金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-07-13 6.96 7.60 17.65% 6.92 -0.57%
6.92 -0.57% -- 详细
电煤迎峰度夏叠加补库存,大秦线6月运量超预期6月,大秦线完成货运量3895万吨,同比增长8.74%,日均运量129.83万吨(高于我们预测的120-125万吨),环比提高27.2%;1-6月,大秦线完成货运量18763万吨,同比下降14.01%(公司公告2020/7/8)。在夏季用煤高峰期来临前,港口与电厂加速补库存,叠加进口煤管控使竞争压力减轻,大秦线6月运量录得历史高位(2014年以来,大秦线仅有5个月的日均运量突破129万吨)。展望7月,电厂进入用煤高峰期,但受到水电挤压,我们预计大秦线7月运量为115-120万吨。我们预计2020-2022年EPS为0.76、0.88、0.86元,目标价为7.6-8.0元。维持“增持”评级。沿海用煤需求转好,进口煤竞争压力减轻经济恢复与夏季升温推动下游用电需求改善,6月六大电厂日均耗煤量达到63.3万吨,同比提高1.1%,环比提高0.9%。国内矿企已全面恢复生产,1-5月,我国原煤产量同比增长0.9%,大秦线主要货源地山西省的煤炭产量同比增加1.6%。在此背景下,前期基于供保安全而放松的进口煤管控从5月开始收紧,大秦线的竞争压力得以减轻。5月,全国进口煤同比下降19.7%,环比下降28.7%;前1-4月,进口煤同比增加26.9%(海关总署)。港口和电厂补库存催化6月铁路运量攀升受大秦线5月检修及两会召开的影响,秦皇岛港口煤炭库存在5月降至较低水平。在7-8月用煤旺季来临前,电厂和贸易商加快补货,秦港库存从6月初395万吨提高到478万吨(2019年均值605万吨,2017年以来最低为375万吨),沿海六大电厂库存从6月初1428万吨提高到1601万吨(2019年均值1636万吨)。截至6月30日,六大电厂煤炭可用天数约25天(按日耗煤量64万吨计算)。6月,秦港、黄骅港、曹妃甸港、京唐东港的煤炭铁路调入量同比增长4%、8%、45%、2%,环比提高31%、7%、39%、32%,港口数据显示西煤东运需求整体向好。(数据来源:Wind)展望7月,夏季用电高峰来临,但水电挤压亦产生影响我们预计,大秦线7月的日均运量环比回落至115-120万吨,基于:1)大秦线下游地区迎来夏季用煤高峰;2)电厂库存已恢复至常态水平,但秦港库存水平较低,旺季刚刚开始,节点仍有加库存的空间;3)汛期过后水电发电量或有所提高,但气温提升也将提振整体用电量。年初至6月三峡水库入库流量同比降低5.9%,但6月同比提高6.1%(Wind)。最低分红承诺稳定派息预期,高股息率有较强吸引力公司2020/21/22年分红规划提出每年每股股息不低于0.48元,对应每年股息率不低于6.9%(2020/7/8),稳定的高股息率有吸引力。我们维持大秦线2020/21/22年运量预测为3.97/4.35/4.35亿吨,维持归母净利润预测为113/131/128亿元。我们基于估值中枢10.0-10.5x2020PE不变(历史PE中枢为10x),维持目标价7.6-8.0元,维持“增持”评级。风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-07-10 7.00 -- -- 6.97 -0.43%
6.97 -0.43% -- 详细
2020年6月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3895万吨,同比增长8.74%,日均运量129.83万吨。大秦线日均开行重车87列,其中日均开行2万吨列车64.8列。2020年上半年,大秦线累计完成货物运输量1.88亿吨,同比减少14.01%。 投资要点6月运量超预期,短期有望维持高位6月大秦线日均运量逼近130万吨,同比增长8.74%,环比大增27.25%,主要系春季大修5月完成,且下游需求回暖催化而成。下游煤炭需求侧敞口打开,电厂端火电整体复苏,六大电6月日均耗煤63.28万吨,同时6月末六大电库存1601.1万吨,处于相对低位;港口端库存亦处于相对低位,6月底秦皇岛港、曹妃甸港库存分别478万吨、369万吨,处于历史底部。迎峰度夏需求叠加进口煤被压制,只要不出现水害、台风等突发事件,大秦线运量短期将继续维持高位。 2020年上半年疫情拖累货运量,但拐点已现2020年1-4月,受新冠疫情影响,大秦线货运量累计1.17亿吨,较去年同期1.43亿吨同比下降18.18%,叠加5月春季大修错期货运量同比减少18.48%,最终导致上半年大秦线货运量整体下滑。展望三季度,我们认为拐点已现,大秦线日均运量有望回升企稳维持高位,同时年底将开展第二波“公转铁”,货物运输结构改革推进将持续带动运量回暖。 长期看,仍然强调运量与运价的双重预期差运量角度,从格局角度看,电煤需求仅带来大秦线运量的短期波动,长期“三层安全垫”逻辑仍在,煤源结构调整、运输结构改革叠加大秦线低成本优势保障长期运量需求跳出电煤周期之外,保持高位维稳。 运价角度,从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行基准运费已无下调空间,单线运价仍有上调权限可供调动,伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值在不考虑运价调整的前提下,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB仅0.94倍,处于历史底部,具有较高安全边际。同时,当前无风险利率下行背景下市场对高股息标的更为偏好,公司承诺每股分红0.48元,对应确定性股息率6.92%左右,具有确定性绝对收益。运量超预期回升带来的估值修复叠加高股息,我们认为公司短期将有确定性绝对收益,建议底部布局,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;并表子公司业绩不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-05-12 6.47 7.08 9.60% 7.03 1.15%
7.19 11.13%
详细
下游用煤需求依然疲弱,大秦线4月运量同比降低9.50%5月8日,大秦铁路发布月度数据。4月,大秦线完成货运量2972万吨,日均运量99.07万吨,同比下降9.50%;1-4月,大秦线完成货运量11705万吨,同比下降17.89%。国内疫情得到控制但国外疫情冲击加大,致使东南沿海火电用煤需求同比下降。大秦线在5月开启春季检修,考虑港口和电厂存煤量较高,我们预计5月日均运量约为100万吨。在全球降息背景下,高股息股票对低风险偏好资金仍有吸引力。 我们预计2020-2022年EPS为0.76、0.88、0.86元,目标价为7.6-8.0元。维持“增持”评级。沿海用煤需求疲弱,来自进口煤与蒙冀线的通道竞争加剧大秦线主要目的地为东南沿海,因外贸订单受到国外疫情拖累,下游发电用煤需求不佳。4月,六大电厂耗煤量同比降低13%。原煤生产已全面恢复,1-3月,我国原煤产量同比下降0.5%,其中山西省煤炭产量同比增加1.1%。4月,秦港、黄骅港、曹妃甸港、京唐东港的煤炭铁路调入量同比变化-36%、-21%、+16%、-31%。我们从港口数据判断,4月蒙冀线对大秦线的铁路通道竞争加剧。来自进口煤的竞争压力仍较大。4月,全国进口煤同比增加22.3%;1-4月,进口煤增加26.9%。(数据来源:Wind)大秦线进入检修期,我们预计检修对运量影响小煤炭生产和运输环节已恢复常态,但需求复苏进度缓慢,使库存累加至高位。 4月底,秦港库存有578万吨;电厂库存可用天数达到30天(数据来源:Wind)。据山西日报,大秦线计划在5月1日至30日进行春季检修(每天停运3小时),比往年推迟约1个月。我们预计检修期间大秦线的运能约100-110万吨,因运输需求小于运能,5月运量受大修影响小。分红承诺稳定派息预期,类债属性得到增强公司拟发行不超过320亿元A股可转债,债券期限6年。公司目前股价低于1倍PB(LF),假设初始转股价格为7.66元(2019年BPS),可转债全部转股对股本的摊薄比例约28%。资金计划用于收购太原局集团公司持有9162万平方米土地使用权(对价283亿元)及西南环铁路公司51%股权(对价40亿元)。因发行可转债,公司提出2020/21/22年分红规划,即每年每股股息不低于0.48元,对应股息率6.9%(2020/5/8)。 因分红承诺,公司未来派息的可预见性提升,类债属性增强,稳定的高股息率有吸引力。因高股息具有吸引力,维持“增持”评级我们预计,2020/21/22年大秦线运量为3.97/4.35/4.35亿吨(前次4.08/4.35/4.35亿吨),公司归母净利润为113/131/128亿元(前次120/131/128亿元)。在煤炭需求下行时期,考虑公司给出的分红承诺,我们预计公司实际分红率将上升,因此将估值中枢提高至10.0-10.5x2020PE(历史PE中枢为10x;前次估值基础9.5-10.0x2020PE),调整目标价至7.6-8.0元(前值7.7-8.1元)。因高股息率具有吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-05-04 6.58 -- -- 7.15 1.27%
7.19 9.27%
详细
19年营业收入799亿元同比稳增2.01% 2019年,我国基建领域平稳运行,钢铁、建材行业稳增,正向提拉煤炭消费,带动公司货运收入同比增长2.3%至611.72亿元,占总营收比重78.38%。此外,公司2019年客运收入76.14亿元,同比增长3.48%,占总营收比重9.76%;其他代管代修等业务收入92.58亿元,同比下降3.72%,占总营收比重11.86%。三项主业合计贡献营收同比增速1.66%,但运量增长带来人员费用及货运服务费增长,主营业务营业成本同比增长4.49%至601.55亿元,带动主业毛利率下行2.09pts至22.92%。 19年贡献全国23.05%的煤炭运量,20Q1一季度疫情有所拖累 西煤外运大动脉,2019年以0.47%的全国铁路营业里程撬动23.05%的全国铁路煤炭运量。2019年度,公司完成货运发送量6.84亿吨,占全国铁路货物发送总量的15.58%,其中煤炭发送量5.67亿吨,占全国铁路煤炭发送总量23.05%。供给侧,挖潜提效战略带动下,公司增加重载列车开行对数,从而实现运能扩张,2万吨日均发车列次由2006年的6.3列高增至2019年的59.2列,占比由8.75%上升至69.76%,复合增速18.81%。 新冠疫情短期拖累需求,20年Q1运量同比回落。受疫情影响,煤炭产需收缩,叠加公路货运成本降低增强替代效应,产业链传导下大秦线2020年前二月货运量同比走弱22.26%至5509万吨,三月起六大电厂日耗环比提升,下游回升的煤炭需求收窄公司货运量同比降幅缺口,最终带来一季度大秦线累计完成货物运输量8733万吨,同比减少20.40%。2020年一季度,运输收入下滑带动公司营业收入同比下行18.09%至161.72亿元,归母净利润同比下行35.83%至25.70亿元。 长期关注“三层安全垫”仍存,需求端有保障,脱离电煤周期 剔除2020年新冠疫情影响不看,从长远角度,行业整体需求看火电,但具体到单个煤炭运输线路,其自身需求仍看煤源。长远看,“三层安全垫”逻辑稳定支撑大秦线运量高位维增:1)煤源结构调整,煤产地持续向“三西”地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 拟发行不超过320亿可转债收购太原局资产 1)拟以39.80亿元收购太原枢纽西南环线51%股权。太原枢纽西南环线全长53.64公里,2019年12月建成通车,将承担太原市现有线路的货运枢纽职能,既有量调整叠加路网新增运量,预计未来将增厚公司利润。 2)拟以283亿元收购太原局9161.51万平方米土地使用权。公司目前经营使用的9161.51万平方米土地(包含铁轨用地、站场用地等)使用权归太原局所有,公司以3.81亿元的年租金租借使用。从业务角度看,完成收购后将实现业务资产的完整性,同时锁定未来长期租金上涨风险;从利润角度看,考虑到摊销年限以及已经使用时间,年摊销额7.08亿元左右,相对3.81亿元的年租金,短期带来3.27亿左右成本增加。 未来三年分红每股不低于0.48元,保障绝对收益 公司同时发布2020-2022年分红回报规划,未来三年除特殊情况外,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。从股息率角度看,对应2020年4月28日收盘价股息率7.14%,此外2019年每股分红也为0.48元,则从派息周期的时间计算,2020-2023年对应当前股价的股息收益共28.57%,保障绝对收益。 盈利预测及估值 我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别121.89亿元、140.38亿元、144.29亿元,对应现股价PE分别8.3倍、7.2倍、7.0倍,按每年分红0.48元/每股计算年股息率7.14%,具有绝对收益防守价值,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;并表子公司业绩不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-05-01 6.57 7.55 16.87% 7.15 1.42%
7.19 9.44%
详细
事件:公司披露2019年报以及2020年一季报,公司2019年全年实现营业收入799.17亿元,同比增长2.01%;归母净利润136.69亿元,同比下降6.02%;扣非归母净利润137.40亿元,同比下降6.31%。2020年一季度实现营业收入161.72亿,同比下降18.09%;归母净利润25.70亿元,同比下降35.83%;扣非归母净利润25.72亿元,同比下降35.97%。 2019年受市场波动、通道分流影响,大秦线业务量下降;2020年一季度受疫情冲击,大秦线运量下降20.4%。2019年公司完成货物发送量6.84亿吨,较2019年增长6.6%,占全国铁路货物发送量的15.58%,其中侯月线完成货物运输量1.03亿吨,同比增长17.2%。受发电量增速放缓以及其他能源替代增强的影响,全年煤炭发送量完成5.67亿吨,同比增长2.8%;大秦线方面,受市场波动、通道分流等因素影响,2019年全年完成货物运输量4.31亿吨,较2019年减少4.5%。2020年一季度受新冠肺炎疫情影响,大秦线货物发送量8733万吨,同比下降20.4%。 人员费用、货运服务费、折旧等增长较多,成本增速高于收入增速,2019年全年毛利率下降2.03pct。2019年公司毛利率为22.79%,同比下降2.03pct,从成本拆分来看,主要是报告期内公司人员费用增长8.55%、折旧增长2.91%、货运服务费增长9.61%、机客车租赁费增长15.43%导致营业成本增长4.49%,超过收入增速,毛利率下滑。 分红仍保持高位,股息率仍有吸引力。公司2019年拟每10股分红4.8元,分红率为52.2%,分红比率一直保持稳定,对应当前的股息率为7.14%。 投资建议:在公转铁和煤炭供需格局总体稳定背景下,大秦线运量随着疫情结束将恢复正常增长,公司业绩具有较高确定性;公司估值和股息率具有较强的吸引力。预计2020-2022年EPS分别为0.79/0.93/0.99元,对应PE为8.49/7.21/6.79X,维持“买入”评级. 风险提示:疫情发展超预期,公转铁不及预期,宏观经济大幅下降。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-03-11 7.10 7.64 18.27% 7.19 1.27%
7.30 2.82%
详细
受疫情影响,大秦线2月运量同比降低25.56% 公司发布月度数据:2月,大秦线完成货运量2371万吨,同比下降25.56%,日均运量81.76万吨,同比下降28.12%;1-2月,大秦线完成货运量5509万吨,同比下降22.26%。新冠肺炎疫情拖累上游煤矿企业复工进度,用电需求低靡致使电厂日耗煤量徘徊在低位,使大秦线2月运量低于我们预期。展望3月,复工潮有望带动煤炭运输需求;但高速公路免费通行和油价下降使公路货运成本降低,或分流铁路货源。在全球降息背景下,高股息股票对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2019-2021年EPS为0.94、0.86、0.88元,目标价为8.2-8.6元。维持“增持”评级。 需求疲弱与进口煤大增,拖累大秦线1-2月运量 新型肺炎疫情对煤矿生产、铁路港口船舶运输、电厂耗煤均构成拖累。在需求端,1-2月六大电厂日均耗煤量同比降低16%,其中1月和2月同比降低13%和20%。1-2月,全国铁路货物发送量同比增长0.6%,与大秦线的运量走势存在差异。这主要由于年初进口煤配额释放,对铁路煤运需求构成冲击。1-2月,我国进口煤炭6806万吨,同比增长33.1%。同期,秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港的煤炭铁路调入量同比降低15%、6%、46%、42%。我们从港口数据判断,疫情对蒙冀铁路运量增速的影响最大,其次是大秦铁路,最后是朔黄铁路。 港口在2月补库存,电厂库存保持高位;目前节点库存已恢复常态 春节前,电厂对春节日耗煤量降低以及进口煤配额释放的预期升温,再加上前期库存累积较高,导致节前行业处于去库存状态。秦皇岛港口煤炭库存从年初的555万吨降低至2月7日的低点390万吨,随后逐步补库存至3月9日的618万吨。受到用煤需求减弱的影响,电厂库存在2月保持高位,截至3月9日库存仍有1768万吨。目前电厂和港口库存均恢复常态。 展望3月,复工拉动用煤需求;但公路免费和油价下降或引起分流 据发改委发布的36个大中城市调查统计,2020年1月公路整车的货运运价为0.52元/吨公里。从2020年2月17日至疫情防控工作结束,全国高速公路免收车辆通行费。货车平均费率为0.08/吨公里,对货车运价的影响约15%。原油价格在3月上旬大幅下跌,国内油价或跟随调整,公路货运成本有望进一步下降。随着公路货运复工率提升,铁路存在货源分流压力。 因高股息具有吸引力,维持“增持”评级 基于对疫情进展、公路免费、油价下降、节点库存变化的考虑,我们预计大秦线2020-2021年运量为4.18、4.35亿吨(前次:4.25、4.35亿吨)。我们预计2019-2021年归母净利为139.5、128.1、131.0亿元(前次:139.5、132.4、131.8亿元)。公司股息率较高,2019-2021年股息率预计为6.6%、6.0%、6.2%(假设分红率为50%)。公司历史PE 中枢为10x,我们基于9.5-10.0x 2020PE 不变,调整目标价至8.2-8.6元。维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-02-11 7.30 7.92 22.60% 7.44 1.92%
7.44 1.92%
详细
2020年1月,大秦线日均运量101.2万吨,同比降低19.6%公司发布月度数据:1月,大秦线完成货运量3138万吨,日均运量101.2万吨,同比下降19.6%。我们认为运量下滑主要因为:1)2020年春节时间较早,同比错期;2)疫情拖累上游煤矿生产与下游电厂日耗。目前港口库存已降至较低水平,复工潮有望带动煤炭补库存需求。在全球降息背景下,高股息股票对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2019-2021年EPS为0.94、0.89、0.89元,目标价为8.5-8.9元。维持“增持”评级。 春节错期与新型肺炎疫情拖累铁路运量 春节期间工业暂停生产,为发电用煤与铁路运煤的淡季。参考2017-2019年,六大电厂在春节15天(初一至元宵)的煤炭日耗量比节前1个月低约34%,秦皇岛港在春节15天的库存比节前1个月低约11%。2020年春节时间较早(2020年正月初一在1月25日,2019年在2月5日),同比错期对大秦线1月运量有负面影响。同时,新型肺炎疫情对煤矿生产、铁路港口船舶运输、电厂耗煤均构成一定拖累。作为佐证,六大电厂耗煤量在春节前15天比去年同期提高约18%,但在春节15天期间降低约7%。 港口库存已降至较低位置,大秦线运量不必悲观 春节前,下游电厂对春节日耗煤量降低以及进口煤配额释放的预期升温,再加上前期库存累积较高,导致节前行业处于去库存状态。2月7日,秦皇岛港口煤炭库存已降至390万吨,而秦港2017-2019年的最低库存仅为426万吨。尽管春节期间铁路运煤量下降,但受用电需求同时降低的影响,六大电厂库存保持平稳。考虑2020年春节时间较早、港口库存降至低点、疫情结束后工业生产加快进度,元宵节后复工潮有望带动煤炭补库存需求。 展望2020全年,预计疫情对铁路货运量影响较小 铁路运输的货物主要为煤炭、钢铁及矿石等大宗商品,其波动主要与上游原材料的周期相关。非典时期铁路货运量受影响较小。2002、2003、2004年,全国铁路货运量同比增长4.6%、6.5%、9.0%。其中,在SARS公开防治阶段(2003年4-6月),铁路货运量同比增长7.7%;在SARS疫情扑灭后的一个季度内(7-9月),铁路货运量同比增长8.1%。展望2020全年,我们预计,疫情对一季度铁路煤炭运输有小幅负面影响;随着疫情企稳与煤矿复工,后续季度的补库存需求有望拉动铁路运输回升至常态。 因高股息具有吸引力,维持“增持”评级 基于疫情影响以及节点库存的变化,我们预计大秦线2020-2021年运量为4.25、4.35亿吨(前次:4.31、4.35亿吨)。我们预计2019-2021年归母净利为139.5、132.4、131.8亿元(前次:139.5、134.3、131.8亿元)。公司股息率较高,具备防御配置价值,2019-2021年股息率预计为6.4%、6.0%、6.0%(假设分红率为50%)。公司历史PE中枢为10x,我们基于9.5-10.0x2020PE不变,调整目标价至8.5-8.9元。维持“增持”评级。风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-02-11 7.30 -- -- 7.44 1.92%
7.44 1.92%
详细
大秦线一月份日均运量101.23万吨,同比减少19.56%。大秦铁路公布2020年1月份运营数据,公司核心资产大秦线1月份完成货物运输量3138万吨,同比减少19.56%,日均运量101.23万吨。大秦线日均开行重车73.8列,其中日均开行2万吨列车46.8列。 煤炭库存及日耗均在低位,多重因素叠加,1月运量同比下滑。从下游看,港口及电厂库存均在低位,从港口库存看,当前秦皇岛港及曹妃甸港库存分别390万吨、304万吨,分别较去年同期减少27%、32%,在历史低位;六大电厂库存当前1630.5万吨,较去年同期低1.4%。多重因素叠加带来1月运量下滑:1)电厂长协煤价谈判,同时当前火电需求相对走弱,电厂日均煤耗降低,带来煤炭采购积极性不高;2)新型冠状病毒感染肺炎疫情带来制造业延期复工,未来延期情况具有一定不确定性,对未来火电需求预期存在悲观性,也降低电厂采购积极性;3)春节错期,2020年春节相对2019年春节提前11天至1月份,有春节错期影响。以上多重因素叠加,带来1月份同比运量下滑。 新型冠状病毒感染肺炎疫情对铁路货运影响相对较小。铁路货运相对刚性,受影响相对较小:1)铁路货运结构刚性大,铁路货运以煤炭、金属矿石、钢铁及有色金属等大宗商品为主,稳定性强;2)“公转铁”政策持续推进,同时铁路货运担起防疫重任。3)铁路货运并非人员聚集行业。因此铁路板块整体受影响相对较小。回看2003年SARS影响,2003年3-6月,全国铁路货运量分别同比增长6.2%、5.2%、8%、10.03%,影响甚微。对于大秦铁路煤炭运输来说,业务直接影响相对较小,主要看上游煤矿复工及下游电厂煤炭日耗情况,我们预期2月运量会受一定影响,但影响不会太高。 2019年多重外部因素影响运量走低,2020年运量或将同比回升。2019年,大秦线运量由2018年的4.51亿吨减少至4.31亿吨,主要是多重外部因素的影响,从一季度矿难到二季度的水电冲击再到三季度的水害及台风最后到四季度的发运装卸车,带来大秦线的运量走低。此外在新开通的浩吉铁路分流方面,我们预期影响较小,一方面煤源地不一致,另一方面煤炭去处不一致,因此预计长期没有分流影响。展望2020年,我们预计大秦线在没有外部多重影响的情况下,运量将同比回升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。由于新型冠状病毒感染肺炎疫情影响仍有一定不确定性,暂时维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别138.98亿元、146.37亿元、151.16亿元。长期看大秦铁路公司,业绩将维持整体稳健,若以公司2018年的现金分红比率50%来看,2019年股息率或在6.3%左右,配合当前市场环境,仍有绝对收益的防守配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,带来火电需求不及预期;春节后煤矿复工晚于预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-12-12 7.79 -- -- 8.26 6.03%
8.26 6.03%
详细
新闻/公告。大秦铁路公布11月份运营数据,公司核心资产大秦线11月份完成货物运输量3541万吨,同比减少7.96%,日均运量118万吨。大秦线日均开行重车82.3列,其中日均开行2万吨列车55.8列。前11月份累计运量3.96亿吨,同比减少4.15%。 煤炭需求回升,但受曹妃甸卸车影响,11月运量同比减少。11月以来,电煤需求不断提升,我们从六大电煤炭日耗看,今年11月份平均日耗61.21万吨,较去年同期同比增加17%,截止11月30日六大电煤炭库存可用天数仅23.88天,较去年同期31.74天少7.86天,电煤需求大幅回升。从港口看,秦皇岛港煤炭铁路调入量及吞吐量同比分别回升0.17%、4.29%,但曹妃甸港卸车受影响,铁路调入量同比减少32%,吞吐量也随之同比减少22%,同时曹妃甸港口库存截止11月30日仅376万吨,较月初减少16%,较去年同期更是降低26%。综上分析,11月大秦线运量同比减少应在需求之外,主要受曹妃甸港口卸车影响。 12月大秦线运量有望回升,2020全年运量同比增速将转正。一方面,我们从秦皇岛及曹妃甸两港煤炭铁路调入量看,大秦线11月中旬日运量在120万吨以下相对较低,但下旬运量回升至120万吨左右,相对良好。另一方面,进入冬季后火电需求的确回升,12月第一周六大电日均煤耗高达72.68万吨,较11月提升18.7%,较去年12月日均提升3.6%,六大电煤炭库存可用天数持续走低,截止12月6日仅为22.24天。此外曹妃甸港库存截止12月6日仅361.2万吨,较近一年均值452万吨低20%,随着短期煤炭补库存需求增加,大秦线12月运量有望回正。此外,2019年大秦线运量受多重外部突发因素影响,运量走低,但2020年剔除外部因素影响后,基于2019年低基数,大秦线运量同比有望连月回正。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别138.98亿元、146.37亿元、151.16亿元。前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑4.73%,但受益于成本管控,前三季度归母净利润近同比减少2.57%,达120.88亿元,业绩整体稳健,若以公司2018年的现金分红比率50%来看,今年股息率或在5.9%左右,配合当前市场环境,仍有绝对收益的防守配置价值当前位置具有股息防守价值,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-11-14 7.67 -- -- 7.98 4.04%
8.26 7.69%
详细
新闻/公告。大秦铁路公布 10 月份运营数据,公司核心资产大秦线 10 月份完成货物运输量 3664 万吨,同比增长 5.8%,日均运量 118.19 万吨。大秦线日均开行重车 82.2 列,其中日均开行 2 万吨列车 56.3 列。前 10 月份累计运量 3.6 亿吨,同比减少 3.75%。 秋季大修错期,10 月运量同比大幅回正。大秦线每年春、秋季两次集中修,今年秋季集中修从 9 月 15 日-10 月 8 日,较去年 9 月 29 日至 10 月 23 日的大修期提前 15 天结束,带来 10 月份运量同比增加 5.8%。从秦皇岛及曹妃甸两港调入量看,10 月前 8 天大修期间日均运量维持在 105 万吨左右,大修结束后运量恢复至 125 万吨左右高位。但从 9/10 两个月份合计运量看,今年两个月合计运输 7047 万吨,剔除大修影响后,仍同比减少 2.8%,这主要受来水及储水带来的水电冲击影响。 运量及同比增速数据有望触底回升。前三季度外部多重突发因素影响,大秦线累计运量同比均程下滑状态,四季度将触底回升。一方面秋季大修错期,带来 10 月份运量同比增长5.8%,另一方面四季度进入枯水期,水电有望回落,带冬季用电高峰到来 11/12 月份大秦线运量将回升至相对高位,带动整个四季度运量同比回正;此外 2020 年基于 2019 年低基数,同时外部突发因素消除,全年运量将呈现同步小幅增加势态,2020 年全年运量则有望回升至 4.5 亿吨以上。 业绩稳健,仍为优质防守标的,投资情绪回升。前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑 4.73%,但受益于成本管控,前三季度归母净利润近同比减少 2.57%,达 120.88亿元,业绩整体稳健,基于我们对 2019 年利润测算,若以公司 2018 年的现金分红比率50%来看,今年股息率仍有 6%,配合当前市场环境,仍有绝对收益的防守配置价值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持此前盈利预测,预计 2019-2021 年归母净利润分别 138.98 亿元、146.37 亿元、151.16 亿元。,当前位置具有股息防守价值,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-11-12 7.74 7.79 20.59% 7.98 3.10%
8.26 6.72%
详细
煤炭供给侧改革以来,大秦铁路运量波动中枢上移,周期属性减弱,防守属性增强,预期收益率同步降低。 投资要点:[lT abl上e_调Su目mm标a价ry], 维持谨慎增持评级。大秦铁路前三季度业绩符合预期,运量略有下滑,但成本控制良好。煤炭供给侧改革重塑西煤东运格局,大秦铁路收入稳定性提升,未来几年利润增速重点取决于成本控制能力。考虑人力成本持续上升与增资蒙华铁路的短期影响,我们调整EPS 预测至2019-21 年0.96/0.92/0.90 元(上次预测18-20 年0.96/0.94/0.94),按照2020 年5.5%的必要股息率,小幅上调目标价至8.36 元,维持谨慎增持评级。 2019 前三季业绩符合预期,成本控制良好。公司前三季度运量小幅下滑4.7%,由于唐港并表影响,收入小幅增加2.6%。前三季度营业成本同比仅增长4.5%,低于以往成本平均涨幅。 周期属性减弱,防守属性增强。煤炭供给侧改革以来,煤炭产量向“三西”地区集中,西煤东运格局加强。大秦线作为西煤东运主干道,运量波动中枢上移。由于产能瓶颈限制,2018 年大秦线已经满产。 波动中枢上移与产能瓶颈限制使大秦铁路收入端周期属性减弱,收入稳定性提升,防守属性增强。 增资蒙华铁路,短期业绩略有影响。公司10 月39.85 亿元增资蒙华铁路,持股比例提升至10%。根据可研报告,该项目IRR 为6.22%,投资期大秦铁路平均年分红额预计6.9 亿元。目前蒙华铁路尚处于培育期,2023 年前或对大秦盈利产生小幅负面影响。 风险因素。煤炭需求较难准确预测,运价变化受货量与政策共同影响。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-11-04 7.71 -- -- 7.96 3.24%
8.26 7.13%
详细
事件描述2019 年第三季度,公司实现营业收入196.1 亿元,同比下降3.5%,实现归属净利润40.5 亿元,同比下降0.1%;2019 年前三季度,公司实现营业收入598.7 亿元,同比增长2.6%,实现归属净利润120.9 亿元,同比下降2.6%。 事件评论 整体运量提升,营收小幅下降。2019Q3,受1)下游电厂库存高位,需求相对疲软,煤炭运输旺季不旺;2)8 月7 日秦皇岛港设备故障抢修、台风利奇马致环渤海地区船舶压港影响运输调度;3)秋季检修由往年10 月提前至9 月导致错期等事件影响,大秦线运量有所承压,当季运量同比下降7.8%。不过与公司上半年表现一致,2019Q3 除大秦线外公司所辖的其他线路运量增长相对较好,使得公司总体发运量提升,最终当季营业收入同比下降3.5%,明显小于大秦线Q3 运量降幅。 成本管控加强,利润率小幅走低。在成本相对刚性背景下,单三季度公司营业成本同比下降2.7%,侧面反映公司当季加强成本管控。因此,尽管增量的其他线路以集运线路为主,利润率不及大秦线,但有力的成本管控推动母公司口径毛利率同比微升0.3pct。不过第三季度子公司延续中期表现,或有子公司亏损幅度略微扩大,最终致合并口径毛利率同比下降0.6pct。另一方面,朔黄铁路第三季度表现相对欠佳致投资收益同比下降2.9%,应税额变动致所得税较上年同期下降1.3 亿,子公司亏损扩大下少数股东权益减少,最终公司当季业绩同比基本持平。 Q4 大秦线或增速转正,成本端考虑工资压力。考虑秋季大修提前至9月启动,因此在1)大修错期下的基数效应;2)国铁集团“三保三增”攻坚战行动影响,大秦线Q4 有望增速转正,全年公司发送量保持增长。 但另一方面,国铁集团10 月1 日起工资上调或将加大Q4 成本端压力。 投资建议:经营稳健下类债属性依旧。尽管受下游需求疲弱、线路竞争等诸多因素影响,公司大秦线运量及业绩表现均有所下滑,但在成本管控加强下,业绩波动仍控制在合理范围之内,经营表现稳健,高分红下类债属性依旧,同时公司PB 处历史低位。预计公司2019-2021 年EPS为0.94、0.95 和0.96 元,对应PE 为8、8 和8 倍,以10 月29 日收盘价预计未来3 年股息率为6.1%、6.1%和6.2%,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 宏观经济波动致煤炭运输需求大幅下滑;2. 竞争线路价格大幅下滑。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-11-04 7.63 8.32 28.79% 7.96 4.33%
8.26 8.26%
详细
3Q19,收入基本持平,盈利同比增长2.69%,业绩略超预期 10月29日,大秦铁路发布2019年三季报:1)按重述前报表测算,7-9月,收入同比降低0.12%,归母净利同比增长2.69%;2)按重述后报表测算,7-9月,收入、盈利同比降低3.46%、0.15%;3)3Q19业绩高于我们盈利预测4.95%。据10月30日业绩会,公司成本管控效益显现,3Q19材料维修等可控成本的减少,部分弥补了大秦线运量降低的负面影响;因折旧会计政策变更,3Q19所得税费用同比降幅达36%,对利润有正面贡献,此为一次性影响。我们上调2019-2021年EPS至0.94、0.93、0.91元,上调目标价至8.93-9.40元,维持“增持”评级。 下游用煤需求不佳,秋季检修提前,大秦线运量小幅下滑 3Q19,公司大秦线货运量同比下滑7.81%。7-8月,电煤需求旺季不旺,东南沿海六大电厂煤炭日耗量同比下降8.09%;同期,大秦线运量同比降低6.38%。9月,电煤需求转入淡季,公司提前启动秋季例行检修,因检修错期(2019年为9月15日至10月8日,2018年为9月29日至10月23日),9月大秦线运量同比下降10.69%。大秦线运量下滑,但其他线路发运量增加,在二者综合影响之下,总收入的降幅远小于大秦线运量的降幅。公司的固定成本占比较高,因对变动成本的节支措施得当,3Q19营业成本同比降低0.53%,使毛利率小幅增加0.31pp。 增资蒙华公司,拓展北煤南运布局 大秦铁路于10月21日再度增资蒙华公司,持股比例增至10%,成为第四大股东。投资蒙华是对煤炭铁路布局的有力拓展;项目具有良好长期回报,公司预计项目IRR为6.22%。我们预计,1)浩吉线在开通后将经历亏损期,而后达到盈亏平衡点(可研报告估计时点2023年);2)浩吉线对大秦线存在分流影响,但幅度不大。据可研报告测算,1)供给端:浩吉线与大秦线煤源基本没有重叠;2)需求端:大秦线目的地主要东南沿海,浩吉线为中部地区;在海进江方面,与浩吉线直达对比,蒙西、晋北通过大秦线海进江,至长江下游有优势,至长江中游持平,而至长江上游存在劣势。 高股息具有吸引力,上调目标价至8.93-9.40元,维持“增持”评级 我们维持大秦线运量预测不变,预计2019/20/21年运量为4.31/4.40/4.45亿吨。考虑成本管控和检修提前对4Q19成本的影响,我们小幅上调2019/20/21年归母净利预测至139.64、137.64、135.49亿元(前次135.03、132.95、130.68亿元)。2019/20/21年度股息率预计为6.18%、6.09%、6.00%(假设分红率为50%,基于2019/10/30收盘价)。公司历史PE中枢为10x,我们基于9.5-10.0x2019PE不变,上调目标价至8.93-9.40元。 公司股息率较高,具备防御配置价值。维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-11-04 7.63 -- -- 7.96 4.33%
8.26 8.26%
详细
新闻/公告。公司公布2019年三季度业绩,2019年前三季度,公司营业收入598.73亿元,较调整后增长2.62%,实现归母净利润120.88亿元,较调整后同比减少2.57%,最终实现基本每股收益0.81元,加权平均ROE为11.14%,业绩基本符合我们此前预期。 受大秦线运量下滑影响,母公司三季度营收同比减少2.24%。单看三季度,公司核心资产大秦线受到7、8月份水害、台风、港口电缆事故,以及9月份大修提前的影响,单季运量同比下降约6%,母公司大秦线外线路运量虽有增长,但整体收入仍受大秦线带动同比减少2.24%至185.68亿元,营业成本同比减少6.45%,毛利率同比提升0.3个百分点至21.33%。 三季度取得并表子公司3.5亿元左右分红,致使母公司口径净利润高增。受益于三季度取得并表子公司3.5亿元左右分红,母公司口径投资收益三季度高达11.36亿元,带来母公司净利润同比增长11.63%至43.88亿元,但从合并报表口径看,子公司分红影响剔除后,合并报表净利润同比减少1.98%至44.16亿元,归母净利润同比微减0.15%至40.48亿元。 预计四季度运量回升,长期看三层“安全垫”运量业绩有望维稳。前三季度大秦线受多重外部因素影响,运量持续走低,但外部突发因素不具持续性。看四季度单季,一方面大修错期影响在9月份提前释放,另一方面冬季枯水期火电需求恢复,预计单季运量将恢复正增长。此外展望明年及长期情况,我们去年提出大秦铁路三层“安全垫”逻辑,大秦线依托煤源地向“三西”地区集中、“公转铁”政策推进以及相对低成本优势,长期看运量将脱离煤炭周期,有望高位维稳。 增资蒙华公司,长期看好业务发展。公司10月签订关于浩吉铁路的“出资协议”,以自有资金39.85亿元增资蒙华公司,成为第四大股东,一方面,这将提升公司未来板块整合及协同发展优势;另一方面,从投资回报看,据可研报告蒙华铁路在2020-2049年,预计平均每年为大秦铁路贡献投资收益7.68亿元,相对公司2%现金利息收入,投资回报相对可观,开通短期利润小幅负面影响可忽略,整体看好此次投资对未来业务发展的促进。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别138.98亿元、146.37亿元、151.16亿元,对应PE在8倍左右,当前位置具有防守配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期;蒙华铁路开通短期冲击。
大秦铁路 公路港口航运行业 2019-10-31 7.65 8.22 27.24% 7.96 4.05%
8.26 7.97%
详细
事件: 公司公布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 598.72亿元,同比增长 2.62%;归母净利润 120.88亿元,同比下降 2.57%;扣非归母净利润 120.76亿元,同比下降 1.20%。其中 Q3实现营业收入 196.06亿元,同比下降 3.45%;归母净利润 40.48亿元,同比下降 0.15%。 火电需求不旺叠加大修提前,三季度大秦线运量同比下降。 2019年前三季度,公司核心经营资产大秦线累计完成货物运输量 32348万吨,同比减少 4.73%,主要受下游火电用煤需求不旺所致。 其中,受台风天气及 9月大秦线检修错期影响, 大秦线第三季度完成货运量 10529万吨,同比减少 7.81%; 货运量同比下降带动前三季度营业收入下滑2.57%。 随着四季度用煤旺季的到来以及检修提前完成,四季度增速有望改善,全年货运量有望实现 4.3亿吨。 大修成本导致毛利率下降, 财务费用下降带动期间费用率下降。 2019年前三季度公司营业成本增长 4.5%,高于 2.62%的收入增速,影响毛利率下降 1.36pct,前三季度毛利率为 25.46%,预计毛利率下降与大修提前有关。但公司财务费用 0.91亿元,同比减少 55%,主要系银行存款利息收入增加所致。期间费用率为 1.1%,较去年同期下降 0.36pct。 浩吉铁路分流总体可控,受益《交通强国建设纲要》。 9月 28日,浩吉铁路正式通车, 从铁路线路走向、主要货源地重合程度以及运价对比(浩吉铁路实际运价高于预期)来看,浩吉铁路对大秦铁路的分流总体可控。 大秦铁路对浩吉铁路增资后,持股比例达到 10%,成为其第四大股东, 长期看将为公司贡献增量投资收益。 此外,《交通强国建设纲要》明确提出进一步推动“公转铁”占比提升,公司将受益“公转铁”的推进。 投资建议: 在公转铁和煤炭供需格局稳定背景下,公司业绩具有高确定性,预期维持 50%分红率。 预计公司 2019/2020/2021年 EPS 为0.96/0.98/0.99元, PE 分别为 8/8/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 煤炭需求低于预期,宏观经济下行,公转铁运量低于预期
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名