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曾凡喆

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工作经历: 登记编号:S1340523100002,曾就职于天风证券股份有限公司、国信证券股份有限公司。...>>

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春秋航空 航空运输行业 2024-02-05 52.95 -- -- 58.01 9.56% -- 58.01 9.56% -- 详细
春秋航空是一家以运营民航运输飞机,提供旅客运输服务为主营业务的低成本航空公司。2023年末公司运营121架空客A320系列机型客机,2023年市占率为3.89%。2023年前三季度公司营业收入141.0亿元,归母净利润26.8亿元,全年业绩预告的归母净利润中枢为22.5亿元。公司大股东为春秋国旅,持股比例为51.50%,实际控制人为王正华先生、王煜先生。 极致成本管控带来高盈利能力公司一方面通过提供相比全服务航空公司更加低廉价格的机票吸引旅客,一方面采用“两单”、“两高”、“两低”的运营模式极致管控压低成本费用,化低廉的票价为盈利能力的优势。2019年公司净利润率为12.41%,远高于传统全服务航空公司,2020-2022年公司整体亏损可控,2023年运营快速恢复,率先恢复盈利,前三季度利润已创历史新高,利润率优势进一步扩大。 民航供需有望持续改善,利好公司盈利增长我们认为2024年我国民航供给增速有限,需求尤其是国际市场修复有望进一步将改善市场结构,行业基本面持续向好。更长周期看,民航供给增长存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求提升有望拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。随着行业进一步复苏,公司机队利用效率有望进一步上升,摊薄相关成本,此外,由于公司历史上超三成运力投向国际航线,2023年日韩泰市场复苏整体弱于行业均值,机队扩张叠加运力回流导致国内航线运力投放比2019年同期高六成,市场培育尚需时日,而随着国际市场的不断复苏,利好公司国内存量业务格局优化及价格持续改善。 盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年春秋航空营业收入分别为175.7亿元、208.7亿元、232.1亿元,同比分别增长109.9%、18.8%、11.2%,归母净利润分别为22.7亿、30.8亿、37.0亿,同比分别扭亏、增长35.9%、增长20.1%。历史上公司动态PE估值水平大概在略超20倍的区间。截至2024年1月31日收盘,春秋航空总市值512亿,对应2024年预期业绩的PE估值为16.6X,仍明显低于历史均值,仍有向上修复空间。参考美国西南航空在规模不断成长后仍可保持盈利能力的比较优势,我们持续看好春秋航空未来的发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动,安全事故
上海机场 公路港口航运行业 2023-12-28 32.36 -- -- 33.70 4.14%
36.09 11.53% -- 详细
上海机场披露免税店项目经营权转让合同补充协议上海机场发布公告,披露关于签订免税店项目经营权转让合同之相关补充协议的公告。新补充协议涉及到对上海浦东机场、上海虹桥机场免税业务租金收取范围及收取方式进行调整。 扣点优化利好机场免税业态健康发展我们认为机场免税店场地出租方及免税运营商承租方在运营机场免税业态时存在不可能三角,即不可能同时满足免税品价格优势、免税运营商承租方获取合理利润、机场免税店场地出租方收取高扣点。商业合作很难在一方长期亏损的状态下维系,尤其在上海机场收购了日上免税的部分股权后,双方利益已经高度绑定,因此优化扣点方案势在必行,本次方案调整也是前期市场预期的落地。综合来看,参考日上上海的净利润率情况,扣除 2020 年-2021 年特殊情况,其净利润率大致在 5-10%之间,而参考 2023 年前三季度中免 31.8%的毛利润率,我们认为按照过往的利益分配方式,新协议的综合提成率应大致在 22%-27%之间。根据浦东机场的月保底销售提成 5245.5 万元及 2023 年三季度月均国际及地区航线客流的 80%即 147 万人次和预期的 22%-27%的综合提成率推算,触及保底销售提成的客单价约为 132.2 元-162.2 元,而2019 年浦东机场免税客单价大概在 350 元左右,远超当前保底,因此考虑到可能的激励条款,实际的综合扣点率可能略低于 25%。我们维持机场免税未来的看点在于销售额而非扣点率的判断。 尽管面临着多种渠道分流,但免税品理论上的终极价格优势并未改变。本次扣点率下调,相比于 2019 年之前虽然在一定程度上影响了存量免税业务的租金收益,但上海机场免税业态的销售价格竞争优势有望提升,且机场店线上预购买机场提货点提货的销售额提成提取方式等同于线下销售,市内店线下购买机场提货或也适用于这种模式,有助于未来客单价的增长。 国际航线平稳恢复,机场客流有望进一步提升2023 年民航市场平稳复苏,国内市场回暖较快,但国际航线恢复速度略低于市场预期,截至 2023 年 12 月 26 日,民航国际航线客运航班量七日滚动平均航班量为 1680 班,恢复至 2019 年同期的 63.0%。就上海机场而言, 2023 年三季度国际及地区航线旅客量已经达到 551万人次(浦东)、 74 万人次(虹桥),其中三季度浦东机场国际、地区航线旅客量分别恢复至 2019 年同期的 51.9%和 75.1%。 2023 年 7 月政治局会议提出增加国际航班,后续国家多次出台政策, 持续刺激国人出境及外国人来华需求, 且各航司或更为积极的复航国际航线消纳宽体机运力, 因此我们预计 2024 年机场旅客量有望进一步向 2019 年同期水平靠拢,利好机场免税销售额增长。 投资建议预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 108.6 亿元、 144.9 亿元、171.2 亿元,同比分别增长 98.1%、 33.5%、 18.1%,实现归母净利润分别为 8.6 亿元、 33.3 亿元、 50.1 亿元,同比分别扭亏、增长 287.3%、增长 50.2%,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际线复苏不及预期,免税销售不及预期,大额资本开支,安全事故
招商公路 公路港口航运行业 2023-11-02 9.32 -- -- 9.89 6.12%
10.23 9.76%
详细
招商公路披露 2023 年三季报招商公路披露 2023 年三季报,前三季度公司营业收入 65.8 亿元,同比增长 19.2%,实现归母净利润 43.6 亿元,同比增长 19.7%,其中第三季度公司营业收入 22.9 亿元,同比增长 17.4%,实现归母净利润 15.5 亿元,同比增长 20.2%。 车流复苏拉动收入持续增长2023 年宏观经济逐步复苏,居民出行恢复正常,公路客货运量同比回升。公司下辖路产车流量整体复苏,拉动收入显著增长。 成本环比下降, 费用率整体降低,投资收益延续升势三季度公司营业成本 13.5 亿元,同比提高 13.9%,环比下降 4.2%,费用率整体降低,三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、 5.40%、 1.90%、 11.77%,同比分别下降 0.21pct、 0.11pct、0.37pct、 1.28pct。 得益于公司参股公路公司整体表现良好, 公司三季度投资收益 12.94 亿元,再创新高,带动公司业绩保持增长。 盈利预测及投资建议招商公路是我国投资经营总里程最长的经营性高速公路上市公司, 历史现金流表现优异,分红回报丰厚,我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 97.0 亿元、 104.0 亿元、 111.5 亿元,同比分别增长 16.9%、 7.2%、 7.2%,实现归母净利润 55.0 亿元、 59.5 亿元、 62.8亿元,同比分别增长 13.3%、 8.0%、 5.6%。 2023 年 10 月 30 日公司股价对应 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 估值分别为 10.5X、 9.7X、 9.2X,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示:宏观经济下滑风险,通行费优惠政策冲击风险,收费高速公路剩余收费期持续减少风险。
京沪高铁 公路港口航运行业 2023-11-01 5.01 -- -- 5.05 0.80%
5.15 2.79%
详细
京沪高铁披露2023年三季报京沪高铁披露2023年三季报,前三季度公司实现营业收入308.8亿元,同比增长102.8%,实现归母净利润89.1亿元,同比增长5764.3%,第三季度公司实现营业收入116.0亿元,同比增长59.0%,实现归母净利润37.8亿元,同比增长220.3%。 暑期客流表现良好,公司营收显著增长三季度铁路旅客量同比显著改善,京沪高铁本线及跨线车流量复苏趋势不改,推动公司营收同比明显增长,环比亦提升12.2%。随着铁路客流持续稳健提升,公司营收有望保持上行趋势。 成本稳定费用优化,业绩落于业绩预告中值附近因业务量同比大幅增长,三季度公司营业成本57.5亿元,同比增长18.9%,环比基本稳定,增长2.2%。因业务量恢复常态,公司费用率指标整体优化,其中三季度管理、财务费用率分别为1.72%、4.85%,同比分别下降0.97pct、5.32pct。三季度京福安徽公司亏损幅度进一步收窄,公司业绩落于业绩预告中值(38.2亿元)附近,基本符合预期。 盈利预测及投资建议京沪高铁是我国铁路客运上市公司龙头,盈利能力稳定,仍具备持续成长空间。预计2023-2025年公司营业收入406.3亿元、441.2亿元、468.5亿元,同比分别增长110.2%、8.6%、6.2%,实现归母净利润分别为115.2亿元、133.5亿元、147.7亿元,同比分别增长2100.2%、15.9%、10.6%。2023年10月30日公司收盘价对应2023-2025年EPS的PE估值分别为21.4X、18.4X、16.7X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险,票价及清算价格长期不调整风险,委托管理费标准提升的风险,安全事故
春秋航空 航空运输行业 2023-10-31 51.41 -- -- 55.55 8.05%
55.55 8.05%
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春秋航空披露 2023年三季报春秋航空披露 2023年三季报,前三季度公司实现营业收入 141.0亿元,同比增长 113.5%,实现归母净利润 26.8亿元,同比扭亏,第三季度公司实现营业收入 60.7亿元,实现归母净利润 18.4亿元,同比扭亏。 旺季量价齐升,收入大幅增长三季度民航旺季公司表现显著优于行业均值,运力、运量同比均大幅增长,其中 ASK 同比增长 41.6%、 RPK 同比增长 66.9%,分别为 19年同期的 118.9%、 118.7%,客座率达到 91.80%,同比提高 13.88pct,相比 19年同期仅下降 0.15pct。运价方面,得益于行业三季度旺季价格坚挺,公司单位运价同比明显提升,拉动收入大幅增长。 成本费用节约,业绩超出预期三季度航油价格同比下降,但公司业务量显著增长,公司航油成本小幅提升,非油成本表现优异,我们测算三季度公司单位 ASK 非油成本已经低于 2019年同期。费用端,公司继续严控费用,叠加汇兑损益情况大幅改善,公司三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.02%、 1.04%、 0.60%、 1.15%,同比分别下降 0.64pct、 0.61pct、0.49pct、 4.69pct。三季度公司其他收益 3.18亿元,同比有所增长,此外,公司三季度所得税率仅为 6.58%,税率低于市场预期,业绩整体超出市场预期。 盈利预测及投资建议三季度春秋航空的业绩大幅释放再次印证了低成本航空的经营韧性和业绩弹性,我们继续看好 2024年-2025年民航景气度持续向上,公司业绩有望再创新高。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 180.7亿元、 223.6亿元、 252.1亿元,同比分别增长 115.9%、23.7%、 12.8%,归母净利润分别为 26.0亿元、 33.3亿元、 39.0亿元,同比分别扭亏、增长 27.9%、增长 17.2%。 2023年 10月 30日公司收盘价对应 2024-2025年预测 EPS 的 PE 估值分别为 15.6X、 13.3X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2023-10-31 13.68 -- -- 14.69 7.38%
14.69 7.38%
详细
吉祥航空披露 2023年三季报吉祥航空披露 2023年三季报,前三季度公司营业收入 158.8亿元,同比增长 144.8%,实现归母净利润 11.3亿元,同比扭亏,第三季度公司营业收入 65.5亿元,同比增长 112.8%,实现归母净利润 10.7亿元,同比扭亏。 传统旺季民航需求显著改善拉动公司营收显著提高三季度公司运力投放、业务量均实现大幅增长, ASK、 RPK 同比分别增长 67.1%、 103.9%,分别为 2019年同期的 123.8%、 122.9%,客座率达到 86.29%,同比提高 15.54pct,相比 19年同期仅下降 0.68pct。 三季度公司单位运价同比提升,相比 19年同期也有一定增长,拉动营收显著提高。 单位非油成本走低,费用节约,业绩符合预期因业务量大幅提升,公司航油成本同比明显增长,但非油成本节约显著,公司三季度营业成本 47.5亿元,同比提高 34.5%, 远低于业务量升幅,带动公司毛利润大幅提升。 费用方面, 因运营回归常态及汇兑损益状况大幅改善, 公司各项费用率整体走低,三季度销售、管理、研发、 财务费用率分别为 2.98%、 2.25%、 0.18%、 4.38%,同比分别下降 0.92pct、 1.56pct、 0.26pct%、 27.35pct。 整体来看,公司业绩基本符合市场预期。 盈利预测及投资建议我们继续看好在机队引进持续放缓,需求稳步复苏,国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善,运价稳步上行,景气度持续提升,看好公司业绩表现。预计 2023-2025年公司营业收入分别为 212.0亿元、 254.4亿元、 282.7亿元,同比分别增长 158.2%、20.0%、 11.1%,归母净利润分别为 8.9亿元、 21.5亿元、 28.9亿元,同比分别扭亏、增长 142.1%、增长 34.6%。 2023年 10月 30日公司收盘价对应 2024-2025年预测 EPS 的 PE 估值分别为 14.7X、 10.9X,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。
中国东航 航空运输行业 2023-10-30 4.28 -- -- 4.36 1.87%
4.36 1.87%
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中国东航披露 2023 年三季报中国东航披露 2023 年三季报,前三季度营业收入 855.4 亿元,同比增长 138.6%,实现归母净利润-26.1 亿元,同比减亏,其中三季度实现营业收入 361.1 亿元, 同比增长 118.9%,实现归母净利润 36.4亿元,同比扭亏。 需求复苏叠加低基数, 业务量大幅上升拉动收入增长暑运出行需求复苏,民航保持高位运行, 东航低基数下业务量提升显著, 三季度公司 ASK、 RPK 同比分别提高 119.8%、 149.7%,恢复至 19 年同期的 99.5%、 92.5%,客座率 76.61%,同比提高 9.19pct,相比 19 年同期下降 5.80pct。 三季度民航运价相比 19 年同期改善明显,量价齐升拉动收入大幅增长。 成本同步提升, 费用率下降, 创历史最佳单季度业绩因业务量大幅上升, 三季度公司营业成本 302.2 亿元,同比增长35.1%。 航油价格同比下降,但运力大幅增投抬升航油成本。 因国际长航线仍处于恢复进程中,机队利用效率和 19 年相比仍有差距导致单位非油成本相比 19 年同期仍有一定升幅。 三季度公司费用水平同比显著改善, 因业务量上升,公司销售费用显著增长,但销售费用率为3.15%,同比下降 0.75pct, 管理、研发费用率分别为 2.42%、 0.16%,同比分别下降 3.20pct、 0.29pct, 财务费用因汇兑损益同比显著改善而有明显下降,财务费用率为 3.39%,同比下降 15.06pct。 其余报表项目表现基本平稳,公司业绩创单季度最佳表现。 盈利预测及投资建议当前民航市场依然处于恢复过程中, 供给端,机队引进持续放缓,理论供给增量有限,需求端则伴随着经济持续复苏而有望不断增长,供需持续好转的势头不改,运价有望保持上行趋势。 预计公司 2023- 2025 年营业收入分别为 1159.8 亿元、 1415.0 亿元、 1597.9 亿元,同比分别增长 151.5%、 22.0%、 12.9%, 归母净利润分别为-52.6 亿、 73.9亿、 139.1 亿,同比分别减亏 85.9%、 扭亏、增长 88.1%。 2023 年 10月 27 日公司收盘价对应 2024-2025 年预测 EPS 的 PE 估值分别为12.8X、 6.8X, 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示:宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。
大秦铁路 公路港口航运行业 2023-10-30 7.27 -- -- 7.28 0.14%
7.44 2.34%
详细
大秦铁路披露 2023年三季报大秦铁路披露 2023年三季报,前三季度公司营业收入 608.0亿元,同比增长 3.5%,实现归母净利润 111.1亿元,同比增长 2.8%,其中第三季度公司实现营业收入 203.6亿元,同比增长 2.6%,实现归母净利润 35.7亿元,同比增长 2.3%。 大秦线货量基本平稳,营收同比小幅增长三季度大秦线货运量 1.08亿吨,同比下降 2.1%,基本保持平稳,客运得益于客流复苏预计表现良好,拉动营收保持小幅增长。 成本费用基本稳定, 业绩符合预期由于公司货量小幅下降但客运业务量提升,公司营业成本基本稳定,三季度为 156.3亿元,同比提高 3.2%。公司三季度毛利润为 47.2亿元,同比微增 0.8%,毛利润率 23.2%,同比下降 0.4pct。费用端,三季度公司销售费用率、管理费用率分别为 0.28%、 0.91%,同比分别下降 0.02pct、上升 0.15pct,财务费用率则因利息收入增长而下降0.38pct 至-0.08%。 三季度公司投资收益 7.2亿元,同比提高 1.2亿元, 其余报表项目基本平稳,公司业绩基本符合预期。 盈利预测及投资建议考虑到 2022年四季度公司业绩基数较低,基于 2023年公司全年运营保持平稳, 2024-2025年业务量保持小幅增长的假设下,预计2023-2025年营业收入 818.0亿元、 843.1亿元、 870.7亿元,同比分别增长 8.0%、 3.1%、 3.3%,归母净利润分别为 128.8亿元、 137.0亿元、 137.7亿元,同比分别增长 15.1%、 6.4%、 0.5%。 2023年 10月 26日收盘价对应 2023-2025年预期 EPS 的 PE 估值分别为 8.7X、 8.1X、8.1X。如按照 2022年报分红率简单测算,公司当前股价对应 2023年的股息率仍在 7.5%左右,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,货运量不及预期,铁路运价长期不调整,安全事故。
深圳机场 公路港口航运行业 2023-10-30 6.59 -- -- 6.83 3.64%
6.86 4.10%
详细
深圳机场披露 2023年三季报深圳机场披露 2023年三季报,前三季度公司实现营业收入 30.42亿元,同比增长 48.6%,实现归母净利润 1.64亿元,同比扭亏, 其中第三季度公司实现营业收入 10.95亿元,同比增长 50.6%,实现归母净利润 2.19亿元,同比扭亏。 客流平稳恢复,营收稳步提升民航需求持续复苏, 三季度深圳机场实现航班起降架次 10.02万架次,旅客吞吐量 1379.4万人次,货邮吞吐量 41.03万吨,分别同比增长 47.6%、 102.7%、 8.4%,伴随着业务量增长,公司营收稳步提升,三季度创历史新高。 卫星厅成本增量仍然压制毛利,处置收益助力盈利三季度公司营业成本 9.68亿元, 同比增长 3.5%,毛利润 1.27亿元,同比提高 11.6%,但毛利润率仍较低,可见卫星厅投产带来的成本增量仍然压制毛利润表现。费用端,公司三季度各项费用表现平稳,但得益于收入增长, 销售、 管理、 财务费用率分别为 0.29%、 3.15%、8.27%,同比分别下降 0.02pct、 1.72pct、 2.68pct。 因三季度公司收到一定政府补贴及优惠政策影响,叠加深江铁路房屋征收项目确认损益, 分别实现其他收益、处置收益 0.73亿元、 2.09亿元,助力业绩实现同比扭亏,环比显著提高。 盈利预测及投资建议伴随着深圳机场客流不断恢复, 机场免税、商业等收入持续发力有望进一步拉动公司营收增长,在下一轮资本开支投产前公司业绩有望保持上行趋势。预计 2023-2025年公司营业收入分别为 42.1亿元、50.8亿元、 57.8亿元,同比分别增长 57.8%、 20.5%、 13.8%,实现归母净利润 2.4亿元、 5.9亿元、 9.2亿元,同比分别扭亏、增长 144.1%、55.6%。2023年 10月 26日收盘价对应 2023-2025年预期 EPS 的 PE 估值分别为 55.8X、 22.9X、 14.7X,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期,民航需求不及预期,免税商业经营不及预期,安全事故。
华夏航空 航空运输行业 2023-10-27 6.77 -- -- 8.10 19.65%
8.41 24.22%
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华夏航空披露 2023年三季报华夏航空披露 2023年三季报, 1-3季度实现营业收入 38.5亿,同比增长 90.0%,其中第三季度营业收入 16.4亿,同比增长 110.9%。 1-3季度实现归母净利润-6.97亿,同比大幅减亏,其中第三季度实现归母净利润 0.55亿,实现扭亏为盈。 旺季客流复苏,单季度扭亏为盈收入端, 随着航班量及运投恢复, 公司三季度可用座公里同比提高 103.9%,相比 2019年同期增长 9.2%; 得益于民航需求复苏,客流恢复,三季度公司旅客周转量同比增长 137.0%, 相比 2019年同期增长 5.7%。三季度公司客座率恢复至 80.1%,同比提高 11.17pct,相比2019年同期下降 2.71pct。 三季度公司单位运价相比 2019年同期变化不大, 因运量有所提升,公司单季度营业收入创新高。 成本端,三季度国际油价环比有所走高,叠加公司业务量增长,公司营业成本 14.6亿,同比提高 39.1%。三季度公司毛利 1.81亿,同比扭亏。因业务量增长,公司销售、管理费用有所提升,但费用率同比显著下降,财务费用因汇率基本稳定而趋于平稳。整体来看,公司三季度业绩实现扭亏并小幅盈利,基本符合预期。 航班量有望进一步增长,业绩有望持续回升四季度民航市场进入淡季,但公司航班量基本保持平稳,随着航班量继续恢复,公司产能利用率有望进一步提升,摊薄固定成本。未来民航整体供给增速保持低位,需求平稳复苏,公司也将受益于民航景气度向上带来的提振,业绩有望持续回升。 盈利预测及投资建议基于民航景气度持续向上的市场假设,基于航油价格中枢为 7000元/吨的假设,预计 2023-2025年公司营业收入分别为 51.7亿、 77.1亿、 94.3亿,同比分别增长 95.6%、 49.0%、 22.3%,实现归母净利润分别为-8.0亿、 3.5亿、 8.4亿,同比分别扭亏、增长 144.4%、增长136.5%。 2023年 10月 23日收盘价对应 2024-2025年 EPS 的 PE 估值分别为 23.7X、 10.0X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,民航需求恢复不及预期,油价大幅上涨,汇率贬值,安全事故。
凯立新材 2022-11-14 94.00 -- -- 93.80 -0.21%
93.80 -0.21%
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凯立新材披露三季报。2022年三季度公司营业收入4.52亿,同比下降11.3%,实现归母净利润 4690万元, 同比增长 8.1%, 前三季度公司实现营业收入13.00亿, 同比增长 6.2%, 实现归母净利润 1.75亿, 同比增长 38.8%。 高毛利业务占比提升, 年内累计增速仍近四成。 公司营收规模与贵金属价格及业务结构高度相关, 营收季度间显著波动相对正常。 1-3季度公司主要产品销量同比明显增长, 毛利润率因产品结构变化和业务结构变化有所提升,催化应用技术利润带动净利润增加6.17%,加工类业务占比同比提升17.63%,平均毛利率水平较高的新产品实现毛利额占到整个毛利增加额的 18.76%, 带动公司整体毛利润及毛利率的提升。 研发持续高投入, 国家级博士后科研工作站获批设立。 三季度公司研发投入继续维持高位, 研发费用率 2.76%, 环比上升 0.12pct。 10月公司获批设立国家级博士后科研工作站, 或意味着公司人才引进培训工作实现重大突破,为公司科技创新提供更强大的动力。 投资建议: 公司前三季度业绩增速保持较快增长, 未来募投项目建设持续推进, 建成后有望打开公司产能空间, 驱动公司业绩持续保持较高速度增长。 维持盈利预测, 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.31亿、 3.03亿、4.01亿, 同比分别增长 42.1%、 31.1%、 32.6%, 当前股价对应 2022-2024年EPS 的 PE 估值分别为 56.6X、 43.2X、 32.6X, 维持“增持” 评级。 风险提示:贵金属催化剂研发滞后于市场变化, 贵金属催化剂销售不及预期,产能扩张不及预期
华夏航空 航空运输行业 2022-10-31 10.90 -- -- 13.64 25.14%
14.16 29.91%
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华夏航季披露2022 年三季报。2022 年三季度公司营业收入7.76 亿,同比下降18.4%,实现归母净利润-5.58 亿,前三季度实现营业收入20.3 亿,同比下降38.1%,实现归母净利润-15.09 亿。 运投暂未修复,营收下滑。受疫情等因素影响,三季度公司客运运力投入同比下滑22.0%,客运周转量同比下降27.6%,客座率维持低位,为69.07%,同比下降5.25 个百分点,受制于业务量下滑,公司营收同比有所下降。 油价高位,汇率贬值,成本费用端压力犹存。三季度航油均价继续保持高位,尽管运投有所下滑,油价的大幅上行带动公司营业成本同比提高12.3%至10.46 亿,此外,人民币兑美元汇率显著贬值导致公司录得汇兑损失,公司单季度财务费用显著提高至3.19 亿。受多重压力影响,公司三季度亏损延续,业绩基本符合预期。 看好疫情影响弱化后支线航空的潜力:当前华夏航空仍处于多利空叠加阶段,不论是运力投放还是客流均受到影响,叠加高油价和汇率贬值,阶段性亏损在所难免,但未来随着中小型城市经济发展催生出日益增长的出行需求,支线市场需求仍有较大提升空间,而在供给端,不论是支线机场基础设施建设能力提高,还是民航市场下沉支线机场时刻资源利用率提升,或是支线机队规模增长均将促进支线航空日益被挖掘,因此我们认为支线航空市场仍为蓝海,未来发展空间广阔,继续看好疫情影响弱化后公司的成长空间。 盈利预测与估值:考虑到疫情影响超出前期预期,油价目前仍处于高位,且三季度汇率显著贬值超出前期预期,自-11.16 亿、3.66 亿、10.49 亿分别下调2022-2024 年盈利预测至-16.32 亿、0.21 亿、9.54 亿,2023-2024 年下调幅度分别为94.2%、9.1%。尽管阶段性压力持续,但在供给持续收紧,需求复苏潜力大的研判下,我们仍继续看好疫情影响弱化后民航市场的表现,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑,疫情持续,油价走高,汇率贬值,安全事故
凯立新材 2022-08-29 98.56 -- -- 139.69 1.24%
100.37 1.84%
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凯立新材披露20222年中报。2022年上半年营业收入8.47亿,同比增长18.8%,实现归母净利润1.28亿,同比增长54.8%;其中二季度营业收入5.33亿,同比增长36.1%,实现归母净利润0.73亿,同比增长35.0%。 业务多点开花,收入平稳增长,利润水平新高。上半年公司贵金属催化剂销量进一步增长,其中医药、基础化工、农药领域收入增长率分别为28.2%、44.1%、12.9%。上半年贵金属价格季度均价同比变化不显著,公司收入季度间有所波动的原因或是产品结构变化,从毛利润水平来看,公司二季度毛利润达到1.07亿,同比进一步增长。公司保持高研发费用,二季度研发投入1408万元,财务费用有所下降,其余科目波动不大,二季度盈利创历史新高。 催化剂市场进一步扩容,公司研发项目转化持续推进:伴随着医药、化工等下游行业的持续增长,催化剂市场空间有望进一步扩容。公司在研发、市场拓展方面逐步推进,上半年新增专利数量10个,研发人员数量同比增长10人至68人,且研发人员中高学历人员占比高,研发团队呈现年轻化,研发项目持续突破。8月份公司无汞催化剂项目中标,且募投项目建设持续推进,建成后有望打开公司产能空间,驱动公司业绩持续保持较高速度增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司业绩仍将快速增长,考虑到上半年公司业绩略高于我们前期预期,上调盈利预测,自2.16亿、2.85亿、3.77亿分别上调7.0%、6.3%、6.5%至2.31亿、3.03亿、4.01亿,当前股价对应2022-2024年EPS的PE估值分别为56.6X、43.2X、32.6X,维持“增持”评级。 风险提示:贵金属催化剂研发滞后于市场变化,贵金属催化剂销售不及预期,产能扩张不及预期
广深铁路 公路港口航运行业 2022-08-26 2.04 -- -- 2.11 3.43%
2.34 14.71%
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公司是大湾区铁路运输龙头。公司主要经营铁路客货运输业务及与香港铁路有限公司合作经营过港直通车旅客列车运输业务,并为国内其他铁路公司提供铁路运营服务。公司独立经营深圳—广州—坪石铁路,营业里程481.2公里,纵向贯通广东省全境。因疫情对公司客运板块冲击较大,2020-2021年公司营收受到显著影响,业绩录得亏损。2021年公司营业收入202.1亿,同比增长23.6%,实现归母净利润-9.73亿,亏损同比亏大74.4%,扣非归母净利润-10.6亿,亏损同比减少25.6%,2022年上半年预亏6-8亿。 客运业务占主导地位,期待客流复苏及土地资源变现。公司以客运为核心立足点,货运、其他运输业务协同增长,2021年公司营业收入中客运、货运、其他运输业务占比分别为30.5%、10.1%、53.5%。广深铁路历史运营路产稳定,粤港澳腹地客源充足,且根据粤港澳大湾区铁路十四五规划,在建线路及近期规划线路对广深城际列车的影响或相对较小,因此我们认为在疫情消退后,广深城际列车客流有望显著回升。此外,2018年年公司与广州土地开发中心等机构签署《国有土地使用权收储补偿协议》,公司交储3.71万平米的广州东石牌旧货场土地使用权,最终于2020年获得补偿净收益11.9亿,土地增值收益大。2006年公司上市之时,公司土地使用权合计125宗,总面积1181万㎡,其中货场、堆站、仓库土地面积分别为179.3万㎡、27.5万㎡、6.5万㎡,期待公司盘活土地资产,提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:公司当前业绩因疫情影响处于阶段性底部,且公司核心路产周边近期无可显著分流的线路投入运营,疫情消退后客流有望显著复苏,拉动公司业绩显著修复。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为202.7亿、246.0亿、272.8亿,同比分别增长0.3%、21.4%、10.9%,实现归母净利润分别为-12.5亿、3.3亿、8.8亿。按照2024年EPS 的18倍PE估值,我们认为公司合理股价应该在2.22元左右,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:估值的风险,盈利预测的风险,经营风险,周边路产分流风险,政策风险,安全事故风险。
深圳机场 公路港口航运行业 2022-08-03 6.91 -- -- 6.92 0.14%
7.24 4.78%
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深圳机场历史运营平稳:深圳机场位于中国深圳市宝安区、珠江口东岸。深圳机场上市公司运营深圳机场A、B航站楼、T3航站楼及T3卫星厅、深圳机场飞行区资产、货运区资产及地面交通中心等资产,历史运营平稳,2019年营业收入38.1亿,实现归母净利润5.94亿,受疫情影响,近两年公司经营出现一定压力,2021年公司营业收入33.06亿,实现归母净利润-0.34亿。 枢纽机场国际线为纲。由于航线品质高,航空公司于枢纽机场排班密集,制约枢纽机场业务量天花板的核心变量为高峰小时容量,而在同样航班密度下,由于收费标准差异,国际线占比决定了枢纽机场的航空性业务收入规模,此外,机场免税业务发展同样依托于国际线客流,唯有非航业务驱动,机场运营方可弱化传统产能周期,因此我们认为国际线是枢纽机场发展之纲。 深圳机场未来国际航线发展潜力大。深圳机场已经被定位为国际航空枢纽,疫情前便开始积极引流航司开辟国际航线,国际线客流量增长进入快车道,2019年达到591万人次,相比2015年翻两倍。尽管目前国门接近关闭,国际客流量低迷,但随着国内疫苗接种普及,药物研发加速,终有朝一日深圳机场将恢复与各国的正常互联互通,国际客流量有望迅猛恢复。公司规划至2025年国际线旅客数量达到1000万人次,拉动公司主营业务收入持续增长。 期待非航收入发力拉动业绩长远增长。目前深圳机场T3进出境免税已经公告招标,暂未披露结果。我们认为不论是深免延续经营还是其他免税运营商斩获经营权,伴随着国际线持续放量,深圳机场免税销售均有望实现快速增长,驱动免税租金收入成为公司营收的新增长极,叠加有税商业租赁收入回暖,广告业务持续增长,非航收入的快速提升有望迅速带动公司业绩从低谷中复苏,长期使公司传统的产能周期弱化,实现长远增长。 盈利预测与投资建议:受制于疫情影响及T3卫星厅投产后成本一次性跃升,深圳机场当前正处于业绩谷底,未来随着疫情影响逐步消退,客流有望持续恢复并创新高,公司业绩有望迎来底部反转。预计2022-2024年公司营业收入分别为31.4/41.6/54.0亿元,同比分别增长-5.1%、32.4%、29.8%,实现归母净利润分别为-8.60/-2.87/4.16亿元。按照FCFF估值模型,我们认为公司合理股价应该在8.36元左右,相比2022年7月28日收盘价有20%的向上空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:估值风险、盈利预测风险、宏观经济下滑、疫情反复、国门开放进度慢于预期、免税销售不及预期、成本上行超出预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名