事件概述公司公告2024年上半年业绩根据公告：24H1：营业总收入实现67.3亿元（YOY-13%），归母净利润实现2.3亿元（YOY+38%），扣非后归母净利润实现2.1亿元（YOY+20%）。24Q2：营业总收入实现33.9亿元（YOY-3%），归母净利润实现1.5亿元（YOY+44%），扣非后归母净利润实现1.4亿元（YOY+14%）。 分析判断:2024上半年行业：冰箱压缩机：根据公司公告，1-6月中国冰箱压缩机行业总销量同比增长16.5%。其中，（1）内销：随着国家以旧换新政策落地以及各地促消费活动开展，整机企业存在提前铺货以及部分渠道压货情况，压缩机需求进一步释放，1-6月冰箱压缩机国内销量同比增长17.9%；（2）出口：随着欧美补库需求释放，部分海外地区整机企业排产回暖，由于红海局势持续紧张，舱位和集装箱供不应求等因素，影响企业出口节奏前移，叠加2023年同期压缩机出口基数较低，1-6月出口销量同比增长14%。新能源汽车空调配件：1-6月新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30%和32%。收入：产品结构持续优化冰压：实现56.40亿元（YOY+11%），销量4,623万台（YOY+15.8%）其中，商用压缩机601万台（YOY+19.2%）,变频压缩机1512万台（YOY+50.6%）；原材料配件：实现8.7亿元（YOY-61%）,H1同比下降13.8亿元。新能源汽车空调压缩机：实现1.71亿元（YOY+42%）。 利润端：24年上半年：销售毛利率实现11.4%（YOY+1.5pct），销售净利率实现4.8%（YOY+1.6pct）；24年单二季度：销售毛利率实现12.8%（YOY+1.5pct），净利率实现6.0%（YOY+1.7pct）；分业务，其中：压缩机：毛利率实现12%（YOY-1pct）原材料及配件：毛利率实现6.6%（YOY+4pct）新能源空调压缩机：毛利率实现13.3%（YOY-0.3pct）分地区，其中：国内：毛利率实现7.9%（YOY+2.4pct）国外：毛利率实现18.4%（YOY-1.1pct）费用率：24H1：销售、管理、研发费用率分别1.3%/2.7%/2.9%，分别同比+0.17pct/+0.53pct/-0.13pct；24Q2：销售、管理、研发费用率分别是1.4%/2.9%/3.4%，同比分别+0pct/+0.8pct/-0.5pct。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为114、120、128亿元，归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元，以2024年8月9日收盘价6.01元计算，对应PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。 风险提示以钢材、铜材、铝材为例的生产要素价格波动导致的风险、汇率波动导致的风险、上半年透支部分需求后行业需求下滑带来竞争加剧的风险、海外受国际政治、经济等因素影响导致的业务拓展风险等。

事件概述石头科技 24H1业绩预告24H1预计实现归母净利润 10～ 12亿元，同比 +35.24%～+62.29%；扣非归母净利润 8～ 9.5亿元，同比 +21.17%～+43.89%。 对应 24Q2归母净利润 6.01～ 8.01亿 元，同比 +12.3%～+49.7%；扣非归母净利润 4.58～ 6.08亿元，同比 -7.9%～+22.2%。 分析判断收入端：预计海外表现好于国内。内销：根据奥维数据，24Q2石头品牌扫地机线上销售额增速为 9.4%，份额第一为 27%。外销：公司持续践行“走出去”战略，产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。同时，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。 利润端：24Q2业绩总体符合预期，归母净利润增速与扣非归母增速差距系所得税退税会计处理差异。根据公告，22-23年公司全资子公司石头创新通过国家鼓励的重点软件企业资质审核，享受免征企业所得税。23Q2收到退税 5,776万元并未计入非经常性损益，而结合石头创新 23年净利润及适用税率，我们预计 24Q2相关退税影响非经常性损益约 1.5亿元。 投资建议结合业绩预告，我们维持 24-26年公司收入预测为111.42/128.13/147.35亿元，同比分别+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，预计 24-26年分别为 54.00%/53.50%/53.00%。对应 24-26年归母净利润分别为24.45/27.13/30.97亿元，同比分别+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应 EPS 分别为18.59/20.64/23.55元，以 24年 7月 15日收盘价 342.24元计算，对应 PE 分别为 18.41/16.58/14.53倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

事件概述德尔玛公布2024年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票总量为415.3250万股，约占公司股本总额的0.90%。其中，首次授予限制性股票332.2600万股，约占公司股本总额的0.72%，首次授予部分占本次拟授予权益总额的80.00%；预留83.0650万股，约占公司股本总额的0.18%，预留部分占本次拟授予权益总额的20.00%。激励对象总人数为59人，包括高级管理人员（孙斐（0.03%）、孙秀云（0.03%））及核心管理人员、核心骨干。授予价格：4.50元/股，是8.78元（7月12日收盘价）的51.25%。 分析判断公司层面业绩考核目标：营收和净利润二选一完成，定比2023年，2024年/2025年/2026年营收增长率分别不低于20%、44%、73%（换算成同比增速分别为20%、20%、20%），2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于38%、82%、135%（换算成同比增速分别为38%、32%、29%）。根据公告披露，未来公司将积极调整经营策略，拓展品类布局。从历史业绩来看，本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 投资建议结合激励计划，我们调整24-26年公司收入预测为36.26/41.70/49.63亿元（前值为24-25年47.51/55.39亿元），同比分别+15.00%/+15.00%/+19.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为31.66%/32.66%/32.66%。对应24-26年归母净利润分别为1.50/1.98/2.48亿元（前值为24-25年3.02/3.69亿元），同比分别+38.09%/+32.11%/+25.12%。相应EPS分别为0.33/0.43/0.54元（前值为24-25年0.65/0.80元），以24年7月15日收盘价8.66元计算，对应PE分别为26.62/20.15/16.11倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

公司发布2023年和2024年一季度财报：23全年：营业总收入18.8亿元（YOY+12%），归母净利润2.85亿元（YOY+9.5%），扣非后归母净利润2.8亿元（YOY+9.2%）。 23Q4：营业总收入4.6亿元（YOY-9%），归母净利润0.4亿元（YOY-60%），扣非后归母净利润0.35亿元（YOY-62%）。 24Q1：营业总收入2.8亿元（YOY-23.5%），归母净利润0.4亿元（YOY-32%），扣非后归母净利润0.39亿元（YOY-33%）。 分析判断:2023年分业务，其中：民用泵：根据年报，实现收入约6.5亿元，与2022年持平，该板块国内业务同比实现复苏，海外业务因强势美元利率环境影响同比出现小幅下滑。 家用屏蔽泵：根据年报，实现销售收入约7.7亿元，同比增长超15%，其中，各类型节能泵产品销量超过114万台，热泵配套领域产品销售台数超过28万台。根据年报，在壁挂炉内销市场连续两年探底的严峻形势下，公司相关产品销量在2023年实现复苏并在低基数上实现较快增长；国外市场来看，受益于节能型产品渗透率的进一步提升及前瞻性产品在新的国际市场取得的较好销售成果，产品结构持续优化。 工业泵：根据年报，实现销售收入约3亿元，同比增长超过41%，其中化工领域产品的同比增长超过50%，持续受益国产替代。 液冷泵：根据年报，实现销售收入约0.5亿元，公司在储能、数据机房液冷等新领域进一步开拓，产品技术持续更新迭代。 盈利能力：2023年全年：公司实现毛利率32.0%（YOY+2.6pct），净利率15.0%（YOY-0.6pct）；2023年单四季度：公司实现毛利率29.5%（YOY-3.4pct），净利率7.4%（YOY-10.6pct）。 2024年单一季度：公司实现毛利率35.9%（YOY+2.9pct），净利率14.2%（YOY-2.3pct）。 23年分业务毛利率，其中：民用泵中的井用潜水电泵、陆上泵、小型潜水电泵：分别为33.7%/22.4%/26.8%，分别同比+3.8pct/+1.2pct/+2.1pct；化工屏蔽泵（工业泵）：毛利率为35.3%，同比+0.9pct；空调制冷屏蔽泵（工业泵）：毛利率为31.9%，同比-0.5pct；热水循环屏蔽泵（含家用屏蔽泵）：毛利率为35.1%，同比+2.8pct；费用率：2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.9pct；2023年单四季度：销售、管理、研发费用率分别同比+3.5、+0.7、+1.4pct。 2024年单一季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.5、+1.5、+2.1pct投资建议结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入21.6、24.4、27.6亿元（2024、2025年前值为25.0、29.6亿元），归母净利润为3.3、3.8、4.4亿元（2024、2025年前值为4.3、5.3亿元），对应EPS分别1.98/2.28/2.61元（2024、2025年前值为2.59/3.19元），以2024年4月30日收盘价21.81元计算，对应PE分别为11/10/8倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

公司发布2023年年报及24年一季报：23年：营业总收入155.02亿元（YOY+1.16%），归母净利润6.12亿元（YOY-63.96%），扣非后归母净利润4.84亿元（YOY-70.26%）。 23Q4：营业总收入49.71亿元（YOY-4.42%），归母净利润0.08亿元（YOY-98.54%），扣非后归母净利润-0.38亿元（YOY-107.38%）。 24Q1：营业总收入34.74亿元（YOY+7.35%），归母净利润2.98亿元（YOY-8.71%），扣非后归母净利润2.87亿元（YOY+0.26%）。 分析判断收入端：拆分区域，23年全年海外表现显著好于国内，根据公告测算，23年科沃斯品牌海外/国内收入增速分别为20%/-12%，添可品牌海外/国内收入增速分别为41%/-11%。我们判断国内科沃斯品牌收入承压系扫地机中低价格段降本款产品布局有所缺失，而添可品牌则受制于洗地机技术门槛较低，行业竞争激烈。24Q1收入增速为7%，我们判断海外表现仍好于国内，根据奥维数据，24Q1科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额增速分别为-6%/+18%。 利润端：23年服务机器人/智能生活电器毛利率分别下滑2pct/7pct，生活电器毛利率下滑较多系竞争激烈，产品降价，根据奥维数据，23年添可洗地机线上均价同比下滑14%。我们判断由于公司商用清洁、割草机等新业务处于培育期，需要销售投放，高销售费用下，净利率表现弱于毛利率。 23年公司实现销售毛利率47.50%（YOY-4.11pct），归母净利率3.95%（YOY-7.13pct）；对应Q4销售毛利率46.46%（YOY-8.80pct），归母净利率0.17%（YOY-10.91pct）。 23年公司销售/管理/研发费用率分别为34.17%/3.76%/5.32%，同比分别+4.01pct/-0.45pct/+0.46pct；对应Q4分别为37.86%/3.35%/4.42%，同比分别+3.79pct/+0.25pct/+0.52pct。 24Q1销售/管理费率明显下降，净利率环比显著修复。24Q1销售毛利率47.17%（YOY-3.50pct），归母净利率8.57%（YOY-1.51pct）。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为27.69%/3.36%/6.34%，同比分别-1.63pct/-1.28pct/+0.55pct。 投资建议结合年报信息，我们调整24-26年公司收入预测为169.82/185.82/200.69亿元（前值为24-25年180.18/204.70亿元），同比分别+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率方面，预计24-26年分别为49.50%/50.00%/50.00%。对应24-26年归母净利润分别为14.39/16.87/18.44亿元（前值为24-25年13.69/17.38亿元），同比分别+135.14%/+17.20%/+9.32%。相应EPS分别为2.50/2.93/3.20元（前值为24-25年2.37/3.01元），以24年4月26日收盘价41.53元计算，对应PE分别为16.63/14.19/12.98倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述公司发布 2023年和 2024年一季度财报： 23年全年：营业总收入 5.6亿元（YOY+24%），归母净利润0.87亿 元 （ YOY+24% ） ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.82亿 元（YOY+24%）。 23Q4：营业总收入 1.51亿元（YOY+21%），归母净利润 0.24亿元（YOY-2.5%），扣非后归母净利润 0.21亿元（YOY-9.0%）。 24Q1：营业总收入 0.95亿元（YOY+17%），归母净利润 0.08亿元（YOY+8.2%），扣非后归母净利润 0.07亿元（YOY+9.3%）。 分析判断: 23年：表现优于行业和下游相关需求根据产业在线： 涡旋压缩机： 2023年总销量同比上涨 8%，内、外销量分别同比 +8.3%、+7.3%； 空气源热泵： 2023年总销额同比上涨 10%，内、外销额分别同比 18%、-5%； 中央空调： 2023年总销额同比上涨 11%，内、外销额分别同比 10%、+23%； 23年公司分业务收入： 热泵应用：1.9亿元（YOY+12%）商用空调应用：2.0亿元（YOY+20%）冷冻冷藏应用：1.5亿元（YOY+40%）电驱动车用涡旋：0.14亿元（YOY+423%）23年公司分地区收入： 境内：3.7亿元（YOY+17%）境外: 1.9亿元（YOY+41%）我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。 盈利： 2023年全年：销售毛利率 28%（YOY+2.5pct），归母净利率15.7% (YOY+0.1pct)； 2023年 Q4：销售毛利率 27%（YOY-4pct），归母净利率 15.9%（YOY-4pct）。 2024Q1： 销 售 毛 利 率 25.6% （ YOY-0.5pct ） ， 归 母 净 利 率8.5%(YOY-0.7pct)23年公司分业务毛利率： 热泵应用：20.5%（YOY+1.1pct）商用空调应用：30%（YOY+2.7pct）冷冻冷藏应用：38%（YOY+2.3pct）23年公司分地区毛利率： 境内：22%（YOY+0.7pct）境外: 41%（YOY+4.2pct） 费用率： （1）2023年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct; （ 2） 2023Q4： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct; （ 3） 2024Q1： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct; 投资建议结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 6.9、8.5、10.3亿元（24、25年前值为 7.9、11.8亿元），归母净利润为 1.1、1.3、1.7亿元（24、25年前值为 1.4、2.1亿元），对应 EPS 分别 1.82/2.28/2.92元（24、25年前值为 2.31、3.53元），以 2024年 4月 29日收盘价 39.3元计算，对应 PE 分别为 22/17/13倍，我们维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

公司公告2023年业绩，根据公告：23全年：营业总收入109亿元（YOY-13%），归母净利润16.9亿元（YOY+19%），扣非后归母净利润17.0亿元（YOY+17%）。 23Q4：营业总收入23亿元（YOY-16%），归母净利润1.9亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润1.5亿元（YOY-32%）。 24Q1：营业总收入33亿元（YOY+29%），归母净利润4.1亿元（YOY+37%），扣非后归母净利润4.3亿元（YOY+51%）。 分析判断:美国地产销量数据逐季向好公司工具产品下游包括地产等，23年北美地区的收入占比约70%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已呈改善趋势：美国成屋销量（折年数:季调）23Q4、24Q1同比为-8%、-3%，23Q1、Q2、Q3分别同比为-28%、-22%、-16%；美国新建住房销量（未季调）23Q4、24Q1同比8%、4%，23Q1、Q2、Q3分别同比-17%、14%、20%。 美国零售库存自高点回落中、零售商相关数据趋于向好根据wind，23年12月、24年1、2月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、2.00、1.94，高点为22年11月1.99。 23年12月、24年1、2、3月美国零售和食品服务销售额同比（建筑材料、园林设备及物料店:季调）-3.1%、-8.6%、-5.3%、-0.9%。 分业务：（1）手工具及存储箱柜：实现收入81亿（YOY-19%）。根据年报，收入波动预计主因受客户主动降库存影响，存储箱柜产品ODM业务销量同比大幅下滑。同期，欧洲Lista公司凭借品牌溢价并积极发展新产品新市场继续保持稳定。 （2）动力工具及激光测量仪器：实现收入28亿（YOY+10%）。 根据年报，公司再次拿到大型零售业公司的电动工具采购确认，公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。 激光事业部受客户降库存影响，全年销售下滑，但仍然全力争取新客户新订单，为后续行业转暖后获取市场份额奠定基础盈利能力：根据wind：2023年全年：毛利率32%（YOY+5.3pct），净利率16%（YOY+4pct）。 23年Q4：毛利率33.7%（YOY+3.4pct），净利率7.8%（YOY+2.4pct）。 24年Q1：毛利率31%（YOY+2.1pct），净利率13%（YOY+1.1pct）23年全年分业务：（1）手工具及存储箱柜：实现毛利率35%（YOY+9pct）（2）动力工具及激光测量仪器：实现毛利率21%（YOY-3.5pct）费用率：根据wind：2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.8、+1.0、+0.4pct。 2023年Q4：销售、管理、研发费用率分别同比+2.4、+2.4、+0.9pct。 2024年Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.4、-0.3、-0.8pct。 投资建议结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为130、152、179亿元（24、25年前值为138、166亿元），归母净利润为20.2、23.8、28.1亿元（24、25年前值为20.2、24.2亿元），对应EPS分别1.68/1.98/2.33元（24、25年前值为1.68/2.01元），以2024年4月29日收盘价25.48元计算，对应PE分别为14/12/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布24年一季报：24Q1：营业总收入11.94亿元（YOY-4.58%），归母净利润1.51亿元（YOY-8.53%），扣非后归母净利润1.15亿元（YOY-24.26%）。 分析判断收入端：高基数下Q1收入表现较弱，我们判断厨房小家电品类或有所下滑，生活/母婴小家电则有较好表现。结合23年出口趋势，我们判断24Q1公司跨境电商仍保持较快增速。 利润端：去年均价高基数下毛利率有所下滑，销售费用率优化，综合影响下净利率表现优于毛利率。24Q1销售毛利率38.51%（YOY-1.25pct），归母净利率12.63%（YOY-0.54pct）。 24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为17.85%/3.93%/3.13%，同比分别+2.29pct/+0.16pct/+0.61pct。 投资建议结合一季报信息，我们调整24-26年公司收入预测为52.19/57.35/63.00亿元（前值为53.46/59.93/66.61亿元），同比分别+10.76%/+9.88%/+9.87%。毛利率方面，预计24-26年分别为36.61%/36.61%/36.61%。对应24-26年归母净利润分别为4.93/5.43/6.08亿元（前值为5.06/5.68/6.43亿元），同比分别+10.82%/+10.06%/+11.95%。相应EPS分别为3.15/3.46/3.88元（3.22/3.62/4.10元），以24年4月29日收盘价56.88元计算，对应PE分别为18.08/16.43/14.67倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述公司发布 2023年年报及 24年一季报： 23年：营业总收入 62.33亿元（YOY+7.12%），归母净利润 4.47亿 元 （ YOY+212.50% ）， 扣 非 后 归 母 净 利 润 4.12亿 元（YOY+362.75%）。 23Q4：营业总收入 18.02亿元（YOY+15.54%），归母净利润0.88亿元（ YOY-163.64%），扣非后归母净利润 0.66亿元（YOY-137.95%）。 24Q1：营业总收入 13.81亿元（YOY+15.60%），归母净利润1.24亿元（ YOY+34.61%），扣非后归母 净利润 1.22亿元（YOY+50.73%）。 分析判断收入端：拆分渠道，线上好于线下，工程及海外有所拖累。23年线上/线下/工程/海外渠道收入增速分别为 23%/11%/-20%/-20%，其中线下渠道新零售实现收入 9.65亿元，同比增长58.6%，我们判断线下经销则有所下滑。拆分产品，23年传统产品烟机/灶具/热水器收入同比分别+22%/+6%/-6%，销售量同比分别+10%/+3%/-7%，收入增长由量价共同贡献。Q1收入提速至 16%，我们判断 24年海外及工程拖累将有所减缓，公司收入有望提速。 利润端：收入规模增长，渠道结构优化带动毛利率提升，资产减值损失与信用减值损失较去年同期减少 1.35亿元，综合影响下净利率改善幅度高于毛利率。 23年公司实现销售毛利率 42.18%（YOY+2.66pct），归母净利率7.17% （ YOY+4.72pct ）； 对 应 Q4销 售 毛 利 率 43.14%（YOY+8.29pct），归母净利率 4.86%（YOY+13.68pct）。23年公司销售/管理/研发费用率分别为 24.74%/4.54%/3.97%，同比分别 +0.39pct/+0.18pct/-0.48pct ； 对 应 Q4分 别 为26.56%/4.25%/4.03% ， 同 比 分 别 +5.86pct/-0.68pct/+0.50pct。 24Q1盈 利 持 续 改 善 。 24Q1销 售 毛 利 率 41.86%（YOY+2.23pct），归母净利率 8.98%（YOY+1.27pct）。销售/管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 24.06%/4.67%/4.65% ， 同 比 分 别+1.89pct/-1.01pct/-0.48pct。 投资建议结合年报信息，我们维持 24-25年公司收入预测，新增 26年为70.37/77.08/84.41亿元，同比分别+12.91%/+9.54%/+9.50%。 毛利率方面，预计 24-26年分别为 43.18%/43.68%/43.68%。对应 24-26年归母净利润分别为 6.41/7.35/8.29亿元（前值为24-25年 5.62/6.38亿 元 ） ， 同 比 分 别+43.27%/+14.75%/+12.72%。相应 EPS 分别为 0.76/0.87/0.98元（前值为 24-25年 0.66/0.7元），以 24年 4月 26日收盘价7.00元计算，对应 PE 分别为 9.26/8.07/7.16倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期

公司发布2023年年报及24年一季报：23年：营业总收入12.75亿元（YOY+42.30%），归母净利润-0.51亿元（去年同期-1.24亿元），扣非后归母净利润-0.56亿元（去年同期-1.31亿元）。 23Q4：营业总收入3.33亿元（YOY+34.93%），归母净利润-0.35亿元（去年同期-0.67亿元），扣非后归母净利润-0.34亿元（去年同期-0.69亿元）。 24Q1：营业总收入2.93亿元（YOY+28.59%），归母净利润0.16亿元（去年同期-0.02亿元），扣非后归母净利润0.16亿元（去年同期-0.03亿元）。 分析判断收入端：大单品策略+抖音渠道爆发，收入高增。根据公告，NeckN5Mini肩颈按摩仪、See5K儿童智能护眼仪、SeeKpro冷热眼部按摩器、Neck5Lite颈部按摩器、Scalp3头皮按摩梳、NeckD5颈部按摩器等新品为公司带来强劲的收入增长动能。2023年，公司新品收入占营业收入的比例达58.9%。在加强抖音渠道及爆品N5Mini带动下，公司全渠道快速放量。23年肩部产品实现销售收入4.8亿元，同比增长439%。 利润端：高毛利肩部产品销售占比提升带动整体毛利率提升，收入高增摊薄费用、费效提升带动盈利持续改善。23年公司实现销售毛利率59.32%（YOY+9.50pct），归母净利率-3.99%；对应Q4销售毛利率53.38%（YOY+12.07pct），归母净利率-10.37%。 23年公司销售/管理/研发费用率分别为53.94%/4.25%/4.59%，同比分别+0.10pct/-0.68pct/-1.81pct；对应Q4分别为51.56%/4.78%/5.39%，同比分别-9.95pct/+1.48pct/-0.00pct。 24Q1销售毛利率62.78%（YOY+3.72pct），归母净利率5.32%。 24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为48.14%/4.88%/5.11%，同比分别-2.31pct/+1.54pct/-0.23pct。 投资建议结合年报信息，我们调整24-26年公司收入预测为16.40/20.28/25.44亿元（前值为24-25年17.39/21.45亿元），同比分别+28.66%/+23.67%/+25.42%。毛利率方面，预计24-26年分别为61.32%/62.32%/62.32%。对应24-26年归母净利润分别为0.68/1.07/1.37亿元（前值为24-25年0.75/1.28亿元），同比分别+233.65%/+56.72%/+28.31%。相应EPS分别为0.79/1.24/1.59元（前值为24-25年0.87/1.49元），以24年4月24日收盘价33.10元计算，对应PE分别为41.85/26.70/20.81倍，维持“增持”评级。 风险提示疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

事件概述根据公告： 24Q1：营业总收入 127亿元（YOY+11%），归母净利润 4.7亿元（YOY-25%），扣非后归母净利润 3.8亿元（YOY-22%）。 分析判断: 显示行业： 传统三大品牌合计销量份额逆势增长根据 Runto 洛图科技观研公众号， 2024年第一季度，中国电视市场品牌整机出货量达到 844万台，较 2023年同期微幅下降0.9%。海信、 TCL、创维传统三大品牌（含子品牌）的 Q1合计出货量在 478万台，同比逆势增长 5.2%，合并市场份额比去年同期提升 3.3pct，达到 56.6%。 盈利： 预计成本端承压2024Q1： 公司毛利率 15.8%（YOY-2.4pct），归母净利率 4.5%（YOY-1.5pct）。 成本端，根据 Runto 洛图科技观研公众号， 在偏光片供应障碍和面板厂岁修、海外终端市场见好、体育营销预期、面板厂经营策略四方面因素的合力下，上游面板价格在第一季度完成了硬着陆、企稳和强势反弹的全套动作。洛图科技（RUNTO）预测，此轮涨价至少延续到 5月，各尺寸价格将陆续达到前期高点。 费用率： 2024Q1： 销售、管理、研发费用率分别同比-0.6、 -0.2、 -0.4pct。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收 入为599、 665、 722亿元，归母净利润为 24.3、 27.9、 32.0亿元，对应 EPS 分别 1.86、 2. 14、 2.45元，以 2024年 4月 22日收盘价 26.97元计算，对应 PE 分别为 14/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布 2024年一季度业绩： 24Q1：营业总收入实现 33亿元（YOY-21%），归母净利润实现0.80亿元（YOY+27%），扣非后归母净利润实现 0.76亿元（YOY+34%）。 分析判断: 2024年 1-2月行业： 根据产业在线，下游冰箱产量 YOY+23%，根据 2月 26日和 3月26日公众号推送，3、4、5、6月排产分别同比实绩 增长8.4%、14.2%、5.4%、1.8%； 全封活塞压缩机行业销量 YOY+21%； 收入： 我们预计收入下滑主因原材料配件业务延续 23年 H2下滑趋势，预计主因公司调整产品结构，主业压缩机业务增长表现预计保持与下游冰箱产销趋势一致。 利润端： 24Q1：销售毛利率实现 9.99%（YOY+1.1pct），净利率实现3.46%（YOY+1.3pct）。 费用率： 24Q1：销售、管理、研发费用率分别 1.2%/2.5%/2.5%，同比分别+0.3pct/+0.3pct/+0.1pct。 投资建议结合公司一季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 1 14、120、128亿元（前值为 132、141、151亿元），归母净利润为 4.6、5.1、5.8亿元（前值为4.0、4.5、5.2亿元），对应 EPS 分别为 0.65、0.74、0.83元（前值为 0.58、0.65、0.74元），以 2024年 4月 19日收盘价 7.95元计算，对应 PE 分别为 12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述石头科技2023年业绩快报：2023A：营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.54亿元，同比+73.57%，扣非归母净利润18.29亿元，同比+52.71%。 23Q4：营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.94亿元，同比+111.24%，扣非归母净利润5.75亿元，同比+69.50%。 分析判断业绩预增原因：1）受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2）公司多款新品上市及进一步拓展海内外市场，产品价位段及渠道布局进一步完善。3）全资子公司通过重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；理财产品收益。 24年新品具备竞争力，看好新品周期。海外方面，24年1月CES展石头推出四款扫地机器人新品，高端S8MaxVUltra和S8MaxUltra，中端QRevoMaxV和QRevoPro，及全新洗地机FlexiLite/Pro系列、Zeoone系列洗衣机。国内2月发布性价比新品P10S（3299元+）与P10SPro（3999元+），定价与前代一致，但功能大幅提升。 投资建议结合业绩快报，我们调整23-25年公司收入预测为86.54/103.99/119.85亿元（前值为87.54/105.25/121.36亿元），同比分别+30.55%/+20.17%/+15.25%。毛利率方面，预计23-25年分别为54.00%/54.00%/53.00%。对应23-25年归母净利润分别为20.54/23.12/25.83亿元（前值为20.86/23.51/26.26亿元），同比分别+73.58%/+12.57%/+11.69%。相应EPS分别为15.62/17.59/19.64元，以24年2月26日收盘价327.30元计算，对应PE分别为20.95/18.61/16.66倍，维持增持评级。 风险提示宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

公司公告《海信家电集团股份有限公司2024年A股员工持股计划（草案）》，根据公告：持股规模：本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1,391.60万股，约占本计划草案公告时公司股本总额的1.00%。 受让价格：受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78元/股。 覆盖员工数量：参加本次员工持股计划的公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，总人数不超过279人。 解锁期限：自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后开始分三批解锁，锁定期最长36个月。 股份支付费用：根据公司假设（详见公告），2024年至2027年员工持股计划费用摊销情况测算分别为6344、5612、2196、488万元。 分析判断:公司有望建立长期激励机制，2023年推出持股计划以来盈利能力持续提升。公司继2023年推出《2022年A股员工持股计划》和《2022年A股限制性股票激励计划》后，再次推出第二个持股计划，我们认为公司有望建立长期激励机制，推动公司长期健康发展。回顾2022年持股计划，其考核年度为2023-2025年三个会计年度（与2022年激励计划考核相同），自2023年推出持股计划以来，公司2023年Q1\Q2\Q3净利率分别同比提升2.24、2.18、1.72pct，盈利能力持续提升，反映公司经营质量提升。 业绩考核目标彰显管理层长期经营信心，24、25年考核目标高于前次持股计划。根据公司公告，本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024、2025、2026年度净利润业绩考核目标值分别为较2022年增长122%、155%、194%，触发值为分别较2022年增长98%、124%、155%，其中2024、2025年目标值高于前次持股计划。 经营质量持续向好。其中，根据公司2023年12月29日投资者关系记录表，1）中央空调：2023年以来，海信日立市场份额有所提升，新拓业务订单及收入表现不俗，外销市场增速强劲；2）家用空调：公司产品在产品力、营销能力和制造能力等长期能力上进一步提升，2023年年内销家空销量增幅高于行业；3）三电：逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型，其新冷媒空调系统获得国际车企定点开发。2023年9月，三电公司成功拿下欧洲大客户HVAC（暖通空调）业务历史性大单，订单不仅在签单业务规模上显著提升，产品类别拓展上亦有突破性进展。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为844、920、988亿元，归母净利润为29.1、33.9、39.6亿元，对应EPS分别2.10/2.44/2.85元，以2024年1月8日收盘价21.3元计算，对应PE分别为10/9/7倍，我们维持“增持”评级。 风险提示公司员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施，本次员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性、有关本次员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案、回购情况等属初步结果，能否完成实施，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司12月20日发布公告：四川九洲电器股份有限公司（下称公司）正在筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项（下称本次交易）。本次预计停牌时间不超过10个交易日，公司将在停牌期限届满前，即在2024年1月5日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则26号——上市公司重大资产重组》的要求披露相关信息，并申请公司股票复牌。 分析判断::本次拟交易标的为九洲集团旗下军品资产，与军品主业存在较强协同性。本次拟交易的标的资产为上海志良电子科技有限公司的100%股权。根据wind，标的公司为国内技术领先，面向国防电子装备行业等高端应用市场的高新技术企业。公司专注于从事雷达与电子战设备，机载、舰载军用电子系统，模拟仿真等技术和产品的研发业务。经过多年的积累，公司拥有军用电子系统、数据采集、雷达系统仿真等多个产品线。标的资产大股东为四川九洲电器集团有限责任公司，集团持股51%。 根据公司2023年半年报，公司空管业务主要从事空管系统（通信系统、导航系统、监视系统、信息管理系统等）及相关航电设备的研发、制造和销售，公司产品系列丰富，覆盖飞机起飞、爬升、巡航、下降、着陆全过程，可满足各领域客户需求。公司微波射频业务从事微波射频器件、组件、模块、整机、系统及解决方案的开发、生产、销售，产品在军用领域主要应用于雷达、电子对抗、航天通信等方面。我们认为公司现有军品业务与拟购买资产存在较强协同性。 本次拟购买资产构成关联交易。本次拟发行股份购买资产的交易对方名称为四川九洲电器集团有限责任公司、上海塔玉企业管理中心（有限合伙）、上海唐众网络科技合伙企业（有限合伙）。因标的公司的控股股东同受本公司实际控制人控制，因此本次交易构成关联交易。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入40.73、45.54、53.12亿元，归母净利润为2.27、2.94、3.89亿元，对应EPS分别0.22/0.29/0.38元，以2023年12月20日收盘价7.7元计算，对应PE分别为35/27/20倍，维持“增持”评级。风险提示本次拟交易事项尚未完成，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。