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嘉友国际
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航空运输行业
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2024-07-12
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19.24
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25.77
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13.57%
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18.91
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-1.72% |
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22.69
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17.93% |
-- |
详细
嘉友国际发布 24年半年度业绩预增公告。 24H1,公司预计实现归母净利润 7.46-7.96亿元,同比增长 48%-58%;扣非归母净利润 7.39-7.89亿元,同比增长 49.56-59.76%。 其中 24Q2,公司预计实现归母净利润 4.38-4.89亿元,同比增长 45.42%-62.12%,业绩超预期。 中蒙贸易蓬勃发展, 中非业务景气接力。 据业绩预告内容, 24年 1-5月,中蒙双边贸易额达到 519亿元,同比+14.9%, 二连浩特、甘其毛都口岸进出口货量均再创新高; 据海关总署, 24年 1-5月我国蒙古煤炭累计进口量达到 3054.96万吨,同比+31.27%, 中蒙贸易高景气依旧,带动跨境物流市场延续良好发展态势。 公司作为甘其毛都口岸仓储市占率第一, 与 Mongolian Mining Corporation 达成煤炭开发股权合作和签订煤炭长期合作协议, 探索出具备竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式,进一步巩固公司在中蒙市场的核心竞争力, 提升利润空间。中非业务方面, 24H1, 非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长,同时,公司在完成非洲本土跨境运输企业的收购后,进一步深化非洲内陆运输业务网络布局, 扩张车队规模、 建立配货物流节点, 打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。非洲大物流版图成果初现,品牌影响力逐步扩大,形成公司第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。 考虑公司业绩再度超预期,且增长逻辑延续,我们上调盈利预测, 预计 24-26年 EPS 分别为 1.43、 1.66、 1.87元/股,参考可比公司估值, 给予公司 24年 18倍的 PE 估值,对应合理价值25.77元/股, 维持“买入”评级。 风险提示。 地缘政治风险、蒙古煤炭进口需求不及预期、陆港项目收费调降或车流量不及预期、项目建设延缓与爬坡进度不及预期、 宏观层面景气度相关不确定性。
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德邦股份
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公路港口航运行业
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2024-05-10
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15.92
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19.14
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25.34%
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16.75
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4.56% |
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16.65
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4.59% |
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详细
经营和财务数据:公司发布2023年年报,23年,公司实现营收362.79亿元,同比+15.57%,其中快运业务营收为322.80亿元,同比+18.19%,快递业务营收为27.28亿元,同比-11.22%。公司毛利率为8.57%,同比下降1.63ppts。23年,公司实现归母净利润7.46亿元,同比+13.32%,扣非归母净利润5.68亿元,同比+76.77%。 费用管控成效凸显,等待融合作用发挥。23年,公司期间费用23.86亿元,同比-13.71%,期间费用占收入比下降2.23ppts。其中,销售费用4.80亿元,同比+13.76%,占收入比同比基本持平,主要为公司强化销售能力建设,增加销售人员投入,助力营业收入增长;管理费用15.60亿元,同比-19.75%,占收入比同比下降1.89ppts,主要为公司持续推进科技赋能、流程优化,促进管理效率不断提升,职能组织持续扁平化,实现了管理费用有质量的下降。费用率的下降有效冲抵了公司为推进网络融合项目、各成本上升导致的毛利率下降,最终归母净利率同比保持稳定。向后展望,公司与京东物流持续中转、运输环节的网络融合。据德邦股份公告,24年公司预计向京东集团提供的劳务提升至78亿元,体量同比增长114%,体量进一步加大,等待融合作用发挥。 盈利预测与投资建议。德邦为中国直营快运头部企业,规模、盈利处于领先位置,当前行业格局改善、公司与京东物流整合持续推进的背景下,公司的增长中枢与盈利水平均有望迎来提升,我们预计24-26年EPS分别为1.07、1.39、1.60元/股,参考可比公司,给予公司24年18倍PE估值,对应合理价值19.26元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、并购整合协同不及预期、宏观环境承压等。
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盛航股份
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公路港口航运行业
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2024-05-08
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17.18
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--
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--
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19.29
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12.28% |
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19.29
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12.28% |
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详细
核心观点:盛航股份发布23年年报及24年一季报:23年公司实现营收12.61亿元,同比+45.30%;实现归母净利润1.82亿元,同比+7.68%。分业务看,内贸化学品、外贸化学品、油品运输23年分别实现营收8.10/3.33/1.15亿元,同比增速分别为+8%/+1196%/+33%,毛利率分别为37%/22%/18%。 内贸运价回暖,外贸景气内贸船转外贸,叠加新产能投放,4Q业绩表现亮眼。2023Q4公司实现营收3.84亿元,同比+51.53%;实现归母净利润0.66亿元,同比+90.49%;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比+74.53%;单季净利率为19.17%,环比提升7.74pp。 2024年一季度因红海局势紧张,外贸延续强势表现。据公司财报,2024Q1公司实现营收3.78亿元,同比+29.27%;实现归母净利润0.47亿元,同比+4.12%;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比+1.72%。 内外贸灵活切换缓释风险,产能稳步扩张筑底成长,看好内贸景气回暖、外贸高景气带给公司的成长机遇。2023年在面对化工行业景气下行阶段,公司灵活的运力投放能力已得到验证。且2024开年以来,公司购置丰海海运的多条船舶已陆续投产,运力规模得到进一步的补充。 未来在内贸景气回暖、外贸高景气背景下,公司有望凭借灵活有效的运力切换能力,叠加产能扩张所带来的规模效应,充分挖掘内外贸市场的运营价值,进而实现业绩的持续释放。 盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为1.35、1.68、2.07元/股。看好内外贸并进,产能快速扩张带给公司的成长机遇。给予公司24年15倍PE估值,对应合理价值20.25元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求波动风险,产能扩张不及预期,运力调控政策风险等。
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广深铁路
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公路港口航运行业
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2024-05-08
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3.60
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--
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--
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3.51
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-2.50% |
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3.80
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5.56% |
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详细
广深铁路发布 2024 年一季度报告。 2024 年一季度公司实现营业收入66.00 亿元/yoy+7%, 同比为 2019 年的 129%;归母净利润 5.47 亿元,扣非归母净利润 5.41 亿元,同比分别增长 1.42 亿元、 1.41 亿元。 业务恢复上台阶,一季度营收同比增长 4.54 亿元: 1Q 铁路出行需求继续修复, 根据公司经营数据公告, 2024 年第一季度公司旗下站点旅客发送量 1803.63 万人次/yoy+49%。 需求强劲增长之下,公司 1Q 营业收入同比增长 4.54 亿元至 66 亿元/yoy+7.4%。 成长逻辑显现, 1Q24 业绩创下历史同期新高: 成本端, 公司 1Q24 同比增长 2.58 亿元至 58.61 亿元/yoy+4.6%,单季度毛利率达到 12.2%/yoy+2.2pp。 通过持续向高铁运营领域切入, 1Q24 公司归母净利润同比增长 35.1%至 5.47 亿元,为上市以来一季度最高水平。 香港与内地互通热度提升, 期待路产价值重估: 口岸通关复常后,港人北上和访客南下的出行及消费需求持续升温,过港高铁的时效性和便利性优势持续凸显,车次仍在持续加密当中。 同时,公司两大枢纽站点广州东和广州站的高铁化改造工程仍在持续推进当中, 未来量价两端均有提升空间。伴随路网协同效应持续显现,公司的产能利用率和利润空间有望进一步打开,价值重估之路已经开启。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26 年归母净利润 12.53、 12.84、13.76 亿元,参考可比公司, 考虑 A/H 股溢价因素, 给予 24 年 A/H 股PE 分别为 22X/15X, 对应公司 A/H 每股合理价值分别为 3.89 元人民币/2.92 港币,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 经济波动,需求波动, 天气自然灾害, 基建不及预期等
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京沪高铁
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公路港口航运行业
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2024-05-07
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5.21
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--
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--
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5.18
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-0.58% |
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5.86
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12.48% |
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详细
核心观点:京沪高铁发布2023年年报及2024年一季报。23年公司营收407亿元/yoy+110%,归母净利润115亿元;1Q24公司实现营收101亿元,归母净利润29.63亿元/yoy+33%。 出行需求快速回升,23年全年业绩已与19年相当。出行需求快速修复之下,公司23年全年收入同比增长110%,毛利率、净利率同比大幅改善,但较19年同期仍低3pp、5pp。其中4Q23收入同比增长57亿元至98亿元,带动归母净利润同比增长34亿元至26亿元。另外,伴随路网协同效应持续显现,京福安徽公司23年全年亏损9.7亿元,同比大幅减亏。 2024年春运催化,1Q24业绩保持中高速增长。据央视网报道,24年春运全国铁路出行量同比增长39%,日均列车量为19年同期的118.5%。在强劲的客流带动下,公司一季度营收同比增长11.67亿元至101.06亿元/yoy+13.06%。同时,费用端继续优化,报告期内财务费用同比下降2亿元至5亿元。1Q24公司毛利率/净利率分别为46%/29%,均已超过19年同期水平。 中国高铁名片,期待成长继续提速。伴随铁路出行需求快速修复,2024年五一长假期间铁路出行热度不减,旺季表现值得期待。同时京福安徽公司已回到正常增长轨道,扭亏已在路上。中长期来看,作为中国高铁的核心资产之一,公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利。腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现,将为公司成长提供充沛动能。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到137.26、149.56、159.78亿元,参考可比公司,给予24年PE25X,对应公司合理价值分别为7元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济波动、行业政策变动、票价改革进程不及预期等。
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圆通速递
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公路港口航运行业
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2024-05-06
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15.74
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18.34
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2.75%
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17.32
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10.04% |
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17.32
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10.04% |
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详细
经营和财务数据:公司发布2023年报和2024年一季报,23年,公司实现营收576.84亿元,同比+7.74%;实现归母净利润37.23亿元,同比-5.03%;实现扣非归母净利润36.05亿元,同比-4.63%。公司23年完成业务量212.04亿票,同比21.31%,单票收入2.41元,同比-6.88%。其中23Q4,公司实现归母净利润10.64亿元,同比-7.36%。 24Q1,公司实现营收154.27亿元,同比+19.46%;实现归母净利润9.43亿元,同比+4.14%;实现扣非归母净利润9.03亿元,同比+3.23%。 公司24Q1完成业务量55.68亿票,同比+24.93%,单票收入2.43元,同比-4.90%。 市占率稳步提升,成本管控持续优化。23年,公司完成业务量212.04亿件,同比+21%,超过行业业务量增速2pcts,全年市占率达到16.05%,同比提升0.25pct,市占率实现稳步提升。23年公司单票收入2.41元,较22年下滑0.18元,但公司依旧保持了出色的成本管控,23年公司单票运输成本0.46元,同比下降9.67%,单票中心操作成本0.29元,同比下降5.37%。最终23年公司实现归母净利润37.23亿元,同比-5.03%,单票净利0.18元,同比降低0.04元。利润水平略有下滑,主要系货代业务的利润收缩和航空业务的亏损所致。 盈利预测与投资建议。作为行业市占率前二名,圆通盈利水平已进入稳步提升的状态,单票利润领先同行,我们预计24-26年EPS分别为1.25、1.44、1.64元/股,参考可比公司估值,给予公司24年15倍PE估值,对应合理价值18.75元/股,给予“增持”评级。 风险提示。行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。
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顺丰控股
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交运设备行业
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2024-05-06
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36.51
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39.17
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--
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39.23
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7.45% |
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39.23
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7.45% |
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详细
经营和财务数据: 顺丰控股发布 2024年一季报, 24Q1,公司完成营收 653.41亿元,同比+7.03%;实现归母净利润 19.12亿元,同比+11.14%;实现扣非归母净利润 16.57亿元,同比+9.21%。 一季度公司完成业务量共 29.58亿件(速运物流业务件量), 同比+3.10%,单票收入 16.34元,同比+3.10%。 费用管控成效明显, 盈利水平同环比提升。 24Q1,公司营收实现稳健增长,但公司同时继续围绕打造长期核心竞争力进行投入,包括提升员工薪酬福利、推动营运模式变革、夯实鄂州航空枢纽运营及完善国际网络等,一季度公司毛利率同比略有下滑。但公司费用率实现稳中有降,管理费用率、销售费用率、研发费用率及财务费用率同比分别下降0.97ppt、 0.04ppt、 0.01ppt 及 0.24ppt, 费用管控成效明显,推动归母净利润率实现同环比提升, 分别上升 0.09ppt 与 0.11ppt 至 2.93%。 一月回购方案已完成,持续推动回购计划。 根据公司公告, 24年, 公司以自有资金回购股份用于未来拟推出的持股计划或股权激励计划,其中 24年 1月的回购计划已完成, 累计回购 2824万余股, 占总股本的 0.58%;公司随即推出 24年第二期股份回购计划,资金总额不低于5亿元且不超过 10亿元, 按回购价格上限 53元/股测算,预计可回购股数不低于 1886.79万股,约占公司目前总股本的 0.39%。 盈利预测与投资建议。 我们维持此前的盈利预测与估值水平, 预计24-26年 EPS 分别为 1.99、 2.38、 2.79元/股,给予公司 24年 20倍PE 估值,对应合理价值 39.80元/股, 维持“增持”评级。 风险提示。 宏观经济环境复苏不及预期、精益化成本管控推进不及预期、国际业务扩张与经营不及预期、新业务增长不及预期、鄂州机场产能爬坡不及预期。
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东航物流
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航空运输行业
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2024-04-26
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18.18
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22.32
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20.78%
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22.35
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22.94% |
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22.35
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22.94% |
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详细
东航物流发布 2023年年度报告: 2023年公司实现营收 206亿元,同比下降 12%; 实现归母净利润 25亿元,同比下降 32%。 多点发力,公司业务量同比高增长。 据 23年年报, 公司航空速运板块23年货运量 144.5万吨/yoy+26.42%,全货机日利用率 12.56小时/yoy+12.85%,其中 4Q23日利用率达到 14.29小时; 综合物流板块跨境电商出口单量翻番, 跨境电商货量约 11万吨/yoy+83.55%,出口单量 5349万单/yoy+113.7%; 地面综合业务板块稳中有升,全年货邮处理量 240万吨/yoy+9%。 跨境电商出口高景气, 4Q23业绩超预期。 据 23年年报, 分业务来看,航空速运、地面综合服务、综合物流 23年分别实现收入 91/24/91亿元,同比增速分别为-31%/+1%/+17%, 毛利率分别为 25%/40%/14%,同比分别变动-10pp/+22pp/-5pp。 其中 4Q23受益于跨境电商出口景气度上行,盈利能力同环比明显改善,单季实现营收 64亿元/yoy+10%,实现归母净利润 8.23亿元/yoy+19%,净利率 15%,环比提升 5.89pp。 供给约束或被低估,需求强劲看点十足,周期弹性值得期待。据 Cirium,在远程洲际航空货运赛道上, 主要执飞机型只有 B747F/B777F 两款,新产能投放没有弹性。行业高景气阶段, 全货机 5%的运价上行将额外贡献 2-3亿利润增量。 当前淡季风险基本释放,看好错配节奏共同驱动高胜率的周期上行机会,运价上行将带动公司盈利弹性充分显现。 盈利预测与投资建议: 预计 24-26年 EPS 分别为 1.86、 2.20、 2.24元/股。看好行业高景气阶段,运价上行带给公司的高盈利潜能。 维持公司合理价值 22.32元/股的判断不变,对应 24年 12倍 PE 估值,维持“买入”评级。 风险提示: 政策波动风险,海外仓竞争风险, 竞争加剧风险等
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京沪高铁
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公路港口航运行业
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2023-11-03
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5.00
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--
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--
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5.05
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1.00% |
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5.15
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3.00% |
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详细
京沪高铁 2023年 10月 30日发布 2023年三季报: 财务方面, 2023前三季度公司实现营业收入 308.8亿元/yoy+102.8%,为 2019年可比口径下同期的 117%; 归母净利润 89.1亿元,扣非归母净利润 89.2亿元, 上年同期分别为 1.5亿元、 1.5亿元。 其中 3Q2023, 公司实现营业收入 116亿元/yoy+59%, 归母净利润 37.8亿元,扣非归母净利润 37.8亿元, 上年同期分别为 11.8、 11.8亿元。 投资要点: 暑运铁路出行加速修复, 三季度营收环比增长 12.6亿元暑运带动下, 3Q 旺季铁路出行景气度再度提升。 据国铁集团公布显示,三季度全国铁路客运量达到 11.6亿人次,环比+18.5%,恢复至2019年同期 112.5%。 受益于需求快速恢复叠加 7档浮动票价制浮动票价机制下票价弹性持续显现, 以调整后口径, 3Q2023公司实现营业收入 116亿元, 环比增长 12.6亿元。 成本费用基本稳定, 京福安徽公司显著减亏公司成本费用总体表现基本稳定。 3Q2023公司营业成本环比上升1.2亿元至 57.5亿元, 但管理、 财务费用环比下降合计 0.6亿元。 3Q2023公司归母净利润环比上升 8.7亿元至 37.8亿元。 其中, 受益于路网完善和车流开行密度提升,京福安徽公司单季亏损继续收窄。 根据少数股东损益测算京福安徽公司 3Q2023京福安徽亏损约1.2亿元,环比减亏 2亿元。 疫后业绩持续修复, 可期未来成长提速伴随需求快速回升,公司已经走出疫情阴霾, 业绩持续回暖。 全国铁路第四季度列车运行图已于 2023年 10月 11日起实施,调图后全国铁路安排旅客列车为 11075列,环比增加 449列,全系统运能上限进一步提升。 同时京沪高铁列车仍然在持续加密当中, 据北京铁路发布, 北京局四季度京沪高铁新增动车组列车10对。 作为中国高铁核心资产之一, 公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利,盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密, 公司资产利用率将持续提升。 伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现,将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。 盈利预测和投资评级: 基于公司最新业务恢复水平,我们调整盈利预测, 预计公司 2023年至 2025年的营业收入分别为 412.11亿、469.52亿、 504.15亿元,归母净利润分别为 118.54亿元、 134.29亿元、 150.57亿元,对应 PE 分别为 20.59倍、 18.17倍、 16.21倍。 看好公司长期成长空间,维持“增持”评级。 风险提示: (1)宏观方面: 经济大幅波动,突发公共卫生事件,重大生产安全事故等; (2) 行业方面: 政策大幅变动,空铁竞争加剧等; (3)个股方面: 产能爬坡节奏不及预期等。
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永泰运
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社会服务业(旅游...)
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2023-11-03
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34.70
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--
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--
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37.34
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7.61% |
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37.34
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7.61% |
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详细
2023 年 10 月 30 日永泰运发布 2023 年三季度报告:2023 年前三季度,公司实现营业收入 18.43 亿元,同比下降 23.57%。完成归母净利润 1.42 亿元,同比下降 42.20%。完成扣非归母净利润 1.23亿元,同比下降 47.57%。其中公司 2023Q3 实现营业收入 6.4 亿元,同比下降 15.39%,环比下降5.20%。完成归母净利润 0.39 亿元,同比下降 63.82%,环比下降 40.45%。完成扣非归母净利润 0.38 亿元,同比下降 64.34%,环比下降 20.30%。 投资要点: 操作箱量快速增长, 汇兑亏损拖累公司业绩2023Q3 公司业务量继续保持快速增长, 三季度总操作箱量为 7.12万 TEU, 同比增加 38.52%,环比增加 8.7%, 其中跨境化工物流供应链服务实现操作箱量 3.88 万 TEU,同比增加 17.58%,环比增加10.86%;仓储堆存服务实现操作箱量 1.71 万 TEU,同比增加44.92%,环比增加 19.58%;道路运输服务实现操作箱量 1.53 万TEU,同比增加 131.82%,环比下降 5.56%。公司业务量的快速增长,有效的平抑了国际海运集装箱运价波动带来的收入波动, 2023Q3 公司实现营业收入 6.40 亿元,同比下降 15.39%,远低于同期海运集装箱运价的下降幅度。但公司 Q3 汇兑收益为-262.16 万元,环比 Q2 下降 2608 万元, 该因素导致公司 Q3 实现归母净利润 0.39亿元,同比下降 63.82%,环比下降 40.45%, 利润端承压。 商业模式快速复制,业绩有望持续修复永泰运自上市后加快了对稀缺的临港危险品仓库的整合, 商业模式快速复制。 公司新收并购的天津瀚诺威(已更名为永泰运(天津))、绍兴长润、青岛港仓库建筑面积共计 53953.47 平方米,已超过公司上市前的 47934.11 平方米。随着新产能的逐步释放,公司的业务量有望迎来较大增幅。 9 月 29 日公司发布关于变更经营范围并完成工商变更登记的公告,公司经营范围新增农药批发及农药零售, 经营品类不断增加。 公司拓区域、扩品类逻辑持续兑现。 进入下半年,国际海运集装箱运价总体保持稳定并略有回升, 10 月 27 日 SCFI 指数为1012.60, 较上月同期上涨 14.18%。 公司未来单箱收入有望大体保持稳定。 向后展望,量增价稳,永泰运业绩有望持续修复。 龙头有望受益“消费升级”,持续看好公司成长空间目前化工物流行业正处在“消费升级”的阶段, 这主要体现在监管趋严带来的合规化需求增加、 综合型化工企业逐渐剥离自有化工物流业务,对第三方化工物流需求不断提升。 永泰运作为华东地区危险品供应链的领先者有望持续获益。 同时我国已经成为全球最大的化学品生产国和消费国, 长期供应链复杂程度也处于全球前列,复杂的供应链体系是第三方企业成长的沃土,持续看好公司成长空间。 盈利预测和投资评级 基于宏观经济影响及公司产能投放的节奏,我们调整了盈利预测,预计永泰运 2023-2025 年营业收入分别为25.56 亿元、 34.27 亿元与 41.78 亿元,归母净利润分别为 1.90 亿元、 2.52 亿元与 3.19 亿元,对应 PE 分别为 19.18 倍、 14.44 倍与11.39 倍。 公司业绩受汇兑收益影响较大,股价也因此有较大幅度的调整,当前市值对应的 PE 为 19.18 倍。 考虑到公司业务量快速发展,业绩有望快速修复, 维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、测算误差、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险
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盛航股份
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公路港口航运行业
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2023-11-02
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17.02
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19.77
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16.16% |
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19.77
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16.16% |
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详细
事件: 2023年 10月 30日盛航股份发布 2023年三季度报告: 2023年前三季度,公司实现营业收入 8.78亿元,同比增长 42.74%, 完成归母净利润 1.17亿元,同比下降 13.47%。 完成扣非归母净利润 1.15亿元,同比下降 13.64%。 其中公司 2023Q3实现营业收入 2.99亿元,同比增长 34.29%,环比增长 4.19%,完成归母净利润 0.29亿元,同比下降 35.49%,环比下降32.49%。 完成扣非归母净利润 0.28亿元,同比下降 35.61%,环比下降30.85%。 投资要点: 需求温和复苏,投资收益亏损导致业绩低于预期2023Q3,公司实现营收 2.99亿元,同比增长 34.29%,环比增长4.19%,收入实现同环比双增。收入端的变化符合公司产能持续扩张以及行业回暖的趋势。进入下半年化学品开工率开始回升,以 PX 为例, 2023Q3日平均开工率为 79.68%,同比提升 1.98pcts,环比提升 6.71pcts,开工率的回暖带动液体化学品水运需求略有提升。但三季度公司投资收益拖累公司业绩, Q3该板块亏损了 930万元,Q2为+533万元, 环比 Q2下降 1463万元,该因素导致公司完成归母净利润 0.29亿元,同比下降 35.49%,环比下降 32.49%,业绩低于我们预期。 内外贸并进,产能扩张持续推进2023年 10月 20日,公司发布公告,拟向丰海海运购置船名为“丰海 29”轮的一艘内贸化学品船舶以及船名为“丰海 17”轮、“丰海21”轮两艘外贸化学品船舶 100%的所有权,公司运力将进一步提升。 截至 10月 20日,公司今年新购买船舶 11艘,其中内贸化学品船 5艘共计 30629.33载重吨,外贸化学品船 5艘,共计 59653.29载重吨,成品油船 1艘,运力为 7244载重吨。目前新购买的 11艘船中已有 6艘投入运营,剩下 5艘船舶预计将会陆续投入运营。公司产能持续扩张,市占率有望持续提升。 开工率边际修复,静待景气回暖进入 10月份以来,化学品开工率总体稳定并略有回暖,以 PX 为例,截至 10月 27日, 10月份日均开工率为 80.06,较 9月环比提升0.28pcts。向后展望,随着公司新购买以及自建船舶的投入运营, 公司内外贸化学品运输业务预计将得以快速拓展,内贸需求的复苏有望消化公司新增内贸运力;与此同时,外贸船舶的投入将进一步增强公司的国际运营能力。 内外贸双轮驱动下,公司业绩有望步入修复阶段,静待景气回暖。 盈利预测和投资评级 考虑宏观景气度的影响, 我们调整本次盈利预测,预计盛航股份 2023-2025年营业收入分别为 11.97亿元、16.82亿元与 19.32亿元,归母净利润分别为 1.69亿元、 2.55亿元与 3.34亿元,对应 PE 分别为 17.26倍、 11.45倍与 8.72倍。 进入四季度行业景气度边际修复, 静待公司产能爬坡业绩修复,维持“买入”评级。 风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。
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广深铁路
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公路港口航运行业
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2023-11-02
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2.58
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2.74
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6.20% |
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2.86
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10.85% |
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事件:2023年10月月30日日广深铁路发布发布2023年年三季度报告::业务方面业务方面2023前三季度公司旅客发送量为4514.62万人/yoy+100.14%,相当于2019年同期的66.89%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为56.00万人次、1723.8万人次、2734.82万人次,分别恢复至2019年同期的34.50%、55.78%、78.22%。 3Q2023,公司完成旅客发送量为1873.66万人/yoy+101.51%,相当于2019年同期的78.87%。直通车、城际列车、长途车旅客发送量分别为23.24万人次、682.01万人次、1168.40万人次,分别恢复至2019年同期的56.02%、65.03%、90.91%。 财务方面财务方面2023前三季度公司实现营业收入191.79亿元/yoy+25.84%,较2019年同期增长22.84%;归母净利润10.19亿元,较2019年同期增长16.48%,扣非归母净利润9.99亿元,较2019年同期增长13.86%。 其中3Q2023实现营业收入67.98亿元/yoy+18.24%,较2019年同期增长25.28%;归母净利润3.41亿元,较2019年同期增长203.13%;扣非归母净利润3.37亿元,较2019年同期增长180.67%。 投资要点投资要点:业务恢复水平再上台阶,旺季归母净利润环比上升归母净利润环比上升0.69亿元3Q2023公司旅客发送量达接近2019年同期约8成水平,环比上升30.70%,业务恢复水平再上台阶。伴随业务量持续恢复,3Q2023公司营业收入环比上升5.64亿元至67.98亿元,带动毛利率环比提升1.30pcts至7.56%。同时,三季度公司管理、财务费用小幅优化,两项合计同比下降0.53亿元至0.36亿元,环比降低0.28亿元。公司单季归母净利润环比增加0.69亿元至3.41亿元,环比上升约25%。 湾区铁网连通度持续提升,关注后续成长节奏作为大湾区核心铁路资产,公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路线,在湾区铁路运输中担当重任。公司已经借赣深高铁、广汕高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车,成长空间已经打开。 10月11日全国铁路四季度列车运行图开始实行,广深城际列车新增28列(qoq+24%),开行密度进一步提升。同时公司新增过港车次1.5对,其中广州东至香港西九龙0.5对、湛江西至香港西九龙1对。 同时,原承运至潮汕、厦门方向的车次仍由公司承运,其中部分车次运行径路调整,由原经广深线于东莞南跨赣深线改为于新塘站跨新开通的广汕线,从而进一步释放广深线运能,未来公司或将利用释放运能适时增加开行10对左右的广深城际车次。 长期来看,未来湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产;广州站、广州东站等站点也将进行改造升级,进一步助力公司向高铁运营领域切入。伴随湾区及周边辐射区域铁网连通度持续提升,公司成长潜力有待进一步发掘。 盈利预测和投资评级:我们预计广深铁路2023-2025年营业收入分别为251.19亿元、272.10亿元与284.00亿元,归母净利润分别为11.32亿元、13.76亿元、15.23亿元,对应PE分别为16.15倍、13.28倍、12.00倍。继续看好公司未来向高铁转型的机会,维持“增持”评级。 风险提示:铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。
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兴通股份
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公路港口航运行业
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2023-11-02
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15.95
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17.10
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7.21% |
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19.10
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19.75% |
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事件:2023年10月31日兴通股份发布2023年三季度报告: 2023年前三季度,公司实现营业收入9.07亿元,同比增长61.96%,完成归母净利润1.82亿元,同比增长16.09%,完成扣非归母净利润1.76亿元,同比增长18.04%。 其中公司2023Q3实现营业收入2.82亿元,同比增长56.48%,完成归母净利润0.45亿元,同比下降16.47%,完成扣非归母净利润0.41亿元,同比下降17.71%。 投资要点: 需求温和复苏,财务费用增加,业绩同环比下滑 2023Q3,公司完成营收2.82亿元,同比增长56.48%,环比下降1.32%,收入端的变化符合公司内贸产能扩张、开拓外贸业务的发展趋势。分内外贸来看:内贸方面,以主要运输品类PX为例,三季度PX平均开工率为79.68%,同比增加0.03pcts,环比增加6.71pcts,内贸整体处于温和复苏的状态之中,而外贸方面,化学品船即期运价出现一定程度下滑,三季度Gulf-WC India 10000mt与5000mt的运价分别同比下滑5.43%与15.86%,外贸经营存在一定压力。此外,三季度公司财务费用率达到3.05%,同环比分别增加了2.98pcts与0.94pcts。 综上,三季度公司完成归母净利润0.45亿元,同比下降16.47%,环比下降25.01%,利润端承压。 内外贸并进,产能扩张持续推进 需求温和复苏的背景下,公司的产能扩张计划仍在继续,三季度中,公司17427吨的化学品船舶“兴通开进”轮、5868吨的油化船舶“兴通开和”轮、5200立方的LPG船舶“兴通359”轮与8800吨的化学品船舶“兴通96”轮均已下水投运,内外贸并进,四季度有望开始贡献利润。此外,三季度也有一艘7490DWT油化船与一艘13000DWT高端化学品船开工建造,两艘25900DWT双燃料不锈钢化学品船签订建造合同。这些船未来也将陆续投入运营,持续提升公司市占率、增厚公司经营业绩。 等待景气反转,看好公司价值成长的机会 向后展望,内贸层面,危险化学品水运监管趋严供给受限、合规需求消费升级的逻辑并没有变化,兴通股份作为内贸化学品水运的龙头企业,仍将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势,当前阶段公司市占率仍有较大提升空间,等待需求景气反转带动船舶运营效率快速修复。外贸层面,国内众多炼化项目陆续投产,伴随着国内炼化企业的“走出去”战略,外贸化学品运输市场有望快速增长,在此过程中,公司外贸化学品船队运力规模不断扩大,客户服务能力与市场竞争力持续提升,目前已有一艘船舶与巴西石油公司签订了期租合同,外贸市场空间逐步打开,看好公司长期的价值成长机会。 盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响,我们下调了公司盈利预测,预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为14.68亿元、18.11亿元与21.92亿元,归母净利润分别为2.47亿元、3.38亿元与4.35亿元,对应PE分别为17.57倍、12.84倍与9.98倍。进入四季度,行业景气度边际修复,龙头最为受益,维持“买入”评级。 风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。
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保税科技
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公路港口航运行业
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2023-09-08
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3.71
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3.69
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-0.54% |
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4.63
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24.80% |
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事件: 2023年 9月 5日保税科技发布关于签署股权收购意向协议的公告: 公司拟收购东莞元亨持有的洋山申港国际石油储运有限公司 28.01%的股权,股权价值预评估区间为 4.2-5.04亿元。 投资要点: 收购对价符合预期,保守预计增厚 0.28亿元按预估价值倒推,洋山申港总价值为 14.99-17.99亿元,对应 2023年 6月 30日 PB 为 1.92-2.3x,收购对价符合预期。洋山申港拥有10万吨级码头一座、5000吨级码头三座,自有储罐罐容 106.7万方,按 28.01%股权计算,此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%。 洋山申港 2022年净利润出现较大幅度的下滑,2023H1有所修复,2020年与 2021年,洋山申港净利润分别为 1.09亿元与 1.00亿元。 若收购完成,按 2021年正常经营利润计算,收购股权预计为保税科技增厚 0.28亿元利润。 收并购初步落地,看好扩张进程持续以及智慧物流赋能发展洋山申港为国有控股仓储企业,股权结构拆分看,截至 2023年 9月5日,大股东上海盛港能源投资有限公司持 42.07%股权,上海盛港能源为上港集团控股公司,保税科技此次收购针对二股东股权,收并购初步落地,但整体扩张进程才刚刚开始,看好后续项目持续落地。 与此同时,洋山申港所持仓储资产也为原油期货指定交割库、燃料油期货指定交割库与乙二醇期货指定交割库,在传统仓储业务协同的基础上,保税科技智慧物流平台有望向标的企业输出成熟运营模式,与标的企业共同探究“清算通”等智慧物流服务接入洋山申港的后续合作,开启智慧物流流量变现,增强整体盈利能力。 盈利预测和投资评级 基于谨慎性原则,本次拟收购事项暂不纳入盈利预测。我们预计保税科技 2023-2025年营业收入分别为 11.97亿元、14.03亿元与 15.96亿元,归母净利润分别为 2.53亿元、3.09亿元与 3.43亿元,对应 PE 分别为 18.68倍、15.30倍与 13.78倍。 维持“买入”评级。 风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害、子公司拟收购股权事项进度的不确定性。
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广深铁路
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公路港口航运行业
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2023-09-04
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3.20
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--
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3.23
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0.94% |
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3.23
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0.94% |
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事件:2023 年 8 月 30 日广深铁路发布 2023 年半年度报告:业务方面1H2023 公司旅客发送量为 2640.97 万人/yoy+99.18%,相当于 2019 年同期的 60.39%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为 32.76 万人、1041.79 万人、1566.42 万人,分别恢复至 2019 年同期的 27.12%、51.03%、70.84%。 2Q2023,公司完成旅客发送量为 1433.56 万人/yoy+158.56%,相当于2019 年同期的 66.86%。其中,完成直通车旅客发送量为 18.62 万人,相当于 2019 年同期的 32.54%;完成城际列车旅客发送量为 592.89 万人/yoy+147.27%,相当于 2019 年同期的 56.27%;完成长途车旅客发送量为 822.05 万人/yoy+161.25%,相当于 2019 年同期的 79.57%。 财务方面1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元/yoy+30.44%,较 2019 年同期增长 21.53%;完成归母净利润 6.77 亿元,较 2019 年同期下降 11.11%,扣非归母净利润 6.21 亿元,较 2019 年同期下降 12.58%。 其中公司 2Q2023 实现营业收入 62.34 亿元,较 2019 年同期增长22.95%;完成归母净利润 2.72 亿元,较 2019 年同期下降 26.76%;完成扣非归母净利润 2.62 亿元,较 2019 年同期下降 29.63%。 投资要点: 业务恢复水平再上台阶,直通车及长途车贡献主要客运收入增量伴随铁路出行需求持续回升,1H2023 广深铁路旅客发送量达到2640.97 万人次,相当于 2019 年同期 60.39%,其中 2Q2023 公司旅客发送量达接近 2019 年同期约 7 成水平,环比上升 18.73%。同时公司利用高铁线路与公司线路互联互通及过港直通的机会介入高铁承运,成长空间已经打开。1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元,为 2019 年同期的 121.53%,其中 2Q2023 公司营业收入环比上升 0.88 亿元至 62.34 亿元。 分业务来看,上半年公司实现客运收入、路网清算及其他运输服务 分别为 53.20 亿元、54.97 亿元,较 2019 年同期分别增长 30.52%、15.96%。其中客运收入中,1H2023 直通车实现收入 5.27 亿元、长途车实现收入 30.16 亿元,较 2019 年同期分别增长 210.66%、44.49%。 工薪成本通胀延续,管理费用持续优化成本端,1H2023 公司营业成本同比上升 9.67 亿元至 113.75 亿元,较 2019 年增加 23.98 亿元。其中工资及福利成本同比上升 2.52 亿元至 40.84 亿元,较 2019 年同期增加 6.61 亿元。但公司管理费用持续优化,1H2023 公司管理费用率为 0.66%,同比下降 0.48pcts,较 2019 年下降 0.76pcts。1H2023 公司实现归母净利润 6.77 亿元,较 2019 年下降 0.85 亿元。 大湾区核心铁路资产,期待网络价值演绎作为大湾区核心铁路资产,公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路,南北贯通广东全境、串联广深港三地,在湾区铁路运输中担当重任。 2023 年暑运出行景气度高涨,广铁集团发送旅客近 1.2 亿人次,较2019 年增长 11.8%,创历史新高。公司已经借赣深高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车,票价弹性打开之下,旺季业绩可以期待。 长期来看,2023-2025 年广汕高铁、广湛高铁等新线陆续投产,有望为公司持续贡献客流增量。此外,广州站、广州东站等站点改造升级,将进一步助力公司属性由普铁向高铁切换,公司正迎来向高铁运营领域全面转型的时代机遇,期待网络价值充分演绎。 盈利预测和投资评级 我们预计广深铁路 2023-2025 年营业收入分别为 251.19 亿元、272.10 亿元与 284.00 亿元,归母净利润分别为11.32 亿元、13.76 亿元与 15.23 亿元,对应 PE 分别为 20.03 倍、16.48 倍与 14.88 倍。我们看好公司客运业务的持续恢复与增长,维持“增持”评级。 风险提示 铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。
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