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路璐

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完美世界 传播与文化 2021-08-19 14.66 -- -- 17.92 22.24%
17.92 22.24% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年报。21H1年公司实现营业收入 42.07亿元,同比下降 18.22%;实现归母净利润 2.58亿元,同比下降 79.72%。其中 Q2单季亏损,实现营收 19.76亿元,同比下降 23.1%,归母净利润为-2.07亿。 点评: 海外项目关停、新游上线收入费用错期短期影响业绩21H1游戏业务实现营业收入 34.09亿元,同比下降 21.75%;实现净利润2.23亿元,同比下降 80.71%。游戏业务下滑的原因主要有三点,一是公司优化海外布局关停项目团队,计提资产减值准备 2.58亿元;二是新游《战神遗迹》(5.20上线)、《梦幻新诛仙》(6.25上线)收入需要递延,但前期投入营销费用计入当期;三是老游戏受到资料片更新节奏以及团队调整影响影响,流水出现波动,同时去年高基数前提下同比下滑。影视方面上半年共确认 8部剧集收入,后续将继续坚持积极去库存以及谨慎开机思路。 《梦幻新诛仙》表现优秀,长线运营能力凸显重点新游《梦幻新诛仙》于 6.25上线,采用回合制+大世界玩法,画面制作精良,团队有制作和运营长线回合制手游的丰富经验。游戏上线首日流水突破 1500万,上线 3日进入畅销榜 TOP5,首月流水突破 5亿。目前产品位于 iOS 畅销榜第 10位,日均流水以及用户留存表现稳定。并且,游戏采用 PC 和移动三端互通模式,从引流效果来看,官服引流效果高于渠道服,整体利润率水平有望提升。 储备产品包含多端多品类,项目数量丰富新产品排期上,开放世界 MMO《幻塔》已完成三轮付费测试计划年内上线,《天龙八部 2》、《一拳超人:世界》即将开启测试,轻量竖版 MMO 手游《完美世界:诸神之战》8月将进行首测,目前已开启预约。明年储备有《代号: MA》、《代号:R》、《P5》、航海王 IP 的 ARPG 手游等年轻向产品以及《新诛仙世界》端游。 投资建议与盈利预测公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。由于海外项目调整及新游上线时间变动影响,我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 16.09/24.36/28.97亿,EPS 为 0.83/1.26/1.49元/股,对应 PE 为 18x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2021-08-17 427.84 -- -- 439.00 2.61%
439.00 2.61% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年报。 点评: 2021H1新游上线带动公司收入、利润实现高速增长2021H1公司实现营业收入 23.87亿元,同比增长 69.41%,主要为自研手游《一念逍遥》、《鬼谷八荒(PC 版)》、《摩尔庄园》等新游上线。实现归母净利润 9.01亿元,同比增长 63.77%。扣非后归母净利润 7.05亿元,同比增长 41.40%, 接近预告区间上限。 主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,此外转让青瓷 10.11%股权产生投资收益,对公司净利润影响为 1.67亿元。分季度来看, 2021Q2实现营业收入 12.70亿元,同比增长 89.66%,收入端保持高增长, 主要为《一念逍遥》延续优异表现,以及 6.1《摩尔庄园》上线后确认部分收入。 《问道手游》长线运营稳定,《一念逍遥》持续迭代保证内容更新2021H1,《问道手游》 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 19名,最高至该榜单第 7名,目前排名畅销榜 29位。用户方面,截至 2021.6.30,《问道手游》累计注册用户数量超 4800万。《一念逍遥》 2月上线以来表现优异,上半年在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 11名,最高至该榜单第 5名,目前排名畅销榜 15名。游戏持续进行小版本迭代丰富内容, 于 3.11更新“灵界版本”,5.21更新“仙魔版本”, 7.9更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片,研发团队持续扩充助力后续更新。《摩尔庄园》 在营销上以品牌宣发为主,没有进行买量投放, 依托优质 UGC 内容实现“破圈”,游戏付费以外观装饰、资源礼包以及通行证为主,流水收入需要递延,后续随着收入确认有望进一步释放业绩。 投资建议与盈利预测公司在研发侧坚持“精品化”战略, 收敛布局赛道,聚焦放置、 MMO、 SLG等优势品类, 核心产品《问道手游》保持长线稳定运营下,自研商业化游戏取得突破贡献增量盘,《摩尔庄园》 实现破圈引流用户。 储备有《地下城堡3:魂之诗》、《世界弹射物语》、《黎明精英》(均有版号)等多款产品。 我们预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 16.33/17.97/21.08亿元,对应EPS22.72/25.00/29.33元, PE19x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-07-02 23.88 -- -- 24.28 1.68%
24.28 1.68%
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游戏业务:稳中求变,开拓产品新周期研发侧,巩固技术和 MMO 品类优势,积极布局创新赛道。 1)多年技术积淀雄厚研发优势,积极引入新团队拓展创新品类布局。 公司是国内少数自主研发 3D 游戏引擎的企业, 先后推出 Angelica、 ARK3D、 ERA 等自研引擎,19年起全面布局虚幻 4引擎,陆续开发《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品。 研发团队架构上,公司新老研发团队并举, 老团队负责端、手游经典产品持续迭代开发, 2018年起引入多个新工作室,负责 ARPG、开放世界、二次元等新品类开发,打开多元品类布局空间。 2)核心优势品类 MMO 筑底稳固基本盘。 公司布局 MMO 赛道超 15年,研发经验丰富, 累计获取数百亿元流水, 2020年公司在 MMORPG 市场占有率提升至 24.4%,长线运营能力突出。 3)手握多款旗舰 IP, 布局创新品类扩容产品矩阵。 除自有 IP 完美世界、诛仙系列外,还囊括武侠、国风、魔幻等多品类 IP。公司迎合年轻群体需求积极布局创新品类,新品储备中 95%为自研产品。原创二次元方面,公布《幻塔》、《黑猫奇闻社》等多款新品。国漫方面,宣布与彩条屋系列、灵笼 IP 合作。日系 IP 方面,发布《百万亚瑟王》、《Code name X》、《一拳超人》等改编手游。 发行侧,补齐买量能力,坚持品效合一立体化发行策略。 公司从 19年开始自建买量发行团队,从老游戏尝试扩大买量。 依托高质量产品将买量作为品牌营销的有力补充, 差异化买量节奏与品牌侧营销活动相配合,迅速增加新游曝光量触达目标人群, 产品引流及回收效果好,品效广告生命周期长于纯效果广告,为公司带来持续新增用户。 影视业务:计提减值轻装上阵,积极清库存2020年受行业影响影视业务承压, 公司计提存货减值损失 5.23亿元。 21年上半年,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》等剧集陆续确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒,巩固优势 MMORPG 品类同时发力创新多品类,迎产品新周期。同时补齐买量能力提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 23.17/29.94/35.36亿,EPS1.19/1.54/1.82元/股,对应 PE20x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线表现不及预期,老游戏流水过快下滑,政策监管风险。
吉比特 计算机行业 2021-06-11 558.53 -- -- 578.98 3.66%
578.98 3.66%
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模拟经营+MMO 核心玩法,经营与社交需求相互驱动提升用户粘性社区经营手游《摩尔庄园》由淘米网络研发,吉比特旗下雷霆游戏独代发行。 6.1全平台开服,连续多日保持iOS 免费榜首位,畅销榜TOP3。手游开服8小时内新增用户破600万,同时在线人数破100万。下载量来看,截止6月7日,硬核联盟中华为、oppo 下载量分别达449万和225万,小米商店下载量为348万,TapTap 下载量为270万。除官方平台外,主流渠道下载量超1600万。核心玩法上,游戏主打模拟经营+MMO,包括庄园建设、模拟经营、宠物养成以及社交休闲等,实现资源获取与社交需求间的相互驱动,游戏运行框架完善,提高用户粘性。付费内容上,主要包括外观装饰、资源礼包以及通行证会员。作为休闲类大DAU 游戏的玩法和付费相对轻度,主要在于为官方平台持续导流和长期积累用户。 注重品牌宣发,雷霆在IP 打造与长线运营优势凸显《摩尔庄园》页游09年底注册用户数超5000万,累计注册用户数超过亿,IP 历史用户量级大,核心目标在于充分挖掘历史玩家以及拓展了解IP 的泛用户群体。雷霆在营销上注重品牌宣发,通过情怀+热点内容结合焕活IP 影响力召回老玩家。在抖音、B 站、微博以及微信公众号等高流量社区平台持续更新话题和短视频,激发游戏关注度和讨论度,并合作知名乐队新裤子乐队,联动草莓音乐节活动等契合年轻群体兴趣热点内容。此外,配合手游中自由度高的经营玩法,鼓励各类游戏直播、同人衍生、资讯运营、游戏攻略等产出,利用UGC 创作空间鼓励玩家二创进行持续传播,保证IP 内容的持续更新,形成独有的文化圈层来维系游戏的长线运营,优质的内容产出除了反哺游戏生态外,能吸引到泛用户圈层参与,达到良好的二次传播效果。 投资建议与盈利预测公司近年在研发侧收敛布局赛道,聚焦放置、MMO 等优势品类,扩大商业化游戏比重,发力大DAU 游戏进行“破圈”并在产品端得以体现,基本盘《问道手游》保持长线稳定前提下增量盘实现突破。预计2021-2023年,公司实现归母净利润15.80/17.41/20.31亿元,对应EPS21.99/24.23/28.26元,PE26x/23x/20x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
吉比特 计算机行业 2021-06-07 535.45 -- -- 588.51 9.91%
588.51 9.91%
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事件:公司代理新品《摩尔庄园》手游于6.1全平台上线。截止6.2排名iOS免费榜首位,畅销榜第2位。官方数据显示,首日开服8小时内新增用户突破600万,同时在线人数突破100万。 点评:《摩尔庄园》IP受众面广,持续导入年轻用户页游《摩尔庄园》由淘米网络研发并于2008年上线,主要面向当时95-00后儿童用户,2009年底注册用户数达到5000万,IP受众广泛并已经成长为手游主力消费群体之一,产品宣发主打品效合一,对于买量依赖度相对较小。游戏还原IP构建有完整世界观,主打模拟经营+MMO的核心玩法,包括庄园建设、模拟经营、宠物养成以及社交休闲等,付费点主要集中在角色服饰、家园装饰以及材料,作为大DAU类游戏玩法和付费相对轻度,主要在于为官方平台持续导流和积累用户。 保持内容更新频率,IP构建与长线运营优势凸显显《问道手游》四月底开启五周年大服活动,拉动游戏最高排名畅销榜第7,目前排名畅销榜16名。《问道手游》保持每年三次大版本的更新频率,每次活动周期均能实现良好的玩家回流和排名提升。新品《一念逍遥》5.21更新“仙魔版本”,配合新版本上线官方推出主题曲《一念仙魔》,并邀请南征北战、蒲熠星和郭文韬(名侦探学院人气嘉宾)以及乔杉做联合推广,拉动游戏排名提升,目前排名畅销榜第12位。公司保持与玩家充分沟通,在游戏内容更新以及IP化长线运营方面积累有独特经验优势。 投资建议与盈利预测公司近年来在研发侧收敛布局赛道,聚焦放置、MMO等优势品类,扩大商业化游戏比重,发力大DAU游戏实现“破圈”并在产品端得以体现,基本盘《问道手游》保持长线稳定前提下增量盘实现突破,储备有《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》(均已取得版号)、《世界弹射物语》等产品,包含Rogueike、MMO、放置、模拟经营等多品类。我们预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27亿元,对应EPS19.54/24.16/26.82元/股,对应PE27x/22x/20x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖风险,头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-04-29 15.77 -- -- 18.14 13.02%
18.42 16.80%
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事件:公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年业绩稳步增长,一季度业绩位于预告区间中值 2020年公司实现营收26.38亿元,同比增长6.56%;归母净利润4.37亿元,同比增长43.18%,归母净利润增速超过预告上限。其中,游戏业务实现营收15.31亿元,同比下降4.27%。游戏业务毛利率较去年下降24.92%,主要由于公司执行新收入准则将游戏金流渠道费4.27亿调至营业成本,扣除影响后公司毛利率为74.03%,较上年增加3.02%。管理费用1.87亿,同比增长42.87%,主要为新增股权激励费用计提及职工薪酬增加。2021Q1实现营收入7.33亿元,同比增长14.53%;归母净利润1.23亿元,同比增长3.60%。其中,移动互联网收入4.54亿元,同比增长6.09%。 深化区域化发行优势,日本、欧美等市场份额扩大 易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,20年《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水同比实现快速增长,已上线4款产品,包括自研放置手游《WTS》。海外业务中日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。目前在运产品近70款,2020年累计新增代理游戏产品18款,活跃用户数量为3133万,总用户数量为1.72亿。 21年自研产品储备丰富,加快发展全球研运一体业务 公司加快自研布局,2020年研发人员数量为337人,同比增长28.22%。2021年,易幻将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《伊苏》、《WLY》等新品,储备4-5款自研(定制)新品上线与测试。国内方面,易幻运营《幻象回忆》国服已开启预约,成都聚获自研、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》二轮测试已完成,持续优化美术品质和补充游戏内容,预计2021暑期上线。 投资建议与盈利预测 公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品有望带来业绩增量。我们预计2021-2023年公司净利润分别为5.31/6.24/7.31亿元,EPS分别为1.34/1.57/1.84元,对应PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2021-04-26 428.60 -- -- 480.00 9.67%
588.51 37.31%
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事件: 公司发布2021年一季报。 点评: 自研放置新游《一念逍遥》表现优异,Q1业绩超预期 2021年一季度公司实现营业收入11.18亿元,同比增长51.09%。实现归母净利润3.65亿元,同比增长13.36%。实现扣非归母净利润3.55亿元,同比增长20.42%。业绩表现超预期主要是由于自研放置新游《一念逍遥》贡献业绩增量。合同负债较上季度增加0.61亿,主要为游戏递延收入,后续将逐步确认。Q1销售费用2.64亿元,同比增长409.03%,销售费用率为23.58%,较去年同期上升12.67pct.,主要由于新游戏上线营销推广费用阶段性升高。经营性活动现金流净额为3.28亿元,同比减少10.10%,主要由于新游推广支出以及游戏分成支出增加。 《问道手游》表现稳定,聚焦核心品类研发战略取得成果 核心产品《问道手游》iOS畅销榜排名稳定,Q1平均排名22位,目前位于26位,五周年活动服将于4月底开启,排名有望进一步提升。自研新品《一念逍遥》采用放置养成+数值成长的核心玩法,商业化模式成熟,标志公司近年来在自研业务上收敛布局赛道,聚焦核心品类的打法取得成功。产品Q1平均排名在iOS畅销榜10位,最高进入第5位,目前排名第15位。营销推广支出峰值主要集中于上线初期,后期将逐步进入利润释放。 储备产品丰富,发力商业化与破圈 公司目前储备有《摩尔庄园》、《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》(均已取得版号)、《世界弹射物语》等多款产品,包含Roguelike、MMO、放置类、模拟经营等多品类。其中《摩尔庄园》预计于6月1日上线,目前官网预约人数已超827万。 投资建议与盈利预测 核心产品《问道手游》表现稳定,《一念逍遥》贡献业绩增量。储备《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈,预计将为雷霆平台实现更多用户导流。我们预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27亿元,对应EPS19.54/24.16/26.82元/股,PE20x/17x/15x,维持“买入”评级。 风险提示 单一产品依赖风险,头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
25.48 20.19%
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事件:公司发布2020年业绩快报及2021年业绩预告。2020年实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%,实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,主要受影视业务业绩亏损影响,非经常性损益约为5.05亿元。2021Q1预计实现归母净利润4.4亿-4.8亿,同比下降21.86%-28.37%,非经常性损益约为1.45亿,其中游戏业务相关约为9500万。 点评:务游戏业务20年稳步增长,Q1业绩受高基数和产品上线节奏影响下滑2020年公司游戏业务实现营业收入92.62亿,同比增长35.00%,实现净利润22.85亿,同比增长20.41%。手游方面,《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》贡献良好业绩,《新神魔大陆》标志品效合一发行战略日趋成熟,巩固在MMORPG核心品类的优势。端游方面,《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务增长。2021Q1游戏业务预计实现净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%。主要由于去年同期疫情叠加新品上线的高基数前提下,以及本期受产品周期影响下滑。 战略发布会凸显自研实力,公司即将迎来产品新周期公司4月13日召开战略发布会,公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》即将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险2020年公司计提库存影视剧减值,预计亏损4.96亿元。拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.47亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》确认收入,储备《光荣与梦想》、《舍我其谁》等5部影视作品正在制作中。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润15.49/24.37/31.08亿,EPS0.80/1.26/1.60元/股,对应PE27x/17x/13x。 维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2021-04-05 365.25 -- -- 464.64 24.57%
588.51 61.13%
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水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心,产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游,由吉比特自研,雷霆游戏发行,于2021年2月1日上线。核心玩法为放置养成+数值成长,通过各类活动及任务获取资源,以及多元化养成系统提升数值,在此过程中形成相应的付费点,商业化模式成熟。吉比特近年来聚焦于放置赛道,从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63亿元。题材上产品采用修仙题材,过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验,具备较强优势,行业上看2021年预计整个仙侠题材市场规模超250亿,具备较大市场潜力。游游戏形式上采用类似球体碰撞模式,通过移动+点击即可完成,操作简单易上手,数值展示和成长信息直观,加入社交MMO元素强化游戏互动感,一方面营造正向社交氛围,另一方面通过玩家间比拼,激发用户对于数值养成的追求和付费意愿,提升留存和付费率。画面表现上游戏化繁为简,采用独特水墨风强化内容沉浸感,吸引年轻用户,同时减少模型制作节约成本。 超月流水超3亿,预计Q2后利润逐渐释放上线2个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10位上下,截止4月1日游戏排名12位,预估月流水超3亿元。从下载量来看,首月累计用户量超过300万。《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店,iOS渠道首日导量超过14万人,一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态,日均下载量保持在1万以上,TapTap平台上累计下载人数超过81万。从产品买量投放来看,买量素材量高峰主要集中在上线五天内,上线首日买量总素材数达到峰值,投放量超过1500组,2月4日之后投放量出现回落,2月之后维持平稳投放,3月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新,买量投放规模稍有增长。产品投放周期相对平稳可控,预计Q2开始逐渐利润回收。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,自研放置手游《一念逍遥》首发优异,贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元,对应EPS20.81/23.65/25.47元,PE17x/15x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 -- -- 17.50 5.61%
18.14 9.47%
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事件:公司发布2020年度业绩快报。实现营业收入26.08亿元,同比增长5.36%。 实现归母净利润4.13亿元,同比增长35.29%。 点评:l深化区域化发行优势,大市场取得突破易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,20年上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水与业绩较去年同期实现快速增长,目前上线4款产品,包括自研放置经营手游《WTS》。 海外业务占比来看,日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。 l21年自研内容端产出提高,加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设,自研体系初步搭建并产出新品。2021年,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品,海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试。 2021年公司加快拓展国内游戏市场,易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启,有望于3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》,二轮测试已经完成,重点改进美术品质和游戏内容补充,预计2021上半年上线,放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计2021下半年上线。 加速布局智能化输送业务,推动数字化转型公司产品销售结构持续优化,字化输送带系列产品销量占比提升,并计划以不低于5000万增资子公司踏歌智行,加速布局智能化输送业务,推动更多服务场景落地。 l投资建议与盈利预测公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品产出有望带来新的业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.04/1.41/1.63元,对应PE16x/12x/10x。维持“买入”评级。 l风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2021-02-05 372.26 -- -- 396.62 6.54%
464.64 24.82%
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自研放置品类取得突破,买量发行能力逐步补齐《一念逍遥》主打修仙题材的放置玩法,游戏采用独特的水墨国风画风,交互上加入宗门、跨服等社交玩法以及围观聊天等微创新。渠道与买量方面,《一念逍遥》首发 iOS 渠道及官方雷霆游戏平台,暂未上线安卓应用商店渠道(《最强蜗牛》同样为延后四个月在 2020.10上线应用商城),公司通过为《最强蜗牛》国服版本提供买量业务逐步补齐买量发行能力并推广至自研产品,在前期导量阶段更多将用户聚集到自有平台。根据 Dataeye数据监测显示,目前《一念逍遥》在上线前两日的买量投放素材数略高于《最强蜗牛》国服。 保持独立游戏发行特色,聚焦核心优势赛道公司旗下雷霆平台发行的《鬼谷八荒》上线 5日位于 Steam 当周销量榜第2位,游戏采用开放世界沙盒玩法,融合弹幕玩法的 ARPG 系统以及雷霆平台擅长的 rogue ike 设计,成为在线人数排行榜前十位中唯一的单机游戏。 未来自研产品布局上,公司仍以 MMO、SLG、放置挂机类等品类做为核心方向,目前在研 MMORPG 项目为《幻灵游侠》,由网龙提供 IP,吉比特负责研发。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,新年大服活动开启后排名上升,目前位于畅销榜 19位。《一念逍遥》首发优异, 有望贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大 DAU 类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。上调盈利预测预计2020-2022年 EPS 为 15.30/20.75/22.82元,对应 PE 为 24/18/16x,维持“买入”评级
完美世界 传播与文化 2021-02-01 27.90 -- -- 27.89 -0.04%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润为15.10亿元-15.70亿元,同比增0.48%-4.47%。主要受影视业务业绩亏损影响,游戏业务净利润预计同比增长19.62%-20.67%。非经常性损益约为4.8亿元,主要为业绩补偿收益、政府补助等收入。 游戏业务保持快速增长,品效合一发行战略日趋成熟 2020年公司游戏业务快速增长,预计实现净利润22.7-22.9亿元,相对上年同期增长19.62%-20.67%。手游方面,一方面受益于《诛仙》手游、《完美世界》手游、以及《新笑傲江湖》手游等产品持续贡献良好业绩,另一方面2020年7月上线新游《新神魔大陆》表现优异,公司买量能力逐步提升,品效合一的发行战略日趋成熟,产品首月流水达到5亿元,带来业绩增量,进一步体现公司在MMORPG核心品类上的优势。端游方面,端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务进一步增长。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险 2020年受行业环境调整影响,公司库存部分影视剧发生减值,影视业务预计亏损5亿元-5.4亿元。同时,拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.5亿元。后续公司将对影视业务持有谨慎投资态度,以确定性较强的精品项目为主,同时积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 储备多款重点新品,有望贡献业绩新增量 公司21年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试,测试表现优秀,有望在Q1内上线。《幻塔》官网预约人数已超348万,实机演示PV在B站播放量超百万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升品效合一的发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.80/1.47/1.70元,对应PE36x/20x/17x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
完美世界 传播与文化 2021-01-14 28.31 -- -- 28.89 2.05%
28.89 2.05%
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事件: 公司于1月12日发布公告,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划,并同时披露了2021年员工持股计划(草案)。 点评: 回购股份,彰显公司长期发展信心 回购价格不超过36元/股,回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元,在此条件下预计回购股份数量占公司当前总股本的0.29%-0.57%。回购目的主要用于股权激励或员工持股计划,有利于进一步完善公司内部激励机制,保障团队稳定性,彰显公司对于未来发展的信心。 推出员工持股计划,长期绑定核心业务人才 公司拟将回购方案中不超过2亿元自有资金回购的股份用于本次员工持股计划,以2021年1月11日收盘价29.69元/股测算,预计不超过673.63万股,总规模预计不超过730.75万股,占公司目前股本总额的0.38%,以零对价过户。员工持股计划考核分为公司业绩考核与个人绩效考核,其中公司业绩考核标准为2021-2024年间的营业收入或净利润增长率不低于20%/30%/40%/50%,以业绩为导向,充分调动工作积极性。参与持股计划员工总人数不超过400人,均为公司业务骨干人员,从而实现与核心技术员工之间的长期绑定,保障公司业务未来持续稳定发展。本期员工持股计划存续期为60个月,锁定期为12个月。计划完成后,全部有效员工持股计划持有股票总数累计不超过公司股本总额的10%。 重点新品蓄势待发,多品类矩阵逐渐完善 公司21年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试,测试表现优秀。《幻塔》官网预约人数已超345万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP 的回合制MMO 手游以及一款ARPG 手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS 分别为1.19/1.45/1.68元,对应PE24x/20x/17x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2021-01-08 18.41 -- -- 18.21 -1.09%
18.21 -1.09%
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深耕区域化发行,扩大日本、欧美等市场布局易幻方面,《三国志 M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,今年陆续推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国 Kingdom:战争余烬》等 10多款新品,上线后表现良好推动业绩增长。高图方面,自研产品《WTS》已于 11月 18日上线,《War and magic》、《Dragon storm fantasy》及《King's Throne: Game of Lust》等产品运行稳定,2020年海南高图流水与业绩较去年同期大幅增长。游戏业务大市场布局取得成效,日本与欧美市场流水占比从 5%提升至 35%以上。 储备产品丰富,自研产品有望贡献业务增量2021年公司储备有多款产品,并进一步扩充自研产品矩阵。其中,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,海南高图已储备 2-3款自研(定制)新品上线与测试。此外,2021年公司目标大力拓展国内游戏市场,由易幻运营的《幻象回忆》国服目前已开启全渠道预约,有望于 3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、交由 B 站独代产品《终末阵线:伊诺贝塔》预计于 2021上半年正式上线,放置 ARPG 手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)有望于 2021下半年上线。 工业互联网业务加大创新力度,持续优化产品结构工业互联网业务方面,公司推进技术创新,持续优化产品销售结构,其中数字化输送带系列产品销量占比提升,并加速布局工业散货物料智能输送的智能化和数字化业务,推动更多服务场景落地。 投资建议与盈利预测公司深耕区域化市场同时,积极开拓日本、欧美及中国大陆等大市场,高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计 2020-2022年公司EPS 分别为 1.01/1.41/1.65元,对应 PE18x/13x/11x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑
三七互娱 计算机行业 2020-12-17 28.86 -- -- 35.34 22.45%
35.88 24.32%
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事件: 2020年12月14日,证监会审核通过三七互娱非公开发行股票的申请。 定增预案获批,推动重点项目建设 根据公司于2020年10月31日披露的定增预案二次修订稿显示,本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过42.96亿元,主要用于:(1)网络游戏开发及运营建设项目:拟投入15.45亿,开发24款网络游戏;(2)5G 云游戏平台建设项目:拟投入15.95亿,包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台;(3)广州总部大楼建设项目:拟投入11.56亿,集中分散办公的员工,并设立研发中心与运营中心,提高产品研发效率与运营服务质量。 增强核心研发实力,践行多元化产品战略 公司计划利用3年周期分三个批次共开发24款游戏,涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等多类题材,目前公司在研产品半数以上为卡牌、SLG、SRPG 等新品类,产品矩阵持续丰富。此外,公司积极扩充研发团队规模,今年研发团队预计扩展至2000人以上,而未来三年将持续招聘约1440名研发人员,预计三年后研发人员总规模将突破3000人。同时,在新游戏的开发过程中,公司将不断尝试使用新的游戏引擎和开发技术,对游戏内容和游戏玩法进行持续创新。 重点新游蓄势待发,储备游戏品类丰富 储备产品方面,S 级新游《荣耀大天使》预计2021年1月上线,高美术品质卡牌RPG《斗罗大陆3D》预计2021年上半年上线,女性向手游《一千克拉的女王》预计2021年内上线,《万古圣墟》、《传奇纪元》等游戏已获版号。此外,公司在研产品还包括美漫风格FPS 手游、创新轻度SLG 手游、女性向模拟经营手游以及国风放置手游等,储备产品丰富。 投资建议与盈利预测 公司在流量经营的核心优势基础上,积极进行新品类创新和年轻向用户拓展,立足“双核+多元”产品战略,推动双核(MMORPG 和SLG)+多元(SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)品类发展,拟间接收购广州三七20%股权增厚公司业绩,深度绑定发行团队,增强公司研运一体实力。我们预计2020-2022年公司EPS 分别为1.37/1.67/1.97元/股,对应PE 分别为21x/17x/14x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名