金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-10-13 6.34 -- -- 6.48 2.21% -- 6.48 2.21% -- 详细
黑体 2021年 9月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3462万吨,同比下降 1.45%,日均运量 115.40万吨。大秦线日均开行重车 76.0列,其中日均开行 2万吨列车 58.1列。 2021年前三季度,大秦线累计完成货物运输量 3.10亿吨,同比增长 4.72%。 投资要点9月日均运量环比微增, 10月短期受区域暴雨及秋季动车修影响或有承压9月份大秦线日均运量 115.40万吨,同比微降 1.45%,环比微增 0.15%。 自 7月偶发因素影响以来大秦线运量环比恢复, 但三季度整体受华北汛情影响较大,Q3合计日均运量 110.08万吨,同比下降 6.93%。 10月份运量或将承压,主要原因有二:一方面, 10月上旬山西地区受强降雨影响出现自然灾害,已停产煤矿 27座、非煤矿山 99座,此外南同蒲铁路中断,铁路运输有所停滞,当前已启动地质灾害Ⅲ级应急响应;另一方面, 10月 4日至 28日,大秦铁路展开为期 25天的集中修施工,我们预计秋季修期间大秦线日均运量约 100-105万吨。 电煤保供运输工作扎实推进,动车修后运量回升可期今年冷冬效应或将增加煤炭需求,国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,充分发挥铁路煤炭运输骨干作用, 全力做好今冬明春电煤保供运输工作。 冬季发电供暖用煤保供工作提前启动, 加强向太原、呼和浩特、西安、乌鲁木齐等煤炭主产区铁路局集团公司输送装运煤炭的空车,优先装运发电供暖用煤,在供暖季前支持重点地区及重点电厂进一步提升存煤水平。煤炭保供运输扎实推进之下,假设 10月份动车修及天气因素影响下日均运量 100万吨, 11-12月份日均运量回升至 115-120万吨,则预计大秦线全年运量 4.12-4.15亿吨,同比增长约 1.62%-2.38%。 长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,量价提升空间仍在运量角度, 能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有“三层安全垫” 支撑: 1)煤源结构调整, 煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河; 2)运输结构调整, 公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动; 3)竞争线路分流较弱, 西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。 从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。 2020年承诺兑现, 10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,公司 2021年对应当前收盘价(2021/10/8) 的股息收益可达 7.59%,托底绝对收益。 黑体楷体 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整, 我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底, 维持“增持”评级。 风险提示: 政策影响煤炭需求;公转铁推进不及预期;竞争性线路上量分流。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-09-10 6.29 -- -- 6.50 3.34%
6.50 3.34% -- 详细
2021年 8月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3572万吨,同比增长 3.1%,日均运量 115.2万吨。大秦线日均开行重车 76.4列,其中日均开行 2万吨列车 57.1列。2021年 1-8月,大秦线累计完成货物运输量2.76亿吨,同比增长 5.6%。 投资要点 偶发因素影响逐步消退,8月运量进入回升期8月份大秦线日均运量 115.2万吨,同比增长 3.1%,环比增长 16.2%,7月重大节庆期间安监趋严、华北地区自然灾害不利影响、汛期台风大水等异常天气多发终端扰动等短期偶发因素消除,相关铁路线运力逐步恢复,运量回升。 后续剔除秋季修影响,考虑三方面因素对运量回升的影响:1)保供增产政策持续推进增加煤炭供应;2)产区安监工作已成常态对煤炭产能影响边际增量有限; 3)港口库存在明显低位,待产能释放、煤价回落后港口补库需求将迅速回升。 总体上,我们仍然判断大秦线全年运量同比高增可期。 21H1归母净利润同比+36%,预计全年业绩同比高增公司 21H1实现营业收入 386.12亿元,同比+14.9%;归母净利润 74.63亿元,同比+35.9%,业绩继续回升。展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司 2020年 12月发行 320亿元可转债,受此影响公司 21H1利息费用同比增加 5.25亿元至 7.64亿元,预计全年同比影响额 10-12亿元;另一方面关注折旧调整,自 2021年 1月 1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致 2021年固定资产折旧额减少 22.93亿元,对应净利润增加 17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销、转债利息费用、折旧调整等因素,预计全年利润有望同步高增。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,公司 2021年对应当 前股价的股息收益可达 7.6%,托底绝对收益。 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期; 蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-09-01 6.02 -- -- 6.50 7.97%
6.50 7.97% -- 详细
2021H1,公司实现营收 194.11亿元,同比+19.33%,归母净利润 36.24亿元,同比+43.05%。 事件点评 运量整体修复,货物发送规模略超 19年同期。2021H1,随着疫情防控形势好转,铁路运量逐步恢复,且受需求支撑,货运恢复情况显著好于客运。 上半年,国家铁路发送货物 18.45亿吨,同比+8.9%,公司货物发送量为34177.7万吨,同比+12.4%,较 2019H1增长 2.0%,在全国铁路货运发送总量中的占比为 14.5%,货物发送规模超过 2019年同期,且同比增速领先行业; 国家铁路发送旅客人次 13.65亿人,同比+67%,公司旅客发送量为 1880.4万人,同比+61.6%,较 2019H1下降 33.0%。后续来看,短期扰动因素逐步消退,公转铁政策持续推进,叠加煤炭产量持续向“三西”地区集中,公司货运量有望维持高位。 业绩整体改善,盈利能力提升。2021H1,公司营收、归母净利润同比均转正,且较 2020H1分别+31.82pct、+66.51pct;毛利率、净利率分别为 26.05%、21.58%,较 2020H1分别+5.36pct、3.13pct。2021Q2,公司营收、归母净利润分别为 192.01亿元、38.39亿元,同比分别+10.74%、+29.70%;毛利率、净利率分别为 27.03%、22.26%,同比、环比均提升,且均高于 2019年同期。 期间费用率增加,经营活动现金流改善。2021H1,公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别+21.98%、46.64%、-2.83%,期间费用率 1.56%,同比+0.45pct;公司收到的运输款项增加,经营活动活动产生的现金流量净额为 96.62亿元,同比+228.90%;公司投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-42.23、-13.88亿元,同比分别+301.99%、-61.50%。 投资建议:公司路网纵贯三晋南北,横跨晋冀津京两省两市,拥有的铁路干线衔接了我国北方地区最重要的煤炭供应区域和中转枢纽。后续来看,公转铁政策有望支撑铁路货运需求维持高位,叠加国内煤炭产量向“三西”地区集中的趋势较为明显,货运业务有望支撑公司业绩稳定增长。此外,根据公司分红规划,2020年-2022年,除特殊情况外,公司每股派发现金股利原则上不低于2018年度,即 0.48元/股(含税),高分红基本确定。预计公司 2021年、2022年 EPS 分别为 0.86、092元,对应公司 8月 26日股价 5.99元,2021年、2022年公司 PE 分别为 6.95、6.51倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;公转铁政策落地不及预期;煤运需求下滑。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-08-12 5.87 -- -- 6.33 7.84%
6.50 10.73% -- 详细
公告/新闻2021年7月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3093万吨,同比减少20.8%,日均运量99.8万吨。大秦线日均开行重车66.8列,其中日均开行2万吨列车50.4列。2021年1-7月,大秦线累计完成货物运输量2.40亿吨,同比增长5.9%。 投资要点 偶发因素导致7月运量低于预期7月大秦线日均运量99.8万吨,同比减少20.8%,环比减少11.3%。运量低于预期,我们判断主要系短期偶发因素导致:1)重大节庆期间安监趋严:根据搜狐网,上旬国家重大节庆期间北方五港限制作业,上游煤矿产地临时性减停产。2)华北地区自然灾害不利影响:根据新华社,7月11日侯月、太焦铁路因持续强降雨带来水害,造成运输中断。3)进入汛期全国台风、大水异常天气对终端多发扰动:根据中国气象局,7月全国平均降水量124.4毫米,较常年同期偏多3.2%,此外两个台风登陆我国,先后出现4次区域性暴雨过程,部分地区出现大风。 供需后续将恢复,全年运量仍有望回升至4.3亿吨以上供给侧:一方面,短期影响运输偶发因素已经消除,根据新华社,截至7月31日,因暴雨中断的侯月铁路开行列车已恢复至8成以上,遭二次受灾的太焦铁路也已得到有效抢修;另一方面,政策端保供稳价持续推进,预计有望提振大秦线运量。需求侧:迎峰度夏将进入高峰期,根据中国气象局,8月预计全国大部地区气温相较常年同期可能偏高,且目前秦皇岛港、曹妃甸港煤炭库存偏低,终端补库需求将迅速恢复。 多因素影响下2021年利润有望回升至疫情前水平对于公司2021年利润,运量回升(预计全年4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认3.73亿元,预计全年影响10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少22.93亿元,对应增厚净利润17.29亿元)等多重因素影响,全年报表利润有望回升至疫情前正常水平。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5%,公司2021年对应当前股价的股息收益可达8.2%,托底绝对收益。 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.79倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-07-09 6.16 -- -- 6.12 -0.65%
6.50 5.52%
详细
2021年 6月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3376万吨,同比下降 13.3%,日均运量 112.5万吨。大秦线日均开行重车 74.4列,其中日均开行 2万吨列车 56.6列。2021年前 6月,大秦线累计完成货物运输量 2.09亿吨,同比增长 11.5%。 投资要点 煤炭供给短期偏紧叠加水电增发,对大秦线运输造成影响6月大秦线日均运量 112.5万吨,同比及环比略低于预期,我们判断主要系:1)国家重大节庆来临前安监力度加强,上游煤矿产地临时性减产、停产,上游煤炭供给短期偏紧,CCTD 数据显示 6月上旬晋陕蒙煤矿开工率维持在 77%左右,处于中偏低水平,但生产后续将逐步恢复,此外根据国家发改委,部分具备增产潜力的优质先进产能下半年还将逐步释放;2)进入汛期以后,来水大幅增加,水电出力明显增长,季节性因素水电丰沛对火力发电形成一定竞争;3)根据今日智库,进口煤政策边际放宽,6月份沿海重点用煤省份进口煤不占全年配额,进一步为进口煤松绑,6月份的进口煤到港量或达 2021年新高,此外根据进口煤订单看,7-8月会是进口煤到货的高峰期。 短期供给因素消除叠加三季度旺季,2021全年运量利润有望双回升运量端,2021年上半年,大秦线运量 2.09亿吨,假设秋季修当月日均运量 105万吨,则剩余 5个月份日均运量仅需达到 123万吨即能满足全年 4.3亿吨的要求,若短期供给短缺因素消除叠加或有的产区优质产能释放,且 Q3无台风、水害等偶发事件,则整体压力可控。利润端,运量回升(预计全年 4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认 3.73亿元,预计全年影响 10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少 22.93亿元,对应增厚净利润 17.29亿元)等多重因素影响,2021年报表利润有望回升至疫情前正常水平。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,预计公司 2020-202年对应当前股价的股息收益年均 7.2%、合计 21.7%,托底绝对收益。 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.84倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期; 替代性煤炭渠道及电力供给上量。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-05-12 6.51 -- -- 7.11 1.28%
6.60 1.38%
详细
公告/新闻 2021年 4月,公司核心资产大秦线完成货物运输量 3069万吨,同比增 长 3.3%,日均运量 102.3万吨。大秦线日均开行重车 66.4列,其中日均 开行 2万吨列车 52.3列。 2021年前 4月,大秦线累计完成货物运输量 1.38亿吨,同比增长 18.1%。 投资要点 4月春季修影响,日均运量环比下降 11.9% 根据我的钢铁网资讯, 2021年大秦线春季修在 4月 6日至 30日开展,较 2020年提前( 5月 1日至 28日),致使 4月单月运量承压,实现日均运量 102.3万 吨,环比下降 11.9%,同比增长 3.2%。 2021年前 4月,大秦线运量同比累计增 长 18.1%,较 2019年同期仍低 3.0%。 大秦线检修结束后, 运力瓶颈打开,从 港口端数据看, 秦皇岛港、曹妃甸港煤炭铁路调入量随春季修结束迅速回升, 截止 5月 10日两港库存 936.6万吨,较 4月 30日提升 122.6万吨, 预计 5月 份大秦线运量高位维稳。 春季修后供需双旺, 预计全年运量 4.3亿吨以上 供给侧, 一方面进口煤政策整体依然偏紧, 2021年一季度进口煤 4137万吨, 同比下降 35%, 宏观政策影响下澳煤进口量持续压缩, 将产量需求进一步压向 “三西” 地区( 21Q1中国未进口澳洲动力煤); 另一方面 5月份起执行新长协, 叠加新煤管票下发, 煤炭供应增长有望拉动运量回升。需求侧, 迎峰度夏保供 预期下, 终端电厂港口需求有望回暖。展望后续, 受益于我国制造业领先全球 的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点,我们预计大秦线 运量将回升至疫情前 4.3亿吨以上。 业绩持续恢复, 2021全年有望恢复疫情前正常水平 公司近期发布 2020年报及 2021年一季报,分拆季度看, 20Q1-21Q1归母净利 润分别 25.70亿元、 30.06亿元、 33.25亿元、 19.95亿元、 36.24亿元, 同比分 别-35.83%、 -25.51%、 -17.87%、 +26.22%、 +43.05%,业绩逐步恢复。 展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司 2020年 12月发行 320亿元可转债, 21Q1利息费用 3.73亿元,同比+2.48亿元,环比+2.63亿元,对 未来财务费用有一定影响;另一方面关注折旧调整,自 2021年 1月 1日起公司 对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导 致 2021年固定资产折旧额减少 22.93亿元,对应净利润增加 17.29亿元。 在运 量回升、刚性成本费用增长及折旧调整等多因素对冲下, 2021年报表利润有望 回升至疫情前正常水平。 长远来看, “碳中和”影响略微, 量价提升空间仍在 运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求, 但长远看,大秦线运量高位维增有 三方面因素支撑: 1)煤源结构调整, 煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩 固大秦铁路主业护城河; 2)运输结构调整, 公转铁持续推进,国铁集团与各地 方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主 导的格局; 3)竞争线路分流较弱, 西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本 优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在 需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。 从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国 铁统一基准运价,存在一定上浮空间, 我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限 可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所 调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 2020-2022年每股现金分红不低于 0.48元,托底绝对收益 根据公司 2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于 0.48元/ 股。 2020年承诺兑现, 10股分红 4.8元,分红比例 65.5%,预计公司 2020-2022年对应当前股价的股息收益年均 6.8%、合计 20.5%,托底绝对收益。 盈利预测及估值 假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整, 我们预计 2021-2023年公 司归母净利润分别 136.61亿元、 138.47亿元、 141.96亿元。 此外公司当前 PB(LF) 仅 0.87倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期; 蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-04-12 6.89 -- -- 7.06 2.47%
7.11 3.19%
详细
低基数影响下,运量同比增长12%。 受上年同期疫情导致的低基数影响,3月份大秦线日均运量同比增长11.6%至116.1万吨,Q1合计日均运量同比高增24.5%至119.5万吨。若剔除疫情因素看,Q1合计日均运量较2019年同期持平微降2.0%。 度过4月春季修后,运量将进一步向上。 从前3月运量情况看,呈现向好趋势。一方面,进口煤依然收紧,2021年前2月进口煤2423万吨,同比下降46%;另一方面,终端需求回暖带来港存去化,秦皇岛港及曹妃甸港库存自3月初以来逐步回落低位。展望后续,根据我的钢铁网资讯,春季修在4月6日至30日开展,较2020年提前(5月1日至28日),致使4月单月运量承压。但看2021全年运量稳增可期,受益于我国制造业领先全球的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点,我们预计大秦线运量4.3-4.4亿吨左右。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在。 运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向“三西”地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值。 假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率7.0%,同时当前PB(LF)仅0.88倍,安全边际充足且有确定性收益托底。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤放开导致竞争性线路上量分流。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-03-05 6.61 -- -- 7.08 7.11%
7.11 7.56%
详细
低基数影响下,运量同比高增受上年同期疫情及煤炭谈长协导致的低基数影响,2月份大秦线日均运量同比高增 45.3%至 123万吨。进一步剔除春节错期因素看,1-2月大秦线日均运量121万吨,较 2020年同期日均运量增长 32.1%,较 2019年同期日均运量增长1.0%。 静待春季修后运量进一步向上2021年前 2月,一方面就地过节导致下游春节假期减产效应较弱,另一方面上游煤炭产地保供政策维持充足供给,大秦线运量充足,从港口端验证数据看秦皇岛港及曹妃甸港库存也已回升至相对高位。展望后续,待两会结束及春季修完成后静待运量有望进一步回升。看 2021全年,受益于我国制造业领先全球的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点,我们预计大秦线运量 4.3-4.4亿吨左右。 大股东增持股份彰显信心大股东太原局集团仍将不定期增持公司股份。基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可,控股股东太原局集团计划自 2020年 11月 25日起 12个月内择机增持公司股份,累计增持数量不低于 1.49亿股,累计增持金额不超过 15亿元。截止 2020年 12月 16日,太原局集团已累计增持 7487.28万股,后续不定期增持将对股价形成有效支撑。 长远来看,“碳中和”影响略微,量价提升空间仍在运量角度,“碳中和”或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向“三西”地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。 运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有 7-8pts 上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别 107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。公司承诺未来 3年每年每股分红 0.48元,当前股价对应股息率 7.3%,同时当前 PB(LF)仅 0.85倍,安全边际充足且有确定性收益托底。维持“增持”评级。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-01-07 6.47 7.33 13.29% 6.78 4.79%
7.08 9.43%
详细
电煤迎峰度冬,大秦铁路正处于运煤旺季 12月,大秦线完成货运量3793万吨,同比增长7.54%;日均运量122.35万吨;2020全年,大秦线累计完成货运量4.05亿吨,同比减少5.99%(公司公告2021/1/5)。冬季用煤高峰期已至,叠加“拉尼娜”冷冬影响、工业用电需求大增、进口煤剩余额度限制,大秦线运量在11-12月维持高位。展望1Q21,尽管进口煤额度刷新或使煤炭进口量环比增加,但是寒冷天气与外贸订单驱动的生活工业用电高峰需求或将持续,我们预计大秦线在1Q21的日均运量维持在120-125万吨的高位。我们预计2020/21/22年EPS为0.71/0.79/0.77元,目标价为7.90元。维持“增持”评级。 冷冬叠加工业用电大增,驱动大秦线4Q20运量增长 大秦线运量在4Q20同比增长1.2%;其中,10月为秋季例行大修期,11-12月的日均运量约124万吨,接近满载状态。大秦线冬季货运量的增长主要因为:国内寒冷天气使生活用电增加、海外订单回流使工业用电提高、进口煤存在剩余额度限制。在需求方面,12月全国发电量(快报数据)同比增长约11%(国家发改委)。在运输方面,12月国家铁路的煤炭发送量同比增长10%(国家铁路局);秦皇岛港、曹妃甸港、黄骅港、京唐港东港的铁路煤炭入港量同比增长7%、33%、4%、4%(Wind)。在竞争结构方面,进口煤对大秦线的竞争压力较小,因为年末存在进口煤剩余额度限制。 1Q21电煤高景气或将延续,大秦线运量有望保持高位 我们预计,大秦线1Q21的日均运量维持在120-125万吨的高位,基于:1)大秦线下游地区处于冬季电煤旺季后半程(传统旺季为11月-次年1月);2)寒冷天气与外贸订单驱动的生活工业用电高峰需求或将持续;3)尽管进口煤额度刷新或使煤炭进口量环比增加(历史情况见图表5),但下游用煤需求强劲或使国内运煤量仍保持高位;据新华社报道,国铁集团力争2021年1月日均装运电煤超过5.2万车(2020年12月:5.1万车)。 320亿元可转债顺利发行,对股本的潜在摊薄比例约28% 公司在2020年12月发行320亿元可转债,初始转股价格7.66元,较正股当前价格6.50元高出约18%。假设可转债全部转股,股本摊薄比例约28%。考虑转股溢价率较高,我们模型假设可转债在2022年底前不转股。 高股息具有吸引力,维持“增持”评级 据公司2020/21/22年分红承诺,每股股息将不低于0.48元/年,对应股息率7.4%。我们预计大秦线2021/22年运量为4.35/4.35亿吨。我们上调2020年归母净利至106亿元(前值105亿元),因大秦线冬季运量高于我们预期;我们下调2021/22年归母净利至118/114亿元(前值127/125亿元),因320亿元可转债产生较高的财务费用、疫情反复降低旅客出行意愿。我们基于10x2021PE(前值10x2020PE;公司在2014-2019年的历史PE中枢为10倍),调整目标价至7.9元(前值7.0元),维持“增持”评级。 风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2021-01-06 6.44 -- -- 6.78 5.28%
7.08 9.94%
详细
盈利预测及估值 考虑运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率7.45%,同时当前PB(LF)仅0.82倍,安全边际充足且有确定性收益托底。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-11-11 6.55 -- -- 6.99 6.72%
6.99 6.72%
详细
秋季修压制运力, 10月运量同比下降 10.34% 今年大秦线秋季修错期,由 10月 7日开始至 10月 31日结束,维修期共计 25天,在此期间迁曹线和北同蒲线也同步展开集中修施工。受此影响,大秦线 10月份日均运量 105.97万吨,同比减少 10.34%。 剔除大修错期影响, 9月和 10月合计来看,运量较去年同期仅减少 3.5%, 我们判断主要系 8月脱轨事件带来 的后续安全管控影响。 需求坚挺叠加供给后移, 年底运量有望同比高增 运输需求端,下游电煤需求旺盛。 1)政策监管方面, 外部进口煤配额限制依旧 收紧, 内部蒙煤煤票额度紧张, 将出煤需求压向山西及陕西地区; 2)库存动态 方面, 港口库存低位,当前曹妃甸港及秦皇岛港库存较 8月库存顶峰时期依然 维持下行, 而煤炭吞吐量走高,说明补库存需求依然旺盛; 3)能源种类方面, 水电将进入枯水期出力减少, 冷冬效应放大采暖季供暖需求,火电生产及电煤 消耗有望持续回升。 运输供给端, 供给后移、政策催化或带来年末运量低基数下同比高增。 一方面, 秋季修将运量供给的释放后移至 11月、 12月;另一方面, 年底迎来第二波“公 转铁”政策推进, 叠加“保供增产”政策进一步落地催化大秦线运量。 两方面 因素叠加,年底大秦线运量有望在去年同期曹妃甸港卸车影响的低基数下实现 同比相对高增。 长期跳出电煤周期,“三层安全垫”仍在 从格局角度看,电煤需求变化仅存在短期扰动,大秦线运量长期不受影响。 煤 源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势带来“三 层安全垫”,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。 从铁路货运市场化推进看,运价仍有空间。 大秦线当前实行基准运费我们预计 下调空间有限,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入 进一步提升。 盈利预测及估值 我们预计 2020-2022年归母净利润分别 107.72亿元、 134.30亿元、 137.05亿元。 从防守属性看,公司承诺未来 3年每年每股分红 0.48元, 当前股价对应股息率 达 7.4%,具有确定性绝对收益。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-10-30 6.41 6.49 0.31% 6.85 6.86%
6.99 9.05%
详细
3Q20业绩低于预期,或受客运业务与浩吉线拖累 1-9月/7-9月,大秦铁路实现营业收入527亿元/192亿元(同比-12%/-2%)、归母净利润89/33亿元(同比-26%/-18%)(公告10/28)。三季报归母净利润低于我们预期(94亿元)(报告10/18)。我们认为,7-9月业绩同比下滑主要因为:1)去年同期业绩基数高;2)疫情影响出行心理,使客运量同比下降;3)参股的浩吉铁路处于运营早期阶段,货运量较少导致投资亏损。我们预计公司2020/21/22年EPS为0.70/0.85/0.84元,目标价7.00元。考虑公司高分红承诺对应的高股息率,维持“增持”评级。 受益经济复苏与进口煤收紧,大秦线货运量在3Q20恢复正增长 7-9月,大秦线实现货运量1.09亿吨,日均运量118万吨,同比增长3.34%。大秦线货运量的同比增长主要受益于国内经济生产恢复、进口煤政策收紧。在供给方面,7-9月全国原煤产量同比增加1.3%,其中大秦线主要货源地山西省的煤炭产量同比增长12.3%。在需求方面,全国发电量同比增长6.2%,其中火电同比增长3.5%。在竞争结构方面,7-9月进口煤数量同比降低31.9%,使大秦线的竞争压力大幅减轻。 但是客运不佳与浩吉线亏损影响3Q20业绩 考虑7-9月总收入同比降低2%但是大秦线货运量同比增长3%,我们判断拖累收入的主要是客运业务表现不佳。疫情对出行心理仍有较大影响,7-9月全国铁路客运量仍同比下降33.1%。公司参股的浩吉铁路(2019年9月底开通)处于运营早期,货运量水平较低导致亏损,使3Q20投资收益同比下降。此外,公司在3Q19因会计政策变更(公告2019/4/24)而减少所得税费用,非经常事件造成利润基数较高。 冬季运煤旺季将至,“冷冬”或提升4Q20运煤需求 大秦线仍处于秋季例行检修期(10月7日至10月31日)(我的钢铁网),秦港库存已在10月28日降低至506万吨,低于去年同期21%,有较大补库存需求。受拉尼娜“冷冬”预期加强以及进口煤收紧的影响,煤价处于较高水平(10月以来秦港Q5500动力煤价格高于600元/吨),贸易商有发运积极性。我们预计,大秦线在11-12月的货运量有望保持高位。 高股息具有吸引力,维持“增持”评级 根据公司2020/21/22年分红承诺,每股股息将不低于0.48元/年,对应股息率7.4%(2020/10/28),高股息率有较强吸引力。考虑11-12月用煤需求提升,我们调整大秦线2020/21/22年运量预测至4.02/4.35/4.35亿吨(前值4.00/4.35/4.35亿吨);但是考虑客运需要较长时间恢复,我们下调2020/21/22年归母净利润预测至105/127/125亿元(前值为107/128/126亿元)。我们仍基于10x2020PE(公司在2014-2019年的历史PE中枢为10倍),调整目标价至7.0元(前值7.2元),维持“增持”评级。 风险提示:煤炭需求下滑、运输结构恶化、公路治超放松。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-10-30 6.41 -- -- 6.85 6.86%
6.99 9.05%
详细
业绩:客运拖累略低于预期,营收利润同比降幅逐季度收窄 单季利润同比下滑17.87%:大秦铁路Q3营收192.23亿元,同比下降1.95%,降幅环比Q2收窄13.84pts、环比Q1收窄16.14pts;叠加成本刚性维稳,毛利率22.16%,环比Q2微降0.25pts、环比Q1提升3.30pts;最终实现归母净利润33.25亿元,同比下降17.87%,降幅环比Q2收窄7.64pts、环比Q1收窄17.96pts;ROE2.90%,环比Q2提升0.28pts、环比Q1提升0.67pts。客运拖累业绩:根据2019年业绩口径看,客运贡献9.5%左右营收,今年三季度从全国看铁路客运量同比减少33.17%,在货运量小幅微增的情况下,客运收入拖累带来整体营收微降。 运量:大秦线Q3运量同比年内首度回正,10月秋季大修运量承压 大秦线运量逐步回暖,秋季修接近尾声。大秦线Q3运量1.09亿吨,同比增长3.3%,带动年内单季度运量实现同比首度回正(Q1同比-20.4%,Q2同比-7.5%)。展望10月份,今年大秦线秋季集中修在10月份,相对去年在9月份有错期影响,预计10月单月运量同比承压。 需求旺盛叠加供给后移支撑年底运量,关注“公转铁”政策推进 运输需求端,下游电煤需求旺盛。1)政策监管方面,进口煤配额限制依旧收紧,据中国能源网资讯9月中旬以来全国绝大部分电力终端用户配额已消耗殆尽;2)库存动态方面,港口库存低位,当前曹妃甸港及秦皇岛港库存较8月库存顶峰时期降幅明显,同时下游电企冬储拉运推进、建材化工行业旺季带动补库,运输需求仍坚挺;3)能源种类方面,水电将进入枯水期出力减少,伴随北方供暖季来临,火电生产及电煤消耗需求有望持续回升。 运输供给端,供给后移、政策催化或带来年末运量低基数下同比高增。一方面,秋季修将运量供给的释放压后至11月、12月;另一方面,年底迎来第二波“公转铁”政策推进,将进一步催化大秦线运量。两方面因素叠加,年底大秦线运量有望在去年同期曹妃甸港卸车影响的低基数下实现增长。 长期跳出电煤周期,“三层安全垫”仍在 从格局角度看,电煤需求变化仅存在短期扰动,大秦线运量长期不受影响。煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势带来“三层安全垫”,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看,运价仍有空间。大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。 盈利预测及估值 我们预计2020-2022年归母净利润分别107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。从防守属性看,公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率达7.44%,预具有确定性绝对收益。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2020-10-30 6.41 -- -- 6.85 6.86%
6.99 9.05%
详细
大秦铁路2020年前三季度实现营收526.79亿元,同比下降12.02%,归母净利润89.00亿元,同比下降26.37%。 投资要点业绩:客运拖累略低于预期,营收利润同比降幅逐季度收窄滑单季利润同比下滑17.87%:大秦铁路Q3营收192.23亿元,同比下降1.95%,降幅环比Q2收窄13.84pts、环比Q1收窄16.14pts;叠加成本刚性维稳,毛利率22.16%,环比Q2微降0.25pts、环比Q1提升3.30pts;最终实现归母净利润33.25亿元,同比下降17.87%,降幅环比Q2收窄7.64pts、环比Q1收窄17.96pts;ROE2.90%,环比Q2提升0.28pts、环比Q1提升0.67pts。 客运拖累业绩:根据2019年业绩口径看,客运贡献9.5%左右营收,今年三季度从全国看铁路客运量同比减少33.17%,在货运量小幅微增的情况下,客运收入拖累带来整体营收微降。 运量:线大秦线Q3运量同比年内首度回正,10月秋季大修运量承压大秦线运量逐步回暖,秋季修接近尾声。大秦线Q3运量1.09亿吨,同比增长3.3%,带动年内单季度运量实现同比首度回正(Q1同比-20.4%,Q2同比-7.5%)。 展望10月份,今年大秦线秋季集中修在10月份,相对去年在9月份有错期影响,预计10月单月运量同比承压。 需求旺盛叠加供给后移支撑年底运量,关注“公转铁”政策推进运输需求端,下游电煤需求旺盛。1))政策监管方面,进口煤配额限制依旧收紧,据中国能源网资讯9月中旬以来全国绝大部分电力终端用户配额已消耗殆尽;2))库存动态方面,港口库存低位,当前曹妃甸港及秦皇岛港库存较8月库存顶峰时期降幅明显,同时下游电企冬储拉运推进、建材化工行业旺季带动补库,运输需求仍坚挺;3))能源种类方面,水电将进入枯水期出力减少,伴随北方供暖季来临,火电生产及电煤消耗需求有望持续回升。 运输供给端,供给后移、政策催化或带来年末运量低基数下同比高增。一方面,秋季修将运量供给的释放压后至11月、12月;另一方面,年底迎来第二波“公转铁”政策推进,将进一步催化大秦线运量。两方面因素叠加,年底大秦线运量有望在去年同期曹妃甸港卸车影响的低基数下实现增长。 在长期跳出电煤周期,“三层安全垫”仍在从格局角度看,电煤需求变化仅存在短期扰动,大秦线运量长期不受影响。煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势带来“三层安全垫”,大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。 从铁路货运市场化推进看,运价仍有空间。大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限,若收费机制后续相应调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。盈利预测及估值我们预计2020-2022年归母净利润分别107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元。 从防守属性看,公司承诺未来3年每年每股分红0.48元,当前股价对应股息率达7.44%,预具有确定性绝对收益。维持“增持”评级。 :风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名