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陈玉卢

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550521070001。南开大学企业管理硕士,南开大学工商管理本科,现任东北证券银行&家电组长,2019年加入东北证券研究所。...>>

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倍轻松 2021-11-26 105.89 135.00 27.37% 106.66 0.73% -- 106.66 0.73% -- 详细
倍轻松是国内高端小型按摩器具的领军企业。公司专注于国内小型按摩器具的设计、研发、生产和销售。产品定位高端市场,围绕智能便携这一特色,开发了眼部、颈部、头部以及其他相关身体部位的智能便携按摩器。公司擅长产品设计和品牌营销,2018-2020公司年营业收入分别为5.1亿元、6.9亿元、8.3亿元,同比增长 42.1%、36.6%、19.1%;归母净利润分别为 0.45亿元、0.55亿元、0.71亿元,同比增长 119.8%、21.4%、28.7%。 按摩小家电行业:行业空间大,高端市场利润丰厚。收入增长+人口结构变老+高强度工作+保健按摩文化是构成国内按摩器具市场规模稳定增长的四个支柱。全球和中国按摩器具市场规模潜在成长空间大,小型按摩器具市场规模有望超百亿元。当前颈部和眼部按摩器是细分市场的重要战略高地;从市场竞争格局上看,中低端市场竞争最激烈,高端市场盈利空间最大,倍轻松在上述领域优势明显。 产品端:定价中高端,中医与科技赋能,设计时尚。当前按摩小家电主要消费群体为年轻人,公司产品定位精准,外观设计时尚,凸显高端调性,牢固抓住行业需求痛点。定价方面瞄准中高端市场,产品种类丰富且在中医与科技持续赋能下,有望充分享受行业红利。 渠道端:线上 B2C+线下直营双轮驱动。线上 B2C 发展迅速,线下直营门店商业模式基本成熟,有序铺设可提升市场份额。按摩产品重体验,通过线下门店引流和消费者培育,有望与线上销售形成良性循环。 营销端:流量为王,多拳出击。公司善用多种营销打法,引入顶流肖战有望加速品牌高端化和知名度提升。营销策略围绕四个核心:明星+游戏+综艺+直播,可以最大程度上挖掘目标消费群体消费潜力。 盈利预测:我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 12.40亿元、17.58亿元和 23.74亿元,同比增长 50.01%、41.78%和 35.08%;归母净利润分别 为 1.16亿 元 、 1.59亿 元 和 2.15亿 元 。 对 应 PE 分 别 为56.93x/41.51x/30.60x,予以“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期、疫情影响线下门店、行业竞争加剧
宁波银行 银行和金融服务 2021-11-05 38.29 49.51 27.34% 40.36 5.41% -- 40.36 5.41% -- 详细
宁波银行发布2021年三季报:前三季度实现营收388.78亿元,同比增长28.48%;实现归母净利润143.07亿元,同比增长26.94%。 1.净利息收入维持高增长全年来看,前三季度息差与去年全年基本相当,且趋稳趋势已现,因此我们认为息差不会对今年的净利息收入增长形成压力,在生息资产规模持续维持高增速的趋势下,预测全年的净利息收入增速将维持20%左右的水平。 2.非息收入大增主要来自其他非息收入的贡献宁波银行今年以来手续费及佣金支出增速显著提高,我们判断其在中间业务领域不断加大投入、拓展力度,预计未来中间业务将不断扩展,看好将来中收的提速增长。 3.资产质量优异,不良率为2013年以来最低水平前三季度,宁波银行不良贷款率环比下降1bp至0.78%,该数据为2013年以来最低水平,维持上市银行最优。关注类贷款占比也在0.38%的极低水平。宁波银行深耕长三角地区,预计优秀的资产质量将继续保持。 拨备方面,拨备覆盖率较上半年环比继续上升5.17pct至515.3%,稳居上市银行第一梯队。 投资建议:宁波银行深耕长三角地区,区域高速发展的经济和旺盛的融资需求为宁波银行的业绩增长提供了强劲的动力;同时,区域较低的风险为宁波银行的资产质量提供了坚实的基础。因此,宁波银行在拨备不断增厚的情况下实现了业绩的高速增长,未来,随着财富管理业务的进一步推动,看好其业绩增长的持续性。预测2021-2023年EPS是3.23/3.84/4.40元,当前股价对应2021-2023年PB为1.85X/1.61X/1.40X,给予公司2.4倍PB目标估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹。
邮储银行 银行和金融服务 2021-11-04 5.55 6.99 35.73% 5.55 0.00% -- 5.55 0.00% -- 详细
报告摘要:邮储银行发布2021年三季报:实现营收2383.58亿元,同比增长10.22%;实现归母净利润645.07亿元,同比增长22.07%。 1.净利息收入增长提速,息差已企稳:前三季度,邮储银行净利息收入同比增长6.49%,较上半年提升0.3pct。息差方面,前三季度息差2.37%,与上半年持平,企稳态势已现;规模方面,总资产规模增速环比有所放缓但结构优化,贷款占比提升明显,环比提升1.41pct 至50.34%。随着息差的企稳和资产结构的优化,预计全年净利息收入将维持当前的较快增速。 2.中收高增长,非息收入大增:手续费和佣金净收入同比大增32.61%,代销业务和托管业务收入增长强势,预计中收全年将维持高速增长的势头;其他非息收入中,投资净收益同比增长37.68%,汇兑净收益同比增长93.32%。预计未来财富管理业务的战略升级仍将为非息收入提供强劲的增长动能。 3.资产质量优异,拨备覆盖充足:前三季度,邮储银行不良贷款率环比下降1bp 至0.82%,为近三年最低水平,稳居上市银行最优梯队;关注类贷款占比0.45%,环比下降3bp,也处于行业极低水平;前三季度不良生成率0.42%,预计资产质量可继续改善。拨备方面,前三季度拨备覆盖率达422.7%,较上半年提升1.47pct。 4.网点优势进一步赋能财富管理业务:邮储银行现有4万余网点数量,远超其他大行,且网点下沉程度深、布局范围广,在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力。 投资建议:邮储银行在网点数量和零售业务方面优势明显,我们认为邮储银行网点下沉程度深、布局范围广,在零售业务和财富管理业务方面仍有巨大的挖掘潜力,看好未来的持续增长。预测2021-2023年EPS 是0.89/0.97/1.07元, 当前股价对应2021-2023年PB 为0.77X/0.71X/0.65X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹。
安克创新 计算机行业 2021-11-03 95.46 155.60 34.99% 128.87 35.00% -- 128.87 35.00% -- 详细
安克创新披露2021年三季报,报告期内,公司实现营业总收入84.25亿元(+39.99%),实现归母净利润6.46亿元(+21.17%);扣非后ROE为8.70%,较同期+0.76pct;ROIC为11.42%,较同期-4.04pct;其中第三季度单季实现营业收入30.55亿元(22.63%),实现归母净利润2.37亿元(-7.40%),;毛利率为43.07%,较同期-1.41pct,环比-1.64pct。产品需求仍旧稳定,短期成本因素扰动不改长期价值。 产品持续创新,渠道多元化稳步推进。前三季度销售/管理/研发费用率分别为26.95%/9.11%/5.92%,较去年同期+3.93/-0.22/-0.32pct,前三个季度研发投入4.99亿元,同比增长32.96%,持续处于行业较高水平。2021年7-9月公司连续推出AnkerNanoPro充电器、Eufy(悠飞)扫拖一体机等多款新品,在市场热销。渠道方面,前三个季度在境外市场实现营业总收入81.43亿元,yoy+36.91%;境内市场实现营业总收入2.82亿元,yoy+296.76%;线上渠道实现营业总收入54.22亿元,yoy+29.24%;线下渠道实现营业总收入29.62亿元,yoy+63.30%。目前公司正在逐步实现全渠道多层次各方位覆盖,看好后续国内外市场、线上线下协同发力。 原材料和运费涨价,短期盈利能力承压。公司毛利率为44.22%,较同期-0.49pct,环比-0.66pct;净利率为7.98%,较同期-1.35pct,环比-0.01pct;第三季度单季度毛利率43.07%,较同期-1.41pct,环比-1.64pct;净利率为7.96%,较同期-3.50pct,环比+0.64pct。当前各中游行业普遍受到原材料价格和国际海运价格上涨影响,公司短期盈利能力承压,若后续原材料和运费价格下调,公司盈利能力有望得到修复。 人才引进和培育力度继续加强。作为出海品牌龙头,公司持续推进创新能力进化,通过打造学习型组织,人才密集型组织来构建可复制的人才培养平台,不断引入高层次人才,加快产品创新能力。 投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为39.32%、29.05%、24.01%,归母净利润增速分别为26.28%、59.84%、24.35%,公司2021至2023年EPS分别为2.66/4.25/5.29元,对应最新收盘价PE分别为35.03x/21.91x/17.62x,维持“买入”评级。 风险提示:国际环境变化、原材料和运费上涨、行业竞争加剧
新宝股份 家用电器行业 2021-11-02 22.70 26.16 10.15% 28.00 23.35% -- 28.00 23.35% -- 详细
事件:2021年10月27日晚间,公司发布三季报。2021Q3实现营业收入40.60亿元,yoy-0.25%归属于母公司所有者的净利润2.81亿元,yoy-41.45%。前三季度实现营业收入107.04亿元,yoy+17.43%;归母净利润5.95亿元,yoy-34.63%。 点评:海运与高基数双重影响,内外销同时承压。公司主营小家电业务。外销方面,Q3海外需求仍较稳定,公司实现营收33.86亿元,yoy+0.32%,但高海运费对利润造成较大挤压。内销方面,根据AVC监测,2021H1小家电零售额yoy-8.6%,零售量yoy-8.2%。受2021Q3小家电“降温潮”延续以及去年同期高基数影响,公司内销实现营收6.73亿元,yoy-3%。2021Q3公司实现归母净利润2.81亿元,yoy-41.45%,单季业绩表现承压。 自主品牌发展稳健,有望拉动内销增长。2021Q3公司自主品牌摩飞和东菱分别实现营收约3.3/0.4亿元,yoy+0.6%/+2%,在小家电赛道低景气度下仍实现正增长。公司立足产品的社交属性,加强渠道运营,随着“爆款产品+内容营销”模式的持续拓展至其它自主品牌,内销有望实现回升。 多举应对成本、汇率冲击,盈利能力环比改善。受大宗原材料价格上涨叠加汇率波动影响,2021Q3公司毛利率17.22%,同比-8.82%,环比+0.71%;净利率7.01%,同比-4.93%,环比+2.64%。费用端,销售/管理/研发/财务费用率为2.41%/4.83%/2.73%/-0.42%,同比-2.06%/+0.90%/+0.47%/-2.85%。公司采取新品研发、生产改良、策略性采购、签订远期外汇合约、调价等系列措施应对成本上升和外汇压力,成效显著。Q3公司外销收入占比83.42%,较2021H1提升5.93%。在低毛利外销ODM业务营收占比提升情况下,毛净利率环比仍实现改善,期待未来公司盈利水平修复。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营收增速分别为12.79%、10.21%、10.66%,归母净利润增速分别为-23.35%、34.30%、24.19%,当前股价对应2021年估值为21.63倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,海外需求恢复不及预期
倍轻松 2021-11-01 84.85 135.00 27.37% 116.00 36.71%
116.00 36.71% -- 详细
事件: 倍轻松披露 2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入 8.13亿元(55.66%),归母净利润 6598万元(101.34%);扣非后 ROE 为 9.50%; ROIC 为 13.98%,较同期-3.33pct;其中第三季度单季实现营业收入 2.70亿元(39.80%),归母净利润 2462万元(+17.72%);毛利率为 59.85%,较同期+1.05pct,环比-0.99pct。公司眼、颈、头和颈部产品需求仍旧旺盛,新品智能艾灸盒助力业绩持续高增长。 新品艾灸盒上市热销,线下渠道逐步恢复。第三季度公司营业收入和归母净利润实现较高增速,主要原因有两点: (1)上半年推出的新品智能艾灸盒“姜小竹 A1”热销,该产品在保留传统中医艾灸功能基础上,解决了易烫伤、烟大呛鼻等用户痛点,依托流量明星赋能,目前仅天猫旗舰店就实现月销量 3000+,总销量 4万+的成绩;原系列产品迭代推出了iSee X2pro、iNeck M2、iNeck 4新品,进一步刺激了眼、颈和肩部的市场需求。 (2)购物中心门店整体经营业绩较好,逐渐恢复至正常,年内公司线下门店开拓仍以购物中心为重点;高铁、机场等交通枢纽店仍受疫情影响,第三季度盈利不及预期,但公司已开始调整并关闭部分受影响较大的到期门店。 产品价格调整,毛利率有所波动。公司毛利率为 59.85%,较同期+1.05pct,环比-1.09pct;净利率为 8.11%,较同期+1.90pct,环比+0.48pct;第三季度单季度毛利率 57.64%,较同期-2.84pct,环比-6.08pct;净利率为 9.08%,较同期-1.72pct,环比-0.18pct。公司三季度毛利率下滑主要和发布新品、产品价格调整以及促销活动增加有关。 建设现代工厂,产能和品控进一步增强。随着公司经营规模快速增长,公司继续在深圳新建现代化工厂一座,通过增设研发实验室和 NPI 专线,进一步增强了产能供应和产品品控能力。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 46.62%、39.10%、43.40%,归母净利润增速分别为 95.39%、61.49%、52.71%,公司 2021至 2023年 EPS 分别为 2.24/ 3.62/5.53元,对应最新收盘价 PE 分别为41.18x / 25.50x / 16.70x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,销售数据不及预期
苏泊尔 家用电器行业 2021-10-29 45.01 62.40 0.94% 64.50 43.30%
64.50 43.30% -- 详细
事件:苏泊尔披露2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入156.65亿元(17.74%),实现归母净利润12.41亿元(14.82%);扣非后ROE为17.35%,较同期2.40pct;ROIC为17.20%,较同期1.42pct;其中第三季度单季实现营业收入52.31亿元(2.22%),实现归母净利润3.75亿元(-9.40%),主要原因是去年高基数;毛利率为25.67%,较同期-0.13pct,环比0.24pct。产品需求仍旧稳定,业绩稳增长超预期。 炊具新品推出频次加快,小电龙头名副其实。前三季度销售/管理/研发费用率分别为11.90%/3.84%/1.96%,较去年同期-0.06/-0.05/-0.26pct,整体经营较为稳定。根据GFK监控数据显示,苏泊尔线下炊具市场份额占比第一,今年新款芯铁Ⅱ真不锈炒锅、火红点聚油底不粘煎锅等多款炊具产品继续拉动炊具业务较快增长;小家电业务有所降温,但具有健康属性的小家电,例如无油空气炸锅、养生壶等快速成长,弥补了其他传统品类的市场下滑,根据奥维云网数据显示,公司线上小家电销售占比仍处于绝对龙头地位。 成本管控能力强,盈利保持稳定。公司毛利率为25.86%,较同期+0.48pct,环比-0.09pct;净利率为7.90%,较同期-0.21pct,环比-0.38pct;第三季度单季度毛利率25.67%,较同期-0.13pct,环比+0.24pct;净利率为7.15%,较同期-0.95pct,环比+0.35pct。尽管行业普遍受到原材料价格和国际海运价格上涨影响,但公司依托极佳的费用控制能力,不断促进生产线优化,毛利率虽然有小幅下滑但幅度有限。 电商渠道持续建设,市场下沉打开空间。公司继续加大电商渠道建设力度,完善各类店铺矩阵,快速入驻抖音、快手等新兴直播渠道;线下方面加强和电商平台在下沉市场O2O渠道的全面合作,打造公司在三四级市场新的增长点,有望打开新一轮上升空间。 投资建议::预计公司2021-2023年营收增速分别为23.69%、18.23%、14.75%,归母净利润增速分别为15.10%、14.86%、12.17%,公司2021至2023年EPS分别为2.63/3.02/3.39元,对应最新收盘价PE分别为18.32x/15.95x/14.22x,维持“买入”评级。 风险提示:
亿田智能 家用电器行业 2021-10-29 66.11 77.33 -- 74.79 13.13%
79.42 20.13% -- 详细
事件: 2021年 10月 27日晚间,公司发布三季报。2021Q3实现营业收入 3.08亿元,yoy+40.60%。归属于母公司所有者的净利润 6391万元,yoy+58.11%。前三季度实现营业收入 8.09亿元,yoy+68.61%;归母净利润 1.56亿元,yoy+62.80%。 点评:全方位战略变革叠加行业高景气,三季度业绩大超预期。根据AVC 数据,2021前三季度集成灶线上市场规模达 36.51亿元,yoy+29.97%,仍处于快速扩张期。2020年来公司贯彻品牌、产品、渠道、管理四大提升的战略方针,积极研发促产品智能化转型,加码营销树高端品牌形象,推进立体式销售全渠道建设提升效率,并在近期收到成效。2021M9公司线上线下销售额市占率同比+9.93%/+16.72%达 14.78%/19.46%,其中线下市场份额更是跃居行业首位,带动公司2021Q3实现营业收入 3.08亿元,yoy+40.60%,远超市场预期。 产品结构升级毛利率逆势增长,营销投入持续加码。2021Q3公司毛利率 43.66%,同比+1.09%,推测系高毛利高端产品营收占比上升所致。销售/管理/研发/财务费用率为 15.83%/3.35%/ 4.82%/-5.33%,同比+2.94%/-0.96%/+ 0.76%/-4.57%。其中销售费用增长显著,推测系公司持续加大品牌推广投入、积极提升线下经销网络覆盖率、开拓工程、KA 和电商渠道所致。公司整体费用控制良好,在逐步完善全渠道营销体系的同时盈利能力稳中有升,2021Q3净利率 20.77%,同比+2.30%,最终 2021Q3实现归母公司净利润 6391万元,yoy+58.11%。 激励计划彰显管理层决心,公司未来增长可期。公司向激励对象授予176.90万股限制性股票,首次授予对象共 89人,覆盖主管营销的副总经理及核心管理和业务人员,有利于实现公司发展与核心人员自身利益的趋同,提升企业竞争力。若行业景气度延续,公司有望凭借自身品牌、产品与渠道优势进一步提升市场地位。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速为 61.42%、28.10%、23.76%,归母净利润增速为 54.70%、27.92%、24.39%,当前股价对应2021年估值为 31.09倍,上调公司目标价,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨、公司销量不及预期
火星人 家用电器行业 2021-10-28 51.00 61.95 17.96% 55.99 9.78%
55.99 9.78% -- 详细
事件: 2021年 10月 26日,火星人发布 2021年三季报,2021Q3实现营收6.76亿元,yoy+37.48%,qoq+17.96%。实现归母净利润 1.34亿元,yoy+27.05%,qoq+41.07%。销售毛利率为 44.36%,yoy-7.81%。 点评: 行业高景气度延续,公司收入符合预期。据奥维云网,2021年 1-9月我国集成灶线下销额同比增加 63.8%,线上销额同比增加 30.0%,集成灶线下均价提升 11.5%,线上均价提升 17.2%。目前公司线上、线下市占率均稳居第一位,尽享行业红利,2021Q3实现营收 6.76亿,yoy+37.48%。预计随着公司加深对工程渠道、整装渠道、KA 渠道等新兴渠道的挖掘,营收未来有望加速增长。 毛利率受压下降,费用率稳定持平。受到原材料价格上涨的压力延续和公司执行新会计准则的影响,公司 2021年 Q3毛利率为 44.36%,同比减少 7.81%。预计未来随着原材料成本的回落以及公司产品结构的优化,盈利能力仍有进一步改善空间。2021Q3公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为 17.0%/3.3%/3.0%,分别同比-4.2%/+0.5%/+0.04%,展现了优秀的成本控制能力,最终 2021Q3实现归母净利润1.34亿,yoy+27.05%。 业绩增长潜力巨大,货款周转能力改善。公司 2021年 Q3经营现金流净额为 1.60亿元,同比增长 42.9%,公司经营性现金流有所改善。营运能力方面,2021年前三季度公司存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 72.39、14.04和 82.27天,同比-3.89/+0.53/-22.32天,公司存货周转速度加快。整体经营状况良好,货款周转能力改善。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 52.53%、35%、31%,归母净利润增速分别为 54.71%、32.03%、31.67%,当前股价对应 2021年估值为 49.01倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,集成灶销量不及预期
三花智控 机械行业 2021-10-27 24.26 28.05 20.80% 25.68 5.85%
25.68 5.85% -- 详细
事件:三花智控披露2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入117.20亿元(+36.38%),实现归母净利润12.93亿元(+18.41%);扣非后ROE为10.86%,同比+0.90pct;ROIC 为9.01%,同比-0.37pct;其中第三季度单季实现营业收入40.46亿元(+23.53%),实现归母净利润4.69亿元(+4.57%);毛利率为27.46%,同比-2.68pct,环比+0.64pct。作为制冷控制元器件行业的龙头,公司持续扩大智能化和节能环保方面的竞争优势;在汽零业务积极布局新能源车热管理组件和子系统应用,看好公司未来业务收入持续增长。 制冷业务龙头稳固,新能源车业务高速增长。制冷零部件业务仍保持稳定发展,亚威科业务开始实现盈利,看好后续制冷业务的盈利能力和竞争力。新能源汽车行业产销两旺,带动公司汽零业务高速增长,目前公司合作伙伴基本涵盖全球知名新能源车企,组件和子系统占比不断提升,后续有望持续受益新能源汽车赛道扩张红利,成为公司第二成长动力。 成本端压力衰减,盈利能力有望修复。报告期内,公司毛利率为27.16%,同比-1.53pct,环比+0.16pct;净利率为11.19%,同比-1.59pct,环比0.29pct;第三季度单季度毛利率27.46%,同比-2.68pct,环比+0.64pct;净利率为11.75%,同比-2.20pct,环比+0.67pct。尽管成本端遭受原材料和国际海运价格上涨,以及汇兑损失压力仍然存在,但公司依靠精益生产和技术降本等组合拳,极大对冲了该类因素的不利影响。目前来看,成本端压力正逐步得到缓解,单季度毛利率和净利率环比转正,预计公司盈利能力会持续得到修复。 投资建议:在公司制冷业务稳定发展,汽车零配件业务高速增长的预期下,预计公司2021至2023年EPS 分别为0.51/ 0.61/ 0.71元,对应最新收盘价PE 分别为47.71x / 39.39x / 33.72x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上行、新能源销量不及预期
招商银行 银行和金融服务 2021-10-26 53.83 65.32 30.38% 56.23 4.46%
56.23 4.46% -- 详细
10月 22日,招商银行发布 2021年三季报:前三季度实现营收 2514.1亿元,同比增长 13.54%;实现归母净利润 936.15亿元,同比增长 22.21%.前三季度,招商银行营收同比增长 13.54%,其中利息净收入增长 8.74%、手续费及佣金净收入增长 19.69%、其他非息净收入增长 27.63%,非息收入占比提升至 40.08%。手续费及佣金净收入的增长主要来自于财富管理业务(主要是代销业务)和资产管理业务(招商基金、招银国际、招银理财的管理费),增速分别为 24.92%和 45.32%;其他非息净收入的增长主要来自于非货币基金投资公允价值变动收益增加,增速为 131.75%。 三季度末,招商银行不良贷款率较 1H21下降 8个 bp 至 0.93%,为 2014年以来最低水平,反映出招商银行目前优质的资产质量。受信用卡逾期认定时点调整(由下一个账单日提前至本次账单还款截止日)的影响,关注类贷款占比环比上升 12个 bp 至 0.82%,该比例与年初基本持平,依然是历史低位。 三季报,招商银行主动披露房地产领域风控情况。本次主动披露体现出招商银行对房地产领域的高度关注,以及对保持该领域资产质量稳定的充分信心。 投资建议:三季报显示,招商银行业绩和资产质量均超预期。利息收入方面息差企稳回升,非息收入方面大财富管理业务带来稳定持续的增长动能;同时,资产质量达到近年来最优水平。我们认为其在业绩释放和资产质量继续改善两方面均仍有空间,预测 2021-2023年 EPS 是4.91/5.59/6.25元,当前股价对应 2021-2023年 PB 为 1.83X/1.61X/1.42X,公司估值在 2.2倍 PB 较为合理,仍有 20%空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹; 房地产市场超预期波动。
平安银行 银行和金融服务 2021-10-25 20.16 24.64 40.16% 20.45 1.44%
20.45 1.44% -- 详细
事件:10月20日,平安银行发布2021三季报:前三季度,实现营业收入1271.90亿元,同比增长9.1%;归母净利润291.35亿元,同比增长30.08%,净利润增速达到2015年以来同期最高。 点评:1.非息收入高增,收入结构优化。3Q21,平安银行营收同比增速9.1%,其中非息净收入增长17.6%,非息净收入占比提高2.12pct至29.58%,收入结构进一步优化。 2.零售继续发力,负债成本优化。今年以来,平安银行推行以开放银行、综合化银行与随身银行等新型零售业务发展模式为抓手,贯彻落实“五位一体”新模式,推动零售转型再上新台阶:与年初相比,零售客户数增长8.5%、APP注册用户数增长14.1%、月活用户数增长2.9%。从资产端来看,3Q21个人贷款较年初增长14.4%,高于企业贷款7.6%的增长幅度,为息差稳定、资产质量优化做出了贡献。负债端,个人存款平均成本率较去年同期下降14个基点至2.3%,助推存款平均成本率下降22个基点至2.05%,负债端成本改善显著。不过受制于生息资产收益率下降,息差较年初小幅收窄7个基点至2.81%。 3.资产质量优化明显,不良下降拨备提升。3Q21,平安银行不良认定更为严格,逾期90天贷款与不良贷款比值下降至72%;在此基础上,资产质量仍继续改善,不良贷款率较1H21继续下降3bp至1.05%;同时,拨备覆盖率上升8.8pct至268.35%,拨贷比提升1bp至2.81%。严格认定、夯实拨备双管齐下,后续资产质量有望继续改善。 投资建议:平安银行在资产质量改善、拨备增厚的情况下实现利润增速创2015年以来同期新高,我们认为其在业绩释放和资产质量继续改善两方面均仍有空间,预测2021-2023年EPS是1.91/2.29/2.63元,当前股价对应2021-2023年PB为1.06X/0.96X/0.86X,公司估值在1.3倍PB较为合理,仍有25%空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,监管政策变化
老板电器 家用电器行业 2021-10-21 33.87 38.95 21.79% 34.69 2.42%
34.69 2.42% -- 详细
事件: 2021年 10月 19日,老板电器披露了三季报,2021Q3实现营业收入27.4亿元,yoy+13.65%;归母净利润 5.5亿元,yoy+8.14%;扣非净利润 5.4亿元,yoy+7.72%。2021年前三季度共实现营业收入 70.7亿元,yoy+25.68%;归母净利润 13.4亿元,yoy+19.56%;扣非净利润 12.9亿元,yoy+22.15%。 点评: 多品类布局完善,营收符合市场预期。2021Q3行业整体景气度下行,公司作为行业龙头,实现营业收入 27.4亿元, yoy+13.65%,qoq+13.33%。根据 AVC 监测,公司传统品类油烟机和燃气灶线上线下份额仍保持行业首位;嵌入式品类和洗碗机线下份额居行业前二,线上份额增速全面领跑行业。其中 2021M9公司洗碗机、嵌入式复合机份额同比约+3.30%,至 7.58%/19.39%。预计随着二三品类放量,公司竞争优势将进一步扩大。 费用控制良好,盈利能力下滑承压。2021Q3公司毛利率为 55.68%,yoy-4.34%,较 Q2有所下滑,系上游成本压力逐渐显现所致,短期承压。销售/管理/研发/财务费用率为 28.1%/3.3%/ 3.2%/-2.4%,yoy-2.5%/+0.1%/ -0.1%/+0.1%。在良好的费用管控下,2021Q3单季净利率20.34%,同比-1.22%,qoq+2.58%;实现归母净利润 5.5亿元,yoy+8.14%。若未来原材料价格回落,公司盈利能力有望恢复。 精装套系化率提升,工程渠道优势明显。根据国家统计局数据,2021前三季度房屋竣工面积 yoy+23.4%,商品房销售面积 yoy+11.3%,预计四季度下游需求将维持平稳较快增长。公司定位高端,随着精装套系化率的进一步提升,有望持续受益于高毛利工程渠道增量,实现快速突破。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 16.87%、13.68%、11.11%,归母净利润增速分别为 17.34%、14.12%、14.25%,当前股价对应 2021年估值为 16.45倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,房地产行业景气度恢复不及预期
石头科技 2021-09-02 914.14 1344.00 58.49% 931.99 1.95%
1030.00 12.67% -- 详细
2021年 8月 30日,石头科技披露了 2021年中报,2021H1营业总收入为 23.48亿,yoy+32.19%,归母净利润 6.52亿元,yoy+41.57%。2021Q2单季度实现营收 12.36亿,yoy+6.09%,归母净利润 3.37亿,yoy+0.54%。 点评: 自有品牌销售额占比提升,品牌竞争力提升。根据奥维云网数据,2021H1清洁电器规模 136亿,yoy+40.2%,清洁电器销量 1359万台,yoy+11.8%。 2021H1公司销售 123万台扫地机,实现销售收入 22.6亿,占营收的比重为 96.3%,收入同比增速为 32.78%。其中,自有品牌销售了 119.6万台,占营收比重为 94.80%,自有品牌占比同比提升 11.2%。 原材料涨价和芯片短缺背景下,毛利率逆势提升。2021H1毛利率为50.74%,同比+1.86pct,在原材料上涨和芯片短缺的背景下,毛利率逆势提升,系公司毛利较高的自有品牌销售额占比提升所致。2021H1公司净利率为 27.76%,yoy+1.82pct,上半年获得投资收益 1.3亿,yoy+881%,提升了净利率水平。 加大研发费用投入,发布 G10和 U10新品。2021H1研发费用率为 8.47%,yoy+2.57pct,公司重视技术的研发,继续强化以技术为核心驱动力的发展思路。8月发布了自清洁扫拖一体机 G10和智能双刷洗地机 U10,随着研发技术的落地,公司的品类将会不断扩张,推出具有多附加功能的家用智能扫地机器人产品以及面向商用市场的智能清洁机器人产品。 投资建议:调整公司 2021-2023年营收增速分别为 34%、32%、28%,2021-2023年归母净利润增速分别为 35.46%、28.26%、28.18%,2021-2023年 EPS 分别是 27.83元、35.69元、45.75元,股价对应 2021年估值为40.25倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,清洁电器品类竞争加剧
火星人 家用电器行业 2021-09-02 52.81 73.66 40.25% 52.92 0.21%
55.99 6.02% -- 详细
身处集成灶快速发展赛道,市场空间广阔。2020年集成灶行业销售量和销售额为 238万台和 182.2亿元,五年间复合增长率分别是28%和 30%,测算 2025年市场规模有望达到 500亿元,火星人作为集成灶行业的翘楚,能够随着市场扩大,不断成长。 (2)竞争格局存在变数,市占率有望提升。火星人借电商渠道东风,线上渠道已经实现市占率第一,预计优势会继续扩大。除此以外,线下渠道也在积极的增质提效快速扩张,市占率提升明显。 (3)研发实力雄厚,产品矩阵丰富。研发投入、研发队伍、专利数量均处于行业顶尖水平,产品矩阵丰富,集成水槽、集成洗碗机与集成灶形成协同效应,研发能力和技术水平能够构建壁垒,使公司保持竞争优势。 (4)中高端市场定位,营销高投入提升品牌竞争力。公司线上和线下价格比行业均价高出 2000-3000元,销售费用率高于同业,而且呈逐渐增长态势,广告宣传费位居四家上市集成灶企业首位,公司积极加强售后服务,提升服务体验,形成良好的口碑,提升品牌竞争力。 (5)线上和线下“双轮驱动”,实现多元化发展。经销商运营效率提升,门店经营优于同业。火星人经销商的平均销售额呈逐年提升态势,高于行业均值,仅次于浙江美大。火星人门店平均销售额高于另外 3家集成灶公司,门店经营优于同业。打造线上线下差异化产品矩阵,实施销售返利政策,合理保障经销商利益。不断扩张下沉渠道、KA 渠道、工程渠道、家装渠道,实现多元化发展。 (6)股权集中,公司治理机制完善。公司实际控制人为黄卫斌。合计控制公司 63.2%的表决权,股权高度集中,有利于保证战略规划的一致性与执行性。公司治理完善,配有员工持股平台,能将公司发展与自身利益深度绑定,共同成长。 投资建议:预测公司 2021-2023年营收增速分别为 52.53%、35%、31%,归母净利润增速分别为 54.71%、32.03%、31.67%,当前股价对应 2021年估值是 52.25倍,给与“买入”评级。 风险提示:集成灶行业竞争风险加剧,原材料价格持续上升
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名