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巨星科技 电子元器件行业 2021-09-30 26.80 -- -- 30.18 12.61% -- 30.18 12.61% -- 详细
公司 2021前三季度实现归母净利润 11.2-12亿元,同比增长 3-10%,Q3单季度实现归母净利润 4-4.8亿元,同比增长-13%-3%(中值 4.4亿元,同比下滑 5%),单三季度业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升、疫情反复、并购整合等因素影响,前三季度业绩整体小幅增长符合预期。 北美市场行业景气度持续,中长期看业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复北美市场行业景气度持续,7月美国零售商库存销售比为 1.11,已持续低于正常值(1.4)15个月。我们认为 2021单 Q3增收不增利短期受原料涨价、国际运费成本上升、疫情等不利因素影响,中长期来看,北美行业景气度持续,业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复。 剔除口罩与并购等因素,公司 2021前三季度主营业务营收同比增长超 30%根据业绩预告公告,公司 2021前三季度口罩收入不足 2000万,2020年前三季度约10.52亿元。考虑到新并购公司基龙与 BeA 三季度加入并表,相较去年增速需要剔除。 剔除口罩业务与并购影响后,测算前三季度主营业务营收同比增长约 30%水平,其中单三季度主营业务增长超 10%。 三大业务板块扩张稳中有进,2021年下半年营收端有望维持较快增长!1)工具业务:手工具业务景气度持续,2021H1营收增速 44%;动力工具进入发展元年,2021H1同比增长 206%。 2)激光测量仪器:品类拓宽,销售渠道优化,获重要客户长期订单,2021H1同比增长 69%。随创新产品研发有序推进,未来发展可持续。 3)存储箱柜:欧洲疫情恢复,美国市场获客户新单,2021H1同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7月加入并表,整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测考虑到国际运费提升、疫情为短期影响,中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元,同比增长 20%/18%/17%,对应 P/E20/17/14X。公司作为国内手工具龙头,处于较快发展阶段,维持公司“买入”评级。 风险提示1)北美房产景气度不及预期;2)并购整合不及预期;3)电商渗透不及预期;
巨星科技 电子元器件行业 2021-07-07 31.52 -- -- 34.07 8.09%
34.69 10.06%
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事件:7月5日晚间,公司发布回购股份方案的公告。 回购股份彰显公司长期业绩增长信心,主要用于未来员工持股计划和可转债根据公告,公司拟使用自有资金1.8-3.6亿元人民币通过集中竞价的方式回购部分公司发行的A股股份,回购股份将拟用于员工持股计划或股权激励计划的股份(40%)与可转债的发行(60%)。本次回购价格不超过36元/股,回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。截止7月5日收盘,公司股价约30.80元/股。我们认为公司回购股份彰显管理层对公司长期发展的信心。 Geelong 收购完成,存储箱柜板块再下一城,存储箱柜影响力有望再提升公司7月2日已完成对Geelong100%股权交割,7月开始并表。中山Geelong 系全球领先的存储箱柜公司,并购完成有望与公司旗下LISTA 形成业务协同,公司存储箱柜业务影响力有望再提升。根据关注函回复,基龙6-9月在手订单1.16亿美元(6.5比例折合人民币约7.5亿元),Q1营收约3.3亿元,我们预估全年营收有望达13-15亿元。 工具龙头业绩稳步提升,2021H1业绩符合预期,同比增长8-15%公司业绩预告显示2021H1实现归母净利润6.8-7.3亿元,同比增长8-15%,Q2单季度实现归母净利润4.3-4.7亿元,中值4.5亿元,业绩增长符合预期。剔除口罩带来的增长,2021Q2单季度业绩同比增长26-40%。北美房地产景气度持续,2021年4月北美零售商库存比仍维持1.07的低位,较3月下滑3个基点。该数值连续12个月低于1.4,行业景气度持续,公司2021Q1积极备货有望使2021年全年业绩维持高增长。 三大业务板块扩张稳中有进,2021年有望持续增长!1)工具业务:泰国基地仍正常运行,北美市场销售和订单景气度持续,2021H1预计实现增速30%以上。 2)激光测量仪器:2020年公司开发激光测量类产品超100项,子公司取得海外大客户订单,2021H1业绩预告披露预计2021年上半年实现50%以上增长。 3)存储箱柜:2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产,Geelong 完成收购,2021年7月开始并表。公司有望成为全球工具箱柜龙头。 盈利预测预计公司2021-2023年归母净利润分别为16/19/22亿元,同比增长20%/18%/17%,对应P/E 22/18/16X。公司作为国内手工具龙头,处于高速发展阶段,维持公司“买入”评级。 风险提示1)北美房产景气度不及预期;2)并购整合不及预期;3)美元兑人民币汇率剧烈波动;4)海外电商负面新闻恐慌加剧。
巨星科技 电子元器件行业 2021-06-21 33.29 -- -- 36.32 9.10%
36.32 9.10%
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事件: 6月 15日晚间,公司发布 2021H1业绩预告。 工具龙头业绩稳步提升, 2021H1业绩符合预期,同比增长 8-15%公司 2021H1实现归母净利润 6.8-7.3亿元, 同比增长 8-15%, Q2单季度实现归母净利润 4.3-4.7亿元,中值 4.5亿元,业绩增长符合预期。 公司 2021H1保持持续高增主要源于 1) 主营业务受益于北美市场销售与订单的高景气度; 2) 数字化布局, 跨境电商业务持续高增, 2021H1预计维持三位数增长; 3) 布局全球, 东南亚工厂正常运作。 剔除口罩带来的一次性增长, 2021Q2单季度业绩同比增长 26-40%2020Q2公司为解决欧美客户需求,实现口罩营收 8.67亿元, 假设按全年口罩营收11.34亿,净利润约 1.5亿进行测算, 2020Q2口罩净利润约 1.14亿元。剔除相关口罩业务后, 2021Q2单季度业绩同比增长约 26-40%(中值 33%)。 公司管理能力逐渐增强, 三大压力下业绩逆势实现较高增长2021H1公司同时面临人民币汇率快速拉升、 东南亚疫情二次爆发、 国际物流成本上升三大压力。 其中人民币汇率影响 2021H1较 2020H1约有 6.4%的差异,部分自有品牌与跨境电商产品运费影响部分利润。 我们认为面对东南亚疫情二次爆发,公司三地工厂正常运作体现公司较强的运营管理能力。此外公司亦采取产品调价策略来对冲人民币升值所带来的影响,将于 2021Q3陆续体现。 公司在面临外部强压下实现业绩逆势较高增长体现公司管理能力正不断提升,调价后下半年业绩有望得到有力保障。 三大业务板块扩张稳中有进, 2021年有望持续较快增长!1) 工具业务: 北美市场销售和订单景气度持续, 2021H1预计实现增速 30%以上。 2) 激光测量仪器: 2021H1业绩预告披露预计 2021年上半年实现 50%以上增长。 3) 存储箱柜:未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。 公司三大业务板块扩张均稳中有进, 2021H1公司业绩持续保持较高增长。此前我们预测 2020年全球龙头史丹利百得在全球手工具市占率超 20%,同期公司修正市占率约 8-10%。 预计未来几年市占率将不断提升,向手工具全球第一靠拢! 盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元,同比增长 20%/18%/17%,对应P/E 23/19/16X。 公司作为国内手工具龙头,处于高速发展阶段, 给予 2021年 30X 估值,对应市值 480亿元, 维持公司“买入”评级。 风险提示1)北美房产景气度不及预期; 2)并购整合不及预期; 3)电商渗透不及预期;
巨星科技 电子元器件行业 2021-06-03 33.78 -- -- 36.32 7.52%
36.32 7.52%
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一季度业绩超预期增长41%,工具龙头稳健成长:2021Q1公司实现营业收入19.8亿元(+49.94%),归母净利润2.57亿元(+41.35%),超过此前一季报预测区间上限。公司是海外工具龙头企业,产品主要用于家庭住宅维护、建筑工程等,2020年国外营收占比94.81%,主要来自于美洲(71.25%)和欧洲(18.70%),受益于欧美疫情缓解,下游需求旺盛,景气度较高。 自有品牌拓展顺利,公司毛利率有望继续提升公司2020年和2020Q1毛利率为30.64%和30.00%。目前公司大力发展自有品牌,依托强大的中国供应链体系,借助跨境电商快速发展,打造了Workpro、Pony 等自有品牌,布局毛利率更高的渠道和品牌销售,毛利率有望继续提升。2020年公司自有品牌销售收入首次达到26亿元,后续预计继续大幅增长。 央行外汇存款准备金率提升,未来外汇波动对公司影响有望减缓:目前公司营业收入基本来自于境外市场,2021Q1财务费用计提3201万元,去年同期为-2938万元,主要是因为人民币兑美元的汇率相比去年同期升值幅度超过7%。5月31日外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%,当前人民币过快升值出现超调,但未来预计不可持续,人民币汇率走强趋势有望缓解。此外,公司和子公司开展了衍生工具业务,能够一定程度上降低外汇波动对公司营收的影响。 投资建议公司是手工具和动力工具龙头,受益于下游景气度提升和自主品牌拓展顺利,给予买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为98.83亿元、113.97亿元和135.56亿元,归母净利润分别为15.84亿元、18.15亿元、24.19亿元,对应2021-2023年的PE 为24倍、21倍、16倍。 风险提示:下游景气度降低;品牌拓展不如预期
巨星科技 电子元器件行业 2021-04-26 36.70 -- -- 39.11 6.57%
39.11 6.57%
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公司研究类模板 工具龙头业绩稳步提升,2021Q1业绩大增 41%超预期公司 2021年 Q1营收 19.8亿元,同比增长 50%,实现归母净利润 2.6亿元,同比大增41%,略超此前业绩预告上限(上下限:25-40%),2019Q1-2021Q1营收/业绩 CAGR分别为 16%/30%,业绩高速增长超预期。我们认为公司保持持续高增主要源于 1)业务受益于北美房地产顺周期;2)数字化布局,跨境电商业务持续高增,2021Q1营收2162万美元,同比增长 114%;3)布局全球,积极布局海外市场。 行业需求景气度持续,公司主营业务订单量饱和行业需求景气度较高,美国零售商库存销售比自 2020年 6月起已连续 9个约维持在1.2左右水平。公司受行业需求景气度影响,主营业务订单量饱和,为确保交货和推进上游扩产,2021Q1采购付款近 14亿元,导致经营性现金流流出约 6800万元。我们认为订单充足下,公司积极备货有望使 2021年全年业绩维持高增长。 管理能力逐渐增强,三大压力下毛利率、净利率仍保持正常水平2021Q1公司同时面临汇率下滑、原料上涨、疫情影响交通运输(间接影响海外交货补货)三大压力,而营收、业绩逆势实现高增,毛利率/净利率分别实现 30%/13%。相较2020Q1下滑约 4.4pct、0.5pct。毛利下滑主要系会计准则变更,运输费转移至成本所致,净利率在面对三大压力下维持平稳,也侧面反应公司管理水平持续提升。 2020年三大业务板块扩张稳中有进,2021年有望持续较快增长1)手工具及动力工具:营收约 59亿元,同比增长 16%(海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约 3%),我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。 2)激光测量仪器:营收约 5.1亿元,同比下滑 2%,主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链,对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超 100项,子公司取得海外大客户订单,我们认为该业务 2021年有望重新高增。 3)存储箱柜:2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产,未来对 GEELONG 完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元,同比增长 20%/18%/17%,对应PE 为 26/22/19X。公司作为国内手工具龙头,处于快速发展阶段,给予 2021年 30X 估值,对应市值 480亿元,维持“买入”评级。
巨星科技 电子元器件行业 2021-04-16 35.00 -- -- 39.11 11.74%
39.11 11.74%
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2020年收入同比增长29%,净利润同比大增51%,略超预期。 公司2020年营收85.44亿元,同比增长29%,实现归母净利润13.5亿元,同比大增51%,高于业绩快报,略超市场预期。2020年受疫情影响,公司口罩业务增长迅猛,全年口罩营收约11.4亿元,剔除该部分业务,公司营收同比增长约12%,主要源于1)主营业务受益于北美房地产顺周期增长稳健;2)数字化布局:跨境电商业务持续快速增长;3)全球化布局:积极布局海外市场,通过并购、建厂提升海外服务能力。 实际毛利率略有上升,净利率持续提升,同比增长2.33pct。 2020年公司毛利率/净利率分别为30.64%/15.97%,毛利率下滑主要系会计准则变更,运输费转列主营业务成本增加近2亿元(影响约2%),调整后实际毛利率同比略有提升。净利率相较2019年提升约2.33pct,我们认为受益于规模效应,未来净利率有望持续增长。 OBM业务占比:修复后占比实际提升约0.25个pct,毛利率有望修复。 OBM业务占比稳步提升,2020年自有品牌营收约26亿元,同比增长约12.5%,剔除个人防护用品影响后,公司OBM业务占比总营收约35.49%,较2019年(35.24%)提升约0.25pct。2020年OBM业务毛利率下滑主要系OBM业务中LISTA受欧洲疫情影响下滑近30%,伴随公司对该业务进一步整合,整体OBM毛利率有望恢复正常水平。 三大业务板块扩张稳中有进,2021年有望持续增长!1)手工具及动力工具:营收约59亿元,同比增长16%(海外巨头史丹利百得同期工具及箱柜增速约3%),我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。 2)激光测量仪器:营收约5.1亿元,同比下滑2%,主要原因为疫情期间各国试图重构本国产业链,对公司业务产生冲击。2020年公司开发激光测量类产品超100项,子公司取得海外大客户订单,我们认为该业务2021年有望重新高增。 3)存储箱柜:2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产,未来对GEELONG完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测。 根据年报,2021年公司经营目标是:力争实现主营业务销售收入和净利润同比增长20%。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16/19/22亿元,同比增长19%/18%/18%,对应P/E23/20/17X。公司作为国内手工具龙头,处于快速发展阶段,给予2021年30X估值,6-12月股价47元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。 1)北美房产景气度不及预期;2)并购整合不及预期;3)电商渗透不及预期;
巨星科技 电子元器件行业 2021-04-15 33.40 -- -- 39.11 17.10%
39.11 17.10%
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亚洲最大、全球第三大手工具企业,2007-2019年营收/利润CAGR 约13%/24%。 巨星科技为亚洲最大、全球第三大手工具企业,2019年手工具约占比总营收的77%。公司具有全球化、数字化多种销售渠道,海外营收连续12年占比总营收95%左右,主要销售渠道为家得宝、劳式和沃尔玛等商超。公司通过“内生+外延”助推公司收入/业绩快速扩张,2007-2019年12年营收/利润CAGR 分别为13%/24%。 工具五金全球市场规模破千亿,北美房产景气周期有望助力公司发展。 史丹利百得(2019)预估全球工具及工业存储箱柜市场规模约650亿美元,Technavio 预测2020-2024年CAGR 约为4%。工具类行业较为分散,海外巨头CR5市占率约47%,公司在手工具领域占比约8-10%,较龙头史丹利百得(2019年营收/净利润:144/9.6亿美元)仍有10个点以上的差距,提升空间大。公司手工具收入增速与成屋市场景气度成正相关,2021年北美地区或迎来新一轮房产景气周期,公司有望持续受益。 并购+全球化+数字化,有望成功复制史丹利百得成长路径。 并购:有望加速OBM 转型,毛利率稳固提升。上市至今先后收购手工具相关业务公司,OBM 占比从10%提升至35%,过去12年毛利率提升近15个百分点;全球化:全球建厂,销售分散。主流商超客户集中度逐渐降低,从2016(51%)下降至2019年(39%)3年下降12个百分点;数字化:疫情加速渗透,布局初具成效。疫情加速电商渗透率,2020年北美电商零售额占比提升近4%,公司电商营收2019/2020H1增速50%/100%,初具成效。我们认为公司有望依托三大战略,逐渐复制海外巨头史丹利百得成长路径。 工业存储箱柜+激光雷达+电动工具占比总营收23%,有望打开新增量空间。 工业存储箱柜:全球市场规模近80亿美元,收购Lista 挺近欧洲,下游覆盖航空、汽车等优质高端客户,与手工具有望实现客户共振;激光雷达:深度受益智能汽车发展,预计未来2-3年业务CAGR 约25-30%;电动工具:市场空间约450亿美元,公司收购Shop-Vac 切入电动工具市场,未来有望类比电动工具龙头创科实业(0669.HK,市值2000多亿),使巨星从手工具龙头成长为工具五金龙头。 盈利预测及估值。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为13/16/19亿元,同比增长48%/21%/18%,对应P/E 27/22/19X。参考海外同业20-30X P/E,公司作为国内手工具龙头,处于高速发展阶段,给予2021年30X 估值,6-12月股价47元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。 1)北美房产景气度不及预期;2)电商渗透不及预期;3)并购整合不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2021-01-27 33.40 41.98 41.92% 41.58 24.49%
41.58 24.49%
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20年归母净利润预计同增40-50%,波动中凸显龙头本色,提升市占率 据公司公告,2020年预计实现归母净利润12.53亿元至13.43亿元,同比增长40%-50%,略超我们预期(38%)。我们认为,原因主要系,1)美国房地产高景气,带动手工具需求加速;2)疫情凸显中国供应链的稳定性及优越性,公司凭借稳定的供应链/研发优势/渠道管理能力,进一步提升市场份额;3)公司紧抓疫情催生的网络零售需求,加大跨境电商投入力度,自有品牌销售规模快速增长;4)防疫物资贡献约1.5亿美金收入。公司紧抓机遇,龙头地位不断夯实,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.21/1.50/1.79元(前值1.15/1.43/1.72元),维持“买入”评级。 美国房地产仍维持高景气度,工具零售需求有望维持强劲 据Wind,1)美国住宅建筑许可(季调)12月同增4.5%;2)美国12月新屋开工环增5.8%,年化总数为166.9万户,升至2006年9月以来的高点。除已签署的9000亿美元财政刺激法案外,1月14日拜登公布了1.9万亿美元的财政刺激计划,如通过或继续支撑北美地产高景气。据回归测算,巨星内生收入同比与美国新屋销售累计同比成一定正相关,且美国新屋销量为前瞻指标,约领先2-3个季度。我们认为,北美房地产景气向上叠加补库需求有望支撑2021年巨星科技手工具主业收入同比较高增长。 响应变化加大跨境电商投入,自有品牌收入占比有望快速提升 疫情催化零售线上化趋势,公司积极响应这一变化加大跨境电商投入,在之前布局的电商渠道力推Workpro、Pony、Everbrite等,加大产品上新及促销力度。这一举措有望推动公司自有品牌销量快速增长,驱动公司品牌力逐步强化。据业绩预告,公司2020年实现跨境电商营收同增超100%。 汇率波动及可转债强赎致转股的影响或基本可控 赎回登记日为2月23日。9.73亿元可转债转股价12.28元/股,对应股数为7920万股(1080万股使用回购股份,新增股份6840万股),如全部转股对EPS约有6%的稀释作用,但相应减少2021年可转债利息费用约5000万元,对应增厚整体EPS 0.04元/股(转股后),正负相抵影响有限。另外,公司有望通过价格调整及远期结售汇等手段,减少汇率波动影响。 看好公司向微笑曲线两端延伸的发展布局,维持“买入”评级 短期受益于北美房地产高景气对手工具需求的支撑,长期看好市场份额提升趋势,同时看好公司向电动工具拓展,打开发展天花板的布局。上调盈利预测,预计20-22年归母净利润13.0/16.1/19.2亿元(前值12.4/15.4/18.5亿元),EPS 1.21/1.50/1.79元(前值1.15/1.43/1.72元),对应PE为28/23/19倍。参考可比公司Wind一致预期21PE均值27x,考虑公司龙头优势明显,战略布局明晰,给予21PE28x,目标价41.98元,“买入”。 风险提示:海外主要市场经济增长放缓;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合及投资协同进度不及预期;商誉减值风险;海外疫情扩散超预期。
巨星科技 电子元器件行业 2020-12-28 26.63 35.75 20.86% 34.51 29.59%
41.58 56.14%
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购买Shop-Vac资产,踏出切入电动工具市场的重要一步公司于12月24日发布公告,拟向全资子公司美国巨星增资5,000万美元,以现金方式购买Shop-VacCorporation相关资产,包括宾夕法尼亚州和纽约州的两处不动产,机器设备、知识产权、存货和应收账款,交易价格为4,186万美元。Shop-Vac是北美吸尘器领域的龙头品牌,干湿真空吸尘器是欧美电动工具较为重要的产品类别。我们认为,公司有望通过购买Shop-Vac资产,获得品牌和生产技术,展开在电动工具领域的初步布局,提升公司发展天花板。考虑到该资产或需要时间重整,对20-22年业绩影响较小,维持盈利预测,预计20-22年EPS1.15/1.43/1.72元,“买入”评级。 符合公司一贯并购思路,协同效应清晰我们认为,此次并购符合公司一贯的发展战略,寻找具有相似销售渠道/终端客户的细分品类一线品牌。从标的角度考虑,公司通过在1)市场端整合产品销售团队,2)设计研发端数据平台全打通,为收购品牌赋予产品设计创新能力和拓宽市场渠道的能力。通过统一的物料采购及人员管理,以优化原材料成本和管理费用。从公司角度考虑,可以通过品类扩张提升市场空间,通过收购一线品牌打造公司自己的品牌力,提升公司自有品牌占比。有历史成功案例可寻(如Lista、Arrow、Primeline),协同效应清晰。 资产收购:交易价格更低,历史包袱较轻据Shop-Vac官网,Shop-Vac是成立于1953年的家族企业。据公司公告,19年Shop-Vac实现营收2.08亿美元,EBITDA972万美元。20年由于无法归还借款而进入资产处置程序。巨星科技通过资产收购方式获得Shop-Vac与主营业务相关的不动产、机器设备、知识产权、存货、应收账款,标的产权清晰。公司通过资产收购,交易价格通常低于股权收购,2019年EV/EBITDA为4.3x,且资产收购理论上只包含资产而不包括员工安置,巨星科技在业务整合过程中历史包袱较轻,人员调整自由度更高。 但承接原业务的经营存在一定的不确定性,重整需一定时间。 进军电动工具市场,打开成长空间,维持“买入”评级据StanleyBlack&Decker2019年InvestorPresentation,全球电动工具市场规模为400亿美元,手工具仅为150亿美元。我们认为,公司做出进军电动工具市场重要一步,有望整合Shop-Vac的技术和品牌,扩展电动工具业务,提升公司综合竞争力,打开成长空间。维持盈利预测,预计20-22年归母净利润12.4/15.4/18.5亿元,EPS1.15/1.43/1.72元,对应PE为23/19/16倍。参考可比公司朝阳永续一致预期21PE均值23x,考虑到公司龙头地位稳固,有望通过线上线下渠道双轮驱动,实现高于行业的稳定增长,给予21年25xPE,目标价为35.75元(前值32.89元),“买入”。 风险提示:海外主要市场经济增长放缓;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合及投资协同进度不及预期;商誉减值风险;海外疫情扩散超预期。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-26 22.95 -- -- 30.15 31.37%
33.80 47.28%
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前三季度业绩高速增长,Q3单季业绩增速超60%:公司目前主要产品包括手工具(HandTools)、激光测量仪器(laserMeasurement)、工业存储箱柜(workshopandwarehousefurnishings)三大类,主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、机器人及自动化、个人防护等领域。公司2020年度前三季度实现营业收入62.77亿元,同比增幅27.35%;归属上市公司股东的净利润为10.95亿元,同比增幅50.44%。其中Q3单季实现营业收入24.55亿元,同比增幅29.90%;实现归属上市公司股东的净利润为4.63亿元,同比增幅63.30%,单季度业绩增速持续超预期。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.92亿元,同比增长21.60%,其中Q3单季经营活动产生的现金流量净额为8.76亿元,同比增长355.30%,现金流状况大幅改善。同时,公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为5.05亿元、3.56亿元和0.44亿元,同比增幅分别为3.83%、1.20%和149.81%。 跨境电商业务持续快速增长,工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单:公司半年报披露,上半年手工具实现收入31.24亿元,同比增长33.14%,营收占比为81.99%,业务毛利率33.40%。上半年美国市场需求稳定增长,竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营,公司在5、6月份大幅度提高产能和供货能力,取得市场份额的提升。针对疫情期间欧美地区人们出行次数减少、电商渠道增长的特点,公司加大跨境电商业务的投入力度,充分发挥品牌线上优势,跨境电商业务继续保持快速增长。上半年,欧洲LISTA公司受到疫情影响较大,收入大幅度下滑。公司依靠整体协作能力,成功取得了美国主流商超客户的新订单,保证工业箱柜业务整体持续稳定发展。上半年公司激光测量业务持续发展,取得了重要客户订单,销售收入稳定增长。公司激光雷达产品已取得客户的一致认可,业务渠道端建设取得重要进展。控股子公司欧镭激光取得了美国某公司的重要订单,并与意大利DatalogicS.r.l合作,将激光雷达产品共同推向欧洲市场。 渠道与品牌建设保障长期稳定发展,国际化布局强化竞争优势:公司持续推进销售渠道建设,多样化的产品结构和持续创新能力,满足了渠道客户一站式采购需要,增强了客户粘性。公司已成为美国HOMEDEPOT、美国WALMART、美国LOWES、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具(TOOLS)供应商之一,并且不断拓展新的产品品类。目前在全球范围内,有两万家以上的大型五金、建材、汽配等连锁超市同时销售公司的各类产品,这些渠道有效保证了公司各类创新型产品的高速发展。同时,公司不断发力跨境电商,建设成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道,上半年跨境电商业务同比翻倍增长。公司大力发展自有品牌,特别是全新的电商品牌,上半年Workpro、Pony、Everbrite等品牌的销售收入同比增幅均超过50%。品牌优势进一步提升了公司产品的国际竞争力,有效提高了公司的毛利润率和业务稳定性,保障公司长期健康发展。公司充分利用全球不同地区的制造产能和销售市场,进一步调整分工布局,加快巨星东南亚制造基地的投资步伐。国际化布局有效保证了公司发挥中国制造业集群的优势,又能利用东南亚地区制造成本的优势和欧美市场本土渠道服务的优势,强化公司的竞争优势。 投资建议:公司前三季度业绩高速增长,跨境电商业务持续快速增长,国际化布局将进一步强化公司的竞争优势。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.06元、1.25元和1.46元,对应PE分别为21.04倍、17.81倍和15.27倍。维持“推荐”评级。 风险提示:国际贸易摩擦风险;全球疫情持续影响;汇率波动风险;原材料价格波动风险;国际法律及政策风险。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 32.89 11.19% 30.15 33.41%
33.80 49.56%
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20Q1-3归母净利润同增50.44%,市场份额进一步提升 20Q1-3实现营业收入62.77亿元/yoy+27.35%,归母净利润10.95亿元/yoy+50.44%。我们认为,加速增长的原因主要系,1)美国房地产高景气,带动手工具需求加速,叠加零售库存销售比2000年以来历史低位的补库需求,行业处上行周期;2)疫情验证中国制造外迁的供应链脆弱性,公司凭借稳定的供货及服务能力在大客户中地位抬高,进一步提升市场份额;3)公司紧抓疫情催生的网络零售需求,加大跨境电商投入力度,自有品牌销售规模快速增长。公司紧抓机遇,龙头地位不断夯实,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.15/1.43/1.72元(前值1.05/1.27/1.53元),“买入”评级。 收入增长逐季加速,净利率水平显著提升 公司20Q3实现营业收入24.55亿元/yoy+29.90%,其中单三季度防疫物资相关营收1.12亿元,占营收4.55%,扣除该部分的主营业务营收同比为24%,增速环比提升4pct(Q1至Q3营收同比分别为-24%、20%、24%)。20Q3整体毛利率为34.90%/yoy+0.65pct,表现出较好的应对汇率波动的能力,净利率为19.38%/yoy+4.17 pct,提升显著。公司业绩端增速高于业绩预告(40%-50%)的原因为中策橡胶及杭叉集团产生的投资收益高于公司此前预期。 预付款显著增加(yoy+72.03%)主要系需求高景气背景下,产能紧张,因此向外协厂提前预定产能所付款项。 加大跨境电商投入,自有品牌收入占比有望快速提升 我们认为,疫情催化零售线上化趋势,公司抓住机遇,加大跨境电商投入,在之前布局的电商渠道力推Workpro、Pony、Everbrite等,打造其电商品牌的影响力。这一举措有望推动公司自有品牌销量快速增长,驱动品牌力逐步强化,20Q1-3实现跨境电商营收同增超100%。同时我们认为,考虑到线上线下的用户群体定位较为差异化,线上针对偏价格敏感型DIY用户,线下对应相对偏专业型用户,补充效应或大于挤出效应。 需求景气上行,紧抓机遇巩固龙头地位,维持“买入”评级 考虑到1)美国房地产行业逐步恢复高景气;2)防疫物资增厚净利润;3)疫情凸显公司在客户供应链中重要地位,公司市场份额快速提升;4)投资收益中,中策橡胶及杭叉集团的经营业绩较好,上调盈利预测,预计20-22年归母净利润12.4/15.4/18.5亿元(前值11.3/13.7/16.4亿元),EPS1.15/1.43/1.72(前值1.05/1.27/1.53元),对应PE为19/16/13倍。参考可比公司朝阳永续一致预期21PE均值23x,给予21年23xPE,目标价为32.89元,维持“买入”评级。 风险提示:海外主要市场经济增长放缓;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;贸易摩擦加剧;收购整合及投资协同进度不及预期;商誉减值风险;海外疫情扩散超预期。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 -- -- 30.15 33.41%
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公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 62.77亿元, 同比增长 27.4%;实现归母净利润 10.95亿元,同比增长 50.4%,超 出此前业绩预告上限。其中 Q3单季度实现营业收入 24.55亿元, 同比 增长 29.9%;实现归母净利润 4.63亿元, 同比增长 63.3%。 产业链地位再提升, 未来乘势而上。 20Q3伴随美国市场需求稳定回升, 同时公司市场份额进一步提升,公司主营业务订单量环比继续增长。 经历过去两年外部环境考验, 既有行业被动的供给侧收缩、更有下游 大客户的主动选择, 公司产业链地位进一步提升。公司从 18年开始积 极推进国际化布局, 除了全球多地区的制造产能,在服务能力方面公 司已经打通了欧美的渠道和仓储体系, 未来公司有望向全球五金工具 服务提供商进一步发展,开启成长新篇章。 跨境电商业务发力,自有品牌( OBM)表现强势。 根据公司中报, 20H1公司自有品牌收入 13.5亿元, 同比增长 28.3%, 占总收入 35.3%。其 中上半年跨境电商渠道发力,有力推动了自有品牌增长。 跨境电商目 前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司 有望通过电商这一全新渠道,持续推动自有品牌快速发展,在创造收 入增量同时,进一步支撑利润率稳步上行。 盈利预测: 预测公司 20-22年 EPS 分别为 1.15/1.43/1.68元/股,按最 新收盘价对应 PE 分别为 19.4/15.6/13.3倍, 未来依托大卖场以及电商 两大渠道,公司收入利润有望实现持续良好增长。 考虑公司未来三年 业绩增速,给予公司 2021年合理估值 20倍 PE,对应合理价值 28.51元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 全球疫情发展影响下游需求; 汇率大幅波动和原材料价格 大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险。
巨星科技 电子元器件行业 2020-10-23 22.60 -- -- 30.15 33.41%
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2020Q3收入同比+29.90%,归母净利润同比+63.30%公司发布2020年三季报,实现营收62.77亿元,同比增长27.35%;归母净利润10.95亿元,同比增长50.44%,超过预告区间上限,业绩超预期。单季度看,20Q3实现营收24.55亿元,同比增长29.90%;归母净利润4.63亿元,同比增长63.30%,主要系美国市场产品需求环比稳定上升,大型商超客户产品库存量继续降低,部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营,行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。在这一大的情况下,公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力,主营业务订单量环比继续增长,市场份额取得进一步提升。 费用管控良好,现金流大幅向好公司前三季度毛利率/净利率分别为34.31%/17.70%, 同比变动-0.51/2.70个pct,净利率提升主要得益于新增投资企业中策海潮带来的投资收益及费用管控良好所致。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/5.67%/2.38%/0.70% , 同比变动-1.82/-1.47/-0.32/+2.48个pct,财务费用大幅增加主要系汇兑损益变动所致。公司前三季度经营性现金流净额约3.92亿元,同比增长21.36%,环比2020年上半年的-4.84亿元大幅好转,呈现稳健向好的趋势。 投资建议:给予一年期合理估值27-33.75元公司属于产品型公司,所生产手工具供人们直接操作使用,下游应用广泛,其业务属性决定行业长期增长稳健,现金流良好。公司短期把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇,基于研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率逆势提升,我们上调2020-22年归母净利润至12.70/14.51/16.49亿元(前值为11.81/13.49/15.25亿元),对应PE 19/17/15倍,参考可比公司给予一年期合理估值27-33.75元(对应21年PE 20x-25x),维持“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;中美贸易摩擦风险;商誉减值风险。
巨星科技 电子元器件行业 2020-08-31 22.68 -- -- 23.96 5.64%
30.15 32.94%
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2020年上半年收入同比增长26%,归母净利润同比增长42%公司发布2020年中报,实现营收38.21亿元,同比增长25.76%;归母净利润6.32亿元,同比增长42.23%。单季度看,20Q2实现营收25.01亿元,同比增长58.51%;归母净利润4.50亿元,同比增长54.41%,主要系公司在积极做好疫情防控工作的前提下,率先复产复工,特别是把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇,在5、6月份大幅度提高产能和供货能力,取得市场份额的提升。 公司20H1毛利率/净利率分别为33.92%/16.61%,同比变动-1.25/1.75个pct;公司费用管控卓有成效,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.83%/5.89%/2.38%/-0.04%,同比变动-2.79/-1.66/-0.55/0.6个pct。 国内手工具龙头,逆境扩张加速市占率提升分业务看,公司手工具/激光测量仪器/工业存储柜实现营收31.34/2.42/4.23亿元,同比增长33.14%/9.80%/-5.40%,其中手工具营收占比约77.45%,是公司收入的主要贡献业务。分地区看,公司国外/国内收入分别为36.22/1.76亿元,同比增长25.71%/26.30%,国外收入主要集中在美国和欧洲地区,公司能在疫情背景下实现收入大幅增长市占率提升,一方面受益于手工具面向居民个人ToC的行业属性市场需求稳定增长,另一方面也是公司抓住机遇提升产能和供货能力,在竞争对手受制于疫情时加大跨境电商业务的投入力度更好满足了客户需求。据统计,手工具巨头企业Stanley/创科实业/巨星科技收入从2009年的302/212/16亿元增长至2019年的1009/534/66亿元,CAGR达12.80%/9.70%/15.53%,巨星科技成长更快。 投资建议:给予一年期合理估值25-31.25元公司是国内手工具龙头,受益行业需求稳定增长及公司在研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率持续提升,同时布局工业存储和激光测量培养新的业务增长点,我们预计2020-22年归母净利润11.81/13.49/15.25亿元,对应PE20/18/15倍,参考可比公司给予一年期合理估值25-31.25元(对应21年PE20x-25x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;中美贸易摩擦风险;商誉减值风险。
巨星科技 电子元器件行业 2020-08-31 22.68 -- -- 23.96 5.64%
30.15 32.94%
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上半年业绩快速增长,Q2单季业绩增速超50%:公司目前主要产品包括手工具(HandTools)、激光测量仪器(laserMeasurement)、工业存储箱柜(workshopandwarehousefurnishings)三大类,主要用于家庭住宅维护、建筑工程、车辆维修养护、机器人及自动化、个人防护等领域。公司2020年度上半年实现营业收入38.22亿元,同比增幅25.76%;归属上市公司股东的净利润为6.32亿元,同比增幅42.23%。其中二季度单季实现营业收入25.01亿元,同比增幅58.51%;实现归属上市公司股东的净利润为4.50亿元,同比增幅54.41%,单季度业绩高速增长。上半年公司积极做好疫情防控工作,率先复产复工,有效保证订单的及时交付,加快新产品研发拓展和电商渠道建设,市场份额得到进一步提升,实现业绩快速增长。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.82亿元,同比下降220.68%,主要系上半年采购增加预付款所致。公司2020年度上半年工具五金产品毛利率为33.75%,比去年同期小幅下降1.27个PCT。同时,公司上半年销售费用、管理费用和研发费用分别为2.99亿元、2.25亿元和9090.68万元,同比增幅分别为-7.31%、-1.88%和2.11%。 跨境电商业务持续快速增长,工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单:2020年上半年手工具实现收入31.24亿元,同比增长33.14%,营收占比为81.99%,业务毛利率33.40%。上半年美国市场需求稳定增长,竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营,公司在5、6月份大幅度提高产能和供货能力,取得市场份额的提升。针对疫情期间欧美地区人们出行次数减少、电商渠道增长的特点,公司加大跨境电商业务的投入力度,充分发挥品牌线上优势,跨境电商业务继续保持快速增长。上半年工业存储箱柜实现收入4.23亿元,同比增长5.40%,营收占比为11.06%,业务毛利率37.33%。报告期内,欧洲LISTA公司受到疫情影响较大,收入大幅度下滑。公司依靠整体协作能力,成功取得了美国主流商超客户的新订单,保证工业箱柜业务整体持续稳定发展。上半年激光探测器实现收入2.42亿元,同比增长9.80%,营收占比为6.34%,业务毛利率32.03%。上半年公司激光测量业务持续发展,取得了重要客户订单,销售收入稳定增长。公司激光雷达产品已取得客户的一致认可,业务渠道端建设取得重要进展。 控股子公司欧镭激光取得了美国某公司的重要订单,并与意大利DatalogicS.r.l合作,将激光雷达产品共同推向欧洲市场。 渠道与品牌建设保障长期稳定发展,国际化布局强化竞争优势:公司持续推进销售渠道建设,多样化的产品结构和持续创新能力,满足了渠道客户一站式采购需要,增强了客户粘性。公司已成为美国HOMEDEPOT、美国WALMART、美国LOWES、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具(TOOLS)供应商之一,并且不断拓展新的产品品类。目前在全球范围内,有两万家以上的大型五金、建材、汽配等连锁超市同时销售公司的各类产品,这些渠道有效保证了公司各类创新型产品的高速发展。同时,公司不断发力跨境电商,建设成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道,报告期内跨境电商业务同比翻倍增长。报告期内,公司大力发展自有品牌,特别是全新的电商品牌,Workpro、Pony、Everbrite等品牌的销售收入同比增幅均超过50%。品牌优势进一步提升了公司产品的国际竞争力,有效提高了公司的毛利润率和业务稳定性,保障公司长期健康发展。报告期内,公司充分利用全球不同地区的制造产能和销售市场,进一步调整分工布局,加快巨星东南亚制造基地的投资步伐。 目前公司越南制造基地一期已投产,泰国制造基地正在建设中预计今年10月份投产,越南制造基地二期正在积极筹备中。国际化布局有效保证了公司发挥中国制造业集群的优势,又能利用东南亚地区制造成本的优势和欧美市场本土渠道服务的优势,强化公司的竞争优势。 投资建议:公司上半年业绩快速增长,跨境电商业务持续快速增长,工业箱柜与激光雷达均获美国重要订单,国际化布局将进一步强化公司的竞争优势。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.02元、1.21元和1.40元,对应PE分别为21.51倍、18.23倍和15.66倍。维持“推荐”评级。 风险提示:国际贸易摩擦风险;全球疫情持续影响;汇率波动风险;原材料价格波动风险;国际法律及政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名