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倪蕤

长江证券

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先导智能 机械行业 2020-08-24 44.70 -- -- 49.88 11.59%
71.68 60.36%
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事件描述 先导智能发布中报,营收18.64亿,同增0.15%,归母净利润2.28亿,同比下滑41.93%。其中二季度营收9.98亿,同比下滑1.97%,归母净利润1.34亿,同比下滑32.72%。 事件评论 2019年锂电设备行业进入调整期,下游需求增速明显放缓,同时考虑到2020年上半年受疫情影响及电动车销量较差,公司锂电设备订单验收有一定延迟,整体营收增速下行至0.15%,单二季度营收略有下滑,营收变化趋势符合市场预期。 公司上半年毛利率40.25%,同比下滑2.86pct;上半年研发费用达到3.04亿元,同比增长43.59%,研发费用率达16.30%,同比上升了4.93pct。去年同期毛利率基数较高及今年研发费用率提升,拖累公司的净利率。研发费用投入主要系相对刚性的研发人员薪酬,考虑到公司目前正全力发展整线,同时新事业部研发投入较大,下半年研发费用绝对值或接近上半年,公司将继续保持较高研发费用。 上半年锂电设备营收11.9亿,同比下滑23.47%,主要系在疫情影响和上半年电动车销量较为低迷的情况下,电池厂验收延迟。上半年锂电设备毛利率40%,毛利率环比回升,恢复到较为正常的水平,锂电设备营收占比下降到63.9%。光伏设备营收2.35亿,同比增长36.4%,毛利率26.2%,毛利率下降的主要原因是整个光伏组件设备行业竞争激烈,毛利率有所下降,且一季度受到疫情影响。锂电和光伏外的其他设备营收占比达到23.6%,且毛利率达到48.4%,或为3C订单确认收入,且毛利率较高,全年来看,3C设备业务或将大幅减亏。 上半年订单高增,预收、存货环比回升。公司公告新接订单创历年新高,1季度新增订单金额同比增长57.83%,上半年新增订单金额同比增长83.19%。公司2季度末合同负债10.92亿元,环比回升32%,同比下降12%;存货26.46亿元,环比回升20%,同比持平。公司预收款同比下滑,或和不同订单执行预收政策不完全相同有关;此外,公司今年的新签订单,更多集中在二季度,预收款的收款节奏、对原材料的采购和产品的生产节奏等,或都会对预收款、存货金额造成一定影响;此外,来自应收账款与预收款相互抵消,也会对预收款金额造成一定影响。 预计公司2020-2021年归属净利润8.42、13.56亿元,对应PE为52、33倍。
晶盛机电 机械行业 2020-04-14 19.47 -- -- 24.46 24.35%
28.90 48.43%
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事件描述晶盛机电发布一季度业绩预告,预计实现净利润1.26-1.39亿元,同增0-10%;非经常性损益对净利润的影响金额为300-400万元之间。 事件评论 业绩预告符合预期,订单交付有序开展。一季度疫情对公司春节后复工时间有所影响,但复工复产后,公司紧抓疫情防控和生产经营,按计划推动在手订单的交付和验收工作。公司在手订单中包括中环五期、晶科二期、上机等,预计均对一季度有贡献。整体来看,一季度公司经营情况较为稳定,业绩预告符合预期。 光伏订单落地提速,业绩高增确定性强。今年3月公司已公告中标中环五期第二批设备采购14.25亿元,2019Q4以来公司累计中标中环的光伏设备金额达到28.5亿元。根据合同签订时间及中环产能扩张进度,大部分设备有望于今年内完成交付,叠加2019年7月公司与晶科签订的主要针对乐山二期的5.9亿元光伏设备,预计在今年内交付的大客户订单规模超34亿元,为2020年业绩高增长奠定良好基础。后期来看单晶硅片产能延续扩张趋势,客户晶澳科技、上机数控等仍然保持强劲的产能扩张动力,公司光伏设备订单有望进一步增加。 半导体国产替代进程加速,硅片厂建设带动设备需求。2019年下半年开始公司陆续中标有研、中环领先多个半导设备订单,近半年中标规模超1.5亿元,2020年半导体订单加速落地可期:1)2月中环股份公告修订后的非公开发行预案,其8-12寸半导体硅片产线项目的建设进度有望加快;公司亦在2月公告在宜兴设立孙公司,为中环领先提供配套服务;批准2020年度9600万元与中环领先的硅片加工设备相关的日常关联交易;中环领先半导体设备订单有望加速落地。2)神工股份上市,募投项目包括8英寸半导体级硅单晶抛光片生产建设项目,计划投资额8.69亿元,公司是神工股份的单晶炉主要供应商,亦为公司半导体设备订单落地提供增量。 投资建议:我们继续重点推荐晶盛机电,预计2020-2021年公司归母净利润分别为9.8、11.0亿元,对应PE 分别为27、24倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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