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王凤华

东北证券

研究方向: 非银行金融行业

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工作经历: 证书编号:S0550520020001,增就职于申万宏源证券研究所,分管中<span style="display:none">小市值、医药、机械、旅游、农业等行业研究组。中国人民大学硕士研究生,本科毕业于江西财经大学。17年从业经历,曾在多家券商任职,任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职,2010年加盟申万宏源证券研究所。主要研究覆盖:宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。主要研究覆盖公司:初灵信息、综艺股份、中路股份、永清环保、浙江永强、彩虹股份、GQY视讯、北大医药、宝利来、硕贝德、科力远、天马精化、神雾环保、天成控股、利德曼、易联众、世纪鼎利、美盛文化、首航节能、奥维通信、隆基机械、亚威股份、金宇集团、尚荣医疗、海虹控股、勤上光电、双塔食品、利亚德、中文传媒、同洲电子、中银绒业、长信科技、长方照明等。楷体 东北证券非银行金融行业首席分析师。中国人民大学硕士研究生,证券行业从业22年,2019年加入东北证券。 曾任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小盘首席分析师、申万宏源证券研究所中小盘研究部总监、联讯证券研究院执行院长。2012年至2014年连续三年带领团队上榜《新财富》最佳中小市值分析师,2016—2017年带领联讯研究院获得《新财富》最具潜力研究机构奖项。多次获得水晶球、Wind资讯金牌分析师、今日投资天眼分析师、金融界最佳分析师等多项奖项。深入调研过500+上市公司,对券商行业有深入的研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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光大银行 银行和金融服务 2020-10-01 3.60 5.06 21.05% 4.25 18.06% -- 4.25 18.06% -- 详细
1.依托光大集团构建E-SBU生态圈,协同效果显著。光大银行历经两次非常重要的股权结构变化,实际控制人为光大集团,依托光大集团金融全牌照优势,构建E-SBU生态圈,生态协同战略效果显著。通过集团内的业务联动及资源共享,光大银行可与集团及其多家子公司互联互通,开展业务深度合作,共享生态圈,发挥集团业务协同效应。 2.可转债有望转股,补充资本实力。300亿可转债尚未转股,若转股可进一步提升公司资本充足率80bp。能够为公司发展充足资本。 3.生息资产端结构不断优化,净息差有韧性。资产端光大银行提升贷款占比,负债端压降同业,存款比例提升。净息差经历波谷,在明年贷款重定价后,预计净息差将不断平稳。 4.加大核销比例,不良确认标准提升。2019年核销比例为95.71%,不良处置力度加大。用逾期贷款/不良贷款余额比值当做光大银行不良贷款确认标准严厉程度,自2014年以后,该比值不断下降,不良确认标准不断严格,资产质量非常真实。 投资建议:预测光大银行2020-2022年营收增速为12%、13%、14%,归属母公司净利润增速-8%、-2%、12%,对应EPS分别为0.66、0.64、0.72元,对应BVPS为7.79元、8.24元、8.74元。2020年PB目标估值0.65倍,对应股价为5.06元,给与“买入”评级。 风险提示:(1)政策监管存在不确定性。(2)经济形势变化,信用风险大量暴露。
兴业银行 银行和金融服务 2020-09-24 16.29 21.19 14.23% 18.59 14.12% -- 18.59 14.12% -- 详细
1.兴业银行发展成 为综合金融服务集团。经过多年发展,已成为覆盖信托、租赁、基金、消费金融、期货、资产管理、研究咨询、数字金融等业务的现代金融服务集团,子公司的全面布局为兴业银行推进“商行+投行”发展战略、为客户提供综合金融服务做出了贡献。 2.深化转型,提出“1234”发展战略,转型最直接的体现是非利息收入在营业收入中占比由2016年的28.5%提升至2019年的43.19%左右,具有很强的抵抗经济周期能力。 3.同业优势继续维持。银信合作、银证合作和“银银平台”继续领先其他银行,发挥竞争优势。 4.资产负债结构不断优化。资产端不断压缩金融投资,提升贷款配置比例。2020年资产结构较2016年发生了显著变化。负债端不断提升存款占比,存款结构中,对公存款占比超过70%,这反映了兴业银行同业业务沉淀存款的成果。 5.资产质量良好,风险可控。2019年和2020H1不良率分别为1.54%和1.47%,在加大核销比重的情况下,不良率出现改善。零售贷款资产质量较为优异,未来对公贷款投放向低风险资产转移,预计后续资产质量较为可控。 6.估值提升逻辑:在“投行+商行”战略引领下,兴业银行如果能够保证战略高度稳定,做精表内、做强表外,估值将会明显提升。 投资建议:预测兴业银行2020-2022年营收增速为9%、13%、13.5%,归属母公司净利润增速-9%、5%、9%,对应EPS 分别为2.93、3.07、3.34元,对应BVPS 为28.25元、30.55元、33.06元。2020年PB 目标估值0.75倍,对应股价为21.19元,有30%左右上涨空间,给与“买入”评级。 风险提示: (1)管理层变动可能会影响战略稳定性。 (2)政策监管存在不确定性。 (3)经济形势变化,信用风险大量暴露
德展健康 医药生物 2020-09-16 6.31 9.50 60.20% 6.60 4.60%
6.60 4.60% -- 详细
嘉林药业品牌优势凸显,主打心脑血管药物研发、生产与销售 德展健康持股嘉林药业100%股权,公司主营业务收入主要由嘉林药业贡献。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位,产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平,公司主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年,产品质量较高,用药人群稳定,品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销售,业绩有望重回高增长通道。 收购长江脉,布局消毒液行业,进军“大卫生”领域 截至2020年上半年,德展健康已经完成对北京长江脉70%股权的收购,正式进军消毒科技产品领域。长江脉主打高科技创新型消毒产品,销售对象为医院与零售,其消毒产品覆盖全国七千余家医院,且64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发,医院、学校、铁路、民航对消毒液的需求暴增,疫情利好其业务增长。 瞄准工业大麻产业链,增资抗肿瘤药公司,全面布局大健康产业 2019年,德展健康相继收购云南素麻生物科技有限公司20%股权、与汉麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药科技股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃(天津)生物技术股份有限公司67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购以及北京首惠医药有限公司51%股权收购事宜,并完成对化妆品及多肽药物的业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张,从而转移经营重心,实现多元化发展转型。 投资建议:公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场,致力于利润增长。外延式进军大健康产业,盈利能力不断增强,预计公司2020-2022年EPS分别为0.21、0.27、0.32元。首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新业务风险。
招商银行 银行和金融服务 2020-09-07 36.63 44.22 6.02% 39.13 6.83%
42.00 14.66% -- 详细
事件:2020年8月28日晚,招商银行发布了2020年中报。实现营收1483.53亿元,同比+7.27%,归母净利润为497.88亿元,同比-1.63%,不良贷款率1.14%,拨备覆盖率440.81%,净息差(年化)2.50%。 点评: 1.业绩稳定,非息收入增长较快2020H1营收、利润增速分别为7.27%、-1.63%,利润增速位居上市股份行首位。(1)非利息净收入、净手续费及佣金收入、其他非利息净收入同比增速分别为12.49%、8.46%和25.59%,增速较快,抗经济周期能力强。(2)客户存款总额5.44万亿元,较2019年增速12.30%,吸储能力优异,活期存款占比提升2.56%至62.69%。 2.资产质量优异,拨备覆盖率高基数继续提升。 2020H1不良率1.14%,较上年末-2bp。拨备覆盖率440.81%,较上年末+14.03%,关注率、逾期率均有所下行。公司贷款改善明显,零售贷款风险有所暴露。对公不良率1.70%,较上年末改善14bp。零售贷款不良率抬升8bp至0.81%。分细项来看,小微贷款资产质量改善,较上年末降19bp至0.62%,信用卡贷款信用风险暴露较多,不良率抬升50bp至1.85%,个人消费类贷款不良率抬升11bp至1.30%,随着复工复产推进,经济有所修复,预计下半年零售贷款资产质量将迎来改善。 3.净息差稳中略降,Q2单季度负债成本明显下行 2020H1净息差2.50%,较上年末-9bp,生息资产收益率4.23%,较上年末-15bp,贷款收益-12bp,Q2单季度生息资产收益率环比-19bp,加大支持实体经济。计息负债成本率1.81%,较上年末-9bp,Q2单季度负债成本-12bp,存款成本较为刚性,其余负债来源成本均有所下行。 投资建议:招商银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是3.65/3.75/4.43元,2020-2022年PB为1.45X/1.32X/1.20X,2020-2022年PE为10.55X、10.24X、8.68X。继续给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行。
宁波银行 银行和金融服务 2020-09-03 34.60 39.96 9.78% 34.88 0.81%
37.63 8.76% -- 详细
事件:2020年8月28日晚,宁波银行发布了2020年中报。实现营收199.81亿元,同比+23.40%,归母净利润为78.43亿元,同比14.60%,不良贷款率0.79%,拨备覆盖率506.02%,净息差(年化)1.78%。 点评:1.业绩增速较高,规模积极扩张。2020H1营收、利润增速分别为23.40%、14.60%。业绩增速较高的原因是规模扩张积极。资产、贷款、负债、存款较上年末增速分别为14.63%、18.42%、14.47%、19.54%,规模扩张显著,助力利息净收入同比增速19.03%。 2.资产质量稳定,拨备覆盖率反哺利润。2020H1不良率0.79%,环比+1bp。拨备覆盖率506.02%,环比-18.05%,资产质量保持优异,拨备覆盖率维持高基数开始反哺利润。个贷不良率较上年末+24bp至1.16%,对公制造业较上年末+5bp至1.03%。逾期率0.90%,较上年末+4bp。受疫情冲击,资产质量稍有波动,但总体可控,维持在较低的不良水平。 3.净息差较为稳定,负债成本改善明显。净息差1.78%,环比+4bp,与2019年末比,净息差-6bp。生息资产收益率降21bp至4.51%,贷款收益降5bp,债券投资收益-36bp。计息负债成本平均成本率2.22%,较上年末降9bp,存款成本较为刚性,在公司加大揽储力度的背景下,成本抬升7bp至1.95%。同业负债利率下行明显,降52bp至2.19%,应付债券降20bp至3.51%,带动负债成本下行。净息差环比改善,主要是资产端收益率下降幅度减缓,预计下半年净息差依旧较为平稳。 投资建议:宁波银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是2.51/2.74/3.15元,2020-2022年PB为1.94X/1.74X/1.56X,2020-2022年PE为14.47X、13.27X、11.54X。首次覆盖给与“增持”评级。风险提示:宏观经济下行
北京银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.86 5.64 16.53% 4.87 0.21%
4.92 1.23% -- 详细
事件:2020年8月27日晚,北京银行发布了2020年中报。2020H1营收331.85亿元,同比+1.35%,归母净利润为115.14亿元,同比-10.53%,成本收入比16.74%;不良贷款率1.54%,拨备覆盖率219.95%。 点评:1.加大拨备计提力度,风险抵御能力加强2020H1北京银行计提信用减值损失为138.48亿元,同比增33.53%。 受疫情冲击,经济面临一定压力,多计提拨备能够抵御未来风险,有利于银行长远发展。 2.债券和同业存单成本改善明显,净息差下行幅度有限2020H1北京银行生息资产收益率为4.23%,较上年末-13bp,受疫情影响,上半年货币环境宽松,各类资产收益率均有所下行。计息负债成本率为2.39%,较上年末-11bp,存款成本因竞争激烈有所抬升,债券和同业存单成本改善明显,预计净息差下降幅度有限。 3.小微贷款高增速,立足于支持实体经济2020H1北京银行单户授信1000万(含)以下小微企业(不含个体工商户和小微企业主,含贴现)贷款余额430.6亿元,较年初增22.4%,高于全行贷款增速16.6%;户数较年初也增加1405户,立足于支持实体经济。 4.成本收入比16.74%,大幅下降2020H1北京银行成本收入比16.74%,较上年末下降6.49%,下降幅度位居上市银行前列。特殊时期,北京银行能够主动压降自身成本,体现了商业银行的魄力。 议投资建议:北京银行2020年中报业绩稳定,预测2020-2022年EPS是0.87/0.82/0.87元,对应2020-2022年PB为0.47X/0.44X/0.42X,2020-2022年PE为5.60X、5.89X、5.61X。维持给与“买入”评级。 示风险提示:宏观经济下行
成都银行 银行和金融服务 2020-09-02 10.20 12.30 6.68% 10.97 7.55%
11.66 14.31% -- 详细
事件:2020年8月27日晚,成都银行发布了2020年中报。实现营收68.14亿元,同比+11.6%,归母净利润为27.53亿元,同比9.9%,不良贷款率1.42%,拨备覆盖率278.46%,净息差(年化)2.10%。 点评: 1.业绩增速较高,规模积极扩张。 2020H1营收、PPOP、利润增速分别为11.6%、13.2%和9.9%。业绩增速较高的原因是规模扩张积极、中收增速较高,以及成本收入比有所压降。资产、贷款、存款增速分别为15.1%、19.4%、15.0%,规模扩张显著,助力利息净收入增速11.57%。手续费及佣金净收入同比22.68%,增速大幅领先于同业。成本收入比22.56%,处于低位。 2.资产质量稳定,拨备覆盖率有所提升。 2020H1不良率1.42%,环比-1bp。拨备覆盖率278.46%,环比+18.53%,资产质量更为夯实。对公贷款不良率1.70%,较上年末改善1bp。个贷不良率也改善1bp至1.42%。分细项来看,个人按揭不良率0.29%,较上年+4bp,个人消费贷不良率21.1%,较上年末升1.05%。个人经营贷不良率11.66%,较上年末降1.99%。信用卡投资不良率提升12bp至0.4%。成都地区较为特殊,个人消费贷和经营贷不良率大幅高于行业正常水平,后续压降空间巨大。 3.净息差较为稳定,负债成本改善明显。 净息差2.10%,较上年末-6bp,生息资产收益率4.29%,较上年末降2bp,贷款收益降6bp,债券投资收益+18bp。计息负债成本平均成本率2.09%,较上年末降2bp,同业负债利率下行,带动负债成本下行。 投资建议:成都银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是1.69/1.84/2.12元,2020-2022年PB为0.91X/0.80X/0.70X,2020-2022年PE为6.06X、5.56X、4.83X。首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行。
三聚环保 基础化工业 2020-09-01 6.52 10.50 31.91% 7.36 12.88%
8.24 26.38% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内,三聚环保实现营业收入27.62亿元,同比减少27.71%;归属于母公司股东净利润-2.55亿元,同比减少1113.54%;基本每股收益-0.109元。公司加权平均净资产收益率-2.68%,同比减少2.95个百分点;归母净资产达93.78亿元,同比减少2.78%。 点评: 疫情导致公司业绩暂时性滑坡,生物质燃油业务顺利打通工艺流程公司业绩由盈转亏至2.55亿元,生物燃油的生产和贸易受疫情以及全球贸易环境震荡影响短期受影响。鹤壁生物燃油装置成功打通,产品得到欧洲客户认可。 生物质能源:取得多路突破,产能有望进一步提升 报告期内,公司共生产二代生物柴油产品3.08万吨,山东三聚40万吨/年生物能源项目立项 环保新材料及化工产品:运营成果丰硕,催化净化改革已见成效 脱硫剂销量较去年同期增加36%,经营利润较去年同期明显增加;聚甲氧基于甲醚生产负荷达70%左右;催化剂业务销售费用显著降低 油气设施制造及综合服务:超预期完成并斩获新订单,业绩增长 巨涛公司超预期提前完成美孚项目三船模块出货,成功斩获欧洲海上风电装备及海上储油轮模块建造约20亿人民币新订单 化石能源产业综合服务:业务进展顺利 内蒙古聚实费托项目一次性开车成功并进入试生产阶段,江苏禾友合成氨技改项目吨氨综合能耗降低220元以上 投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为0.02、0.21、0.66元。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、原油价格波动影响产品售价风险、产能建设不及预期的风险。
杭州银行 银行和金融服务 2020-09-01 12.80 14.30 3.32% 13.27 3.67%
14.17 10.70% -- 详细
事件:2020年8月27日晚,杭州银行发布了2020年中报。2020H1营收128.54亿元,同比+22.89%,归母净利润为40.68亿元,同比-12.11%。净息差1.95%,不良贷款率1.24%,拨备覆盖率383.78%。 点评: 1.营收、拨备前利润和净利润增速均居上市银行前列2020H1营收、PPOP和净利润分别同比增速22.89%、24.46%/12.11%。已经持续数个季度高增,业绩非常稳定和确定。拆分业绩,正贡献的因素有规模、息差、成本,负贡献的是净其他非息收入、计提拨备以及税收。 2.资产负债结构优化,净息差逆势提升2020H1净息差1.95%,比2019年底提升12bp,实现逆势提升。净息差提升的原因主要有:(1)贷款作为高息资产,占比提升1.99%至42.30%。(2)存款作为低息负债,占比提升4.57%至69.75%。(3)同业负债利率仅为1.70%,下行较多。(4)上半年,计息负债成本下行16bp,相资产收益率下行14bp。 3.对公贷款改善,资产质量优异2020H1不良率1.24%,环比改善5bp,较上年末改善10bp,达到自上市以来最低水平。关注率、逾期率、逾期90+占比均有所下行。拨备覆盖率大幅环比提升29.02%至383.15%,风险防御能力显著提升。对公资产质量持续改善,不良率1.61%,较上年末降22bp。零售不良率0.58%,持续优异。受疫情冲击,个人住房按揭以及个人消费贷不良率有所攀升。 投资建议:杭州银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是1.25/1.41/1.59元,2020-2022年PB为0.85X/0.77X/0.70X,2020-2022年PE为9.17X、8.12X、7.19X。维持给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行。
平安银行 银行和金融服务 2020-08-31 14.26 16.67 -- 16.09 12.83%
18.50 29.73% -- 详细
事件:2020年8月27日晚,平安银行发布了2020年中报。2020H1营收783.28亿元,同比+15.5%,归母净利润为136.78亿元,同比-11.2%。 净息差2.59%,不良贷款率1.65%,拨备覆盖率214.93%,同比增31.81%。 点评:1.拨备前利润高增速,拨备计提力度加大。 2020H1营收783.28亿元,同比+15.5%,拨备前利润为562亿元,同比+18.9%,归母净利润为136.78亿元,同比-11.2%。计提信用及其他减值损失385亿元,同比多增113亿元,占归母净利润的82.6%,主动多计提拨备应对后续的不确定性,防患于未然。非息收入同比增速为15.8%,疫情对非息收入冲击有限,公司非息收入稳健超市场预期。 2.资产质量稳定,拨备覆盖率大幅提升。 2020H1不良率1.65%,环比持平。逾期60+占比、逾期90+占比、关注率、逾期90+偏离度、逾期60+偏离度等指标均实现改善。拨备覆盖率为214.93%,较上年末+31.81%,环比+14.58%,资产质量稳定。对公资产质量持续改善,不良率1.76%,较上年末降0.53%。零售不良率1.56%,较上年末+0.37%,受疫情冲击,零售客户还款能力和意愿有所下降,预计下半年情况将有所好转。 3.净息差平稳,负债成本有所改善。 2020H1净息差2.59%,环比下降1bp,生息资产平均收益率为4.90%,环比降13bp,向实体让利背景下,生息资产收益率有所下降,符合市场情况。计息负债成本平均成本率2.42%,环比改善12bp,好于市场预期。预计下半年净息差能够保持稳定态势。 投资建议:平安银行2020年中报业绩稳定,预测2020-2022年EPS是1.23/1.17/1.23元,2020-2022年PB为0.84X/0.80X/0.75X,2020-2022年PE为11.76X、12.36X、11.76X。维持给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行
西藏珠峰 有色金属行业 2020-08-04 12.30 18.50 116.37% 14.18 15.28%
14.18 15.28% -- 详细
事件:公司发布业绩预减公告,2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为11000万元-13000万元,与上年同期相比预计减少23736.34万元-21736.34万元,同比减少68.33%-62.58%。 疫情影响产能释放、铅锌价格下跌叠加所致:公司主营业务为塔中矿业矿山选采,上半年受疫情影响,塔中矿业产能未能有效释放、叠加全球疫情下金属价格承压、量价齐跌。因此公司上半年业绩整体出现大幅下滑。 拐点已现,下半年业绩环比预计有爆发式增长:尽管上半年公司业绩受到疫情影响严重,在全球经济恢复预期下,铅、锌、铜金属价格普遍回暖,从LME现货结算价格来看,7月31日铅、锌、铜金属价格分别达到1869/2319/6464美元/吨,相比二季度均价普遍上涨了10-30%;从量上看,二季度伴随着产能的恢复,同时叠加2019年在技改上的进步,公司在产量上环比有望出现大幅增长。在量价齐升的背景下,公司下半年业绩环比改善预期明显。 盐湖提锂有望进一步打开成长空间:公司全资子公司珠峰香港自2018年4月完成对加拿大LIX公司的100%股权收购以来,积极推进对阿根廷SDLA锂盐湖项目的开发工作,于2019年3月与中科院盐湖研究所签署战略合作协议,2019年年产2500吨LCE的盐田已投产,目前正在积极推进该项目扩产2.5万吨/年的LCE环评政府许可工作,建成后有望达到每年2.75万吨的LCE当量锂盐产能,并且SDLA成本极低,具备非常强的盈利能力,产能扩大还将引发进一步规模效益,为公司业绩增添新的增长点。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.73/13.12/23.16亿元,对应EPS分别为0.74/1.44/2.53,对应PE分别为16.80/8.61/4.88倍。考虑到公司下半年业绩环比改善预期强烈,首次覆盖给予“买入”评级,目标价18.50元。 风险提示:铅锌价格下跌风险、碳酸锂价格大幅下跌风险、政治风险、汇兑风险。
浙商证券 银行和金融服务 2020-08-03 16.22 23.92 44.53% 17.95 10.67%
18.50 14.06% -- 详细
公司发布业绩快报,2020年上半年实现营收44.90亿元,同比增长67.83%,实现归母净利润6.58亿元,同比增长36.61%。 点评:资本市场先抑后扬,上半年营收同比大增:随着国内疫情逐渐控制好转,市场行情升温,公司在2020上半年取得了良好的经营业绩。公司上半年实现营业收入44.90亿元,同比增长67.83%,其中二季度单季度实现营业收入26.06亿元;实现归属于上市公司股东的净利润6.58亿元,同比增长36.61%。公司总资产较上年末增长19.07%,归属于上市股东的所有者权益较上年末增长2.41%,归属于上市公司普通股股东的每股净资产较上年末增长2.24%。随着资本市场改革政策落地实施、创业板注册制全面开启,证券业业绩有望持续增长,公司经营状况有望持续向好。 行情升温,投行、自营投资业务表现亮眼:伴随着资本市场深化改革持续推进,投行业务量显著提升,公司2020上半年投行业务收入在各项业务中同比增幅较大。受益于第二季度行情升温、股市好转,证券交易量和市场活跃度提升,公司上半年自营业务业绩明显提升,在各项业务中同比增幅较大。7月以来,增量资金加速进场,投资交易活跃度景气,7月24日,沪深两市成交额连续第十七个交易日突破万亿元。随着市场交易量的提升,公司下半年经纪及融资融券业务业绩有望实现较高增长。 盈利预测:由于二季度市场活跃、自营、投行等业务带动业绩超预期,我们调整公司2020-2022年实现归母净利润分别为14.31/16.24/17.91(原值为10.63/12.17/13.65)亿元,对应每股收益分别为0.42/0.48/0.53元,对应市盈率分别为39.60/34.89/31.64。鉴于公司上半年业绩增速加快,上调投资评级,给予“买入”投资评级。 风险提示:经济下行压力;外资券商抢占市场;业务发展不达预期。
双一科技 机械行业 2020-07-31 35.79 49.60 -- 42.95 20.01%
62.98 75.97% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年实现营收 5.41亿元,同比增长 51.79%,归母净利润为1.26亿元,同比增长79.53%。 点评:原材料价格下跌、产能释放,公司风电机舱罩产品量价齐升:公司是一家集复合材料产品研发、设计、生产、销售和服务于一体的企业。 目前主要产品是风电机舱罩,上半年业绩大增的核心原因在于:1)风电行业高景气叠加新增产能投放,公司风电配套类、非金属模具类销售出现大幅增长(相关业务收入分别达到3.14/1.78亿元,同比增长37.27/75.83%);2)相关原材料如树脂、玻纤价格的下跌带来的成本红利(风电配套类、非金属模具类销售毛利率分别提升了5.29/2.65个pct,达到43.93/47.49%)。总体来看,疫情过后公司业绩恢复亮眼,二季度营收达到3.52亿元,为上市以来单季度最好水平,净利润达到7959万元,同比126.22%,也是上市以来单季度最高水平。 下半年业绩有望持续爆发,抢装后的中长期市场不悲观:由于风电机舱罩的采购一般在装机的后期完成,因此现有机舱罩的销量增长还没有充分反映抢装带来的业绩弹性,而下半年的新增产能投放有望迎合新增需求。长期来看,中国已进入到风电行业发展的第21年,对于早期小功率的风电机组有着一定的替换需求,未来将有效填补机舱罩在抢装后的增量市场。中长期来看,公司绑定维斯塔斯、西门子歌美飒等大客户,有望长期受益下游集中度的提升,取得长期、稳健的发展。 盈利预测: 我们预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.75/2.98/3.19亿元,对应EPS 分别为2.48/2.69/2.88元,对应PE 分别为14.43/13.32/12.43倍,首次覆盖给予买入评级,考虑到公司发展路径清晰、成长性良好,结合行业可比公司,给予公司2020年20倍PE,对应目标价为49.60元。 风险提示:原材料价格上涨、客户拓展不及预期、短期市场风险、业绩预测与估值判断不及预期的风险。
海容冷链 电力设备行业 2020-07-23 47.19 57.90 19.16% 60.00 27.15%
60.00 27.15%
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事件:公司发布半年报,上半年实现营收10.12亿元,同比增长16.98%,归母净利润为1.60亿元,同比增长10.13%。 点评: 柔性生产保障二季度经营、新客户开拓有进展:公司产品主要为商用冷链设备,国内与海外的销售收入比例大约是2:1。从二季度业绩来看,营收达到6.26亿元,同比增长34.29%,净利润为1.11亿元,同比增长16.15%。尽管上半年海内外销售均受到疫情的一定影响,但公司充分发挥柔性生产制造系统的优势,最大限度满足国内外订单的交付,从而保障了二季度的整体经营。同时上半年公司积极开拓客户也取得一定进展:商用冷藏柜方面,公司继续深化和拓展同国内知名冷饮客户的合作,同时向国际知名饮料客户批量供货,商用冷冻柜等产品方面,公司则继续加强同国内外知名冷饮和冷食客户的合作,进一步强化行业优势地位。 利润率保持稳健、管理费用率小幅上升:上半年公司毛利率、净利率水平都保持稳健,分别为34.63/15.90%(2019年同期分别为34.43/16.80%),从费用率上看,管理费用有较大幅度的增长,主要系限制性股票股份支付费用增加、管理人员薪酬费用增加所致。经营性现金流小幅转好,说明营收增长的质量较高,考虑到公司下游客户结构较为优质(偏消费行业且以大客户为主),未来伴随着新客户的开拓,公司的坏账损失风险也较小。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.51/3.06/3.58亿元,对应EPS分别为1.58/1.93/2.26,对应PE分别为27.69/22.71/19.40倍,首次覆盖给予买入评级,考虑到冷链行业发展空间较大、公司成长性突出,给予公司2021年30倍PE,对应目标价为57.90元。 风险提示:原材料价格上涨、客户拓展不及预期、业绩预测与估值判断不及预期的风险。
中文在线 传播与文化 2020-07-22 9.37 14.50 91.29% 9.78 4.38%
9.78 4.38%
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事件:公司发布针对《关注函》进行回复,对与字节跳动签订的《框架合作协议》的相关细节进行了披露。 点评:与字节跳动《框架合作协议》具体合作内容:内容上包括五项:分别为音频作品授权使用,主播生态联合打造,音频内容共建,数字版权授权番茄小说等平台使用,知名IP作品授权番茄小说平台,协议有效期为3年。事实上,本次框架合作协议签署前,公司已与番茄小说平台开展数字版权合作,围绕音频作品授权签署《有声读物合作协议》。“泛娱乐”背景下,长音频生态发展迅速、内容卡位公司变现能力有望进一步提升:随着移动互联网的发展,娱乐产业进入到联动整合、无限供应的“泛娱乐”时代。在数字阅读基础上衍生而来的听书(长音频)市场,也在快速发展。公司凭借深耕数字内容近二十年,拥有大量优质的数字内容、文学原创作者、知名作家和主播,有望凭借内容进行卡位,提升数字变现能力,在音频衍生权业务、版权分销业务等领域获得快速发展。依托“千人千面”算法推荐、番茄畅听广告收入弹性较大:字节跳动的核心竞争力在于将算法进入到信息分发中,从而使得分发效率提升、用户粘性增强,进而带来明显的广告收入。以西瓜视频(长视频赛道)为例,据第三方数据,2020年一季度广告收入为62亿元,番茄畅听(长音频赛道)上线时间较短,收入尚未体现。考虑到番茄对标阅文的雄心,未来广告收入将不输于长视频赛道,百亿收入量级值得期待,内容供应商将获得50%分成收入,根据版权份额,中文在线的内容提供预计超过50%,未来收入增长值得期待。 盈利预测:由于合同刚签,暂不考虑字节的合作收入,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润83.47/120.2/213.94百万元;每股收益分别为0.11/0.17/0.29元,维持“买入”评级,上调目标价为14.50元。 风险提示:版权采购价格波动、数字变现不及预期、运营业务发展不及预期、业绩预测与估值判断不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名