事件：公司公布 2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入19.30亿元，同比+1.94%；实现归属母公司股东的净利润 1.55亿元，同比-12.64%；扣非后的归母净利润 1.35亿元，同比-14.12%。单看三季度，公司实现营业收入 7.08亿元，同比+0.10%，环比+21.99%； 归母净利润 0.49亿元，同比-15.00%，环比-2.49%；扣非后的净利润 0.43亿元，同比-10.93%，环比+4.42%。 投资要点： 前三季度营收表现稳健，业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比小幅增长 1.94%，主要受公司下游重工业、交通和电子等领域行业景气度较为稳定所致，基本符合我们的预期。公司销售毛利率为 23.92%，与去年基本持平。公司销售净利率 8.78%，较去年同期减少 1.43pct，主要受财务费用增加和所得税增加所致。 广西靶材项目 7月投产，产能提升进一步增强竞争力。公司靶材业务主体丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合，下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域，公司钼靶材、ITO 靶材已广泛应用于多条 AMOLED、TFT 面板生产线，并在多款 4K/8K 屏上应用；光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。目前公司广西柳州 500吨 ITO 靶材项目（一期）已于 2024年 7月投产，产能提升能进一步保证供应链稳定，扩大公司的市占率，加快在光伏领域市场拓展。 萃取分离业务正式投产，有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务，三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。10月 8日，三诺新材年产 60000吨高性能萃取剂项目正式投产，根据大河财立方报道，未来该项目全面落地投产后，萃取剂生产能力将继续提升至 83800吨/年。三诺新材近年已在镍钴分离板块、稀土板块、磷化工板块、锂电板块及电池回收板块，与多家行业龙头企业建立了战略合作关系。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求不断扩大，未来有望持续为公司贡献收入。 盈利能力与投资建议：我们预计公司 2024-2026年营业收入为27.82/32.27/37.53亿元，净利润为 2.06/2.39/2.91亿元，对应的EPS 为 0.23/0.26/0.32元，对应的 PE 为 31.82/27.44/22.54倍。 考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在积极布局节能环保领域，我们维持“增持”评级。

投资要点： 思维列控（603508）10月 29日披露 2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 9.06亿元，同比增长 23.83%；归母净利润 3.28亿元，同比增长 33.98%。 订单持续增长，项目验收增加，三季报高速增长2024年前三季度公司实现营业收入 9.06亿元，同比增长 23.83%；归母净利润 3.28亿元，同比增长 33.98%；扣非净利润 3.29亿元，同比增长36.73%。其中第三季度，公司营业收入 3.47亿，同比增长 69.16%，实现归母净利润 1.38亿，同比增长 94.21%，对比中报业绩增速明显加快。公司 2024年中报披露上半年订单增长 30%以上，三季度随着订单持续增长，项目验收增加，收入增长较快。 产品结构持续优化，毛利率环比持续提升2024年三季报公司毛利率为 63.56%，同比增长 4.15个百分点，净利润率为 37.38%，同比增长 2.69个百分点。公司营业收入增加，高毛利的产品销售占比提升，产品结构进一步优化，综合毛利率保持增长。 2024年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.96%、8.71%、10.4%、-3.45%，同比分别+0.01pct、+1.12pct、-2.74pct、+0.92pct。公司四项费用率合计 21.62%，同比减少了 0.69pct。 铁路运输行业投资和需求景气度高，铁路设备招标回暖铁路投资在稳定经济中发挥了关键作用，同时推动了区域发展和绿色转型，为国家长远发展提供了支撑。“十三五”期间，全国铁路累计完成固定资产投资 3.99万亿元，年均投资 7980亿元。国铁集团表示，“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，继续保持平稳态势。“十四五”前三年，全国铁路固定资产投资年均达到 7414亿元，低于十三五期间水平，因此 2024-2025年铁路固定资产投资有望加速。2024年前三季度全国铁路完成固定资产投资 5612亿元，同比增长 10.3%，投产铁路新线 1820公里，其中高铁 1210公里。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全，铁路基础建设需求放缓，预计十四五后两年，铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜，利好铁路设备的需求。 2024年 1-9月全国铁路 累计发送旅客 33.38亿人，同比增长 13.8%；货运总发送量累计 38.05亿吨，同比增长 2.66%。铁路客货运需求的持续高增长，有助于提升铁路系统客户的盈利能力，有助于提升铁路专用设备的购需求和加快设备采购更新节奏。 公司竞争格局良好，市场份额领先，充分受益新一轮铁路设备更新截至 2023年末，LKJ 系统应用于全路约 2.24万台机车和 1,546余列动车组上，存量市场约 3.3万套。存量设备更新换代市场逐步扩大。LKJ 系统更新、升级换型需求长期并存。公司核心产品 LKJ2000是我国目前安装使用数量最多的列控系统，最早于 2001年开始推广，持续保障我国铁路运输安全 20余年，目前市占率 50%左右。根据铁路主管部门“LKJ 的使用寿命为 6至 8年”的有关规定，LKJ2000型列控系统已历经 2轮设备更换，目前正在进行第三轮设备更新周期，LKJ 系统待更新需求呈上升趋势。与此同时，公司新一代列控系统（LKJ-15S 系统）已经通过了 CRCC 认证，已实现小批量推广。 公司铁路安全防护产品 6A 产品、CMD 系统的市场占有率均在 30%左右，新产品 LSP 系统的市场占有率超过 50%。 全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商。主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS 系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS 系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中 DMS 系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。目前高铁车辆安全监测系统尚未出现有力的竞争对手，公司市场格局持续领先。 公司主要产品竞争格局良好，市场份额领先，充分受益本轮铁路设备更新需求。 盈利预测与估值公司是国内铁路列控系统龙头企业，同时布局铁路安全防护系统、高铁运行监测系统等新产品，受益铁路运输需求恢复增长及大规模设备更新，核心产品迎来设备更新周期。公司盈利能力强、分红比例高、股息率较高。 我们维持预测公司 2024年-2026年营业收入为 14.27亿、16.68亿、18.89亿，归母净利润分别为 5.13亿、6.01亿、6.83亿，对应的PE 分别为 19.26X、16.44X、14.46X，继续维持公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：铁路固定资产投资不及预期； 3：列控系统等产品需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5： 新产品拓展不及预期。

安图生物成立于 1998年，是国内 IVD 细分领域的龙头企业之一。 公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等 检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。 2024前三季度，公司实现营业收入 33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润 9.56亿元，同比增长 6.13%；扣非归母净利润 9.30亿元，同比增长 6.69%。基本每股收益 1.65元。其中，2024年第三季度，公司实现营业收入 11.73亿元，同比增长3.38%；实现归母净利润 3.37亿元，同比下滑 5.18%；扣非归母净利润 3.32亿元，同比下滑 3.99%。 从毛利率走势看，2024年前三季度公司的毛利率为 65.86%，较上年同期提升了 1.27个百分点；销售净利率为 28.68%，较上年同期提升了 0.45个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度公司的销售费用率为 16.32%，较上年同期下降了 0.38个百分点； 管理费用率为 4.38%，较上年同期下降了 0.24个百分点；研发费用率为 15.13%，较上年同期下降了 0.9个百分点。财务费用率为0.23%，较上年同期增加了 0.13个百分点。 维持公司盈利预测不变，预计公司 2024年、2025年、2026年每股收益分别为 2.59元，2.81元和 3.55元，对应 11月 4日收盘价45.65元，动态市盈率分别为 17.63倍，16.27倍和 12.84倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示： 1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险； 3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。

事件：近日公司发布 2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收 61.37亿元，同比+ 55.64%；归母净利润 15.26亿元，同比+69.22%；扣非归母净利润 14.75亿元，同比+ 76.87%。2024年第三季度单季度实现营收 23.74亿元，同比+ 78.33%，环比+ 9.34%；归母净利润 6.72亿元，同比+199.90%，环比+19.02%；扣非归母净利润6.57亿元，同比+205.85%，环比+ 20.43%。 投资要点： 公司不断加大技术研发投入，业绩持续高速成长。2024年前三季度，公司持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。由于公司不断优化产品成本，并且成本费用增幅小于营业收入增长等因素影响，公司盈利能力持续提升，公司 2024年前三季度毛利率为 65.63%，同比提升 5.00%；前三季度净利率为 34.33%，同比提升 3.47%；公司 24Q3毛利率为 69.13%，同比提升 12.9%，环比提升 5.3%；24Q3净利率为 37.12%，同比提升 12.71%，环比下降 1.18%。公司 2024年前三季度研发投入为 21.68亿元，同比增长 10.56%，研发投入总额占营业收入比例为 35.32%，由于营业收入增幅更大，使研发投入占营业收入比例有小幅下降。 公司 CPU 与 DCU 产品技术领先，生态优势突出。海光 CPU 使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术，依托先进的 SoC 架构和片上网络，集成了更多处理器核心，使产品性能优势显著。海光 DCU 基于大规模并行计算微结构进行设计，具备强大的全精度各种数据格式的算力，片上集成高带宽内存芯片，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，适用于广泛的应用场景，海光 DCU 能够支持全精度模型训练。公司产品采用高带宽低延时 Chiplet 互联技术，不断提升计算性能。海光 CPU 兼容 x86指令集，海光 DCU 兼容“类 CUDA”环境，具有优异的生态系统优势；公司主动融入国内外开源社区，积极向开源社区提供适用于海光 CPU 及 DCU 的适配和优化方案，保证了海光高端处理器在开源生态的兼容性。公司在金融、电信、交通等国民经济关键领域初步形成了基于海光 CPU 及 DCU 的完善的国产软硬件生态链。 海光 CPU 产品具有较高的系统安全性，有望加速实现国产替代。 2024年 10月 16日，中国网络空间安全协会发布了题为《漏洞频发、故障率高 应系统排查英特尔产品网络安全风险》文章，文中提出 2024年以来，英特尔 CPU 又先后曝出 GhostRace、NativeBHI、Indirector 等漏洞，英特尔在产品质量、安全管理方面存在的重大缺陷，表明其对客户极不负责任的态度，并建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。海光 CPU 产品具有较高的系统安全性，在可信执行环境方面，海光基于数据自动加解密和硬件隔离，有效防止安全攻击；海光 CPU 集成符合国密标准的密码协处理器和密码指令集，处理器内置可信计算平台；在 CPU 漏洞防御方面，海光 CPU 对熔断漏洞免疫，对幽灵漏洞和侧信道漏洞则采用有效的软硬件技术进行防御，可以提供先进的云计算上全流程安全执行环境。海光 CPU 在产品性能、生态、系统安全性方面均具有较强的竞争优势，有望加速实现国产替代。 盈利预测与投资建议。由于公司 CPU 与 DCU 产品技术领先，生态优势突出，下游需求不断增加，推动公司业绩持续高速成长，我们上调公司 24-26年盈利预测，预计公司 24-26年营收为88.35/119.84/155.22亿元（原值为 83.22/110.48/141.78亿元），24-26年归母净利润为 20.63/28.85/38.72亿元（17.29/22.94/28.99亿元），对应的 EPS 为 0.89/1.24/1.67元，对应 PE 为130.87/93.59/69.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。

中国核电发布 2024年半年报，上半年实现营业收入 374.41亿元，同比增加 3.15%；归母净利润 58.82亿元，同比减少 2.65%。其中第二季度实现营业收入 194.53亿元，同比增加 5.70%；归母净利润 28.23亿元，同比减少 6.50%。 中国核电发布前三季度发电量运营数据，截至 2024年 9月末，公司前三季度累计发电量 1603.88亿千瓦时，同比增长 2.70%；上网电量1511.21亿千瓦时，同比增长 2.92%。 公司半年度业绩低于预期，受机组检修影响核电发电量下降作为中国核工业集团旗下的电力运营平台，公司收入来源主要为核电及新能源发电业务。2024年上半年，公司核电发电量 891.53亿千瓦时，同比下降 1.24%，受机组检修天数较上年增加影响，公司秦山核电、三门核电、福清核电发电量分别同比下降 3.86%/6.04%/7.62%，影响了公司核电上半年发电量规模。另外，上半年公司核电市场化交易电量、电价均有所下降，核电市场电交易电量 374.26亿度，占上网电量的45.32%；市场电价 0.4177元/千瓦时，同比下降 1.60%。截至 2024年 6月末，公司新能源装机容量 2237.04万千瓦，同比增长 54.81%。 公司新能源发电量 161.42亿千瓦时，同比增长 52.87%，其中光伏发电量同比增长 55.07%，风力发电量同比增长 50.50%。 截至 2024年 9月末，公司前三季度分类型发电量增速延续上半年趋势，公司秦山、三门、海南、福清核电机组检修天数增加，核电发电量1356.38亿千瓦时，同比下降 2.74%；新能源机组装机容量达 2414.70万千瓦，发电量 247.50亿千瓦时，同比增长 48.19%。 我国加快核电机组核准节奏2019年以来，我国加快核电机组核准。2024年 8月 19日，国常会核准 5个核电项目共 11台核电机组，其中公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程 3台核电机组获得核准。截至目前，我国 2024年核电机组核准数量，已超过 2023年全年核准数量。公司 2019-2024年获核准的核电机组数量合计为 18台。根据中国核能行业协会发布的数据，截至2024年上半年末，我国投入商业运行的核电机组共 56台，全国商运核电机组上网电量为 1998.95亿千瓦时。2024年上半年，公司管理核电站总上网电量 834.25亿千瓦时，全国占比 41.73%。 公司在建核电项目将陆续投入商运截至 2024年 6月末，公司管理 25台在运核电机组，装机容量 2375万千瓦，装机容量全国占比 40.89%。在建机组装机容量 1392.3万千瓦，其中漳州能源 1、2号机组分别计划计划于 2024年、2025年投产，江苏核电田湾 7号机组、海南核电小堆机组计划于 2026年投产，公司2024-2026年核电装机装量预期分别为 2496.2/2617.4/2756.4万千瓦。 公司资金利用效率及费用管控持续加强2024年上半年，电厂两个细则考核费用减少，使得公司销售费用同比下降 19.56%；由于汇兑收益同比增加、利息支出同比减少，公司财务费用同比下降 10.80%。公司销售费用率、财务费用率整体维持下降态势，上半年分别下降至 0.09%、1.17%。公司上半年管理费用同比增长12.62%，源于新能源装机规模增加导致管理费用增加。 公司分红金额持续提升，计划发放特殊分红自 2015年上市以来，公司现金分红金额持续提升。公司每股现金分红金额从 2015年度的 0.09元上涨至 2023年度的 0.2元，年度现金分红总金额也相应的从 14.01亿元上涨至 36.82亿元。2024年 9月 28日，公司发布特殊利润分配方案，计划每股派发现金红利 0.02元。公司核电站处于大规模建设期，需统筹资本开支和股东回报，随着未来公司核电机组的陆续投产，建设机组所占比例越来越少，公司盈利规模将稳步增长，公司分红比例将具备持续提升的条件。 盈利预测和估值预计公司 2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为 111.88亿元、122.50亿元和 130.52亿元，暂不考虑增发影响，对应每股收益为0.59、0.65和 0.69元/股，按照 10月 16日 10.41元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 17.57X、16.05X 和 15.06X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：电价下滑风险；需求不及预期；项目进展不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；系统风险。

事件：公司发布2024年9月产销数据，9月公司实现客车产销分别为3878/3788辆，同比分别+13.8%/+6.2%，环比分别-7.4%/+3.8%。 公司9月销量持续向上，看好Q4销量旺季。9月公司客车销量同环比提升，海内外需求向好，公司在手订单充沛，预计Q4迎销量旺季。分车型来看，9月公司大客/中客/轻客销量分别完成1871/1480/437辆，同比分别-11.2%/+47.9%/-4.8%，环比分别-3.3%/+38.0%/+5.5%，中大型客车销量占比仍维持较高水平，中型客车销量保持高增速。1-9月公司累计实现客车销量31,346辆，同比+19.3%，其中大客/中客/轻客1-9月累计销量分别完成17,817/9861/3668辆，同比分别+28.9%/+10.1%/+4.8%。 客车出口持续向好，深拓海外市场合作。根据中客网数据，9月行业客车（3.5米以上）出口总量为5262辆，同比+26.2%，1-9月行业客车出口4.2万辆，同比+36.8%，增速高于商用车整体出口增速，出口量连续9个月实现同比正增长。公司客车出口表现强势，1-9月公司客车出口9090辆，同比+26.7%，市场份额达到21.5%，位居行业第一。10月2日，宇通客车在沙特阿拉伯吉达举行的2024宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型，宇通还计划未来推出两款新车型，并加强与沙特阿拉伯的合作伙伴关系。 政策再加码提振公交客车需求。2024年7月31日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元，补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响，此次以旧换新政策将催化公交客车的置换需求，目前，全国31个省、市、自治区均已出台补贴细则，2024年仅上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7个省份就将更新公交车逾1万辆，公司作为新能源客车领头企业将有望受益。 维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026年营业收入分别344.24/398.64/465.21亿元，对应EPS分别1.45/1.89/2.19元，按照10月15日24.89元/股收盘价计算，对应PE估值分别为14.24/10.88/9.42倍，维持公司“买入”投资评风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期

2024年中报概况:山西证券2024年上半年实现营业收入14.00亿元，同比-26.00%；实现归母净利润3.19亿元，同比-17.96%；基本每股收益0.09元，同比-18.18%；加权平均净资产收益率1.79%，同比-0.42个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H公司经纪、资管、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、利息、其他收入占比出现下降。2.代买、席位、代销净收入同比均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+13.96%。3.股权融资规模受整体环境影响降幅较大，债权融资规模保持相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-25.16%。4.券商公募规模稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比+31.97%。5.权益自营压缩方向敞口，构建低波动、低回撤的投资策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-25.90%。6.两融余额随市出现回落，股票质押规模保持稳定，合并口径利息净收入同比亏损收窄。 投资建议:报告期内公司代买、席位、代销净收入同比均实现增长，推动经纪业务手续费净收入逆市增长；资管业务以固收+为重点，持续优化产品体系和销售体系，手续费净收入保持快速增长；投行业务受市场环境影响有所波动，但债权融资业务山西省内份额稳固；权益自营压缩方向敞口，预计对整体业绩形成一定压力。公司近年来在经纪、投行、资管等主要业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.16元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按10月14日收盘价6.12元计算，对应P/B分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

公司前三季度业绩扭亏为盈，Q3表现亮眼。根据公司公告，预计2024年前 3季度实现归母净利润 100-110亿元，同比扭亏为盈（2023年同期亏损 18.42亿元）；扣非后净利润为 115-125亿元，同比扭亏为盈（2023年同期亏损 15.44亿元）。其中，2024Q3预计公司归母净利润为 90-100亿元，同比增长 860.63%-967.36%； 扣非后归母净利润 105-115亿元，同比增长 738.75%–818.63%。 2024年前三季度，公司生猪出栏量、生猪销售均价较 2023年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。 9月猪价震荡回调，预计 Q4供需双增。根据博亚和讯数据，2024年 9月全国生猪均价 19.17元/kg，环比-6.26%，环比由增转降； 同比+15.90%，同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显，同时供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9月底猪价震荡下跌破 18元/kg。从产能来看，根据农业农村部数据，2024年 8月末全国能繁母猪存栏量 4036万头，同比-4.83%，环比-0.12%。 临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。 公司产品量价齐升，成本持续优化。根据公司公告，2024年前 9个月，公司共出栏生猪 5014.4万头，同比增长 6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为 45 13、461、41万头。2024年第三季度，公司共销售生猪 1775.6万头，同比增长 6.04%；其中，商品猪 1615万头，仔猪 151.3万头，种猪 9.3万头。从产能来看，截至 2024年 9月底，公司能繁母猪存栏量为 331.6万头，较 6月末增长 0.7万头，同比增长 30.7万头。从成本端来看，2024年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势，2024年 8月已降至13.7元/kg 左右，2024年末公司有信心实现 13元/kg 的成本目标。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，上调公司 2024-2026年归母净利润分别至 200.34/200.96/187.10亿元（前值为 159.53/179.31/164.68亿元），EPS 分别为3.67/3.68/3.42元，对应 PE 为 11.81/11.77/12.65倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

2024年中报概况:华安证券 2024年上半年实现营业收入 19.62亿元，同比+2.95%；实现归母净利润 7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益 0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率 3.33%，同比+0.12个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H 公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。2.机构经纪业务保持增长，代买净收入降幅优于行业，合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.29%。3.投行业务总量同比明显下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-15.38%。4.集合产品规模大幅提升，券商资管规模保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+25.22%。5.通过多策略多资产配置实现较高的自营投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+20.98%。6.两融余额随市小幅下滑，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-41.70%。 投资建议:报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前 20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司 2023、2024年 EPS 分别为 0.29元、0.31元，BVPS 分别为 4.57元、4.76元，按 10月 11日收盘价 5.61元计算，对应 P/B 分别为 1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

2024年中报概况:国元证券2024年上半年实现营业收入30.84亿元，同比-0.85%；实现归母净利润10.00亿元，同比+9.44%；基本每股收益0.23元，同比+9.52%；加权平均净资产收益率2.84%，同比+0.11个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H公司经纪、资管净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.代买、代销收入行业排名稳中有升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.51%，随市小幅下滑。3.股权及债权融资规模同步出现回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-38.24%。4.集合资管规模增幅明显，券商资管业务质量持续提高，合并口径资管业务手续费净收入同比+65.12%。5.权益自营实现稳定收益预期，固收自营投资收益创历史新高，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+49.36%。6.两融余额虽有回落但市场份额创近年新高，质押规模保持稳定，合并口径利息净收入同比-18.70%。 投资建议:报告期内公司经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代买、代销收入行业排名稳中有升，经纪业务基本盘稳固；券商资管业务主动管理能力持续增强，集合资管规模实现快速增长推动资管总规模企稳回升，业务收入同步实现快速增长；权益自营踏准市场主线实现稳定收益，固收自营规模和收益创历史新高，自营业务同比高增为公司业绩逆市增长奠定坚实基础。公司近年来整体经营业绩的稳定性在中小券商中出类拔萃。预计公司2024、2025年EPS分别为0.47元、0.50元，BVPS分别为8.23元、8.56元，按10月10日收盘价8.46元计算，对应P/B分别为1.03倍、0.99倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

2024年中报概况:长江证券2024年上半年实现营业收入28.55亿元，同比-25.49%；实现归母净利润7.87亿元，同比-28.87%；基本每股收益0.13元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率2.21%，同比-1.31个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H公司经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.席位租赁净收入明显承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-19.05%，降幅偏大。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模保持相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-44.95%。4.公募业务实现快速增长推动券商资管规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+67.78%。5.泛自营业务收入仍在相对低位水平震荡，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-35.09%。 6.两融余额随市小幅下滑，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比-19.05%。 投资建议:报告期内公司机构经纪业务受公募费改的影响偏大，合并口径经纪业务净收入短期波动有所加大，但净收入总额仍处于中小券商前列，收入贡献被动提高；计入其他债权投资的债券持仓规模同比减少、两融规模随市下降，导致公司利息净收入降幅有所扩大，收入贡献持稳。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后公司基本面有望见底回升。 公司于5月15日发布公告，国务院国资委已同意湖北能源、三峡资本将所持有的15.6%股权转让给长江产业集团，湖北国资将成为公司第一大股东，关注后续股权转让进展。本次股权转让完成后，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.27元，BVPS分别为5.95元、6.21元，按10月10日收盘价6.86元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

2024年中报概况:国金证券2024年上半年实现营业收入26.76亿元，同比-19.55%；实现归母净利润4.55亿元，同比-47.98%；基本每股收益0.123元，同比-47.66%；加权平均净资产收益率1.39%，同比1.38个百分点。2024年上半年公司以现金方式回购股份计入现金分红的金额占归属于母公司所有者的净利润21.98%，不再另行派发现金红利。 点评：1.2024H公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投行、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比5.05%。3.股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-15.85%。4.券商资管及公募基金规模均稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比-10.64%。5.固收自营取得较好投资收益，预计权益自营应有所承压，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-44.82%。6.两融余额随市小幅下滑、市场份额稳中有升，压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-8.06%。 投资建议:报告期内公司基础核心业务之一财富管理业务客户数保持较快增长，代理股基交易额及市场份额、代买净收入实现逆市增长，两融余额市场份额稳中有升；股权融资规模逆市实现显著增长，债权融资规模保持稳定，投行业务虽有小幅下滑但整体实力仍领跑中小券商并排名行业前列，体现出较强的韧性；固收自营取得较好投资收益，但预计权益自营应有承压，同时对联营和合营企业的投资收益出现亏损拖累了公司当期业绩。 预计公司2024、2025年EPS分别为0.35元、0.38元，BVPS分别为8.95元、9.34元，按10月9日收盘价9.71元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.04倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

2024年中报概况:财通证券 2024年上半年实现营业收入 30.26亿元，同比-12.94%；实现归母净利润 9.27亿元，同比-10.57%；基本每股收益 0.20元，同比-9.09%；加权平均净资产收益率 2.64%，同比-0.45个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H 公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高，投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.机构经纪业务带动公司股基市占率及代买净收入市占率实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-1.38%。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模同步出现回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-11.91%。4.券商资管业务优势较为稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比+17.86%。5.权益自营应有拖累，固收自营取得良好投资效果，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-32.40%。6.两融规模随市小幅下滑，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-0.39%。 投资建议:报告期内公司以极速交易和算法交易为代表的机构经纪业务快速增长，带动整体股基市占率及代买净收入市占率增长，代买净收入实现逆市增长；券商资管业务优势较为稳固，营收、净利保持持续增长；固收自营取得良好投资效果，但预计权益自营和衍生品业务对公司业绩造成一定拖累。预计公司 2024、2025年 EPS 分别为 0.46元、0.50元，BVPS分别为 7.62元、7.91元，按 10月 8日收盘价 9.59元计算，对应 P/B 分别为 1.26倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

中国广核发布2024年半年报，上半年实现营业收入393.77亿元，同比增加0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增加2.16%。其中第二季度实现营业收入201.95亿元，同比减少3.77%；归母净利润35.05亿元，同比增长0.93%。 公司上半年实现稳定盈利公司上半年盈利稳定，第一、二季度公司归母净利润分别同比上涨3.38%、0.93%。公司核电发电量平稳增长，上半年公司28台核电机组累计发电量1133.78亿千瓦时，上网电量1060.10亿千瓦时，分别较2023年提升0.08%、0.09%，基本持平。2024年上半年，公司岭澳核电站、台山核电站换料大修时间少于2023年同期，发电量分别同比增长15.31%、36.12%，防城港核电站3、4号机组分别于2023年上半年、2024年上半年投运，发电量同比增长9.09%；大亚湾核电站、岭东核电站换料大修总时间多于2023年同期，发电量分别下滑31.9%、13.66%。公司压降期间费用，上半年公司财务费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.25%、14.30%、0.2%。公司通过低利率银行贷款置换、资本市场发债，降低财务费用，上半年融资成本3.12%，较上年同期下降25个BP。 我国核电机组核准数量持续增长2024年7月31日，国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》指出，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。2019年以来，我国加快核电机组核准节奏。2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共11台核电机组,其中公司招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，及控股股东委托公司管理的苍南3、4号机组等共计6台核电机组获得核准。我国2024年核电机组核准数量，已超过2022年、2023年的核准数量。根据中国核能行业协会发布的数据，截至2024年上半年末，我国投入商业运行的核电机组共56台，全国商运核电机组上网电量为1998.95亿千瓦时。2024年上半年，公司管理核电站总上网电量全国占比53.03%。 公司核电机组陆续投产，在建核电项目稳步推进截至2024年6月末，公司管理28台在运核电机组、10台在建核电机组，装机容量分别为3175.6万千瓦和1205.8万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的43.48%。2024年5月，防城港4号机组具备商业运营条件。截至2024年上半年末，公司在建核电机组中1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，1台处于土建施工阶段，4台处于FCD准备阶段。陆丰5号机组于2024年4月29日实现穹顶吊装，进入设备安装阶段。2024年7月28日，宁德5号机组FCD，开始全面建设，进入土建施工阶段。 公司分红比例持续提升公司核电站处于大规模建设期，需要统筹资本开支和股东回报，公司连续三年现金分红比例和分红金额持续提升。2021-2023年度，公司现金分红金额分别为42.42亿元、43.93亿元、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，公司2023年每股税前股利0.094元，按照9月27日收盘4.20元/股，动态股息率为2.24%。随着未来公司核电机组的陆续投产，公司盈利规模将稳步增长，分红规模也将持续提升。 盈利预测和估值作为国内核电上市运营商的双寡头之一，公司管理的机组管理的处于WANO业绩指标先进水平。公司拥有较强的核电项目成本控制能力，核电工程设计、建造、管理一体化运营。公司实施长期稳定的分红政策，且分红比例呈稳步提升的态势。总体来看，核电在我国能源结构中的占比依旧较低，随着我国新型电力系统建设的加快推进，核电机组核准数量持续提升，核能具有可持续的发展空间及增长前景。从中长期视角看，公司新核准项目将陆续开工建设，具有较好的成长空间。 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为113.54亿元、122.08亿元和129.44亿元，对应每股收益为0.22、0.24和0.26元/股，按照9月27日4.20元/股收盘价计算，对应PE分别为18.68X、17.37X和16.39X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：政策推进不及预期；项目进展不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；系统风险。

2024年中报概况:东方证券 2024年上半年实现营业收入 85.71亿元，同比-1.42%；实现归母净利润 21.11亿元，同比+11.04%；基本每股收益 0.24元，同比+14.29%；加权平均净资产收益率 2.66%，同比+0.22个百分点。2024年半年度拟 10派 0.75元（含税）。 点评：1.2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.公募基金降佣对公司影响偏大，新发基金低迷拖累代销收入，合并口径经纪业务手续费净收入同比-28.75%。3.股权融资业务处于停滞状态，债权融资规模同比实现显著增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-25.48%。4.券商资管及公募基金业务均有所承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-38.06%。5.权益自营高股息策略表现良好，固收自营规模增长、持仓结构优化，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+33.57%。6.两融规模及市场份额逆市增长，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-30.25%。 投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，经纪业务净收入下滑幅度偏大； 债权融资规模接近翻倍的增长在一定程度上对冲了股权融资业务的停滞； 两融规模及市场份额逆市增长，持续压降股票质押规模控风险；权益自营踏准市场主线表现良好，二季度投资收益（含公允价值变动）显著增长为公司整体经营业绩持稳奠定基础。预计公司 2024、2025年 EPS 分别为0.32元、0.35元，BVPS 分别为 8.96元、9.26元，按 9月 27日收盘价10.10元计算，对应 P/B 分别为 1.13倍、1.09倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期