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陈玉卢

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550521070001。南开大学企业管理硕士,南开大学工商管理本科,现任东北证券银行&家电组长,2019年加入东北证券研究所。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江苏银行 银行和金融服务 2022-04-14 6.95 8.20 16.98% 7.57 2.57%
7.30 5.04%
详细
1.利润表详析:业绩增长强劲,全年息差表现良好:(1)概况与拆解:江苏银行2021年全年营收同比增长22.58%,其中利息净收入同比增长22.96%。全年来看,业绩增长的正向贡献因子有:规模、息差、费用、拨备计提;从四季度单季环比来看,正向贡献因子有:规模、非息收入。 (2)息差:2021年全年净息差2.28%,较上半年下降1个bp,但仍维持同业较高水平,且全年净息差较2020年大幅抬升14bp。(3)中收:2021年全年手续费及佣金净收入同比上升39.83%。 2.:资产负债表详析:贷款占比继续提升,资产结构持续改善:(1)资产:端概况:年末贷款余额较年初增长16.52%,贷款占比持续提升至53.47%;其中零售贷款占总贷款比重较上年末提升1.36pct至40.09%。(2)负债端概况:存款总规模较上年末同比增长11.10%;截至2021年末,活期存款占比32.85%,较年中占比下降1.15个百分点。 3.:资产质量详析:不良降拨备升,资产质量持续向好:(1)不良:截至2021年末,江苏银行不良贷款率1.08%,环比下降4bp,上市6年来不良率逐年下降。关注类贷款占比1.34%,较上年末下降2bp。(2)逾期:全年逾期率1.17%,较年中下降13bp。逾期60天以上、90天以上贷款与不良贷款比例持续保持在1以下的低位水平,不良认定严格。(3)拨备:截至2021年末,江苏银行拨备覆盖率307.72%,较三季度末上升12.19个百分点;拨贷比3.33%,较年中上升6bp。 4.融入区域发展,塑造特色优势::截至2021年末,江苏银行普惠型小微贷款余额较上年末增长32%,普惠型小微贷款客户较上年末增长38%;服务科技型企业超1.1万家、贷款余额超1200亿元,服务企业的户数和贷款余额均居江苏省第一。 投资建议:2021年江苏银行业绩高增,全年息差表现良好、贷款也保持较高增速,看好2022年政策支持下信贷供需两旺的局面;同时,资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.63X/0.56X/0.49X,维持“买入”评级。 风险提示:
浙江美大 家用电器行业 2022-04-11 13.64 20.50 56.73% 14.76 3.22%
14.99 9.90%
详细
事件: 浙江美大 2021年报显示,公司实现营业收入 21.64亿元(+22.19%),归母净利润 6.65亿元(+22.28%),ROE 为 37.04%,同比增加 2.69pct,毛利率为 51.69%,同比减少 1.07pct。 集成灶替代逻辑强化,公司先发优势明显。2021年传统油烟机零售量和零售额 yoy-6%和+4%;受原材料价格上涨、房地产低迷和疫情叠加等因素影响,传统烟灶等品类陷入发展瓶颈。集成灶作为替代产品持续挤占其份额,2021年零售量和零售额 yoy+28%和+41%,市场渗透率已从 2016年的 3%升至 2021年的 12.4%。目前行业 CR5销售额占比 44%,行业集中度不断提高,浙江美大作为行业开创者和龙头,仍具有先发优势。 多元化渠道持续推进,服务体系高效专业。电商推广和营销投入加大,明星和直播带货增强引流和品牌曝光度,电商平台业务实现翻倍增长。线下门店仍以经销为主,新增 300多家一级经销商和 380个终端门店;新增美凯龙、居然之家等建材卖场 195个;国美和苏宁家电卖场门店新增 330个;三大电商平台下沉网点新增 320个;家装渠道与业之峰、名匠等多家知名公司达成战略合作;工程渠道持续深耕,已与新希望、中建一局等地产企业建立合作关系。成立专业的安装售后服务团队,对市场进行统一管理和督导,增强消费体验。 品牌宣传力度加大,推进天牛新品牌建设。2021年公司在央视等权威媒体全年投放宣传广告,冠名 40多条全国高铁专列覆盖 800多个城市,在 200多个高铁站投放大屏广告。各类网络新媒体宣传全力推进,与《唐宫夜宴》达成品牌合作,制作中国美厨房《美大奇妙夜》,高端品牌形象和口碑得到极大提升。新品牌天牛同步推进,2021年新增一级经销商 68家,终端门店 55个,累计签约 300家。 投资建议:预计公司 2022-2024年营收增速分别为 23.21%、19.49%、16.69%,归母净利润增速分别为 21.22%、22.03%、16.49%,公司 2022至 2024年 EPS 分别为 1.25/ 1.52/ 1.77元,对应最新收盘价 PE 分别为 11.46x / 9.39x / 8.06x,维持“买入”评级。 风险提示:地产市场波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧
邮储银行 银行和金融服务 2022-04-01 5.30 6.43 40.70% 5.80 9.43%
5.80 9.43%
详细
非息带动利润高增 ,财富管理体系升级。 (1)概况与拆解:邮储银行2021年度营收同比增长11.38%,其中利息净收入同比增6.32%,非息收入同比增50.44%。业绩增长的正向贡献因子有:规模、非息收入、拨备计提;从四季度单季环比来看,正向贡献因子有:规模、非息收入、税收。四季度非息收入发力明显。 (2)息差:2021年全年净息差2.36%,与年中相比小幅收窄1bp。 (3)中收:2021年全年手续费及佣金净收入同比增长33.42%,财富管理加速升级、产品体系进一步丰富。代理业务手续费收入增幅达88.67%;理财业务收入增幅为23.15%;投行业务手续费增幅为43.95%;托管及其他受托业务佣金收入增幅31.23%。 资负结构优化,零售占比提升。 (1)资产端概况:稳步提升存贷比,加大高收益资产投放力度。贷款四季度单季新增846.57亿元,同比多增245亿元,贷款占比提升1pct,其中零售贷款占总贷款比重提升1.82pct。 (2)负债端概况:积极拓宽资金来源,有效管控高成本存款。四季度单季存款规模增加3346.36亿元,全年来看,存贷比达56.84%,较上年末提升1.65pct。 不良持续改善,房地产业务在从严管理下风险可控。 (1)不良:截至2021年末,不良贷款率0.82%,环比改善6bp,关注类贷款占比0.47%,较上年末下行7bp。 (2)逾期:全年逾期率0.89%,与年中持平,逾期90天以上贷款占比较年中上升7bp,逾期60以上贷款全部纳入不良,不良认定严格。 (3)拨备:截至2021年末,拨备覆盖率418.61%,较年中下降2.72pct,拨贷比3.43%,较年中下行6bp。 (4)房地产行业:2021年末,房地产业贷款不良率0.02%,与上年持平,个人住房贷款余额21700亿元,较上年增长12.92%,不良率0.44%,较上年下行3bp。 投资建议:2021年,邮储银行财富管理业务大幅发力,中收增长迅猛。 存贷款规模均保持较高增速,结合国家乡村振兴战略,看好其布局城乡、区域、乡村协调发展,巩固禀赋优势,创新重塑发展动力。当前股价对应其2022/2023/2024年PB 估值分别为0.71X/0.64X/0.57X,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
厦门银行 银行和金融服务 2022-04-01 6.16 7.25 28.77% 7.00 9.03%
6.72 9.09%
详细
1. 利润表详析:四季度息差向好,各项负债成本率均下降 (1)概况与拆解:受利息净收入影响,营收在 4季度实现加速增长。全年来看,业绩增长的正向贡献因子有:规模、拨备计提;负向贡献的因子有:息差、非息收入、费用、税收。从四季度单季环比来看,正向贡献因子有:规模、息差、费用、拨备计提、税收;负向贡献因子有:非息收入。 (2)息差:2021年全年净息差 1.62%,较上半年下降 0.01pct。 从四季度单季来看,利息净收入的环比增速大幅高于总资产规模增速,四季度息差或环比回升。 (3)中收:2021年全年手续费及佣金净收入同比增长 14.79%,主要为代理业务及银行卡业务手续费收入增长所致。 2. 资产负债表详析:存贷款均保持高增速,资产结构持续优化 (1)资产端概况:四季度单季新增 60亿元,全年贷款同比增长 24.58%,贷款占比持续提升至 51.44%;零售贷款占总贷款比重较年中提升 1.44pct至 38.11%。 (2)负债端概况:受季节性因素影响,四季度单季存款规模有所下降;截至 2021年末,活期存款占比 37.86%。 3. 资产质量详析:不良率创历年新低,资产质量稳中向好 (1)不良:截至 2021年末,不良贷款率 0.91%,环比下降 1bp,不良贷款率再创新低。关注类贷款占比 0.91%,较年初增加 0.16pct。 (2)逾期: 全年逾期率 0.91%,较上年末下降 0.04个百分点。公司将逾期 60天以上贷款均分类为不良贷款,不良认定水平较为严格。 (3)拨备:截至 2021年末,厦门银行拨备覆盖率 370.64%,较三季度环比上升 41bp;拨贷比3.38%,较年中上升 4bp。 (4)房地产行业:2021年末,房地产业贷款余额 75.75亿元,较上年减少 27.40%;不良率 3.67%,授信规模小,整体风险可控。 投资建议:2021年 4季度厦门银行息差回升,全年存贷款保持较高增速,看好 2022年政策支持下贷款规模的加速扩张;同时,资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应 2022/2023/2024年 PB 分别为 0.70X/0.58X/0.48X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
海尔智家 家用电器行业 2022-04-01 23.01 26.88 14.63% 26.95 17.12%
27.88 21.16%
详细
2022年3月30日晚,公司发布了 2021年报。报告期内公司实现营业收入2275.56亿元,yoy+8.5%,剔除卡奥斯、日日顺物流业务剥离的影响,yoy+15.8%,符合预期。实现归母净利润130.7亿元,yoy+47.1%,毛利率为31.2%,yoy+1.6pct,盈利能力逆势提升,展现了经营韧性。 点评:高端化战略持续推进,卡萨帝业绩继续高增。公司充分发挥在高端品牌布局、成套产品与场景方案等方面的优势,实现高端品牌的快速增长,2021年卡萨帝收入达到129亿元,同比增长超过40%。冰箱领域,海尔实现收入417.43亿元,yoy+21.4%,其中卡萨帝在万元以上市场份额提升2.8pct 达到46.7%;厨电方面,海尔实现收入34.96亿元,yoy+26.1%,其中卡萨帝yoy+95.1%,占比达到22%,yoy+7.4pct;空调方面,海尔实现营收321.93亿元,yoy+26.2%;其中卡萨帝空调收入yoy+56.7%;洗衣机方面,海尔实现营收306.58亿元,yoy+18%。 海外布局收获成效,盈利能力提升明显。海尔在海外市场的布局硕果累累,并且在各个市场加速高端创牌、紧抓数字化营销、坚持本土化运营体系建设,市场份额稳步增长,最终2021年海外实现收入1137.25亿元,yoy+13%,经营利润59.26亿元,yoy+48.1%。经营利润率达到5.2%,yoy+1.2pct,展现了强大的经营韧性。分市场看,北美市场实现收入702.77亿元,yoy+10.3%;欧洲市场收入实现197.37亿元,yoy+19.5%;澳新、南亚、东南亚市场收入同比分别+17.3%/30.5%/15%。 数字化变革提升运营效率,成本控制持续优化。海尔继续加速降本提效,全面推进全流程数字化变革,搭建高效的运营体系。成本方面,销售、管理、财务费用率分别为16.1%/4.6%/0.3%。剔除卡奥斯业务影响,同比分别下降1.1/0.5/0.3pct,推动公司的归母净利率达到5.74%,yoy+1.51pct。效率方面,海尔客单价+12.5%、人均获客量+38%、员工整体提效8%、门店运营效率提升53%,实现了新价值、新增长。 投资建议:预计公司2022-2024年营收增速分别为12.75%、8.88%、8.11%,归母净利润增速分别为19.82%、14.7%、16.25%,当前股价对应2022-2024年估值为13.51/11.78/10.14x,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续增长,疫情反复影响销售业绩
九阳股份 家用电器行业 2022-04-01 15.70 -- -- 17.35 3.77%
19.89 26.69%
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事件: 九阳股份 2021年报显示,公司实现营业收入 105.40亿元(-6.09%),归母净利润 7.46亿元(-20.69%),ROE 为 17.45%,同比减少 6.38pct,毛利率为 27.44%,同比减少 3.84pct。 成本上涨导致盈利能力短期承压:公司全年毛利率 27.44%,同比减少3.84%;扣非后净利率 5.66%,同比减少 0.4pct。盈利能力承压主要受大宗商品持续涨价,线上渠道流量碎片化,厨房小家电行业竞争加剧等因素影响。当前不锈钢、铜和铝等原材料价格趋于历史高位,预计后续成本端压力边际递减;中长期来看,在居民可支配收入不断增长的背景下,小家电行业仍将向好,市场发展空间较大。 营养煲和炊具系列产品增长迅速:分产品来看,营养煲和炊具系列产品营业收入分别实现 38.32亿元和 7.52亿元,同比增长 11.87%和 68.70%; 食品加工机和西式电器系列产品营业收入为 43.54亿元和 13.25亿元,同比增长-17.87%和-13.49%。整体来看,公司在豆浆机、破壁机、空气炸锅、面条机和榨汁机方面竞争力仍较强,依托“悦享健康”的品牌理念,健康化和年轻化应用场景渗透率仍值得期待。 渠道变革持续推进:公司深耕行业多年,线下经销网络发达,能够为客户提供良好的场景化体验。线上渠道方面,针对内容电商快速发展,九阳也开展了高频次、多样化的线上直播,通过内容种草、粉丝互动、线上线下相融合等多种方式,用立体化的销售网络对不同圈层消费人群进行覆盖,更好的契合年轻人生活。 投资建议:预计公司 2022-2024年营收增速分别为 15.08%、12.06%、12.38%,归母净利润增速分别为 18.87%、20.41%、30.63%,公司 2022至 2024年 EPS 分别为 1.16/ 1.39/ 1.82元,对应最新收盘价 PE 分别为 14.17x / 11.77x / 9.01x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、销量不及预期、行业竞争加剧
兴业银行 银行和金融服务 2022-03-29 18.85 24.92 41.59% 22.42 13.00%
21.31 13.05%
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3月24日,兴业银行发布2021年年报,2021年全年,营收同比增长8.91%;归母净利润同比增长24.10%。 净利润高增,ROE回升。兴业银行2021年度营收同比增长8.91%,增速较三季度提高83bp;归母净利润同比增长24.10%,增速较三季度提高65bp;加权平均ROE回升1.32pct至13.94%。“商行+投行”模式助力中收增长,构建财富管理生态圈:兴业银行2021全年非息收入同比增长26.73%,手续费及佣金净收入同比增长13.18%。2021年度公司通过理财、资管、信托等实现财富银行收入较2020年度增长13.17%,其中理财业务收入同比增长20.42%,轻资本运营能力进一步提升。 息差企稳,资负结构优化。兴业银行2021年净利差与净息差分别为2.02%、2.29%,二者均较上半年下降3bp。贷款平均收益率较2021H1下降8bp;存款平均成本率较2021H1上升1bp。贷款总额同比增长11.45%,在高基数下仍保持不弱增速。资产端信贷资源向绿色金融、普惠小微等重点领域倾斜,显著高于贷款整体增速。负债端整体存款成本较2020年下降4bp至2.22%。 不良下行拨备增厚,积极主动管控风险。兴业银行不良率在保持低水平的情况下较2021年三季度仍下降2bp至1.10%,下行至7年最低;拨备增厚,拨备覆盖率较三季度上升5.67pct至268.73%,至7年最高;拨贷比较三季度提高2bp至2.96%,抵御风险能力提高,核心一级资本充足率较三季度提高27bp至9.81%。 集团战略规划清晰,增量看点聚焦绿色金融。集团前瞻布局绿色金融,银行深度融合“1234”战略体系,筑牢“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片,开启“第二增长曲线”。 投资建议:2021年4季度,兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021年提出的新五年规划,看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。当前股价对应2022/2023/2024年PB估值分别为0.61X/0.53X/0.46X,估值修复空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:
格力电器 家用电器行业 2022-03-23 31.23 45.66 48.58% 32.80 5.03%
34.23 9.61%
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国内空调市场仍是影响格力业绩的核心变量:格力作为国内空调行业的龙头企业之一,具有空调产业链深度纵向整合能力,国内空调市场仍是公司的核心收入来源。2021年 Q3格力预收账款已达 117.8亿元,恢复至 2016年 Q3水平,随着空调行业价格战后的库存出清,需求回暖以及格力多元化业务稳步推进,预计 2022年经营业绩好转可期。 多重不利因素影响衰减,空调行业回暖可期:受疫情冲击、房地产调控政策趋紧、夏季气温偏低、新能效标准引发的降价去库存以及大宗商品涨价等影响,国内空调行业连续三年遇冷。当前房地产行业逐步回归理性发展,政策边际松动下竣工有望加快;行业出清后龙头企业集中度进一步上升;大宗商品原材料高位回落后带来成本端边际改善等利好因素逐步显现,空调行业有望回暖。 长期来看,国内空调行业尚未进入存量期:对标日本,国内空调保有量仍有上升空间;预计到 2026年国内空调保有量有望突破 7.68亿台,较 2019-2021年均销售量增长 28.6%,年销售突破 1.1亿台瓶颈。 格力仍有较强的竞争壁垒: (1)天气变化是自然规律,空调产销仍有很明显的季节性。格力通过渠道改革,强化零售端实力,补齐线上渠道短板后,原有的压货生产和淡季返利策略所形成的竞争优势,仍可以延续; (2)格力在生产端有较强的成本管控能力,规模优势明显,甲供业务已打开第二条收入增长曲线; (3)不断夯实研发实力,突破多项核心科技,形成技术领先与专利壁垒。 盈利预测:我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 1988亿元、2207亿元和 2372亿元,同比增长 16.57%、11.06%和 7.44%;归母净利润分别为 242亿元、263亿元和 294亿元。对应 PE 分别为7.90x/7.25x/6.50x,予以“买入”评级。 风险提示:销售不及预期,渠道改革受阻,原材料涨价
南京银行 银行和金融服务 2022-03-09 10.40 11.70 12.93% 11.69 12.40%
12.44 19.62%
详细
3月4日,南京银行发布公告:大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托、南京高科,一致行动人南京市国资集团股份比例从22.82%增加至23.87%,增持比例超过1%。 近期大量通过二级市场增持,彰显对股价及未来发展的坚定信心。紫金集团及其子公司紫金信托于最近半个月增持2450万股,且其中1618万股通过二级市场增持,彰显出大股东对于公司当前股价及未来发展的坚定信心;除此之外,还有832万股通过债转股方式增持,债转股的推进将进一步提升公司的资本充足率(3Q21核心一级资本充足率位居16家上市城商行第5位),资本优势的提升将进一步夯实业务发展基础。 基本面优异,看好年报业绩对行情的催化。得益于良好的区位优势的助推,南京银行稳居上市城商行第一梯队。业绩方面,3Q21营收、归母净利润同比增速分别居16家上市城商行的第5位和第4位;资产质量方面,3Q21南京银行不良率在上市城商行中仅高于宁波银行和杭州银行;3Q21拨备覆盖率居上市城商行第4位。而且,受益于区位优势,南京银行信贷投放呈现出供需两旺的局面,叠加去年4季度信用放松的政策环境,预计21年全年信贷增长良好,看好年报业绩对行情的催化。 顺周期助力估值乘势而上。回顾历史,南京银行在宽信用时期相对银行板块能获得更多的超额收益。南京银行因其优异的基本面,其PB 估值持续优于银行整体PB;而且在社融增速上行的阶段,南京银行PB 相对银行整体PB 提升更多。当前,随着基建发力、地产纠偏,南京银行估值有望受顺周期助力乘势而上。 投资建议:南京银行大股东近期大量通过二级市场增持公司股票,彰显对股价及未来发展的坚定信心。同时,南京银行具有优异的基本面情况,预计全年业绩优异,看好年报业绩的催化作用;且其经营特点使其在“顺周期”阶段估值表现更好。看好“基本面+顺周期”助力其估值乘势而上。 当前股价对应2022年和2023年PB 估值分别为0.83X 和0.72X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
海尔智家 家用电器行业 2022-03-07 24.77 30.24 28.96% 24.20 -2.30%
26.95 8.80%
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坚持长期主义,聚焦海外创牌战略,实现公司持续发展。海尔选择了自建品牌+品牌收购方式促进海外业务发展,且坚持当地生产当地销售。2011年起海尔先后收购了 AUQA、Fisher&Paykel、GEA、Candy四大品牌,打造了全球化的网络布局,2011-2020年海外收入 CAGR达 33%,目前已占总营收的半壁江山,且出海的覆盖面广、品类全。 海外发达市场成熟稳定,海尔仍有提升空间。发达国家的家电市场基本进入成熟阶段,家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高;新兴市场中差异较大,整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显。 海尔依托“研发、制造、销售”三位一体的本土化建设,建立“将产品卖到每一户家里去”的能力,未来仍有份额提升、效率提升、结构升级的空间。预测 2025年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较 2021年涨幅分别可达到 6.1%、19.3%、31.4%、14.9%。 四大品牌实现全区域布局、全价格段覆盖。GEA:北美传统家电品牌,大厨电优势明显,产品种类不断拓宽;Candy:欧洲知名大众品牌,性价比高、本地化生产、布局东欧市场;AQUA:日本老牌家电品牌,与海尔合力打造双品牌战略,在东南亚市场本土化深耕;Fisher&Paykel:澳洲高端家电品牌,为海尔提供技术支撑、渠道布局完善。 全球协同叠加三位一体的本土化战略,海外利润率、市占率有望双升。 海尔在研发、采购、生产等方面实现了全球化的协同效应,有望实现降本增效,带来毛利率和净利率水平的提升,并带来终端零售份额、产品结构升级与本土化运营效率提升。中性假设下,预测 2025年海尔集团在北美、西欧、澳洲、日本中三大家电加总市占率分别可达到28.7%、10.4%、18.2%、17.8%;此外,空调市场的市场空间天花板无疑较高,海尔在战略上对空调也愈发重视,未来有望成新的增长点。 投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为11.03%、10.89%、8.87%,对应毛利率为 30.28%、30.52%、30.85%。 归母净利润增速为 42.97%、19.52%、15.73%,对应当前股价的 PE 分别为 18.76x、15.69x、13.56x,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格居高不下、疫情反复影响销售业绩
海尔智家 家用电器行业 2022-02-17 26.31 31.39 33.86% 26.40 0.34%
26.95 2.43%
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品牌出海战略另辟蹊径,全品类布局步入收获期。不同于代工方式,海尔选择了品牌收购带动自身品牌出海,且坚持当地生产当地销售。 2011年起海尔先后收购了 AUQA、Fisher&Paykel、GEA、Candy 四大品牌,打造了全球化的网络布局,2011-2020年海外收入 CAGR 达33%,目前已占总营收的半壁江山,且海尔出海的覆盖面广、品类全。 海外发达市场成熟稳定,新兴市场潜力巨大。以北美、西欧、日本和澳洲为代表的发达国家的家电市场基本进入成熟阶段,家庭大家电保有率高、销量稳定、均价较高、消费者品牌忠诚度高;以东欧、东南亚、拉丁美、中东非为代表的新兴市场中差异较大,整体来说大家电保有量较低、销量增长趋势明显、均价较低,未来仍有较大成长空间。 中性假设下, 2025年日本、澳洲、北美、西欧的冰、洗、大厨电加总销售额较 2021年涨幅分别可达到 6.1%、19.3%、31.4%、14.9%。 四大品牌实现全区域布局、全价格段覆盖。GEA:北美传统家电品牌,大厨电优势明显,产品种类不断拓宽;Candy:欧洲知名大众品牌,性价比高、本地化生产、布局东欧市场;AQUA:日本老牌家电品牌,与海尔合力打造双品牌战略,在东南亚市场本土化深耕;Fisher&Paykel:澳洲高端家电品牌,为海尔提供技术支撑、渠道布局完善。 全球协同带来降本增效,海外利润率、市占率有望双升。经过多年的持续布局,海尔在研发、采购、生产等方面实现了全球化的协同效应,并上线了数字化的全球供应链管理体系,未来海外业务利润率有望持续提升改善,且其大家电市占率仍有提升空间,中性假设下,预测 2025年海尔集团在北美、西欧、澳洲、日本中三大家电加总市占率分别可达到 28.7%、10.4%、18.2%、17.8%;对应的 4年销售额 CAGR 分别为:10.3%、9.2%、6.9%、4.6%。此外,空调有望成为海尔新增长点。 投资建议:我们略微调整公司未来三年的营收增速预测分别为11.03%、10.89%、8.87%,对应毛利率为 30.28%、30.52%、30.85%。 归母净利润增速为 42.72%、19.77%、18.43%,对应当前股价的 PE 分别为 19.79x、16.52x、13.95x,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格居高不下、疫情反复影响销售业绩
宁波银行 银行和金融服务 2022-01-20 38.69 44.08 49.22% 41.70 7.78%
41.70 7.78%
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事件:1月17日,宁波银行发布2021年度业绩快报。2021年全年实现营业收入同比增长28.24%;归属于上市公司股东的净利润同比增长29.67%。 每股收益3.12元(2020年为2.43元)。截至2021年末,每股净资产20.34元(2020年末为17.26元)。 点评:业绩高增,预计息差不弱。业绩方面,2021年全年,宁波银行实现营收527.21亿元,同比增长28.24%,营收增速高于规模增速(总资产同比增23.88%,贷款同比增25.45%),预计4季度息差表现不弱;全年归母净利润195.15亿元,同比增长29.67%,较前三季度继续加速。 全年业绩持续高速增长。盈利能力方面,宁波银行2021年加权平均ROE为16.58%,较2020年提升1.68pct,盈利能力提升。 资产质量优中更优,拨备厚度极为扎实。截至2021年末,宁波银行不良贷款率0.77%,环比3季度末继续下降1bp。拨备覆盖率进一步增厚至522.01%,拨备极厚,未来业绩释放能力强。 信贷投放高增,资产端能力强。2021年,在信贷需求整体相对不旺的情况下,宁波银行贷款规模实现了25.45%的高增长,体现了宁波银行资产端的较强能力以及良好的区位条件带来的助力。负债端,截至2021年末,存款规模同比增长13.81%,同业负债和应付债券增长较快,有利于对冲降息周期对息差的负向冲击。 投资建议:在2021年信贷需求相对较弱的环境下,宁波银行的信贷规模、营收、归母净利润均实现了25%以上的同比增速,高成长高盈利叠加优异的资产质量和区位优势,使得宁波银行成为了引领板块的优质银行。预测2022/2023年PB估值分别为1.56X/1.36X,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
平安银行 银行和金融服务 2022-01-18 16.35 21.41 73.92% 17.56 7.40%
17.56 7.40%
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事件: 1月 14日,平安银行发布 2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长 10.3%;归母净利润同比增长 25.6%;每股收益 1.73元(2020年为1.40元)。截至 2021年末,每股净资产 16.77元(2020年末为 15.16元)。 点评: 营收继续加速,盈利能力提升。业绩增长方面,平安银行 2021年全年营收同比增长 10.3%,较前三季度增速上升 1.18pct,连续四年实现营收两位数增长;归母净利润同比增长 25.6%,较前三季度下行 4.48pct,营收加速而利润减速显示四季度平安银行加大了拨备计提力度,步伐更为稳健。盈利能力方面,平安银行 2021年加权平均 ROE 为 10.85%,较 2020年上升 1.27pct,盈利能力提升。 不良认定严格,资产质量改善。截至 2021年末,平安银行不良贷款率1.02%,较三季度末继续下行 3bp,达到 2014年以来最低水平,不良率的持续下行或将打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;且平安银行的不良认定更趋严格,逾期 60天以上贷款偏离度降至 0.85,较 2020年下行 0.07。拨备方面,拨备覆盖率较三季度末上升 20.07pct 至 288.42%,拨备厚度的增加使得业绩增长基础更加牢靠。 存贷两端均加速增长,资产结构优化。在 2021年全年信贷需求相对不旺的情况下,2021年平安银行的存贷款增速均超过 2020年,显示出平安银行较强的增长动能和经营能力。贷款占总资产比重较 3季度提升2.41pct 至 62.25%,有助于息差企稳。 投资建议:2021年,平安银行营收增长依然强劲,连续 4年实现 2位数的营收增速;同时,不良率的持续下行也将有助于打消市场对于平安银行资产质量的疑虑;更严格的不良认定和跟扎实的拨备水平也无不反映出平安银行稳健的步伐。预测 2021/2022/2023年平安银行 PB 估值分别为 0.97X/0.89X/0.81X,继续给予“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
江苏银行 银行和金融服务 2022-01-17 6.73 9.70 38.37% 7.14 6.09%
7.57 12.48%
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事件:1月11日,江苏银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长22.58%;归母净利润同比增长30.72%;每股收益1.21元(2020年同为1.21元)。截至2021年末,每股净资产10.31元(2020年末为9.35元)。 点评:业绩大增,利润增速超30%。营收方面,2021年营收同比增长22.58%,较3季度末小幅下行2.12pct,或与四季度贷款增速较前三季度小幅放缓有关,料四季度息差较为平稳。利润方面,2021年归母净利润增速30.72%,在前三季度30.51%的高增速基础上继续上行,预计该增速将位于上市银行前列。四季度利润增长继续加速的原因预计来自于资产质量改善带来的拨备少提。 不良双降趋势延续,拨备厚度超300%。截至2021年末,江苏银行不良率1.08%,环比三季度末继续下行4bp,达到上市以来最低水平;同时,不良贷款余额自年初以来逐季下行,截至2021年年末为151.22亿元,环比三季度末下降1.6%。拨备覆盖率较三季度末提升12.19pct 至307.72%,拨备无忧有利于业绩的持续释放。 全年存贷款增速均好于2020年,区位优势支撑规模扩张。2021年,在信贷需求相对不旺的情况下,江苏银行存贷款增速均超过了2020年,反映出区位优势对其规模扩张和经营发展的助力。 投资建议:在区位优势的支撑下,江苏银行贷款增速较2020年进一步提升;不良率和不良余额均持续下行。反映到业绩上,即是营收和利润的同比大增。同时,按照2021年末每股净资产计算,江苏银行估值仅0.65倍,估值修复空间较大。预测2022年和2023年PB 估值分别为0.47X 和0.42X,继续给予“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
兴业银行 银行和金融服务 2022-01-14 21.40 27.37 55.51% 23.13 8.08%
23.22 8.50%
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事件:1月10日,兴业银行发布2021年度业绩快报。2021年全年,营收同比增长8.91%;归母净利润同比增长24.10%;每股收益3.77元(2020年为3.08元)。截至2021年末,每股净资产28.8元(2020年末为25.5元)。 点评:业绩增长加速,盈利能力提升。业绩方面,2021年全年,兴业银行营收同比增长8.91%,较前三季度增速提升0.83pct;归母净利润同比增长24.1%,较前三季度提升0.65pct。四季度业绩增长加速,经营向好。盈利能力方面,兴业银行2021年加权平均ROE 为13.94%,较2020年提升1.32pct,盈利能力提升。 不良率持续下行,拨备增厚。截至2021年末,兴业银行不良贷款率1.10%,较三季度末继续下行2bp,不良率为2015年以来最低;与2021年初相比,不良率和不良余额实现双降。拨备覆盖率连续4个季度提升,较三季度末继续提升5.67pct 至268.73%。 存贷款占比提升,资产负债结构优化。截至2021年末,兴业银行贷款占总资产比重51.48%,较三季度末提升2.08pct;2021年末,兴业银行存款占总负债比重54.52%,较三季度末提升0.1pct。存贷款占比均提升,有利于息差的稳定与改善。 投资建议:2021年4季度,兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021年提出的新五年规划,看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。按2021年末每股净资产计算其PB 估值仅0.74倍,当前股价对应2022年和2023年PB 估值分别为0.66X 和0.59X,估值修复空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名