事件概述1、12月20日，公司公告《关于投资建设泰国厂区年产500万台家电产品建设项目的公告》基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金通过新加坡全资子公司，在泰国购置土地并建设“泰国厂区年产500万台家电产品建设项目”，项目总投资为63,799.94万元人民币或等值外币。2、12月20日，公司公告《关于投资建设年产120万台智能厨电产品生产项目的公告》基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金在宁波余姚购置土地并建设“年产120万台智能厨电产品生产项目”，项目总投资为44,180.84万元。 分析判断:清洁、环境、个护产品之后，继续拓展厨电产品根据公司公告，厨电项目建设完成达产后，可形成120万台家电生产能力。根据公司2024年半年报，公司当前产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等，合作的Hoover、DirtDevil、Shark等品牌产品。同时，公司已在洗碗机产品前瞻布局，根据2024年半年报，公司洗碗机开始逐步量产，上半年已完成ISO9001、ISO14001、SO45001体系认证，并且产品已获得CQC和欧盟CE认证，美洲UL认证正在审核中，预计下半年完成。根据sharknijia的2024年10月公告，sharknijia产品包括厨电类产品，我们认为公司开拓厨电产能，有利于公司开拓新的代工项目，进一步提升ODM服务能力。 东南亚产能继续扩张，提升全球供应链稳定性根据公司公告，泰国工厂项目建设完成达产后，可形成500万台家电生产能力，主要用于公司现有家电产品以及其他未来新拓品类家电的研发生产。根据2023年年报，截至2023年底，公司“越南厂区年产380万台吸尘器产品建设项目”建设完成，可实现超过380万台的年产设计规模；启动“越南厂区年产300万台小家电产品建设项目”，拟于2024年开始工程建设。我们认为公司后面泰国项目落地后，有望进一步提升服务海外客户的能力。 展望：根据2024年10月9日投关记录表，公司深耕于家电业务和汽车零部件业务。家电业务致力于持续扩大业务规模，通过“拓客户、拓品类”策略，巩固并不断扩展现有客户的合作深度及潜在客户的开发，在“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”品类深度布局，并不断丰富产品矩阵，前瞻布局有竞争力的产品赛道；汽车零部件业务致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领导企业，持续拓展国内外新项目，快速提升市场占有率和行业地位，继而提升盈利能力。 投资建议我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为39/49/60亿元（前值为36/45/54亿元），同比分别+42%/+25%/+22%,预计24-26年归母净利润分别为4.1/5.4/6.7亿元（前值为4.0/4.9/6.0亿元），同比分别+27%/+31%/+25%，相应EPS分别为1.10/1.44/1.81元（前值为1.08/1.32/1.60元），以2024年12月25日收盘价21.73元计算，对应PE分别为20/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件概述公司公告 2024年中报业绩，根据公告： 24H1：营业总收入 67亿元（YOY+28%），归母净利润 11.9亿元（YOY+37%），扣非后 12.1亿元（YOY+33%）。 24Q2：营业总收入 34亿元（YOY+26%），归母净利润 7.8亿元（YOY+37%），扣非后 7.8亿元（YOY+25%）。 业绩预告（ 6月 28日）：归母净利润 10.9-11.8亿元（YOY+25%-35%），公告中报业绩略超预告上限。 分析判断: 需求：房屋贷款利率下行，家庭居民支出企稳 （1）8月 22日披露美国 15年期、30年期贷款利率分别5.62%、6.46%，自 23年 11月高点持续回落。 （2）6月五金工具名义支出+0.8%，1-6月为-0.4%。 渠道：去库尾声欧美大型商超等零售商经过 18个月去库存，库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再主动去库，订单整体回升到与需求对齐。 收入：北美需求恢复驱动增长分产品收入： （1）手工具:46亿元（可比口径 YOY+30%），根据公告，公司市场份额不断提升，形成从中端到高端产品线的全面发展。跨境电商自营品牌渠道继续维持快速增长。 （2）电动工具:4.8亿元（YOY+35%），根据公告，公司实现了20v 锂电池工具的决定性突破，首次实现主流市场主流产品的突破。 （3）工业工具:16.3亿元（YOY+20%），根据公告，公司的工业工具的整体增速低于公司平均水平主因全球工业投资同比继续下降，欧洲经济复苏缓慢。 分地区收入： 美洲:43.8亿元（YOY+42%）； 欧洲:17.2亿元（YOY+19%）； 分模式收入： 自有品牌:29.5亿元（YOY+15%）； 客户品牌:37.0亿元（YOY+40%）。 盈利能力： 根据 wind：24H1: 毛 利 率 32.0% （ YOY+2.1pct ） ， 净 利 率 18.3%（YOY+1.6pct）; 24Q2: 毛 利 率 32.7% （ YOY+2.0pct ） ， 净 利 率 23.5%（YOY+2.2pct）。 分业务毛利率： 手工具:32%（YOY+2.6pct）电动工具:27%（YOY+8pct）工业工具:35%（YOY-0.5pct）分地区毛利率： 美洲:31%（YOY+0.07pct）欧洲:36%（YOY+4pct）分模式毛利率： 自有品牌:32%（YOY+4.8pct）客户品牌:32%（YOY-0.5pct） 费用率： 根据 wind： 24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.5、-0.4、-0.5、+2.1pct； 24Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.6、-0.5、-0.2、+4.6pct； 投资建议结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 140、175、209亿元（24、25、26年前值为130、152、179亿元），归母净利润为 22.7、26.7、30.7亿元（24、25、26年前值为 20.2、23.8、28.1亿元），对应EPS 分 别 1.89/2.22/2.53元 （ 24、 25、 26年 前值为1.68/1.98/2.33元），以 2024年 8月 29日收盘价 25.22元计算，对应 PE 分别为 13/11/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布2024年半年报：24H1：营收实现33.7亿元（YOY-5.01%），归母净利润实现3.85亿元（YOY-3.04%），扣非归母净利润实现3.2亿元（YOY8.28%）。 24Q2：营收实现17.8亿元（YOY-12.64%），归母净利润实现2.6亿元（YOY-11.72%），扣非归母净利润实现2.2亿元（YOY20.63%）。分析判断:收入端：24H1分业务：（1）照明业务：33.1亿元（YOY-5%）（2）其他业务：0.53亿元（YOY+33%）分地区：（1）国内销售：29.8亿元（YOY-4.3%）（2）国外销售：3.3亿元（YOY-14.8%）根据公告，24H1营收同比略有波动预计主因受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。 利润端：24H1：销售毛利率39%（YOY+1.10pct），净利率11.5%（YOY+0.15pct）；24Q2：销售毛利率40%（YOY+0.82pct），净利率14.9%（YOY0.03pct）。 根据2024年6月26日投资者交流，公司持续推进产品技术及部件的平台化开发，2023年搭建了筒射灯、吸顶灯、台灯、路灯等多个产品平台。这些平台的应用，一方面降低了产品开发成本、缩短开发周期；另一方面，进一步提升了产品的性能和质量稳定性，提高了客户满意度。费用率：24H1费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6/+0.8/-0.5/+0.2pct；24Q2费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。投资建议结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为78/84/92亿元（24、25、26年前值为87/96/108亿元），同比分别+0.2%/+8.0%/+9.0%,预计24-26年归母净利润分别为9.4/10/11亿元（24、25、26年前值为10/11/13亿元），同比分别+1.6%/+7.9%/+9.5%，相应EPS分别为1.26/1.36/1.49元（24、25、26年前值为1.37/1.52/1.72元），以2024年8月28日收盘价14.24元计算，对应PE分别为11/10/10倍，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布 2024年中报： 24H1：收入 8.29亿元（YOY+4.23%），归母净利润 0.57亿元（YOY+6.04%），扣非后归母净利润 0.54亿元（YOY+6.05%）。 24Q2：收入 4.48亿元（YOY+5.73%），归母净利润 0.35亿元（YOY-6.55%），扣非后归母净利润 0.34亿元（YOY-3.86%）。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 0.5元，合计拟派发现金红利为 2825万元。 分析判断收入端：拆分区域，24H1内销实现收入 2.98亿元，同比-4%； 外销实现收入 5.31亿元，同比+9%。根据公告披露，其中北美子公司实现销售收入 3.28亿元，同比+2%。预计北美以外外销地区有较好表现。 利润端：24H1公司实现销售毛利率 40.50%（YOY+2.27pct），归母净利率 6.88%（YOY+0.12pct）；对应 Q2销售毛利率 40.91%（YOY+1.99pct），归母净利率 7.76%（YOY-1.02pct）。根据公告披露，毛利率提升主要系公司产量增加，从而有效摊薄成本。 费用管控提效， 24H1公司销售 /管理 /研发费用率分别为10.28%/13.65%/3.80% ， 同 比 分 别 -0.98pct/+0.65pct/-0.10pct；对应 Q2分别为 10.22%/12.78%/3.54%，同比分别-2.32pct/+0.15pct/-0.33pct。Q2净利率表现弱于毛利率主要系财务费用增加，我们判断汇兑贡献较同期有所减少；因联营企业亏损确认投资净损失增加。 投资建议结 合 中 报 信 息 ， 我 们 调 整 24-26年 公 司 收 入 预 测 为18.06/20.21/22.63亿元（前值为 18.32/20.29/22.58亿元），同比分别+8.02%/+11.93%/+11.98%。毛利率方面，预计 24-26年分别为 40.00%/40.40%/40.40%。对应 24-26年归母净利润分别为 1.50/1.73/1.98亿元（前值为 24-25年 1.50/1.68/1.86亿元），同比分别+13.57%/+15.18%/+14.07%。相应 EPS 分别为0.26/0.30/0.34元（前值为 0.26/0.29/0.32元），以 24年 8月 28日 收 盘 价 4.68元 计 算 ， 对 应 PE 分 别 为17.96/15.59/13.67倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

24H1：收入 1356.23亿元（YOY+3.04%），归母净利润 104.20亿元 （ YOY+16.25% ）， 扣 非 后 归 母 净 利 润 101.61亿 元（YOY+18.09%）。 24Q2：收入 666.45亿元（YOY+0.13%），归母净利润 56.47亿元（ YOY+13.11% ）， 扣 非 后 归 母 净 利 润 55.21亿 元（YOY+12.57%）。 分析判断收入端：拆分区域，24H1国内市场收入增长 2.3%，其中 Q1为8.1%；海外市场收入增长 3.7%，在欧美等发达国家市场，公司通过上市高端引领产品、优化供应链布局、推进组织变革优化运营效率等举措，持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额，其中北美收入-0.1%、欧洲+9.2%；新兴市场公司深化供应链、网络布局，通过强化高端阵容提升价格指数，实现快速增长，其中南亚、东南亚、中东非收入分别增长 9.9%、12.4%、26.8%。 利润端：24H1公司实现销售毛利率 30.61%（YOY+0.17pct），归母净利率 7.68%（YOY+0.87pct）；对应 Q2销售毛利率 32.33%（YOY+0.18pct），归母净利率 8.47%（YOY+0.97pct）。其中，国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系，毛利率同比提升；海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率，毛利率同步提升。 控 费 见 效 ， 24H1公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为13.78%/3.82%/3.75% ， 同 比 分 别 -0.48pct/-0.33pct/-0.07pct；对应 Q2分别为 14.49%/4.45%/3.22%，同比分别-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct。 投资建议我们维持 24-26年公司收入预测为 2805.48/2995.44/3195.77亿元，同比分别+7.31%/+6.77%/+6.69%。毛利率方面，预计24-26年分别为 31.61%/31.71%/31.71%。对应 24-26年归母净利润分别为 189.27/207.79/222.15亿元，同比分别+14.04%/+9.79%/+6.91%。相应 EPS 分别为 2.01/2.20/2.35元，以 24年 8月 28日收盘价 23.86元计算，对应 PE 分别为11.90/10.84/10.14倍，维持增持评级。

事件概述公司公告2024年上半年业绩根据公告：24H1：营业总收入实现67.3亿元（YOY-13%），归母净利润实现2.3亿元（YOY+38%），扣非后归母净利润实现2.1亿元（YOY+20%）。24Q2：营业总收入实现33.9亿元（YOY-3%），归母净利润实现1.5亿元（YOY+44%），扣非后归母净利润实现1.4亿元（YOY+14%）。 分析判断:2024上半年行业：冰箱压缩机：根据公司公告，1-6月中国冰箱压缩机行业总销量同比增长16.5%。其中，（1）内销：随着国家以旧换新政策落地以及各地促消费活动开展，整机企业存在提前铺货以及部分渠道压货情况，压缩机需求进一步释放，1-6月冰箱压缩机国内销量同比增长17.9%；（2）出口：随着欧美补库需求释放，部分海外地区整机企业排产回暖，由于红海局势持续紧张，舱位和集装箱供不应求等因素，影响企业出口节奏前移，叠加2023年同期压缩机出口基数较低，1-6月出口销量同比增长14%。新能源汽车空调配件：1-6月新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30%和32%。收入：产品结构持续优化冰压：实现56.40亿元（YOY+11%），销量4,623万台（YOY+15.8%）其中，商用压缩机601万台（YOY+19.2%）,变频压缩机1512万台（YOY+50.6%）；原材料配件：实现8.7亿元（YOY-61%）,H1同比下降13.8亿元。新能源汽车空调压缩机：实现1.71亿元（YOY+42%）。 利润端：24年上半年：销售毛利率实现11.4%（YOY+1.5pct），销售净利率实现4.8%（YOY+1.6pct）；24年单二季度：销售毛利率实现12.8%（YOY+1.5pct），净利率实现6.0%（YOY+1.7pct）；分业务，其中：压缩机：毛利率实现12%（YOY-1pct）原材料及配件：毛利率实现6.6%（YOY+4pct）新能源空调压缩机：毛利率实现13.3%（YOY-0.3pct）分地区，其中：国内：毛利率实现7.9%（YOY+2.4pct）国外：毛利率实现18.4%（YOY-1.1pct）费用率：24H1：销售、管理、研发费用率分别1.3%/2.7%/2.9%，分别同比+0.17pct/+0.53pct/-0.13pct；24Q2：销售、管理、研发费用率分别是1.4%/2.9%/3.4%，同比分别+0pct/+0.8pct/-0.5pct。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为114、120、128亿元，归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元，以2024年8月9日收盘价6.01元计算，对应PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。 风险提示以钢材、铜材、铝材为例的生产要素价格波动导致的风险、汇率波动导致的风险、上半年透支部分需求后行业需求下滑带来竞争加剧的风险、海外受国际政治、经济等因素影响导致的业务拓展风险等。

事件概述石头科技 24H1业绩预告24H1预计实现归母净利润 10～ 12亿元，同比 +35.24%～+62.29%；扣非归母净利润 8～ 9.5亿元，同比 +21.17%～+43.89%。 对应 24Q2归母净利润 6.01～ 8.01亿 元，同比 +12.3%～+49.7%；扣非归母净利润 4.58～ 6.08亿元，同比 -7.9%～+22.2%。 分析判断收入端：预计海外表现好于国内。内销：根据奥维数据，24Q2石头品牌扫地机线上销售额增速为 9.4%，份额第一为 27%。外销：公司持续践行“走出去”战略，产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。同时，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。 利润端：24Q2业绩总体符合预期，归母净利润增速与扣非归母增速差距系所得税退税会计处理差异。根据公告，22-23年公司全资子公司石头创新通过国家鼓励的重点软件企业资质审核，享受免征企业所得税。23Q2收到退税 5,776万元并未计入非经常性损益，而结合石头创新 23年净利润及适用税率，我们预计 24Q2相关退税影响非经常性损益约 1.5亿元。 投资建议结合业绩预告，我们维持 24-26年公司收入预测为111.42/128.13/147.35亿元，同比分别+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，预计 24-26年分别为 54.00%/53.50%/53.00%。对应 24-26年归母净利润分别为24.45/27.13/30.97亿元，同比分别+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应 EPS 分别为18.59/20.64/23.55元，以 24年 7月 15日收盘价 342.24元计算，对应 PE 分别为 18.41/16.58/14.53倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

事件概述德尔玛公布2024年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票总量为415.3250万股，约占公司股本总额的0.90%。其中，首次授予限制性股票332.2600万股，约占公司股本总额的0.72%，首次授予部分占本次拟授予权益总额的80.00%；预留83.0650万股，约占公司股本总额的0.18%，预留部分占本次拟授予权益总额的20.00%。激励对象总人数为59人，包括高级管理人员（孙斐（0.03%）、孙秀云（0.03%））及核心管理人员、核心骨干。授予价格：4.50元/股，是8.78元（7月12日收盘价）的51.25%。 分析判断公司层面业绩考核目标：营收和净利润二选一完成，定比2023年，2024年/2025年/2026年营收增长率分别不低于20%、44%、73%（换算成同比增速分别为20%、20%、20%），2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于38%、82%、135%（换算成同比增速分别为38%、32%、29%）。根据公告披露，未来公司将积极调整经营策略，拓展品类布局。从历史业绩来看，本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 投资建议结合激励计划，我们调整24-26年公司收入预测为36.26/41.70/49.63亿元（前值为24-25年47.51/55.39亿元），同比分别+15.00%/+15.00%/+19.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为31.66%/32.66%/32.66%。对应24-26年归母净利润分别为1.50/1.98/2.48亿元（前值为24-25年3.02/3.69亿元），同比分别+38.09%/+32.11%/+25.12%。相应EPS分别为0.33/0.43/0.54元（前值为24-25年0.65/0.80元），以24年7月15日收盘价8.66元计算，对应PE分别为26.62/20.15/16.11倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

公司发布2023年和2024年一季度财报：23全年：营业总收入18.8亿元（YOY+12%），归母净利润2.85亿元（YOY+9.5%），扣非后归母净利润2.8亿元（YOY+9.2%）。 23Q4：营业总收入4.6亿元（YOY-9%），归母净利润0.4亿元（YOY-60%），扣非后归母净利润0.35亿元（YOY-62%）。 24Q1：营业总收入2.8亿元（YOY-23.5%），归母净利润0.4亿元（YOY-32%），扣非后归母净利润0.39亿元（YOY-33%）。 分析判断:2023年分业务，其中：民用泵：根据年报，实现收入约6.5亿元，与2022年持平，该板块国内业务同比实现复苏，海外业务因强势美元利率环境影响同比出现小幅下滑。 家用屏蔽泵：根据年报，实现销售收入约7.7亿元，同比增长超15%，其中，各类型节能泵产品销量超过114万台，热泵配套领域产品销售台数超过28万台。根据年报，在壁挂炉内销市场连续两年探底的严峻形势下，公司相关产品销量在2023年实现复苏并在低基数上实现较快增长；国外市场来看，受益于节能型产品渗透率的进一步提升及前瞻性产品在新的国际市场取得的较好销售成果，产品结构持续优化。 工业泵：根据年报，实现销售收入约3亿元，同比增长超过41%，其中化工领域产品的同比增长超过50%，持续受益国产替代。 液冷泵：根据年报，实现销售收入约0.5亿元，公司在储能、数据机房液冷等新领域进一步开拓，产品技术持续更新迭代。 盈利能力：2023年全年：公司实现毛利率32.0%（YOY+2.6pct），净利率15.0%（YOY-0.6pct）；2023年单四季度：公司实现毛利率29.5%（YOY-3.4pct），净利率7.4%（YOY-10.6pct）。 2024年单一季度：公司实现毛利率35.9%（YOY+2.9pct），净利率14.2%（YOY-2.3pct）。 23年分业务毛利率，其中：民用泵中的井用潜水电泵、陆上泵、小型潜水电泵：分别为33.7%/22.4%/26.8%，分别同比+3.8pct/+1.2pct/+2.1pct；化工屏蔽泵（工业泵）：毛利率为35.3%，同比+0.9pct；空调制冷屏蔽泵（工业泵）：毛利率为31.9%，同比-0.5pct；热水循环屏蔽泵（含家用屏蔽泵）：毛利率为35.1%，同比+2.8pct；费用率：2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.9pct；2023年单四季度：销售、管理、研发费用率分别同比+3.5、+0.7、+1.4pct。 2024年单一季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.5、+1.5、+2.1pct投资建议结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入21.6、24.4、27.6亿元（2024、2025年前值为25.0、29.6亿元），归母净利润为3.3、3.8、4.4亿元（2024、2025年前值为4.3、5.3亿元），对应EPS分别1.98/2.28/2.61元（2024、2025年前值为2.59/3.19元），以2024年4月30日收盘价21.81元计算，对应PE分别为11/10/8倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

公司公告2023年业绩，根据公告：23全年：营业总收入109亿元（YOY-13%），归母净利润16.9亿元（YOY+19%），扣非后归母净利润17.0亿元（YOY+17%）。 23Q4：营业总收入23亿元（YOY-16%），归母净利润1.9亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润1.5亿元（YOY-32%）。 24Q1：营业总收入33亿元（YOY+29%），归母净利润4.1亿元（YOY+37%），扣非后归母净利润4.3亿元（YOY+51%）。 分析判断:美国地产销量数据逐季向好公司工具产品下游包括地产等，23年北美地区的收入占比约70%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已呈改善趋势：美国成屋销量（折年数:季调）23Q4、24Q1同比为-8%、-3%，23Q1、Q2、Q3分别同比为-28%、-22%、-16%；美国新建住房销量（未季调）23Q4、24Q1同比8%、4%，23Q1、Q2、Q3分别同比-17%、14%、20%。 美国零售库存自高点回落中、零售商相关数据趋于向好根据wind，23年12月、24年1、2月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、2.00、1.94，高点为22年11月1.99。 23年12月、24年1、2、3月美国零售和食品服务销售额同比（建筑材料、园林设备及物料店:季调）-3.1%、-8.6%、-5.3%、-0.9%。 分业务：（1）手工具及存储箱柜：实现收入81亿（YOY-19%）。根据年报，收入波动预计主因受客户主动降库存影响，存储箱柜产品ODM业务销量同比大幅下滑。同期，欧洲Lista公司凭借品牌溢价并积极发展新产品新市场继续保持稳定。 （2）动力工具及激光测量仪器：实现收入28亿（YOY+10%）。 根据年报，公司再次拿到大型零售业公司的电动工具采购确认，公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。 激光事业部受客户降库存影响，全年销售下滑，但仍然全力争取新客户新订单，为后续行业转暖后获取市场份额奠定基础盈利能力：根据wind：2023年全年：毛利率32%（YOY+5.3pct），净利率16%（YOY+4pct）。 23年Q4：毛利率33.7%（YOY+3.4pct），净利率7.8%（YOY+2.4pct）。 24年Q1：毛利率31%（YOY+2.1pct），净利率13%（YOY+1.1pct）23年全年分业务：（1）手工具及存储箱柜：实现毛利率35%（YOY+9pct）（2）动力工具及激光测量仪器：实现毛利率21%（YOY-3.5pct）费用率：根据wind：2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.8、+1.0、+0.4pct。 2023年Q4：销售、管理、研发费用率分别同比+2.4、+2.4、+0.9pct。 2024年Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.4、-0.3、-0.8pct。 投资建议结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为130、152、179亿元（24、25年前值为138、166亿元），归母净利润为20.2、23.8、28.1亿元（24、25年前值为20.2、24.2亿元），对应EPS分别1.68/1.98/2.33元（24、25年前值为1.68/2.01元），以2024年4月29日收盘价25.48元计算，对应PE分别为14/12/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布24年一季报：24Q1：营业总收入11.94亿元（YOY-4.58%），归母净利润1.51亿元（YOY-8.53%），扣非后归母净利润1.15亿元（YOY-24.26%）。 分析判断收入端：高基数下Q1收入表现较弱，我们判断厨房小家电品类或有所下滑，生活/母婴小家电则有较好表现。结合23年出口趋势，我们判断24Q1公司跨境电商仍保持较快增速。 利润端：去年均价高基数下毛利率有所下滑，销售费用率优化，综合影响下净利率表现优于毛利率。24Q1销售毛利率38.51%（YOY-1.25pct），归母净利率12.63%（YOY-0.54pct）。 24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为17.85%/3.93%/3.13%，同比分别+2.29pct/+0.16pct/+0.61pct。 投资建议结合一季报信息，我们调整24-26年公司收入预测为52.19/57.35/63.00亿元（前值为53.46/59.93/66.61亿元），同比分别+10.76%/+9.88%/+9.87%。毛利率方面，预计24-26年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26年归母净利润分别为4.93/5.43/6.08亿元（前值为5.06/5.68/6.43亿元），同比分别+10.82%/+10.06%/+11.95%。相应EPS分别为3.15/3.46/3.88元（3.22/3.62/4.10元），以24年4月29日收盘价56.88元计算，对应PE分别为18.08/16.43/14.67倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述公司发布 2023年和 2024年一季度财报： 23年全年：营业总收入 5.6亿元（YOY+24%），归母净利润0.87亿 元 （ YOY+24% ） ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.82亿 元（YOY+24%）。 23Q4：营业总收入 1.51亿元（YOY+21%），归母净利润 0.24亿元（YOY-2.5%），扣非后归母净利润 0.21亿元（YOY-9.0%）。 24Q1：营业总收入 0.95亿元（YOY+17%），归母净利润 0.08亿元（YOY+8.2%），扣非后归母净利润 0.07亿元（YOY+9.3%）。 分析判断: 23年：表现优于行业和下游相关需求根据产业在线： 涡旋压缩机： 2023年总销量同比上涨 8%，内、外销量分别同比 +8.3%、+7.3%； 空气源热泵： 2023年总销额同比上涨 10%，内、外销额分别同比 18%、-5%； 中央空调： 2023年总销额同比上涨 11%，内、外销额分别同比 10%、+23%； 23年公司分业务收入： 热泵应用：1.9亿元（YOY+12%）商用空调应用：2.0亿元（YOY+20%）冷冻冷藏应用：1.5亿元（YOY+40%）电驱动车用涡旋：0.14亿元（YOY+423%）23年公司分地区收入： 境内：3.7亿元（YOY+17%）境外: 1.9亿元（YOY+41%）我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。 盈利： 2023年全年：销售毛利率 28%（YOY+2.5pct），归母净利率15.7% (YOY+0.1pct)； 2023年 Q4：销售毛利率 27%（YOY-4pct），归母净利率 15.9%（YOY-4pct）。 2024Q1： 销 售 毛 利 率 25.6% （ YOY-0.5pct ） ， 归 母 净 利 率8.5%(YOY-0.7pct)23年公司分业务毛利率： 热泵应用：20.5%（YOY+1.1pct）商用空调应用：30%（YOY+2.7pct）冷冻冷藏应用：38%（YOY+2.3pct）23年公司分地区毛利率： 境内：22%（YOY+0.7pct）境外: 41%（YOY+4.2pct） 费用率： （1）2023年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct; （ 2） 2023Q4： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct; （ 3） 2024Q1： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct; 投资建议结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 6.9、8.5、10.3亿元（24、25年前值为 7.9、11.8亿元），归母净利润为 1.1、1.3、1.7亿元（24、25年前值为 1.4、2.1亿元），对应 EPS 分别 1.82/2.28/2.92元（24、25年前值为 2.31、3.53元），以 2024年 4月 29日收盘价 39.3元计算，对应 PE 分别为 22/17/13倍，我们维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

公司发布2023年年报及24年一季报：23年：营业总收入155.02亿元（YOY+1.16%），归母净利润6.12亿元（YOY-63.96%），扣非后归母净利润4.84亿元（YOY-70.26%）。 23Q4：营业总收入49.71亿元（YOY-4.42%），归母净利润0.08亿元（YOY-98.54%），扣非后归母净利润-0.38亿元（YOY-107.38%）。 24Q1：营业总收入34.74亿元（YOY+7.35%），归母净利润2.98亿元（YOY-8.71%），扣非后归母净利润2.87亿元（YOY+0.26%）。 分析判断收入端：拆分区域，23年全年海外表现显著好于国内，根据公告测算，23年科沃斯品牌海外/国内收入增速分别为20%/-12%，添可品牌海外/国内收入增速分别为41%/-11%。我们判断国内科沃斯品牌收入承压系扫地机中低价格段降本款产品布局有所缺失，而添可品牌则受制于洗地机技术门槛较低，行业竞争激烈。24Q1收入增速为7%，我们判断海外表现仍好于国内，根据奥维数据，24Q1科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额增速分别为-6%/+18%。 利润端：23年服务机器人/智能生活电器毛利率分别下滑2pct/7pct，生活电器毛利率下滑较多系竞争激烈，产品降价，根据奥维数据，23年添可洗地机线上均价同比下滑14%。我们判断由于公司商用清洁、割草机等新业务处于培育期，需要销售投放，高销售费用下，净利率表现弱于毛利率。 23年公司实现销售毛利率47.50%（YOY-4.11pct），归母净利率3.95%（YOY-7.13pct）；对应Q4销售毛利率46.46%（YOY-8.80pct），归母净利率0.17%（YOY-10.91pct）。 23年公司销售/管理/研发费用率分别为34.17%/3.76%/5.32%，同比分别+4.01pct/-0.45pct/+0.46pct；对应Q4分别为37.86%/3.35%/4.42%，同比分别+3.79pct/+0.25pct/+0.52pct。 24Q1销售/管理费率明显下降，净利率环比显著修复。24Q1销售毛利率47.17%（YOY-3.50pct），归母净利率8.57%（YOY-1.51pct）。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为27.69%/3.36%/6.34%，同比分别-1.63pct/-1.28pct/+0.55pct。 投资建议结合年报信息，我们调整24-26年公司收入预测为169.82/185.82/200.69亿元（前值为24-25年180.18/204.70亿元），同比分别+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率方面，预计24-26年分别为49.50%/50.00%/50.00%。对应24-26年归母净利润分别为14.39/16.87/18.44亿元（前值为24-25年13.69/17.38亿元），同比分别+135.14%/+17.20%/+9.32%。相应EPS分别为2.50/2.93/3.20元（前值为24-25年2.37/3.01元），以24年4月26日收盘价41.53元计算，对应PE分别为16.63/14.19/12.98倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述公司发布 2023年年报及 24年一季报： 23年：营业总收入 62.33亿元（YOY+7.12%），归母净利润 4.47亿 元 （ YOY+212.50% ）， 扣 非 后 归 母 净 利 润 4.12亿 元（YOY+362.75%）。 23Q4：营业总收入 18.02亿元（YOY+15.54%），归母净利润0.88亿元（ YOY-163.64%），扣非后归母净利润 0.66亿元（YOY-137.95%）。 24Q1：营业总收入 13.81亿元（YOY+15.60%），归母净利润1.24亿元（ YOY+34.61%），扣非后归母 净利润 1.22亿元（YOY+50.73%）。 分析判断收入端：拆分渠道，线上好于线下，工程及海外有所拖累。23年线上/线下/工程/海外渠道收入增速分别为 23%/11%/-20%/-20%，其中线下渠道新零售实现收入 9.65亿元，同比增长58.6%，我们判断线下经销则有所下滑。拆分产品，23年传统产品烟机/灶具/热水器收入同比分别+22%/+6%/-6%，销售量同比分别+10%/+3%/-7%，收入增长由量价共同贡献。Q1收入提速至 16%，我们判断 24年海外及工程拖累将有所减缓，公司收入有望提速。 利润端：收入规模增长，渠道结构优化带动毛利率提升，资产减值损失与信用减值损失较去年同期减少 1.35亿元，综合影响下净利率改善幅度高于毛利率。 23年公司实现销售毛利率 42.18%（YOY+2.66pct），归母净利率7.17% （ YOY+4.72pct ）； 对 应 Q4销 售 毛 利 率 43.14%（YOY+8.29pct），归母净利率 4.86%（YOY+13.68pct）。23年公司销售/管理/研发费用率分别为 24.74%/4.54%/3.97%，同比分别 +0.39pct/+0.18pct/-0.48pct ； 对 应 Q4分 别 为26.56%/4.25%/4.03% ， 同 比 分 别 +5.86pct/-0.68pct/+0.50pct。 24Q1盈 利 持 续 改 善 。 24Q1销 售 毛 利 率 41.86%（YOY+2.23pct），归母净利率 8.98%（YOY+1.27pct）。销售/管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 24.06%/4.67%/4.65% ， 同 比 分 别+1.89pct/-1.01pct/-0.48pct。 投资建议结合年报信息，我们维持 24-25年公司收入预测，新增 26年为70.37/77.08/84.41亿元，同比分别+12.91%/+9.54%/+9.50%。 毛利率方面，预计 24-26年分别为 43.18%/43.68%/43.68%。对应 24-26年归母净利润分别为 6.41/7.35/8.29亿元（前值为24-25年 5.62/6.38亿 元 ） ， 同 比 分 别+43.27%/+14.75%/+12.72%。相应 EPS 分别为 0.76/0.87/0.98元（前值为 24-25年 0.66/0.7元），以 24年 4月 26日收盘价7.00元计算，对应 PE 分别为 9.26/8.07/7.16倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期

公司发布2023年年报及24年一季报：23年：营业总收入12.75亿元（YOY+42.30%），归母净利润-0.51亿元（去年同期-1.24亿元），扣非后归母净利润-0.56亿元（去年同期-1.31亿元）。 23Q4：营业总收入3.33亿元（YOY+34.93%），归母净利润-0.35亿元（去年同期-0.67亿元），扣非后归母净利润-0.34亿元（去年同期-0.69亿元）。 24Q1：营业总收入2.93亿元（YOY+28.59%），归母净利润0.16亿元（去年同期-0.02亿元），扣非后归母净利润0.16亿元（去年同期-0.03亿元）。 分析判断收入端：大单品策略+抖音渠道爆发，收入高增。根据公告，NeckN5Mini肩颈按摩仪、See5K儿童智能护眼仪、SeeKpro冷热眼部按摩器、Neck5Lite颈部按摩器、Scalp3头皮按摩梳、NeckD5颈部按摩器等新品为公司带来强劲的收入增长动能。2023年，公司新品收入占营业收入的比例达58.9%。在加强抖音渠道及爆品N5Mini带动下，公司全渠道快速放量。23年肩部产品实现销售收入4.8亿元，同比增长439%。 利润端：高毛利肩部产品销售占比提升带动整体毛利率提升，收入高增摊薄费用、费效提升带动盈利持续改善。23年公司实现销售毛利率59.32%（YOY+9.50pct），归母净利率-3.99%；对应Q4销售毛利率53.38%（YOY+12.07pct），归母净利率-10.37%。 23年公司销售/管理/研发费用率分别为53.94%/4.25%/4.59%，同比分别+0.10pct/-0.68pct/-1.81pct；对应Q4分别为51.56%/4.78%/5.39%，同比分别-9.95pct/+1.48pct/-0.00pct。 24Q1销售毛利率62.78%（YOY+3.72pct），归母净利率5.32%。 24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为48.14%/4.88%/5.11%，同比分别-2.31pct/+1.54pct/-0.23pct。 投资建议结合年报信息，我们调整24-26年公司收入预测为16.40/20.28/25.44亿元（前值为24-25年17.39/21.45亿元），同比分别+28.66%/+23.67%/+25.42%。毛利率方面，预计24-26年分别为61.32%/62.32%/62.32%。对应24-26年归母净利润分别为0.68/1.07/1.37亿元（前值为24-25年0.75/1.28亿元），同比分别+233.65%/+56.72%/+28.31%。相应EPS分别为0.79/1.24/1.59元（前值为24-25年0.87/1.49元），以24年4月24日收盘价33.10元计算，对应PE分别为41.85/26.70/20.81倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。