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分众传媒 传播与文化 2021-06-02 10.20 -- -- 10.22 0.20% -- 10.22 0.20% -- 详细
主要观点:分众传媒为电梯广告和影院广告龙头。分众传媒成立于2003年,2005年在美国纳斯达克上市,2013年完成私有化退市并于2015年借壳七喜控股回归A股。除去2020年疫情影响,公司楼宇广告和影院广告的占比约稳定在80%-85%和15%-20%之间。截至2021年3月末,公司电梯电视媒体自营设备约70.6万台;电梯海报媒体自营设备约168.4万个,参股公司海报媒体设备约24.5万个,已覆盖国内60个城市;公司影院媒体签约影院约2000家。 媒公司实际控制人为江南春,持有分众传媒23.34%的股份。根据公司2021年一季报,公司实控人江南春、香港中央结算有限公司(陆股通)、阿里巴巴及其一致行动人持股比例分别为23.34%、12.1%和8.74%。 广告行业分析:1))响受疫情影响2020年中国广告刊例花费同比下降11.6%。其中,只有电梯海报和电梯LCD广告实现正增长,增速分别为28.9%和23.8%;影院视频广告降幅最大,增速为-62.6%。2))广告产业链上,上游互联网广告、电视广告和楼宇电梯广告的龙头媒介拥有话语权。根据2020年年报,广告代理商竞争激烈,毛利率普遍低于10%,而分众传媒和腾讯的网络广告业务毛利率则分别达到了63.05%和51.37%。 电梯广告行业分析:1)2020年电梯海报和电梯LCD广告增速创近五年新高。主要是电梯媒体具有高频、高到达率、低干扰、低成本等特点,能高覆盖城市主流人群,因而具有品牌引爆力。2))竞争格局上分众传媒为楼宇广告龙头。2018年中国楼宇电梯广告市场规模达162.7亿元,而2018年分众楼宇广告实现营收120.76亿元,市占率约为74.22%。 影院广告行业分析:1)2021年影院广告行业或将回暖。2021年1-4月累计票房已恢复至2019年同期累计票房的87.93%。2))影院广告行业为分众传媒和万达电影双寡头格局。根据2019年年报数据,分众和万达的银幕渗透率分别为15.76%和7.66%。分众传媒的银幕数、广告收入都在万达电影之上,但是单银幕广告收入低于万达。 2018Q3-2020Q1业绩大幅下滑:1、龙二新潮传媒发起价格战,降低刊例报价并增加媒体点位租金掠夺市场,分众传媒被动提升媒体点位租金。2、日用消费品和互联网行业贡献了分众传媒近六成的营收。宏观经济下行,传统类广告主削减品牌广告预算以及互联网广告主因一级市场募资不景气而减少广告投放。3、疫情影响下影院停业半年,影院广告收入大幅下滑。 2020Q2起业绩回暖业绩增长符合预期:1、分众传媒有强护城河,新潮传媒烧钱模式不可持续,2020年点位租金回落至价格战之前的水平。2、2020年2月起,经济有所回暖,社会消费品零售总额月增速逐月好转。 分众传媒有较深较宽的护城河:1)大品牌广告主和刚拿到融资的互联网创投企业有较多广告预算——必投品牌类媒介。2)楼宇电梯广告为可以瞬间触达5亿城市人口的品牌投放媒介——必投楼宇电梯广告。3)分众传媒的市占率约75%——必投分众。 分众传媒依然有较大的市场空间::根据城市电梯保有量测算,2019年我国电梯保有量为709.75万台,近几年年化增速均在10%-20%,我们假设每台电梯内外共安装三块广告屏,预计可容纳2000万块广告屏。而分众目前的楼宇媒体点位数为237万,渗透率不到12%,未来依然有较大市场空间。 公司估值:根据预测,2021年/2022年/2023年营收分别为157.26亿/188.71亿/207.59亿。归属于母公司的净利润为44.45亿元/54.1亿元/60.15亿元。摊薄后每股收益0.3元/0.37元/0.41元。对应2021年6月1日10.08元的收盘价,PE分别为33.6、27.24和24.59倍。 风险因素:竞争风险、经济下行风险、政策风险
芒果超媒 传播与文化 2021-05-17 65.55 -- -- 76.29 16.38%
76.29 16.38% -- 详细
推荐逻辑:2019年中国剧本杀行业市场规模超过百亿元,预计到 2021年中国剧本杀行业市场规模将增至 170.2亿元。1)独特的玩法属性。在狼人杀之后,剧本杀凭借其独有的社交性、游戏性以及趣味性逐渐取代其他桌游以及 KTV 等方式,成为青年当中最受欢迎的休闲娱乐方式;2)行业正在发展初期。中国剧本杀市场正处于产业链初步形成的发展初期,市场比较分散,没有形成规模的店面;3)芒果布局优势明显。芒果超媒持续加码剧本杀,借助产业链上游优势,聚焦“社区”平台,布局剧本杀产业链下游,打造“剧本杀届的 TAPTAP”。 剧本杀凭借三大优势,满足桌游多元化需求。剧本杀综合了社交互动游戏、悬疑解谜游戏以及角色扮演游戏的玩法,通过线上 APP、线下实体店以及线下实景店的方式,提供了陌生人社交、朋友聚会以及公司团建等场景的社交平台。 综艺、线下店面、线上 APP 三因素助力行业快速发展。剧本杀 2016初露头角,芒果 TV《明星大侦探》使剧本杀迅速出圈,线下线上协同发展,2018年众多线上 APP 接受融资,2019线下门店数量爆发,2020疫情助力线上 APP 持续增长。综艺、线下店面、线上 APP,这些都一起推动着剧本杀在国内的发展。 剧本杀逐渐成为主流娱乐方式,行业整体规模巨大。据艾媒咨询的相关研究显示,2019年中国剧本杀行业市场规模超过百亿元,同比增长 68%,2020年受疫情影响市场规模依然逆势增长,但增幅回落至 7%,预计到 2021年中国剧本杀行业市场规模将增至 170.2亿元,预计到 2022年市场规模 238.9亿元。据美团研究院数据统计,截至 2019年 12月,全国的线下剧本杀店已经由 1月的 2400家飙升到 12000家,一年之间开出近一万家门店。2020年底,全国已经有 30000家剧本杀店。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.37元、1.80元和 2.07元,对应的 PE 为 47倍、36倍、31倍。考虑到剧本杀业务的巨大想象空间以及公司其他破圈业务带来的增量,维持对芒果超媒“买入”的投资评级。
华策影视 传播与文化 2021-05-12 6.19 -- -- 6.56 5.98%
6.56 5.98% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2da88f32
完美世界 传播与文化 2021-05-10 20.12 29.85 40.87% 22.91 13.87%
22.91 13.87% -- 详细
oracle.sql.CLOB@a3b440a
新媒股份 传播与文化 2021-05-10 47.87 -- -- 57.21 19.51%
57.21 19.51% -- 详细
oracle.sql.CLOB@61df57ab
视觉中国 传播与文化 2021-05-10 13.41 -- -- 13.93 3.88%
14.15 5.52% -- 详细
oracle.sql.CLOB@616d46fb
新媒股份 传播与文化 2021-05-10 45.92 -- -- 57.21 24.59%
57.21 24.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@41118221
唐凯 8 5
姚记科技 传播与文化 2021-05-03 21.41 29.70 29.75% 27.27 27.37%
27.27 27.37% -- 详细
事件:公司 4月 28日晚发布一季报,2021Q1公司实现营收 9.81亿元,同比增长 83.59%,实现归母净利润 1.99亿元,同比下降 70.07%,实现扣非净利润 1.83亿元,同比增长 26.49%。 点评: 受并表以及春节影响,一季度收入高增。受并表芦鸣科技以及春节期间扑克牌销售增长影响,公司 21Q1收入同比高增 84%,较 20Q4收入增速64%提速。21Q1净利润同比下降 70%,主要系公司持有的细胞公司股权投资收益大幅减少所致,剔除投资收益影响公司 Q1扣非净利润同比增长 26%。预计全年游戏和数字营销业务有望拉动公司收入保持较快增长。 毛利率环比下降,费用率同比下降。 从毛利率看,公司 20Q1毛利率45.15%,环比 20Q4下降 9.91pct,主要系扑克牌销售增长拉低整体毛利业务所致,预计毛利率将逐季改善。从净利率看,公司 21Q1净利率20.46%,环比 20Q4提升 5.58pct,主要系处置细胞公司 2%股权收益所致。从费用端看,Q1费用率同比下降 8.48pct 至 23.18%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-7.13/ +0.62/ -1.12/ -0.85pct 至 13.41%/5.00%/ 4.23%/ 0.54%,其中销售费率下降主要系公司收入规模扩大所致。 精品化游戏开发提升盈利,短视频业务有望放量。 (1)游戏方面,公司在保持新品研发同时,加大精品游戏开发力度,坚持长线运营策略,加长产品生命周期,提升盈利稳定性,同时成立海外工作室,加大海外市场拓展力度。20Q4已实现历史流水高峰,21Q1流水继续保持增长。 (2)短视频业务方面,重点开拓字节系、快手系,加强精细化获客,投放方面具备优势,同时上海国际短视频中心二期已投入运营丰富素材支持,2020年收入同比增长 60%+,预计今年有望放量。 (3)此外传统业务方面,公司 25日公告拟在安徽投建智能制造产业园,将通过科技创新实现智能化生产,做大做强扑克牌业务。 盈利预测:预计 2021-2023年 EPS 为 1.98/ 2.27/ 2.52元,对应 PE 分别为 10.80/ 9.41/ 8.45x。维持“买入”评级
蓝色光标 传播与文化 2021-05-03 6.25 -- -- 6.60 5.60%
6.85 9.60% -- 详细
蓝色光标2020年实现收入405.27亿元,同比增长44.19%;实现归母净利润7.24亿元,同比增长1.94%;实现归母扣非净利润5.89亿元,同比增长29.79%。其中Q4实现收入116.69亿元,同比增长38.62%;归母净利润1.06亿元,同比增长28.70%;归母扣非净利润1.32亿元,同比增长50.50%。公司2021Q1实现收入103.91亿元,同比增长28.01%,实现归母净利润3.63亿元,同比增长78.48%;实现归母扣非净利润2.06亿元,同比增长41.08%。业绩超市场预期。 2021年一季度收入和利润均创历史同期新高。2021Q1,随着数字经济和网络经济的持续发力以及全球疫情的逐步缓解,公司实现了出海业务、短视频业务以及唤醒业务的高速发展,国际业务实现了较高增长。 产业链地位增强,现金流增长远超扣非净利润增长。2020年,公司经营活动现金流净额达13.10亿元,同比增长87.38%;实现归母扣非净利润5.89亿元,同比增长29.79%。现金流增长远超扣非净利润增长,主要原因在于,公司对客户的应收账款账期缩短,应收账款周转天数由2019年86天缩短至2020年74天,同时媒体端开始给公司提供授信额度,上下游占款均明显好转,综合使得公司的现金流状况大幅改善。体现出公司产业链地位的提升。 中短期商业减值风险可控。2020 年末公司商誉净值为48.22亿元,国际业务成功交割后将剥离17.84亿元商誉出表,余下的商誉占净资产比重将下降到35%以下,其中60%的剩余商誉集中在增长最快的数字广告业务板块,其余商誉对应业务平稳成长,中短期内商誉减值风险较小。 拓展中小企业营销市场,带动未来业绩增长。公司推出的面向中小出海企业的“鲁班跨境通”截止2020年底积累了超万家客户。而公司于2020年初推出的面向中小企业客户的智能营销平台“蓝标在线”,将于2021年2月进入收费运营阶段。随着技术的发展,中小企业营销市场成为新的蓝海空间,将成为未来业绩增长的重要动力。 盈利预测与投资评级:公司业务快速增长,产业链地位有明显改善,我们将2021-2022年收入由486.95/571.08亿元上调至520.48/632.48亿元,预计2023年实现收入738.86亿元;我们将2021-2022年EPS由0.35/0.44元上调至0.36/0.45元,预计2023年EPS为0.54元,对应PE分别为17.3/13.6/11.5倍。公司广告营销领域龙头地位,出海业务优势明显,业绩稳步增长,估值处于底部区间,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、商誉较高风险
新媒股份 传播与文化 2021-05-03 47.32 -- -- 57.46 19.66%
57.21 20.90% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3eeeac41
新媒股份 传播与文化 2021-05-03 47.32 -- -- 57.46 19.66%
57.21 20.90% -- 详细
oracle.sql.CLOB@78a686a
分众传媒 传播与文化 2021-04-30 10.59 14.35 48.40% 11.07 4.53%
11.07 4.53% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3ba3bfca
完美世界 传播与文化 2021-04-30 21.53 -- -- 22.91 6.41%
22.91 6.41% -- 详细
公司发布 2020年年报 2021年一季度报告: 2020年实现营收 102.25亿元 ( +27.2%),归母净利润 15.49亿元( +3.0%); 2021Q1实现营收 22.31亿元( -13.3%),归母净利润 4.64亿元( -24.4%),位于此前业绩预告中 位区间。 2021Q1扣非后归母净利润 3.18亿元( -46.8%),非经常损益主 要包括处置海外团队以及使用权资产损益。 业绩拆分: ( 1) 2020年: 游戏收入 92.62亿元( +35.0%), 毛利率 65.2% ( -2.9pct), 净利润 22.85亿元( +20.4%);影视收入 9.63亿元( -18.3%), 毛利率 13.0%( -5.8pct), 预计亏损 4.96亿元,主要来自存货减值等因素。 此外, 2020年对天津同心等影视公司的商誉计提减值准备约 3.5亿元,同 时根据相关股权转让协议的约定确认业绩补偿收益,预计上述事项对公司业 绩无重大影响。剩余约 2.5亿元商誉主要为收购的游戏团队带来,商誉减值 风险得到充分释放。 ( 2) 2021Q1: 游戏业务实现净利润 4.27亿元,同比 下降 15.73%;扣除非经常性损益后净利润 3.31亿元,同比下降 34.12%, 由于 21Q1游戏业务利润主要由成熟游戏贡献利润,考虑 20Q1高基数,我 们认为这一下滑幅度符合实际经营情况。 老游戏盈利能力稳定,新游即将上线有望带动下半年盈利弹性释放。 ( 1) 老游戏一季度盈利能力稳定, 《新神魔大陆》 、 《诛仙》、《完美世界》、 《新笑傲江湖》等老游戏在 2021Q1维持流水稳定,持续贡献业绩,公司长 线运营能力得到充分验证。 ( 2) 新游戏即将上线, 《战神遗迹》 将于 5月 20日公测, 其他项目储备《梦幻新诛仙》 、 《幻塔》 ( 4.15测试情况反馈 良好) 、 《一拳超人》、《天龙八部 2手游》 也有望年内陆续上线,带动业 绩弹性释放的同时,验证新团队和平台的融合发展。 影视业务风险充分释放,新剧陆续上线。 2020年公司对影视业务的存货和 商誉风险进行充分释放,有望助力公司影视业务更好发展。 21Q1公司确认 《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》 收入, 《明天我们好好过》、《小女 霓裳》预计将在 21Q2确认, 后续《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃 瓦》《月里青山淡如画》《山河表里》等影视作品正在制作过程中。 由于公 司库存剧陆续播出, 21Q1公司存货中影视业务金额进一步下降,公司存货 减值风险进一步释放。 投资建议: 考虑到 1) 游戏业务上线时间调整; 2) 2021年为重要宣传期, 电视剧业务审慎考虑, 预计公司 2021-2023年归母净利润 23.45、 29.42、 34.26亿元,对应 EPS 分别为 1.21、 1.52、 1.77元,当前市值对应 PE 18/14/12x,维持“买入”评级。
新媒股份 传播与文化 2021-04-30 47.99 -- -- 57.46 17.99%
57.21 19.21% -- 详细
事件 公司发布2020年年报暨2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入12.21亿元,同比增长22.56%;归属于上市公司股东的净利润5.75亿元,同比增长45.30%;扣非归母净利润5.31亿元,同比增长40.01%。2021年Q1公司实现营业收入3.26亿元,同比增长10.87%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长12.56%;扣非归母净利润1.56亿元,同比增长15.51%。 利用独特地域优势,深耕广东布局全国 公司拥有牌照稀缺资源,独家运营与广东IPTV 集成播控服务配套的经营性业务,通讯运营商要在广东省内开展IPTV 业务必须与公司合作。2020年末,公司IPTV基础业务有效用户达到1840万户,同比上升5.68%,对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47.3%。同时,公司积极向全国拓展IPTV市场的延伸业务,截至2020年末已经覆盖除广东省外的11个省市,带动用户规模增长。 打造多元产品矩阵,拓展业务范围 报告期内,公司围绕“智慧家庭”场景稳步推进各项主营业务发展。互联网电视业务方面,公司重点打造“云视听”系列APP 产品,2020年陆续推出“云视听虎电竞”、“云视听快TV”、“云视听全民K 歌”和“云视听埋堆堆”等新产品。2020年末,公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.1亿户,同比增长53.25%;公司服务的有效智能终端达到1000万台,同比增长99%。内容版权业务方面,由于疫情影响公司扩展市场,2020年末收入同比下降4.02%。21Q1公司两档4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》先后上线,打造精品粤式IP 内容。 主流媒体品牌升级,打造互联网新视听头部平台 由于IPTV 业务存在区域限制,公司积极寻求转型,突破自身发展瓶颈。2020年11月,公司旗下全新视听媒体品牌“喜粤TV”亮相,与腾讯视频、优酷视频等展开深入合作,打造“喜粤TV·极光”、“喜粤TV·酷喵”等专区,从合作互补走向生态融合。公司提出主流媒体品牌升级战略,致力于建成“融平台·智生态”的先进技术构架,实现“一云多屏,智慧家庭”的全媒体格局。2021年4月26日,公司召开科技战略合作签约发布会,未来将与中科闻歌在大数据分析、媒体融合建设上进行合作,与大一资本合作投资,推动“文化+科技产业”的发展创新,全力打造“互联网新视听头部平台”。 大屏广告发展前景可期 2020年“宅经济”背景下大屏价值凸显,大屏广告迎来发展窗口期。据CSM 发布的《2020智能电视大屏收视洞察研究报告》显示,2020年全年电视大屏端观众超过12.8亿,人均每天收视时长约2小时,广告收视总时长同比增长2.4%,单位时长广告收视效果提升10.7%。对此,公司于2020年10月组建商 务运营中心,主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务,探索IPTV 大屏广告变现。可以预见的是,随着IPTV 用户发展规模趋于稳定,广告业务或将成为公司中长期的下一个变现增长点。 投资建议 预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达7.15/8.55/9.75亿元,同比增长24.30%/19.57%/14.07%,对应EPS 分别为3.09/3.70/4.22,对应PE 分别为16x/13x/12x,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险、新业务不及预期等风险。
新媒股份 传播与文化 2021-04-30 47.99 -- -- 57.46 17.99%
57.21 19.21% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年公司实现营收 12.21亿元 (YoY+22.6%), 归母净利润 5.75亿元 (YoY+45.3%)。 其中 Q4单季 实现营收 3.13亿元 (YoY+17.2%), 归母净利润 1.20亿元(YoY+1.0%)。 2021Q1公司实现营收 3.26亿元 (YoY+10.9%);归母净利润 1.62亿元 (YoY+12.6%),位于此前业绩预告中位区间。 公司拟每 10股派发现金红利 8元(含税)。 全国专 网业务: 1) IPTV 基 础业务: 2020年实 现营收 7.01亿元 (YoY+13.0%), 毛利率 60.78% (YoY+5.1pct)。 2020年末,公司 IPTV 有效 用户数 1840万户 (YoY+5.7%),广东省固定宽带接入用户渗透率由 2018年的 41%提升到 2020年的 47.3%,仍有提升空间。 2) 广东 IPTV 增值业 务: 2020年实现收入 2.95亿元 (YoY+69.5%)。 公司加速品牌转型升级, 打造“喜粤 TV”互联网新视听头部平台,开展“线上+线下”联动推广和会 员运营,新推出“喜粤 TV 超级会员” 会员产品包预计提升付费率和会员价 值贡献。 3)省外专网业务: 截至 2020年已覆盖湖南、广西、宁夏、河南、 江苏等 11个省份超过 3000万用户, 公司在内容层面的持续布局有望推动 省外专网业务高增。 互联网电视业务: 2020年实现营收 1.58亿元,同比增长 22.2%。 截至 2020年末,云视听系列 APP 全国有效用户数达到 2.1亿户,同比增长 53.3%; 公司服务的有效智能终端数量达到 1000万台,同比增长 99%。公司积极拓 展合作伙伴, 2020年新推出“云视听虎电竞” (虎牙合作) 、“云视听快 TV” (快手合作) 、“云视听全民 K 歌”、“云视听埋堆堆”等新产品, 加速打造智能大屏应用多元化矩阵。 优化组织架构加速转型升级,打造广告+内容分发新增长点。 公司新组建商 务运营中心和媒资中心(现有融媒创新中心与媒体经营部重组而成) 。 其中 商务运营中心主要开展广告业务; 媒资中心负责媒资管理、版权管理、版权 开发集成等业务。 内容矩阵建设方面,公司自有版权内容集成超过 15000小时, 2020年打造 4K 美食纪录片《超级食材》和《喜粤之味》, 聚焦粤式 美食给观众带来沉浸式体验。 公司在流量、数据与会员优势之上积极探索新 业务,加速内容和业务类型升级,打造多元化新增长点。 盈利预测与投资建议: 结合最新年报情况,预计公司 2021-2023年实现归 母净利润 6.69、 7.75、 8.93亿元,分别同比增长 16.3%、 16.0%、 15.1%, 维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名