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孩子王 批发和零售贸易 2021-11-03 16.00 -- -- 20.49 28.06%
23.49 46.81%
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事件: 公司发布 2021年三季报。 点评: 前三季度归母净利润同比下滑 8.55%,毛利率小幅提升至 31.36%前三季度,公司实现营业收入 65.97亿元,同比增长 13.29%,实现归母净利润 2.37亿元,同比下降 8.55%,扣非归母净利润 1.74亿元,同比下降15.82%。第三季度,公司实现营业收入 21.59亿元,同比增长 9.21%,实现归母净利润 7704.93万元,同比下降 17.20%,扣非归母净利润为 5849.33万元,同比下降 23.47%。 考虑到由于疫情反复原因以及新开店支出或导致业绩有所下滑。前三季度毛利率同比上升 1.94Pct 至 31.36%,净利率同比下降 0.86Pct 至 3.59%。销售费用率同比上升 2.14Pct 至 20.97%,管理费用率上升 0.35Pct 至 4.61%,研发费用率上升 0.02Pct 至 1.09%,财务费用率上升 1.08Pct 至 1.62%。 期间费用率同比上升 3.6Pct 至 28.30%。 经营活动产生的现金流量净额为 3.23亿元,同比下降 7.85%。 公司稳步拓店, 消费升级有望驱动头部企业市占率提升市场规模来看, 2020年我国母婴童市场规模近 3.6万亿元, 近五年 CAGR为 14.61%。 2019年全国门店数量超过 100家的母婴零售连锁占比为4.12%,集中度较低。 随着消费者更加注重育儿科学性和教育功能, 多样化商品和服务、高效智能化运营以及品牌化经营策略,将成为行业龙头发展路径。 全渠道经营模式将引领母婴零售行业发展,头部企业市占率或稳步提升。 公司以南京为总部开设直营门店并逐步向外辐射, 2018-2020年的净开店数量达到 45/94/82家,期末数量为 258/352/434家,并计划 3年内新增300家门店。 根据公司投资者平台公开信息披露,目前已经新开设 60余家门店,主要分布在成都、深圳、广州、杭州以及南京等城市。 投资建议与盈利预测公司作为母婴零售龙头, 以门店为载体提供多元化一站式服务,提升客户留存,持续推进全渠道融合, 加强供应链管理扩大品牌优势。 预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 99.68/118.36/140.90亿元, 实现归母净利润为4.27/5.28/6.69亿元,EPS为 0.39/0.48/0.61元/股,对应 PE为 41x/33x/26x,给予“增持”评级。 风险提示开店进度不及预期; 线上渠道拓展不及预期; 行业竞争加剧;出生率下降。
吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 -- -- 408.80 19.18%
448.55 30.77%
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事件:公司发布2021年三季报。 点评:前三季度新游上线,带动收入利润均实现快速增长1-9月公司实现营收34.85亿,同比增长70.05%。实现归母净利润12.06亿,同比增长51.70%。主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,及转让青瓷10.11%股权产生投资收益,对净利润影响1.67亿。 销售费用率为23.96%,同比上升13.76pct,主要是因为《一念逍遥》保持了较大规模的买量以及《问道手游》5周年加大营销推广力度。单季度来看,Q3实现营收10.98亿元,同比增长71.45%,实现归母净利润3.04亿,同比增长24.54%。销售费用率为25.87%,较Q2上升3.26pct。 自研产品持续迭代更新打造品牌效应,加快开拓海外市场《问道》系列保持长线稳定,Q3《问道手游》更新十一国庆大服,1-9月,《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第20名,最高至第7。《一念逍遥》5月新增仙魔玩法,8月新增道侣/结义系统,9月更新大乘领域版本并发布西游IP联动,根据SensorTower数据,活动当日创下游戏日流水新高,2-9月《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜平均排名为第11名,最高至第5。Rogueike手游《地下城堡3:魂之诗》10.20上线,首日位列畅销榜第8、免费榜第2。此外,公司积极开拓海外市场,《一念逍遥》10.19上线港澳台地区,并计划在东南亚及欧美国家发行。此外,公司新增自研项目将集中于全球化市场,储备有SLG等自研产品及多款代理产品。 储备产品多款已获版号,SLG产品十月中旬开启内测Pipeine方面,《世界弹射物语》(10.26上线)、《冰原守卫者》(11.2上线)。 此外,还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《上古宝藏》、《奇缘之旅》、《光之守望》、《航海日记2》等代理手游产品(均已获得版号)。此外,自研SLG产品《代号:源启》10.15已开启首批内测。 投资建议与盈利预测公司研发侧坚持“精品化”战略,收敛布局赛道,聚焦放置、MMO、SLG等优势品类,核心产品《问道手游》长线稳定运营下,自研游戏取得突破贡献增量。我们预计21-23年公司实现归母净利润15.53/17.04/20.82亿元,对应EPS21.61/23.72/28.97元,PE16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
行动教育 传播与文化 2021-10-25 46.42 -- -- 54.80 18.05%
60.50 30.33%
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管理教育领航者,打造企业家实效商学院公司深耕企业管理培训、咨询二十年,定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,致力为中小民营企业客户提供全生命周期生态化知识服务和智力支持。其中,管理培训业务占比近九成,公开课业务是核心内容。目前全国各地共设立有28个校区,已累计为7万多家企业、15万位企业家提供服务。 管理培训需求扩大,头部梯队集中度有望提升管理培训行业:2015年-2018年,行业复合增长率达18.44%,2018年市场规模约3024亿元,预计至2022年有望接近5400亿。2020年底,我国市场主体中企业达到4331.4万家,呈现“大市场+低集中度”特征,进入门槛较低行业参与者众多,公司进入一梯队行列但市占率仍有待提升。管理咨询行业:2018年市场规模约1894亿元,同比增长8.11%,预计至2022年有望达到约2414亿。国内咨询公司往往通过差异化布局形成自身优势。 品牌、师资、营销构建核心竞争力,“一体两翼”战略助力公司成长品牌:优质教学和服务打造口碑。公司客户增量主要来自内生的老客户复购和转介绍,复购+转介绍率合计超过85%。师资::内部培养+外部合作的形式搭建优秀的讲师团队,注重实效理念,聘请诸多国内外在具备丰富实务经验和经管知名人士开展课程。营销:在一线城市设立销售子公司,未来将在上海、北京、深圳、长沙、昆明等5个城市设立智慧管理培训基地,搭建覆盖全国的服务及营销网络。管理咨询、投资业务:公司加大力度投入数字化咨询建设,打造数字化商学院,帮助企业建立数字化营销、客户关系管理、人力资源系统。目前,海大股份、双枪股份已经引入,未来有望充分受益于企业数字化加速,实现培训、咨询双轮驱动。此外,公司手握大量客户资源,并出资2亿成立私募股权基金,主要聚焦于投资处于Pre-IPO阶段的优质企业,随着北交所成立等政策的积极影响,未来有望成为业务新增长点。 投资建议与盈利预测公司专注企业管理培训和管理咨询,在品牌、师资、营销等方面已形成核心竞争优势,数字化商学院产品以及投资业务已实现初步发展和突破,未来有望为公司业务带来新增长点。我们预计公司2021-2023实现归母净利润1.64/2.08/2.57亿元,EPS1.94/2.47/3.05元/股,对应PE24x/19x/15x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。
完美世界 传播与文化 2021-08-19 14.66 -- -- 17.92 22.24%
21.69 47.95%
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事件: 公司发布 2021年半年报。21H1年公司实现营业收入 42.07亿元,同比下降 18.22%;实现归母净利润 2.58亿元,同比下降 79.72%。其中 Q2单季亏损,实现营收 19.76亿元,同比下降 23.1%,归母净利润为-2.07亿。 点评: 海外项目关停、新游上线收入费用错期短期影响业绩21H1游戏业务实现营业收入 34.09亿元,同比下降 21.75%;实现净利润2.23亿元,同比下降 80.71%。游戏业务下滑的原因主要有三点,一是公司优化海外布局关停项目团队,计提资产减值准备 2.58亿元;二是新游《战神遗迹》(5.20上线)、《梦幻新诛仙》(6.25上线)收入需要递延,但前期投入营销费用计入当期;三是老游戏受到资料片更新节奏以及团队调整影响影响,流水出现波动,同时去年高基数前提下同比下滑。影视方面上半年共确认 8部剧集收入,后续将继续坚持积极去库存以及谨慎开机思路。 《梦幻新诛仙》表现优秀,长线运营能力凸显重点新游《梦幻新诛仙》于 6.25上线,采用回合制+大世界玩法,画面制作精良,团队有制作和运营长线回合制手游的丰富经验。游戏上线首日流水突破 1500万,上线 3日进入畅销榜 TOP5,首月流水突破 5亿。目前产品位于 iOS 畅销榜第 10位,日均流水以及用户留存表现稳定。并且,游戏采用 PC 和移动三端互通模式,从引流效果来看,官服引流效果高于渠道服,整体利润率水平有望提升。 储备产品包含多端多品类,项目数量丰富新产品排期上,开放世界 MMO《幻塔》已完成三轮付费测试计划年内上线,《天龙八部 2》、《一拳超人:世界》即将开启测试,轻量竖版 MMO 手游《完美世界:诸神之战》8月将进行首测,目前已开启预约。明年储备有《代号: MA》、《代号:R》、《P5》、航海王 IP 的 ARPG 手游等年轻向产品以及《新诛仙世界》端游。 投资建议与盈利预测公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。由于海外项目调整及新游上线时间变动影响,我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 16.09/24.36/28.97亿,EPS 为 0.83/1.26/1.49元/股,对应 PE 为 18x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2021-08-17 427.84 -- -- 439.00 2.61%
439.00 2.61%
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事件: 公司发布 2021年半年报。 点评: 2021H1新游上线带动公司收入、利润实现高速增长2021H1公司实现营业收入 23.87亿元,同比增长 69.41%,主要为自研手游《一念逍遥》、《鬼谷八荒(PC 版)》、《摩尔庄园》等新游上线。实现归母净利润 9.01亿元,同比增长 63.77%。扣非后归母净利润 7.05亿元,同比增长 41.40%, 接近预告区间上限。 主要为《问道》手游保持稳定运营及《一念逍遥》贡献利润,此外转让青瓷 10.11%股权产生投资收益,对公司净利润影响为 1.67亿元。分季度来看, 2021Q2实现营业收入 12.70亿元,同比增长 89.66%,收入端保持高增长, 主要为《一念逍遥》延续优异表现,以及 6.1《摩尔庄园》上线后确认部分收入。 《问道手游》长线运营稳定,《一念逍遥》持续迭代保证内容更新2021H1,《问道手游》 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 19名,最高至该榜单第 7名,目前排名畅销榜 29位。用户方面,截至 2021.6.30,《问道手游》累计注册用户数量超 4800万。《一念逍遥》 2月上线以来表现优异,上半年在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 11名,最高至该榜单第 5名,目前排名畅销榜 15名。游戏持续进行小版本迭代丰富内容, 于 3.11更新“灵界版本”,5.21更新“仙魔版本”, 7.9更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片,研发团队持续扩充助力后续更新。《摩尔庄园》 在营销上以品牌宣发为主,没有进行买量投放, 依托优质 UGC 内容实现“破圈”,游戏付费以外观装饰、资源礼包以及通行证为主,流水收入需要递延,后续随着收入确认有望进一步释放业绩。 投资建议与盈利预测公司在研发侧坚持“精品化”战略, 收敛布局赛道,聚焦放置、 MMO、 SLG等优势品类, 核心产品《问道手游》保持长线稳定运营下,自研商业化游戏取得突破贡献增量盘,《摩尔庄园》 实现破圈引流用户。 储备有《地下城堡3:魂之诗》、《世界弹射物语》、《黎明精英》(均有版号)等多款产品。 我们预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 16.33/17.97/21.08亿元,对应EPS22.72/25.00/29.33元, PE19x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-07-02 23.88 -- -- 24.28 1.68%
24.28 1.68%
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游戏业务:稳中求变,开拓产品新周期研发侧,巩固技术和 MMO 品类优势,积极布局创新赛道。 1)多年技术积淀雄厚研发优势,积极引入新团队拓展创新品类布局。 公司是国内少数自主研发 3D 游戏引擎的企业, 先后推出 Angelica、 ARK3D、 ERA 等自研引擎,19年起全面布局虚幻 4引擎,陆续开发《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品。 研发团队架构上,公司新老研发团队并举, 老团队负责端、手游经典产品持续迭代开发, 2018年起引入多个新工作室,负责 ARPG、开放世界、二次元等新品类开发,打开多元品类布局空间。 2)核心优势品类 MMO 筑底稳固基本盘。 公司布局 MMO 赛道超 15年,研发经验丰富, 累计获取数百亿元流水, 2020年公司在 MMORPG 市场占有率提升至 24.4%,长线运营能力突出。 3)手握多款旗舰 IP, 布局创新品类扩容产品矩阵。 除自有 IP 完美世界、诛仙系列外,还囊括武侠、国风、魔幻等多品类 IP。公司迎合年轻群体需求积极布局创新品类,新品储备中 95%为自研产品。原创二次元方面,公布《幻塔》、《黑猫奇闻社》等多款新品。国漫方面,宣布与彩条屋系列、灵笼 IP 合作。日系 IP 方面,发布《百万亚瑟王》、《Code name X》、《一拳超人》等改编手游。 发行侧,补齐买量能力,坚持品效合一立体化发行策略。 公司从 19年开始自建买量发行团队,从老游戏尝试扩大买量。 依托高质量产品将买量作为品牌营销的有力补充, 差异化买量节奏与品牌侧营销活动相配合,迅速增加新游曝光量触达目标人群, 产品引流及回收效果好,品效广告生命周期长于纯效果广告,为公司带来持续新增用户。 影视业务:计提减值轻装上阵,积极清库存2020年受行业影响影视业务承压, 公司计提存货减值损失 5.23亿元。 21年上半年,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》等剧集陆续确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒,巩固优势 MMORPG 品类同时发力创新多品类,迎产品新周期。同时补齐买量能力提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计 2021-2023年公司实现归母净利润 23.17/29.94/35.36亿,EPS1.19/1.54/1.82元/股,对应 PE20x/16x/13x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线表现不及预期,老游戏流水过快下滑,政策监管风险。
吉比特 计算机行业 2021-06-11 558.53 -- -- 578.98 3.66%
578.98 3.66%
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模拟经营+MMO 核心玩法,经营与社交需求相互驱动提升用户粘性社区经营手游《摩尔庄园》由淘米网络研发,吉比特旗下雷霆游戏独代发行。 6.1全平台开服,连续多日保持iOS 免费榜首位,畅销榜TOP3。手游开服8小时内新增用户破600万,同时在线人数破100万。下载量来看,截止6月7日,硬核联盟中华为、oppo 下载量分别达449万和225万,小米商店下载量为348万,TapTap 下载量为270万。除官方平台外,主流渠道下载量超1600万。核心玩法上,游戏主打模拟经营+MMO,包括庄园建设、模拟经营、宠物养成以及社交休闲等,实现资源获取与社交需求间的相互驱动,游戏运行框架完善,提高用户粘性。付费内容上,主要包括外观装饰、资源礼包以及通行证会员。作为休闲类大DAU 游戏的玩法和付费相对轻度,主要在于为官方平台持续导流和长期积累用户。 注重品牌宣发,雷霆在IP 打造与长线运营优势凸显《摩尔庄园》页游09年底注册用户数超5000万,累计注册用户数超过亿,IP 历史用户量级大,核心目标在于充分挖掘历史玩家以及拓展了解IP 的泛用户群体。雷霆在营销上注重品牌宣发,通过情怀+热点内容结合焕活IP 影响力召回老玩家。在抖音、B 站、微博以及微信公众号等高流量社区平台持续更新话题和短视频,激发游戏关注度和讨论度,并合作知名乐队新裤子乐队,联动草莓音乐节活动等契合年轻群体兴趣热点内容。此外,配合手游中自由度高的经营玩法,鼓励各类游戏直播、同人衍生、资讯运营、游戏攻略等产出,利用UGC 创作空间鼓励玩家二创进行持续传播,保证IP 内容的持续更新,形成独有的文化圈层来维系游戏的长线运营,优质的内容产出除了反哺游戏生态外,能吸引到泛用户圈层参与,达到良好的二次传播效果。 投资建议与盈利预测公司近年在研发侧收敛布局赛道,聚焦放置、MMO 等优势品类,扩大商业化游戏比重,发力大DAU 游戏进行“破圈”并在产品端得以体现,基本盘《问道手游》保持长线稳定前提下增量盘实现突破。预计2021-2023年,公司实现归母净利润15.80/17.41/20.31亿元,对应EPS21.99/24.23/28.26元,PE26x/23x/20x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
吉比特 计算机行业 2021-06-07 535.45 -- -- 588.51 9.91%
588.51 9.91%
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事件:公司代理新品《摩尔庄园》手游于6.1全平台上线。截止6.2排名iOS免费榜首位,畅销榜第2位。官方数据显示,首日开服8小时内新增用户突破600万,同时在线人数突破100万。 点评:《摩尔庄园》IP受众面广,持续导入年轻用户页游《摩尔庄园》由淘米网络研发并于2008年上线,主要面向当时95-00后儿童用户,2009年底注册用户数达到5000万,IP受众广泛并已经成长为手游主力消费群体之一,产品宣发主打品效合一,对于买量依赖度相对较小。游戏还原IP构建有完整世界观,主打模拟经营+MMO的核心玩法,包括庄园建设、模拟经营、宠物养成以及社交休闲等,付费点主要集中在角色服饰、家园装饰以及材料,作为大DAU类游戏玩法和付费相对轻度,主要在于为官方平台持续导流和积累用户。 保持内容更新频率,IP构建与长线运营优势凸显显《问道手游》四月底开启五周年大服活动,拉动游戏最高排名畅销榜第7,目前排名畅销榜16名。《问道手游》保持每年三次大版本的更新频率,每次活动周期均能实现良好的玩家回流和排名提升。新品《一念逍遥》5.21更新“仙魔版本”,配合新版本上线官方推出主题曲《一念仙魔》,并邀请南征北战、蒲熠星和郭文韬(名侦探学院人气嘉宾)以及乔杉做联合推广,拉动游戏排名提升,目前排名畅销榜第12位。公司保持与玩家充分沟通,在游戏内容更新以及IP化长线运营方面积累有独特经验优势。 投资建议与盈利预测公司近年来在研发侧收敛布局赛道,聚焦放置、MMO等优势品类,扩大商业化游戏比重,发力大DAU游戏实现“破圈”并在产品端得以体现,基本盘《问道手游》保持长线稳定前提下增量盘实现突破,储备有《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》(均已取得版号)、《世界弹射物语》等产品,包含Rogueike、MMO、放置、模拟经营等多品类。我们预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27亿元,对应EPS19.54/24.16/26.82元/股,对应PE27x/22x/20x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖风险,头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-04-29 15.77 -- -- 18.14 13.02%
18.42 16.80%
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事件:公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年业绩稳步增长,一季度业绩位于预告区间中值 2020年公司实现营收26.38亿元,同比增长6.56%;归母净利润4.37亿元,同比增长43.18%,归母净利润增速超过预告上限。其中,游戏业务实现营收15.31亿元,同比下降4.27%。游戏业务毛利率较去年下降24.92%,主要由于公司执行新收入准则将游戏金流渠道费4.27亿调至营业成本,扣除影响后公司毛利率为74.03%,较上年增加3.02%。管理费用1.87亿,同比增长42.87%,主要为新增股权激励费用计提及职工薪酬增加。2021Q1实现营收入7.33亿元,同比增长14.53%;归母净利润1.23亿元,同比增长3.60%。其中,移动互联网收入4.54亿元,同比增长6.09%。 深化区域化发行优势,日本、欧美等市场份额扩大 易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,20年《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水同比实现快速增长,已上线4款产品,包括自研放置手游《WTS》。海外业务中日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。目前在运产品近70款,2020年累计新增代理游戏产品18款,活跃用户数量为3133万,总用户数量为1.72亿。 21年自研产品储备丰富,加快发展全球研运一体业务 公司加快自研布局,2020年研发人员数量为337人,同比增长28.22%。2021年,易幻将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《伊苏》、《WLY》等新品,储备4-5款自研(定制)新品上线与测试。国内方面,易幻运营《幻象回忆》国服已开启预约,成都聚获自研、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》二轮测试已完成,持续优化美术品质和补充游戏内容,预计2021暑期上线。 投资建议与盈利预测 公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品有望带来业绩增量。我们预计2021-2023年公司净利润分别为5.31/6.24/7.31亿元,EPS分别为1.34/1.57/1.84元,对应PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
吉比特 计算机行业 2021-04-26 428.60 -- -- 480.00 9.67%
588.51 37.31%
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事件: 公司发布2021年一季报。 点评: 自研放置新游《一念逍遥》表现优异,Q1业绩超预期 2021年一季度公司实现营业收入11.18亿元,同比增长51.09%。实现归母净利润3.65亿元,同比增长13.36%。实现扣非归母净利润3.55亿元,同比增长20.42%。业绩表现超预期主要是由于自研放置新游《一念逍遥》贡献业绩增量。合同负债较上季度增加0.61亿,主要为游戏递延收入,后续将逐步确认。Q1销售费用2.64亿元,同比增长409.03%,销售费用率为23.58%,较去年同期上升12.67pct.,主要由于新游戏上线营销推广费用阶段性升高。经营性活动现金流净额为3.28亿元,同比减少10.10%,主要由于新游推广支出以及游戏分成支出增加。 《问道手游》表现稳定,聚焦核心品类研发战略取得成果 核心产品《问道手游》iOS畅销榜排名稳定,Q1平均排名22位,目前位于26位,五周年活动服将于4月底开启,排名有望进一步提升。自研新品《一念逍遥》采用放置养成+数值成长的核心玩法,商业化模式成熟,标志公司近年来在自研业务上收敛布局赛道,聚焦核心品类的打法取得成功。产品Q1平均排名在iOS畅销榜10位,最高进入第5位,目前排名第15位。营销推广支出峰值主要集中于上线初期,后期将逐步进入利润释放。 储备产品丰富,发力商业化与破圈 公司目前储备有《摩尔庄园》、《地下城堡3:魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》(均已取得版号)、《世界弹射物语》等多款产品,包含Roguelike、MMO、放置类、模拟经营等多品类。其中《摩尔庄园》预计于6月1日上线,目前官网预约人数已超827万。 投资建议与盈利预测 核心产品《问道手游》表现稳定,《一念逍遥》贡献业绩增量。储备《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈,预计将为雷霆平台实现更多用户导流。我们预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27亿元,对应EPS19.54/24.16/26.82元/股,PE20x/17x/15x,维持“买入”评级。 风险提示 单一产品依赖风险,头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
25.48 20.19%
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事件:公司发布2020年业绩快报及2021年业绩预告。2020年实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%,实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,主要受影视业务业绩亏损影响,非经常性损益约为5.05亿元。2021Q1预计实现归母净利润4.4亿-4.8亿,同比下降21.86%-28.37%,非经常性损益约为1.45亿,其中游戏业务相关约为9500万。 点评:务游戏业务20年稳步增长,Q1业绩受高基数和产品上线节奏影响下滑2020年公司游戏业务实现营业收入92.62亿,同比增长35.00%,实现净利润22.85亿,同比增长20.41%。手游方面,《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》贡献良好业绩,《新神魔大陆》标志品效合一发行战略日趋成熟,巩固在MMORPG核心品类的优势。端游方面,《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务增长。2021Q1游戏业务预计实现净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%。主要由于去年同期疫情叠加新品上线的高基数前提下,以及本期受产品周期影响下滑。 战略发布会凸显自研实力,公司即将迎来产品新周期公司4月13日召开战略发布会,公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》即将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险2020年公司计提库存影视剧减值,预计亏损4.96亿元。拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.47亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》确认收入,储备《光荣与梦想》、《舍我其谁》等5部影视作品正在制作中。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司实现归母净利润15.49/24.37/31.08亿,EPS0.80/1.26/1.60元/股,对应PE27x/17x/13x。 维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2021-04-05 365.25 -- -- 464.64 24.57%
588.51 61.13%
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水墨画风+修仙题材+放置养成+数值成长为核心,产品表现超预期《一念逍遥》是一款水墨国风放置修仙手游,由吉比特自研,雷霆游戏发行,于2021年2月1日上线。核心玩法为放置养成+数值成长,通过各类活动及任务获取资源,以及多元化养成系统提升数值,在此过程中形成相应的付费点,商业化模式成熟。吉比特近年来聚焦于放置赛道,从行业来看2020年预计手游市场放置类产品流水收入大致为78.63亿元。题材上产品采用修仙题材,过往吉比特拥有成功的仙侠题材制作经验,具备较强优势,行业上看2021年预计整个仙侠题材市场规模超250亿,具备较大市场潜力。游游戏形式上采用类似球体碰撞模式,通过移动+点击即可完成,操作简单易上手,数值展示和成长信息直观,加入社交MMO元素强化游戏互动感,一方面营造正向社交氛围,另一方面通过玩家间比拼,激发用户对于数值养成的追求和付费意愿,提升留存和付费率。画面表现上游戏化繁为简,采用独特水墨风强化内容沉浸感,吸引年轻用户,同时减少模型制作节约成本。 超月流水超3亿,预计Q2后利润逐渐释放上线2个月以来《一念逍遥》占据畅销榜10位上下,截止4月1日游戏排名12位,预估月流水超3亿元。从下载量来看,首月累计用户量超过300万。《一念逍遥》未上架安卓渠道应用商店,iOS渠道首日导量超过14万人,一周之后游戏每日下载量回落至平稳状态,日均下载量保持在1万以上,TapTap平台上累计下载人数超过81万。从产品买量投放来看,买量素材量高峰主要集中在上线五天内,上线首日买量总素材数达到峰值,投放量超过1500组,2月4日之后投放量出现回落,2月之后维持平稳投放,3月中下旬开始配合“灵界”版本的重要更新,买量投放规模稍有增长。产品投放周期相对平稳可控,预计Q2开始逐渐利润回收。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,自研放置手游《一念逍遥》首发优异,贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大DAU类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。预计2021-2023年,公司实现归母净利润14.95/16.99/18.30亿元,对应EPS20.81/23.65/25.47元,PE17x/15x/14x,维持“买入”评级。 风险提示单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期。
宝通科技 计算机行业 2021-03-02 16.57 -- -- 17.50 5.61%
18.14 9.47%
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事件:公司发布2020年度业绩快报。实现营业收入26.08亿元,同比增长5.36%。 实现归母净利润4.13亿元,同比增长35.29%。 点评:l深化区域化发行优势,大市场取得突破易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定,20年上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水与业绩较去年同期实现快速增长,目前上线4款产品,包括自研放置经营手游《WTS》。 海外业务占比来看,日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。 l21年自研内容端产出提高,加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设,自研体系初步搭建并产出新品。2021年,易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品,海南高图已储备2-3款自研(定制)新品上线与测试。 2021年公司加快拓展国内游戏市场,易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启,有望于3-4月上线,子公司成都聚获自主研发、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》,二轮测试已经完成,重点改进美术品质和游戏内容补充,预计2021上半年上线,放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计2021下半年上线。 加速布局智能化输送业务,推动数字化转型公司产品销售结构持续优化,字化输送带系列产品销量占比提升,并计划以不低于5000万增资子公司踏歌智行,加速布局智能化输送业务,推动更多服务场景落地。 l投资建议与盈利预测公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品产出有望带来新的业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.04/1.41/1.63元,对应PE16x/12x/10x。维持“买入”评级。 l风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
吉比特 计算机行业 2021-02-05 372.26 -- -- 396.62 6.54%
464.64 24.82%
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自研放置品类取得突破,买量发行能力逐步补齐《一念逍遥》主打修仙题材的放置玩法,游戏采用独特的水墨国风画风,交互上加入宗门、跨服等社交玩法以及围观聊天等微创新。渠道与买量方面,《一念逍遥》首发 iOS 渠道及官方雷霆游戏平台,暂未上线安卓应用商店渠道(《最强蜗牛》同样为延后四个月在 2020.10上线应用商城),公司通过为《最强蜗牛》国服版本提供买量业务逐步补齐买量发行能力并推广至自研产品,在前期导量阶段更多将用户聚集到自有平台。根据 Dataeye数据监测显示,目前《一念逍遥》在上线前两日的买量投放素材数略高于《最强蜗牛》国服。 保持独立游戏发行特色,聚焦核心优势赛道公司旗下雷霆平台发行的《鬼谷八荒》上线 5日位于 Steam 当周销量榜第2位,游戏采用开放世界沙盒玩法,融合弹幕玩法的 ARPG 系统以及雷霆平台擅长的 rogue ike 设计,成为在线人数排行榜前十位中唯一的单机游戏。 未来自研产品布局上,公司仍以 MMO、SLG、放置挂机类等品类做为核心方向,目前在研 MMORPG 项目为《幻灵游侠》,由网龙提供 IP,吉比特负责研发。 投资建议与盈利预测公司核心产品《问道手游》表现稳定,新年大服活动开启后排名上升,目前位于畅销榜 19位。《一念逍遥》首发优异, 有望贡献业绩增量。储备产品《摩尔庄园》主打家园养成+社交,旨在通过大 DAU 类产品实现泛用户破圈,预计上线之后可以为雷霆平台实现更多导量。上调盈利预测预计2020-2022年 EPS 为 15.30/20.75/22.82元,对应 PE 为 24/18/16x,维持“买入”评级
完美世界 传播与文化 2021-02-01 27.90 -- -- 27.89 -0.04%
27.89 -0.04%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润为15.10亿元-15.70亿元,同比增0.48%-4.47%。主要受影视业务业绩亏损影响,游戏业务净利润预计同比增长19.62%-20.67%。非经常性损益约为4.8亿元,主要为业绩补偿收益、政府补助等收入。 游戏业务保持快速增长,品效合一发行战略日趋成熟 2020年公司游戏业务快速增长,预计实现净利润22.7-22.9亿元,相对上年同期增长19.62%-20.67%。手游方面,一方面受益于《诛仙》手游、《完美世界》手游、以及《新笑傲江湖》手游等产品持续贡献良好业绩,另一方面2020年7月上线新游《新神魔大陆》表现优异,公司买量能力逐步提升,品效合一的发行战略日趋成熟,产品首月流水达到5亿元,带来业绩增量,进一步体现公司在MMORPG核心品类上的优势。端游方面,端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》带动电竞业务进一步增长。 影视业务业绩下滑,计提存货减值释放风险 2020年受行业环境调整影响,公司库存部分影视剧发生减值,影视业务预计亏损5亿元-5.4亿元。同时,拟对收购天津同心影视传媒有限公司形成的商誉计提减值准备3.5亿元。后续公司将对影视业务持有谨慎投资态度,以确定性较强的精品项目为主,同时积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 储备多款重点新品,有望贡献业绩新增量 公司21年上半年重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》已完成新一轮测试,测试表现优秀,有望在Q1内上线。《幻塔》官网预约人数已超348万,实机演示PV在B站播放量超百万。下半年预计上线《一拳超人》、仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类均储备有在研产品。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升品效合一的发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.80/1.47/1.70元,对应PE36x/20x/17x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名