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姚记科技 传播与文化 2024-06-03 21.50 -- -- 22.52 4.74%
22.52 4.74% -- 详细
事件2024年4月30日,公司发布2023年年报以及2024年一季报,2023年实现营收43.07亿元,同比增长10.01%;归母净利润5.62亿元,同比增长61.37%;扣非后归母净利润5.19亿元,同比增长51.72%。2024Q1实现营收9.82亿元,同比下降17.38%;归母净利润1.51亿元,同比下降23.94%;扣非后归母净利润1.50亿元,同比下降21.60%。2024年5月8日,公司通过成蹊科技持有南京呆萌猫近10%股权。 投资要点游戏业务经营稳健,营销业务拉动收入增长。游戏业务方面,捕鱼类游戏持续迭代更新,《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》新版本流水表现良好,《姚记捕鱼3D版》《捕鱼新纪元》上线后稳步增长,国外游戏受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等因素的影响,业绩出现下滑,但游戏整体保持了稳健增长,全年实现营收12.26亿元,同比增长1.94%,毛利率96.01%,同比下降0.14pct。 扑克牌业务方面,公司对销售架构进行了调整,降低了销售成本,并结合市场情况,合理提升了产品定价,2023年扑克牌业务实现营收10.90亿元,同比下降1.57%,毛利率为26.56%,同比增加3.40pct。 目前公司扑克牌产能已处于超负荷生产状态(现有产能7.56亿副,2021年产量9.74亿副),公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,项目建成后,扑克牌产能将提升约80%,同时本项目将进一步提高生产线智能化水平,有效提升生产效率和降低生产成本。数字营销方面,公司首创VTATM模型,助力多个客户新游首发,并探索出【定向-排除-建模】三步走思路,实现降本增效,数字营销业务全年实现营收19.12亿元,同比增长24.90%,毛利率5.46%,同比增加0.72pct。费用方面,游戏板块优化了投放推广策略,销售费用同比下降32.99%,销售费用率为7.40%,同比下降4.75pct;由于计提股权激励计划摊销费用,管理费用同比提升26.30%,管理费用率为6.69%,同比提升0.87pct。 参投线上掼蛋平台扩大休闲游戏品类布局,增进游戏板块业务协同。根据工商变更信息,公司全资子公司成蹊科技于5月8日成为南京呆萌猫网络科技有限公司股东,持股比例近10%。南京呆萌猫专注于游戏研发与运营,旗下代表产品《天天爱掼蛋》目前注册用户已超过4000万,七麦数据显示,2024年1-5月其iOS端下载量同比增长约2倍。近年来,掼蛋游戏因门槛低、耗时短、社交性强等特征在年轻群体中的渗透程度显著提升,线上掼蛋平台DAU随之快速增长,《天天爱掼蛋》作为较早运营线上掼蛋游戏的平台,结合姚记在捕鱼、棋牌、养成等休闲游戏品类的运营经验,有望与公司原有产品形成良好协同,巩固公司在休闲游戏领域的长期优势地位。 投资建议:我们预计公司24-26年有望实现营业收入47.58/52.25/57.02亿元,归母净利润6.61/7.65/8.84亿元,对应EPS为1.61/1.86/2.14元,根据2024年5月29日收盘价,24-26年分别对应14/12/10倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:流水表现不及预期风险;市场竞争加剧风险;政策监管趋严风险不及预期风险;项目进展不及预期风险。
姚记科技 传播与文化 2024-05-24 23.04 -- -- 22.52 -2.26%
22.52 -2.26% -- 详细
姚记科技以扑克牌起家,二十余年沉淀确立扑克行业龙头地位。近年来,公司投资收购多家公司,先后布局移动游戏、数字营销、体育文化等新领域。其中,游戏业务多款拳头产品业绩稳健,增长迅猛成为公司营收支柱;体育文化产业仍处发展早期,未来空间广阔,有望为公司营收贡献新增量。 快速发展移动休闲游戏,多款拳头产品贡献增量。2018-2020年期间,公司先后收购成蹊科技和大鱼竞技,正式进军休闲移动游戏领域。经过多年的快速发展和技术积累,国内核心产品包括捕鱼品类的《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》等以及近期参股 10%的头部掼蛋小游戏《天天爱掼蛋》,海外主力产品包括 Bingo 系列《Bingo Wild》《Bingo Journey》等。公司多款游戏产品流水稳定,常年保持在 iOS 畅销榜前列,具有较强的玩家粘性。 多年深耕扑克牌业务,扩产增效业绩稳健。公司以扑克牌业务起家,经过二十余载的辛勤耕耘,“姚记”品牌也在扑克牌行业获得较高的市场地位和知名度。公司多年资源积累,在生产技术上提质增效,扑克牌业务毛利率多年保持在 20%以上。2024年 1月,公司募集并发行 5.8亿元可转债用于投资年产 6亿副扑克牌生产基地,突破产能瓶颈,发挥规模效应。 前瞻布局收藏卡牌赛道,与扑克业务充分协同。公司选择球星卡作为收藏卡牌切入点,战略投资国内最大卡片发行商 DAKA 文化和收藏卡交易平台卡淘Card Hobby,布局体育文化产业,拓展综合娱乐产业链。卡淘平台正在积极发展电竞、文娱、足球、篮球等多领域赛事 IP,我国相关受众群体数量庞大,潜在市场空间广阔。此外,公司借助渠道优势,利用扑克牌产业积累的营销网络帮助卡牌业务的推广和宣传,发挥业务协同作用。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。考虑到公司扑克牌业务占据行业龙头地位,在手游戏流水稳健,长线运营能力较强,同时前瞻布局新兴收藏卡牌产业,未 来 增 值 潜 力 大 , 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 分 别 实 现 营 业 收 入48.32/53.69/58.53亿元,归母净利润 6.71/7.61/8.81亿元,对应当前股价 PE为 14.8/13.0/11.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:商誉占总资产比重较大的风险、行业政策变化的风险、对外投资风险、在营游戏及新游戏流水下滑较大的风险、扑克牌原材料供应和价格波动的风险
姚记科技 传播与文化 2024-05-13 23.89 -- -- 23.80 -0.38%
23.80 -0.38% -- 详细
事件:2023年公司实现营收43.07亿元,同比+10.01%,归母净利润5.62亿元,同比+61.37%,扣非归母净利润5.19亿元,同比+51.72%。2023Q4,公司实现营收7.35亿元,同比-33.22%,归母净利润0.05亿元,同比-91.46%,扣非归母净利润-0.04亿元,同比-106.02%。2024Q1,公司实现营收9.82亿元,同比-17.38%,归母净利润1.51亿元,同比-23.94%,扣非归母净利润1.50亿元,同比-21.60%。 主业表现稳健,加大分红力度。收入端,2023年公司扑克牌业务实现营收10.90亿元/YoY-1.57%,游戏业务实现营收12.26亿元/YoY+1.94%,数字营销业务实现营收19.12亿元/YoY+24.90%。2024Q1收入同比下滑主要是去年基数较高,老游戏流水自然回落,同时2023年上线新品为棋牌+三消,增量相对较小。成本方面,2023年毛利率37.63%,同比-1.07pct,主要是毛利率较低的数字营销业务收入占比提升。2024Q1毛利率为37.8%,同比+3.6pcts。费用方面,大鱼竞技于2023Q4开始逐步转向自研自发,推广费用有所提升2023Q4/2024Q1销售费用率分别为13.43%/7.29%,同比+8.71pcts/+3.40pcts,后续利润将陆续释放。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币9.00元(含税),分红比率为66%。同时公司发布未来三年(2024-2026)股东回报规划,单一年度以现金分配的利润不少于当年可分配利润10%,最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%。 “大娱乐”发展战略持续推进。游戏业务,公司将继续对现有产品持续迭代升级,延长产品的生命周期,同时积极开发新品、推动游戏出海;扑克牌业务,“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进,扩大公司扑克牌业务的生产规模;互联网创新营销业务,公司首创VTATM模型,全面赋能品牌长效增长,积极布局全域生态营销链路。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收47.49/53.13/57.87亿元,同比+10.27%/+11.86%/+8.93%,归母净利润6.87/7.88/8.98亿元,同比+22.17%/+14.63%/+14.02%,对应PE为14.92X/13.02X/11.42X,维持“买入”评级。 风险提示:新品上线不及预期,行业竞争加剧,政策风险
姚记科技 传播与文化 2024-05-10 23.91 -- -- 25.17 1.04%
24.16 1.05% -- 详细
事件:2023年,公司实现营收43.1亿元,yoy+10.0%;归母净利润5.6亿元,yoy+61.4%。2024Q1,公司实现营收9.8亿元,yoy-17.4%;归母净利润1.5亿元,yoy-24.0%。 营收稳健增长,扑克牌扩产及游戏新版本有望带动业绩提升。1)扑克牌业务:2023年,扑克牌业务实现营收10.9亿元,yoy-1.6%;公司通过调整销售架构,提升产品定价,扑克牌业务毛利率达26.6%,同比提升3.4pct。2024年,公司将积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,提升生产效率,扩大生产规模。2)移动游戏业务:游戏业务实现营收12.3亿元,yoy+1.94%。尽管海外游戏业务受市场竞争影响业绩下滑,但整体游戏板块仍保持良好盈利能力,毛利率达96.01%,同比下降0.14pct。2024年,公司将继续推进新游开发,并对现有的移动游戏产品开发新的版本,延长产品的生命周期,寻找海外游戏市场增长点,有望推动业绩增长。 公司在营销领域具多年经验,数字营销业务贡献收入增量。2023年,公司数字营销业务实现营收19.1亿元,yoy+24.9%。公司是巨量引擎的长期生态合作伙伴,为广告主提供高价值的营销服务;此外,通过巨量云图工具,公司首创VTATM模型,对游戏客户在新游首发阶段的市场营销规划提供了方法论,基于此模型,公司助力多个客户新游首发,并取得良好成绩。未来,公司将继续深耕数字营销赛道,携手巨量引擎输出更多优质营销案例,开拓营销业务增长空间。 毛利率同比略下滑,主因营收结构变动。2023年,公司毛利率为37.6%,yoy-1.1pct,主因营收结构变动。数字营销业务毛利较低,营收占比由22年的39.1%提升至23年的44.4%;销售/管理/研发费用率分别为7.4%/6.7%/5.6%,yoy-4.8/+0.9/-1.1pct,销售费用率下降主因游戏板块优化投放策略。24Q1,公司销售费用为7159.7万元,yoy+55.0%,主因海外游戏业务运营模式调整,推广费用增加。 盈利预测与投资评级:公司23年归母净利润高速增长,但考虑到Q1业绩及由运营模式调整导致的海外推广费用提升,我们将2024-2025年公司归母净利润由8.3/9.3亿元调整为7.0/7.9亿元,预计2026年归母净利润为8.7亿元,当前股价对应2024-2026年PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏监管风险,知识产权保护风险,海外市场政策风险。
范超 9
姚记科技 传播与文化 2024-05-08 24.18 -- -- 25.67 1.91%
24.64 1.90% -- 详细
事件描述姚记科技披露 2023 年业绩,公司 2023 年实现营收 43.07 亿(同比+10.01%),归母净利润5.62 亿(同比+61.37%),扣非净利润 5.19 亿(同比+51.72%)。其中 23Q4 实现营收 7.35 亿(同比-33.22%),归母净利润 0.05 亿(同比-91.46%),扣非净亏损 0.04 亿(同比转亏)。 公司披露 24Q1 业绩, 24Q1 实现营收 9.82 亿(同比-17.38%,环比+33.47%),归母净利润1.51 亿(同比-23.94%),扣非净利润 1.50 亿(同比-21.60%)。 事件评论 2023 年游戏业务贡献核心业绩增量, 或由于游戏流水回落等因素致 23Q4 收入下滑。 1)2023 年国内游戏产品《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》随着新版本的推出表现良好,《姚记捕鱼 3D 版》《捕鱼新纪元》等自上线以后取得稳步增长。国外游戏产品受国际局势、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等影响业绩出现下滑。公司 2023 年游戏业务实现营收 12.26亿元(同比+1.94%),其中国内游戏业务子公司上海成蹊 2023 年实现营收 11.03 亿(同比+2.35%),净利润 4.80 亿(同比+55.57%);海外业务子公司大鱼竞技 2023 年实现营收 1.23 亿(同比+3.06%),净亏损 0.50 亿(同比转亏)。 23Q4 存量产品流水或在较高基数上有所下滑,致 Q4 公司营收承压; 2)公司 2023 年扑克牌业务实现营收 10.90 亿元(同比-1.57%),但由于销售架构调整和合理提升定价,毛利率提升 3.4pct 至 26.6%,预计扑克牌业务业绩实现稳健增长; 3)数字营销业务方面,公司首创 VTATM 模型助力多个客户新游首发,互联网创新营销业务 2023 年实现营收超 19 亿(同比+24.9%,其中上半年同比+54.7%),预计 2023 下半年营销业务收入增长趋缓对公司 Q4 收入产生影响。 减值等因素致 23Q4 业绩承压, 24Q1 收入和利润实现环比改善。 1)公司 2023 年针对大鱼竞技等计提商誉减值准备,形成商誉减值损失约 0.5 亿,此外长期股权投资减值损失约0.27 亿,对公司 23Q4 业绩产生一次性影响。 2)由于 23Q1 游戏业务高基数, 24Q1 公司营收同比下滑,环比+33%;此外由于公司海外游戏业务运营模式调整,导致 24Q1 销售费用同比+55%至 0.7 亿元,预计公司在海外发行方面的投入有望逐步实现投放的回收。 拟 10 派 9 元( 含税), 分红比例显著提升。 公司此次计划现金分红共 3.71 亿元,占 2023年净利润约 65.94%,分红金额及分红比例均较往年显著提升。 主业有望持续稳健,多元业务布局打开成长空间。1)预计公司进一步扩充扑克牌产能后,有望解决公司产能瓶颈,进一步扩大自身市场份额; 2)公司休闲游戏品类表现突出,出海亦具备一定竞争力,前期研发和推广投入有望在未来持续释放利润;3)2023 年璐到粗( Card Hobby 母公司)为公司带来投资收益约 949 万,同比大幅增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2024/2025 年公司归母净利润分别为 6.7 亿/7.8 亿,对应 PE 15.8/13.8 倍,维持买入评级。 风险提示1、多领域布局、新业务发展不及预期风险;2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险;2、行业监管风险
姚记科技 传播与文化 2024-05-07 25.05 -- -- 25.89 -0.80%
24.85 -0.80% -- 详细
姚 记 科 技 发 布 公 告 : 2023年 公 司 总 营 收 43亿 元(yoy+10%) , 归母 、扣非利润分别为 5.62、 5.19亿元(yoy+61.4%、 +51.7%); 2023年公司计提各项资产减值准备共计 0.8861亿元; 2023年拟向全体股东每 10股派发现金股利 9.00元(含税) 。 单季度看, 2023Q4公司营收 7.35亿元(yoy-33.2%),归母利润 0.05亿元(yoy-91.5%) , 扣非净利润为-0.04亿元(略亏); 2024Q1公司营收 9.82亿元(yoy-17.38%) ,归母、扣非净利润分别为 1.51、 1.50亿元(yoy-23.9%、 -21.6%) 。 投资要点 2023年公司主业持续夯实2023年公司主业扑克牌、游戏、数字营销营收分别为 10.9元、 12.3亿元、 19.1亿元(yoy-1.57%、 +1.9%、 +24.9%,营收占比 25.3%、 28.5%、 44.38%,毛利率分别为 26.56%、96%、 5.46%) 。分类看, 扑克牌业务端, 近年来新推出扑克牌产品“姚记掼蛋”, 备受消费者所喜爱, “姚记” 扑克作为全国扑克知名品牌, 公司积极推进“年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目” 提升公司综合竞争力; 游戏业务端, 2023年通过产品迭代更新, 游戏收入相对稳定; 数字营销端,公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴,为客户提供高价值营销服务,同时公司探索新玩法,助力品牌长效经营增长的能力。 2024年坚定发展“大娱乐” 战略 扩大扑克牌生产规模2024年公司将扩大扑克牌的生产规模, 进一步夯实基本盘,主题扑克牌不仅具有收藏价值, 也是较好文创产品,更是传承历史文化的载体, 其商业价值具挖掘空间; 游戏业务将加大布局海外市场, 以丰富公司游戏产品及盈利模式, 同时公司将继续深耕数字营销赛道,控股子公司西亭文化打造的上海国际短视频中心基地招商稳健。 拓展体育文化产业 体育新消费有望与主业共振新增量端, 2022年 1月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台,战略投资卡淘,推动卡淘球星卡一级市场业发展,促进卡淘球星卡二级市场社群扩展,进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局,打造综合休闲娱乐全产业链,驱动体育新消费新增量的发展。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 47.1、 51.5、 56.8亿元,归母利润分别为 6.4、 7.3、 8.5亿元, EPS 分别为 1.56、1.78、 2.07元,当前股价对应 PE 分别为 16.6、 14.5、 12.5倍, 2023年公司主业持续夯实, 2024年扑克牌生产规模有望扩大, 中长期看公司打造民族品牌, 其“姚记扑克” 品牌商业价值也有望赋能游戏、 营销等业务, 基于主业稳健, 新业务具探索空间, 进而维持“买入” 投资评级级。 风险提示政策监管的风险、游戏产品不及预期的风险、人才流失风险、研发成本上涨的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、政策监管的风险、市场竞争的风险、原材料价格波动的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
姚记科技 传播与文化 2024-05-01 24.37 30.05 75.73% 25.29 3.78%
25.29 3.78% -- 详细
公司扩产进行中,游戏利润稳定,维持“增持”评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.57/1.86/2.20元,相比上次预测(2.35/2.66/无)有所下调,主要由于行业环境与公司业务节奏变化。给予目标价31.31元(前值51.80元),相对2024年20xPE,维持“增持”评级。 4月29日晚,姚记科技发布2023年报及2024年度一季报,年报宣布每股分红0.9元。公司2023年全年营收43.07亿元,同比增长10.01%,归母净利润5.62亿元,同比增长61.37%。2024年Q1营收9.82亿元,同比下降17.38%,归母净利1.51亿元,同比下降23.94%。 移动游戏毛利丰厚,营销高速增长。公司移动游戏业务营收12.26亿元,同比增长1.94%,毛利润11.77亿元,同比增长1.78%,为业绩主要贡献。数字营销业务方面,公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴,首创的VTATM模型帮助多个客户新游首发取得好成绩,受益于游戏版号恢复、游戏新品投放需求增加,23年该板块营收19.12亿元,同比增长24.9%,该业务预计仍能保持增长势头。 可转债融资推动“年产6亿副扑克牌”项目,弥补产能不足。公司现有扑克牌产能7.56亿副/年,2020-2022年产能利用率均超过120%。 今年一季度公司发行可转债,募资5.83亿元用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设”项目,预计建设期3年,可提升产能79.37%,公司近期已经开始向全资子公司安徽姚记出资,以实施募投项目。 风险提示:政策监管风险,扩产进度放缓,游戏利润不足。
姚记科技 传播与文化 2023-11-21 26.25 -- -- 29.68 13.07%
29.68 13.07%
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三大业务均表现良好,驱动公司业绩大增,维持“买入”评级公司2023Q3实现营业收入12.25亿元(同比+33.90%,环比+5.83%),归母净利润1.50亿元(同比+47.56%,环比-28.35%),扣非归母净利润1.27亿元(同比+28.36%,环比-38.05%)。2023年前三季度实现营业收入35.71亿元(同比+26.94%),归母净利润5.58亿元(同比+90.81%),扣非后归母净利润5.23亿元(同比+86.33%)。2023年前三季度公司业绩增长主要系:(1)扑克牌业务受益于单价提升,利润同比增长;(2)游戏业务前期投放效果显现,实现收入和利润增长;(3)受益于投放需求回暖,营销板块业务稳定增长,实现收入和利润增长。 我们维持2023-2025年盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17亿元,对应EPS分别为1.82/2.19/2.48元,当前股价对应PE分别为13.7/11.4/10.1倍,我们看好公司三大业务继续保持增长,维持“买入”评级。 费用率控制明显改善,收入结构变化带来的毛利率下降拖累短期利润率2023Q3公司毛利率为30.3%(同比-9.02pct,环比-9.99pct),或由于毛利率较低的数字营销业务收入提升所致。销售费用率5.67%(同比-4.95pct,环比-3.34pct),管理费用率5.47%(同比-1.99pct,环比+0.08pct),研发费用率4.77%(同比-4.38pct,环比-0.02pct),归母净利率12.24%(同比+1.13pct,环比-5.84pct)。公司优化游戏投放策略致销售费用率大幅下降,同时管理费用率与研发费用率也有所下降,但毛利率下降对净利率有所拖累。我们认为,随公司后续推出新游戏或老游戏持续迭代,带来游戏业务收入占比提高,公司盈利能力有望回升。 三大业务或持续回暖,继续驱动公司业绩高增长(1)扑克牌方面,业务经营稳定,且单价提升带来新的利润空间,随公司扑克牌生产基地项目建设完毕,带来产能扩大,利润体量有望进一步提升。(2)游戏方面,公司在捕鱼核心游戏品类优势明显,自2023年以来,主力产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本维持在IOS畅销榜前150名。(3)数字营销方面,随疫情放开与宏观经济回暖,以及短剧等对投放需求的拉动,业务量有望稳定增长。 风险提示:游戏流水下滑,扑克牌销量下滑、数字营销业务增长不及预期等。
姚记科技 传播与文化 2023-11-02 22.75 -- -- 27.93 22.77%
29.68 30.46%
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事件: 利润端维持同比高速增长。 公司发布三季度财报,实现收入 12.3亿元,同比增长 34%;实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 48%;实现扣非归母净利润 1.3亿元,同比增长 28%。 长生命周期运营,游戏业务表现稳健。 游戏板块业务前期投放效果显现,版本更新市场反馈良好,收入增长。 根据七麦所统计的 iOS 畅销榜排名数据,我们预计公司的核心捕鱼产品《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼》 在三季度维持了稳健的表现。 此外,公司亦运营有《大神捕鱼》、《捕鱼新纪元》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》等捕鱼、棋牌类游戏。 广告市场持续复苏, 互联网营销业务收入增长。 数字营销板块业务量增加,收入增长。 根据 CTR 媒介动量, 23年 7月/8月整体市场广告花费同比增长 9%/5%,维持磨底复苏趋势。公司旗下互联网创新营销板块以信息流广告为主,构建了覆盖数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产的互联网营销全链条,为品牌客户提供在线营销解决方案,有望随宏观经济回暖而取得收入端的高增长。 扑克牌业务经营稳定,关注新生产基地建设进度。 扑克板块业务经营稳定,且有望受益于单价上升,公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求,因此公司正在积极推进“年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目”,新的扑克牌生产基地已经在建设中,产能瓶颈有望解决。 盈利预测与投资建议: 我们根据本季度经营情况,调整公司 2023-2025年收入预测至 48/56/63亿元,同比增长 22%/18%/13%;归母净利润预测至 7.2/9.1/10.2亿元,同比增长 105%/27%/12%。我们认为公司的捕鱼游戏业务具有长生命周期的特点,有望实现流水的稳定表现;纸牌业务后续在滁州工厂投产后,有望进一步扩充产能,进而实现增量市场区域的拓展;广告业务仍处于成长期, 有望继续高速增长, 维持对于公司的“买入”评级。 风险提示: 产品上线进度不及预期;宏观经济波动;原材料价格波动。
姚记科技 传播与文化 2023-10-31 23.19 -- -- 27.93 20.44%
29.68 27.99%
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事件:公司发布2023年三季报。 点评:前三季度利润快速增长,费用管控成效显著2023前三季度公司实现营业收入35.71亿元,同比增长26.94%;实现归母净利润5.58亿元,同比增长90.81%;实现扣非归母净利润5.23亿元,同比增长86.33%,前三季度公司销售/管理/研发费用分别为2.20/1.88/1.77亿元,销售/管理/研发费用率分别为6.16%/5.26%/4.95%,同比分别变动-8.90pct/-0.65pct/-2.12pct,销售费用率降低明显,主要由于公司优化投放策略,实施针对性的投放策略。2023Q3单季度公司实现营业收入12.25亿元,同比增加33.90%;归母净利润实现1.50亿元,同比增长47.56%;扣非归母净利润实现1.27亿元,同比28.36%。主要为前期投放游戏业务逐步进入利润回收期。 多元业务协同发展,精细化运营成果突出公司实现业务多元布局,多业务协同发力。公司“姚记”扑克牌具有较强的品牌影响力和稳定客群,业务经营稳定,线上线下拓宽销售渠道,受益于单价上升,利润较上年同期增长;游戏板块业务坚持“聚焦精品,研运一体化”的模式,前期投放效果显现,利润端实现快速增长,公司优化投放推广策略,建立以数据为基础、以用户行为为导向的精细化市场营销和运营体系,成效显著;数字营销板块,公司组建专业团队进行高质量广告创作,搭建私有化的智能广告投放平台,与巨量引擎MarketingAPI的深度对接,实现技术驱动人效,全链赋能营销。 投资建议与盈利预测公司业务多元布局,游戏业务产品周期改善,扑克牌业务基本盘稳定,数字营销业务顺周期复苏,球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.07/8.77/10.45亿元,对应EPS为1.74/2.16/2.57股,对应PE为13/11/9x,维持“增持”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
姚记科技 传播与文化 2023-10-13 24.69 -- -- 27.70 12.19%
29.68 20.21%
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深耕休闲游戏品类,核心产品长线稳定运营公司旗下成蹊科技深耕捕鱼、棋牌等多种休闲类游戏,主力产品《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》运营多年,产品表现稳定。大鱼竞技专注海外,聚焦Bingo 游戏,主要运营产品《Bingo Party》、《Bingo Sapes》,截止 2023年初海外游戏产品已发行至全球超 100个国家和地区,累计注册用户超 3500万。公司储备休闲游戏新品,后续有望陆续上线,立项上以长周期运营为目标,优化公司矩阵的稳定性,进一步巩固休闲游戏赛道优势,有望带动后续业绩增长。 扑克牌业务扩产提效,数字营销业务顺周期修复公司深耕扑克牌行业多年,2022年实现扑克牌销量 10.37亿副,毛利率近年稳定在 20%以上。计划在滁州地区建设产业基地,规划年产量 6亿副。 伴随产能提升,公司计划提升在中国内陆省份市场份额,并积极拓展海外市场。同时顺应消费者对扑克牌高品质追求,上新品提升平均销售单价,推动量价齐升。数字营销业务 22年受宏观环境影响有所下滑,子公司芦鸣科技以字节跳动系信息流广告营销为核心,具备丰富投放经验和广泛媒体资源,今年随宏观经济恢复业务复苏周期有望逐步开启。 布局球星卡、宝可梦卡牌,贡献新看点2022年公司战略投资上海超旺公司,其下设卡牌发行商 DAKA 与卡牌交易平台卡淘 CardHobby,正式布局球星卡业务。DAKA 已签约、发行的产品覆盖足球(中超、欧洲五大联赛)、篮球(CBA)、电竞(LOL)等,平台二级交易量快速增长。另外,参股公司姚记潮品获经典 IP 衍生游戏宝可梦卡牌代理,产品受众广泛,玩法社交属性强,持续扩大线下布局,贡献新看点。 投资建议与盈利预测公司业务多元布局,游戏业务产品周期改善,23年业绩修复确定性强,扑克牌业务基本盘稳定,数字营销业务顺周期复苏,球星卡及宝可梦卡牌等方向贡献新看点。我们预计 23-25年公司归母净利润为 7.07/8.77/10.45亿元,对应 EPS 为 1.74/2.16/2.57股,对应 PE 为 15/12/10x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
姚记科技 传播与文化 2023-09-01 31.55 -- -- 30.93 -1.97%
30.93 -1.97%
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23H1 业绩情况:公司于 2023 年 8 月 30 日披露半年报,实现营业收入 23.46 亿元(yoy23.58%),归母净利润 4.08 亿元(yoy 113.87%);23Q2 公司实现营业收入 11.58 亿元(yoy 30.3%, qoq -2.5%),归母净利润 2.09 亿元(yoy111.9%, qoq 5.6%)。 游戏: 买量投放效果良好,利润持续优化23H1 游戏业务收入 7.06 亿元(yoy 21.04%),收入占比 30.09%,毛利率 95.63%。公司 22 年及 23 年上半年游戏买量投放卓有成效,23 年上半年游戏利润贡献显著,其中《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼 3D 版》表现较好。休闲游戏由于研发迭代较快,试错成本较小,当AI 等新技术出现,休闲游戏将是较好的与 AI 结合的应用场景。 扑克牌:主业收入稳健,打造民族品牌23H1 扑克牌收入 5.15 亿元(yoy -9.22%),占收入比重 21.96%,毛利率 26.03%。公司现有产能约 7 亿副,安徽滁州工厂落成并产能爬坡结束后,将新增 6 亿产能,未来规划产能将达到约 13 亿副。公司坚持创新,不断生产高质量扑克产品,持续打造民族一流品牌。 数字营销(广告):广告业务恢复较高增长,持续贡献收入23H1 数字营销(广告)收入 11.02 亿元(yoy 54.68%),占收入比重46.98%,毛利率 4.33%。公司上半年广告收入有大幅提高,主要系去年同期广告大盘低迷,公司基数较低,而今年随着广告大盘整体复苏,公司不断提高基于大数据 AI 的精准营销投放能力,较好的满足了网络服务、游戏和互联网金融等领域的广告主需求。 投资建议公司游戏的营销与产品迭代不断取得成功,并释放利润;扑克牌主业稳健,有较强定价实力;广告业务持续复苏,贡献收入增量。我们预计公司 23-25 年营业收入,48.87/56.82/64.47 亿元(前值:48.65/56.35/64.58亿元),yoy 24.8%/16.3%/13.5%;预计 23-25 年归母净利润7.24/8.92/10.41 亿元(前值:7.17/8.76/10.31 亿元),yoy107.7%/23.2%/16.7%。维持“增持”评级。 风险提示游戏营销费用回报率低于预期;扑克产能释放不及预期;广告受宏观波动影响
姚记科技 传播与文化 2023-08-16 34.80 -- -- 33.28 -4.37%
33.28 -4.37%
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公司 23上半年业绩预告公司于 23年 7月 10日发布业绩预告,预计 23年上半年归母净利润 3.98至 4.18亿元,yoy 109%至 119%,去年同期盈利 1.91亿元。公司报告期利润增长主要系去年游戏买量投放及游戏迭代,在今年进入较好的回报周期,游戏流水上升,同时报告期内不断优化营销策略,精准投放,报告期内的投放费用相比去年同期有所下降。 休闲游戏最先受益 AI,公司深耕休闲游戏1)我们判断在 AIGC 技术创新趋势之下,最先受益并持续受益的将是休闲游戏品类,因为休闲游戏品类研发周期短,易于迭代升级,用户反馈及时,用户参与度广泛,是最有可能诞生 AI 原生游戏的品类。公司深耕休闲游戏赛道,是 A 股上市公司中休闲游戏品类的佼佼者,在 AIGC的产业趋势之下,公司仍将持续受益。 2)公司从 2018年起,通过收购成蹊科技等游戏公司股权,入局游戏行业。在公司较强的管理能力和内部协同之下,游戏产品研发快速发展,截止至 2022年,公司游戏业务的毛利占比达到 77.8%,是公司利润增长的重要驱动因素。公司国内游戏产品主要有《捕鱼新纪元》(22年底上线新游戏)、《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼 3D 版》、《大神捕鱼》、和《小美斗地主》等,海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、和《捕鱼派对》。同时,公司积极布局 H5和微信小程序等游戏的产品研发,也积极拥抱 AIGC 对于游戏创新的产业趋势。 扑克牌业务合理扩产、有定价实力公司扑克牌业务至今已经接近 30年,历史悠久,在中国消费者心中一直有较好的品牌形象。由于公司的扑克生产工艺优良,供货能力可靠,定价实力强,并且产品质量优秀,所以在销售渠道也积累了较好的口碑。 22年公司实现扑克牌销售 10.37亿副,但现有产能仅能勉强满足公司现有业务需求,所以公司自 2021年起通过可转债的形式,募投资金约 6亿元,启动并推进年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目(位于安徽滁州)。 公司现有产能为江苏启东扑克生产基地,额定产能 7.56亿副,但近些年产能利用率较高,一直处于超额生产状态。在安徽滁州新工厂 6亿副扑克产能规划爬坡完成后,公司届时总扑克产能将达到 13.56亿副。 营销业务子公司业绩承诺累计达成公司通过 20年 6月收购芦鸣科技剩余 88%的股权,完成入局互联网营销业务(广告),根据 2020年 6月 13日披露的业绩承诺,被收购方承诺芦鸣科技于 20/21/22/23年实现净利润不低于,2700/3500/4000/4500万元人民币。20/21年实现业绩承诺,但 22年净利润 3947万元略低于当年业绩承诺,但 20-22年累计利润 1.14亿元,完成 3年累计业绩承诺。 球星卡牌市场蓝海之初,公司投资“卡淘”强势开局公司 22年 1月战略投资卡淘,入局球星卡市场,卡淘下设 DAKA(球星卡一级市场发行商)和 Card Hobby(球星卡二级市场流通交易平台),21年Card Hobby 的 GMV 突破 6亿元,已经覆盖主要足球篮球和电竞卡牌主题。 球星卡的商业模式是一级发行商发售卡牌,买家获得卡牌后可以选择收藏或者在二级市场流通交易,球星卡的价格锚定球星在体育市场的价值,有一定程度波动,买卖者出于对球星卡牌价值判断,进而会产生交易行为。2021年海外市场方面,一级发行侧,全球知名球星卡发行企业Panini 和 Topps 有 20亿以上的年销量;二级交易侧,北美二手卡牌交易市场 GMV 超过 100亿美元,27年有希望达到 900亿美元。球星卡牌市场仍然是处于高成长阶段的蓝海市场,中国收藏者和交易者的心智仍处于培育期,公司较早入局卡淘(国内最主要的球星卡牌平台),将成为中国球星卡牌市场发展的先行者。 投资建议公司游戏业务稳健发展,游戏流水稳中增长,营销策略不断优化迭代,AI 产业趋势有希望持续赋能游戏的研发制作和玩法创新;公司扑克牌产能合理扩张和较强的定价实力,有望持续驱动扑克牌收入增长;公司营销业务和公司各业务有望不断协同。我们预计公司 23-25年营业收入,48.65/56.35/64.58亿元,预计公司 23-25年归母净利润7.17/8.76/10.31亿元(yoy 105.6%/22.3%/17.6%),对应 23-25年 P/E19.21/15.71/13.35,公司仍处于新业务成长阶段,估值合理,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示休闲游戏业务入局者增加,竞争格局恶化;广告业务受整体宏观经济波动影响,业绩承诺兑现程度不及预期;扑克产能扩张和爬坡节奏不及预期
姚记科技 传播与文化 2023-07-13 36.57 45.25 164.62% 36.80 0.63%
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事件:公司发布半年报业绩预告。公司发布 2023年半年度业绩预告,预计 23H1实现归母净利润 3.98-4.18亿元,同比增长 109%-119%;实现扣非归母净利润3.87-4.07亿元,同比增长 113%-124%。对应二季度单季度实现归母净利润2.00-2.20亿元,同比增长 102%至 123%;实现扣非归母净利润 1.97-2.17亿元,同比增长 100%至 120%。 游戏业务利润维持释放,驱动二季度业绩高增长。二季度业绩维持高增长,预计主要受益于游戏业务的利润释放:流水上升驱动收入端稳步扩张;叠加投放策略优化下,买量投入有所下降。 全年逻辑重申:1)扑克牌业务量价齐升,产能扩充下展望更高市占率:我们认为随着国内扑克市场格局优化,公司凭借自身品牌效应和产品质量,有望持续提升占有率和单价。此外,公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求,因此公司正在积极推进“年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目”,新的扑克牌生产基地已经在建设中,产能瓶颈有望解决。2)游戏业务流水提升,投放优化,利润释放:上半年游戏业务流水基本环比稳步提升,而下载量(反映新增,对应买量费用)则环比较为稳定,“剪刀差”之下利润释放。3)广告业务随宏观经济持续修复。4)球星卡业务快速发展,有望以投资收益贡献增量利润。 盈利预测与投资建议:考虑到本季度经营的增量信息,我们略微调整公司2023-2025年收入预期至 49/57/65亿元,同比增长 24%/18%/14%;调整归母净利润预期至 7.8/9.5/10.8亿元,同比增长 122%/22%/14%。维持对于公司 23年25xPE 的目标估值水平,进而上调目标市值到 194亿元,对应目标价 47.14元,维持对于公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;产品上线进度和表现不及预期;行业竞争加剧。
姚记科技 传播与文化 2023-07-11 37.90 -- -- 40.40 6.60%
40.40 6.60%
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扑克龙头依据公司禀赋实现纵深拓展,稳健夯实“大娱乐”战略推进。 股权架极稳定,打造扑兊牉、渤戏、营销三驾马车,核心业务 収展稳健 ,新业务迚一步增厚业绩 。 扑克牌业务:巩固龙头地位,业务稳中有增。 凭借生产技术水平、产品质量和销售渠道优势,巩固龙头地位。同时公司进一步扩充产能,满足销售渠道拓展需求。2022年 1-9月公司扑兊牉产销率增至 120%,扑兊牉产能利用率较 为饱和,产品销路顺畅。 游戏业务:拳头产品长线运营稳健,AI 技术有望率先赋能休闲赛道。 拳头游戏长线运营,核心产品流水稳定。国内市场上,《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》等渤戏上线以来在国内 ios 休闲渤戏畅销榜排名靠前丏流水稳定。我们讣为 1)捕鱼休闲游戏赛道仍处亍增长期,品类处亍海外休闲游戏畅销榜前列;2)游戏直播买量模式加热,休闲棋牌游戏有望实现更好转化;3)AI 重塑游戏生产过程幵 丰富游戏体验,小游戏中应用有望率先落地。 数字营销业务:23年为业绩承诺最后一年,营销效能持续提升。 2020年 6月 12日,姚记科技和郑隆腾、夏玉昡等股东签订业绩承诺,芦鸣科技承诺二 2020/2021/2022/2023年分别实现丌低二人民币 2700万元/3500万元/4000万元/4500万元癿净利润。目前来看, 2020-2022年芦鸣科技兯实现净利润 1.1亿元,2023年为最后一年,公司目前已极建了营销全链条朋务,渠道和宠户资源优 质,我们预计今年可以如期完成业绩承诺。 新赛道:前置布局球星卡和 IP 卡,拓展增长新航线。 球星博兼具收藏和投资价值,公司球星博布局一级和事级市场,协同效应显著。中国球星博渗透率较低,但伴随着体育市场癿収展, 中国癿球星博市场有望慢慢向欧美国家靠拢;姚记潮品担仸宝可梦 简体中文版癿代理经销商 之一,分别负责博牉桌渤庖铺、连锁潮玩庖铺以及综合零售庖铺渠道销售 ,IP 博业务有序延拓。 投资建议:考虑公司多元业务収展具备业绩韧性,捕鱼棋牉等休闲渤戏品牉叐益二 AI 技术赋能,球星博、IP 博等新赛道布局,有望贡献增量,预计公司2023-2025年实现弻母净利润为 7.33亿元、9.38亿元、11.16亿元,同比增长 110%、28%、19%,弼前股价 分别对应 PE 21x、17x、14x。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,部分在运营渤戏产品流水下滑较大 癿风险 ,新渤戏表现丌及预期癿风险 。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名