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恺英网络 计算机行业 2022-01-31 5.11 6.40 14.29% 5.57 9.00%
5.57 9.00%
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事件:公司近日发布业绩预告,公司2021年度预计实现归母净利润5.50-6.50亿元,同比增长209%-265%,扣非后归母净利润4.30-5.60亿元,同比增长457%-625%。 移动游戏产品的持续迭代是公司业绩增长的主要驱动。公司业绩大幅提升主要来自新老产品保持了良好的迭代,公司原运营的《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》等游戏在2021年继续贡献较为稳定的收入和利润,新上线运营的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》以及《魔神英雄传》等多款游戏表现良好。此外,公司因出售旗下参股公司心光流美及杭州藤木的部分股权,形成了亿元以上的投资收益,同时公司持有的部分股票和股权投资形成了一定的公允价值变动,合并产生0.90-1.20亿元的非经常性损益。总体而言,公司2021年归母净利润情况符合预期,公司在传奇类游戏领域的护城河稳固,对创新品类产品破圈的探索富有成效。 度多维度IP赋能,公司或将迎来产品大年。公司2022年计划上线的产品囊括四个IP赛道,除了在传奇、奇迹类等重度IP方面将持续推出新产品,还将推出轻度IP产品《仙剑奇侠传-新的开始》,文学、漫画类IP产品《龙神八部之西行纪》、《倚天屠龙记》,原创IP产品《妖怪正传2》等。预计在各类IP的加持下,公司未来新产品的落地将延续高增趋势,不断增厚公司业绩。 给予“买入”评级。考虑到公司聚焦游戏主页,夯实研发、发行以及投资+IP三大业务体系的战略在2021年的业绩中已得到验证,同时未来的新品及IP储备丰富,我们预计公司2021-23年的营收分别为21.81/26.84/31.28亿元,归母净利润为6.11/6.90/8.45亿元,对应1月25日收盘价的PE分别为18/16/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:新品表现不及预期的风险;实控人变更的风险;行业政策与监管的风险。
恺英网络 计算机行业 2021-11-02 4.67 -- -- 5.85 25.27%
6.29 34.69%
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事件:公司近日发布2021年第三季度季报,前三季度公司实现营业收入16.50亿元,同比增长47.17%;归母净利润5.02亿元,同比增长204.74%;扣非后归母净利润3.92亿元,同比增长454.02%。 2021Q3单季度实现营业收入6.62亿元,同比增长114.12%;归母净利润2.24亿元,同比增长96.34%;扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长684.39%。 受新品带动,公司业绩持续高速增长。公司二季度上线的《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》等产品持续发力,带动公司第三季度营收大幅增长。公司旗下传奇类产品第三季度以来排名相对稳定,业绩贡献能力扎实。6月上线的二次元手游《刀剑神域黑衣剑士:王牌》和《魔神英雄传》流水表现不凡,进一步验证了公司已成功实现了多元品类的破圈。此外,公司储备的二次元放置类手游《零之战线》定档在12月2日,目前TapTap评分为8分,已有15万人预约;由腾讯独代的MMORPG手游《玄中记》预计也将在四季度上线,目前TapTap评分为8.1分。随着Q4新品的接档推出,预计公司全年业绩有望延续可观、稳定的增长。 做用户定位清晰,做70/80后后钟情的游戏,做时代潮头的游戏。为顺应监管层的指导方向,公司在今年8月提出了“聚焦70/80”战略,即将核心用户定位在“70/80后”,开发这部分人群钟情的产品。除了这部分人群保有情怀的传奇类产品,公司还储备了大量“70/80后”熟悉的经典IP,公司业务核心人员也以“80后”为主。用户定位的明确一方面规避了一定的政策风险,另一方面公司将牢牢把握特定人群的喜好,不断巩固公司在特定细分领域的经营实力。此外,为了紧跟时代潮流,打造年轻用户喜欢的细分品类产品,公司还针对二次元用户以及年轻用户成立了多个独立工作室,在发挥自身竞争优势的基础上增加产品维度。 维持“增持”评级。公司多年来在传奇类游戏领域的深耕已形成稳固的基本盘,考虑到传奇游戏的用户多为付费能力最强的中年人群,以及公司在这一领域的地位已非常稳定,预计这部分业务未来仍将持续稳定增长。公司多款新品对业绩的爆发式拉动进一步验证了公司已在多元品类上成功实现破圈,预计未来仍将为公司业绩带来较大的弹性。我们给予公司2021-23年0.27/0.31/0.38元EPS的盈利预测,对应17/15/12倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:游戏流水下滑的风险;新品表现不及预期的风险;实控人变更的风险;行业政策与监管的风险。
恺英网络 计算机行业 2021-10-19 4.25 -- -- 5.85 37.65%
6.29 48.00%
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公司动态事项公司公布了2021年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润4.5-5.8亿元,同比增长173.43% -252.42%。其中,三季度预计实现归母净利润1.73-3.03亿元,同比增长51.27%-164.98%。 事项点评新游发力,三季度业绩超预期公司 Q3归母净利润实现快速增长主要得益于 Q2上线的《热血合击》以及《魔神英雄传》、《刀剑神域》等新游戏的良好表现,2020年上线的老游戏《原始传奇》、《高能手办团》也持续稳定产出。《高能手办团》持续扩张海外市场,继上半年上线港澳台、日本地区后,游戏于 9月登录韩国市场,上线后不久即拿下韩国 iOS、Google Play 下载榜榜首,游戏目前在韩国 Google Play 畅销榜的排名仍然位居 Top10,表现出色。 此外,公司预计非经常性收益对 Q3归母净利润的影响约在 3,000万元至 4,000万元之间。主要的影响因素包括子公司上海恺英与浙江九翎原股东在法院主持下达成调解协议,收到调解赔偿款,收到侵权损害赔偿款,委托他人投资或管理资产,以及投资的交易性金融资产公允价值增加等。 聚焦游戏主业,新产品储备丰富公司将“聚焦游戏主业”作为核心发展方向,确立了研发、发行以及投资+IP 的三大业务体系,致力于打造精品游戏。公司旗下储备有多款新游戏,其中已取得版号的游戏包括《玄中记》(腾讯代理发行)、《零之战线》、《王牌星舰》等。在 IP 储备方面,经过多年积累,公司储备有大量国漫、日漫头部 IP,能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的IP 支持。传奇 IP 方面,公司与盛趣游戏共同成立的合资公司盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP 的移动端独家授权。 盈利预测公司 Q3业绩预告超预期,“传奇+创新”两大品类的新品均有良好表现。上调公司盈利预测,预计公司 2021-2023年归属净利润分别为 5.71/6.66/7.75亿元,对应 EPS 分别为 0.23/0.27/0.32元/股,对应PE 为 16.12/13.84/11.88倍。维持“买入”评级。 风险提示游戏行业竞争加剧、政策风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。
恺英网络 计算机行业 2021-08-25 3.91 4.80 -- 5.05 29.16%
5.85 49.62%
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事件:公司近日发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入9.88亿元,同比增长21.65%;归母净利润2.77亿元,同比增长451.33%;扣非后归母净利润2.03亿元,同比增长334.85%。 传奇品类基本盘稳固,非传奇增量业务拓展迅速,共同拉动上半年业绩大幅增长。公司上半年业绩实现大幅增长,一方面,老游戏的长线运营,持续贡献了一定的收入和利润;另一方面,上半年新品《蓝月传奇2》、《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》等的上线运营显著拉动了业绩的增长。在公司擅长的传奇游戏领域,2020Q3上线的《原始传奇》、2021Q1上线的《蓝月传奇2》以及2021Q2上线的《热血合击》凭借其精良制作和公司多年来在传奇游戏领域的运营经验,持续稳定地为公司贡献流水。今年上半年,公司与盛趣、贪玩等传奇类游戏知名厂商达成战略合作协议,未来各方将充分发挥在IP资源、研发、发行方面的优势,巩固在传奇领域的龙头地位。在守住传奇品类基本盘的同时,上半年公司非传奇创新品类游戏也表现不凡。动作类手游《敢达争锋对决》已持续运营超过3年,流水非常稳定;上半年新品《刀剑神域黑衣剑士:王牌》作为超人气动画“刀剑神域”的首款二次元MMORPG手游,上线首日在iOS畅销榜排名第7名,《魔神英雄传》作为经典动画IP的匠心之作,自6月上线以来,预下载登顶iOS免费榜,上线次日居畅销榜第7名,为公司实现品类破圈、拓展增量业务再下一城。 新品储备丰富,打造多方位产品矩阵。公司目前仍有大量新品处于研发、测试阶段,涉及品类、题材丰富,部分有望年内上线。其中《零之战线》(二次元卡牌放置类)本月已进行删档不计费测试,目前TapTap评分为8.2分;《玄中记》(东方神话题材、MMORPG)和《暗夜破晓》(北欧神话题材、放置类)由腾讯独家代理,《玄中记》已开启全平台预约,有望年内上线;此外,在研新品还包括二次元男性向手游《奇点物语》以及星际题材SLG手游《王牌星舰》等。 给予“增持”评级。公司确立的研发、发行及投资+IP的三大板块协同发展的业务体系已初见成效。考虑到公司长期以来在传奇品类游戏上的资源积累以及与头部传奇厂商强强联合带来的效果共振,我们预计未来传奇类游戏仍能够持续稳定地为公司贡献流水,平滑现金流。 非传奇创新品类方面,公司多款多元品类的新品上线后的表现证明了公司已实现在品类拓展方面的突破,且后续新品储备丰富,上线后业绩将持续得以释放。我们给予公司2021-23年0.24/0.29/0.36元EPS的盈利预测,对应16/14/11倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:游戏流水下滑的风险;新品表现不及预期的风险;实控人变更的风险;行业政策与监管的风险。
恺英网络 计算机行业 2021-08-25 3.91 -- -- 5.05 29.16%
5.85 49.62%
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公司公布了2021年半年报,上半年公司实现营业收入9.88亿元,同比增长21.65%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长451.33%。 事项点评上半年业绩大幅增长,多款新品上线贡献业绩增量分业务来看,游戏业务是推动公司收入增长的主力,上半年公司游戏业务收入同比增长 43.24%,收入增长主要受益于新游戏《蓝月传奇 2》、《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》在国内市场上线运营。这些新游戏在上线时均进入了 iOS 畅销榜 Top50,其中,《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》的最高排名更是进入了iOS 畅销榜 Top 10。海外市场方面,公司旗下《敢达争锋对决》上半年陆续登陆韩国、港台等多个国家及地区,同样表现不俗。移动互联网业务受 XY 助手下线影响,收入有所下滑。毛利率方面,上半年公司综合毛利率 75.06%,较去年同期提升 9.1个百分点,主要是上半年毛利较高的受托研发收入增加及利润率偏低的原控股子公司浙江九翎因股权处置不再纳入公司合并报表范围所致。 聚焦精品游戏研发,新产品储备丰富公司始终坚持将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向,重视多维度、立体化的研发体系建设,上半年公司研发费用率 14.53%,在A 股游戏公司中处于较高水平。从产品端看,《热血合击》等多款产品于今年年中上线且目前榜单排名仍维持在百名左右,预计下半年仍将带来较可观的收入及利润。6月底,心光流美(公司持股 34.67%)旗下核心产品《高能手办团》日服上线,游戏的日服由字节跳动代理发行,游戏上线首日进入 iOS 免费榜 Top2,并连续数周进入畅销榜 Top50,有望为公司带来一定的投资收益。公司仍储备有多款新产品,其中已取得版号,且有望年内上线的产品主要包括《玄中记》(腾讯代理发行)、《零之战线》(预计 10月上线)、《王牌星舰》等。在 IP 储备方面,经过多年积累,公司储备有大量国漫、日漫头部 IP,能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的 IP 支持。传奇 IP 方面,公司与盛趣游戏共同成立的合资公司盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP 的移动端独家授权管理层持续增持,彰显未来发展信心8月 7日,公司披露了新一轮高管增持计划,公司董事长金锋先生、副董事长兼副总经理沈军先生、董事兼总经理陈永聪先生计划在未来 6个月内增持公司股份,增持总金额规模不低于人民币 4,000万元。其中,公司董事长金锋先生今年上半年已累计增持公司股份 46,752,600股,占公司总股本的 2.17%。持续的增持彰显公司管理层对公司未来发展前景充满信心,同时也有望提振投资者信心。 盈利预测公司始终坚持聚焦游戏主业,基于“传奇+创新”品类两大研发管线打造了丰富的产品矩阵。经营层面上,公司已经走出低谷,上半年成功实现业绩大幅增长,下半年在新老产品的共同作用下有望继续维持良好业绩表现。预计公司 2021-2023年归属净利润分别为5.01/5.89/6.93亿元,对应 EPS 分别为 0.23/0.27/0.32元/股,对应 PE为 16.15/13.73/11.68倍。维持“买入”评级。 风险提示政策风险、宏观经济下行风险、红人经济市场竞争加剧、业务拓展低于预期
恺英网络 计算机行业 2021-04-19 4.88 -- -- 4.95 1.43%
4.95 1.43%
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Q1业绩大幅增长,新游戏表现较好 公司游戏业务持续平稳发展,“传奇+创新”品类两大研发管线在产品方面均有所突破,是带动公司Q1业绩大幅增长的主要原因之一。“传奇”类产品方面,老产品《蓝月传奇》、《王者传奇》等在维持相对较高流水的基础上,通过精简运营成本、减少推广开支持续贡献利润; 20Q4上线的新游戏《原始传奇》整体表现出色,游戏上线数月来流水表现稳健,在iOS畅销榜排名维持Top50左右,在应用宝等安卓主流渠道也取得过热销榜Top10的好成绩,为公司业绩带来可观增量;21Q1上线的《蓝月传奇2》由腾讯代理发行,对公司业绩也有所贡献。创新品类方面,20Q3上线的《高能手办团》聚焦“手办”题材,凭借这一独特的题材与市面上的二次元产品构成显著的差异化特征,在玩家群体间引起了广泛关注,游戏的首月流水过亿,iOS畅销榜最高排名13,表现不俗。近期,《高能手办团》还与极具影响力的虚拟偶像IP“初音未来”开启了联动活动,进一步拓展了游戏的市场影响力。此外,非经常性损益对公司净利润也有一定贡献,影响金额在7,500万元至8,200万元之间,主要包括处置长期股权投资产生的收益约6,380万元及收到浙江九翎调解赔偿款1,200万元。 公司IP储备及运营经验丰富,21年多款新游戏值得期待 公司IP运营团队具有多年的IP引进、运营经验。在“传奇”IP方面,近日,公司参股公司浙江旭玩、盛同恺网络科技(海南)有限公司分别取得了PC端、移动端《传奇》及《传奇世界》的中国大陆地区独占性游戏改编权利,未来将致力于开展“传奇”类IP的授权及维权业务,有望整合潜在市场规模巨大的“传奇”私服市场。在日系IP方面,基于此前与日方成功合作的实绩,公司拥有着丰富的日系IP储备,其中,由公司自研的《刀剑神域》手游已处于测试阶段,游戏将由B站代理发行,目前的预约人数已突破210万人次;公司的另一款日系IP手游《魔神英雄传》由公司自研自发,预计Q2上线。公司储备的新游戏还包括《暗夜破晓》(腾讯独家代理发行)、《玄中记》(腾讯独家代理发行)、《零之战线》、《西行纪H5》、《奇点物语》、《一念永恒》等。 投资建议 伴随着公司新管理层的上任,公司主营业务已逐渐趋于正轨。基于“传奇+创新”品类两大研发管线,公司打造了丰富的产品矩阵,去年及年初上线的多款游戏为公司中短期业绩提供了有力支撑;丰富的产品储备有望在未来提供良好的业绩弹性。预计公司2020-2022年归属净利润分别为1.78/4.13/5.18亿元,对应EPS分别为0.08/0.19/0.24元/股,对应PE分别为57.35/24.68/19.71倍。给予“谨慎增持”评级。 风险提示 游戏行业竞争加剧、核心人才流失风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。
恺英网络 计算机行业 2018-05-03 9.43 10.71 91.25% 15.25 6.94%
10.08 6.89%
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公司业绩增长符合预期,2017归母净利同比增长136lg%。2017年,公司实现营收31.34亿元,同增15.20%;实现归母净利16.10亿元,同比增长136.lg%;实现扣非后归母净利11.27亿元,同比增长72.64%。 公司业绩实现高增速主要得益于:1)公司手游业务表现强劲,带动收入及利润大幅增长;2)浙江盛和纳入合并报表,业绩得到增厚。 手游业务驱动力强,页游《蓝月传奇》表现亮眼。1)手游业务上,公司2017年实现营收14.74亿元,同比增长25.32%,毛利率增至69.63%。《全民奇迹》上线超过三年,依然在海内外有不俗表现,累计流水突破75亿元;爆款手游《王者传奇》连续六个月排名华为应用榜单第一,贡献大额流水。2)页游业务上,公司2017年实现营收9.32亿元,同比下降13.4g%。而子公司浙江盛和旗下《蓝月传奇》上线以来表现优异,最高月流水突破2亿元,累计18个月占据开服榜首位置,具有较强的核心竞争力。3)公司平台业务持续发展,2017年实现营收7.28亿元,同比增长55.86%,其中游戏分发业务实现营收5.31亿元,同比大增98.01%,毛利率达到79.55%。公司互联网平台运营能力稳步提升,持续强化公司核心竞争力。 储备游戏丰富,业务形态逐步多元。公司已获得多个知名IP授权,包括“奇迹MU”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、 “战舰世界”、“幽游白书”等,其中公司IP手游《敢达争锋对决》《王者传奇>已于17Q4上线。《战舰世界闪击战》已在海外上线,国内将由网易代理发行;公司同时研发了包括“奇迹MU”IP在内的多款H5游戏,不断丰富游戏类型,拓展新领域。公司在互联网金融持续投资,满足公司在科技金融领域的支付服务、账户体系、基础设施平台、最终消费场景及信贷产品全产业链的布局;此外,公司在大数据处理、VR/AR、区块链等方向上亦有所布局。 投资建议:预计公司18-20年EPS为1.22/1.40/1.49元,对应PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业监管政策风险;游戏产品延期;游戏表现不及预期。
恺英网络 计算机行业 2018-04-30 9.43 -- -- 15.25 6.94%
10.08 6.89%
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投资建议 公司“内容+平台+互联网高科技”初见成效,《王者传奇》《全民奇迹》等游戏贡献稳定流水,新游《龙腾传世》亦表现卓越;品类方面桌游、H5等细分市场公司持续拓展。后期《蓝月传奇》手游等多款优质自研和代理游戏上线,有望为公司业绩发展提供充足动力。我们预计公司2018/2019年归母净利润为19.42/22.32亿,对应EPS1.35/1.56元,PE为11/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示 游戏表现不及预期、商誉减值。
恺英网络 计算机行业 2018-03-01 21.00 -- -- 23.48 11.81%
23.48 11.81%
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事件:恺英网络发布2017年业绩快报,预计2017全年实现营业收入31.34亿,同比增长15.2%,归母净利润16.13亿,同比增长136.67%。四季度单季实现营业收入10.39亿,同比增长39.83%,环比增长30.69%,归母净利润为5.56亿,同比增长122.4%,环比增长-13.53%(三季度包含4.21亿非经常性损益),其中四季度非经常性损益约为5832万,扣除非经常性损益业务内生利润四季度单季为5亿左右。 业绩符合预期,高增长逐步兑现。公司此前2017年业绩预告归母净利润区间为(16.07亿-18.57亿),业绩快报业绩符合预期,四季度单季5亿左右的内生业务利润实现了环比95.3%的大幅增长,净利率大幅提升。 n 业绩高增长主要来源于两个方面,1)主营业务表现强劲,手游业务实现快速增长;2)并表盛和。 手游《王者传奇》自2017年9月以来始终排名华为游戏月畅销榜第一,并被评选为华为年度十佳游戏。《全民奇迹mu》作为2014年底上线的手游,运营周期超过3年,仍保持近亿流水。2017年底上线与万代南宫梦合作机甲格斗类手游《敢达争锋对决》,2018年初与WarGaming合作在全球上线军事手游《战舰世界闪击战》,同时公司还涉及桌游领域,多个品类齐发力。页游方面《蓝月传奇》、《传奇世界》始终占据月开服榜前两名,表现出色。 盛和并入提升公司业绩的同时也大幅增强公司研发能力,特别是在传奇游戏方面盛和拥有多款明星爆款产品(《蓝月传奇》页游、《王者传奇》手游)。 盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好,我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为31.39亿元、45.87亿元,分别同比增长15.4%、46.1%;实现归属母公司的净利润分别为16.16亿元、20.21亿元,分别同比增长137%、25.07%,对应EPS分别为1.13元、1.41元。公司目前处于停牌状态,停牌前市值为306亿,对应2018年PE仅为15倍,维持“买入”评级! 风险提示:1)新游戏上线进度低于预期风险;2)游戏涉及版权官司风险;3)人才流失风险。
恺英网络 计算机行业 2018-03-01 21.00 -- -- 23.48 11.81%
23.48 11.81%
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投资建议 公司“内容+平台+互联网高科技”初见成效,多款游戏贡献稳定流水,多款新游不断上线,军事、桌游等游戏品类陆续拓宽,验证公司游戏长周期精品研发能力。我们测算,2017、2018年归母净利润为16.13/21.98亿,对应EPS1.12/1.53,PE为19/14,维持“推荐”评级。 风险提示 游戏表现不及预期,商誉减值。
恺英网络 计算机行业 2018-01-12 21.00 20.49 265.89% -- 0.00%
23.48 11.81%
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恺英网络成立于2008年,是国内领先的在线社交游戏研发商;2011年, 公司开始拓展页游布局,推出蜀山传奇等精品网页游戏,并推出自有页游平台XY 游戏进入页游运营领域;2014年公司转向手游研发,推出包括《全民奇迹》等热门手游;2015年公司借壳泰亚股份上市(代码:002517.CH)。目标价31元,建议谨慎买入。 精品游戏频出彰显公司强大研运能力。公司拥有成熟的产品数据推算模型和对市场的预判能力,善于通过精细化运营进行长周期精品产品打造。网页游戏方面,公司独家代理的《蓝月传奇》已持续一年以上占据开服数榜首,月流水最高突破2亿元人民币,是市场上最成功的网页游戏产品之一;移动游戏方面,公司主力手游《全民奇迹》表现持续良好,上线至今累计流水收入超过70亿元人民币,是全球为数不多的10亿美金手游之一。 公司拥有大量经典游戏IP 改编授权。成熟端游IP 及热门动漫IP 的手游及页游端改编始终是移动游戏研发的主流趋势,IP 改编相对原创游戏拥有先天优势,成为爆款可能性更强。公司拥有多个经典游戏IP,包括“奇迹MU”、“传奇世界”、“热血系列”、“战舰世界”等,同时多款新兴力作正在火热开发中。 精品内容代理帮助公司游戏平台持续扩张。公司XY 网游游戏平台自上线以来已推出近百款精品网页游戏,公司独家代理的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等多款精品网页游戏在公司页游平台发行后,反响热烈, 为公司平台持续导流,平台累计活跃人数超过1亿人次,累计充值额超17亿元;公司XY 苹果助手作为移动游戏应用分发平台,累计活跃用户数接近2亿人次,累计充值额突破10亿元。 外延扩展构建科技金融平台。公司自2017年开始,先后投资上海暖水、上海合勋车融资产,并投资设立恺英互联网小额贷款公司,逐步搭建出拥有“获取流量+增加账户数量+累积场景相关数据”三大核心资产体系的科技金融平台。
恺英网络 计算机行业 2017-12-13 26.30 17.85 423.46% 27.49 4.52%
27.49 4.52%
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点评: 1、《敢达争锋对决》iOS首发,有望再次验证公司打造爆款的能力。 该手游于12月11日iOS首发上线,并已于9月底开启安卓第二轮测试。这款获得日本国民IP改编的3D对战动作手游,由熟悉敢达系列作品的万代南梦宫(上海)、熟悉中国手游市场的恺英网络联合开发发行。该游戏同时拥有PVP和PVE玩法,全系列机体和3D真实比例模型等特点。游戏有望对明年业绩形成积极影响;并再一次验证恺英网络的研运能力。 2、与韩国网禅、天马时空签订奇迹MU二次授权协议,有助于延续游戏业绩贡献。 恺英网络运营的手游《全民奇迹》运营超过两年半,跻身10亿美金流水手游俱乐部,成为长周期手游经典之作。此次授权许可二次续签,合作延续一年,分成比例维持不变,有助于维持该项目对公司盈利贡献的稳定性。 3、四季度扣非后净利润环比接近翻倍,业绩迎来拐点,预计18年业绩亮眼增长。 根据公司业绩预告,17Q4净利润为5.50-8.00亿元(非经常性损益约为500万元),经营性利润环比至少翻倍。除浙江盛和Q4并表外,主要是新作发力贡献:如《王者传奇》8月流水破亿;持续占领华为应用商店游戏畅销榜第一名,《阿拉德之怒》iOS畅销排名20左右,随着推广加大预计将有进一步爬升。考虑到(1)浙江盛和18年全年并表、(2)17年新上线的《王者传奇》、《阿拉德之怒》、《敢达争锋对决》等明年持续贡献流水;(3)多款IP新作正在授权自主或合作研发中;我们判断18年有望维持四季度业绩的高景气。 维持强烈推荐。预计17年归属于母公司的净利润为16.86亿(包含非经常性损益),18-19年扣除非经常性损益后的净利润预计为19.84/21.59亿,当前股价对应的18-19年PE为19.1/17.5倍。短期来看,新作有望贡献业绩弹性,17Q4与18年有望高成长;中长期来看,公司具备丰富IP储备,收购浙江盛和补强游戏研发实力,有望持续打造爆款;另外公司平台、互联网金融、VR等新业务稳步推进,或在未来形成新的增长点。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新游戏上线进度及表现低于预期风险,市场竞争进一步加剧。
恺英网络 计算机行业 2017-12-13 26.30 17.58 415.54% 27.49 4.52%
27.49 4.52%
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公司新热血PK类手游《王者传奇》安卓版于17年5月上线,8月份运营流水破亿,在9-11月的华为游戏畅销榜中均排名第一,当前表现或远超市场预期,表现亮眼;另外,公司当前《阿拉德之怒》17年11月上线以来安卓华为、OPPO、vivo等渠道网游榜排名前十,在iOS排名进入Top25,亦表现不俗,用户短时间内爆发性增长,活跃和付费用户增速均超过预期,付费率和ARPU值均处于较高水平,10月单月流水超过1.5亿元。根据华为游戏11月榜单,《王者传奇》、《阿拉德之怒》分别位列月度网游畅销榜TOP1、TOP4,位列月度网游下载榜TOP6、TOP1。 公司全资子公司上海悦腾与韩国网禅、天马时空签订了全民奇迹游戏授权许可第二次续签合同,延长期限一年,期间游戏分成比例与原合同保持一致。《全民奇迹MU》手游上线运营近三年,根据公司此前的公告,《全民奇迹》流水已经突破10亿美金,总流水超过70亿元,目前仍然处于iOS畅销榜前列,展示较强生命力,此次合同续期将为公司业务发展带来利好,未来将持续对业绩形成良好支撑。 由恺英网络和万代南宫梦(上海)联合开发、发行的正版敢达动作对战手游《敢达争锋对决》即将于12月11日IOS首发上线。《敢达争锋对决》是全球首款3D机甲格斗竞技手游,玩法独特;《敢达》本身是日本主机、手游的大IP,对应用户群体庞大;此外,资料显示,安卓渠道次留达到72.5%、七日留存达到47%,预期将会是一款长周期、强用户粘性、高品质的产品,后续表现可期。 公司《王者传奇》《阿拉德之怒》等游戏表现超预期,续签全民奇迹游戏授权,《敢达争锋对决》12月11日iOS首发在即,后续表现可期。我们测算,2017、2018年归母净利润为16.8/20.1亿,对应EPS1.17/1.40,PE为23/19,维持“推荐”评级。
恺英网络 计算机行业 2017-12-12 26.30 -- -- 29.03 10.38%
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【评论】 公司稳定手游业务,确保该款主力手游持续为公司业务做出贡献。根据公司2017年半年报披露,《全民奇迹》为公司主力手游,截至6月底累计活跃用户数已超过1.9亿人次,累计流水收入突破70亿元。目前已成为全球为数不多的10亿美金手游俱乐部的一员。公司延长与Webzen就该款游戏的合作伙伴关系,利好于公司继续开拓手游业务,增厚公司手游收入。 储备高质量IP,提高游戏业务的核心竞争力。《全民奇迹》由韩国Webzen公司研发,基于《奇迹MU》这一风靡全球IP,广受玩家好评。公司的续签行为充分表明了公司立志以优质IP储备作为公司手游业务的基础,通过精品游戏的研发与运营提高核心竞争力。我们预计:2017、2018、2019恺英网络的每股收益分别为1.14、1.22、1.29元,对应的市盈率PE分别为23.43、21.90、20.59倍,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争超出预期的风险; 合作不达预期的风险。
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事件:1)恺英网络全资二级子公司上海悦腾、Webzen及天马时空签订了《全民奇迹游戏授权许可第二次续签合同》,各方同意在原合同授权许可期限到期后延长一年,至2018年12月9日;2)联合日本万代,正版《敢达争锋对决》将于12月11日IOS首发上线。 《全民奇迹》自IOS2014年12月2日首个版本上线至今,运营已经超过3年,IOS游戏类畅销榜排名依旧维持在50名左右,在国内以及海外均有不俗表现,目前已成为全球为数不多的10亿美金手游俱乐部的一员。按照公司公告数据,2017年上半年《全民奇迹》保持平均单月超过1.36亿流水,截至2017年6月《全民奇迹》上线以来总流水超过70亿,平均月流水超过2亿。 手游爆款频出,验证公司强大的研运能力。公司目前上线的手游产品中,除《全民奇迹》以外,《王者传奇》表现也是十分出色,连续3月蝉联华为畅销榜第一,上线后流水迅速破亿。同时12月11日即将上线的《敢达争锋对决》作为全球首款3D机甲格斗竞技游戏,封测次留率高达72.5%,有望成为公司又一爆款手游。 页游产品持续霸榜,开服榜单前三中占据两席。盛和研发的《蓝月传奇》和《传奇世界》目前排名页游开服榜前两名,其中《蓝月传奇》作为2016年4月上线的产品,运营周期已经超过一年半,月开服排名始终维持第一,截至2017年6月,总流水超过20亿。《传奇世界》上线后迅速升至月开服榜前三,同时恺英网络代理的《传奇盛世》也始终维持在开服榜前十。作为研发商的盛和页游开服量市占率已经从2016Q1的0%一路上升至2017Q3的12.74%,排名市场第一。 2017全年业绩有望实现高增长。公司预计2017年全年实现归母净利润区间为(16.07亿~18.57亿),同比增长区间(135.76%~172.43%),四季度单季实现归母净利润区间为(5.5亿~8亿),同比增长区间为(120%~220%)。 盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好,收购浙江盛和增强研发端实力,我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元,分别同比增长22%、38.2%、13.9%;实现归属母公司的净利润分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元,分别同比增长158.76%、19.43%、6.85%,对应EPS分别为1.23元、1.47元、1.57元。当前市值为382亿,已经接近我们10月底报告给出的短期市值400亿的目标,按照我们对于公司当前产品做出的保守盈利预测,2018年PE仅为18倍,而公司2018年扣非增速超过50%。按照游戏公司25-30倍的估值区间,市值区间应为(500亿-600亿),继续维持“买入”评级,坚定推荐!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名