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吉祥航空 航空运输行业 2024-11-06 13.17 -- -- 15.23 15.64%
15.63 18.68%
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事件: 2024年 10月 31日, 吉祥航空公告 2024年三季报: 2024年前三季度, 公司实现营业收入 174.92亿元, 同比增长 10.15%,完成归母净利润 12.71亿元, 同比增长 10.12%。 其中公司 2024Q3实现营业收入 65.36亿元, 同比降低 0.20%, 完成归母净利润 7.82亿元, 同比降低 27.21%。 投资要点: Q3国际线量增明显, 整体出行需求仍较旺盛, 但收益水平承压运力投放方面: 国内运力保持控制, 地区+国际运力大幅投放。 2024Q3公司总 ASK 同比增长 13.42%, 其中国内线 ASK 同比降低1.85%, 地区+国际线 ASK 同比大增 116.97%, 较 2019年同期也实现 65.15%增长, 其中 7月新增浦东-布鲁塞尔、 浦东-曼彻斯特洲际长航线。 客座率方面: 2024Q3国内客座率在运力供给下降情况下略提升 1.25pct 至 88.87%, 较 2019年同期也略增加 0.20pct, 保持良好水平; 地区+国际线客座率同比略降低 1.14pct 至 76.14%, 或因新开国际航线需要客源培育时间, 短期影响客座率水平。 2024Q3出行需求仍较旺盛。 国内线 RPK 虽同比下降 0.46%, 但仍较 2019年同期增长 34.22%; 地区+国际线同比大幅增长 113.77%。 但预计客公里收益低于去年同期, 导致在总 RPK 同比增长 12.69%基础上,营业收入同比降低 0.20%。 单位 ASK 成本低于 2019年同期, 其他收益降低, 归母净利率下降随飞机利用率提升摊薄成本, 单位 ASK 成本已低于 2019年同期水平。 2024Q3公司营业成本 51.84亿元, 同比增长 9.46%。 单位 ASK成本 0.346元, 同比降低 3.5%, 较 2019年同期也降低 1.7%。 费用率 略 优 化 。 2024Q3公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.24%/1.88%/4.30%, 合计同比下降 0.18pct。 在收益水平承压, 以及 2024Q3其他收益同比减少约 0.54亿元影响下, 2024Q3归母净利率 11.96%同比下降 4.39pct。 预计后续油价回落成本压力下降, 长期看好公司发展潜力预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低。 国内航空煤油 10月出厂价回落至 5637元/吨, 较 2024年前三季度航空煤油平均出厂价大幅下降 13.3%。 而根据吉祥航空 2024年半年报显示, 平均燃油价格每上升/下降 5%, 将导致公司净利润上升/下降 1.33亿元。 短期供需端优化基础上票价有望止稳回升, 长期看好通过吉祥、 九元双品牌全方位布局全服务和低成本两大赛道的吉祥航空成长潜力。 盈利预测和投资评级: 基于航空行业当前收益水平承压情况, 我们调整公司盈利预测, 预计吉祥航空 2024-2026年营业收入分别为220.20亿元、 238.66亿元与 252.71亿元; 归母净利润分别为 10.36亿元、20.02亿元与 23.05亿元; 对应 2024-2026年 PE 分别为 28.06倍、 14.52倍与 12.61倍。 看好吉祥航空差异化竞争优势, 后续随航空旅客需求提升公司盈利弹性有望释放, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济波动风险; 需求不及预期风险; 油汇波动风险; 行业竞争加剧风险; 航空事故风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-05 12.70 -- -- 15.23 19.92%
15.63 23.07%
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事件: 吉祥航空 发布 2024年三季报。 24Q3,公司实现营业收入 65.4亿元,同比-0.2%,对应录得归母净利润 7.82亿元, 同比-27.2%。 前三季度,公司实现营收 174.9亿元,同比+10.15%,实现归母净利润 12.71亿元,同比+10.1%。 点评: 营业收入基本持平, 票价下跌拖累盈利。 24Q3公司实现营业收入 65.4亿元, 同比分别-0.2%, 较 2019年同期+32.2%;实现归母净利润 7.82亿元,同比-27.2%,较 2019年同期+18.9%。 三季度票价下降幅度较大,公司盈利水平下降较多。 增投洲际航线,客座率仍有较大提升空间。 经营情况看, 24Q3公司ASK、 RPK 同比分别+13.4%、 +12.7%,客座率达到 85.74%, 同比-0.6pct, 较 2019年同期相差 1.2pct。 分地区看, 24Q3公司国内线 ASK同比-1.9%, RPK 同比-0.5%,对应客座率为 88.87%,同比+1.2pct,较 2019年同期+0.2pct,超过 19年同期水平。 国际及地区线方面, 公司增投洲际线运力, ASK 同比+117.0%, 超过 2019年同期 65.2%; 国际及地区线 RPK 同比+113.8%,较 2019年同期+56.1%; 对应客座率分别为 76.14%,同比-1.14pct, 较 2019年同期-4.41pct,客座率还存在较大提升空间。 单位收益同比下降,单位成本降幅明显。 单位 RPK 收入看, 24Q3公司单位 RPK 营业收入为 0.509元,同比-11.4%,较 2019年同期-4.5%,单位收益下降较多。 单位 ASK 成本看, 24Q3公司单位 ASK 营业成本为 0.346元,同比-3.7%,较 2019年同期-1.7%。受益于油价下跌及飞机利用率回升等因素影响,公司单位成本降低幅度较为显著。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2024-2026年实现归母净利11.61、18.25、 24.19亿元,同比分别+54.5%、 +57.2%、 +32.5%,对应每股收益分别为 0.53、 0.83、 1.10元,现价对应 PE 分别为 24.09、 15.32、11.56倍。 公司作为民营航空巨头,双品牌发展战略铸造经营强优势,行业提振背景下业绩有望进一步提升,维持对公司的“增持”评级。 风险因素: 出行需求不及预期,国际航线需求不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.70 -- -- 15.23 19.92%
15.63 23.07%
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吉祥航空于2024年10月30日发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现归母净利润12.71亿元,较去年同期上升10.12%;实现扣非归母净利润11.89亿元,较去年同期上升6.20%;2024年Q3,公司实现归母净利润7.82元,较去年同期下降27.21%;实现扣非归母净利润7.13亿元,较去年同期下降33.11%。 2024年前三季度,公司供需持续恢复,量增价减下旺季票价有所承压:前三季度净增飞机7架。截至2024年9月底,公司机队规模124架,较2023年底净增7架,累计增速5.98%。 2024年供需持续恢复。2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长18%、4%,国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%;公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长21%、8%,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%;公司累计客座率84.94%,较2019年下降0.99pct,较2023年同期提升2.20pct;公司单三季度客座率85.74%,同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct。 2024年Q3,票价水平有所下滑。根据测算,2024年Q3,公司单位ASK收入0.422元,同比2023年下降12.64%,环比2024年Q2上升14.99%;公司单位ASK营业成本0.346元,同比2023年下降3.69%,环比2024年Q2上升5.63%。 盈利预测与投资评级:由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑,我们下调公司2024-2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元(前值:18.39/31.22/33.89亿元),对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X,公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖,随着国际航线持续恢复,行业供需格局改善,票价中枢有望提升,公司有望充分收益,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.70 21.81 71.46% 15.23 19.92%
15.63 23.07%
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行业收益策略变化影响公司三季度业绩表现。预计未来供需将继续恢复,且收益策略有望积极改变,公司高品质航网将展现超预期盈利弹性。建议淡季逆向布局。 投资要点:维持增持。2024年航空供需恢复中,且行业收益策略变化,公司Q3业绩表现略低于预期。预计未来供需将继续恢复,且航司收益策略有望积极改变,公司高品质航网将展现超预期弹性。维持2024-26年净利预测14/22/29亿元。维持目标价21.81元。建议淡季逆向布局。2024Q3业绩同比下降,受行业收益策略变化影响。公司2024年前三季度净利润12.7亿元,同比增长12%;其中Q3盈利7.8亿元,较2023Q3历史记录下降27%,较2019年增长19%。1)机队周转恢复领先。2024Q3ASK同比增长13%,较2019Q3增长40%,与机队静态座位数增幅一致,飞发维修影响有限。2)票价回落拖累业绩。2024Q3客座率同比略降0.6%,单位RPK收入同比下降超一成,较2019Q3下降4.5%,部分源于洲际航线增加与国际票价回归,更受大航收益策略由2023年票价优先转向2024年客座率优先的影响。 国内高品质航网继续优化,未来将展现超预期盈利弹性。公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦“好码头”打造高品质航网。疫情期间短期增加三四线补贴航线提升周转,疫后把握干线机场时刻放量机遇,发挥主基地航司优势,继续积极优化航网品质。分析2024冬航季国内时刻表,相较于2019冬航季:1)时刻视角:过去五年吉祥与九元国内时刻共增长24%,其中上海/南京/广州三大基地时刻占比仍超六成,仅略降2%。2)航班视角:主协调机场相关航班计划占比仍超八成,其中主协调机场互飞航班计划占比提升4%至36%。 国际积极培育洲际航线,国际战略长期前景乐观。公司目前拥有8架B787,预计2025年将运营10架形成规模经营。市场持续担忧宽体机经营,我们认为该机型经济性优秀,且公司国际战略规划清晰,匹配上海国际枢纽建设,长期前景将好于预期。疫前,精选赫尔辛基联营且精细化管控,估算仅小额亏损;疫情期间,客票高企并客改货,盈利丰厚;疫后,陆续开通米兰/雅典/曼彻斯特/布鲁塞尔等,新航季将新开上海直飞墨尔本与悉尼,预计周转将继续提升。2024年国际票价逐步从高位回归,未来公司宽体机经营能力将逐步体现。 风险提示。经济波动,油价汇率,行业政策,增发摊薄,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.70 15.90 25.00% 15.23 19.92%
15.63 23.07%
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公司公告2024年三季报:1)2024Q1-3:营收174.9亿,同比+10.2%,较19年+34.5%,归母盈利12.7亿,同比+10.1%,较19年+2.8%,扣非后盈利11.9亿。前三季度人民币升值1.1%,测算汇兑收益0.3亿。2)2024Q3:营收65.4亿,同比-0.2%,较19年+32.3%;归母盈利7.8亿,同比-27.2%,较19年+18.9%,扣非后盈利7.1亿。Q3人民币升值1.7%,测算汇兑收益0.7亿。 经营数据:1)2024Q1-3:ASK同比+18.0%,较19年+38.5%,RPK同比+21.1%,较19年+36.9%,客座率84.9%,同比+2.2pct,较19年-1.0pct。2)2024Q3:ASK同比+13.4%,较19年+40.4%,RPK同比+12.7%,较19年+38.5%,客座率85.7%,同比-0.6pct,较19年-1.2pct。 收益水平:1)2024Q1-3客公里客运收益(含燃油附加费)0.47元,同比-10.4%,较19年-2.7%,座公里收益0.40元,同比-8.0%,较19年-3.8%。2)2024Q3客公里客运收益0.50元,同比-12.0%,较19年-2.5%,座公里收益0.43元,同比-12.6%,较19年-3.9%。 成本费用:1)2024Q1-3营业成本144亿,同比+12.4%,测算航油成本54.0亿,同比增长15.7%,期内国内油价综采成本同比-0.8%。扣油成本90亿,同比+10.5%。座公里成本0.34元,同比-4.7%,较19年-2.3%;座公里扣油成本0.21元,同比-6.3%,较19年-11.5%。2)2024Q3营业成本52亿,同比+9.2%,测算航油成本18.7亿,同比+8.4%,座公里成本0.35元,同比-3.7%,较19年-1.7%,座公里扣油成本0.22元,同比-3.3%,较19年-8.6%。3)费用:2024Q1-3三费合计(扣汇)为20.1亿,扣汇三费率11.5%,同比下降0.2pts。2024Q3扣汇三费合计6.9亿,扣汇三费率10.5%,同比提升0.3pts(注:不含研发费用)。 航空作为经典内需顺周期品种,一旦需求启动,在供给缓慢增长背景下,供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大,可类似于2009~2010年行情的演绎。同时,如果油价呈现下行,则2014~2015年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。2024年10月,航空煤油出厂价5637元/吨,同比-30%。根据CADAS数据,最新10月31日,民航国内7日平均旅客量172万,同比+13%,较19年+9%;平均客座率85%,同比+6pts,较19年+1pts;民航国内7日市场平均全票价(含油)566元,环比上周-1%,同比-15%,较19年-17%。 投资建议:1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们调整24~26年盈利预测为预计分别实现归母净利11.5、19.4和27.7亿(原预测为15.1、22.5和31.0亿),对应24~26年EPS分别为0.52、0.88和1.26元,PE分别为24、14、10倍。2)我们25年盈利预测19.4亿,参考历史估值,给予25年18倍PE,对应目标市值350亿,目标价15.9元,预期较当前25%空间,维持“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.70 -- -- 15.23 19.92%
15.63 23.07%
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Q3暑运旺季盈利7.8亿元,符合预期2024年前三季度,公司实现营业收入174.9亿元,同比+10%,归母净利润约12.7亿元,同比+10%。其中24Q3,公司实现营业收入65.4亿元,同比-0.2%,归母净利润7.8亿元,同比-27%,业绩表现符合预期。 运营数据:Q3运力进一步恢复,客座率85.7%,同比23年-0.6pct运营数据:24Q3,公司ASK、RPK同比23年分别+13%、+13%,同比19年分别+40%、+38%;客座率85.7%,同比23年-0.6pct,同比19年-1.2pct。 机队规模:截至24Q3末,公司拥有124架飞机,上半年净增7架,全年机队引进规划为净增12架。 收益分析:客收在高基数上回落,人民币升值录得汇兑收益增厚利润收入端:票价在上年高基数上回落。24Q3,单位ASK收入约0.437元,同比23年-12.0%,同比19年-5.8%;单位RPK收入0.509元,同比23年-11.4%,同比19年-4.5%。 成本端:24Q3单位ASK营业成本0.346元,同比2023年-3.7%,同比2019年4.5%。 费用端:24Q3财务费用2.8亿元,环比下降1.1亿元,主要因为三季度人民币升值贡献汇兑收益。根据2024年中报数据,当人民币升值1%,公司将增加净利润约0.57亿元。24Q3人民币升值约1.7%,预计增厚利润0.9亿元。公司24Q3单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.014元、0.008元,同比23年分别-4%、-26%,同比19年分别-20%、-12%。 利润端:24Q3公司归母净利润7.8亿元,同比23年-27%,同比19年+19%。 投资建议预计公司24-26年归母净利润为10.47、17.24、20.55亿元,维持“买入”评级。 风险提示需求恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.75 19.55 53.69% 15.23 19.45%
15.63 22.59%
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吉祥航空公布 3Q24业绩:收入 65.36亿元,同降 0.2%;归母净利润 7.82亿元,同降 27.2%。前三季度公司实现收入 174.92亿元,同增 10.2%;归母净利润 12.71亿元,同增 10.1%。 公司 3Q24归母净利润低于我们此前预期的 11.9亿元, 主因收益水平同比下滑明显。 不过我们认为近期一揽子政策或将边际提振民航需求, 公司伴随行业供需结构改善和票价改革, 并借助资源和航网优化,盈利中枢和 ROE 水平有望明显上移。 维持“买入”。 国际线培育仍需时间,整体收益水平较弱3Q24公司在旺季积极增投运力, 供给/需求分别同增 13.4%/12.7%,为 2019年同期的 140.4%/138.5%( 2Q24分别为 137.8%/134.6%),客座率为85.7%,同降 0.6pct,相比 3Q19低 1.2pct, 其中国际航线投放增长较快,供给已为 3Q19的 168.8%,不过客座率 75.7%, 同降 0.8pct,仍需时间进一步培育。 同时我们测算单位客公里收益约同降 12%, 最终公司 3Q24营收录得 65.36亿, 同降 0.2%, 相比 2Q19提升 32.2%。 我们认为伴随宽体机磨合和洲际航线培育,叠加行业供需好转, 公司经营指标有望进一步改善。 收益水平拖累毛利,利润或将在 25年进一步释放3Q24营业成本 51.84亿,同增 9.5%, 低于运力增幅, 或由于洲际宽体机航线进一步开辟,机队利用率改善, 以及航空煤油出厂价均价同降 4%, 单位 ASK 成本同降 3.7%。 不过较低的收益水平使得毛利润同降 25.4%(4.61亿) 至 13.52亿,毛利率同比下降 7.0pct 至 20.7%。 最终公司 3Q24录得净利润 7.82亿,同降 27.2%(2.92亿),但相比 3Q19仍高 18.9%。 24/25冬春航季公司一线互飞航线占比自身国内航班量 8.8%,同增 0.8pct,我们认为公司资源使用效率有望持续改善, 25年与行业景气周期共振,实现利润进一步释放。 调整目标价至 19.55元, 维持“买入”评级考虑供需结构尚未明显好转, 票价更偏向促销策略, 我们下调公司单位客公里收入, 并调整 24E-26E 归母净利润至 9.25/19.29/25.30亿(前值14.71/22.66/29.34亿)。 我们参考 16-18年 ROE 较高时期 PB 均值(3.7x)以及有望更高的盈利能力,给予 4x 25E PB(前值 4.5x 24E PB,由于调低盈利,同步下调溢价幅度), BPS 为 4.89元,目标价 19.55元(前值 19.75元);维持“买入”。 风险提示: 需求恢复不及预期,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,洲际航线和宽体机培育不及预期,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2024-11-04 12.75 -- -- 15.23 19.45%
15.63 22.59%
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吉祥航空 2024年三季度业绩同比下滑。 2024年前三季度公司营业收入174.92亿元, 同比增长 10.15%, 实现归母净利润 12.71亿元, 同比增长10.12%, 其中单三季度公司营业收入 65.36亿元, 同比下降 0.2%, 实现归母净利润 7.82亿元, 同比下降 27.21%。 国内需求修复, 客座率同比提升明显, 但收益水平同比下滑显著。 2024年三季度, 公司旅客运输量、 旅客周转量(RPK) 、 可用座公里(ASK) 分别同比增长 4.73%、 12.69%以及 13.42%, 且分别恢复至 2019年同期的 128.15%、138.46%以及 140.45%; 客座率恢复至 85.74%, 同比下降了 0.55pct, 相较2019年下降了 1.23pct。 其中, 国内航线的 RPK 和 ASK 分别恢复至 2019年的 134.22%和 133.92%, 国内客座率恢复至 88.87%, 相较 2019年提升了 0.2pct; 国际航线的 RPK 和 ASK 分别恢复至 2019年的 158.48%和 168.8%。 2024年行业供给仍然过剩, 导致公司收益水平表现承压, 单位 RPK 营业收入为0.51元, 同比下降 11.44%, 相较 2019年下降 4.48%。 得益于经营效率提升以及油价下跌, 公司单位成本同比下降。 因供需持续修复, 三季度公司营业成本实现 51.84亿元, 同比增长 9.23%。 得益于经营效率提升以及航油价格下降(航空煤油出厂价均价同比下降 3.6%) , 单位 ASK营业成本为 0.35元, 同比下降 3.7%, 相较 2019年下降 1.7%, 由于单位 RPK营业收入同比下降幅度较大, 从而导致公司毛利率同比减少 6.85pct 至20.69%。 风险提示: 宏观经济下行, 油价汇率剧烈波动, 安全事故。 投资建议: 维持 “优于大市” 评级。 考虑到 2024年宏观经济承压、 消费疲软以及国际航线恢复较慢, 我们下调了客公里收益的预测, 因此导致公司盈利预测下调, 预计 2024-2026年公司归母净利分别为 11.61亿元、 21.14亿元、 25.79亿元(2024-2026年调整幅度分别为-48%/-25%/-20%) , 随着一揽子经济政策陆续出炉, 建议关注国内航空出行需求的边际变化, 中长期看好民航复苏趋势, 维持“优于大市” 评级
吉祥航空 航空运输行业 2024-10-31 12.98 -- -- 15.23 17.33%
15.63 20.42%
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2024年10月30日,吉祥航空发布2024年第三季度报告。2024前三季度公司实现收入174.9亿元,同比增长10.2%;归母净利为12.7亿元,同比增长10.1%;其中2024Q3公司实现收入65.4亿元,同比下降0.2%;归母净利为7.8亿元,同比下降27%。 经营分析Q3票价同比回落,营收同比小幅下降。2024Q3公司营收小幅下降0.2%,主要系票价同比回落:(1)量:Q3公司ASK同比增长13%,RPK同比增长13%,其中国际线RPK同比大增122%,较2019年增长58%,国际线ASK同比大增124%,较2019年增长69%,高于行业平均,主要系公司积极开通国际航线,尤其是洲际航线。(2)价:Q3公司单位RPK营业收入同比下降11%,主要系上年同期高基数及国际线票价回落。 Q3票价回落,盈利能力同比下滑。2024Q3周转提升,固定成本摊薄,公司单位营业成本为0.35元,同比下降4%。由于票价同比回落,2024Q3公司毛利率为20.7%,同比下降6.9pct。费用率方面,2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.9%、0.2%、4.3%,合计下降0.1pct。Q3公司录得营业外收入0.85亿元,同比大幅增长0.84亿元。综合以上影响,2024Q3公司归母净利为7.8亿元,同比下降27%;归母净利率为12%,同比下降4.4pct。 国际航班恢复率继续领跑,继续推进国际化发展战略。2024年以来国际地区航班持续增加,9月全行业国际地区客运量约为2019年九成多,而9月公司国际地区航线旅客量已超过2019年三成,恢复率领跑全行业。公司持续推进国际化发展战略,2024年冬春新航季期间,公司在维持现有欧洲方向6条洲际航线的基础上,于12月中旬起新增上海直飞悉尼与墨尔本的澳洲方向洲际航线,进一步拓展远程航线的覆盖面,与此同时,公司继续发力近程国际市场,首次开通上海至越南河内、胡志明市、上海至日本福冈的定期客运航线。 盈利预测、估值与评级维持公司2024-2026年净利预测12亿元、23亿元、28亿元,维持“买入”评级。 风险提示需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2024-08-19 11.02 15.07 18.47% 11.19 0.63%
14.90 35.21%
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公司公告2024年半年报:1)2024H1:营业收入109.6亿,同比+17.4%,较19年+35.9%,归母盈利4.9亿,同比+508.9%,扣非后盈利4.8亿,同比+796.7%。主要系上半年春运等假期的出行需求增加,叠加国际航线持续恢复所致。上半年国内综采油价6618元/吨,同比+0.8%;上半年人民币贬值0.6%,汇兑损失0.57亿。2)2024Q2:营业收入52.4亿,同比+7.1%,较19年+33.2%;归母盈利1.2亿,同比+239.7%,扣非后盈利1.0亿,同比+194.8%。Q2国内综采油价6551元/吨,同比+7.4%,环比-2.0%;Q2人民币贬值0.4%,测算汇兑损失0.4亿。 经营数据:1)2024H1:ASK同比+20.6%,较19年+37.5%,RPK同比+26.3%,较19年+36.1%,客座率84.5%,同比+3.8pct,较19年-0.9pct。2)2024Q2:ASK同比+13.5%,较19年+37.8%,RPK同比+16.6%,较19年+34.6%,客座率83.6%,同比+2.2pct,较19年-2.0pct。收益水平:1)2024H1:客公里客运收益(含燃油附加费)0.46元,同比-8.9%,较19年同比-2.9%,座公里收益0.39元,同比-4.5%,较19年同比-3.9%。2)2024Q2:客公里客运收益0.44元,同比-9.9%,较19同比-4.1%,座公里收益0.37元,同比-7.5%,较19年同比-6.3%。 成本费用:1)2024H1:营业成本92亿,同比+14.3%,航油成本35.4亿,同比增长20.0%,期内国内油价综采成本同比+0.8%。扣油成本57亿,同比+11.0%。座公里成本0.34元,同比-5.2%,较19年同比-2.6%;座公里扣油成本0.21元,同比-8.0%,较19年-13.1%。2)2024Q2:营业成本45亿,同比+8.4%,测算航油成本17.6亿,同比+16.5%,座公里成本0.33元,同比-4.5%,较19年同比-6.7%,座公里扣油成本0.20元,同比-8.5%,较19年-16.3%。3)费用:2024H1三费合计(扣汇)为13.1亿,扣汇三费率12.0%,同比下降0.9pts。2024Q2扣汇三费合计6.4亿,扣汇三费率12.3%,同比下降0.2pts(注:不含研发费用)。中期分红:截至2024年6月30日,拟每股派发现金红利人民币0.09元(含税),合计派发约2.0亿元,分红比例约为40.3%。股份回购:公司将对1500万股已回购股份予以注销并相应减少公司注册资本,拟注销股份数量占公司当前总股本的0.68%,彰显信心。 投资建议:暑运民航旅客量再创新高。根据CADAS数据,最新8月13日,民航国内7日平均旅客量216万,同比增长8%,超19年29%;平均客座率88%,同比+5pts,较19年基本持平。民航国内7日市场平均全票价(含油)967元,同比下降11%,较2019年下降2%。1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们小幅调整24~26年盈利预测为预计分别实现归母净利15.1、22.5和31.0亿(原预测为16.2、24.1和31.6亿),对应24~26年EPS分别为0.68、1.02和1.40元,PE分别为16、11、8倍。2)由于国际航线尚待恢复,我们以常态下25年盈利预测22.5亿,给予25年15倍PE,对应目标市值337亿,目标价15.2元,预期较当前36%空间,强调“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。
吉祥航空 航空运输行业 2024-08-19 11.02 -- -- 11.19 0.63%
14.90 35.21%
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事件:吉祥航空公告 2024年半年度业绩, 实现归母净利润 4.89亿元,接近业绩预告中枢,符合预期。公司半年度营收同比增长 17.41%至 109.56亿元,归属上市公司股东的净利润 4.89元,同比增加 508.88%。 吉祥航空运力运量均大幅增长。根据民航局及公司公告,2024年上半年民航业共完成旅客运输量 35071.4万人次,恢复至 19年同期的 109%,吉祥航空整体旅客运输量为 13694千人次,恢复至 19年同期的 126%,超过行业平均水平。吉祥航空整体 ASK 恢复至 19年同期的 137%,RPK 恢复至 19年同期的 136%,整体客座率为 84.5%,同比 19年-0.87pcts。国内:根据公司公告,2024上半年吉祥航空的国内 ASK 恢复至 19年同期的132%,国内 RPK 恢复至 19年同期的 136%,国内客座率达到 86.3%;旅客运输量达到12088千人次,恢复至 19年同期的 128%。国际:2024公司国际航线继续快速复苏,公司ASK、PRK、国际客运量大幅上升超过19年。吉祥航空的国际ASK达到19年的170%,国际 PRK 达到 19年同期的 159%;国际客座率为 77.1%,与 19年相比-5.6pcts;国际客运量为 1440千人次,达到 19年同期的 124%。 根据公司公告,吉祥航空半年度营收同比增长 17.41%至 109.56亿元,归母净利润 4.89元,同比增加 508.88%。受客座率提升,市场票价表现较弱影响,公司 2024H1客公里收益为 0.47元,同比 23年-6%。飞机利用率提升后公司单位成本有效摊薄,公司单位成本同比 19年及 23年均-6%至 0.33元;单位扣油成本同比 19年-16%,同比 23年-5%至 0.21元。 公司中期分红比例达 40%,同时公告拟变更部分回购股份用途并注销。公司公告拟向全体股东每股派发现金红利 0.09元,分红比例达到 40%。截至 2024年 6月 30日,公司总股本 2,214,005,268股,本次合计拟派发现金红利人民币 1.97亿元(含税)。公司拟变更部分已回购股份的用途,对于公司 2024年实施回购的其中 1,500万股股份,用途由原回购方案“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。 投资分析意见:24年业绩增长仍确定,看好民营航司复苏领先。考虑今年行业整体票价水平较弱,油价仍处高位,调整 2024E 国内票价增速假设为-1%(原假设为+2%),2024E国际票价增速假设为 -10% (原假设为 -8%),故下调 2024E-2026E 盈利预测为16.96/22.60/30.28亿元(原预测为 22.89/29.51/31.14亿元),对应股价 PE 为15x/11x/8x,随着国内市场逐步常态化,国际市场出入境人次复苏加速,吉祥航空飞机利用率有望持续提升,公司客座率将进一步恢复,加速业绩改善,维持“买入”评级。 风险提示:油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件
吉祥航空 航空运输行业 2024-08-16 11.17 -- -- 11.19 -0.71%
14.90 33.39%
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2024年8月14日,吉祥航空发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入109.6亿元,同比增长17.4%;归母净利4.9亿元,同比增长508.9%;其中2024Q2公司实现收入52.4亿元,同比增长7.1%;归母净利1.2亿元,同比扭亏为盈。 经营分析Q2公司供需双增,推动营收同比增长。2024Q2公司持续增加国际航线,带动整体业务量提升。Q2公司ASK同比增长14%,RPK同比增长17%,其中国际线RPK同比大增153%,较2019年增长75%,国际线ASK同比大增117%,较2019年增长91%,高于行业平均,主要系公司积极开通国际航线,尤其是洲际航线,Q2国际线航距较2019年增长34%。2024Q2公司需求增速略快于供给,客座率同比增长2.2pct至83.6%,仅较2019年低2pct。上半年公司客收同比下降6%,估算Q2淡季行业价格竞争激烈,但在业务量大幅提升的带动下,Q2公司营收仍同比增长7.1%。 毛利同比基本持平,汇兑损失大幅减少。2024Q2公司毛利为7.1亿元,同比仅下降0.5%,毛利率为13.7%,同比下降1pct。期间费用方面,2024Q2公司财务费用为3.9亿元,同比下降50%,财务费用率为7.4%,同比下降8.4pct,主要系汇兑损失同比大幅减少,2024Q2人民币兑美元汇率环比仅下降0.6%,而2023Q2人民币兑美元汇率环比贬值5.4%。受上述综合影响,2024Q2公司录得归母净利润1.2亿元,净利率2.3%,实现扭亏为盈。 拟分配中期利润,变更部分回购股份用途。8月14日,公司公告中期利润分配方案,拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.09元(含税),合计拟派发现金红利人民币1.97亿元(含税),相当于2024H1归母净利润的40%。同日,公司公告对于2024年实施回购的其中1,500万股股份,用途由原回购方案“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”,公司总股本将由22.14亿股减少至21.99亿股,彰显董事会对未来发展前景的信心,此举有助于提升每股收益水平,增强投资者信心。 盈利预测、估值与评级参考2024H1经营表现,下调公司2024-2026年净利预测至12亿元、23亿元、28亿元(原23亿元、30亿元、41亿元),维持“买入”评级。 风险提示需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2024-08-16 11.17 -- -- 11.19 -0.71%
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2024年中报:Q2盈利1.2亿元,符合预期2024年上半年,公司实现营业收入109.6亿元,同比+17%,归母净利润约4.9亿元,同比+509%。其中24Q2,公司实现营业收入52.4亿元,同比+7%;归母净利润1.2亿元,同比扭亏为盈(23Q2归母净利润为-1亿元),符合预期。 运营数据:24H1机队利用率超过19H1,二季度客座率83.6%24Q2,公司ASK、RPK同比23年分别+14%、+17%,同比19年分别+38%、+35%。客座率83.6%,同比23年+2.2pct,同比19年-2.0pct。24H1,机队日利用率11.47小时,超过19H1的11.20小时。截至24Q2末,公司拥有121架飞机,上半年净增4架,全年机队引进规划为净增12架。 收益分析:客收在高基数上回落,油价拖累燃油成本,汇兑损失影响同比减弱收入端:票价在上年高基数上回落。24H1,单位ASK收入约0.399元,同比23年-3%;单位RPK收入0.472元,同比23年-7%。24Q2,单位ASK收入0.380元,同比23年-5.7%,同比19年-3.3%;单位RPK收入0.45元,同比23年-8.1%,同比19年-1%。 成本端:油价同比上涨拖累成本,单位非油成本下降。24H1单位营业成本0.336元,同比23年-5%,其中单位燃油成本、单位非油成本同比23年-1%、-8%。其中24Q2,单位燃油成本0.128元,同比23年+6%,同比19年+17%,与油价涨幅一致;单位非油成本0.200元,同比23年-10%,同比19年-17%。 费用端:24H1财务费用7.4亿元,同比-25%,主要因为人民币贬值导致的汇兑损失影响减弱。24H1录得汇兑损失约0.57亿元(23H1汇兑损失为3.1亿元)。 暑运出行市场客流量具有韧性,油价、汇率向好有望增厚业绩暑运客流在高基数上同比增长。7月公司ASK、RPK同比23年+13%、+10%,旅客量同比+3%,其中国内线客座率88.0%,同比-0.4pct。展望中长期,上游产能恢复面临瓶颈持续强化供给侧逻辑,供需关系将逐步改善,提价红利亦将逐步显现。 油价、汇率向好,有望增厚业绩。1)油价敏感性:24H1航空煤油均价约6638元/吨,若油价在此基础上-1%,将增厚净利润约0.27亿元。2)汇率敏感性:24H1末人民币兑美元中间价7.1268,若人民币在此基础上升值1%,将增厚净利润约0.57亿元。 中期分红+回购注销,彰显公司发展信心2024年中期分红率40%。继2016年后,公司2024年再次实施中期分红,计划每股现金分红0.09元,对应派息率超40%。 首次回购注销,增强信心。公司拟变更部分已回购股份的用途,对于公司2024年实施回购的其中1500万股股份,用途由原回购方案“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”,增强发展信心。若上述回购股份完成注销后,公司EPS将增厚约0.68%。 投资建议预计公司24-26年归母净利润为13.06、17.55、20.20亿元,维持“买入”评级。 风险提示需求恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-08-16 11.17 -- -- 11.19 -0.71%
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事件:吉祥航空发布2024年中期报告。2024年上半年,公司实现营业收入109.6亿元,同比+17.4%,较2019年同期+35.9%;对应录得归母净利润4.89亿元,同比增长508.9%,较2019年同期-15.4%。 点评:营业收入较2019年同期增长超30%,国际线营收增长较快。分季度看,24Q1/Q2公司实现营业收入57/52亿元,同比分别+28.8%/+7.1%,较2019年同期分别+38.4%/+33.3%。分地区看,24H1公司国内/国际/地区实现营收分别86.6/21.6/1.4亿元,同比+6.5%/+100%/+11.5%,国际线营收增长较多。毛利率增长,归母净利大幅增加。利润端看,24H1公司毛利率为15.70%,同比+2.11pct,较2019年同期+1.29pct;其中24Q1/Q2毛利率分别17.58%/13.65%,同比+5.64/-1.05pct,较2019年同期分别-0.57/+3.16pct;对应归母净利润分别3.71/1.18亿元,同比大幅增长,较2019年同期分别-7.36%/-33.57%,仍有一定修复空间。受出行需求增加、国际航线新开及恢复、客座率修复等多方面因素影响,公司归母净利润同比增长显著。 单位收入同比下降,单位成本同比缩减。单位RPK收入看,24H1公司单位RPK营业收入为0.472元,同比-7.1%,较2019年同期-0.1%;其中24Q1/Q2单位RPK收入分别为0.489/0.454元,同比分别-6.5%/-8.1%,较2019年同期分别+0.7%/-1.0%,二季度单位收益下降较多。单位ASK成本看,24H1公司单位ASK营业成本为0.336元,同比-5.0%,较2019年同期-2.6%;其中24Q1/Q2单位ASK成本分别为0.345/0.328元,同比分别-6.4%/-4.5%,较2019年同期分别+1.6%/-6.7%。 国内线客座率已超过2019年同期,国际及地区线差距明显收窄。经营情况看,24H1公司ASK、RPK同比分别+20.6%、+26.3%,客座率达到84.5%,同比+3.82pct,较2019年相差0.87pct。分地区看,24H1公司国内线、国际及地区线ASK同比分别+7.6%、+150.6%、+19.6%,较2019年同期+32.5%、+70.5%、-9.9%;对应客座率分别为86.3%、77.1%、81.2%,同比分别+4.11、+10.69、+4.54pct,较2019年同期分别+0.37、-5.57、-2.30pct;国内线客座率已超过2019年同期,国际及地区线客座率仍有较大差距,但差距已有明显收窄。 利用率已超过2019年同期水平。机队引进及利用率方面,截至2024年6月底,公司机队规模达到121架,其中包含113架窄体机和8架宽体机,平均机龄7.13年。公司24H1的飞机日利用率达到11.47小时,同比去年增加1.45小时,超过2019年同期的11.2小时。此前公司在2023年报披露,预计在2024-2026年计划净增加12、1、6架飞机,1~7月公司已净增加5架飞机。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现归母净利14.08、20.76、25.85亿元,同比分别+87.4%、+47.4%、+24.5%,对应每股收益分别为0.64、0.94、1.17元,现价对应PE分别为17.61、11.95、9.59倍。公司作为民营航空巨头,双品牌发展战略铸造经营强优势,行业提振背景下业绩有望进一步提升,维持对公司的“增持”评级。 风险因素:出行需求不及预期,国际航线需求不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-07-18 11.49 -- -- 12.45 7.42%
14.90 29.68%
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民营航空巨头,服务覆盖低中高全旅客市场y]。公司于2006年在上海成立,经营规模稳步扩张。2014年,公司进军低成本航空市场,投资控股设立九元航空。2015年,公司在上交所上市。经过近二十年发展,公司现已实现航空产业高、中、低端旅客市场全覆盖,实行双品牌及双枢纽运行的发展战略。2023年公司营收创新高,利润已实现扭亏为盈。24Q1公司实现盈利,归母净利录得3.7亿元,同比增长124.6%,较2019年同期-7.4%。 运营情况:旅客市场覆盖全面,国内外航线稳步发展。 1)枢纽建设:双品牌双枢纽战略高效服务旅客市场。公司以上海和广州两地为主枢纽基地,持续打造长三角区域及珠三角区域的高价值航线网络。同时设立双品牌吉祥航空和九元航空,覆盖航空高、中、低端旅客市场,形成了精准的市场定位优势和独特的差异化竞争优势,充分发挥规模化机队运营效率的同时减少了成本支出,有利于实现效益最大化。 2)国内航线:航网覆盖持续扩大,优质时刻资源稳步增加。根据2024年夏秋航季航班时刻计划,吉祥航空国内线的周度航班时刻量达到2779班次,较2019年夏秋航季增长15.6%。其中,公司一类机场互飞时刻占比为4.4%,三大航基本为20%左右。对比2023年夏秋航季占比3.8%及2019年夏秋航季占比2.6%有一定提升。具体航班时刻量看,新航季公司一类机场互飞航线的周计划航班量达到288班次,较2019年夏秋航季+144.1%。与自身航班计划量相比,新航季吉祥/九元一类机场互飞时刻量占自身总航班时刻量的比重提升至8.3%/5.8%,此前2019年夏秋航季这一比重分别为4.9%、0%。 3)国际航线:时刻资源仍在恢复,积极布局洲际航线。2024年夏秋航季,公司国际航线周计划航班量为353班次,对比2019年夏秋航季计划航班量减少3.6%;公司国际航线航班时刻量占自身总航班时刻量中占比8.6%,对比2019年夏秋航季的占比10.8%也下降了2.2pct,国际航线时刻量仍在恢复中。洲际航线方面,新航季公司在芬兰、希腊及意大利的航班时刻量增加到20班次,较2019年夏秋航季增加42.9%,公司航班量占比提升至14.2%,超过东航,较2019年夏秋航季11.6%的比例增加2.6pct。 收入费用:单位收益接近三大航,成本管控紧贴春秋航空。 1)收入端:毛利率位居航司前列,单位客收益比肩三大航。2014~2019年,公司毛利率保持在14%以上,超过三大航平均水平,2023年取得五大航司中毛利率最高。单位客收益方面,2019年,吉祥单位客公里收益达到0.4681元,相较于国航/南航/东航分别-12.34%/-3.70%/-5.87%,与三大航单位收益差距已有显著缩减,高于春秋航空29.40%。 2)成本端:单位成本紧贴春秋航空,显著低于三大航。2023年,吉祥航空单位ASK成本0.3605元,相较于国航/南航/东航/春秋的单位ASK成本分别-19.6%/-22.7%/-21.5%/+10.3%。与2019年相比,吉祥单位ASK成本上涨最少,仅增长2.1%,低于其余航司。此前2019年,吉祥航空单位ASK成本相较于国航/南航/东航/春秋的单位ASK成本分别-10.3%/-10.5%/-11.0%/+17.6%,公司成本优势进一步提升。3)费用端:单位费用接近春秋航空,财务费用有所上涨。2019年前,公司期间费用率基本保持稳中有降,至2019年期间费用率降低至9.07%,相较于春秋航空高出4.49pct,低于三大航水平。与2019年对比,2023年公司单位管理及销售费用分别下降1.6%和11.6%,且单位管理费用与春秋航空的差距有所缩减;公司财务费用方面有所上涨。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现归母净利16.22/22.65/27.16亿元,同比分别+115.93%、+39.62%、+19.89%,对应每股收益分别为0.73、1.02、1.23元,现价对应PE分别为15.87、11.37、9.48倍。考虑到公司作为民营航空巨头,双品牌发展战略铸造经营强优势,行业提振背景下业绩修复加快。综合历史估值情况考虑,首次覆盖,我们给予公司“增持”评级。 股价催化剂:行业供需状况明显改善,年报业绩超预期,公司月度经营数据超预期等。 风险因素:出行需求恢复不及预期,国际航线需求不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名