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路璐

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吉比特 计算机行业 2021-04-05 373.00 -- -- 388.70 4.21% -- 388.70 4.21% -- 详细
水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心,产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游,由吉比特自研,雷霆游戏发行,于2021年2月1日上线。核心玩法为放置养成+数值成长,通过各类活动及任务获取资源,以及多元化养成系统提升数值,在此过程中形成相应的付费点,商业化模式成熟。吉比特近年来聚焦于放置赛道,从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63亿元。题材上产品采用修仙题材,过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验,具备较强优势,行业上看2021年预计整个仙侠题材市场规模超250亿,具备较大市场潜力。游游戏形式上采用类似球体碰撞模式,通过移动+点击即可完成,操作简单易上手,数值展示和成长信息直观,加入社交MMO元素强化游戏互动感,一方面营造正向社交氛围,另一方面通过玩家间比拼,激发用户对于数值养成的追求和付费意愿,提升留存和付费率。画面表现上游戏化繁为简,采用独特水墨风强化内容沉浸感,吸引年轻用户,同时减少模型制作节约成本。 超月流水超3亿,预计Q2后利润逐渐释放上线2个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10位上下,截止4月1日游戏排名12位,预估月流水超3亿元。从下载量来看,首月累计用户量超过300万。《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店,iOS渠道首日导量超过14万人,一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态,日均下载量保持在1万以上,TapTap平台上累计下载人数超过81万。从产品买量投放来看,买量素材量高峰主要集中在上线五天内,上线首日买量总素材数达到峰值,投放量超过1500组,2月4日之后投放量出现回落,2月之后维持平稳投放,3月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新,买量投放规模稍有增长。产品投放周期相对平稳可控,预计Q2开始逐渐利润回收。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,自研放置手游《一念逍遥》首发优异,贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元,对应EPS20.81/23.65/25.47元,PE17x/15x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 -- -- 17.50 5.61%
17.50 5.61% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报。实现营业收入26.08亿元,同比增长5.36%。 实现归母净利润4.13亿元,同比增长35.29%。 点评:l深化区域化发行优势,大市场取得突破易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,20年上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水与业绩较去年同期实现快速增长,目前上线4款产品,包括自研放置经营手游《WTS》。 海外业务占比来看,日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。 l21年自研内容端产出提高,加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设,自研体系初步搭建并产出新品。2021年,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品,海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试。 2021年公司加快拓展国内游戏市场,易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启,有望于3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》,二轮测试已经完成,重点改进美术品质和游戏内容补充,预计2021上半年上线,放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计2021下半年上线。 加速布局智能化输送业务,推动数字化转型公司产品销售结构持续优化,字化输送带系列产品销量占比提升,并计划以不低于5000万增资子公司踏歌智行,加速布局智能化输送业务,推动更多服务场景落地。 l投资建议与盈利预测公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品产出有望带来新的业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.04/1.41/1.63元,对应PE16x/12x/10x。维持“买入”评级。 l风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2021-02-05 372.26 -- -- 396.62 6.54%
396.62 6.54% -- 详细
自研放置品类取得突破,买量发行能力逐步补齐《一念逍遥》主打修仙题材的放置玩法,游戏采用独特的水墨国风画风,交互上加入宗门、跨服等社交玩法以及围观聊天等微创新。渠道与买量方面,《一念逍遥》首发 iOS 渠道及官方雷霆游戏平台,暂未上线安卓应用商店渠道(《最强蜗牛》同样为延后四个月在 2020.10上线应用商城),公司通过为《最强蜗牛》国服版本提供买量业务逐步补齐买量发行能力并推广至自研产品,在前期导量阶段更多将用户聚集到自有平台。根据 Dataeye数据监测显示,目前《一念逍遥》在上线前两日的买量投放素材数略高于《最强蜗牛》国服。 保持独立游戏发行特色,聚焦核心优势赛道公司旗下雷霆平台发行的《鬼谷八荒》上线 5日位于 Steam 当周销量榜第2位,游戏采用开放世界沙盒玩法,融合弹幕玩法的 ARPG 系统以及雷霆平台擅长的 rogue ike 设计,成为在线人数排行榜前十位中唯一的单机游戏。 未来自研产品布局上,公司仍以 MMO、SLG、放置挂机类等品类做为核心方向,目前在研 MMORPG 项目为《幻灵游侠》,由网龙提供 IP,吉比特负责研发。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,新年大服活动开启后排名上升,目前位于畅销榜 19位。《一念逍遥》首发优异, 有望贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大 DAU 类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。上调盈利预测预计2020-2022年 EPS 为 15.30/20.75/22.82元,对应 PE 为 24/18/16x,维持“买入”评级
完美世界 传播与文化 2021-02-01 27.90 -- -- 27.89 -0.04%
27.89 -0.04% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润为15.10亿元-15.70亿元,同比增0.48%-4.47%。主要受影视业务业绩亏损影响,游戏业务净利润预计同比增长19.62%-20.67%。非经常性损益约为4.8亿元,主要为业绩补偿收益、政府补助等收入。 游戏业务保持快速增长,品效合一发行战略日趋成熟 2020年公司游戏业务快速增长,预计实现净利润22.7-22.9亿元,相对上年同期增长19.62%-20.67%。手游方面,一方面受益于《诛仙》手游、《完美世界》手游、以及《新笑傲江湖》手游等产品持续贡献良好业绩,另一方面2020年7月上线新游《新神魔大陆》表现优异,公司买量能力逐步提升,品效合一的发行战略日趋成熟,产品首月流水达到5亿元,带来业绩增量,进一步体现公司在MMORPG核心品类上的优势。端游方面,端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务进一步增长。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险 2020年受行业环境调整影响,公司库存部分影视剧发生减值,影视业务预计亏损5亿元-5.4亿元。同时,拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.5亿元。后续公司将对影视业务持有谨慎投资态度,以确定性较强的精品项目为主,同时积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 储备多款重点新品,有望贡献业绩新增量 公司21年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试,测试表现优秀,有望在Q1内上线。《幻塔》官网预约人数已超348万,实机演示PV在B站播放量超百万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升品效合一的发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.80/1.47/1.70元,对应PE36x/20x/17x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
完美世界 传播与文化 2021-01-14 28.31 -- -- 28.89 2.05%
28.89 2.05% -- 详细
事件: 公司于1月12日发布公告,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划,并同时披露了2021年员工持股计划(草案)。 点评: 回购股份,彰显公司长期发展信心 回购价格不超过36元/股,回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元,在此条件下预计回购股份数量占公司当前总股本的0.29%-0.57%。回购目的主要用于股权激励或员工持股计划,有利于进一步完善公司内部激励机制,保障团队稳定性,彰显公司对于未来发展的信心。 推出员工持股计划,长期绑定核心业务人才 公司拟将回购方案中不超过2亿元自有资金回购的股份用于本次员工持股计划,以2021年1月11日收盘价29.69元/股测算,预计不超过673.63万股,总规模预计不超过730.75万股,占公司目前股本总额的0.38%,以零对价过户。员工持股计划考核分为公司业绩考核与个人绩效考核,其中公司业绩考核标准为2021-2024年间的营业收入或净利润增长率不低于20%/30%/40%/50%,以业绩为导向,充分调动工作积极性。参与持股计划员工总人数不超过400人,均为公司业务骨干人员,从而实现与核心技术员工之间的长期绑定,保障公司业务未来持续稳定发展。本期员工持股计划存续期为60个月,锁定期为12个月。计划完成后,全部有效员工持股计划持有股票总数累计不超过公司股本总额的10%。 重点新品蓄势待发,多品类矩阵逐渐完善 公司21年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试,测试表现优秀。《幻塔》官网预约人数已超345万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP 的回合制MMO 手游以及一款ARPG 手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS 分别为1.19/1.45/1.68元,对应PE24x/20x/17x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2021-01-08 18.41 -- -- 18.21 -1.09%
18.21 -1.09%
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深耕区域化发行,扩大日本、欧美等市场布局易幻方面,《三国志 M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,今年陆续推出《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国 Kingdom:战争余烬》等 10多款新品,上线后表现良好推动业绩增长。高图方面,自研产品《WTS》已于 11月 18日上线,《War and magic》、《Dragon storm fantasy》及《King's Throne: Game of Lust》等产品运行稳定,2020年海南高图流水与业绩较去年同期大幅增长。游戏业务大市场布局取得成效,日本与欧美市场流水占比从 5%提升至 35%以上。 储备产品丰富,自研产品有望贡献业务增量2021年公司储备有多款产品,并进一步扩充自研产品矩阵。其中,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等多款新品,海南高图已储备 2-3款自研(定制)新品上线与测试。此外,2021年公司目标大力拓展国内游戏市场,由易幻运营的《幻象回忆》国服目前已开启全渠道预约,有望于 3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、交由 B 站独代产品《终末阵线:伊诺贝塔》预计于 2021上半年正式上线,放置 ARPG 手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)有望于 2021下半年上线。 工业互联网业务加大创新力度,持续优化产品结构工业互联网业务方面,公司推进技术创新,持续优化产品销售结构,其中数字化输送带系列产品销量占比提升,并加速布局工业散货物料智能输送的智能化和数字化业务,推动更多服务场景落地。 投资建议与盈利预测公司深耕区域化市场同时,积极开拓日本、欧美及中国大陆等大市场,高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计 2020-2022年公司EPS 分别为 1.01/1.41/1.65元,对应 PE18x/13x/11x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑
三七互娱 计算机行业 2020-12-17 28.86 -- -- 35.34 22.45%
35.88 24.32%
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事件: 2020年12月14日,证监会审核通过三七互娱非公开发行股票的申请。 定增预案获批,推动重点项目建设 根据公司于2020年10月31日披露的定增预案二次修订稿显示,本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过42.96亿元,主要用于:(1)网络游戏开发及运营建设项目:拟投入15.45亿,开发24款网络游戏;(2)5G 云游戏平台建设项目:拟投入15.95亿,包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台;(3)广州总部大楼建设项目:拟投入11.56亿,集中分散办公的员工,并设立研发中心与运营中心,提高产品研发效率与运营服务质量。 增强核心研发实力,践行多元化产品战略 公司计划利用3年周期分三个批次共开发24款游戏,涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等多类题材,目前公司在研产品半数以上为卡牌、SLG、SRPG 等新品类,产品矩阵持续丰富。此外,公司积极扩充研发团队规模,今年研发团队预计扩展至2000人以上,而未来三年将持续招聘约1440名研发人员,预计三年后研发人员总规模将突破3000人。同时,在新游戏的开发过程中,公司将不断尝试使用新的游戏引擎和开发技术,对游戏内容和游戏玩法进行持续创新。 重点新游蓄势待发,储备游戏品类丰富 储备产品方面,S 级新游《荣耀大天使》预计2021年1月上线,高美术品质卡牌RPG《斗罗大陆3D》预计2021年上半年上线,女性向手游《一千克拉的女王》预计2021年内上线,《万古圣墟》、《传奇纪元》等游戏已获版号。此外,公司在研产品还包括美漫风格FPS 手游、创新轻度SLG 手游、女性向模拟经营手游以及国风放置手游等,储备产品丰富。 投资建议与盈利预测 公司在流量经营的核心优势基础上,积极进行新品类创新和年轻向用户拓展,立足“双核+多元”产品战略,推动双核(MMORPG 和SLG)+多元(SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)品类发展,拟间接收购广州三七20%股权增厚公司业绩,深度绑定发行团队,增强公司研运一体实力。我们预计2020-2022年公司EPS 分别为1.37/1.67/1.97元/股,对应PE 分别为21x/17x/14x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。
完美世界 传播与文化 2020-10-30 28.78 -- -- 30.41 5.66%
31.54 9.59%
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事件:公司发布2020年三季报。 点评:新游上线驱动三季度业绩增长,影视剧库存逐步消化公司前三季度共实现营业收入80.62亿元,同比增长38.71%;归母净利润18.07亿元,同比增长22.44%;扣非归母净利润16.71亿元,同比增长17.72%。Q3实现营业收入29.18亿元,同比增长35.37%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长17.74%。其中,游戏业务占比约为85%,Q3收入高增长主要系新游上线驱动,影视业务共确认《天舞纪》、《倩女幽魂人间情》、《大侠霍元甲》3部剧集,个别项目略微亏损。前三季度公司毛利率同比下降6.3pct至59.38%,主要系公司自主发行的游戏产品占比提高,成本、收入确认方式变动所致。费用方面,2020年1-9月公司销售费用率同比上升2.87pct至17.08%,其中Q3销售费用为6.29亿元,同比增长30.60%,主要是由于新游上线推广费用阶段性上升。管理费用率同比下降1.56pct至6.16%,研发费用率同比下降2.63pct至14.67%,主要为外包费用结算支出以及计提业绩奖金影响。 《新神魔大陆》表现优异,品效合一发行策略渐趋成熟新游《新神魔大陆》Q3表现优异,目前排名畅销榜第19位,公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力得到持续验证。另一方面,公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功,并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存,品效合一发行策略取得成效。 21年年储备产品丰富,完善多品类矩阵搭建后续产品方面,21年上半年预计上线《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》(东南亚已开启测试)以及UE4引擎开发的开放世界MMO手游《幻塔》(已开启三端首测,TapTap平台评分9.1,预约人数超41万人),下半年预计上线《一拳超人》、基于仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类储备有在研产品。 投资建议与盈利预测公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57,对应PE24x/21x/18x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-10-30 21.99 -- -- 22.20 0.95%
22.20 0.95%
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事件:公司发布2020年三季报。 业绩符合预期,利润快速增长2020年前三季度公司共实现营业收入19.52亿元,同比增长10.32%;归母净利润3.16亿元,同比增长35.84%;扣非归母净利润3.11亿元,同比增长35.34%。Q3实现营业收入6.39亿元,同比增长8.94%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长22.80%。新品上线推动游戏业务收入增长,工业互联网国际贸易收入实现同比增长。 持续深耕区域化市场,加快发展全球研运一体易幻方面,老产品《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入保持稳定,陆续上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》等10余款新品,产品表现良好,支撑公司业绩增长。子公司海南高图加快发展全球研运一体业务,前三季度业绩相比去年同期大幅提升,为公司贡献新的业绩增量。《WarandMagic》注册用户已破千万,《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》目前已在全球约150个国家和地区发行。 发力日本、欧美等市场,期待自研产品上线海外方面,S级产品《梦境链接》预计将于11月在日本上线。港澳台区、东南亚、韩国等地后续将上线《妖怪名单》、《SOT》、《决战三国》、《新神雕群侠传》等数款产品。海南高图自研模拟经营类手游《WILDWESTHEROES》预计下半年在欧美地区上线,同时在MMO、SLG品类各储备有一款产品。放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计11月开始测试。国内方面,成都聚获自研二次元弹幕射击类手游《终末阵线:伊诺贝塔》(B站独代,已获得版号并完成首轮测试,目前官网预约人数超32万人),明年一季度有望上线。 投资建议与盈利预测公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美等一级市场市场,成立高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.0/1.40/1.64,对应PE22x/16x/14x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2020-10-27 449.97 -- -- 482.98 7.34%
482.98 7.34%
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事件:公司发布2020年三季报。 点评:2020,年前三季度收入增速稳定,为《最强蜗牛》提供买量服务拉低毛利率,新游推广期带动销售费用阶段性上升2020年前三季度实现营业收入20.50亿,同比增长31.79%,《最强蜗牛》港澳台版、《不朽之旅》、《魔渊之刃》《荣誉指挥官》等新游上线贡献增量。 另有部分收入(消耗性道具余额及玩家预充值款)归入合同负债,Q3相较上季度增加0.56亿,后续将逐步确认收入。实现归母净利润7.95亿,同比增长18.62%。归母净利润增速小于营收增速,主要为:1)为《最强蜗牛》提供买量服务导致成本上升,买量收益与青瓷分成,该部分业务利润率较低。考虑到Q3处于初上线营销支出较高,后期买量投入将逐步减少,且该业务占比少,利润率有望回升。前三季度共确认投资收益9629.45万,其中对联营及合营企业4753.37万,主要由青瓷贡献;2)游戏授权金摊销增加;3)2020Q2起不再对外部研发商的游戏分成支出进行摊销;4)预提业绩奖金。Q3销售费用1.01亿,同比增长63.98%,销售费用率为15.78%,较去年同期上升3pct.,主要为本季度新游集中上线,推广费用阶段性提升。 《问道手游》国庆福利服活动拉动排名,新游陆续上线2020Q3《问道手游》流水有所下滑,主要为前期运营事故补偿及推广活动较少。9月下旬《问道手游》开启国庆福利服,为一年四次重要活动推广期之一,带动畅销榜排名上升至22位,10月13日上线卡牌手游《巨像骑士团》表现良好,畅销榜排名55位。《摩尔庄园》已完成社交玩法测试,《一念逍遥》目前在测试调优阶段,今年Q4有望上线。 储备产品多款已获版号公司储备产品十余款,包含Rogueike、MMO、放置、模拟经营等品类,《摩尔庄园》(TapTap评分9.6,官网预约数451万)、《一念逍遥》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《复苏的魔女》、《白之物语》已取得版号。 投资建议与盈利预测《问道手游》稳定运营,雷霆游戏平台代理精品手游扩充品类矩阵,通过吉相资本深度合作优质研发商。我们预计2020-2022年公司EPS分别为15.32/17.87/19.77,对应PE30x/26x/23x,维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
完美世界 传播与文化 2020-10-16 31.50 -- -- 31.80 0.95%
31.80 0.95%
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事件: 公司发布2020年前三季度业绩预告,预计共实现归母净利润17.8亿元-18.2亿元,同比增长20.68%~23.39%。其中,Q3预计实现归母净利润5.1亿元-5.5亿元,同比增长12.04%-20.82%。 点评: 游戏业务实现稳健增长,影视剧库存逐渐消化 游戏业务实现稳健业绩增长。公司老产品《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游以及《CS:GO》、《诛仙》等经典端游表现良好,7月上线新产品《新神魔大陆》手游表现优异,多日位居畅销榜前列,贡献收入增量。影视业务方面,公司前三季度相继确认《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等11部影视剧,其中Q3确认3部,影视剧库存消化节奏顺利。 《新神魔大陆》表现优异,品效合一发行策略渐趋成熟 《新神魔大陆》手游于7月2日公测,上线首月流水近5亿,排名稳定在畅销榜前十位,目前排名畅销榜第14位。一方面验证公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力,另一方面公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功,并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存,品效合一的发行策略取得成效。 储备产品丰富,包含开放世界、ARPG、卡牌等多品类 后续产品方面,《梦幻新诛仙》预计Q4上线,《战神遗迹》已先在海外测试。明年储备有端游《新诛仙世界》,手游方面公司积极扩充品类矩阵,包括由UE4引擎开发的开放世界二次元手游《幻塔》(目前TapTap平台上评分为9.3,预约人数已经超过31万人)、《一拳超人》、《非常英雄》、《旧日传说》(已有版号)以及ARPG手游和二次元解谜游戏等多款产品。此外,继《新神魔大陆》与中国电信天翼云合作上线云游戏版本外,原生云游戏也在积极研发阶段。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57,对应PE26x/22x/20x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2020-09-28 625.90 -- -- 641.00 2.41%
641.00 2.41%
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公司新品数量和商业化能力明显提升,新游逐渐放量过去吉比特以《问道》为核心产品,新品开发以精品化为导向,布局Rogueike等细分新赛道,新产品玩家口碑及可玩性较强,但新品商业化能力略弱,整体收入贡献较小。2019年《问道手游》单产品收入贡献高达73%。 今年以来特别是下半年公司新游数量及商业化能力明显提升,投资优质研发商青瓷游戏推出《最强蜗牛》、9月公司发行新放置手游《不朽之旅》及Rogueike+ARPG手游《魔渊之刃》,均取得不俗流水表现,商业化能力持续改善。 行业上看,买量渠道的快速增长,促使研发、发行与渠道价值链重新分配,利好吉比特这类优质研发/发行商近两年,随着买量渠道的快速扩大,越来越多厂商开始尝试通过买量直接获取用户或选择上线如TapTap这类不参与收益分成的新垂类渠道,推迟或不上联运渠道。优质内容CP方议价能力提升,研发、发行与渠道价值链重新分配。 从新品看公司的品类及商业化拓展《不朽之旅》采用BD策略+放置+文字冒险结合的创新形式,保留暗黑类游戏自由Buid策略的基础上,将战斗和刷装做成放置模式,重点在配装策略上。放置类游戏凭借养成结果给予玩家成就感、单次游戏时间短、目标明确、操作简单以及高留存率等特点成为近年逐渐兴起的蓝海品类。而《魔渊之刃》则将公司擅长的Rogueike玩法与ARPG手游结合,强调装备搭配,弱化角色天赋,在战斗系统、装备体系上都有独到之处,丰富的装备搭配、技能组合以及动作要素使得核心玩法具备更强的成长性和操作性。 投资建议与盈利预测《问道手游》稳定运营,国庆福利服活动已开启,预计节日期间流水会有进一步回升,旗下雷霆游戏平台持续扩充精品手游产品及品类矩阵,且新游商业化能力持续改善,有望进一步优化公司收入结构。预计2020-2022年,公司实现归母净利润为11.01/13.06/14.64亿元,对应EPS15.32/18.17/20.37元,PE41x/34x/31x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
宝通科技 计算机行业 2020-08-31 24.48 -- -- 24.96 1.96%
24.96 1.96%
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事件: 公司发布2020年半年报,实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.354亿元,同比增长40.98%。 业绩符合预期,利润实现快速增长。 2020H1公司实现营收13.13亿元,同比增长11.01%。游戏业务实现营收8.29亿元,同比增长4.89%,占营收比重为63.13%。输送带业务实现收入4.84亿元,同比增长23.33%。归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%。 除了《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏表现优异外,陆续上线《食物语》、《造物法则2》、《新笑傲江湖》、《时逆》以及《神谕王座》数款新品,产品表现良好,支撑公司业绩稳定增长。 深化区域化发行与全球研运一体业务双轮驱动。 易幻方面,《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏持续发力,上半年在港澳台及新马地区上线《食物语》、《造物法则2》以及《新笑傲江湖》表现优异。海南高图上半年实现盈利,成为新业绩增长点。《WarandMagic》注册用户已破千万,《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》上线后进入过多地区畅销榜TOP10,目前仍在持续成长中。 储备项目丰富,自研内容产出已现成效。 公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场,7月已上线卡牌手游《造物法则2》,另有一款S级产品《梦境链接》预计11月上线。欧美地区将上线海南高图自研模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》,目前已在测试,预计下半年上线。以及一款放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)。国内方面,包括《终末阵线》(已开启首轮测试招募,官网预约人数超27万人,有望Q4上线)在内预计有3-4款以上自研(定制)产品将陆续上线,丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测。 公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美等一级市场市场,成立高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.46/1.81,对应PE24x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示。 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-07-30 27.00 -- -- 27.40 1.48%
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核心管理团队稳定,双主业运行良好。 宝通科技2015年下半年开始战略转型,2016年3月易幻网络并表,自此公司开启双主业运营模式。2016-2019四年磨合中,宝通的两项主业游戏和输送带业务均取得稳定增长。目前公司形成了以易幻网络、海南高图和成都聚获为核心的移动互联网业务以及老宝通为核心的工业互联网业务,并通过产业基金,投资优质研发团队,布局泛娱乐。 易幻网络:从小市场到大市场,流水规模有望上新台阶。 易幻网络为海外区域游戏发行龙头,整体游戏基本盘扎实,多年本地化运营的经验使得易幻在港澳台、东南亚以及韩国市场具备较强的区域优势,目前在运游戏超过70款,每年代理的S及A+级别产品数量保持稳定增长。同时易幻对于数据化能力极为重视,自研普罗米修斯软件系统、塔罗软件系统以及GMTool,辅助游戏运营、广告投放和产品调优,目前平台已积累了2-3亿用户,48亿多条用户数据。2020年公司产品侧将从纯代理扩展到定制及合作开发,市场策略上则会加大日本市场投入力度,同时试水中国大陆和欧美市场。大市场的突破有望拉动易幻流水规模走上新的台阶。 海南高图:产品扩容一倍,利润逐渐释放。 海南高图定位全球研运一体,主攻欧美市场,品类上以MMO、SLG以及放置经营为核心。2021年在三个品类赛道跑通前提下,产品扩容一倍,同时利润逐渐释放,利润率持续改善。 成都聚获:合作B站主攻二次元赛道,产品具有爆发潜力。 成都聚获主攻二次元游戏研发,核心产品《终末阵线:伊诺贝塔》即将面世,由B站独家发行,也是B站首次与A股游戏上市公司达成独代合作的产品。《终末阵线:伊诺贝塔》是一款日式风格二次元+机甲射击类型的动作类手游,每位任务角色都对应不同类型的机甲,同时用户可以根据自己的喜好需求对部件进行改造装饰,兼具开放世界元素,极大增加了游戏可玩性。付费点设置上,主要集中在机甲装备外观零部件的贴图以及机甲武器的提升,具备较成熟的商业变现模式,产品具备爆发潜力。 投资建议及盈利预测。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.73/2.16元,对应PE为23x/14x/11x,维持“买入”评级。 风险提示。 新品不及预期,老产品流水下滑过快,行业竞争加剧。
吉比特 计算机行业 2020-07-30 605.10 -- -- 671.60 10.99%
671.60 10.99%
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事件: 吉比特旗下优质研发商青瓷数码(持股36.91%)放置休闲类手游《最强蜗牛》7月22日上线港澳台地区,由公司代理发行,连续多日保持iOS免费榜首位。 点评: 《最强蜗牛》表现优异,品类扩张再现新突破。 由青瓷数码研发、吉比特代理发行的放置类手游《最强蜗牛》7月22日上线港澳台后表现优异,在三区登顶iOS免费榜,其中香港、台湾地区进入畅销榜TOP5,澳门地区进入畅销榜TOP20。国服方面,由青瓷自主发行,6月23日上线以来延续强劲表现,目前排名iOS畅销榜第6(截止7.27)。上线至今iOS渠道平均日流水收入近700万,TapTap安装人数超过124万。 公司核心产品《问道手游》长线稳定运营。 《问道手游》上线4年保持长线运营稳定,公司对于营销节点和游戏内容更新已经能够充分把握玩家需求,每年保持3-4次大版本更新频次,包括周年庆、9-10月长假期以及年底双旦活动,通过内容更新+福利回馈活动+外部买量推广多种方式吸引老用户回流和新增玩家,今年4月份周年庆活动旗舰排名最高拉升至畅销榜第7位。目前排名保持稳定,位于iOS畅销榜33位(截止7.27)。 储备产品种类丰富,多款已获版号。 吉比特目前储备产品十余款,包含Roguelike、ARPG、放置类、模拟经营等多个品类,其中《魔渊之刃》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《不朽之旅:重生》、《复苏的魔女》等游戏均已取得版号。公司对Roguelike类ARPG手游《魔渊之刃》预期较高,预计上线后的用户量将在百万级别。 投资建议与盈利预测。 《问道手游》贡献稳定流水收入,雷霆游戏平台代理精品手游丰富产品矩阵,并通过吉相资本深度合作优质研发商,增加内容产出,形成上下游全产业链覆盖。预计2020-2022年,公司实现归母净利润11.18/12.98/14.96亿,对应EPS15.56/18.05/20.81元,PE31x/26x/23x,维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名