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山东高速 公路港口航运行业 2021-10-15 5.65 -- -- 5.66 0.18% -- 5.66 0.18% -- 详细
报告导读山东高速股份发布公告,以非公开协议方式受让控股股东山东高速集团持有的齐鲁高速公路股份内资股7.785亿股,受让价格15.54亿元,转让价款部分来源于银行贷款。本次交易完成后,山东高速股份将持有齐鲁高速股份38.93%股权,成为齐鲁高速股份的控股股东。 投资要点收购齐鲁高速股份38.93%股权实现控股并表,夯实主业化解同业竞争为巩固公司作为集团高速公路、桥梁优质资产的运作及整合的唯一平台地位,进一步夯实公司在山东省内公路的投资、建设及营运方面的核心优势,山东高速股份将以15.54亿元对价受让高速集团所持齐鲁高速股份7.785亿股内资股(持股比例38.93%),其中部分转让价款来源自银行贷款。 齐鲁高速股份主营济菏高速(153.6公里)、德上高速聊城至范县段(68.942公里)及莘南高速(18.267公里)路产收费业务,以及少量工程及广告租赁业务,三条核心控股路产为山东省“九纵五横一环七射多连”高速公路布局的重要组成部分,连接省内多个农业、商业及旅游业发达地区,系鲁西地区交通运输大动脉。 业绩端,齐鲁高速资产优质,交易仅5.18倍PE,将大幅增厚公司业绩齐鲁高速股份2020年实现净利润6.21亿元,同比增长3.5%,ROE(摊薄)达21.41%,远高于同期SW 高速公路板块的6.12%及山东高速股份的6.48%;21H1实现净利润4.08亿元,已完成2020全年的65.7%。齐鲁高速股份承诺21-23年合计净利润不低于17.30亿元,根据收购公告中测算结果,假设齐鲁高速股份2021年内实现并表,则将为山东高速股份贡献本年归母净利润增量约3亿元,对应15.54亿元交易对价的市盈率仅约5.18倍。中长期看,根据《评估报告》,项目全部投资财务内部收益率(所得税后)高达10.07%。考虑标的核心公路资产优质,我们看好本次收购对公司未来盈利能力的大幅正向贡献。 融资端,“A 控H”属国内高速公路行业首例,获取融资优势山东高速股份自身于A 股上市,齐鲁高速股份于H 股上市,股权转让完成后将造就国内高速公路行业首例“A 控H”,一方面提升公司体内资产质量,另一方面有二级市场表现作为背书,有助公司把握沪港两地上市平台优势,便利融资渠道、降低融资成本。 运作端,打开集团优质路产进一步注入上市平台的想象空间高速集团吸收合并齐鲁交通发展集团后,目前运营管理高速公路里程约7745公里;山东高速股份截止2021年6月末自有路产1317公里,齐鲁高速股份截止2021年6月末自有路产241公里。据此按里程计算的集团路产证券化比例仅约20.1%,此次“A 控H”完成后将拓宽上市平台融资优势,后续高速集团优质路产资产进一步注入上市平台的资本运作想象空间打开,集团优质资产的证券化率有望进一步提升。 整体看,公司内生纵深增长、相关多元扩张,叠加高股息攻守兼备纵向看,改扩建成长性逻辑持续强化。21年前8月济青路月均通行费收入3.04亿元,较改扩建前2016全年月均大增34.6%。此外京台路德齐段改扩建项目已于7月中旬完工通车,实际投入金额95.43亿元;济泰段截止6月末项目实际进度21%。我们预计京台路全线改扩建工程有望于2022年底前完工通车,叠加济青路改扩建后业绩稳增将带来利润中枢大幅上移。 横向看,相关多元化扩张收窄经营风险。公司收购优质路产、并表轨交集团(21H1净利润1.90亿元,同比稳增4.4%),同时剥离房地产业务、严控风险基础上增厚金融投资收益(21H1投资收益4.99亿元,较19H1可比口径增长20.0%),战略回归主业后经营风险大幅收窄。 此外,公司2020-2024年承诺现金分红比例不低于60%,还具有高股息特性,整体攻守兼备。 盈利预测及估值由于此项交易尚须获得股东大会批准,我们暂不考虑本次收购影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.97亿元、38.66亿元、43.58亿元,对应当前股价PE 分别为7.92倍、6.96倍、6.17倍。当前公司自身改扩建成长逻辑处于强化上升期,且具备外延增量,叠加高股息攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;收购标的业绩不及预期;改扩建进度不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-10-13 6.34 -- -- 6.33 -0.16% -- 6.33 -0.16% -- 详细
黑体 2021年 9月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3462万吨,同比下降 1.45%,日均运量 115.40万吨。大秦线日均开行重车 76.0列,其中日均开行 2万吨列车 58.1列。 2021年前三季度,大秦线累计完成货物运输量 3.10亿吨,同比增长 4.72%。 投资要点9月日均运量环比微增, 10月短期受区域暴雨及秋季动车修影响或有承压9月份大秦线日均运量 115.40万吨,同比微降 1.45%,环比微增 0.15%。 自 7月偶发因素影响以来大秦线运量环比恢复, 但三季度整体受华北汛情影响较大,Q3合计日均运量 110.08万吨,同比下降 6.93%。 10月份运量或将承压,主要原因有二:一方面, 10月上旬山西地区受强降雨影响出现自然灾害,已停产煤矿 27座、非煤矿山 99座,此外南同蒲铁路中断,铁路运输有所停滞,当前已启动地质灾害Ⅲ级应急响应;另一方面, 10月 4日至 28日,大秦铁路展开为期 25天的集中修施工,我们预计秋季修期间大秦线日均运量约 100-105万吨。 电煤保供运输工作扎实推进,动车修后运量回升可期今年冷冬效应或将增加煤炭需求,国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,充分发挥铁路煤炭运输骨干作用, 全力做好今冬明春电煤保供运输工作。 冬季发电供暖用煤保供工作提前启动, 加强向太原、呼和浩特、西安、乌鲁木齐等煤炭主产区铁路局集团公司输送装运煤炭的空车,优先装运发电供暖用煤,在供暖季前支持重点地区及重点电厂进一步提升存煤水平。煤炭保供运输扎实推进之下,假设 10月份动车修及天气因素影响下日均运量 100万吨, 11-12月份日均运量回升至 115-120万吨,则预计大秦线全年运量 4.12-4.15亿吨,同比增长约 1.62%-2.38%。 长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,量价提升空间仍在运量角度, 能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有“三层安全垫” 支撑: 1)煤源结构调整, 煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河; 2)运输结构调整, 公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动; 3)竞争线路分流较弱, 西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。 从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。 2020年承诺兑现, 10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,公司 2021年对应当前收盘价(2021/10/8) 的股息收益可达 7.59%,托底绝对收益。 黑体楷体 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整, 我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底, 维持“增持”评级。 风险提示: 政策影响煤炭需求;公转铁推进不及预期;竞争性线路上量分流。
中储股份 公路港口航运行业 2021-09-24 7.46 10.48 88.49% 7.80 4.56% -- 7.80 4.56% -- 详细
商品流通业务国内地位领先,多种大宗供应链业务线上化百花齐放。受益于上半年国内大宗商品价格上行与各业务规模的拓展,公司商品流通业务的营收规模迎来爆发式增长。2021 年上半年实现营业收入191.76 亿元,同比大幅增长91.46%。公司持续推行多种供应链业务线上化转型,中储钢超发展势头迅猛。中储依托自身仓储物流资源能够做到稳定控货,交易流程透明,解决ToB 互联网平台风控端的最大痛点。大宗商品线上交易渗透率仍较低,市场成长空间广阔。单个产品的成功模式有望在多个赛道进行复制,看好中储供应链线上化产品的长足发展。 网络货运平台行业走向规范化,中储智运带来业绩新增量。公司经营的网络货运平台中储智运发展势头迅猛,2021H1 实现营业收入125.44 亿元,同比增长51.04%,平台成交货运量12917 万吨,同比增长46.75%。 国家对网络货运平台的监管政策从严,根治虚假开票乱象,行业将更加规范化。中储智运不同于互联网撮合交易平台,其业务具有线下交易场景,运营规范性更得政府青睐,易于享受政府方面更多优惠政策。同时平台以服务上游货主为出发点,解决平台流量变现的根本问题。随着市场集中度逐步提升,中储智运理应享有更大的市场份额,发展前景广阔。 中国物流新央企组建在即,重视央企重组后带来的长期价值。3 月19 日中国铁物与中国诚通集团旗下的中储股份、华贸物流发布公告,多公司正在筹划物流业务整合,形成新公司中国物流。我们认为新公司将寄托国家建设现代流通体系的希望,保障产业链、供应链的安全,使命巨大。 中储的资质在国内物流企业中最为优质,目前正在运营近1000 万平方米的物流仓储用地。基础物流仍为重资产行业,丰厚的固定资产方便公司在重组后扩展经营,国家有望在政策上给予相应的扶持。优秀基础资源加持有助于未来逐步形成新业态。我们认为中储的优质仓储物流资源价值仍被低估,需要重视此次央企重组的长期价值。 投资建议:公司武汉市江岸区土地被收储所贡献的约43 亿政府补贴将在未来逐步体现。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.61 元、0.60 元、0.69 元,对应PE 12.4x、12.6x、11.0x,给予“买入”评级。 风险提示:供应链线上化推进速度、中储智运业务拓展不及预期。
白云机场 公路港口航运行业 2021-09-24 10.88 -- -- 12.31 13.14% -- 12.31 13.14% -- 详细
民航业核心资产,商业模式优异一线城市机场,是中国民航业核心资产,随着新基建逐步投产,其正从单一的公共服务设施升级为汇聚网红餐饮和高奢顶奢品牌的顶级购物中心。 白云机场作为国内三大门户型机场之一,近年来随着流量快速增长,疫情前已经跨过其生命周期的拐点,从基建主导阶段步入非航主导阶段,流量变现能力快速提升。依托自然垄断的地位和超级流量平台的属性,白云机场商业模式十分优异,如果没有本次疫情干扰,全生命周期来看当下正处在产能利用率提升与免税高增长共振的黄金增长期,业绩成长性远超国内同行。 有税有望迎来重奢入驻,流量变现效率再进一步在非航主导阶段,机场消费属性逐步增强,高毛利的有税、免税及广告业务贡献其主要利润增量,其中以免税业务空间最大,弹性最强。就白云机场而言1)免税方面:2018年4月T2航站楼投产之后,在中免运营之下,白云机场免税业务开始强劲增长,2019年实现免税销售即达到约19亿元,之后这一快速增长节奏被新冠疫情中断。在国际客流持续极度低迷的背景下,合同中的保底条款已经很难继续履行,公司对于中免的应收账款21H1增长至2.58亿元。由于合同已经充分考虑了对中免的激励,且本身保底金额就不高,结合上海机场免税新协议及当下现实状况,我们预计公司与中免未来大概率仍然按原保底提成方式履行合同,但保底金额或将依据当期客流量进行合理调整。 2)有税方面:2019年以来,重奢品牌一改对国内机场渠道的态度,相关品牌开始高度重视并入驻国内一线机场,如LV进入北京大兴机场、上海虹桥机场、成都天府机场,深圳机场引入开云集团等。重奢顶奢品牌的集体进驻,使机场流量变现效率有望进一步提升,在免税逻辑带动利润增长斜率提升之后,有税业务或能接力。考虑到白云机场作为粤港澳大湾区核心枢纽,是三大门户枢纽中唯一还未有重奢品牌落地的机场,且T2航站楼完全具备重奢品牌开店的硬件基础,我们预计下一轮招标中或有重奢品牌合作能够落地,实现零的突破。 3)广告方面:广告业务与客流量水平高度相关,不考虑疫情影响的情况下,白云机场2021年保底收入应当达到约8亿元。疫情发生之后,白云机场对广告业务运营商虽有减免,但2020年相关收入仍然达到了6.8亿元。随着客流恢复,我们预计2021年广告收入仍不会低于2020年的6.8亿元,但需注意对T1广告运营商应收账款的后续处理。 新冠疫情持续冲击,估值处于历史底部自疫情发生以来,作为华南空中门户的白云机场首当其冲,业务经营活动尤其是国际线业务受到严重影响,收入端同比大幅下滑。同时,由于机场高经营杠杆的商业模式,其自身整体成本结构较为刚性,业绩明显承压。 随着防疫常态化,疫情也逐步由市场最初所预期的短期变量,演变为中期核心变量,免税机场的价值被阶段性重估。在近期疫情反复及被移出沪港通等利空冲击之下,公司市值在8月份创下疫情以来新低,接近破净,当前PB修复至约1.4倍,处于近7年来最低水平,整体估值已经处于历史性的底部。 疫情不改长期逻辑,静待国际客流拐点虽然疫情冲击仍在持续,但白云机场作为流量平台的本质并没有发生变化,其自然垄断的地位和广阔的成长空间也没有发生变化,我们坚定看好白云机场的长期价值。在机场目前的模型中,有税成长尚需时日,免税仍然是最具成长性和业绩弹性的板块,因此行业的复苏仍然高度依赖于国际客流。我们认为未来两年,白云机场的业绩仍然会受到疫情这一核心变量的影响,虽然复苏节奏难以预判,但方向已经确定向上,边际上有望不断向好。底部不悲观,国门重开日,价值回归时。 盈利预测和投资评级:司预计公司221021年--32023年营业收入分别为252.82亿元、865.28亿元、682.76亿元,归母净利润为--95.89亿元、2.83亿元、315.03亿元,对应PPEE分别为--43.767倍、90.191倍、1127.12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情再度爆发,重大政策变动,基建进度不及预期
韵达股份 公路港口航运行业 2021-09-23 18.70 -- -- 22.38 19.68% -- 22.38 19.68% -- 详细
对于我们此前提出的价格战风险收窄逻辑,韵达股份 6-8月份经营数据持续验证,6月票单价环比维稳 2.02元,7月票单价环比提升 0.02元至2.04元,8月票单价进一步环比提升 0.01元至 2.05元。 行业恶性价格战加速缓和信号已现,旺季将至建议关注韵达股份往后逐月量价趋势及逐季经营毛利润业绩,静待行业政策落地催化,维持韵达股份“买入”评级。 投资要点 量价双升延续,恶性价格战改善拐点筑实票单价环比拐点持续,验证恶性价格战加速改善。8月作为相对淡季,韵达票单价 2.05元,环比微增 0.01元,恶性价格战风险收窄之下 6-8月韵达票单价向上拐点持续。展望后续,9月提派费将继续推升价格,Q4传统旺季价格将有望持续环比提升。 单量同比稳增,总体将回归高质量发展。韵达 8月快递单量 15.25亿件,同比增长 19.0%,淡季日均件量 4919万件,相应单量市占率 17.0%。当月单量同比增速边际趋缓,我们判断主要系严查刷单行为及低价客户梳理所致,总体稳步回归高质量发展。此外政策强监管下行业主要新入局者战略重心转移、份额扩张乏力,预计韵达单量增速有望相应回升。 多因素综合催化下,经营毛利润逐季高增可期从价格风险收窄向业绩端传导的逻辑看,由单价、单票成本及单量主导的经营毛利润才反映盈利本质,韵达 21Q2毛利润同比高增 12%,已反映盈利拐点的初现。我们认为,后续 Q3及 Q4受益于:1)收入端政策驱动恶性竞争改善及传统旺季来临量价双升、2)成本端同期低基数效应消退及规模效应摊薄单件成本,韵达经营毛利润将实现逐季度同比高增,业绩将超市场预期。 估值锚切换见真章,当前价值仍有低估市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段,但我们认为行业同质化竞争期间,估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系,增加在规模角度的考量。我们从格局位置、流量大小及变现能力三个层次进行判断。对标龙头中通,2021年上半年韵达单量为中通的 80.6%;韵达单件毛利为中通的 80.5%;但韵达 2021/09/17市值仅为中通市值的 32.5%。估值锚切换带来相对低估。 盈利预测及估值我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别 17.94亿元、22.46亿元、25.90亿元,同比分别增长 27.73%、25.18%、15.35%。考虑到龙头溢价、单量规模及单件盈利等方面,我们依然看好行业单量第二大快递企业、A 股加盟制快递龙头韵达股份,公司价值修复空间确定,维持“买入”评级。 风险提示:政策管控松动;快递价格战恶化;实体网购增长回落。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-09-23 12.63 -- -- 14.95 18.37% -- 14.95 18.37% -- 详细
事项:公司公布8月快递业务主要经营数据,快递业务量实现13.8亿票,同比增长27.3%;快递单票收入为2.13元,同比提升1.03%;快递产品收入实现29.36亿元,同比增长28.64%。 国信交运观点:1)2021年8月快递行业业务量实现24.3%的较高增速增长,行业高景气度不变,符合预期;8月行业单票价格同比下降11.7%,降幅持续收窄,单票价格环比也基本持平,行业价格战维持缓和态势,符合预期。过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化,同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之间的矛盾持续加深,在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控,我们认为在政策和监管的帮助下,未来快递行业的竞争将很难再出现无序竞争、而是良性竞争。 2)圆通速递8月单票快递价格同比提升1%,是近3年来首次实现同比转正,释放了短期价格有望出现拐点的积极信号;圆通8月业务量实现了27.3%的较高增速,近4个月增速一直维持较快增长态势,增速整体表现也优于同行竞争对手。公司今年二季度资本开支达到24.2亿元,同比增加10.7亿元,公司持续升级快递网络、提升核心竞争能力;其中,自动化设备自去年同期的92套增加值今年二季度的140套,自有干线运输车辆数量自去年同期的2002辆增加至今年二季度的4033辆,干线运输车辆的自有化率自去年的约40%提升至今年二季度的约67%。 3)投资建议:盈利预测维持不变,预计21-23年归母净利润16.2/19.0/24.2亿元,同比增速-8.5%/17.6%/27.3%,当前股价对应PE为25/21/17x,我们给予24-25倍PE目标估值,得到14.6-15.2元的目标价。在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展,中短期来看在政策指导下,价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善,快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情,我们维持“买入”评级。 风险提示:电商需求低于预期,价格战超预期;成本优化速度低于预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-09-10 6.29 -- -- 6.50 3.34% -- 6.50 3.34% -- 详细
2021年 8月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3572万吨,同比增长 3.1%,日均运量 115.2万吨。大秦线日均开行重车 76.4列,其中日均开行 2万吨列车 57.1列。2021年 1-8月,大秦线累计完成货物运输量2.76亿吨,同比增长 5.6%。 投资要点 偶发因素影响逐步消退,8月运量进入回升期8月份大秦线日均运量 115.2万吨,同比增长 3.1%,环比增长 16.2%,7月重大节庆期间安监趋严、华北地区自然灾害不利影响、汛期台风大水等异常天气多发终端扰动等短期偶发因素消除,相关铁路线运力逐步恢复,运量回升。 后续剔除秋季修影响,考虑三方面因素对运量回升的影响:1)保供增产政策持续推进增加煤炭供应;2)产区安监工作已成常态对煤炭产能影响边际增量有限; 3)港口库存在明显低位,待产能释放、煤价回落后港口补库需求将迅速回升。 总体上,我们仍然判断大秦线全年运量同比高增可期。 21H1归母净利润同比+36%,预计全年业绩同比高增公司 21H1实现营业收入 386.12亿元,同比+14.9%;归母净利润 74.63亿元,同比+35.9%,业绩继续回升。展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司 2020年 12月发行 320亿元可转债,受此影响公司 21H1利息费用同比增加 5.25亿元至 7.64亿元,预计全年同比影响额 10-12亿元;另一方面关注折旧调整,自 2021年 1月 1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致 2021年固定资产折旧额减少 22.93亿元,对应净利润增加 17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销、转债利息费用、折旧调整等因素,预计全年利润有望同步高增。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,公司 2021年对应当 前股价的股息收益可达 7.6%,托底绝对收益。 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期; 蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
白云机场 公路港口航运行业 2021-09-07 10.05 -- -- 11.75 16.92%
12.31 22.49% -- 详细
白云机场是粤港澳大湾区核心空港,我们认为疫情并未改变其变现流量而实现盈利的核心商业模式,中长期具备较高成长性和业绩弹性。公司市场风险已基本释放,在9月出行市场边际向上的大背景下,基于当前1.29倍PB 接近历史估值底部1倍PB、当前股价低于公司向大股东定增价的8.2%两层安全边际,结合免税协议谈判有望落地、有税商业有望迎来重奢入驻两大催化剂,我们认为布局正当时。 投资要点白云机场目前处于什么位置?当前安全边际充足:1)当前(2021.9.3)PB 约1.29倍,接近历史底部(1倍PB)。2003年上市以来,公司估值于2013-2014年期间跌到谷底约1倍PB,于2019年免税高增元年达到最高点约3倍PB,期间2015-19年平均估值约1.9倍PB。公司9月3日收盘价对应PB 约1.29倍,处于历史低位,通过复盘2020年白云机场、机场(申万二级行业)与沪深300的走势,我们发现主要是行业性因素导致:①截至2021年8月海外疫情尚未见明显回落趋势,国际客流恢复不及去年乐观预期;②2021年1月底上海机场与中免签署免税补充协议,原保底成为上限,影响2025年前上海机场业绩弹性,给长坡厚雪的机场免税商业模式带来悲观预期。2)当前(2021.9.3)股价低于公司向大股东定增价的8.2%:2020上半年,大股东悉数认购公司发行的32亿定增,发行价为10.90元/股,9月3日收盘价距发行价仍有8.2%的空间。 我们认为公司主要利空已出尽:截至到2021年8月底,我们认为近期可能影响业绩表现的负面因素已得到充分反映,后续免税协议落地、有税商业突破、出入境政策松动等因素均有望带来边际改善。 困境反转是否可期?虽然短期业绩受疫情影响,但我们认为公司具有长期内含价值,能够支撑公司在困境中实现反转。 1)优质流量基础扎实。①需求具确定性:公司是粤港澳大湾区核心空港,坐落在经济发达的珠三角地区,政策地位和区位优势突出,2020年旅客吞吐量位居全球第一。根据大湾区交通规划,白云机场T3航站楼将连通2座高铁和3条城际,未来有望汇聚大湾区流量;同时,粤港澳大湾区经济发达,有助于提升白云机场客均消费水平与国际旅客占比,疫情前广州市政府计划到2035年白云机场国际旅客占比达到35%,公司有望从优质流量中挖掘更多价值。②供给有保障:2018年T2投产后,公司当前产能较为充足,而香港机场已严重超负荷运转;根据建设规划,白云机场T3航站楼投产后到2030年可保障1.2亿人次旅客吞吐量,较当前产能增加50%,中长期产能规划超过湾区内其他机场,未来有望享大湾区其他机场满产的溢出流量。此外,深港澳机场在空域上存在一定冲突、并且资源较为紧张,将影响起降架次增速;而广州空域资源相对更丰富,当前高峰小时容量高于其他机场,未来仍有望迎来扩容。 2)非航业务未来可预期、可展望、可想象。机场坐拥天然优质流量,利用特许经营业务将流量进行变现就是较优的商业模式,其中尤以免税、有税商业、广告弹性大。①免税业务成长空间与业绩弹性较大:受益于2018年白云机场T2投产,免税面积从2177平米扩至6845平米,2019年白云机场免税销售额19.2亿元,同比增长117%,成为其免税规模高增长元年。基于白云机场优越的区位优势和资源优势,疫情影响衰退后国际客流有望持续增加,我们预计中期免税销售规模亦将保持高增。②有税商业有望迎来重奢入驻:2019年以来重奢品牌对机场渠道与中国市场愈发重视,2021年投产时成都天府机场引入了13个奢侈品牌(包括LV、Gucci、Dior 等重奢),此外,LV 表示今后业务重心将放在机场渠道,并计划在2022年底前在中国开设6家机场店铺。我们认为,作为国内旅客吞吐量前三位的枢纽机场,白云机场亦有望迎来重奢品牌的突破,提高机场商业天花板。③广告业务稳定贡献利润:2020年全资子公司广告公司贡献2亿元归母净利润;长期来看,随着旅客吞吐量提升,毛利率高达70%的广告业务有望持续贡献可观利润。 可能带来边际改善的催化剂9月起国内出行市场边际向上。8月29日12时起,全国高风险地区清零;截至9月3日8时,中风险地区降至8个,本轮疫情趋于平稳。暑期出行需求受到多地疫情压制,基于当前国内疫情防控形势良好,在中秋+国庆节小长假催化下,我们认为9-10月商旅出行需求将出现较大反弹,四季度国内出行数据有望呈边际向上趋势。 我们认为白云机场的市场风险已基本释放,当前位置安全边际充足,中短期可能存在以下催化:1)免税协议或于年内落地:我们将白云机场与其他机场的实际情况进行对比分析,我们认为白云机场本轮免税合同大概率将按照原协议的租金计算方式执行,总额上或有所减免,但基本不影响免税业务未来弹性。 2)重奢品牌有望进驻打开商业增量空间:顶级奢侈品品牌对中国市场与机场渠道愈发重视,作为国内大型枢纽机场,白云机场当前奢侈品牌入驻情况尚不理想,我们认为有望迎来突破。 3)国际航班政策有望于明年见松动信号:7月英国全面解封,8月起美国取消留学生入境限制,新加坡亦在逐步放开防疫限制;民航局副局长崔晓峰公开表示我国愿意与各国携手推进国际航班恢复。9月全国首个健康驿站将于广州投用,用于入境旅客集中隔离,我们预计明年有望见到国际航线松动信号。 盈利预测及估值基于当前海内外疫情形势与新冠疫苗接种进程,截至8月30日我国已接种超20亿剂次,我们预计国际航班限制政策在明年有望出现松动信号,因此,我们暂将2023年看做正常年份,我们预计公司2021-2023年EPS 分别为-0.04、0.22、0.62元/股。公司2019年免税高增长元年的PE 均值为35.8x,同期上海机场为29.6x。基于白云机场未来免税业务的高成长性,以及有税零售或迎来重奢品牌提升商业天花板,我们给予公司2023年PE 30倍,对应市值438亿元,折现到2022年对应市值407亿元,对应股价17.18元/股,维持“买入”评级。 风险提示疫情恢复不及预期,资本开支超预期,免税收入增速不及预期等。
中远海控 公路港口航运行业 2021-09-06 19.90 22.72 50.96% 23.55 18.34%
23.55 18.34% -- 详细
事件:中远海控发布公告,公司2021年上半年营业收入1392.64亿元,同比增长88.06%;实现归母净利润约为370.98亿元,同比增长3162.31%,扣非归母净利润约为370.20亿元,同比增长4096.43%。 集运运价居高不下,航运业务收入迎来爆发式增长。公司集装箱航运业务板块收入达到1,364.38亿元,同比增长90.59%,码头业务板块收入达到37.17亿元,同比增长15.28%。2021年上半年,世界经济逐步复苏,但全球物流供应链受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等多重因素的挑战和冲击,集装箱航运市场供求关系趋紧,主要航线运价飙升。 2021年1-6月份,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2066.64点,与上一年同期相比增长133.86%,与2020年下半年相比增长92.44%。 公司集运业务收入迎来爆发式增长。 疫情导致码头阻塞运力紧俏,海外生产偏弱强化供需失衡。由于全球范围内的疫情反复,集装箱紧缺叠加码头处理效率下滑导致全球实际运力显著下降,为历史首次。需求侧,欧美“生产弱、需求强”的特点决定对进口商品有严重依赖,中国较快控制疫情完成复工复产使得出口迎来超级景气周期。供给端,运输效率下滑是造成此轮航运周期的最大因素,码头操作效率下降使得全球集装箱错配问题严重,过量集装箱堆积码头也让船舶进入港口效率低下,目前全球实际运力下降超过10%。 短期内运价仍将维持高位,中期看供需差将逐步缓慢修复。我们认为短期内供给仍紧俏,运价仍会在高位持续。中长期看,供需差将会缓慢修复。需求端未来欧美等进口国需求量无法维持高位,欧美财政货币政策逐步到期但就业等数据未及预期,商品、服务消费增速可能逐步回落,同时海外复工复产进度良好,目前已接近疫情前水平。供给端看,随着疫情好转塞港问题必将得到缓解,实际运力必将回归到正常水平。预计未来2年运价将会缓慢逐步下行,但依旧显著高于疫情前水平。 投资建议:运价仍处于高位,集运市场维持景气。中长期需关注供需差缓解带来的运价变化。预计公司2021-2023年EPS分别为5.52/3.41/1.95元,对应PE为3.7x/6.0x/10.54x,给予“增持”评级。 风险提示:疫情复苏后外贸增速下降,供给端运力快速恢复。
韵达股份 公路港口航运行业 2021-09-03 17.15 18.22 4.89% 22.38 30.50%
22.38 30.50% -- 详细
事件:2021年 H1公司实现营业收入 182.09亿元,同比上升 27.18%;归母净利润 4.46亿元,同比下降 34.45%。2021年 Q2实现营业收入 98.79亿元,同比增长 13.64%;归母净利润 2.18亿元,同比下降 37.21%。 业务量稳健增长,快递服务毛利率回升。公司上半年实现业务量 82.61亿票,同比增长 46.76%,高于行业 0.96pct,Q1由于同比低基数及采取春节不打烊策略,增速较高,Q2实现业务量 46.58亿票,同比增长25.25%,增速回归正常后仍保持稳健。公司上半年市占率达 16.73%,Q2达 16.96%,稳居通达系第二。上半年行业价格仍持续下行,但降幅已明显趋缓,公司单票收入 2.10元,同比下降 10.86%,快递服务毛利率 8.80%,同比上升 1.36pct。由于四项费用达 10.45亿元,同比增长47.70%,加之投资收益、信用减值损失等影响,拖累归母净利润表现。 注重核心资源投入,成本管控效果显著。公司保持合理的资本开支以构筑核心资源,利用稳步发展带来的包裹增量,充分发挥规模效应和集约效应,上半年资本开支达 39.18亿元,同比增长 76.49%。公司持续加强智能化设备技术迭代,分拣效率提升 14%,持续提升车辆装载率和转运中心运输拉直率。上半年快递服务单票成本为 1.92元,同比下降12.16%。同时公司继续加强服务品质的提升,派送时效缩短 2.1小时,全程时效缩短 4.16个小时,时效与满意度均在行业中保持领先优势。 单票毛利接近底部,关注价格企稳后的盈利改善。国家持续通过出台监管政策对行业内的恶性价格竞争进行管控,陆续推出保护快递员权益相关文件,行业价格降幅已趋缓,同时公司规模效应与科技赋能仍将持续压降单票成本。我们认为目前快递的单票毛利已经接近底部,继续下行的空间不大。公司同时拓展冷链、国际、快运等新业务丰富产品结构。 建议关注未来行业竞争格局进一步改善后公司盈利端的修复。 投资建议:公司降本增效举措实施效果显著,随着价格战趋缓与行业竞争格局改善,看好公司盈利能力逐步修复。预计 2021年- 2023年 EPS分别为 0.52/0.74/0.99元,对应 PE32.4x/22.8x/17.1x,维持“增持”评级。 风险提示:快递价格战竞争加剧,公司资本支出高于预期
韵达股份 公路港口航运行业 2021-09-03 17.15 -- -- 22.38 30.50%
22.38 30.50% -- 详细
事件:韵达股份发布韵达股份发布2021年中报:2021H1,韵达实现营业收入182.09亿元,同比增长27.18%,实现归母净利润4.46亿元,同比下降34.45%,扣非归母净利润3.91亿元,同比下降30.12%。其中2021Q2实现营业收入98.79亿元,同比增长13.64%,实现归母净利润2.18亿元,同比下降37.21%,扣非归母净利润2.11亿元,同比下降29.61%。 投资要点:投资要点:业务量稳定增长,单票收入降幅收窄单票收入降幅收窄2021H1,公司完成快递业务量82.61亿件,同比增长46.16%,其中2021Q2完成快递业务量46.58亿件,同比增长25.25%,业务量保持稳定增长。上半年公司市占率为16.73%,同比上升0.12pcts。单票收入方面,2021H1,公司快递服务收入173.47亿元,同比增长30.83%,快递单票收入为2.10元,同比下降11.04%,其中Q1、Q2单票收入降幅分别为19.01%与7.14%,降幅逐步收窄。上半年公司积极应对快递行业价格战,快递服务毛利率达到8.80%,同比上升1.36pcts。 持续增加资本投入,期待产能逐渐爬坡爬坡2021H1,公司资本支出达到39.18亿元(含以认购德邦股票为主的股权投资共10.01亿元),同比增长76.49%,资本开支持续增加。除股权投资外,公司资本开支主要投向为分拣中心,投入达到19.55亿元,占比67.04%。在去年二季度道路通行费减免、油价低位以及需求高位的影响下,公司上半年单票成本为1.92元,同比下降12.16%。 费用端来看,上半年公司费用率达到5.74%,同比上升0.80pcts,费用的上升主要源于管理费用以及财务费用的增加,上半年公司管理费用率与财务费用率同比提升0.48pcts与0.32pcts。上半年在成本与费用的影响下,公司单票归母净利润0.05元,同比下降55.37%。快递公司一个完整的产能周期是一年,韵达在高资本开支的背景下,期待下半年产能逐渐释放后带来的改善。 监管政策趋严,期待头部企业韵达厚积薄发期待头部企业韵达厚积薄发价格战的初衷是企业通过低价抢占市场份额,通过更大的规模换取更强的规模效应与更低的成本,以在未来完成更多的利润。从浙七条到七部门联合发文保障快递小哥权益,监管政策确立行业政策底部,价格战节奏放缓。但2021年行业供需缺口仍然存在(根据资本开支测算,供给侧增量329亿票,但全年需求增量按30%计算约250亿票),企业还存在天然的内部竞争压力。但不论行业格局如何变化,成本效率依然是决定快递企业竞争力的核心因素,韵达作为成本效率领先的快递企业,能够在行业格局改善的道路中积蓄力量、厚积薄发。 盈利预测和投资评级:首次覆盖。预计韵达股份2021-2023年营业收入分别为386.29亿元、440.28亿元与507.43亿元,归母净利润分别为14.31亿元、17.35亿元与19.65亿元,对应PE分别为34.02、28.07与24.78。给予“增持”评级。 风险提示:价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期
申通快递 公路港口航运行业 2021-09-03 7.08 -- -- 8.50 20.06%
8.50 20.06% -- 详细
事件:申通快递发布发布2021年中报:2021H1,申通实现营业收入110.18亿元,同比增长19.01%;快递行业毛利率2.20%,同比下降0.05pcts;实现归母净利润-1.46亿元,同比下降-306.99%,扣非归母净利润-1.68亿元,同比下降630.27%。其中2021Q2实现营业收入57.56亿元,同比增长1.23%,归母净利润-0.57亿元,同比下降560.96%,扣非归母净利润-0.73亿元,同比下降830.00%。 投资要点:投资要点:行业激烈竞争持续,申通财务表现承压承压2021年上半年,公司完成快递业务量48.32亿件,同比增长37.35%,其中二季度完成业务量26.93亿件,同比上升12.30%,市占率9.78%,同比下降0.6pcts。上半年,公司实现单票收入2.25元,同比下降12.8%,其中Q1与Q2单票收入分别为2.44元与2.10元,同比下降分别为22.83%与5.25%,单票收入降幅放缓。上半年,公司单票毛利0.04元,同比下降62.1%,行业激烈的竞争格局下,申通财务表现承压,Q2归母净利润为-0.57亿元,连续两个季度处于亏损状态。 资本开支持续,深化改革优化成本效率持续,深化改革优化成本效率2021H1,公司资本开支达到12.31亿元,同比增长39.29%,资本开支力度保持稳定,主要投向为房屋建筑物(占比38%)与机器设备(占比25%),意在持续强化转运中心基础设施建设以及提升自动化水平。 并且,今年7月,公司拟非公开发行股票以募集资金不超过35亿元,用于持续投入多功能网络枢纽中心建设、自动化设备升级、陆运运力补充等。申通坚持推进深化改革,成本效率实现一定优化,2021H1申通单票成本2.21元,同比下降10.71%,其中单票派送成本、单票运输成本和单票面单成本分别同比下降11.06%、16.39%和27.19%。 政策底已现,长期关注行业格局改善政策底已现,长期关注行业格局改善今年起,限制快递行业价格战的政策密集出台,“浙七条”与七部门联合发文保障快递小哥权益,确立了行业政策底部。但2021年行业供需缺口持续扩大(根据资本开支测算,供给侧增量329亿票,但全年需求增量按30%计算约250亿票),企业存在天然的内部竞争压力无论是寻找商流绑定,还是主动寻求价格战,企业的竞争工具各不相同,申通作为老牌快递巨头,通过与阿里深度绑定,建立业务合作,借助商流的信息优势夯实基础快递服务能力,等待行业格局改善。 盈利预测和投资评级:首次覆盖。暂不考虑本次增发影响,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为254.88亿元、298.36亿元与349.59亿元,归母净利润分别为0.66亿元、3.65亿元与7.15亿元,对应PE分别为337.75、61.18与31.26。给予“增持”评级。 风险提示:价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期,增发进展不及预期。
白云机场 公路港口航运行业 2021-09-03 9.78 -- -- 11.49 17.48%
12.31 25.87% -- 详细
报告导读白云机场公布2021年中报,公司上半年实现营业收入23.96亿元,较19年下降38%,实现归母净利润-4.1亿元,扣非归母净利润-4.31亿元;其中Q2,公司实现营业收入12.10亿元,较19年下降38%,实现归母净利润-2.55亿元,实现扣非归母净利润-2.66亿元。 投资要点6月生产经营受本地疫情影响严重,Q2旅客吞吐量较19年下滑38%起降架次:受本地及周边局部疫情影响,6月仅为19年的32%。2021上半年白云机场共完成起降近18.4万架次,较19年下降24%,其中国内航线起降架次占比90%,较19年同期下降8%;其中Q1、Q2起降架次较19年分别-21%、-26%。逐月来看,4月起降架次已超过19年同期,6月受本地疫情影响起降架次较19年下降68%。 旅客吞吐量:受本地及周边局部疫情影响,6月环比下降81%。2021年上半年白云机场旅客吞吐量约2150万人次,较19年下降40%,其中国内航线旅客吞吐量占比98%,较19年下降20%;其中Q1、Q2旅客吞吐量较19年分别-41%、-38%。逐月来看,4月旅客吞吐量恢复至19年同期的88%;5月底广州及周边城市发生本土疫情,受此影响,白云机场6月国内旅客量仅84.5万人次,环比5月减少近400万人次,仅为19年同期的16%,零星本土病例对生产经营产生较大影响。 国际货邮吞吐量持续高增。21H1货邮吞吐量较19年增加7%,其中国内航线下降13%,国际及地区航线增加19%。 收益端:客流恢复是增长主因,广告业务收入较19年下降6%2021上半年,白云机场实现营业收入24.0亿元,较19年下降38%,实现归母净利润-4.1亿元,扣非归母净利润-4.31亿元。其中Q2,营业收入12.1亿元,较19年下降38%,环比增加2%;实现归母净利润-2.55亿元,实现扣非归母净利润-2.66亿元。 航空性收入:2021上半年,公司航空性收入21.2亿元(未计算分部间抵消),较19年同期下降38%,与业务量降幅基本一致。其中,航空服务、地勤服务各为18.9亿元、2.3亿元,较19年分别-41%、+2%。 非航收入:2021上半年,公司非航收入约9.1亿元(未计算分部间抵消),较19年同期下降5%,其中广告业务3.3亿元、贵宾服务1.2亿元、地面运输服务1.0亿元、信息技术业务1.3亿元,较19年分别-6%、-30%、-42%、+49%。 成本费用端:5-6月防疫成本大幅增加导致Q2营业成本环比增加1.7亿成本端:2021上半年,白云机场营业成本约26.2亿元,较19年下降13%;其中Q2营业成本13.9亿元,较19年下降7%,环比增加14%,主要是5月底-6月面对本土疫情公司对高风险岗位人员实施集中居住闭环管理,导致防疫成本环比大幅增加,叠加执行新租赁准则所致。其中,折旧成本7.8亿元,较19年增加8%;关联租赁成本2亿元,较19年增加23%;我们测算得人工成本9.6亿元,较19年下降8%,其他成本16.4亿元,较19年下降23%。 费用端:21H1销售费用0.4亿元,较19年下降12%,主要系新冠疫情期间缩减开支;管理费用1.8亿元,较19年增加7%;财务费用5441万元,去年同期为-5992万元,主要是执行新租赁准则确认使用权资产融资费用所致。 盈利预测及估值国内出行需求基本恢复,基于海内外持续推进新冠疫苗接种,我们预计冬奥会后国际航线政策有望迎来松动。我们预计2021-2023年归母净利润分别为-1.0、5.2、14.6亿元,EPS 分别为-0.04、0.22、0.62元,考虑到公司长期免税成长空间较大,我们给予公司经营正常年份2023年PE 30倍,对应股价18.50元,考虑当前公司估值处于历史底部,安全边际较为充足,上调至“买入”评级。 风险提示疫情影响时间超预期、三期扩建资本开支超预期、免税收入无法按保底获得。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-09-01 9.59 -- -- 14.95 55.89%
14.95 55.89% -- 详细
事件:圆通速递发布圆通速递发布2021年中报:2021H1,圆通实现营业收入194.95亿元,同比增长33.70%,其中快递业务收入165.16亿元,同比增长37.52%;快递业务毛利率5.78%,同比下降4.26%;实现归母净利润6.46亿元,同比下降33.50%,扣非归母净利润5.94亿元,同比下降33.74%。2021Q2,圆通实现营业收入105.35亿元,同比增长16.45%,实现归母净利润2.75亿元,同比下降60.71%,扣非归母净利润2.55亿元,同比下降61.54%。 投资要点:投资要点:快递业务量增速领先行业,国际业务快速增长快递业务量增速领先行业,国际业务快速增长①。快递业务量增速领先行业。2021H1,圆通快递业务完成量74.01亿票,同比增长49.9%,高出行业平均增速4.1pct,市占率15%,同比增长0.4个百分点,维持稳定提升趋势;其中二季度快递业务完成量42.56亿票,同比增长30.1%,Q2增速延续去年同期表现,领跑全行业。 ②。国际业务快速增长。分行业看,圆通2021H1货代行业收入19.14亿元,同比增长13.66%,航空业务实现营业收入5.89亿元,同比增长26.97%;分产品看,2021H1国内时效产品收入实现营业收入155.11亿元,同比增长35.29%,国际快递及包裹服务实现营业收入6.28亿元,同比增长96.41%。圆通依托全球运输网络、自有机队及本土化海外仓等资源,集中力量开发覆盖东北亚、东南亚和欧洲等的专线产品和服务,搭建超20条跨境物流链路,迅速拓展国际业务。 政策底已现,行业价格战节奏放缓,圆通单票收入趋稳节奏放缓,圆通单票收入趋稳①政策底已现,行业价格战节奏放缓。2021年4月浙江省审议通过《浙江省快递业促进条例(草案)》,规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务;7月,七部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》,为响应国家号召,落实“关心关爱快递小哥”活动,中通、圆通、申通等快递企业陆续发布通知,宣布9月1日起全网末端派费每票上涨0.1元。监管政策确认底部,快递行业价格战节奏趋缓,快递单价的底部区间基本确认。 ②圆通单票收入趋稳。2021H1圆通单票收入2.18元,同比下降7.62%,降幅较去年同期收窄18.39个百分点,半年度同比降幅行业最小(中通YoY-18.74%;韵达YoY-11.04%;申通YoY-10.63%)。 7月来看,圆通单票收入2.02元,同比下降6.27%,月度同比降幅已连续第四个月维持个位数,单票收入趋稳。 等待价格战拐点,关注持续改善的头部企业圆通,关注持续改善的头部企业圆通价格战的初衷是企业通过低价抢占市场份额,通过更大的规模换取更强的规模效应与更低的成本,以在未来完成更多的利润。草案及保障快递小哥福利等监管政策确立底部,价格战节奏放缓。但2021年行业供需缺口持续扩大(供给增量358亿票,行业业务增长仅200亿票),仍需密切关注行业格局的变化情况。但不论行业格局如何变化,成本效率依然是决定快递企业竞争力的核心因素。圆通作为头部快递企业,拥有极强的进化力,通过加大基础设施建设、提升信息化、自动化水平以聚焦深化成本管控,目前产品品质逐渐提升,降本增效成效凸显,同时海外网络不断拓展,是当前快递行业最值得关注的标的之一。 盈利预测和投资评级:首次覆盖。预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为417.54亿元、493.43亿元与560.19亿元,归母净利润分别为15.34亿元、18.72亿元与20.91亿元,对应PE分别为19.16、15.70与14.06。给予“增持”评级。 风险提示:价格战加剧、成本优化推进放缓、大件电商与中高端快运行业发展不及预期、协同效应与规模效应不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名