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中信出版 传播与文化 2024-03-19 29.85 -- -- 31.60 5.86% -- 31.60 5.86% -- 详细
中信出版发布 2023 年年报: 2023 年公司营收、营业成本分别为 17.2、 11.2 亿元(同比增幅分别为-4.7%、 -5.6%),归母与扣非利润为 1.16、 0.62 亿元(同比增幅分别为-7.7%、 - 47.75%),其中非经常损益 0.5447 亿元; 2023 年经营性现金流量净额 2 亿元(同比增 36.63%);销售毛利率、净利率为 34.87%、 6.96%(略提升);销售、管理、研发费用分别为 3.5、 1.32、 0.11 亿元(同比增幅分别为+1.6%、 -2.12%、+24.89%);单季度看, 2023 年第四季度公司营收 4.31 亿元(同比增幅-8.98%),归母、扣非利润-0.099、 -0.569 亿元。 2023 年每 10 股派发现金红利 3.10 元(含税) 。 投资要点 2023 年公司持续领跑大众出版市场 消费市场疲软叠加资产减值损失致业绩短期承压落地行业端, 2023 年图书零售市场码洋规模 912 亿元(同比增4.72%,由 2022 年的负增长转为正向增长); 2023 年全国图书零售市场实洋同比下降 7.04%,码洋与实洋数据差异主要由于折扣, 2023 年零售折扣从 2022 年的 6.6 折,下降至 6.1 折。2023 年公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%,较 2022 年同期提升 0.22 个百分点,龙头地位稳固,细分领域中,经管、心理自助、传记类图书排名市场第一,少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。 2023 年公司营收、利润同比均下滑,业绩下滑主因受消费市场疲软影响,以及渠道结构变化致折扣进一步降低,同时 2023 年公司资产减值损失0.4988 亿元对利润短期承压落地; 2023 年公司研发费用两位数增长,其投入项目主要为 AI 工具整合平台、出版协同平台、供应链协同平台。 内生外延双驱动可期向内看, 公司持续夯实内容厚度,持续夯实行业地位, 2024年将围绕“重新发现中国”,以图书、数字化媒体、展览、文创等融合出版形式推进相关项目; 2024 年公司知识服务业务向 B 端转移,围绕产业升级进程中的企业需求构建产品和服务体系,探索 AIGC 数智阅读新业态; 2024 年致力于“城市文化空间”运营商,打开“书店”新局面。渠道与营销端,公司借助中信集团体系协同优势,持续扩大朋友圈。 向外看, 2023 年 10 月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务 AI 应用产品,即“中信书院 AI 阅读助手”,用 AI 思维重构阅读场景;内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。 作为文化品牌头部企业之一 AIGC 下如何践行新质生产力?公司加快智能数字体系建设,推进“AIGC 数智出版”流程再造,与主要 AIGC 模型技术公司积极开展合作,加快打造智能阅读品牌; AIGC 数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用,提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率,并沉淀相关数据,积极拥抱 AIGC 科技变革,用好资本工具,以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。 盈利预测维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级 , 预 测 公 司 2024-2026 年 营 收18.99、 21.30、 23.50 亿元,归母利润分别为 1.51、 2.01、2.51 亿元, EPS 分别为 0.8、 1.06、 1.32 元,当前股价对应PE 分别为 37.3、 28.1、 22.5 倍,公司市占率稳固,税收变动事件落地, 2024 年 1 月 1 日后公司不享有所得税减免(该减免政策分别为财税 2014 年 84 号及财税 2019 年 16 号两部免税规定, 2024 年 1 月 1 日新采取财税 2023 年 71 号,即公司不再享有所得税减免政策);基于公司作为中国文化品牌代表企业之一,主业大众出版优势持续,内生外延双轮驱动下后续主业增长可期,税收政策预期落地, AI 新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸,公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径,进而维持“买入”投资评级。 风险提示税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险;新业务或对外投资探索不及预期的风险;数字化变革挑战的风险;知识产权被侵害的风险;税收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险;数字化转型升级不及预期;内容电商进展不及预期的风险;宏观经济波动的风险等
中信出版 传播与文化 2024-03-19 29.85 -- -- 31.60 5.86% -- 31.60 5.86% -- 详细
事件:公司发布2023年度报告:2023年公司实现营业收入17.17亿元,同比下降4.65%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比下降7.72%;扣非归母净利润0.62亿元,同比下降47.75%。其中,2023第四季度实现营业收入4.31亿元,同比下降8.98%;归属于上市公司股东的净利润-0.10亿元,同比增长21.54%,扣非归母净利润0.57亿元,同比下降233.61%。 业绩承压,核心竞争力不改:受消费市场疲软,以及图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低的影响,公司2023年业绩承压。但公司依托“优质内容创作”和“智能化的知识数据”两大核心竞争力,图书出版主业优势依然稳固,知识服务业务盈利模式基本成熟,文化消费业务回暖。 出版行业龙头,出版规模和效率双提升:2023年,公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.25%,较去年同期提升0.22个百分点,龙头地位稳固。 细分领域中,经管、心理自助、传记类图书排名市场第一,少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位,文学、艺术类排名大幅提升,公司年内出版的《埃隆·马斯克传》《相信》等新书广受好评。2023年,公司覆盖的10个主要细分领域的TOP500畅销书上榜次数总计309种次,同比增加5.5%;图书动销品种数同比增长6.3%;在保持全国最大的大众图书品种规模的基础上,实洋品种效率进一步提升0.12,达到5.18;新媒体自播优势显著。 CAIGC赋能,探索营销与服务新业态:公司建立基于内容策划的短视频营销专业体系和基于数据的数字化分发体系,同时不断完善产品和营销数据模型,应用AIGC技术提升营销效率、优化精准投放。B端服务方面,财经专家智库论坛基于覆盖全球专家的“知识共同体”,打造中国智慧、中国方案、中国力量的知识服务影响力;信息知识创新服务平台将知识产品做数据化、信息化升级,努力探索AIGC数智阅读新业态。 投资建议:我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达1.55/1.61/1.74亿元,同比增长33.33%/3.96%/7.86%,对应EPS分别为0.82/0.85/0.91,对应PE分别为37x/36x/33x,维持“推荐”评级。 风险提示:实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、税收优惠及财政补贴政策变动的风险、知识产权被侵害的风险。
荣信文化 传播与文化 2024-03-19 20.82 -- -- 22.36 7.40% -- 22.36 7.40% -- 详细
投资要点少儿图书策划、发行领军企业。公司主要从事少儿图书的策划与发行业务,在引进优质版权资源同时,持续强化原创能力。公司与英国编辑团队合作,陆续推出了《奇趣昆虫立体书》《神秘海洋立体书》和“乐乐趣揭秘翻翻书”系列等优质图书,在境内外少儿出版行业内树立了良好的口碑,确立了行业龙头地位。根据开卷信息,2023H1公司在少儿图书零售市场图书公司中排名第二,实洋占有率为2.30%。受行业需求复苏缓慢以及公司加大渠道、研发费用投入影响,经营短暂承压,后续伴随行业需求逐步回暖,以及公司强化短视频电商运营能力,业绩有望迎来修复。 少儿图书市场向存量市场过渡,或将通过收购兼并提升集中度。 得益于80/90后家长对少儿教育认知程度提升,少儿图书市场蓬勃发展,2014-2022年少儿图书市场零售码洋CAGR达到11%(2014-2022年图书零售市场码洋CAGR为6%)。但受国内出生率下降影响,0-2岁/3-6岁/7-10岁/11-14岁年龄段图书销售陆续将受到冲击,少儿图书市场增速趋缓,逐步向存量市场过渡。参考美国综合性出版社企鹅兰登发展历程,其持续通过收购兼并扩大市占率。根据尼尔森数据,2015年7月1日~2016年6月30日期间,企鹅兰登在美国童书市场市占率达到31%(第二名市占率为11%)。随着美国大众出版业务增速放缓,企鹅兰登通过收并购实现全球范围内的本土化增长策略,保持营收稳定增长(2016-2022年营收CAGR为3.6%)。国内少儿图书市场竞争格局较为分散,2023H1公司在少儿图书市场实洋市占率为2.30%,伴随存量市场下的行业竞争加剧,未来并购整合亦或将成为国内少儿图书龙头公司推进供给侧改革、保持业绩增长的有效方式。 儿基于图书构筑少儿IP矩阵,多元开发有望打开变现空间。公司凭借经验丰富的创作团队和强大的原创能力,持续开发创作自主版权图书,积累了丰富IP资源。公司IP主要分为两类:1)少儿科普内容IP,比如“乐乐趣揭秘翻翻书”以及“乐乐趣科普立体书”系列等;2)少儿形象IP:2023年公司推出了由《小猪佩奇》《小羊肖恩》等全球大热动画编剧克里斯·帕克创作的《莉莉兰的小虫虫》,致力于打造大型跨国原创IP。公司旗下少儿IP具有全球普适性和视频化基础,参照《十万个为什么》及小猪佩奇等IP的变现路径,以及公司旗下IP矩阵与之在内容属性或形象方面的相似性,我们认为未来公司有机会在AI视频工具及MR等技术的加持下,全面挖掘少儿IP在多模态沉浸式场景及各类衍生品中的商业价值。 推进“一核两翼”。战略,加速数字化业务转型。为顺应数字化发展趋势,公司提出“一核两翼”核心战略规划,在主业提质增效的基础上,内容生产端、消费者服务端推动图书产业链的变革。2023年8月公司对组织架构进行调整,增设数字中心业务,明确部门职能,加速数字化业务落地。在内容生产端,公司与金蝶、立邦软件合作,推出了协同出版系统,促进图书创作、生产过程的标准化、可视化、流程化、安全化和一体化,提高内容出版的质量和效率。在消费者服务端,公司依托强大的少儿图书资源推出了乐乐趣AI智能点读笔,并与科大讯飞合作,上线了“AI声音定制”及阅读数据监测功能,提升了用户的阅读和服务体验。 投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为2.79/5.16/7.64亿元,归母净利润分别为0.11/0.45/0.78亿元,EPS分别为0.12/0.53/0.92元,对应2024年3月15日收盘价,PE分别为165/39/22倍。首次覆盖,给给予予“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期风险;行业竞争加剧风险;出生率持续下降的风险;版权合同到期无法续约风险;IP变现不及预期风险。
电广传媒 传播与文化 2024-03-18 6.33 -- -- 7.66 21.01% -- 7.66 21.01% -- 详细
积极融合湖南广电资源,新文旅迎来强劲发展。2021年公司聚焦主业,“传媒+文旅+创投”战略转型落地。2022年公司大力实行“三湘星光行动”,目前已在全省6个市州落地了7个项目,湘潭万楼·芒果青年码头、郴州711时光小镇、汨罗屈子文化园、南岳晨曦客栈、安化茶马古道景区、芒果城、芒果未来艺术中心等。其中,作为标杆项目的湘潭万楼·芒果青年码头,从2023年3月开始运营到年底,累计游客量近300万人次,春节假期游客量超25万人次,预计2024年营收规模将进一步增长;2023年9月开园的郴州711时光小镇,年内游客突破75万人次;711时光小镇在春节期间接待游客超10万人,荣获春节期间“抖音郴州景点榜单第五”、“城市风光排名第一”;汨罗屈子文化园春节假期入园人数和收入同比均有较大幅度增长。2024年,公司将以建设主流新媒体集团文旅和中国旅游企业20强为目标定位,推动旗舰产品芒果城全面开工建设,进一步加码布局省内文旅项目。 控股股东拟变芒果传媒,公司与芒果超媒的业务协同效应有望提升。 2023年12月,公司发布公告称,公司的控股股东将由湖南广电网控集团变更为芒果传媒(股份无偿划转),实际控制人未变化、仍为湖南省国有文化资产监督管理委员会。我们认为,此举有望进一步从集团层面增强资源调度和分配效率,使芒果IP内容与电广文旅产品之间形成更深层次的业务协同效应。 大资管业务布局初显,短期资本市场调整导致投资收益同比下降。根据清科研究中心报告,2022年来我国股权投资市场步入调整阶段,募投规模均呈下降趋势。2023年前三季度,我国新募集基金规模超1.35万亿元、投资规模超5000亿元,同比分别下降20.2%、31.8%。2023H1达晨财智实现投资管理收入2.39亿元,同比增长4.33%;净利润1.44亿元,同比减少4.81%。项目方面,2023H1新增14个IPO项目申报、3个项目IPO过会。基金规模在稳步增长,80亿元达晨创程综合基金实现首关超50亿元,25亿元达晨中小企业科技基金及3亿元达晨晨欣1号定增基金已完成募集,与江西国控发起设立30亿规模产业基金启动募集,“综合基金+科技基金+定增基金+地方国资合资基金平台”的大资管布局初显。 广告、游戏等传媒赛道,相对稳健,贡献超七成收入。韵洪传播积极转型信息流广告、无人机天幕广告等,2023H1实现收入12.59亿元,同比减少7.32%,主要系大环境影响下,广告市场景气度较弱所致。上海久之润发展稳健,积极推出直播互动弹幕游戏产品、布局微信小游戏等,2023H1实现营收2.52亿元,同比增长5.46%;净利润0.74亿元,同比减少3.06%。整体来看,广告、游戏等传媒业务发展稳健,2023H1合计实现收入15.11亿元,占公司整体收入比重77.13%,为公司贡献稳定现金流。 投资建议:随着公司“新文旅+大资管”战略铺开,业务经营逐渐好转、核心竞争力不断增强。预计公司2023年/2024年/2025年实现营收37.21亿元/40.17亿元/45.69亿元,归母净利润2.28亿元/2.69亿元/2.93亿元,EPS分别为0.16元/0.19元/0.21元,对应PE分别为32.01倍/27.15倍/24.99倍。维持“增持”评级。 风险提示:政策监管风险;大环境复苏不及预期;项目退出不及预期
锋尚文化 传播与文化 2024-03-13 39.00 60.00 48.55% 41.50 6.41% -- 41.50 6.41% -- 详细
事件:公司发布2023年年报:实现营业收入6.77亿元,同比增长111.46%;归母净利润1.34亿元,符合业绩预告区间(1.25-1.5亿元),同比增长813.92%。利润分配方面,公司拟向全体股东每10股派发现金股利6元,同时以资本公积每10股转增4股,共预计转增5449万股,派发现金股利8174万元。大体量项目推动业绩回暖,在手订单储备丰富2023年随着线下文旅修复,项目交付改善,公司业绩显著回暖。其中1)大型文化演艺活动业务营收4.5亿元,同比增长74%,主要系杭州亚运会开闭幕式贡献增量;2)文化旅游演艺业务营收2.1亿元,同比增长514%,主要系《无界·长安》等驱动。 目前公司项目储备丰富,截至2023年底在手订单金额共计5.5亿元,包括青岛唐岛湾文化艺术中心项目、第十四届冬季运动会开闭幕式等。2024年1-2月,公司新中标第十二届少数民族运动会开闭幕式、杭州湘湖湖山广场综合公园项目,合同金额共1.52亿元。上述7.02亿元订单有望于24-25年陆续释放,推动公司业绩持续回暖。C端项目实现突破,关注文旅运营业绩释放展望未来,公司有望基于国家级大型演艺项目的承做经验,向省级、商业级文旅演艺,以及C端运营项目持续拓展。其中:1)上海六三二项目2023年实现收入3354万元,净利润992万元,未来有望持续稳定贡献业绩增量;2)由亚运会开闭幕式转化而来的实景演艺《湘湖·雅韵》有望于24年5月开演,公司不仅负责项目的承制,还将首次深度参与后续运营。我们认为,随着公司C端运营业务扩张,有望通过持续的票务收入提升整体业务稳定性和盈利水平。盈利预测、估值与评级考虑到公司未来有望受益于B端、G端订单放量,以及C端运营项目拓展,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11/13/15.6亿元,同比增速分别为64%/17%/20%,归母净利润分别为2.8/3.9/4.3亿元,同比增速分别为108%/39%/11%,EPS分别为2/2.8/3.1元/股,3年CAGR为47%。我们给予公司2024年20倍PE,目标价60元,维持“买入”评级。
路璐 1
锋尚文化 传播与文化 2024-03-13 39.00 -- -- 41.50 6.41% -- 41.50 6.41% -- 详细
事件:公司发布2023年年报。 点评:客户需求回暖带动项目交付稳步增加,收入利润呈现恢复性增长2023年,公司实现营业收入6.77亿元,同比增长111.46%;归母净利润1.34亿元,同比增长813.92%,扣非归母净利润实现0.71亿元,较去年同期扭亏为盈。2023Q4单季度实现营收3.07亿元,归母净利润为0.76亿元,同比扭亏为盈。2023年全年业绩增长主要受国内宏观形势趋稳,客户需求回暖带动整体项目交付增加,公司完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式在内的多项重大项目,并成功确认收入,提升公司整体利润水平。 文化演艺活动板块营收快速增长,在手订单储备丰富2023年,公司实现大型文化演艺活动板块营收4.53亿元,同比增加74.22%,期间完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式等多个大型项目。公司销售成果显著,先后签约长安乐剧院驻场秀演项目制作标段、唐岛湾文化艺术中心(演艺秀)项目制作标段等重大项目,截至2023年底,公司在手订单总计5.50亿元。2024年,公司陆续中标签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目与杭州湘湖湖山广场综合公园(三期)项目,中标签约金额分别为8684.0万元和6525.3万元,储备订单的陆续释放将为后续业绩增长奠定基础。 公司持续拓展文旅产业链,C端运营项目取得新进展2023年,公司持续拓展文旅产业链,年内实现文化旅游演艺营业收入2.13亿元,同比增加514.45%,其中上海六三二项目全年实现收入3354.1万元,净利润实现991.94万元。2024年5月,由亚运会开闭幕式转化的实景演艺《湘湖·雅韵》C端项目将落地杭州,成为公司在户外文旅端首个大规模运营项目。子公司锋尚互娱从技术、终端、IP、内容层面全面发力,打造虚拟演艺产品,顺利完成杭州亚运会开闭幕式的AR制作环节,同时携手咪咕打造全新“赛博朋克”元宇宙比特场景JWORLD,进一步丰富公司业务布局。 投资建议与盈利预测公司以创意设计为核心,利用丰富项目经验为背书建立品牌优势,整合上下游资源,打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场,持续拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务,提高业务稳定性。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.59/3.10/3.48亿元,EPS分别为1.35/1.62/1.81元,对应PE为29/24/22倍,维持“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行风险;高端创意人才不足风险;核心人员流失风险等。
横店影视 传播与文化 2024-03-13 15.40 -- -- 16.39 6.43% -- 16.39 6.43% -- 详细
3月 7日, 横店影视发布 2023年年报, 2023年营收 23.49亿元(YOY+64.62%), 归母净利 1.66亿元(YOY+152.25%), 扣非归母净利 0.74亿元(YOY+116.76%)。 投资要点: 成本费用控制良好, 盈利能力明显增强: (1) 公司 2023年营收 23.5亿元, YOY+64.6%, 较 2021年增长 2.9%; 归母净利 1.66亿元, YOY+152.25%, 较 2021年增长 1113.2%; 扣非归母净利 0.74亿元(2022年-4.4亿元), 较 2021年增长 265.6%; 非经常性损益 9203万元, 其中政府补助 2517万元、 应收款项减值准备转回 1219万元。 2023年毛利率 14.0%, 较 2021年提升 1.2pct(2019年 20.65%); 期间费用率 7.99%, 较 2021年下降 2.34pct; 净利率 7.06%(2019年 11%)。 2023年公司经营现金流净额 7.46亿元(YOY+138.7%, 较 2019年/2021年增长 28.5%/14.3%)。 (2) 2023Q4营收 3.96亿元(YOY+96.6%, QOQ-49.4%), 归母净利-0.7亿元(YOY+66.8%, QOQ-156.9%), 扣非归母净利-0.98亿元(YOY+66.1%, QOQ-200.2%)。 根据猫眼, 2023Q4全国票房大盘93.4亿元(QOQ-51.7%, YOY+118.6%), 2023Q3为 193.1亿元; 公司影投票房 2.98亿元(QOQ-53.1%),市占率 3.51%(环比 2023Q3下降 0.1pct)。 影院持续优化经营, 盈利能力增强, 市占率稳步提升: (1) 2023年公司院线放映业务营收 21.3亿元(YOY+73.41%); 毛利率 11.55%(2022年-17.97%, 2019年-4.69%), 影院投资扩张逐步放缓, 经营效率提高, 毛利率由负转正。 2023年公司直营影院实现票房收入 18.05亿元(YOY+82.0%); 单影院票房 426.2万元(较2021年增长 5.3%, 恢复至 2019年的 68%); 单银幕票房 66.9万元(较 2021年增长 4.3%,恢复至 2019年的 67.2%)。根据猫眼, 2023年公司影投市占率 3.61%, 分别较 2022/2019年提升 0.01/0.25pct。 截至 2023年末, 公司已开业直营影院/银幕分别为 432家/2757块,较 2022年末增加 17家/116块(新开 23家, 关停 6家), 2023Q4新增 3家/22块。 (2) 2024年元旦档和春节档大盘票房/人次均创历史新高, 春节档公司影 投 票 房 3亿 元 (较 2023/2021年 同 期 YOY 分 别 为 +26.5%/+11.5%); 市占率 4.1%(较 2023/2021年同期提升 0.3/0.4pct)。 公司市占率有望稳步提升, 看好票房大盘恢复带动公司影投业务增长。 影片投资制作产能逐渐释放, 春节档参与 4部核心影片出品: (1) 2023年 公 司 影 视 投 资 、 制 作 及 发 行 业 务 营 收 1.50亿 元(YOY-6.72%), 毛利率 9.74%(2022年 26.0%)。 2023年公司出品/发行的影片包括《流浪地球 2》《熊出没伴我熊芯》 等 19部。 2024年春节档参与出品 4部核心影片(出品《熊出没·逆转时空》《第二十条》《飞驰人生 2》, 联合出品《热辣滚烫》 ), 根据猫眼, 截至 3月 8日, 合计票房超 109亿元; 2023年春节档出品《熊出没·伴我熊芯》, 联合出品《流浪地球 2》, 合计票房 55亿元。 (2) 公司储备有《我们一起摇太阳》(定档 3月 30日)、《绑架游戏》《射雕英雄传: 侠之大者》《二郎神之深海蛟龙》 等, 未来计划每年参投10部 以 上 优 质 影 片 , 年 度 投 资 影 片 票 房 占 比 达 全 国 总 票 房20%-30%。 盈利预测与投资评级: 2024年元旦档和春节档的票房/观影人次均创历史新高, 进一步验证优质内容供给能够创造观影需求, 看好票房大盘恢复和公司影投市占率提升带动公司影投业务增长。 基于审慎原则, 我们调整公司盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润为3.03/3.65/4.27亿元, 对应 EPS 为 0.48/0.57/0.67元, 对应 PE 为32.28/26.83/22.92X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧, 优质影片供给不足, 观影习惯改变, 其他娱乐形态竞争, 估值中枢下移, 电影开发进程及票房表现不及预期, 电影成本控制不及预期, 存货、 资产减值, 资金不足等风险。
南方传媒 传播与文化 2024-03-12 16.03 21.60 27.89% 17.77 10.85% -- 17.77 10.85% -- 详细
公司主业增长逻辑并未改变,分红率仍有提升空间。1)我们预测广东地区未来在校学生数仍保持增长+人均消费水平较高+教育刚性需求,主业量增逻辑并未因所得税而改变。2)外延并购驱动增长。公司22年并购广州教育书店,23年收购广州岭南美术出版社及地图出版社,皆为公司贡献一定利润增量。 展望未来,一方面广东发行渠道与出版社整合仍有空间,或可继续贡献业绩增量;另一方面,渠道与出版社的整合有望形成规模效应,提升公司市场竞争力;3)公司近年来分红水平持续提升,展望后续,公司账上现金充沛,相较头部公司而言,公司后续分红率仍有较大提升空间。 AI+教育持续推进,验证公司新业务兑现能力。复盘公司此前AI+教育产品布局,发现公司具备新业务持续迭代兑现的优质能力。1)产品持续推出:从粤教AI听说、花城艺测到后续的粤教E听说学习机、AI围棋等,公司具备产品持续上新能力;2)产品持续迭代:AI听说、花城艺测等功能及版本不断迭代,且已有收入产生。我们认为公司布局新业务逻辑清晰,主要是基于公司主业【教育】及已有优势【进校渠道/学生流量资源】展开,且整体兑现度较高。基于此我们也更看好公司后续新业务拓展表现。 拓展教培,多点开花,未来可期。K12监管趋于常态化,课后服务、素质教育皆为政策鼓励方向。1)课后服务:公司基于教育社和新华发行集团积极布局校内外课后服务,其中校内提供教学内容及一站式课堂教学管理解决方案,校外以“新华乐育学堂”为空间面向K12提供付费素质托管等。当前已有收入产生,23H1公司课后服务学生达46万多人次,营收合计超1.3亿,展望后续公司将加快全省布局(全省销售网点共631家),积极开拓省外市场。我们认为该业务商业模式可行性高,市场大利润率高。对公司而言:本质是进校渠道及已有资源(新华书店空间&人员&AI产品等)的再变现;对学生&家长而言:“新华乐育”从校内延展到校外,学生家长天生信任度更高,且书店贴近学校有地理位置优势,更易实现用户付费转化。2)布局少儿编程:公司23年与点猫科技(编程猫)合资成立“广东南传科技有限公司”,公司持有51%股权,或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务。此外,公司去年成立的粤科普集团也将持续提供科普类课后服务等,皆有望贡献增量收入。 投资建议:我们看好公司主业稳健性及股息价值,长期看好公司积极拥抱AI及教培等新业务,有望打开收入与估值天花板。但受所得税影响,短期业绩或有所下滑,我们将小幅调整此前业绩预期,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为12.52/10.73/12.11亿元(原23/24/25年预测值为12.33/14.29/16.41亿元),当前股价对应12/14/12倍PE,参考可比公司估值(凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩),由于公司主业稳健+新业务布局积极,给予公司24年18xPE,目标市值193亿元,对应目标价21.6元,维持“强推”评级。 风险提示:纸张成本上涨,教育政策变化,在校学生数变化,并购进展不及预期,新业务进展不及预期
锋尚文化 传播与文化 2024-03-12 38.44 -- -- 41.50 7.96% -- 41.50 7.96% -- 详细
核心观点:公司2233年圆满完成第1199届亚运会、第第44届亚残运会开闭幕式制作,这类国家级重大项目提高公司知名度与竞争力。当前股价已经反映2233年业绩,未来建议持续关注公司CC端项目进展。 维持“买入”评级。公司目前在手订单充裕,但公司的大型项目周期和进度等仍存在不确定因素,我们下调此前预测,预计24—26年公司归母净利润2.54/2.66/2.98亿元(此前预测24/25年归母净利润为4.81/5.24亿元),对应PE21.2/20.2/18.0,维持“买入”评级。 业绩同比高增,减值影响当期业绩,在手订单充裕。公司23年实现收入6.77亿元,同比增111.46%,实现归母净利润1.34亿元,同比增813.92%。年报计提各类减值损失共计0.64亿元,影响当期业绩。此外,由于大型项目交付时间点存在不确定,致使公司的业绩预期与实际值存在一定偏差。公司之前已发布23年业绩快报,当前股价已经充分反应,建议持续跟踪公司季度业绩。根据年报,截至23年末公司在手订单5.5亿元,24年1-2月中标订单金额1.52亿元,为今后业绩奠定较好基础。 利润分配预案回报股东。23年推出的利润分配预案为,每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。截至年报披露日,该预案已获董事会通过。 23年年为收获之年,文旅项目和虚拟演艺持续突破。公司23年圆满完成第19届亚运会、第4届亚残运会开闭幕式制作。文旅项目方面,上海632项目超预期,全年实现收入3354.11万元,净利润实现991.94万元。虚拟演艺方面,公司在杭州亚运点火环节首次采用人工智能技术打造数字火炬手。 我们认为,公司未来核心看点在我们认为,公司未来核心看点在C端项目以及潜在的爆款项目。端项目以及潜在的爆款项目。我们认为公司有打造爆款项目的潜质。一方面,公司一直以来重视前沿技术与人工智能的应用,已运用全息投影、复合结构投影、虚拟现实和增强现实实时互动等尖端技术对公司项目赋能。另一方面,公司顺利完成第19届亚运会、第4届亚残运会开闭幕式重大项目制作,再次证明公司设计创意与执行落地能力。此外,公司C端项目近期动作频频,如23年10月首演的《无界·长安》、24年5月落地杭州的《湘湖·雅韵》等。我们预计,一旦公司未来出现爆款项目,或对公司股价产生重要催化。 风险提示: (1)核心管理团队变动的风险; (2)项目进度不及预期; (3)坏账风险
张良卫 4 7
凤凰传媒 传播与文化 2024-03-12 11.68 -- -- 12.22 4.62% -- 12.22 4.62% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2023年营收136.5亿元,yoy+0.4%;归母净利润29.6亿元,yoy+42.0%,利润同比增长主要系应收账款及存货控制合理、结构进一步优化,相应计提的信用减值损失、资产减值损失同比减少。2023年扣非归母净利润20.6亿元,yoy+14.8%。归母净利润与扣非归母净利的差异,主要由于2023年递延所得税费用6.8亿元,计入非经常性损益。 大股东承诺不减持,并提议发放现金红利:凤凰集团于3月6日出具了《关于承诺不减持江苏凤凰出版传媒股份有限公司股份暨2023年度现金分红提议的函》,承诺12个月里(即2024/3/6-2025/3/5)不以任何方式减持所持有的公司股份,因送股、公积金转增股本、配股等原因而增加的股份亦遵守不减持承诺。此外,凤凰集团提议,以凤凰传媒2023年末的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。 2024年实际税率或有提升。根据2023年10月《关于延续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业有关税收政策的公告》,公司预计未来适用的所得税政策将发生变化。公司对截至2023/12/31的坏账准备、资产减值准备、递延收益等项目,因会计准则规定与税法规定不同而产生的账面价值与计税基础的差异,计算确定应纳税暂时性差异与可抵扣暂时性差异,并确认相关的递延所得税资产和递延所得税负债,需计入2023年的递延所得税费用金额约为6.78亿元,计入非经常性损益。 积极布局智慧教育业务,探索AI+MR。截至2023年12月,学科网合作学校近4万所,注册用户5500万,已发展成国内非常有影响的基础教育数字内容平台,为全国数万所学校及数千家公司提供教育信息化内容服务;厦门创壹公司开发的“100唯尔虚拟现实三维互动教学平台”成为国内领先的高教虚拟仿真教学平台,已建设800多万个VR/AR/MR教学与仿真实训资源,服务院校客户超过3000家。2023年凤凰传媒推出了“凤凰智灵平台”,为出版业务提供人工智能的助力,模块化“选题策划”“书评撰写”“AI营销”“AI习作批改”等功能,在此基础上逐步构建“凤凰智能数据模型”,探索高质量融合发展的新动能。 盈利预测与投资评级:考虑到2024-2025年实际税率或有所提升,我们将2024-2025年归母净利润从24.5/26.3亿元下调至18.8/19.8亿元,并预计2026年归母净利润为21.5亿元。我们看好公司数字教育业务进展,维持“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期
横店影视 传播与文化 2024-03-11 15.18 -- -- 16.39 7.97% -- 16.39 7.97% -- 详细
横店影视发布公告:2023年公司营收23.5亿元(同比增64.6%,全国票房增长推动),营业成本20.2亿元(同比增加28.76%);全年公司归母、扣非利润1.66亿元、0.74亿元(均扭亏为盈);2023年公司经营活动现金流量净额7.46亿元(同比增长138.73%,单季度经营性现金流净额向好);销售毛利率、净利率分别为14%、7%(毛利率与净利率均数据优于2021及2022年同期),公司全年营收增长及归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同。 投资要点223023年前三季度修复持续第四季度牵手XIMAX凸显对电影市场向好发展信心2023年Q1~Q4营收分别为7.4\4.3\7.8\4.0亿元,营业成本分别为5.1\4.4\6.4\4.2亿元,归母利润分别为1.5\-0.4\1.2\-0.7亿元;2023年前三季度公司利润扭亏为盈,第一季度业绩得益于春节档推动,第二季度进口片差强人意,第三季度暑假档助力公司主业持续修复,第四季度行业端国庆档表现差强人意,且11月单月行业票房承压,进而2023Q4单季度公司利润亏损但亏损同比已收窄,承压落地。 2023年10月公司与IMAX签署影院协议,凸显公司对后续电影市场向好发展的态度以及从用户体验出发加码IMAX影院。 32023年电影市场回暖达公司影投市占率达3.62%224024年电影院线市场有望新增从β到α均可期2023年公司院线放映板块营收21.99亿元(同比增加73.70%),公司票房收入20.85亿元(同比增81%),其中资产联结影院票房收入18亿元(同比增81.96%),市占率3.62%,影投资行业位列第二。2023年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值,由于2022年低基数叠加2023年内容定档常态化,2023年全国票房实现高增,较疫情前实现较好回暖,修复态势凸显。基于2023年的票房回暖,常态基数下,动画影片及国产影片持续加持,2024年票房市场有望新增;2024年元旦从票房与观影人次双端新增,观影需求韧性较好;2024年2月春节档表现较好有望增厚2024年一季度企业业绩;从β看,院线票房伴随内容供给逐步丰富,线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增;从α看,横店影视参投片单丰富(2023年公司影视投资、制作及发行业务营收1.50亿元),自有内容制作持续,除了主业票房分成之外,自有影视作品有望享α弹性。 观影需求下沉同时也在平衡全国影院布局探索文旅融合近年来伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善,观影群体不断扩大,下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间;横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力;同时,公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局,项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等,通过新建自营影院项目稳步提升市占率,不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合,开展独具横店影视文化特色的营销活动,将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合,实现观影和旅游客群消费转化。 盈利预测维持“买入”投资评级,预测公司2024-2026年收入分别为27.4\31\34亿元,归母利润3.1\4.0\4.8亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别为30.9、24、20倍,投资维度,短期看优质影片定档,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,供给与需求均有望双升助力主业回暖,公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力,2024年有望发力内容业务,进而维持“买入”投资评级。 风险提示电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;IMAX影院表现不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。
光线传媒 传播与文化 2024-03-04 9.08 -- -- 10.04 10.57% -- 10.04 10.57% -- 详细
动画电影制作发行领域,光线多元投资、成立独立厂牌、全产业链布 局等,较追光动画有自身的战略打法优势。 光线动画电影:多厂牌布局打造爆款。 2019 年上映的动画影片《哪吒之魔童降世》票房成绩 50.35亿元,成为中国影史动画电影票房冠军。于 2022 年建立光线动画制作团队,提供动画制作产能。光线传媒在动漫领域的布局具有显著的发展优势:通过投资绑定外部优秀制作团队、成立独立厂牌持续提高产能、全产业链布局形成的强大竞争力。同时光线动画战略上更偏向于“多点投资出爆款”的策略。而追光动画更偏向于通过较强的工业生产能力,打造平均高质量水平的动画影片,风格和品控上较为统一。 2023 年电影市场恢复向好, 2024 年元旦档、春节档均创档期新高,光线出品《第二十条》口碑、票房连续逆跌。 2023 年全国电影总票房(含服务费)实现 549.22 亿元,同比 2022 年增长幅度为 83.4%。2024 元旦档期实现票房 15.33 亿元创历史新高; 2024 年电影春节档票房 80.16 亿元创历史新高、总人次 1.63 亿同样创下新纪录。光线传媒出品电影《第二十条》上映后口碑较好,于春节档上映第三天票房开始逆跌,并实现连续三天逆跌的良好趋势,档期内来源于该影片的营业收入区间约为人民币 4.00 亿元至人民币 4.60 亿元,根据制作端的分账比例 38.84%,光线的投资比例在 76.8%-88.3%之间,成为春节档主要受益公司,根据各媒体综合预测,票房预计在 25 亿元上下。 国内电影发行、动画电影制作龙头,逐步从电视娱乐发展为传媒娱乐多元业务发展的综合性娱乐公司。 1998 年, 光线传媒创始于电视娱乐节目的制作和发行,较早建立了娱乐节目工业化体系。 2006 年进军电视剧和电影行业,并逐渐转型为以电影行业为支柱的多样化布局:多次主要/参与出品发行了现象级的华语佳作,如《美人鱼》《泰囧》《狙击手》《你的婚礼》《满江红》《第二十条》等。 2013 年公司布局动画领域,投资了国内 20 多家一线动漫团队, 2015 年光线成立厂牌彩条屋主攻动画电影。先后出品发行《大鱼海棠》《大护法》《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《深海》《茶啊二中》等影片。此外,在经纪业务、电视剧、实景娱乐等板块均有布局,投资在线票务龙头猫眼娱乐打造产业链协同效应。 真人电影制作发行领域,光线占有独特优势,选题精准,爆款频出。真人电影领域:贯彻“以小博大”策略,凸显青春题材优势。 从早期的《同桌的你》《左耳》《谁的青春不迷茫》《从你的全世界路过》到近期的《你的婚礼》《这么多年》,积累了大量口碑,成为业内青春题材电影标杆。在其他题材领域也释放出了强大的活力,拓展了多元题材发展路径。如《美人鱼》《唐人街探案 2》《我和我的祖国》《八佰》《误杀 2》《满江红》《坚如磐石》《第二十条》等电影。 投资建议: 光线传媒作为国内头部的民营影视公司,尤其是动画电影制作发行端有着较为强大的优势。独立厂牌光线动画首部影片《小倩》即将于 2024 年上映。同时, 24 年有望上映《哪吒之魔童降世》之续作《哪吒之魔童闹海》,有望带动光线动画和国内动画电影总票房显著增长。真人电影领域, 24 年春节档《第二十条》口碑表现逐渐回暖、票房连续实现单日逆跌, 24 年全年影片储备丰富。 2024 年作为光线传媒影片内容大年,业绩具备较好的弹性空间。我们预计公司 2023-2025年 收 入 分 别 为 13.44/22.97/27.28 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为78.1%/70.9%/18.8%;实现归母净利润分别为 4.68/9.6/11.1 亿元,同比增速分别为 165.7%/105.1%/15.4%,截至 2024 年 2 月 29 日,对应 PE分别为 56.91/27.75/24.05x。 2024 年为公司影视内容大年,业绩确定性较高, 基于行业平均估值水平,我们看好公司业绩的持续增长,给予“买入” 评级。 风险因素: 宏观经济风险、光线已定档影片上映时间延期风险、上线影片票房不及预期风险
芒果超媒 传播与文化 2024-03-04 24.87 -- -- 25.91 4.18% -- 25.91 4.18% -- 详细
报告关键要素:公司披露 2023 年业绩快报,2023 年实现全年营业收入 146.31 亿元,较 2022 年(追溯调整后)139.77 亿元同比增长 4.68%;由于公司根据相关规定对当期企业所得税费用进行调整,可净额确认递延所得税资产金额约 16.28 亿元计入非经常性损益,2023 年实现归母净利润 35.59亿元,较 2022 年(追溯调整后)18.64 亿元同比增长 90.90%;扣非归母净利润 16.96 亿元,同比增长 5.71%。由于公司 2023 年进行了同一控制下的企业合并(湖南金鹰卡通传媒有限公司),在发布的 2023 年业绩快报中进行了追溯调整,2022 年(追溯调整前)营收 137.04 亿元,同比增长 6.76%;2022 年(追溯调整前)归母净利润 18.25 亿元,同比增长 95.05%。 投资要点: 公司夯实综艺领头羊地位,长、短剧不断强化优质内容供给。根据云合数据显示,2023 年芒果 TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%,全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%,增速位居长视频行业第一。在2024 年公司将持续深耕综 N 代,包括《歌手 2024》、《大侦探 9》、《乘风 2024》、《披荆斩棘 4》等,并携手头部影视公司从七个维度持续发力长剧集;同时公司在 23 年推出了首部上星微短剧《风月变》,并与抖音在 12 月签订合作协议,共同布局精品微短剧,在 24 年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式,实现双方多维融合和跨屏发展,促使公司以差异化内容突围微短剧领域,逐步形成头部优势。 会员数量续创新高,广告业务有所回暖。在公司优质内容的加持下,公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝 88VIP 权益合作等优质渠道,精细化提升会员 ARPPU 值,Q4 会员收入同比增长 35.76%,全年会员收入同比增长 10.23%,年末有效会员规模达 6653 万,续创新高,会员增长与内容投入形成良性循环、正向反馈;持续夯实与各大运营商的业务合作,全年运营商业务收入 27.67 亿元,同比增长 10.27%;广告业务有所回暖,Q4 广告收入同比增长 16.13%,同比增速实现由负转正的趋势逆转,全年广告业务 35.32 亿元,同比下降 11.57%,较上半年降幅明显收窄。 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵,推进媒体深度融合发展,夯实核心竞争力。公司在 2023 年完成了对湖南金鹰卡通传媒有限公司 100%股权收购,有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通 IP 资源丰富公司内容矩阵,巩固青少儿用户基础,扩充产品市场,同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果 TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势,实现用户规模拓展,覆盖更大范围人群。这推进了公司媒体深度融合发展,构建起更具价值引领的全媒体传播生态,激发更多的产业活力和动能,夯实核心竞争力。 盈利预测与投资建议:根据公司业绩快报中业绩表现情况,以及合并、资产调整等影响,我们调整其盈利预测,2023-2025 年实现营业收入146.31/161.49/180.78 亿元(调整前为 143.57/160.62/179.78 亿元),归 母 净 利 润 分 别 为 35.59/27.02/32.15 亿 元 ( 调 整 前 为33.86/26.61/30.79 亿元),EPS 为 1.90/1.44/1.72 元,对应 2 月 29 日收盘价,对应 PE 为 13.02X/17.16X/14.42X,维持“增持”评级。 风险因素:政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。
掌阅科技 传播与文化 2024-02-26 17.14 -- -- 26.40 54.03% -- 26.40 54.03% -- 详细
主营业务稳健增长,保持韧劲彰显行业领先地位。公司深耕数字阅读十五年,是集海量图书、领先技术、版权保护、运营开发、多元终端于一体的数字阅读平台,与国内外千余家出版公司、文学网站等建立了良好合作关系,为全球150多个国家和地区的用户提供高品质的图书内容和智能化的服务体验,并根据客户需求定制个性化的阅读场景,打造全球领先的多媒体、全平台数字阅读平台。2022年实现营业收入25.82亿元,创历史最好水平,同比增长24.71%;归母净利润0.58亿元,同比减少61.77%。2023Q1-3实现营收19.63亿元,同比增长5.39%;归母净利润0.35亿元,同比减少7.31%。 1、公司免费阅读蓬勃发展,推动公司流量、收入双增长,免费阅读业务为公司增长的主要驱动力。公司旗下“得间小说”和“七读免费小说”两款免费APP位居阅读类APP推广买量排行榜前列。公司通过两款免费小说APP的买量推广来维持掌阅旗下产品整体的月活数据,公司2022年末月活1.7亿,较2021年末1.5亿增长2000万,驱动公司流量增长。公司通过免费阅读吸引用户,保障掌阅的MAU,进而利用广告完成流量变现,同时通过收取用户的会员订阅费获取收入。 2、公司在海量内容积累和强大的内容生产能力基础上,深入布局IP衍生产业链,持续探索IP表达与版权衍生的更多可能。 文学改短剧:发力IP短剧领域来完善IP产业链。公司通过战略投资等闲内容引擎,成立西安阅闲文化传媒有限公司,打造短视频内容矩阵MCN,形成了“IP方+平台方+制作方+播出平台”的产业联结,为公司IP增值和宣发打造全新的流量阵地。 文学改漫画:掌阅动漫拥有经验丰富的漫画团队和优秀的动画制作团队,形成以原创编剧—漫画—动画三个环节持续发展的二次元产业链。公司动画IP改编《元龙》总播放量破亿,在动漫领域用户基础的扩大,不断放大IP改编价值,不断提升IP内容商业增值前景。 3、公司在拥有海量文学类内容数据及丰富阅读场景的用户数据基础上,从数字阅读升级至智能阅读,不断加快AI大模型在数字阅读垂直领域的调优工作,积极探索下游具体应用变现场景,塑造智慧阅读数字内容生产与交互新范式。 TTS系统:公司加大研发力度,人工智能与数字阅读平台相结合,上线TTS系统,实现从讲书到广播剧的数字阅读。TTS系统,给用户提供多角色对话、主角定制化音色、真人对白三项功能,从单纯的听书升级为广播剧,提升用户听书的投入度和沉浸感。 阅爱聊:公司与MiniMax合作开展AI聊天式阅读平台“阅爱聊”。于公司于2023年年6月份发布了国内首款对话式AI应用“阅爱聊”。公司与国内大模型创业公司MiniMax深入展开技术合作,全面探索智能化应用。基于MiniMax的自研大模型能力,“阅爱聊”依托AI大模型赋能数字阅读场景,背靠掌阅海量数据内容优势,为用户提供创新体验的阅读交互方式。 4、公司加大对短剧等创新业务的投入,自2023年上半年布局短剧业务,已拥有超百人团队。公司短剧业务自有策划、制作管理和发行营销团队,每月拍摄约20部短剧,上映15-18部,一部短剧制作周期约一个半月,主要通过用户充值付费或广告营销来实现盈利,掌阅短剧通过抖音小程序”子诗”、微信小程序”意米”来触达用户,出品爆款短剧《龙王出狱》《全球热浪:我打造了末日安全屋》《假如爱有天意》等。我们认为内容驱动掌阅短剧发展,通过自有优质内容吸引用户,通过高质量原创内容生产来提高短剧的制作成功率和用户体验。 投资建议公司免费阅读蓬勃发展,推动公司流量、收入双增长,免费阅读业务为公司增长的主要驱动力。同时公司深入布局IP衍生产业链,不断加快AI大模型在数字阅读垂直领域的调优工作,塑造智慧阅读数字内容生产与交互新范式。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.58亿元、1.13亿元、1.45亿元,2024年2月21日收盘价对应估值分别为124.82倍、64.35倍、50.11倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示数字阅读行业监管政策调整风险;市场竞争风险;市场推广成本上升导致盈利水平下滑风险;数字内容遭受盗版侵权风险;业务模式转型和创新风险。
华凯易佰 传播与文化 2024-02-23 19.17 -- -- 21.39 11.58% -- 21.39 11.58% -- 详细
事件简述:公司发布股权激励计划(草案),拟向激励对象授予股份1672万股,约占公告时公司总股本5.78%,限制性股票的授予价格为9.82元/股。 激励计划授予的限制性股票第一个解除限售期为自授予日起12个月后至24个月内,解除比例35%;第二、三个解除限售期各顺延一年,解除比例分别为35%、30%。 利润考核目标为24年同比增长30%,25、26年均为同比增长10%。激励计划(草案)考核年度为24-26年,考核目标为:以23年营收或净利润为基数,24年营收或净利润分别增长不低于30%,25年营收或净利润分别增长不低于56%/43%,26年营收或净利润增长不低于71.6%/57.3%,经计算,23-26年收入和利润CAGR分别为19.72%和16.30%。净利润为扣非并剔除股权激励计划及员工持股计划涉及的股份支付费用影响的净利润。此前公司发布业绩预告,23年预计实现归母净利润3.2-3.5亿元,同比增长48.0-64.2%,扣非净利润2.9-3.2亿元,同比增长45.1-62.7%,2022年员工持股计划股份支付费用约1137万元。经计算,23年扣非并剔除股份支付费用后的净利润为2.79~3.09亿元,24年对应的考核目标为3.63~4.02亿元,25年3.99~4.42亿元,同比增长10%,26年4.39~4.86亿元,同比增长10%。 激励对象114人,包括董事、高管5人,中层和技术人员109人。本激励计划拟授予的激励对象共计114人,包括公司公告时任职的董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员。其中董事及高管包括董事长、总经理周新华先生,授予比例占总股本1.00%,副董事长胡范金先生,授予比例占总股本0.93%,董事庄俊超先生,授予比例占总股本0.96%,董事、董秘王安祺先生,授予比例占总股本0.58%,董事、财务总监贺日新先生,授予比例占总股本0.19%,中层及核心技术人员共109人,授予比例占总股本2.12%。 首次发布激励计划,明确稳定发展目标。此次为上市公司收购跨境电商业务后首次发布股权激励计划,有利于调动公司核心团队积极性,形成股东与员工之间的风险共担机制,平衡长短期目标,以及吸引人才。从考核目标来看,24年收入或利润同比增长30%,25年收入同比增长20%或利润同比增长10%,26年收入或利润同比增长10%,体现公司长期稳定发展的决心。 投资建议:“精品+亿迈”三大业务驱动模式,在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下,公司通过易佰云信息化系统的精细化运作,有效实现降本增效,经营业绩持续向好。我们预计23-25年公司实现归母净利润3.40/4.65/5.15亿元,分别同比+57.2%/+36.9%/+10.8%,对应PE为16/12/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;事件进展不及预期;供应链中断;贸易政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名