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吉祥航空 航空运输行业 2022-04-22 14.59 -- -- 13.69 -6.17% -- 13.69 -6.17% -- 详细
事件:2021年全年营业收入117.67亿元,同比增长16.49%;归母净利润-4.98亿元,亏损同比扩大5.03%;扣非归母净利润-6.66亿元,亏损同比收窄0.77%。 国内线复苏情况明朗,国际线仍存不确定性。经营数据方面,2021年公司完成旅客运输量1844.3万人次,同比增加17.35%;ASK 同比增长15.25%,其中国内、国际、港澳台分别同比变动19.72%、-65.18%、48.12%;RPK 同比增加15.95%,其中国内、国际、港澳台分别同比变动19.30%、-26.06%、-81.10%;平均客座率为75.65%,同比上升0.46个百分点,其中国内、国际、港澳台分别同比变动-0.28、-4.70、14.93个百分点。对比疫情前数据,国内、国际、港澳台ASK 分别恢复至2019年同期的105.55%、8.41%、31.74%,国内、国际、地区RPK 分别恢复至2019年同期的92.83%、5.52%、20.95%。国内线供给端已实现完全复苏并实现正增长,而需求端恢复良态但未达正常水平。国际与港澳台线由于当前民航局“五个一”政策仍未完全放开,供需端明显复苏迹象仍未出现。 精细化管理缓解成本压力,民航复苏趋势不变静待拐点。2021年布伦特原油均价同比上涨64.9%,导致航企利润普遍承压,而公司在机队结构、航线网络、人员结构等方面采取标准化系统管理,实现精准的成本管控,较大程度上缓解成本上涨压力。同时子公司九元航空聚焦华南市场延续成本管理优势,2021年净亏损0.16亿元,实现亏损同比收窄91.95%。对比三大航,公司作为民营航司存在显著成本优势,在行业复苏趋势不改的背景下预计率先复苏,当前时点下仍需等待拐点信号。 盈利预测:我们预计2022-2024年实现归母净利润-1.86亿元、9.34亿元与19.75亿元,2023、2024年对应当前股价的PE 分别为30和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期;需求恢复不及预期;机队运营效率降低;国际线政策放开进度不及预期。
吉祥航空 航空运输行业 2021-12-23 15.40 18.00 47.78% 18.36 19.22%
19.14 24.29%
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十五年载砥砺奋进,淬炼管理内功。公司成立于2006年,2015年A股上市,航网覆盖国内经济发达省会城市、重点旅游城市、港澳台地区并辐射周边国家,与东航交叉持股探索与国有资本的合作模式。公司自上市以来发展良好,营收复合增速达15.5%,年内逐步消化疫情影响,2021年上半年营业收入达60.5亿元,超2017年同期水平。 双轮驱动抢占细分市场,航网量质齐增。公司采取“双品牌、双枢纽、双模式”的运营策略,主品牌深耕上海,定位全服务航空,子品牌立足广州,快速开拓廉航市场,品牌间形成互补效应,享受枢纽优势,覆盖各类客群。公司保持运力增长,机队规模由14年41架增长至当前108架客机,航网资源优质化,最新夏秋航季较16年同期,公司一类互飞复合增速达18%。 多方面成本管控精细化。公司以最优成本结构支撑具有竞争力的价格水平,机队运营贯彻统一化与年轻化理念,获取飞机采购、航材采购的价格优势,节约培训和维修费用,单位营业成本低于三大航,2018-2020年平均单位营业成本、平均单位扣油成本分别为0.34元、0.25元,低于三大航平均水平0.425元、0.307元。经营效率优异,飞机日利用率及客座率水平较高,上半年全机队客座率78.01%,飞机日利用率为9.23小时。 周期底部静待破晓,市场需求分段兑现。行业处于周期底部,落实“稳增长”政策。我们认为行业复苏分为两个阶段:第一阶段国内市场延续当前回暖态势,国内市场有较大提升空间支撑行业长期上涨趋势,且局部疫情影响逐渐弱化;第二阶段各国入境限制放松,国际航线供给端恢复速度弱于需求端,公司国际航线快速修复。 投资建议投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为-0.11元、0.60元、0.90元,我们认为公司双品牌、双枢纽运营战略有效扩宽客群覆盖和增加航线资源,同时贯彻最优成本结构理念,随着后疫情时代航空市场景气度上升,公司盈利能力有望加速修复。给予公司30倍PE估值,对应2022年目标价18元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示提示航油价格大幅上涨风险;新一轮疫情暴发风险;汇率波动风险;国际航线开通可能低于预期等。
吉祥航空 航空运输行业 2021-11-02 15.78 -- -- 17.17 8.81%
19.10 21.04%
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吉祥航空披露 2021年三季报吉祥航空披露三季报, 前三季度营业收入 91.3亿(+27.3%),归母净利-0.50亿,其中三季度营业收入 30.8亿(+2.7%),归母净利-1.52亿。 疫情影响业务量,价格表现相对强势,收入同比小幅上涨三季度因疫情影响,公司业务量出现下滑,其中 ASK85.5亿,同比降10.9%, RPK64.6亿,同比降 14.8%,客座率 75.5%,同比降 3.46pct。 虽然国内市场受疫情影响业务量出现下降,但得益于在非疫情影响期间需求持续复苏及票价改革带来的运价弹性释放, 3Q 公司单位 RPK营业收入达到 0.477元,同比提高 20.5%,带动收入同比上升 2.7%。 油价反弹航油成本提升, 单位非油成本相比疫情前转升油价逐步上行,我们估计公司三季度航油成本约 8.1亿,同比升约 30%,单位 ASK 航油成本 0.095元,同比升约 45%。非油成本有所提升,达到 21.5亿,单位 ASK 非油成本 0.252元,同比增 17%,相比 2019年增 3.8%。 三季度业务量同比下降,但单位收入及成本均出现明显上升,公司毛利润 2.18亿,同比下降 30%,疫情显著影响下依然为正值。 费用率有所提升,业绩小幅亏损基本符合预期费用方面, 公司三季度销售费用 1.05亿,环比小幅下降,管理费用则为 1.34亿,环比略有上升, 财务费用因经租进表带来租赁负债利息及汇兑损失出现明显提升,单季度财务费用 2.54亿,同比提高 2.31亿,导致单季度费用率上升至 16.55%,同比显著提高 7.80pct,为录得亏损的主要因素。鉴于疫情影响明显,单季度小幅亏损基本符合预期。 投资建议: 周期底部,未来向上弹性大, 维持“买入”评级我们无法预测国内防疫政策放松及国门放开的具体时点,但目前我国民航业仍处于周期底部,供给持续收紧为周期反转带来先决条件,一旦防疫政策松动,民航向上弹性大。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.073亿、 8.82亿、 26.79亿,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,油价上涨,汇率大幅波动,安全事故
吉祥航空 航空运输行业 2021-10-29 16.17 -- -- 17.17 6.18%
19.10 18.12%
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事件:吉祥航空发布吉祥航空发布2021年三季报,业务方面,2021年前三季度公司累计运输旅客1435.94万人次/yoy+37.1%,达到2019年同期水平的86.2%;ASK、RPK同比2020年分别增长27.24%、34.94%,达到2019年同期水平的89.82%、80.72%;客座率为77.23%/yoy+4.41pct,同比2019年下降8.70pct。 其中其中3Q21公司运输旅客431.91万人次/yoy-16.2%,达到2019年同期水平的74.12%;ASK、RPK同比2020年分别下降10.87%、14.78%,达到2019年同期的80.23%、69.65%;客座率75.51%/yoy-3.46pct,同比2019年下降11.46pct。 ,财务方面,2021年前三季度公司实现营业收入91.29亿元/yoy+27.33%,为2019年同期的70.21%;归母净利润-0.50亿元/yoy+89.62%,扣非归母净利润-0.62亿元/yoy+89.77%。 其中其中3Q21公司实现营业收入30.80亿元/yoy+2.67%,达到2019年同期的62.33%;归母净利润-1.52亿元/yoy-177.63%,扣非归母净利润-1.62亿元/yoy-188.56%。 投资要点:投资要点:南京疫情致旺季营收不及淡季,但座收同比提升约约15%由于三季度本土局部地区疫情再次反弹,暑运期间南京机场遭遇短期停航,从而使得以该机场为辅基地的吉祥航空业务复苏进程受到较大影响。其中8月公司的ASK、RPK、旅客运输量环比分别下降35.98%、48.33%、47.94%。尽管此次疫情波及范围相对较广、持续时间相对较长,但受益于国内线票价水平提升,Q3单季度公司RASK同比提升约15%,从而带动营收同比增长2.67%,再次展露国内线收益增长潜力。 油价上涨拖累成本表现,汇率趋稳财务费用环比上升环比上升成本端,随着全球油价持续走高,公司燃油成本负担加重,Q3单季度营业成本合计为29.61亿元,同比增长10.06%,与二季度基本持平。费用端,由于三季度人民币兑美元汇率相对二季度趋于稳定,汇兑收益环比下降带动财务费用环比上升1.93亿元。综上,公司Q3单季净利润为-1.52亿元,环比转亏。 国内线盈利中枢上移,全赛道布局成长可期尽管受本土疫情反复影响,公司三季度暑运整体业绩表现不佳。但即便在行业大量宽体机转投国内市场的不利情形下,公司二季度淡季和三季度均已实现毛利转正,且座收均保持在疫情以来的最高水平,显示出国内航线的盈利中枢已经出现上移的积极信号。长期来看,公司采用“吉祥(全服务)+九元(低成本)”的双品牌对航空全赛道进行布局,后疫情时代其787宽体机利用率将大概率提升,同时九元品牌已经逐步恢复机队引进,从而将带动公司进入高速增长期。待疫情结束国门开放,后续供需弹性逻辑一旦兑现,吉祥航空凭借自身优质的航线结构将有望充分受益。 级盈利预测和投资评级:预计公司2021-2023年营业收入分别为120.67亿元、173.50亿元、200.51亿元,归母净利润分别为-1.36亿元、12.30亿元、18.23亿元,对应PE分别为-234.71倍、26.00倍、17.54倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反弹、疫苗接种及相关药物研发受阻、重大政策变动、行业竞争加剧等。
李丹 5
吉祥航空 航空运输行业 2021-10-28 16.58 -- -- 17.17 3.56%
18.36 10.74%
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事件吉祥航空公布2021年三季报,Q1-3营业收入91.3亿元,较2019年-30%;归母净利润-0.5亿元,扣非归母净利润-0.6亿元;其中单Q3,营业收入30.8亿元,较2019年-38%,环比Q2下降14%;归母净利润-1.5亿元,扣非归母净利润-1.6亿元。 投资要点经营数据:7月下旬至8月受疫情影响,但Q3客座率较Q1增加2.2pct1)机队规模:公司及子公司九元航空Q3共引进4架飞机,无飞机退出;21Q3期末公司共有107架飞机。 2)ASK:21Q3,公司整体ASK 同比2019年下降19.8%,环比Q2下降14.6%,相较Q1下降4.4%;其中,国内航线ASK 同比2019年下降0.7%,环比Q2下降14.6%,较Q1下降4.1%。 3)RPK:21Q3,公司整体RPK 同比2019年下降30.3%,环比Q2下降21.6%,相较Q1下降1.5%;其中,国内航线ASK 同比2019年下降15.1%,环比Q2下降21.8%,较Q1下降1.7%。 4)客座率:21Q3,公司整体客座率75.5%,较19年下降11.5pct,环比Q2下降6.7pct,较Q1增加2.2pct;其中国内航线客座率75.8%,较19年下降12.8pct,环比Q2下降7.0pct,较Q1增加1.8pct。 收益表现:Q3油价上涨6.6%+人民币贬值0.4%,归母净利润-1.5亿元1)营业收入:Q1-3营业收入91.3亿元,较2019年-30%;其中Q3营业收入30.8亿元,较2019年-38%,环比Q2下降14%。Q3单位ASK 收入0.360元,较19年下降22%;单位RPK 收入0.477元,较19年下降10%。 2)成本费用端:成本端,考虑经营租赁并表对统计口径的影响,21Q3营业成本+财务费用共计32.2亿元,同比19年下降16%,环比Q1、Q2分别+19%、+5%;单位ASK 成本约0.346元,较19年-2%,环比Q1、Q2分别+13%、+16%。 ①燃油成本:Q3航空煤油出厂价平均值环比Q2上涨约10%,我们测算得Q3单位ASK 燃油成本约0.099元,同比19年-7%,环比Q1、Q2分别+28%、+10%;②非油成本:Q3单位ASK 非油成本0.247元,与19年基本持平,环比Q1、Q2分别+8%、+18%。③费用端:Q3单位ASK 销售费用0.012元,单位ASK管理费用0.016元,较19年同期分别-31%、+69%,我们认为单位管理费用增加主要因为防疫开支大幅增加。 3)其他收益:Q3为2.1亿元,较19年同比增加1.1亿元,环比Q1、Q2分别增加0.2、0.3亿元。 4)利润端:Q3归母净利润-1.5亿元(Q2为3.8亿元),扣非归母净利润-1.6亿元(Q2为3.4亿元)。Q1-3归母净利润累计-0.5亿元,扣非归母净利润-0.6亿元。受8月疫情影响,三季度RPK 环比-22%;受Q3平均油价环比上涨9.9%等因素影响,公司单位ASK 成本环比+16%,叠加汇兑损失(Q3末人民币较Q2末贬值0.4%,公司Q2末汇兑收益3.7亿元)的影响,Q3亏损1.5亿元。 公司拟向控股股东购买办公楼及员工宿舍,交易价约11.65亿元根据公司公告,为缓解公司及子公司现有办公条件与业务发展规划不能匹配的矛盾,公司拟购买控股股东均瑶集团持有的位于中国(上海)自由贸易试验区的部分房屋、对应土地使用权及配套设备作为公司协同办公场所、呼叫中心、运行保障场所及员工宿舍(其中2号、3号、4号及9号楼为日常办公使用,5号、6号及7号楼为员工宿舍使用,总面积约为36907㎡),交易价格暂定为约人民币11.65亿元(含税)。本次关联交易中,公司将以自有资金支付本次交易对价。 盈利预测与投资建议随着国内新冠疫苗接种率持续提升,我们预计2022年疫情对公司国内航线经营影响有限;基于海内外疫苗接种情况,以及美英澳新的国家均于今年底开始放松出入境政策,我们预计明年国际航班政策有望放松。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为-2.0、13.1、18.5亿元,EPS 分别为-0.10、0.66、0.94元/股,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情恢复进度不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。
吉祥航空 航空运输行业 2021-09-24 15.35 -- -- 18.70 21.82%
18.70 21.82%
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双品牌全赛道布局,双品牌全赛道布局,2021Q2盈利已超疫情前吉祥航空是中国首批成立的民营航司之一,采用“全服务(吉祥)+低成本(九元)”的双品牌运营模式对航空市场进行全赛道布局。其中吉祥航空作为全服务品牌,在上海主基地深耕多年,致力于以最具性价比模式运营,与三大航在全服务赛道差异化竞争。九元航空则为典型的低成本航空,立足广州,积极开拓下沉大众航空需求市场。受益于2021年上半年国内整体疫情得到有效防控和公司一贯以来优异的成本管控能力,公司2021上半年营收同比增长45.08%,实现归母净利润1.02亿元,同比实现扭亏,其中二季度单季归母净利润达3.81亿元/yoy+306.58%,大幅超过2019年同期水平。 七成运力集中于一二类机场,后疫情时代有望重启高增长公司在一二类核心机场拥有数量可观的优质时刻,自身航线结构较为优质。根据民航局2021夏秋时刻表,吉祥在一二类机场间往返的航班占公司总航班量比例达70%。一二类机场客流繁忙、航线品质佳,将带动公司整体收益水平提升。同时,吉祥发挥上海主基地优势积极开拓多条中日、中新等繁忙航线,2020年进一步开拓郑州-赫尔辛基等国际航线。疫情过后公司787宽体机利用率大概率提升,九元航空也已经恢复机队引进。根据最新的定增预案,吉祥计划再投入24.5亿元引进飞机及备用发动机,保障机队规模增速。后疫情时代,经营状况、财务基础俱佳的吉祥航空有望再度步入高速成长期。 淡季盈利上移,供需弹性可期航空业是典型的大周期行业,受供、需、油、汇等四大周期共同作用,其中需求周期是核心矛盾,大危机爆发导致需求彻底崩溃,股价重回周期底部,同时也标志着新一轮周期的开始。疫情爆发至今,中国航空业集体经历了巨额亏损的至暗时刻。但从2021年半年报情况来看,即便当前国门尚未开放、大航宽体机运力大量转回国内的不利情况下,国内主要航司二季度毛利均出现大幅改善,显示出国内航线盈利中枢上移的积极信号。待疫情结束国门开放,行业供需弹性有望显现,届时公司凭借优质的航线结构将充分受益。盈利预测和投资评级:在不考虑增发的情况下,预计公司预计公司2021-2023年营业收入分别为年营业收入分别为136.66亿元、181.04亿元、209.25亿元,归母净亿元,归母净利润分别为利润分别为3.78、亿元、11.84、亿元、17.91亿元,对应PE分别为81.86、、26.17、17.29倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反弹、疫苗接种及相关药物研发受阻、重大政策变动、行业竞争加剧等,公司增发进程存在不确定性性。
吉祥航空 航空运输行业 2021-08-05 12.33 16.63 36.54% 14.61 18.49%
18.70 51.66%
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事件:公司发布] 2021年半年报,2021年 H1实现营收 60.5亿元(+45%),对应归母净利润 1.02亿元,扣非归母净利润 1.0亿元。其中 Q2实现归母净利润 3.8亿元,扣非归母净利润 3.42亿元,高于 19年 Q2的 1.79/1.72亿元。公司上半年业绩略超预期。 H1扣汇利润仍为负,Q2毛利率 17%。经测算,公司 21H1扣汇净利润为-2.7亿元(21H1汇兑收益 3.7亿元)。经租进表推升公司美元敞口,提高公司汇率敏感性,21年中汇率变动 1%对应 7229万元净利润变动,20年底对应 1542万净利润变动。21H1实现毛利 3.1亿元,其中 Q2单季度毛利 5.98亿元,对应17%毛利率,19年 Q2毛利率为 10%。 内线数据全面恢复,国内 ASK/RPK超越 19年同期水平。公司 21年上半年 ASK同比增加 58%,RPK 同比增加 81%。其中国内 ASK/RPK 相比较于 19年同期增加 11%/2%。21上半年客运量 1004万人次(+88.73%),其中国内客运量相比较于 19年增加 5%。21年上半年客座率 78%,同比 20年增加 10个百分点。 客收回升,单位成本维持低位,航线补贴增厚利润。21年上半年客公里收入为0.4(-20%),单位营业成本为 0.3(-23%),扣油成本为 0.22(-31%)。21Q2客收为 0.42,环比 Q1增长 16%,接近 19年同期 0.45的客收。随着产能利用率逐步提升,客收水平得到有力支撑。21年上半年航线补贴 3.5亿元(+60%),下沉市场稳定的航线补贴增厚利润,提高公司业绩确定性。 定增用于运力扩张,拟推出员工持股计划。公司拟定增募资不超过 24.5亿元用于引进 3架 A320,2架 B787以及一台备用发动机,10.5亿元用于偿还银行贷款。本轮员工持股计划涉及 538万股,约占现有股本总额 0.27%,累计不超过公司股本总额 10%。 盈利预测与投资建议:吉祥航空 PB 历史中枢 4.08,标准差为 2.99;PE 中枢为 25.64(排除 PE 为负时间段),标准差为 10.17。结合对标公司的估值,以及公司历史估值水平,我们认为 2023年公司盈利可达 21.8亿元,对应 21~23年归母净利润复合增速为 126%,给予 15倍 PE,对应市值/目标价 327亿元/16.63元,首次覆盖给予“买入”评级。
李丹 5
吉祥航空 航空运输行业 2021-08-05 12.33 -- -- 14.61 18.49%
18.70 51.66%
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事件吉祥航空公布2021年中报,拟定增35亿元用于引进飞机及备用发电机项目和偿还贷款,同时公布第二期员工持股计划。 投资要点经营数据:上半年飞机利用率9.23小时,较19年下降17.6%2021年上半年,我国多地出现多点零星散发病例及局部聚集性疫情,公司经营仍受此影响。由于子公司九元航空以广州为基地,在广深疫情下,公司6月国内ASK 环比-12%,国内RPK 环比-15%,国内线客座率环比-3pct。 1)机队规模:上半年引进6架飞机、退租1架,21H1期末共有103架飞机,平均机龄5.62年。 2)ASK:21Q2,公司ASK 与19Q2持平,环比Q1增加12%;其中,国内线ASK 较19年增加16%;21H1,公司ASK 较19年下降5%,其中国内线ASK增加11%。 3)RPK:21Q2,公司RPK 较19年下降4%,环比Q1增加26%,其中国内线RPK 同比19年增加12%;21H1,公司RPK 较19年下降13%,其中国内线RPK增加2%。 4)客座率:21Q2,客座率82.2%,较19年下降3.3pct,环比Q1增加9pct;其中国内航线客座率82.9%,较19年下降3.1pct,环比Q1增加9pct;21H1,国内线客座率78.7%,较19年下降7.2pct。 5)利用率:21H1公司飞机日利用率为9.23小时,较19年的11.2小时下降17.6%。 收益表现:成本大幅下降+汇兑收益+航线补贴贡献增量,Q2归母净利润3.8亿元,较19年同期翻番1)营业收入:21H1,公司实现营业收入60.5亿元,较19年下降25%,其中货运收入1.1亿元,同比20年下降74%;Q2,营收35.9亿元,较19年下降9%。H1单位ASK 收入0.319元,较19年下降21%,其中Q2为0.359元,较19年下降9%,环比增加31%。H1单位RPK 收入0.409元,较19年下降13%;其中Q2为0.436元,较19年下降5%,环比增加16%2)成本费用端:成本端,考虑经营租赁并表对统计口径的影响,21H1营业成本+财务费用共计57.6亿元,同比19年下降18%;单位ASK 燃油成本0.084元、单位ASK 非油成本0.219元,同比19年分别-21%、-8%。费用端,21H1单位ASK 销售费用0.012元,单位ASK 管理费用0.011元,较19年同期分别-21%、+9%。为了更还原公司的实际经营情况,我们关注到“非油成本+财务费用-汇兑影响”指标,21H1为45.4亿元,同比19年下降7.6%,该指标的单位ASK 值为0.239元,较19年下降2.7%。 3)其他收益:21H1为3.7亿元,较19年增加1.7亿元;其中Q2为1.8亿元,较19年增加0.3亿元。 4)投资收益:21H1为-0.4亿元,较19年同期下降0.4亿元;其中Q2为-0.4亿元,较19年下降0.4亿元。 5)利润端:21H1,归母净利润1亿元,较19年下降82%,较20年增加7.8亿元;扣非归母净利1亿元,较20年增加8.9亿元;其中Q2归母净利润3.8亿元,较19年增加113%,较20年增加5.6亿元;扣非归母净利3.4亿元,较20年增加5.8亿元。我们认为,Q2盈利较19年翻番的原因主要在于经营成本大幅下降、航线补贴贡献0.3亿元增量以及汇兑收益1.2亿元的影响。 6)子公司九元航空:21H1营业收入11.9亿元,较19年-12%;净利润5276亿元,较19年+174%。 拟定增35亿元:拟用于购买5架飞机、1台备用发动机以及偿还贷款定增后短期业绩或被摊薄,随着运力提升,规模效应将加大,我们认为中长期风险相对可控。公司发布定增预案,本次非公开发行股份的数量不超过约5.9亿股(发行前公司总股本的30%)募集资金总额预计不超过35亿元。其中,募集资金中24.5亿元拟用于引进飞机及备用发动机项目,具体包括3架A320系列飞机、2架B787系列飞机及1台备用发动机,10.5亿元拟用于偿还银行贷款。按照发行股份上限计算,发行完成后,均瑶集团直接持股比例将不低于39.94%,仍为控股股东;王均金控股比例将不低于41.35%,仍为实际控制人。 员工持股计划:持有份额约占股本总额的0.27%,平均回购价格为9.66元/股绑定核心员工利益,有助于吸引和保留优秀人才,提高员工凝聚力和公司竞争力。公司公布《第二期员工持股计划(草案)》,该员工持股计划以份额为持有单位,每1份额对应1股标的股票,持有的份额上限为538.3万份(约占现有股本总额的0.27%),参与人员范围为公司及下属子公司的董事(不含独立董事)、监事、高管及员工,总人数不超过356人;其中,董监高9人合计拟授予额占比14.16%。 持股计划与业绩考核挂钩,调动核心员工的积极性与创造性。根据草案,该计划受让公司回购股票的价格为每股0元,无需持有人出资。同时,为体现激励与约束对等的原则,在持有人无偿取得本计划份额的基础上,本次员工持股计划建立了严密的考核体系,1)公司层面:第一个解锁期业绩考核目标为“2021年公司营业收入较2020年增长率不低于20%”;第二个解锁期为较2020年增长率不低于30%;第三个解锁期为较2020年增长率不低于40%。2)个人层面:若员工个人层面绩效考核不达标,则该年度该员工持有份额中计划解锁的标的股票权益不得解锁,由管理委员会收回。 公司已将该部分股票锁价在9.66元/股。该员工持股计划股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,截至2021年4月28日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量为538.3万股(占公司总股本的0.27%),回购价格约5200万元,平均回购价格为9.66元/股。 出资50亿元成为吉道航的有限合伙人,计划投资航空实体企业2021年4月29日,公司宣布和均瑶航投拟共同投资设立均祥海,其中公司出资0.2亿元,占比40%;公司联合均瑶航投、均祥海以及公司的战略协同投资人共同设立合伙企业吉道航,计划以合伙企业投资航空实体企业,吉道航全体合伙人出资总额不超过300亿元,其中公司作为有限合伙人出资额为50亿元。 此举将有助于公司在航空主业的发展和投资,有利于提升公司航空业务竞争实力及地位。 盈利预测与投资建议自6月广深疫情后,7月南京机场出现疫情,计划取消8月11日前的进出港航班,同时传播链较长,多省市出现零散确诊病例,尤其是南京机场为公司辅基地(21H1运输旅客占公司的12.6%),我们认为将对公司暑运产生一定影响。 我们预计2022年疫情对公司影响有限,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.0、13.0、18.0亿元,不考虑增发摊薄影响,EPS 分别为0.25、0.66、0.92元/股,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情恢复进度不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。
吉祥航空 航空运输行业 2021-08-04 12.02 18.80 54.35% 14.61 21.55%
18.70 55.57%
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吉祥航空披露2021年中报 吉祥航空披露中报,营业收入60.5亿(+45.1%),归母净利1.02亿,同比扭亏,其中2Q营业收入35.9亿(+100.7%),归母净利3.81亿。 2Q运量运价明显改善,拉动营收显著增长 二季度国门仍然几近封闭,但国内市场在无疫情扰动时表现强势,走出春运就地过年阴霾,4-5月运营数据显著好转,6月虽有广深疫情扰动,但对公司影响相对有限。二季度公司ASK100.2亿,同比增82.9%,RPK82.4亿,同比增117.3%,客座率82.2%,同比大增13.0%,单位RPK营业收入相比2019年降幅收窄至5.1%,拉动营收迅猛恢复。 油价仍处低位,非油成本仍现明显节约态势 上半年国际布油虽有回升,但航油价格仍明显低于疫情前水平,二季度公司航油成本9.04亿,单位航油成本0.0903元,相比2019年低19.3%。二季度公司非油成本20.9亿,单位非油成本0.2086元,相比2019年降13.0%,延续节约态势,助力毛利恢复。 费用基本稳定,业绩略超预期 费用方面,得益于收入显著恢复,公司2Q销售费用率环比1Q明显下降,其中销售费用率3.7%,环比降0.31pct,管理费用率2.91%,环比降1.56pct,研发费用率0.48%,环比降0.26pct。财务费用方面,公司2Q利息支出1.90亿,略低于1Q,但由于汇兑损益扰动,财务费用率1.7%,环比升3.39pct,此外,公司其他收益1.79亿,环比1Q小幅下降,其余项目大致平稳,整体业绩略超预期。 投资建议:疫情后复苏态势不改,维持“买入”评级 国内疫情再度散发冲击暑运,但4-5月行业运营数据及吉祥航空2季度的业绩表现表明,在疫情消退后民航复苏的趋势不变,民营航司的业绩恢复更为迅速。考虑到增发尚未落地、“均祥海”子公司对外投资事项尚未确定,因此暂不修改盈利预测,维持“买入”评级及目标价18.8元,目标价对应22-23年EPS的PE估值为19.3X、15.2X。 风险提示:宏观经济下滑,油价上涨,汇率大幅波动,安全事故
吉祥航空 航空运输行业 2021-08-04 12.02 -- -- 14.61 21.55%
18.70 55.57%
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事件:公司发布22002211年上半年业绩。公司21年上半年实现营业收入约60.5亿元,同比增长45.08%;实现归母净利润约1.02亿元,较上年同期(亏损6.75亿元)扭亏为盈;实现扣非归母净利润约1.0亿元,较上年同期(亏损7.91亿元)扭亏为盈。单看21年第二季度,公司实现归母净利润3.8亿元,实现扣非归母净利润3.42亿元。公司2021年半年度不分红派息。 国内航空需求快速恢复,公司ASK大幅回升。公司21年上半年可用座公里(ASK)同比增长57.63%,较上年同期增速(-39.87%)由负转正,恢复到19年同期的94.9%,其中国内客运需求恢复较好,21年上半年国内航线ASK同比上涨74.04%,较19年同期上涨11.4%;海外客运需求疫情以来持续处于低位,21年上半年国际航线ASK同比下降75.22%,地区航线ASK同比上涨32.87%,恢复到19年同期约33%的水平。21年上半年公司综合客座率为78.07%,同比增加10.08pct。21年上半年公司飞机利用率为9.23小时,同比增加2.96小时。 公司21年6月底共运营103架客机(含九元航空),较2020年6月底增加11架,高于上年同期净增数(2架)。 客公里收益下降,客运收入大幅上涨。随着国内航空需求复苏,全行业供给增加,21年上半年公司客公里收益约0.4041元,同比下降约10.08%。综合量价影响,公司21年上半年实现客运收入59.8亿元,同比上涨61.05%。 毛利率转正,汇兑收益助公司扭亏为盈。受益于公司成本管控能力的提升以及客座率、飞机利用率的提升,21年上半年公司单位营业成本约0.30元,同比减少约0.09元,较19年同期减少约0.04元;单位扣油营业成本约0.22元,同比减少约0.10元,较19年同期减少约0.02元。公司21年主营成本同比上涨22.45%,涨幅低于收入涨幅。受此影响,公司21年上半年综合毛利率约5.1%,同比由负转正。另外受益于经营租赁进表以及人民币汇率升值,公司21年上半年实现汇兑收益约3.68亿元,财务费用同比大幅减少94.18%至0.20亿元。 增发将壮大机队规模,提升盈利能力。公司发布非公开增发预案,拟融资35亿元,用于引进飞机、备发以及偿还银行贷款。公司发布第二期员工持股计划(草案),业绩考核目标为2021-2023年营业收入增长率(均以2020年收入为基础)分别不低于20%、30%、40%。公司发布2021-2023年股东回报规划,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%,2021-2023年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。 投资建议:国内疫情反复不改需求恢复长期趋势;公司机队引进提速,有望提升公司整体盈利能力。不考虑增发,我们维持公司21-23年EPS分别为0.21元、0.56元、0.69元;维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;油价、汇率波动影响航空公司盈利;空难等事故发生降低旅客乘机需求。
吉祥航空 航空运输行业 2021-05-12 14.19 -- -- 17.69 23.97%
17.69 24.67%
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oracle.sql.CLOB@1916e70c
吉祥航空 航空运输行业 2021-05-03 15.05 -- -- 17.00 12.29%
17.69 17.54%
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事件:2021年第一季度营收24.57亿元,同比增加3.25%;归母净亏损-2.78亿元,扣非归母净亏损-2.42亿元,亏损幅度较去年同期小幅缩窄。 国内线复苏情况明朗,国际线仍存不确定性。经营数据因疫情影响受损严重,21Q1公司完成旅客运输量441.91万人次,同比增加62.23%;ASK同比减少36.52%,其中国内、国际、地区分别同比变动64.82%、-85.70%、-33.52%;RPK同比增加49.64%,其中国内、国际、地区分别同比变动77.83%、-89.04%、-51.75%。平均客座率为73.27%,同比下降6.42个百分点。对比疫情前数据,国内、国际、地区ASK分别恢复至2019年同期的106.51%、10.59%、26.92%,国内、国际、地区RPK分别恢复至2019年同期的91.77%、5.94%、11.85%。国内线供给端已实现完全复苏并实现正增长,而需求端恢复良态但未达正常水平。国际与地区线方面二指标由于当前民航局“五个一”政策仍未完全放开,明显复苏迹象仍未出现。 联合各投资人设立吉道航,拟对外投资航空实体企业。公司与上海均瑶航空投资有限公司共同投资设立上海均祥海航空发展有限公司,其中公司拟出资0.2亿元人民币,占股40%。在此基础上,公司与均祥海、均瑶航投以及长期稳定合作的战略协同投资人等共同设立合伙企业上海吉道航航空科技合伙企业,全体合伙人出资总额不超过300亿元人民币,其中公司作为有限合伙人出资额为50亿元人民币,而均祥海作为普通合伙人出资0.5亿元人民币。吉道航航空科技合伙企业设立后拟对外投资航空实体企业,有利于夯实公司行业优势地位并紧抓行业高速发展利好。 盈利预测:我们预计2021-2023年实现归母净利润6.78亿元、11.90亿元与14.29亿元,对应当前股价的PE为44.51、25.33和21.11倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期;需求恢复不及预期;机队运营效率降低;国际线政策放开进度不及预期
李丹 5
吉祥航空 航空运输行业 2021-05-03 15.05 -- -- 17.00 12.29%
17.69 17.54%
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oracle.sql.CLOB@1dd11318
吉祥航空 航空运输行业 2021-04-22 15.16 18.69 53.45% 16.13 5.77%
17.69 16.69%
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2020年年疫情扰动经营,四季度逆势盈利疫情扰动经营,四季度逆势盈利20年疫情扰动航空市场,公司营收101.0亿(-39.7%),归母净利润-4.74亿,其中四季度收入29.32亿,归母净利润0.06亿,逆势盈利。 疫情导致业务量下滑,但恢复速度相对较快导致业务量下滑,但恢复速度相对较快公司全年ASK降23.6%,RPK降32.6%,客座率75.19%,降10.04pct。 客公里收益0.4001元,降14.5%,客运收入93.75亿,降42.4%。货邮表现亮眼,收入6.2亿(+107.1%)。Q4运投持续恢复,季度ASK降6.1%,RPK降9.0%,客座率80.55%(-2.55pct)。4Q单位RPK营业收入0.3814元,降14%,收入29.32亿,降21.7%,但得益于较快的复苏进程、低位油价、成本节约及汇兑收益等因素,逆势盈利。 成本半刚性,费用整体金额相对稳定即便运投下滑,但折旧、薪酬等半刚性的成本压力犹存。费用端,销售费用随业务量下挫而显著走低,管理费用及研发费用相对稳定。利息支出有所提升,但得益于人民币升值,财务费用仅略升。此外,投资收益及其他收益的上升修复盈利,业绩基本符合预期。 投资建议:国内线回暖,看好公司业绩复苏,维持“买入”评级国内线回暖,看好公司业绩复苏,维持“买入”评级民营航司运力腾挪相对灵活,运力消化压力较小。一旦国门开放消化行业宽体机运力,民航有望迎来高景气区间,若海航重组实现集中度提升,则可看高一线。上调21-22年盈利预测38%、4%至8.1亿、19.1亿,引进23年预测,预计23年盈利24.4亿。维持“买入”评级及目标价18.8元,目标价对应22-23年EPS的PE估值为19.3X、15.2X。 风险提示:经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动,安全事故
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名