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启明星辰 计算机行业 2020-07-27 41.11 -- -- 41.77 1.61% -- 41.77 1.61% -- 详细
公司公布了半年度业绩预告。 上半年,公司亏损1800万元-2300万元,较上年1375.42万元净利润有-3675万元~-3175万元的差额,此外上半年在收入方面也不及去年同期。 分季度来看,2季度盈利5635万元~6135万元,较上年同期增长8%~18%。由于公司党政军业务占比高,1季度疫情期间受到了北京较为严苛管理疫情管理政策影响,公司业绩出现了较为明显的下滑(收入下滑33.81%,净利润下滑95.87%)。二季度,北京在刚刚下调防疫级别后再次迎来阶段性疫情,公司在这样的背景下依然实现了业绩增长,实属不易。 与同行对比来看,行业内19家上市公司中,目前有7家公布了半年度业绩预告,其中美亚柏科、中孚信息、奇安信、公司4家都实现了4季度业绩增长,2季度整体恢复到了较好的水平。 对比行业数据来看,2019年中国网络安全行业硬件和软件收入分别增长了9.34%和24.66%,公司收入增速明显高于安全硬件增速,略低于安全软件增速。但是1季度明显低于安全硬件-16.4%的增速水平,我们认为这其中很大程度上与公司在党政军业务上受到的影响有关。 7月22日,行业龙头奇安信实现在科创板上市,收盘市值高达908亿元,而对比来看传统网络安全行业标的的估值优势进一步得到凸显。对比2019年年报来看,奇安信收入31.54亿元,净利润-4.95亿元,公司收入30.89亿元,净利润6.88亿元,两者收入规模相当,奇安信成立后借助烧钱的方式实现了快速增长,2019年收入增速73.61%,高于公司22.51%的增速,但是截止目前奇安信仍然难以实现盈利。而在市值方面,奇安信在登录科创板以后市值已经是公司的2.39倍,相比而言,公司估值优势明显。 后续随着2020年护网行动成果的落实、等保2.0合规需求的释放、5G等新技术的落地、新基建的实施,网络安全行业有望重回高景气度。与此同时,2020年公司重点推进合伙人制度和渠道的建设,有望带来更多的增长动力。 2019年公司安全运营业务实现3.5亿收入,2020年公司运营业务规划覆盖80个城市,将逐步从省会城市、大行业深入到地级市层级,有望实现翻倍增长,未来将进一步增强公司收入的可持续性。 盈利预测及投资建议。预计20-22年公司EPS为0.87元、1.09元、1.34元,按7月22日收盘价42.40元计算,对应PE为49.0倍、39.0倍、31.6倍。我们仍然看好公司长期发展,但是考虑到疫情常态化对经济层面的影响及公司的估值情况,暂下调对公司的评级至“增持”。 风险提示:海外疫情持续蔓延;下游需求受到经济负面影响;经济面影响下行业竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2020-07-23 68.21 -- -- 74.15 8.71% -- 74.15 8.71% -- 详细
事件: 近日,公司发布2020年半年度业绩预告,预计归母净利润为1.16亿-1.35亿元,同比增长50%-75%,其中非经常性损益为950万-1050万元,去年同期为815.5万元。 投资要点: Q2业绩交出优异成绩单:公司Q2实现归母净利润0.70亿元-0.89亿元,较2019年Q2同比增长59.83%-104.30%(2020年Q1同比增速为37.39%,2019年Q2同比增速为61.60%)。Q2的超预期业绩主要来自于两个原因:一是全球5G网络和数据中心建设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈利能力;二是公司自2020年4月完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购,并自2020年5月将精密光学纳入公司合并报表范围,对公司2020年上半年净利润带来正向影响。 光器件景气度处于上升通道,公司作为产业链上游深度受益:2020年全球5G开始加速建设,叠加疫情和云计算所推动的流量需求爆发,双因素驱动光通信景气度加速上行。公司作为光通信产业链上游的光器件领域,需求确定性更强,且光器件厂商较光模块厂商数量少,竞争相对较小。 布局一站式光器件平台,具备产业链垂直一体化整合能力:随着光模块应用场景的丰富,光模块厂商把光器件前端光学部分的耦合及封装外包逐渐成为一种主流的产业分工趋势。公司主要两大板块业务为高端无源器件解决方案和高速率光器件封装OEM,目前具备无源器件制造+有源器件封装共13条产品线,是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商,在产业链环节中的议价能力较强,使其毛利率得到一定程度保障。此外,公司于4月份74.5%的股权收购了天孚精密和拟收购北极光电,将进一步拓宽公司产品线,与公司现有产品线有效协同。 公司ROE长期保持较高水平,业绩稳扎稳打:根据我们于5月26日发布的《从ROE视角看5G网络产业链》,天孚通信在光通信领域公司中近7年(上一通信周期)平均ROE最高且波动较小,其高ROE主要由优秀的盈利能力(高销售净利率)拉动,ROE质量较高。通过ROE-PB的回归分析,公司估值低于合理位置,具备投资价值。我们认为公司常年稳健的业绩增长叠加前瞻的技术布局,有望迎来业绩增长与估值提升的戴维斯双击。 首次给予公司“增持”投资评级:我们认为公司的高端无源器件解决方案和高速率光器件封装OEM业务具备行业内优秀的一体化整合能力,符合当前光器件的外包趋势。同时,光器件领域在光通信行业市场玩家相对较少,竞争压力小,公司在产业链中较强的议价能力使得其毛利率保持较高水平。预测公司20-22年净利润为2.23亿元、2.98亿元和4.08亿元,EPS为1.12元、1.50元和2.05元,对应P/E为59.7X、44.8X和32.7X,考虑到目前股价已一定程度反映了公司超预期的业绩表现,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期;光通信市场遇冷,导致下游光模块厂商需求不及预期;新产品线拓展不及预期。
双塔食品 食品饮料行业 2020-07-07 16.85 -- -- 20.12 19.41%
20.12 19.41% -- 详细
在豌豆蛋白提纯的技术领域,公司处于全球的领先地位,目前掌握酸浆法工艺、干法工艺、新干法工艺等三种提取技术,对豌豆蛋白的提纯度可达88%。对于豌豆蛋白的替代物和升级品,公司也积累了相应的准备:除豌豆蛋白外,公司的技术仍涵盖绿豆蛋白和蚕豆蛋白;以及,植物蛋白品种还延伸至豌豆蛋白肽、绿豆蛋白肽、组织蛋白和拉丝蛋白。 报表中显示,公司的豌豆蛋白业务开始于2012年。公司的下游客户包括高档饲料、固体饮料、能量棒、植物肉等领域的食品制造商,客户多来自欧美市场。公司与美肉的合作关系在较早时候就已经建立,只是通过中间商向美肉供货,2019年公司和美肉之间签订了直接供货合同。2019年,公司对前五大客户的销售额仅占总销售额的18.58%,销售比例并不算集中,植物肉也只是公司的下游行业之一。但是,“植物蛋白肉”勃然兴起、方兴未艾,植物肉未来可能会成为豌豆蛋白最大的应用领域。此外,全球范围内将会有更多的研发和制造商进入该领域,无论产品是否成功,都会为公司这类要素供应商提供广阔的发展空间。 参照植物牛奶与动物牛奶消费的比例关系(13%),如果植物肉在动物肉消费中的占比也达到13%,那么植物肉潜在的市场规模可达到350亿美元--而这仅是美国市场。全球的肉类市场规模是14000亿美元,按照13%的比例计算,全球潜在的植物肉市场规模可达到1820亿美元。 植物肉将会成为豌豆蛋白下游应用的最大领域之一,植物肉市场的迅猛增长为豌豆蛋白打开了增长空间。公司的豌豆蛋白产能(包括新增产能)有望在2020年之后充分释放,收入有望达到15至16亿元,豌豆蛋白的毛利率也将会稳步上升。我们预计公司2020、2021、2022年的每股收益为0.26元、0.40元、0.56元,参照7月3日的收盘价17.16元,对应的市盈率分别为66倍、42.9倍、30.64倍。我们首次覆盖公司,给予公司“买入”评级。 风险提示:豌豆产量减少,价格上涨;全球的竞争同行扩大产能;豌豆蛋白替代物研发量产。
昭衍新药 计算机行业 2020-07-02 105.21 -- -- 107.50 2.18%
107.50 2.18% -- 详细
事件: 6月29日,公司公告称,拟向激励对象授予209万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占计划草案公告时公司股本总额22,668.1929万股的0.922%。股票行权价格不低于94.77元。股权激励对象包括公司部分高管以及技术骨干。经股东大会通过后,授予的股票期权自授予登记完成之日起满12个月后可以开始行权。第一个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2020年营业收入增长率不低于25%;第二个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于56.25%;第三个行权期的业绩考核目标为:以2019年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于95.31%。 点评: 公司的核心业务是药物临床前研究服务,股权激励方案彰显管理者信心。通俗的讲,就是在临床试验阶段前,对受试物的安全性、有效性、质量可控性等进行评价、检测、研究的服务。主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。其中,非临床安全性评价服务包括安全药理学试验、单次给药毒性试验、重复给药毒性试验、毒代动力学试验、生殖毒性试验、遗传毒性试验、致癌试验、局部毒性试验、免疫原性试验等评价试验;药物筛选是指通过体内及体外试验选择出具有开发价值的候选分子。此次股权激励行权价格价高,体现了管理层对公司未来发展的信心。 临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。2019年,公司助力客户完成 230余个大分子创新药的 IND 申报工作,获批60余个,获批率处于业内领先水平。 2019年和2020年一季度公司业绩都实现了快速增长。2019年公司实现营业收入6.39亿元,同比增长56.40%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长64.64%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元,同比增长71.41%;经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元,同比下滑15.89%。基本每股收益1.11元。2020年一季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长107.9%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长59%;基本每股收益0.12元。 Biomere并表以及产能扩张带来的订单增长是公司业绩增长的驱动力之一。目前,公司的总产能为31500平,太仓基地的产能是去年下半年建成,估计今年全年的产能利用率在80%左右,加之北京试验房的改造,公司产能较上年同期有所提升;公司计划2020年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。一季度公司业绩几乎未受到新冠疫情的影响(除开工延迟外),疫苗类等新药临床前安全评价的订单还有所增长,这主要受益于国内CRO行业的快速增长。截至2019年年底,公司在手订单超过10个亿。产能扩张的同时,公司加大了设备的投入,购买了大批专业仪器。特别是在生物分析与临床分析、细胞与基因分析、病理、眼科、呼吸以及心血管药理等专业给予了特别的投入,为公司未来订单的增长奠定了良好的基础。 眼科领域CRO服务能力获得重大突破。公司通过引进海外眼科领域领军华人科学家,在眼科领域取得较大突破,如建立了食蟹猴眼压动物实验模型,完成了验证实验,并已成功为美国委托方完成两个治疗青光眼新药的药效实验,成为国内首个具有此类CRO服务能力的实验室。 新技术助力公司CRO服务能力提升。公司不断加强在生物技术药物评价领域先进技术的探索,建立了连续静脉输液等专有技术能力和利用MSD进行生物分析等高效的测试方法,提高了药物评价的综合能力;成功开展了多个cell-based中和抗体检测试验,为今后相关试验提供了模型基础。同时,公司着手建立的放射性同位素实验室,建成后可具备独立开展动物PET-CT等高端检测技术,2019年已完成土建施工及防护工程建设、取证验收等工作,目前正在履行监管部门的验收备案程序。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,为了增强对上游试验动物的掌控能力,公司位于广西猴厂已于2019年11月正式开工建设,年内将有部分投产,预计3年达产,届时公司的动物实验成本将有所降低。下游公司布局药物临床CRO服务领域。公司于2018年8月和2019年10月注册成立了全资子公司苏州昭衍医药和北京昭衍医药,主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验)。该业务为公司主营业务向下游的延伸。公司于2019年底建成2家临床医学中心(分别在通化,海南),已经开始承接业务。太仓人民医院的临床中心计划今年下半年建成。广东与医院战略合作的临床中心正在项目引流中。考虑到“4+7”带量采购成为常态,创新药迎来黄金发展期,以及60天快速审评政策的推出,未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。 未雨绸缪布局未来发展三方向。1)通过收购Biomere提升公司国际品牌竞争力,布局国外发展战略。二季度受美国疫情蔓延影响,Biomere公司经营受到略微影响,主要与人员结构调配有关,公司主要业务为药物筛选,整体影响有限。2)药物警戒业务,布局创新药企。公司于2018年7月底注册成立了控股子公司昭衍鸣讯,该公司定位于提供贯穿于药品全生命周期的药物警戒服务,包括为国内药品研发、生产以及经营企业提供全方位药物警戒外包服务以及信息化解决方案,业务范围涵盖药品、医疗器械、疫苗等。在信息化解决方案方面,公司自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP和器械警戒平台,与同方知网(北京)技术有限公司合作研发了知讯药物警戒文献平台,这些药物警戒信息化产品是药物警戒技术与IT技术的深度融合打造的国际化标准解决方案,其功能涵盖药物警戒核心工作内容,助力企业搭建高效合规的药物警戒体系,实现药物警戒体系全面化、系统化管理,确保药物警戒数据的完整、安全。自2018年成立以来公司已经与50余家企业建立了药物警戒合作关系。目前该业务还处于前期拓展中,公司通过与临床前服务企业签订打包合同绑定未来客户。我们认为,随着国家法律法规的不断完善,未来药企的药物警戒体系势必会更加完善。3)模型动物研究,为未来创新药企服务。公司于2019年成立控股子公司苏州启辰,致力于打造领先的、高效的、稳定的实验动物遗传资源及基因工程技术平台,主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建,利用基因编辑技术,以实验动物为对象,开展用于新药研发的基因编辑模式动物定制服务。2019年,苏州启辰已初步组建了技术团队,具备了较强的技术研发能力;实验平台构建方面,先后建设了高标准的细胞实验室及分子生物学实验室,配备了具有国际领先水平的胚胎显微操作系统、细胞培养及基因编辑操作相关设备;实验体系搭建方面,目前已建立了高效稳定的大动物体细胞实验体系,并完成体外实验,现已根据前期调研开展眼科、肿瘤及免疫系统人源化动物模型的创建工作。这些工作为公司更好服务于未来的创新药企业开辟了道路。 参股昭衍生物,持股比例8%左右。目前公司参股的昭衍生物已获得获6000万美元A轮融资,作为在美国本土拥有符合FDA GMP标准的生产车间的CDMO服务商,昭衍生物已在美国厂区具备1000L+2×500L+200L规模生产能力,积累了丰富的蛋白药物大规模生产、运营和管理经验。同时在中国北京厂区也已建成2×500L+2×200L规模的生产线和配套的PD、研发实验设施。并将在北京建设符合中国、美国及欧盟GMP标准的10万升规模的原液及配套制剂生产线。具备中美两地服务设施和服务团队。目前昭衍生物正与军科院开展新冠疫苗研究工作,如若成功也将为公司贡献投资收益。 维持公司至“买入”投资评级。预计公司2020年、2021年和2022年EPS分别为1.05元、1.38元和1.91元,按照2020年6月30日收盘价105.13元/股计算,相应PE为倍100.0、76.4倍和55倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:订单确认进度以及新订单取得情况存在一定的不确定性
众生药业 医药生物 2020-07-01 16.20 -- -- 18.58 14.69%
18.58 14.69% -- 详细
事件:公司6月28日晚间公告,ZSP1273片Ⅱ期临床试验的入组结束和获得顶线数据(Top-ineData)初步结果。 点评:众生药业传统业务概况。广州众生药业始创于1979年,前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂,两者合并改制后,公司于09年正式步入资本市场,上市代码为002317,简称“众生药业”。 公司传统业务为中成药的生产与销售,重点产品为“复方血栓通胶囊”,“众生丸”等被评为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。一季度受到新冠疫情影响,公司传统业务有所下滑,二季度影响有所削弱,目前公司传统业务的销量已逐步恢复。 公司创新药物布局起步较早,目前管线已经基本成型。公司上市后就启动了创新药领域的探索,2015年即启动了与药明康德的合作,较国内大部分同类企业起步较早。目前公司的创新管线已基本成型,主要布局在呼吸、非酒精性脂肪叶炎及纤维化(简称“NASH”)、肿瘤、眼科四大领域。其中肝病和呼吸类创新药以公司旗下子公司“众生睿创”作为开发主体,是公司重点布局的创新药品种。 ZSP1273片二期临床研究揭盲,结果积极。呼吸类甲型流感一类创新药ZSP1273由钟南山担任PI,为国内第一个进入临床的RNA聚合酶抗流感药物。具有很强的体外广谱抗甲型流感病毒活性,试验体内外抗病毒活性显著优于同靶点化合物以及奥司他韦。受新型冠状病毒肺炎的影响,2020年4月众生睿创与钟南山共同决定提前终止受试者入组,2020年5月完成末例受试者随访。6月28日,ZSP1273片Ⅱ期临床研究揭盲,结果显示,从有效性看,ZSP1273600mgQD组较安慰剂组能快速降低和清除体内流感病毒,缩短发热时间和TTAS。 从安全性来看,未发生严重不良事件(SAE)、未发生导致死亡的治疗期间出现的不良事件(TEAE)。ZSP1273三个剂量组腹泻发生率高于安慰剂组,而其他不良反应发生率ZSP1273三个剂量组与安慰剂相当。其中,腹泻主要表现为大便性状变软或频次增加,一般持续1-2天,所有腹泻患者结局均为症状消失,无后遗症,没有患者因此停止研究用药或退出研究。研究表明ZSP1273具有良好的安全性和耐受性。未来公司将结合国内临床治疗实践,参考同类流感治疗药物临床开发经验,组织实施ZSP1273片用于治疗成人和青少年急性单纯性流感患者以及重症流感住院患者等Ⅲ期临床试验,包括考虑适时启动美国FDA的临床试验申报。NASH领域药物市场空间巨大。非酒精性脂肪肝炎(简称NASH)是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态,主要特征为肝脂肪变性、气球样变和炎症,伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病,数据统计显示,中国约有5000万NASH患者,预计国际NASH的市场规模在2025年能达到350-400亿美元。公司在NASH领域布局了3个Metoo产品(ZSP0678,ZSYM008,RCYM001)和一个first-in-cass项目ZSP1601。布局了覆盖肝脂肪,炎症,纤维化等不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中,ZSP1601片目前仍然处于Ib/IIa期临床试验,是国内第一个获批临床用于NASH治疗的小分子创新药物,作用机制新颖。ZSP0678已在首都医科大学附属北京友谊医院启动I期临床试验,下半年预计将结束I期临床,由于该药为metoo类药物,未来有望首先报批上市。目前新冠疫情对临床试验的影响正逐步消退。考虑到NASH市场空间巨大,虽然国际上已有药物获批上市,但考虑到单一用药效果有限,未来NASH研发成功的企业仍有望分享蛋糕。 肿瘤类研发进展或将加速。目前公司的2个纳米制剂注射用多西他赛聚合物胶束及注射用紫杉醇聚合物胶束虽已获得《药品临床试验批件》,但其中紫杉醇胶束国内首家企业或将上市,届时公司将通过仿制药申报,研发进程将缩短;而根据端午期间CDE发布的《化学药品改良型新药临床试验技术指导原则(征求意见稿)》意见,公司注射用多西他赛聚合物胶束或可豁免临床试验,研发进展也有望加速。 公司眼科产品研发进展。公司眼科产品线齐全,由治疗眼底病的复方血栓通系列产品、抗过敏首仿品种盐酸氮卓斯汀滴眼液、抗炎产品普拉洛芬滴眼液等共同构成了覆盖眼科的全品类产品群。莫西沙星滴眼液和地夸磷酸钠滴眼液预计明年提交上市申请。公司与药明康德共同开展的“治疗糖尿病黄斑水肿(DME)的一类新药ZSYM011”合作研发项目仍在临床前研究阶段;此外,公司新立两项眼科滴眼液研发项目,分别是治疗延缓儿童近视进展的阿托品滴眼液以及治疗儿童角膜结膜炎和干眼症的环孢素眼用乳。眼科医院已完成出售交割,降低了未来的商誉风险并获得一定投资收益。 盈利预测。公司创新管线布局已初步成型,预计公司2020年每股收益0.59元、2021年0.63元,对应6月29日收盘价15.60元,市盈率为26.44倍和24.76倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:疫情发展的不确定,临床研究的不确定性。
东江环保 综合类 2020-05-11 9.76 -- -- 10.07 1.61%
10.45 7.07%
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发布日期:2020年05月08日事件: 19年公司实现营业总收入34.59亿元,同比增长5.31%;归属于上市公司股东的净利润4.24亿元,同比增长3.93%;经营活动产生的现金流量净额12.35亿元,同比增长37.58%;基本每股收益0.48元。分配预案为每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2020年1季度公司实现营业收入6.58亿元,同比下滑18.42%;归属于上市公司股东的净利润0.56亿元,同比下滑48.57%;基本每股收益0.06元。 点评: 资源化业务拖累公司整体业绩增速。19年公司营业收入和净利润增速回归个位数增长,其主要原因在于:一方面,公司的资源化业务产品需求下降、价格下跌,产品毛利率降低;另一方面,随着市场竞争的加剧,公司强化市场开拓力度,销售费用显著增长;同时,公司对其他应收款和商誉等资产计提资产减值准备,合计1.17亿元,占当期归属于上市公司股东的净利润的27.59%。值得关注的是,受新冠肺炎疫情影响,2020Q1公司上下游企业停工减产,危险废物处理和资源化业务需求降低,资源化产品价格下跌带动1季度业绩显著下滑。3月中下旬国内复工复产持续推进,公司积极拓展市场,推进重点项目建设,提升资质利用率,预计Q2后危废市场处理需求逐步改善。 无害化处置需求稳步增长,预计2020年仍将构成主要增长动力。2019年国内的危废处理市场面临资质供给快速增长,产能利用率偏低和无害化处理资质短缺等矛盾。同时,市场参与主体日渐多样化,包括原有的环保公司、跨界的房地产开发公司、园林绿化企业、水泥生产企业均进入该领域。19年公司工业废物处理处置营业收入16.67亿元,同比增长29.55%;毛利率50.35%,同比提升2.97个百分点。19年公司新增项目中有4家企业获得危废经营许可证,分别为韶关再生资源、南通东江、潍坊东江和珠海永兴盛技改项目,合计新增公司10.13万吨/年的焚烧处理能力和14万吨/年的物化能力。因此,无害化处理能力的提升和资质利用率的提高为业绩增长主要原因。公司无害化处理毛利率同比提升2.95pct,预计受产能利用率的提升带来单位成本的降低影响。值得一提的是,公司的唐山万德斯、南通东江物化、福建绿洲焚烧项目已建成正在申请危废经营许可证,同时,厦门东江扩建项目、福建绿洲填埋项目、佛山绿龙等项目正在建设,合计产能近20万吨/年,且80%产能为焚烧和填埋资质。预计公司新增产能结构更加符合市场需求,2020年无害化处理能力继续提高。同时,需要关注企业技改、降低生产成本、提高资质利用率等举措的实施效果。 资源化业务受大宗商品价格影响明显,关注下游产品价格波动情况。 公司的资源化产品包含铜盐、镍等金属产品,受下游大宗商品价格影响明显。19年工业废物资源化利用业务实现营业收入10.75亿元,同比下滑12.46%;毛利率23.18%,同比下滑2.18个百分点。2020年2月中旬以来沪铜主力合约最大跌幅近20%,沪镍亦出现显著下跌,对公司资源化产品销售价格产生不利影响。目前公司对现有的生产线进行技改,包括氧化铜生产工艺和硫酸根废水生产工艺改进,韶关再生资源重金属资源化项目工艺设备技改等,有利于降低生产成本和提升产品质量。公司资源化处理能力82万吨/年,产能规模行业领先。考虑到新冠肺炎疫情对全球市场需求影响,预计2020年公司资源化产品生产和销售业务仍将面临一定的压力。 计提大额资产减值,需持续关注子公司盈利能力变化。19年公司计提各项资产减值准备1.17亿元,其中,对其他应收款计提7638.90万元,对商誉计提3899.60万元。本期计提的商誉减值准备来自湖北天银、仙桃绿怡、东恒环境。截至19年12月31日,公司商誉12.88亿元,主要来源于前期对外收购危废子公司所形成。后期各资产组仍存在一定的商誉减值风险,需要谨慎关注。 维持公司“增持”投资评级。公司作为国内危废处理行业龙头企业,面临市场竞争加剧,供需结构变化以及自身项目投建进度等多种因素影响,近两年业绩增速缓慢。但考虑危废处理行业相对较高的牌照壁垒、技术壁垒,公司长期发展仍值得期待。预计公司2020、2021年全面摊薄EPS分别为0.55元、0.64元,按照2020年5月7日收盘价9.95元/股计算,相应PE为18.1倍、15.5倍。公司估值水平合理,给予“增持”投资评级。 风险提示:大宗商品价格下跌,资源化产品销售价格下滑;工业危险废物集中设施建设进度不及预期;排放标准提高,投入成本增加。
南京银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.36 -- -- 8.16 5.29%
8.97 21.88%
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投资要点:事件:南京银行发布2019年报与2020年一季报。主要指标如下:19年,公司实现营业收入324.42亿元,同比增长18.38%;实现归母净利润124.53亿元,同比增长12.47%。19年末,公司不良贷款率为0.89%,环比持平;公司不良贷款拨备覆盖率为417.73%,环比提升2.22个百分点。 20Q1,公司实现营业收入100.33亿元,同比增长15.44%;实现归母净利润37.51亿元,同比增长12.96%。Q1末,公司不良贷款率为0.89%,环比持平;公司不良贷款拨备覆盖率为422.62%,环比提升4.89个百分点。 19年规模增长与净息差逐季走弱,业绩增长略有放缓。19年公司营业收入增速为18.38%。其中,19年利息净收入同比下降0.87%,手续费同比增长12.72%,其他收益同比增长213%(主要是新准则下资产科目重分类造成的一次性影响)。19年,公司营业收入增速自Q1逐季放缓,主要原因有两个:一是净息差逐季收窄,净息差同比增长幅度持续下降;二是规模增速逐季下滑。支出端,19年营业支出同比增长19.12%,增速逐季放缓。 受收入端增速放缓影响,公司19年归母净利润增速逐季放缓,19年公司归母净利润增速同比增长12.47%,较18年放缓2.06个百分点。 20Q1规模增长与息差边际改善,20Q1业绩增长稳中有升。20Q1,公司营业收入同比增长15.44%,增速环比下降3个百分点。其中,利息净收入同比增长4.59%,增速环比提升5.4个百分点;手续费及佣金净收入同比增长9.16%,增速环比放缓3.6个百分点;投资收益同比增长3.24%。Q1利息净收入增速回升一方面是因为公司净息差因市场利率明显下降而有所回升,另一方面是因为公司总资产增速受逆周期货币政策影响有所提升。支出端,Q1公司营业支出增速得益于管理费用有效控制而环比下降。受益于收入端增速提升,Q1公司净利润增速环比小幅提升0.5个百分点至12.96%。 Q1公司不良贷款率与拨备覆盖率保持稳定,关注类贷款占比上升。 Q1末,公司不良贷款率继续保持0.89%的极低水平,在上市银行中仅高于宁波银行与邮储银行。Q1末,公司不良贷款拨备覆盖率环比上升近5个百分点至422.62%,在上市银行中仅低于宁波银行、常熟银行与招商银行。前瞻性指标方面,Q1末公司关注类贷款规模和占比较19年末上升。Q1末,公司关注类贷款余额增加24.63亿元至93.56亿元,关注类贷款占比上升27bp 至1.48%。预计关注类贷款规模增加主要是Q1部分中小微企业流动性受疫情影响所致,该部分贷款或在二三季度迁徙至不良,迁徙比例取决于借款人流动性的改善幅度。预计随着复工复产加快,部分关注类贷款将重新归入正常类贷款,二三季度不良暴露压力相对温和。 非公开发行实施完毕,资本紧张局面将明显缓解。公司非公开发行普通股实施完毕,法国巴黎银行认购约1.31亿股,交通控股认购近10亿股,江苏省烟草公司认购近3.94亿股。此次非公开发行共向上述三家发行对象募集资金116.19亿元。截至20Q1末,南京银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别为8.78%、9.86%与12.72%,在上市银行属于较低水平。据测算,本次发行后公司各级资本充足率将分别提高约1.25个百分点,发行后公司各级资本充足率水平将在上市银行中处于中游水平,在股份行与城商行中处于上游水平。后续公司资本紧张局面将会得到缓解,业务增长空间将打开。 投资建议。公司基本面韧性良好,一季度业绩增长与资产质量表现稳健。Q1末,公司关注类贷款余额与占比较19年末有所上升,这会给二三季度贷款质量带来压力。但预计随着复工复产加快,中小微企业流动性将边际改善,二三季度公司不良暴露力度相对温和。 综合而言,公司基本面各方面指标依然处于上市银行前列。预计公司20-21年BVPS 分别为10.23元与11.52元,对应PB 分别为0.75与0.67倍,处于历史低位。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:资产质量大幅恶化。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-05-08 16.75 -- -- 18.16 8.42%
21.63 29.13%
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事件:公司发布2019年度报告、2020年一季度报告以及非公开发行A股股票预案业绩情况:2019年公司营业收入154.35亿元,同比减少5.23%; 归属上市公司股东净利润-47.29亿元,同比减少324.87%%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-48.47亿元,同比减少少529.14%;经营活动额产生现金流净额18.59亿元,同比减少13.56%%;基本每股收益-2.28元。 2020年一季度公司营业收入12.54亿元,同比减少70.12%%;归属上市公司股东净利润-06.00亿元,同比减少-249.75%%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-6.24亿元,同比减少249.34%%;经营活动产生现金流量额净额1.29亿元,同比减少67.09%%;基本每股收益-0.2886元。 投资要点: 2019年电影放映业务、电视剧制作发行以及商品、餐饮销售收入微增,广告、游戏、电影制作业务下滑。公司放映业务全年实现观影收入91.22亿元,同比增长0.60%;商品、餐饮销售收入19.26亿元,同比增长3.05%; 电视剧制作发行及相关业务收入增长25.93%至4.98亿元。 广告业务受到宏观经济影响,收入同比减少22.05%至19.50亿元;电影制作发行以及相关业务收入为8.94亿元,同比减少21.97%,主要是由于子公司万达影视2019年主投主控影片数量比较少、体量较低以及部分票房不及预期;游戏业务由于获得版号数量较少,营业收入同比减少45.06%至3.94亿元。 计提商誉减值准备影响净利润。2019年公司计提商誉减值共计55.75亿元,主要来自于:1)并购影城经营业绩未能达到预期,计提商誉减值准备23.40亿元;2)2019年广告业务资产组业绩下滑,计提商誉减值准备12.42亿元;3)时光网收入和利润未能达到预期,计提商誉减值准备19.93亿元。此外还计提了长期资产减值准备3.23亿元,导致2019年归属母公司所有者净利润减少了58.70亿元。如果扣除计提资产减值准备影响,公司2019年归属上市公司股东净利润11.41亿元。 新冠疫情对一季度造成比较严重的影响。受新冠疫情影响,公司旗下600余家国内影城自1月23日起全部暂停营业,票房收入同比大幅下滑;公司主投主控的重量级春节档影片《唐人街探案3》也随之撤档,其他相关影视剧拍摄计划按规定也暂停并延后拍摄,对公司影视剧制作及发行收入也造成较大不利影响。公司2020年一季度营业收入同比减少70.12%,亏损约6亿元。 定增项目募集资金逆境扩张,龙头市占率有望提高。公司发布公告称拟通过非公开发行股票的方式募集资金约43.5亿元,其中30.45亿元将用于新建影院项目,计划在2020-2022年在北上广等城市共新建影院162家,银幕1258块,总面积79万平方米,座位数17.55万个。预计计算期内合计可实现营业收入310.46亿元,利润总额为30.38亿元,净利润为22.78亿元;所得税后静态投资回收期(含建设期)为7.36年,所得税后项目财务内部收益率为10.52%。 截止至2020年3月31日,公司拥有已开业直营影院668家,合计银幕5882块,公司在2019年自营影城累计票房市占率13.3%,连续十一年位居国内首位。 由于新冠疫情影响,国内电影院停业时间已经长达3个月以上,在没有收入的情况下却依然要支付房租租金、设备维护以及员工薪酬等刚性成本,资金实力较弱的小影院以及高度依赖春节档的低线级城市影院面临巨大的经营压力。据天眼查数据显示,截止至3月,在疫情冲击之下,已有2000余家影院类企业注销。加上4月29日国家电影局召开会议表明要鼓励院线跨地区兼并重组,预计院线行业集中度将进一步向头部公司靠拢。 :投资评级与盈利预测:虽然由于新冠疫情的原因,公司在2020年面临了一定的经营压力,但我们看好公司作为覆盖电影行业内容+渠道的龙头公司价值以及未来市占率存在进一步上升的可能。 公司过去在单银幕票房、场均人次、平均票价等经营数据上的表现都高于行业平均水平,加上公司有过半影院建立在万达广场的优质商圈之中,具备一定的人流聚拢效应以及租金成本优势。维持公司“增持”评级,考虑疫情影响,预测2020年-2021年公司EPS为0.04元/0.72元,按照5月6日16.80元收盘价,对应PE为389.6倍/23.3倍。 风险提示:电影院复工政策继续推迟;商誉减值风险;观影需求复苏不及预期;公司上映影片票房不及预期。
财通证券 银行和金融服务 2020-05-04 9.26 -- -- 10.56 12.70%
15.58 68.25%
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2019年年报概况:财通证券2019年实现营业收入49.52亿元,同比+56.32%;实现归母净利润18.73亿元,同比+128.75%。基本每股收益0.52元,同比+136.36%;加权平均净资产收益率9.28%,同比+5.23个百分点。2019年拟10派1.60元(含税)。 点评:1.2019年公司投行、资管、利息、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,其中,资管、投资收益(含公允价值变动)占比显著高于行业均值。2.经纪业务份额稳步走高,手续费净收入随市+24.39%。3.投行业务显著改善,手续费净收入同比+96.57%。4.资管业务主动管理占比持续提升,净收入同比+70.95%。5.自营业务规模显著回升,投资收益(含公允价值变动)同比+60.21%。6.信用业务整体平稳,利息净收入同比+70.15%。 投资建议:公司根植于经济强省浙江省,为公司业务发展提供了良好的客户资源和广阔的拓展空间;公司资管业务品牌效应逐步显现,固收业务在业内树下良好口碑,原控股现参股的永安期货稳居期货行业龙头地位。公司在可比公司中,具备较为显著的区域优势和差异化的竞争优势。预计公司2020、2021年EPS分别为0.55元、0.57元,BVPS分别为6.15元、6.43元,按4月29日收盘价计算,对应P/E分别为16.87倍、16.28倍,对应P/B分别为1.51倍、1.44倍,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整。
高能环境 综合类 2020-05-04 12.14 -- -- 12.96 6.23%
15.42 27.02%
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事件:公司公布 2019年年报和 2020年 1季报。19年公司实现营业总收入50.75亿元,同比增长 34.90%;归属于上市公司股东的净利润 4.12亿元,同比增长 26.92%;经营活动产生的现金流量净额 7.87亿元,同比增长144.24%;基本每股收益 0.62元。利润分配方案为每 10股派发现金红利人民币 0.7元(含税)。 1季度公司实现营业总收入 8.13亿元,同比增长 18.80%;归属于上市公司股东的净利润 0.70亿元,同比增长 28.84%。 点评: 业绩增长基本符合预期。受益于环境修复订单的快速落地和生活垃圾焚烧发电项目建设投入增加,19年公司收入取得较快增长。同时,公司参股公司积极贡献投资收益。公司的利润增速低于收入增速主要与环境修复、生活垃圾焚烧发电、填埋场处理等工程业务毛利率降低和公司发行债券导致财务费用增长较快有关。2020年 1季度,公司营业收入维持稳健增长,预计与工程项目推进有关;而净利润增速高于收入增速,主要受主营业务毛利率回升和投资收益增加影响。 环境工程类业务和运营类业务双轮驱动,预计 220020年 增长稳健。公司的环境工程业务主要包含环境修复、生活垃圾焚烧发电建设工程和填埋场工程,而运营类业务包含危险废物的处理处置和生活垃圾焚烧发电运营。 1)19年公司的工程承包业务实现营收 39.88亿元,同比增长 53.18%。 工程类业务营收增长较快的原因为环境修复类,生活垃圾焚烧发电项目和填埋场工程业务量增长。预计随着土壤污染防治法的正式实施,以及中央土壤污染防治专项资金和省级土壤污染防治基金的设立,土壤修复的市场有望持续释放。公司作为行业头部企业,具备领先的技术储备和丰富的项目实施经验,有望扩大市场规模。 2)19年公司运营类业务实现营收 10.87亿元,同比下滑 6.17%,其中,危废处理处置实现营业收入 10.66亿元,同比下滑 8.25%。公司危废处理业务业绩增长不及预期,主要受贵州宏达生产基础薄弱,经营许可证换证影响,拖累板块业绩表现。值得一提的是,公司于 2019年 11月与少数股东签署协议收购阳新鹏富和靖远宏达的少数股权,已经获得并购重组委员会审核通过。后续交易完成交割,有利于公司增强对子公司的控制力和提高并表利润。2020年以来,受新冠肺炎疫情影响,全球经济预期疲软,大宗商品价格显著下跌。而公司资源化产品中包含铜、铅、镍等有色金属,价格下跌对产品销售收入产生负面影响。 后续需要持续关注大宗产品价格波动对资源化产品销售影响。另外,公司的生活垃圾焚烧发电项目达 11个,设计处理能力 9100吨/日,投运规模 3900吨/日。新增垃圾焚烧发电项目投产将构成运营增长动力。 主动控制订单获取进度,现金流改善明显。19年公司新签订合同总量30.07亿元,其中,包括环境修复 9.47亿元,生活垃圾处理 9.68亿元、危废处理处置 3.62亿元、一般工业固废处理 6.07亿元,其他业务 1.22亿元。除了一般工业固废处理订单同比几乎翻倍增长外,其余订单量均出现显著下滑。公司主动控制对外项目订单获取速度,主要出于;1)内部风险控制标准提高,对项目的要求有所提高;2)投资类项目对资金需求较大,公司聚焦在手项目的建设,放缓新增项目获取节奏。从公司历年的新增订单量来看,除了 18年公司由于获取内江市、天津静海区垃圾焚烧发电项目导致全年订单金额大增外,15、16、17年公司每年新增订单维持在 30亿元左右,因此,19年公司新增订单量回归常态。截至 2020年 1季度末,公司在手尚待履行订单 74.91亿元,奠定公司收入增长基础。值得关注的是,公司 19年来持续加强工程项目应收款的回款力度,BT 项目的长期应收款回款较好,19年和 20年 1季度经营活动产生的现金流量改善显著。公司将回款作为新增订单的重要筛选指标,有利于保证未来的盈利质量。 。 对外投资进入收获期,积极贡献投资收益。19年公司实现 0.78亿元投资收益,同比增长 55.36%。公司的投资收益高速增长,主要是参股公司玉禾田和苏州伏泰 19年净利润增速较快所致。公司目前持有玉禾田2千万股股份,按照玉禾田 2020年 4月 28日收盘价 132.72元/股计算,持股市值达 26.54亿元。苏州伏泰是专业从事智慧环境解决方案、互联网+垃圾分类运营和第三方监管服务的高新技术企业。苏州伏泰于 18年进入 IPO 申请程序,并于 19年实现营业收入 6.14亿元,净利润 0.92亿元。公司直接持有苏州伏泰 11.79%的股份,预计 2020年业绩受益于参股公司快速增长。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑公司可转换债券转股对股本的稀释作用,预计公司 20、21年全面摊薄 EPS 分别为 0.74、0.86元,按照 4月 28日 12元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 16.2和 14倍。 公司目前估值基本合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示 :生活垃圾焚烧发电项目建设存“邻避效应”,项目落地不及预期;危废产品价格波动风险;公司有息债务增加较快,财务费用支出压力增加。
浪潮信息 计算机行业 2020-05-04 41.43 -- -- 44.47 7.34%
48.48 17.02%
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2019年全球持续领涨,公司出货量份额继续上涨1个百分点。2019在全球服务器市场整体下滑的背景下,公司持续领涨势头。在新兴领域方向方面:(1)云计算:SR整机柜服务器在中国市场份额超过60%,多节点服务器2019逆市增长,公司位居全球第一;(2)AI:2019年上半年,公司继续以50.8%的市场份额稳居中国市场第一;(3)边缘计算:2019年2月推出业界首款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,10月中标了中国移动研究院的OTII服务器设备采购项目。 2019年现金流状况改善明显,促进了盈利能力的提升。随着交付效率的提升,公司存货周转率延续上升趋势。2019年公司应付账款114亿元,已经超过公司同期应收账款规模100.49亿元。这一指标在2017年以后大幅增长,表明随着销售规模的提升,公司对上游的话语权在持续提升。2019年公司财务费用1.19亿元,较上年4.24亿元下滑明显,资金更为充裕,也给净利率带来了较为明显的提升空间。近年来随着业绩的好转,公司研发投入的资本化比重持续下滑,2019年降为0,为后续平抑利润波动留有了余地。 2020年在发展新基建背景下,公司新的机遇正在孕育中。1季度公司营业收入同比增长15.9%,净利润同比增长47.84%,扣非净利润同比增长70.65%,表现远好于行业均值和市场预期。传统企业方面,用户因为受到疫情影响,需求处于萎缩状态;云服务供应商(CSP)方面,由于在线需求的大幅提升,极大激发了CSP的服务器供应需求。公司2019年互联网行业需求在公司总体需求占比为65%,正是借助与互联网厂商的深入合作公司得以快速发展,因而在CSP业务维持高景气度的同时,我们认为2020年公司的收入增速水平将整体高于行业均值。在国家推动新基建的背景下,4月20日阿里云宣布未来3年将再投入2000亿,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设,有望带来其他厂商跟投。 盈利预测及投资建议。预计20-22年公司EPS为0.85元、1.32元、2.12元,按4月29日收盘价39.25元计算,对应PE为46.4倍、29.8倍、18.5倍,上调公司评级至“买入”。 风险提示:中美贸易关系影响上游供应;疫情影响持续性超预期。
分众传媒 传播与文化 2020-05-04 4.70 -- -- 5.28 11.16%
6.41 36.38%
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事件:公司发布2019年年度报告以及2020年一季度报告。 业绩情况:公司2019年营业收入121.36亿元,同比减少16.60%;归属上市公司股东净利润18.75亿元,同比减少67.80%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润12.82亿元,同比减少74.49%;经营活动产生现金流量净额34.30亿元,同比减少9.33%;基本每股收益0.13元;向全体股东每10股派发现金0.70元(含税)。 2020年一季度营业收入19.38亿元,同比减少25.76%;归属上市公司股东净利润3788万元,同比减少88.87%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-2422万元,同比减少120.94%;经营活动产生现金流量净额6.58亿元,同比增加13.20%;基本每股收益0.0026元。 投资要点: 宏观经济影响投放需求,调整客户结构对抗风险。2019年国内广告市场整体疲软,根据CTR数据显示2019年前三季度广告市场整体下滑8.0%,公司营业收入也同比减少16.6%。公司客户结构中互联网广告客户由于一级市场融资环境等原因缩减广告投放预算,导致了公司营业收入减少,从2018年56.05亿元减少至24.91亿元,同比减少55.56%。 但公司通过调整客户结构,提高日用消费品等传统客户的收入比例,一定程度对抗了互联网企业广告投放收缩的风险,来自于日用消费品客户的收入从2018年的34.55亿元增加至41.97亿元,同比增加21.45%,收入占比从23.75%提升至34.58%。通过调整客户结构,公司自2019年下半年开始营业收入下滑幅度逐渐收窄。 扩张点位导致成本大幅增长,未来成本端有望企稳。由于自2018年下半年开始公司大幅扩张了电梯媒体资源点位,导致公司2019年营业成本相比2018年上涨了35.3%。在营业成本占比最高的媒体租赁成本上,楼宇业务媒体租赁成本上涨46.75%,影院业务租赁成本增长7.80%。2019年二季度末三季度初媒体资源点位数量以及预计的年租金成本都达到了峰值。 但是自2019年开始,公司逐渐优化低效的电梯媒体点位,相比2018年境内电梯电视媒体和电梯海报媒体点位分别减少了3.3万和15.8万,其中电梯电视媒体在一线城市/二线城市/三线及以下城市分别减少了0.3万/1.9万/1.1万台,变动比例为-1.5%/-4.7%/-10.7%;电梯海报媒体在一线城市/二线城市/三线及以下城市分别减少了6.1万/6.5万/3.2万台,变动比例为-12.3%/-6.4%/-7.7%;另外影院媒体签约银幕数也由12700块减少至11000块。 在另一方面,公司2019年产生折旧费用4.67亿元,大幅增加125.12%,主要是在扩张媒体资源的同时将原有的液晶电梯电视、数码海报以及电梯海报都进行了升级换代,导致2018年与2019年合计媒体设备购置成本19.01亿元。此部分更新替换在2019年上半年基本完成。预计随着点位扩张步伐的放缓、点位资源的优化以及设备更新替换的完成,未来租赁成本以及折旧费用都有望企稳。 疫情减少公司收入,但公司成本也相应减少。2020年一季度公司营业收入同比减少25.76%至19.38亿元,主要是由于新冠疫情导致国内影院自1月份以后全部关闭以及部分城市、社区及道路采取封闭管理,广告正常发布受限。但在另一方面,公司营业成本也减少了26.93%至12.11亿元,其中媒体租赁成本相比2019年同期减少了3.09亿元,降幅26.66%,通过公司与各方协商,大部分影院减免了影院关闭期间的媒体租赁成本,部分社区以及受影响的写字楼也相应减免了疫情期间不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本。虽然疫情影响了公司的营业收入,但在营业成本同时减少的情况下,一季度公司毛利率为37.55%,相比2019年同期的36.54%反而出现了小幅上升。 投资建议与盈利预测:公司是电梯广告行业的龙头公司,市场占有率极高。虽然受到新冠疫情的影响,广告行业的投放需求出现了明显的缩减,但自3月开始,电梯广告已经出现了复苏痕迹,预计随着全社会复工复产以及包括上海“五五消费节”、“6·18电商大促”等在内不同省市以及线上线下不同平台的刺激消费措施的陆续出现,广告投放的需求有望进一步复苏。加上疫情的有效控制,影院逐渐开放,影院广告业务也会逐渐恢复正常。 从成本端来看,公司目前媒体点位的扩张速度放缓,加上设备更新换代的完成,参考过去公司营业成本增速已经连续5个季度下滑并且2020年一季度出现了明显的负增长的情况,未来成本端企稳的概率较高,公司业绩有望持续改善。 预计公司2020年与2021年EPS为0.13元与0.18元,按4月28日4.62元收盘价,对应PE为35.9倍与25.4倍,维持“增持”评级风险提示:外部经济环境波动较大;广告行业竞争加剧分流客户投放预算;坏账风险。
中科三环 电子元器件行业 2020-05-01 8.76 -- -- 10.44 18.64%
11.43 30.48%
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19年业绩不及预期。2019年,公司实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12%;营业利润3.32亿元,同比下降17.01%;净利润2.01亿元,同比下降19.04%;扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22%;经营活动产生的现金流净额5.29亿元,同比大幅增长147.35%,基本每股收益0.19元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。19年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降和各类费用增加。 磁材产品营收下滑。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收2016-18年总体持续稳步增长,其中18年同比增长7.26%;19年公司磁材产品营收49.67亿元,同比下降4.27%,主要系下游需求相对平稳,行业竞争加剧,且原材料价格波动较大。2019年,我国新能源汽车合计销120.61万辆,同比下降3.30%,合计占比4.68%;2020年1-3月销售11.23万辆,同比下降58.05%,合计占比3.06%。结合新能源汽车行业政策,预计我国新能源汽车月度销售将呈现前低后高走势。值得关注的是,2016年10月,公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,合同有效期为3年,交易量及金额根据实际订单而定,后续关注是否续约。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,预计20年业绩有望边际改善。 上游原材料价格持续波动,行业政策偏暖。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,钕铁硼企业业绩与其高度正相关。19年5月,稀土定位为战略资源和不可再生资源,行业政策总体偏暖,其中6月14日工信部公示了《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》强制性国家标准。同时中美贸易摩擦等因素对稀土价格产生了较大影响,如镨钕金属价格19年初约40万元/吨,4月底回落至33万元/吨,至6月升至48万元/吨,而19年底则回落至36万元/吨。19年4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,并拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于34%,首期建设规模不小于2000吨/年,此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障。 总之,稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期。 盈利能力回落,20年有望改善。2019年,公司销售毛利率19.03%,同比回落0.53个百分点,其中第四季度为20.30%,环比三季度提升1.50个百分点。主营产品毛利率显示:磁材产品销售为18.46%,同比回落0.99个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计20年将改善。 19年费用大幅增长,预计20年将边际改善。19年公司三费合计支出3.85亿元,同比增长21.55%。其中销售费用1.16亿元,同比增长6.09%;管理费用2.73亿元,同比增长5.93%;财务费用-393万,而18年为-5028万元,主要系汇率大幅波动致汇兑收益减少。公司营运能力总体稳健,预计20年三费将边际改善。 20年一季度业绩大幅下降。公司预计20年第一季度净利润为900-1770万元,同比下降60%-80%,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.21元与0.28元,按4月27日8.98元收盘价计算,对应的PE分别为42.1倍与32.1倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持“增持”投资评。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-29 6.11 -- -- 8.30 34.09%
9.67 58.27%
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事件: 公司公布 19年年报:营业总收入 126.96亿元,同比下滑 2.67%;归属于上市公司股东的净利润 13.61亿元,同比增长 46.62%;经营活动产生的现金流量净额 14.85亿元,同比增长 227.49%;加权平均净资产收益率9.05%,同比提升 1.43pct;基本每股收益 0.43元。利润分配方案:每 10股派发现金红利 1.1元(含税)。 同时,公司公布1季报:实现营业总收入21.99亿元,同比下滑19.90%; 归属于上市公司股东的净利润 1.44亿元,同比下滑 39.26%。 点评: 业务结构调整,业绩增长低于预期。19年公司做出战略调整,优化资产结构动作明显,逐步剥离环境治理工程、环境监测、风机等非主营业务,战略聚焦环卫装备、环卫运营以及生活垃圾分类和终端处置领域。公司全年营收小幅负增长,预计主要与经营结构调整和环卫装备销售放缓有关。值得一提的是,公司的环卫服务项目拓展迅速,收入兑现强劲,构成公司业务发展的重要动力。 环卫装备销量放缓,技术积淀深厚 凸显 长期竞争力。公司作为国内环卫装备行业的绝对龙头,19年装备实现销量 2.02万台,同比下滑11.19%;环卫装备销售 70.33亿元,同比下滑 4.75%。根据银保监会的新车交强险统计数据显示,19年全国环卫车辆销量 11.66万台,同比增长 14.01%,同比增速有所放缓。公司环卫车辆销售弱于行业,预计与市场需求从中高端转向高性价比的经济型产品有关。公司车型齐全,技术领先,尤其是在中高端市场占有率 32.1%,高端市场占有率 38.1%,遥遥领先于行业其他参与者。同时,公司新能源车销量 1100台,市占率 29%,同比增长 5倍。公司强调技术研发,技术专利、发明专利行业领先,掌握新能源环卫装备、智能环卫机器人、无人驾驶环卫车辆等领先技术。2020年 1季度受新冠肺炎病毒影响,公司收入下滑显著,预计与环卫装备销量受损有关。随着复工复产的持续推进以及政府招投标的回暖,预计 Q2后装备销售逐渐恢复正常;但受需求结构变化影响,预计全年销量仍存压力。 环卫服务发展势头迅猛,预计 2200年仍将快速增长 。受益于环卫服务市场化的持续推进和公司强劲的市场开拓能力,19年公司环卫服务实现营业收入 10.01亿元,同比增长 61.72%。公司新增环卫服务合同总金额 97.2亿元,新增年化服务金额 8.55亿元,分别同比增长 11.58%、99.30%,均列全国第四名。截至 2019年底,公司正在运营项目 57个,年化合同额 16亿元,合同总金额 252亿元。公司从环卫装备业务切入下游的环卫服务业务具备天然的客户获取优势、效率提升优势。公司通过智能硬件和物联网技术,打通“智慧分类、智慧环卫、智慧环境、新能源及无人驾驶”全产业链,对环卫运营所涉及到的“人、车、物、事”实现高效管理。预计 2020年公司环卫服务业务继续全国布局、规模体量持续增加。 强化风险意识, 回款 趋势向好。公司强化货款回款力度,加快运营周转率,应收账款存量和经营活动现金流明显好转。2018、2019、2020Q1公司应收账款分别为 56.88亿元、51.63亿元、49.08亿元,呈下降趋势;19Q1-20Q1销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入分别为 0.93、0.85、0.97、1.02、1.45倍,对应经营活动产生的现金流量净额分别为-8.41亿、-1.31亿、2.41亿、22.16亿、-1.45亿元。公司强化提质增效,经营活动现金流改善显著。环卫服务按照月度或季度结算收入,随着收入占比的提升,有利于平缓公司经营活动现金流情况。 拟公开 发行可转换公司债券 ,关注 债券 发行进度 。2020年 4月 25日,公司发布公告,拟公开发行不超过 15亿元的可转换公司债券,用于智慧环卫综合配置中心项目建设和补充流动资金。智能环卫综合配置项目建成后将提升环卫服务的数据化水平,优化环卫服务管理能力和促进全国范围内的快速布局。 维持公司“增持”投资评级。预计 20、21年全面摊薄 EPS 分别为 0.33元、0.41元,按照 4月 24日 6.12元/股收盘价计算,对应 PE 分别为18.5和 14.9倍。考虑到公司在环卫装备领域龙头优势地位明显,且环卫服务业务扩张动力十足,维持公司“增持”投资评级。 风险提示: 收购中联环境形成大额账面商誉,若无法完成对赌业绩,公司存在商誉减值风险;环卫服务参与者较多,行业较为分散,竞争较为激烈,盈利能力下降风险;应收账款较高,坏账损失增加风险。
新宙邦 基础化工业 2020-04-29 40.45 -- -- 44.30 8.87%
65.88 62.87%
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事件:近日,公司公布92019年年度报告及及020年第一季度报告。 投资要点: 公司919年业绩总体符合预期。2019年,公司实现营收23.25亿元,同比增长7.39%;营业利润3.56亿元,同比增长4.70%;净利润3.25亿元,同比增长1.56%;扣非后净利润3.06亿元,同比增长3.27%; 经营活动产生的现金流净额5.61亿元,同比增长59.39%;基本每股收益0.86元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。19年业绩增长主要为产品销量增长,全年公司化工产品合计实现销售69569.34吨,同比增长10.68%。 锂离子电池化学品营收稳增长,预计020年将延续。2011年以来,公司锂离子电池化学品业绩总体持续增长,且15以来成为公司最主要收入来源。2019年,公司锂离子电池化学品营收11.57亿元,同比增长7.85%,增速总体持续回落,在公司营收中占比49.75%,主要受益于销量增长。受上游材料价格下行、行业产能释放及竞争加剧影响,19-20年电解液产品价格总体仍承压,预计20年业绩仍将稳步增长,其主要逻辑包括:一是20年我国新能源汽车月度销量将呈现前低后高走势,同时动力电池行业集中度提升总体将利好上游材料;二是目前电解液产品价格总体趋稳,结合六氟磷酸锂价格走势,预计20年电解液产品价格总体降价空间有限;三是公司产品具备较强的竞争力,且已积累一批优质国内外客户;四是公司锂电化学品具备产业链协同优势,目前已布局电解液、电解液添加剂和新型锂盐。 电容器化学品业绩下滑。2014-16年,公司电容器化学品业绩持续下滑,17-18年持续增长;19年公司电容器化学品实现营收5.16亿元,同比下降8.35%,营收占比22.19%。受中美贸易摩擦及国家安环监管趋严,电容器市场需求总体下滑且竞争激烈,但公司在超级电容器材料、导电高分子材料和铝电容电解液市场占有率进一步提升,预计20年该业务业绩总体略增长。 有机氟化学品业绩延续高增长。18年公司有机氟化学品业绩止跌恢复增长,全年实现营收3.88亿元,同比大幅增长40.82%,营收占比17.92%;19年实现营收4.95亿元,同比增长27.69%,在公司营收中占比提升至21.31%,已成为公司四大主营产品之一。公司有机氟化学品消除了对海斯福单一产品的依赖,现已形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构,国内外市场新客户市场拓展顺利且获得了客户高度认同,伴随新产品持续放量,预计20年仍将延续两位数增长。半导体化学品增长将延续。公司半导体化学品业务仍处于发展阶段,19年实现营收1.15亿元,同比增长11.39%,持续稳步增长。受国家政策导向和美国出口限制,我国半导体行业引来了历史发展期。公司高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步取得行业标杆客户的认证,并实现IC高端湿化学品销售零突破,为后续产品研发和市场开发提供有力支撑,预计20年仍将稳步增长。 关注非公开发行股票和项目建设进展。20年2月17日,公司公布了非公开发行股票预案(六次修订稿):本次拟发行股票不超过6500万股,拟募集资金总额不超过11.4亿元,扣除发行费用后用于有机氟化学品、锂电池化学品相关项目及补充流动资金。19月12月12日,公司非公开发行已获证监会核准批复,后续重点关注发行进展和相关项目建设进展。 盈利能力回升,预计020年仍将提升。。2019年,公司销售毛利率35.63%,同比提升1.43个百分点。19年分业务毛利率显示:电容器化学品40.10%,同比提升1.72个百分点;锂离子电池化学品25.47%,同比回落2.04个百分点,主要系行业产品降价及行业竞争加剧;有机氟化学品58.05%,同比提升6.25个百分点;半导体化学品18.06%,同比提升4.28个百分点。20年一季度销售毛利率为39.24%,同比提升4.76个百分点,主要系高附加值的有机氟化学品营收占比提升。近年来,公司研发人员数量占比始终维持在19%左右,研发投入在营收中占比在6.5%以上,其中19年研发投入占比6.74%。截止19年底:公司已申请并被受理的发明专利共有514项(其中90项在国外申请,66项PCT国际申请),实用新型专利58项,取得国内外发明专利授权158项、实用新型专利授权49项,申请国内外注册商标119个。公司有机氟化学品附加值高,结合公司产品结构变化,预计20年公司盈利能力将提升。 公司020年一季度业绩超预期。2020年一季度,公司实现营收5.21亿元,同比增长1.62%;营业利润1.12亿元,同比增长54.65%;净利润9875万元,同比增长59.04%;扣非后净利润9528万元,同比增长59.38%,基本每股收益0.26元。一季度业绩增长原因:一是有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长;二是锂电池化学品国际客户订单增长。同时,公司电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。维持公司“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行股票影响,预测公司2020-2021年摊薄后EPS分别为1.15元与1.48元,按4月24日39.33元收盘价计算,对应的PE分别为34.1倍与26.6倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济景气波动风险;行业竞争加剧;项目进展不及预期;新能源汽车推广不及预期;并购整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名