母净利润0.78亿元（YOY+1.75%）。 分析判断收入端：厨电主要品类中，集成灶表现弱于烟机灶具。根据奥维数据，Q3油烟机/燃气灶/集成灶线上销额增速分别为0/-2%/-19%，其中火星人品牌集成灶为-27%。 利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率48.01%（YOY+3.07pct），归母净利率14.17%（YOY+0.84pct）；对应Q3销售毛利率49.44%（YOY+4.46pct），归母净利率15.84%（YOY+2.83pct）。 归母净利率Q3提升主因毛利率提升，受收入下滑影响期间费用率则有所增加。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.72%/5.70%/5.81%，同比分别+0.32pct/+1.05pct/+0.90pct；对应Q3分别为22.53%/6.09%/5.86%，同比分别+0.08pct/+1.56pct/+1.23pct。 投资建议结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为22.15/24.37/26.80亿元（前值为23-24年29.3/35.9亿元），同比分别-2.71%/+10.00%/+10.00%。毛利率方面，预计23-25年分别为48.00%/48.00%/48.00%。对应23-25年归母净利润分别为3.25/3.77/4.11亿元（前值为23-24年4.5/5.7亿元），同比分别+3.32%/+15.96%/+9.14%，相应EPS分别为0.79/0.92/1.01元（前值为23-24年1.11/1.41元），以23年11月2日收盘价17.58元计算，对应PE分别为22.11/19.07/17.47倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧；地产持续下滑，需求不振。

事件概述公司发布2023年三季报：23Q1-Q3：营业总收入33.18亿元（YOY+22.96%），归母净利润3.16亿元（YOY+31.24%），扣非后归母净利润2.69亿元（YOY+12.77%）。 23Q3：营业总收入9.77亿元（YOY+14.89%），归母净利润0.79亿元（YOY-14.46%），扣非后归母净利润0.63亿元（YOY-22.53%）。 分析判断收入端：符合市场预期，延续较高增速。我们判断公司策略性切入刚需品类持续贡献收入增量，根据奥维线上数据，Q3小熊品牌电饭煲/电压力锅销额增速分别为9%/12%，表现好于其余品类。 利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率38.62%（YOY+2.83pct），归母净利率9.51%（YOY+0.60pct）；对应Q3销售毛利率40.82%（YOY+3.96pct），归母净利率8.07%（YOY-2.77pct）。 归母净利率Q3环比+1.5pct，同比下滑主因销售费用率提升，其他费用则较为稳定。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为19.96%/4.63%/3.19%，同比分别+2.96pct/+0.84pct/-0.32pct；对应Q3分别为23.03%/5.65%/3.80%，同比分别+5.51pct/+1.01pct/+0.13pct。 投资建议我们维持前次预测，预计23-25年公司收入为49.40/57.83/67.77亿元，同比分别+19.98%/+17.06%/+17.19%。毛利率方面，预计23-25年分别为37.45%/37.45%/37.45%。对应23-25年归母净利润分别为4.68/5.65/6.78亿元，同比分别+21.15%/+20.76%/+19.91%，相应EPS分别为2.99/3.61/4.33元，以23年10月27日收盘价56.66元计算，对应PE分别为18.96/15.70/13.09倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述公司发布 23年三季报： 23Q1-Q3：营业总收入 12.60亿元（YOY+19.63%），归母净利润1.76亿元（YOY+33.67%），扣非后归母 净利润 1.67亿元（YOY+39.85%）。 23Q3：营业总收入 4.08亿元（YOY+22.72%），归母净利润 0.49亿元（YOY-12.49%），扣非后归母净利润 0.51亿元（YOY-1.90%）。 分析判断收入端： 增速环比放缓，关注中长期收入空间。 根据公司中报披露，核心客户飞利浦新一轮合作周期落地，咖啡机顺利推进， 我们认为后续收入确定性强。 利 润 端 ： 23Q1-Q3公 司 实 现 销 售 毛 利 率 21.73%（YOY+4.62pct），归母净利率 13.94%（YOY+1.46pct）；对应 Q3销售毛利率 21.94%（YOY+1.41pct），归母净利率 11.88%（YOY-4.78pct）。 归母净利率 Q3下滑较多系去年同期存在较高汇兑收益（22Q3财务费用为-2220万元），其他费用则较为稳定。 23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 0.97%/2.95%/3.73%，同比分别-0.22pct/+0.15pct/-0.18pct ； 对 应 Q3分 别 为0.83%/2.60%/3.63%，同比分别-0.51pct/+0.13pct/-1.39pct。 投资建议结合三季报信息， 我们调整 23-25年公司收入预测为17.64/23.28/28.17亿元（前值为 18.96/25.03/30.29亿元），同比分别+17.66%/+32.00%/+21.00%。毛利率方面，预计 23-25年分别为 20.55%/20.00%/20.00%。对应 23-25年归母净利润分别为 2.25/2.65/3.14亿元（前值为 2.40/2.72/3.32亿元），同比分别+26.42%/+17.56%/+18.60%，相应 EPS 分别为1.19/1.40/1.66元，以 23年 10月 24日收盘价 17.71元计算，对应 PE 分别为 14.84/12.63/10.65倍， 维持“增持”评级。 风险提示项目落地不及预期； 海外需求恢复不及预期； 原材料涨价风险。

A 股唯一全屋净水整机上市公司，产品覆盖整机及核心部件，二十年深耕精益制造，全产业链生产能力已达到 90%以上。终端业务及服务（包括 C 端整机及 DSR 服务）为主要收入构成，在公司整体收入中占比维持 60%左右。受益于全球净水市场稳步扩张，营收规模稳健增长，2013-2022 年公司总收入从 2.41 亿元提升至 16.6 亿元，CAGR10达 21%，受子公司业绩、汇率等影响归母净利润波动较大。我们认为公司看点主要有四：看点 1：高毛利欧美区域收入快增，汇兑增厚业绩近年来海外收入占比稳步提升，22 年达 65%，具体来看北美洲、欧洲、亚洲分别占比 42%、16%、5%。从增速表现看，19-22 年北美、欧洲复合增速较高，分别为 26%、15%。公司北美收入增速显著高于行业，主要原因系北美地区主要由子公司北美开能直接负责对外销售，本土运营模式更优，且公司终端产品相较海外本土品牌性价比优势明显。以海外收入为主的区域结构对业绩端的贡献：1）欧美地区毛利率水平高。2）汇兑增厚业绩。23 年以来美元汇率走高，公司境外收入主要以美元计价，境外订单毛利增长。且 23H1 产生较大金额汇兑收益（1184 万元）。 看点 2：国内品牌业务高毛利，经销商网络快速扩张近三年终端业务及服务在国内收入占比 60%左右，我们测算其毛利率水平在 42%左右。国内终端销售模式包括直销、经销，直销独创 DSR 模式，提供高品质设备+服务，绑定核心客户，目前主要集中在上海，未来规划复制到其他城市。经销商网络快速扩张，2022年覆盖县、市级市场区域的数量达 563 个，渠道扁平，经销商或具有较高盈利水平。 看点 3：制造端核心优势+下游强议价权，ODM 业务质量高一体化+智能制造构筑公司核心竞争力。公司产能覆盖产业链大部分环节，其成套设备中除少部分活性炭和 KDF 滤料外采，其余部件均可自主生产。ODM 收入结构分散，制造端强竞争力+下游强议价权，ODM 业务质量高。18-21 年公司前五大客户收入占比合计在 10%左右，22 为 15%，较为分散的客户结构保障了公司收入的稳定性，同时保证了 公司较强的议价权。叠加制造端垂直一体化+智能制造的核心优势，我们预计 ODM 业务盈利水平较高，22 年部件及ODM 业务毛利率为 24.5%，同比+2.4pct。 看点 4：可转债扩大产能，RO 机有望打造第二增长曲线公司产能利用率高位，发行可转债扩充产能，其中 RO 机是重点扩产品类。净水市场以终端净水器为主，20年销售额占比 68%，其中 RO 反渗透膜净水器凭借其高过滤精度占据主流。当前国内净水渗透率低，净水器经过 20-22 年下滑调整 23H1 已恢复增长，长期看随着居民健康意识提升、下沉市场开发，据奥维云网预计，22-26 年终端净水器市场规模复合增长率将达 17%。公司已拥有 RO 机全套生产技术，关键部件的核心技术行业领先，且已建立了完整的内外销渠道和销售网点，行业稳健增长叠加格局尚未稳固，我们预计 RO 机产能释放将贡献可观收入增量。 投资建议我们维持前次预测，预计 23-25 年公司收入分别为17.89/20.09/22.77 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长7.7%/12.3%/13.4%。对应 23-25 年归母净利润分别为1.25/1.45/1.62 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长34.7%/15.8%/12.3%，相应 EPS 分别为 0.22/0.25/0.28元。以 23 年 9 月 13 日收盘价 5.67 元计算，对应 PE 分别为 26.2/22.6/20.1 倍，可比公司 23 年平均 PE 为 33 倍，维持“增持”评级。 风险提示募投项目产能消化风险；募投项目效益未达预期或短期内无法盈利的风险；海外市场波动风险；激烈的市场竞争风险。