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伯特利 机械行业 2023-03-31 69.50 -- -- 71.98 3.57% -- 71.98 3.57% -- 详细
事件:公司发布2022年年度报告,公司2022年实现营业收入55.39亿元,同比+58.61%;归母净利润为6.99亿元,同比+38.49%;实现扣非归母净利润5.88亿元,同比+36.47%。公司2022Q4实现营收18.55亿元,同比+59.38%;归母净利润为2.21亿元,同比+62.33%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比+65.53%。 智能电控业务加速发展,产能持续扩张。2022年公司业绩持续增长主要系市场拓展迅速以及电控制动业务提升带动。2022年智能电控产品销售收入为23.74亿元,同比+86.24%,增速明显。公司2022年毛利率为22.44%,受原材料价格影响、万达转向业务并表和线控制动新项目爬坡期,同比-1.75pct。2022年公司期间费用率9.45%,同比-0.22pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.06/9.11/-0.72/6.83%,同比分别+0.25/-0.1/-0.37/-0.02pct。公司加速产能布局,新增的两条线控制动产线已于2022年下半年投产,预计到2023年第二季度共有6条产线投产;EPB项目新增产能40万套,2023年将再次新增产能50万套;年产400万件轻量化产品墨西哥工厂建设完毕,国内轻量化生产基地威海正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂、轮房等轻量化产品生产,预计2023年将投产。高价值量线控制动项目逐渐放量以及轻量化产品的快速渗透,且公司费用管控水平良好,研发投入不断加大,公司毛利润有很大提升空间。 横向多品类扩展路线,国产替代加速。以公司为代表的本土线控产品已形成突破,相较于海外零部件供应链风险较大,国内供应商反应迅速且性价比高。公司推出的线控制动系统One-Box方案打破国外技术垄断迎来快速发展期,为奇瑞、长安、江铃、威马等多款车型配套,WCBS1.0可以支持L2级别的车辆,为满足更高级别线控制动的需求,WCBS2.0研发顺利推进,预计将于2024上半年量产,可适用于L3+及以上车型。公司高级驾驶辅助系统ADAS于2022年4月正式量产,2022年已有6个项目陆续量产,配合WCBS2.0将为客户提供更高级别的系统集成功能体验。2022年5月公司完成对万达45%的股权收购,主营业务又延伸至转向系统领域,从最开始的盘式制动器,公司已经布局了电控制动、机械制动、智能驾驶、转向系统等产品矩阵。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为2.43元/股、3.37元/股,4.32元/股,按照3月28日70.93元/股收盘价计算,对应PE分别为29.00倍,20.88倍,16.29倍。 受益于新能源汽车智能化的快速发展,公司智能电控产品不断放量且产品矩阵广泛,看好公司中长期发展,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:汽车电控制动、轻量化产品配套低于预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加。
神火股份 能源行业 2023-03-30 17.62 -- -- 18.25 3.58% -- 18.25 3.58% -- 详细
事件:公司发布2022年年报,2022年度实现营业收入427.04亿元,同比增长23.80%;实现归母净利润75.71亿元,同比增长133.90%;实现扣非归母净利润77.71亿元,同比增长122.63%;基本每股收益3.39元/股。 投资要点:受益于公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔产销量同比增加,煤炭价格保持高位影响,公司2022年业绩再创新高。2022年度公司主营业务铝锭、煤炭和铝箔营收金额分别为282.58亿元、98.81亿元和26.24亿元,占比分别为66.17%、23.14%和6.14%,营收金额分别较2021年提升19.88%、27.57%和71.18%。2022年度公司生产煤炭681.22万吨(其中永城矿区323.72万吨,许昌、郑州矿区357.50万吨),销售674.77万吨(其中永城矿区321.91万吨,许昌、郑州矿区352.86万吨),分别完成年度计划的103.22%、102.24%;生产型焦5.70万吨,销售5.44万吨,分别完成年度计划的103.55%、98.87%;生产铝产品163.50万吨,销售162.60万吨,分别完成年度计划的116.79%、116.14%;生产铝箔8.15万吨(其中商丘厂区5.32万吨,上海厂区2.83万吨),销售8.34万吨(其中商丘厂区5.20万吨,上海厂区3.14万吨),分别完成年度计划的105.84%、108.31%;供电122.91亿度(其中永城厂区19.63亿度,新疆厂区103.28亿度),完成年度计划的101.14%;生产碳素产品52.74万吨(其中永城厂区13.10万吨,新疆厂区39.64万吨),销售58.43万吨(其中永城厂区13.83万吨,新疆厂区44.60万吨),分别完成年度计划的103.41%、114.56%。 各主要产品基本实现了产销平衡。2022年度公司子公司神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期5.5万吨满负荷生产,公司铝箔销售量、生产量同比增长,增厚公司业绩。 公司煤炭毛利继续提升,铝锭毛利有所下滑,营业成本及费用控制良好。受到美联储持续大幅加息、地缘政治冲突、限电限产等因素影响,2022年度铝价冲高回落,第一-第四季度LME铝价均价分别为3468美元/吨、2444美元/吨、2142美元/吨和2389美元/吨,价格分别同比上涨23.53%、-29.99%、-12.41%和10.48%。 2022年度公司主营产品铝锭和煤炭的毛利率分别为26.70%和52.82%,较2021年分别增长-8.37%和3.91%。公司严控生产成本,2022年公司采掘业板块成本中原材料、燃料及动力、人工和制造费用的成本同比分别增长-1.79%、0.55%、-1.11%和2.35%;铝锭板块中原材料、燃料及动力、人工和制造费用的成本分别增长-0.15%、1.78%、-0.52%和-1.11%;公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别同比增长-15.1%、-27.19%、-42.98%和26.39%。 公司拟定2023年生产计划及拟加快项目建设进度。2023年公司计划生产原煤676万吨,铝产品160万吨,炭素产品53.2万吨,铝箔7.8万吨,供(售)电120.55亿度,型焦5.5万吨;实现产销平衡。加快项目建设进度。充分发挥重大项目带动战略发展作用,实现提速转型发展。一是积极推进商丘6万吨新能源动力电池材料项目、梁北选煤厂改扩建项目投产投运,形成新的效益增长点。二是大力推进和成煤矿续建项目、云南11万吨绿色新能源铝箔项目加快建设,尽快形成梯次接续。三是持续推进矿井“一优三减”、智能化建设,实现煤矿智能化建设目标。四是有序推进新疆公司烟气脱硫、残极自动清理系统等环保项目的投运,尽早实现绿色与发展共融。 维持公司“增持”投资评级。根据行业发展前景、公司项目进展进度和未来生产规划,我们小幅上调公司2024年归母净利润81.77亿元至82.14亿元,预计公司2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为3.49元、3.65元和3.83元,按照3月27日18.02元的收盘价计算,对应的PE分别为5.17倍、4.94倍和4.71倍。 受美联储加息终点不确定性增加、美国衰退风险预期有所增强影响,铝价波动加大;受到世界能源供应偏紧、国际局势复杂多变影响,预计煤炭价格维持高位震荡。公司2022年业绩再创新高,随着未来公司新增产能目的扩建投产,预计公司营收和盈利会继续保持增长,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)疫情反复超预期;(4)行业政策发生变化;(5)铝和煤炭价格大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。
晶澳科技 机械行业 2023-03-30 57.29 -- -- 58.90 2.81% -- 58.90 2.81% -- 详细
事件: 公司发布 2022年年报,全年实现营业总收入 729.89亿元,同比增长 76.72%;归属于上市公司股东的净利润 55.33亿元,同比增长171.40%;基本每股收益 2.40元/股,同比增长 160.87%;加权平均净资产收益率 24.19%,同比提升 11.11个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 2.4元(含税),以资本公积金每 10股转增 4股。 点评: 2022年,公司经营量利齐升,一体化产能盈利能力优异。2022年,公司业绩表现优秀,主要得益于公司一体化产能扩张,光伏组件出货量的显著增长以及盈利能力的提升。截至 2022年底,公司光伏组件产能 50GW,同比提升 25%,硅片和电池匹配度 80%。全年公司光伏组件销售量 38.11GW,同比增长 58.31%。公司光伏组件单瓦毛利 0.26元,同比增加 0.03元;单瓦净利 0.139元,同比提升 73.75%。全年公司计提资产减值损失-11.09亿元,其中,存货跌价损失及合同履约成本减值损失-2.61亿元,固定资产减值损失-8.43亿元。 高强度研发保证技术领先性,数字化、智能制造提高生产效率。公司加强科技创新,高度重视产品研发。2022年,公司研发投入 46.08亿元,占营业收入比重 6.31%。公司量产 P 型电池转换效率最高23.9%,N 型电池转换效率最高 25.3%。公司推出新一代量产 N 型组件 Deep Blue 4.0X,其相对于传统主流 P 型组件,BOS 成本可降低 2.1%,LCOE 成本可降低 4.6%,满足高功率、高性价比市场需求。公司以数字化和智能化赋能业务发展,通过在生产工厂部署AGV 车、5G 网络、人工智能等智能技术,大幅降低员工数量,提升员工劳动效率和产品质量。这有利于切实推动企业高质量发展,铸造成本优势护城河,夯实企业核心竞争力。 推进全球战略布局,强化海外制造和分销能力。公司作为全球领先的一体化厂商,具备强大的产品分销能力。公司在海外设立了 13个销售公司,销售服务网络遍布全球 135个国家和地区,涵盖中国、欧洲、美国、日本和东南亚、澳洲、拉美以及中东等区域。销售渠道网络优势有利于公司光伏组件产品的全球分销,降低单一市场销售波动风险。同时,针对潜在的贸易摩擦风险,公司在东南亚建立垂直一体化 产能(4GW),在美国建光伏组件厂(亚利桑那州凤凰城,2GW 产能),保证部分贸易壁垒国家的光伏组件产品供应。 一体化产能不断扩张,2023年公司 N 型产品产能将大幅增长。面 对光伏行业良好的市场机遇,公司不断扩大先进产能规模,大尺寸、高效率、高功率、低成本组件产品的产能和比例快速增长。截至 2022年底,公司拥有组件产能 50GW,硅片和电池产能为光伏组件产能80%,行业地位位居前列。按照目前扩产计划,预计 2023年底公司光伏组件产能 80GW,硅片和电池产能匹配度提升至 90%,进一步加强公司对产业链自供比例的提升。值得一提的是,公司积极布局 N 型产品生产能力,2023年末 N 型产能 40GW,进一步优化公司产能结构。 积极利用资本市场募资,拟发行可转换公司债券。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过 89.60亿元,扣除发行费用后拟用于包头晶澳(三期)20GW 拉晶、切片项目、年产10GW 高效电池和 5GW 高效组件项目、年产 10GW 高效率太阳能电池片项目以及补充流动资金。本次发行转债扩产,有利于完善公司一体化产业链,巩固行业领先地位,减轻企业资金压力。目前,公司可转换公司债券发行处于交易所问询函回复阶段。 投资建议:暂时不考虑公司发行可转换债券转股的摊薄效应,预计公司 2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为78亿元、93亿元和 112亿元,对应每股收益为 3.33、3.94和 4.75元/股,按照 3月 27日 57元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 17. 12、14.46和 12.00倍。尽管光伏行业存在扩产加剧、竞争趋于激烈风险,但公司作为老牌的光伏一体化厂商,具备深厚的技术积累、较强的供应链管理能力和完善的全球分销能力,市场竞争力突出。目前,公司估值处于历史较低水平,首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:光伏行业产能扩张过快,阶段性产能过剩,盈利能力下滑风险;全球产业政策变化风险;国际贸易保护风险。
得邦照明 电力设备行业 2023-03-30 15.21 -- -- 15.99 5.13% -- 15.99 5.13% -- 详细
事件:公司发布2022 年年度报告。 公司2022 年共实现营业收入46.57 亿元,同比-11.69%;归母净利润3.40 亿元,同比+3.89%;扣非后归母净利润3.05 亿元,同比+30.28%。其中,22Q4 实现营收10.70 亿元,同比-31.66%;归母净利润1.20 亿元,同比+174.07%;扣非后归母净利润0.60 亿元,同比+169.73%。截止报告期末,公司基本每股收益0.71 元/股,同比+2.90%;摊薄ROE 为10.41%,同比-0.18pct。 投资要点: 照明承压车载发力,外销收入占比持续提升。从业务拆分来看,公司通用照明及工程施工业务受短期市场需求走弱等影响,报告期内分别同比下滑10.17%和30.99%,而车载业务在新添客户与产能扩增驱动下延续高增态势,销售规模同比增长54.61%。其中,旗下子公司得邦车用照明与上海良勤实业各贡献营收2.15 亿元和1.80 亿元,分别同比增长66.95%和93.69%。从地区拆分来看,公司国内外营收规模均有所减少,其中内销同比下滑27.21%,外销同比下滑7.34%,但结构占比较上年进一步提升3.83pct 至81.73%。考虑到现阶段地产市场及工程需求修复,公司依托行业龙头优势,照明业务或将充分受益并恢复增长,同时随着车载业务的稳健发力,有望持续贡献营收增量。 成本优化存货改善,盈利能力明显提升。受益于原材料成本下行等因素,公司整体毛利率水平同比提升3.01pct 至16.76%,其中22Q4单季度同比提升10.54pct 至21.36%。各主营业务中,通用照明、车载业务毛利率分别同比提升3.15pct 和3.77pct,达到16.68%和17.62%;同时,外销毛利率同比提升4.04pct 至16.97%,盈利能力优于内销。另一方面,报告期内公司存货水平明显改善,致使经营活动现金流净额(9.29 亿元)较上年(-1.04 亿元)显著增加。此外,本期汇兑收益为4513.99 万元,亦较上期大幅增长,促使财务费用率同比下降0.92pct 至-1.69%。 通用照明需求企稳,内销与工程端有望加快修复。受宏观环境波动影响,2022 年我国照明产业规模同比下滑5.4%,约为6435 亿元人民币,其中出口在美联储加息致美元升值情况下,仅同比下降0.9%,而内销则受疫情等因素扰动,规模降幅超过13%。基于现阶段海外通胀持续,区域经济体货币紧缩政策以及贸易摩擦等环境考虑,行业出口短期内或仍将面临一定压力,但对于内销而言,随着目前国内扩内需和对行业供给侧结构性改革的实施,市场需求逐步企稳,特别是房地产市场边际修复驱动下,民用照明及工程端需求有望得到显著改善。 智能汽车渗透加快,车载照明需求长期向好。根据IDC 预测数据显示,随着产业技术迭代以及下游需求不断释放,未来5 年智能网联车出货量CAGR 将达16.8%,其中预计2023 年出货量将达7630 万台。 作为智能汽车主要照明部件的LED 大灯,因其具有更高亮度、使用寿命和低能耗的特点,相较传统汽车光源替代效应明显。同时,相应组件LDM(车载前大灯控制器)与BMS(电池管理系统)的技术需求与重要性也逐渐加深。公司目前车载业务聚焦“车载控制器+车用照明”领域,产能充沛且客户资源丰富。随着未来BMS 等产品线的稳步放量,公司车载业务增长有望进一步提速。 投资建议: 给予公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为4.19 亿元、5.57 亿元、6.12 亿元,同比增速分别为22.92%、33.09%、9.95%,对应EPS 分别为0.88、1.17、1.28 元/股。公司作为行业龙头,下游需求改善或将有效推动主营照明业务企稳修复,同时享有较高成长性的车载业务,有望随新增项目落地与产能提升而持续增长。 风险提示:原材料价格持续波动;行业竞争加剧;项目进展不急预期风险;
新洁能 电子元器件行业 2023-03-28 83.30 -- -- 85.48 2.62% -- 85.48 2.62% -- 详细
事件:公司发布2022年年度报告,全年公司共实现营业收入18.11亿元,同比+19.87%;归母净利润4.35亿元,同比+4.51%;扣非归母净利润4.12亿元,同比+0.97%;扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元,同比+20.45%;22Q4实现营收4.84亿元,同比+20.81%,环比+3.84%;归母净利润0.97亿元,同比-2.47%,环比-5.81%;扣非归母净利润0.88亿元,同比-9.32%,环比-13.11%。 投资要点:2022年全年及22Q4营收保持增长,盈利能力有所下滑。受益于光伏储能和汽车电子等领域的需求旺盛,公司2022年全年及22Q4营收继续保持增长;由于2022年消费类和部分工业类需求下滑,公司对用于消费类和工业类的部分产品进行价格调整,对毛利率产生一定的影响,毛利率从22Q1的39.72%下降到22Q4的33.91%。 下游结构不断优化,重点发力光伏储能和汽车市场。下游应用领域方面,2022年上半年光伏新能源占比18%,汽车占比13%,合计占比31%,2022年下半年光伏新能源占比提升至33%,汽车占比提升至15%,合计占比48%。在光伏储能市场,公司产品性能已达到国际厂商主流竞品水平,成功导入并大量供应国内Top10光伏企业。汽车电子方面,公司与比亚迪已经实现近三十款产品的大批量供应,在理想、蔚来、小鹏、上汽、吉利、长城等十余家车企的出货规模稳步提升,车规级产品已批量供应到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。公司战略上重点发力高景气的光伏储能和汽车市场,预期2023年在光伏新能源和汽车市场营收占比将继续提升。 产品结构不断优化,IGBT产品加速放量。产品结构方面,IGBT产品2022年营收占比从去年的5.37%提升到22.33%,超级结MOSFET产品营收占比从去年的10.21%提升至11.80%,屏蔽栅MOSFET产品营收占比从去年的39.20%减少至37.71%,沟槽型MOSFET产品营收占比从去年同期的45.14%降低至27.72%。 公司IGBT产品重点应用于光伏、储能行业,公司已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。公司不断进行IGBT新产品布局,推出了全球首款1200V100A光伏用单管IGBT,未来将陆续推出1200V150A等更多大电流的单管系列产品;公司基于650V和1200V平台的IGBT模块产品开发进展顺利,预计在2023年Q3实现IGBT模块产品的量产,IGBT模块有望在2023年贡献收入。2022年IGBT产品实现营收4.03亿元,同比增长398.23%,预计2023年将继续高速成长。 公司积极拓展产品品类,第三代半导体功率器件和功率IC将成为未来新的增长点。在第三代半导体功率器件方面,公司已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS,产品性能达到国际先进水平,并进入小批量试产阶段;650V/190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成,100V/200VGaN产品开发中。在功率IC产品方面,公司子公司国硅集成已实现量产25V低侧驱动系列产品、40V桥式驱动系列产品、250V半桥驱动芯片、700V半桥驱动芯片,并已经实现大批量应用,国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品的研发。公司在第三代半导体功率器件和功率IC领域积极布局,未来有望成为新的收入增长点。 盈利预测与投资建议。公司同时拥有IGBT、屏蔽栅MOSFET、超级结MOSFET、沟槽型MOSFET四大产品平台,产品电压已经覆盖12V~1700V的全系列产品,公司下游重点发力光伏储能和汽车市场,IGBT产品加速放量,我们预计公司23-25年营收为24.24/29.14/34.48亿元,23-25年归母净利润为5.69/6.80/8.00亿元,对应的EPS为2.67/3.19/3.76元,对应PE为31.19/26.11/22.19倍。考虑公司下游应用领域的景气度以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求波动风险;新产品研发进展不及预期风险。
福耀玻璃 基础化工业 2023-03-27 34.52 -- -- 34.88 1.04% -- 34.88 1.04% -- 详细
事件:公司发布2022年年度报告,公司2022年实现营业收入280.99亿元,同比+19.05%;归母净利润为47.56亿元,同比+51.16%;实现扣非归母净利润46.66亿元,同比+65.69%。公司2022Q4实现营收76.59亿元,同比+18.74%;归母净利润为8.55亿元,同比+55.3%;实现扣非归母净利润8.51亿元,同比+94.59%。 毛利率小幅承压,汇兑收益增厚利润。2022年公司毛利率为34.03%,受原材料价格影响,同比减少1.87pct,主要为能源和纯碱价格上涨影响毛利率同比分别减少1.48pct和0.65pct。公司2022年汇兑收益人民币10.45亿元(去年同期-5.28亿元),子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备人民币1.06亿元。公司2022年净利润较上年同期增长51.22%,扣除汇兑收益和子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响,净利润同比增长4.55%。 面对外汇波动风险,公司加大国际化发展,优化业务结算币种,采取合适的汇率工具来规避风险。 汽车玻璃ASP提升,高附加值产品占比增加。公司2022年汽车玻璃收入255.91亿元,同比增长19.7%;汽车玻璃销售127.14百万平方米,同比增长7.33%;汽车玻璃ASP提升11.5%为201.3元/平米。 公司把握汽车新四化趋势,产品经营向一体化全解决方案品牌经营发展,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升,较上年同期上升6.21pct。公司丰富产品线,延伸产业链,布局汽车铝饰件业务,协同汽车玻璃业务,提升产品单车价值量,同时加强与汽车厂的合作粘性。 海外业务持续拓展,产能新扩张。公司2022年海外营业收入128.35亿元,同比增长15.93%;其中全资子公司福耀美国2022年营业收入和净利润折人民币45.72亿元和3.45亿元,同比分别增长17.35%和26.37%。公司2022年8月30日公告宣布拟对福耀美国增加投资6.5亿美元,其中3亿美元用于投资建设福耀美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目;另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线(浮法玻璃生产线)、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。伴随公司未来产能持续扩张,全球市占率有望提升。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为1.95元/股、2.35元/股,2.65元/股,按照3月22日34.58元/股收盘价计算,对应PE分别为17.76倍,14.69倍,13.04倍。汽车智能化发展,未来单车玻璃用量的增加以及高附加值玻璃产品的使用,公司量价齐升,看好公司中长期发展,首次给予公司“买入”投资评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、市场竞争加剧
中牧股份 医药生物 2023-03-24 14.16 -- -- 15.40 8.76% -- 15.40 8.76% -- 详细
事件:2023年3月20日公司发布公告称,拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所和广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位(纳米颗粒)疫苗(以实际注册批准名称为准)技术开发(合作)合同》,共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。 投资要点:公司借力研发非瘟疫苗,提升核心竞争力。中国科学院生物物理研究所是中国科学院下属研究机构,其研究成果、授权专利及产业化转化等方面一直在全国生物研究所中处于领先地位。中国科学院武汉病毒研究所是国内唯一一个拥有P4(生物安全最高等级)生物实验室的研究机构,其研发实力可见一斑。广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司。公司是我国动保行业头部企业,是国内最大的疫苗生产商之一,且已具备完善的非瘟疫苗生产产能,若此次强强联合下研发项目能够有所突破,公司有望率先抢占非瘟疫苗市场,提升自身核心竞争力。 亚单位疫苗安全性较高,有望率先上市。2018年非洲猪瘟在我国首次出现,具有传染性强、病死率高的特点,2018-2020年共计扑杀生猪超过100万头,目前养殖户预防非洲猪瘟的方法仍以物理隔离为主,非瘟疫苗的研发进展和产业化应用备受市场关注。我国非瘟疫苗的研发项目中包含基因缺失疫苗研发、亚单位疫苗研发、病毒载体疫苗研发。其中,亚单位疫苗是利用病毒的某种表面结构成分制成不含有核酸、能诱发机体产生抗体的疫苗,因其成分中不含病毒核酸部分被认为安全性较高,有望率先获得生产资格,我国开展非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目的相关上市公司有普莱柯、生物股份、中牧股份。此外,2023年2月越南非瘟疫苗重新启动使用推广,有望推动国内科研所与企业加快疫苗研发上市节奏。 首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到非瘟疫苗潜在市场规模以及下游畜禽养殖行业规模化的推动,预计2022-2024年公司可实现归母净利润5.37、7.09、7.99亿元,EPS分别为0.53、0.69、0.78元每股,对应PE为27.03、20.48、18.17倍。根据动保行业可比上市公司平均市盈率情况,给予公司2023年24倍PE,公司仍有估值扩张空间。考虑到公司的行业地位及成长空间,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:非瘟疫苗研发进展不及预期,动物疫病的发生,行业政策不及预期,养殖行业规模化放缓。
钧达股份 能源行业 2023-03-23 156.01 -- -- 153.53 -1.59% -- 153.53 -1.59% -- 详细
事件:公司发布2022 年年报,全年实现营业总收入115.95 亿元,同比增长304.95%;归属于上市公司股东的净利润7.17 亿元,同比增长501.35%;经营活动产生的现金流量净额1.56 亿元,同比下滑73.19%;加权平均净资产收益率65.37%,基本每股收益5.08 元/股。 点评: 捷泰科技电池放量,全年业绩高速增长。2022 年,公司剥离亏损的汽车装饰业务并收购捷泰科技剩余49%的股权,业绩取得高速增长主要得益于子公司捷泰科技的电池业务快速发展。捷泰科技2022年电池出货量10.72GW(PERC 产品出货量8.85GW,N 型TOPCon产品出货量1.87GW),同比增长88%;电池单瓦毛利0.12 元,单瓦净利0.07 元。值得关注的是,2022 电池片环节供需紧张,尤其是大尺寸、高效率电池得到市场青睐,公司盈利能力呈逐季改善趋势。公司业务转型,出售汽车装饰业务全部资产,确认2.12 亿元投资收益。 公司三大生产基地加紧TOPCon 电池产能建设,2023、2024 出货有望保持较高增速。面临光伏行业较好的市场机遇,捷泰科技凭借技术优势不断扩大新产能。公司建成及规划中的生产基地有 3处,合计年产能 53.5GW。其中,上饶基地拥有9.5GW 的大尺寸PERC 产能,处于运营状态。滁州基地规划18GW 的TOPCon 电池产能,一期8GW 的产线于2022 年三季度达产,二期10GW 的产线处于调试中,预计于2023 年5-6 月实现达产。淮安基地规划26GW 的TOPCon 电池,一期13GW 项目计划2023 年下半年达产。2023 年底,公司产能规模将达 40.5GW,N 型产能超过七成。 TOPCon 电池产业化进程加快,2023 年市场渗透率提升。随着PERC 电池转换效率和降本逼近极限,太阳能电池厂商均积极寻找下一代电池技术。截至2022 年底,经不完全统计,国内光伏企业披露的已投产、在建和规划的TOPCon 产能超过150GW。其中,晶科能源、捷泰科技等企业均逐渐形成批量供货。2023 年,随着TOPCon 电池生产工艺的简化,设备成熟度提升、银浆国产化以及用量降低,TOPCon 电池性价比将进一步提升。目前,TOPCon电池相对于PERC 电池存在明显溢价,行业先行者将获得产品差异化红利。 公司非公开发行股票募集资金,推动企业快速发展。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过27.76 亿元,扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于收购捷泰科技49%股权、高效N 型太阳能电池研发中试项目和补充流动资金及偿还银行借款。本次发行募集资金到位前,公司将根据项目进度的实际情况以自有资金或自筹资金先行投入,并在募集资金到位之后予以置换。本次定增有利于提升公司的业务规模,扩充资金实力,降低资产负债率和财务风险。 目前,公司非公开发行股票处于证监会反馈意见回复阶段。 投资建议:暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄效应,预计公司2023、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为21亿元、26 亿元和32 亿元,对应每股收益为14.55、18.08 和22.47元/股,按照3 月20 日154.74 元/股收盘价计算,对应PE 分别为10.64、8.56 和6.89 倍。市场对光伏行业连续扩产以及海外市场自建产业链加剧竞争存在担忧,光伏板块估值持续走低,公司估值处于历史偏低位置。考虑到子公司捷泰科技在TOPCon 电池领域深厚的技术积累和产能规模的快速增长,2023 年公司有望享受量利齐升的行业红利。首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业扩产过快,竞争加剧,盈利能力下滑风险;技术迭代较快,产品被迭代风险。
博济医药 医药生物 2023-03-23 10.82 -- -- 10.73 -0.83% -- 10.73 -0.83% -- 详细
投资要点: 3月19日,公司发布公告,董事会审议通过了《2023年限制性股 票激励计划》(草案),本次激励计划拟向激励对象授予限制性 350万股,约占公司总股本的 0.95%,其中首次授予的激励对象涉及50名核心技术人员及核心骨干人员,授予权益总计 300万股限制性股票,预留 50万股。本次股权激励计划设置了 2023年至 2026年的业绩目标,分别为以 2022年营业收入基础,各年度营业收入增长分别不低于 30%、70%、125%及 200%。 公司上市以来一共进行过 5次股权激励,相较于 2022年提出的行权条件,营业收入增速进一步调高,24、25、26年收入增速都超过 30%,彰显出公司对未来业绩增长的信心。 公司 2022年业绩预告显示,2022年的公司实现归母净利润 2500万元——3250万元,较上年同期下滑约 16.41%—35.70%;扣非后归母净利润为 1050万元—1550万元,较上年同期下降38.53%—58.36%;业绩下降的主要原因是:1)2022年度,公司加大了自主研发项目投入,同时主营业务毛利率有所下降;2)报告期内,公司加大了商务拓展力度。 2023年公司订单量有较大增长,新增合同金额约 8.4亿元,较上年同期增长约 53%,目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。 公司是 A 股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司,并且公司从 2021年开始对中药相关业务进行了整合。《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及《中药注册管理专门规定》将加速推动中医药的创新、规范化发展,相信未来公司的中药 CRO 业务能得到更好的发展。 预计公司 2022年每股收益为 0.08元,2023年每股收益为 0.14元,2024年每股收益为 0.18元,对应 12月 29日收盘价 8.00元,动态市盈率分别为 100.00倍,57.14倍和 44.44倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:自研项目研发进度低于预期,订单开拓及确认进度低于预期
中国联通 通信及通信设备 2023-03-23 5.55 -- -- 5.78 4.14% -- 5.78 4.14% -- 详细
事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营收3549.4 亿元,同比增长8.3%,实现归母净利润73.0 亿元,同比增长15.8%。 点评: 营收增速创近年新高,盈利能力持续增强2022 年公司营收增速创9 年新高;其中,主营业务收入3193.5 亿元,同比增长7.8%。公司对光缆类资产的预计净残值率进行了调整,剔除该影响则公司2022 年实现净利润80.7 亿元,同比增长28%。EBITDA 达到990 亿元,同比增长3.0%,创公司上市以来新高。 C 端业务高质量发展,5G 渗透率继续提升1)移动业务:5G 套餐用户渗透率达66%,用户结构进一步改善;移动出账用户ARPU 为44.3 元,同比增长0.9%,移动用户ARPU 连续三年正增长,用户价值不断提高。2)固网宽带业务:固网宽带用户数达1.04 亿户,同比增长9.0%。融合渗透率逐年提升,2022 年融合渗透率达75%,融合ARPU 首超百元,进一步打开家庭市场广阔发展空间。 B 端业务加速发展,产业互联网规模和增速双升2022 年产业互联网收入达704.6 亿元,同比增长28.6%,占主营业务收入比为22.1%,首次突破20%,创新业务收入占比达到历史新高。大联接价值生长,大计算积厚成势,大数据持续领先,大应用实现领航,大安全快速发展。 加大算力网络投入,共建共享降本增效2022 年算力网络资本开支124 亿元,同比增长65.3%,算力网能力持续补强。预计2023 年算力网络资本开支149 亿元,同比增长20.2%。公司与中国电信的共建共享工作累计节省投资超2700 亿元,节约运营成本每年超300 亿元。 盈利预测与投资建议:公司业绩持续高质量增长,C 端业务经营向好,5G 渗透率继续提升。B 端业务加速发展,产业互联网规模和增速双提升。公司2023 年目标为主营业务收入保持稳健增长,净利润保持两位数增长,净资产收益率继续提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为83.36 亿元、91.22 亿元、100.25 亿元,对应PE 为21X、19X、18X,PB 为1.12X、1.09X、1.06X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:电信运营行业竞争加剧;创新业务发展不及预期;数据要素发展不及预期;管理层调整经营策略。
万华化学 基础化工业 2023-03-23 98.22 -- -- 98.57 0.36% -- 98.57 0.36% -- 详细
投资要点:公司公布2022 年年度报告,2022 年公司实现营业收入1655.65 亿元,同比增长13.76%。实现归属于上市公司股东的净利润162.34 亿元,同比下滑34.14%,扣非后的净利润157.97 亿元,同比下滑35.14%,基本每股收益5.17元。公司同时公布了22 年度利润分配预案,拟每10 股派发现金红利16 元。 聚氨酯与石化产品景气下滑,公司全年业绩承压。公司业务包括聚氨酯、石化业务和新材料三大类。2022 年以来,受俄乌冲突等地缘政治因素影响,原油、煤炭、天然气等大宗能源价格大幅上涨,推动了公司原材料和能源成本的上行。同时由于全球经济下行和我国地产开工下滑等因素影响,公司整体需求低迷,导致公司产品景气下行,业绩出现下滑。公司全年以量补价,一定程度上对冲了行业景气下滑的影响,彰显公司经营的韧性。 2022 年,公司聚氨酯系列产品销量418 万吨,同比增长7.46%,实现收入628.96 亿元,同比增长3.97%;石化系列产品销量1098 万吨,同比增长9.36%,实现收入696.35 亿元,同比增长13.40%;精细化学及新材料系列产品销量95 万吨,同比增长25%,实现收入201.24 亿元,同比增长30.14%。价格方面,全年纯MDI 和聚合MDI 挂牌均价分别为23300 元/吨和20142 元/吨,同比下滑3.45%和8.58%。石化产品中,丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、正丁醇等多数产品均价同比下跌,丁二烯、MTBE 等产品均价上涨。公司通过调整产品结构,全年石化系列产品销售均价6342 元/吨,同比上涨3.69%。此外精细化学品产品销售均价2.12 万元/吨,同比上涨4.11%。在产品售价和销量提升的推动下,2022 年公司实现营业收入1655.65 亿元,同比增长13.76%。 主要原材料中,纯苯均价8125 元/吨,同比上涨14%,5000 大卡煤炭均价1136 元/吨,同比上涨21%,丙烷均价737 美元/吨,同比上涨14%。丁烷均价734 美元/吨,同比上涨17%,涨幅均大于产品价格的上涨幅度。 受原材料价格上涨的影响,公司全年综合毛利率16.57%,同比9.下69降个百分点。其中聚氨酯系列毛利率24.45%,同比下降10.62 个百分点,石化系列毛利率3.74%,同比下降13.35 个百分点,精细化学品及新材料系列毛利率27.63%,同比提升6.38 个百分点。聚氨酯和石化系列产品景气下行导致了公司全年盈利能力的下滑。 总体来看,2022 年能源及原材料价格的大幅提升导致公司盈利承压,毛利率下降进而导致业绩下滑。公司通过以量补价,加上多套精细化学品装置投产带来销量的增长,实现了营业收入的逆势增长,一定程度上涨减轻了成本上升的压力。 MDI 景气有望复苏,石化业务仍有增量。2022 受地产下行影响,我国聚氨酯需求受到一定冲击。随着我国房地产政策扶持政策的陆续出台,叠加宏观经济的复苏,未来聚氨酯需求有望复苏,推动行业景气的上行。公司的石化业务产业链不断延伸,未来供应仍有增量。目前公司乙烯二期项目已启动,产能120 万吨,产品包括乙烯、丁二烯、聚烯烃弹性体POE 等,预计将于2024 年逐步投产。随着石化产能规模的提升,产业链协同效果也不断增强,能够为公司新材料业务提供原料供应,提升公司的综合优势。 新材料品类不断丰富,前景广阔。在石化业务的基础上,公司持续发力精细化学品和新材料业务。公司已积极布局柠檬醛及衍生物、PC、合成香料、生物可降解塑料等多个项目、锂电正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值的新材料。 2022 年公司多个新材料项目投产,包括4 万吨尼龙12、48 万吨双酚A 和特种共聚硅聚碳酸酯等项目。公司磷酸铁锂项目正积极推进,此外20 万吨POE 预计2024 年投产。 凭借公司石化业务带来的原材料质量和成本优势,公司的新材料业务发展潜力广阔,推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。 盈利预测与投资评级:预计公司2023、2024 年EPS 为6.67元和8.45 元,以3 月21 日收盘价98.02 元计算,PE 分别为14.70 倍和11.60 倍。考虑到公司的发展前景,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧、公司新项目进展低于预期
洛阳钼业 有色金属行业 2023-03-22 5.40 -- -- 6.06 12.22% -- 6.06 12.22% -- 详细
事件:公司发布2022年年报,公司2022年实现营业收入约人民币1729.91亿元;实现归属于母公司净利润约人民币60.67亿元,同比增加18.82%;实现息税折摊前利润约人民币181.47亿元,实现经营性净现金流约人民币154.54亿元。董事会建议向全体股东每10股派发现金股利人民币0.8508元。 投资要点:公司2022年盈利保持增长。2022年Q1-Q4公司营业收入分别为445.25/472.42/407.02/405.22亿元,分别同比增长11.55%/5.22%/-2.49%/-14.34%;Q1-Q4实现归母净利润分别为17.92/23.56/11.58/7.61亿元,分别同比增长77.88%/68.14%/0.73%/-50.83%。从毛利分项数据来看,2022年公司精炼金属贸易、精矿产品、铜钴相关产品、铌磷相关产品、钼钨相关产品、铜金相关产品和其他业务板块毛利率分别为3.66%/3.90%/46.82%/38.03%/42.28%/19.32%/5.14%,分别较上期增加1.52%/-2.60%/-6.14%/9.11%/1.39%/-13.46%/-8.92%。公司主要产品产量和同比增速分别为钼16044吨(-3.13%)、钨7745吨(-7.43%)、铌9105吨(7.26%)、磷肥(HA+LA)115.73万吨(2.44%)、TFM铜13.04万吨(-36.41%)、钴12560吨(-26.48%)、NPM(80%权益)铜21866吨(-7.18%)、NPM(80%权益)金16141盎司(-17.86%)。公司2022年盈利增长贡献主要来自于铌、磷、钨、钼产品的销量和价格上涨,TFM铜、钴受到2022年下半年出口受限影响销售量下滑较明显,随着疫情扰动因素的逐步弱化,预计2023年公司TFM铜、钴销售会有所改善。 公司2022年主要产品中TFM铜、钴金属、铌金属、磷肥产量保持增长。公司2022年主要产品产量和同比增速分别为TFM铜金属254286吨(同比增长21.6%)、TFM钴金属20286吨(同比增长9.7%)、钼金属15114吨(同比增长-7.76%)、钨金属(不含豫鹭矿业)7509吨(同比增长-13.27%)、铌金属9212吨(同比增长7%)、磷肥(HA+LA)114万吨(同比增长1.79%)、NPM(80%权益)铜金属22706吨(同比增长-3.52%)、NPM(80%权益)黄金16221盎司(同比增长-18.68%)、精矿产品贸易量311.8万吨(同比增长8.11%)、精炼金属产品贸易量313.7万吨(同比增长-13.17%)。受到美联储持续大幅加息、地缘政治冲突、疫情扰动、供需失衡等因素影响,金属价格波动剧烈,公司主要产品产量整体保持相对稳定,截至2022年年报,公司在中国境内主要运营三道庄钼钨矿区和合营企业所属的上房沟钼铁矿区;在中国境外于刚果(金)境内运营TFM铜钴矿(80%权益)和KFM铜钴矿(71.25%权益),于巴西境内运营CIL磷矿(100%权益)和NML铌矿(100权益),于澳大利亚境内运营NPM铜金矿(80%权益)。 公司加快资源优势向产能优势、经济优势转化。矿业板块全年共实施各类工程项目200余项,资本性项目支出同比增长约141%。报告期内,TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成,安装工程中区工程进度完成90%,东区工程进度完成30%;KFM厂房营地建设完成,主要设备安装就绪,成功实现投料试车,项目预计于2023年第二季度投产。公司继续围绕新能源产业相关和国内短缺的资源品种,积极搜寻、筛选、调研不同阶段的优质项目,加大投资和并购力度。公司持有30%华越镍钴项目股权,并按比例包销氢氧化镍钴产品,布局镍金属。2023年1月,公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖,并建设锂提取工厂,碳酸锂年产能达到5万吨。同时依托公司在非洲、南美洲和东南亚已有布局,积极融入新能源产业综合价值链,构建立体市场网络,促进新项目落地。随着公司TFM和KFM铜钴矿的放量,2023年公司营收和盈利有望实现增长。 维持公司“增持”投资评级。结合宏观环境变化、公司年报产销和项目建设进度情况,我们调整公司2023-2024年营业收入1902.37/1986.61亿元至1921.26/2062.37亿元,调整公司2023-2024年归母净利润87.09/96.78亿元至91.96/100.02亿元。 预计公司2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为0.43元、0.46元和0.51元,按照3月20日5.35元的收盘价计算,对应的PE分别为12.57倍、11.55倍和10.43倍。近期受到欧美银行风险事件影响,美联储加息预期分歧加大,金属价格波动加剧;公司近年生产运营保持稳健,项目建设提质增速,不断增强公司发展动能,公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长,钢铁等行业需求逐步开始修复,随着疫情政策优化与经济回暖,铜、钨、钴、铌、钼等金属需求有望逐步修复,预计公司营收和盈利会继续保持增长;目前公司估值水平相对合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。风险提示:(1)美联储加息超预期;(2)国际宏观经济下行;(3)地缘政治冲突加剧;(4)行业政策发生变化;(5)铜、钨、钴、铌、钼价大幅波动;(6)下游需求不及预期;(7)公司产能供给不及预期。
尚太科技 非金属类建材业 2023-03-22 67.60 -- -- 71.11 5.19% -- 71.11 5.19% -- 详细
公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。公司前身石家庄尚太科技有限公司,从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。 2017 年转型为负极材料研发、一体化生产和销售,致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。 锂电池需求重点关注动力和储能电池。2022 年,我国锂电池产业规模超1.2 万亿元,出货655GWh,产业规模和出货同比均翻倍增长,2016-2022 年出货量复合增长率47.3%;下游细分市场显示,2022 年动力锂电池占比74.5%、储能锂电池占比19.8%、消费锂电池占比5.7%,行业未来增量重点关注动力和储能类锂电池。 负极材料以人造石墨为主。伴随锂电池出货增长,我国负极材料出货持续高增长,2022 年为137 万吨,同比增长90.28%;2021 年我国负极材料全球占比75.79%,预计2022 年突破80%;2022 年我国人造石墨出货占比84.31%。展望未来,预计人造石墨仍将是主流、一体化趋势显著,以及高能量密度重点关注硅基类负极材料。 公司业绩持续高增长。公司负极材料营收占比超90%,具备显著的一体化生产与成本优势,且客户优势显著,总体位居行业第二梯队,盈利水平位于第一梯队,国内市场占比持续提升。2018-2021 年,公司营收、净利润复合增长率分别为70.80%和67.62%;2022 年净利润实现翻倍增长,主要受益于负极材料销量增长。 首次给予公司“增持”评级。预测公司2022-2023 年全面摊薄后的EPS 分别为5.04 元与5.88 元,按3 月20 日67.57 元收盘价计算,对应的PE 为13.41 倍与11.50 倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;上游原材料价格大幅波动;新能源汽车销售不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2023-03-21 52.81 -- -- 54.63 3.45% -- 54.63 3.45% -- 详细
投资要点: 中航光电于 2023年 3月 16日披露年报,公司 2022年实现营业总收入158.38亿元,同比增长 23.1%;实现归母净利润 27.17亿元,同比增长36.5%;每股收益为 1.72元。中航光电发布 2022年度分配预案,拟 10转增 3派 5.5元(含税)。 年报符合预期,军工电连接器持续高增长带动业绩增长公司 2022年报业绩符合预期。2022年分业务看: 电连接器及组件实现营业收入 121.89亿,同比增长 26.98%,占总营业务收入比例为 76.95%; 光连接器及组件实现营业收入 24.73亿,同比增长 2.01%,占总营业收入比例 15.62%; 流体连接器及齿科产品实现营业收入 11.76亿,同比增长 39.4%,占主营业收入 7.42%。 四项费用率显著降低,盈利能力稳步提升公司 2022年毛利率 36.54%,同比下降了 0.46个百分点;净利率 18.32%,同比上升了 1.8个百分点;加权 ROE 为 16.82%,同比下降了 1.4%。 分产品看,2022年公司各项产品毛利率都有不同程度小幅下滑。其中,电连接器业务毛利率 40.06%,下滑 1.04个百分点;光连接器毛利率 22.73%,下滑 0.08个百分点;流体连接器及齿科产品毛利率 37.33%,下滑 0. 76个百分点。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.65%、5.74%、10.09%、-1.4%,同比分别下降 0.19、0.73、0.06、1.81个百分点。规模效应及管理优化致各项费用率下滑,因此净利率在毛利率微微下滑的情况下仍有较大增长。 财务费用降低较大主要原因是报告期内汇率波动,2022年公司实现汇兑收益约 1.57亿。 发布第三期股权激励有效提升公司管理层和员工积极性公司 2022年 12月 26日发布第三期股权激励计划完成公告。第三期激励计划对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计 1472人,授予4,176.9万股票,约占激励计划公告时公司总股本的 2.63%,授予价格为32.37元/股。 第三期股权激励解锁条件处于较高水平:以 2021年为基准,2023-2025年每年公司扣非归母净利复合增速不低于 15%,净资产收益率不低于 13.80%,同时不低于对标企业 75分位值。 公司作为中航工业集团国企改革典范,率先进行三期股权激励,极大提升管理层和员工积极性,为公司机制优化、业绩增长提供坚实保障。 供给需求双发力,公司业绩增长持续性强公司募投项目华南产业基地和中航光电基础器件产业园项目截止到2022年报分别完成 68.74%、24.15%。公司募投扩产,有望进一步提升公司产品供应能力,提高公司增长天花板。 2023年国防支出预算增速 7.2%,同比提高 0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商,持续受益军品需求增长。 盈利预测与评级我们预测公司 2023年-2025年营业收入分别为 200.89亿、251.75亿、309.32亿,归母净利润分别为 35.56亿、45.27亿、56.73亿,对应的PE 分别为 24.22X、19.03X、15.18X,未来三年复合增速有望达到近30%,公司估值水平较低,与未来几年业绩增速匹配,继续维持"买入"评级。 风险提示:1:军工需求、交付进度不及预期;2:国防开支预算增速不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率波动;4:行业竞争加剧。
中航高科 机械行业 2023-03-21 23.11 -- -- 23.35 1.04% -- 23.35 1.04% -- 详细
投资要点: 中航高科于 2023年 3月 16日披露年报,公司 2022年实现营业总收入44.46亿元,同比增长 16.8%;实现归母净利润 7.65亿元,同比增长 29.4%; 每股收益为 0.55元。 年报符合预期,圆满完成预定经营目标公司 2022年实现营业收入 44.46亿,同比增长 16.8%,利润总额 8.94亿,同比增长 22.38%,归母净利润 7.65亿,同比增长 29.4%,扣非归母净利润 7.43亿元,同比增长 35.48%。 公司业绩符合预期,对比设定的 2022年经营目标,2022年公司营收计划完成率 98.8%,利润总额计划完成率 100.0%,圆满完成预定经营目标。 航空复材业务持续高增长,其他业务有所波动2022年分业务看,航空复材实现营业收入 42.59亿,同比增长 19.87%,实现利润总额 9.65亿,同比 20.6%,归母净利润 8.36亿,同比增长 22.17%。 航空复材业务是公司核心业务,2022年营业收入占总营业收入比例为95.79%,利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为 107.94%、109.28%。公司航空复材业务 2022年营业收入计划完成率 97.33%,利润总额完成率 97.28%,基本圆满完成年初既定的任务。 优材百慕实现营业收入 7,842.07万元,同比减少 9.88%,其中民航6,195.22万元,轨道交通 1,190.39万元,实现利润总额 51.68万元,同比减少 96.23%;实现净利润 62.24万元,同比减少 95.00%。 京航生物实现营业收入 723.68万元,同比减少 47.37%;实现利润总额-1,236.50万元,同比减亏 831.78万元;实现净利润-1,236.50万元,同比减亏 831.78万元。 机床装备板块全年实现营业收入 8,432.23万元,同比减少 39.19%;实现利润总额-3,382.63万元,同比增亏 376.53万元;实现净利润-3,382.63万元,同比增亏 376.53万元。 规模效应明显盈利能力稳步提升公司 2022年毛利率 30.94%,同比上升了 0.87个百分点;净利率 17.26%,同比上升了 1.73个百分点;加权 ROE 为 14.9%,同比上升了 2.16%。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%,同比分别下降 0.27、0.3、0.3、0.15个百分点。规模效应致毛利率提升,各项费用率下滑,因此净利率提升较大。 公司全年研发投入 1.85亿元,申请受理专利 25项,获授权专利 23项。 研投入与产出有良好的回馈。 2023年经营目标指引航空复材利润总额增长 34.2%公司 2023年经营目标显示 2023年预计实现营业收入 49亿元,利润总额11.76亿元。 (1)航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元,利润总额 12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成,实现率较高。 2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为 100.41%、100.21%、98.8%,利润总额计划实现率分别为 129%、96.72%、100.11%。 按照 2023年公司经营目标指引,公司 2023年营业收入预计增长10.21%,利润总额预计增长 31.54%;其中航空复材营业收入预计增长14.16%,利润总额预计增长 34.2%,比 2022年(20.6%)明显提高,表明公司对 2023年经营具有很强的信心。 国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台,航空复合材料预浸料核心供应商,坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源,继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术,建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。 公司有效推进科技成果转化落地。2022年 T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化,全年形成销售收入约 5亿元;继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议,约定了 4个系列 33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售,不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势。 2023年国防支出预算增速 7.2%,同比提高 0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长。公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商,持续受益军品需求增长。 盈利预测与评级我们预测公司 2023年-2025年营业收入分别为 50.95亿、61.83亿、73.99亿,归母净利润分别为 10.37亿、13.42亿、16.51亿,对应的PE 分别为 30.77X、23.77X、19.32X,未来三年复合增速有望达到近30%,公司估值合理,与未来几年业绩增速匹配,继续维持"买入"评级。 风险提示:1:军机需求、交付进度不及预期;2:国防开支预算增速不及预期;3:原材料价格上涨;4:行业竞争加剧;5:其他主营业务可能亏损扩大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名