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福然德 航空运输行业 2024-03-01 10.84 -- -- 11.26 3.87% -- 11.26 3.87% -- 详细
事件:福然德发布 2023 年度业绩快报,公司实现归属于上市公司股东的净利润 4.17 亿元,较上年同期增长 36.78%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.91 亿元,较上年同期增长 39.02%,业绩超预期。 1 月汽车销量高增,预计未来需求仍将维持高位。根据中国汽车工业协会数据,24 年 1 月汽车销量达到 243.9 万辆,同比去年同期增长 47.9%,其中新能源汽车销量为 72.9 万辆,同比去年同期增长 78.8%,销量增速维持高位。 2 月 23 日下午召开的中央财经委员会第四次会议指出:需求端,要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新,推动耐用消费品以旧换新。交运物流供给端,以物流降成本为出发点,主要途径是调结构、促改革,有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。受政策驱动,预计未来汽车等耐用消费品需求端增速有望超预期,终端订单的景气度会快速传导至相关交运物流企业,福然德作为国内优秀的第三方汽车板材物流供应链解决方案提供商有望受益于政策驱动。 结合公司 2023 年度业绩快报,维持“买入”评级:结合公司 2023 年度业绩快报,考虑汽车销量高增、降低全社会物流成本等政策驱动,福然德马太效应将继续凸显。由于钢材采购成本优化,传导至报价端导致 23 年公司收入有所下滑,同时公司积极调整终端客户战略,整体毛利率有所改善,因此 23 年实际归母净利润与原预测值相比有小幅增长。基于此我们上调 23 年盈利预测,预计公司 2023 年归母净利润为 4.17 亿元(原假设为 4.14亿元),对应 PE 为 14 倍。维持 24、25 年盈利预测,预计公司 2024E-2025E 归母净利润分别为 5.66、7.19 亿元,对应 PE 分别为 10/8 倍。维持福然德“买入”评级。 风险提示:主要客户汽车产销量不及预期;钢材价格大幅波动;安全生产事故;一体化压铸产能利用率不及预期
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-29 23.95 29.95 24.48% 23.93 -0.08% -- 23.93 -0.08% -- 详细
签订蒙煤长协+收购蒙古矿企股权,收购 PE 约 7倍公司公告,拟以自有资金 8,881万美元收购 Mongolian MiningCorporation(简称 MMC, 0975.HK)全资下属公司所持有的 Khangad Exploration LLC 20%股权;同时与 MMC 签署煤炭长期合作协议,约定公司十年内向其采购煤炭共计 1,750万吨。收购标的 23年上半年资产总额 8.15亿元,净资产 1.58亿元,净利润 2.22亿元,假设 23年 4.45亿元净利润,对应收购对价 7倍PE,交易对价较为合理。 公司蒙煤供应稳中求升,物贸一体打开中蒙业务成长空间MMC 是蒙古最大的高品质洗精主焦煤(HCC)生产商和出口商。 MMC 拥有并经营 Ukhaa Khudag 和 Baruun Naran 露天焦煤煤矿,均位于蒙古南戈壁省,毗邻甘其毛都口岸。公司与 MMC 形成了长期战略合作关系, 于公司而言: 1)稳蒙煤供应求增长: 公司通过在供应端的股权合作及煤炭长期合作协议的安排,充分保证蒙古优质煤炭货源的稳定供应。 2)深化物贸一体业务: 公司将搭建从矿山坑口提货至国内大型焦化企业和钢厂等终端用户的稳定的全流程能源供应通道, 在现有的长期采购合同基础上,进一步扩大公司中蒙物贸一体化业务规模, 有效激活公司甘其毛都口岸核心物流资产, 为公司中蒙跨境综合物流业务提供更广阔和更稳定的增长空间。 23年,我国自蒙古进口炼焦煤大幅增长 111%至 5393万吨,进口占比 53%,份额增长明显。展望后市,蒙古作为我国全面战略合作伙伴,中蒙经贸合作有望持续深化。公司作为主要的中蒙跨境物流服务商与贸易商,拥有关键物流节点甘其毛都口岸半数以上的仓储资源,保障全链路物流时效的基础上,进一步降本增利;公司此次与上游矿企深度绑定,叠加中蒙铁路预计于 24年开工建设,我们认为公司中蒙业务有望进一步打开成长空间。 收购标的业绩大幅增长,投资收益或贡献近亿元公司通过持有 KEX20%股权,可作为股东按照股权比例享受标的公司每年分红收益。截至 23年中报, KEX 旗下矿床探明+可控制煤炭资源量达 4.5亿吨,有望支撑其长期开采。 2022年 KEX 取得税后利润 0.51亿元, 23H1税后利润 2.22亿元, 利润大幅增长或与蒙古煤炭出口量高速增长有关, 23年下半年蒙煤出口保持高景气,全年业绩可期。假设 KEX 下半年保持上半年经营业绩,公司每年投资收益或在 0.89亿元。 中亚与非洲业务: 持续深化业务布局,打造第二增长极中亚五国作为一带一路重要国家, 19-23年中国与其进出口贸易总额复合增速 18%,保持稳健增长。公司复刻中蒙业务模式,在霍尔果斯口岸投资的海关监管场所于 22年 1月投入试运营; 24年 1月公司与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签署合作备忘录, 将进一步强化与公司现有业务的协同效应,扩大中亚市场业务布局。 公司先后对刚果(金)、赞比亚陆路口岸及周边道路进行升级改造, 24年1月萨卡尼亚、莫坎博口岸保税仓库正式获批,搭建了非洲本土物流通道; 并进一步收购本土车队,布局道路运输业务,非洲大物流布局雏形已现,非洲陆港及物流业务有望进入快速增长通道。 投资建议:重申 “买入”评级。 基于本次收购及此前车队收购,中蒙、非洲业务有望加速成长, 我们上调盈利预测,预计 23-25年公司归母净利润为 10/14/16亿元(前值 9/12/16亿元),对应 PE 为 16x、 12x、 10x, 给予 24年 15倍 PE,对应目标股价 29.95元。 风险提示: 宏观经济波动的风险;汇兑风险;大客户流失风险;陆港项目经营不及预期;收购尚未通过政府部门审批。
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-26 24.63 -- -- 24.60 -0.12% -- 24.60 -0.12% -- 详细
24年前两个月甘其毛都口岸通车量整体维持较高水平,库存仍在高位。年前两个月甘其毛都口岸通车量整体维持较高水平,库存仍在高位。据蒙古煤炭网数据,2024年2月13日-2月16日,甘其毛都口岸日均通车量为971车/日(不含闭关日),较前一周+100.2%,同比+3.5%。24年前两个月甘其毛都口岸日通车量虽有较大波动,但整体仍维持较高水平。1月/2月日均通车数为857辆/491辆,分别环比+0.1%/-42.7%,2月日均通车数下降主要系由于春节假期闭关影响,春节后车流量迅速反弹至每日千车以上。运量方面,据甘其毛都口岸管委会,2024年1月,甘其毛都口岸累计完成进出口货运量362.29万吨。其中,进口煤炭353.18万吨。库存方面,据蒙古煤炭网数据,截至2024年1月31日,甘其毛都口岸煤炭库存量231万吨,较前一周-7.2%。 2024年前两个月短盘运费连续走低并维持低位。运价方面,2024年2月14日-2月18日,短盘运费均值为105元/吨,周环比持平,同比-62.5%;上周蒙煤价格环比亦持平,2月18日,甘其毛都口岸原煤价格收报1500元/吨;精煤价格收报1785元/吨。 嘉友国际嘉友国际23年业绩超预期,拟收购KEX公司20%股权并签署长期合作协议,股权并签署长期合作协议,看好看好24年蒙古、非洲市场齐发力。据业绩预告,公司预计23年全年归母净利润10.09-10.85亿元,同比增48.2%-59.4%。扣非归母净利润9.94-10.70亿元。对应单Q4归母净利润2.54-3.30亿元,同比增18.8%-54.5%,扣非归母净利润2.50-3.26亿元。我们认为,24年公司在中蒙焦煤市场全年或稳定运行,量价有望先抑后扬。公司凭借物流基础设施的布局和物贸一体化的核心竞争力,有望提升蒙煤供应链市场份额使得运量保持增长。2月21日,公司公告拟收购MMC旗下KEX公司20%股权并与MMC签署煤炭长期合作协议,有助于巩固货源供应能力,夯实公司在中蒙跨境物流市场的核心竞争力。同时,我们认为随着非洲项目运营的深入及陆续投产,非洲业务中长期发展趋势向好。 主要盈利预测及假设:根据公司业绩预告,我们上调此前的盈利预测,预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为10.46/13.09/16.37亿元,对应EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股。考虑到公司持续拓展不同地区新业务,业绩处于快速提升期,给予公司2024年14-15倍PE,对应合理价值区间26.23-28.10元,维持“优于大市”评级。 风险提示:行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等。
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-26 24.63 -- -- 24.60 -0.12% -- 24.60 -0.12% -- 详细
公司公告拟将以自有资金 8881 万美元收购 MMC 全资下属公司 BNS 所持有的KEX 20%股权,同时公司将与 MMC 签署煤炭长期合作协议,约定十年内将向其采购煤炭共计 1750 万吨。 公司与 MMC 签署煤炭长协合同,扩大蒙古物贸一体化业务规模。公司拟以自有资金 8881 万美金收购 MMC 全资下属公司 BNS 所持有的 KEX 20%股权,同时公司与 MMC 签署煤炭长期合作协议,预计十年内向其采购煤炭共计 1750 万吨,其中前五年公司向 MMC 采购至少 150 万吨的煤炭产品,后五年采购至少 200 万吨的煤炭产品,自股权款支付日起开始。MMC 是蒙古最大的高品质洗精主焦煤生产商和出口商,拥有并经营乌哈胡达格(UK)和巴荣娜仁(BN)露天焦煤煤矿,均位于蒙古南戈壁省;KEX 持有巴荣娜仁(BN)矿床的两张开采许可证,两张开采许可证总计煤炭资源合计约为4.5 亿吨。预计交易完成后公司物贸一体化业务规模将持续扩大,能够在获取股东分红收益的同时保证蒙古优质煤炭货源的稳定供应,持续深化蒙古物贸一体化运营模式,充分利用甘其毛都口岸核心物流资产,为公司业务增长提供广阔空间。 非洲大物流布局持续完善,中亚业务步入快车道。非洲业务方面,以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,公司在非业务逐步形成规模,前期卡萨项目已全面投运,预计通车量将持续增长,此外公司先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道,同时收购非洲本土跨境运输企业,提升干线运输能力,预计公司在非围绕铜钴矿带的物流网络布局将持续完善,跨境物流业务增长潜力较大。中亚业务方面,公司依托霍尔果斯口岸区位优势进行布局,与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作备忘录,有望在国际联运和海外仓等方面展开多领域合作。 投资建议。我们持续看好公司稳健经营能力和三大市场潜力,依托卡位陆锁国核心物流节点的模式,夯实中蒙业务基本盘,新签长协合同保障长期业务量,同时非洲、中亚市场持续贡献成长,尤其在非洲区域,依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张,公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 10.5 亿元、13.1 亿元、15.5 亿元,同比增长 55%、24%、19%,对应 24 年 PE 为 12.4x,PB 为2.7x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:股权收购事项不确定风险、煤炭长协履约不及预期风险等
中航沈飞 航空运输行业 2024-02-09 37.17 -- -- 38.87 4.57% -- 38.87 4.57% -- 详细
事件: 2024年 2月 6日,公司发布《关于 2023年度日常关联交易执行情况及 2024年度日常关联交易预计情况的公告》 1)公司 2023年实际发生的日常关联交易额 554.85亿元, 较 2022年实际发生额增长 15.84%。 2)预计 2024年关联交易总金额为 610.63亿元,基本与上年预计金额 604.94亿元持平,同比增加 0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共 246.23亿元,较 2023年实际发生金额 219.27亿元增长 12.30%,主要系采购量增加。 我们认为: 公司作为主机厂下游面对终端客户,因此2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。 公司 2024年预计关联采购金额持续增长,公司“十四五”期间已连续三年(20-23年)实现关联采购金额同比增长, 公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展, 歼击机龙头未来可期。 打造“研、造、修”一体化平台2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达 4.4%,同比+1.97pcts)。 2023年 1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。 2023年 12月,公司定增募资(计划不超过 42亿元) 进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。 我们认为: 公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。 我们认为: 十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级: 公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号 Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于 2022年 11月 28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。我们预计公司 2023-2025年的预测归母净利润为 30.08/38.50/50.50亿元,对应 PE 为 33.23/25.96/19.79x ,维持“买入”评级。 风险提示: 军品业务波动的风险; 新型号装备研制不达预期的风险; 产品价格的风险; 企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。
春秋航空 航空运输行业 2024-02-05 52.06 -- -- 58.01 11.43% -- 58.01 11.43% -- 详细
事件:公司发布 2023 全年业绩预告。2023 年公司经营业绩将扭亏为盈,预计实现归母净利润 21 亿元到 24 亿元,较 2022 年同期扭亏为盈,减亏 51.36 至 54.36 亿元;扣非后归母净利润 20 亿元到 23.5 亿元,较 2022年同期减亏 51.96 至 55.46 亿元。其中,2023 年第四季度归母净利润预计为亏损 2.77 至 5.77 亿元。 出行需求充分释放,促使公司主营业务大幅改善。全年旅客周转量为424.3 亿人公里,同比+87.26%;其中,国内为 371.8 亿人公里,同比+65.01%;国际为 46.7 亿人公里,同比+4602.14%;港澳台地区为 5.8 亿人公里,同比+1986.66%。 2023 年大众出行意愿高涨,国内积压需求得到较好释放,国际及地区航线稳步恢复,促使公司主营业务大幅改善,实现扭亏为盈。因私需求逐步成为航空出行市场最大的驱动力,尤其在春运、暑运、黄金周和小长假旺季为公司带来可靠的业绩贡献,而商务航线的增加和商务客源的复苏也为公司带来了更好的业绩稳定性。 运力投放重回增长通道,创造公司开航以来最高。2023 年全年机队规模共增长 5 架 A320 系列飞机,全年可用座公里数达 474.7 亿客公里,同比 2022 年增长 56.4%,并较 2019 年增长 8.6%。国际及地区航线投入可用座公里较 2019 年恢复超过 40%,运力结构得到有效改善。全年客座率达到 89.4%,其中国内航线客座率重回 90%以上,达到 90.3%,在规模增长的同时实现高质量发展。未来随着签证和出入境政策的持续优化(如泰国、马来西亚、新加坡与我国实施双向免签),出入境旅客量有望快速增长,带动公司业绩再上新台阶。 投资建议:随着航空出行需求的复苏,节假日出行热潮推动航司盈利修复。收入侧,春秋航空立足上海,布局覆盖国内各主要区域,国际航线聚焦东南亚市场,辐射发展东北亚市场;成本侧通过精细化的成本管理实现综合成本最优化。我们将春秋航空 2023-2025 年归母净利润由25.4/36.7/45.1 亿元调整至 22.9/32.6/39.8 亿元,以最新收盘价计算 PE 为22.4/15.7/12.9 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险;航空运输业竞争风险;航油价格波动风险
春秋航空 航空运输行业 2024-02-05 52.95 -- -- 58.01 9.56% -- 58.01 9.56% -- 详细
春秋航空是一家以运营民航运输飞机,提供旅客运输服务为主营业务的低成本航空公司。2023年末公司运营121架空客A320系列机型客机,2023年市占率为3.89%。2023年前三季度公司营业收入141.0亿元,归母净利润26.8亿元,全年业绩预告的归母净利润中枢为22.5亿元。公司大股东为春秋国旅,持股比例为51.50%,实际控制人为王正华先生、王煜先生。 极致成本管控带来高盈利能力公司一方面通过提供相比全服务航空公司更加低廉价格的机票吸引旅客,一方面采用“两单”、“两高”、“两低”的运营模式极致管控压低成本费用,化低廉的票价为盈利能力的优势。2019年公司净利润率为12.41%,远高于传统全服务航空公司,2020-2022年公司整体亏损可控,2023年运营快速恢复,率先恢复盈利,前三季度利润已创历史新高,利润率优势进一步扩大。 民航供需有望持续改善,利好公司盈利增长我们认为2024年我国民航供给增速有限,需求尤其是国际市场修复有望进一步将改善市场结构,行业基本面持续向好。更长周期看,民航供给增长存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求提升有望拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。随着行业进一步复苏,公司机队利用效率有望进一步上升,摊薄相关成本,此外,由于公司历史上超三成运力投向国际航线,2023年日韩泰市场复苏整体弱于行业均值,机队扩张叠加运力回流导致国内航线运力投放比2019年同期高六成,市场培育尚需时日,而随着国际市场的不断复苏,利好公司国内存量业务格局优化及价格持续改善。 盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年春秋航空营业收入分别为175.7亿元、208.7亿元、232.1亿元,同比分别增长109.9%、18.8%、11.2%,归母净利润分别为22.7亿、30.8亿、37.0亿,同比分别扭亏、增长35.9%、增长20.1%。历史上公司动态PE估值水平大概在略超20倍的区间。截至2024年1月31日收盘,春秋航空总市值512亿,对应2024年预期业绩的PE估值为16.6X,仍明显低于历史均值,仍有向上修复空间。参考美国西南航空在规模不断成长后仍可保持盈利能力的比较优势,我们持续看好春秋航空未来的发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,油价汇率剧烈波动,安全事故
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-02 19.74 21.96 -- 24.90 26.14% -- 24.90 26.14% -- 详细
事件:嘉友国际 公布 2023年业绩预告,预计 2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润约 10.09亿元到约 10.85亿元,与上年同期相比,将增加约 3.28亿元到约 4.04亿元,同比增加 48.16%到 59.36%。 中蒙跨境业务量重回高位,夯实公司经营基本盘。中蒙贸易量的提升及蒙古国炼焦煤进口重回高位为公司业务增长带来了良好的发展环境。2023年,中蒙跨境物流市场蓬勃发展,二连浩特、甘其毛都等口岸进出口货量创历史新高。受益于蒙古市场强劲的需求,公司进出口货量持续攀升,保障了业绩的增长空间。 非洲市场业务版图持续拓展,业务快速推进。2023年,非洲刚果(金)卡萨项目投入正式运营,形成新的业务增量。公司加快拓展非洲市场业务版图,先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,收购非洲本土跨境运输企业,提升物流运输能力,形成覆盖中南部非洲的物流基础设施网络,进一步打开非洲市场发展空间。2023年 11月 24日,公司拟以现金方式对 JASWINPORTS LIMITED 增资 15,000克瓦查。本次增资完成后,公司全资子公司中非国际持有 JASWIN PORTS LIMITED 的股权比例由 80%增加至 90%,对赞比亚萨卡尼亚口岸和恩多拉至穆富利拉道路升级改造项目的投资金额亦增加至68,516,306.53美元。 与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作,深入开拓中亚市场。乌兹别克斯坦地处中亚五国最核心地带,是“一带一路”重要沿线国家,也是关键的能源、交通、地缘和地理空间,对中亚五国具有明显的辐射带动作用。2024年 1月 14日,公司与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司在北京签订《合作备忘录》,本次合作备忘录的签订旨在通过充分发挥公司及乌铁集在资源、技术等方面优势,建立全面战略合作关系,在国际联运、物流信息化等方面开展全方位、多层次合作,共同打造具有国际竞争力的跨境物流服务体系。 盈利预测与投资建议:我们看好物流行业的长期发展,公司的口岸节点先发布局优势、规模优势和业务战略将支持其稳定扩张,预计公司 2023/24/25年归母净利润分别为 10.3、12.8、15.2亿元,对应的每股净利润为 1.48、1.83、2.17元。给予公司 2024年 12倍 PE,对应目标价为 21.96元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、地缘政治风险等。
吉祥航空 航空运输行业 2024-02-02 11.85 -- -- 14.35 21.10% -- 14.35 21.10% -- 详细
事件:公司发布 2023 年业绩预盈公告。预计 2023 年年度归属于上市公司股东的净利润约为 6.8 亿元至 8.8 亿元,扣非后归母净利润预计为 6.35亿元至 8.55 亿元。其中,2023 年第四季度预计归母净利润亏损 2.54 亿元至 4.54 亿元。23 年盈利主要受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,公司全年合并口径下可用座位公里(ASK)达 4,774,056.91 万人公里、收入客公里(RPK)达 3,953,250.38万人公里、乘客人数达 24,639.14 千人次、客座率达 82.81%,分别较上年同期增长 105.79%、153.17%、141.31%、15.50%,全年利润扭亏为盈。 国内航线恢复较快,国际及地区航线仍有增长空间。供给侧 ASK 来看,吉祥航空 ASK 为 47741 百万客公里,恢复至 2019 年的 117%,其中国内为 42104 百万座公里,恢复至 2019 年的 126%;国际为 5073 百万座公里,恢复至 2019 年的 74%;港澳台地区航线为 563 百万座公里,恢复至 2019 年的 90%。需求侧 RPK 来看,吉祥航空 RPK 为 39533 百万客公里,恢复至 2019 年的 114%;其中,国内航线为 35518 百万客公里,恢复至 2019 年的 123%;国际航线为 3571 百万客公里,恢复至 2019年的 66%;港澳台地区航线为 443 百万客公里,恢复至 2019 年的 88%。 2024 年春运出行热度抬升在即,公司持续加开增密航线,织密东北亚航网。2024 年春运期间,吉祥航空共执行自上海、南京、北京、海口始发飞往东北亚方向国际航线共计 14 条、每周提供近 100 班前往东京、大阪、名古屋、札幌、旭川、济州岛共计 6 个日韩目的地的直飞服务。 自 2 月 2 日起,吉祥航空还将恢复每周 2 班上海浦东至俄罗斯海参崴的直航服务,进一步织密东北亚地区的航线网络覆盖。 投资建议:2023 年航空出行恢复后,节假日和暑运出行抬升公司盈利端,2024 年春运出行人数有望创新高,吉祥航空加开增密航线,国际航线增长有助于公司盈利端的抬升。我们将公司 2023-2025 年归母净利润由 12.3/26.5/33.2 亿元调整为 7.7/22.3/29.6 亿元,以最新收盘价计算 PE为 35.4/12.2/9.2。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险
春秋航空 航空运输行业 2024-02-02 52.06 -- -- 58.01 11.43% -- 58.01 11.43% -- 详细
春秋航空于 2024年 1月 30日发布 2023年业绩预盈公告: 公司预计 2023年年度归母净利润为 21亿元至 24亿元之间,较 2022年同期减亏51-54亿元;预计 2023年度扣非归母净利润为 20亿元至 23.5亿元之间,较 2022年同期减亏 52-55亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润 26.77亿元,测算 2023年第四季度公司的归母净亏损在 2.8亿元至 5.8亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润 25.74亿元,测算 2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在 2.2亿元至 5.7亿元。 2023年公司扭亏为盈,预计全年业绩创上市来新高。公司作为低成本航司龙头,精细化管控优势突出,2023年随着民航市场的恢复,公司主营业务大幅改善,具体表现如下: 净增 5架飞机。截至 2023年 12月底,公司共运营 121架空客 A320系列飞机,较 2022年底增 5架飞机。 国内经营数据较 2019年大幅增长,客座率水平行业领先。2023年全年,公司 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 109%、107%,其中国内 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 147%、144%,国际 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 40%、37%,地区 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 43%、45%,国内经营数据较 2019年大幅增长。客座率方面,2023年公司平均客座率 89.39%,仅低于 2019年 1.42pct,客座率水平行业领先。 盈利预测、估值及投资评级:公司作为低成本航空龙头,疫情期间逆势扩张,机队、时刻增速均高于行业平均。2023年在国际航线未完全恢复的情况下,盈利创历史新高。我们认为随着国际航线的持续恢复,行业供需格局将持续改善,供给紧平衡态势凸显,公司有望实现增收增利。考虑到公司盈利后将逐步正常缴纳所得税,我们调整公司 2023-2025年的盈利预测为 23/34/43(前值为 28/37/51亿元),对应 P/E分别为 23.1X/15.5X/12.3X,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险。
春秋航空 航空运输行业 2024-02-01 53.10 -- -- 58.01 9.25% -- 58.01 9.25% -- 详细
春秋航空发布 2023 年业绩预告:预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润为21 亿元到 24 亿元。与上年同期相比,将实现扭亏为盈。 预计 2023 年归母净利润 21 亿元到 24 亿元。公司发布 2023 年业绩预告:预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润为 21 亿元到 24 亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈;预计 2023 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 20 亿元到 23.5 亿元。考虑到 2023 年前三季度公司归母净利润26.77 亿元,则 2023Q4 公司净亏损约 3 亿元至 6 亿元。2023 年全年公司实现投入可用座位公里较 2022 年和 2019 年分别增长 56.4%和 8.6%,载运旅客人次超过 2400 万人次,较 2022 年和 2019 年分别增长 77.4%和 7.8%,均创公司开航以来最高。根据公司此前公告的月度经营数据,公司 2023 年平均客座率达到 89%,较 2019 年仅有 1.4 个百分点的差距。 关注春运旺季。从公司客座率和盈利情况看,2023 年公司恢复进度领先行业。 展望 2024 年,随着国际航班的进一步修复,国内市场供给过剩压力有望进一步缓解,公司客座率有望进一步上修乃至增长。短期来看:1)国内市场方面,春运民航市场有望实现量价双升,公司盈利弹性有望进一步体现。根据民航局预测,春运期间民航旅客运输量将达到 8000 万人次,日均 200 万人次,较 2019 年春运增长 9.8%,较 2023 年春运增长 44.9%,有望创历史新高。2)国际市场方面,随着政策面利好释放,国际航班尤其是周边地区国际航班有望进一步修复,截至上周,国际航班相较 2019 年下降 34.3%,其中中国至韩国航班恢复至 2019 年的 80%,日本航班恢复至 70%,泰国航班恢复至 51%。 维持“强烈推荐”投资评级。我们结合 2023 年业绩情况、国内/国际市场恢复情况,更新盈利预测,预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 22/36/44 亿元。 我们认为春秋航空在国内市场的优势将使得其充分受益于票价提升,公司业绩弹性有望充分显现。公司催化剂充分:1)充分受益于国内航空市场修复,恢复进度行业领先,短期关注春运国内市场;2)公司作为低成本航空龙头,2020 年以来韧性彰显,同时稳定引进运力,拓展国内市场;3)行业票价普遍上涨背景下,公司作为低成本航空龙头,具有差异化竞争优势,有望受益于低线城市航空需求增长,发展空间广阔。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;需求不及预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。
嘉友国际 航空运输行业 2024-02-01 18.77 -- -- 24.90 32.66% -- 24.90 32.66% -- 详细
嘉友国际公布 2023 年业绩预盈公告,预计 2023 年实现归母净利润 10.1-10.8亿元,同比增加 48.2%-59.4%,预计 2023 年实现扣非归母净利润 9.9-10.7 亿元,同比增加 47.8%-59.2%,业绩超出市场预期。 持续夯实核心竞争力,Q4 业绩超出市场预期。公司预计 2023 年实现归母净利润 10.1-10.8 亿元,同比增长 48.2%-59.4%,其中预计 23Q4 公司实现归母净利润 2.5-3.3 亿元,同比增长 18.8%-54.4%,环比增长 1.1%-31.5%,Q4业绩超出市场预期。2023 年蒙煤进口量显著恢复,带动公司进出口货量持续攀升,全年甘其毛都口岸煤炭进口量达 3651 万吨,同比增长 102.4%,其中23Q4 甘其毛都口岸煤炭进口量达 1001 万吨,同比增长 36.1%,口岸日均通车量维持在 1000 车以上,同时下游贸易商拉运积极性较高,嘎顺苏海图-甘其毛都口岸 25KM 短盘运价明显上行,23Q4 短盘运价均价约为 347 元/吨左右,环比明显提升,量价齐升下中蒙业务保障业绩增长空间。观察近一周蒙煤高频数据,运价方面,1.22-1.26 嘎顺苏海图-甘其毛都口岸 25KM 短盘运价均价约为 112 元/吨,环比上周约下降 23 元/吨;通车量方面,1.22-1.27甘其毛都口岸通车量为日均约 803 车,环比上周约下降 256 车,近期受蒙古降温降雪天气影响,监管区累库情况较强,叠加春节临近,通车量及短盘运价有所回调。 非洲大物流布局持续完善,中亚业务步入快车道。非洲业务方面,以刚果(金)、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效,公司在非业务逐步形成规模,前期卡萨项目已全面投运,预计通车量将持续增长,此外公司先后投资刚果(金)迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目,打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道,同时收购非洲本土跨境运输企业,提升干线运输能力,预计公司在非围绕铜钴矿带的物流网络布局将持续完善,跨境物流业务增长潜力较大。中亚业务方面,公司依托霍尔果斯口岸区位优势进行布局,与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作备忘录,有望在国际联运和海外仓等方面展开多领域合作。 投资建议。我们持续看好公司稳健经营能力和三大市场潜力,依托卡位陆锁国核心物流节点的模式,夯实中蒙业务基本盘,同时非洲、中亚市场持续贡献成长,尤其在非洲区域,依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张,公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。根据公司业绩预盈公告,我们上调公司盈利预测,预计公司 23-25 年归母净利润分别为 10.5 亿元、13.1亿元、15.5 亿元,同比增长 55%、24%、19%,对应 24 年 PE 为 9.8x,PB为 2.1x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、核心口岸通关量受影响、业务区域地缘冲突风险、非洲项目运营情况不及预期
南方航空 航空运输行业 2024-01-31 6.00 -- -- 6.11 1.83% -- 6.11 1.83% -- 详细
南方航空于2024年1月26日发布2023年业绩预亏公告:公司预计2023年度归母净亏损为35亿元至47亿元之间,较2022年同期减亏280至292亿元;预计2023年度扣非归母净亏损为53亿元至70亿元之间,较2022年同期减亏270至287亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润13.2亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在48亿元至60亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净亏损1.51亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在51亿元至68亿元。 2023年,航空业持续恢复,但受多重不利因素影响,公司全年业绩仍出现亏损。根据公司披露,2023年公司经营受国际客运航班恢复相对缓慢,国内客运整体供过于求,油价保持高位运行,消化四川航空战略投资影响,全球供应链不畅导致飞机、航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多因素影响。 2023年全年净增飞机14架。截至2023年12月底,公司机队规模908架,其中客机规模891架,较2022年底净增12架,货机规模17架,较2022年底增加2架。 2023年国内供需恢复快于国际。2023年,公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)分别恢复至2019年同期的92%、87%,其中国内航线ASK、RPK超2019年,分别恢复至2019年同期的113%、106%,国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的45%、43%,地区航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的56%、55%。公司平均客座率78.09%,仍低于2019年4.72pct。 2023年公司业绩受四川航空战略投资影响。2023年12月29日,公司公告对四川航空进行增资扩股,公司与川航其余四大股东按股权同比例向四川航空增资人民币120亿元,其中公司以现金和实物资产分阶段出资人民币46.8亿元。截至2023年9月30日,四川航空净资产为人民币-112亿元。该笔增资或导致公司2023年四季度投资亏损大幅增加,从而大幅影响公司业绩。 盈利预测与投资评级:公司国内航线时刻占比高,国际航线聚焦亚太,航网结构与行业复苏趋势趋同,但受多重不利因素影响,2023年公司业绩仍为亏损。2024-2025年,随着国际航线持续恢复,公司飞机利用率有望进一步提升,从而摊薄公司固定成本,带动公司业绩向上修复。我们调整公司2023-2025年的盈利预测为-43/61/146亿元(前值:10/61/146亿元),对应P/E分别为-25.6X/17.9X/7.5X。我们认为2024-2025年行业格局将持续优化,供需紧平衡态势显现,票价维持高位,公司将明显受益,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2024-01-26 12.68 -- -- 14.35 13.17%
14.35 13.17% -- 详细
吉祥航空于2024年1月24日发布2023年年度业绩预盈公告:公司预计2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间,较2022年同期减亏48.28-50.28亿元;预计2023年度扣非归母净利润为6.35亿元至8.55亿元之间,较2022年同期减亏47.93-50.13亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润11.34亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在2.54亿元至4.54亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润11.19亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在2.64亿元至4.84亿元。 2023年受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,全年利润扭亏为盈,具体如下:净增飞机7架。截至2023年12月31日,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机。 经营恢复持续领先。2023年全年,公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79%、153.17%,恢复至2019年同期的117%、114%,恢复速度行业领先,其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126%、123%,国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74%、66%,地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90%、88%。 客座率方面,2023年公司平均客座率82.81%,仅低于2019年同期2.42pct。 预计2023年公司汇兑损失收窄。2023年1月初至12月底,美元兑人民币汇率升值1.95%,测算2023年全年公司汇兑损失约为1.45亿元,远低于2022年的10.62亿元。 盈利预测、估值及投资评级:2023年公司恢复速度行业领先,全年业绩成功扭亏,但2023年四季度油价水平仍高,行业需求减弱,对公司全年业绩造成一定程度拖累。2024-2025年,随着航空市场的进一步恢复,行业供需格局或持续改善,行业票价有望维持或略高于2023年水平。我们认为公司飞机利用率将持续上升,固定成本有望持续摊薄,从而带动公司业绩进一步上行。考虑到公司盈利恢复,缴纳所得税恢复至正常水平,且2024-2025年行业票价水平或相对稳定,我们调整此前对公司的盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为7.51/18.39/31.22亿元(原预测12.12/18.39/42.58亿元),对应PE分别为37.4X/15.3X/9.0X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名