金融事业部 搜狐证券 |独家推出
许可

国海证券

研究方向: 交通运输行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0350521080001。曾就职于方正证券股份有限公司。交通运输行业首席,西南财经大学硕士,7年行业研究经验。具备买方经验,更注重从买方视角看待公司长期投资价值。坚持正确的价值观,寻找投资规律,为投资者挖掘有定价权,胜而后求战的上市公司,规避没有安全边际的价值陷阱。...>>

20日
短线
14.29%
(--)
60日
中线
7.14%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
春秋航空 航空运输行业 2022-05-02 45.62 -- -- 48.45 6.20% -- 48.45 6.20% -- 详细
事件:春秋航空发布春秋航空发布2021年年报以及2022年一季报面业务方面,2021年全年公司累计运输旅客2,130.35万人次/yoy+14.58%,相当于2019年的95.14%;ASK、RPK同比2020年分别上升9.62%、14.02%,分别相当于2019年的94.91%、86.61%;客座率为82.87%/yoy+3.20pct,同比2019年下降7.94pct。 2022年第一季度公司运输旅客430.44万人次/yoy-7.91%,相当于2019年同期的82.36%;ASK、RPK同比2021年分别下降0.12%、6.88%,相当于2019年同期的97.52%、76.45%;客座率为72.26%/yoy-5.25pct,同比2019年下降19.92pct。 财务方面,2021年公司实现营业收入108.58亿元/yoy+15.85%,为2019年同期的73.35%;归母净利润0.39亿元/yoy+106.65%,扣非归母净利润-1.10亿元/yoy+86.27%,同比2019年分别下降97.88%、106.92%。 2022年一季度公司实现营业收入23.60亿元/yoy+6.18%,为2019年同期的64.85%;归母净利润-4.37亿元/yoy-53.46%,扣非归母净利润-4.63亿元/yoy-47.54%,同比2019年分别下降192.10%、200.61%。 投资要点:投资要点:2021年实现扭亏,经营韧性凸显尽管2021年下半年国内航空业复苏受本土零星的疫情散发干扰,但春秋航空凭借低成本运营模式的韧性及灵活的运力调整,全年客运量、ASK同比分别增长14.58%、9.62%,均已达到2019年同期9成以上水平。受益于国内线需求回暖,公司2021年营业收入增加14.85亿元,同比上升15.85%,RASK约为0.25元,同比上升6.41%。 成本端,2021年布油均值同比上涨约6成,带动燃油成本增加10.70亿元,同比上升46.64%;营业成本增加13.55亿元,同比上升13.58%。新租赁准则下,公司CASK为0.27元,与上年基本持平。 此外,公司年度航线补助增加1.03亿元,同比上升11.02%。但由于财政补贴减少,其他收益与2020年同期接近。需求回升叠加轻装上阵,春秋航空2021年归母业绩实现同比扭亏。
韵达股份 公路港口航运行业 2022-05-02 14.04 -- -- 17.60 25.36% -- 17.60 25.36% -- 详细
事件:韵达股份韵达股份2021年年年报以及年报以及2022年一季度季报已发布年一季度季报已发布。 财务方面,2021年,韵达股份实现营业收入417.29亿元,同比增长24.56%;实现归母净利润14.77亿元,同比增长5.15%;扣非归母净利润14.02亿元,同比增长15.88%;其中Q4实现营业收入131.28亿元,同比增长26.07%;实现扣非归母净利润6.96亿元,同比增长95.87%。 2022Q1,韵达股份实现营业收入115.50亿元,同比增长38.66%;完成扣非归母净利润4.00亿元,同比增长122.43%。 经营方面,2021年韵达股份全年业务量完成184.02亿票,同比增长30.10%,单票收入2.15元,同比下降4.40%。2022年一季度业务量完成43.10亿票,同比增长19.62%;单票收入2.53元,同比增长14.99%。 投资要点:投资要点:单价改善趋势明朗,市占率稳步增长稳步增长市占率方面,2021年韵达市占率达到16.99%,保持行业第二;2022Q1,韵达市占率进一步爬升至17.79%,同比提升1.36pcts,市占率维持稳步增长。单票收入方面,2021Q4单票收入2.30元,同比提升1.88%,环比提升10.81%;2022Q1单票收入2.53元,同比增长14.99%,环比增长9.98%,单价改善趋势明朗。 资本开支维持较高规模,期待需求释放后产能爬坡带来业绩弹性产能爬坡带来业绩弹性2021年,韵达资本开支达到92.19亿元,同比增长47.74%,其中投入土地与分拣中心的数额达到67.08亿元,针对通胀型资产的投资仍保持了较高的规模。成本端,2021年,韵达单票中转成本为0.82元,同比下降6.59%,降本增效持续推进。 2022Q1,韵达实现扣非归母净利润4.00亿元,同比增长122.43%,单票扣非归母净利润0.09元,同比增长0.04元,环比略降0.04元,由于一季度中,韵达保持了春节不打烊的政策,以及油价上涨、疫情封控等多重因素影响,其单票盈利能力相对于2021Q4受到短暂冲击,但随着需求的恢复,所投入的产能逐步释放,韵达业绩弹性可期。 疫情反转迹象初显,看好电商快递板块性的投资机会疫情只影响快递需求释放的节奏,不改行业格局向好、量价齐升的中长期趋势。2021Q4以来,电商快递行业切换至高营收增速、低资本开支增速的高质量发展新阶段,韵达受益于行业格局改善,也进入量价齐升,业绩快速释放的红利期。3月以来的核心城市的疫情封控在短期对于行业和公司的业务量造成短暂冲击,但随着上海宣布部分区域社会面清零,疫情带来的短期影响正在消退,行业和各企业有望受益于封控结束后的需求反弹,看好头部企业受益于行业格局改善,盈利能力持续提升带来的投资机会。 盈利预测和投资评级根据公司公告调整盈利预测,预计韵达股份2022-2024年营业收入分别为505.02亿元、584.77亿元与670.86亿元,归母净利润分别为24.67亿元、31.57亿元与38.17亿元,2022-2024年对应PE分别为16.58、12.95与10.72。因疫情封控影响,韵达股价有所调整,估值已至合理区间,维持“买入”评级。 风险提示行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓
深圳机场 公路港口航运行业 2022-04-14 7.10 -- -- 7.15 0.70%
7.15 0.70% -- 详细
深圳机场发布2021年年报 业务方面,公司2021年完成航班起降31.80万架次/yoy-0.80%,旅客吞吐量3635.80万人次/yoy-4.11%,货邮吞吐量156.80万吨/yoy+12.08%,分别达到2019年的85.95%、68.69%、122.21%。 其中公司4Q2021完成航班起降8.41 万架次/yoy-11.19%,旅客吞吐量925.07 万人次/yoy-23.04%,货邮吞吐量41.41 万吨/yoy+2.00%,分别达到2019年同期水平的87.97%、68.09%、115.57%。 财务方面,公司2021年实现营业收入33.06 亿元/yoy+10.31%,达到2019年同期的86.84%;归母净利润-0.34 亿元/yoy-222.68%;扣非归母净利润-0.75 亿元/yoy-765.27%。 其中公司4Q2021实现营业收入9.44 亿元/yoy+9.25%,达到2019年同期的94.74%;归母净利润-0.46 亿元/yoy-151.86%;扣非归母净利润-0.63 亿元/yoy-205.55%。 投资要点: 疫情干扰业务复苏,全年业绩同比转亏 受下半年本土疫情散发影响,深圳机场业务恢复进程再受干扰,全年客流同比小幅下滑4.11%,不足2019年七成水平。收入端,由于2021年部分民航收费减免政策于下半年陆续结束、公司充分挖掘新增广告资源价值及航空货运需求旺盛影响,机场全年航空主业、航空广告及航空物流分部收入同比分别增长9.17%、24.45%、18.57%,助力全年营收同比实现小幅增长10.31%。但受防疫支出增加等因素影响,公司营业成本同比上升8.01%。此外,为保障卫星厅工程项目建设的资金需求,2021年机场集团向公司财务资助共计44.39亿元,期间共产生利息支出0.56亿元。合并新租赁准则下新增租赁负债利息支出及汇兑收益等项后,公司2021年财务费用同比增长1.60亿元。 卫星厅已于12月底投产,成本端压力将于2022年体现 深圳机场卫星厅已于2021年12月正式投入运营,未来将满足2200万人次的旅客吞吐量需求。伴随卫星厅投产,在建工程转固及房屋建筑及设备等项目致使公司本期新增固定资产68.90亿元,带动2021年固定资产新增折旧同比增长0.64亿元至4.66亿元。根据我们的测算,预计此次卫星厅投产将导致今年机场折旧成本及相关运营等支出合计增加约5亿元。 国际航空枢纽建设持续推进,期待新时代非航潜力释放 深圳机场地处湾区之心,终端规划旅客吞吐量达8000万人次以上。伴随新基建及配套基础设施的投产,机场高峰小时容量标准已获批复提升至60架次,产能上限再度提升。随着我国抗疫进入下半场,国内疫情拐点渐行渐近,伴随高品质创新型国际航空枢纽建设工作持续推进,后疫情时代公司非航业务发展或将迎来新阶段。 盈利预测和投资评级: 基于当下疫情影响及公司未来业务恢复进度等因素,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为34.59亿元、39.02亿元、44.93亿元,归母净利润分别为-6.04亿元、-3.04亿元、1.05亿元。但考虑到中短期冲击并不改公司长期成长趋势,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,疫情持续反弹,重大政策变动,基建进度不及预期,航空安全事故。
顺丰控股 交运设备行业 2022-04-14 52.33 -- -- 53.33 1.91%
53.33 1.91% -- 详细
事件:顺丰控股发布2022年第一季度业绩预告:2022Q1,公司较上年同期实现扭亏为盈,预计归母净利润为9.5亿元-11.0亿元,同比增长196%-211%;预计扣非归母净利润为8.5亿元-10.0亿元,同比增长175%-188%。 顺丰控股发布3月快递物流业务经营简报:2022年3月,顺丰速运物流业务实现营收124.63亿元,同比下降5.87%,完成业务量8.03亿票,同比下降7.91%,单票收入15.52元,同比上升2.24%。 2022Q1,顺丰速运物流业务实现营收395.92亿元,同比增长2.68%,完成业务量24.30亿票,同比下降1.50%,单票收入16.29元,同比上升4.25%。 投资要点: 产品结构优化,成本管控持续推进,Q1业绩略超预期 2022Q1,顺丰在宏观环境低景气与3月份疫情频发的影响下,依然实现了9.5亿元-11.0亿元的归母净利润,同比扭亏为盈,经营情况略超预期。主要原因有三: ①顺丰主动调优产品结构,减少低毛利产品的件量; ②持续推进四网融通,加强场地、线路资源整合,以及春节期间跨业务板块的资源协同。坚持精细化成本管控,随着产能利用率的持续爬坡,顺丰成本优化初具成效; ③业务盈利能力改善,新业务同比减亏,同时并表嘉里物流的业绩再度增厚利润。 疫情封控影响短期经营,但管控宽松后需求有望快速反弹 2022年3月,顺丰业务量同比下降7.91%,达到8.03亿票,疫情的多点频发导致快递企业业务量增长承压。供给侧来看,局部疫情冲击快递的揽派环节,各企业履约能力均受限,但随着政府逐步重视供应链的稳定性,为全面恢复物流运行营造宽松环境,物流作业人员将逐渐放开,快递行业也将返回正轨。需求侧来看,随着疫情管控的放开、物流链条恢复畅通,网购需求将会释放,报复性消费可能出现,积压的快递需求有望快速反弹。 从品牌协同到业务协同,长期看好新业务期权价值凸显的顺丰控股 2022年,顺丰在持续聚焦核心物流领域、强调稳健发展和利润健康的经营战略下,一季度业绩已初步体现战略调整的成效。顺丰在时效件护城河不断筑高的基础上,通过品牌协同进行多赛道布局,因此快运、电商快递、国际、同城等新业务规模快速扩大,随着新业务发展逐渐成熟,各新业务也将有节奏的进入变现期,从流量扩张转向业务增长与盈利再平衡的新阶段。分赛道看,目前高端快运有格局、国际赛道有红利,发展较为成熟的快运与国际业务有望率先实现盈利。 长期来看,嘉里物流收购的落地使顺丰的国际化布局、多业务赛道协同发展进一步被完善,综合物流版图逐渐成熟,国际化道路逐渐清晰。品牌协同与业务协同有望为顺丰带来行业领先的规模效应与协同效应,长期看好顺丰在综合物流赛道的龙头地位和竞争优势。 盈利预测和投资评级根据公司业绩预告调整盈利预测,预计顺丰控股2022-2024年营业收入分别为2648.35亿元、3048.96亿元与3557.05亿元,归母净利润分别为65.58亿元、84.12亿元与111.93亿元,对应PE分别为39.13、30.51与22.92。顺丰股价调整已久,宏观与疫情的影响已充分反映,静待基本面拐点出现,维持“买入”评级。 风险提示时效件增速不及预期、成本优化不及预期、宏观经济增长放缓、中高端赛道竞争加剧、并购整合不及预期。
南方航空 航空运输行业 2022-04-07 6.36 -- -- 7.12 11.95%
7.12 11.95% -- 详细
南方航空发布2021年年报业务方面,2021年全年公司累计运输旅客9,850.47万人次/yoy+1.70%,相当于2019年的64.96%;ASK、RPK 同比2020年分别下降0.37%、0.66%, 分别相当于2019年的 62.18% 、53.50% ; 客座率为71.25%/yoy-0.21pct,同比2019年下降11.56pct。 其中4Q2021公司运输旅客1,982.05万人次/yoy-39.15%,达到2019年同期水平的52.14%;ASK、RPK 同比2020年分别下降32.36%、38.95%,达到2019年同期的53.14%、42.96%;客座率为66.46%/yoy-7.18pct,同比2019年同期下降15.75pct。 财务方面,2021年公司实现营业收入1016.44亿元/yoy+9.81%,为2019年同期的65.86%;归母净利润-121.03亿元/yoy-11.63%,扣非归母净利润-126.3亿元/yoy-8.34%,同比2019年分别下降556.54%、747.36%。 其中4Q2021公司实现营业收入231.49亿元/yoy-14.93%,达到2019年同期的61.47%;归母净利润-59.84亿元/yoy-77.09%,扣非归母净利润-61.80亿元/yoy-60.85%,同比2019年分别下降319.34%、274.55%。 投资要点:疫情反弹复苏放缓,座收上行全年营收小幅增长9.81%客运方面,受益于2021年二季度国内疫情防控形势向好,国内航空客运市场迎来短暂复苏,而三季度本土局部疫情出现散发,暑运旺季需求受到影响。四季度本土疫情冲击延续,公司营业收入同比明显下降,ASK 仅为2019年同期五成左右水平。但在国内业务复苏带动下,南航全年RASK 达0.35元/yoy+7.32%,相当于2019年87.54%。 货运方面,2021年航空货运需求旺盛带动运价上行,公司积极把握市场机遇,实现货运及货邮收入198.87亿元,相较2020年增加33.94亿元, 同比上升20.58%。公司全年实现毛利-25.85亿元/yoy-10.38%,其中4Q2021毛利-33.32亿元,为新冠疫情发生至今新低。 油价上涨拖累成本,汇兑收益贡献下降成本方面,伴随国际油价持续上行, 2021年布油均值同比2020年上涨约64%,带动公司航油成本同比增加67.08亿元。同时,由于本期恢复征收民航发展基金及社保减半征收政策等因素影响,公司扣油成本同比小幅上升3.44%,扣油CASK约为0.37元/yoy+3.86%。 费用端,由于2021年人民币升值幅度减弱,2021年公司实现汇兑净收益15.75亿元,同比2020年下降19.1亿。与利息支出、资本化的利息支出及利息收入合并计算后,公司全年财务费用为40.25亿元/yoy+34.48%。 基本面处大周期底部,中长期起点或从今年开启2021年三季度至今,市场预期先行带动板块修复,但航空业基本面仍处于大周期底部。由于变种病毒Omicron 的强传染性,2022年上半年国内疫情多点散发或为常态。考虑到国内人均医疗资源与免疫屏障等现实情况,我们预计须待三季度以后才能展望与开放相关事宜。我们对未来出行回归常态充满信心,但疫情影响程度和持续时间屡超预期。 随着《新型冠状病毒诊疗方案(试行第九版)》公布,我国抗疫已经进入下半场,今年或将迎来航空业中长期起点,但拐点仍需耐心等待。在本轮由新冠疫情导致的大周期中,航空股存在估值修复和供需弹性两大逻辑。公司作为亚洲第一大航司,坐拥北京广州双枢纽,当前受本土疫情反弹及航空事故影响,行业景气度处于低位,待周期上行阶段到来,公司将有望充分受益。 盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,在增发最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计公司2022-2024年营收分别为1078.99亿元、1470.57亿元、1761.03亿元,归母净利润分别为-104.79亿元、45.10亿元、100.86亿元,对应PE 分别为-10.50倍、24.39倍,10.91倍。考虑到航空业基本面处大周期底部,未来行业周期上行阶段到来后公司将充分受益,维持“增持”评级。 风险提示: (1)永久性亏损风险:现金流断裂导致破产、底部巨额增发导致股份被动大幅稀释; (2)阶段性冲击风险:宏观层面,经济大幅波动,疫情再度爆发,重大自然灾害、疫苗接种及相关药物研发受阻;行业方面,重大政策变动,发生航空事故,行业竞争加剧。
中国国航 航空运输行业 2022-04-07 9.70 -- -- 10.55 8.76%
10.55 8.76% -- 详细
中国国航发布2021年年报业务方面,2021年全年公司累计运输旅客6,904.52万人次/yoy+0.52%,相当于2019年水平的60.04%;ASK、RPK同比2020年分别下降2.32%、4.74% , 相当于2019年水平的52.97% 、44.87% ; 客座率为68.63%/yoy-1.75pct,同比2019年下降12.39pct。 其中4Q2021公司运输旅客1,396.03万人次/yoy-38.79%,达到2019年同期水平的48.80%; ASK、RPK 同比2020年分别下降33.16%、39.22% , 达到2019年同期的44.37% 、36.47% ; 客座率为65.07%/yoy-6.48pct,同比2019年同期下降14.12pct。 财务方面,2021年公司实现营业收入745.32亿元/yoy+7.23%,为2019年同期的54.73%;归母净利润-166.42亿元/yoy-15.50%,扣非归母净利润-170.56亿元/yoy-15.71%,同比2019年分别下降359.69%、376.27%。 其中4Q2021公司实现营业收入170.74亿元/yoy-18.89%,达到2019年同期的51.58%;归母净利润-63.21亿元/yoy-47.07%,扣非归母净利润-64.83亿元/yoy-47.46%, 同比2019年分别下降1687.95%、1592.94%。 投资要点: 疫情反弹干扰复苏,座收上行全年营收增长7.13%2021年国内疫情阶段性反弹,公司复苏进程受到干扰,全年ASK同比小幅下滑2.32%。分季度看,二季度受益于防控形势向好,公司需求快速回暖,而三季度暑运旺季受疫情多点散发冲击,行业复苏进程受到大幅干扰,四季度行业淡季由于疫情影响持续,叠加北京地区严格的防疫措施,公司ASK 不足2019年同期五成水平。在国内业务复苏带动下,国航全年RASK 为0.38元/yoy+7.13%,达到2019年同期88.41%。同时,受益于航空货运需求旺盛,空运运价持续走高,公司全年实现航空货邮收入111.13亿/yoy+29.93%,同比增加25.60亿元。 油价上行拖累成本,投资亏损大幅收窄至7.46亿元成本方面,2021年布油均值同比2020年上涨约64%,带动公司燃油成本同比增加58.86亿元。由于生产运行投入增加与恢复征收民航发展基金等因素影响,国航扣油成本同比上升7.11%,扣油CASK约为0.43元/yoy+9.65%。 费用方面,由于2021年人民币升值幅度减少,公司本年度实现汇兑净收益12.35亿元,同比2020年减少23.68亿元/yoy-65.72%。与利息收入、利息支出及利息资本化扣除等项合并计算后,国航全年财务费用为41.27亿元,同比2020年增加28.18亿元。此外, 2021年公司投资损失为7.46亿元,同比大幅减少87.39%。 行业景气度仍处低位,中长期起点或将于今年开启2021年三季度至今,市场预期先行带动板块修复,但在疫情的持续冲击下,航空业基本面仍处于大周期底部。由于变种病毒Omicron的强传染性,2022年上半年本土疫情多点散发或为常态,考虑到国内人均医疗资源与免疫屏障等现实情况,我们预计须待三季度以后才能展望与开放相关事宜。我们对未来出行回归常态充满信心,但疫情影响程度和持续时间屡超预期。 随着《新型冠状病毒诊疗方案(试行第九版)》正式公布,我国抗疫已经进入下半场,今年有望迎来航空业中长期起点,但拐点仍需耐心等待。在本轮由新冠疫情导致的大周期中,航空业存在估值修复与供需弹性两大逻辑。身为中国唯一载旗航司,国航坐拥第一国门首都国际机场,掌握最优质的时刻资源与航线网络。受近期本土疫情反弹及行业安全事故等因素影响,民航需求受到抑制,行业景气度暂处低位,待周期上行阶段到来,公司将有望充分受益。 盈利预测和投资评级:预计公司2022-2024年营收分别为824.5亿元、1219.12亿元、1501.02亿元,归母净利润分别为-125.27亿元、52.99亿元、115.77亿元,对应PE 分别为-10.99倍、25.99倍、11.89倍。考虑到航空业基本面处大周期底部,未来行业周期上行阶段到来后公司将充分受益,维持“增持”评级。 风险提示: (1)永久性亏损风险:现金流断裂导致破产、底部巨额增发导致股份被动大幅稀释; (2)阶段性冲击风险:宏观层面,经济大幅波动,疫情再度爆发,重大自然灾害、疫苗接种及相关药物研发受阻;行业方面,重大政策变动,发生航空事故,行业竞争加剧等。
顺丰控股 交运设备行业 2022-04-04 49.01 -- -- 54.00 10.18%
54.00 10.18% -- 详细
事件:顺丰控股发布关于2021年年度报告:2021年,顺丰控股实现营业收入2071.87亿元,较上年同期增长532.00亿元,同比增长34.55%;实现归母净利润42.7亿元,较上年同期减少30.6亿元,同比下降41.7%;扣非归母净利润18.3亿元,较上年同期减少43亿元,同比下降70.1%。全年业务量完成105.5亿票,同比增长29.65%,单票收入16.25元,同比下降8.57%。 其中2021Q4,顺丰控股实现营业收入713.26亿元,同比增加60.67%,环比增加50.11%;归母净利润24.71亿元,同比增长43.01%,环比增加138.16%;扣非归母净利润15.01元,同比增长46.07%,环比增加85.34%。 投资要点: 各业务维持稳健增长,顺丰部分新业务已初步完成规模积累2021年,顺丰再度进入高资本开支周期,各业务也维持了稳健的增长。全年顺丰实现营收2071.87亿元,同比增长34.55%。其中,时效快递营收961.60亿元,同比增长7.3%;经济快递营收322.70亿元,同比增长54.7%;快运业务营收232.51亿元,同比增长25.57%;冷链业务营收78.03亿元,同比增长20.1%;同城业务营收50.03亿元,同比增长59.06%;供应链及国际业务营收392.04亿元,同比增长199.80%。 经过4-5年的孵化培育,顺丰新业务在各自细分赛道已初步完成规模积累:顺丰快运营收规模连续两年位列中国零担快运行业第一,顺丰冷运连续三年排名“中国冷链物流百强榜”第一,顺丰同城也成长为中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台。这代表着顺丰将迈过新业务的流量扩张期,逐步进入平衡规模增长和盈利的新发展阶段,新业务也将依次变现。 四季度扣非归母净利同比转正,顺丰盈利能力已快速修复随着产能利用率的爬坡、组织架构的调整以及产品与客户结构的优化,顺丰盈利能力快速修复。毛利端来看,2021Q1至Q4毛利率分别为7.16%、12.84%、13.46%和14.47%,环比修复趋势明朗。 2021Q4,顺丰实现扣非归母净利润15.01亿元,同比增长46.07%,环比增长85.34%,年内同比首次实现正增长;剔除嘉里物流10月起并表产生的3.7亿元净利润,顺丰扣非归母净利润实现11.3亿元,依然实现了10%的同比增长。 分业务看,伴随着四网融通项目的推进,叠加嘉里物流的并表,各项新业务均实现减亏或增利。快运方面,全年快运分部净亏损达到5.82亿元,净利率-1.87%,同比收窄2.19pcts;同城方面,全年同城分部净亏损达到8.99亿元,净利率-11.00%,同比收窄4.62pcts;国际与供应链方面,全年供应链及国际分部净利润达到6.15亿元,同比增长497.60%,净利率1.52%,同比提升0.77个百分点,嘉里物流的并表快速增厚国际业务利润,提升国际业务盈利能力。 从品牌协同到业务协同,长期看好新业务期权价值凸显的顺丰控股作为中高端综合物流巨头,顺丰在时效件护城河不断筑高的基础上,通过品牌协同进行多赛道布局,因此快运、电商快递、国际、同城等新业务规模快速扩大,随着新业务发展逐渐成熟,各新业务也将有节奏的进入变现期,从流量扩张转向业务增长与盈利再平衡的新阶段。展望2022年,顺丰将在稳健发展和利润健康的经营战略下,不断探索业务协同,持续优化产能,增收的同时注重效益回报。分赛道看,目前高端快运有格局、国际赛道有红利,发展较为成熟的快运与国际业务有望率先实现盈利。 长期来看,嘉里物流收购的落地使顺丰的国际化布局、多业务赛道协同发展进一步被完善,综合物流版图逐渐成熟,国际化道路逐渐清晰。品牌协同与业务协同有望为顺丰带来行业领先的规模效应与协同效应,长期看好顺丰在综合物流赛道的龙头地位和竞争优势。 盈利预测和投资评级 根据公司年报调整盈利预测,预计顺丰控股2022-2024年营业收入分别为2756.44亿元、3451.91亿元与4176.84亿元,归母净利润分别为70.27亿元、93.55亿元与118.63亿元,对应PE 分别为30.98、23.27与18.35。维持“买入”评级。 风险提示 时效件增速不及预期、成本优化不及预期、宏观经济增长放缓、中高端赛道竞争加剧、并购整合不及预期。
中远海控 公路港口航运行业 2022-04-04 16.48 -- -- 16.65 1.03%
16.65 1.03% -- 详细
事件:中远海控发布2021年年报:报告期内,公司实现营收3,336.94亿元,同比增长94.85%,归母净利润892.96亿元,同比增长799.52%。集装箱业务收入和货运量均创历史新高,业绩亮眼,与此前披露的业绩预告基本吻合。 同时,董事会建议公司2021年每股派发现金红利人民币0.87元(含税),按截至2021年末公司总股本160.14亿股计算,合计派发现金红利人民币139.32亿元,为公司2021年度归母净利润的15.60%,为母公司报表2021年度可供分配利润的50.15%。 投资要点:1、 业绩爆发年,利润分配长短兼顾2021年是全球供应链各类矛盾集中爆发的一年,集装箱运力严重供不应求,因而海运价格出现显著上涨,2021年CCFI 指数年度均值同比增长165.69%。公司作为全球集运龙头,取得极其亮眼的业绩,归母净利润892.96亿元,同比增长799.52%。在此基础上,公司每股分红0.87元,合计分红139.32亿元,按2022年3月30日公司收盘价16.09来看,股息率可以达到5.41%,属于较不错的回报水平。同时,公司决定留存部分收益用来巩固自身竞争实力,投资端到端网络、数字化建设和低碳环保转型等符合行业长期发展趋势的领域,以确保长期为股东创造更大价值。 2、 2022年运价有望保持景气,长协逐步落地进一步增厚业绩2022年一季度淡季不淡,CCFI、SCFI 指数环比去年四季度分别增长7.41%、3.26%。目前美西港口(长滩、洛杉矶港口)排队船舶数量基本稳定在80-90艘之间,考虑到接下来即将进入旺季,以及亚洲疫情加剧,全球港口拥堵情况较难得到显著缓解,运价高位运行依旧具备供需支撑。 同时,公司的长协签订也正逐步落地,随着欧美长协的陆续签订,公司2022年的业绩确定性和成长性将得到进一步强化。中性预期下,欧美长协将在今年产生近四百亿的归母净利润,进而为公司提供较高的业绩基础。 3、 长视角看,行业有希望脱离无序竞争,稳定赚取应有盈利考虑到2023-24年是船舶集中投产期,目前供给端存在过剩隐忧,集装箱在手船舶订单占当前总运力比例显著提升,接近25%的水平。但考虑IMO 在2023年即将推行减碳细则,且集装箱船舶老龄化较为严重,未来运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此,行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,龙头马士基已经多次做出不会无序投放运力的表态。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。 4、 盈利预测和投资评级预计中远海控2022-2024年营业收入分别为3817.83亿元、2904.99亿元与2417.02亿元,归母净利润分别为1217.98亿元、599.90亿元与338.39亿元,对应PE 分别为2.60、4.85与8.60,维持“增持”评级。 5、 风险提示运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
中远海控 公路港口航运行业 2022-01-26 16.10 -- -- 17.82 10.68%
18.66 15.90%
详细
事件:中远海控发布2021年年度业绩预增公告公司预计2021年实现归母净利润892.8亿元,同比增长约799.3%,息税前利润为1315.2亿元,同比增长629.4%;其中2021Q4单季度实现归母净利润216.9亿元,环比下降-28.87%。报告期内,公司积极优化财务结构,截至2021年末,预计母公司资产负债表未分配利润约人民币277.8亿元,为顺利实施2021年度现金分红奠定了基础。 投资要点: 2021Q4市场环比价升量跌,公司利润有所下滑从运价情况来看, 2021年四季度CCFI/SCFI 指数环比上涨9.69%/9.38%。其中,美西线CCFI/SCFI 环比上涨12.66%/18.45%;美东线CCFI/SCFI 环比上涨8.99%/1.72%;欧线CCFI/SCFI 环比上涨3.77%/4.76%,主流运价指数在四季度呈现全面上涨的趋势。 我们认为,在运价全面上涨的背景下,公司单季度利润反而下滑的主要原因在于:①受港口拥堵导致的船期延误影响,公司空白航班增多导致集装箱业务量下滑。根据Sea-Intelligence 的数据显示,四季度班轮公司在美西线上的平均停航频次由前三季度的每周7.7次大幅上升至每周13次;而从美西港口的吞吐情况来看,2021Q4洛杉矶港集装箱吞吐量仅为145.6万标准箱,环比下降14.24%;②公司为应对供应链流转不畅、确保供应链正常运转造成四季度成本端增幅高于预期。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订强化业绩确定性短期来看,供应链大概率将因贸易淡季而得到自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。 从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。 而随着欧美长协的陆续签订完毕,公司近年的业绩确定性也将得到强化。中性预期下,欧美长协将在今年产生近四百亿的归母净利润,进而为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3291.90亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为892.77亿元、1122.98亿元与601.22亿元,对应PE 分别为2.96、2.12与3.96,维持“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-11 16.87 -- -- 19.49 15.53%
19.49 15.53%
详细
事件:圆通速递发布关于2021年度业绩预增的公告:2021年,圆通速递预计实现归母净利润20.00亿元至22.00亿元,较上年同期增加2.33亿元至4.33亿元,同比增长13.20%至24.52%。 其中2021Q4,圆通速递预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68%至227.20%。 投资要点: 涨价与格局改善逻辑持续兑现,Q4业绩超预期2021Q4,圆通预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68%至227.20%,业绩增长超越此前预期。2021年9月、10月与11月,为响应行业监管政策号召以及应对行业旺季的到来,快递行业进行了三轮涨价,头部企业单票收入持续向好。在持续改善的服务质量加持下,圆通不断增强的产品定价能力、积极优化调整客户结构,单票收入率先企稳回升,修复速度领先行业,相比2021年7月的低点,圆通2021年11月单票收入已累计增长28.22%至2.59元,涨幅领先全行业。四季度业绩的超预期,代表在传统淡旺季切换的2021年12月中,企业的单票收入依然保持韧性,涨价与格局改善共振的逻辑持续兑现,企业的盈利中枢有望逐步上行。 头部企业积极调整竞争和投资策略,快递行业发展步入新阶段在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,头部快递企业普遍上调单票价格,价格竞争态势放缓。同时,快递行业增长中枢由25%下移至15%,行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。面对新的政策和市场环境,头部企业积极调整竞争和投资策略。 ①竞争策略方面:企业由成本差异化转为收入差异化,更加注重服务质量、经营利润与市场份额的平衡。 ②投资策略方面:头部企业逐步停止资本开支扩张,资本开支占营收比重逐年下降,供给侧优化信号明显。随着快递价格逐步回升至合理水平,行业进入ROE 上升通道。 在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显,不断强化快递主业竞争实力。 短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢下行,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。 ②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。 盈利预测和投资评级 根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE 分别为26.48、17.48与13.06。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-07 17.08 -- -- 19.49 14.11%
19.49 14.11%
详细
快递行业发生了什么变化?—政策指引频出,企业竞争规范化,行业进入ROE 上升通道快递是具备一定公共事业属性的行业,在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,同时快递行业增长中枢由25%下移至15%,行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。 面对新的政策和市场环境,企业积极调整投资和竞争策略,供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降,快递价格逐步回升,行业进入ROE 上升通道。 在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显。 为什么是圆通?—规模基础扎实,投资结构领先,精细化管理深入作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,“求变精神”一直贯穿圆通速递二十一载的发展历程中。率先提出“全年无休”的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造,再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素:①规模基础扎实:市占率稳居行业前三,近两年业务量复合增速为38%,且截止2021年11月,业务量增速为34%,增速行业领先。 ②投资结构领先:自有土地规模接近中通,机队建设完善,设备自动化改造基本完成。 ③精细化管理深入:总裁数字化管理经验丰富,单票成本持续下行,全链路时效持续突破,跻身行业前二。 投资建议:短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,ROE 中枢有望实现系统性抬升:圆通销售净利率有望随着涨价逻辑的持续兑现而快速提升,叠加产能消化阶段稳步回升的资产周转率,圆通ROE 中枢有望实现系统性的抬升。 ②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。 盈利预测和投资评级 预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为444.78亿元、535.87亿元与613.13亿元,归母净利润分别为19.05亿元、32.44亿元与43.80亿元,对应PE 分别为30.61、17.97与13.31。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
中远海控 公路港口航运行业 2021-12-22 19.19 -- -- 19.98 4.12%
19.98 4.12%
详细
中远海控:中远海控:雨雪风霜十数载,康庄大道向前迎过去,公司曾于2007年通过拓展干散运板块来来实现整体业务的增利扩收。然而,在世界航运市场连年衰退的大背景下,公司持续亏损,经营风险逐年加剧;现在,公司已重新规划发展方向、回归集运主业,经过对中海集团、东方海外的两次重组并购,公司集运业务当前已实现世界领先:运力规模方面,公司当前为世界第四大班轮公司,运力总规模达到295.11万TEU,全球运力份额11.71%;航线网络方面,公司当前已实现全球网络覆盖,尤其在欧美远洋干线及亚洲区内航线上的份额长期位列市场前三甲;经营战略方面,公司向外倾力开拓全球航线/码头网络、向内积极构造集运产业链利益共同体,经营协同、航港协同、产业协同下公司集运业务增速持续快于同行;未来,公司在现有主业的基础上进一步拓展“端到端”项目、运用科技赋能打造数字化航运,在为客户提供高效化、多样化物流服务的同时,也将不断实现运输链与价值链的链接延伸,业务拓展仍有空间,未来前景尚可期待。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性通过回顾运价上涨的三个阶段,我们可以将运价上涨的动因归结为两点:①欧美国家持续高涨的对华进口需求;②供应链各节点效能不足引发的整体物流能力下滑。展望明年,供应链短期大概率因贸易淡季而自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。而随着欧美长协的陆续签订,公司明年的业绩确定性也将得到提升。中性预期下,欧美长协将在中性预期下,欧美长协将在2022年产生年产生近四百亿的归母净利润,进而在明年为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:中远海控是我国集运业标杆企业,同时也是亚洲第一、世界第四大班轮公司。受益于行业高度景气带来的运价上涨,我们预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3398.52亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为979.70亿元、1123.44亿元与601.68亿元,对应PE分别为3.09、2.42与4.52。 首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
中远海控 公路港口航运行业 2021-12-21 18.95 -- -- 19.98 5.44%
19.98 5.44%
详细
中远海控:雨雪风霜十数载,康庄大道向前迎 过去,公司曾于2007年通过拓展干散运板块来来实现整体业务的增利扩收。然而,在世界航运市场连年衰退的大背景下,公司持续亏损,经营风险逐年加剧;现在,公司已重新规划发展方向、回归集运主业,经过对中海集团、东方海外的两次重组并购,公司集运业务当前已实现世界领先:运力规模方面,公司当前为世界第四大班轮公司,运力总规模达到295.11万TEU,全球运力份额11.71%;航线网络方面,公司当前已实现全球网络覆盖,尤其在欧美远洋干线及亚洲区内航线上的份额长期位列市场前三甲;经营战略方面,公司向外倾力开拓全球航线/码头网络、向内积极构造集运产业链利益共同体,经营协同、航港协同、产业协同下公司集运业务增速持续快于同行;未来,公司在现有主业的基础上进一步拓展“端到端”项目、运用科技赋能打造数字化航运,在为客户提供高效化、多样化物流服务的同时,也将不断实现运输链与价值链的链接延伸,业务拓展仍有空间,未来前景尚可期待。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性 通过回顾运价上涨的三个阶段,我们可以将运价上涨的动因归结为两点:①欧美国家持续高涨的对华进口需求;②供应链各节点效能不足引发的整体物流能力下滑。展望明年,供应链短期大概率因贸易淡季而自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。而随着欧美长协的陆续签订,公司明年的业绩确定性也将得到提升。中性预期下,欧美长协将在2022年产生近四百亿的归母净利润,进而在明年为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧 行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:中远海控是我国集运业标杆企业,同时也是亚洲第一、世界第四大班轮公司。受益于行业高度景气带来的运价上涨,我们预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3398.52亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为979.70亿元、1123.44亿元与601.68亿元,对应PE分别为3.09、2.42与4.52。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
上海机场 公路港口航运行业 2021-12-02 43.90 -- -- 47.77 8.82%
59.08 34.58%
详细
事件:2021年11月30日,上海机场发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》:本次重组方案由两部分构成:①公司拟以非公开发行股份的方式收购机场集团所持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道等合计191.32亿元资产。发行对象为机场集团,发行股份数量433,939,325股,价格为44.09元/股。 ②公司拟以39.19元/股的发行价向机场集团发行不超过 127,583,567股,募集金额合计不超过50亿元。募集所得的配套资金用于四型机场建设项目、智能货站项目、智慧物流园区综合提升项目及补充上市公司和标的公司流动资金。 投资要点: 标的资产估值191亿元,交易作价符合预期此次重组方案中标的资产定价分别为:虹桥100%股权145.16亿元,物流公司100%股权31.19亿元,浦东第四跑道14.97亿元。其中:①虹桥公司资产主要包括虹桥航空及配套相关资产、广告阵地使用权和上海机场广告有限公司49%股权。其中,虹桥航空以房屋建筑物固定资产为主,采用成本法评估,评估价值为99.49亿元;广告阵地使用权采用收益法评估,评估价值为36.55亿元,对应PE 为13.77倍;上海机场广告有限公司49%股权采用收益法评估,评估价值为9.12亿,对应PE 为9.30倍。 ②物流公司作为控股公司,主要通过下属货站公司向航空公司和货运公司等客户提供服务从而获取收入,资产主要包括上海浦东国际货运站有限公司51%的股权。货站公司持有上海浦东国际机场西区公共货运站有限公司56%的股权和南通沪通空港物流发展有限公司49%的股权,主要为航空公司及货运公司提供包括货站操作、配套延伸业务等在内的地面综合服务。此次重组交易中,物流公司100%股权评估价值为31.19亿元,以收益法作为评估方法,对应市盈率为13.78倍、市净率为3.70倍。 ③浦东第四跑道于2015年起正式投用,位于浦东机场2号航站楼左侧,可起降包括空客A380在内的各大类机型。其价值采用成本法进行评估,交易作价为14.97亿元,对比其账面价值11.58亿元,评估增值率约为29.36%。 整体来看,此次重组交易中标的资产总价估值较为公允,基本符合预期。 核心资产拟注入公司,有效提升盈利水平此次资产重组拟将机场集团内虹桥机场、广告业务等完整注入上市公司,实现两场统一规划管理,达到彻底解决同业竞争的目的。疫情之下,浦东机场国际线业务受到较大影响,经营压力大增。虹桥机场等资产的注入将有助于上市公司扩大业务规模,提升盈利水平和抗风险能力。 作为上海建设国际航运中心和亚太航空枢纽港的重要组成部分,主打精品航线的虹桥机场具备良好的盈利能力和发展前景。根据模拟财报,虹桥公司2019年实现扣非净利润5.17亿元,1H2021实现净利润6374.18万元,重组完成后将有望助力上市公司减亏。但受物理瓶颈所限,虹桥业务量增长空间有限,随着重奢品牌开始进驻,期待有税业务变现潜力逐步提升。物流公司以货站业务为主,货单价稳定,盈利水平随业务量线性增长。浦东第四跑道的注入将提高上市公司资产完整性,降低租金成本。此次交易完成后,上市公司将从多个方面对标的资产进行整合,发挥资产的协同效应和规模效应,增强自身盈利能力。 疫情不改长期价值,耐心等待客流拐点一线城市机场始终是中国民航业极优质的核心资产,在新基建投产的助力下正在从单一的公共基础设施向汇聚顶奢品牌和热门网红餐饮的顶级购物中心演变。受疫情持续冲击的影响,上海机场国际线收入大幅下滑,业绩明显承压。同时,受国际航空需求恢复节奏难以预判和免税协议修订等因素的影响,机场价值被阶段性重估。但上海机场作为流量平台的本质没有变化,其自然垄断的地位和长期价值也没有发生变化。在当下机场模型中,有税业务虽有机遇但成长尚待时日,免税仍是最具业绩弹性的业务,因而业绩修复仍高度依赖于国际客流的恢复。复苏节奏难断,但趋势已逐渐向上,仍需耐心等待客流拐点出现。 盈利预测:暂不考虑资产注入及增发对公司股本和业绩的影响,预计公司2021-2023年营业收入分别为36.15亿元、61.98亿元、90.29亿元,归母净利润分别为-15.63亿元、2.56亿元、24.97亿元,对应PE 分别为-55.33倍、338.31倍、34.64倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续反弹,行业重大政策变动,重新招标结果不及预期,重组及增发进程受阻
春秋航空 航空运输行业 2021-11-22 56.73 -- -- 58.50 3.12%
61.48 8.37%
详细
中国低成本航空龙头,盈利能力行业领先春秋航空2004年于上海成立,是中国首家低成本航司。成立至今公司规模持续高速增长,当前已是中国低成本航空龙头。2006-2019年,春秋航空客运量CAGR 高达23.7%,截至2021年中报机队规模已经达到108架,是行业第二名的两倍之多。虽然在规模上远不及三大航空集团,但春秋盈利能力大幅领先,2011-2019年净利率始终维持在10%以上的高水平区间,其中2019年净利率达到12.4%,比肩美国同行西南航空。 低成本赛道长坡厚雪,先发优势强者恒强航空业高投入、高风险、强竞争、低回报,长期以来都只能算作二流行业,但作为细分赛道的低成本航空业却牛股频出——美国低成本龙头西南航空40年实现近100倍收益,欧洲低成本航空龙头瑞安航空20年实现近40倍收益。低成本模式使航空业回归了本质,在二流行业中成功开辟出长坡厚雪的细分赛道。长坡一方面来源于航空总需求的持续增长,另一方面则来源于全服务航司在中短途市场不断交出市场份额。厚雪则来源于低成本航司通过成本领先战略走出了一条可持续的差异化路径,从而构筑起盈利护城河。持续的重资产投资、时刻资源祖父原则等,使低成本航司继承了航空业的先发优势基因,而在细分赛道内长期保持成本领先,则使低成本龙头能够实现强者恒强。 中国特色超级低成本之路,极致运营享受双重红利春秋航空充分吸取了海外超级低成本航司的运营经验,打造出符合国内市场环境的“两单、两低、两高”运营模式,2019年CASK 达到约0.30元,接近瑞安航空。就其成长路径而言,一方面,与欧美市场低成本航空自创立之后便全盘市场化扩张的道路不同,春秋航空走的是先在上海、深圳等一线市场扩大份额,而后在下沉市场进行逐步渗透、借助补贴培育市场的路线。另一方面,公司也充分享受了中国低成本航空赛道的需求红利与格局红利——超级大市场、极低渗透率的需求红利促其成长,有限竞争的格局红利则助其领先。 成长性远超周期性,但中短期仍受疫情影响虽然始终无法摆脱航空股的周期色彩,但广阔的需求空间和稳定的竞争格局给春秋航空注入了持续成长的动力,使其成长性远超周期性,本质上而言,春秋航空属于周期性成长股。中短期来看,公司业绩上仍然受疫情影响,但与全服务航司相比,春秋航空的表现极具韧性,公司在业务层面所受冲击最小,恢复速度也最快,在行业仍然严重亏损之时能够率先实现盈利。这种超乎行业的韧性,正是根源于超级低成本的商业模式和稳健的风险管理。 预计公司2021年-2023年营业收入分别为116.48亿元、160.43亿元、211.55亿元,归母净利润为2.38亿元、11.74亿元、22.79亿元,对应PE 分别为224.4倍、45.4倍、23.4倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:危机再度爆发与持续冲击的风险;竞争格局阶段性恶化的风险;严格管制导致运力增长不及预期的风险;补贴取消风险;航空安全事故风险;航油价格波动风险;公司与欧美低成本航司并不具有完全可比性,相关资料仅供参考。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名