广深铁路发布 2024 年一季度报告。 2024 年一季度公司实现营业收入66.00 亿元/yoy+7%， 同比为 2019 年的 129%；归母净利润 5.47 亿元，扣非归母净利润 5.41 亿元，同比分别增长 1.42 亿元、 1.41 亿元。 业务恢复上台阶，一季度营收同比增长 4.54 亿元： 1Q 铁路出行需求继续修复， 根据公司经营数据公告， 2024 年第一季度公司旗下站点旅客发送量 1803.63 万人次/yoy+49%。 需求强劲增长之下，公司 1Q 营业收入同比增长 4.54 亿元至 66 亿元/yoy+7.4%。 成长逻辑显现， 1Q24 业绩创下历史同期新高： 成本端， 公司 1Q24 同比增长 2.58 亿元至 58.61 亿元/yoy+4.6%，单季度毛利率达到 12.2%/yoy+2.2pp。 通过持续向高铁运营领域切入， 1Q24 公司归母净利润同比增长 35.1%至 5.47 亿元，为上市以来一季度最高水平。 香港与内地互通热度提升， 期待路产价值重估： 口岸通关复常后，港人北上和访客南下的出行及消费需求持续升温，过港高铁的时效性和便利性优势持续凸显，车次仍在持续加密当中。 同时，公司两大枢纽站点广州东和广州站的高铁化改造工程仍在持续推进当中， 未来量价两端均有提升空间。伴随路网协同效应持续显现，公司的产能利用率和利润空间有望进一步打开，价值重估之路已经开启。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26 年归母净利润 12.53、 12.84、13.76 亿元，参考可比公司， 考虑 A/H 股溢价因素， 给予 24 年 A/H 股PE 分别为 22X/15X， 对应公司 A/H 每股合理价值分别为 3.89 元人民币/2.92 港币，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 经济波动，需求波动， 天气自然灾害， 基建不及预期等

东航物流发布 2023年年度报告： 2023年公司实现营收 206亿元，同比下降 12%； 实现归母净利润 25亿元，同比下降 32%。 多点发力，公司业务量同比高增长。 据 23年年报， 公司航空速运板块23年货运量 144.5万吨/yoy+26.42%，全货机日利用率 12.56小时/yoy+12.85%，其中 4Q23日利用率达到 14.29小时； 综合物流板块跨境电商出口单量翻番， 跨境电商货量约 11万吨/yoy+83.55%，出口单量 5349万单/yoy+113.7%； 地面综合业务板块稳中有升，全年货邮处理量 240万吨/yoy+9%。 跨境电商出口高景气， 4Q23业绩超预期。 据 23年年报， 分业务来看，航空速运、地面综合服务、综合物流 23年分别实现收入 91/24/91亿元，同比增速分别为-31%/+1%/+17%， 毛利率分别为 25%/40%/14%，同比分别变动-10pp/+22pp/-5pp。 其中 4Q23受益于跨境电商出口景气度上行，盈利能力同环比明显改善，单季实现营收 64亿元/yoy+10%，实现归母净利润 8.23亿元/yoy+19%，净利率 15%，环比提升 5.89pp。 供给约束或被低估，需求强劲看点十足，周期弹性值得期待。据 Cirium，在远程洲际航空货运赛道上， 主要执飞机型只有 B747F/B777F 两款，新产能投放没有弹性。行业高景气阶段， 全货机 5%的运价上行将额外贡献 2-3亿利润增量。 当前淡季风险基本释放，看好错配节奏共同驱动高胜率的周期上行机会，运价上行将带动公司盈利弹性充分显现。 盈利预测与投资建议： 预计 24-26年 EPS 分别为 1.86、 2.20、 2.24元/股。看好行业高景气阶段，运价上行带给公司的高盈利潜能。 维持公司合理价值 22.32元/股的判断不变，对应 24年 12倍 PE 估值，维持“买入”评级。 风险提示： 政策波动风险，海外仓竞争风险， 竞争加剧风险等