金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/419 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
北部湾港 公路港口航运行业 2020-05-15 9.48 -- -- 10.11 6.65% -- 10.11 6.65% -- 详细
事件概述 2020年5月8日公司公布4月份吞吐量数据,2020年4月当月,公司完成货物吞吐量2162.26万吨,同比+16.80%;完成集装箱吞吐量37.98万标准箱,同比+25.25%。 4月单月货物吞吐量增速较3月份明显提升。横向比较增速大幅领先其他主要港口,区域结构性特征鲜明。 北部湾港4月货物吞吐量增速环比明显提升,4月单月同比+16.80%,较3月当月+8.12%的增速提高8.68个百分点,其中,集装箱吞吐量增速较3月当月+22.79%的增速提高2.46个百分点。 受4月吞吐量大幅增长推动,2020年前4月公司完成货物吞吐量累计值7882.75万吨,同比+15.12%;集装箱吞吐量135.82万标准箱,同比+25.62%。 已公布4月吞吐量预计数据的其他国内主要港口:2020年前4月,宁波港公告预计货物吞吐量同比-2.6%,集装箱吞吐量同比-6.7%;广州港公告预计货物吞吐量同比-3.4%,集装箱吞吐量同比-5.4%。根据宁波港和广州港公告预计,2020年4月单月,宁波港货物吞吐量同比+6.9%,集装箱吞吐量同比-3.0%;广州港货物吞吐量+1.1%,集装箱吞吐量同比+7.7%。横向比较,北部湾港吞吐量增速大幅领先,区域结构性特征鲜明。 4月我国与东盟进出口贸易金额继续保持逆势增长,东盟新晋坐实成为我国第一大贸易伙伴的趋势持续加强,北部湾港将持续受益。 根据海关总署5月7日发布的数据,2020年前4月我国货物贸易进出口总值为9.07万亿元人民币,同比-4.9%,降幅较一季度收窄1.5个百分点,其中,出口4.74万亿元,同比-6.4%;进口4.33万亿元,同比-3.2%。 分区域来看,2020年前4月我国与东盟贸易总值为1.35万亿元,同比+5.7%,占外贸总值比例为14.9%,东盟继续坐实我国第一大贸易伙伴。欧盟为我第二大贸易伙伴,与欧盟贸易总值为1.23万亿元,同比-6.5%,占外贸总值比例为13.6%;美国为我第三大贸易伙伴,中美贸易总值为9584.6亿元,下降12.8%,占我外贸总值的10.6%。 我国与东盟贸易金额的逆势增长与北部湾港货物吞吐量大幅增长一定程度上相互印证,再次验证国际分工结构性调整背景下北部湾港的投资逻辑。 投资建议:北部湾港连接大湾区、背靠中西部、面向东南亚,未来将由区域性港口成长为国际门户港。我们重申对北部湾港的推荐,维持盈利预测并重申“买入”评级。 再次强调“三个结构性调整”背景下北部湾港的投资逻辑:1)国内区域经济结构性调整背景下,钢铁、化工、造纸、有色等产业向中西部及西南沿海地区转移对北部湾港货物吞吐量的推动;2)中西部的发展以及中西部货运交通结构的重大调整:西部陆海新通道的建设使北部湾港经济腹地向内陆延伸,目前主要服务广西、贵州、云南三个省(自治区),未来将延伸至13个省(市,自治区)。3)国际分工结构性调整背景下,北部湾港未来将持续受益于东盟地区的经济发展和我国与东盟贸易往来的增加。 维持公司2020-22年13.0/16.1/19.6亿元的归母净利润预测,对应预测EPS分别为0.79/0.99/1.20元,按照2020年5月8日9.59元/股的收盘价,对应2020-22年PE分别为12.1/9.7/8.0倍,重申“买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能;国内外疫情持续时间;复工情况。
深高速 公路港口航运行业 2020-05-14 9.39 11.57 28.56% 9.44 0.53% -- 9.44 0.53% -- 详细
高速公路重启收费,公司主业景气回升。 全国高速公路从5月6日起恢复收费,公司主业重回正轨,估值有望获得修复,基于:1)车流量基本面向好;2)潜在的政府补偿措施;3)外环高速即将通车,投资项目进入收获期。我们预计公司2020/21/22年度股息率为3.3/5.4/5.9%(假设分红率为45%)。在全球低利率环境,高股息资产对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2020/21/22年公司EPS 为0.70/1.14/1.23元,目标价为11.57-11.65元。维持“买入”评级。 我们对车流量持乐观展望,ETC 优惠已反映在股价中。 据交通部,3月和4月全国高速公路车流量同比增加10.4%和21.4%;五一假期前一周,车流量同比增加37.0%。疫情期间用路需求不减,我们认为主要因为:1)私家车可避开拥挤人群;2)油价大幅下降,自驾边际成本减少;3)货车从普通道路驶入高速公路。恢复收费以来(5月6日至10日),全国高速公路车流量同比仅减少5.4%。考虑油价大幅降低、促进汽车消费政策、疫情期间自驾比例高,我们对车流量保持乐观展望。据广东交通厅,ETC 95折(2019年7月实施)优惠和第6类货车99折优惠(2020年2月实施)将继续对费率产生影响,但我们认为已反映在股价中。 环保转型初具规模,投资项目接连上市。 公司环保业务资产比例接近20%(2019年)。据2019年度业绩说明会,公司重点关注的是风电和餐厨垃圾处理业务,1)风电业务:公司在2019年收购南京风电和包头南风;2)餐厨垃圾处理业务:公司在2020年初收购蓝德环保(设计处理规模约3000吨/日),并且中标深圳市光明区环境园餐厨垃圾处理项目(设计处理规模约1000吨/日)。公司在2017年投资获取德润环境20%股权,其子公司三峰环境于2020年5月获得证监会IPO批文。公司参股3.44%股权的贵州银行也在2019年12月在香港上市。 拟进行H 股定增融资,未来投资项目多,资本开支较重。 公司拟非公开发行不超过3亿股H 股(约占总股本13.76%),事项已获股东大会通过,将报证监会审批。定价基准为不低于1)定价基准日前最新经审计的每股净资产和2)定价基准日前5个交易日H 股均价的90%。当前H 股收盘价为8.51港元/股(2020/5/11),低于2019BPS 约7.6%。据2019年报,公司预计2020-2022年资本开支约76.5亿元,主要投向外环高速、阳茂改扩建、蓝德餐厨与光明环境园项目。董事会(4/29公告)已批准机荷改扩建项目启动施工设计和造价咨询,我们预计资本开支将提高。 考虑交通部潜在的补偿措施,维持“买入”评级。 因恢复收费时间(5月6日)早于我们预期(7月1日),我们调整2020/21/22年归母净利预测至15.29/24.83/26.81亿元(前次11.43/24.66/26.62亿元)。基于分部估值法,调整目标价至11.57-11.65元(前次11.00-11.20元),测算过程详见正文。考虑政府潜在的补偿措施,维持“买入”评级。 风险提示:恢复收费后车流量低于预期;政府补偿方案进展迟缓。
福建高速 公路港口航运行业 2020-05-14 2.73 3.23 20.07% 2.73 0.00% -- 2.73 0.00% -- 详细
高速公路主业景气回升,但ETC优惠与路产折旧上调有一定负面影响全国高速公路从5月6日起恢复收费,公司主业重回正轨,估值有望获得部分修复,基于:1)车流量基本面向好;2)潜在的政府补偿措施。同时,ETC通行费优惠将使恢复收费后的实际费率下降,路产折旧上调将拖累全年盈利。我们预计公司2020/21/22年度股息率为2.8/6.1/6.6%(假设分红率为50%)。我们预计2020/21/22年公司EPS为0.15/0.33/0.36元,目标价为3.23-3.37元。维持“增持”评级。 我们对车流量持乐观展望,期待后续的政府补偿公路免费政策实施后,车流量已迅速恢复。据福建省交通厅,全省高速公路出口车流量在2月1-16日同比降低71.5%,在2月17-29日同比降低20.6%,在3月同比增长12.7%。疫情期间高速公路用路需求不减,我们认为主要因为:1)私家车可避开拥挤人群;2)油价大幅下降,自驾边际成本减少;3)货车从普通道路驶入高速公路。高速公路恢复收费以来(5月6日至10日),全国高速公路车流量同比仅减少5.4%。考虑油价大幅降低、促进汽车消费政策、疫情期间自驾比例提高,我们对后续车流量保持乐观展望。政府补偿或部分弥补免费政策产生的损失。 ETC95折继续影响客车费率,货车费率下调的影响将在2Q体现2019年7月起,福建省全面推广ETC通行费95折优惠,伴随ETC使用率的提升,客车实际支付费率小幅下降。我们认为,市场对客车优惠已有充分预期。5月2日,福建省交通厅挂网货车通行费标准。与年初相比,3、4类货车/专项作业车被额外给予通行费减征9%的优惠。我们认为货车降费的影响将从2Q起在业绩中有所体现。 重估车流量使折旧费用上升,受益利率下行使财务费用下降公司每三年重新预测剩余收费期限的车流量,并调整以后年度每标准车流量应计提的折旧。据4月30日公告,泉厦、福泉、罗宁高速公路的标准车折旧自2020年1月1日起上调,采用未来适用法做会计估计变更。公司测算,假设从2017年初起运用该会计估计,2017-2019年归母净利润将分别下调5.4%、5.2%、5.5%。“15闵高速”公司债(票面利率4.9%; 约占公司2019年付息债务的45%)将于2020年8月到期,考虑年初至今市场利率已大幅下降,我们预计债务置换或使公司财务费用进一步降低。 考虑交通部潜在的补偿措施,维持“增持”评级因恢复收费时间(5月6日)早于我们预期(7月1日)及货车费率下降,我们调整2020/21/22年归母净利预测至4.13/9.13/9.88亿元(前次2.78/9.52/10.25亿元)。我们认为采用不受公路免费影响的2021年作为估值基础。考虑公司过往分红率高于行业,在行业中枢8.5x2021PE上给予约15%溢价(溢价率与前次相同),基于9.8-10.2x2021PE(前次8.9-9.1x2021PE)给予目标价3.23-3.37元(前次3.12-3.19元)。维持“增持”评级。 风险提示:恢复收费后车流量低于预期;政府补偿方案进展迟缓。
宁沪高速 公路港口航运行业 2020-05-12 10.49 11.38 13.12% 10.50 0.10% -- 10.50 0.10% -- 详细
高速公路重启收费,估值有望获得修复 全国高速公路从5月6日起恢复收费,公司主业重回正轨,估值有望获得修复,基于:1)车流量基本面持续向好;2)潜在的政府补偿措施。我们预计公司2020/21/22年度股息率为3.2/4.7/5.2%(假设分红率为55%)。在全球低利率环境,低Beta高股息资产对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2020/21/22年公司EPS为0.60/0.91/0.99元,目标价为11.38-12.18元。维持“增持”评级。我们对车流量持乐观展望,期待后续的政府补偿3月和4月全国高速公路车流量同比增加10.4%和21.4%;五一假期前一周,车流量同比增加37.0%。疫情期间高速公路用路需求不减,我们认为主要因为:1)私家车可避开拥挤人群;2)油价大幅下降,自驾边际成本减少;3)货车从普通道路驶入高速公路。高速公路恢复收费以来(5月6日至8日),全国高速公路车流量同比仅减少4.8%。考虑油价大幅降低、促进汽车消费政策、疫情期间自驾比例提高,我们对后续车流量保持乐观展望。交通部表示正在制定保障政策,包括延缓付息、本金展期或者续贷及适当延长经营期限等。政府补偿或部分弥补免费政策产生的损失。 因新建高速公路,2020-2021年资本开支较重 公司在建4个路桥项目,总投资约260亿元,其中:五峰山、常宜、宜长项目进度为73.26%、76.21%、50.11%,公司预计在2021年完工;龙潭大桥项目进度为5.93%,预计在2024年建成。公司2019年实际资本开支为80.86亿元,2020年计划资本开支为95.31亿元。根据项目进度,2020-2021年为公司的资本开支高峰。我们预计,建设期现金流受到较大影响,因贷款利息资本化,建设期净利润受影响不大。 ETC95折继续影响客车费率,货车费率下调的影响将在2Q体现 2019年7月起江苏省ETC通行费折扣由98折调整至95折,伴随ETC使用率的提升,客车实际支付费率小幅下降。我们认为,市场对客车优惠已有充分预期。5月3日,江苏省交通厅挂网货车通行费标准。与年初相比,二至六类货车的收费标准小幅下降,并且可叠加ETC95折。我们认为货车降费的影响将从2Q起在业绩中有所体现。 考虑交通部潜在的补偿措施,维持“增持”评级 因恢复收费时间(5月6日)早于我们预期(7月1日)及货车费率下降,我们调整2020/21/22年归母净利预测至30.47/45.65/49.86亿元(前次22.86/47.58/51.17亿元)。我们调整目标价至11.38-12.18元(前次10.20-10.66元),基于:1)采用不受公路免费影响的2021年作为估值基础,基于12.5x2021PE(行业估值中枢为8.4x2021PE,因高分红给予约50%溢价,溢价比例与前次相同),估算目标价11.38元;2)DCF:基于WACC=7.71%(前次8.41%)测算目标价12.18元。维持“增持”评级。 风险提示:恢复收费后车流量低于预期;政府补偿方案进展迟缓。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-05-12 6.95 7.60 11.44% 7.03 1.15% -- 7.03 1.15% -- 详细
下游用煤需求依然疲弱,大秦线4月运量同比降低9.50%5月8日,大秦铁路发布月度数据。4月,大秦线完成货运量2972万吨,日均运量99.07万吨,同比下降9.50%;1-4月,大秦线完成货运量11705万吨,同比下降17.89%。国内疫情得到控制但国外疫情冲击加大,致使东南沿海火电用煤需求同比下降。大秦线在5月开启春季检修,考虑港口和电厂存煤量较高,我们预计5月日均运量约为100万吨。在全球降息背景下,高股息股票对低风险偏好资金仍有吸引力。 我们预计2020-2022年EPS为0.76、0.88、0.86元,目标价为7.6-8.0元。维持“增持”评级。沿海用煤需求疲弱,来自进口煤与蒙冀线的通道竞争加剧大秦线主要目的地为东南沿海,因外贸订单受到国外疫情拖累,下游发电用煤需求不佳。4月,六大电厂耗煤量同比降低13%。原煤生产已全面恢复,1-3月,我国原煤产量同比下降0.5%,其中山西省煤炭产量同比增加1.1%。4月,秦港、黄骅港、曹妃甸港、京唐东港的煤炭铁路调入量同比变化-36%、-21%、+16%、-31%。我们从港口数据判断,4月蒙冀线对大秦线的铁路通道竞争加剧。来自进口煤的竞争压力仍较大。4月,全国进口煤同比增加22.3%;1-4月,进口煤增加26.9%。(数据来源:Wind)大秦线进入检修期,我们预计检修对运量影响小煤炭生产和运输环节已恢复常态,但需求复苏进度缓慢,使库存累加至高位。 4月底,秦港库存有578万吨;电厂库存可用天数达到30天(数据来源:Wind)。据山西日报,大秦线计划在5月1日至30日进行春季检修(每天停运3小时),比往年推迟约1个月。我们预计检修期间大秦线的运能约100-110万吨,因运输需求小于运能,5月运量受大修影响小。分红承诺稳定派息预期,类债属性得到增强公司拟发行不超过320亿元A股可转债,债券期限6年。公司目前股价低于1倍PB(LF),假设初始转股价格为7.66元(2019年BPS),可转债全部转股对股本的摊薄比例约28%。资金计划用于收购太原局集团公司持有9162万平方米土地使用权(对价283亿元)及西南环铁路公司51%股权(对价40亿元)。因发行可转债,公司提出2020/21/22年分红规划,即每年每股股息不低于0.48元,对应股息率6.9%(2020/5/8)。 因分红承诺,公司未来派息的可预见性提升,类债属性增强,稳定的高股息率有吸引力。因高股息具有吸引力,维持“增持”评级我们预计,2020/21/22年大秦线运量为3.97/4.35/4.35亿吨(前次4.08/4.35/4.35亿吨),公司归母净利润为113/131/128亿元(前次120/131/128亿元)。在煤炭需求下行时期,考虑公司给出的分红承诺,我们预计公司实际分红率将上升,因此将估值中枢提高至10.0-10.5x2020PE(历史PE中枢为10x;前次估值基础9.5-10.0x2020PE),调整目标价至7.6-8.0元(前值7.7-8.1元)。因高股息率具有吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
山东高速 公路港口航运行业 2020-05-11 5.49 7.40 35.78% 6.11 11.29% -- 6.11 11.29% -- 详细
投资建议:疫情冲击对公司产生短期冲击,伴随经济活动及高速收费重启,公司经营有望恢复正常,业绩逐季改善确定性高。行业属性使公司盈利具备较强稳定性,历史复盘股价防御性突出,叠加核心路产改扩建完成提振业绩,中期兼具进攻性。未来公司将聚焦主业发展,2019年分红比例大幅提升印证公司对市场回报的高度重视,在当前利率正处下行通道的情况下配置价值凸显。预计2020-2022年EPS 为0.49/0.74/0.83元,同比-23%/51%/13%。公司估值在行业内明显偏低,对2021EPS 按10xPE 估值,目标价7.4元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 坐拥山东高速公路中枢干线,区位优势显著。公司依托经济强省山东,卡位济青、京台高速等省内核心交通干线,并积极布局省外路产,自有运营里程1241公里,资产规模、盈利能力跻身全国高速行业龙头之列。 核心路产改扩建开启公司新一轮成长。公司核心路产相继启动改扩建,形成经营期限延长、利润稳健增长的“双优解”。济青高速2019年底提前完成改扩建,收费期限延长至2044年,2020年车流量预计将超过改扩建前30%,叠加收费标准提升约25%,预计2020-2022年通行费增长71%/56%/10%。 测算2021年起可每年贡献业绩增量10亿元左右。京台高速预计2023年通车,预计通行费较改扩建前提升62%,成为公司另一盈利增长点。 路产至暗时刻已过,中期改善确定性高。公司路产短期受疫情及免费通行政策冲击,2020H 业绩预计明显下滑。伴随疫情缓解,经济活动已陆续重启,同时高速公路于5月6日提前收费,路产经营最坏的时刻已经过去,有望自下半年将开启业绩的明显改善。依据《收费公路管理条例(修订草案)》规定,政府政策给经营型公路造成损失的,应当通过延长经营期限、给予财政补贴等方式予以补偿,有望在中期增厚公司的投资价值。 中长期聚焦主业发展,重视分红回报,股权激励促公司治理不断改善。目前公司已逐步退出房地产业务,并将在未来逐步压减财务性投资规模,聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长。公司于2019年大幅上调分红比例,印证公司对市场分红回报的高度重视。近期公司出台股票激励计划,捆绑管理者与公司利益,促使公司治理不断完善,提升投资预期稳定性。 风险提示:疫情扩散超预期、金融投资出现大额亏损
日照港 公路港口航运行业 2020-05-11 2.49 -- -- 2.50 0.40% -- 2.50 0.40% -- 详细
事件概述2020年 4月 27日公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现货物吞吐量 6511万吨,同比+4.38%;实现营收 14.16亿元,同比+9.33%;归母净利润 1.78亿元,同比-23.69%;扣非后归母净利润 1.76亿元,同比-10.74%。 2020年 一季度公司吞吐量及营收逆势增长, 受非经常性损益等因素影响,业绩同比下降。 2020年一季度,受国内外疫情影响,港口行业数据普遍承压,在此背景下,日照港货物吞吐量及营收均实现逆势增长,表现亮眼。 报告期内,公司归母净利润降幅同比-23.69%,主要原因为去年同期公司处置子公司外理公司 84%股权,产生资产处置损益4,654.35万元,使得当期投资收益基数较高,2020年一季度公司投资收益较去年同期减少约 4502万元,同比-81.49%。 报告期内,公司扣非后归母净利润同比-10.74%,主要原因为费用率的同比提高:2020年一季度公司管理费用、财务费用分别为6566/7502万元,同比分别为+40.7%/+13.3%,三费合计约 1.4亿元,占营收比例约 9.9%,较去年同期提高 1.2个百分点。 此外,报告期内公司计提信用减值损失 986.6万元,主要原因是期末应收账款增加导致报告期内坏账损失计提数增加所致。 2020年一季度公司内贸货物吞吐量大幅增长,同比+23.26% , 外贸基本持平; 矿石、煤炭 及制品 等内需相关大宗商品吞吐量逆势增长。 分贸易类型来看,2020年一季度日照港外贸、内贸货物吞吐量分别为 5091/1420万吨,同比分别为+0.12%/+23.26%,占比分别为78.2%/21.8%。分货物来看,报告期内公司金属矿石、煤炭及制品、非金属矿石等内需强相关货物实现正增长,货物吞吐量分别为 3719/1216/405万吨,同比分别为+5.4%/+3.9%/+44.1%;木材及粮食等货物吞吐量同比下降,货物吞吐量分别为 516/267万吨,同比分别为-9.5%/-10.4%。 投资建议 :日照港作为环渤海地区重要能源及原材料中转基地, 内需相关货物占比高,预计随着国内疫情的稳定控制和经济的回暖,货物吞吐量有望快速增长,维持 公司 全年盈利预测 ,维持 “买入”评级。 2020年一季度日照港矿石、煤炭及制品等内需强相关货物吞吐量合计约 5340万吨,占公司货物吞吐量比例约 82%。我们认为,随着国内疫情的稳定控制和上下游企业的复工复产,公司货物吞吐量有望快速增长。 我们维持对公司 2020-22年 6.7/6.9/7.2亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.22/0.23/0.23元,按照 2020年 4月 28日2.37元 / 股 的 收 盘 价 , 对 应 2020-22年 PE 分 别 为10.9/10.5/10.1倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示宏观经济存在下行超预期的可能;国内外疫情持续时间;复工进度。
招商轮船 公路港口航运行业 2020-05-11 6.57 8.32 40.54% 6.65 1.22% -- 6.65 1.22% -- 详细
事件:招商轮船公告《2019年年度报告》及《2020年第一季度报告》,2019年实现营收 145.56亿元(同比+33.17%),实现归母净利润 16.13亿元(同比+38.22%);2020年 Q1实现营收 45.80亿元(同比+24.45%),实现归母净利润 12.66亿元(同比+262.37%)。 油运市场 显著 回暖,业绩 进入 回升 通道: :2019年实现归母净利润 16.13亿元(同比+38.22%),扣非归母净利润 15.34亿元(同比+81.19%),业绩增长主要系国际原油运价上升所致。根据 Clarksons 评估,中东至中国航线 VLCC 全年平均 TCE 为 44625美元/日,其中 2020年 Q4平均 TCE达 106866美元/日。2019年加权 ROE为 7.68%(同比+1.28pct )。 2020年 Q1实现归母净利润 12.66亿元(同比+262.37%),实现扣非归母净利润 12.39亿元(同比+359.20%),主要系 VLCC 油轮市场 2019年 Q4显著复苏,公司 2019年 12月及 2020年初高位定载若干长航线航次租船合同。2020年 Q1公司加权 ROE为 4.90%(同比+3.19pct),盈利能力亦明显提升。但 2020年 Q1同时受春节淡季、新冠疫情及其他短期事件影响,春节前后油轮及干散货市场陷入季节性低迷,对公司收益也造成了较大负面影响。2020年,公司力争营业收入增长 20%,达到 175亿元,营业成本努力控制在 139亿元左右。 油轮运输及干散货运输业务业绩改善明显: :2019年分业务而言:1)油轮运输业务实现营收 71.61亿元(同比+49.93%),毛利率 28.70%(同比+14.33pct);2)散货船运输业务实现营收 52.61亿元(同比+30.30%),毛利率 18.76%(同比+4.86pct);3)滚装船运输业务实现营收 12.89亿元(同比-4.04%),毛利率 13.16%(同比-4.55pct)。 投资建议:预计 2020-2022年分别实现净利润 43.34/56.68/58.46亿元,EPS 分别为 0.64/0.84/0.87元,PE 分别为 10.54/8.06/7.82X。限硫令公约生效将对油轮及干散货有效运力产生影响,低油价导致的油价升水及储油套利,油运运价维持在高位的动机较强,给予 13-15X 市盈率估值,2020年底股价合理区间在 8.32-9.60元,调高至“推荐”评级。 风险提示:限硫令公约影响不及预期;油价大幅上涨;疫情持续失控。
招商公路 公路港口航运行业 2020-05-11 7.12 8.53 26.00% 7.17 0.70% -- 7.17 0.70% -- 详细
高速公路重启收费,估值有望获得修复 全国高速公路从5月6日起恢复收费,公司主业重回正轨,估值有望获得修复,基于:1)车流量基本面持续向好;2)潜在的政府补偿措施。公募REITs试点政策推出,有助于盘活收费公路运营资产。凭借优秀的投资管理能力,我们认为公司有望获益。我们预计2020/21/22年EPS为0.40/0.76/0.84元,目标价为8.53-8.58元。维持“增持”评级。 我们对车流量持乐观展望,期待后续的政府补偿 3月和4月全国高速公路车流量同比增加10.4%和21.4%;五一假期前一周,车流量同比增加37.0%。疫情期间高速公路用路需求不减,我们认为主要因为:1)私家车可避开拥挤人群;2)油价大幅下降,自驾边际成本减少;3)货车从普通道路驶入高速公路。高速公路恢复收费的第一天(5月6日),全国高速公路车流量同比仅减少2.1%。考虑油价大幅降低、促进汽车消费政策、疫情期间自驾比例提高,我们对后续车流量展望乐观。交通部表示正在制定保障政策,包括延缓付息、本金展期或者续贷及适当延长经营期限等。政府补偿或部分弥补免费政策产生的损失。 公募REITs政策破冰,或助力公路行业长期发展 4月30日,证监会和发改委联合发布推进基础设施REITs试点工作通知,收费公路被列入优先支持的行业名单。我们认为,公募REITs的推出将有助于盘活存量收费公路资产,具体体现在:增加资产证券化渠道、降低公路行业杠杆、提升融资效率、反哺新路建设。招商公路作为具有投资运营优势的龙头企业,有望从公募REITs的发展中受益,基于:1)打通“融投管退”周期中的退出环节,提升投资回报率与资金周转效率;2)优秀的投资能力有望获得估值溢价;3)商业模式或从重资产部分转向轻资产,投资的现金压力减小,长期看分红率亦有望提升。 ETC95折继续影响客车费率,货车费率下调的影响将在2Q体现 自2019年7月起,全国ETC通行费实施95折优惠,伴随ETC使用率提升,客车通行费支付费率小幅下降。我们认为,市场对客车优惠已有充分的预期。五一假期,各省交通主管部门纷纷挂网货车通行费说明。与年初相比,受货车差异化政策的影响,江西、广西、湖北等省的货车通行费支付费率有小幅下降,将在恢复收费后的业绩中有所体现。 考虑交通部潜在的补偿措施,维持“增持”评级 因公路恢复收费时间(5月6日)早于我们预期(7月1日)、部分省份货车费率下降,我们调整2020/21/22年归母净利预测至25.11/49.49/54.95亿元(前次15.41/52.02/56.60亿元),预计2020/21/22年度股息率为2.3/4.5/5.0%(假设分红率为40%)。我们认为公路免费为一次性事件,看好公司在长期赛道中投资里程增长与后端产业链发展前景。据分部估值法,我们调整目标价至8.53-8.58元(前次8.35-8.40元)。维持“增持”评级。 风险提示:恢复收费后车流量低于预期;政府补偿方案进展迟缓。
招商公路 公路港口航运行业 2020-05-11 7.12 -- -- 7.17 0.70% -- 7.17 0.70% -- 详细
证监会、发改委发布REITs试点通知:2020年4月30日,中国证监会、国家发展改革委发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。其中提出聚焦的重点行业,优先支持基础设施补短板行业,包括仓储物流、收费公路等交通设施。REITs可以有效盘活存量资产、形成良性投资循环,提升直接融资比例,降低企业杠杆。同时作为中等收益、中等风险融资工具,有利于丰富资本市场投资品种,拓宽社会投资渠道。 高速公路资产回收期长、现金流稳定,具备REITs试点条件。信托投资基金(REITs)指将流动性较低的、非证券形态的不动产资产投资,直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。基础设施类REITs产品是以基础设施等不动产财产或不动产收益权作为基础资产,以未来产生的运营现金流为主要收益来源的一种标准化金融产品。高速公路资产开展公募REITs试点具有天然的条件和需求:1)高速公路资产具有稳定的正现金流;2)收费公路无形资产主要为特许经营权,权属清晰,收费期明确;3)高速公路是典型的资本密集型行业,发行的公募REITs有利于提前回收资本金、降低负债率加快资产周转率。 招商公路是具有REITs基因的高速公路运营商:招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。 公司具有天然的REITs基因、也有相应需求,一方面公司具有较强的高速公路投资能力、投资经验较为丰富、且投资范围遍布全国各地;此外公司近期频繁收购导致负债率明显提升,推进REITs有助于公司降低负债率,加快资产周转率。招商公路受益于REITs可能的方向为1)公募REITs产品的基础仍是资产运营,招商公路是中国投资经营里程最大的高速公路运营服务商,未来可以开拓运营托管服务范围,扩宽业务模式以及范围,增厚公司利润。2)公司现有高速资产以及未来新收购的高速资产均可使用REITs模式,降低负债率、加快周转率,提供了轻资产快速扩张的新可能。 3)公司旗下的光伏资产等也具有发行REITs可能性,将进一步缓解公司融资压力,降低运营风险。综上,我们认为招商公路具有发行REITs产品的能力也相应有一定需求,同时发行REITs产品有助于公司拓宽融资方式、新增盈利模式;加快公司资产周转、降低负债率、提升利润、通过轻资产模式快速扩张。 短期受疫情影响业绩下滑,但对长期估值影响不大:2019年公司全年实现营业收入81.85亿元,同比增长21.09%,实现归母净利润43.27亿元,同比增长10.65%,业绩稳健符合预期。2019年公司收购中国中铁高速公路存量资产、牵头联合多家国内上市公司签约土耳其三桥项目,外延并购优质项目保证高速公路收入稳健性;智能交通业务板块齐头并进,收入增速位列公司所有业务板块之首。2020年Q1,公司实现营业收入8.70亿元,同比下降49.09%;归母净利润为亏损7.14亿元。公司一季度亏损主要是受疫情影响全国高速公路自2月17日起免费通行,公司主营业务受到较大影响。但随着5月6日全国高速公路恢复收费,我们预计公司业绩将很快恢复,且未来很有可能通过延长收费期限的方式弥补损失,因此我们认为在DCF估值下,短期冲击对公司长期价值影响不大。 投资策略:2020年高速公路免费政策短期影响公司盈利水平,但随着复产复工不断推进及免费政策结束,预计公司业绩将很快恢复。此外,公司提出股权激励计划,优化公司治理;发行可转债体现了对未来发展的信心。我们下调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润22.77、52.11、57.75亿元,EPS为0.37、0.84、0.93元,对应2020年5月6日收盘价7.17元,PE为19.5X、8.5X、7.7X,假设未来几年分红率维持40%,股息率约为2.1%、4.7%、5.2%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响车流量、收费政策风险、新增投资不及预期等。
招商港口 公路港口航运行业 2020-05-08 14.13 -- -- 14.33 1.42% -- 14.33 1.42% -- 详细
事件概述: :2020年 4月 29日晚间,公司发布 2020年第一季度财务报告。公司一季度实现营业收入 28.86亿元,同比+6.78%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.5亿元,同比-81.61%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.0亿元,同比-23.83%。 ? ? 公司 02020年第一季度港口业务量同比下滑, 判断湛江港纳入并表范围是公司营收增长的主要原因。根据公司披露的 1-3月的业务量数据,公司一季度累计实现集装箱吞吐量 2522.4万 TEU,同比-5.3%;累计实现散杂货吞吐量 10770.5万吨,同比-13.4%。 公司一季度业务量同比出现下滑,而营业收入同比+6.78%,我们判断主要是由于公司 2019年 2月开始将湛江港纳入合并范围,而今年一季度则包含湛江港 1-3月完整的财务数据。 公司于 2019年 1月 3日公告以 3.75亿元对价受让广东外运持有湛江港 5%股权;于 2019年 1月 9日公告,以 30亿元人民币增资湛江港,增资完成后将合计控制湛江港约 58%股权。根据公司2019年报,公司对湛江港的购买日为 2019年 2月 3日,即湛江港从 2019年 2月开始纳入公司的合并范围。因此,我们判断公司 2020年第一季度营收增长的主要是由于今年一季度包含湛江港 1-3月完整的财务数据,而去年同期仅包含了湛江港 2-3月的财务数据。 ? ? 受公司持有的股票资产价格波动的影响,公司一季度确认公失 允价值损失 119.89亿元;上年同期公司对原持有的湛江港股份益 确认投资收益 885.45亿元,本期无。两项因素是造成公司业绩同比下滑的主要原因。公司持有青岛港、宁波港以及宁沪高速的股票,此部分资产以公允价值计量,即根据资产负债表日的股票价格相应调整账面价值并相应确认公允价值变动损益。由于年初以来青岛港、宁波港以及宁沪高速等股票价格下跌,故公司一季度相应确认公允价值变动损失 1.89亿元,而上年同期因股票价格上涨公司相应确认公允价值变动收益 8.03亿元。此外,去年一季度由于湛江港纳入合并范围,公司对前期持有的湛江港股份按照公允价值重新计量,相应确认投资收益约 8.45亿元。前述两项原因是公司业绩同比下滑的主要原因。 投资建议 :司 维持公司 2020- -222年 盈利预测, 维持“买入”评级。受新冠疫情等影响,公司一季度的港口业务量出现了下滑。我们认为,未来随着新冠疫情的逐渐缓解,公司的港口业务将逐步得到改善,长期看好公司国内及国际港口网络的战略布局。维持我们对公司的盈利预测,预计公司 2020-22年的营业收入分别约为 118/125/131亿元;预计公司 2020-22年归属于上市公司股东的净利润分别约为 11.8/13.8/15.6亿元,按照 2020年 5月 6日公司股票 14.13元/股的收盘价计算,对应的 PE 分别为 23/20/17倍,维持“买入”评级。风险提示宏观经济下行有超预期的可能;公允价值变动的风险;跨国经营的政治风险;汇率波动风险;疫情发展超预期的可能。
韵达股份 公路港口航运行业 2020-05-05 29.51 -- -- 35.65 20.81% -- 35.65 20.81% -- 详细
事件:韵达股份披露2019年年报,公司实现营收344.04亿,同比增148.30%,归母净利润26.47亿,同比减1.88%,扣非净利润24.14亿,同比增13.06%。公司同时披露2020年一季报:营收56.25亿,同比减15.86%,归母净利润3.34亿,同比减41.06%,扣非净利润2.60亿,同比减48.02%。 一季度受到疫情与竞争影响收入出现负增长 公司2019年完成快递量100.3亿票,同比增43.6%,远超行业增速,2019年市占率达到15.79%。但一季度受新冠疫情影响,通达系公司2月复工季度慢于直营制快递,公司1Q2020件量19.10亿票,同比增7.1%,1Q20市占率15.24%。价格竞争拖累收入表现,4Q19与1Q20业绩受影响若仅看单季度报表,公司去年四季度扣非净利润6.29亿,同比下降13%,主因为四季度旺季结束过后,行业价格竞争再度开始时间点早于往年,造成去年12月后价格较低。同样的问题延续到了今年一季度,在3月全行业抓紧复工之际,对市占率的争夺进一步带来了快递业价格下行,叠加特殊时期对加盟网点的呵护与让利,3月单价降幅较大达到23%,因此出现了一季度量增7.1%、收入减15.9%的局面。 成本下降稳扎稳打,毛利受单价影响有所下降 2019全年,公司剔除派费后的中转相关成本(运输+操作)为1.09元/票,同比2018年下降0.12元/票,下降趋势依旧,但受制于价格下行,全年快递服务单位毛利降至0.36元/票,降幅较大达到0.14元/票。2019全年包含了其他业务(快运、其他、物料销售)的综合毛利为0.45元/票,同比降0.11元/票,其他业务毛利表现优于快递,我们认为部分受益于公司下半年快运出表。 进入2020年一季度,公司综合成本(含派费)由去年同期的3.16元/票大幅下降至2.59元/票,但包含了其他业务的综合毛利为0.36元/票,下降0.23元/票,公司整体毛利额下滑34.9%至6.79亿。而费用端的刚性支出放大了公司在归母净利润端的跌幅。 阿里巴巴参股2%,完成一线通达股权拼图 公司年报与一季报前十大股东中均出现阿里巴巴创投,持股比例均为2%。阿里巴巴对韵达的入股意味着阿里完成了对当前所有上市通达系公司的入股,而这背后的意味是,在业务端受拼多多崛起影响之际,阿里正在通过股权方式与快递企业之间形成更强的纽带,同时刺激快递企业在时效、服务上继续进步,以反哺线上商流体验,加强自身护城河。阿里对快递企业的投资代表了快递业在中国电商体系内不可替代的战略地位。 投资建议:快递企业竞争走向激烈,我们将2020-2021年盈利预测由27.79、33.06亿调整至26.78、29.26亿,新增2022年盈利预测32.96亿,考虑到疫情与行业价格可能的影响,由买入评级调整至增持评级。 风险提示:业务量增长低于预期;行业竞争格局恶化;成本改善低于预期;网络管理能力低于预期
中远海控 公路港口航运行业 2020-05-05 3.55 -- -- 3.62 1.97% -- 3.62 1.97% -- 详细
事件:公司公布20年一季报,实现营业收入361.1亿元,同比增长3.0%;归母净利润2.9亿元,同比下滑57.6%;扣非归母净利润0.8亿元,同比下滑86.0%。 集装箱航运业务保持盈利,人民币口径单箱航线收入增长10.9%,联盟的制约效应功不可没。20Q1,公司集装箱航运业务实现收入348.53亿元,同比增长4.18%,成本319.74亿元,同比增长5.75%,在全球贸易受新冠疫情影响的情况下仍实现毛利28.79亿元,表现较为靓丽。其中,公司实现航线收入327.16亿元,根据我们的测算,公司人民币口径的单箱航线收入达到约5835元/TEU,同比增长10.9%;美元口径的单箱航线收入达到约834.89美元/TEU,同比增长7.0%。我们认为单箱收入的上涨主要来源于限硫令实施以来船东加征了燃油附加费,但是更重要的是,在供需格局表现较弱的情况下,Q1的运价体现出了集运行业三大联盟鼎立的格局对行业运力投放及运价的制约效应,如非如此,行业运价仍可能出现较明显的下滑。 Q1公司海外航线货量表现较好,国内航线货量受隔离影响较为明显。20Q1,公司完成货运量560.68万箱,同比下滑4.67%,海外航线中,美线完成运量101.63万箱,同比下滑4.28%,欧线、亚洲区内线、其他国际航线完成运量113.30、183.31、57.78万箱,分别下滑0.46%、0.60%、1.39%,表现出较为强劲的韧性,我们认为这主要是因为集运船东往往会在年前进行囤货,这一行为托底了2月的海外航线货量,且3月随着中国复工复产的推进,经过新年及国内停工后,海外具有供应链重建需求,拉动了货量的增长;国内线方面,受制于人员及货物的隔离制度,仅完成运量104.66万箱,同比下滑16.37%,我们认为随着国内复工复产的推进,国内运量有望较快修复。 港口业务经营稳健,贸易活动受阻造成收入小幅承压。报告期内,公司港口码头业务收入15.62亿元,同比减少1.41亿元,降幅8.29%,我们认为其主要原因在于公司国内码头的吞吐量仅为2065.57万TEU,同比去年下滑了6.57%,且Q1国内码头纷纷减免了堆场使用费造成的影响。成本端方面,公司港口码头业务成本为12.24亿元,同比增加0.26亿元,增幅2.18%,表现较为稳健。值得注意的是,公司的海外码头吞吐量逆势完成了3.02%的增长,或与行业停航控班造成中转需求增长有关。 投资建议:集运三大联盟鼎立的格局对行业的运价具备制约效应,年内集运行业盈利的核心指标或将从价向量进行切换,根据国内对疫情的治理经验,海外的疫情风险尚未解除,可能对Q2、Q3集运传统旺季的货量造成影响,年内行业的货量可能呈现W形,而集运标的的投资机会亦有望出现在海外疫情的拐点,我们维持2020-2022净利润预测3.45、17.25、28.96亿元,对应PE估值126.0、25.2、15.0X,维持“增持”评级 风险提示:新冠疫情影响超预期、安全事故、全球宏观经济超预期下滑。
上海机场 公路港口航运行业 2020-05-04 69.73 80.23 10.83% 72.40 3.83% -- 72.40 3.83% -- 详细
上海机场发布一季度报告 上海机场发布一季度报告,实现营业收入16.4亿,同比下降41.0%,实现归母净利润8058万元,同比下降94.2%。 业务量因疫情显著下降,免税租金可能部分按保底提取 受疫情影响,上海机场一季度起降架次同比下降42.5%,旅客吞吐量下降57.1%,其中国际及地区航线起降架次同比下降40.0%,旅客吞吐量下降57.8%,导致公司收入显著下降,降幅为41.0%。公司于一季报中提到免税转让合同报告期内预估收入6.6亿,根据免税合同,2020年保底租金为41.58亿,折算季度保底约10.4亿元,公司确认的收入低于保底,但考虑到如果按照实际销售额计提租金,则发生于T2航站楼及卫星厅的免税销售额可能需要达到约17.5亿元,考虑到T1航站楼免税同样具备一定规模,这样上海机场一季度免税销售的测算值会明显高于实际值,因此我们认为公司确认的租金收入可能介于按照实际销售额×提成和保底之间。 成本呈现刚性,费用环比基本稳定,一季度盈利展现抗冲击能力 上海机场一季度营业成本16.21亿,环比2019年四季度基本稳定,这更符合上海机场表内业务相对简单、成本刚性的特征。公司费用水平环比基本稳定,投资收益因航班量及旅客量明显减少导致投资企业经营效益降低而有所下降,为1.18亿,降幅61%。综合来看,即便公司收入来源高度依托国际航线,而国际线业务量恰好因海外疫情扩散大幅下降,但仍可实现单季度盈利,在国内四家上市机场中表现最优,凸显抗冲击能力。 二季度业绩有压力,但免税大趋势依旧向好 鉴于国际疫情仍未完全得到控制,民航“五个一”政策持续,国际线复苏尚需时日,公司利润高度依赖国际线,因此二季度业绩或有一定压力,但在海外消费回流、居民消费能力增强的大趋势下,更宜放眼长期。疫情终会过去,浦东机场作为华东区域唯一核心国际空港的地位不改,免税租金收入持续成长的大趋势依旧向好,公司业绩前景光明。 投资建议 考虑到海外疫情预测难度较大,国际航线恢复时间及力度不明,因此暂不调整盈利预测,预计2020-2021年归母净利润分别为21.1亿、61.0亿,EPS分别为1.09元、3.17元,维持“买入”评级及目标价80.23元,继续推荐! 风险提示:宏观经济下滑,疫情持续,安全事故,大额资本开支。
申通快递 公路港口航运行业 2020-05-04 16.44 -- -- 19.51 18.67% -- 19.51 18.67% -- 详细
事件:申通快递披露2019年年报:实现营收230.89亿,同比增35.71%,实现归母净利润14.08亿,同比降31.27%,扣非净利润13.43亿,同比降21.96%。公司同时披露2020年一季报:营收35.73亿,同比降20.72%,归母净利润5836.13万,同比降85.60%,扣非净利润2248.02万,同比降93.96%。 2019年业务量增速加快,单位毛利受价格影响回顾2019,公司在:1)量:19年实现业务量73.71亿件,同比增44.19%,市占率11.60%,较2018年扩大1.52个百分点。2)价:但随着2019年竞争加剧,单价上公司同比2018年下降0.2元/票降至3.07元/票,剔除派费单价1.36元/票,导致收入增长慢于业务量增长近10个百分点。3)成本方面,公司2019年剔除派费后的快递成本为1.07元/票,同比略有0.02元/票的增加,主要体现在单位面单成本上,整体看公司成本控制,由于转运中心并表带来中转成本口径上升,我们认为实际可比口径下的单位成本应有一定程度的下降。截止2019年末,公司转运中心自营数量61个,同比2018年增加1个,自营率达到89.71%。4)毛利:表观上看,公司单价与成本变化导致2019年快递单位毛利有所萎缩,从2018年的0.53元/票降至0.31元/票,2019年综合毛利额24.2亿,同比减少12.4%。2020Q1增长略有放缓,导致业绩下行进入今年一季度,受到新冠肺炎疫情影响,春节后的2月份,通达系快递复工进度慢于直营系快递。 公司1-3月业务量增长分别为-21%、-37%与9%,三月单月有所恢复,但一季度整体业务量增长为-12.4%,受影响较大。我们预计进入二季度后公司将会重回量的增长轨道。价格方面,公司一季度单价跌幅小于同行,1-3月分别下滑0.08、0.59与0.41元/票。但由于一季度业务量负增长,影响快递规模效应发挥,一季度单位综合成本不降反增,每票增长0.02元,导致公司单位毛利降至0.16元/票,总毛利额1.74亿,同比下滑73.6%。 预期二季度往后规模重回增长,继续观察成本轨迹申通在过去两年,通过回收转运中心、自建车队等方式夯实资产基础,网络管理已有改善,我们认为进入二季度后,网购活动恢复以及产能不受影响,行业与公司都将重回快速增长轨道,当前公司的重中之重仍然是在竞争下通过管理改善等方式降低成本、扩大规模、兼顾利润。投资建议:新冠疫情对公司业绩冲击较大,我们将公司2020-2021年盈利预测由18.99、22.86亿下调至15.56、17.27亿,新增2022年盈利预测18.35亿,考虑行业竞争可能导致价格继续下行,将公司评级由买入下调至增持。 风险提示:行业增长低于预期;竞争格局恶化;成本控制低于预期;管理改善低于预期
首页 上页 下页 末页 1/419 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名