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王凤华

东北证券

研究方向: 非银行金融行业

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工作经历: 证书编号:S0550520020001,增就职于申万宏源证券研究所,分管中<span style="display:none">小市值、医药、机械、旅游、农业等行业研究组。中国人民大学硕士研究生,本科毕业于江西财经大学。17年从业经历,曾在多家券商任职,任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职,2010年加盟申万宏源证券研究所。主要研究覆盖:宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。主要研究覆盖公司:初灵信息、综艺股份、中路股份、永清环保、浙江永强、彩虹股份、GQY视讯、北大医药、宝利来、硕贝德、科力远、天马精化、神雾环保、天成控股、利德曼、易联众、世纪鼎利、美盛文化、首航节能、奥维通信、隆基机械、亚威股份、金宇集团、尚荣医疗、海虹控股、勤上光电、双塔食品、利亚德、中文传媒、同洲电子、中银绒业、长信科技、长方照明等。楷体 东北证券非银行金融行业首席分析师。中国人民大学硕士研究生,证券行业从业22年,2019年加入东北证券。 曾任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小盘首席分析师、申万宏源证券研究所中小盘研究部总监、联讯证券研究院执行院长。2012年至2014年连续三年带领团队上榜《新财富》最佳中小市值分析师,2016—2017年带领联讯研究院获得《新财富》最具潜力研究机构奖项。多次获得水晶球、Wind资讯金牌分析师、今日投资天眼分析师、金融界最佳分析师等多项奖项。深入调研过500+上市公司,对券商行业有深入的研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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奇安信 2021-02-10 106.06 143.37 40.82% 109.39 3.14% -- 109.39 3.14% -- 详细
事件: 奇安信于1月 26日发布业绩预告,预计公司 2020全年实现营收 41.0-42.5亿元,同比增长 29.99%-34.75%;实现归母净利润-3.9~-2.8亿元,亏损同比收窄 21.21%-43.43%;实现扣非净利润-6.2~-5.0亿元,同比收窄 9.88%-27.33%。 无惧疫情影响,营收逆势高增,彰显行业绝对领先地位。根据测算,公司一到四季度单季分别实现营业收入 2.26亿、7.81亿、8.63亿、22.3-23.8亿。在疫情影响下,全年仍实现高于行业增速的优异表现,主要得益于公司泛终端、新边界、大数据和云计算等“新赛道”产品加速布局,攻防竞争力突出,带来了营收的快速增长。基于公司业务的快速发展,行业领先地位进一步巩固,目前公司已实现在终端安全市场、云安全市场、Web 安全市场、安全平台管理市场等多个领域市占率第一。 高质量安全大数据构筑中长期发展核心竞争力。安全防御体系的构建基于海量高质量大数据积累。公司终端、网关、安全管理平台、云端威胁情报感知平台等市占率占据绝对优势,为公司安全大数据积累提供了海量数据来源。同时,公司党政军、大型企业客户占比 50%以上,相较于to C 端数据,to B 端受到的攻击手法与攻击工具更为高级,所积累的安全大数据质量更高,更有利于补充公司核心数据库,构筑全面、精准、领先的安全防御体系。 行业发展确定性高,看好公司继续乘风破浪维持高增长。《网络安全法》、等保 2.0等政策为网络安全产业发展注入强心剂。数字化转型推动地方政府、企业单位提高安全防护在信息化投入中的预算比例,市场空间进一步打开。护网演习常态化、实战化和体系化为公司业务发展主要牵引力,而建党 100周年、冬奥会等重大事件将为公司加速发展提供催化剂。 投资建议:随着公司研发体系的搭建完成,公司有望在 2021年实现盈亏平衡,看好公司 2021年业绩加速增长。我们预测公司 2020-2022年营收为 42. 12、58.96、86.5亿元,EPS 为-0.44、0.05、0.72元,预测 PS 为16.52、11.8、8.05倍,首次覆盖,给予“买入”评级
一汽解放 交运设备行业 2021-02-08 11.00 18.24 61.42% 12.02 9.27% -- 12.02 9.27% -- 详细
通过资产置换登陆 资本市场,行业龙头地位再巩固。通过与一汽轿车进行资产置换,一汽集团业绩亮眼的商用车版块得以登陆资本市场。一汽解放重卡销量连续四年(2016-2019)行业份额第一、中重卡销量连续三年(2017-2019)行业第一、单一品牌销量连续两年(2018-2019)全球第一、牵引车销量连续十四年(2006-2019)行业绝对领先、轻型车销量连续四年(2016-2019)实现高速增长。借资本市场东风,一汽解放行业龙头地位再巩固,2021年一月,解放销量再破纪录,共计销售6.95万辆,同比增长32%,市场份额进一步增长到36.8%。 布局重卡汽车核心产业链,市场竞争优势凸显。一汽解放构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的完整自主研发体系,整合发动机、变速器、车桥三大总成生产线,牢牢把握产业中上游核心技术环节,加工制造深度位居行业之首。在国六新标准下,行业对发动机的技术要求更高,从产业上游到中游的有效垂直整合,使得一汽解放在成本控制、议价能力、生产销售等领域占据更有利的市场地位。 多因素提振行业景气度,助力一汽解放营收再上新台阶。下游景气度持续高增,物流需求成为重卡汽车主要驱动力。2021年1月重卡行业预计销量18万辆,同比增加54%,环比增加64%,大超市场预期,创历史单月新高,这意味着重卡市场将连续第十个月刷新纪录。超载限制、国六标准落地,相关技术门槛升级,利好行业头部厂商,行业集中度有望进一步提升,龙头企业市场份额将更加稳固。新建产能投产在即,市场发展空间有望进一步打开。 投资建议:一汽解放继2020年销量实现大增后,2021年一月份录得开门红,销量再破单月历史记录,这一趋势有望随着经济走向正轨而延续。后期看好公司产能扩建带来的营利双增。我们预测公司2020-2022年营业收入分别为878.8/951.15/1003.49亿元,归母净利润分别为28.13/42.42/51.84亿元,EPS 为0.61/0.91/1.11,对应PE19.48X、12.9X、10.57X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经济步入下行周期、行业竞争加剧、扩产不及预期
中国平安 银行和金融服务 2021-02-08 80.00 95.00 11.63% 85.76 7.20% -- 85.76 7.20% -- 详细
投资事件: 中国平安于2月3日晚间披露2020年年报显示,公司2020年实现总收入13214.18亿元,同比增长3.8%,实现归属于母公司股东的营运利润1394.7亿元,同比增长4.9%,实现归属于母公司股东的净利润1430.99亿元,同比下降4.2%。 点评: 疫情影响下,公司各项指标有所下滑。疫情对公司寿险业务影响较为明显。公司2020年寿险及健康险净利润下降7.4%。分业务来看,寿险及健康险业务实现新业务价值495.75亿元,同比下降34.7%,新业务价值率为33.3%,同比下降14个百分点;产险业务实现原保险保费收入同比增长5.5%。从公司2021年开门红情况看,公司寿险业务正在逐步摆脱疫情影响,预计2021年实现较快增长。 引流能力持续增强,个人业务交叉渗透程度进一步提升。2020年公司全年新增客户3702万,截至2020年12月末,个人客户数超2.18亿,较年初增长9.0%。公司生态圈建设促进个人客户交叉渗透程度不断提升,2020年集团核心金融公司之间客户迁徙近3774万人次,截至2020年末,个人客户中有8308万人同时持有多家子公司的合同,在个人客户中占比38%,较年初上升1.2个百分点;集团客均合同数2.76个,较年初增长4.5%。 重点布局金融科技与资源重整,看好公司主业成长。公司通过陆金所、金融壹账通、壹钱包等多个金融创新平台建立金融科技生态圈。截至2020年末,核心金融公司APP用户量已达4.07亿,较年初增加6162万。近日公司又宣布参与方正集团重整,这将有力推动公司构建医疗健康生态闭环,扩大流量入口,整合流量资源,打造公司未来价值增长新引擎,助力主业发展。 投资建议:我们调整公司2021-2023年营业收入为1.36、1.52、1.7万亿,分部估值2021-2023年集团内含价值分别为1.47、1.7、1.96万亿元,公司股价对应2021年P/EV为0.95倍,处于历史低位。维持“买入”评级。 风险提示:寿险改革不及预期、利率持续下行,权益市场波动
海目星 2021-02-05 28.48 34.77 44.09% 27.97 -1.79% -- 27.97 -1.79% -- 详细
十年励精图治,以技术切入消费电子与动力电池领域, 双轮驱动公司发 展。 公司紧跟行业发展脉络,专注技术创新与迭代,以技术突破赋能下 游应用场景,抓住了每一次时代发展所赋予的行业开拓机遇。 目前在消 费电子、新能源电池等应用领域, 聚集了大批行业龙头或知名企业客户 打造了完整的产品矩阵,消费电子与动力电池板块双轮驱动,充分受益 于下游行业景气度的持续提升。 “激光+智能自动化”,爆发出“1+1>2”的核心竞争力。 海目星专注于激 光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术,并持续强化这两 大核心能力。 公司的核心竞争力即在于激光与自动化技术的完美结合, 最大限度的解决了下游客户定制化的需求与痛点。在激光器领域,海目 星的自动化能力较为突出,而在自动化领域,海目星的激光器水平也具 备较强竞争力。 创新驱动聚焦头部客户,与技术迭代形成正反馈。 头部客户如苹果、特 斯拉、宁德时代等,代表着各自产业内最先进的生产方式,同时也定义 着各自产业内生产方式的发展方向。公司与头部客户的密切合作,第一 时间发现客户需求点,与头部客户共同实现技术创新,公司产品始终与 头部客户一起,代表以及引领着产业内最先进的生产方式。这一效果将 有助于公司实现对二三梯队客户的降维覆盖,同时与头部企业合作所造 就的生产方式大概率能够决定市场技术走向,这也将极大保障了公司的 研发精准度和成功率。 投资建议: 基于新能源动力电池厂商新一轮扩产周期的到来,我们认 为公司拳头产品市场竞争力强劲,将在行业快速发展的过程中,超越 行业增速,增厚公司业绩。 我们预测公司 2020-2022年营业收入分别 为 12.63/16.13/20.97亿元,归母净利润分别为 1.78/2.08/2.79亿 元, EPS 为 0.89/1.04/1.4,对应 PE 30.05X、 25.72X、 19.17X, 首次 覆盖,给予“买入”评级。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-03 23.38 29.46 33.85% 25.31 8.25% -- 25.31 8.25% -- 详细
事件: 2021年2月1日晚,平安银行发布了2020年年报,2020年实现营收1535.42亿,同比增速11.3%。归母净利润289.28亿元,同比增速2.6%,净息差2.53%,不良贷款率1.18%.点评: 营收维持双位数增速,拨备计提力度较大 2020年实现营收1535.42亿,同比增速11.3%,拨备前利润同比为11.91%,归母净利润289.28亿元,同比增速2.6%,归母净利润增速的原因在于加大了拨备计提力度。 加大核销力度,资产质量大幅改善 2020年不良贷款率1.18%,同比改善47bp,环比改善14bp,资产质量大幅改善。企业不良贷款为1.39%,环比改善12bp,个人贷款不良率为1.13%,环比改善19bp,资产质量大幅改善的原因,除了经济复苏外,还在保证拨备覆盖率相对稳定的情况下,加大了核销力度。 存款成本有所压降,净息差有所下行 2020年净息差2.53%,同比下行9bp。Q4单季度净息差为2.44%,环比下行4bp。企业贷款收益率下行51bp,切实降低实体经济融资成本,个贷收益率下行51bp,加大低风险持证抵押贷款产品及优质客户的信用贷款投放,优化客群结构。 深化改革,回归本质,顺势而为 零售:向纵深突破,网均AUM营收同比增长41.5%,私行达标客户AUM规模1.13万亿,同比增长53.8%。对公:面向C端、B端、F端客户平台不断升级,实现高速增长。零售、对公、同业“3+2+1”经营策略,不断推进,核心竞争力进一步提升。 投资建议:平安银行2020年业绩稳健,预测2021-2023年EPS是1.64/1.80/1.97元,2021-2023年PB为1.22X/1.13X/1.05X,2021-2023年PE为14.97X、13.61X、12.49X。维持给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,监管政策变化
东方财富 计算机行业 2021-01-28 37.11 48.00 48.74% 40.17 8.25% -- 40.17 8.25% -- 详细
投资事件: 东方财富于 1月 22日晚间发布 2020年业绩预告, 预告显示, 公司预计 实现归属于上市公司股东净利润为 45亿元-49亿元,同比增长 145.73%- 167.57%,基本每股收益为 0.5451元/股-0.5935元/股,业绩超出预期。 此前公司发布了子公司东方财富证券 2020年未经审计财务报表,实现总 营业收入 45.95亿元,同比增长 77.12%;实现净利润 28.94亿元,同比 增长 104.14%。 点评: 经纪和两融业务持续高增, 市占率稳步提升。 受益于股市成交额的大 幅提升和互联网生态模式下低成本高流量的优势, 公司证券业务( 经 纪两融) 得到快速发展。 1) 2020年东财证券公司手续费及佣金收入 ( 以证券经纪业务收入为主) 为 29.93亿元, 同比增长 76.04%, 公司 经纪业务市占率持续攀升, 在 2019年 2.84%的市占率的基础上, 2020Q3市占率达到 3.22%。 2) 2020年东财证券公司利息净收入为 12.6亿元, 同比增长 87.93%; 融出资金为 296.91亿元, 同比增长 86.53%, 两融业务规模上升。 市场占有率从 2019年的 1.56%提升到 1.83%, 目前已处于行业前 20名位置。 此外, 公司拟于近期发行 158亿元可转债, 其中不超过 140亿元将投入两融业务, 资本金的补充将 进一步助力两融业务规模的提升。 基金销售业务持续超预期, 助力业绩增长。 2020年东财证券的净利润 为 28.94亿元, 东财整体净利润为 45亿元-49亿元, 那么基金销售业 务的净利润测算在 15亿元左右, 较 2019年大幅提升。 我们认为, 在 互联网存款新规等一系列政策出台下, 东财基金销售业务市占率有望 进一步提高, 甚至超过经纪两融业务, 成为推动业绩增长的主力因素。 投资建议: 基于公司强大的流量优势以及证券业务和金融电子商务服务 业务具有的穿越牛熊周期的成长持续性假设,我们调整公司 2020-2022年营业收入分别为 90.55/134.68/176.39亿元, 归母净利润分别为 46.11/68.85/92.32亿元, EPS 为 0.54/0.80/1.07,对应 PE73.89X、 49.49X、 36.91X, 维持“买入”评级。
中文在线 传播与文化 2021-01-27 10.27 20.00 182.89% 9.56 -6.91% -- 9.56 -6.91% -- 详细
公司于1月25日晚间发布公告,上海阅文、深圳利通受让公司原持有5%以上比例流通股股东启迪华创10%股份,百度七猫受让公司原持有5%以上比例流通股股东文睿公司5%股份,股权转让谜底终于揭晓。 点评:高价转让彰显各方对于公司未来发展信心。我们一直强调,公司的核心竞争优势在于数字版权领域巨大的持续生产能力以及海量数字资源储备。此次腾讯系、百度系以8.23元/股,较上周五收盘价折价5%的价格竞得公司股权,既是各方对公司版权价值的认可,又显示出了买方巨大的合作诚意。 股东入驻带来流量业务增长,加速内容变现。公司在股权转让的同时,与上海阅文、深圳利通、百度七猫签订了《业务合作协议》。进一步深化与上述各方在数字内容授权领域的合作。根据协议,公司2021年预计与上海阅文及其关联方、深圳利通的关联方发生业务交易金额约10500万元,较2020年双方合作金额5040.69万元提升108.03%。同时,公司2021年预计与百度七猫扩大业务合作金额到1亿元,较2020年双方合作金额1974.44万元增幅约406%。百度七猫、上海阅文等为网络文学头部企业,在技术、流量、内容等方面拥有巨大积累优势,此次股权层面的深度合作,将为中文在线带来确定性的数字版权变现渠道与优势。 全平台内容分发验证公司产业链上游议价能力。公司此次与腾讯系、百度系的合作无排他协议,对于公司与字节跳动等巨头达成的合作不会产生影响,公司未来仍将作为独立内容输出方,自主选择合作伙伴。我们认为这充分验证了公司在产业链上游的议价能力以及核心竞争壁垒。 投资建议:继续看好公司“文化+教育双轮驱动”的业务发展模式,在强大流量渠道的加持下,加速公司“文学+”、“教育+”变现速度。考虑到新进股东带来的新增业务影响,我们调整公司2020-2022年营业收入分别为9.91/16.37/24.88亿元,归母净利润分别为0.54/1.95/3.15亿元,EPS为0.07/0.27/0.43,对应PE123.1X、34.1X、20.9X,维持“买入”评级。 风险提示:版权采购价格波动风险、数字阅读业务增速放缓、疫情反复
美诺华 医药生物 2021-01-12 36.01 48.60 41.32% 37.59 4.39%
37.59 4.39% -- 详细
站在原料药产业链制高点,以品质构筑核心竞争力。 公司自成立以 来,深耕医药中间体、原料药和制剂的研发、生产与销售。主打心血 管等慢性病高端原料药生产,原料药业务稳健发展。公司重视品控领 域研发投入,产品品质享誉欧洲,与国内外多家制药巨头建立深厚合 作关系。 上下游全产业链拓展,制剂一体化战略转型优势明显, CDMO 布局崭 露头角。 公司与国际制药巨头 KRKA 达成深度战略绑定关系,在制剂 业务领域,公司与战略客户 KRKA 合资成立科尔康美诺华,联合进行 中欧双报。截至 2020年 12月,累计 8个品种等待审批,未来每年新 增 4-5个产品获批。 CDMO 业务布局已初见成效,截至 2020年 6月, 公司已与施维雅、德国拜耳等 15家国内外优秀医药企业达成合作, 临床阶段和转移验证阶段产品约 20余项。 高成长赛道+高壁垒+前瞻性布局,公司市值增长空间大。 公司所处赛 道正面临世界原料药与制剂产能大迁移的黄金窗口期,而公司十年如 一日的高品质产品为其赢得了良好的国际声誉,有望在产能转移的过 程中率先受益。同时,市场基于原料药基本盘对公司做出了较为低估 的价值判断,我们认为公司制剂一体化战略与 CDMO 布局比较优势明 显,有望成为公司未来业绩核心驱动,进而为公司估值水平打开空间。 投资建议: 我们认为公司依托高品质产品将不断获得新增客户青睐, 预计随着制剂一体化战略的深入推进,以及 CDMO 业务逐渐放量,公司 业绩端与估值端都将提升一个台阶。基于此,我们预测公司 2020-2022年营业收入分别为 14.51/18.82/25.02亿元,归母净利润分别为 1.82/2.70/4.15亿元, EPS 为 1.22/1.80/2.78,对应 PE 28.76X、 19.38X、 12.61X, 首次覆盖,给予“买入”评级。
老板电器 家用电器行业 2020-12-31 39.37 44.80 16.88% 47.74 21.26%
47.74 21.26% -- 详细
成立41年,作为家族企业,早已顺利接班。老板电器至今已有41年发展历史,任建华先生是实际控制人,他一直担任老板电器的董事长,任富佳先生是任建华先生的儿子,已经成功接班,管理层稳定且有远见。 传统烟灶市场距离天花板还很远。新增需求+替换需求加总,测算出2020-2025年每年油烟机销量为2939万台、3149万台、3299万台、3518万台、3713万台、3755万台,同比增速分别是4.04%、7.14%、6.64%、5.54%、1.11%。 多年耕耘,老板电器在烟灶产品领域已经形成坚固的护城河,地位稳固。 老板电器积极进行多品类布局,公司重新定义了三大品类矩阵,2020-2022年发展战略是扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品类。公司发展战略为多品牌运作,深化“老板”品牌高端形象,并形成了四个品牌。多元化渠道策略,已经形成了零售、电商、工程渠道为主、创新渠道、海外渠道为辅的渠道结构。 未来机遇:多品类布局,享受成长期产品高速增长红利。 (1)收购金帝,布局集成灶行业。收购完成后,老板电器成功切入到集成灶领域。自2018年至2020H1,集成灶占公司营收比重不断提升,2020H1占比达到3.08%。 (2)老板电器将稳步推进洗碗机的发展。随着消费者健康防护意识的不断增强,消费需求大幅提升,洗碗机俨然已经成为厨电市场新的增长点。 投资建议:预计2020-2022年营业收入分别是79.3亿、89.6亿、98.6亿,增速分别是4.5%、13.0%、13.0%,预计2020-2022年净利润分别是16.7亿、18.9亿、21.1亿,同比增速分别是5%、13%、12%,对应EPS分别是1.76元、1.99元、2.23元,对应当前股价的PE分别是22.64倍、20.03倍、17.87倍,调整为“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨,业绩预测和估值判断不达预期
龙净环保 机械行业 2020-12-22 9.28 12.06 37.67% 9.13 -1.62%
9.13 -1.62% -- 详细
行业龙头地位稳固,营收保持稳定增长态势。 龙净环保现是国内大气 污染治理领域的领军企业,也是国内最大的工业环保综合提供商,专 注于大气污染控制领域环保产品的研究、开发、设计、制造、安装、 调试、运营,主营除尘、脱硫、脱硝、电控装置、物料输送等五大系 列产品。 多年来公司营收稳定增长,利润率相对稳定。 在手订单叠加新投项目落地,利润增长可期。 企业目前在手订单充足, 大气环保业务利润率稳定,大气运营业务稳步增长。此外,公司近年 调整发展战略,通过外延并购等方式切入非气领域,布局项目业绩亟 待释放。 政策利好助推公司长期发展。 外部环境方面,土壤污染防治法、新的 固体废弃物防治法和生活垃圾分类等法律法规不断推出,我国生态环 保产业也迎来了转型升级的关键时期。而上半年新冠疫情的突发,全 世界对于环境健康领域也将投入更多的关注。 三大抓手实现公司业务向更深、更广维度发展。 公司将打造综合环保 服务商、 技术创新核心能力、 完善企业管理体系作为实现企业持续发 展的三大抓手,实现疫情下盈利业务的深化与广化。 投资建议: 公司营收转暖,主营业务业绩稳定,新型业务市场广阔, 预测公司 2020-2022年营业收入分别为 11502/12825/14209百万元, EPS 为 0.85/0.97/1.06,对应 PE 10.93X、 9.53X、 8.77X, 首次覆盖, 给 予“买入”评级。 风险提示: 公司新增合同下降,项目的生产交付延迟,环保新业务市 场开拓风险和技术开发风险。
邮储银行 银行和金融服务 2020-11-05 4.73 5.30 -- 5.57 17.76%
5.71 20.72%
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事件: 邮储银行2020Q3营收2162.63亿元,同比2.8%,归母净利润528.44亿元,同比-2.67%,不良贷款率0.88%,拨备覆盖率403.21%,净息差2.40%,成本收入比54.14%。 点评: 1.利润高增速,资产扩张持续。邮储银行Q3单季度利润为192.22亿元,同比13.5%,单季度表现优异。前三季度总资产同比增速10.1%,较中报增速进一步提升,资产扩张较为积极。三季度计提拨备较少,贡献了利润增速高增长。 2.资产质量稳健,迎来拐点。三季度末不良率0.88%,环比Q2下降1bp,不良率上升趋势改变,或迎来资产质量拐点。拨备覆盖率403.21%,处于较高水平,有望反哺利润。 3.净息差继续收窄,资产端有改善空间。2020Q3净息差2.40%,环比下行2bp,下行幅度有所收窄。利率下行期,邮储银行资产端定价能力受影响较大,导致净息差波动大于行业,后续随着市场利率企稳,加大贷款配置权重,资产端定价能力加强,净息差将有改善机会。 4.未来有三点期待。①资产质量继续优异,拨备反哺利润。②代理网点小额贷款业务试点进一步放开。③中间业务高增速。 投资建议:假设邮储银行2020-2022年营收增速分别为3%、5%、6%,归母净利润增速分别为1%、7%、9%,对应的EPS分别为0.71/0.76/0.83,给与“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行。
卓越新能 2020-11-04 53.56 74.25 26.32% 58.87 9.91%
66.58 24.31%
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公司第三季度业绩下降符合预期。依据公司 2020年第三季度财务公告,前三季度实现营业收入 12.03亿元,同比增长 17.76%;归属于上市公司股东的净利润 1.93亿元,同比增长 11.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.76亿元,同比增长 0.91%;基本每股收益 1.61元。,而单季实现营收 3.59亿元,同比下降 13.72%,归母净利润 0.47亿元,同比减少 37.11%。第三季度公司收入受本年 7月12日储罐区火灾事故停产调查、国际油价及汇率波动的影响,较第二季度业绩有所下降,但仍高于第一季度,收入降幅符合预期。 公司是国内最大酯基生物柴油制造企业。龙岩卓越新能源股份有限公司是一家专业利用废油脂(地沟油、酸化油等)从事生物柴油、衍生产品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的资源高效循环利用企业,产品用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域,从而实现废油脂的无害化处置和资源化利用。 公司主营业务规模稳定扩张,不断完善高附加值产业链。龙岩卓越新能源股份有限公司经过近 20年的经营发展,在废油脂制取生物柴油领域积累了丰富的实战经验,并通过持续的自主研发创新,形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系,废油脂转酯化率及利用率高,产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。 产研结合,创新驱动。公司现核心技术主要来源于自主研发创新,并经过长时间的工业化、规模化生产应用,不断优化、提升、创新的成果。目前公司已形成一系列稳定生产、确保各产品质量、资源高效转化、安全与清洁生产、自动化控制等具有行业领先的核心技术。酯基、烃基生物柴油市场前景广阔,欧洲生物质柴油每年缺口在 250万吨以上。快速形成产能是实现利润的关键。 投资建议:公司是生物柴油行业龙头公司,未来发展空间广阔,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 1.96、2.76、3.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料供应风险、技术更新换代风险、国内税收政策变化、新增产能投放进度不及预期等风险
恒华科技 计算机行业 2020-10-28 12.39 18.60 108.75% 13.09 5.65%
13.09 5.65%
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( 1)疫情影响出清, Q3业绩增速明显。 公司 2020Q3单季度实现营 业收入 2.7亿元,同比增长 25.52%;实现归母净利润 0.59亿元,同比 增长 52.69%;随着公司三季度项目验收和工程量结算进度加快,上半 年部分未确认收入在第三季度兑现。此外,公司 Q3单季度销售费用 1352.98万元,同比大幅增长 61.10%,进一步反应了公司三季度线下 以及项目现场部署等工作开展情况均回归到疫前水平。公司项目结算 与交付集中在 Q4进行,将为公司全年经营业绩增长提供保障。 ( 2)经营活动现金流大幅改善。 2020前三季度经营活动净现金流为 1.77亿元。 Q3单季度经营性净现金流为 2.5亿元,同比增加 627.25%, 增加部分主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收,回款情况 达到历史季度最好水平。公司云化战略转型将使公司业务收入由低频 大额转为高频小额,可以预测公司未来现金流状况将会持续改善。 ( 3)BIM底层技术平台打造公司电网信息化核心竞争壁垒。 公司2020年前三季度毛利率为 49.93%,同比提升 7.13个 pct,主要得益于公司 BIM 平台的构建推动业务结构持续改善,电网设计等高毛利板块成为 驱动公司业绩增长主引擎。我们认为公司有望通过 BIM 技术平台持 续提升电网资产全生命周期的建设与管理能力,构筑电网信息化产业 核心竞争壁垒,原因如下: 1) 公司 2020年前三季度投入研发费用 0.72亿元,同比增长 8.61%,近年研发投入稳定在 1亿元以上,持续高强 度研发投入将助力公司提升 BIM 核心技术壁垒。 2)公司参与了国网、 南网输变电工程三维设计标准制定,在国网新建 35kv 及以上输变电 工程项目中先发优势明显。 3)公司 BIM 技术应用深度契合电网企业 需求,在电力行业的 BIM 技术应用市场占有率已超 50%,国产化 BIM 软件龙头初现。 投资建议: 公司 2020年 3季报好于预期,预测公司 2020/2021/2022净利润分别为 3.53、 3.96、 4.93亿元, EPS 0.58、 0.65、 0.81元,对应 PE 20.54X、 18.33X 和 14.72X,首次给予“买入”投资评级。 风险提示: BIM 推广不及预期、应收账款激增、四季度疫情反复。
平安银行 银行和金融服务 2020-10-27 18.20 21.03 -- 19.18 5.38%
22.78 25.16%
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事件:2020年10月21日晚,平安银行发布了2020年三季报。 点评: 总结:平安银行是近五年零售战略转型最成功的选手,不断为二级市场创造惊喜,作为全市场首家披露银行三季报的银行,各项数据超市场预期,让市场再次看到了平安银行的优秀,随着战略的贯彻实施,平安银行估值将不断提升。 (1)营收、PPOP。保持高增速,三季度单季度利润回正。平安银行前三季度营收增速为13.22%,保持较高增速,PPOP为16.11%,主要原因是资产规模扩张、手续费收入回暖,以及成本收入比有所下降。前三季度归母净利润同比下降5.18%,较1H20的-11.2%大幅改善,Q3单季增速6.11%。 (2)各项指标全面好转,资产质量不断改善。2020Q3不良率1.65%,环比持平,已经连续三个季度持平。逾期60+占比、逾期90+占比、关注率、逾期90+偏离度、逾期60+偏离度等指标均实现改善。拨备覆盖率为218.29%,较Q2+3.4%。对公资产质量持续改善,不良率1.31%,环比下降45bp。零售不良率1.32%,环比改善24bp。 (3)净息差继续收窄。2020Q3净息差2.48%,环比下降11bp,生息资产平均收益率为4.57%,环比降23bp,向实体让利背景下,生息资产收益率有所下降,符合市场情况。计息负债成本平均成本率2.19%,环比改善12bp,好于市场预期。 投资建议:平安银行2020年三季报业绩好于预期,预测2020-2022年EPS是1.42/1.50/1.57元,2020-2022年BVPS是17.34/18.61/19.94元。 2020-2022年PB为1.05X/0.97X/0.91X,2020-2022年PE为12.73X、12.13X、11.55X。维持给与“买入”评级。 风险提示: (1)政策监管存在不确定性。 (2)经济形势变化,信用风险大量暴露
光大银行 银行和金融服务 2020-10-01 3.60 5.06 21.93% 4.25 18.06%
4.71 30.83%
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1.依托光大集团构建E-SBU生态圈,协同效果显著。光大银行历经两次非常重要的股权结构变化,实际控制人为光大集团,依托光大集团金融全牌照优势,构建E-SBU生态圈,生态协同战略效果显著。通过集团内的业务联动及资源共享,光大银行可与集团及其多家子公司互联互通,开展业务深度合作,共享生态圈,发挥集团业务协同效应。 2.可转债有望转股,补充资本实力。300亿可转债尚未转股,若转股可进一步提升公司资本充足率80bp。能够为公司发展充足资本。 3.生息资产端结构不断优化,净息差有韧性。资产端光大银行提升贷款占比,负债端压降同业,存款比例提升。净息差经历波谷,在明年贷款重定价后,预计净息差将不断平稳。 4.加大核销比例,不良确认标准提升。2019年核销比例为95.71%,不良处置力度加大。用逾期贷款/不良贷款余额比值当做光大银行不良贷款确认标准严厉程度,自2014年以后,该比值不断下降,不良确认标准不断严格,资产质量非常真实。 投资建议:预测光大银行2020-2022年营收增速为12%、13%、14%,归属母公司净利润增速-8%、-2%、12%,对应EPS分别为0.66、0.64、0.72元,对应BVPS为7.79元、8.24元、8.74元。2020年PB目标估值0.65倍,对应股价为5.06元,给与“买入”评级。 风险提示:(1)政策监管存在不确定性。(2)经济形势变化,信用风险大量暴露。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名