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昭衍新药 计算机行业 2021-02-10 159.85 -- -- 167.77 4.95% -- 167.77 4.95% -- 详细
公司的核心业务是药物临床前研究服务,临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。 2020年业绩预增公告显示,公司2020年业绩超出预期。公司1月19日公告显示,1)预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的财务报表数据相比,将增加约人民币12,460.88万元到人民币14,328.56万元,同比增加约69.9%到80.3%;2)公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期经重述后的财务报表数据相比,预计增加约人民币11,621.34万元到人民币13,489.02万元,同比增加约62.2%到72.2%。公司2020年业绩大大超出我们此前的预期,业绩超预期的增长主要来自于以下几个方面的原因:1)随着国内创新药产业的蓬勃发展,公司在手订单充沛。PharmaProjects数据显示,截至2020年10月底全球处于临床前和临床1-3期的在研药物数量为16025个,比19年底增长6.9%;国内处于临床前和临床1-3阶段的在研新药数量为197约个,比19年底增长30.3%。在一致性评价、带量采购常态化的背景下,仿制药企业向创新药转型加速,中国在研新药增速明显高于国际在研新药增速,CXO企业作为创新药产业链条的“卖水人”,未来也将持续保持高速增长的态势。公告显示,2020年公司订单执行和完成情况均处于较高水平,规模化效应凸显。订单收入确认力度高于我们此前预期;2)非经常性损益带来一次性收入3361.89万元,主要来自于往年和当年收到的政府补助以及当年理财收益。3)会计政策变更。2020年度,公司将生物资产的后续计量模式由成本模式计量变更为公允价值模式计量,带来2020年前三季度净利润增加2527.2万元。 布局上海,为公司开拓业务提供更加便捷的地理优势。公司2月4日公告,将成立“昭衍上海”公司,主要从事临床前研究业务;和公司沟通了解到,该子公司主要从事市场开拓工作,昭衍上海立足张江,附近汇集了大量中国走在最前沿的创新药企;未来有望更快、更好、更多地拿到创新药项目,从而更及时的服务于创新药企。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,2020公司动物采购成本持续上升,但公司可以转嫁,因此预计2020年安全性评价业务毛利率维持稳定;目前广西猴厂已于2019年11月正式开工建设,预计3年达产。下游临床业务方面,公司主要业务为药物早期临床试验服因素影响,该业务贡献收入有限;未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。此外,公司在药物警戒系统、动物模型研究等方面均有布局,未来公司综合服务能力将加强。 在手订单充沛,未来仍将维持快速发展态势。目前,公司的实验室总产能为31500平,产能利用率超过9成:公司计划2021下半年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。截至2020年12月底公司在手订单超过17个亿(截至2020年9月份,公司在手订单数也超过17个亿,在年底结题的基础上仍然维持17个亿以上的在手订单),预计未来随着创新药企业的快速发展,公司仍将保持快速发展状态。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2020年、2021年和2022年EPS分别为1.36元、1.62元以及2.11元。按照2021年2月5日收盘价156.70.元/股计算,相应PE为115倍,96.73倍和74.27倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:疫情发展超出预期,新药研发进度低于预期
众生药业 医药生物 2021-02-09 8.21 -- -- 9.22 12.30% -- 9.22 12.30% -- 详细
广州众生药业始创于 1979年,前身为两家东莞地区的镇办企 业石龙制药厂和华南制药厂,两者合并改制后,公司于 09年正式步入资 本市场,上市代码为 002317,简称“众生药业”。公司传统业务为中成 药的生产与销售,重点产品为“复方血栓通胶囊”,“众生丸”等被评 为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。 2009年上市后开始逐步与 国内科研院所,药明康德等企业合作,布局化药领域。目前公司产品覆 盖眼科、心脑血管、呼吸、消化以及老年性退行性病变等重大疾病领域。 2020年一季度受到疫情因素影响,公司业绩下滑较快,二季度后业绩逐 季改善。前期由于医药行业形势变化以及公司自身战略方向调整,公司 大幅计提了先强药业的减值损失,后期继续大幅减值的可能性较小。 1273项目进展。 受到疫情之后流感人数同比减少因素的影响,公司 1273三期临床项目还在入组中,近期甲型流感病例没有显著增加态势, 预计 三期临床项目入组进度将延后。 NASH 领域药物为市场空白,空间巨大。 非酒精性脂肪肝炎(简称 NASH) 是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态,主要特征为肝脂肪变性、气球样 变和炎症,伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导 致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病,数据 统计显示,中国约有 5000万 NASH 患者,目前该病在全球尚且没有治疗 药物批准上市,预计国际 NASH 的市场规模在 2025年能达到 350-400亿 美元。公司在 NASH 领域布局了 3个 Me too 产品( ZSP0678, ZSYM008, RCYM001)和一个创新药 ZSP1601, 布局了覆盖肝脂肪,炎症, 纤维化等 不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中 ZSP1601已处于 IIa 期临床阶段,下半年有望结束 IIa 期, 2022年有望进入 IIb 期。 目前,肝病、眼科、肿瘤领域项目在稳步推进。公司此次公告显示拟以 自有资金 5000万-1亿元来进行回购,回购价格不高于 14元/股,截至 2月 8日,公司的收盘价为 8.39元,回购条款彰显了公司管理层对未来发 展的信心。 维持公司此前的盈利预测, 预计公司 2020年每股收益为-0.47元、 2021年 0.49元, 2022年 0.52元,对应 2月 8日收盘 8.39元, 2021年和 2022年市盈率分别为 17.12倍, 16.13倍。 维持公司“增持”的投资评级
建设机械 机械行业 2021-02-08 9.70 -- -- 15.54 60.21% -- 15.54 60.21% -- 详细
并购转型塔吊租赁业务。子公司上海庞源租赁是塔吊租赁龙头企业。通过收购,公司增强了工程机械领域的生产制造能力,打通了下游客户端,从塔吊制造进入到塔吊租赁服务行业。 工程机械租赁行业空间大、周期性弱、大行业小公司赛道好。我国工程机械租赁行业从2010年1500亿增长到2019年约7000亿,复合增速18.67%,行业空间大。工程机械设备租赁市场是一个针对保有量的存量服务市场,具备周期性较弱的特点,行业稳健增长。塔吊租赁是我国工程机械租赁的重要一环。截至2019年底,国内塔吊租赁市场规模约1000亿元,占整个工程机械租赁市场约15%。塔吊租赁市场龙头庞源租赁2019年营收29.27亿,市场占比约3%。在达丰设备招股说明书里提到,塔吊租赁TOP5市场份额仅4%,竞争格局极为分散。龙头公司扩张加速,渗透空间巨大。 装配式建筑渗透加速,带动塔吊租赁市场中长期健康增长。装配式建筑是一种快速发展的新型建筑方式。2019年我国新开工面积22.44亿平米,其中装配式建筑开工面积4.2亿平米,占新建建筑比例18.4%,对比国务院规划的2025年渗透率(30%)仍有较大空间,对标国际发达国家,我国装配式建筑的比例仍有3倍渗透空间。装配式建筑对大型塔吊需求旺盛,从国内发展领先地区以及国外成熟产业发展经验来看,未来随着装配式建筑比例塔吊吨位数向中大型发展是趋势。塔吊市场因为装配式建筑的强力需求迎来结构上(从小型向中大型转化)和数量上(需求中长期健康发展)的双重增长。 庞源租赁持续投入加速扩张,巩固龙头优势。近几年庞源租赁被并购入上市公司体内后,受益上市公司良好的融资条件,公司加大了对塔吊设备的采购力度和全国各地区的布局,公司塔吊数量从2017年4000余台迅速上升到2020年底约8000台,同期行业二梯队的达丰设备租赁、紫竹慧等公司仍维持在千余台左右的规模,公司规模优势不断扩大。庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数和吨米数快速增长,截止到2020年底已经有1914台累计428901吨米的塔吊用于装配式建筑,同比过去几年均有显著的增长。2020年受疫情影响,塔吊租赁价格持续低迷,公司逆势扩张,以量补价对冲业绩波动,公司龙头优势更加巩固,未来充分受益疫情环节行业复苏。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.14亿、7.58亿、9.68亿。对应2020-2022年EPS分别为0.64元、0.78元、1.00元,以前收盘价10.26元计算,2020-2022对龙头,塔吊租赁市场随着建筑业总产值稳健增长,行业空间大、龙头市场份额低,公司逆势扩张,不断扩大龙头优势,未来仍有较大的渗透空间。受疫情影响,2020年庞源指数和塔吊利用率不断下行等影响,公司股价经过深度调整,估值已经到低位,投资价值凸显。考虑到庞源指数未来变化的不确定性,首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,塔吊租赁价格持续下行,塔吊利用率继续低迷;塔吊需求不及预期;其他子公司亏损幅度加大;宏观经济复苏不及预期;扩张带来的财务费用增加及现金流恶化可能带来的不利影响;公司信息披露违规可能带来的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-04 20.26 -- -- 20.28 0.10% -- 20.28 0.10% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩预告及2021年1月产销快报。2020年公司营收800-900亿元,同比增长13.3%-27.5%;归母净利润28-40亿元,同比增长205.8%-251.1%,扣非净利润为亏损26-38亿元,同比+20.2%-45.4%;EPS为0.57-0.82元/股。2021年1月产销快报公布,公司1月销量25.2万辆,同比+87.2%,环比+25.6%。 点评: 自主高增长与合资复苏提振业绩,全年归母净利润扭亏。公司2020年归母净利润中值为34亿元,由于非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约66亿元,扣非净利润中值为-32亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达95.2万辆。同比高增25.6%,价格端表现稳健下,2020Q3自主扣非如期转正。合资(长福+长马)全年销量39.1万辆,同比+23.0%,投资收益2020Q2转正。由于大额减值集中确认在四季度,2020Q4表现不及预期。自主及合资的经营改善使公司扣非净利润亏损收窄,2020年预计扣非净利润中值为-32亿元,相比2019年收窄15.6亿元。 计提减值充分有望助力公司2021年轻装上阵。计提减值对公司2020年度净利润影响较大,公司对固定资产、无形资产、存货及应收账款等计提减值17.1亿元,对公司净利润影响约为13.9亿元。公司本次减值计提集中在对传统生产线及老旧车型专属资产的减值,符合公司战略转型和产品升级换代的需要。大额计提减值有利于公司清理包袱轻装上阵,加速2021年盈利能力的提升。 2021单月销量为自2018年4月以来最佳水平,自主销量创新高。自主表现强势,重庆+合肥工厂合计月销15.2万辆,同比+95.2%,环比+72.7%。本轮自主强周期表现出色,加之春节节前旺销因素,月度自主销量创下新高。预计CS75P、逸动XT、UNI-T仍为主力热销车型,新车型UNI-K即将上市,预计将延续本轮新品周期,有望进一步贡献增量。 长福、长马1月分别月销3万+、1万+,销量贡献稳定。长福1月销量为3.0万辆,长马销量为1.2万辆,环比分别-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密集,锐际、探险者分别于2019年底、2020年中上市,销量已攀升至4000辆/月的水平,林肯冒险家月销也稳定在4000辆/月之上。对应长福销量自2020年4月起也呈稳定攀升趋势,月销稳定l投资建议:维持公司“买入”评级,公司2021年1月销量迎来开门红,自主热销车型延续强劲表现,新车型UNI-K有望接力贡献增量,进一步延续本轮强势产品期。合资销量中枢稳定上行,将加速盈利能力的提升。公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌,有望打开长期成长空间。公司2020年计提减值充分,符合公司战略转型和产品升级换代的需要,有利于公司清理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓,相应调整公司盈利预测,2020-2022年归母净利润预期调整为33.5亿、54.2亿、61.4亿。预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元、1.01元及1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈利不及预期
完美世界 传播与文化 2021-02-04 26.60 -- -- 26.53 -0.26% -- 26.53 -0.26% -- 详细
投资评级与盈利预测:公司游戏业务发展良好,能够持续产出优质游戏产品,长线经典游戏贡献稳定流水,新游产品《新神魔大陆》验证公司品效合一发行策略。同时公司积极探索多元化产品布局,产品储备丰富,预计2021年将迎来公司产品大年。影视业务未来有望稳健发展。 预计公司2020年和2021年EPS为0.81元/1.39元,按照2月2日收盘价26.71元收盘价,对应PE为33.0倍和19.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:游戏产品上线进度不及预期;行业竞争加剧;游戏产品内容表现不及预期;行业估值中枢下移
光线传媒 传播与文化 2021-02-02 13.35 -- -- 14.35 7.49% -- 14.35 7.49% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司对于动画领域的布局,目前公司在动画项目的储备还有《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《魁拔》等。预计随着2021年电影行业的复苏公司内容供给恢复正常节奏,业绩也有望实现底部反弹。预计2021年EPS 为0.32元,按照1月28日12.47元收盘价,对应PE 为39.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复对电影行业影响;行业竞争加剧;影片票房不及预期;监管政策收紧。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53% -- 31.59 10.53% -- 详细
年报预增 15-28%,疫情影响下保持较高速增长,显示公司强于行业的经营能力和业绩韧性2020年报业绩预告预计实现归母净利润 5.48-6.1亿之间,同比增长15-28%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 1.5-2.02亿之间,Q4单季度归母净利润增长 29.31%-74.14%之间,中位数增速为 51.72%。公司 2020年 Q1-Q4单季度扣非净利润增速分别为-71%、56。3%、2.83%、51.7%。Q3增速较低主要系去年同期有一笔股权处置带来的非经常性损益约 6568万,扣非 Q3净利润增速 34.45%。检测行业今年受疫情影响较大,公司仍保持了高速增长的态势,反映了公司强于行业的经营能力和业绩韧性。 疫情影响下公司调整经营策略,强化精细化管理,寻找新增长点,防疫检测取得有效突破面对疫情影响带来的经营压力,公司管理层坚持战略定力,及时调整经营策略。一方面各事业部根据实际情况强化精细化管理,加强各产品的协同效应,寻找途径增加利润,同时关注新机会,公司在疫情期间开发了与防疫相关的检测服务例如新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务,对增厚公司业绩有积极作用。 第三方检测属于大行业小公司、长坡厚雪的优质赛道,公司多点布局仍有巨大的增长空间第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显。公司综合性第三方检测服务龙头企业,积极布局全国市场、开展各行业检测服务业务,对标国外综合性检测服务巨头仍具有较大的增长空间。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 5.80亿、7.35亿、9.32亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 0.35元、0.44元、0.56元,按照前收盘价 28.17元/股计算,对应 PE 为别为 80.93X、63.8X、50.33X。考虑到:1)第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显,楷体 务龙头,布局全国市场和各行业检测服务,龙头卡位优势明显。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
贵州轮胎 交运设备行业 2021-01-29 7.00 10.61 40.34% 8.43 20.43% -- 8.43 20.43% -- 详细
整体业绩超预期增长。取区间中值,公司 2020年归母净利润预计为11.2亿元,同比+730%。公司当期确认一期房屋征收补偿收入净收益约 5.9亿元,包含其他非经常性损益共计对当期净利润影响预计为5.82亿元,则公司 2020年扣非归母净利润预计约为 5.4亿元,同比+262%。一方面,公司重要原材料天然橡胶及合成橡胶在 2020年价格整体维持低位,公司毛利率整体提高,1H20公司轮胎产品毛利率达22.6%,较 2019年上涨 2.8pct。另一方面,公司本年(至 3季度)累计净偿还短期借款达 6.2亿元,降低了财务成本,精细化管理初见成效。截至三季度,公司财务费用率为 1.4%,较 2019年降低 0.2pct,较 2019同期降低 0.05pct。 原材料上涨致四季度扣非下降。对应四季度单季扣非归母净利润为0.67-1.82亿元,中枢为 1.23亿元。天然橡胶在 2020年二三季度维持低位,对应公司 2020年二三季度单季扣非归母净利润为 1.7亿元、2.1亿元,天然橡胶在四季度价格大幅上涨,平均价格达到全年最高,相比二三季度均价上涨 29%,净利润相应受到一定压缩。对此,公司在深交所互动易平台表示,自 2020年 10月,公司产品按系列分别上调了 3-4次价格来应对原材料的涨价。 重卡保有量大幅增长下,替换市场有望迎来确定性机会。公司所生产卡客车轮胎主攻替换市场,替换:配套市场约为 85%:15%,在全国拥有经销商 160余家,形成了全国范围的覆盖。2020年我国重卡销量达162万辆,同比增长近四成,重型载货汽车保有量预计超千万辆,卡客车用全钢胎属于消耗品,平均替换周期为 1-2年,预计保有量持续增长下,轮胎替换空间广阔。公司产能预计迎来逐步释放:扎佐三期项目在 2020年 10月开始试产,现已达产,预计可新增年产全钢载重子午线轮胎 90万条的能力;越南工厂原预计 2021年形成 60-70万条轮胎产出,但因疫情略有推迟,预计影响有限。预计重卡高保有量将会带动轮胎替换需求,公司顺周期扩产将进一步提升整体业绩。 投资建议:首次覆盖给予公司“买入”评级。重卡保有量大幅增长下,公司所主攻的替换市场有望迎来确定性机会。公司产能加码有望带来楷体 价影响相应挤压了净利润,但公司也通过上调售价的方式传导涨价带来的压力。我们预计橡胶价格短期内较 2020年低位会有一定的上涨但较难形成大的趋势,公司通过精细化管理降本增效,管理费用率、财务费用率呈下降趋势,且销量的上涨可进一步抵消原材料的涨价,公司盈利能力有望进一步增强。2020年由于房屋征收补偿款确认大额一次性盈利,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.39元、0.88元、1.06元,对应 2020-2022年 PE 5.18、8.16、6.78倍。基于 2021年 EPS 预测值,给予公司 2021年 12倍目标 PE,目标价为 10.61元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
迈为股份 机械行业 2021-01-29 580.00 -- -- 595.00 2.59% -- 595.00 2.59% -- 详细
年报预告符合预期,受益光伏高景气度业绩高速增长2020年报业绩预告预计实现归母净利润 3.65-4.05亿之间,同比增长47.45%-63.61%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 091-1.31亿之间,Q4单季度归母净利润增长 42.19%-104.69%之间,中位数增速为 73.44%。 报告期内,受益电池片企业纷纷扩产,公司作为丝网印刷设备龙头企业需求旺盛,推动了公司业绩快速增长。预计公司 2020年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 6,700万元左右,十四五光伏装机量仍将高速增长,助力公司中长期业绩增长我国最高领导人在国内外重要会议上曾多次表态,中国将努力提升非化石能源占一次能源消费比重,2020年目标为 15%,2030年目标为 20%,至 2050年该比重有望达到 50%。十四五期间光伏进入平价上网发展阶段,预计每年平均新增装机量预计对比十三五仍将快速增长,光伏装机的景气将中长期助力公司业绩发展。 提前布局异质结整线设备,充分受益下一代异质结技术的快速渗透期公司积极研发,提前布局异质结整线设备。公司致力于提供 HJT(异质结电池)整线解决方案;HJT 生产步骤包括制绒清洗、PECVD(非晶硅薄膜沉积)、PVD(TCO 薄膜沉积)、丝网印刷等环节,对应设备分别为制绒清洗设备、PECVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备;目前公司自主研发 PECVD设备、PVD 设备、丝网印刷设备;公司参股的江苏启威星装备科技有限公司,引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备,为公司 HJT 设备配套,实现整线销售。2020年 8月公开信息披露公司中标安徽宣城一条 250MW 的异质结整线设备,整线价值 1.88亿。公司是国内率先布局异质结整线设备的龙头企业,也是率先拿到整线设备订单的企业,有望充分受益下一代异质结电池片技术快速渗透期带来的高速增长。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 3.84亿、5.4亿、7.15亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 7.36、10.36、13.70元,按照前收盘价 540元/股计算,对应 PE 为别为 73.33X、52.15X、39.4X。考虑到:1)楷体 突出优势使得光伏具备成为主流能源的潜质,未来中长期内光伏都将处于快速渗透的阶段,公司处在这样一个优质成长赛道;2)公司是光伏电池片丝网印刷设备龙头,是率先实现下一代异质结电池片整线设备供应能力的龙头企业,充分受益十四五期间异质结技术的快速渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:光伏装机量不及预期;异质结电池片技术渗透速度不及预期; 市场竞争加剧,公司业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-27 35.29 -- -- 34.55 -2.10%
34.55 -2.10% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营收1013.79亿元,同比增长11.73%;实现归母净利润43.67亿元,同比下降15.18%。Q4单季度收入272亿,同比增长2.7%;归母净利润16.5亿元,同比大增62%,环比增长93.57%。 投资要点:公司单季度业绩超预期,全年业绩提振行业信心:公司Q4实现归母净利润16.5亿元,同比和环比均大增,若不考虑2019年Q3确认的大额资产处置收益(26.62亿元)的情况下,2020年Q4的净利润为公司单季历史最高水平,净利率达到6%,在公司历史上也处较高水平。同样的,若剔除公司2019年资产处置收益所带来的影响,2020年全年营业利润同比增长13.8%,而非同比减少26.68%。2020年的净利润水平已经接近2017年45.68亿的历史最高水平。分业务来看,国内和国际市场营业收入均实现同比增长,三大业务(运营商网络、消费者业务、政企业务)营业收入均实现同比增长。公司良好的业绩也印证了2020年5G通信设备加速建设,行业进入业绩兑现期。 :现金流助力财务稳定性:根据业绩预告,公司现金流水健康,2019年9月工信部发文规定的运营商不得拖欠款项效果显现。2020年度,公司加强了现金流及销售收款管理,实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元,同比增长37.38%,达到了历史最高水平。此外,公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019年末的73.12%下降至2020年末的69.52%。 国内运营商市场维持景气,海外55GG建设启动:2020年年初三大运营商目标建设50万5G基站,全年实际新增59万,超额完成目标。2021年,工信部已下达全年建设60万5G基站的目标,运营商具体规划暂未公布,但预计合计会高于60万站,叠加2021年5G建设伴随需求端增长,换机潮来临进一步加速,行业景气度有望维持。2020年H1公司海外业务收入同比下降10%左右,然而此次公司业绩预告显示全年海外业务收入实现正增长,预示着2020年H2海外业务显著复苏,增速超过10%。海外市场受疫情影响的时,间跨度较国内更长,5G建设进度也落后于国内,潜在需求有望在未来一到两年释放。伴随国际地缘形势缓和及中欧贸易协定落地,公司海外业务拓展有望持续向好。 维持公司“增持”投资评级:公司作为A股通信设备龙头,在2020年美国对华限制以及国际环境的影响下,向下调整充分,但公司业绩其实并未受影响。春节后3-6月为运营商建设的高峰期,在行业景气亿元,EPS为1.12元和1.36元,对应P/E为31.8X和26.22X,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:运营商5G资本开支不及预期;技术研发进展不及预期;国际经济政治环境风险;汇率风险等。
巨化股份 基础化工业 2021-01-27 8.84 -- -- 10.20 15.38%
10.20 15.38% -- 详细
事件:公司公布02020年业绩预减公告,预计02020年实现归属于上市公司股东的净利润同比减少8.1--57.75亿元,同比减少87%%到到90%%,预计扣非后的净利润同比减少6.47--26.82亿元,同比减少少113%%至至119%%。 氟化工行业景气下行导致业绩下滑。2020年受需求下滑、行业竞争加剧、新冠疫情冲击等因素影响,氟化工行业景气度大幅下行,公司产品市场需求减弱,产品价格同比出现较大幅度下跌,导致了全年业绩的下滑。从公司经营数据看,2020年公司产品中除食品包装材料外,其余产品销售价格均出现下滑,其中氟化工原料销售均价2504.4元/吨,同比下跌15.20%;制冷剂均价13574.8元/吨,下跌26.52%;含氟聚合物均价38116.5元/吨,下跌15.75%;含氟精细化学品均价71690元/吨,下跌33.47%,石化材料销售均价8818元/吨,下跌21.30%,基础化工产品销售均价1555.1元/吨,下跌3.35%,食品包装材料均价10050元/吨,上涨1.00%。尽管公司原材料价格同样以下跌为主,但由于产品价格下跌复苏较大,毛利率下滑导致了公司营业利润率和净利润的大幅下滑。从单季度业绩来看,公司预计四季度实现净利润4686万元-8456万元,扣非后净利润530万元至4030万元,环比持续改善。 以量补价,公司产品销量保持增长。面对不利挑战,公司精心组织生产经营,发挥产业链完整优势,优化产品结构,实现了多数重点产品产销量的增长,在行业下行周期实现了市场份额的增长。2020年公司制冷剂销售27.38万吨,同比增长21.23%;含氟聚合物材料销售3.65万吨,同比增长9.23%,含氟精细化学品销量2784吨,同比增长79.40%,食品包装材料销量7.9万吨,同比增长4.96%,石化材料销量14.14万吨,同比增长23.01%。 制冷剂行业景气触底,公司龙头地位稳固。根据蒙特利尔协议,三代制冷剂则将从2024年开始实行配额制并逐步削减产量,2020-2022年处于各大企业扩大市场份额以抢占配额的阶段,这也是制冷剂行业近年来竞争加剧,景气下滑的重要因素。目前三代制冷剂扩产已近尾声,未来行业供给扩张弹性较小。需求面,2020年我国空调产量受疫情冲击大幅下滑,随着全球经济复苏,空调产量恢复增长的可能性较大,推动制冷剂供需向好,行业景气触底的概率较大。未来随着行业逐步实行配额制,制冷剂供需有望大幅好转。公司三代制冷剂产能国内第一,龙头地位稳固,有望受益行业的复苏。 收购浙石化20%%,股权有望增厚公司投资收益,降低业绩的波动性。2020年9月,公司公告计划以发行股份及支付现金的方式收购大股东巨化目前拥有炼化产能2000万吨,2020年上半年浙石化实现净利润44.81亿元。随着二期项目投产,未来浙石化炼化产能将提升至4000万吨。 此次收购事项若能顺利实施,参股浙石化的投资收益将显著增厚公司的投资业绩,降低公司业绩的波动性。 盈利预测与投资建议。不考虑重组因素,预计公司2020、2021年EPS为0.04元和0.35元,以1月22日收盘价8.12元计算,PE分别为198倍和23.4倍。考虑到行业前景及公司的行业地位,给予“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游需求下滑、收购事项进展低于预期
东方日升 电子元器件行业 2021-01-26 27.16 -- -- 27.68 1.91%
27.68 1.91% -- 详细
事件:公司拟发行不超过33亿元可转换公司债券,扣除发行费用后,募集资金净额拟投资于年产2.5GW高效太阳能电池与组件生产项目、年产5GW高效太阳能电池组件生产项目(一期)和全球高效太阳能电池组件创新中心项目。 公司发布长单采购战略合作协议,2021年-2023年,公司及其子公司向福莱特集团及关联方采购34GW(合计约2.34亿平方米)组件用光伏压延玻璃。按照卓创2021年1月14日公布的周报(3.2mm光伏玻璃均价42元/平方(含税)、2.0mm光伏玻璃均价34元/平方(含税))测算,预估合同总金额约89.08亿元人民币(含税)。 点评:发行转债扩大异质结电池和组件产能,新一轮规模扩张期到来。随着PERC电池的转换效率逼近上限,市场对新一代高效电池的需求迫切。而异质结电池具备更高的光电转化效率和功率,作为下一代潜在主流技术之一,得到市场的普遍关注。公司高度重视高效电池和组件的研发,积累较为深厚的技术储备。其中,2020年公司的半片异质结组件转换效率突破21.90%,首年的衰减率不超过2%。公司2019在全球首发了9BB半片的异质结电池组件,在提升异质结组件功率、发电量和可靠性的同时,大幅度减低异质结电池的制造成本。本次募投的两个项目主要使用高效异质结电池技术和双面、半片、叠瓦、双面双玻组件技术。募投项目的达产有利于提升公司在高效电池和组件行业的产品竞争力,扩大产能规模,提升盈利能力。 锁定光伏镀膜玻璃来源,保证原材料供给。受双玻市场渗透率提升和光伏玻璃产能释放周期较长等因素影响,光伏玻璃自2020年7月来供需呈偏紧状态,价格持续上涨至较高位置。 为保证光伏玻璃供应的稳定性,组件头部企业均采取锁量不锁价方式签订光伏玻璃长单采购合同。本次公司与福莱特玻璃集团及关联方采用月度议价,价格随行就市原则签订长期采购合同,但具体产品规格、数量以后期实际订单为主。按照公司的扩产计划,公司在宁海、常州、义乌、滁州、马来西亚等地新建光伏生产基地,且预计2021年底光伏组件产能规划不低于30GW,产能提升空间较大。在大尺寸光伏组件市场需求提升,相应光伏玻璃短期紧缺的背景下,公司通过锁定玻璃供应的方式,能够保证原材料的长期供应,助推企业实现长期发展。 光伏胶膜市场需求旺盛,子公司斯威克拟分拆上市拓宽其融资渠道,巩固产品核心竞争力。受益于技术进步、能源清洁化趋势所带来的全球光伏装机需求量增长以及双面光伏组件的市场渗透率提升,光伏胶膜市场需求持续增加。斯威克作为国内第二、全球第二大胶膜供应商,产能达2.6亿方,客户覆盖国内外主流组件生产商。产品结构上,公司研发了高可靠、高增益白色EVA胶膜,搭配N型双面电池的聚烯烃PO胶膜。 17-19年,斯威克的净利润分别达0.78亿、0.72亿、1.20亿元,呈快速增长趋势。斯威克拟通过创业板上市,有利于扩大资本实力、完善激励机制,加速其在光伏封装胶膜行业的发展。 。首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司2020、2021年全面摊薄EPS分别为1.13元、1.52元,按照1月21日27.07元/股收盘价计算,对应PE分别为23.9和17.8倍。尽管相对于部分一体化龙头组件厂商,公司的产能利用率和组件盈利能力有待提升,但考虑到公司在异质结电池领域的技术储备和产能扩张计划,子公司斯威克的分拆上市业务发展预期,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:应收账款较高,回款放缓风险;资产负债率较高,财务压力增加;下游装机需求不及预期,组件盈利能力下滑风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97%
81.18 15.97% -- 详细
事件:长沙景嘉微电子股份有限公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。截至公告披露日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达45,838.06万元,合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。本次合同金额25,727.34万元,分期付款,交货验收后结算,合同经双方签章后生效,合同履行具体时间按照约定执行。 点评:再再签大单,国产产GGUPU芯片逐步获得国内通用GGUPU市场认可,进一步打开了公司发展空间公司是国内成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务。公司是军工图形显控芯片的核心供应商,公司第一代国产GPUJM5400系列从2014年研制成功以来,取代进口芯片广泛应用于多种军用显控系统中,迅速占领了军工GPU市场。2018年公司第二代GPU芯片JM7200开始流片,性能接近NVIDIA低端显卡GT640的水平,功耗不到10W,不到GT640功耗的20%。从去年以来,公司一直在推进JM7200系列的适配和推广,已与多家主机厂家展开适配工作,并与湖南长城科技、北京神州数码等公司签订合作框架协议。2019年11月28日,公司公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略合作协议,湖南长城信息2020年拟采购公司10万套JM7200图形显卡。 公司及子公司景美2018年至2020年与某公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7,614.59万元、20,032.23万元,分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%。本次合同签订金额数同比继续大幅增长,单笔订单金额超过2.5亿,这也验证了公司国产GPU芯片已逐步获得通用市场的认可,逐渐拿到民用计算机GPU市场大单。公司过去1年与某公司累计签订金额4.58亿,相当于2019年营收5.31亿的86.25%。本次签订的大额订单有助于公司业绩增长。 在研的第三代GGUPU芯片性能加速追赶竞品,有望真正打开庞大的民用GGUPU市场公司第三代GPU芯片JM9271目前仍在进行后端设计阶段。JM9271参数:搭配16GBHBM显存,1.8GHz以上的核心频率,支持PCIe4.0×16,带宽为512GB/s,浮点性能接近8TFLOPS,性能指标将不低于NVIDIAGTX1080,安防监控等市场。我们认为公司GPU芯片性能正在加速追赶竞品,研发超过投放市场有望真正打开庞大的国产民用显卡市场,具备成为国产GPU芯片的龙头企业的希望。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润2.21亿、3.48亿、5.08亿元,2020、2021、2022年EPS分别为0.73元、1.16元、1.69元,按照前收盘价67.22元/股计算,对应PE为别为91.73X、58.11X、39.85X。考虑到:1)受益十四五武器装备量产列装加速,军品GPU芯片需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司是极为稀缺的国产GPU芯片龙头,受益国产芯片自主可控的需求,第二代GPU芯片正在进入国内通用GPU市场,第三代GPU性能加速赶超业界先进水平,具备真正打开国产GPU民用市场的潜力。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;第三代GPU研发不力;民用市场拓展不及预期。
恒立液压 机械行业 2021-01-26 126.12 -- -- 131.29 4.10%
131.29 4.10% -- 详细
事件:恒立液压发布业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为204,682万元至229,992万元,与上年同期相比,将增加75,062万元至100,372万元,同比增长57.91%至77.44%。 点评:年报持续高增长,受益挖掘机强势增长主营产品增长强劲2020年报业绩预告预计实现归母净利润20.47-23亿之间,同比增长57.91-77.44%,小超市场预期。Q4单季度实现净利润5.75亿-8.28亿之间,Q4单季度归母净利润增长45.57%-118.47%之间,中位数增速为85.09%。 报告期内,2020年我国挖掘机销量为327,605台,同比增长39%,受益于下游行业市场需求强劲增长,公司主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均大幅增长。 受益挖机销量高速增长,挖机油缸增速较快,非标油缸仍在不断渗透2020年挖掘机累计销量32.76万台,同比增长39%。挖掘机销量高速增长带动了公司挖掘机油缸的高速增长。2021年预计挖掘机销量在高基数的基础上仍能保持10%左右增长,保证了公司挖机油缸主业的稳健增长。非标油缸主要需求下游是起重油缸、海工海事油缸、盾构机、新能源等业务,受益国产替代,公司非标油缸仍在不断加速向其他行业渗透,渗透空间较大。公司非标油缸业务占比越来越高,平滑了挖掘机的周期波动。 泵阀业务高速发展渗透加速,有望接力油缸的成长路线泵阀业务高速增长,2020H1销售收入11.91亿元,同比增长85.81%。其中,挖机主控泵阀市场份额大幅提升,6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;在非挖机领域,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套,工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。公司泵阀业务正在效仿油缸业务的成长路径,在挖掘机中不断从小挖到中大挖渗透,扩大市占率,从挖掘机业务到向其他行业渗透。近年来泵阀的高速增长也是带动公司业绩增长的主要贡献力量之一。目前公司泵阀产品在中大挖中渗透率仍较低,我们预计公司的泵阀仍在渗透扩张期,有望在未来几年接力油缸业务增长,带动公司业绩更上一层楼。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润21.29亿、26.83亿、31.07亿元,2020、2021、2022年EPS分别为1.63、2.06、2.38元,按照前收盘价117.75元/股计算,对应PE为别为72.19X、57.29X、49.47X。考虑到:1)工程机械仍处于景气周期,挖掘机、起重机等主机国产油缸、泵阀产品仍具有较大的渗透空间,公司仍以成长性为主;2)国产核心零部件自主可控是未来大势所趋,公司是我国液压元件龙头企业,有望在国产液压元件自主可控中长期受益,不断向其他行业渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:挖掘机销量不及预期;泵阀业务拓展不及预期;其他行业液压元件拓展不及预期。
北摩高科 公路港口航运行业 2021-01-25 181.72 -- -- 186.00 2.36%
186.00 2.36% -- 详细
事件:北摩高科发布业绩预告。预计2020年盈利30,500万元–34,000万元,同比增长43.67%-60.15%。 点评:年报业绩预告符合预期,京翰禹电子并表增厚业绩3000-3500万2020年报业绩预告预计实现归母净利润3.05-3.4亿之间,同比增长43.67%-60.15%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润1.32-1.67亿之间,四季度单季度归母净利润增长21.1%-53.2%之间,中位数增速为37.16%。 报告期内,公司军品业务稳步增长。公司持有京瀚禹电子51%股权,京瀚禹电子自2020年9月纳入合并报表。2020年9月至2020年12月,京瀚禹实现归属于上市公司股东的净利润3000万元-3500万元。按中位数3250万计算,扣除合并报表,2020年业绩预计增长28.54%-45.05%之间。 核心业务起落架着陆系统具备军机核心零部件及耗材属性,处在军工优质赛道公司核心业务是飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等飞机起落架着陆系统产品。2019年主业军品飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等营收4.03亿,占主营业务收入比例为97.34%,2020H1军品营收2.25亿,占主营业务收入的98.25%,是非常纯正的军工企业。 飞机起落架着陆系统产品即具有军工核心零部件的列装属性,又具备快速消耗品属性,是贯穿军机整个生命周期的重要产品。因此既有增量的市场,也有存量军机定期更新换代的市场,公司主业是军工优质赛道之一。随着十四五新型军机量产列装加速,我们预计公司主业即将迎来快速发展阶段。 并购布局产业上下游,增强公司竞争力公司的核心技术是基于各种新材料的制动技术。根据产品的特点,公司不断开拓军机以外的市场,例如高铁制动闸片、坦克等武器装备制动系统,未来有望在其他行业的制动领域取得突破,未来有望成为制动系统的平台型企业。另一方面通过上市融资加大并购力度,切入产业上下游,布局上下游环节。2020年公司相继以现金的方式并购控股了北京京翰禹电子(51%)和蓝太航空(66.67%)。 京翰禹电子主要从事提供集成电路、分立器件、阻容元件、继电器、晶体元件等器件的筛选、破坏性物理分析(DPA)、鉴定检测、失效分析(FA)等可靠性检测试验,以及元器件封装测试,测试程序开发等服务,是公司本次收购显著增厚了公司业绩,增强了公司在元器件、刹车副等可靠性试验筛选能力。 陕西蓝太航空,注册资金6000万,是中国首家获得飞机碳刹车盘维修许可证的单位,同时是中国首家生产进口民用飞机碳刹车盘的民营企业。公司2009年获得中国民航局版发的B757-200型飞机炭刹车盘PMA许可证,2010年获得A318/A319/A320型飞机炭刹车盘PMA许可证,2012年获得A321型飞机炭刹车盘PMA许可证,2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业,目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。蓝太航空目前仍处于未盈利的状态,2019年、2020H1净利润分别为-107万、-96万。公司通过并购具备切入民航飞机刹车盘市场的能力,未来有希望借此进入国产大飞机的供应链。 公司通过现金方式布局产业上下游,增强了公司竞争力,为以后业务拓展打下了基础。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润3.29亿、4.92亿、6.78亿元,2020、2021、2022年EPS分别为2.19元、3.28元、4.51元元,按照前收盘价182元/股计算,对应PE为别为83.02X、55.52X、40.34X。考虑到:1)受益十四五军机量产列装加速,需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司所处赛道既有增量的列装需求,又有存量的定期更换需求,是军工零部件里难得的快速消耗品。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;毛利率波动;其他业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名