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新媒股份 传播与文化 2020-01-20 155.03 -- -- 164.28 5.97% -- 164.28 5.97% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,报告期内实现归母净利润变动区间为3.5-3.9亿元,同比增长73%-93%。 核心观点: 业绩超预期,19年Q4归母净利润变动中枢为+100%。公司2019年归母净利润同比高速增长,主要受益于IPTV和OTT业务两者高速成长,其中IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值;同时互联网电视重点布局云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵;2019Q3公司整体毛利率为54.21%,较2019H1小幅提升,公司2019Q3期间费用率水平约为15%,较2018Q3的22.47%有明显下调。我们认为:智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU,同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率仍有提升空间,继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。 聚焦家庭场景,外延完善产业链布局。公司于2019年11月投资2000万元收购圣剑网络10%股权,圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营,目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容,且已于全国27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了合作关系。我们认为公司有望通过投资圣剑网络,巩固双方在新媒体内容端的合作,符合公司后续发展的战略方向,且公司有望通过不断的外延布局,不断连接新应用、新模式、新平台,构建IPTV/OTT新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。 盈利预测:我们维持公司19-21年归母净利润为3.7/5.0/6.6亿元,对应PE为55/41/31倍,看好公司作为广东省内唯一的IPTV播控集成牌照与国内少数拥有OTT播控集成牌照的资源方,中短期IPTV持续发力,中长期OTT市场进一步挖掘,维持强烈推荐评级。 风险提示:用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。
华数传媒 传播与文化 2020-01-20 10.51 -- -- 10.52 0.10% -- 10.52 0.10% -- 详细
全国一网加速推进,华数集团资产注入预期渐进 2019年3月,中国广电与中信集团及阿里巴巴签署战略合作,共同将全国有线电视网络向“全国一网”推进。2019年,中国广电获得工信部发放的5G商用牌照。广电网络正加速由“一省一网”向“全国一网”推进。时隔10个月,公司再次重启华数集团资产注入交易。本次计划注入华数集团旗下浙江华数91.3%及宁波华数100%股权,进一步深化华数传媒广电网络整合。公司将持续受益于广电一网整合与广电5G业务的推进。 多业务齐头并进,持续推动智慧广电与媒体融合发展。 经过近25年发展,公司已经逐渐开展了互动电视、手机电视、互联网电视及互联网视听节目服务等业务,逐渐降低对传统广电业务的依赖,2018年传统广电业务营收占比持续下降至33%。公司拥有IPTV、手机电视、互联网电视的集成运行许可牌照,持续加强数字内容建设,平台优势逐渐凸显。同时,公司积极联合合作伙伴,抓住5G机遇,发力智慧广电,打造产品应用矩阵,从传统广电向“智慧广电+运营商和服务商”转型升级。此外,公司持续提升智能基础设施建设,深入推进媒体融合发展。 营收稳健增长,分红率提升空间大。 近五年,公司营收稳健增长,年均复合增速为13.79%,2018年公司实现营收为34.36亿元,同比增长7.06%,较2017年提升2.9pct。近五年公司期间费用率稳中有降,利润率保持稳定。现金流充裕,货币资金自2017年开始逐渐回升。此外,与同行业上市公司相比公司分红率仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议 我们预计,2019-2021年公司将分别实现营收35.22亿元、37.62亿元和40.95亿元,同比增长2.53%、6.8%和8.84%,归母净利润分别为6.85亿元、7.46亿元和8.11亿元,同比增长6.45%、8.8%和8.71%,EPS分别为0.48元、0.52元和0.57元,对应PE分别为21.74x、19.98x和18.38x。考虑公司作为广电行业的领军者,将持续受益于广电5G和国网整合的落地,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 行业政策变化风险、国网整合推进不及预期、资产注入速度不及预期、行业竞争风险加剧等。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 193.00 18.55% 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- 详细
事件: 公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年全年净利润为 3.55亿 元-3.96亿元,同比增长 73%-93%,中值为 3.76亿元,同比增长 83%。 对应 2019Q4利润为 0.78亿元-1.19亿元,同比增长 59%-143%,中值为 0.99亿元,同比增长 102%,环比与 2019Q3基本持平,考虑到公司基 础用户数及增值用户数的持续增长,我们预期最终业绩或会在预告区间 中位以上。 公司 2019年的业绩上限超过了我们的盈利预测,我们分析公司业绩高 增长的驱动因素在于: 1) IPTV 基础包用户数的稳步增长; 2)由于运 营能力提升,增值业务用户渗透率在下半年快速提升,带来新的增长动 力。我们认为下半年业绩的高增长与增值业务的崛起密切相关,后续增 值用户渗透率仍有较大提升空间,公司运营能力提升带来的业绩释放红 利期还将继续延续。我们分析,虽然下半年历来是公司费用集中支出的 时期,但相比公司收入端的高增长,公司费用端的影响比市场预期的要 低。 我们建议继续高度重视公司在当前时点的成长潜力, 随着超高清、体育、 影视、少儿等内容的建设,将有效提升公司用户规模和 ARPU 值。 同时 作为全国 IPTV 规范运营的领先企业,公司在上下游利益共享、促进用 户留存及转化方面具有丰富的经验及先进的技术,我们认为合作良性、 公司地位稳固。 基于公司与腾讯稳定、互惠互利的合作关系,我们认为公司互联网电视 云视听系列 APP 长期变现也值得重点期待。公司近期与华为海思、腾 讯等获得广电总局人工智能应用重点实验室授牌,三家企业将强强合 作,推动 AI 技术在广电大屏端的应用。公司拥有领先的用户规模、技 术投入,未来有望持续在大屏行业发展红利中占据有利话语权位置。 维持“买入”评级! 我们上调公司 2019年盈利预测至 3.84亿元,维持 公司 2020/2021年盈利预测为 5.52/7.36亿元, 2019/2020/2021年对应 eps 分别为 2.99/4.30/5.73元,对应 pe 分别为 53/37/28倍, 考虑到公司的业 绩增速及成长潜力, 给予公司 2020年 45倍 pe,上调目标价至 193元/ 股。 风险提示: 内容监管风险,用户增长低于预期,运营系统故障等。
齐心集团 传播与文化 2020-01-20 12.99 -- -- 13.45 3.54% -- 13.45 3.54% -- 详细
投资逻辑:作为一家企业级办公服务平台,齐心集团未来增长主要受益于:①政府采购阳光化、电商化政策的出台,利好办公行业龙头,齐心集团凭借多样的产品品类、强大的供应链服务能力、丰富的客户资源,将从中受益;②公司云视频业务使之构建起“硬件+软件+服务”一体的企业级办公服务平台,满足企业级办公信息化需求,发挥协同效应。在行业红利促进和企业率先布局下,预计2019-2021年公司营收复合增速达到38.8%,净利润复合增速达到34.6%,企业经营进入快速发展期。 阳光集采推动办公用品行业发展。办公用品行业前景广阔,国家于2015年起陆续出台相关政策推动政府采购阳光化、电商化,在政府部门带动之下国企也加入其中。采购政策变革提高招标门槛,利好办公用品龙头企业。办公行业增量主要来自于:1)央国企办公集采在逐步放开;2)品类在逐步拓展。公司办公物资业务专注企业级市场,近年来保持快速增长,占公司营收的90%以上,我们认为公司办公物资业务具有多种优势:1)品类更多样,可提供办公文具、办公设备、劳保用品、MRO、员工福利等多品类,且公司加大智能办公设备的研发满足客户需求;2)具备强大的供应链服务能力:集成供应商模式提高采购议价能力,物流体系覆盖全国,线下渠道扁平化多元化,电商渠道接口丰富效率高;3)公司以大客户为重心,客户资源丰富且客户拓展空间巨大,可保障公司业绩增长。 云视频业务需求持续增长。随着国内云计算产业链不断成熟,政企客户云视频会议需求持续增长;公司布局云视频业务从而构建起“硬件+软件+服务”的企业级办公服务平台。公司目前云视频业务市占率领先,且拥有云视频领域核心技术,并继续加大产品研发。未来公司云视频业务的主要增长点有:1)加大研发投入,巩固云视频业务领先优势;2)布局PaaS 业务,满足大型政企客户个性化需求;3)细分市场,发展智慧党建、智慧教育等垂直业务线。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.38元、0.51元、0.64,对应PE分别为35倍、26倍和21倍。考虑到公司处于办公集采的快速扩容期,行业赛道好,竞争优势突出,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;利润率下行的风险;现金流回收低于预期的风险。
蓝色光标 传播与文化 2020-01-20 6.73 -- -- 6.74 0.15% -- 6.74 0.15% -- 详细
蓝色光标发布2019财年业绩预告,2019年全年净利高增长。公司预计2019年全年归母净利7~7.5亿元,预计同比增长79.97%~92.82%。整体业绩符合我们此先预期。业绩高增长主要来自于两个方面,业绩经营层面出海业务以及短视频营销业务预计保持高速增长,非经常性损益方面来自于公司参股拉卡拉的投资收益。 出海业务以及短视频营销保持高速增长。短视频营销业务方面,蓝标短视频营销业务能够为客户提供视频广告创意素材的制作到投放的全环节服务。19年相关业务营收规模同比增长明显,投放平台主要是抖音以及快手等。我们认为当前短视频广告已经形成独立产业生态,短视频的内容展现形式未来预计可以占到整体营销大盘5-6成的投放占比。蓝标从广告主资源以及媒体平台资源,和内容创意能力积累来看,将直接受益短视频营销行业高增长。出海业务方面,蓝色光标作为国内Facebook及Google最大的出海广告代理平台,将持续受益中国企业出海潮。 投资建议:考虑公司出海业务以及短视频营销业务目前的发展,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利7.27/6.99/8.13亿元,EPS分别为0.29/0.28/0.33元/股,当前股价对应PE分别为23/23/20倍。综合考虑蓝色光标出海以及短视频营销业务未来发展,以及当前广告营销板块整体估值中枢有所上移,我们给予蓝色光标2020年PE估值为30X,对应合理价值8.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险;广告营销行业竞争加剧;商誉减值风险。
捷成股份 传播与文化 2020-01-20 5.15 -- -- 5.19 0.78% -- 5.19 0.78% -- 详细
事件概述:近日,广电总局、工信部公示《超高清视频标准体系建设指南(2019版)》,捷成股份牵头制定的中国三维声标准即将发布,预期将优先受益。 受益于三维声标准制定,未来专利费收入可观公司作为中国三维声标准制定的牵头方,也是专利方,经过历时三年的提案、测试、评审、确定技术方案,直至最终标准文稿的确定,该标准现已至最终颁布的环节。暂且不考虑标准国际化的情况下,保守估计未来我国国内每年新生产音视频播放终端设备数量为5-10亿台。我们认为三维声标准专利未来有望为公司带来较为可观的增量收入。 超高清设备更换期临近,业绩有望显著增长凭借着2010年前后开始的广播电视标清转高清、数字化改造等行业设备更换红利期,公司在上市前后连续几年实现高速增长,超高清产业将带来新一轮设备更换期,我们认为公司作为广电行业长期的音视频技术供应方,音视频技术模块的业绩有望复制上一轮技术更换期的增长态势,在未来几年的视频行业设备升级更换过程中显著受益。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级我们认为三维声标准专利费将为公司业绩带来较大的增量收入,叠加超高清驱动的设备、技术更换所带来的行业红利。预计公司2019-2021年将实现归母净利润分别为1.06、8.75、11.86亿元,EPS分别为0.04、0.34、0.46元,对应当前股价的PE分别为124、15、11倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示超高清视频政策推进力度不及预期风险;广电行业超高清落地不及预期风险;影视剧行业监管风险;商誉减值风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-01-20 40.32 -- -- 41.44 2.78% -- 41.44 2.78% -- --
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- 详细
新媒股份发布19年业绩预告,全年业绩高增长。19年全年预计实现归母净利3.55~3.96亿元,同增73%~93%,全年非经常性损益预计为1400万元。Q4预计实现归母净利0.78~1.19亿元,同增59%~142%。 IPTV基础业务以及增值业务双重驱动增长,2020年体育大年有望驱动增值业务付费率提升。IPTV基础业务用户数19年全年增长明显,考虑广东省作为人口大省以及IPTV渗透率处于全国中位数水平的省份,预计2020年用户数仍将继续增长。增值业务方面,预计Q4付费率环比有一定提升。体育内容储备上,有包括NBA以及咪咕体育等的内容储备,2020年作为体育大年我们认为对于增值包付费率的提升有一定驱动,并且对IPTV基础业务沉默用户的唤醒也有一定的刺激。 OTT四款产品激活量持续提升;省外业务推进落地。OTT业务方面,四款云视听产品整体激活量持续提升,Q4单季度有一定新增会员。OTT产品运营收入同比增速较快,拆解来看,我们认为会员付费收入是主要驱动,广告方面下半年有一定回暖,但全年来看受制于需求疲软预计同比略有下滑。省外业务方面,考虑目前已有9省市合作落地,并且部分省份已经进入当地增值包,我们预计2019年有较高增速。随着项目逐渐落地我们预计省外业务能够为公司营收持续提供增量。 投资建议:考虑公司IPTV以及OTT业务的高增速,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利3.79/5.26/6.32亿元,EPS分别为2.96/4.10/4.93元/股,当前股价对应PE分别为53.5/38.6/32.1倍。综合考虑传媒板块整体估值中枢有所上移,我们给予新媒股份2020年PE估值为40X,对应合理价值163.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示。IPTV省外业务落地不及预期。大屏端付费率提升不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- 详细
事件:新媒股份发布2019年度业绩预告,公司全年归母净利润预计为3.55-3.96亿元,同比增长73%-93%。 业绩维持高速增长。公司2019全年业绩同比增长73%-93%,增速中位数为83%,略高于我们此前的预期。其中Q4单季归母净利润为0.78-1.19亿元,同比增长58.91%-142.60%,增速中位数为100.76%。公司Q1-Q3同比增速分别为90.54%、47.00%、106.92%,整体维持较高的景气度。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 聚焦家庭场景,构建家庭生态。公司深度聚焦家庭场景,不断连接新应用、新模式、新平台,与产业链上下游优质的合作伙伴携手,致力于构建更丰富的智慧家庭新生态。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为10.69亿元、13.54亿元、16.16亿元,同比增长66.25%、26.68%、19.30%;实现归母净利润分别为3.74亿元、4.89亿元、5.94亿元,同比增长82.30%、30.60%、21.59%;对应2019-2021年EPS分别为2.91元、3.81元、4.63元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- 详细
业绩超市场预期,公司持续强化内容建设和平台影响力,驱动业绩增长 公司预计2019全年归母净利润增长73%-93%,对应到2019年四季度利润为0.78亿元-1.19亿元,同比增长59%-143%,公司四季度仍然维持高速增长。四季度公司通过“粤舞青春”、“CityBaers粤TV街头篮球挑战赛”等重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。在内容建设方面对体育、影视、少儿等垂直内容加大投入,用户规模有望进一步提高。 借助5G、4K/8K超高清等机遇构建大屏生态圈,付费增长仍有广阔空间 公司不断强化内容建设,持续与腾讯、华为、科大讯飞等上下游公司深入合作,有望率先构筑起领先的大屏生态圈。同时,公司经过“云视听”系列APP积累,推出了互联网电视智能终端系统“云视听智能系统”以及“云视听大眼橙X10”智能投影仪等产品,在大屏生态下构建智屏应用多元矩阵。在付费增长方面,截至2019年9月末广东固定宽带接入用户数为3893.2万户,公司IPTV基础业务用户数约1,700多万户,渗透率约为46%。根据工信部统计数据,截至2019年9月末全国IPTV的渗透率为65%,仍具有上升空间。公司持续强化内容生态和产品运营,持续与运营商合作联合推出在线教育、健康等多元化服务,进一步提升用户ARPU值。 看好5G大屏发展,公司基于优质内容的大屏生态,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,同时布局大屏生态,看好发展前景。我们维持新媒股份2019-2021年归母净利润分别为3.67亿元、5.17亿元、6.71亿元,同比增长78.9%、40.7%、30%,对应EPS分别为2.86元、4.02元、5.23元。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容的不断成长,凭借多元大屏生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧与内容合规等风险、用户与生态建设不及预期等风险。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- 详细
事件: 公司发布2019 年度业绩预告。公司预计2019 年度实现归母净利润3.55-3.96 亿元,YoY+73.0%-93.0%; 扣非净利润3.41-3.82 亿元, YoY+68.8%-89.2%。 点评: 第四季度净利润维持高增长。1)测算公司Q4 单季实现归母净利润0.78-1.19 亿元,同比增长58.9%-142.6%(2019Q1/Q2/Q3 增速+90.5%/ +47.0%/+106.9%);2)预计扣非净利润0.72-1.13 亿元,同比增长50.5%-136.8%(2019Q1/Q2/Q3 增速+90.7%/ +42.3%/+104.7%)。 IPTV 基础业务用户基数稳步增长,增值业务进一步丰富驱动用户付费转化。1)IPTV 基础业务随着免费/低价补贴期的结束进入正常收费运营期; IPTV 用户渗透率持续提升,我们预计至19 年底公司IPTV 用户数达1,800 万人;2)携手腾讯推出粤TV·极光专区。专区拥有电视剧、综艺等六大精品栏目,深化与腾讯的内容合作将驱动用户付费转化;公司主动与终端厂商开展合作,提升贡献度和议价能力,最终或落实到公司分成比例的提高;2020 年结合超高清与体育赛事大年,有望驱动ARPU 值进一步提升。 打造多元智慧家庭大屏业态。1)公司携手圣剑网络拓展家庭新场景: 圣剑网络专注于IPTV/OTT 端娱乐内容的研发和运营,提供游戏、教育多元产品体系的“一站式体验家庭大屏娱乐生态”解决方案;圣剑网络作为游戏开发商处在产业链上游,拥有丰富的专网运营商、硬件厂商等合作资源;2)公司拟设投资基金围绕智慧家庭新生态投资。公司积极拓展产业上下游合作伙伴,打造多元智慧大屏应用矩阵,或带来新业态增长弹性。 盈利预测、投资评级和估值。 公司进一步丰富付费内容,打造智慧大屏生态,用户渗透率、付费转化率和ARPU 将持续提升。我们认为多元业务逐步落地将继续驱动收入高增长,上调公司19-21 年净利润预测至3.94/5.69/7.42 亿元, EPS3.07/4.43/5.78 元,对应52/36/27x PE,上调至“买入”评级。 风险提示:监管政策变动、业务拓展和版权投入效果不达预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 164.28 2.04% -- 164.28 2.04% -- --
芒果超媒 传播与文化 2020-01-17 40.34 48.00 17.27% 41.44 2.73% -- 41.44 2.73% -- 详细
19年公司预计实现归母净利润11.0-12.0亿元,同比增长27.08%-38.64%,符合预期。12月末芒果TV有效会员数超过1800万,较19H1增长了300万人。 原创综艺优异品质,表现抢眼。根据骨朵数据,19年全年全平台综艺热度Top10中,芒果系综艺占据6个席位,相比于18年只有一档节目Top10,19年公司实现综艺数量与质量的双提升。根据骨朵数据,19年全年全网剧集的热度前50中,芒果TV占16部,其中有4部为独播剧。相比于17年18部进入前50,其中没有独播剧,18年14部进入前50,其中有1部独播剧,19年公司实现优质独播影视剧数量与竞争力的双提升。 5G推动智慧大屏需求,芒果渠道优势可享受行业红利。公司牵手华为和移动拓宽渠道,拥有牌照优势享受增长市场。除此之外,公司持有IPTV和OTT双重业务牌照,可充分利用有内容优势,把握5G发展机会。 媒体零售业务发力网红经济。公司推出“大芒计划”,通过“节目IP+IP内明星+KOL”的矩阵互相渗透实现品牌传播。2019年12月素人改造+种草综艺《你怎么这么好看》已在芒果TV播出,上线26天内累计播放量达2.1亿,与薇娅合作的带货综艺《来自手机的你》也即将在2月上线。同时,公司与MCN机构合作,为KOL搭建短视频平台,构建有网红参与的全新营销体系。 20年综艺继续发力,剧集方面值得期待。综艺方面,推理类的《明星大侦探6》,聚焦婚恋的《妻子的浪漫旅行4》等均有望在20年引发收视热潮,为芒果TV的会员业务贡献新的增长动力。剧集方面,根据全网实时热度,《掌中之物》、《暗恋·橘生淮南》预计均将有不错的播放量,芒果系原创剧集值得期待。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司业绩符合我们此前预期,因此保持原有预测:公司2019-2021年归母净利润为11.86/15.24/17.47亿元,EPS为0.67/0.86/0.98元,对应PE为35X/27X/23X。由于公司各项业务发展进度较快,且开始建设网红直播带货的营销体系,叠加市场风险偏好回升,公司作为核心稀缺资产享受市场更高估值,通过分部加总,我们上调2020年公司市值达到854亿元(原预测值587亿元),对应目标价48元。作为A股唯一的在线视频平台,公司的商业模式具有稀缺性,且公司目标定位年轻女性观众,调性明确,将自己与一线的优爱腾平台进行了有效区分,在综艺垂直领域一骑绝尘,在影视遭遇行业“寒冬”的情况下会员人数和广告收入都实现了强劲增长;与此同时,公司通过“大芒计划”进军新兴的网红市场,为众多KOL搭建了短视频平台,构建有网红参与的全新营销体系;同时具有牌照优势,内容优势+渠道拓展,双管齐下,未来可期,维持“推荐”评级。 风险提示:会员增长不达预期,行业竞争加剧;国家监管政策加强;盗版侵权。
光线传媒 传播与文化 2020-01-17 12.84 -- -- 12.82 -0.16% -- 12.82 -0.16% -- 详细
1、一本漫画:主打精品的漫画平台 根据一本漫画beta 版官网显示,一本漫画是彩条屋旗下的一款以青年向作品为主的原创漫画平台,一本漫画的愿景是为给用户提供精品漫画内容,为漫画创作者提供优质的连载创作环境。同时在IP 开发、内容付费领域进行发展。目前,一本漫画已经签约了21 位动漫作者,47 部动漫作品。从作品数量来看,一本漫画并不追求作品数量的大而全,而主打精品作品。 根据官网显示,目前一本漫画平台上已经上线了《妙先生》、《京天吃什么》、《飞行日记》、《高塔棋兵》等几部作品。 在昨天的发布会上,彩条屋也宣布根据电影《哪吒》中出现的人物敖丙衍生推出的动漫作品《敖丙传》目前已经在一本漫画APP 上进行预约,《哪吒》的导演饺子将成为《敖丙传》的监制。未来彩条屋将对《敖丙传》进行各类型的改编。 2、产业链再向前一步,光线打造IP“蓄水池” 2015 年光线传媒成立彩条屋影业,彩条屋影业主要采取与业内优质制作团队广泛合作的方式,对制作方进行股权投资及单个项目投资,并发挥自身影视资源优势进行宣发支持,同时积极引进海外(尤其是日本)的优质动画电影并协助其进行国内市场的宣发。2015-2018 年可以说是彩条屋影业的蓄力期,公司先后推出多几部优质作品,包括《大鱼海棠》、《你的名字》、《大护法》、《昨日青空》等,这些作品均具有较好的口碑,但票房仍未到爆发阶段。2019 年暑期档,公司投资制作的《哪吒》以50 票房成为暑期档冠军,光线传媒在动画电影市场的积累实现厚积薄发。 可以看到的是,此前光线传媒在动漫领域的布局主要专注于动画电影板块。电影行业清晰的商业模式,也使得动画电影拥有较强的货币化能力。随着动画电影板块的布局成熟,产品矩阵形成,光线传媒在着手对行业上下游进行布局。在内容生产端,推出“一本漫画”APP,这将成为公司的IP 蓄水池。通过一本漫画平台不断生产原创的漫画内容,根据不同内容形式进行电影、番剧等各类型的改编和衍生。最终帮助优质的创意内容实现商业化。 3、动漫市场空间广阔,光线逐步实现全产业链覆盖 在昨日的发布会上,光线旗下彩条屋影业CEO易巧表示,光线传媒在未来5年将陆续推出10部动漫改编的影视化作品。易巧认为,影视化是漫画最好的长链途径。光线传媒董事长王长田在会议上表示,3年之内,中国的动画电影市场将接近100亿元规模。从历史来看,2016年上映《疯狂动物城》、《功夫熊猫3》、《你的名字》、《大鱼海棠》等多部国内外优质动画电影,当年动画电影总票房为73.6亿元,占整体票房市场的比例也仅为16%。从这个角度来看,动画电影在票房绝对体量和票房的相对市场占比都有明显的增量空间。 动画电影本身的特点是资产可复用、IP可积累。因此动画电影通过系列化运作往往可以实现边际成本降低,从而获得更高的商业变现效率;另一方面,动画电影本身相较真人电影更具衍生变现的优势,包括实景乐园、手办、玩具、品牌授权等都有着数倍于票房的变现空间。过去,国产动漫内容自身IP基础薄弱,在后端衍生变现上显得更加困难。而随着《哪吒》的推出,光线传媒已经相应投资了动漫衍生品公司,并启动线下实景乐园(扬州项目)。因此我们可以看到光线传媒通过脚踏实地的实践,已经形成对动漫全产业链的布局:从上游的IP资源平台,到中游的电影、番剧内容变现,到最下游的衍生品与线下实景体验。某种意义来说,光线正在实践迪士尼过去在动画内容上的路径。 4、投资建议 我们看好公司作为龙头内容制作公司,在真人和动漫内容两方面的布局。在内容端,公司的真人电影和动画电影已经具有完善的产品矩阵;在延伸产品上,公司陆续推出动漫APP、动漫衍生品等,实现了多元化的商业变现。预计公司2019-2020年归母净利润分别为11.35、9.65亿元,EPS分别为0.38、0.33元,对应19-20年市盈率分别为32.5x和38.2x。推荐关注。
芒果超媒 传播与文化 2020-01-17 40.34 -- -- 41.44 2.73% -- 41.44 2.73% -- 详细
报告要点 n 事件描述 公司发布 19年业绩预告,19年预计实现归母净利润 11-12亿元,同比增长 27.08%-38.64%。 n 事件评论 ? 广告:Q4重点综艺集中上线,芒果切入直播带货赛道,广告业务预计 保持较快增长。1)Q4芒果自制重点综艺集中上线,《明星大侦探 5》 累计播放量 30.6亿,《妻子的浪漫旅行 3》累计播放量 18.9亿;2)19年 10月芒果推出大芒计划,聚焦 KOL 培养和带货营销,切入直播带货 赛道,强化内容营销体系,形成品效合一的营销解决方案,具备前瞻性 的战略眼光;3)20年芒果综艺品类扩大,内容持续发力,广告业务有 望保持 30%-40%的增长。 ? 会员:19年付费用户高速增长,20年有望迎来行业性会员提价。1) 19年底芒果付费用户超过 1800万,同比增长 67.4%。公司构建会员 生态体系,切入线下赛道,通过“会员开放日”、“芒果盒子校园跑”等 活动实现线上与线下联动,《明星大侦探》衍生《NZND 演唱会》开启 单片付费的尝试,推动会员收入的增长;2)爱奇艺有望于 20年进行 会员提价,或将带动行业性会员提价可能,20年芒果有望迎来付费用 户与 ARPU 的双重提升。 ? 5G 时代,大屏价值重估,视频内容产业有望率先受益。公司依托旗下 创新研究院,对 5G、AR、VR 等技术进行前瞻性布局。1)公司与华 为围绕视频内容、会员及联合营销、大数据推荐、应用推广、IPTV 产 品和华为云 CDN 服务等六大板块展开深度紧密合作,开创共享收益的 内容生态合作模式;2)公司与咪咕签订战略合作协议,加深面向 5G 互联网的 4K、8K、VR/AR 等超高清视频内容的深度合作。 ? 我们坚定看好长视频行业在 5G 时代的发展机遇,看好头部公司的竞争 壁垒、会员提价、5G 创新,内容与渠道融合加速,市值空间将进一步 打开,预计 2019-2021年公司归母净利润为 11.61/16.01/18.82亿元, EPS 为 0.65/0.90/1.06元,对应 PE 为 61X/44X/38X。风险提示: 1. 付费用户增长不及预期; 2. 行业监管风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名